外贸企业套期保值论文（精选11篇）
外贸企业套期保值论文 篇1
2016年1月1日起, 财政部针对实体企业套期保值会计处理需求专门制定的《商品期货套期保值业务会计处理暂行规定》 (以下简称《暂行规定》) 开始实施, 目的是降低企业套期会计成本, 放宽套期会计门槛, 促进更多企业参与商品期货交易。冶金工业经济发展研究中心期货应用研究中心自成立以来, 不少企业都曾与本刊联系反应套期会计处理经验不足, 为此, 本刊特别采访了曾参与制定《暂行规定》的上海期货交易所专家何智鳞, 请其对《暂行规定》有关内容做了解读, 围绕《暂行规定》制定的背景与定位, 分析新规与《企业会计准则第24号———套期保值》 (下称《24号准则》) 的会计处理比较, 介绍财务人员在处理套期保值业务时的应用要点, 希望对企业套期会计处理有所帮助。
一、国有企业为什么一定要用套期会计?
第一, 从国家法律法规的角度来看, 套期保值会计准则是财政部的规定, 国资委、审计署也有各自的有关规定, 对企业、特别是国有企业来说是一种约束。国家法律法规要求企业不能在期货市场进行投机操作, 那么如果企业套期保值业务不能通过会计信息客观反映出来, 有可能会被认定为投机, 企业经营就面临风险。
第二, 套期会计能客观反映企业套期业务经济实质。站在企业的角度, 做了一笔业务, 同时也做了一笔会计操作, 这笔操作可以用套期会计做, 也可以用一般的会计去做。如果用一般会计去做, 期货操作放到投资收益;而如果用套期会计, 期货和现货的盈亏就能抵消, 客观反映了企业经营。
第三, 从信息披露的层面看, 特别是对上市公司来说, 要求比较高, 如果企业没有利用好套期会计, 会计信息不能反映企业套期业务的实际, 就会导致外部投资者对套期业务了解较少, 影响企业估值。
对企业期货经营来说, 套期会计是企业期货套期保值交易的后盾, 从事期货交易, 为企业创造了利润、降低了风险, 但是没能够通过套期会计反映出来, 企业期货套期保值交易的价值也就不能得到真实的体现。
二、24号准则下实体企业套期会计处理遇到的问题
1.套期会计不能恰当反映企业风险管理策略
24号准则对套期会计目标没有明确表述, 而且为防止企业利用套期会计调节利润, 设置了较高的适用性门槛, 使得能够应用套期会计准则进行会计核算的保值业务比例不高, 相应的会计处理结果不能完全反映出企业的风险管理活动。
2.套期有效性标准要求过高
24号准则对套期有效性制定了非常严格的量化标准, 即在套期开始及以后期间, 该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间的被套期风险, 其中的高度有效是指该套期的实际抵销结果在80%-125%的范围内。该量化指标范围过小, 过于单一, 给企业应用套期会计设置了人为障碍, 广受诟病。
3.套期有效性评价成本较高
24号准则隐含了两项套期有效性评价要求, 即期初预期性评价和期末回顾性评价, 造成企业的执行成本较高, 多数企业放弃采用套期会计方法来核算套保盈亏。
4.“净风险敞口”管理模式的套期关系难以指定
24号准则要求企业必须在套保业务开始前正式指定套期工具和被套保项目之间的对应关系, 这种套期关系是基于传统套期保值业务模式制定的。随着实体企业套保业务的不断深入, 为了降低资金占用率、提高套保效率, 企业普遍将面临的相关价格风险统筹考虑, 汇总形成一个“净风险敞口”再进行套保, 而此时套期关系就难以指定。由于“净风险敞口”管理模式已成为主流模式, 使得套期关系难以指定问题愈加突出。
5.套期会计信息披露不完善
现行准则只要求披露套期工具而不披露被套期项目, 对于商品期货套期保值而言, 即只披露期货部分的损益不披露现货部分的损益。但是, 有时现货上的收益和期货上的亏损相抵销才能真正反映企业的套保效果。
三、新规制定的背景与定位
据何智鳞介绍, 《暂行规定》是针对商品期货套期保值操作量身定做。原因是现行《企业会计准则第24号--套期保值》 (以下简称24号准则) 于2006年发布, 自发布以来对于规范企业套期会计处理发挥了积极作用。但企业普遍反映现行24号准则所规定的套期会计与企业风险管理活动相脱节、应用门槛高、处理复杂, 往往在实践中难以采用, 从而造成期货损益不能与现货公允价值变动实现对冲, 企业参与期货交易反而加剧了损益波动性, 其开展商品期货套期业务的积极性受到一定影响, 进而可能影响期货市场发展和我国在商品定价权中的地位。早在2008年, 当时有色行业企业进行期货套期保值较多, 出现了期货套期保值头寸均亏的情况, 受到了国资委的质疑。当时一些有色企业就希望通过上海期货交易所来反映诉求, 在一段时间里, 从事商品期货的企业、期货交易所、期货公司等在内的期货业界及相关监管部门反映强烈, 普遍反应《24号准则》缺少实际应用的基础, 迫切希望对现行套期会计准则予以改进, 降低企业运用套期会计成本, 放宽套期会计门槛, 促进更多企业参与商品期货交易。
但是, 《24号准则》的修订又难以立刻实施, 原因是其与《国际会计准则第39号———金融工具:确认和计量》 (IAS39) 中的套期会计规定相趋同, 国际会计准则也面临相同的问题。如果要从根本上解决套期会计问题, 需要根据国际财务报表第九号金融工具 (IFRS9) (国际会计准则理事会2014年7月发布) 全面修订我国24号准则。然而, 这样的动作将牵涉到金融项目, 需要与《企业会计准则第22号———金融工具确认和计量》的修订与实施同步进行。因此, 鉴于商品期货套期业务相对简单, 无需考虑各种复杂情况而做出繁琐的规定, 财政部确定了现行制定《暂行规定》的思路。目的就是把国际上的这一利好的改进内容引入到国内企业商品期货套期业务上去, 让我国参与商品期货套期业务的企业先获益, 以回应社会相关方面关于改进商品期货套期会计的强烈呼吁和迫切需要, 支持我国实体经济和期货市场发展。
何智鳞还表示, 预期在2018年1月1号之后, 《24号准则》将修订完成, 并替代目前的暂行规定。但是, 目前学习和应用《暂行规定》不必过多担忧, 因为其目标是与2018年的新《24号准则》是一致的。
四、《暂行规定》出台的意义
1.实体企业入市意愿增强
某大型国企相关负责人对本刊记者表示, 之前企业参与商品期货套保的顾虑很多, 会计处理就是其中一方面。此次被套期项目范围扩大后, 企业可以更便捷地应用套期会计, 利于封堵风险净敞口。
2.实体企业更具操作性
从《暂行规定》的内容看出, 实体企业可以根据自己的需要, 将库存产品或者产品中主要原材料价格变化风险作为被保值项目, 这样在评估保值结果时会更为简洁、直观, 更易匹配。
3.实体企业可以更好地管理价格风险
大宗商品价格波动激发了企业套期保值需求, 《暂行规定》的发布有助于相关实体企业更好地管理价格风险。在经济高速增长时期, 企业在分散风险和消化损失上有更多选项;而在经济增速减缓和衰退时期, 企业无法依赖业务规模的扩张来消化损失, 必须采取更为直接的风险处理措施。对于采购和销售大宗商品的实体企业来说, 套期保值就成为此时的必然选择。
五、新旧套期会计规则的比较分析
针对新旧套期会计规则, 本文从以下七个方面对《暂行规定》进行详细解读, 见表1。
(一) 套期会计目标的变化
《暂行规定》将以规则为导向转化为以原则为导向, 只要能够反映企业风险管理活动的影响, 就尽可能简化企业的操作门槛, 这体现在暂行规定的方方面面, 在很大程度上降低企业运用套期会计的执行成本, 将激发企业运用套期会计的积极性。
只有当企业的风险管理目标是运用特定的商品期货合约对商品的价格风险进行管理时, 企业才可以考虑运用套期会计, 否则逾越企业风险管理目标而仅出于会计目的进行的指定和处理会令财务报表扭曲和失真。
(二) 被套期项目的变化
《暂行规定》扩大了可以被指定的被套期项目的范围, 使套期会计更好地适应企业的风险管理策略和目标, 提高企业运用套期会计的可能性。我国企业普遍采用的“净风险敞口”套保模式在《暂行规定》下被认可, 可被指定为被套期项目。
1. 风险成分作为被套期项目应满足的条件
(1) 在将项目的一定风险成分指定为被套期项目时, 该风险成分应当可以单独识别, 且该项目中由于该风险成分的变动引起的项目公允价值或现金流量变动能够可靠计量。
(2) 在识别可被指定为被套期项目的风险成分时, 企业应当基于该风险及相关套期活动所发生的特定市场结构进行评估, 并考虑因风险和市场而异的相关事实和情况。
(3) 企业应当考虑该风险成分是合同明确的风险成分, 还是非合同明确的风险成分。
(4) 非合同明确的风险成分可能涉及不构成合同的项目 (例如很可能发生的预期交易) , 或者可能涉及未明确该成分的合同 (例如仅包含单一价格, 而未列明基于不同基础变量的定价公式的确定承诺) , 但实质上并不影响将其指定为被套期项目。
2. 一组项目作为被套期项目应满足的条件
当企业出于风险管理目的对一组项目 (包括项目的组成部分) 进行集中管理、且组合中的每一个单独项目都属于符合条件的被套期项目时, 可以将这一组项目指定为被套期项目。
一组风险相互抵销的项目形成风险净敞口, 一组风险不存在相互抵销的项目形成风险总敞口。当企业将形成风险净敞口的一组项目指定为被套期项目时, 应当指定构成该净敞口的所有项目的项目组合整体或其一定比例, 而不应当指定净敞口中不明确的抽象金额。
企业将一组项目中的某一层级指定为被套期项目, 应当同时满足以下条件:
(1) 该层级能够单独识别并能可靠计量;
(2) 风险管理目标是对某层级组成部分进行套期;
(3) 用以识别层级的项目组整体中的所有项目均面临同样的被套期风险;
(4) 对于存货或确定承诺的套期, 包含被套期层级的整体项目组可识别并可被追踪。
(三) 套期有效性的变化
1. 套期有效性的硬性指标被“经济关系”原则所取代
《暂行规定》取消了80%-125%的套期高度有效性量化指标, 代之以定性的套期有效性要求, 要求被套期项目和套期工具之间应当具有经济关系, 这种原则性的评判标准将大大消除企业采用套期会计的顾虑。
2. 取消回顾性评估要求
这点大大减少了企业运用套期会计的成本和工作量, 对财务人员和期货人员是个重大利好。
3. 被套期项目与套期工具之间应当存在经济关系
使套期工具和被套期项目因被套期风险而产生的公允价值或现金流量预期随着相同基础变量或经济上相关的类似基础变量变动发生方向相反的变动。
4. 评估套期工具与被套期项目之间的经济关系
可以从定性与定量两个方面进行, 其目的在于发现两者关系由于各种因素的影响是否已经出现了错配。
5. 套期关系的套期比率
应当等于被套期项目的实际数量与用于对这些数量的被套期项目进行套期的套期工具的实际数量之比。套期比率不应当反映被套期项目与套期工具所含风险的失衡, 这种失衡可能产生套期无效, 并可能产生与套期会计目标不一致的会计结果。
6. 信用风险
经济关系产生的价值变动中, 信用风险的影响不占主导地位。
(四) 套期关系评估的变化
当评估认为套期比率不再反映被套期项目与套期工具所含风险的平衡, 但两者内含的经济关系没有变化、套期关系依然存在、企业风险管理目标也没有改变, 企业应当调整指定的被套期项目或套期工具的数量, 从而维持满足套期有效性要求的套期比率, 这一过程就是再平衡。
引入灵活的套期关系“再平衡”机制。为了保持套期关系的持续性, 减少企业反复指定同类套期关系的执行成本 (24号准则下要先终止再重新指定套期关系) , 《暂行规定》引入了再平衡方法, 在套期关系本质没有改变仅是由于客观条件造成套期比率失衡的情况下, 可通过再平衡使其满足套期有效性要求。这种处理方法更加满足企业实际, 简化企业会计处理, 减轻工作量。
企业应当分析套期无效部分的来源, 而不能假定所有抵销程度的变动均会导致套期关系的变化。
(五) 套期关系终止的变化
取消企业可以自行撤销套期关系指定的权力。避免企业主观更改会计处理的随意性要求, 确保套期会计为企业的风险管理目标服务。展期不做终止处理, 解决了商品期货合约具有固定到期期限, 到期日套期关系被迫终止的问题, 确保了套期关系的延续性, 减少企业工作量。
(六) 列报和披露的变化
《暂行规定》在放松套期会计准入门槛的同时提高了套期会计信息披露的要求, 在保持原有披露要求的情况下, 对列示和披露做出了明确、详细的规定。要求企业充分披露商品期货套期业务风险管理活动有关的信息, 帮助报表使用者从总体上理解企业商品期货套期业务风险管理目标、过程和预期效果。同时, 对于定量信息披露设计了表格样式 (表2、表3) , 便于企业理解和操作。
(七) 账务处理的变化
《暂行规定》对各种套期业务分门别类, 明确了具体的账务处理方法更加方便企业理解、掌握和操作。
六、新规下财务人员套期会计应用要点
当前形势下, 很多大型企业还未开展期货业务, 或者是已开展期货业务, 但由于财务人员对期货专业知识接触较少, 本文特总结以下要点供大家参考。
一是《暂行规定》仅适用于采用商品期货合约为套期工具, 对企业现货经营中的商品价格风险进行套期的业务。
二是对于企业来讲, 套期会计属于选择性适用, 而非强制适用。
三是如果选择适用套期会计, 可以选择24号准则或《暂行规定》, 一旦选定, 则需要对所有的商品期货套期适用。如果企业选择执行《暂行规定》, 应当执行《暂行规定》的所有适用条款, 不得继续执行24号准则的规定以及《企业会计准则第37号———金融工具列报》中有关套期保值的相关披露规定。
四是对于非商品期货套期业务仍需执行24号准则。
五是既开展商品期货套期业务又开展其他种类套期业务的企业, 由于分别采用《暂行规定》和《套期保值》准则的套期会计模型, 企业可以在报表附注中对不同的套期业务按照适用准则进行充分披露。
六是对于从事商品期货套期业务的A+H股上市公司, 如果在A股财务报告中选择执行《暂行规定》, 无论在H股报告中选择执行IAS39或提前采用IFRS9, 均可能出现准则差异。为了避免准则差异, 企业可以自行选择:A股报告中继续执行24号准则或者A+H报告中均不采用套期会计。
七是执行《暂行规定》的企业在未来执行修订后的24号准则时不会面临会计政策的重大调整。
七、小结
总的来说, 新规针对一些具体的定义和操作流程做出了约定, 应该说操作要求相对比较明确, 手把手引导企业进行套期保值会计处理。相比《24号准则》, 企业套期保值操作会计处理的可操作性将大大增强。新规从规则上基本解决了我国企业参与商品期货市场套期保值的会计处理问题, 降低了企业进行套期保值会计处理的门槛和难度, 将引导企业使用套期会计来对自身的套保业务进行会计处理, 增加企业参与套期保值的积极性, 也有利于期货市场更好地服务实体经济。
外贸企业套期保值论文 篇2
企业进行套期保值的框架性分析
作者：靳晓龙 戴广平
来源：《科学与管理》2005年第03期
电力企业为何要参与期货套期保值 篇3
一、期货
1848年美国芝加哥期货交易所(CBT)的创立标志着现代期货交易的产生。期货交易就是在期货交易所买卖期货合约。由于期货交易具有分散风险、发现价格等特殊功能，因而150多年来长盛不衰。完全竞争市场是微观经济学中的一个能实现资源最优配置的理想市场模型，在现实中几乎是不存在的。但是，由于期货市场和期货交易本身的特性，便之具备了完全竞争市场近乎苛刻的条件，具体表现在：第一，期货市场聚集了众多的买方和卖方，没有任何一个参与者能够强有力地影响市场价格；第二，合约是标准化的；第三，所有交易者都可以自由进入和退出市场，不存在任何障碍；第四，期货合约的买卖十分频繁，其目的是寻求利润最大化；第五，买卖双方都可以完全了解市场情况，期货价格是竞价所得。由于期货市场几乎是一个完美的完全竞争市场，这就使其具有完全竞争的性质：价格由市场供求自发决定；竞争机制使资源达到最优配置，经济最具效率。期货的价格影响现货的价格，故又使现货价格更加趋于均衡。这就使得期货具有发现价格的功能，而对企业更有价值的是期货的套期保值功能。
二、套期保值
所谓套期保值，就是指交易者利用同种商品的期货价格和现货价格基本上能保持相同的走势并在交割期到来时有趋合的特点，在现货市场上买进或卖出实物商品的同时，在期货市场上卖出或买进该商品的期货合约。通过进行套期保值，交易者就在期货市场和现货市场之间建立了一个互相冲抵的机制，进而达到保值的目的。
三、电力企业为何要套期保值
(一)21世纪是现代金融的世纪
21世纪的经济，既是一种知识为本的经济，又是一种金融化的经济。在一个开放的经济体系中，如果只有发达的科学技术而没有一个功能强大的现代金融体系，科学技术的经济增长效应将会严重缩水，人类的知识资源就不能得到优化配置；如果仅有发达的现代金融体系，而没有强大的科学技术的支持，这种经济迟早会进入泡沫经济状态。现代科学技术的发展及其在产业中的扩散，是21世纪经济增长的原动力，而现代金融则使这种原动力以乘数效应推动着经济的增长。作为推动21世纪经济增长的两个巨轮，现代科学技术和现代金融缺一不可。电力企业既是技术密集型企业，又是资金密集型企业。电气化使人类进入了一个全新的阶段，将人类文明向前大大地推进了一步。以电力为动力的信息产业等又将现代金融推到了一个崭新阶段。世界范围财富的转移和重新分配以电磁波的速度进行。积极关注并掌握游戏规则，有效地参与新的经济游戏，是电力企业必须面对的，因为在经济全球化的今天，价格波动甚至金融风险对企业经济的影响是客观存在的，不以人的意志为转移，人们只能正视它。
(二)铜、铝等金属是活跃的期货品种
铜在导电性、导热性、抗拉强度、可延展性、耐腐蚀性、耐疲劳度等方面有其独特的优点，是现代工业的“精制粮食”。主要用于设备制造业、电业、通信业、建筑业、运输业等。主要产铜国为智利、美国、加拿大、赞比亚、扎伊尔和秘鲁等。我国铜储量至少可达35亿吨矿石，但品位低，使得铜产量难以迅速增加。每年都进口部分精矿、粗铜和精炼铜来满足国内日益增长的需要。铝是一种银白色的轻金属，导电性、导热性、机械性能也较好，在电力工业中得到广泛应用。铝土矿资源豐富的国家主要是：几内亚、巴西、澳大利亚、牙买加、印度、圭亚那、喀麦隆等。中国是铝生产大国，更是铝消费大国。铜和铝的国际贸易大多数是通过国际期货市场实现的。因此，期货市场对电力企业有深刻的影响，而且这种影响会越来越大。
(三)能源交易市场
能源是国民经济的命脉，主要包括石油、天然气、电、煤等。由于电和煤作为国家严格控制的能源产品，目前尚未进入期货市场，而石油、天然气则于20世纪70年代进入期货市场。国内因为过度投机等因素，中国证监会于1995年下令关闭能源期货市场。随着条件的成熟，能源期货交易市场的重新开放，将进一步促进电力企业参与期货的套期保值。
(四)电力企业从事期货套期保值的好处
1有利于规避市场风险。由于电力企业对于铜、铝制品和一次能源的依赖性，更由于我国这些资源的稀缺性和市场的国际化，它们的价格受其产量、我国与主产国的关系、汇率及其他国际国内政治经济形势的影响很大。我国电力企业每年要进口相当数量的发电机、变压器、开关设备等，这些设备的主要原材料是铜、铝等有色金属，特别是电线电缆制造企业，更得进口或购买铜、铝等原材料。价格波动的风险对电力企业的成本影响很大。规避市场风险，就必须通过与现货市场同等数量、相反方向的操作来套期保值。
2发现价格及价格预警。在一定程度上，期货市场行使了计划经济政府定价职能。期货价格由不同地区和行业的生产者、经营者、消费者通过大量的国际国内信息及时发现。期货价格具有超前性，即某种商品市场疲态尚未出现，期货已经开始呈现跌势，反之亦然。这样就能给参与者起到价格的预警作用。
3提高企业竞争力。期货交易实行保证金制度，一般占5%左右。因此，企业只要花很少的资金就可以锁定成本和利润、及时发现价格、洞察市场行情，更多的资金就可以投入到其他方面，大大提高了资金的利用率。不管市场如何变化，企业的效益是稳定的，其产品质量、价格是富有竞争力的。
4有利于企业的技术进步与生产力水平的提高。企业参与期货的套期保值，对市场价格会变得更加敏感。一方面会促进我们电力企业在期货的套期保值等方面提高经营投资水平，另一方面还会有力推动企业内部技术改造和挖潜，在安全生产、降低消耗、节约成本、寻求新的替代材料和产品等方面求发展，促进技术水平的提高和生产力的发展。
5有利于企业内部管理的优化。通过参与期货套期保值，企业的内部管理将更加重视和密切关注国际大市场和现代金融体系，瞄准国际先进水平，与国际市场接轨，进行标杆管理。
套期保值规避企业风险的探讨 篇4
一、套期保值的内涵
套期保值的概念是指把期货市场当作能够转移企业价格风险的平台, 利用期货合同作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物, 并且对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的商品交易活动。套期保值是一种预防性的措施, 它的目的主要是为了转移价格风险确保正常公平的商品交易活动, 降低企业的财务风险。套期保值的特点就是利用两个市场对同一种类的商品进行买卖交易, 利用市场来调节价格差异, 在买卖过程中利用期货市场买卖相同数量的商品, 当随着市场价格的变动, 现在的商品买卖出现盈亏时, 就可以利用期货市场的相关盈亏来调节价格缺陷和差价导致的损害。
二、套期保值的作用
(一) 有效规避风险。
套期保值交易之所以有助于规避价格风险, 一方面在于, 同种商品的期货价格趋势与现货价格走势基本一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场, 但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内, 会受到相同的经济因素的影响和制约, 因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系, 分别在期货市场与现货市场做相反的买卖, 取得在一个市场上出现亏损的同时, 在另一个市场上盈利的结果, 以达到锁定成本的目的。另一方面在于, 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日临近, 存在两者合二为一的趋势。期货交易的交割制度, 保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近, 最终合二为一。期货交易规定合约到期时, 必须进行实物交割或差价结算。到交割时, 如果期货价格与现货价格不同, 比如期货价格高于现货价格, 就会有套利者买入低价现货, 卖出高价期货, 以低价买入的现货在期货市场上高价抛出, 在无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终会使期货价格与现货价格趋于一致。
(二) 参与资源配置。
市场通过价格、供求、竞争进行资源配置, 指导企业进行生产经营活动。企业通过预测和把握市场趋势, 做出生产经营决策进行生产经营活动。但随着市场经济不断发展, 影响因素会不断增加, 企业难以准确预测市场趋势。而通过套期保值, 不仅使企业通过期货市场获取未来市场的供求信息, 提高企业生产经营决策的科学合理性, 做到以需定产, 而且使企业规避市场价格风险, 增加经济效益。在市场化和全球化条件下, 套期保值为企业利用价格变化参与社会资源和市场资源重新配置提供了战略平台。
(三) 实现成本战略。
系统化低成本战略需要企业从采购环节、生产环节、加工环节、仓储环节和销售环节对成本进行系统化全方位地控制。企业通过套期保值能够锁定采购成本和销售价格, 提升企业对风险的对冲能力, 有效规避价格风险, 为企业实现系统化、全方位的低成本竞争战略提供了有力保障。
(四) 提升核心竞争力。
企业的核心竞争力体现为创造剩余价值的能力, 而创造剩余价值的能力与有效控制市场价格风险密切相关。因此, 有效规避价格风险也是企业核心竞争力的体现。企业可通过套期保值转移、规避价格风险, 使市场价格水平符合生产经营要求, 有效控制市场价格, 提高创造剩余价值的能力, 从而提高企业核心竞争力。
三、套期保值交易对企业经营风险的影响
(一) 降低企业经营成本。
企业生产经营决策正确与否的关键, 在于能否正确把握市场供求状态, 特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势并及时做出相应的调整, 以规避外部市场变动所带来的经营风险。期货套期保值交易相对于其他风险规避方式规范性更强、流动性更高, 有利于企业获取未来市场的供求信息, 提高企业生产经营决策的科学合理性, 真正做到以需定产, 更为重要的是套期保值交易可以有效降低企业经营成本, 规避经营风险中的原材料价格波动风险和营业风险。市场经济运行过程中产生的商品价格波动风险, 会影响企业生产和经营的正常运行, 使企业的生产和经营无法事先确定成本, 这部分成本包括采购成本、生产成本、库存成本、资金成本等, 并且由商品价格波动所导致的企业经营成本变化不能通过投保的方式转移出来, 这不仅在于相应险种的缺乏, 而且在于投保行为是借助系统外工具来对冲系统内风险的, 这涉及到两个系统的收益分配关系, 投保对冲经营风险受众多条件限制, 可操作性不强, 而套期保值交易为企业控制经营成本提供了较好的途径。企业通过套期保值交易, 不但可以有效地避免由于市场价格朝不利方向波动而对企业产生的负面影响, 而且可以使企业提前在一定时间内通过期货市场买进原材料, 锁定原材料采购成本。同时, 由于期货交易采用的是保证金制度, 可以在交易的过程中用期货合约换取存货, 大大减少原材料的库存费用, 降低企业的库存成本, 而且也节省了采购原材料所占用的资金, 降低资金尤其是流动资金的成本。
(二) 改善企业贷款结构。
短期借款也被称为流动资金借款, 是企业为了弥补企业暂时性的流动资金不足而产生的借款, 企业的短期借款主要用于支付流动资金项目如原材料价款、期间费用等, 短期借款的期限一般为一年。合理利用短期借款可以发挥财务杠杆的作用, 增加企业的盈利能力, 但是短期借款数额过大会增大财务费用, 甚至引发流动性危机。期货套期保值交易凭借保证金交易制度可以放大资金的使用效率, 以农产品期货为例农产品期货保证金最低可以按合约总价值百分之五的标准收取这相当于将有限的资金放大了二十倍来进行使用, 加之商品库存费用的节省可以有效减少公司用于原料采购以及库存仓储的资金使用量, 减少经常性短期借款的数量, 降低财务费用, 规避企业内部财务风险对盈利能力的影响。
四、如何利用套期保值回避财务风险
(一) 买入套期保值。
买人套期保值的目的是为了避免价格上涨所实施的一种措施, 在现货市场中的商品与期货市场中的商品价格存在差异, 有些企业的投资者因为担心投资的商品不能达到目标预期的收益, 或是由于市场价格的变动或是波动造成价格上涨.可能导致企业的财务出现风险, 所以运用买人套期保值的交易方式来平衡价格差异, 从而弥补价格波动带来的损害。买人套期保值利用了期货市场的作用, 降低了企业的财务风险, 商品市场中的现货市场主要是面向所有企业所开放的一个交易平台期货市场则是帮助企业更加准确的掌握未来市场信息的一个平台, 它的设立不仅可以提高企业的经济效益, 还能促进企业完善自身的经营决策, 做到真正的合理的科学的经营, 其中最重要的就是利用套期保值的方法来回避市场价格规律带来的一系列价格隐患和风险。此外企业管理离不开财务管理和期货市场, 它们都是促进财务运作的重要环节, 企业的生产经营中有许多风险可以避免, 例如投资等。因此企业要想提高经济效益, 降低企业风险的产生, 就要调整管理体系, 实施套期保值的交易活动则可以实现回避风险的效果。
(二) 卖出套期保值。
卖出套期保值与买人套期保值相反, 它主要是指企业的投资者担心商品的买卖或是股票的价格下降而卖出的一种交易活动。它的主要目的也是为了避免财务风险, 规避价格下跌的现象产生。同样以出售大豆为例, 大豆目前的现货价格是每吨2010元, 某农民现在出售大豆, 但是大豆要在两个月之后出售, 但是由于市场价格的会变动, 所以该农民担心将来大豆价格下跌, 可能导致一定的损失, 因此将现货出售, 最终现货亏损的价钱与期货卖出盈利的价钱相抵, 这样就避免了损失。一般来说期货市场的交易顺序不同于现货市场的交易, 它的交易顺序是先卖后买, 卖出套期保值中的交易主要目的是消除价格下跌带来的不利影响和企业经营中的财务风险。同样与买人套期保值一样它的作用都是为了促进企业能够回避财务风险, 从而提高经济效益。企业利用商品的期货市场, 不仅可以掌握对未来市场商品价格的信息, 还能够促进企业锁定目标利润, 降低货币市场价格的波动带来的风险, 间接地促进了企业管理的完善。
参考文献
[1]罗旭峰.套期保值策略[M].中国金融出版社, 2011
外贸企业套期保值论文 篇5
【关键词】套期保值 投资效率
一、引言
2004年我国经受了一场大豆危机，由于没有事先进行套期保值，压榨行业蒙受了巨大的亏损，损失至少150亿。这使得众多企业开始注意到套期保值的重要性，合理地进行套期保值活动能够降低企业风险，并在关键时刻挽救企业。但我国的套期保值业务起步较晚，多数企业对套期保值持谨慎态度，据沪深两大交易所2012年统计年鉴显示，在1634家制造业企业当中，开展套期保值业务的企业共有151家，比重不足10%。当下，企业是否能够通过国内商品期货市场运作有效地规避风险、提高企业投资效率？带着这个问题，本文首先梳理了套期保值与投资效率的相关文献，以2012～2013年188家能源、石油化工、农业、钢铁和有色金属行业上市公司为研究对象，借鉴Richardson（2006）提出的投资效率估算模型，研究套期保值对公司投资效率的影响。实证结果发现，开展套期保值活动的企业相对于没有开展套期保值活动的企业来说，更能有效降低投资不足和投资过度的程度。
二、文献回顾
企业进行套期保值的目的是为了规避风险，通过使用衍生金融工具有效地降低企业现金流的波动，从而保证企业的收益或者减少企业损失。一些国外学者研究了套期保值的关于投资不足方面的动因，他们认为公司进行套期保值能够有效地解决企业的“投资不足”的问题。“投资不足”问题产生源于不完全契约、信息不对称以及经理、股东与债权人间的利益冲突影响了投资项目的选择，当企业面临财务困境时，项目产生的大部分收益流向债权人，股东得不到预期的投资回报，就会拒绝投资净现值为正的项目，产生投资不足的情形。Froot等（1993）研究发现套期保值能产生额外现金流，从而避免了公司投资不足的问题，并且还发现有进行套期保值的公司比未套期保值公司具有更多的投资[1]。Kevin等（2007）假设公司能成功地通过套期保值使得现金流维持稳定，这样能够确保投资收益能够以一个较低的概率低于初始投资以及固定的负债费用，降低了经理人放弃净现值为正的项目的可能性[2]。Carter（2006）利用美国航空公司数据，得出结论：较高的煤油成本会导致较低现金流，航空业购买煤油期权进行套期保值能创造价值，最终得出套期保值的风险溢价为10%。而大部分套期保值的风险溢价归因于套期保值和投资的相互关系[3]。
通过阅读文献发现，国内并无直接对我国公司套期保值行为和投资效率关系的研究，多数学者们研究了套期保值的动因以及套期保值与企业价值的关系，如贾炜莹（2010）、郑莉莉（2012）发现套期保值行为与降低企业摩擦成本存在相关性[4][5];戴致光（2013）利用有色金属上市公司进行套期保值的数据研究发现套期保值能提高公司的流动性，满足企业对现金的需要[6];张津（2013）证实了利用衍生金融工具进行套期保值能够降低企业财务风险并提高公司价值[7]。尚无文献透过套期保值提高企业价值的现象，深层挖掘套期保值的作用机制，研究套期保值活动对企业投资效率的影响。本文立足于前人的理论和实证研究，对套期保值和投资效率的关系进行更深入的探讨。
三、研究假设
由于不完全契约、信息不对称以及经理、股东与债权人间的利益冲突影响了投资项目的选择，当企业面临财务困境时，项目产生的大部分收益流向债权人，股东得不到预期的投资回报，股东会拒绝投资净现值为正的项目，产生投资不足的情形。已有文献（Kevin，2007）表明进行套期保值活动能够通过维持现金流的稳定，降低了企业放弃净现值为正的项目的可能性，抑制了投资不足的行为。基于文献回顾和以上分析，立足于我国上市公司的套期保值活动，本文提出以下研究假设：
H1：公司套期保值活动与投资不足呈负相关关系。
从管理层角度出发，经理人为追求个人声誉，往往在企业经营过程中存在过度投资活动。套期保值可以规避经营风险，既可向外界传达稳定的企业价值定信号，也利于追求经理人的个人声誉又可以避免投机决策，因此套期保值会降低管理层投资过度的动机。本文据此提出以下假设：
H2：公司套期保值活动与投资过度呈负相关关系。
四、研究设计
（一）模型设计
1.投资效率的衡量指标。本文参考Richardson（2006）的研究方法，使用模型（1）估算公司层面正常资本投资水平[8]。
■（1）
其中表示公司年度的投资水平，等于购买固定资产和无形资产的现金流除以年初总资产得到;表示公司上年度的增长率，用营业收入增长率表示;表示公司上年度资产负债率;表示公司上年度的年度股票收益率;表示上年度公司现金余额除以总资产;为公司上年度总资产的自然对数。为行业虚拟变量。
本文采用投资不足和投资过度两种度量来衡量企业的投资效率，投资不足和投资过度都属于企业投资的非效率现象。我们首先估算模型（1）中的各系数，进而计算的拟合值，作为公司正常层面的资本投资水平估算值，当大于0，则属于投资过度，记作;当小于0，则属于投资不足，取其绝对值记作，当）值越大，表明投资过度（投资不足）程度越高，投资效率越低。
2.商品期货套期保值活动与投资效率的关系模型。获得公司投资效率水平的指标后，本文构建以下两个模型考察公司套期保值行为与投资效率的关系：
■（2）
■（3）
其中表示公司是否从事商品套期保值活动的虚拟变量（当公司该年年报有披露从事商品期货套期保值活动时为1，否则为0），为一系列控制变量，其定义和选择原因如下：
Fcf代表自由现金流指标，取值为公司年末经营活动现金净流量除以期初总资产减模型（1）估算出来的正常投资水平，若这项值越大则自由现金流越多，越容易出现投资过度;反之，自由现金流越少，越容易出现投资不足。
Div为股利支付率指标，取值为公司该年的股利支付率，若当年未支付股利，则为0。现金股利会减少公司可支配现金流，因此预测其与投资不足呈正相关，与投资过度呈负相关。
Sly为高管薪酬指标，取值为公司该年前3名高管薪酬总额的自然对数，高管薪酬与代理问题密切相关，其合理性会影响投资效率，薪酬越高，高管越能得到满足，越会努力工作，因此我们预期高管薪酬与投资不足和投资过度均为负相关。
Insti是机构持股比例，得到机构投资者的支持的公司往往更容易筹措资金进行投资，因此我们预测该变量与投资不足负相关，与投资过度正相关。
（二）样本选取
本文以同花顺数据库套期保值行业板块中分类为基准，选择能源、化工、农产品、钢铁和有色金属行业的A股上市公司2012年、2013年数据为初始样本，由于这些行业中的上市公司有运用套期保值规避风险的需求，并且是在国内有该期货套期保值品种，因此纳入样本研究范围。为保证数据的质量，数据筛选按照以下原则进行：①剔除ST的上市公司;②剔除2012年及以后首次公开发行股票的公司;③剔除重要数据不全的公司。样本数据来自同花顺及万得数据库，上市公司套期保值数据是根据上市公司2012、2013年年报信息手工收集整理得出。
最终，在2012、2013年的A股上市公司中符合上述筛选标准的总共有367个公司年度观察值。
五、实证分析
（一）描述性统计
虽然与能源、石油化工、农业、钢铁和有色金属行业相关的原材料或产品期货在商品期货套期保值市场十分活跃，但整体上企业在商品期货市场应用套期保值进行风险管理的程度并不高，在所有观察值中，仅有21.12%的公司披露了从事套期保值活动的情况，其中属有色金属类行业公司占比最高，达到38.21%。可以看出，虽然公司的风险管理意识在不断加强，但对套期保值仍然持非常谨慎的态度。
表1为主要变量的描述性统计，我们将样本按照Hedge的取值分为2组，其中进行套期保值的样本数为64，未进行套期保值的样本数为303。我们把这两组样本分别称为套期保值组和未套期保值组，并分别报告不同组别中各个变量的均值、中值及标准差。套期保值组的投资标率的均值和中值为0.1821和0.1615，均明显小于未套期保值组，说明套期保值组的投资效率高于未套期保值组，未套期保值组投资效率标准差为0.35，由此可以看出未进行套期保值的公司间投资效率差异较大。其余变量的描述性统计结果详见表3，这里不再赘述。
表1 主要变量的描述性统计
注：投资效率包括了投资不足的绝对值和投资过度。
表2为主要变量的Pearson相关性分析，套期保值指标Hedge与投资过度（Over_Invt）和投资不足（Under_Invt）都呈负相关关系，初步与我们的假设一致。自由现金流指标Fcf与投资过度相关性为正，与投资不足相关性为负，与我们所预测的一致，即自由现金流越多越可能发生投资过度，自由现金流越少越可能发生投资不足。
表2 Pearson相关性分析
注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著。
（二）投资效率回归模型分析
表3列示了模型（1）的回归结果，调整R2=0.752，模型整体拟合度较好，说明模型（1）能较好地解释公司的资本投资水平。
表3 投资效率回归结果
注：被解释变量为公司年度实际资本投资水平Invt，使用模型（1）进行回归分析;***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著。
根据表3的结果，可以估算出公司年度正常资本投资水平Normal_Invt。实际资本投资水平大于正常资本投资水平，表明公司年度投资过度，一共得到170个样本值，占总体样本的46%;实际资本投资水平小于正常资本投资水平，表明公司年度投资不足，共得到199个样本值，占样本总体的54%，样本上市公司中属于投资不足情况的比例较大。
（三）套期保值与投资效率的关系模型回归分析
表4为套期保值与投资效率关系模型的回归结果，第三列报告的是投资不足（Under_Invt）与套期保值指标（Hedge）回归的结果，Hedge的系数为-0.0552，套期保值指标与企业的投资不足水平在5%水平下呈显著负相关关系，这表明公司进行套期保值规避风险的活动能够减轻企业投资不足的水平，验证了本文的假设1。另外，自由现金流指标Fcf的系数在1%水平下显著为负，表明自由现金流越小企业的投资不足现象越严重，与我们的预测一致;衡量高管薪酬指标Sly与Under_Invt在5%水平下呈显著负相关关系，表明高管薪酬越高，投资不足程度越小，高管薪酬的水平能够激励管理者，使其与股东的利益相一致。其余变量的系数并不显著，但股利支付指标Div的系数与预测符号相反，说明股利支付虽然会减少企业现金流，但可以从其他方面增加外部对管理层的监管，从而降低投资不足的现象。
表4第五列为投资过度（Over_Invt）与套期保值指标（Hedge）的回归结果，Hedge的系数为-0.148，在1%水平下显著，说明公司进行套期保值活动能够有效抑制管理层投资过度行为，这与我们的假设2相符。自由现金流指标Fcf的系数在模型（3）中为正，与预测符号一致，并且在1%水平下显著，表明自由现金流在一定程度上会增加企业投资过度的程度。机构持股比例指标Insti系数为-0.159，在1%水平下显著，但与预测符号不同，说明强有力的机构投资者能够起到对公司的监管作用，减少其从事投资过度行为机会，保护股东的权益不受损害，但在模型（2）中Insti的系数为正且不显著，说明机构持股对公司投资不足影响并不大，且由于机构投资者同样作为公司的股东，当存在股东与债权人的利益冲突，可能会放弃净现值为正的项目，造成公司投资不足，因此该项系数为正。
表4 套期保值与投资效率关系模型回归结果
六、结论
已有文献指出进行套期保值活动能够通过维持现金流的稳定，降低了企业放弃净现值为正的项目的可能性，从而抑制了投资不足的行为。但并没有文献验证套期保值活动对投资效率的影响，本文以投资不足和投资过度两种企业投资非效率的行为作为衡量企业投资效率的依据，利用188家能源、石油化工、农业、钢铁和有色金属行业上市公司2012～2013年的数据，实证结果发现，开展套期保值活动的企业相对于没有开展套期保值活动的企业来说，更能有效地降低投资不足和投资过度的可能性。
本研究的局限之处在于本文只考虑了能源、石油化工、农业、钢铁和有色金属行业上市公司，因此可能使得本文的一些结论不具有普遍性;另外，由于会计准则对采用套期保值会计的要求较严格，一些企业在期货市场以套期保值为目的投资衍生金融该工具行为在会计上得不到承认，因此不能作为套期保值活动在财务报表中进行披露，这在一定程度上造成了数据的缺失。
参考文献
[1]Froot，Kenneth，David Scharfstein，Jeremy Stein.Risk management：Coordinating corporate investment and financing policies[J].Journal of Finance，1993.
[2]Kevin Aretz，S？hnke M.Bartram，Gunter Dufey， Why hedge？Rationales for corporate hedging and value implications[J].The Journal of Risk Finance，2007.
[3]Carter，Rogers，Smikins Does hedging afect firm value？ Evidence from the US airline industry[J].Financial Management，2006.
[4]贾炜莹，魏国辰，刘德英.我国上市公司衍生工具运用动机的实证研究[J]经济管理，2010.
[5]郑莉莉，郑建明.我国上市公司使用外汇衍生品的影响因素研究[J].财贸经济，2012.
[6]戴致光.公司套期保值的决定因素——基于有色金属行业的经验研究[J].财经理论与实践，2013.
[7]张津，刘婉立.衍生工具套期保值与企业价值关系研究[J].北方工业大学学报，2013.
[8]Richardson S.Over-investment of free cash flow [J].Review of accounting studies，2006.
外贸企业套期保值论文 篇6
作为典型的商品流通企业, 为践行“竭诚服务全球民航客户, 保障国家航油供应安全”的使命和承诺, 航油企业必须保有一定且较大规模的航油库存。
当前, 航油企业月均库存在110万吨左右。国际油价每下跌1美元/桶, 按照吨桶比7.9、汇率6.6计算, 航油企业将承担库存损失5, 735万元。
必须持有的较高数量的航油库存、国际油价的大幅下挫, 使得库存跌价风险成为航油企业生产经营中的重大风险和影响业绩考核的最大不确定因素。适时、适量开展套期保值业务, 科学规避库存跌价风险是航油企业必须认真、深入研究的课题。
二、套期保值相关理论研究
1. 套期保值的概念及操作原则
套期保值, 是指生产经营者在现货市场买进或者卖出一定量现货商品的同时, 在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同, 数量相当, 但交易方向相反的期货商品合约, 以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损, 达到规避价格波动风险的目的。也就是说, 套期保值是以规避现货价格波动风险为目的的期货交易行为。
套期保值应遵循“交易方向相反”、“商品种类相同”、“商品数量相等”、“月份相同或相近”的操作原则。否则, 非但无法起到套期保值的效果, 还可能陷入巨大投机风险。
2. 套期保值工具的选择及适用性分析
综观目前相关企业开展航油套期保值所采用的金融工具来看, 主要有以下几类:
(1) 期货等标准化合约 (futures) 。期货流动性好, 随时可以用Brent或者WTI对12个月或24个月进行套保, 但原油价格和航油价格之间会有一定的波动 (基差Basis risk) 。
(2) 掉期 (swaps) 。掉期关联性好, 但是流动性差, 市场上较难找到做反方向航煤纸货的对家。
(3) 使用期权 (options) 等衍生工具 (需付期权费) 。在一定范围内不用付保证金, 但是期权成本高 (相当于够买保险) , 而且风险估值难度大。
(4) OTC市场上购买期权组合 (不需付期权费) 。在一定范围内不用付保证金, 成本比付费期权更高, 国资委明确要求避免使用组合期权等复杂的金融产品。
3. 航油套期保值标的物选择
国际市场上, 航空公司或航油企业在航油套期保值实务操作中通常以原油或燃料作为标的物, 主要原因为: (1) 金融衍生市场中, 航油流动性不良, 直接以航油为标的物的期权合约数量较少; (2) 原油、燃料油与航油具有相似特性, 价格走势高度相关且流动性较好。
航油套期保值通常操作方法为:在现货市场买入或卖出一定数量航油的同时, 在石油期货市场卖出或买入相同数量、相同种类的期权合约, 由此可产生对冲交易, 从而使价格风险降到最低。
4. 航油套期保值交易场所的选择
航油套期保值的交易方式主要包括场内市场交易和场外市场 (0TC) 交易。期货以及大多数的期权交易属于场内交易, 在场内交易的金融衍生品通常具有良好的流动性、较高的价格透明度, 由于具有较高的信用, 在交易合约未到期时投资者可以很自由地进行对冲平仓, 并且拥有标准化的期货和期权合约。因场内交易的门槛要求较高, 再加上标准化合约与航油存在品种差异, 因此实务中航油套期保值大都为场外交易, 主要是与高盛等国际知名投行或专门从事金融衍生品交易的跨国石油公司之间订立一系列的原油衍生品合约。场外交易的主要缺点是:信息透明度不高, 流动性不足, 衍生产品结构复杂, 没有标准化合约, 信用风险较高, 难以通过市场参与者或外部管理者进行监督管制。
5. 开展套期保值业务的流程
航油企业开展套期保值业务流程应包含以下主要内容:拟定套保方案、执行套保方案、风险控制、效果评价。
套保方案应包含套保数量、合约选择、建仓策略、资金核算等内容且符合《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》 (国资发评价[2009]19号) 关于持仓规模、持仓时间等要求的规定。方案执行和风险控制是同时进行的, 方案执行期间, 企业管理层、套保部门及财务部门应密切配合, 积极防范风险, 及时解决方案执行中遇到的问题。方案执行完毕, 套保执行部门应及时编制执行报告, 深刻总结执行过程中遇到的问题, 分析内在原因, 为今后执行套保总结经验。
6. 套期保值的会计核算
《企业会计准则第24号-套期保值》将套期保值分为三类:公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。航油企业开展套期保值, 是为规避已持有库存的未来价格下跌风险而在期货市场采取卖出操作。根据该特点及需求, 航油企业开展套期保值业务, 应划分为公允价值套期。
公允价值套保的会计处理方法应当以期末公允价值为企业的期末账面价值, 并确认公允价值变动所形成的损益, 同时计入企业当期损益。被套保项目的期末账面价值应当与套保工具保持一致, 相应调整为期末公允价值。
三、关于航油企业开展套期保值业务的相关建议
1. 建章立制、储备人才
航油企业开展套期保值业务应遵循《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》、《中央企业境外金融衍生业务外汇管理操作指引》及国资委《关于取消中央企业境外商品衍生业务核准事项的通知》 (国资发评价[2015]42号) 相关规定, 制定、完善金融衍生品操作管理办法及实施细则, 成立价格管理或套期保值管理机构, 明确套期保值审批、操作流程, 合理确定库存套期保值的比例, 提前储备专业人才。
2. 操作过程中严守套期保值的原则及套期结构简单化的策略
航油企业进行套期保值的目的是为规避油价下跌的库存风险, 而不是获取额外收益。操作过程应严守套期保值的原则, 坚定套期产品单一化、套期结构简单化, 以易于降低套保成本、增强套保效果。
3. 建立风险评估与预警机制, 提高风险管理水平
金融衍生市场是高风险与高收益并存的市场, 航油企业参与套期保值应树立良好的风险意识, 建立完善的风险评估与预警机制, 设置风险预警模型及评价指标, 定量地对风险进行度量, 使企业能够及时、准确地预警潜在的风险, 配合高效可行的应急机制及止损策略, 及时实施风险应对措施。
摘要：油价波动已成为影响航油企业日常经营和业绩考核的最大不确定性因素, 航油企业应在充分风险识别、熟悉金融衍生市场、严守套保原则的情况下科学、审慎开展套期业务, 以规避风险、提升效益。
关键词：航油企业,油价,套期保值,风险
参考文献
[1]中华人民共和国财政部.企业会计准则 (2006) [M].北京:经济科学出版社, 2006.
浅谈企业套期保值策略与管理 篇7
企业常见的保值策略可以分为三种:
1. 针对具体现货贸易的保值。
在原材料商品的进出口和国内贸易中, 通常在签订贸易合同时并不确定结算价格, 而是约定以实际交货期间期货交易所的价格作为基准价格。在商品贸易企业中, 这种保值策略比较典型。
2. 针对企业总体风险的保值。
首先统计一段时间内企业在某商品上的总体风险量, 如企业一年的产量或者消费量, 然后按照一定的保值比例通过期货市场进行保值, 控制成本或者锁定收入, 目的是稳定企业的经营业绩, 避免随商品价格波动出现大幅波动, 特别是针对可能出现的危及企业生存的不利价格波动提供保护, 帮助企业渡过困难时期。这种策略在生产和消费企业中比较多见。
3. 针对具体资源开发项目的保值。
近年来, 随着原材料商品价格的上涨, 企业对于投资资源开发项目的热情高涨, 特别是一批大型企业响应国家“走出去”战略, 积极进行海外资源开发, 收购海外矿山、冶炼企业以控制资源, 取得了很好的成果。这种策略在海外资源开发项目中比较普遍, 企业可以通过保值安排有效降低项目风险, 改善融资条件, 稳定投资回报。
二、企业套期保值业务管理
期货业务风险较大, 对经营主体的风险管理水平要求较高, 为期货套期保值作用的有效发挥, 防止出现风险事故, 企业必须建立一套系统化的期货业务管理体系, 其中的关键内容包括:
1. 构建管理体系, 明确交易授权。
企业期货保值业务应在企业高层统一领导下, 由贸易部、期货部、风险管理部和财务部共同配合进行, 各部门相互协作、相互制衡。与内部职责分工相一致, 企业应就期货业务进行明确的授权, 将期货业务操作中的三种职权分别授予三个部门的专门人员:交易授权授予期货部, 交易合约签约授权授予风险管理部, 资金调拨授权授予财务部。以上三种授权互不交叉、互相制衡, 并对每一种具体授权都规定明确的数量或金额限制。
2. 优化决策制度, 避免决策风险。
为贯彻期货业务的套期保值原则, 对风险进行有效的管理, 企业应建立以保值政策、保值计划和保值方案为核心内容的保值业务决策机制。
3. 规范交易流程, 防范操作风险。
严谨合理、规范高效的期货交易业务流程是防范交易环节风险的关键, 企业应为期货交易设计严谨的操作流程, 主要包括以下步骤:交易人员按照保值方案选择具体时机对外下达指令并完成交易, 风险管理人员对交易情况进行监督, 结算人员对完成的交易进行核对、记录和确认。在交易完成后由非交易人员及时对交易进行复核和确认是其中的关键, 目的是尽可能减少错单和漏单的出现, 并及时处理控制损失。
4. 重视风险评估, 做好实时监控。
企业应对代理机构进行资信审查。资信审查的内容包括信用状况、资金实力、服务质量、以往合作情况等内容。
5. 加强人才培养, 构建专业队伍。
优秀的期货从业人员队伍是套期保值业务顺利开展并取得良好效果的基础。
三、套期保值业务中的风险与防范
套期保值的目的是管理企业的风险, 但是开展套期保值的同时, 企业也要面对这项活动本身所带来的风险, 并且对这些风险加以防范。
1. 法律法规风险。
企业开展套期保值必须遵守国家关于套期保值的法律法规, 还要遵守交易所的规则, 并明确约定与代理机构之间的权利义务关系, 在涉及境外期货时还要适用外国法律以及交易所规则, 一旦违反往往会付出很高的代价。
2. 信用风险。
为防范风险, 企业应在信用评估的基础上慎重选择代理机构, 并对每家代理机构设立交易限额, 控制在不同机构的风险量与其实力相匹配, 并加强对代理机构信用情况的定期跟踪以调整交易限额。在境外期货业务中使用场外产品时, 信用风险管理尤为重要。
3. 操作风险。
操作风险是由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致损失的风险。包括:员工风险、流程风险、系统风险和外部风险。操作风险是保值业务中风险防范的重点, 在这方面的教训很多, 从巴林银行到最近的法国兴业银行, 损失都十分惊人。防范操作风险的管理重点包括:合理的授权安排, 权力分配, 互相制衡;完善的监督制度, 明确报告线路、内容、频率;完善的业务流程, 建立严谨的决策流程和交易流程。
4. 基差风险。
基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差, 其金额不是固定的。
5. 流动性风险。
流动性风险是指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险, 即“有行无市”。流动性风险可以用买卖价差 (Bid-Ask Spread) 来衡量, 买卖价差越大, 流动性风险就越大。企业可以通过期货合约交割期选择对流动性风险进行管理, 选择交易活跃的期货合约可以降低流动性风险。但是, 回避流动性风险的要求有时会与被保值商品的结算时间发生矛盾, 造成基差风险增大, 这时就需要企业考虑总体效果, 在这两种风险之间进行平衡。
6. 现金流风险。
现金流风险是指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸需要的风险。控制现金流风险的主要措施包括:设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排;根据风险测算结果动态安排资金计划;要有应急资金安排;总体持仓规模必须受企业资金支持能力的制约。
外贸企业套期保值论文 篇8
期货套期保值对提高企业管理效益的作用及操作原则
期货套期保值又叫对冲交易, 其基本做法是:通过买进或卖出与现货市场交易数量相当、但交易方向相反的商品期货合约,实现在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格波动所带来的实际价格风险或利益, 使交易者的经济收益稳定在一定水平。对于企业而言,在提高管理效益方面有以下作用:降低采购成本,提高自主定价能力;减少现货库存 , 提高资金 使用效率 ; 主动应对 市场波动,利用套期保值规避风险。
期货套期保值的操作原则:交易方向相反原则。是指在做套期保值交易时,套期保值者必须同时或在相近时间内,在现货市场和期货市场上进行反向操作;商品种类相同的原则。是指在做套期保值交易时,所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同;商品数量相等原则。月份相同或相近原则。
运用套期保值提高企业管理效益的案例分析
某高新技术企业是一家从事铜产业消费型的加工公司,业务需要同客户签订铜材料固定价格的远期订单。下面分析在不同情况下,该企业合理运用期货套期保值,提高企业管理效益的操作方法:
当预期未来原材料价格大幅上涨时,根据签订的产品销售合同, 在产品销售价格已经确定的前提之下,在期货市场提前买入生产所需原材料,锁定原材料价格,回避在生产期间因铜价格上涨带来的预期利润减少。比如,该公司2010年5月18日签订了一份涉及100吨铜牌的高压电器供应合同,2010年10月底交货,总价为1000万。经成本核算及生产计划安排,加工周期约为二个月,铜牌100吨务必在8月下旬准备好。当时现货铜价格为32390元/吨(铜牌价格为铜现货价格+ 加工费用) ,由于担心铜牌价格上涨而影响到产品利润,则利用期货市场进行买进套期保值。以当日29750元/吨的价格,买进2010年8月铜期货1 0 0吨。到8月时,铜期货价格涨到了35320元/吨,公司就可以将100吨期货铜全部卖出平仓,同时在当地现货市场以3 6 6 5 0元/ 吨的价格买进100吨铜生产铜牌(见下表1)。虽然该公司在买产品原料(铜牌)时, 每吨多花4260元,但在期货上每吨赚了5570元,通过此番操作,保证了原料采购价格基本稳定。由此可见,虽然铜价上涨了,但该公司通过套期保值有效地锁定了采购成本,防止了原材料大幅上涨而带来的风险,公司利润没有受到影响。
企业因生产所需保持一定数量的库存,考虑在生产经营过程中, 因现货价格波动所带来的对库存实际的价值影响,为规避此风险,可以将库存一并列入套保之中,进行买入操作,由此能较好地提高资金周转速度和资金利用率。在操作时,可以建立只占用少量资金(期货市场只要求1 0 % 左右的保证金)的库存,也可以实行专门的库存管理保值计划。
通常情况下,利用期货市场进行库存管理有以下几种情况:
第一种情况:当公司产成品销售状况良好时, 其库存一般处于较低的状况,而此时铜价上升的概率较大。为了补充库存,防止由于过度销售而出现生产中断的情况, 可以在期货市场上做部分买入铜的套期保值,使公司现货库存与期货头寸总量保持在100吨的正常水平。
第二种情况:当公司产品销售状况不好时,公司铜牌库存可能会高出正常水平,而此时铜价下跌的概率较大。公司可以做部分的卖出套期保值交易,使公司现货库存减去期货空头头寸总体低于正常水平。如,2012年10月份,现货铜徘徊在70000元/吨,该公司订单临近年底稍有回落。而正常采购还是80吨,库存保持在100吨。由于用量减少,采购相应观望,但100吨库存面临价格下跌风险。在此情况下(现货价格68200元/吨),该公司在10月17日以66970价格卖出100吨铜的空头头寸;到12月28日期货价格下跌至5 7 8 0 0元/ 吨时平仓;与此同时,现货价格下跌至59300元/吨。 虽然现货库存部分价值下降89万, 但期货平仓利润91.7万,两者相抵略有赢利2.7万(不考虑手续费)。 由此,有效回避了现货价格大幅下跌给库存部分带来的风险(见下表2)。
第三种情况:铜牌库存相当于手中掌握同样数量的现货铜。一般在铜现货极其紧张时,现货升水高并且近远月价差特别大。此时,如果手中保存着大量的库存, 则面临着很好的套利机会,可以按照(下表3 )的操作方法进行库存套利:
仍以上述公司为例,当铜价后市看涨时,一般公司往往通过一次多买铜的方式降低成本,但受资金限制,多买铜的数量往往是非常有限的。基于铜价后市看涨, 该公司现货方面购铜牌仍按照正常的批量采购,余下要买的部分则可以通过买进相应的期货合约来代替。 这样操作的好处是在同样获得铜价上涨收益的情况下,节约了资金和仓储费用。
当铜价上涨到高位时,即使公司预期铜价会回落,为保证正常的生产,一般公司也必须高价买铜。在铜价上涨到高位市场有风险时,该公司现货购铜牌仍按照正常 的批量采 购 , 同时,在期货市场上卖出相应数量的合约。铜价回落后,将卖出的空头合约获利平仓,这样操作的结果是,实际买入铜牌的价格相当于期货平仓时较低的价格。
企业外部成本管理与期货套期保值 篇9
一、企业采购成本的影响因素
影响企业外部成本的原因是多种多样的, 包括宏观经济因素 (如:通货膨胀) 和企业自身因素而企业自身因素包括人力因素、价格因素、财务因素。在一般企业, 这些综合在一起反映在会计上就是“生产成本”。实际上, 单个企业一般不能控制宏观经济因素, 对于宏观的把握也是被动的, 而财务因素和人力因素主要由企业个体决定, 企业可以通过内部一系列制度改革和财务方法、制度的选择来加以完善, 从而控制成本与风险, 而价格既受宏观经济的影响又受个体企业决策的影响, 而往往材料价格占生产成本的比重较大, 即以“材料采购成本”或“直接材料成本”的方式呈现于会计科目。企业从生产到储存的全过程中商品价格总是不断发生变化, 且变动趋势难以预计, 在流通环节上可能出现价格波动的风险, 国内企业常常会和供应商谈判解决这方面的问题, 而这往往导致双方价格谈不拢, 如果材料紧缺则可能对企业生产经营产生重大影响, 那么为了保持长期稳定合作关系, 如何不通过压低供应商价格, 且将价格压力转移到企业价值链之外, 这是现代企业值得关注的问题。
现在企业往往对于采购成本的控制只是关注跨部门协作、采购量和采购批次以及谈判能力等等, 这些在成本风险控制上也起到了一定的作用, 但对于外部环境带来的价格变动风险, 企业没有有效的应对措施, 而这一部分的风险常会给企业带来不小的困难, 更有甚者可能会给企业带来危机, 这也是那些忙于内部管理的企业常忽略的地方。事实上, 价格波动风险可能侵蚀企业发展成果, 威胁产业安全, 所以, 企业外部采购成本的控制对于管理有着重要且积极的意义。
二、传统采购成本控制的方法及弊端
1.建立采购绩效考核制度、评估采购绩效、供应商评审、商业谈判、计划采购法等。此类方法在于运用个人能力, 监管腐败来提高成本的控制。这类方法易于企业操作, 且对于大多企业适用, 但过于依赖员工个人自身能力和一系列人为设定指标, 并且严格依赖考核制度, 需要消耗其他的人力物力资源, 有可能因为员工个人因素和指标的不合理带来一定的风险。
2.用科学的预算控制采购成本、确立经济进货批量、准时化采购方法等。这类方法较为科学, 也可以某些方面彻底改善一些不良的采购方法, 但其基于理想化的数理模型确立的各项指标容易与现实产生差异甚至背离, 受到的干扰因素多, 有可能操作困难, 甚至导致供应中断造成经济损失等。
3.集中采购、联合采购、招标采购、买断采购。这类策略汇集了同业或者相关企业即买家或者是卖家, 采购特点为一次购置数量大, 需要资金多。此方案仅适合大型企业操作, 能利用密集资金降低成本, 但对于中小型企业则设有门槛, 此类方法受企业规模和实力的制约。并且会给资金链造成不必要的负担。
三、套期保值管理成本的优势
在过去的40年里国际大宗商品的价格呈现出了频繁波动的态势。当我国与国际接轨的同时价格波动将成为常态, 而企业有没有套期保值最后导致的企业境况也是大相径庭的。多因素导致市场风险增加和期货具有得天独厚的优势使得企业参与期货市场成为趋势:1.中国加入WTO, 贸易量日益加大, 价格波动剧烈, 企业对价格走势很难把握准确, 例如, 2008年上半年, 国际原油价格飙升, 部分炼油厂破产。企业必须控制特有行业原料供应的风险。2.企业未能对预期或潜在的风险进行有效的规避, 例如, 企业预计材料价格上涨但没有条件储存。
运用套保的好处是显而易见的。首先, 对整个产业链是有利的。社会实践证明所有可控的风险不仅是通过内部管理、挖掘潜力、改造现有来克服, 还可以运用市场机制去应对。现代金融市场为企业提供了一个很好转移这部分风险的平台, 即期货市场。据抽样调查显示, 68%的企业表示在企业产品受到成本压力时, 将会把成本压力传递给供应商, 如果对方表示无法合作, 则会有53%的企业选择另寻满足要求的企业, 调查从一个侧面反映了我国企业对于外购成本管理上的被动性。基于价值链管理的视角, 此种行为只是将压力传送给本价值链的上一级, 对整个价值链是一种损害, 然而现代商业竞争不仅仅是企业与企业之间的竞争, 更是价值链与价值链之间的竞争, 企业管理者仅求自保, 却忽略了企业产业经济关系, 没有很好利用风险规避工具将整个价值链中的压力与风险转移出去, 从而造成一种行业间风险分散不均的情况, 如果引入企业对期货的管理与利用, 那么就会大大减小企业自身风险和价值链风险, 或者说是让这种风险变成可预期的东西。其次, 对企业个体而言也是作用巨大。套期保值可以使企业应对价格波动的能力是双向的, 相对于传统的成本控制方法, 套保的在应对价格下跌的时候更能发挥作用, 企业不会因为需要消化前期高价购进库存的货物, 而给企业资金链照成不必要的负担。2008年以华尔街为中心引发的金融危造成大宗商品大幅下跌, 给我国许多未进行这方面管理的企业造成的影响就是最好的例子。与此同时, 由于企业纳税收益和义务会计处理上的不对称性, 套保能给企业减轻税务负担, 并且增强债务能力, 缓和投资不足, 降低业绩考评难度。
四、我国套期保值成本管理现状与问题
在期货市场上活跃的分为两类:套期保值者和期货投机者。企业和投机者的目的不同, 企业往往以满足生产需要控制价格风险为前提参与期货市场, 而投机者主要以获利为目的。因为对于套期保值的企业风险消失或减少了, 如果把市场分成这两个部分, 我们发现市场的风险转移到了期货投机者的身上, 从这一点看由于企业和投机者的不同风险偏好导致交易了收益和风险变化。从价值链的角度来看, 由于套期保值企业和投机者往往来自不同的价值链, 也说明这种交易交换了价值链之间的风险和收益, 形成了价值链之间的竞争。
然而期货在我国的发展并不是那么顺利, 目前我国在四个交易所可以交易的期货品种极为有限, 企业参与对市场风险的挑战还阻隔着层层枷锁, 其外部原因主要来自于以下方面。
(一) 全球化市场风险进口
国外期货市场较为完善, 而我国市场起步较晚, 企业和个人对期货市场的认识不健全, 期货英雄式的理念盛行, 导致多为投机行为, 在1990-1994年期间的期货交易里统计发现有近70%的的投资亏损, 这违背了期货市场里的一些规律, 这不得不说这是国外风险转移到国内造成的。从国际宏观的角度来看, 从1994年的墨西哥金融危机, 到2008年影响至今的美国次贷危机, 看的出国外市场持续需要转移风险, 而相比其欧美发达国家的市场, 发展中国家的市场不够健全, 发展中国家市场越开放受到的冲击就越大, 加上全球化的影响, 在原有风险不断增大的同时, 新的风险又不断形成, 不得不说发展中国家成为了西方发达国家风险转移的场所。再者, 全球贸易壁垒不断加剧, 典型的有2004年中粮逼仓事件, 说明了中国企业在套保和投机之间的模糊界定。
(二) 制度堡垒
制度上有碍于我国企业进行套期保值的方面主要来自两个部分。首先, 企业经营思维过于僵化, 他们熟悉小米加步枪的机械生产竞争却没有想过利用外物市场平衡风险, 只是局限于以传统方式压低成本, 没有想过以整条价值链为主体来衡量成本与利益, 其原因来自于企业缺少具有专业能力的人员和专门的操作部门, 这在很大程度上导致了企业不敢放手去做, 或者最后变成投机, 形成亏损, 影响正常经营。其次, 1992年到1998年间由于我国期货制度不健全和外部的一些因素造成频发的风险事件, 最终让政府和企业形成了对于套期保值的偏见和歧视, 其主要表现为以下几个方面:1.对套期保值进行课税, 企业必须通过个人账户避税。2.国内没有的品种, 企业国外套期保值困难重重。3. 一些银行禁止贷款企业进行套期保值。
由于国际因素和我国内部缺乏高精尖的人才以及一套完善的制度最终导致期货与企业成本管理形成合力的困难不小。
虽然利用期货市场进行套期保值做到了降低价格风险但是否就意味着企业利用期货套期保值就没有风险和问题存在, 多年企业实践期货市场的实际经验表明其内部风险和问题仍然不少:1.基差风险是套期保值活动中主要的风险。基差风险本身来源于套期保值的特点, 其主要的来自于 (1) 现货价格与期货价格的基差水平与未来收敛的变化情况。 (2) 影响持有成本因素发生变化。因为期货价格等于持有成本加上现货价格, 所以持有成本对期货价格有一定的影响。 (3) 套期保值风险资产与套保标的资产不同。 (4) 期货价格和现货价格的波动, 如国际定价权的争夺导致的价格波动。2.交叉套期保值风险。当套期保值者在现货市场上抛出或买进进行套保的时候, 在市场上没有相应的期货合约可以使用, 则会选择替代品进行套保。而这样做的风险主要来自于替代品和原意愿套保的商品之间出现的差别, 尤其是在组合套保的过程当中, 不可对冲非系统风险不会随着交割期的临近而趋近于零, 这样就产生了不可避免的风险存在。3.期货市场与现货市场的差异风险。与股市所采用的T+1不同, 期货市场上采用的T+0制度, 在这种情况之下, 可能出现当然现货寸头不能对冲, 造成套保效果不理想, 甚至套保失败。4.保证金制度带来的风险。在期货交易当中, 合约双方会按照合约价格的5%至10%来支付保证金, 这一部分资金将会视交易价格的变化来追加, 如果市场价格出现严重不利的变化, 且套保者出现资金困难, 则可能被强行平仓, 套保失败且有可能造成巨大的亏损。
五、利用套期保值进行成本管理的改进措施
1.就企业而言, 首先, 应该打破禁锢僵化的成本管理理念, 摆脱仅仅从内部管理降低采购成本的观念。其次, 建设过硬质量的套保管理团队也是必要的, 避免经济行为界定模糊, 操作失误。例如, 基差风险是一项系统风险, 参与套期保值就必然接受这项风险。这项风险只能通过企业对市场的判断做出决定, 这就需要对市场把握准确的专门操作人员。国内情况与国外有不同之处, 企业需要培养适合国内情况的人才, 避免照搬国外经验, 背离实际情况。企业要有较为良好的套保计划与制度, 进行风险量化, 并且在危险情况出现之时能够有足够详细的解决方案。最后, 进行套保的实际操作过程中, 需要注意宏观经济形势, 以及相关产品的变化。
2.就国家管理机构和金融机构而言, 应该避免1990年国内开放期货市场之后出现的混乱情况, 加强市场制度的建设, 严防国际风险流入。消除企业原有对期货市场的偏见, 增强市场信心, 为企业进入期货市场建立快速通道。并且政府应该加速开放现有市场, 建设企业在国外进行套保行为的制度, 使国内更多的企业真正能够利用期货工具进行套保, 降低成本, 优化风险结构, 增强我国市场对国外风险的抵抗能力, 尤其是在产品价格波动较大且易对企业生产经营上产生影响的项目上。在课税贷款方面, 应该对套保企业实行优惠, 合理管理个人期货与企业套保的户头, 加大宏观控制力度并且谨防投机, 严格监督执行。政府应该建立或扶持大型期货代理公司, 使市场人才资源集聚, 成立套保方面的骨干团队, 集中专业资源操作。这样以来, 不仅企业减少了风险, 也使我国整体抗击风险的能力大大提高了。
总体来说, 套期保值对于企业外部成本管理有着重要的作用, 我国企业利用套期保值进行外部成本管理方面的发展空间还是巨大的, 问题依然存在, 有待企业和各机构共同建设改进完善。
参考文献
[1]李百兴, 何广涛.新环境下战略成本研究———基于价值链视角[J].经济科学出版社, 2011 (3) .
外贸企业套期保值论文 篇10
关键词： 湖北省 中小企业 套期保值 物流系统
中图分类号：F306.6文献标识码：B
湖北地处中部，是我国重要的粮棉产地和物流集中交汇地，尤其是以武汉城市圈和湖北西部宜昌市形成的湖北省“棒锤”型发展起飞的经济态势，更需要占重要比例的中小企业1能够在湖北省建设区域物流中心、实现中部率先崛起战略中发挥其应有的作用。以此为背景，中小企业如何应用期货套期保值交易来提高经营管理水平、规避市场风险，不断的发展壮大，并以此为基础，建设和发展以交割仓库为物流节点，交易企业为物流主体的区域物流体系就成为我们关注和研究的问题。
一、 湖北省中小企业套期保值交易现状
笔者先后走访了湖北省内具有代表性的几家期货经纪公司，包括中国国际期货经纪公司（武汉）、长江期货经纪公司、美尔雅期货经纪公司等，以及代表政府执行监管的中国证监会武汉证管办，并和有关企业进行了接触，收集的20家企业的材料在分析湖北省的中小企业的期货套期保值交易情况方面是具有一定代表性。
湖北省参与套期保值交易的中小企业呈现如下交易特点：
交易品种集中度较高。在我们所调查的20家企业中，参与棉花品种交易企业和参与铜品种交易的企业占了绝对比重，只有3家企业分别从事菜籽油品种和小麦品种的交易，另有2家企业从事工业铝的交易。这一状况的出现，是符合套期保值交易的基本特征的，我们知道，套期保值交易的特点之一就是现货和期货交易之间的关联性，江汉平原是湖北省重要的产棉区，同时在黄石市和大冶市拥有较丰富的铜矿资源，湖北省既可以作为铜产品的产区，同时由于经济的发展，也成为铜产品的销区，因而也使得湖北省相当一部分中小企业的经营活动是围绕这些商品交易活动展开的。
交易主体在地区分布上呈现两翼分布特征。两翼是指以东部武汉为中心的武汉城市圈和以西部宜昌市为中心的包括宜昌、十堰、丹江口等城市集群，这两翼构成了湖北省主要的经济增长区和引领湖北省实现率先在中部崛起的起飞支点。这种经济结构特征决定了分属于这两翼的众多中小企业也具有了较强的市场意识和较先进的经营理念，愿意并且敢于利用这一重要的市场工具来推动企业的经营管理活动。另一方面我们可以看到，工业品的交易企业基本分布在省会城市和地区中心城市，而农产品交易则处于三线城市，体现了典型的地域特征和经济发展水平高低的特征。这一特点带来的一个重要问题就是在交割仓库的建设中，难以做到均衡发展，从全省的物流节点的设计看，涉及到怎样起到连接主要经济区的物流体系的作用。过于集中的交易企业分布，使得在物流节点间的运输成本大幅提高，降低了物流效率。
抗风险能力相对较弱，管理水平较低，相关专业人员匮乏。在期货交易中，不管是投机交易还是套期保值交易，风险意识和风险管理是头等大事，但是从我们调查的情况看，在这些从事高风险交易的企业中很少有企业有专业期货交易人员，现有的交易管理人员的来源基本表现为几种情况：企业现货业务员接受简单培训；完全交由专业的期货经纪公司；企业老总亲自操作，期货公司作为咨询；聘用临时交易管理人员。
国家监管部门缺乏明显的政策引导和服务。期货交易在市场经济活动中的重要地位已经得到各个方面的高度重视，但是从实践上看，监管部门更重视监管，缺乏有效的服务，服务型政府的理念未能在期货市场上得到较好体现。笔者认为，政府可以在期货公司、期货交易所和企业之间进行牵线搭桥，树立长远意识，不仅看到眼前贡献的财政收入，还要看到中小企业的发育发展对于湖北省经济发展的重要作用，对建立湖北省畅通物流体系乃至建设湖北省区域物流中心的推动作用。
三、全面改善湖北中小企业套期保值交易状况的措施
针对上述一系列特点和相关问题，我们认为，要全面改善湖北省中小企业套期保值交易状况，需要从几个方面着手。
政府观念和政府行为要进一步转变，全面提升监管水平和服务质量。这里的观念转变既包括对中小企业的服务观念的转变，还包括对于期货市场发展的重要性认识的转变。中小套期保值企业的发展会带动本地区期货市场的发展，将为湖北省的经济发展产生良好的促进作用，能够将湖北省的农产品和金属产品物流系统和全国的大的物流系统联系起来，这样的发展前景从根本上看是完全符合湖北省建设大物流大流通体系这一基本战略思路的。同时，积极建立提供中小企业套期保值交易的交流平台，如研讨会交流会等形式，定期发布交流信息，建立信息共享平台，提供专业人才的培养和合理有序流动的人力资源交流平台等等，从政府的角度组织交易所和期货经纪公司、企业、政府四方之间的沟通，帮助企业提高自己的专业管理水平。
充分利用期货市场特点，进一步提升企业的质量意识和品牌。期货市场的一个重要特征就是交割品种的标准化和品牌化，尤其对于大宗金属品种的交易更是这样，如果企业能充分参与市场交易，在自己的生产经营中主动按照交易所所制定的交割品的标准来进行质量管理，不仅能全面提升自己的产品质量，而且还能逐步树立自己的名牌产品，建立自己的独特品牌，真正的走出去，参与全国的大竞争，进一步提高市场竞争能力，这对于中小企业的发展更有意义。
大力培养企业专门人才，提高期货交易管理水平。湖北省中小企业需要培养自己的专门人才，建立高素质稳定的期货交易队伍，寻求和专业期货经纪公司、高校等进行长期合作，提供有效的咨询和长期的人才培养，可以考虑和高校建立长期的合作关系，通过提供实习基地和共同办学等形式，形成校企之间良好的期货专业人才合作培养机制，保证企业长期的人才输送。
利用期货交易的交割仓库的建设来提高中小企业的物流效率，有效降低物流成本。目前，湖北省建立的期货交割仓库很有限，初步统计，仅仅设立了一家棉花仓库、一家小麦仓库、一家白糖仓库和三家菜籽油仓库。我们知道交割仓库的设立，一方面是体现了该地区在这一品种交易上的重要地位，同时由于交割仓库就在附近，实际上建立了一个重要的交易商品的物流节点，通过这些节点实现和交易所其他的交割节点以及全国的交易客户的互联互通，将极大提高中小企业的物流效率，有效降低成本。所以，湖北省中小企业在套期保值交易活动中要积极和相关期货交易所进行沟通，并联合省内大型套保企业和政府部门、期货公司，积极申请在湖北省设立交割仓库，建立高效的物流网络。
四、结束语
总之，笔者希望通过调查和分析，能为湖北省中小企业提供一条新的可以借鉴的发展壮大之路，也希望通过政府、企业、高校之间的有效联合，真正帮助湖北省中小企业在发展中有效利用期货市场的套期保值交易的功能，在竞争日益激烈的市场中能走得更好更稳，并且在湖北省建设区域性物流中心的战略规划中发挥应有的作用。
作者单位：湖北经济学院
参考文献
[1]张奋勤，袁声莉.政府执行力：中小企业成长的制度保障[N].湖北日报，2007-7-26(8).
[2]郑州商品交易所交割部，交割仓库一览表，郑州商品交易所网站.
[3]李莉，汉江丹江口铝业有限责任公司调研报告，www.mfc.com.cn.
[4]作者不详，股指期货与商品期货套期保值对比，中国国际期货公司网站.
注释：
1 中小企业（Small and Medium Enterprises）的概念，仍然沿用国家在《中华人民共和国中小企业促进法》、《中小企业标准暂行规定》等相关法律文件中所界定的中小企业的标准，即“职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。”
Based on Constructs the Hubei Province Logistics System Mid-and Small-scale Enterprise to Wrap the Time to Guarantee the valuereal Diagnosis Research
Fu Xiaoming
（HubeiUniversity of Economics）
Abstract：As an effective marketing tool to construct regional logistical center, futures market hedge becomes the Small and Medium Enterprises of the Hubei province important part of business, and help them keep developing in high speed. On the other hand, it shows a few of problems in developing such as lack of human resources, low risk affordability, imperfect government services, and so on.. The thesis regards that one high efficient platform based on logistics services and management services must be built by government, enterprises and colleges to make a good environment for earning better development
Key words: Hubei provinceSmall and Medium Enterprises Hedge Logistics
期货市场视域下企业套期保值探索 篇11
关键词：商品市场,价格风险,套期保值
进入二十一世纪, 全球经济一体化进程加快, 市场竞争日趋激烈, 国际、国内大宗商品价格更是频繁波动、大起大落。不论对采购、生产、加工、销售哪一环节的经济活动的参与者来说, 将这种风险有效的转移出去, 积极地参与期货套期保值, 是一种行之有效的回避价格风险和保护企业经济效益的有效渠道和重要途径。
笔者有着多年国内大型电线电缆集团和物资贸易企业实盘运作套期保值的经历, 结合自己的实战经验和操盘体会, 就如何认识期货市场, 如何实施套期保值, 从现代套期保值实战的角度和动态的视野, 谈谈自己的看法和认识。
一、期货市场是风险管理的场所
“期货市场风险很大”, 这是所有接触过期货的第一反应。期货市场, 对于广大投机者而言, 风险是巨大的, 因为他们就是来获取风险利润的;但对于企业来讲, 其风险又是很小的, 甚至是安全的, 因为他们是来转移和抛售风险的, 而不是来承担风险的。对于企业来讲, 期货市场不是投资的市场, 不要把它当成现货批发市场, 更不要把它当作投机市场。期货市场是风险回避的场所, 风险转移的场所, 风险管理的场所。
二、期货市场的功能
期货市场来源于现货市场, 又服务于现货市场, 是企业转移和回避价格风险的专业市场, 是信息化、国际化的大市场, 具有价格发现和套期保值两大功能。
1. 价格发现。
期货市场汇集了全国乃至世界各地的生产者、加工者、消费者、贸易者和投机者, 他们凭借自己所掌握的信息决定自己的投资方向, 按照各自认为最合适的价格在市场上成交, 通过大量资金的流动和重新分配来产生有价值的信息———期货价格。期货价格具有权威性和前瞻性, 反映的是整个行业未来趋势, 具有明显的代表性, 这些宝贵的信息资源和价格发现对企业发展有着极其重要的指导作用, 能够为企业的经营提供方向性的指导, 从而避免无序的盲目投资与生产经营。
2. 套期保值。
在生产经营过程中, 当企业感到现货市场的价格波动给自己带来了无法克服的风险时, 为了回避和抛售这种价格风险, 通过参与期货市场, 买卖同种商品替代商品的期货合约, 作为现货商品的临时替代物, 对未来的价格风险进行保险, 这就套期保值。套期保值是风险管理的一个工具, 它保证了在一个市场上亏损的同时, 在另外一个市场盈利, 以此来弥补或抵消现货市场价格波动所带来的风险, 达到保值的目的。
三、套期保值的作用
套期保值的作用相当于保险, 就是给企业的原材料或产成品买了一份保险, 使企业规避了商品后期价格波动的风险。不会因为商品价格的波动造成企业利润的大起大落, 将风险减少到最低限度, 使企业的生产经营保持稳定的利润水平, 从而实现商品的保值功能, 起到转移市场风险的作用。
企业通过期货市场参与套期保值, 可以转移和抛售现货的价格风险, 企业的经营规模越大, 现货的价格波动越大, 对套期保值的需求就越强烈。所以, 套期保值在企业生产经营中提前锁定采购成本, 保证经营利润起着非常重要的作用。
四、套期保值的实施
1. 市场分析。
开展套期保值业务, 不是简单的现货交易的同时进行反向的期货交易, 这是传统的、机械的套期保值。而现代的、灵活的套期保值操作应从市场分析入手, 这是套保成功的关键。通过全面的市场分析, 评估出市场目前处于何种状态, 是涨势, 跌势还是区间震荡, 才能形成相应的保值策略, 是买入, 卖出, 还是观望的决策。
2. 趋势操作。
顺势而为, 是期货市场取得成功的不二法则, 企业的套期保值也不例外:如果市场处于牛势状态, 就多做材料买入保值, 而尽量不做产品卖出保值;如果市场处于熊市状态, 就多做产品卖出保值, 而尽量不做材料买入保值;如果市场处于平衡状态, 就什么也不操作。
3. 担忧什么就做什么。
企业在生产经营过程中, 是担忧材料上涨还是更担忧产品下跌, 影响经营效益, 就做相应商品的保值:若担忧原材料价格上涨, 增加采购成本, 就考虑买入保值;若担忧产成品价格下跌, 减少利润空间, 就考虑卖出保值;若什么也不担忧, 只需做好生产经营, 无需保值。
4. 关注长期趋势, 忽视短期波动。
企业开展套期保值, 最关心的是商品价格的运行趋势是否有利, 而不是在乎价格短期的价格波动。现货价格每天都会有波动, 若过分关注这种短期行为, 套期保值就将难以真正落实和正确实施。
五、套期保值考核
企业套期保值的操作是否成功, 考核标准是什么, 如何评价, 一直困扰着套保企业和相关审计、监管部门。多数企业对照本宣科, 计算每一笔套期保值的有效性, 以数值是否在80%~125%范围内作为考核套期保值的唯一标准。其实, 这是传统套期保值的产物, 是片面的、机械的、静态的考核。笔者从全面的、灵活的、动态的角度和视野对现代套期保值考核进行新的理解和探索。
对于原材料保值, 综合采购成本低于当初的保值成本, 考核为成功;若又低于市场平均采购成本, 考核为非常成功;反之, 考核为一般或失败。对于产成品保值, 综合销售收入高于当初的保值收入, 考核为成功, 若又高于市场平均销售收入, 考核为非常成功;反之, 考核为一般或失败。
这种考核标准简单、直接, 十分有效, 通过良好的策划, 利用周全的套保方案, 实施动态保值策略, 是完全可以做到的。
总之, 在企业的生产经营中, 套期保值业务是一个重要的环节, 要当作日常工作来抓。通过市场分析, 确定套期保值的方向和需求, 避免将套保行为转化为投机行为。只有这样, 套期保值才能真正为企业生产经营保驾护航, 起到保险的作用。
参考文献
[1]么娆.我国企业套期保值运作中的问题与对策[J].合作经济与科技, 2012 (07) .