证券预测（精选8篇）
证券预测 篇1
传统对于股票市场的研究和检验多以线性资本市场理论为基石, 而现实世界中的演化往往在股价序列中呈现非对称、非线性的运动特征。基本分析和技术分析是投资者在证券投资分析过程中所采用的两大方法。与基本分析相比, 技术分析更有优势。
在地球物理信息处理方法中, 比如对地震波、面波等进行预测时, 一般用到曲线拟合以及线性预测。鉴于证券分析也主要是对证券曲线进行分析和预测, 这两种有类似之处。本文主要介绍了地物方法这一技术分析。
1 经济管理对证券的影响
目前经济管理对证券的影响很多, 这里主要探讨主要的影响。首先, 公司规模越大, 公司内部的组织交易成本也会随之上升, 当公司内部交易成本等于市场上的交易成本时, 公司规模的扩大就会停止。这时, 公司发售的证券才会趋于稳定。
此外, 领导决策层的组织才能也非常关键。如果一个公司或企业的规模超过了他们的管理能力, 企业或公司的内部资源有效配置就得不到根本保证。
此外, 还要控制好边际成本。当我们假设以上3条都趋于稳定时, 这样证券市场才基本上趋于稳定, 再来对证券分析进行讨论。
2 证券分析及其方法探析
证券分析是指对包含在资产组合中的证券等进行评估, 在评估过程中的主要问题是数据不充分、未来不确定以及市场的非常态等。
作为一名证券投资者, 分析方法不外乎是基本面分析方法以及技术层分析方法。技术分析目前越来越被重视, 但是它必须满足市场足够包容、价格发展趋势化以及有历史经验借鉴的条件。其中, 市场足够包容能够影响证券价格的波动, 价格发展趋势化以及有历史经验借鉴则保证了可实施性。此外, 技术分析演化带来的诸如K线分析等多种技术层分析方法也逐步被投资者所采纳。
而其中布林线分析方法是利用统计学的标准差原理, 依据以前某一段时期内的股票价格的波动、证券市场的走向等因素预测出未来一段时间内股票价格大致波动区域的一种方法。布林线由三根线组成:中轨 (一般为20日均线) , 上轨及下轨。
布林线示意图如图1所示。
观察布林线示意图开口的大小, 布林线指标开口愈小则股价的涨跌幅度趋势愈弱, 股价可能会在某个方向上进行超越, 开口越小, 超越强度就越大。因此, 布林线示意图是供投资者判断股价未来发展趋势的一个有效方法之一。
之前做股票研究的用的比较多的是基于VaR的分位数回归以及STAR模型.非线性的平滑转换门限自回归模型 (STAR) 。ST A R模型最早是由Ter svirta和Anderson (1992) 提出。鉴于极端机制间的转换非波动不止, 而是平滑的, 因此ST AR不像其它模型一样进行非连续性的持续转换, 这对股票价格趋势和股市泡沫的描述更加符合实际样本和实际需求。
其中, 简单介绍下STAR模型估计的主要步骤:
Step1:建立p阶的AR模型。自回归AR谱在频谱估计领域也是个重要的估计方法。在误差项完全不自相关基础上去选择p值;
Step2:在Step1的基础上, 进行非线性验证以及延迟、衰减、波动等参数的模糊估计。
Step3:接着, 进行F测试为后续打基础, 求相对应的概率值p。
Step4:接着用r=Ln (Pt/Pt-1) 得到两组收益率序列。以证明是非正态分布序列, 并用Garch (1, 1) 回归去实现在正态分布、t分布和GED分布的95%左右的分位数。
从这些可见, 传统证券分析方法过于繁琐。因此, 有必要研究其它分析方法。
3 地物信息方法的研究与应用
在地球物理信息处理方法中, 一般用到曲线拟合以及线性预测。鉴于证券分析也主要是对曲线进行分析和预测, 这两种有类似之处。具体分析如下。
3.1 曲线拟合
大量数据处理仿真和实验证明, 曲线拟合是一种能有效地处理和分析待测数据, 去除干扰, 有效降噪的方法。它是在实验获得的数据或是已有的数据分布基础上, 根据实际样本去建立变量相互之间有效的函数关系, 为进一步的分析、探讨、研究提供保证。
曲线拟合主要是以寻求待测参数的最佳估计为目的, 进行一系列拟合和处理。当仅有离散数值点而不明确切函数关系时, 可以由测量值拟合出函数关系。因此曲线拟合最主要的方法是基于最小二乘准则的曲线拟合, 简单方便, 准确率高, 在球与空间信息等领域都有这广泛的应用。
最小二乘法是在给定平面上的点进行曲线拟合, 其原理是根据实验样本和分布, 通过理论推导和分析, 建立相关函数最小。
最近, J.Vondrak在曲线拟合的发展过程中, 又提出了一种Vondark平滑法, 这种方法可以在未知函数的情况下, 对测量数据或信号进行较为合理的拟合和平滑。这将在下一步研究中讨论, 本文暂不做赘述。
3.2线性预测
线性预测则在以上分析的基础上对信号进一步分析处理, 从而使精度进一步提高。常简称为LPC (Linear Prediction Coding) , 系数称为线性预测系数或LPC系数。预测误差:
通过使线性预测到的采样在最小均方误差意义上逼近实际采样, 可以求取一组惟一的预测系数。
3.3 地物方法在证券中的应用
对图1应用曲线拟合和线性预测分析, 如图2所示:
从图2可见, 拟合的误差很小, 精度很高。能较好的反应股市发张趋势。
然而, 技术分析成功与否的影响因素很多, 比如个人技术娴熟, 方法的有效程度等等, 交易的成败往往具有非规律性。因此, 投资者应当在熟练掌握技术分析方法的基础上, 恰到好处地将基本分析与多种技术分析结合起来, 以此来提高成功的概率。
4 结语
本文主要尝试性地研究了基于地物信息方法的证券预测。详细探讨了地球物理信息处理方法诸如曲线拟合和线性预测, 接着在此基础上扼要研究了基于地物信息方法的证券预测, 并结合证券简单进行了分析, 结果初步显示了较为有效。当然本文只是尝试性的简单进行了介绍和分析, 后续研究还有待进一步加大实际分析和处理。
参考文献
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证券预测 篇2
一、单选题（共60题，每题0.5分，共30分。以下备选答案中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分）
41.集合资产管理合同应包括的主要内容不包括（）。
A.集合计划展期
B.集合计划终止和清算
C.违约责任与争议处理
D.客户资产的管理方式和管理权限
答案：D
解析：D项属于定向资产管理合同的主要内容
42.证券公司应当制作风险揭示书，充分揭示客户参与定向资产管理业务的风险不包括（）。
A.市场风险
B.管理风险
C.合规风险
D.流动性风险
答案：C
解析：证券公司应当制作风险揭示书，充分揭示客户参与定向资产管理业务的市场风险、管理风险、流动性风险及其他风险，以及上述风险的含义、特征、可能引起的后果。
43.客户资产管理业务的下列风险中，属于市场风险的是（）。
A.因证券公司资产管理业务操作人员违反资产管理合同约定买卖证券或划转资金损害委托人的利益，导致承担赔偿责任而造成的损失
B.证券公司在客户资产管理业务中由于市场调研或经营水平的差异等，导致对市场变化把握不准，投资决策或操作失误使管理的客户资产受到损失
C.公司在客户资产管理业务经营中，因不可预见和控制的因素导致市场波动，造成证券公司管理的客户资产亏损
D.证券公司与客户签订的资产管理合同不规范、约定不明确，与客户发生纠纷而导致的损失
答案：C
解析：AD两项属于管理风险;B项属于经营风险。
44.约定客户从事融资融券交易的融资利率不低于中国人民银行规定的（）。
A.同期金融机构活期存款基准利率
B.同期金融机构1年期存款基准利率
C.同期金融机构1年期贷款基准利率
D.同期金融机构贷款基准利率
答案：D
解析：约定客户从事融资融券交易的信用额度、融资融券期限、融资利率和融券费用及相应的计算公式等事项，并载入以下内容：①融资融券最长期限不超过6个月，融资融券期限从客户实际使用资金和证券之日起计算;②融资利率不低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率，融资利息和融券费用按照客户实际使用资金和证券的天数计算。
45.证券公司应当按照证券交易所的规定，在每日（）向证券交易所报告当日客户融资融券交易的有关信息。
A.收市后 B.开盘后 C.11:30前 D.13:30前
答案：A
解析：融资融券业务的监管之一：信息公告，即证券公司应当按照证券交易所的规定，在每日收市后向其报告当日客户融资融券交易的有关信息，同时证券交易所应当对证券公司报送的信息进行汇总、统计，并在次一交易日开市前予以公告。
46.客户维持担保比例不得低于（）。
A.100%B.130%C.150%D.180%
答案：B
解析：客户维持担保比例不得低于130%。当该比例低于130%时，证券公司应当通知客户在约定的期限内追加担保物。该期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。
47.客户征信调查时对机构客户还款能力的调查内容不包括（）。
A.用作担保品的资金或证券资产情况
B.近几年的经营状况
C.反映偿债能力主要财务指标
D.变现能力的主要财务指标
答案：A
解析：客户征信调查时对客户还款能力的调查内容是：①个人客户，用作担保品的资金或证券资产情况、个人及家庭收入情况、家庭财产情况等;②机构客户，近几年的经营状况、反映偿债能力、盈利能力、变现能力的主要财务指标等。
48.深圳证券交易所实行标准券制度的质押式企业债回购有（）个。
A.3 B.4 C.9 D.11
答案：B
解析：深圳证券交易所现有实行标准券制度的质押式企业债回购有1天、2天、3天和7天4个短期品种。
49.质押式回购业务也可以称作（）。
A.开放式回购B.买断式回购
C.封闭式回购D.卖断式回购
答案：C
解析：买断式回购又称为开放式回购;质押式回购又称封闭式回购。
50.买断式回购应遵循的原则不包括（）。
A.公平B.公开C.风险自担D.自律
答案：B
解析：买断式回购应遵循公平、诚信、自律、风险自担的原则。
51.根据现行规定，回购所得资金可以用于（）。
A.固定资产投资 B.股本投资
C.调剂资金临时余缺 D.期货市场投资
答案：C
解析：回购所得资金不得用于固定资产投资、股本投资和期货市场投资，从回购资金的属性来看，主要是为解决短期资金流动需要，即调剂资金临时余缺。
52.在国债折算率公布的方法上，上海证券交易所定于每季度（）营业日公布下季度各现券品种折算标准券的比率。
A.第一个 B.中间一个 C.倒数第二个 D.最后一个
答案：D
解析：关于国债折算率公布，上海证券交易所定期于每季度最后一个营业日公布下季度各现券品种折算标准券的比率，并于下季度第一个营业日起按新的折算比率计算各会员单位可用于国债回购业务的标准券数额。
53.目前，证券登记结算公司（）把结算备付金的利息向结算参与人结息一次。
A.每月 B.每季度 C.每半年 D.每年
答案：B
解析：结算备付金利息每季度结息一次，结息日为每季度第三个月的20日，应计利息记入结算参与人资金交收账户并滚入本金。
54.B股托管银行最迟须在T+3日（）之前向中国结算公司发送结算交收指令。
A.9:00 B.11:00 C.13:00 D.15:00
答案：C
解析：证券公司参与人最迟需于T+2日13:O0之前、托管银行参与人最迟需于T+3日13:O0之前，向中国结算公司发送8股结算交收指令。
55.全国银行间债券市场回购交易单位为（）。
A.元 B.百元 C.千元 D.万元
答案：D
解析：回购交易单位为万元，债券结算单位为万元，资金清算单位为元。
56.（）是指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构，以现金进行的认购。
A.网上现金认购B.网下现金认购
C.网下组合证券认购D.网上组合证券认购
答案：B
解析：基金认购方式可分为四种方式：①网上现金认购，是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，用交易所网上系统以现金进行的认购;②网下现金认购，是指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构，以现金进行的认购;③网下组合证券认购，是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，以组合证券进行的认购;④网上组合证券认购，是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，用交易所网上系统以组合证券进行的认购。
57.结算头寸用于应付日常结算，其利息按（）规定的利率计付给会员。
A.中国银行B.中国人民银行
C.建设银行D.工商银行
答案：B
解析：结算头寸用于应付日常结算，其利息按中国人民银行规定的金融同业往来利率计付给会员，每季度结息一次。
58.上海市场B股清算过程中，如境内参与人备付金账户余额不足以完成当日交收而出现透支，中国结算上海分公司将每天按透支金额的（）收取罚金。
A.0.05% B.0.1% C.0.5% D.1%
答案：C
解析：境内参与人备付金账户余额不足以完成当日交收而出现透支，或境外参与人未能按时将交收应付款项汇人而出现透支，中国结算上海分公司将每天按透支金额的0.5%收取罚金。
59.关于清算与交收的联系，下列说法正确的是（）。
A.从时间发生及运作的次序来看，先交收，后清算
B.从内容上看，清算与交收都分为证券与价款两项
C.从处理方式来看，投资者由证券交易所代为清算、交收
D.证券公司之间可以互相交收
答案：B
解析：A项从时间发生及运作的次序来看，先清算，后交收;C项从处理方式来看，投资者由证券登记机构代为清算、交收;D项证券公司之间不可以互相交收。
60.关于上海证券交易所法人清算模式中的资金划入，说法不正确的是（）。
A.T+1日上午通过有效银行凭证或指令向银行提交划出资金申请
B.资金划拨银行通过系统内本异地资金汇划系统划款
C.资金划拨银行通过上海分行收到资金后，借记上海证券中央登记结算公司银行账户 D.上海证券中央登记结算公司收到上海分行通知后，贷记证券公司资金交收账户 答案：C
解析：资金划拨银行通过上海分行收到资金后，贷记上海证券中央登记结算公司 银行账户。
11月上海证券市场趋势预测等 篇3
我想大家都看过由赵忠祥配音的电视片《动物世界》吧。我非常喜欢这个片子，特别喜欢不同动物为了生存而弱肉强食围猎的场景。这些场景是残酷的但却能给我们许多启示，狼可以说是最聪明的动物之一，特别是从它的围猎过程中能充分反映出狼的智慧和贪婪。狼在围猎中有两个特点，一是狼在围猎之前，狼的首领都有一套围攻猎物的计划和明确的分工，把狼三三俩俩分成几组，一部分在距猎物有一定距离的地方隐蔽下来形成一个切断猎物逃跑的包围；二是有一部分狼则在选中的猎物附近隐蔽起来，并以匍匐隐蔽的动作慢慢地接近猎物等待时机向猎物发起突击。狼在围猎计划落实之后以贪婪的目光注视着那些只顾着低头吃草而弱小的羚羊和那些只顾着低头喝水的斑马，耐心地等待时机向它们发起进攻。对那些放松警惕或毫无警惕的动物，在狼的突然袭击中成为狼口中的美食，而那些惊慌失措逃过突袭的动物又慌不择路脱离了群体掉队落入外围的狼群之口。
通过狼群围猎的过程，自然也使我们联想到当前的证券市场，广大的股民朋友在证券市场中的投资过程，我们同样可以把它比喻成狼在围捕猎物的过程。我们选择股票，相当于狼选择攻击目标；我们买入股票相当于狼的出击；持有股票相当于狼在耐心地等待；卖出股票则相当于狼大获全胜饱食美餐的过程。在证券市场中我们这些散户相当于为了增加我们的财富在充满不定因素的环境中，围捕猎物的狼。我们这些散户有一个共同的弱点，就是面对利润的诱惑和想在最短的时间里快速增加自己财富的欲望中，往往都会低估我们的对手和市场中存在的风险。殊不知此时更加凶猛的狮子即市场中的机构投资者，他们正在与狼争夺口中的美食。狼和狮子都是围捕动物高手，但是狼与狮子根本就不在一个级别上。狼所收获的猎物大多都是狮子放弃或出击后惊慌失措的猎物。狮子虽然有时在与狼争夺猎物时受到狼的袭击，被弄得遍体鳞伤，但是狼在与狮子争夺猎物时往往有时会付出生命的代价。
我们散户在市场博弈过程中，与狼处在同一个水平上，也许这种比喻不太恰当，但是我们要面对现实。利用散户自己的智慧在捕捉猎物的同时，要随时注意躲避强大于我们的机构投资者，在狂扫猎物的同时所设下的种种陷阱。在此我再次强调的是，我们散户要充分利用自身主动和灵活的优势，在每次投资之前都要首先制定出适合自己的投资计划，同时还要确定出落实投资计划的操作方法，只有这样才能在证券市场中尽情地享受获利的快乐。没有别的，只是想提示一下市场中的风险。懂得了风险，才能提高股市获利的胜算，这也就是易民常常向大家提及的“计划投资，方法确定，落实不疑，安全第一”的投资宗旨。
10月的行情使人困惑和茫然，不过从11月模拟预测趋势图中我们可以了解到11月的走势还是可以的，没有明显的调整信号，如果把10月和11月两月的模拟趋势图联起来看就可以发现，11月行情也许是10月中旬或下旬市场调整后的反攻。大盘上行固然是好事，但是我们还是了解一下市场上涨的性质还是非常有必要的。从预测信息反映出11月行情是以套现为主的上升，也就是说在市场上升时有许多获利者再出货，这一点一定要给以高度重视。模拟预测毕竟不是真实的变化，它仅是一种可能说出来就AN,让大家参考一下，用以辅助把握手中的股票。
000780 ST平能10月创出19.6元的新高，我依然看好这支股票，由19.6元调整到16元左右仍可坚决买入。11月市场热点可能是电力板块，有可能大家可重点关注一下电力板块的600578京能热电、600969彬电国际、600674川投能源这三只股票。只是一家之言，据此入市后果自负。
机会与规律在股市中的运用
投资方法与投资结果是区别职业思维和散户思维的重要界限，无论是短线套利的索罗斯，还是长线挖掘派的巴菲特，都不约而同采取了“发现与创造机会为投资之源，重仓掌握机会为投资之果”的思路，即在买卖操作前应把主要精力放在研究机会上，而且要仔细认真，一旦时机成熟应重仓出击。
究竟哪些是机会呢?(1)暴跌2007.5.30、9.11(2)新股上市(中国远洋) (3)独立走势(中国船舶) (4)二次放量(天药) (5)堆量(广电电子) (6)非公开定向增发(安泰集团2007.7.12) (7)小非解禁上市(中纺投资2007.7.24) (8)绩差股公布业绩之日(精工科技2007.8.13) (9)高送转(沙隆达2007.4.2公布10送10)
股市中的规律就是指K线与K线、K线与技术指标、技术指标与技术指标、周期与周期、它们的内在联系，这种联系不断地重复出现，在一定条件下经常起作用，并且决定着股价必然向某种趋向发展。我归纳整理不下几十余种，例如：上证指数转势信号规律、股改股票复牌当天走势规律、新权证上市前三天走势规律、成交量规律、开盘5分钟15分钟决定当天收阴收阳规律等。由于篇幅有限我只介绍其中2种：
1上证指数转势信号规律：股指下跌后连续三天涨幅加在一起超过4％便是转势信号，例：2007年4月20、23日两天涨幅7.45％，2007年7月6、7日两天涨幅4.5％，2007年8月20日当天涨幅5.33％，
2股改股票复盘当天走势规律：股改股票复牌当天冲高必须卖掉，例：600137st浪莎2007年4月13日复牌最高85元，目前40多元，还有000020st华发2077年5月18日复牌最高14.80元，目前7元多，600757st源发2007年4月25日复牌最高10.87元，目前6元多。还有很多股改复牌的股票，这里就不一一举例了。
目前大盘已跃上6000点，根据2007年9月28跳空缺口测量股指能到达7541点，当时大盘在2007年7月23日形成第一个跳空缺口时，我曾测量能到达5411点，结果2007年9月6日最高到达5412
点，计算公式是(4091-4058)×40+4091=5411；目前大盘月线已形成两个跳空缺口，(2006年5月、2037年10月)。月线的第二个缺口若不被回补，那末7541点就是今年的高点了。
总之股指期货实行之前大盘不会深跌，研究大盘点位固然重要，但更重要的是选好四季度乃至明年的股票，我继续看好：
1、金融保险类股票，中国平安目标200元、中国人寿目标100元、工商行、建行、招行、民生银行都是不错的品种。2、公路、物流、港口、石油、水、电、气、是明年的重点。3、股价在9元以下均线在200天线附近横盘的股票是四季度的重点。4、33概念。5、消费类的股票包括酒类、食品、农产品、家用电器。6、2007年乃至2008年业绩持续增长的公司例：600725、000690、000635。
当前点位已在历史高位，但8成股票还在低位，因此希望持有这样股票的股民多一盼耐心，在牛市中所有股票都具备机会，只是时间不同，顺序不同，累计涨幅不同而已，最关键的是踏准节奏，买了休息中的牛股和买熊股一样赚不到钱，买了发威的熊股同样能够获利。
我这只是一家之言，仅供参考。
从国企海归看投资者教育
自九月以来，管理层出于改善股市供求关系，提高上市公司质量等原因，果断加快国企海归的节奏，短短一个月的时间先后有建行、中海油服、神华、中石油等陆续登陆A股。从时机选择来看，大盘股快速的发行明显是在9.7日尚主席表示对股市泡沫的担心之后，因此大盘股的发行也表明管理层希望扩容对冲流动性过剩，压制股市泡沫，引导投资者者理性投资的战略意图。
现在的问题是大盘股上市能否压制泡沫?引导投资者价值投资、理性投资能否通过蓝筹股上市来完成呢?
无论在理论上还是在实践中，扩容与股市涨跌都没有必然的相关性。相反，却有助涨助跌的可能，而且可能制造史无前例的泡沫，由于市场的狂热，无论是发行价，还是交易价格都会出现非理性定价。比如：史无前例的88倍市盈率就是在2001年的大牛市中出现的；而最近上市的中国神华，作为大盘蓝筹股，开盘价已经接近80倍的市盈率。恰恰在两年前，中国神华在香港的发行价和首日交易价都在7.5元附近，虽然我们并不能以市盈率衡量泡沫，但7.5元的神华与70元的神华，哪个更有价值却一目了然，当行业出现周期波动时或资本市场低迷时，高市盈率发行的股票对市场的影响难言乐观，甚至严重挫伤投资者的信心。
正确的投资理念为大众广为接受，不是靠广告，而是靠疗效。每到股市上涨偏快时，各种各样的投资者教育花样频出，而管理层最为看重的是广泛宣传“价值投资”的理念，不要投机买垃圾股，要投资买蓝筹股，于是各种各样的蓝筹股一拥而上。也许是笔者浅薄，窃以为投资者接受什么样的投资理念，首先是通过赚钱效应来引导，其次是失败的教训，最后才是投资者教育。事实上价值投资理论是格雷厄姆在1934年创立的，但真正成为主流投资理念是在巴菲特通过价值投资取得巨大成功之后。因此只有更多的蓝筹股象长江电力和大秦铁路一样，上市价即是最低价。广大投资者才能加快认同价值投资的理念，但现实是在系统性风险面前，买蓝筹股在多数情况下也要经历长期被套的局面。笔者认为原因之—就是发行时机选择的问题。
管理层也应树立“长期投资”的理念，尽量避免短期行为。长期以来，在扩容上，管理层一直为行情涨跌所困。在行情低迷是，不敢让优质蓝筹股上市，怕打击大盘；在行情火爆时，由于非理性定价，使蓝筹股的交易价格过早的透支了利润增长，大幅降低了长期投资价值。最后，投资者在调整市中无法感觉到蓝筹股与垃圾股的区别；在牛市中60倍PE的蓝筹股不一定跑赢100倍PE的垃圾股，投资者怎能不困惑。更糟糕的情况还不仅如此，处于“爱护”A股市场，我们的优质资产总是先以便宜的价格到香港上市，然后等香港炒高了，再高价在A股上市。因此，管理层在高谈投资者教育的同时，是否也应反思一下自己的行为，是否高瞻远瞩呢?或许蓝筹股发行采用先A后H的方式对保护投资者利益也能起到些许作用。
证券预测 篇4
证券分析师作为企业和投资者之间的信息中介,在资本市场上扮演着重要角色。由于证券分析师具有优于一般投资者的信息收集途径、专业分析能力等优势,其收益预测有助于提高市场的定价效率,减少被分析企业的信息不对称,促进市场整体的有效性,从而增加投资者的收益。在有效市场中,分析师做出的盈余预测应是完美的,其预测所依据的信息能够迅速反映到价格中。而现实中,由于分析师的行为不可避免地受到各种因素影响,其所做的收益预测往往是有偏的,也必然影响到资本市场的资源配置效率。导致分析师收益预测有偏的主要原因是被预测公司的特征和分析师自身的因素。而行业因素是导致被预测公司特征产生差异的重要原因,不同的行业属性决定了公司盈利能力、风险水平、融资能力、税收状况等存在差异,预测的准确度也可能存在差异,关注分析师预测准确性的行业差异是证券分析师预测研究中的重要内容。
二、文献综述
我国分析师行业发展比较晚,证券分析师的分析、预测能力和资本市场发达国家的证券分析师还有相当的差距(姜国华,2004)。国内对于分析师预测的研究大多将行业作为控制变量引入模型中(岳衡,2008),仅有较少的研究涉及证券分析师与行业的关系,如高明华等(2010)发现我国证券分析师在被关注公司的行业选择上存在“趋同效应”,更倾向于关注热门行业的公司。从绝对数量上看,机械、设备、仪表行业是最受关注的行业,其次是金属、非金属、石油、化学、塑胶和塑料、医药、生物制品,批发和零售贸易,交通运输以及仓储业,这些行业被关注公司数占被关注公司总数的59%。但从相对数值来看,关注度最高的行业依次是金融、保险业,受关注的公司占总数的100%。 被关注公司与未被关注公司在盈利能力上存在显著差异, 被关注公司的净资产收益率显著高于未被关注的公司,该结果表明证券分析师偏好盈利能力较好的公司,这样可以降低预测风险。Patz(1989)研究表明分析师对大型重工业的盈利预测比对消费品行业的预测更加困难。Capstaff (2001) 以1987~1994年间欧洲公司的盈利预测为样本发现,相对于交通及消费耐用品部门,分析师对公共事业及医疗卫生单位的预测更准确。综上所述,鲜有涉及分析师预测准确度的行业差异的研究,但投资者进行行业选择是必不可少的决策内容。本文从这一角度出发,分析并检验分析师预测准确性的行业差异以及产生差异的原因。
三、理论分析与研究假设
(一)盈余波动性对预测准确度的影响不同行业的企业在生产模式、销售方式及获利方式等方面不同,其盈利的稳定性也有所差异。稳定行业中公司的盈余相对容易预测,而受外来因素影响较多的行业则增加了分析师预测的难度(O’Brien,1990)。Mc Nichols和0’Brien(1997)研究发现证券分析师倾向于跟踪盈利公司而放弃亏损公司。盈利公司除能给投资者带来稳定的收益、更受投资者的追捧外, 其公司运作的规范程度也更高,同时长期盈利的公司也表现出较高的价值。林小驰、欧阳婧和岳衡(2007)在研究国外证券分析师对我国沪深两市上市的境内公司的关注度时,发现这些公司在发布预测的决定时,受公司财务特征的影响很大,海外证券分析师也往往更倾向于对财务特征表现好的公司进行预测。基于此,本文提出假设1:
H1:盈余波动性与分析师预测的准确度负相关
(二)规模对预测准确度的影响证券分析师一般按行业进行研究,即一个分析师主要负责一个或几个相关行业的研究。为了提供可靠的投资建议,分析师在前期的分析过程中需要投入大量的成本去搜集行业和企业的信息,并对其财务、经营和管理状况进行评价和分析。而公司规模越大,多元化经营和行业变化越大,获取信息的成本越大, 难度越高,盈余预测准确度也随之降低。国外研究将公司规模作为影响盈余预测的一个变量。石桂峰等(2007)研究发现盈余波动程度越大、公司规模越大,预测的精确度则越低。基于以上分析,本文提出假设2:
H2:公司规模与分析师预测的准确度负相关
(三)成长性对预测准确度的影响Lang、Lins和Miller (2004)的研究表明,高成长性企业更能吸引证券分析师的关注。分析师对成长性及效益好的公司跟进的多且预测准确度高(Pae,1998)。Myers(1977)认为企业价值是由投资机会集和现有运营资产两部分组成,而企业价值中较大一部分以企业所拥有的未来投资机会的形式存在。相对于传统行业,处于成长期的行业有更多的投资机会,其企业核心产品或服务的盈利能力更强,因此,笔者认为成长性好的行业的预测准确度较高。基于此,本文提出假设3:
H3:成长性与分析师预测准确度正相关
四、研究设计
(一)样本选取与数据来源本文选取所有分析师对上市公司2011~2013年每股收益(EPS)所作的预测数据进行研究,若不同分析师对同一上市公司进行多次预测,取每股收益预测数据的均值。同时,本文依据中国证监会2001年发布的《上市公司行业分类指引》对上市公司进行分类。 为了确保财务信息的可比性,本文剔除了金融行业的样本、主营业务不明确的综合业和上市公司较少的行业后按行业大类共取了10个行业3年共计3148家上市公司的面板数据。本文数据源于CSMAR数据库,为了排除异常值对研究结果的影响,用Winsorize对数据进行极值处理。
(二)变量定义及模型构建根据理论分析并参照国内外相关文献,本文选取相关变量如表1所示。
本文的目的是研究分析师预测准确度的行业差异以及行业差异产生的原因,所以将FERR作为因变量,构建回归模型如下:
五、实证结果与分析
(一)描述性统计表2是分析师对不同行业的收益预测准确度的描述统计,由表2可知,分析师预测的准确性具有明显的行业差异,整体准确度较高的是电力、热力、 燃气及水生产和供应业,交通运输、仓储和邮政业及社会服务业。这些行业预测误差较小且预测的一致性较高。电力、热力、燃气及水生产和供应业的FERR均值和标准误为0.8、0.96;交通运输、仓储和邮政业的均值和标准误分别为0.67、0.88,社会服务业均值和标准误为0.69、0.84。同时可以看出分析师预测分歧较大的行业往往也是也是预测的准确性较差的行业。预测误差较大且一致性较差的行业分属农、林、牧、渔业,制造业、采矿业。农、林、牧、渔业的FERR均值和标准误为1.74、1.52;制造业均值和标准误为1.49、1.36,采矿业均值和标准误为1.24、1.33。同时,分析发现,分析师的预测普遍较为乐观,从相对数来看,2011~ 2013年预测值和真实值之间的差额大于零的占98%左右。
(二)回归分析本文进行多元回归的结果如表3所示, 模型具有显著的解释效果,调整R2为0.1315,F统计量为33.21。结果表明行业因素对分析师预测的准确度具有显著影响,收益波动性与预测误差显著正相关 (回归系数为0.134),波动性越大,预测的准确性越低,与H1一致。成长性与预测误差显著负相关(回归系数为-0.4264),说明企业成长性越强,预测的准确度越高;而规模与预测误差的相关性不显著,说明企业规模对分析师的收益预测准确度并不会产生显著影响。
注:字母为行业代码,其中,A:农、林、牧、渔业;B: 采掘业;C: 制造业; D:电力、热力、燃气及水生产和供应业;E:建筑业;F:交通运输、仓储和;G:信息技术服务业;H:批发和零售贸易业;J:房地产业;K:社。
注:*、**、*** 分别表示在 10%、5%、1%的水平下显著。
另外,本文以农、林、牧、渔业作为基准行业,发现除采矿业和制造业外,其他行业和农、林、牧、渔业差异较为显著,这与描述统计的结果相符,农、林、牧、渔业,采矿业及制造业预测的误差较大,且和其他行业的预测准确度相差较大。究其原因,制造业企业受宏观经济影响较大,近年来全球尤其是欧洲制造业增长急剧收缩,外需恶化且去库存压力增加,致使制造业活动增长放缓,整体效益较差,同时,制造业中的高新技术企业有大量的研发费用,而研发结果具有较强的不确定性,行业收益的波动性较大,财务风险较高,因此较多的不确定因素导致预测准确性较低。 采矿业作为机械制造业企业的关联产业为我国高度垄断的行业,但由于近年机械工业产能过剩,国家加大调整产业结构及采取严格的环保要求和恢复地表生态的法律法规,提高了采矿业的准入标准,导致采矿业经营困难,收益的波动性较大且成长性较差,尤其是煤炭工业更为突出, 所以预测的准确度较差。而作为第一产业的农、林、牧、渔业因上市公司数量相对较少,行业受自然条件影响较大, 近几年收益的波动性较大,分析预测中的不确定因素较多,预测准确性和一致性较差。
电力、热力、燃气及水生产和供应业,交通运输、仓储和邮政业、社会服务业等是预测比较准确的行业。电力、热力、燃气及水生产和供应业及铁路运输业、航空运输业与道路运输业受到严格的政府管制,是高度垄断行业,一般具有稳定的现金流,收益的波动性较小,预测的准确度较高。仓储和邮政业从广义上讲属于物流业范畴,电子商务的快速发展给物流产业带来了发展机遇,行业成长性较好且收益波动性较小,所以预测的准确度较高。社会服务业受宏观政策影响较少,行业发展中的风险小,盈余波动性较小且成长性较好,所以预测的准确度较高。
六、研究结论
证券预测 篇5
1、证券交易的特征主要表现为-------------
A、流动性、安全性和收益性
B、流动性、收益性和风险性
C、流动性、安全性和风险性
D、收益性、安全性和风险性
标准答案： b
2、我国证券市场的建立始于---------年。
A、1990
B、1990
C、1986
D、1984
标准答案： c
3、从--------年开始，我国先后在61个大中城市开放了国库券市场。
A、1986
B、1987
C、1988
D、1989
标准答案： c 4、1992年，----------在上海证券交易所上市标志着我国证券市场国际化进程的开始。
A、可转换债券
B、优先股
C、转配股
D、人民币特种股票
标准答案： d
5、下列关于基金的买价和卖价的确定说法正确的是()
A、在资产净值的基础上另一定的手续费
B、以资产净值确定
C、在资产总值的基础上加一定的手续费
D、以资产总值确定
标准答案： a
6、可转换债券是指在一定时期内可以兑换成-------------的债券。
A、基金
B、优先股
C、任意证券
D、普通股
标准答案： d
7、金融期货交易是指以-----------为对象进行的流通转让活动。
A、金融产品
B、金融期货
C、金融衍生工具
D、金融期货合约
标准答案： d
8、存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的--------------
A、债权凭证
B、可转让凭证
C、所有权凭证
D、股权凭证
标准答案： b
9、我国上海证券交易所和深圳证券交易所均实行----------
A、会员制
B、公司制
C、契约制
D、合同制
标准答案： a
10、有关交易所的席位说法正确的是()
A、有形席位的报盘速度较高
B、我国目前只有有形席位
C、我国有普通席位和特别席位之分
D、所有国家都有普通席位和特别席位两种
标准答案： c
11、下列关于证券经纪商的说法错误的是()
A、以代理人的身份从事证券交易
B、收入来源为收取的佣金
C、不承担交易中的价格风险
D、收入来源为买卖价差
标准答案： d
12、下列不属于经纪商的权利与义务的是()
A、对委托人的一切委托事项负有保密义务
B、如客户资金不足，向客户提供融资
C、认真与客户签订证券买卖代理协议
D、对委托人的委托买卖内容要有真实的凭证和记录
标准答案： b
13、关于境内居民个人开立B股资金账户和股票账户，下列说法错误的是()
A、开立B股资金账户的最低金额为等值1000美元
B、境内商业银行应向境内居民个人出具进账凭证
C、凭B股资金账户到证券经营机构开立B股股票账户
D、境内居民个人和非居民之间可以进行B股协议转让
标准答案： d
14、目前我国上海证券交易所实行的证券存管制度是()
A、中央登记结算公司统一托管和证券公司法人集中托管及投资者指定交易制度
B、中央登记公司统一托管和证券营业部分别托管的二级托管制度
C、中央登记结算公司统一托管和证券公司法人集中托管制度
D、托管证券公司制度
标准答案： a
15、下列哪一项不属于办理资金存取的主要方式()
A、证券营业部自办资金存取
B、证券公司自办存取
C、委托银行代理资金存取
D、银证联网转账存取
标准答案： b
16、关于交易单位，说法错误的是()
A、股票100股为一手
B、基金100单位为一手
C、债券1000元面值为一手
D、基金1000股为一手
标准答案： d
17、有关委托方式，说法不正确的是()
A、可分为柜台委托和非柜台委托
B、柜台委托由委托人亲自或由其代理人到证券营业部交易柜台
C、电话委托可分为电话转委托和电话自动委托
D、口头委托是较为普遍的委托方式
标准答案： d
18、中国证监会2000年修订的《上市公司股东大会规范意见》，利润分配方案、公积金转增股本方案经公司股东大会批准后，公司董事会应当在股东大会召开后-------内完成股利(或股份)的派发(或转增)事项。
A、一个月
B、二个月
C、三个月
D、10天
标准答案： b
19、集合竞价确定成交价的原则是()
A、价格优先原则
B、时间优先原则
C、价格优先和时间优先原则
D、最大成交量原则
标准答案： d
20、对于B股交易说法不正确的是()
A、上海证券交易所以1000股为一个交易单位
B、深圳证券交易所以100股为一个交易单位
C、上海证券交易所价格变动最小单位为0.002美元
D、B股目前实行T+3回转交易制度
标准答案： a
21、关于证券自营业务，说法正确的是()
A、买卖对象为上市证券
B、主要收入为佣金收入
C、只有综合类证券公司有自营资格
D、证券专营机构进行自营业务应符合一定条件
标准答案： d
22、证券自营业务资格证书在中国证监会签发之日起--------内有效。
A、一年
B、二年
C、三年
D、无时间限制
标准答案： a
23、证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本计算的总金额，不得超过其---------的80%。
A、总资产
B、净资产
C、注册资本
D、自有资本
标准答案： b
24、证券专营机构从事证券自营业务必须具备的条件是()
A、具有不低于1000万元人民币的净资产和不低于1000万元人民币的净资本。
B、具有不低于2000万元人民币的净资产和不低于1500万元人民币的净资本。
C、具有不低于2000万元人民币的净资产和不低于1000万元人民币的净资本
D、具有不低于1000万元人民币的净资产和不低于2000万元人民币的净资本
标准答案： c
25、下列不属于内慕信息的是()
A、发行人经营政策或经营范围发生重大变化
B、发行人发生重大债务
C、持有发行人10%以上股份的股东，其持有情况发生较在变化
D、发行人的董事长、1/3以上的董事或经理发生变动
标准答案： c
26、下列不属于证券自营业务特点的是()
A、决策的自主性
B、价格的波动性
C、交易的风险性
D、收益的不稳定性
标准答案： b
27、对柜台自营买卖正确的说法是()
A、柜台自营买卖比较集中
B、交易手续较烦琐
C、仅为债券买卖
D、交易量较大
标准答案： c
28、证券登记结算机构的设立，其资本金不得少于()
A、人民币一亿元
B、人民币二亿元
C、人民币三亿元
D、人民币五亿元
标准答案： b
29、清算、交割、交收的原则是()
A、净额清算原则和钱货两清原则
B、净额清算原则和双向过户原则
C、钱货两清原则和双向过户原则
D、逐日盯市原则和钱货两清原则
标准答案： a
30、对清算、交割、交收的说法错误的是()
A、证券的收付称为交割
B、资金的收付称为交收
C、先清算后交割、交收
D、先交割后清算
标准答案： d
31、我国证券市场采用的是()
A、法人结算模式
B、自然人结算模式
C、证券公司结算模式
D、营业部结算模式
标准答案： a
32、上海证券交易所资金的清算和交收以-----------为明细核算单位。
A、会员公司在该所取得的交易席位
B、会员公司的账户
C、会员公司的客户
D、证券公司的保证金账户
标准答案： a
33、特约日交割是指双方达成交易后()
A、30日以内交割
B、15日以内交割
C、三日以内交割
C、任意日交割
标准答案： b
34、我国上海证券交易所的A股例行日交割是指交割日为()
A、当日
B、次日
C、第三日
D、第四日
标准答案： b
35、在B股的T+3交割、交收中，证券登记结算机构应在----------下午向结算会员发出结算交收通知书。
A、T+0日
B、T+1日
C、T+2日
D、T+3日
标准答案： b
36、在交易日的次日上午，资金交收账户资金余额不足支付交收款的会员单位，必须在当日下午----------之前将资金补入资金交收账户。
A、14点
B、15点
C、16点
D、17点
标准答案： d
37、证券清算交割、交收两个过程统称为()
A、收付
B、登记
C、结算
D、过户
标准答案： c
38、投资者一般由-------------代为办理清算交割、交收。
A、证券交易所
B、证券结算机构
C、证券经纪商
D、上市公司
标准答案： c
39、因法院判决而产生的股权在出让人、受让人之间的变更属于()
A、交易性过户
B、非交易性过户
C、账户挂失转户
D、都不属于
标准答案： b
40、上海证券交易所在开业初期实行的交易过户规则是()
A、双向过户
B、T+0交收
C、T+1交收
D、单向过户
标准答案： a
41、证券回购的实质是()
A、信用贷款
B、抵押拆借资金
C、发行债券融资
D、杠杆融资
标准答案： b
42、上海证券交易所于---------年开办了以国债为主要品种的回购交易。
A、1991
B、1992
C、1993
D、1994
标准答案： c
43、不属于证券回购交易业务的主要场所的是()
A、上海证券交易所
B、深圳证券交易所
C、国务院和中国人民银行批准的全国银行间同业市场
D、场外交易市场
标准答案： d
44、投资者进行的回购交易只能通过证券公司进行，交易所的资金清算与债券管理都在证券公司的--------------内进行。
A、投资者账户
B、自营账户
C、经纪账户
D、保证金账户
标准答案： b
45、在回购交易中，如以券融资方在回购成交到购回日期间在登记结算机构保留存放的标准券的数量小于回购抵押的债券量，将按--------的规定予以处罚。
A、保证金不足
B、透支
C、卖空国债
D、信用交易
标准答案： c
46、国外证券市场一般以---------------作为回购交易的报价方式。
A、年收益率
B、到期收益率
C、持有期收益率
D、到期回购价
标准答案： a
47、从-------年起，上海证券交易所在证券回购交易中必用以年收益率作为证券回购交易的报价方式。
A、1992
B、1993
C、1994
D、1995
标准答案： c
48、我国上海证券交易所和深圳证券交易所在刚开展债券回购业务时，其品种的设置是-------
A、标准的 B、非标准的 C、二者都有
D、一般来说是标准的 标准答案： b
49、不属于上海证券交易所国债回购品种的是()
A、7天国债
B、14天国债
C、21天国债
D、28天国债
标准答案： c
50、上海证券交易所某国债面值100元，回购价为110元，回购天数为90天，则年收益率为()
A、10%
B、20%
C、30%
D、40%
标准答案： d
51、对申请设立证券营业部的资本金的要求是()
A、营运资金不少于人民币400万
B、营运资金不少于人民币500万
C、营运资金不少于人民币800万]
D、营运资金不少于人民币1000万
内完成
为 标准答案： b
52、关于筹建证券营业部，下列说法不正确的是()A、筹建申请人应当自中国证监会批准之日起六个月B、逾期未完成，原批准文件自动失效 C、有特殊情况可延长期限 D、延长期限不得超过六个月 标准答案： d
53、对证券营业部的说法错误的是()A、属于非法人机构
B、可以承包、租赁方式经营 C、不得以合资、合作方式设立 D、未经批准不得再下设营业性场所 标准答案： b
54、下列哪项不是申请设立证券服务部的必备条件()A、证券公司没有新发生挪用客户交易结算资金的行
B、证券公司及拟设立证券服务部的证券营业部内控制度健全，规章完备
C、近二年经营不出现亏损
D、有健全的风险管理制度
标准答案： c
55、证券服务部不能从事下列哪项业务()
A、提供证券交易行情
B、为客户办理资金存取
C、提供合法的信息咨询
D、提供电话委托、自助委托等非柜台委托方式
标准答案： b
56、证券营业部的业务差错，按业务性质可分为()
A、出纳差错、交易差错
B、出纳差错、事故性差错
C、事故性差错、非事故性差错
D、事故性差错、责任性差错
标准答案： a
57、对于责任性差错，处理方法错误的是()
A、赔偿经济损失
B、情节严重的给予纪律处分
C、无论是否发生损失，都要酌情扣发责任人奖金
D、按工作职责确定责任人
标准答案： c
58、证券营业部是证券公司经营-------------的主要场所。
A、自营业务
B、经纪业务
C、承销业务
D、以上都是
标准答案： b
59、证券营业部是证券公司全资附属的-----------
A、法人机构
B、子公司
C、法人机构
D、视设立的手续而定
标准答案： c
60、从证券公司的角度来看，证券交易风险一般可分为-----------------两类。
A、市场风险和经营管理风险
B、政策法律风险和系统保障风险
C、经营风险和管理风险
D、自营业务风险和经纪业务风险
标准答案： d 61、不属于证券自营业务风险的是()
A、市场风险
B、经营管理风险
C、政策法律风险
D、系统保障风险
标准答案： d
62、下列不属于证券交易风险的制度防范的是()
A、全额交易结算资金制度
B、风险准备金制度
C、坏账准备
D、逐日盯市制度
标准答案： d 63、1998年底颁布的----------------------规定，证券公司应从每年的税后利润中提取交易风险准备金。
A、《中华人民共和国证券法》
B、《证券公司财务制度》
C、《中华人民共和国证券管理暂行办法》
D、《关于建立风险准备金制度的规定》
标准答案： a
64、我国对于信用交易的规定是()
A、对信用交易没有严格限制
B、不允许从事信用交易
C、对一些特殊的证券品种可以从事信用交易
D、信用交易的保证金规定较严格
标准答案： b
65、根据中国证监会1996年颁布的《证券公司证券自营业务管理办法》的规定，证券专营机构从事证券自营业务，其负债总额与净资产之比不得超过------
A、5
B、8
C、10
D、12
标准答案： c 66、不属于风险监察内容的是()
A、事先预警
B、实时监控
C、事后监查
D、信息反馈
标准答案： d
67、证券自营业务风险防范的原则是()
A、重点防范原则
B、综合防范原则
C、二者都是
D、二者都不是
标准答案： c
68、证券自营业务的风险防范须从-----------和------------两个方面入手。
A、改善外部环境和加强内部防范
B、改善外部环境和加强内部自律管理
C、明确界定权限和制定量化指标
D、重点防范和综合防范
标准答案： a
69、由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场证券的风险属于()
A、政策风险
B、法律风险
C、系统性风险
D、非系统性风险
标准答案： c
70、由于自然灾害或意外事故导致交易设备故障或损坏而造成自营或经纪业务损失的风险是()
A、自然灾害风险
B、不可抗力风险
C、事故风险
D、管理风险
标准答案： d
二、多选题
71、证券交易的特征表现为()
A、流动性
B、收益性
C、风险性
D、安全性
E、公平性
标准答案： a, b, c
72、证券交易的原则为()
A、公开
B、公平
C、公允
D、公正
E、信息对称
标准答案： a, b, d
73、证券交易的种类包括()
A、股票交易
B、认股权证交易
C、可转换债券交易
D、金融期货交易
E、基金交易
标准答案： a, b, c, d, e
74、在我国上海证券交易所和深圳证券交易所，证券公司要成为会员应具备的条件是()
A、注册资本金在一定金额以上
B、具有良好的信誉和经营业绩
C、按规定缴纳各项会员经费
D、连续二年盈利
E、经中国证监会依法批准设立
标准答案： a, b, c, e
75、下列属于证券交易所会员的权利的是()
A、参加会员大会
B、有选举权和被选举权
C、有对证券交易所事务的提议权和表决权
D、参加证券交易所组织的证券交易
E、对证券交易所事务和其他会员的活动进行监督
标准答案： a, b, c, d, e 76、根据交易所席位的报盘方式，交易所席位可分为()
A、普通席位
B、特别席位
C、代理席位
D、有形席位
E、无形席位
标准答案： d, e
77、关于交易所席位管理，下列说法正确的是()
A、会员席位可以自由转让
B、会员的席位只能由会员单位自己使用
C、未经交易所批准不得转借非会员单位或个人使用
D、交易席位不得退回
E、交易席位不可转让
标准答案： b, c, d
78、对证券经纪业务说法正确的是()
A、是代理客户买卖证券的业务
B、证券公司不垫付资金
C、收入来源为佣金收入
D、可分为柜台代理买卖和交易所代理买卖
E、我国没有股票的柜台交易
标准答案： a, b, c, d
79、证券经纪业务的要素有()
A、委托人
B、证券经纪商
C、证券市场
D、证券交易所
E、证券交易的对象
标准答案： a, b, d, e
80、下列属于证券经纪商的义务的是()
A、认真与客户签订证券买卖代理协议
B、忠实办理受托业务
C、对委托人的一切委托事项负有保密义务
D、在接受客户委托时，不得向客户融资或融券
E、不得接受客户的全权委托
标准答案： a, b, c, d, e 81、证券经纪业务的特点是()
A、业务对象的广泛性
B、交易行为的风险性
C、证券经纪商的中介性
D、客户指令的权威性
E、客户资料的保密性
标准答案： a, c, d, e
82、按目前上市证券品种和证券账户用途，证券账户主要分为()
A、股票账户
B、债券账户
C、股票价格指数账户
D、基金账户
E、优先股账户
标准答案： a, b, d
83、当前对境内居民个人开立B股资金账户和股票账户的规定正确的是()
A、凭本人有效的身份证明文件到其原外汇存款银行将其现汇存款和外币现钞存款划入证券经营机构在同城、同行的B股保证金帐户
B、暂时不允许跨行或异地划转外汇资金
C、凭本人有效身份证明和本人进帐凭证到证券经营机构开立B股资金帐户
D、开立B股资金帐户的最低金额为等值1000美元
E、境内居民个人不得从B股资金帐户提取外币现钞
标准答案： a, b, c, d, e
84、目前我国上海证券交易所实行的证券存管制度是()
A、中央登记结算公司统一托管
B、证券公司法人集中托管
C、投资者指定交易
D、证券营业部托管
E、证券服务部托管
标准答案： a, b, c
85、目前投资者在证券营业部的资金存取方式主要有()
A、证券营业部自办存取
B、证券公司办理存取
C、委托银行代理资金存取
D、银证联网转帐存取
E、证券服务部办理存取
标准答案： a, c, d 86、非柜台委托的主要形式有()
A、电话委托
B、传真委托
C、自助委托
D、网上委托
E、口头委托
标准答案： a, b, c, d
87、证券交易所内证券交易的竞价原则是()
A、价格优先原则
B、时间优先原则
C、最大成交量原则
D、全部成交原则
E、集中成交原则
标准答案： a, b
88、关于集合竞价说法正确的是()
A、遵循最大成交量原则
B、所有买方有效委托按委托限价由高到低的顺序排列
C、所有买方有效委托按委托限价由低到高的顺序排列
D、所有成交都以同一成交价成交
E、未能成交的委托，自动进入连续竞价
标准答案： a, b, d, e
89、连续竞价时，成交价的决定原则为()
A、最高买入申报与最低卖出申报价位相同
B、买入申报价高于市场即时最低卖出申报价时，取即时揭示的最低卖出申报价位
C、对新进入的一个买进有效委托，若不能成交，则进入买入委托队列等待成交
D、卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时，取即时揭示的最高买入申报价成交
E、对于新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，是进入卖出委托队列等待成交
标准答案： a, b, c, d, e
90、证券交易所竞价的结果有()
A、全部成交
B、部分成交
C、推迟成交
D、不成交
E、持续成交
标准答案： a, b, d 91、关于B股交易，说法正确的是()
A、采用无纸化交易方式
B、上海证券交易所以1000股为一单位
C、深圳证券交易所以1000股为一单位
D、目前实行T+0回转交易制度
E、上海证券交易所价格变动最小单位为0.002美元
标准答案： a, b, d, e
92、目前新股网上发行的主要方式有()
A、网上申购
B、网上竞价发行
C、网上定价发行
D、网上标购
E、网上定价市值配售
标准答案： b, c, e
93、投资者委托买卖证券时，应付的费用和税收包括()
A、委托手续费
B、佣金
C、过户费
D、印花税
E、所得税
标准答案： a, b, c, d
94、证券自营业务的特点是()
A、决策的自主性
B、交易的流动性
C、成交的不确定性
D、交易的风险性
E、收益的不稳定性
标准答案： a, d, e
95、根据中国证监会1996年颁布的《证券公司证券自营业务管理办法》，证券公司欲取得证券自营业务资格，应具备的条件有()
A、证券专营机构具有不低于2000万元人民币的净资产
B、证券专营机构具有不低于1000万人民币的净资本
C、2/3以上的高级管理人员和主要业务人员获得中草药证监会颁发“证券从业人员资格证书”
D、证券兼营机构具有不低于2000万元人民币的证券营运资金
E、证券兼营机构具有不低于1000万元人民币的净证券营运资金
标准答案： a, b, c, d, e 96、内慕交易包括的行为有()
A、内慕人员利用内慕信息买卖证券
B、内慕人员根据内慕信息建议他人买卖证券
C、内慕人员向他人透露内慕信息
D、非内慕人员通过不正当手段获得内慕信息
E、不公平交易
标准答案： a, b, c, d
97、对证券自营业务的规模及比例控制的规定有()
A、证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的80%
B、证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总金额不得超过其净资产的20%
C、证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的总市值不得超过该公司已流通股总市值的20%
D、证券公司负债总额与净资产之比不得超过10
E、流动性资产占净资产的比例不得低于50%
标准答案： a, b, c, d, e
98、证券公司有下列行为的，视情节轻重给予警告、没收非法所得、罚款，或暂停自营业务半年至一年的处罚()
A、不接受、不配合中国证监会的检查、调查
B、不按规定上报自营业务资料和情况报告
C、将自营业务与经纪业务混合操作
D、私自转让会员席位
E、委托其它证券公司代为买卖证券
标准答案： a, b, c, e
99、对清算、交割、交收正确的说法是()
A、证券的收付称为交割
B、资金的收付称为交收
C、证券交割和交收两个过程称为证券结算
D、证券清算和交割、交收过程称为证券结算
E、资金的收付称为清算
标准答案： a, b, d
100、证券登记结算机构的设立应当具备的条件是()
A、自有资金不少于人民币1亿元
B、自有资金不少于人民币2亿元
C、主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格
D、2/3以上的管理人员和业务人员具有证券从业资格
E、具有证券登记、托管和结算服务所必需的场所
标准答案： b, c, e 101、证券清算、交割、交收业务的原则是()
A、双向过户原则
B、净额清算原则
C、逐日盯市原则
D、最小费用原则
E、钱货两清原则
标准答案： b, e
102、深圳证券登记结算机构同会员之间的资金结算流程为()
A、T日收市后，证券登记结算机构对各会员进行资净额结算
B、T+1日开市前，证券登记结算机构向各会员发送资金结算明细数据
C、T日收市后，证券登记结算机构向各会员发送资金结算明细数据
D、T+1日开市后，30分钟内，证券登记结算机构向各会员发送资金结算明细数据
E、T+1日，应付款会员应于当日及时通知其结算银行向证券登记结算机构结算账户划款，保证当日补足头寸
标准答案： a, b, e
103、一般来说，交割、交收方式可分为()
A、当日交割、交收
B、次日交割、交收
C、例行日交割、交收
D、特约日交割、交收
E、发行日交割、交收
标准答案： a, b, c, d, e
104、我国现行交割、交收方式有()
A、T+0交割、交收
B、T+1交割、交收
C、T+2交割、交收
D、T+3交割、交收
E、T+4交割、交收
标准答案： b, d
105、对交收中的透支行为的处罚办法有()
A、在交易日的T+1日上午，资金交收账户资金余额不足时，必须在当日下午17时之前将资金补入资金交收账户
B、逾期未补足的，按透支金额的0.05%罚款
C、T+1日逾期未补足的，按透支金额的0.0366%罚款
D、T+2日下午17时之前，若透支资金仍未补足，按透支金额0.5%罚款
E、T+2日下午17时之前，若透支资金仍未补足，按透支金额1%罚款
标准答案： a, c, d 106、股权与债权过户的种类有()
A、交易性过户
B、非交易性过户
C、账户挂失转户
D、财产分割过户
E、法院判决过户
标准答案： a, b, c
107、下列情况允许办理非交易过户的有()
A、符合法律规定的赠与、继承、财产分割等引起的记名证券权益人的变更
B、证券账户挂失转户
C、因股票账户遗失而重新开户
D、证券交易所和中央登记结算公司允许的其他特殊原因引起的过户
E、股权从出让人转移到受让人
标准答案： a, c, d
108、我国开展证券回购交易的主要场所有()
A、上海证券交易所
B、深圳证券交易所
C、柜台交易市场
D、第三市场
E、经国务院和中国人民银行批准的全国银行间同业市场
标准答案： a, b, e
109、对证券回购交易的禁止行为的规定有()
A、禁止金融机构挪用个人的债券进行回购交易
B、禁止金融机构挪用机构委托其保管的债券进行回购交易
C、禁止金融机构以租券、借券等方式从事证券回购交易
D、禁止将回购资金用于固定资产投资
E、禁止将回购资金用于股本投资
标准答案： a, b, c, d, e
110、关于证券回购交易报价，正确的说法有()
A、国外通常用到期收益率作为报价方式
B、我国目前采用的是以年收益作为回购交易的报价方式
C、我国上海和深圳证券交易所在刚开展证券回购交易时就以年收益率作为报价方式
D、上海证券交易所国债回购交易最小报价变动为0.005或其整数倍
E、深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01或其整数倍
111、上海证券交易所目前的国债回购品种有()
A、3天
B、7天
C、14天
D、28天
E、182天
标准答案： a, b, c, d, e
112、对证券回购的交易单位，正确的有()
A、上海证券交易所规定交易数量必须是100手
B、1手为1000元面额国债
C、1手为100元面额国债
D、深圳证券交易所债券回购的交易单位为合计面额1000元及其整数倍
E、不符合交易数量要求的申报为无效申报
标准答案： a, b, d, e
113、申请设立证券营业部的条件有()
A、符合证券市场的发展
B、证券从业人员应取得“证券业从业人员资格证书”
C、证券公司拨付所属分公司和证券营业部的营运资金不得超过公司注册资本的40%
D、证券营业部的证券营运资金不少于人民币500万
E、有健全的管理制度和内部控制制度
标准答案： a, b, c, d, e
114、申请设立证券服务部的条件有()
A、在证券机构设立方面没有历史遗留问题或历史遗留问题已得到解决且满一年
B、有健全的风险管理制度
C、营业场所的面积不得小于200平方米
D、近一年内没有被处罚的记录或因涉嫌重大违规下在受到调查
E、近两年内经营持续盈利
标准答案： a, b, c, d
115、证券营业部客户管理的内容有()
A、客户开发
B、客户资料管理
C、客户需求调查
D、客户个性化服务
E、客户一般化服务
标准答案： a, b, c 标准答案： b, d, e 116、按导致业务差错的直接原因，业务差错可分为()
A、出纳差错
B、交易差错
C、事故性差错
D、责任性差错
E、技术性差错
标准答案： c, d, e
117、对业务差错的处理方法有()
A、按工作职责确定责任人
B、按差错造成的损失和影响大小追究责任人的责任
C、一般应赔偿经济损失
D、撤消责任人职务
E、情节严重的应给予纪律处分
标准答案： a, b, c, e
118、业务应急方案的指导原则有()
A、保证正常交易原则
B、控制风险、降低损失原则
C、维护社会安定原则
D、及时报告、处置原则
E、保证流动性原则
标准答案： a, b, c, d
119、证券营业部交易系统的常见故障有()
A、自助委托中断
B、远程终端中断
C、电话委托中断
D、银证转帐系统故障，不能转帐
E、交易服务器不能正常运行，交易系统瘫痪
标准答案： a, b, c, d
120、证券营业部客户资金和证券的管理应遵循的管理制度()
A、分账管理
B、计息
C、对账
D、严禁信用交易
E、存取款自由
标准答案： a, b, c, d, e 121、证券营业部损益管理的内容有()
A、财务收入管理
B、财务支出管理
C、投资收益管理
D、财务成本管理
E、费用管理
标准答案： a, b, e
122、证券营业部处置突发事件的原则有()
A、“谁主管谁负责”原则
B、“快速反应”原则
C、“疏导化解”原则
D、“重点保护”原则
E、“依法办事”原则
标准答案： a, b, c, d, e
123、证券交易风险从证券公司的角度来看一般可分为()
A、市场风险
B、政策风险
C、证券自营风险
D、管理风险
E、证券经纪风险
标准答案： c, e
124、证券自营业务风险的种类有()
A、市场风险
B、违约风险
C、公司风险
D、经营管理风险
E、政策法律风险
标准答案： a, d, e
125、证券交易风险的制度防范的内容有()
A、全额交易结算资金制度
B、涨跌停板制度
C、强行平仓制度
D、风险准备金制度
E、坏账准备制度
标准答案： a, d, e 126、证券公司自营业务风险的防范应遵循的原则为()
A、内部监察原则
B、外部防范原则
C、重点防范原则
D、综合防范原则
E、系统防范原则
标准答案： c, d
127、对交易差错风险防范的措施有()
A、严格操作规程
B、提高员工素质
C、严格内部管理
D、提高差错或纠纷的处理效率
E、内部管理与外部管理相结合 标准答案： a, b, c, d
128、关于折算率的说法正确的是()
A、是国债现券折算成国债回购业务标准券的比率
B、折算率是根据同券种现货市场价格来加以确定的 C、用现券市场来确定折算率从理论上来说并不是太合理
D、上海证券交易所定期于每季度第一个营业日公布当季度各现券品种折算标准券的比率
E、深圳证券交易所公布的折算率将视国债市值的变化
标准答案： a, b, e
129、深圳证券交易所交易过户操作规程有()
A、每天收市后，深圳证券结算有限公司完成股份数据的过户处理
B、T日下午收市后约半小时，深圳证券结算有限公司向证券公司发送结算数据包和股份明细包
C、T+1日上午，深圳证券结算有限公司向证券公司发送结算数据包和明细包
D、证券公司解包后，得到相关数据库，并反馈信息
E、证券公司解包后，得到相关信息，进行对账和处理
标准答案： a, b, e
130、上海证券交易所国债实物券交易有关确定有()
A、对国债现货交易和回购业务实行“先入库，后卖出”的制度
B、若有证券公司欠库，则按差额扣除相应卖出价款，同时该部分资金款项也不能参与当日资金结算的轧差
C、对因欠库而被暂扣的资金，实行T+3日以内的“钱货两清”
D、超过上述期限，证券登记结算机构通知上海证交所执行强制补仓
E、若标准券不足，扣收相应价款后，在规定期限内仍不能补足实物券库存，交作“卖空”处理
标准答案： a, b, c, d, e
三、判断题131、1、证券交易的特征主要表现为流动性、安全性和收益性。()
标准答案： 错误
132、目前我国公开发行的股票均在证券交易所中交易。()
标准答案： 错误
133、债券净价交易是指买卖债券时，以不含有自然增长的票面利息的价格报价，但以全价价格作为最后清算交割价格。()
标准答案： 正确
134、对于封闭式基金来说，在成立后，基金管理公司即可申请其基金证券在证券交易所上市。()
标准答案： 正确
135、存托凭证是指在一国证券市场上流通的外国公司的有价证券。()
标准答案： 错误
136、可转换债券具有债权和股权的双重性质。()
标准答案： 正确
137、在我国，证券交易所是经中务院批准设立的、提供证券集中竞价交易场所的以盈利为目的的法人。()
标准答案： 错误
138、从内容上看，认股权证具有期权的性质。()
标准答案： 正确
139、我国上海证券交易所和深圳证券交易所都采取会员制。()
标准答案： 正确140、10、证券交易所会员无权对交易所事务进行监督。()
标准答案： 错误
141、在我国，证券的经纪业务有柜台代理买卖和证券交易所代理买卖两种。()
标准答案： 错误
142、受破产宣告未经复权者不能从事证券代理事务。()
标准答案： 正确
143、证券经纪商对委托人的一切委托事项负有保密义务。()
标准答案： 正确
144、证券经纪商可以为客户申购。()
标准答案： 错误
145、证券经纪商经批准可以在营业场所外接受客户委托。()
标准答案： 错误
146、如证券经纪商无故违反委托人的指示，在处理委托事务中使委托人遭受损失，证券经纪商应承担赔偿责任。()
标准答案： 正确
147、股票账户既可以用于买卖股票，也可用于买卖债券。()
标准答案： 正确
148、证券交易所管理人员不得开立股票账户。()
标准答案： 正确
149、证券管理机关工作人员可以开立股票账户。()
标准答案： 错误
150、与法人股不同，转配股可以进入流通市场。()
标准答案： 正确
151、深圳证券交易所采取的是托管证券公司制度。()
标准答案： 正确 152、1000元面值的债券称为1手。()
标准答案： 正确
153、我国在卖出和买入证券时都有零数委托。()
标准答案： 错误
154、市价委托是我国当前普遍采用的委托方式。()
标准答案： 错误
155、基金的价格变化单位为0.01元。()
标准答案： 正确
156、委托方式有口头委托、书面委托、电话等。()
标准答案： 错误
157、在委托未成交前，委托人有权变更或撤销委托。()
标准答案： 正确
158、证券交易所内证券交易的竞价原则为最大成交量原则。()
标准答案： 错误
159、集合竞价也要服从价格优先和时间优先原则。()
标准答案： 错误
160、集合竞价在每个交易日上午9时开始。()
标准答案： 错误
161、新股发行上市当日无涨跌停板制度。()
标准答案： 正确
162、在连续竞价中，若新进入的一个买卖委托能成交，其成交价取卖方叫价。()
标准答案： 正确
163、竞价的结果有两种可能：全部成交和不成交。()
标准答案： 错误
164、目前，B股交易实行T+3回转交易。()
标准答案： 错误
165、网上定价发行与网上竞价发行的发行价格的确定方式不同。()
标准答案： 正确
166、采用新股竞价发行，投资人不必支付佣金、过户费和印花税。()
标准答案： 错误
167、在网上定价发行中，当有效申购总量小于该次股票发行量时，投资都按其有效申购量认购股票后，余额部分按承销协议办理。()
标准答案： 正确
168、未托管的实物股票，配股权证由包销商认购。()
标准答案： 正确
169、在配股权主导缴款期结束后，由证券交易所将配股缴款集中划付给上市公司。()
标准答案： 错误
170、A股印花税按成交额的0.35%计收。()
标准答案： 错误
171、只有综合类证券公司才有资格进行证券自营买卖。()
标准答案： 错误
172、证券的柜台自营买卖交易量较小，比较分散。()
标准答案： 正确
173、证券专营机构从事证券自营业务必须具有不低于1000万元人民币的净资产。()
标准答案： 错误
174、发行人的分配股利和增资计划属于内慕信息。()
标准答案： 正确
175、证券公司在特殊情况下可以委托其它证券公司代为买卖证券。()
标准答案： 错误
176、证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其总资产的80%。()
标准答案： 错误
177、证券交易所会员应按月编制库存证券报表，并于次月10日前报送证券交易所。()
标准答案： 错误
178、证券公司在取得资格证书前从事证券自营业务的，将处以警告、没收非法所得及相应的罚款。()
标准答案： 正确
179、证券交割和交收两个过程统称为证券结算。()
标准答案： 错误
180、从时间发生及运作的次序来看，先清算后交割、交收。()
标准181、我国证券市场采用的均是法人结算模式。()
标准答案： 正确
182、银行代理出纳清算的特点是证券公司当会计、银行作出纳，各有分工，互助配合。()
标准答案： 正确
183、特约日交割是指在达成交易后，由双方根据具体情况，商定在从成交日算起30天以内的某一特定契约日进行交割。()
标准答案： 错误
184、我国目前国债回购交易采用T+1交割、交收。()
标准答案： 错误
185、在交易日的T+2日下午，若透支资金仍未补足，按透支金额的0.5%罚款。()
标准答案： 正确
186、在特殊情况下，交易所有权允许国债实物券欠库。()
标准答案： 错误
187、国法院判决原因而发生的股票、基金等在出让人、受让人之间变更的过户属交易性过户。()
标准答案： 错误
188、证券回购交易实质上是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。()
标准答案： 正确
189、每一笔证券回购交易涉及两个交易主体、二次交易契约行为。()
标准答案： 正确
190、用于证券回购的券种只能是国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券。()
标准答案： 错误 答案： 正确
191、标准券是一种虚拟的回购综合债券。()
标准答案： 正确
192、证券公司申请设立证券营业部，其证券营业部的证券营运资金不得少于人民币800万元。()
标准答案： 错误
193、证券营业部应将其“证券营业许可证”副本放置在营业场所的显著位置。()
标准答案： 错误
194、证券营业部申请设立证券服务部，其直接委派的管理人员不得少于4人。()
标准答案： 错误
195、证券服务部不得为客户直接办理开户。()
标准答案： 正确
196、证券交易的特征主要表现为流动性、安全性和收益性。()
标准答案： 错误
197、目前我国公开发行的股票均在证券交易所中交易。()
标准答案： 错误
198、债券净价交易是指买卖债券时，以不含有自然增长的票面利息的价格报价，但以全价价格作为最后清算交割价格。()
标准答案： 正确
199、对于封闭式基金来说，在成立后，基金管理公司即可申请其基金证券在证券交易所上市。
标准答案： 正确
200、存托凭证是指在一国证券市场上流通的外国公司的有价证券。()
证券预测 篇6
证券市场它是一个虚拟的投资市场，其投资的对象是股票，买股票可以说就是买企业的未来，所以股票价格的高低不能与企业经营业绩增长过程达到同步变化。我们现在买股票主要是建立在对企业未来经营业绩的预期上，因此投资股票及买入股票的价格对我们来说都存在着很大的市场风险。所以对市场未来趋势及股票的价格变化预期则是我们最关心的内容。在我们关心股票变化预期的同时，更应事先关注市场的变化预期。因为任何一项投资过程都应建立在自己投资计划之上的，对于股票投资更是如此。在操作之中首先要确定投资市场的趋势，明确市场当前所处的位置和所处的阶段，当自己用自己的分析方法把市场或准备投资股票的趋势确定之后，再根据趋势制定自己完整的投资计划和获利及止损的目标。只要我们在投资过程中做到了计划投资，它就会有效避免我们散户极易犯冲动和盲目操作的错误。如果投资计划出现判断错误，我们也只是在最后阶段错过了再次扩大投资收益的机会，其结果并不会造成多大的损失，只不过是少赚而已。在投资中经常保持良好的心态做到“知足常乐”，不仅是长寿的基础而且也是我们快乐生活的起点。在这个月，我更想对关心我们这个栏目的股民朋友说的是：在投资股票过程中，一定要养成一个根据自己的心理预期，在投资之前做出一个明确的投资计划，并在实施计划中严格落实计划的良好习惯。这样才会使你的投资做到赢多亏少，在投资中充分享受自己的投资快乐。
根据我的分析方法得出6月上证市场的变化是这样的，从模拟趋势图看继5月之后，6月市场的震荡过程将要大于5月份，5、6两月也就自然成为4月疯狂行情之后的调整过程。既然把这种震荡确定为是对前期市场的调整，那么它调整过程中将会再次给我们提供一个投资的机会。我仍然继续看好601001大同煤业、601666平煤天安和600895张江高科3只股票，他们除了自身有着良好业绩支撑之外而且我对他们未来的趋势也有一个良好的预期，所以在市场出现调整时可积极介入。
看盘知识资料提供张晶
％R威廉指标
威廉指标(Williams Overbought/Oversold Index)WMS，又称％R(PercentR)指示现价与N日中的最高价的接近程度，计算方法与KD指标(Stochastic indicator)非常相近只是用最高价减去收盘价取代计算KD的RSV的分子部分。％R威廉指标原名为威廉氏超买超卖指标。
％R威廉指标应用摆动原理来研判股市是否处于超买或超卖的现象，及可以测量股市同期循环内的高点或低点，而提出有效的买卖讯号。
％R威廉指标数值与PSI一样介于0-100之间。％R威廉指标的座标值反向从100-0，Y轴坐标和RSI、KDJ的Y轴坐标是颠倒的％R威廉指标应用原则：
1 当％R威廉指标值高于83以上时，股市呈现超卖现象时，是买进的时机；反之，当％R威廉指标值低于20以下时，股市呈现超买现象时，是卖出时机。
2、当％R威廉指标由超卖区向上爬升，只是表示行陪将止跌回稳，若 ％R威廉指标突破50中央线时，便是行情涨转强，可追涨买进，反之，当％R威廉指标由超买区向下滑落，且跌破50中央线时，便是行情跌势转强，可追跌杀出。
3、当股价跌深，％R威廉指标值落至80-100之间，且反弹时一次跌破80-100之间区域，而落于20-80时，则为买进时机，反之，当股价高档，％R威廉指标介于0-20之间且回档时一次跌破0-20的区域，而落于20-80时，为卖出时机。
具体研判技巧：
1％R威廉指标上升至20以上水平后，再度跌破20超买线时为卖出讯号。
2％R威廉指标下跌至80以下水平后，再度突破80超卖线时，为买进讯号。
3 ％R威廉指标向上碰触顶部0％四次，则第四次碰触时，是一个相当良好的卖点。
4％R威廉指标向下碰触底部100％四次，则第四次碰触时，是一个相当良好的买点。
5RSI威廉指标穿越50分界线时如果％R也同样穿越50，则相对可靠。
6％R威廉指标进入超买或超卖区时应以MACD的讯号为反转讯号。
证券预测 篇7
关键词：会计师事务所声誉,声誉毁损,证券分析师,盈余预测
一、引言
证券分析师既是资本市场上的信息需求者, 也是信息提供者。作为其重要职能之一, 证券分析师搜集整合具有价值相关性的信息, 利用其丰富的专业知识对信息进行分析和处理, 编制并发布预测报告, 对上市公司的未来业绩做出专业预测。证券分析师的盈余预测信息具有较强的价值相关性, 并逐步成为投资者进行投资决策时重要的参考信息 (吴东辉、薛祖云, 2005) 。近年来, 证券分析师盈余预测行为受到学术界的高度关注, 已有文献大多从公司自身特征的角度考察分析师的盈余预测行为。如方军雄 (2007) 的研究表明, 上市公司信息披露透明度越高, 证券分析师预测其盈余时对会计盈余信息的依赖程度越低, 且预测准确性越高。
然而, 鲜有文献从公司聘任的会计师事务所 (以下简称“事务所”) 的角度对该问题进行研究。作为上市公司信息披露的“检察官”, 事务所在保证上市公司发布财务信息的可靠性方面起着关键作用。证券分析师进行盈余预测时, 是否会关注与事务所执业质量紧密相关的会计信息质量?事务所特征变化是否会对证券分析师对其审计客户的盈余预测特征产生影响?这些问题亟待研究。
事务所声誉是在执业中长期提供高质量的鉴证咨询服务而逐步形成的, 是事务所一项宝贵的“无形资产”。由于审计质量不可直接观测, 事务所声誉一定程度上成为审计质量的代名词。根据代理理论, 高质量的外部独立审计能够缓解股东与管理层之间的信息不对称, 约束管理层从而减少其道德风险, 最终降低代理成本。信号传递理论也认为, 聘请高声誉事务所会向市场传递一种积极信号, 表明管理层对公司财务状况和经营成果具有足够信心。可见, 当事务所声誉被市场认可时, 审计市场中高声誉事务所会更受青睐, 这会促使事务所不断完善审计服务以维护并提高其声誉水平, 这对审计市场乃至整个资本市场的健康发展都具有重要意义。这自然引发了一个思考:正处于经济转型期的我国, 上述事务所职业声誉机制是否在发挥作用?大部分学者用事务所规模作为其声誉的替代变量对此问题做出检验。与该思路不同, 本文通过考察事务所声誉受损是否对证券分析师盈余预测特征产生影响, 进而检验事务所声誉机制的有效性。
基于此, 本文选取2007年至2012年受到证监会处罚的5家事务所作为声誉受损样本, 考察其声誉受损前后, 证券分析师对其审计客户的盈余预测特征是否发生显著变化, 以期为证券分析师盈余预测行为及事务所声誉毁损机制的研究提供一些经验证据。
二、文献回顾与假设提出
(一) 文献回顾
证券分析师盈余预测特征包括预测准确度、预测分歧度、预测结果修正等, 学者多从公司自身和分析师特征的角度对此展开研究。Brown (1987) 指出, 盈余预测的准确度取决于预测过程的困难和复杂程度。方军雄等 (2007) 和白晓宇 (2009) 研究发现, 上市公司信息披露政策及现状与证券分析师的预测结果特征具有显著关系。此外, 国内外研究一致表明, 证券分析师的盈余预测普遍存在“乐观倾向”。
外部独立审计的基本职能之一是对财务报告的真实可靠性做出评价, 其审计质量高低能否被市场识别, 依赖于事务所声誉机制的有效传导。围绕着事务所声誉机制是否有效的基本问题, 国内外学者试图从资本市场给予事务所声誉反应的角度找到答案, 取得了初步研究成果。Datar (1991) 研究发现, 事务所声誉与IPO发行定价显著正相关。李连军、薛云奎 (2007) 研究了2000~2002年中国沪、深两市上市公司的审计师声誉溢价现象, 发现国际五大 (四大) 事务所、国内前五大事务所、国内其他小事务所在审计收费方面存在显著差异, 即存在事务所声誉溢价现象。王兵等 (2009) 以2001~2008年IPO公司为分析样本, 发现较高的事务所声誉显著降低了股票抑价率, 且与公司询价水平正相关, 表明事务所声誉初步影响了其审计客户的IPO股票定价。
以上研究表明, 事务所声誉作为审计质量的显示信号, 一定程度上得到了市场的初步认同, 国内外审计市场中的事务所声誉机制正在形成。
(二) 提出假设
证券分析师制定盈余预测决策的信息集包括公开信息和私有信息 (Schipper, 1991) 。已有研究表明, 公开信息集中以前年度和本年季度盈余信息是证券分析师制定盈余预测决策时重要的信息参考依据, 历史盈余信息的质量好坏直接关系到盈余预测准确程度的高低。历史盈余数据可靠性和相关性越高, 包含公司当前及未来的经营状况的信息含量越高, 对未来盈利能力的指示能力越强, 分析师以此为基础做出的预测决策越准确。高质量的外部独立审计能够有效地发现并改正报告过程中的错误, 降低报告的系统误差, 抑制管理层的机会主义盈余操纵行为, 从而提高财务报告盈余质量。李刚 (2013) 和Behn (2008) 分别以国内外审计市场为背景, 实证研究发现, 事务所审计质量越高, 证券分析师盈余预测准确度越高且分歧度越小, 从而验证了证券分析师盈余预测特征与会计信息质量间的相关关系。
事务所声誉作为审计质量的显示信号, 其声誉受损会向市场传递一种负面信号, 从而引起市场对该事务所审计服务质量的质疑。如果证券分析师在预测上市公司未来期间盈余的过程中会对其历史盈余信息的质量有所考虑, 作为资本市场中处于信息资源优势的一方, 证券分析师理应识别这种信号并对此做出反应。一方面, 降低的审计质量会降低历史盈余信息的质量, 历史盈余信息“预测”未来的能力降低, 因此证券分析师盈余预测结果准确度下降。另一方面, 低审计质量的信号会降低证券分析师对公司财务信息质量的感知水平。财务报告信息失去了原有的可信度, 证券分析师主观上感知公司已披露信息的预测价值下降, 在私有信息获取能力一定的条件下, 证券分析师盈余预测信息集的整体信息含量减少, 导致最终的盈余预测结果准确度降低。据此, 提出以下假设:
假设1:证券分析师对声誉受损事务所审计客户的盈余预测准确度, 声誉受损期间要低于声誉未受损期间。
证券分析师盈余预测分歧度反映了公司信息环境的不确定性程度。例如, Imboff and Lobo (1992) 就把证券分析师预测分歧度作为报告前盈余不确定性的替代变量。Thomas (2005) 认为公司披露的信息越是可靠, 证券分析师对未来盈余的预测趋势就越一致, 因此预测分歧度越低。综上所述, 事务所声誉受损导致证券分析师对其审计客户信息披露质量的感知水平下降, 财务报告可靠性大打折扣, 证券分析师主观上对财务信息环境的不确定性程度增加, 盈余预测之间的分歧程度将会增大。据此, 提出以下假设:
假设2:证券分析师对声誉受损事务所审计客户的盈余预测分歧度, 声誉受损期间要大于声誉未受损期间。
上市公司报告收益往往偏离其真实收益, 财务报告所处的审计环境是影响其偏离程度的重要因素。蔡春等 (2005) 研究了外部独立审计质量对管理层盈余管理程度的影响, 发现两者呈显著的负相关关系。且经验证据表明高估资产或收益的盈余管理行为往往更为普遍 (徐浩萍, 2004) 。在低质量的审计环境下, 会计信息质量难以得到有力的保证, 公司高估资产或收益的可能性增大。受到事务所声誉受损的影响, 证券分析师感知到的会计信息不确定性程度增大。如果证券分析师关注到其审计客户中可能存在的高估资产或收益的行为, 那么盈余预测过程中证券分析师有意或无意纠正这种高估资产或收益行为的倾向性就较强, 如下调作为预测基础的基期盈余水平等。体现在盈余预测特征上, 使得盈余预测结果较前期更为“悲观”。据此分析, 提出以下假设:
假设3:证券分析师对声誉受损事务所审计客户的盈余预测结果, 声誉受损期间较声誉未受损期间“悲观”。
三、研究设计与变量定义
(一) 研究设计
为研究事务所声誉受损前后证券分析师对其审计客户盈余预测特征的变化, 本文采用差分研究方法。同时, 为剔除宏观经济形势、政策环境改变和证券分析师行业改善等因素影响, 选取事务所声誉未受损的配比公司, 与配比公司对比检验证券分析师盈余预测特征是否确实在事务所声誉受损前后发生变化。基于此, 本文借鉴Steven (2013) 的研究方法, 构建如下差分模型检验上述假设:
(二) 变量选取
1. 被解释变量。
证券分析师盈余预测准确度 (乐观程度) , 采用所有对该上市公司跟踪预测的券商最近一次净利润预测值的均值与预测年份真实净利润 (高于预测年份真实净利润) 的偏差程度衡量。盈余预测分歧度使用所有对该上市公司跟踪预测的券商最近一次预测值的变异系数计量。由于本文采用差分法, 故上述模型的被解释变量分别为盈余预测准确度、分歧度和“乐观”程度变化值。
2. 解释变量。
上述模型解释变量均为识别事务所声誉是否受损的哑变量, 对声誉受损事务所的审计客户, 解释变量为“1”, 反之, 解释变量为“0”。
3. 控制变量。
依据国内外文献对证券分析师盈余预测特征影响因素的研究结论, 本文分别选取公司规模、真实每股收益、每股收益变化、盈余波动性、机构投资持股、预测时间幅度、净资产收益率、财务困境度、股权集中度、跟踪预测人数和亏损变量作为控制变量。
注:i-1年度为事务所声誉受损前年份, i年度为事务所声誉受损后年份。
其中, ROA为总资产回报率, Leverage为资产负债率, Liquidation为流动比率。
四、样本选取与配对比较
(一) 选取样本公司
本文选取2007~2013年受到证监会行政处罚的岳华、深圳大华天诚、南京立信永华、深圳鹏程和利安达5家事务所作为声誉受损样本。选取其受处罚前后连续两年内的主审A股上市公司, 剔除其中金融行业、经“ST”处理和至少一年无证券分析师跟踪预测其盈余的公司, 得到样本公司152家。研究盈余预测分歧度特征还需剔除至少一年只有一家券商跟踪预测其盈余的样本 (24家) , 最终得到研究盈余预测分歧度特征的样本公司128家。为剔除异常值影响, 对变量Chg Fdis、Earn Vol、Chg Ferr和Chg Fdis进行3%水平的winsorize处理。本文数据来源为国泰安数据库, 数据分析工具使用STATA 11.0。
(二) 选取配比公司
在选取配比公司时, 为了保证配比过程的有效性, 遵循以下配比原则。首先, 配比公司主审事务所在研究期间未发生重大的负面或正面事件, 其声誉变化较为平缓。其次, 在证监会同一行业分类下对样本进行配比。再次, 从公司特征和跟踪预测分析师人数两个维度进行配比, 选取与样本公司相似度较高的上市公司。依据此原则, 最终得到配比公司152家。
表2中Panal A与Panal B分别列示了声誉未受损期间与声誉受损期间, 声誉受损事务所审计客户 (以下简称“样本公司”) 与配比公司配比指标的平均值与中值的差异比较检验结果。
注: (1) t期为声誉受损期间, t-1期为声誉未受损期间; (2) 解释变量“0”代表配比公司, “1”代表样本公司; (3) ***、**、*分别代表在1%、5%、10%统计水平上显著, 下同。
表2显示, 在声誉受损前后两个研究期间内, 样本公司与配比公司五个配比指标的均值与中指均较接近;差异性T检验、Z检验结果表明, 样本公司与配比公司在公司特征和预测分析师人数方面的差异并不显著, 从而确保了两者间盈余预测环境的相似性, 配比结果有效。
五、实证分析
(一) 描述性统计分析
本部分以解释变量分组对被解释变量进行了描述性统计, 直观上对样本公司与配比公司的盈余预测特征进行比较, 表3报告了描述性统计结果。表3显示, 配比公司分析师盈余预测误差变化的均值与中值均为负数, 表明分析师对配比公司的预测准确程度提高, 这可能与分析师整体预测环境的改善或宏观经济环境的变化有关, 在此不作深入研究。相比之下, 分析师对样本公司盈余预测误差变化值的均值却为正数, 表明分析师盈余预测准确程度反而降低, 25%、50%和75%水平中位数均大于配比公司, 说明盈余预测误差增加程度整体上大于配比公司, 即存在盈余预测误差异常增加值。T检验及Z检验结果显示, 两组盈余预测误差值均值和中值分别在10%与1%统计水平上存在显著差异。单变量分析结果表明分析师预测真实净利润的能力受到事务所声誉受损的影响。
分析师对配比公司盈余预测分歧度变化的均值与中值均小于零, 整体上预测分歧度变小, 表明分析师预测净利润的趋势较前期更加一致。相反, 证券分析师对样本公司盈余预测分歧度变化平均值为正数, 且除最小值外的所有统计量均大于配比公司, T检验和Z检验均在1%统计水平上显著, 表明样本公司盈余预测分歧度变化显著高于配比公司, 初步表明分析师盈余预测分歧度受到事务所声誉受损的影响。
分析师对配比公司盈余预测乐观程度变化的均值与中值均大于零, 表明分析师盈余预测结果较前一年度普遍更加乐观。样本公司预测乐观程度变化平均值与配比公司相差不大, 但25%中位数、中值、75%中位数和最大值均小于配比公司, 说明其盈余预测乐观程度的增加幅度整体上小于配比公司。也即相对于配比公司而言, 分析师对样本公司的盈余预测乐观程度, 受损期间比未受损期间“下降”, 其原因可能是受到事务所声誉受损的影响。但单变量的均值差异T检验并不显著, 需控制其他因素进一步研究。
(二) 多元回归分析
1. 事务所声誉受损对盈余预测准确度和乐观程度的影响。
表4左半部分报告了事务所声誉受损对分析师盈余预测准确度影响的多元回归结果。回归结果显示, 分析师盈余预测准确度变化与解释变量呈正相关关系, 且在1%水平上显著。即相比较事务所声誉未受损的配比公司, 证券分析师对样本公司的盈余预测误差增加值更大, 声誉受损年度的盈余预测准确度较声誉未受损年度更低, 验证了前述假设1。
表4右半部分报告了事务所声誉受损对分析师盈余预测“乐观”程度影响的多元回归结果。回归结果显示, 分析师盈余预测乐观程度变化与识别自变量呈负相关关系, 这与前述假设3相一致。即与声誉未受损事务所相比, 事务所声誉受损后, 证券分析师对其审计客户的盈余预测结果较声誉未受损期间更加“悲观”。但该负相关关系未通过显著性t检验, 原因可能是虽然证券分析师能够意识到样本公司披露的会计信息更有可能高估资产或收益, 迫于工作任务的压力和专业知识的限制, 证券分析师缺乏相应的精力和能力对此进行深入取证分析, 在限于认知水平而缺乏足够客观证据的情况下, 部分证券分析师会放弃纠正这种可能存在的高估资产或收益行为。
在控制变量方面, 盈余预测准确度变化与盈余波动性的显著负相关关系与Kross (1990) 的研究结果相悖, 本文采用的差分研究方法是原因之一。此外, 盈余波动较大的公司往往能够吸引证券分析师额外的关注, 更高的重视程度反而会提高盈余预测的准确性。盈余预测准确度与机构投资者持股呈显著负相关关系, 这与管总平、黄文锋 (2012) 的研究结论不符。对于机构投资者持股较高的公司, 分析师更容易获取较多的私有信息, 以帮助其做出更为准确的盈余预测。
2. 事务所声誉受损对盈余预测分歧度的影响。
表5报告了事务所声誉受损对证券分析师盈余预测分歧度变化影响的多元回归结果。回归结果显示, 分析师盈余预测分歧度变化与解释变量呈正相关关系, 且在1%水平上显著。即与事务所声誉未受损的配比公司相比, 证券分析师对样本公司的盈余预测分歧度增加值显著增大, 表明事务所声誉受损之后, 分析师对其审计客户的盈余预测分歧度显著增加, 从而验证了前述假设2。在控制变量方面, 各项系数与预期方向相同。
(三) 稳健性检验
本文使用证券分析师每股收益预测值和每股收益真实值替代净利润指标, 分别计算预测准确度、分歧度和“乐观”程度变化, 使用新的被解释变量进行回归分析, 分析结论未发生明显变化。
六、结论与建议
本文选取2007~2013年受到证监会处罚的5家事务所作为声誉受损研究对象, 研究了事务所声誉受损对证券分析师盈余预测特征的影响。研究结果表明, 在对上市公司进行盈余预测的过程中, 证券分析师对会计信息质量已产生认知, 事务所声誉变化影响证券分析师对其审计客户会计信息质量的感知水平, 并进而对盈余预测特征产生影响。当事务所声誉受损后, 证券分析师对其审计客户的盈余预测质量显著下降。
本文的研究结果具有一定的理论和实践意义。
理论上, 一方面丰富了对证券分析师盈余预测特征的研究, 从非公司自身特征因素的角度出发, 本文发现上市公司事务所声誉的变化同样会对证券分析师盈余预测特征产生影响;另一方面, 本文从证券分析师盈余预测特征经济后果的角度检验了我国审计市场事务所职业声誉机制的有效性。
本文也具有一定的实践意义。 (1) 相关监管机构应进一步完善对事务所执业质量的监管措施, 加大对有损公众利益行为事务所的处罚力度, 促使事务所声誉机制更为有效地发挥积极作用。 (2) 对事务所而言, 声誉约束机制的有效性最终会使其自身为声誉的受损“买单”, 因此不断提高审计服务质量, 维持并提高职业声誉才能获得长远发展。 (3) 本文对盈余预测信息使用者也有一定的指导意义, 认识到事务所特征如何影响证券分析师的盈余预测行为, 有利于投资者形成对分析师盈余预测信息的理性认识, 并据此做出更为科学合理的投资决策。
参考文献
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[2] .方军雄.我国上市公司信息披露透明度与证券分析师预测.金融研究, 2007;6
证券预测 篇8
一、盈余预告与盈利预测的主体
(一) 盈余预告信息的主体
盈余预告信息的主体是上市公司的管理层。上市公司盈余预告信息是由公司内部财务人员对公司会计期间的经营状况和可能发生的一些变化, 结合自己的主观判断进行分析做出来的, 盈余预告信息的比较基准是上年同期值。
上市公司管理层盈余预告信息能够提供给信息使用者所需要的会计信息, 增强信息使用者对所要投资企业的了解程度, 避免了投资者盲目地进行决策, 降低了投资风险, 盈余预告信息提高了投资者获取市场信息的公平性, 增强了信息披露的透明度, 能够保障投资者的根本利益, 稳定证券市场的经济秩序, 优化资本市场上的资源配置。
(二) 盈利预测信息的主体
盈利预测信息的主体是证券公司、机构投资者聘请的证券分析师。证券分析师向机构或专业人士提供证券投资分析意见并指导其进行投资。证券分析师首先基于调查研究基础上的基本面分析, 即注重公司、行业和宏观经济的变化, 掌握所有相关的有助于发现特定证券等金融产品的内在价值的信息, 然后根据这些信息, 以价值投资为理念评估特定公司的预期盈利、经营与财务风险和财务弹性等, 以及特定证券未来预期收益和风险状况, 注重投资组合, 最后根据上述评估, 给出具体的投资建议。
证券分析师可以减少公司管理当局与投资者之间的信息不对称, 加快信息向资本市场输入过程, 促使有利于证券价格更快的向价值回归, 提高资本市场信息化的效率, 促进社会资源的有效分配。降低投资风险, 从而减少证券市场的大幅波动, 避免出现因投机失误造成的市场震荡, 保持证券市场的稳定性。
二、盈余预告与盈利预测相关性因素
(一) 盈余预告与盈利预测定量信息相关性因素
上市公司业绩预告披露的财务指标, 主要有资产类指标、收入类指标以及利润类指标。证券分析师利用上市公司披露的定量信息, 结合自己的判断和历史经验, 可以了解企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和增长能力, 进而预测各种投资的前景和风险程度, 以帮助投资者做出理性的投资决策。这些财务指标能够综合性的体现公司的经营成果, 是证券分析师进行盈利预测的重要研究对象, 是财务预测数据的核心, 是投资决策的重要依据, 因此, 构成了上市公司盈余预告与证券分析师盈利预测之间的定量信息相关性因素。
1. 从上市公司披露的盈余预告信息能够得到的资产类指标主要有资产净利率和总资产周转率等指标。
资产类指标反映了企业资产的运用能力和管理者的经营管理水平, 通过对企业资产类指标的分析, 能够了解企业资产构成、资金结构是否合理、资产周转情况以及企业财务风险的大小。
2. 从上市公司披露的盈余预告信息能够得到收入类指标主要有主营业务收入、市盈率、主营业务利润率等指标。
收入类指标反映了企业的盈利能力和企业竞争力, 通过对企业收入类指标的分析, 能够了解企业的成长性, 企业组织能力是否增强、市场所占份额是否扩大以及企业是否有生存和发展的市场空间。
3. 从上市公司披露的盈余预告信息能够得到的利润类指标主要有净利润、综合每股收益、净资产收益率等指标。
利润类指标反映了企业在一定会计期间的的经营业绩和获利能力, 是企业最终的财务成果, 是实现企业理财目标的根本保证, 通过对企业利润类指标的分析, 能够了解企业的投入产出效率和经济效益, 企业对投资人和债权人的保障程度、企业的现金流状况是否健康以及未来获得现金流的大小。
(二) 盈余预告与盈利预测定性信息相关性因素
定性分析指的是一些描述性语言, 不是具体的数据。定性分析是财务分析和投资分析的出发点, 财务分析和投资分析中必须建立在宏观经济与行业分析等结果作为预测的前提假设地基础上, 才能使分析的结果具有一定的价值。
1. 盈余预告是否经过专业审计
盈余预告经过专业审计, 对上市公司管理层来说是一种自愿行为, 其不受行政法规的强制要求和约束。经过专业审计的盈余预告是指, 是由注册会计师接受委托, 对被审核单位盈余暂定数所依据的基本假设是否合理、历史所选用的会计政策是否相一致、编制基础是否有异议进行审查与复核, 并发表专业审核意见。上市公司管理层对所做出的盈余预告的编制基础与基本假设负全面责任, 注册会计师仅就其盈利预测所依据的基本假设是否合理和对盈余预告所依据的会计政策和计算方法是否相符程度表达审计意见, 注册会计师的审核并不能保证上市公司对未来盈余的可实现程度。通过注册会计师独立审核, 能增强证券分析师对盈余预告信息的可信度, 提高盈余预告信息的信息含量及价值。加强注册会计师对财务预测信息的审核, 能够提高财务预测信息质量, 是一种有效的外部监督保障机制。
2. 业绩变动的类型及原因
中国证券市场上首次实施公司股票上市后持续经营期间的业绩预告制度, 只针对亏损公司, 是一种不完整的预告制度。随后2001年证券交易所在《关于落实上市公司2001中期报告工作的通知》中对中期业绩出现大幅下滑的要进行预警公告。2004年, 深圳证券交易所在年报通知中引入业绩快报制度。业绩预告制度的变迁依循着“预亏—预警—快报”这一模式的发展演变, 上市公司披露业绩预告的类型也从连续三年亏损或重大亏损的情况, 发展到预亏、预警和预增、预盈等多种业绩发生重大变化的情况。最后到鼓励上市公司披露业绩快报, 自愿向公众提前发布主要财务指标和比率。
引起业绩变动的原因有很多, 主要有宏观经济、行业竞争以及公司经营管理等原因:宏观经济环境对公司的发展有着密切的关系, 宏观经济不仅包括宏观经济现状, 即国家经济的运行情况、对外贸易状况。还包括宏观经济政策, 即财政政策和货币政策。如通货膨胀、货币供应量以及利率的非预期波动;不同性质的公司有着不同的行业背景, 通过研究公司所处行业的发展趋势和商业周期, 以及公司所在行业的竞争地位以及公司与行业内主要竞争对手的经营、管理机制进行对比研究, 了解和分析公司过去以及现在的市场竞争力、产品的市场占有率、产品的定价策略, 进一步对公司未来的经营战略和发展状况做出预测;分析影响上市公司经营目标实现的因素, 通过分析各影响因素的变动来判断公司未来的经营情况, 例如经营情况与投资情况等因素变动对经营目标实现所起到的作用, 进而做出盈余预告信息。
3. 其他相关的说明
其他相关说明指的是业绩预告修正的有关决策程序是否经与公司主管财务工作的负责人沟通, 是否结合公司的近期发生的实际情况并经过公司董事会审议通过决定之后发布本次业绩修正。其他相关说明包括公司可能被实施或撤销特别处理, 例如暂停上市、恢复上市或终止上市等说明。相关信息说明向信息使用者解释本次业绩修正公告中预估的亏损额为公司财务部门预测数据, 具体数据以公司本年度财务报告为准, 提醒广大投资者注意投资风险。根据注册会计师预审计结果进行业绩预告更正的, 还应当在其他说明中明确说明对与注册会计师是否存在分歧及产生分歧的原因进行解释。其他相关说明能够帮助证券分析师了解企业的实际情况, 具有一定的信息使用价值。
(三) 上市公司与证券分析师信息供给竞争因素
有市场便会存在竞争, 对于上市公司管理层和证券分析师这两类供给主体提供预测性信息一样是存在竞争的, 哪一种主体披露的盈利预测信息更准确、更及时、更相关, 更能够吸引投资者的关注, 使其相信并选择其披露的信息, 便赢得了市场的竞争地位。公司管理当局和财务分析师这种互相竞争的局面, 能够促进向投资者披露高质量的盈利预测信息。
1. 披露信息的准确性竞争
财务分析师是专业咨询分析人员, 他们在信息收集、经验积累和分析技巧上有一般投资者不可比拟的优势。财务分析师相对于公司管理层具有更扎实的理论基础和具备丰富的实战经验能力, 他们向市场参与者提供合理反映证券内在价值的价格信息, 从而减弱证券市场的价格偏离, 促进市场的有效性。但是上市公司管理层掌握着一些不被外界所知的内部信息, 因此管理层的预测资料是最全面和丰富的, 预测基础也相对客观和真实。由此可见, 两类披露主体存在各自的竞争优势, 把这种竞争优势转化为竞争能力, 向投资者提供准确的预测性信息, 才能提升公司或证券分析师声誉, 从而博得投资者的信任, 最终占领资本市场, 从长远上取得更多、更好的回报。
2. 披露信息的及时性竞争
信息的及时性要求所提供的信息必须能够帮助投资者或其他利益相关者及时的做出经济决策, 否则失去价值。证券分析师与上市公司都会选择尽早的披露信息以避免信息失去时效性。他们在披露信息之前也会考虑到对方是否已经披露信息, 如果先于对方披露的话, 对于及时性的竞争就处于优势地位, 如果后于对方披露的话, 对于及时性的竞争就处于劣势地位。信息的及时性如果处于劣势地位的一方, 可能受到投资者的忽略, 导致信息披露不能实现其自身价值。信息的及时性如果处于优势地位的一方, 就会得到广泛的投资者的关注, 使信息披露能够很好的发挥作用, 实现信息的使用价值, 帮助提供信息的一方获得利益或者报酬。
(四) 上市公司与证券分析师预测信息质量互相监督因素
上市公司管理层披露盈余预告信息一般会从自身利益出发, 因为他所披露的信息直接关系到他与股东之间的契约履行, 所以披露的信息一般存在乐观倾向。为了显示管理层高水平的经营管理和实现了股东契约履行的经营目标, 上市公司可能通过虚假披露盈余预告信息提高企业的价值, 改善企业的形象, 获得更多的融资。证券分析师一般受聘于券商, 潜在的利益冲突使得很难保证证券分析师披露盈利预测信息的独立性, 容易受私利的诱惑, 因此极易发布乐观的研究报告。上市公司和证券分析师这种牟取私利的行为都会对投资者造成一定的损失。在市场上这两类主体同时发布盈利预测信息能够彼此抑制其发布对自身有利的盈余预告信息, 而披露客观准确的预测性信息。
1. 上市公司对证券分析师的监督
证券分析师发布了不准确的盈利预测信息时, 影响投资者的选择倾向, 那么, 管理层会修正以前做出的盈利预测信息, 以引导证券分析师重新做出预测信息。当证券分析师披露了过低的盈利预测信息时, 容易误导投资者, 造成股票下降, 损害上市公司的形象。因此, 上市公司会主动披露好的盈余预告信息以引导证券分析师更正其盈利预测信息, 使其更准确的反映股票的价值, 避免上市公司的利益受到损失。当证券分析师披露了过高的盈利预测信息时, 上市公司担心其披露的信息会使投资者盲目进行投资, 致使股票价格提升, 股价没有真实反映证券的内在价值, 容易导致投资者受到损失, 从而使上市公司承担诉讼成本。为了避免这种情况, 上市公司会披露低的盈余预告信息, 以影响证券分析师的及时更正先前披露的过高的盈利预测信息, 使盈利预测信息更加真实地, 准确地符合股票的内在价值, 从而使投资者做出准确的投资者决策。
2. 证券分析师对上市公司的监督
证券分析师的出现既弥补了上市公司提供信息的不足、保证了对管理当局施以监督, 又对上市公司产生一种无形的约束, 有利于市场对公司价值给以恰当评价。在成熟的资本市场, 证券分析师不仅充当了信息使用者的角色, 还是信息的监督者。当上市公司披露的盈余预告信息披露的不准确的时候, 独立的和权威性的证券分析师会根据自己的判断和掌握的信息, 结合各种模型和技术方法做出自己的预测性信息, 从而帮助市场上投资者做出决策, 引导资本市场上资源的合理配置, 实现公平, 公正的交易, 避免投资者蒙受重大的经济损失。上市公司披露乐观的盈余预告信息与证券分析师披露的信息存在较大差别的时候, 投资者便会对上市公司的信息产生质疑, 从而不选择其发行的股票。
参考文献
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