地方股权交易市场

地方股权交易市场（精选5篇）

地方股权交易市场 篇1

0 引言

中小企业数量庞大, 是经济发展、国民发展的重要支柱。同时国家一直重视中小企业的发展。但长久以来, 银行贷款门槛高, 中小企业自身不能满足银行要求, 无法得到银行贷款, 选择民间融资或其他筹资方式又面临高额成本, “ 融资难、融资贵”成为制约中小企业发展的重要问题。为了解决这一问题, 中国加大力度发展多层次资本市场, 这对中小企业发展起着巨大的积极意义。 因此, 研究挂牌企业在区域股权交易市场的融资现状, 以及如何利用区域股权交易市场解决融资问题具有重要的现实意义。本文主要目的是研究中小企业在区域股权交易市场的融资情况。利用实地调研、查阅文献、数据分析等方法, 研究区域股权交易市场及中小企业, 重点分析了我国中小企业及区域股权交易市场的现状和区域股权交易市场的融资情况, 最后提出提升中小企业在区域股权交易市场融资能力的相关对策建议。

1 中小企业在区域股权市场融资效果分析

1.1 区域股权市场总体情况

截止2014 年底, 共对有24 家区域股权市场进行了调查问卷, 对该问卷进行汇总, 分析当下区域股权市场的总体情况。2014 年底, 区域股权市场共累计挂牌企业有5829家 ( 其中证券公司推荐挂牌企业803 家) , 托管企业2809家, 展示企业 ( 展示是指仅在区域股权市场展示企业信息, 未进行股权托管和挂牌的企业) 2 万家左右; 会员数量达到4477 家, 投资者17 万户左右;培训企业2.3 万家次;挂牌企业获得地方政府补贴1.11 亿元;为2314 家企业累计融资1298 亿元。 挂牌企业平均股本为2089 万股, 是同期新三板挂牌公司平均水平的50%左右, 近7 成的挂牌企业股本在3000 万股以下。

近年来小微企业所占比重有逐渐上升的趋势:注册资本低于1000 万元的企业数占比由2012 年底的22%增长到2014 年底的41%, 增幅86%。 挂牌企业平均每次股权融资金额为1636 万元, 是同期新三板平均水平的45%。

1.2 区域股权市场服务中小企业融资情况

①为中小企业初步建立服务体系的情况。区域市场主要通过培训、 改制、 挂牌、 托管等方式来规范企业自身。2012 年至今, 区域市场举办各类培训场次达1345 次, 培训企业共2.3 万家次、覆盖人数为6.2 万人次。 通过改制、挂牌、托管等方式共规范企业1 万余家。 其措施有以下几个方面:

1) 针对会员、挂牌企业、投资者进行针对性的培训。 针对会员主要采取, 调查、宣传等。针对挂牌企业采取企业改制、规范运作、信息披露、财务管理、投融资技巧等。针对投资者主要培训包括:投资理念、风险防范等。

2) 提供包括登记托管、挂牌展示、交易组织、清算交收在内的基础服务, 致力于帮助企业实现融资。

3) 针对不同发展阶段企业需求, 实行分层分级管理;持续督导, 引导挂牌企业规范培育;推动“ 个转企”, 将个体企业改为规范的股份制企业。

4) 联合各级政府, 建立了阶梯式、较为完整的挂牌企业服务体系。

5) 定期为挂牌企业提供各类培训及讲座, 建立企业信息披露系统, 提升信息批露准确性和快捷性。

6) 积极推动挂牌企业上档升级, 向全国市场转板。

②提供增幅较快、方式较多、用时较短的融资服务。截至2014 年底, 区域市场共计为2314 家企业累计融资1298 亿元, 其中2012、2013、2014 年分别融资253 亿元、435 亿元、609 亿元, 年均增幅56%。

从图1 可以看出, 融资方式有股权质押、股权、私募债和其它 ( 包括银行贷款、资管计划、信托计划和资产收益权等) 。 截至2014 年底, 上述方式融资累计金额分别为604亿元、364 亿元、263 亿元、287 亿元, 其中股权质押融资占比最大, 为47%;增幅最快是私募债, 由2012 年的1.5%增长到2014 年的17%。 2014 年共实现融资2750 次, 平均每家区域市场每3 个工作日就实现一次融资。 此外还有39家企业通过区域市场实现了并购重组。

区域市场在促进融资方面采取的措施主要有:吸引优质企业资源, 同时着力提高企业规范程度和质量;健全制度规则, 提高风险防控能力, 增加市场公信力;积极与各类金融机构或准金融机构合作, 引入各类资金;借助政府力量, 建立风险分担机制;探索新型融资模式, 基于供应链开展融资业务;对于资质优良、资金使用需求较长、所属行业带有大众消费属性的企业或项目, 采取众筹方式等。

③综合运用政策与资金。区域市场主要通过与各级地方政府及部门合作, 争取扶持中小企业的政策和资金能汇集到平台上实施。地方政府为鼓励企业在区域股权市场挂牌上市, 并实施补贴政策, 补贴金额大约介于20 万至200万之间。 局调查数据显示, 累计414 家企业通过区域市场获得补贴1.11 亿元, 推动实现融资1298 亿元, 效果良好。另外, 部分地方政府还采取税收、土地等优惠政策支持企业挂牌, 山东等地除了将企业挂牌情况纳入政府工作年度考核外, 还设立引导基金扶持区域市场发展。

此外, 区域市场通过设立科技引导基金、科技企业创新券、科技周转基金、科技扶持资金“ 以股代拨”等方式, 支持科技型企业发展成长。与高新区合作共建“ 知识产权投融资服务平台”, 提供各类知识产权转让、许可、质押融资等服务。与国资系统共同建设引导基金, 投资于区域市场挂牌的股权、债权及金融产品项目, 并为优质项目提供担保[1]。

④证券公司积极参与、但业务较少。 根据中国证监会《 关于规范证券公司参与区域性股权市场的指导意见》 , 证券业协会支持证券公司参与并推动区域市场规范发展。目前共有30 家证券公司入股19 家区域市场, 出资10.89 亿元, 其中控股10 家, 参股9 家, 成为区域市场发起设立的主要模式之一。

虽然证券公司积极参与区域市场建设, 但是从推荐挂牌企业和融资数量看仍较少。目前共有211 家次证券公司成为24 家区域市场会员, 占会员总数4.7%。 2014 年证券公司推荐挂牌企业数量、 实现融资总额分别为237 家和35.48 亿元, 占比只有6.5%和5.8%。

证券公司由初期的积极变为目前实际业务较少, 主要原因是:区域市场融资功能较弱, 制度不够健全, 企业参与积极性不高, 挂牌企业质量参差不齐, 退出渠道狭窄。新三板扩容后, 区域市场挂牌企业质量逐渐下降。 与传统投行业务及新三板业务相比, 证券公司参与区域市场收益悬殊巨大。 以中信证券为例, 其区域市场与新三板业务收入比例由2013 年的20%锐减到2014 年的1.3%。

2 提升中小企业在区域股权交易市场融资能力的对策建议

2.1 我国区域股权交易市场的建设通过对区域股权交易市场融资效果的分析发现, 近两年来, 企业对在区域股权交易市场融资产生了极高的兴趣, 挂牌企业增加, 但相比于我国整体中小企业的数量来说, 这是远远不够的。根据挂牌企业的分布, 可以发现企业上市数量存在严重的地区差异, 所以, 发展缓慢的地区, 其地方政府应做好宣传措施, 加强宣传, 良好的鼓励和引导, 可以让更多的企业和券商更好的了解区域股权交易市场, 参与其中, 由点及面, 让市场活跃起来, 建立完整的区域股权交易市场[2]。

此外, 建立良好的对接和服务, 也是区域股权交易市场需要加强建设的一点。 需要对企业进行培训和长期引导, 监督企业规范治理, 为企业树立良好的品牌形象, 利用资本市场加快企业的发展与壮大。 挂牌企业的正向发展, 也起到吸引更多中小企业参与到区域股权交易市场的作用, 使得区域股权交易市场数量逐渐增多。

2.2 加强市场监管, 建设法律法规体系我国的资本市场发展不平衡, 市场结构不合理, 这一方面影响了区域股权交易市场的建设。 同时, 政府对中小企业融资问题的认识不够, 相比于其他国家, 我国缺少专门为中小企业融资提供服务的机构, 和相关法律法规体系, 造成监管不到位, 券商制度不健全, 信息披露不严格, 市场活跃度低, 融资效率低。 首先建立相关的法律法规, 可以更好地维护市场运行, 提升器工作效率, 为区域股权交易市场开展业务奠定了基础, 促进我国区域股权交易市场有序稳健的运行。 其次, 严格监管, 加强企业的信息披露, 有助于促进区域股权交易市场的发展, 吸引更多的投资者, 提升, 促进企业融资。 大部分中小企业存在信息不对称, 这为融资带来很大的影响, 不仅降低了融资者和投资者之间的信用度, 投资者的热情与信息, 从而降低企业的融资额和融资效率, 增加融资成本。对于财务信息高度公开化的企业来说, 大大减少获取信息成本, 信息的透明度, 吸引了更多投资者, 促进股权融资[2]。 因此, 完善监管制度的建立十分重要不仅规范企业自身, 同时很好地管理了市场有序的进行, 激励投资者的加入, 提升融资效果。

2.3 提高企业的自身素质提升中小企业在区域股权交易市场的融资能力, 不仅要从区域股权交易市场这个大环境出发, 企业自身也存在多方面因素。自身素质低, 依然无法达到融资目的, 因此企业提升自身素质, 十分重要。

不同于大企业, 中小企业凭借“ 小而专, 小而精”可以更好的找到企业自身特色, 吸引投资者的注意。 同时企业要按部就班, 一步一步发展, 不要急于求成, 扩大自身规模。 企业发展周期理论表明, 中小企业多处于初创期和成长期, 扩大规模并不是最佳的选择。合理的建立内部结构, 优化企业设置, 完善企业规章制度, 规范企业财务信息, 寻找自身特色及优势, 是企业发展的基础, 也为企业在资本市场融资奠定基础。

3 结论

我国大力发展多层次资本市场, 区域股权交易市场作为基石, 起到了不可替代的作用, 逐渐受到多方重视。 而区域市场作为区域股权交易市场中重要的一环, 起着促进我国中小企业的发展, 为企业融资拓宽渠道, 解决中小企业融资难的困境的作用。通过对大量期刊文献的整理和阅读, 对相关理论知识的了解和学习, 本文通过参考相关数据, 分析对比, 得出区域股权交易市场对中小企业的融资起到了一定效用, 但还并未达到预期效果, 可以有更大的提升空间。

通过现状研究和实证分析, 本文认为, 中小企业应从提升自身素质出发, 建立独特性和规范企业制度和信息, 以得到更多的融资机会。政府和地方机构应加强对区域股权交易市场的制度、监管、法律等多方面的建设, 完善区域股权市场。只有从这两面入手, 共同提高进步, 才能达到更好的融资效果, 从根本上解决中小企业融资难的困境, 促进我国中小企业的发展。

参考文献

[1]王宁.区域股权交易市场中小挂牌企业融资研究[D].山东:青岛大学, 2013.

[2]向荣.公司信息透明度对股权融资成本影响的实证分析[D].四川:西南交通大学, 2011.

[3]朱保芹, 高媛媛.河北省区域性股权交易市场运行现状研究[J].时代金融, 2015 (29) .

地方股权交易市场 篇2

一、参与区域性股权交易市场的券商

（一）参与券商需要具备哪些资格？

具有承销和保荐业务资格的证券公司，可以区域性股权交易市场正式审批之后，参与市场。

（二）山东境内主要券商有哪些？其营业网点分布情况？

根据中国证券业协会最新统计数据，全国共有证券公司112家，其中山东区域内有营业部194家，齐鲁证券有161个证券营业部（山东境内有102家）。中信万通证券有42家营业部（山东境内有39家营业部）

山东省内证券营业部相对饱和地区有：

济南市的市中区、历城区、槐荫区、天桥区、长清区；

威海市的环翠区、荣成市；

烟台市的芝罘区、莱山区、龙口市、福山区；

潍坊市的奎文区、安丘市、昌邑市、潍城区、寒亭区；

东营市的东营区、河口区、广饶县；

淄博市的张店区、淄川区、临淄区；

临沂市的兰山区、罗庄区、河东区；

济宁市的市中区、任城区、邹城市；

滨州市的滨城区、邹平县；

泰安市的泰山区；

德州市的德城区；

聊城市东昌府区；

日照市的东港区；

枣庄市的市中区、薛城区；

菏泽市的牡丹区；

莱芜市的莱城区。

二、券商对区域性股权交易市场的评估

（一）市场审批

即区域性股权交易市场的审批流程有哪些？

清理整顿各类交易场所部际联席会议对区域性股权交易市场批示意见，省级人民政府批准设立。

（二）市场业务范围

区域性股权交易市场的层级结构如何？根据指导意见，区域性股权交易市场将分为两个层次，一是根据中央决策部署和国务院文件要求或批复，推行综合配套改革试验和金融改革创新的地区设立的股权交易市场等全国性市场，包括天津股权股权交易所、重庆股份转让中心、上海股权托管交易中心等市场。这个层次的区域性股权交易市场，可以跨区域开展业务。二是，其他股权交易市场，只能在原区域范围内开展相关股权转让、债券转让和融资服务。

主要功能有哪些？

1、私募市场：包括股权融资，债权融资及转让业务。

2、转板机制：证监会制订转板制度，区域性市场挂牌企业可以申请IPO,也可以到其他依法设立的证券交易场所转让交易，证券公司可以依法为其提供服务。

3、承接退市：与上海证券交易所、深圳证券交易所达成协议，安排退市公司到区域性股权交易市场挂牌。

4、老定募公司挂牌交易：在区域性股权交易市场实现老定募公司股权结构优化，实行内部股东之间股权转让，减少股东人数到200人以内。

（三）规范管理

目前市场的管理制度和业务规则有哪些？

1、总则：市场管理办法

2、企业准入：

（1）股权挂牌业务规则

（2）股权挂牌程序

（3）预审制度

（4）专家审核委员会工作规则

（5）股权挂牌备案管理办法

（6）股权挂牌说明书基本内容和要求

3、挂牌公司监管：

（1）挂牌公司监管办法

（2）挂牌公司股权转让规则

（3）挂牌公司信息披露规则

（4）挂牌公司定向私募指引

（5）挂牌公司现场检查办法

（6）推荐机构持续督导工作指引

（7）挂牌公司暂停挂牌、终止挂牌规定

4、会员管理：

（1）会员管理规则

（2）会员考评实施细则

5、投资人适当管理：合格投资人管理规则

6、登记结算：股权登记托管业务规则

7、市场协议：

（1）市场与地市金融办共同推动市场发展的战略合作协议（联合监管协议）

（2）市场与区县人民政府关于推进企业挂牌工作的战略合作协议

（3）市场与企业的股权托管协议

（4）市场与企业的股权挂牌协议

（5）市场与合格投资者开户协议

（四）会员管理

1、会员制的主体架构如何？

2、证券公司作为会员，参与区域性市场的权利义务，将如何规定？与其他投资担保公司会员有何区别？

（五）投资者适当性管理

具体的管理措施有哪些？

1、制定《合格投资人管理规则》

2、自然人金融资产不少于20万元，机构（法人、合伙企业）金融资产不少于100万；

3、对拟开户自然人、机构代表进行风险承受能力测试，签署风险揭示书，承诺书，并签订开户协议书。

4、对市场网站进行技术处理，挂牌公司相关披露信息仅对开户股东开放。另外，相关理财产品、信托计划可成为机构投资者，在中心备案后，在市场实现挂牌交易。

（六）企业准入门槛

挂牌条件是如何规定的？

公示企业挂牌条件，主要要求，业务独立，具备持续经营能力；治理结构健全，运作规范；公司股东会依照公司章程做出申请股权挂牌交易的决议；全体董事承诺履行相关信息披露义务。

即挂牌主体资格：独立经营、规范运作、合法授权、信息披露。

（七）交易监管

1、交易方式：

符合国务院38号文要求，现货交易，不实行信用交易；协议转让，不实行集中竞价；非标准化交易；投资者买卖实行T+5；

2、防范内幕交易、操纵股价行为的有效措施有哪些？

（1）股价限额：涨跌幅限制20%；成交均价的上下百分之二十。

（2）股权报告制度：拟对转让异常的股权，建立大股东持股数量及其变动情况报告制度，实行重点帐户监控，及时警示，纠正异常交易情况，防范涉嫌违法违规行为的发生；

（八）交易登记结算

相关制度是如何规定的？

《股权登记托管业务规则》中对公司股权登记，权益分配和股权管理等业务作出规定。

《挂牌公司股权转让规则》对股权清算交收作出规定。实行全额保证金交易，保证金由第三方存管银行存管；投资者在第三方存管银行开立存款帐户作为结算帐户，并存入足额资金；清算交收后的股权，于T+5日可用；

（九）信息披露

《挂牌公司信息披露规则》

1、信息披露途径：在市场网站集中披露信息

2、信息披露义务人：市场各参与主体

（1）挂牌公司为信息披露第一责任人，包括定期报告和临时报告，定期报告至少包括报告和半报告；公司董监高承诺披露信息内容真实、准确、充分、完整。

（2）中介机构包括，推荐机构，律师事务所，会计师事务所出具的专业意见。

三、证券公司参与区域性股权交易市场的方式

（一）参与形式

1、股权参与方式

2、会员参与方式

（二）公司推荐

证券公司建立必要的推荐挂牌业务规则。

（三）股权代理买卖pk股权转让

1、股权代理买卖具体是指什么服务内容？

代办股份转让业务，是指经中国证券业协会批准，并报中国证监会备案，由具有代办非上市公司股份转让服务业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的股份特别转让服务。

2、如何收取相关服务费用（手续费）？

（四）定向私募融资、债券融资

目前区域性股权交易市场债券融资市场有无规定？

随着湖北和重庆的加入，我国中小企业私募债券试点省份范围从之前的北京、上海、天津、广东、江苏和浙江6省市，增加至8个。

四、转板及上市公司退市机制

（一）转板方向

区域性市场挂牌企业可申请公开发行证券及到其他依法的证券交易场所转让交易。明确了区域性市场挂牌企业可以申请创业板、中小板IPO,也可申请转板到新三板挂牌。这样，证监会需要制订对应的转板机制。

（二）制度制订

关于区域性股权交易市场企业的转板机制，由中国证监会负责制订制度；对于上市公司退市后在区域性股权交易市场挂牌，由双方协商确定。

五、参与市场相关机构

（一）联席会议主要职责有哪些？

统筹清理整顿工作，督导区域性市场建立规范的管理制度；对市场规范发展给予指导，推动完善监管机制。防范系统性风险。

（二）证监会及其派出机构参与区域性股权交易市场的方式有哪些？

1、区域性股权交易市场挂牌企业申请转板制度由中国证监会另行制定；

2、证监会制定关于证券公司参与区域性股权交易市场的相关监管规定。

3、证监会及其派出机构依据38号文及相关配套政策、本指导意见、转板制度和自律规则为区域性股权交易市场提供业务指导和服务。

4、联席会议的协调工作。

（三）证券业协会的主要职责有哪些？

证券公司参与区域性股权交易市场需要在证券业协会备案；并对参与区域性股权交易市场的证券公司进行自律管理，督促证券公司建立必要的推荐挂牌、尽职调查、信息披露、投资者适当性管理等业务制度和相应的合规风控制度，依法合规地开展相关业务。证券业协会制定证券公司自体自律规则。

（四）省级人民政府的职责

地方股权交易市场 篇3

关键词：利率,股权结构,城市建设,透明度

我国实行有管理的浮动利率制度,自2014 年11 月22 日起,中国人民银行不再公布五年期存款基准利率,自2015 年8月26 日起,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限,推动利率市场化改革。

一、利率变动的分析

从华北区、东北区、华东区、中南区、西南区和西北区选取有代表性的股份制商业银行进行研究,6 家银行分别是北京银行、吉林银行、江苏银行、汉口银行、重庆银行和昆仑银行。排除利率歧视因素的干扰,选取从2014 年11 月22 日到目前为止的个人客户五年期定期存款作为研究对象。建立计算平均利率的模型,方法是对同一时期不同地区商业银行的利率进行加权平均,权重是不同地区主要服务业行业生产总值在全国所占的比重。设定以下变量:

I———表示平均利率;

ri———表示同一时期不同地区商业银行的利率;

ωi———表示不同商业银行利率计算的权重;

5计算公式:

从表1 可以看出,6 家银行中北京银行的利率水平趋于理性,其它5 家的利率水平较高。而且这5 家银行的利率水平标准差较高,说明这5家银行利率变动幅度较大,利率水平不稳定,变动随意性较大。

选择六个地区的2013年主要服务业产值比例作为计算利率的权重,结果如表2所示。

其它这一项包括的行业:旅游、科学技术、教育、卫生和社会服务、文化和体育。需要说明的是,没有把交通运输业和仓储计算在内,是因为交通运输和仓储费用可以一并计算在制造业企业的销售费用内,看作制造业产值的一部分,不看作服务业产值的一部分。

由表2得出的比例与表1所列出的6家地方商业利率进行加权平均,得到个人客户存款五年期平均利率如表3所示,并且把五年期平均利率与一年期上海同业拆借利率比较,来分析地方商业银行的利率变得情况,如图1所示。

从图1 可看出,个人存款(整存整取)五年期定期存款平均利率始终高于一年期上海同业拆借利率,其中2015 年5 月至8月,存款平均利率远高于同业拆借利率,说明地方商业银行这一时期资金的需求量很大,超过市场的理性需求。

二、利率决策与股权结构的关系

(一)地方商业银行股权结构分析

对这6 家公司归类,分为14 个种类,如图2 所示。

6 家银行中只有重庆银行的股权结构较为合理,主要股东包括基础设施投资类公司,房地产公司,贸易类公司,旅游类公司。北京银行的前十大股东,国有商业银行股东占大多数,这是北京银行的利率水平与上海同业拆借利率持平的主要原因。

6 家银行共同的问题是都包括制造业企业股东,这些制造业企业都是地方政府重点支持的企业,不但能够从地方政府获取补贴,而且又赋予资金融通的权利。制造业属于实体经济,商业银行属于虚拟经济,制造业企业没有必要在商业银行持有股份。

除重庆银行外,其他五家银行的股东都包括投资银行类公司或投资管理类公司。图3 中列出的14 类企业,后面5 类都不适宜在商业银行占有过高的股份,不应成为前十大股东。而且60 家前十大股东中没有医院、学校,没有科研单位,文化类企业只有1 家,比重过低。

(二)江苏银行股权结构具体分析

江苏银行股份比例前十的股东如表4 和图3 所示,选择A和E两家企业重点分析:

A企业占总股本的8.76%。信托公司的主要业务方向是信托业务,收入主要来源是手续费和佣金收入。2012 年A公司的信托业务占本年度收入比例是34.76%,2013 年信托业务收入占本年度收入的比例是34.02%,2014 年占比是34.04%。从这三年的情况来看,总体水平保持在34%,这一比例显然是偏低的。

从2012—2014 年这三年的年报可以看出,A公司与江苏银行股份有限公司是联营企业,信托业务主要是开展商业银行存、放、汇以外的业务,客户向银行提出委托代为运用资金、财产,或投资于证券、股票、房地产的信托业务,因此信托公司和商业银行是相互独立的市场主体,二者之间不应存在联营关系。

E企业占总股本的3.37%,2014 年财务年报表明,在获得政府补助24051900 元的情况下,总资产比上年末同期减少- 14.85%,非流动资产处置损益(投资损益)- 6336767.41 元,钢铁生产量同比减少2.46%,职工薪酬同比减少0.29%,业务收入同比减少4.44%,研发支出同比减少56.19%,仅钢铁行业这一项在成本同期降低7.73%的情况下,收入与同期相比减少6.30%。

制造业企业要设法在没有政府扶持和补贴的情况下盈利,这有利于政企分开,建立真正意义上的市场经济,制造业要面向市场,面向客户,改善管理水平,提高产品质量,在竞争中求生存。

在江苏银行的前十大股东中,除了B、D、H和J以外,其余六家公司控制江苏银行40.77%的股权,在董事会拥有最终决定权。这六家企业形成了事实上的既得利益集团,通过提高利率从市场吸收资金,占有大量的资金,达到操控市场的目的,获取垄断利润,对外实行地方保护主义,这种跨行业、跨领域的垄断组织形式实质就是康采恩,与建立市场经济的初衷背道而驰,不利于构建公平公正的市场环境,也不利于社会的和谐稳定。

三、与城市建设的联系

地方商业银行的前身是城市信用合作社,与地方经济的发展有着千丝万缕的联系,对城市功能区建设(CBD)和城市基础设施建设起着至关重要的作用。如图4 所示,城市建设的资金来源有五个方向,分别是地方商业银行贷款、城市建设基金、财政投入、政府发行债权、股市。

由于地方政府财力有限,财政在基础设施投资中所占比重较低,因此财政资金或政府发行债券不可能成为基础设施建设的主要资金来源。从长远来看,发展资本市场和直接融资渠道,努力实现居民手中资金向基础设施建设的直接流动将是基础设施资金来源的有效途径。但由于目前我国居民的收入实际状况和居民投资意识的限制,发展基础设施项目直接融资,成立城市建设基金也不可能一蹴而就。由于基础设施建设的公益性、社会性强的特点,不允许采用高利润诱导,股民对上市公司股票也不会很有兴趣。因此地方商业银行,仍是主要的资金供给者。

四、改革方向

(一)股权配置改革

1.减少制造业企业在银行中的股份占比,制造业企业应是存款大户,而不应总是贷款大户。制造业企业过多的贷款只会造成银行的呆账、坏账,增加银行的不良资产。不断削减制造业企业在银行中的贷款数量,促进企业真正走向市场,在市场环境中公平竞争,优胜劣汰,打破利益集团的垄断。同时增加公用事业单位的股份比重,道路、桥梁以及商业基础设施投资有大量资金需求,需要银行的信贷支持。

2.增加服务业企业的持股比例,要不断扩大关系国计民生企业的贷款比重,回归商业银行的本位。增加事业单位的股份比例,特别是自收自支的事业单位。

3. 减少投资银行、投资管理公司和资产管理公司的股份比重,这三种类型企业有稳定的资金来源,不宜成为地方商业银行大股东。证券投资机构和金融服务机构,与地方商业银行有根本区别,地方商业银行是提供稳健金融工具的机构,而金融服务机构和投资银行面对的是风险较高的金融衍生工具。三者分工明确,不能混淆其职能。地方商业银行的定位要准确,要坚持传统业务,扩大表内业务,减少中间业务,不宜过多开展表外业务。

(二)财务报告透明度改革

1.加强和改进统计工作,地方商业银行的财务报告,要公开吸纳存款的来源,企业存款和居民存款总量,要剔除派生存款,统计原始存款。至少要说明存款来源于哪个行业,是农业、制造业还是服务业。

2.要加大信息公开的力度,要说明哪些资金是来自政府的补贴,哪些是利差收入,哪些是投资收益,各个条目要简明扼要,清晰易懂。要公开贷款的主要去向,特别是贷款大户的详细资料要予以公布。

3.探索建立地方商业银行财务报告透明度评价指标体系。考察内容包括:地方商业银行治理特征、关键财务信息、管理层讨论与分析、监管记录与审计意见、报告时滞与业绩预告、网络传播能力、报告易读性与反馈等。

五、结束语

顾名思义,地方商业银行属于金融业,属于虚拟经济,地方商业银行主要服务对象是地方商业,或者可以广义地认为地方商业银行服务于地方经济的服务业,特别是关乎民生的企业。制造业企业不应过多地依赖银行,必须在竞争中求生存,管理不善,产品与市场脱节的,不能适应市场需求的企业就应被淘汰。在市场经济时代,地方商业银行应当充分发挥枢纽作用,为地方经济和社会建设提供信贷支持,并且成为流动性过剩的缓冲池,抑制市场冲动,平抑价格上涨的趋势,缓解通胀预期,使市场回归理性。

参考文献

[1]李有桐.城市商业银行股权结构研究[J].河北金融,2012(3)

[2]杨忠海,周晓苏.控股股东操控动机及行为与财务报告透明度[J].山西财经大学学报,2010(5)

[3]金理佐.改善城市建设的投融资模式初探[J].中国科技信息,2011(9)

[4]金理佐.市场经济条件下城市建设投融资模式的分析和选择[J].中国科技信息,2011(10)

[5]冯晋娟.国有商业银行在基础设施建设中的作用[J].海南金融,1998(9)

[6]杨红旭.CBD建设需要好的融资渠道[J].O ffice Building,2007(8)

[7]肖尧春.财务报表透明度及治理对策[J].金融与经济,2005(10)

地方股权交易市场 篇4

股权交易是对一家公司部分或全部股份的转让交易, 股权交易作为资本市场的重要构成, 为公司发展、尤其是中小公司发展筹集资金;为投资者提供投资平台, 积聚社会资本, 实现产业资本的合理流动、促进行业兼并重组、有利于优势公司做大做强;对于经济结构调整、实现资源优化配置、促进区域经济协调发展等方面都起着重要作用。

目前我国资本市场体系包括场内市场和场外市场。国内多层次资本市场呈倒三角结构, 沪深主板挂牌1300多家, 中小板和创业板接近1000家, 而场外市场不足600家。从美国经验看, 场外市场是整个资本市场的基石, 是构成多层次资本市场的关键组成部分, 整个资本市场呈金字塔结构:处于塔尖的纽交所, 上市公司数量约2800家, 中间的纳斯达克约5000家, 塔底的场外市场 (OTCBB和粉单市场) 有8000家以上。由于我国场内交易市场容量有限, 上市门槛较高, 大量的中小企业是不可能通过场内交易实现融资的, 而场外股权交易市场由于容量大、企业资格要求相对较低, 更符合中小企业的实际情况。依据国务院相关文件, 我国场外股权交易市场已建立了中关村代办系统和天交所作为两个全国性交易平台, 在上海、重庆、深圳、浙江等地均建立了非上市公司股权交易平台, 在各自经济辐射范围内建立区域性的场外股权交易市场。

河北省股权交易机构处于起步状态, 已经运转的机构包括:河北省产权交易中心, 1996年9月成立, 同步在各地级市设有各市分中心, 是定位于河北省范围内国有产权交易的产权交易机构;天交所渤海股权交易中心, 于2010年8月18日正式开业, 功能定位于股权交易, 即通过电子交易系统, 建立非上市、非公众股份公司股权交易平台。随着天交所渤海股权交易中心落户沧州, 我省股权交易市场空前活跃起来, 截止2013年2月末, 天交所累计挂牌企业达到252家企业, 累计实现融资43.69亿元, 其中河北挂牌企业52家, 占天交所挂牌企业总数的20%以上, 另在上海股权托管交易中心挂牌1家, 在一定程度上解决了项目投资和生产经营所需资金的瓶颈问题, 缓解了我省中小企业发展过程中遇到的融资困境。通过改制上市, 使企业理顺产权关系、规范治理结构、加强内部控制、完善财务会计制度, 解决了大量影响企业做大做强的历史遗留问题。但是, 股权交易仍未被社会充分认识、股权交易机制尚不完善、交易规模偏小、股份的流通性差、股权交易的增值性不明显, 社会资本的参与热情低, 市场参与者较少, 影响了股权交易发展和股权市场对资源配置作用的发挥。

二、河北股权交易市场面临的问题分析

股权交易市场的主体包括股权交易所、挂牌公司、中介机构、投资人等。天交所渤海股权交易中心落户河北两年多来, 河北挂牌企业数量仅次于山东省, 居于第二位, 在交易所注册的中介机构参与了企业挂牌中的审计、法律、保荐、做市等业务, 提高了整个社会对股权交易的认识, 提高了挂牌企业的知名度, 中介机构专业人员业务素质也得到了锻炼和提升。但是, 场外股权交易实践也暴露出一些现实问题, 主要表现在以下几个方面:

(一) 股权交易所的各项制度建设尚需完善

首先, 股权交易所经各省市级政府批准设立, 而且各项制度不很完善, 尚未纳入证监会监管范围, 无法打通OTC转向主板的环节。其次, 股权交易所面对的是中小企业, 中小企业多数法人治理结构不健全, 财务核算不规范。从项目启动到完成融资, 一般在3个月左右, 在短时间内挂牌会遗留下未解决的财务或法律问题, 这就导致股权交易所需要在规范与不规范之间找到一个合理的平衡点, 即能挂牌又不至于遗留太多问题, 实际操作过程中平衡点很难掌握。最后, 股权交易所多为公司制企业, 有营利和生存压力, 导致在各项业务把关上不严。

(二) 股权交易不活跃, 换手率低

首先, 挂牌公司的股权被设计成标准化合约, 以公司总股本的一定比例, 比如1/200为交易最小单位并定义为1标准手, 交易基数较高, 少则几万、多则几十万甚至上百万, 个人投资者市场参与度极低;由于股权投资风险较高, 退出不易, 机构投资者参与热情也不高。其次, 挂牌企业披露信息不能反映挂牌企业真实的情况, 并且股权定价机制不能反映挂牌企业的市场价值, 对投资者参考作用不大。最后, 目前的交易机制是做市商制度, 不能形成众多买家、众多卖家的真正意义的集合竞价, 交易制度的缺陷致使投资者偏少, 不能形成有效的活跃的交易市场, 很多挂牌企业长时间没有交易或零成交, 换手率低。股权交易不活跃, 换手率低, 极大地影响了股权交易市场的发展。

(三) 企业挂牌积极性不高

由于交易不活跃, 投资者参与度低, 股权价值也不能反映企业价值, 并且私募阶段很少有机构投资者投资 (很多股权交易所规定保荐人必须投资被保荐企业, 实际运行过程中多为代持股权) , 融资金额不大。大部分企业挂牌前融资额在500万元到1500万元, 主要用于补充流动资金不足, 用于项目投资的私募较少, 对企业缺乏吸引力。且在挂牌过程中需要支付一笔较大的保荐、中介、挂牌费用, 而企业在挂牌过程中未能达到相应的融资目标。

(四) 保荐人专业素质有待提高

由于股权交易市场所面对的客户是中小企业, 保荐收费一般在30万上下, 收费偏低, 导致很难吸引有实力券商的介入, 保荐人多为投资公司及小规模的私募基金, 这些机构资金实力往往偏弱, 很难聘用高素质的专业人才, 在对企业保荐过程中不能准确的发现存在的问题及提出改进措施, 对企业的未来发展帮助不大, 很难赢得企业的满意。

(五) 律师及会计师的风险把控能力偏弱

在保荐企业挂牌过程中, 律所、会所和保荐人主要通过调取保荐企业工商档案以及财务数据, 以查证公司是否违背公司法等法律规定, 是否满足挂牌条件需要的财务指标;没有从公司实际出发帮助企业完善法人治理结构、规范企业的各项管理制度。由于中小企业普遍存在的纳税风险, 报税数据往往不能真实反映公司的财务状况, 导致私募价格往往缺乏合理性 (偏高甚至离谱) , 因此很难吸引机构投资者的进入, 而个人投资者专业知识的缺乏, 导致一些“不真实”的企业在股权交易所挂牌, 致使目前中介机构以挂牌成功为目的, 风险控制能力偏弱。

三、规范与发展股权交易市场的对策与建议

(一) 完善股权交易所的监管模式和制度建设

首先, 明确场外股权交易市场是我国资本市场的重要组成部分, 与沪深主板市场在功能上是一致的。目前我国场外股权交易市场有中关村系统、天交所以及重庆、上海、深圳、浙江等地的股权交易所, 而由证监会监管的只有中关村代办系统一家, 其余的均由各地方政府管理, 因此应将以天津为代表的各地股权交易所均纳入证监会的监管范围, 由证监会统一对场外股权交易市场进行指导和监管。其次, 进一步完善股权交易所的市场制度建设和运营机制, 从管理规章制度、业务规则和工作流程等方面进行规范, 在项目审核监督、中介机构服务和员工执业等方面加强管理。最后, 细化挂牌制度, 严把质量关, 帮助中小企业排除挂牌障碍, 各项细则具体可操作性强, 有利于对保荐人等中介机构进行业务指导。

(二) 活跃股权交易, 增强市场的流动性

首先, 通过各种方式提高股权交易所的知名度, 降低交易基数, 控制投资风险, 吸引个人投资者和机构投资者的加入, 提高交易的活跃度;其次, 及时解决挂牌企业上市过程中遇到财务和法律等方面的问题, 对保荐人代持现象进行规范, 防止私募定价违背客观规律, 让股权价格能够反映挂牌企业的市场价值, 真正成为有投资价值的资本市场, 改变目前交易不活跃的现象。最后, 改变目前单一做市商制度, 实现做市商制度与集合竞价相结合的机制, 最终形成活跃的、有效的交易市场。

(三) 提高企业挂牌的积极性

首先, 通过政府金融管理部门的引导和政策支持, 让更多的小企业了解股权融资的优势, 提高股权交易所的社会认可度;通过改制上市, 完善公司治理结构, 规范财务运作、减少税务风险, 让挂牌企业切实体会到挂牌上市的好处;引入战略投资投资者, 让中小企金业短时间内快捷、低成本、多次募集到生产经营所需要的资金。其次, 企业挂牌过程中相关费用如保荐费、律师费和挂牌费用, 由地方政府给予一定的财政补贴, 并且及时到位。最后, 企业挂牌后, 股权交易所努力帮助提供行业信息、市场信息及资本收购重组信息, 让挂牌企业在规范中运营, 为做大做强打开坚实的基础。

(四) 提高各中介机构业务水平和风险控制能力

股权交易所为加强对中介机构的监管, 提高各中介机构的保荐服务质量及后续持续督导, 形成定期培训及业务考核制度, 定期对相关人员进行业务培训及业务考核, 提高中介机构人员的业务素质和职业道德素养;各中介机构要积极开辟渠道给业务人员提供晋升机会, 鼓励相关人员考取职业资格证书, 并给予一定物质奖励。在挂牌过程中, 要求各中介机构提供工作底稿, 及相关挂牌企业的工商档案材料及财务数据材料, 并有专业人员负责核查相关信息的真实性, 找出存在的问题。通过以上手段可以减少中介机构工作出错的概率, 增加各中介机构的责任心, 提高各中介机构的风险把关能力。

总之, 通过以上各种措施一方面使股权交易所能够规范运营、形成和国外一样交易活跃的场外交易市场、吸引更多投资者加入;另一方面也培育出大批高素质的中介机构, 进而帮助挂牌企业更好地发展壮大, 解决现实中的资金困境难题。

摘要：随着《国务院对天津滨海新区综合配套改革试验总体的批复》及天津股权交易所成立, 各地股权交易所纷纷建立起来, 河北省股权交易市场也空前活跃, 截止2013年1月在天交所挂牌企业达到52家, 在上海1家, 进一步提升了我省资本市场服务实体经济的能力。由于股权交易国家对其定位的区域性, 并未形成统一的制度, 股权流动性、交易量都受到一定的限制。本文从分析河北省股权交易现状入手, 指出存在的突出问题, 并提出针对性的对策与建议, 为相关决策部门提供有价值的参考。

关键词：股权交易,股权交易所,保荐人,中介机构

参考文献

[1]张宗新, 徐冰玉.上海场外交易市场发展模式与路径研究.上海金融.2010, (10) .

地方股权交易市场 篇5

燃煤发电企业所产生的气体污染约占总气体污染的40%。世界上很多国家针对电力行业出台基于总量控制的排污权交易市场,而初始排污权的合理分配是总量控制的核心[1]。要解决初始排污权分配问题,首先需要确定可供分配的排污总量,也就是在排污权交易市场中,排污权总量控制在什么样的范围内才合理。

当前国内外研究此类的文献中,政府通常依据环境容量确定排污总量,如在文献[2]中,规定一个长期排污总量目标为环境容量。现行的排污权交易制度中,是在初始排污权基础上,每个发电商进行交易,交易一次,则成交量为交易申报的80%。使达到排污权总量的减少,直至达到总量控制目标。在文献[3]中,排污控制总量是由政府部门根据区域环境质量目标设定的。这种总量控制方法独立于产品交易体系之外,而在现实情况中,它们之间存在交互作用。控制水平过高则使电力企业规模发展减缓,电力企业发展过缓,会使电力企业无能力采取更高效的减排措施,导致不能达到总量控制标准;同样,标准过低,电力企业不愿意采取排污措施,对以后的环境优化产生负面影响[4]。

对于初始排污权分配方法主要有两类[5]:一类是免费分配。如文献[6]根据机制设计原理,依据社会福利最大化条件构建了初始排污权免费分配模型,并分析了免费分配决策机制存在的问题。文献[7]基于经济最优性、公平性和生产连续性原则,构建了初始排污权免费分配的一个多目标决策模型。另一类是有偿分配:主要包括公开拍卖和固定价格出售[8]。与免费分配方式相比,排污权拍卖的最大优势在于:拍卖能激励企业技术创新,提高技术水平。但这种机制会减少非赢利行业的竞争力,造成一定的社会福利损失。

本文采用演化博弈分析方法,构建了基于智能Agent的多主体博弈仿真模型。通过仿真模型设计了两个仿真实验,一个是排污总量固定时的排污权交易市场,该实验的目的是为了观察在给定排污总量的情况下,各个发电企业在电力交易市场和排污权交易市场中的定价和产量行为。以解决在给定固定排污总量时,不同发电企业之间的初始排污权如何分配。另一个是排污总量不固定的产品交易市场和排污权交易市场。该实验的主要目的是为了观察在排污总量不断变化的过程中,各个发电企业在电力交易市场和排污权交易市场中的定价和产量行为,并确定最优排污总量。通过实验可以解释,为什么排污权交易市场可以很快达到均衡。

为了解决初始排污权的分配及总量控制问题,本文提出由经济与环境协调发展来确定排污总量的方法,同时解释了排污权市场交易清淡的经济因素。与其它文献通过环境容量来确定排污总量的方法相比,本文更侧重于通过经济与环境协调发展过程,以减少单位减排量使经济产品减少量之间的比例关系确定排污控制总量,即经济产品的减少比率大于单位减排比率,则这种总量控制是不经济的。如果增加排污量,使经济的增加比率少于环境破坏的比率,则认为这种总量控制是具有环境破坏性。通过这种经济与环境之间的互动来确定排污总量指标。在仿真过程中考虑于电力交易市场与排污权交易市场之间的相互影响。

1 基于多主体博弈的Swarm仿真模型

在博弈过程中,政府确定排污总量,发电企业在给定排污总量的基础上,在电力交易市场和排污权交易市场上与其它发电企业进行博弈,以寻求最优产量策略。

1.1 排污权交易市场仿真概述

博弈主体包括政府和电力企业。政府寻求经济与环境协调发展目标。电力企业寻求在排污权市场与电力交易市场上的总体利益最大化目标。其博弈过程可以描述如下。

(1)初始时,政府给定一个排污总量,通过免费发放等方式给电力企业分配排污权。

(2)电力市场交易决策:在生产过程中,依据其所获取的排污权进行生产。依据其生产成本及现有装机容量决定最优发电量。依据现有的排污技术、所拥有的排污权和最优发电量来决定在排污权市场购买或卖出排污权。电力市场采用边际出清价方式,即每个发电企业提出其供给量和供给价,电力交易中心按照市场需求的方式,由低到高的方式对每个发电企业的报价产品进行采购。成交价以市场出清价,其高于出清价的电量不参与交易。

(3)排污权交易市场决策:需要购买或卖出排污权的发电企业在排污权市场上进行交易。如果在排污权市场上购买或卖出排污权,则在下一次电能生产时增加或减少其排污权。排污权交易市场采用高低匹配的竞价方式。高低匹配亦称为撮合交易[9],即买家按照报价由高到低依次安排优先级,卖家按照报价由低到高依次安排优先级。首先交易优先级高的卖家和买家,然后交易优先级次高的市场参与者,以此类推。交易完成后则转向(2)进行产品市场决策。

(4)当市场达到均衡时,政府再次调整排污总量,转向(1)开始新一轮博弈。

为了便于分析发电商在两个市场上的交易,我们对电力交易市场及发电企业作以下假设:

(1)假定发电企业i的成本函数:

其中:ia、ib为生产成本系数。iq为产量。

(2)发电企业i的市场需求函数:

(3)发电企业的决策目标函数:

其中:πi为发电企业i在博弈中所获取的利润。pqi-ci(q i)是发电企业i在电力交易市场上所获取的利润。ip为电力交易市场出清价,iq为发电企业i在电力交易市场中的销量,c i(q i)为发电企业i的生产成本函数。pi,w(wi,best-wi)是发电企业i在排污权交易市场获取的利润。pi,w是发电企业i在排污权交易市场的成交价。wi,best=dqi,best是发电企业i产量最优时的排污权,wi=dqi是发电企业i的现有排污权。

1.2 发电企业在电力交易市场上的博弈仿真模型

在仿真系统中,每个发电企业是一个独立的参与者,具有独立的决策能力和自适应学习能力,并且可以依据利益最大化原则动态调整自己的发电量和报价决策。其古诺博弈均衡时的产量:

由于发电企业的最优发电量还受到装机容量和排污权拥有量的限制。因此其在生产中的决策函数为三者最小值。即:

其中:qi,max为装机容量;为排污权许可下的生产量,其中d为单位排污量,iw为其排污权拥有量。

市场价格:

企业i卖出或购入的排污权:

为了实现其利润最大化目标,在电力交易市场和排污权交易市场上所获取的边际收益相等。即发电企业i排污权销售价格:

1.3 发电企业在排污权市场上的博弈仿真模型

由于电力交易市场是完美信息市场,且假定每个发电企业均按成本报价,因此卖出价格可由市场来确定。

排污权交易市场中高低匹配竞价机制的具体规则可以描述如下:

(1)计算所有购买排污权的发电企业、销售排污权的发电企业之间每笔申报价折算后的价差,计算公式为:

其中:dP为价差;bP为购买排污权的发电企业的申报价格;sP为销售排污权的发电企业的申报价格。

(2)按价差从大到小排序。价差小于零的不能成交,不参与排序。

(3)按照排序从价差最大的一笔交易开始,计算购、售双方每笔交易的成交量和成交价:

(1)待成交量是指价差不小于零的各组价、量中,购、售发电企业在上一笔成交之后,剩下的是未成交的排污权。

(2)成交价格为购买排污原始申报价格与销售排污权原始申报价格的算术平均值:

(4)按照价差排序计算下一笔的成交价格和成交电量。如果同一组价、量在不同笔交易中同时出现,则应从该组的待成交量中先扣减该笔之前已成交部分的量,再成交;如果某一组价、量的待成交量为零,则该组价、量成交完毕。

(5)价差相同时,则按待成交量的比例分配。

(6)市场中没有达成交易的发电企业,对其卖出或买入排污权的价格进行调整,并转向电力交易市场。

2 仿真实验

仿真中假设电力交易市场的需求函数为:Pd=1.5986-0.0055Qd。各发电企业的生产容量及生产成本函数系数如表1所示。排污总量调整系数∆w=0.05。排污权交易调整系数∆S=0.1。单位排污量d=1,也就是每单位排污0.1 g。

仿真实验进行了两次,一次是在排污总量固定时排污权交易市场交易出清情况,及其对电力交易市场的影响。一次是在排污总量以单位量不断减少的过程中,观察排污权交易市场交易出清的情况。

2.1 总量固定时排污权交易市场博弈仿真

图1和图2给出了排污权交易市场中各个发电企业进行博弈的均衡过程。其中图1给出了各个发电企业的排污权成交量。在排污权交易市场中,成本高的发电企业(企业6和7),其排污权向生产成本低的发电企业(企业1、3和5)的流动。

图2给出了各个发电企业的交易价格。其边际成本由上至下是越来越大。这主要是因为,电力市场中的成交价是相同的,因此,生产成本越低的发电企业,其边际产品的收益越高,当电力交易市场达到均衡时,电力交易市场的边际收益和排污权市场的边际收益是相同的。因此其排污权交易的报价也较高。

2.2 总量变化时两市场均衡仿真

图3给出了排污总量每减少一单位,电力交易市场上成交总量的变化情况。从图3中可以看出,随着排污权交易市场中排污总量的减少,电力交易市场中发电量也不断地以不同的变化幅度变化。单位减排相同时,总的减排量不断减少时,存在一个区域,引起产量增加。同样存在单位减排引起相同的产量减少。存在单位减排,引起发电量突然跃变性减少。这个变化因素对政府制定经济与环境协调策略具有重要意义。

图4给出了排污权交易随排污控制总量变化而变化的趋势图。市场中的排污权成交量随着排污总量的减少而减少,其交易量有一个先增加后减少的过程。初始时,卖出排污权的企业多,购买排污权的企业少,市场处于供给大于需求阶段,因此其成交量少。随着总体排污权的减少,卖出排污的发电企业变少,但购买排污权的发电企业个数增加,市场供求双方处于相对均衡阶段,因此总的成交量增加。但随着总体排污权的进一步减少,虽然购买排污权的发电企业增多,但卖出排污权的发电企业个数减少,市场供给小于需求,因此其成交量也减少。

3 结论

从仿真过程中可以得到以下结论:(1)在排污权交易机制的总量控制中,可以通过对排污总量的控制,使市场中排污权的供求相对均衡。此时的成交量最大。但交易一旦达成,市场立即处于出清状态,交易变得冷淡。随着技术创新的发展,排污权有剩余,或新的发电企业的进入,排污权交易市场又开始进行交易。但其均衡也能很快地达到。也就是说排污权交易市场交易是否兴旺与排污技术的发展有关,反过来,排污权交易市场激励发电企业采用新的排污技术。(2)在排污权交易机制的总量控制中,在总量确定时,存在一些临界点,如果大于这个临界点时,则会造成每减排一单位的污染,其经济损失的比率大于增加一单位污染所产生的经济收益的比率。此时,若再减少污染排放,就会产生过度激励问题,影响社会总体福利。这些临界点对于制定排污总量具有参考意义。(3)给定排污总量,对于初始排污权分配,可能采用电力交易市场中成交量最大时各个发电企业所拥有的排污权数量。在竞争环境,成交量最大时,市场价格最低,整个社会的福利也就最大。

摘要：世界上很多国家针对电力行业出台基于总量控制的排污权交易市场,而总量和初始排污权的分配是排污权交易市场的核心问题。采用演化博弈理论,依据经济与环境协调发展的关系,以减少单位减排量使发电量减少量和增加单位减排量使发电量增加量之间的比例关系确定排污控制总量。在此基础上构建了基于多主体博弈的Swarm仿真模型,并给出了一个仿真实例。政府制定排污控制总量,发电企业在产品市场和排污权市场中进行价格、产量决策。通过仿真发现随着排污总量的不断减少,电能生产存在一个先减少、后增加、再减少的过程,并且减少与增加的幅度是不同的,这为电力行业制定排污总量提供了科学依据。

关键词：排污权交易,演化博弈,经济与环境,Swarm仿真,总量控制

参考文献

[1]吴亚琼,赵勇,吴相林,等.初始排污权分配的协商仲裁机制[J].系统工程,2003,21(5):70-74.WU Ya-qiong,ZHAO Yong,WU Xiang-lin,et al.The Bargaining and Arbitration Mechanisms of the Allocation of the Initial Emission Permits[J].Systems Engineering,2003,21(5):70-74.

[2]Portney P R,Stavins R N.Public Policies for Environmental Protection[M].Published in the United States of American,2002.

[3]吴健,马中.美国排污权交易政策的演进及其对中国的启示[J].环境保护,2004,8:59-64.WU Jian,MA Zhong.Allonsance Trading Policy of Pollutant Discharged in U.S.A and Its Inspiring to China[J].Environmental Protection,2004.8:59-64.

[4]马中,Dan Dudek,吴健,等.论总量控制与排污权交易[J].中国环境科学,2002,22(1):89-92.MA Zhong,DAN Dudek,WU Jian,et al.Discussion onTotal Emissions Control and Emission Trading[J].China Environmental Science,2002,22(1):89-92.

[5]Ottar Mestad.Allocation of Emission Permits with Leakage Through Capital Market[J].Resource and Energy Economics,2007,29:40-57.

[6]Gangadharan L.Transaction Cost in Pollution Markets:an Empirical Study[J].Land Economics,2000,(76):601-614.

[7]李寿德,黄桐城.初始排污权分配的一个多目标决策模型[J].中国管理科学,2003,12(6):40-44.LI Shou-de,HUANG Tong-cheng.A Multi-Objectives Decision Model of Initial Emission Permits Allocation[J].China Management Science,2003,(6):40-44.

[8]施圣炜,黄桐城.期权理论在排污权初始分配中的应用[J].中国人口·资源与环境,2005,15(1):52-55.SHI Sheng-wei,HUANG Tong-cheng.Option Theory Used in Initial Emission Permits Allocation[J].China Population,Resources and Environment,2005,29(17):1-5.