股权托管交易

股权托管交易（精选12篇）

股权托管交易 篇1

2015年2月6日上午,上海股权托管交易中心林州孵化基地在国家863林州科技产业园揭牌成立。上海股权托管交易中心副总兼总经理助理魏舒明、恒河集团副董事长罗卢毛、安阳市政府副市长杜新军、河南省生产力促进中心副主任于春峰、林州市市政府党组成员王志国及政府秘书长朱武讯等出席揭牌仪式。魏舒明与杜新军共同为孵化基地项目揭牌。

揭牌仪式过后,出席的各位领导及嘉宾参观了国家863林州科技产业园区,对园区的整体规划、发展前景表示了充分肯定,并提出将全力协助园区做好金融配套工作,为进驻园区的所有企业做好相关金融配套服务。

上海股权托管交易中心是经上海市政府批准设立,由上海市金融服务办公室监管,遵循中国证监会对中国多层次资本市场体系建设的统一要求,是上海市国际金融中心建设的重要组成部分,也是中国多层次资本市场体系建设的重要环节。上海股权托管交易中心致力于与中国证监会监管的证券市场实现对接,除为挂牌公司提供定向增资、重组购并、股份转让、价值挖掘、营销宣传等服务外,还对挂牌公司规范运作、信息披露等市场行为予以监管,努力为挂牌公司实现转主板、中小板、创业板上市发挥培育、辅导和促进作用。

上海股权托管交易中心林州孵化基地的成立能为入驻国家863林州科技园区中小企业有效解决融资难题,更为多层次资本市场培育了上市资源。上海股权托管交易中心林州孵化基地是上海股权托管交易中心在我国中西部地区设立的首家县域孵化基地,填补了河南省县域股权交易机构平台的空白。

股权托管交易 篇2

第一条 本所依法为非上市非公众公司股权提供交易服务，挂牌公司股东数量在法定的非公众范围之内。

第二条 公司股权交易为现款现货交易，不得采用信用方式。

第三条 市场交易各方应遵循诚实、信用原则。禁止做市商之间合谋，损害投资人利益。第四条 进入本交易市场投资，须按照本所规定申请注册为合格投资人。

第五条挂牌公司原始股东不符合条件未注册为合格投资人的（包括法人和自然人），只能继续持有公司股权，或通过市场以协议方式买入或卖出股权。不能通过交易系统在做市期间、集合竞价期间参与买卖本公司及市场其他挂牌公司股权。第六条 投资人股权帐户分个人帐户和法人帐户。

第七条投资人开设股权帐户，应同时在本所指定的第三方银行开设资金帐户；资金帐户须保留足够的资金余额，资金余额按银行活期储蓄利率计付利息；股权帐户和资金帐户须配套使用。

第八条挂牌公司董事、监事和高级管理人员应当在公司股权挂牌交易前、任命生效时及新增持有公司股权时，按照本所的有关规定申报并申请锁定所持其所任职公司的股权。第九条挂牌公司董事、监事、高级管理人员和股权事务代表所持其所任职公司股权发生变动的（因公司派发股利和资本公积转增股本导致的变动除外），应当及时向公司报告并由公司在本所指定网站公告。

第十条 挂牌公司董事、监事、高级管理人员和公司股东买卖其所任职公司股权应当遵守《公司法》、《证券法》和本所相关规定及公司章程。

第二章 定价与成交原则 第一节 一般规定

第十一条 本所采取做市商双向报价、集合竞价与买卖双方协商定价相结合的混合型交易制度。不进行集中连续竞价交易。

第十二条 本所交易日为每周一至周五。国家法定假日和本所公告的休市日，本所市场休市。每个交易日交易时间段：

第一次集合竞价时间为：9：15-9：25； 做市商做市前报价时间为：9：25-9：30；

做市商双向报价做市时间为：9：30至11：30,13：00至14：00； 第二次集合竞价时间为：14：00至14：15； 协商定价交易时间为：14：15至15：00。

第十三条 做市商双向报价、投资人定单限当市有效。

第十四条 市场报价或定单价均为实价，投资人定单均为限价定单。

第十五条 符合本规则各项规定达成的交易于成交时生效，买卖双方必须承认交易结果，履行清算交收义务。

第十六条做市商双向报价和投资人定单的数量单位为挂牌交易公司全部股份的1/200，即一手，或其整数倍。卖出股权时，余额不足1手部分应当一次性卖出。第十七条 本所对公司股权交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为15%。第二节 做市商报价规则

第十八条 挂牌交易股权应当由至少一家做市商向交易系统提供买入和卖出双向报价信息。第十九条 做市商报价期间，投资人定单之间不直接配对成交。

第二十条交易系统获得做市商的报价信息，包括全体做市商的买卖报价和数量。投资人可根据做市商买卖报价确定买卖定单的价格和数量。

第二十一条 在每一个交易日，做市商应按照本规则要求，针对其做市股权提供不少于3次合格报价。

第二十二条对投资人等于（或低于）买入报价的卖出定单或等于（或高于）卖出报价的买入定单，交易系统按照价格优先和时间优先的原则，以不低于买卖双方报出或定单的较低数量，自动成交。

第二十三条投资人定单数量不能一次全部成交时，定单其余数量可继续有效。本交易日不能成交的，即自行作废。定单未成交的，投资人可以撤销定单并进行重新提交定单。第三节 集合竞价规则

第二十四条 9：15-9：25投资人（做市商除外）向交易系统提交定单参与第一次集合竞价。第二十五条 每个交易日14：00至14：15，交易系统继续接受投资人买卖定单，交易进入第二次集合竞价时段。第二十六条做市报价时段结束后，新申报定单与做市报价时段未成交的买卖申报定单，分别按照“价格优先、时间优先”原则，自动排队形成买入队列和卖出队列，市场进行集合竞价。

第二十七条 在集合竞价期间，所有符合条件的定单成交，均为有效成交，投资人均应接受成交价格和成交数量。第四节 协商定价

第二十八条 每个交易日14：15－15：00，由投资人之间(通过电话或网络)直接进行协商定价。

第二十九条协商双方就交易价格和数量达成一致后，由协商双方以协议交易申报形式在15：00以前输入交易系统，交易系统在收到有效申报信息后立即成交，并通过股权登记托管和交易结算系统进行股权交割和资金结算。

第三十条 协议成交后，交易双方应在第二个交易日中午闭市前以书面形式报本所备案。第五节 开盘价与收盘价

第三十一条 公司股权的开盘价由第一次集合竞价产生，如无成交价，则以最优买卖盘平均价为开盘价。

第三十二条每一交易日，以成交量为权重，对做市商报价期间最后一次成交价、集合竞价成交价和协商定价成交价进行加权平均，作为当日收盘价。

第三章 交易异常情况

第三十三条 发生下列交易异常情况之一，导致市场部分或全部交易不能进行的，本所可以决定临时停市或停牌：

（一）不可抗力；

（二）意外事故；

（三）技术故障；

（四）非本所所能控制的其他异常情况。

（五）其它必须临时停市或停牌的原因。

第三十四条 出现投资人无法提交买卖定单或者中断行情传输等交易异常情况的，本所可实行临时停市。

第三十五条本所认为可能发生上述条规定的交易异常情况，并严重影响交易正常进行的，可以决定临时停市或停牌，在宣布之前已成交的买卖仍属有效。

第三十六条 因交易异常情况及本所采取应对措施造成的损失，本所不承担责任。第四章 交易信息揭示

第三十七条在正常做市报价交易时间（9：30-11：30，13：00-14：00），交易系统揭示如下信息：前一交易日收盘价；当日开盘价；做市商报价；成交行情；累计成交等。第三十八条在协商定价交易期间（14：15-15：00），交易系统向全体投资人揭示如下信息：当日开盘价；做市商双向报价成交情况；当日第二次集合成交情况；未成交定单等。第三十九条全天交易结束（15：15）后，交易系统披露当日每支挂牌股权的开盘价、收盘价、最高价格、最低价格、成交总量、成交总额以及市场总成交量、总成交额和综合价格指数等。

第四章 停牌与复牌

第四十条 发生交易异常情况，导致市场部分或全部交易不能进行的，本所可以决定临时停市或停牌。

第四十一条 挂牌公司发生本章规定的临时停牌事项或本所认为合理的理由，应当申请对其挂牌股权实施临时停牌和复牌。

第四十二条 导致临时停牌因素消除后，本所自动复牌或由挂牌公司申请复牌。

第四十三条挂牌公司出现下列财务状况异常或者其他异常情况，导致投资人难以判断公司前景，投资权益可能受到损害的，本所对该公司股权交易提出重大风险警示。

第四十四条 挂牌公司出现本所规定事项，本所暂停终止其股权双向报价、集合竞价交易。

上市公司高管离职后买卖原公司股份受哪些规定限制？

根据《公司法》相关规定，上市公司董事、监事和高级管理人员在离职后半年内不得出让所持原公司股份。

股权托管交易 篇3

【关键词】上海股权托管交易中心 中小企业融资 家族式企业

一、区域股权交易市场

在中国资本市场的发展过程中，证券交易主要集中在场内市场进行。但近几年来，各种不同的场外股权交易场所不断涌现。2012年7月，国务院“37号文”要求清理整顿这些交易场所；同年8月23日，中国证监会公布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》（以下简称“20号公告”），第一次以官方文件的形式承认区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，自此区域性股权交易市场开始走上规范化的发展道路。

“20號公告”指出，“区域股权交易市场是市场所在地省级行政区域内的企业特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，接受省级人民政府监管”。由此可见，区域股权交易市场的目的在于破解中小微企业“融资难、融资贵”的难题，它的作用包括调整产业结构、拓宽中小企业融资渠道、促进非上市股份公司的股权合法流动等。目前，区域股权交易市场遍地开花，共约有10家区域股权交易市场正式营业，比较知名的包括上海股权托管交易中心、天津股权交易所和深圳前海股权交易中心等。

二、上海股权托管交易中心

上海股权托管交易中心（以下简称“上海股交中心”）是经国务院同意，由上海市人民政府批准设立，遵循中国证监会对中国多层次资本市场体系建设的统一要求，是上海市国际金融中心建设的重要组成部分，也是中国多层次资本市场体系的重要环节。作为一家典型的区域性股权交易市场，上海股交中心体现了场外交易市场的政策诉求，也反映了现阶段场外交易市场面临的问题。

上海股交中心对挂牌企业的要求为：一是业务基本独立，具有持续经营能力；二是不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为；三是在经营和管理上具备风险控制能力；四是治理结构健全，运作规范；五是股份的发行、转让合法合规；六是注册资本中存在非货币出资的，应设立满一个会计年度；七是上海股交中心的其他条件。由此可见，上海股交中心对挂牌企业在资产、收益等方面没有“硬性”要求，企业准入门槛比较低，某些情况下甚至允许在进行充分信息披露的前提下带着问题挂牌。上海股交中心不仅提供挂牌服务，目前已经开发出了私募股权投资基金份额报价系统和中小企业股权报价系统，也可以提供定向增发和私募债服务。所有这些都反映了上海股交中心的政策诉求，那就是竭力帮助中小微企业融资。

然而，像大多数区域性股权交易中心一样，上海股交中心也出现了交易不活跃、融资能力不足的问题。自2012年2月份成立以来，在上海股交中心挂牌的E板企业达到255家，Q板企业达到了1938家，累计实现股权融资只有31.64亿元、实现债权融资14.54亿元，交易市场比较冷清。之所以出现这种情况，笔者认为是跟中国家族式企业的特点紧密相关的。

三、挂牌制度分析

笔者曾经亲历一家家族式企业的挂牌流程，对这背后的因果关联有着深入的认识。这家企业于2000年于江苏省某市成立，主营业务为有色金属贸易。作为一家典型的家族式企业，这家企业的两名股东是夫妻关系，一方持股54%另一方持股46%。在挂牌流程中，它面临的最大障碍是股东与企业之间的资产不独立。具体而言，这家企业有不少商品销售的收款直接进入了股东的私人账户，股东再以借款的形式将部分资金借给企业以保障其正常运行。这样的后果是在十余年间，企业的规模没有明显的扩张，但股东的私人财产却出现大幅增长。笔者曾经试图逐笔核对企业和股东的现金流水，但最终不得不放弃，一方面是由于所涉业务太多太复杂无法厘清每一笔业务，另一方面也是由于企业施加了很大压力，中介机构不得不妥协。最后，在选取了部分可信的业务重新包装之后，这家企业得以成功挂牌。然而讽刺的是，在其成功挂牌之后却没能实现一笔融资。

中小企业，特别是家族式中小企业，在发展的过程中很多都存在资产不独立的现象，优质的资产往往已经流入了股东的口袋，有些股东甚至认为企业就是自己的“钱袋子”可以予取予求。在企业挂牌过程中，这些股东几乎不可能把已经装入口袋的优质资产再还给企业，因此留在企业的往往都是一些劣质资产或者有瑕疵的资产。场外交易市场对挂牌企业基本不做实质性要求，也间接地鼓励了这种行为，因为无论企业资质如何，基本都能在市场上成功挂牌。在这套“潜规则”的背后还隐藏着一个事实：中介机构在挂牌企业面前大多处于弱势地位，在重大问题上容易妥协。目前，上海股交中心有248家Q板推荐机构会员和178家E板推荐机构会员，推荐机构会员的数量非常庞大。上海市各个区对于挂牌企业都有优惠补贴，基本都能覆盖企业的挂牌费用，因而挂牌企业在面对中介机构时普遍比较强势，在重大问题上要求中介机构让步。

各地的区域性交易市场放低门槛的目的在于为中小企业融资，各地政府也都有较大力度的扶持，但这反而方便了家族式企业以非优良资产挂牌。场外交易市场上的投资者大多为机构投资者，他们具有丰富的投资经验，对于这一套机制也非常了解，由于逆向选择的作用，他们也没有强烈动机去投资那些挂牌企业，挂牌企业也筹集不到资金了，如此便又回到中小企业“融资难”的怪圈了。

四、政策建议

笔者建议，可从如下方面入手有针对性的改善上海股交中心的挂牌制度：一是强化股东责任，引入预警机制。企业在挂牌时，应单独出具资产独立性报告，股东对该报告负主要责任。同时，挂牌文件中也需要重点披露在挂牌流程中接触的中介机构的情况，特别是更换中介机构的情况。另一方面，上海股交中心可以基于挂牌企业的股权结构、财务状况和融资需求建立一套预警机制，对于可能存在问题的企业做出风险警示。二是建立转板制度，放开投资限制。转板制度将打通区域股权交易市场-全国性股权交易市场-场内交易市场的联系，使区域股权交易市场更富活力，也可以吸引更加优质的企业和更加优质的资产。目前，上海股交中心的投资者主要是上海本地的机构投资者。在建立转板制度之后，逐步放开个人投资限制，同时通过互联网金融吸引外地投资者，将有利于活跃市场氛围。对于个人投资者来说，挂牌的优质企业也极具投资价值。三是建立做市商制度。目前上海股交中心的交易制度是协商议价、委托议价，建立做市商制度后，可以显著提高市场流动性、保障市场的稳定性、理性引导投资者、减少监管者监管成本投入。

参考文献

[1]张云峰.我国场外交易市场现状研究——以上海股权托管市场为例[J].中国改革报，2013（06）.

[2]凌定越.上海股权托管交易中心法律制度浅析[J].法制与社会，2014（04）.

[3]刘艳珍.区域性股权交易市场融资研究[J].证券市场，2014（06）.

[4]张锦莉，麦欣.区域性场外交易市场面临的主要风险及制度建设探索[J].经济研究导刊，2014（21）.

股权托管交易 篇4

ZL股份有限公司成立之初是一家集资源、技术优势为一体, 以加工销售高等级重交沥青为主的国有控股法人单位。为顺应十八届三中全会推进股权混合所有制改革形势,2014年进行股权改革,国有股权以审计评估结果进行转让。 股权审计评估基准日2014年3月31日,股权交易完成日2014年8月31日。

企业存货流动性比较强,原材料价格波动不大,日常财务核算会计期末未计提存货减值准备。 在股权交易完成日之后,2014年10月, 在对ZL股份有限公司股权审计评估基准日至股权交易完成日期间盈亏进行审计时,受让方以股权交易完成日后的最近一个会计期间2014年9月毛利额扣减销售税费后发生亏损, 提出交易完成日的存货应提取存货减值准备。

鉴于财务核算结果,影响交易双方利益,作为代表国有股权利益的转让方,为了反映交易价格的公正性,针对受让方提出的交易完成日存货需提取减值损失事宜,委托我所审计组人员进行核实。

我们对受让方提供的股权交易完成日后最近一个会计期间2014年9月的财务资料进行了核实, 通过运用因素分析法对交易完成日后投入原材料价格因素、投产产品的结构因素分别进行分析,计算得出股权交易完成日存货实际未发生减值。 最终结论得到了交易双方的认可。

二、存货减值损失理论及应用说明

(一)存货减值损失理论

《 企业会计准则第1 号 — — 存货(2006)》 第十五条 “ 资产负债表日,存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。 存货成本高于其可变现净值的,应当计提存货跌价准备,计入当期损益。 可变现净值,是指在日常活动中,存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额”。

(二)存货减值损失计算应用说明

ZL股份有限公司提供的2014年9月份利润表反映当月亏损14,514,765. 37元。 该公司按当月实际产品数量、成本价格、销售价格等测算的未减除销售费用的产品销售利润为-7,781,964.38元; 股权受让方提出, 亏损原因为原料涨价, 成品价格上涨滞后,符合应当计提存货跌价准备中 “企业使用该项原材料生产的产品的成本大于产品的销售价格”的规定,8月末结存原料存在跌价损失,交易完成日期末需要计算存货跌价损失,计提存货跌价准备。

存货跌价损失计算一般是在会计中期期末或年度终了,反映到会计期末财务报告中,优点是符合及时性原则,但是缺陷很明显,主观性比较强,减值缺少事后数据的验证,准确性不好判断。 本文是以股权交易完成日,股权受让方主观判断存货出现减值,受转让方委托,基于准确性考虑,运用事后数据进行客观分析,对受让方主观判断进行验证。

三、案例分析

鉴于ZL股份有限公司技术领先,所投入原材料及生产产出主产品及副产品属于特殊资源,需要保密,在进行案例分析时,未使用真实名称,使用A、B、C代码标示,以示区分。

注:数据来源为根据ZL股份有限公司提供财务核算数据计算而来。

(一)存货数量及价格变动情况

1.股权交易完成日存货结存情况。 2014年8月末存货账面价值158,564,178.49元,其中:在产品9,510,062.40元,原材料149,054,116.09元(明细详见表1)。

2.股权交易完成日后最近一个会计期间存货投产及结存情况。 2014年9月末在产品6,270,400.46元,9月份实际投产原料359,001,941.77元(明细详见表2)。

3. 原料价格变动情况。 9月份投产原料综合单价2138.04元/吨, 比8月末结存原料综合单价1977.21元/吨上涨160.83元,涨幅8.13%;9月份投产的三种原料单价上涨情况为:原料A上涨2.19%,原料B未上涨,原料C上涨7.03%;结合8月末结存、9月份投产原料的数量结构比例及9月份投产原料单价的变动可知,导致9月份投产原料综合单价上涨160.83元,既有9月份新购原料单价上涨的影响,也有投料结构变化的因素存在。

注:数据来源为根据ZL股份有限公司提供财务核算数据计算而来。

(二)影响因素及所占比例分析

1.价格因素。 新购原料单价上涨因素对综合单价的影响( 简称价格影响), 按9月份三种原料的实际投料单价, 以8月末结存原料的数量结构比例为权数, 用加权平均法计算如下:

涨价影响综合单价金额=(2352.78 ×9.39% +1859.01 ×31.80%+2128.98×58.81%)-1977.21=86.95元/吨。

价格影响所占比例=86.95÷160.83×100%=54.06。

2.结构因素。 除价格影响以外即为投料结构变化的影响(简称结构影响)。 结构因素对综合单价的影响计算:

结构影响综合单价金额160.83-86.95=73.88元/吨。

结构影响所占比例=73.88÷160.83×100%=45.94%。

从上述分析可以看出,导致9月份投料综合单价上涨160.83元的因素中,价格影响所占比例为54.06%,结构影响所占比例为45.94%。

(三)存货跌价损失金额分析

1.价格因素对存货跌价损失金额的影响。 9月份投产全部原料167911.55吨,单价2,138.04元,价值359,001,941.77元。 其中:8月末结存75386.111吨,单价1977.21元,价值149,054,116.09元;则9月份新采购部分应为92525.439吨,单价2269.08元,价值209,947,825.68元。

9月份新采购原料单价比8月末结存原料单价高出291.87元, 导致9月份投产原料单价高于8月末结存原料单价160.83元。

如果只考虑价格因素, 即9月份投产原料单价高完全是因为9月份新采购原料价格上涨,与投产原料的品种、品质无关,则8月末存货的可变现价值按ZL股份有限公司9月份账面实际产品产出比、销售价格、原料成本占全部生产成本的比例及综合销售税费率(销售费用率1.04%,销售税金及附加率1.61%)等基本数据,计算得出为164,752,364.78 元,比账面价值158,564,178.49元,高6,188,186.29元,无存货跌价损失。 也就是说,在只考虑价格因素前提下,因9月份新采购原料价格上涨才导致了9月份的亏损, 8月末结存原料加工销售后对9月份经营的边际贡献为6,188,186.29元。

2. 结构因素对存货跌价损失金额的影响。 由于不同品质的原料产出各种产品的能力相差较大,如:原料B的出渣率要远远高于原料A的出渣率,如果9月份投产原料单价高完全是因为投产原料品质构成不同所致, 即只考虑结构因素时,则测算8月末存货跌价损失的思路作如下调整:

(1)测算未减除销售费用的8月末存货跌价损失。 在核实ZL股份有限公司测算的9月份未减除销售费用的产品销售利润-7,781,964.38元基础上, 按8月末结存原料价值占9月份完工产品成本中原料价值的比例计算确认未减除销售费用的8月末存货跌价损失。

8月末结存原料价值占9月份完工产品成本中原料价值的比例计算:

58564178.49÷362241603.71×100%=43.77%;

未减除销售费用的存货跌价损失:

7781964.38×43.77%=3406165.81。

(2)测算应减除的销售费用。 根据上述计算出的8月末结存原料价值占9月份完工产品成本中原料价值比例43.77%,可推算出ZL股份有限公司测算的产品销售收入372,717,643.30 元中包含的8 月末结存原料加工产品的销售收入为163,138,512.47元;

依据9月份实际销售费用率1.04%计算得出销售费用金额为:163138512.47×1.04%=1696640.53元;

如果完全是投料结构影响时,8月末存货跌价损失为:

3406165.81+1696640.53-5102806.34元。

(四)分析结果

通过对存货跌价损失的计算分析可知,9月份原料综合单价上涨的160.83元,如果完全是新购原料价格上涨所致,则8月末结存原料跌价损失为-6,188,186.29元;如果完全是原料结构变化所致,则8月末结存原料跌价损失为5,102,806.34元。

结合各因素对存货跌价损失影响金额及所占比例综合计算, 8月末结存原料跌价损失为:-6,188186.29×54.06%+5102806.34×45.94%=-1001104.28元。 即8月末存货无跌价损失,不需要计提存货跌价准备。

四、案例总结

股权托管交易 篇5

(一)《股权登记托管申请表》（附件一）（企业盖章、法定代表人签字）；

（二）法定代表人身份证复印件、经办人身份证原件及复印件（企业盖章），《法定代表人授权委托书》（附件二）（双面打印）（企业盖章、法定代表人签字）；

（三）最新公司章程（工商局、企业均需盖章），公司营业执照副本原件及复印件（企业盖章）；

（四）公司签发的《最新股东名册》（附件三）（企业盖章、法定代表人签字），股东名册应当包括以下内容：股东姓名或名称、持股数量、身份证号码或工商营业执照号码，涉及司法冻结或质押登记的，公司还需出具相关说明；

（五）如最新公司章程与公司签发的股东名册中记录的股东信息不一致，还需出具相关变更说明（企业盖章）；

（六）公司对提交的所有材料真实性的《承诺书》（附件四）（企业盖章、法定代表人签字）；

（七）石家庄股权交易所要求提供的其他材料；

注：如提交复印件需注明与原件一致，身份证复印件手写签名，多页文件需盖骑缝章。附件一

股权登记托管申请表 公司全称

公司简称

股权结构

股权数量(股)

持有人数（人）

国家股

法人股

自然人股

合计

锁定情况

股权数量(股)

锁定人数（人）

法定锁定

自愿锁定

其他情况锁定

是否存在持有人不明确股权

申请单位(盖章）法定代表人(签字)电话：传真： 地址：邮编： 申请日期：年月日

附件二 法定代表人授权委托书

NO.石家庄股权交易所: 兹授权我公司全权代表我公司办理有关股权登记托管业务及相关事宜，并作为我公司和你交易所之间的指定经办人，受托人为办理上述事项所实施的法律行为和签署的一切文件我公司均予以承认，由此产生的任何法律责任均由我公司承担。授权期限自年月日至年月日

有关指定经办人的具体情况如下： 公司全称

托管股权简称

托管股权代码

指定经办人

姓名

职务

身份证号码

办公电话号码

手机号码

通讯地址

邮政编码

邮箱

备注

附件:

1、公司法定代表人身份证复印件

2、指定经办人身份证复印件

法定代表人(签字)

公司(盖章)授权日期:

年月日 郑重声明: 本公司保证所提供的股权数据和有关附件完性、真实、准确、合法，并符合贵交易所的要求。申请单位(盖章）指定经办人(签字)电话：传真： 地址：邮编： 申请日期：年月日 ·································································(以下由石家庄股权交易所工作人员填写)接单人：复核人： 接单日期：年月日

附件三

公司股东名册

注：“股权数量”一栏需填写实际出资，认缴份额不予认可 客户姓名

客户全称

机构标志

证件类别

证件编号

证件地址

性别

电话

邮政编码

联系地址

传真

股权数量

股权性质

法定代表人：

公章：

日期：年月日

股东名册填写说明

机构标志有“个人”与“机构”两类，性别分为“男”、“女”、“非自然人”，股权性质详看说明。若股东为个人，客户姓名与客户全称相同，证件类别填写“身份证”或“护照”；若股东为机构，客户姓名为不超过四个汉字的机构简称，证件类别填写“组织机构代码证”，“性别”填写“非自然人”。若股东名册为多页，需加盖公司骑缝章。“股权性质分类说明”： 流通股 优先股

公众已托管-社会公众股 公众已托管-高管买入股份 公众已托管-限售流通股(个人)公众已托管-限售流通股(机构)资格股

发起人股-国家股 发起人股-国有法人股 发起人股-境内法人股 发起人股-外资法人股 发起人股-自然人股 发起人股-其它 定向法人股-国家股 定向法人股-国有法人股 定向法人股-境内法人股 定向法人股-外资法人股 定向法人股-自然人股 定向法人股-其它 内部职工股 高管股 公众未托管 托管法人股 普通法人股 普通自然人股 附件四 承 诺 书

____________公司经过审慎审查，保证提供给石家庄股权交易所的所有材料记载的信息真实、准确、完整，并用于在石家庄股权交易所办理股权登记托管业务。

若上述材料存在伪造、虚假、失实或错误等情况，我公司承诺将承担由此引起的一切责任，保证与石家庄股权交易所无关。

法定代表人签字： 公章：

中国股权交易市场观察 篇6

随着中国资本市场改革的进一步深入，区域性股权交易市场的地位和作用日益突出。这类市场专指由地方政府管理的、非公开发行证券并进行交易的场所，俗称“四板”或“地方OTC”。作为多层次资本市场体系的重要组成部分，这些市场对鼓励科技创新和盘活民间资本具有不可替代的作用，是资本市场对接实体经济标准化、全国性市场的有效补充。

区域性股权交易市场发展情况

随着天津股权交易所于2008年9月获批成立，中国区域性股权交易市场迈上了阳光之路。2012年8月，《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》出台后，各地股权市场建设速度明显加快。据《中国证券业发展报告2016》统计，截至2015年底，全国各省市自治区已陆续批准成立了37家股权交易市场，累计为企业实现各类融资4331.56亿元。

据不完全统计，截至2016年1月，区域性股权交易市场挂牌企业数量合计达到34224家，其中深圳前海股权交易中心凭借其“低门槛、无审批”等优势，以近1万家的挂牌企业规模位于全国区域性股权交易市场前列。

目前，区域性股权交易市场发展具有六大特点：一是在总体布局上，已经形成了“当地券商主导、有限责任公司挂牌制度、一省一市场”的格局。二是在准入条件上，国内运营的30余家区域性股权交易市场绝大部分都借鉴广州股权交易中心挂牌“无门槛、有台阶”的准人条件。三是在组建形式上，形成了四种模式：（1）产权交易机构主导模式；（2）地方政府主导的事业单位模式；（3）地方国企主导模式；（4）券商主导模式。四是经营方式上分为三类：（1）以天津股权交易所为代表的行政主导方式，由交易所直接参股主导、地方政府直接管理；（2）以前海股权交易中心为代表的“券商主导，公司化运作”方式；（3）以厦门两岸股权交易中心为代表的“委托经营”方式。五是在挂牌（展示）企业分布上，有三种情况：（1）天津股权交易所、上海股权托管交易中心、前海股权交易所最为广泛，挂牌企业覆盖全国多个省市；（2）广州股权交易中心则仅覆盖珠三角地区；（3）其余市场均是本地企业挂牌，暂时不存在异地挂牌企业。六是在交易制度上，存在两大类别：（1）天津股交所出于风险控制的目的，采取“做市商双向报价+集合竞价+协商定价”的混合型交易制度，重庆股份转让中心同样采取了“集合竞价+协议转让”的多元化策略。（2）其余市场则采取单一协议转让交易方式。

纵观中国区域股权市场，大部分区域股权市场的融资方式涵盖股权质押、定向增发、集合债、小贷公司定向债等。同时，有部分区域性股权市场不再单纯开展股权融资和交易，而是不断创新金融产品，试图打造综合性金融服务平台，如优先股融资（浙江），理财和信托产品交易（齐鲁）、私募基金（重庆、上海）、并购重组和衍生品（上海、前海等）。

区域性股权交易市场功能

实践中，我们发现，区域性股权市场的功能集中体现在投融资与企业展示上。

1.投融资功能。区域性股权交易市场的投融资功能得以初步发挥，并在融资模式、融资效率、融资能力上呈现出如下几大优势。

（1）区域性股权交易中心融资模式具有“定位准确，适应企业”的特点，以契合中小企业复杂性、多样性的属性。其融资模式包括股权私募融资和债券私募融资，同时附带股权质押融资、知识产权质押融资等。

（2）相对于场内交易市场，区域股权市场具有简单快捷、成本低、效率高的特点。典型区域股权市场挂牌企业每次融资时间基本在2-3个月左右。

（3）融资能力方面，据《中国证券业发展报告2016》显示，2012年、2013年、2014年、2015年全国范围内区域性股权市场分别融资253亿元、435亿元、609亿元和3034亿元，年均增幅达128.89%。

（4）融资方式有股权质押、股权、私募债和其他（包括银行贷款、资管计划、信托计划和资产收益权等）。

2.企业展示功能。通常来说，小微企业难以得到外界的足够关注，与投资者之间又不可避免地存在着突出的信息不对称问题。通过挂牌展示系统，位于世界各个角落的潜在客户及投资者都能通过图片、视频、文字等方式全方位了解企业基本情况，极大地改善了企业的外部成长环境。数据显示，截至2015年底，区域股权市场共展示企业4.15万家。

然而，总体而言，在服务经济的广度和深度上，区域性股权交易市场的功能都还未得到充分发挥。广度上，其为小微型企业提供融资的数量和规模都有限。深度上，区域性股权市场提供服务仍局限在股权转让、股权融资和企业展示上，政策运用、并购重组、金融资源等综合性金融服务功能未能充分体现。

究其原因，一是服务中小微企业的金融资源、政策资源、中介资源没有得以充分汇集和整合；二是区域性股权市场与场内交易市场的连接渠道没有充分打开，还停留在场内交易市场参股层面，还没有建立相应的转板机制；三是与服务中小微企业发展需求相适应的中介机构没有充分培育。

目前，中国区域性股权交易市场在不断摸索中前行，并取得了一定成绩，同时也存在如下几个不容忽视的问题。

第一，法律地位模糊。目前，区域性股权交易市场的相关法律规范主要包括《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》、《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》、《证券公司参与区域性股权交易市场业务规范》、《机构间私募产品报价与服务系统管理办法（试行）》等。但谁来统一监管、如何对其监管等内容并不能在现行的规范条例以及《公司法》或《证券法》中找到明确规定，在一定程度上会阻碍区域性股权交易市场的健康快速发展。

第二，市场竞争无序。由于缺乏监管层指导，各地区域股权市场的监管主体、监管办法和措施不一，而且信息不对称，各地政府及各家股权交易市场往往会为了吸引优质挂牌企业、实现自身利益最大化，而在市场准入条件、交易规则制度上做出让步。有的甚至盲目降低投资和挂牌门槛、操纵价格，外加地方政府支持力度不同，从而导致市场竞争较为混乱。与此同时，虽然新三板和四板在挂牌条件、交易方式、制度设计等方面有所区分，但随着新三板扩容，升级为全国性股权交易市场，四板较之新三板在交易制度上具有先天的劣势（如四板不允许份额化，有股东人数200人的限制，不可以实施做市商制度，要求交易频率为T+5等），其吸引力和竞争力自然被削弱了，导致大量优质小微企业流出四板市场。

第三，缺乏转板及退出机制。成熟市场的经验表明，资本市场的可持续发展，离不开交易资源和交易制度这两大要素，挂牌或上市资源与交易制度又互相关联，关联点就在于转板机制。目前，仅齐鲁股权交易中心形成了与新三板的批量对接机制。在转板方面，沪深两市也做出了一定努力，试图与区域股权市场对接，优先锁定优质企业资源。例如上海证券交易所人股了上海、浙江和辽宁股权交易中心；深圳证券交易所参股了武汉、前海、大连和北京股权交易中心。但真正的转板机制尚未形成，唯一途径是只能先退出区域性股权交易市场后重新挂牌或上市到更高层次的资本市场。

由于缺乏退出机制，一些问题企业仍然在区域股权市场挂牌，不利于维护市场正常的秩序，并造成一定的资源浪费。调查显示，只有三分之一左右的挂牌企业可以在网站上查阅到财务数据，甚至部分企业由于财务或经营状况出现问题被停牌，但仍然没有退出市场。该问题在区域性股权交易市场中普遍存在。

进一步发展完善区域性股权交易市场的政策建议

针对上述问题，并结合新三板本身发展情况，我们认为，应该从法律、监管、机制、透明度和互联互通等方面尽快采取措施，助推区域性股权交易市场规范、健康、可持续发展。

第一，加强区域性市场立法。任何新生事物的出现，都需要相关制约和疏导性的法律来规范其行为，引导其健康发展。因此，建议借修订《证券法》这个契机，进一步明确区域性股权交易市场合法的法律地位和市场地位，以期给股权交易市场充分的成长空间。划分区域性股权交易市场、新三板及沪深等交易所的区别，强化其基础性市场功能，又保持有相对的竞争性，使各个市场各司其职，更好发挥其专业功能，满足不同发展阶段的企业融资需求。另外，应将这类市场的定位为：证券发行和交易的初级市场及小微企业对接资本市场的基础市场，同时也是沪深等交易所以外的区域性金融创新市场。

第二，构建双层监管体系，建立监管机构牵头的联席会议制度，加强信息和经验交流，并就存在的问题进行深入探讨，提出可行性建议。一方面，全面调研后，由监管机构制定出监管标准，并对信息披露做出基础性规定。另一方面，监管机构及其派出机构发挥专业优势，参与监管，以守住市场底线，保证基本的市场秩序。而地方政府金融办作为监管主体，做好重点工作，防范重大风险和操纵市场、内幕交易、市场欺诈等行为发生。

第三，市场规则公开化，以提高股权交易市场透明度。目前大多数区域股权交易市场建立了自己的网站，公布了法律规则、业务规则、监管规则、地方政府支持政策以及挂牌企业的相关信息。然而，这些信息都只是点到为止，并没有公布具体的细则。为了增进投资者对企业的了解和认识，区域股权交易市场应该像新三板那样，既公布基础性的指导规则，也公布具体业务的执行细则，如某个阶段所需费用、办理周期、办理条件等。

第四，竞合与错位发展。股转系统快速发展后，优质小微企业大量流出区域股权交易市场。面对这样的形势，区域股权交易市场和新三板应错位发展。区域股权交易市场主要应服务小微企业，主要是让这些企业通过挂牌实现融资。新三板则应主要服务那些有一定规模优势且有上市计划的企业。让这些企业在新三板挂牌，对其进行规范，使之成为沪深交易所上市企业的后备力量。

第五，建立区域市场互联互通机制。如果30多家区域股权交易市场能够实现挂牌信息的互联互通，再创造条件实现股权的相互流动或相互挂牌，区域股权交易市场将足以媲美新三板，迎来爆发式发展。与此同时，退出机制的建立，将有利于提升市场的竞争力，提升投资者信心，维持市场新陈代谢的功能。

目前，大多区域性股权交易市场还是地方政府扶持的对象。未来，它将走上更为市场化的道路，并借助互联网的种种优势，实现各区域性股权交易市场的自由平等竞争，并逐渐淡化地域特色。区域性股权交易市场不仅可利用互联网进行金融产品创新，还可探讨开展互联网金融产品的资金托管、登记确权等相关业务的可能性。

未上市股权交易系统分析与设计 篇7

近几年, 随着我国金融改革的进一步深化, 多层次资本市场建设步伐进一步加快, 场外市场在许多省市已经开始试水, 以地方性的产权交易机构为主体, 成立了一批未上市股权交易机构[1,2]。从2008年天津未上市股权交易所成立至今, 全国共成立约20余家未上市股权交易机构, 大部分机构都购买或开发了交易系统。2012年3月, 国务院出台37号文件[3], 对各类交易所进行清理整顿, 文中明确了不允许连续竞价交易、集中竞价、做市商模式等诸多红线。各未上市股权交易机构为规避被清理整顿的风险, 分别制订了相应的业务规则, 交易系统也随之产生了变化。交易系统作为交易机构业务实现的主要手段, 受到各机构的高度重视。

对于一个新兴市场, 政策变动对交易系统的影响很大。如何快速应对并更新交易系统, 有效降低信息系统需求变化的成本, 是各交易机构面临的问题。交易系统建设的意义在于:有利于规范交易机构自身行为, 有助于拓展交易机构业务, 提高交易效率。

1 系统体系结构及配置

未上市股权交易系统为了满足客户随时随地的操作以及安全性要求, 采用了B/S和C/S两种体系结构, 在性能上, 当数据量较大时C/S强于B/S;在原理上, B/S结构简化了客户机的工作, 大部分工作由服务器完成, 浏览器起到发送请求和接收结果的作用。客户操作端采用了B/S模式, 后台管理端采用了C/S模式。

在应用层开发方式上, 适合未上市股权交易系统的应用开发体系有两种:微软公司的.NET和Oracle公司的J2EE。为了和现有系统相兼容, 采用了J2EE开发环境。

作为一个交易系统, 必须具备相应的后台数据库。目前比较流行的数据库管理系统有SQLserver、Oracle、DB2等。对于未上市股权交易系统, 在客户端和应用层开发方式上可以灵活选择。在数据库的选择上, 为保障系统的可扩展和稳定安全, 在资金允许的情况下, 优先采用Oracle公司的数据库产品, 在服务器集群下能取得更好的性能。

2 系统分析

2.1 系统目标

交易系统应具有较好的性能、安全可靠、一定的先进性、可扩展性、易维护性和易管理性。

2.2 业务需求分析

系统应具备易扩张、高效率、多渠道、控风险等特点, 满足交易机构、中介机构、挂牌企业、投资者的业务要求。

(1) 易扩张。

如果采用类似证券公司的营业部模式, 则需要投入较多资金用于固定资产投资, 未上市股权系统应更多地采用在线方式满足投资者的需求。系统应将投资者需要使用的大部分功能集中到客户端, 客户只需要到银行网点签署委托协议、办理开户, 就可以利用客户端进行察看行情、报价等操作。

(2) 高效率。

交易机构利用交易系统, 在内部可以高效率地处理业务流程, 及时有效地开展开户、挂牌、结算等内部事务, 使内部管理高效有序。

(3) 多渠道。

随着近几年移动互联网的高速发展, 手机、平板电脑等移动客户端的应用越来越广泛, 交易系统应考虑支持多种终端, 使投资者随时随地地利用多种方式关注交易信息, 这不仅仅是一种业务拓展的手段, 更是一种战略考虑。

(4) 控风险。

利用交易系统规范交易机构内部管理, 建立合规的内部业务审核流程, 有效控制人为风险, 比如:在关键岗位上采用配置与审核权限分离的设置。

2.3 技术需求

(1) 安全可靠。

未上市股权交易主要使用网上交易的形式, 互联网的安全问题应充分受到重视, 能有效地防范病毒、黑客、恶意程序的攻击, 有效地进行身份认证与识别, 防止用户信息泄露, 保障交易数据安全完整可恢复。

(2) 性能稳定。

系统应保障在峰值交易时不出现当机或速度变慢的情况, 保障交易的连续性, 以免引发纠纷或法律问题。

3 系统设计

3.1 系统架构设计

在交易系统中, 系统的软件结构体系借鉴证券公司的经验, 采用四层结构, 即交易客户端、通讯接入层、交易应用服务层和数据中心层。

交易客户端支持C/S和B/S两种形式。在B/S客户端中, 可采用MVC模式, 将程序划分为低耦合度的组件, 提高程序的可管理性和系统的维护性, 提高代码重用的几率。

通讯接入层用来组成系统的通信环境, 可提供大规模并发处理, 并采用负载均衡技术来合理分配流量, 提供客户机、营业部、银行前置机等系统的通讯和接入服务。交易机构在前期业务量不是很大时, 可以采用少量服务器组成小型集群, 或直接使用双机热备的形式组建通讯接入服务器群;在业务量增大时, 可以通过扩展通讯服务器群的容量来增加系统的处理能力。

交易应用服务层用来处理业务逻辑, 可以将业务分解为多种相对独立的应用服务, 当业务逻辑发生变化时, 只需对相关的业务模块进行修改。数据通过通讯接入层的接收队列进入应用服务层的进程处理池中, 由应用服务器组调用相应的程序模块组, 处理完成后将数据发送回接入层的发送队列。通常可利用J2EE、.NET体系架构进行开发。

数据中心层用来存储数据, 并提供数据的增、删、改、查等功能。数据中心层是整个交易系统的核心, 应有高可靠性、低延迟的特点, 并具备处理大规模并发的能力。在硬件上可使用专用存储组成SAN存储架构, 数据库管理系统可使用oracle 10g, 如果选择两台存储组成支持在线热备份的结构, 则可以不需要购买oracle的RAC功能。

四层结构的网络如图1所示。

3.2 系统功能设计

交易系统主要实现的功能应包括系统管理、客户管理、股权管理、资金管理四大部分。功能示意图如图2所示。

下面针对主要的模块做简要介绍:

(1) 交易撮合系统。能支持集合竞价撮合、做市商做市撮合、定价委托、协议报价、产权转让等多种撮合模式。

交易系统对于连续竞价的规则处理包含以下过程:对符合成交条件的委托订单进行撮合成交处理, 按照价格优先、时间优先的原则竞价匹配成交。其中, 价格优先是指较高价格买进申报优先于较低价格的买进申报, 较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。时间优先是指, 买卖方向、价格相同的, 先申报者优先于后申报者。

集合竞价的功能基本上参考沪深股市A股集合竞价, 投资者在规定的时间段内自由地进行买卖申报, 交易系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理, 对于在集合竞价时间内未成交的有效委托申报, 系统自动进入下一阶段的交易撮合。

做市商做市撮合的功能借鉴美国纳斯达克股票市场, 做市商通过交易系统向投资者报出某支股权的买卖价格 (即双向报价) , 并接受投资者的买卖要求, 买卖双方通过做市商达成交易。

定价委托模式, 投资者在交易系统中对买卖的价格作出限定, 当股权价格接近限定价格时, 交易系统自动成交。

协议报价模式, 买卖双方沟通好股权价格之后, 通过交易系统完成交易、资金划转等过程。

产权转让模式参照产权交易中的挂牌转让形式, 即受理股权转让方的转让申请后, 在交易系统中挂牌列出该股权转让信息, 如果只征集到一家意向受让方, 则采取协议转让的方式;如果征集到两家或两家以上的意向受让方, 则采取网络竞价的方式, 在交易系统中进行即时报价。

(2) 资金管理系统。包含资金帐户管理、资金冻结、利息结算、调帐等功能。资金帐户管理具有开户、销户、冻结、解冻等功能。资金冻结可冻结或解冻资金帐户的部分或全部资金, 冻结的资金不可用于买入股权或转帐。利息业务可设置利息利率模板参数, 可进行单户结息和按时间结息。调帐业务包括红冲、兰补功能, 红冲用于减少资金帐户资金, 兰补用于增加资金帐户资金。

(3) 风险监控系统。包含资金监控、大单监控、份额监控等功能, 可设置多种类型的监控参数模板。资金监控可监控资金帐户中资金转入转出;大单监控可监控申报或成交的大额股权;份额监控是指当股东数量超过一定数量 (比如证券法中规定的200人限制) 时, 系统可进行干预操作:比如暂停该股权的买入卖出。

4 系统安全设计

对于交易系统, 需要建立一个完善的、多层次的、统一的安全管理体系, 确保系统及数据的安全, 防范经营风险。基本的安全目标为:禁止对资源的越权、非法访问, 并具备全面可靠的审计机制。

(1) 网络安全性。

使用防火墙隔离内网、外网、DMZ区域, 保障网络边界的安全。使用入侵防御设备提供自动防护和审计功能。核心交换区、通讯服务器区、应用服务器区、数据中心均划分不同的VLAN。

(2) 运行环境安全性。

对于通讯和应用服务器区, 采用双机热备软件或者集群技术, 避免单点故障。在数据的存储与备份方面, 硬件上可采用双机的形式, 并可利用交易系统自带的备份功能或者专用软件进行数据的备份、恢复。此外, 所有服务器主机应关闭易被攻击的端口, 并及时更新系统补丁、安装杀毒软件。

(3) 交易系统安全性。

①身份认证方面, 应支持用户和密码、CA证书、动态密码卡等多种形式的认证机制, 将用户帐户分为交易帐户和资金帐户两种类型;②权限管理方面, 可以通过访问控制表的形式, 对用户和资源间的访问进行控制, 同时在关键业务流程中应具备审核和授权机制;③在传输安全方面, 交易系统数据应采用端到端的加密传输机制, 使用SSL技术保证数据在传输过程中不被窃听、伪造;对关键数据使用非对称密码体系进行加密处理, 对普通业务数据传输使用对称密码体系加密;④交易系统在每日结算时, 通过资金表单自动识别交易所资金和银行转帐资金是否一致。

5 结语

国务院37号文件规定, 对未上市股权、文化产权等公共权益类交易市场进行专项清理整顿, 明确不能将任何权益均等份额化, 权益持有人累计不超过200人, 不能使用集中交易、连续交易。该文件对原本刚刚起步不久的未上市股权交易市场带来了较大的影响, 大部分未上市股权交易机构交易清淡, 市场不很活跃。

当然, 今后国家的相关政策可能会发生变化, 交易机构相应的业务规则也可能随之发生变化。交易系统作为重要的业务支撑工具, 是交易机构展现业务能力的重要窗口, 交易机构应保持与软件供应商的合作关系, 培养精通业务和信息技术的复合型人才, 使交易系统能迅速适应业务变化的需求。

参考文献

[1]江西省产权交易所课题组, 任胜利, 卢栎仁, 等.在江西开展未上市公司股权交易可行性研究 (之二) [J].产权导刊, 2011 (8) .

[2]江西省产权交易所课题组, 任胜利, 卢栎仁, 等.在江西开展未上市公司股权交易可行性研究 (之一) [J].产权导刊, 2011 (7) .

股权托管交易 篇8

然而,与之相对应的“上股交”,却凭借自身金融优势成为为数不多且面向全国的地方股权交易中心,且盈利能力突出,有着许多可借鉴的先进经验,就此,内蒙古自治区人民政府驻上海办事处开展了深入的调研工作,走访了“上股交”、内蒙古籍在沪企业、相关沪上的券商、金融中介机构等,了解“上股交”市场和上海地区金融资本市场的发展情况,以期对我区金融体制、机制建设和中小微企业的金融服务产业发展提供借鉴和帮助。

早在2003年,党的十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》,其中提到要“建立多层次资本市场体系,完善资本市场结构”,这是我国第一次明确提出建立多层次资本市场体系。

2006年1月,报价系统“新三板”正式启动。而“新三板”是业界对“中小企业股份报价转让系统”的通俗称谓,它的发展一直备受瞩目,而作为我国发展多层次资本市场逐步形成的一部分,包括“新三板”在内的场外市场也逐渐进入到大众的视野当中。

随后,各地方的区域股权交易中心也如雨后春笋般相继成立、发展开来。截至目前,全国已经有超过30家的地方股权交易中心,其中较为突出的仍是在上海成熟的金融环境下应运而生的“上股交”,不但高标准、高水平起步,且在近年的发展中得到了极大的发展,受到国内诸多券商、投资机构和中小微企业的青睐。

日前,国务院发布的“新国九条”中再次明确提出,要加快多层次股权市场建设,在清理整顿的基础上,将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。本文主要就大家熟知的、同样服务于中小微企业的“新三板”和“上股交”进行对比,以期更清晰地解读“上股交”的发展情况。

一、“新三板”与“上股交”作为场外市场的共同优势

(一)鼓励企业挂牌与融资同步,便捷灵活性超创业板

按照现有规则,“新三板”和“上股交”的定向融资不用披露资金用途、盈利预测,企业可以自主将融资用于补充流动资金,或者拓展新的业务领域。而主板和创业板市场都有严格的募集资金投向监管,其定向融资的灵活性与便利程度是主板与创业板市场无可比拟的。

(二)解决了中小企业定价的问题

也就是说,可以通过市场机制更公允地反映公司的市场价值。同时,挂牌“新三板”和“上股交”的企业在定向增发、优先股、公司债等再融资渠道上,会更加便利;此外,挂牌后可以获得更多信用贷款,贷款成本会下降,间接融资更加便利等等。且中小微企业获得了流动性溢价的同时,估值水平较挂牌前会有明显提升,更容易受到风投、PE等股权投资机构的关注和提升估值,为股东带来明显的财富效应。同时,有助于中小企业提升公众形象、认知度、知名度,增加品牌价值。

(三)门槛低,申报简捷,融资快

与传统的融资方式相比,无论是“新三板”还是“上股交”等场外资本市场的发展融资具有门槛低、效率高的特点,可通过定向增资、债券融资等方式提升企业融资能力。而挂牌的上市公司,大多是正处于成长阶段的中小微企业,对资金充满饥渴,这两个市场无疑是企业获得融资、分享资本盛宴的快车道。

(四)规范中小微企业管理

企业在挂牌过程中经过专业中介机构的指导, 通过其自身价格发现、股份转让、定向融资、规范治理、并购重组等,可帮助挂牌企业完善公司治理和管理机制,挂牌后在主办券商、金融机构的持续监督下,企业严格遵守报价转让系统的信息披露机制,挂牌企业的公司治理水平也能够得到提高。

二、“上股交”立足上海的独特优势

(一)上海成熟的金融环境和自贸区的国际资本平台

上海作为国际金融中心的地位和成熟的金融环境,在金融产品和服务创新、金融市场规模方面更具优势。同时,上海自贸区的发展进步,也是企业对接国际资本最有利的一个平台。对于处于发展初期的中小微企业而言,挂牌上市不是目的,关键在于吸引产业资本关注,让投资者看到企业潜力,在为投资者带来预期回报的同时,也为企业可持续发展注入原动力。

(二)融资能力强,市场交易相对活跃

深交所在发展中小板和创业板两个市场期间,也曾提出过“小额、快速、灵活”的融资原则,以适应中小企业资金需求的特点。但是因为种种原因,至今未能实现。新三板在几年来不断扩容的条件下,交易不够活跃,也被不断质疑。统计数据显示,2013年全年,新三板交易额不足10亿元,这也可以说是对新三板交易不够活跃的一个解释。而“上股交”的融资能力强也是中小微企业在上海股交中心挂牌最看重的一点。截至2014年6月16日,经过一年多努力,“上股交”的融资成绩单显示,融资总量超过33亿元,成交金额超过5亿元,融资能力是同类市场其他表现最好者的7.5倍,交易活跃度是同类市场其他表现最好者的12倍,平均交易市盈率达49倍,2013年挂牌企业平均净利润增长率达184%,遥遥领先于全国场外市场。

三、“上股交”强化自身的创新优势

(一)创新制度优势为规范管理保驾护航

“上股交”建立了一套完整而健全的制度体系,并赢得了上海金融创新一等奖。这套体系的创新之处在于重实质而轻形式,完全没有形式化的语言,其内容覆盖了从股份登记、托管、融资、转让、结算到过户的全部业务环节,在探索非上市股份有限公司挂牌、融资等领域实现了全新突破,规范了股份转让的全过程,实现了股份转让及信息披露的高度公开化、透明化、规范化,也推动了挂牌企业积极建立和完善现代企业管理制度、提高企业运营效率以及管理水平,更培育了一大批合格投资者。同时,挂牌条件非常灵活,审核机制完全市场化,定向增资高效公允,对投资者进行了适当性管理,交易制度创新、规范,交易结算高效,信息披露成本低,监管体制突出重点,退出机制灵活多样。

(二)独创场外市场信息技术系统

传统证券市场的信息技术系统理念主导了场外市场系统建设,缺少与场外市场相适应的交易结算系统。上海股交中心项目团队根据上海股交中心的功能定位和服务对象的特点,借鉴证券行业现有系统模式,创新性地建设了符合场外市场业务要求,顺应当今场外市场技术系统发展趋势的“上海股交中心交易结算系统”。整个交易结算系统以股权交易为核心,集证券交易所交易功能、登记公司登记结算功能、券商经纪业务功能为一体,是为非上市股份公司股份登记托管、股份转让、信息揭示等提供信息和技术服务的电子平台。

(三)打造服务至上的市场平台

上海股交中心的7个部门中,4个为会员机构、挂牌企业及投资者做服务工作,“要什么给什么,有困难就可马上解决”。同时,“上股交”与各地方政府开展战略合作,积极推进“上股交”地方企业孵化基地建设,各地方政府也在改制上市方面有相应的补助资金。双方共同致力于帮助企业近距离了解资本市场,帮助企业寻求发展的突破口。此外,为了更好地服务中小微企业,“上股交”挂牌所需的费用包括会计师审计费用、律师服务费和券商服务费,费用标准大大低于主板、中小板和创业板。

四、我区已有多家企业试水“上股交”

目前“上股交”挂牌企业超过1000家,非上市股份有限公司股份转让系统(E板)191家,中小企业股权报价系统(Q板)813家,挂牌企业地区分布28个省市。

2014年6月17日,内蒙古通辽市的内蒙古东绿生态科技股份有限公司成功挂牌上海股权托管交易中心Q板,公司主营生态园林绿化产业。挂牌仪式当日,与4所高等院校和相关专家团队签署了产品科研及碳汇林建设、资本运营、企业战略规划设计、企业营销推广等10项战略合作协议。至此,内蒙古蓝色牧野肉业股份有限公司、内蒙古东绿生态科技股份有限公司、内蒙古佳禾玻璃科技股份有限公司、内蒙古宜龙工贸股份有限公司等多家内蒙古企业在上海股权托管交易中心成功挂牌。

当然,“上股交”更注重持续经营能力的考量以及E板、Q板的差异化挂牌标准,这也是中小微企业选择它的理由之一。内蒙古中小微企业占企业总数的比例较高,融资结构仍以间接融资为主,信用担保难、融资成本高成为制约中小企业间接融资的障碍,而在直接融资渠道中,很多中小微企业又很难达到发行股票上市融资的条件。目前,公司内部管理不规范、股权结构不明晰仍然是造成我区中小企业融资难的重要原因之一。

依据“上股交”的市场规则,我区中小微企业如果准备在“上股交”E板专业机构指导下先进行股权改革,要明晰公司的股权机构和高层职责。同时,进行的信息披露要求比照上市公司进行设置,也可以促进挂牌公司熟悉资本市场规则,完善公司治理结构,降低运营风险,促进企业规范管理和健康发展,进一步提升核心竞争能力,实现快速成长,为挂牌公司的直接融资提供有利条件。如果准备在“上股交”Q板挂牌,虽然不能够像E板直接融资,但其通过股权报价系统的搭建和机构的引导,借助于市场化的筛选机制和转板机制,这些企业可成为主板市场、中小企业板市场、创业板市场、E板市场重要的上市后备企业。这将有利于完善企业的资本结构,股东股份可以合法转让,提高股权流动性。同时,企业在“上股交”挂牌后可实施定向增发股份,也可提高公司信用等级,公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应,能提高公司对人才吸引力。

五、对策与建议

我国多层级金融市场的建设和发展对我区中小企业发展必将带来新的机遇,上海拥有不可比拟的金融优势和成熟的投融资环境,借鉴上海地区上证交易所、“上股交”等金融市场的经验,积极采取措施支持中小微企业进入资本市场,将有利于推动全区中小微企业直接融资,切实帮助中小微企业缓解融资难问题,促进企业健康稳定发展。建议具体采取以下几方面的措施:

(一)广泛开展政策宣传、规则培训、答疑解惑,使企业不断熟悉资本市场规则:组织开展有关知识普及培训,提高企业对金融市场的认识:借力上海的金融优势,跨区域发展,融入全国发展格局,提升核心竞争能力,实现快速成长。

(二)对我区符合条件的非上市公众公司进行全面摸底调查,建立企业资料库。综合考察企业规模实力、行业地位、发展潜力和挂牌意愿等因素,筛选符合条件的企业入库培育扶持。对中小微企业实行跟踪服务、推进股改、形成梯队,不断提高我区中小微企业的融资能力。

(三)做好中小微企业分类辅导、规范管理工作。对尚不具备挂牌条件、但有挂牌意愿的企业,指导其制定挂牌发展规划,根据企业需求和实际情况,引导企业按照“上股交”市场的要求,实施产权重组和股份制改造,健全公司法人治理结构,规范公司管理行为,建立健全现代企业制度,为其挂牌奠定坚实的基础。对基本具备条件的企业,引导其尽快启动挂牌计划,按照挂牌要求,积极帮助企业引入具备代办系统主办券商业务资格的券商资源,辅导中小微企业进行股份制改革,在企业股份制改造、重组兼并、引进战略投资者和在“上股交”挂牌等方面给予扶持。有针对性地进行专业培训,督促企业完善治理结构、规范运作水平,争取尽早具备申请进入“上股交”挂牌的各项条件,推动我区中小微企业顺利登陆“上股交”市场。

(四)进一步加大服务力度,建立信息沟通联系制度。严格履行信息披露义务,建立健全风险处置机制,督促企业规范运行。与我区金融办及相关部门建立信息共享机制,引导和支持金融机构对后备企业提供创新型金融服务,有针对性地为“上股交”后备企业做好金融财税咨询工作,为企业提供资本对接和行业产业链对接服务。

(五)鼓励创投、担保机构参与支持“上股交”挂牌后备企业股改和发展。对改制企业出台相关优惠政策,并对主办券商及申请成功的企业给予一定的税费减免或政策补贴,提高中小微企业“入围”金融资本市场的积极性,促进我区中小微企业规范管理和健康发展。

论天津股权交易所的发展与完善 篇9

然而天津股权交易所却用它的发展与完善证明了它的实力, 截止到2012年7月初, 天津股权交易所累计已有177家企业挂牌交易, 总市值已超过19014亿元, 注册投资人15081户。如果说天津股权交易所是成绩骄人, 不如说是天津股权交易所员工用自己的一颗真心在奉献、在探索、在求实、在创新。

短短两年多, 天津股权交易所何以取得这么大的成绩呢?让我们从以下几个方面来见证它的成长历程。

1) 审时度势、准确捕捉信息, 争取好的开端。天津股权交易所不仅审慎地分析了国内、国际的形势, 而且冷静、客观地分析了各省在市场开发上的优势, 并成功地捕捉到了准确无误的信息。

2) 明确挂牌优势, 为成长型企业、高新技术企业提供融资平台。融资难, 不但是困扰企业生存和发展的最头痛的问题, 也是国家比较关心而且致力于解决的问题, 因此能否帮助企业获得资金支持, 也成了判断这个机构、这个市场是否具有吸引力、是否持续发展和成功的关键。天津股权交易所正是看清楚了这一点, 它根据国情、市场、企业、自身等因素制定了“小额、多次、快捷、低成本”的独特的融资策略。不仅为企业搭建了一个良好的融资平台, 让他们从中看到了在天津股权交易所融资的希望, 也增强了在天津股权交易所融资的信心。

3) 通过直接融资带动间接融资, 实现多渠道融资的探索与创新。天津股权交易所在帮助中小企业直接融资的基础上, 努力探索多渠道的融资方式, 为中小企业排忧解难。比如天津股权交易所积极与全国十几家商业银行进行战略合作, 并把一些品牌知名度高、有发展潜力、有竞争力的企业进行推介和宣传, 使这些中小企业能够通过间接融资获得资金支持。

4) 通过电子交易系统为中小企业股权流动提供规范、可靠的挂牌交易平台。

5) 致力于建设全国性的场外交易市场, 并与各省积极构造区域性交易市场体系。天津股权交易所提出了建立总所和分市场的基本构架, 总所即天津全国性市场, 分市场即区域性市场。天津股权交易所借助北方产权交易共同市场在各地拓展区域市场, 按照“统一业务模式、统一市场准入、统一交易规则、统一交易系统、统一信息披露、统一自律监管”的原则与全国18个产权交易机构达成了合作意向, 并建立了内蒙、浙江、山东、安徽、河北等分支机构, 同时在分支机构基础上, 逐步打造区域性分市场, 形成了集全国市场与区域市场于一体的双层次、多种板块的资本市场结构。

6) 调动地方政府的积极性, 得到地方政府的大力支持。

7) 为主板、创业板、中小企业板和境外资本市场培育后备资源。天津股权交易所总裁钟冠华曾热情洋溢地说到:“天津股权交易所旨在为主板、中小板、创业板和境外证券交易所筛选和输送优质成熟的上市后备企业。”的确, 这一点非常具有吸引力, 大部分中小企业到天津股权交易所挂牌的目的也很明确, 即为上市“练兵”。由于各地在天津股权交易所挂牌企业一般都是由各地政府及相关部门推荐的业绩优良、具有上市潜力的优质企业, 所以这些企业希望在天津股权交易所这个平台上经过几轮融资和市场化的规范培育, 几年内达到主板和创业板的要求并实现转板。河南省淼雨饮品股份有限公司自2011年7月1日正式终止在天津股权交易所挂牌, 并决定选择时机启动在深圳证券交易所上市工作, 目前已有4家企业从天津股权交易所终止挂牌, 宣布将在主板、创业板或海外上市。

然而天津股权交易所在发展中也存在着许多问题, 需要完善。

1) 天津股权交易所虽然对挂牌对企业进行严格筛选, 只有符合条件后才准许挂牌交易, 但审核程序还存在一些漏洞。

由于许多企业在发展过程中存在委托持股、隐名股东、股权激励、历史遗留问题等多种影响股权稳定的情况, 所以在审核其挂牌交易的过程中更应该慎重、稳妥处理, 应尽早发现问题, 及时解决问题。

2) 信息的公开性有待提高。挂牌企业公开其信息必须保持完整性和全面性, 而且不得隐瞒和有重大遗漏。同时信息的披露要及时, 还要保证其真实性。但据目前情况看, 许多挂牌企业做得还远远不够, 天津股权交易所在这方面要敦促企业履行信息披露职责, 对不遵守监管要求的企业要执行严格的退市制度。因为只有信息公开、透明才能保证交易的公开、公平和公正。

3) 股权融资还存在着一定的局限性。由于天津股权交易所定位是“两高两非”企业, 所以有可能会将一些业绩优良、有潜力但急待融资的非“两高”企业挡在门外。另一方面, 虽然有的企业已在天交所融资, 但由于融资额不在, 所以难以满足自身的需要。

4) 挂牌企业交易不活跃, 股权流动性低。由于天津股权交易所采取的是不拆细、不连续的交易方式, 这就决定了其交易不会像主版市场一样活跃, 所以天交所应该完善交易制度、创新交易方式, 增加优质资源, 吸引更多的投资人进场, 从而增强市场的流动性。

5) 没有打开与创业板、中小板、主板的通道。在国外, OTC转向主板的环节是打通的, 而天交所尚未纳入证监会监管范围, 没有实现与主板和创业板的对接, 更何况目前还没有一家在天交所挂牌企业成功在主板和创业板上市, 所以很多企业担心将来能否顺利转板。

摘要：天津股权交易所用它的发展与完善证明了它的实力, 短短两年多, 天津股权交易所累计已有177家企业挂牌交易, 总市值已超过19014亿元, 注册投资人15081户。本文将围绕它的发展与完善, 来见证它的成长。

股权托管交易 篇10

一、顺流、逆流交易的定义及其处理规定

顺流交易是指投资方向其联营企业或合营企业投出或出售资产。逆流交易是指联营企业或合营企业向投资方出售资产。在该交易存在未实现内部交易损益的情况下 ( 即有关资产未对外部独立第三方出售或未被消耗) ,投资方在采用权益法计算确认应享有联营企业或合营企业的投资损益时,应抵销该未实现内部交易损益的影响,同时调整对联营企业或合营企业长期股权投资的账面价值。

投资方因投出或出售资产给其联营企业或合营企业而产生的损益中,应仅限于确认归属于联营企业或合营企业其他投资方的部分,按照应享有比例计算确定归属于本企业的部分不予确认。

二、顺流、逆流交易典型案例分析

( 一) 若投出或出售的资产是存货,被投资 方作为存货管理

甲公司于2013年7月1日取得乙公司20% 有表决权的股份,能够对乙公司施加重大影响。假定甲公司取得该项投资时,乙公司各项可辨认资产、负债的公允价值与其账面价值相同。2013年10月内部交易资料如下:

1. 甲公司将其成本为600万元的某商品以1000万元的价格出售给乙公司,乙公司将取得的商品作为存货。至2013年资产负债表日,乙公司仍未对外出售该存货。

2. 乙公司将其成本为600万元的某商品以1000万元的价格出售给甲公司,甲公司将取得的商品作为存货。至2013年资产负债表日,甲公司仍未对外出售该存货。

3. 乙公司2013年实现净利润为3000万元 ( 其中上半年亏损400万元) 。

( 1) 2013年的会计处理 ( 详见表1)

( 2) 2014年的会计处理 ( 详见表2)

假定乙公司2014年实现净利润为3800万元, 2014年将该商品的50% 对外部独立的第三方出售,因此该部分内部交易损益已经实现。

( 二) 若投出或出售的资产是存货,被投资 方作为固定资产管理

甲公司持有乙公司30% 的股权,能够对乙公司施加重大影响。2013年度乙公司实现净利润8000万元,当年6月20日,甲公司将成本为600万元的商品以1000万元的价格出售给乙公司,乙公司将其作为管理用固定资产并于当月投入使用, 预计使用10年,净残值为零,采用年限平均法计提折旧。不考虑其他因素,要求计算甲公司在其2013年度的个别财务报表中应确认的对乙公司投资的投资收益,列出其会计分录。

解析过程如下:

该交易为顺流交易,因为乙企业并未将商品出售,而是作为管理用固定资产,故1000 - 600 = 400万元为未实现内部交易收益,在采用权益法计算投资收益时应抵销。同时由于固定资产从7月份开始计提折旧,影响了损益,这意味着固定资产被消耗,所以在采用权益法计算投资收益时应从原净利润中加上。

确认对乙公司投资的投资收益 = ( 8000 - 400 + 400 /10×6 /12) ×30% = 2286万元

( 三) 若未实现内部交易损失属于所转让资产发生减值损失,有关未实现内部交易损失不应予以抵销

甲企业持有乙公司30% 有表决权股份,能够对乙公司生产经营决策施加重大影响。2013年, 甲公司将其账面价值为500万元的商品以400万元的价格出售给乙公司。2013年资产负债表日, 该批商品尚未对外部第三方出售。假定甲企业取得该项投资时,乙公司各项可辨认资产、负债的公允价值与其账面价值相同,两者在以前期间未发生过内部交易。乙公司2013年净利润为1000万元。会计处理如下:

上述甲企业在确认应享有乙公司2013年净损益时,如果有证据表明交易价格400万元与甲企业该商品账面价值500万元之间的差额是该资产发生了减值损失,在确认投资损益时不应予以抵销。甲企业应当进行的会计处理为:

该种情况下,甲企业在编制合并财务报表时, 因向联营企业出售资产表明发生了减值损失,有关的损失应予确认,在合并财务报表中不予调整。

云南中小企业股权交易所构想 篇11

建立资本市场是企业实现跨越发展的重要途径，也是建设区域金融中心的重要内容，能极大地推动当地经济发展。根据中央的金融改革精神并结合实际，在云南试点建一个民间中小企业股权交易市场，对政府、企业、投资公司而言都是利大于弊的。

在国务院批准并出台的《国务院关于支持云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡的意见》中，明确提出要把昆明建设成为区域性金融中心。为了加快昆明区域性金融中心的建设，笔者提出了在昆明设立云南中小企业股权交易所的设想。

有利的国家政策

昆明要建设区域性金融中心，应具备三个条件：一是建设民间金融市场。民间金融市场是指除了现有的国有银行、股份制银行以外，能覆盖和基本满足中小企业发展需求的众多金融机构，也包括境外的银行和非银行金融机构等。二是建设民间资本市场，包括创业投资基金、风险投资基金、股权投资基金、各类投资公司和基金管理公司、证劵投资公司等。三是建设区域性金融交易市场，核心是建立可以进行股权、债权、知识产权交易、资产权益等交易的股权交易市场。

建立资本市场是企业实现跨越发展的重要途径，是建设区域金融中心的重要内容。比如上海、深圳股票交易所的设立，吸引着全国乃至全球的几千亿资金云集当地，极大地推动了当地经济发展。云南试点建一个民间中小企业股权交易市场其利有三：对政府而言，可以为云南企业拟在沪、深两地甚至境外上市企业进行上市前的项目优选、孵化和培育工作，从而极大地帮助和推动更多企业到资本市场融资，做大做强企业。对企业而言，会对企业上市前理清产权关系，进行股份制改造，建立现代企业制度、规范经营活动，确立市场位置等前期的上市培育、孵化工作和筹集低成本资金起到有益的推动作用。对投资公司而言，也是一个投资交流、招商引资和股权交易的平台，任何小企业想寻找、获得合作伙伴和投资者，都可以到中小企业股权交易市场去挂牌融资。

2012年3月28日国务院决定设立温州市金融综合改革试验区的批复，为创立云南省区域性金融資本市场提供了政策依据，其中的“培育发展地方金融资本市场，依法合规开展非上市公司股份转让及技术、文化等产权交易”为地方金融改革提出了新的思路，也为云南的金融改革和发展指明了方向。根据中央的金融改革精神，结合云南实际，提出试点建设云南中小企业股权交易市场，目的在于立足昆明辐射西南及周边国家，进而同沿海省份乃至全国区域金融资本市场进行对接，实现资本的回报率大于传统的金融服务收益的目的，最终建立中国多层次的区域性金融资本市场，并把从区域性市场中成长起来的中小企业推荐到创业板市场、主板及香港证券市场上市。

可行的具体构想

目前，云南省已设立了云南省产权交易所和昆明泛亚联合产权交易所。设立云南中小企业股权交易所，笔者认为只需按照国家对民营企业“非禁即入”的原则，先行先试。按程序上报国家有管部门审批，政策上应无太大的限制。

笔者建议云南中小企业股权交易所有限公司发起人为云南创新股权投资基金管理有限公司。该公司是由云南省工商联、省民营企业家协会联合发起，由云南省内40家知名的民营企业参股投资成立的专业化基金管理公司，由企业家自身联合组建管理团队，建立基金池，自主经营、资源共享、风险共担，针对不同的项目再专项募集资金。由于该公司依托的背景是拥有七万会员企业的省工商联和八百会员企业的省民营企业家协会，因此，笔者认为以它作为云南中小企业股权交易所的投资主体和发起人，颇为恰当。

不过，云南中小企业股权交易所的成立，还需要组建专家团队并拟定一个具有实际操作功能的区域性金融资本市场设计方案，而这仅靠云南省内的人才是不可能完成的。所以，必须引进专业金融专家、资深投资银行专家和股票交易所专家等来协助完成。

科学的运作机制

云南中小企业股权交易平台建设既要符合世界发展趋势，又要具有本土特色，且应具有可操作性。这就要求在方案设计之初，应吸取以往的经验教训，并要有一整套管理制度和专业机构及专业人才进行设计：包括设立保荐商制度；设立做市商制度；设立专业服务机构；设立股权投资机构。地方股权市场的建立首先要避免现在沪深两市的政府垄断模式，并大胆实施改革创新：

1、所有制的改革。地方股票交易所在建立伊始，就应该限制政府和家族一股独大的垄断式股票交易所模式，运用真正的市场化机制。地方股票交易所的股东可以多元化，在地方政府主导下，民营企业甚至个人都可以成为地方股票交易所的股东，多方共同承担地方股票交易所的经营风险并共享收益。

2、交易模式本土化。地方股票交易所的股票交易模式应符合云南当地的情况，建议采用类似美国纳斯达克初级股市的做市商模式，它比较符合云南中小企业多的情况，不宜采用现在类似沪深股市的集合竞价模式。当然，也可由云南省政府和交易所组织专家根据云南本地实际情况采用适合的模式。

3、地方设定标准。上市公司的上市模式可以采用地方股票交易所的审批制、核准制等，具体方式由相关单位提出具体方案，云南省政府和交易所组织专家评估，省证监局、金融办可以进行技术指导。

4、云南中小企业股权交易市场（运作模式）

云南中小企业股权交易所采用做市商的方式，推进双方报价做市服务。以一对一的服务模式提升入市企业的交易成交率。

5、具体的上市方式。拟上市公司可以采用增量上市（现在的IPO）和存量上市（原企业股份直接全部挂牌上市交易）两种方式，具体由各个企业自行选择，由市场的无形之手来调节。过去二十几年的经历证明，当前沪深股票市场出现的各种恶疾如“股权分置、高价发行圈钱、投机炒作、高市盈率、高换手率、ST不死鸟现象”“隔空（高价）买牛最后牵到手是熊”等现象和做假账上市圈钱等恶行正越来越遭到全国投资者的唾弃。这些弊病与管理模式有着深刻的因果联系。为此，设计团队在方案设计时就必须充分考虑到应对举措。

任何一个新生事物的生长和发展都需要得到阳光雨露的滋养。云南中小企业股权交易所的设想能否变为现实，还需要社会各界给予大力支持。中国的金融改革是大势所趋，要想发展地方经济，必须优先发展地方金融事业，“青山遮不住，毕竟东流去。”

股权托管交易 篇12

作为区域中企业实现融资、股权转让等主要场所, 在近年来发展中取得较多突破性的成就, 尤其在区域政府给予较多扶持政策后, 中小企业挂牌、证券公司参与等现象极为明显。但相比发达国家股权融资模式, 我国股权融资活动仍表现出较多弊病, 滞后性极为明显, 需充分结合现代互联网金融模式带来的优势, 使区域性股权交易市场价值被激发。因此, 本文对股权融资模式在互联网金融模式背景下的创新研究, 具有十分重要的意义。

二、互联网金融模式的相关概述

作为经济发展的重要产物, 区域股权交易市场、互联网金融都带有明显的市场化、自下而上的特征。以其中互联网金融为例, 其为市场参与者步入金融市场提供极大的便利, 传统金融活动中的专业性、资金量等问题都可得到解决。投资者仅需通过互联网金融平台的利用, 便可达到创意或产品推广与投资的目标。同时, 与传统金融不同, 互联网金融可使公众的参与程度更高, 加上操作便捷、中间成本低以及透明度高等优势的存在, 使互联网金融模式更易被大众所接受。另外, 现行互联网金融模式下, 较多如P2P借贷、众筹融资等形式都被引入传统金融业务中, 既符合电子商务发展需要, 同时也可为中小企业融资提供便利。因此, 互联网金融模式的发展, 将成为金融领域的变化趋势之一[1]。

三、股权交易市场融资现状分析

据相关数据统计表明, 在2014年第一季度末, 国内区域性股权市场中将有7920家挂牌企业, 而这些企业中主要以年收入为1000万与5000万之间的中小企业为主。尽管从这些数据看, 区域性股权市场中的挂牌企业数量较多, 但事实上其与区域性股权交易市场设立的预期目标相差极大。而产生这种情况的原因主要表现在顶层设计缺失、融资渠道限制等方面。

(一) 法律制度与顶层设计的缺失

股权交易市场的设立旨在为区域企业融资提供资本市场, 使中小企业在运作中更具规范化特征, 进而实现优势产业打造、经济转型升级等目标。然而从国内大多地区股权交易市场企业融资现状看, 仍表现出法律制度、顶层设计缺失等问题。从过去几年国务院办公室下发的相关文件内容看, 其在股东人数、交易制度等方面提出较多限制性规定, 尽管这些规定内容对规范股权交易市场可起到一定的作用, 但一定程度上也导致股份难以转让、股东数量无法突破等问题出现, 进而造成股份流动性、融资效率差等。

(二) 融资主体的缺失与融资渠道的限制

投融资功能是影响企业挂牌交易意愿的关键性因素, 若在整个交易市场中, 投资人难以获取相应的投资机会, 便注重采取用脚投票形式, 一旦投资人远离区域交易市场, 将说明市场中的流通资金将会减少, 最终影响融资目标的实现。事实上, 产生这种现状的原因主要表现在大部分企业难以依托于正常融资业务获取效益, 若完全通过政府补贴形式使市场中的挂牌企业正常运行, 将会导致过多行政干预问题的产生, 交易市场功能由此受到影响。此外, 由于挂牌企业中的大部分中小企业具备较为健全的机制与充足的融资条件, 加上交易市场所受到的政策限制较为明显, 此时投资人在不了解市场的情况下不会参与其中, 使整个市场融资能力更难以发挥出来[2]。

四、股权融资模式创新的具体策略

(一) 互联网金融模式下的股权众筹形式

互联网金融模式下, 许多民间资本也逐渐引入其中, 传统以PE/V C作为投资主体的形式将被改变, 对于这种投资人基数扩大的模式便可称为股权众筹。其中的众投, 主要指借助互联网优势, 使普通投资者可直接出资入股公司。需注意的是我国区域股权交易市场中本身得体现出明显的主板市场优势, 为使这种优势得以发挥且将更多民间资本引入, 需考虑做好众投平台的构建。这样在众投平台利用下, 可实现挖掘潜在客户并与客户互动的目的, 传统较为分散的市场单体直接被统一起来。区域性股权市场可借鉴这种形式, 将股权众筹模式引入其中, 有利于融资规模的扩大。

(二) 众投业务开展中的注意事项

众投业务开展中, 需注意在投资人相关制度方面进行完善, 互联网金融模式的发展并不意味所有人都可迈入交易市场中, 其很可能影响市场的有序运维, 可考虑将合格投资人制度引入其中, 确保投资者无论在资产还是知识水平等方面都能达到合格投资者标准。同时, 对于挂牌的中小企业, 在股权融资模式创新中应注意引入信用评级机制, 以此增强投资人的投资信心。此外, 相关法律政策内容也需不断完善, 可根据区域股权交易市场实际现状, 提出相应的政策规定, 进而达到股权融资的目标[3]。

五、结论

股权融资模式的创新应充分利用现代互联网金融模式。实际创新中应正视互联网金融模式的基本内涵, 立足于现行区域股权市场中股权融资的现状, 引入股权众筹模式, 并注意在相关制度与法律方面进行完善, 推动股权市场的健康有序发展。

摘要：随着我国金融行业的快速发展, 要求股权交易市场不断进行完善。然而从现行区域性股权交易市场发展现状看, 仍存在较多如市场运作机制缺失、股权融资困难等弊病, 很大程度制约股权交易市场融资功能的进一步发挥, 这就要求充分利用现行互联网下带来的金融模式, 采取相应的创新策略。本文主要对互联网金融模式的相关概述、股权交易市场融资现状以及创新股权融资模式的具体策略进行探析。

关键词：互联网金融模式,股权融资模式,股权交易市场,创新

参考文献

[1]龚海.浅析互联网金融模式下区域性股权交易市场股权融资模式的创新[J].财经界 (学术版) , 2014, 19:17-18.

[2]刘芷妍.基于互联网金融视角的北部湾股权交易市场融资模式创新[J].时代金融, 2015, 27:26-27.