股票对个人理财的影响论文

股票对个人理财的影响论文（精选12篇）

股票对个人理财的影响论文 篇1

一、研究背景

随着金融体制的不断完善, 以及家庭资产收入的不断增加, 金融产品也在日益丰富, 越来越多的普通居民开始涉足股市, 股票由于其高流动性和高收益性受到广大投资者的欢迎, 但是, 由于股民个人的风险意识及专业知识等方面有差异, 使投资者的个人收益存在很大的差别, 而其高风险性却往往被重视不足。人们聚在一起的时候, 谈到的更多的是哪只股票挣了多少钱, 但却很少谈及哪些股票赔了多少钱。特别是2005年后, 股票开始出现牛市, 更多的人开始投身股海, 将自己的资金投到股票市场上, 以期获得丰厚的回报, 而事实上, 股市在2007年创下6000点历史的最高位之后, 就一直呈现下降的趋势。这样的大起大落的股票市场, 对个人理财产生了重要影响。

二、家庭投资比例分析

从近几年的家庭投资数据看, 家庭个人在投资理财的选择中, 银行储蓄仍然占据了50%的比例, 是家庭理财的首选, 究其原因, 则是银行储蓄的高流动性和高安全性一直为人们所信赖。股票则为15%的比例, 持有现金为17%的比例。但是, 随着银行储蓄利率一直降低甚至出现过低的情况下, 伴随着通货膨胀的背景, 银行储蓄收益扣除通货膨胀之后, 根本无法满足居民存款的初衷既增值保值的目的, 这也促使城乡居民在满足了日常流动的经济资金的需求下, 开始选择了高风险和高收益的股票投资。

三、股票的投资方式

股票是一种有价证券, 是股份有限公司发给股东的入股凭证, 代表着股东对公司的所有权, 股东以其持有的股份数, 对公司承担有限责任, 股东也根据其持有的股份数, 享有公司的股息和红利收入, 股票作为一种投资方式, 特点是方便灵活, 资金流动性强, 高风险的同时, 也带有高收益, 为普通百姓喜爱。

股票有很多种类, 主要包括普通股票、优先股、后配股、混合股和其他种类股票, 其形式有记名股票和无记名股票, 面额股票和无面额股票, 有形股票和无形股票等。股票作为一种常见的投资工具具有如下几个特点:

一是股票持有具有永久性。投资者购入股票后, 不能向公司退股, 若想退股, 必须等到公司的破产清盘, 否则就要通过市场交易转让股票给其他投资者。

二是股票投资具有收益性。股票投资的高收益, 是股票区别于其他投资方式的最主要的特征, 投资者通过股票投资进入公司的资金成为了公司的资本金, 公司运用这些资金来保证生产经营和发展的稳定性, 使公司产生利润, 也就同时使投资者获得了收益。

三是股票的流动性强, 股票持有者可以按一定的价格将其持有的股票出售给愿意购入该股票的其他投资者。通过转让, 股票持有者可以收回投资并有可能获取差额收益, 但他也失去了领取股息和红利的权利。

四是风险性高。股票持有者作为公司的所有者, 可以根据公司的利润情况, 分享公司的收益, 但同时也要承担公司运营中所带来的风险。倘若公司亏损, 股票持有者将以其所持股票数, 对公司的风险承担有限责任。

四、股票成为个人理财重要选择的原因分析

当股票市场高涨的时候, 人们看到了股票市场赚钱的机会, 因此蜂拥进入股市, 当股市低迷的时候, 你们又看到了超低价买进再高价卖出的机会, 又再次进入市场。种种赚钱的可能性, 诱惑着人们进入股市, 归结起来, 主要有以下几点:

一是人们的可支配收入增加。伴随着经济的发展, 人们手里的钱越来越多, 而银行的利息收益持续偏低, 越来越无法满足人们使资金保值增值的欲望, 股票的高收益让人们趋之若鹜。

二是其它理财产品要求较高。虽然各大银行开出的理财产品越来越多, 但一般都是要求大额投入, 五万、十万的不算大数, 而且基本上是五年十年后才会给本金。对于普通人来说, 具有了不可靠性, 更何况, 各种理财产品的推销者吐沫横飞, 更让人对理财产品望而却步, 转而选择股票。

三是股市暴利的现象宣传。股市暴利的神话, 是吸引着人们进入股市的重要原因, 能够一夜暴富, 是每个人的梦想。

五、投资股票要注意的原则

投资股票的目的是为了获取收益, 股民应该根据自身条件, 充分考虑自己经济状况、身体状况等, 建立适合自己的理财渠道, 而不能一味为了追求高收益, 最后却导致一无所有。由于股票市场的高收益伴随着高风险, 因为股票而倾家荡产的人不在少数, 这就更要求我们提高风险意识。因此, 个人投资股票时, 要坚持以下几点原则:

一是量入而出, 要根据自己的收入情况和风险的承受情况进行投资, 明白收益与风险是成正比的, 不要孤注一掷。

二是要坚持分散风险原则, 不要把鸡蛋放在一个篮子里。在经济允许的情况下, 尽可能选择多种理财方式, 这样, 当某个投资项目出现亏损时, 也不至于出现资金全军覆没的情况。

三是要坚持风险控制原则。要尽可能多学习与投资相关的知识, 认识到每种投资风险的高与低, 拒绝侥幸心理, 控制风险较高的投资品种如股票投资的比例。

只有坚持理性投资, 看到股票市场的风险与收益, 针对个人情况进行资产管理, 才能实现资金的保值增值, 由于股票风险的难以预期, 加之股民个人的心理承受能力以及专业知识较差, 就需要针对个人财产进行充分的权衡考虑, 进行理性投资, 方能不因意在投资而失去资金。

摘要：随着人民生活水平的提高, 个人理财已越来越被更多的家庭所重视, 股票投资也成为人们个人理财的一个重要选择方向。本文在分析个人投资理财的基础上, 分析了股票对个人理财的影响, 以期望能通过这篇文章对人们正确的股票投资提出有效的建议。

关键词：股票,收益,个人理财

参考文献

[1]李晓君.个人投资理财存在的问题及对策探讨[J].财会通讯, 2010.3.

[2]董朝阳.个人理财的五大关键点[J].财会通讯, 2009.6.

[3]刘昱良.个人理财市场风险管理与分析[J].消费导刊, 2009.2.

股票对个人理财的影响论文 篇2

很多人认为股票投资者只要具备较高的智商就能在股票投资市场中游刃有馀，熟不知情商的高低才是股票投资成功的关键，而智商只是起了辅助的作用。俗话说，性格决定成败，许多时候性格决定了一个人的命运，特别是在关键时刻的转折点，性格无疑决定了人们的取舍方向。

智商，即人的智力发展水平，通常用智力商数来表示，英文简称为IQ。智商反映了一个人的观察力、记忆力、思维力、想象力、创造力等。情商，即认识管理自己情绪和处理人际关系的能力，通常用情绪商数来表示，英文简称为EQ。情商涵盖了一个人的自制力、热情、毅力、自我驱动力等，我们也可也可以将情商等同于性格。一个人的事业成功，智商是前提，情商是保证，两者的关系相辅相成，缺一不可；两者相比，情商比智商更为重要。纵观古今，但凡成就一番事业者，不但智商高人一筹，而且情商也超乎寻常。情商不仅影响个人的健康、情感、人际关系等，而且可以让智商发挥更大的效应。著名心理学家戈尔曼认为，在人成功的要素中，智力因素是重要的，但更为重要的是情感因素，前者占20％，后者占80％。明白了这一点，我们就能够冷静地分析古往今来大多数学富五车、才高八斗、满腹经纶的经天纬地之才者为何会“英雄无用武之地”，或怀才不遇而含恨一生，或自恃才高而英年早逝，或才艺出众而人生曲折。因此，想成大事者，在才智过人的同时，砺炼情智显得非常重要。从古语中的大智若愚、卧薪尝胆，到郑板桥的“难得糊涂”，林则徐强迫自己“制怒”，等等，都是告诫世人要砺炼情商，磨砺性格，要有较好的自我抑制力、驱动力。惟有如此，才能顺应时代和潮流，成为有用之才，成为时代的佼佼者。世事如此，股票投资何尝不是呢？股票投资中，与智商关系密切的因素包括对品种的基本面和技术面因素分析，与情商关系密切的因素包括良好的心理素质、正确的投资理念和适合自身的投资方法及有效的资金管理等等。

智商与情商同等重要，相辅相成。试想，如果某位投资者智商很高，通过周密的基本分析，技术分析或经典理论分析，对行情的发展趋势有清醒的认识，但在实际操作中举棋不定、优柔寡断，持仓时心态不稳，期价上涨就贪心，期价下跌又恐慌。这样怎么能获利呢？同样，有的投资者仅情商高，而对股市运行方向的研判出现错误，即使他心态再平和、心理素质再良好也没用。

智商和情商相比，情商高于智商。投资市场的不可预测性决定了没有任何人能够在一个相对长的时期内，准确地判断每一次市场波动。任何技术分析工具都有其缺陷与误区。例如，波浪理论时常会遇到如何区分不同级别的浪的难题。正因为如此，发明了相对强弱指数(RSI)等指标的技术分析大师，后来毅然抛弃自己的杰作，转而创立“亚当理论”，主张“顺势而为”。波浪理论大师在1929-1933年经济大危机后，预测道·琼斯指数将从一百多点上升到三千多点，这在当时确是惊天动地的大胆预言。事实也证明，这确实是很有前瞻性的预测。当代波浪理论掌门人柏彻特在十多年前就指出，美股道·琼斯指数将于3800点左右见顶，然后进入将持续二百年的超级大熊市。可是，历史狠狠地嘲弄了柏彻特的波浪预言：美股在他预言见顶之后的十多年中一而再，再而三地创新高，竟飚上了一万多点的高峰。波浪理论的声誉也从极盛走向极衰，正合其所内含的“交替原理”。也许由于技术分析有着这样那样的缺陷，所以主张基本分析的投资家都对它不以为然。例如，股王巴菲特讥讽地说，技术分析不过是股市算命先生用一些貌似科学的术语来包装自己并唬弄别人的手段。彼得·林奇认为，预测一年之后的行情走势几乎是难以置信的。一个真实的数据是：美国华尔街的顶尖交易员，在十年中的交易成功率，平均在35％左右。所以，高智商并不意味着准确的判断率。投资的成功决定于投资理念、心理素质、资金管理等与情商密切相关的因素。全球投资大师丹尼斯认为，资金管理比预测重要，心理素质比头脑重要，投资理念比技巧重要。

智商的高低一般是由人类的遗传基因和染色体所决定，后天难有较大的改变；而情商的高低取决于人的后天努力，它可以随着人们的主观能动性而变化。所以，情商的高低与否也代表着我们的人生阅历，代表着我们的经验是否丰富。

有位美国记者采访晚年的投资银行一代宗师摩根，问他：“决定你成功的条件是什么?”摩根毫不掩饰地说：“决定我成功的关键是性格。”记者又问：“你认为你的性格是与生俱来的吗?”摩根语重心长地答道：“我认为不是，我的性格是在一次次的成功与失败中磨练与积累的。”确实，翻开摩根的奋斗史，无论他成功地在欧洲发行美国公债，或者慧眼识中无名小卒的建议大搞钢铁托拉斯计划，还是力排众议，甚至冒着生命危险推行全国铁路联合，都由于他倔强和敢于创新的性格而获得巨大成功。如果排除“性格”这一条，恐怕有再多的资本也无法开创摩根投资银行这一伟大的极其成功的事业。在资本市场上，成功的例子比较少见，而失败的例子比比皆是，而且失败者大都输在性格上。

在我们的日常生活中，因为情商的高低决定成败的例子不胜枚举。记得2005年6月，上证指数跌到1000点附近时，北方报刊曾经登载了一篇新闻，描述一位老伯轻易听信传言，认定股指将跌到800点，性格草率和血气方刚的脾气性格使他在1000点割掉了手中的所有深套股票，然而刚刚斩仓割肉，亲眼看着股指跌到998点而强劲反弹，老伯一下子蹲在地上怎么拉也站不起来了，经过抢救最终回天乏力而一命呜呼。如果老伯性格稍微谨慎及平和的话，也不至于在资本市场上就此站不起来。

同样是指数跌到998点关口，深圳有一位女士，虽然她曾经在熊市中亏损达80％以上，把辛辛苦苦在原始股上赚的几百万元全亏掉了。丈夫和孩子都叫她认命，但她却在2005年5月毅然用最后的钱买下4元以下的G云铜，然后坦然地扬长而去，继续做自己的生意。一年后G云铜大涨近3倍，一举使她把亏损的钱轻轻松松地拿了回来。坚强的性格和持之以恒的耐心为其反败为胜奠定了基础。

证券市场上因为性格急躁，频繁追涨杀跌而呛过水，摔过跟头的人何其之多！沉着冷静、处事不惊的性格才具备了别人不曾拥有的一笔精神财富，这是真金白银买不来的。

1998年5月，华盛顿大学350名学生有幸请来世界巨富沃伦·巴菲特和盖茨演讲，当学生们问到：“你们怎么变得比上帝还富有？”这一有趣的问题时，巴菲特说：“这个问题非常简单，原因不在智商。为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部工效的事情呢？原因在于习惯、性格和脾气。”盖茨表示赞同，他说：“我认为沃伦·巴菲特关于性格的话完全正确。”

通过研究国内外成功投资家的经验和教训后，我们懂得，即使我们的技术分析或基本分析的水平再高，如果我们的情商水平很低，也是不可能成为股市上“常青树”式的大赢家。要想成为卓越的股票投资家，必须战胜贪婪与恐惧，保持平和的心态；必须打破一夜暴富的梦想，树立持续稳定增长的目标；必须克服盲目从众的羊群心理，建立独立、冷静思考的习惯；必须多学习调研，少折腾炒作；必须少些怨天尤人，多点反躬自省；必须坚持谦虚谨慎，反对骄傲自满；必须遵守操作纪律，勇于知错就改；必须在日常生活中培养我们成功所必备的习惯、素养和心态。

人们在推荐明朝的修身养性名著《菜根谭》时，往往会引用毛泽东先生的一句话：“嚼得菜根香，百事可做。”意思是一个人能够安贫乐道，便能成就大事。在我国现实经济生活中，我们不难观察到这种现象：“炒上股票者，百事不愿做。”可是在股市上赚到大钱的人，终究是少数。在股市上操作，表面上看是个人简单的买与卖的交易行为，实质上是千万人智力的角逐与心态的较量。从长期来看，股市大赢家大多数是情商水平较高的人。如果说，情商的因素在事业成功中占到六七成的权重，那么可以说“做好股票者，百事可做”。

股票对个人理财的影响论文 篇3

股指期货的产生时间是上世纪80年代，地点是美国。自从股指期货产生以后，市场各方对股指期货的优势和劣势的争议越来越激烈。一方面，有人认为股指期货会将风险转移，可以减少投资者受到风险的不良影响。另一方面，学者认为股指期货会加剧股票市场的动荡，尤其是在1987年的股灾之后。

1 股指期货的介绍

股指期货是指对整个股票市场的去世的预测和分析，它包括了所有可能影响股票市场的因素以及它们对股票市场的影响，例如股票市场的指数价格、每股的成交量、投资者的心理和对这个股市的预期分析。而股指期货的价格就是把这些影响因素连同股指期货市场的交易情况结合在一起的价格。如果市场的变化符合假设条件的话，这个股指期货的价格将是股票未来的预期价格。因此，股指现货以它为基础和指导。由此可见，股指期货与股指现货之前存在着不可分离的联系。这种联系就表明股指现货市场将受到股指期货上市的影响。

股指期货的全称是股票指数期货，它属于一种金融期货合同，它的标的物是股票价格指数，也就是说，投资者在未来的某个时间日期，根据特定的股票指数，来决定是买进还是卖出一定数量的标的物，它是一种衍生的金融交易工具。因此，股票指数期货有以下的几个特点：股票指数期货是以股票指数为标的物，是抽象的内容，不是具有实物形态的物质。签订股票指数期货合同时候的价格是股票指数点数与人为规定的价格的乘积。由于股票指数期货的标的物是抽象而非形象的东西，因此，股票指数期货的交割方式是以现金的方式进行交割的。由于投资者是根据股票指数变动和股票市场当中所有的股票价格的变化走势来判断是买入股票还是卖出股票，从而保证投资者投入的资金不被贬值。因此，股票指数变动和股票市场当中所有的股票价格的变化走势需要保持大概相同，这也是股票指数期货存在的客观必要条件。在股票市场当中，投资者根据股票市场的价格走势和自己持有的股票价格走势进行分析，决定是买进股票还是卖出股票。当投资者预测自己持有的股票价格将要下跌，投入的资金将要贬值的时候，它们可以卖出股票来保证自己的收益。这也是股票指数期货的一个性质，即做空机制。在发达国家当中，与股票现货的交易成本相比，股票期货的交易成本要低很多，其中主要包括交易佣金、买入与卖出差价、用机会成本支付的保证金等。

我国经济水平的发展壮大为股票市场的发展带来了客观的前景，并且我国的股票指数期货的规模已经具备，股票市场的投资者结构十分合理，相关的法律法规政策已经成熟。因此，股票指数期货的引入是十分必要的。

2 股指期货的功能

避免风险功能。股票指数期货的风险回避功能的实现方式是通过套期保值来完成的，投资者想要在股票市场和股指期货市场当中回避风险，需要进行反向操作。股票市场的风险主要包括系统性风险和非系统性风险两种形式。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第565期2014年第33期-----转载须注名来源投资者想要回避非系统性的风险可以通过分散化的投资形式把这种非系统性的风险降到最低，以保证投资额不被贬值。而系统性的风险不能像非系统性风险那样通过分散化的投资来避免，因此，为了避免系统性的风险，我国引入了股票指数期货。通过股票指数期货，投资者可以抛出股票来避免股市市场带来的风险。同时，在投资者大量抛出股票的时候，股票市场可以依靠股票指数期货来稳定股票市场，避免造成股票市场的秩序混乱。

价格发现功能。股票指数期货实现价格发现功能的途径主要是在公开透明、快速高效的股票市场当中，购买股票的投资者竞价，形成更加能够反映真实的股票价值的价格。股票指数期货实现这种功能的主要原因有两个。其一是参与在股票市场当中的投资者数量多、基数大，形成的股票价格涵盖了多方投资者的预期和分析，覆盖面广。其二是由于股票指数期货的交易成本低等优点，投资者在收到与股票市场相关的信息之后，他们的第一反应就是调整自己在股票市场当中购买股票的数量，并且由于股票指数期货对市场的敏感度非常高、效率快等优点，股票指数期货能够对股票市场中股票的价格快速的作出反映。

3 股票指数期货的推出对股票市场质量的影响

股票指数期货的推出对股票市场流动性的影响。作为一种重要的金融衍生工具，股票指数期货在发达国家和发展中国家的应用覆盖面越来越广泛，对股票市场的投资者来说，是一种不可缺少的回避股票市场风险的工具。我国的资本市场在经历了数十年的发展壮大之后，股票市场的规范程度越来越高，市场规模越来越大，股票市场高风险的现象越来越明显。因此，我国的股票市场引进股票指数期货是十分必要的。引进股票指数期货既有可能提高股票市场的流动性，也可能降低股票市场的流动性。这种影响的最终结果还是要结合两种影响进行分析。一方面，由于股票指数期货成本低，交易更加灵活的特点，引进股票指数期货之后，投资者可能会更加倾向于股票指数期货交易，这就导致了现货市场的流动性降低，因而对现货市场造成了不良影响。另一方面，由于股票指数期货的引进，投资者在股票市场的投资风险得到了部分保障，使投资者在股票市场当中得到了安全感，这样就会使投资者向股票市场投入更多的资金，投资者对期限套利的需求就会增加，从而使投资者对现货市场交易的需求增大，这就对现货市场的流动性造成了良性的影响。

股票指数期货对股票市场的流动性的综合影响由良性影响和不良影响共同决定的。因此，从股票市场的整体上看，从长远的角度考虑，股票指数期货更加有利于激励股票市场的活跃性，稳定股票市场秩序，及时形成真实的股票价值，使股票市场向更好的方向发展。

股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响。自从股票指数期货推出之后，各界学者对于股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响的争论不断，但是到目前为止还没有形成明确的结论。其中主要有三种结论，即股票指数期货的推出将降低、不變、提高股票市场波动性。各界学者通过各种方式、各种指标对股票指数期货的推出对股票市场波动性的影响大小进行分析研究，但是很难得出结论，其中，大多数的学者认为股票指数期货的引入对股票市场流动性的影响没有增加。即使股票指数期货的引入导致股票市场的波动性增加，也是由于信息的快速传递造成的，而不是股票指数期货造成的。相反，当股票市场由于信息的流通出现快速的波动的现象时，股票指数期货稳定了股票市场的波动，造成了良性的影响。其他学者即使不赞同上述观点，但是他们也认为股票指数期货的引入对股票市场的波动性的正面和反面影响并存，不认为股票指数期货的推出对股票市场波动性的起增强作用。

由于我国的经济实力逐渐增强，股票市场越来越受到人们的关注，在股票市场当中存在的风险越来越大，不得不采取一些措施来降低股票市场的风险，维持股票市场的稳定。而股票指数期货存在着很多优点，这些优点又是我国的股票市场需要的。因此，股票指数期货对我国的股票市场质量的影响是有利的。

股票名称对股票价格的影响研究 篇4

传统金融理论认为, 在有效市场上, 诸如公司或股票名称这样的无时效信息应该对股票价格没有影响, 因为公司的价值是由经营活动产生的未来现金流量决定的。而行为金融学却认为, 事实上人们是存在认知偏差的 (Tversky and K ahnem an, 1974) , 在面对复杂的不确定的问题时, 人们在认知过程中会尽力寻找捷径。也就是说, 在面对每个公司提供错综复杂的信息, 人们在考虑投资决策时经常容易依赖心理捷径或启发式思维, 而不是理性思维。而在证券市场中人们接触最多的是股票名称, 有些投资者往往会凭借对股票名称的字面理解来推测该公司股票的行业背景、所属的“板块”以及经营水平等。因此, 本文研究的问题是:投资者是否存在对含有“中国”名称的股票的偏爱?如果存在, 含有“中国”名称的股票是否会导致这类股票的价格偏高?含有“中国”名称的股票是否会影响了股票的收益率?本文的研究证实了这类股票在证券市场是客观存在的, 而且在一个较长的时间里影响着股票的价格;在首次公开发行股票市场上, 含有“中国”名称股票相比于不含有“中国”名称股票有较高的超额收益率。

二、文献综述

(一) 国外文献

传统的金融学理论认为人是理性的, 股票的价格是由公司的预期现金流量决定。然而, 行为金融学研究发现, 影响投资者行为的各种因素, 比如社会环境、文化传统, 都有可能对股票的价格产生影响 (G rinblatt和K eloharju, 2000) 。最早的有关股票名称和公司价值的研究主要集中在股票名称的改变会对公司价值产生影响, 即一些股票仅仅因为改名 (基本面没有发生任何改变) , 其价格就出现异常的变动。H arawa (1993) 、K arpoff和R ankine (1994) 、K oku (1997) 、Lee (2001) 等通过研究公司更改名称对公司价值的影响, 发现名称与当时较热的行业联系在一起的公司都有较高的收益。许多公司纷纷通过更改名称让投资者把自己和当时的热门行业联系到地起。如R aghavendra etal. (2000) 发现如果公司股票名称改为“.com”, 其股价在10天内会出现惊人的累计涨幅。Cooperetal. (2001) 也发现在1999年将公司股票名称改为和互联网相关的“.com”有关的公司在公告日平均会有74%的异常收益。近年来, 对股票名称和公司价值的研究已经开始转向直接研究股票名称或代码对公司价值的影响上了。Philip Brown etal. (2002) 发现香港股市中股票收盘价尾数具有严重的数字偏好和规避现象, 其中尾数出现频率最多的是8, 最少的是4。Philip Brown与Jason M itchell (2008) 发现中国大陆股票市场中数字崇拜下的股价聚类效应也存在, 沪深A股市场不管是收盘价还是开盘价, 8出现的频率都远高于4 (接近两倍) , 而B股市场因为大部分是境外投资者并不存在这种类型的价格聚类现象。心理学家A dam和O ppenheim er (2006) 通过研究1990至2004年之间实际在纽约证券交易所挂牌上市的89支新股票, 发现股票名称本身就可以影响投资者的投资行为, 那些简称容易被记住的股票, 或者其读音列加流畅的股票, 具有更高的收益率。在A dam和O ppenheim er的研究基础上, Pensa (2006) 通过网上调查把64家公司名称按照流畅好读易记排序, 结果也证实, 名称取得好的公司的确实更受被调查者的青睐, 大多数被调查者认为名称“漂亮”的公司绩效比名称“难看”的公司股票表现好。这些文章都直接检验了股票名称 (公司名称) 对股价的影响。

(二) 国内文献

国内有关股票名称与股票价格的研究发现较迟且少, 早期主要集中在规范性的对国外所做的心理学研究的介绍方面 (王春, 2006) 。认为名称响亮好记的股票其股价一般会比名称拗口难念的股票高一些, 因为人们在面对新事物时, 通常喜欢从简单的认识做起, 而流畅好记的名称会在一般人脑中留下较鲜明的印象, 受到青睐的机会较高。蔡吉祥和马宇泽 (2006) 认为上市公司创立的第一件事就是要确定公司的名称和股票名称, 广大投资者认识上市公司也是从名称开始, 上市公司的行为是否规范决定着股市能否健康发展, 而上市公司的名称及其股票名称的规范化是规范上市公司行为的第一步, 从而将公司名称和股票名称转化为上市公司重要的无形资产。这些规范性的介绍在一定程度上表明了股票名称对公司价值具有一定的影响, 为了进一步规范中国股市的健康可持续发展应该引起研究者的重视。除了对股票名称与股票价格进行规范性的研究外, 最早研究二者之间的关系的实证文章也是从参考国外的股票名称变更对股票价格的影响研究开始。陈劬 (2001) 研究了1998年至1999年ST公司更名前后的收益率表现, 发现ST公司更名公告能够引起显著的负效应。刘力和田雅静 (2004) 以1999年到2001年发生股票名称变更的148家上市公司为样本, 采用事件研究法, 研究了股票名称变更对股价的短期影响。结果发现, 不具有任何经济意义, 也不向市场传递任何新信息的公司股票名称变更事件, 可以像具有经济意义和包含新信息的事件那样引起股票价格的显著波动。随后, 皮天雷和杨浩 (2005) 也证实了这一现象的发现, 认为这种股价波动可能与投资者的投机行为有关, 从本质上说是由于中国的股票市场的效率损失造成的影响。上述文献证实了中国股票市场更名效应存在。随后, 国内对股票市场更名效应的研究转向了股票代码, 认为开盘价和收盘价的数字会对股票价格产生一定的影响。岳衡、赵龙凯 (2007) 研究投资者对数字的心理因素对股票价格和收益率的影响, 发现当收盘价以0为尾数时, 随后的股票价格更可能上升;而收盘价以9为尾数时, 随后的股票价格更可能下降。更进一步地研究发现, 股票代码本身包含的数字就会对股票价格产生一定的影响。饶品贵、赵龙凯、岳衡 (2008) 认为中国的传统文化中对所谓的吉利数字8有着特殊的偏好, 因此股票代码中如果含有吉利数字会对股票价格产生一定的影响。通过实证研究发现股票价格中确实存在8多4少的现象, 而股票的价值不确定性, 股票价格高低, 机构投资者交易情况和文化背景因素会对8多4少的价格聚类现象产生显著的影响。赵静梅、吴风云 (2009) 对上海证券交易所股票代码尾数为8的股票进行了研究, 发现数字崇拜会影响投资者行为和股票价格, 并通过实证证明了这一价格异象现象的存在, 认为投资者的选股行为和股票的价格会受到数学崇拜的影响。刘亚琴 (2008) 则通过对问卷调查数据研究发现, 股价在首次公开发行上市后的短期也会受股票名称影响。价格受股票名称影响的原因是因为汉字具有表义功能, 如股票名称中所传达的行业信息。此外, 新开户的投资者与有经验的投资者买股票时会走两条不同的心理捷径, 前者看名称买股票, 后者则更依赖于自己的投资经验。

三、研究设计

(一) 样本选取与数据来源

本文选取2006年1月以后进行首次公开发行的股票作为研究样本。主要原因有两个:这一期间中国股市经历了大的波动, 投资者情绪可能在这一期间发挥它的作用;只考察股改后进行首次公开发行的股票, 可以避免股权分置改革的政策对股票价格产生的影响。并做如下剔除:剔除了市盈率超过200倍的股票;剔除了到2010年4月30日为止, 首次公开发行后上市时间不到12个月的股票。筛选后共得到40个样本。全部数据来源于锐思数据库, W IN D数据库和新浪财经网站。数据处理采用SPSS16.0。

(二) 变量定义和模型设计

本文变量定义如 (表1) 所示。此外, 还设计了市盈率检验模型和IPO首日超额收益率检验模型。

(1) 市盈率检验模型。

对市盈率的影响因素, 本文参照赵静梅和吴风云 (2009) 对国内外的实证研究的总结认为, 市盈率主要受到无风险收益率, 收益增长率与股票特征等因素的影响, 根据这三个方面设定控制变量。无风险收益率采用一年期中央银行票据的票面利率, 将年度化的基准利率转化为以日为单位计量的收益数据。收益增长率一般选择已实现的赢利增长率 (Penm an, 1992) , 本文选择前一年的利润增长率作为收益增长变量。在规模方面, 本文选用总股本的对数作为规模解释变量。另外在考虑根据实际控制人考虑国有控股或非国有控股对市盈的影响, 引入了国有控股哑变量。构建市盈率月度回归模型为:

PE=α+β1CH IN A+β2R f+β3G R O W+β4LN SIZE+β5G O V+ε (1)

为了准确地确定上市首日的市盈率的影响因素, 还另外考虑新股上市首日成交量的影响, 代表市场对新股的需求程度。建立上市首日市盈率回归模型为:

PE=α+β1CH IN A+β2R f+β3G R O W+β4LN SIZE+β5G O V+β6TR D-V O L+ε (2)

(2) IPO首日超额收益率检验模型。

为了进一步检验含有“中国”名称股票在首次公开发行时的超额收益是不是由投资者情绪的因素引起的, 本文对IPO首日超额收益率进行了检验。Ljungqvistetal. (2006) 认为IPO市场的活跃和投资者情绪有关。Baker和W urgler (2007) 的研究则用IPO抑价来反映投资者情绪。因此, 如果投资者情绪影响IPO抑价, 而这两类股票的差异又是由投资者情绪引起的, 则当IPO市场活跃时肯定会对这两类股票有所影响。在IPO对股票价格的影响上, 以往的研究有两种结果:一是认为IPO时股票供给增加, 因此IPO后股票的价格会下降 (Braun和Larrain, 2009) ;二是认为由于受投资者情绪的影响, 当IPO后股票的价格会提高 (R ocholl, 2009) 。本文假设认为第二种情况, 引入H O TIPO变量来衡量投资者情绪, 并且依据投资者情绪假设认为含有“中国”名称的股票会比不含有“中国”名称的股票有更高的超额收益。建立IPO首日超额收益率回归模型:

四、实证结果分析

(一) 描述性统计

(表2) 是中国名称股票和不含中国名称股票在上市首日和随后12个月的平均市盈率及其差值。 (图1) 是这两类股票的分布情况。不难看出:第一, 从两类股票的市盈率水平来看, 从上市首日到随后12个月, 含有中国名称股票的市盈率在相当长的时间内都是高于不含有中国名称的股票, 这个过程从上市首日开始逐渐减少, 直到第10个月后才发生改变。第二, 从两类股票的市盈率的差值来看, 两类股票的市盈率差值从上市首日到随后12个月表现出逐渐的减少过程, 从上市首日的最高值逐渐减少到第10个月的负值, 两者的差异越来越小, 随后的负值会不会继续扩大还有待进一步考察。这说明了, 投资者在新上市股票的选择上, 倾向于选择含中国名称的股票。具体的形成原因是不是这类股票给人的感觉是国有控股, 拥有良好的基本面, 有强大的背景支撑, 所以会在人们脑中留下鲜明的印象, 受到青睐的机会较高。还需要通过回归模型实证结果进行验证。

注:“***”表示1%水平下显著, “**”表示5%水平下显著, “*”表示10%水平下显著

注:“***”表示1%水平下显著, “**”表示5%水平下显著, “*”表示10%水平下显著

(二) 回归分析

从 (表3) 的回归结果可以看出, 在上市首日, CH IN A的系数为正, 并且通过t检验, 这说明CH IN A的系数具有较高稳健性, 含有“中国”名称股票具有较高的市盈率具有统计显著性。在随后的12个月中含有“中国”名称股票对市盈率的影响逐渐减少, 在第4个月后显然影响结果仍为正方向, 但并没有通过统计的显著性检验。其后几个月的回归结果也是没有通过检验, 在此并没有一一列出。因此, 可以认为, 投资者在面对首次公开发行的股票时可能会偏爱对含有“中国”名称股票的选择, 即将投资行为锚定在含有“中国”名称的股票, 但随着时间的推移, 投资者对公司基本面的逐渐了解会逐渐认识到这种行为是非理性的, 这导致含有中国名称的股票市盈率逐渐减少并消失。 (表3) 的分析也可以看出, 含有“中国”名称和不含有“中国”名称股票的不同表现并不是由于在收益增长率和公司特征等这些基本面因素的影响造成的。随后, 本文对首次公开发行股票首日的超额收益率进行了检验。从 (表4) 的回归结果可以看出, 模型1中CH IN A和H O TIPO前面的系数为正, 且通过统计的显著性检验, 则认为受投资者情绪的影响, 当IPO后股票的价格会提高。模型2的交叉变量H O TIPO*CH IN A的系数为正且通过了统计的显著性检验, 则进一步证实了在首次公开发行时含有“中国”名称的股票会比不含有“中国”名称的股票有更高的超额收益。

五、结论

本文从行为金融学的角度研究分析了含有“中国”名称和不含有“中国”名称这两类股票对股票价格的不同影响, 得出了以下的研究结论:含有“中国”名称有股票的市盈率在上市首日和随后的一段时间内超过了不含有“中国”名称的股票;含有“中国”名称股票在IPO时超额收益受投资者情绪的影响要高于不含有“中国”名称的股票。研究结论补充了股票名称对股票价格影响的研究, 对行为金融学以及投资者学习能力等方面的研究有一定的意义。

参考文献

[1]刘力、田雅静:《没有信息, 也有反应——中国A股市场股票名称变更事件的市场反应研究》, 《世界经济》2004年第1期。

[2]刘亚琴:《股价会受股票名称影响吗-——基于行为金融学的调查研究》, 《南开经济研究》2008年第1期。

[3]饶品贵、赵龙凯、岳衡:《吉利数字与股票价格》, 《管理世界》2008年第11期。

[4]岳衡、越龙凯:《股票价格中的数字与行为金融》, 《金融研究》2007年第5期。

[5]赵静梅、吴风云:《数学崇拜下的金融资产价格异象》, 《经济研究》2009年第6期。

[6]Alter A. and D. Oppenheimer. Predicting Short-term Stock Fluctuations by Using Processing Fluency. Proceeding of the National Academy of Science of the United States of America, 2006.

[7]Bae K.-H. and W. Wang.What's in a "China" Name A Test of Investor Sentiment Hypothesis. working paper, 2010.

[8]Brown P. and A. Chua. The influence of cultural factors on price clustering: Evidence from Asia-Pacific Stock markets. Pacific-Basin Finance Journal, 2002.

[9]Brown P. and J. Mitchell. Culture and Stock Price Clustering: Evidence from The People' Republic of China. Pacific-Basin Finance Journal, 2008.

[11]J.Cooper M. and O. Dimitrow. A Rose.com by Any Other Name. The Journal of Finance, 2001.

股票对个人理财的影响论文 篇5

●彭俊衡鲍建平

随着我国资本市场的改革步伐的加快，开放式基金即将出台、社保基金与保险资金等将不断进入证券市场。为保证大资金的安全运作，我国资本市场急需要股指期货等有效的避险工具。中国证监会首席顾问梁定邦不久前透露，经过半年多的努力，全国性的指数设立方案可望于今年底推出。这套指数要运作几个月，待其结构稳定下来，即可推出股指期货等衍生产品。那么股指期货的推出对我国股票市场会带来哪些影响，对此政府监管部门与理论界都十分关心。本文将对开展股指期货交易可能给股票市场带来的正负面影响进行深入全面地分析。

股票对个人理财的影响论文 篇6

一、引言

近年来，我国第三产业在GDP中占比逐年提高，2013年占比首次超过第二产业，2014年第三产业占比高于第二产业5.6%，反映出我国产业结构正不断优化。但值得注意的是，我国经济在总量保持平稳增长的同时，发展方式落后、增长质量不高和结构性矛盾突出等问题也日益突出，经济和产业转型升级的要求也越来越迫切。而一国产业结构的调整、优化、升级是离不开金融的支持和协同发展的。其中，股票市场作为金融领域的重要组成部分，在我国经过二十多年的发展，市场规模和交易量都得到较大提升。截至2014年12月，我国境内上市公司总数达2613家，总市值达372546.96亿元，占GDP的比重为58.53%，日益显现出其在一国经济发展中的重要作用。在这种背景下，探讨我国股票市场发展能否对产业结构优化升级产生促进作用具有十分重大的现实意义。

二、股票市场发展对产业结构升级的影响

产业结构升级是指产业结构从低级形态向高级形态转变的过程或趋势，在经济发展中表现为新兴产业得到扶持，衰退产业逐渐淘汰，传统产业进行技术改造，产业结构效率和水平不断提高的过程。我国股票市场经过二十多年的发展，市场规模、融资额都有很大的提高，大量支柱产业、第三产业的相关企业，以及中小企业和高新技术企业通过上市获得发展。通过股票市场引导社会资本自发地由利润率低的产业流向利润率高的产业，促进了产业结构不断调整和优化。股票市场对产业结构升级的影响主要表现在“质”和“量”两方面。

首先，股票市场具备的遴选功能、信息披露功能以及产权界定功，推动产业结构“质”的提高。其次，我国股票市场监管部门遴选上市企业时，对该企业招股说明书中历史业绩、未来拟投资项目的发展预期、盈利前景等进行审查。其中处于朝阳产业、新兴产业的公司，由于未来盈利空间较大，能给投资者带来盈利，获得上市的机会就较大；而处于衰退期行业的企业因为将来发展前景有限，不容易通过上市的门槛。再次，股票市场通过披露各上市企业的经营收益状况、公开信息等，在市场上形成灵敏的价格信号。使得处于优质产业的企业股份更容易被投资者认购，也更容易通过增发、配股等形式获得资金逐步壮大；而处于劣质产业的上市企业则因缺乏投资者的资金支持而逐步从劣质产业退出，或将经营范围及时向优质产业转换。由此实现资本在不同产业之间的有效配置。最后，股票市场的产权界定功能，使生产要素摆脱了物质形态的制约，资源可以在不同产业间重新配置。上市公司通过股票市场并购重组，实现产业调整和转型。2014年我国监管层发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》、《上市公司重大资产重组管理办法》等，鼓励利用股票市场并购重组来促进产业结构整合升级。2014年A股市场中发起的4450件并购中，新兴行业成为并购的热点，涉及最多的行业分别为文化传媒、医药生物、化工、机械设备、电气设备及电子。同时许多传统产业公司正通过跨行业并购进行突破和转型，寻找新的利润增长点。产业整合已成为上市公司并购重组的主流，而将来这也会成为股票市场推动产业结构升级的主要方式之一。

另外，股票市场规模的不断扩大，更多的第三产业和新兴产业公司可以上市获得资金支持，为产业结构升级提供“量”上的支持。我国股票市场从1992年发展至2014年，境内上市公司家数由53家增加到2613家，股票市价总值从1048亿元上升至37.25万亿元，市场筹资额从刚开始的几十亿，到2014年境内外筹资额达到1.06万亿元，对产业结构升级从“量”的推动上产生了不可估量的影响。其主要方式包括：(1)支持第三产业的相关企业在股票市场上市。以上海证券交易所为例，2006年12月该交易所上市股票886只中第三产业241只，截止2015年3月6日，该交易所上市股票1062只中第三产业349只，反映出股票市场在发展过程中对第三产业的重视和支持。(2)建立专门的板块，为中小企业特别是高新技术企业在股票市场融资提供渠道。我国创业板市场2009年10月30日建立，截止2014年4月，该板块358家上市企业中国家级高新技术企业358家，战略性新兴产业229家，占板块公司总数的94.46%和60.42%。①(3)通过配股增发等方式提高上市公司的再融资能力。产业结构的优化升级需要长期的增量资金支持，股票市场可以在再融资的条件下给予相应的支持，使重点企业能够持续地获得资金的支持。

三、股票市场发展影响产业结构升级的实证分析

从以上分析可以看出，我国股票市场的发展对产业结构升级有着较大的促进作用，但还需要展开进一步的定量研究来证明。

（一）样本选择和指标设定

本文实证研究的样本选择为1992～2013年的年度值。数据主要来源于中诚信数据服务平台和《中国证券期货统计年鉴》。

本文首先选择股票市场发展规模（股市规模TMC=A股市总值/GDP）,作为衡量股票市场发展的第一个指标。其比值愈大时表示股票市场的规模愈大，反之则愈小。然后选择股票市场融资率SR（SR=A股筹资额/GDP）作为第二个指标，反映A股市场融资额对当年GDP增加值的贡献。

产业结构的升级通常在国民经济总量结构中即表现为第二、三产业的占比会上升，尤其是第三产业占比会逐步提高。因此，首先选择产业结构优化率，即GST=（第二产业增加值+第三产业增加值）/GDP，对产业结构升级进行度量。吴敬琏（2008）指出如果第三产业的增长率大于第二产业，即代表经济结构的服务化程度上升，也是产业结构升级的一个重要特征。所以，本文采用产业结构高级化PD（PD=第三产业增加值/第二产业增加值），作为衡量产业结构升级的另一个指标。

（二）三次产业与A股市场发展的协整分析

研究多个非平稳变量之间是否存在长期稳定的线性关系，可以采用协整检验法进行检验。由于本文实证中研究的是关于多个两变量间的一元协整方程，故采用E-G两步法进行变量间的协整检验。

1.变量的平稳性检验[1]。因为大多数时间序列数据都是不平稳的，因此本文对于每个变量的数据系列首先进行平稳性检验，检验方法采用ADF检验。检验结果如表1所示，TMC、SR、GST和PD在5%的显著水平下，都大于相应的麦金农临界值，表明这些变量都是非平稳的。但所有变量的一阶差分序列在1%的显著水平下都是平稳单整的，为进行协整检验提供了必要条件。

表1 各变量的单位根检验

2.股票市场与三次产业的协整检验。E-G二阶段分析法首先用OLS法对变量进行协整回归；然后用ADF法检验回归残差et是否平稳性。如et为平稳序列，则两变量间存在协整关系。反之，协整关系不成立。

表2 协整检验

由表2的残差ADF检验值可以看出：GST与TMC，PD与SR之间存在长期协整关系，它们的残差在5%的显著水平下，都小于相应的麦金农临界值。从协整方程和系数值来看，我国A股市场规模、融资率分别对产业结构优化率和产业结构高级化有一定的促进作用，其中股市融资率对产业结构的作用要大于股市规模，但系数值都较小。实证结果表明，随着我国A股市场的不断发展，更多属于第二产业和第三产业的企业在股票市场上市和融资，对我国产业结构的升级和经济结构的服务化发挥了一定的推动作用，但作用并不明显。

3.产业结构升级与股票市场的Granger因果关系检验。为了进一步分析A股市场发展与产业结构升级间的关系，对其存在协整关系的变量进行Granger因果关系检验，检验结果如表3所示。A股市场无论是发展规模还是融资率与产业结构升级的变量间均不存在Granger因果关系。这可能是因为目前我国产业结构调整更多的依赖政府财政投资和间接融资，股票市场作用还未得到很好的发挥所导致的。

表3 股票市场发展与产业结构升级的Granger因果检验

四、政策建议

（一）进一步扩大股票市场规模，鼓励企业直接融资，为我国产业结构升级提供更大的资本支持

虽然近十年我国股票市场得到迅速的发展，为中小企业、新兴产业提供了一定的融资平台，但现代服务业融资难的问题并没有通过股票市场得到很好的解决。因此，要加快我国股票市场的发展进程，简化行政审批，降低上市门槛，充分发挥股票市场的融资功能，包括IPO融资和再融资功能，鼓励更多的中小企业和高成长性企业上市，推动第三产业、新兴产业更好的发展。

（二）完善股票市场退市制度，把好产业结构升级的质量关

我国股票市场从创立到2014年1月，沪深两市仅有89家上市公司退市。退市制度的缺位使一些本该淘汰和业绩不理想的企业仍然在股票市场上鱼目混珠，影响了股票市场的资源配置效率，也降低了对产业结构升级的作用。在退市制度设计方面，可以针对不同市场制定不同的退市标准，合理引导上市公司自主退市。

（三）推动创业板发展，加大对高新技术产业的支持

大力发展高新技术产业，运用高新技术改造传统产业，对促进产业结构升级和国民经济的发展意义重大。高新技术要发展成为新产业的过程需要大量长期资金的投入，只有依靠股票市场融资才能实现。创业板设立五年多来，成为创新型企业借力资本市场发展壮大的重要平台，已具备新经济晴雨表功能。推动创业板的发展，可以从改革创业板制度着手，放宽对创新型、成长型企业的财务准入标准、降低盈利标准、取消盈利增长要求，或在创业板建立专门层次，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市，并实行不同的投资者适当性管理制度。

注释

①深交所综合研究所年报分析主题小组：《深交所多层次资本市场上市公司2013年报实证分析报告》，2014年5月5日。

[1]李连发，辛晓岱.外部融资依赖、金融发展与经济增长：来自非上市企业的证据[J].金融研究，2009(2).

[2]钱水土，周永涛.金融发展、技术进步与产业升级[J].统计研究，2011(1).

[3]苏勇，杨小玲.资本市场与产业结构优化升级关系探讨[J].上海财经大学学报，2010(4).

[4]汪炜，李甫伟.股市发展能够推动产业转型升级吗——来自中国A股上市公司的证据[J].财贸经济，2010(9).

股票对个人理财的影响论文 篇7

关键词：限制性股票,激励性股票期权,薪酬制度

限制性股票期权与激励性股票期权都属于奖励方式, 他们不仅是企业对员工为企业创造价值的奖励, 也是企业对员工继续为企业服务的激励。一般认为, 激励性股票期权由限制性股票期权发展演化而来。不同的企业针对本企业的特点和企业内员工的需求, 会在薪酬制度中加入不同的股票期权方案, 以期达到激励员工, 提高企业凝聚力等目标。

一、如何区分限制性股票期权与激励性股票期权

限制性股票期权属于一种全值股票奖励。首先, 企业员工不需要对企业进行投资;其次, 股票持有者必须在限制性股票所要求的时间段之内为企业连续服务。只有达到这两点, 股票持有者才能拥有这些股票的所有权和限制期内限制性股票的分红权。激励性股票期权的持有者可以按照预先设定的购买价格在规定的时期内购买企业一定数量普通股的权利, 但是股票所有者没有分红权。限制性股票期权与激励性股票期权均是与股票挂钩的长期薪酬制度设计[1], 两者主要存在以下几点不同:

(一) 解锁期不同

我国上市公司通常约定激励性股票期权的授予日和首次行权日之间的时间间隔至少为1年。如果激励性股票期权的持有者没有在股票期权的有效期内行权, 则股票的出售就会受到限制。限制性股票期权的所有者在获得股票后存在一定时期的禁售期和不低于3年的解锁期。限制性股票期权的持有者必须遵守解锁条件, 才可每年上市流通限定数量的股票。

由此可知, 实行限制性股票期权的企业更期望持有人注重企业的长期发展, 而实行激励性股票期权的企业则可以让持有人在短期内即可得到奖励。

(二) 股份数量多少存在差别

假设某企业为激励员工授予其200份限制性股票期权, 该员工在为企业连续服务3年后获得了股票所有权。已知在授予日每股股价为10元, 3年后股价上涨至20元。则3年后该员工获赠的限制性股票期权的价值为4000元 (200×20) 。若是选择激励性股票期权, 在相同的收益下需要的股份数量是400份[4000÷ (20-10) ]。因此在企业对限制性股票期权与激励性股票期权付出相同成本的情况下, 赠予激励性股票期权比赠予限制性股票期权需要的股份数量要多得多。所以激励性股票期权对股东财富的稀释效应要大于限制性股票期权。

(三) 员工投资程度不同

限制性股票期权的持有者只要满足限制性条件, 即可获得全值股票。而激励性股票期权的持有者获得的仅仅是一种购买股票的权利, 所以员工要想获得股票就必须投资[2]。

二、上市公司股权激励方案披露概况

自2006年以来, 国内实施股权激励的上市公司数量总体呈上升趋势。其中2006年44家, 2007年15家, 2008年68家, 2009年19家, 2010年66家, 2011年114家, 2012年118家, 2013年达到153家, 合计597家。其中2013年公布的实施股权激励方案的公司最多, 占历年来已公布的总数的25.63%。

研究2013年上市公司公布153家股权激励方案, 我们发现:

(一) 混合型激励模式更加广泛

目前存在的股权激励模式主要有三种:限制性股票期权、激励性股票期权和限制性股票期权和激励性股票期权同时进行即混合型。2013年采用限制性股票期权激励模式的有68家上市公司, 采用激励性股票期权激励模式的有53家, 采用混合型激励模式的有32家, 分别占总数的44%, 35%和21%。此外, 2012年采用混合型激励模式的上市公司仅有17家, 这说明混合型激励模式的应用越来越广泛。

(二) 激励对象平均人数持续增加

2013年实施股权激励的上市公司选择的激励比例在1%~6%之间成正态分布。其中激励比例在2%~3%的最多, 有43家。其次是在3%~4%的有35家, 1%~2%的有29家。2011, 2012和2013年实施股权激励的上市公司中平均每家分别有116名, 159名和164名激励对象, 激励对象数量有明显增长。

三、企业薪酬制度的选择

不同的激励模式达到的效果不同, 限制性股票期权和激励性股票期权并无高低优劣之分。不同的企业应该结合企业自身的特点和想要达成的目标选择不同的激励方案或者结合两者制定适合自身企业发展的激励模式。

对企业高层管理人员与一般员工应引入不同的股权方案。众所周知, 将员工的薪酬与员工创造的价值相联系的激励方案是最有效的薪酬制度设计, 也就是将员工的收入与员工的产出相联系。对于持有股票期权的员工, 股票期权价值大小是决定员工收入大小的重要变量[3]。决定股票期权价值的因素主要有期权授予日和期权行权日[4]。

股票期权的价值会因期权授予日的不同而不同。如果企业股价低迷时期授予股票期权, 则员工会对未来充满憧憬, 并相信只要经过努力, 就会使企业股票价值上升;但是如果企业在股价处于较高时期时授予员工股票期权, 那么员工就很难以乐观向上的心态对待企业前景。虽然期权授予日与员工业绩并没有直接关系, 但是却对员工对企业未来的估计有着重大影响, 继而影响企业股票期权的价值。事实上, 仅有极少数公司高管人员能觉察到自己的行为对期权价值的影响, 企业大部分员工看不到自己的努力与期权价值的关系。而一般员工的努力与期权价值的不相关性会大大破坏股票期权所具有的激励作用[5]。但是, 企业员工却能决定股票期权行权日。只要等待期一结束, 股票期权的持有者就会每天密切关注股市的变化, 以期在股票机制最大化的时候行权以实现自身收益最大化。因此, 考虑到股票期权可能面临的巨大风险和价值的不可控性, 限制性股票期权更适合一般员工。

此外, 股票期权具有的低成本、高风险、高回报的特性更适合电子、机械、科技类等风险较高且发展潜力巨大的成长型企业[6]。限制性股票期权的稳定性和务实性更适合处于传统行业这类很难再获得高增长的已迈入成熟阶段的大型企业。还有, 薪酬制度的选择应该兼顾员工的风险偏好程度。风险爱好者更青睐激励性股票期权, 而风险厌恶者更偏好限制性股票期权[7]。总之, 限制性股票期权和激励性股票期权的选择应结合企业具体特点和目标。

参考文献

[1]付强.限制性股票奖励、激励性股票期权与企业薪酬制度的选择[J].财会月刊, 2005 (11) :48-49.

[2]徐宁.上市公司股权激励方式及其倾向性选择[J].山西财经大学学报, 2010 (3) :81-87.

[3]匿名.股权激励中股票期权与限制性股票方式的比较研究[F].中国论文网, http://www.xzbu.com/3/view-732775.htm

[4]徐鹿.创新型企业股权激励模式案例分析[J].绿色财会, 2010 (1) :44-46.

[5]梁雯雯.限制性股票与股票期权的比较分析[J].中国集体经济, 2009 (12) :89-90.

[6]中国证监会.上市公司股权激励规范意见.2005 (11) .

股票对个人理财的影响论文 篇8

一、样本、模型以及变量解释

(一) 样本和数据的选取

本文所选取的样本是2014年以前在北京证券交易所上市的所有上市公司全部样本的财务信息, 各项财务指标都来自国泰安金融经济信息数据库中公布的样本。股票价格是把交易日收盘价之和的平均值, 样本数据来自新浪财经网。

(二) 实证研究的模型的建立

本文中将会计信息以及非会计信息用不同的变量来进行表示。假设我们设会计信息为N, 那么其会计信息中所包含的其他因素均用下标进行表示为Ni (i=1, 2, 3…m) 。那么宏观经济政策及财政政策等非会计信息用X来表示为Xi (i=1, 2, 3…m) 。股票价格根据这两个影响因素就可以求出, 股票价格R=f (N1, N2, N3…X1, X2, X3…Xm) 。在任何相同的时间点, 非会计信息对股票的影响不大, 因此我们认为非会计信息是一个常量。可以用y来表示。R=y+f (N1, N2, N3…Nm) 。

(三) 解释变量Zi的选取

由于解释变量Zi与股票用很密切的联系, 它能够直接反映公司的财务信息状况以及股票投资者的选择习惯, 所以我们为了更好的对会计信息进行统计, 对于解释变量的选取应该慎重。根据调查结果以及分析, 我们确定出了9个解释变量, 分别为: (1) 存货周转率 (Z1) ; (2) 销售毛利率 (Z2) ; (3) 资产报酬率 (Z3) ; (4) 应收账款周转率 (Z4) ; (5) 流动比率 (Z5) ; (6) 资产负债率 (Z6) ; (7) 每股利润率 (Z7) ; (8) 速动比率 (Z8) ; (9) 每股收益 (Z9) ;通过对着这些财务指标的分析我们能清楚而直接的看出企业的获利能力、偿债能力、营运资本效率能力。

(四) 模型参数估计以及检验结果

对上述九个财务指标进行回归性试验, 得出结果如下:

根据结果表明, 这九个解释变量的系数不明显, 因袭可以得出一个结论, 那就是方程存在多重共线性。从解释变量本身来观察, R2的值也有变量相互解释的关系。由于流动比率与速动比率两者的计算方程中的分母都是流动负债, 那么他们之间的相关性就会比较强它们之间也可能存在多重共线。我们将这些多重共线的变量去除。进行回归分析, 结果如下:

对这个回归结果进行分析, 结果表明除了每股收益之外的其他的三个变量在统计上均不明显。由于这些不明显的变量对于结果没有什么实质性的作用, 所以将这三个变量去除。将每股收益作回归。回归模型代号为:

从回归结果来看, DW值在2附近, 说明方程不存在正负自相关情况, F值证明方程的在统计上是明显的。N1的T值表明每股收益拒绝β=0假设, N1自变量在统计上是明显的。但三次回归结果的R平方值和修正后的R平方值都不是很高, 说明还存在着别的影响股票价格的量没有在方程中表示出来。一般异方差检验法, 结果如下:

二、结语

本文分析证明会计信息对我国的证券市场影响极大。因此我们要保证各大上市公司的会计信息的真实性。虽然股票市场的日渐完善, 政府对证券市场的规范力度逐渐加大, 广大股票投资者的素质也慢慢提高, 但是会计信息的内容还存在着虚假现象, 因此我们应该加大对上市公司的会计监管, 这样才能真正体现会计信息对股票价格的实用性。

参考文献

[1]于海燕, 黄一鸣.会计信息对上海证券市场股票价格影响作用的实证研究[J].商业研究, 2005 (4) :134-138.

[2]赵宇龙.会计盈余披露的信息含量:来自上海股市的经验证据[J].经济研究, 2008 (7) :36-42.

股指期货对我国股票市场的影响 篇9

股票指数期货 (简称股指期货) 是买卖双方根据事先的约定, 同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。在我国金融市场上, 股指期货是一种新的金融品种, 其将从根本上改变我国金融市场各参与主体构成和分布格局, 并将改变我国股票市场中机构投资者的运作策略。股指期货推出后, 对我国股票市场产生一些积极影响的同时, 也会带来一些需要引起重视和解决的问题。可谓机遇和挑战并存, 利弊兼有。针对这些问题, 我国应采取相应的对策来进行防范。

二、股指期货的推出对我国股票市场的积极影响

1、推动价值投资。

纵观我国股票市场的历史, 大盘蓝筹股由于其流通盘比较大、价格波动小, 使得投机机会弱, 以获取短期价差为目的的资金不愿意购买, 造成我国股票市场流动性较弱, 导致投资者尤其是普通投资者多以投机心态参与市场, 同样, 个人投资者也不愿将个人的金融资产以股票或基金的形式长期持有, 所以并未形成真正意义上的价值投资理念。

推出股指期货以后, 投资者会更加关注大盘蓝筹股。由于大盘蓝筹股对股票指数的影响权重大, 投资者为了在两个市场间进行套利, 就必然更加关注大盘蓝筹股, 大资金如社保资金、保险资金、外资等就必然更多的流入大盘蓝筹股, 提高股票市场的社会参与程度, 促进大盘蓝筹股的交易趋于活跃, 增大市场的流动性。导致投资者通过完整的交易机制对价值型股票战略性持有, 进而推动价值投资理念的真正形成。

2、维护股票市场的长期稳定, 降低系统性风险。

众所周知, 在一个缺乏做空机制的市场上, 股价很容易被拥有巨量资金的庄家所控制, 导致投机操作较大程度存在。推出股指期货以后, 一方面, 市场的资金将会向样本股转移, 从而引起市场股价的结构性调整, 绩优股则会成为市场的热点。另一方面, 股指期货为投资者提供了一个双向投资机制, 既可以做多, 也可以做空, 使得任何庄家都难以对股价的走势进行控制, 这在一定程度上对遏制投机行为起到了重要作用, 有利于投资者形成正确的投资理念, 也有利于证券市场的规范。

此外, 股指期货的套期保值功能可以对冲掉无法分散的系统风险。股指期货可以化解股票市场集中性的波动, 将突然的巨大风险的释放分散为经常性的风险释放, 在股票市场中起到一个“安全阀”和稳定器的作用。

3、促进证券市场发展的国际化进程。

在中国证券市场发展的进程中, 始终注重吸取国外证券市场发展的经验教训, 努力为投资者提供日益完善的服务, 使得我国的证券市场逐步趋于完善。股指期货的推出, 将会使我国期货市场在上市品种、发展质量、投资方式及公司业务方面已经发生深刻变化, 同时也会对我国的证券市场国际化进程产生一定的推动作用, 也有助于提高我国证券市场抵御风险的能力, 从而进一步推进我国证券市场国际化的进程。

三、股指期货的推出给我国股票市场带来的主要问题

1、增加散户投资者的投资风险。

在我国期货市场, 散户投资者由于资金量较小, 无法对股指期货进行套期保值, 与股指期货推出前相比, 使得其自身投资现货市场风险加大。在股指期货推出后, 有实力的机构投资者或者大户投资者可以通过对股指期货的空头交易进行套期保值来规避风险。机构投资者在股票市场上构建投资组合的同时, 可以在期货市场上卖空相应的股指期货合约进行套期保值, 实现风险对冲, 有效地规避股票市场的系统性风险。但是, 没有雄厚资金本钱的散户投资者就只能在面对风险的时候束手无策而承受股市下跌带来的损失。

此外, 由于一些机构投资者可能会在交易中不顾广大中小投资者利益, 利用股指期货市场与现货市场之间客观上存在着某种联动关系, 运用股指期货交易来操纵市场, 牟取暴利。使得即使从事股票现货交易的散户投资者同时进入股指期货市场, 力图通过股指期货交易规避股市现货交易投资风险, 但很难达到理想效果。

2、股票市场与期货市场联系密切, 波动范围扩大。

当前, 我国的期货市场与股票市场之间的联动关系主要是由于资金流动效应产生的, 而股指期货推出后, 这两种市场的变化原因不单是由于资金流动, 更是由于机构投资者的“套利”策略。例如, 机构采用“先买后卖”股票指数套利时, 开始为了打压股票指数而抛售股票, 使得资金从股票市场向期货市场流动;而他们后来卖出股指合约时, 资金从期货市场返回股票市场的原因也不只是购买股票需要资金, 更是为了拉升股指。对套利者来说, 拉升股指博取股指合约差价甚至比炒股赚钱更重要。机构投资者在进行“先卖后买”股指合约运作时, 开始为了拉抬股指可以在股票市场上高价买进股票, 后来为了配合期货市场买进股指合约交易, 他们也会低价抛出股票以打压股指。因此, 股指期货推出后, 期货市场与股票市场的资金将融为一体, 两个市场涨跌波动互相影响, 因果连动, 直接相关, 也导致股票市场波动范围扩大。

四、股指期货的风险管理与控制

股指期货是一把“双刃剑”, 它既是股票市场有效的风险管理工具, 又可能成为风险之源。股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的, 但仍可以预测和控制。股指期货的风险主要来自于:由于供求变化导致的价格波动、以小博大的保证金机制和交易者的非理性投机以及市场机制不健全等, 因此, 我国在推出股指期货时必须考虑并重视对股指期货的风险管理和控制。

1、建立严密的法规和监管体系。

从国外发展金融衍生品的经验来看, 推出股指期货一般应具备三个条件:一是市场条件, 即现货市场相对比较成熟, 有避险的需求, 有相应的投资者;二是技术条件, 即有合理的统一指数作为期货合约的标的, 证券交易所的电子交易系统能够满足股指期货交易和风险控制的需要;三是法律环境, 即一个国家的法律允许推出股指期货, 并为其运行提供法律保障。在这三个条件中, 法律环境居于非常重要的地位, 是市场条件和技术条件得以正常发挥作用的保证。国外的经验表明, 任何一个国家或地区推出股指期货无不是立法先行, 我国也不应例外。随着我国金融期货交易所的规则体系和风险管理制度已经建立, 金融期货的法规体系基本完备, 金融期货的诞生具备了坚实的法规基础。

2、选择适当的标的指数, 在源头上控制股指期货风险的产生。

由指数期货的基本经济功能可以知道, 要股指期货能很好地对冲风险, 必须和全市场指数有很强的相关性。事实上, 对冲风险要求考虑的是期货价格和全市场指数的相关性, 但由于套利引起的期货价格和对应现货成分指数的高度一致性, 在选股时只需要考虑成分指数和全市场指数的相关性。由于我国监管和行业自律体系还不完善, 采用标准普尔500那样的专家委员会制选择成分股的方法可能造成黑箱操作, 因此需要一套既有科学性又有很强的经济与金融涵义的选股规则, 而且这套规则应有一定的透明度, 以减少人为因素的影响。基本思路是:选择那些波动性小、流动性强、流通市值和总市值大的股票, 利用蓝筹股的表现特性构造一个指标来量化股票的市场表现。股票首先根据行业分类, 然后在每个行业内用指标选择成分股, 最后在保证一定覆盖面的基础上构建两个成分指数:一个大样本指数和一个小样本指数。大样本指数可以很好地跟踪整个市场, 作为市场基准;小样本指数可以很好地跟踪大样本指数, 因而也能较好地拟合市场, 同时也可作为股指期货的标的物。

3、注重对投资者的培养和教育

在国内股指期货作为新生事物, 广大投资者对其并不十分熟悉, 对其缺乏风险意识与投资技巧。作为高风险的投资工具, 其要求无论是投资者还是管理者都具备一定的专业知识、风险意识与投资技巧。为了减少股指期货对股票市场可能造成的不利影响, 保护投资者合法权益, 投资者教育工作应当继续加强。让他们早日熟悉股指期货的基础知识和交易规则, 充分了解交易风险以及防范措施, 不断提高风险管理水平, 树立理性投资的观念, 从而维护市场平稳运行。在股指期货推出初期, 可以通过较高的保证金要求、较大比例的交易基数来提高进入门槛。将投资者锁定为机构投资者。待将他们培育成熟后, 再逐渐向中小投资者开放。用机构投资者成熟的投资手段去引导散户。

参考文献

[1]、涂志勇, 郭明.股指期货推出对现货市场价格影响的理论分析.金融研究, 2008, (10) .

[2]、韩立岩, 魏洁, 段康瑞.股指期权对股指期货的促进作用:来自韩国的证据.国际金融研究, 2009, (3) .

股票市场融资对经济增长的影响 篇10

一、指标的选取及模型的建立

为了更好地考察股票市场融资与经济增长之间的关系, 本文选取1992～2010年度数据作为样本数据, 以股票市场融资 (FIN) 和名义GDP作为分析变量。然后对上述数据取自然对数, 以消除可能存在的异方差。经过上述数据处理之后, 分析变量转变为LFIN与LGDP。本文数据均来自历年《中国统计年鉴》及《中国金融统计年鉴》。

根据传统的理论认识, 我们把融资额作为自变量, 生产总值作为因变量, 通过对样本区间内LSGDP与LFIN作散点图 (图略) , 发现股票市场融资额与国内生产总值之间存在较为明显的线性关系。由此, 构造股票市场融资额FIN与国内生产总值GDP之间的模型:

其中, α为股票市场融资额的弹性系数, μt为随机误差。

二、股票市场融资对经济增长的影响分析

(一) 单位根检验。

很多时间序列经济变量具有非平稳性的特征。如果对非平稳的时间序列采用普通最小二乘法来建立模型进行回归, 则可能导致错误的结果, 即出现伪回归, 使得各种统计检验无意义。将时间序列LGDP与LFIN作图之后 (图略) , 笔者发现它们在研究期内有不断上升趋势, 即它们的均值是变化的, 这说明这两个序列可能是不平稳的。

用ADF检验法对这两个时间序列进行平稳性检验, 结果如表1 (本文所有检验均使用Eviews6.0软件) 。从表1中我们可以看出, 时间序列LGDP与LFIN都不能拒绝存在单位根的原假设, 因此都是非平稳的, 而其经过一阶差分后的ADF值都小于10%显著性水平下的临界值, 故拒绝存在单位根的原假设, 为平稳序列。因此, LGDP与LFIN都是一阶单整序列, 即LFIN, LGDP～CI (1, 1) 。 (表1)

注:检验类型中, c与t表示带有截距项和时间趋势, n表示滞后期

注:检验类型中, c与t表示带有截距项和时间趋势, n表示滞后期

(二) 协整检验。

为消除数据的非平稳性, 使回归有意义, 通常可采用两种方法:一种是用差分来进行处理, 该方法虽然可以消除非平稳性, 但差分后的数据会导致两个变量之间长期关系的信息损失;另一种解决方法就是协整:在某种情况下虽然两个变量都是不平稳的, 但它们的某个线性组合却可能是平稳的, 这时两个变量被称为是协整的, 这个组合表示了变量之间的长期均衡关系。下面采用EG法对LFIN与LGDP进行协整检验。

根据上述我们建立的协整回归方程, 利用最小二乘法估计后得到的结果为:

然后, 对上述模型的残差序列et进行单位根检验, 结果如表2。从表2中我们可以看到, 单位根检验的ADF值小于1%显著性水平的临界值, 表明残差序列et是平稳的, 即LFIN与LGDP之间存在协整关系。因此, 回归方程 (2) 是协整的回归方程, 表明LFIN与LGDP之间存在长期均衡关系。 (表2)

(三) 因果关系检验。

在经济研究中, 有些变量之间存在相关性并不能说明它们之间存在着因果关系, 比如某一时期中, 教师的收入和白酒的消费之间存在着正相关, 但二者显然不存在因果关系。接下来我们运用Granger (1981) 提出的因果关系检验方法对变量进行因果关系检验, 其基本原理是:在做Y对其他变量 (包括自身的过去值) 的回归时, 如果用当前的Y对Y的若干期滞后及X的若干期滞后回归, 然后检验X的这些滞后变量作为一个整体是否改善了回归结果, 如果回答是肯定的, 则X被称为Y的格兰杰原因 (即X Granger causes Y) 。根据, AIC最小原则, 我们选择滞后期为2, 对变量GDP和股票市场融资规模进行格兰杰因果关系检验的结果如表3所示。 (表3)

三、结论及政策建议

(一) 结论

1、由协整方程 (2) 可以看出, 从长期

来看, 股票市场融资规模与经济增长存在正相关。股票市场融资额与经济增长之间的系数为0.5478, 说明股票市场融资规模每增加一个百分点, 经济增长将大约提高0.5478个百分点。

2、虽然我们把融资规模作为自变量,

名义GDP作为因变量, 但因果检验结论显示, 在滞后2期显著性水平为1%的情况下, 融资规模并非经济增长的原因, 而经济增长却是股票市场融资规模的原因。

3、我国股票市场的发展, 至少在一级市场来看没能成为经济发展的“晴雨表”。

导致这种结果的原因, 一方面是因为我国早期股票市场是为国有企业脱困而设立, 受政府行政干预所致;另一方面是由于我国证券市场还处于起步发展阶段, 属于弱式有效市场。股票市场获得的融资没能很好地促进实体经济增长, 市场资源配置功能未能得到有效发挥。

(二) 政策建议

1、规范证券市场行为, 健全相关法律法规。

在不断提高直接融资比重的同时, 进一步完善股票发行核准制度, 按“自愿发行、自担风险”的原则, 从法律与制度上加强融资监管, 不断规范金融市场。一方面要在新证券法实施的基础上, 改革股票发行、上市及退市的联动体制, 细化发行与上市的市场准入制度以及上市公司退出机制, 加强信息披露的动态监控及其事后检查, 违法违规行为的量化标准, 以及市场兼并的效率准则和自主原则等;另一方面针对目前我国证券市场上存在的问题, 如过度包装、市场操纵、内幕交易、过度投机等行为, 要制定切实可行的政策与措施, 对并购重组中存在的违规行为, 要加大处罚力度, 从而塑造一个公平公正的市场环境, 提高市场本身的参与价值, 改变证券市场与实体经济发展相悖的局面。

2、提高上市公司质量, 完善信息披露机制。

提高上市公司质量, 是构筑股票市场促进经济增长的微观基础。一方面政府要将公司上市的行政审批制逐步向注册制转变, 由市场来决定哪些企业可以上市, 哪些企业应该从市场上退出, 政府可以引导企业融资的投向, 规范企业的不合理融资行为;另一方面对于上市公司本身要积极寻求市场化的手段来完善公司激励机制和外部监督机制, 既要防止内部人控制又要解决好代理问题。在信息披露方面, 由于信息不对称的存在, 欺诈和内幕交易屡禁不止, 为加强上市公司信息披露的质量, 监管机构在健全企业会计制度的同时, 可以引入信息披露制度的责任制, 以此规范企业行为, 抑制上市冲动, 从而提高上市公司的质量。

3、完善资本市场体系, 大力发展机构投资者。

中小板及创业板的相继推出对我国资本市场的发展和功能的发挥具有重要意义, 不仅大大提升了股票市场的供给和市场化水平, 而且为中小企业以及创投企业的发展提供了很好的融资平台, 使得风险资本能够有效地退出。虽然场内交易活跃, 但场外 (柜台) 市场依然受限。作为监管机构, 可选择部分资信较好、经营管理较完善的金融机构, 率先试点柜台交易, 尽快建立全国性的产权交易市场, 实现新三板扩容后的市场常规化。同时, 要全方位地发展作为中坚力量的机构投资者, 在提高机构投资者抗风险能力的同时, 利用机构投资者来抑制市场波动, 使股票市场真正成为经济发展的“晴雨表”。

参考文献

[1]潘省初.计量经济学.北京:中国人民大学出版社, 2007.

[2]康健.证券市场对我国经济增长的作用及其实证研究.湖南大学硕士论文, 2005.

[3]王巍, 陶长高.中国资本市场发展与经济增长:理论与实证分析.经济问题, 2010.8.

[4]冉茂盛.中国金融发展与经济增长作用机制研究.重庆大学博士论文, 2003.

[5]韩廷春, 夏金霞.中国金融发展与经济增长经验分析.经济与管理研究, 2005.4.

股票对个人理财的影响论文 篇11

［关键词］回购利率 回购市场 股票市场 无风险利率 基准利率

无风险利率，也称基准利率。作为众多金融产品定价的标杆，它的一举一动牵动着所有金融产品市场的迅速变化。在理想假定下,可以预期,无风险利率的上升会导致其他市场金融产品的机会成本上升，资金被吸引到高利率的市场，从而短期内将使到所有其他市场的需求出现下降，进而成交量随之下降；反之亦然。那么，事实上目前我国无风险利率的这一作用有没有发挥出来呢？

一、银行间债券回购市场对A股市场成交额影响的模型建立

1.数据代表的选择。本文采用发展较完善、交易量较大的银行间债券回购利率作为我国金融市场无风险利率的代表，并采用交易量比重最大的银行间7天质押式债券回购（R07D）当期（周）加权平均利率为数据样本；A股市场的规模以该市场的成交额为数据样本。货币供给量是影响市场规模和利率的一个相当重要的因素，因此在模型建立中把这一因素剔除出去非常必要。这里选取包括我国活期存款和流通现金的M1作为货币供应量的代表。在时间上，选取2000年到2006年七年共84个月的时间为样本，以月为标准。

2.先验预期。(1)在理想假定下，可以预期，无风险利率的上升会导致其他市场金融产品的机会成本上升，资金被吸引到高利率的市场，从而短期内将使到所有其他市场的需求出现下降，进而成交量随之下降；反之亦然。此假定如果成立，则在货币供给量不变的前提下，无风险利率的变动与A股市场成交额应呈现显著的负向关系，否则不显著。

(2)随着货币供应量的不断增加，各个金融子市场规模都应该呈现明显的扩大趋势，即理论上货币供应量应该与A股市场的成交额呈现显著的正向关系。

3.建立模型。本文建立如下回归模型：log(VOL_STA)=β0+ β1*log(MNY)+β2*INT_REP + u其中，VOL_STA=A股市场成交额，MNY=货币供给量，INT_REP=回购利率，u=随机干扰项。由于D-Wd值为0.737433，故再回归以下模型以消除自相关现象：

log(VOL_STA)=β0+β1*log(MNY)+β2*INT_REP+ρ*AR(1)+u

其中，AR(1)表示残差的一价自回归。回归结果如下表。

注：“**”表示1%显著水平下显著的标准化估计值或F值。

4.模型结果。观察回归结果，有以下几点值得注意：

（1）A股市场的规模与货币供应量有相当显著的正向关系，与预期吻合。（2)银行间债券回购利率对A股市场成交额的影响作用与预想不符，甚至表现出显著的正相关性。（3)从VIF值和两个回归元的相关性看出该回归模型存在较明显的多重共线性，但VIF值不高，在本次分析中其影响可忽略。

二、对银行间回购利率与A股市场成交额非负向关系的解释

1.在中国，股票市场的炒作气氛浓厚，从某种程度上说中国股票市场是一个博弈的场所，因而对基准利率的关注会比较少。正如上文所提到的，这一市场的参与者很大一部分是活跃于证券市场的证券公司和基金公司，而且这部分参与者在近两三年来有不断增加的趋势，这也是A股市场与银行间债券回购市场资金流通较为畅通的重要原因。然而，一般来说，机构投资者拥有行业内专业化程度最高的人才队伍以及丰富的投资经验，其投资意识应该是金融业界中最理智、最有理论底蕴的。而事实上这些投资机构作为市场中较为理性的投资者，却没能表现出在金融市场理论模型下所应有的行为，这只能说明，在中国，股票市场的炒作气氛过于浓厚，股票对于投资者来说不是一种投资有价值企业的金融产品，而只是赌博场上互相博弈和尔虞我诈的本钱和筹码。这是银行间债券回购利率对A股市场的影响违反一般金融市场规律的主要原因。

2.银行间回购利率充当中国金融市场无风险利率即基准利率的能力仍有限。模型的回归结果表明银行间债券回购利率与A股市场呈现出显著的正向关系，证实了国内一些学者所持有的观点，即银行间债券回购利率实际上其稳定性明显受到这些证券市场的干扰。比如，在中国股市，新股发行往往会受到一定程度的炒作，这时在回购利率不停飙升的势头下，资金需求者仍会以高于平日的代价融入资金去“打新股”。也就是说，银行间债券回购市场利率的升高无能力抑制股票市场的过热，但股票市场的红火反过来却可以大力推高银行间债券回购市场的利率。从这一点说，银行间债券回购市场利率充当我国金融市场无风险利率的能力受到了挑战，这正是我国金融利率体系不够完善的结果。这也从一个侧面反映出在我国金融市场中股票市场的力量之大、地位之重。

3.A股市场参与者中以个人投资者占多数，个人投资者理性程度不高，更重要的是中国货币市场的代表——银行间债券市场只对机构投资者开放。于是中国股市的散户就被隔离在银行间市场之外，这就很难期望这些小投资者会以这个市场的利率为判断投资价值的标杆。

三、结论

本文选取了银行间债券回购市场利率作为无风险利率的代表，选取了股票市场作为中国重要金融市场的代表，通过采集近7年的月度数据建立回归模型，对这7年来银行间债券回购市场利率影响股市成交额的效果进行了实证研究，得出了该利率对这个市场的规模影响不明显甚至违反一般金融市场规律的结论，并较详细地分析了造成这种现象的原因。到此为止，我们至少已经可以从市场规模的角度以及在银行间债券回购市场利率和股票市场的具体层面上得出这样一个结论，即现阶段我国无风险利率调控其他金融市场的作用没有发挥出来，无风险利率的标杆作用不明显。

参考文献:

[1]刘轶李久学:中国利率市场化进程中基准利率的选择.财经理论与实践(双月刊)，2003年7月

[2]苏锦秀:投资者的投资心理及投资风险分析.国际金融研究,2004年第9期

[3]李红井:影响银行间市场回购利率的因素分析.世界经济研究,2004年第1期

优先股事件对股票收益影响的分析 篇12

为贯彻落实深化金融体制改革,更好地支持实体经济发展,国务院依据公司法、证券法等规定,在2013 年11月30 日发布了《关于开展优先股试点的指导意见》,至此,优先股制度在我国资本市场沉寂20 多年后重出市场。该意见的发布对改善企业治理有重大的作用,认为有利于深化国企改革和股份制改造,既可稳定资本市场发展又能拓宽企业的投融资渠道。本文采用事件研究法分析该意见对优先股概念股是否产生制度效应,为资本市场的改革发展和企业实施优先股的投融资提供参考。

二、数据来源与建模

国务院在2013 年11 月30 日发布《优先股试点的指导意见》,由于该日股票市场不交易,本文将指导意见发布后的第一个交易日(2013 年12 月2 日)定为事件日,事件窗口为事件日前、后各10 个交易日,估计期为发布日前80 个交易日,即优先股制度发布事件日是0、事件窗是(-10,10)、估计期是(-80,-10)。

(一)样本的选择

截止至2015 年5 月,我国股票市场上共有24 家公司公布了发行优先股的预案或已经发行,其中银行股有14 家,地产、基建等有6 家,水电、能源、医药等4 家。本文选择优先股概念股即已公布预案或发行了优先股的上市公司作为研究对象,依据事件日、事件窗和估计期分析优先股制度的发布对优先股概念股收益率的影响。各家公司股票每日收盘价和上证综指、深证成指的数据来源于国泰安数据库和同花顺软件。

(二)收益模型的建立

1.日收益率的计算

根据收盘价格按(1)公式可计算出24 家公司在估计期(-80,-10)的日收益率。

Rit表示i公司股票在t日时的收益率,Pt表示当天股票收盘价,Pt-1表示前一天股票收盘价。

2.建立市场模型

令事件窗的股票预期收益率与实际市场收益率存在线性关系,可得到市场模型,采用最小二乘法来估计出计算正常收益所需的参数。

Rmt表示上证综指或深圳成指的收益率,t为估计期,εit是残差项。

对上述(2)式市场模型进行回归分析并对参数进行T检验,将事件窗(-10,10)区间的上证综指或深圳成指的收益率代进(2)式,求得24 家公司在事件窗的正常收益率Rit,t为事件窗区间。

依据公式(3)计算出事件窗区间各家公司的日异常收益率,

R'it代表事件窗区间的实际收益率。

3.平均异常收益AAR与积累平均异常收益CAAR

通常在事件窗影响股价收益的因素很多,为去除个别公司的因素影响股价大幅波动,本文将样本中的日异常收益率进行截面平均处理,可得到每类公司在事件窗区间的日平均异常收益AAR和积累平均异常收益CAAR。

N表示每类公司的个数。

4.显著性检验

根据(4)、(5)式在事件窗区间估算出的平均异常收益AAR和积累平均异常收益CAAR,对该事件是否对股价有影响进行显著性检验。如果检验结果显著,则表明该事件对股价产生显著影响;否则,说明该事件对股价影响不显著或未通过股票市场表现出来。

提出假设:

构造检验统计量:

再根据样本标准差公式可知:

然后,根据公式检验该事件在事件窗(-10,10)区间是否为0,从而判断该事件在事件窗影响是否显著。

三、实证结果分析

建立24 家优先股概念股上市公司的市场模型,可得出24 个一元线性回归方程,采用SPSS20.0 软件和Excel进行计量检验分析,得出 α、β 的值及其t值;然后可算得每家公司的异常收益率AR和每类公司的日平均异常收益率AAR、积累平均异常收益CAAR。

根据市场模型参数估计和 α、β 系数可建立24 个市场模型,从参数 β 的t值可知在95%的置信区间下都通过了显著性检验,24 个市场模型方程的拟合效果好。

根据事件窗区间(-10,10)计算出优先股概念股各类股票平均异常收益率和累计平均异常收益率,如图1、图2。

由图1、图2 中数据可知,优先股制度事件引起的概念股各类股票平均异常收益AAR波动状态,可看出银行类公司股票异常收益率在事件日前、后波动比都较小,且是负收益,但在事件日当日波动明显,增幅为2.3797%;建设类公司则是在正负收益区间小幅波动,在事件日后第1 日波动稍大;其他类公司的相对银行类、建设类波动要明显的多,在事件日当天、事件后的第4 日、5 日和7 日都有较大波动。在累计平均异常收益CAAR波动方面,银行类公司在事件日CAAR呈迅速上升,事件日前、后都呈下降趋势;建设类公司的CAAR在事件日之后呈缓慢上升趋势;而其他类公司的CAAR在事件日后3 天保持平稳,之后呈下降波动。

银行类公司的AAR在事件日及之后的第1 日、2 日、5 日、7 日、8 日、9 日和10 日都通过了置信区间为95%的显著性检验,其中日平均异常收益率最大值在事件日为9.2527,检验结果高度显著;建设类公司的AAR在事件日后的第1 日、2 日和7 日通过了置信区间为95%的显著性检验;其他类公司的AAR只在事件日当日通过置信区间为95%的显著性检验。银行类公司的CAAR在事件发生后的第5 日、7 日、8 日和9 日通过了置信区间为95%的显著性检验;而建设类和其他类公司的CAAR都没通过置信区间为95%的显著性检验。

对三类优先股概念股公司在整个事件窗的CAAR进行显著性检验,以此来判断事件在整个事件窗的显著性,检验结果如下表。

从下表可知,银行类、建设类、其他类公司在事件窗(-10,10)的平均累积异常收益率,其中t值分别为5.363、14.218、6.044,都通过置信区间为95%的显著性检验。事件在事件窗对银行和其他类公司产生显著为负的累积异常收益率,但事件日当天银行类公司收益有明显的正增长;对建设类公司产生显著为正平均累积异常收益率。

四、实证结论

本文以沪深优先股概念股为样本,采用事件研究法分析了优先股制度的发布对优先股概念股收益的影响,结论如下:

一是优先股制度的发布对银行股在短时间内产生显著的正有益影响,但影响随着时间推移迅速降低,主要原因是银监会对银行业的资本充足率有了更严格要求,至2018 年底系统重要性银行需达到11.5%、其他银行则要达到10.5%。根据巴塞尔Ⅲ协议,优先股可以计入银行一级资本,如此银行可以有效提高一级资本充足率和核心一级资本充足率,同时可避免增发普通股给资本市场带来的波动,降低经营风险。

二是优先股制度的发布对建筑、地产公司股价产生平缓向上的正收益,尤其是中国交建、中国建筑、中国电建等大型国有企业在事件日的股价都有明显的增幅。

三是优先股制度的发布对其他类公司的股价收益即时影响不大,根据标准普尔的统计数据,优先股发行企业中金融银行、建设类等占据90%以上,股票市场在优先股事件日对其他类公司的关注度不及银行、建设类公司,其他类型公司对优先股融资的迫切性不如银行股、国有建设股高,毕竟每年较高股息的现金支付压力还是很大的。

此外,优先股的本质特性决定了不是所有企业都会积极采用固定股息的现金支付、尚不完善的会计处理法规和系统性风险等对优先股的投融资都需要慎重考虑,现有的《公司法》等法律法规也还需进一步明确。我国优先股试点还在开展,越来越多的企业会陆续实施优先股融资,由于试行时间不长,企业还未有发行优先股融资后的年报,优先股对我国企业长期的发展和成长如何,将是下一步的研究方向。

摘要：从优先股制度试点出台影响效应角度出发,采用事件研究法来研究该事件对优先股概念股收益的影响。通过选取24只优先股概念股并将其分为银行、建设和其他三种类型,经实证研究发现:优先股政策的出台对银行类股在事件日产生显著的正收益影响,但随后迅速下降,主要原因是银监会对银行业的资本充足率有了更严格要求,对建设类股票产生显著的正收益影响,对其他类型股票的影响力不大。此外,优先股的本质特性决定了不是所有企业都会积极采用固定股息的现金支付、尚不完善的会计处理法规和系统性风险等对优先股的投融资都需要慎重考虑,现有的《公司法》等法律法规也还需进一步明确。

关键词：优先股,股票收益,影响分析

参考文献

[1]王冰心.优先股制度对中国股票市场发展的影响研究-基于优先股概念股的视角[J].洛阳师范学院学报,2014(7):80-83

[2]高劲.企业为什么选择发行优先股[J].浙江社会科学,2005(5):54-64

[3]李艳琴.浅析优先股在企业融资中的应用及风险[J].企业导报,2015(2):48-49

[4]陶萍,刘先伟.国外突发事件对国内股票市场的影响研究[J].预测,2015(2):66-70