新三板融资效率（精选10篇）
新三板融资效率 篇1
摘要：本文系统阐述了新三板挂牌中小企业的融资现状,分析了新三板挂牌中小企业融资效率的影响因素,并提出了一些建议,以期推动中小企业健康发展,提供一定的指导意义。
关键词：新三板,中小企业,融资效率
新三板市场在中小企业中发展的如火如荼。2013年6月,国务院将中小企业股份转让系统试点扩大至全国,此后,新三板发展迅速。至2015年3月,已经有2000多家企业挂牌新三板。然而,中小企业在新三板融资效率究竟如何?新三板挂牌是否对中小企业融资有积极的促进作用?新三板作为完善我国资本市场层次的重要组成部分,能否达到预期的效果,值得我们一探究竟。
一、新三板中小企业融资现状分析
新三板挂牌中小企业从2012年开始迅猛增长,出现这种情况的原因一方面是由于国家出台的一系列保护政策,另一方面新三板在沪深等地的企业中有很好的发展,因此中小企业效仿成功企业以期更好的发展自身。因此新三板在各个区域的各行各业的中小企业中有了迅猛的发展。尤其是新三板中的做市商制度的实施增强了中小企业对新三板融资功能的信心,市场的流动性也得到了相应的提升,交易数量也迅速增长。然而,从我国中小企业的发展实践来看,企业融资难的问题却没有得到明显改善。主要是由于中小企业融资难,体现在,融资渠道单一,融资成本较高,融资成功率较低等方面[1]。
二、新三板中小企业融资效率存在的问题
1. 直接融资功能有限
由于新三板挂牌的中小企业中大都是非上市公司,因此限制了其融资方式,其融资方式主要是定向增资。然而中小企业在而在实现定向增资前,首先要遵循相应的流程,要备案函确认、验证、登记等各种手续。而且在这些过程中,有些相关信息还需按时披露,同时要对定向增资的价格、额度、对象和方式进行确认,完成后还要出具结果报告书并完成工商注册登记。因此对中小企业来说定向融资的过程极其繁琐,而且较复杂,结果融资效率还不高。再者,由于中小企业定向融资的次数少,规模小,这些都不利于挂牌新三板中小企业得到足够的资金支持。综上,对于中小企业来说,融资方式单一和规模小是新三板在中小企业直接融资效率低下的主要原因。
2. 新三板市场配置率低
近年来新三板市场流动性有了很大的提升,总体成交量同步增长,然而平均成交量依然处在较低的水平,而且目前交易规模及活跃程度仍然有限,难以达到沪深两市的上万亿成交额,更不必与国外成熟资本市场中的同类企业相比。可见新三板市场在中小企业的市场流动性不能与国内主板、次板市场以及国外流动性同日而语。虽然中小企业融资并不需要大规模,然而融资效率是最重要的,因此新三板中小企业目前的流动性显然不能满足其需求,市场配置效率过低。
3. 新三板市场的价值发现功能有待加强
受益于区域和资源的优势,新三板中挂牌的中小企业主要是一些高新技术产业,然而这些企业在自身的发展中有很大的不确定性,而且相对其他企业来说专业性较强,在对其价值评估时难以选择准确的评价模式进行准确的评估。另外这些企业的的经营业绩与股份转让价格之间缺乏有效的互动效应,这使得新三板市场的价值发现功能难以实现。
4. 投资者积极参与但受门槛高所限
研究表明挂牌企业的价值逐渐得到外部投资者的认可,但是根据投资者的相关标准,500万元的投资门槛却将许多投资者都拒之门外[2]。监管部门的本意是保护中小投资者,尽量避免出现中小投资者因参与高风险的新三板公司股票交易而导致的亏损。但是这种区分容易造成对中小投资者的歧视,与资本市场公开、公平、公证的原则相违背,也不利于中小投资者分享优秀公司的发展成果。
三、提高中小企业融资效率的建议
1. 完善新三板转板制度
我国还没有挂牌新三板的企业真正实现转板。逐步完善新三板转板制度,应该结合当前新三板市场的实际情况,兼顾效率与公平的原则,保护新三板市场利益相关者利益。既要降低新三板转板的成本,激活新三板市场交易的积极性,提高市场配置率,同时还应避免不合规范的企业扰乱市场正常秩序。因此需要在在严格执行新三板标准的前提下,对已发行的政策做出适当修改和创新,为挂牌新三板企业上市提供区别于场外企业的绿色通道。
2. 定向降低存款准备金率
面对中小企业定向降低存款准备金率。定向降低存款准备金率可以促进金融更好的支持实体经济的发展,与一刀切的全面降低存款准备金率相比,定向降低存款准备金率更灵活也更具有针对性,有利于资金流向中小企业,有利于产业结构的转型升级。既降低了银行的贷款规模,又降低了中小企业的融资成本和风险,有利于解决中小企业融资难问题。
3. 创新中小企业贷款品种
企业发展相适应的贷款期限,防止中小企业因为贷款期限不合理影响资金流动性[3]。其次,创新中小企业贷款种类,合理开发应用年审制贷款以及循环类贷款,鼓励中小企业通过分期偿还银行贷款的方式,合理规划企业发展所需要的现金流,增强企业资金流动性。再次,转变对中小企业贷款的服务模式,实现从管理向服务模式转变。对于有些中小企业偿还贷款一时确实存在困难,但是仍能持续经营,正常盈利的中小企业,应该引导支持其办理续贷手续,通过对中小企业的经营状况进行严格审查,符合标准的,应该准予续贷,以更好支持中小企业发展。
四、结语
新三板作为市场中重要的一部分,新三板将对中小企业的融资与发展起到越来越重要的作用。虽然目前新三板的融资效率还存在一定的问题,融资效率还有待提高,但随着市场的机制不断改进,新三板市场必将建设成为全中国中小企业量身打造的金融平台,相信通过政策的不断完善,困扰新三板的融资效率低的问题会逐渐得到解决。
参考文献
[1]张海茹.新三板挂牌中小企业融资效率研究[D].燕山大学,2015.
[2]黄淇淇.创新型中小企业融资效率研究[D].华东师范大学,2015.
[3]方先明,吴越洋.中小企业在新三板市场融资效率研究[J].经济管理,2015,37(10):42-51.
新三板融资效率 篇2
题
一、单项选择题
1.挂牌公司定向融资每次新增股东人数不得超过（）人，A.20
B.25
C.30
D.35
描述：业务规则
您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
2.挂牌公司股票发行，认购对象如果不能在认购期内缴款的，挂牌公司在（发布延期认购公告。
A.认购期间内
B.认购期间外
C.随时可以
D.都不可以
描述：业务规则
您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
3.发行后股东人数累计不超过（）的定向发行需要到证监会核准。
A.100
B.150
C.200
D.250
描述：业务规则
您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
4.挂牌公司最迟应当在缴款起始日前的（）个转让日披露股票认购公告。
A.1
B.2
C.3
D.4）可以 描述：业务规则
您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
二、多项选择题
5.挂牌公司披露发行方案后，（）事项的变动，为方案的重大调整。
A.发行对象
B.发行价格
C.发行数量
D.优先认购安排
描述：董事会与股东会相关规定
您的答案：D,C,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
6.董事会决议未确定具体发行对象的，董事会决议应当明确（）。
A.发行对象的范围
B.发行价格区间
C.发行价格确定办法
D.发行数量上限
E.现有股东优先认购办法
描述：董事会与股东会相关规定
您的答案：B,C,D,A,E 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
三、判断题
7.挂牌公司在取得股份登记函之前，可以根据公司经营情况使用募集资金。（描述：业务规则
您的答案：错误
题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
8.股票发行中，股票发行方案可以确定价格，也可以以发行价格区间披露。（描述：业务流程
您的答案：正确
题目分数：10 此题得分：10.0 批注：））
9.挂牌公司董事会作出股票发行决议时，应当说明本次发行募集资金的用途。（）
描述：董事会与股东会相关规定
您的答案：正确
题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
10.挂牌公司股票发行，在股东大会审议通过股票发行方案前，认购对象可以缴款验资。（）
描述：业务流程
您的答案：错误
题目分数：10 此题得分：10.0 批注：
新三板 打开中小企业融资门 篇3
在《经济》记者采访时，包括北京大学证券研究中心主任曹凤岐在内的多位专家表示，新三板并非散户天堂。那么，对于企业来说，它是不是天堂呢？《经济》记者采访了新三板企业、PE/VC和律师等，浅析新三板能给企业带来什么。
小额融资不是梦
“企业上了新三板，首先能解决借款需求。”北京北科光大信息技术股份有限公司董秘张爽对《经济》记者说，“中小企业向银行贷款很难，首先要搞好银行和企业的关系，还要有抵押物，除了定期还本付息外，资金还不能用于研发目的，这使企业很犯愁，加入新三板后融到的钱就可以用于企业研发了。”采访中，一些新三板企业也有同感。
在新三板挂牌的公司可以通过定向发行来融资。“新三板成立以来，有效地促进了中小、科技、创新型企业融资。”中国证券业协会副会长邓映翎说，在新三板的融资一般3个月就可以完成，速度很快，规模一般是从800万元到两亿元不等，“有小额快速的特点”。
但一位业內人士对《经济》记者表示，从成功定向发行的例子看，挂牌企业融资额度一般仅为三五百万至三五千万之间，可以说基本上都是小额融资。
北京航峰科技装备技术股份有限公司董秘熊松向《经济》记者表示，“融资可能是所有企业都关注的事情，其实在新三板融资渠道还是很多的，券商、机构等都在介绍路演机会，但由于在新三板融资是要拿你的股权跟人家换钱，股权又很珍贵，所以融资代价是很大的，企业一定要事先想好自己企业的定位和方向。”
“我们是2012年挂的牌，定增过一次3100万元。”熊松介绍称，“新三板这个场外市场不错，有人说流动性不太好，其实流动性对我们企业本身影响是不大的，对PE/VC等机构影响可能更大。相对二级市场而言新三板流动性不大好，不是很利于我们融资，但是对于只需要小额融资的企业来讲，目前看是够用的，大额融资需要等待流动性变化，而这是需要时间的，需要理性看待。”熊松说。
北京星和众工设备技术股份有限公司董事长杨放光也向《经济》记者表示：“我们这些在新三板挂牌的企业，也希望新三板能尽快解决流动性的问题。现在的投资人在选择项目时，一是看能赚多少钱，二是看能不能及时抽身。”目前在新三板挂牌公司的股东人数不得超过200人，而且每手3万股的交易限制，再加上新三板还不愿向普通自然人投资者开放，这三个原因是新三板市场流动性差的最根本原因。
上新三板除了能解决企业法人融资需求，也能促使其经营更加规范。
熊松告诉记者，由于企业上了新三板，要定期公布年报、半年报、重大事项也要进行公告，凡事都有例行的制度流程，感觉很规范。而一些投资机构也正是从这些公开信息中找到了有投资价值的企业，逐渐开始谈合作，或是主动借钱给企业。
“很多PE/VC等投资方，就是看了我们在新三板公布的信息后来找我们接洽的。”杨放光说。
虽然新三板强调合规经营重过盈利，但很多在新三板挂牌的企业，财务指标都非常不错，有些企业甚至已经符合了转板的条件。“如果新三板的种种限制或流动性困难迟迟不打破，我们可能会考虑转板，但目前来看在新三板的发展还是大有可为的。”张爽表示。
“由于当下的新三板市场活跃度不高，做市业务尚未实施，还是不能完全解决企业的融资问题。小额没问题，大额融资很艰巨，不然就不会有那么多企业去美国IPO了。”在记者对已挂牌新三板企业的采访中，不少PE/VC和企业都发出这样的声音。
大额融资将改善
企业上市主要任务之一就是为了融资、筹钱。互联网企业虽然看着挣钱挺多，但因为大都不符合登陆主板市场的条件，只能到美国的场外市场，纳斯达克就是其一。由于我国新三板尚处于不断完善的阶段，一般企业可融资额度在几百万到千万元之间，这无法为京东、百度、阿里巴巴等中国互联网大佬们解忧，往往这些企业一般都需要几十亿甚至上百亿元的资金，因而选择到美国去IPO上市。
随着8月份做市业务的正式实施，新三板挂牌企业大额融资难的问题有望得到缓解。
“到2014年9月，我们企业在新三板挂牌就已经两年半年了。按规定，新三板刚挂牌的企业是需要进行一笔股权交易的，2012年我们便定增了3100万元。但试想，如果新三板流动性更好些，做市商更活跃，我们显然就不用再为融资发愁了，那时大额融资或许也将不再是梦。”熊松对记者说，“8月份新三板做市商制度就要正式开始了，我们对此很期待。”
很多企业对于做市商制度充满期待，但做市商制度也让一些体量小的企业开始担忧。
在采访时，记者了解到，新三板做市商制度有竞争性，要求拟采用做市方式转让股票的挂牌企业，其做市商中应有一家是推荐其挂牌的主办券商或该主办券商的母（子）公司，大多挂牌企业都仅由一家券商全权代理其所有业务。
挂牌企业需要用股权进行融资，这使得很多人对大额融资望而却步。“谁也不想为了融资把自己辛辛苦苦建起来的企业拱手让人。首先，股权是有限的，企业希望自己股权价格高一些，但谈判时PE/VC肯定会压价以获得更多股权，方便其提高对所投企业的控制；其次，券商会按企业期望融资的额度百分比来分‘提成’，这样企业融资越多交给券商的钱也便越多。这两点太恼人了。”一位挂牌小企业董事向《经济》记者抱怨道。
不得不提的是，随着做市业务即将启动，也有小企业在很多“门槛”的限制下受到冷落。因为主办券商未必会为其推荐的所有企业做市，首先会将手中更为优秀的企业筛选出来，当成做市标的。那些不符合标准的挂牌企业，或将面临没有做市商帮其进行做市转让的窘境。
也有企业没有动静是因为纯粹想观望一段时间。
熊松告诉记者，做市业务或能缓解企业大额融资难的问题，不过前段时间券商劝他们参加8月的第一批做市业务，但被他们婉拒了，“新生事物或多或少的总会有漏洞，我们愿意先看看市场表现，等国内做市业务更加稳定，我们一定会参加。我相信做市业务开始后大额融资难问题能缓和很多，到那时我们可以看看自己企业的真正价值有多少，股份在市场上值多少钱，和我们自己的预期还差多少。”
和熊松持相似想法的，也有别的新三板企业。
杨放光表示，“像我们这种营业利润年年增长的企业，压力还没那么大。但一些只有技术专利等无形资产的企业，找到资金就很困难。总体而言，市场流动性更快，对整个高新技术行业企业来说，做市业务是个大利好。”
转板空间广阔
北京市东易律师事务所律师、北京民营科技实业家协会常务理事邱清荣对《经济》记者说，新三板的转板空间还是比较广阔的。
挂牌对创业企业而言其实已经是一项极为繁杂的系统工程，企业主负责重大事项决策，除此之外还有更多的繁琐工作。虽然挂牌更多起到一个规范财务、增强曝光度的作用，但也便于增加公司估值，为企业日后转板打基础。
采访中，记者也发现，虽然新三板强调合规经营重过盈利，但很多在新三板挂牌企业的财务指标都非常不错，有些企业已经符合了转板的条件。“转板空间挺大的，我们企业未来可能会考虑转板的问题。”张爽表示。
对于新三板的转板业务很兴奋的不仅是企业，还有广大的PE/VC们。珍和资本总裁宋云鹏对《经济》记者表示，企业通过转板，变为股票可以公开转让的公众公司，这才是在新三板挂牌的企业解决大额融资的快速通道。它将大大提高企业股票流通性，从而促进企业融资。这是对企业有利的变化，而且也是企业所追求的变化。“但目前新三板虽然已经有8家企业成功转到了主板上市，他们却无一例外都是通过IPO上市的，因为新三板尚未有很好的转板绿色通道。”
据宋云鹏介绍，在资本市场发达国家和地区，主板市场和场外市场板块之间的转板机制是畅通的。以美国为例，企业上市的场所可以随时移动，交易所的挂牌条件比较透明，当某企业欲从一个交易所移到另一交易所，可以随时向目标交易所申请。
但在国内，新三板挂牌公司转板到主板或创业板，道路尚未畅通。第一种途径是IPO途径，即与非挂牌企业一样，向中国证监会提出IPO申请，由中国证监会核准。第二种途径是存量直接上市，这也是市场所期待的新三板转主板、中小板和创业板的方式，即所谓的“转板绿色通道”。
目前，尽管转板绿色通道还未开通。但随着中国多层次资本市场的推进，以及发行体制改革的深入，开通绿色通道是迟早的事。
“尽快开通绿色转板机制还是必要的。否则，新三板和以前的老三板差別就不会很大，这无疑违背了多层次资本市场互联互通的要义，新三板也就无法持续拥有较强的生命力。”宋云鹏如是说。
新三板融资现状及问题 篇4
随着2013年底新三板的扩容,新三板挂牌企业实现了爆发式的增长,其数量从2013年底的363家上升到2015年底的5129家,其中2014年实现挂牌企业家数1209家,2015年实现挂牌家数3920家,已经超过了沪深A股数量。随着2014 年8 月做市商制度的推出,新三板挂牌企业井喷式地增长,新三板的融资也变得越来越活跃。
(一)定向增发
由于新三板挂牌企业性质上为非上市公众公司,其并不能像主板、中小板及创业板的上市公司那样公开发行股票,目前不能向公众公开筹集资金,其只能通过定向增发的方式进行股权融资。但是新三板对定向增资行为的约束较少,根据笔者的经验,一般只需20-35天就可完成定增程序,这与A股复杂冗长的审核程序形成鲜明的对比,大大提高了新三板公司定增的效率,一定程度上也吸引了更多的投资者参与到新三板定增中来。
根据全国中小企业股份转让系统发布的数据显示,自2007 年1 月北京时代完成新三板市场额首次定增以来,截至2015 年12 月31 日新三板挂牌企业共完成定向发行次数3006 次,发行股份总数为2,647,620.63 万股,发行总金额为13,811,432.73 万元。从历年的定增情况来看,新三板企业的定增情况,无论是发行次数,发行股份数还是发行金额都在迅速增加。
(二)股权质押融资和私募债
新三板挂牌公司虽然不是上市公司,但由于其股票在挂牌后具有相当程度的流动性,因而其也可以通过股权质押的方式进行融资。截至2015 末,新三板挂牌企业共累计进行了573 笔股权融资融资。与重资产抵押相比,股权质押融资拥有评估流程快、费用低等优势。根据股转系统披露,2015年,27家商业银行向新三板挂牌公司共提供贷款433亿元,挂牌一年后,企业平均债务融资成本为7.2%,较挂牌当年下降13.1个百分点。
除了通过股权质押可以进行债券融资外,新三板挂牌公司也可以通过发行私募债的形式筹集资金自2012 年5 月22 日中小企业私募债业务试点正式启动以来,截至2016 年2 月15 日,已有中海阳、中航新材、德鑫物联、中外名人、九恒星等24家新三板挂牌企业进行了私募债融资。
(三)转板上市
自成立以来,新三板市场孵化出了一批明星企业,在这些企业的融资需求无法在新三板得到满足时,就需要到更高层次的资本市场进行融资。尽管2013 年新三板提出了允许新三板挂牌企业通过“介绍上市”的方式登陆主板市场,但这种制度并不能给企业带来融资。截至目前,转板至创业板或中小板块的11 家企业中,没有一家是真正意义上的转板,他们全部是通过从新三板退市再重新实施IPO才实现的转板。
2015年11月中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称《意见》),加快推进全国股转系统发展。对于新三板市场性质和在多层次资本市场体系中的定位,《意见》指出,要坚持全国股转系统独立市场地位,公司挂牌不是转板上市的过渡安排。但全国股转系统并非孤立市场,应着眼于建立多层次资本市场的有机联系,研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点。
二、新三板融资存在的问题
由于新三板在整个资本市场的定位及我国中小企业发展的现状等固有局限性,新三板的融资效果还存在一下几个方面的问题。
(一)新三板市场的流动性危机
新三板的成交量是考察新三板市场流动性的重要指标之一。随着新三板市场的不断发展、扩容,新三板成交量也有所增长,具体数据见表2-1。
但从整体数据上来看,新三板的流动性的确得到了显著的提升,但这是由以下几个方面原因促成的:第一方面,2014年、2015年新三板挂牌家数井喷式增加,大大增加了新三板挂牌公司的存量;第二方面,新三板做市商制度2014年8月25日正式实施,做市企业家数从当日的42家增加到目前的1325 家,做市商家数从当日的42 家增加到目前的85家。第三方面,从2014年下半年开始至2015年5月份,A股市场正处于牛市,带动了新三板的市场行情。可以说,正是规模效应以及A股市场的带动,新三板市场的流动性才得以提高。而随着规模化效应的逐渐消失,A股火爆市场行情的转冷,新三板的流动性也再次“入冬”。经统计,2016年1月1日至2月19日的新三板每日成交量均值为8.26亿元,而2015年市场3、4月的每日成交金额约为50亿元。
另全国中小企业股份转让系统的数据显示,截至2015 年12 月31日共有挂牌企业5074家,其中有2855家企业从2015年1月1日至2015年12 月31 日全年无成交额,意味着56.28%的挂牌企业2015 年全年零成交这充分显示了新三板严峻的流动性问题。流动性不足将使得参与一级市场定增的资金无法全身而退,进一步会影响目前新三板异常火爆的定增热潮,而定增是目前新三板挂牌公司融资的主要渠道。
(二)新三板市场的交易方式不完善
目前,新三板市场股票交易方式有两种,即协议转让与做市转让制度,其并没有像A股市场一样引入竞价转让的方式。其主要原因在于新三板市场还不够成熟,且新三板只限定证券账户资产达到500 万元的个人及实缴资本达到500 万的法人单位参与市场的交易,使得目前新三板的投资者以机构为主,市场没有足够的流动性来带动集中竞价转让机制的运行。
(三)新三板市场企业自身原因
由于大部分的中小科技型企业规模都较小,内控制度不完善,且大部分股份掌握在大股东手中,且一般都是大股东直接管理企业的运营,其行为没有且无法得到有理的监督,在这样的企业管理机制中,往往不能进行民主、科学、合理的经营决策,大股东一人主宰企业的命运。这样的企业进入市场后,不但导致企业自身的发展收到限制,还会影响投资者对新三板市场的投资信心,不利于企业的融资与市场的发展。
三、建议
健全新三板市场机制,扩充融资渠道。目前新三板市场上的融资渠道较为狭窄,主要以定向增发为主。本文建议股转系统尽快将私募债等直接债券融资方式向整个新三板挂牌企业放开,丰富新三板市场企业融资的方式,从而有利于挂牌公司合理地选择适合自身情况的融资方式,提高融资效果。
加强对挂牌企业的监管力度,提高信息披露的质量。虽然股转系统明确要求挂牌公司充分披露公司信息,但是仍有不少企业未完全履行该义务,损害了投资者的知情权,影响了整个市场的健康发展。只有严格监管挂牌企业的信息披露与合规经营,加大违法违规行为的处罚力度,才能维护新三板市场的公平、公正和公开,使得市场健康的发展,为中小企业的发展与我国多层次资本市场体系的建设做出贡献。
参考文献
[1]徐洪才.解决我国中小企业融资问题的对策[J].经济管理,2009,(3):14-17
新三板融资效率 篇5
虽然，股权转让没任何动静，但是通过新三板融资的梦想却没有落空。此次新三板上市，南京证券同时公布了定增方案，向符合条件的新增投资者定向发行5.74亿股， 共募集资金人民币约34.44亿元，其募集规模并不亚于主板IPO募集资金规模，今年2月，东兴证券上市IPO募集资金为46亿元。
对于新三板融资规模是否符合预期，下一步是否还有融资计划？南京证券相关负责人并没有正面回应《投资者报》记者的采访，只是表示“看好中国资本市场未来发展、新三板的平台作用，以及发展潜力。”
目前，南京证券为新三板挂牌的第五家券商，之前已有湘财证券、联讯证券、开源证券以及东海证券先后在新三板挂牌。值得注意的是，各家融资能力不一，目前也仅有最早新三板挂牌的联讯证券成功实现融资。
屡败屡战最终转道新三板
作为江苏省第一家证券公司，南京证券于2012年启动上市事宜，但在江苏证监局确认辅导备案后，其IPO计划却被搁置。
有业内人士认为，这与南京证券上市窗口期，因保荐公司发生业绩造假不无关系。在上市前的2009-2011年期间，新大地共虚增利润2628万元，这使得保荐商南京证券因未能勤勉尽责，在2013年6月遭到证监会的处罚。
去年11月，中纺投资宣布通过定增收购安信证券的方案获得通过，受安信证券变相借壳鼓舞，南京证券借壳南纺股份的方案也得以出炉。 不过，方案中途夭折。
今年5月份，南纺股份终止了重大资产重组公告，这场由当地政府的“拉郎配”行为以失败告终。根据南纺股份的公告显示，2006-2010年合计5年虚构利润高达3.44亿元，被业内称为“国企上市公司近十年造假第一股”。
有媒体称，终止借壳上市来自监管层的建议。南京证券相关负责人则对《投资者报》记者表示，公司与南纺股份重组终止的相关事项及原因，南纺股份已经公开披露。根据南纺股份公告称，鉴于所涉及的交易对象及资产范围较广、程序较为复杂，与相关部门及与交易对方的沟通、协商时间较长，至今未有明确结果。综合考虑本次重大资产重组情况及面临的风险因素，继续推进将面临不确定因素。经审慎考虑，决定终止筹划本次重大资产重组事宜。
直接IPO和借壳上市的计划相继失败，极为渴求资本金补充的南京证券最后退而求次，选择了新三板上市。 9月25日，南京证券获准股票在全国中小企业股份转让系统挂牌，10月30日正式挂牌交易，转让方式为协议转让。
据公开数据显示，截至今年5月末，南京证券总资产高达474.5亿元，在新三板总资产排名中仅次于齐鲁银行、湘财证券，排名第三位。
前10大股东中3家放弃定增
此次新三板上市，南京证券增资价格为6元/股。招股说明书显示，今年前5个月公司每股收益为0.34元，假设下半年业绩仍能保持此态势，预计年度每股收益约为0.8元，如此计算的话，公司定增市盈率大约在7.5倍，低于目前A股市场证券公司的平均估值，显示出公司较具投资价值。据券商三季报数据显示，目前大型券商2015 年 市盈率（PE） 估值位于 11-12 倍，市净率（PB）估值位于 1.4-1.6 倍。
南京证券相关负责人告诉《投资者报》记者，定增价格是依据经国资部门备案的评估值5.3元/股确定的，并经公司股东大会批准，亦获得了新增投资者的认可。
《投资者报》记者注意到，此次认购并不是所有的老股东都参与其中，原第二大股东江苏凤凰置业公司、原第八大股东南京钢铁集团公司、原第九大股东中国东方资产管理公司以及其它5家股东放弃了此次增资。不过，南京证券又找来8名新的投资者，股票发行后公司股东增加至39家。
寻找新赢利点弥补短板
由于牛市的推动作用，南京证券各项业务指标均获得迅速增长。
根据招股说明书，截至2015年5月31日，南京证券的总资产和净资产分别达到475亿元及55亿元，同比去年底分别增长达104%、21%。
具体业绩方面，牛市的作用则显得更为突出。2015年1-5月及2014年度，南京证券营业收入分别为14.43亿元、14.21亿元，归属于申请挂牌公司股东的净利润8.34亿元、5.54亿元，基本每股收益0.44元、0.29元。南京证券董事长步国旬在挂牌仪式上透露，今年将会成为南京证券史上利润最好的一年。
但是由于今年6月份开始至8月下旬A股暴跌，导致券商业绩受到严重拖累。根据《投资者报》记者的计算，除去今年6月上市的国泰君安之外，23家券商第三季度业绩环比仅东兴证券下滑为31%，其余均跌幅过半。那么，南京证券在此轮股灾中受到的影响有多大呢？
对此，南京证券并未给出具体的数据，只是回复称：“公司具体经营情况将根据新三板的有关规定及时进行披露。”
实际上，南京证券的整体业务还是表现不错的，但其投行业务一直是公司的短板，2013年因保荐新大地受到证监会的处罚;2014年仅有1单IPO和1单再融资业务。
面对现状，南京证券回复称，公司正在寻找新的赢利点。从去年以来，公司大力巩固和发展财务顾问业务、债券承销业务及新三板服务，2014年公司实现财务顾问收入7933万元;2013年、2014年及2015年1月至5月，公司作为主承销商共承销债券15 只，发行规模约25亿元;推荐新三板挂牌企业33家，完成7家挂牌公司的8次定增，挂牌业务处于同行业中上游水平。
“新三板”与中小企业融资 篇6
一、“新三板”是中小企业融资新选择
在我国, 证券市场自建立以来, 就被赋予了一项特定功能:即为大型企业服务, 在这种政策严重倾斜的情况下, 中小企业从股票市场获得融资的几率是微乎其微的。与股票市场相类似, 债券市场也基本上未向中小企业开放。债券发行办法规定, 发行企业债券的股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元, 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元, 且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保。这一系列条件也限制了中小企业进入债券市场。随着证券市场的进一步发展以及二板市场的创建, 中小企业通过发行股票与债券融资的可能性会进一步增大, 但近期仍不会成为我国中小企业融资的主要方式。而银行对中小企业普遍惜贷, 这使中小企业获得银行贷款也困难重重。
新三板成立的初衷在于为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务, 并为创业板市场甚至主板市场提供后备军。近两年的中关村, 已经在新三板的影响下成为了新的创投和私募股权基金的聚集中心。许多风险投资公司已经集聚在中关村, 在中关村寻找优质的、有潜力的企业, 直接推动了挂牌企业与投资机构的对接, 同时也推动了创业投资和风险投资的活跃和发展。中小企业在新三板挂牌后, 可以通过定向增资来实现企业的融资。
二、中小企业挂牌新三板市场的利弊分析
(一) 挂牌新三板市场给中小科技企业带来的有利影响
1、有效地对高端优秀人才实行股权激励。
中小科技型企业在新三板市场挂牌以后, 企业股票的预期价格和企业股票的流动性都会大幅度提升。这样, 股权激励对于高端优秀人才就会具有强大的吸引力, 为企业吸引并留住高端人才。
2、使企业的知名度和信誉度大幅度提升。
企业挂牌新三板市场以后, 按照规定需要公开披露大量的信息, 加上证券业协会的第三方管理制度。
3、促使企业运营规范化。
中小科技型企业在新三板挂牌以后, 需要按照规定按期披露公司信息, 这种机制对企业的运营的规范化起到了监督和促进的作用,
4、加大企业定向增发对投资者的吸引力。
中小科技企业挂牌新三板市场后, 由于股票具有了较好的流动性和定价机制, 将会吸引一些风险投资及私募基金的关注, 大幅度增加该企业定向增发的价格空间。
(二) 挂牌新三板市场给中小科技企业带来的不利影响
1、增加了企业相关的成本费用支出。
企业在新三板市场挂牌工作, 预计需付给主办券商和中介机构一定的经办费用。在新三板市场挂牌后, 每年还需要向深圳证券交易所和主办券商缴纳一定的费用。
2、优秀人才有可能把股票卖出后离开企业。
挂牌新三板市场给企业股票的持有者提供了转让渠道, 而企业的管理和技术核心人才在新三板市场卖出股票后, 企业对这些核心人才的吸引力将降低。
3、信息公开给企业经营管理带来压力。
企业挂牌新三板市场后, 作为准公众公司, 公司的经营状况、法人治理结构、内部控制制度需按规定进行公开披露。而且这些信息今后将直接影响到该企业股票在创业板或中小企业板的发行和上市, 这必将给企业的经营管理带来压力。
4、信息公开可能会影响企业的债权人、客户和代理商对企业的信心。
由于拟挂牌新三板市场的中小科技企业一般成立时间较短, 而且在成立后的前几年研发投入较大, 经营业绩也会较差, 所以拟公开的财务状况就不会很好。不佳的财务状况可能会影响到这些利益相关者对企业及企业产品的信心。
5、股票交易会带来股东人数的增加及不确定性, 从而增加了以后在创业板或中小企业板上市发行股票的变数。
6、减少企业在创业板或中小企业板IPO时的灵活性。
企业在新三板市场挂牌后, 财务报告、经营状况等都要进行公开披露。这些公开出去的信息是无法更改的。这就减少了企业今后在创业板或中小企业板IPO时的灵活性。
三、新三板市场的完善方案
(一) 信息披露的强制性与企业的自愿性相结合
在目前上市公司规模不断扩大, 信息披露日益繁杂的情况下, 管理层对于公司经营状况的分析则更加重要, 因此我国的披露条款应该更加注重详尽的分析。但是, 对于要求在招股说明书和上市公告书中披露税后利润总额、每股盈利、市盈率等预测性信息, 应该实行自愿披露的原则, 这样可以给企业带来更多的发展空间, 增强了企业的自身调控能力, 使企业的今后的经营方针更具灵活性。
(二) 提高股东数量上限, 完善股东信息
作为资本市场中的各个组成环节, 流动性是保证其顺利运行、理性发展的基础。“新三板”向个人投资者开放以后, 原先规定公司股东不能超过200个, 因为根据现行规则, 企业有200个股东就是公众公司, 对其实施的要求会比较高。应该提高最高股东数量的上限, 或者将“新三板”纳入到公众公司范畴管理。此外, 股东人数的增加, 也带来了更多的不确定性, 因此, 对于投资者的信息, 应该及时完善, 保证股东信息的完整性。
(三) 尽快明确转板规则
“新三板”挂牌公司的转板制度, 是指当挂牌公司达到高层次资本市场 (包括沪深主板、中小板或创业板) 上市的条件后, 经过一定程序, 到相应的板块上市。从股份转让系统转到中小板或创业板上市, 视同新股上市, 要走很复杂的顺序, 事实上很少有公司成功实现转板。现在, 允许在没有融资的情况下直接转板, 这是个很大的改进, 但是究竟如何转?如果实行登记制, 还是同样要经过审核, 只是少了一个有关募集资金使用的环节, 这方面的细节, 还没有相应的解释, 但是可以肯定, 不同的安排, 会带来差异很大的结果。
(四) 建立健全优惠政策
在新三板市场上进行代办股份转让业务的中小企业, 都需要披露年报、半年报, 这些都大大增加了企业的成本。所以, 应该制定一系列优惠政策来促进新三板市场良好运行, 如降低税收、减少发行后的运作成本及给予更多的资金支持等等。毕竟新三板在某种程度上也算是中小企业的孵化器, 成本太高, 对中小企业来说既不现实也难以发挥出新三板应有的作用。
(五) 建立新三板的优胜劣汰机制
一个充满活力的市场只有保持一定的淘汰率, 才能将有限的资源配置到更有竞争力和投资回报更高的企业, 也才能不断提高社会的整体效率。新三板必须制定严格的退市制度, 加大退市力度, 及时将不适合新三板的企业清除出市场。一定的退市率不仅不会对新三板市场有所损害, 反而能吸引更多优秀企业的加入并促进其发展。但是新三板上市企业退市不应以企业是否亏损为退市标准。新三板的服务对象是创新型企业, 创新本身就意味着很大的风险。对新三板企业的考核重点应放在企业是否仍然具有创新活力, 而不是过多地强调财务指标上。
实践证明, 新三板的建立和发展, 给高新中小企业带来了更多的发展机遇。为有实力有能力的中小企业带来发展的曙光, 但是, 由于其成立时间尚短, 还处于经验摸索阶段, 缺点和问题不可避免, 随着时间的推移和不断的改进, 新三板必将发挥出巨大的生命力, 为中国经济的发展、为中国企业的成长做贡献。
摘要：中小企业是我国经济的重要组成部分, 国家为了改善中小企业融资环境先后采取了许多措施, 但从实践上来看, 这一问题仍然没有得到有效的解决, 融资问题一直都是阻碍我国中小企业发展的难题。2006年开设的“新三板”市场定位于高科技中小企业, 为其提供了一个股权挂牌转让和定向增发融资的交易平台, 进一步拓宽了科技型中小企业的融资渠道。本文在结合科技型中小企业融资的现状基础之上, 对“新三板”市场给中小企业融资所带来的利弊进行了分析, 最后提出相关建议。
关键词：新三板,定向增资,股权激励
参考文献
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新三板融资效率 篇7
1.1 新三板市场
为了更好地为正处于初始上升阶段的高新技术企业解决股权转让和融资难的问题, 2006 年1 月16 日, 经国务院批准, 中国证监会批复同意将中关村科技园区非上市股份有限公司股份作为试点, 进入代办股份转让系统进行股份报价转让, 标志着全国股转系统的正式成立, 人们把此股份转让系统称为“新三板”。
1.2 新三板挂牌的特点
(1) 宽松、低成本的挂牌条件。首先, 新三板市场主要是针对创新型、成长型中小微企业发展的, 所以新三板企业挂牌门槛相对较低。在准入机制上, 不设财务门槛, 申请挂牌的公司即使没有盈利, 只要股权结构清晰、公司治理体系健全、业务体系灵活明确、信息披露公开透明、合法经营等, 均可以经主办券商推荐申请在新三板挂牌交易。其次, 新三板挂牌费用低。企业挂牌新三板费用包括会计事务所审计费、律师事务所顾问费和主办券商服务费, 目前三项费用的打包价在130万-160万元之间。
(2) 市场化的监管。相比于审核制, 备案制能够更大程度地激活新三板的参与热情, 推动新三板快速发展, 并且以市场化的主体方式为主板和二板市场筛选出资质较好的备选上市公司。
(3) 参与交易的门槛较高。从交易方式来看, 创业板和中小板、主板的交易方式类似, 采用的都是交易所竞价交易的方式。而新三板由于企业挂牌门槛低, 投资者面临的投资风险也较大, 因此在制度设计上对参与投资的投资人的要求更高。注册资本500 万元以上的法人机构或实缴出资额500 万元以上的合伙企业或500 万元以上证券资产的自然人才能获得投资资格。
2.新三板企业融资中存在的问题
(1) 市场流动性不足。从2006 年到2013 年, 过去八年新三板市场流动性极差, 半数企业无融资成交, 成交金额未超过10 亿元, 换手率也持续在10%以下, 新三板市场的活跃度十分有限。以往流动性差的原因主要有:流通股比例低、协议转让效率低、缺乏估值参照体系、投资者门槛高等。2014 年8 月做市商制度开展以来, 交易量有所扩大, 但仍然有1400 多家挂牌企业采用协议转让, 交易规模和市场活跃度仍然有限。
(2) 挂牌企业质量参差不齐。 新三板规模迅速扩大, 挂牌企业在行业、资本来源、规模、流动性等方面都存在明显差异。由于新三板挂牌门槛低, 这导致许多发展不成熟的企业为了获得政府补贴申请在新三板挂牌, 挂牌公司质量参差不齐给股转系统监管造成困扰, 也为投资者挑选出有投资价值的公司带来很大难度。
(3) 转板机制缺失。根据新三板挂牌企业2013 年年报统计数据分析, 符合创业板上市条件的企业为147 家, 经过一年的规范和发展, 符合创业板上市条件的企业迅速增多。但是, 过去几年里, 仅有8 家企业成功实现转板, 转板效率非常低。
3.提升新三板市场中小企业融资效果的对策
3.1推进新三板分层和竞价机制
结合新三板的实际发展情况, 本文认为可按照公司规模、公司净利润等财务指标, 将新三板分为三种层级, 实行不同的交易方式, 部分优质成熟企业采取竞价转让方式, 质量较好企业采取做市转让方式, 质量一般的企业则采取协议转让方式。分层管理有助于提升投资者对挂牌企业的认知, 也有利于在不同发展阶段的企业吸引不同风险承受能力的投资者, 为新三板融资提供更完善的交易方式。
3.2推进新三板转板机制
新三板挂牌除了融资以外还具有一个更现实的意义, 就是它是通往主板、创业的绿色通道。之前的新三板企业主板或创业板上市还是采用了IPO的方式, 和普通上市过程并无区别。从建设多层次的资本市场体系的角度来看, 完善新三板挂牌企业直接转板到主板上市是实现板间流动的重要一步。
3.3降低个人投资者投资门槛
为了保障市场的平稳进行, 目前的投资高门槛极大地限制了个人投资者进入新三板交易的可能。随着做市商制度的大幅扩张, 参与做市的企业能获得相对平滑连续的价格曲线交易价格, 这为降低个人投资者入市门槛提供了可能。同时, 降低投资者准入门槛也有助于活跃市场, 提高市场的流动性, 使新三板真正成为融资市场而仅非挂牌市场。
3.4充分利用做市商制度
做市商制度对新三板市场、投资者、中小企业以及做市商本身都是有好处的, 它完善了新三板场的制度, 活跃了新三板市场, 吸引了更多的投资者与企业, 对中小企业的价值评估更加精确有效, 给投资者们提供了有效的信息使其信心大增。因此在未来新三板市场的发展过程中, 加强对做市商制度的运用, 并在此基础上完善制度中可能存在的缺陷。
参考文献
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浅析券商对新三板企业融资的影响 篇8
关键词：新三板,融资,主办券商,做市商
一、新三板发展概述
三板市场起源于2001 年“股权代办转让系统”,最早承接两网公司和退市公司,称为“旧三板”。 2007 年,经过国家的相关部门批准, 首先在科技园区中的非上市公司中进行“新三板”市场试验, 三板市场又被称为代办股份转让系统或代办股权转让平台。 2012年,经国务院批准,决定扩大非上市股份公司股份转让试点, 首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。 2013 年底,新三板方案突破仅在国家高新区的限制, 扩展到所有符合新三板条件的企业。
新三板对于申请挂牌上市企业的资产、营业收入、利润等财务指标没有明确的要求, 这就为那些尚未盈利但具有发展潜力和较强经营能力的中小企业创造了新的融资渠道, 使其获得了更多的融资机会。 因此,近些年来,有融资需求且具备一定发展潜力的中小型企业更多的选择在新三板挂牌上市, 以期获得后续的融资为企业发展提供动力, 并适时地寻求主板上市的机会。 新三板成为中小微企业与产业资本服务的媒介, 其主要作用是为企业发展、资本投入与退出服务,并非以交易为主要目的。
二、新三板挂牌对企业及企业融资的作用
成功挂牌新三板会对企业各方面都产生极大的影响。可以说新三板的成功挂牌可以成为宣传企业的免费广告,使得企业不仅能规范经营、 树立品牌,更能获得广大投资者的关注。挂牌新三板对企业主要有以下几个方面的影响:
(一)规范企业财务体系, 提升企业品牌价值。 新三板虽然对于挂牌企业没有硬性的财务指标要求, 但要求企业经营遵守国家法律法规, 财务制度规范自然也包含在合法经营之中,企业会计核算必须严格按照法律法规要求开展。 很多中小型企业在创建初期由于财务资金等原因, 在员工的薪酬以及员工福利待遇等方面与大企业有一定差距, 难以吸引优秀的财务人员加入其中, 多数企业是由一个会计主管来完成所有的财务工作。 并且由于中小微企业现有财务人员专业能力的局限, 可能在财务管理制度体系设计的完善与合理性、 会计核算的准确与规范性等方面存在一定的缺陷,导致在账务方面不符合新三板挂牌要求,需要进行大量调整与梳理工作。因此,企业要想在新三板挂牌,会对财务体系进行重新设计, 对账务进行认真梳理,保证企业账目的真实、完整、连续,这对于企业未来规范、完整的财务体系的建立有着积极的作用。
同时,中小企业在“新三板”市场挂牌之后,由于需要向市场公布企业的相关信息,想要适应不断发展变化的市场形势就必须不断地对企业整体结构进行调整, 不断地提高公司治理水平,不断加强内部控制水平。 同时,在“新三板”市场的信息公示机制和证券行业的监管体制的作用下,不仅能有效地增强企业与潜在投资者之间的了解,更能使二者之间的交易成本有所减少,增加二者之间交易的可能性,从而实现企业品牌的打造与推广,减少企业宣传与交易成本,进而提高企业形象。
(二)提升企业股权价值, 为转板IPO奠定基础。 对于挂牌新三板的中小企业来说, 新三板挂牌只是企业融资发展的一个过渡环节, 企业最终的目标必然是实现主板或创业板的IPO,这也是中小型企业争上新三板的一个推动力。 在新三板上表现优异的中小企业,通过转板机制,即绿色通道,可以实现主板或新三板IPO。在新三板的挂牌完全可以作为IPO的前期准备,为企业以后主板上市奠定良好基础。
登陆新三板后的企业, 将被作为未上市的公众公司,股东人数可以突破200 人的限制,这样一来更便于企业为后续发展进行大规模融资。 同时,新三板企业均是股份有限公司,其可公开交易的股票也可以作为有市场公允定价的支付手段之一,企业可以开展兼并收购业务。企业新三板挂牌后公司股票便有了公允的价值,这也成为新三板企业被主板上市企业兼并收购、或者新三板企业向创业板进行转板时的估值基础,而不再像非上市企业一样更多依赖净资产数据。这无形中使得企业的股权增值,增加了企业的价值。
(三)拓宽融资渠道, 提高综合融资能力。在挂牌后,企业通过各种途径实现股权及债权融资, 可选择向特定对象进行直接融资、债券融资;也可在全国性场外市场通过可转换债券、公司债券、 中小企业私募债等方式进行债券融资; 或采取更低成本的银行贷款方式融资。 通过这些融资方式可以帮助企业低成本、迅速、多次地实现直接融资,不仅拓宽了企业的融资渠道,使得企业实现了融资的多元化, 也为企业发展提供了源源不断的动力。 同时, 新三板挂牌也可以优化企业的股权结构, 通过合法转让企业股东的股份,实现价值发现与增值功能,使股权流动性增强,加强企业的抗风险能力,为企业的发展注入源源不断的动力。
挂牌后, 企业股权价值的估计会显著提升, 银行对企业的认知程度和重视程度也会显著提升, 从而使得企业更容易获得低成本的商业银行贷款, 金融机构也更认可企业在市场上的股权价值, 帮助企业获得股份抵押贷款等融资便利。
三、主办券商对新三板挂牌企业融资的影响
可以说, 中小企业挂牌新三板成功之后获益良多,如企业知名度提升、企业股权价值提升、 融资渠道与能力增强。但是,从我国目前的实际情况来看, 中小型企业挂牌新三板之后其融资的成功与否与其主办券商有着重要联系,主要体现在以下几个方面:
(一)挂牌费用较高,融资存在 “隐形门槛”。 中小企业挂牌新三板需向主办券商支付一笔昂贵的中介费用,这笔费用可能把一大批中小型企业挡在新三板的大门外。新三板要保证大量企业挂牌, 就必须在中介费用上寻找突破口,具体而言,就是通过引入大量中小券商,通过充分竞争,降低中小企业挂牌的中介费用,以此降低费用门槛。
但现实情况是, 在新三板挂牌过程中,中介费与主办券商的规模、声誉、服务水平等因素密切相关。 一般而言,主办券商的规模越大,收取的费用也越多,100 万元以上司空见惯。 大额的中介费用让一些中小企业望而却步。但是主办券商也有难处,中小企业诸多业务不规范,挂牌前需进行大量的账务梳理以及重整工作,主办券商以自身信誉担保,在保证服务质量的前提下,收取较高的中介费用也无可厚非。但这在无形中就形成了一道隐形的“门槛”。
目前中小企业能承担的中介费用有限,大券商从中收入有限,因此主观上不愿意接手新三板业务。 并且,大券商的业务重点一直在沪深主板市场,从事新三板业务的人数有限,使得新三板业务难以大规模开展。中小企业和主办券商尚处于磨合阶段,还没有探索出成熟的业务模式,这就使中介费用成为企业在新三板挂牌的一个障碍。
(二)主办券商入股, 辅助中小企业转板。 从实际工作中我们可以了解到,中小型企业在挂牌后能成功融资,大多数与其主办券商有着协定或者说合作。 中小型企业挂牌之前需找有资质的主办券商来进行挂牌相关工作的准备,中小企业支付相应的中介费用,在挂牌之后主办券商仍然负责企业相关事务,例如帮助企业寻找融资渠道,保证企业在新三板挂牌后能顺利融到更多资金。更有甚者,券商在企业挂牌前以其自有资金注入企业, 保证企业能顺利在新三板挂牌。企业挂牌之后,主办券商通过自身资源, 通过定向增发、发行债券、担保借款等方式帮助企业直接或者间接融资, 保证企业的良好发展。 企业经营过程中券商也不断入股企业,成为企业股东。之后待企业经营业绩指标达到主板或者创业板上市要求后,券商会帮助企业转板,最终达到上市的目的。
券商通过自有资金的投入成为中小企业的股东,中小企业在主板或创业板上市后,券商会通过卖出公司股票获取利益,完成获利、退出。 现阶段,大多数券商都通过这样一套流程入股需要挂牌的企业,以保证有发展前景的中小企业在新三板挂牌后可以顺利融资,待企业上市之后通过卖出股票方式实现获利退出,这样不仅保证了企业的长远发展,也使自身获得收益。 除受到券商“青睐”的企业以外,多数中小型企业即使挂牌新三板,其后续融资仍然存在障碍,使得企业在付出巨额代价之后仍面临无法继续发展的问题。
(三)做市商制度利于企业股权价值增值。 做市商制度的推出对于新三板挂牌的中小型企业融资也有着重大意义。 做市商承担做市股票的双向报价义务, 以自有资金承担做市转让股票价格波动的风险, 因此做市商在选择股票时,倾向于盈利能力较强、成长能力较好、有发展潜力的优质企业。这就使做市商能更好地推广有潜力的新三板挂牌企业, 保证企业实现更快的融资以及股权价值的增值。
同时,由于做市商制度的推行,使得新三板市场成交活跃, 做市转让股票及协议转让股票换手率在做市制度推出当月均形成阶段性峰值。 相对于协议转让股票, 做市转让股票具有更高的流动性,其原因主要有两个方面:第一, 在市场容量较小或市场信息不对称时, 做市商负责推动市场的流动性并保障交易的及时性。因此,做市商制度会有流动性提供方面的优势以及做市转让股票的标签效应。第二,新三板挂牌的企业在业务规模、 盈利能力等方面具有较大差异, 这就需要投资者有较高的专业能力以识别企业的发展潜力, 但多数投资者并没有具备相应能力。 基于做市商所掌握的信息优势,做市商对挂牌企业有着更全面、更深层次的了解, 同时做市股票的交易量与做市商利益相挂钩, 因此做市商有动力对做市股票进行价值挖掘,从而提高市场认知度。通过做市商,新三板挂牌的中小型企业能获得更多更优良的被投资机会与融资渠道。
四、对新三板企业融资的建议
(一)规范企业经营, 明确发展方向。从企业方面来说,无论新三板挂牌前后, 企业的存在目的都是为了持续经营以获取利润,因此,企业在新三板挂牌后更应该不断研发创新, 提升企业的内在价值。 企业首先应规范财务行为,明确产权关系,不断完善与加强公司治理的结构与内部控制体系,实现现代企业制度的创新。 资本市场是中小企业新三板上市后的最终目标,在全面分析企业内外部环境的前提下,要充分了解企业的优势与劣势、机会与威胁,找准自身定位。利用新三板企业不仅可以将股权转让, 还能分散或集中股权, 这样不仅可以整合更多的社会资源, 还能应对股权过于集中等问题,进而实现股权结构优化,完善公司治理结构,推动企业可持续发展。
(二)积极推行做市商制度。从市场来说,通过做市商制度的推行可以使交易双方及时获取信息,减少企业与投资者的交易成本。新三板属于场外交易市场,主要服务的是具有发展潜力的中小型企业,但这些企业又不具备在主板或者创业板上市的条件,因此交易制度就显得尤为重要。做市商制度能够避免投资者与企业之间的信息不对称问题,提高了交易效率,促进了企业股票流动性的提升。做市商通过其专业的知识储备与丰富的交易经验来规避可能出现的风险, 使得新三板市场交易更加健康、有序、活跃,从而吸引更多的投资者、金融中介、投资机构参与其中,券商也将获得更多的交易回报。
(三)完善转板机制,建立退市甄别体系。 从证券市场来看,新三板市场已经成为主板市场与创业板市场的“孵化器”, 同时也是我国多层次证券市场体系的重要组成部分。 在新三板推出后,转板机制在主板、创业板及三板市场之间搭建是否良好,对中小企业新三板挂牌也至关重要。 在转板机制建立后,还需要进一步丰富和完善我国多层次的证券市场体系。从2010 年至今,国家为使上市效率得到提升也做出了不少努力,如在新三板挂牌公司上市后,在向其他板块进行转板时,可以通过“绿色通道”简化审批流程。
最后, 新三板应该建立一套严格的退市甄别体系, 筛选淘汰不合格的企业。 这样的体系的建立不仅有利于优化市场资源配置, 还能够吸引更多优秀企业加入新三板, 从而增强新三板的流动性。 但是新三板退市不应该仅以财务指标为依据, 而应该重点考核企业的成长性与创新性, 从而保证新三板企业的可持续发展。
参考文献
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新三板融资效率 篇9
新三板全称是全国中小企业股份转让系统, 是经国务院批准设立的全国性证券交易场所, 为非上市股份有限公司的股份公开转让、融资、并购等相关业务提供服务。
新三板最开始指的是帮助中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统的转让点, 但是由于中关村的非股份有限公司都是高科技产业企业, 和以前进行转让的三个系统有很大的差别, 因此就将这种企业的转让称为“新三板”。但是现在新三板已经不是局限的为中关村的高科技企业服务了, 现在它面对的是比较有前途的高科技类或者极具创新力非上市股份有限公司, 主要是中小型企业。
作为我国多层次资本市场体系建设的重要组成部分, 新三板市场的成立是建设我国场外市场, 完善我国多层次资本市场体系的重要举措。会给中小型企业的发展做出极为重要的贡献。具体作用如下:可以让中小型企业的治理变得更加的规范, 不再是无秩序、无组织的企业;无形中加强对企业的宣传;为中小型企业的盈利做出巨大贡献;在中小型企业的经营中降低成本;省去许多办理的麻烦, 办理后很快可以挂牌。这些都是其中比较具有代表性的作用, 当然新三板对于企业的发展的作用远远不止以上所列举的这些, 。
二、新三板使用现状与问题
新三板在中国的发展是从2006年开始, 在该年1月23日世纪瑞尔和中科软开始登陆新三板, 当然从此之后中国资本市场又进入了一个新的阶段。由于新三板的特殊作用以及相对简单的操作, 让新三板自登陆以来风生水起, 在整个以科技、资本、创新为主的行业中引发热议。各个地方的科技园以及非股份有限公司都迫不及待的等待着它的进一步发展与应用。当然没有辜负这些科技园与中小型企业的期盼, 新三板自从启动以后, 不断增加试点企业, 在这些试点企业中得到较好的反响, 它的价值功能以及高效率低成本的根据需要进行定向融资的特殊功能已经有了初步的体现。
尽管新三板的作用令许多中小企业与科技园翘首以盼, 但是不容忽视的是在目前阶段它仍然存在着很多的问题。
1.流动性受到很大的限制是现目前阶段新三板的主要问题。由于目前阶段对于新三板的使用还是局部范围的, 对于它的参与投资身份以及参与的企业数量都进行限制, 所以在流动性这一块新三板还有很大的提升空间。
2.市场信息机制不健全。因为新三板才在国内实行不久, 市场信息机制还十分薄弱, 没有健全的机制为企业提供真实可靠的信息, 企业缺乏信息渠道。另外现在的信息资源的流通比较困难, 很多的重要信息都掌握在一些主力庄家手里, 一般的中小型企业的投资者对于新三板市场信息的了解较少, 往往是以一种赌一把的心理在参与。
3.中小型企业的融资渠道较少。中国有1300多万家中小企业, 上市公司有2490多家, 不足万分之一, 相当于有99.99%的企业获得不了资金的支持。新三板企业的规模比较小, 其发展过程中会遇到各种不确定的因素, 存在着难以预料的风险。面对这样的风险, 中小企业为了选择比较安全的融资渠道, 所以不管有没有新三板挂牌, 其主要融渠道就是民间借贷以及自有资本, 渠道单一。
4.新三板市场不成熟。由于新三板的上市时间短而且规模较小, 因此整个市场还不成熟。很多高技术企业、创新性企业拥有的技术或者创意设计都是由专人持有的, 而且这一类型的企业大多是才创建不久的企业, 拥有的企业市场信息比较缺乏, 公开渠道的信息也很难得到。
5.参与的交易对象单一。大多数参与新三板市场交易都是机构投资者。
6.中国是一个储蓄大国, 很多老百姓都把赚到的钱存在银行, 民间资本没有好的投资渠道, 很多人冒险放高利贷, 可以说民间资本在现阶段投资乱象丛生, 哀鸿遍野。政府开放新三板相当于是用民间的资本来救我们民间的优质中小型企业。但中国证券业协会发布参与交易对象规章制度明确规定参与对象必须是对风险的识别以及承担具有一定能力的人。这一规定就直接将最广泛的投资人员拒之门外。
三、关于改善新三板以及中小企业融资的对策
1.加强市场的流动性
可以采用市商制度来加强市场的流动性, 而且这种方法已经在国外广泛使用, 对新三板新兴市场的交易起着非常重要的作用。比如英国的AIM就因为市商制度取得成功, 但是香港的GEM却没有采用这种制度, 最后以失败告终。现阶段我国对进入新三板的限制就是必须交易量达到三万股, 但是这样一来资金的流动性就收到了非常大的限制, 并不利于新三板市场以及中小企业的融资。但是市商制度由于是市商来承担做市资金, 这样解决了交易必须双方到场的问题, 可以随时进行交易, 大大提高了资金的流动性。
2.扩大新三板挂牌对象
现目前阶段新三板的挂牌对象主要是国家的高级科技园, 虽然其目的是解决中小型企业的融资问题, 但是由于大多数的中小型企业都是处于初级阶段或者成长阶段, 不能满足新三板挂牌条件。因此希望能够对新三板的挂牌条件进行调整, 争取让大多数的加工型企业、劳动密集型企业以及其他初期阶段或是成长阶段的企业都能参与到新三板的交易中, 为企业的融资做出贡献。
3.建立科学的转板机制
新三板市场是我国多层次证券市场体系的一部分, 它对主板市场以及中小板市场起着促进其不断发展的作用。同时在推动创业板的出现之后, 市场希望加强主板、创业板的联系呼声越来越高。因此在市场的需要下建立联系各个板块的转板机制成为中小型企业的心中呐喊, 同时这项制度对完善我国多层次资本市场也非常重要。到目前为止, 已经有企业通过其他程序成功登陆中小板以及创业板, 但是这些企业采用的方式都不适用于新三板登陆。只有开设绿色通道, 在进行新三板的交易时可以减少程序手续, 从而提高交易效率。
4.加强对新三板的挂牌监督
主要采用完善以备案制的方法, 在现阶段我国的股市上牌主要有两种即注册性以及核准性, 这两种制度各有优缺点。但是无论选择哪一种都必须加强对它的监管, 加大相关法律法规的建设以及执行力度, 确保法律法规的权威性, 从而加强新三板挂牌交易的规范性。也只有这样才能减少各种违规行为, 从而更好地保护投资者的利益。
摘要：新三板面对的是比较有前途的高科技类或者极具创新力非上市股份有限公司, 让这些公司能够进行股份的转让以及定向融资, 为我国的资本市场做出了重要贡献。由于新三板的特殊角色让其从推出就备受关注, 它的推出大力推动了中小企业的发展。众所周知中小企业在我国非常的普遍, 可谓是推动我国经济发展的重要力量, 中小企业的不断涌现、不断生长大大减轻了国家就业的压力, 提升了人民的生活水平。因此本文就新三板的相关情况作了相关的介绍, 分析了新三板目前存在的问题, 并根据这些问题提出相应的对策。
关键词：新三板,发展现状,中小企业,融资分析
参考文献
[1]姬会英.当前我国中小企业融资难的原因及对策探析[J].特区经济, 2011, (2) :219-221.
[2]姬会英.当前我国中小企业融资难的原因及对策探析[J], 特区经济, 2011, (2) :44-45.
中小企业在新三板的融资效果分析 篇10
一、目前我国中小企业的融资现状
日新月异的经济发展变化和国内市场的变幻莫测对中小企业来说既是挑战又是机遇。受我国整体的经济发展影响以及物价地攀升, 导致中小企业的生产成本不断扩大, 而且职工的薪资福利也在不断的上升, 就导致中小企业的发展压力不断增加, 融资较为困难, 具体表现为以下几个方面:
(一) 中小企业融资渠道和融资方式较为单一
虽然从理论上而言, 我国的中小企业可以通过银行贷款、发行债券、信用保金融租赁等近20种方式获得资金, 但是在实际操作中, 中小企业一般是选取某几种固定的内院融资方式来获得资金, 即向银行借贷来获得资金, 方式较为单一。
(二) 融资的成本较高, 中小企业难以承担
中小企业和将资金提供方之间的信息是不对等的, 存在很大的差距, 而且在银行信贷单位中因为受到资金的限制, 同时也为了规避风险, 在中小企业进行借贷的时候会上调贷款的利率, 高昂的融资成本在中小企业的创业初期是很难承担的。
(三) 融资成功的可能性较低
就目前来说, 大多数的中小企业还处在发展阶段, 企业的固定资产在总资产中所占的比例不高, 在进行融资的时候就没有足够的固定资产一进行抵押, 中小企业本身的发展具有不确定性, 发展中存在很多流动性的因素, 在进行借贷的时候往往就表现为借贷的时间短但是频繁, 需要资金迅速到位, 这和银行信贷单位的信贷条件存在一定的矛盾。因此中小企业在申请借贷的时候, 很难获得资金, 融资的成功率也就降低了。
二、新三板的融资效果分析
(一) 新三板的内涵
所谓新三板就是区别于原STAQ、NET系统挂牌公司和退市企业, 主要包括了非上市的股份公司股票进入到中小企业的股份转让系统中报价转让, 因此被称为“新三板”。在进入2013年以后, 《全国中小企业股份转让系统业务规则 (试行) 》以及多个相关文件先后颁布。这些文件与其中的细则都是为了支持中小企业进入新三板的交易活动中, 同时也是为了促进我国经济发展方式实现转变, 优化经济发展的结构。通过以上的文件与细则, 使新三板交易受到法律的约束与保护, 在进行相关的活动时更加合理与规范, 促进新三板的不断发展为我国的经济发展注入了新的发展元素。
(二) 新三板的主要组成部分
新三板是由融资方、投资方、主办券商共同组成的。融资方就是指要在新三板中挂牌并且进行股份转让的公司, 一般都是虽然成立超过两年, 但是仍旧处于发展阶段的中小型非上市企业。投资方就是新三板中的投资人, 包括机构和自然人两种投资人方式, 因为中小企业自身的不确定性和投资的风险性, 对投资人的要求也就相对比较严格, 要求投资人具备较高的风险判断能力和成熟能力, 一般不允许个人投资资者参与到新三板的投资中。主办券商在新三板中主要负责对推荐园区公司的代办系统挂牌报价转让, 而且要及时的督促挂牌的中小企业进行信息进行及时、客观的汇总和披露。
(三) 中小企业在新三板市场的融资效果
因为受中小企业自身发展的局限性和不确定性的影响, 而导致中小企业融资难。中小企业积极加入新三板市场对于融资借贷有着很大的帮助。新三板挂牌可以帮助中小企业通过多种方式实现借贷与融资。以中关村科技园区的世纪瑞尔的新三板挂牌情况为例, 在2011年, 新三板的挂牌企业突破了20家, 增加至25家;仅2012年年内就增加了105家, 平均每月就新增近9家, 在2012年的12月31日当天就有8家企业进行新三板挂牌, 整体上新三板的挂牌企业数就达到了200家, 发展速度较快。
1. 新三板有助于中小企业引入风险资本。
与我国的传统资本市场的划分中板、中小板、创业板上市企业相比, 新三板对于挂牌的中小企业的要求较低, 对它们的财务状况要求没有对大型企业的要求严格, 但是企业不能存在重大的管理缺陷、同行竞争、关联事项无法进行规范的管理上的隐患。而且新三板严格遵守信息披露制度, 这样在基本投资方和企业信息上就能基本保证对等性, 不会出现因为信息不对等而增加的额外成本现象。而且中小企业可以直接就转让符合要求的股权来退出投资, 这样就使退出渠道更加畅通, 风险资本更加容易进入到中小企业中。在中小企业在需要项目资金的时候就可以及时的融资, 减少资金对中小企业发展的束缚与阻碍。
2. 新三板有助于中小企业取得银行等信贷单位的贷款。
当中小企业在获得主办券商、会计师事务所、律师事务所等相关的机构对企业进行细致的调查之后, 将企业的信息客观、公正的披露出来, 以供全体社会公民的监督后方可挂牌。通过这一过程就可以使企业的信息更加透明化、规范化, 银行信贷企业对中小企业的信赖度提高, 中小企业申请借贷的时候就会变得更加容易。
3. 新三板挂牌有助于中下企业通过募债方式实现资金融通。
一般来讲新三板挂牌的企业大多是处于发展初期或者是正在不断扩展规模的中小企业, 因为他们自身的能力不足, 在资金等方面都比较欠缺, 要不断发展就要进行新项目的开发, 虽然这些中小企业的发展前景都比较好, 但是这些项目本身的风险性较大。因此为了支持中小企业的发展, 中小企业在新三板挂牌开始就可以通过发行私募债等多种形式来募集资金, 而且还免去了向中国证监会核准这一过程, 这就有效的缩短了中小企业的融资时间, 可以使资金及时到位, 满足企业研发创新的需要。
三、结束语
越来越多的中小企业已经认识到了新三板在中小企业融资的重要作用, 试图通过新三板来解决企业融资难的问题。虽然新三板还处在不断发展完善的阶段, 存在着不足之处, 但是在发展的过程中已经渐渐的解决了一些历史遗留的问题, 在中小企业的融资中发挥越来越大的作用。
参考文献
[1]杨育生.《科技型中小企业借助新三板融资的实证研究》.《河南工业大学学报:社会科学版》.2013
[2]曾峙霖.《我国科技型中小企业新三板融资法律制度研究》.《西南财经大学》.2014
[3]郑冰.《中小企业融资难的实证分析——以中小板、新三板企业为例》.厦门大学.2014