期货投资者（共12篇）
期货投资者 篇1
期货投资者保障基金作为金融安全网的一个重要组成部分, 是国际期货市场的通行做法, 也是期货公司退出机制的制度保证。由于我国期货投资者保障基金建立时间不长, 如何进一步完善我国期货投资者保障基金, 使之真正成为我国期货市场发展的稳固防线及投资者的“放心剂”, 是我国期货投资者保障基金管理部门当前需要解决的问题。因此, 对成熟金融市场国家 (地区) 的期货保障基金相关情况进行研究, 并结合我国期货投资者保障基金实际情况予以比较并借鉴, 显得尤为重要。
一、相关国家期货投资者保障基金发展现状
(一) 独立型期货投资者保障基金发展状况———日本期货投资者保障基金发展状况
日本的保障基金的运作资金由全体会员共同募集而成。根据基金章程的规定, 基金会员的义务有两项:一是缴纳入会费且每个事业年度均需缴纳一次会费。基金会员每年缴纳的会费可以分为定额会费和定律会费。其中, 前者是当会员在该事业年度中途入会时在支付了入会费基础上, 固定缴纳20万日元作为当年度的会费, 以后年度则按照会员的年交易量乘以当年度会费单价计算。二是作为委托者保障资金, 会员需按业务规程缴纳负担金。负担金分为新入会会员负担金和一般负担金。新会员缴纳的负担金金额由以该会员在加入基金的该事业年度为对象的事业计划中, 规定其负担金单价与其年度交易量的乘积计算所得。一般负担金的额度实行按月计算和纳付, 依照基金业务规则的规定由一般负担金单价与前一月会员交易量相乘得到, 其最低额度为5万日元。
委托者保障基金实行独立管理, 根据基金章程, 基金设理事长1人、理事9~14人、监事2~3人, 由理事长代表基金并总理基金日常工作。在理事会下设立各个专业委员会, 分别负责基金的偿还、资金运作和分离保管财产等业务, 其中运营审查委员会专职负责对偿还案件涉及对象和偿还计划的审查, 由代为偿还委员会负责处理基金的代位偿还案件。
(二) 综合型金融投资者保障基金发展状况———英国金融投资者保障基金发展状况
英国是典型的金融混业经营模式, 对证券、期货、银行、保险等金融产业实施统一监管。英国的期货投资者保护也被统一纳入金融投资者保护体系。2000年, 《金融服务和市场法》 (FSMA) 建立了综合性的金融服务赔偿计划 (Financial Services Compensation Scheme, FSCS) , 合并过去的有投资者赔偿计划 (ICS) 和存款保护计划, 涵盖范围包括股票、单位信托、期货和期权以及个人养老计划。
FSCS的资金来源是向英国金融服务局 (FSA) 授权经营金融业务的机构收费。FSCS的收费制度遵循两项基本原则:一是在何种业务类型领域产生的赔付就通过向该业务领域的所有机构收费来补偿, 即分业收费。二是按照成本决定收费的原则制定各个分业领域的收费标准, 防止过度收费。为了使收费合理公正, FSCS必须对外公布成本构成, 并根据成本构成决定收费标准和数量。FSCS的2008财年年报显示, FSCS资产余额1.89亿英镑, 其中投资于保险业7241万英镑, 定向投资3301万英镑, 存款183万英镑, 以及其他156万英镑。
FSCS采取了有限责任公司的形式, 独立运作。FSCS最高层为“董事会”, 由11名董事组成, 其中九人为非执行董事, 两人为执行理事 (其中一人为首席执行官) , 董事会主席由非执行董事担任, 董事会成员由FSA任命, 主席一职任命还须财政大臣批准。董事会下设“审计委员会”和“财务和管理委员会”, 监督和监督整个机构的运行。
(三) 美国期货投资者赔偿基金的发展状况
美国虽然全国范围的统一的期货投资者保障基金没有建立, 但美国许多交易所均设有专门的风险准备金, 其建立与发挥作用的方式与证券投资者保障基金存在许多相似之处, 已经具备期货投资者保障基金的雏形, 一旦风险来临, 可部分承担投资者保障基金的作用。而著名的期货交易所———芝加哥商业交易所 (CME) 在本世纪初就拥有了4880万美元的赔偿基金, 交易清算所 (BOTCC) 也建立了1600万美元的赔偿基金。纽约商业交易所 (NYMEX) 虽没有专项计划, 但是也有权动用交易所基金用于期货投资者保护。
二、各国 (地区) 期货投资者保障基金的借鉴
(一) 境外投资者保障基金设立方面的借鉴
1. 期货投资者保护基金所需资金多来源于会员会费与交易手续费
从国际经验来看, 国际主流期货投资者保障基金的主要资金来源于会员所缴纳的会员费, 也有附属交易所的投资者保障基金由交易所出资, 但归根结底还是来源于交易所会员所缴纳的会员费与交易手续费。可以看出, 期货公司等中介经纪机构, 应当为自身将来可能发生的风险事件支付一定的投资者保障资金, 这也是被国际主流投资者保护制度国家所普遍接受的。
2. 国际期货投资者保障基金一般由监管机构、自律组织或交易所发起设立
从国际经验看, 国际上大多数期货投资者保护基金为自律组织或以自律组织为股东背景的公司。其中, 加拿大投资者保护基金的股东为自律组织和交易所;台湾投资者保护基金由台湾证券交易所、台北市证券商业同业公会等多家自律性组织发起成立投资者保障基金, 并负责基金的日常运作;日本商品期货投资者保障基金在日本金融改革后也成为了自律组织;美国、澳大利亚、新加坡的投资者保障基金目前均由交易所负责运作与管理。
3. 各主要国家 (地区) 均制定了相应期货投资者保护法律条款
从国际上来看, 已经建立起投资者赔偿制度的国家 (地区) 均有相关法律法规作为赔偿制度建立的依托和保证。
其中, 日本、新加坡、台湾、香港、澳大利亚、英国以及欧元区的相关法规中, 都对期货投资者保障基金相关内容进行了较为详细的规定, 只有美国和加拿大较缺乏关于期货投资者保护的相关法律条款。尽管, 美国在1970年通过了《证券投资者保护法》, 但还是缺乏对期货投资者保障基金相关内容的进一步详细法规。并且, 从国际经验来看, 由于世界上许多国家的期货市场建立时间早, 发展周期长, 很多国家的期货投资者保护相关法律法规历经修改与完善, 因此已经形成较为稳固完善的投资者保护法律体系。
(二) 境外投资者保障基金管理方面的借鉴
1. 各国期货投资者保障基金大多设立最高赔付限额
根据国际经验, 各国期货投资者保障基金基本上均设立了最高赔付限额, 以应对中小投资者的索赔要求, 而超过最高赔付限额的部分, 投资者保障基金视情况, 按比例进行赔付。
2. 各国保障基金理赔时间基本在六个月之内
从国际经验来看, 各国投资这保障基金的赔付时间基本上不超过投资者开始进行申诉后的六个月。一般地, 各国投资者保障基金在确定风险期货公司无力偿还客户保证金, 并进入破产程序, 便开始接受投资者的索赔申请, 此时, 期货投资者保障基金会在指定的相应媒体或自身网站上公布风险期货公司破产通知, 并要求投资者在规定时间内进行申诉。
3. 国际投资者保障基金多投资于高流动性低风险资产
从国际经验来看, 各国期货投资者保障基金的管理经验来看, 保障基金为了满足快速兑现与保值增值的目的, 均将资金投向国债、政府债券和国库券等流动性非常高, 且风险较低的资产。但值得注意的是, 目前也有一些国际上的投资者保护基金在运作过程中将很小的一部分资产投资于股票这类风险相对较高的投资品种, 但此类投资者保障基金在国际上较少, 并且投资于股票所占的比重也非常少。
4. 投资者保障基金大多开展机构与投资者风险教育活动
国际上许多投资者保障基金, 特别是由市场自律组织与交易所发起设立的保障基金, 都肩负着对投资者与期货经纪机构的培训教育活动。其中, 加拿大投资者保护基金比较具有代表意义, 该基金从设立至今的39年来总共仅启动了17项赔付行动, 赔偿额仅3700万美元, 取得这样的成就与其大力开展机构与投资者风险教育是密不可分的。
三、我国期货投资者保障基金现状和管理建议
(一) 我国期货投资者保障基金的现状
2007年, 中国证监会为解决个别期货公司因违法违规经营倒闭给投资者带来的无辜损失, 切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益, 会同国家财政部报经国务院批准颁布《期货投资者保障基金管理暂行办法》, 由此, 中国期货投资者保障基金正式建立。其主要用途为在期货公司严重违法违规或者风险控制不力等导致保证金出现缺口, 可能严重危及社会稳定和期货市场安全时, 补偿投资者无辜损失。其主要原则和特点:
一是资金来源, 取之于市场。建立期货投资者保障基金不动用财政资金和央行再贷款, 保障基金的启动资金从3家期货交易所现有风险准备金中一次性提取15%, 作为启动资金, 后续资金每年分别从期货交易所收取的期货公司会员的交易手续费中提取3%, 从期货公司收取的投资者交易手续费中按照代理交易金额的千万分之五至十的比例提取, 具体按期货公司分类监管的结果收取, 高风险公司按较高比例收取。
二是管理机构, 不增设专门管理机构。为节约管理成本, 保障基金不增设管理机构, 由证监会和财政部指定中国期货保证金监控中心有限责任公司 (以下简称“监控中心”) 代为筹集。管理和运用, 保障基金在业务上由中国证监会管理, 财务上由财政部管理。在保障基金的具体使用上实行采取委员会负责制, 由证监会、期货交易所、监控中心、期货业协会等相关部门代表组成审议委员会, 对保障基金参与期货公司风险处置使用的基金额度进行表决。保障基金的赔付流程大致可分为“公告→登记→甄别确认→签订收购协议→发放补偿资金→风险机构破产清算”六个部分。
三是基金运用原则, 确保安全、稳健。借鉴证券经验, 保障基金的日常运用限于银行存款、购买国债、中央银行债券 (包括中央银行票据) 和中央级金融机构发行的金融债券, 以及证监会和财政部批准的其他资金运用方式。
四是基金使用原则, 谁用谁关闭。对需要动用期货保障基金补偿投资者保证金损失的期货公司, 依法吊销、撤销或注销期货经纪许可, 并严格追究责任。
五是对投资者补偿原则, 重点保护中小投资者利益, 实行分段按比例补偿。因个别期货公司严重违法违规或经营不善而出现保证金缺口、造成无辜投资者保证金损失, 期货保障基金以投资者10万元损失为全额补偿基准线, 对投资者10万元以内 (含10万元) 的保证金损失100%补偿;高出部分, 对个人和机构分别按90%和80%的比例补偿。在最大限度保护中小投资者的同时, 尽量减少道德风险的发生。
保障基金设立后, 按照《期货投资者保障基金管理暂行办法》, 的相关规定, 目前已经对一家风险期货公司进行了处置, 并完成了对个人投资者及机构投资者的无辜损失进行了收购、资金发放工作。由此, 保障基金化解期货公司风险、保护投资者合法权益、协助期货市场监管、规范期货公司行为、维护市场健康发展等方面初步发挥了积极的作用。
(二) 我国期货投资者保障基金的管理建议
从各国期货投资者保障基金的发展情况来看, 在成熟的金融市场上, 期货投资者, 特别是中小投资者的利益保护受到了充分的重视。
我国期货投资者保障基金的功能定位也着重于保障中小投资者利益, 稳定期货市场交易秩序与投资信心, 并且充当行政监管与自律监管两道风险防范措施之外的最后一道风险防线。在具体管理使用上建议如下:
1. 尽可能少使用保障基金
我国期货投资者保障基金应成为中小投资者利益保护的最后保护方式, 在动用之前, 可考虑利与管理层进行沟通用其他方法化解风险, 直至其他方法均无效时期货公司面临实际破产而无人接盘时, 方可动用保障基金。
2. 维持投资者对期货市场的信心
我国期货投资者保障基金应当在期货公司风险时间发生伊始, 便通过各种途径稳定投资者信心与情绪, 从而迅速平息危机。
3. 行政监管和自律监管之外的风险防线
我国的期货投资者保障基金, 作为证监会行政监管和期货业协会自律监管两道风险防范措施之外的最后一道风险防线, 在风险防范、处置及教育方面可以发挥独特的作用。
4. 期货投资者保障基金的合理规模和相关政策
从国际经验看, 大部分国家 (地区) 的保障基金规模都和期货市场规模有着密切的联系, 由于我们保障基金设立之初, 考虑的主要是期货市场存在的历史隐患, 基本参照2004年的我国期货市场规模, 从我国期货市场发展的实际情况看, 从2004年至今, 我国期货市场发展的规模和速度都已经有了大幅度的提高, 因此, 确定保障基金合理规模已成为目前面临的重要课题之一, 建议有关部门着手从目前期货市场的交易规模、投资者保证金规模等方面入手, 并对期货市场发展速度作出预判, 合理确定保障基金规模, 使之与期货市场发展相匹配, 充分发挥其作用。
从国际上看, 保障基金大部分都是免税的, 从我国保障基金的来源看, 主要来自期货交易所和期货公司, 对上述机构而言, 其缴纳的保障基金是一项强制性的、公益性的支出, 从保障基金本身的性质和用途来看, 具有政府基金的特点。目前我国保障基金的减免税政策是定期申请制度, 建议有关部门考虑在政策上对保障基金各方直接规定其税收减免, 使之更加有利于保障基金的筹集和功能发挥。□
期货投资者 篇2
2014年期货从业资格考试已经处于备考阶段，中华会计网校特别为广大考生整理了论坛学员分享的知识点，希望对广大考生有所帮助！
一、期货投资分析报告的类型
期货投资分析报告有多种类型划分，针对不同的时间周期和不同的受众对象，写作格 式、分析方法和内容要求不尽相同，关注重点各有侧重。
按照报告内容涉及的时间段和发布时点是否具有限制性要求，分为定期报告和不定期 报告。按照所分析、预测的时间跨度或投资周期的长短分为短期、中期和长期投资报告。
按照是否针对特定环境或投资者而进行个性化的设计，报告可以分为分析报告、投资 方案和策略报告。
按照报告的篇幅和深度分为评论性报告和深度研究报告。
二、期货投资分析报告的写作要求
1.重点突出
为了避免数据图表的简单堆砌和市场因素的平铺罗列，期货分析报告要求对过去和现在影响行情的因素，按重要程度进行排序，抓住主要影响因素，并进行有侧重的分析，对未来提供合理的预测。对相反观点或重要不确定因素要挑选并加以分析，提醒投资者注意。
2.专业规范
报告展示要有规范、合理的格式，充足的数据基础，美观大方的图表，严密的逻辑结构。综合运用基本面和技术面等分析方法，通过对过去行情发展的总结，发现价格运行的规律，审慎、客观地研判和预测行情，并力求科学、完整和准确。不同深度的研究报告满足不同条件的客户需求。
3.客观公正
（1）以数据为依据。期货投资分析报告区别于一般的文体，在于从数据的收集整理中寻找市场运行的动向和规律，并非以主观感情因素的偏好而行文表达，因而，建立市场重要因素的数据库至关重要。专业数据的跟踪、收集和整理，也能给期货分析师提供市场节奏、行情机会的提示。数据库的建设需要持之以恒的精神和毅力，需要耐心细致的认真态度；数据的来源应该选用权威的机构和使用科学的采集方法，例如：数据来源可以选用路透社、新华社和专业媒体网站的权威数据，收集政府机构和专业部门的定期报告和公开数据；采集方法可以通过付费购买专业信息机构的数据库、专职人员人工收集整理数据库和
计算机程序化获取和汇总数据库等方式。
（2）以市场为主题。期货投资分析报告必须尊重市场、客观务实，不能因个人持仓偏好和先人为主的观点而主观取舍数据和资料，更不能人云亦云、随大流，涨了看涨，跌了看跌，没有自己的独立见解和客观立场。一段时间内，要求逻辑观点前后连贯，以市场为准绳，以控制风险为底线，实时跟踪数据并合理修正，不可主观臆想、死要面子不服气、跟市场较劲。
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（3）以经验为辅助。期货投资分析报告体现了期货分析师的综合素质和专业技能，分析师的从业经验、现货熟悉程度和技术分析功底的不同，运用数据、把握时机、撰写报告的能力也大不相同。期货分析师应该在不断完善自我交易技能和分析技能的同时，努力提高自己在专业理论上的造诣，丰富自己在现货实践中的经验和见闻，见多识广，方可处变不惊、从容应对。期货市场上经常会有历史重演，不断积累从业经验、技术分析经验和现货实践经验，形成自己对行情的研判体系，把握好市场的大势观、阶段观和节奏观，是写好期货投资分析报告的基础。
三、期货投资分析报告的基本格式要求
1.报告形式
一个公司、一个品种的投资分析报告，在格式上应该讲求统一、符合公司的Cl、VI的形象设计和标识系统；内容格式和模板应该自成体系、前后一致；报告外观应该讲究图文并茂、生动活泼，让读者容易接受、愿意看。
2.报告条理
标题鲜明，开宗明义；段落层次分明，小标题言简意赅，前后逻辑连贯。报告措辞得体，交易建议有倾向性和可操作性，同时分寸得当。
3.报告结论
关于基本面、技术面和市场结构的研判，论据和论点应该统一一致，论述充分，数据翔实，说服力强，结论自然合理，时效性明确。
4.风险控制
报告分析和交易建议都不能忽略风险控制，提醒操作风险并对行情的意外发展作出风险预案和准备应急措施；对于分析报告的免责提示也是分析师自我风险控制的一个方面。
四、期货投资分析报告的常用分析内容
1.背景介绍
一般以前言形式或首段内容介绍市场环境和背景情况，包括定期报告中的行情走势回顾或交易情况描述（合约及合约间的价格、成交量和持仓量变化以及市场主力动向的描述分析），不定期报告中的经济背景和市场形势小结、市场机会介绍、研究问题的提出和研究方向的描述。对报告受众的定位也可置于前言部分。
2.当期要点关注及专项分析
定期报告中的市场成因分析和当期热点因素的点评，不定期报告中的必要性分析和意义阐述、新公布数据和突发事件的分析。
3.市场潜在的重要利多/利空信息汇总和影响分析
国际市场信息包括世界经济形势、主要生产国和消费国的政治经济局势、供需平衡等因素（产能、需求、库存和进出口变化），天气和物流因素，以及国外相同品种期费市场的变化等重要影响因素；国内市场信息包括国内财政金融政策、现货市场产销格局、供需平衡表因素、币值、进出口数量和成本、相关品种之间比价关系变化等国内因素。
4.综合分析
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行业品种分析，上下游产业链分析，数据采集及核心数据库的动态更新，统计计量模型分析及其校验等。
5.技术分析
价格走势图及其连续图，趋势和形态，关键价位和反转信号提示等。
6.结论及建议
落脚到期货投资的实用上和研究问题的解决上，包括后市展望、问题解决方案、应对的交易策略和投资建议以及可行性分析、投资机会分析和风险收益分析，投资计划（人市依据和价位，建仓比例和步骤，目标价位，止盈止损价位）等。
7.风险条款
后备资金安排，应急预案，止损条件，修正方案；报告适用范围，传播限定；分析师介绍和免责条款等。
五、期货投资分析报告的常见问题和注意事项
期货投资分析报告的质量可以说是分析师的立身之本，以下列出了分析报告中一些常见的问题，供大家在阅读、撰写研究报告时参考。
第一，从总体上看，分析师对市场的分析往往表现出明显的跳跃性与不稳定性，缺乏
统一的逻辑关系，这类报告结论的建议部分多采用一些似是而非模糊的语言（大多预测价格和交易信息），常常让投资者感到在操作上无所适从。
第二，有些报告没有根据报告的主要阅读群体来运用相适用的格式和要点来写作，公开信息的重复以及单方面的过于求全求多，导致抓不住主要矛盾。
第三，分析的主要理由的时间频率与研究报告的时间效应不相符，最典型的是用长期因素推断短期走势。
第四，很多分析师不敢面对自己以前的分析失误，其实，只要是合理的研究体系，投资报告的调整属于常态。
期货投资基金与我国期货市场发展 篇3
【关键词】期货投资基金 我国期货市场 发展
一、期货投资基金的产生与发展
根据相关的数据统计显示，全球市场中的基金总额已经达到了23万亿美元，期货投资基金本身的出现就是应对资金市场风险管理，同时还对期货市场基础已经期货相关规范问题提出了一定的标准和要求，对于期货市场发展来说，期货投资基金通过完善化的基础设施建设以及相关制度的完善为更多的期货投资者提供了更加稳定的投资平台和投资机遇，保证投资者在进行期货投资的过程中，能够更加完善的维护自身的合法利益。
二、我国期货市场发展现状
（一）清理整顿任务基本完成
目前我国的期货业发展已经逐渐的完善，从期货市场本身的发展来说，通过进行摸索和规范化的清理整顿，期货市场规范化程度提升发展十分迅速，在法律、规范以及市场监管体系的构建等方面都有了明显的提升。现今，我国的期货市场已经逐渐形成完善化的交易、风险监管制度，通过平台的完善化发展，能够有效实现我国期货投资基金的进一步发展。
（二）实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍
现今，我国的期货企业已经超过了250家，期货经纪企业的最低注册标准也上升到了叁仟万元，同时对于期货经纪公司提出的不可进行自营业务操作和从事的限制，也在一定程度上降低了经济公司的发展风险，此外，就是期货企业通过长期的发展和实践，培养了一批专业化技能和水平较高的期货管理团队和投资者，目前，我国金融工具存在着较为单一化的问题，金融市场还处于严重不稳定的发展阶段，因此，需要进一步的对金融工具进行整合发展，实现期货基金。
（三）期货市场达到一定的发展规模
我国的期货市场经过长期的恢复发展，大连、上海以及郑州三大期货市场开始进行稳定的发展，同时，随着我国市场经济的不断发展和进步，我国的期货基金市场在稳定的社会环境下以及坚实的经济基础发展背景下，开始受到很多投资者的亲睐，更多的投资者愿意进行风险投资，期货市场为投资者提供了良好的投资平台，但是，我国目前的期货市场还处于初级发展结算，在金融法则、相关规范以及金融工具的选择等方面还存在着较多的问题亟待解决，同时很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展，对于我国的期货市场发展而言，需要从投资者、期货市场本身以及相关的监管单位多个角度进行共同维护和发展，通过多方面的建设发展，实现我国期货基金投资市场整体发展水平的有效提升发展。
三、中国发展期货投资基金的有利因素
（一）利用后发优势
目前，我国的期货基金市场可以通过国际期货市场的发展经验进行学习，通过利用国际市场期货发展的经验、教训等进行进一步的发展。
（二）社会资金充足，有进入期货市场的欲望
现今，我国整体来说射虎资金十分充足，投资欲望十分强烈，目前，我国基金中的三分之一资金都是属于保险公司的投资项目，期货投资者金融市场进行投资的同时风险管理工具必不可少，因此，期货投资基金开始逐渐成为投资者新的创意需求，只有保证整个平台获得充足的资金，才能够实现金融市场的进一步发展。
四、设立期货投资基金对我国期货市场发展的作用和现实意义
（一）有利于期货市场的稳定和社会安定
通过期货市场投资结构的科学、有效的改变，能够保证机构投资者转向投资主导地位，由于机构投资者本身在进行实际期货投资过程中较之个人投资者来说更加理性化，因此其投资决策一般都是基于技术化的理性层面上实施、决定的。此外就是期货投资基金能够在期货市场同社会两者之间承担保护作用，有效避免期货市场风险对社会稳定发展产生严重的负面影响，保证社会的和谐、可持续发展。
（二）有利于保护期货市场中小投资者的利益
对于期货投资基金的中小投资者来说，同投资大户相比较而言，在投资手段、成本以及心理素质等方面都有着较大的发展劣势，同一般的个人经纪人投资相比较而言，期货投资基金目前在我国的投资市场中有着较为明确的法律地位，因此，投资者在进行实际投资发展的过程中现任何的违规行为，投资者可以依据相关的法律进行自身合法利益维护，因此，期货投资基金在投资方面能够更加安全的保障投资者的合法利益免于受侵害。
（三）有利于推动我国金融创新发展
我国期货投资在进行实际发展的过程中，除了积极的进行国外先进期货投资经验学习之外，同时还需要有效的结合自身期货的发展现状，开辟一条适合我国特殊投资国情的期货投资基金发展道路，实现我国期货市场的进一步繁荣化发展目标。
五、总结
现今，随着我国市场经济的不断发展和进步，人们的闲置资金开始不断的增加，闲置资金为人们进行期货投资奠定了坚实的基础，目前对于我国的期货市场发展来说，我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展，目前，我国期货市场中大部分都是以小户的投资者为主，因此在资金实力以及整体的投资水平方面还处于初级发展阶段，很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展。同时针对期货市场的维护和规范发展来说也取得了一定的发展成果，本文主要是针对目前期货市场的发展以及我国期货基金的有效结合发展，最终实现我国期货市场的稳定、可持续发展。
参考文献
[1]王巍.我国期货投资基金运作和监管模式研究[D].西南财经大学，2008.
[2]杨静.期货投资基金的功能及在我国的前景研究[D].中南大学，2007.
[3]刘喜民.我国期货市场亟需期货投资基金[J].经济研究导刊，2009，35：167-169.
[4]夏思汝.我国发展公募期货投资基金的思路探讨[D].广东财经大学，2013.
期货投资者 篇4
关键词：套期保值,投机,投资者情绪,金属期货市场
1 引言
近几年, 我国期货市场得到了迅速发展, 期货品种 (股指期货、黄金期货等) 不断完善。在交易量节节攀升的同时, 期货市场的一些问题也频频凸现。国有企业在国际期货市场中投资的巨额亏损, 2004年的中航油、2005年的国储铜以及2008年的东方航空、中国国航、中国远洋等事件都可谓是触目惊心, 这使人们对“套期保值”产生了疑问。套期保值的主要功能就是为了有效控制风险, 怎么会带来如此大的损失? 一方面固然是因为相关企业缺乏投资经验导致, 而最为关键的原因在于企业“借套期保值之名, 行投机之实”。基于此, 国资委专门出台了《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》来规范相关企业套期保值业务。与此同时, 国内套期保值与投机的相关管理也需要重新审视, 以期让套期保值真正发挥有效控制风险的作用。
我国各大期货交易所实行的套期保值额度审批制度, 主要是根据投资者提交的套期保值交易方案及相关证明材料来审核其套期保值申请, 未通过套期保值申请的头寸只能进行投机头寸建仓, 而期货交易所定期对套期保值持仓和投机持仓进行报告。需要进一步探究的是:这些不同类型的投资者头寸是否对期货市场有影响?这种影响是否会影响投资策略的选择?相关政策的变动是否应考虑这种影响?本文的初衷是为不同投资者头寸信息对期货市场收益的影响提供相应的实证证据。为了更好地挖掘不同投资者持仓头寸的信息, 我们借鉴了客观的投资者情绪指数, 这不同于前人对期货市场投资者情绪指数的构建大多来自相关金融机构的问卷调查。同时有针对性地对我国上市时间较早、目前发展较为成熟的期铜和期铝两大金属品种进行研究, 通过区分不同类型的投资者情绪, 为我们深入了解中国金属期货市场投资者结构及其交易行为提供相关研究借鉴。
本文在套期保值和投机持仓报告的基础上, 从不同角度探讨投机情绪和套期保值情绪对我国期货市场收益和风险的影响, 认为目前我国套期保值与投机具有很强的正相关性, 从一定程度上说明目前套期保值账户管理存在问题。同时, 两类投资者情绪对当期市场收益都有显著影响, 但仅有投机情绪对短期市场波动有很强的解释力。同时, 与期铜市场相比, 期铝的投机情绪较浓, 对市场有较好的预测能力。监管当局在控制风险时, 应充分考虑投机情绪的影响, 进而如何有效地通过动态和差异化的交易机制及合约条款涉及来激励套期保值行为以提高市场效率对于我国期货市场进一步的发展至关重要。
2 文献综述
与我国期货交易所套期保值和投机持仓报告类似, 美国商品期货交易委员会定期公布的交易商持仓报告 (Commitments of traders, 以下简称COT) , 包括商业持仓、非商业持仓和非报告持仓, 其中商业持仓一般是套期保值持仓, 非商业持仓指一些大型机构的投机持仓, 非报告持仓则是一些小的交易商持仓。国外利用COT报告的研究有很多, 通过分析期货市场不同交易者行为对市场的影响, 进而为投资策略和风险控制提供一定的依据。Chang (1985) 发现在三大农产品期货市场上投机者能显著获利[1]; Adrangi等 (2003) 发现大投机者和小交易商会增加市场的波动性[2]; Hartzmark (1991) 表明套期保值者在一些期货市场可以获利[3];Leuthold等 (1994) 指出在冻猪腩期货 (frozen pork-belly futures) 市场投机者有明显的预测优势[4];Arnold (1995) 指出在期货市场研究不同类型交易商的持仓头寸有益于优化投资收益[5]。Wang (2001) 通过对美国六大农产品期货市场进行分析, 认为大投机者的情绪能有效预测市场价格, 套期保值情绪能预测价格反转, 而小交易商的情绪对市场影响甚微[6]。可见, 套期保值与投机者的行为对市场的影响大不相同。国内研究大多集中在期货市场的量价关系, 并没有通过区分套期保值和投机持仓对期货市场进行深入研究。华仁海、仲伟俊 (2003, 2004) 对我国期货市场量价关系进行了初步探讨, 研究表明价格波动与持仓量的变动存在较为密切的关系[7,8]。戴毓、周德群 (2009) 分析了燃料油期货市场的价格波动于持仓量之间的关系[9]。刘庆福、仲伟俊和梅姝娥 (2005) 从可预期持仓量和不可预期持仓量角度研究其对价格波动的影响[10]。李艺、部慧和汪寿阳 (2008) 利用COT报告分析了国际基金持仓和国际铜期货价格的关系[11]。本文从套期保值持仓和投机角度深入探索不同持仓对期货市场的影响, 试图填补国内这一空白。
除了区分不同投资者类型外, 本文借鉴Wang (2001) [6]
的投资者情绪指数, 分析情绪对市场的影响。有关投资者情绪的研究大多集中在股票市场, 期货市场的研究并不多见。Wang (2004) 对五个货币期货市场进行了分析, 认为套期保值情绪与市场收益负相关, 投机情绪与市场收益正相关[12]。Luo和Li (2008) 研究了台湾金融期货市场中期货市场情绪与股票市场收益对机构投资者行为的不同影响[13]。Alexander (2008) 分析了指数期货市场上情绪驱动的交易能增加市场的流动性[14]。期货市场情绪的研究大多集中在金融期货市场, 而我国股指期货市场刚刚起步, 没有足够的数据用来研究。所以通过对较为成熟的金属市场进行相关分析, 借鉴商品期货的成功经验, 为股指期货的发展提供相关依据。
通过回顾相关文献, 本文在上海期货交易所公布的套期保值持仓和投机持仓的基础上, 构建不同投资者情绪指数, 分析其对我国金属期货市场收益和波动的影响, 并在此基础上, 为相关部门提供相应的政策建议, 为股指期货的发展提供一定的借鉴意义。本文第3节叙述数据来源和研究方法, 第4节介绍实证结果并进行分析, 第5节总结全文。
3 数据来源和研究方法
3.1 投资者情绪
本文采用Wang (2001) [6]构建的投资者情绪指数, 该指数被广泛运用于期货市场的投资者情绪测量 (Wang, 2003[15]; Wang等, 2009[16]等) 。
SIjit即t时刻在j市场第i种投资者的情绪, i包括套期保值者和投机者, j表示阴极铜和铝期货, OIjit是t时刻在j市场第i种投资者的持仓量, min (OIjit) 和max (OIjit) 分别指在样本期间不同投资者类型持仓量的最大值与最小值。持仓量作为反映投资者行为的一个重要指标, 在式 (1) 中被用来构建投资者情绪。SIjit直观地反映了期货市场投资者的行为, 当投资者的未平仓合约数量增加, 即持仓量增加时, 表明多空两方都在开仓, 市场投资者对该合约的兴趣越来越高, 说明投资者情绪高涨;反之, 当持仓量下降时, 表明多空双方都在平仓离场, 投资者对该合约的关注度降低, 说明投资者情绪低迷。该指标反映了市场上不同投资者情绪的变动情况, 同时使不同期货市场之间的投资者情绪具有可比性。
3.2 投资者情绪对未来市场收益的预测模型
基于Fisher和Statman (2000) [17], Wang (2001) [6]的研究, 本文探讨投机情绪和套期保值情绪对期货市场收益预测的影响。
其中Rjt+m表示t时刻在j市场接下来m周的收益, m=1, 2, 3, …, 8。本文关注期货市场投资者情绪对两个月之内的市场收益的短期预测效果Wang (2003) 分别对美国套期保值者、大型投机者以及散户的情绪变动对期货市场的影响进行了研究, 结果表明套期保值情绪与投机情绪在预测市场收益的效果上是反向的。而在我国较为成熟的金属期货市场, 投机者和套期保值者表现出高度的一致性, 且在不同市场反映不一致。其次, 套期保值情绪对期铜和期铝市场收益的预测效果并不显著, 即套期保值头寸并不是一个可以预测市场收益的指标。此外, 仅有铝期货的投机情绪对随后7周的市场收益有显著影响, 期铝投机者情绪高涨, 随后的几周期铝价格会出现下降趋势。也就是说, 期铝投机头寸可以作为预测市场收益的一个负相关指标。通过对表3的分析, 可以在一定程度上说明我国金属期货市场投资者情绪对市场收益预测效果并不明显, 尤其是套期保值情绪; 同时套期保值情绪和投机情绪对收益预测效果的同向性也与国外相关研究相悖。这可以部分反映我国目前期货市场投资者结构并不完善, 套期保值者并未发挥其应有的作用, 同时以散户为主的投机者给市场带来的噪声交易较多。优化投资者结构, 使套期保值、投机各自发挥其对市场的影响, 是我国期货市场发展亟欲解决的问题之一。
注: 圆括号中是t值统计量。***表示在0.01置信度下显著; **表示在0.05置信度下显著; *表示在0.1置信度下显著。
4.2 投资者情绪变动与期货市场收益及其波动的影响
表4反映了投资者情绪变动与当期期货市场收益及其波动的关系。均值方程中, β2系数均为正且显著, 表明套期保值者和投机者的情绪变动均对当期市场收益有显著影响, 其情绪越高涨, 当期市场收益越高。方差方程中, γ2>0且显著, 表明期货市场上波动具有短期惯性效应。将γ3和γ4结合分析, 从不同投资者分析, 我们发现, 套期保值情绪波动对市场波动有显著影响, 而投机情绪波动对市场波动的影响仅在期铝市场乐观情绪高涨的情况下显著。这从一定程度上表明了套期保值情绪对市场波动的影响力。同时结合我国的现实情况, 大量散户投机者充斥于期货市场, 不同于国外机构投资者较多的情况, 散户投机者对市场的影响力有限, 他们进行的噪声交易也会大大降低市场效率。从不同市场分析:对于期铜市场而言, 只有套期保值者的悲观情绪波动与市场波动显著负相关;对于期铝市场而言, 套期保值和投机情绪波动都与市场波动均在1%水平上显著正相关 (除了投机者的悲观情绪波动不显著之外) 。并且, 期铝市场中套期保值情绪波动与投机情绪波动对市场波动的影响依然表现出明显的同向性; 而在期铜市场上, 套期保值者的乐观情绪波动和投机者的乐观情绪波动对市场波动的影响相反 (其估计值系数分别是56.528和-9.107) , 虽然并不显著, 但也可以一定程度上表明期铜市场上套期保值和投机者对市场的影响逐渐有所区分这一现象, 部分证明了期铜市场比期铝市场更为有效。另外, 鉴于投资者情绪对市场波动的影响不同, 在一定程度上也表明期铜市场比期铝市场投资者的理性程度相对较高。同时γ5<0且显著, 表明在期货市场上也存在着信息冲击的杠杆效应, 但利好消息对波动的冲击显著大于利空消息。鉴于投资者情绪对市场波动影响不同, 在一定程度上表明期铜市场比期铝市场投资者的理性程度相对较高。
注: 圆括号中是z值统计量。***表示在0.01置信度下显著; **表示在0.05置信度下显著; *表示在0.1置信度下显著。
4.3 投资者情绪变动与市场条件波动的相互影响
表5反映了投资者情绪变动与市场波动的相互影响关系。通过对滞后阶数的确定, 可以看出投资者情绪的变动对市场的短期影响显著, 也就是说, 投资者情绪的变动, 会在短期内影响市场的稳定, 随着时间的增加, 投资者情绪对市场影响统计不显著。通过对相关回归系数的分析, 结果表明市场波动对投资者情绪的变动都没有显著影响。这可能是因为我国目前投资者结构并不完善, 相关投资者对市场的影响有限。而投资者情绪对市场波动的影响, 我们发现在两个市场上两种投资者情绪对波动的即期影响均为负值, 期铝市场滞后两期的两种投资者情绪对波动的影响显著为正。与前文的结果类似, 依然反映了套期保值情绪与投机情绪对市场影响的同向性。同时, 还可以发现投机者情绪变动比套期保值者情绪变动都市场波动的影响显著, 这也从进一步说明了我国期货市场散户投机者众多这一现象。另外, 市场波动均有短期惯性效应, 而对期铝而言, 投资者情绪都有短期的惯性效应。
注: 圆括号中是t值统计量。***表示在0.01置信度下显著; **表示在0.05置信度下显著; *表示在0.1
置信度下显著。
注: ***表示在0.01置信度下显著; **表示在0.05置信度下显著; *表示在0.1置信度下显著。
表6是根据VAR模型所确定的最佳滞后阶数来对投资者情绪变动与市场波动进行的格兰杰因果检验。对两个市场而言, 投机情绪的变动都会Granger引起市场波动, 而套期保值情绪则不是市场波动的Granger原因。
5 结论
近年来, 行为金融提出的有限套利和有限理性被大家广泛接受。 金融市场中的投资者也由经典金融的理性人发展成为有限理性人, 将投资者情绪也纳入资产定价模型中。我国期货市场中投资者被分为套期保值和投机两类, 套期保值头寸的申请需要期货交易所的审批, 这就为分析不同交易主体的情绪对市场的影响提供了条件。阴极铜和铝是两种较早进入期货市场且较为成熟的品种。根据中国人民银行发布的《2009年国际金融市场报告》, 上海期货交易所 (SHFE) 的铜和铝期货的成交量继续位居世界第二, SHFE与LME铜期货交易量 (按成交吨数计算, 下同) 之比为1∶1.5; SHFE与LME铝期货的交易量之比为1∶11.4。鉴于阴极铜和铝这两个品种在我国期货市场的代表性及其相对成熟的特性, 本文通过分析这两种期货市场上套期保值者情绪和投机者情绪对市场收益和波动的影响, 不仅为改进投资者结构, 提高期货市场效率提供一定的指导意义, 同时也可为其他品种的期货市场提供相应的借鉴。
本文利用上海期货交易所提供的期铝和期铜每周套期保值账户和投机账户持仓信息, 采用不同的计量模型研究了2001～2007年我国两大主要金属期货市场上不同投资者情绪与市场收益及波动之间的关系。主要的实证研究结论如下:首先, 不同于国外相关研究, 套期保值情绪不能很好地预测市场收益, 且套期保值情绪与投机情绪显著正相关, 而国外两种情绪显著负相关且均对市场收益起着信号作用。其次, 通过TGARCH-M (1, 1) 模型分析表明, 套期保值情绪波动与投机情绪波动对市场波动的影响依然表现出一定的同向性;套期保值和投机情绪的变动对当期市场收益有显著影响, 也就是说套期保值者和投机者的情绪越乐观, 当期收益越高。同时, 期货市场中利好消息比等量的利空消息对波动产生的冲击更大。期铝市场上, 投资者的乐观情绪对收益波动有显著影响, 乐观情绪波动越大, 收益波动越大;期铜市场上, 套期保值者的悲观情绪对收益波动影响显著, 套期保值者越悲观, 收益波动越大。最后, 通过VAR模型和格兰杰因果检验, 两个市场上两种投资者情绪对波动的即期影响依然类似, 并且投机情绪是市场波动的Granger原因。
根据以上研究结果可以判断, 目前我国套期保值者的情绪和投机情绪趋同, 且套期保值情绪不能很好地预测市场收益, 这在一定程度上表明期货市场中存在“借套期保值之名, 行投机之实”的现象, 相关监管部门应加强对套期保值账户申请的审批, 规范期货市场的头寸管理, 使对套期保值和投机头寸区别对待的相关风险控制制度 (如保证金制度、投机头寸限仓制度等) 能切实有效地发挥其作用。同时, 套期保值情绪和投机情绪的变动都对当期市场收益有显著影响, 情绪越高涨, 收益越高, 这与牛市情况下投资者追涨的现实相吻合。投机情绪能格兰杰引起市场波动, 并且短期内对市场波动有显著影响, 但投机情绪变化越大, 市场却相对稳定。这说明多空分歧严重的时候, 投机者反而会持谨慎态度。
总之, 我国金属期货市场中投资者情绪对市场收益、市场波动、收益波动均有不同程度的影响, 这对市场交易者和相关监管部门均有重要意义。由于投机情绪对市场波动有很强的解释力, 交易者在分析市场走势时, 不仅要考虑一般指标 (交易量、价格) 的变动, 还需要把套期保值者和投机者的非理性情绪纳入考虑范围, 而且风险控制部门可以根据不同账户持仓量的相关情况, 预测未来的市场稳定情况, 以期有效控制风险, 提高市场效率。本文的经验证据在一定程度上说明了构建动态和差异化的交易及合约条款机制的重要性。
期货投资者教育工作指引 篇5
期货投资者教育工作指引
第一章 总 则
第一条 为进一步规范和引导会员单位的期货投资者教育工作，帮助期货投资者树立正确的投资理念，增强风险防范意识，促进期货市场的健康稳定发展，根据《中国期货业协会章程》规定，特制定本指引。
第二条 本指引所称“期货投资者教育工作”（以下简称“投资者教育”）是指中国期货业协会（以下简称“协会”）会员单位针对期货市场的投资者开展的普及期货基础知识、宣传政策法规、揭示市场风险、引导投资者依法维权等各项活动。
第三条
本指引所称会员单位是指期货公司会员单位（以下简称期货公司）和地方期货业协会联系会员单位（以下简称地方协会）。
上述会员单位应当按照本指引要求，结合本单位实际情况开展投资者教育工作。
第二章 投资者教育工作的目的和主要任务
第四条 开展投资者教育工作的目的，是为了让投资者充分了解期货交易的特点和风险，熟悉期货市场的法律法规，增强风险防范意识，依法维护自身合法权益。同时帮助 1 社会公众了解期货市场的功能和作用，自觉维护市场秩序，促进期货市场规范发展。
第五条 开展投资者教育工作的主要任务是要把“风险讲够、规则讲透”，履行产品告知义务和风险提示义务，并使投资者充分理解“买者自负”的原则，对从事期货交易的结果负责。
第六条 期货公司应正确处理投资者教育与公司风险控制、市场开发、期货知识普及和宣传的关系，不能将市场开发、路演及行情研讨等简单等同于投资者教育，也不能以投资者教育代替风险控制。
第三章 投资者教育工作的组织与制度安排
第七条 投资者教育工作是期货公司经营管理的重要组成部分，是公司规范化管理和合规经营的基础性工作，是公司维护市场秩序、保护投资者合法权益的重要方式。
第八条 期货公司应牢固树立做好投资者教育工作是对投资者负责、对本企业负责、对市场负责的理念，并应建立期货投资者教育的基本制度和长效机制。
第九条 为建立投资者教育工作的长效机制，协会将专门设立期货投资者教育基金，用于编写和制作投资者教育的宣传材料、开展期货投资者教育远程学院等基础建设；期货公司应安排投资者教育的经费预算，投入相应的人力、物力和财力，保障投资者教育各项工作落到实处。
第十条 期货公司应根据自身的实际情况，制订投资者教育的计划、工作方案和流程，并认真组织实施。对于经营过程中出现的新情况或突出问题，应及时分析研究并采取相应措施予以解决。
第十一条 期货公司应建立健全投资者教育的组织、制度和人才队伍，树立投资者教育工作的全员意识，指定一名高管人员和专门部门负责此项工作的检查与落实情况，并选择具有良好职业操守和专业能力的优秀培训人才，科学有效地开展投资者教育工作。
第十二条 期货公司及其分支机构应根据本单位投资者的不同类别和层次，有针对性地做好各类投资者尤其是新入市中小投资者的教育工作；加强对投资者需求及风险偏好的了解，及时改进投资者教育的内容和方式。
第十三条 期货公司应建立对期货宣传材料的审查制度，业务部门为拓展市场、发展业务需要开展宣传活动时，要提前向公司报备，由公司统一审定宣传资料，严格把关，确保宣传内容的准确性和科学性。
第四章 投资者教育工作的内容和形式 第十四条 投资者教育的基本内容包括知识教育、法规教育、风险教育和维权教育等，具体包括：
（一）介绍期货基础知识、产品知识、交易制度、规则和流程；
（二）宣传期货市场的政策法规；
（三）充分揭示期货投资的风险，并使投资者理解“买者自负”的原则；
（四）帮助投资者了解自身的权利和义务，树立正确的投资理念；
（五）帮助投资者依法维护自身合法权益。
第十五条 期货公司应多渠道、多层次地开展投资者教育工作，以丰富多彩、喜闻乐见的方式创造性地开展各种宣传教育活动，切实提高投资者教育的效果。投资者教育活动的具体形式可以包括：
（一）在公司网站首页设立投资者教育园地等专栏；
（二）在市场开发、开户、交易等有关业务环节中设置风险提示的内容；
（三）通过电话、短信、网络等多种方式及时解答投资者的问题；
（四）举办投资者教育讲座、培训、研讨会等各类宣传教育活动；
（五）在营业场所放置公司宣传手册、品种推介手册、风险揭示书、期货业务流程、风险管理制度等宣传材料，以及监管部门、行业协会和交易所制作的投资者教育宣传资料，供投资者免费查阅；
（六）组织开展期货仿真交易，增强投资者对期货交易的感性认识；
（七）积极参加监管部门、行业协会和期货交易所组织的各类投资者教育活动；
（八）其他合规有效的方式。第十六条 期货公司应在公司网站开设投资者教育园地等专栏，对期货基础知识、交易规则、风险揭示、交易流程、公司合同文本等进行展示，并披露公司的历史沿革、主要股东、业务范围、法定代表人、分支机构负责人基本情况、从业人员资格情况、营业执照及开展期货业务的核准文件等内容，或者按照中国证监会关于期货公司信息披露的相关规定及时进行披露，并以适当方式将查阅方式告知投资者。
第十七条 期货公司应重视对新入市投资者的资信调查和评估，对投资者的基本信息、投资经验、风险承受能力等进行了解；经过调查评估，对于抗风险能力较弱、缺乏社会福利保障、投资亏损以后生活可能发生重大问题的人员以及其他不适合参与期货交易的人员，应向其说明期货交易的高风险性，尽量说服其不要参与期货交易。
第十八条 对新开户的客户，期货公司应通过举办讲座、培训班等各种有效方式，提高投资者在以下方面的认识：
（一）对期货市场的认识。包括期货基础知识、交易规则、风险管理制度、各种交易方式和操作方法等；
（二）对参与期货交易的权利、义务和责任的认识。包括期货公司的业务范围、合同协议及双方的权利和义务、保证金账号和结算资料查询、追加保证金与强行平仓规定、收费标准、投诉的渠道和维权方式等；
（三）对投资风险的认识。要让投资者了解期货与其他投资工具不同的风险特征，认识到进行期货交易既可能有较 5 大盈利，也可能出现较大亏损，投资者必须承担从事期货交易亏损可能导致的责任。
第十九条 期货公司应将投资者教育内化为单位的合规运行机制，在从事以下各项业务操作时严格执行业务规范，重点加强对投资者的风险揭示：
（一）在投资者开立资金账户和交易账户后，应提醒投资者妥善保管交易密码、资金账户密码等重要资料，提示客户不要在非法营业网点从事期货交易；
（二）在签订期货经纪合同时，开户人员应对公司的期货经纪合同进行详细讲解，认真履行风险揭示义务，指导投资者阅读风险揭示书，要求投资者在空白位置抄写规定字句并签字；
（三）在交易委托系统和结算系统中设置风险提示的有关内容，确保投资者在进行操作时及时知晓可能产生的风险。
第二十条 期货公司应建立健全客户服务机制，可以通过交易委托系统、电话、传真、电子邮件、信函、短信、网络等方式为投资者提供服务；客户服务电话要有专人接听，及时解答投资者的咨询。
第二十一条 期货公司应积极采取多种方式扩大投资者教育的覆盖范围，有条件的公司可以与报刊、电视、广播、网络等新闻媒体合作，通过开设专题，举办仿真交易大赛，期货知识竞赛等活动，介绍期货基础知识、法律法规、风险管理等内容。
第二十二条 期货公司应定期或不定期在营业场所举办投资者教育讲座和培训；委托证券公司开展中间介绍业务（IB）的期货公司，应经常性地对其委托的证券公司有关人员进行业务知识和法律法规培训，并通过其委托的证券公司开展投资者教育工作。
第二十三条
期货公司应制作期货基础知识、法律法规、投资品种介绍、交易流程等多种宣传折页，或编写期货交易手册、入市指南、风险教育案例汇编等资料，放置在营业场所的显著位置，供投资者取阅。
第二十四条 风险教育是投资者教育工作的重中之重，期货公司关于期货交易的宣传册、说明书、协议、研究报告等材料中必须有风险揭示的内容，并在醒目位置注明，不得使用夸大或诱导类用语，渲染期货投资的财富效应。
第五章 地方协会的投资者教育工作
第二十五条 地方协会应加强对本地区期货经营机构投资者教育工作的组织、协调和督促，鼓励或组织本地区期货经营机构通过多种形式广泛开展投资者教育活动。
第二十六条 地方协会要把对期货经营机构投资者教育工作的监督检查工作纳入到日常工作中，建立健全监督检查机制，检查重点包括各期货经营机构的投资者园地建设、教育手册和宣传资料、开户环节的客户调查和评估、风险提示情况以及对新入市投资者的培训情况等内容。
第二十七条 地方协会要视市场及地区内投资者教育工作开展情况，有针对性地开展投资者教育工作的信息交流、经验推介、案例剖析；及时汇集本辖区投资者教育活动的先进单位经验、典型案例并报送协会进行宣传和表彰；对教育活动落实不力、严重滞后、流于形式的期货经营机构和负责人，应责令其按要求进行整改。
第六章 投资者教育工作的检查与评价
第二十八条 期货公司应在每一的一月底之前向协会报送上的投资者教育工作总结和下一的投资者教育工作安排，同时抄送注册地的地方协会。
第二十九条 地方协会应在每一的一月底之前向协会报送上的投资者教育工作总结和下一的投资者教育工作安排，并根据协会要求及时将辖区内会员单位投资者教育工作的检查情况和结果报送协会。
第三十条 协会将把期货公司投资者教育工作情况纳入期货公司信用评价体系中，通过相关评价指标予以反映。
第七章 附 则
第三十一条 本指引经第二届理事会审议通过，自发布之日起施行。
黄金期货投资指南 篇6
根据国际黄金市场的经验，投资者可以参照黄金与美元、黄金与石油、黄金与股市之间的互动关燕，商品市场的联动关系以及黄金市场的季节性供求因素、国际基金的持仓情况等因素，对金价走势进行判断和把握。
北京黄金经济发展研究中心张炳南提醒投资者，美元走势对金价的影响最为直接，国际黄金价格和美元汇率基本是反向行走，最近美元汇率有不再下跌的迹象，一旦其出现回升，黄金价格可能就会回落。他建议投资者密切关注人民币对美元汇率的变化。因为国际黄金是以美元标价的。国内黄金是以人民币标价的，一旦人民币汇率对美元大幅上升，就会冲抵国际黄金价格涨幅。
另外，他建议投资者密切留意原油走势，世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落也反映出美元汇率的变化。通常情况下，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌呈正相关关系的时间较多。
风险二：过夜仓风险巨大
黄金期货的交易时间为上午9:00、11:30和下午1:303:00，而国际黄金市场为24小时轮动。比如纽约市场的交易时间为21:20至次日3:40。如果投资者在白天买涨，一旦晚上纽约市场出现下跌，即使投资者想平仓，也不得不等到第二天再进行操作。
五矿海期货研究员赵洪认为，隔夜持仓加大了投资者投资黄金期货的风险。因为金价是全球定价的，国内黄金期货交易的时候外盘休市，夜晚外盘交易活跃金价有较大波动。而国内休市，因此将仓位留到第三天会有较大风险。若打算隔夜持仓的单子，持仓一般控制在总资金量的30％；若日内平仓，一般也在70％左右。同时要保持较仓位灵活操作，“大资金小开仓”，最好不要留过夜仓。
另外；这种情况也发生在长假期间，如五一、国庆长假过后，通常上海黄金交易所要消化长假期间国际黄金市场的变化，如大幅上涨或大幅下跌，一般为了应对这种变化，一些期货公司会选择将保证金提高。
风险三：控制投资资金
对于没有接触过期货交易的投资者来说，入门的关键是要了解规则，相对于股票100％的保证金，黄金期货在交易制度上采取一定比例的保证金交易，有强大的杠杆放大作用。若黄金期货采用10％的保证金，也就是说用2.1万元就可以入市。而当黄金每克上涨5元时，投资者将赚5000元，与本金相比赚的比例为25.46％；但在财富增加迅猛的同时，亏钱也更为迅速。
目前最大的风险来自于操作者自身对资金的控制上，资金管理十分重要。由于黄金期货交易采用7％的保证金制，也就是说其余93％。的资金都是透支的，透支的这部分钱绝对不允许作为本金亏损，五矿海勤董事长高竹表示，需要投资者对黄金的价格保持比股价更高的敏感性，一般来说，行情疲软阶段资金投入应不超过10％，行情突破初期可增到50％，趋势阶段则保持30％。
股指期货投资策略及方法 篇7
一、利用股指期货进行套期保值
如果您目前持有一个获利颇丰的股票现货头寸, 但股票指数已经上升到很高的点位, 您认为未来3个月可能出现一轮下跌。您持有160万元的沪深300成分股和40万元的货币市场工具。您希望降低股票的配置比例, 增加货币市场工具头寸。但您不想清算自己的沪深300成分股组合, 因为目前股票现货市场上只有一个巩固形态, 并没有出现一个明显的下跌趋势。您可以通过出售沪深300股指期货来降低股票的配置比例。假设此时股票现货市场上沪深300指数是3, 400点, 期货市场上的交易价格是3, 500点, 您卖出一份3个月后到期的股指期货合约, 一份股指期货合约的价值为3500×300=105万元。
随后股票市场出现了下跌, 合约到期时沪深300现货点数是3060点。您在股票市场上的收益率为-10% ( (3060-3400) /3400) , 货币市场头寸的收益率为2%。下面我们分别计算消极管理即不进行套期保值、持有期货空头头寸和在现货市场上重新配置资产等三种不同资产组合3个月后的价值 (不考虑股票、期货和货币市场交易的手续费) 。
(1) 没有进行套期保值的组合价值:
股票资产组合:160× (1-10%) =144万元
货币市场:40×1.02=40.8万元
总计:144+40.8=184.8万元
(2) 卖出股指期货进行套期保值后资产组合的价值:
股票资产组合;160× (1-10%) =144万元
货币市场:40×1.02=40.8万元
一手股指期货空头:300× (3500-3060) =132000元=13.2万元
总计:144+40.8+13.2=198万元
(3) 在股票市场和现货市场进行资产再分配后的组合价值:
股票:55× (1-10%) =49.5万元
货币市场:145×1.02=147.9万元
总计:49.5+147.9=197.4万元
如果不进行期货交易, 组合价值为184.8万元, 您的收益为-7.6% ( (184.8-200) /200) 。但通过卖出股指期货, 将部分损失转移出去, 您可以保护原来股票组合中的105万元不受市场下跌的影响。当然, 如果您对股票现货市场下跌信心更足的话, 您可以通过出售更多的期货合约来完全对冲组合中股票价格下跌的风险。这样就把160万元的股票头寸完全转换成了货币市场的投资, 您应该使用多大的保护头寸取决于您对市场的判断和风险承受能力。不过, 如果对股票市场走势判断错误, 股票市场上的盈利将被股指期货的亏损所抵消。
二、利用股指期货增加风险暴露
当市场在一轮次级回调中创出了低点, 但该低点仍然受到重要支撑线的支撑, 您的技术分析结论是牛市将会继续。沪深300指数目前是3, 400点, 但看起来可能将向3, 740点进发, 因此您想增加股票多头头寸。您的资产组合和前面描述的一样:在沪深300和货币市场工具之间为80/20的比例。您认为应当抓住这个机会, 狠狠地赚一把。因此, 在没有减持您的货币市场头寸的前提下, 您购买了一份3个月后到期的沪深300期货合约, 合约的执行价格是3, 500点, 该合约使您能够按照沪深300指数3, 500点的价格购买105万元的股票。您所持有的资产组合中来自货币市场的收益率仍然为2%。
结果, 您关于市场方向的判断完全正确, 在股指期货合约到期时, 沪深300现货指数上升到3, 740点, 即上涨了10%。下面我们分别计算消极管理、持有期货头寸和在现货市场上重新配置资产三种不同组合到期后的价值。
(1) 消极管理资产组合的价值:
股票:160×1.10=176万元
货币市场:40×1.02=40.8万元
总计:176+40.8=216.8万元
(2) 购买股指期货后资产组合的价值:
股票:160×1.10=176万元
货币市场:40×1.02=40.8万元
一手股指期货多头:300× (3740-3500) =72000元=7.2万元
总计:176+40.8+7.2=224万元
(3) 在股票现货市场和货币市场上重新配置后的资产组合价值:
股票: (160+105) ×1.10=291.5万元
货币市场:- (160+105-200) ×1.02=-66.3万元
总计:291.5+ (-66.3) =225.2万元
通过购买沪深300股指期货, 您不仅可以将40万元的货币市场头寸资本化, 还相当于将另外借入的65万元现金资本化。如果您没有买入股指期货, 那么在股指期货合约到期日组合总价值为216.8万元, 但您买入期货后, 总价值将增加到224万元, 增加的绝对额为7.2万元, 即多增加3.32% ( (224-216.8) /216.8) 的收益。当然, 在上述分析中, 我们忽略了买进股指期货需要初始保证金和维持保证金的现实。根据沪深300股指期货的交易规则, 保证金比例为10%, 买入一手股指期货的初始保证金至少为10.5万元。我们假设投资者有额外的资金用以支付股指期货的保证金。此外, 还假设自投资者买入股指期货时起, 沪深300指数呈单边上扬态势, 投资者不需要追加保证金, 不计保证金账户盈利所产生的利息。上述假设使我们能够忽略期货保证金对投资组合价值的影响。
由于沪深300股指期货一手的价值为105万元, 在卖掉货币市场上的40万元后, 还需要借入65万元才能买入价值105万元沪深300标的股票, 而在 (3) 中, 借款成本我们仍然假设与货币市场的收益率相同, 这显然与实际情况不相符, 一般情况下, 借款成本应该高于货币市场收益率即高于2%, 我们假设借款成本为5%, 并计算在现货市场上重新配置资产后组合的价值。
(4) 借款利率为5%时, 在现货市场上重新配置后资产组合的价值:
股票: (160+105) ×1.10=291.5万元
货币市场:- (160+105-200) ×1.05=-68.25万元
总计:291.5+ (-68.25) =223.25万元
可以看出, 当借款成本高于货币市场收益率时, 在不改变股票和货币市场头寸的前提下, 通过持有股指期货多头使组合总价值达到224万元, 高于在现货市场上重新配置资产组合的价值223.25万元。这样, 通过持有股指期货多头, 既不必卖出股票现货, 又提高了投资的收益。
三、将资金在国债期货和股指期货之间进行分配
在股票和国债之间进行资产配置的一种有效方法就是买入国债期货和沪深300股指期货的价差期货。例如, 在对股市中长期趋势进行分析后, 您认为股市中的一轮次级调整已经结束, 即将重拾升势, 因此您想增加股票头寸并减少国债头寸, 假设初始时共有资金200万元, 并在股票和债券中各投入100万元, 您可以通过出售国债期货并购买沪深300股指期货来实现对组合中股票和国债的重新分配, 即购入100万元的股票, 卖出100万元的国债。为了分析方便, 我们假设市场上已经开设了某种国债3个月到期的期货品种。假定该国债现货价格为96.80, 期货价格为95.90元, 每份国债期货必须包含面值为10万元的国债。沪深300指数9月到期的现货价格为3, 400点, 期货价格为3, 500点, 不考虑持有成本。
需要出售国债期货的数量为:1000000/95.90×1000≈10, 购买股指期货数量为1000000/3500×300≈1, 在这里, 期货合约的份数都被近似为最接近的整数。
结果, 当期货到期时, 沪深300股指期货的价格为3, 740点, 股票现货的收益率为10%, 而债券市场的价格为94.86元, 相应的收益率为-2% ( (94.86-96.80) /96.80) 。下面, 我们分别计算消极管理、持有两种期货头寸和在现货市场上重新配置资产的三种不同组合3个月后的价值。
(1) 消极管理的组合价值:
股票:100万×1.10=110万元
债券市场:100万× (1-2%) =98万元
总计:110+98=208万元
(2) 持有股指期货多头和债券期货空头后组合的价值:
股票:100×1.10=110万元
债券市场:100× (1-2%) =98万元
一手股指期货多头:1×300× (3740-3500) =72000元=7.2万元
十手债券期货空头的价值:10×1000× (95.90-94.86) =1.040万元
总计:110+98+7.2+1.040=216.24万元
(3) 股票市场和国债市场重新配置后资产组合的价值:
股票:200×1.10=220万元
债券:0万元
总计:220万元
由于一手沪深300股指期货合约价值为100多万元, 利用这样一个简单的策略您迅速地改变了资产配置, 增加了100多万元的股票头寸, 减少了100万元的债券头寸。由于预测正确, 您采用的市场策略使组合价值从208万元增加到216.24万元, 净增加额为8.24万元。在第 (3) 种情况中, 为了多购买100万元的股票, 我们只好出售全部债券, 将资金全部配置在股票上, 总收益为220万元。虽然收益很高, 但这是一种极端的资产组合配置, 投资者承受了巨大的风险, 并且这样做会有税收后果和相应的交易麻烦。用期货来实现您的目标能够避免上述麻烦, 却获得相似的收益。
上述股指期货的三种投资策略和方法是有本质区别的。第一种利用股指期货套期保值的本质是锁定收益, 通过卖出股指期货防范股票市场下跌的风险。第二种和第三种投资策略的本质是投机, 即预测股价将上涨, 通过股指期货变相增加在股票市场上的头寸而获利, 但如果预测不准也将面临较大的风险。投资者应根据自己的风险偏好状况, 选择适合自己的投资策略和方法, 风险承受能力强的投资者可以利用第二种和第三种方法获取更高的收益。风险承受能力弱的投资者可以利用股指期货进行套期保值, 锁定股票现货市场上的收益。
参考文献
[1]中国期货业协会编.期货市场教程[M].中国财政经济出版社, 2007.4.
期货投资者 篇8
各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅 (局) 、国家税务局、地方税务局, 新疆生产建设兵团财务局:
经国务院批准, 对期货投资者保障基金 (以下简称期货保障基金) 继续予以税收优惠政策。现将有关事项明确如下:
一、对中国期货保证金监控中心有限责任公司 (以下简称期货保障基金公司) 根据《期货投资者保障基金管理暂行办法》 (证监会令第38号, 以下简称《暂行办法》) 取得的下列收入, 不计入其应征企业所得税收入:
1.期货交易所按风险准备金账户总额的15%和交易手续费的3%上缴的期货保障基金收入;
2.期货公司按代理交易额的千万分之五至十上缴的期货保障基金收入;
3.依法向有关责任方追偿所得;
4.期货公司破产清算所得;
5.捐赠所得。
二、对期货保障基金公司取得的银行存款利息收入、购买国债、中央银行和中央级金融机构发行债券的利息收入, 以及证监会和财政部批准的其他资金运用取得的收入, 暂免征收企业所得税。
三、对期货保障基金公司根据《暂行办法》取得的下列收入, 暂免征收营业税:
1.期货交易所按风险准备金账户总额的15%和交易手续费的3%上缴的期货保障基金收入;
2.期货公司按代理交易额的千万分之五至十上缴的期货保障基金收入;
3.依法向有关责任方追偿所得收入;
4.期货公司破产清算受偿收入;
5.按规定从期货交易所取得的运营收入。
四、期货交易所和期货公司根据《暂行办法》上缴的期货保障基金中属于营业税征税范围的部分, 允许从其营业税计税营业额中扣除。
五、对期货保障基金公司新设立的资金账簿、期货保障基金参加被处置期货公司的财产清算而签订的产权转移书据以及期货保障基金以自有财产和接受的受偿资产与保险公司签订的财产保险合同等免征印花税。对上述应税合同和产权转移书据的其他当事人照章征收印花税。
六、本通知自2013年1月1日起至2014年12月31日止执行。《财政部国家税务总局关于期货投资者保障基金有关税收问题的通知》 (财税[2009]68号) 和《财政部国家税务总局关于期货投资者保障基金有关税收优惠政策继续执行的通知》 (财税[2011]69号) 同时废止。
上市企业期货投资风险控制刍议 篇9
进入21世纪之后,由于国内与国际的同种商品应当遵循的国际价格不能接轨,而我国应当具有定价权的商品却必须依靠国际市场定价,则使得某些资源类的商品价格出现了较大幅度的波动。基于这一原因,涉及此类商品的制造、加工、贸易企业必须寻找有效途径来避免给本企业造成相应的利润损失。目前能够采取的有效措施就是通过我国现有的期货市场进行套期保值,而越来越多的套期保值参与者的加入也吸引了众多的市场套利与投机参与者,使我国期货市场在这几年获得了长足的发展。目前不仅摆脱了市场初期盲目发展所带来严重后果的阴影,还使期货市场的价格发现与避险等功能与作用得到了发挥,而且得到了市场管理层和参与者的认同。多年的发展初步形成了有效的监管与自律体系。在我国期货市场组织机制日趋完善的基础上,期货市场的正向功能亦得以发挥。
一、我国上市企业期货投资投资风险类型分析
我国期货市场演进历程表明:我国期货市场的成长具有明显的超常规发展特征。在十余年的时间里,我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程,呈现出跳跃式发展态势。这种超常规发展一方面迅速弥补了我国传统经济体制的缺陷,利用“后发优势”进行跳跃式发展;另一方面也为我国期货市场的规范发展带来了潜在的隐忧。尤其是在近几年的发展中,我国企业在参与期货市场投资过程中出现了一些问题,特别是由于内部管理漏洞与操作方法不当等因素引起公司投资失败产生大额亏损现象较多。例如部分企业在参与国际期货市场时进行违规超量投机,导致国有资产被国外对冲基金吞噬,而从近几年国际期货市场国际知名投资机构的重大投资损失案例来看,也都是由于内部管理漏洞与操作方法不当等因素造成的,这些都是今后企业与其他投资主体在参与期货投资过程中应当借鉴的教训与经验。其中“中航油”事件的教训尤为深刻。中国航油(新加坡)股份有限公司(China Aviation Oil(s)Crop Ltd)由中国航空油料总公司于1993年5月在新加坡创办,最初两年遭受亏损,之后又休眠两年。1997年陈久霖担任公司总经理,一举扭亏为盈,从单一的进口航油采购业务逐步扩展至国际石油贸易业务,公司于2001年在新加坡交易所主板挂牌上市。中国航油的净资产由1997年的16.8万美元猛增至2003年的1.28亿美元,增幅高达761倍。该公司还以其突出的经营业绩和先进的管理机制被列为新加坡国立大学MBA课程教学案例;公司获颁新加坡上市公司“最具透明度”企业;被美国应用贸易系统(ATS)机构评选为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司,与壳牌、BP等跨国知名企业同登荣誉榜。
中航油(新加坡)在2003年6月正式获得从事境外石油套期保值业务的资格。但在此之前的90年代末,中航油(新加坡)已经进入石油期货市场。2001年11月中航油(新加坡)上市时,招股书上已经将石油衍生交易列为业务之一。2002年的年报显示,中航油(新加坡)凭投机交易获得相当盈利。2003年下半年开始,中航油(新加坡)进入石油期权交易市场。到年底,公司的盘位空头200万桶,而且有盈利。2004年第一季度开始,石油价格一路上涨,到3月28日,公司出现580万美元的账面亏损,2004年6月,亏损扩大至3000万美元。与此同时,中航油(新加坡)持有的期权交易总量逐渐扩大,到2004年10月,期权交易总量达5200万桶,而纽约交易所的石油价格则突破了50美元。2004年10月10日,中航油(新加坡)账面亏损达到1.8亿美元,11月8日达到2.32亿美元,11月25日达到3.81亿美元。11月30日,中航油(新加坡)股份有限公司发布消息:公司因石油衍生品交易,总计亏损5.5亿美元。净资产为1.45亿美元的中航油(新加坡)因严重资不抵债,向新加坡最高法院申请破产保护。
通过对“中航油”事件的深层分析可以发现,我国经济发展过程中赋予了期货市场重要的使命,而国内外不断变化的新形势也使我国期货市场以及参与其中的投资者面临着更多机遇和挑战。这就要求期货市场上的投资主体能够重视风险、控制风险,将风险管理作为投资管理的重要组成部分来不断深入研究和组织实施,也使相关企业在期货投资过程中更加注重风险管理并合理利用期货市场的有益面。总体来说目前我国上市企业在期货投资的过程中存在以下几个易出现风险的环节:
第一,期货投资方案不履行内部审批程序。即指企业期货投资部门编写的期货投资方案(期货投资建议、可行性研究报告)未得到经理办公会议、企业内部相关部门、专业公司及法律事务部的有效审批而盲目实施所产生的风险。投资计划是对未来投资行动的一种说明,是对投资活动的指引,其规定了管理者的投资目标,为管理者提供了管理的依据,直接影响到企业整个投资活动的结果。对于企业期货投资方案,首先应该严格按照规定确定其目的是套期保值,并应列明拟选择的期货经纪公司,需保值的现货品种、数量月份和持仓部位,说明所需期货保证金或财务支持等内容。而在“中航油”事件中,公司事务基本上由陈久霖一人说了算,相关部门未对期货投资进行有效审批,公司党委书记在新加坡两年多,一直不知道陈久霖从事场外期货投资交易,最终导致中航油在新加坡折戟沉沙。
第二,合作机构选择不当。由于期货经纪公司是投资者和交易所之间联系的纽带,参与期货交易只能通过期货经纪公司进行。因此,选择一个服务优良、运作规范、实力较强的期货投资公司十分重要。若选择了管理不规范、运作信誉不好、业务素质不高的经纪公司,会对企业的投资带来一定的交易风险。因此,在选择期货经纪公司时一定要详细评估经纪公司应具备的一些基本条件,包括注册资本、从业人员、办公设备、管理制度以及能够提供给客户的基本交易服务等。
第三,不按规定程序与合作机构签订合同。有交易就有风险,一个企业的对外交易行为主要由合同来规范,所以其面临的最大风险就是合同中的种种陷阱。尤其是在对方缺少履行合同的诚信时,大量无效和内容不规范的合同会给守约企业造成巨大的经济损失,所以严格按照规定的程序与合作机构签订合同来规避风险显得至关重要。
第四,开户未经有效审批。只要开设了交易账户,企业便可进行期货交易。但是,企业若开立了不合规的账户,将给期货投资带来很大的风险。例如中石油海外资金账户由海外子公司分别设立,户头林立、管理松散曾导致屡屡出现资金流失的现象。
第五,资金划拨未经有效审批。资金的管理是投资成败的关键。资金划拨没有履行相关审批手续,或没有授权的相关管理人员的书面签字审批,这可能会造成资金的滥用,给企业带来严重的后果。例如中航油公司造成巨亏的一个原因就是,中航油原先的核心业务是中国进口航油采购和国际石油贸易,然而公司却将大量的资金用于期货投资,这其中大部分投资资金没有得到上级领导的审批。而后来由于期货投资业务的失败,整个企业都要承受巨额亏损。
二、我国上市企业期货投资内部风险控制措施
针对我国上市企业在期货投资中存在的风险类型,有必要从以下环节加强期货投资内部风险控制:
第一,优化组织结构设计。完善的风险内部监控体系的运行,必须建立在职责分明、相互制衡的组织结构之上。一个结构良好的组织不仅可以促使组织中每一个人为完成既定的组织目标――通过期货交易来保值或盈利而尽职尽责,而且依赖组织内的严格分工,做到相互稽核、牵制,避免挪用资金和越权交易的风险,并可及时发现期货投资风险且采取相应对策。期货投资应实行权力集中原则,决策权应由企业的最高决策层掌握。投资关系到企业的生死存亡,是企业战略的体现,是全局性的工作,权力不宜分散。针对期货投资业务应分别设立期货投资事业部与监督控制部门。期货投资部门的职责为:收集研究期货市场信息,明确其变化趋势,制定期货投资计划,具体开展期货投资交易。监督控制部门的职责是定期或不定期地查核信息员、会计、出纳等处的交易记录和资金收支记录,核实其记录是否相符,并监督全部交易是否在原定监控计划之中。
第二,建立期货投资管理制度。包括以下方面内容:
一是规定企业期货投资的原则。主要有专人负责原则,选择与现货相关产品进行套其保值原则,以防御现货经营风险为目的原则,交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交易月份相同或相近原则,考虑成本和预期利润水平原则。
二是规定期货投资程序。期货投资程序分为投资前期、投资期及投资事后评价。在投资前期应制定期货投资计划、选择合作机构、签订合作合同。投资计划的制定要尽量详尽,包括市场分析,可行性研究报告,投资数量及规避风险的一些措施。其中选择期货经纪公司要注意以下问题:应选择能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司;应选择能保证资金安全的经纪公司,可以通过获得有关资料证明公司实力雄厚、商业信誉良好,而且其在以前的经营中,没有严重的自营亏损,没有经济诉讼案件;应选择运作规范的经纪公司,经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求,规范经济行为,不损害客户的利益,保证金和手续费的收取合理。期货投资期指投资计划的执行过程,包括期货价格趋势分析,下单、交易、结算。其中也包括财务部门对交易账务的处理,登记并进行盈亏平衡分析。投资评价是指通过审计发现投资管理中的弊病,针对各种弊病提出有效的治理办法,帮助企业完善内部控制,增强控制能力,预防各种弊病的再次发生。
三是严格制定各岗位职能。对各岗位职能描述做到职责明确、责任分离,在实行过程中要加强审批授权工作,对于审批授权应留有相关记录,监督部门也要实行不定期检查。
四是加强业务检查活动。要开展经常性的经营活动复查和独立稽核,加强业务活动的批准和授权,确保责任分离,保证对资产记录的接触和使用的安全。
第三,实现期货投资管理报告格式化、程序化和制度化。要求报告人能理解自己在控制系统中所处的位置以及相互关系,将期货投资各环节有关活动、事件进行报告,报告内容要求既涉及期货投资环节,如项目选择报告、可行性研究报告等,也包括守规和财务方面的情况,这样使得对期货投资的事中控制成为可能。此外,也要针对突发事件提交非格式化报告。
综上所述,企业应针对期货投资的风险,通过设计合理的组织结构,严格的控制制度手段,建立完善有效的内部控制体系,从而帮助企业评估期货投资业务中的风险,保障企业期货投资安全。
参考文献
股指期货投资会计处理浅探 篇10
由于股指期货的交易单位是标的指数的点数与某一既定货币金额的乘积, 以交纳保证金的方式作为持仓担保, 在核算上应设置“存出保证金”账户, 该账户属于资产类账户。资产负债表日, 股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 按照企业会计准则的规定, 通过”公允价值变动损益”账户核算。但是, 股指期货与其他交易性金融资产不同, 股指期货公允价值变动形成的损益, 是以保证金的形式划拨到投资者的股指期货帐户或者从其帐户中划出, 投资者真正实现了盈亏。因此, 笔者认为股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 应计入“投资收益”更准确。
[例1]甲企业认为股市在未来一段时间还会整理, 为了在股市下跌时也可获利, 2010年5月6日在3000点开仓卖出股指期货6月合约1手。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)
(一) 股指期货交易性金融资产的取得分析如下:
2010年5月6日, 甲企业在3000点开仓卖出股指期货6月合约1手, 每手合约为300份, 保证金比率为15%。股指期货合约价值=3000×300=900000元, 该企业需存入的保证金=900000×15%=135000元。因股指期货交易的结算实行保证金制度, 股指期货要求每日无负债, 要求投资者随时备有足够的现金, 随着现货市场上股票指数的变化, 保证金的数额也要跟着变化, 股指期货发生损失, 投资者要追加保证金, 投资者在规定的时间内没有补足保证金, 可能会被强制平仓。 (为突出重点, 有关保证金的追加或划出核算略) 。
存入保证金:
(二) 股指期货交易性金融资产的期末计量
资产负债表日, 股指期货的公允价值与其账面金额的差额, 通过“投资收益”账户核算, 并相应增加或减少保证金。
2010年5月31日, 结算指数2773点, 期货合约价值831900元。由于股票指数下跌, 股指期货合约获得900000-831900=68100元的公允价值变动收益, 同时增加保证金。
(三) 股指期货交易性金融资产的平仓
企业可以在股指期货合约到期日前任何时间平仓, 也可以持有至股指期货合约到期日平仓。
2010年6月18日, 为股指期货6月合约的到期日, 因端午节股市休市5天, 该企业考虑到休市时间较长, 存在一定风险, 并认为已获得了预期的投资收益, 6月8日在2680点出售股指期货合约平仓。此时, 期货合约价值804000元, 股指期货合约获得831900-804000=27900元的投资收益, 同时增加保证金。
确认股指期货投资收益:
二、股指期货公允价值套期的会计处理建议
利用股指期货进行套期保值, 一般很难获得绝对的规避风险, 虽然绝大多数股票的价格跟随股市大盘变动, 但每支股票又有各种的特点, 因此绝对的套期保值是不可能的。笔者建议扣除套期项目与被套期项目相抵的套期损益后, 如果被套期项目的损益金额大, 差额应根据该金融资产的性质, 计入公允价值变动损益或资本公积;反之, 如果套期项目的损益金额大, 由于股指期货公允价值变动形成的损益, 是以保证金的形式划拨到投资者的股指期货帐户或者从其账户中划出, 投资者真正实现了盈亏。因此, 这部分差额应计入投资收益。这样能够更准确的反映企业的投资状况。
[例2]假设甲公司2010年7月23日以30元的价格购入A股票1万股, 企业认为股市在未来一段时间还会有较大波动, 但总体趋势是上升的, 考虑到目前的股价还有一定的下跌空间, 决定做空沪深300股指期货。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)
(一) 可供出售金融资产会计处理2010年7月23日甲公司购入A股票, 将其划为可供出售金融资产。
为规避股票价格下跌风险, 该企业决定于7月26日在2800点开仓卖出股指期货12月合约1手, 对A股票进行套期保值。期货合约价值840000元, 保证金比率为15%, 则该企业需存入126000元作为持仓保证金。
存入保证金:
(二) 套期项目会计处理
假设2010年9月30日, 结算指数2720点, 期货合约价值816000元。由于股票指数下跌, 股指期货合约获得840000-816000=24000元的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股市下跌, A股票2010年9月30日的价格为26元。资产负债表日, 可供出售金融资产作为被套期工具, 公允价值与其账面金额的差额= (30-26) ×10000=40000元通过“套期损益”账户核算。确认被套期项目的公允价值变动:
因股票的公允价值变动大于股指期货公允价值的变动, 二者之间的差额=40000-24000=16000元, 说明该企业只实现了一定的套期保值, 差额16000元反映出可供出售金融资产没有被套期保值的损失。这部分损失应按照企业会计准则对可供出售金融资产公允价值的规定, 应计入资本公积。
三、股指期货现金流量套期保值的会计处理
利用股指期货进行现金流量套期保值的目的, 是为了避免现货市场股价上涨带来的投资成本增加。即使股指期货投资实现盈利, 增加了投资者账户保证金金额, 但这部分保证金企业也不能随意使用, 因为这部分保证金是为了企业将来购买股票, 防止股票价格上涨增加投资成本而准备的。因此, 股指期货投资形成资本公积, 在购入金融资产时, 应冲减金融资产的成本, 以便真实的反映现金流量套期保值的目的。
[例3]甲公司2010年5月6日计划购入A股票1万股, 当日每股价格24元, 由于资金2010年10月末才能到位, 为避免股价上涨, 该公司于当日买入沪深300股指期货合约。 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用, 沪深300股指取整数。)
(一) 保证金的会计处理
2010年5月6日, 甲企业在3000点开仓买入股指期货11月合约1手, 每手合约为300份, 股指期货合约价值=3000×300=900000元, 保证金比率为15%, 该企业需存入的保证金=900000×15%=135000元。
购买股指期货合约:
(二) 损失确定会计处理
假设2010年6月30日, 股指期货合约结算指数2860点, 期货合约价值858000元, 套期工具发生损失=900000-858000=42000元, 应计入资本公积, 并同时减少保证金。
确认股指期货损失:
(三) 损益确定会计处理
假设2010年10月31日, 结算指数3100点, 期货合约价值930000元。由于股票指数上涨, 股指期货合约获得930000-858000=72000元的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股票指数上涨, A股票2010年10月31日的价格为26元甲公司平仓股指期货合约, 购入A股票作交易性金融资产核算。
确认套期工具收益:
运用股指期货套期保值, 股指期货实现的收益, 目的是用于补充由于现货市场股价上涨带来的投资成本增加, 因此, 股指期货投资形成资本公积, 应冲减交易性金融资产的成本。
参考文献
黄金期货：投资良机慎把握 篇11
供求是金价变化基础
从根本上说，黄金的供需变化决定着黄金价格的最终走势，其近期供需统计见下表。
从供给看，黄金的供给主要来源于金矿生产和再生。从金矿生产看，南非、美国、中国、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯等是重要的生产国。再生金主要来源于旧首饰黄金回收，印度、中东等地区的再生金供给量较大。
从需求看，黄金既可以做商品，又能当货币。作为商品，黄金主要应用于首饰加工业，占总消费量的75％以上。印度是世界上黄金首饰消费最多的国家。此外黄金还应用于电子业、牙科以及其他一些行业。黄金同时又是“硬通货”，被各国政府和个人投资者广泛持有。据统计，各国央行黄金储备约为4万吨，个人投资者黄金储备约3万吨。
世界黄金价格在20世纪70年代经历过一波大幅上涨，现货价格由1971年前的35～45美元/盎司一直上涨至1980年1月的800美元/盎司以上。此后直至20世纪末便持续了一波长达20年的回落整理过程，但价格震荡区间已完全超越了20世纪70年代以前的水平，月度均价最低也达250美元/盎司。自2002年底开始，黄金价格再次上扬，从一开始的缓慢上涨到2006年后的快速上涨，再到2008年初的黄金价格最高窜升至930美元／盎司，如下图所示。
金价看涨因素多
引起金价上涨的因素多种多样，这些因素必将继续成为价格看多的原因。
美元长期贬值
自20世纪80年代以来，美国的外贸赤字与财政赤字一直无力逆转，最终迫使美国政府选择了美元贬值政策。美元贬值使得原来持有美元的人不得不寻找新的避险工具，而黄金是最直接、最简单有效的手段，从而对黄金价格上涨形成有力的支持。
次级债与美国经济
国际知名评级机构标准普尔日前表示，全球主要金融机构因次级债危机所遭受的损失可能高达2650亿美元。而且，次级债问题短期内难以解决，并逐步影响到西方发达国家经济增长，造成全球股市大跌。大量资金逃离股市寻找新的投资出路以规避经济下跌风险，势必推升金价。
国际商品总体牛市
以金属、能源、农产品为主的国际大宗商品市场价格在过去两年中大幅上涨，其主因是新兴市场经济国家的快速发展。同时，美国经济虽受次级债的不利影响，但总体经济实力并没有被破坏。这些都将带动国际商品市场牛市持续，作为金属商品之一，黄金涨势在所难免。
黄金消费需求增加
自2007年开始，世界黄金的各种消费需求持续增加，前3个季度的总需求较上年同期增加了0.5％。特别是以我国、印度为主的发展中国家经济持续发展，居民生活水平和消费能力提高，加之这些国家居民对黄金和以黄金为原料的工业制成品有强烈的消费偏好，都强有力地推动了黄金消费需求的增加。印度2007年上半年黄金总消费量达528.2吨，较上年同期提高近50％。
黄金供给问题
从长期供给情况看，传统的黄金生产地如非洲、北美洲、大洋洲等地的黄金产量均呈下降趋势。这主要是因为生产成本上升、更为严格的安全法规和矿产枯竭等因素所致。比如，世界最主要的黄金生产国南非的黄金产量在过去10年间下降了近一半。同时，黄金价格的不断上涨也使人们对旧黄金首饰更为珍惜，使得再生黄金的产量也在减少。
投机基金看好黄金
国际商品投机基金有着巨大的资金背景，他们对黄金长期看好，积极做多。据统计，投机基金在美国COMEX黄金期货市场上的净多持仓(含期权)高达22万手，比2007年9月份增加1倍以上。吉姆·罗杰斯甚至预言黄金价格将上涨到2000美元/盎司。
看跌因素需慎重
与以上看多因素相比较，世界黄金价格的看跌因素也不容小觑，有些因素甚至长期存在。
美国经济衰退风险
虽然美国次级债问题的影响目前还仅局限于金融和地产业，但随时有可能向其他行业扩散，失业和消费能力下降已经开始在影响美国经济。如果美国经济出现衰退，美元贬值虽然支持黄金价格上涨，由此所造成的对世界经济的打击将直接影响黄金的消费需求，从而打击黄金价格。
金价高位风险
目前，世界黄金价格处于历史高位，随时都有回落的可能。黄金价格的不断上涨，使投机基金多头获利丰厚，整个市场一旦出现风吹草动，这些多头就可能快速平仓离市，这将对黄金价格直接形成打击。
黄金储备压价
发达国家高位售金对价格继续上涨会形成压力。世界各国普遍以黄金储备作为重要的外汇储备，目前其总量在4万吨左右。但是西方发达国家，特别是欧盟各国则将其黄金储备视为负担，自20世纪80年代开始就不断减持其黄金储备，他们完全有可能在目前较高的价位抛售黄金储备压制金价。
注重投资策略
总的来看，2008年黄金价格继续上涨的可能性大于下跌的可能性。国际市场的黄金价格在2008年上涨到1000美元，盎司甚至达到1200美元/盎司的可能也是存在的。经换算，对应到国内，黄金价格则分别为230元/克和280元/克。目前，上海期货交易所黄金期货价格在205～220元/克。具体而言，投资建议如下。
不宜频繁短线操作
黄金价格的波动非常频繁而且幅度较大，投资者在短线上寻找方向很难。因此，在黄金期货上采取频繁进出的短线操作方式，一来难于做对方向；二来风险偏大，一旦做错方向会有很大的亏损。
寻找恰当入市点
合理利用技术分析手段以寻找恰当的入市点，且入市后持仓要稳。黄金期货行情波幅大，但在一定程度上仍符合技术分析的要求。做长线要找到一个恰当的入市点，以避免进场后就遇到不利的行情。
做好资金管理
期货投资者 篇12
关键词：风险价值 (VaR) ,蒙特卡罗模拟法,GARCH模
随着国际金融市场的日趋规范、壮大, 期货市场未来一两年内将成为社会关注的焦点, 也将成为个人和家庭资产配置的热门工具。但期货交易风险巨大, 因此必须采取有效措施, 对期货市场风险进行控制, 达到规避、分散、降低风险的目的。
基于GARCH模型的蒙特卡罗模拟法是一种探讨期货合约风险价值的行之有效的方法, 蒙特卡洛模拟是一种随机模拟方法, 通过随机的方法产生一个市场变化序列, 然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布, 最后求出组合的Va R值。
基于GARCH模型的蒙特卡罗模拟法计算收益率的Va R
GARCH模型一般由两个方程组成, 一个是条件均值方程, 另一个是条件方差方程。在标准化的GARCH (1, 1) 模型中:
(4-4) 中给出的均值方程是一个带有误差项的外生变量函数。由于是以前一期的信息为基础的预测方差, 所以它被叫做条件方差; (4-5) 中给出的条件方差是一个下面三项的函数:
(1) 均值ω;
(2) 用均值方程的残差平方的滞后来度量从前期得到的波动性的信息:ε2t-1 (ARCH项) ;
(3) 上一期的预测方差:σ2t-1 (GARCH项) 。
GARCH (1, 1) 中的 (1, 1) 是指阶数为1的GARCH项 (括号中的第一项) 和阶数为1的ARCH项 (括号中的第二项) 。普通的ARCH模型是GARCH模型的特例, 即在条件方差方程中不存在滞后预测方差的说明。
首先用2009年2月2日至2010年1月29日260个交易日的黄大豆一号期货收益率数据估计出GARCH (1, 1) 模型, 得到方程如下:
α1+β2=0.15482+0.50045<1, 表明GARCH (1, 1) 过程是平稳的。估计出GARCH模型之后, 将GARCH模型估计的条件方差σt=0.001026代入一般的蒙特卡罗模拟法计算Va R的步骤中, 取代用标准差计算的σ, 计算出Va R。可以计算出利用基于GARCH模型的蒙特卡罗模拟法的Var=-0.075514。
Va R模型的准确性检验是指Va R模型的测量结果对实际损失的覆盖程度。Va R模型的准确性的检验方法主要包括失败检验法、区间预测法、分布预测法、超额损失大小检验法、方差检验法、概率预测法等。其中失败检验法是Kupiec于1995年提出的。下面将采用失败频率检测法对Va R模型进行准确性检验。
Kupiec提出了对零假设p=p*最合适的检验是似然比率检验:
在零假设的条件下, 统计量LR服从自由度为1的x2分布。Kupiec给出了这种检验方法的置信域, 对于一年的数据 (T=255) , 在95%的置信度下, 预期观测到的失败个数应为N=P*N5%×255≈13, 但是只要在区间 (6, 21) 内, 就不能拒绝零假设。
将2009年2月2日至2010年1月29日260个交易日的黄大豆一号期货收益率按照升序排列 (取前30个) 。得到相关结果如下:VAR值为-0.075514, 失败次数N=17, 接受原假设。
根据文章的失败检验法, 当样本数量为260, 置信水平为95%时, 可得失败次数N的非拒绝域6
参考文献
[1]禾祺夫, 董立娟.基于蒙特卡罗模拟的VaR对香港恒生指数期货的实证研究[J].内蒙古科技与经济, 2010, (1) .
[2]迟国泰, 王玉刚, 汪红梅.基于多元GARCH-VaR的期货组合保证金模型及其应用研究[J].预测, 2008, (5) .