相关多元化（精选9篇）
相关多元化 篇1
1 绪论
1.1 论文研究的背景
哈慈成立于1987年, 创始人为郭立文, 并且在1996年成为我国极少数上市的民营企业, 在此期间哈慈进行高速的发展轨道。但是, 由于后期进行非相关多元化战略, 盲目扩张, 后续产品并没有延续哈慈杯和哈慈五行针的神话。在非相关多元化战略进行的几年后, 哈慈出现巨额亏损, 2002年郭立文将其所持哈慈股权全部进行转让, 哈慈集团正式衰落, 并最终于2005年9月22日因为连续亏损终止上市。
通过以上背景分析, 本文将从非相关多元化的角度来分析哈慈的死亡之谜, 以发现哈慈在非相关多元化过程中的问题, 并为我国企业实施非相关多元化战略提供相关建议。
1.2 论文研究目的和意义
在激烈的市场竞争中, 企业进行非相关多元化主要是为了优化配置企业资源、分散投资风险、最大限度地利用市场机会、增强企业竞争实力。然而, 企业在进行非相关多元化过程中, 由于对新进领域的产品和技术了解不多, 对新进行业的政策与法规, 市场发育程度, 产品成熟程度, 产品市场规模, 产品的市场前景等等都知之甚少, 因而极易造成决策失误。
研究哈慈非相关多元化经营后公司的表现以及分析失败的原因, 有利于对以后企业发展过程中是否需要非相关多元化经营以及企业实行非多元化经营而需要做的准备提供相关的建议。
2 非相关多元化的相关理论
核心竞争力, 又称“核心竞争能力”、“核心竞争优势”, 指的是组织具备的应对变革与激烈的外部竞争, 并且取胜于竞争对手的能力的集合。核心竞争力是企业竞争力中那些企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。现代企业的核心竞争力是一最基本的能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力, 是将技能资产和运作机制有机融合的企业自身组织能力, 是以知识、创新为基本内核的企业某种关键资源或关键能力的组合, 是能够使企业、行业和国家在一定时期内保持现实或潜在竞争优势的动态平衡系统。
3 哈慈非相关多元化战略的案例分析
3.1 哈慈非相关多元化战略的背景分析
回顾我国保健品行业的发展历程, 短命似乎成了这个行业的宿命。1996年哈慈成功上市, 作为一家直接上市的民营企业, 在上市之后备受关注, 凭借五行针和V26产品的热销, 在产品热销的三年中, 哈慈的每股收益分别为0.6、0.45、0.47元。但是由于保健品行业的持续性较差, 业绩来得快去得也快, 哈慈高层也意识到了这一点。他们认为保健品短命是这个行业的特质。实际上在哈慈产品热销的同时, 哈慈创始人郭立文就告诫高层应该谨慎小心, 保持对公司业绩和保健品行业的正确认识并做好应对的准备。在探索突出重围的途径时, 哈慈选择了非相关多元化战略, 认为“把鸡蛋放在一个篮子里”总是很危险的。
3.2 哈慈非相关多元战略化失败的原因
3.2.1 哈慈在实施非相关多元化经营前, 缺少科学的分析论证, 非常盲目。
谈到企业决策前的论证分析, 古典决策理论认为:决策者必须有一个论证分析的过程, 决策者不仅要全面掌握有关决策环境的信息情况, 而且要全面充分了解有关备选方案的情况, 以使企业获取最大的经济利益。企业在具体选择非相关多元化战略的时候必须考虑企业所处的外部环境与自身实际情况。在没有合理的分析论证的情况下, 哈慈同时在多个项目上进行自己的非相关多元化, 这些项目包括:医药、农业、食品、旅游。而且这些项目都没有经过审慎的分析和论证调查。在非相关多元化进行过程中, 那些与主业无关的项目不仅对哈慈的业绩没有贡献, 而且分散哈慈的有限资源, 使得哈慈在保健品行业严重不足, 节节败退。
3.2.2 哈慈在进行非相关多元化经营过程中忽略了企业的核心竞争力的发展和培育。
普拉哈拉德和哈默尔指出, 核心竞争力是公司跨领域的经营的基础, 更是公司经营能力的基础。他认为核心竞争力包括企业在本行业技术和技能, 也是企业进入新领域的重要手段。哈慈集团在旗下品牌哈慈杯和哈慈五行针热销之后并没有巩固和强化企业的核心竞争产品, 从而投入到新的产业中去挖掘新的核心竞争力, 这不仅削弱了原有产品的核心竞争力而且没有足够的人力物力去挖掘新的核心竞争力。
3.2.3 哈慈在开展非相关多元化经营一段时间后, 哈慈管理能力跟不上非相关多元化的脚步。
作为企业非相关多元化经营的决策者和管理者, 企业家和其管理团队的决策能力和管理能力对企业多元化经营的成功与否影响很大。彭罗斯认为在企业快速成长过程中, 存在着管理约束现象, 即一个迅速扩张的企业将面临管理能力瓶颈, 从而造成随后的一段时期处于低速成长状态, 即出现“彭罗斯效应”。此外, 从公司自身的情况来看, 公司的组织架构必须和它的战略规划相适应, 高质量的管理能力是有效的非相关多元化多元化战略的关键因素。而哈慈家族式的管理体系只能在企业发展的特定时间段发挥它应有的作用, 对于非相关多元化战略而言将起到阻碍的作用, 不对现有体系进行改变将最终难以实现成功的非相关多元化。具体地, 哈慈收购的几家药厂都是濒临倒闭的小厂, 缺乏拳头和特色品种、没有渠道和网络资源、缺乏医药经营的高素质专业人才。操盘新项目的班子都是哈慈“老人”, 这是一群为哈慈发展立下过汗马功劳的人, 但同时也是经验主义严重和自身综合素质不高的干部, 他们无不将哈慈运作保健品的模式和思维方式惯性地带入新行业。哈慈进入新行业后, 面对新问题、新事物, 它的经营理念和经营机制、人才结构和思想观念等丝毫没有与时俱迸, 凭着经营保健品的三板斧在新行业中包打天下, 结果可想而知。
4 结论
由此可见, 企业进行非相关多元化战略不能笼统的说是馅饼还是陷阱。非相关多元化经营对企业来说有利有弊, 但是很多企业在非相关多元化前非常盲目, 而且步子很快, 结果由于内部管理的滞后, 导致企业快速衰落。那么对于我国一般企业进行非相关多元化经营, 如果想掌控良好的局面, 务必慎重考虑一下几个因素:
4.1 企业实施非相关多元化战略前, 务必做好论证分析, 谨慎抉择。
对于实施非相关多元化的企业来说, 对于很多问题的了解是比较困难的, 比如:企业的发展阶段、技术领先水平、管理者的水平、资本实力、同行业排名等。笔者认为, 企业实施非相关多元化经营, 应该是企业主业在市场占有率、技术水平、管理水平等都到了非常高的水平;并且在新进入的领域有其核心竞争力优势。
4.2 企业实施非相关多元化战略过程中, 坚持培育核心竞争力不动摇。
核心竞争力的培育应放在企业发展的首位, 在发展过程中, 使得专业化过程在企业创立阶段或发展阶段。在企业实施非相关多元化战略前, 确保企业拥有充足的资源和实力, 主要包括人力、物力、财力、企业品牌和企业形象;此外企业的主要业务最好能够为新业务提供足够资源支持。
4.3企业实施非相关多元化一段时间后, 注意增强管理层的管理能力。
领导者管理能力的提高, 需要管理者对自身公司的业务熟悉, 并且了解其运行基础和规律。在这之后, 管理者在人力资源的选拔上尽量选择专业化、责任心强的人。构建合理的企业治理结构, 形成高、中基层的责任约束机制, 保证企业的合理健康的发展。
综上所述, 通过分析哈慈的非相关多元化之路, 给我们国内其他的企业有所启示, 应该在培育核心竞争力上按照企业是发展轨迹, 充分认识企业自身的情况, 先进行相关多元化经营, 建立起稳固的企业组织结构, 提高管理层的管理能力, 再适度的去开展非多元化经营, 这样企业发展才能稳扎稳打, 逐步做大做强。
摘要：本文以哈慈实施非相关多元化战略为例, 介绍了其非相关多元化经营的进程, 分析了其在非相关多元化经营中失败的原因, 并且针对哈慈的具体案例, 对我国企业非相关多元化经营提出了若干建议。实施非相关多元化必须要以企业自身的核心竞争力为基础, 以增强企业的核心竞争力为目的, 适度适时机的非相关多元化战略才是主流。
关键词：非相关多元化,多元化,核心竞争力
参考文献
[1]李敬.多元化战略[M].上海:复旦大学出版社, 2002.
[2][美]约翰·A·皮尔斯二世, 小理查德·B·鲁宾逊.战略管理——规划、实施和控制[M].中国人民大学出版社, 2005.
[3][英]多纳德·海, 德里克·莫瑞斯.《产业经济学与组织》[M].经济科学出版社, 2001.
相关多元化 篇2
摘 要：本文针对现阶段高速公路经营的缺点，提出路公司围绕服务区的经营范围进行细分，将细分后的领域选择合适的商家，共同经营。即充分利用高速公路车流对信息的传播，打造属于路公司自己的品牌产品，企业投资高速公路延伸，产品也延伸推广出去。路上推广品牌成功，路下再进行经营扩张，同时路下反哺路上经营，路公司真正享受高速公路以外的收益，商户亦享受扩张收益，实现资源互补，互利双赢。
关键词：服务区；共同经营；多元化经营
自1932年世界第一条高速公路建成通车到现在，短短八十多年时间，高速公路已覆盖世界绝大部分地区。目前，就中国交通建设集团在投资建设的高速公路就多达两千多亿，新开通路段也与日俱增，但对于高速公路的边角地带、服务区等很多资源没有充分利用，造成很大的资源浪费。因此高速公路经营公司优化高速公路经营管理，优化资源配置、深度开发多元化经营的需求迫在眉睫，而服务区是多元化经营的优势资源也是突破口。
传统的服务区经营主要采用：整体打包给商户，向商户收取租赁费用；与商户合伙经营服务区；高速公路经营公司自营这三种方式。
1 传统经营方式的优缺点分析
整体打包给商户，向商户收取租赁费用这种方式。对高速公路经营单位来说，管理简单便于操作，但对于经营商户将会面临高成本，长时间亏损的问题。如刚开通路段，前期成本投入大，公路处于培育阶段，车流普遍较小，商户很长时间都处于经营亏损状态，服务质量得不到保障，会影响司乘人员对该路段整体服务质量的评价，反过来也对公司经营产生不利影响。
高速公路经营公司与商户合伙经营，共同面对经营风险，在一定程度上能提高服务质量。如路段开通前期，车流较小，降低了商户的经营成本，保障了服务质量。经过培育期后，路段经营公司亦能分享车流增长带来的收益增长。此方式与整体打包收取租赁费相比，保障了服务质量的情况下也分享培育期后的收益增长。但此方式也仅限于高速公路范围内的经营，很难有更深层次的经营发展。
高速公路经营单位自营，这种方式对高速公路经营公司的管理团队素质要求较高，必须要有懂得经营超市、住宿、餐饮等各个模块的管理人才，同时也面临着高额的经营成本和较高的经营风险。
由此可见，传统的服务区合伙经营也只是引入一家企业，然后该服务区内的餐饮、超市、住宿、服务休闲、汽修等业务全由这家企业经营。这种经营方式下服务区服务质量较难保证，而且商家前期经营成本较高，必然导致服务区的产品及消费较服务区外高，这种低质量高价格的服务很难吸引司乘人员，从而影响路段公司通行费的收入。针对传统服务区经营的缺陷，提出将服务区在有效的空间里（餐饮、超市、住宿、服务休闲、汽修、特色产品）进行切割，然后分别引入有专业特长的合伙人共同经营，形成高速公路的线上和线下经营（线上就是高速公路整条路段的经营，线下就是高速公路以外地区的经营）。通过这种方式也可以改变以往，路上路外服务不一样，高速价格高服务质量差的现状，做出像“味千拉面”卖遍全国一个价一个标准这样的品牌形象。这样司乘人员在服务区休闲消费就有安全感，也愿意在服务区消费，以此提高服务区经营收益。
2 共同经营方式
2.1 选取“潜力股”。在充分了解市场，做好市场调研的情况下，结合投资路段的文化，选择具有潜力的商户。以特色小吃为例：首先，对所经营路段周边的饮食文化、特色产品等信息做全面的了解，选取一些在当地小有名气，经营规模较小，具有业务扩张需求，但缺乏一个扩展业务平台的商户。这样的商户具有几个特点：①他们经营的产品比较有特色，符合打造特色产品的要求；②他们自身具有一定的经营能力，积累了一定的资金；③利用所积累资金进行业务扩展，创造更多价值的需求；④商户虽然有资金和扩展业务的需求，但没有找到合适的业务扩展平台。例如，中交路桥重庆涪丰石高速公路有限公司所经营路段地处丰都县，该县的麻辣鸡在丰都附近几个县都很受欢迎，也是一些来该地旅游的游客必须去尝一尝的小吃，这就符合引入特色小吃的标准。同时，因为商家有迫切的扩张意愿，苦于没有优良的推广平台。而路段服务区具有车流大、信息传递快和广等特点，这就是一个优良的推广平台。如商家和路公司合作，就能实现资源互补，互利双赢，共同打造品牌产品。
2.2 引入“潜力股”。通过各种市场调查选定潜力股后重要的是投资方式，鉴于前面分析的传统方式的缺陷，投资入股不再仅限于服务区的经营，而是直接成为选定的“潜力股”商家的合伙人。高速公路经营公司以评估作价的服务区经营场地投资入股，为商户提供一个推广的平台，对产品进行孵化，取得成效后，路段公司就可以享受高速公路以外的产品收益，而商户亦能享受推广获得的扩张收益。如重庆梁平的张鸭子，通过高速公路服务区的隐形推广平台，现在已在重庆各个地方开设分店，投资规模也由重庆梁平扩大到其他地区。如果高速公路经营单位在该商户开始在服务区经营的时候采用上述入股方式，那么作为股东的路公司就可享受现在张鸭子在整个大重庆乃至全国的经营收益。高速公路经营公司通过这种投资入股进入到其他经营产业链条，实现相关多元化经营。
对于特色产品以外的其他产业如：餐饮、超市、 住宿等也可以通过上述方式来打造像“罗森便利店”“7天酒店”“肯德基”这样的品牌产品。与传统的服务区引入商家相比，这样的品牌在全国采用一个价格标准，这样司乘人员就不会因为价格原因而拒绝服务区消费。相反，会有更多的人员驻足服务区休息，休闲，例如停下来喝杯咖啡、品尝特色产品或者住宿，促进了特色产品的销售和推广，服务区经营收益更高，有利于扩大投资建设。
综上，服务区最大的价值就是通过来往车流对信息的传播，基于此，通过上述的投资入股方式来开发、推广属于路公司自己的品牌是切实可行的。利用高速公路的推广价值塑造品牌，待形成效益后，获得高速公路以外的产品收益，如便利店可以进入生活社区，特产进入超市链条等，这样就真正实现高速公路的线上线下经营，从而充分利用高速公路的优势资源来为路公司创造更多价值。
参考文献：
[1]詹伟，李黎明.高速公路多元化经营业务开发的思考[J].经营管理，2014（7）：89-90.
不相关多元化让百盛风险加大 篇3
小肥羊创立于1999年8月, 是中国最大的中式餐饮连锁企业。到2011年, 小肥羊的直营店和加盟店餐厅分别为192家和277家。
目前, 百盛集团在中国市场已拥有肯德基、必胜客、必盛宅急送 (微博) 、东方既白和小肥羊。
相关多元化 篇4
关键词：多元股权；重庆高速公路融资；核心利益相关者；利益需求
重庆为山地城市，相对于其他城市，凹凸不平的地形地貌使工程施工难度增大，因此，修建高速公路的工程成本和施工造价大大增加。因此建设资金的短缺历来是影响各地修建高速公路的极大难题。为此重庆高速公路实行股权多元化，涉及投资建设的利益各方，从实现多元化股权重庆高速公路融资项目的角度出发，从实现以资源配置的最优化来实现重庆高速公路融资建设的关键。要充分识别融资过程中的利益投资者，并确定他们的利益需求是非常必要的。本文将以融资建设的利益相关者的鉴定和各方的利益需求分析为基础，找出融资过程中利益相关者的期望获取，以期为重庆高速公路建设吸引资金。
1.利益相关者理论。“最早在1780年出现利益相关者的相关概念”，到了20世纪60年代，利益相关方理论才在美欧美等国家中逐步发展起来的。从次不同的学者对利益相关者做出不同的定义，下面列举了不同时期对利益相关者的定义。
①Stanford memo （ 1963）：利.益相关者是指没有团体的支持，组织便无法生存的特殊团体。②Freeman （1984）：利益相关者是指能够影响一组织目标实现或是能够被一组织实现目标的过程所影响的一些人。③Evan&Freeman （ 1988）：利益相关者是指在企业中一些有权益或是对企业一些有要求权的人。④Alkhafaji （1989）：利益相关者是一些公司对其负责的人。
直到由瑞安曼（Eri。renman）和安索夫（IgorAnso）的开创性研究使利益相关者的概念形成相对独立的系统系的理论体系，后在经布莱尔（Blair）、弗里曼（Freeman）、米切尔（Mitehell）、多纳德逊（Donaldson）、克拉克森（Clarksen）等学者的共同努力下，比较完善的理论系统最终得以产生，然后将其应用到实际一些与之有关的工作或实践中，取得了预期的效果，这才使人们逐渐重视利益相关者理论。
2.重庆高速公路融资特点
①特殊的地形地貌是造价成本高。重庆市为山地城市，与其他城市相比，凹凸不平的地形地貌使工程施工难度大大增加，工程造价和施工成本因重庆特殊的地质条件而不断提高。
②总投资普遍超过预算。重庆建设高速公路的过程中，总存在总成本高于预算，高出10%的平均水平，有的甚至超出达到26%。征地拆迁、建设管理、工程变更等是单个费用项目超出预算的代表项目，它们也是项目总投资超出预算的重要原因。下表为单个项目超出预算的多少。
③建成后的高速公路项目的经济效益小于社会效益。因重庆为山地城市，高速公路沿线都为经济不发达地区，车流量增加的较慢，很多条高速公路在银行借款期结束时，都没有达到预计的车流量，以至于短期内预期收益普遍较低，从而导致后续建设的高速公路的经济效益远远低于社会效益。
以上三点是重庆高速融资现在面临的问题，因此重庆市政府实行多元化的融资模式，要充分识别融资当中的利益相关者，找到核心利益关着，分析其需求，更好的吸引投资。
3.重庆高速公路融资利益相关者识别
3.1研究假设。本文主要从利益相关者的角度出发，充分考虑利益相关者的期望需求，探究重庆高速融资建设中有利益相关的人和组织，充分采用利益相关者理论和方法找出重庆高速公路融资建设中的利益相关者和期望要求，并确定重庆高速公路融资中需要满足的核心利益需求。
3.2研究方法。在众多的利益相关者中，并不是要对他们等量齐观，通过科学的划分，对他们进行分类治理。自从利益相关者理论出现后，许多著名学者提出来界定利益相关者的方法，其中影响大的有弗里曼界定法、威勒的多个维度法、米切尔的评分法。通过在实际项目操作中发现弗里曼界定法和威勒的多个维度法缺乏操作性，而米切尔的评分法是最具有操作性的，使利益相关者理论越来越得到推广和使用。
米切尔通过大量研究利益相关者理论发展状况，总结出了27种有操作性利益相关者定义，在此基础上提出采用一种评分法来界定利益相关者。米切尔指出利益相关者理论的核心问题有两个：一是谁是利益相关者，二是凭什么认定他们是利益相关者。
因此，可以通过三个属性对潜在的利益向者进行打分，然后根据分数的高低确定该个人或组织是不是企业的利益相关者，属于哪一类利益相关者。
这些属性为：①合法性；②权力性；③紧急性。以这三条属性为基准，利益相关者可以细分为以下三类：一是确定型利益相关者，即他们同时拥有对企业问题的合法性、权力性和紧迫性；二是预期型利益相关者，即他们与企业保持较密切的联系，拥有上述属性中的两项；三是潜在利益相关者，即只有三种属性中的一种的群体。
综上所诉，通过三个属性，对重庆高速公路融资建设中的利益相关者进行评分，在重庆高速公路融资建设中政府、银行、社会投资人和高速公路使用者是核心的利益相关者。另外，还有其他利益相关者对社会资金投资重庆高速建设有不同程度的影响，例如媒体、教育机构、高速公路周边居民等。
4.重庆高速公路融资当中的核心利益相关者需求分析
4.1 地方政府。政府作为公共项目的提供者，重庆高速公路融资建设利需求包括二个方面，从宏观方面讲满足城市交通发展需要，完善交通网络，为社会提供便利、安全、有效的运输服务，完善城市空间布局，利用交通带动城市区域经济。微观层面主要是指导并支撑城市合理布局，优化城市结构，使城市更加高效、优美、宜居；缓解交通压力，提高沿线土地价值，增加市政府垄断一级土地收入，促进沿线房地产开发，带动一笔产业发展，长期拉动城市经济发展，增加就业岗位，减少社会矛盾引起的不安定因素，增加城市综合实力，吸引更多城市外来人群职业、旅游、购物、娱乐，从而繁荣城市经济。
4.2 银行。高速公路建设是作为政府高度重视和大力推行的一种社会公共服务性产品而存在的，其自身具有资金投入量大、建设周期长、风险不高的特点，在政府的支持下，银行投资高速公路，是资金得以周转，获取丰厚的利息，是银行资金变成流通资金，防止通货膨胀，投资大型的公路建设，可以是银行得到政府的支持和吸引更的资金。
4.3社会投资人。投资人最重要的需求是尽快回收投资并取得利润，为其创造出一些可以经营的设施，供其运营经营和管理，用这些收入来补偿建设投资，最终能够保证其投资得到很好的补偿。此外，通过大型工程建设管理经验的积累，有助于其今后类似工程建设的发展，可以提高其在行业内的知名度和影响力。
4.4高速公路使用者。高速公路的修建为使用者提供方便快捷的交通，为他们提供更多的就业机会，但高速公路的质量和管理会影响到使用者，使用者必须得到高效的管理服务和安全的服务设施，这样的高速公路才会有益于使用者。
5.结论
基于利益相关者理论，对重庆高速融资利益相关者进行识别，利用Mitchell 的评分法确定核心利益相关者，对其要求做进一步分析，最终为重庆高速融资提供依据，是重庆高速融资在满足各方利益需求的条件下全面实现其功能价值。（作者单位：重庆交通大学）
参考文献：
[1]王辉：《企业利益相关者理论研究—从资本结构到资源结构》[M]，高等教育出版社，2005年。
相关多元化 篇5
一、抵押法律关系分析
《物权法》第179条规定:为担保债务的履行,债务人或者第三人不转移财产的占有,将该财产抵押给债权人的,债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形,债权人有权就该财产优先受偿。前款规定的债务人或者第三人为抵押人,债权人为抵押权人,提供担保的财产为抵押财产。仔细分析该条内容,可以得出以下结论:
第一,抵押包含两种基本的法律关系,即债的法律关系和担保法律关系,其中债的法律关系是主合同,担保法律关系是从合同,即担保合同的效力从属于主合同。抵押权的成立以债权的成立并生效为前提条件,只有主债权成立并生效,抵押权才能成立并生效。主合同无效,担保合同就无效。
第二,《物权法》未对“债”的类型作出限制。根据民法的基本理论,债是按照合同的约定或者依照法律的规定,在当事人之间产生的特定的权利义务关系。对于抵押担保的债的类型,《担保法》司法解释第1条规定:当事人对由民事关系产生的债权,在不违反法律、法规强制性规定的情况下,以担保法规定的方式设定担保的,可以认定为有效。王利明教授认为:对各种合同产生之债,甚至非合同之债,只要是合法产生并已生效的,都应当允许当事人通过设定抵押进行担保,法律上没有必要对此进行限制。可见,债不仅指借款法律关系,只要符合债的特征,均可以设定抵押。
第三,债权人和抵押权人具有同一性。即使是最高额抵押和债权发生前的抵押也不例外,虽然这两种抵押设立时实际债权尚未产生,但当实际债权产生时抵押权人必须与债权人吻合才符合担保法的原理。
上述抵押法律关系的分析是登记机构在办理抵押登记时需把握的基础和原则,不管债权的形式如何变化,但万变不离其宗,在办理抵押时其法律关系都要符合上述特征。以下本文将针对一些新型主体申请抵押登记的特殊性问题予以分析。
二、一些新型主体申请抵押登记时需注意审查的相关问题
1.信托公司
根据我国《信托法》第2条的规定:信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。由此可见,信托公司办理信托业务时申请办理的抵押登记涉及到以下几种法律关系:委托人和信托公司之间的信托关系,信托公司和债务人之间的债权法律关系,抵押担保法律关系。
信托和代理最大的区别在于受托人能否以自己的名义进行管理和处分。在代理法律关系中,代理人只能以被代理人从事民事法律行为,而在信托法律关系中,受托人具有相对的独立性,受托人在为受益人的利益或者特定目的对财产进行管理和处分的过程中均是以自己的名义进行的。因此,在办理信托公司申请的抵押登记时,应当将抵押权人登记为信托公司,而非委托人。
另根据《信托公司管理办法》第7条:设立信托公司,应当经中国银行业监督管理委员会批准,并领取金融许可证。未经中国银行业监督管理委员会批准,任何单位和个人不得经营信托业务,任何经营单位不得在其名称中使用“信托公司”字样(法律法规另有规定的除外)。第20条:信托公司固有业务项下可以开展存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。
根据上述规定,在办理抵押登记时需注意审查信托公司是否有金融许可证以保证主体的适格性。
2.基金管理人
根据我国《证券投资基金法》第2条的规定:在中华人民共和国境内,公开或者非公开募集资金设立证券投资基金(以下简称基金),由基金管理人管理,基金托管人托管,为基金份额持有人的利益,进行证券投资活动。基金法律关系中涉及三方主体,基金管理人、基金托管人和基金持有人。基金管理人负责发行并按照基金契约的约定,以基金持有人的利益为出发点进行管理和运用基金资产,基金托管人承担为基金持有人保管基金资产的职责,基金持有人则通过购买基金,委托给基金管理人管理、运作,是基金的委托人和受益人。
基金发行分为公募和私募。公募基金是受政府主管部门监管的,向不特定投资者公开发行的证券投资基金。公募基金的投资对象限于上市交易的股票、债券等证券,一般不会涉及抵押登记。私募是相对于公募而言,是一种非公开宣传的,私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资,由于其投资渠道相对宽泛,基金管理人为尽到勤勉、审慎管理和处分基金财产的义务要求投资对象提供担保,这时就会涉及到办理抵押登记。
基金法律关系的实质是信托关系,其不同于代理关系,虽然实际的出资人为基金份额持有人,但其在申购基金财产时即丧失了对该基金财产名义上的所有权,即该基金财产名义上的所有权从基金份额持有人转移到了基金管理人,如将基金份额持有人登记为抵押权人则违背了债权人和抵押权人的同一性原理。基金托管人的职责主要是监督和规范基金财产的管理和运用,防止基金管理人侵害基金持有人的利益,其并不享有对基金财产名义上或者实质上的所有权,因此,基金托管人也不是适格的抵押权人。因此,基金管理人作为基金发行中的抵押权人,既符合《物权法》、《房屋登记办法》、《基金公司管理办法》等相关法律法规的规定,又符合信托原理、债权人和抵押权人的同一性等相关法理,是适格的抵押权人。登记机构在办理抵押登记时应将基金管理人登记为抵押权人。
需要注意的是,《基金公司管理办法》第11条规定:国务院证券监督管理机构依法对证券投资基金活动实施监督管理。第12条规定:基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。担任基金管理人,应当经国务院证券监督管理机构核准。第46条规定:投资人缴纳认购的基金份额的款项时,基金合同成立;基金管理人依照本法第44条的规定向国务院证券监督管理机构办理基金备案手续,基金合同生效。第119条规定:非公开募集基金募集完毕,经注册、登记的基金管理人应当分别向国务院证券监督管理机构或者基金行业协会备案。
可见,发行基金监管部门是证监会,登记机构没有权力也没有能力对基金合同的合法性进行实质审查。但是为确保基础法律关系的合法性以及基金合同已成立,在办理基金管理人申请办理的抵押登记时,要注意审查基金管理人是否有国务院证券监督管理机构核准成立的文件以及基金合同已在国务院证券监督管理机构备案的证明材料,以避免由于基础法律关系无效而导致抵押登记被法院撤销的行政风险。
3.全体债券持有人
根据《公司债券发行试点办法》第3条规定:申请发行公司债券,应当符合《证券法》、《公司法》和本办法规定的条件,经中国证券监督管理委员会核准。第23条规定:公司应当为债券持有人聘请债券受托管理人,并订立债券受托管理协议;在债券存续期限内,由债券受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。第24条规定:债券受托管理人应当为债券持有人的最大利益行事,不得与债券持有人存在利益冲突。第25条规定:公司为债券设定担保的,债券受托管理人应当约定担保财产为信托财产,债券受托管理人应在债券发行前取得担保的权利证明或其他有关文件,并在担保期间妥善保管。
公司为发行债券以房产抵押作为担保申请办理抵押登记时,债权尚未发生,债权人(债券持有人)尚不确定,但必须办理抵押登记,此时就涉及到公司发行债券以房产抵押作为担保时如何判断抵押权人的问题。本文认为债权是否实际发生并不影响抵押权人和债权人的同一性,全体债券持有人应为抵押权人。债券受托管理人只是根据法律的规定依法维护全体债券持有人的利益,其和全体债券持有人之间的法律关系是法定代理。因此,债券受托管理人不能越俎代庖,侵犯全体债券持有人的利益。
需要注意的是,在具体办理抵押登记时,由于全体债券持有人尚未产生,且是个概括抽象的概念,不可能由其到场办理,因此,债券受托管理人作为其法定代理人可以代理其申请办理抵押登记。国土资源部办公厅回复辽宁省国土资源厅的《国土资源部办公厅关于为公司债券持有人办理国有土地使用权抵押登记有关问题的复函》(国土资厅函〔2010〕803号)也明确:鉴于债权人具有不特定性,公司按照《公司债券发行试点办法》有关规定依法聘请债券受托管理人的,在法律没有禁止性规定以及当事人之间没有禁止代为办理抵押登记约定的情形下,公司债券受托管理人可以代理全体公司债券持有人(抵押权人)申请土地使用权抵押登记。另外需要特别审查公司发行债券是否已经通过中国证券监督管理委员会核准,以确保基础法律关系的合法性。
4.典当公司
根据《典当管理办法》第3条:典当,是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行,交付一定比例费用,取得当金,并在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回当物的行为。
这里的典当不同于典权。典当和典权的区别在于:(1)前者是担保当金的回赎,后者是以使用和收益为内容的用益物权;(2)估价金额在3万元以上的典当物不适用流质条款,后者适用流质条款,即如果出典人超过期限未赎回典物,典权人可以直接取得典物的所有权;(3)房地产典当不转移占有,而典权以占有为前提。
典当的设立是为担保债权的实现,其目的在于债务人不按期偿还当金时,典当公司可以获得优先受偿权,其法律关系完全符合抵押法律关系的特征。对此,《最高人民法院关于金德辉诉佳木斯市永恒典当商行房屋典当案件应如何处理的函复》有所印证,认定双方的约定仅仅是以“当票”形式签订的房屋抵押借款合同,应按照抵押借款合同纠纷处理为宜。
另根据《典当管理办法》第15条规定:收到设立典当行或者典当行申请设立分支机构的申请后,设区的市(地)级商务主管部门应当报省级商务主管部门审核,省级商务主管部门将审核意见和申请材料报送商务部,由商务部批准并颁发《典当经营许可证》。第25条规定:经批准,典当行可以经营下列业务:“……(三)房地产(外省、自治区、直辖市的房地产或者未取得商品房预售许可证的在建工程除外)抵押典当业务”。第36条,当物的估价金额及当金数额应当由双方协商确定。房地产的当金数额经协商不能达成一致的,双方可以委托有资质的房地产价格评估机构进行评估,估价金额可以作为确定当金数额的参考。典当期限由双方约定,最长不得超过6个月。
因此,在办理典当公司申请办理的抵押登记时,应收取《典当经营许可证》,并应注意审查房屋典当期限是否未超过6个月,申请办理的抵押不能是在建工程抵押。
5.融资性担保公司
融资性担保是指担保人与银行业金融机构等债权人约定,当被担保人不履行对债权人负有的融资性债务时,由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。融资性担保法律关系的实质是反担保。
所谓反担保,是指第三人为债务人向债权人提供担保时,债务人应第三人的要求为第三人所提供的担保。其目的是确保第三人追偿权的实现。反担保的成立须具备下列几个条件:(1)第三人向债权人提供了担保。因反担保依附于担保而存在。因此,只有第三人向债权人提供了担保,方有权要求债务人提供反担保,反担保方能成立;(2)债务人或债务人之外的其他人向第三人提供担保;(3)只有在第三人为债务人提供保证、抵押或质押担保时,才能要求债务人向其提供反担保;(4)须符合法定形式,即反担保应当采用书面形式,依法需要办理登记或移交占有的,应当办理登记或转交占有手续。
根据《融资性担保公司管理暂行办法》第8条规定:设立融资性担保公司及其分支机构,应当经监管部门审查批准。任何单位和个人未经监管部门批准不得经营融资性担保业务,不得在名称中使用融资性担保字样(法律、行政法规另有规定的除外)。经批准设立的融资性担保公司及其分支机构,由监管部门颁发经营许可证,并凭该许可证向工商行政管理部门申请注册登记。第21条规定:融资性担保公司不得从事下列活动:吸收存款、发放贷款、受托发放贷款、受托投资及监管部门规定不得从事的其他活动。
根据以上规定,融资性担保公司只能在其经营范围内为债务人提供保证业务后,要求债务人或第三人提供反担保时,才能作为抵押权人接受抵押担保。而不能直接在发放贷款后要求债务人或第三人提供抵押担保。因此,登记机构在办理融资性担保公司申请办理抵押登记时,必须是反担保法律关系,需收取的主合同包括借款人和银行签订的借款合同、借款人和融资性担保公司签订的委托担保合同、融资性担保公司和银行签订的保证合同。另,审查抵押权人主体身份证明材料时需注意其是否具有相关监管部门颁发的经营许可证。
6.小额贷款公司
小额贷款公司是为促进农业、农民和农村经济发展,支持社会主义新农村建设的背景下创设的可以从事贷款类金融业务的企业。根据银监会和央行2008年下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见》的规定:小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司应执行国家金融方针和政策,在法律、法规规定的范围内开展业务,自主经营,自负盈亏,自我约束,自担风险,其合法的经营活动受法律保护,不受任何单位和个人的干涉。申请设立小额贷款公司,应向省级政府主管部门提出正式申请,经批准后,到当地工商行政管理部门申请办理注册登记手续并领取营业执照。此外,还应在5个工作日内向当地公安机关、中国银行业监督管理委员会派出机构和中国人民银行分支机构报送相关资料。小额贷款公司应向注册地中国人民银行分支机构申领贷款卡。
可见,小额贷款公司不同于一般的企业,其作为支持“三农”发展的创新企业,发放贷款有明确的政策依据。其在发放贷款时涉及的法律关系本质上和银行没有区别,均为借款关系和抵押担保关系。因此,小额贷款公司作为抵押权人既有现实需求,又没有法律和政策障碍,登记机构应当为其办理抵押登记,只是在办理相关抵押登记时需注意审查其是否有省级政府主管部门的批准文件。
相关多元化 篇6
基于产品或市场的相关多元化是指企业围绕核心竞争力开展与主业相关的其他业务, 一般通过四种方式实现, 即在原有产品上成长 (P-NP:Product to New Product) , 在原有市场中成长 (M-NM:Market to New Market) , 在原有的产品上进入新市场 (P-NM:Product to New Market) , 在原有的市场上开发新产品 (M-NP:Market to Net Product) , 实质是资源共享所带来的范围经济效应。
1 策略分析
我国民营企业在实施四种基于产品或市场的相关多元化策略时应遵循一个怎样的实施阶段以降低风险, 提高效益, 分析如下。
1.1 P-NP策略
是指企业经营好自己原有的产品同时, 为了发挥较好的协同效用和资源的充分利用, 将围绕原有产品开展新的产品或产品组合的研发和设计, 可分为以下阶段:
品牌策略阶段。进行品牌决策, 打造原有产品的品牌, 形成品牌的核心竞争力, 没有强有力的品牌为后盾, 后续的产品组合策略的实施难以得到保障。
产品组合策略阶段。当品牌策略成功实施并且有效以后, 进行产品组合策略, 即在原有的品牌产品基础上进行研发与设计, 开发出相关新产品, 形成相关的产品组合。在此阶段应依据企业的现有势力, 把握好产品组合的宽度、长度、深度和关联度等指标, 切忌盲目开发和相关指标过大。
产品组合扩大策略阶段。为了充分发挥企业效能, 要扩展产品组合的广度或深度, 生产经营更多的产品以满足市场需要。
产品组合优化策略阶段。应依据产品的生命周期, 适时调整产品结构, 应在确保金牛产品利润的同时, 大力扶持明星类产品、分析问题类产品和调整瘦狗类产品。
1.2 M-NM策略
是指充分利用自己原有的市场优势, 通过进一步挖掘市场潜力, 强化产品在原有市场上的销售量, 增加市场份额, 不断提高市场占有率, 以获得更大的利润空间, 分四个阶段进行:
品牌形成阶段。企业在进行相关多元化战略时同样要形成强势品牌。在原有市场中已经形成了品牌优势的企业, 后续阶段的实施相对容易。
产销分离阶段, 即让利经销商阶段。市场运作不成熟, 市场开拓能力不强, 只能依靠经销商去占领市场, 保护市场。
产销分合过渡阶段。此时应采取两方面的销售措施, 一方面仍然让利经销商, 另一方面, 各地要派出销售代表, 去替代经销商的职能。既有产销分离的让利经销商模式, 又有产销一体的销售代表模式。
产销一体阶段。企业在原有的市场中成长为完全可以直接面对面地控制市场。由基于合同关系的外部交易成本转化为直接派出销售代的内部管理费用, 将大大增加企业的利润空间。同时, 产销一体化能对市场的变化作出快速反应, 以便及时调整企业的营销战略, 达到动态的战略均衡。
1.3 P-NM策略
有两种情况必须考虑, 一种是新市场还没有企业所拥有的产品, 另一种是新市场已经被别人占领, 所谓“新”是对欲进入此市场的企业而言, 企业所拥有的产品在新市场已经被其他企业的产品所占领。针对前种情况, 市场是一个全新的市场, 其进入难度相对较小。对于全新的市场领域, 先下手为强, 后下手遭殃。大多数研究报告认为新市场开拓者往往能够获得最大的优势。但是对于后者, 新市场有先入者, 先入者及其相关利益主体构筑了较高的壁垒, 另外消费者偏好、专利的保护、政府宏观政策的影响等等因素将增大进入难度。因此企业的产品不能贸然进入一个已经被他人所占领的新的市场。
针对我国民营企业, 在充分利用企业有限资源, 且保障风险较低的条件下, 建议应从以下五个阶段循序渐近地进入一个已经被他人所占领的市场。
品牌形成阶段。企业要实行相关多元化战略, 品牌是保障。
市场调研阶段。此阶段是为企业产品渗透市场和进军市场做好前期工作, 对准入市场进行全方位的调研, 利用PEST分析法得到相关数据, 最大限度地掌握相关信息, 进行合理化决策。
市场渗透阶段。是企业的一种发展战略。要想成功实施这一策略既要依靠企业的产品和服务所具有的明显优点或者企业促销宣传活动的有力推动, 也要依赖于竞争对手存在的一些弱点或者疏漏。
攻坚阶段。当渗透策略已经完成, 企业作为市场的追随者, 则应把优势兵力集中在关键的时刻和地点, 通过最佳时刻的“恰当一击”, 重创对手而分走市场份额。这里参照巴瓦依斯 (Barwise) 等提出的跨国品牌进入新的全球市场的三条途径, 提出我国企业如何进入新市场的三条途径。通过向目标市场输入现有的公司品牌, 即“地理拓展”;通过获取在目标市场已经出售但不是本公司拥有的品牌;通过与其他公司建立某种品牌联盟的形式 (如合资、合伙或特许经营) 。他们还指出了三个重要的评价不同进入方式的标准:速度、控制和投资。按照巴瓦依斯和罗伯逊的看法, 这三个标准互相冲突, 因此, 没有一种策略是绝对好的 (见表1) 。例如, “地理拓展”的最大问题是速度。
由于大多数中国民营企业没有足够的经济实力和营销经验能同时将品牌推销到许多新市场去, 因此市场开拓是一个缓慢的、一个市场接一个市场的过程;通过兼并获取品牌的代价昂贵, 其过程往往比想象的更难以控制;品牌联盟虽然成本较低, 但其过程难以控制。
巩固阶段。保住原有的市场份额, 形成市场壁垒。
1.4 M-NP策略
在主营产品步入衰退期前, 企业应尽可能地寻找新产品以逐步替代老产品。因原有品牌在所占领的市场上已经赢得消费者的偏好, 所以企业在原有的市场上开发新产品, 就有很好的市场基础。主要风险是产品开发风险, 次要风险是消费者偏好风险和市场营销策略风险。企业在实施这一策略时应考虑上述风险来制订相关方案。分为以下五个阶段:
新产品选择阶段。首先要寻求创意, 虽然并不是所有的设想或创意都可变成产品, 但寻求尽可能多的创意却可为开发新产品提供较多的机会。然后要甄别创意, 加以评估, 研究其可行性, 并挑选出可行性较强的创意, 应尽量筛选出符合企业战略目标、有能力开发的创意。最后要形成产品概念和形象。
新产品研制阶段。产品研制就是将产品概念转变为产品。在现代市场上, 企业要得到新产品, 并不意味着必须由企业独立完成新产品的创意到生产的全过程。除了自己独立研制开发外, 还可协约开发。另外企业还可以通过购买专利、经营特许、联合经营, 甚至直接购买现成的新产品来取得新产品和自己开发。产品研制首先应对产品概念可行性进行分析, 应从技术性和商业性两个角度分析产品概念能否转变成为产品, 然后当产品原型准备好了以后, 还须经过技术测试和消费者测试。
市场试销阶段。企业用品牌名称、包装和初步市场营销方案把这种新产品装扮起来, 把产品推上真正的消费者舞台进行实验, 其目的在于了解消费者使用和再购买这种新产品的实际情况以及市场大小, 然后再酌情采取适当对策。另外市场试销费用不宜在新产品开发投资总额中占太大比例。
批量上市阶段。此时, 企业高层应作以下决策:何时推出新产品、何地推出新产品、向谁推出新产品、如何推出新产品。
优化改进阶段。在新产品上市上后, 企业应时刻关注消费者、竞争对手、潜在进入者等的动态, 收集重要市场信息, 及时优化改进新产品、市场营销方案, 确保新产品在原有市场占有率。
2 整体评价
上述四种基于产品或市场的多元化策略是针对我国民营企业在现有阶段进行相关多元化可供选择的策略, 其优劣各异。表2给出了四种策略的优劣比较。
表2是对四种策略的一个经验估计, 这为后续实证研究提供了机会。
四种策略各有优劣, 那么企业在实施基于产品或市场的相关多元化战略时应如何选择恰当的策略, 结合企业自身的实际和上述四个参数指标加以确定, 本文不再论述。
总之, 我国企业多元化战略的实施还处在一个探索阶段, 基于产品或市场的相关多元化战略适合我国民营企业当前的选择。在后续发展中, 我国民营企业应开始选择基于战略资产和基于动态能力的多元化战略, 最后步入非相关多元化战略实施阶段和归核化战略实施阶段。只有这样一步一个脚印, 才能将企业发展的风险降到最低, 才能为企业的长足发展打好坚实的基础。
摘要：本文提出了民营企业实施基于产品或市场相关多元化的四种策略:P-NP、M-NM、P-NM和M-NP, 对四种策略的实施进行分析和评价, 希望对处在金融危机影响下的民营企业进行战略调整、摆脱困境有现实参考价值。
关键词：民营企业,相关多元化,策略类型
参考文献
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[6] (美) 曼昆著, 梁小民译.经济学原理 (第二版) [M].北京大学出版社, 2002, 5.
相关多元化 篇7
一、国内外的研究现状
Rumelt (1974) 对多元化战略的研究具有深化意义, 第一次将相关多元化与非相关多元化区分开来, 得出的结论是相关型和主导型多元化企业经济绩效最好, 而经济绩效最差的是非相关多元化及垂直结合型企业。Lang和Stulz (1994) 分析了多元化对Tobin-Q值的影响, 结果发现Q值与公司多元化之间呈负相关关系。Berger和Ofek (1995) 通过构造相对价值指标, 研究发现多元化可以减少公司价值的13%~15%。Villalonga (2004) 发现Compustat企业存在多元化折价, 而BITS企业则存在多元化溢价。我国学者刘力 (1997) 得出的结论是企业多元化经营程度与企业的经营效益和资产负债率之间基本上不存在相关关系。李敬 (2002) 对1997年中国105家上市公司进行了实证研究, 发现从整体上看, 我国企业的多元化经营水平与企业的绩效呈显著负相关关系。
二、海尔集团的非相关多元化战略分析
1. 海尔的多元化之路
海尔以生产电冰箱起家, 从1992年起, 海尔开始了相关多元化发展, 首先进入电冰柜和空调行业, 1995年进入洗衣机行业。冰箱、空调、冰柜和洗衣机成为拉动海尔快速发展的“四驾马车”。然而, 当海尔1995年开始其非相关多元化道路后, 它的发展开始受到人们的置疑, 先是进入医药领域, 随后又进入保健品、餐饮、电脑、手机、软件、物流、金融等十多个领域, 跨度之大, 涉及产业之多令人目不暇接。海尔在药业方面按照保健品的运作模式做OTC, 违背了市场规律;刚进入家居业的海尔设立了高利润目标, 而忽视了脚踏实地去补好在家装设计和施工工艺上的功课;2001年以来, 海尔在金融业大张旗鼓地扩张, 而收获甚微;早在1998年, 海尔就进军PC领域, 至2001年, 一直处于亏损状态, 2006年, 海尔又将重点放在了笔记本上, 但笔记本市场的竞争已趋于白热化, 还不能说这次战略调整使海尔电脑走出低谷;2005年海尔手机业务营业额上半年大幅下跌约51%, 亏损6570万港元, 导致海尔电器 (1169.HK) 营业额比去年同期减少23%, 上半年亏损3.9亿港元。
2. 海尔非相关多元化战略失败的原因分析
笔者认为这首先是一个“时机”问题。按照多元化理论, 企业多元化首先是相关多元化, 只有在相关多元已经完全确立了企业不可动摇的市场地位以后, 才能进行非相关多元化。海尔在相关多元化道路上的使命还没完成, 还没有形成稳固的市场信念, 就急于走非相关多元化道路。
如果寻求其深层次原因, 就是海尔的核心竞争力不足以支撑其进入的每一个行业。我们把海尔的核心竞争力总结为靠服务来支撑其品牌的那些经验、技能和知识的整合能力。海尔的问题就是将这个在家电业获得成功的核心竞争力延伸到了手机、金融、家居、药业等, 品牌的延伸就像一根橡皮筋, 拉得越长, 它就变得越疲弱。海尔品牌在一个行业领先并不代表能在所有的行业都占据优势, 因为每个行业都有其独特的消费需求和核心价值文化, 而一个品牌的核心价值是有限的, 并不能适应每个行业的消费需求。
三、对海尔多元化战略的一些建议
海尔作为中国第一家电企业, 在许多方面是成功的, 值得国内其他企业学习, 但在非相关的道路上也确实出现了一些失误。综上所述, 笔者认为, 首先是对于那些拖后腿的行业, 海尔可以考虑找合作伙伴, 通过对方的力量帮助其度过难关, 或者可以考虑直接剥离一些产业, 分化亏损资产;第二是要建立有效的决策支持系统, 美国经济学家罗尔 (Roll) 提出的“自大假说”认为管理者由于雄心、自大或过于骄傲, 在评估机会时容易犯过分乐观的错误。企业在制定重要战略规划时还是应该建立具有自己特色的、有效的决策支持系统, 以免因个人决策失误导致整个企业战略的失误;第三, 任何一个行业都有一个轮回周期, 20世纪80年代或20世纪90年代投入使用的电冰箱、洗衣机、绝大多数到了报废期, 海尔能否把握住这次机会, 我们还将拭目以待。
通过分析海尔的多元化之路, 也能给国内其他企业有所启示, 应当在培育核心竞争力的基础上实施相关、低度的多元化战略, 并且实行多元化战略后, 企业应当建立适当的组织结构, 并根据条件变化调整各项多元化业务。只有这样, 企业的多元化战略才会成功, 多元化企业才能够取得较好的经济绩效。
参考文献
[1]RumeltR.P.Strategy, S tructure, E conomicsperforation[M].Harvard UniversityPress, 1974
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[5]刘力:多元化经营及其对企业价值的影响[J].经济科学, 1997, (3) :68～74
相关多元化 篇8
关键词：EVA考核,多元化经营,过度投资
一、引言
上世纪九十年代,我国许多企业都愿意实施多元化投资,一批大型集团性企业应运而生。此阶段我国市场经济处于转轨时期。从国家背景来看,多元化经营尚未在我国站稳脚跟,从企业制度方面来看,我国多数企业经验仍显不足;从市场方面来看,我国的实际情况同西方国家相差悬殊。在这一复杂的形势下,许多企业经营管理者盲目乐观,在没有对多元化经营理念有一个深入了解的情况下便不切实际的追随国际主流,因此这一阶段我国的多元化经营失败率极高。经济增加值(EVA)一经面世,便在世界范围内掀起了一轮新的浪潮,各国企业纷纷开始实行以经济增加值(EVA)为核心的绩效管理体系。目前,经济增加值(EVA)在西方发达国家企业中的应用程度极高,许多企业将其作为经营绩效考核的标准,经济增加值(EVA)能够为我国国有企业投资冲动、多元化经营、严重的短期行为、资金流向股市(期市)进行炒作等领域“四大乱象”行为的解决方面带来思路。这对于我国国有企业核心竞争力的提高、内部资源的合理配置、企业经营风险的降低等方面的意义都是积极的,可以说经济增加值(EVA)的本土化应用是我国国有企业成功转型的一大助力。
二、文献综述
(一)国外文献
Marlys和Steven(2008)发现企业多元化程度同超额价值呈正相关,也就是说,企业的价值会随着多元化经营战略的实施而增加,这两位学者的研究为多元化经营溢价论的产生奠定了实证基础。Joel Stern(2007)着眼于管理激励角度,探究企业绩效提升的影响因素所在,深入分析以EVA指标为核心建立的绩效考核体系对企业管理活动带来的影响。Jarrell W(2006)在多元化同企业绩效二者关系的衡量方面,运用了Tobin's Q值这一工具,并创造性的引入了两个关键指标来进行企业绩效的对比,分别为经营活动现金流量与超额收益,分析得出企业的专业化程度同业绩二者的关系为标准的正相关。Tomas和Anil(2010)的研究对象为美国上市公司,并在研究中对内生性加以控制,并没有得出多元化经营或专业化经营对于企业价值影响的实证证据。
(二)国内文献
熊德华与洪道麟(2006)研究表明,企业较高的资产负债率是产生溢价的主要原因,而公司股权结构与治理结构这两个因素对于多元化经营溢价的影响并不明显。李善民和朱滔(2006)得出了关于多元化折价的重要结论,即在多元化并购后的三年内实行多元化并购的企业会发生6.5%到9.6%的股东财富折价。柳建华、魏明海(2007)得出了多元化经营与企业绩效之间显著的负相关关系。另外,他们还发现了企业绩效与企业多元化程度之间关系的又一影响因素,即企业经营的业务间是否相关。
综上所述,国内外多数学者对于多元化经营溢价这一观点都是持肯定意见的,他们都就多元化经营对企业价值带来的积极效应表示认同。但是不可否认的是,尽管行业内人士立足于多个角度就企业绩效与多元化程度的关系开展了多层次的实证分析,但是仍然没有探讨出一致的成果。许多企业都相继开展了不同类型、不同程度的多元化经营,但是成功率仍然屈指可数。国内外学者对于EVA指标的优越性都表示了肯定,认为相比于传统会计指标,无论是在解释股票收益、企业业绩方面,还是抑制过度投资方面,EVA指标的优势都是不言而喻的。不过,宏观经济趋势、资本市场发达程度、企业战略实施等因素都会影响学术界研究成果在实务界的有效应用。
三、理论分析与研究假设
多元化经营过程中,资源共享合理利用、资源组合分散风险、提高企业市场势力等因素都会对企业业绩带来积极的影响,与之相对的消极因素则包括跨行业投资风险、资源分散、代理问题、交叉补贴、管理成本增加等问题。例如:(1)跨行业投资风险。一旦企业开始探索新的领域或转向其他经营项目投资,必然会面临新的投资经营风险,如消费者对于新产品接受能力的风险、市场开拓的风险、技术研发的风险等。(2)交叉补贴。企业实施多元化经营后,经过一定时间的良性运作,会逐步形成内部资本市场,内部资本市场能够反过来为企业输送稳定的现金流。在部门存续的客观要求下,一些能力较差的部门管理者为了使本部门继续存活下去,会向企业高层提出交叉补贴的申请。以下两方面的因素则会导致管理成本的增加。(3)资源分散。当企业现有的经营业务得到了成熟的发展,具备了极强的市场竞争力,这一背景下的新业务探索将会产生边缘效应,对企业资源利用率的提高带来积极影响。与之相对的是,若企业在自身业务发展尚未成熟的阶段便进行新业务的开发,必然会导致企业有限资源的分散,不仅会严重影响企业当前的盈利水平,甚至会导致企业失去原有的市场竞争力,在激烈的市场角逐中丧失立足之地。(4)管理成本增加。想要实现既定的组织目标,必须将企业管理跨度维持在适宜的范围内。研究显示企业的多元化经营战略若发生在企业经营规模加大且业务种类增加的背景下时会出现非效率,通俗的来讲即会引发企业有限资源的浪费、效率降低、资源配置不合理现象的发生,导致企业管理成本的增加与整体业绩的下滑。
企业业绩的高度取决于是企业投资效率的高低。我国是世界上规模最大的发展中国家,处于新兴市场,市场环境不确定、各项制度不规范不完善、产业发展严重失衡,形成了我国特色的企业生存环境。此外,内部人控制、所有人虚位、委托人行政化是我国央企上市公司另一显著特征。实际管理经营中国有企业对管理层的考核激励机制不完善,使得管理者有动机、有机会、有控制权来实现私人收益最大化。研究表明,从事多元化经营的企业为管理者牟取私利提供了良好的运作环境,因为多元化经营在企业各经营部门间创建的内部资本市场向管理者提供了创建企业帝国、规避职业风险、提高在职消费以及实施过度投资的隐秘手段和高效途径。但也有学者持相反态度,认为多元化经营能够为企业各个经营业务部门资源共享提供便利条件,通过内部资本市场改善经营过程中的信息不对称降低交易成本,将稀缺的资源,如人才、设备、技术、现金等优先提供给最有盈利能力的部门或净现金流量最大的项目中去,产生“智能资金效应”。由此本文做出如下假设:
假设1a:在其他条件不变的情况下,中央企业多元化程度对过度投资行为的影响是正向的
假设1b:在其他条件不变的情况下,中央企业多元化程度对过度投资行为的影响是负向的
遵照“信息对称、理性人、完全竞争市场”这3个新古典经济学的基本假设,无论企业是否从事多元化经营以及从事何种多元化经营,都只会遵从净现值(NPV)原则,即只对NPV>0的多元化项目进行投资。但由于代理问题的存在,管理者和股东的利益相分离,管理者会做出利己的经营决策,造成企业价值的降低。央企常年饱受内部人控制、所有人虚位、委托人行政化等代理问题的困扰,于是国资委于2010年开始对中央企业负责人全面实施EVA考核。经济增加值(EVA)并非一个全新的概念,它来源于剩余收益这一著名思想。传统的会计体系计算得出的企业盈利没有将股东成本考虑其中,也就意味着不能对企业经营中存在的风险及时发出预警,自然也就不是评价管理者经营绩效的最佳选择。而遵照剩余收益思想对企业传统会计体系计算得出的利润进行调整,即从税后净盈利利润中扣除包括股权和债务的全部资本投入的机会成本后而得出的经济增加值(EVA)才能够真正解释企业的经营业绩,对管理者的工作能力给予评判,因此也就克服了传统会计指标的缺陷。EVA价值管理体系的优点有:第一,在衡量企业经营业绩时能够考虑到权益资本成本,真实反映企业经营中真正的盈利能力;第二,弥补了传统会计指标的不足,剔除了导致传统指标失真的影响因素;第三,实现管理者自利目标与股东价值最大化这一目标的一致性;第四,避免企业短视行为的出现,维护企业长远可持续发展;第五,将提高企业价值与经济增加值(EVA)的改善紧密相连。EVA价值管理体系的缺点有:实施条件苛刻,对市场成熟度要求过高,因此真正能够运用EVA价值管理体系的企业类型相对较少。经济增加值(EVA)不单只是一个业绩度量指标,它弥补了传统指标的不足,它是一种管理者薪酬的激励机制,是全面财务管理的体系,影响企业所有经营决策,改善企业员工的工作环境,改变企业文化,为与企业有联系的相关人员带来更多财富。以经济增加值(EVA)为核心建立的价值管理体系全面考虑了企业经营过程中的所有资本成本,能够有效改善企业在多元化经营过程中进行过度投资的冲动,提高多元化经营企业的绩效。国内外学者研究发现,EVA能够使企业业绩考核与激励机制相匹配,改善企业管理者的薪酬制度,有效解决由于代理问题而产生的过度投资行为。央企是否实施多元化战略,实施何种多元化战略较容易受到政府有关产业政策及其他宏观经济政策的影响,甚至多元化决策的本身就是来自于政府的政策性命令。这种政府性干预对央业的多元化投资效率可能是正向影响,主要是因为政府总是把最优质的资源、最优惠的政策性条款优先分配给央企,为央企提供最优质的投资经营环境。当然,这种政府性干预对央业的多元化投资效率也可能是负向影响,主要是因为政府会向央企派发政绩目标,社会责任等,使央企在投资经营过程中不能按照NPV>0的原则选择投资项目,导致过度投资行为。国资委推行EVA考核,央企将以此为契机对多元化投资和经营进行规范,进而改善过度投资现象,所以本文推断EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在调节作用,并由此提出以下假设:
假设2a:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是正向的调节效应
假设2b:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是负向的调节效应
四、研究设计
(一)样本选取和数据来源
本文选取深沪上市的央企作为研究对象,研究其2009-2014年上市公司六年的数据。并按照以下原则剔除样本:(1)剔除性质特殊的金融保险类上市公司;(2)剔除在年报中未按行业披露收入数据的公司;(3)剔除三年内出现ST以及有违规或监管记录的公司。对使用到的主要连续变量进行了1%-99%的Winsor处理。总计得到8591个样本。本文主要的研究数据来自国泰安证券研究数据库(CSMAR)、WIND数据库、手工收集年报中相关数据。本文数据处理、统计、计量分析所采用的软件为stata12.0,Excel2013。
(二)变量定义(1)被解释变量。
过度投资(OINV)。通过查阅文献,在本次研究中我们选择了Richardson模型,也就是式(1),实质上这个模型主要研究的是企业自由现金流和过度投资之间的关系。在研究中,为了方便统计和对比,我们将企业投资支出总量划分为两部分:新增项目投资支出、资本保持投资支出。然后重点研究了新增项目投资支出,并且构建了相关的回归模型。在实际过程中主要利用残差项的正负号来决定实际情况,得到是什么原因引起的非效率投资,然后利用其值的大小来评价其程度。如果出现了残差比零大时,也就是说企业有过度投资的情况。
(2)解释变量。第一,多元化程度。通过我们查阅文献可知:国外的研究者进行研究时,往往选择经营单元数(N)、赫芬德尔指数(HHI)、销售收入熵指数(EI)来进行判断。按照这种理论得到:公司的经营单元数(N)越多、赫芬德尔指数(HHI)越低、销售收入熵指数(EI)越高时,表明企业拥有良好的多元化经营。第二,经营单元数(N)。公司在日常生产销售时占据的领域数。第三,赫芬德尔指数n(HHI):HHI=∑2i=1pi。这里面pi表示的是公司于一个行业内总利益在企业总利益中的占比。研究是为了保证结果和赫芬德尔指数符合,最简单的做法就是将赫芬德尔指数做出n来,本次研究中选择了HHI2=1/∑i=1p2i来对其做相关处理。n第四,销售收入熵指数。其中,pi指的i=1是单品销售额在行业销售额中的占比,n指的是是公司业务涉及到的行业。如果企业就经营单一品相时,这个指数为0。按照上述公式,我们就可以得到多元化程度(DT)、非相关多元化程度(DU)、相关多元化程度(DR)的具体数值。第五,经济增加值(EVA):EVA为哑变量,选择时值为1,不选择时值为0。(3)控制变量。本次研究中为了保证数据的全面性和可靠性,采用了控制变量的方法进行了研究,主要的变量有:实际投资支出(INVt)、成长性(GROWTH)、财务杠杆(LEV)、货币资金持有量(CASH)、企业规模(SIZE)、企业上市时间(AGE)、股票收益率(RET)、企业投资惯性(INVt-1)。本文的主要变量如表1。
(三)模型构建按照上述的理论和设想,并且结合我们此次研究的思路以及已有的文献和资料,得到了以下模型:
五、实证分析
(一)描述性统计
本文描述性统计结果如表2所示。分析表中的数据可知:国内上市企业中新增投资额在总资产中占比达到了7.2%,并且最大值达到了43.2%,但是最小值却为负;主营收入增长率的最大值为451.2%,平均值为24.1%,最小值表现出来的是负增长;整体而言,资产负债率程度较大,不管是中位数还平均值都在50%以上;企业的内部现金流平均值是18.7%;企业规模整体而言比较稳定,没有出现突变的情况。股票年度回报率平均值为28.1%。在全样本中按照出现过度投资行为的标准进行选择,结果得到了367个样本,然后对这部分样本进行描述性分析,得到的结果如表2的下半部分。对于企业多元化而言,最大值是3.828,最小值是1.000,平均值时1.449;对于过度投资而言,最大值是34.2%,最小值是0.1%,平均值时7.1%,平均值和最大值之间差距比较明显。核心业务销售增长率最大值是327.7%,最小值是-49.2%,平均值时35.2%,通过数据可知:不同企业之间的核心业务销售增长率操作很大的区别,所以说在不同的企业中,过度投资行为的程度也存在差异。自由现金流量最大值是44.3%,最小值是-73.4%,平均值是-4.3%,直接说明了大多数企业现金流都比较匮乏,只有部分企业拥有的现金流比较大,在这类型企业中,往往会出现比较严重的过度投资行为,这也是为何数据中平均值和最大值之间差距较大的原因;资产负债率最大值是91.2%,最小值是5.2%,平均值是52.1%,按照数据显示,部分国企可能有举债投资的现象。
(二)相关性分析
通过表3可知,企业的多元化和过度投资之间存在明显的负相关,也就是说企业可以采取多元化措施来减小过度投资的可能性,将企业运营过程中遇到的风险问题化整为零,这个结论在一定程度上证明了我们前面的假设是正确的。除此之外,按照表中的数据我们还可以知道:核心业务价值、自由现金流、筹资活动现金流、公司规模、资产负债率、管理费用率等都可以抑制过度投资。研究EVA考核与过度投资行为调节效应模型是可以得到:HHI前面的系数和过度投资在10%水平上显著,并且系数为正值,直接说明了这两者之间存在相互促进的作用。另外,我们通过研究还可以知道:成长机遇、自由现金流、企业规模、管理费用等等于过度投资都存在显著相关性,并且表现为正相关,直接证明了:企业的投资量和企业内部现金流、企业规模、管理费用之间呈现正相关,但是EVA指标和多元化程度指标之间却是负相关,不过程度比较小,没有显著性。
(三)回归分析
(1)过度投资模型的回归分析。本文选择了OLS回归法来做回归分析,得到的具体结果如表4所示。按照表中的数据和我们的分析可知:变量GROWTHt-1的相关系数是0.007,并且在1%水平下显著;变量AGEt-1的相关系数是-0.023,并且在1%水平下显著;变量SIZEt-1的相关系数是0.004,并且在1%水平下显著;变量RETt-1的相关系数是0.012,并且在1%水平下显著;变量INVt-1的相关系数是0.008,并且在1%水平下显著;变量LEVt-1的相关系数是-0.002,变量CASHt-1的相关系数是0.005,但是不显著。按照上面的数据可知:当企业将年度变量与行业变化控制之后,上市企业的投资结构和核心业务增长量、企业规模、股票市场稳定性以及上年度投资之间存在明显的正相关,而与企业的资产负债率、上市的年限之间存在明显的负相关,并且最终结果和我们预想的一致。按照前述内容可知:本次研究中选择的模型比较符合实际,比较真实的反应了我国目前上市企业的现状。(2)多元化与过度投资模型的回归分析。对于多元化和过度投资之间的关系进行了回归分析,结果如表5所示。对这两者的回归分析,本文选择了模型1,它主要就是用来检验企业多元对企业的过度投资影响作用的,通过相关的分析得到:企业多元化和过度投资行为在10%的水平上显著为负,也就是说企业的经营多元化越高,那么对过度投资行为的抑制作用就越强,直接表明了我们前面假设的准确性和可靠性。深入研究标准数据可知:FCF、ADM、CZXJL等等也会在一定程度上抑制企业的过度投资行为。按照上述的分析和研究可知:当外界环境稳定时,国有企业多元化程度与过度投资行为之间存在明显的副作用,直接表明我们前面的假设1a是正确的。(3)多元化、EVA考核与过度投资。表6表示的是企业多元化程度对于EVA考核和过度投资的影响作用。并且我们采用了模型2和模型3对这三者之间的关系进行了深入的研究和分析。通过具体的数据研究可知:企业可以采取EVA考核来降低企业的过度投资行为,但是在实施EVA考核之后,多元化与过度投资之间的系数为负值,并且较之之前增大,而EVA×HHI的调整系数却为正。按照国家的政策法规,计算EVA时往往会参照“22令”中的相关条例,如果是站在这个角度进行分析问题,会发现EVA和企业的多元化可以彼此制约,而且上述的相关性研究直接证明了这一点,也就是说EVA和企业的多元化之间呈现负相关。在实际的操作中,企业可以通过EVA来改变自己的经营条件,将企业的产品扩大化,占据整个市场,从而降低企业过度投资的行为。所以,通过回归分析,我们验证了前面假设2a的正确性:EVA考核对多元化水平与过度投资行为之间存在着是正向的调节效应是成立的。综上所述,外界环境稳定时,EVA考核多元化水平和企业过度投资行为拥有正向调节机制。企业采取EVA来进行管理时,经营多元化和过度投资之间的联系更加密切,究其原因可能是采取EVA考核时,不仅仅可以帮助企业改变目前的经营现状,还可以帮助企业占据更加优质的资源,从而提高企业的利益空间,保证投资的回报和稳定,进而抑制了企业的过度投资行为。
(四)稳健性检验
为了进一步检验实证结果可靠性,采用型的模型来进行稳健性检验,即用销售收入熵指数代替赫芬德尔指数来衡量多元化程度,具体的模型如下:
ONIV=β0+β1EI
通过上述的研究得到如下结论:中央企业的多元化程度和过度投资之间在10%的水平下显著,并且呈现负相关。所以,我们直接证明了前面假设1a是正确的,所以本次研究的结果拥有很高的可靠性,稳健性良好。
六、结论与建议
(一)结论
研究发现:第一,对于央企公司的多元化程度和过度投资呈现的关系是成反比的,就是说企业的多元化的程度越高,对过度投资的行为约束就越大。通过研究得出结论,间接为多元化抑价论呈现了有利的论证。第二,应用EVA考核,能够实现多元化程度和过度投资行为两者间的调节为正相比。应用了EVA考核后,一部分缓解了企业的代理之间的冲突,也从另外一方面大大的约束了过度的投资能力。
(二)建议
本文提出以下建议:(1)为了提高国有企业的管理水平特别是央企,国资委通过以经济增加值(EVA)为动力核心,从而增强和改进(EVA)价值管理体系。第一步我们队对经济增加值(EVA)的各项数据更进一步的修善,通过一系列的数据和计算使得经济增加值(EVA)更加的稳定和牢靠。接下来我们要有健全的配套机制体系来实现,进一步的让我们的管理者能有积极的态度去面对,降低管理者在经营中消极态度带来的负面行为。最后,我们要把这项管理体系推广到全国的各类型企业中去,在我们向企业推广的过程中我们要注意人与人之间的沟通,专业管理体系的知识,下面人员正确的心理态度,以及各级管理者和员工实现价值最大化的意识。(2)企业要想持续发展,就必须从分合理的选择多元化的管理经营,把一些不必要的和经营主业无关的业务降低其存在的价值。让一个企业回归到其自己主要经营的项目中,这样才能在现在竞争日趋激烈的社会中,具有竞争力。这也是国资委向企业推行经济增加值(EVA)的原因之一。同时为了避免企业多元化广而不精的理念,把企业的有效资源分散开使得自己的主业得不到更好地发展,导致各个企业的经营没有联合,没有形成强强联手,降低了企业的利润空间。
参考文献
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相关多元化 篇9
随着市场经济发展,市场对资源的配置有着决定性作用,产权制度得地不断完善以及公司所有权和经营权的分离,高管团队成为公司的实际控制人员;而实施多元化战略也成为发展趋势。公司通过多元经营可以降低经营风险、实现范围经济,从而有效的配置资源、获得竞争优势。1984年,Hambrick提出“高阶理论”,之后高管团队与战略及绩效三者的关系成为新的研究热点。国内目前研究中,高管团队、战略、绩效三者中任意两个变量的影响研究较多;少有同时研究三者之间的关系,关于匹配关系的研究更少。
二、理论分析与研究假设
(一)非相关多元化战略的绩效
交易成本理论认为,多元化后通过内部交易降低了成本;资源基础理论认为,多元化有利于利用剩余资源,进行高效配置;生命周期理论认为,一个产品或者一个行业都有生命周期,进入新的领域、开发新的产品有利于创造新的盈利增长点。总体来讲,公司多元化有利于降低成本、高效配置资源、分散经营风险、创造盈利点。陈收等(2004)通过熵测法发现公司多元化和绩效成正向关系。李志辉等(2014)研究得出商业银行多元化水平正向影响盈利水平。综合上述,提出假设:
H1:非相关型多元化战略对公司绩效产生正向影响
(二)高管团队特征的调节作用
(1)年龄的调节作用。人是不断成长的过程,人所获得的经验随着年龄的增长而增加。高管人员的年龄越大,那么其经历越丰富,在进行战略决策时思考地更加周全。随着年龄的增加,人越来越趋向于保守,在进行战略决策时不敢冒险。(2)教育水平的调节作用。高管团队教育水平越高,那么接受的信息的机会就会越多,将有更多的机会获取新的信息源。这样教育水平的提高实际上等同于认识水平的提高,提高了高管对管理知识的认知,诸如看清了公司发展所在阶段、学会使用各种管理工具(包括战略矩阵分析、SWOT分析、杜邦分析等等),驾驭公司和市场的能力得以提高。更高的教育水平能够让公司决策时做出精准的市场定位,能够很快地找到适合公司发展的管理模式(包括公司组织结构、公司进入行业选择等等),从而提高公司绩效。(3)任期的调节作用。高管团队较长的任期有利于提高认同度,容易形成相同的价值观和经营理念,共同的组织管理经历有利于增加团队粘聚力。公司任期越长的团队,容易形成固化思维,无法应对全新不相关行业可能存在的危机,从而降低公司的绩效。(4)女性比例的调节作用。女性高管具有做事细致的天性:Cristian(2012)认为女性加入高管团队,一方面能够优化高管团队成员性别比例结构,在团队决策的过程中能够促成良好的交流氛围;另一方面Croson(2009)认为,女性倾向于追求低风险的决策。由于女性对风险的规避,追求稳定,在一定程度上抑制了公司的扩张行为,从而降低了公司绩效。综合以上分析,本文提出以下假设:
H2:高管团队特征对非相关多元化战略和公司绩效的关系存在着调节作用
H2a:非相关型多元化战略情境中,高管团队年龄越大时候,多元化程度与公司绩效的正向关系越不明显;相反,越明显
H2b:非相关型多元化战略情境中,高管团队教育水平越高时候,多元化程度与公司绩效的正向关系越明显;相反,越不明显
H2c:非相关型多元化战略情境中,高管团队任期越长时候,多元化程度与公司绩效的正向关系越不明显;相反,越明显
H2d:非相关型多元化战略情境中,高管团队女性比例越高时候,多元化程度与公司绩效的正向关系越不明显;相反,越明显
三、研究设计
(一)样本选取与数据来源
根据CSRC的标准,本文选取沪深A股上市公司为研究对象,收集2012-2014年的数据,根据战略执行的滞后性和执行效果的滞后性,选取的调节变量高管团队特征为2012年数据、自变量非相关型多元化战略为2013年数据,因变量公司绩效为2014年数据;控制变量中公司历史为2013年数据,公司规模和财务杠杆为2014年数据。根据以下顺序进行筛选:(1)剔除ST公司;(2)剔除金融类上市公司;(3)剔除主营业务收入(分行业)中含负值行业的公司;(4)剔除数据缺失的公司;(5)剔除高管变动超过2/3的公司;最终获得130家样本数据。本文使用的数据收集情况如下:高管团队背景特征数据来源于国泰安数据库、上海证券交易所、巨潮网,主营业务收入构成、控制变量、公司绩效来源于Wind数据库。
(二)变量定义
(1)高管团队特征的定义与测量。根据《公司法》对高级管理人员的规定以及数据收集便利性,参照雷辉等(2013)对高管团队的定义,本文定义为正副董事长、正副总经理、财务总监、董事会秘书等高层人员。本文选取高管团队的四个背景特征,分别是年龄、任期、教育水平、性别,具体定义如表1所示。(2)非相关型多元化战略的定义与测量。本文认为多元化战略是企业为了实现扩张而采取增加产品种类的多元化,非相关型多元化战略是选择与本行业业务不相关的多元化战略。本文根据《上市公司行业分类指引》对业务单位进行分类,按照门类、大类、中类来划分经济活动,其中门类按照字母递增编码、大类按照一个字母加两个数字进行编码、中类按照一个字母加四位数字进行编码;我国上市公司中制造业企业占大多数,为此,本文在门类和大类之间增设次门类———用一个字母加一个数字进行编码。把字母和前两位数相同的经营活动定义为一个业务单位,二位数字编码的主营业务收入占公司总收入的比值为专业化比率(SR);在制造业公司中,当经营内容中有两个或者以上的在同一个次门类中,那么判定为公司的经营内容具有相关性,即“C+前一位数字”相同;在非制造业公司中,当经营内容中有两个或者以上在同一个门类中,那么判定为公司的经营内容具有相关性。此外,本文采取Rumelt法对非相关型多元化战略的多元化程度进行测量,即采用专业化比率(SR)进行测量,由于SR值越大,表示多元化程度越低,因此进行同方向处理,用“1-SR”来表示多元化程度。(3)公司绩效的定义与测量。根据以往研究,采用ROA来测量绩效。(4)控制变量的定义与测量。本文选择以下控制变量:公司规模、公司历史、财务杠杆。
(三)模型构建
(1)非相关多元化战略绩效的模型。根据机理分析和实证设计建模:模型1为非相关型多元化战略中控制变量对绩效的影响;模型2为非相关型多元化战略中引入多元化变量后的回归模型,α1、α2、α3、α4为回归方程对应的回归系数,ε表示误差的随机干扰项。
(2)TMT调节作用的模型。关于调节效应的分析方法,参照温忠麟等(2005)所使用的方法,即当自变量为连续变量时,调节变量若是连续变量则可以采取分层回归的方法进行调节效应分析;调节变量若是类别变量,则进行分组回归分析。本文由于对自变量已经分组处理,所以自变量多元化程度属于连续变量;而高管团队特征作为调节变量,为了方便回归分析,通过对高管团队特征标准化处理引入虚设变量。因此采用分层回归进行调节效应分析。回归层次分析步骤:第一,对所有变量数据进行Z-score标准化处理,然后再用标准化之后的调节变量与自变量计算乘积项———交互作用。第二,构建回归模型,将控制变量放入模型进行回归分析。第三,将自变量和调节变量放入回归模型进行分析。第四,将调节变量的乘积项放入回归模型,检验乘积项回归系数的显著性;检验不同的高管团队特征对相关型多元化战略与绩效的调节作用,检验四个特征,年龄、教育水平、任期、女性比例,与多元化战略的交互项对公司绩效的回归系数显著性。综合,构建以下模型:
其中,Xi为调节变量(i=1,2,3,4),即高管团队特征,X1表示年龄变量,X2表示教育水平变量,X3表示任期变量,X4表示女性比例变量;βi是调节变量的回归系数,γi是交互项的回归系数,其中i=1,2,3,4;ε表示误差的随机干扰项。以上假设如假设框架图所示:
四、实证分析
(一)描述性统计
通过表2,发现高管团队平均年龄为49岁,最小年龄为41岁,最大年龄为62岁;高管教育水平较高,平均水平在本科和硕士之间(3.42),学历最低水平是大专文凭,没有大专以下的高管人员;公司高管的任期在1-12年之间,平均任期为5年;高管女性比例为0.14,说明女性高管不多。绩效均值水平在4.5%,公司最严重的亏损是-9.7%;最大盈利为18.4%。
注:N=130
(二)回归分析
通过表3的回归结果,看出:在模型2中加入多元化战略之后,R2从0.137提高到0.161,调整R2从0.117提高到0.134,解释变量多元化程度对模型的解释能力得到加强。非相关型多元化战略对公司绩效(ROA)产生正向影响,在显著性水平0.1时回归系数为0.052。支持了假设1;说明在非相关型多元化战略情境中,多元化程度越大,公司绩效越高。此外,财务杠杆对多公司绩效有显著负向影响;公司规模对公司绩效有显著正向影响。
注:N=130,*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01(双尾检验)括号中为t值
通过统计变量的方差膨胀因子(VIF值),发现最大的VIF值为1.380,以上变量的VIF值在1和2之间、远远小于10,说明了变量之间不存在严重的共线性问题。模型3-5的F检验显示非常显著(通过0.01的显著性水平检验),表明回归方程有意义。控制变量组的判定系数R2为0.137,在加入自变量和调节变量之后,R2增大到0.200,方程的拟合优度效果得以加强;在加入调节变量的乘积项之后,R2增大到0.257,方程的拟合优度效果再次加强,表明控制变量、自变量和调节变量及其乘积项可以解释公司绩效的方差为25.7%;表明回归效果较好。在模型5之中,年龄与非相关多元化战略的交互项系数为0.000,其中P>0.1;表明年龄没有对非相关多元化和公司绩效的关系产生调节作用,H2a没有得到验证。教育水平与非相关多元化战略的交互项系数为0.169(通过0.1的显著性水平检验),H2b得到验证;任期和性别与相关多元化战略的交互项系数分别为-0.173(其中P<0.1),-0.146(其中P<0.05),说明任期和女性比例对非相关多元化战略和公司绩效的关系产生了负向调节作用,H2c和H2d得到验证。整体上,得出H2得到大部分支持。
注:N=130,*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01(双尾检验).括号中为t值
为了更加直观地突显高管团队特征对非相关多元化战略与公司绩效的调节作用,采用同上面相同的方法:对自变量(按均值分成两组)和调节变量(按中位数分成两组)数据进行分组;分别计算出四个组研究样本的ROA数据,并绘图2、图3、图4;如图2所示;教育水平越高的一组相比教育水平较低的一组,非相关型多元化战略和公司绩效的正向关系越显著(教育水平高组的斜率为0.1289大于教育水平较低组的斜率———0.1121),因此,提高教育水平,可以正向影响非相关型多元化战略和公司绩效的关系,H2b得到进一步地验证。
同样地,由图3,可以得出,高管团队任期越短的上市公司,其非相关多元化战略与公司绩效的正向关系越明显。H2c再次通过验证。
同样地,由图4,可以得出,女性占比越低时,其非相关多元化战略与绩效正向关系越明显。H2d通过验证。
五、结论与建议
(一)结论
本文基于高阶理论分析了非多元化战略对绩效的影响以及高管团队特征的调节作用。得出以下结论:非相关多元化战略对公司绩效有正向影响。高管团队特征的调节作用:年龄无调节作用,可能是年轻的高管有闯劲但缺乏抗风险能力,而年长的高管虽然经得起大风大浪但做事比较保守,所以没产生调节效应。教育水平对多元化程度有显著正向调节作用:即教育水平越高,非相关多元化战略和公司绩效的关系越明显;反之,越不明显。任期和女性比例产生负向调节作用:即任期越长、女性比例越大,非相关多元化战略和公司绩效的正向作用越不明显,反之,越明显。
(二)建议