人民币升值金融

人民币升值金融（精选12篇）

人民币升值金融 篇1

我国自2005年7月进行新一轮汇率改革, 开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自2005年以来, 人民币对美元汇率一路攀升, 美元兑人民币汇率已从2005年的8.19到2013年6月底的6.17, 升值幅度将近25%。图1为近五年美元兑人民币汇率走势。

人民币兑美元汇率升值对进口业务有积极作用, 目前我国在石油及天然气开采业、钢铁、石化、航空、交通、电力设备等行业进口依存度较高, 人民币升值有助于降低上述行业的原材料物资进口成本。上述行业通常进口业务批量大、金额高, 如进口一船原油单笔付款金额通常达几亿元人民币。目前我国进口业务基本以美元结算, 人民币兑美元汇率的轻微波动对企业的实际付款金额都将有较大影响。人民币兑美元汇率预计还将保持持续适度升值趋势。主要表现有以下两个方面:2013年以来, 美元卖出价通常低于外汇管理局制定的中间价, 一改往年卖出价高于中间价的现象, 外汇买入、卖出价由市场交易确定, 卖出价低于外管中间价, 表明人民币升值尚未到位;此外, 远期外汇市场人民币兑美元汇率依旧也保持看涨态势, 更进一步证明人民币升值趋势依旧。

此外, 美联储依旧没有退出量化宽松政策, 继续采用较低的利率刺激经济, 导致市场上出现美元贷款利率与人民币存款利率倒挂的空间。

针对人民币升值预期及美元贷款利率与人民币存款利率倒挂的空间, 进口企业如果采用适当的金融衍生业务, 锁定远期汇率, 推迟实际购汇时间, 则可降低进口付汇成本, 实现无风险收益。本文将就进口企业如何合理利用金融衍生业务, 实现无风险收益进行探讨。

目前外汇市场主要存在以下两项远期外汇业务:境内的远期外汇交易 (Deliverable Forwards, 简称“DF”) ;境外市场 (主要是香港和新加坡市场) 的无本金交割远期外汇交易 (Non-deliverable Forwards, 简称“NDF”) 。两项业务虽同为远期外汇业务, 但DF业务需要到期后实际交割, 即以人民币按照约定的汇率够买约定金额的美元;而NDF业务则只需要进行轧差交割, 即按照约定汇率与到期日汇率的差额及约定的美元金额进行轧差交割。两项业务在具体操作流程、所实现的收益及进口企业的组织架构要求及等方面各有不同。下面将分别讨论如何利用DF及NDF业务为进口企业降低购汇成本, 实现无风险收益。

一、利用DF业务为进口企业实现无风险收益

1、DF业务实现无风险收益, 降低进口付汇成本的原理

假设A企业进口一批货物, 总金额为1000万美元。采用传统的进口付汇方式。A企业需用人民币向银行进行购汇后支付。假设付款当日购汇汇率为6.1497, 则A企业需支付6149.7万元人民币用于购汇并支付进口货款。如果A企业叙做DF业务, 则A企业需在付款日完成以下几项业务用于支付进口货款。

(1) 与可从事外汇业务的银行叙做一笔美元贷款业务。贷款金额与进口货款金额相同, 用该笔美元贷款支付进口货款。假定贷款期限3个月。美元3个月期限的贷款利率为2.57% (美元贷款利率通常为当日LIBOR (伦敦同业拆借利率) 加多少基点, 具体根据当期美元利率市场情况及银行美元贷款成本确定) , 到期后企业需支付美元贷款本息金额为:1000+1000*2.57%*90/360=1006.425万美元。

(2) 与该银行签订一份远期外汇售汇合约。假定当日市场上3个月的远期售汇汇率是6.1330。

(3) 同时存入一笔人民币保证金, 期限与美元贷款期限一致。用于支付美元贷款到期时, 按照约定的DF合约价购汇, 并偿还美元贷款本息。目前人民币三个月定期存款利率为2.85%。

A企业到期需要支付美元贷款本息所需人民币金额为:1006.425*6.1330 (远期合约价) =6172.404万美元。则所需的人民币保证金本金为:6172.404/ (1+2.85%*90/360) =6128.737万元人民币。

(4) 美元贷款及DF业务到期后, A企业将所存入的人民币保证金本息6172.404万元, 按照约定的DF合约价6.1330, 购汇1006.425万美元, 偿还美元贷款本息, 该业务完结。

从以上分析可以看出, A企业实际支付1000万美元的进口货款时, 实际仅支付了人民币6128.737。相比直接购汇, 可节省购汇成本6149.7-6128.737=20.963万元人民币。

实际操作中, 企业在叙做DF业务支付进口货款时, 所实现的收益情况需根据所选择的的业务期限、当期的DF价格、美元贷款利率及人民币存款利率确定。业务期限可以是3个月、6个月、1年或2年, 具体选择多长期限的业务, 可比较不同期限业务所实现的收益确定。

2、DF业务的账务处理

支付进口货款日:

以上账务处理没有关于美元贷款及人民币保证金存款业务的相关处理, 根据企业会计准则中的实质重于形势的原则, 企业对人民币保证金存款不具有实际支配权, 保证金存款固定用途为到期日偿还美元贷款, 同样美元贷款已有固定来源的保证金用于偿还, 可视为人民币保证金存款及美元贷款不构成企业的实质资产和负债, 且收益已在业务叙做日确定, 为简化企业账务处理, 该种方式在货款支付日利用差额核算了收益, 业务到期后不再进行账务处理。

二、如何利用NDF业务为进口企业实现无风险收益

1、NDF业务实现无风险收益, 降低进口付汇成本的原理

NDF实现无风险收益的原理与DF基本相似。所不同的是DF业务由进口企业一家即可操作, 而NDF业务需要有进口企业及境外两家单位完成。为实现收益共享及财务管理要求, 该境外企业最好是进口企业的全资子公司。

付款日进口企业在境内叙做美元贷款及人民币保证金存款业务, 境外企业在境外叙做NDF业务;交割日进口企业在境内用保证金购汇偿还美元贷款本息, 境外企业按照NDF合约价及当日汇率进行轧差交割。该业务境内外两家企业实现的总收益确定, 但收益会分别体现在进口企业和境外叙做NDF业务的企业, 也有可能会导致一家盈利超过总收益, 一家亏损的现象。具体操作流程如下。

付款日进口企业A企业需叙做以下几项业务:与银行叙做一笔美元贷款业务, 并支付进口货款, 具体操作与DF业务相同;同时存入一笔人民币保证金, 用于美元贷款到期时, 支付本息。因该业务收益会体现在境内境外两家公司, 为准确核算A企业的收益, 保证金金额与即期购汇所需人民币金额一致, 即6149.7万元人民。

付款日境外B公司需叙做的业务:同日, B公司在境外与金融机构叙做一笔NDF业务, 到期日与贷款期限一致。B公司需有良好的融资授信能力, 该业务则无需缴纳保证金, 叙做日只需与银行签订一份NDF业务合约, 合约主要内容为:NDF交易金额, 与美元贷款本息金额一致;业务期限, 与美元贷款期限一致;NDF合约价。为便于说明收益在两家的分配情况, 假定当日3个月的NDF卖出价也为6.1330。

交割日进口企业A企业叙做以下业务:假定交割日汇率是6.05。A企业按照当日购汇价偿还美元贷款本息, 则A企业偿还美元贷款本息需支付人民币:1006.425*6.05=6088.877万元人民币。则A企业实现收益:6149.7* (1+2.85%*90/360) -6088.871=104.645万元人民币。

交割日境外B企业进行NDF合约交割:B企业亏损:1006.425* (6.05-6.1330) /6.05=-13.807万美元。

交割日进口企业A及境外公司B累计实现收益:104.645-13.807*6.05=21.112万元人民币。

折合到业务叙做日收益为:21.112/ (1+2.85%*90/360) =20.936。

与业务叙做日测算的总体收益一致。

由上可见, 叙做NDF业务收益在境内外两家公司的分配情况取决于交割日当日的汇率, 若当日汇率高于NDF合约价, 则境内企业亏损, 境外企业盈利;反之则境内企业盈利, 境外企业亏损。

2、NDF业务的账务处理

(1) 进口付款日A企业的账务处理:

(2) 业务交割日A企业的账务处理:

人民币存款利息:

收回人民币保证金存款本息:

偿还归还美元贷款本息:

A企业收益体现在财务费用里, 即存款利息43.817-贷款利息38.871+汇兑损益99.7=104.645。

(3) 交割日B企业账务处理:

三、DF业务及NDF业务对比

第一, DF业务操作简便, 只需要进口企业一家公司即可完成;NDF业务则相对繁琐, 须有境外公司参与。对于没有境外全资公司的进口企业, 叙做NDF业务的意义不大。

第二, DF业务收益全部留在进口企业, NDF业务则可能导致进口企业及境外外公司出现收益或亏损, 如果境外公司为进口企业的全资子公司, 则可通过利润分配的方式进行收益分配。

第三, 实际业务中, DF与NDF业务的收益也不一定相同。为简化业务分析, 上述案例中3个月的DF和NDF采用同一价格, 实际操作上, 因境内外市场对人民币升值预期看法并不完全相同, 且实际交割和无本金交割对投资者资金能力等要求不同, 以及其他复杂因素影响, 导致同一时期的DF和NDF价格不同, 如2009年境内DF价格通常高于香港NDF价格1000多基点, NDF业务收益通常是DF业务收益的2倍左右, 但2013近几月年NDF收益通常低于DF收益。因此, 对有境外全资子公司的进口企业, 在叙做该项金融衍生业务前, 可对DF及NDF两项业务收益进行对比, 选择能使企业获取最大收益的方案。

摘要：本文针对近几年人民币汇率升值趋势, 提出了进口企业在支付货款时, 可通过人民币升值预期等金融衍生业务, 降低进口企业支付货款的购汇成本, 实现无风险收益。

关键词：进口企业,人民币汇率,金融衍生业务

人民币升值金融 篇2

一、我们走在升值的大道上

我国经济正面临贸易条件恶化、通货膨胀、经济结构不合理、外汇储备不合理等根本性问题，如果人民币不升值，这些问题几乎无解。而且如果强制压制人民币汇率不升值，会使热钱赌人民币未来一定会大幅升值，大举进入中国，使中国的资产泡沫更加严重。还有如果人民币不升值，也会给国际贸易保护主义者打击中国留下口实。

人民币兑越南盾：1人民币元=3270.3317越南盾

（所以说为什么，越南人觉得中国人有钱，并不是我们的工资比他们多，而是因为汇率。所以也有玩笑话说，花2万块去越南讨老婆。当然事实上，越南的物价并不低。）

二、人民币升值与通货膨胀

（一）为什么人民币对内升值，对外贬值？

1、按照经济学的理论，人民币升值确实有助于解决通货膨胀问题。举个例子：

但是为什么在我国，人民币兑美元一再升值的情况下，我国国内却造成如此严重的通货膨胀呢？

那或许你会问，到底什么导致了如此严重的通货膨胀？其背后的原因是政府的货币发放的太多了。在过去的几年里，不管政府对货币政策如何形容（从紧、适度从紧、适度宽松的货币政策），起实质都是超发货币。

人民币升值理论上来说，可以减少我国的对外出口，同时因为我国对外购买力的增强，可以购买国外的商品，从而使国内的商品价格下降，即达到抑制通货膨胀的目的。但是，我国国内流动性过剩的现象并非是因为商品的匮乏，而产生的供求矛盾，相反，我国制造业发达，生产力是很旺盛的，甚至可以说是过剩，而与此同时，我国人民消费水平低下（美国消费占GDP的比重是70%，我国消费占GDP的比重恰恰是美国的一半35%。我国的GDP靠得是投资拉动，就比如前几年的4万亿投资），这就导致了由过剩的生产力生产出的产品不得不出口至国外，获得的大量外汇储备。又因为人民币不能自由兑换，我国实行结售汇制度。这么多外汇通过结售汇制度，由央行兑换成人民币，再放入中国市场。这就直接导致了出口越多，我国国内货币就越多，即所谓的货币超发。那么多的货币对应那么少的商品，使得我们的人民币在国内越来越不值钱，即通货膨胀。

这就是为什么，我国顺差越大、外汇储备越多，人民币越是不值钱。

（结汇售汇制，是指企业获得外汇后，首先卖给央行，在需要外汇时，再到央行去买进；加上存在人民币升值预期，企业也不愿意持有外汇资产，而愿意立即将其售给央行。因此，央行每年要发行大量的货币来收购这些外汇。）

2、在全球金融危机后，美国一次又一次地提出“量化宽松政策”（这种货币政策听起来文绉绉的，其实质就是开动印钞机印钞票）。那些钞票可以用于在国际市场上购买产品，增大了美国的市场供应，使美国处于低通胀时代。而中国获得这些美元之后，央行被动的发行人民币来购买这些外汇，是人民币处于超发状态，推动物价上涨。因此，中国通货膨胀的重要外因来自于美国，甚至可以说：美国一量化宽松，中国就通货膨胀。

那么你也许会问：“为什么美国滥发货币，结果是对外贬值，对内升值；中国超发货币，结果是对外升值，对内贬值呢？

因为美国超发货币后这些货币直接流进了我国中央银行作为外汇储备；人民币是不能自由兑换的。我国的外汇买不到想买的东西，比如外国的高科技，他们不愿意把核心技术卖给我们，即便我们再有钱。那么多外汇花不掉。而且，又因为人民币升值，我们手里面的外汇储备一直在亏损。

还有一个重要前提，是美国国内长期处于低通胀和低通胀预期的状态，所以敢肆无忌惮的一再量化宽松。如果，中国把通胀的“皮球”踢回去，提高美国国内的通胀预期，反通胀的公众会约束政府进一步量化宽松。

怎么改变呢？改变汇率体制是最直接、最有效的办法。一旦让人民币汇率自由浮动，人民银行立刻能够实施“对外独立”的汇率政策和货币政策，拥有更多政策工具控制国内流动性、热钱就不再是问题。

3政府该如何应对？（1）在短期内，肯定会采取行政的和经济的手段来调控物价，但是，从根本上来看要解决物价问题，最重要的是调整经济结构，变外向型经济为内需型经济。【截止至2011年，央行进行了5轮25次调高利率、11次提高存款准备金率，银行的存款准备金率已达到历史峰值。2011年第三次加息，同时减少财政赤字和国债规模，调整收入分配。】

（2）中期调整结构

①处理好第一个矛盾：出口部门。自20世纪90年代以来，我国所奉行的政策是出口导向型经济发展战略。出口导向型的巨大惯性、国内经济结构的严重失衡、收入分配的严重不公平，使中国在进行战略性转型方面举步维艰。

②甩开另一个包袱：3万亿美元的外汇储备。【】在我们国庆期间，美国国内举行了华尔街示威。

三、保卫资产、理性投资

在泡沫面前，巴菲特采取消极的防御措施，只是错过了一次赚钱的机会；而在CPI很高、实际通胀率十分严重的情况下，老板姓面对的确是财富的不断缩水。

（一）、假定我国GDP为40万亿，而每年货币大概能够流转1.2次，那么，市场仅需要33.3万亿元的人民币；而由于央行历年的超额货币注入，市场可以自由流通的资金达到70万亿，那么，剩下的36.7万亿就是多余资金，构成了流动性。这些流动性资金注入股市和楼市等交易性资产市场。如果这些市场根本不需要这么多资金来进行交易，则会导致流动性过剩。

（二）、泡沫持续的时间比你想象的更长

（1）何谓“泡沫”？——资产价格超过其内在价值。

（2）1630年，一朵荷兰郁金香花的售价是今天的76000美元，比一部宝马还贵。这意味着郁金香花已有超级严重的泡沫存在。但是，直到1637年，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香的售价可以买下阿姆斯特丹运河旁边的一幢豪宅，郁金香泡沫才开始破灭。这场郁金香泡沫至少延续了17年之久。

反观中国股市不过20年历史，期间还经历了本世纪的两次大幅度调整，楼市也只有12年历史。

未来1—2年，泡沫化生存将是我们经济生活的常态。

（三）、房地产的最后机会

买股票吧，一方面监管不力，导致市场上投机行为盛行，市场波动非常大。另一方面，股票市场的规模也不大。

【就比如2008年最牛散户刘芳，在ST金泰连续42个涨停板以后，刘芳就与“史上最牛散户”画上了等号。可事实上，刘芳不是女的，央视调查说是一个小司机。但我们知道，私募基金会同时使用很多个人的账户来炒作股票，刘芳可能只是其中的一个；】 买国债吧，其收益率还不一定能跑赢物价。投资实业吧，传统制造业到处生产过剩，资源性行业被国家垄断，新兴行业缺乏具有职业精神的经理人管理。

由于房地产具有消费品和投资品的双重属性，政府不会主动捅破泡沫，政策导向性有误（在中国的房地产调控中，基本政策都是抑制需求为导向，这个原则大家都很熟悉，典型的计划经济思路。这样，就产生了中国房地产行业特有的现象：一方面是需求方的极度市场化，一方面是供应方的极度垄断化。

北京的房价已超纽约，而其人均GDP还不到纽约的1/8，就知道问题有多严重。

1、房价已快达到国民收入承受的极限

2、说明热钱开始撤退

3、政府承受着经济过热的压力

4、央行为了买进外汇而超发的货币数量开始减少。

5、大部分刚性需求已由政府来满足，买房子不再是“全民运动” 当然我指的是大范围的房价走势，并非所有，局部地区还有上涨可能。

四、就业冲击波

企业是员工的立身之处，企业的经营好坏，直接关乎员工的饭碗。人民币升值影响企业利润，自然通过其内在的传导机制，波及员工的饭碗，增加或减少就业。

那么，有的同学可能会想，如果made in china 的NIKE鞋在外国的售价就变高，国内企业不就又有的赚了吗？如此一来，就在同类产品中缺乏了价格优势，而此类附加值低的产品主要拼的就是价格。

一、1、就如前面提到的制鞋厂老板，这种出口依存度高、没有核心技术、没有品牌影响力、附加值低的企业必然会想办法节省成本，其中包括人工成本。降低人工成本的方法有二：减少员工数量或降低员工工资。而政府规定最低工资标准，企业降低工资成本的空间不大，这就导致了出口型企业员工的失业困境。

2、人民币升值，国内企业在国外投资的成本下降，自然愿意出国投资，国外企业在中国投资成本上升，也会考虑把在中国的投资转移出去。势必减少国内的就业岗位。

3、人民币升值，大量热钱涌入中国，增加了对人民币的需求，流动性压力不断增强。为了减轻这种压力，人民银行需要进行冲销，就会发行央票、提高存款准备金率及利率。这些手段促使企业借贷成本增加，融资困难，不得不大量裁员。

二、通胀猛于虎

中国有着无数的光环，比如“中国世纪”、“全球增长最快的经济体”，但对于老百姓而言，我们的日子却越来越难。

工薪阶层永远是物价上涨的受伤者。工资是劳动的价格，但它不会像普通的市场价格那样时时随行就市，而是由合约确定，不会轻易地升或降。看似保护劳动者的合约却帮了老板大忙。因为产品价格顺势而上工资成本相对固定，老板们坐地生财。

教科书说，通胀是由于旺盛的购买力所推动的；而前面讲过，中国严重的通胀背后，却是购买力的不振。我国硕大的经济体全靠投资来拉动。即便是前几年的家电下乡等政策，也是杯水车薪。

我认为，人民消费不振的背后是

1、保障制度的不完善（医疗保障倾斜制度、养老保险、）

2、各种税费太多（馒头税、个税起征点太低）

3、薪资相对较低

人民币升值否 篇3

这种现象是在近几年西方经济困难和复苏乏力的形势下出现的。几年来，美国的公司丑闻不断、股市暴跌、发动对伊战争等因素使得刚刚走出衰退的美国经济腿脚无力，步履蹒跚。布什政府迫切需要通过美元贬值来推动出口，带动经济迅速复苏。

但是，人民币并非解决当前全球经济问题的关键。中国经济虽然增长迅猛，但国民生产总值仅占全球总GDP的约3.5％；中国的对外贸易额虽在扩大，但依然只占全球贸易总额的约5％。正如许多西方经济界人士所指出的，西方国家发生经济危机和复苏乏力与人民币汇率没有必然联系，而应归于它们的经济本身存在的问题。西方国家将自身经济问题归咎于人民币汇率过低，显然是不公平的。逼迫人民币升值表明他们不愿为自身经济存在的问题承担责任，而是将中国当做替罪羊。

强压之下游资涌动。香港H股8月20日飚升至3243点的高位，近4个月来涨幅高达61％。瑞士信贷第一波士顿、摩根大通、瑞银华宝等国际投行纷纷指出，在人民币升值的预期下，目前国内已有200～500亿美元不等的热钱(Hot Money)涌入。所谓“热钱”，也即我们常说的“游资”，这是纯粹为了追逐短期利益的来无影去无踪的资金。数百亿美元的游资大量涌入，实际上是国际投行们希冀以此影响中国政府的决策，同时加强境内企业、居民对人民币升值的预期。如果按照国际投行的预期，人民币兑美元汇率在2008年上升至5∶1，那么未来5年间，即使目前中国境内证券市场的指数依然停留在现在水平上，QFII资金一进一出的年均汇兑套利就达8％。就是说，假如某家境外机构现在按时下汇率持1亿美元进入中国证券市场，哪怕分文不赚，5年后，1亿美元就变成1.66亿美元。更不要说，国际资本的逐利性较国内资本更胜一筹，它在国内证券市场不可能错失良机，无功而返。国际游资或投资机构的通常做法是先在理论上印证你市场中存在的缺陷，然后部署投资方案，并通过各种手段把这个缺陷的影响最大化，最后在事实兑现时套利。索罗斯这个人们不能忘记的金融人物在攻击英镑时采取的就是类似的做法。业内资深人士说，这场豪赌刚刚开始，在赌人民币是否升值。

化解良方何在?做为全球最具活力的经济体，中国越来越成为世界经济调整过程中的重要参与者。当前要积极应对西方国家经济界、政界的压力，正视外界对人民币汇率的关注，不为潜在的贸易保护主义势力提供借口，实行一种可以更好地反映市场变化状况和经济基础的汇率制度，这才符合我国的利益，包括经济利益和政治利益。中国应当有高度的货币政策自由权，中国要有独立的制定国内利率水平的能力。

人民币升值对我国金融业的影响 篇4

（一）对商业银行授信业务的影响

随着人民币的不断升值，对于以经营货币为对象的商业银行来说, 人民币升值影响深远。人民币升值，将会使得国内部分行业和企业的景气状况发生一定程度的变化，从而相应影响到商业银行在这些行业信贷资产的质量。对于产品销售价格以人民币结算、而原材料主要从境外采购的行业，升值后将使其进口成本和在进口环节支付的费用相应下降，改善行业盈利状况。

（二）对商业银行资金业务的影响

一方面，会使银行自身的投资和交易业务面临汇率波动的损失，还导致外汇资金选择结汇，从而对外汇理财和其他外汇衍生业务的发展造成一定的不利影响。更为重要的是，升值加快及进一步升值预期加剧了境内流动性过剩，推动债券价格走高，拉低市场利率，对商业银行的交易类资金业务有利而对投资类资金业务不利。另一方面，进出口企业的汇率风险意识显著提高，会主动采取规避汇率风险的措施，那些拥有大量外汇资产的公司的保值和增值的理财需求会更加迫切，这些为商业银行拓展中间业务收入创造出巨大的市场空间。

（三）对商业银行资产负债影响

人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少，外币贷款趋于增加;人民币存款趋于增加，而外币存款趋于减少，从而使银行资产负债的币种结构发生调整。一方面，人民币升值预期可能加剧商业银行外汇资金来源紧张和需求旺盛的状况，在商业银行外币负债减少，而外币资产需求仍然维持较高水平情况下，会对商业银行外币资产和负债的匹配管理形成冲击。

（四）对国际结算的影响

国际结算业务是我国商业银行的一项重要收入来源，人民币升值对我国商业银行的国际结算业务造成一定的影响，但是我们分析影响并不是很大，甚至是促进了商业银行的国际结算业务。对于涉及进出口的行业来说，人民币升值相当于提高了出口价格，降低了出口的竞争力，减小了进口原材料涨价的成本压力等等。人民币升值会起到鼓励进口和抑制出口的作用，但由于人民币升值幅度相对还比较小，我国出口产品对外竞争力仍然很高，人民币的小幅温和升值对于抑制出口作用甚微。

（五）对资本充足率的影响

人民币升值导致外汇资本金缩水。目前市场上缺乏人民币汇率衍生工具，人民币汇率风险基本无法对冲。如果外汇资本金不能结汇，就只能通过投资境外证券的方式获得一定的投资收益，若人民币升值幅度过大，投资收益将无法弥补汇率变动造成的损失。我国商业银行外汇所有者权益在总所有者权益中的权重高于外汇风险资产在总风险资产中的权重, 人民币升值将使商业银行的资本折合为人民币的减少幅度大于其风险资产折算为人民币的减少幅度, 商业银行的资本充足率略有下降

（六）人民币升值对外汇资金业务的影响

人民币升值对商业银行的外汇资金业务的影响是双重的。首先，由于人民币小幅升值引起更强的升值预期，可能会有更多的外汇资金选择结汇，从而对商业银行的外汇理财产品和其他外汇衍生业务的发展带来不利影响。同时，但是我们看到进出口企业的汇率风险意识会显著提高，它们将会主动采取规避汇率风险的措施。

（七）人民币升值对于商业银行会计报表也产生了影响

按照《金融企业会计制度》，商业银行对会计报表的资产、负债类项目要按照期末汇率进行折算人民币小幅升值使商业银行资产折算为人民币的绝对额下降，同时由于对权益类项目按照历史汇率进行折算，这对商业银行会计报表产生一定的影响。当然，由于会计处理不同，报表上反映出来的升值对净利润的影响也会有所不同。浦发银行、华夏银行和深发展将汇兑损益直接计入当期损益，而招商银行和民生银行通过“资本公积-外币折算差额”科目抵减股东权益，不影响当期损益，所以升值对招商银行和民生银行的影响不会直接反映在报表上。

二、对股票市场的影响

金融业除各项业务直接面临人民币升值的影响，作为上市公司还将从三个方面面临证券市场带来的考验。

（一）人民币升值主要从两个方面影响股市

一是对上市公司的业绩造成影响，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩，尤其是以美元结算的商品影响较为主要;二是对股票市场的资金供求造成影响，升值预期容易导致投机性资金的流入或流出，股票市场因此发生波动。

（二）人民币升值对上市公司业绩的影响

人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩.主要表现为：第一进出口效应：人民币升值对以产品出口型企业不利;产品进口型企业有利。第二汇兑效应：人民币升值后，持有美元债务的公司相对于外债比例较高的企业，升值将有利于降低财务成本，减少负债。第三财富效应：指人民币升值后，等量人民币的购买力增强了，它本身的价值也提高了。各种进口产品的价格相对下降，国内产品为保持竞争力其价格也会相应的下降，消费者的购买力受此刺激而会大大增加。

（三）从资金的角度来看，升值以及升值预期为股票市场带来了增量资金

全球视野下，人民币升值可以提高国内证券市场的估值水平，因此将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套汇，人民币升值将提升以人民币计价的A股的国际估值，随着全球对中国经济的关注程度越来越高，特别是在人民币升值的大背景下，已经有越来越多的国际资本对中国市场机会感兴趣。

摘要：人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构, 重新赋予行业不同的成长速度, 并使不同行业的企业业绩出现分化, 人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值, 通过汇兑损益的变化影响其经营业绩人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好。人民币升值将对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大。

深入剖析人民币升值背后有感 篇5

我们都是忧国忧民的小老百姓！！

一、人民币升值之利：

（一）人民币升值可能意味着人民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的提升。

1）中国老百姓手中的财富更加值钱，人民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了，中国的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。

2）中国外债压力的减轻和购买力的增强等等。

例如：谁在掏钱维持号称“全球老大”的美国政府的日常运转？想当然的回答是美利坚合众国的广大纳税人。这个回答并不全对。因为当前的美国联邦政府财政赤字巨大，光*纳税人的贡献还不够开销，因而不得不大量举债。而最大的债主是谁？是日本和中国。中国3000多亿美元的外汇储备，很大一部分买的是美国政府公债。

中国成为了全球最强大的帝国的最大债主之一。这个事实本身显示了中国日益增强的经济实力和国际影响力。去年中国对全球经济增长的贡献，仅次于美国；对全球贸易增长的贡献，仅次于美国和日本。*经济实力说话的人民币自然而然也就获得了更大国际事务话语权，这是好事。

3）有利于进口产业的发展：中国石化副董事邵金扬在接受采访时称：“如果人民币升值，海外资产对我们来说会较便宜。”如果人民币升值5%，中国石化2003年进口的石油，以目前的价格计算，成本将减少逾1亿美元。

（二）人民币升值的前景还是越来越清晰的。

这是因为，正如1994年以前人为高估人民币币值的政策被迫放弃一样，人为低估人民币币值也是难以持续的，因为在汇率的问题上，政策干预，虽能一时起作用，但最终还是市场说了算。只要中国能够保持经济高增长，同时推动人民币完全可自由兑换进程，那么，人民币升值，成为区域乃至世界货币将为时不远。而目前还没有足够的证据表明，中国的经济增长会在不远的将来突然停步；中国的货币当局也一再表示，人民币将走向完全可自由兑换。

实际上，人民币的上升之旅已经开始，起点就是1994年1月1日的大幅贬值。这一年，人民币官方汇率向市场汇率并拢，由上一年的1美元兑5.80元人民币调整为1美元兑8.70元人民币，贬值幅度为33%。从那时起到去年末，国家外汇管理局统计的情况是，人民币相对于美元、欧元(1999年以前为德国马克)和日元名义升值幅度分别为5.1%、17.9%和17%；考虑通货膨胀因素，实际升值分别为18.5%、39.4%和62.9%。而国际货币基金组织测算的结果也反映了同样的趋势。

虽然如此，但在当前，试图诱导人民币大幅升值，不具备现实条件。

二：人民币升值之弊：

（一）受人民币升值的影响，中国的经济增长将会放缓。表现在三个方面：

1）人民币升值会影响到我国外贸和出口。人民币升值，就会提高中国产品的价格，加大资本投入的成本，带来的是我国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经济的不景气。

一国货币的升值，带来的是该国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经济的不景气。在这个问题上，日本是有血的教训的。在1985年，为了遏制廉价日货出口狂潮，美、法、德、英的财政首脑就采取过相应的手段，迫使日本签署了“广场协议”，从而逼迫日元升值30%。此后，从1985~1996年的10年间，日元兑美元比率由250：1升至87：1，升值近3倍。而“广场协议”被公认是引发日本经济衰退的罪魁祸首。现在日本无非是想把这一悲剧转嫁到中国。2）还会影响到我国企业和许多产业的综合竞争力。因为尽管“中

国制造”已经成为世界市场的主要产品，但中国产品的一个致命弱点是还没有形成自己的品牌，目前所占的市场份额，主要依*中国产品价格的低廉，在竞争中并不处于主导地位，如果竞争力受到打击是很可怕的。

《中国企业家》这次调查的最大发现是：82.4%的企业认为，人民币汇率的变化，会对企业的经营活动产生影响。对于正在中国经济舞台上活动着的企业来说，人民币就像空气和水一样。

例如：创维集团董事局主席黄宏生，这位中国彩电出口大户的老总面对升值的前景忧心忡忡，他认为，中国出口的大多是技术含量低的产品，高科技产品很少。人民币如果升值，中国的国际地位也许提高了，但制造业在全球的竞争力将逐步丧失。他算了一笔账，如果人民币升值10%，就等于出口价格提升了10%，而中国国内制造企业好一些的利润也只有5%左右，加上一些财政贴息，中国企业盈利水平平均也不到3%。平均3%的利润率怎么可能调节10%的升值压力？肯定会出现大面积亏损。

黄宏生以创维为例，勾划出中国企业对人民币升值的最高心理底线：“现在我们在美国市场很难有大的提升，很大原因是其他世界工厂产品跟我们的价格一样低。比如来自墨西哥的彩电、欧洲土耳其的产品很便宜，我们提一美元都不可能。我们今年在美国市场希望能提高三千万美金销售，但是如果人民币升值了，那么这个计划就流产了。”

又如：与制造企业相比，那些在汇率风险最前沿的外贸企业，是变化的最强烈的感知者。对于出口型企业来说，出口的量，相对进口，要大得多。因此，黄宏生才说，人民币升值会造成毁灭性的打击。

东方科学仪器进出口集团公司总经理助理黄方宁，向记者讲了一个因为欧元升值——也就是人民币贬值，导致亏损的例子。2003年年初，他们有一笔交易，签约时欧元和美元的汇率还是1:0.9，等到交货时，涨到了1:1.1了，他们又没有采取锁定汇率的措施，于是赔了。“即使我们有10%、20%的中间利润，也都抵不上升值的损失。只能自己补上去了。”

再如：一些原来在中国进行生产的跨国企业，可能会将投资转移到墨西哥或马来西亚，20世纪80年代，台湾也曾经历过中国现在的压力，在台币对美元的汇率从1:40涨到1:25后，一些传统的低附加值产业，纷纷转移到东莞。同样，有专家分析，如果人民币升值，这些传统产业又会从东莞转移到像中亚、越南等更不发达的地区。本来，中国还有很多地区，比如西部，可以容纳这些产业，但因为货币的调整是针对所有企业的，可能使得中国被迫提早经历产业空洞化的过程。

3）还会破坏中国经济的长远发展，使我国的金融距爆发危机的边

缘越来越近。升值业可能葬送我国多年辛苦造就的良好投资环境，新增的海外投资则会减少，中国经济增长的原动力将被大大消减，因为这种投资变得相对昂贵。另一方面，国际游资的投机活动可能增加，使我国的金融距爆发危机的边缘越来越近。

例如：从墨西哥金融危机到亚洲金融危机，显而易见的是这些国家的政府均是以高利率的货币政策，以吸纳国内资金，但其效果却适得其反，由于内部资金乏力，又吸引了大量的国际游资流入，使资金流向出现偏差而形成资金结构上的矛盾，埋下了货币危机的隐患；同时又产生了外资流入推高了本币汇率的矛盾，触发了经济结构问题的暴露，或出现泡沫经济或出现经济滑坡，从而被迫实行本币贬值政策，直接导致货币市场和证券市场的交易风险，并最终引发金融危机。

何为金融危机？这就好比是一户本来很穷的人家，来了一个巨富亲戚，为他们带来了暂时的“富裕”生活，因而外人便因其阔而借给这家人巨资，不料这户人家的富亲戚突然消失，留给这户人家的只有高筑的债台，并因此导致了借其巨债的朋友。一时间危机四起。

可见，如果人民币升值，则会导致：由于内部资金乏力，又吸引了大量 的国际游资流入，使资金流向出现偏差而形成资金结构上的矛盾，埋下了货币危机的隐患

4）还有，升值后导致投机不可避免地盛行：由于以美元表示的国

民财富迅速增加，股市和房地产达到高潮，一些“泡沫”进一步膨胀或造就新的“泡沫”，两极分化继续扩大，导致投机不可避免地盛行。

例如：美国许多散户投资者纷纷在当地开立人民币储蓄帐户，希冀有朝一日人民币汇率制度变化会让他们受益。当然，这些散户帐户并非是真正的人民币帐户，因为依照中国不可自由兑换的汇率体制，在海外开立人民币帐户是非法的。他们开立以人民币计价的储蓄帐户，帐户内的存款是美元，但基于人民币的现货汇率，这些帐户将因人民币兑美元现货汇率的波动而升值或贬值。Everbank首席执行长Frank Trotter称，公司此举在一些客户中产生了很大反响。自一年多以前人民币汇率开始显示失衡迹象以来，这些客户一直在要求开立人民币计价帐户。Everbank于7月1日推出了此类新帐户，并在随后的几周内将逾650万美元投入该类帐户。

（5）此外，人民币升值之不利多多：

人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力；人民币升值物价肯定会降下来，因为进口品的价格会下降。

人民币升值增大就业压力，恶化当前就业形势：外商投资企业对吸引国内劳动力是一个重要的渠道，尤其是现在的情况更是如此，所以此时人民币升值不仅会影响吸引外资，而且也会加剧当前就业形势的恶化。

财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。

人民币升值会对中国的优势产业产生严重损害。中国作为发展中国家是以劳动力成本为优势的。中国劳动密集型出口产品很容易受到反倾销措施的限制，出口形势并不乐观。如此时人民币升值则会是使目前这种状况更加恶化所以此时人民币升值不仅会影响吸引外资，而且也会加剧当前就业形势的恶化。

三：世人在全球通货紧缩压力面前再次聚焦人民币。

汇率的变动与各国国内的利率水平、货币供应量、国民收入水平以及物价水平等因素是密切相关的，一种货币到底是升值还是贬值应该由市场说了算，而不是由政治说了算。

然而：盐川正十郎的提案则更像一场政治阴谋。手拿一张一百元的人民币，如果是一个小孩问：这值多少？那么，这个小孩一定还幼稚到没有学会用钱。如果是日本财长盐川正十郎问，这值多少？那么，这就会引发一场**。而这场**就是在七国集团财长会议上的一项提案——日本要求人民币升值。

最近人民币是否应该升值的讨论成为国际上一个十分关注的话题。先有日本财相在七国财长会上提出要求，后有美国财长斯诺讲话和印尼召开的亚欧会议的声明，都呼吁人民币升值，近日，美国“健全美元联盟”又提出欲通过“301条款”促使人民币升值，格林斯潘的讲话，更是让世人在全球通货紧缩压力面前再次聚焦人民币。可谓是官民联合、齐心协力向人民币汇率问题发难。这场由日本挑起、美国担纲主演的人民币汇率之争全面上演，再次使中国成为世界关注的中心。

其实，站在日本人的立场上考虑，盐川正十郎提出这个问题并非没有道理。首先，日本经济一直处于低谷，凭什么你中国却一枝独秀？中国的一枝独秀我们日本也有贡献，你看，日本从你们那里进口了多少商品。其次，人民币只有升值，日元才能够贬值，这样日本的出口产品才有竞争力。中国经济具有廉价劳动力、高技术水平和廉价的货币3大优势，而三大因素中日本可能干涉的，只有最后一点——人民币汇率。日本甚至想借人民币升值的“利空”阻止本国企业到中国来投资，但因为在市场经济国家，政府干预不了企业的行动，所以他们就要求人民币升值。他们认为，这样就可以提高中国产品的价格，加大资本投入的成本，使他们在国内达不到的目的，通过对人民币施加压力来达到。

迫使人民币升值，是日本争夺未来“亚元”主导权的战略举措。近年来，关于“亚元”问题的讨论已越来越热，谁能成为未来亚元的主导，已变成一个日益敏感的话题。日本由于其经济十年来的萎靡不振，日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”，导致日本对此忧心忡忡。在2002年日本对华出现50亿美元顺差的背景下，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日元的„广场协议‟类似的文件”，逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。

美欧方面的动机似乎更为明显，就是为了通过人民币升值消弱中国的经济实力，进而打击中国的国际影响。

人民币汇率之争本质上仍然是贸易问题之争。美国之所以施压人民币升值，是认为美元贬值只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1031亿美元。美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。

反思人民币升值策略 篇6

虽然中国出口已明显放缓，但其中的原因缘于环球经济增长走下坡因素要多于人民币升值。中国贸易顺差增长虽然已经放慢,2008年首4个月和2007年同期相比跌了8％，但总体数字仍然很庞大，预测今年全年贸易顺差将会达到2500亿美元。既然人民币升值至今没有基本性地解决顺差和通胀的问题，反而使游资大量涌入国内而增添了央行运用货币政策来调控经济的困难，那么人民币升值的真正目标究竟是什么呢?

西方国家会反驳上述观点，而认为恰恰是人民币升值幅度自始至终都不够大，尤其是相对其他区内货币对美元升值幅度。最近市场上开始听到了一些比较极端性的政策建议：如一次性将本币升值约10％至15％，甚至有研究员提出一次性将货币贬值等。他们的目标是一致的：就是要扭转强大的升值预期。笔者不认同此乃良方妙药，若施行一次性大幅升值策略，应该早在2005年7月就执行。此时此刻，在全球经济已经放缓的背景下施行此大幅升值策略会对外贸造成难以预料的影响，而且对亚太区金融市场也会带来更多波动。

既然渐进式的货币策略已执行了差不多3年时间，此时停止升值亦不是上策，因为(1)这样做就会给市场暗示，承认长达3年的升值策略是失败的；(2)给多一些时间或有可能见到升值对减少进口通胀(在PPI的层面上)的帮助；(3)借美元反弹来减慢升值步伐，最好做到第二季的升值速度要明显比第一季慢，来逐渐扭转升值预期。我们维持2008年人民币将升值10％的预测，因为在余下的6个月内升值5％～6％亦不算是夸张。

不过，2009年人民币的走势将会是耐人寻味的。倘若通胀在今年底并没有明显减慢，且出口又明显受挫的话，人民币在2009年升值幅度将会大为减少至2％～3％。第二个可能性是，通胀在今年底明显改善，但出口仍然受挫，这个情况也意味着人民币在明年升值幅度一定较今年小。第三种情况是，通胀进一步恶化，但出口表现比预期好，这意味着中国外贸能承受人民币今年达至10％的升值。而由于通胀风险恶化．市场又有可能催化成人民币在明年再升10％的预期，到时恐怕热钱涌入中国的狂热会再加剧，资产泡沫重临。所以，为了根本性地扭转升值预期，人民币在明年的升值幅度一定要较今年小很多。3个假设情况下的结论也是一致的：人民币在2009年甚至是中线升值步伐将会较2008年的幅度明显减少。

人民币升值金融 篇7

关键词：升值,国民经济,金融业,影响

一、人民币升值的好处

（一）对国民出国有利

人民币升值就意味着人民的购买力增强了。我国公民要出国旅游、留学等一切在国外的消费就降低了，这对于国人来说当然是好事了。还有在购买进口产品时，也比以前便宜了。这是人民币升值对国民带来的表面上的好处。当然由于人民币在世界上更“值钱”了，我国的GDP在国际上的排名也更靠前了。

（二）减少能源进口开支

人民币升值对于我国经济发展带来的好处一方面表现在能源的进口上。我国是一个制造业大国，对资源的依赖性很强，而我国又是一个资源缺乏的国家，在对外进口能源时为国家节省了不少的开支。另一方面表现在对外贸易的国际环境上。近些年来，我国经济发展的速度之快令世界触目惊心，在对外贸易上存在着严重的贸易顺差。很多国家对我国出口的商品一直处于抵制的状态。而这样一来，我国对外贸易关系的紧张局势也就有所缓解。同时我国对国外的债务也有所减轻。

二、人民币升值的弊端

人民币的升值带来了诸如上述的好处以外，同时也给我国的经济发展带来了严重的不利因素。这些弊端主要表现在以下方面。

（一）外贸出口方面

人民币升值会直接影响到我国外贸和出口。人民币升值，就会提高中国产品的价格，加大资本投入的成本，带来的是我国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经济的不景气。我国是制造业大国，生产的很多产品需要出口到国外，但是人民币升值导致的资本投入的加大，生产成本的提高，以至于产品价格的提升，表现为我国出口产品在国际竞争市场上明显处于不利的低位。而国内的内需也是有限的，因此对我国制造业的发展起到了一定的限制作用。

（二）降低企业竞争实力

人民币升值还会影响到我国企业和许多产业的综合竞争力。我们国家制造的产品尽管已经出口到很多国家，但是，我们的产品还没有形成自己的品牌，在与其他国家的商品竞争上一直都处于不利的地位。其竞争优势主要体现在产品价格的低廉，竞争力受到打击会直接影响国民经济。一项对企业的调查发现：有80%的企业认为，人民币汇率的变化，对于企业活动的影响是非同小可的。对于我国的国有和民营企业来说，人民币就像一个定时炸弹。这对企业的发展是相当不利的。企业的营业额将大幅下降，有些企业将要面临破产的危险。

（三）加剧我国就业压力

人民币升值也加大了我国的就业压力。我国是制造业大国，也是劳动力密集型大国。我国的产品主要是靠庞大的工人体系构成的，很多的工人就是靠着单一的工作技术或者是在流水线上机械式的工作，他们对企业已经形成了一定的依赖性。而企业出口的大幅下降，势必导致企业的生产规模下降，导致一部分的工人下岗，加剧了我国的就业形势恶化

（四）外汇储备缩水严重

我国的外汇储备将严重缩水。至此，我国有高达两万五千亿美元的外汇储备，是世界上最大的债权国家。这些巨额的外汇储备是我国经济不断超越式发展的前提和保障。我国在对外贸易方面也因此占据了一席之地。这是值得国人骄傲的地方。但是，人民币的升值，我国的外汇储备就会严重缩水，使我们的巨额外债大幅降低。如果人民币的汇率提高百分之二十，则我国的外汇储备就将会从两万亿多美元中缩水20%，也就是我国将要损失几千万亿美元。这就让我们不得不对人民币升值付出沉重的代价。单单这一项，就让我国的经济总量元气大伤。

（五）对证券业的影响

人民币升值，很多资金流入证券，有利于集聚股市人气和增强投者信心。而市场的走强将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营投资业务的稳步增长提供积极有力的支持，证券的资本不断地扩大，将有利于证券业的健康发展。股市上涨往往对证券公司经营形成放大的效应。但从长期来看，则存在股市泡沫及其与其他资产市场形成的连带效应对整个金融体系形成的冲击的风险不容忽视。

三、造成人民币升值的国际原因

日本、美国等国家认为中国向全球特别是亚洲国家输出了通货紧缩，这是他们要求人民币升值的主要原因。因为我国的出口不断增长，国内的物价水平持续走低，以及美元对人民币的汇率发生骤变品度幅度增加，使我国的物价进一步下跌，这是因为我国的内需也不足的原因。为了不至于积压大量的商品，不惜以降低价格出售，这样对国民经济的发展是十分不利的。日本、美国等国家认为造成通货紧缩的原因就是中国的商品输出，对别国的经济的健康稳定的发展构成了一定的威胁，中国有责任也有义务以人民币升值的方式来维持其他国的经济健康发展。迫于国外的压力，人民币不得不以升值的方式来化解困境。

四、结语

总体而言，造成人民币的升值的因素是多方面的，其对我国金融业的影响也是深远的。至于它的利与弊是不能片面理解的，要从银行业、证券、国民经济等诸多方面一一评估，结合市场规律综合评价，做出客观真实的分析。

参考文献

[1]黄基伟, 于中鑫.中美贸易逆差与人民币升值的悖论研究, 2011-03-15.

[2]吕江林, 李明生.人民币升值对中国股市影响的实证分析, 2007-06-02.

人民币升值金融 篇8

1 金融危机爆发以来人民币升值对我国进出口贸易的影响

1.1 人民币升值导致我国贸易顺差逐年减少

根据人民币升值情况, 把2005-2011年我国进出口贸易划分为3个阶段。第一阶段:2005年7月至2008年, 是人民币大幅升值期。2007年我国出口总额位居世界第二, 2008年我国出口额占全球出口的9.6%, 超过德国成为世界第一大出口国。2008年进出口贸易额分别创造历史新高, 贸易总额达到25 616.4亿美元, 同年创造了21世纪以来最大的贸易顺差。

第二阶段:2009年1-12月, 是人民币平稳波动期。但金融危机的影响使得我国的进口额和出口额均同比下降10个百分点以上, 贸易顺差增长率同比减少46.3%, 顺差绝对额同比减少将近1 000亿美元, 2009年是我国外贸形势最严峻的一年[1]。

第三阶段:2010年至今, 是人民币渐进升值期。在此期间, 欧债危机的爆发导致2009-2013年我国贸易顺差连续3年下降, 我国最主要顺差来源国美国、欧盟在金融危机中后期大幅削减进口是我国出口减少的主要原因, 另外新兴经济体在加工贸易和低端产业中逐渐站稳脚跟与我国产品形成竞争也是我国贸易顺差减少的原因之一。

1.2 人民币升值促进我国外贸结构调整

人民币升值过程中首先受到冲击的就是纺织业等低附加值的传统劳动密集型产业。据中国纺织品进出口商会测算, 在其他生产要素成本和价格不变的情况下人民币每升值1%, 企业利润将减少1%, 出口企业消化人民币升值的利润空间进一步被挤压。但另一方面, 人民币升值后, 一个单位的人民币可以兑换更多的外币资产, 在国际市场上能够购买更多的产品, 这对于国家产业安全建设和满足居民消费来说都是有利的, 但这同时加剧了我国进口替代性行业间的竞争。人民币升值降低了进口价格, 从而对国内同类产品带来冲击, 尤其是那些在技术含量、品牌及质量方面与世界先进水平有一定差距的产品, 必将影响其价格和市场份额, 导致盈利恶化。因此改进工艺、提高质量、发展技术、打造核心竞争力成为国内一些企业生存下来的唯一选择, 从长远看这是一种良性循环, 将成为我国优化产业结构和振兴民族企业的重要推动力。

1.3 人民币升值改变我国进出口贸易的成本

我国是一个资源匮乏的国家, 进口依存度较高的行业主要有石油与天然气开采、钢铁、石化、航空、电力设备等, 在国际能源和原材料价格不断上涨的情况下, 企业承受了巨大的成本压力。以进口原油为例, 2012年一季度, 我国进口原油平均价格为689美元/吨, 同比上涨了24.3%。面对疯涨的国际原材料价格, 人民币升值在一定程度上能够降低大宗交易的进口成本, 改善相关行业的盈利。以造纸为例, 我国造纸业原材料平均35%来自国外, 原材料进口比重最高的可达到60%~70%, 人民币升值将直接促进造纸业成本下降。但是人民币升值对出口企业的生产成本来说是雪上加霜[2]。人民币持续升值的2008-2011年, 也是国内通货膨胀显现并持续的时期。受国内原材料成本和劳动力成本上升的影响, 国内企业生产成本大幅上升。人民币升值使出口企业灵活定价能力大打折扣, 企业之间没有建立良好的价格协调机制, 出口议价能力并未随着市场份额的扩大而提高, 成本的上升很难通过产品价格的提高得到转嫁, 对我国出口企业造成了严重的影响。

1.4 人民币升值蚕食我国中小企业的利润

首先, 人民币升值将提高企业出口成本, 再加上出口退税率降低导致中小企业不断丧失国际竞争力。中小企业立足的根本是“薄利多销”, 如今成了利薄少销甚至不销, 汇率的微小变动, 都可能导致企业亏损。其次, 人民币升值加大了企业运营的不确定性。虽然汇率升值已经持续6年之久, 但是中小企业抵抗汇率风险的能力仍然十分薄弱, 很多企业甚至没有树立起防范风险的意识。我国企业进出口习惯用美元报价, 如果企业不能准确把握汇率走势, 那么就会面临更大的损失。目前, 我国中小企业就业人员占城镇就业总量的75%以上, 占全部工业就业总量的83%以上。中小企业所具有的开业快、投资少、经营灵活、对劳动者技能要求低等特点使其在吸收劳动力方面具有重要作用。由于人民币升值迫使大量的企业停产停业甚至破产倒闭, 大批劳动力面临重新寻找工作的困境, 在一定程度上影响了社会就业, 就业压力增大。可见人民币升值不仅会侵蚀中小企业的利润, 还可能引发一系列的倒闭潮, 更可能诱发国民经济其他环节出现问题。

1.5 人民币升值缓解我国和其他国家的贸易摩擦

由于我国出口的不断增长和贸易顺差的不断扩大, 人民币汇率问题一度成为政治问题。我国凭借出口价格优势已经占领了国际劳动密集型产业的中低端市场, 近年来, 针对我国出口产品的反倾销诉讼案件急剧增加。2005年, 法国政府认为大量涌入的中国纺织品使欧洲面临严重的挑战, 可能导致数百万人失业, 因此法国政府对我国和欧盟施压, 认为中国和欧盟应该就保护欧洲本土纺织品行业达成协议。欧盟从2006年开始就对我国出口彩电征收44.6%的反倾销关税。美国从2009年开始对我国钢格板征收高额反倾销关税。2010年韩国、巴西、印尼先后对我国出口的陶瓷展开反倾销调查等。通过汇率机制适当提升出口产品的外币价格, 一方面可以缓解反倾销压力, 另一方面也表明我国作为一个负责任的贸易大国努力促进世界贸易健康发展, 构建公平、合理的贸易规则, 维护与贸易伙伴的密切合作关系的决心[3]。

2 人民币升值的诱发原因

2.1 政治压力是人民币升值的根本原因

多年以来, 美国对我国经常项目逆差形势不仅没有好转反而有不断扩大的趋势, 美国政府联合其他国家在多次外交场合提出人民币应该升值, 企图把人民币问题国际化。自2002年以来, 美、日、欧盟等国家不断施压要求人民币升值。在2003年的七国集团财长会议上, 日本财长提请其他国家一起强行要求人民币升值, 美国和欧盟先后呼应日本, 美国财政部长斯诺和美联储主席格林斯潘相继表示人民币汇率应该更加富有弹性。美国在2011年甚至单方面通过了主要针对人民币汇率问题的《货币汇率监督改革法案》, 为对于来自“汇率被低估”国家的商品征收惩罚性关税提供了法律依据。主流媒体如《经济学家》《金融时报》等关于人民币汇率问题展开激烈的争论。

2.2 美国量化宽松的货币政策是人民币升值的外部原因

自2008年金融危机爆发以来, 美国的经济陷入持续的低迷期, 复苏无望, 美联储为了刺激经济的增长, 已经连续实施了三轮的量化宽松政策 (QE) , 但这项政策的出台对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面, 宽松的货币政策带来美元利率下降, 刺激了美国企业投资和居民消费, 拉动美国的产出和收入增长, 在一定程度上会增加美国对中国的进口。另一方面, 宽松的货币政策导致美元贬值, 人民币升值, 打击中国低端产品出口, 可能减少美国对中国的进口。此外, 中国90%的贸易使用美元结算, 贬值还不利于中国对其他国家的出口。

2.3 利率的持续倒挂是人民币升值的内在原因

2008年金融危机后, 西方各国普遍采取了低利率的货币政策。以美国为例, 美国2008-2012年前后三次推出了大规模的量化宽松政策, 政府大量购买国债, 向市场投放基础货币, 增加货币供给, 利率一次次创历史新低, 在此期间, 美国的贴现率、银行同业拆借利率接近零甚至为零。相反, 在走出金融危机低谷后, 我国采取了收缩银根的政策, 货币政策从积极走向稳健。2010年央行6次上调存款准备金率收于18.5%, 2011年6次上调准备金率达到21.5%, 并且两年内累计加息5次。中美两国利率的倒挂吸引了大量的国际资本涌入中国进行套利、保值, 客观上促进了人民币的升值[4]。

2.4 国际收支的顺差是人民币升值的直接原因

2010年我国进出口贸易总额以29 727.6亿美元超过德国排在世界第二位, 成为世界第二大贸易国。我国不仅贸易总额数量巨大, 而且从1994年起对外贸易就一直处于顺差。2005年我国实行有管理的浮动汇率制以后, 人民币汇率的波动越来越受到国际收支状况的影响, 我国的经常账户常常处于顺差的状态, 而且顺差的规模越来越大, 过大的国际收支顺差导致外汇市场上人民币供不应求, 造成人民币升值的压力越来越大。

2.5 市场预期的加强进一步推动了人民币升值

我国经济的快速发展和国际收支双顺差的事实, 加上西方国家对人民币升值的要求和海外媒体的舆论压力将继续推动市场对人民币升值的预期。而这种预期势必会进一步推动资本和投资的流入。2004年我国的贸易顺差只有319.5亿美元, 2010年激增到1 831亿美元, 6年时间内增长了将近5倍, 这其中的一个原因就是对人民币持续升值的预期使得大量短期资本借贸易渠道流入我国。资本和贸易相互作用相互影响直接导致我国贸易顺差的激增, 贸易顺差反过来又加剧了人民币的升值预期。短期资本不仅流向一般性的实体经济, 还大量流入股市和房地产市场, 股市和房市价格上扬, 出现了不同程度的泡沫。2007-2012年我国经受着从未有过的通货膨胀压力, 人民币进入了一个对外升值和对内贬值的困境[5,6]。

3 应对人民币升值对我国进出口贸易影响的措施

纵观世界各国经济的发展历程, 我们可以发现本国货币都是在巨额的贸易顺差和国际储备两个重大的背景之下进行升值的, 各国采取了多项措施减轻本币升值带来的一系列不利影响, 包括调整产业结构、放松外汇管制、整顿和完善金融市场。以史为鉴, 我国应对人民币升值和规避汇率风险可以从几下4个方面做起。

3.1 提高出口产品的技术含量, 调整和升级产业结构

我国的出口往往以低成本的劳动密集型产品占优, 人民币升值无疑会对劳动密集型产品的出口造成冲击。金融危机的爆发使出口企业有意识地尝试淘汰一些技术含量低、档次低的产品, 使有限的资源流向技术密集型产业, 注意技术引进和高科技产品的研发, 减少如光学、医疗、精密仪器和设备的进口依赖程度, 创造民族优良产业和品牌。此外, 我国政府也有必要为出口企业提供政策支持帮助他们渡过难关。对符合条件的企业提供出口补贴, 完善出口信用保险制度。此外, 政府还可以设置专门机构帮助国内企业学习国际贸易原则、开拓国际市场、培养跨国企业, 提供咨询服务, 为企业提供国际市场行情、国际投资环境、市场调查等方面的信息, 成为企业发展的坚强后盾。

3.2 采用灵活的贸易结算方式和计价货币进行国际贸易结算

汇改以前, 人民币汇率一直盯住美元基本不动, 我国出口企业也习惯于在相对固定的汇率环境下用美元进行商务谈判和贸易结算, 对美元的价格过于依赖和敏感。2005年汇改以后, 外贸企业不得不学会应对人民币升值带来的后果和关注人民币的走势。实际上, 人民币对美元升值的这几年, 也是人民币对日元等货币贬值的时期, 人民币对美元升值不代表对其他货币也一定升值。在出口结算时, 企业要学会灵活变通计价货币, 如出口欧洲可以采用欧元进行结算, 出口到日本可以采用日元进行结算, 这样一来就能尽可能地减轻人民币对美元升值带来的损失。在贸易结算方式的选择上, 当人民币有升值预期时, 外贸企业要尽可能选择那些即期结算方式, 如即期信用证、即期付款交单, 争取早日收到货款, 或者在合约中规定客户支付一定比例的预付款等。选择合适的贸易结算方式和结算货币看似不是什么大智慧但却是能够巧妙地为企业规避风险、提高利润的好办法[7]。

3.3 保持货币政策独立性, 进一步推动人民币汇率形成机制改革

根据蒙代尔的“不可能三角”理论, 一个国家不能同时实现资本自由流动、货币政策的独立性和汇率稳定性, 一个国家只能实现其中两项。在我国货币市场和资本市场逐渐开放的过程中, 维护货币政策的独立性并最大限度地保持汇率稳定是我们追求的目标。推动人民币汇率形成机制改革, 参考一揽子货币进行调节, 进一步释放人民币汇率弹性的举措, 使得我国央行的货币政策不拘泥于单一盯住美元, 而可以根据自身利益进行更大幅度的调整。为了保持货币政策的独立性和汇率稳定, 放缓资本流动脚步可能更适合我国国情[8]。

3.4 积极利用金融工具规避汇率风险

增强规避汇率风险的意识和能力。一方面, 出口企业应积极应用汇率避险工具, 包括及时结算现有的外汇;使用多币种开展业务;加强银企协作, 利用银行提供的远期结汇、外汇期货产品、外汇期权产品、互换产品金融工具以及信息咨询财务顾问服务, 来规避汇率风险。另一方面, 出口企业应逐步进行资源整合, 合理利用财务杠杆, 通过收购兼并等手段, 适度加大海外扩张的步伐, 建立全球化生产贸易体系。这样可以提高对汇率变动的抵抗能力, 减少个别市场波动带来的影响。

参考文献

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[7]周忠英.人民币实际汇率变动对我国进出口影响分析[J].经济纵横, 2009 (9) :11-15.

人民币升值金融 篇9

20世纪七十年代初期随着布雷顿森林体系的崩溃, 国际汇率体系由原来的固定汇率制转变为浮动汇率制, 日本迫于美国等西方国家的压力使日元对美元汇率大幅度上升。由此, 日元走上了长期升值的道路。此后, 日本经历了四次日元对美元汇率的大幅度升值。尤其是以广场协议为转折点的第三次和第四次升值, 日元升值的比例高达109.7%和88.1%。

(一) 日元大幅升值, 首先给其进出口、就业、产业结构的发展方面带来诸多不利影响

1、对外投资迅速增加, 但同时造成日本国内产业空洞化。

由于亚洲各国货币对美元汇率有较强的相关性, 在考虑日元对美元升值给日本对外投资带来的影响时, 会因产品销售市场和生产基地的不同而不同。假如将销售市场和生产基地都放在亚洲, 则不受日元对美元汇率变化的影响, 这是因为由于亚洲各国货币与美元有较强的联动性, 日元对美元升值后, 也会造成对亚洲各国货币升值。因此, 将生产基地转移到亚洲其他国家与放在日本相比会降低生产成本。同样地, 假如将生产基地放在亚洲而将销售市场放在美国, 也会抵消由于日元升值带来的不利影响。因此, 日元对美元长期升值必然刺激日本企业将生产基地向亚洲其他国家转移。从图1可以看出, 日元汇率自1985年升值后, 引起了日本直接对外投资的大幅度上升。由于过剩的资本纷纷向海外投资, 出现了中小企业被抛弃, 大企业中劳动集约型制造业消失, 而只有精密度很高的尖端技术产品生产企业才能幸存的局面, 即形成了产业“空洞化”。 (图1)

2、吸引热钱大量流入, 间接导致日本的泡沫经济。

日元大幅升值引起了国际投机资本的兴趣, 从而使日元成为投机资本的炒作对象。此后, 全球大量的游资涌向日本, 由于实体经济大都已将生产基地外移到了其他国家, 使得热钱纷纷流向房地产市场和股票市场。在不到5年的时间里股市便上涨了近两倍。与此同时, 富余的资金还流向了房地产市场, 于是在全国范围内, 地价暴涨, 股价也扶摇直上, 日本出现了严重的泡沫经济。从图2可以看出, 广场协议后, 日经225指数年平均值从1985年的12, 556.63直线上升到1989年的33, 990.57, 并于1989年12月29日日本资产价格泡沫到达顶峰时创下新高, 达到38, 957.44。 (图2)

3、对就业的影响。

日元升值使失业率迅速上升, 并可能危及到日本的终身雇佣制度。二战后, 日本经济处于快速增长阶段, 其就业率非常高, 甚至曾经出现过“完全就业”现象。然而, 随着七十年代以后日元的不断升值, 其就业状况开始出现微妙变化, 其制造业的就业增长率出现明显的下降趋势;然而, 日本非制造业中特别是服务业的就业率有了明显的提高, 但总体来讲, 与此前日本社会2.5%的失业率相比, 其就业率还是出现了大幅度的下降, 同时也导致日本企业员工的平均收入大幅度下降。

(二) 日元升值在给其经济带来巨大冲击

时, 也给产业结构、在国际货币体系中的地位以及经济资源等方面带来一定的有利影响

1、日元大幅升值后, 即1985~1986年以后, 日本并未立刻进入衰退, 反而进入一个相对繁荣的阶段, 即“平成景气”。1986~1990年期间, 日本的国民生产总值以平均每年5%的速度上升, 同时日本的劳动生产率以每年1.2%的速度上升, 而同期美国和德国仅为0.6%。

2、日元的升值提高了日元的购买力, 降低了原材料采购成本和先进技术的引进, 在一定程度上克服了资源对经济发展的制约。

3、升值促使日本企业通过加强成本管理和技术创新来消化升值的不利影响, 并取得了较好的成效。到八十年代中期, 日本的经济规模已有两个德国那么大, 在汽车、钢铁、电子产品、机器人、半导体、液晶显示器和其他工业上具有强大的竞争力。

4、日元升值使其产业结构中制造业的比重大幅下降, 第三产业即服务业的比重上升。同时, 在制造业内部, 出现一般加工制造业向高科技、高附加值部门的转移, 引起了日本产业结构的调整。

虽然日元升值对日本经济的影响比较复杂, 但从日本经济仍然处于经济萧条和通过紧缩的局面来看, 应该判断为弊大于利, 失多于得。

二、中日相似之处、不同之处

(一) 我国现在的发展状况与25年前日本的相似之处

1、相似的国际环境——美国双赤字, 本币升值压力大。

目前, 美国的双逆差依旧, 经过2008年金融危机以后, 美国的经济每况愈下。继2005年之后美国再次提出人民币汇率被低估, 更是欲将我国列为“汇率操纵国”来逼迫人民币升值。试图通过增加美国对华出口、减少对华债务等途径来改善美国目前的经济状况。

2、相似的国内环境——经济高速发展。

从2000年开始, 我国GDP增幅连续攀升, 即使是在2008年全球经济陷入增长性衰退的时候, 许多国家和经济体度日艰难, 中国GDP依然稳定保持了9.6%的增幅, 成为全球经济发展最为迅速的国家。

3、相似的货币政策——宽松的货币政策。

我国于2008年11月启动适度宽松的货币政策, 金融政策转向“积极”, 近年来多次降低存款准备金率, 五次降息。虽然今年5月10日央行上调存款准备金率0.5个百分点, 但总体来说全年总体流动性依然较为宽松。

4、相似的发展战略——出口导向型的发展战略。

一直以来, 我国采取出口导向的发展战略:廉价的劳动力使得中国在国际上具有制造业的比较优势, 加之教育、医疗保险、社会保障等制度的不完善, 造成了居民少消费、多储蓄的习惯, 内需严重不足。出口导向的发展战略下, 经常项目顺差甚至在2007年达到GDP的10%。金融危机以前, 我国货物与贸易净出口对GDP的贡献一直较大, 2005年此贡献率达到24.1%, 与八十年代的日本十分类似。

(二) 中国现在的经济状况和上世纪八十年代日本的经济状况也不完全相同

1、支柱产业不同。

当时日本出口的支柱产业是电子工业、汽车工业, 这也正是欧美的支柱产业, 日本对欧美产品有很强的替代性。因此, 《广场协议》使得日元汇率升值, 这些产品的价格上涨的话, 西方的同类产品就会获得市场。然而, 中美贸易有很强的互补性, 中国主要生产劳动密集型产品, 含有一定技术但技术不是很高。欧美其实已经不再生产这类产品了, 如果人民币升值, 这些产品的价格上涨, 实际会导致的结果是贸易双方受损, 在造成我国出口型企业大量倒闭的同时, 也会使得西方的消费者不得不减少这些商品的购买量。

2、政治独立性不同。

由于日本在多方面都依赖美国的援助, 其在政治上的独立性不强, 是美国的“追随者”。与当年的日本相比, 如今的中国占据有利地位。中国是国际社会中的一股独立的力量, 因此可以坚持独立的货币政策和汇率政策。即使到了人民币不得不升值的地步, 也不会像日本那样一味地降低汇率, 刺激经济也会对房市、股市提前下手规范。

3、外资结构不同。

二战后, 日本经济高速发展主要是依赖于美国的经济支持以及制定了“道奇计划”和“经济安定九原则”, 其外资资本具有垄断性特点, 一旦美国对其经济施加压力, 日本必然束手无策, 只能被动接受。而我国的外资载体并不单一, 不存在垄断问题, 对于外部施加的压力有能力自我抵制。

鉴于我国现状和日本当时情况的异同, 一方面我们要借鉴日元升值的经验和教训;另一方面, 要结合我国自己的情况, 理性应对人民币升值问题。

三、对人民币升值的建议

(一) 合理应对国外压力, 谨慎参与国际政策协调。

从日本经济迅速崛起的过程看, 在经济发展的过程中, 协调经贸关系, 减少摩擦为经济发展创造良好的外部条件是十分必要的。在一国经济发展的过程中, 与贸易伙伴之间经常会存在既摩擦又协调的关系, 即使是美国这样曾经在战后给予过日本巨大帮助的国家, 当对日贸易出现巨额逆差的时候也不能容忍, 要求日本开放金融市场, 逼迫日元升值。

我国作为社会主义阵营的代表国, 更是要妥善处理和美国等西方国家的关系, 合理应对国外压力, 谨慎进行贸易磋商和谈判。

(二) 以人民币升值为契机, 增强企业竞争力。

我国也可以以此次升值给企业带来的压力, 提高企业生产效率, 提高企业自主创新能力, 增强企业的国际竞争力, 调整产业结构, 不断提高出口产品的技术含量和附加值, 增强出口产品竞争力, 逐步实现从劳动密集型低附加值产业向技术、资本密集型高附加值产业过渡。

(三) 防止国内产业空洞化, 避免泡沫经济的产生。

我国在享受人民币升值带来的产业结构调整和海外投资等方面的好处时, 要防止升值过快诱发国内产业空洞化和内需不足问题。因此, 在实施“走出去”战略的同时, 要鼓励海外投资, 同时对于不同的产业转移应有所区别, 视情况而定。避免大批企业向海外转移, 造成失业率急剧上升和有效内需不足等问题的出现。

同时, 我国应为在升值过程中产生的过剩资本找到合适的投资渠道, 比如风险投资等。一方面能为大量资本找到用武之地, 更重要的是能够支持我国高科技企业的自主创新, 转变我国的经济增长方式。并且, 为了避免泡沫经济的产生, 我国应该预先规范股市和房地产市场。如, 近期出台的针对房地产过热的新“国十条”等。

(四) 合理确定升值幅度。

“广场协议”后, 三年内日元升值幅度达到109.7%, 其快速升值使日本经济出现暂时的“日元升值萧条”, 因此人民币在升值过程中应保持适当的幅度, 即升值不会对我国主要出口行业产品的国际市场占有率产生重大影响。目前, 没有明确的数量指标来计算这些因素, 但是近日根据商务部对人民币升值压力测试结果显示, 中国企业可承受的人民币升值幅度最多为2%。因此, 最合适的升值方式是通过渐进式的小幅升值来进行不断的试错。

人民币升值之争 篇10

“没有永远的朋友, 只有永远的利益。”十九世纪英国首相帕麦斯顿的这句名言作为描绘有关人民币汇率问题的争执历程, 是再合适不过了。长期以来, 国际上关于人民币汇率的博弈此消彼长, 而博弈和争论的背后, 无不处处体现着国与国之间以利益为中心的角逐。

剑拔弩张的美国

2010年1月29日, 美国总统奥巴马发表国情咨文, 要求人民币升值。时隔一个多月, 3月12日, 奥巴马发表演讲, 再次呼吁中国依市场需求调整人民币汇率。同日, 美国经济研究所举行了一场题为“汇率操纵, 美国应如何回应”的人民币汇率研讨会。“研讨会观点一边倒, 变成了人民币汇率‘批斗会’。”一名与会中国专家说。

美国纽约州参议员查尔斯·舒默也参加了“批斗会”, 2005年, 他第一次提出“舒默议案”威胁说“如果人民币不升值, 那么所有进入美国的中国商品将被加征27.5%的汇率税”。会后数天, 他公布升级版“舒默议案”, 要求启动立法程序, 再度就人民币汇率问题向中国施压。

“我认为人民币的币值没有低估。”2010年3月14日, 国务院总理温家宝在十一届全国人大三次会议的中外记者见面会上, 就人民币升值话题给予回应。他以2009年37个国家对中国的出口情况为依据, 其中有16个国家对中国的出口是增长的。欧盟地区的出口总体下降20.3%, 但是对中国的出口只下降1.53%, 其中欧盟国家之一的德国对中国出口多达760亿欧元, 创历史最高。美国出口下降17%, 然而对中国的出口仅下降0.22%。中国已经成为周边国家包括日本、韩国的主要出口市场, 也成为欧美的重要出口市场。

温家宝认为, 2008年7月到2009年2月世界经济极为困难的时期, 人民币并没有贬值, 而实际有效汇率升值14.5%。在这期间, 2009年, 中国外贸出口下降了16%, 但是进口只降低了11%, 顺差减少了1020亿美元。人民币汇率在国际金融危机蔓延中基本稳定, 对世界经济复苏起了促进作用。他强调说, 人民币继续坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度, 进一步推进人民币汇率形成机制的改革, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3 月15日, 由美国130名两党议员组成的团体敦促奥巴马政府立即采取行动, 以解决中国“操纵汇率”的问题。议员们在致财长盖特纳和商务部长骆家辉的一封信中表示:“不能低估中国操纵汇率对美国经济的影响。保持其汇率被低估相当于为中国企业提供补贴, 并令与之竞争的外国企业处于不公平的劣势。”

议员们敦促商务部动用美国反补贴法应对中国的汇率操控, 并要求美国财政部在4月15日的报告中将中国列为汇率操控国。虽然在奥巴马就职后不久, 盖特纳曾宣布总统认为人民币汇率被操纵, 但其一直拒绝正式给中国贴上汇率操纵者的标签。该信函称, 骆家辉应以汇率操纵为由, 让商务部对中国进口商品征收反补贴关税。议员们表示, 这些行动包含在一项全面计划之中。根据该计划, 美国不但要对中国采取外交努力, 而且还要联络其他国家和国际货币基金组织 (以下简称IMF) 一同行动。在将中国列为汇率操控国之后, 美国财政部应同IMF和其它国家合作, 就其汇率体制问题同中国进行协商。上述议员们还表示, 若谈判无果, 奥巴马政府应考虑向世界贸易组织申诉。

中国商务部强硬回应, 以中国有顺差、美国有逆差为依据炒作人民币汇率问题, 是没有道理而且毫无意义的。“贸易顺差问题不是迫使人民币升值的理由。”商务部发言人姚坚说, 美国经济尚未恢复, 并强调美国经济应当发展起来为依据指责人民币汇率是没有道理的。希望美国在克服危机影响、振兴经济的时候, 应当成为自由贸易的倡导者而不是阻碍者, 不能只考虑自身利益而要求别国货币升值, 这是利己主义的一种表现。中国也会进一步扩大从各个国家的进口, 扩大内需和国内市场的成熟。把汇率问题政治化将无助于各方协调应对全球经济危机, 共克时艰。

美国继续施压人民币升值。3月底, 2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在题为《拿下中国》的文章中声称, 鉴于中国通过低估人民币汇率维持贸易顺差, 美国应把中国列为“货币操纵国”, 进而对中国进口商品征收附加关税, 最终迫使人民币升值。

克鲁格曼在文中说, 美国不乏逼迫他国升值货币的手段。上世纪六十年代后期, 美国深陷越战泥潭, 1971年8月宣布对进口商品征收10%的附加税, 数月后德国、日本等国被迫升值本币对美元的汇率, 以换取美国取消附加税。1985年, 美国基于相似的借口故伎重施, 通过《广场协议》迫使日元对美元在随后的十多年间持续大幅升值。他还在文中强硬断言:美国不用怕中国抛售美元资产, 因为如果美元因此贬值, 中国持有的大量美元资产将缩水, 美国出口却会因此受益。

3 月23日, 美国智库经济政策研究所发布名为《中国不平等贸易导致工作岗位流失》的报告称, 中国“操纵汇率”是导致美国对中国贸易长期出现逆差的重要原因, 进而造成美国在过去8年里流失了240万个工作岗位。

这份报告把众多职业流失的重要原因归结于美国对中国的贸易逆差。报告指, 自中国在2001年进入WTO后, 中美经贸关系快速发展。中国对美国出口长期保持了20%—30%高增长速度, 双方贸易逆差迅速扩大。2008年美国对中国贸易逆差从2001年的830亿美元升至创纪录的2680亿美元, 2009年则回落至2260亿美元。

对于中美贸易逆差不断增大的现象, EPI报告认为, 人民币汇率难辞其咎。报告指, 当中国出口变得越来越多, 人民币应该升值时, 中国却保持一个低汇率水平;另外, 中国为了进一步降低人民币币值, 大量收购美元和以美元计价的资产和债券。

报告认为, 中国政府人为地让人民币被低估, 实际上是在补贴中国出口。除非让人民币升值40%, 并取消其他扭曲贸易的政策, 否则美国贸易逆差和失业情况将愈演愈烈。

“温和低调”的盟友

美国正就“人民币汇率”问题大动干戈, 打算给中国贴上所谓“汇率操纵国”的标签之际, 与它携手并肩数年紧盯人民币汇率的传统盟友们却显得温和低调。

2003年起, 中国经济规模的快速扩张, 、整体国力的快速增强, 人民币的国际化进程势不可挡。在此背景下, 国际上要求人民币升值的压力也随之升温。人民币汇率问题一时间成为外国政要来华访问时必谈的话题。

2003年2月, 在西方七国集团财政部长会议上, 日本财务大臣盐川正十郎提案要求, 效仿1985年的日美《广场协议》让中国的人民币升值, 从此点燃了一场长达数年的人民币汇率博弈。这场由日本率先挑起的人民币汇率争端, 话题焦点是“人民币汇率存在严重低估, 中国向国际市场大量倾销廉价产品, 导致全球出现通缩紧缩”, 日本方面据此要求中国签署“广场协议”式的文件。随着日本经济出现了久违的复苏时, 中国出口成为日本经济增长的主要动力, 日本已经不再高调谈论人民币的升值问题。有日本官员还表示, 中国在放弃盯住美元的汇率机制前, 还需要更多的时间。

欧盟驻华大使赛日·安博称, 有关国家就人民币汇率问题向中国施压无助于国际贸易问题的解决。英国外交大臣米利班德在北京与国务院总理温家宝会晤时发表了类似观点:英国主张自由贸易, 在人民币汇率问题上不应向中方施压。

较之美国, 欧盟国家的态度之所以相对缓和, 一方面由于欧元汇率并不高, 另一方面欧盟更愿意看到人民币汇率缓慢调整, 而非急剧变动。由于受希腊债务危机拖累, 欧元兑美元汇率自2009年11月以来已累计贬值约10%, 对人民币的比价也相应走低, 这在一定程度上满足了欧盟对人民币升值的需要。

当前, 欧美等发达经济体均处于艰难复苏的过程中, 苦于内需不振, 它们纷纷将推动经济增长的希望寄托在扩大出口上, 压迫人民币升值无疑可以挤占中国的出口空间, 同时也有利于打开中国这个庞大的市场。在2009年的经济危机中, 正是中国市场为欧盟出口提供了支撑, 欧盟官方数据显示, 欧盟去年除对中国出口增长4%外, 对其他主要贸易伙伴的出口额均大幅下降, 与此同时, 欧盟对中国的贸易逆差也有所下降。

更为重要的是, 欧盟所关心的不只是人民币汇率, 还有中国外汇储备的多元化。布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所所长让·皮萨尼费里指出, 在人民币、美元和欧元三者的互动中, 如果人民币不再紧盯美元开始升值, 那么从经常项目账户来看欧元总体升值压力会得到缓解;但由此带来的一个可能后果是中国减持美元资产, 增加欧元资产的比重, 那么从金融账户来看欧元又将面临升值压力, 两相抵消, 说不定还会加剧欧元对美元升值。皮萨尼-费里说, 正因为如此, 欧盟在人民币汇率问题上态度模糊。他认为, 人民币汇率调整对于欧元的影响将取决于中国外汇储备多元化的幅度和节奏, 因此欧盟主张人民币汇率改革要渐进, 以免引发欧元急剧升值。

需要注意的是, 虽然与美国在策略上有所区别, 但欧盟打着后危机时代调整全球经济失衡的旗号, 要求人民币升值的愿望也比较明显。

最近几年, 欧盟多次派出由欧元集团主席、欧洲央行行长和欧盟委员会经济和货币事务委员组成的所谓欧元“三驾马车”访华, 讨论人民币汇率问题。在2009年11月于南京举行的中欧峰会上, 欧盟就此施压未果。按照计划, 欧盟委员会主席巴罗佐4月底率代表团访问中国。这是旨在强化欧盟对外用一个声音说话的《里斯本条约》生效后, 新组成的欧盟委员会首次访华。欧盟委员会代表德古特透露, 在随代表团访华时, 他将进一步阐述自己的观点立场, 说服中国认识到中国经济对世界经济至关重要的地位, 为全球经济走出危机做贡献也符合中国利益。“人民币被低估, 使中国的出口更具有竞争力, 我希望北京在未来几个月接受人民币升值。”

联合国贸发会发布报告称, 人民币汇率完全自由浮动的做法无助于解决全球贸易和经济失衡问题。全球另两大更具影响力的政府间金融组织的立场则迥异。世界银行17日发布中国经济季报重申, 人民币应考虑升值。同一天, IMF总裁卡恩在欧洲议会下属的经济和货币事务委员会上发表演讲时再度强调, 人民币在很大程度上仍被低估。此前卡恩曾预计, 人民币可能于未来数月升值。

没有终止的博弈

3 月22日, 北京钓鱼台国宾馆召开中国发展高层论坛。面对摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇, 针对中国很可能被列为货币汇率的操纵国”的提问, 国家商务部部长陈德铭直陈中国政府对于汇率以及贸易问题的一贯立场———人民币汇率没有低估, 并且一国货币升值对调节贸易作用有限。“美国已经把这个问题政治化了, 这本来是一个经济问题, 汇率是一个国家主权内的问题, 而不是两个国家之间所讨论的问题。”陈德铭表示, 如果汇率影响到了贸易, 那么应该从多方面角度来衡量。

温家宝总理在人民大会堂会见出席中国发展高层论坛境外代表时, 针对当前中国面对的一些发展问题表达看法, 有意识传达出信号:一方面间接呼吁美国不要在贸易和货币问题上采取对抗姿态, 另一方面暗示具体问题的分歧不会妨碍中美关系向前迈进。面对美国政界要求把中国列为“货币操纵国”的呼声日益高涨, 温家宝在未点名美国的情况下指出, 此时需要的是“冷静和清醒”。他呼吁“世界上所有负责任的国家, 世界上所有有良知的企业, 都不要打贸易战和货币战。因为那对应对困难于事无补, 反而消耗合力。现在需要的是相互尊重、平等协商、相互合作。”

中美为汇率、贸易唇枪舌战之际, 中国的外贸3月份出现了72.4亿美元的逆差, 终止了从2004年5月开始连续70个月贸易顺差的局面。事实上, 自2009年10月份以来, 我国对外贸易顺差呈逐月减少的态势, 当年10月份贸易顺差为240亿美元, 11月份为191亿美元, 12月份为184亿美元, 2010年1月份降至142亿美元, 2月份则跌至76亿美元, 两月总顺差额同比下降50.4%。此外, 今年一季度, 中国外贸顺差也比去年同期减少了将近八成。

海关总署统计司司长郑跃声说, 由于中国贸易结构中的外商投资加加工贸易是产生顺差的主要原因, 长久来看中国对外贸易还以顺差为主, 这种状况在短期内还难以改变。随着进口的需求高于出口, 中国顺差规模将逐步缩减, 对外贸易更加平衡。

3 月24~26日, 商务部副部长钟山率团访美, 在这3天的时间里, 中方旨在与美方探讨进一步扩大双边贸易, 加强经贸领域的合作, 推动中美经贸关系的健康稳定发展。有分析指出, 预料中方此次将就贸易摩擦和人民币汇率问题等与美方交涉, 可以视为中国启动的新一轮贸易外交, 钟山此次访美是中美就经贸问题新一轮谈话的开始。

钟山分别与美国商务部、贸易谈判代表办公室、国际贸易委员会、国务院、财政部等部门有关负责人进行会谈, 并会见部分美国国会议员。访问期间, 还就中美贸易平衡、贸易摩擦以及与贸易相关的其他问题与美方进行沟通、磋商和交涉, 增进相互理解, 力争通过对话与合作解决彼此关注, 化解经贸摩擦。

正当外界期待中美之间人民币争端, 将有望通过对话解决时, 美国纽约州参议员查尔斯·舒默和共和党参议员葛兰姆, 又发表观点称, 将推动美国国会尽快采取行动, 对促使人民币升值的两党议案进行投票。其中舒默还明确表示, 他将敦促国会在“5月前就上述议案进行投票”, 不论奥巴马政府是否在4月15日的财政部报告中正式将中国归入汇率操纵国。“5月前”这一时间点, 也早于将在5月下旬进行的第二轮中美战略与经济对话。

美国众议院筹款委员会24日就人民币汇率问题举行听证会, 会上有经济学家指出, 上述做法不仅不能解决美国的贸易问题, 而且将损害美国的长期利益。美国企业研究所的经济学家菲利普·列维当日出席听证会时指出, 美国在人民币汇率问题上采取单方面措施, 如给中国贴上“货币操纵国”的标签、对中国实施惩罚性关税等, 这样的做法将引起一些负面的政治反应。而依靠多边外交途径解决贸易问题才符合美国的长期利益。

列维认为, 在美国经济历经严重衰退、面临高失业率的情况下, 政府或许难以坚持长期目标, 但在人民币汇率问题上, 政府保持“长远眼光”十分必要。他说, 美国面临两种选择:一是鼓励中国更多参与国际金融体系并承担相应责任, 二是采取激进做法, 使国际金融体系面临分崩离析的风险。很多目前讨论的政策貌似对美国有利, 实际上却会损害美国的利益。美国应该显示更多的耐心, 继续通过多边外交方式争取最大的利益。

在3月24日的听证会上, 部分国会议员和学者继续指控中国为促进出口和经济增长长期低估人民币币值。彼得森国际经济研究所主管伯格斯坦声称, 人民币币值至少被低估25%至40%, 但他并未列举这一论断的依据。

听证会上, 有议员对美国采取过度“激进”政策可能引发贸易战和货币战表示担忧。与伯格斯坦一样支持将中国列为“货币操纵国”的经济学家弗格森, 要求美国政府在有关问题上格外谨慎, 防止在全球引起贸易保护主义风潮, 令各国竞相贬值货币。

他还表示, 中国已成为世界经济的引擎, 在全球经济复苏中起到领头羊的作用, 在目前全球经济尚未完全走出低谷的情况下, 过度打压中国可能“扼杀”复苏势头, 结果将给全世界带来更大的危机。中国商务部副部长钟山在华盛顿发表的一次演讲中说, 人民币升值并非解决中美贸易不平衡的良方。钟山强调, 中方认为不仅应当保持人民币汇率的基本稳定, 也应保持美元货币政策的基本稳定。钟山呼吁美方和各国携手, 维护公平自由的贸易环境, 共同做大国际贸易的“蛋糕”。他警告, 如果只想扩大自己的出口, 同时打压其他国家的出口, 结果只会事与愿违, 害人害己。

趁着中国商务部副部长钟山正在华盛顿访问的时机, 白宫发出了迄今为止在人民币汇率问题上最明确的信号:美国不能强迫中国改变其汇率政策。美国财长盖特纳在接受美国电视媒体采访时发表的上述言论, 也与部分美国议员和学者近日在人民币问题上发出的“噪音”形成鲜明对照。作为美国政府在汇率政策方面的“一号人物”, 盖特纳表示, 他并不担心美国会与中国发生贸易战。

4 月7日, 美元兑人民币中间价6.8259, 人民币汇率创下10个月新高。此后两天出现小幅调整, 人民币汇率仍未走出6.82的水平线。年初以来, 美元中间价已连创去年以来的新高。此前一天, NDF (无本金交割远期) 市场人民币兑美元6个月期报价创下2008年8月以来高点, 一年期人民币买入价收于6.6311, 这显示海外引发对于中方或将允许人民币升值的猜想, 海外机构推升人民币NDF报价。

4 月8日, 刚刚结束访问印度的美国财长盖特纳“出乎意料”地出现在北京, 同国务院副总理王岐山进行会谈。除了会同王岐山商谈汇率问题, 即将在5月下旬在北京举行的第二轮中美战略与经济对话预料也会成为两人会谈的话题。王岐山和盖特纳分别领导两国对话的经济部分。

国家主席胡锦涛应邀于4月12日至13日, 出席在美国华盛顿举行的核安全峰会。会议内容却“调转炮口”到汇率问题上。当美国总统奥巴马对中国国家主席胡锦涛重申“为了全球经济的平衡发展, 中国应该试试更加灵活的汇率政策”时, 胡锦涛的回应则是, 人民币升值既解决不了中美贸易不平衡问题, 也解决不了美国的就业问题。“中方推进人民币汇率机制改革的方向坚定不移”, 但是“需要根据世界经济形势的发展变化和中国经济运行情况统筹加以考虑, 尤其不会在外部压力下加以推进”。

美国当地时间4月14日, 美国联邦储备委员会主席本·伯南克在美国国会联合经济委员会作证时, 发表了被外界视作其迄今针对人民币的最强硬言论。他表示, 人民币币值被低估了, 美国应该继续就人民币汇率问题向中国施压。但伯南克不赞同纽约州参议员查尔斯·舒默主张的“国会对中国产品征收惩罚性关税议案”的解决方法。美国财政部原定15日认定中国是否涉嫌操纵汇率, 但这一计划随着中美关系近期的回暖而被推迟。

伯南克说:“人民币汇率是一个非常重要的问题, 应该继续朝向更灵活汇率制度的方向向中国施压。灵活的汇率制度能够解决中国所面临的通货膨胀和泡沫经济问题。除了放松汇率管制, 他们还应该建立更加完善的社会保障系统, 以此创建内需型经济。”

同一天发布的IMF半年度全球经济展望报告也建议, 中国等拥有大量贸易顺差的国家能够通过一些措施来降低顺差, 包括重新对本国货币估值、扩大内需及建设更成熟的金融市场等。报告指出, 如果做出正确的分析和政策部署, 这些措施不会阻碍经济增长。

高盛首席经济学家、“金砖四国”一词的首创者吉姆·奥尼尔在接受媒体采访时亦指出, 提高人民币汇率灵活性符合中国的自身利益。“在巴西举行的BRIC峰会将讨论在四国间推动本币贸易的议题, 如果人民币汇率不灵活, 四国本币贸易无从谈起。”

金砖四国首脑峰会定于4月15日至16日举行。巴西9日当周加入了施压人民币升值的阵营, 该国财长说, 中国实行更灵活的汇率政策非常有利于全球经济。此外, 巴西央行行长本周表示, 中国将可能在未来12个月允许人民币进一步升值。

被问到中国为什么坚持不肯让人民币升值时, 伯南克14日说, 人民币汇率问题在中美两国都被过度政治化了, “正如我们一样, 他们也有很多政治考量。首先, 他们很保守, 担心任何重大变化所带来的影响, 特别是在他们看来全球经济现状依然脆弱。许多政治因素, 比如坚持要维持出口为导向的出口商的影响力, 都能影响他们的决定。”

人民币升值空间存疑 篇11

华尔街投资大鳄、前量子基金高级合伙人吉姆罗杰斯（Jim Rogers）近日在上海甚至豪言，在接下来的二十到三十年间，人民币可能会升值500%，甚至在未来的某一天取代美元。这剂“强心针”表面上是看好中国长期以来的高速发展和未来的经济走势，但背地里，这是否是金融投资者们的“捧杀”甚至“阴谋”，想必只有Rogers先生自己知道了。可根据笔者的分析，人民币在未来，最有可能的是通过浮动汇率机制，缓慢走向国际化，稳中有升，但会在长期出现震荡。

单边升值幅度有限

从汇改以来，人民币在过去几年里一路升值，一方面是贸易顺差和外汇体制，使得中国积累了大量的外汇储备，使得人民币在海外被迫升值，以应对全球的贸易压力；另一方面，则是中国改革开发以来的经济发展，使得原有的汇率体系，已经不足以代表人民币的国际实力，所以升值理论上是在所难免的。

可是单边升值，这种风险和危害是极大的，容易在金融方面产生不稳定因素，使得热钱大量涌入，使得金融炒家们在远期看涨人民币获利。贸易出口方面，也会因为汇率问题，使得利润大幅下滑，重创外贸企业。

一旦实体经济出现问题，外贸企业的资金就容易转投地产、股票等资本运营行业，让实业变得更加脆弱，整个外贸实体经济容易出现“空心化”，对未来的贸易发展和整个经济结构是非常不利的。

所以从政府的角度出发，无论如何，央行必然会控制人民币的汇率问题，一旦脱离了经济基本面，必然会使得政府出手干预，采取宏观调控措施来稳定局面。

五倍升值没有证据支撑

罗杰斯把人民币五倍升值的预测，放在了二十到三十年这么个时间段，显然是不合适的。因为这个时间段太长，会发生什么事，是所有经济学家无法预测和预判的。当年中国改革开放，谁又能知道增长会如此之快？当年朱镕基总理开始汇改，谁又能知道中国能这么迅速成为世界工厂？上世纪90年代中国的通货膨胀形势严峻，美国主流经济学家一致认为无法控制，谁又能知道在短短几年里就得到完美解决，房产大降七成，经济增长依然保8？

所以经济学家们，往往只能总结过去，不能预见未来。事后孔明谁都会做，谁又真能预测明天呢？我相信罗杰斯的理论必然有他的道理，但没有数据的支撑，没有详细的分析，这只能当做金融炒家的一种理想状态，并不代表现实。

人民币在未来二十到三十年，必然是国际主流货币的一种，必然会逐步国际化，成为主要的几种结算货币之一。可究竟会到何种地步，只有等事实来证明了。

日元升值的前车之鉴

当年的日本，曾经雄踞全球出口的50%，可卢浮宫协议和广场协议后，三次日元升值彻底绞杀了“强大的日本经济”，让日本精英层的强国梦就此破灭，经济陷入二十多年的萧条期。我们可以简单回顾一下当年的数据：

二战后，由于美国的扶持，日本在美国的“布雷顿森林体系”下，建立了1美元兑360日元的固定汇率机制，加上美国政府主导的“美日不对等”贸易扶持，使得日本产品可以低价倾销美国市场，为日本赚取大量外汇，保持了平均每年10%增长的“日本奇迹”。

可好景不长，日本的长期出口顺差自然让美国积累了长期的贸易逆差，让美国的经济压力很大，到1971年12月，西方十国在华盛顿达成协议，要求日元升值10.8%，达到1美元兑换308日元，美国借此废除了“布雷顿森林体系”，废除了美元和黄金的挂钩，这一记重拳，让日本经济从原有的10%增长，迅速掉落到4.3%。

然后从1973年到1985年，日本采取浮动汇率制后，美国为首的西方国家就开始了步步为营的策略，通过美元对其他国际主流货币的贬值，使得日元被迫升值到1美元兑240日元。

接下来就是最为人诟病的“广场协议”，也是被认为是日本经济萧条的罪魁祸首，以两年内美元贬值30%为起点，逼迫日元再次升值，从1985年到1996年这10年里，美元兑日元从1比240一路升值到1比87，整整升值了3倍，日本出口陷入长期萧条，制造业大受冲击，日经指数重创，日本经济长期低迷，一直到今天都无法恢复元气。

前车之鉴，中国是否会容许人民币这样大幅升值？答案显然是否定的。因为中国的经济规模已经超越日本，未来更会远远将其甩在后面，这样大的经济规模，是更加无法承受哪怕一点动荡的。

离岸人民币结算迈出国际化第一步

目前，中国已经开始在周边国家和地区实行人民币海外业务的试点，尤其在我国香港地区，已经作为一个重要的人民币海外结算的中心。这意味着在不久的将来，人民币必然会逐步走向国际化。

这也意味着，西方国家已经无法通过政治层面的打压，来逼迫人民币升值。因为一旦人民币进入国际化阶段，变成世界主要结算货币，那升值也就意味着中国可以用人民币购入更多的美元，在海外完成更大层面的企业并购，想必这也是以美国为首的西方国家所不愿见到的。

很显然，如今的升值，只是一个短期内的波动，但是从长远看来，人民币的汇率必然会在某一个点上走向平衡与稳定，不会过高，也不会被严重低估。

笔者的个人判断，在未来的五到十年，人民币一旦进入国际结算的轨道，其兑美元的汇率，可能会保持在5到6之间，这样一方面可以适当遏制中国高速增长的出口势头和外汇顺差，一方面也因为人民币的升值，促进中国政府和个人在海外的投资、进口、并购、消费等，在整个经济结构层面，会显得更加全面，更加科学。

人民币升值双刃剑 篇12

比如, 有人认为, 人民币升值是央行从紧货币政策一个方面。因为, 人民币的快速升值, 可以降低目前世界上快速上涨大宗商品进口价格, 从而弱化这些快速上涨的商品价格向国内市场的传导。同时这也能够减少出口从而降低中国贸易顺差规模;也有人认为, 人民币升值可以推动国内产业结构升级, 从而促使国内企业改变以往的经营方式与生产方式;也有人认为, 人民币升值可以减少国际热钱流入, 以便促进国内资本市场快速发展与繁荣等。对于人民币升值的好处, 还可以罗列许多, 但是, 这些理由可能更多的是经济理论上的推导, 与中国的实际情况会相差很远, 而且就目前这种人民币升值方式而言, 如果持续下去, 那么它给中国经济所带来的一系列的严重负面影响绝不可低估。

首先, 人民币升值“破7”, 尽管市场大加评论, 但市场心理上意义大于实质上的意义。因为, 如果人民币汇率是由市场来决定, 那么其价格波动是自然的事情, 汇率的波动可以“破7”, 也可以重新回到“7”以上, 因此, 人民币“破7”并不必然进入“6时代”。如果人民币汇率不是完全市场来决定, 那么人民币“破7”并不表示政府默认这种人民币升值方式会持续, 因为, 政府完全可以通过这种方式来测试市场对人民币升值的压力。如果人民币升值“破7”之后, 对中国经济增长不利, 甚至于不利于中国经济持续稳定发展, 那么人民币汇率又会回到原有的水平。

其次, 关于人民币升值可以对国内快速上涨的物价水平起到一定的紧缩作用。这种理解仅是一个理论推导, 与中国的实际差距比较大。因为, 就目前中国的通货膨胀原因来说, 最为根本的原因不是国际市场产品价格的传导, 而是前几年房价快速上涨最后导致的结果。可以说, 快速上涨的房价不回归理性, 中国式的通货膨胀要全面回落是不可能的, 更不可能通过人民币升值方式来改变。

前几个月政府宏观调整的情况可以看到, 政府认为中国是结构性通货膨胀, 以为只要出现结构性政策就可以让过高的通货膨胀调整过来。比如用行政的方式来压低食品的价格、压低能源的价格等, 但是实际上这样做不仅没有让过高的通货膨胀得以缓和, 反之, 目前市场价格上涨趋势越来越明显。因此, 希望通过人民币汇率升值来降低物价水平是不可能的。

至于人民币升值可促使国内产业结构调整与升级、国内热钱不外流, 这些仅是问题的一个方面。它们是一面双刃剑, 既可带来好处, 也可带来巨大负面影响。

因为, 我们知道, 就目前的情况而言, 人民币汇率问题是一个十分复杂的问题, 特别是汇率作为一种国与国之间的利益关系调整, 从而使得汇率的问题更是复杂。就现实的情况来看, 目前的人民币币值, 它对内是贬值的, 对外是升值的。人民币的对内贬值, 在于2月份的CPI为8.7%, 而且银行的一年期存款基准利率为4.14%, 人民币存款负利率为4.767%。同时, 今年人民币对外升值, 但仅是对美元升值, 而对其他货币则是贬值。而在人民币升值的这几年中, 美元对其他主要货币贬值幅度远远大于人民币对美元的升值幅度。因此, 人民币对美元的升值并不是人民币升值的本身, 而是相对于美元贬值而言是升值的。也就是说, 人民币升值所面对的利益关系, 可能比我们表面所看到的要复杂, 同时, 要想通过这种复杂的利益关系来调整国内经济关系并非易事。

现在我们要注意的或应该解决的有两个大问题。一是这种人民币快速升值的方式会不会导致更多的国际热钱进入中国?答案应该说是肯定的。因为, 这种人民币小幅升值的方式, 一直在强化人民币升值的市场预期。而这种人民币升值市场预期正是目前国际热钱涌入中国最根本的原因。从已有数据来看, 尽管今年一季度中国进出口顺差增长压力有所减缓, 但中国外汇储备增长速度并没有减弱。2008年3月末, 国家外汇储备余额为16822亿美元, 同比增长39.94%。一季度国家外汇储备增加1539亿美元, 同比多增182亿美元。3月份外汇储备增加350亿美元, 同比少增97亿美元。这些数据表明, 人民币小幅度快速升值导致了大量国际热钱通过不同的方式进入中国。

二是今年以来人民币升值达到4.3%。如果按照这种升值速度, 今年人民币升值要超过两位数。如果人民币升值在10%以上, 那么以出口为导向的企业有能力来消化这种人民币升值之压力吗?如果国内那些以出口为导向的企业没有这种能力, 那么其结果是什么呢?可以说, 人民币升值过快, 一定会导致大量的以出口为导向的企业倒闭。目前, 这种情况在沿海一些地方正在发生。尽管这些出口企业倒闭并非仅是汇率因素, 但是人民币快速升值所造成的负面影响则不可低估。因为, 当人民币快速升值使得这些企业没有能力来消化这种汇率升值的成本, 当大量出口企业倒闭时, 那么大量农民工的失业问题也就随之而来。当大量的农民工失业出现时, 这些失业的农民工的聚集效应就容易由经济问题转化为社会问题。