货币基金收益

货币基金收益（通用12篇）

货币基金收益 篇1

人们投资意识在逐渐觉醒，钱不再简单存银行吃利息，越来越多人选择投资货币基金，赚取更高收益。比余额宝回报高的货基其实有许多，只是大家没有发现而已，方法得当，才能赚钱。今天就来跟大家分享一下投资货币基金的五大技巧。

五大技巧

技巧一，季末、年末或春节前这些时点，银行间市场流动性会明显转紧，这个时候货币基金的收益率往往会大幅走高。年末的收益率甚至会比平时高出近1倍。因此在季度末、半年末和年末，是买货币基金的好时机。

比如打算在年末买辆车，不是那么着急的话，可以稍微推迟一点，把买车的钱放进货币基金，趁着年末收益率比较高，好好赚上一笔。

技巧二，关注央行动作，就能知道货币基金的收益率会提高还是降低。

通常，央行的一举一动都会对金融市场的流动性，也就是对市场里钱的总量产生影响。

我们经常听到的央行加息、提高存款准备金率等，都是央行收紧银根的措施，这将造成市场上的钱变少，货币基金的收益率会应声提高。

如果你经常关注财经新闻，听到如央行提高存款准备金率、上调存款利率、收紧银根等报道，就是买货币基金的好时机了。

技巧三，通常，每年9-12月货币基金收益率会比其它月份稍高些。

一个有趣的现象：货币基金在1-8月份收益率是相对较低的，但到了9月份后，收益率会显著飙升，比1年期定存利率都要高出1倍，因此从8月底开始是买货币基金的好时机。

技巧四，关注货币基金和股票之间的关系，很多情况下，股市不好时，货币基金的表现往往反而很好，但这个不绝对大家可以留心观察。

技巧五，坚持“买旧不买新”的原则。

购买货币基金时，应优先考虑老基金，经过一段时间运作，老基金业绩已经明朗化了，但新发行的货币基金，能否取得良好的业绩，还需要时间来检验。

如何挑选优秀的货币基金

1、流动性

一个流动性好的基金往往都是散户为主的。如何查看货币基金的持有人结构呢?这个啊可以在基金档案的“规模份额”-“持有人结构”里面查到。

根据小进以往经验，如果一个货币基金的散户率在60%以上，那么它的流动性风险就比较低了。

2、收益率

除了看当前7日年化收益率外，最好结合最近1年的收益率综合筛选。

要想挑选到靠谱又收益可观的货币基金，资产在50亿到500亿这样规模的货币基金是一个不错的选择。

货币基金收益 篇2

关键词：对冲基金,投资策略,风险,收益

一、对冲基金的基本投资方法

1. 卖空。

这种投资方法是指出售借来的证券, 然后在以后的某一天以更低的价格把这些证券回购回来, 以此获利。这种投资方法的成功需要目标公司的股票与经理的预期相吻合。这种方法不仅要求基金经理具备识别价值高估证券的能力, 而且要求以有效的成本 (即成本越低越有效) 换入价值低估的股票和运用存量资金进行有效投资的能力。鉴于市场行情的无常, 政府会对这种方法的卖空、挤空和杠杆作用进行管制, 使得这种独立的投资技巧要想成功变得非常困难。

2. 套利。

这种方法是试图利用在各种证券、各个市场之间暂时出现的价格失效或价格差异进行无风险套利。在现今的市场, 这些套利主要依靠不同市场上的投资工具之间所存在的历史关系来识别和利用那些偏离历史模式的机会。这通常是许多对冲基金进行投资冒险的根源, 因为人们通常使用那些存在误导的数据序列和大胆的假设来识别历史模式。如果我们相信金融市场的效率在不断提高, 那么许多此类的投资方法就只会产生很小的收益。因此一个基金提高套利收益的唯一方法是运用杠杆效应来调用大量的头寸。

3. 套期保值/对冲。

它是一种减少某个头寸中内生的某些或全部风险的方法。其中的风险有经济风险、现金风险、利率风险、政治风险、市场风险和企业风险等。如果过度或不正确地使用套期保值技术, 那么套期保值本身所需要的成本就可能会损害投资的回报。套期保值需要运用卖空、衍生工具, 或者是二者的结合, 但它不是完全直接的。比如IBM的多头头寸不一定非要用IBM的空头头寸来对冲, 有时候卖空另一种有许多共同特点的证券可能会更加经济。

4. 杠杆作用。

这种方法包括: (1) 借钱来增加资产组合的有效规模; (2) 根据头寸的某个百分比付出现金或证券作为预付定金、抵押或保证金, 以此建立所需要的头寸。

5. 合成头寸或衍生工具。

这种方法是使用衍生工具合约来构造头寸。这些合约经常通过简化某个头寸的创造过程:让某个银行或金融中介处理建立头寸的机制, 然后合约的持有者就很容易地得到这些头寸的获益潜力, 而这种潜力是与银行所持有的原生头寸的上升和下降密切相关的。

二、对冲基金十大组合策略

对冲基金投资策略多种多样, 有的分类多达30余种。根据不同投资策略的收益生成来源, 我们可以将其投资策略分为单策略和多策略, 其中单策略又可归为三类: (1) 方向性交易策略。它包括股票多头/空头策略 (ELS) 、全球宏观、管理期货和卖空策略, 之所以将它们称为方向性策略, 是因为这些策略的基金经理在各自的市场上都进行了方向性的买卖。这四种策略的使用在投资者中是非常普遍的, 对冲基金50%以上的操作都采用这些策略。 (2) 事件驱动策略。它包括事件驱动 (兼并套利及特殊境况投资) 和困境证券策略。这些事件驱动和困境证券投资策略的共同点是, 他们将投资集中于特定公司的证券, 这些公司正在经历或者将要经历重大的事件或者转变。这些所谓的公司事件可以包含任何有关的内容, 例如破产和破产结束以及资本重组、企业收购、企业合并、资产剥离等。 (3) 相对价值套利策略。它包括转换套利、股票市场中性、固定收益套利策略。采用这种策略的基金经理基于一种证券的价格被高估而另外一种证券的价格被低估, 于是对这两种相互之间存在联系的证券下注。这些投资策略可以保护投资者免受剧烈变化的股票价格或者债券价格的影响。

对冲基金投资策略的具体运作有以下十种:

1. 股票多头/空头策略 (ELS) 。

ELS策略是所有对冲基金策略的鼻祖。1949年纽约律师阿尔弗雷德·维斯洛·琼斯创建了世界上第一个对冲基金——琼斯对冲基金公司, 其投资信条就是:股票 (多头) 组合应该有相应的空头组合来对冲。多方要选择那些被认为有吸引力的股票, 空方则应选择那些被认为相对没有吸引力的股票。这样, 当市场表现良好时, 多头价值增长要多于空头, 这样就能获利;相反的, 当市场表现较差时, 多头价值损失要小于空头, 同样会获利;如果市场没有明显的上升或下降即呈现盘整态势, 那么获利与否就取决于多空对比了。ELS目前仍是对冲基金中常用的策略。

2. 全球宏观策略。

全球宏观基金是人们最熟悉的一种对冲基金。这种基金策略的核心是根据对宏观经济指标的判断, 在全球资本市场投资股票、债券、外汇和其他商品, 建立资产组合。实践中, 基金经理通常会综合考虑宏观经济和政治因素以及短期技术指标对市场走势的影响, 选择“顶部售出——底部买入”策略, 进行多品种跨市场投资。由于全球宏观基金通常不进行对冲操作, 保持较大的风险敞口, 因而它们主要投资于流动性较好的投资工具, 以保持交易的灵活性。

3. 管理期货策略。

这种策略以挂牌交易的各类金融期货和商品期货产品为投资对象, 采用历史数据建立程序交易模型来判断买卖时机。比较常见的程序交易方法是跟随大市进行趋同交易, 并设立止损点控制风险。总的来看, 管理期货基金主要投资于与基础资产相关性不高的衍生产品, 其与市场的相关性比较低, 可以在几乎所有的组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性, 这也是其最大的魅力所在。

4. 卖空策略。

采用卖空策略的基金经理倾向于保持投资组合的净空头。基金经理做出某只证券的净空头决策, 往往是在详细的公司研究基础上做出的, 公司净现金流的减少往往被看做是空头即将获利的信号。在风险管理方面, 基金经理们往往采用空头转多头和止损的办法来控制损失。采用卖空策略的基金资产仅占全球对冲基金资产的0.5%。

5. 兼并套利及特殊境况投资策略。

这种策略是利用公司正在经历或者将要经历的重大事件如破产、重组、收购、兼并等所引起的短期证券价格波动, 通过买入事件公司证券、卖出其他同质公司证券, 建立多空组合, 以获得低β状态下的事件收益。其中, 兼并套利对冲基金专注于公司控制权转换过程中寻找套利机会, 一起收购兼并案发生后, 被收购公司的股价往往会上涨, 而收购公司的股价会下跌。因此实行并购套利策略的对冲基金会同时购买被收购公司的股票, 并卖空收购公司的股票, 形成保持市场中性的多空组合, 收购成功后, 基金可以获得多空双重收益, 并可以用买入的股票填补空仓。

6. 困境证券策略。

这种策略主要是投资于存在财务困难的公司债券或股权。公司财务陷入困境一般有三种征兆: (1) 公司的财务情况急剧恶化, 导致债务评级下降甚至无法偿付债务; (2) 公司已无法偿还所有债务而寻求破产保护 (重组) ; (3) 公司在不利条件下申请 (流动性) 破产。陷入财务困境公司大多面临破产重组, 存在较大违约风险, 因此基金能够以非常便宜的价格买到它们的证券。在公司摆脱困境以后, 其证券价格将大幅回升, 届时对冲基金可以获得较高回报。同时, 基金会卖空财务状况将要恶化的公司证券, 这样基金就建立了类似于琼斯式的对冲组合, 使得组合能够在低β情况下获得双重收益。由于企业财务状况的改善一般需要较长时间, 因此采用困境证券策略的对冲基金也会将投资期设定为一年或几年, 相应地要求投资者长期持有基金。

7. 转换套利策略。

这种策略主要是买入并持有可转换债券、可转换优先股或其他混合证券, 同时卖出同一公司的基础证券或期权。转换套利基金需要对冲利率风险、信用风险和市场风险, 基金经理会不断调整对冲比例以适应市场变化, 确保投资组合的收益不受市场走势的影响。

8. 股票市场中性策略。

这种策略使用组对交易或统计套利等的方法来平衡投资组合中多头与空头的数量, 保护投资组合不受市场波动的影响。组对交易是对那些价值被低估或者业绩加速增长公司的股票进行买入并持有多头, 而同时寻找价值被低估或者正在发生不良事件公司的股票进行卖空并持有空头。统计套利是基于数量的交易技术, 分析股票的内在价值, 根据两只股票价值被错估的程度进行一个多头一个空头的交易。统计套利通常是一种短期投资行为, 而基本面驱动的组对套利交易则是相对长期的投资。这一类基金大多会采用杠杆操作来放大交易规模, 以增加投资收益。

9. 固定收益套利策略。

这种策略就是寻找、挖掘所有固定收益套利证券之间微弱的价差, 以获取投资收益。因为这些价差范围很小, 诺贝尔经济学奖获得者、长期资本管理公司的负责人之一迈宁·斯科尔斯曾将这种策略解释为“吸收别人看不见的小镍币的吸尘器”。为了增加获利能力, 基金经理常常会选择高杠杆操作以及在全球范围内的固定收益证券市场寻找投资机会。实践中, 基金经理会广泛利用利率互换、期货、期权和抵押支持证券等金融衍生产品建立多空组合。由于固定收入策略的风险较低, 因此其收益也相对低一些。

1 0. 对冲基金中的组合投资策略。

组合投资是对冲基金中的基金 (FOFS) 。通过投资于所有类别策略的对冲基金以及相互之间不相关的对冲基金, FOFS给投资者提供了一个降低风险的机会。FOFS的组合投资的波动会小于投资于单个或单一策略的对冲基金。FOFS最早是由欧洲的Rothschild基金公司1969年创立的杠杆资本控股公司 (LCH) , 它主要投资于美国的股权多/空头对冲基金。

三、对冲基金投资的风险收益分析

1. 对冲基金的投资收益情况。

近十年来, 对冲基金作为一种追求绝对正报酬的投资工具, 以其灵活多变, 配合融资杠杆操作和超额回报的相对优势, 获得了全球金融资本的追捧。对冲基金本身也从一个投资界新秀迅速成长为金融市场的一大不可轻视的主流投资工具。其根本原因是它能给投资者带来高收益。具体如下图所示:

由上图可见, 从1990~2008年, 全球对冲基金只有在2000~2002年网络泡沫破灭和2008年金融危机时平均收益率才为负, 而2007~2009年平均回报率达到14%。尽管2008年对冲基金全行业整体亏损18.3%, 但在2010年3月资本市场见底后, 全球对冲基金率先强劲复苏, 不仅体现在收益上, 而且体现在规模上。总部位于美国芝加哥的对冲基金研究公司 (HFRI) 公布的数据显示, 2009年对冲基金业平均收益率为20%, 2010年为10.3%。全球对冲基金的资产规模高峰值为2008年第二季度的1.93万亿美元, 金融危机后的2010年底, 全球对冲基金的资产规模已反弹到了1.917万亿美元, 基本上恢复到了金融危机前的水平。

2. 不同投资策略对冲基金的风险收益比较。

下表列出了1997~2008年不同对冲基金的业绩表现。

上表中夏普比率是以诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普 (William Sharpe) 的名字命名的, 被广泛地用于测度经风险调整的投资回报率, 其计算公式为:

式中:S (x) 表示基金的夏普比率;rx表示基金x的回报率;Rf表示无风险收益率;σ (x) 表示基金x的标准差。

夏普比率反映了单位风险基金的收益超出无风险金融资产收益率的程度。对于一个给定的资产, 其夏普比率越高, 我们就可以说它的风险调整回报率越高。

3. 对冲基金的风险收益特征。

(1) 高风险、高收益。由上表可以看出, 在收益方面, HFRI基金加权指数明显地优于股票和债券, HFRI基金加权指数的年回报率为11.56%, 而标准普尔500、MSCI全球指数和债券的年回报率分别为8.55%、7.95%和6.35%。在风险方面, HFRI基金加权指数的标准差大约为7%, 是股票的2倍, 当然这个数值要高于债券的回报率。

(2) 对冲基金优势非常显著。由上表还可以看出, 对冲基金FOFS的夏普比率为1.08, 是股票的4倍、债券的2倍, 表明FOFS相对股票投资和债券投资具有明显的优势:一个是单位风险收益最大, 一个是单位风险收益最小。可见, 对冲基金FOFS的组合投资比股票或债券投资更为有效。

但是, 对冲基金并不是所有的投资策略的业绩都比股票或债券投资表现优良, 上述其业绩优良主要是在考察期内, 而在非考察期如2008年全球金融危机后, 偏好空头的对冲基金的业绩就很差, 其年均回报率只有0.99%, 远低于标准普尔500、MSCI全球指数和债券的年回报率8.55%、7.95%和6.35%, 其夏普比率还是负数。出现如此大的差异的主要原因是考察期内股市整体向好, 而对冲基金最主要的股票多头/空头和事件驱动投资策略与股票市场具有较强的相关性, 持有股票而不是沽空股票会更容易获利。这就说明, 在股市向好的情况下, 对冲基金总体上表现相当出色。

4. 对冲基金在市场不同周期的表现情况。

对冲基金投资策略的业绩表现受到证券市场走势的影响, 在不同的年份, 对冲基金不同的投资策略有不同的表现, 其优势随市场转换, 业绩差别很大, 昨天的胜利者在明天可能就是失败者。例如1997~1999年表现最好的股票多头/空头 (ELS) 基金, 而在2001~2002年则成了表现最差的投资策略;同样的, 在2001年表现最好的可转换套利策略, 而在2005年则成了表现最差的策略。总之, 一种投资策略是否占优取决于当时的市场环境, 不存在绝对优势的投资策略。

四、启示

上述分析给我们的启示是:在不同的市场条件下, 各种对冲基金策略有完全不同的盈利机会, 应根据不同的市场条件采用相应的策略:当股市或其他金融市场处于萧条状态时, 正是在这市场做空头的大好时机;震荡不定的股市, 可能正是市场中性策略特别是统计模型套利策略有良好表现的时候;而公司宣布破产, 则可能给困境证券策略带来良机;动荡的外汇市场则有利于好的外汇套利策略;天气变化因素会给农产品期货策略带来丰厚的利润 (风调雨顺使农产品价格走低, 久旱无雨则使农产品价格升高) ;经济复兴或进入萧条又给宏观策略创造获利的良机;强劲的股市不但会使广大投资者欢天喜地, 聪明的可转债套利者也可从中享受免费午餐;轰轰烈烈的兼并热潮还会给兼并套利策略提供无本之利。可见, 市场蕴藏着投资机会, 但策略应因市场变化而改变。

参考文献

[1].苏珊.新视角新维度——中国对冲基金风格划分研究.财经界, 2011;12

[2].周子凡.我国对冲基金的发展现状及监管分析.理论界, 2011;9

货币基金收益暴增真相 篇3

其实这不寻常，很寻常：货币基金是通过溢价卖出自己所持有的短期融资券（在实现资本利得的同时减低未来债券利息收入）创造出这些暂时高收益。这种人造高收益不但是暂时的，而且不会在短期内重复，所以投资者不应该盲目依赖这些短期内不可复制的历史数据作为自己投资的参考。

高收益原因一：放假效应不能信

货币基金在2008年至2010年流动性大撒把的时代其收益保持在2%至3%的低位。由于2011年至2012年的资金紧缩政策，现在货币基金随着前期短期融资券的高收益一同水涨船高，一路达到平均4.5%至5%。特别是在2012年1月29日，很多货币基金收益不寻常的日子，每万份份额的每日收益额从平常的1元多跳高到9元，很多银行和基金的销售人员在用这个数字来进行高强度销售。

其实投资者只要同时关注“7日平均年化收益”和“每万份份额的每日收益额”这两个指标，就能解开其中奥妙。今年1月29日，当“每万份份额的每日收益额”跳高到9元的时候，“7日平均年化收益”仍然在4%徘徊，平均收益率根本没有提高。这是因为上一次公布净值日期为1月20日，而长假期间基金无须公布净值，这个9元不过是春节长假9天净值积攒在一起公布的原因，并不是货币基金收益率提高了。

高收益原因二：溢价卖出短期融资券

2012年2月14日汇添富货币A基金公布7日平均年化9.32％的高收益。在近期其他一些基金也接连公布出高于6%的7日平均年化收益率。没有了放假效应，收益为什么还这么高？这一现象刺激了我们这些职业债券投资者。所以，我们展开了一次投资解剖（Investment Forensic）的调查活动。

首先，我们想到的是债券基金短暂高收益的来源——新股申购，认为货币基金也是通过新股申购来获得临时高收益。但是，通过我们查询网下申购名单、相关业务规则及同基金经理核实，新股申购并不在货币基金的投资范围。事实证明，笔者第一感觉错了。

同时，笔者想起刚刚在市场上帮助国企客户购买短期融资券，其收益率近期的大幅度下滑（价格上涨）。我的基金经理们近期经常在每天的投资晨会中提到：昨天寻到了几个高信用评级的短期融资券，但是没几分钟就被其他人以高于我们5个或10个基点（一个基点是万分之一）的价格直接买走。似乎这个现象是事情的原因。马上着手排查这只基金每季度披露的最大持仓债券。通过数据库寻找这些债券近期交易的细节，笔者发现，这个基金四季报共持有短期融资券7.5亿元，其重仓的债券中，短期融资券的摊余成本均在100.20元左右。

经过交易比对发现，其4季报中重仓的5000万某短期融资券在2012年2月14日恰好有一笔净价101.04元5000万的交易，假设其摊余成本为100.20元，则该笔交易实现收入约42万元。之后笔者再次检查了相关短期融资券的价格走势，而且发现2012年2月14日的中债估值（用来衡量短期融资券的价格的一个估值体系）在101.20元左右。经过计算，假设该基金在2012年2月14日卖出2亿短期融资券，那么基金可以直接通过卖出溢价的短期融资券获得市场价差约200万元。对于一个40亿份额的货币基金，200万元对应的每万份收益为5.00元，再加上正常的每日万份收益1.30元，答案的方向好像找到了。

但是，投资者是否应该在货币基金利用溢价卖债所创造出高收益后购买这个基金呢？答案显然是否定的。因为，当货币基金卖出溢价债券后，它同时放弃的是这个债券之后所有的利息收入。对于老基民而言，这无所谓，因为他们已经得到的溢价卖债的好处。但是对于新基民而言，这些曾经的高收益未来只有负面影响。

如果这些高价卖完债的货币基金希望保持卖债券前的平均收益的话，那么他们必须再次购买其他债券。而且，由于很多基民在人造高收益之后盲目追捧这些货币基金，从而导致这些基金在债券减少（未来收入减少）的同时接受更多的投资者的钱（未来支出）。这种效应就相当于卖了厂房多了工人一样会减少未来收入分配。但是，请大家清楚地记住货币基金经理不是通过基金绩效来评定收入的。他们是靠更大规模的基金的固定管理费而评定收入的。如此利害关系一目了然。

实际数据似乎也恰好证明了我的推理，2月15日，该基金的日每万份净收益由之前的1.30元，降至了1.13元（基金收入减少，份额增加摊薄收益的双重效应）；2月16日，该基金的日每万份净收益再次降至1.02元（份额增加摊薄收益的效应）。

投资者应该避免盲目追投刚刚人工制造高收益的货币基金。如果投资者需要购买货币基金，那么他们应该考虑那些暂时没有人造高收益的货币基金。其实，这点钱没有多少，大家可以踏踏实实地寻找一个理性正道的基金经理为自己服务。

货币基金收益 篇4

除了明白基金定投是什么意思，在做基金定投时，还需要明白基金定投是一项长期的投资方式。如果你想急功近利，急于赚大钱，那这种方式并不适合你。基金定投贵在坚持，如果某个月没有钱可以停止定投，也可以修改扣款时间，但你不能连续停投三个月，否则定投协议就会终止。

你不用刻意关注股市的涨涨跌跌，也别去“低买高卖”因为你预测不了股市什么时候是高，什么时候是低，只需要老老实实的按月把钱存进银行卡就可以了，定投基金通常也叫傻瓜理财术，只要坚持每个月都往里存钱，挣钱是早晚的事，不必像一般股民那样，绞尽脑汁最终能挣钱的只是少数。

所以如果你长期看好市场的走势，却难以把握入场的时机，你可以选择基金定投，其余的事情你可以交给理财专家去操作。但是要注意定投又分普通定投和智能定投，相比之下，智能定投更加灵活，效果往往也更好，因此，我们则建议使用智能定投，它会根据证券市场指数的走势以不固定金额进行投资，有效实现“高位少买，低位多买”的需求。

基金定投有何优势与特点?

基金定投是定期定额投资基金的简称，基金定投有懒人理财之称，它是指在固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。基金定投有以下几个优势：

1、抗通胀;

2、分散进场风险;

3、长期复利效果;

4、省时、省力、省心;

5、强制储蓄，不当月光族。

基金定投的最大特点是可以不去考虑时点的选择问题，通过长时间定期定额的投资来摊平投资成本、分散市场风险，从而提升长期获利的机会。基金定投小额、灵活的投资形式，可以免除单笔大额投资承担的心理压力。价格走高时，买进的份额变少;价格走低时，买进的份额自然增多，长期不断累积，可以有效摊低投资成本与市场带来的风险，轻松面对市场波动。相比单笔投资在股市震荡时可能出现的较大风险，基金定投通过以上方式有效分散市场风险，更好地管理客户的资产。基金定投的低门槛特点也是让人青睐的原因之一。相比其他理财产品，部分基金定投起点限额低至300元/月，通过分散投资，将每月的闲散资金通过定投方式进行投资，长期下来，聚沙成塔，在“复利―世界第八大奇迹”的魔方中不知不觉中积攒一笔不小的财富。任何投资都不是短期行为，投资是伴随每一位投资人一生的事情，应坚持长期投资。基金定投因为不需要择时，因此更需要投资人固定时间、长期坚持投资，这样才能降低平均成本，避免买高卖低。

如何挑选定投基金?怎么操作?还有哪些指标 数据可以参考?

Step1：借助基金筛选工具筛选近3年、近2年、近1年，排名前1/4的基金。以股票型基金为例，如下图。

Step2：看下基金公司排名看下在100多家基金公司里，规模较大的基金公司哪些?做到心中有数即可，一般可以考虑排名前1/3的。

Step3：以富国低碳环保及汇添富民营活力为例，点击进入档案页

这两只基金，成立4-5年，其基金经理都仅换过一次，还算较稳定，排名也还靠前，都可以纳入定投的考虑范围。

Tips：有兴趣的还可以关注另外一个数据指标：标准差

货币市场基金投资点滴 篇5

弱市下，债券基金和货币基金无疑是较为理想的投资避险工具。但有一些小细节需要投资者注意：债券型基金和货币型基金自身都有不同的特点，如债券型基金有A、B、C不同分级，而货币型基金的特点在于其独特的分红方式和收益计算方式。

具体而言，与股票型基金和债券型基金相比，货币基金最大的不同在于其独特的分红方式，货币基金只有一种分红方式――红利转投资。货币市场基金每份单位始终保持在1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。而其他开放式基金是份额固定不变，单位净值累加的，投资者只能依靠基金每年的分红来实现收益。

另外，在收益率的计算上，货币基金也有自己独特的计算方式。货币基金采取每天计利的`利息计算方法，通常公布7天的平均年化收益率，来计算投资者投资期间的累计利息。一般采取每月分红的方式将累计利息按月发送到基金投资人的账户上。

那么，什么是7日平均年化收益率呢？7日年化收益率是货币基金过去7天每万份基金份额净收益折合成的年收益率；在不同的收益结转方式下,7日年化收益率计算公式也有所不同。目前货币市场基金存在两种收益结转方式,一是“日日分红,按月结转”，相当于日日单利,月月复利；另外一种是“日日分红,按日结转”，相当于日日复利。其中单利计算公式为：(∑Ri/7)×365/10000份×100%，复利计算公式为：(∑Ri/10000份)365/7×100%。其中,Ri为最近第i公历日(i=1,2…..7)的每万份收益,基金7日年化收益率采取四舍五入方式保留小数点后三位。

7日年化收益率这个指标的设立主要是为投资者提供比较直观的数据,供投资者在将货币基金收益与其它投资产品做比较时参考。通常反映货币市场基金收益率高低有两个指标：一是7日年化收益率；二是每万份基金单位收益。作为短期指标,7日年化收益率仅是基金过去7天的盈利水平信息,并不意味着未来收益水平。投资人真正要关心的是第二个指标,即每万份基金单位收益。这个指标越高,投资人获得真实收益就越高。

基金投资先看风险再算收益 篇6

家家理财

最近几年，中国基金市场取得了长足的发展，基金理财已经“进入寻常百姓家”。目前基金总规模超过2.5万亿元。但随着大盘近期的震荡，基金亦随之波动。那么，究竟应该如何看待基金理财，新华社记者就此采访了一些专家。

股市震荡

基金投资更应理性

投资者选择基金产品的初衷是希望通过基金公司专业的理财服务，在投资者可以承受的风险范围内达到资本收益最大化。

理财专家认为，当基金净值下跌时，要进行谨慎的分析与判断，若下跌的原因是基金公司出现了重大异动，短期内又无改善的迹象，就应考虑卖出；但如果净值的下跌是因为市场整体形势的变化，则不宜轻率作出决定。

国金基金研究中心总监张剑辉指出，投资者在调整基金组合时，要准确定位自身的风险承受能力，随着市场风险的逐步释放，可以适当调整各种风险品种产品的配置比例。

鹏华丰收债券基金经理阳先伟提示，投资者在选择基金时，需要注意一些技巧。首先，看基金公司和团队是否具备成熟的.基金管理经验和市场经验，应选择实力较强的公司；其次，看基金投资标的的种类和投资比例，如股票、债券和其他品种各投资多少；最后，观察基金以往操作的灵活性及内部风险控制等。

QDII并非“一无是处”

6月，中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》以后，多家基金公司发行了QDII产品，但美国次级债危机引发的全球金融风险一度使基金QDII产品集体跌破面值，影响了投资者信心。

张剑辉表示，QDII产品当前及未来一段时间内的主要优势在于提供了一个进行资产全球配置的通道，投资者通过其与国内证券类资产之间的动态配置，能够起到分散市场或投资工具相对单一带来的投资风险，以提高风险调整后的总体投资回报水平。

据了解，随着外围股市的回暖，部分基金系QDII产品已重回面值。

指数型、债券型基金也是不错选择

“指数型基金分散投资风险的能力也不可忽视。”嘉实基金副总经理窦玉明说。长期来看，中国股市发展潜力很大。因此，投资指数型基金将有助于获取长期收益。

在股票型基金净值波动的过程中，债券型基金平滑风险的功能也不可小视。交银施罗德固定收益部总经理项延锋表示，中国债券市场经过前两年的调整，债券市场总体上已经处于底部区域。同时，公司债、企业债、金融债、短期融资券等信用类固定收益品种市场容量将有较大扩张。“信用类固定收益产品市场的大力发展，有望替代新股申购，成为债券型基金获得超额收益的新市场。”他说。

“定期定投”提供理财新思路

德胜基金研究中心首席分析师江赛春指出，对于偏积极的投资者而言，股票型基金长期收益相对较高，波动较大，更适合“定期定投”的方式。对于偏稳健的投资者来说，混合配制型基金随市调整灵活，波动幅度较小，适合定投。对于保守型的投资者，债券型基金应是首选。

货币基金收益 篇7

货币市场基金会对中央银行的公开市场操作的影响可以从以下三个方面来分析:

(1) 货币市场基金的发展有利于进一步丰富公开市场操作的操作工具。

目前, 我国货币市场的发展主要集中在同业拆借和银行间债券回购两个子市场, 其他的如短期国债、可转让存单、商业银行票据等市场的发展则参差不齐, 未能形成一定规模。作为主要投资货币市场信用工具的投资基金, 货币市场基金的出现将会对这些子市场中信用工具的发行、交易带来激活机制, 盈利性、竞争性等市场内外部约束机制增加了各类信用工具的供给与需求规模, 激发市场参与者创造出新的信用工具的积极性。在扩大资金供给、需求渠道获取收益的同时, 也为中央银行开展货币政策操作提供了更多供选择的工具。

(2) 有利于扩大市场交易主体的覆盖面, 强化了货币政策的辐射作用, 提高公开市场操作传导的效率。

由于制度性安排, 我国目前的货币市场中市场参与主体尚不够广泛, 政府、企业和个人这三类主体基本上处于缺位状态。而货币市场基金通过发行小额凭证的形式, 能帮助众多中小投资者得以进入货币市场。这样, 货币市场基金作为机构投资者, 一方面与货币市场金融机构直接交易, 另一方面又与众多的中小投资者、企业、个人等直接交易, 能够促进货币市场规模和影响范围, 增大对货币政策工具的作用效力。

(3) 有利于促进货币市场的统一发展, 提高公开市场操作传导的效率。

货币市场基金投资于同业拆借票据市场、回购市场、国库券等货币市场的各子市场之中, 将会对统一货币市场交易中的交易法规、市场运作程序、市场准入条件、规范市场主体的行为方式、市场价格的决定机制等内容提出要求, 这将有利于货币市场子市场的一体化发展, 从根本上提高货币市场中各子市场的关联度, 迅速准确地传递货币政策意图, 提高公开市场操作的传导效能。

2 货币市场基金可以促进市场化利率的形成, 进而强化利率在货币政策传导机制中的作用

货币市场基金能够吸引各层次的投资者参与到市场中来。货币市场基金的利润来自于货币市场的和投资工具的买卖差价, 由此促进各种货币市场工具的发行与交易的活跃度, 使货币市场中各子市场形成的短期利率更全面客观地体现整个市场的资金供求状况, 有利于利率向市场化方向发展, 中央银行可以以此制定基准利率和货币政策, 实施可以依据的真实价格信号。

3 货币市场基金会改变货币供应量这一货币政策中间目标的计量

首先, 货币市场基金扩大了货币供给主体。货币市场基金推进了金融业务综合化和金融机构同质化的趋势, 模糊了存款性金融机构和非存款性金融机构之间的业务界限, 有时甚至混淆了两者在存款货币创造功能上的本质区别, 使得货币供给由提供通货的中央银行和提供存款货币的商业银行这二级主体, 扩展为中央银行、商业银行和非银行金融机构三级主体。

其次, 货币市场基金扩大了货币乘数。货币市场基金是通过三个方面来扩大货币乘数的:

(1) 货币市场基金使现金漏损率降低。新的金融工具提高了金融资产的整体报酬率, 增加了持有通货的机会成本, 从而减少了通货的持有量, 导致现金漏损率降低。

(2) 货币市场基金使法定准备金实际提取额减少。货币市场基金通过模糊计提对象界限, 为减少商业银行和活期存款实际计提的法定准备金提供了空间。

(3) 货币市场基金使银行超额准备金减少。公众对通货的偏好减弱, 银行保有库存通货的需求下降。

4 货币市场基金对不同层次货币供应量影响的实证检验

可以借鉴孙浩原等 (2007) 讨论该问题使用的模型来进行分析, 在分析中我们选取货币市场基金净值作为自变量, 对不同层次的货币供应量进行回归。

假定市场是均衡的, 即货币供给量等于货币需求量。建立货币需求模型来检验货币市场基金对我国货币政策中介目标——货币供给量的影响。实证研究表明, 在假设市场均衡的前提下, 经国内生产总值调整后的广义货币M2在很大程度上能由一年期定期存款利率 (r0) 、银行间同业拆借利率 (rb) 、前一期国内生产总值 (GDPt-1) 线性表示。即

M2t/GDPt=α+β1r0t+β2rbt+β3GDPt-1+e

考察货币市场基金对M2的影响, 在上述模型中加入货币市场基金净值参数。

样本数据的时间段为2006年1月到2008年12月, 采用月度数据, 共36个观测值。

各因素与调整后的M2的线型关系表示如下:

M2t/GDPt=α+β1r0t+β2rbt+β3MMFt/GDPt+β3lnGDPt-1+e

用普通最小二乘法进行回归, 结果如表1。

R-squared:0.472521 Adjusted R-squared:0.402191。

在95%的置信水平下, 经过收入调整的MMF对M2有显著的正向影响。因此货币市场基金应该纳入到M2的统计范围中去。

我们再来检验货币市场基金对M1的影响。各影响因素与调整后的M1的线型关系表示如下:

M1t/GDPt=α+β1r0t+β2MMFt/GDPt+β3lnGDPt-1+e

用普通最小二乘法进行回归, 结果如表2。

R-squared:0.566949 Adjusted R-squared:0.525041。

实证结果表明MMF对M1的影响并不显著, 货币市场基金对活期存款和货币交易的影响比较小, 流动性也不如流通中的货币和活期存款。

5 结论

货币市场基金净值对M1没有显著的影响, 而对M2则有显著的影响, 说明货币市场基金已经成为影响货币供应量的重要因素, 其对居民储蓄存款和企业存款的替代效应十分显著, 中央银行应该将货币市场基金归入M2。货币市场基金使货币乘数得以扩大, 增大了广义的货币供应量。

摘要：随着我国货币市场基金的发展, 其对货币政策也产生了深刻的影响, 通过三个方面研究了货币市场基金对货币政策的影响, 最后对货币市场基金对不同层次货币供应量的影响进行了实证检验。

关键词：货币市场基金,货币政策,利率

参考文献

[1]陈平, 张宗成.股票市场对货币政策传导机制影响的实证研究———基于脉冲响应函数和方差分解的技术分析[J].南方金融, 2008, (6) .

货币市场基金可保稳定收益 篇8

2010年6月，A股市场暴跌，至月末已经跌破2400点，各指数几乎全面下跌。基金指数本月也呈大跌趋势，上证基金指数下跌了6.21％，其跌幅比上证综合指数的跌幅少1.27个百分点，深市基金指数下跌了4.29％，而深证成指下跌了8.01个百分点，深市基金指数的表现显著优于深证成份股指。开放式基金中，货币型基金表现最好，中证货币基金指数上涨了0.13％，其他基金都呈下跌态势。中证债券型基金指数下跌了0.54％，中证混合型基金指数下跌了5.71％，中证股票型基金指数下跌了6.67％。投资于港股或国外股市的QDII基金在6月份的表现尚可，中证QDII基金指数微跌0.40％。封闭式基金也继续下跌，晨星中国封闭式基金指数下跌了3.69％，详见附表1。

本报告期中“近3个月”、“近6个月”、“近12个月”和“近24个月”分别是2010年4月1日～6月30日、2010年1月1日～6月30日、2009年7月1日～2010年6月30日、2008年7月1日～2010年6月30日。

偏股型基金：谨慎观望关注新兴战略行业

随着A股的连续下跌，市场估值已经处于相对合理的位置，而处于上升周期的节能减排、新能源、新材料、智能电网等新兴战略行业，作为今年政策刺激的着力点，也将成为持续投资热点，投资者在谨慎观望的同时，适当关注重配这些行业的基金。

在收益能力排名中，华商盛世成长继续排在首位，大成景阳和东昊价值成长分居第2和第3位；中邮核心成长继续排名垫底，详见附表2。入围前十的另外7只基金分别是信诚盛世蓝筹、泰达宏利稳定、招商安泰股票、泰达宏利成长、嘉实优质、富国天益价值、大成价值增长。排名后十的另外9只基金分别是景顺长城精选蓝筹、长城品牌优选、南方成分精选、国联安德盛优势、光大保德信优势配置、华宝兴业先进成长、东方核心动力、申万巴黎消费增长、诺德价值优势。

在收益率单项排名中，大成景阳在近3个月收益率排名中位列首位，东吴价值成长和泰达宏利稳定分别排名第二、三。

在近6个月收益率排名中，华商藏世成长以排名首位，大成景阳和东吴价值成长排名第二、三。在近12个月收益率排名中，华商盛世成长以16.68％的收益率排在首位，长期来看领先于其它基金的收益率。指数基金综合收益排名详见附表3。

债券型基金：关注重配企业债债基

6月份债市总体出现小幅震荡，且稍有下行，而企业债指数继续上行，表现了出极强的抗跌性。6月19日央行宣布重启汇改，人民币升值预期增强，前期弥漫的加息压力得到缓解，债市资金面偏紧的态势有望逐步缓解，因此短期内债市将继续保持上升态势，表现抢眼的债券型基金也将继续向好。货币基金是风险最小的基金投资产品，可看作是现金和活期存款的替代品，风险很小。在当前人民币升值预期增强，债市资金面偏紧态势逐步缓解的情况下，年内加息可能性不大，但债券市场将继续向好，货币基金可保稳定收益。

在收益能力排名中，东方稳健回报再次摘得桂冠，工银瑞信添利A和工银瑞信添利B分别位列第2和第3位，而诺德增强收益则排名垫底，详见附表4。入围前10的另外7只基金分别是中欧稳健收益A、中银增利、中欧稳健收益c、华富收益增强A、华富收益增强B、博时信用A／B、博时信用C。排名后10的另外9只基金分别是国投瑞银融华债券、金元比联丰利债券、招商安心收益、东吴优信稳健c、东吴优信稳健A、大成强化收益债券、华宝兴业增强收益B、泰信增强收益c、华宝兴业增强收益A。

QDII基金：谨慎观望为主

在收益能力排名中，华夏全球精选排名第一位，嘉实海外和工银瑞信全球配置分别排名第二、三，接下来的顺序排名是上投亚太优势、海富通中国海外股票、华宝海外中国、银华全球、南方全球精选和交银环球详见表5。

货币基金收益 篇9

58家基金公司旗下346只基金的20年报今日全部披露完毕。对于投资者而言，一些绩优基金的年报中表达的观点更值得关注。阅读Wind资讯选取的业绩20强基金的年报可以发现，随着对上市公司业绩增长预期的降低，绩优基金普遍降低其收益预期，并调整投资标的，抗通胀、内需导向型两大投资主题成为关注的重点。

普遍降低收益预期

鉴于市场不确定性因素太多，基金经理普遍认为今年上市公司的业绩增长可能低于预期，同时也降低了今年的基金收益预期。“在企业盈利增速下降的背景下，明显低估的股票已很难寻找。”排名20基金业绩20强的富兰克林国海弹性市值基金这样表示。在措辞上，该基金谨慎地表示，已注意加强对公司的深入研究，力求基金资产的保值和增值。

华安宏利同样指出，随着经济不确定性的增加，行业趋势和企业盈利增长预期都可能发生变化，各类股东间的利益博弈和估值方面的分歧都可能导致市场的波动比较大。

兴业全球视野在其年报中认为，不确定性因素增多有可能影响上市公司的业绩增长。这些不确定性因素主要包括：美国经济的增速放缓带来外需的下降；CPI高涨带来宏观调控的影响。“由于目前整个A股市场PB估值非常高，如果上市公司业绩出现波动，会带来业绩和估值水平双重下降的打击。”这份报告称。

对上市公司业绩增长预期的降低，让不少去年的绩优基金纷纷降低今年的收益预期。“今年坚持价值投资面临很大压力。总体感觉我们要把收益率预期放低一点。”华宝兴业收益增长在年报中这样表示。

事实上，一些基金认为正是对上市公司业绩预期的降低才导致市场调整压力进一步增大。东方精选在其年报中指出，投资者对宏观经济增长环境的重新评估、对于上市公司业绩增速的预期和估值水平的下调，是指数发生大幅震荡的深层次原因。

再融资成基金关注焦点

根据披露的基金2007年年报信息，一些绩优基金将目前脆弱的市场信心归因于上市公司的融资冲动。“在下一次整体性的、以价值为基础的投资机会到来之前，充分的调整是必要的，否则，投资机会将只是局部的和阶段性的。”排名2007年度业绩第一的华夏大盘精选基金认为，高估值将引发上市公司无节制的再融资冲动，融资用于不产生整合效应的外部并购，从一个侧面反映出仅靠内生性增长已无法支撑目前的高估值，而过度依赖外部并购将模糊中国股市与成熟股市以及实体资产的界限，进一步凸显高估值的脆弱性。因此，20估值水平有向下调整的压力，目前谈论调整结束还为时尚早。

进入2007年业绩20强的上投摩根成长先锋基金在年报中同样认为，上市公司限售流通股的逐步解禁和大规模的融资活动也给市场资金面和心理面造成了相当大压力。

华宝兴业收益增长、东方精选、中邮创业核心优选等绩优基金在年报中亦将再融资行为列入2008年市场主要的.不确定性因素之一。“‘大小非’减持和大手笔的再融资最有可能改变股市游戏规则。”华宝兴业收益增长这样表示。

回避增长预期降低的行业

综合上述因素，基金在其年报中也表示将回避一些业绩增长预期明显降低的行业。华安宏利称，在行业和个股配置方面将保持相对分散，重点关注通货膨胀受益类、节能减排、医改以及经济结构性调整受益的公司，构建部分主题投资组合。

上投摩根成长先锋也表示，在目前经济环境下，将把投资向抗通胀和内需导向型的公司集中，包括资源品、垄断行业、特许行业、有主动定价能力的行业和消费品行业；回避出口相关企业及高负债行业。

广发聚丰基金在年报中透露，将改变原来单纯精选个股的模式，变成资产配置与精选个股相结合。“将继续重点投资消费服务、地产、机械装备、资源等成长确定的行业，同时阶段性选择估值偏低的其它行业的龙头企业进行投资，另外适度关注国有大企业重组、资产实质性注入带来的投资机会。”

货币基金收益 篇10

关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知

证监发[2005]121号

各基金管理公司、基金托管银行：

为进一步规范货币市场基金的投资运作，促进货币市场基金健康发展，根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《货币市场基金管理暂行规定》等法律法规，现将货币市场基金投资银行存款有关问题通知如下：

一、货币市场基金可以投资于现金、通知存款、1年以内（含1年）的存款。

二、货币市场基金的存款银行应当是具有证券投资基金托管人资格、证券投资基金代销业务资格或合格境外机构投资者托管人资格的商业银行。

三、货币市场基金投资于定期存款的比例，不得超过基金资产净值的30%。

四、货币市场基金投资银行存款时，应当与存款银行总行或其授权分行签订总体合作协议，并将资金存放于存款银行总行或其授权分行指定的分支机构。

五、货币市场基金投资银行存款时，应当与存款银行签订具体存款协议，明确存款的类型、期限、利率、金额、账号、对账方式、支取方式、账户管理等细则。为防范特殊情况下的流动性风险，定期存款协议中应当约定提前支取条款。

六、基金管理人、基金托管人应当与存款银行建立定期对账机制，确保货币市场基金银行存款业务账目及核算的真实、准确。

七、基金管理人与基金托管人应根据本通知及相关规定，就货币市场基金银行存款业务签订书面协议，明确双方在相关协议签署、账户开设与管理、投资指令传达与执行、资金划拨、账目核对、到期兑付、文件保管以及存款证实书的`开立、传递、保管等流程中的权利、义务和职责，以确保基金资产的安全，保护基金份额持有人的合法权益。

八、基金管理人应加强对货币市场基金存款银行的评估与研究，建立健全银行存款的业务流程、岗位职责、风险控制措施和监察稽核制度，切实防范有关风险。

九、基金托管人应加强对货币市场基金银行存款业务的监督与核查，严格审查、复核相关协议、账户资料、投资指令、存款证实书等有关文件，切实履行托管职责。

十、基金管理人与基金托管人在开展货币市场基金存款业务时，应严格遵守《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《货币市场基金管理暂行规定》等有关法律法规，以及国家有关账户管理、利率管理、支付结算等的各项规定。

货币基金收益 篇11

【关键词】货币基金；金融产品；余额宝；支付宝；收益；风险

一、概述

货币基金是聚集社会闲散资金，由专业的基金管理人运作，专门的基金托管人保管资金的一种开放式基金，投资对象为风险小的货币市场工具。总体来说，货币基金是一种间接的、有信托性质的短期投资工具，属于证券投资基金的一种，它的投资标的主要为风险小的短期货币工具，如短期国债、国库券、央行票据、银行存款、信用级别较高的短期债券等。故货币基金具有安全性高、流动性强、收益稳定的特点。

二、收益及风险分析

投资者在分析货币基金的收益时，需要关注两项指标，分别为日每万份基金净收益与七日年化收益率。

日每万份基金净收益是指把货币基金每天运作形成的收益平均分配到每一份额上，然后以一万份为标准进行比较的数据，通俗地说，它是投资者投资一万元当日获得的实际收益，具体计算公式如下：

每万份基金净收益=*10000

七日年化收益率是该货币基金过去七天按照每万份基金份额净收益折合成的年收益率，它仅仅体现了该基金过去七天的盈利信息，并不代表着其未来的盈利水平，况且它只是一个平均值，如果过去七天中的某一天收益极高或极低，则会对平均值产生较大的影响。

因此，投资者真正要关心的是日每万份基金净收益。这个指标越高，投资人获得的真实收益就越高。

而货币基金的风险主要体现在以下三点：

第一，投资组合平均剩余期限。货币基金持有的投资组合平均期限一般为4～6个月，一般地，平均剩余期限越长，货币基金的流动性风险越高。我国要求投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。

第二，融资比例。债券与非金融企业债务融资工具在基金资产净值的占比会对基金的收益率和风险产生较大影响，若占比过高，货币基金的潜在收益可能较高，但风险也会越高。因此，证监会要求此比例不能超过20%。

第三，集体赎回风险。由于货币基金不享受全国性存款保险机构给予的保险，在发生风险时可能导致大量投资者集中赎回投资，从而加重货币基金的被动性。

然而，因为我国对可能导致货币基金风险的因素做了严格的限制，并且要求货币基金不得投资于股票、可转换债券、AAA级以下的企业债等品种，因此，货币基金发生本金亏损的可能性很小，基本可以认为是无风险的。

三、货币基金的兴起

我国于2003年12月推出了第一只货币市场基金——华安现金富利基金，从此货币基金开始在全国范围内发展，虽然收益率与目前市场上货币基金的收益率相近，但是却一直不温不火，鲜有人问津，直到2013年6月余额宝的正式上线，货币基金才成为投资者关注的热点，货币基金的浪潮开始，天弘基金也从无名小辈一跃成为龙头老大。然而，究竟是何原因导致了货币基金的兴起？本文从以下三个方面说明：

（一）客户体验好

余额宝推出以前，投资者若购买货币基金需要携带身份证和银行卡去银行柜台或者基金公司购买，且认购金额不低于1000元，起购门槛高，程序繁复，交通成本大。而余额宝推出后，不仅将认购金额的限制降低为1元、将赎回天数从2～3天降低为T+0当天赎回，并且大大简化了购买程序、完全消除了交通成本，投资者无需到银行柜台，通过支付宝或者银行卡即可实现网上在线购买，方便快捷，同时收益稳定。正是因为余额宝给予客户在申购、赎回中的真实体验非常好，引起了投资者的广泛关注，从而吸引大批投资者的申购，也因此导致了货币基金的兴起。

（二）青年群体偏爱

未推出余额宝时，购买货币基金的大多为中老年群体，他们手中有相对充足的资金，但风险承受能力不高，不愿购买股票基金等风险较大的投资品种，并且中老年群体更加追求资金的安全性，更愿意将资金投资于银行存款和货币基金。然而，随着余额宝的上线，大部分青年群体意识到余额宝的优势，不仅能满足他们对闲置资金增值的需求，并且申购、赎回十分简便快捷，很大程度上满足了青年群体对资金收益及流动性的需求，因此吸引了大批青年投资者的申购，货币基金也因此兴起。

（三）连接支付宝，可直接支付

货币基金作为一种短期的金融投资工具，投资者需要变现时一般通过赎回的方式，赎回成功后投资者才可利用其进行买卖交易活动，而不能直接从基金的账户直接划拨到商品销售方的账户。但余额宝的出现颠覆了这种模式，通过与支付宝账户连接，投资者可以随时在余额宝与支付宝两个账户之间进行资金的划转，有闲置资金时随时划入余额宝账户，每天赚取收益；需要交易支付时，将资金转回支付宝，或者可以直接利用余额宝账户支付，极大地方便了投资者，为投资者的日常投资活动与交易活动提供了更为方便的方式。

四、货币基金发展的遗憾

（一）投资者认识不够

大部分投资者过分追求资金安全，将资金的绝大部分投放在银行存款上，使资金不能在市场上得到充分利用。并且由于大多数投资者不能区分货币基金与其他类型基金或投资工具的区别，而因此不选择投资货币基金，使得货币基金不能得到充分的发展。

（二） 监管的不足

就货币基金的历史发展来看，货币基金基本可认为是无风险的，但随着近年来货币基金的兴起，其T+0制度导致流动性风险增加，虽然我国对货币基金的投资标的与剩余期限等方面做出了限制，但是目前最为迫切的是加强货币基金流动性风险的防范，避免发生基金挤兑的情况。另外，我国货币基金的发展历史尚短，制度建设并不非常成熟，虽然规定基金公司和基金产品需在中国证券投资基金业协会中登记，但是由于此协会属于行业自律性组织，对基金登记信息的真实性不予核查，长期来看还是应该引入央行的监管职能。

参考文献

[1]莫泰山.我国货币市场基金的发展与监管[J].证券市场导报，2003，（12）.

[2]苏昌蕾.我国货币市场基金发展问题探讨[J].武汉金融，2011，（5）.

[3]江峡.关于货币市场基金的投资收益与风险浅析[J].金融发展评论，2010，（5）.

[4]曾丽琼.我国货币市场基金发展模式研究[D].复旦大学，2009.

货币基金收益 篇12

关键词：货币政策效应,收益率曲线,NSM模型

存款准备金率和存贷款基准利率是央行的两大货币政策工具, 在调节商业银行流动性、引导货币市场利率、调控基础货币方面有重要作用。例如2007年为调控我国趋热的宏观经济环境, 缓解持续加剧的通胀压力, 央行频繁调整货币政策, 十次变动金融机构存款准备金率、六次调整人民币存贷款基准利率, 向市场传导了强烈的货币政策信息, 对债券市场也产生了重大的影响。

市场参与者密切关注货币政策的方向, 因为投资者普遍认为货币政策对市场有显著的影响, 货币政策调整对国债收益率的冲击已为市场所普遍关注。在我国, 银行间市场国债的市值比重较大, 但交易所市场因其场内竞价交易的连续性和透明性, 对政策、资金变化的价格传导机制更为敏感, 更具有市场代表性, 因而采用交易所国债市场数据绘制的收益率曲线能够较好地反映我国国债市场的收益率实际状况。周子康等在分析现行各类国债利率期限结构模型利弊的基础上, 提出了NSM利率期限结构模型。NSM模型通过对NS模型添加高阶指数多项式, 既保留了NS模型的经济含义, 也克服了SV模型参数估计过度依赖初值的不足, 还能反映出收益率曲线多峰的情况, 并具有良好的适应性和稳定性, 实证结果显示NSM模型能够很好地满足我国当前的国债市场需求。

采用NSM利率期限结构模型, 应用事件分析法进行深度分析, 研究准备金率工具和基准利率工具对国债收益率的冲击效应差异, 对货币当局制定货币政策及投资者调整投资策略都具有重要的参考价值。

一、国债收益率的货币政策冲击效应模型

(一) 上交所国债收益率曲线

在成熟金融市场中, 国债利率期限结构不但能够反映各期限国债的供求关系、市场利率的总体水平和变化方向, 是市场重要的定价基准;而且是精细化设计国债及其衍生产品, 科学制定财政和货币政策, 完善国债发行和管理的重要依据。特别是近年来, 随着金融的不断创新, 利率期限结构在揭示通货膨胀率和宏观经济未来走向等方面都具有重要的意义。采用NSM模型构建上交所2007年国债到期收益率曲线三维图, 选取1年、3年、7年和10年四个关键期限的国债收益率进行研究, 收益率曲线如图1所示。

2007年这四个期限记帐式国债发行量占全年记帐式国债发行总量的七成以上, 因而对它们的研究既覆盖了国债的主要发行年限, 也能够较有效地描述国债收益率状况的全貌。从图1看, 1年期国债收益率序列的波动比较剧烈, 另外三个年限的收益率序列相对平稳, 整体呈上行趋势, 年末有所回落。

(二) 事件分析模型

为研究我国货币政策调整对国债收益率的冲击效应, 选用事件分析法作为研究工具, 该方法被广泛运用于检验和分析事件发生前后的收益变化, 或收益对信息披露的反应程度。

事件分析中, 事件窗口内的异常值 (Abnormal returns) 是最基本的测度指标, 用来度量收益对事件发生或信息披露的异常反应程度。在研究我国货币政策调整对国债收益率的冲击时, 第i次货币政策调整产生的事件窗口内t时点国债收益率的异常值为:

其中, Rit为第i次货币政策调整事件窗口内t时点的实际收益率, ERit为没有第i次货币政策调整影响条件下t时点的收益率预测值。

第i次货币政策调整事件窗口内时点t1至t2 (T2

为比较不同类型货币政策工具对我国国债收益率的影响, 对我国2007年两类货币政策工具对国债收益率的影响进行研究: (1) 金融机构存款准备金率调整 (共10次, n1=10) ; (2) 人民币存贷款基准利率调整 (共6次, n2=6) 。对每类货币政策工具可计算其在第i次事件窗口内t1至t2时段的平均累积异常值 (Average cumulative abnormal returns, ACAR) 为:

其中, j=1, 2分别对应上面的 (1) 和 (2) 类货币政策工具;nj (j=1, 2) 为年内两类货币政策调整的次数;CARij为j类货币政策工具的第i次调整对其事件窗口内t1至t2时段国债收益率的累积异常值。由各类货币政策工具在事件窗口内国债收益率累积异常值, 可获得不同货币政策工具对国债收益率的冲击作用。通过构造t统计量, 即可考察各类货币政策调整对国债收益率的冲击显著性。

结合结构突变的单位根检验和t检验, 可得出结构突变点前后的序列具有不同的数据生成模式, 因而利用该方法可对受政策影响后发生结构性变化的时间段进行切分, 能够比较有效地确定事件窗口。通过检验, 对照产生结构突变点和各次货币政策调整执行的时点, 可以看出, 货币政策调整对国债市场的影响通常有5天左右的时间窗, 同时考虑减少相邻货币政策的重叠干扰, 选取事件窗口时长为5天比较合适;且因为检验结果中结构突变点有的出现在货币政策调整前, 有的出现在货币政策调整后, 因此以事发当日居中为宜。

(三) GRNN模型预测事件窗口内的国债收益率

事件分析中预估窗口数据是用来预测在没有事件冲击条件下事件窗口各时点的收益率。鉴于交易所国债市场利率传导机制的非线性复杂性, 而人工神经网络通过学习过程实现具有隐含关系的最终目标, 输入与输出变量之间分为若干层, 相邻层间由含有非线性结构的神经元连结, 具有非线性、适应性、容错性等特点。因此, 选用由神经网络实现的具有明确概率意义的非参数估计模型———广义回归神经网络 (General Regression Neural Network, GRNN) 模型, 预测事件窗口内无事件发生条件下各时点的国债收益率。

对某期限国债收益率, 在没有政策及信息因素影响的情况下, t日收益率值将延续相近交易日的收益率状况, 因此可选取的滞后项为输入变量, 采用GRNN模型预测货币政策调整事件窗口内的国债收益率。为确定输入变量的滞后阶数, 我们预先选取8阶滞后项为预测事件窗口内各关键期限国债收益率的输入变量, 然后对各次预测中第7和第8阶滞后项的方差贡献率所成的序列进行t检验, 结果参见表1, 其中和分别为对各次货币政策调整事件窗口内各关键期限国债在每个交易日的收益率进行预测时, 输入变量中第7和第8阶滞后项的方差贡献率序列。

从t检验结果可以看出, 在预测模型中第7阶滞后项的重要性显著大于第8阶滞后项, 且第8阶滞后项方差贡献率的平均值不到10%;并且第8阶滞后项主要是在10年期国债收益率的预测中表现出一定的相对重要性, 而在其它三个期限收益率的预测中相对重要性都很小, 其平均值还不到8%。这表明, 以前7阶滞后项为输入变量预测国债收益率能够比较全面、真实地反映实际情况。即:

二、货币政策调整对国债收益率的影响分析

选取预估窗口长为150个交易日, 以7阶滞后项为输入变量, 如式 (4) 所示, 采用GRNN模型分别预测1年、3年、7年和10年四个关键期限2007年国债收益率在货币政策调整事件窗口内无事件发生条件下的值ERit。采用式 (1) 、 (2) 及 (3) 可分别计算出各次货币政策调整对上交所1年、3年、7年和10年四个期限国债收益率在事件窗口的异常值、累积异常值和各类货币政策的平均累积异常值, 进而构造平均累积异常值在事件窗口的t统计量。结果参见表2, 其中, 货币政策调整日记作0, 调整前两个交易日记作-2和-1, 调整后两个交易日记作1和2。

从表2中可以看出, 基准利率调整对1年期国债收益率的冲击从政策执行日开始在时间窗内缓缓上行, 且在执行政策当日与执行政策后第二个交易日基准利率工具与准备金率工具对1年期国债冲击的平均累积异常收益率基本相当。整体上2007年上交所1年期国债收益率受货币政策工具的影响与货币市场的收益率受影响的状况相似, 但由于国债所特有的稳定性, 这种冲击是缓慢的, 且力度弱小。

表2中显示, 2007年的准备金率和基准利率上调, 整体上对上交所的3年、7年和10年期国债收益率产生正向影响, 只是对不同期限收益率的冲击力度有所不同。从时间窗口平均累积异常收益率的绝对量看, 提高基准利率对各期限国债收益率的冲击力度都大于上调准备金率的冲击力度, 两类货币政策工具的冲击力度总体上平均相差11.4个基点;相比较而言, 两类货币政策工具对3年期国债收益率的冲击力度差别最大, 为15.2个基点, 而对7年期国债的收益率冲击力度差别最小, 仅为3.9个基点。这意味着我国在2007年交替使用两类货币政策工具调节宏观经济, 对资本市场都起到了抑制市场“过热”的作用;而两类工具对市场的冲击力度不同, 调高基准利率的冲击力度强于提高准备金率。

总体上, 四个期限中7年期国债收益率的表现最为稳定。因此在市场利率状况不稳定的预期下, 加大持有中长期国债是积极的投资决策。这一结论也可从国债一级市场上得出, 2007年我国一级市场发行国债的投标倍率平均值为1.839倍, 而中长期国债的发行投标倍率基本都在平均值之上, 尤其是7年期国债全年保持较高的投标倍率, 第十四期7年期记帐式国债的投标倍率为全年最高, 达2.812倍。

三、结论

通过研究得出, 调整存贷款基准利率和存款准备金率对交易所国债收益率的影响有显著差异;相比较而言, 存贷款基准利率工具的冲击力度强于存款准备金率工具;研究所选四个期限中, 7年期国债收益率受货币政策影响的力度和节奏较稳定, 而3年期国债收益率的受冲击显著性最强。

研究结果对货币政策工具选取有重要的理论和实践价值, 当需要对市场施以较强的冲击力度时, 应优先选择基准利率工具;当需要以相对弱小且持续渐进的力度影响市场时, 则应优先考虑准备金率工具。通过不失时机地选取合适的货币政策工具, 能够在很大程度上调控宏观经济市场向持续健康的方向发展。

结合收益率曲线变化, 研究结果对债券投资策略调整也具有重要指导意义。货币政策的调整影响收益率走势, 将带来投资组合的久期和凸性变动, 而投资者需要根据久期和凸性的变化方向调整投资组合的方向和力度。□

参考文献

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[2]周子康, 王宁, 杨衡.中国国债利率期限结构模型研究与实证分析[J].金融研究, 2008, 3.

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[4]Lanne.M., Lutkepohl.H.and Saikkonen, P.Comparison of unit root tests for time series with levelshifts[J].Journal of Time Series Analysis, 2002, 23, 667–685.