民营企业融资途径选择

民营企业融资途径选择（精选8篇）

民营企业融资途径选择 篇1

企业境外融资途径选择

随着我国现代企业制度的逐步建立与入世的临近,投融资包括境外融资的决策和管理已成为现代企业资本运营的一个重要环节。而在日益全球化的世界经济中,企业境外融资也是企业能否成功立足于市场经济的必要手段。目前,全球经济正处于从传统产业向知识经济产业转型的关键时期。经济日益全球化,市场竞争也随之越来越激烈。企业要立足市场,就必须具备良好的、广泛的融资渠道。开放的国际经济环境及资本市场,为企业境外融资提供了可能性。就目前而言,企业境外融资通行的途径和方式主要有以下几种:(一)企业国际股票融资。包活发行B股在国内证券交易所上市;在海外直接发行股票并上市;H股;红筹股;利用存托凭证发行股票并上市;寻求变通形式发行股票并上市等。企业境外股票融资具有以下特点:1.企业可以获得永久可用而不必偿还的外币资本;2.在国际上发行股票并上市,提高了企业的知名度;3.企业面临信息披露的压力。4.企业将面临投资者的压力;5.企业面临兼并收购的竞争压力;6.只限于效益极好的企业。(二)在其它国家发行国际债券。

(三)吸收外商直接投资。包括以下六种形式: 1.中外合资经营企业2中外合作经营企业3.外资企业4外商投资股份公司5.向外商转让经营权6外资金融机构(四)国际银行贷款。

(五)贸易融资。目前,比较流行的贸易融资方式主要责保付代理,出口信贷,票据发行等。(六)BOT方式。在我国称为“特许权融资方式”。股市创业板:中小企业融资的主渠道

资金紧缺是当前制约中国高新技术不能有效转化为生产力并最终形成竞争力的首要因素。许多科技含量高、极富市场潜力的中国企业在新创期或高速成长阶段,面临着极大的资金需求,而我国现有的融资体制又限制了这些企业的筹资能力。国际上知名的纽约证券交易所、东京证券交易所等资本市场在上市费和年费及业绩要求上,也让新兴的中小型企业望尘莫及。因此,去海外创业板上市融资,引进高风险或策略性的风险投资基金,成为众多雄心勃勃的创业者们的现实选择。据一项对国内20多家高新技术企业的调查表明,60%的高新技术企业把到香港创业板上市筹资作为企业的第一选择。

中国企业赴境外二板市场筹资的程序,一般包括申请审批、发行准备、上市安排等。现以香港创业板为例:

一、申报审批的程序

中国证监会要求的重点或必备文件是: 1.公司的申请报告,内容包括公司沿革及业务概况、股本结构、筹资用途、及经营风险分析、业务发展目标、筹资成本分析等2审计报告,由会计师事务所对公司按照中国会计准则、股份有限公司的会计制度编制和按照国际会计准则调整的会计报表出具3公司审批机关对设立股份有限公司和转为境外募集公司的批复4.由保荐人对公司发行上市可行性出具的分析意见及承销意向报告5.法律意见书,由境内具有证券从业资格的律师事务所就公司及其主要发起人是否符合国家有关法规和政策以及在最近二年内是否有重大违法违规行为出具6.所在地人民政府或国务院有关部门同意公司赴境外上市的文件等7.国有资产管理部门对资产评估的确认文件和国有股权管理的批复(如有)8.招股说明书*公司在向境外证券监管机关或交易所提出发行上市初步申请3个月前,保荐人代表公司向证监会报送有关文件: 1.经全体筹委会成员签字、公司或主要发起人单位盖章的申请报告和申请简表2.保荐人报告3.公司设立批准文件等同时报抄有关省级人民政府和国务院有关部门。

证监会就有关申请是否符合国家产业政策、利用外资政策以及有关固定资产投资立项规定会商国家计委和国家经贸委。

证监会同意正式受理其申请的公司,须向中国证监会报送有关文件: 1.法律意见书2.审计报告、资产评估报告及盈利预测报告3.国有资产管理部门对资产评估的确认文件和国有股权管理的批复(如有)4.招股说明书等证监会在10个工作日内予以审核批复。

二.发行步骤 发行上市规划: 1.决定发行上市计划2.委任上市保荐人、财务顾问及法律、会计中介机构3.订出构架规则4.针对发行上市前两年营运记录做审慎调查,包括采购、生产、行销、品管及财务管理5.拟定未来两年发展计划、包括产品、专利权、机器设备、人员及行销计划引进投资者或风险性准备: 1.上市保荐人或委任的财务顾问制作投资咨询备忘录2.寻找策略投资者或风险性基金3.与投资者洽谈入股事宜4.策略投资者成为公司股东申请发行上市: 1.向中国证监会申请审批2.准备招股书3.向交易所提交文件,包括: A,如上市文件搞有会计师报告,则须提呈有关该会计师报告的任何调整声明的预期定稿B正式通告的预期定稿C.认购申请表格的预期定稿D.上市文件提及的会议通告E.在可行情况下,发行人股东大会授权配发正在申请上市的证券的决方案(如有)的经认证副本F.发行人已通过根据《公司条例》须予登记的决议案副本G.批准配发该等证券、提出上市申请,及作出使该等证券获准参与中央结算系统的一切所需安排,及批准并授权刊发上市文件的决议案的经认证副本H.临时所有权文件的预期定稿1.确实所有权证书或其他所有权文件的预期定稿J.如上市文件须载有董事会就具备足够流动资金而作出声明,则须提呈由保荐人或发行人的财务顾问或核数师发出的函件的预期定稿K.如上市文件载有溢利预测,则须提呈申报会计师及保荐人的报告的预期定稿及溢利预测备忘录连同主要假设、会计政策及该预测的运算的预期定稿L.提出豁免《创业板上市规则》》任何规定的申请M.会计师报告中所述年度各年的年度报告及帐目N.经每名董事、监事签署的正式承诺及认受书O.发行人注册证书及任何易名注册证书或同等文件的经认证副本P.发行人开业证明文件(如有)的经认证副本Q.填安联交所不时规定的格式的核对清单R.倘联交所作出要求,则不论在提呈上市申请时或往后任何时间,向联交所提呈以联交所不时规定的书面意见以辅助上市申请消发起人或其他有利益关系的各方为有限公司或商号,则须提呈一份有关能控制该公司利润或资产或对于该公司的利润或资产拥有权益的人士的身份法定声明;倘新申请人有任何公司股东5%以上已发行股本,该公司每位股东的正式获授权职员须作出声明,详列其注册办事处、董事、股东及业务。

民营企业融资途径选择 篇2

关键词：买壳上市,IPO,OTCBB市场

中小企业对国民经济发展起着十分重要的作用。它们已成为我国国民经济的重要力量，其数量占全国企业总量的99.3%。但是，中小企业由于规模小，经营风险大，信用能力低，财务制度不健全等方面的先天不足，导致在国内难以筹到资金已成为制约中小企业发展的瓶颈。近年来，不少中小企业为了解决资金问题，纷纷寻求到境外资本市场上市，除纳斯达克外, 被称为“美国三板“的OTCBB (Over The Counter Bulletin Board, ”柜台交易行情公榜”) 市场, 成为众多中小企业的首选，大部分中小企业试图以买壳上市的方式进入美国OTCBB市场。

一、我国企业海外融资的主要模式

西方发达国家的企业融资模式有两种:一种是以英美国家为代表的以直接融资为主的模式;另一种是以日德为代表以间接融资为主的模式。随着全球经济一体化的发展，资产证券化已成为全球的趋势，传统的通过商业银行贷款的融资方式逐步让位于通过各种证券融资的方式，在国际融资总额中约有80%是通过各种有价证券融资的。根据世界银行提供的数据表明，一般而言，随着人均收入水平的提高，一国以证券方式的国际融资占其净资本流入的比重成逐步上升的趋势。

我国企业大多是通过证券方式进行海外融资的，其主要模式有以下几种：

1. 直接海外上市

这种模式是指国内企业直接以自己的名义在海外发行股票并在海外交易所挂牌上市。主要包括海外的主板市场、NASDAQ市场、美国OTCBB市场。一般而言, 海外证券主板市场对公司发行股票和上市都有严格要求，而且，目前我国企业海外主板市场上市仍由国家统一计划和安排，海外IPO程序较为复杂，因为需经过境内、境外监管机构审批，成本较高，所聘请的中介机构也较多，花费的时间较长。所以，当前我国中小企业几乎不可能到海外证券主板市场直接上市。

相对而言，美国二、三板市场对上市企业的条件较为宽松，是我国高科技、高成长性企业的理想选择，美国NASDAQ市场的魅力来自于其规模巨大、市场完善与多数成功企业的辉煌历史，而美国OTCBB市场的成本最低、手续最少。

2. 买壳上市

是指我国企业通过收购已经在海外上市的公司, 即“壳”公司的全部或部分股权，然后注入国内企业的资产和业务, 以达到间接海外上市的目的。操作的主要环节首先是收购主体公司 (中小企业) 与一家上市的壳公司议定有关买壳上市的条件;其次上市壳公司向收购主体公司的股东定向增发股票;再次收购主体公司注入上市壳公司而成为其子公司，由于上市壳公司增发的股票远远大于其自身所拥有的股票, 使得收购主体公司达到绝对的控股权。

买壳上市的优点在于可以避开国内外对海外上市的限制以及申请、注册、招股、上市等繁杂的手续，避开不同国家在体制、会计制度及有关法律方面的差异，而且程序简单，成本较低，所需时间较短，一般仅需3—4个月就够了，是当前较为流行的海外上市方式。

3. 存托凭证模式

存托凭证是一种以证书形式发行的可转让证券，是由美国银行开出的外国公司股票的保管凭证，主要有美国存托凭证和环球存托凭证。美国存托凭证 (American Depositary Receipt, ADR) 是一种契约性票据，是由美国存托银行发行的一种类似股权证书的可转让票据。它代表美国投资者对非美国公司的股票拥有所有权，而非美国公司的股票则留存在原发行国的保管银行。美国存托凭证成功地解决了外国企业在美国发行股票时因两国在证券交易制度、货币管理等方面的差异而造成的各种困难，也方便了美国投资者，并降低了其投资成本;环球存托凭证是继美国存托凭证之后在亚洲兴起的新型金融工具。

美国证监会把A D R以及其所代表的境外证券区别对待。同时，ADR的发行也涉及到证券的公开发行。因此，发行ADR的美国银行也需要注册，而该境外公司则须履行定期报告的义务。

美国证券市场作为全球的金融和资本中心，以其成熟，规范以及资本活跃的特点，吸引着众多中国企业的目光。随着中国企业的不断成长和经济全球化的不断推进，越来越多的中国企业开始利用不同的途径在美国证券市场上融入资金以满足自身发展的需要。因此对一直被融资问题困扰的中小企业而言，赴美上市不失为解决资金困难的一剂良方。

二、买壳上市是中小企业海外融资的有效途径

中小企业在海外上市多采用直接上市和买壳上市，也有少数采用存托凭证。但美国存托凭证往往是企业已经在国内上市，再次融资采用的方式。本文主要就企业海外首次融资方式——IPO和买壳上市进行对比分析，从而获得中小企业海外融资的有效途径。

1. 买壳上市相对于IPO的优势

(1) 买壳上市费用要比首次公开发行低很多。因为无需提供首次公开发行股票所需的保荐人顾问费，包销费，以及递交申请表格时交纳的首次上市费，同时省去了路演和新股承销过程等，使得股票上市的成本大大降低。买壳上市还可以避免新股上市时复杂的财务、法律障碍和较高的“保洁成本”。

(2) 买壳上市操作时间短，缩短了上市进程。买壳上市没有那么多复杂的上市审批程序，上市进程大大加快，大约只需要3-4个月。但做IPO一般至少需要时间一年以上。

(3) 买壳上市获得成功有一定保障。IPO方式有时会因市场形势不利而导致上市发行困难甚至失败，或由于上市条件不能满足要求而被驳回上市申请，而前期上市费用也付之东流。买壳上市在运作过程中不受外界因素的影响，它无须承销商的介入，成功上市是有保障的。

(4) 买壳上市与承销商联络比较容易。企业以IPO方式上市具备使承销商满意的条件才能完成上市融资。而买壳上市完成后，公司立刻成为上市公司，推动股价，公司开始以公募或私募的形式增发新股或配股进行二次发行融资。此时承销商才开始介入，因为此时公司已经为美国一家上市公司，寻找承销商承销新股发行几乎没有任何困难。

中小企业要以I P O方式上市，无论是直接上N Y S E还是NASDAQ，成功的机会是很小的，而以买壳上市的形式成功的机会较大，操作程序是先从场外交易市场OTCBB切入，视时机再进入主板市场。OTCBB的交易成本和运行成本比纳斯达克低, 销售额在1000万美元的公司即可进入, 一般3--4个月即能成功上市。目前OTCBB拥有3400多家上市公司, 每天400亿股的成交量已超过纳斯达克。因此，达不到在中国上市要求但已发展到一定规模的中小企业，在国内市场上缺乏融资渠道，而在美国的资本市场上却可以根据要求灵活的发行新股以及回购股份，股票也无流动性限制，加之赴美OTCBB市场买壳上市的优势，OTCBB市场已成为我国中小企业获得海外融资，“曲线”升级纳斯达克的有效途径。

2. 在美国买壳上市的运作

在一个典型的买壳上市中, 一个现在运营的公司(“买壳公司”) 与一个已上市的公司 (“空壳公司”) 合并，空壳公司成为法律上幸存的实体，但是买壳公司的经营并不受影响。买壳公司的股东事先跟空壳公司股东作好取得空壳公司控股权的安排。买壳公司的股东现在可以享受上市公司的所有好处，该上市公司的股东则现在拥有有价值的合并后的实体的股票，并且有增值潜能。

空壳公司多种多样。他们可以是完全或部分申报的公司，也可以是在证交所、场外交易市场上市的公司。买壳公司所付的代价包括可能高达30万美元的初期付款。合并后公司的5%～26%的股份将在公众或者前空壳公司股东的手中。最终的价格将取决于空壳公司的类型，比如:是否在交易所交易，是否向SEC申报，以及所获得的控股比例, 还有合并后公司的生存能力等。应该购买一个干净的空壳公司。在反向收购空壳公司的过程中最为关心的, 莫过于空壳公司可能有未经披露的责任与义务，或者空壳公司有许多遗留问题，如果不予解决购买者可能会比较担心。因此，应该做必要的审慎调查, 并且由会计师做财务报表审计。此外，法律意见书也不可缺少。

通过买壳上市，往往比初次公开上市迅速。甚至不到两个星期就可以完成，在不到三十天的时间内就可以交易。如果空壳公司已经在市场上交易，那么合并以后股票也很快可以上市交易。不过, 收购空壳公司, 起草意向书，以及最后完成交易，还是有一定的过程。另外，如果这个公司想在另外一个交易所上市交易，那么他还必须申报和获得审批。从成本上讲，一个空壳公司的价格可以低至五六万美元，高至几十万美元。此外，上市的律师费及会计师费也很多，但买壳上市还是比初次公开上市便宜。

3. 在美买壳上市要注意的问题

(1) OTCBB市场不等同于NASDAQ

OTCBB市场的全称叫做Over the Counter Bulletin Board，即场外柜台交易系统，是一个能够提供实时的股票交易价和交易量的电子报价系统，由于OTCBB是由NASDAQ的管理者全美券商协会(NASD)管理，并在OTCBB的股票也是由做市商(market makers)通过纳斯达克工作站进行报价，所以很多人把OTCBB错误的等同于纳斯达克市场。事实上，两者有着本质的差别。OTCBB是一个完全不同于纳斯达克的独立市场，它既不是纳斯达克市场，也不是其一部分或者所谓的纳斯达克副板。

OTCBB只是一个会员报价媒介，并不是发行公司挂牌服务机构，与纳斯达克相比，OTCBB既没有挂牌条件和标准，也不提供自动交易执行体系，也不与证券发行公司保持联系，对做市商的义务也与纳斯达克不同。

与纳斯达克相比，OTCBB以门槛低而取胜，它对企业基本没有规模和盈利上的要求，只要有三名以上的造市商愿为该证券做市，企业股票就可以在OTCBB市场上流通了。那些既达不到在纳斯达克全国市场(national market)或纽约证券交易所(NYSE)，美国证券交易所(AMEX)等主板市场挂牌交易的条件，也达不到在纳斯达克小资本市场上挂牌上市要求的公司的股票，往往在OTCBB市场上交易。

在OTCBB上挂牌交易的企业不需要交纳挂牌费用，但需按季度向证券与交易管理委员会(SEC)提交报表。由于事先经过SEC的审批，如果能达到正式交易所的要求，企业股票则可以转道正式交易所上市交易，无需再向SEC申请。因此，有些不想在美国首发上市的企业就可以在这里买壳挂牌，实现间接上市的目的。爱生药液买壳上市成功的案例说明这确实是一个值得国内中小民营企业考虑的上市途径。

(2) 从OTCBB转板正式交易所不易

如果仅从净资产，税后利润等资产经营指标来说，企业要达到正式上市的要求也许并不困难，如纳斯达克小型资本型市场的要求是最少有形资产值达到500万美元、税前净利润75万美元以上。不过，企业要同时符合“股东人数300人”、“最低发行股数100万股”和股价达到4美元每股的要求并不容易。从国内一批企业到美国OTCBB买壳挂牌交易的结果看，真正达到融资目的企业不多，多数的情况是挂牌以后默默无闻，股价长期徘徊在低位，不少企业挂牌以后由于迟迟没法成功私募融资，得不到资金的支持，保持不了竞争力，碰到市场环境出现变化，原有业务滑坡，盈利能力受到影响，整个公司便陷入困境，这些又反过来对公司在市场中的表现造成不良影响，不仅下一步的融资成问题，升级到正版市场更成泡影。

没有业绩的支持，在OTCBB要维持4美元以上的股价并不容易，因此即使在这里买壳挂牌交易成功, 要转入正式交易所上市也困难重重。可以肯定在OTCBB交易的一些中国企业最后也会重新被当作壳公司交易, 尽管如此, 在众多借道OTCBB登录美国股市的中国中小民企中也有闪亮的明星成为激励其他追随者的典范。

三、中小企业海外买壳上市的建议

1. 对OTCBB市场充分了解

在OTCBB市场，由于其基本没有初始挂牌标准、场内拥有大量已停滞运营的壳公司, 中小企业以反向收购的方式在O T C B B市场买壳上市与直接在N Y S E、A M E X及N A S D A Q相比, 不仅成本小、所花时间短, 而且能保证100%上市, 等运营一段时间, 企业的经营业绩及股票价格达到相关标准后还可升级主板市场等原因, 大多中小企业一般选择先买壳登陆OTCBB市场, 等达到相关要求后, 再转板至主板市场交易。虽然在OTCBB买壳上市具有种种优势, 但是准备到OTCBB市场上市的中小企业也要在起步之前深思熟虑。尤其是这个市场上公司的股价如何, 融资效果如何, 升级到纳斯达克等主板市场的希望多大等等。

2.专业机构和专业人才必不可少

海外上市是项复杂的系统工程, 需要多方面专业机构和专业人士提供相应的服务, 上市专业队伍的组建和协调至关重要。为顺利实施买壳上市, 收购人应聘请有资格的财务顾问, 律师事务所, 会计师事务所和资产评估所等中介机构。

(1) 上市财务顾问是企业最早要确定的, 买壳上市过程中最重要的中介。它不但是买壳企业和股权转让股东的联系纽带, 还为双方提供全过程的咨询和策划。对此应重点考察:财务顾问一定是国内注册的, 具有国内和境外双重身份;有成功的案例和历史记录;其自身应具备投资和融资能力等。

(2) 会计事务所主要负责会计报表审计和税务筹划, 律师事务所主要负责审查收购协议和法律程序, 资产评估事务所负责资产评估。

(3) 另外, 考察境外的合作伙伴或境外的背景公司也很重要。如果境外合作伙伴实力很差, 也会给企业的上市带来很大的风险。

3.企业的盈利能力至关重要

企业的盈利能力是确保企业上市后受到投资者青睐的根本。在股票市场上, 有非常多的业绩好、有前景的上市公司, 没有业绩支持的股价飙升绝对不会持久, 尤其是在OTCBB这样的柜台交易市场上。

4.企业与中介机构签订约束双方的协议

企业可以就某一特定的壳目标与中介机构签订财务顾问协议, 也可以就整个买壳上市项目与中介机构签订全面委托的财务顾问协议。企业还应与中介机构签订保密协议, 明确买壳上市所要达到的成效和双方各自的权利义务, 规定双方的保密责任, 约束所有参与者的行为, 避免日后不必要的纠纷。

参考文献

[1]张向钦宋新平:我国中小企业融资方式选择[J].合作经济与科技, 2007年五月号下总第321期:55～56

[2]陈思行:中国企业赴美上市新通道及现今三大主要通道比较研究[J].商场现代化, 2007年7月第509期:364

[3]冯梨贾晓婧:买壳上市—我国中小企业海外上市的最佳途径[J].商场现代化, 总期480期:8～9

[4]蓝裕平:透视国内企业海外上市案例[M].国际金融, 2005年第8期:41～44

[5]爱生药业美国OTCBB市场买壳上市与融资案例分析[J].国际金融, 2005年第10期:48～50

中小企业融资途径的选择 篇3

【關键词】中小企业 企业融资

一、目前中小企业资金来源的现状

中小企业是中国经济体系中最有活力的组成部分。它带动了我国经济较快发展，扩大了社会就业，增加了国民税收，完善了社会主义市场经济体制。在市场竞争日益加剧的情况下，能否突破融资难的瓶颈显然是中小企业发展的关键。

目前中小企业的资金筹措特征：对银行贷款比较倚重、资金缺口大、融资成本高、融资渠道单一。除了银行贷款之外，中小企业还可以采取的融资方式如：

（一）国家财政资金的投入

但我国中小企业中，属于国家财政资金扶持的基础性产业、公益性产业的数量非常少，靠国家财政资金的投入的渠道有很大的局限性。

（二）非银行金融机构融资

非银行金融机构与银行的区别在于信用业务形式不同，其业务活动范围的划分取决于国家金融法规的规定，这些机构通过一定的途径或方式为企业直接提供部分资金或为企业融资提供服务。

（三）股权融资

即是企业的股东出让部分企业所有权，利用企业增资的途径引入新股东的融资模式就叫股权融资。

二、中小企业资金筹措中存在的问题

中小企业自身短板的制约是造成中小企业融资难的首要因素，金融相关部门机制不健全也是中小企业融资难问题的助推器。

（一）外部环境造成的融资障碍

1.金融机制障碍。商业银行在各种贷款业务中出于贷款风险的考虑，设置了比较复杂的贷款程序，并且中小企业资金需求与商业银行的工作程序不适应。以短期贷款为主，且贷款额度小、频率高、风险大是中小企业对资金的需求缩具有的自身的特性。顺理成章的，资金供求双方的不一样的利益驱使使得交易难以顺利进行。

2.不完善的信用担保体系。一方面，相对较少的固定资产规模自然限制了抵押的规模，贷款必然受到限制；另一方面，逃费、悬空银行债务的现象在中小企业中时有发生，无形之中降低了自身的信用度。同时，银行在为中小企业办理抵押的过程中环节多、收费多，中小企业的融资成本较高。在国家实行紧缩信贷政策下，担保公司不愿意为成长中的中小企业做担保，而中小企业自身缺少有效的不动产做抵押，银行就更加不愿意给中小企业发放贷款。

3.政府部门的障碍。有关于中小企业融资的法律保障体系还相当不健全。地方政府行为干预企业经营活动严重。自抓大放小政策被政府提出以来，国有大企业的发展一贯被政府放在高度重要的位置，而中小企业的发展却被严重忽视，致使中小企业的发展举步维艰。没有出台全面的系统的鼓励中小企业发展的政策，在已有的政策中，真正落到实处也是少之又少。

（二）中小企业固有缺点形成的融资障碍

1.中小企业融资难的主要原因是其自身的经营状况及财务管理不规范。中小企业规模小、底子薄，自有资金不足，可供抵押的资产少，经营不稳定。大多数的中小企业财务管理极不规范，存在财务报表失真、透明度不高和偷逃税款的行为，上述种种情况导致银行的贷款风险较高，加之难以掌握企业的真实状况，所以不肯轻易放贷。

2.中小企业缺乏掌握先进技术的管理人才，生产技术水平落后，造成产品质量差、产品结构单一，抵御各种风险的能力差。

3.少数中小企业形成了淡薄的信用观念，在各金融机构中信誉较低。有些中小企业在获得资金后，转变资金的用途，利用各种途径来废逃银行债务，使投资机构蒙受巨大损失，这些行为使得中小企业的整体信用形象大打折扣。

三、探讨中小企业融资难的解决办法

（一）从改善外部环境来解决中小企业融资难问题

1.适度放松金融市场的准入管制，让更多面向中小企业的民间金融市场和地方性中小金融机构得到发展与规范，让中小企业资金筹措过程中的信息不对称程度大大降低，减少规模歧视。

2.推进建设中小企业信贷部在各商业银行的设立，使得面向中小企业的金融服务业务更加积极、有效地开展。对中小企业推广使用各种票据、信用证、贴现业务，为中小企业提高使用票据融资能力提供平台。

3.努力建立适合当前市场的担保体系，解决中小企业担保难问题。可以通过调动中小企业建立互助担保基金的积极性，这项基金由一定区域内的中小企业出资构成，互助担保基金的会员可以通过联合信用的方式向银行获取贷款，具有民间自助性质。

4.建立健全国内与中小企业资金筹措相关的法律法规，保证正常的市场秩序。

（二）提高自身的竞争能力，自强才是发展之道

1.强化内部管理是中小企业提高竞争力的首要功课，其次是健全财务制度，不断增强竞争能力，加强风险承担能力。调整所有权结构，改善公司福利待遇以吸引高端的管理人员，改善经营环境，规避经营风险。

2.努力提升中小企业自身的信用观念，创立良好的信用环境。让企业存款、贷款、结算及经营活动都置身于银行的监督之下，以取得银行更多的支持。

（三）现阶段中小企业融资难问题的解决办法

目前，处于创立期与成长期的中小企业占据了我国中小企业数量的80%，它们的融资结构的有以下两个特征：一是资金来源渠道单一，内部融资是绝对的首要筹措资金的方式，百分之九十是业主投资或者企业的留存收益，利用外部融资获取的资金还不到百分之十。二是中小企业外部融资时，在那本不足百分之十的比例中，债务融资却高居了其中的绝大部分，而银行贷款又高居债务融资的榜首。

在中小企业发展创立初期，主要依靠自有资金、合伙人以及他们的家庭来解决。同时，在生产经营过程中，商业信用，如延长账期等，作为短期外源融资渠道的一种，是对中小企业从传统渠道融资不足的辅助手段。

在中小企业到了成长期后，自身有了一定的经营规模，企业抵押能力得到实质性提高，信贷记录的积累也在逐步上升，经过与银行发生借贷关系，企业的内部信息慢慢变得公开透明，企业与商业银行各经济主体、供应商等之间的关系也随之产生变化。处于成长期的企业一般迫切的想要进行扩张，而此时自有资金规模往往难以满足扩张需要，从而对信贷资金有更为强烈的需求。随着企业的发展，商业银行的贷款规模会伴随着企业规模的扩大而上升，并且逐步成为中小型企业的最重要的外部融资方式。商业信贷和银行贷款并重，二者在一定程度上可以相互替代，是处于成长期的中小企业融资的特点。在该阶段，相关政府部门应该鼓励发展中小银行，并推进这些中小银行与中小企业的密切合作；大力发展中小企业商业票据市场，鼓励企业充分利用票据进行融资；建立健全信用担保体系等。

除了这些创新性的融资方式以外，还可以利用风险投资、民间金融和政策性银行等多种融资方式。适合于成长阶段中小企业的各种融资方式，最先介入的应该是中小银行，其次是新的企业融资方式，如商品融资以及融资租赁等；然后是大型商业银行，最后是各种商业票据融资等。

参考文献

[1]陈晓红.中小企业融资与成长.经济科学出版社（2007）.

[2]宋羽.中小企业融资——现实与思考.经济科学出版社（2012）.

[3]姚益龙.中企业融资问题研究.经济管理出版社（2012）.

[4]董邦国等.中小企业融资现状及对策分析.中小企业管理与科技（2007）.

[5]张朝元，梁雨.中小企业融资渠道.机械工业出版社（2008）.

浅议中小企业融资对策及选择 篇4

【摘要】 本文针对我国中小企业存在的融资问题，从企业、银行和政府三个方面分析了其原因，提出了相应的对策。

【关键词】 融资问题；原因分析；对策探讨及选择

长期以来,中小企业融资难一直是困扰企业发展的重要因素。特别是2011年国家收紧银根的情况下，如何有效改善中小企业融资境况，成为中小企业发展的关键问题。

一、我国中小企业融资问题

我国中小企业普遍存在着融资困难的现状,具体表现在以下三个方面：

(一)、融资途径不畅通

从内源融资来看,我国中小企业的现状不尽人意，一是中小企业分配中留存收益不足，自我积累意识差。二是现行税制使中小企业没有税负优势。三是折旧费过低，无法满足企业固定资产更新改造的需要。四是自有资金来源有限，资金难以支持企业的快速发展。从外源融资来看，中小企业主要可以选择银行贷款、资本市场公开融资和私募融资等三种渠道，但目前我国中小企业的外源融资渠道方面并不畅通。

(二)、融资结构不合理

主要表现在：(1)我国的中小企业发展主要依靠自身积累、严重依赖内源融资，外源融资比重小。单一的融资结构极大地制约了企业的快速发展和做强做大。并且在外源性融资中，中小企业一般只能向银行申请贷款，且主要表现为银行借款；(2)在以银行借款为主渠道的融资方面，借款的形式一般以抵押或担保贷款为主；(3)在借款期限方面，中小企业一般只能借到短期贷款，若以固定资产投资或科技开发为目的申请长期贷款，则常常被银行拒之门外。

(三)、融资成本较高

企业的融资成本包括利息支出和相关筹资费用。与大中型企业相比，中小企业在借款方面不仅与优惠利率无缘，而且还要支付比大中型企业借款更多的浮动利息。同时，由于银行对中小企业的贷款多采取抵押或担保方式，不仅手续繁杂，而且为了寻求担保或抵押达到银行的要求，中小企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估等相关费用。正规融资渠道的狭窄和阻塞使许多中小企业为求发展不得不从民间高利借贷。所有这些都使中小企业在市场竞争中处于不利地位。

二、我国中小企业融资问题的原因分析

笔者认为，我国中小企业融资问题的原因，分别来自于企业本身、银行与政府三个方面。

(一)、企业信用等级低，融资意识淡薄

中小企业自身信用等级低，这是其普遍存在的现象。中小企业自身规模有限、资金缺乏、信用水平低、没有完整的企业规划、倒闭率高、贷款偿还违约率高。中小企业一般是由具有血缘关系的人共同创立，大多实行家族式管理，产权结构不明晰，企业经营效率不高，开拓新的市场难，不能有效地避免市场风险，影响了中小企业的偿债能力，造成了其履约能力的下降。银行的首要目标是安全性、流动性和收益性，然而中小企业的高倒闭率和高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则，导致银行不愿放贷。同时，中小企业对金融系统市场化程度的提高嗅觉不灵敏，主动出击意识不强，而且缺乏高素质的金融人才，对金融市场和融资工具生疏和不懂得树立和宣传自身金融形象，从而束缚自身开拓融资渠道的可能性。

(二)、金融体系不完善，银企信息不对称

1、缺乏市场化的利率调节机制，损害银行对中小企业的贷款积极性。从国内外的情况来看，银行对中小企业贷款平均利率，一般都要高于市场的平均利率水平。据报道美国的银行对中小企业贷款的利率就比对大企业的贷款利率水平高出1~1.5个百分点左右。但是中国中央银行目前对利率和收费的规定是固定的，自由浮动的范围十分有限，这种机制不利于金融机构向中小企业贷款。限制金融机构对金融服务和产品的收费会挫伤金融机构调查和收集中小企业信息的积极性，从而也影响了金融机构向中小企业提供贷款和提供其他金融服务。

2、信用担保体系的不完善，中小企业寻求担保困难。我国从1999年才开始进行中小企业信用担保体系的工作试点，存在着担保机构不多，担保资金不充足，担保手续繁杂等诸多问题。而且，许多担保机构实行会员制，中小企业需要交纳一定的押金才能成为会员，增加了企业的融资成本，也增加了担保的难度。出于对自身利益的保护，银行则在中小企业的担保贷款问题上又比较谨慎。同时，银行对抵押物的要求十分严格，目前国内银行一般偏好于房地产等不动产的抵押。而中小企业大多受经营规模所限，固定资产较少，土地房屋等抵押物不足，一般很难提供合乎银行标准的抵押品。

3、银企信息不对称和银行的趋利选择。许多中小企业为实现融资目的，往往会想尽一切办法，甚至不惜弄虚作假。这不仅会产生有损银行与投资者利益的道德风险，亦会进一步损毁企业自身的社会公信度。因此，银行要向中小企业提供贷款，只有加大人

力资源的投入以提高信息的收集和分析质量，否则银行的贷款违约率将会很高。同时，由于中小企业对资本和债务需求的规模较小，金融机构为规避自身的经营风险和降低经营成本，只有选择不向中小企业贷款。

(三)、政府扶持力度不够，政策不配套

政府在中小企业融资问题上起着不可忽视的作用。美国、日本、西班牙等国家都设有专门的政府部门和政策性金融机构为中小企业发展提供资金帮助。而在我国，长期以来，政府在资金、税收、市场开发、人才、技术、信息等方面一直给予国有大中型企业特殊的扶持，造成了中小企业市场竞争环境的不确定和竞争条件的不平等。同时，由于政策原因导致我国中小企业基本无法进行直接融资。深沪交易所要求上市公司的规模和要求都相对较高，这使处于成长期的效益好但规模较小的企业难以进入证券市场。同时债券市场上，受到“规模控制、集中管理、分级审批”的约束，中小企业也很难以发行债券方式筹集资金，因此直接融资渠道基本没有。

我国2003年实施的《中小企业促进法》，虽然以法律条文的形式为广大中小企业的发展、融资提供了保护和支持。但是该法在内容上相当原则，缺乏具体的优惠政策和措施，也缺少相应的配套法规和制度，最终导致政府对中小企业的扶持很多都没有落到实处。

三、我国中小企业融资问题的对策建议

(一)、改善中小企业融资环境和拓宽融资渠道

一是中小企业要注重改善自身融资环境。中小企业要想真正解决融资难的问题，首先就要过信用关，要以信取资。中小企业必须加大自身信用制度的建设，规范企业的公司治理结构，健全企业财务管理制度，提高信用意识，这是解决融资困难的根本所在。

二是中小企业应拓宽融资渠道。要跳出单纯依赖银行间接融资的误区，在充分发挥银行间接融资的同时，要将直接融资和间接融资相结合。笔者认为，建立中小企业发展基金是解决中小企业融资问题的重要途径，例如设立中小企业互助基金，由会员企业出资建立，会员只需交纳一定会费，就可申请到数倍于会费的贷款额。另外，中小企业也可以通过私募融资的方式解决融资问题，私募融资包括企业引进新的股东，从而增加资本金，也包括企业以拟投资的项目为载体的项目融资。

(二)、完善中小企业融资的有关金融体系

一是要建立完善的中小企业政策性金融体系。金融机构应继续拓宽对中小企业融资的渠道，创造公平的融资环境。目前，中国人民银行已通过指导意见的方式，鼓励各商

业银行采取各种贷款品种支持中小企业的发展，也鼓励民营资本进入金融领域。有些国有商业银行已开始对中小企业积极经营小额贷款业务，今后，还有可能成立适合中小企业发展的社区银行，以具体解决中小企业融资难的问题。

二是放松市场管制，逐步推动利率市场化。从目前放宽对商业银行贷款利率浮动幅度的限制，过渡到最终由商业银行自主决定贷款利率水平，并允许对其所提供的便利服务收取合理的费用，以此来促进商业银行按效益与风险原则，不断增加对中小企业的信贷投放，实现资源配置的合理与优化，才能从根本上解决中小企业的融资难问题。

三是建立和健全对中小企业融资的信用评价体系和信用担保体系。建立中小企业评级制度，以信用等级作为判断贷款信用可信度的标准，并把企业的信用信息提供给银行等机构，这是赢得金融机构和担保机构信任并获得项目资金筹措的一种有效手段。同时必须建立并完善中小企业信用担保体系。应构建多层次的信用担保体系，包括政府性担保机构、民营商业性担保结构和企业间互助担保机构。

四是完善资本市场结构，建立多层次的市场体系。推出针对中小企业直接融资的新市场，适当降低新市场中小企业发行上市的门槛。

(三)、加大中小企业融资的扶持力度

中小企业融资具有其特殊性，离不开政府的扶持，世界上许多国家和地区立法机关和政府都对中小企业融资给予特殊的支持，形成一个比较完善的中小企业发展的政府组织支持、法律保证系统、财政支持系统，为中小企业发展提供了强有力的支持。财政援助与税收优惠是世界各国政府为扶持和保护中小企业的普遍作法。同时鼓励和扶持合法的民间融资也是解决中小企业融资的一个可行的方法。

但是对于民间融资方式，现行的法律条文还不够完善，企业往往游走在法律边缘，稍有不慎，不仅企业融资的目的无法实现，还可能导致众多企业违法违纪。近年来，许多地方政府为了解决中小企业民间融资问题，制定了一些扶持政策，值得借鉴。例如浙江省高级人民法院在2010年5月27日出台了《关于为中小企业创业创新发展提供司法保障的指导意见》指出：要从有利于保障经济增长、维护社会稳定的角度依法准确定罪量刑，准确界定和把握非法集资与民间借贷、商业交易，非法集资罪与非罪的界限。“未经社会公开宣传，在单位职工或亲友内部针对特定对象筹集资金的，一般不作为非法集资；资金主要用于生产经营及相关活动，行为人有还款意愿，能够及时清退集资款项，情节轻微，社会危害不大的，可免于刑事处罚或不作犯罪处理。

同样的精神也在2011年1月4日发布实施的《最高人民法院关于审理非法集资

刑事案件具体应用法津若干问题的解释》中得以体现：“未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法吸收或者变相吸收公众存款。” “非法吸收或者变相吸收公众存款，主要用于正常的生产经营活动，能够及时清退所吸收资金，可以免予刑事处罚；情节显著轻微的，不作犯罪处理。”

当今国内，中小企业不仅缺乏融资渠道，还缺少融资的手段和方法。只有企业、银行和政府相互协力，内源融资和外源融资相结合，降低融资成本、规避融资陷阱，保障资金的安全性，才能从根本上解决中小企业融资难的问题。

【主要参考文献】

民营企业融资途径选择 篇5

【关键词】 中小企业；融资；解决途径

改革开放以来，我国中小企业得到了迅猛的发展，对我国国民经济的贡献率不断提高，中小企业在促进经济增长、创造就业机会、增加农民收入、转移农村富余劳动力等方面发挥越来越重要的作用。但是，最近几年，我国中小企业的发展面临着很大的困难。尤其影响我国中小企业进一步发展的最重要的因素是中小企业融资渠道狭窄、融资数量少、融资结构不合理、融资成本高。如对工业增加值贡献率不到30%的国有企业占用了70%以上的银行贷款，但创造了70%的国民生产总值的非国有企业只获得30%的银行贷款。如果这种现象得不到充分改善，中小企业将难以持续快速发展，会直接影响整个国民经济的发展。中小企业融资难的原因分析

从以上融资的现状分析可以看出“融资难”已经严重制约我国中小企业发展。究其根源，既有中小企业自身的原因，也有银行管理制度方面的原因，更有国家政策方面的原因。1.1 企业自身原因

（1）中小企业资本规模小，信息观念淡漠。中小企业经营规模小，生产技术水平落后，产品结构单一且科技含量低，抵御风险能力差，经不起原材料或产品价格的波动，经营风险较大。加上中小企业信誉不高，信用观念淡漠，导致银行放贷慎之又慎。不少中小企业信息披露意识不强，财务管理水平低下，信息缺乏客观和透明。此外，个别中小企业还恶意抽逃资金，拖欠帐款、空壳经营、悬空银行债权，造成信贷资金流失，严重损害了中小企业的整体信用水平。

（2）中小企业财务制度不健全，内部控制制度不完善，会计信息失真，造成银行与企业信息不对称，为中小企业融资增加了难度。椐调查，我国中小企业50%以上财务制度不健全，许多中小企业的经营管理者自身素质较低，缺乏应有的财务管理知识，对重大的财务决策全凭自己拍脑袋来决定，管理非常混乱。同时，企业为了应付监督部门的检查，还要准备两套帐，甚至多套帐，这样，企业很难提供准确的会计信息资料，银行也无法摸清企业的真实面目，增加银行对企业贷款的风险。1.2 银行方面的原因

（1）体制政策上的失衡直接影响银行贷款与直接融资的渠道。我国金融机构仍以四大商业银行为主，银行业的高度垄断与产业的高度垄断相一致，导致四大银行只愿给国有企业贷款。这主要是企业与国有银行在所有制上的差异，造成银行与企业之间制度障碍。此外，国家还规定对银行的逾期、呆帐等不良贷款实行追究制，因此银行方面对中小企业的放贷自然多一份谨慎和小心。现行的《证券法》对上市公司的严格要求，“主板市场”的上市公司主要是国有大型企业，针对家庭式企业，尤其是非国有科技企业的“二板市场”的缺失，基金组织及其其他形式的融资尚处于初建阶段，使得中小企业直接融资的渠道很难实现。

（2）信息不对称影响银行与企业之间的关系。银行作为资金的提供者并不能亲自参加企业的日常经营管理，它与资金的使用者（中小企业）之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。通常，中小企业资金在经营管理状况方面比银行拥有更多信息，因此，中小企业就有优势在合同签订的过程中或事后的资金使用过程中损害银行的利益，使银行承担过多的风险。由于中小企业与大企业在经营透明度和保证、抵押能力上的差别，以及贷款规模导致管理成本上的差异，使银行缺乏为家庭式中小企业提供更多融资服务的动力。

（3）缺乏与中小企业相匹配的中小金融机构。在我国目前的银行组织体系中，还缺乏专门为中小企业融资服务的政策性银行，虽然我国已有遍及城乡的中小商业银行如农村信用社、股份制商业银行、城市商业银行等，但由于他们没有得到政策性融资权，自身问题还没有解决，无法满足中小企业贷款需要。一些中小金融机构从成立开始，并未从国有企业的体制中解脱出来，经营管理水平不高，发展能力不足，从而减弱了对中小企业的金融支持。金融体制的改革是相对滞后的，从计划经济延续下来的金融结构不合理的问题仍然没有彻底有效地解决，抑制了中小银行、民营银行发展。

（4）中小企业通过发行股票和债券融资渠道也不畅通。我国《公司法》规定申请股票上市的条件：股份有限公司注册资本不得少于人民币500万元，上市公司股东总额不少于人民币3000万元，公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上等等，这些硬性条件将中小企业拒之门外，阻碍着中小企业通过资本市场进行融资。我国《公司法》还规定有限责任公司发行债券其净资产不得少于6000万元，股份有限公司净资产不得少于3000万元，并且有实力雄厚的企业担保，不允许企业私募发行，这一系列条件也限制中小企业通过发行债券融资的空间。1.3 政府部门的原因

政府部门对中小企业的扶持力度不够。政府部门仍然保留着计划经济的观念，长期以来，国家扶持政策一直实行向大企业倾斜，尽管这些年来国家政策有所改变，但并没有发生实质性的变化。特别是国家现阶段对国有企业实行大规模的优惠政策，而对中小企业仍然不能享受这些优惠政策。

在我国，中小企业虽然采取了差别利率、两免三减或第一年免征所得税等税收优惠政策，但由于中小企业是小规模纳税人，在生产经营过程中，本应享受的优惠政策往往实际最终无法实现。解决我国中小企业融资难的途径 由于融资难，涉及企业、银行、政府三方，因此，解决中小企业融资难问题，需要三方的共同努力。

2.1 规范中小企业内部管理，全面提高企业的综合素质

（1）要明晰企业的产权，建立股份合作制。积极稳妥地推进企业产权制度改革，只有企业的产权明晰，经营者才对自己的行为和企业未来的发展负责，企业的信用才有可能建立起来。根据现代企业制度的要求和中小企业自身的特点，大力推进股份合作制，促进中小企业的改革。通过产权转让、股份制改造、租赁、拍卖等多种方式，加快放开搞活中小企业的改革步伐。在改革中鼓励员工自愿入股，增强员工对企业资产的关切度，为企业的发展开辟新的融资渠道。

（2）规范企业财务制度，提高财务管理水平。根据国家的有关规定，建立健全企业的财务、会计制度，不做假帐，建立完善的财务报表体系，提高企业财务状况的透明度和财务报表的可信度。积极清偿银行的债务和应付款项，建立企业的信用制度，提高企业的信任水平。

（3）加强企业内部管理，提高企业的信用等级。通常情况下，A级以上信用级别的企业，金融机构才能考虑其融资申请，因此企业要树立良好的企业法人形象，杜绝不良信用记录，提高企业还款的信誉程度，大力开拓产品市场。同时还要建立一整套信用等级评估制度和指标，积极配合政府有关部门，尽快构筑信用体系。2.2 金融机构的自我完善

（1）金融部门应根据市场经济的发展要求，合理配置金融资本，不应以所有制性质去导向市场。在金融法规允许的范围内，充分利用利率的杠杆作用，对市场的金融贷款进行市场调节。如根据中小企业要求信贷时间短，数额小，频率高的特点，就可以适当提高利率，从而摊低自己的信贷成本，使中小企业也免去了不必要的奔波和民间高利贷的拆借。另外，商业银行应开发更多更新的金融服务项目，提高为中小企业的信贷服务效率，为中小企业提供相关的信息咨询服务，帮助中小企业健康财务管理制度。

（2）多种融资方式共同发展。继续扩大我国股票市场的规模，尽快设立创业板市场，规范直接的企业产权市场，在促进国有大企业上市的同时，允许符合上市条件的中小企业进入资本市场。同时还要解决上市公司股份中尚不能上市流通的国有股、法人股的流通问题，实现股权的全流通，尽快推进我国创业板市场的建设。创业板主要要看企业发展的潜力，这样为中小企业尽早进入国有企业创造条件。

（3）积极培育和发展债券融资市场，大力发展我国投资基金市场，促进中小企业科研开发的创新能力。为了支持中小企业发展应理顺债券发行审核体制，逐步放松规模的限制，扩大发行额度完善债券担保的信用评级制度，支持经营效益好、偿还能力强的中小企业通过发行债券融资。此外还应大力发行包括可转换债券在内的各类企业债券，积极探索资产证券化、房地产抵押贷款证券化等方式。大力推进以开放式基金为主的证券投资基金的发展，丰富基金品种，引导储蓄流向投资。同时还要大力发展创业投资基金。

（4）建立健全为中小企业服务的银行体系，专门为中小企业服务。大力发展为中小企业服务的中小金融机构，加快中小金融机构的建立。中小金融机构一般了解地方基层，能够利用当地的信息了解本地中小企业的生产经营状况，这样中小金融机构在为中小企业提供金融支持时，具有信息和交易成本低的优势。中小金融机构与中小企业的共同发展两者能够相互促进、相辅相成。

2.3 政府应采取有效措施，加大对中小企业融资的支持力度。

（1）政府部门为解决中小企业融资难的问题采取一系列政策措施，中国人民银行1998年5月6日下发了《关于改进金融服务、支持国民经济发展的指导意见》，要求各商业银行设立中小企业信贷部，积极为中小企业提供贷款服务；1998年6月20日颁发了《关于进一步改善对中小企业金融服务的意见》，提出了支持中小企业发展的8条措施；1998年10月19日下发了《关于扩大对小企业贷款利率浮动幅度的通知》，决定扩大对小企业贷款利率的浮动幅度；1999年11月17日，颁发了《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》，提出了进一步强化和完善小企业金融服务的10条措施；国家也成立了中小企业司，2003年《中小企业促进法》通过并实施，它标志着我国促进中小企业发展正式走上规范化和法制化轨道。以上举措对帮助我国中小企业获得资金来源，扶持中小企业起着积极的效果。

（2）完善我国对中小企业资金的扶持政策。政府部门主要以税收优惠、财政补贴、贷款援助等方式给予资金上的支持。税收优惠是国家通过降低税率、税收减免、提高固定资产折旧等优惠条件，以减轻中小企业的税收负担；而财政补贴是政府通过鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等方式给予的财政援助；政府帮助中小企业获得贷款的方式有贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等等。

总之，要真正有效地解决中小企业融资难的问题，需要经过政府、企业、银行三方的共同努力，创建一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境，为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境。

参考文献

民营企业融资途径选择 篇6

摘要：泰罗的科学管理原理的根本目的是谋求最高最高工作效率，重要手段是用科学的管理方法代替旧的管理经验，核心是要求管理人员和工人双方在精神上来一个彻底变革，并据此提出了五个方面的管理制度。我国现在正处于工业化加快发展的阶段，不少企业管理的水平还停留在经验管理阶段，特别是大量劳动密集型企业的管理人员和员工还普遍存在理论水平和管理实践、技术工艺和劳动素质不高的状况，泰罗的科学管理原理为我们在此方面指出改进的措施。

关键词：泰罗;科学管理原理;企业管理

一、泰罗科学管理理论释义

从根本上讲，科学管理的目的在于谋求最高的工作效率。泰罗认为，工作效率是工厂主和工人共同达到富裕的基础。高工资与低成本的结合才能促成工厂主得到较高的利润，同时提高他们扩大在生产的兴趣，促进生产的发展。

泰罗认为管理是一门科学，也是实现最高工作效率的实践手段。在实践中，通过建立各种明确的规定、条例、标准，使管理活动科学化、制度化，才能提高管理的效能。而实施科学管理的关键问题，是促成管理人员和工人双方在精神上和思想上的彻底变革。泰罗在美国众议院特别委员会所做的证词中强调：科学管理实际上是一场重大的精神变革。他认为，工厂的工人要树立对工作、同伴以及雇主负责任的观念;同时，管理者即领工、监工、企业主也要改变对同事、对工人以及对一切日常问题的态度，增强责任观念。通过精神的变革，促成管理者和被管理者双方都把注意力从盈利的分配转到盈利数量上来。在这种状态下，对抗和斗争就转变成了友好合作和互相帮助，他们就能够生产出更多的利润，一方面工人的工资大大增加，另一方面企业主的利润也大大增加。

根据以上观点，泰罗提出了以下管理制度。即：1、科学的操作方法，即工人应当使用科学的操作方法来提高效率;2、差别计件制;3、对工人进行科学的选择、培训;4、以文件形式来固定已经形成并制定的科学工艺规程;5、管理和劳动分离。

二、我国企业管理改革的路径选择

泰罗在其代表作《科学管理原理》一书中的开篇导言中，就明确的阐明了其书宗旨：

(一)通过一系列的简单阐述，指出我们整个国家(指当时的美国)在几乎所有的日常活动，效率低下而遭受的巨大损失。

(二)设法使读者相信：解决效率低下的补救办法与其说在于寻求一些奇才和超人，倒不如说在于有系统的管理。

(三)证明最好的管理确是一门真正的科学，它是以明确的规律、法则和原理为基础的。还要进一步证明：科学管理的基本原理适用于人类的一切活动。简而言之，要通过一系列的阐述来使读者确信：无论何时何地，只要正确运用这些原理，都会产生十分惊人的效果。

历史的发展实践证明泰罗的这些初衷总体上都得到了成功实现。一方面它为美国和世界范围的管理思想的发展奠定了基础，另一方面，它也为当时处于飞速发展阶段的美国工业化积累和创新所必需的物质基础的丰富充裕提供了切实可行操作性极强的手段和方法。

当前，我国正处于实现工业化和信息化的追赶阶段，虽具有后发现代化国家的优势，但总体上操作工艺落后，技术水平不高，管理人员在思想上还相当程度上存在着只要有经验就可以进行管理、并管理好的心理倾向。而且，从实质上将，在中国的企业管理中，究其实质则是所谓的中国式管理，即人情化管理。从积极意义上来说，这种管理有助于在企业中建立柔性、和谐的气氛，从而最大程度地激发被管理者的热情与忠诚。但是，被管理者却会选择不接受或不报答管理者的人情，因此这种方式的主动权掌握在被管理者手中。这最终容易导致管理者丧失了主动权。

在某些方面，我国的现实国情与泰罗在所表述的`当时美国具有诸多相似之处。因此，笔者认为，把泰罗科学管理思想学习应用到我们的管理实践中，则有助于解决中国式管理中的弊端和问题。以泰罗的科学管理原理为指导，当前我国企业管理改革的重点在于以下几个方面：

第一，加强制度建设。完善、严格、科学的管理制度是降低生产成本、确保产品质量、增加利润的重要手段。二十世纪初，泰罗以完善企业的规章制度为基点出发，制定了严格、科学的管理制度，结果工人收人增加30%-100%以上，年利润更是成倍增加。海尔集团“零缺陷”机制就是一个很好的案例。在海尔每一条流水线的最终端，都有一个“特殊工人”。流水线上下来的产品，一般都有一些纸条，在海尔被称为“缺陷条”。这是在产品经过各个工序时，工人检查出来的上工序留下的缺陷。这位特殊工人的任务，就是负责把这些缺陷维修好。他把维修每一个缺陷所用的时间记录下来，作为向“缺陷”的责任人索赔的依据。他的工资就是索赔所得。同时，当产品合格率超过规定标准时，他还有一份奖金，合格率越高，奖金越高。这就是著名的“零缺陷”机制。这个特殊工人的存在，使零缺陷有了机制与制度上的保证。目前，这一机制有了更加系统、更加科学的形式，这就是在海尔称为市场链机制的“SST”，即:索赔、索酬、跳闸。这一制度的推出，使海尔的产品、服务、内部各项工作都有了更高的质量平台。由此我们应该认识到“管理出效益”，“管理也是生产力”并不是口号，而是实实在在持之以恒的功夫。

第二，制定工资激励制度。通常，公平、合理的工资能促成员工在工作中享受到自身社会价值实现的成就感，从而会提高工作积极性。泰罗认为劳资双方的互惠互利、利益共同增长视作实行科学管理的基础，泰罗的管理实践也证明现代企业管理成功的关键就在于此。在我国的社会主义实践中，我们对利益激励机制有更深刻的体会。在吃“大锅饭”时期，我国的国有企业缺乏利益激励机制，国企的领导正常年收入只相当于同期的外企老总的几十分之一，跟私营老板的收入也无法比。过低的收入和有效激励机制的缺乏，使得一些优秀的企业领导和技术人员大量流失，导致国营企业经营不善，人浮于事，效率低下，最终大量倒闭、破产。改革开放后，在坚持“效率优先，兼顾公平”和期权、奖金等利益机制的刺激下，企业效益明显提高。在市场竞争日益激烈的今天，激励机制对企业的作用更加明显。它不仅是开发个人潜能的重要手段，是提高企业人力资源质量的关键，更是激发员工创造力和革新精神的动力。因此，在企业的经营管理中，应该注意正确使用利益激励机制。

第三，注重员工培训。员工是企业最宝贵的资源和财富，员工的健康成长是企业获得永续发展的重要基础和保障。泰罗指出，为提高劳动生产率，必须为工作挑选头等工人。健全的人事管理的基本原则是使工人的能力同工作相适应，企业管理当局的责任在于为雇员找到最合适的工作，培训他们成为第一流的工人，激励他们尽最大的力量来工作。为了挖掘人的最大潜力，还必须做到人尽其才。因为每个人都具有不同的才能，不是每个人都适合于做任何一项工作的，这和人的性格特点、个人特长有着密切的关系。为了最大限度地提高生产率，对某一项工作，必须找出最适宜干这项工作的人，同时还要最大限度地挖掘最适宜于这项工作的人的最大潜力，才有可能达到最高效率。因此对任何一项工作必须要挑选出“第一流的工人”即头等工人。然后再对第一流的人利用作业原理和时间原理进行动作优化，以使其达到最高效率。

第四，推动精神革命。科学管理思想不仅仅是将科学化、标准化引入管理，更核心的是泰罗所倡导的精神革命。泰罗认为在根本利益上雇主和雇员是一致的。对于雇主而言，追求的不仅是利润，更重要的是事业的发展;而对于雇员而言，事业的发展不仅会给雇员带来较丰厚的工资，而且更意味着充分发挥其个人潜质，满足自我实现的需要。而正是事业使雇主和雇员相联系在一起，每个人都要对工作、对同事建立起责任观念;每个人都要有很强的敬业心和事业心。这样雇主和雇员都把注意力从利润分配转移到增加利润数量上来。当双方友好合作，互相帮助以代替对抗和斗争时，通过双方共同的努力，就能够生产出比过去更大发展其理论中关于合作的思想。揭示了管理中的一个基本道理:在现代社会，建立在合作基础上的竞争能够给各方带来更大的收益，实现双赢或多赢。我们应认真吸收、借鉴泰罗管理思想的科学成就，将其精神实质应用于现代化的管理中去。学习其中具有科学性的方面，应用其中的某些管理方法和原则并将这种科学的精神充分发挥和应用，在实践中进行新的创新。只有这样，才能使我们的管理理论与实践不断发展，不断完善。

民营企业的融资困境及解决途径 篇7

1.融资需求在不同阶段的表现形式

在企业的初始创办阶段, 企业需要的资金一般来源于投资者的风险投资、个人自有资金等, 也称为股金。而当企业进入投入经营阶段, 企业需要以举债的方式从商业银行或其他渠道获取企业的流动资金, 以保证企业生产投入的供应链不能因资金问题而断裂。在企业处于增长发展阶段, 企业的融资需求通常通过外部融资实现。当企业进入成熟阶段, 将以发行股票的方式获取资金。

2.民营企业的融资特点

(1) 民营企业的融资易受外部环境的影响, 难以抵御外部环境变化带来的系统性风险, 因此, 民营企业在融资过程中难以吸引投资者的目光, 在国家经济衰退时期, 民营企业的关闭率更是远高于国有企业。

(2) 按照相应的法律条例规定, 企业的负债能力与企业的资金成正比例关系, 一般为企业资本的百分比例数, 民营企业的企业总资本较少且企业规模较小, 因而民营企业的负债能力十分有限。

(3) 中小民营企业对资金的一次性需求量相对于其他类型的企业较少, 而融资需求发生的频率较高, 这在很大程度上增加了民营企业的融资成本。

3.民营企业的融资现状

(1) 不管是在民营企业的初始阶段还是在发展阶段, 民营企业的主要融资方式依赖于内源融资。民营企业通过企业法人自主积累、企业合伙人与员工内部集资以及利用闲置的周转资金进行内源融资, 相对于外源融资, 民营企业可获取的外源融资数额十分有限, 因此内源融资显得更为简单、直接, 成为了民营企业主要的融资渠道。

(2) 民营企业由于其资金实力、企业实力普遍较弱, 难以通过发行债券、股票等有价证券的方式来获取外源融资。外源融资对象多为传统的金融机构, 如:工商、农业、中国、交通、建设五大国有银行。外源融资渠道过窄, 导致民营企业融资更加困难。

(3) 尽管各金融监管部门对民间金融融资活动的监管比较严格, 但是当民营企业无法通过正规的融资渠道满足他们的融资需求时, 在一些民营经济较发达、民营企业较多的地区, 会产生非正式的金融活动以满足民营企业的融资需求, 例如:民间贷款、拖欠货款、私募股本、互相担保等民间集资活动。

要想达到民营企业理想的融资方式, 不仅要求投资者在追求更高的投资回报的同时, 敢于承担更大的投资风险, 也要求风险投资者在为民营企业提供资金的同时带来附加的、额外的益处, 在这两个基础上, 风险投资者还能为民营企业的融资需求提供低息贷款。

民营企业面临的融资困境

1.民营企业难以从金融机构获取贷款

民营企业能从银行、非银行金融机构贷款的额度有限, 尤其是中小型民营企业, 在这些金融机构的贷款总额所占全国贷款总额的比例非常低, 这与民营企业在我国社会经济中的地位是不相称的。根据有关数据统计, 在我国的民营企业中只有2%能通过正规的银行进行外源融资, 从而获取银行贷款, 而从金融机构进行外源融资“十分困难”和“比较困难”的程度来看, 民营企业约占我国总企业的85%。

由于大量的民营企业在融资需求上无法通过银行金融机构得到满足, 因此民间金融活动便应运而生。民间金融活动最为严重的地区是江浙地区。民间金融活动的开展方式主要有四种:一是拖欠货款。大企业拖欠中小企业的货款, 有部分企业的周转资金全部依靠拖欠货款解决, 因此, 民营企业之间的拖欠货款问题非常严重, 极易形成“三角债”、“多角债”, 导致企业资金难以得到有效运行。二是私募股本。股民一般热衷于抢创业板上市的第一批行情, 部分民营企业利用股民的这种投机心理在创业板市场上市募集股本。三是民间借贷。民间借贷又俗称“高利贷”, 其利率相对于银行金融机构要高出很多, 这样的民间借贷也给民营企业增加了融资成本。四是相互担保。前几年相互担保这一民间金融活动较为盛行, 但因为作为担保人承担的资金风险较大, 这种外源融资方式已经不再流行了。

2.贷款利率高, 且数额少

民营企业在企业的初始和发展阶段需要较多的资金进行技术改造和基础建设, 但是几乎没有一家银行对民营企业开放有关方面的贷款项目。并且由于民营企业的规模较小, 一次性的需求量没有其他大企业那么多, 银行金融机构只愿意为其提供短期贷款, 民营企业难以获得贷款期限在两年及以上的贷款。为了筹集资金缓解企业的资金周转问题, 民营企业不得不通过多次向银行申请短期贷款, 而短期贷款的利率大多在5%—8%之间, 期限大多为6—12 个月, 贷款成本远远高于长期贷款, 这在很大程度上限制了民营企业开发收益高、回报期长的项目。

从利率政策方面看, 民营企业的贷款利率浮动幅度明显高于其他类型的企业, 其浮动幅度约有50%之高。

从筹资成本方面看, 由于我国长期受计划经济体制的影响, 金融部门的信贷人员对民营企业十分谨慎, 对他们尽量限制贷款额度, 且办理抵押、担保的条件比较苛刻, 办理贷款的手续也较为复杂。根据有关民营企业反映, 企业为了向银行争取一笔贷款资金, 其过程往往要花费半年之久, 贻误民营企业商机的案例时有发生。

从执法部门看, 相关执法部门在发生企业贷款坏账的问题上, 对待国有企业较为宽容, 而对待民营企业的责任追究则要相对严格很多。

总之, 国有银行金融机构对民营企业的资金支持力度较弱, 这在很大程度上影响了民营企业的发展壮大。

民营企业融资困境的主要原因分析

1.金融监管不到位

在银行金融机构中, 国有企业发生的银行坏账大多可予以核销, 因为责任在国企, 国企有机会通过实行债转股解决银行坏账的问题。但如果民营企业发生了银行贷款坏账, 贷款核销十分困难, 且银行的相关人员要承担“第一责任人”的责任, 因而银行金融机构易满足国企的贷款需求, 宁愿借给经济效益不好的国有企业, 也不愿借给有发展前景的民营企业。

根据相关条例, 央行对银行和非银行金融机构的利率限制非常严格, 但由于对民营企业发放贷款的管理成本较高, 政府部门严令禁止向贷款客户收取额外的费用, 即使央行已明确规定对该类型的企业可上调贷款利率 (限30%) , 扣除贷款的成本, 向民营企业发放贷款而取得的收益依旧不能吸引银行的注意力。

2 . 国有银行缺乏有效的约束机制

银行的本质具有高风险性, 在管理银行的各项工作时要求具备高科技的应用能力、博弈能力、广泛的知识等条件, 要求银行从业人员在工作状态时刻保持理性、逻辑性的思维。由于国有银行缺乏有效的风险约束机制, 使得国有银行对银行利润的追求缺乏动力, 即使民营企业有能力担负高利率的贷款, 也无法刺激国有银行为民营企业提供长期贷款。

3.民营企业内部环境较差

(1) 民营企业的产权、股权结构具有单一性。多数民营企业的管理者即为投资者, 企业的经营权与所有权高度统一, 企业家在这种情况下通常选择事事亲力亲为, 这也严重影响了企业的决策方向与效率, 难以使企业走上民主化、科学化的管理道路。

(2) 民营企业在初始与扩张发展阶段的融资需求往往通过间接融资的方式实现, 然而由于中小民营企业产权过于单一, 严重影响了民营企业的信用等级, 当信用条件无法达到银行的贷款要求时, 这又为民营企业的间接融资增加了难度。

(3) 民营企业大多极具浓烈的家族色彩, 而家族经营的决策极易脱离实际导致投资失误, 在这种经营模式下, 用人唯亲严重妨碍了企业规章制度的执行。

(4) 许多民营企业的管理人员对管理并没有系统的学习, 企业内部的经营管理水平效率低下, 企业的管理机构缺乏有效的监管, 没有职业经理、职业管理团队使多数民营企业的管理机构失去了存在的意义。由于缺乏对管理知识、市场营销知识的系统化学习, 企业更容易出现生产产品盲目多元化的情况, 缺乏科学性的指导致企业的流动周转资金更加紧张和匮乏, 使企业生产链断裂从而陷入困境。

(5) 许多民营企业为了隐瞒真实的财务信息而粉饰财务报表, 针对银行、税务机关建立多套账。一些民营企业在20 多年的发展进程中并未在社会上形成良好的企业形象, 这也在一定程度上影响了它们在银行的贷款额度, 形成了贷款障碍。

4.社会信用、服务体系不完善

1998 年, 政府积极地为中小型民营企业建立信用担保机构, 但这一机制至今仍存在不少问题, 并未帮助民营企业有效解决贷款难、融资难的问题。

(1) 民营企业中99%为中小型企业, 设立的信用担保公司一般由当地政府作为公司的第一大股东, 政府行政干预力度过大, 这在很大程度上增加了企业的信用担保成本、融资成本。

(2) 担保机构规模大小与当地政府的财力相关联, 大部分的中小企业信用担保机构规模较小, 即使是经济基础较好的省份, 其省内担保机构规模也普遍偏小。例如, 江苏省信用担保机构的注册资本平均只有400 万元, 其担保能力远远无法满足民营企业的融资需求;最小的信用担保机构注册资本仅为50 万元, 从业人员多为兼职人员。

(3) 在这种社会信用体系中, 信用担保机构缺乏风险补偿机制。国外担保机构对银行贷款坏账承担责任的比例通常为65%—80%, 而在我国, 担保机构对银行贷款坏账承担完全责任, 信贷风险过大不仅增加了金融风险, 也使银行对民营企业的评估产生了较多的负面信息。

解决民营企业融资困境的主要途径

1.拓宽民营企业的融资渠道

(1) 在银行金融机构开展保理和融资租赁业务。融资租赁业务是不以直接发放贷款资金形式的一种特殊的租赁方式, 融资租赁有利于民营企业缓解流动资金周转的压力, 既能快捷地解决民营企业的资金问题, 还能直接解决中小民营企业的设备问题。不仅避免了民营企业设备过于陈旧老化的风险, 还能在最大程度上降低民营企业的投资风险。

(2) 根据我国的相关政策, 民营企业在国内证券市场通过外源融资、直接融资的方式渠道过窄, 所以, 民营企业可拓宽视野, 开辟国际市场的融资新渠道, 可采取直接上市融资、风险资本和私募等形式。

(3) 民营企业的股东相对于国有企业承担着较高的市场风险, 民营企业一旦破产, 股东将血本无归。因此, 建议取消我国对发行债券主体的限制, 准许发行民营企业债券, 为民营企业开辟重要的融资渠道。建立健全证券市场的风险投资机制, 为民营企业的融资提供有利的外部条件。

2.建立健全金融体制

自改革开放至今, 民营经济对我国国民经济发挥着较为显著的积极作用, 鉴于银行信贷条件对民营企业要求较高, 政府应降低金融机构的准入条件, 鼓励设立民营金融机构, 使民间金融活动规范化、标准化, 有效利用民间的闲置资金, 解决民营企业融资难的问题, 实现民营金融机构和民营企业的共赢。民营金融机构是以营利为目的的新兴银行, 股东大多来源于民间而非政府部门, 这样的新兴银行能有效提高金融行业的服务水平。根据我国的实际情况, 不能只重视大型企业的发展, 忽视中小型企业、机构的发展, 应发展地方性、中小型的民营金融机构, 这样不仅能缓解严峻的就业压力, 还能充分利用地方的经济信息, 以极低的成本了解各地方的企业信誉情况、项目发展前景等信息, 为地方性经济调研和考察节省物力、人力和财力。

利率市场化是我国的金融体制进行改革和完善的必然趋势, 对利率过于严格的管制带来的后果是阻碍了中小企业民营企业和中小型金融机构的发展, 限制了民营经济发展壮大的空间。因此, 取消对利率的严格管制将有利于调动银行金融机构对中小型民营企业放贷的积极性。同时, 还能改善民营企业的外部金融环境, 将向民企收取相关的贷款额外费用的行为规范化, 促进银行与非银行金融机构健康发展。

由于国有银行的目标非利润最大化, 本质目标具有多重性, 对民营企业放贷获取的利息收益并不能吸引它们对民营企业的注意力。因此, 只有从根本上对国有商业银行进行股份制改革, 才能使国有银行树立起经营的观念, 摒弃对中小民营企业陈旧的、带有偏见的歧视观念, 在承担必要风险的情况下追求银行的经济效益, 从而真正达到改善国有银行的金融服务态度和服务水平的目的。

3.进一步完善配套的社会信用、服务体系

当前, 以当地政府为第一大股东的信用担保公司存在效率低、收费高的缺陷, 根据中小民营企业的需求, 可设立多种类型的信用担保机构, 严禁民营企业信用担保公司政府化, 应使信用担保机构市场化、自负盈亏、独立经营、自担风险, 从而进一步完善民营企业的信用担保体系。为了完善民营企业区域性的服务体系可设立民营企业信息交流服务会, 为民营企业的商务信息提供咨询和服务, 促进当地的经济发展, 应进一步使信用评级公开化、公平化, 改善民营企业的信用、资产评估制度, 为优秀的民营企业提供更多的融资机会, 避免因社会信用、服务体系的制度缺失导致民营企业贻误商机甚至破产清算。

参考文献

[1]许卫纲.民营企业融资障碍的法律分析及对策[D].长沙:湖南大学 (硕士学位论文) , 2007.

[2]冼国明, 崔喜君.外商直接投资、国内不完全金融市场与民营企业的融资约束———基于企业面板数据的经验分析[J].世界经济研究, 2010 (4) :54-59, 88-89.

[3]胡军, 陈建林.民营企业融资方式的演化特征:典型企业的案例分析[J].广东社会科学, 2009 (2) :12-18.

创业企业发展阶段和融资选择 篇8

关键词：创业；企业；发展阶段；融资选择

在全球经济快速发展的当今社会，创业已成为科学技术向现实生产力转化的重要途径之一。创业企业不仅提供了大量的就业岗位，而且为市场注入了新的活力。我国自改革开放以来，对创业活动的重视程度也不断加强，一系列支持鼓励创业的政策相继出台。但是我国的创业发展还处于起步阶段，过半数的新创企业在5年内便中止。这其中最重要的原因便是资金的短缺。因此，研究创业企业融资决策的分析对于解决创业企业资金问题有重要意义。

下面本文将以首批创业板上市企业之一的浙江银江电子股份有限公司为研究案例，着重分析企业不同发展阶段的融资选择，探究融资优序理论、企业金融成长周期理论在企业融资过程中的体现。

一、案例企业简介

浙江银江电子股份有限公司由银江科技集团、美国INTEL公司、浙江省科技厅等共同投资建立，目前已发展成为中国领先的城市智能化整体解决方案提供商。公司是中国创业板第一批上市的28家公司之一。

公司自1992年成立以来，其发展经历了初创、成长、成熟等不同的阶段。企业也进行了多次融资。公司是国家火炬计划重点高新技术企业、福布斯（Forbes）2010年中国最具潜力中小企业100强。其发展模式在我国中小企业中具有一定的代表性，因此将其作为本次案例分析的研究对象。

二、企业不同发展阶段的融资选择及分析

（一）创立初期内部原始资本积累为主

银江股份的前身是浙江银江电子有限公司，该公司早在1992年便已成立。由金融电子研究所和钱江国际合资设立，注册资本210万美元，其中金融电子研究所占72%，钱江国际占28%。创立初期，银江电子的主要业务为门禁监控系统，由于初期业务单一、发展缓慢，对资金的需求主要依靠内部原始资本的积累来满足。

2003年，金融电子研究所和钱江国际将全部股权转让给公司的董事长、副董事长及副总经理。由于公司资产规模小，财务状况不佳，很难从外部获得资金支持，因此公司的技术都是靠股东们带头，持之以恒地钻研成功的；而公司业务也是靠一单一单做起来的。经过两年的资本积累期，银江电子终于在2005年基本奠定了在杭州智能交通方面的地位，并全额清偿了华融资产杭州办的1800万元债务。2006年，企业实现净利润927万元。

（二）成长阶段债务融资占据主导地位

从2006年开始，公司步入高速发展阶段。公司在智能化系统工程产品，包括城市交通智能化、医疗信息化和建筑智能化三方面都承接了更多的业务。由于业务规模迅速扩大，对资金的需求也逐渐增大，仅依靠自身盈利很难满足发展需要，因此企业不得不考虑通过外部融资方式来解决企业发展问题。由于企业规模的扩大使可用于抵押的资产也在增加，同时，企业有了初步的信用记录，信息透明度有所提高，所以企业开始较多地依赖企业以外的融资渠道。

在2006-2008年的成长期，企业承担了较高的资产负债率，这说明企业充分利用了财务杠杆的作用来进行债务融资。在债务融资中，企业较多的使用了应付账款、预收账款、应付票据等商业信用以及短期借款等融资方式。伴随着公司资产的增多，信用的提高，银行和合作企业对银江股份开启方便之门，使其融资能力大大提升。2006到2008年公司实现持续增长盈利，2008年，公司实现净利润3149万元。

（三）成熟发展期成功上市

2009年，公司的智能化系统已占据杭州90%以上的市场份额，而在浙江省也达到了80%以上。公司开始制定进一步融资计划。早在几年前公司便有上市意向。恰逢2009年中国创业板推出，公司在进行全面分析之后，认为创业板更加适合公司的发展。首先，创业板面向创业企业，重点支持自主创新企业，要求只能经营一类主营业务，银江股份是一家拥有自主知识产权的智能化系统工程产品供应商，十分符合创业板要求。其次，创业板上市门槛比主板上市门槛低得多，其成长性高于主板，适合银江股份这样规模处于主板公司与普通中小企业之间的企业。

2009年10月，公司经过充足的准备后，成功过会，成为浙江省首家创业板IPO公司。此次成功上市使银江股份从资本市场募集到4亿资金，公司也因此加快了发展步伐。公司使用超募资金投入五大区域营销中心建设和北京物联网公司设立等项目，同时加大研发力度，竞争力加强，实现了全国扩张与深度开发两大战略的双管齐下。

三、总结

本文通过对银江股份不同发展阶段的融资选择的分析，认为以银江股份为代表的中小企业在不同阶段融资方式的选择上，仍符合融资优序理论和企业金融成长周期理论所认为的顺序。这主要与企业不同发展阶段的特点有关：

创立初期，由于市场需求的狭小，生产规模有限，难以承担高额负债成本，因此十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，因而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规模。

随着生产规模的逐步加大，内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源融资则成为企业扩张的主要融资手段。在外源融资中，权益融资会向投资者传递企业经营的负面信息，当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。因此银行借款等债务融资成本低于股权融资成本。且资本市场高门槛的准入制度使得处于成长期的中小企业望而却步。

较高的资产负债率使企业承担了较高的债务融资风险，其融资过程受到瓶颈制约。且进入成熟期的企业其财务记录和信用制度趋于完备，逐步具备了进入资本市场公开发行证券的有利条件。因此在这个阶段，企业主要依靠发行股票等方式进行股权融资。

中小企业在融资过程中，应当充分考虑企业所处的发展阶段及现有资源和能力，合理进行融资规划。需要正确认识、分析和评价公司目前所处的优势和存在的问题，选择适宜公司实际情况的融资渠道和融资方式组合，以最优的结构达到成本和风险都相对较小的融资组合。（作者单位：1.武汉大学；2.复旦大学）

参考文献：

[1]陈程.中小板上市公司內部融资和债务融资顺序的实证研究.中国市场.2010（8）.106.

[2]刘建勇.中国中小企业板上市公司融资顺序经验研究.科技与管理.2008（9）.43-45.

[3]田银华，宁康康.从企业金融成长周期理论看中小企业融资方式的选择.大庆师范学院学报.2007（12）.27（6）.44-45.

[4]杨善国.企业在不同发展阶段的融资策略分析——汇源果汁16年发展中几次重大融资的回顾与思考.财会学习.2008（10）.58-59.