上市公司收益质量分析

上市公司收益质量分析（精选10篇）

上市公司收益质量分析 篇1

一、收益质量的含义

收益质量是指会计政策所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。收益质量高的公司具有以下特点：持续的、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计算是谨慎的；公司的收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的；会计上反映的销售能迅速转化为现金；企业的债务水平适当；收益趋势是稳定的、可预测的；在收益创造过程中使用的固定资产维修良好并保存至今。收益质量低的公司具有相反的特点。

二、通过现金流量表分析收益质量

1、关注现金流量表中流入、流出项目

仔细阅读现金流量表的流入和流出项目，并注意和资产负债表、利润表相关项目对照、验证。例如，通过现金流量表，可以了解企业经营活动产生的现金流量净额及产生的主要原因，但是无法分析企业的销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策的变化等；若结合利润表中收入、成本及利润项目分析，再结合资产负债表中应收账款等项目的变化情况进行判断，则可获悉企业经营活动产生的现金流量，主要是来源于以前债权的收回，还是当期现销比例的提高，同时又可考查企业收益质量、坏账风险等。

例如，某上市公司中报显示：报告期内“经营活动现金流入”合计为22.14亿元，其中, “收到其他与经营活动有关的现金”一项就达9.58亿元，占合计数的43.27%；“经营活动现金流出”合计为20.85亿元，其中，“支付其他与经营活动有关的现金”一项就达12.47亿元，占合计数的59 80%。如此大的数额，在有关报告中没有给予披露，必须引起关注。另外还要注意上市公司的现金股利分配的状况，现金股利分配是有很强的信息含量。财务状况良好的公司往往能够连续分配较好的现金股利，有一些上市公司虽然账面利润可观, 却对现金股利分配吝啬, 可以推断公司的财务状况恶劣, 没有充裕的现金流。

2、分析现金流量的结构

现金流量的结构分析的作用在于进一步掌握该公司的各项活动中现金流量的变动规律、变动趋势、公司经营周期所处的阶段及异常变化等情况。现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。

在结构分析中，投资者可能会发现一些异常情况，应根据公司的财务状况具体分析判断。比如，经营活动现金净流量为负值，但当期现金净流量为正值，可以判断该公司是通过非商品经营手段获得现金流入，不排除通过筹资等手段来弥补由于经营性亏损造成的现金短缺的可能，这种状况应引起投资者谨慎。

三、利用现金流指标分析收益质量

除了利用现金流量表进行项目和结构分析外，还可以利用有关现金流量的指标分析上市公司收益质量的优劣。常见的主要有以下几个分析指标：

1、每股经营活动现金流量

每股经营活动现金流量=经营活动产生的现金流量净额÷发行在外普通股加权平均数

该指标从现金流量角度反映了每股普通股的产出效率与分配水平的综合指标，由于每股经营活动现金流量的计算不涉及有关会计政策的主观选择，因而具有很强的可比性；同时，在客观评价公司短期支出与股利支付能力等方面，每股经营活动现金流量也显得更为全面、真实。

利用该指标评价时，需要注意进行横向、纵向的比较。单期财务比率无法充分反映企业的动态状况。因此，一方面，要将公司每股经营活动现金流量与同行业的平均每股经营活动现金流量或相似公司的每股经营活动现金流量进行比较；另一方面，还应当将公司各年的每股经营活动现金流量按时间先后进行比较，在一定程度上了解每股经营活动现金流量的变动趋势，掌握每股经营活动现金流量变动的主要原因，并充分利用报表附注进行分析，以便更恰当地评价公司的收益质量

2、营业收入收现率

营业收入收现率=销售商品、提供劳务收到的现金÷营业收入

如果该指标稳定在1左右，说明在这断时间企业经营活动产生的现金流量与企业的营业收入保持着一个合理的动态关系。具体评价时要注意分析公式中的分子———销售商品、提供劳务收到的现金是来源于当期的经营活动还是来自于以前期间的经营活动，短期内该指标在1左右并非一定意味着企业产品以现销为主，可能还存在以前销售商品、提供劳务而当期才收回现金的情况。但如果该指标长期保持在1左右，且销售量没有较大变化，说明企业的应收账款管理较为成功，不存在大量的应收账款，表明企业能够及时收回现金从而保证生产经营的顺利进行，因而收益质量较高；反之，如果该指标持续走低，说明企业销售形势不佳，或可能存在不正常销售和舞弊的可能性，或信用政策制定不合理、出现大量应收账款，收益质量较差。

3、现金流量充足率

现金流量充足率=当期经营活动现金净流量÷（当期负债偿还额+当期投资活动现金流量+当期经营活动现金流量+股利支付额）

该指标综合反映企业在持续经营的基础上实现收益质量的高低。及时偿还到期的债务是企业维持良好信誉的基本条件，同时也是企业保持后续融资能力的必然措施。企业竞争力的增强有赖于生产规模的扩大和先进技术的引进，因此企业必须保证有适量的资金注入到生产资本和人力资本上。此外，股利分配的稳定增长则有利于增强权益资本的稳定性。所有这些都有赖于稳定而持续的现金流入，因此在保证这些支出的基础上，如果现金流量充足率指标能保持在1左右，则表明企业的收益质量较好；反之，指标过大或者过小都不好。如果显著低于1，表明企业缺乏充足的现金维持其必要的日常支出，说明收益质量较差。如果指标显著大于1时，说明企业有大量的闲置现金找不到合适的投资方向。

4、现金营运指数

现金营运指数=经营现金净流量÷经营所得现金

其中：经营所得现金=净利润-非经营收益+非付现费用

该指标主要衡量企业经营活动产生现金的能力。经营所得现金表示经营活动应得现金，而经营现金净流量反映经营实际所得现金。该指标值如果小于1，说明实际获得现金小于经营应得现金，经营性收益质量不够好。这是因为营运指数小于1，说明部分经营性收益并未取得现金，而是投入到应收账款等营运资金上。由于应收账款等债权性资产风险较大，如不能收回，说明已实现的收益将会落空；即使将来收回，由于时间价值及其他因素，其收益质量也低于已实现的收益质量。

结语：对收益质量的分析是一项主观性很强的活动，目前还没有一种比较客观、可以量化的统一评价方法。因此，风险偏好不同的分析者对同一公司得出的结论可能不同。而且收益质量分析仅仅是对一个上市公司整体投资质量评价过程中要考虑的因素之一。因此，投资者在进行投资决策时，应将收益质量和自身风险偏好以及企业的整体环境结合起来，才能做出恰当的决策。

参考文献

[1]王淑萍.新会计准则下公司收益质量的分析.2008, (12)

[2]张新民, 王秀丽.企业财务状况的质量特征.会计研究, 2003, (9)

[3]秦志敏.上市公司盈利质量透视策略.会计研究, 2003, (7)

上市公司收益质量分析 篇2

内容摘要：按西方现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论，而我国却遵循相反的融资顺序。本文着重从股权融资和债权融资的成本和收益两方面分析，认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构导致的。股权融资可获得比债权融资较高的收益，且不用承担额外的风险，所以股权融资成为我国企业的融资首选。

关键词：股权融资偏好 融资成本 融资收益

Abstract：According to the structure theory of modern capital of the west， the financing orders of enterprises should follow the “ pecking at ” theory ，but our country follows the opposite financing order . This text focuses on two respects to analysis from the cost and income of stock financing and creditor‘s rights financing，and think that the main reason to cause this phenomenon lies in the special stock right structure of listed company of our country. Stock financing can obtain the higher income than creditor’s rights ， and needn‘t undertake the more risk ， so stock financing becomes financing first-selection of enterprises of our country.

key words：preference of stock financing financing cost Financing income

企业的资本结构又叫融资结构主要是指企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合。按现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论(pecking order)，即内源融资优先，债权融资次之，股权融资最后。因为债务融资有税盾的作用，而股权融资则没有。且股权融资的风险要大于债权融资的风险，股东要求的回报率也高于债权人的。所以，债权融资的成本低于股权融资成本，同时债权融资的还可以带来正的财务杠杆收益。而我国企业的融资顺序却与之恰恰相反：先股权融资，在债权融资，最后才是内源融资。西方国家的企业的债务融资比例高于11%，股权融资比例低于9%(cayer，1994)，而中国所有 2791家上市公司债务融资占外部融资的比例为27%，股权融资则占73%(使用-三年的数据得出)。

对于我国存在较高股权融资偏好，本文着重从股权和债权融资成本和融资收益两方面来分析形成这种偏好的原因 .

一、从融资成本上分析

企业的融资选择与融资成本有着密切的关系。股权融资成本包括股利和发行费用。

(1)股利

公司的税后利润需要扣除10%法定公积金和5%~10%的公益金才能用于分配，故股利最多只能是每股收益的85%.按我国前几年证券市场的平均市盈率 50倍计算，则每股收益为(1/50)*85%=1.7%.再者，我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”，上市公司可以低比例分配，甚至不分红。

(2)股票发行费用

目前大盘股发行费用大约为筹集资金的0.6%~1%，小盘股大约为1.2%，配股的承销费用为1.5%，上市公司的股权融资的发行成本大约在3.2% 左右。而目前三年期和五年期的企业债券的利率最高限分别为3.78%和4.03%，一年期、三年期和五年期的银行借款年利率分别为5.85%、5.94% 和6.03%.由此可看出，在不考虑分红的前提下，企业股权融资成本低于债权融资成本，股权自然成为上市公司的理性选择(发达国家的市盈率一般为 10~20倍，股权融资成本比我国高的多)。

但如果考虑其他潜在成本，特别是股权融资所带来的市场负面效应和控制权收益的损失，如果新股融资不能带来超额收益以抵偿这些风险和成本，上市公司就会放弃股权融资而选择其他融资方式。因此我们还要比较股权融资和债权融资收益的大小。

二、债券融资收益与股权融资收益的分析

(一)债权融资的收益分析：

债权融资的收益主要来自负债利息抵减所得税形成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益，在同类风险的企业中负债经营公司的融资成本等于非负债公司的融资成本加上风险报酬，因此负债越大，公司价值越大。如果考虑财务危机成本和代理成本，那么负债公司的价值是非负债公司的价值加上税收节约价值减去财务危机成本和代理成本的现值，随负债的增加带来的破产成本会降低企业的市场价值。因此最佳资本结构应是在税收节约的边际收益等于财务危机边际成本加上边际代理成本之间的最适选择点。税收节约收益的大小取决于税收制度、会计政策和负债利息率。当企业税前投资收益率高于负债利息率时，增加负债就会获得税收利益，从而提高权益资本的收益水平。

股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。

(二)我国股权的融资收益及形成机制分析：

中国上市公司的股权融资方式主要包括IPO、配股增发以及可转换公司债。我国的股权分裂结构在我国的上市公司股权融资偏好中起着决定性的作用。通过这种股权的分裂结构上市公司从股权融资中获得了不公平的收益，上市公司就是从以下几种方式来获得股权融资收益的：

(1)高溢价资本收益：源自非流通股与流通股的不同发行定价方式。

上市公司收益质量分析 篇3

【关键词】 股价收益率； 财务信息； 影响因素

一、研究文献综述

关于财务信息对股价的影响研究主要有：Hopwood和Schaefer（1988）、Arnott等（1989）、Fama等（1992）认为财务盈余、非盈余信息能解释股价；Colliesetal（1997）发现盈余对股价的解释力逐渐下降，而净资产的解释力迅速增加并弥补了盈余解释力的下降；陈信元等（2002）发现收益、净资产、剩余收益、流通股比例和规模都具有价值相关性；陆静等（2002）认为每股收益比现金流量能更精确解释股价；刘志新等（2000）认为公司规模、市盈率显著解释收益率；史美景（2002）发现每股收益、速动比率显著影响股价，且行业因素显著；李训等（2006）发现资产负债率、每股权益变化率、市净率和β值是显著影响因素，且不同行业的显著影响因素不同。本文使用新《企业会计准则》实施之后的财务数据，研究其对股价收益率的影响，这将带来新的研究意义。

二、变量选择假设

本文选择上市公司年股价收益率为被解释变量，解释变量选择理论上与股价收益率有关的四个方面财务指标：偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标和成长能力指标。

（一）偿债能力指标

本文选取流动比率、速动比率、资产负债率、长期负债比率、财务杠杆系数等5个指标。

（二）盈利能力指标

本文选取总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益、营业利润率、净利润率、每股净资产、营业费用率、财务费用率、营业利润比利润总额（%）、

固定资产与总资产的比值（%）等10个指标。

（三）营运能力指标

本文选取应收账款周转率（次）、存货周转率（次）、固定资产周转率（次）、总资产周转率（次）等4个指标。

（四）成长能力指标

本文选取营业收入增长率、总资产增长率、主营收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、每股收益增长率等6个指标。

各假设财务变量与股价收益率的变动情况大体如表1所示。

表1中：（+，+）表示该指标随着股价收益率的增加而增加；（+，-）表示该指标随着股价收益率的增加而减少；（+，+/-）表示该指标同股价收益率的变动没有特定的关系。目前，公司财务理论并没有完全确定企业负债和企业价值的关系，没有一个确定的衡量负债水平的标准。有时候高负债可能带来破产风险，这时负债与收益率的关系应该是“-”号；有时候，高负债也能带来高回报，这时负债与收益率的关系应该是“+”号。所以，与负债相关的几个指标如财务杠杆系数、资产负债率、长期负债比率的符号就不确定。另外，与流动性相关的指标大都也是经验估计的结果。在一定程度上，流动比率、速动比率越高，企业的流动性越好，偿债能力就越高。但是，该指标过高又说明企业的资金没有得到很好的运用，降低了企业的运营效率。同理，固定资产占总资产的比值过高可能影响企业的流动性，妨碍偿债能力；过低则说明企业没有很好的利用资金。当然，不同行业可能不同。

三、研究设计

（一）研究样本的确定

考虑到ST、*ST股票和新上市股票受多种因素影响未能完全体现我国股票市场的基本情况，金融企业的报表内容不适用于一般企业的财务指标，本文研究总体设定为2007年之前就已经上市的主板非金融保险类股票，并剔除ST股票，共有1 134只。依据证监会行业分类标准，按行业随机抽取了394个样本进行分析。

（二）样本信息数据分析预处理

本文选取了2007年和2008年年报财务报表数据，股价收益率采用年股价收益率，并对解释变量进行标准化处理，标准化公式为：x=x1-μ／σ（式中μ为均值，σ为标准差）。由于各指标的离散值有可能对变量的实际情况产生严重影响，从而影响变量间相关性及变动趋势，本文依据变量的理论性质逐项剔除了偏离度较大的离散值，使得研究数据与经济理论基本相一致。

四、利用因子分析选择影响显著的变量

为了全面系统地反映企业的财务状况，要尽可能多地选取能够反映企业财务情况的比较重要的指标，但这些财务指标名目繁多，增加了问题的复杂性，而且由于每个指标都在不同程度上反映了财务信息，所以各指标之间会存在一定的相关关系。因而，通过因子分析的降维思想，把原来数量相对较多且互相关联的原始变量转化为一组数目较少且相互独立的公共因子，即将众多相关的指标投射在几个主要的维度，从而对财务指标进行综合因子分析与提炼，并根据因子得分确定财务指标变量的影响。据此，针对选择的25个指标进行因子分析，分别可得如下结论：

（一）2007年数据分析结论

1.由25个财务指标之间的相关系数可知，部分变量间的相关程度较高：营业利润增长率与净利润增长率、每股收益增长率之间，总资产增长率与每股净资产之间，营业利润率与净利润率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益之间，每股净资产和每股收益之间，财务费用率与资产负债率、流动比率、速动比率之间的相关程度较高。

2.KMO检验显示值为0.599，Bartl-

ett's值显著，可以进行因子分析。

3.在总方差解释表中，根据特征值为1提取了九个综合指标对公司财务数据进行了解释，共解释了73%的财务信息量。可看出因子分析虽然做法可行，效果却不尽人意。为了对潜在因子进行解释，分析过程中使用了最大方差正交旋转法得到了因子负荷矩阵，以便更好地对主因子进行解释。这些因素从四个方面对公司的财务信息给予评价，且对公司盈利能力的综合解释占全部财务指标分析的重要部分。其中第一指标、第五指标、第六指标和第七指标综合反映了上市公司的盈利能力；第二指标综合反映了上市公司的偿债能力；第三指标和第四指标综合反映了上市公司的成长能力；第八指标和第九指标综合反映了上市公司的营运能力。

其中，营业利润率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、资产负债率、流动比率、速动比率、营业利润增长率、每股收益增长率、营业收入增长率、主营收入增长率、每股净资产、每股收益、财务费用率、长期负债比率、固定资产与总资产的比值、营业利润比利润总额、总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率等指标解释了2007年公司的绝大多数财务信息。可见，从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力对上市公司财务信息进行评价是合理的，并主要考虑了公司的盈利能力。

（二）2008年数据分析结论

1.由25个财务指标之间的相关系数可知，部分变量间的相关程度较高：营业收入增长率与总资产增长率、总资产收益率、净资产收益率间，营业利润增长率与每股收益增长率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益间，营业利润率与净利润率、总资产收益率、每股收益间相关度较高。

2.KMO检验显示值为0.691，Bartlett's值显著，可以进行因子分析。

3.在总方差解释表中，根据特征值为1提取了八个综合指标对公司财务数据进行了解释。共解释了72.5%的信息量，可以看出本因子分析虽然做法可行，效果却不尽人意。为了对潜在因子进行解释，分析过程中使用了最大方差正交旋转法得到了因子负荷矩阵，可以更好地对主因子进行解释。

同样，这些指标从四个方面对公司的财务信息给予评价，同样主要解释了盈利能力方面。其中第一指标、第五指标和第六指标综合反映了上市公司的盈利能力；第二指标和第四指标综合反映了上市公司的偿债能力；第三指标综合反映了上市公司的成长能力；第七指标和第八指标综合反映了上市公司的营运能力。其中，净利润增长率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益、资产负债率、流动比率、速动比率、营业收入增长率、主营收入增长率、长期负债比率、固定资产与总资产的比值、营业利润比利润总额、财务杠杆系数、营业费用率、总资产周转率、存货周转率等指标解释了2008年公司的绝大多数财务信息。同样，本年度的数据也是从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力对上市公司财务信息进行评价的，并主要考虑了公司的盈利能力。

综合以上两个年度的分析，总资产周转率、营业收入增长率、主营收入增长率、总资产收益率、净资产收益率、营业利润比利润总额、长期负债比率、固定资产与总资产的比值、每股收益、资产负债率、流动比率和速动比率这12个财务指标是上市公司财务评价中比较有影响的指标，也是在购买上市公司股票时应当特别关注的指标。上述分析得到作用显著的指标：营业费用率、固定资产与总资产的比值、每股净资产和每股收益指标为盈利能力指标；净利润增长率和总资产增长率属于成长能力指标。这说明，在衡量上市公司财务表现的众多指标中，市场更关注盈利能力和成长能力的指标，这给投资者选择上市公司提供了指导。

五、各显著变量对股价收益率的回归模型

上述因子分析给出了影响股价收益率的指标群，为了进一步确定影响最为显著的变量及其定量模型，下面通过回归模型作进一步分析。初始模型采用多因素回归模型进行拟合研究：

y=f（x1，x2……xn）

式中y为股价收益率，x为通过因子分析得到的对股价收益率影响显著且具有因果关系的各指标。为了选出影响最为显著的变量，先进行一元回归，然后进行二元逐步回归，筛选出影响最为显著的变量。2007年数据模型如下：

选取9个变量：营业收入增长率、主营收入增长率、总资产收益率、净资产收益率、营业利润比利润总额、固定资产与总资产的比值、每股净资产、每股收益、资产负债率。由于选取变量较多，彼此间相关程度高，存在多重共线性，因此在进行回归时需严格遵照计量意义检验。

1.首先对9个变量进行一元回归，得到结果如表2所示。

2.对9个变量进行回归后发现每股收益的效果相对其他变量较好，因此选择每股收益加入新的变量，得到结果如表3所示。

3.最终模型：加入新变量后的拟合程度没有得到显著提高，且系数并不线性显著，因而选取相对的最佳模型：

y=-0.06+0.371x22

据此可知：每股收益是影响股价收益率的最显著因素，每股收益增长1个单位时，股价收益率平均增加0.371个单位。上述模型符合经济原理，符号正确，且通过了各项假设检验，说明在2007年影响股价收益率的最显著变量是每股收益。尽管从模型拟合效果看，并不是很理想，但达到了分析目的，找出了影响最为显著的变量。

2008年数据模型：按照同样的分析方法，可以得到2008年逐步回归模型：y=-0.2+0.004x16。模型统计检验p值为0.005，在通常情况下可以认为具有统计显著性。说明在2008年净资产收益率是影响股价收益率的最显著因素，当净资产收益率变动1个单位时，股价收益率平均变动0.004个单位。

从上述分析可知，尽管2007年与2008年影响股价收益率的最显著变量不同，但每股收益和净资产收益率均属于度量公司盈利能力的指标，说明影响样本上市公司股价的最显著因素还是公司的盈利能力：公司盈利能力越强，投资者获得的收益越高。

六、结束语

上市公司财务数据向证券市场传递了有用信息。2007年、2008年，影响程度最大的因素是每股收益、净资产收益率，两者最能反映出当年样本上市公司盈利能力的强弱，从而影响股价收益率。

【参考文献】

［1］ 陈信元，陈冬华，朱红军.净资产、剩余收益与市场定价：会计信息的价值相关性［J］.金融研究，2002（4）.

［2］ 陆静，孟卫东，廖刚.上市公司会计盈利、现金流量与股票价格的实证研究［J］.经济科学，2002（5）.

［3］ 李训，曹国华.我国上市公司股票收益率影响因素的实证研究［J］.重庆大学学报，2006（5）.

上市公司收益质量分析 篇4

(一)酒店类旅游上市公司样本的选取

截至2007年3月,我国沪深两市以旅游业(包括旅行社、饭店、景观以及综合旅游服务企业)为主业的公司有27家(以下简称旅游业上市公司)。样本选取基于2006年度财务报告,以旅游上市公司中酒店业务收入是否超过其主营业务收入的50%为标准,将其界定为酒店类旅游上市公司(见下表),其中酒店业务包括餐饮、客房、酒店管理合同业务、特许经营、租赁、娱乐及相关其他业务。

(二)酒店类旅游上市公司报告收益基本状况的分析

就酒店类旅游上市公司而言,其报告收益现状并非乐观,通过下表我们发现,酒店类上市公司中只有锦江股份、金陵饭店、华天酒店报告收益同比有所增长,而其他四家上市公司增长率大幅度下降,以新都酒店最为突出。从上市公司经营的角度,我国酒店业利润率仍维持在相对低位,行业整体仍处于微利状态。

二、影响酒店类旅游上市公司收益质量因素分析

(一)影响酒店类旅游上市公司收益质量的显性因素

1. 报告收益的构成。

根据《企业会计准则——基本准则》,我国酒店业利润总额可分割成营业利润、投资净收益和营业外收支净额三部分。正常情况下,营业利润应是企业利润的主要来源,它的可持续性、稳健性的特点决定了这样一个事实:企业的利润如果主要来源于主营业务利润,则该企业的收益在稳定性上具有较高的质量。因此,从收益稳定性的角度考虑,营业利润特别是主营业务利润在利润总额中所占的比重越大,企业的收益质量越高。而营业外收支净额,因其不是企业主观努力的结果,而是由于外部因素或企业的不慎行为所致,故并不能作为评价企业收益质量的影响要素。

对于投资收益所占的比重,应根据投资目的进行分析:如果企业只是处理暂时闲置的资金所获得较高的投资收益,考虑其暂时性,从高质量收益的可持续性角度分析,此种收益质量并不高。但如果企业出于经营战略考虑而进行长期的权益性、债权性投资,且该种投资对企业未来财务状况、经营成果造成的影响是持续的、稳定的,能够给企业带来比较稳定的收入,因此收益的质量较高。

鉴于我国多数酒店类旅游上市公司进行多元化经营,对上市公司收益质量进行分析时,不仅要关注主营业务利润的持续、稳定增长,更应关注收益的构成比例以及投资收益的来源及稳定性。在对酒店类上市公司2006年报告收益分析中发现贡献较大的是投资收益,如华天酒店净利润增长率的42.66%来自于策略性投资业务,锦江股份投资收益的增长额为3 219.18万元,而其净利润的增长额则为2 415.88万元,投资收益的增长率大大超过了其主营业务利润增长率与营业利润增长率。但是锦江股份的收益质量却明显高于华天酒店,因为前者主要是战略性经营投资,而后者则来自于非持续性的股票投资与资产并购活动。而通过合并收入与出售交易性金融资产取得的投资收益并不能说明酒店上市公司收益的实质内容,随即表现出的股票价格大幅波动则是该会计期间公司收益质量很好的诠释。

2. 报告收益的稳定性和现金保障性。

酒店类旅游上市公司总体盈利的波动性并不显著,报告收益呈现正增长的公司能够保持持续稳定的增长,但仅限于营业利润部分,而报告收益呈现负增长的公司其盈利的趋势则呈下滑曲线。在报告收益的现金保障性方面,酒店类旅游上市公司总体状况较为乐观,每股经营净现金流量能够保持稳定并维持正值,甚至包括了巨额亏损的新都酒店和ST东海,经营现金流量与营业利润的偏离度较小(见下表),说明公司财务报表反映的会计收益具有一定的变现度,当然这同酒店类旅游上市公司经营特点与信用政策是紧密相关。

通过以上分析可以看出,我国酒店类旅游上市公司报告收益所反映的盈利能力与收益质量基本上是匹配的,旅馆酒店业净资产收益率排名第一及第二的锦江股份与金陵股份,其报表收益对企业过去、现在的经营成果和未来经济前景的描述能够体现出与行业经营特点和风险相关的收益质量,而一些亏损或负增长的公司正是由于较差的收益质量才导致收益能力的下降。那么,就包括投资人在内的各利益关系人在对酒店类旅游上市公司收益质量进行决策分析时,如何从根本上把握酒店类旅游上市公司盈利的实质内容,我们不能仅仅着眼于以上的直接因素,因为旅游酒店业本身属于特殊行业,几乎承载着满足消费者“食、住、行、游、购、娱”需求的绝大部分,酒店业提供的产品主要表现为服务,而这种“产品”的实现方式又是多样化、多环节,内容上极具灵活性,从而导致经营和管理的不确定性,因此在对酒店类旅游上市公司收益质量影响因素进行系统性的研究时,我们不能忽略隐性因素的影响。

(二)影响酒店类旅游上市公司收益质量的隐性因素

1. 酒店业竞争环境对上市公司收益质量的影响。

长期以来,我国中小规模的星级酒店占了主导地位,它们之间的恶性竞争加大了市场风险,导致全行业利润率较低,严重影响了我国酒店业的收益质量。随着入世承诺的逐步实施,我国酒店业面临市场竞争加剧,部分机制落后的国有及集体所有制酒店生存空间将进一步收窄,外商投资酒店及管理体制健全、经营模式灵活的中资酒店集团利润会进一步集中,其收益质量也会逐步增强,如锦江股份等。

2. 酒店业经营模式对上市公司收益质量的影响。

服务业中,酒店属于专业性很强,经营管理比较复杂的企业,在对收益质量分析时,需要对酒店集团公司的主要控股公司和参股公司的业绩进行分析,而这些投资收益的稳定与持续性往往对上市集团公司的收益质量产生巨大的影响。如:锦江股份2006年公司净利润的12.5%来自于投资收益,其中75%左右主要是其投资的连锁餐饮肯德基业务。同时灵活的经营模式会导致经营成本的下降,从而提高收益的数量。但酒店业的多种经营模式在我国目前企业会计准则体系并不健全和完善的大环境中也会给上市公司收益质量带来一定负面作用。

首先,多种经营模式易形成错综复杂的关联方关系,而借助于关联方交易,上市公司常常采取明显偏离市价的高价或低价进行商品购销活动,以达到拉高或降低收益的目的。但这部分收益并不是上市公司通过正常交易赚取的,而只是其关联公司利益的转移,不能反映上市公司的真实收益水平,因此收益质量并不能得到有效保证。

其次,多种经营模式在会计政策的选择方面给企业管理层造成可操纵的可能性,如管理合同、租赁收入、特许经营的转让收入或使用费用如何确认与计量,新企业会计准则给了原则性的规定,企业具有很大的会计政策选择的空间,因此经营模式越复杂,收益质量的可靠性分析难度也就越大。

三、酒店业经营特点对上市公司收益质量的影响

酒店业的传统业务包括了住宿业务与餐饮服务业务,销售上受到季节性波动的影响很大,因此在酒店业收益的持续性分析方面,应该考虑季节性因素,特别是度假型酒店。鉴于餐饮业务必须提供满足顾客期望的产品,产品的分销链与时间间隔比制造业的产品短得多,故酒店业经营特点之二在于受到销售过程短暂和产品易损的影响;此影响在酒店产品和服务的传递和消费中同时对产业的劳动密集型产生效应,故酒店业经营特点之三在于需要一支庞大而有效的员工队伍,鉴于此,要保证酒店业收益质量,必须有效控制销售成本、管理费用和劳动力成本;最后酒店业在很大程度上还是固定资产密集型的,为了更好满足顾客的需求,酒店业固定资产的更新更加频繁,因此是否能够稳定地保持较高水平资产运作效率,成为衡量酒店业盈利能力和收益质量的重要指标和影响因素。

上市公司收益质量分析 篇5

【关键词】房屋资产；收益最大化；方法

1、引言

某房屋建筑公司下的商贸公司主要经营的业务为房屋资产租赁和管理业务，其中包括商铺、摊位、商场等。公司在日常经营中，通过何种方式实现房屋资产收益最大化，已经成该公司的主要解决问题。很多人都在轻视房屋租赁工作，认为任何人都会做，放租的只需向租客收取租金就可以了。但是，要想实现房屋资产收益最大化就不是一件简单的事情了，也不是所有的人能做到的。此商贸公司通过几年的摸索前进，终于获得让房屋资产实现最大化收益的办法，并给公司带来新的经济增长点。

2、房屋资产收益最大化四步曲

在对房屋资产收益最大化的施行过程中应该根据马克思主义价值规律，也就是商品价格应该和它的价值是相等的，随着市场的不断变化，价格应该围绕着其价值进行上下波动。运用到房屋租赁中也就是租房的价格应该依据市场现有的租金价格进行上下波动。每年的下半年都要对来年的房屋租金市场进行摸底调查，进而帮助企业确定第二年的房屋租赁价格。要想实现对来年房屋租赁价格准确掌握，实现房屋资产收益最大化就必须通过以下四步进行，即人心工程、理论分析、走访调查和综合后报批。

2.1人心工程

人心工程的主要内容就是对公司职工进行“公心”与“私心”教育。公心也就是公司有关负责人应该以公司利益为重点，坚决抵制租客的小恩小惠；因为个人得点小恩小惠会给公司带来巨大的经济损失。私心也就是将公司财物虚拟私人化，像爱惜私人财产一样爱护公司财物，坚决为公司创收；公司收益增高了，员工就能得到公司更多的奖励，形成“公司增收——员工受奖——公司再增收——员工再受奖”的良性循环。

2.2理论分析

在房屋租赁过程中要进行精准的理论分析。对第二年房屋租金水平应该做到心里有数。我们从四个要素进行分析，确保准确。第一要素，房屋的技术状态，也就是房屋的质量及几何尺寸等一些要素特点；第二要素是房屋资产所处的位置，含金量如何；第三要素是房屋所在地区的平均租金水平；第四要素是房屋所在的“小环境”的商业发展方向，还要对当前的大环境进行调查。通过对上述四要素的调研，能够为每套房屋资产第二年的市场租金水平比较精准的确认奠定基础。

2.3走访调查

进行走访调查的主要目的是为了得出每套房屋第二年的市场租金水平的实际数据。主要从两个方面进行：（1）对我们拥有的房屋应该拥有的租金价格进行调查，其主要方法有三个，分别为：①正式或者非正式进行招租，通过和多个有意承租的租客进行讨价还价，进而了解他们所能承受的大致租金水平；②通过试探性的方法进行吹气放风，对现有承租人的反应进行调查，也就是通过业务员向租客放风说，明年的租金增幅会很大，但是增长多少不得而知，通过对承租人反映的收集与调查确定他们所能承受租金水平；③通过房屋中介对房租价格进行了解或者通过悬挂高价租金，对承租人的还价水平进行了解。（2）通过对与我们所处同地区同品质的房屋的租金进行了解。主要途径也有三个：①假装为租客向房主询问租金价格；②可以通过房屋中介询问价格，也就是借着问房价的机会到房屋所在处进行消费，在消费过程中可以通过与租客之间的交谈来进一步了解他们的租金水平；③通过不同的房介中心询问价格。通过对上述信息的总结，基本就能确定来年该地区同等房源的租金水平了。

2.4综合后报批

此步骤为实现房屋资产最大化的最后一个环节，通过上述方法已经对房屋租金价格进行了充足的调查，能够准确的判断出第二年房屋市场的租金水平。综合的基本原则为以市场调查数据为基础，通过进一步对数据进行分析。当两者相差较小的时候，就按照市场调查数据来确定租金；当两者的差距较大的时候，再利用加权法进一步确定，也就是两倍的市场调查数据加上一倍理论分析数据后，再除以三。综合处要将分析出来的来年房屋租金水平上交到公司的业务部门，业务部门还要根据资产一体化管理办法对信息进行分类，一部分上交公司管理层来定案，另一部分交给公司资产一体化管理部门，由其研究方案是否可以执行。最后确定下来的方案再交给经营部来实施。

3、合同租金水平的确定

公司制定出来的方案只是出租方（合同甲方）单方的意见，只有和租客达成一致意见以后所得到的数据，才是真正的来年合同租金的实际水平。在经营理念上要将“出租”房屋改成“经营”房屋，也就是将房屋的出租作为日常的生意来处理。出租公司肯定希望合同租金水平高一些，但租客肯定希望租金水平低一些好，这是一组非常尖锐的矛盾。所有的生意都是通过谈判来实现的，要想谈判结果对我方有利益，谈判者就必须懂得谈判策略与谈判技巧，甚至开展心理战。

3.1严守商业机密

我公司通过一系列的调查研究确定下来的房屋租金数据还是比较科学合理的，也是一组相对比较公正的一个水平，基本没有什么退让空间。一旦让租客知道这些机密，双方的谈判是很难进行的，也很难得到公司理想的结果。

3.2单独约谈

对各个租客进行逐个突破。如果对租客集体约谈，租客肯定会进行抱团压价，即便是我方的理由再充足、方案再有理，面对众多的租客也是无用的，甚至会促使租客抱团对我方展开心理战。逐个约谈、单个突破不仅是谈判策略，也是对房屋市场租金水平的真实反应，因为同一条街或同一地区不同的房屋，它们的商业价值是不一样的，租金水平也是不一样的，所以，对租客一定要逐个约谈，做到房不同价不同。

3.3报虚价

在与租客进行谈判的时候可以设置一个比较高的虚假价格，报虚价的主要目的不是坑人的不道德行为，而是我国房屋市场中一种常用技巧，况且租客既然能够接受的房价，自有他能接受的道理。这也是我公司追求房屋资产收益最大化的必选手段。

3.4实施心理战

在进行心理战的时候要准确把握租客不愿放弃房屋使用权的心理下，可以通过一些“强硬”的方式让其接受我们的设定的最终房屋价格方案。实施这一方案必须确保加价的程度，不能胡乱加价，否则会将生意谈崩。在谈判过程中“强硬”的语言可以说“没事，生意不成人意在，对你我们是首选，你不租别人会租的”，“甲乙双方取得一致意见才能签合同，若咱们双方谈不拢，你就退出，我方随即向社会公开重新招租”。

3.5向社会公开竞租

以向社会公开竞租（出价最高者获承租权）形式，出租商铺。效果奇好：成交租金水平往往超当时应有的市场租金水平。

4、总结

在房屋资产收益最大化的过程中对商贸公司来说是一个非常复杂的工作，要求公司各个部门协调工作，帮助公司准确掌握来年市场房屋租金水平，公司经营部门中的所有员工必须掌握谈判技巧，成为实现房屋资产收益最大化主要执行者。

参考文献

[1]江苏省扬州市财政局.规范公房出租程序加强资产收益监管.《行政事业资产与财务》，2010年9期

上市公司收益质量分析 篇6

近年来, 多家上市公司被曝出粉饰财务报表的丑闻, 国内外也都相继出现了很多重大财务舞弊案件, 例如, 美国的安然、世界通信以及我国的琼民源、银广厦等, 这些舞弊案件都与粉饰报告的盈利有关。很多上市公司报告的利润很高, 但其实际的收益质量却不一定高。这些都促使投资者对上市公司利润表, 现金流量表中看似优良的业绩产生疑问, 进而对收益质量进行更加全面、更加系统的思考与分析。能够正确地评价企业的收益质量对证券市场合理规范地发展, 保护投资者和债权人的利益都有着重要的意义。基于此, 本文以服装行业上市公司———报喜鸟为例, 通过计算净收益营运指数与现金营运指数来分析上市公司收益质量, 以期对企业经营管理以及相关者决策有所裨益。

一、企业收益质量的理论分析

(一) 收益质量及收益质量分析的内涵

收益质量一词, 在20世纪30年代开始使用, 一直局限于证券分析行业, 直到20世纪60年代末才引起其他行业和学术界的重视。收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度, 报告收益与公司业绩的可靠程度。收益质量高, 其报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的;反之, 则投资者利用收益信息预测企业未来前景的可靠性就低。

收益质量分析是通过分析会计收益和现金净流量的比例关系评价收益质量, 其主要指标是营运指数。另外, 收益质量分析是一个主观判断过程, 其判断的正确性与分析者的经验、能力和风险偏好密切相关, 分析者必须努力提高自己的专业素质并在实践中积累丰富的经验才能胜任这项工作。此外, 收益质量分析只是对一个上市公司整体投资质量评价时要考虑的因素之一, 并非全部。因此, 在对公司进行整体评价时, 分析者应该将公司的整体环境和财务报表分析结合起来, 根据各个公司的具体情况, 灵活运用各种分析指标, 不要生搬硬套各种指标和公式, 只有这样, 才能得出科学合理的评价。

(二) 收益质量分析的必要性

1.对企业收益质量进行分析, 有利于克服由权责发生制原则造成的企业利润的非现实性, 从而提高会计信息的有用性。从企业利益相关者的角度出发, 债权人希望企业能够按期偿还债务, 投资者希望获得应得的红利, 但仅从企业的利润数量上进行分析, 显然不一定能得到全部有用信息, 因为企业可能并没有同步地取得能够用于满足债权人和投资者有关目的的现金。开展企业收益质量分析对企业利润做出正确的评价, 有利于增强企业会计信息的决策有用性。

2.对收益质量进行分析, 有利于限制企业利用不正当手段进行不法盈余管理。企业管理当局为了某些利益, 往往选择对自身有利的会计政策、会计估计等方法调整收益水平, 如虚报盈利、夸大亏损等实现上市、保牌、配股等目的。通过开展收益质量分析, 可以发现企业的不法盈余管理行为, 纠正公布的会计报告中的不正确收益信息, 给管理当局提出改进意见, 或对管理者进行惩处, 以规范其管理行为。

3.对企业收益质量进行分析, 有利于挤干收益中的水分, 了解企业的真正获利能力, 正确地评价企业管理者的业绩, 实现激励的有效性, 进而从根本上提高企业管理水平。

4.对企业收益质量进行分析, 有利于以正确的数据为基础进行分配, 公正、公平地处理企业利益相关者之间的关系, 调动多元积极因素, 增强企业竞争实力, 促进企业快速发展。

5.对企业收益质量进行分析, 有利于规范公司行为, 进而有利于国家对公司的管理, 规范我国市场经济秩序。

(三) 收益质量分析的方法

1.阅读财务报告, 识别可能影响收益质量的因素

(1) 会计政策分析。会计政策的选择和运用对收益质量有重要的影响, 因此, 投资者应重视对公司的会计政策进行分析, 尤其是对企业会计政策和会计估计变更的分析。收益质量高的企业, 其会计政策应是持续、稳健的。我国企业会计准则规定, 企业只有在下列两种情况下才可以变更会计政策:一是法律、行政法规或者国家统一的会计制度等要求变更;二是会计政策变更能够提供更可靠、更相关的会计信息。在以下两种情况下可以变更会计估计:一是赖以进行估计的基础发生了变化;二是取得了新信息, 积累了更多经验以及后来有了新的发展变化。基于此, 投资者在分析上市公司的会计政策时, 应判断公司会计政策的变更是否满足上述条件, 判断企业是否有利用会计政策和会计估计变更操纵利润的嫌疑, 进而判断企业的收益质量。如果上市公司的会计政策发生异常变动, 而无法解释其原因, 就应注意判断上市公司是否有利润操纵的行为, 其收益的真实性是否可靠。

(2) 审计报告分析。审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的书面文件, 是上市公司收益质量分析的重要依据。在审计意见类型中, 标准无保留意见审计报告的收益质量最高, 非标准意见审计报告的收益质量一般比较差。如果注册会计师出具的是非标准的审计报告或审计报告中含有异常的措辞, 则表明报告收益质量令人怀疑;如果公司推迟报表发布日期或变更会计师事务所, 则表明公司可能就某些事项与注册会计师存在某种分歧, 有可能影响其收益质量。

(3) 基础管理水平分析。基础管理水平是指公司按照国际规范和国家政策法规的规定, 在生产经营过程中形成的维系公司正常运转和发展的企业组织结构、内部经营管理模式、各项基础管理制度、激励与约束机制、信息系统等的现状及贯彻执行情况。分析上市公司收益质量时, 要关注上市公司的组织结构是否按照监管机制的要求建立了法人治理机构;公司内部的经营管理模式是否有利于公司的发展;各项基础管理制度是否合理, 有没有建立起有效的风险监管体系和内控体系;激励约束制度是否能对公司管理者起到激励作用, 是否可以克服经理人的道德风险及逆向选择问题。上市公司的基础管理水平高, 其收益质量才能得到保障。

2.评价财务指标, 判断收益质量

(1) 运用资产负债表的有关指标判断收益质量。企业的销售有现销和赊销两种方式, 现销能够直接增加企业货币资金, 而赊销会产生应收账款。应收账款回收期的长短能说明收益质量的好坏。应收账款回收期的长短主要通过应收账款周转天数来体现。应收账款周转天数=360/应收账款周转率, 应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款。应收账款周转天数是一个衡量应收账款状况的常用指标, 反映企业的收款能力, 体现应收账款的周转速度。应收账款周转天数越短, 表明企业收款速度越快, 企业收益质量越高。反之, 周转速度越慢, 说明企业主营业务收入的真实性就应有所怀疑, 有可能收入有假, 也可能是收账政策制定的不合理造成。

(2) 运用利润表的有关指标判断收益质量。运用利润表可通过三项指标评价收益质量, 即净收益营运指数、销售毛利率和资产净利率。

净收益营运指数是指经营净收益与净利润之比。净收益营运指数越低, 经常性收益所占比例越小, 利润越不稳定, 潜在的投资风险自然就越高。通过与该指标的历史指标比较和行业平均指标比较, 可以考查一个公司的收益质量情况。如果一个公司虽然利润总额在不断上升, 但是经营性利润比重呈逐年下降, 非经营利润的比重呈逐年加大的趋势, 其实这已经是净收益质量越来越差的征兆了。与净收益营运指数类似的, 还有营业利润比重指标, 它反映营业利润占利润总额的比重。

销售毛利率=销售毛利/主营业务收入= (主营业务收入-主营业务成本) /主营业务收入, 该指标反映企业主营业务的获利能力, 代表企业负担营业费用的能力。该指标越高越好。

资产净利率=净利率/平均资产总额, 该指标反映企业资产综合利用效果, 衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。该指标越高越好。由于现行利润表上的利润没有扣除权益资本成本, 所以用会计利润扣除权益资本成本后得到的经济利润来评价收益质量更为科学。

(3) 运用现金流量表评价收益质量。流入结构分析, 包括总的流入结构和经营流入的内部结构两项内容。现金流量表上的流入包括经营、投资、筹资3部分, 所以在流入结构分析中, 首先要进行总的流入结构分析, 分别计算各项流入占总流入的比重。如果经营活动流入比重大, 说明收益质量高。其次要进行经营活动流入的内部结构分析, 分别计算销售商品提供劳务收到的现金、税费返还和其他与经营活动有关的现金占经营活动总流入的比重。如果收到的现金比重大, 说明收益质量高。

现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比率。计算公式:现金营运指数=经营活动现金流量净额/经营所得现金。式中, 经营所得现金是经营净收益与非付现费用之和。现金营运指数是反映企业现金回收质量、衡量现金风险的指标。理想的现金营运指数应为1, 小于1的现金营运指数反映了公司部分收益没有取得现金, 只是停留在实物或债权形态, 而实物或债权资产的风险远大于现金。

二、报喜鸟2008—2012年收益质量的实证分析

(一) 收益质量的实证分析

1.净收益营运指数

资料来源:巨潮资讯网

由表1可以看出, 近5年报喜鸟经营净收益和净利润呈逐年增加趋势, 但是净收益营运指数总体是呈下降趋势的, 由2008年的3.71到2012年的2.99, 在2010年下降到2.81, 虽然在2011年有回升, 但2012年又下降到2.99。这说明, 公司虽然利润总额在不断上升, 但经常性收益所占比例在缩小, 利润也不稳定, 继而潜在的投资风险也变得越大, 收益的稳定性变弱, 收益质量降低。

与净收益营运指数类似的, 还有营业利润比重指标, 它反映营业利润占利润总额的比重。为了进一步区分宏观经济因素对报喜鸟收益质量的影响, 本文将服装行业雅戈尔与报喜鸟收益的相关指标进行对比, 具体如表2。

(%)

资料来源:巨潮资讯网

资料来源:作者编制

从图1不难看出, 两大企业营业比重总体上都呈下降趋势, 在2008年和2009年波动都比较大, 两大企业都面临经营性利润减少的问题, 收益质量都在变弱;但是报喜鸟营业比重比雅戈尔偏大, 同时也表明报喜鸟在经营方面受到的影响相对而言比雅戈尔要小。

2.现金营运指数

资料来源:巨潮资讯

资料来源:作者编制

从图2不难看出近5年经营所得现金呈逐年增加趋势, 经营现金流量净额也在增加, 但在2011年出现负值, 说明经营过程中应收账款过多, 现金收入少。

从图2还可以看出经营所得现金在不断增加, 然而经营现金流量净额增长缓慢, 在2011年出现负值, 出现亏损现象。说明这个企业收益的现金保障程度不高, 甚至在降低, 收益质量在变差。同时现金营运指数都小于1, 反映了公司部分收益没有取得现金, 只是停留在实物或债权形态, 而实物或债权资产的风险远大于现金。

三、研究结论及展望

(一) 结论

上市公司报告的利润很高, 但其实际的收益质量却不一定高, 这就需要我们很好地把握盈利能力和收益质量这两个衡量企业好坏的重要标准。一家好的上市公司即使有很强收益能力, 但是没有良好的收益质量也会严重阻碍企业的进一步发展。本文通过报喜鸟实证分析, 评价了服装行业上市公司报喜鸟的收益质量。通过统计分析发现, 公司在2008年受到金融危机影响, 收益质量在下降;在2011年出现亏损, 但是在经历危机后收益质量有所提高。

(二) 建议

1.针对企业

(1) 找准定位, 坚守主营业务, 提高自身的综合实力。即生产工艺、技术水平、设计理念, 以及行业地位的重新整合与定位。清晰明朗化的市场定位是明智的选择;敏锐的市场眼光, 抓住并引领时尚, 做大主营业务。服装行业是一个塑造美、创造美以及传播美的行业, 将人们对生活的态度通过服饰来展现是行业独有的特质, 如何正确运用其在行业振兴中起到的推动作用, 是服装行业从业人员都应当思考的问题。

(2) 从自身降低成本投入, 提高主营业务的经济效益。这里指的是从企业的大环境上做节俭, 水、电、可再生物料等的合理利用都是有效节省企业开支的方式, 而坚决不在降低原材料的质量上节约成本。

(3) 规范管理, 建立完善的现金流量管理体系。企业要合理配置流动资金, 安排流动资金的筹措、投放、分配、使用和回收工作, 科学合理地控制现金占用量, 有效运用资金, 降低资金成本, 并加强现金流量的分析和考核。财务部门要建立流动资金主要经济指标台账, 提供科学规范的现金流量报表, 使管理者能根据这些数据有效的监控流动资金的运作情况, 随时了解现金流量、库存积压、销售、应收账款等情况, 分析自身的偿债能力、资金周转能力和获利能力。

2.针对政府

(1) 发挥政府强有力的作用。积极减少信息不对称对经济产生的危害, 并通过一些限制和规定保护市场机制和分配的实现。在资本市场上政府可以通过制定上市公司事项公告制度、加强监督机构管理等手段, 使信息更加完全, 清除隐患。在一般商品交易市场上, 政府应通过品牌管理、质量监督管理等手段, 通过大众传播等方式, 使买方得到完整的信息, 消除卖方误导。

(2) 要重视宏观调控中国际因素的影响。随着后WTO的时代到来、中国经济的进一步开放, 国民经济日益受到全球经济和政治的影响。不管是针对人民币汇率所形成的政治经济压力, 还是国际油价对中国通货膨胀所形成的外部压力, 都说明在中国的经济宏观调控都必须扩展视野, 要将国际因素更多的纳入政策制定的范围, 充分重视国际间的相互影响因素, 为中国经济的发展把握准确的方向。

(三) 展望

纵观历史, 逆境往往是变革的最佳时机。服装行业有别于其他行业的最大特点就是灵活性与多变性, 尤其是时尚服装业更是八面玲珑的一支奇葩。这正是服装行业自身存在的最有利的盾牌。在市场经济的竞争大潮中, 企业要甘于主业暂时的低潮, 坚守主业, 让品质来源于专业。只有这样的经营管理, 才能获取长期的高质量的收益, 为相关利益者谋取可持续的利益。

以上对服装行业上市公司收益质量的分析, 我们可以延伸到中国的其他行业。企业不能因为一时的利益而去粉饰报告的盈利。对于我国上市公司收益质量存在的问题, 无论是理论还是实践, 都处在发展阶段, 各上市公司的收益质量也存在一些问题。要想解决这些问题, 需要企业、国家和投资者共同努力。一方面, 企业加强自身的营运管理, 如现金流量、资金运用效率、流动资产变现能力等方面管理;另一方面, 国家国家也要加强和改善我国经济宏观调控、加强会计政策, 的引导和约束;同时, 投资者也要提高对和投资有关的分析能力, 不能盲目跟风。只有这样, 才能促进证券市场的规范发展, 保护投资者、债权人的利益, 使我国上市公司更加长久的发展。

摘要：以服装行业上市公司——报喜鸟为例, 通过计算净收益营运指数、现金营运指数来分析上市公司收益质量, 并提出相关建议, 以期对企业经营管理以及相关者决策有所裨益。

关键词：收益质量,报喜鸟,服装行业,上市公司

参考文献

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上市公司收益质量分析 篇7

本文认为解答以上问题, 对评价江苏制造业上市公司的收益质量有着十分重要的现实意义:一方面, 有助于提高企业外部信息使用者对信息的鉴别能力以帮助其进行科学决策;而对于企业内部管理层, 可以帮助其理清自身的收益情况, 分析其中存在的问题, 增强其对收益的管理能力, 从收益角度避免公司在不知不觉中陷入经营困境;另一方面, 也有利于政府监管部门认识我省制造业上市公司的收益质量状况, 以便采取一些必要的措施提高它们的收益质量。

一、研究样本建构与评价指标的选择

本文以我国沪深两市A股及创业板江苏地区制造业上市公司为研究对象, 分析评价它们在2009年的会计收益质量高低。

根据研究的需要, 对样本做了如下处理: (1) 剔除了3家ST公司 (ST高陶、ST琼花、ST春兰) 和2009年净利润为负的5家公司 (华昌化工、中达股份、亚星客车、华芳纺织和江山股份) ; (2) 无锡的太极实业 (股票代码:600667) 2009年度审计报告被出具非标准意见, 但由于会计师事务所出具的是带强调事项的无保留意见, 所以仍作为研究样本。

经过以上筛选和处理, 选出的样本为78家。这其中的77家2009年财务报告审计意见均为标准的无保留意见, 可见, 样本公司2009年的会计收益是真实可信的, 具备收益质量的首要特性之一———真实性。

根据收益质量多维分析的特点, 本文采用以主因子分析为主的统计分析方法, 结合前人研究, 从反映收益质量特征的获利性、现金保障性、持续性等三个方面 (本文将真实性要求作为收益质量评价的前提条件) , 依据全面性、代表性、数据易获得性等原则设计与选取具有代表性的8个财务指标构成收益质量指数评价体系 (如表1所示) , 对江苏地区制造业上市公司收益质量水平进行分析。

二、实证研究

1. 江苏制造业各上市公司收益质量分析。

(1) 数据处理与模型构建。

本文首先收集、整理各样本公司收益质量评价8个具体分析指标2009年的相应数据值 (因篇幅限制, 不列出相关指标原始数据) , 并采用数学方法进行标准化处理, 然后建立相关系数据矩阵R并得到其特征向量。采用统计软件SPSS 16.0进行分析, 得到R的特征值和贡献率 (如表2所示) 。

根据表2, 变量相关系统矩阵共有三大特征根:3.077、2.292、1.368。这三个因子已经解释了原变量的标准化方差的84.212%, 即用三个主因子代表原来8个原始指标评价江苏制造业上市公司收益质量水平已有近85%的把握。

为便于对各因子载荷进行合理的解释, 本文对初始因子载荷矩阵做方差最大正交旋转, 计算结果如表3所示。

从表3可以看出, 旋转后的因子系数已经明显向两极分化, 有了更鲜明的实际意义。如果用Fn来表示第n个因子, 则:F1因子在指标总资产收益率、销售净利率、销售毛利率上有较大的载荷, 说明这3个指标有较强的相关性, 这三个指标代表着企业的获利能力强弱, 可以将F1命名为获利性因子;F2在净资产现金回收率、总资产现金回收率、经营现金净流量与净利润的比率这三个指标上有较大的载荷, 这三个指标代表企业收益的现金保障能力, 可以将F2命名为现金保障性因子;F3在扣除非经常性损益的净利润占净利润的比率、营业利润与利润总额比率这两个指标上有较大的载荷, 这两个指标代表着企业收益的持续性, 可以将F3命名为持续性因子。

F1、F2、F3三个因子反映了8项指标信息总量的84.212%, 显然, 选择这三个主因子所代表的信息量已能充分解释并提供原始数据所能表达的信息, 仅损失信息量的15.788%。主因子的经济意义是由因子模型中权数较大的几个指标的综合意义来确定的。本研究中主因子F1、F2、F3分别从收益的获利性、现金保障性、持续性三个方面来评价江苏制造业上市公司收益质量水平。本文依据主因子得分表达式首先计算得出78家样本公司三个主因子对各原始变量的得分即F1、F2、F3。

利用三个因子的方差贡献率进行线性加权求和便可以得到一个能够反映江苏制造业各上市公司2009年收益质量水平的综合指数 (EQI) , 如下式所示:

(2) 结果分析。

根据上面的评价模型, 结合样本公司2009年的数据资料, 可得到江苏制造业78家上市公司2009年收益质量水平的综合得分及排序。一般来说, 分值越高, 说明该上市公司的收益质量水平越高;得分大于0, 意味着该公司收益质量水平在全样本公司收益质量平均水平之上, 反之则在全样本公司收益质量平均水平之下, 需要积极调整经营思路以促进企业收益质量的提升。

通过计算得出江苏省78家上市公司2009年收益质量水平的综合得分及排序结果。由于表太大太长, 这里不能将得分及排序情况一一列出。由计算结果可知, 江苏制造业共有42家上市公司的收益质量综合得分 (EQI) 为正值, 占江苏制造业上市公司总数的53.85%。从收益质量EQI排名来看, 洋河股份、恒瑞医药、鱼跃医疗、徐工机械和恒宝股份这5家上市公司的收益质量最好, 排名第一的洋河股份EQI为1.559 7。南京化纤、华东科技、红太阳、天奇股份和林海股份这5家上市公司的收益质量最差。排名最后一位的南京化纤的EQI为-2.290 3, 与排名第一名的洋河股份的EQI相比, 两者差距很大。

再从各主因子得分来看, 收益质量的获利性得分显示, 恒瑞医药、洋河股份、康缘药业、恒宝股份和鱼跃医疗位居前列, 说明这5家上市公司的收益获利能力较强, 其中排名第一的恒瑞医药F1因子得分为3.791 8。而南钢股份、南京医药、如意集团、红太阳和南纺股份的收益获利性较差, 排在最后5位, 排在最后一位的南钢股份F1得分为-1.266 6。从收益质量的现金保障性得分可以看出, 红太阳、恒顺醋业、徐工机械、红豆股份和南纺股份位列前5名, 说明这5家上市公司收益的现金保障性较好, 排在第一位的红太阳现金保障性因子得分为1.999 8。而南京化纤、南通科技、常铝股份、霞客环保和禾盛新材这5家上市公司的收益现金保障性较差, 排在最后5位, 其中南京化纤现金保障性因子得分为-6.242 0, 与第一位相差极大。收益质量的持续性方面, 徐工机械、三房巷、江苏索普、南钢股份和新民科技位居前5名, 这几家上市公司的收益持续性相对较好, 排在第一位的徐工机械持续性因子得分为0.521 9。而华东科技、红太阳、南京熊猫、天奇股份和南纺股份的收益持续性较差, 排名为末5位, 特别是华东科技持续性因子得分竟然为-6.718 6。

2. 与上海、浙江制造业上市公司的对比分析。

运用因子分析法, 仍采用上述8项指标, 对同处长三角制造业结构趋同程度较高的江苏、上海和浙江二省一市的共218家制造业上市公司收益质量进行对比研究。限于篇幅, 本部分研究不详细列示实证分析的过程, 构建的长三角二省一市上市公司收益质量综合评价指数为:

将指标标准化的数据代入前式可得出218家样本公司收益质量水平的综合得分及排序。因篇幅限制, 这里不一一列出。

从苏、浙、沪三个地区的收益质量平均得分来看, 江苏制造业上市公司收益质量的平均得分为-0.074 6, 上海制造业上市公司收益质量的平均得分是-0.032 5, 只有浙江制造业上市公司收益质量的平均得分是正值, 为0.088 1。因此, 在长三角地区, 江苏制造业上市公司的收益质量并不令人满意, 其收益质量明显差于浙江地区制造业上市公司, 略差于上海地区制造业上市公司。

从三因子得分来看, 江苏制造业上市公司收益质量的持续性是三地中最好的, 应保持这一优势, 但获利能力 (上海和浙江平均获利性因子得分分别为0.009 9和0.092 2, 江苏仅为-0.108 5) 、收益的现金保障性 (上海和浙江平均现金保障性因子得分分别为0.041 0和0.044 2, 江苏仅为-0.077 1) 亟待提高。

3. 江苏制造业上市公司分行业收益质量分析。

(1) 分行业收益质量主因子、EQI得分及排名。

为了更好地对江苏制造业上市公司的收益质量进行研究, 本文按照江苏地区78家制造业上市公司所制造产品的不同, 对制造业进行了细分, 共划分为21个行业。本文上市公司分类来源于宏源证券大智慧经典版V5.6 (查询时间为2010年5月) 。为简便起见, 21个行业所对应的8个评价指标值, 本文取行业内上市公司该指标的算术平均数。因篇幅所限, 因子评价详细过程从略。我们根据主成分与方差贡献表构建的分行业收益质量综合评价指数为:

将21个行业8个指标算术平均数标准化的数据代入综合评价指数模型, 我们得到21个行业收益质量水平的综合得分及排序, 如表4所示。

(2) 收益质量分行业聚类分析。

在对制造业21个行业获利能力、现金保障能力、收益持续能力评价以及EQI综合评价的基础上, 利用聚类分析方法, 对江苏制造业收益质量水平进行大致分类并明确其特征, 将有助于我们从宏观和中观层面认识江苏制造业收益质量的现实状况, 为相关决策提供客观依据。

对21个制造业行业收益质量综合状况进行聚类分析, 通过雷达图 (见右图) 可对各行业收益质量的获利能力、现金保障能力、收益持续能力进行直观描述。为了做图的方便, 本文用1~21代表表4中的21个行业, 即数字“1”代表饮料制造业, 数字“2”代表食品制造业, 数字“3”代表医药制造业, 依此类推。

如右图所示, 对江苏制造业各行业收益质量三维指标加以分析, 可以将江苏制造业行业收益质量大致分为以下七类情况, 如表5所示。

从表4、表5可以看出, 饮料制造业、食品制造业和医药制造业的收益质量相对较好, 有色金属冶炼及压延加工业、生物制品业和电器机械及器材制造业的收益质量较差。本文认为这与国家的经济环境和政策有一定的关系。

2009年是后金融危机时期, 因为饮料、食品和医药与人民的生活息息相关, 需求弹性呈刚性, 因此, 这三个行业几乎不受宏观经济形势变化的影响, 收益质量相对较高。另外, 饮料制造业的各类成本相对于其他行业来说较低, 所以获利能力相对较强, 排名第一位。

黑色金属、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业这几年原材料价格不断上升, 导致行业获利空间不断缩小。另外, 由于钢铁行业产能过剩, 国务院出台了相关通知, 坚决抑制这一行业的盲目扩张和重复建设。这一政策对黑色金属冶炼及压延加工业的收益质量也带来了一定的影响。

电器机械及器材制造业、化学纤维制造业、普通机械制造业由于受金融危机的影响较大, 国内外需求缩减, 市场销售困难, 因此其收益质量相对较差。相信随着经济的逐渐复苏, 其收益质量会有相应的提高。

生物制品业与医药制造业不同, 不属于需求刚性化的行业, 金融危机导致财政预算减少, 影响新药研发投入;又加上社会需求严重下降等都对该行业产生了较大的负面影响, 所以该行业整体收益质量较差。

三、结论和展望

本文从收益质量定义入手, 根据对收益质量特征要求的分析, 结合前人研究, 从反映收益质量特征的获利性、现金保障性、持续性等三个方面, 设计了八个财务指标构建多维度的综合收益质量评价体系, 并利用此体系对2009年江苏制造业上市公司的收益质量运用因子分析模型进行了综合评价。通过实证研究, 本文得出以下结论:

1.2009年江苏制造业上市公司收益质量两极分化情况明显。

主要原因是收益质量较差的上市公司仅仅注重了收益质量的某一方面, 忽视了在获利能力、收益的现金保障能力和持续能力三方面的全面均衡发展。而从前文实证分析得到的综合评价模型可知, 收益质量与企业的获利能力、收益的现金保障能力、收益的持续能力均密切相关, 且这三个主成分对收益质量的贡献均较大。因此, 要提高企业的收益质量, 一方面要特别注意提高企业的盈利能力, 良好的盈利能力是收益质量的一个重要基础 (该主成分权重最大) ;另一方面, 收益质量的现金保障性因子在综合评价模型中所占权重位列第二, 所以, 企业一定要注意做好现金流量的规划和管理。只有注重收益质量三方面的全面均衡发展, 才能真正提高上市公司的收益质量。

2. 江苏制造业上市公司的EPS排名和EQI排名并不一致。

江苏制造业上市公司的EPS排名和EQI排名并不一致反映了投资者对企业进行收益质量评价时不仅仅要关注收益的数量, 更应关注收益的质量。也进一步说明收益质量是一个多维的概念, 我们无法通过某个或某几个传统的财务指标对其进行准确的评价, 只有从收益质量的获利性、现金保障性和持续性这三个方面构建评价指标体系, 并借用因子分析法这个工具, 才能得出较好的结论。

3. 江苏与上海、浙江制造业上市公司收益质量呈现一定的差异性。

从收益的持续性状况来看, 江苏地区制造业上市公司的收益质量最好, 应保持这一优势, 但由于企业的获利能力 (获利性是最薄弱的环节) 与收益的现金保障性均不理想, 从而导致其收益质量明显差于浙江地区, 略差于上海地区, 应注意改善这两个方面问题。江苏应积极吸取浙江上市公司收益质量管理的先进经验, 努力提高其身的收益质量。

4. 江苏制造业上市公司收益质量出现了一定的板块分化现象。

后危机背景下, 饮料、食品、医药制造等需求呈刚性的行业, 2009年会计收益质量较高。黑色、有色金属冶炼及压延加工业、电器机械及器材制造业、化学纤维制造业、普通机械制造业, 受金融危机及原材料成本上涨等因素的影响, 收益质量相对较低。

显然, 江苏地区制造业上市公司2009年收益质量的差距, 受行业因素影响很大, 而行业收益质量受行业获利能力、收益的现金保障性影响又较大。面对金融危机, 国家已经出台了相关的政策进行扶持, 如“家电下乡”、“以旧换新”、惠农政策等。相关行业的上市公司应充分利用好这些政策, 努力扩大市场需求, 以提高本公司的会计收益质量。

本研究还存在一定局限性:一是出于数据可获得性的考虑, 研究指标侧重选取财务指标, 没有涉及非财务指标;二是根据收益的三个质量特征, 每个特征设计与选取最为重要的两到三个指标, 可能难免遗漏一些非常重要的指标, 但实证部分总的评价结论应该是可靠的;三是由于时间与精力限制, 只研究了江苏制造业上市公司2009年的收益质量, 而对收益质量的变化情况与发展趋势缺少研究。因此, 未来的研究应从以上三个方面进一步努力。

参考文献

[1].陈芸, 程翠凤.上市公司收益质量评价指标体系及实证研究.中国乡镇企业会计, 2010;5

[2].蒋瑜峰, 袁建国.上市公司盈余质量测度指标体系的构建与应用.统计与决策, 2010;5

[3].程隆云, 周小君.收益质量的特征与分析.煤炭经济研究, 2009;6

[4].Jodi L.Bellovary, Don E.Giacomino, Michael D.Akers.Earnings Quality:It's Time to Measure and Report.The CPAJournal, 2005;11

上市公司收益质量分析 篇8

本文的研究样本须同时符合以下条件: (1) 2005年12月31日前在沪市挂牌交易的上市公司; (2) 已公开披露2009年年报; (3) 非金融保险业的上市公司; (4) 自2005年起, 连续5年按规定在年报中对“非经常性损益”和“扣除非经常性损益后的净利润”进行了充分披露。经过筛选, 符合上述条件的沪市A股上市公司共823家, 下面的分析就针对这823家样本公司进行。本文中上市公司的财务数据全部来自Wind资讯金融数据库。

二、样本分析

(一) 样本公司非经常性损益总额及其占比分析

从样本公司披露的年报信息看, 在2007年即新会计准则实施后, 非经常性损益总额相对于准则实施之前增幅巨大, 2005年仅为2.73亿元, 2007年则达到了652.38亿元, 同比增长1 135.06%。随后两年非经常性损益总额虽有所下降, 但还是远远高于新会计准则实施之前的数值。相应地, 非经常性损益占净利润的比例也有了大幅度提升, 从2005年的0.09%增至2009年的10.58%, 且在新会计准则实施的第一年达到了13.74%。虽然在2007年之后这个比例在逐年下降, 但仍远高于新会计准则实施之前的比值。

新会计准则实施前后, 样本公司中非经常性损益占净利润的比例在50%及以上的, 2005年有128家 (占15.55%) , 2009年增加到184家 (占22.36%) ;非经常性损益占净利润的比例介于10%-50%之间的, 2005年有171家 (占20.78%) , 2009年增加到240家 (占29.16%) 。具体如表1所示。

由上可见, 新会计准则实施后, 样本公司不仅非经常性损益总额大幅增加, 而且靠非经常性损益盈利的公司数量也明显增多。

(二) 按行业分析

进一步分析发现, 非经常性损益对不同行业的影响存在差异。根据证监会发布的上市公司行业分类指引规定的划分标准, 将样本公司分为12大类, 各行业非经常性损益占净利润的比例具体如表2、表3所示。新会计准则实施前后, 非经常性损益对各行业收益的影响存在以下现象:

一是综合类上市公司披露的非经常性损益占净利润的比例 (简称“比例”) 最大为184.11% (2006年) , 远远超过其他行业, 并且这个比例自2005年起连续4年均超过50%, 为行业之最。可以认为, 综合类上市公司在新会计准则实施前后主要靠非经常性损益盈利, 其收益质量不言而喻。

二是农、林、牧、渔业类上市公司非经常性损益总额 (简称“总额”) 及其占净利润的比例变化最大, 2006年总额仅为2 508.08万元, 比例仅为2.78%;2007年总额增至30 752.63万元, 同比增长11.26倍, 而比例达到了36.87%;2008年更是增至43.48%。虽然该比例在2009年有所下降, 但也是杯水车薪。由此看来, 新会计准则的实施对农、林、牧、渔业类上市公司非经常性损益披露的影响最大, 其收益质量下降。

三是采掘业类上市公司的非经常性损益总额多为负值, 而净利润始终为行业之最, 比例始终保持在10%以下, 收益质量较高。

四是数量最多的制造业公司, 总额及净利润均呈上升趋势, 总额尤以2007年的增幅最大, 同比增长219.90%;比例亦逐年小幅上升, 由2005年的6.32%增至2009年的24.70%。这意味着, 新会计准则实施后, 制造业的收益质量有所下降。

五是房地产业公司的非经常性损益总额和净利润逐年攀升, 但由于净利润的增幅大于非经常性损益, 故其比例呈逐年下降趋势。新会计准则实施前, 该比例在40%以上。新会计准则实施后, 该比例在三年内快速降至15%以下。究其原因, 主要是近年来房价逐年上扬, 房市升温导致房地产业盈利能力增强。

六是只包括6家上市公司的文化与传播行业, 非经常性损益从来都不是重头戏。2005年总额仅为761.24万元, 但比例相对于新会计准则实施之前还是有所提升, 最大为16.14% (2008年) , 而这与北京2008年奥运会的举办似乎是分不开的。

七是社会服务业公司的总额及比例在新会计准则实施后均呈下降趋势。其中, 比例由2005年的23.91%降至2008年的8.31%, 虽然在2009年该比例又涨至17.35%, 但总的来说, 新会计准则实施后, 社会服务业公司的收益质量有所好转。

总的来说, 在新会计准则下实施非经常性损益对各行业收益的影响不尽相同, 但大致上总额呈上升趋势, 在2007年比例的变化尤为明显, 利用非经常性损益调节利润的现象尤为严重。2008年10月证监会再次修订并发布了《公告1号》, 再次规范了非经常性损益的披露, 各行业的收益质量有所提升。

(三) 按盈余管理动机分析

利用非经常性损益扭亏为盈, 显然与上市公司的盈余管理密切相关。国内已有不少学者的研究证明, 我国股市中存在着微利现象、配股现象和重亏现象, 这三类公司有强烈的盈余管理动机。尤其是2008年发生的金融危机, 使企业经营遇到了前所未有的困难, 盈利能力下降, 盈余管理更是不可避免。下面依据样本公司 (剔除当期所有者权益为负的公司) 净资产收益率的高低将其分为微利组、重亏组、配股组以及高利组, 由于非经常性损益具有偶发性、一次性等特点, 如果反复发生、金额较大, 则其很有可能是上市公司进行盈余管理的手段。各组样本公司非经常性损益的影响如表4所示, 特点是:

微利组、配股组:倾向于有正的非经常性损益 (即收益) 。微利组中非经常性损益为正的比例始终保持在82%以上。相比之下, 配股组的这种倾向没有那么明显, 新会计准则实施前最高比例不到70%, 但2007年达到了83%, 随后两年也保持在78%以上。微利组非经常性损益占净利润的比例异常高, 各年都在100%以上。尤其在新会计准则实施后, 该比值急增, 2007年甚至高达585.37%。配股组非经常性收益占净利润的比例较低, 2005年仅为5.41%。而该比值在新会计准则实施的第一年剧烈攀升, 达到了31%, 在随后的两年内又降到了15%以下。由此看来, 新会计准则实施后, 微利组和配股组的收益质量下降严重。

重亏组:新会计准则实施前总体表现有负的非经常性损益 (即非经常性损失) , 其占该组亏损总额的比例保持在10%左右, 并不太高。新会计准则实施后, 总体有非经常性收益, 2009年该组非经常性损益为正的公司占66.18%, 同年非经常性净收益使该组亏损总额减少14%。

作为无盈余管理动机的高利组, 新会计准则实施前后总体表现有非经常性收益, 除2005年的非经常性损益总额为负值外, 2006年之后的非经常性损益总额均为正值。该组公司非经常性损益占净利润的比例在新会计准则实施前均在1%以下, 而2007年后, 该比例增至10%以上, 2009年则降到5.19%, 这与样本公司总体情况类似。由此看来, 重亏组以及高利组的收益质量在新会计准则实施后有少许下降。

三、研究结论

上面对沪市823家A股上市公司的非经常性损益进行了总体及分类的统计分析。分析表明, 新会计准则实施后, 整体而言, 大多数沪市A股上市公司的非经常性损益增加了净利润, 且占上市公司净利润比重的上升, 一定程度上降低了上市公司的收益质量, 但影响程度是有限的。另外, 部分上市公司通过非经常性损益调节利润的情况相较于新会计准则实施前更甚。从行业的角度看, 农、林、牧、渔业公司的收益质量下降尤为明显;从盈利大小的角度看, 微利公司的收益质量一直都不高, 并呈下降趋势。从非经常性损益的角度看, 新会计准则的实施并没有完全如主管部门所愿, 遏制住上市公司操纵利润的现象, 从整体数据来看, 反而为上市公司进行利润操纵选择不同的手法提供了便利。相关改进措施, 既有监管机构配套政策的跟进, 也有研究人士的不少建议, 本文不再赘述。

上市公司收益质量分析 篇9

收益质量是指财务报告收益的可靠程度以及与企业实际创造经济价值的相关程度, 即报告收益的可信度、现金保障程度、未来持续获得收益能力的综合。收益质量应包括真实性、持续性、稳定性、现金保障性、结构鲜明性、成长性、低风险性等特征。

二、收益质量的影响因素

(一) 内部因素

1. 会计政策的选择和运用

会计政策是企业在计算报告收益时所遵循的准则、方法和程序, 国内外的会计准则和处理规范对一些经济事项的处理给出多种会计处理备选方案, 如采取的折旧方法和折旧年限、存货计价方法、计提减值准备等, 从而对收益产生影响。一些不良管理者便通过会计政策或会计处理方法的变更来达到操纵报告收益的目的, 从而对信息获取者产生误导。只有选取的会计政策符合真实的经济活动情况, 报告收益才能更体现企业的真实获利水平, 收益质量也越高。一般来说, 采取稳健的会计政策的企业收益质量高, 稳健的会计政策要求企业在会计事项确认时保持谨慎性, 不高估收益或资产, 也不低估费用或负债, 对可能发生的未来经济损失和费用加以及时合理的估计和确认, 对可能带来的未来经济收益不进行确认, 减少了高估收益和低估损失的可能性, 有利于产生高质量的收益。

2. 公司治理结构

企业通过建立健全内部规章制度和内部控制系统, 优化资本结构, 形成所有者、经营者各利益方相互制衡的制度安排与设计, 对经营者进行有效的约束和激励等有助于更好地解决委托代理问题, 抑制经营者操纵利润、降低收益的动机和行为, 良好的公司治理结构有利于保障收益质量的真实性和客观性。近些年来国际国内资本市场上不断暴露出的财务丑闻事件, 大部分是管理层或股东通过公司治理实施对收益的确认、计量、信息公开的操纵, 公司治理问题对收益质量的影响已引起社会的广泛关注。

3. 收益管理和道德风险

收益管理是指企业在会计规定允许范围内, 通过会计政策的选择和对经营活动的决策目标来提高收益能力, 改善财务状况, 以此提高企业的核心竞争力。由于外部投资者与经理人存在委托代理关系, 存在收益的契约, 于是便有了人为操纵引起的收益质量问题, 这就是收益质量的道德风险。

(二) 外部因素

1. 外部环境

法律环境包括国家制定的法律法规及相关的产业政策, 我国证券市场正处于发展阶段, 资本市场尚不发达, 与证券市场有关的法律规范如公司法、证券法、税法等, 通过影响上市公司治理结构, 约束公司管理当局的行为, 对收益质量产生影响。

经济环境对企业收益的影响更为直接, 通过对企业的生产经营产生影响, 从而影响企业的收益能力、收益的持久性和成长性。

证券市场法律、法规等监管机制的完善程度间接影响着上市公司的收益质量, 在以收益作为筹集资金重要标准之一的市场环境中, 存在以造假等牺牲收益质量为代价换取资金激励的行为。中介机构是外部监管的重要组成部分, 其独立地按有关法律法规对企业会计收益信息进行客观的鉴证确认, 在一定程度上提高收益质量的信息可信度, 有助于投资者准确分析和评价上市公司的收益质量。如果审计报告为保留意见、否定意见等, 就表明注册会计师与管理当局在某些问题上意见不一致, 有可能影响报告收益的质量。还有部分中介机构及其注册会计师职业道德低下或业务水平差, 出具虚假审计报告, 协助企业造假, 损害了投资者等会计信息使用者的利益。

2. 会计理论和核算规范的不完善

我国的会计准则、会计制度等会计理论和核算规范自身不够健全和完善, 存在着一定的缺陷, 企业在会计事项处理政策的选择上仍有空子可钻, 造成财务报告收益与实际收益之间的差异, 影响了收益质量的真实性。即使企业完全按照会计准则进行收益的确认和计量, 由于在此过程中存在大量的职业判断和估计, 不可避免地带有主观性, 也会使得报告收益偏离实际收益。目前我国会计制度和会计准则在对企业的收益确认和会计核算规范上较为谨慎, 历史成本会计模式偏离了收益质量的相关性特征。在物价持续下降时, 以历史成本为基础计算的收益额就会大于以现行价值为基础计算的收益额, 造成收益虚增现象, 导致收益质量下降;而在物价持续上涨时, 则会隐藏收益, 同样造成收益质量的下降。此外, 权责发生制以收入与费用配比来计算收益, 会造成应计收益与现金收益的差异, 使收益质量下降。

三、优化措施

(一) 完善市场监管, 建立上市公司收益质量全面评价制度

证券监管机构应从机制上建立和完善以下几方面:

1. 建立上市公司收益质量全面评价体系。

为帮助投资者得到更真实有效的信息、识别上市公司的收益质量, 市场有必要在已建立的盈利能力标准的基础上, 建立上市公司收益质量全面评价制度, 监督上市公司的收益管理和会计欺诈行为, 定期公布评价结果, 并推行预警机制, 促进上市公司提高收益质量。

2. 是加强上市公司信息披露。

目前市场已建立规范的上市公司信息披露制度, 但仍存在诸如不按规定及时发布中报、年报或业绩预警公告、或隐瞒重大信息不披露、信息披露不真实、信息披露不及时、存在非法的内部披露、上市公司与中介机构联合造假等问题。证券监管部门应加强信息披露的监督, 尤其在信息披露的时间、项目等方面, 促进上市公司及时、规范、真实地进行信息披露。

3. 是及时调整监管政策。

证券监管部门还应根据经济环境的变化及时调整监管政策, 以适应经济改革和国家产业结构调整, 减少上市公司的收益操纵行为。

4. 是加大对违规造假行为的惩罚力度。

在对造假公司负责人追究法律责任的同时, 加大经济处罚力度, 运用高额罚款、暂停上市、永久退市等处罚手段提高造假成本, 有效防止上市公司运用各种违规手段造成收益质量下降。

(二) 健全会计制度体系, 强化中介机构审计监督职能

目前, 我们国家的会计制度和会计政策的选择存在着灵活性, 给了部分上市公司的收益管理和操纵的空间和机会。一些上市公司根据收益管理需要选择会计政策, 用应收账款坏账准备调节利润等行为造成收益质量降低。因此, 应健全相关会计制度, 提高会计报告收益的质量, 从会计技术角度提高上市公司的收益质量。

中介机构审计作为收益质量的保障机制, 对报告收益所反映的真实性起非常重要的作用。中介机构和注册会计师凭借丰富的专业知识和执业经验发现上市公司财务报告中的重大问题, 对上市公司是否存在资金挪用、虚假关联交易、异常的对外担保、收益与现金流完全不匹配等不当行为进行监督。但少数中介机构与上市公司管理层狼狈为奸, 共同进行欺骗, 应采取新举措对其加强监管, 可通过成立独立的监管机构对注册会计师进行行业监管, 提高中介机构的审计质量。

(三) 加强上市公司治理, 形成良好的内部约束机制

如果上市公司治理结构不健全, 就不能形成有效的内部约束, 给企业的收益管理行为留下可操作的空间, 严重的甚至造成“内部控制人”现象。监事会和独立董事制度能在一定程度上起到财务监督的作用, 有助于抑制上市公司的收益管理行为。

(四) 提高市场参与者的素质, 增强识别能力

许多市场参与者往往是基于简单的财务指标数据做出各项投资决策, 无法了解被指标粉饰背后收益质量的真实情况, 这给上市公司收益管理行为提供了机会。只有提高投资者自身素质, 才能对上市公司证券欺诈、收益管理等违法违规行为作防范, 并通过不同的方式督促上市公司增加信息透明度, 从而对市场违规行为形成强大的社会压力, 对上市公司形成制衡。

摘要：在当代经济生活中, 投资者、企业管理当局、监管机构在很大程度上依靠企业公布的财务报告收益来了解企业的经营成果、盈利能力和发展前景, 但在目前的财务信息报告制度下, 会计收益只能反映收益的数量水平, 而难以反映收益的真实质量。本文在收益质量的涵义、特征的基础上对上市公司收益质量的影响因素进行了分析, 并提出优化措施。

关键词：上市公司,收益质量,因素及优化措施

参考文献

[1]裴擎星.上市公司收益质量评价问题的探讨[J].中国证券期货, 2010 (01) .

上市公司收益质量分析 篇10

一、上市公司收益质量评价体系

(一) 定性分析

首先, 应进行环境和行业分析, 主要包括对社会环境、经济环境和行业环境的分析。和谐的社会环境是企业健康、快速发展的前提。优越的经济环境和行业发展前景给企业的收益质量提供了保障。然而如果社会动荡混乱, 经济萧条, 行业不景气, 则上市公司的发展必将困难重重, 良好的收益质量将无从谈起。其次, 实施危机信号分析, 主要包括审计报告是否存在异常现象, 企业是否中途更换会计师事务所, 公司增长过分迅速等。这三种情况都可能是上市公司收益质量低下的主要表现。当然如果认为出现上述三种情况中的一种或几种现象就轻易地得出该企业的收益质量低肯定是错误的。只有从整个评价体系考虑, 才能克服以偏概全的缺点, 才能得出合理的结论。第三, 还要考虑上市公司对会计制度的选择和运用情况, 会计人员的业务素质等等。

(二) 定量模型分析步骤

第一步, 收集权威机构对上市公司各年度财务报告给出的综合评分指标的得分。 (也可以用其他数据组, 但该数据组要能够综合反映收益的获利性、收益的持续性、收益的持续、收益的成长性、收益的变现性、收益的结构性) 。第二步, 对收集到的数据进行归一化处理。第三步, 运用层次分析法确定综合评分指标各部分的权重。第四步, 根据第三步确定的权重, 建立反映上市公司收益质量的综合评分公式。第五步, 运用该公式对目标公司进行评分, 最终确定目标企业的收益质量。

二、上市公司收益质量测度模型

(一) 收集数据并建立数据集如表1所示:

如表1所示:

注:GSi表示公司i;CZ, JG, HL, CX, BX分别为成长型评分, 结构性评分, 获利性评分, 持续性评分, 变现性评分的缩写。即该表格表示从公司1到公司i各自的成长性, 结构性, 获利性, 持续性, 变现性的得分。

(二) 对上述数据集进行归一化处理如表2所示。

如表2所示。

注:归一化处理指首先选出每一类指标的最大值, 然后用同类指标的其他值除以最大值。在该模型中笔者假设公司1的成长性评分最高, 公司2的结构性评分最高, 公司i-2的获利性评分最高, 公司i-1的持续性评分最高, 公司i的变现性评分最高。

(三) 确定各综合评分指标权重

企业的不同利益关系人对收益质量各指标的重视度不同。如投资者可能比较重视收益的持续性和成长性, 而债权人可能更重视收益的变现性。但大多数情况下利益关系人与投资人的立场一致, 因此本文从投资人的角度来确定各指标的权重, 成长性 (CZ) , 结构性 (JG) , 获利性 (HL) , 持续性 (CX) , 变现性 (BX) 。运用层次分析法确定的各评价指标权重如表3所示:

(四) 综合评分公式

具体如下:

其中SYZL (GSi) 表示公司i的收益质量测度值, 公式右边的各系数为通过层次分析法确定的权重, 右边括号内的内容为归一化处理后的结果。

三、上市公司收益质量评价方法应用与测度模型检验

(一) 案例简介

案例源于沪深两市上市公司酒类板块中的三家企业。他们是宜宾五粮液、贵州茅台、青岛啤酒。之所以选择酒类板块中的三家企业, 主要是因为这三家企业都是我国的著名企业, 而且有权威部门公布的排名顺序, 本文试图通过官方排名验证本文构建的收益质量评价模型的科学性。

(二) 定性分析

三家上市公司都属于最著名的酒类企业, 因而在政治环境、社会和经济环境、诚信环境以及行业环境方面是一致的。其次, 经过收集资料发现这三家企业在会计制度的选择和运用以及会计人员的学历、职称等方面没有明显的差异。第三, 会计师事务所对三家上市公司连续多年的审计, 发布的都是标准无保留的审计意见, 其他方面也没有明显的异常现象。

(三) 定量测度模型的检验

具体如下:

(1) 该部分数据是从沪深证券交易所网站获得的。而且, 对三家企业各指标的评分是沪深两市通过综合计算提供的, 因而具有可行性和准确性。同时, 也更能真实地代表五类指标 (成长性、结构性、获利性、持续性、变现性) , 进而反映企业的真实收益质量 (具体数据见表4) 。

注:表格中数据源于沪深证券交易所网站。

(2) 对上述数据进行归一化处理 (见表5) 。

注:表格中数据源于沪深证券交易所网站。

(3) 确定各综合评分指标的权重。

根据上文的模型, 得出成长性 (CZ) , 结构性 (JG) , 获利性 (HL) , 持续性 (CX) , 变现性 (BX) 各部分的权重如下 (见表6) :

(4) 根据综合评分公式 (1) 得:

贵州茅台的综合评分:SYZL=0.297×0.8606+0.055×0.4604+0.103×0.988+0.159×0.7195+0.386×0.8489=0.8327405

宜宾五粮液的综合评分:SYZL=0.297×1+0.055×1+0.103×1+0.159×1+0.386×0.8644=0.9476584

青岛啤酒的综合评分:SYZL=0.297×0.2333+0.055×0.4078+0.103×0.4807+0.159×0.1739+0.386×1=0.5368813

从上述的收益质量测度值可以看出, 三个上市公司中宜宾五粮液的收益质量最好, 贵州茅台的收益质量第二, 青岛啤酒的收益质量第三。我国近年来公布的中国酒类产品综合排名中宜宾五粮液名列第一, 贵州茅台名列第二, 青岛啤酒名列第四。可见本文研究的结果与权威机构的评价一致, 这也证实了本文构建的测度模型的合理性。

参考文献

[1]储一波、王安武:《上司公司盈利质量分析》, 《会计研究》2000年第9期。