质押式回购

质押式回购（精选4篇）

质押式回购 篇1

摘要：债券质押式回购具有类似于债券风险低、收益稳定、流动性高的特点, 由于我国利率市场化进展的缓慢及债券市场发展的不完善, 在债券现券和回购之间长期存在着大约3%~5%的利差。利用债券现券与回购之间的利差进行低风险套利, 既降低了金融投资风险, 又充分利用了利率市场化尚未彻底完成之前资金的套利机会, 其收益一般高于同期银行理财产品。在目前理财手段并不丰富的背景下, 非常值得向投资者推荐。

关键词：债券,回购,低风险,利差,套利,证券交易所

一、债券质押式回购可实现低风险套利

债券质押式回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种, 其有类似于债券风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现, 在债券现券和回购之间长期存在着大约3%~4%的利差, 有时甚至高达5%以上, 这种利差的存在为债券质押式回购这种低风险套利操作提供了可能。

(一) 定义解释

鉴于国债票息较低, 套利空间小, 本文所称债券是公司债券和企业债券等信用债券。债券质押式回购交易是指在交易中买卖双方按照约定的年利率和期限, 达成资金拆借协议, 融资方 (买方) 以相应的债券库存作足额抵押, 获取一段时间内的资金使用权;融券方 (卖方) 则在此时间内暂时放弃资金的使用权, 从而获得相应债券的抵押权, 并于到期日收回本金及相应利息。以债券现券做抵押融入资金的行为称为债券质押式回购。

(二) 利差存在的理论依据

债券现券的收益率和回购利率都作为市场化利率, 从理论上来说, 都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识, 体现了市场中资金的供求状况。以下两点进一步解释了存在这种利差的原因:第一, 债券现券的收益率反应的是长期资金成本, 回购则体现的是短期资金成本, 它们之间天然存在着期限利差。第二, 债券收益率对应的是债券的流动性、信用违约及利率风险, 而回购利率对应的是债券质押物和结算公司的交收保证, 如果债券质押方到期不能按时还款, 结算公司会先垫付资金, 然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉, 所以违约风险极低, 他们之间存在着信用利差。

二、债券质押式回购套利操作

(一) 操作可行性分析

原则上说, 债券质押式回购套利中只适合个人在场内交易所进行, 债券质押式回购套作需要在券商开通回购权限, 对于普通的投资理财需求, 债券是比较稳健的理财工具, 但是如果能再利用债券现券收益率高于回购利率的利差进行多次质押式回购循环操作, 往往能够获得比单独持有债券更高的收益。

(二) 要素选择

在实际操作中, 此类套利方法的关键是寻找收益风险比较高的债券现券和利率较低的回购品种, 这样才能使利润最大化。为了能使此种方法在实际中更具可操作性, 结合中国经济发展和证券市场的现状, 作出以下推论:

1. 利率走势的判断。

在经历2013年经济降杠杆、钱荒迭起的痛苦过程之后, 2014年经济增速放缓是大概率事件, 为保证经济的平稳发展, 货币政策再加紧的可能性已经不大, 降低存款准备金的可能到是有, 这也从年初以来回购利率和CPI维持在低位可见一斑。因此在经济增速长期放缓的相当长时间内, 我国利率走向只能紧中有松。

2. 债券现券的选择。

债券的利率期限结构理论告诉我们, 在经济正常增长时期, 债券的收益率曲线斜率为正, 即债券的到期日越长, 收益率越高。那么, 在预期收益率曲线在债券持有期间不发生变化的条件下, 到期日越近的债券, 收益率越低, 价格越高。但考虑到宏观经济、货币政策对债券价格的影响, 我们不仅需要票息高带来的较高利差, 还要避免债券价格下跌带来的价格损失, 更要避免买入亏损垃圾债券带来的丧失折算率、流动性和违约风险。在这种情况下优选个券显得尤为重要, 选择债券主要考虑到期收益率 (Yield To Matur ity, 简称YTM) 和当期收益率 (Cur r ent Yield) 、信用评级、担保、业绩、折算率、久期、回售选择权等综合因素。

3. 交易所的选择。

由于目前上海证券交易所和深圳证券交易所的分割现状, 使得投资者不能跨交易所交易, 即上海交易所的债券只能在上海交易所质押融资, 深圳交易所债券只能在深圳交易所质押融资, 因此确定选择哪家交易所进行交易是首要的任务。现在上海证券交易所的现券及回购交易的活跃程度和交易量要远远大于深圳证券交易所, 考虑到交易的流动性选择上海证券交易所进行操作是比较合适的。

4. 回购品种的选择。

GC001、GC007是上海证券交易所交易最为活跃的两个回购品种, 每天续借GC001的成本是最低的, 而且GC001相比更长期限的回购比如GC091、GC182, 具有更大的灵活性, 随着债券行情的变化, 我们的套作倍数不会是固定不变的, 当我们规避风险降低套作倍数时, 原来回购的GC182所得资金就会闲置, 或者又要做逆回购借出的情况;当债市上扬要增加套作倍数时, 仍然要适时地增加融入资金, GC001每天续作就很方便, 可以根据需要每天调整融资数量。

三、债券质押式回购收益率推算

(一) 操作思路

债券质押式回购的操作思路和手法上是先用现金购买债券现券, 再以债券现券质押回购进行融资, 然后以所融资金再次购买债券现券。进一步, 在第二次购买债券现券之后, 仍可以以此债券现券进行质押回购融资, 然后第三次购买债券现券, 如此往复循环, 以此获取最大限度的投资收益。

(二) 理论推算

理论上, 债券质押式回购的总收益率F, 由债券票面利率F1和回购套作收益率n (F1-I) 组成, 其关系近似为F=F1+n (F1-I) , 其中n为循环操作的次数, I为回购利率即融资成本。只要能保证每次操作时 (F1-I) >0, 总收益率F将随着n的增大而增大, 两者呈正相关关系。

四、风险控制

(一) 控制资金杠杆, 避免过度融资

由于套作的方式对风险有放大效应, 投资者应根据实际资金情况和风险容忍度要求, 有效控制资金杠杆, 避免因过度融资, 造成风险敞口过大, 当债券价格大幅下行时, 造成巨额亏损。同时要关注套作倍数是否在证券公司规定的范围内。

(二) 关注留存资金, 避免资金不足

由于, 每次回购到期, 投资者需要支付相应的回购利息, 投资者账户内应留存一定的资金, 加上折算率和回购利率等变化将影响投资者的资金支出, 所以必须要留存一定的超额资金, 避免因折算率、回购利率变化等因素造成的账户资金不足, 出现欠资行为。

(三) 分散投资债券, 避免流动不足

由于投资债券可能面临流动性不足以及单只债券评级下调、到期违约的风险, 投资者应该分散投资债券品种, 避免投资品种单一造成流动性不足而引发的风险。

(四) 熟悉交易流程, 对债券走势敏感

由于回购套做流程和资金清算相对其他交易来说较为繁琐复杂, 投资者应熟悉债券和债券回购的各种交易流程和相关规则, 避免因自身认识不足造成不必要的损失。投资者应对债券市场有深刻的了解, 且应对债券价格走势有较高敏感性和判别能力, 根据市场情况有效执行相应仓位控制策略和止损策略。

质押式回购 篇2

客户进行新质押式国债回购融券业务目前无需签署协议，客户只需填写相关业务申请表开通融券业务即可。通过交易所交易系统

特点：安全、便捷、是一个好的现金管理工具，特别适合短期资金的保值增值。

通俗的讲就是在市场上把您的闲置资金借与他人，可获得相对较高的利息

银行短期理财通常投资于此，您也可以直接投资，当然直投收益相对高些；起点金额10万

投资者开立了证券账户后，就可以进行相应的质押式国债回购交易，普通客户只限卖出融券交易，融出资金，即“以资融券”，操作时选择“卖出”方向操作；机构投资者才可以做“以券融资”。

上交所质押式国债回购品种有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天，代码依次为：204001、24002、204003、204004、204007、204014、204028、204091、204182。深交所品种与上交所相同，其代码依次 为 ：131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131805、131806。

质押式回购 篇3

一、质押式国债回购业务简析

国债回购分为买断式回购和质押式回购, 质押式国债回购交易, 是指国债买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向成交的交易, 是一种以国债为质押品拆借资金的信用行为。质押式国债回购交易在将国债质押给结算公司的同时, 将相应国债以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资, 其中, 质押债券取得资金的投资者为“融资方”, “融资方”的对手方称为 “融券方”。 其内容实质是:国债的持有方 (融资者、正回购方以持有的国债作质押, 获得一定期限内的资金使用权, 期满后则须归还借贷的资金, 并按约定支付一定的利息;而资金的贷出方 (融券方、逆回购方) 则暂时放弃相应资金的使用权, 从而获得融资方的国债质押权, 并于回购期满时归还对方质押的证券, 收回融出资金并获得一定利息。

二、正回购方的会计处理

国债正回购是指融资方以持有的债券作足额质押, 获得一定期限的资金使用权的回购交易行为, 在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后, 没能及时补足债券, 致使标准券可融资的资金量小于直接融入到的资金量。 所谓欠资就是指当质押债券到期, 需要还款时, 账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。 当出现欠库或欠资时, 会被罚款甚至收回回购交易的权利, 防止欠库或欠资的方法:每周三晚上查看沪深交易所最新的标准券折算率, 如果折算率降低, 就要在周五前补足债券。 当融资方出现欠资可欠库时, 交易所对正回购违约的处罚一般也是有一个从警告、罚款到处置质押券的过程。

国债质押式回购中是否终止应从风险和报酬是否转移的角度来确认, 将国债质押式回购在会计处理上视为一次融资行为, 进行国债质押式回购时, 交易双方的资产负债表只反映回购相应的资金流动, 不对债券进行终止确认, 回购债券留在正回购方资产负债表中, 但要在报表说明中给予注释。这样处理符合新会计准则的要求, 更加合理;如果出现标准券欠库, 登记公司对相应参与人进行欠库扣款, 则应终止确认。

例1:20×0年1月1日, XYZ公司支付价款l 000万元 (含交易费用) 从活跃市场上购入某公司5年期国债10万张, 面值125元, 票面利率4.72%, 按年支付利息 (即每年5万元) , 本金最后一次支付。 XYZ公司将购入的该国债划分为持有至到期投资, 且不考虑所得税、减值损失等因素。 因短期资金紧张, 于20×2年6月16日在沪市开展14天年利率30%的国债质押正回购, 质押国债入库获得1 000万元的资金使用权, 如期偿还, 没有出现欠库和欠资情况;20× 年12月17日在深市开展14天年利率30%的国债质押正回购, 获得1 000万元的资金使用权, 如期未偿还, 在12月31日出现欠库情况, 到期因资金无法及时拨回证券账户出现欠资1 000万元, 质押国债出库作价1 100万元卖出。

XYZ公司在初始确认时先计算确定该债券的实际利率:设该债券的实际利率为r, 则可列出如下等式:

采用插值法, 可以计算得出r=10%, 由此可编制下页表1。

根据上述数据, XYZ公司的有关账务处理如下:

1.20×0年1月1日, 购入债券:

借:持有至到期投资———成本12 500 000

贷:银行存款10 000 000

持有至到期投资———利息调整2 500 000

单位:万元

*数字四舍五入取整;**数字考虑了计算过程中出现的尾差。

2.20×0年12月31日, 确认实际利息收入、收到票面利息等:

借:应收利息590 000

持有至到期投资———利息调整410 000

贷:投资收益1 000 000

借:银行存款590 000

贷:应收利息590 000

3.20×1年12月31日, 确认实际利息收入、收到票面利息等:

借:应收利息590 000

持有至到期投资———利息调整450 000

贷:投资收益1 040 000

借:银行存款590 000

贷:应收利息590 000

4.20×2年6月17日, 收到融资等, 支付交易手续费0.1万元:

借:银行存款10 000 000

贷:卖出回购金融资产款10 000 000

借:财务费用1 000

贷:银行存款1 000

5.20×2年6月30日, 归还融资款1 000万元, 并按合同利率计提应付利息11.51万元:

借:卖出回购金融资产款10 000 000

贷:银行存款10 000 000

借:利息支出115 100

贷:应付利息115 100

6.20×2年7月1日, 按合同利率支付利息11.51万元:

借:应付利息115 100

贷:银行存款115 100

7.20×2年12月31日, 确认实际利息收入、收到票面利息等:

借:应收利息590 000

持有至到期投资———利息调整500 000

贷:投资收益1 090 000

借:银行存款590 000

贷:应收利息590 000

8.20×3年12月17日, 收到融资等, 支付交易手续费0.1万元:

借:银行存款10 000 000

贷:卖出回购金融资产款10 000 000

借:财务费用1 000

贷:银行存款1 000

9.20×3年12月31日, 确认实际利息、收到票面利息等:

借:应收利息590 000

持有至到期投资———利息调整550 000

贷:投资收益1 140 000

借:银行存款590 000

贷:应收利息590 000

10.12月31日出现欠库情况, 到期因资金无法及时拨回证券账户, 出现欠资1 000万元, 12月31日质押国债出库作价1 100万元卖出并被扣款1 000万元及罚款6万元

借:银行存款11 000 000

投资收益910 000

贷:持有至到期投资———成本11 910 000

借:营业外支出60 000

贷:银行存款60 000

三、逆回购的会计处理

逆回购是指融券方暂时放弃资金的使用权, 并于回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。 逆回购交易一般没有风险, 因为逆回购方直接针对结算公司这样的第三方。由于逆回购方相当于把钱借给了结算公司故逆回购方不存在违约的问题, 如果债券质押方到期不能按时还款, 结算公司会先垫付资金, 然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉。逆回购仅失去机会成本, 也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会。

例2:20×4年1月1日, ABC企业从证券市场支付价款100万元购入7日12.66%年利率的国债逆回购产品, 发生交易佣金50元。 ABC企业将其划分为交易性金融资产ABC企业的其他资料如下: (1) 20×4年1月8日, 收到逆回购本金100万元; (2) 20×4年1月9日, 收到逆回购投资收益2 427.95元;假定不考虑其他因素, 则ABC企业的账务处理如下:

1.20×4年1月1日, 购入正回购产品:

借:交易性金融资产———成本1 000 000

投资收益50

贷:银行存款1 000 050

2.20×4年1月7日, 收到逆回购本金100万元, 但被锁定在证券账户1日:

借:其他货币资金1 000 000

贷:交易性金融资产———成本1 000 000

3.20×4年1月8日, 收到逆回购本金100万元解除锁定:

借:银行存款1 000 000

贷:其他货币资金1 000 000

4.20×4年1月7日, 确认投资收益:

借:应收利息2 427.95

贷:投资收益2 427.95

5.20×4年1月8日, 收到逆回购投资收益2 427.95元:

借:银行存款2 427.95

贷:应收利息2 427.95

摘要：四川明星电缆股份有限公司2013年12月31日发布关于使用部分闲置募集资金进行国债逆回购交易的公告, 上市公司的投资领域开始延伸到国债逆回购市场, 国债回购业务是利率市场化的新工具和新渠道, 相关会计人员对该业务的会计处理存在疑问, 《企业会计准则第23号——金融资产转移》并未对国债质押式回购中尤其是欠库欠资等业务作出明确规范。本文拟对上市公司国债质押式回购业务会计处理作全面探析。

质押式回购 篇4

为了确保深市基金质押式回购业务的顺利实施，深圳证券交易所(简称“深交所”)和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(简称“中国结算深圳分公司”)定于2014年6月28日组织第二次全网测试，主要通过模拟各类基金的质押、解押业务，回购交易业务以及相关的结算处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。

现将相关测试事项通知如下：

一、本次测试的内容包括：

1. 各类基金的交易、申购、赎回、质押、解押;

2. 债券的交易、质押、解押业务;

3. 回购交易;

4. 根据面值揭示证券的标准券折算率。

二、测试时间为2014年6月28日8:30至19:00，测试期间将模拟2个完整交易日的交易、结算。

三、请各参测单位认真组织测试，按照《基金质押式回购2014年6月28日全网测试方案》(可在深交所网站www.szse.cn“技术专栏”页面查阅)等相关技术文档做好准备，落实专人负责本次测试工作。

四、各参测单位测试前务必做好系统环境和数据的备份工作。测试完成后，做好系统和数据的恢复工作，确保下一交易日(6月30日)的交易正常安全进行。

五、测试工作完成后，各会员单位应在2014年6月29日12:00之前登录本所“会员网上业务专区”首页“快速导航在线调查表”栏目填写并提交测试反馈表(测试反馈表参见测试方案之附件一);非会员用户请将填报好的反馈表发送至sseyxb@szse.cn。

登录本所“会员网上业务专区”需使用专用电子认证证书(Ekey)，具体方法可询问各自单位负责每月技术月报的填报人员或负责会籍席位业务的人员。

六、测试当日的所有数据仅为技术测试使用，不能作为任何交易、非交易及开户等业务的依据。请会员及相关单位做好向投资者的宣传提示工作。

七、测试当日，中国结算深圳分公司生产系统不提供实时开户服务。

八、本次测试完成后，相关的技术系统将正式上线。业务开展初期，只有国债ETF能够申报作为质押券，其余基金暂不能申报作为质押券。

九、测试联系电话

深圳证券交易所： 0755―82083510

中国结算深圳分公司：0755―25987818、0755―25946080

深圳证券通信公司： 0755―83182222

特此通知

深圳证券交易所

中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司