跨境人民币融资

跨境人民币融资（精选12篇）

跨境人民币融资 篇1

中国人民银行发布《人民币国际化报告》,指出,中国将进一步推动人民币资本项目可兑换改革:一是打通个人跨境投资的渠道,考虑推出QDII2境外投资试点。二是完善“沪港通”和推出“深港通”,允许非居民在境内发行除衍生品外的金融产品。三是修订外汇管理条例,取消大部分事前审批,建立有效的事后监测和宏观审慎管理制度。四是提高境外机构投资者投资我国资本市场便利性。五是继续便利人民币国际化,消除不必要的政策壁垒和提供必要的基础设施。六是做好风险防范。同时,将继续推进人民币汇率市场化改革,加大市场决定汇率的力度,增强人民币汇率双向浮动弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

报告提到,未来人民币国际化使用将在跨境贸易、投融资和资产负债管理等方面为我国各类市场主体带来更多的便利和机遇。

其中,人民币国际化的基础设施将进一步完善,将加快人民币跨境支付系统(CIPS)建设,按计划于2015年年底完成一期建设。推动政府部门全面实现涉外经济统计、核算、管理中采用人民币作为主要计价货币,进一步便利市场主体使用人民币计价结算。继续完善人民币跨境收付信息管理系统(RCPMIS)建设。并进一步扩大经常项目人民币跨境使用,报告指出,境内市场主体在国际贸易中使用人民币计价结算,没有货币错配和汇率风险,可节省汇兑成本,提高资金使用效率。越来越多的境内市场主体开始使用人民币作为计价结算货币,境内中外资银行跨境人民币业务平稳较快发展,经常项目人民币跨境收支占本外币跨境收支的比重有望进一步提高。

报告还指出,人民币跨境投融资渠道将进一步拓宽,支持境外机构境内发行人民币债券。在宏观审慎和微观审慎原则框架下,稳妥扩大境内企业境外借用人民币试点范围。简化管理程序,逐步丰富境外机构投资境内银行间债券市场主体类型,稳步扩大投资规模,支持人民币计价结算的国际原油期货尽快上线。逐步放宽境内机构境外发行人民币债券限制。双边货币合作将继续稳步开展,扩大货币互换规模和范围,在保障互换资金安全的前提下,继续推动互换资金用于支持跨境贸易和投资等用途,提高互换资金的使用效率。人民币作为储备货币规模将进一步增加,积极支持境外央行类机构将人民币资产纳入其外汇储备,研究取消境外央行类机构投资境内银行间债券市场的额度限制,允许境外央行类机构自主选择人民银行或银行间市场结算代理人代理其投资银行间债券市场。

跨境人民币融资 篇2

跨境融资是指由我境内银行向我企业承包的海外工程项目提供人民币融资，我银行海外分支机构向海外工程项目提供人民币融资，在我银行未设海外分支机构的地区，我银行可通过向符合条件的境外代理行向我海外工程项目提供人民币融资

一、展跨境人民币融资业务的背景

国际金融危机爆发后，企业希望使用人民币进行对外贸易结算

金融危机使进行国际货币体系改革的呼声日益高涨

香港、澳门人民币业务发展良好

在边境地区已形成了一定的人民币使用区域

人民币经常项目已实现可兑换

成功进行人民币汇率形成机制改革，人民币币值保持稳定

国际货币合作稳步推进

经过30多年的改革开放，我国对外经济贸易联系日益紧密

二、跨境人民币业务的现有框架

1.具体业务

全面试点业务：跨境人民币贸易结算(贸易、服务，经常项目业务)

个案试点业务：跨境人民币融资、直接投资和担保(资本项目业务)

2.统计监测

人民币跨境收付信息管理系统(RCPMIS)

3.清算和头寸平补

跨境人民币清算

跨境人民币购售

4.相关配套业务

跨境人民币现钞业务

货币合作业务：本币互换和本币结算协定

人民币与小货币直接挂牌

三、跨境人民币业务的未来展望

1.业务种类涵盖经常项目和资本项目

贸易结算、服务结算

融资、FDI、担保

2.地域范围从周边逐渐走向全球

3.在岸离岸协同发展

上海提供在岸人民币全面服务

香港建设离岸人民币中心

4.支付清算便利快捷

代理行模式+清算行模式+NRA账户模式

研究人民币清算对境外提供延伸服务

封堵人民币跨境套利 篇3

受在岸与离岸市场人民币汇率差影响，人民币跨境套利比较兴盛；同时又由于在岸和离岸市场间存在人民币利差，在海外获得人民币资金后，只要取得相关批文，就可进入境内市场套取利差。

在一个开放的资本账户下，汇差和利差的出现能够被市场短期内消化。因为资金会在利益驱动下大规模进入高利率高汇率经济体，从而推低利率汇率，完成一轮自我调节。

而在中国目前的资本账户管理和汇率机制下，套利窗口长期存在。如过去的两三个月内，离岸市场人民币与在岸市场人民币之间保持着200个基点以上的价差，最高时达1200点（相当于2%）。过去的数年内，在岸人民币远期与离岸的人民币不可交割远期汇率（NDF）之间，同样存在较为明显而长期的套利空间。

事实上，离岸市场的人民币债券的大规模发行，很大程度上也是因为企业能够通过各种途径将这些人民币资金送回国内，这可套取两地市场的巨大利差。

这表明中国的资本账户管制效应在下降。由于经常项目账户已经开放，企业和投资者可以通过贸易背景来实现跨境套利，但由于存在一定门槛，套利窗口很难被快速关闭。加之监管漏洞和行政性政策的存在，掌握资源者也可通过各种途径来获取避开监管的便利。

资本的套利使独立的货币政策失效，从而对宏观经济稳定和金融安全构成威胁。应通过厘清改革次序、理顺市场机制来解决上述问题。资本账户的开放，应以强化国内金融系统作为基础，而强化国内金融系统需进一步改革——利率的市场化、银行部门以及非银行金融部门准入的有序放松，是国内金融市场化的三个重要构成成分。

这三者之中，利率市场化是重中之重。为保证银行的“特许权价值”，利率市场化的排列顺序应该最先是贷款利率，然后是长期存款利率，最后才是短期存款利率，这样利差才可以逐渐降低，同时可避免倒置收益曲线，避免借款的期限结构向短期靠拢。这样也能避免在资本账户开放的情况下，其向短期的外汇债务靠拢。特别是如果短期商业票据的市场化先于中长期的公司债券（既包括发行条件的自由化，也包括利率的市场化），总会存在把短期商业票据用作长期商业投资的风险，并因此加剧期限失配。

利率的市场化，会使国内利率逐渐由市场信贷的供需决定，从而使央行利率工具的传导更加有效。央行的货币政策工具可从依赖控制货币发行总量到由调节利率为主。这种货币政策调控工具的变化也为人民币国际化奠定基础。

中国利率市场化经过十年的渐进过程，已完成贷款和短期市场利率的改革。下一步改革的核心，是呼吁了多年的“取消存款利率上限”。这样可以让资金能够在金融体系中实现有效的流转，从而实现基于流动性、政策预期以及市场供需的市场利率体系。缺少这一改革，难以真正推动利率市场化的实施。

国内金融改革可助银行系统提高竞争力、风险的管控能力，并助国内资本市场深入发展，使其成为既有效率又有深度的资金池，资本的流入流出也就不会造成国内利率和汇率市场的大幅波动。

当然，利率市场化将加大金融机构的盈利难度和所面临的风险，降低其特许权价值。这意味着金融机构内部风险控制和监管水平需要实现动态上升，并为未来进一步改革提供良好的制度基础。

国内金融系统的强化是保证人民币国际化的基石，中国需要逐步建立有效率和反映市场供求的利率体系，并且加快培育有国际竞争力的国内金融机构。同时，中国更需要一个有深度的人民币债券市场。债券市场的健康发展能够给整个金融市场提供有效的避险工具，减小金融市场的波动和风险。债券市场也可以解决资金“期限失配”的问题，更重要的是，一个有深度的债券市场将为资本流出和回流提供“蓄水池”，使人民币不致因为资本流动而大幅波动。

在此基础上，逐步打开资本账户封闭的闸门，才能实现境内外“池水”（流动性）和“水位”（利率）的动态平衡，并通过自主调节迅速抚平利差、汇差和流动性失衡。在资本账户开放的状况下，人民币国际化才会水到渠成。

作者为澳新银行大中华区经济研究总监

跨境人民币融资 篇4

一、开展自贸试验区跨境人民币融资的作用

目前,主要有三类企业需关注跨境融资市场。一是具有跨境结算或投融资等需求的境内外向型企业;二是在海外或离岸设立境外平台,以实现对外集中采购、销售和投融资的走出去企业或者集团;三是在商业银行开立离岸账户或境外机构境内结算账户的境外企业。发展跨境人民币融资对提高人民币的国际地位具有战略意义,对提供和选择融资服务的银行和企业具有以下意义。

1、有利于满足自贸区内外向型企业融资需求,带动出口。受2008年全球金融危机影响,美欧日等主要出口国需求下降明显,在国际金融危机的背景下,国际贸易融资金额锐减。而拉美、非洲、南亚等新兴市场的潜力巨大,若能及时推动人民币海外项目融资将能大大带动外贸出口增长。

2、有利于提供融资服务的银行控制信贷风险。过去我国对外支付结算和融资多以美元为主,在参与国际银行贷款时我国银行往往缺乏竞争力,而且我国银行的海外分支机构也往往受制于美元和当地货币头寸不足,不利开展当地业务。推动人民币跨境融资业务可以利用人民币流动性充足的优势,为外贸出口和企业“走出去”提供更有力支持,大力拓展人民币境外融资业务也有望做大银行人民币资产,带动人民币跨境支付结算,为银行形成新的利润增长点。

3、有利于出口企业规避汇率风险,降低财务成本。在境外工程和项目融资中,若出口企业境内外融资均使用人民币结算,直接向企业发放人民币贷款并通过同一金融机构办理不但可避免汇兑损失,降低融资成本,而且可以利用银行统一授信平台,更好地建立信用。

二、银行跨境人民币融资存在的问题

目前,跨境人民币融资大致有以下三种模式:境内银行直接向企业承接的海外工程提供人民币融资;境内银行的海外分支机构向海外工程项目提供人民币融资;对未设立海外分支机构的地区,国内银行可通过符合条件的境外代理行向境内企业的海外工程项目提供人民币融资。对人民币跨境融资我们需要关注以下三方面的问题。

1、贷款利率的问题。目前境内人民币贷款利率大大高于国际市场上美元等平均贷款利率,导致一些资信好、风险较低的境外项目选择人民币贷款的积极性不高,不利于跨境人民币融资业务的拓展。

2、人民币还款来源和跨境支付系统问题。目前境外主体可以通过以下几种渠道来偿还人民币负债:通过向境内企业出口项目收取人民币以偿还人民币负债;在离岸市场购入人民币;在与我国有贸易往来的国家,向本国央行购买人民币。但由于人民币在海外的存量较小,无法满足海外项目的跨境人民币融资需求,同时人民币国际化的基础设施尚不完善,人民币跨境支付困难也制约了人民币跨境融资的发展。

3、跨境人民币融资的汇率风险问题。境外借款方用外币购买人民币偿还债务将无法避免面临的汇率风险。尤其是对于融资期限较长的项目,汇率风险更为突出,这将大大降低境外借款方选择跨境人民币融资的意愿,从而影响跨境人民币融资的发展。

三、横琴自贸区跨境人民币融资的发展现状和政策建议

2014年上半年,横琴新区完成了第一笔跨境人民币贷款,金额为2亿元,借贷双方为澳门金融机构和新区内项目企业。此外,中国工商银行珠海分行以“内保外贷”的方式,为珠海两家本地企业成功办理了2笔共计4.5亿元粤港跨境人民币融资业务;中国建设银行珠海分行承销大横琴投资公司赴港发行15亿元人民币债券获国家发改委批复,成为内地首个地方企业获准赴香港发债并可回流境内使用的债券的企业。同年7月,国内上市公司东江环保的一纸公告将跨境融资推入公众视线,公告中称,拟以提供保证金方式向招行深圳景田支行申请开立以境外银行为受益人,租赁公司为被担保人的融资性保函,该境外银行收到保函后,向租赁公司提供跨境贷款。同时,公司将与前海花样年金融公司签订相关售后回租合同,将公司及全资子公司拥有的部分生产设备以“售后回租”方式与花样年开展融资租赁交易,融资金额为人民币2亿元,期限为2年。经测算,东江环保每季度支付租赁利息约人民币337万元,其一年期静态利率仅6.74%。而当时情况下,一般企业获得贷款的成本需要在一年期基准利率6%的基础上上浮两成。对于国内多数中小微企业获得贷款更加困难,即使获得贷款,利率也常常高于10%。与此相比,如果能够获得价格显著低的海外资金对大多数企业都具有巨大的吸引力。

然而,在大力发展自贸区跨境人民币融资的同时,我们也不得不关注其中的风险。这里面最重要的风险是企业和境内外金融机构联合,通过放大杠杆的方式从境外获取资金,然后并不投入或者只是部分投入到实体经济,转而发放委托贷款或者流入到房地产、股票和理财产品等领域, 资金空转,可能导致资产泡沫的形成。同时,要关注海外资金和企业经营期限的匹配问题。如果海外资金都是短期资金,一旦国际市场发生变化,其波动会溢出到境内,使得中国经济也随之发生动荡。这一方面需要引导企业自主进行风险管理,监管部门也应当实时检测跨境资金使用的总体情况,防止各类跨境融资成为资金异常流动的通道,让风险锁定在可控范围之内。为此,对横琴自贸试验区发展跨境人民币融资活动提出以下几点政策建议。

1、充分发挥横琴金融创新先行先试的作用。2012年中国人民银行、国家发改委等八部委联合印发的《广东省建设珠三角金融改革创新综合实验区总体方案》等相关政策明确将横琴新区作为资本项目可兑换的先行试验区。应充分利用国家赋予横琴金融创新先行先试的政策,以跨境人民币融资业务为重要支撑点,进而全面建设横琴人民币跨境业务综合改革试验区,推动粤澳在旅游、会展、商业以及金融等领域展开深化合作。同时,有效增加澳门的人民币的用途,推动澳门银行做大人民币业务资产负债规模,提升澳门离岸人民币市场的活跃程度,形成人民币跨境双向流动的良性循环,并利用澳门利率更加优惠的人民币资金,为横琴新区的开发建设提供重要的资金支持。

2、小范围试点和分步推进跨境人民币融资业务。最近, 前海首批跨境人民币贷款项目由15家银行与15家在前海注册的企业签订,协议总金额约20亿元人民币,这种小范围试点和分步推进的做法值得借鉴。结合横琴新区的实际,建议首先优选符合条件的横琴新区内注册的中资企业和项目为载体进行试点,通过澳门银行办理人民币跨境融资业务,先行突破中资企业借入人民币外债的政策限制; 为更加严格控制风险,试点期间,可按先放开短期、后放开中长期的原则,明确借款期限,区别于前海贷款期限由借贷双方自主确定的特点,业务以逐笔事前报备的形式办理,待试点成熟后再全面铺开。

3、加强与国家金融监管部门的沟通联系。跨境人民币融资是受国家金融监管部门严格管制的业务,目前国家对跨境人民币融资业务审批十分谨慎。因此,珠海市和横琴新区相关部门应加强与国家金融监管部门的沟通与联系, 重点报告和反映横琴建设发展的资金需求,了解和掌握相关政策,争取获得更多的理解和支持,借鉴深圳前海的经验和做法,早日在横琴新区开展跨境人民币融资业务,以促进横琴的金融创新和开发建设。

四、结语

在国内稳健货币政策的大环境下,通过单一的境内融资方式难以完全满足横琴新区开发建设的资金需求。横琴新区毗邻澳门,在打造粤港澳合作新平台的进程中更应先行先试发挥政策优势。鼓励金融创新是中央和广东省赋予横琴新区的重要使命,也是横琴开发的鲜明特点之一。因此,通过金融创新的方法吸收澳门的人民币参与横琴的开发与建设,是横琴新区目前解决资金供需矛盾较为可行的出路之一。

摘要：自由贸易试验区(以下简称“自贸区”)是国家构建开放型经济新体制,探索经济合作新模式的窗口。开展自贸区跨境人民币业务有利于带动出口、有利于外向型企业规避汇率风险、有利于银行规避信贷风险。银行业经融机构在开展跨境人民币融资业务时存在一定困难和问题,支持自贸试验区内金融机构开展跨境人民币融资具有重要意义。本文首先阐述了开展自贸试验区跨境人民币融资的作用,然后分析了银行跨境人民币融资存在的问题,最后提出了横琴自贸区跨境人民币融资的相关政策。

跨境人民币宣传资料 篇5

1.政策支持：跨境人民币结算政策框架基本确立

(1)境内所有具有进出口资格的企业均可选择以人民币进行跨境贸易结算

(2)所有出口货物贸易企业均可享受国家出口退税政策(3)以人民币进行跨境直接投资更加便利

(4)人民币形式的对外负债(如延期付款、预付货款、银行保函等)不占用外债指标

2.风险可控：有助于控制汇兑成本，降低企业运营风险(1)可以有效规避因人民币和其他外币间的汇率波动而带来的损失，降低采用第三方货币结算的汇兑成本

(2)人民币币值相对稳定，有利于双方锁定交易成本，获得稳定预期收益

3.管理更优：便于境内公司进行财务安排和资金调拨(1)明细成本核算，方便企业核算损益

(2)企业主要与银行业务往来，无需办理人民银行、外汇局相关审批

(3)企业可将出口人民币收入存放境外(4)可进行人民币贸易融资，加快资金周转

二、跨境人民币业务相关问题解答

1.目前跨境人民币业务种类包括哪些？

跨境货物贸易、服务贸易、其他经常项目；境外直接投资、外商直接投资；贸易融资；境外项目贷款；跨境人民币贷款；跨境人民币资金集中运营；三类机构投资银行间债券市场；人民币合格境内机构投资者对外证券投资；人民币合格境外机构投资者境内证券投资。随着业务发展，未来跨境人民币业务种类还将进一步扩展。

2.目前中国境内可以办理跨境人民币结算业务的地域和银行包括哪些？

中国境内所有地区的企业都可以依法开展跨境人民币结算业务。同时，跨境人民币结算对境外地域范围没有限制，所有国家和地区(含港澳台)的企业都可按照当地的法律规定与中国企业开展跨境人民币结算业务。中国境内具有国际结算业务能力的银行都可作为境内结算银行和境内代理银行为企业提供跨境人民币结算服务。

3.在办理跨境贸易人民币结算业务时，企业应遵守哪些规定？

企业应当确保跨境贸易人民币结算的贸易真实性，建立跨境贸易人民币结算台账，准确记录进出口报关信息和人民币资金收付信息。对于跨境贸易人民币结算项下涉及的国际收支交易，企业应按照有关规定办理国际收支统计申报。

4.境外企业可通过哪些渠道获取人民币资金用于贸易支付和投资？

如所在国法律允许，境内企业有多种途径获取人民币资金用于贸易支付和投资：一是通过贸易结算获得；二是向中国境内结算银行申请人民币贸易融资；三是从境外参加银行购买或借入人民币；四是在境外发行人民币债券融资；五是以兑换方式获取人民币资金。

5.境外企业通过贸易获取人民币后有哪些运用渠道？ 用于贸易支付；到中国境内进行直接投资；在境外购买人民币债券或其他人民币金融产品；通过境外参加银行投资于中国银行间债券市场(如其本国法律允许)；按照其所在地法规和市场因素使用人民币资金。

6.境外企业可否在中国境内银行开立人民币结算账户？ 如所在国法律允许，境外企业可以在中国境内银行开立人民币结算账户，用于依法开展的各项跨境人民币业务结算。

境外机构人民币银行结算账户为活期存款账户，存款利率按照中国人民银行公布的活期存款利率执行，境内银行暂不可将该账户资金转为定期存款。

7.境内机构如何办理境外直接投资人民币结算业务？ 境内机构可以凭境外直接投资主管部门的核准证书或文件直接到银行办理境外直接投资人民币资金汇出、人民币前期费用汇出和境外投资企业增资、减资、转股、清算等人民币资金汇出入手续。企业首次办理境外直接投资相关的人民币资金汇出前，应到其所在地外汇局办理前期费用登记或境外直接投资登记，企业之后办理的其他业务应在30天内向外汇局报送有关信息。境内金融机构的境外直接投资人民币结算业务可参照《境外直接投资人民币结算试点管理办法》进行办理。

8.境外投资者如何办理外商直接投资人民币结算业务？ 境外企业和经济组织或个人以人民币来华投资，在遵守中华人民共和国外商直接投资相关法律法规的前提下，可以直接到银行申请办理人民币结算业务，包括向新设立企业出资、并购境内企业、股权转让以及对现有企业进行增资、提供贷款等业务，以及将因减资、转股、清算等所得人民币资金汇出境外。

9.企业如何办理境外项目人民币贷款业务？

“境外项目”是指境内机构“走出去”过程中开展的各类境外投资和其他合作项目，企业可依据其在境外投资的企业或项目直接向境内银行申请境外项目人民币贷款，境内银行将按照有关规定和市场原则决定是否予以贷款。10.企业如何办理跨境人民币贷款业务？

在云南省注册成立或在云南省实际经营或投资的企业，可 从东盟和南亚国家银行业金融机构借入人民币资金。贷款利率、期限等事项由借贷双方按照贷款实际用途在合理范围内自主确定。企业应在云南省银行业金融机构开立一般存款账户，专门用于跨境人民币贷款的资金收付和对境外的还本付息，跨境人民币贷款资金应确保用于云南的建设与发展。

11.跨国企业集团如何办理跨境人民币资金集中运营业务？ 符合条件的跨国企业集团可开展跨境双向人民币资金池业务和经常项下跨境人民币集中收付业务。跨境双向人民币资金池业务是指跨国企业集团根据自身经营和管理需要，在境内外非金融机构成员企业之间开展跨境人民币资金余缺调剂和归集业务，归集的现金流须来自与生产经营活动和实业投资活动。经常项下跨境人民币集中收付业务是指跨国企业集团对境内外成员企业的经常项下跨境人民币收付款进行集中处理业务。

12.个人可以办理哪些跨境人民币结算业务？

人民币跨境支付系统（一期）问答 篇6

近年来，随着跨境人民币业务各项政策相继出台，跨境人民币业务规模不断扩大，人民币已成为中国第二大跨境支付货币和全球第四大支付货币。人民币跨境支付结算需求迅速增长，对金融基础设施的要求越来越高。为满足人民币跨境使用的需求，进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高人民币跨境支付结算效率，2012年初，人民银行决定组织建设人民币跨境支付系统（Cross-Border Interbank Payment System，以下简称CIPS），满足全球各主要时区人民币业务发展的需要。

CIPS分两期建设：一期主要采用实时全额结算方式，为跨境贸易、跨境投融资和其他跨境人民币业务提供清算、结算服务；二期将采用更为节约流动性的混合结算方式，提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。

二、CIPS（一期）系统有哪些功能？

CIPS（一期）的主要功能是便利跨境人民币业务处理，支持跨境货物贸易和服务贸易结算、跨境直接投资、跨境融资和跨境个人汇款等业务。其主要特点包括：一是CIPS（一期）采用实时全额结算方式处理客户汇款和金融机构汇款两类业务。二是各直接参与者一点接入，集中清算业务，缩短清算路径，提高清算效率。三是采用国际通用ISO20022报文标准，采纳统一规范的中文四角码，支持中英文传输，在名称、地址、收费等栏位设置上更有利于人民币业务的自动处理。CIPS报文设计充分考虑了与现行SWIFT MT报文的转换要求，便于跨境业务直通处理并支持未来业务发展需求。四是运行时间覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲等人民币业务主要时区。五是为境内直接参与者提供专线接入方式。

三、CIPS（一期）上线运行后，对现有人民币跨境清算模式有何影响？

现有人民币跨境清算模式主要包括清算行模式和代理行模式。清算行模式下，港澳清算行直接接入大额支付系统，其他清算行通过其总行或者母行接入大额支付系统，所有清算行以大额支付系统为依托完成跨境及离岸人民币清算服务。代理行模式下，境内代理行直接接入大额支付系统，境外参加行可在境内代理行开立人民币同业往来账户进行人民币跨境和离岸资金清算。

CIPS（一期）上线后，现有人民币跨境清算模式将基于市场需求继续发挥作用。

四、CIPS（一期）相关制度主要有哪些？

CIPS（一期）的制度主要包括：《人民币跨境支付系统业务暂行规则》、《人民币跨境支付系统参与者服务协议》、《人民币跨境支付系统业务操作指引》、《人民币跨境支付系统运行规则》以及《人民币跨境支付系统技术规范》。

其中，《人民币跨境支付系统业务暂行规则》（银办发[2015]210号）由人民银行制定并在门户网站发布，主要规定参与者的加入条件、业务处理要求、账户管理要求等。经人民银行批复后，CIPS运营机构制定并发布了《人民币跨境支付系统参与者服务协议》和《人民币跨境支付系统业务操作指引》，协议以法律文本的形式约定了CIPS运营机构和参与者的权利与义务；操作指引规定了主要业务流程及具体要求。后续，CIPS运营机构还将发布《人民币跨境支付系统运行规则》、《人民币跨境支付系统技术规范》。

五、CIPS（一期）由谁负责运营？

CIPS（一期）由跨境银行间支付清算（上海）有限责任公司负责运营，该机构为公司制企业法人（以下简称运营机构）。2015年9月8日，运营机构在上海正式成立，全面负责CIPS（一期）的系统运营维护、参与者服务、业务拓展等各方面工作。CIPS（一期）上线后，CIPS运营机构将按照市场需求，逐步完善CIPS各项功能，强化内部管理，提高CIPS清算效率和竞争力。未来，CIPS运营机构还将加强与国际其他清算组织和金融基础设施运营机构的沟通与合作，努力拓展国际市场。此外，为更好地运营CIPS，跨境银行间支付清算（上海）有限责任公司将视需要考虑增资扩股，选择适当时机改制为股份有限公司。

该公司接受人民银行的监督和管理，人民银行已经制定和发布了《人民币跨境支付系统运营机构监督管理办法》（银发[2015]290号），对经营范围、业务运营等做出了规定。

六、CIPS（一期）的运行时序是怎样安排的？

CIPS（一期）按照北京时间运行，以中华人民共和国的法定工作日为系统工作日，年终决算日是中华人民共和国每年最后一个法定工作日。CIPS（一期）每日运行时序分为营业准备、日间处理、业务截止和日终处理四个阶段，日间处理支付业务的时间为9：00-20：00，今后可视市场需求进一步延长CIPS运行时间。

七、CIPS（一期）首批参与者有哪些？是如何确定的？

首批参与者共有19家，分别为：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、平安银行、浦发银行、汇丰银行（中国）、花旗银行（中国）、渣打银行（中国）、星展银行（中国）、德意志银行（中国）、法国巴黎银行（中国）、澳大利亚和新西兰银行（中国）和东亚银行（中国）。

这19家参与者是人民银行根据商业银行的参与意愿，结合境内各银行跨境和离岸人民币业务量、技术开发能力和外资银行国别地域分布情况等，经过技术检验统筹确定的。2015年6月至9月，人民银行先后组织了模拟运行、技术验收和业务验收，检验首批参与机构的技术与业务能力是否具备投产上线的条件，确定19家首批参与者于10月8日上线。

八、CIPS如何管理参与者？

CIPS参与者分为直接参与者和间接参与者两类。CIPS为每个参与者分配系统行号作为其在系统中的唯一标识。直接参与者在CIPS开立账户，可以通过CIPS直接发送和接收业务。间接参与者通过直接参与者间接获得CIPS提供的服务。

为了鼓励直接参与者为间接参与者提供更好的服务，CIPS的业务规则和系统功能均支持一个间接参与者与多个直接参与者建立业务关系。

九、CIPS（一期）上线后，其他机构是否还可以申请加入CIPS（一期）？如何申请？

（一）申请成为直接参与者

根据《人民币跨境支付系统业务暂行规则》（银办发[2015]210号），CIPS（一期）仅接受中华人民共和国境内依法设立的银行业金融机构和金融市场基础设施运营机构作为直接参与者。同属一个法人的境内机构只能申请一个直接参与者身份。

直接参与者的加入条件包括：需具备法人资格或是法人指定的机构、具有办理国内外人民币结算业务的资格、具有大额支付系统的直接参与者资格、具有业务集中处理和直通处理能力等条件。上述条件已在《人民币跨境支付系统业务暂行规则》（银办发[2015]210号）中详细说明。申请流程参见《人民币跨境支付系统业务操作指引》。

（二）申请成为间接参与者

CIPS（一期）可以接受境内或境外依法设立的银行业金融机构作为间接参与者。

间接参与者的加入条件包括：需具备法人资格或是法人指定的机构，具备集中处理其境内业务的能力等。上述条件已在《人民币跨境支付系统业务暂行规则》（银办发[2015]210号）中详细说明。申请流程参见《人民币跨境支付系统业务操作指引》。

十、CIPS间接参与者和代理行有何区别？

与代理行相比，由于间接参与者在CIPS内具有行号作为唯一标识，其他参与者在给其发送业务时，可以根据这个唯一标识准确定位汇款路径。此外，间接参与者可以获得CIPS内所有参与者的行号信息，便于其为自身客户提供明确的汇路信息，从而提供更高效、快捷的跨境人民币支付服务。

十一、CIPS如何进行账户管理？

人民银行批准CIPS在大额支付系统开立清算账户，该账户是CIPS所有直接参与者的共同权益账户，账户内的资金属于所有CIPS直接参与者，并按照CIPS中的账户余额享有对应的权益。CIPS在大额支付系统开立的清算账户不允许透支，日终余额为零。

直接参与者加入CIPS时，运营机构同步为其在CIPS开立账户。该账户不计息，不透支，日终账户余额自动划回到该机构大额支付系统账户，日终账户余额为零。

十二、CIPS（一期）如何进行流动性管理？

日间，直接参与者可以通过大额支付系统利用注资、调增和调减等方式从本机构在大额支付系统的账户获得流动性。此外，各直接参与者还可以利用现有的全国同业拆借中心的交易平台，按照有关规定通过同业拆借方式获得流动性。CIPS（一期）暂不支持为直接参与者提供日间透支功能。

为满足CIPS（一期）直接参与者流动性管理需要，人民银行大额支付系统已于2015年9月21日将运行时间延长至20：30。

十三、CIPS（一期）和大额支付系统是什么关系？

CIPS（一期）是独立运行的实时全额结算系统，其采取多种措施，满足境内外银行业金融机构跨境和离岸人民币使用需求，业务受理时间为9：00-20：00。人民银行运行的大额支付系统是境内银行业金融机构资金清算结算的共同平台，主要服务于境内银行间资金清算、结算业务，正常业务受理时间为8：30-17：00。两系统之间紧密联系，CIPS（一期）在大额支付系统开立清算账户，CIPS（一期）直接参与者通过其在大额支付系统的账户完成自身注资、调增、调减、清零。

十四、CIPS运营机构对参与者如何收费？

CIPS运营机构仅向直接参与者收费，不向间接参与者收费。收费包括会员年费和报文处理费等。2015年12月31日前，运营机构将免除所有直接参与者的费用。之后，CIPS运营机构将在征求各方意见的基础上，另行发布收费方案。

人民币跨境高速路开通 篇7

现行的人民币跨境清算模式主要包括清算行模式和代理行模式。人民银行2012年决定开发独立的人民币跨境支付系统 (CIPS) , 旨在进一步提高人民币跨境清算的效率, 满足各主要时区的业务需要, 保证人民币跨境支付业务的安全、稳定。但缺乏跨境支付系统对于人民币国际化无疑是如鲠在喉, 已经起步的人民币国际化的进程也因此受到影响。

近年来人民币国际使用发展较快, 随着人民币在国际经济往来中的使用越来越频繁, 人民币跨境收支占本外币跨境收支的比重不断上升。在全面改革的进程中, 我国开放程度不断提高, 人民币国际使用的需求将进一步上升, 人民币国际化进程将提速, 而现有人民币支付渠道的跨境衔接功能已难以满足跨境人民币业务规模扩大, 人民币跨境支付需求的迅速增长。人民币跨境支付系统上线解决了这一问题, 人民币国际化之路实现了与世界接轨。

货币是国家主权的象征, 货币国际化是一国经济发展水平、国际贸易地位、国际金融竞争力以及世界政治经济格局中影响力的集中体现, 是一个国家崛起的重要标志。在当前和平发展与全面改革的布局中, 如何让全世界看见中国的新姿态, 用人民币说话是最好的选择。改革开放以来, 中国的经济实力不断壮大, GDP跃居全球第二位, 综合国力不断攀升, 国际地位日益提高, 区域经济影响力不断增强, 尤其是在“一带一路”、亚投行、金砖银行等国家战略的支撑下, 中国已成为世界政治经济多极化格局中不可或缺的一支重要力量, 人民币国际化已有坚实的物质基础。虽然, 国际金融市场大幅震荡和美联储加息时点的不确定性对中国金融改革的整体格局造成了一定影响, 以美国为主导的TPP协定更是有意或无意地将中国作为针对目标, 一场中国崛起力量与老牌全球霸主的博弈再次显形。如果人民币作为中国第二大跨境支付货币和全球第四大支付货币的排名能够百尺杆头更进一步, 那么中国将会更有力量应对挑战, 而人民币将会更有影响力, 真正实现“大且强”的发展目标。

跨境人民币业务套利行为初探 篇8

人民币跨境套利行为的产生, 主要是由于人民币在境内在岸市场与境外离岸市场上不同的汇率制度和货币供求关系, 使得两个市场上的汇率、利率出现了差价。香港采用联系汇率制度, 港元报价紧盯美元, 整个汇率制度受美元影响显著。大陆采取一揽子货币政策, 以美元为主要参考货币, 其他货币采用辅助权重作为参考, 共同参与人民币汇率的决定。正是由于汇率制度的差异, 使得人民币在两个市场上对美元的汇率变动不同。另外, 相较大陆市场, 香港市场上的人民币相对稀缺, 供求关系的差异导致了存贷利率水平也有不同, 这也是形成套利行为的主要原因之一。

一方面, 企业在规避政策限制和节省财务费用的驱动下, 利用人民币境内外的汇差和利差, 间接进行套利;另一方面, 银行在企业间接套利需求基础上, 设计了许多用于套利的跨境人民币产品, 企业由此利用银行跨境产品进行单纯的套利操作。

(一) 企业在跨境人民币结算中的自发套利模式

转口贸易。企业收取境外汇入人民币, 之后使用自有外汇对外支付, 收入的货款不必受到待核查账户的限制, 另外还节省了汇兑成本。同时, 持有人民币支付外币也额外获取了人民币升值收益。

贸易货款汇出。企业在贸易结算中使用人民币划付至离岸市场, 然后在离岸市场上以较低价格购入外币实际对外支付。这种模式利用两个市场的汇差, 使用人民币跨境支付, 实现支付成本的降低。

人民币转汇。境内贸易进口方通过境外中间方, 一般为关联公司或中间商, 将人民币转汇至境外。人民币由中间方在境外购买外币, 利用了境内外汇差, 节省贸易成本。

(二) 利用银行金融配套产品和短期融资服务进行套利的模式

银行转收汇。银行利用境外分支机构, 将企业收取的货款在境外按照之前协定的汇率兑换成人民币后向境内企业支付, 利用境外离岸市场上较低的人民币结汇价实现汇率套利。

全额人民币保证金质押条件下的短期贸易融资。银行在企业提供全额人民币保证金质押的条件下, 利用境外代理行或分支机构拥有的人民币资金进行跨境划付, 为境内外企业提供短期融资, 这种模式在进口和出口结算业务都有使用, 常见的产品有人民币远期信用证、人民币海外代付、协议付款、进口保付等。

境外人民币贷款。在这种离岸融资模式中, 企业直接在境外获得人民币贷款, 利用境内外利率差异实现套利收益, 并且解决境内银根紧缩和企业融资需求难以满足的矛盾。

二、跨境人民币远期信用证与NDF产品无风险收益锁定业务模式

(一) 业务模式应用流程与套利收益构成

跨境人民币远期信用证与NDF结合的业务模式是境内申请开立人民币跨境信用证与境外签订NDF远期协议的结合使用。此种模式多用于境内外关联企业之间, 在外贸结算的基础上, 利用境内外市场上人民币汇差、利差, 获取套利收益。境内企业依据与境外关联公司签订的买卖合同, 以100%人民币资金质押, 向境内银行申请开立以境外关联公司为受益人的远期人民币信用证。境外受益人根据信用证单据条款向境外议付行提交, 并凭借开证行承兑电向境外银行申请外币押汇。同时, 境外关联公司又与境外银行签订等值人民币的NDF远期协议。在信用证到期后, 境外关联公司使用境内企业支付的信用证款项, 完成NDF差价交割, 归还境外银行融资款项。

人民币远期升值预期下, 企业通过该业务模式获得多方面收益, 首先是获得境内人民币存款利息收益, 其次是人民币延期购汇支付获得汇差收益, 然后是使用境外较低的人民币融资成本替代境内融资成本的利差收益。境外关联公司则可能获得NDF汇差收益。但是, 这种汇差收益是以人民币升值一定幅度为前提条件。NDF的主要作用是稳定企业内部风险, 与境内企业延期付汇行为所面临的汇率风险形成对冲, 固定企业境内外的综合收益。

(二) 即期汇率与NDF远期汇率

在以上业务模式中, 企业的利息收益固定, 境内外利差收益也相对固定, 只有在人民币保持升值预期的情况下, 境内企业才能在延期付汇中获得汇差收益。因此, 该模式套利成功的焦点是人民币是否能保持升值预期。NDF汇率与人民币即期汇率是否能保持一定的汇差空间, 是分析这一模型境内人民币即期汇率、与离岸人民币NDF汇率的关键。2006年汇率制度改革后, 央行确定有管理的浮动汇率制度, 将人民币汇率的决定权更多的让给市场。2006年以后, 人民币NDF汇率波动明显大于即期汇率, 离岸市场上的人民币价值受到市场的影响更大, 而人民币即期汇率受到境内汇率制动的影响, 在一个相对还没有完全开放的市场上波动比较平缓, 因此在人民币远期升值预期的条件下, 跨境人民币业务在一定时期内存在套利空间。

三、跨境人民币业务套利的风险

套利行为可能产生的风险, 主要包括宏观与微观两个层面。微观层面。境内外市场上存在汇差、利差, 或者人民币汇率预期高于即期汇率是基本前提, 一旦汇率、利率的阶段性波动, 企业将会面临较大的资金清查压力。由于套利行为没有真实贸易背景作为约束, 买卖双方更容易主动操控交易, 更改清偿时限, 如果人民币升值预期变为贬值预期, 企业就产生集中的短期债务清偿风险。相对于债券、投资等资本项目, 贸易项下的人民币负债时间更短、刚性更强、内含的财务风险更大。宏观层面。具有升值预期的人民币资金代替美元资金流往境外, 使得境内外汇储备增加。而且, 在境外通过套利增长的人民币资金也会流入境内, 与正常贸易流入的人民币资金难以区分, 加剧境内通胀, 影响国内货币政策效用。

参考文献

[1]袁金宇.跨境人民币远期信用证-NDF的运用及收益分析[J].对外经贸实务.2012 (9)

人民币跨境结算回流困境分析 篇9

近年来,中国一直试图寻求对关键储备货币的替代,提高人民币国际化程度,降低对美元的依赖。受2008年全球金融危机和欧洲债务危机的影响,美元大幅贬值,欧元区陷入崩溃的边缘。为刺激本国经济,至2012年9月14日美国已连续出台三轮的量化宽松(QE)政策,国际美元外汇储备价值受到不断侵蚀。据IMF数据,2011年全球的外汇储备超过60%是美元资产,而截至2012年6月,中国外汇储备达32 400.05亿美元,显然中国外汇储备利益更是首当其冲。中国的过度利用廉价劳动力时代即将成为过去,这将终结人民币作为国际货币被低估的物质基础;迅速积累大量外汇储备的时代也将过去(Garber, 2011),靠经常项目推动的人民币国际化进程即将进入到瓶颈阶段。2011年8月以来人民币升值逐渐趋缓,香港市场储蓄规模大幅下降,而放松资本项目又存在三难困境。当前人民币国际化的压力并非一般,对人民币国际化,因势利导,避免急功近利是首要目标,而如何安排资本项目下离岸人民币回流遇到前所未有的困境。

一、经常项目推动人民币国际化的局限性

(一)跨境贸易人民币结算发展现状

作为世界上第二大经济体,人民币在2009年7月开始试行跨境贸易人民币结算,仅两年多时间2011年达到1.9万亿元人民币(FT中文网, 2012),跨境人民币收付总额占整个涉外收付款总额的6.7%(国家外汇管理局, 2012)。2012年第一季度,这比例已经超过8%。2012年1月起全球最大的期货交易所——芝加哥商品交易所集团,允许国际投资者把人民币用作所有期货产品交易的抵押品(FT中文网, 2011),这标志着人民币在国际市场的接受度进一步扩大。

在香港人民币离岸中心,到2011年末香港人民币存款占香港外币存款的比重为18.9%,同比提高7.5%,人民币已成为香港第二大外币存款。经香港处理的人民币贸易结算交易金额,从2009年不到20亿元人民币,到2011年经香港银行处理的人民币贸易结算交易达到19 149亿元人民币(见表1)。同期,内地以人民币结算的对外贸易的总额为20 812.7亿元人民币(HKMA, 2012a),经香港的结算量约占全国跨境贸易人民币结算量的92%。香港已成为全球离岸人民币贸易结算的枢纽。

(二) 资本管制下的离岸金融市场发展滞后

货币国际化的属性需从几个维度来判断:经济的规模、宏观经济的稳定、贸易网络、金融市场的发展、国家政策对货币国际化的支持(Maziad & Kang, 2012)。与国际储备货币相关因素不只是GDP,还包括贸易,以及外部金融头寸,并且货币的国际地位的变化相对于货币地位基础的决定因素的改变,往往有很长滞后期(Subramanian, 2011)。

数据来源:香港金管局

人民币国际化的前期条件是国际上对人民币持续的货币需求。当前中国经济总量仅次于美国,全球第二的排名加上长期强劲的增速,为人民币国际化提供坚实的经济基础。中国在全球贸易体系中出口贸易排名第一,进口贸易排名第二,并且近年来保持较快的增速。据世界贸易组织数据,2005-2010年间几个主要国际储备货币发行国和地区中,美国和欧盟的年均实际GDP的增长率仅为1%,日本和英国为0,而同期中国为11%。中国与世界上多数的国家、产品、商品存在广泛的贸易联系,在全球的贸易和亚洲供应链中处于中心地位(Maziad & Kang, 2012)。多样化的贸易结构为人民币国际化创造了良好的头寸分布条件。但是没有相应的资本市场支持,人民币离岸市场流动性较差,货币国际化高度依赖出口的发展模式是不可持续的(孙海霞, 2011)。根据HSBC的估计,2013-2015年中国与新兴市场的贸易中将有一半使用人民币作为结算货币,总额相当于2万亿美元,这个规模将接近人民币跨境结算的临界点(Kwok, et al., 2011)。当前香港离岸人民币市场最突出的问题是流动性不足。虽然香港离岸人民币外汇交易量居全球之首,其中即期外汇交易量占全球的56%(HKMA, 2012b),平均每天香港离岸即期和远期人民币交易量达320亿元人民币, 约为50亿美元(中新网, 2012)。这个规模相对于日交易量4万亿美元的全球外汇市场仍十分小。

据国际清算银行统计数据(见图1),在已考虑交易对手方重复计算交易的情况下(BIS, 2010),人民币的每日平均交易量仅为0.43%,远低于美元42.43%和欧元19.5%,也低于英镑、港币、新加坡元等货币的交易量,而新加坡和伦敦未来很可能成为新的人民币离岸中心。另外,在主要的国际货币中,存在一个明显的特征即本币的跨境交易量大于本地交易量,且本币本地交易量与跨境交易量的比率接近于1:2 (见表2)。而人民币本地交易量与跨境交易量分别为55.21%和44.79%,这表明与其它主要国际货币相比,人民币在交易绝对量上相差悬殊,并且本地交易量与跨境交易量的比率与一般国际货币相比,也存在较大的差距。

在过去的十多年,中国经济增长率年均保持在10%以上,并且相对世界其他国家保持较低的通胀水平。良好的经济基础也使中国的主权信用评级稳定在AA-。中国金融领域深化也有了较大的发展,据BIS测算, 2009年中国对全球金融深度的贡献为7.15%,香港对全球金融深度贡献为1.5%,而同期美国的贡献度为29.2%(Goyal, et al., 2011:p7)。但不能无视的是目前中国金融市场人民币金融工具还相对较少,特别是人民币离岸市场可供投资者选择的人民币金融工具非常缺乏,这严重影响了离岸市场的流动性和持有人民币资产的意愿。为维护内地资本市场稳定,中国一直保持较严格的资本控制,离岸人民币计价债券和人民币合格境外投资者(RQFII)是两种最主要的促进离岸人民币回流的形式。由于人民币计价金融产品的供应滞后于市场的需求和在港人民币储蓄资金池的增长,大量的人民币集聚在离岸市场(见图2)。为了避免可能产生的投机,香港的银行通过中国外汇市场交易人民币受到约束,银行的资产负债表的净开放的人民币头寸被限制在资产或负债的10%。2011年中国允许外国企业在大陆使用人民币进行跨境直接投资(foreign direct investment, FDI),具体的投资需接受审批。FDI资金跨境流动必须以实际结算和业务为依据,超过3亿以上金额需经商务部审批,不足3亿元由地方商务主管部门审批。尽管开放人民币FDI从长远看将促进人民币离岸市场的发展,增强利用人民币融资的信心,但短期内跨境资本流动受到配额限制,对解决离岸市场人民币投资需求的作用有限。

数据来源:BIS,Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2010 - Final results,本研究整理

二、离岸人民币计价债券

(一)人民币离岸债券市场的发展

离岸人民币计价债券(简称人民币离岸债)作为一种较早出现的离岸人民币回流形式,主要功能是为离岸市场的投资者提供了一种优于银行储蓄的投资工具,提升离岸市场人民币的流动性。但与在岸人民币债券市场相比,离岸人民币债券市场一直以来是相对小的市场,见表3。

离岸人民币计价债券主要有两类:一类是香港离岸人民币债券,又被称为点心债券,这种债券的发行和交易在香港离岸市场,并根据离岸人民币汇率结算。 点心债主要包括四类:债券(bond)、中期票据(medium-term note)、存款证(certificate of deposits)、浮动利率票据(floating rate note)。由于点心发债方是以政府或银行的身份,这些机构的信用级别较高,加上债券期限短和市场对人民币普遍存在升值的预期,市场普遍认为点心债的风险较低,大多数点心债并没有信用评级。另外,由于点心债发行规模较小,点心债评级成本较高,发行人披露债券信息的意愿也不高。

另一类离岸人民币债券是以人民币计价,基于在岸人民币汇率而以美元结算的合成债券,简称人民币合成债券或合成债。合成债的出现被认为是现阶段以最适合的方式,融合内地融资与海外投资的需求。与点心债相比,尽管点心债票面息率一般比合成债低,但合成债为投资者节约了换汇成本,并且在人民币升值的背景下持有债券可获得票面利息和汇率升值的双重收益。

目前,人民币回流机制还不完善,企业在离岸市场通过点心债融入的人民币被视为“外币”,在配额审批的限制下货币回流期较长,期间融资方仍需支付债券利息,所以导致融资成本升高。合成债在境外直接融入美元,并且利用外商对内直接投资的通道进入在岸市场。在合成债市场,投资机构和个人在离岸市场购入大量人民币资产,并不需要持有大量人民币和开设人民币账户(王如忠和窦佼,2012)。因此,合成债很容易成为国际热钱流入的通道,影响在岸市场的货币政策的效力。从短期看,人民币合成债适应了当前市场的形势和需求。但是,作为一种过渡性的人民币投资工具,随着回流机制的完善,以及资本开放程度的提高,人民币合成债必然会被点心债所取代。

数据来源:HKMA, PBoC, Bloomberg (Morgan, 2012)

(二)驱动点心债市场的主因

2007年1月允许合格大陆金融机构在港发行人民币债券,国家开发银行首次发行了离岸人民币债券。为建设离岸人民币回流机制,推动人民币在境外投资,在香港离岸人民币债券市场快速增长。从2007年7月至2011年12月五年的时间里,共98个独立发债人发行人民币债券329次,发行总额超过2 220亿元(Fung, et al., 2012:p6)。点心债最初主要面向零售客户和投行的私有客户,但是自2011年点心债的目标客户开始转向机构投资者,多个亚洲国家央行和新加坡政府投资公司也出现在债券投标者中(FT中文网, 2011)。所以,在离岸市场对点心债需求非常高的主要原因:

1.离岸市场快速积累的人民币储蓄凸显人民币计价投资产品的匮乏,在未来市场对点心债仍会保持较高的需求。与基于美元的亚洲债券相比,点心债有期限较短、市场相对稳定,利率风险较低等特点。

2.人民币升值预期。投资者持有人民币资产意愿的迅速上升与市场对人民币的升值预期有重要的关系。由于市场对人民币有较高的升值预期,市场投机气氛较重,一旦人民币升值预期暂缓或者停滞,市场就会出现大幅波动。

3.离岸与在岸市场存在的利差。点心债虽是以主权债或半主权债形式在离岸市场发行,但与在岸市场发行的国债相比存在较大的利差。例如5年期点心债的利率为1.4%,而同期在岸市场财政部发行的5年期国债利率为3.9%。离岸市场人民币回流在岸市场可视为在资本开放条件不成熟情况下,保证在岸市场货币储备的作用。资本项目开放使原先获取外币存在较多限制的企业受益最为显著,企业可以在离岸市场以更低成本获得资金(Prati, et al., 2012)。

三、 离岸人民币债券存在的问题

在建设人民币回流机制的大背景下,人民币离岸债券市场的发展也受到一些问题困扰,主要表现在:

1.如何认识离岸人民币债券对人民币国际化的作用。从历史的角度,日元国际化过程中也曾有观点(Hamada & Horiuchi, 1987;Tavlas & Ozeki, 1992;Sato, 1999)认为制约日元提高在国际贸易中计价比例的原因,是日元计价的国债市场和银行承兑票据市场规模太小。但是,由于日本国债市场仅次于美国,比英国和德国大,而日元计价贸易却不如德国马克的比例高,可见国债市场小并不一定是决定日元国际化的关键因素。所以,人民币离岸债券市场对人民币国际化的作用,仍需要理论和实践的检验。

2.发债主体国际化程度不高。从发债总体构成来看,离岸人民0币债券的发行规模仍相对较小,发债主体是中国国内的国有企业,这与其他国际货币离岸市场发债人主要是外国主体的情况形成鲜明对照。据统计(Fung, et al., 2012),2007年7月至2011年12月香港离岸市场占点心债市场总份额的70.1%的前20大发债人中,国外发债人只有三家,发债合计市场份额仅为4%, 且这三家跨国公司均有附属机构在华开展业务,造成这种发债主体国际化程度不高的主要原因是发债制度不灵活。由于离岸人民币债券的发行审批严格且时间长,企业通过审批,获准发行离岸债券,融入的资金汇回内地仍需等待资本配额,一系列过程导致整个发债成本增加。人民币离岸债券的流动性不足,离岸人民币债券缺乏信用评级,缺少收益曲线和参照基准,市场规模太小,对国际投资者的吸引力不足。因此,离岸人民币债券市场应加强债券评级体系建设,增加长期债的发债规模,在市场上形成人民债券利率基准。

3.利差主导的回流机制不可持续。从政策的角度,当前设计离岸市场与在岸市场的利差是实现离岸人民币回流在岸市场的关键机制,但前提是资本管制仍然存在,资本不能自由地跨境流动。香港市场与在岸市场人民币的息差将近3% (Mo, 2011),两个市场的分割形成不同的货币供给和需求,息差导致投资者产生了显著的暴露。一旦市场条件出现较大逆转,离岸市场的快速发展是不可持续的。随着资本可兑换程度的提高,利差必将缩窄,靠利差吸引国内的企业到香港市场融资的机制难以维持。目前,中国国有企业是香港离岸人民币债券的发行主体,国有企业在香港发行人民币债券融资,并将融入的资金回流内地,一方面减轻了离岸市场快速增长的人民币储蓄的压力;另一方面也迫使中国央行提高利率和存款准备金率,为这部分流入资金消毒。离岸人民币债券市场的开放迫使央行必须积累更多的外汇储蓄,更多地干预外汇市场,应对离岸、在岸两个市场人民币兑美元的汇率差(Garber, 2011)。在此情况下,若立即放松资本控制会影响离岸市场的吸引力,还需解决在税收、法律、监管等协调上的问题。

四、 结论与政策建议

离岸人民币市场跨境回流形成了挥发性传导通道,使离岸市场波动通过此途径影响在岸市场。发展人民币在岸市场的深度,吸收不断增长的跨境回流产生的冲击是一项长期任务。从长期看必须以市场需求为驱动,改革金融体制,增加在岸市场的开放度。如果人民币能够双向流动,将增强外国企业持有人民币负债的意愿,促进离岸市场人民币资产规模的进一步壮大。所以,当前推进人民币离岸市场发展的重点,在于继续人民币国际化过程,逐步放松资本控制,向自由浮动汇率的方向发展。在离岸和在岸市场间套利活动的增加,离岸市场对国内经济的影响会逐渐增强。国内企业在离岸市场融资回流将抵消国内货币政策的影响,利率、汇率政策需适应人民币跨境回流机制的建设要求。在回流形式上,应以香港作为离岸人民币循环的枢纽,将汇聚在离岸中心的人民币再次向国际市场输送,而不必让离岸人民币回流在岸市场。这有助于人民币国际化之初向海外扩展,也有利于发挥离岸市场的风险隔离作用。

由于人民币存在升值的风险,将增加发债成本,影响了国外的主体在离岸市场发行人民币债券的意愿。要支持稳定的人民币市场,提升国际市场对人民币的信心,需发展人民币计价金融工具,如债券、人民币期货、对冲基金,以及首次公开募股(Initial Public Offerings,IPOs)等市场。针对人民币离岸债券国外发行人参与度较低的问题,应逐步扩大外国发行人民币债券产品的数量,逐步简化直至取消对内直接投资的审批程序。让国外发行人更多地参与发行人民币债券,扩大人民币的国际用途。建立市场信用评级体系,完善市场风险防范机制,提高市场透明度。增加政府债在离岸市场的发行,同时吸引外国在离岸市场发行人民币计价主权债,促进离岸人民币债券成为国际储备资产。

摘要：目前,经常项目推动的人民币国际化进入到瓶颈阶段,如何安排资本项目下离岸人民币回流是关键。本文分析了资本管制下的人民币离岸市场发展滞后,以及人民币离岸债券市场发展的相关问题,认为跨境资本流动对解决离岸市场人民币投资需求的作用有限;跨境回流的主要问题是离岸债发债人国际化程度不高,利差主导的回流机制不可持续;推进离岸市场发展需放松资本控制,增加离岸市场人民币金融工具种类,完善市场风险防范机制;发挥离岸中心在人民币循环中的枢纽作用,重点在于提升人民币在离岸市场的流动性。

人民币跨境流动的利弊分析 篇10

关键词：人民币跨境流动,现状,利弊

1 人民币跨境流动的利弊分析

改革开放以来, 我国经济持续高速增长, 对外经济贸易不断扩大, 在国际上的政治、经济地位日渐提高, 尤其在亚洲金融危机中, 我国始终保持人民币不贬值, 使人民币的国际信用大幅提升, 境外流通规模不断扩大。

2 人民币跨境流动的现状及影响

2.1 人民币跨境流动的现状

近年来, 中国经济实现了快速稳健发展, 并保持了持续增长势头参与国际贸易和资本往来的广度与深度不断增强。同时, 人民币供应量稳定增长, 币值稳定, 外汇储备充足, 在亚洲金融危机爆发之初和之后, 人民币“不贬值”的承诺为东亚各国走出危机做出了巨大贡献, 过去人民币仅在边境地区流通, 可以说中国经济发展的过程就是人民币流通扩大的过程。

2.2 人民币跨境流动的有利影响

2.2.1 提升中国国际地位, 增强中国对世界经济的影响力

美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币, 是美国、欧盟日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币将在国际货币体系中占有一席之地, 可以改变目前处于被支配的地位, 减少国际货币体制对中国的不利影响。

2.2.2 减少汇价风险, 促进中国国际贸易和投资的发展

对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。由于货币敞口风险较大, 汇价波动会对企业经营产生一定影响。跨境贸易人民币结算, 即对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算, 企业所面临的汇率风险也将随之减小, 这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。

2.2.3 进一步促进中国边境贸易的发展

边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动, 在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足, 推动和扩大了双边经贸往来, 加快了边境少数民族地区经济发展。另外, 不少周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家。

2.3 人民币跨境流动的不利影响

2.3.1 增加国内经济金融动荡

人民币跨境流通范围和规模的扩大, 可能使中国金融市场和经济体系遭受外部冲击的可能性增大。人民币跨国流动使中国国内经济与世界经济密切相关, 国际金融市场的任何风吹草动都会波及国内, 国外经济危机、通货膨胀等都会通过国际途径传递到国内。特别是如果人民币的实际汇率与名义汇率出现偏离, 或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离, 将给国际游资以投机套利的机会, 刺激短期投资性资本的流动, 对国内金融市场产生巨大冲击。而中国国内金融体系的本身就不健全, 再加上国际金融环境的不稳定, 显然会更加增加国内经济金融动荡。

2.3.2 人民币跨境流动存在资本项目监管风险

我国政府控制短期资本流动的方法是实行人民币资本项目不可自由兑换, 使得我国的短期资本无法流出, 境外的短期资本也无法进来。但是, 目前人民币在境外是可以自由兑换成外币的, 尤其是在香港, 人民币与港币事实上已经是可以自由兑换了, 而港币又是完全可以自由兑换的国际货币, 所以, 通过人民币与港币的兑换和港币与其他外币的兑换, 人民币就可以和港币以外的货币兑换了。这样人民币就成了事实上可以自由兑换的货币了。由于人民币事实上的可兑换性, 我国政府对短期资本跨境流动的效果要受到影响。

2.3.3 人民币跨境流动存在境外流动风险

由于人民币不是国际结算货币, 在国际市场上不能完全自由兑换, 在当前我国资本项目尚未全面开放, 国内缺乏成熟的离岸清算中心和开放的金融产品市场的情况下, 人民币跨境结算在国际市场上的认可度相对较低, 使得人民币在境外顺畅流通存在较大难度。境外企业拿到人民币, 除了可用于支付中国国内货款外, 别无其他投资途径。再加上一些支付操作技术方面的问题, 人民币支付结算方式有可能反而增加成本。

3 人民币跨境流动的风险防范措施

3.1 加强宏观调控与金融监管, 防范和化解金融风险

在人民币区域化过程中应加强中央银行的监管, 以实现货币区域化的正效应, 防止和减少负效应。监管目标是保持人民币币值的基本稳定, 保持国际收支平衡, 包括国内物价的稳定和汇率的稳定, 以防范汇率的剧烈波动导致资本的投机性大幅度转移。监管内容:一是货币供给量的变动, 应综合考虑国内外两个市场的需求变化;二是本外币流进和流出的监控防止大量非正常的流动;三是密切关注利率和汇率的波动状况;四是防止投机性资本对我国经济的冲击;五是防止套汇套利活动对外汇市场的冲击。

3.2 建立并完善人民币跨境双向流动渠道

第一, 努力创造条件加快实现人民币资本项目可兑换。实现人民币资本项目基本可兑换是《金融业发展和改革“十二五”规划》中要实现的重要战略目标之一。在实现可兑换的顺序上, 可参考“先放开长期资本项目, 后放开短期项目;先放开直接投资, 后放开证券投资;先债券, 后股票, 再衍生产品;先机构, 后个人;先小额, 再大额”的规则。同时, 人民币资本项目可兑换要与人民币跨境业务进程相适应。

第二, 发展和开放境内外人民币债券市场。人民币债券市场由于风险较小, 可作为我国资本市场对外开放的首要选择。一是进一步扩大境外人民币债券市场规模, 在目前近700亿元的基础上, 可进一步放宽发行主体和扩大发行规模。二是要扩大放开境外人民币投资境内银行间债券市场的范围, 在目前基础上进一步放宽投资主体和资金来源的限制, 为境外人民币资金投资境内金融市场提供先行试点。三是继续扩大“熊猫债券”市场规模, 为境外企业和金融机构在华以人民币发债融资提供空间。

第三, 进一步有序开放境内股票市场。这也是建立人民币回流机制的必要措施, 但股票市场开放应该是渐进有序的。

3.3 进一步加快人民币汇率形成机制改革进程

只有进一步加快人民币汇率形成机制改革进程, 才能消除人民币单边升值预期, 世人才能看到:中国企业打消了对外投资中的汇率损失顾虑, 企业加快走出去步伐, 人民币也将跟着中国企业一道更多地走出国境;投机资本减少, 宏观经济管理当局面临更有利的政策环境, 宏观经济稳定和人民币币值稳定得到更大保障, 国际社会对人民币的中长期价值更有信心;人民币自由兑换和进一步的资本项目开放松绑, 国际社会对人民币资产的投资需求得到满足;套利动机驱动下的人民币外流下降, 但是出口贸易结算中更多使用人民币。只有如此, 才是可持续的, 能带来长远利益的人民币国际化。

参考文献

[1]桂梦吟.从人民币现钞在北美洲的流通状况看人民币国际化[J].金融经济:理论版, 2011 (6) .

[2]陈莹.跨境贸易人民币结算的收益成本分析[J].金融发展研究, 2010 (8) .

[3]刘洪钟, 张振家.有限流动与人民币国际化[J].中国市场, 2011 (20) .

[4]王妮, 郑在诚.人民币国际化的机遇与挑战[J].商业文化:学术版, 2007.

人民币跨境结算的意义探究 篇11

【关键词】人民币跨境结算 意义 探究

改革开放以来，我国经济发展水平日益提高，社会主义市场经济迅速发展。而且目前，随着我国对外开放水平的逐步提高、我国国际贸易的迅速发展及金融体制改革的不断深化，人民币跨境结算业务也得到了日新月异的发展，结算规模日益扩大。另一方面，随着世界经济全球化的不断深入发展及我国成功加入了世界贸易组织，人民币跨境结算的步伐也进一步加快。可见，它的发展对我国实行国际化发展战略具有重要意义，所以，我们需要认识到人民币跨境结算的重要经济意义，并且探究其发展意义所在。

一、人民币跨境结算的含义及发展特点

人民币跨境结算是指在进行国际交易时，买卖双方自愿以人民币计价，来完成收付款项的经济活动，它是人民币跨越国境、走出国门所进行的结算活动，它是人民币的跨境流通及使用。它的快速发展无疑体现了人民币的国际认可度与国际信用度正逐步提高，更体现了我国对外开放程度的不断深化，是我国实行国际化发展的战略表现。而且，它具有以下一些发展特点：

（一）人民币跨境结算起步较晚，然而发展势头比较良好

2009年和2010年试点初期，跨境贸易人民币结算量仅为35.8亿元和5063.4亿元。2014年前9个月，跨境贸易人民币结算量已达4.8万亿元。[1]可见，虽然人民币跨境结算起步相对比较晚，但随着我国国际贸易的迅速发展，这也使得人民币跨境结算业务发展得很快，呈现出良好的发展势头。

（二）人民币跨境结算结构逐渐趋于合理化

人民币跨境贸易结算1.655万亿元，占跨境人民币结算总额的85%，同时占中国全球贸易结算总额的27%；人民币直接投资（外商直接投资和对外直接投资）结算2880亿元，较去年同期大幅攀升49%，在跨境人民币结算总额中的份额由2014年的13.78%跃升至15%。[2]可见，虽然目前在人民币跨境结算业务中，贸易结算仍然占据主要地位，但使用人民币来直接投资结算的金额也逐渐增大，所占的比重也逐步提高，所以地位也渐渐提升。这都使得人民币跨境结算发展过程中，结构逐渐趋于合理化。

（三）人民币跨境结算发展空间还很大

虽然随着我国金融体制改革的不断深化以及我国对外开放水平的不断提高，我国国际贸易与直接投资发展的步伐也不断加快，这无疑推动了人民币跨境结算的进程不断加快，使得人民币结算的总额在中国全球的贸易结算的总额中所占比重逐渐提高，但不可否认的是，整体而言，人民币跨境结算在其中的比重仍然很低，可见其中的发展空间还很大，我们需要坚持不懈地推动人民币跨境结算的发展。

二、人民币跨境结算的意义探究

（一）有利于推动我国国际化的发展战略

由于人民币跨境结算是人民币跨越国境、走出国门所进行的结算活动，它是人民币的跨境流通及使用，所以随着人民币的国际认可度与国际信用度的逐渐提高，使得当进行国际交易时，人民币的国际化流通与使用变得更加广泛，这显然有利于加强我国与世界的经济联系，进一步提高我国的对外开放水平和增强我国的国际影响力，使我国更好地融入世界经济潮流，更好地“走出去”，进一步推动我国实行国际化的发展战略。

（二）有利于提高进出口企业经营效益，增强企业国际竞争力

人民币跨境结算的实施对进出口企业而言，一是在国际结算货币上多了一个选择，增加了企业结算的灵活度；二是能有效地降低企业的国际结算成本，这主要表现在节省了用外币收付款而引起的汇兑成本，同时也节省了外汇衍生品交易的有关费用。[3]可见，人民币跨境结算不仅可以使得企业国际结算更加灵活化，而且还可以通过节省汇兑费用与相关费用来降低国际结算所产生的成本费用，从而提高企业跨國经营的效益，增强其国际竞争力。

（三）有利于促进我国商业银行的金融创新，实现收入多元化

跨境人民币结算在银行现有的国际结算体制下，将为境内银行拓展国际业务开辟新的空间，增加新的业务。[4]由于人民币跨境结算是人民币的跨境流通及使用，它是人民币走出国门、走向世界的重要表现，然而人民币国际范围内的结算业务是与商业银行的业务工作分不开的，它一定程度上是商业银行国际业务的开展，更是我国商业银行参与世界经济运作的重要表现。所以人民币的跨境结算，有利于促进我国商业银行积极开拓新的国际金融业务，大力发展服务于跨境结算的新型的中间业务，增加银行的中间业务收入，从而促进我国商业银行的金融创新，实现银行收入的多元化。

三、总结

综上所述，人民币跨境结算具有重要意义——有利于推动我国国际化的发展战略；有利于提高进出口企业的经营效益，增强其国际竞争力；有利于促进我国商业银行的金融创新，实现收入多元化等，所以我们要充分认识到它的重要性，尤其要充分认识到它的发展所具有的重要经济意义，从而推动其又好又快地发展。

参考文献

[1]余菲.前9月跨境贸易人民币结算量已达4.8万亿元.[EB/OL].http：//www.qianzhan.com/qzdata/detail/149/141112-458cdda0.html，2014-11-12.

[2]卞股平.人民币跨境贸易使用量近三成 直接投资升温.[EB/OL].http：//mt.sohu.com/20150514/n413078847.shtml，2015-05-14.

[3]张小红，朱启松.谈跨境贸易人民币结算实施的背景及意义[J].商业时代，2010-11-10.

人民币跨境结算的5个误区 篇12

自允许个人携带人民币出境开始, 人们就开始朴素地认为这些境外人民币都存放在了境外。其实所有货币都存放在其发行国银行体系内。反映在现实中, 就是所有美元都存放在美国的银行体系内, 所有欧元都存放在欧元区银行体系内……人民币也遵循相同规律。

再来看个人携带出境的人民币现钞。提高人民币携带出境限额后, 大量人民币现钞被携带出入境并流通。当地商户对收到的人民币现钞一般有以下处理方式:一是囤积, 但人们并不倾向这么做;二是向银行交存, 进入存款账户中, 而这最终进入前面描述的银行系统。因此, 所有流出境外的人民币现钞, 除了银行留下少量的备用金外, 都将被解付回存我国境内银行。

根据同样原理, 2009年7月启动的跨境贸易人民币结算, 也在跨境银行代理结算和清算模式下进行。由此, 境外人民币并非存放境外的人民币, 而是境外持有的、存放在境内银行体系中的人民币。认识这一点非常重要, 因为这是本币结算与外币结算截然不同的地方。采用外币结算时, 外币资金的所有权随结算方向发生了实实在在的转移的同时, 因其存放地本身就在境外, 所以我国支付的外币真实地汇划到了境外, 离开了我国的银行体系;而采用人民币结算时, 人民币资金虽然转移了所有权, 但无论收付都依然留存在我国的银行体系内。

误区2境外人民币具有外汇性质

境外人民币是否具有外汇性质呢?对当地来说, 毫无疑问是诸多外币中的一种;但对作为人民币发行国的我国来说, 则不应视同外汇或具有外汇性质。境外通过与我国经济交往获得的人民币也不是外汇。对于我国而言, 人民币就是我国发行的主权货币, 不能因其用于支付时不作外汇, 持有时又作外汇来区别处理。

误区3人民币对外负债=外债

实际上, 人民币对外负债不能简单地等同于外债, 它确实是我国的对外负债, 是人民银行货币发行量中的一部分, 但与外币对外负债是有着很大区别的。

从技术层面来看, 人民币对外负债的具体表现是境外持有人民币, 因此, 其本质是人民银行的对外负债, 是人民银行众多货币发行量中为境外主体持有的那部分人民币, 反映在人民银行的资产负债表中用于衡量货币供应量的M0、M1、M2等指标中。

从偿付角度来看, 本币对外负债时, 偿付采用的是我国的法币——人民币, 其货币供应量由我国掌握。外币对外负债时, 偿付采用的是他国的法币——外币, 其货币供应量则由外国央行掌握。

通过跨境贸易人民币结算等业务的发展推动我国对外负债本币化, 无论是从宏观上还是微观上对我国都有利。

误区4人民币跨境=资本账户可兑换

货币的可兑换性会影响资本的跨境流动, 但资本跨境流动不一定受货币的可兑换性约束, 尤其是无兑换的本币资本跨境流动。对于我国而言, 影响人民币境外债权债务变化的控制权——货币政策调控权掌握在我国, 其隐含的风险远小于外币。我国对“资本及金融账户”交易本身实行着政府核准制管理, 即属于资本及金融账户性质的交易 (跨境直接投资、证券投资等) 都需要获得相关部门的核准。

因此, 人民币跨境结算涉及的不是资本账户可兑换问题, 而是资本及金融账户交易的本币结算问题。正如跨境贸易人民币结算解决的是贸易便利化问题一样, 资本及金融账户交易的人民币结算解决的是投资便利化问题, 将有助于推动我国资本及金融市场的开放。而且, 这种开放是可以借助人民币是我国主权货币的货币政策调控, 而非以往的兑换管制来进行调节。

误区5人民币跨境=人民币国际化

这是一个学术界非常热衷的话题, 笔者认为, 通过考察货币职能的发展阶段不难发现, 当前的人民币跨境离人民币国际化还相去甚远。

以下是笔者对国际货币发展的一个路径判断:跨境贸易本币结算 (货币的支付结算功能从境内向境外延伸) →本币境外持有 (货币的资产功能) →境外对保值增值的需求→境外持有者对本币金融市场的参与→本币金融市场的发展 (货币的交易及投资功能) →本币资产境外持有 (货币的储值功能) 。因此, 货币国际化将是一个货币职能逐步发展的过程。

如果人民币也遵循这一发展路径, 那么, 人民币目前正处于国际化的起步阶段, 尚处于支付结算功能从境内向跨境的发展阶段, 最后是否能够沿着路径实现国际化, 要看本币金融服务和金融市场的发展情况, 即是否能满足境外主体对保值增值的需求, 从而发展出人民币的国际交易投资及储值功能。

一般而言, 本币的崛起与本国金融体系的发展之间存在着正向互动的关系, 但由于金融服务的提供具有跨境提供、境外消费等多样性, 本国金融体系能否支撑本币崛起, 并在本币崛起过程中尽享收益最大化, 还取决于制度安排、金融市场和金融机构发展程度等一系列问题。因此人民币国际化是一个任重道远的过程。这中间还必须防范因境内金融市场和体系发展跟不上实体经济发展需要而导致需求外移、市场外移和人民币定价权外移的风险。