人民币个人理财产品

人民币个人理财产品（精选12篇）

人民币个人理财产品 篇1

1 引言

从2010年末到2011年初, 央行连续三次的加息与提高银行存款准备金率, 标志着2011年的信贷紧缩周期正式开始。另外据北京银联信投资顾问有限公司2009年的统计数据显示, 信贷业务和公司业务占据银行总体收入90%以上, 因此银行的利润空间进一步缩小[1]。同时, 银行的人民币个人理财产品存在同质化严重与供过于求的状况[2]。本文认为, 银行可以通过提升人民币理财产品的客户服务水平, 使其成为银行新的利润增长点, 最终为银行提供一种新的客户服务管理思路。

随着原有国有商业银行的股份制改造和大量新兴商业银行的崛起, 客户服务管理已成为商业银行经营管理的核心环节之一。例如, 上海浦东发展银行南京分行荣获“2010年度金融服务最佳银行”殊荣。它以“新思维心服务”为宗旨, 建立了以服务树品牌的理念。但是人民币个人理财产品在客户服务领域依然存在较多的困难。目前在银行内部, 客户服务管理的水平参差不齐, 客户服务管理信息化水平有限, 且现有的商业银行分级授权经营模式存在资源缺乏共享性的问题[3]。同时, “20/80”定律在银行客户管理中普遍存在, 20%的优质客户可以给银行带来超过80%的利润, 且这些优质客户具有较强的动摇性。这一点在同质化严重的人民币个人理财业务方面体现得尤为明显。

本文以商业银行人民币个人理财业务为基础, 建立一个基于客户行为分析的客户群与服务之间的最优匹配规则模型与求解算法, 在银行客户服务管理信息系统中建立一个从客户群到服务之间的桥梁, 同时为人民币个人理财产品的市场营销提供一种全新的思路, 具体表现在银行所推荐的理财产品能比较合适客户当前的需求, 进而提升理财产品的销售业绩, 为银行业过于依赖利差收入和公司业务收入问题提供解决方法。

2 文献综述

2.1 银行客户服务挖掘现状

目前, 在银行客户服务管理方面, 普遍基于客户自然属性来实现客户划分, 并在此基础上进行数据挖掘方面的研究;亦有部分研究是以客户忠诚度为标准实现客户群划分[4], 以此为基础, 主要研究客户群与产品 (服务) 之间的匹配关系。但是这种研究存在一个比较现实的问题, 即某一个客户个体的具体行为可能与其自然属性所对应的行为不一致[5]。经过多次实地调研发现, 大部分银行在实际运用中存在不同的局限性。例如, 在客户群与银行各类产品服务的匹配上, 匹配方法更多是从管理者的主观认识出发, 数据挖掘程度有限。同时, 基于客户自然属性划分的客户群相对固定, 在客户的个性化服务方面较依赖支行客户经理的经验与知识储备。在客户个性化服务领域, 招商银行的水平在国内相对领先, 尤其是它率先提出私人银行的理念与应用[6], 但其个性化服务依然是以客户经理的经验为主, 辅以数据挖掘技术。

2.2 最优服务匹配在其他领域应用现状

最优服务匹配相关算法研究在国内其他产业领域的应用水平在逐步提高。杨胜超、张瑞军通过运用基于二分图的KuhnMunkres算法, 以学生的题目预选、自命题、未定题等多种情况增加学生对题目的整体满意度, 完成题目与学生的智能匹配[7]。吕巍利用K-means方法对中国移动市场顾客行为细分进行了研究, 为顾客细分提出了一种比较适用的分析方法[8]。张红梅、夏南强通过分析零售业应用数据挖掘的背景, 给出了数据挖掘在零售业中的典型应用, 并总结了实施数据挖掘项目的基本流程[9]。各领域对于最优服务匹配规则的应用与发展是参差不齐的, 而适用性与精确性的限制导致最优服务匹配规则在银行业中的应用一直处于尝试阶段, 银行业现阶段距离理想化的客户服务挖掘依然有很长的路要走。基于此, 本文试图为客户服务挖掘在银行领域的应用做一些尝试与探讨, 特别是为基于客户服务挖掘的客户个性化服务做先导性研究与尝试。

3 基于客户行为的客户群划分和客户特征因子的提取

3.1 客户行为指标体系与客户信息库

客户行为指标体系是基于客户行为分析而确定的, 用来描述客户行为特征的一系列指标。在客户行为指标体系中, 有两类指标:一类指标是客户的自然属性, 例如客户的姓名、年龄、职业等;另一类则是客户行为特征属性。在基于客户行为分析的指标体系中, 客户行为特征属性是最主要的, 而客户的自然属性较为次要。对于客户行为的特征属性, 一般是从客户的交易行为中分析统计得到, 例如客户的资产金额 (本行) 和风险偏好等。客户指标体系建立的基础是客户的自然属性与行为特征属性的影响权重。只有确定了影响权重才能实现建立客户指标体系, 因为客户指标体系并不是两类属性的简单合并, 而是从两者中抽取某些权重比较大的作为指标体系的一部分。权重的确定是依据银行的具体要求, 要求越细致, 权重选取下限越低。

客户信息库则是一个基于客户行为指标体系而建立的数据库, 用于存储客户的自然信息与行为信息。在建立数据库时, 必须按照关系规范化理论来实现。

3.2 服务指标体系与标准服务库

服务指标体系是用来描述服务或产品特征的一系列指标。服务指标体系中的各项指标应从每种服务的自身属性中分析得出。由于服务是相对固定的, 因此服务指标体系主要是基于服务的自然属性。由于银行的客户服务是以客户为中心的, 因此服务指标体系的建立亦应以客户的需要为中心, 即基于客户行为指标体系。否则, 在后续模型建立中将无法实现客户与服务的匹配。在客户行为指标体系与服务指标体系的对应关系上, 主要是在客户行为与产品特征方面。例如与客户行为指标体系的“风险偏好”对应的是服务指标体系的“风险程度”。

标准服务库是存储服务特征集的数据库。因此, 标准服务库必须遵循数据关系规范化理论的要求。在建立时, 依据银行产品的物理特性、服务指南和所属行业规则, 演化出该类产品所有可能的元服务项目, 建立元服务项目集。依据服务指标体系对元服务项目集进行演化, 得到标准服务库。

3.3 基于云模型的软划分方法

基于云模型的软划分方法, 对指标化后的客户信息与标准服务信息中的属性值进行定性化处理。基于云模型的软划分方法最早由王虎于2009年提出[10]。与软划分方法相对应的是硬划分方法。硬划分方法, 即人为地定义划分标准, 因此缺乏必要的模糊性。而软划分方法则将推理过程中的模糊性与随机性结合起来, 可以使得划分更加合理, 转换更加自然。

在完成了客户信息库与标准服务库的建立后, 大量的数据通过各种手段的演化进入这两个数据库中。由于在客户群划分方法中需要对两个数据库中的定量数据进行定性化分析, 因此通过前文所述的基于云模型的软划分方法来对库中各属性进行定性描述。

调用逆向云算法, 对客户信息库中的各类定量数据, 例如客户年龄, 进行求解, 得出期望、熵、超熵, 即 (Ex, En, Hn) 。基于 (Ex, En, Hn) , 调用正向云算法确定各属性的合理定性划分上下限。基于已划分的上下限, 对数据进行定性化描述。依据定性数据的特点, 对其进行离散数值描述。

3.4 基于K-means算法的客户群聚类

目前已有大量的聚类算法, 算法的选择取决于数据的类型、聚类的目的和应用。本文利用K-means算法对人民币个人理财用户行为进行聚类分析。基于K-means算法的客户群聚类如图1所示。

在K-means算法中, K值的确定可以依据两个数据不相似性阈值ε来进行求解。当ε的值为零时, 每个数据点均作为初始中心, 因此总能找出一个满足条件的ε值。确定ε的取值后, 就可以确定聚类的数目和初始点的选取[11]。对于K值的确定与初始点的选取算法如下。

建立客户集P{x1, x2, …, xn}并设定度量两个数据不相似性阈值ε。从数据集P中取出一个点x1作为第一个类的中心:k=1, yk=x1。依据此, 执行下列代码, 得到k个初始聚类中心Q{y1, y2, …, yk}。

在完成K值和聚类中心的确定后, 为客户指标体系中各个指标 (除主键外) 建立空间向量模型, 将每个客户的信息向量化, 计算每一个客户指标向量到K个初始凝聚客户指标向量的空间距离, 将每个客户指标向量和最近的凝聚客户指标向量分到一组, 形成K个初始客户群;计算这K个初始客户群的重心 (或均值) , 作为新的凝聚点, 重新计算每一个客户指标向量到初始客户群重心的空间距离, 将每个客户指标向量和最近的客户群重心分为一组, 形成K个二次客户群。重复进行步骤2和步骤3, 直至每个新客户群的重心与上一个客户群重心之差收敛与零, 即客户群重心没有明显转移为止, 则完成客户群聚类, 否则重新确定客户群重心, 再求空间距离。

3.5 基于关联规则的Apriori算法实现客户群共性特征因子和客户个性特征因子的提取

Apriori算法是发现关联规则领域的经典算法, 在本文中应用于客户群共性特征因子和客户个性特征因子的提取。Apriori算法将发现关联规则的过程分为两个部分。首先通过迭代, 检索出事务数据库中的所有频繁项集, 即支持度不低于用户设定的阈值的项集;再利用频繁项集构造出满足用户最小信任度的规则。计算方法如下。

为找客户群的频繁项集Lk, 通过Lk-1与自己连接产生候选k-项集的集合, 将候选项集的集合记作Gk。设l1和l2是lk-1中的项集。记号li[j]表示li的第j项。假定客户群中的各个指标按字典次序排序, 执行连接Lk-1。其中如果客户群中的前 (k-2) 个指标相同, 则Lk-1的元素l1和l2是可连接的。算式表达即式 (1) 。

所以, 连接l1和l2产生的结果项集是l1[1]l2[2]…l1[k-1]=l2[k-1], 其中l1[1]l2[2]…l1[k-1]=l2[k-1]保证不产生重复。

Ck是Lk的超集, 可以理解成Lk的扩充, 但所有的频繁k-项集均包含在Ck中。通过扫描数据库, 计算Ck中项集的支持度, 并与最小支持度进行比较, 确定Lk。在确定Lk后, Lk中的频繁项即客户群的共性特征因子, 其与客户群特征因子的差集即客户个性特征因子。

4 最优匹配规则模型与修正方法

4.1 基于二分图的Kuhn-Munkres算法实现最优匹配模型

Kuhn-Munkres算法是Kuhn和Munkres分别于1955年和1957年独立提出来。Kuhn-Munkres算法是求解二分图最优匹配的经典算法。首先, 先对二分图进行定义。

定义1如果图G= (V, E) 的顶点集合V可分为两个集合X, Y, 且满足X∪Y=V, X∩Y=准, 则G称为二分图[12]。

其中, 图G的边集用E (G) 表示, 点集用V (G) 表示。由于在二分图中边集E (G) 中存在多条边, 这些边是点集V (G) 中的某两个点之间的关系, 且每条边均有其自身的权重。在此, 可以通过运算求解出其中最优的匹配关系。下面是最优匹配的定义。

定义2有二分图G= (X, Y, E) , 其中|X|=|Y|=匹配数, E中每条边 (Xi, Yj) 有权Wij≥0, 若能找到一个匹配M (|M|=匹配数) , 满足所有匹配的边权和最大 (或最小) , 则称M为G的一个最优匹配。基于二分图的Kuhn-Munkres算法示意图如图2所示。

由于Kuhn-Munkres算法可以实现对二分图中最优匹配的求解 (其中m=n) , 因此, 可以将它运用到解决银行中客户群与服务之间的最优匹配问题。下面是利用Kuhn-Munkres算法实现客户群与服务间最优匹配的计算方法[13]。

Gm, n= (Om, In, E) 为一个二分图, Om表示客户群的集合, Ln是标准服务的集合, E是两者边的集合。其中, Om= (o1, o2, …, om) , In= (i1, i2, …, in) , E= (e11, e12, …, emn) , Si, j (oi, ij) 是任意边的相似度, 即eij=Sij (oi, ij) 。eij=Sij (oi, ij) 即某个客户群与某个产品之间的相似度, 即两者的空间距离的相似度表示值。

步骤1:给出初始标号, l (oi) =, max Sij (oi, ij) , l (ij) =0, 其中i, j=1, 2, …, t;t=max (n, m) ;

步骤2:利用Hungarian算法求解边集Ei={ (oi, ij) |l (oi) +l (ij) =sij (oi, ij) }, Gi= (Om, In, Ei) ) 及Gi中的完备匹配M;

步骤3:若M是Gi中的完备匹配, 则M即是G的最优匹配, 计算结束, 否则进行下一步;

步骤4:在Om中找M的非饱和点o0, 令以A←{o0}, B←准, A, B是2个集合;

步骤5:若PGi (A) =B, 则转步骤9, 否则进行下一步, 其中PGi (A) 哿In, 是与A中结点邻接的结点集合;

步骤6:找一结点i∈PGi (A) -B;

步骤7:若i是M饱和点, 则找出i的配对点z, 令A←A∪{z}, B←B∪{i}转步骤5, 否则进行下一步;

步骤8:存在一条从o0到i的可增广路径R, 令M←M茌E (R) , 转步骤3;

步骤9:按式 (2) 计算α值:

修改标号, 根据公式 (3) , 用l′求Ei, 及Gi;

步骤10:l←l′, Gl←Gi, 转步骤6。

通过Kuhn-Munkres算法可以实现对客户群与产品之间的整体最优匹配效果, 尽可能实现客户群的最优匹配, 为银行的客户群与产品之间建立一个准确的、能为银行带来更多利润的映射关系。通过智能化算法更可以提升匹配效率, 降低成本。

4.2 客户个性特征因子与亚元服务项目集匹配修正方法

基于客户群与服务的最优匹配建立的亚元服务项目集, 可以尝试利用客户个性特征因子对其进行个性化修正, 实现对客户个体的个性化服务匹配。本文尝试基于逆向选择的遗传算法来实现对亚元服务项目集的修正。遗传算法的基本思路是对种群的不断进化, 实现对种群中个体的“优胜劣汰”, 最终得到有最大适应度的个体作为最终种群。逆向选择则是在完成若干轮种群进化后, 选取“被淘汰”的个体组成待处理集。然后对待处理集中的个体与其他种群进行匹配分析, 测试其适应度。若其适应度符合不被“淘汰”的要求则建立这些个体与新的种群间的映射关系。修正方法如下。

用某客户群内的客户个性特征因子来计算该客户在该客户群中的适应度。在客户群进化过程中, 采用排序选择方法, 将适应度低的客户个体排除出该客户群。在客户群进化时不进行交叉和变异。经过若干轮的进化, 将排除出原客户群的客户与其他客户群进行匹配并测试其适应度。若适应度良好则建立该客户与其他客户群所对应服务的映射关系。若无法找到适应度良好的客户群, 则进行人工分析处理。

目前逆向选择遗传算法仍处于机制与模型研究阶段, 本文未提出与之相适应的具体算法模型。

5 基于人民币个人理财产品的实证研究

5.1 数据来源与数据统计分析

实证研究数据来自国内Z银行某支行从2009年7月1日至2009年12月31日的人民币个人理财业务交易数据和同时期的人民币个人理财产品信息。其中包含客户210人, 分两批进行实证分析。下文中以第一批数据为例, 部分数据如表1、表2所示。为了方便描述, 客户与产品名称均已编号。

对交易记录进行整理, 将产品名称与产品信息进行关联, 再依据关系规范化理论处理数据表, 令其符合规范化理论格式。然后对数据进行分类汇总, 将零散的交易数据汇总成交易统计数据。

5.2 指标体系与数据库建立

建立客户行为指标体系和服务指标体系。客户行为指标体系中有客户编号、性别、年龄、风险偏好、持有时间和购买能力。服务指标体系中有产品名称、风险级别、投资期限和投资水平。客户指标体系中的风险偏好, 通过对客户购买各类产品的历史数据, 分析出其习惯性风险偏好;持有时间, 即客户发生买与卖两次交易行为的时间差;购买能力, 通过对客户在半年时间内的交易行为进行统计, 以客户的平均交易额来评价。服务指标体系中的风险级别由银行风险评级系统获取;投资期限从产品信息中获取;投资水平由初始投资额与追加投资递增百分比加权确定。建立标准服务库与客户信息库, 并利用基于云模型的软划分方法, 对数值属性进行区间划分。结果如表3、表4所示。

根据K-Means算法建模计算得到的客户细分模型数据, 我们对该聚类模型中的参数进行特征分析, 最后得到14个客户群。如表5所示。

在得到客户群后, 还要对数据进行挖掘, 找出每个客户群中的共性特征因子和个性特征因子。根据Apriori算法在银行客户群分析中的应用研究, 挖掘出客户群中客户群共性特征因子与客户个性特征因子, 为客户选择不同的服务提供参考依据。结果如表6所示。

挖掘出客户群共性因子后, 进行元服务项目集与客户群的共性特征因子的最优匹配。通过基于二分图的Kuhn-Munkres算法来求解该问题。将客户群共性因子与服务进行匹配测试, 基于一个客户群对应多个可能的产品, 选择其中相似度最大的作为最有匹配。

在使用Kuhn-Munkres算法时有一个条件, 集合X的项点个数必须等于集合Y的项点个数 (m=n) , 也即客户群与服务的数量需一致。由于两者之间无法保证一定相等, 因此, 可以增加一些空节点, 与其相关的相似度也预先赋为0, 实现m=n。在实证分析过程中, 一共进行了两次测试。第一次测试基于第一批数据, 第二次测试基于第二批数据。相关匹配结果如表7、表8所示。

在这次匹配分析中, 最优匹配和最大匹配刚好相等, 但是不能证明最优匹配与最大匹配一定能同时达到。如果出现两个匹配结果差距较大, 则最优匹配结果不可取。同时, 并非每个客户群都能实现最优匹配, 例如分类号为8的客户群的平均相似度只有0.496, 因此这类匹配不可取, 需要进行人工分析。

6 结束语

为提高银行客户服务管理水平, 达到银行服务产品与客户的最优匹配, 本文以商业银行人民币个人理财产品为研究基础, 尝试将云模型、K-means算法、Apriori算法、Kuhn-Munkres算法等一系列数据处理规则与算法应用到银行理财产品与客户的服务匹配中, 并得出以下结论:一是运用数据挖掘中的K-means聚类算法, 并基于客户行为分析划分了客户群, 为银行大规模定制服务提供了算法基础, 从而锁定高端客户;二是提取客户群的共性因子与客户本体的个性因子, 利用二分图的Kuhn-Munkres算法实现了客户群的共性因子与服务的一一映射关系;三是将最优服务匹配相关算法移植到银行业个人理财产品领域, 实现了研究方法的创新。

参考文献

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人民币个人理财产品 篇2

中国邮政储蓄银行财富债券2011年第68期人民币理财产品

说明书

一、产品概述

二、投资对象

本期产品主要投资于：国债、金融债、央行票据、企业（公司）债、短期融资券、中期票据、同业存款、同业拆借、信托计划、回购等。

三、理财产品费用、收益分析与计算

1.理财资金所承担的相关费用

（1）免认购费、免赎回费。

（2）在扣除保管费后，客户预期最高年化收益率为r。若扣除上述费用后理财产品实际收益率超过产品预期最高收益率，超过部分邮储银行将作为理财产品销售管理费收取。其中，r为该支产品的预期最高年化收益率。

2.客户预期最高年化收益率

本产品客户预期最高年化收益率（费后）为5.0%

3.情景分析

情景1：以某客户投资100万元购买期限为185天的理财产品为例，如果产品正常运作到期后，扣除托管费和其他相关费用后，理财产品的年化收益率达到5.0%,则客户最终年化收益率为5.0%，具体金额为：

1000000×5.0%×185/365=25342.47（元），假定理财产品的实际存续天数为185天。

以上理财产品情景分析中所有数据均为示例假设，仅供参考，不代表本理财产品实际收益。

最不利的投资情形：本理财产品为非保本浮动收益型理财产品，理财产品收益来源于本理财计划项下投资组合的回报，容易受到企业信用状况变化、市场利

率的变化、投资组合的运作情况以及投资管理方投资能力的影响，在最不利的情况下，本理财计划有可能损失本金，理财收益率可能为零甚至为负。

4.理财资金支付

理财期满、实际终止时，邮储银行在到期日/实际终止日后3个工作日内将客户理财资金划转至客户指定账户。

5.特别说明

在本理财产品存续期间，不开放赎回；理财资金在到期/实际终止日后，一次兑付。

四、风险揭示

投资本理财计划有风险，投资者应充分认识以下投资风险，谨慎投资。

（一）政策风险。货币政策、财政政策、产业政策和证券市场监管政策等国家政策的变化对证券市场产生一定的影响，可能导致证券市场投资品种的价值和风险发生较大变化，由此可能导致本理财产品遭受损失。

（二）利率风险。利率的变化直接影响国债的价格，同时也影响证券市场资金供求关系，还会在一定程度上影响上市公司的盈利水平，上述变化将直接影响到本理财产品的收益水平。

（三）流动性风险。本产品有约定的存续期限，可能导致投资者在需要资金时无法随时变现；且本产品可能面临资产不能迅速变现，或者选择变现会对资产价格造成重大不利影响的风险。

（四）信用风险：理财计划所投资的债券、信托计划或其他投资品种，可能因基础资产发行人不能如期兑付本息，或回购融资人、信托项目借款人等交易对手发生违约，投资本金及收益可能遭受损失。

（五）管理风险。信托公司、托管银行受技能及管理水平等因素的限制，可能会影响本理财计划的投资收益，导致本计划项下的理财收益遭受损失。

（六）不可抗力及意外风险。指由于自然灾害、战争、证券交易所系统性故障等不可抗力因素的出现，将严重影响金融市场的正常运行，从而导致本投资计划资产收益降低或损失，甚至影响本投资计划的受理、投资、偿还等的正常进行，进而影响投资计划的资产本金和收益安全。

（七）根据邮储银行内部评级标准，评定本产品风险级别为R2级。

中国邮政储蓄银行产品风险评级表

（本评级为邮储银行内部评级，仅供参考）

五、信息披露

1.邮储银行将在本产品到期日后5个工作日内，在邮储银行网站

（）或相关营业网点发布相关信息公告。

2.如理财产品提前终止，邮储银行将于实际终止日的前2个工作日内，在邮储银行网站（）或相关营业网点发布相关信息公告。

3.邮储银行将按照法律法规及监管规范的要求在邮储银行网站

（）或相关营业网点及时进行信息披露。

六、客户投资经验评估

1.您是否投资过邮储银行财富债券类理财产品？

□ 是□ 否

2.您是否对邮储银行财富债券类理财产品风险收益特征有全面了解？ □ 是□ 否

客户签字：

年月

人民币理财产品收益最可期 篇3

4月6日，澳元再次加息25个基点，增加了投资者对澳元产品收益预期。然而，据记者观察，虽然作为高息货币，但1月份以来，交通银行发行的数款澳元理财产品收益率却有回调趋势。

而受欧洲债务危机影响，欧元持续走弱，欧元对美元汇率一路下滑，使得欧元的理财产品的到期收益严重受挫。日前，农行2009年第四期“金钥匙·汇利丰”产品A、B、C、D、E五款产品全部出现零收益。

专家提醒投资者，目前不要换汇购买外币理财产品，而如果手持欧元等持续走弱的货币，可考虑换为人民币进行投资。在当前人民币加息预期下，人民币理财产品收益最为可期。

上月6日，澳元再次加息25个基点至4.25％，而使得收益预期进一步加强。但是，据记者观察，今年1月份以来，澳元理财产品的预期年化收益率有回调趋势。

记者对比了银率网风险评级均为中的交行“得利宝新蓝澳元1年”在1月、2月、3月发行的三款产品。1月份发行的“得利宝新蓝”澳元1年理财产品(1Y100229)预计年化收益率为6.4％，2月份发行的“得利宝新绿”澳元1年理财产品(F1100529)预计年化收益率为6.1％，3月份发行的“得利宝新绿”澳元1年理财产品(F1100729)预计年化收益率仅为4.85％，预计年化收益率有不断降低趋势，而这一趋势在半年期产品中也有所体现。

对此，业内专家认为这是_个正常现象。因为澳元一直处在不断加息的状态，带来银行外币储蓄利率上调。使得银行要为外币存款付出更多成本，在一定时期内，会表现为理财产品预计年化收益率下调。但预计年化收益率下调只是_个阶段，处于加息周期的货币仍然具有较好的收益预期：从趋势上讲，澳元年化收益率依然会因为加息带来的超额收益而走高。

普益财富研究员孙瑞琪则认为，该问题和产品设计本身有关，交行该系列产品的挂钩标的中包括结构性金融衍生工具，预计年化收益率回调可能是由于结构性产品收益变化所致。他同时指出，澳元产品预计年化收益率下降不是一种普遍现象，中行、民生银行澳元产品预计年化收益率在过去3个月波动并不明显。

“零收益”近日又现外币理财产品市场，农行发行的2009年第四期“金钥匙·汇利丰”产品A、B、C、D、E五款产品全部出现零收益。据了解，这五款产品均为汇率观察区间产品，即设定一个汇率区间，区间上限和下限分别为期初汇率向上和向下浮动一定基点。如果产品投资期内，汇率从未突破该区间，即享有约定的到期年化收益率，而如果汇率跌破区间下限，则产品产生零收益。

业内人士认为，农行上述产品产生零收益，主要是由于区间预期太小，投资期内产品所挂钩的欧元总美元汇率波动过大，突破产品设计的汇率下限所致。

而对于未来一段时间的欧元产品收益，我们的看法并不乐观。专家表示，欧盟具有统一的货币政策，但没有统一的财政政策，未来一段时期对欧元的基本判断依然是持续走弱。因此，持有欧元的投资者可以考虑将欧元资产换为人民币资产进行投资。

孙瑞琪则建议，投资者在预期汇率剧烈波动时，应选择波动空间尽可能大的产品。投资外币理财产品，投资者本身应该对于汇市有一定的判断。

相对于外币理财产品的诸多不确定性，人民币理财产品在加息预期下依然强势。据金融界网站银行理财产品周报第4期数据，近期依然是信贷类理财产品包揽了到期收益率前十名。其中，“金葵花”招银进宝之信贷资产839号理财计划代码：4499高居榜首，实际年化收益率达3.95％。

当前人民币进入汇率升值通道，而且具有较强的加息预期，预测人民币资产会持续强势。但是持有澳元、美元等货币的投资者也应该注意到，这些币种非持续走弱货币，因此继续持有外币资产也是一个不错的选择。

人民币个人理财产品 篇4

关键词：人民币个人理财产品,到期收益率,影响因素,实证分析,理财客户

一、引言

从2004年光大银行推出第一款人民币理财产品———“阳光理财B计划第一期”到现在, 人民币理财产品已经发展了整整十年。由中国银行业协会与普华永道在2013年共同发布的《中国银行家调查报告2013》显示, 我国的银行理财产品的余额目前已经超过10万亿人民币, 且理财产品每年都能达到正收益。建设银行的官网显示, 211家商业银行在2013年共发行了4.3万余款理财产品, 募集的资金规模约达28.8万亿元人民币, 分别较2012年增长了51.6%和33.8%。个人理财已经在中国发展了十年的时间, 且越来越多的消费者不满足于传统的储蓄业务而开始相对理性地选择购买个人理财产品, 这体现出了消费者对高收益率的追逐。支付宝在2013年6月份正式推出的余额宝就是一个明显的例子。数据显示, 在仅仅18天内, 余额宝的用户数就达到了251.56万户, 累计转入资金规模突破了66亿元。在2013年1月份, 余额宝的规模已超过2500亿元, 而截至2014年2月27日, 余额宝的用户量已突破8100万户。推动这一切的除了有互联网金融的普及及购买的低要求, 也有最为人津津乐道的一度超越6.7%的超高收益率。

而在2013年, 银监会却间接地提醒消费者要全面地看待收益率问题并加强了银监会对理财市场的规范及对消费者权益的保护。例如, 从2013年6月中旬开始, 银监会正式要求银行业金融机构发行的理财产品实行全国集中统一的电子化报告和信息登记制度, 未进行报告和登记的理财产品是不能发售的。在2013年8月30日, 银监会发布了《银行业消费者权益保护工作指引》, 形成了“行为准则”的八项禁止性规定, 其中三点为:不得在营销产品和服务过程中以任何方式隐瞒风险、夸大收益;不得在格式合同和协议文本中出现误导、欺诈等侵害银行业消费者合法权益的条款;不得主动提供与银行业消费者风险承受能力不相符合的产品和服务。

基于此, 身为理性消费者的我们更应该学习关于个人理财产品的到期收益率的知识, 通过分析影响到期收益率的因素了解自身需求并做出最优的个人理财产品选择。我国个人理财产品的现状正如姜晓兵等 (2007) 认为的, 个人理财业务同质现象严重, 对个人客户而言, 这些产品缺乏特色, 没有实际吸引力。在消费者充分了解到期收益率和其影响因素后, 可以根据个人的需求对理财产品进行创新。本文通过研究影响到期收益率的多个因素, 帮助各大银行的理财客户或潜在理财客户更加了解个人理财产品的收益率问题。

二、理论分析

(一) 基本概念及分类

1. 理财产品的分类及个人理财产品

理财产品可以根据不同的要素进行分类。根据理财标价币种的不同, 理财产品可以分为人民币理财产品、外汇理财产品和双币理财产品。为了让研究更具有针对性, 本文选取人民币的理财产品进行深入研究。按照本金的情况, 理财产品可以分为保本型产品和非保本型产品。如今, 由于非保本型的理财产品收益率相对较高, 这种类型的个人理财产品也越来越普及。根据收益类型的不同, 理财产品也可分为保证收益型理财产品和非保证收益型理财产品。非保证收益型自身也可分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。

我国的理财市场不只是商业银行的理财产品, 其中还包括基金、保险、证券等金融机构的理财产品, 且理财产品除了有面向个人的, 还有面向机构组织和全体投资者的, 但本文只研究商业银行所发行的个人理财产品。个人理财最早在瑞士出现, 之后在美国普及, 如今在中国迅猛成长。本文采用的商业银行个人理财产品的定义是周漩 (2005) 提出的, 即商业银行根据客户的资产结构、收入状况及投资需求等, 利用自身的网点、技术、人才、信息、资金等方面的优势, 为个人客户提供较为合理的理财方案、投资组合建议和全方位综合性金融服务, 使客户的资产达到安全性、流动性和收益性的统一, 以实现客户资产的保值增值, 从而满足客户对投资回报与风险的不同需求的产品。

2. 收益率及其分类

徐妍 (2013) 认为, 投资理财产品管理运作产生的收入扣除各种管理费用费用后为理财投资净收益, 该收益在非保本浮动型理财产品中应分配给投资者, 一般情况下所谓的理财产品收益率是指投资者能够获得的理财产品收益率。理财产品的收益率可分为到期收益率和预期收益率。到期收益率是指投资者在持有理财产品的一段时间内实际上所获得的收益率, 而预期收益率则是指持有的理财产品在未来可能获得的各种收益率的平均值, 是银行产品说明书上写明的收益率。这两种收益率都是通过年化收益率呈现的 (把当前收益率, 如月收益率、周收益率换算成年收益率来计算) 。

(二) 提出假设

关于个人理财产品收益率的影响因素, 杨轶雯 (2008) 认为有理财币种、理财期限、发行银行的信用级别、发行地区、理财币种、挂钩资产、投资方向、委托金额、付息周期、计息方式、本金保证情况、是否可提前终止和质押。辛荣 (2008) 认为, 个人理财产品收益率的影响因素有收益计算方式、理财期限、发行银行的信用级别、本金保证情况。胡灿 (2013) 认为, 个人理财产品收益率的影响因素有利率、通货膨胀率、汇率、经济发展水平、证券市场发展、期限、银行信用级别等其他因素。徐妍 (2013) 则将其分为宏观因素 (货币供应量、利率等) 和微观因素 (风险性因素、盈利性因素等) 两大方面。宏观因素也就是本文的外部因素, 很难进行实证分析, 且不易被消费者感知。因此, 本文除了研究影响理财产品到期的外部因素, 还着重研究了自身因素。

1. 外部因素

(1) 利率。利率政策是政府为了干预经济, 通过变动利率的办法来影响消费, 间接调节通货膨胀或紧缩的一种手段。其实对于商业银行的理财产品来说, 基准利率是一个确定理财收益率的重要指标, 见表1。

首先可以先做一个关于银行定期储蓄存款的利率和银行个人理财产品收益率的比较。两者在投资的三性上存在着很大的差异。一是收益性的不同。对于定期储蓄来说, 银行存款的收益率是既定的;而银行理财产品的到期收益率一般是不能够确定的 (除了保证收益型的理财产品) 。二是流动性的不同。储蓄存款流动性相对较强, 可以随时取出, 虽然利息就只能变为当期的活期利率;而银行理财产品流动性比较差, 根据说明书, 投资后就不能再随意取出了 (银行理财产品的说明书中一般规定投资者是不具有提前终止权的) 。三是风险性的不同。银行理财产品的风险大小要根据个人理财产品的种类决定, 虽然保证收益型的个人理财产品风险性会相对较小, 但非保证收益型的理财产品则具有很强的不确定性。相对来说, 定期存款的风险是比较小的。

(2) 银行的流动性比率及总资产。光大银行和工商银行虽然在2013年的每支理财产品达到预期收益率, 但是这也并不能代表每次这些理财产品的实际收益率真正都达到了预期收益率的标准。在这一方面, 银行的规模或自身的信用级别也会影响理财产品的到期收益率。而用来评定规模或自身信用级别的方法可以是对资产规模及对银行流动性的估计, 如表2、表3所示。

结合利率及上文提到的两家银行的流动性比例和总资产我们可以发现, 即使工商银行的总资产比光大银行多出一位数, 但是光大银行的人民币流动性却比工商银行要大。因此, 消费者可以根据自身不同的要求来进行选择。

2. 理财产品的自身因素

(1) 持有产品的期限。按照持有理财产品的期限可以将理财产品分为超短期理财产品、短期理财产品、期理财产品和长期理财产品, 分别为1个月以内, 1~12个月, 1~2年和2年以上为期限。目前, 各大商业银行个人理财产品竞争十分紧张激烈, 而产品的创新性在这个过程中就显得尤为重要。2007年, 林榕辉和郑泽星经过分析后发现, 人民币理财产品如果需要创新, 就可以考虑减短或延长理财期限。而在2013年, 短期理财产品则显得愈发重要了。根据Wind给出的数据, 2013年1~3个月的人民币理财产品占总共发行的人民币理财产品的60%, 3~6个月的理财产品占比22%, 1个月以内的超短期理财产品的比例仅有4.23%, 长达1年的更是只有1%。根据数据显示, 2013年6个月以下的人民币理财产品的占比已经达到了82%, 这可以看作个人理财产品在2013年的不同与创新。因此, 本文主要的研究对象为6个月以内的个人理财产品。

一般而言, 理财产品的持有期限越短, 银行违约的可能性越小, 消费者所承担的风险也就越小, 因此持有期限越短, 理财产品的收益率就越低。而持有期限越长, 考虑到货币的时间价值及资金的流动性受到的限制, 资金的不确定性也就随之增强, 因而银行会以较高的收益率作为补偿。

据此, 提出假设a:人民币理财产品持有期限与到期收益率成正相关关系。

(2) 理财产品的风险。易军 (2007) 将个人理财业务的大框定为四个方面, 分别为法律风险、商誉风险、利率和汇率风险及从业人员的操作风险。基于这些风险, 光大银行和工商银行一致地将风险分为了五个等级。其中, 光大银行分为低、较低、中、较高和高;工商银行分为很低、较低、适中、较高和高。虽然有些风险等级用了不同的名称, 但意思却没什么区别。而银行推介理财产品时, 也会根据客户不同的类型 (如保守型、稳健型、平衡型、成长型、进取型) 对理财产品做出取舍。例如, 风险相对较高的理财产品则不适合保守型和稳健型这种理财客户。显而易见, 对于风险性越大的理财产品, 银行会面向特定客户群并给出相对较高的收益率以弥补风险所带来的不确定性。

据此, 提出假设b:人民币理财产品的风险与到期收益率成正相关关系。

(3) 理财产品起始金额。理财产品起始金额是指可以购买理财产品的最低金额。提高起始金额则意味着银行提高了理财门槛, 此举在一定程度上是用来吸引一些持有资金数目较大的用户。而让这些持有一定资金的个人用户能够积极购买理财产品来满足银行对募集资金的需求, 银行往往会提供更高的收益率。

据此, 提出假设c:人民币理财产品的起始金额与到期收益率成正相关关系。

(4) 理财产品类型。上文已经介绍三种较为常见的理财产品分类方式。既然本文已经选取人民币的理财产品进行分析, 且光大银行和工商银行的官网同时都提供了按照收益类型来细分个人理财产品的方式。因此, 本文将采用收益类型来区分个人理财产品的类型。根据收益类型的不同, 理财产品可分为保证收益型理财产品、保本浮动收益型理财产品和非保本浮动型理财产品。根据数据显示, 截至2013年12月7日, 保证收益型理财产品共发行了4274支, 占总发行量的10.66%;保本浮动型占比为19.60%;非保本浮动型的27962支理财产品则占比69.74%。

为了进一步验证研究结论, 本文按照理财产品的类型对相关结果进行了稳健性检验。

三、实证设计

(一) 数据来源及样本选择

本文选择的两个研究对象是全国商业银行中比较有代表性的两家银行:中国工商银行和中国光大银行。中国工商银行是于1984年成立的资产规模最大的我国股份制商业银行, 是“中国五大银行”之一。而中国光大银行则是1992年成立的中国第一家国有控股并有国际金融组织参股的全国性股份制商业银行。而本文关于两家银行的数据均取自于中国光大银行和中国工商银行的官网对各自个人理财产品的披露信息。在此基础上, 选择人民币个人理财产品的数据时间节点为2013年到2014年3月8日之前实现收益的6个月以下的人民币个人理财产品。在第一次进行汇总后, 由于工商银行的某些产品信息不完全, 本文又借助了来自银率网、和讯网、金融界等的网上数据, 筛掉了少部分实在无法获得完整信息的个人理财产品。通过汇总发现, 光大银行在网上披露的关于2013年6月之前发行的人民币个人理财产品信息并不完整, 所以关于光大银行所收集到的数据远远小于工商银行的数据。本文最终获得了光大银行的113组数据和工商银行的487组数据, 合计600组数据。综上所述, 结合数据的可获得性和有效性, 本文将选取理财产品持有期限、理财产品的风险和起购金额作为自变量。

(二) 变量确定

本研究选取的变量见表4。

(三) 模型

综上所述, 本节的回归模型为

其中, a为常数, b为l理财期限的系数, c为理财产品风险的系数, d为起购金额的系数, 而σ是整个回归模型的误差项。

注:*表示在0.01水平 (双侧) 上显著相关;*表表示在0.05水平 (双侧) 上显著相关。

R-squared=0.206;Adj R-squared=0.202;分析得到的结果比较理想

四、实证分析

本文使用SPSS17.0对所有相关数据进行描述性统计、相关性分析及回归分析。

(一) 描述性统计变量

通过表5和表6的对比, 中国工商银行的总体平均收益率并不如中国光大银行的高, 而且两家商业银行收益率的浮动大致相同。此外, 光大银行的平均风险要低于工商银行。就这些而言, 中国光大银行的个人理财产品是更值得消费者的重视。但不可否认的是, 中国工商银行把理财期限利用的相对淋漓尽致, 且对起始金额的要求不那么高。有了这样的条件就可以给更多消消费者提供更多的选择。这其中不排除样本本量的影响所造成的偏差。

(二) 相关性分析

由表7可以发现, 选取的三个影响个个人理财产品实际收益率的因素之间, 只只有起始金额和理财产品风险之间存在着着显著正相关的关系。这是由于能够承受较高起始金额的客户可算作进取型客户。对于这类人群来说, 他们所承担的风险远远高于其他人, 这是与事实相符的。

(三) 估计结果

由表8可知, 回归模型在5%的置信水平下通过F检验, 所以以接受此回归模型。根据上表中的系数, 我们可以得到关于预期收益率的模型为

还可以发现, 除了假设a没有得到验证, 其余的两个假设均得到验证, 具体如下。

一是理财持有期限与到期收益率成负相关关系。这与之前很多调查者得到的结论和人们的认知不符。但实际上, 本篇文章所选择的样本为理财期限在6个月以下的人民币理财产品。如今, 这种短期理财已经成为了理财产品的创新模式, 那么高收益率也许就是吸引客户资金引入的最佳办法。当理财持有期限 (天数/365) 增加1时, 实际收益率就会下降0.691个百分点。

二是理财产品的风险性与到期收益率成正相关关系, 这与预期一致。当风险每增加一个等级时, 到期收益率就会增加0.317个百分点。

注:**表示在0.01水平 (双侧) 上显著相关。

注:**表示在0.01水平 (双侧) 上显著相关;*表示在0.05水平 (双侧) 上显著相关。

三是起始金额与到期收益率成正相关关系, 这与预期一致。起始金额高出一万元, 相当于到期收益率会高出0.002个百分点。

(四) 稳健性检验

可以根据人民币理财产品的不同类型 (保证收益型理财产品、保本浮动型理财产品及非保本浮动型理财) 对实证分析进行稳健性检验。由于保证收益型的理财产品的收集数量小于30款, 因此本文只考虑在2013年比较“火热”的保本浮动收益型及非保本浮动收益型人民币理财产品, 见表9和表10。

在中国光大银行的官网上没有查到关于2013年发行的有关保本浮动收益类型的任何理财产品, 且中国工商银行所发行的保本浮动型的理财产品在风险等上保持1, 因此不能表示相关性。

关于假设, 无论是非保本浮动型还是保本浮动型的人民币理财产品所得出的结论都能够证明上文的实证分析。

一是非保本浮动型和保本浮动型的理财产品持有期限与到期收益率成负相关关系。

二是非保本浮动型理财产品的风险性与到期收益率成正相关关系。

三是非保本浮动型和保本浮动型的理财产品起始金额与到期收益率成正相关关系。

五、结论与建议

通过分析商业银行个人理财产品的收益率和其影响因素之间的相关性分析和实证分析得出结论:人民币个人理财产品的持有期限与到期收益率成负相关关系;理财产品的风险性与到期收益率成正相关关系;理财产品起始金额与到期收益率成正相关关系, 且外部因素也会在一定程度上影响到期收益率。本文希望能够通过结论让理财客户和商业银行得到对于彼此有效的信息并得出想要的答案。

(一) 理财客户应该结合内外部因素共同分析收益率的问题

大多时候, 人们对理财产品信息的获得完全是通过理财说明书, 这是局限性的一种体现。理财客户还应该分析当前政策所指定的利率情况, 以所选择的商业银行资产状况及流动性等因素来进行最优的选择。例如, 我国的利率并不是很高, 因此银行的很多客户都会选择去购买银行理财产品。如果银行存款利率很低, 就会影响理财产品的预期收益率, 如果利率上升, 那么选择银行理财产品的机会成本就上升了。此外, 如光大银行的流动比例很高, 说明对资金的利用相对有效, 这很容易产生高的到期收益率。因此, 理财客户们应该仔细考虑这些内部因素以外的影响因素。同时, 消费者也可采取本文对银行的分析方法去自己评估银行的信誉情况, 除了总资产和流动比例, 消费者也可以自己多查阅上市公司年报等相关有效信息。

(二) 理财客户应该充分且完全利用得到的有效信息

由于理财期间, 消费者们往往不能够单方面终止交易, 理财客户一定要慎重地进行选择。有些时候, 一些理财人员会用一些夸大的事实来误导理财客户, 进而导致消费者的冲动购买。一直没有亏损不代表这次不会亏损, 理财客户们一定要充分地利用风险, 将理财持有期限、理财产品类型等在理财说明书上所呈现的信息积极地使用起来, 而从一些其他渠道获得的信息有时并不可靠。例如, 某些网站上给出的预期收益率实则没有排除管理费用, 这时这种收益率叫做预期最高收益率, 有时往往会导致理财客户高估了收益率, 进而做出了错误的选择。而且消费者可以积极地利用理财产品持有期限这个因素。通过研究发现, 在2013年发行的6个月以下个人理财产品的实际收益率与理财产品期限的负相关关系, 消费者应该抓住机会去寻找的低风险, 短期限且高收益率的理财产品。

(三) 商业银行可积极进行理财客户的需求分析

商业银行一般情况下都会用问卷来获得对消费者的需求或承受能力进行评估。如果消费者自身能够更加清楚地了解以上关于影响理财产品到期收益率的内外部因素, 银行所能获得的信息将会更加有效。因此, 银行可以根据更加有形且具体的消费者需求去设计出他们量身定做的产品, 真正实现双赢战略。

参考文献

[1]姜晓兵, 罗剑朝, 温小霓.个人理财业务的发展现状、前景与策略分析[J].生产力研究, 2007 (03) .

[2]周漩.我国商业银行个人理财产品营销研究[D].首都经济贸易大学, 2005.

[3]徐妍.基于SEM的银行理财产品收益率影响因素研究[D].东北农业大学, 2013.

[4]杨轶雯.商业银行理财产品的创新与收益研究[D].上海交通大学, 2008.

[5]辛荣.我国商业银行人民币理财产品收益率影响因素分析[D].武汉科技大学, 2008.

[6]胡灿.我国商业银行人民币理财产品收益率影响因素研究[D].暨南大学, 2013.

[7]林榕辉, 郑泽星.人民币理财产品定价分析与产品创新[J].金融与经济, 2007 (03) .

“聚财宝”个人人民币理财合约 篇5

甲方： 理财产品认购申请人（以下简称“甲方”）乙方：平安银行股份有限公司（以下简称“乙方”）

《平安银行理财产品协议书》（以下简称“本协议”）为甲方购买乙方销售的“聚财宝”强债添利A计划人民币理财产品之协议书。甲方认购本产品所填写并签署的《“聚财宝”强债添利A计划人民币理财产品说明书》（以下简称“产品说明书”）、《平安银行理财产品委托类申请表》、《“聚财宝”强债添利A计划人民币理财产品风险揭示书》及《平安银行理财产品客户权益须知》为本协议不可分割之组成部分。

经甲方与乙方协商一致，就甲方向乙方购买理财产品，达成协议如下：

一、风险提示：银行销售的理财产品与存款存在明显区别。投资理财产品可能面临信用风险、市场风险、流动性风险等风险，具体风险因素由乙方在风险揭示书中揭示。甲方应仔细阅读并充分理解产品说明书及风险揭示书中的详细条款及可能发生的风险。

二、甲方申明：甲方是具有完全民事行为能力的个人，接受并签署本协议、产品说明书、风险揭示书及客户权益须知等产品文件，对有关条款不存在任何疑问和异议；甲方以本人合法持有的资金购买乙方的产品，并能充分理解所购买产品的内容，完全知晓产品可能出现的各种风险，愿意承担这些风险。乙方向甲方提供的市场分析和预测仅供参考，甲方据此做出的任何决策出于甲方自己的判断，乙方不承担任何责任。

三、本协议仅适用于甲方向乙方购买的单笔个人理财产品，不同笔理财产品协议书的效力及其履行情况相对独立。

四、双方权利和义务：

（一）甲方认购理财产品并签署本协议后，即授权平安银行按委托金额于认购日冻结本人指定资金账户（卡内主账户）认购资金，并授权平安银行于产品认购划款日从此账户扣划相应的认购资金(委托金额、认购日及产品成立日等均详见《平安银行理财产品委托类申请表》内容栏的相应记载和产品说明书)。

（二）甲方有权依照约定在产品存续期内获得投资收益。认购划款日到成立日期间为认购清算期，产品到期日（或提前终止日）到理财资金到账日为还本清算期，认购清算期和还本清算期内不计付利息。

（三）因甲方指定资金账户资金余额不足或处于非正常状态（挂失、冻结、销户等状态）致使乙方无法按时办理扣款或到期理财资金及收益无法入账，或者引起其他一切风险与损失的，均由甲方承担。

（四）乙方有权收取一定的理财产品管理费，具体收费方式和标准在产品说明书中载明。

（五）本理财产品收益为未扣税收益，甲方应根据国家规定自行纳税。如根据有关法律规定或税务机关要求，乙方有权代扣代缴。

六、本协议自甲、乙双方在本协议及甲方认购本理财产品所对应的产品说明书、《平安银行理财产品委托类申请表》、风险揭示书及客户权益须知上签署后生效。如客户认购理财产品失败、理财产品不成立、银行行使提前终止权、理财产品到期并结清后，本协议自动终止。

七、在发生下列情况之一时，本协议终止：

（一）乙方拥有提前终止本协议的权利（以下简称“提前终止权”），若乙方未行使提前终止权，则本协议有效期至本理财产品到期清算后终止；若乙方行使了提前终止权，则本协议有效期至该终止权执行并清算后终止。

（二）如甲方理财资金在本理财产品到期日之前被有权机关扣划或者采取其它限制权利的措施，则视同甲方违约，乙方有权自扣划或采取其它限制权利的措施之日起终止本协议，甲方应自行承担违约导致的损失。

八、因法律法规或监管政策变化、自然灾害、意外事故、战争、系统故障、通讯故障等乙方不可控制的因素，导致乙方无法或延后履行本协议的有关义务，乙方不承担责任，但应在条件允许的情况下通知甲方，并采取一切必要的补救措施以减少有关损失。

九、本协议适用中华人民共和国法律；法律、法规或规章无明文规定的，可适用通行的金融惯例。如本协议履行过程中部分条款与法律、法规或规章的规定相抵触时，有关的权利和义务应按相关法律、法规或规章的规定履行。

十、本协议一式两份，甲、乙双方各执一份，具有同等法律效力。

甲方（客户)签名: 乙方签章：

人民币个人理财产品 篇6

关键词 理财产品；商业银行；到期收益率

商业银行理财产品是指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。按照标价货币的不同，分为外币理财产品和人民币理财产品。人民币理财产品的投资范围比较广泛，包括债券、基金等，也有的产品通过连接信托计划进行新股申购和实业投资，还有挂钩利率指数、汇率指数以及资源类指数的，主要分为债券型、信托型及挂钩型几类。 从2004年光大银行推出第一款人民币理财产品“阳光理财计划第一期”到现在人民币理财产品已经发展了整整十年。在这十年中，从外部因素的风险控制到产品的自身因素，都不断进行着充分改良和调整。

根据银率网数据库统计，2014年一季度总计只有121家商业银行共发行 12302 款理财产品，环比增长1.50%，同比增长 14.18%。2014 年一季度银行理财产品市场发行量虽然比去年三季度理财产品发行峰值略有下降，但总体保持上涨态势。

同时，据银率网数据库统计，2014年一季度投资期限在一个月以内的人民币理财产品总计发行 570 款，占人民币理财产品发行总量的 4.92%，环比下降 16.67%；投资期限为一个月至三个月的人民币理财产品总计发行 6300款，占人民币理财产品发行总量的 54.36%，环比上升 1.24%；投资期限为三个月至六个月的人民币理财产品总计发行 2869 款，占人民币理财产品发行总量的 24.76%，环比下降 4.53%；投资期限为六个月至十二个月的人民币理财产品总计发行 1577 款，占人民币理财产品发行总量的 13.61%，环比上升 16.56%；投资期限在一年以上的人民币理财产品总计发行 273 款，占人民币理财产品发行总量的 2.36%，环比上升 60.59%。

目前，理财投资标的物趋同性较强，不断将规模做大做强只会摊薄银行边际利率，甚至冲击新增存款。在商业银行的业务中，理财是最基本的组成部分，是商业银行重要的利润来源。理财产品在实现居民财产保值、增值等方面起着越来越重要的作用。尽管近年来，建行个人金融业务有较快发展。但与我国个人金融业务市场存在的实际情况和发达国家的金融市场相比，建行在产品种类、风险控制机制、营销模式和客户忠诚度等方面还是存在着一定的差距。从实际经营中来看，建行也存在着产品单一、对原有业务没有实质性突破等问题。2014年7月11日银监会下发的《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》要求银行在7月底将理财事业部改制方案上报，9月底完成理财事业部改制。按照管理层的思路，未来理财事业部要探索在自营业务，代客理财业务之间建立更清晰的界限，相对建立完善的风控机制、流动性管理机制等实现对业务的创新。

因此我们对中国建设银行沈阳分行下的一些有代表性的营业网点的理财产品销售情况进行了大量的问卷调查，通过调查投资者的投资类型，以期对商业银行理财产品创新提出针对性建议。调查信息包括个人信息和投资偏好，旨在得到投资者对理财产品的行为偏好。从调研结果上来看，选择保本及固定收益类产品的储户总和比例达到86.14%，说明辽沈调查人群对于风险的态度较为传统和保守。只有少数人可以接受本金亏损高风险类型的浮动收益类产品，仅占 13%不到，且该类别投资者所属人群的收入、职业、年龄都偏高，能从中说明地区发展的一定问题。从侧面也说明了投资者的主要目的是青睐平稳收益。在产品期限方面，60天至90天的短期期理财产品最受投资者青睐，达到 55.82%。六个月至一年以上的产品分别约占20%至30%，说明当前经济形势下，投资者绝大多数更倾向于投资期限短、稳健的高流动性产品。

目前，我国商业银行理财产品的开发与需求仍处于起步階段。在理财产品的设计和发行情况看仍与海发发达资本主义国家有着不小的差距。其产品较为单一，且风控指标不够国际化，业务种类同质性强，不能深入贴合不同用户群体。只有通过金融改革与创新，逐步根据市场创新提升产品质量才能实现客户与银行的双赢，不断将收益稳定，控制管理风险。

①摘自刘树军《 理财产品指南》，2007年中国金融出版社。

参考文献

[1]郭建杭.中国经营报[J].2014.8.

[2]刘树军. 理财产品指南[J].中国金融出版社，2007.

[3] 高冉. 商业银行保本收益类理财产品市场调研[J].金融视线，2014.

[4] 周漩.我国商业银行个人理财产品营销研究[J]首都经济贸易大学，2005.

人民币个人理财产品 篇7

2004年11月, 光大银行在全国首次推出了名为“阳光理财B计划”的人民币理财产品, 开了我国银行发行理财产品的仙鹤。由于该产品收益率高于同期存款利率而广受好评, 引发了业界研发和发行人民币理财产品的热潮。

2012年以来, 受国家宏观调控政策以及国内外经济形势影响, 流通领域内货币相对不足使银行面临“钱荒”, 余额宝、新浪微银行等互联网金融倒逼银行改革, 2013年自7月20日起, 中国人民银行全面放开金融机构贷款利率管制, 取消金融机构贷款利率0.7倍的下限, 中国利率市场化迈出关键一步。对于银行来说, 靠固定利差获取高收益的时代结束, 标志着银行自力更生时代的到来。面对内外双重压力, 理财产品可能是能在激烈市场环境中生存的一个重要法宝。

本文以光大银行为例, 实证分析了人民币理财产品收益率的波动性, 并得出了相关结论, 阐述了对银行理财产品的见解。

二、方法介绍

(一) 单位根检验

如果序列不平稳, 那么回归分析中就存在伪回归, 用最小二乘法检验无偏性无效。通过单位根检验, 如果序列存在单位根, 则说明序列是不平稳的, 那么我们不能对序列进行回归分析, 当一个序列进行d阶差分后成为平稳序列, 那么这个序列为d阶平稳序列, 通常使用ADF检验法。

(二) 偏自相关分析

自相关是指时间序列中相邻变量之间的相关性, 对于模型yt=b0+b1x1t+b2x2t+…+bkxkt+εt, 如果:Cov (εt, εt-i) =E (εtεt-i) ≠0, (i=1, 2, …, s) 则称模型存在着自相关性。偏相关则忽略其他中间变量影响, 真实地反映两边两间的相关性。通过偏自相关分析, 得到序列的自回归阶数P, 从而为AR (P) 模型的简历打下基础。

(三) AR (P) 模型

AR (P) 模型是一种线性预测模型, 它表明yt不仅依赖yt-1, 而且还依赖于yt-2等。更一般地, 这个过程有以下形式:

其中ut为白噪声, φp为自回归系数。

(四) ARCH效应检验以及GARCH模型簇

对自回归模型AR (P) 进行ARCH检验, 分析序列随机扰动项是否能用GARCH模型簇进行建模。如果存在ARCH效应, 则可以使用GARCH模型簇对AR (P) 的随机扰动项建模。

GARCH模型是分析金融数据重要的回归模型, 与普通回归模型相比, GARCH模型对误差的方差进行了进一步的建模, 对波动性的分析和预测非常适用。

(五) Va R模型

Va R模型由Ch-restopher!Sims (1980) 引入到经济学中, 该模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值来构造模型, 从而将单变量自回归模型推广到多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。滞后P阶的Va R模型表达式为:

其中, Yt为k维内生变量向量, Xt为d维外生变量向量, μt是k维误差向量, A1, A2, …, Ap和B是待估系数矩阵。将GARCH模型生成的条件方差序列带入Va R计算公式中即可求得Va R的值。

三、实证研究

数据选取方面, 光大银行2011年7月17日至2013年1月20日某一人民币理财产品收益率序列作为研究对象。

(一) 折线图和直方图

观察收益序列折线图可见, 收益率序列呈现无规律波动的特点, 同时由直方图可知, 该收益率序列不服从正态分布。

(二) 单位根检验

对收益率序列进行单位根检验, 检验其是否平稳, 结果如表1所示。

由上表显见, 收益率序列在各个显著性水平下均拒绝原假设, 说明收益率序列是平稳的。

(三) 相关性检验

由相关性检验可知, 序列存在自相关, 且存在一阶截尾, 故可使用AR (1) 模型对收益率序列进行估计。

(四) AR (1) 模型

建立AR (1) 模型, 分析结果如表3所示。

由上表可知, 在99%置信水平下模型已不存在自相关, 同时DW值接近2也证明了这一点。同时, 由于AR (1) 残差不服从正态分布, 说明模型可能存在自回归条件异方差。

(五) ARCH效应检验

为判断能否利用GARCH建模, 先对序列进行ARCH效应检验, 结果表4所示。

由上表P统计量值小于1%的显著性水平可知, 原假设被拒绝, 即序列存在ARCH效应。

(六) 建立GARCH (1, 1) 模型

由于序列具有ARCH效应。故可以使用GARCH (1, 1) 模型对AR (1) 的随机扰动项建模, 得到GARCH模型为:zt=-0.012753+0.129945ε2t-1+0.848171zt-1。并对其残差序列进行ARCH效应检验, 结果如表5所示。

由上表可知, 残差序列不存在ARCH效应。

(七) Va R的计算

使用Eviews估计的到99%显著性水平下Va R最大值为0.05711427, 最小值为0.0100000, 与实际收益率相比, 真实收益率最小值大于Va R最小值, 说明Va R模型能对收益率序列进行较好地拟合。

四、结论和建议

通过实证分析我们发现, 收益率序列是平稳序列, 存在自相关性, GARCH (1, 1) 能较好拟合收益率的波动, 并计算出Va R最大值为0.05711427, 最小值为0.0100000。

银行人民币理财产品之间虽然在风险方面有差异, 但本质相同, 投资者从承担的风险中获得相应收益作为补偿, 收益率是风险的反映, 收益率越高, 风险往往越大;风险越大, 收益率也往往越高。

对于投资者而言, 理财产品的选择要结合自身实际, 要意识到较高的投资收益代表承担较高的风险, 对该产品做到认知充分, 慎重决策, 培养风控意识。

对于商业银行而言, 在产品设计中要利用Va R充分考虑风险因素, 进行风险防范, 产品投入运行后, 要灵活预测和监控风险, 加强产品创新。

对于相关政府部门而言, 利用Va R模型可以方便地进行风险测度, 更合理科学地对银行等金融机构进行风险管理。

总之, 无论是个人投资者, 还是银行、政府, 都应当认识到金融理财产品的风险, 并利用科学的方法检测风险, 及时规避风险, 才能实现资产的保值升值。

摘要：2012年以来, 银行一直在互联网金融、“钱荒”、放开利率管制多重压力下生存, 失去了靠固定利差获取高收益的优势, 理财产品逐渐成为银行重要的资金来源。本文以此为背景, 以光大银行为实证研究对象, 探讨了人民币理财产品的收益波动性。

关键词：理财产品,收益率,波动性

参考文献

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[5]孙从海.商业银行理财与金融市场效率研究[J].金融理论与实践, 2008 (08) .

[6]林榕辉, 郑泽星.人民币理财业务定价分析与产品创新[J].金融与经济, 2007 (03) .

人民币个人理财产品 篇8

自汇率改革以来, 人民币升值加速且汇率屡屡创出新高。2006 年 5 月 15日, 人民币汇率中间价首度突破 1 美元对 8 元人民币, 2007 年 1 月 11 日人民币对美元 7.80 关口告破, 2008 年 4 月 10 日人民币中间价破 7.0 大关, 2010 年10 月 8 日人民币兑美元中间价为 6.6830, 截至 2011 年 12 月 17日, 人民币兑美元中间价为6.3328元。人民币自汇率改革以来, 升值幅度已达20%以上。

2人民币汇率升值对农产品出口的影响

(1) 人民币升值降低我国部分农产品的出口量。

人民币升值会导致我国出口产品在国际市场中的相对价格下降, 在我国出口产品价格不变的情况下, 人民币升值意味着可以对国际市场上以美元为货币单位表示的农产品价格上涨, 这样国外消费者在购买以单位的农产品就需要支付更多的美元, 无形中削弱了国内农产品的价格竞争力, 也因此, 可能会导致国内农产品出口量出现降低的情况。据初步估计, 人民币每升值10%, 我国农产品出口的增长速度至少会降低10.9%左右。

(2) 人民币升值对我国总体农产品出口不会造成负面影响。

人民币升值虽然对某些农产品的出口产生一定的抑制作用, 但从总体的出口数据来看, 这种负面影响好像基本不存在。2010年我国农产品出口额为488.8亿美元, 同比增长24%, 小于农产品进口38%的增长, 农产品贸易逆差扩大至231 亿美元。中国的农产品出口并没有受汇率升值的不利影响, 出口非但没有出现下降, 依旧保持了较快的增长, 主要原因在于农产品出口不但受价格影响, 而且受出口政策影响也很大。首先, 政府高度重视“三农”问题, 国家有关部门相继出台了一系列支持农业提高生产水平的政策措施;其次, 出口企业国际竞争力不断增强, 质量安全水平和突破国外技术壁垒能力不断提高;另外, 中国在税收、出口补贴、贸易信贷等方面的优惠措施, 都成为了刺激农产品出口的重要因素。而在中国农产品的出口中, 蔬菜、水产品、畜产品等劳动密集型的产品占中国农产品总出口额的56.6%, 人民币升值对其还是有一些负面影响的。但由于中国劳动力成本低廉, 这些产品在国际市场上碰到的出口障碍更多的是绿色壁垒, 而不是价格问题。所以人民币小幅度升值, 不会对中国农产品出口产生负面影响。

(3) 人民币升值对我国农产品出口长期有利。

虽然近期内出口会受到影响, 但从长远来看, 由于人民币升值, 国内农产品收购价格会出现下跌, 使农产品的出口成本降低, 竞争力增强, 以致后期国内农产品出口量有望增长, 并对以后的国内农产品价格产生拉升作用。为此, 我国人民币升值, 对中国农产品出口的影响, 为近期有弊而远期有利。

3应对人民币不断升值, 保持农产品出口稳定增长的策略分析

(1) 人民币应该逐步、分阶段地升值。

为了减少人民币升值对农业冲击的震荡, 国家必须采取逐步的、分阶段的升值策略, 一步一步地逐渐升值, 这样, 可以保持农业生产的稳定, 从而促进农业及农产品贸易的健康发展。

(2) 完善和加大国家对农业的各项补贴政策。

考虑到中国人多地少的国情, 只有加大对农业的支持力度, 才能缩小农产品尤其是资源密集型产品的国内外价格差, 维护国家的粮食安全。目前, 应该采取的具体政策主要有:加大国家对农民种粮的直接补贴, 减免农民的各项税费, 完善国家对粮食的保护价收购政策, 对农产品实行一定的出口补贴和价格支持政策等。

(3) 加快农业技术推广和创新, 提高农业的国际竞争力。

短期内, 人民币升值对农业发展的影响是弊大于利, 国家有必要采取相应措施来弥补农民的损失。长期看, 人民币升值将会促进农产品加工企业采取措施提高农产品在国际市场上的竞争力, 同时, 还可以优化农产品的种植结构和区域布局。因为从我国农产品的生产成本上看, 目前已经超过了国外农产品的生产成本, 具有下降的空间。因此, 在人民币不断升值的大背景下, 我国可以引进更多先进技术和购买到更多的用于出口的初级产品, 可以很大程度降低我国农产品的生产成本。而人民币升值对我国进口生产资料也有利, 因为人民币升值国外产品价格下降, 可以以更优惠的价格来购买生产资料, 对于我国农产品出口价格下降起到积极的作用。

(4) 加强风险防范教育, 灵活运用规避汇率风险措施。

汇率变动是国际贸易风险来源中主要的一条, 农产品贸易企业应始终树立汇率风险意识, 时刻采取合理措施来规避风险。贸易实务常见做法是选择适当的货币作为结算和计价货币, 我们应该争取以本币作为结算货币, 进口选择软币, 出口选择硬币, 并且以多种外币软硬搭配报价, 还可以通过银行的外汇交易, 如即期、远期和期权交易进行保值。我们还要注意通过业务的分散化来减少汇率风险, 可以在扩大农产品出口业务的同时兼营进口业务, 积极实施出口市场和出口产品的多元化战略。

摘要：主要对人民币升值对我国农产品的影响进行了探讨。首先概述了近几年人民币升值的现状;接着对人民币汇率升值对农产品出口的影响进行了总结概括;最后提出了一些针对性的建议。

关键词：人民币升值,农产品出口,补贴政策

参考文献

[1]覃晴.古丽慧.人民币升值对中国农产品出口的影响[J].中国商界 (下半月) , 2010, (11) .

人民币个人理财产品 篇9

(一) 汇率定义

名义汇率。名义汇率又称“市场汇率”, 是指在社会经济生活中被直接公布、使用的表示两国货币之间比价关系的汇率。名义汇率不能反映两国货币的实际价值, 是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价格。名义汇率上升意味着本币贬值, 名义汇率下降, 意味着本币升值。

实际汇率。实际汇率是对一国商品和劳务相对于另一国商品和劳务价格的一个概括性度量, 是以国内支出篮子衡量的国外典型支出篮子的价格, 它是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率。

(二) 汇率变动对对外贸易影响的一般原理

1、汇率变动对对外贸易影响的短期效应

(1) 汇率升值对国际贸易的影响。一般情况下, 汇率升值会降低商品出口, 但在不同的通货膨胀水平下, 汇率升值对出口产生的影响也不同。汇率升值会使进口商品的本币价格下降, 在本国实际收入保持水平不变或提高的情况下, 国内产品的进口就会增加。但是随着本国经济结构的调整、贸易政策的变化等, 汇率升值对进口量的影响存在着很大不确定性。

(2) 汇率贬值对国际贸易的影响, 一般情况下, 汇率贬值, 使得用本国货币表示的进口商品的价格提高, 从而导致商品进口减少。但是, 一国商品的进口除了受汇率影响之外, 还受到本国国际的实际收入, 本国经济结构等因素的影响。

2、汇率变动对对外贸易影响的长期效应分析

汇率变动对贸易收支的长期效应是指汇率变动对进出口贸易收支的影响有一定时滞效应, 即汇率变化后的一段时期内, 贸易收支并不能立即发生预期的变化。当一国货币贬值时, 本国产品的相对价格下降, 而外国产品的相对价格上升, 这有利于出口贸易的增长, 同时抑制了进口需求。

二、人民币升值对我国农产品贸易的影响分析

汇率是本币与外币的兑换比率, 人民币升值通过作用于进口农产品的国际交易价格, 影响我国农产品的国际市场竞争力, 对农产品贸易产生压抑作用, 但经过实证分析, 总体来说近期影响是弊大于利, 远期影响是利大于弊。

第一, 从人民币升值的近期影响来看, 它会使我国农产品出口成本加大, 这样一来, 在国际市场上, 我国农产品价格将会提高, 竞争力下降, 国际市场需求也会下降, 最终导致出口减少。人民币升值在实际上削弱了农产品价格的国际竞争力, 使得农民收入下跌。但是, 人民币汇率实行的是有管理的浮动汇率制度, 缓慢的升值速度给农产品进出口商提供了充足的调整适应期。农产品进出口商经过一段时间就可以有效化解升值对农产品贸易的负面影响。

第二, 人民币升值提高了我国出口产品在国际市场上的相对价格, 在我国出口产品价格不变的前提下, 人民币升值意味着在国际市场上以美元表示的农产品的出口价格上升, 国外消费者和生产者购买一单位的我国产品需要支付更多的美元, 消弱了国内农产品的国际竞争力, 使农产品的出口量下降。虽然近期内出口会受到影响, 但从长远来看, 由于人民币升值, 国内农产品收购价格会出现下跌, 使农产品的出口成本会降低, 竞争力会增强, 以致后期的农产品出口量有望增长, 对以后农产品的价格产生拉升作用。所以, 人民币升值对中国农产品近期有弊, 远期有利。

第三, 人民币持续升值的预期对农产品贸易的正面促进作用对冲了实际升值对农产品贸易的滞后的负面影响。人民币升值的预期会对农产品贸易产生正向的促进作用, 这种升值的预期有效的对冲了甚至超过了实际升值对农产品贸易的滞后负面影响。我国出口农产品主要以水海产品、食用蔬菜和水果为主, 在近十年间占到了我国农产品出口总额的百分之五十以上。此类产品属于劳动投入相对密集的劳动密集型农产品, 技术含量低。伴随着我国农业产业化的进一步发展, 科技含量高的农产品产量的增加将会大幅度提升我国农产品出口贸易。人民币持续升值的预期会使农产品企业主动调整产业结构, 减少出口中的对外依存度, 提高出口农产品的国际竞争力。

三、应对策略

第一, 加强成本控制, 在保证质量的基础上不断降低生产成本。可以加快农业技术创新, 降低生产成本, 从而提高竞争力。

第二, 调整和优化农产品结构, 为农产品出口寻找新的出路。积极发展高产, 高效, 优质的农业努力提高产品的附加值。

第三, 善用多变贸易体制框架下的合理做法为农产品贸易提供适度的优惠政策。对农产品实施适度补贴和降税政策, 缩小国内外两个市场我国农产品的差距。

参考文献

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[2]、赵晓:出口企业如何应对人民币升值[J].国际融资, 2007 (11) .

人民币个人理财产品 篇10

我国是水产品的生产和出口大国。随着水产品生产量和人均占有量的增加, 水产品国际贸易也得到了长足的发展, 在世界水产品市场中的地位不断提高, 市场份额不断地上升。水产品国际贸易在我国在农产品贸易中的地位日趋重要, 我国水产品出口连续九年居大宗农产品首位。目前我国农产品出口主要集中在具有竞争优势的劳动密集型的水产品及其加工品、蔬菜、肉类产品及其加工品等。因此, 水产品贸易量或贸易额的任何变动对我国经济、社会等方面都有着重要的影响, 而目前人民币兑美元却不断地创新高, 这势必会对水产品的贸易产生较大的影响。本文将具体分析人民币升值对水产品国际贸易各方面的影响。

1.人民币汇率变动对水产品国际贸易影响的一般原理

在国际贸易中。由于不同国家 (或地区) 货币制度不同。一国 (或地区) 的货币不能在另一国流通使用, 因此需要一种国际结算方式和各货币比价确定等方面的制度安排。所以一个国家 (或地区) 的货币对其他国家 (或地区) 的货币都规定有一个汇率。所谓汇率是用一个国家 (或地区) 的货币折算成另一个国家 (或地区) 货币的比率、比价或价格, 也就是以本国 (或地区) 货币表示的外国货币的价格。一国 (或地区) 货币汇率的变动会使该国进出口商品价格相应涨落, 抑制或刺激国内外居民对进出口商品的需求, 从而影响进出口规模和贸易收支。这表现为在其他条件不变时, 一国货币汇率下降会在一段时间内使出口量增加。而在大多数情况下, 它也表现为出口额的相应增加。与此同时, 一国货币汇率下跌, 以本币所标示的进口商口的价格上涨, 从而抑制本国居民对进口商品的需求。如果一国货币汇率上涨 (即货币对外升值) , 其过程和结果则与上述情况相反。所以一国政府有时可以通过本国货币的贬值来促进出口。汇率的变动, 既影响国内产品市场的平衡, 也影响到国内货币市场的平衡, 同时也影响到国际收支平衡。因此, 汇率变动对整个国民经济的运行将产生重要影响, 这种影响主要是通过进出口商品的价格和服务性商品的定价表现出来的。而汇率的变化影响最为深刻的则是进出口贸易。对于进口来说是非常有利的, 人民币升值后, 同样数量的货币的购买力得到提升, 国外产品的价格相对下降。将有利于我国进口更多的产品。但是对于出口来说则由于人民币的升值直接影响到了出口产品的价格, 大大影响到了我国产品在国际市场上的竞争力。供需因素一直是影响我国水产品进出口贸易形势的主要因素, 但是随着贸易环境的变化, 诸如汇率问题、国际市场的价格变化、进口机会的增加、进口贸易技巧的掌握、贸易壁垒的增多等也将逐渐影响我国贸易格局。

1.1短期影响

短期内来看, 由于价格上升, 我国水产品的出口成本会加大, 这样在国际市场上, 我国水产品的价格将会提高, 我国水产品的国际竞争力就会下降, 这对于我国的水产业来说无疑是不利的。我国水产品出口额的变动对汇率是缺乏弹性的, 弹性是通过影响数量进而影响收益的, 弹性大的水产品汇率变动的影响会被扩大, 而弹性小的水产品汇率变动的影响是被缩小了的。而我国水产品出口额的变动对汇率的变动缺乏弹性是因为我国出口水产品中低附加值的产品占比重较大。目前在我国水产出口商品中, 初级水产品占80%, 传统水产品占40%以上, 而这都是对价格变化的敏感度较低, 需求弹性较小的产品。

1.2长期影响

而从长期来看人民币升值将必定会带来进口原料的成本下降, 进口商品的国内价格也会有所下降, 那些以进口商品为原料的水产品加工品的成本也随之下降, 这样就可以降低我国水产品出口的价格, 扩大出口。而人民币升值之后虽然我国的出口价格提升, 但是相应的就可以以低廉的价格进口到更先进的设备和技术。就可以显著提高我国水产业生产效率和水产品的质量, 还可以提高我国水产品在国际市场上的竞争力, 弥补价格上升带来的负面影响。同时还可通过质量的提高来达到发达国家指定的各种检验检疫标准, 免遭各种绿色壁垒, 增加我国水产品的出口量。随着经济的发展, 国内水产品加工企业, 有利于改变我国水产品在国际时常低价低质的营销策略, 转而实行高价高质的新型竞争策略。这不仅适应国际贸易的发展潮流, 也有利于我国产业结构的升级换代。

2.人民币升值对不同类型的水产品进出口企业的影响

人民币升值, 对不同类型的企业可能所受到的影响会有所不同。

2.1对从事一般贸易的水产品出口企业不利

一般的金融理论认为“贬值能促进出口抑制进口, 升值会促进进口抑制出口”, 主要是对一般贸易来说, 而不是指加工贸易。对从事一般贸易的企业, 原料基本上来自于国内, 人民币升值会削弱这部分企业的低成本优势。另外, 人民币升值也会冲击这些企业的传统出口方式, 以往凭借低价参与国际竞争的做法开始面临挑战, 这就必然迫使这部分企业转向追求非价格优势的竞争模式, 提高产品的技术含量, 力图在质量、包装、产品售后服务等方面取胜。

2.2对从事加工贸易的水产品企业有利

人民币升值, 对从事加工贸易的水产品企业来说, 影响不会太大。这是由加工贸易的“大进大出。两头在外”的特点决定的。因为这类的企业使用的原材料和设备基本上都是进口的, 在国内增值部分很低。由于进口的设备和原料又复加工出口。进出口都是由美元标价。所以人民币汇率的变动对其的影响会很低。特别有利于进料加工企业, 进料加工企业的进口原材料价格降低, 意味着它的成本的降低, 进而是利润空间的扩大。

2.3对从事水产品进口的企业有利

人民币升值增强了人民币在国际市场上的购买力, 会对从事水产品进口的企业有利。如饲料加工企业, 需要大量进口鱼粉。随着人民币升值, 如果国际市场的鱼粉价格不变, 国内企业实际购买进口鱼粉的支出将下降, 有利于饲料加工企业降低生产成本, 提高产品的竞争力。进口鳕鱼、金枪鱼、三文鱼、鲽鱼等海洋捕捞鱼, 有利于丰富我国人民的“餐桌”。

3.人民币升值对水产品国际贸易的其他影响

3.1人民币升值有助于减轻水产品贸易摩擦

长期以来, 我国主要依靠劳动密集型产品的数量扩张来实现出口导向战略, 凭着价格优势占领国际劳动密集型产业的中低端市场。面对如此高的市场占有率, 必然会加大中国与其他国家的贸易冲突。近几年来, 我国一直是世界上受到反倾销诉讼最多的国家。水产加工业属于劳动密集型产业, 水产品是国外反倾销的重点产品之一, 我国的小龙虾、紫菜、冷冻对虾和罐装暖水虾等产品先后遭遇国外反倾销。通过人民币升值, 适当提升出口产品的外币价格, 有助于减少其他国家对我国水产品的低价倾销诉讼, 从而缓解水产品贸易摩擦。

3.2 人民币升值可带来水产品贸易条件的改善

人民币升值将会降低进口产品价格, 特别是原材料和高科技设备的价格。企业将会加速技术引进, 提高生产效率, 实现产品动态比较升级。同时由于进口产品绝大部分用于复出口, 故随着企业生产率提高, 出口产品质量得到提高, 有助于我国企业从产品产业链低端向中高端延伸, 使贸易条件得到改善。

3.3人民币升值将促进水产业贸易结构优化升级

目前, 中国的贸易结构很不合理, 大多数企业都处在劳动密集型且技术含量不高的水平上, 真正体现技术水平和要素含量的高新技术设备和中间投入品等生产要素要从国外进口, 加工收益近80%属于外国产值的转移。通过人民币升值的手段, 可以有效率地把制造业中那些技术含量与附加值低的、管理不善的挤出去, 这符合中国产业结构转变的发展方向。同时, 人民币升值会引起行业内更加激烈的竞争, 激励企业通过技术管理创新增强竞争力, 让那些富于创新、有竞争力的制造业强者变得更强, 并能减少无效率的企业在海外的相互恶性竞争, 另外还能加快企业“走出去”的步伐。可见, 人民币升值对于推动我国企业贸易结构调整并激发其自主创新, 实现可持续发展具有重要意义。

4.结论与建议

通过分析可以得到结论, 人民币汇率变动会对我国水产品国际贸易产生影响, 这种影响主要表现在:人民币升值有利于我国扩大进口, 抑制出口。人民币升值是否能影响我国水产品的进出口贸易状况, 还取决于水产品的需求弹性。只有在进口水产品的需求弹性和出口水产品的需求弹性大于1时, 人民币升值才会改善水产品进口的状况, 反之则会恶化水产品的贸易状况。但是值得提醒的是, 这并非人民币汇率变动影响我国水产品进出口贸易的充分条件, 因为影响到水产品进出口贸易的因素还有很多, 例如关税、非关税性的绿色壁垒以及贸易伙伴国的经济政策等等。从世界各国的实践来看, 各国的货币变动都会影响这些国家的产业政策, 更需要在人民币升值后采取各种有效的措施和实行有利于水产业发展的政策法律法规, 尽量使其对水产品国际贸易的不利影响降到最低。水产企业也应该密切关注汇率市场的变动情况, 要重视对人才的培养和引进, 以加强对市场的研究;企业的存款应该采用多种货币。减少单一美元的存款;企业要在高附加值产品的开发和水产品深加工上做文章, 以提高企业的技术含量

总之, 人民币升值, 既存在着对水产品国际贸易有利的影响, 也存在着对水产品国际贸易不利的影响。我们应该充分地利用升值给我们带来的有利影响, 同时通过多种途径规避升值带来的种种不利影响, 使我国的水产品国际贸易朝着更健康有序的方向发展。

参考文献

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跨境人民币金融产品和服务须创新 篇11

国际货币基金组织亚太部门经济学家穆塔扎·萨义德招商银行国际业务部总经理冯申江

中国对外贸易：跨境人民币在快速发展的过程中究竟会碰到哪些困难和问题?

冯申江：我觉得存在着两个主要问题，一是总量问题，一是结构性问题。从人民币的全球国际支付数据看，收和支是有比较大的反差，应该说我们的收入量是非常少，而支出的量非常大。人民币走出去以后，在它刚开始成为一种全球性的计价结算时需要，因为海外没有人民币，我们首先要让人民币出去再让人民币进行回流结算。但是现在看来，流出去的多，进入的少，这使得我们整个贸易的流转过程形成了一个比较大的反差，所以很多海外投资者或者一些企业、银行，他们手上拿了人民币以后就要寻找投资机会或者渠道，并要求一些投资渠道的放开。

还有结构性问题。我们与东南亚国家和地区的贸易是逆差，中国采购的比较多，卖出去的商品相对比较少。所以在东南亚国家可以形成比较大的资金流量。

从技术性的角度，人民币跨境银行清算模式包括代理行模式。所谓代理行模式即各个银行家，各个银行都可以在中国的商业银行开一个账户。招商银行在开发人民币清算系统的时候，就要求达到美国银行的水平，达到能提供美元清算的功能。中国原有的人民币清算系统需要进行改造以后来适应我们现在的跨境人民币系统，系统的规范、标准都要进行改进以符合清算要求。

穆塔扎·萨义德：跨境人民币交易是人民币国际化的一部分，从全球的货币系统看，日元、欧元、英镑、美元这四种货币存储占到90％，从外汇市场总量上，这四种货币也是占绝大部分，大概占75％，也就是75％的贸易是用这四种货币结算的。现在有越来越多的货币加入到国际贸易之中，对于新兴市场有三大优势，一是能够减少交易成本，二是减少了一些汇率的风险，三是能够进行国际借贷。但是还会存在一些风险，在货币管理方面也变得更加困难一些，原因是对于流动性的控制将比较困难。在其离岸市场上，对于未来的溢出效应，因为可能有很多资本进进出出，这会影响到国内市场，所以这方面的风险管理显得非常重要。人民币实现跨境结算，我们要一方面看到它的优势，同时也要管理它的风险。

中国对外贸易：货币之间的总量不匹配的问题，我们怎么去解决?

冯申江：现在中国央行已经跟很多家央行签定了央行货币货款协议，中国大量采购一些国家和地区的大宗原料，大宗商品，这些国家很少是与我们签定货币互换协议的国家。如果跟这些国家签定货币互换协议，可以解决我们在跨境人民币清算过程中人民币资金清算来源问题。所以我们也跟央行积极建议，跟这些国家签订货币协议。另外，中国的境内银行和境外银行之间要建立银行之间的货币开放业务。当国外的银行没有人民币支付的时候，我们国内能把钱借给国外银行，这样可能会形成一个比较合理的人民币正常的清算渠道。

在整个跨境人民币发展过程中，离岸市场的形成是必然要经过的一个过程。国外已经滞留了一些离岸人民币。涉及人民币有两大障碍：第一，人民币利率还没有市场化，第二，人民币还没有完全自由兑换。在这种情况下，离岸市场的发展是一个必经之路，发展的时间长短取决于我们国家对于资本市场放开的进程，以及利率市场化的进程。中国整个利率市场化进程越来越快，而且中国已经为全球经济做出了很大贡献，在整个金融危机的时候中国承担了很多责任和义务，所以离岸市场的形成就像中国外贸当初也是经过了一个转口贸易的过程一样，我们可以在离岸市场上提供更多的产品给国外的银行，为国外的银行提供清算的便利以及融资的便利。

除此以外，我们要考虑到人民币回流，人民币收支不匹配导致要开放一些人民币股票市场，人民币债券市场以及包括一些基金市场。整个跨境人民币在解决了技术上的一些问题再加上解决了规模和结构不匹配的问题以后，就会为银行提供更多的商机。

目前整个世界经济比较动荡，人们对美元的信心受到了很大影响，因为欧洲债务危机大家对欧元也产生了一些动摇，现在的人民币应该说比较坚挺，而且人民币也是稳中有升。在这种情况下，很多大宗商品定价权是以美元定价，现在大宗商品呈现出金融化的特点，这就意味着市场的波动会非常大。中国是一个大宗商品消费最大的国家，但是没有定价权。我认为对大宗商品可以提高以人民币作为标价、计价，如此来缓解我们企业和银行的经营风险。中国是不少大宗商品的重要进口国和消费国，用人民币给这些大宗商品定价具有市场基础。

穆塔扎·萨义德：整体看人民币还无法成为国际货币，因为在全球货币存储上不能很好地应用，包括在资本或者是贸易方面用得不广。中国经济规模较大、宏观经济具有稳定性、在全球贸易方面的重要性很突出，但在资本项目，包括金融债方面还是比较落后。

但是人民币具有很大的潜力成为国际货币。从某些角度来看，人民币已经发展得非常快速了，比如人民币的存款在香港非常高，有更多的参与方；在整个海外市场的发展也是非常快速。但人民币若要成为全球性货币，我认为要做三个方面的事：第一，中国必须把货币体系更好地进行现代化，目前很多的流动性是在国外的，这样很难更好地使用中国现有金融工具控制住流动性。

第二，中国的金融市场需要更加完善，因为来自于海外的资本流入，需要更加完善的金融市场基础；最后，需要有更多的能够对海外的投资者产生吸引力的可投资的产品。中国要进行资本账户的开放，金融市场的改革可能会带来一些套利的机会，但是也有不确定性，所以应该有监管和监控，确保这些步骤渐进开放。

中国对外贸易：大多数国际贸易都是用美元结算，这就存在着使用人民币结算的动力问题，美元是国际货币，人民币是不是能够承担国际结算贸易货币的角色?对于中外企业是不是都能从中受益?

穆塔扎·萨义德：是什么因素决定货币国际化?我认为第一是经济规模，也就是GDP，国家对全球GDP的贡献率，还包括一国在全球贸易方面的重要性；第二是宏观经济稳定性；第三是金融市场的成熟度，也就是对于外国的投资者银行能做什么，外国的投资者在你国家的金融市场如何进行投资?如何规避不同的风险?第四是资本项目的开放。这一点非常重要，欧元或者是美元的市场，不仅能促进欧元国和美国市场，对海外的市场也会带来很大的促进。尽管人民币已经在海外市场流动了，但是很多是没有办法流回来的，因为很多的资本账户是关闭的；第五是国家在政策制定方面的能力和水平。在美国，美联储在这方面扮演了重要的角色，而且能够带来更大的流动性，美联储和不同的国家签定了货币协议。

新兴市场国家大概已经占据了全球市场GDP的50％，中国是占10％，所以中国在全球GDP扮演的角色越来越重要。中国的宏观经济形势不错，中国的通货膨胀对于一个新兴国家来说是非常低的，而且主权债务也没有什么问题，所以中国的宏观经济稳定性是非常好的。在金融市场的成熟度方面，尽管中国也有很大发展，但是还有很大的发展空间。资本账户在美国是百分之百的开放，巴西、俄罗斯在这方面取得了很大的进步，像中国、南非是比较落后的，所以这是一个很大的障碍。

冯申江：跨境人民币结算近三年时间发展比较快。但是真正要快速发展，人民币要市场化，资本结构要逐渐放开。中国政府已经做了很多努力，比如FDI都已经放开了，出台了相关措施。要把跨境人民币做大，我们要建设基础设施，目前我们已经为跨境人民币结算搭建了一个清算体系，但是这个体系还有缺陷，还需要改进。人民币支付系统建成以后这个体系将会非常完善，能适应现在国际化清算的标准和要求。如今有亚洲美元、欧洲美元，同样人民币不仅应该有香港人民币、还应该有新加坡人民币、纽约人民币，我认为亚洲的人民币，欧洲的人民币都可能会产生，香港的离岸市场已经可以建立一套比较完善的清算体系和相关配套体系，如果大陆和香港之间进行共同协商和参与，银行之间都参与进去，把系统建设得更加完善的话，跨境人民币清算、结算将非常便利，会与美元的清算一样，没有任何障碍。

企业声音

“因贸易往来频繁，中国外贸企业与东盟等新兴市场人民币跨境结算业务增长迅猛；但对欧美等传统出口市场，大多数中国企业并不敢冒然提出以人民币结算，这也致使中国跨境贸易结算货币依然保持着以美元为主导的结构。

近年来的人民币不断升值让出口企业很头疼，如果以人民币进行结算对企业更有利。企业使用人民币结算，其银行费用会降低，结算速度也更快，作为外贸企业当然希望公司业务能够扩大人民币结算。”

上海索伊电器有限公司经理李文山

“一达通是做进出口服务流程外包的B2B品牌，我们做的不是营销，主要是帮中小企业做通关、物流、外汇结算、贸易融资等等服务。最近阿里巴巴集团把外贸交易作为一个重点，我们准备联合银行和保险公司对海外买家授信，使国内供应商实现人民币报价、人民币结算，而且可以轻松地拿到预付款，三成到六成。一般讲外贸的时候买方信贷，都是跟大宗的、成套设备进行的，现在对中小外贸企业也可以做海外买方授信，而且我们考虑到了人民币国际化趋势。”

深圳一达通副总裁肖锋

“我们很希望用人民币结算，但是人民币结算过程中，会感觉到美元的投存比较紧张，所以从金融创新角度，银行应该设计一些新的金融工具解决这些问题。现在我们进口的石油来自的国家都比较集中，有没有可能像美国这样，可以发行债券，他们买了我们的人民币债券，可以买中国的商品，我们也可以拿着人民币去买它的资源，这样可以循环。所以我认为，人民币国际化的问题要做的事情非常多，现在前景非常好，但是要做的事情非常多。”

中海石油化工进出口有限公司副总经理刘大平

“要转移汇率变动的风险难度很大，因为我们的液晶面板要靠进口，用美元报价，按人民币计算价格在不断变动。到出口再用美元报价，这样一进一出，就面临相当大的汇率风险。”

深圳一家贴牌液晶电视企业负责人吴先生

“我们对一些新兴市场已经开始尝试用人民币结算，但对欧美客商，由于没有多少议价能力，还得用美元结算，汇率风险仍然较大，希望国家多些政策继续推进跨境人民币结算，这对我们这些中小企业的生存发展帮助很大。”

江门一家风扇企业负责人

“近年来人民币汇率的波动对推动人民币跨境结算造成不利影响。人民币进入稳定期才有利于跨境人民币结算的开展。我们公司目前想更多地通过人民币跨境结算，但欧美等很多国家都和中国没有货币互换协议，客商们对接单时以人民币结算热情不高。”盼盼安居门业有限责任公司出口部经理李智

“我们也希望用人民币结算，但遭遇到很多困难。目前人民币国际化程度不高，客户长期以来已经形成以美元结算的习惯。我们也曾向客户提出以人民币结算，但均遭到对方拒绝。目前出口市场依然是买方市场，中国出口企业遭遇中国同行以及其他海外供应商的内外夹击，在商品议价以及货币结算方面，海外采购商往往有决定发言权，—提出人民币结算，欧美客商往往不同意，为了能够留住客户，只能以方便客户为主。”

人民币个人理财产品 篇12

1 现状分析与文献综述

为顺应市场发展的要求,加大市场决定汇率的力度,建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,中国人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度,自2014年3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1.00%扩大至2.00%,增强人民币汇率双向浮动弹性,人民币对美元名义汇率从2005年开始一路下探,到了2014年时已经为6.123 8,2015年人民币对美元汇率有所增加,人民币币值出现贬值迹象,但贬值幅度较小,见图1。

尽管中国是世界上畜牧业生产大国,但是中国畜产品进口却是逐年增加,2014年中国畜产品进口额205.70亿美元,同比增长6.70%。中国畜产品进口额在2005—2014年的10年间一直处于上升态势,从2005年的35.95亿美元增加到2014年的205.70亿美元,共增长了169.75亿美元,中国畜产品进口额占中国农产品进口总额的比例除2009年受世界金融危机的影响只占9.96%外,其余年份都在10%以上,2014年这一比例达到16.93%。从同比增长百分比看,2005—2014年间,有一半的年份中国畜产品进口额同比增长百分比大于农产品进口额同比增长百分比。中国畜产品进口额年均增长率为21.39%,而中国农产品进口额年均增长率只有17.41%,见表1和图2。

注:人民币对美元年度名义汇率2005—2013年数据来源于中国国家统计局网站,2014及2015年的数据来源于中国人民银行网站,其中2015年数据为第一季度平均数。

%

注:数据根据中华人民共和国商务部《中国农产品进出口月度统计报告》计算所得。

注:数据来源于中华人民共和国商务部《中国农产品进出口月度统计报告》。

由表1和图2可见:一方面是人民币汇率不断升值波动,另一方面是中国畜产品进口额的不断增长波动,人民币汇率的变动是否会对中国畜产品进口额产生影响以及产生怎样的影响成为笔者研究的重点。

关于人民币汇率变动对中国农产品贸易影响的研究较多,有专门实证分析人民币实际有效汇率对中国大豆进口、植物油进口、棉花进口和小麦进口产生的影响,得出人民币实际有效汇率与这些农作物进口之间存在协整关系的结论,只是影响有的显著有的不显著[1,2,3]。也有专门分析人民币汇率对中国水产品进出口贸易影响的,并得出人民币汇率变动对中国水产品进口和出口都有影响的结论[4,5,6]。还有实证分析人民币实际汇率对中国主要动物及动物制品进口量影响的,得出实际汇率对中国从美国进口的动物类农产品影响很显著的结论[7]。当然,纵观以往研究,研究人民币汇率变动对中国某种产品进口贸易的影响多用不同的实证法分析,并且还同时考虑了经济发展水平、价格等因素对某种产品进口贸易的影响,但缺少对人民币汇率变动对中国畜产品进口影响的专门研究,笔者将就人民币对美元名义汇率变动对中国畜产品进口的影响进行分析。

2 理论分析和实证模型的设定

在现代开放经济时代,根据国际经济贸易理论,能够对一国进口贸易产生影响的因素包括进口国国民收入、国内外价格水平和贸易国货币汇率。进口国国民收入增加意味着经济发展,无论是国家投资还是国民消费都会增加,都会刺激进口更多畜产品;国际畜产品价格水平的上升会阻碍进口国畜产品进口额的增加;进口国国内畜产品价格水平的上涨会对畜产品进口产生拉动作用。

考虑上述影响因素建立基本模型:

式中:IM表示进口国畜产品进口额,I表示变量间的函数关系,NER表示进口国货币名义汇率,Y表示进口国国民收入,Pd与Pf分别表示进口国与贸易国畜产品价格水平。假设(1)式为C-D函数,并考虑到相关数据的可获得性,建立研究的具体模型为:

将以上数据取对数处理以消除异方差,式中:IMt表示中国畜产品进口额,β0表示截距,NERt表示人民币对美元名义汇率,PMIt表示中国制造业采购经理指数。由于无法获得中国国民收入的月度数据,因此,在此用表示中国经济景气度的制造业采购经理指数代替中国国民收入,以表示中国的宏观经济走势;以中国农产品进口价格指数CCPIt来代替中国畜产品价格水平,用美国居民消费者价格指数UCPIt表示国际畜产品价格水平,μt为随机误差项。β1表示中国畜产品进口额对人民币对美元名义汇率(直接标价法)变化的弹性,β2表示中国畜产品进口额对中国制造业采购经理指数变化的弹性,β3表示中国畜产品进口额对进口国中国农产品价格水平变化的弹性,β4表示中国畜产品进口额对美国居民消费者价格指数变化的弹性。

根据以上理论分析,可以做出如下推论:

1)人民币升值会对中国畜产品进口带来积极影响,伴随着人民币不断升值,中国进口畜产品额也会增加,即β1>0;

2)随着中国经济的高速发展,中国制造业采购经理指数值应该越大,中国国民收入增加,中国进口畜产品额应该会增加,即β2>0;

3)中国农产品进口价格指数的上涨会使中国畜产品进口额增加,即β3>0;

4)美国居民消费者物价水平的上涨可以表示国际畜产品价格的上升,可能会使中国进口畜产品额减少,即β4<0。

3 数据来源

考虑到人民币汇率2005年改革后变动频繁且变动幅度大这两个因素,研究数据主要选取2005年1月份—2014年12月份的数据。

人民币汇率选取人民币对美元名义汇率,之所以选用名义汇率而没有选用名义有效汇率和实际有效汇率,是因为名义有效汇率和实际有效汇率是考虑贸易权重和以价格指数表示的通货膨胀的实际汇率,而研究实证模型中已经包括了价格指数,并且名义汇率的形成是在本国经济现状的基础上形成的,而研究实证模型中已经包括了表示经济发展现状的制造业采购经理指数,因此选取人民币对美元名义汇率作为实证变量之一,人民币对美元名义汇率月度数据来源于中国人民银行。

中国畜产品进口数据来源于中华人民共和国商务部对外贸易司的《中国农产品进出口月度统计报告》,单位为万美元。中国农产品进口价格指数月度数据来源于中华人民共和国商务部对外贸易司。中国制造业采购经理指数月度数据来源于中华人民共和国国家统计局。美国消费者价格指数数据来源于美国劳工部。

4 实证分析

4.1 变量的平稳性检验(ADF检验)

实证模型所用数据都是宏观经济时间序列,而宏观经济时间序列容易出现非平稳现象,非平稳性会带来虚假回归问题,因此为了防止模型虚假回归的产生,有必要对变量进行平稳性检验即单位根检验。模型不能用DF检验法检验,因为模型含有两个以上变量,应该用ADF检验法检验,见表2。

在进行单位根检验时,先要根据赤池信息准则AIC和施瓦兹准则SC最小值的原则来确定平稳性检验中的滞后期。从表2各时间序列原序列的检验结果看,原序列ln NER和原序列ln CCPI两个变量序列的ADF值都分别大于任何检验水平的临界值,它们的单位根假设被接受,表明原序列ln NER和原序列ln CCPI是非平稳的时间序列;但原序列ln IM和原序列ln PMI在1%、5%和10%的置信水平下,它们的ADF检验值小于给定的检验临界值,表明ln IM序列和ln PMI序列是平稳的时间序列,原序列ln UCPI在5%和10%的置信水平下,它的ADF检验值小于其检验临界值,原序列ln UCPI也是平稳的时间序列;由于所有时间数列原序列没有全部平稳,因此需要进行一阶差分单位根检验,表2显示一阶差分序列Dln IM、Dln NER、Dln PMI、Dln CCPI和Dln UCPI在1%、5%和10%的置信水平下,它们的ADF值都小于给定检验水平的临界值,都是一阶差分平稳时间序列,{ln IM}~I(1)、{ln NER}~I(1)、{ln PMI}~I(1)、{ln CCPI}~I(1)、{ln UCPI}~I(1),则可进行下一步的检验。

注:检验形式中,c表示截距项,t表示含趋势项,k表示滞后阶数,检验结果中*,**,***分别表示在1%、5%、10%的临界值上序列平稳,Dln IM、Dln NER、Dln PMI、Dln CCPI、Dln UCPI表示ln IM、ln NER、ln PMI、ln CCPI、ln UCPI的一阶差分。

4.2 拉格朗日乘数检验(LM检验)

如果方程随机误差项存在自相关,就会使方程变量参数失去有效性,下面利用拉格朗日乘数检验判断自相关是否存在,并判断自相关的阶数。

经过检验,滞后1期的LM(1)=24.302 31,其伴随概率p=0.000 0,滞后2期的LM(2)=27.397 97,其伴随概率p=0.000 0,滞后3期的LM(3)=30.929 97,其伴随概率p=0.000 2,在显著性水平为5%时,伴随概率都小于0.05,那么实证模型存在一阶、二阶、三阶自相关性,需要利用广义差分法建立方程。

4.3 Johansen协整检验

在以上单位根检验和自相关检验的基础上还需要进行协整检验,以判断各序列之间是否存在长期稳定均衡关系,见表3。

由表3可见:在5%的显著性水平下,迹统计量146.202 80大于迹临界值69.818 89,拒绝没有协整方程的原假设,认为至少有1个协整方程;迹统计量86.076 93大于迹临界值47.856 13,拒绝至多有1个协整方程的原假设,认为至少有2个协整方程;迹统计量39.602 25大于迹临界值29.797 07,拒绝至多有2个协整方程的原假设,认为至少有3个协整方程。综合以上结果可知,各变量之间存在长期稳定的均衡关系。

4.4 长期均衡模型的建立

以上协整检验验证了变量的长期均衡模型的存在,又由于随机误差项存在一阶、二阶、三阶自相关,为了消除自相关,用广义差分法对模型进行变换后再用最小二乘法估计回归模型,可得ln IM和ln NER、lnPMI、ln CCPI、ln UCPI的长期均衡关系表达式,去掉不显著滞后项的回归结果见(3)式。

R2=0.916 345,F=170.568 2(F统计检验的概率值为0.000 000),DW=2.108 149

广义差分后得到的回归方程,模型拟合优度较高,方程通过F检验,DW值表明不存在自相关性。

4.5 误差修正模型(ECM)

在通过协整检验长期均衡后,以滞后一期的残差项建立误差修正模型以判断变量之间的短期均衡关系,结果见(4)式。

R2=0.399 206,F=9.325 526(F统计检验的概率值为0.000 000),DW=2.077 877。

方程式(4)表明方程通过了F检验、DW检验,并且短期均衡关系的误差修正模型的滞后一期的误差项ECM(-1)在1%水平上显著。结果表明,误差修正项ECM(-1)的估计系数为-0.796 556,符合反向修正机制,表明误差修正项将以0.796 556的力度作反向调整,将变量的非均衡状态恢复到均衡状态。

5 结论

1)实证结果验证了人民币升值短期会使中国畜产品进口额增加这一推论。从短期来看,人民币升值1%,中国畜产品进口额将增加1.040 429%;从长期来看,人民币每升值1%,中国畜产品进口额却减少4.406 741%,人民币汇率变动对中国畜产品进口的长期和短期影响不一致,长期影响比短期影响力更强,且长期影响与推论1不符,这表明人民币汇率变动对中国畜产品进口的影响存在滞后效应。

2)实证结果表明无论短期还是长期,中国经济的发展使得中国制造业采购经理指数上涨,都会促进中国进口更多的畜产品,但这种促进作用不显著。

3)无论长期还是短期中国农产品进口价格指数的上涨都会刺激中国进口更多的畜产品,这与推论3的预期相一致,只是这种刺激作用不显著。

4)代表畜产品国际价格的美国消费者价格指数的上涨对中国畜产品进口短期内有阻碍作用,这验证了推论4,只是这种阻碍作用不显著,长期却有推动畜产品进口的作用,推动作用也不显著。由此可见中国畜产品进口受价格影响不大,这可能是因为中国进口的主要畜产品是地缘优势强的农产品,受价格变动影响较弱。

摘要：笔者在单位根检验、自相关检验、协整检验的基础上,用广义差分法和误差修正模型建立各变量间长期和短期均衡关系,实证分析人民币名义汇率的变动是否会对中国畜产品进口额产生影响以及产生怎样的影响。结果表明:人民币升值短期会导致中国畜产品进口额增加,长期却使畜产品进口额减少;中国农产品进口价格和国际农产品价格长期上升会使中国进口更多的畜产品;代表中国经济景气度的中国制造业采购经理指数也会促进中国畜产品进口,但影响不显著。

关键词：人民币,汇率变动,畜产品进口,广义差分法,误差修正模型

参考文献

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