人民币基金

人民币基金（共9篇）

人民币基金 篇1

做连锁企业的创业者当前面临这样一个选择:到底是要人民币还是要美元,要做内资公司还是做合资公司的架构,抑或做纯粹的海外公司?日前,由创业邦传媒主办的“成长与投资——2008连锁新机遇论坛”上与会人士提出上述议题,让所有连锁企业开始了理性的思考,因为企业所做的这个决定将影响未来上市的进程。

在论坛上,所有的目光都聚焦到广盛律师事务所合伙人李利凯身上,这位经验丰富的律师对企业创业融资到上市的整个运作过程都有着丰富的经验。

“我认为人民币基金将胜于美元基金,境外投资人到境内的投资速度正在放缓。”有着丰富法律经验的李利凯对论坛上的提问回答得很自信,“上世纪五六十年代美国也是一样,进入个人创业的企业开始走向股份多元化,然后公司会在两三年左右上市。中国近三年以来,境外机构进入个人创业企业后便把公司整个治理结构进行改变,再三年左右到境外上市。由于中国很多企业经过两三年的境外资金的私募基金培育,在境外产生了很多伟大的企业。比如,如家、百度、新浪、阿里巴巴。但是,中国政府发现中国公司到境外上市有很多税务问题被规避掉了,由此一来,中国政府少收了很多税。于是政府发布了75号文,在多层次的审批程序下,境外投资人到境内的投资感到有压力,所以将其速度放缓了。”

“其实人民币基金是一个趋势,中国有公募的股票基金、公募的股权投资基金,现在又出现了私募的股权投资基金。”李利凯表示,“4月份在广州开了一个会,居然碰到了40多家做人民币基金的公司,我当时就感觉将来要以人民币基金为主。”

李利凯认为,中国主要是想培养本土的创业者,培养中国的投资经理人,培养中国本土资本市场的活跃程度,所以这就呈现出一个很大趋势。“不过,在选择美元基金和人民币基金的时候也应该考虑你自己的产品。如果作为消费品,选择人民币基金可能很好。”李利凯分析道。

美元基金通过搞合作企业,比如说在香港设立一个分公司,以香港的分公司设立合资企业进入中国。“这种模式是可以的,方法是多种多样的,首先看什么产品,第二看投资人对于境内境外上怎么看待这个项目,第三是看国家的法律松动情况,如果做境外红筹结构现在是非常困难的。”李利凯举例,“去年我帮小天鹅融资,他们非常积极,所以两三个月就完了,但是在北京和上海做却非常困难。”

摘要：长期以来,创投们都是在国外募集基金,然后投资国内的连锁企业,项目退出的时候也是在境外退出的,这就是所谓的“两头在外”。但如今,随着创投们在国内进行人民币资金募集,连锁企业的上市过程都将在国内完成

人民币基金 篇2

第一百零一条 基金销售结算资金、基金份额独立于基金销售机构、基金销售支付机构或者基金份额登记机构的自有财产。基金销售机构、基金销售支付机构或者基金份额登记机构破产或者清算时，基金销售结算资金、基金份额不属于其破产财产或者清算财产。非因投资人本身的债务或者法律规定的其他情形，不得查封、冻结、扣划或者强制执行基金销售结算资金、基金份额。

基金销售机构、基金销售支付机构、基金份额登记机构应当确保基金销售结算资金、基金份额的安全、独立，禁止任何单位或者个人以任何形式挪用基金销售结算资金、基金份额。

第一百零二条 基金管理人可以委托基金服务机构代为办理基金的份额登记、核算、估值、投资顾问等事项，基金托管人可以委托基金服务机构代为办理基金的核算、估值、复核等事项，但基金管理人、基金托管人依法应当承担的责任不因委托而免除。

第一百零三条 基金份额登记机构以电子介质登记的数据，是基金份额持有人权利归属的根据。基金份额持有人以基金份额出质的，质权自基金份额登记机构办理出质登记时设立。

基金份额登记机构应当妥善保存登记数据，并将基金份额持有人名称、身份信息及基金份额明细等数据备份至国务院证券监督管理机构认定的机构。其保存期限自基金账户销户之日起不得少于二十年。

基金份额登记机构应当保证登记数据的真实、准确、完整，不得隐匿、伪造、篡改或者毁损。

第一百零四条 基金投资顾问机构及其从业人员提供基金投资顾问服务，应当具有合理的依据，对其服务能力和经营业绩进行如实陈述，不得以任何方式承诺或者保证投资收益，不得损害服务对象的合法权益。

第一百零五条 基金评价机构及其从业人员应当客观公正，按照依法制定的业务规则开展基金评价业务，禁止误导投资人，防范可能发生的利益冲突。

第一百零六条 基金管理人、基金托管人、基金服务机构的信息技术系统，应当符合规定的要求。国务院证券监督管理机构可以要求信息技术系统服务机构提供该信息技术系统的相关资料。

第一百零七条 律师事务所、会计师事务所接受基金管理人、基金托管人的委托，为有关基金业务活动出具法律意见书、审计报告、内部控制评价报告等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人财产造成损失的，应当与委托人承担连带赔偿责任。

第一百零八条 基金服务机构应当勤勉尽责、恪尽职守，建立应急等风险管理制度和灾难备份系统，不得泄露与基金份额持有人、基金投资运作相关的非公开信息。

第十二章 基金行业协会

第一百零九条 基金行业协会是证券投资基金行业的自律性组织，是社会团体法人。

基金管理人、基金托管人应当加入基金行业协会，基金服务机构可以加入基金行业协会。

第一百一十条 基金行业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。

基金行业协会设理事会。理事会成员依章程的规定由选举产生。

第一百一十一条 基金行业协会章程由会员大会制定，并报国务院证券监督管理机构备案。

第一百一十二条 基金行业协会履行下列职责：

(一)教育和组织会员遵守有关证券投资的法律、行政法规，维护投资人合法权益;

(二)依法维护会员的合法权益，反映会员的建议和要求;

(三)制定和实施行业自律规则，监督、检查会员及其从业人员的执业行为，对违反自律规则和协会章程的，按照规定给予纪律处分;

(四)制定行业执业标准和业务规范，组织基金从业人员的从业考试、资质管理和业务培训;

(五)提供会员服务，组织行业交流，推动行业创新，开展行业宣传和投资人教育活动;

(六)对会员之间、会员与客户之间发生的基金业务纠纷进行调解;

(七)依法办理非公开募集基金的登记、备案;

(八)协会章程规定的其他职责。

第十三章 监督管理

第一百一十三条 国务院证券监督管理机构依法履行下列职责：

(一)制定有关证券投资基金活动监督管理的规章、规则，并行使审批、核准或者注册权;

(二)办理基金备案;

(三)对基金管理人、基金托管人及其他机构从事证券投资基金活动进行监督管理，对违法行为进行查处，并予以公告;

(四)制定基金从业人员的资格标准和行为准则，并监督实施;

(五)监督检查基金信息的披露情况;

(六)指导和监督基金行业协会的活动;

(七)法律、行政法规规定的其他职责。

第一百一十四条 国务院证券监督管理机构依法履行职责，有权采取下列措施：

(一)对基金管理人、基金托管人、基金服务机构进行现场检查，并要求其报送有关的业务资料;

(二)进入涉嫌违法行为发生场所调查取证;

(三)询问当事人和与被调查事件有关的单位和个人，要求其对与被调查事件有关的事项作出说明;

(四)查阅、复制与被调查事件有关的财产权登记、通讯记录等资料;

(五)查阅、复制当事人和与被调查事件有关的单位和个人的证券交易记录、登记过户记录、财务会计资料及其他相关文件和资料;对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，可以予以封存;

(六)查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户和银行账户;对有证据证明已经或者可能转移或者隐匿违法资金、证券等涉案财产或者隐匿、伪造、毁损重要证据的，经国务院证券监督管理机构主要负责人批准，可以冻结或者查封;

(七)在调查操纵证券市场、内幕交易等重大证券违法行为时，经国务院证券监督管理机构主要负责人批准，可以限制被调查事件当事人的证券买卖，但限制的期限不得超过十五个交易日;案情复杂的，可以延长十五个交易日。

第一百一十五条 国务院证券监督管理机构工作人员依法履行职责，进行调查或者检查时，不得少于二人，并应当出示合法证件;对调查或者检查中知悉的商业秘密负有保密的义务。

第一百一十六条 国务院证券监督管理机构工作人员应当忠于职守，依法办事，公正廉洁，接受监督，不得利用职务牟取私利。

第一百一十七条 国务院证券监督管理机构依法履行职责时，被调查、检查的单位和个人应当配合，如实提供有关文件和资料，不得拒绝、阻碍和隐瞒。

第一百一十八条 国务院证券监督管理机构依法履行职责，发现违法行为涉嫌犯罪的，应当将案件移送司法机关处理。

第一百一十九条 国务院证券监督管理机构工作人员在任职期间，或者离职后在《中华人民共和国公务员法》规定的期限内，不得在被监管的机构中担任职务。

第十四章 法律责任

第一百二十条 违反本法规定，未经批准擅自设立基金管理公司或者未经核准从事公开募集基金管理业务的，由证券监督管理机构予以取缔或者责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

基金管理公司违反本法规定，擅自变更持有百分之五以上股权的股东、实际控制人或者其他重大事项的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，并处五万元以上五十万元以下罚款。对直接负责的主管人员给予警告，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百二十一条 基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，基金托管人的专门基金托管部门的高级管理人员和其他从业人员，未按照本法第十八条第一款规定申报的，责令改正，处三万元以上十万元以下罚款。

基金管理人、基金托管人违反本法第十八条第二款规定的，责令改正，处十万元以上一百万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百二十二条 基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，基金托管人的专门基金托管部门的高级管理人员和其他从业人员违反本法第十九条规定的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款;情节严重的，撤销基金从业资格。

第一百二十三条 基金管理人、基金托管人违反本法规定，未对基金财产实行分别管理或者分账保管，责令改正，处五万元以上五十万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百二十四条 基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员有本法第二十一条所列行为之一的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款;基金管理人、基金托管人有上述行为的，还应当对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员侵占、挪用基金财产而取得的财产和收益，归入基金财产。但是，法律、行政法规另有规定的，依照其规定。

第一百二十五条 基金管理人的股东、实际控制人违反本法第二十四条规定的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金或证券从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百二十六条 未经核准，擅自从事基金托管业务的，责令停止，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百二十七条 基金管理人、基金托管人违反本法规定，相互出资或者持有股份的，责令改正，可以处十万元以下罚款。

第一百二十八条 违反本法规定，擅自公开或者变相公开募集基金的，责令停止，返还所募资金和加计的银行同期存款利息，没收违法所得，并处所募资金金额百分之一以上百分之五以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处五万元以上五十万元以下罚款。

第一百二十九条 违反本法第六十条规定，动用募集的资金的，责令返还，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，并处五万元以上五十万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百三十条 基金管理人、基金托管人有本法第七十四条第一款第一项至第五项和第七项所列行为之一，或者违反本法第七十四条第二款规定的，责令改正，处十万元以上一百万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

基金管理人、基金托管人有前款行为，运用基金财产而取得的财产和收益，归入基金财产。但是，法律、行政法规另有规定的，依照其规定。

第一百三十一条 基金管理人、基金托管人有本法第七十四条第一款第六项规定行为的，除依照《中华人民共和国证券法》的有关规定处罚外，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员暂停或者撤销基金从业资格。

第一百三十二条 基金信息披露义务人不依法披露基金信息或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，没收违法所得，并处十万元以上一百万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百三十三条 基金管理人或者基金托管人不按照规定召集基金份额持有人大会的，责令改正，可以处五万元以下罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，暂停或者撤销基金从业资格。

第一百三十四条 违反本法规定，未经登记，使用“基金”或者“基金管理”字样或者近似名称进行证券投资活动的，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百三十五条 违反本法规定，非公开募集基金募集完毕，基金管理人未备案的，处十万元以上三十万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百三十六条 违反本法规定，向合格投资者之外的单位或者个人非公开募集资金或者转让基金份额的，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百三十七条 违反本法规定，擅自从事公开募集基金的基金服务业务的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，并处十万元以上三十万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百三十八条 基金销售机构未向投资人充分揭示投资风险并误导其购买与其风险承担能力不相当的基金产品的，处十万元以上三十万元以下罚款;情节严重的，责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百三十九条 基金销售支付机构未按照规定划付基金销售结算资金的，处十万元以上三十万元以下罚款;情节严重的，责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百四十条 挪用基金销售结算资金或者基金份额的，责令改正，没收违法所得，并处违法所得一倍以上五倍以下罚款;没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，并处十万元以上一百万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百四十一条 基金份额登记机构未妥善保存或者备份基金份额登记数据的，责令改正，给予警告，并处十万元以上三十万元以下罚款;情节严重的，责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上十万元以下罚款。

基金份额登记机构隐匿、伪造、篡改、毁损基金份额登记数据的，责令改正，处十万元以上一百万元以下罚款，并责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上三十万元以下罚款。

第一百四十二条 基金投资顾问机构、基金评价机构及其从业人员违反本法规定开展投资顾问、基金评价服务的，处十万元以上三十万元以下罚款;情节严重的，责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百四十三条 信息技术系统服务机构未按照规定向国务院证券监督管理机构提供相关信息技术系统资料，或者提供的信息技术系统资料虚假、有重大遗漏的，责令改正，处三万元以上十万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处一万元以上三万元以下罚款。

第一百四十四条 会计师事务所、律师事务所未勤勉尽责，所出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，没收业务收入，暂停或者撤销相关业务许可，并处业务收入一倍以上五倍以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百四十五条 基金服务机构未建立应急等风险管理制度和灾难备份系统，或者泄露与基金份额持有人、基金投资运作相关的非公开信息的，处十万元以上三十万元以下罚款;情节严重的，责令其停止基金服务业务。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销基金从业资格，并处三万元以上十万元以下罚款。

第一百四十六条 违反本法规定，给基金财产、基金份额持有人或者投资人造成损害的，依法承担赔偿责任。

基金管理人、基金托管人在履行各自职责的过程中，违反本法规定或者基金合同约定，给基金财产或者基金份额持有人造成损害的，应当分别对各自的行为依法承担赔偿责任;因共同行为给基金财产或者基金份额持有人造成损害的，应当承担连带赔偿责任。

第一百四十七条 证券监督管理机构工作人员玩忽职守、滥用职权、徇私舞弊或者利用职务上的便利索取或者收受他人财物的，依法给予行政处分。

第一百四十八条 拒绝、阻碍证券监督管理机构及其工作人员依法行使监督检查、调查职权未使用暴力、威胁方法的，依法给予治安管理处罚。

第一百四十九条 违反法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构的有关规定，情节严重的，国务院证券监督管理机构可以对有关责任人员采取证券市场禁入的措施。

第一百五十条 违反本法规定，构成犯罪的，依法追究刑事责任。

第一百五十一条 违反本法规定，应当承担民事赔偿责任和缴纳罚款、罚金，其财产不足以同时支付时，先承担民事赔偿责任。

第一百五十二条 依照本法规定，基金管理人、基金托管人、基金服务机构应当承担的民事赔偿责任和缴纳的罚款、罚金，由基金管理人、基金托管人、基金服务机构以其固有财产承担。

依法收缴的罚款、罚金和没收的违法所得，应当全部上缴国库。

第十五章 附 则

第一百五十三条 在中华人民共和国境内募集投资境外证券的基金，以及合格境外投资者在境内进行证券投资，应当经国务院证券监督管理机构批准，具体办法由国务院证券监督管理机构会同国务院有关部门规定，报国务院批准。

第一百五十四条 公开或者非公开募集资金，以进行证券投资活动为目的设立的公司或者合伙企业，资产由基金管理人或者普通合伙人管理的，其证券投资活动适用本法。

人民币PE组合基金起步 篇3

在国外，PE组合基金已成为PE市场中的重要组成部分。

近年来，伴随中国PE市场的长足发展，人民币PE组合基金从无到有，眼下正处于进入长期成长期之前的爆发阶段，各种模式开始接受市场的初步检验。

由于PE组合基金的专业化技术在国外已经相当成熟，以及中国PE基金需要面对的本土特点，只有那些既具备国际PE组合基金的专业能力，又熟悉中国本土市场独特性的人民币PE组合基金，才能最终在行业中胜出。

PE组合基金(PE Fund of Funds，即PEFOF)主要以PE基金作为投资对象，借助自身专业的筛选基金管理人和优化资金配置的能力，将所募集资金合理分配，投资到预期业绩优异的多个不同类型、不同风格的PE基金，以降低风险，分享收益。此外，其业务还包括基金份额转让投资、跟随投资等(见图1)。

二、PE组合基金的投资模式

PE组合基金的业务板块主要包括：1.PE基金投资；2.PE基金份额转让投资；3.跟随投资(见图2)。

其中，对PE基金的投资是PE组合基金最传统也是最主要的投资业务。通过严谨的筛选标准、系统化的投资流程，从市场上筛选出预期业绩最佳的一系列PE基金进行投资。这一分散化的投资策略能够很好地化解风险，并带来较高收益。

基金份额转让投资是通过购买现有PE基金的整体或部分份额，为PE这种流动性较差的资产增加流动性和额外的退出渠道。

跟随投资是直接投资于项目股权。但值得注意的是，不同于普通PE基金，PE组合基金并不会在市场中主动寻找投资项目，其项目主要来自PE基金的推荐，并与所信赖的PE基金共同进行投资。

由于存在长期的互信合作关系，PE基金也乐于将高质量的投资项目机会与PE组合基金分享，以建立更长期的合作机会。

三、PE组合基金在国际PE行业中具有举足轻重的市场地位

PE组合基金诞生于20世纪70年代，当时的美国资本利得税降低(由49.5％降至28％)和美国劳工部对养老基金投资PE行业的放开政策等方面，为PE组合基金行业的孕育成长创造了条件。

20世纪80年代开始，多家资产管理机构开展了成规模的PE组合基金的融资与投资，但主要还是针对机构投资人的“专户FOF'’产品。整体而言，其时PE组合基金在整个PE市场中的规模和比重还很小。直到1990年，PE组合基金的募集规模仅为5.6亿美元。但随着面向中小投资人产品推出并获得认可，PE组合基金的规模急剧扩张，2000年PE组合基金募集规模达到了280亿美元。

最近10多年，伴随着PE行业在全球的迅猛发展，PE组合基金也迎来了发展的黄金期，募集规模持续快速增长，逐步成为国际PE产业链不可或缺的市场主体，以及PE行业最大的机构投资者之一。

截止到目前，整个行业的市场规模已突破万亿美元(见图3)。据AlpInvest的统计数据，PE组合基金在整体PE行业中的投资份额已占到约1／3。

四、PE组合基金在中国的发展现状

随着中国PE市场近年来的快速发展，少数外资PE组合基金已在中国开展业务，探索中国PE市场。但这些外资PE组合基金主要还是以美元基金为主，融资在境外完成，所有在中国的投资都包含在针对亚洲或新兴市场的PE组合基金内，几乎没有单独针对中国投资的外资PE组合基金。

国内的人民币PE组合基金刚刚起步，还处于发展初期。PE组合基金能够在有效降低PE行业运营风险、改善行业生态环境、促进PE行业健康成长等方面起到重要作用。尤其对于中国这样的新兴市场，PE组合基金更可以起到化解信息不对称、有效投资、促进投资管理水平等积极作用。

鉴于此，推进中国本土PE组合基金行业发展已成为相关监管部门的共识及下一阶段的工作重点。2009年，国家发改委第三批备案的PE基金管理企业中，就包含了道合金泽这样以PE组合基金为主业的综合投资管理机构，体现了监管部门推进中国本土PE组合基金行业发展的政策思路。

当前，中国PE市场现状与国际PE行业大发展的初期十分相似。中国政府对养老金、保险资金的监管也正面临结构性调整。

随着保监会《保险资金投资股权暂行办法》的出台，数千亿险资释放成为潜在的人民币有限合伙人(LP)资金。

在相关机构目前筛选普通合伙人(GP)的能力和经验都尚欠缺的背景下，这一数额巨大的LP资金必然存在着通过专业PE组合基金去筛选GP、有效配置资金的巨大需求。

毋庸置疑，目前中国PE组合基金正处于长期成长期前的一个爆发阶段。

在国际PE市场上，有两类投资者倾向于通过PE组合基金来进行PE投资：诸如资产管理公司、主权财富基金、保险机构和银行、捐赠基金等对风险控制要求较高的机构投资人，以及中小投资者。

他们之所以认同并需要借助PE组合基金来实现PE资产的有效配置，主要因为PE组合基金具有一些独特优势。

一、有效化解PE市场信息不对称难题

在PE行业，资质良莠不齐的基金管理人与处于信息劣势的投资者永远是一对矛盾。

与股票等资产类别不同，PE行业具有极大的不透明性，业内的很多信息在公开市场难以获取。投资者判断PE真实投资能力所依赖的诸如基金历史业绩、细分市场地位、同业比较、投资行为的及时跟踪与监控等信息严重缺乏，这限制了普通投资者乃至于一些非专注于PE投资的大型投资者筛选优质PE、实施有效投资的能力。一般投资人很难在投资前有效识别PE基金管理人的真实资质。

此外，PE基金的运作也相对封闭，外界很难了解其内部运作情况。

同时PE基金的投资运作相对独立，尤其是在合伙制下，赋予普通合伙人很大的投资决策自主权。这无疑给投资人的投后管理带来了很大难度。大多数投资人的投后管理十分被动，往往只能“敬候佳音”。

而PE组合基金则可以利用自身机构投资人的相对强势地位及时获取更多信息并充分转达给投资人(PE组合基金的行业资源和专业能力，有着更为丰富的业内信息资源)。

同时，PE组合基金也可以通过参加已投PE的顾问委员会、咨询委员会，以及接收定期报告等形式，不断积累真实数据以形成对PE基金长期有效的实时监控，从而有效地将投资风险控制在投资前和投资过程中，帮助投资者有效解决投资后的信息不对称难题。

二、筛选优质PE基金的专业能力和行业资源

虽然所有PE基金管理人都宣称自己可以带给投资人丰厚回报，其中的优秀PE基金的财富创造能力也的确令人瞩目，但事实上不同PE基金之间的回报率差异极大。

统计结果表明，只有业绩排名前25％的PE具备投资价值。以1988年2008年美国PE基金的业绩统计为例：业绩排名前25％的PE基金收益水平高出了PE行业平均值约18％，而业绩排名后25％的PE基金的绝对回报则为负(见图4)。

另有统计表明，如将美国业绩最佳PE基金和业绩最差PE基金进行对比，它们之间1年期的回报率差额为19.3％，10年期的年均回报率差额高达57.6％。

而PE组合基金却能够通过自身专业的投资技能、广泛的PE行业资源、专业的投资团队和丰富的投资经验，全面搜集、深入研究、有效整理各类PE市场信息，实现PE投资的充分前期调研、完整的尽职调查、有效的基金筛选与投资管理，以帮助投资者从数以千计的PE基金管理人中筛选出那些真正具备投资价值的优秀PE基金。

三、分散化的投资策略有效化解投资风险

PE组合基金是降低PE投资风险的有效工具。

PE基金较高的资金门槛使得普通投资者难以通过分散投资方式来实现风险的有效化解。而PE组合基金却可以通过将投资分散到不同行业(如制造业、高科技、健康医疗等)、不同投资阶段(种子期、初创期、发展期等)以及不同投资区域、不同投资策略的PE基金中去实现PE投资风险的有效分散。

通常情况下，单只PE组合基金的投资会分散至若干优质PE基金、上百个优质项目中，从而能够极大降低投资风险。

统计结果也表明，投资于单只PE基金的收益回报水平很不稳定，而投资于PE组合基金的收益却近似正态分布，即PE组合基金能在很大程度上消除极低内部收益率(IRR)出现的可能性。

也就是说，投资于PE组合基金，能在风险远小于投资单只PE基金的情况下，获取较高回报率(见表1)。例如欧盟为实施巴塞尔二期协议所制定的资产要求指导(CRD)中，对于PE组合基金的风险权数为190％，远低于单只PE基金的370％，也低于股票的290％。

四、为中小投资人参与PE投资提供便利

PE组合基金不仅受到大型机构投资人的青睐，更为中小投资人以专业化方法参与PE投资提供了便利。

对于PE投资，无论是投资前的尽职调查、日常的行业研究、基金条款谈判，还是投资后的表现跟踪、持续监控等工作，都需要大量的精力和时间投入，而普通投资人的精力和时间有限，通常难以依靠自身能力在PE投资前开展有效的调查；

普通投资人投资额有限，使其无法将资金分散到足够多的PE基金中来分散风险，但借助PE组合基金，普通投资人原本仅能配置数家PE基金的资金，却可以同时配置到数十家优质的PE基金中，同时分享到数十家优秀PE基金的良好业绩；

PE组合基金更给普通投资人和中小投资人提供了参与优质PE基金的难得机会。

优秀PE基金都会有较高的投资门槛，普通投资人很难参与其中。而PE组合基金能利用自身机构投资人的相对强势地位，争取到“最惠待遇”投资PE基金。这些优势，普通投资人只能通过PE组合基金才能实现。

中国人民币PE市场现状分析

道合金泽是中国本土领先的股权投资领域组合投资管理及咨询机构，是唯一获得国家发改委备案的专业PE组合基金管理机构。

作为国内专业的人民币PE组合基金，道合金泽长期跟踪了解中国PE市场发展进程。

它对近期中国人民币PE市场的研究分析显示：

一、人民币PE市场中基金的平均存续期逐年增加

2010年到2011上半年间，国内进行募集的存续期在5年以上的人民币PE基金的比例从50％升至63％。

这主要是因为随着人民币PE行业的逐渐成熟，简单通过投资Pre IPO的项目而不提供附加值的上市退出模式日益面临挑战，回归到通过为所投企业提供投资增值服务来获取增值的国际PE成熟模式将越来越成为主流。

由此可见，同前两年相比，随着人民币PE基金存续期的不断加长，以及在存续期内缺乏流动性的行业特点，投资者更加有必要经过审慎的尽职调查，借助专业知识来尽量减低投资风险。

二、选择使用有限合伙形式的基金越来越多

根据数据统计，人民币市场中选择使用有限合伙制的PE基金比例逐年增多，从2010年的83％增加到2011年上半年的90％。

这种现象是和中国法律法规的发展紧密结合的。多年来中国的股权投资行业一直沿用公司或契约体制等法律结构，在2007年《合伙企业法》实施后，越来越多的基金使用有限合伙这种与国际接轨的模式。

与传统的公司制或契约制相比，有限合伙制可以避免双重纳税，同时运作简洁高效，激励机制灵活有效。但由于有限合伙制的法律结构相比上述两种模式复杂，同时作为新兴事物尚未经过足够长的时间考验，因此需要具备一定专业素养的机构投资人，比如说PE组合基金，去审视其公司构架的合理合规性并争取最优条款，以保证出资人的最大利益。

三、人民币PE基金的管理费高于国际市场

根据数据统计，过去两年人民币市场中收取超过年均2％年管理费的基金管理人保持稳定在40％，高于亚洲和世界范围的美元PE基金中只有20％收取超过2％的管理费的比例(AsiaFund Terms Conapare Favourably，Poddar，2010)。

通常较为优秀的基金管理人会收取较高管理费，而投资人需要支付更高成本来投资优秀的管理人。人民币市场中投资人和管理人的地位不平衡，缺乏有效的谈判筹码，因此支付了较高的成本。

因此，投资人通过借助PE组合基金的专业平台，借助PE组合基金机构投资人的身份来获得相对优势的谈判地位，争取优势条款显得十分重要。

四、人民币PE基金的规模两极分化，规模较大的基金逐年增加

根据统计，2010年2011年上半年人民币PE市场中规模较大的基金(单期基金募资规模超过30亿元的人民币PE基金)数量比例由7％增长至23％。

这主要是由于：一方面，PE基金管理人募集规模更大的基金能够收取更多管理费；另一方面，也能参与更大的投资项目。

人民币基金 篇4

1 我国缺少人民币基金募资渠道

从国外的实践看, 商业银行、社保基金、保险资金和人民币母基金 (FOF) 是私募股权人民币基金的四大投资者。目前我国商业银行还不能直接投资私募股权基金, 全国社保理事会和保险基金已获准进入私募股权投资领域。社保基金的投资一直比较谨慎, 投资步幅较小, 而保险基金在2010年9月刚刚获准投资私募股权基金, 截至2010年年底, 还尚未进行实际性投资。

我国现有的人民币基金的机构投资者基本情况如下:

(1) 社保基金投资私募股权基金现状。据全国社保理事会公布数据, 2010年社保基金总量已达1万亿元人民币, 其中1000亿元人民币资金可投向股权投资基金。截至2010年6月底, 社保基金先后投资了中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金、鼎晖投资基金及中信产业基金5只基金, 人民币投资总额累计70亿元人民币, 外币投资总额累计1500万欧元。相对1000亿元人民币的可投资金额相比, 社保基金已投资金额尚不到10%, 这说明社保基金的投资潜力还很大, 也可以看出社保基金对股权投资基金的投资非常谨慎, 对基金管理公司的选择比较苛刻。

(2) 保险基金投资私募股权基金现状。2010年9月3日, 保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》, 允许保险资金投资未上市企业股权和股权投资基金, 两项合计不高于本公司上季末总资产的5%;截至2010年年底, 据保监会公布数据, 保险公司总资产已经超过4万亿元人民币, 这意味着将有2000亿元人民币保险资金获准进入私募股权投资基金。

(3) 国创母基金。国创母基金由国家开发银行 (以下简称“国开行”) 联手苏州工业园区成立, 总规模为600亿元人民币, 期限12年。首期资金150亿元人民币, 分为PE和VC两个板块, 由国开金融有限责任公司和苏州创投集团有限公司作为发起主体。基金管理公司采用有限合伙制, 注册地在苏州, 主要投资国内优秀人民币股权投资基金管理公司。PE板块名称为国创开元股权投资基金, 规模为100亿元, 国开金融有限责任公司承诺出资50亿元;VC板块名称为国创元禾创业投资基金, 规模为50亿元, 苏州工业园区政府承诺出资30亿元。

2 发展人民币母基金 (FOF) 的重要意义

与社保基金与保险基金相比, 人民币母基金 (FOF) 更具市场性和专业性, 对私募股权投资基金的推动作用更为显著, 人民币母基金 (FOF) 至少可以起到以下三方面重要作用:

(1) 解决信息不对称。人民币母基金 (FOF) 由专业人士组成, 对信息的收集、分析和判断有较成熟的经验, 是解决信息不对称的较好方式。人民币母基金 (FOF) 可以在以下两方面对解决信息不对称有较好帮助, 一方面有利于全面了解基金的各方面信息, 如某只基金的同业竞争力、投资偏好、基金净值、以往投资回报率等。另一方面有利于对某只基金的管理团队作出准确的判断, 对管理团队的把握和判断不仅仅是通过简单的收集数据就可以做到的, 很大程度上要取决于经验的积累, 某种程度上有偏重感性的因素, 普通的投资人很难在短时间内做到这一点。

(2) 增加投资实力, 获得优秀基金的投资机会。市场上基金的绝对数量很大, 但真正优秀的基金比例很小, 基金与基金之间的回报率相差很大。而绝大部分优秀基金都处于资金充裕的状态, 在相当长的时间内都不需要外来投资。在这种情况下, 普通的投资者很难获得优秀基金的投资机会, 而这恰恰是母基金的优势所在。

母基金集合普通投资者的资金, 使集合基金的规模相对较大, 在与优秀基金的投资谈判过程中处于相对优势。同时, 母基金也会根据自身经验, 去主动培养和筛选一些优秀私募股权投资基金, 以获得更多的投资机会。通过母基金获得优秀基金的投资机会是普通投资者参与私募股权基金投资的较好方式。

(3) 分散投资, 有效控制风险。私募股权投资基金是一个高风险和高收益同时存在的行业, 获得高收益的同时往往要承担高风险。而对某一私募股权投资基金机构而言, 高收益往往代表着过去, 过去的业绩不一定能够代表将来的业绩, 而过去的安全也不能降低将来的风险, 所以只投到一个基金或者两个基金, 风险是很大的, 要做到有效的风险控制, 一定要进行分散投资。

普通投资人受到资金量的限制, 很难做到分散投资, 母基金可以通过分散投资将风险和回报率能够达到一个平衡。当然在此过程中, 经验也是非常重要的, 不同的分散投资获得的投资回报会相差较大。

3 发展人民币母基金 (FOF) , 推动我国私募股权投资基金健康发展

目前, 我国各地方政府先后成立的引导基金已经具备了人民币母基金 (FOF) 的一些雏形, 但其规模和市场化程度还远远不够, 国创母基金是一个市场化母基金的探索, 但其规模还远远满足不了私募股权投资基金行业的资金需求。我国人民币母基金 (FOF) 发展相对滞后, 已经在一定程度上制约了我国私募股权投资基金的健康发展。

人民币基金是我国私募股权投资基金发展的必然趋势, 是未来私募股权投资基金的主导力量, 而人民币母基金 (FOF) 是推动我国私募股权投资基金健康发展的有效途径之一。大力发展人民币母基金 (FOF) , 可以有效推动我国私募股权投资基金健康发展。

参考文献

[1]何小锋, 胡渊.金融机构投资私募股权“基金的基金”——基于案例的研究[J].改革与战略, 2008 (12) .

[2]何小锋.FOF在中国有巨大的发展前景[J].资本市场, 2010 (8) .

[3]董明璐.FOF在中国后金融危机时代背景下的挑战与机遇[J].经济视角 (下) , 2010 (11) .

人民币基金 篇5

自然科学联合基金实施细则

第一条根据《国家自然科学基金委员会（以下简称自然科学基金委）与广东省人民政府共同设立自然科学联合基金（以下简称联合基金）的框架协议》，为加强联合基金的有效实施和规范管理，结合本联合基金的特点，特制定本实施细则。

第二条联合基金旨在吸引和凝聚广东及全国优秀科学家，重点解决广东及珠三角地区经济、社会、科技未来发展的重大科学问题和关键技术问题，促进广东的科技发展和人才队伍建设。

第三条联合基金由自然科学基金委与广东省政府共同出资，双方出资比例原则上为3:7。

第四条联合基金作为国家自然科学基金的组成部分，按照专项基金进行管理，以资助重点项目为主。

项目依托单位应将资助项目纳入国家自然科学基金项目管理体系，主要参照自然科学基金重点项目管理方式，认真执行自然科学基金委有关项目和经费管理办法。

第五条自然科学基金委和广东省政府共同建立联合基金管理委员会（以下简称管委会），成员由双方领导及相关部门负责人组成。

第六条管委会下设联合基金管理办公室（以下简称管理办公室），管理办公室挂靠在自然科学基金委计划局，成员由自然科学基金委计划局和广东省科技厅有关人员组成。

第七条广东省科技厅每年提出联合基金年度项目指南建议，由管理办公室协调自然科学基金委各相关科学部进行审议，必要时，组织专家进行论证。管委会对项目指南进行审定，由自然科学基金委公布。

第八条联合基金面向全国。为促进广东省的队伍建设和人才培养，鼓励申请者与广东省内具有一定研究实力和研究条件的大学或研究单位开展合作研究。

第九条项目负责人必须具有高级专业技术职称。项目承担者应保证具有足够时间和精力承担本联合基金项目的研究。

项目申请者(或负责人)只能申请（或负责）本联合基金项目1项，并不能同时作为主要成员参加其他项目的申请和承担研究。具有高级专业技术职称的项目组主要成员参加申请（或参与承担）本联合基金项目最多不超过2项。

具有高级专业技术职称的研究人员承担国家自然科学基金面上项目、重点项目、重大研究计划、重大项目及本联合基金项目总数不超过3项。在研项目结题当年可以申请或参加申请本联合基金项目。

第十条联合基金项目申请材料按每年项目指南规定的具体要求，经项目依托单位审核后报管理办公室。根据申请项目领域分布情况，自然科学基金委有关科学部在全国范围选取专家进行通讯评议，每份项目申请的有效同行评议意见不得少于5份。

经同行评议后，申请项目按一定差额比例提交自然科学基金委专家评审组进行会议审议，要求申请者到会答辩。必要时，可根据申请项目的领域分布情况特邀部分评审专家或单独组建专家评审组。会议评审后，专家评审组写出综合评审意见并列出择优资助顺序。

通讯评议和会议评审专家中原则上应有熟悉广东实际发展情况的专家,部分特邀评审专家由广东省科技厅推荐。

第十一条管理办公室汇总项目评审结果，将建议资助项目和资助强度，报自然科学基金委务会审定；对非共识和战略研究等项目，必要时可进一步听取专家的意见，由管理办公室提出资助建议，报管委会主任审定。

第十二条资助项目批准结果由自然科学基金委与广东省政府共同发文对外公布。管理办公室负责通知项目依托单位。资助项目由自然科学基金委相关科学部与管理办公室共同管理。

第十三条项目负责人根据项目批准通知要求，认真填写资助项目研究计划书，经项目依托单位审核后一式2份报管理办公室，经核准后，作为项目经费拨付、中期检查和结题验收的依据。对合作研究项目，必须在原项目申请书及项目研究计划书中明确合作各方的合作内容、主要分工等有关问题。

第十四条批准项目按照课题制管理方式，资助经费以项目为单元进行整体预算和决算，分年度安排拨款计划。自然科学基金委与广东省政府分摊的资助经费按照拨款计划由双方分别直拨至项目依托单位。

第十五条项目依托单位在收到项目研究经费后，按照研究计划书要求，须将应拨付的合作经费在30天内转拨至合作单位，不得重复提取转拨经费的管理费。

项目负责人须认真撰写项目年度进展报告或结题报告，经依托单位审核后一式2份报管理办公室，协调有关项目的中期检查或结题与验收工作。

第十六条联合基金资助项目研究形成的论文、专著、专利以及其他形式的研究成果，均须注明“国家自然科学基金委员会与广东省政府自然科学联合基金资助”和项目批准号。

第十七条研究成果及其所形成的知识产权归属，按照科技部发布的《关于加强国家科技计划知识产权管理工作的规定》执行。

各方面积极促进研究成果在广东省的推广与应用。

第十八条联合基金项目实施跟踪管理，项目结题后3年内项目负责人须将项目成果的后续情况报管理办公室。

人民币基金 篇6

人民币的突然大幅贬值，引发投资者对美元理财的关注。博时基金固定收益总部国际组投资总监何凯认为，此次贬值虽在意料之外，但属情理之中，未来人民币或存在进一步温和贬值的动力，他建议投资者进一步配置美元资产，规避人民币贬值风险。

大成基金认为，在实体经济疲软、通胀维持在低位的宏观背景下，货币政策有望继续保持宽松。展望后市，市场风险偏好下降，资金回流固定收益市场仍是下半年债券市场的主线，慢牛格局有望延续。

大幅贬值在情理之中

对于人民币的大幅贬值，何凯表示，属“意料之外、情理之中”。他认为，一方面这一政策顺势而为，缓解了近年来人民币对美元相对稳定、对其余货币大幅升值的状况，同时也缓解了国内经济以及利率持续下行对人民币币值造成的压力。同时，一次性大幅贬值是为了防止形成强烈的趋势性贬值预期，造成系统冲击。但中长期看可能仍然存在温和贬值的需要。此外，此次贬值还伴随着人民币汇率形成机制的改革，有利于人民币汇率的市场化并为人民币加入SDR减少制度障碍。

博时基金股票部国际组投资总监张溪冈分析认为，央行此举或有以下几个原因：一是7月经济数据较差，尤其是出口总额同比下降8.8%，需要人民币贬值来刺激出口；二是过去一年，美元指数从80上涨到100点左右，美元相对其他货币涨幅高达25%，而人民币相对美元一直保持稳定，导致人民币已经相对其他货币升值过多，有调整压力；三是人民币市场交易价格已经有较长一段时间徘徊在贬值2%的上限，人民币贬值的市场压力较大；四是中长期看，这标志着汇改朝市场化的方向迈出重大一步。“从以上几点原因可以判断，人民币汇率贬值很可能不是一次性而是转折性的。” 张溪冈表示。

贬值利好美元资产

关于对投资的影响，何凯认为，对美元债券而言，尽管中资发行人的人民币计价融资成本有所提高，但影响会比较有限，反而如果由于人民币的贬值带来中国经济的企稳，会对基本面有所改善。总体而言，信用基本面应该仍然维持稳定。与此同时，从技术层面上讲，对美元资产的需求增大有可能进一步推高美元债券价格。

何凯建议投资者进一步配置美元资产，张溪冈则建议还可关注与美元挂钩的港币资产。但专家们建议在资产选择过程中还应注意选择自身波动性较小，回报预期较为稳定的资产，这样才能更为充分的享受美元升值的红利。

此外，有基金经理认为，如果人民币持续贬值预期充足，则QDII产品对投资者的吸引力增加，或出现净申购的情况。海富通基金公司相关人士认为，现在是美元加速升值期，QDII产品中美元资产占比高的更安全。

人民币基金 篇7

近年来中国创投和私募股权市场上的人民币募资和投资表现都非常活跃。创投方面,2008年新成立88只人民币基金,共募集23.41亿美元,分别比上年增加了59只基金和12.49亿美元,且均有超过一倍的增长;2008年度共发生269笔人民币创投投资案例,披露的投资金额达13.94亿美元。私募股权方面,2008年新设20只人民币基金,合计募资213.28亿美元;共发生30笔人民币私募股权投资,合计投资34.39亿美元。相比往年,私募股权机构的人民币募资、投资比例均有大幅提升。而到了2009年,人民币基金投资表现更是非常突出,投资活跃度首次超越外币基金,俨然成为市场主导力量。从投资案例数量来看,以2009年二季度为例,以人民币投资的案例共有62笔,占投资案例总数的55.4%。从投资金额来看,在剔除厚朴财团投资建行一案(以厚朴为首的投资财团入股建设银行一案共涉及交易金额为73.21亿美元,数额较大。)之后,以人民币投资的案例金额为7.49亿美元,占调整后投资总额的59.6%,亦占据市场主导地位。由此看出,在一向给人外币基金占据主导地位的股权投资领域,人民币基金的力量亦不可小视。

正所谓“时势造英雄”,人民币基金的异军突起,是与我国的股权投资市场日益完善分不开的。笔者认为人民币基金的发展存在着如下机遇:

机遇一:股权投资法律政策的完善

经过多年来的不断探索,我国已经初步形成了人民币基金的法律构架,本土和外资投资机构在设立和募集人民币基金的过程中基本上已有法可依。近年来,《外商投资创业投资企业管理规定》、《创业投资企业管理暂行办法》、新版《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》陆续出台生效。随着法律制度日渐完善,人民币基金在我国的设立与投资已经基本没有法律障碍。

对外国投资者来说,目前并没有令其太“为难”的法律、行政或外汇规定,限制境外创投基金成立人民币基金、投资于境内项目以及所投项目在内地上市。而内地资本市场无论从利益还是从政策来看,都成为可以选择的退出途径。对比于外币基金,人民币投资在某些情况下可简化审批流程,有助于避免官僚障碍,加速投资流程,使得国外投资人获得原来只有国内基金才能享有的迅速行动的优势。另一方面,人民币基金将使得投资人可以更快地把海外投资转化成人民币。这也使人民币基金成为众多外国创投的自然选择。

机遇二:人民币基金融资渠道的拓宽

人民币基金的快速发展,与募集对象后备资源充足是分不开的。随着股权投资在我国的发展,越来越多的单位和个人渴望分享股权基金投资带来的收益,同时愿意为它承担风险。在这个有投资意愿的群体中除了富有的个人、民营企业、社会组织,也不乏国有资产的身影,国有企业、政府引导基金等都有意参与。

2008年多类金融资本获准涉足股权投资领域,使创投和私募股权基金的资金来源大为拓宽。2008年3月,证监会决定适度扩大券商直投试点范围,华泰、国信等八家符合条件的证券公司相继获准开展直投业务。2008年4月,全国社保基金获准自主投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金。2008年6月,银监会就《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》征求意见,准备对已经展开的信托类私人股权投资业务进行规范和指引;2008年10月,《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》出台,对地方设立创投引导基金做出明确规范;2008年11月,保险机构获得国务院批准投资未上市企业股权,将稳妥开展保险资金投资金融企业和其他优质企业股权试点;2008年12月,中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》,允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务,使商业银行资金进入股权投资领域成为可能。

人民币基金的另一个重要的资金来源是创投引导基金。自国际金融危机爆发以来,各地政府成立创投引导基金的热情高涨,创投引导基金成为人民币基金快速发展的一支重要推动力量。据不完全统计,目前全国有超过30个市级以上地区都设立了创投引导基金,总规模超过100亿元。政府创投引导基金在现在国际金融危机爆发,股权投资市场募资困难的情况下,优势开始变得明显。创投机构在引进资金的同时还可以得到优质的项目以及相关配套的政策支持。在形势不明朗的情况下,这些资源对创投机构显得更加重要,能够相对降低投资的风险,因此创投引导基金对创投机构而言具有绝佳的吸引力。

机遇三:人民币基金投资退出渠道的吸引力

过去活跃在国内的风投机构,面临的是“两头在外”的发展环境,即海外募资,通过投资中国公司的海外控股公司,并实现海外上市退出,但是随着限制政策的出台及上市成本不断提高,海外上市难度越来越大,而通过国内资本市场退出逐渐开始被国内外投资机构看好,境内退出吸引力明显。

经历了本轮金融危机的洗礼之后,中国A股市场已经成为了全球极具吸引力的市场之一,不论是本土还是外资投资机构都纷纷表示看好中国A股市场,特别是创业板的发展前景。随着创业板在深圳交易所的创立,人民币基金投资的退出渠道更加完善,这无疑加速了中资或者外资投资者设立人民币基金的热情。

从被投企业的视角来看,与多年前大部分民营企业选择去海外上市相比,经过多年发展,我国各方面的法律都比较完善了,民营企业家对海外上市已没有特别大的偏好。相比之下,中国资本市场低上市成本、较高市盈率、低风险以及文化和法律本土化等各方面优势,使得越来越多的民营企业将境内上市作为其公司战略发展的重要选择之一。

在中国多层次资本市场体系建设的诸多要素中,其他类型的资本市场也在有条不紊地推进之中,如场外交易市场(OTC)、被称为“新三板”的代办股权转让系统以及全国各地产权交易所支持VC/PE投资活动的举措等。相信随着我国多层次资本市场的日趋成熟,退出渠道的日臻完善,将会刺激越来越多的国内资金融入中国VC/PE市场,引发新一轮人民币基金的投资热潮。

然而,在人民币基金发展得风声水起的同时,不能否认人民币基金发还存在着自身的问题,人民币基金在未来的前景不光面临着机遇,也面临着挑战。

挑战一:应进一步拓宽人民币基金的融资渠道

从资金种类划分,人民币基金分为两种:纯人民币基金和外资基金。这两种基金都存在募集资金结构有待改善的问题。

纯人民币基金,即投资人全部来自境内机构或个人,这种募资结构在当前境内对于外汇资本管制较严的情况下,是较为可行也是较为普遍的募资结构。人民币资金的来源主要是社保基金、国家开发银行、地方政府成立的产业引导基金及部分企业。但商业银行、保险公司等金融机构以及地方社保基金尚未获批投资市场化的人民币基金,因此合格的成熟LP还十分有限。

合资基金,即基金中不仅仅包括人民币资金,还包括部分外币资金,这种募资结构主要是由部分外资创投机构参与所致。外币资金主要来源于境外的基金或外资创投所管理的离岸基金。由于外汇投入资金需按项目进行审批,投资境内上市公司审批获准难度较大,以及行业准入方面的限制等,外汇资金进入境内人民币基金非常有限。有消息称,上海市政府已向国家外汇管理局提出申请,建议取消对在浦东新区注册成立的境外基金的资金使用限制,为境外私募股权投资公司筹集人民币资金和在华投资提供便利。如果该项申请能够获批,无疑会极大地刺激境外资金涌入境内的人民币基金市场,募资来源必将有所改善。

挑战二:中国缺乏成熟、适合的LP

人民币基金的健康发展,需要市场上优秀的管理人团队(GP)及成熟的投资人团队(LP)相互配合与信任。

目前,境内的GP有些是靠资本雄厚和背景深厚这些粗放的特征和优势来经营人民币基金,有的GP是从券商或投资银行转型而来,大多没有直投的经验,缺乏成功的案例或可跟踪的记录来证明其能力,无法获得LP的充分信任,相关专业人才储备匮乏。

国外的基金中,LP主要由养老基金、大学基金、专门投资基金等组成。而现在境内的LP来源多为民营企业和个人,而境内的LP还不习惯把钱交给专业人士管理,对投资决策和管理多有插手或参与的欲望,这很可能影响GP管理的专业性。有的LP来源于国有企业,国有资本保值增值的考量显得尤为重要,给GP的投资决策造成压力,势必也会影响其投资的独立性。同时,由于中国宏观经济呈现的高速发展,使得境内LP对于投资周期以及投资回报率的期望值也随之增高,他们希望投资于赚钱快、收益高的项目,从而过多地干预GP的投资决策。

人民币基金 篇8

人民币基金主导募资, 成长基金保持领先

2009年, 亚洲 (包含中国大陆) 基金数比2008年全年减少了21支, 而募资额则锐减了78.8%。受金融危机冲击, 海内外大型机构投资者管理资本严重缩水, 其PE投资资产配比比例相应下调, 导致针对中国私募股权市场的美元基金募资活动大幅减少。因此新募资的美元基金数和募资额较2008年分别锐减了21支和下降了89.3%。相较之下, 人民币基金表现可谓强劲, 新募基金数和募资额双双超过美元基金首次主导市场。 (见图1、图2、图3)

在新募基金的类型当中, 成长基金共有25支, 成功募资101.13亿美元;与2008年全年相比, 2009年新募成长基金减少了11支, 新募资本量则下降了73.6%。其次有3支并购基金完成募资, 合计募资22.99亿美元, 分别占2009年同期募资总量的10.0%和17.7%, 与2008年全年相比, 并购基金新募基金数减少了4支, 新募资本量锐减85.9%。另有2支针对亚洲的房地产基金完成募资, 合计募资5.46亿美元, 分别占2009年同期募资总量的6.7%和4.2%。 (见图4)

投资金额持续负增长, 下滑幅度有所减小

投资方面, 受全球经济危机影响, 中国私募股权投资市场继续走低, 但下滑幅度较2008年有所减小。2009年中国大陆地区共有117个私募股权投资案例, 比2008年全年减少38例, 合计投资达86.52亿美元, 与2008年全年96.06亿美元的投资总额相比, 下挫达9.9%。由于基金管理人在投资决策上受其投资人的约束加大以及现有工作重心向管理投资组合方面转移, 投资行为在本年度仍趋于谨慎。 (见图5)

传统行业投资金额降半, 技术密集型产业投资表现欠佳

从行业分类的角度来看, 2009年私募股权基金共对中国大陆的65家传统行业企业投资了25.88亿美元, 分别占2009年同期投资总量的55.6%和29.9%, 与2008年全年相比, 传统行业的投资案例数保持稳定, 投资金额占比却下降逾半, 这表明传统行业受此次国际金融危机的影响相对较大。而在服务行业, 私募股权基金共向22家企业投资了55.10亿美元, 分别占2009年同期投资总量的18.8%和63.7%。与2008年全年相比, 投资金额的明显上升主要是因为厚朴投资中国银行和中国建设银行的两笔大额交易所导致。相反, 技术密集型产业如生技/健康、清洁技术和广义IT的投资表现欠佳, 其加总投资金额占比甚微, 由2008年全年24.1%下降到2009年的5.5%。可见, 技术密集型产业受国际金融危机的影响普遍较深。 (见图6、图7)

成长资本投资频繁, PIPE顺势而发

从私募股权基金的投资策略来看, 2009年成长资本的投资数量占据最大比重, 82个成长资本的投资案例占全年同期案例总数的70.1%;投资总额为23.34亿美元, 占全年同期投资总额的27.0%, 暂时失去市场的主导地位。取而代之的是PIPE, 其投资案例共有15起, 比2008全年增加了5起;投资总额为57.67亿美元, 占全年投资额的66.7%。部分优秀上市公司股票价格的跌落和企业再融资的需求为私募股权基金逆势进入创造了条件。另外, 虽然全国房地产景气指数连续数月攀升, 2009年私募股权基金对房地产项目的投资热情却未见回升, 全年仅有4起房地产项目的投资, 投资总额为2.70亿美元, 较2008年全年下降了70.1%。 (见图8、图9)

大中华区IPO退出重新活跃, 传统行业退出占比最大

在基金退出方面, 2009年全年私募股权基金退出较2008年明显好转, 共有80起私募股权基金退出案例, 退出案例数较2008年全年增加了56起。其中, IPO退出仍是私募股权退出的主要方式, 共有案例71起, 接近2008年水平的四倍。其中来自深圳中小板、深圳创业板和香港主板的IPO有56起。得益于深圳创业板的推出以及《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》对中小投资者参与股市的带动, 整个大中华区股票市场行情看涨, 回报潜力增加, IPO退出重新活跃。 (见图10)

人民币基金 篇9

什么原因让邱炜在2015年取得如此优异的业绩？对于2016年的海外市场他又做何研判？在QDII基金产品创新方面，广发基金2016年会有什么动作？带着这些问题，本期“基金经理面对面”栏目特别采访了邱炜，希望他的观点能对投资者投资海外资产有所帮助。

“人民币贬值利好QDII发展，而且随着国内投资者慢慢成熟，对海外产品接受程度会提高，个人投资者配置海外资产的比例在15%-20%比较适宜。”邱炜如是说。

8只QDII产品实现正收益

《投资者报》：2015年广发基金旗下QDII基金整体业绩表现情况如何？

邱炜：据Wind数据统计，成立运作满一年的QDII基金共有107只（不同类别分开计算）。2015年度，107只QDII基金的平均净值增长率为-3.75%。年度收益为正的基金产品仅有44只，其中广发基金旗下实现正收益的QDII产品数量达到8只，占比约为两成。

值得注意的是，2015年度收益率超过10%的QDII基金产品仅有15只，而广发基金独占三席。Wind数据显示，广发纳斯达克100人民币、广发亚太中高收益债人民币、广发全球医疗保健人民币2015年度收益率分别达到17.19%、16.29%和11.76%，分别在所有QDII类别中位列第1、第3和14位。同时，广发亚太中高收益债券人民币以16.29%的收益率在债券类QDII基金中位列榜首。

拉长时间看，广发旗下的QDII基金表现出色，如广发纳斯达克100人民币（270042）。获得银河证券三年期五星评级基金。据银河证券统计数据，截至2015年12月31日，广发纳斯达克100近三年累计回报为76.3%，在40只QDII指数股票型基金中排名第2位。广发纳斯达克100人民币短期和中长期业绩皆优秀，彰显出广发基金在海外市场卓越的投资管理能力。

业内最全的海外投资产品提供商

《投资者报》：从上面的数据来看，显然广发基金旗下QDII基金成立以来业绩持续优异。您认为其中最主要的原因有哪些？

邱炜：首先，这得益于广发基金多年来注重海外投资能力的培养，拥有稳定的具有世界顶尖学府、华尔街投行经验背景的精英团队。目前广发基金QDII团队共有9人，其中基金经理3名、投资经理2名。值得一提的是，广发国际业务部的投研团队均毕业于国内外著名高校，如耶鲁大学、哥伦比亚大学、悉尼大学等，专业背景扎实。同时，投研团队具有丰富的海外投资研究经验，此前曾任职于国内外著名金融机构，如JP Morgan，交银国际等，从业年限基本在5年以上，年限最长的达到20年。

其次，要归功于广发基金在QDII基金产品线上的完美布局。广发基金作为一家海外投资管理能力突出的资产管理机构，目前公司旗下的QDII产品共有15只（不同类别分开计算），产品线覆盖了房地产信托REITs指数、医疗保健、农业、生物科技、亚太高收益债、纳斯达克等。为此，广发基金被誉为“业内最全的海外投资产品提供商”。海外布局是广发基金未来发展战略中的重要一环，一是中国资产管理公司所提供的产品不仅仅局限于A股;二是中国投资者越来越成熟，肯定会投资全球。我们每年提出目标都是要大力发展国际业务。

未来将坚持QDII产品持续创新

《投资者报》：广发基金在QDII产品线布局方面已经做了大量工作，那么，在QDII基金产品创新方面，广发基金2016年将计划采取哪些动作呢？

邱炜：在人民币贬值的大背景下，对QDII发展带来利好。而且随着国内投资者慢慢成熟起来，对海外产品接受程度会提高。虽然目前看QDII创新力并不足，在短期内发展会比较慢，但是未来会逐渐放松，应该会跟国际接轨。个人投资者的15%-20%应该配置海外资产。广发基金仍会继续发展QDII业务，比如，我们想做QDII指数产品线，覆盖欧洲、美国等市场，原油类产品也在设计中。

2015年12月7日，广发基金、中证指数公司、艾瑞资本联合定制开发了中证艾瑞中国互联网主题指数。广发基金将采用量化投资策略，推出一只投资范围覆盖全球中国互联网概念股票的主动型基金——广发艾瑞互联网精选基金。该基金将是国内第一只基于基本面数据的互联网主动型基金。届时，投资者可通过该产品，分享全球优质互联网企业的高成长机会。

2016年重点关注美国加息和美元升值

《投资者报》：那么，您对于2016年的海外市场又做何研判呢？

邱炜：2016年全球股市波动会加大，市场关注的重点是美国加息和美元升值。对新兴市场而言，美元升值会导致新兴市场货币贬值，可能会进一步导致经济下滑以及股票市场大幅波动。对于美国股票市场而言，同样也会因为美国加息出现大幅波动。美国股市过去已经连续上涨四年，需要经历比较长时间的调整，调整幅度预计在20%以内。而纳斯达克100和纳斯达克生物科技指数弹性比较大，在大幅波动的股市环境下，有可能会出现指数阶段性跌幅超过大盘的现象。但是，我们中长期还是非常看好纳斯达克100和纳斯达克生物科技，这两个指数均代表未来最先进的技术方向和最先进的产业方向。

我们预计美国房地产指数2016年表现相对稳定一点，这是由于美国加息的负面影响和经济复苏带来的房价上涨利好对冲，指数表现会偏稳定。标普全球农业指数2016年表现估计也是相对平稳，包括农产品在内的大宗商品可能正在逐步见底，今年是见底盘整年，应该不会有大趋势行情，只有少量波段反弹行情。