投资集团公司

投资集团公司（精选12篇）

投资集团公司 篇1

摘要：随着经济全球化进程的不断加快, 我国经济的持续增长, 社会不断的发展, 使我国的许多企业开始朝着集团的模式进行改变, 形成新型的企业管理机制。而企业集团要想获得更好的发展, 就必须做好相应的投资监管工作, 使得子公司在较为重要的投资问题上与集团公司持共同的观念, 这样才够使企业集团在投资方面获得更大的收益。本文主要论述集团公司应当如何加强投资监管的一些建议。

关键词：集团公司,投资监管,加强

企业集团最大的特点就是内部设有母公司和子公司, 子公司从属于母公司, 并由母公司进行统一的财务核算。对于集团公司而言, 要想加强投资监管, 做好企业集团的投资监管活动, 促使企业集团在投资过程中获得最大的收益, 就必须促使母公司充分的发挥其职责权利, 引导子公司在投资方面时刻与母公司保持一致, 只有这样才能够促使集团公司在未来激烈的社会竞争中能够获得更快更好的发展。而集团公司要想做好投资监管的相关工作, 就必须从资金的投入监管、资金的运营监管以及资金的收益监管三个方面进行严格的管理与控制, 这样才能够使企业集团得到更好的发展, 获取更大的收益。下面将从集团公司这三个方面的投资监管展开详细的论述。

一、集团公司资金投入的监管

集团公司投资的主要方向就是集团公司下面的子公司, 因此集团公司要想获得更大的投资收益, 就必须加强对子公司的监管, 促使所投资的子公司获得更好的效益, 进而促进集团公司获得更好的发展。下面将从三个方面论述集团公司应当如何进行资金的投入监管。

(一) 对集团公司投入的资金监管

集团公司进行投资活动的最终目的就是获取一定的收益, 因此集团公司应当加强对子公司投入资金的监管, 促使集团公司在对子公司的投资过程中获取最大的收益。那么集团公司应当怎样对投入的资金进行监管呢?

首先, 集团公司应当对所投资子公司的实际运营情况进行相关的考查, 确保所投资的子公司在未来能够获得一定的收益, 避免因为不当的投资使得集团公司的投资受损。其次, 集团公司应当督促所投资的子公司加强内部的管理, 不断的提升自我的管理的水平, 促使子公司在未来的经营过程中能够获得较大的收益, 进而保证集团公司在未来能够获得更大的发展。

(二) 对资金的转移进行监管

对资金的转移进行相关的监管也是集团公司对投资资金进行监管的一个主要内容。企业资金的转移在通常情况下都是一种有偿行为, 因为企业在进行资金转移时应当按照相关的规定程序, 并且对所要转移的资金进行评估确定, 保证企业集团中子公司资金转移过程更加合理, 促使集团公司对子公司投入资金的使用更加的规范, 保证集团公司的利益不受损害。

(三) 对转增的资金进行监管

除了上述的两点外, 对转增的资金进行相关的监管也是集团公司对其投入资金进行监管的一个主要形式。企业转增资本是企业的投资者对于企业进行进一步投资的方式, 是企业投资者的权利。集团公司应当对子公司进行转增的资本进行严格的考查, 确保子公司转增资本的更加合理。

二、集团公司资金运营的监管

集团公司的投资监管除了应当对资金投入过程进行严格的监管外, 还应当对集团公司资金的运营过程进行严格的监管, 确保集团公司能够获得最大的收益。而关于集团公司资金运营的监管可以从以下两个方面展开。

(一) 加强企业集团的财务预算管理

加强企业集团的财务预算管理, 是集团公司对资金运营的过程进行监管的一个主要方法。那么应当怎样加强企业集团的财务预算管理呢?

第一, 使企业内部控制的制度完善。完善企业内部控制的制度, 第一步要做的就是对企业内部岗位进行详细的职责分工, 确保企业中各个岗位之间的职责分明。在企业内部的一些岗位之间存在着不相容, 但是由于一些企业中的工作人员较少, 不相容职务相分离的制度在企业中难以真正的体现, 一人多职务的现象时有发生。这样就会导致职责不清, 从而使得财务核算的结果不规范和不准确, 进而导致企业内部失控的现象时有发生。只有在企业中明确岗位的职责权限, 使职责不相容制度在企业中得以体现, 才能够促使企业内部控制制度得以完善。第二, 完善单位内部预算制度。一些企业并未对内部的各个部门进行统一的预算管理, 从而使得预算部门无法严格按照相关的规定展开相应的活动, 这些归根到底都是由于企业内部的预算制度不完善导致的。要想完善企业内部的预算制度, 首先应建立完善的内部预算制度体系, 对企业各个部门之间进行统一的预算管理, 从而使得企业内部预算管理水平得到相应的提高, 这样才能促使企业内部控制的体系得到完善。第三, 加强单位内部各部门之间的沟通。除了应当完善内部控制制度和内部预算制度外, 还应当加强企业内部各个部门之间的沟通。

(二) 制定企业集团的财务预算管理相关的制度

对企业集团资金运营的监管除了应当加强企业集团的财务预算管理外, 还应当制定企业集团财务预算管理的相关制度。那么应当怎样制定企业集团的财务预算管理制度呢?

首先, 应当在企业集团内部制定一些与企业集团财务预算管理相关的奖惩制度, 保证企业集团内部的工作人员能够遵守相关的规范, 促使企业集团内部财务管理水平能够得到提高, 进而保证企业集团在未来能够获得更好的发展。其次, 还应在企业集团内部制定一个考评制度。对于严格按照预算管理要求对执行的工作人员进行一定的奖励, 对于未能按照要求对预算管理进行执行的工作人员进行相关的处罚。这种奖惩制度能够大大提高企业集团中工作人员的积极性和执行工作的有效性。通过以上加强预算管理监督的建议, 不仅能够使预算管理得到有效的监督, 还能够使预算管理执行的力度加强, 进而提高预算管理效用, 促使企业集团在投资监管中获得更大的收益, 也促使企业集团在未来能够得到更好的发展。

三、集团公司资金收益的监管

集团公司所进行的投资监管除了上述的两点外, 还包括对集团公司资金收益的监管。那么应当如何对集团公司的资金收益进行监管呢?

(一) 投资收益分配的是否合理

对集团公司资金收益进行相关的监管活动, 首先要做的就是确定投资收益的分配是否合理。对于集团公司在投资过程中所获得收益进行合理的分配, 不仅应当使收益分配的方法符合相关的法律或是制度, 还应当使企业集团中所有投资者的合法权益受到保护。只有这样才能够使企业集团投资监管所获得收益得到保证, 才能够促使企业集团获得更好的发展。

(二) 投资收益的分配是否有利于企业的长远发展

对于企业集团资金收益的监管除了应当保证投资收益的分配合理外, 还应当使企业集团投资收益的分配有利于企业集团的长远发展。在对企业集团所获得收益进行分配时, 不仅应当考虑到企业集团所有投资者的合法权益, 还应当从现实的角度出发, 考虑企业集团的长久发展。只有这样才能够保证企业集团的投资监管获得更好的收效, 进而保证企业集团在未来获得更快更好的发展。

四、结束语

本文主要论述的是集团公司如何开展投资监管的一些问题。对于集团公司来说, 做好投资监管的相关工作, 加强投资监管, 不仅有利于集团公司在投资过程中获得更大的收益, 同时对于集团公司在未来激烈的社会竞争中获得更好的更加长远的发展都是十分有利的。

参考文献

[1]王伟.关于集团公司投资监管的若干问题[J].内蒙古煤炭经济, 2011, (7)

[2]程昱.集团公司如何做好投资监管工作[J].同煤科技, 2009, (4)

[3]王红.浅谈集团公司投资预算控制管理[J].辽宁行政学院学报, 2008, (7)

[4]马永红.关于集团公司投资监管的若干问题[J].铁道工程企业管理, 2009, (5)

[5]梁美健, 李冬梅.集团公司投资目标定位与投资管理[J].企业经济, 2009, (7)

投资集团公司 篇2

深入学习实践科学发展观活动

专报

第 2 期

中电投集团深入学习实践科学

发展观活动领导小组办公室2009年3月27日

围绕一个主题突出实践特色

中电投集团公司开展反腐倡廉宣传教育月活动

以“加强党性党风党纪教育”为主题，着力突出实践特色，中电投集团公司把开展反腐倡廉宣传教育月活动作为学习实践科学发展观活动的一项重要内容，精心组织，周密部署，扎实开展四个方面的教育活动。

一是开展警示教育，强化党性修养。各单位通过邀请检察院、反贪局等有关单位同志作反腐倡廉专题报告，组织党员干部集中收看《党员干部廉洁自律须过好四关》、《净化领导干部生活圈》和《人生的败笔》等警示影像材料，参观监狱等警示教育基地，由服刑人

1员现身说法等有效形式，教育和引导广大党员干部增强法制观念、筑牢拒腐防变的思想道德防线。3月中旬，集团公司组织领导干部和总部全体员工223人分两批到北京市监狱，参观了警示教育展和服刑人员生产生活区，听取了服刑人员现身说法，上了一堂深刻的警示教育课。

二是召开专题会议，加强反腐倡廉建设。各单位围绕企业反腐倡廉建设先后展开一次讨论，召开一次专题会议，形成一篇理论文章。即，通过问卷调查、组织座谈、专题研讨等形式，引导广大干部职工就如何提高党性修养，加强反腐倡廉建设展开一次广泛深入的讨论；在充分听取各方面意见和建议的基础上，召开一次专题会议，分析本单位反腐倡廉形势，查找问题，研究加强反腐倡廉建设的具体措施；结合研讨情况，形成一篇有分析研究、有措施办法、有探索思考的关于加强反腐倡廉建设的理论文章。

三是开展廉政谈话，提高廉洁从业意识。各级领导班子成员将按照职责分工与责任范围内的人员进行一次有针对性地廉政谈话，做到“两个结合”、实现“两个进一步”。即：在廉政谈话中，要结合“学习实践科学发展观”活动，认真查找领导干部在作风建设方面存在的问题和不足；结合执行《国有企业领导人员廉洁从业若干规定（试行）》，认真查找领导干部在廉洁自律方面存在的问题和不足。通过廉政谈话，进一步强化各级领导干部抓党风廉政建设和反腐败工作的责任感，进一步增强领导干部廉洁自律的意识。

四是开展“四进”活动，打造企业廉洁文化。根据廉洁文化在不同领域的不同呈现形式，教育活动针对班子、厂区、岗位、家庭

提出了加强企业廉洁文化建设更具针对性的不同主题。即：以“勤勉、务实、清廉”为主题，推进廉洁文化进班子；以“艰苦奋斗、廉洁奉公”为主题，推进廉洁文化进厂区；以“依法合规，廉洁从业”为主题，推进廉洁文化进岗位；以“树立廉洁家风”为主题，推进廉洁文化进家庭。通过四个鲜明的主题，不断丰富和完善集团公司廉洁文化的内涵，努力营造有助于企业发展的廉洁文化氛围。

中电投集团公司以“五个结合”保证学习效果

中电投集团公司在学习阶段注重创新学习方式，以“五个结合”保证学习时间，提高学习质量，提升学习效果。

一是集中学习与辅导相结合。集团公司总部在党员干部自学的基础上，明确要求各支部集中学习时间不得少于6个半天、20个学时，各支部充分利用周末组织集中学习，确保学习工作“两不误、两促进”；并在学习阶段组织4次专题辅导，邀请中央党校、国资委等专家学者作辅导报告，提高学习质量。

二是学习与中心工作相结合。总部全体党员注重用科学理论指导实践，将理论学习与“抓发展、调结构、保增长、强管理、防风险、维稳定”和面临的形势任务紧密结合，在加强总部作风建设、提高服务意识服务水平、强化标准化管理、落实工作任务等方面进行认真研究，提高学习的针对性。

三是学习与参观教育相结合。围绕加强党员干部党性、党风、党纪教育的主题，开展“反腐倡廉宣传教育月”活动，组织223名党员干部分两批参观北京警示教育基地，筑牢广大党员干部拒腐防变的思想道德防线，提升学习效果。

四是学习和深入调研相结合。在广泛征求意见的基础上，制定领导班子成员调研活动方案，确定调研课题，深入基层、深入群众，摸清工作实情，找出薄弱环节，理清工作思路，解决实际问题。

五是学习与讨论相结合。坚持边学边议，把学习和开展“共话改革、共谋发展、共度难关、共建和谐”解放思想、科学发展大讨论活动结合起来，围绕制约企业科学发展的突出问题，解放思想、转变观念，在讨论中进一步深化认识、启迪思路、形成共识。

报：中央企业深入学习实践科学发展观活动领导小组、办公室，中央企业学习实践活动第五指导检查组。

发：集团公司领导，集团公司学习实践活动领导小组办公室成员。集团公司总部各部门，所属各单位。

论政府性投资公司投资的战略定位 篇3

关键词：政府性投资公司；投资；战略定位

The theory of government investment company investment strategy

LiYun chengdu xing-cheng investment co.， LTD.， chengdu 610041

Abstract： the government investment company to promote the development of our national economy has made an indelible contribution. However， due to the long-term planned economy by the emotion management， and the influence of government investment company in the tide of market economy appear helter skelter. Only from the strategic height set out， for the right investment strategy， is the fundamentality of development. At present， government investment company enterprise mission fuzzy， strategic management consciousness， investment direction cannot be based on its own particularity， we must from the concept， ability， management， investment fields， project choose five research government investment company investment strategy.

Keywords： government investment company； Investment； Strategic positioning

政府性投资公司自诞生以来，以建立政府投资主体为目标，以增强实力和服务重点建设为重点，经济效益稳步提高，社会贡献逐年增加，服务功能不断增强，成为地区经济中颇具综合实力和投资实力的经济主体，成为地方政府在经济建设中不可缺少的有生力量。但是，随着全球经济一体化的到来，以及我国投资市场的不断对外开发，国外资本大量涌入，政府性投资公司面临的投资市场竞争日趋激烈。由于长期受传统计划经济情感化管理的影响，政府性投资公司在面对来自国外投资公司及非政府性投资公司的竞争时显得不知所措。战略管理意识缺乏及投资的战略定位错位的现象正在影响着其进一步发展。本文试图探讨政府性投资公司投资的战略定位，以期对其发展起到指导作用。

一、政府性投资公司的性质及其特点

政府性投资公司是指具有政府出资人身份，以贯彻政府公共职能为核心目的，主要从事基础设施、基础产业和部分支柱产业投资的国有资产投资主体和经营主体。我国的政府性投资公司产生于上世纪80年代中后期，是经济体制改革过程中，顺应政府职能转变而出现的一种国有资产经营型企业。

关于政府性投资公司的性质，目前有多种说法，尚未统一。相对一致的观点是，政府性投资公司是一种特殊的企业法人，一种特殊的国有企业，它作为国有资产所有权的代理者。行使出资者权利，具有授权范围内的所有权。

政府性投资具有不同于一般投资公司的特点。（1）政府全额出资。从企业性质上看。政府性投资公司是国有独资，由政府全额出资设立并授权经营。按照国家产业政策的要求具体运营国有资产。而且政府性投资公司投资主体的作用主要体现于增量投资，是为了发挥示范带头作用。政府作为唯一的出资人能够保证国家产业政策的执行，保证宏观调控目标的实现。（2）战略控股公司。从组织模式上看，政府性投资公司一般为战略控股公司。实践证明，只有控股公司模式才符合投资公司的性质与定位，才能充分履行政府赋予的职能。（3）优化国有资产的配置与结构。政府性投资公司通过运营国有资产，改变产业结构及其空间布局状态，实现国有资产的优化配置，优化国有资产的结构布局。

二、政府性投资公司投资战略定位存在的问题及原因分析

随着我国内外经济形势的不断变化，政府性投资公司面临的投资环境更加透明。长期以来，在政府的“襁褓”中长大的政府性投资公司，与那些久经沙场、经验丰富、实力强劲的国外投资公司及非政府性投资公司相比，无论在日常经营管理中还是在进行投资时均存在很多问题。

（一）企业使命模糊

受自身发展历史的影响，政府性投资公司在自身使命定位方面存在含义模糊、定位过宽或过窄、未能以市场为导向、缺乏个性等问题。之所以出现上述现象，与政府性投资公司缺乏市场竞争意识、管理水平低下有很大关系。更有一些政府性投资公司，其思想还停留在计划经济阶段，没有形成现代化的经营理念，更没有实施现代企业制度，没有进行战略规划。对于自己的使命，还是延续老一套的做法，即上级分配的任务就是自己的使命，没有自己的主见和打算。

另外，还有些政府性投资公司出现使命定位过宽或过窄，未能以市场为导向的情况。如国家开发投资公司对自己的使命定位是“以对基础产业、支柱产业和高新技术项目进行参股、控股投资。提高投资效益，确保国有资产保值增值”。而且有些政府性投资公司将“促进国有资产保值增值”作为自己的使命，这种使命定位显然缺乏个性，过于宽泛，更没有指导与激励意义。

（二）战略管理意识淡薄

政府性投资公司战略管理意识普遍淡薄，有学者曾对我国的包括国家开发投资公司、上海九事集团等20家政府性投资公司做过调查，数据显示，只有4家公司建立了战略发展部等类似的部门，这反映了我国政府性投资公司战略管理意识缺乏。在我国投资也不断受到西方市场经济有形与无形影响的今天，战略管理意识的缺乏无疑是我国政府性投资公司的致命弱点。一些刚修好的街路又被破开或拓宽、一些绿化地今天种草明天栽树、一些建成没几年的立交桥又被拆除……这些事件在我们身边时常发生，不仅影响了投资公司的发展，也给国家的资源造成了极大的浪费，影响了国家经济的发展。

（三）投资方向不能立足于自身的特殊性

政府性投资公司不同于非政府性投资公司的“两大法宝”是它所具有的双重主体、双重身份。但是，政府性投资公司在发展过程中，往往忽视了自己的独特优势。不能立足于自身的特殊性，把握国家宏观经济形势和产业政策取向。影响了自身的发展。

上述问题的出现，与我国政府性投资公司的发展历史不无关系。长期以来，政府性投资公司都是作为政府职能的附属而出现的，按照政府的意志完成政府分配的任务是它们的使命。甚至有些地区的投资公司至今在管理体制上仍未实现“政企分开”，仍由政府部门全面监管公司的大小事务。受这种“老国企”和政府“包办”思想的影响，企业长期以来缺乏自主权，长期依赖政府，也一定程度上造成了投资公司缺乏市场竞争意识，不敢参与市场竞争。另外，有些投资公司本身就是政府政策的阶段性产物，如配合政府实施工业企业的改革等。随着我国市场经济的不断深入发展。这类公司正面临着被撤销的境地，战略眼光和战略意识更是无从谈起。

如今，政府性投资公司原本所具有的“垄断”地位正在逐渐消失，如何才能更好地参与市场竞争，如何才能够真正做到使国有资产保值增值，正确的投资战略定位是关键一环。

三、政府性投资公司投资的战略定位

（一）观念定位

政府性投资公司不同于一般性投资公司，既是执行政府职能的组织，又具有企业的性质，因此，一直以来，人们对政府性投资公司的经营定位存有异意。有人认为，政府性投资公司作为公司，应当与一般公司无异，利润最大化是其所追求的目标；也有人认为，政府性投资公司的股东是政府，因此，其经营运作应当以股东意志为主，在市场经济条件下，政府的主要职能是公共行政及服务，因此，政府性投资公司应以贯彻政府的公共职能为使命。

以上两种说法均有一定道理，但都存在片面性，将政府性投资公司等同于一般性投资公司，追逐利润最大化，显然与政府设立投资公司的初衷相违背。政府之所以成立政府性投资公司，原因之一就是市场这只“看不见的手”不能够完全达到应有的社会效益，一般性投资公司的逐利特性使其不愿从事公共基础设施等外部性强的项目，而这些项目的投资对国家经济的发展具有基础性和根本性的作用。因此，只能由政府这只“看得见的手”出面解决。此外，认为政府性投资公司不应考虑利润的观点也是片面的，作为一个公司，若无效益考核，公司的运作绩效将难以衡量，没有利润，公司的可持续经营更无从谈起，因此，政府性投资公司的盈利性也不容忽视，只是这里的盈利不仅指货币收益，而且还指社会收益。应当在保证其公共职能的前提下，追求一定水平的货币收益。

（二）能力定位

长期以来，吃政策饭长大的政府性投资公司由于政府作为后盾，形成了一种“无所不能”的观念，结果投资领域无所不包，战线拉得太长、成本太高、管理困难，在市场竞争的大潮中显得手忙脚乱，这时才发现自己其实是“无所能”。“无所不能”的能力定位显然与政府性投资公司发展是相抵触的。内外环境的变化，要求政府性投资公司应当树立“有所为有所不为”的观念，在对自身以及市场环境进行充分正确地分析的基础上，选择合适的投资领域及项目，充分发挥自身实力。

（三）管理定位

政府性投资公司应当抛弃旧有的完全依赖政府的观念，围绕公司制改造，完善法人治理结构。建立科学的决策机制；依据国家的财务制度进行财务重整，使财务数据真实反映公司的经营状况和经营业绩，提高财务的透明度和规范性；建立内部信息系统；探索投资业务创新；建立与投资公司相适应的内部收益分配制度；建立科学的人才机制。由此可见，“政府投资，企业化经营”是政府性投资公司经营运作的基本原则。

（四）投资领域定位

政府性投资公司本身所具有的特点决定了其投资领域不同于一般性投资公司。错位经营的经营理念是正确选择。所谓错位经营是指考虑政府职能转变对国有投资主体和国有资产经营主体的要求，充分利用政府背景这一特殊资源，有选择地从事其他投资主体不愿或尚未涉足的产业，以改善地区投资软环境，促进地区经济的发展。包括投资领域的错位和运作对象的错位。

1 投资领域的错位

政府性投资公司的主要投资领域不应是一般的竞争性行业，而应将注意力集中在其他投资主体不愿或无法介入的基础产业、公益性项目以及尚未介入的战略性领域。

（1）基础产业领域。我国加入WTO后。地方政府为推动地方经济发展，提升城市综合竞争能力，需要进一步加大对基础产业领域的投资力度。但传统政府投资模式已经不适应人世的要求，需要有相应的投资主体承担这一责任。政府性投资公司在基础产业领域有着多年的运作经验，拥有一定的资源及比较优势。可以根据地方政府的需求，发挥杠杆作用，引导社会资金介入，采用先进的管理模式运作，形成优势产业，政府性投资公司对基础产业的投资应变被动为主动，变执行决策为影响决策，力求在政府职能转变过程中。当好政府的参谋，履行好国有投资主体和资产经营主体的作用。对于基础产业领域中的市场化项目，政府性投资公司应立足于规范项目的法人治理结构，挖掘项目潜能，最终通过吸引外资及社会资本的介入使国有资本逐步退出；对于半市场化项目。由于其赢利微薄不足以吸引社会资本介入，政府性投资公司应充分履行政府投资主体的职能，发挥国有资产经营主体的作用。通过资产置换、配股、国有股减持等方式拓宽融资渠道。

（2）公益性投资领域。公益性项目的投资一般应由政府财政承担，但由于投资者、建设者和经营者价值取向不同，往往导致项目成本提升，运作效率低下，不能有效地提供公共品与公共服务，浪费了有限的资源。对于此类项目，投资公司作为基金管理者，在按政府要求，做好项目投资和基金运作的同时。力争建立相应的监管机制。通过项目公开招标，有效降低运营成本。在项目建设经营中，逐步引入竞争机制。实行投资、建设、运营和监管四分离。

（3）战睁陛投资。对产业结构调整和升级具有重要意义的产业，由于存在较高风险，社会资本不愿或尚未介入。还有一些领域，国有资本大量存在，但退出渠道不畅。对于这些投资领域，政府性投资公司通过法人治理结构的完善和相应的资本运作手段，提升项目的内在价值，进而吸引社会资本的介入，实现国有资产的撤出和转移。

2 运作对象的错位

与其他资产经营主体有所区别的是，政府性投资公司的运作以充分整合有效的政府资源为基础，其主要运作对象为国有资产。通过错位经营，政府性投资公司能够实现在特定领域的比较优势。以市场化运作手段继续发挥政府投资主体作用，培育企业核心竞争力。

（五）投资项目选择定位

政府性投资公司的特殊性质决定了其在选择投资项目时，在保证项目符合国家相关政策法规的基础上，优先考虑项目的社会效益。优先选择社会效益大的项目，然后考虑项目的经济效益。在特殊情况下，政府性投资公司要承担一定的社会责任。这时甚至会牺牲经济效益以达到国家的调控目标。如右上图所示。

项目的社会效益包括：对提供就业机会的影响；对能源、资源和原材料节约的影响；对环境保护和生态平衡的影响；对优势资源的综合利用和长远发展的影响；对科技进步的影响，等等。项目社会效益的评价，可采用矩阵分析总结法。

将各项定量与定性分析的单项评价结果，按评价人员研究决定的各项指标的权重排列顺序，列于表中。使各项单项指标的评价情况一目了然。然后对所列的指标进行分析，阐明每一指标的评价结果及其对项目的社会可行性影响程度。将一般可行且影响小的指标逐步排除，着重分析考察影响大和存在风险的问题，权衡其利弊得失，说明补偿措施情况。最后分析归纳，指出影响项目社会可行性的关键所在，从而提出项目社会评价的总结评价，确定项目从社会因素方面分析是否可行的结论。

四、结束语

宁波一舟投资集团有限公司 篇4

谭小敢:绿色、节能是数据中心建设的发展趋势, 尤其是在整个社会都在倡导绿色、节能的今天, 如何实现数据中心网络基础设施的使用生命周期, 提高设施的利用效率, 降低管理成本是数据中心建设者所面临的问题。而影响数据中心效率的因素很多, 如机柜的散热性能、配电、管理性能就是非常重要的因素。一舟集团拥有完善机柜/机架生产、研发基地, 能为客户提供整套的机柜/机架系列应用解决方案, 能满足客户个性化需求。

记者:2009年宁波一舟走过了怎样的发展道路?

谭小敢:在产品研发生产方面, 一舟集团能为广大客户提供一整套端到端的完整的网络基础设施应用解决方案;在产品品牌推广方面, 不满足于仅仅在国内综合布线市场上与国内其它品牌及国际品牌的竞争, 一舟集团还致力于将国内品牌推向世界, 目前在美国、俄罗斯、印度设立自己的子公司, 并将欧洲、非洲等区域建立自己的分支机构, 为一舟集团在金融危机时刻开辟了广阔的市场。

记者:目前布线市场竞争激烈, 宁波一舟在与国内外布线厂家进行竞争的时候采取了怎样的差异化竞争策略?

谭小敢:国内品牌跟国际品牌相比, 国内品牌从系统集成商到甲方、工程设计方都有一个很漫长的演变过程, 一舟集团想通过自身的努力缩短这个演变的过程。一舟集团的差异化竞争策略主要表现在在产品符合国际标准前提下, 产品的测试结果等同或优于其他同类型品牌产品, 但价格上比其他同类型品牌产品低, 也就说高品质低价位是一舟集团主要的差异化竞争策略。此外, 一舟集团具有本土优势, 能够将人性化的完善的服务充分的体现出来。

记者:中国的综合布线市场竞争激烈, 宁波一舟近两年取得了很多的工程项目, 公司发展势头非常强。请问一舟是基于哪些方面的努力在激烈的市场竞争中脱颖而出?

谭小敢:首先一舟集团保证产品的品质, 使客户在使用中没有后顾之忧, 并且提供了25年的产品质保承诺期。再者就是强化我们服务的品质, 一舟集团在全国拥有近100家销售服务网点, 能够全方位的提供高品质的服务。另外, 在品牌建设方面, 通过各种渠道在设计院、甲方及系统集成商等单位开展各种推广活动, 使他们能够认可一舟集团并使用一舟集团的产品。

记者:请问贵公司今年的市场业绩如何?是否有新的产品计划即将推出?

谭小敢:一舟集团的市场业绩一直都是快速增长的, 今年由于金融危机的影响, 一舟集团也做了相应的调整来应对, 总体来说, 相比去年, 一舟集团的销售额增长了30%左右。同时经过集团研发中心人员的持续努力, 在年后将推出SHIP 6A系统应用解决方案, 同时对原有网络配件产品在造型、色彩、材质、性能等方面做了大量改进满足市场的需要。

投资集团公司 篇5

注册投资有限公司需要具备条件

1、公司股东

一个及以上股东。一位股东投资成立的公司属于一人有限公司，也可以是二位或以上的股东投资注册公司。

2、监事

可以设监事会(需多名监事)，也可以不设监事会，但需设一名监事。一人有限公司，股东不能担任监事；二人及以上的股东，其中一名股东可以担任监事。

3、公司注册资本

注册公司时，必须要有注册资本。投资公司最低注册资本1000万以上（投资管理公司根据注册性质不同要求资本金，最低注册资本3万元以上（2个股东以上为3万，一个股东需10万以上）

4、公司名称

注册公司时，首先要进行网上注册核准公司名称（用户名必须是拟设立企业的自然人股东之一或法人股东的职工），需提交多个公司名称进行查名。

5、公司经营范围

注册公司时，经营范围必须要明确，以后的业务范围不能超出公司经营范围。可以将现在要做的或以后可能要做的业务写进经营范围。经营范围字数在100个字以内，包括标点符号。一般投资管理公司经营范围没有一个统一的标准，可填报的经营范围可参考其他类别，主要包括六大类，每个类别里还可以进一步细分。（详见附件）

投资公司与投资管理公司差异： 注册大致流程及各阶段所需材料

1、大致流程 工商核名→起草公司章程→刻章→工商签字→办理验资→办理营业执照→办理组织机构代码证→税务登记→开设企业基本账户→办理开业手续

2、具体各阶段所需材料 2.1工商查名

第一步：递交《名称(变更)预先核准申请书》、备用名称若干及相关材料，等待名称核准结果；

第二步：领取《企业名称预先核准通知书》。2.2形成公司章程

可以在工商局网站下载“公司章程”的样本，修改一下就可以了。章程的最后由所有股东签名，并署名日期。

2.3刻章

刻法人代表和其他股东的私章。2.4工商签字

所有法人带好身份证原件至工商部门签字认定 2.5办理验资

凭会计师事务所出具的“银行询征函”选择银行开立公司验资户。所有股东带上自己入股的那一部分钱到银行，带上工商局发的核名通知、法人代表的私章、身份证、用于验资的钱、空白询征函表格，到银行去开立公司帐户，你要告诉银行是开验资户。开立好公司帐户后，各个股东按自己出资额向公司帐户中存入相应的钱。银行会发给每个股东缴款单、并在询征函上盖银行的章。

2.6办理验资报告

银行出具的股东缴款单、银行盖章后的询征函由银行寄至会计师事务所，公司章程、名称预先核准通知书、房租合同、房产证复印件送到会计师事务所办理验资报告。

2.7报送工商，办理营业执照 应提交的文件、证件：

（1）《企业设立登记申请书》（内含《企业设立登记申请表》、《单位投资者（单位股东、发起人）名录》、《自然人股东（发起人）、个人独资企业投资人、合伙企业合伙人名录》、《投资者注册资本（注册资金、出资额）缴付情况》、《法定代表人登记表》、《董事会成员、经理、监事任职证明》、《企业住所证明》等表格）；

（2）公司章程（提交打印件一份，请全体股东亲笔签字；有法人股东的，要加盖该法人单位公章）；

（3）法定验资机构出具的验资报告；

（4）《企业名称预先核准通知书》及《预核准名称投资人名录表》；（5）股东资格证明；（6）《指定（委托）书》；

（7）经营范围涉及前置许可项目的，应提交有关审批部门的批准文件。提请注意：在中关村科技园区登记注册的企业申请不具体核定经营项目的，应提交《承诺书》。5个工作日后可领取执照。

2.8办理企业组织机构代码证 企业法人代码登记办事机构：质量技术监督局窗口办理；时限：受理后1个工作日。办理程序：领表→填表→提交单位公章等资料→交费→（办理时限过后）领取组织机构代码证书和组织机构代码卡

提供材料：

（1）营业执照正本原件及复印件；（2）单位公章；

（3）法人代表身份证原件及复印件（非法人单位提交负责人身份证原件及复印件）；（4）集体、全民所有制单位和非法人单位提交上级主管部门代码证书复印件；（5）单位邮编、电话、正式职工人数。2.9办理税务登记证书

办理事项：税务登记（自领取营业执照之日起30日内办理）办理地点：税务登记机关窗口

提供材料：“个体经济”可不报送以下的⑵、⑷、⑸项材料 营业执照副本原件及复印件；

企业法人组织机构代码证书原件及复印件； 法人代表身份证原件及复印件； 财务人员身份证复印件； 公司或企业章程原件及复印件； 房产证明或租赁协议复印件； 印章。

2.10开设企业基本帐户

去银行开设企业基本帐户。凭营业执照正本、税务登记证正本、组织机构代码证正本及法人身份证、公章、财务专用章、法人章，去银行开立基本帐户。开好基本帐户去原验资银行办理验资户销户。2.11办理开业手续

办理税种核定和申请领购发票。法人代表和财务到税务专管员处报到，根据企业实际经营范围办理税种核定，即确定企业是小规模纳税人或是一般纳税人。

六、注册公司预算费用

1、工商办营业执照工本费，按注册资金的万分之八收取；

2、刻章费大约700元左右，包括：公章、合同章、财务章、发票章、法人章；

3、组织机构代码证，工本费30元；

投资集团公司 篇6

当前的对外投资战略

当前采取的主要投资战略，是指“走出去”的方针，这是很多公司之前的指导方针，其基本内涵是基于我们国家工业在早些时候比较落后，因此这样的战略目标，是符合几年前我国经济发展的基本需求。在过去的二十几年间，通过对相关的投资资料分析，可以发现我国采取的对外开放的基本策略，主要的应对方法就是“换技术，换资金，换管理”。这部分理念的运用，已经对有关企业的发展起到了一定程度的促进作用。我们可以发现对外投资资金，可以促进本公司的经济发展。对外投资，主要包括的内容，就是通过投资母国的企业，来进一步扩展对外国公司的投资，获得一定比例的外国资源，从而带动本国对外的贸易输出量。

集团公司对外投资资金管理问题研究

1.当前缺乏正确的投资管理理念

从我们公司当前的具体经营形式，我们可以发现，公司将过多的注意力放在销售业绩，以及公司的盈利额方面，从而忽略了销售过程中，资金的流向管理问题，尽管有的部门已经意识到该问题的严重性，也提出了相关的解决策略，但是当前的企业没有形成一整套完善的资金管理体系，这样在于资金的管理以及监督方面，就会出现相关的漏洞，同时对企业资金的利用率没有实行有效的监督，对于公司目前的业务处理能力，有的人员能力欠佳。

2.当前的对外投资资金管理制度有待强化

当前在公司的管理中，还存在着很多方面的问题，比较突出的就是没有相对比较完善的费用开支跟报销制度。很多的企业都制定了相关的费用开支标准，同时对于报账制度的相关规定，但是在执行的过程中，还是会出现相关的漏洞。而此时的报账制度简直就是形同虚设，简直就是一纸空文。还有的业务人员，夸大费用，这就造成了资金的流失，同时还不利于企业流动资金的管理，也给财政的审核工作带来了一定的麻烦。

3.相关的财务考核指标不完备

根据当前的具体营销策略，以及相关制度，我公司实行了一种新的经济体制，叫做经营责任制，但是其考核标准往往只涉及到几个方面：利润，创汇，总结等相关的硬性指标，公司的内部对于财政的管理主要涉及的是资金的周转率，资金的利润率，以及相关资金的流动率，而这些方面却没有得到相应的重视，这些方面在资金的审核中，没有被全面涵盖到。这就使得很多的业务人员将任务目标简单地定格在利润，创汇等硬性指标问题，没有对整个投资方案进行有效的审核，就盲目地与客户签订相关的合同，财务部门没有得到相关的审核证明，就将款项拨出，这就造成了我们公司的经济亏损。

4.当前的投资资金使用不合理，没有得到有效的监督

从当前的相关资金使用登记表中可以发现，资金的使用没有规划，在对外贸易中，我公司的主要发展目标就是提升当前的进出口量，增进公司的经济效益。但是从经济学的角度出发，用于贸易业务的资金，跟投资的资金，两者的使用用途有很大的区别。公司在相关外贸资金的使用上就有一定的不当之处，很多的资金一旦到位，很多的部分就开始大手大脚，盲目进行相关的业务投资，结果时机不对，市场也不成熟，很多情况下，容易给企业带来亏损。从这些问题背后，我们可以看出公司的相关部分，没有对财务实行有效的监督，对资金的预算以及利用没有形成有效的利用模式，进而影响了公司的投资效益。

对当前的投资资金管理问题的解决对策

1.有关部门要提升对资金管理的掌控意识

对于当前我们公司的具体形式，我们要切记树立“务管理为公司管理的核心”，同时相关的企业领导人要考虑到这一点。在公司运营生产过程中，要尤其注重资金的流动过程，减少对资金的不合理使用。采取科学有效的资金管理方法，合理分配资金的使用，节约资金的使用量。资金管理不仅仅是企业领导的分内事情，还涉及到很多财务人员对资金的处理问题，因此整个公司对于资金应该有相关的节约意识，同时全体职工都应该转变相关思想，能深刻地意识到资金管理的重要性，这样才能真正提升公司对于资金的整体管理水平。

2.当前公司要健全对外的投资财务制度

该方面就要求公司应该建立相关的财务结算部门，对该部门的资金进行统筹规划，这一点的基础就是要建立相关的结算部门来加强对资金的监管力度，实行科学有效的运行手段，这样才能减低公司对相关项目的投资风险，同时对有关投资资金的就是起到了很好的防范作用。最基本的做法，就是来健全并且完善相关的各种财务规章制度，同时要符合当前公司的规模，以及公司自身发展的条件特点。真正地做到科学化，合理化，使资金更够贝被规划，有效的利用。

3.从多方面，多角度来加强对当前资金的使用管理

正确利用资金，就是要确保资金的主要流向，使其更够以规范，合理的方式被使用。从企业对外投资的相关经营特点出发，使其按照进出口贸易为主要策略的方式，来对有投资价值的项目进行相关的投资，在这之后，还应该进行进一步研究分析，使其最终的投资会对企业的经济发展起到一定程度的促进作用。

结语

集团公司要加强对外投资资金的监管问题，并对当前公司的具体形式进行相关的分析，以及探究，找出最终的解决办法。同时探寻应对技巧，能够真正使投资资金发挥出本身的价值，为公司赢取更多的利润，这依靠的是，我们公司每个人的共同努力，这也是我们未来的发展目标，要坚持不懈地实践下去，才能真正推动公司的经济发展，取得更好的经济效益。

集团公司多元化投资战略探讨 篇7

关键词：制造业,多元化,投资战略

从二十世纪八十年代开始, 中国各领域企业均跃跃欲试进行多元化扩张。受到国内好政策及优良环境的辅助, 部分企业在多元化扩张过程中获得了骄人的成果。于是, 多元化扩张的趋势在国内越来越明显。但是, 由于市场竞争的激励, 企业在选择多元化投资战略作为企业发展动向的过程中, 还存在一些较为明显的问题, 例如:多元化经营观念薄弱、多元化投资过于分散等。鉴于此, 本课题对“集团公司多元化投资战略”进行分析与探究具有较为深远的重要意义。

一、目前我国集团公司多元化投资所存在的问题分析

结合我国制造企业现状, 笔者认识到目前我国集团公司多元化投资还存在一些较为明显的问题, 问题的存在使企业在发展过程中受到了很大程度的阻碍。具体所存在的问题如下:

(一) 多元化经营观念薄弱

我国制造企业受到国家专卖制度的保护, 如果企业市场化运作经验不够, 那么在采取多元化投资战略时, 通常会造成经验观念不足及投资理念薄弱等状况。对于企业来说, 在实施多元化战略之前, 企业自身通常需要具备一定的竞争优势及市场地位。但是基于制造业当中的烟草工业企业却没有明确的定位, 自身对多元化战略的要求不具明确性。在这样的情况下, 如果进行过度的多元化经营, 便会增加集团公司的投资风险, 甚至降低企业集团的经营效益, 进一步阻碍企业的发展。

(二) 多元化投资过于分散

企业采取多元化投资战略的目的是将企业整体的经营风险, 同时通过在不同行业间的多元化经营产生行业间的协同作用, 以此实现共同享受资源收益、共同承担风险。然而, 部分制造企业却普遍存在“短视行为”, 在投资方面没有长期有效的战略计划, 不能够把多元化投资和企业的整体发展战略有机结合在一起。这样企业将自身有限的资源投资在极具广泛性的行业当中, 便造成自身企业投资过于分散的局面, 进一步对自身企业的发展构成极大的威胁。

(三) 匮乏多元化管理人员

在我国, 大部分制造企业的管理人员均是从内部一线生产工人选拔产生, 这样虽然能够产生一定的激励作用, 但与此同时对于专业管理人才的储备及引进却显得尤为缺乏, 这样便导致制造企业在面对激烈的市场竞争无法发挥自身的人才优势, 从而在进行多元化投资战略选择过程中, 形成不具合理性及科学性的情势。

(四) 尚未形成企业核心竞争力, 资源配置效率低下

多数制造企业, 尤其是烟草工业企业, 对于多元化投资战略的实施条件认识不深, 在进行多元化经营过程中, 过于重视短期利益, 缺乏长期效益的意识。企业刻意追求高增长, 便会干涉到新的投资领域, 然而在自身企业没有形成企业核心竞争力的前提下, 便使得多元化投资战略选择呈现盲目性的势态, 这样不但会使企业失去原有的优势, 而且还会使企业原有的产品市场竞争力大大减弱, 从而对企业的发展构成极大的威胁。

二、完善我国集团公司多元化投资战略的有效措施探究

以烟草企业为例, 早在1998年, 国家烟草专卖局便对我国烟草公司多元化经营情况作出了总结, 同时鉴于国外诸多烟草企业多元化发展的成功经验, 对我国烟草企业在未来发展中提出了更高的要求。于是, 我国一些烟草企业, 如上海烟草公司、红塔集团等均涉及了旅游、房地产、食品及餐饮等多个行业, 并取得了卓越的成果。然而, 由于我国烟草企业多元化发展经验还不够丰富, 因此便存在上述所涉及的诸多问题。鉴于此, 对完善我国集团公司多元化投资战略提出有针对性的解决措施便显得极为重要。具体措施如下:

(一) 提高对多元化战略的认知

以烟草企业作为分析对象, 由于近年来国内烟草市场竞争尤为激烈, 同时国际控烟运动趋势日渐高涨, 在这样的背景下, 烟草企业进行多元化投资战略是需要具备清晰的认知的, 同时要清楚多元化战略并不适合所有烟草企业的发展, 需要通过对多元化经营的思想认识, 对自身企业的内部环境、外部环境及资源能力进行综合分析, 以此使盲目投资不熟悉业务领域的情况实现有效避免, 进一步为企业作出正确决策提供依据。

(二) 层次分明推进多元化经营

从制造业这个广而大的行业领域分析, 企业发展战略主要体现为企业发展动向、目标及可持续发展问题等, 属于一项较为长远且需要从整体层面考虑的决策。因此, 层次分明推进多元化经营便有着实质性的作用。多元化经营主要分为三个层次, 即为低、中高与极高。大多数实施多元化投资战略成果的企业均遵循“从低层次→高层次”的过程。因此, 对于制造业来说, 也可以借鉴这样的经验, 使自身企业渐渐融入多元化投资战略当中, 不急于求成, 不盲目推进, 这样制造企业便能够得到稳健发展。

(三) 加大管理人员培养及选拔力度

无论是何种企业, 均需要人才作为企业生存及发展的保障。对于制造企业来说, 在进行多元化投资战略之前, 需要做好多方面的工作, 其中加大管理人员培训及选拔力度便是一项非常重要的工作。企业应该积极主动构建现代企业人力资源管理体系, 把人才的培养及管理与多元化发展战略有机结合起来, 并对企业用人机制及激励机制进行完善, 以此使企业人才短缺现象得到有效解决。在企业具备大批专业化管理人才的基础上, 便能够为企业实施多元化投资战略提供有效依据。

(四) 加强企业核心竞争力, 提升资源配置效率

核心竞争力指的是和各项业务有关的整套具有复杂特性的资源及能力, 是提供长期竞争优势基础的一组集技术、技能、知识及文化为一体的融合体。对于制造业来说, 在实施多元化投资战略之前, 加强自身企业核心竞争力, 提升资源配置效率显得极为重要, 这也是实施多元化投资战略的前提条件。当自身企业具备了相关技术、知识及管理能力, 便能够在市场中占据优势地位, 进而在进入其他企业时, 能够充分发挥自身企业的优势, 进一步为自身企业的发展提供依据。另外, 对于资源配置的优化及企业资源的合理应用, 其主要目的是提升企业的整体经营效益, 这样便能够进一步为企业的发展提供有效依据。总之, 企业核心竞争力的提升是企业发展的基础保障, 而资源配置效率的提升则能够使企业的生产经营更加顺畅, 在两方面有效融合的情况下, 再充分实施多元化投资战略, 便能够使企业的发展迈上一个更高的台阶。

通过本课题的探究, 认识到目前我国集团公司多元化投资所存在的一些问题。因此, 对我国集团公司多元化投资战略进行完善便显得极为重要。然而, 这是一项较为系统的工作, 不能一蹴而就, 需要从多方面进行完善, 例如:提高对多元化战略的认知、层次分明推进多元化经营、加大管理人员培养及选拔力度及加强企业核心竞争力, 提升资源配置效率等。相信做好以上这些, 多元化投资战略将能够在企业中发挥出重要的作用, 进一步为企业的发展起到推波助澜的作用。

参考文献

[1]梁瀛.大股东干预对上市公司多元化投资影响的实证分析[J].吉林金融研究, 2012 (10) .

集团公司对外投资内部控制研究 篇8

而这所谓的“努力”，最常见的就是建立有效的对外投资内部控制制度。内部控制是指企业为了提高经营管理效率、保证信息质量真实可靠、保护资产安全完整、促进法律法规有效遵循和发展战略得以实现等而由企业管理层及其员工共同实施的一个权责明确、制衡有力、动态改进的管理过程。历史经验表明，内部控制越有效，越有利于企业获得完善齐全可靠的会计信息，有利于企业的经营管理。

内部控制具有以下特点：

1、内部控制是一个不断发展、变化、完善的过程，它持续地流动于企业之中，并随着企业经营管理的新情况、新要求适时改进。

2、内部控制由企业中各个层级的人员共同实施，从企业负责人到各个业务分部、职能部门的负责人，直至企业每一个普通员工，都对实施内部控制负有责任。

3、内部控制在形式上表现为一整套相互监督、相互制约、彼此联结的控制方法、措施和程序，这些方法、措施和程序有助于及时识别和处理风险，促进企业实现发展目标，提高经营管理水平、信息报告质量、资产管理水平和法律遵循能力。

4、内部控制能够向企业管理层实现前述目标提供合理保证，但由于内部控制的固有局限、管理层的逾越和串通舞弊等原因，难以确保一个企业必定成功。

集团公司对外投资的过程中涉及到对投资项目进行调查、分析、规划、论证并做出是否投资的决定。事前的投资决策失误将很大程度上造成对外投资的失败。因而可以通过对对外投资的过程实施严格的内部控制，从而有效控制对外投资决策全过程的每一个环节，进而保证投资决策的质量，提高企业对外投资的经济效益，防止并及时发现和纠正对外投资业务中的各种错误。

一、集团公司对外投资涉及的内部控制的主要内容

1、投资项目的确立。

基于投资分散化的原理，集团公司的投资应呈多样化。既投资于风险小的证券类，也投资于风险大同时受益也大的股票，以及风险居中的基金。集团公司根据自身的资金的富余量，考虑投资部门提出的投资建议。根据当前市场行情，编制事前项目预算，充分论证分析该投资项目是否有利可图，是否可行。依据资金存在形式的不同又可划分为短期投资和长期投资。在进行短期投资立项时，要考虑资金的周转程度、机会成本和风险程度等;而进行长期投资立项时，主要应从集团公司的整体发展计划出发，并考虑资金的安排、机会成本、被投资单位的效益状况、投资项目的发展前景、投资存在的风险以及集团公司的长期发展目标等因素;对于一些重大投资项目，如数量金额巨大的长期股权投资，必须进行可行性论证研究，分析投资回报率、内含报酬率(IRR)、投资回收期、投资风险，投资的净现值(NPV)以及有助于做出投资决策的其他各种分析。只有当投资回报率大于资金成本的项目才是可行的。当然，有时会存在一些特例。如：集团公司为了实现对上游企业原材料的控制，或是对于下游销售渠道的控制，集团公司可能不惜一时短暂利益对外进行投资。但是，从长远的角度来考虑，集团公司现在所丧失的短暂利益必然以日后的巨大利益为回报。

2、投资项目的管理。

对于通过可行性研究、论证后的对外投资项目应予立项。集团公司应该按照规定的手续来审批立项的投资项目。一般董事会授权高层管理人员审批小额、零星、临时性的投资;而对于长期、重大投资项目则需经过董事会集体决策审批并实行联签制度。对于投资资产的取得，保管和处置都进行详细的记录。集团公司必须按照现行《企业会计准则》的规定来核算对外投资，对于投资成本、投资账面价值的调整、长期股权投资减值、公允价值变动损益、投资处置进行准确的核算，作出正确的会计处理并在期末的会计报告中进行详细披露。对外投资时，不向国家禁止的领域、行业、项目投资。对于小额投资，可由集团公司组成评估小组作价并经集团主管领导的批准后，作为入价的依据;而对于数额较大的实物资产、无形资产对外投资，必须经过国家认可的资产评估机构进行资产评估，评估结果经国有资产管理部门确认后，方能作为投出资产入价的依据。集团公司对外投资要按照约定收取相应的投资回报。而投资部门要定期对投资项目的经济效益及对方企业的相关信息进行收集整理，以不断地确定投资的可靠性。同时集团公司应定期或不定期与投资部门相关人员对对外投资进行盘点，检查投资项目是否为集团公司实际拥有，并将盘点计录与账面记录相互核对，确认账实是否一致。盘点工作必须由两人以上共同进行并有专人监盘。在盘点过程中发现的投资实存数与账存记录数之间的差异，应及时向集团公司的负责人报告，不得自行调整。

3、对外投资的处置。

转让对外投资应由相关机构或人员合理确定转让价格，并报授权批准部门批准;必要时，可委托具有相应资质的专门机构进行评估。核销对外投资，应取得因被投资单位破产等原因不能收回投资的法律文书和证明文件。集团公司财会部门应当认真审核与对外投资处置有关的审批文件、会议记录、资产回收清单等相关资料，并按照规定及时进行对外投资处置的会计处理，确保资产处置真实、合法。

二、对外投资内部控制主要措施

1、合理配备人员。

秉着“不相容职务人员相分离”的原则，投资计划的提出人、可行性论证人与计划审批人相分离，不得相互兼任;负责股票、债券及其他衍生金融产品业务风险管理和控制的高级管理人员必须与负责股票、债券及衍生金融产品交易的高级管理人员分开，不得相互兼任;从事风险计量、监测和控制的工作人员必须与从事项目交易的人员相分离，不得兼任。

2、健全的合理审批制度。

集团公司必须建立授权审批体系，明确授权审批的范围;授权审批的层次;授权审批的程序;授权审批的责任。集团公司对于重大业务和事项, 应当实行集体决算审批或联签制度，任何个人不得单独进行决策或擅自改变集体决策意见。杜绝利用公司职务进行个人享受的行为。

3、风险控制。

在投资之前，了解、分析被投资企业各项经营风险;在投资合同中也明确规定被投资方今后可以进行筹、投资的渠道以及金额，对于被投资企业的抵押、贷款、担保、对外投资等行为进行约束;在持有投资资产的整个过程中，持续地关注被投资企业履行合同的情况。确实、严谨地对被投资企业的报表进行分析、评估，从而确定被投资企业会计报表及经营行为的可信赖程度。也可委派专业机构进行该方面的评估。对于金额巨大的投资项目，应委派专门的人员到被投资企业进行长期的内部控制管理，监督被投资方的行为。

4、加强相关人员的职业道德教育。

从事投资部门职务的人员不但要有一定的远见，同时，要求有扎实的财务、金融、投资知识。而投资部门人员的工作情况不仅受其专业知识水平的影响，也取决于自身的个性、价值观和利益驱动。因此，应该加强投资部门人员的职业道德教育，提高其职业道德水平，加强集团公司的文化价值体系影响。建立完善的专业培训体系并积极开展各种文化活动，以提高人员的专业素质和道德水平，鼓励投资部门人员在后续教育中发挥主观能动性;建立完善的晋升机制和奖惩措施，关注员工的职业发展，为员工提供良好的工作空间;制定相应的奖惩措施，促进员工对职业道德的遵守，从而减少信息失真的人为因素。

摘要：集团公司在不断成长的过程中对外投资不可避免地会产生投资风险。既有来自外部宏观环境的风险, 也有来自集团公司自身内部的风险。通过对对外投资进行内部控制, 可以防范于未来, 尽可能的降低风险。

关键词：集团公司,对外投资,内部控制

参考文献

[1]、张智勇, 《浅议财务风险与内部控制》, 时代经贸 (中旬刊) , 2007.9

[2]、刘家松, 《企业对外投资决策全过程的内部控制环节与主体》, 上海会计, 2003.8

[3]、蒋漱清, 《企业对外投资内部控制浅议》, 财会通讯, 2009.2

[4]、赵雪, 《企业对外投资内部控制分析》, 财会通讯 (理财版) , 2008.9

[5]、金瑛, 《浅谈大型集团对外投资的内部控制》, 科技创新导报, 2009.26

论政府性投资公司投资的战略定位 篇9

关键词：政府性投资公司,投资,战略定位

政府性投资公司自诞生以来, 以建立政府投资主体为目标, 以增强实力和服务重点建设为重点, 经济效益稳步提高, 社会贡献逐年增加, 服务功能不断增强, 成为地区经济中颇具综合实力和投资实力的经济主体, 成为地方政府在经济建设中不可缺少的有生力量。但是, 随着全球经济一体化的到来, 以及我国投资市场的不断对外开发, 国外资本大量涌入, 政府性投资公司面临的投资市场竞争日趋激烈。由于长期受传统计划经济情感化管理的影响, 政府性投资公司在面对来自国外投资公司及非政府性投资公司的竞争时显得不知所措。战略管理意识缺乏及投资的战略定位错位的现象正在影响着其进一步发展。本文试图探讨政府性投资公司投资的战略定位, 以期对其发展起到指导作用。

一、政府性投资公司的性质及其特点

政府性投资公司是指具有政府出资人身份, 以贯彻政府公共职能为核心目的, 主要从事基础设施、基础产业和部分支柱产业投资的国有资产投资主体和经营主体。我国的政府性投资公司产生于上世纪80年代中后期, 是经济体制改革过程中, 顺应政府职能转变而出现的一种国有资产经营型企业。

关于政府性投资公司的性质, 目前有多种说法, 尚未统一。相对一致的观点是, 政府性投资公司是一种特殊的企业法人, 一种特殊的国有企业, 它作为国有资产所有权的代理者, 行使出资者权利, 具有授权范围内的所有权。

政府性投资具有不同于一般投资公司的特点。 (1) 政府全额出资。从企业性质上看, 政府性投资公司是国有独资, 由政府全额出资设立并授权经营。按照国家产业政策的要求具体运营国有资产。而且政府性投资公司投资主体的作用主要体现于增量投资, 是为了发挥示范带头作用。政府作为唯一的出资人能够保证国家产业政策的执行, 保证宏观调控目标的实现。 (2) 战略控股公司。从组织模式上看, 政府性投资公司一般为战略控股公司。实践证明, 只有控股公司模式才符合投资公司的性质与定位, 才能充分履行政府赋予的职能。 (3) 优化国有资产的配置与结构。政府性投资公司通过运营国有资产, 改变产业结构及其空间布局状态, 实现国有资产的优化配置, 优化国有资产的结构布局。

二、政府性投资公司投资战略定位存在的问题及原因分析

随着我国内外经济形势的不断变化, 政府性投资公司面临的投资环境更加透明。长期以来, 在政府的“襁褓”中长大的政府性投资公司, 与那些久经沙场、经验丰富、实力强劲的国外投资公司及非政府性投资公司相比, 无论在日常经营管理中还是在进行投资时均存在很多问题。

(一) 企业使命模糊

受自身发展历史的影响, 政府性投资公司在自身使命定位方面存在含义模糊、定位过宽或过窄、未能以市场为导向、缺乏个性等问题。之所以出现上述现象, 与政府性投资公司缺乏市场竞争意识、管理水平低下有很大关系。更有一些政府性投资公司, 其思想还停留在计划经济阶段, 没有形成现代化的经营理念, 更没有实施现代企业制度, 没有进行战略规划。对于自己的使命, 还是延续老一套的做法, 即上级分配的任务就是自己的使命, 没有自己的主见和打算。

另外, 还有些政府性投资公司出现使命定位过宽或过窄, 未能以市场为导向的情况。如国家开发投资公司对自己的使命定位是“以对基础产业、支柱产业和高新技术项目进行参股、控股投资, 提高投资效益, 确保国有资产保值增值”。而且有些政府性投资公司将“促进国有资产保值增值”作为自己的使命, 这种使命定位显然缺乏个性, 过于宽泛, 更没有指导与激励意义。

(二) 战略管理意识淡薄

政府性投资公司战略管理意识普遍淡薄, 有学者曾对我国的包括国家开发投资公司、上海九事集团等20家政府性投资公司做过调查, 数据显示, 只有4家公司建立了战略发展部等类似的部门, 这反映了我国政府性投资公司战略管理意识缺乏。在我国投资也不断受到西方市场经济有形与无形影响的今天, 战略管理意识的缺乏无疑是我国政府性投资公司的致命弱点。一些刚修好的街路又被破开或拓宽、一些绿化地今天种草明天栽树、一些建成没几年的立交桥又被拆除……这些事件在我们身边时常发生, 不仅影响了投资公司的发展, 也给国家的资源造成了极大的浪费, 影响了国家经济的发展。

(三) 投资方向不能立足于自身的特殊性

政府性投资公司不同于非政府性投资公司的“两大法宝”是它所具有的双重主体、双重身份。但是, 政府性投资公司在发展过程中, 往往忽视了自己的独特优势, 不能立足于自身的特殊性, 把握国家宏观经济形势和产业政策取向, 影响了自身的发展。

上述问题的出现, 与我国政府性投资公司的发展历史不无关系。长期以来, 政府性投资公司都是作为政府职能的附属而出现的, 按照政府的意志完成政府分配的任务是它们的使命。甚至有些地区的投资公司至今在管理体制上仍未实现“政企分开”, 仍由政府部门全面监管公司的大小事务。受这种“老国企”和政府“包办”思想的影响, 企业长期以来缺乏自主权, 长期依赖政府, 也一定程度上造成了投资公司缺乏市场竞争意识, 不敢参与市场竞争。另外, 有些投资公司本身就是政府政策的阶段性产物, 如配合政府实施工业企业的改革等。随着我国市场经济的不断深入发展, 这类公司正面临着被撤销的境地, 战略眼光和战略意识更是无从谈起。

如今, 政府性投资公司原本所具有的“垄断”地位正在逐渐消失, 如何才能更好地参与市场竞争, 如何才能够真正做到使国有资产保值增值, 正确的投资战略定位是关键一环。

三、政府性投资公司投资的战略定位

(一) 观念定位

政府性投资公司不同于一般性投资公司, 既是执行政府职能的组织, 又具有企业的性质, 因此, 一直以来, 人们对政府性投资公司的经营定位存有异意。有人认为, 政府性投资公司作为公司, 应当与一般公司无异, 利润最大化是其所追求的目标;也有人认为, 政府性投资公司的股东是政府, 因此, 其经营运作应当以股东意志为主, 在市场经济条件下, 政府的主要职能是公共行政及服务, 因此, 政府性投资公司应以贯彻政府的公共职能为使命。

以上两种说法均有一定道理, 但都存在片面性, 将政府性投资公司等同于一般性投资公司, 追逐利润最大化, 显然与政府设立投资公司的初衷相违背。政府之所以成立政府性投资公司, 原因之一就是市场这只“看不见的手”不能够完全达到应有的社会效益, 一般性投资公司的逐利特性使其不愿从事公共基础设施等外部性强的项目, 而这些项目的投资对国家经济的发展具有基础性和根本性的作用, 因此, 只能由政府这只“看得见的手”出面解决。此外, 认为政府性投资公司不应考虑利润的观点也是片面的, 作为一个公司, 若无效益考核, 公司的运作绩效将难以衡量, 没有利润, 公司的可持续经营更无从谈起, 因此, 政府性投资公司的盈利性也不容忽视, 只是这里的盈利不仅指货币收益, 而且还指社会收益。应当在保证其公共职能的前提下, 追求一定水平的货币收益。

(二) 能力定位

长期以来, 吃政策饭长大的政府性投资公司由于政府作为后盾, 形成了一种“无所不能”的观念, 结果投资领域无所不包, 战线拉得太长、成本太高、管理困难, 在市场竞争的大潮中显得手忙脚乱, 这时才发现自己其实是“无所能”。“无所不能”的能力定位显然与政府性投资公司发展是相抵触的。内外环境的变化, 要求政府性投资公司应当树立“有所为有所不为”的观念, 在对自身以及市场环境进行充分正确地分析的基础上, 选择合适的投资领域及项目, 充分发挥自身实力。

(三) 管理定位

政府性投资公司应当抛弃旧有的完全依赖政府的观念, 围绕公司制改造, 完善法人治理结构, 建立科学的决策机制;依据国家的财务制度进行财务重整, 使财务数据真实反映公司的经营状况和经营业绩, 提高财务的透明度和规范性;建立内部信息系统;探索投资业务创新;建立与投资公司相适应的内部收益分配制度;建立科学的人才机制。由此可见, “政府投资, 企业化经营”是政府性投资公司经营运作的基本原则。

(四) 投资领域定位

政府性投资公司本身所具有的特点决定了其投资领域不同于一般性投资公司。错位经营的经营理念是正确选择。所谓错位经营是指考虑政府职能转变对国有投资主体和国有资产经营主体的要求, 充分利用政府背景这一特殊资源, 有选择地从事其他投资主体不愿或尚未涉足的产业, 以改善地区投资软环境, 促进地区经济的发展。包括投资领域的错位和运作对象的错位。

1. 投资领域的错位

政府性投资公司的主要投资领域不应是一般的竞争性行业, 而应将注意力集中在其他投资主体不愿或无法介入的基础产业、公益性项目以及尚未介入的战略性领域。

(1) 基础产业领域。

我国加入WTO后, 地方政府为推动地方经济发展, 提升城市综合竞争能力, 需要进一步加大对基础产业领域的投资力度。但传统政府投资模式已经不适应入世的要求, 需要有相应的投资主体承担这一责任。政府性投资公司在基础产业领域有着多年的运作经验, 拥有一定的资源及比较优势。可以根据地方政府的需求, 发挥杠杆作用, 引导社会资金介入, 采用先进的管理模式运作, 形成优势产业, 政府性投资公司对基础产业的投资应变被动为主动, 变执行决策为影响决策, 力求在政府职能转变过程中, 当好政府的参谋, 履行好国有投资主体和资产经营主体的作用。对于基础产业领域中的市场化项目, 政府性投资公司应立足于规范项目的法人治理结构, 挖掘项目潜能, 最终通过吸引外资及社会资本的介入使国有资本逐步退出;对于半市场化项目, 由于其赢利微薄不足以吸引社会资本介入, 政府性投资公司应充分履行政府投资主体的职能, 发挥国有资产经营主体的作用。通过资产置换、配股、国有股减持等方式拓宽融资渠道。

(2) 公益性投资领域。

公益性项目的投资一般应由政府财政承担, 但由于投资者、建设者和经营者价值取向不同, 往往导致项目成本提升, 运作效率低下, 不能有效地提供公共品与公共服务, 浪费了有限的资源。对于此类项目, 投资公司作为基金管理者, 在按政府要求, 做好项目投资和基金运作的同时, 力争建立相应的监管机制。通过项目公开招标, 有效降低运营成本。在项目建设经营中, 逐步引入竞争机制, 实行投资、建设、运营和监管四分离。

(3) 战略性投资。

对产业结构调整和升级具有重要意义的产业, 由于存在较高风险, 社会资本不愿或尚未介入。还有一些领域, 国有资本大量存在, 但退出渠道不畅。对于这些投资领域, 政府性投资公司通过法人治理结构的完善和相应的资本运作手段, 提升项目的内在价值, 进而吸引社会资本的介入, 实现国有资产的撤出和转移。

2. 运作对象的错位

与其他资产经营主体有所区别的是, 政府性投资公司的运作以充分整合有效的政府资源为基础, 其主要运作对象为国有资产。通过错位经营, 政府性投资公司能够实现在特定领域的比较优势。以市场化运作手段继续发挥政府投资主体作用, 培育企业核心竞争力。

(五) 投资项目选择定位

政府性投资公司的特殊性质决定了其在选择投资项目时, 在保证项目符合国家相关政策法规的基础上, 优先考虑项目的社会效益。优先选择社会效益大的项目, 然后考虑项目的经济效益。在特殊情况下, 政府性投资公司要承担一定的社会责任, 这时甚至会牺牲经济效益以达到国家的调控目标。如右上图所示。

项目的社会效益包括:对提供就业机会的影响;对能源、资源和原材料节约的影响;对环境保护和生态平衡的影响;对优势资源的综合利用和长远发展的影响;对科技进步的影响, 等等。项目社会效益的评价, 可采用矩阵分析总结法。即将社会评价的各种定量与定性分析指标列在矩阵表“项目社会评价表”中, 如下表。

将各项定量与定性分析的单项评价结果, 按评价人员研究决定的各项指标的权重排列顺序, 列于表中。使各项单项指标的评价情况一目了然。然后对所列的指标进行分析, 阐明每—指标的评价结果及其对项目的社会可行性影响程度。将一般可行且影响小的指标逐步排除, 着重分析考察影响大和存在风险的问题, 权衡其利弊得失, 说明补偿措施情况。最后分析归纳, 指出影响项目社会可行性的关键所在, 从而提出项目社会评价的总结评价, 确定项目从社会因素方面分析是否可行的结论。

四、结束语

我国是经济相对不发达的发展中国家, 政府的投资导向作用在今后很长的一段时间内不但不能削弱, 反而应当增强, 以提高我国的综合竞争水平。因此, 政府性投资公司在现阶段和可预见的将来, 也具有存在的必要性。而且政府性投资公司正确的投资战略定位, 是其发展的根基所在。只有进行正确的投资战略定位, 才能够明确自己的发展方向, 才能真正做到国家资产的保值增值, 才能对社会的发展起到应有的作用。

参考文献

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[3]肖兴涛.对政府投资公司发展中若干问题的思考[J].上海金融, 2002, (12) :11-13.

[4]张桂娟.政府性投资公司路在何方[J].上海国资, 2004, (3) :11-13.

[5]马国庆, 常润平.转折时期的政府投资公司何去何从[J].经济论坛, 1999, (22) .

[6]发挥政府投资主体的导向作用, 我国确立政府投资公司发展战略[N].人民日报:海外版, 1998-09-14.

国有投资公司集团治理问题与对策 篇10

国有投资公司是行政型治理和经济型治理的连接点, 以国有投资公司为母公司的企业集团, 其集团治理有两个层面:第一个层面是国有投资公司自身的治理, 存在行政型治理向经济型治理转变的需要;第二个层面是国有投资公司对子公司的治理, 这主要是经济型治理。无论在国有投资公司自身还是国有投资公司对子公司, 都存在较多治理问题。

(一) 委托代理问题突出。

国有投资公司上层存在至少三层委托代理关系, 向下也存在着两层甚至更多层的委托代理关系, 这使其集团治理变得比较复杂, 代理链条的增长也加剧了各层面的信息不对称, 委托者与代理者之间出现权责利不一致也是无法避免的, 委托代理问题更加突出。特别是国有投资公司自身治理中, 国资委作为国有投资公司的出资人、委托者, 与代理者———国有投资公司经营层之间的责权利划分复杂, 使得最终责任承担者难以明确, 在一些问题上容易出现各方扯皮的情况, 管理层级增多, 使得国有投资公司在重大事项决策上容易错失市场机会, 不能实现经营效益的最大化, 导致国有资产管理和运营效率低下。

(二) 国有投资公司实际不存在完全意义上的出资人与经营者的分离。

一般来说, 股东是企业的出资人, 股东会行使出资人的权利, 董事会行使经营管理权, 在很大程度上是公司所有权的代表。而国有投资公司治理中没有董事会, 出资人与经营者相分离在国有投资公司并没有完全体现。这种治理结构并不能改变和减少国有投资公司中普遍存在行政代理成本, 并且也可能降低决策的科学性, 国有投资公司独立法人地位无法形成与出资人之间的制衡, 而且由于行政背景, 国有投资公司难免要承担一些社会效益较大而经济效益低下的项目投资建设, 难以保障公司管理层完全从公司自身利益出发运营和管理公司, 容易给公司绩效带来损失。

(三) 国有产权一股独大, 制衡机制薄弱。

从母公司层面来看, 国有投资公司基本是国有独资, 大多没有董事会, 出资人与经营者之间缺少有效制衡, 即使设置了董事会的国有投资公司, 董事会成员也缺少外部董事的制约, 而且国资委、董事会和经营层各自的权力、责任的界定还不是十分清晰, 彼此间的制衡机制薄弱。

从子公司层面来看, 虽然国有投资公司的子公司基本实现了产权多元化, 但由于业务领域多是关系国计民生的基础产业和基础设施, 很多子公司的股东却都是国有独资或国有控股企业, 因此从根本上说这些子公司仍是国有股“一股独大”, 子公司中难以形成有效的权力制衡机制, 一般都存在大股东对子公司超强控制, 大股东通过对董事会的控制来达到控制子公司的目的, 董事会极易成为大股东的“一言堂”, 公司治理结构没有体现整体股东的利益, 当小股东利益与大股东利益发生冲突时, 小股东的利益很难得到保障。

(四) 董事会缺乏独立性。

董事会作为公司治理的核心, 其独立性是形成公司内部监控机制的关键所在。但是, 无论是设立了董事会的国有投资公司, 还是建立了现代企业法人治理结构的子公司, 董事会的独立性都比较差, 没有形成有效的内部监控机制, 主要表现在以下几个方面:1、子公司董事会成员主要来自于各股东方, 代表不同利益主体, 有着各自的利益目标, 使董事受多方利益的左右而降低独立性;2、董事会中独立董事、外部董事比例低甚至没有, 容易造成“内部人控制”;3、董事会成员专业知识能力不足, 董事会成员整体素质能力不高, 在进行决策时缺乏科学、合理分析, 而且董事会成员间专业搭配不合理, 彼此间缺乏分工, 造成“搭便车”和“鞭打快牛”现象;4、缺乏对董事绩效、职责的评价、考核, 以及对董事的激励约束机制, 董事职责并未履行到位, 难以真正发挥董事会的作用。因此, 总体来看, 国有投资公司及其子公司董事会结构还不够合理, 内部人居多, 独立性差, 董事会难以真正发挥作用, 在决策时缺少合理的分析和推敲, 导致治理机制虚置化, 董事会的独立性和监督机制都大打折扣。

(五) 监事会形同虚设, 监督机制弱化。

目前, 无论国有投资公司的监事会还是子公司的监事会大多形同虚设, 难以有效地发挥监督约束作用。制度上, 监事会与董事会, 都是对股东大会负责, 但监事会仅有监督权而无控制权和战略决策权, 也没有董事和经理的任免权, 因此监事会缺乏发挥监督作用必要的权力保障。日常管理上, 监事会并不参与公司的经营决策, 存在信息屏障和资源匮乏, 一般都是消极的事后监督、检查, 缺少事前和事中监督。法律法规上, 虽然法律赋予了监事会必要的职权, 但缺少有效的手段和措施, 没有监事会履行职责的程序性保障制度, 也缺少监事会对董事会行为的有效制约措施, 导致执行过程中监事开展监督活动难以在法律上找到可操作的依据, 限制了监事会功能的发挥。监事会知识构成也不合理, 缺乏专业型人员, 并不能真正起到监督制衡的作用;而且监事的学历、能力和素质通常低于董事, 缺乏法律、财务、技术等方面的知识和素养, 难以正确分辨董事、经营层的失误, 监督作用有限。

(六) 对经营者的激励约束机制不完善

1、激励方面存在方式单一、激励不足等问题。

目前, 对国有投资公司经营者的物质激励主要是根据公司业绩或绩效给予经营者一定的现金奖励。另外, 由于国有投资公司经营者主要由政府选派, 其目标中很重要的是获得升迁或提拔的机会, 因此政治前途相对于经济化措施是对这类经理人比较有效的激励约束手段。国有投资公司对其子公司经营者的物质激励方式主要包括日常工资收入、日常性奖励, 以及根据经营业绩每年给予一次性物质奖励 (绩效收入或风险收入) , 虽然一些企业开始试行年薪制但还不够完善, 而股票期权、经营者持股等长期激励方式很少被采用。单一的、偏重于短期激励的激励方式, 不能充分调动经营者的积极性, 限制了经营者作用的全面发挥, 激励效果有限, 而且容易诱发经营者的短期行为而影响企业的长期发展。另外, 虽然很多国有投资公司都将子公司经营者的薪酬收入与企业绩效挂钩, 但这种挂钩的“刚性”不强, 造成经营者无论干好干坏都能得到奖励的不合理现象。

2、约束方面存在选拔任用缺乏市场化等问题。

由于经理人市场、资本市场和产品市场不完善等原因, 市场对子公司经营者的竞争约束也难以实现, 导致了所谓的“内部人控制”的形成。一般国有投资公司选择子公司经营者都不是通过市场化的选拔机制来选择真正具有经营才能的人, 这种非市场化的选拔方式也决定了对经营者的非市场化评价机制, 容易加入母公司的主观偏好, 难以形成合理、科学、客观、公正的考评体系, 导致治理效率的降低。另外, 对经理人员缺乏对“在职消费”的有效制约, 一些企业出现了“59岁现象”等问题。

二、我国国有投资公司集团治理对策

针对国有投资公司自身及其子公司治理中存在的问题, 结合国有资产管理体制改革要求, 国有投资公司自身及母子公司治理需要从不同角度予以完善。

(一) 尝试产权制度改革, 推行股权结构多元化。

对国有投资公司自身而言, 鉴于其承担着关系国计民生的重大项目投资、基础设施投资等任务, 要根据国有投资公司的具体情况推进产权多元化的制度改革, 明确国有投资公司产权改革的目的是为提高公司治理绩效。对主营业务具有市场化特征的国有投资公司, 应积极推进产权制度改革, 通过适合自身的途径实现产权多元化。对主要从事公益项目投资的政策性投资公司而言, 可以坚持国有独资, 但也要坚持现代企业制度, 不能使国有投资成为政府的附属机构。

子公司也要分情况制定不同的产权制度改革方案。属于基础设施、基础产业领域的子公司, 在坚持国有股权绝对控股地位的前提下, 尽量使股权结构多元化, 适当引入非国有资本, 改变“一股独大”的局面, 形成持股主体能相互制衡的均衡股权结构;属于竞争性行业的子公司, 国有资本可逐步地让出控股或大股东地位乃至全部退出, 由非国有资本进入, 在条件成熟时, 也可以考虑子公司经营者持股, 既利于股权结构多元化又利于激励机制多样化。同时, 在子公司产权结构多元化条件下, 要努力缩小股东之间的持股差距, 从而形成几大股东派出的董事在董事会中竞争合作的局面, 降低控股股东对公司的控制程度。

(二) 完善董事会制度, 增强独立性。

目前, 一些国有投资公司已在治理结构中设置董事会, 实现出资人和经营决策者的分离。尚未设置董事会的国有投资公司, 可以借鉴其他企业的经验尝试设置董事会, 构建完善的治理结构和治理机制;已建立董事会的国有投资公司要完善董事会制度, 充分发挥董事会作用。

董事会构成上, 无论国有投资公司还是子公司, 要尽量使董事来源、知识结构等方面都合理, 设置适宜数量的独立董事和外部董事, 并且要充分利用经理人市场、中介机构等多种渠道选择具有某方面专业特长、知识结构具有互补性的多方面专家型人才作为独立董事或外部董事;尽量降低子公司董事会中经营层所占比重, 董事会成员与经理人员不能过分重合, 最好使董事长和总经理的职位分开, 即便职位不能分开也要使职责分开。

设立专业委员会, 对董事成员合理分工。国有投资公司及其子公司董事会应下设战略发展委员会、预算委员会、投资决策委员会、审计委员会、薪酬委员会等专业委员会, 明确各委员会的职责, 规范决策程序, 赋予各委员会一定权力, 提高决策科学性和监督有效性。要注意发挥独立董事在专业委员会中的作用, 增加独立董事在专业委员会中的比重。

注重和加强董事会制度建设。制定董事会议事规则、授权管理规定、重大事项报告等利于保障董事会规范运作的规章制度, 清楚界定董事长与董事会、董事会与经营层的职责界限, 强化董事会内部董事对董事长的约束和监督, 避免“一长管一会”的现象。建立董事问责制和考核评估制度, 以及对独立董事的激励约束机制, 提高各董事履行职责的自觉性、积极性、主动性, 及时淘汰不合格的董事, 保证董事会决策科学性和效率, 维护股东的整体利益。

(三) 强化监事会职能, 努力建立外部监事会制度, 增强监督制约机制。

国有投资公司要逐步建立外部监事会制度, 使监事会真正成为形成制衡机制的重要一环。同时加强国有投资公司及其子公司监事会的监督职能。

一是优化监事会成员构成。监事的来源要多样化, 提高职工监事和外部独立监事的比例, 并通过制度保障监事会和监事独立行使监督权力, 以避免过多内部监事而削弱监事会的职能。监事的知识结构要尽量全面, 要选配懂经营、财务会计、法律等知识的人, 以实现监督的有效性。

二是建立对监事任职的考核评价制度。可给予监事一定薪酬, 并将监事的薪酬与其履职情况挂钩, 以刺激监事提高履行职责的自觉性和主动性, 提高其独立性。同时, 监事会成员要深化对自身职责的认识, 不断学习有关知识, 提高监事会的表决影响能力和监督能力, 提升履行职责的能力。

三是强化监事会职权。监事会要有对公司业务执行情况的调查权和对异常事件的调查权, 并要将调查结果报告股东会, 要努力将事后监督变为事前、事中监督, 提高监督的有效性。监事会要有独立聘请会计师、审计师等中介来监察公司财务等经营活动的权力, 以提高监督的专业性。监事会要对董事会、经理层的违纪、错误及时提醒、纠正, 对监督信息及时向公司利益相关者进行披露。监事会也要调动、协调纪检检查部门、工会、职代会等机构来共同加强监督作用。

四是加强审计监督职能。国有投资公司要构建多层次的审计机制, 利用不同层面的审计机构来实现对母公司、子公司全面、客观、公正的监督, 包括国有投资公司董事会下设审计委员会或监事会对投资公司的审计、国有投资公司层面对子公司的审计、子公司董事会层面和监事会对子公司的审计、国有投资公司或董事会选择的外部审计机构对子公司的审计、国有投资公司董事会选择的外部审计机构对母公司的审计, 等等。从审计内容上来看, 国有投资公司对子公司的审计主要有年度经营业务审计、经营管理者离任审计、为特殊事项进行的审计、日常审计等。要特别重视对子公司经营过程中的审计, 以实现事中监督, 减少财务风险。

(四) 建立健全对经营者的激励约束机制

1、充分认识和利用市场竞争机制来选择合格经营者。

对国有投资公司及其子公司经营者, 要突破政府和集团边界, 充分利用经理人市场来选择具有专业和管理知识、高能力和综合素质的经营者, 建立和落实国有投资公司经营者“能上能下”的流动机制, 使他们感受到竞争压力, 使市场竞争机制真正发挥作用。

2、实行多样化的激励机制。

要在国有资产管理制度许可范围内, 逐步实现对经营者激励机制的多样化, 降低行政性激励比重和预期, 健全物质激励机制。经营者薪酬结构要多元化, 既要有类似固定工资或基薪的固定收入, 也要有绩效奖金、股票期权等不确定的风险收入;要有短期激励也要有长期激励 (股票期权、退休金等) 。经营者的绩效奖金要与企业的经济效益、国有资产保值增值情况等相联系, 避免这些经营者只图表面业绩而忽视企业的根本。根据国有投资管理体制改革进程, 适当时候可以考虑引入股票期权、经营层和职工持股等激励方式, 增强经营管理者和员工对企业长期目标的关注, 增强包括经营者在内的所有员工的积极性, 促使他们真正树立效益最大化的观念, 从而提高企业效益。

精神激励方面, 要改变以往先进、劳模等单一形式, 要实行多样化, 不仅包括个人荣誉方面的, 也可以包括事业激励、社会地位和权力等方面的激励。对业绩优秀的经营者, 除了任职年限不受年龄限制外, 还应在其离职后授予其终身荣誉和奖励, 或者给予其一定的政治地位和荣誉, 充分发挥荣誉激励的作用。可以考虑在集团范围内建立人才流动和竞争机制, 特别是注重从基层企业选派优秀人员来担任其他企业的管理者, 从而激励员工不断提高自身能力和素质, 促进整个集团人才梯队的建设。

3、建立有效的约束机制。

在建立有效的薪酬激励制度的同时, 必须相应建立有效的制度来控制经营者的隐性收入, 实现对国有投资公司经营者的约束。

如对经营管理者建立风险收入制度, 将其责任与利益完全挂钩, 如达到董事会规定的绩效目标, 可以在缴纳的风险抵押金基础上, 经过合理测算给予奖励;如达不到要求的绩效目标, 或者出现重大责任问题, 要扣减经营管理者缴纳的风险抵押金, 甚至予以罚款。对经营者责任还可实行终生追偿制度, 对给企业造成经营性亏损的经营者, 不能因为退休或转换工作就不承担责任。对企业中出现的一些违法违规案件, 也应追究经营者的个人职责。通过“金色降落伞”等制度设计, 来弥补和消除经营者在任职时和退休离职后的利益与心理方面的巨大反差, 预防和控制“59岁现象”。另外, 还可通过在职消费货币化制度、国有资产管理制度等来进行约束。

(五) 选择符合实际、合理的母子公司控制机制和模式。

选择适宜的母子公司控制机制和模式, 就要在集团内部合理分配权力。在明确母子公司各自职能定位基础上, 充分考虑集团的经营板块和产业结构, 子公司产品业务关联度, 集团的规模, 集团的地域分布, 决策的重要性, 子公司管理者的素质、管理艺术和作风, 公司管理传统和特色等因素, 结合企业的发展阶段, 以符合集团发展战略要求、利于实现集团利益最大化、能充分发挥集团的综合功能和群体优势、充分调动成员企业的积极性和创造性、体现企业集团的个性为原则, 在母子公司间合理分配权力, 从而构建适合自己的控制机制和模式。

摘要：组建集团公司、实施集团化管理已成为我国国有投资公司发展到一定阶段的必然选择, 由于国有投资公司的股权结构特点、行政背景以及国有资产管理体制的束缚等原因, 目前国有投资公司集团治理还存在很多问题。针对这些问题, 提出改建建议。

联想集团投资价值分析 篇11

【关键词】联想集团 投资价值 IT行业

一、引言

当今知识经济时代，高新技术产业正逐渐成为经济发展的核心力量，作为高新技术企业发展的助推器—IT（Information Technology）业继续保持持续、稳定、快速的发展态势。而计算机产品作为拉动IT行业经济增长的主要力量，发展势头强劲，本文选取联想（HK00992）公司为研究对象。通过对联想的投资价值进行分析，为投资者的投资决策提供有益帮助和参考。

二、基本面分析

（一）我国IT行业发展现状分析

在社会和经济信息化的时代背景下，IT的广泛应用及其产生的巨大变革。作为典型的朝阳产业，IT产业具有强大的生命力，市场前景广阔。截至目前，我国已基本形成了产业规模庞大、专业门类齐全、技术水平日益提升、产业运行日趋规范的电子信息产业体系，成为世界上主要的电子信息生产消费和出口大国之一。我国的IT行业经历了近三十年的发展，已经初步具备规模与影响力，初步形成了完整的产业链，其庞大的产业规模与良好的经济效益为带动我国经济的进步做出了巨大的贡献，为我国严峻的就业形势起到了巨大的支撑作用，意义非同凡响。中国的IT行业处在一个非常好的市场环境下，有很大的内需市场，还有亟待开发的外需市场。

（二）联想集团分析

作为全球个人电脑市场的领导企业，联想从事开发、制造并销售可靠的、安全易用的技术产品及优质专业的服务，生产台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主板、手机等商品。如图1所示，据2014年第三季度PC市场最新统计结果显示，联想仍占据PC销量的第一位，销量为15703391台，市场占有率达到19.80%，比上年同期上涨了11.4%，惠普第二位，戴尔则位于第三位。

图1 2014年第三季度PC市场销量数据统计

三、联想集团价值评估分析

通过对宏观环境、IT行业以及联想公司进行的基本面分析，我们对联想整体的发展前景已经有了概括的认识。在本部分的写作中，笔者将通过估值模型对联想集团的投资价值进行深入研究。企业价值评估的方法较多，为使分析更为全面、有效，本文选取企业价值简要评估分析模型，通过对会计信息（Accounting）、商业模式（Business）、竞争模式（Competition）、发展路径（Development）、团队评价（Entrepreneur）五个方面来进行评价、研究。

（一）会计信息分析

表1 联想集团重要财务指标数据

一个具有投资价值的企业，必须具备充足的偿债能力、良好的经营能力和稳定的获利能力。如表1所示，2013年6月～2014年6月联想集团流动比率和销售净利率指标波动幅度较小，并且稳中有升，呈现小幅上涨趋势，说明其短期偿债能力有一定的流动资产作为保证，获利能力稳健；总资产周转率波动较为明显，说明联想集团营运能力稳定性较弱。综合以上三个方面进行分析，联想集团财务状况整体来说呈现优化态势，具有可投资性。

（二）商业模式分析

作为一家全球领先的PC厂商，联想在全球超过150个国家，为客户提供笔记本电脑、台式机、软件工具、显示器以及一系列的PC附件和选件。依靠对市场的细分为基础进行隔离，针对消费市场和商用市场，联想把其服务的客户群分为两类，如图2所示。第一类是交易型客户（简称T模式），主要是指个人、家庭等零售客户，以及成长型企业和少于1500人的小型政府和教育机构；另一类是关系型客户（简称R模式），主要是指1500人以上的大型企业和政府教育机构以及其他大型商业用户，这些大客户通常也被称为战略性客户或关键客户。联想“双模式”战略的实施其实是一个“自上而下，逐步深入”的过程。2000年，国际PC巨头戴尔凭借直销模式进军中国，联想集团的市场份额逐步下降，连续三年联想打了败仗，联想进行大规模的商业模式突破，利用双业务模式与戴尔抗衡，最终联想胜出，在中国市场稳居第一。

（三）竞争模式分析

联想集团的核心竞争力在于其独特的营销渠道，经历了两次转型。第一次是为了解决与代理商之间的矛盾和利润下降的问题，由直销到建立与国际模式相似的渠道。联想还把代理商分为金、银牌代理和普通代理，并在此基础上培养核心伙伴。第二次是由传统的分销模式转向服务型，即把联想和合作伙伴建成一个共同承担风险的共同体，实现客户和合作伙伴的全面一体化。

（四）团队评价

在遭受金融危机的冲击发生巨额亏损后，联想集团只用了一年多的时间就从根本上扭转了不利的局面，更缔造了持续高速增长的传奇，这都要归功于其优秀的管理团队，即联想内部常说的“管理三要素”—建班子、定战略、带队伍。杨元庆、柳传志等联想集团的灵魂人物，具有优秀的个人素质和团队管理经验；执行委员会成员有4名中国人和4名外国人组成，“中西合璧”建立了共同的价值观；联想建立了定期盘复、人才评估机制以及人才培养体系，不断提升团队成员的个人素质。

四、结语

本文对联想集团的投资价值评估进行了深入、系统的研究，综合运用基本面分析和企业价值评估分析两种方法，从宏观和微观两个角度准确把握联想集团的投资价值。联想集团作为个人电脑市场的领导企业，财务状况稳定、商业模式定位准确、发展路径正确、管理团队优异，正处于良性发展的道路上。从中长期发来看，联想集团具有良好的投资价值。

参考文献

[1]余洋洋.中兴通讯投资价值分析.上海交通大学2012（12）.

[2]张行宇.高新技术企业投资价值评估研究.合肥工业大学2009（2）.

投资集团公司 篇12

投资者情绪是否会影响资产价格和实体经济,一直是传统金融与行为金融关注的重点。现有研究发现,证券市场投资者高涨或低迷的情绪会导致股票价格偏离基础价值。尽管股票错误估值会导致不同市场个体间财富的转移,但其对公司实际投资不足、投资过度以及宏观经济层面上的资本配置效率的影响更为重要[1]。特别是自美国次贷危机引发的全球金融危机爆发以来,越来越多的学者观察到资本市场存在投资者非理性行为,并且研究发现这种非理性行为对实体经济的发展造成了显著影响。

作为一个新兴加转轨的市场,中国证券市场投资者情绪波动幅度大,导致上市公司的股价严重偏离其基础价值[2]。因此,在我国“非有效市场”的现实背景下,立足于行为公司金融这一前沿领域,探索投资者情绪对上市公司实际投资行为产生的影响机制及其经济后果,是对宏观问题的一个微观考察,有助于搭建一条从微观行为基础通往宏观经济结果的途径。此外,对该问题的研究有助于从新的角度引导相关货币政策、财税政策及证券市场监管政策的制定[3]。

Stein指出,投资者情绪是指证券市场上投资者非理性心理导致证券价格高估或低估,并在一定时间内朝同一个方向偏离其均衡价值的现象[4]。Shefrin认为,情绪是投资者的总体错误在股票价格上的反映,“情绪为零”对应“错误定价为零”[5]。根据上述定义,研究中常采用股价对股票基本价值的偏离以及偏离程度来测度投资者情绪是否存在和存在程度。但由于股票的基本价值难以准确有效地计量,学者们主要是寻求一些股票定价错误的代理变量来测度投资者情绪,考察投资者情绪对公司投资行为的影响。如Panageas,Gilchrist et al.,Polk与Sapienza,Chirinko与Schaller[6,7,8,9]的研究均证实股票错误定价影响了公司投资。

在市场择时与迎合的框架下,投资者情绪有可能通过两种方式影响公司投资,一种是间接的股权融资渠道,另一种是直接的迎合渠道。股权融资渠道是指投资者过度悲观导致企业股价被严重低估,企业因外部融资成本过高或筹集不到权益资本而被迫放弃良好的投资项目,Stein通过建立理论模型预测了股权依赖型公司对错误定价更为敏感[4]。借鉴Stein的理论分析,通过寻求股权依赖度和错误定价的代理变量,Baker、Stein和Wurgler,Chang等通过经验研究证实了Stein的这一预测,证实了投资者情绪通过股权融资渠道对企业投资行为产生影响[10,11]。Gilchrist等建立了股价泡沫、股票发行和公司实际投资的理论模型,证明均衡时,泡沫为正,企业以较高的价格发行新股,降低其资本成本并导致过度投资,其实证结果支持该理论,证实了股权融资渠道假设[7]。

即使企业不必通过股票市场进行权益融资,而是可以依赖内源融资或是债务融资而为投资筹集资金,投资者情绪也可能会通过直接的迎合渠道影响企业投资行为。Polk和Sapienza通过理论建模阐述了投资者情绪通过迎合渠道影响企业投资[8],他们的实证检验结果支持了这一理论假说。Dong、Hirshleifer和Teoh验证了投资者情绪与公司有形投资和无形投资间的关系以及不同换手率和不同规模公司所受影响的横截面差异[12]。

国内学者对于企业投资和投资者情绪间的关系进行了相关检验[13,14,15,16,17,18,19,20,21],目前在国内研究中,学者们普遍是寻求一些股票错误定价的间接变量如流动性指标、半年期的动量指标等来代理投资者情绪,这容易导致投资者情绪包含了过多的噪音,而直接测度股票错误估值的变量则是一种较纯净的代理方式[12]。因此,本文的贡献在于通过剩余收益估值(RIVM)模型来直接测度股票的错误定价程度,检验在中国股市投资者情绪与企业投资间的关系及其作用渠道。此外,考虑到公司异质性,本文还进一步探讨不同特征的公司其实际投资对投资者情绪的敏感度差异。

二、理论分析与研究假设

借鉴Polk与Sapienza对股票价格偏离基础价值从而直接影响到公司投资行为的数理模型分析[8],从中引申出我们检验的假设。假设不要求公司发行权益为其投资进行融资,在期初公司的资本价格为c,生产资本为K,K是连续的;公司在t时的市场价值为Vmkt(K)=(1+αt)V(K),其中V(K)为公司的真实价值,αt为公司错误定价的程度;公司的误估值取决于 α 和投资项目的真实质量被完全发现的可能性,且这一发现过程服从参数为p的泊松分布,故αt=αe-pt。

假设股东可能是具有短期视野的,每个股东j在某一时点t+μ 具有流动性需求,该需求服从参数为qj∈[0,+∞)的泊松分布。若qj很小,则意味着股东在初始投资很多年后才卖掉股票,属于长期持有型,而短期投资者的qj则相对较大。定义股东j在期初即时间0 的期望效用为:

公司真实价值揭露前和揭露后股票价格的加权平均为股东的期望回报,由公式(1)可知,在股价反映公司真实价值之前变现股票的可能性决定了期望回报数值。q越大,投资者短视程度越高,则非理性价格的权重越大;p越大,投资项目的周期越短,则信息对称下的股票价格所赋权重越高。因此,假如管理者的目标是追求股东财富最大化,则应满足:

当错误估价为零(a=0)时,最优投资水平K*满足V′(K*)=c。当投资者情绪乐观,公司股票价格高于其基础价值时(α 高),则公司投资水平会超过最优投资K*,因为虽然属于价值破坏型投资,即投资成本高于投资的边际收益,但是对于投资项目的高估所带来的收益足以补偿导致的损失,即对于项目的暂时高估的收益高于后来公司价格被修正时市场对其的惩罚。所以,当预期误定价的持续时间变长(p变小)时,过度投资的动机会增强;预期股东平均持有期变长(q变大)时,过度投资动机会下降。若管理者预计投资者短视且高估状态会持续时则会增加投资。反之,若投资者情绪悲观,股票价格低于基础价值(α 为负)则会投资不足,此时投资水平会随着预期误定价的持续时间变长、平均持股周期变短而下降。基于以上分析,本文提出以下假设:

假设1:公司投资水平与投资者情绪呈正相关关系。

以上分析还表明,短视投机的投资者进行的频繁交易可能会影响管理者的价值取向,管理者可能会采取短期行为,进行投资决策时存在明显的迎合倾向。衡量短视程度的一个常用指标是换手率,当投资者短视,股票换手率较高时,公司的实际投资会更多地体现迎合机制[8，17]。

另外,对于流通股比例较低的上市公司而言,由于其长期持股力量并不缺乏,相对而言不会存在严重的股东短视问题,由此推测高流通股比例的公司比低流通股比例的公司投资具有更高的情绪敏感度。而且流通股占比越大,股票市场估值对经理人员的影响越大,使其进行投资决策时存在明显的迎合市场情绪的倾向。另外随着流通股占比的上升,股票增发决策越发容易受到市场状况的影响,股权融资渠道的作用也愈加明显[20]。因此,结合已有的经验证据,本文提出以下假设:

假设2:相对于换手率低的公司,高换手率公司具有较高的投资-情绪敏感度。

假设3:相对于低流通A股比例的公司,流通A股比例高的公司具有更高的投资—情绪敏感度。

最后,相对于大公司而言,小规模公司的透明度和流动性较低,中小投资者的持股比例较高,且当市场估值偏低时所面临的恶意并购和退市压力较大[12],因此小公司的投资支出对投资者情绪的敏感度较高。且流通市值越小的公司就越容易被操纵,庄家往往和上市公司管理层配合,在牛市阶段主动投资于热点产业以迎合投资者高涨的市场情绪,在熊市阶段则为实现较高的账面利润和股利水平而采取紧缩的资本政策[19]。据此,本文提出以下假设:

假设4:相对于高流通市值公司而言,低流通市值公司的投资-情绪敏感度相对较高。

三、研究设计

(一)变量定义与模型构建

1. 个股投资者情绪的测度。由于股票的基本价值与市场价值之比(V/P)在控制了风险因素后仍能较好地预测股票的未来收益,可用来衡量股票错误定价,因此V/P可用来测度投资者情绪[12]。本文选择以V/P即每只股票在当年的基本价值(V)与股票在每年最后一个交易日的价格(P)的比值来衡量股票错误估值程度,基于个股层面测度投资者情绪。V/P的值越低(高),则说明股票价格被高(低)估的程度越大,投资者情绪高涨(低迷),乐观(悲观)程度越高。

Feltham和Ohlson所提出的剩余收益估值模型将股票基础价值与所有者权益和未来收益联系起来,从而确立了账面价值和股票基本价值间的直接联系[22]。该模型是估计股票基本价值的一种常用方法,运用该方法计算V/P可过滤公司成长性的影响,从而将理性因素的影响效应从误估值影响中剔除,避免了在过去实证检验中误估值效应混杂着成长性预期因素的影响,是一种较纯净的测度误估值的方式[8，12]。

剩余收益估值模型的具体定义式如下式所示:

其中,B(t)为t时刻每股权益的账面价值,Et[·]表示基于t时刻所有信息的期望值,re(t)表示权益资本成本,ROE(t+i)为t+i期的权益收益率。

剩余收益估值模型涉及到对净资产和剩余收益的无限期预测,这在实际应用中无法实现,因此,在具体计算基本价值时,需对模型进行必要的改进。由于当预测期限大于3 年时,内在价值的估计结果对预测期的选择并不敏感,因此本文只选择对未来3 年每股收益的预测作为盈余预测,以求实用性和精确性的兼备[23]。这样,本文最终用于估计基本价值的剩余收益估值模型可表示为:

(4)式各变量的含义和具体计算方法如下:

fROE(t+1)为t+i期的净资产收益率的预测值,国外许多研究大都采用分析师的盈利预测代替对未来收益的估计,也有学者使用已实现的收益代替对未来收益的估计。因我国早期的分析师预测数据难以获得,因此对预测收益率和每股净资产的取值方法为:有实际数据的年份采用公司第t+i期每股盈余的实际值替代公司第t+i期EPS的预测值,没有实际数据的年份则采用已达成共识的投资机构的盈余预测[23]。因我国上市公司分红水平普遍较低,计算未来每股净资产时忽略现金股利的影响[24]。

由于现有的资本成本(re)估计方法还无法得到令人满意的个股资本成本估计值,且使用估计的基本价值进行截面数据分析时,不同资本成本的选择对分析结果影响不大,故本文未根据每个公司对应的未来现金流量风险来确定其资本成本,而是参照刘熀松和杨善林的方法选用固定的资本成本,取re=5%[24,25]。

2. 其他变量的定义与模型建立。(1)上市公司投资水平。公司投资(I/A)等于现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他资产的现金”一项的金额,同时除以期初(即上一年年末)总资产的账面价值,以消除规模影响。(2)影响企业投资的因素是多方面的,参照已有的文献[8，12],控制其他因素对公司投资水平的影响,具体包括:托宾Q,引入托宾Q来控制公司的投资机会,其计算方法为,托宾Q值=公司市场价格/公司重置成本=(年末流通市值+非流通股份占净资产的金额+长期负债合计+短期负债合计)/年末总资产。经营活动净现金流,考虑到企业可支配的现金流是投资支出的重要影响因素,企业投资对净财富或内部现金流具有较高的敏感性,以当期经营活动净现金流(CF/A)作为现金流的代理变量以控制其影响。净股票发行,由于股权融资渠道具有一定的作用,即投资者情绪驱动的股票错误定价通过影响公司发行股票进而影响公司投资,在此引进净股票发行变量(Eqiss)作为控制变量,其计算方法为:净股票发行=(吸收权益性投资所收到的现金-减少注册资本所支付的现金)/期初账面资产总额[20]。另外,还以资产负债比率(Lev)和规模(Size)来控制公司财务杠杆及规模对于公司投资支出的影响。为检验结果的稳定性,在基本模型1 的基础上分步加入变量进行回归,故最终设计的回归模型1、模型2 和模型3 分别如公式(5)、公式(6)和公式(7)所示:

(二)数据来源

样本数据来源于在深沪两市上市的一般上市公司A股在2000—2009 年所公布的年报,但剔除年报中净资产为负、ST与PT类、IPO上市不足6 个月以及月度交易数据不全的公司。本文选用的是非平衡面板数据,即并不要求每家公司在整个研究周期内都拥有完整的数据。除净股票发行与托宾Q所需的数据来自ccer数据库外,其余数据均来自wind资讯。

四、实证结果与分析

为了检验假设1,将回归模型中所有变量经过标准化后用全样本进行回归检验。其估计结果如表1 所示。

注:方程均通过1%的显著性水平下整体性检验;[]内为t统计量;* 代表显著性水平为10%,** 代表显著性水平为5%,*** 代表显著性水平1%。

由表1 可以看出,较模型1 的估计结果而言,模型2 中V/P的系数有所下降,可见投资对V/P的敏感度虽有所降低,但幅度不大,这表明即使考虑了净股票发行这一股权融资渠道后,迎合渠道仍然独立地发挥了其影响作用。在模型1、模型2 和模型3中,V/P的系数均显著为正,这说明公司投资与V/P呈显著正相关关系,即公司投资水平与投资者情绪显著负相关(因为V/P的值越低,说明股票价格被高估的程度越大,投资者情绪就越高涨),表现出了公司投资对于投资者情绪的“反迎合机制”,假设1 被拒绝。

该实证结果与国外市场的研究结论相反,而与Li和刘红忠对中国A股市场研究的结论一致,这与我国特有的制度环境和市场环境有关,笔者认为可以从以下三个方面进行解释。

首先,在我国股票市场上,价格操纵现象较严重,庄家建仓造势的工具之一就是在建仓前或建仓时与上市公司秘密达成某种“协议”,这种协议除了利润分割外,还有炮制重大题材,或重组、或高比例送股、或募股资金转向热点产业,一旦股价到达一定高位后,庄家便开始出货。因为上市公司在这一段时间集中进行了大量投资,所以之后的投资支出将明显缩水[15]。

其次,投资者短视能够促使管理者也采取短视行为,通过增减投资来主动迎合投资者情绪的假设,其成立的隐性前提是管理者薪酬对股价敏感。而我国政府控制的上市公司数量众多,其经理货币薪酬与股价关联性较弱而与财务业绩相关,且受到政府管制[26]。因此,上市公司高管受到的市场约束和压力相对较小,从而弱化了其迎合动机。而国外证券市场较成熟,市场化程度较高,上市公司管理人员的薪酬和二级市场股票价格关系密切,甚至面临因股票表现不佳而被解雇的风险,因此其迎合动机表现得更强。

最后,在本文所研究的样本期内,V/P的均值为0.29,中位数为0.368,而在Dong的研究中,V/P的均值为0.733,中位数为0.672[12],说明在新兴的证券市场中,投资者非理性表现得更为明显,股价被高估的程度更大,投资者对股票价格的估计表现得更为乐观。由于在投资者普遍悲观的情况下,企业投资水平与投资者情绪呈正相关关系,而当投资者对股价乐观时,公司投资则与投资者情绪负相关[14]。这也是导致公司投资与投资者情绪负相关现象的可能原因。

以上是基于V/P的系数估计结果从迎合渠道进行的分析,下面考察股权融资渠道的影响。虽然Polk和Sapienza指出权益发行在公司投资所用的资本中所占比例较低,错误估值通过股权融资渠道的影响较小,但总的来说,错误估值假说认为过度高估会增加股本发行和投资。如果股权融资渠道发挥作用,则净股票发行应与企业投资呈正相关关系。表1 中,净股票发行的回归系数均在1%的水平上显著,这表明投资者情绪通过股权融资渠道影响了公司投资行为。

从影响力度来看,估计结果表明净股票发行的回归系数低于V/P的系数,这说明投资者情绪通过股权融资渠道对投资产生的影响作用明显弱于通过迎合渠道所产生的影响。产生该现象的原因为我国上市公司无法利用最佳发行窗口进行市场择时,在发行股票、项目投资方面面临严格的行政审批约束[27];另外,上市公司股权融资偏好明显,由于股权融资成本约束缺失,公司往往为融资而融资,甚至采用先取得资金再找项目的策略[19]。以上原因使得股票融资和实际投资间的相关性下降,从而股权融资渠道对投资的影响作用较小。

在模型1 至3 中,托宾Q的回归系数始终显著为正,这与传统的新古典综合理论的结论一致,表明托宾Q在一定程度上代表了公司价值和投资机会,传导了市场关于投资机会的信息。

投资与现金流始终呈现显著的正相关关系,说明存在着投资—现金流敏感度;投资与企业的财务杠杆呈现显著的负相关关系,说明债务杠杆会限制未来的投资增长,对投资具有负效应。

以流通A股比例、流通A股市值和换手率的中位数为界,将全部样本分为两个子样本,再利用模型3 分别进行回归以检验假设2 至假设4,考察公司投资对投资者情绪变化的敏感程度的横截面差异,估计结果如表2 所示。

注:方程均通过1%的显著性水平下整体性检验;[]内为t统计量;* 代表显著性水平为10%,** 代表显著性水平为5%,*** 代表显著性水平1%。

通过公司特征变量的组间比较可见,低流通A股比例的公司V/P的系数仅为0.13%且并不显著,高流通A股比例公司的V/P的系数上升为0.74%,且在10%的水平上显著。从直接的迎合渠道上来看,高流通A股比例的公司投资支出与误估值程度二者的正相关关系更为显著,其投资对投资者情绪的敏感性程度更高,与预期一致。另外,净股票发行的回归系数在低流通A股比例子样本中为0.02%,在高流通A股比例子样本中上升为0.09%且在1%的显著性水平上通过检验,表明随着流通A股占比升高,股票发行决策受投资者情绪的影响越明显,股权融资渠道的作用也愈发突出。说明无论是直接的迎合渠道还是间接的股权融资渠道,相对于低流通A股比例的公司而言,高流通A股比例的公司均具有较高的投资—情绪敏感度,假设3 成立。

类似的,较低换手率公司组的估计结果而言,V/P的回归系数和净股票发行的系数在高换手率公司组均明显上升,而且由不显著变得显著,说明无论是在迎合渠道还是股权融资渠道上,高换手率公司的投资—情绪敏感度均相对较高。该估计结果表明假设2 成立。

高股票换手率的公司的迎合倾向较强,现有研究的解释是建立在经理追求投资者短期收益最大化的基础上。但高股票换手率不仅反映了投资者的短视,也可能是庄家做市造成的[28],因此该结果也与假说4 相互印证,进一步说明由于市场操纵的存在而导致了高换手率股票具有更高的投资—情绪敏感度。

就低流通A股市值的公司而言,V/P、净股票发行的回归系数均显著为正;而高流通A股市值的公司,V/P、净股票发行的系数均明显变小且未通过显著性检验。这说明无论是在迎合渠道上还是股权融资渠道上,投资者情绪对于小规模公司的投资支出影响更大,即小规模公司的投资—情绪敏感度更高,因此假设4 成立。

以上结果表明上市公司投资支出对投资者情绪变化的敏感程度存在着横截面差异,由于股东短视程度及公司透明度的不同,高流通A股比例、高换手率以及低流通市值的公司具有较高的投资—情绪敏感度。

在结果的稳健性检验方面,由于在各个子样本的回归结果中V/P的系数均高于净股票发行的系数,这印证了利用全样本回归所得出的投资者情绪影响公司投资行为的主要渠道是迎合机制而非股权融资渠道,说明该结论是稳健的。此外,流动性指标可被用来作为投资者情绪的代理变量[18，29],本文以换手率替代V/P作为投资者情绪的代理变量,对本文假设重新加以检验,实证结果与前文一致,表明原结论是稳健可靠的。

五、结论与启示

本文检验了股票市场投资者情绪与公司投资之间的关系以剖析投资者情绪如何通过证券市场传导到上市公司从而影响其实际投资行为,同时比较了投资者情绪通过间接融资渠道与直接迎合渠道的影响力度及主导方式。实证研究表明,投资者情绪主要通过直接的迎合渠道而非间接的股权融资渠道影响上市公司的投资支出。而且在迎合渠道上,由于我国证券市场在市场操纵、投资者过度乐观及上市公司管理人员薪酬制度等方面特有的制度背景和市场环境,并未呈现国外研究中投资者情绪与上市公司投资水平的正相关关系的结果,相反,二者呈现出负相关关系,即表现出了公司投资对于投资者情绪的“反迎合机制”。另外,投资者情绪具有横截面影响,对于股东短视严重,换手率和A股持股比例高的公司以及对信息不透明且容易操纵的小规模公司而言,其投资—情绪的敏感度相对较高。

本文的实证结果支持了行为金融中投资者情绪引致的股票错误估值会对公司实际投资产生影响这一命题,因此,投资者情绪通过公司实际投资行为传导到实体经济,从而对实体经济的发展及资源配置效率产生的影响是未来值得深化研究的一个方向。另外,深化该问题的研究对于我们理解经济增长、金融市场和经济波动具有启示意义,央行在制定货币政策时应考虑到这一点,例如货币政策对于可能存在的股市泡沫反应的适当性、资产价格在政策制定方面的角色等,从而促使相关管理部门制定宏观审慎的政策,以避免过度繁荣或萧条。

摘要：以剩余收益估值模型衡量股票错误估值程度,基于公司层面测度投资者情绪,利用非平衡面板数据模型检验投资投资者情绪如何通过证券市场传导到上市公司从而影响其实际投资行为。实证研究发现,投资者情绪主要通过直接的迎合渠道而非间接的股权融资渠道影响上市公司投资行为,且公司投资在迎合渠道上表现出对投资者情绪的“反迎合机制”,此外不同特征的公司其投资对投资者情绪的敏感度存在横截面差异。