杜邦分析法的应用研究

杜邦分析法的应用研究（精选9篇）

杜邦分析法的应用研究 篇1

杜邦分析法最早由美国的杜邦公司使用, 由此而得名。其基本思想是综合利用多个财务指标, 系统分析企业的财务状况及经营成果, 而非简单地采用单一指标来反映。因为在实际的财务分析过程中, 单一指标往往是片面的绝对的, 而且不能深层次地揭露企业财务状况及经营成果的影响动因。为了能够对企业财务状况、经营成果等有一个整体的评价, 应将企业各种财务比率指标纳入一个综合评价体系中, 从而对企业各方面能有一个准确全面的评价。杜邦分析法就是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来, 形成一个完整的指标体系, 并最终通过净资产收益率来综合反映。

一、杜邦分析法在中远航运的应用

通过杜邦分析体系, 可以分析存在内在联系的各指标变动的趋势及动因, 企业管理层可据此采取措施。下面以中远航运股份有限公司 (简称中远航运) 为例, 说明杜邦分析法在企业当中的应用。见下表1:

2010年至2012年中远航运的净资产收益率是逐年下降的, 2011年比2010年下降了69.37%, 2012年比2010年下降了87.35%, 这表示中远航运自有资产获取收益的能力逐渐下降, 企业经营管理有待改善。具体是哪些方面做的不好, 需要通过下面的指标分解具体分析。

1. 净资产收益率的分解。

净资产收益率=总资产净利润率*权益乘数。

可以看出企业净资产收益率主要由总资产净利润率和权益乘数决定, 企业自有资金的获利能力取决于企业资产的利用效果和企业的资本结构。中远航运2011年与2012年总资产净利润率分别下降了61.73%和79.12%, 说明中远航运利用全部资产获利的能力减弱。同时, 中远航运这两年的资产负债率也有微小的变动, 2011年下降了10.22%, 2012年增长了9.81%。虽然2012年企业利用了财务杠杆, 但可能负债比率过高, 导致企业资本成本急剧上升, 进而导致总资产利润率下降幅度较大, 从而带来净资产收益率下降的综合效应。

2. 总资产净利润率的分解。

总资产净利润率=销售净利率*总资产周转率。

可以看出, 企业总资产净利润率主要有销售净利率和总资产周转率决定。中远航运2011年于2012年销售净利率分别下降了57.64%和81.10%, 这与近几年航运业不景气有很大关系。而中远航运2011年的总资产周转率下降了9.65%, 2012年总资产周转率提高了10.46%。虽然2012年中远航运资产利用效率有所提高, 但是增幅不大, 未能弥补销售利润率大幅度的下降带来的影响, 最终导致其总资产净利润率大幅下降。

3. 销售净利率的分解。

销售净利率=净利润/营业收入。

销售净利率的大小取决于企业净利润与营业收入的大小, 中远航运2011年与2012年的净利润分别降低了50.38%和76.92%, 而两年的营业收入分别增加了17.16%和22.11%, 二者综合作用的结果就是中远航运两年的销售净利率大幅度下降。

4. 对净利润的分解。

净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+投资收益±公允价值变动损益+营业外收入-营业外支出-所得税费用。

通过表1可以看出, 2011年与2012年营业成本分别增加了29.61%和19.14%, 销售费用2011年和2012年均为0, 管理费用2011年减少了4.70%, 2012年增加了33.31%, 财务费用2011年减少了55.01%, 2012年增加了257.05%。究其原因, 可能是因为航运业近几年不景气, 运量减缩, 运价下降, 可同时拥有大量固定资产的航运企业仍然需要计提折旧、计提减值准备等, 同时燃油价格和市场薪酬在不断提升等。虽然2011年和2012年中远航运营业收入有所提高, 但是营业收入的提高幅度远远不及成本费用的开支, 故中远航运2011年与2012年净利润都大幅下降。

综上, 中远航运2010年至2012年三年时间内所有者投入资本获取利益的能力逐渐下降, 经过该指标的层层分解, 最后发现这跟航运业本身不景气有关, 营业收入增幅不大, 但成本费用却不断提高, 当然中远航运成本费用开支情况和航运业本身的业务经营特点及市场工资物价水平也脱不了干系。

二、杜邦分析法在我国企业应用的思考

本文所选案例比较特殊, 是在整个航运业不景气的背景下, 选取了中远航运作为分析对象, 最后发现其所有者投入资本获利能力下降基本上都是行业本身原因所致。尽管如此, 通过这个分析过程, 我们也应该对杜邦分析法在我国企业中的应用有所启发。

杜邦分析法是帮助经营管理者发现问题、做出决策的有力工具。管理者应充分利用这个工具, 随时关注整个指标体系中各指标的变化, 及时发现经营管理中存在问题的环节, 并及时采取措施进行调整或预防, 使企业经营活动按照预期目标方向进行。

对于净资产收益率, 通过前文分析我们知道它由权益乘数与总资产净利润率决定。当权益乘数一定时, 要通过提供总资产净利润率来提高净资产收益率, 而总资产净利润率又是由销售净利率和总资产周转率决定, 所以又要通过提高销售净利率和总资产周转率来提高净资产收益率。要提高销售净利率, 一方面要提高销售收入, 提高销量或价格;另一方面要控制成本费用, 分析成本费用的构成, 有针对性地采取措施。要提高总资产周转率, 就要合理安排流动资产跟非流动资产的比例, 进一步分析各项资产的占用数和周转速度, 加强资产的管理, 促进资产合理有效的使用。当总资产净利润率一定时, 要合理增加负债比率, 增大权益乘数, 通过财务杠杆的使用达到扩大净资产收益率的目的。但是负债比率不宜过大, 因为负债比率过大可能导致资本成本大幅增加, 进而导致总资产净利润率下降, 最终有可能导致净资产收益率降低。

在实际应用中, 企业管理者应该依据杜邦分析指标体系找到导致净资产收益率下降的各具体指标, 及时扭转其变化趋势。例如销售利润率不高, 一种可能就是产品销路不好, 而这又可能是企业营销人员懈怠、产品宣传不到位、目标市场定位有误或是产品定价有问题, 管理层应细致分析每种问题存在的可能性, 及时采取措施, 如对营销人员进行培训、加强对其监督考核与激励, 增大广告宣传力度、提高企业产品知名度, 重新考察目标客户的需求、通过问卷调查等方式发现新的目标客户群体等;还有一种可能是如上文中所提到的中远航运, 虽然营业收入也有所增加, 但成本费用的增加超过了营业收入的增加, 如果成本费用的发生非如固定资产的折旧那样是刚性的, 企业管理层就要合理控制其发生, 避免不必要的耗费, 例如采购人员办事不利, 造成采购费用超支等。而总资产周转率不高有可能是库存过多、产品积压、应收账款未能及时收回、固定资产在规定的机器工时内未能得到有效利用等问题, 管理层应及时检查每项资产使用情况, 及时发现问题并采取措施, 如可能是机器工人技术不熟练, 造成机器工时的浪费, 管理层应对机器工人进行事先的培训, 事中的监督激励等。

杜邦分析法的应用研究 篇2

杜邦分析法研究

姓名：王海林

学号：5400112166

班级：南昌大学国际经济与贸易121班

指导老师：朱宇娉

目 录

一、国内外对于杜邦分析法研究综述--------2

二、杜邦分析法原理及缺陷--------------------3

三、杜邦分析法的改进--------------------------5

四、其他说明及其注意事项--------------------7 主要参考文献-------7

财 务 管 理

【摘 要】杜邦分析法是一种分解财务比率的方法, 但该方法不能完整地评价财务活动对获利能力的影响, 也不能准确地揭示经营活动的获利能力。本文借鉴国外财务报表分析方面的新成果, 针对这两个不足提出了改进方案, 并给出具体应用时的相关说明和提出了新的构思。

【关键字】杜邦分析体系；财务报表；获利能力；权益净利率

前 言：本文论述的思路是, 首先了解国内外对于杜邦分析法的研究综述；其次介绍杜邦分析法的原理及其存在的缺陷；然后根据杜邦分解财务比率的方法, 针对其不足,提出了进一步分解与经营活动密切相关的财务比率, 即提出杜邦分析法的改进方案;最后说明改进后的杜邦分析法应注意的事项。为了便于对杜邦分析法及其改进方案的理解, 文中以MA公司为例进行说明。

一、国内外对于杜邦分析法研究综述

我国学者对于杜邦分析法的研究主要有二类：

财 务 管 理

式(2)相比式(1), 更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素: 1.式(2)中

财 务 管 理

①在图2中, 前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素: 控制成本和有效使用资产, 它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好, 反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率, 也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱, 即准确地反映出企业经营活动的获利能力, 从而有效地弥补了杜邦分析法的

财 务 管 理

【2】栾庆伟, 迟国泰.财务管理(第二版).大连: 大连理工大学出版社, 2002 【3】邵希娟, 杜丽萍.连环替代法在企业获利能力分析中的应用.郑州航空工业管理学院学报(社会科学版), 2006;3 【4】中国注册会计师协会．财务成本管理[M]．北京：经济科学出版社，2008 【5】赵敏．从每股收益出发的杜邦分析方法及应用[J].企业科技发展2008（16）

杜邦分析法的应用研究 篇3

关键词：杜邦分析体系；财务比率分析；权益净利率

中图分类号：F275.1 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2012）17-0094-02

传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。

1 杜邦财务分析体系

1.1 杜邦分析法

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

1.2 对杜邦分析法的分析

1.2.1 各财务指标之间的关系：

杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

权益净利率=资产净利率×权益乘数

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

资产净利率=销售净利率×总资产周转率

销售净利率=净利润÷销售收入

总资产周转率=销售收入÷总资产

资产负债率=负债总额÷总资产

1.2.2 杜邦分析法提供了下列主要的财务指标关系的信息：

（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

（4）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

2 利用杜邦分析法作实例分析

杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北京福田汽车公司（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

该公司2009至2010年财务比率见下表：

2.1 对权益净利率进行分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2009年至2010年间出现了一定程度的下滑，分别从2009年的30.05%降低至2010年的23.84%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

通过表2可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。

2.2对资产净利率进行分析

通过表3可以看出2010年的总资产周转率有所下降，说明资产的利用，没有得到比较好的控制，显示出比前一年较差的效果，但是该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率的降低同时销售净利率的增加并没有阻碍资产净利率的增加。

2.3对销售净利率进行分析

该公司2009年到2010年销售收入的提升幅度大于净利润的提升幅度，分析其原因是营业总成本的增多，全部成本从2009—2010年也一直呈上升趋势，与销售收入的增加幅度大致相当。

在本例中，导致权益利润率小的主原因是总成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售净利率的提高则弥补了总资产周转率的降低。资产净利率的提高当归功于销售净利率的提高。福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2009—2010年发生了变动，2010年的权益乘数较2009年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。

3 结论

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。

参考文献：

[1] 中国注册会计师协会社.财务成本管理[M].北京：中国财政经

济出版社，2011：38-58.

[2] 邓家姝.杜邦财务分析体系的不足及改进[J].财务研究，2006，（12）.

[3] 刘岩梅.浅析杜邦财务分析体系[J].财会信报，2005，（25）.

杜邦财务分析体系的实务应用研究 篇4

杜邦财务分析体系, 是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系, 建立财务分析指标体系, 综合分析企业财务状况的方法。目前, 杜邦财务分析体系得到广泛认可和应用, 是股东、债权人和经营者了解企业财务状况和经营成果的重要财务分析工具。但是, 该体系缺少与现金流量相关的信息, 使其在实务应用中存在缺陷。

(一) 股东应用缺陷

股东最关注企业的盈利能力, 现有杜邦体系中反映盈利能力的指标有权益净利率、资产净利率和销售净利率, 均与净利润密切相关。净利润可以在一定程度上反映企业一定期间内的经营成果, 但仍存在缺陷:一方面, 以权责发生制为基础的净利润核算, 允许会计人员进行主观估计、主观判断和会计政策的选择, 有一定的人为操作空间。由于各契约关系人之间存在利益冲突, 以及信息不对称的客观存在, 企业经营者往往会通过各种手段操纵利润。一个企业即使利润很高, 但若现金在流转或支付时发生困难, 也将影响企业的发展甚至生存。因此, 虚假的利润以及缺少现金流支持的利润所反映出的信息会误导股东。另一方面, 利润不是直接收益, 不能直接反映股东能够实实在在把握和利用的现金。股东更希望得到现金股利, 但由于多数股东不具备财务专业知识, 往往会认为利润就是可以实现的收益, 难以理解企业账面利润很高但分红很少甚至为零的情况。权益净利率、资产净利率和销售净利率这三个指标只反映出盈利数量而非盈利质量。盈利质量是指盈利的真实性和报告收益与企业业绩之间的相关性。盈利的真实性是指利润是可实现的, 能够给企业带来真实的现金流量增量, 而并非仅仅体现在账面上。股东通过这些片面的指标难以识别出可能存在的舞弊行为, 以及企业真实的财务状况, 从而做出错误的投资决策。

(二) 债权人应用缺陷

债权人最关注企业的偿债能力, 现有杜邦体系中反映偿债能力的指标是权益乘数。权益乘数建立在对企业现有资产进行清算变卖的基础上, 不能真实地反映企业的偿债能力, 主要表现在以下两个方面:1.不符合企业将来的实际运行状况。企业的生存发展应该以持续经营为基础, 持续经营的企业不会完全依赖资产变现而需要有稳定的现金流来偿债。2.没有充分考虑不良资产的影响。不良资产是指企业中存在问题、难以参与企业正常资金周转的资产, 如滞销的存货、3年以上应收账款、闲置的固定资产等。不良资产的存在虚增了资产, 扩大了企业的偿债能力。因此, 权益乘数只能使债权人在一定程度上了解企业的偿债能力, 却难以据此判断其是否能够收回本金和利息。

(三) 经营者应用缺陷

经营者受业主或股东的委托, 对其投入企业的资本负有保值增值的责任, 需要了解企业的营运能力作为经营管理的依据。现有杜邦体系中反映营运能力的指标是资产周转率, 它以收入作为资产周转额是不合适的。企业的各项资产在其运营过程中给企业带来的并不一定都是销售收入, 如企业总资产中的对外投资给企业带来的是投资损益, 并不能形成销售收入。此外, 资产周转是以货币形态开始, 最终再回到货币形态结束为完成一次周转。销售收入的确认以权责发生制为基础, 其实现并不意味着收回货款, 有相当一部分货款还停留在应收账款状态。因为当期的销售收入额并不是当期收回的货币资金额, 销售收入的实现并不代表资产周转的结束。因此, 资产周转率不能准确地说明资产的周转速度, 应收账款拖欠严重的企业更会严重夸大资产的周转速度。经营者以资产周转率作为评价企业营运能力的指标存在局限性。

二、重构杜邦财务分析体系

现有的杜邦分析体系仅利用了资产负债表和利润表的相关数据, 在实务应用中存在缺陷。而现金流量表是按照收付实现制原则编制的, 将现金流量指标引入现有体系, 能够弥补这些缺陷, 为体系使用者提供反映企业财务状况和经营成果的更加真实准确的信息。

(一) 权益净利率指标分解

权益净利率代表了所有者投入资金的获利能力, 反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率, 提高权益报酬率是所有者权益财富最大化的保证。股东、债权人和经营者都十分关心这一财务分析比率。因此, 重构的杜邦财务分析体系仍以权益报酬率为核心指标, 并对其进行重新分解。

权益净利率=经营现金流量净利率×权益现金回收率

其中:经营现金流量净利率=净利润/经营活动现金流量净额

权益现金回收率=经营活动现金流量净额/所有者权益

重构的体系中引入经营活动现金流量净额, 因为经营活动是企业现金流入的主要来源, 经营活动的好坏直接关系到企业的盈利能力、偿债能力和营运能力, 同时其基于收付实现制的基础上, 不存在主观判断因素, 能够客观地反映企业的现金状况。

经营现金流量净利率是指企业当期实现的净利润与经营活动现金流量净额的比值。它用来衡量净利润与经营活动现金流量净额的差异程度, 从而评价企业账面利润的真实性和可靠性, 即盈利能力的“质量”。如果企业利润很大, 但经营活动的现金净流量很小或为负, 说明企业实现的净利润中有相当大一部分是没有现金保证的, 这时企业的利润质量值得怀疑, 企业的偿债能力差, 股东和债权人就应该格外警惕。

权益现金回收率是经营活动现金流量净额与所有者权益之比, 反映投入企业资本的收益能力。其分子与权益净利率相同, 分母的差异决定了权益净利率反映的是企业盈利能力的“数量”, 而权益现金回收率反映企业盈利能力的“质量”。例如, 上市公司进行非公平关联交易, 如向母公司或非控股公司销售商品, 销售收入和利润会增加, 但经营活动的净现金流量却严重下降, 会产生权益净利率高但权益现金回收率低甚至为负数的现象, 应引起股东谨慎关注。

经营现金流量净利率和权益现金回收率指标的结合, 弥补了权益净利率指标的不足, 充分反映出企业的盈利质量, 客观地向股东揭示了企业真正的价值。

(二) 权益现金回收率指标分解

权益现金回收率=现金债务保障率×产权比率

其中:现金债务保障率=经营活动现金流量净额/负债总额

产权比率=负债总额/所有者权益

现金债务保障率从现金保障的角度反映企业长期的偿债能力, 是衡量企业偿债能力的重要指标。以现金来保障企业债务的偿还, 比资产负债率更加保守和稳健。比值越高说明企业的偿债能力越强。

产权比率反映所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低, 表明企业的长期偿债能力越强, 债权人的保障程度越高, 承担的风险越小。资产负债率说明资产对负债的物质保障程度以及偿付的安全性, 而产权比率说明财务结构的稳健性, 以及所有者权益对偿债风险的承受能力。二者分别从不同角度反映偿债能力, 具有相互补充的作用。

现金债务保障率、产权比率与权益乘数三个指标相结合, 更加可靠地向债权人揭示了企业对债务的保障程度。

(三) 经营现金流量净利率指标分解

经营现金流量净利率=资产净利率/资产现金回收率

其中:资产净利率=净利润/资产总额

资产现金回收率=经营活动现金流量净额/资产总额

资产净利率是从利润角度计算资产收益能力, 而资产现金回收率是从现金角度计算资产收益能力, 比资产净利率更加严格可靠。一般来说, 指标值越高, 表明资产的利用效率越高。通过该指标, 股东可以了解到企业当期的资产综合管理水平, 作为投资决策的依据。

(四) 资产现金回收率指标分解

资产现金回收率=净流量与现金流入比×资产现金周转率

其中:净流量与现金流入比=经营活动现金流量净额/经营活动现金流入量

资产现金周转率=经营活动现金流入量/资产总额

在销售净利率指标中, 企业的净利润包括通过赊销形成的部分, 有一定的水分, 而扣除的折旧费用也有很大的操作性, 使得利润有更大的人为操作空间。净流量与现金流入比指标的分母是经营活动现金流入量, 人为操作的空间很小, 能够客观反映企业依靠经营获取收益的能力。一般来讲, 该指标越高, 企业的盈利能力越强, 企业的效益越好。

资产现金周转率是在收付实现制基础上反映资产运用效率的指标, 反映企业对资产的管理效率, 以及企业投入或使用全部资产所取得的现金流入的能力。而资产周转率是在权责发生制基础上反映资产运用效率的指标, 反映企业利用其全部资产进行经营的效果好坏, 效率高低。在重构的杜邦财务分析体系中, 两者的结合以及在此基础上的对比分析, 更加全面地反映出企业资产的营运能力。

参考文献

[1]易颜新, 张晓.论我国企业盈利质量分析[J].石家庄经济学院学报, 2005 (2) :26-28.

改进的杜邦分析体系及其应用 篇5

改进的杜邦分析体系克服了传统的杜邦分析体系存在的一些缺陷,可以更清晰地发现企业存在问题的关键,更有助于分析企业的财务问题。因此,笔者通过运用改进的杜邦分析体系,以房地产行业的龙头企业——万科地产作为代表,对其2010 ~ 2012 年的财务报表进行综合分析评价,发现万科经营中存在的问题并提出改进意见,同时也有助于房地产业的投资者做出正确决策。

一、传统的杜邦分析体系存在的缺陷

杜邦分析体系,是利用各个主要财务比率间的内在联系,对企业的财务状况和经济效益进行综合系统评价的方法。其主要以权益净利率为龙头,以资产净利率和权益乘数为分支,重点揭示企业的盈利能力和杠杆水平对权益净利率的影响,以及各个相关指标之间的相互作用关系。

传统的杜邦分析体系的核心比率是权益净利率,即净利润与股东权益的比率,反映了股东投资一元资本所赚取的净利润,从而衡量企业的盈利能力。其能够较好地帮助企业的利益相关者分析企业的财务和经营管理中存在的主要问题,能够为科学预测、决策并且改善企业经营管理提供十分有价值的信息,在实际工作中得到了广泛的应用。但是在当前的市场经济环境下,传统的杜邦分析体系的不足也日益显现。主要表现在以下几个方面:

1. 总资产净利率中的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产净利润中的总资产主要为全部资产提供者所有,而净利润专属于股东,两者是不匹配的。为了解决这个问题,需要重新调整分子和分母,将资产提供者区分为不要求分享收益的无息负债债权人和要求分享收益的股东、有息负债债权人,然后重新计量两者投入的资本,可得出合乎逻辑的总资产净利率。

2. 经营活动损益与金融活动损益没有进行区分。对于大多数企业来说,金融活动是净筹资而不是投资,筹资活动不产生净利润而是支出净费用。从财务管理角度来看,企业的金融资产是指还没有投入到实际经营活动的资产,应将它与经营资产进行区分。与此对应,金融损益也应与经营损益相区别,才能使经营资产和经营损益相匹配。因此,正确计量基本盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产,区分经营损益和金融损益。

3. 金融负债与经营负债没有进行区分。既然金融活动被分离单独考察,筹资活动的成本也就需要单独计量。负债的成本只是金融负债的成本,而经营负债是无息负债的。因此,必须区分金融负债和经营负债,利息与金融负债相除才是真正的平均利息率。此外,经营负债无固定成本,本身无杠杆作用,如果将其计入财务杠杆,则会扭曲杠杆的实际效应。

二、改进的杜邦分析体系

针对传统的杜邦分析体系存在的以上问题,学者们对其进行了一系列的改进,例如对经营性与金融性的资产、负债以及经营损益和金融损益进行了详细的区分,并且对所得税也进行了扣除,从而形成了新的财务分析体系,即改进的杜邦分析体系。改进的杜邦分析体系主要是以传统的杜邦分析体系为基础,对相关的财务指标和公式重新设定而成的。其公式如下:

权益净利率=净利润/股东权益=(税后经营净利润-税后利息费用)/股东权益=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆

从以上公式可以看出,改进的杜邦分析体系的核心指标权益净利率的高低主要取决于三个驱动因素:净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。净经营资产净利率,反映了企业的经营资产回报率;税后利息率,反映了企业金融活动的净成本价格;经营差异率是净经营资产净利率与税后利息率的差,是衡量企业借款是否合理的一个重要依据;杠杆贡献率,衡量企业负债经营为股东带来的净超额报酬率,其是经营差异率与净财务杠杆的乘积。

由此可见,改进的杜邦分析体系包含了对企业的盈利能力、经营活动的收益能力、筹集负债的能力等,不仅改善了传统的杜邦分析体系中存在的缺陷,而且可以从整体上对企业的财务状况和经营成果进行更加全面、系统的评价。

在此将传统的杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系进行对比,可以更直观地发现后者的优势,如表1所示。

三、基于改进的杜邦分析体系对万科地产财务状况和经营成果的综合分析

万科,全称为万科企业股份有限公司,于1984 年5月成立,是目前中国最大的专业住宅开发企业之一。万科1988 年进入房地产行业,1993 年将大众住宅开发确定为公司核心业务,是首批公开上市的企业之一,目前同时在A股和H股上市。经过二十多年的发展,目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区,共计53个大中城市。近三年来,销售规模持续居全球同行业首位。

1. 万科地产财务数据资料。基于改进的杜邦分析体系,在此主要以万科地产2010 ~ 2012年的财务报表数据,同时结合趋势分析法和因素分析法对万科地产的财务状况和经营成果进行综合分析。

根据深圳证券交易所万科地产2010 ~ 2012年分别公布的资产负债表,在调整经营资产和经营负债之后,经过计算得到万科地产调整后的资产负债表的部分数据资料如表2 所示。根据其公布的利润表,在区分经营损益和金融损益之后,经过计算得到万科地产调整后的利润表的部分数据资料如表3所示。

单位:元

单位:元

根据表2和表3 的数据,可以计算出改进的杜邦分析体系的主要指标数据,如表4所示。

从表4数据可以发现,万科地产的权益净利率从2010年的14.55%上升到2012 年的16.80%,其是呈不断上升的趋势,说明企业为股东创造的回报在提高,即企业的盈利能力是不断增强的。而影响权益净利率的主要驱动因素为净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆,因此可以采用因素分析法来测定各个影响因素对万科地产权益净利率变动的影响程度,并且能够分析导致这种影响存在的具体原因。

2. 万科地产财务数据的因素分析。因素分析法,又称连环替代法,是将财务指标分解为各个可以计量的因素,并根据各个因素的相互关系,顺次用各因素的比较值替代基准值,据以测定各因素对分析指标的影响程度的一种方法。从连环替代可以分别得到2010 年与2011 年的计算过程如表5 所示,以及2011 年与2012 年的计算过程如表6所示。

利用连环替代法对各指标的影响分析,根据上述计算结果可得到如下结论:

2010 年与2011 年:净经营资产净利率的提高使得权益净利率上升了2.35%,税后利息率的下降使得权益净利率上升了0.18%,净财务杠杆的降低使得权益净利率下降了1.07%。因此,在三个驱动因素的共同作用下,2011 年的权益净利率相对于2010年上升了1.46%。

2011 年与2012 年:净经营资产净利率的提高使得权益净利率上升了0.43%,税后利息率的上升使得权益净利率下降了0.01%,净财务杠杆的上升使得权益净利率上升了1.25%。因此,在三个驱动因素的共同作用下,2012年的权益净利率相对于2011 年上升了0.79%。

3. 万科地产主要财务指标分析。利用连环替代法对影响万科权益净利率的驱动因素进行详细分析,不仅可以全面了解万科地产的财务状况和经营成果,而且能够发现企业在发展过程中存在的问题,从而提出一些改进意见。

(1)净经营资产净利率。净经营资产净利率反映了企业单位净经营资产所获得的利润,体现了每单位经营资产投入所获得的产出。从表4 可以看出,万科地产的净经营资产净利率从2010 年到2012 年一直处于上升趋势,从表5和表6可以进一步发现,正是由于净经营资产净利率的持续上升影响了权益净利率,使得权益净利率2011 年上升了2.35%,2012 年继续上升了0.43%。由此表明,万科地产经营活动的获利能力是不断增强的。虽然近几年房地产行业不太景气,但是房地产行业的盈利能力还是依旧保持在较稳定的水平,盈利能力较强。而这也进一步说明了房地产行业是一个利润相当高的行业,也是吸引很多企业将业务范围向其扩张的主要原因。

净经营资产净利率又可以进一步分解为税后经营净利率和净经营资产周转率的乘积,下面从这两个方面加以分析:

税后经营净利率,反映了企业每一元的销售收入真正为公司带来的利润。从表4 可以发现,万科地产近三年的税后经营净利率是不断下降的,而下降的原因主要是由改进后的利润表中的项目变动引起的。如表7 反映了万科地产改进后的利润表主要成本费用的结构变动数据。数据对比可以看出,税后经营净利率的不断下降主要是由于万科地产的营业成本的不断提高,由2010年的59.30%提高到2012年的63.44%,而销售费用和管理费用近三年均呈小幅度不断下降的趋势。这表明企业对于销售费用及管理费用的控制能力有所增强,但是对于影响因素最大的营业成本,由于内部管理的不完善,对于成本支出水平的控制能力有所下降。

净经营资产周转率,反映了企业的净经营资产的使用效率,也是企业投资决策水平的最终反映。从表4 可以发现,万科地产近三年的净经营资产周转率是不断上升的,表明企业的经营资产的使用效率不断增强。具体影响因素如表8 所示。从中可以看出,企业的净经营资产周转率的不断上升主要是由于企业的应收账款和固定资产的周转率不断提高所致,而存货的周转率2011 年大幅下降了12.74%,虽然在2012年小幅地上升了一点,但是仍表明企业存货转化为现金或者应收账款的速度变慢,减弱了企业的短期偿债能力和获利能力。

(2)税后利息率。对于税后利息率的分析,需要结合报表附注中的有关资料。万科地产2011 年的税后利息率较之2010 年下降了0.21%,而2012 年的税后利息率为0.76%,比2011年的上升了0.02%。通过万科地产的报表附注资料可以知道,下降的原因是,2011年第四季度的市场贷款利率下调,使得万科地产的借款数额增加。上升的原因主要是,2012年上半年市场贷款利率上调,使得税后利息费用的增加比率大于净负债的增加比率所致。税后利息率对权益净利率的影响是反方向的,而由于当前资本市场的波动,万科地产的税后利息率也仍将处于不稳定状态。

(3)经营差异率。经营差异率是净经营资产净利率与税后利息率的差额,表明企业每借入一元的债务资本投资于净经营资产所产生的净收益偿还税后利息之后的剩余部分。该剩余部分归股东所有。它是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果其为正,则企业借款可以增加股东的报酬,反之,则会减少股东的报酬。

万科地产2011 年的经营差异率是8.77%,较之2010年增加了1.47%,原因主要是净经营资产净利率上升了1.26%,税后利息率下降了0.21%;2012年的经营差异率是9.00%,较之2011年上升了0.23%,主要是因为净经营资产净利率的上升幅度大于税后利息率的。由此可见,万科地产的借款能够提高股东的报酬,但是其近三年的经营差异率的增长幅度是下降的,说明企业借款的财务风险在增加,因此企业应该慎重借款。而从提高股东的报酬来看,净经营资产利润率是企业可承担的借款净利息的上限。同时,由于税后利息率的高低主要是由资本市场决定的,所以提高经营差异率的根本途径还是提高企业的净经营资产净利率。

(4)净财务杠杆。净财务杠杆是指净负债与股东权益的比值,表示企业每一元的权益资本配置的净负债,体现了公司利用负债筹资带来的杠杆效益。从表4 可以看出,从2010年到2012年,万科地产的净财务杠杆从0.863 5下降到0.740 7然后又上升到0.879 9。说明万科地产在2011年充分利用了财务杠杆带来的效益,从而引起了2012 年权益净利率的上升。但是,万科地产2012年的净财务杠杆已经达到了0.863 5,与行业平均水平相比,已经是比较高的杠杆比率。如果万科地产进一步增加借款,会相应增加公司的财务风险,推动利息率上升,从而使经营差异率进一步缩小。

万科地产最近三年实行的是风险较高的政策,净负债不断增加,三年之内增加了53.32%,而所有者权益则上升了50.47%。企业的利得大部分由负债引起的杠杆效应所带来,净财务杠杆利用比较充足。但是,在利用财务杠杆获得更多收益的同时,企业所面临的财务风险也更高。因此,企业在使用财务杠杆来提高权益净利率的时候,应该综合考虑资本成本与财务风险并注意合理规避,不能够一味地追求高权益净利率而使企业陷入一触即发的财务危机之中。

四、结论

基于改进的杜邦分析体系对万科地产进行分析,不仅能够更加精确地反映万科投入经营活动的资产,为经营业绩的评价提供依据,而且能够更加精确地反映企业经营活动的获利能力。通过分析,发现万科地产的经营活动盈利能力在保持着稳定增长,公司股东的回报也在逐年增加,实力也在逐渐增强,发展前景较好。但是也发现万科地产在经营过程中仍然有以下几点需要改进:

第一,营业成本逐年递增,因此万科地产应在扩大销售的同时,对生产过程进行科学合理的管理,完善内部管理控制,严格控制营业成本以扩大公司的利润空间。

第二,存货周转率逐年下降,说明万科地产的存货比较多,可能会导致企业现金供应不足,偿债能力减弱。因此,企业应该进一步加大对积压房产的销售力度,获取流动现金。

第三,净财务杠杆较高,说明万科地产的财务风险比较大;净负债逐年增加,说明其偿债压力较大。因此,企业应该审时度势,权衡利弊,将净财务杠杆控制在适当的水平。

摘要：房地产行业是关系民生的重要行业,本文通过利用改进的杜邦分析体系,结合趋势分析和因素分析法,对房地产的龙头企业——万科地产近三年的财务报表进行分析,全面了解万科的财务状况和经营成果,综合评价其发展前景,并且对万科经营过程中存在的问题提出相应的改进建议。

杜邦分析体系的拓展及应用 篇6

(一) 传统的杜邦分析体系及不足

传统的杜邦分析方法是以净资产收益率为核心指标, 将盈利能力、偿债能力、资产营运能力有机结合起来, 层层分解, 逐步深入, 构成了一个完整的分析系统, 通过自上而下的分析, 能够全面、系统、直观地反映企业的财务状况。净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中, 销售净利率= (净利润/销售收入) ×100%, 资产周转率= (销售收入/资产总额平均余额) ×100%, 权益乘数=总资产/所有者权益=1/ (1-资产负债率) 。

传统的杜邦分析法反映了企业的财务状况、经营成果, 为企业相关利益主体提供决策依据, 它能较好地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题, 能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息, 因而受到了企业管理者的认可, 并在实际工作中得以广泛的应用。但是该方法存在着明显的不足。

1. 销售收入与净利润不配比。

在利润表中, 净利润并不是由单一的销售收入而计算得来的, 它包含投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经营损益, 使用这两者的比值不能准确地反映企业的盈利能力。

2. 没有区分经营活动损益与金融活动损益。

总资产中包括经营资产和金融资产, 金融资产不同于经营性资产金融资产是投资活动的剩余, 是尚未投入实际经营活动的资产, 而由此产生的金融费用也要从经营收益中剔除。

3. 没有区分有息负债和无息负债

无息负债不造成企业的融资成本, 是一项经营负债, 有息负债有资金成本, 财务杠杆作用强。因此, 企业在进行项目投资决策时也应该区分有息与无息负债。

4. 忽视了现金流量的分析。

现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量的计算是以收付实现制为基础的, 剔除了尚未收到现金的收入和尚未支付现金的成本费用, 因此, 现金流量的多少能更准确地反映企业的支付能力和偿债能力。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表, 没有考虑现金流量表, 而现金流量表是根据收付实现制编制的, 可以减少数据人为控制的可能性, 增强了财务分析结果的可信度, 据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力做出评价。但这也可能导致许多上市公司为了增加账面利润, 粉饰经营业绩, 而不恰当地放松信用标准, 大量采用赊销方式, 结果导致的应收账款无法回笼, 形成大量坏账, 严重影响企业现金流量。

5. 杜邦分析体系不利于上市公司的分析。

上市公司公开披露的财务信息很多, 财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来, 必须使用恰当的财务比率。在上市公司中, 每股收益是衡量其盈利能力、评判上市公司投资价值的重要的财务指标, 它反映了普通股的获利水平。在杜邦分析体系中, 没有反映上市公司的每股收益和每股净资产, 不能反映出公司股东权益股份化, 不利于对上市公司进行分析。因此, 对上市公司的全面财务分析中, 还需引进每股收益等指标。

(二) 改进的杜邦分析体系

为了弥补传统杜邦分析体系的不足, 前人已经对杜邦分析体系进行改进。

1. 改进后的杜邦分析体系。改进的杜邦体系根据传统的财务体系公式重新构建为:

净资产利润率=净经营资产利润率+ (净经营资产利润率-税后利息率) ×净财务杠杆

其中:净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产;税后利息率=税后利息÷净负债;净财务杠杆=净负债÷股东权益总额;净经营资产=经营资产-经营负债;净经营负债=金融负债-金融资产。在利润表中, 净利润=税后经营利润-税后利息费用;税后经营利润=税前经营利润× (1-所得税率) ;税后利息费用=利息费用× (1-所得税率) 。

2. 改进后的杜邦分析体系的不足。

改进后的财务体系克服了传统杜邦体系的一些不足, 对收益配比更加一致, 分析更具体适当, 使用的数据更加合理, 得出的结论更准确。它在传统分析体系的基础上, 把资产区分为经营资产和金融资产, 相应地区分经营损益和金融损益, 使资产与损益相匹配;同时, 将负债区分为有息负债和无息负债, 并将有息负债与股东权益相比较, 得到更加符合实际的财务杠杆, 从而弥补了传统分析体系的缺陷。但是, 改进的杜邦分析体系仍然忽视了对现金流量的分析, 没有利用对上市公司进行分析的每股收益等指标。

二、杜邦分析体系的拓展

(一) 杜邦分析体系拓展的原则

为了弥补传统杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系的不足, 必须对杜邦分析体系进行拓展。拓展杜邦分析体系应遵循以下原则:

1. 指标的选择原则。

杜邦分析体系所用的财务指标必须具有一定的代表性, 每一指标至少能体现企业某方面的能力。财务指标之间必须具有内在联系, 相互匹配, 核心指标和主体指标能够用基础财务指标关系式表示。在运用杜邦财务分析过程中, 应该将绝对指标和相对指标有机的结合起来, 对财务指标要进行统一的定义, 以达到计算口径一致, 使得指标具有意义。对于使用的财务数据最好具有典型性, 且将近三年的财务数据结合起来, 一方面注意有关数据的相关关系, 另一方面注意产生不正常变化的指标, 重点对这些指标进行分析, 这样才能更好的全面的反映企业的财务状况。

2. 分析原则。

系统分析要全面, 改进后的杜邦分析体系仍然是一个综合分析系统, 不能为了突出某一方面的分析而放弃其他方面的分析。而且, 分析应尽量涉及企业经营的多方面, 分析中要以相关者利益最大化为分析目标。利益相关者能够影响组织, 他们的意见一定要作为决策时需要考虑的因素。但是, 所有利益相关者不可能对所有问题保持一致意见, 其中一些群体要比另一些群体的影响力更大, 如何平衡各方利益成为考虑的关键问题。传统的杜邦财务分析是以股东财富最大化为目标, 而忽视了相关者的利益。但企业的发展与利润的增加均与相关者利益是否得到满足有关, 所以应先确认利益相关者的地位, 根据其重要性对杜邦财务体系及改进进行拓展再进行企业业绩的分析。

(二) 拓展后的杜邦分析体系的指标与关系

鉴于改进后的杜邦分析体系存在的不足, 本文在改进的杜邦分析体系的基础上, 增加了每股收益的分析, 引进了现金流量等指标, 拓展后的分析体系如下:

每股收益=每股净资产×净资产收益率

其中:每股净资产=权益负债比×负债总额与现金比×每股净经营现金流量;权益负债比=期末股东权益÷期末负债总额;负债总额与现金比=期末负债总额÷净经营现金流量;每股净经营现金流量=净经营现金流量÷期末普通股股数。

净资产利润率=净经营资产利润率+ (净经营资产利润率-税后利息率) ×净财务杠杆

其中:净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产;税后利息率=税后利息÷净负债;净财务杠杆=净负债÷股东权益总额。

这种拓展的杜邦分析体系以每股收益为核心, 真正反映了企业股东财富最大化的目标。引入了每股净资产等指标, 每股净资产分解为每股现金流量、现金债务总额比、权益负债比。这三个指标的结合, 可以理解资本增值要在合理的资本结构, 良好的运营能力以及良好的偿债能力条件下得已持续的实现。而净资产收益率的分析沿用改进后的杜邦体系, 保留了其相对于传统杜邦分析体系的优势。所有数据来自资产负债表、损益表和现金流量表, 增加了现金流量的信息, 使得财务分析更加全面、综合。这样能更真实地衡量评价企业的财务状况和经营成果, 发现企业的问题, 寻找解决的途径, 有利于企业的长远发展。

三、拓展后的杜邦分析体系的应用

本文以河北承德露露股份有限公司为例, 利用拓展后的杜邦分析体系分析该上市公司财务运行状况。其基本资料见下页表1 (单位:元) 。由此基本资料得到分析中各数据见表2、表3、表4。

由拓展后的杜邦分析体系, 以每股收益为核心进行分析。

(一) 每股收益的分解分析

该企业的每股收益2009年为0.74、2010年为0.58, 呈现下降的趋势, 降低了21.62%。这说明该公司的盈利能力有所降低, 管理当局经营管理能力和经营绩效有所降低。其中, 净资产收益率提高了9.45%, 企业自有资本获取收益的能力增强, 运营效益有一定程度的提高, 但由于同期每股净资产降低了28.08%, 这两者共同作用促使了每股收益降低了21.26%。

(二) 每股净资产的分解分析

该企业每股净资产降低了28.08%, 这说明股东持有股份的账面价值降低, 是由于权益负债比、负债总额与现金比、每股净经营现金流量, 这三者共同作用的结果。其中, 权益负债比降低了14.29%, 负债总额与现金比提高了22.44%, 每股净经营现金流量降低了31.58%。

每股净资产=权益负债比×负债总额与现金比×每股净经营现金流量

2010年每股净资产=1.26×1.91×1.04=2.51;2009年每股净资产=1.47×1.56×1.52=3.49。

采用因素分析法确定有关因素变动对每股净资产的影响方向和影响程度。

1.权益负债比变动的影响:1.47×1.56×1.52=3.49;1.26×1.56×1.52=2.99。所以权益负债比变动的影响为-0.5。

2.负债总额与现金比变动的影响:1.26×1.91×1.52=3.66。所以负债总额与现金比变动的影响为0.67。

3.每股净经营现金流量变动的影响:1.26×1.91×1.04=2.51。所以每股净经营现金流量变动的影响为-1.15。

这三者综合影响每股净资产降低0.98。

(三) 净资产收益率的分解分析

净资产利润率=净经营资产利润率+ (净经营资产利润率-税后利息率) ×净财务杠杆

2010年净资产利润率=60.33%+ (60.33%-0.55%) × (-0.62) =23.27%;2009年净资产利润率=36.42%+ (36.42%-0.33%) × (-0.42) =21.26%。该企业的净资产收益率有所上升, 采用因素分析法确定有关因素变动对净资产收益率的影响方向和影响程度。

1.净经营资产利润率变动的影响:36.42%+ (36.42%-0.33%) × (-0.42) =21.26%;60.33%+ (60.33%-0.33%) × (-0.42) =35.12%。所以, 净经营资产利润率变动的影响为13.86%。

2.税后利息率变动的影响:60.33%+ (60.33%-0.55%) × (-0.42) =35.22%。所以, 税后利息率变动的影响为0.1%。

3.净财务杠杆变动的影响:60.33%+ (60.33%-0.55%) × (-0.62) =23.27%。所以, 净财务杠杆变动的影响为-11.95%。

这三者综合影响净资产收益率提高2.01%。

通过利用拓展后的杜邦分析体系对河北承德露露股份有限公司的分析可以看出, 该公司2010年每股收益下降是由于每股净资产和净资产收益率的共同影响的结果。净资产收益率受净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆变动的影响小幅增加的同时, 每股净资产受权益负债比、负债总额与现金比、每股净经营现金流量等因素影响的下降, 且其变动幅度大于净资产收益率的增加幅度, 使得每股收益下降。

四、结语

拓展后的杜邦分析体系, 可以从每股收益出发分析公司的财务状况, 适用于上市公司的财务分析。既体现了改进的杜邦分析体系的优势, 又引入了对于上市公司财务分析至关重要的财务指标, 增加了现金流量表中的现金流量数据进行分析, 从而使得该综合财务分析体系更加综合、更加全面、更加有效。

参考文献

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[2].孙福明.企业理财学[M].北京:清华大学出版社, 2008.

[3].李建平.基于上市公司的杜邦分析体系的研究[J].会计之友, 2008, (7) .

[4].杨化峰.改进杜邦分析体系提高财务分析质量[J].财会月刊, 2007, (15) .

杜邦分析法的应用研究 篇7

杜邦财务分析体系是财务综合分析方法之一, 它采用杜邦图以金字塔形结构将企业的偿债能力分析、资产管理分析、获利能力分析指标按内在联系加以排列, 从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。然而传统杜邦构架的每个层次都是借助资产负债表、损益表的数据加以展开, 其分析基础只局限在利润和收入两大指标上, 而并未利用现金流量表中的数据。因此, 缺少现金流指标的传统杜邦分析存在一定的局限性, 无法准确、全面地判断企业的收益质量、获利能力和偿债能力。

二、实例分析

本文运用贵州茅台酒业股份有限公司 (股票代码600519) 2009-2010年财务数据来探究这一问题 (见表1) 。

在传统杜邦分析体系下, 可以看到公司一直保持着低于30%的资产负债率, 因权益乘数=1/ (1-资产负债率) , 表明公司目前尚不存在偿债风险;通过对销售净利率指标的分析, 可以看到该公司具有非常高的净资产收益率和主营业务利润率, 且盈利能力在一直处在酿酒行业的领先地位, 表明该企业的经营业绩和财务状况都十分乐观。

由于传统杜邦分析缺乏现金流分析, 笔者在保留传统杜邦分析构架的基础上, 以经营现金流为分析基础, 从而取代传统杜邦体系中的利润基础指标。

改进后的新杜邦分析体系仍然以净资产收益率为核心指标, 只是影响净资产收益率的因素由传统的三因素变成了总资产净利率、收入现金流、利润现金流和权益乘数四因素。新杜邦分析体系与传统杜邦分析一样, 可从盈利能力、营运能力和资本结构三方面反映企业的价值, 只不过现在的分析基础是经营现金流。

引入现金流量分析后的新杜邦体系下, 公司经营现金流和销售现金比率自2009年起出现下滑, 而这似乎与其稳定的业绩利润不相匹配。通过计算现金收益质量指标进一步发现:公司的收益质量和销售回款能力确实存在逐年减弱的现象, 下降的现金流量比率也反映出了短期偿债能力的减弱。虽然公司表面上业绩在增长, 但新杜邦体系的现金流指标却显露出公司利润增长缺乏实际业绩支持。原因在于:预收账款在近年一直存在较大波动, 而这与经营活动现金流、净利润的表现十分不匹配。大幅变化的预收账款极有可能被公司视为业绩的“蓄水池”:当产品的销售增长有限时, 便将蓄积的预收账款提前释放, 以作为公司一部分的业绩。以2009年为例, 公司一季度报表显示其近四成的利润都是来自于“预收账款确认为收入”, 面对突然释放如此之多的预收款, 不得不让人有更多的思考。

三、新杜邦体系的评价与意义

杜邦分析法的应用研究 篇8

杜邦分析法, 又称杜邦财务分析体系, 简称杜邦体系, 是由美国杜邦公司首次提出并成功运用到企业中的一种财务分析体系。杜邦分析法是将企业中占主导地位的财务比率指标之间建立上下级相互密切联系, 能够综合系统分析评价企业财务状况及经济效益的方法。该体系是以净资产收益率为主要研究因素, 将其作为一级指标向下延展, 以总资产净利率和权益乘数为二级核心指标, 重点揭示企业偿债能力、营运能力、盈利能力相互之间的影响。

1.净资产收益率

净资产收益率又称为权益净利率, 是一项能够体现公司企业自有资产其获利能力的指标。作为杜邦分析体系评价指标的核心, 能够客观准确的反应股东权益的收益水平, 用以衡量公司运用公司内部拥有资本获利的能力。净资产净利率与总资产收益率和权益乘数成正比例关系变化。

2.总资产净利率

总资产净利率是指公司净利润与平均资产总额的百分比。作为杜邦分析体系的二级评价指标, 能够反映公司将全部资产运用到运营中所能够获得利润的水平, 总资产净利率的值能够反映企业的资产运营, 该值越高, 表明公司投入产出水平越高, 资产运营越有效。总资产净利率这一指标能够体现出企业管理水平的高低。

3.权益乘数

权益乘数等于资产除以权益, 权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小, 企业负债的程度越高, 债权人的权益保护程度越低;反之, 该比率越小, 表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大, 企业的负债程度越低, 债权人权益受保护的程度越高。权益乘数是用来衡量企业的财务风险的。

4.销售净利率

销售净利率, 又称销售净利润率, 是净利润占销售收入的百分比。销售净利率作为杜邦分析体系的三级指标, 该指标表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系, 与销售收入成反比关系, 企业不仅要增加其销售收入额, 还要大幅提升净利润, 才能使销售净利率保持不变或有所提高。

5.总资产周转率

总资产周转率是销售收入与资产总额的比值, 是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率越大, 说明总资产周转越快, 反映出销售能力越强。

通过对杜邦体系的进一步分析, 可以看出净资产收益率与销售收入、总成本、利得、所得税、长期资产和流动资产息息相关, 这些因素构成一个完整的测评系统, 通过具体准确的数据向人们真实的反映企业的财务状况, 同时, 为了使净资产收益率达到最大值, 实现股东财富最大化的理财目标, 需要各个因素的共同完善和改进。

杜邦分析法作为传统财务分析方法的代表, 在经济不断发展的今天, 逐渐体现出其不足之处。杜邦分析法的主要缺陷在于它仅仅局限于财务领域, 虽然用它能计算出客观的数据供单位负责人和股东参考, 通过准确的数据也能发硬出公司目前的状况与不足, 但其仅仅是一种结果的反应, 并不能深入到经营管理的过程中去, 不具备直接的可操作性。部门人员仅能根据数据结果看到与目标数据的差距, 但不知道具体如何改进, 不知道究竟是哪一个步骤导致没有达到目标, 更不能快速的修正。二是由于杜邦分析法只是一系列的结果数据分析, 在过程中, 因不能得出准确的结果数据, 所以不能及时的对企业进行调整, 只能在一段时间之后发现企业出现的状况, 不利于企业随时调整战略方针。

二、平衡记分卡及其局限性

平衡记分卡 (Balanced Score Card) 是在1992年, 由Dr.Rober Kaplan与Dr.David Norton在对美国12家绩效管理成绩卓著的公司进行一年的研究之后总结其经验提出的。平衡计分卡是主要通过图、卡、表来实现战略的规划, 将组织的战略落实为可操作的衡量指标和目标值的一种新型绩效管理体系。平衡记分卡意在把管理量化, 以便更准确的检测管理系统的运行。作为一种循环考核的评估方法, 平衡记分卡能够做到战略管理与经营管理的平衡、财务指标与非财务指标的平衡、内部人员与外部人员的平衡、结果指标与动因指标的平衡。

平衡计分卡是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度对企业进行全方位绩效考评。在财务角度上, 平衡记分卡将财务管理放在企业管理的首位, 使用非财务管理来辅助财务管理的运营, 将传统财务测评的短期性改变为可循环的长期测评, 能够克服财务评估方法的短期行为, 实现组织长远发展。在顾客角度上, 能够准确的发现新老顾客和潜在客户的需求, 将顾客集结为能为企业带来长期盈利的顾客群。在内部运营角度上, 平衡记分卡能有效的将企业的战略目标转化为企业各层的绩效指标和行为, 有助于各级部门人员对组织目标和战略的理解。在学习与创新角度上, 利于组织和员工的学习成长和核心的能力培养。

平衡记分卡经过不断演变和改进, 逐步被称为替代杜邦分析法的新的评估体系, 虽然平衡记分卡有效的弥补了杜邦分析法只就财务论财务的缺陷, 但平衡记分卡的过于主观性还是对企业的整体评价或多或少有个人因素的影响, 而且, 平衡记分卡在运用的过程中工作量极大, 因其是根据企业的整体战略规划来制定整体目标的, 其中包括财务目标和庞大的非财务目标, 这都增加了平衡记分卡测评的工作量。

三、杜邦分析法与平衡记分卡的结合应用

杜邦分析法与平衡记分卡作为企业中应用最多的财务状况评估分析体系, 有各自的优点也有各自的局限性, 笔者认为, 应将二者的优点取出结合成为一套新的评估体系, 从而将二者的局限性降低。

将提高企业的权益报酬率所谓企业的最终目标, 如杜邦分析体系所示, 净资产收益率率=总资产净利率×权益乘数, 权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数, 表示企业的负债程度, 权益乘数的增大会导致企业风险增大, 所以权益乘数不应过大, 那么提高净资产收益率应以提高总资产净利率入手。总资产净利率=销售净利润×总资产周转率, 销售净利润可以分解为销售收入减掉成本总额与所得税之和, 成本总额又可以细分为产品销售成本, 产品销售费用, 产品销售税, 管理费用和财务费用之和, 那么就将企业总目标权益报酬率拆分为很多细小的可控制的财务指标, 根据杜邦分析法对于财务指标的客观性评价, 找出杜邦体系中需要改善的部分, 再将其细化的财务指标运用平衡记分卡来分析其增减, 设置出为达到目标所需要的非财务指标, 最终建立起以杜邦分析体系为主, 平衡记分卡为辅的企业整体评价体系, 既能快速准确找到导致企业目前问题的原因, 又能及时的进行管理, 由于平衡记分卡有可循环使用的效果, 可以通过控制变量的方法, 将企业的问题逐一解决并且不断优化。

笔者认为, 两种评价体系各有可取之处, 但也存在不完善的地方, 我们不应因为它有某一处的不健全就全盘否定, 如何更客观全面的对一个企业进行测评, 还需两种方法的结合使用。

参考文献

[1]罗绍德, 任世驰.谈谈杜邦体系与平衡记分卡.财务与会计, 2001.

[2]王金兰, 刘廷廷.平衡记分卡的不足及改进措施.会计之友, 2010.

杜邦分析法的应用研究 篇9

杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的财务比率指标分析模型。它是利用各主要财务比率之间的内在联系,综合分析和评价公司财务状况和盈利能力的一种方法。这种方法是以股东权益报酬率为龙头,以总资产收益率为核心,构成一个揭示影响公司获利能力的完整的财务指标分析体系。

1 杜邦财务分析体系

杜邦财务分解体系解释如下:股东权益报酬率=总资产收益率×权益乘数,总资产收益率=销售净利率×总资产周转率,权益乘数=1+产权比率,销售净利率=净利润÷销售收入,总资产周转率=销售收入÷资产总额,产权比率=负债总额÷股东权益。由此可知:

(1)股东权益报酬率是综合性最强的财务指标。反映了所有者投入资金的盈利能力,企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。其值越大说明企业筹资、投资和经营状况越好。

(2)总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标。一般来说,销售能力越强,资产周转率越高。

(3)销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指标。提高销售净利率是提高企业盈利的关键。

(4)总资产收益率是销售净利率和资产周转率的乘积。

(5)权益乘数既是反映企业资本结构的指标,也是反映偿债能力的指标,是企业资本经营,即筹资活动的结果,它对提高股东权益报酬率起到杠杆作用。适度安排负责经营,合理安排企业资本结构,可以提高股东权益报酬率。[2,3,4]

2 杜邦分析法在青岛海尔公司的应用

杜邦财务分析法可以解释指标变动原因和变动趋势以及为采取措施指明方向。下面以青岛海尔公司为例,说明杜邦分析法的运用,见表1和表2。

(单位:元)

2.1 股东权益报酬率

2007年为0.096=0.058×1.655,2008年为0.090=0.054×1.669。该公司股东权益报酬率2008年比2007年略有下降,此变动是由资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(总资产收益率)变动两方面共同作用的结果。虽然2008年权益乘数略有上升,但总资产收益率下降幅度相对较大,说明2008年资产利用效果比2007年较差。

2.2 总资产收益率

2007年为0.058=0.022×2.634,2008年为0.054=0.022×2.486。从数据分解中可以看出,该公司2008年销售净利率虽然和2007年相同,但总资产周转率下降较多,导致总资产收益率下降,主要是由于资产没有得到较好的利用和控制。

2.3 销售净利率

2008年销售净利率和2007年相同,从表1可以看出,2008年销售收入超过2007年,净利润也大大增加,但成本费用却也在大幅度,说明该公司成本控制水平有所下降。通过以上分解可以看出:青岛海尔股份有限公司2008年净利润、销售收入、股东权益比2007年有所增加,但股东权益报酬率却略有下降。主要原因是销售收入增加的同时,成本总额也在大幅度增加,导致净利润增长额较小、销售净利率增长停滞。总资产收益率略有下降是总资产周转率下降作用的结果。[4]

3 结论

运用杜邦分析法对上市公司进行财务分析时,主要从股东权益报酬率、总资产收益率、销售净利率等几个主要指标的分解来反映公司获利能力。笔者以青岛海尔股份有限公司为例,该公司2008年股东权益报酬率比2007年有所下降,主要是由于总资产收益率下降即资产利用效果较差引起的。要提高公司获利能力,须从以下途径入手:首先,开拓市场,扩大销售,努力降低成本费用水平,提高销售净利率。其次,将强资产管理,加速资本周转,提高各项资产的营运效率。最后,合理安排资本结构,适度负载经营,以求得最大的财务杠杆利益。

通过杜邦分析法,对公司获利能力层层深入分析,可以了解影响公司获利能力的主要原因,找出经营管理中存在的问题,并从销售效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面,分析其各自状况好坏对股东权益报酬率大小的影响程度,从而对公司获利能力进行全面综合评价。[1]

参考文献

[1]陈荣奎.公司财务管理[M].厦门:厦门大学出版社,2006:325-328.

[2]张先治陈友邦.财务分析[M].大连:东北财经出版社,2007:233-234.

[3]于桂丽.杜邦分析法及其在林业上市公司中的应用[J].中国林业经济,2008(4):20-22.