食品行业特征

食品行业特征（精选8篇）

食品行业特征 篇1

30个细分行业风险点全分析(投资必备行业尽调)

在行业分析前，要注意增长陷阱。长期收益并不依赖于实际的利润增长情况及行业间各部门市场比重的变化，而是取决于实际利润增长与投资者预期增长之间存在的差异(参考PEG)。

一、医疗保健行业

1. 子行业：制药公司、生物技术公司、医疗器材公司、医疗保健服务组织。

2. 竞争优势：时间和资金成本的高门槛、专利保护、明显的产品差异和经济规模。

3. 制药公司：大型制药公司具有很强的竞争优势，它的投入资本收益率常能高达20-30%。开发新药是费时、高成本、没有成功保证的。寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的公司。成功的制药公司拥有高的毛利率、很少的负债和充沛的现金流，他们一般有如下特点：a、畅销药品;b、一个完整的药物临床试验体系;c、强大的市场营销能力;d、巨大的市场潜力。

4. 生物公司：除非你深入了解这项技术，否则不要在生物技术公司起步阶段投资。这类公司的盈利可能是巨大的，但是迄今为止其现金流还不可预测，这种情况下输的精光比赚大钱的可能性更大。成功生物技术公司的特点：a、公司有大量药物进入临床试验的最后阶段;b、资金充裕;c、有成熟的销售渠道;d、股价有30-50%的安全边际。

5. 医疗器材公司：不要忽视了医疗保健器材行业，这个行业里有很多公司有竞争优势，如：规模经济、高转换成本、长期的临床历史、专利保护、定价权。成功医疗器材公司的特点：a、销售人员的渗透能力;b、产品多样化;c、产品创新。

6. 医疗保健服务组织：这类公司通常没有强的竞争优势。分散风险的管理医疗组织，无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销，还是拥有风险最小化的政府账户，都将提供一个能保持一定增长速度的收益。

7. 风险：研发新药成本高，周期长、且没有成功保证，专利到期将面临仿制的风险，这可能会导致公司持续性竞争优势的丧失。此外，医疗保险行业面临的风险还包括：产品单一的风险、诉讼风险、政治压力导致的降价风险等。

8. 总结：高盈利，低风险，同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率，是典型的防御性抗周期行业。医疗保健行业是过去50年华尔街的明星，拥有着辉煌历史。相比于不可知的生物技术公司，医疗器材公司的经营要稳健一些。在高盈利的同时，需要注意政策压力和一些法律风险。

二、消费者服务业

1. 子行业：餐饮业、零售业

2. 竞争优势：这个行业的大多数企业竞争优势面非常窄，建立竞争优势的基本方法是通过规模优势做低成本领导者。

3. 餐饮业：了解公司的生命周期。成功餐饮公司的特点：a、建立成功的概念;b、成功复制是关键;c、老的连锁店必须保持新鲜，但不需要彻底改造他们。

4. 零售业：重点关注资金周转周期(越快越好)。

计算：资金周转周期

=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

=365/存货周转率+365/应收帐款周转率-365/应付账款周转率

=365/(商品销售费用/存货)+365/(销售收入/应收账款)-365/(商品销售费用/应付账款)

成功零售商的特点：a、努力保持店面的整洁和新鲜是给消费者留下第一印象的关键;b、注意门店的通行情况;c、成功的零售商有积极的企业文化。

5. 总结：低准入门槛不利于建立竞争优势，行业周期与经济面关系密切，门店的管理至关重要。这个行业的收益率较低，属于周期性行业，不值得长期投资(即使是沃尔玛麦当劳)。注意表外债务，在行业低谷时寻找机会买入一家著名的零售公司的股票。

三、商务服务业

1. 子行业：基于技术的公司、基于人力资源的公司、基于坚实资产(有形资产)的公司

2. 竞争优势：寻找具有规模经济、经营杠杆作用以及拥有品牌影响力的公司。这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩。

3. 基于技术的公司：研发成本与后续投资需求较低，优秀公司享有相当大的可防御竞争优势。基于技术的公司成功的特点：a、现金较多;b、规模越大越好;c、财务稳定、可预期;d、快速成长，进入主流市场;e、提供全方位的服务;f、有强大的销售能力并有权使用分配渠道。

4. 基于人力资源的公司：这类公司缺少吸引力。基于人力资源的公司成功的特点：a、产品差别化;b、提供必需品或者低成本服务;c、有组织的增长。

5. 基于坚实资产(有形资产)的公司：这类公司竞争激烈，毛利率极薄，营业杠杆作用较高。基于坚实资产(有形资产)的公司成功的特点：a、成本领导者，关于公司的费用结构和经营效率可参考固定费用周转率、营业毛利率以及投入资本收益率，然后再与业内同行比较;b、独特的资产;c、谨慎的融资。

6. 总结：不受华尔街关注，可能被低估。基于技术的公司通常比基于人力资源与坚实资产(如航空运输、垃圾处理、快递业)的公司更有吸引力。该行业是适于长期投资的品种，关注规模优势与现金流。

四、银行业

1. 风险管理：银行主要管理三种风险：信用风险、流动性风险和利率风险。

2. 信用风险：银行通常用三种防护措施以隔离风险：a、贷款组合多样化;b、保守的承销和账户管理;c、积极进取的汇款程序。

3. 流动性风险：投资者必须密切关注银行的存贷款类别和变化趋势。

4. 利率风险：利率风险对于银行资产负债表的影响是复杂和动态的。

5. 竞争优势：a、巨大的资本需求：大量的资本需求是对竞争对手主要的威慑之一;b、巨大的经济规模：规模优势是盈利能力的保证;c、整个地区垄断的行业结构：垄断地位提高行业准入，降低成本;d、消费者转换成本：高的转换门槛有利于提升议价能力。

6. 成功银行的特点：关注适度管理、始终如一的分配利润又不引人注目的银行，这里需要考虑的因素有：a、强大的资本基础：关注包括股东权益资产比率、资本充足率、核心资本充足率和拨备负债率等。b、ROE和ROA：寻找ROE在15-20%左右，ROA在1.2-1.4%左右的银行，需要注意的是，通过少提坏账准备金或者利用杠杆作用提升盈利在短期是很容易的，但它却为银行的长期经营埋下了过度的风险。c、效率比率：效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比，它告诉我们这家银行的管理效率如何。很多好银行的效率比率在55%以下(低是好的)。d、净利息利润率：它指净利息收入占平均盈利资产的百分比，它是测量贷款盈利能力的指标。e、收费收入占总收入的百分比。f、收费收入的增长。g、市净率：银行的资产负债表主要是由不同流动性的资产组成，所以账面价值是银行股票价值很好的代表。假设资产和负债相当接近他们报告的价值，银行的基础价值就应该是其账面价值。大银行一般以账面价值2-3倍(市净率)的价格交易。

7. 杠杆作用：对一家拥有平均水平资产股东权益的银行来说，盈利是信用风险的第一层保护。当亏损超过了盈利，资产负债表上的准备金帐户就是第二层保护。如果亏损超过了准备金，差额直接来自所有者权益。对银行的清算，所有者权益就表现为剩余的价值。当亏损开始摧毁所有者权益的时候，银行就该关门了。

8. 总结：寻找拥有合理财务杠杆，稳健可靠的投资机会。优秀的银行有良好的权益基础，适度、稳定的净资产收益率(15-20%)和资产收益率(1.2-1.4%)。另外，用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。

9. 注意：现金流对于银行和其他金融性公司的意义与一般行业大不一样，关注回避那些短期贷款比长期贷款多的银行。假如银行及金融公司出现异常高的净利率，可能会增加财务危机的风险。

五、资产管理和保险业

1. 资产管理行业概况：资产管理公司真正的资产是投资经理，所以薪酬是公司主要的费用。它常常拥有极好的规模效益，仅仅需要很少的资本投入。达到一定资产规模是这个行业有稳定竞争优势的证据。我们寻找的另一个竞争优势是多样化(既包括产品也包括客户)和资产的粘性(即使是困难的时期也把资金放在公司)。好的资产管理公司能够持续不断地带来新资金，而且不依赖市场增加管理资产。密切注意资产增长，确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多。

2. 资产管理公司成功的特点：a、多样化的产品和投资者：那些管理着许多资产种类(比如股票、债券和对冲基金等)的公司，在经济回调期间更稳定。一炮走红具有更大的不稳定性，并且可能遇到剧烈的波动;b、粘性的资产：粘性资产增加稳定性，寻找高稳定性资产比例大的公司;c、利基市场：那些有独特资产和能力的公司有控制定价和减少竞争者对投资者资产竞争的能力;d、市场领导者：规模越大常常就越好。管理资产多、有长期良好记录和多种资产种类的公司，可以给客户提供更专业的服务。

3. 人寿保险行业概况：人寿保险行业的竞争优势比较单薄，它帮助人们保护自己或所爱的人以防备灾难性的事件(比如死亡、残疾)，或者为退休提供更好的财力保护和弹性。人寿保险公司收入的两个主要来源是：a、再次保险金和费用;b、其它投资收益。它的两项主要费用是：a、支付给保单持有人的收益和红利;b、摊销延迟获得费用。检查一家公司提供的混合保险产品，对于了解收入和利润如何增长，以及风险水平如何，是至关重要的。此外，了解一家人寿保险公司有哪些类型的年金业务也非常重要。在这个行业里表现最好的公司，其长期净资产收益率大约在15%左右，这是一个很好的承保约束和成本控制指标。另外，有形账面价值是估值的另外一个关键指标。

4. 成功的人寿保险公司的特点：a、谨慎的保费增长率：一般来说，好的人寿保险公司的保险费增长不会明显高于同业平均水平;b、净资产收益率持续高于股本成本：净资产收益率和资本成本之间的正的差值对一家公司长期可运营的成功是至关重要的;c、高的信用等级：大多数一流的保险公司的评级是AA级;d、多样化的投资组合和经过检验的风险管理文化：好的保险公司会控制等级较高的风险。

5. 财产和灾害保险行业概况：这类公司的收益常常很糟糕。当一家保险公司销售保单的时候，作为收取保费的交换，它接受了风险。保险公司收到的保费通常超过需要赔付的金额，通过使用这些保费投资赚取部分投资收益。寻找投资股票不超过30%的保险公司。财产和灾害保险公司定价能力低下或者缺乏定价能力，主要原因是进入壁垒低，保险产品很容易被竞争对手复制。一家保险公司最重要的费用大部分是不可控或者不可预见的。保险行业还表现出相当强的周期性，并面临着许多的规章制约。

6. 成功的财产和灾害保险公司的特点：a、低成本的经营者：能够实现成本最小化的保险公司是最有希望赚取较高收益的;b、战略性的收购者：收购驱动增长可能是有风险的战略，而有经验的管理团队可能常常在保险周期的低估廉价收购公司;c、专业保险公司：专攻利基市场可能常常开发出能带来合理收益的专门的承保产品;d、有财务实力的记录：保险公司的客户通常更喜欢拥有财务实力、有生存力、并有理赔能力的公司;e、寻找忠心为股东创造价值的管理团队：这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里。

7. 总结：资产管理行业受市场影响较大，常常能创造一流的营业毛利率。而保险业竞争激烈，很难打造起持久的竞争优势。注意这两个行业在中美两国间的一些差异。

六、软件行业

1. 分类：操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全软件、电脑游戏、其它

2. 竞争优势：软件行业的进入壁垒低，那些高科技公司经常会面临技术革新将其取而代之的威胁。它的主要竞争优势包括：a、高客户转换成本;b、网络效应;c、品牌。

3. 行业知识：a、许可收入：许可收入是现在需求最好的指示器，因为它告诉我们在一个特定的时间段有多少新的软件被售出。要密切注意许可收入的变化趋势。b、递延收入：如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降，它可能是公司业务已经开始慢下来的信号。c、应收账款天数：它等于应收账款/(收入/报告期的天数)。上升的应收账款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易，这是对未来几个季度收入的挤占，而且可能导致收入的亏空。

4. 成功软件公司的特点：a、逐渐增长的销售收入：成功的软件公司在经济稳定的条件下，销售收入的年增长至少应当达到10%。稳定的增长既预示着对公司软件逐渐增长的需求、拥有忠诚的客户，还意味着公司具有在不损害业务销量的情况下适当提价的能力。b、长期良好记录：寻找那些已经经历了几个行业周期的，至少拥有5年有价值的财务历史数据的公司。c、逐渐扩大的利润率：成功的软件公司能够扩大利润率。一旦一个软件开发完成，其生产成本实质上是零，这意味着每一元新增的销售收入应当直接计入营业利润。寻找那些高毛利率和许可收入与公司全部销售收入同步增长的公司。d、巨大的客户安装基础：成功的软件公司都拥有对公司产品和服务忠诚的巨大客户安装基础。e、卓越的管理：软件公司最重要的资产是每天在这里工作的人(例如程序员、销售人员和管理人员等)。

5. 总结：软件行业拥有极为广阔的成长前景、大量的现金流、高投入资本收益以及良好的财务健康状况。软件行业竞争也非常激烈，是典型的强周期性行业。寻找有强大竞争优势的，存续时间相对较长的公司。人们对于软件行业的乐观预期，容易导致投资收益率的降低，使投资者掉入增长率陷阱。因此，最好以内在价值的较大折扣交易，而不要被单独的一流技术所诱惑。

七、硬件行业

1. 硬件行业的驱动力：硬件行业的核心驱动力是它的创新能力，创新能力使硬件功能增强的同时又使成本迅速下降。第二个驱动力是摩尔定律(芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番)和发达国家的经济结构变化使得对硬件的需求增长比宏观经济的增长快得多。第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系。

2. 竞争优势：技术本身不能构成竞争优势，在硬件行业里很少有技术领先能持续长久的。事实上，竞争优势在硬件行业是罕见的，但我们还是来看一看真实世界的四个关键竞争优势：a、高客户转换成本(忠实的客户);b、低成本的制造商(规模优势和销售渠道);c、无形资产(专利、品牌和人才);d、网络效应：当某一类产品变得越流行，其他的硬件产品越需要注意它的特性，而且会有越来越多的人用越来越多的时间学习操作这些产品。

3. 成功硬件公司的特点：a、稳固的市场份额和始终如一的盈利能力是抵御强烈竞争的有力的竞争优势;b、强势的经营和市场营销：这些公司不在那些它们没有特别竞争优势或者不适合它们战略重点的业务上浪费时间;c、弹性的经济状况：经济状况弹性好的信号包括外包生产、资本支出需求低、劳动力成本低以及员工总量可变。

4. 总结：与软件行业相反，硬件业极难建立起稳定的竞争优势，是典型的周期性行业。在硬件行业，基于低成本、无形资产、高转换成本以及网络效应的公司远比基于技术的公司更具竞争优势。另外必须密切关注存货的变化，存货的囤积常常会给硬件公司带来灾难性的后果。

八、媒体行业

1. 子行业：出版行业、广播和有线电视行业、娱乐行业，其中出版行业比后两者更具投资吸引力。

2. 媒体公司的赚钱途径：a、用户使用费：依赖一次性用户收费的公司有时要遭遇不稳定现金流的困境，因为现金流受到众多单独产品销售业绩的很大的影响，这些产品包括上映的电影或者新发表的小说等。b、预付金：预付金收入趋向于可预测，这就使得预测和计划更容易，从而减少了公司的风险。预付金的另一个优势是：用户在取得服务前付费，这就减少了公司对外部融资来源的依赖。c、广告费收入：基于广告模式的公司可能享有相当好的毛利率，因为毛利率常常被高营业杠杆作用放大。依赖广告收入的媒体公司对国家的宏观经济相当敏感。

3. 竞争优势：媒体公司拥有的规模经济、垄断和独特的无形资产等很多竞争优势，有助于它们产生持续的自由现金流。规模经济在出版和广播行业尤其重要，而垄断在有线电视和报纸行业起着更重要的作用，独特的无形资产(比如许可证、商标、版权和品牌)则在整个媒体行业都很重要。挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的公司，垄断对利润来说是好的。许可证(尤其对广播行业)可以减少竞争，维持高的利润率。

4. 出版行业：在报纸行业的公司，享有它们各自所在市场的垄断优势。这种垄断地位给这些公司带来了不怕客户大量流失的提价能力。在出版行业的公司还受益于规模经济，通过成功的收购能带来更多的毛利率。

5. 广播和有线电视行业：广播公司大部分的钱是从广告上赚的，听众越多，广播公司吸引的广告赚钱越多，这就意味着增长的广告收入可直接作为利润。有线行业在很多独立的市场享有奢侈的垄断地位，它是资本高度密集的，也就是说自由现金流微不足道，这是一个很大的缺点。

6. 娱乐行业：依赖一次性用户收费的娱乐公司常常有某些缺陷，比如现金流易变、利润率低。从正面看，这类公司的资料库受法律保护免于被复制品损害，还有在这些领域进入壁垒比较高，但在过去的几年，互联网已经削弱了壁垒，尤其是音像行业。娱乐公司长期业绩表现不良的原因是清楚的：行业的大部分利润给了大牌演员、导演和制片人，没给股东留下什么。此外，这是一种本质上受演出成功驱动的生意，而长期准确地预测和追踪观众的口味是难以做到的。

7. 媒体行业成功的特点：a、自由现金流：自由现金流与收入比率在8-10%以上，至少预示着以下三件事情中的一件：这家公司有消费者乐意支付额外报酬的产品或服务，公司很有效率，或者公司不需要使用更多的资本投资。如果你看到一家自由现金流暂时性薄弱的媒体公司，你要确认该公司的核心业务是否一直表现很好，而且你还要确信该公司管理层的选择是否是使用超额资金投资。b、明智的收购、要小心那些试图通过大型的合并在两家毫不相干的企业间建立协同效应的公司，寻找那些盯住与公司业务关联紧密又可以消化的收购。另外，要寻找那些收购行为没有对资产负债表引起太多损坏的公司。

8. 媒体行业的风险：a、很多媒体公司还一直被创始人的家族控制着，这可能导致公司的决策有时更有利于家族而不是外部股东。b、媒体公司是广泛地交叉持股的，这就意味着一家媒体公司做出决策的时候，另一家公司在你的公司里比单独的股东有更多的发言权。c、要警惕那些给公司高级管理人员发放荒谬可笑的酬金和过分津贴的公司。

9. 总结：媒体行业具有优良的经营状况，能形成垄断性的竞争优势并且产生大量现金流。寻找那些公正坦率的管理团队，并有成功收购历史的公司。

九、电信行业

1. 电信业概况：电信业公司的资本收益率普普通通(而且正在下降)，竞争优势正在恶化甚至不复存在，规则和新技术的变化使得电信业的竞争更加激烈。尽管电信业的某些领域比其它领域更稳定，但在投资之前，所有价值评估都要认真考虑资金安全的问题。

2. 行业要点：电信公司的投资者必须特别注意公司的盈利能力。在这个行业常用的指标是：利息、税项、应收账款和EBITDA(盈利利润+折旧摊销费用)，该指标能帮助我们判断公司产生现金以支撑资本支出需求和还本付息的能力。下降的EBITDA可能是竞争压力或者经营低效率的一个早期指示器。另外，电信行业常用的度量负债的指标是负债/EBITDA，如果这个比率高于3就应当引起警惕了。

3. 总结：电信业是资本密集型、高固定成本行业。充沛的现金流对于成功至关重要。此外，必须密切关注毛利率的变化而不是被一个动人的故事所诱惑。在投资前，全面的风险评估是必要的，并要留有足够的安全边际。但也应看到中美两国电信业的差异。与科技行业类似，过于乐观的预期可能使电信业的投资收益率不尽如人意。有时候，历史会告诉我们，生产技术刺激了生产力的发展，但却对利润造成了损害。

十、生活消费品行业

1. 子行业：食品行业、饮料行业、家庭和个人用品行业及烟草行业等。

2. 成长策略：a、通常使用引入新产品的方式从竞争对手那里窃取市场份额：这种策略可能是一个花费相当高的方法，不幸的是，通向新产品成功的路上也充满了失败。b、通过收购其它生活消费品公司实现增长，这种策略的成功与否取决于公司的实力和花费的成本。c、减少营业费用：生活消费品的制造商必须有瘦身的生产组织结构，瘦身的方式就是进行大规模的重组。这可能在短期内花费很大，但是能使公司从长期的效率中得到收益，但是如果这种做法已经危及到公司的长期业绩表现就做的有点过头了。d、海外销售产品：面对国内低速增长的市场，很多生活消费品制造商选择了扩大国际市场来弥补国内市场增长缓慢的策略。海外销售可能带来货币风险，大多数生活消费品公司使用对冲手段来减轻这种风险。

3. 风险：a、零售商实力的增长，会逐步削弱生活消费品制造商的定价能力。b、诉讼风险：这种风险主要涉及烟草公司，而且这可是个大风险。c、外币汇兑风险：本国货币的强弱走势与公司在海外的销售业绩负相关。d、昂贵的股票：投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价，使得股票价格相对于它的公平价值贵很多。当生活消费品行业的股票有20-30%的安全边际交易时，可寻找买入的机会。

4. 竞争优势：a、规模经济：少数在生活消费品行业占优势地位的巨型公司享有新进入这个行业的小公司不可能赶得上的规模经济。b、强大的品牌：强大的品牌重视培养与消费者持续数年的联系，对新进入者而言，这是一种明显的门槛，而且培养与消费者的联系需要时间、资金和对市场的悟性。c、分销渠道和关系：生产商使产品最终出现在门店货架上的销售网络，是竞争对手一开始就很难复制的竞争优势。排他性是分销系统能够提高一家公司竞争优势的一个特性。

5. 成功的生活消费品公司的特点：a、市场份额：那些品牌在市场份额中占有优势的公司更有可能维持现有地位，因此，任何公司现在排名第一，在以后几年仍有可能继续保持第一(不包括特殊的事件，比如产品污染等)。b、自由现金流：这些进入成熟期的公司能产生非常多的自由现金流，所以确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了。考察一下这些现金有多少是给股东分红派息或者股票回购的形式回报给投资者的。c、对品牌信心的建立：核实一下这家公司是否不断地做广告以支撑它的品牌。如果这家公司持续不断地以廉价促销产品，这可能耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益在掏空品牌的价值。d、创新：公司的创新水平是至关重要的，注意那些持续在市场成功地引入新产品，并利用这些新产品获得竞争优势的公司。公司最好是在一连串成功推出改进产品、延长产品线的同时，再偶尔推出一两个“本垒打”性的革命性新产品(创新产品的市场份额达到市场第一)。

6. 总结：生活消费品行业是典型的防御性行业，理想的长期投资品种。尽管增长缓慢，却有着相当稳定的业绩表现、较强的竞争优势及大量的自由现金流。寻找那些具有垄断规模、低成本及强大品牌优势，并能不断推出优秀产品的公司。此外，日常消费品部门拥有异乎寻常的稳定性，而非必需消费品部门却常常面临着激烈竞争。这两个部门间的界限并不十分清晰。

十一、工业原材料和设备行业

1. 工业原材料和设备行业分类：a、基础材料，如矿产品、钢铁、铝和化学产品。伴随着产能过剩以及市场份额的下降，不能过高指望其投资收益率。b、增值商品，如电力设备、重型机械和某些专业化工业产品。增值工业设备的生产商能够从给各行各业提供的增值产品或服务中赚取附加的收入。

2. 基础材料公司的竞争优势：基础材料公司的竞争优势很少，主要原因是矿产品的购买者以价格选择产品。在其它方面，矿产品都是一样的，不管是谁生产的。一些矿产品公司通过扩大规模经济以降低成本，这样它们每个单位的生产成本要比竞争对手的低一些。尽管基础材料行业有明显的进入壁垒，过度的价格竞争使得这个行业最多能赚到普普通通的利润。基础材料生产商的业绩波动与宏观经济环境高度相关，设备的高成本和产品的低利润率意味着这些行业是典型的低投资收益率行业。

3. 工业原材料和设备行业的竞争优势：开发多样化的产品或者寻找降低成本的路径，在技术上的投资可能产生低成本的生产模式。在公司为改进生产技术进行大量投资的同时，产品创新在这个行业里起着至关重要的作用。

4. 成功的工业原材料和设备公司的特点：高效率的经营是这个行业维持长期盈利能力的关键。有两条路径可以提高收益率：高利润率或者高资产利用率。a、总资产周转率(TATO=销售收入/总资产)是最常用于测量资产管理效率的指标。一个工业企业总资产周转率高于1.0已经相当好了，这样的比率意味着公司投资在资产上的每一元周转一次，在一个年度里至少产生了一元的销售收入。

b、固定资产周转率(FATO=销售收入/固定资产)：在工业企业，固定资产周转率比总资产周转率更有效，因为后者常常受商誉拖累。c、除了固定资产，一家从事工业的公司需要把运营资本管理的更有效率。观察应收账款和存货增长。d、大多数工业企业有较高的营业杠杆，但营业杠杆是把双刃剑。e、规则地、逐年增长地给股东分红派息。

5. 危险信号：a、资产负债率(总负债/总资产)：一般来说，这个比率在40%以上意味着公司有某些风险，如果这个比率高于70%是一个坏的信号。b、养老金：在评估公司拥有多大负债时，投资者应当根据自己的判断分析公司的养老金计划资金不足的数量。c、收购：收购在很大程度上可能毁灭股东价值，也可能使公司的花费远远超过提高未来毛利率所需的花费。d、追求市场份额：除非资产周转率和固定资产周转率得到了实际上的改善，否则市场份额并不代表着高效率。

6. 总结：行业覆盖面广，商业模式简单易懂。公司的销售收入和利润对商业周期很敏感，是典型的强周期性行业。行业竞争激烈，不值得长期持有。工业原材料和设备行业有很多坚实的资产和高固定成本，价格是基础原材料行业的生命线。抗周期性的一个办法就是寻找那些低成本的，负债少的公司。

十二、能源行业

1. 子行业：煤、原子能、水电、火电、风力和太阳能等，但差不多世界上2/3的能源来自石油和天然气。

2.石油和天然气行业概况：a、勘探和开采：我们使用的能源大多数来自于地下，石油公司通过勘探和开采这些石油和天然气创造价值。这些能源在我们有限的寿命甚至到我们孙子辈也是不可能开采完的。b、输油输气管线：一旦石油从地下开采出来就必须输送到炼油厂，精炼后的油品才能提供给最终用户。油船起了很重要的作用，而输油管线常常是被忽视的重要的输油方式。输油管线是在能源行业里对商品价格不敏感的业务，是公司拥有的典型的非常赚钱的资产。c、炼油厂：一旦石油运送到炼油厂，也就是到了行业的下游了。炼油厂把原油分解成不同的成分然后精炼成不同的最终产品，比如汽油、航空煤油和润滑油等等。长期来看，炼油行业比从地下开采石油盈利少得多，炼油利润率也趋向于周期性。d、消费者：下游业务的其它部分是市场营销，它包括经营便利加油站，还有向工业用户销售燃料和电力产品。e、服务提供商：整个石油服务行业都专注于为石油公司提供产品和服务。大多数石油服务公司为股东创造价值比较艰难，这是因为石油服务企业趋向于高度竞争，而且很难获得竞争优势。另外，这个行业的财务健康状况趋向于强烈的周期性。

3. 石油价格的影响：国际油价的攀升能为勘探和开采行业创造良好的业绩，却又会冲减炼油部门的利润。但是随着国家成品油定价机制的推行，使得油价上涨可以部分转嫁给消费者，这缓解了炼油部门不正常亏损波动。炼油对油价的影响，从阻隔作用，转到了有限度的迟滞。

4. 竞争优势：a、石油输出国组织在能源行业是对盈利非常有影响力的因素，因为这个组织能够把油价维持在生产成本之上。b、规模经济在能源公司的盈利能力方面起着重要作用，收益率和投入资本收益率与公司规模高度相关。

5. 成功的能源类公司的特点：a、优良的财务记录：对于一家综合石油公司，即使在石油价格下跌的时候它们也能盈利。b、清晰地资产负债表：负债权益比率低于1.0的公司是比较好的投资选择。c、储量补偿比率远高于1.0：储量补偿比率指一家石油公司在一个阶段新探明石油储量除以该公司在同一时期开采石油的数量。d、现金流的使用对股东有利：稳定的企业比如主要的综合公司，可以产生远远高于它们在本行业再投资所需要的现金流。大多数好的石油公司能够支付丰厚的红利或者回购公司股票，直到找着可投资的成长机会。

6. 风险：a、最大的风险就是石油输出国组织在石油市场上失去它的影响力。如果那样的情况发生，石油公司的长期收益率将受到极大的损害，因为油价将降至生产成本附近。b、俄罗斯作为一家主要石油出口商的作用削弱了石油输出国组织的影响力，它的经济情况也与石油工业的财富紧紧地联系在一起。c、能源领域还有重大的政治风险，这就存在把一家公司驱逐出去的风险，以及税收按指数规律增长的风险，让公司资产受损。d、某些获取能源的新技术也许会在未来改变这个世界对石油和天然气的依赖。

7. 总结：强周期性行业，但周期的高峰和低谷都不会持续很长时间(把握投资机会)。勘探和开采比炼油和销售更有吸引力，但过去的石油泡沫也主要集中在原油勘探和开采行业。能源行业的收益率高度依赖石油价格，从长期看，石油价格的不断攀升几乎是必然的。在周期性低谷买入是个不错的注意。选择经济规模巨大，具有表现良好的资产负债表的公司，往往能给投资者带来丰厚的收益。

十三、公共事业行业

1. 电力行业：电力公共事业公司基本上可以分成三个部分：a、发电：这是经营发电厂的业务——消耗煤/天然气/铀;b、输电：输电就是通过高压线路长距离输送电力的业务;c、供电：与供电相关的公司，拥有并要照管最后一公里的把电力最终送到企业和千家万户的电缆。对公共事业公司而言，要利用它们强的竞争优势赚取超额利润是很困难的。

2. 成功的公共事业公司的特点：a、稳定、良好的管制结构：立法者和规章的制定者在这个行业有巨大的影响力，不了解这些基本的管制，以及管制如何影响公司的经营和竞争能力，就不可能很好地完成一家公共事业公司基本面的分析，这不是一件容易的工作。b、表现良好的资产负债表：大量的现金和相对低的资产负债率永远是有吸引力的。公共事业公司的平均负债率在60%左右。c、专注本行：公共事业公司更适合与其身份匹配的业务，那些能够继续专注于自己主业的公司往往做得更好。

3. 风险：a、主要来自管制的变化，日益增长的竞争对一家公司和它的财务处境从来不是好事情;b、解除管制或者不管制的环境风险。如果环境管制绷紧，那些运营中的电厂可能被迫为减少它们的排放物，而在升级环保系统上增加更多的支出;c、全行业重大的流动性风险。

4. 总结：曾经的防御性行业，现在已经不再是投资安全的避风港。部分公共事业公司从行业管制、收益有保证的垄断经营模式转变为高度竞争、高固定成本、商品价格多变的经营方式。注意“三个关注”：关注政策面的变化趋势及流动性风险;关注那些在稳定的管制环境经营，有相对优良的资产负债表并专注于核心业务的公共事业公司;关注中美两国间的行业差异。

行业分析之风险特征

客户的主营业务是生产环保设备配件，最近几年狠狠地火了一把，为什么?全世界都在强调减少炭排放，各国政府重视环保，百姓需要洁净的空气，环保产品如同环保概念股票一样，股价和市值齐飞，屡屡再创新高。老板谈起行业潜力和企业前景，眉飞色舞，信心满满，事实果真如此吗?

事实恰恰相反!

什么情况?

行业风险早在初创期已悄悄地埋伏下来了，希望抓住行业先机掘一桶金，一定是极少数先知先觉者的福利。作为银行信贷调查，我们站在债权人或投资人的角度观察客户，在分析客户所在的行业地段时，有个讲究，叫传统行业看规模，新兴行业看壁垒。传统行业大都是红海，竞争白热化，你死我活，而新兴行业还有极少数蓝海，市场巨大，潜力无限，阿猫阿狗都来投资，现在有钱的人和机构多得是，所谓的蓝海，瞬间就成了红海。大家都想着去“撇脂”，都想短期内获得丰厚的回报，就像赵本山小品里说的，“驴也是这么想的”。“均值回归”理论给市场中每个人的机会基本是相同的。

于是，我们看到的是环保类公司缺乏业绩支撑，股价大幅回落，再也难见当日的辉煌。生产环保设备的企业产品积压，销售不畅，毛利率被压得像刀片一样薄，跟其他行业并没有本质的区别。更要命的是，虽然环保行业造福子孙，功在千秋，可是当下却不被客户看好。怎么说?企业在监管要求下，新上环保设备，做好空气、污水处理，对于大多数制造业企业来说，这是一笔额外的支出，而且，是一笔不小的成本支出。环保设备不像生产设备，净花钱却不创造经济价值，只创造社会价值，是公益行为。在当下制造业普遍都很吃力的情况下，有几个老板甘心主动去增加环保投入呢?

从下面的附图可以看出，A股3000多家公司中，主流行业的销售增长率一目了然，其中并没有太多新兴行业，前些年被看好的IT，房地产，汽车行业，销售增长率反而垫底，确实值得思考。

我们做客户的行业分析，最终的目的无非是了解行业风险，分析它处于行业周期的哪个阶段，并通过行业风险来了解客户风险，通过客户以往的相关数据和信息来预测未来的还款能力，分析他的还款意愿，尽最大努力去防范和化解风险，尤其是行业风险。

食品行业特征 篇2

一、我国食品行业波动特征的一般描述

以增长率变化来衡量,我国食品行业的发展并不是匀速稳定的,在内外部因素的影响下,食品行业经常出现不规则的波动,时而持续时间较长,时而较短,振幅大小不一。食品行业的不稳定增长表现在多个方面,如食品行业结构波动、价格波动、产值波动、增加值波动、固定资产净值波动、利润波动等。

(一)结构波动

从定义概括到实践活动都可以发现食品行业是一个内涵非常丰富的行业,而且食品行业的子行业结构一直在更新、升级,食品工业的发展要经历从农副产品加工业为主导,到食品制造业和饮料制造业为主导或者三足鼎立的过程。从我国食品行业发展的实践看,在20世纪80年代初期,我国食品行业以农副食品加工业为主导,不管是在投资、产值,还是在利润等方面在整个食品行业中处于绝对优势地位。在此阶段,按照所占比重由大到小的顺序依次是粮油工业、屠宰及肉类加工业、酿酒工业、罐头工业、制糖工业等。随着生产力的发展和居民收入的增加,食品需求多样化,导致食品行业分工越来越精细,同时很多以前没有或者数量上微乎其微的食品逐渐发展壮大成熟。目前,我国食品行业结构由大到小依次为屠宰及肉类加工业、植物油加工业、饲料加工业、谷物磨制业、未分类的其他食品加工业、酒精及酒制造业、水产品加工业、软饮料和精制茶加工业、液体乳及乳制品制造业、方便食品加工业、调味品、发酵制品制造业及制糖业②。食品行业经过近30多年的发展,行业结构发生了重大变化,尽管农副食品加工业总体上仍占据整个食品行业半壁江山,但其增长速度要低于食品制造业和饮料加工业,同时很多新兴的食品行业也发展迅猛,比如、乳制品行业、方便食品行业、调味品行业。

(二)价格波动

价格放开后,食品价格波动成为常态。在食品行业内外部因素影响下,特别是农产品价格上涨的影响下,食品价格也将水涨船高。尤其是2000年以来,因天灾人祸或者人为的投机炒作,使得国际农产品价格波动剧烈,我国食品价格波动亦如此。尤其是2010年9月和10月以来,由于通货通胀的预期和实际通货膨胀的影响,包括植物油、食堂、白酒、方便面、饮料、调味品等,几乎所有的食品进入了10%-30%不等的涨价行列。随着美元的贬值,国内游资在增加,食品价格不断上涨。

(三)总产值波动

食品行业总产值是以货币表现出来的食品企业在一定期限的(通常为一年,下同)生产产品总量,可以用当期总产值表示也可以用不变价格总产值表示。我国食品行业总产值除了个别年份环比略微负增长之外,其他年份都是正增长。从1953年到1957年第一个五年计划开始,食品行业总产值的增长速度高高低低,振荡很大。采用不变价格计算,从第1个“五年计划”到第5个“五年计划”,我国食品行业的增长率分别为13.2%、-1.7% 、2.4%、8.4%、8.0%,其中1963年到1965年增长率为11.4%。从改革开放开始,尤其是进入20世纪80年代以来,我国食品工业总产值从84.8亿增加到2009年的8 604亿③,30年平均增长速度为12.4%。然而总产值的增长也不是匀速的,1989年、1990年、1995年、1999年,这几年增长速度很低,甚至在1989年出现了负增长。从2002年开始,我国食品工业进入了一个快速增长的扩张阶段,2004年最高涨幅环比达到40%多。总体看,20世纪80年代以前,我国食品行业总产值波动是比较大的,平均增长速度比1980年之后低得多。

(四)增加值波动

食品行业增加值是食品企业在一定期限内以货币表现的生产活动的最终成果。食品行业增加值等于食品行业总产值减去中间投入品,在一定程度上反映出食品行业的技术效率高低。20世纪90年代,我国食品工业增加值153亿,与食品行业总产出的比例大致为1:10,逐渐增加到2008年的1 745亿,与食品行业总产出的比例大致增加到1:25,表明食品行业单位增加值所需的各种投入在增加,20年增加了差不多1.5倍。这是因为市场对食品复杂化和多元化的需求,非农副食品加工业的快速发展,使得食品工业生产需要投入更多的资金和设备以及其他生产要素;同时食品工业生产还越来越体现规模经济的特征,使食品生产投入产出比降低。我国食品增加值波动剧烈,2006年和2007年是我国食品行业增加值增长较快的年份,增长率分别为24%和25%,然而1994年,1997年,2004年食品行业增加值环比出现负增长。

(五)固定资产净值波动

食品行业固定资产是指食品企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具,以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品,单位价值在2000元以上,并且使用年限超过2年的,也应当作为固定资产。食品行业固定资产净值是该行业固定资产的原值减去年度累计折旧,食品行业固定资产净值采用年度固定资产投资指数剔除年度价格波动影响的实际固定资产净值。我国食品行业固定资产净值增速迅猛,从1991年的714亿,增加到2009年的3 999亿,年均增长率24%,但是我国食品行业固定资产净值波动却非常明显。从1992-1995年,固定资产净值呈现负增长,然后经历1996年和1997年较快增长后,之后进入了较为稳定的低速增长阶段,新增投资与累积折旧相差无几,这种情况持续到2001年。从2002年开始,食品行业固定资产净值由低速增长过渡到高度增长的阶段,食品行业固定资产净值增长率波动的走势体现了固定资产投资增长的阶段性以及固定资产折旧率的特征。

(六)利润波动

这里的食品行业利润是利用统计年鉴中年度食品企业销售利润与年度固定资产净值的比值进行核算,食品行业企业销售利润的变化,间接反映了食品行业存在的波动。1990年到2008年食品行业利润平均大于8%(各年度销售利润总和除以该年度固定资产净值总和),所有年度食品行业利润都大于0,且利润大于8%的有10年,小于8%的有9年。1990年开始的连续3年利润比较低仅为3%左右,之后的4年基本维持在10%左右,而2007年和2008年利率最高,达到17%和18%。食品行业利润波动除了市场需求增加外,还与食品企业的生产技术、组织管理能力和市场结构等有关。

二、食品行业波动周期的划分

根据经济周期的类型,食品行业波动可以分为古典经济波动和增长型经济波动,本文也采用增长型经济波动这一概念。根据经典的做法,分析食品行业波动周期应从经济时间序列中分离出趋势成分和波动成分。对于趋势平稳的时间序列,如果存在确定的线性的变化趋势,可以采用一次或者二次线性回归,分离趋势成分;如果经济时间序列发生了截距或者斜率的变化,则适用于采用分段趋势分解法。这两种方法都是早期的研究结果,Nelson和Plosser研究发现多数经济时间序列存在非平稳的单位根性质,上述方法就变得不适用,结构性分解和状态行分解方法就应运而生。结构性分解需要通过其他经济变量,通过变量之间的替代和影响关系,例如Okun分解和Phillips曲线关系等,利用其他经济变量进行替代而分离出趋势成分和波动成分;而状态性分解是将时间序列分析为状态空间中的不同取值,如H-P滤波法分解。分解的目的就是剔除趋势成分,刻划剩下的波动成分,为经济领域的各种活动服务。目前,状态性分解方法之一的H-P滤波法成为测定经济波动最为理想的方法(高铁梅,2009),本文也采用H-P滤波方法。

(一) 数据来源与说明

1.本文有关食品行业的相关数据主要来自各期的《中国统计年鉴》和《中国食品工业年鉴》。食品工业在国民经济统计过程中的统计范畴和统计口径等发生了数次重要的变更,1984年之前的工业统计不包括村办工业企业,村办食品企业自然在食品工业的统计范围之外。1993年以前,我国食品工业的统计对象为食品制造业、饮料制造业、烟草制造业和饲料加工业。从1993年开始,我国食品工业统计对象变更为农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业和烟草制造业,且自2005年开始食品工业统计中纳入了采盐业。随着食品企业规模的扩大,行业规模凸现,统计口径在1998年又发生了变化,食品工业调查范围变成按照企业规模进行,各工业行业统计口径为全部国有及年销售收入在500万元以上的非国有工业企业和年销售收入在500万元以下的非国有工业企业,而在此之前则是遵循企业隶属关系,将工业企业分为乡及乡以上独立核算工业企业和非独立核算生产单位,村办工业、城镇合作工业、农村合作工业。由于统计的原因,食品行业的数据长期缺乏一致性,本文仅截取1980-2009年的数据,并进行必要的处理。对获得的食品行业总产值数据,利1978年基础的不变消费价格指数,剔除年度价格波动的影响。

(二)H-P滤波分解法

H-P滤波法是Hodrick和Prescott于1980年提出的,近些年被广泛使用于经济变量趋势分解。通过H-P滤波使经济时间序列中的长期增长趋势和短期波动成份分离,经过滤波后获得平稳波动成分序列数据。H-P滤波法相当于极小化波动方差的线性滤波,其原理如下:

设经济时间序列Y={y1,y2,…,yn}包含趋势成分和波动成分,YT={yundefined,yundefined,…,yundefined}为趋势成分,YC={yundefined,yundefined,…,yundefined}为波动成分,n为样本长度,通常经济时间序列不可观测部分趋势被定义为最小化问题的解:

undefined

其中c(L)为延迟算子多项式:

c(L)=(L-1-1)-(1-L) (2)

将(2)式代入(1)式,得到(3)式,则H-P滤波法就是使其最小化,即:

undefined

λ被称为平滑参数或惩罚因子,是趋势中各种变化程度产生的权重,λ的最优取值是,λ=σundefined/σundefined,其中σ1为趋势成分的标准差,σ2为波动成分的标准差。在实际运用中,要在趋势成分对实际序列的跟踪程度和趋势光滑度之间权衡,尽管学者们对λ的取值仍不一致,但对于年度数据,更多的研究采用λ=100,本文也采用100作为权重。因此,可以获得波动成分序列为:

yundefined=yi-yundefined (4)

(三)食品行业H-P滤波分析

1.食品行业波动周期的划分:

1980-2009。利用eview5.0软件,采用H-P滤波法,消除趋势成分后,可以获得30年来我国食品行业实际产出增长率及其波动值数据(表1)和波动周期分解图(图1)。表1中的波动值表示影响食品行业增长的非规则因素或者是外部冲击,如波动值为正值,表明政府政策的实施促进了食品行业的增长,或者外部冲击是有利于食品行业的增长;如波动值为负值,则可以解释为政府政策的实施阻碍了食品行业的增长,或者是外部冲击不利于食品行业的增长。根据实际经济周期的研究结论,技术对产出冲击效应的大小可用波动值表示,波动值的绝对值越大说明冲击对产出的影响越大。波动值大于零表明某技术冲击对食品行业产出增长产生正的效应,促进食品行业的实际产出增加,使实际产业超出了趋势成分的水平;相反,若该值小于零,则表明这一冲击对食品行业产出产生负的效应,抑制了该行业的增长,是实际产出水平低于趋势成分水平。

图1中y表示食品行业增长率波动的时间序列,Trend为趋势成分,Cycle表示波动成分。我国食品行业增长波动非常频繁,而且波动幅度大。依照目前理论界一般以波动成分为基准利用“谷-谷”划分法来确定经济波动周期,我国食品行业经历了8各波动周期,平均不到4年食品行业经济周期就出现一次波动。波动周期分别是1981-1983年、1984-1989年、1990-1992年、1993-1995年、1996-1999年、2000-2001年、2002-2005年、2006-2009年,食品行业波动周期的划分同刘树成(1998)对我国GDP周期的划分相比,我国食品行业的波动远比GDP的波动频繁且波幅大,二者不存在波动的协同性。

2.食品行业波动周期的检验。

将食品行业产出通过H-P滤波法分解为趋势成分和波动成分,食品行业增长是否也具有周期性特征?如果波动成分是周期性,那么这种周期就反映食品行业实际增长的周期特征。在计量经济学中就是要检验波动成分的稳定性,即检验yundefined=yi-yundefined是否围绕均值上下震动。具体来讲,就是检验波动成分yundefined的单位根是否存在。通过H-P滤波法对波动成分单位根(ADF)的检验如表2所示,波动成分的ADF统计值为-5.4245,小于置信水平水平为1%的临界值-3.6793。所以,拒绝原假设,波动成分序列yundefined不存在单位根,是平稳的。这表明我国食品行业产出的波动成分是周期性的,围绕均值上下波动,食品行业产出的周期是稳定的,即食品行业是增长型周期性波动的产业。从波动图1和表2看,从1980到2000年,我国食品行业的波动的频率和幅度相对稳定,波动的绝对值在10%以内,2000年之后,波动的幅度不仅减慢和减弱,相反波动的幅度变得更大,正的波动值最高达21.41%,负的也有10.03%,这表明食品行业发展的不确定性影响因素在增加。反映出的现实就是因食品行业与农业生产关联紧密,而近些年由于各种原因,包括自然灾害和人为介入,出现了全球性的农产品剧烈震荡,使食品行业的增长增加了不稳定性。从走势图和现实情况看,食品行业的频繁剧烈波动仍将继续,甚至会出现更严重的波动。因此,需要政府对食品行业进行宏观调控,以此减少波动造成的不良影响。

三、结论

通过对我国食品行业若干方面指标变动的描述,可以证明我国食品行业存在频繁且振幅较大的波动。然后通过H-P滤波对食品行业产出进行波动周期的分解,获得趋势成分和波动成分,根据波动值的大小,说明外部冲击影响最大的是2004年,最小的是2006年。根据波动成分的波动图示和经济周期“谷-谷”划分法,1980-2009年,我国食品行业经历了8个波动周期,检验证明波动成分是稳定,这表明波动周期确实存在,即我国食品行业具有增长型波动周期的特征。波动图示还显示,从2002年到目前的两个波动周期中,波动振幅非常大,表明食品行业外部冲击因素增强,这与实际情况相符。基于食品行业发展的外部冲击因素仍具有增加的风险,那么短期内食品行业的波动将更加明显。因此,为了食品行业的稳定发展和社会经济生活的稳定,政府需要对食品行业进行更加关注。

参考文献

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[2]刘金全,刘志刚.我国GDP增长序列中趋势成分和周期成分的分解[J].数量经济技术经济研究,2004(5).

[3]孙广生.经济波动与产业波动(1986-2003)相关性、特征及推动因素的初步研究[J].中国社会科学,2006(3).

[4]樊明太.改革前后中国经济波动机制的比较分析[J].管理世界.1995(5).

[5]刘金全,范剑青.中国经济波动的非对称性和相关性研究[J].经济研究,2001(5).

[6]钱士春.中国宏观经济波动实证分析:1952-2002[J].统计研究,2004(4).

[7]刘树成:论中国经济增长与波动的新态势[J].中国社会科学,2000(1).

[8]高铁梅:计量经济分析方法与建模——EViews应用及实例[M].北京:清华大学出版社,2006.

医疗行业特征及竞争战略 篇3

【关键词】医疗行业;特征;竞争;战略

【中图分类号】R【文献标识码】B【文章编号】1007-8517(2009)08-0001-01

1行业趋势

随着信息时代的发展,"就医流程最优化、医疗质量最佳化、工作效率最高化、病历进入电子化、决策实现科学化、办公实现自动化、网络实现区域化和软件实现标准化"已经成为医疗行业的总体建设目标,并且应用的广度和深度以及具体做法会有一些新的突破。

首先,在医院信息管理系统方面,除了做好收费、财务以及各种物资管理外,很重要的就是要在如何优化病人就医流程、提高工作人员工作效率等方面下功夫,各种自助设备如自动挂号机、缴费机、自助取化验单机等会取得一定进展。银行卡会逐步与医院内部卡结合,在一些医院得到应用,病人的缴费和就医流程会得到更加优化。

医院会逐步引入客户关系管理(CRM),医院的信息系统通过与电话、门户网站、短信平台等紧密的结合,在为病人提供医疗咨询、意见反馈、门诊预约、结果查询、信息利用等方面会提供更优质的服务。

另外,目前的移动医护工作站功能还基本局限在模拟以往的工作模式,并没有改变传统的工作流程。比较理想的护理工作模式应该分为两块,一是固定护士工作站,其主要是医嘱转抄、校对和制定各种护理执行计划;另一个是移动护士工作站,主要是严格按照护理计划进行执行并记录。

2行业竞争

2.1医疗行业竞争有四个显著的特点

2.1.1零散型竞争格局医疗行业的一个重要特点是区域性竞争,属典型的零散型竞争。在行业中,竞争主体包括综合医院、专科医院、社区卫生组织等数量众多,但没有任何一家或几家医疗机构在整个行业中占有显著的市场份额,也没有任何一家或几家医疗机构能对整个行业的发展具有重大影响。与某些行业不同,医疗行业中的领袖都是局部区域内的领袖。患者方便就医的要求决定了医院服务的辐射范围。由于医疗行业先天性的经济特点决定了该行业的零散竞争格局,限制了医疗机构的发展规模和速度。

2.1.2对价值链上游企业强有力的控制医疗机构的供方包括药品、器械、设备等生产企业,数目众多,相互之间竞争激烈,没有对医疗行业形成高的转换成本,并且在产品销售上对医疗行业具有很大的依赖性,因而医疗行业对供方有强大的控制力。因此,医疗机构的补偿机制调整对医疗产品生产企业的发展有决定性的影响。

2.1.3对买方强有力的控制买方即患者缺乏专业知识,在医疗服务的数量、价格、质量上都没有讨价还价的余地,这是医疗行业独特的优势。但是行业中的医疗机构由于处在不同的竞争地位,对患者的控制力截然不同。那些不具备竞争优势的医院对患者没有多大控制力。另外医疗行业内部的激烈竞争会增加患者的消费选择,削弱行业总体对买方的控制。医疗机构对买方的控制主要是由医患之间信息不对称、医疗机构的技术垄断性和地区结构引起的。

2.2我国医疗市场的发展现状

2.2.1随着市场经济的建立,医院之间的竞争日趋激烈随着我国改革开放的不断深入、社会主义市场经济的逐步建立和完善,医院这一过去纯福利事业型单位已被推上了市场。市场经济的发展使医院成为独立运营的经济主体,医疗行业的改革造就了医院的竞争环境。经过长达15年的谈判,我国终于在2001年底正式成为世界贸易组织的成员,我国加入WTO对医疗卫生行业来说是千载难逢的良好机遇,又是十分艰巨的挑战。加入WTO后,医疗市场逐步对外开放,其他社会主体参与医疗行业,更使医院的生存和经营环境发生深刻的变化。在面对国外竞争者威胁的同时,各大中小型医院也同时面临着多种成分的医疗服务提供者之间的竞争。医疗卫生行业面临着严峻考验。

2.2.2国家和地区宏观上没有形成合理的医院布局我国的医院布局多年来因为计划经济的原因,形成了各行各业办医局面,各自为政,各医院的经费来源、人员分配自成体系,国家和地区宏观上没有形成合理的医院布局。

2.3迈克尔•波特的竞争战略理论《竞争战略》是哈佛商学院著名教授迈克尔•波特提出的新型管理理论。波特先生提出了著名的“五力模型”以及“三大基本竞争战略”。其中“五力模型”即行业结构分析模型,它认为行业的竞争情况由五种基本的竞争力量决定:进入威胁、替代威胁、卖方的议价能力、供应方的议价能力和产业内对手竞争强度。利用这个模型,可以分析出产业内的基本结构、竞争状况以及产业的吸引力。这五种竞争力能够决定产业的获利能力,它们会影响产品的价格、成本与必要的投资,也决定了产业结构。

2.3.1五力模型波特提出一个产业内部的竞争状态取决于五种基本竞争作用,这些作用力汇集起来决定着该产业的最终利润潜力。

2.3.2三大基本竞争战略总成本领先战略:总成本领先战略即指医院在提供相同的产业服务时,其成本或费用明显低于行业平均水平或主要竞争对手的竞争战略。

2.3.3运用迈克尔•波特的竞争战略理论探讨我国医院的战略制定

2.3.3.1五力模型分析在探讨我国医院的战略制定之前,首先要利用波特的五力模型来分析我国医疗卫生行业的产业环境。对于国内现有大多数医院而言,进入威胁包括外资医院的进入、私人诊所的进入以及非公立医院的进入所构成的威胁。随着中国加入WTO,医院行业取消政策限制的脚步临近,许多外资医院纷纷注视着中国这片广阔的富有吸引力的市场,这些外资医院对我国现有的医院构成威胁。而私人诊所数量的增加也对大多数的公有医院的经营造成威胁。

食品行业特征 篇4

内容提示：从全球来看，语音通信至今仍然是人类最主要的沟通交流方式，在即将来临的3G 时代，基于语音通信的增值服务仍将是主流。

相比传统的电信业务和其他增值业务，语音增值业务具有以下特征：

1、语音交互性强，特殊效果好，如幽默笑话、语音信箱等，具有短信类增值业务不可替代的效果；

2、语音通信使用方便，用户能随时随地享受服务，在网络覆盖范围内，不受时间、空间的限制；

3、语音增值业务渗透率高，任何一个拥有移动电话或固定电话的用户都具有使用语音增值业务的条件。

食品行业特征 篇5

一、餐饮行业定义及分类

餐饮业基本上应该涵盖三个组成要素：

一、必须要有餐食或饮料提供；

二、有足够令人放松精神的环境或气氛；

三、有固定场所；满足顾客差异性的需求与期望，并获得经营者的特定目标与利润之商业行为。

餐食内容大致可分为中餐、西餐、日本料理、快餐餐厅及异国风味餐厅„„等等。若依消费方式来区分，又可分为豪华餐厅、主题餐厅、家庭式餐厅、自助式餐厅„„若依经营方式、则可分为独资经营、合伙经营、连锁经营、企业化经营„„等等。若依服务方式来区分，则有餐桌服务方式的餐厅(例如中、西餐厅、咖啡厅等)、柜台服务方式的餐厅(如快餐餐厅、PUB等)及自助方式自取的餐厅。

二、餐饮行业的特性

餐饮业属于服务业，其所提供的产品，大部分是无形而随即消逝的，与其它产业有明显差异之处。

1.生产与消费须同时出现与进行

餐厅所提供的服务，始于客人进入餐厅后、点菜、到厨房依其所点的菜肴制成成品，这之间是无法事先作好和预料得到的，可说与一般零售店的商品展示销售有所不同，同时也别于制造业的商品可依尺寸大量生产。所以餐饮业较不容易做好销售量的预估以达到控制生产量的结果，因为两者几乎是同时进行的。

2.无法事先预知

一般顾客在餐厅所接受的服务品质，很难在消费之前获知或察觉，不像购买其它商品，如洗衣机、沙发椅等日常用品，可事先检视打量清楚，符合品质要求标准后再行购买。所以餐饮服务业更需要塑造良好的企业形象与口碑，使顾客在消费前能了解餐厅所提供的服务品质，产生正确的期望，减少对餐厅的抱怨。

3.异质性

由于餐饮服务业是与客人商密度接触的行业。同样的服务员在不同时间与场合所提供给客人的服务，可能不尽相同，更何况不同的服务员所表现出来的服务品质可能也不一样。再者，不同顾客所需求的与期待的服务也因个人特质而会有所不同，因此，如何克服此特性，达到餐厅服务标准化与一致性，是餐饮服务业古往今来的挑战。

4.起伏不定的需求

由于餐厅的生意比较被动，须等客人门才算，不管是外卖、外送或在餐厅里面用餐。对于客人的数量，以及所消费的餐食，一般很难预估，所牵涉的因素也很广，如客人对食物的喜好及交通、天候、情绪等的影响。在某些地方的餐饮业，淡旺季很明显，较容易处理，在人力支持方面可事先安排，使管理上减少很多的困扰。但在菜肴的准备与生产上，一样是不容易。

5.产品无法储存

餐厅有形的产品，如菜肴、点心，经过短时间储放就会变质，如果没有消费掉，可能就要丢弃，因而会增加食物成本；其次为要保有食物新鲜度，餐食不能太早准备的。所以餐厅成品是很难事先储备的。餐厅的座位数，也可视为商品的一部分，每天都是固定的量，如果当天没有用完，不可能隔天就会坐满，或因此增多数量，一切都将归零从头算起，所以如何达到最高的使用率与最大的销售额，乃是经营者最主要的行销策略。

6.上班时间特殊

餐饮业为满足不同客人的需求，营业时间通常较长而且特殊，如采中间空班制，亦即「两头班」，假日无休等，为求公平及应付不同时段的客人，员工必须接受轮班与轮休的安排，工作与休假时间很难固定。目前主管人员的工作时间平均在12小时以上，可说相当长，如果对这行业没有相当喜爱与投入，一般人实在无法胜任与适应。

7.劳力密集

餐饮业是讲求服务的地方，而服务须由人来担纲提供以示谨慎，很难由机器来取代，尤其讲求细腻精致服务的高级餐厅更是如此，故餐饮服务业对于基层的工作人员需求量很高。为要使整个餐饮作业程序如行云流水般流畅，服务人员密集无隙的提供服务非常重要，一旦人手出现不足现象，服务水准立刻就会降低。

8.对无形产品难标准化

餐饮业所提供的服务，大部分很难有一套准确的衡量标准，不像制造业可以大量而标准化生产，最主要它是以人为主的服务业，服务人员外在表现与内在个性都会影响顾客对服务品质的认定，再者，只要服务人员合了顾客的口味，让顾客顺心对眼，则顾客对他们所提供的服务就会感到满意，否则不论有多好的服务热忱及亲切态度，一旦让顾客产生不愉快的经验，就很难得到顾客正面的肯定。因此员工教育训练是非常重要的，唯有如此，才能确保服务品质的一致性与持续性。

9.包罗万象

消费者意识抬头，而且为了满足不同层次的客源，餐饮业相对地提供多样化的功能以满足顾客不断改变的需求与期望。例如外卖、外烩、窗口服务、外送服务，提供计算机网络、商务与休闲设备的服务等，充分延伸餐饮服务业的范围与内容。

三、餐饮行业的现状

随着我国国民经济的快速发展，居民的收入水平越来越高，餐饮消费需求日益旺盛，营业额一直保持较强的增长势头。据统计，近五年来，我国餐饮业每年都以18%左右的速度增长，是GDP发展速度的2倍，可以说整个餐饮市场发展态势良好。

目前，旅游餐饮、家宴、婚庆消费成为经营亮点，经营特色化和市场细分化更加明显，大众消费进一步成为餐饮业的消费主流。餐饮企业之间的合并重组增强，企业改制步伐加快，异地扩张和餐饮集团化、连锁化成为发展趋势。

当前，我国餐饮行业发展态势明显，主要体现在连锁经营、品牌培育、技术创新、管理科学化为代表的现代餐饮企业,逐步替代传统餐饮业的手工随意性生产、单店作坊式、人为经验管理型，快步向产业化、集团化、连锁化和现代化迈进；大众化消费越来越成为餐饮消费市场的主体；饮食文化已经成为餐饮品牌培育和餐饮企业竞争的核心，现代科学技术、科学的经营管理、现代营养理念在餐饮行业的应用已经越来越广泛。

从国家政策和社会大环境来看，餐饮业已经到了发展的黄金时期，由于餐饮业是劳动密集型产业，在解决劳动就业方面有着非常重要作用。而目前解决劳动就业问题是各级政府为民谋利的主要体现和政策取向。另一方面，餐饮业还是经济农业、水产养殖业、林业畜牧业产品的最直接变现的途径，是解决三农问题，增加农民收入的一个重要行业，所以国家在税收政策上、产业政策上给予了大力倾斜。

在市场方面，中国的城市化步伐加快，大量的农村人口逐步城市化，原有城市人口的消费能力逐步增强，由于人口众多和中国经济的持续高速发展，在“民以食为天”的文化背景下，中国已经成为世界上最大的餐饮市场。

2004年，我国餐饮业实现销售额7480亿元，比上年同期增长21.9%。合肥市的餐饮业一直以高出全国平均水平的速度高速发展，已连续8年实现高增长，2004年实现营业收入24.18亿元，同比增长24.3%，对于促进我市第三产业以致社会经济发展，增加社会就业，提升人民生活质量等都起到了积极的作用。

四、餐饮业面临的挑战

不可否认的是，机遇与挑战并存，利润与风险同在，我们在看到发展机遇的同时，也不能忽视面临的挑战。中国的餐饮业面临着如下挑战：

1、国际著名品牌的竞争和挑战，国外大型餐饮公司以丰富的菜品和独特的文化进入中国，他们比我们更能够吸引消费者、引导消费者、同化消费者，国际著名品牌既快又多地进入中国市场，必将给我们的餐饮企业带来极大的冲击。

2、来自国外的餐饮企业，将以各种手段、优惠条件、雄厚的资金实力、科学规范的管理环境来吸引餐饮技术、管理、服务、文化等方面的人才，我们餐饮业面临专业人才流失的挑战。

3、企业规模的竞争，中国餐饮企业普遍是中小企业，很难同国际大企业相提并论，而规模的大小对竞争的实力和成本有较大的影响。

综合服务素质的竞争和挑战，我国餐饮业从业人员的文化水平大都较低，我们的研究能力和从业水平有待提高。

五、餐饮业发展趋势

20世纪末期以来，中国的餐饮业进入了史无前例的大发展时期，软件和硬件的建设日新月异，市场竞争日益激烈。随着东西方饮食文化的交汇，餐饮市场异彩纷呈，美食节的兴起、菜肴的创新、经营模式的变异、餐饮市场的进一步细化，使得人们能随时、随地、随心、随意享受美食带来的欢愉；另一方面，经济实力的增长、传播媒介的积极引导、营销的合理组合，使人们可支配的收入有了富余，也使得我国餐饮市场的消费潜力不断壮大。总之，我国的餐饮业，将从餐饮主流阶段走向餐饮多元化、地方化和国际化阶段，从而出现百花齐放、百舸争流的局面。

1.餐饮超市大量涌现

餐饮超市以全天候的客源市场、多功能的经营布局、全品位的周期循环，汇集地方风味、外国风味、乡土风味于一体，实施“明厨、明炉、明档、明价”的全透明经营模式。在餐饮超市里，宾客对自己所点的菜肴从规格、分量、定价、加工、烹调、销售等一条龙服务均能一目了然；宾客自称斤两、自定口味、因人而异；不设最低消费，价格面向大众，实行超市价格。餐饮超市集中各行业的优势，促成餐饮、购物、旅游、休闲、娱乐等消费活动、相互牵连、相互渗透，逐步形成规模经营，获得巨大的效益。

2.地理位置日趋重要

饭店业先驱埃尔斯沃思－斯塔特勒曾说过：“对任何饭店来说，取得成功的三个根本要素是地点、地点、地点”。现代餐饮企业在进行全方位、深入细致的市场调查的基础上，根据地区经济、区域规划、文化环境、消费时尚、竞争状况、经济成本、地点特征、地点面积、餐饮企业的形象特征、旅游资源、交通流量、社区服务等诸多因素来综合分析预测本餐饮企业所占的市场份额，制定可行性经营计划方案，确定目标市场，进行餐饮定位，并付诸于实施。选择餐饮场所的地点和确定

营业区域要考虑以下因素：

餐饮场所的地点要设在交通便捷之处，但并不一定要位于城市中心、经济中心、旅游中心或文化中心；必须具备广阔的停车空间，增设代客泊车、免费代客洗车等服务。

在不断扩大餐厅营业面积的同时必须配备优良的中央空调系统。餐厅中系统调协高、中、低档消费区域。

餐饮市场的区域分布，由中心向周边辐射（这里的中心是指地区或城市中的餐饮龙头

企业或餐饮企业相对集中的区域，这样有助于加强餐饮企业之间的沟通协调，从而提高餐饮市场的总体经营管理水平。例如早在80年代末，广州环市东路一带就成了饭店业、餐饮业的高度集中地区；香港的兰桂坊，早先是专营兰花、桂花等花卉买卖的花店，如今却变成了全球餐馆集中密度最高的地区，促进了香港旅游业和餐饮业的繁荣；北京凯宾斯基饭店对面的食街，有北京的“万国料理”之称，意、日、韩、德式菜等应有尽有，中餐更是名目繁多，不胜枚举。

3.快餐业将迅速发展

1987年11月12日，在北京前门的繁华商业地段出现了中国第一家肯德基餐厅。到目前为止，肯德基连锁店在中国的分店早已超过500家。现在，我国专业大快餐企业逾300家，不同形式连锁经营的加盟企业亦超过860家，呈现出海内外、高中低、传统与现代并存，取长补短，互相竞争，共谋发展的市场格局。据统计，快餐业营业收入约占全国食品营业额的1/3。

洋快餐秉承标准化质量监控系统，做到口味独一无

二、始终如一；以营造温馨的氛围作为其服务主题，以儿童作为目标和市场的基准点，在中国迅速掀起快餐旋风。洋快餐值得国内餐饮企业学习的地方很多，尤其是它的经营管理信条、文化气氛和严格的产品质量监控。快餐帝国麦当劳把Q.S.C.V（即品质、服务、清洁和价值）作为神圣不可侵犯的信条。对于产品质量控制，麦当劳规定：巨无霸汉堡包“肉饼的直径为98.5毫米，厚度为5.65毫米，重47.32克”；炸薯条“炸出7分钟，如果还未出售，即不允许出售”。相比之下，中式快餐经营品种单调、产品质量低劣、卫生状况令人担忧、服务态度呆板冷漠、不注重塑造企业形象、后劲不足等正是必须改进的问题。

4.经营方式日趋多样

餐饮企业除独立经营之外，还可以连锁经营、租赁经营或特许经营。

连锁经营：

餐饮企业的连锁经营有以下特点和长处：

管理模式统一。连锁店以主店为大本营，并在中央管理系统的严格的管理制度下进行投资、采购、出品、服务、销售、业务推广等一系列经营活动，在成本投入方面能够有效加以控制。

连锁经营企业的产品可以说是主店产品的“克隆品”，其餐饮产品和餐饮服务能够保持主店的水准，遇到问题时又能及时得到主店管理系统的帮助和解决。

连锁经营可不断增强本餐饮系统集团在市场上的竞争能力。由于其分布地点大多位于新城旺地和繁华的商业地带，加之企业品牌鲜明，传播速度极快，能迅速拓展业务，可形成规模经营。

营销计划和促销活动同步展开。各连锁经营店分摊广告宣传费用，能在进一步发掘潜力的客源市场的同时，有效调节各店之间的需求平衡，使本系统在市场的调节和引导下良性发展。

特许经营：

通过出让特许经营权，一些餐饮娱乐公司得以在全球推广它们的产品，并统一规格，统一市场形象，统一服务方式。大多数特许经营店为本地企业或私人投资，它们比母公司购得商标使用权；母公司有责任对投资者在可行性研究、地点选择、资金筹措、建筑设计、人员培训、广告宣传、原料采购、管理方法、操作规程和服务质量等方面给予咨询。目前在我国的麦当劳、肯德基、必胜客等都是特许经营的餐饮企业。

5.科技含量越来越高

可以设想一下未来提供电脑服务餐厅的情形：宾客到达餐厅后，只要轻轻按动计算机的键盘，计算机屏幕上就会出现正在供应的菜肴和酒水的品种、风味、特色、规格、价格、营

养分析等具体信息资料；宾客选定具体品种后，可通过自动收款机交款；宾客交款后，计算机就立刻指示厨房配套。另外，宾客还可通过上网，及时了解全球美食讯息，如因特网上已开辟了“网上名厨”栏目。

6.高、中、低档餐饮企业全面发展

大众化消费比较稳定，并且具备极其丰富的消费潜力。事实证明，谁赢得了大众，谁也就赢得了市场。市场风云变幻莫测，只有及时研究市场运动规律，掌握餐饮需求的动态趋势，适时调整定位，以不变应万变，灵活主动地提高市场竞争能力，才能稳操胜券；另一方面，餐饮企业在获得最大经济效益的同时，还扮演着向大众传播餐饮文化的角色，以让人们了解美食，钟情美食，享受美食。民以食为天，经营以民为本；所以，从现实和长远的观念来看，大众化永远是餐饮消费市场的主旋律。目前，许多中、低档餐饮场所已占据了较大比例的市场份额，它们凭借着充足的客源市场、合理的定价策略、整洁宽松的就餐环境、可口卫生的菜肴、优良快捷的服务态度、诚实可靠的信誉，走上了良性发展的轨道。

高档饭店的餐饮经营，其规模和经营水准，代表了我国目前餐饮界的最高水平，在当地发挥着领导美食潮流、影响餐饮时尚的巨大作用；注重追求文化品位、体现个性魅力、升华美食理念，是它们的共同特点。它们的菜肴制作赋特色创新于传统经典，款客服务赋超常超值于标准规范，营造气氛赋主题概念于典雅装潢，宣传促销赋承诺回报于宾客上帝。高档餐饮企业设备设施先进，技术力量雄厚，信息来源广泛，形象设计完美，这些明显的行业优势有利于加强地区之间和国家之间的餐饮企业合作。美食节的成功策划与举办，一方面为餐饮市场注入了新鲜的血液，扩大了客源市场；另一方面又有效地推动了餐饮文化多元化的发展进程。高档饭店餐饮客源市场以社会名流、专家学者、高档商务客人为主。他们在消费的同时也潜移默化地带动了其他领域的经济增长。所以说高档餐厅在社区的政治、经济、文化活动中扮演着重要的角色。

河流的水文特征和水系特征 篇6

河流的水系特征与水文特征都取决于流域内的地形、气候和人类活动。人类活动是通过改变下垫面而产生影响的.，例如：人类砍伐植被会导致地表径流增加，河流水位陡涨陡落，含沙量变大，(泥沙)淤积河道，河床抬升;植树种草会减少地表径流，河流水位涨落幅度变小，含沙量变小。

硬化路面(水泥路面)会增加地表径流，河流水位陡涨陡落;铺设渗水砖会减少地表径流，增加地下径流，河流水位涨落幅度变小。修水库可以调节河流的流量，使下游水位平稳，减少下游河流泥沙含量。围湖造田会使湖泊调节作用减弱，水位陡涨陡落。

浅谈房地产行业的“二银行”特征 篇7

关键词：汇率,利率市场化,市场性

房地产行业从一开始, 就跟银行上了同一辆战车。深圳1987年的全国房地产市场第一拍, 是有着给公共建设融资的初衷的。中国的房地产行业的相比于很多行业, 其市场化程度是比较深的;而中国的银行业相比于很多行业, 其市场化程度是比较浅的。一深一浅之间, 房地产行业的很多行为逐渐地具备了银行业的色彩, 承担起了银行业的部分属性和功能, 使得自身渐渐具备了“二银行”的形象。本文作一肤浅的探讨。

一、房价变动和利率变动的分析

虽然房地产价格没有纳入C PI的考察序列, 但是毫无疑问, 房地产价格变动对于有产阶层的消费行为的鼓励效应或者抑制效应, 毫不亚于C PI变动对于这一阶层消费倾向的鼓励或者压抑。具体说来, 随着房地产价格的上涨, 房产所有者的账面资产随之水涨船高, 他们清晰地看到自己在资产升值的盛宴派对上有了入场券, 如同他们看到自己的钱包正在怀孕式地鼓胀, 他们的消费信心得到大大鼓舞, 不管是现金消费还是借贷消费, 都会有所增长。反之, 如果房价下跌, 他们的资产价格缩水, 消费信心受到抑制。

随着房价的上涨, 消费者被上述资产升值预期打动, 买涨不买跌的规律点燃了他们持续购房房产的行为, 越涨越买, 市场预期向好, 开发商将争先恐后地加大获取土地的积极性, 而作为土地市场唯一供应方的地方政府, 也将积极的通过三通一平、四通一平、五通一平等简单的投资, 将更多原本不存在于交易市场中的“生地”变成可供出售的“熟地”, 将不流动的耕地变成可流动的建设用地, 将没有市场交易价格的荒地变成可以加价转让的各类用地。随着投放到市场中的可供交易之物的增加, 这就造成了银行的信贷资源更为稀缺, 反映到利率上, 就是上浮。省略中间的传导机制, 从起点和终点来看, 房价上涨, 将给利率带来上涨动力, 并最终以不同的形式 (包括合法的利率, 以及不合法的灰色交易费用对实际利率的影响) 推动资金使用成本 (利率) 上涨;房价下跌, 将造成资金使用成本 (利率) 下降。可以说, 房价成了利率的影子, 是影子利率, 与利率同方向震动, 以一种低调的不容易被发现的方式。

二、房价变动对社会资源资本化的影响

举一个深圳周边的例子, 惠州的大亚湾一直是中国房地产市场中一个具有指标性的区域。2010年, 碧桂园集团在大亚湾旁边获取了1000亩左右的建设用地, 建设“碧桂园十里银滩”项目, 主要客户来源于深圳。该部分建设用地基本上是海边的耕地及沙滩构成, 之前并不存在与交易市场上。2011年, 碧桂园开盘当天销售额超过30亿元、2012年再次开盘当天销售额超过20亿元。这种销售业绩极大地刺激了房地产界, 华润置地, 随后在碧桂园的旁边获取了2000亩地, 建设“华润小径湾”海景度假项目, 规划建筑面积270万平方米, 总投资额超过150亿元。按照每套海景房60平米计算, “华润小径湾”约有4.5万套房子, 可供9万人居住或者度假, 相当于内地一个中小城镇的规模。在他们的附近, 更多的大型房地产项目正在开工或者已经开始销售, “富力世贸威尼斯湾”项目总供应量约10万套, “中航元屿海”项目总供应量约1万套, “金融街巽寮湾”项目总供应量约6万套, “万科双月湾”项目总供应量约2万套, 其他还有更多项目, 整个惠州几十公里的海岸线上一下子冒出了三四十万套房子, 可以说是三五年内就从零开始建起了一个中等规模的城市, 可供100万人度假或者居住。这是城镇化的一个狂飙突进的实例, 就发生在深圳的耳边。惠州这几十公里的海岸线, 此前可以说是处于农业社会阶段, 大多数当地人还在靠种水稻和出海捕鱼过日子, 一夜之间, 随着挖掘机的到来和楼盘围墙广告的竖起, 这块土地值钱了, 水稻换成了水泥, 以前, 他们靠水稻产量给G D P做贡献, 现在, 靠房地产开工量和销售量给G D P做贡献, 两者不可同日而语。一个是海边耕地平整后出售给开发商的事件, 也即国有建设用地使用权转让事件, 开发商以土地作抵押、通过银行借贷吞进了大量的M 2, 另一个是房子开始销售后, 购房者通过按揭贷款购房的事件, 也吞进了比上一个M 2数量更大的M 2, 如此累加, 一个完整的房地产开发和销售过程, 大大地推动了M 2的滚动发展。可以说, 房地产的推进, 极大地扩充了土地资本化的地域, 极快地加速了土地资本化的速度, 极大地带动了社会资本当量的增加, 其增量将远远大于挖煤挖矿所带来的社会资本当量的增加;“用土地搞生产”和“用土地搞建设”, 是农业社会和现代社会最大的区别之一, 而这一切的根源, 将可以追溯到房价上涨这个事件。房间变动对社会沉睡资源进入资本化状态, 起到了不可低估的作用。银行本应当是地球资源资本化的推手, 但是, 在房价上涨的交响曲下, 房地产行业成了比银行更积极的地球资源资本化的推手。也就是说, 在目前国内的银行业略显略显保守的环境下, “房地产比银行更银行”。

三、房价变动对货币流动性的影响

房价的变动, 影响到货币的流动速度。房价上涨越多, 意味着一个家庭被冻结的现金及未来收入越多, 那么这个家庭用于当前消费的资金就相应受到约束。将考察范围放大, 也就是说, 随着房价的上涨, 社会上的现金及银行系统里的信贷资金将更加集中在开发商手中, 而开发商的投资属性高于消费属性, 也就是说, 社会上的现金及银行系统里的信贷资金将更大比例地在投资环节循环, 而不是在消费环节循环。投资性货币的流通速度通常情况下是大于消费性货币的流通速度的, 所以, 房价的变动, 经过传导, 将细微地影响到货币的流通速度。在银行系统, 利率的变动, 直接地影响到货币的流通速度。从效果上来考察, 房价的变动和利率的变动一样, 都具备了影响货币流通速度的能力。

假设社会上只有两种投资方式:储蓄, 或者购房。手握现金的人, 可以选择将现金放到银行生息或者购房升值。再加上一个共同的前提条件, 假设银行利率是正的, 房产价格是上升的。这种情况下, 房价上涨的速率实际上相当于银行资金的利率, 如果房价涨速高于银行利率, 那么理性的选择就是把资金从银行抽出, 放到房地产上去;如果房价涨速低于银行利率, 那么理性的选择就是把资金留在银行, 等待生息。可以看到, 房子已经变成了一个可以生息的工具, 类金融产品;而房地产行业也几乎变成了一个大型的银行, 与其他传统的银行一起, 公开地在市场上竞逐资金的流向、号召资金的跟随, 竞争的方式就是房价波动幅度和利率水平的比较。从这个角度俯瞰, 房地产行业可以说是中国最大的一家银行———分行遍及全国各地、客户遍布全国人民。

四、小结

以上粗略分析给我们带来的启示就是, 房地产市场在中国的存在方式, 已经有了“二银行”的特征。房地产和银行行业的渗透和重叠的阴影面积, 大大超越了其他行业。

食品行业特征 篇8

关键词：电力生产企业 信用评级 信用风险

电力生产企业信用评级概况

（一）主体信用级别较高，尚未发生违约事件，债务偿还情况良好

本文选取了103家已公开发行债券的电力生产企业为样本，时间跨度为2007—2014年。从信用级别分布情况来看，电力生产企业的主体信用级别较高，AA级别占比最高，共占发行家数的33.67%，其次为AAA和AA+，分别占发行家数的31.63%和22.45%（见图1）。

数据来源：根据公开资料整理

首先，由于我国电力生产企业私有化程度很低，其大部分为中央或者地方国有企业，企业获得外部支持程度相对较高；其次，在发债企业中，大部分为五大电力集团1、五大电力集团下属子公司、省级或地方电力能源投资企业，企业规模较大，自身财富创造能力较好，融资能力很强。这些因素使得电力生产企业主体信用级别较高。截至目前，电力生产企业尚未发生违约事件，债务偿还情况良好。

（二）直接债务融资规模继续扩大，短期债务融资工具成为主要直接融资方式，发行债务企业很集中

2014年，电力生产企业融资需求较大，直接债务融资规模继续扩大。全年电力生产企业共发行了152只债券，发债总额为5466.30亿元，分别同比增长了40.74%和15.88%。从发行债券的种类来看，短期债务融资工具是电力生产企业直接融资的主要方式，全年短期债务融资工具发行总额达到3920.90亿元，占总发行额的71.73%。其次为定向工具、中期票据（见图2）。

从发债企业来看，主要集中在行业内大型企业，其中以五大电力集团为主。2014年，五大电力集团共发行债券2830.40亿元，占总发行额的51.78%，发债企业很集中。这一特点也与行业集中度高的特点相一致，截至2013年末，有关数据显示，全国约有3352家电力生产企业，其中五大电力集团的总装机容量占全国6000万千瓦装机的47%，行业高度集中。

数据来源：根据公开资料整理

目前已经发行债券的电力生产企业再融资能力很强，依靠滚动发行短期债务融资工具，可以降低融资成本，但是流动性风险也更加凸显，一旦资金链出现困难，那么企业有可能转向较高融资成本的债务工具，如私募债券等。预计未来电力生产企业仍将需要依赖借新还旧的方式来实现资金的运转，债务发行的规模将维持相对平稳的水平。

电力生产企业主要风险特征

（一）资本密集，资产周转慢，投资回收期长

电力生产行业具有进出壁垒较高、投资规模很大、建设周期长的特点，在我国属于寡头垄断行业。电力生产企业在建立之初需要大规模的资本投入，投产后需要较大规模的资本支出来维持运营，之后又需要不断的提升技术水平来节约运营费用，属于资本和技术密集型行业。

由于投资规模大，电力生产企业的资产主要以非流动资产为主，其中固定资产和在建工程规模较大，流动资产占比相对较少。从已发行债券的电力生产企业2013年末2的财务数据来看，固定资产占总资产的比例平均为51.68%，非流动资产占总资产的比例甚至高达80%以上，而流动资产仅占总资产的19.22%。我国电力生产行业每年的投资规模还在不断增加，2014年1—11月我国电源工程投资完成2887亿元，发电新增设备容量6706万千瓦，投资规模仍然较大。因此，电力生产企业流动比率和速动比率偏低，2013年电力生产行业平均速动比率为53.8%，低于国有企业平均75.0%的水平3。

电力生产企业承受着高额的固定资产和在建工程对资产和资金的占用，而其又不同于一般生产经营性企业能够在短期内实现资金投入的有效经济价值回报。电价受到监管，长期保持较为平稳水平，提升空间有限，导致电力生产企业盈利性较低，表现出资产周转慢、投资回收期长的财务特点。2013年电力生产行业平均总资产周转率为0.3次，低于国有企业平均0.5次的水平。

（二）高杠杆经营，存量债券期限结构较为集中，负债结构有待改善

电力生产行业规模的持续扩张、回报周期长等特点导致电力生产企业普遍具有较高的负债水平。2013年末，五大电力集团的资产负债率均超过了80%。较高的负债水平使得电力生产企业面临利率上涨时会付出较高的财务费用，增加企业运营成本；同时，减小了企业融资空间，降低了企业财务弹性，加大了企业财务风险。2013年末，历史数据相对完整的51家已发债电力生产企业的财务费用高达1605.40亿元，财务费用占营业收入的比值平均为12.76%。如果考虑资本化利息的规模，假设电力生产企业的融资成本为6%，以2013年末有息债务规模估算，电力生产企业的利息支出约为2000亿元以上。当企业的变动成本和销售价格等因素发生不利变化时，电力生产企业高额的固定成本和利息将会放大这些不利因素对利润的影响，侵蚀企业的资本，从而导致企业陷入财务危机，扩大财务风险。

从融资方式来看，电力生产行业融资以间接融资为主，银行借款是电力生产企业债务融资的主要来源，直接债务融资占比较小。在间接融资方面，2013年末，51家电力生产企业平均长期借款占有息债务的55.84%，平均短期有息负债占有息债务的28.71%，负债结构以长期有息债务为主；部分企业的短期有息债务占比较高，有6家企业的短期有息债务占比超过了50%，最高占比达到了73.81%。在直接融资方面，51家电力生产企业的应付债券占有息债务的12.42%，占比较小。从存量债券的情况来看，截至2014年末，仍在存续期内的电力生产企业共有86家，债券余额为8315.96亿元，共计388只债券，其中1年内到期的债券为48.83%，占比较大，债券集中偿付压力较大（见图3）。

数据来源：根据公开资料整理

未来电力生产企业应积极拓宽直接融资渠道，降低融资成本，缓解财务压力。从目前已发债电力生产企业来看，这些企业绝大部分为中央或者地方国有企业，表现出了较强的融资能力，但是企业的直接融资规模有待提高。企业通过发行短期债券进行债务融资，能在一定程度上降低企业的融资成本，但是长时间的短债长用也导致一定的流动性风险，负债结构有待调整。

（三）盈利水平受经济周期和时间周期影响较大

在电力行业的下游行业中，有一部分是具有强周期性的行业，例如，钢铁、有色、建材等行业，这些行业的电力需求会因经济周期波动而波动，从而导致电力生产行业出现波动，表现出一定的经济周期性。从1980年至2013年我国GDP增长率及电力消费增长率的情况来看，电力消费增长率与GDP呈正相关性。我国近十年的电力消费弹性系数4均值为1.12倍，2008年受经济危机影响跌到最低值为0.58倍。

行业的盈利水平也随着经济周期而波动。当宏观经济处于下行周期时，全社会用电量将普遍下降，因此电力生产企业的盈利水平受到不利影响，进而影响企业的财富创造能力和偿债能力。而当宏观经济出现过热时，国家可能会采取货币紧缩政策，导致利率上升，电力生产企业的成本增加，继而影响电力生产企业的盈利能力。2014年，受我国经济形势影响，电力需求增长放缓，同时受新能源装机比重不断提高等不利因素影响，我国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数同比下降235小时，为1978年以来的最低水平，电力生产企业的周期性风险有所上升。

电力生产行业的供给和需求同时又表现出较强的时间周期性。从需求角度而言，用电量随季节、年度等表现出较强的时间周期性；从供给角度而言，水力和风力发电受发电能源的自然特性所限而存在季节性。虽然随着水力、风力发电技术的改进，这种季节性波动有所降低，但在一定时期内，电力生产仍会表现出时间周期性。对于水电企业而言，运行和发展对水电站上游来水波动的反应比较敏感，干旱导致水电站上游来水偏枯将对水电企业的盈利能力产生较大的负面影响。发电量的减少势必对水电企业的收入和利润带来不利影响，给企业带来较大的经营风险。企业盈利减少也将降低企业的偿债能力，特别是对于资本实力不够雄厚的中小水电企业，来水不佳时很容易产生信贷风险，尤其是对较为依赖公司经营现金流的短期负债而言更是如此。对风电、太阳能企业而言，其运行和发展完全依赖于当地的风能以及太阳能源，风能、太阳能等一次能源的稳定性影响着发电稳定性，从而导致企业的盈利水平出现波动。

总体而言，经济周期和时间周期都会导致电力生产企业的盈利水平出现波动，直接影响了企业的财富创造能力和偿债能力。

（四）盈利能力面临政策性风险

电力是重要的基础性能源产品，也属于基础公共服务范畴，各国政府对电力生产行业监管非常严格，行业对政策和制度比较敏感。电力生产行业的产业政策、下游用电行业的产业政策和其他一些导致利率水平变动的政策都会使电力生产企业面临风险。

针对电力生产行业和高耗能下游行业的环保节能政策、紧缩银根的政策等都会对企业的偿债能力产生不利影响。一方面，环保节能和电源结构调整等政策将使电力生产企业运营成本不断增加；另一方面，环保政策对下游高耗能行业的影响也会间接传导至电力生产行业，将使电力需求萎缩，从而导致电力生产企业盈利减少。

电价对电力生产企业的盈利水平至关重要，也是影响电力销售收入水平的直接因素。在我国，电价水平由政府监管，电力生产企业是价格接受者。我国电价处于长期稳定的状态，这使得电力生产企业难以转嫁劳动力、煤炭等资源价格上涨、周期波动等经营环境不利变动造成的成本压力，因而削弱了其盈利能力和抵御风险的能力。2011年，电力行业经营形势严峻，受到了电煤价格上涨和财务费用双重不利因素影响，而电价水平却维持相对平稳水平，导致行业出现大面积亏损。当年，累计亏损的电力生产企业达到821家，累计亏损额为543.61亿元5。2011年12月，国家发改委为疏导电价矛盾上调了上网电价，缓解了当时电力企业的经营困难。电力生产行业的累计亏损额下降到323.20亿元，净资产收益率由2011年的2.6%提升到2012年的3.8%。6而2012年以来，煤炭价格一直呈下行趋势，国家发改委又在2013年9月和2014年8月下调了上网电价，电力企业的盈利空间有所减少。

信用评级视角下电力生产企业降低信用风险的主要途径

在信用评级过程中，行业的主要评级要素是根据企业的风险形成因素与信用评级的逻辑关系推导出来的。针对电力生产企业的风险特征，信用评级在评价企业财富创造能力时分别从规模因素、管理因素、业务结构和成本控制来衡量企业的经营风险和财富创造能力。因此，降低电力生产企业信用风险也需要从这几方面出发。

（一）适度扩张规模

电力生产行业属于资本密集型企业，生产成本以固定成本为主，折旧成本较大，规模较大企业能够有效地摊薄固定成本，提高资产的运营效率。行业中规模较大企业能够通过规模效应在一定程度上减少财务风险对企业的影响。同时，规模较大电力生产企业融资渠道比较畅通，能够提高财务的灵活度，降低财务风险。此外，规模较大企业议价能力较好，能够有效地控制成本。规模较大电力生产企业装机容量和发电量在经营覆盖区域所占比例较高，在维持当地用电稳定性方面有着重要的影响，因此具有较好的议价能力，也能提高发电燃料供应的稳定性，维持盈利水平的稳定性。

（二）提升管理质量

管理水平的高低能够直接影响企业的风险控制能力和财务风险管理水平。正是由于电力生产企业固定成本高、负债率高的特点，企业的管理能力特别是财务管理能力显得尤其重要。企业对债务扩张、资金使用、战略管理等方面都应该有一系列的管理措施。一个高管理素质的企业能够在一定程度上减少外部环境给企业带来的不利影响，减少企业经营风险导致的财务危机。一个具有完善流动性风险管理体系的电力生产企业能够缓解目前短期负债规模大导致的流动性风险。一个善于利用财务风险控制工具的电力生产企业能够通过多种财务工具来实现财务危机预警，消除潜在财务风险。此外，集团化的财务管理能够使得电力生产企业的资金效率有所提高，实现更好的资源配置。

（三）实现多元化发展

电力生产行业通过多元化电源结构和上下游业务的协同发展，能够在一定程度上缓解企业受供给和需求的时间周期性波动影响。电力的需求在一定时期内是较为稳定的，火电、水电、风电等能源供给相互调剂，能够缓解企业营业收入的波动性。其次，通过发展上下游的协同发展，能够在一定程度上实现企业经济效益的最大化。例如，煤电一体化的发展，能够缓解电煤价格所带来的不利因素。

（四）做好成本控制

成本控制是提升企业核心竞争力的必要条件。由于我国电力生产企业长期处于寡头垄断经营的格局，成本控制意识较为薄弱，风险管理意识有待提升。随着我国电力体制改革的不断推进，电力市场将会逐步开放，电力生产企业最终将不能依靠寡头垄断来赚取利润，到时成本的影响将会增大。另外，电力生产行业属于公共服务类，所产生的产品无差异性，同质性很强，电力生产企业不可能采取产品差异化来实现竞争的策略，这样就更加突出了成本控制的意义。此外，由于电力生产行业是价格接受者，电价水平由政府监管，企业提升竞争力需要通过成本控制来实现。

综合来看，电力工业是国民经济发展的基础能源产业，在保障民生等方面有着重要的作用，也是维系社会稳定的基本公共服务。从国外对电力生产企业评级的情况来看，受政府监管的电力生产企业整体信用级别较高。我国的电力生产企业历史信用记录较好，行业信用风险较低。结合电力生产行业的特点，企业可以从上述四个方面来提升抗风险能力和偿债能力。预计未来我国电力生产企业的信用水平将整体维持相对稳定，随着电力体制改革的深入和电力市场的开发，大中型电力生产企业的直接融资规模将会有所增加，一些中小型电力生产企业将不断发展壮大，从而参与到直接融资方式中来，信用级别分布将会逐步扩展。

注：

1.五大电力集团是指中国华能集团公司、中国国电集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司和中国电力投资集团公司。

2.样本选取了历史数据相对完整的已发债券的51家电力生产企业，如母子公司同时发债的，仅取母公司数据。

3.数据来源：Wind资讯2013年电力生产业企业业绩评价标准值。

4.电力消费弹性系数=电力消费量增长速度÷国民经济增长速度

5.数据来源：Wind资讯电力生产企业经济绩效指标。

6.数据来源：Wind资讯电力生产业企业业绩评价标准值。

参考文献：

[1]关建中：《大公信用评级原理》，北京，人民日报出版社，2014。

[2]大公国际资信评估有限公司课题组：《地方政府投融资平台信用风险研究及相关建议》，载《理论视野》，2014（11）。

[3]许甲强、李慧：《我国电力行业的财务风险预测和防范》，载《中国证券期货》，2012（11）。

[4]张兴亚：《宏观调控下的电力生产企业现状及发展》，载《经营管理者》，2008（11）。

作者单位：大公国际资信评估有限公司