相关性多元化（精选9篇）
相关性多元化 篇1
摘要：本文以央企上市公司2009-2014年的数据为研究对象,实证分析了EVA考核、多元化经营与过度投资的关系。研究发现:央企的多元化程度同过度投资的关系为此增彼涨的关系,这也是多元化溢价论的理论依据所在;EVA考核正向的调节多元化程度与过度投资二者的关系。企业应用EVA考核后,多元化对过度投资的抑制效果增强,产生这一现象的原因可能在于实施EVA考核后,企业多元化的经营环境得到了改善、企业代理冲突适当缓解,抑制过度投资的能力得到了增强。
关键词：EVA考核,多元化经营,过度投资
一、引言
上世纪九十年代,我国许多企业都愿意实施多元化投资,一批大型集团性企业应运而生。此阶段我国市场经济处于转轨时期。从国家背景来看,多元化经营尚未在我国站稳脚跟,从企业制度方面来看,我国多数企业经验仍显不足;从市场方面来看,我国的实际情况同西方国家相差悬殊。在这一复杂的形势下,许多企业经营管理者盲目乐观,在没有对多元化经营理念有一个深入了解的情况下便不切实际的追随国际主流,因此这一阶段我国的多元化经营失败率极高。经济增加值(EVA)一经面世,便在世界范围内掀起了一轮新的浪潮,各国企业纷纷开始实行以经济增加值(EVA)为核心的绩效管理体系。目前,经济增加值(EVA)在西方发达国家企业中的应用程度极高,许多企业将其作为经营绩效考核的标准,经济增加值(EVA)能够为我国国有企业投资冲动、多元化经营、严重的短期行为、资金流向股市(期市)进行炒作等领域“四大乱象”行为的解决方面带来思路。这对于我国国有企业核心竞争力的提高、内部资源的合理配置、企业经营风险的降低等方面的意义都是积极的,可以说经济增加值(EVA)的本土化应用是我国国有企业成功转型的一大助力。
二、文献综述
(一)国外文献
Marlys和Steven(2008)发现企业多元化程度同超额价值呈正相关,也就是说,企业的价值会随着多元化经营战略的实施而增加,这两位学者的研究为多元化经营溢价论的产生奠定了实证基础。Joel Stern(2007)着眼于管理激励角度,探究企业绩效提升的影响因素所在,深入分析以EVA指标为核心建立的绩效考核体系对企业管理活动带来的影响。Jarrell W(2006)在多元化同企业绩效二者关系的衡量方面,运用了Tobin's Q值这一工具,并创造性的引入了两个关键指标来进行企业绩效的对比,分别为经营活动现金流量与超额收益,分析得出企业的专业化程度同业绩二者的关系为标准的正相关。Tomas和Anil(2010)的研究对象为美国上市公司,并在研究中对内生性加以控制,并没有得出多元化经营或专业化经营对于企业价值影响的实证证据。
(二)国内文献
熊德华与洪道麟(2006)研究表明,企业较高的资产负债率是产生溢价的主要原因,而公司股权结构与治理结构这两个因素对于多元化经营溢价的影响并不明显。李善民和朱滔(2006)得出了关于多元化折价的重要结论,即在多元化并购后的三年内实行多元化并购的企业会发生6.5%到9.6%的股东财富折价。柳建华、魏明海(2007)得出了多元化经营与企业绩效之间显著的负相关关系。另外,他们还发现了企业绩效与企业多元化程度之间关系的又一影响因素,即企业经营的业务间是否相关。
综上所述,国内外多数学者对于多元化经营溢价这一观点都是持肯定意见的,他们都就多元化经营对企业价值带来的积极效应表示认同。但是不可否认的是,尽管行业内人士立足于多个角度就企业绩效与多元化程度的关系开展了多层次的实证分析,但是仍然没有探讨出一致的成果。许多企业都相继开展了不同类型、不同程度的多元化经营,但是成功率仍然屈指可数。国内外学者对于EVA指标的优越性都表示了肯定,认为相比于传统会计指标,无论是在解释股票收益、企业业绩方面,还是抑制过度投资方面,EVA指标的优势都是不言而喻的。不过,宏观经济趋势、资本市场发达程度、企业战略实施等因素都会影响学术界研究成果在实务界的有效应用。
三、理论分析与研究假设
多元化经营过程中,资源共享合理利用、资源组合分散风险、提高企业市场势力等因素都会对企业业绩带来积极的影响,与之相对的消极因素则包括跨行业投资风险、资源分散、代理问题、交叉补贴、管理成本增加等问题。例如:(1)跨行业投资风险。一旦企业开始探索新的领域或转向其他经营项目投资,必然会面临新的投资经营风险,如消费者对于新产品接受能力的风险、市场开拓的风险、技术研发的风险等。(2)交叉补贴。企业实施多元化经营后,经过一定时间的良性运作,会逐步形成内部资本市场,内部资本市场能够反过来为企业输送稳定的现金流。在部门存续的客观要求下,一些能力较差的部门管理者为了使本部门继续存活下去,会向企业高层提出交叉补贴的申请。以下两方面的因素则会导致管理成本的增加。(3)资源分散。当企业现有的经营业务得到了成熟的发展,具备了极强的市场竞争力,这一背景下的新业务探索将会产生边缘效应,对企业资源利用率的提高带来积极影响。与之相对的是,若企业在自身业务发展尚未成熟的阶段便进行新业务的开发,必然会导致企业有限资源的分散,不仅会严重影响企业当前的盈利水平,甚至会导致企业失去原有的市场竞争力,在激烈的市场角逐中丧失立足之地。(4)管理成本增加。想要实现既定的组织目标,必须将企业管理跨度维持在适宜的范围内。研究显示企业的多元化经营战略若发生在企业经营规模加大且业务种类增加的背景下时会出现非效率,通俗的来讲即会引发企业有限资源的浪费、效率降低、资源配置不合理现象的发生,导致企业管理成本的增加与整体业绩的下滑。
企业业绩的高度取决于是企业投资效率的高低。我国是世界上规模最大的发展中国家,处于新兴市场,市场环境不确定、各项制度不规范不完善、产业发展严重失衡,形成了我国特色的企业生存环境。此外,内部人控制、所有人虚位、委托人行政化是我国央企上市公司另一显著特征。实际管理经营中国有企业对管理层的考核激励机制不完善,使得管理者有动机、有机会、有控制权来实现私人收益最大化。研究表明,从事多元化经营的企业为管理者牟取私利提供了良好的运作环境,因为多元化经营在企业各经营部门间创建的内部资本市场向管理者提供了创建企业帝国、规避职业风险、提高在职消费以及实施过度投资的隐秘手段和高效途径。但也有学者持相反态度,认为多元化经营能够为企业各个经营业务部门资源共享提供便利条件,通过内部资本市场改善经营过程中的信息不对称降低交易成本,将稀缺的资源,如人才、设备、技术、现金等优先提供给最有盈利能力的部门或净现金流量最大的项目中去,产生“智能资金效应”。由此本文做出如下假设:
假设1a:在其他条件不变的情况下,中央企业多元化程度对过度投资行为的影响是正向的
假设1b:在其他条件不变的情况下,中央企业多元化程度对过度投资行为的影响是负向的
遵照“信息对称、理性人、完全竞争市场”这3个新古典经济学的基本假设,无论企业是否从事多元化经营以及从事何种多元化经营,都只会遵从净现值(NPV)原则,即只对NPV>0的多元化项目进行投资。但由于代理问题的存在,管理者和股东的利益相分离,管理者会做出利己的经营决策,造成企业价值的降低。央企常年饱受内部人控制、所有人虚位、委托人行政化等代理问题的困扰,于是国资委于2010年开始对中央企业负责人全面实施EVA考核。经济增加值(EVA)并非一个全新的概念,它来源于剩余收益这一著名思想。传统的会计体系计算得出的企业盈利没有将股东成本考虑其中,也就意味着不能对企业经营中存在的风险及时发出预警,自然也就不是评价管理者经营绩效的最佳选择。而遵照剩余收益思想对企业传统会计体系计算得出的利润进行调整,即从税后净盈利利润中扣除包括股权和债务的全部资本投入的机会成本后而得出的经济增加值(EVA)才能够真正解释企业的经营业绩,对管理者的工作能力给予评判,因此也就克服了传统会计指标的缺陷。EVA价值管理体系的优点有:第一,在衡量企业经营业绩时能够考虑到权益资本成本,真实反映企业经营中真正的盈利能力;第二,弥补了传统会计指标的不足,剔除了导致传统指标失真的影响因素;第三,实现管理者自利目标与股东价值最大化这一目标的一致性;第四,避免企业短视行为的出现,维护企业长远可持续发展;第五,将提高企业价值与经济增加值(EVA)的改善紧密相连。EVA价值管理体系的缺点有:实施条件苛刻,对市场成熟度要求过高,因此真正能够运用EVA价值管理体系的企业类型相对较少。经济增加值(EVA)不单只是一个业绩度量指标,它弥补了传统指标的不足,它是一种管理者薪酬的激励机制,是全面财务管理的体系,影响企业所有经营决策,改善企业员工的工作环境,改变企业文化,为与企业有联系的相关人员带来更多财富。以经济增加值(EVA)为核心建立的价值管理体系全面考虑了企业经营过程中的所有资本成本,能够有效改善企业在多元化经营过程中进行过度投资的冲动,提高多元化经营企业的绩效。国内外学者研究发现,EVA能够使企业业绩考核与激励机制相匹配,改善企业管理者的薪酬制度,有效解决由于代理问题而产生的过度投资行为。央企是否实施多元化战略,实施何种多元化战略较容易受到政府有关产业政策及其他宏观经济政策的影响,甚至多元化决策的本身就是来自于政府的政策性命令。这种政府性干预对央业的多元化投资效率可能是正向影响,主要是因为政府总是把最优质的资源、最优惠的政策性条款优先分配给央企,为央企提供最优质的投资经营环境。当然,这种政府性干预对央业的多元化投资效率也可能是负向影响,主要是因为政府会向央企派发政绩目标,社会责任等,使央企在投资经营过程中不能按照NPV>0的原则选择投资项目,导致过度投资行为。国资委推行EVA考核,央企将以此为契机对多元化投资和经营进行规范,进而改善过度投资现象,所以本文推断EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在调节作用,并由此提出以下假设:
假设2a:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是正向的调节效应
假设2b:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是负向的调节效应
四、研究设计
(一)样本选取和数据来源
本文选取深沪上市的央企作为研究对象,研究其2009-2014年上市公司六年的数据。并按照以下原则剔除样本:(1)剔除性质特殊的金融保险类上市公司;(2)剔除在年报中未按行业披露收入数据的公司;(3)剔除三年内出现ST以及有违规或监管记录的公司。对使用到的主要连续变量进行了1%-99%的Winsor处理。总计得到8591个样本。本文主要的研究数据来自国泰安证券研究数据库(CSMAR)、WIND数据库、手工收集年报中相关数据。本文数据处理、统计、计量分析所采用的软件为stata12.0,Excel2013。
(二)变量定义(1)被解释变量。
过度投资(OINV)。通过查阅文献,在本次研究中我们选择了Richardson模型,也就是式(1),实质上这个模型主要研究的是企业自由现金流和过度投资之间的关系。在研究中,为了方便统计和对比,我们将企业投资支出总量划分为两部分:新增项目投资支出、资本保持投资支出。然后重点研究了新增项目投资支出,并且构建了相关的回归模型。在实际过程中主要利用残差项的正负号来决定实际情况,得到是什么原因引起的非效率投资,然后利用其值的大小来评价其程度。如果出现了残差比零大时,也就是说企业有过度投资的情况。
(2)解释变量。第一,多元化程度。通过我们查阅文献可知:国外的研究者进行研究时,往往选择经营单元数(N)、赫芬德尔指数(HHI)、销售收入熵指数(EI)来进行判断。按照这种理论得到:公司的经营单元数(N)越多、赫芬德尔指数(HHI)越低、销售收入熵指数(EI)越高时,表明企业拥有良好的多元化经营。第二,经营单元数(N)。公司在日常生产销售时占据的领域数。第三,赫芬德尔指数n(HHI):HHI=∑2i=1pi。这里面pi表示的是公司于一个行业内总利益在企业总利益中的占比。研究是为了保证结果和赫芬德尔指数符合,最简单的做法就是将赫芬德尔指数做出n来,本次研究中选择了HHI2=1/∑i=1p2i来对其做相关处理。n第四,销售收入熵指数。其中,pi指的i=1是单品销售额在行业销售额中的占比,n指的是是公司业务涉及到的行业。如果企业就经营单一品相时,这个指数为0。按照上述公式,我们就可以得到多元化程度(DT)、非相关多元化程度(DU)、相关多元化程度(DR)的具体数值。第五,经济增加值(EVA):EVA为哑变量,选择时值为1,不选择时值为0。(3)控制变量。本次研究中为了保证数据的全面性和可靠性,采用了控制变量的方法进行了研究,主要的变量有:实际投资支出(INVt)、成长性(GROWTH)、财务杠杆(LEV)、货币资金持有量(CASH)、企业规模(SIZE)、企业上市时间(AGE)、股票收益率(RET)、企业投资惯性(INVt-1)。本文的主要变量如表1。
(三)模型构建按照上述的理论和设想,并且结合我们此次研究的思路以及已有的文献和资料,得到了以下模型:
五、实证分析
(一)描述性统计
本文描述性统计结果如表2所示。分析表中的数据可知:国内上市企业中新增投资额在总资产中占比达到了7.2%,并且最大值达到了43.2%,但是最小值却为负;主营收入增长率的最大值为451.2%,平均值为24.1%,最小值表现出来的是负增长;整体而言,资产负债率程度较大,不管是中位数还平均值都在50%以上;企业的内部现金流平均值是18.7%;企业规模整体而言比较稳定,没有出现突变的情况。股票年度回报率平均值为28.1%。在全样本中按照出现过度投资行为的标准进行选择,结果得到了367个样本,然后对这部分样本进行描述性分析,得到的结果如表2的下半部分。对于企业多元化而言,最大值是3.828,最小值是1.000,平均值时1.449;对于过度投资而言,最大值是34.2%,最小值是0.1%,平均值时7.1%,平均值和最大值之间差距比较明显。核心业务销售增长率最大值是327.7%,最小值是-49.2%,平均值时35.2%,通过数据可知:不同企业之间的核心业务销售增长率操作很大的区别,所以说在不同的企业中,过度投资行为的程度也存在差异。自由现金流量最大值是44.3%,最小值是-73.4%,平均值是-4.3%,直接说明了大多数企业现金流都比较匮乏,只有部分企业拥有的现金流比较大,在这类型企业中,往往会出现比较严重的过度投资行为,这也是为何数据中平均值和最大值之间差距较大的原因;资产负债率最大值是91.2%,最小值是5.2%,平均值是52.1%,按照数据显示,部分国企可能有举债投资的现象。
(二)相关性分析
通过表3可知,企业的多元化和过度投资之间存在明显的负相关,也就是说企业可以采取多元化措施来减小过度投资的可能性,将企业运营过程中遇到的风险问题化整为零,这个结论在一定程度上证明了我们前面的假设是正确的。除此之外,按照表中的数据我们还可以知道:核心业务价值、自由现金流、筹资活动现金流、公司规模、资产负债率、管理费用率等都可以抑制过度投资。研究EVA考核与过度投资行为调节效应模型是可以得到:HHI前面的系数和过度投资在10%水平上显著,并且系数为正值,直接说明了这两者之间存在相互促进的作用。另外,我们通过研究还可以知道:成长机遇、自由现金流、企业规模、管理费用等等于过度投资都存在显著相关性,并且表现为正相关,直接证明了:企业的投资量和企业内部现金流、企业规模、管理费用之间呈现正相关,但是EVA指标和多元化程度指标之间却是负相关,不过程度比较小,没有显著性。
(三)回归分析
(1)过度投资模型的回归分析。本文选择了OLS回归法来做回归分析,得到的具体结果如表4所示。按照表中的数据和我们的分析可知:变量GROWTHt-1的相关系数是0.007,并且在1%水平下显著;变量AGEt-1的相关系数是-0.023,并且在1%水平下显著;变量SIZEt-1的相关系数是0.004,并且在1%水平下显著;变量RETt-1的相关系数是0.012,并且在1%水平下显著;变量INVt-1的相关系数是0.008,并且在1%水平下显著;变量LEVt-1的相关系数是-0.002,变量CASHt-1的相关系数是0.005,但是不显著。按照上面的数据可知:当企业将年度变量与行业变化控制之后,上市企业的投资结构和核心业务增长量、企业规模、股票市场稳定性以及上年度投资之间存在明显的正相关,而与企业的资产负债率、上市的年限之间存在明显的负相关,并且最终结果和我们预想的一致。按照前述内容可知:本次研究中选择的模型比较符合实际,比较真实的反应了我国目前上市企业的现状。(2)多元化与过度投资模型的回归分析。对于多元化和过度投资之间的关系进行了回归分析,结果如表5所示。对这两者的回归分析,本文选择了模型1,它主要就是用来检验企业多元对企业的过度投资影响作用的,通过相关的分析得到:企业多元化和过度投资行为在10%的水平上显著为负,也就是说企业的经营多元化越高,那么对过度投资行为的抑制作用就越强,直接表明了我们前面假设的准确性和可靠性。深入研究标准数据可知:FCF、ADM、CZXJL等等也会在一定程度上抑制企业的过度投资行为。按照上述的分析和研究可知:当外界环境稳定时,国有企业多元化程度与过度投资行为之间存在明显的副作用,直接表明我们前面的假设1a是正确的。(3)多元化、EVA考核与过度投资。表6表示的是企业多元化程度对于EVA考核和过度投资的影响作用。并且我们采用了模型2和模型3对这三者之间的关系进行了深入的研究和分析。通过具体的数据研究可知:企业可以采取EVA考核来降低企业的过度投资行为,但是在实施EVA考核之后,多元化与过度投资之间的系数为负值,并且较之之前增大,而EVA×HHI的调整系数却为正。按照国家的政策法规,计算EVA时往往会参照“22令”中的相关条例,如果是站在这个角度进行分析问题,会发现EVA和企业的多元化可以彼此制约,而且上述的相关性研究直接证明了这一点,也就是说EVA和企业的多元化之间呈现负相关。在实际的操作中,企业可以通过EVA来改变自己的经营条件,将企业的产品扩大化,占据整个市场,从而降低企业过度投资的行为。所以,通过回归分析,我们验证了前面假设2a的正确性:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是正向的调节效应是成立的。综上所述,外界环境稳定时,EVA考核多元化水平和企业过度投资行为拥有正向调节机制。企业采取EVA来进行管理时,经营多元化和过度投资之间的联系更加密切,究其原因可能是采取EVA考核时,不仅仅可以帮助企业改变目前的经营现状,还可以帮助企业占据更加优质的资源,从而提高企业的利益空间,保证投资的回报和稳定,进而抑制了企业的过度投资行为。
(四)稳健性检验
为了进一步检验实证结果可靠性,采用型的模型来进行稳健性检验,即用销售收入熵指数代替赫芬德尔指数来衡量多元化程度,具体的模型如下:
ONIV=β0+β1EI
通过上述的研究得到如下结论:中央企业的多元化程度和过度投资之间在10%的水平下显著,并且呈现负相关。所以,我们直接证明了前面假设1a是正确的,所以本次研究的结果拥有很高的可靠性,稳健性良好。
六、结论与建议
(一)结论
研究发现:第一,对于央企公司的多元化程度和过度投资呈现的关系是成反比的,就是说企业的多元化的程度越高,对过度投资的行为约束就越大。通过研究得出结论,间接为多元化抑价论呈现了有利的论证。第二,应用EVA考核,能够实现多元化程度和过度投资行为两者间的调节为正相比。应用了EVA考核后,一部分缓解了企业的代理之间的冲突,也从另外一方面大大的约束了过度的投资能力。
(二)建议
本文提出以下建议:(1)为了提高国有企业的管理水平特别是央企,国资委通过以经济增加值(EVA)为动力核心,从而增强和改进(EVA)价值管理体系。第一步我们队对经济增加值(EVA)的各项数据更进一步的修善,通过一系列的数据和计算使得经济增加值(EVA)更加的稳定和牢靠。接下来我们要有健全的配套机制体系来实现,进一步的让我们的管理者能有积极的态度去面对,降低管理者在经营中消极态度带来的负面行为。最后,我们要把这项管理体系推广到全国的各类型企业中去,在我们向企业推广的过程中我们要注意人与人之间的沟通,专业管理体系的知识,下面人员正确的心理态度,以及各级管理者和员工实现价值最大化的意识。(2)企业要想持续发展,就必须从分合理的选择多元化的管理经营,把一些不必要的和经营主业无关的业务降低其存在的价值。让一个企业回归到其自己主要经营的项目中,这样才能在现在竞争日趋激烈的社会中,具有竞争力。这也是国资委向企业推行经济增加值(EVA)的原因之一。同时为了避免企业多元化广而不精的理念,把企业的有效资源分散开使得自己的主业得不到更好地发展,导致各个企业的经营没有联合,没有形成强强联手,降低了企业的利润空间。
参考文献
[1]洪道麟、熊德华:《中国上市公司多元化与企业绩效分析——基于内生性的分析》,《金融研究》2006年第11期。
[2]魏明海、柳建华:《国企分红、治理因素与过度投资》,《管理世界》2007年第4期。
[3]李善民、朱滔:《多元化并购能给股东创造价值吗?》,《管理世界》2010年第3期。
[4]Marlys Gaseho Lope,Steven E.Salterio.The Balanced Scorecard:Judge Mental Ef Fects of Common And Unique Performance Measures.The Accounting Review,2008.
[5]Jarrell W.The Origins and Evolution of the Field of Industrial Relations in the United States.Employee Responsibilities&Rights Journal,2006.
[6]Joel Stern.Corporate Governance,EVA and Shareholder Value.Journal of Applied Corporate Finance,2007.
[7]Tomas Jandik,Anil K.Makhija.Can Diversification Create Value-Evidence From the Electric Utility Industry.Financial Management,2010.
[8]Richardson,S.Over-investment of Free Cash Flow.Review of Accounting Studies,2006.
相关性多元化 篇2
摘 要：本文针对现阶段高速公路经营的缺点，提出路公司围绕服务区的经营范围进行细分，将细分后的领域选择合适的商家，共同经营。即充分利用高速公路车流对信息的传播，打造属于路公司自己的品牌产品，企业投资高速公路延伸，产品也延伸推广出去。路上推广品牌成功，路下再进行经营扩张，同时路下反哺路上经营，路公司真正享受高速公路以外的收益，商户亦享受扩张收益，实现资源互补，互利双赢。
关键词：服务区；共同经营；多元化经营
自1932年世界第一条高速公路建成通车到现在，短短八十多年时间，高速公路已覆盖世界绝大部分地区。目前，就中国交通建设集团在投资建设的高速公路就多达两千多亿，新开通路段也与日俱增，但对于高速公路的边角地带、服务区等很多资源没有充分利用，造成很大的资源浪费。因此高速公路经营公司优化高速公路经营管理，优化资源配置、深度开发多元化经营的需求迫在眉睫，而服务区是多元化经营的优势资源也是突破口。
传统的服务区经营主要采用：整体打包给商户，向商户收取租赁费用；与商户合伙经营服务区；高速公路经营公司自营这三种方式。
1 传统经营方式的优缺点分析
整体打包给商户，向商户收取租赁费用这种方式。对高速公路经营单位来说，管理简单便于操作，但对于经营商户将会面临高成本，长时间亏损的问题。如刚开通路段，前期成本投入大，公路处于培育阶段，车流普遍较小，商户很长时间都处于经营亏损状态，服务质量得不到保障，会影响司乘人员对该路段整体服务质量的评价，反过来也对公司经营产生不利影响。
高速公路经营公司与商户合伙经营，共同面对经营风险，在一定程度上能提高服务质量。如路段开通前期，车流较小，降低了商户的经营成本，保障了服务质量。经过培育期后，路段经营公司亦能分享车流增长带来的收益增长。此方式与整体打包收取租赁费相比，保障了服务质量的情况下也分享培育期后的收益增长。但此方式也仅限于高速公路范围内的经营，很难有更深层次的经营发展。
高速公路经营单位自营，这种方式对高速公路经营公司的管理团队素质要求较高，必须要有懂得经营超市、住宿、餐饮等各个模块的管理人才，同时也面临着高额的经营成本和较高的经营风险。
由此可见，传统的服务区合伙经营也只是引入一家企业，然后该服务区内的餐饮、超市、住宿、服务休闲、汽修等业务全由这家企业经营。这种经营方式下服务区服务质量较难保证，而且商家前期经营成本较高，必然导致服务区的产品及消费较服务区外高，这种低质量高价格的服务很难吸引司乘人员，从而影响路段公司通行费的收入。针对传统服务区经营的缺陷，提出将服务区在有效的空间里（餐饮、超市、住宿、服务休闲、汽修、特色产品）进行切割，然后分别引入有专业特长的合伙人共同经营，形成高速公路的线上和线下经营（线上就是高速公路整条路段的经营，线下就是高速公路以外地区的经营）。通过这种方式也可以改变以往，路上路外服务不一样，高速价格高服务质量差的现状，做出像“味千拉面”卖遍全国一个价一个标准这样的品牌形象。这样司乘人员在服务区休闲消费就有安全感，也愿意在服务区消费，以此提高服务区经营收益。
2 共同经营方式
2.1 选取“潜力股”。在充分了解市场，做好市场调研的情况下，结合投资路段的文化，选择具有潜力的商户。以特色小吃为例：首先，对所经营路段周边的饮食文化、特色产品等信息做全面的了解，选取一些在当地小有名气，经营规模较小，具有业务扩张需求，但缺乏一个扩展业务平台的商户。这样的商户具有几个特点：①他们经营的产品比较有特色，符合打造特色产品的要求；②他们自身具有一定的经营能力，积累了一定的资金；③利用所积累资金进行业务扩展，创造更多价值的需求；④商户虽然有资金和扩展业务的需求，但没有找到合适的业务扩展平台。例如，中交路桥重庆涪丰石高速公路有限公司所经营路段地处丰都县，该县的麻辣鸡在丰都附近几个县都很受欢迎，也是一些来该地旅游的游客必须去尝一尝的小吃，这就符合引入特色小吃的标准。同时，因为商家有迫切的扩张意愿，苦于没有优良的推广平台。而路段服务区具有车流大、信息传递快和广等特点，这就是一个优良的推广平台。如商家和路公司合作，就能实现资源互补，互利双赢，共同打造品牌产品。
2.2 引入“潜力股”。通过各种市场调查选定潜力股后重要的是投资方式，鉴于前面分析的传统方式的缺陷，投资入股不再仅限于服务区的经营，而是直接成为选定的“潜力股”商家的合伙人。高速公路经营公司以评估作价的服务区经营场地投资入股，为商户提供一个推广的平台，对产品进行孵化，取得成效后，路段公司就可以享受高速公路以外的产品收益，而商户亦能享受推广获得的扩张收益。如重庆梁平的张鸭子，通过高速公路服务区的隐形推广平台，现在已在重庆各个地方开设分店，投资规模也由重庆梁平扩大到其他地区。如果高速公路经营单位在该商户开始在服务区经营的时候采用上述入股方式，那么作为股东的路公司就可享受现在张鸭子在整个大重庆乃至全国的经营收益。高速公路经营公司通过这种投资入股进入到其他经营产业链条，实现相关多元化经营。
对于特色产品以外的其他产业如：餐饮、超市、 住宿等也可以通过上述方式来打造像“罗森便利店”“7天酒店”“肯德基”这样的品牌产品。与传统的服务区引入商家相比，这样的品牌在全国采用一个价格标准，这样司乘人员就不会因为价格原因而拒绝服务区消费。相反，会有更多的人员驻足服务区休息，休闲，例如停下来喝杯咖啡、品尝特色产品或者住宿，促进了特色产品的销售和推广，服务区经营收益更高，有利于扩大投资建设。
综上，服务区最大的价值就是通过来往车流对信息的传播，基于此，通过上述的投资入股方式来开发、推广属于路公司自己的品牌是切实可行的。利用高速公路的推广价值塑造品牌，待形成效益后，获得高速公路以外的产品收益，如便利店可以进入生活社区，特产进入超市链条等，这样就真正实现高速公路的线上线下经营，从而充分利用高速公路的优势资源来为路公司创造更多价值。
参考文献：
[1]詹伟，李黎明.高速公路多元化经营业务开发的思考[J].经营管理，2014（7）：89-90.
相关性多元化 篇3
关键词：商业银行,业务多元化,经营绩效,风险
近年来, 随着利率市场化进程的加快, 我国商业银行正在改变传统的存贷款盈利模式, 积极探索多元化的经营模式以开拓新的利润增长点。大型国有商业银行纷纷通过成立子公司或独资公司涉足保险、投资、基金等金融领域。我国商业银行多元化经营的成果主要体现在非利息收入上, 2012年末, 我国国有商业银行的非利息收入占比22.56%, 相比2005年上升了14.16个百分点, 股份制商业银行的非利息收入占比也高达17.1%。国外研究证明商业银行多元化经营对经营业绩及风险分散起到重要作用。我国商业银行的多元化经营仍处于初级阶段, 对于现阶段我国商业银行多元化经营程度与其经营绩效及经营风险存在何种关系?本文将对上述问题进行实证检验, 以期对我国商业银行的多元化经营提供有益的启示。
1 国内外文献综述
关于商业银行的多元化经营对绩效与风险的关系, 国内外研究学者亦进行了诸多研究, 但是至今仍无定论。其中在多元化经营与绩效关系的研究方面:Rumelt (1974) 研究称公司多元化经营增加了公司的价值。但Robert Grant (1988) 对美国6家金融机构的多元化经营绩效进行分析, 得出多元化经营并没有提升金融机构的绩效。国内学者张铁涛 (2004) 研究了银行贷款多元化对收益的影响, 结果表明银行业务的多元化在一定程度上提高了商业银行的盈利能力, 但地区的多元化会导致商业银行盈利能力的降低。张方杰、王俊浦 (2005) 研究表明银行的多元化程度对国有商业银行绩效产生的正面影响大于股份制商业银行。娄迎春 (2008) 对2000~2005年的12家上市商业银行进行实证研究分析得出我国商业银行非利息收入对盈利能力的影响不显著。
关于银行多元化经营与风险分散的研究方面:Boyd、Chang和Smith (1980) 建立了利息收入与非利息收入的组合, 认为业务的扩展可以降低经营风险。Templeton (1992) 以银行控股公司为研究对象, 发现银行从事多元化业务降低了股东回报的波动性。国内学者李琳和周开国 (2011) 对我国14家商业银行实证分析, 结果表明我国商业银行经营多元化与银行风险之间的关系并不显著。刘孟飞和张晓岚 (2011) 对我国2000~2010年的19家商业银行的研究表明多元化有效降低了银行的风险。
以上文献也有不足之处, 首先, 对于国外发达国家来说, 其银行业经营的多元化大多是通过收购、兼并同行业或跨行业的企业来实施多元化战略, 且多元化程度相当高, 而我国银行业的多元化经营尚处于初级阶段, 因此国外相关文献的研究结论可能不适用于我国的银行业。其次, 我国国有银行和股份制银行无论在盈利能力、多元化程度、资产规模、经营风险等方面均存在较大差异, 国内的研究文献大多没有对不同类型的银行进行区分。因此本文在总结国内外文献不足之处的基础上, 基于我国银行业现阶段的实际情况, 将不同类型银行的资产规模、资本充足率等的差异考虑进去, 分别对其进行实证分析。
2 商业银行多元化经营对绩效和风险的影响机理
2.1 银行多元化经营对绩效的影响
关于银行多元化经营如何影响银行的绩效, 经济学中的市场势力理论和协同效应理论给出了相关理论解释。市场势力理论称银行通过多元化经营来扩大其规模以增强银行实力, 即通过纵向的业务多元化、横向的行业多元化及地区多元化等来加强市场影响力、增强市场的控制力及提高市场占有率, 以此来获得竞争优势和长期的盈利机会。协同效应理论认为, 如果将分散的业务整合起来发挥各自在系统中的作用, 那么系统中各单元将会实现互利共赢, 创造出更高的企业价值。商业银行通过开展多元化经营可获得多方面的协同效应。首先, 商业银行充分利用已有的客户资源优势, 推销证券、保险、基金等多种金融产品可降低单位销售成本从而产生经营协同;其次, 各业务之间相互融合, 充分利用庞大的资金支持, 集中资金在不同的业务中进行有效分配, 提高资金的投资收益率, 降低资金运用成本以增强银行的财务实力, 产生财务协同效应。
2.2 银行多元化经营对经营风险的影响
关于银行的多元化经营对风险的影响, 理论界一致比较认同多元化经营可以分散经营风险这一观点。根据投资组合理论, 组合中资产数量越多, 其分散风险的作用越大。正如波士顿公司对其业务进行的矩阵分析, 得出当某些业务经营不好时, 绩效较好的业务可以平衡业绩较差的业务, 减小财务风险。将其应用到商业银行的多元化经营, 即为通过将相关性较小的业务组合在一起, 可以降低收益率波动, 从而减少经营风险。
3 银行经营多元化与绩效和风险关系的实证分析
商业银行的多元化经营通过以上途径对经营绩效和风险产生影响, 本文正是分析了多元化程度与绩效和风险的关系。
3.1 变量的选取
商业银行经营多元化指标:本文引用用于测量企业多元化水平的国际通用方法, 即熵指数 (Entropy Index) , 用E表示, 其公式为:
其中n为银行经营的业务数, Pi为第i项业务占营业收入的比重。用资产收益率 (ROA) 来反映银行业绩指标;以收益率的波动大小来反映银行经营的风险, 即:
其中u为平均资产回报率;此外, 选取商业银行资产规模 (SIZE) 和银行资本充足率 (CAR) 作为控制变量。
3.2 数据来源及模型建立
本文选取样本期间为2005~2012年的13家上市商业银行的相关数据, 数据来源于各上市商业银行的年度财务报表。采用多个截面的面板数据模型, 建立如下回归模型:
上式 (1) 为银行绩效与多元化程度和风险的关系;上式 (2) 为银行多元化经营对风险的影响。表示样本银行中第i家银行第t年的数据, α、β为模型待估参数。
3.3 实证分析
3.3.1 单位根检验及协整检验
在进行面板回归估计之前应先进行变量的单位根检验, 采用ADF法对各变量进行单位根检验, 结果为E、RISK、CAP均为I (0) , 即平稳变量, 而ROA、ln SIZE均为I (1) , 即一阶平稳。
对于面板模型, 如果变量是非平稳的, 在面板分析之前要进行协整检验, 经协整检验结果表明ROA和ln SIZE存在协整关系, 因此可以直接对模型 (1) 、 (2) 进行回归分析。
3.3.2 Hausman检验和回归模型估计结果
为了检验样本面板数据适合建立固体效应模型还是随机效应模型, 本文分别对全体银行、国有银行和股份制银行样本数据分别做Hausman检验, 得出样本数据应该选用个体固定效应模型。
使用Eviews6.0软件对模型 (1) 、 (2) 的参数进行估计, 参数估计结果如表1、表2所示。
表1的检验结果表明, 我国国有商业银行的多元化经营与绩效之间呈显著的正相关关系;股份制商业银行的多元化经营与绩效的正相关关系不显著;我国商业银行的经营绩效与风险的关系对于国有商业银行来说呈正相关关系, 而对于中小股份制商业银行来说呈负相关关系。此外, 不论是何种类型的商业银行, 表示银行资产规模的控制变量系数为正且显著, 股份制银行资产规模对绩效的影响程度大于国有银行, 表明现阶段我国银行业存在规模经济效益, 且股份制商业银行绩效的提高更多地依赖于资产规模的扩大。
由表2可看出, 商业银行多元化经营与风险之间存在显著的负相关关系, 即商业银行的多元化经营程度的提高有利于银行风险的分散;银行经营风险与资本充足率和资产规模存在负相关关系, 但是资产规模的扩张对股份制银行的风险关系不显著, 说明我国股份制银行在扩张规模时, 没有注重风险的控制。
4 政策建议
本文的研究结论对于进一步深化银行多元化经营具有重要意义。首先, 我国商业银行应在建立核心竞争力的基础上实施多元化战略, 为了减少多元化经营对主营业务的“挤出效应”, 中小股份制商业银行应该首先壮大自己的主营业务, 提高核心竞争力, 以丰富的资源做后盾实施多元化战略, 同时, 在扩张资产规模时, 要注重资产结构的优化, 提升资产质量, 为实施多元化战略提供强有力的保障。其次, 我国商业银行在进行多元化经营时要突出差异化, 结合自身的业务发展模式有针对性地进行产品创新, 为长远的发展进行准确的市场定位, 而不是盲目地跟风追求全面经营。最后, 进行多元化需要有较高的风险控制能力和管理水平, 虽然多元化经营能在一定程度上分散风险, 但是会给银行整体竞争带来副作用, 这就需要银行在多元化经营过程中加强人才队伍的储备, 培育熟悉经营各项业务领域的精干、高效的管理精英, 实现管理职能一体化, 充分发挥多元化经营的协同效应。
参考文献
[1]Ansoff H.I.Strategies for diversification[M].Harvardbusiness Review, 1957.
[2]李敬.多元化战略[M].复旦大学出版社, 2002.
[3]娄迎春.我国商业银行非利息收入对经营绩效的影响研究[J].经济师, 2008 (4) .
相关性多元化 篇4
关键词：多元股权；重庆高速公路融资；核心利益相关者；利益需求
重庆为山地城市，相对于其他城市，凹凸不平的地形地貌使工程施工难度增大，因此，修建高速公路的工程成本和施工造价大大增加。因此建设资金的短缺历来是影响各地修建高速公路的极大难题。为此重庆高速公路实行股权多元化，涉及投资建设的利益各方，从实现多元化股权重庆高速公路融资项目的角度出发，从实现以资源配置的最优化来实现重庆高速公路融资建设的关键。要充分识别融资过程中的利益投资者，并确定他们的利益需求是非常必要的。本文将以融资建设的利益相关者的鉴定和各方的利益需求分析为基础，找出融资过程中利益相关者的期望获取，以期为重庆高速公路建设吸引资金。
1.利益相关者理论。“最早在1780年出现利益相关者的相关概念”，到了20世纪60年代，利益相关方理论才在美欧美等国家中逐步发展起来的。从次不同的学者对利益相关者做出不同的定义，下面列举了不同时期对利益相关者的定义。
①Stanford memo （ 1963）：利.益相关者是指没有团体的支持，组织便无法生存的特殊团体。②Freeman （1984）：利益相关者是指能够影响一组织目标实现或是能够被一组织实现目标的过程所影响的一些人。③Evan&Freeman （ 1988）：利益相关者是指在企业中一些有权益或是对企业一些有要求权的人。④Alkhafaji （1989）：利益相关者是一些公司对其负责的人。
直到由瑞安曼（Eri。renman）和安索夫（IgorAnso）的开创性研究使利益相关者的概念形成相对独立的系统系的理论体系，后在经布莱尔（Blair）、弗里曼（Freeman）、米切尔（Mitehell）、多纳德逊（Donaldson）、克拉克森（Clarksen）等学者的共同努力下，比较完善的理论系统最终得以产生，然后将其应用到实际一些与之有关的工作或实践中，取得了预期的效果，这才使人们逐渐重视利益相关者理论。
2.重庆高速公路融资特点
①特殊的地形地貌是造价成本高。重庆市为山地城市，与其他城市相比，凹凸不平的地形地貌使工程施工难度大大增加，工程造价和施工成本因重庆特殊的地质条件而不断提高。
②总投资普遍超过预算。重庆建设高速公路的过程中，总存在总成本高于预算，高出10%的平均水平，有的甚至超出达到26%。征地拆迁、建设管理、工程变更等是单个费用项目超出预算的代表项目，它们也是项目总投资超出预算的重要原因。下表为单个项目超出预算的多少。
③建成后的高速公路项目的经济效益小于社会效益。因重庆为山地城市，高速公路沿线都为经济不发达地区，车流量增加的较慢，很多条高速公路在银行借款期结束时，都没有达到预计的车流量，以至于短期内预期收益普遍较低，从而导致后续建设的高速公路的经济效益远远低于社会效益。
以上三点是重庆高速融资现在面临的问题，因此重庆市政府实行多元化的融资模式，要充分识别融资当中的利益相关者，找到核心利益关着，分析其需求，更好的吸引投资。
3.重庆高速公路融资利益相关者识别
3.1研究假设。本文主要从利益相关者的角度出发，充分考虑利益相关者的期望需求，探究重庆高速融资建设中有利益相关的人和组织，充分采用利益相关者理论和方法找出重庆高速公路融资建设中的利益相关者和期望要求，并确定重庆高速公路融资中需要满足的核心利益需求。
3.2研究方法。在众多的利益相关者中，并不是要对他们等量齐观，通过科学的划分，对他们进行分类治理。自从利益相关者理论出现后，许多著名学者提出来界定利益相关者的方法，其中影响大的有弗里曼界定法、威勒的多个维度法、米切尔的评分法。通过在实际项目操作中发现弗里曼界定法和威勒的多个维度法缺乏操作性，而米切尔的评分法是最具有操作性的，使利益相关者理论越来越得到推广和使用。
米切尔通过大量研究利益相关者理论发展状况，总结出了27种有操作性利益相关者定义，在此基础上提出采用一种评分法来界定利益相关者。米切尔指出利益相关者理论的核心问题有两个：一是谁是利益相关者，二是凭什么认定他们是利益相关者。
因此，可以通过三个属性对潜在的利益向者进行打分，然后根据分数的高低确定该个人或组织是不是企业的利益相关者，属于哪一类利益相关者。
这些属性为：①合法性；②权力性；③紧急性。以这三条属性为基准，利益相关者可以细分为以下三类：一是确定型利益相关者，即他们同时拥有对企业问题的合法性、权力性和紧迫性；二是预期型利益相关者，即他们与企业保持较密切的联系，拥有上述属性中的两项；三是潜在利益相关者，即只有三种属性中的一种的群体。
综上所诉，通过三个属性，对重庆高速公路融资建设中的利益相关者进行评分，在重庆高速公路融资建设中政府、银行、社会投资人和高速公路使用者是核心的利益相关者。另外，还有其他利益相关者对社会资金投资重庆高速建设有不同程度的影响，例如媒体、教育机构、高速公路周边居民等。
4.重庆高速公路融资当中的核心利益相关者需求分析
4.1 地方政府。政府作为公共项目的提供者，重庆高速公路融资建设利需求包括二个方面，从宏观方面讲满足城市交通发展需要，完善交通网络，为社会提供便利、安全、有效的运输服务，完善城市空间布局，利用交通带动城市区域经济。微观层面主要是指导并支撑城市合理布局，优化城市结构，使城市更加高效、优美、宜居；缓解交通压力，提高沿线土地价值，增加市政府垄断一级土地收入，促进沿线房地产开发，带动一笔产业发展，长期拉动城市经济发展，增加就业岗位，减少社会矛盾引起的不安定因素，增加城市综合实力，吸引更多城市外来人群职业、旅游、购物、娱乐，从而繁荣城市经济。
4.2 银行。高速公路建设是作为政府高度重视和大力推行的一种社会公共服务性产品而存在的，其自身具有资金投入量大、建设周期长、风险不高的特点，在政府的支持下，银行投资高速公路，是资金得以周转，获取丰厚的利息，是银行资金变成流通资金，防止通货膨胀，投资大型的公路建设，可以是银行得到政府的支持和吸引更的资金。
4.3社会投资人。投资人最重要的需求是尽快回收投资并取得利润，为其创造出一些可以经营的设施，供其运营经营和管理，用这些收入来补偿建设投资，最终能够保证其投资得到很好的补偿。此外，通过大型工程建设管理经验的积累，有助于其今后类似工程建设的发展，可以提高其在行业内的知名度和影响力。
4.4高速公路使用者。高速公路的修建为使用者提供方便快捷的交通，为他们提供更多的就业机会，但高速公路的质量和管理会影响到使用者，使用者必须得到高效的管理服务和安全的服务设施，这样的高速公路才会有益于使用者。
5.结论
基于利益相关者理论，对重庆高速融资利益相关者进行识别，利用Mitchell 的评分法确定核心利益相关者，对其要求做进一步分析，最终为重庆高速融资提供依据，是重庆高速融资在满足各方利益需求的条件下全面实现其功能价值。（作者单位：重庆交通大学）
参考文献：
[1]王辉：《企业利益相关者理论研究—从资本结构到资源结构》[M]，高等教育出版社，2005年。
相关性多元化 篇5
国外理论界认为多元化发展战略是与企业的融资结构相辅相成的。一方面, 资本结构会促使企业做出多元化战略的选择CampaandKedia (2002) 证明, 企业规模、盈利能力等一系列特征会促使企业实行多元化战略;另一方面, 多元化战略也从多方面影响着企业资本结构。Lewellen (1971) 认为企业实施多元化战略可以利用经营单元之间的共同保险来提高负债能力, 从而提高企业价值;Jensen (1986) 等认为多元化是由代理问题引起的, 那么多元化企业的管理层可能更加不愿引入债务人的监督。由此可见, 多元化可以导致企业资本结构发生变化, 同样通过改变企业的融资方式可以改变企业的资本结构。
相对于建立在发达的商品经济基础上的西方已形成的比较成熟的资本结构理论体系, 我国目前的研究较少涉及多元化经营和资本结构的关系问题, 且存在较大分歧。邵军、邵兵 (2005) 基于面板数据模型, 发现行业多元化与杠杆正相关, 行业多元化企业的多元化程度与杠杆之间呈现显著的倒U型的非线性关系。雷良海、许永国发现, 我国企业集团多样化程度的提高与负债水平呈现较强的正相关关系。
对于中国特殊的国情, 所有权性质对我国企业多元化与资本结构的关系有着显著的影响。根据张翼等 (2OO5) 的分析, 所有权性质不同的企业在多元化的程度及其对企业效的影响方面存在显著的差异;洪道麟和熊德华 (2006) 也证实了所有权性质会对我国上市公司的多元化倾向产生重要影响。
二、理论分析
西方经济学界从企业多元化经营的角度来研究资本结构的问题始于20世纪70年代, 目前处于不断地发展与完善的阶段。从现有的企业多元化经营影响资本结构的研究成果来看, 主要有以下三种观点:
(一) 负债能力理论
负债能力就是企业偿还债务的能力。企业偿债能力受企业负债到期期限和偿债所需资产内容的制约, 不同的负债偿还所需要的资产准备不同, 一般可分为短期偿债能力和长期偿债能力。负债能力理论不考虑企业的具体经营活动, 单纯从公司金融方面考察多元化企业和非多元化企业的区别, 认为企业多元化的动机是为了提高总体负债能力, 从而实现企业绩效的改进。多元化经营能够减少收入和利润的变动性, 减少单一部门经营所带来的经营风险, 这种效应对公司负债容量有正向影响而且由于债权人可以更加准确地对公司资产产生的现金流量做出准确的估计, 因此, 这会增加公司的负债容量和借款能力, 从而提高企业价值。因此, 企业多元化应该和财务杠杆的提高相结合, 才能最大化企业价值。
(二) 内部资本市场理论
一般认为, 当企业拥有多个业务部门时, 不同的部门拥有相应的投资机会, 作为企业总部的集团为了追求整体的利益最大化, 需要将各投资机会产生的现金流集中起来进行重新分配, 以提高内部投资效率。这种资金在分配时的企业内部实际上形成了一个资本市场。多元化企业的经营业务往往涉及不同行业或区域, 满足内部资本市场形成的前提条件, 从而在资本结构决策中发挥“内部资本市场效应”。在内部资本市场上容易获取质量相对较高的信息, 经营者能够获得投融资决策所需的相对完整真实的信息, 可以对投融资项目进行优化选择, 从而能够灵活地实现内部资源的跨项目流动, 提高资源配置效率。
因此, 如果内部资本市场能够有效运作的话, 相对于非多元化企业, 多元化企业的资产负债率较低, 即企业的多元化程度与负债率负相关。
(三) 代理成本理论
从代理成本的角度出发, 多元化主要来自分散风险和获取私人利益两个方面的动因。从分散风险的角度来看, 多元化经营的目的是为了通过多元化分散企业整体风险, 进而规避经营者决策的投资组合风险。从获取私人利益的角度来看, 多元化经营的目的是为了获取私人利益, 而他们的私人利益之一来自于声誉和社会地位, 管理大公司会使他们在能力、声誉和职业前景中受益。私人利益之二来自于管理层的寻租和壁垒效应, 当公司存在多余的或者自由现金流量时, 经理们往往会倾向于过度投资来侵占股东利益。
那么公司所有者为了对经理层形成约束, 只有通过内在或外在监督机制的压力, 管理者才会减少多元化。由于负债要求企业用现金偿付, 它将减少经理们用于其个人私利的自由现金流, 由此阻止经理们做出损害公司价值的决策。因此由于债权人对公司监督的增加, 代理成本减少, 相应地负债可以减少公司采取造成公司价值减损的多元化战略。
三、样本选取和变量描述
(一) 样本选取
本文选取的是重庆市上市公司2004-2009年的沪深两市面板数据, 研究中所采用的基础数据来源于新浪财经、网易财经以及CSMAR数据库。为保证数据的有效性和可获得性, 为尽可能避免数据受我国证券市场特殊因素的影响, 剔除ST.PT类公司及必要数据缺失的公司。遵循以上原则, 结果层层严格筛选, 复合条件的23家沪深两市重庆上市企业作为研究样本。
(二) 变量定义
1、因变量。
我国上市公司债务以短期贷款为主, 很少或甚至没有长期负债。本文采用资产负债率 (LEV) 作为代表性指标来衡量企业的负债水平。
2、自变量。
本文选择企业经营行业数 (N) 、多元化率 (SR) 作为本文的多元化代理变量。本文以主营业务收入的5%作为划分项目的标准, 这是因为我国上市企业年报中对5%以上的经营活动介绍较为详细。专业化率指企业最大业务的销售收入占总收入的比重, 专业化率大于0.95的就认为是专业化经营, 在0.7到0.95之间的是主导多元化, 小于0.7的是高度多元化。SR越小多元化程度越高。
3、控制变量。
国内外学者对资本结构决定因素进行了实证研究, 根据他们的研究思路与结果, 本文选取以下因素作为控制变量:公司规模 (LNA) 、成长性 (以总资产增长率GROWTH来表示) 、盈利能力 (以资产回报率ROA来表示) 、有形资产比例 (以固定资产占有率TANG来表示) 、所有权结构 (CONT) 。
四、实证检验结果及分析
(一) 多元化公司与非多元化公司的均值比较与分析
行业多元化公司均值比较, 如表1所示。
从表1中比较结果可以看出, 多元化公司所跨行业平均为2.43个;专业化公司的财务杠杆较低;多元化公司的资产回报率较低;多元化公司的资产以及资产增长率较专业化公司明显要高。SR为0.648表明总体上多元化公司的多元化程度较高。
(二) 回归分析
虽然前面的均值比较分析对公司的多元化战略以及资本结构之间的关系做了初步的分析, 但为了进一步研究公司多元化战略与资本结构的关系, 我们以资产负债率为因变量, 以多元化程度为自变量进行回归分析。分别以企业经营行业数 (N) 、专业化率 (SR) 作为衡量多元化程度的变量。在纳入反映公司特征的公司规模、成长性、盈利能力、有形资产比例、所有权结构等控制变量后, 本文建立如下的回归模型:
注:*.**.***分别表示在1%、5%、10%的水平上显著 (双边检验)
LEVt=β1+β2DIVt+β2ROAt+β3LNAt+β4GROWTHt+β5TANGt+β6CONTt+ut
上述模型中, DIV为多元化战略的替代变量, 可以表示N和SR, u为随机波动。
运用SPSS软件根据收集的数据对上述模型进行回归分析, 所得的结果如表2所示。
注:*、**、***分别表示在1%、5%、10%的水平上显著 (双边检验)
在表2回归分析结果中, 模型的F检验, 在各模型中的显著水平都为p=0.000, 说明回归模型整体上线性关系显著。对模型进行的Durbin-Watson检验表明, 各模型的DW值在2附近, 可以判断不存在自相关。至此, 我们可以认为, 所建立的模型效果较好, 对多元化战略与资本结构之间的关系具有较强的解释能力。
模型检验结构显示杠杆比率与资产规模、有形资产比例正相关;而与资产回报率 (ROA) 显著负相关;模型检验还显示通过多元化的扩张, 负债显著增加的情况下, 其资产回报率显著减少, 说明企业多元化的扩张表现出低效率性。在模型中加入所有权性质 (CONT) , 结果显示:CONT的回归系数在0.05的水平上显著为负, 国有控股公司的资产负债率显著高于非国有控股公司, 所有权性质影响公司的资本结构。在所有模型中, 负债比率与企业多元化程度显著正相关, 表明企业多元化程度的提高提升了企业的负债比例。在模型4中的结果显示国有控股公司的SR在0.1的水平显著为负, CONT显著为负, 其交叉关系CONT*SR在统计上不显著。
五、结论
本文利用2004-2009年沪深的重庆上市企业的数据, 实证研究了企业多元化与资本结构的关系, 寻找出重庆地区上市公司的一些规律, 重庆上市公司多元化程度与其负债水平正相关, 验证了负债能力理论, 说明其内部资本市场的无效性;所用权性质多重庆上市公司的资本结构有重要影响, 国有企业的财务杠杆水平要显著高于非国有控股企业;对国有企业而言, 多元化会显著提高其负债水平, 对于应非国有控股企业而言, 多元化对资本结构的影响不显著。
内部资本市场的无效, 说明企业可能存在着“内部人控制”的现象存在, 经营者损害国家和股东的行为是极易发生, 并且由于重庆的国有企业居多, 存在行政性的盲目的扩张, 导致负债的不断增加, 而其资产回报率又显著减少, 严重制约着其未来发展的效力, 实证结果显示国有企业的负债要显著高于非国有控股企业就说明了这一点。
摘要：文章利用2004-2009年重庆市上市公司数据, 对重庆地区上市公司多元化经营与资本结构的关系进行实证研究分析, 结果表明:公司多元化经营与资产负债率正相关;杠杆经营与公司规模正相关, 与公司盈利能力和有形资产比例负相关。所有权性质对重庆上市企业多元化与资本结构的关系有显著影响:对于国有控股企业, 多元化会造成其财务杠杆的显著上升;而对非国有控股企业, 影响不显著。
关键词：多元化经营,资本结构,负债能力理论
参考文献
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[4]、雷良海, 许永国.上市集团公司多角化经营与偿债能力关系的研究[J].预测, 2002 (1) .
相关性多元化 篇6
1.1 论文研究的背景
哈慈成立于1987年, 创始人为郭立文, 并且在1996年成为我国极少数上市的民营企业, 在此期间哈慈进行高速的发展轨道。但是, 由于后期进行非相关多元化战略, 盲目扩张, 后续产品并没有延续哈慈杯和哈慈五行针的神话。在非相关多元化战略进行的几年后, 哈慈出现巨额亏损, 2002年郭立文将其所持哈慈股权全部进行转让, 哈慈集团正式衰落, 并最终于2005年9月22日因为连续亏损终止上市。
通过以上背景分析, 本文将从非相关多元化的角度来分析哈慈的死亡之谜, 以发现哈慈在非相关多元化过程中的问题, 并为我国企业实施非相关多元化战略提供相关建议。
1.2 论文研究目的和意义
在激烈的市场竞争中, 企业进行非相关多元化主要是为了优化配置企业资源、分散投资风险、最大限度地利用市场机会、增强企业竞争实力。然而, 企业在进行非相关多元化过程中, 由于对新进领域的产品和技术了解不多, 对新进行业的政策与法规, 市场发育程度, 产品成熟程度, 产品市场规模, 产品的市场前景等等都知之甚少, 因而极易造成决策失误。
研究哈慈非相关多元化经营后公司的表现以及分析失败的原因, 有利于对以后企业发展过程中是否需要非相关多元化经营以及企业实行非多元化经营而需要做的准备提供相关的建议。
2 非相关多元化的相关理论
核心竞争力, 又称“核心竞争能力”、“核心竞争优势”, 指的是组织具备的应对变革与激烈的外部竞争, 并且取胜于竞争对手的能力的集合。核心竞争力是企业竞争力中那些企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。现代企业的核心竞争力是一最基本的能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力, 是将技能资产和运作机制有机融合的企业自身组织能力, 是以知识、创新为基本内核的企业某种关键资源或关键能力的组合, 是能够使企业、行业和国家在一定时期内保持现实或潜在竞争优势的动态平衡系统。
3 哈慈非相关多元化战略的案例分析
3.1 哈慈非相关多元化战略的背景分析
回顾我国保健品行业的发展历程, 短命似乎成了这个行业的宿命。1996年哈慈成功上市, 作为一家直接上市的民营企业, 在上市之后备受关注, 凭借五行针和V26产品的热销, 在产品热销的三年中, 哈慈的每股收益分别为0.6、0.45、0.47元。但是由于保健品行业的持续性较差, 业绩来得快去得也快, 哈慈高层也意识到了这一点。他们认为保健品短命是这个行业的特质。实际上在哈慈产品热销的同时, 哈慈创始人郭立文就告诫高层应该谨慎小心, 保持对公司业绩和保健品行业的正确认识并做好应对的准备。在探索突出重围的途径时, 哈慈选择了非相关多元化战略, 认为“把鸡蛋放在一个篮子里”总是很危险的。
3.2 哈慈非相关多元战略化失败的原因
3.2.1 哈慈在实施非相关多元化经营前, 缺少科学的分析论证, 非常盲目。
谈到企业决策前的论证分析, 古典决策理论认为:决策者必须有一个论证分析的过程, 决策者不仅要全面掌握有关决策环境的信息情况, 而且要全面充分了解有关备选方案的情况, 以使企业获取最大的经济利益。企业在具体选择非相关多元化战略的时候必须考虑企业所处的外部环境与自身实际情况。在没有合理的分析论证的情况下, 哈慈同时在多个项目上进行自己的非相关多元化, 这些项目包括:医药、农业、食品、旅游。而且这些项目都没有经过审慎的分析和论证调查。在非相关多元化进行过程中, 那些与主业无关的项目不仅对哈慈的业绩没有贡献, 而且分散哈慈的有限资源, 使得哈慈在保健品行业严重不足, 节节败退。
3.2.2 哈慈在进行非相关多元化经营过程中忽略了企业的核心竞争力的发展和培育。
普拉哈拉德和哈默尔指出, 核心竞争力是公司跨领域的经营的基础, 更是公司经营能力的基础。他认为核心竞争力包括企业在本行业技术和技能, 也是企业进入新领域的重要手段。哈慈集团在旗下品牌哈慈杯和哈慈五行针热销之后并没有巩固和强化企业的核心竞争产品, 从而投入到新的产业中去挖掘新的核心竞争力, 这不仅削弱了原有产品的核心竞争力而且没有足够的人力物力去挖掘新的核心竞争力。
3.2.3 哈慈在开展非相关多元化经营一段时间后, 哈慈管理能力跟不上非相关多元化的脚步。
作为企业非相关多元化经营的决策者和管理者, 企业家和其管理团队的决策能力和管理能力对企业多元化经营的成功与否影响很大。彭罗斯认为在企业快速成长过程中, 存在着管理约束现象, 即一个迅速扩张的企业将面临管理能力瓶颈, 从而造成随后的一段时期处于低速成长状态, 即出现“彭罗斯效应”。此外, 从公司自身的情况来看, 公司的组织架构必须和它的战略规划相适应, 高质量的管理能力是有效的非相关多元化多元化战略的关键因素。而哈慈家族式的管理体系只能在企业发展的特定时间段发挥它应有的作用, 对于非相关多元化战略而言将起到阻碍的作用, 不对现有体系进行改变将最终难以实现成功的非相关多元化。具体地, 哈慈收购的几家药厂都是濒临倒闭的小厂, 缺乏拳头和特色品种、没有渠道和网络资源、缺乏医药经营的高素质专业人才。操盘新项目的班子都是哈慈“老人”, 这是一群为哈慈发展立下过汗马功劳的人, 但同时也是经验主义严重和自身综合素质不高的干部, 他们无不将哈慈运作保健品的模式和思维方式惯性地带入新行业。哈慈进入新行业后, 面对新问题、新事物, 它的经营理念和经营机制、人才结构和思想观念等丝毫没有与时俱迸, 凭着经营保健品的三板斧在新行业中包打天下, 结果可想而知。
4 结论
由此可见, 企业进行非相关多元化战略不能笼统的说是馅饼还是陷阱。非相关多元化经营对企业来说有利有弊, 但是很多企业在非相关多元化前非常盲目, 而且步子很快, 结果由于内部管理的滞后, 导致企业快速衰落。那么对于我国一般企业进行非相关多元化经营, 如果想掌控良好的局面, 务必慎重考虑一下几个因素:
4.1 企业实施非相关多元化战略前, 务必做好论证分析, 谨慎抉择。
对于实施非相关多元化的企业来说, 对于很多问题的了解是比较困难的, 比如:企业的发展阶段、技术领先水平、管理者的水平、资本实力、同行业排名等。笔者认为, 企业实施非相关多元化经营, 应该是企业主业在市场占有率、技术水平、管理水平等都到了非常高的水平;并且在新进入的领域有其核心竞争力优势。
4.2 企业实施非相关多元化战略过程中, 坚持培育核心竞争力不动摇。
核心竞争力的培育应放在企业发展的首位, 在发展过程中, 使得专业化过程在企业创立阶段或发展阶段。在企业实施非相关多元化战略前, 确保企业拥有充足的资源和实力, 主要包括人力、物力、财力、企业品牌和企业形象;此外企业的主要业务最好能够为新业务提供足够资源支持。
4.3企业实施非相关多元化一段时间后, 注意增强管理层的管理能力。
领导者管理能力的提高, 需要管理者对自身公司的业务熟悉, 并且了解其运行基础和规律。在这之后, 管理者在人力资源的选拔上尽量选择专业化、责任心强的人。构建合理的企业治理结构, 形成高、中基层的责任约束机制, 保证企业的合理健康的发展。
综上所述, 通过分析哈慈的非相关多元化之路, 给我们国内其他的企业有所启示, 应该在培育核心竞争力上按照企业是发展轨迹, 充分认识企业自身的情况, 先进行相关多元化经营, 建立起稳固的企业组织结构, 提高管理层的管理能力, 再适度的去开展非多元化经营, 这样企业发展才能稳扎稳打, 逐步做大做强。
摘要：本文以哈慈实施非相关多元化战略为例, 介绍了其非相关多元化经营的进程, 分析了其在非相关多元化经营中失败的原因, 并且针对哈慈的具体案例, 对我国企业非相关多元化经营提出了若干建议。实施非相关多元化必须要以企业自身的核心竞争力为基础, 以增强企业的核心竞争力为目的, 适度适时机的非相关多元化战略才是主流。
关键词：非相关多元化,多元化,核心竞争力
参考文献
[1]李敬.多元化战略[M].上海:复旦大学出版社, 2002.
[2][美]约翰·A·皮尔斯二世, 小理查德·B·鲁宾逊.战略管理——规划、实施和控制[M].中国人民大学出版社, 2005.
不相关多元化让百盛风险加大 篇7
小肥羊创立于1999年8月, 是中国最大的中式餐饮连锁企业。到2011年, 小肥羊的直营店和加盟店餐厅分别为192家和277家。
目前, 百盛集团在中国市场已拥有肯德基、必胜客、必盛宅急送 (微博) 、东方既白和小肥羊。
相关性多元化 篇8
1 研究背景
1.1 多元智能理论
1983年之后,美国哈佛大学教育研究院的心理发展学家霍华德·加德纳(Howard Gardner)在《智能的结构》中提出来的多元智能理论被认为是影响各种教育理论和方法的最重要的理论之一,多元智能认为人类至少拥有9种不同的智能,包括自然智能,音乐智能,逻辑数理,人际关系智能,身体运动智能,语言文字智能,自我认识智能,以及视觉空间智能和存在智能(Gardner,1983&1993)。在现有的教育体制下,绝大多数的学习成果的评定体系都是标准化的,而多元智能理论将智能视为为可发展变化的,多元的,无法量化的一种能力。其摒弃了根据学生的智能区分其优劣的观点,积极探索人的能力以及学生能够成功的各种可能性。多元智能理论从提出以来,一直被大量教育工作者所运用以指导教学,提高学生的学习效果,帮助其个人发展。在外语教学领域,针对把英语作为二外的学习者,Berman(1998)在他写的《外语学习课堂上的多元理论》首次将多元智能理论与英语教学系统相结合,对应每种智能设置了各种英语教学活动,为英语教师开发学生智能提供了有用的建议。(裴正薇,2008)作为一名外语教师,首先需要培养的是以学生为本的教学观,在这个层面上,多元智能理论为艺术生这个特殊群体的教学提供了帮助。
1.2 多元智能理论和学习风格之间的相关性研究
影响外语学习有多种因素,除了了解学生的智能倾向,如何在实际教学当中应用多元智能理论,改进教学手段,是教育研究者需要注意的。而另一方面,学习风格理论也是影响学习者外语学习效果的重要因素,这一心理学概念是Reid最早引入外语教学领域的,她根据学习者不同的感官偏爱,把学习风格分为视觉型、听觉型、动手型、体验型、合作型和个人型.学习风格具有其独特性,它指的是每个人处理和储存信息的时候所偏爱的学习方式,而这种方式不受教学方法和教学内容的影响(Kinsella,1995)。每个人都有自己的学习风格的偏好,它是先天生理和后天发展的混合结果(秋芳,王立非,2004:28)。而多元智能和学习风格是有彼此的相似之处的。比如说两者都是以学习者为中心的教育理论,都以尊重学习者之间的差异为前提。但是两者关注内容是不一样的。学习风格关注学习者的学习过程,并不十分注重学习内容,而多元智能理论则着重关注的是学习内容,以及学习与学科领域之间的关系。Silver,Strong和Perini认为多元智能理论和学习风格理论相结合可以更好地为教师提供理论基础,以简便可行的教育方法指导教学(Silver,Strong&Perini,2007)。之前进行过的研究证明,多元智能和学习风格之间确实存在相关关系,但每种学习风格和每种智能之间的具体关系可能会因为学习者群体的不同而有所变化。如果能从各个方面更详细地了解学习者的特点,以及各项影响其学习效果的因素之间的关系,有助于在英语教学领域尝试整合学习风格和多元智能,让这两种模式取长补短,并且为提升课堂学习效果提供了有效途径。而作为一个在英语教学中比较特殊的群体,针对艺术生的多元智能研究并不多见。而了解艺术生的特点,以及影响其学习效果因素之间的关系,对以学习者为中心的英语课堂建设是很有启发作用的。
2 研究问题和研究设计
2.1 研究问题
为了探求更好的发展学习者智能的方法以及了解他们的多样性并且整合多元智能和学习风格这两种理论能够更好地帮助教师面对千差万别的学习者,本次实证研究主要回答下面三个问题:
1)艺术类学生的首选学习风格是什么?
2)何种智能是艺术类学生所倾向展示的?
3)艺术类学生的智能倾向和学习风格之间的关系是怎样的?
2.2 研究对象
本研究的研究对象是来自广州美术学院大一的本科生,其中包括美术史,家具设计,视觉传达,染织艺术设计,服装设计,服装工程,总共六个专业205名学生。共发出两种问卷各205份,收回各203份。
2.3 研究工具和研究方法
本次研究采取的是问卷调查定量研究方法。所采用的共有两份问卷,一份是Reid的学习风格量表(Perceptual Learning Style Preference Questionnaire,1984),一共六组30个问题,另外一份是Walter Mc Kenzie的多元智能量表英文版(MI Inventory)(Mc Kenzie,1999),一共9组问题分别对应9种智能,每组10个问题。问卷结果使用SPSS进行描述性数据分析,具体有三个步骤,第一步由SPSS得出六种学习风格偏好的算数平均值,表示艺术生学习上的总体偏好;第二步由SPSS得出9种智能的算数平均值,显示艺术生总体倾向展示的智能;第三步,通过SPSS相关分析(皮尔逊相关系数)分析出智能倾向和学习风格偏好的相关性。
3 研究结果和讨论
3.1 首先对203名被试的学习风格偏好的平均值和标准差进行分析,得到表1数据
从表1数据来看,被试倾向的学习风格呈多样化的趋势。被试的动手型学习风格均值为41.783,显示所有被试比较偏好于动手型学习风格。其次是体验型学习风格(M=38.700),听觉型(M=36.207),视觉型(M=34.266),个人型(M=33.773)以及小组型(M=33.438)。虽然被试的小组型风格和个人型风格内部差异较大,但总的看来,除了最偏好的动手型学习风格(M=41.783),以及最不偏好的小组型学习风格(M=33.438,)其他类型的学习风格的平均值差异不大。这一结果和某些相关研究是吻合的。在1988年王初明的研究中(王初明,1992),以及在1990年Melton对中国学生做的研究中,动手型学习风格都是中国学生在二语习得里比较偏好的学习风格。而另一方面,很明显,小组型学习风格则是被试不太喜欢的学习风格。学习风格一直是最不被中国学生喜欢的(胡晓琼,1997:34)早在1987年Reid的研究中,也证明发现受孔子文化影响的中国留学生最不偏好的就是小组型学习风格(Nelson,2006:15)。
虽然个人型学习风格有利于培养自主学习能力,但学生的口语和交流能力得不到训练(Nelson,2006:16)。对于被试最不偏好的小组型学习风格,应该采取鼓励的态度,使学生在学习风格上有所突破,取得更多进步。
3.2 对203名被试的智能倾向的平均值和标准差进行分析,得到表2数据
从表2的数据来看,被试最倾向展示的是自我认识智能(M=74.88),其次是视觉空间智能(M=66.31),然后是自然智能(M=63.50),存在智能(M=60.84),肢体运动智能(M=59.66),人际智能(M=55.07),逻辑智能(M=54.04)。而擅长音乐智能(M=49.70)和语言智能(M=43.35)在艺术生中所占比例较少,并不常见。
由于被试是学美术的学生,其展示的智能倾向是基本符合美术专业特点的。自我认识智能占优势的人注重内在感受,了解自己的感觉,具较强自我认识()Silver,Strong&Perini,2007:5。美术有独特的符号系统,如线条、色彩、形状、对象和形式等,艺术家也必有通过这些符号媒介表达自我感受和对这个世界的认知的强烈愿望。另外,正如Gardner所说:“书画艺术的必要条件,存在于空间领域之中”。无论绘画或雕塑都要求艺术家必须对视觉和空间世界很敏感,有发达的视觉/空间智能,如米开朗基罗就拥有精确的视觉记忆,能毫不费力地在头脑里重现见过的所有场景(Gardner,2008:234)。所占比例最少的音乐智能和语言智能也恰恰说明这些美术专业的学生在音乐和语言这两种智能上并不擅长,因为与普通的语言交流不同,艺术家擅长的是另一种表达意义和情感的方式。了解学习者智能倾向特点,有助于英语教师在教学当中更尊重学习者之间差异,设定出更人性化的教学内容。
P<0.05
3.3 为了了解各项学习风格偏好和9种智能之间的相关性,笔者用SPSS进行了皮尔逊相关分析,结果如表3所示
从表3可知,学习风格和智能类型里许多因素是有相关关系的。结果显示动手型学习风格和体验型学习风格与除自然探索智能以外的8项智能全部呈正相关,具体相关关系有:
1)动手型学习风格和肢体运动智能呈中度相关(r=0.365,p=0<0.05),表明两者联系比较紧密。和逻辑智能(r=0.27,p=0<0.05)、视觉/智能(r=0.232,p=0.001<0.05)以及语言智能(r=0.208,p=0.003<0.05)均呈弱相关。
2)体验型学习风格也和肢体运动智能呈中度相关(r=0.36,p=0<0.05),这和动手型学习风格和肢体运动智能之间的相关关系非常相似。而体验型学习风格和音乐智能(r=0.285,p=0<0.05)与语言智能(r=0.214,p=0.002<0.05)均呈弱相关。
除此以外,语言智能,人际智能,和自我认识智能是和四种学习风格有相关关系的三项智能。语言智能与动手型,个人型和体验型学习风格呈正的弱相关,人际智能和自我认识智能都和除听觉型和视觉型之外的其他四项学习风格呈相关关系。值得一提的是人际智能和个人型学习风格之间(r=-0.176,p=0.012<0.05),以及自我认识智能和小组型学习风格之间(r=-0.16,p=0.023<0.05),都呈负的相关关系。
上述相关关系说明,学习风格和9种智能种类之间确实存在相关关系。每个学习者都有首选的学习风格和所擅长的智能种类。Hall Haley(2004)和Bellamy&Baker(2005)都有针对每种智能提出在实际教学当中所能做的具体活动,而Reid(1984)也根据每种学习风格的类型提供了课堂实践中的建议,整合两种理论,可以给外语教学带来很大的启发。例如,对自我认识智能强但又偏好采取动手型,体验型和个人型学习风格的学生来说,独自学习和动手操作完成任务会比参与引起其焦虑的课堂小组讨论要更容易。考虑到美术专业学生的特性,可以适当要求他们在课堂上用英语介绍其事先准备好的,有关某个议题的作品。而对于视觉/空间智能占优势、偏好动手型和体验型的学生来说,电影和图文并茂的多媒体教学内容是较好的施教方式,在此基础上可以要求他们参与相关的角色扮演,或者让学生在课堂上展示其根据教学内容制作的多媒体作品。表5中的范例是大学英语综合教程第2册中的Unit 7个议题的作品。而对于视觉/空间智能占优势、偏好动手型和体验型的学生来说,电影和图文并茂的多媒体教学内容是较好的施教方式,在此基础上可以要求他们参与相关的角色扮演,或者让学生在课堂上展示其根据教学内容制作的多媒体作品。表5中的范例是大学英语综合教程第2册中的Unit 7L这earning about English,是篇介绍英语发展史的文章,为了更好地让语言智能较薄弱的艺术生形象地理解英语这门语言纷繁复杂的历史,笔者尝试利用网络资源,使用网易公开课在线播放的,由英国公开大学制作的生动有趣的《辅助教学。这个短片是由10分钟英语史》来格鲁10段1分钟左右的视频构成,展现了从盎·撒克逊使其到现时网络语言中的英文单词和短语的词源,以及英语在英21世纪的发展和未来,将这长达式呈现给大家。这个活动列1表60既0年的语史以轻松娱乐的方考虑了学生智能的多样性,又兼顾了艺术生所偏爱的动手型,体验型和个人型学习风格,旨在帮助学生全面发展。
4 结束语
在此项研究中动手型和体验型这两种风格和除自然探索智能外的其余八种智能密切相关,可以看出偏好这两种学习风格的学生所擅长的智能是多样化的,每个学生都有自己偏好的学习风格和所擅长的智能种类组合。如Gardner所说,每个人都具备多种智能,而大多数人仅擅长某一两种智能,但每种智能应有其发展机会。然而,传统上,我们的课堂注重的是培养语言和数理逻辑智能,这对于擅长其他智能的学生来说,适应这种培养特定智能的教育方式,学习就会有些困难。外语教学如果只孤立发展语言智能,就会剥夺学生用新的方式思考和学习的机会。作为一名英语教师,结合多元智能理论和学习风格安排教学活动和内容,是尊重学习者差异的表现,也是创造多样型课堂和帮助学生全面发展的更好手段。
摘要：该研究旨在探索学习风格和多元智能之间的相关性。研究通过对广州美术学院205名学生的问卷调查,经SPSS分析,发现美术专业的学生在学习过程中所偏好的学习风格多为动手型,而所擅长的智能类型多为自我认识型和视觉/空间型,其学习风格和多元智能中多项呈正相关关系。研究希望能通过对这些美术专业学生的调查和分析,加深对他们特性的了解,从而得到外语教学上的启发,并应用更合理的教学策略,帮助他们在英语学习上取得更大的进步。
相关性多元化 篇9
一、抵押法律关系分析
《物权法》第179条规定:为担保债务的履行,债务人或者第三人不转移财产的占有,将该财产抵押给债权人的,债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形,债权人有权就该财产优先受偿。前款规定的债务人或者第三人为抵押人,债权人为抵押权人,提供担保的财产为抵押财产。仔细分析该条内容,可以得出以下结论:
第一,抵押包含两种基本的法律关系,即债的法律关系和担保法律关系,其中债的法律关系是主合同,担保法律关系是从合同,即担保合同的效力从属于主合同。抵押权的成立以债权的成立并生效为前提条件,只有主债权成立并生效,抵押权才能成立并生效。主合同无效,担保合同就无效。
第二,《物权法》未对“债”的类型作出限制。根据民法的基本理论,债是按照合同的约定或者依照法律的规定,在当事人之间产生的特定的权利义务关系。对于抵押担保的债的类型,《担保法》司法解释第1条规定:当事人对由民事关系产生的债权,在不违反法律、法规强制性规定的情况下,以担保法规定的方式设定担保的,可以认定为有效。王利明教授认为:对各种合同产生之债,甚至非合同之债,只要是合法产生并已生效的,都应当允许当事人通过设定抵押进行担保,法律上没有必要对此进行限制。可见,债不仅指借款法律关系,只要符合债的特征,均可以设定抵押。
第三,债权人和抵押权人具有同一性。即使是最高额抵押和债权发生前的抵押也不例外,虽然这两种抵押设立时实际债权尚未产生,但当实际债权产生时抵押权人必须与债权人吻合才符合担保法的原理。
上述抵押法律关系的分析是登记机构在办理抵押登记时需把握的基础和原则,不管债权的形式如何变化,但万变不离其宗,在办理抵押时其法律关系都要符合上述特征。以下本文将针对一些新型主体申请抵押登记的特殊性问题予以分析。
二、一些新型主体申请抵押登记时需注意审查的相关问题
1.信托公司
根据我国《信托法》第2条的规定:信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。由此可见,信托公司办理信托业务时申请办理的抵押登记涉及到以下几种法律关系:委托人和信托公司之间的信托关系,信托公司和债务人之间的债权法律关系,抵押担保法律关系。
信托和代理最大的区别在于受托人能否以自己的名义进行管理和处分。在代理法律关系中,代理人只能以被代理人从事民事法律行为,而在信托法律关系中,受托人具有相对的独立性,受托人在为受益人的利益或者特定目的对财产进行管理和处分的过程中均是以自己的名义进行的。因此,在办理信托公司申请的抵押登记时,应当将抵押权人登记为信托公司,而非委托人。
另根据《信托公司管理办法》第7条:设立信托公司,应当经中国银行业监督管理委员会批准,并领取金融许可证。未经中国银行业监督管理委员会批准,任何单位和个人不得经营信托业务,任何经营单位不得在其名称中使用“信托公司”字样(法律法规另有规定的除外)。第20条:信托公司固有业务项下可以开展存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。
根据上述规定,在办理抵押登记时需注意审查信托公司是否有金融许可证以保证主体的适格性。
2.基金管理人
根据我国《证券投资基金法》第2条的规定:在中华人民共和国境内,公开或者非公开募集资金设立证券投资基金(以下简称基金),由基金管理人管理,基金托管人托管,为基金份额持有人的利益,进行证券投资活动。基金法律关系中涉及三方主体,基金管理人、基金托管人和基金持有人。基金管理人负责发行并按照基金契约的约定,以基金持有人的利益为出发点进行管理和运用基金资产,基金托管人承担为基金持有人保管基金资产的职责,基金持有人则通过购买基金,委托给基金管理人管理、运作,是基金的委托人和受益人。
基金发行分为公募和私募。公募基金是受政府主管部门监管的,向不特定投资者公开发行的证券投资基金。公募基金的投资对象限于上市交易的股票、债券等证券,一般不会涉及抵押登记。私募是相对于公募而言,是一种非公开宣传的,私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资,由于其投资渠道相对宽泛,基金管理人为尽到勤勉、审慎管理和处分基金财产的义务要求投资对象提供担保,这时就会涉及到办理抵押登记。
基金法律关系的实质是信托关系,其不同于代理关系,虽然实际的出资人为基金份额持有人,但其在申购基金财产时即丧失了对该基金财产名义上的所有权,即该基金财产名义上的所有权从基金份额持有人转移到了基金管理人,如将基金份额持有人登记为抵押权人则违背了债权人和抵押权人的同一性原理。基金托管人的职责主要是监督和规范基金财产的管理和运用,防止基金管理人侵害基金持有人的利益,其并不享有对基金财产名义上或者实质上的所有权,因此,基金托管人也不是适格的抵押权人。因此,基金管理人作为基金发行中的抵押权人,既符合《物权法》、《房屋登记办法》、《基金公司管理办法》等相关法律法规的规定,又符合信托原理、债权人和抵押权人的同一性等相关法理,是适格的抵押权人。登记机构在办理抵押登记时应将基金管理人登记为抵押权人。
需要注意的是,《基金公司管理办法》第11条规定:国务院证券监督管理机构依法对证券投资基金活动实施监督管理。第12条规定:基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。担任基金管理人,应当经国务院证券监督管理机构核准。第46条规定:投资人缴纳认购的基金份额的款项时,基金合同成立;基金管理人依照本法第44条的规定向国务院证券监督管理机构办理基金备案手续,基金合同生效。第119条规定:非公开募集基金募集完毕,经注册、登记的基金管理人应当分别向国务院证券监督管理机构或者基金行业协会备案。
可见,发行基金监管部门是证监会,登记机构没有权力也没有能力对基金合同的合法性进行实质审查。但是为确保基础法律关系的合法性以及基金合同已成立,在办理基金管理人申请办理的抵押登记时,要注意审查基金管理人是否有国务院证券监督管理机构核准成立的文件以及基金合同已在国务院证券监督管理机构备案的证明材料,以避免由于基础法律关系无效而导致抵押登记被法院撤销的行政风险。
3.全体债券持有人
根据《公司债券发行试点办法》第3条规定:申请发行公司债券,应当符合《证券法》、《公司法》和本办法规定的条件,经中国证券监督管理委员会核准。第23条规定:公司应当为债券持有人聘请债券受托管理人,并订立债券受托管理协议;在债券存续期限内,由债券受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。第24条规定:债券受托管理人应当为债券持有人的最大利益行事,不得与债券持有人存在利益冲突。第25条规定:公司为债券设定担保的,债券受托管理人应当约定担保财产为信托财产,债券受托管理人应在债券发行前取得担保的权利证明或其他有关文件,并在担保期间妥善保管。
公司为发行债券以房产抵押作为担保申请办理抵押登记时,债权尚未发生,债权人(债券持有人)尚不确定,但必须办理抵押登记,此时就涉及到公司发行债券以房产抵押作为担保时如何判断抵押权人的问题。本文认为债权是否实际发生并不影响抵押权人和债权人的同一性,全体债券持有人应为抵押权人。债券受托管理人只是根据法律的规定依法维护全体债券持有人的利益,其和全体债券持有人之间的法律关系是法定代理。因此,债券受托管理人不能越俎代庖,侵犯全体债券持有人的利益。
需要注意的是,在具体办理抵押登记时,由于全体债券持有人尚未产生,且是个概括抽象的概念,不可能由其到场办理,因此,债券受托管理人作为其法定代理人可以代理其申请办理抵押登记。国土资源部办公厅回复辽宁省国土资源厅的《国土资源部办公厅关于为公司债券持有人办理国有土地使用权抵押登记有关问题的复函》(国土资厅函〔2010〕803号)也明确:鉴于债权人具有不特定性,公司按照《公司债券发行试点办法》有关规定依法聘请债券受托管理人的,在法律没有禁止性规定以及当事人之间没有禁止代为办理抵押登记约定的情形下,公司债券受托管理人可以代理全体公司债券持有人(抵押权人)申请土地使用权抵押登记。另外需要特别审查公司发行债券是否已经通过中国证券监督管理委员会核准,以确保基础法律关系的合法性。
4.典当公司
根据《典当管理办法》第3条:典当,是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行,交付一定比例费用,取得当金,并在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回当物的行为。
这里的典当不同于典权。典当和典权的区别在于:(1)前者是担保当金的回赎,后者是以使用和收益为内容的用益物权;(2)估价金额在3万元以上的典当物不适用流质条款,后者适用流质条款,即如果出典人超过期限未赎回典物,典权人可以直接取得典物的所有权;(3)房地产典当不转移占有,而典权以占有为前提。
典当的设立是为担保债权的实现,其目的在于债务人不按期偿还当金时,典当公司可以获得优先受偿权,其法律关系完全符合抵押法律关系的特征。对此,《最高人民法院关于金德辉诉佳木斯市永恒典当商行房屋典当案件应如何处理的函复》有所印证,认定双方的约定仅仅是以“当票”形式签订的房屋抵押借款合同,应按照抵押借款合同纠纷处理为宜。
另根据《典当管理办法》第15条规定:收到设立典当行或者典当行申请设立分支机构的申请后,设区的市(地)级商务主管部门应当报省级商务主管部门审核,省级商务主管部门将审核意见和申请材料报送商务部,由商务部批准并颁发《典当经营许可证》。第25条规定:经批准,典当行可以经营下列业务:“……(三)房地产(外省、自治区、直辖市的房地产或者未取得商品房预售许可证的在建工程除外)抵押典当业务”。第36条,当物的估价金额及当金数额应当由双方协商确定。房地产的当金数额经协商不能达成一致的,双方可以委托有资质的房地产价格评估机构进行评估,估价金额可以作为确定当金数额的参考。典当期限由双方约定,最长不得超过6个月。
因此,在办理典当公司申请办理的抵押登记时,应收取《典当经营许可证》,并应注意审查房屋典当期限是否未超过6个月,申请办理的抵押不能是在建工程抵押。
5.融资性担保公司
融资性担保是指担保人与银行业金融机构等债权人约定,当被担保人不履行对债权人负有的融资性债务时,由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。融资性担保法律关系的实质是反担保。
所谓反担保,是指第三人为债务人向债权人提供担保时,债务人应第三人的要求为第三人所提供的担保。其目的是确保第三人追偿权的实现。反担保的成立须具备下列几个条件:(1)第三人向债权人提供了担保。因反担保依附于担保而存在。因此,只有第三人向债权人提供了担保,方有权要求债务人提供反担保,反担保方能成立;(2)债务人或债务人之外的其他人向第三人提供担保;(3)只有在第三人为债务人提供保证、抵押或质押担保时,才能要求债务人向其提供反担保;(4)须符合法定形式,即反担保应当采用书面形式,依法需要办理登记或移交占有的,应当办理登记或转交占有手续。
根据《融资性担保公司管理暂行办法》第8条规定:设立融资性担保公司及其分支机构,应当经监管部门审查批准。任何单位和个人未经监管部门批准不得经营融资性担保业务,不得在名称中使用融资性担保字样(法律、行政法规另有规定的除外)。经批准设立的融资性担保公司及其分支机构,由监管部门颁发经营许可证,并凭该许可证向工商行政管理部门申请注册登记。第21条规定:融资性担保公司不得从事下列活动:吸收存款、发放贷款、受托发放贷款、受托投资及监管部门规定不得从事的其他活动。
根据以上规定,融资性担保公司只能在其经营范围内为债务人提供保证业务后,要求债务人或第三人提供反担保时,才能作为抵押权人接受抵押担保。而不能直接在发放贷款后要求债务人或第三人提供抵押担保。因此,登记机构在办理融资性担保公司申请办理抵押登记时,必须是反担保法律关系,需收取的主合同包括借款人和银行签订的借款合同、借款人和融资性担保公司签订的委托担保合同、融资性担保公司和银行签订的保证合同。另,审查抵押权人主体身份证明材料时需注意其是否具有相关监管部门颁发的经营许可证。
6.小额贷款公司
小额贷款公司是为促进农业、农民和农村经济发展,支持社会主义新农村建设的背景下创设的可以从事贷款类金融业务的企业。根据银监会和央行2008年下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见》的规定:小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司应执行国家金融方针和政策,在法律、法规规定的范围内开展业务,自主经营,自负盈亏,自我约束,自担风险,其合法的经营活动受法律保护,不受任何单位和个人的干涉。申请设立小额贷款公司,应向省级政府主管部门提出正式申请,经批准后,到当地工商行政管理部门申请办理注册登记手续并领取营业执照。此外,还应在5个工作日内向当地公安机关、中国银行业监督管理委员会派出机构和中国人民银行分支机构报送相关资料。小额贷款公司应向注册地中国人民银行分支机构申领贷款卡。
可见,小额贷款公司不同于一般的企业,其作为支持“三农”发展的创新企业,发放贷款有明确的政策依据。其在发放贷款时涉及的法律关系本质上和银行没有区别,均为借款关系和抵押担保关系。因此,小额贷款公司作为抵押权人既有现实需求,又没有法律和政策障碍,登记机构应当为其办理抵押登记,只是在办理相关抵押登记时需注意审查其是否有省级政府主管部门的批准文件。