五矿集团金融板块研究

五矿集团金融板块研究（精选2篇）

五矿集团金融板块研究 篇1

五矿集团专题研究

有色金属霸主。五矿集团是国务院国资委监管的中央企业，控股9 家境内外上市公司，主要包括6 大业务板块：有色金属、黑色矿业、黑色流通业务、金融、科技和地产建设，同时还包括两大业务单元：勘查业务单位、直管业务单位。截止2011年底，总资产达2421 亿元。2011 年，五矿集团实现营业收入3524 亿元，净利润68 亿元。

钨资源丰富，核心上市资产为湖南有色。五矿集团拥有的新江钨、香炉山及柿竹园（湖南有色旗下）等矿山，合计钨资源量288 万吨，可采储量65 万吨，2011 年生产钨精矿2.9 万吨。细化而言，上市资产包括湖南有色（钨资源储量80 万吨，权益量基本与之持平）和厦门钨业（钨资源储量86 万吨，权益量为63 万吨）。未上市资产包括江钨集团（钨资源储量42 万吨，权益量基本与之持平）、香炉山钨矿（钨资源储量21.7 万吨，权益量约11 万吨）、瑶岗仙钨矿（钨资源储量20 万吨，权益量基本与之持平）和厦门三虹（钨可采储量106 万吨，权益量约30 万吨）。

拥有完整的钨产业链。五矿集团有色金属生产加工的产业链可进一步细分为上游资源产品（例如钨精矿、铅精矿和锌精矿等）和下游加工产品（碳化钨粉、硬质合金、氧化铝、锌锭、铅锭等）2011 年，五矿集团共生产钨精矿2.9 万吨，2012 年一季度钨精矿产量为6444吨，生产资产主要为江钨集团、湖南有色及香炉山，三者2011年产量分别约1.3万吨、0.9万吨和0.6万吨。下游方面，公司2011年共生产硬质合金9846吨，主要硬质合金资产为南硬、株硬、自硬和中钨，四者年产能为800吨/年、6000 吨/年、4000 吨/年和5500 吨/年。

稀土业务：ST 关铝成为上市的稀土冶炼平台。2012 年9 月，ST 关铝公布了重组方案：公司拟出售全部资产及负债作为置出资产（估值925 万），同时置入五矿赣州稀土和稀土研究院100%股权（价值26.5 亿元）；共向五矿稀土等人发行3.1 亿股，此外，拟向其他特定对象发行1 亿股，不超过8.8 亿元；全部定增后，公司股本为9.67 亿股。定南大华和赣县红金公司的冶炼产能合计为9000 吨/年。

五矿集团为最早涉足稀土整合的央企。自2003 年，五矿集团组建江钨集团（新江钨）并以此获得5000 吨分离产能，五矿集团便涉足稀土行业，此后于2008 年设立五矿稀土（赣州）公司、2010 年涉足广东稀土冶炼行业以及2011 年涉足湖南稀土，五矿集团依靠强大的央企背景进行大步伐扩张。同时，地方企业与其他央企也加快了稀土整合脚步。在紧锣密鼓的“下游延伸潮”中，五矿集团是否能够突出重围，将进一步跟踪。

1.组织结构：有色霸主

五矿集团是国务院国资委监管的中央企业，成立于1950 年，国务院国资委是五矿集团的唯一出资人。主营金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、贸易，以及金融、房地产、矿冶科技等业务，控股9 家境内外上市公司，截止2011 年底，总资产达2421 亿元。2011 年，五矿集团实现营业收入3524 亿元，净利润68 亿元。

五矿集团主要包括6 大业务板块：有色金属、黑色矿业、黑色流通业务、金融、科技和地产建设。同时还包括两大业务单元：勘查业务单位、直管业务单位。旗下主要有五矿股份（88.38%）、五矿有色金属控股有限公司（100%）、五矿资源有限公司（71.72%）、五矿矿业（100%）、五矿发展股份有限公司（62.56%）、五矿勘查开发有限公司（100%）、二十三冶建设集团有限公司（100%）等。

在五矿集团的六大业务板块中，有色金属业务在2010 年、2011 年、2012 年第一季度的五矿集团毛利额组成中都占比最大，且呈逐年上升的趋势，分别为48%、54%、58%。

五矿集团主要子公司的下属结构。

(五矿集团下属结构，主要集中在有色金属资产（灰色为上市公司）图1)

五矿股份是五矿集团有色金属业务投资平台，而五矿有色金属控股公司为五矿集团有色业务的平台。

以下是五矿集团重要子公司的具体介绍。

五矿股份有限公司。主要子公司为五矿有色金属控股、长沙矿冶研究院、关铝等，主营黑色金属和有色金属的投资。成立于2010 年12 月16 日，目前五矿集团持有其88.38%股权。2011 年实现营业收入3469 亿元，净利润68.82 亿元。2012 年1-3 月实现营业收入674 亿元，净利润12 亿元。

五矿有色金属控股公司（简称“五矿有色控股”）。为公司核心的有色金属平台，成立于 2009 年12 月22 日，公司持股100%，其核心资产为五矿有色金属股份有限公司93.6%的股权和湖南有色100%的股权。2011 年实现营业收入1198亿元，净利润53 亿元。2012 年1-3 月实现营业收入242 亿元，净利润12 亿元。

五矿有色股份下属主要资产

公司

权益

资产

江西钨业集团

51%

钨精矿年产能1.3 万吨，钨冶炼2.2 万吨，稀土分离6000 吨

南昌硬质合金公司

67%

氧化钨年产能6000 吨，硬质合金产能800 吨

江西香炉山钨业

51%

白钨精矿年产能5700 吨，APT5000 吨

五矿资源公司

71.72%

收购MMG 公司(铜、铅锌矿）

五矿稀土江华公司

51%

湖南唯一一张采矿证，所属的姑婆山矿区已探明REO 储量10.43 万吨

五矿稀土

100%

主要稀土资产

湖南有色金属控股集团。2004 年成立，2009 年底五矿集团入主湖南有色集团，目前持有其100%股权。湖南有色控股集团主营有色金属生产、销售，涉足有色金属的采选、冶炼、加工、研发，机械制造、无机化工、生物医药、房地产等多个领域，2011 年净资产107 亿元，主营业务收入445 亿元，下属子公司湖南有色金属股份有限公司（持股53.08%）、湖南水口山有色金属集团（控股51%，主营有色金属采矿、选矿、冶炼、加工、贸易，拥有60 万吨铜铅锌采选、20 万吨铜铅锌冶炼、1000 千克黄金、240 吨白银生产能力）、湖南瑶岗仙矿业（持股100%，主营钨矿采掘与加工，年采掘钨矿能力40 余万吨，年产一级黑钨精矿2000 余吨）。

湖南有色下属主要钨资产

公司

权益

资产

株洲冶炼集团

63.31%

旗下株冶集团（44.49%）铅锌冶炼年产能分别为10 和45 万吨

株硬公司

100%

硬质合金年产能6000 吨

自硬公司

80%

硬质合金年产能4000 吨

锡铁山闪星锑业公司

100%

年产能：锑品4 万吨，锌品4 万吨

湖南柿竹园公司

97.35%

钨精矿年产能5500 吨

ST 中钨

35.28%

硬质合金年产能5500 吨

长沙矿冶研究院。创立于1955 年，由五矿股份有限公司100%控股，主营矿产资源开发与综合利用研究、新材料开发与生产、民爆器材研发，子公司金瑞新材料科技股份有限公司（控股41.36%）的主营业务是电子基础材料和超硬材料的生产。

ST 关铝。成立于1998 年，同年在深交所发行上市，由五矿股份有限公司控股44.54%，主营产品为电解重熔铝锭及深加工产品等，拥有11 万吨原铝的产能。

2.资源情况

有色金属业务主要以铜、钨、铅锌、稀土、锡、锑、镍、铝等商品为主，包括矿山资源开发、生产加工以及商品贸易一体化业务环节在内的有色金属业务。核心平台为有色业务中心的平台公司为五矿有色金属控股公司（权益100%），简称“五矿有色控股”。

(五矿集团有色金属资源储量分布

图2)

五矿集团拥有的新江钨、香炉山及湖南有色下属湖南柿竹园有色金属有限责任公司等矿山，合计钨资源量288 万吨，可采储量65 万吨，2011 年生产钨精矿2.9 万吨。

注：MMG 公司锌精矿年产能约63 万吨/年（自有矿山），铅精矿6.9 万吨/年，铜精矿2 万吨/年；年产量相对可采储量偏多，预计后续“探转采”以维系现有开采规模。

2.1 钨资源：核心上市资产为湖南有色（钨储量80 万吨）

梳理了五矿下属钨资源，其中上市资产包括湖南有色（钨资源储量80万吨，权益量基本与之持平）和厦门钨业（钨资源储量86 万吨，权益量为63 万吨）。此外，未上市资产主要包括江钨集团（钨资源储量42 万吨，权益量基本与之持平）、香炉山钨矿（钨资源储量21.7 万吨，权益量约11 万吨）、瑶岗仙钨矿（钨资源储

量20 万吨，权益量基本与之持平）和厦门三虹（钨可采储量106 万吨，权益量约30 万吨）。

(公司主要钨上市资源和未上市资源

图3)

2.2 钨上市资源：湖南有色——钨资源巨头

湖南有色金属股份有限公司于2006 年3 月31 日在香港成功发行了H 股股份，于香港联合交易所有限公司上市。

目前，湖南有色金属股份有限公司拥有株洲冶炼集团有限责任公司、株洲硬质合金集团有限公司、自贡硬质合金有限责任公司、锡矿山闪星锑业有限责任公司、湖南柿竹园有色金属有限责任公司、湖南有色新田岭钨业有限公司等子公司。

(公司钨资产分布

图4)

湖南有色钨储量80.7 万吨（未包括前期投资阶段的新田岭钨业），2011 年钨精矿产量8700 吨。钨资源主要分布于黄沙坪矿业分公司、新田岭钨业、柿竹园有色金属公司。

湖南有色钨矿储量表

矿产资源

权益

储量（万吨）

品位（%）

处理能力（万吨/年）

黄沙坪矿业分公司

100%

9.9

0.200

新田岭钨业

96.53% 30（前期投资阶段）-

柿竹园有色金属公司 97.35% 70.9

0.202

350

2011 年，湖南有色实现锌产量53.37 万吨，与2010 年相比减少了1.65%；铅产量7.86 万吨，同比减少了23.70%；锑品产量3.40 万吨，同比增长了4.68%；硬质合金产量0.88 万吨，同比增长7.91%；铅精矿产量1.0 万吨，同比增长0.93%；锌精矿产量2.15 万吨，同比减少2.51%；钨精矿产量0.87 万吨，同比增长23.69%。

2.3 钨上市资源：厦门钨业——坐拥三大矿山

厦门钨业拥有宁化行洛坑钨矿、豫鹭矿业以及即将收购的阳储山钨矿（金鼎矿业持有）三座矿山，权益总储量63 万吨，权益产量约6000 吨/年，公司所需钨精矿的自给率约在35%左右。

细化来说，洛阳栾川钨钼矿属于洛钼集团，豫鹭矿业与洛钼集团双方协议规定由豫鹭矿业负责回收洛钼集团选钼尾矿中的白钨矿，公司拥有其年产量60%权益。宁化行洛坑钨矿是黑白混合钨矿，在全国已探明的钨矿中排名第三，已拥有采矿权。阳储山钨矿原为厦门三虹持有，预计在2015 年达产。

厦门钨业钨矿储量表

矿产资源

权益

储量（万吨）品位（%）处理能力（万吨/年）备注

洛阳豫鹭矿业

60.00% 48

0.145

450.0

白钨伴生矿

宁化行洛坑钨矿 98.95% 28.5

0.228

82.5

黑白混合钨矿

阳储山矿

60.00%

9.6

0.200

148.5

白钨矿

2.4 未上市钨资源：江钨集团——钨精矿年产能为1.3 万吨/年

江西钨业集团有限公司注册资本为6 亿元人民币，其中五矿有色金属股份有限公司占总股本的51％，江西稀有稀土金属钨业集团公司占总股本的49％。公司经营范围为：钨、钽铌、稀土及其它有色金属的矿山开采、冶炼、加工、科研及国内外贸易。现主要产能有：黑（白）钨精矿1.3 万吨/年、钨冶炼2.2 万吨/年；稀土分

离6000 吨/年、稀土金属及合金3000 吨/年；钽铌精矿150 吨/年、钽铌氧化物370吨/年。

江钨集团的钨资源主要分布于江西省境内。

(江钨集团江西省内大型钨矿

图5)

江钨集团钨资源主要分布于大吉山钨业、盘古山钨业、西华山钨业以及漂塘钨业；合计钨储量42 万吨。

江钨集团主要钨矿储量表

矿产资源

储量（万吨）保有储量（万吨）

品位（%）

江西大吉山钨业

15.34

5.62

1.904

江西盘古山钨业

10.22

2.17

1.105

江西西华山钨业

8.13

1.92

0.930

江西漂塘钨业

8.94

8.57

0.203

2.5 未上市钨资源:香炉山——优质白钨矿山 世纪七八十年代，省地勘局赣西北队在江西省修水县西北港口镇探明了亚洲品位第一、规模第二的白钨矿──香炉山钨矿。2003 年4 月，中国五矿集团出资3.2亿元收购11 家修水县民营矿山企业，使资源被分割群采的香炉山钨矿区整合为一，香炉山钨业由五矿集团持股的比例为51％。

整合过程中，香炉山钨矿经科学规划和设计，关闭了4 个不符合安全生产、浪费资源的选厂，关闭了6 个坑口，矿山全年开采矿石量控制在72 万吨。整合后，香炉山钨矿选厂日生产规模从原来的2600 吨下降到2200 吨，但资源利用率和采矿回收率由之前的平均70%左右达到79%和87%，矿区寿命可延长18 年。

香炉山钨资源储量为21.7 万吨，平均品位为0.663%的储量，钨精矿产量达到5800 吨/年。

2.6 未上市钨资源：瑶岗仙矿业

湖南瑶岗仙矿业有限责任公司是湖南省最大的黑钨精矿生产基地，现年采掘能力40 余万吨，年产一级黑钨精矿2000 余吨。瑶岗仙裕新白钨多金属矿床所蕴藏的钨资源量居世界已探明白钨资源储量的第四位，共探获白钨金属量20 万吨。

根据其官网显示，2011 年瑶岗仙矿业生产黑钨精矿2610 吨，实现利润总额7800 多万元，2012 年1-6 月份生产钨精矿1378 吨，实现营业收入1.51 亿元，利润总额3500 多万元。

2.7 未上市钨资源：厦门三虹——拥有中国最大未开采钨矿（大湖塘）

厦门三虹与厦门钨业同时隶属于福建冶金（控股）公司，董事长均为刘同高，公司目前主要从事钨资源勘探、开发。五矿集团持有三虹具体股权未知。

(集团组织结构

图6)

现持有卢旺达鹭翔矿业有限公司100%股权以及江西巨通实业有限公司30%股权。其中江西巨通实业有限公司拥有江西大湖塘钨矿，探明储量106 万吨。

厦门三虹下属公司钨矿情况表

公司名称

股权（%）

备注

江西巨通实业有限公司

投资7 亿元进行九江大湖塘钨矿南北两个矿区的开采。

卢旺达鹭翔矿业有限公司

在当地进行钨矿勘探及收购钨砂工作，并销售给公司。

江西巨通公司。该公司最先进入市场聚焦在2012 年6 月，彼时国土资源部刊登《江西大湖塘钨矿实现重大找矿突破的前前后后》一文，显示九江市武宁县大湖塘钨矿探明钨金属量106 万吨。三虹持股30%，刘典平持股53%（通过北京巨典投资公司持有权益），目前巨通公司尚有武宁五矿资产，年产钨精矿大约在1000吨，产品主要销售给厦门钨业。

(大湖塘钨矿开发历程（香炉山矿刘典平持股44%，五矿集团持股51%）图7)

大湖塘钨矿的介绍：大湖塘钨矿以南北分开，拥有6 个采矿权。在矿区内（即南北矿段）共有10平方公里（包括6 个矿权），目前公布的106 万吨储量仅为其中2 个矿权，对应2平方公里。剩余的东西两段，分别有18 和2平方公里的地段尚未开采。

此外，除了大湖塘钨矿，三虹公司持有鹭翔矿业100%股权，该公司设立于卢旺达，在卢旺达进行钨矿勘探及收购钨砂工作，注册资本30 万美金。

3.钨深加工领域——硬质合金产能10000 吨

3.1 产能产量介绍

五矿集团有色金属生产加工的产业链可进一步细分为上游资源产品（例如钨精矿、铅精矿和锌精矿等）和下游加工产品（碳化钨粉、硬质合金、氧化铝、锌锭、铅锭等），每年硬质合金的产量约为10000 吨。

五矿集团钨产业链完整：（1）五矿集团现有江钨、香炉山及湖南有色下属湖南柿竹园有色金属有限责任公司等矿山生产钨精矿；（2）五矿集团拥有较大规模的下游加工产品能：江钨（持股51%）年产2000 吨钨粉和碳化钨粉的新厂已于2010 年正式投产，南硬公司（持股63%）新的硬质合金车间2010 年正式建成。湖南有色下属株洲硬质合金有限公司主营APT、氧化钨及系列钨制品，硬质合金产能为6000 吨/年。

五矿集团主要硬质合金生产企业为中钨高新、南昌硬质合金公司、株洲硬质合金公司、以及自贡硬质合金公司。

3.2 公司生产链介绍

2011 年，五矿集团共生产钨精矿2.9 万吨，2012 年一季度钨精矿产量为6444吨，生产资产主要为江钨集团、湖南有色及香炉山，三者2011 年产量分别约1.3万吨、0.9 万吨和0.6 万吨。

下游方面，公司2011 年共生产硬质合金9846 吨，主要硬质合金资产为南硬、株硬、自硬和中钨，四者年产能为800 吨/年、6000 吨/年、4000 吨/年和5500 吨/年。

3.3 钨价走势判断：精矿价处于低位，涨价空间大

3.3.1 供应端：我国储量丰富，供应全球80%矿产量

我国钨储量丰富，全球绝大部分钨供应来自中国。而政府从 2002 起对钨矿开采企业下达配额，并停发钨矿采矿许可证。

中国在钨资源享有绝对优势，从USGS 数据看，钨探明储量中国占比达到60%以上。而随着江西大湖塘钨矿逐步进入详勘，中国的钨储量预计将大幅增加。

对于不同的矿种，其中石英脉岩一般以黑钨矿为主；夕卡岩基本为白钨矿；斑岩有黑钨矿也有白钨矿。

中国探明储量十万吨以上的主要钨矿山表（WO3，万吨）

矿产地

探明储量（万吨）WO3平均品位（%）利用情况

湖南郴县柿竹园

0.34

已用

河南栾川县三道庄

0.12

已用

福建清流县行洛坑

0.23

已用

湖南郴县新田岭

0.37

未用

江西修水县香炉山

0.74

已用

甘肃肃北县塔儿沟

0.74

开采

湖南宜章县瑶岗仙

0.29

未用

湖南衡南县川口杨林坳 19

0.46

已用

广西武鸣县大明山

0.24

已用

江西全南县大吉山

1.90

已用

河南栾川县南泥湖

0.10

未用

黑龙江逊克县翠宏山

0.32

未用

钨矿产量方面，“中国优势”更是明显。2011 年我国共生产钨金属量近6 万吨，占全球总量的80%以上。

3.3.2 “配额制”限制供应

钨精矿作为我国优势品种，也是“战略性”资源。自2002 年，国家便开始对开采的钨精矿（65%WO3）进行控制；2011 年配额量为8.7 万吨，而实际产量达到12 万吨，超出比例达到40%。世纪初，全球硬质合金年产量在2.5 万吨，当时中国年产量仅在1000 吨。到了20 世纪80 年代初期，全球年产量维持在2.5 万吨水平，而中国产量上升至5000 吨/年。进入21 世纪，我国年产量占全球总量的比重超过30%。2011 年我国共生产硬质合金2.4 万吨，全球共生产6.3 万吨。

3.3.3 国内深加工产品（刀具）技术偏低

刀具为硬质合金的深加工产品，从近年进口额与消费额看，我国刀具大部分依靠进口。

瑞典（山特）系的刀具特点是在结构、工艺及材料多个技术分支上发展均衡，在硬质合金基体材料和CVD 涂层方面的研发能力尤为突出。而美国系由于与强大的航空航天技术，其在硬质合金材料、车刀、铣刀、孔加工刀具方面的研究颇有造诣。以色列系凭借强大的航空与军工市场为后盾，擅长于刀具设计。

3.3.4 下游需求集中在硬质合金

硬质合金是钨下游需求的主要应用领域。从我国与发达国家的应用结构对比看，我国硬质合金的用量占比仍有上升空间。

硬质合金分类：切削刀具占33%，矿用工具占25%，耐磨零件9%，磨具8%，其它25%。特钢则包括高速工具钢、合金工具钢、合金结构钢、合金弹簧钢。

由于下游需求主要和硬质合金（刀具）和特钢领域，因此工业增加值对于钨下游需求影响大。2010-2012 年钨精矿（65%）价格均价分别为8.8，13.8 和11.8 万/吨，目前单价在11 万/吨水平。

2012 年，我国工业增加值增速大多在10%以下，疲弱的下游需求打压钨价走势。同时在年终，五矿上调钨精矿指导价格也并未提振钨价市场。而展望未来，我们看好钨板块投资机会，理由两点：目前钨价处于低位，价格上涨空间大；高端产品替代需求将保障钨下游需求。

3.3.5 实际出口量超出口配额近70%

2011 年我国实际出口钨产品约2.5 万吨，较出口配额（1.5 万吨）超出近70%。私采严重以及下游深加工缺乏导致中国在钨方面的全球话语权微弱。

钨品包括钨条、钨丝、钨粉、钨铁和仲钨酸铵，不包括硬质合金。

在2000 年，我国共出口仲钨酸铵9300 吨，占钨品（不含硬质合金）总出口量的40%；而2011 年仲钨酸铵共出口3600 吨，占钨品（不含硬质合金）总出口量的13%。同时，硬质合金出口量超过仲钨酸铵。

4.稀土业务

4.1 ST 关铝成为五矿稀土冶炼整合平台

关铝股份因2008 年、2009 年、2010 年连续三年亏损，自2011 年3 月24 日起暂停上市。2012 年9 月，ST 关铝公布了重组方案：公司拟出售全部资产及负债作为置出资产（估值925 万），同时置入五矿赣州稀土和稀土研究院100%股权（价值26.5 亿元）；共向五矿稀土等人发行3.1 亿股，此外，拟向其他特定对象发行1 亿股，不超过8.8 亿元；全部定增后，公司股本在9.67 亿股。

至于定增股价，以公司暂停上市日（2011 年3 月24 日）前20 个交易日公司股票交易的均价为基础，确定增发价为8.48 元/股。

(ST关铝重组方案的注入资产五矿赣州稀土与稀土研究院

图8)

4.2 注入冶炼产能为9000 吨

定南大华和赣县红金公司的冶炼产能合计为9000 吨，2010 年两者产量达到了7000 吨，产能利用率近80%；而在2011 年，产能利用率不到50%，2012 年H1该值更是下降至20%。

此外，五矿赣州稀土（本部）无生产能力，通过贸易采购方式实现销量；此外，表格中的销量已剔除寻乌新舟的产能、产销量。

4.3 五矿稀土资产梳理：核心为五矿赣州稀土公司

五矿稀土有限公司于2011 年12 月注册成立，为控股型公司。ST 关铝同时置入的五矿稀土研究定位于稀土分离最优化设计解决方案的研究公司。盈利能力一般，预计每年净利润在500 万左右。

五矿稀土下属稀土资产表

业务

下属公司

权益

注册资本（万元）

稀土研究

五矿（北京）稀土研究院

80%

300

稀土分离

五矿稀土（赣州）股份公司

75%

83713

广州建丰五矿稀土

75%

6000

寻乌县新舟稀土冶炼厂

80%

1000

发光材料

五矿东林照明（江西）

57%

3631

五矿稀土（赣州）发光材料

51%

604

稀土资源

福建三明稀土材料有限公司

70%

5000

4.4 五矿有色控股稀土资源梳理：稀土产业链完整

该部分涉及同业竞争问题的讨论。下表罗列了五矿有色控股除了置入资产外，其余下属稀土资产。

(除置入资产以外，五矿有色控股下属稀土资产表

图9)

1）稀土矿山板块

三明稀土和江华稀土均为稀土资源企业，拥有稀土采矿权证，目前均在办理采矿证的变更及相关规范手续，未开始生产，不存在与重组后关铝股份同业竞争及关联交易的情形。

2）稀土冶炼分离、稀土贸易板块

除置入资产以外，五矿集团所属的部分企业以及有色股份稀土部与重组后的关铝股份从事相同或相近的业务，而该等企业因持续经营年限、非公司制经营实体、环保合规性等方面的原因尚不具备本次重组置入上市公司的条件。

(五矿有色控股尚未注入的稀土冶炼分离、稀土贸易板块资产整理表

图10)

3）稀土深加工板块

江钨集团控股子公司赣州华京（75%）主要从事稀土储氢合金粉、稀土甩带合金的加工生产及销售业务，与重组后关铝股份之间不存在实质性同业竞争。

发光材料和东林照明分别从事荧光粉和节能灯生产业务，属稀土产品较为广泛的应用行业的一个分支，与稀土分离业务不仅在行业特点和核心竞争要素方面存在较大差异，不存在同业竞争关系。

4.5 五矿集团稀土整合：最早进入的央企

五矿进入稀土行业的时间最早，其次是中色与中铝（中铝稀土江苏公司的分离产能超过3 万吨）。三家央企的战略均是通过扩大其冶炼产能以寻求更多的稀土资源。

(央企“争夺”历程

图11)

4.6近期稀土行业动态：南方稀土整合政策有望陆续出台

自2012年10月23日起，包括包钢稀土、五矿稀土、中铝稀土和中国有色在内的多家稀土巨头在一个星期内宣布暂时性停产。此后，包钢稀土又连续两个月发布继续停产公告。

本轮停产情况表

主要停产企业

停产时间

备注

包钢稀土

2012.10.23 旗下应用包头稀土矿的焙烧、冶炼分离企业停产

五矿稀土

2012.10.31 旗下大部分冶炼分离产能宣布停产

中铝稀土

2012.11.1 旗下常州、阜宁、宜兴、常熟的私家分离厂逐步停产

中国有色

2012.11.2 旗下广东和珠江企业停产

目前氧化镨钕价格为31 万/吨，自2012 年底的29 万/吨有所恢复。而在上周一（2 月25 日），包钢稀土所属各冶炼分离企业已恢复生产（停产已经4 个月，彼时停产的稀土企业还包括五矿稀土、中铝稀土、中国有色）。同时，包钢稀土也开始向使用北方矿的稀土企业供矿。

同时，地方企业与央企也加快了稀土整合脚步。其中，2013 年2 月赣州稀土集团再完成对龙南锴升60%股权的收购，龙南锴升继续持有40%股权。（该公司由龙南本地客商张日柱投资建设，主营磁性材料、稀土金属材料加工销售；废旧物资回收及综合利用，注册资金为2000 万元，总投资为12000 万元）。此次收购，进一步集中“稀土8 县”的冶炼分离产能，由此可以看出各大稀土集团（央企与地方稀土集团）紧锣密鼓的“下游延伸潮”可见一斑。

赣州稀土集团近期收购赣南稀土厂回顾表

时间

事件

备注

2012 年10 月

与寻乌南方和定南南方签订并购协议

寻乌南方和定南南方原股东为江钨集团（新江钨）

2013 年2 月

收购龙南锴升60%股权

年分离产能为8000 吨

近期各省整合步伐加快。除了南方稀土，北方稀土的整合步伐同样快速。综合来看，几大稀土省份均有自身省份的稀土规划蓝图，且内容接近：即组建省内大型稀土集团，以此为平台向上下游快速延伸。“省内整合”加快一方面顾及地方GDP，另一方面在央企扩大布局的局面下，希望快速寻求行业整合的话语权。最终结果大概率是导致我国稀土产能过剩进一步加剧。

根据江西省国土资源厅2009 年的统计资料，截止2008 年底，江西省稀土保有资源储量87 万吨，其中中重稀土氧化物56.63 万吨，离子型稀土远景储量近1000 万吨。资源集中分布在龙南、寻乌、定南、信丰、安远、赣县、宁都、全南等8 个县, 其中, 龙南的高钇型重稀土资源是世界上独具特色的优良资源。2004年赣州市政府牵头整合全市稀土矿山，并将所有稀土矿山采矿权作价入股，组建赣州稀土矿业有限公司，成为赣州稀土矿山唯一的采矿权人。江西省稀土矿生产能力约为1.2 万吨/年；2011 年REO 配额为9000 吨。

(江西稀土矿分布在赣州八县

图12)

5.五矿集团发展历程

中国五矿集团成立于1950 年，总部位于北京。2001 年，公司确定了六大业务板块、两大业务单元的战略和发展规划，从单一的进出口贸易公司转变为以资源为依托、上下游一体化的金属矿产集团，从单纯从事产品经营的专业化公司转变为产融结合的综合型企业集团。

(五矿集团发展历程

图13)

五矿集团金融板块研究 篇2

关键词：陕煤化集团,产融结合,金融板块

当前, 中国煤炭产业面临诸多困难, “十三五”时期推进煤炭产业转型升级已迫在眉睫。然而, 发达国家市场经济发展的实践证明, 企业发展到一定阶段时, 由于对资本需求的不断扩大, 就会开始不断向金融资本渗透。而企业集团则往往通过进军金融领域来实现产融结合的目的。陕煤化集团近年来不断进军金融领域, 已经逐步形成产融结合态势, 提升了整个集团的竞争力, 并利用金融业自身的高收益, 为集团带来了高额利润。但是, 陕煤化集团金融板块在发展过程中, 也存在一定问题。如何利用金融板块的优势, 助推集团成功转型, 值得探讨。

一、陕煤化集团金融板块现状

陕煤化集团近年来在金融产业方面进行了一系列投资布局, 初步打造了包含银行、保险、信托、证券、期货、基金、财务公司等多种类的金融产业板块, 总资本金投入71亿元, 成员单位14家, 按照产权性质分为三种类型。

第一类是集团公司控股且实际进行运营管理的企业, 主要包括西安开源国际投资公司, 财务公司、开源证券及长安期货。

第二类是集团公司虽然为重要股东, 但不绝对控股, 也无实际管控权, 且其收入及利润无法合并报表的企业, 主要包括长安银行、陕国投、中盈基金、幸福人寿、现代能源创投基金、拓金基金等。

第三类是集团公司作为财务性投资者的企业, 主要包括北京银行、光大银行、国开厚德基金、开元城投基金。

二、陕煤化集团金融板块存在的问题

陕煤化集团金融板块经过3年多的发展, 虽然整体规模逐渐壮大, 但也存在以下突出问题。

(一) 战略布局失衡

陕煤化集团金融板块整体布局层面存在着战略缺失及目标定位模糊的情况, 银行、保险及信托这三项金融重要行业未实现控股布局, 证券及期货规模偏小, 金融牌照不全, 基金投资依附性较强, 因此金融板块现有布局不能满足集团高速发展所产生的多样化、多层次的金融需求。同时, 西安开源国际投资有限公司 (以下简称‘开源国际投资公司’) 作为陕煤化集团金融板块的管理者, 未能确定金融板块的重点发展方向及重点发展企业, 对所拥有的业务也没有进行充分评估, 导致对下属各企业的管理上无从下手, 难以制定统一的规划方案, 也无法集中精力发展重点业务。

(二) 产权关系未理顺

在企业管理方面, 由于陕煤化集团所属金融企业产权关系未理顺, 开源国际投资公司对其履行出资人义务时存在着错位, 管理职能难以充分执行。

(三) 管理经验不足、方式单一

目前开源国际投资公司对各金融企业的管理方式单一, 基本上仍通过委派董监事、报表采集等传统方式进行管理, 对下属企业业绩考核、目标管理、日常运营、风险控制、内控合规的监督和检查缺失, 对企业所在行业研究不够深入细致, 难以提供具有针对性及建设意义的管控和指导, 导致开源国际投资公司作为板块管理公司的控制力较弱, 专业化精细化水平较低。

(四) 专业人才储备不足

作为陕煤化集团金融板块公司及集团投融资平台, 开源国际投资公司缺乏履行专业管理职能所需要的人才储备。对下属各金融企业的重大决策往往缺乏必要的专业知识及经验, 这也是导致管理水平低下的原因。

(五) 独立性及市场化程度低

由于和集团公司资本运营部合署办公等原因, 开源国际投资公司目前未能在人力、资产以及经营管理上实现独立运营。这就导致开源国际投资公司的市场化程度较低, 无法以市场化的机制引入人才、设置机构、决策经营、自负盈亏, 极大地限制了自身发展, 与国内同类先进企业对比差距较大。

三、陕煤化集团金融板块发展思路

陕煤化集团处于转型期, 我们一方面要能够敏锐寻找和把握金融市场中出现的机遇, 另一方面要能够自觉利用集团发展中天然的比较优势。做大做强现有金融业务的同时, 拓展能够服务实体产业和有比较优势的其他金融业务, 着力培育陕煤化集团“开源系”金融产业。在实现产融结合的同时, 将金融板块打造成集团继煤炭、化工板块以外的的第三大利润增长点。

(一) 完善对集团公司金融企业的管理

1.将集团公司金融板块的股权和管理权统一。集团公司已将现有出资的金融类企业交由开源国际投资公司管理, 但是由于股权和出资权仍在集团公司, 开源国际投资公司很难切实代表集团公司行使出资人权利, 实现实质性的管理。因此, 从理顺板块出资和管理的角度, 建议将目前可以划归开源国际投资公司的金融类企业股权划归到开源国际投资公司。

2.对金融板块内部各公司采用市场化的手段进行管理和监控, 充分发挥各自的激励机制。开源国际投资公司作为金融类企业的板块管理公司, 将对集团所属的金融类企业实行集团化管控模式, 实现管理的专业性和管控的系统性。由于各金融类企业分属不同的行业, 必然需要在管控过程中实行科学的量化考核;由于各金融类企业的出资状态、成熟程度的不同, 也要实行差异化的管理考核。最终, 采用市场化的方式对金融类公司实现“一户一策”的管控模式, 并调动和发挥各自的激励机制。

3.明确开源国际投资公司的定位, 充分发挥开源国际投资公司的双重职能。开源国际投资公司一方面作为陕煤化集团的金融板块管理公司, 代集团公司管控对所投资的金融类企业。另一方面, 开源国际投资公司也是集团金融类企业之一, 自身也是一个经营实体。开源国际投资公司要用金融手段建立风险防控体系, 以集团公司的整体发展目标为方向, 在配合主业发展过程中, 借用各类平台、寻找创新融资手段。开源国际投资公司应该成为集团金融控股公司的创利中心和集团利润管理中心。

在初期, 开源国际投资公司面向集团内部产业循环, 提供内部服务, 以减少集团整体金融费用的支出, 减少财务费用。也可在内部协作中充分实现“对销”模式的交易, 通过陕煤化集团财务公司进行结算。开源国际投资公司通过为集团内产业提供服务、对上下游交易关系进行协调, 从而大幅降低整个集团的流动资金需求、降低集团公司的资产负债率。

在未来发展过程中, 开源国际投资公司也会通过多方努力, 为集团公司直接创利, 真正成为继几大实业板块后的利润增长点。

(二) 完善体制机制, 切实行使集团出资人权利

开源国际投资公司根据集团公司的授权负责实施集团金融战略、对金融子企业进行运营管理, 代表集团行使出资人权利。为了有效推进集团公司金融产业的快速发展, 以达到集团公司的战略要求, 我们必须转变理念, 优化管理机制, 构建起以开源国际投资公司作为集团公司金控管理平台的金融产业构架。对各类金融企业实施有效战略管理、运营管理等相关的要素管理, 实行分类差异管理, 一户一策, 对标监控, 把开源国际投资公司打造成为创利与利润监管中心。基本思路是分步推进:一是数据分析引导, 二是目标调整指导, 三是行使出资人权利, 四是金融控股模式的形成。

(三) 实现金融产业对实体企业的服务支撑功能

集团公司从战略上布局和发展金融产业, 以推进集团公司的产融结合, 并要求在未来将金融产业打造成集团转型升级的重要战略产业。金融产业作为战略产业主要表现在两个方面:一是要能够在金融方面有效服务集团实体产业的发展, 比如财务公司、融资担保公司、融资租赁公司、保险经纪公司等金融企业在加强集团资金管理、创新集团融资工具、丰富融资模式、降低集团资本运营成本等方面可以发挥积极作用。二是引入市场化经营机制, 积聚优秀的专业人才队伍, 运用市场化的理念与模式提升引领公司经营和发展, 作为金融板块为集团的未来贡献规模收入和利润。

四、结语

总之, 根据陕煤化集团现有的金融企业的实际情况, 结合存在的问题, 开源国际投资公司应在不断完善金融平台投资的基础上, 确立以服务助推各金融单位市场拓展和业务发展。本文针对陕煤化集团金融板块目前面临的问题, 提出了陕煤化集团金融板块下一步的发展思路, 但如何实施以及实施的效果还有待于实践进一步验证。

参考文献

[1]辜胜阻, 吴永斌, 刘伟.“十三五”时期煤炭产业转型升级的思考[J].学习与探索, 2015 (07) .

[2]朱姗姗.陕煤金融板块管控体系研究[J].金融经济, 2011 (03) .