大宗商品价格

大宗商品价格（通用12篇）

大宗商品价格 篇1

从国内外的环境来看，2008年，我国经济发展的基础和支撑条件依然较好，预计经济发展不会出现较大滑坡，将继续保持平稳较快增长。

中国经济发展将继续保持平稳较快增长

一是党的十七大提出了发展中国特色社会主义、全面建设小康社会的宏伟目标。提出“在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，实现人均国内生产总值到2020年比2000年翻两番”;强调落实科学发展观，并指出科学发展观的第一要义是发展，核心是以人为本，基本要求是全面协调发展。从这些精神来看，经济发展仍将是我们各项工作的重心，这个重心绝不会动摇。

二是工业化、城镇化、市场化、国际化深入发展的趋势不可逆转，为中国经济发展注入了可持续发展的动力和活力。工业化、城镇化不断加快，将创造出巨大的社会需求，支撑经济持续增长。市场化进程加快，将逐步消除阻碍生产要素和资源流动的体制性和制度性障碍，使市场在资源优化配置中的基础性作用进一步增强，经济发展的活力不断提高。国际化的深入发展，各国经济相互联系和相互依存不断增强，我们将能更好地利用国际国内两个市场和两种资源，实现在全球范围内优化资源配置、调节国内市场供需平衡关系，为我国经济发展拓展了广阔的国际空间。

三是当前经济虽然连续几年保持平稳较快增长，但总供给和总需求基本平衡、没有出现严重的通货膨胀。经济增长的支撑条件明显改善，煤电油运等物资条件总体上没有出现全面紧张，没有出现“瓶颈”约束。由此来看，当前经济发展形势总体是好的，虽然增速有所加快，但并没有走向全面过热，也进一步说明经过改革开放20多年的持续发展，我国经济发展所取得的成就累积效应正在逐步显现，经济潜在增长率正在提高，经济增长适当加快，具有物质基础和基本保障。

四是当前全球处在一个信息化和工业化交织发展的新时代，世界经济增长动力出现多元化局面。无论是欧元区、日本、美国等信息化国家，还是中国、俄罗斯、印度、巴西等新兴工业化国家，其国内需求均呈明显上升，经济自主增长能力不断增强。受此影响，世界经济已经步入了一个快速发展的周期。根据国际货币基金组织发布的统计数据，从2003年以来，世界经济增长率一直保持在4%以上，高于过去30年的平均增长率3.6%。这种快速发展的总体势头2008年不会改变。国际货币基金组织(IM F)在10月17日发表的《世界经济展望》报告中指出，2008年世界经济增长4.8%，虽比2007年有所回落，但仍然是近几年来的较好水平。我们处在这样一个加快发展的国际经济环境中，尤其是面对我们的周边国家如印度、俄罗斯、越南等经济发展不断加快，我们别无选择，不进则退，也必须在条件具备的情况下适当加快发展，不然我们就会失去国际竞争力。

综合来看，中国经济保持持续快速增长，这既是自身潜能加快释放的必然趋势，也是国内、国际形势的必然要求，是大势所趋，短期内不会发生根本逆转。我们预计2008年国内经济增长仍将保持在10.5%～11%左右，经济增长的势头将呈高位趋稳的基本态势，不会出现较大滑坡。

2008中国生产资料市场将保持良好的发展势头

虽然市场发展的宏观环境总体看好，但也存在一些不确定性因素，需要引起注意。

从国内环境看，虽然2007年经济发展总体势头良好，经济运行中潜在的风险仍需关注，比如经济发展存在由偏快转向过热的危险性、可能性;通货膨胀的压力增大;流动性过剩矛盾依然突出、节能减排提高经济增长的质量任务依然艰巨等等。面对这种情况，国家调控将继续加强，所采取和实施的调控政策及方法、手段, 都会对生产资料市场发展带来一定影响。

从国际环境看，尽管支持经济增长的基本面保持健康，但金融市场动荡以及美国和欧盟经济增长速度放慢的风险增大。全球贸易量有望保持快速增长，但贸易失衡状况难以改善，贸易保护主义抬头，对我国出口和投资将产生不利影响。以石油为代表的资源类产品国际市场价格不断创出历史新高，也会对国内经济发展、相关产品的供需格局及市场价格走势产生重要影响。

综合上述多种因素，分析认为，2008年我国生产资料市场发展所处的宏观经济环境依然较好，中国生产资料市场将继续保持良好的发展势头，市场销售规模继续保持稳定快速增长，市场发展的稳定性、协调性也将进一步增强。总体形势可以用“三个不变”概括：

一是国内消费需求旺盛增长的基本态势不变。预计全社会生产资料销售总额将突破25万亿元，按可比价格计算，增长16%左右。

二是市场供需基本平衡的格局不变。在国家宏观调控政策作用下，随着我国市场经济逐步完善、市场自我调节能力不断增强以及行业自律意识不断提高，新增资源增长将逐渐以需求为导向回归到合理水平;随着我国建设社会主义新农村、西部大开发、中部崛起、东北老工业基地振兴等重大战略加快实施，区域市场发展不平衡的现状将逐步改变，潜在的市场需求将加快释放。基于此，我们认为, 2008年我国生产资料市场总体仍将保持供需基本平衡，供需差率将维持在2%左右。

三是市场价格稳中有升的趋势不变。从近几年价格走势来看，我国生产资料价格从2003年走出低谷以来，基本上是在波动中不断上升，这轮价格上升周期，一方面是受需求支撑，另一方面是受能源、原材料价格上涨推动。需求的支撑作用预计在中长期都不会有较大改变，而成本上涨目前也已形成刚性，特别是随着我国水、电、石油、天然气、煤炭等资源性产品的价格改革不断推进，当前成本上涨因素仍呈上升趋势。由此来看，2008年我国生产资料市场价格，仍然具有一定的上涨空间，我们预计将在2007年基础上上升3%左右。

摘要：2008年中国生产资料市场发展所处的宏观经济环境依然较好, 中国生产资料市场将继续保持良好的发展势头, 市场销售规模继续保持稳定快速增长, 市场发展的稳定性、协调性也将进一步增强。总体形势可以用“三个不变”概括:一是国内消费需求旺盛增长的基本态势不变;二是市场供需基本平衡的格局不变;三是市场价格稳中有升的趋势不变。2008年我国生产资料市场价格仍然具有一定的上涨空间, 预计2008年我国生产资料市场价格将在2007年基础上上升3%左右。

大宗商品价格 篇2

三中全会之后，中国经济结构调整的思路更加明确，扩大内需、简政放权、减少经济对投资的依赖是中国经济未来调整的主要逻辑。增长模式的转变，将提振与消费相关的大宗商品需求，一定程度上压制与投资相关的大宗商品需求。

随着经济的不断发展，中国对大宗商品的需求量迅速增长，强劲的中国需求成为左右全球大宗商品市场价格走势的最重要力量。受经济结构转型影响，投资拉动型的增长模式已经告一段落，固定资产投资在中国经济增长中的权重将有所回落，大宗商品需求也会受到一定的影响。此外，对于产能过剩行业而言，淘汰落后产能、加快并购重组将是大势所趋。因此，与各类投资建设项目相关的商品，如铁矿石、钢铁的需求将受到一定的打压。

尽管大宗商品需求增速将有所放缓，但中长期来看，随着城镇化建设的推进，国内需求的不断扩张，将在一定程度上对冲经济转型对大宗商品需求的影响。

为了保障城镇化的可持续发展，新一届中央政府重申了深化土地和户籍制度改革的政策方向，“建立城乡统一的建设用地市场”，“赋予农民更多财产权利，把进城落户农民完全纳入城镇住房和社会保障体系”成为明确目标。深化土地和户籍改革是推进新型城镇化的重要支撑。而农民“市民化”进程的加快以及居民消费能力的提升，一方面将拉动汽车、家电等生活消费品的需求，从而扩大了原材料(如铝、锌等大宗商品)的增长空间；另一方面，消费需求的增加也预示着大宗商品下游应用领域的转移，如化工品市场的关注焦点也将从投资建设领域转向日用化工品领域。

在“以人为核心的”新型城镇化的建设中，房地产投资无疑是主力军之一。随着农民“市民化”进程的加快，势必会增加对住房的需求。城市商品房和保障性住房的需求增加将会提振对建筑材料的需求。此外，房地产行业调控方式的转变也将给大宗商品市场基本面带来明显的改善作用。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中“加快房地产税立法并适时推进改革，健全符合国情的住房保障和供应体系”的表态，释放了政府淡化楼市行政调控，继续推进房地产市场化调节、建立多层次住房供应体系的立场。长期来看，随着长效机制的逐步落实和供应的逐步释放，市场供需关系更趋良性，与建筑相关的大宗商品需求将得到支撑。

大宗商品价格下跌利好亚洲吗？ 篇3

自2014年年初以来，国际货币基金组织（IMF）一直警告，通货紧缩可能会使全球复苏脱离轨道。用IMF主席拉加德（Christine Lagarde）的话来说，通货紧缩是“坚决要战胜的恶魔”。在她说此番话时，通货紧缩还不是IMF的关注焦点，现在也不是。不过，鉴于最近的数据，通缩风险似乎魔影重现。

广义上来说，通货紧缩指整体物价持续下跌，并促使消费者和企业延期消费，因为他们认为商品或服务未来将变得更加便宜。近期而言，更大的风险在于：最近原油和粮食价格暴跌，可能导致通胀预期下行趋势更加根深蒂固。自2014年6月以来，原油价格重挫25%，联合国粮食与农业组织的粮食价格指数自3月的峰值跌去10%，如今位于4年来新低。尽管瑞银不认为全球经济正滑入通缩轨道，但大宗商品的确出现了通缩现象。实际上，有观点认为原油和粮食价格走低有助于刺激消费，尤其是在亚洲地区。

粮食价格对亚洲家庭消费的

影响大于燃料

在亚洲地区，近期中国CPI回落至2010年1月以来的最低水平，主要原因显然是粮食类大宗商品价格走低。受燃料成本下降的推动，非粮食通胀也不断下降。粮食成本持续下滑（谷物、油菜籽、乳制品、畜类产品以及食糖等），对亚洲家庭消费有显著影响。

中国家庭的食品支出几乎占到总支出的30%，而燃料仅占4%左右。印度也类似，食品占到家庭消费总支出的43%。而在美国，简单计算就可得出，汽油价格如果每加仑下跌40美分，消费者的现金流可能增加大约400亿美元。由此而论，粮食价格下降对亚洲家庭来说具有一定的减负作用，因为理论上它增加了家庭的可支配收入。

通胀与家庭消费之间的

传导机制仍很复杂

首先需要承认的是，除了家庭储蓄率迥异之外，大宗商品价格对亚洲家庭的影响与对欧洲和美国的影响也有天壤之别。发达国家家庭的粮食支出占总收入的比重要远远小于中国和印度等国。此外，发达国家的粮食相对于其他要素（例如劳动力）的比重较低。除了粮食，能源敞口在发达国家中也不尽相同。欧洲汽车一直比美国汽车的效率更高。这不是说美国汽车在提高效率方面没有改进，而是（相对欧洲而言）高税负在美国燃料总成本中所占份额相对较低。因此，原油价格下跌会更直接地传导至美国汽油的最终成本，导致美国消费者比欧洲消费者对原油价格下降更加敏感。

亚洲粮食价格进一步缓和面临挑战

关于全球粮食价格调整的幅度和速度对亚洲的影响，瑞银持有以下几点看法。首先，以中国为例，中国近期食品通胀回落，主要是由蔬菜和水果价格大幅下滑造成的，谷物起的作用较小。历史表明，对谷物价格进行调整更加困难。比如，尽管作为全球基准的芝加哥玉米价格已经急剧下跌，但大连中国玉米期货价格仍居高不下。当前，中国和全球玉米价格差接近历史高点。其次，蔬菜和水果价格走低对中国家庭预算的影响在逐步降低。由于城市化和收入的提高，中国和亚洲其他国家家庭的食品消费结构正在发生变化。如今，肉类食品消费占有更大比重。因此，谷物（肉类生产的直接原材料）价格下跌将极大地推动未来食品通胀回落发挥更大的影响力。而这绝非易事，除非各国农业部门加快市场化步伐。

大宗通缩可能是亚洲的一剂良药

迄今为止，食品通胀放缓对亚洲产生了积极影响。消费价格，尤其是粮食价格的缓和，为许多央行提供了更多喘息的机会，使其得以保持或转向更加宽松的货币政策。然而，粮食价格进一步走弱的空间有限。亚洲各国对国内农业部门进行改革十分必要，并且可以说比以往更加重要。没有改革，亚洲消费者就享受不到当前全球粮食价格下跌的全部益处，也会降低粮食之外消费增长的可能性。

作者Wayne Gorden系瑞银财富管理投资总监、

大宗商品价格 篇4

本文通过识别并对大宗商品价格数据集分析大宗商品价格波动周期, 通过分析大宗商品价格周期与全球产出波动之间的长期关系, 研究大宗商品价格的波动趋势。

一、大宗商品价格变化趋势分析

大宗商品包括的种类非常多, 包括原油、铁矿石、有色金属、农产品等, 有研究把大宗商品分为三类:能源、基础原材料和农副产品。为研究的需要, 本文分为两类:原油和非原油商品。

(一) 原油价格波动分析

原油作为工业发展的血液, 对于经济发展具有重要的意义。特别是工业革命以来, 电力、机械、交通和纺织等产业的发展离不开原油的贡献。但是在很长的时间内, 原油价格表现的波澜不惊。但是美国南北战争的爆发, 使得很多原材料价格出现大幅上涨, 1861年每桶仅仅为0.49美元, 到1864年上涨到8.08美元。其后出现快速回落。20世纪原油开采和应用得到极大发展。但是在20世纪60年代以前, 原油价格比较平稳, 一直维持在3美元/桶左右。第一次石油危机的爆发, 欧佩克限制原油开采和出口, 导致油价从1973年的不足3美元, 上涨超过13美元/桶。石油价格的上涨带动物价上升和通货膨胀, 美国和西方国家经济出现了衰退。1979年伊朗革命, 由于伊朗石油供应占全球的1/10, 伊朗中断原油出口引起抢购原油风潮, 油价急剧上升, 再加上两伊战争爆发, 原油价格从1979年的15美元, 上升到1981年的最高价格39美元, 导致了第二次石油危机。其后其它国家加强了原油的钻探和开采力度, 欧佩克和中东地区对原油供应的影响逐渐下降, 1986年原油价格一度下降到10美元/桶以下。但是1990年海湾战争的爆发再次引发石油危机, 国际市场原油价格每桶上升至40美元, 在国际能源机构第一次动用原油储备的情况下, 1991年开始原油价格又出现直线下跌, 一度达到18.88美元桶。整个上世纪90年代, 原油价格维持在20美元左右。即使在2000年全球宏观经济走弱和美国911的爆发, 都没有使得原油价格出现大的波动。2002年到2006年牛市行情下, 原油价格由2002年11月14日的25.19美元, 上涨到2006年8月7日的77美元。2007年初原油价格一度下跌, 但是很快就出现反弹, 这次上升的速率远远超过以往, 到2008年3月, 原油价格接近150美元/桶。但是这次上升在2008年国际金融危机爆发后戛然而止。在担忧世界经济衰退前景下, 包括原油等在内的大宗商品价格都出现了暴跌, 价格跌至90美元左右, 后来随着欧债危机, 原油价格一度跌至33美元, 跌幅高达80%。同股市运行相同, 深度下跌必然伴随反弹。世界各国采取了刺激经济的措施, 美国量化宽松政策和中国的4万亿投资计划, 挽救了颓废的大宗商品价格走势, 包括原油、铁矿石和粮食在内的大宗商品价格都出现了反弹。2011年以来刺激政策的退出, 大宗商品又面临新一轮下跌的走势, 研究机构普遍认为这轮大宗商品价格的超级周期结束了。

(二) 非原油价格波动分析

非原油包括铁矿石和农副产品等, 同原油价格变动趋势基本一致, 2000年以前, 粮食价格变动较小, 价格较低, 但是2000年以后都出现了快速的上升, 按照联合国粮农组织的数据, 2000年粮食价格指数为90.4, 2006年也仅仅为126.7, 2008年为199.8, 随后在国际金融危机之后稍有下降, 2009年为156.9, 但是到2011年大幅增加, 上升为227.6, 之后到2013年6月一直在210-220之间波动。

对于铁矿石价格变动, 中国经济感受最深。在中国工业化的进程中, 钢铁扮演着不可或缺的角色。在重视钢铁发展的政策背景下, 中国钢铁行业迅速发展, 钢铁产量迅速超过日本等国家, 成为第一大钢铁生产国。但是国内铁矿石供应严重不足, 只能依赖于进口。而铁矿石国际市场处于寡头垄断状态, 在中国需求的刺激下铁矿石价格在2003年后快速上升, 2008年后也出现了大幅下跌, 呈现了明显的波动周期特征。

二、研究方法

近年侧重于滤波法的统计分解技术在确定价格波动周期周期方面尤为有用。采用了Cuddington和Jerrett (2008) 提出的实证方法论, 使用ACF BP滤波法将际价大宗商品实格指数的自然对数分解为三个部分: (1) 长期趋势 (LP_T) ; (2) 中期部分 (LP_SCMP) 和 (3) 其它短周期部分 (SP) :

柯廷顿和杰里特根据赫珀 (2005, 2007) 的讨论推断, 超期周期的上升期为10—35年, 整个周期约20—70年。请注意, 熊彼特和刘易斯所分析的康德拉季耶夫价格波动期大约50-55年, 位于该范围以内。如果我们增加周期的时间跨度的灵活性, 使该时间跨度的范围更大, 也即包含相对较短和较长的周期, 那么就可以利用BP (20, 70) 滤波器来提取周期介于20—70年的超级周期:

因此, 方程 (1) 中的周期-趋势分解方程如下:

三、大宗商品价格周期实证结果

该分析使用的大宗商品价格序列的数据来源有两个。第一, 对于非石油类大宗商品价格, 我们使用了1875年-2012年的大宗商品价格年度数据;第二, 对于石油价格, 该数据来自于美国能源署和世界银行大宗商品价格数据作为基础。

我们将ACF BP滤波器应用于各类大宗商品实际价格指数的自然对数, 以提取长期趋势、“非趋势”和超级周期分量。图1展示了非石油类大宗商品实际价格序列的总指数的分解情况。图的顶部显示了非石油类大宗商品实际价格总指数的自然对数, 以及叠加在其上的长期趋势。因而, 曲线上任何一点的斜率就是价格时间序列的增长率。从1875年至20世纪第二个10年中期, 大宗商品实际价格呈现出略微上涨的趋势, 直到20纪90年代, 大宗商品实际价格呈下降趋势, 然后直到样本末端, 大宗商品实际再次呈上升趋势。

非趋势分量代表实际序列与长期趋势之差, 如图1底部所示。左刻度 (以对数表示) 0.4表明与长期趋势的偏差为40%。因此, 用非趋势分量表示的周期性波动幅度相当大。这些波动既包括较短期波动, 也包括超级周期波动, 这些波动并不总是对称的。超级周期波动的时间范围估计介于30-40年之间。图1的底部展示了超级周期分量, 并揭示了自19世纪末以来大宗商品实际价格所经历的的三个半长周期。第一个长周期始于19世纪90年代末, 大约在第一次世界大战前后达到顶峰, 并于20世纪30年代左右结束, 该长周期呈现出强劲的上升和下降阶段。第二个长周期开始于20世纪30年代, 在欧洲战后重建期间达到顶峰, 并于20世纪60年代中期逐渐消退。该长周期呈现出强劲的上升阶段, 但下降阶段较为疲弱。第三个长周期始于20世纪70年代初, 并于20世纪20年代初左右达到顶峰, 在70年代中期转而进入下降阶段, 于20世纪90年代末结束, 该长周期呈现出疲软的上升阶段和强劲的下降阶段特征。2000年以后的时期为新周期的开端, 该周期上升阶段强劲, 迄今为止, 上升阶段似乎尚未结束。总体非趋势分量偏离超级周期分量的程度, 表明了商业周期条件和中期因素引起的其它较短周期的重要性。

原油价格的趋势基本与非石油大宗商品价格走势一致。但是, 在20世纪60年代左右又恢复了倾斜度更大的上行趋势。正如我们所看到的, 与其它大宗商品价格趋势相比, 实际石油价格的一个独一无二的特征是长期显著上升, 而其它大宗商品价格则显著下滑。

四、大宗商品价格周期变化的影响因素

(一) 经济增长周期变动和中国因素

大宗商品价格周期变动与经济周期变动基本一致, 只是大宗商品价格变动引导经济周期波动。自工业革命以来, 世界经历了四轮经济周期, 显示经济周期与大宗商品价格之间相关性非常强。2000年以后的时期为新周期的开端。新的经济周期主要有新兴国家特别是中国带动。在过去扩张的商业周期下, 中国经济需要大规模基础设施建设和房地产建设, 于是对铁矿石、铜甚至电煤的需求也就应运而生。但如今, 中国经济增速已连续回落, 加上中国政府推动的经济模式转型, 导致原来单纯依赖投资拉动转向偏消费和服务业。中国对大宗商品的需求增长幅度缓慢下降, 进而导致此轮大宗商品周期波动。

(二) 货币供应和美元汇率的变化

价格变化的影响一方面是供求, 另外一方面就是货币因素。第一轮大宗商品价格超周期期间, 在金本位制下虽然世界货币发行有限制, 但在各国经济刺激下仍会被突破。二战以后, 布雷顿森林体系下, 美元成为世界货币, 但是特里芬难题的存在, 美元超量发行, 美元不断贬值。美元汇率与大宗商品价格存在跷跷板效应。美元汇率的下跌导致大宗商品价格上涨, 美元的升值导致大宗商品价格下跌。2000年以来, 这种现象表现的尤为明显, 美国的低利率促进了经济的增长, 也使得美元出现大幅贬值趋势。2008年以来, 美国的量化宽松政策更是导致货币供应大幅增加。

(三) 投机

大宗商品本身属于商品, 其价格的变化由供求决定。但是在大宗商品期货化的情况下, 投机因素的影响程度加大。无论是原油、金属还是农副产品, 基本都有期货市场实现价格发现功能。但期货市场存在投机因素, 过度放大了价格的上涨或者下跌, 导致波动幅度加大。

五、结论和对策建议

(一) 研究结论

基于1875-2012年的数据, 利用带通滤波技术对大宗商品实际价格的分解, 研究发现大宗商品价格存在4个超级周期。非石油类大宗商品价格的超级周期与世界国内生产总值 (GDP) 的周期保持一致, 这表明它们本质上由需求决定。相反, 石油价格的因果关系则方向相反。大宗资源性商品供求价格波动对中国和全球经济系统提出的新挑战, 本质上应当是伴随中国高速经济追赶阶段全过程的长期问题, 未来调整方式可能具有多样化和长期性特点。

(二) 对策建议

基于上述研究, 以下讨论几种可能的调整途径。

首先, 市场机制作用下中长期供给反应调整。依据市场经济基本机制, 应对需求增长的最基本调节是提高产能的供给面反应。对于大宗商品价格周期变化, 应该做好趋势的预测, 进而对产业结构进行调整。

其次, 积极掌握大宗商品供应和价格的控制权。大宗商品价格的波动不利于宏观经济的稳定。因此, 有必要掌握大宗商品的供应和定价权。这有两个途径:一是加大国内原油和金属等原材料的勘探开采力度;二是加大对外投资, 增加对国外相关行业的投资, 提升我国企业在上游、中游和下游一体化的程度, 这就需要新建或者并购国外的原油和矿山等项目, 到发展中国家租赁土地保证农副产品的供应。

最后, 提升国内宏观调控水平。由于我国对外经济联系程度日益紧密, 国际大宗商品价格波动很容易传导到国内, 对国内宏观调控水平提出了新的挑战。大宗商品价格上升, 容易引发输入性通货膨胀, 这就要求人民币升值, 但人民币升值又导致出口增幅的下降, 如何在两难或者多难的情况下实现宏观调控的稳定性就成为一个新的课题。

参考文献

[1]何小明, 成思危, 董纪昌.国际原油价格的长周期波动性[J].系统工程理论与实践, 2011, 10.

[2]关旭.国际商品价格波动的中国因素研究——以有色金属为例[D].上海:复旦大学, 2010.

[3]王锐.国际国内市场大豆价格长短期关系研究——基于协整理论和误差修正模型的实证分析[J].贵州财经学院学报, 2012, 1.

大宗商品价格 篇5

（来源：和讯网作者：何勇日期按照系统自动生成的）

我国大宗商品现货市场的发展，伴随着争议和讨论，伴随着管制和反管制，在国务院37号文，38号文等文件陆续出台后，已渐渐走入一个发展定位的临界点。而最近3月15日央视曝光了国内众多白银黑幕交易后，更在行业内引起了轩然大波。虽然国内关于大宗商品现货市场的具体交易形式目前还尚存争议，但是路线图已逐渐清晰，在此，笔者抛砖引玉，仅就未来发展定位方面提出几点拙见。

一． 发展定位的重要性

目前，因为种种原因，或是偷机心理，或是无奈之举。国内500多家通过验收的商品现货市场，大多数都在以尚未通过验收的天津地区为风向标，都在学着用连续现货交易的模式来规避检查。这样做法貌似取巧，其实危险性很大，因为一旦天津没有通过验收，连续现货交易被明令禁止。届时全国众多效仿者又不得不紧急刹车，又匆忙改旗易帜，以挂牌交易，竞价交易等来粉墨救场，可是，挂牌交易，竞价交易等模式一则是实际操作中效果较差，二是届时商品现货市场将沦为于普通的电子商务平台，此乃大宗商品现货行业的小不幸。而如果天津及连续现货模式侥幸通过验收，那就意味着国务院38号等文件形同虚设，这样除了是国家监管部门自取其辱以外，更大的悲哀是大宗商品现货行业又陷入新一轮疯狂的投机恶性循环之中，从最近3月15日被中央台曝光的国内众多白银交易平台的恶性泛滥便知，这无疑是饮鸩止渴，此乃大宗商品现货行业的大不幸。综上所述，大宗商品行业的发展定位需要大胆创新破局，这是目前这个发展阶段的关键重点。

二．发展定位的思考方向和路线图

那么，我们创新发展定位的思考方向应该朝哪里呢？其实，无论是国务院37号文、38号文等文件，还是各种各样的管理条例，其本质就是希望引导国内大宗商品现货市场不要“过度的金融化”，不要“类期货化”，朝着更加服务实体经济的方向才是王道。因此在这里，首先要解决另外一个问题，即商品现货市场和商品期货市场的本质区别是什么，怎么样才不是“类期货化”呢？笔者认为，真正意义的商品现货市场和期货市场的本质区别在于，前者是进行实物商品交易的场所，强调物流的转移，后者基本功能则是发现价格和管理风险。因而，无论政策出现任何变化，在商品现货市场的发展定位上，只要我们秉承着真正实现实物商品的物流转移，满足了实体经济真正的生产和贸易需求的宗旨，我们就敢于大胆创新和发展，这才是我们国内商品现货市场的康庄大道。著名学者胡俞越教授也曾提出，我国商品市场体系应类似一个金字塔结构：塔基是现货市场，是商品经济的基础；塔身是中远期场外市场；塔尖是期货期权市场；中间两层是电子商务和现代物流。笔者想将此路线图进一步阐述为——原始阶段：传统现货交易市场→初级阶段：初级金融属性的商品即期现货电子商务

市场→中级级阶段：中级金融属性的商品及衍生品中远期市场（期货场外市场）→高级阶段：高级金融属性的期货期权市场。有了这个思考方向和路线图后，我们的商品现货市场的发展定位才会更加明朗。

三．初级金融属性的电子商品现货市场如何建立

通过梳理上述的路线图，我们会对目前有些交易市场遇到争议或瓶颈问题迎刃而解。国内大多数商品现货交易市场在发展中急功近利，在一些交易品种还处在原始阶段时候，就急于越过初级阶段而直接进入中级阶段或准高级阶段，只追求金融属性，没有提供贸易属性，这样就根本无法服务于现货，而会导致比期货市场更为投机。相反更有些商品现货交易市场尤其是国营企业的交易市场，过于谨慎，亦步亦趋，在由原始阶段往初级阶段发展中比较迷茫和徘徊，更没有思路和方向往中级阶段中去突破，贸易属性尚难完善，更难谈实现金融属性，发展举步维艰。

那初级金融属性的电子商品现货市场该如何建立？众所周知，电子商品交易平台的核心功能之一是让买卖终端双方可以越过中间贸易商，减少流通环节而以更优成本直接交易，其本质是压缩了中间贸易商的生存空间，让电子交易平台替代了中间贸易商的功能。而几千年来中间贸易商之所以兴旺，是因为他们为买卖双方不但提供了货物信息报价、货款了结的功能，还为买卖双方承担了货物流通、货物存储及货物损耗等风险。如果我们的商品现货电子交易平台建设者只想单纯的为买卖双方提供信息交流和资金结算功能而不去想办法解决客户的货物流通、仓储、损耗等问题，那就根本无法吸引现货客户真正从线下转为线上交易。曾有专家提出，是淘宝网成就了顺丰等物流企业的壮大。我想补充的是，如没有顺丰等物流企业为淘宝网解决物流配送问题，淘宝网谈何壮大？正如此马云深知阿里巴巴、淘宝网的命门所在，所以才会退而不休，一心花巨资去建设其“菜鸟物流网络”。而最近腾讯和京东的合作更加说明，哪怕是巨头腾讯旗下的易迅和拍拍等电商平台，也因没有京东庞大的物流配送网络，缺乏核心竞争力，而不得不主动联姻。因此，国内一些商品现货交易市场在构建交易平台时在物流、仓储等方面的功能天然缺位，导致其市场“不接地气”，自然难以吸引现货客户参与。

当然，会有业内人士提出，物流仓储网络的建设投资较大，并非朝夕之功，而且就算建成物流网络，无异是再造了一个京东，在电子交易上又谈何与其虎口夺食？其实，物流仓储网络体系一则可以借船出海，并非全部需要自建。二则，物流仓储体系只是商品现货交易市场的发展基础，而金融引导现货交易才是商品现货交易市场的发展之魂。上文说到，传统的中间贸易商在货物信息报价、货款了结、货物流通、货物存储及货物损耗处理等功能之外，还具有一种原生态的金融功能，即货款赊垫。因此，商品现货交易平台对比传统的现货中间商和电商平台的核心优势就是要体现在不但具备完整的现货贸易建设基础，而且在服务现货交易方面具备初级或中级的金融功能。在资金方面，能将期货、证券、银行、保险（放心保）等各类金融机构有效结合，为现货客户提供仓单融资与供应链融资等信贷金融服务，为现货客户提供展套期保值与保险服务等风险管理服务，创新开展“订单+提货单+仓单+保

单+期货+信贷”等一条龙金融支撑服务。而在交易方面，以开展仓单和承兑提货单的即期和中远期转让交易为主，以开展实物商品的竞价交易和挂牌交易为辅。满足客户在不同层次上的需求。在客户组成方面，现货产销客户，现货投资客户，交易投机客户缺一不可，形成完整的交易生态链。这样就真正实现了商品现货交易市场既保持一定的金融属性，但避免“类期货化”；又要保持一定的商品物流转移，但是又避免“完全电商化”，真正实现了金融和现货的有机互融。

四．中级金融属性的商品及衍生品中远期市场（期货场外市场）如何建立

商品现货市场不仅需要往下延伸，打造一个具备电商功能又高于电商平台的初级金融属性的电子商品现货市场。同时更加需要往上延伸，紧密对接期货市场，打造一个同时中级金融属性的商品及衍生品中远期市场（期货场外市场）。

1.商品及衍生品中远期市场（期货场外市场）建设的必要性

首先从期货的发展来看，期货不是某一个人发明的专利，而是在一个随着贸易方式和价格形成方式的演变过程当中，从近期交易到中远期交易，标准化、易转让、每日结算就产生了期货，是自然而然的一个贸易方式的演变。中远期交易中蕴含着期货机制，期货回过头来覆盖中远期交易，你中有我，我中有你，因此不能将期货与现货，期货与中远期，以及现货和中远期完全割裂。

其次是目前期货市场存在的缺陷来看，国内著名期货专家常清教授曾指出，国内期货市场的问题之一是服务实体经济的现货贸易定价功能较弱。期货市场为了防范风险，通过制度限制交割，使得交割月没有仓位，现货贸易定价没办法形成。成熟市场如美国CBOT的主力合约持仓都在近交割月，结合升贴水状况贸易定价方式非常成熟，而我国期货市场的主力合约通常在半年甚至七八个月以后，那时候的价格只是个预期价格，没办法进行贸易定价。问题之二是衔接近期中期产需的贸易功能缺失。企业需要一个采购和销售的贸易平台，希望可以通过在期货市场建立与产需衔接相对应的近期中期合约持仓。然而我国期货如农产品(000061,股吧)主力合约如通常都在下一个季节，并且在仓储、物流、交割等环节的滞后使得期货市场服务现货企业的功能有限。问题之三是期货品种创新仍然不足。许多品种没有在期货市场上市，衔接生产、流通、消费环节的许多问题都解决不了。问题之四是期货合约不能满足企业差异化需求。2012年统计数据表明，法人期货开户数只有不到6万，比例不到期货开户总数的3%，而其中有交易的仅有一万户多一点，期货市场的主力军变为中小型套利资金和中小散户，力量太小且分散。这其中一个重要原因是交易所期货的交易合约不能完全满足企业个性化、差异化的避险需求，使得实体企业在风险来临时只能被动应对，造成了经济波动较大的局面。而在实际上国内现货企业利用期货场外市场进行风险管理需求非常之大。而从国外的经验看，期货及商品衍生品场外市场比场内市场更能够满足实体企业避险的需求。由于目前国内期货市场过于关注交易的金融属性，向投资理财工具靠拢，最基础的商品供求和流通功能难以实现。因此，需要一个期货场外市场，需要一个让以交易所形式存在的大宗商品及衍生品中远期市场，让现货企业既有本生产周期的中远期价格，还有下个生产周期的预期价格，这样就能通过这两个价格信号对生产和消费进行调节，将更有效地合理配置资源。

2.期货场外市场对期货（场内）市场的重要性

首先，期货场外市场是期货（场内）市场的基础，期货（场内）市场是期货场外市场的集中。期货（场内）市场的参与者来自各个期货场外市场，将更大范围内的参与者集中起来，使得供求双方都有了更广阔的选择空间，同时形成的价格信息也更具有代表性。

其次，期货（场内）市场要借助期货场外市场“落地”，期货场外市场是期货（场内）市场的延伸。在期货（场内）市场达成的交易，需要借助期货场外市场的仓储物流设施来加以完成，期货场外市场是期货（场内）市场与实体经济联系的中介。

最后，期货（场内）价格和期货场外价格体现了共性与个性的辩证关系，在期货（场内）价格的基础上，通过运费、升贴水等形式来反映各个期货场外市场的不同情况。因此，只有期货场外市场发展到一定程度，期货（场内）市场价格信号的资源配置作用才能得到充分发挥。

3.以农产品为例，商品及衍生品中远期市场（期货场外市场）的建设内容

(1)做准期货品种的运营检验、市场孕育的平台

在完善现有粮棉油糖农产品期货品种体系的同时，进一步向农林产品和畜牧类鲜活产品拓展。期货场外市场可成为期货市场的涉农期货品种的试验田和预备梯队市场。

（2）进行交易模式的大胆创新和尝试

期货场外市场可与期货市场共同开展如农产品期权，农产品指数、点价交易与基差交易、仓单交易、可转让提单交易、仓单融资与供应链融资，物流配送、库存管理与交割服务等内容的上市研发和市场运营等方面工作。

（3）对以上市期货品种进行期现无缝对接

期货市场已上市农产品期货品种可与期货场外市场进行无缝对接，提高定价及风险管理效率，助力完善农产品价格形成机制。密切跟踪现货市场特性及变化情况，以产业链企业需求为导向，及时完善制度规则。推进交易、交割、结算等基础制度改革，降低交易成本。

（4）提供场外衍生品创新交易的参与平台

期货场外交易市场为广大期货公司等各类金融机构积极开展场外衍生品创新提供了良好的参与平台。有利于期货公司风险管理子公司等各类金融机构根据涉农主体需求提供量身定制的如场外期权等个性化风险管理服务。同时，期货场外交易所的平台，将充分发挥

期货、证券、银行、保险等各类金融机构贴近实体经济的优势，支持其为客户提供风险管理服务并到期货市场对冲。

（5）提供多种金融形式服务

通过期货场外市场的平台，将更有利于信贷等金融服务的参与，有利于保险等其他风险管理工具的参与，有利于有效分担农村金融风险。有利于开展期货套期保值与信贷服务、保险服务相结合，有利于创新“订单+期货+信贷”、“订单+保单+期货+信贷”等订单融资业务。

（6）提供同一商品间的信息资源共享

通过加强在同一商品之间的信息资源共享，期货市场与场外市场之间可建立价格信息联盟，实时发布各类商品的价格和供求信息，帮助各类投资者和交易者加深对期、现货市场的了解，促进期、现货价格的联动，进而吸引更多的现货市场参与者进入期货市场和期货场外市场。

综上所述，只要我们的大宗商品现货交易市场真正将发展定位于源于现货（以商品物流转移为目的）、基于现货（贸易基础建设完善）、高于现货(金融创新提升传统贸易)、超越现货（实现远期价格发现和风险规避）、对接期货（实现期现无缝对接）这五点，那我们整个行业的未来发展就是一片光明，最后的胜利一定会属于勇于实践，敢于创新的坚持者。

责任编辑：揽月

亚太有色金属现货交易场所免责声明：

大宗商品价格 篇6

黄金储备有较大增长空间

近期，黄金问题引起国际社会高度关注，其中包括怎样构建超主权的货币，甚至有些专家提出，在国际货币方面恢复金本位是一个可以考虑的选择。在此次陆家嘴论坛上，不少专家认为，我国的黄金储备还有较大增长空间，黄金市场发展希望很大。“我认为，黄金在我国外汇储备的结构占的比例还少，应该达到3％～5％或者10％更好，有利于我国金融体系的强大，有利于使人民币在区域货币中发挥更大作用。”中国黄金协会会长、中国黄金集团公司总经理孙兆学说。截至目前，央行黄金储备数量为1054吨，在整个外汇储备中的比例约为1.5％。我国黄金储备还有很大增加空间。

孙兆学指出，美元的走势、石油的走势、经济走势以及供求关系是决定黄金价格的四个最主要因素。从美元的走势看，其走弱的趋势不会改变；而经济形势方面，欧美的经济还处下滑趋势；从供求关系上看，黄金供不应求的局面已经持续了8年，而目前没有扭转的迹象。不过，他并未解释油价如何对维持金价起作用。

上海黄金交易所理事长沈祥荣表示，在全世界谩立超主权的货币，是应对或规避金融危机的非常重要的措施，主权国家要有与主权国家相应的财富，或者像黄金—样的东西摆在那个地方，才能确保币值稳定和国际收支平衡。

世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪说，中国近期宣布增加了储备黄金至1054吨，它体现了中国相信黄金保值和分散风险作用。此外，中国购买而且宣布增加储备黄金的方式，相信可以给其它国家的央行、尤其亚洲地区的央行作为典范。随着人民币越来越走向国际化，未来的国际金融市场不单单是美元，黄金也应该占到一定份额。

“中国因素”扮演重要角色

专家认为，从货币因素角度分析，受国际金融危机冲击，以黄金为首的贵金属表现出了较强的金融属性，在金本位制的部分回归过程中，其价格的走强离不开“中国因素”的支撑。与此同时，中国经济在复苏过程中。中国需求强弱与否，也正在对其他大宗商品价格产生重要影响。

“经过暴跌之后，我们又看到现在铜价在回升，从3000美元涨到4500美元。到底是什么原因?这就是‘中国因素’。因为中国国家物资储备局正在采购，它确实让市场发生了逆转。”渣打银行全球商品衍生产品交易总裁杰罗米?伊斯特表示，“但是，近期铜价又跌了，因为一个月之前国外运出的铜，已经到了上海港口，市场正在担心中国市场能不能消耗这些铜。”

大宗商品价格 篇7

欧债危机将如何发展?其对全球汇率及大宗商品价格会有什么样的影响?本文试以欧债危机的产生、演变的背景和近期世界发生的重大事件, 结合对全球流动性变化的分析, 探讨欧债危机对大宗商品价格走势的影响。

欧债危机即欧洲主权债务危机, 是指希腊等欧盟国家去年以来发生的系列主权债务危机。主权债务是指一国以自己的主权为担保, 向国际货币基金组织、世界银行, 或其他国家借来的债务。当一国不能按期偿付其主权债务时, 便发生违约。2008年世界金融危机发生后, 随着救市规模的不断扩大, 希腊、西班牙等欧盟国家的主权债务也在大幅度增加。2009年12月, 全球三大信用评级公司下调希腊主权信用评级, 欧债危机随之开始愈演愈烈且不断蔓延。2010年4月希腊正式向欧盟与IMF申请援助, 欧债危机达到顶峰。当年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划, 同时IMF称可能提供2500亿欧元资金救助希腊, 欧债危机暂告平息。

今年4月, 由于希腊等国在接受特别援救后, 其国内经济和社会问题未能根本好转;且近期希腊有220亿欧元的债务即将到期, 到年底还另有330亿欧元的债务到期, 目前其债务总额已达到3250亿欧元。而从整体经济增长指标来看, 欧盟经济依然脆弱, 且各国之间的经济发展差异扩大。目前影响希腊的不确定因素持续时间越久, 希腊和其他欧元区政府就越倾向于允许其违约。由此市场担心希腊最终无法避免违约或主权债务重组, 进而将影响欧盟其他国家而形成连锁反应。甚至有媒体猜测希腊和其他几个国家可能被迫退出欧元区, 欧元将走向崩溃。欧债危机由此再次被置于国际社会的风口浪尖。

去年美属评级机构有节奏地调低希腊、西班牙等国主权信用评级。今年4月底, 继高盛发布油价下跌报告后, 巴菲特公开唱空白银, 直接诱发本次金融动荡并催化欧债危机。最近, 大力支持、推动救援希腊的IMF总裁卡恩在美国被捕, 并旋即辞去总裁职务。综观欧债危机的发展历程, 以及其间的一系列政治、经济事件, 我们可以发现, 美国正是欧债危机的最大推手, 而欧债危机正完全按照美国的战略规划在向前发展。

当今的世界经济格局, 主要是美国、欧盟、新兴经济体之间的竞争。与新兴经济体的竞争之前主要发生在实体经济领域, 而随着新兴经济体的迅猛发展, 特别是人民币与美元之间的汇率, 已逐渐成为竞争的主战场。美国和欧盟之间则主要是以汇率为表征的货币竞争, 或称为货币战争。运用汇率手段收割财富, 同时通过汇率的大涨大跌, 打击欧元区的经济和竞争力, 最终破坏欧盟各主权国家的合作基础, 弱化欧元, 维护美元的货币霸权地位, 是美国的战略目标。

欧元从1999年诞生以后, 其汇率走势很大程度上处于美元的战略和策略规划之中。而最明显的是欧元兑美元的汇率与最近两次金融动荡紧密相关, 都呈现出危机前欧元一路上涨, 危机爆发后一路下跌。

如2008年7月欧元兑美元达到顶点1.6037, 之后一路急跌到2008年10月的1.2329;2009年11月欧债危机前, 欧元回升到1.5144, 之后三大信用评级公司调低希腊主权信用评级, 欧债危机随即再次发生, 欧元也同时开始急跌至2010年6月的1.1876, 此后经过国际社会和国际组织, 以及欧盟内部的努力, 欧盟内部经济形势趋于稳定, 欧元汇率又开始慢慢回升。到2011年4月份, 欧元已回升到1.4939的高位。此时, 欧债危机被再次热炒。

截至今年5月23日, 欧元已下跌至1.3968。下一步欧元继续下跌可以说是必然的, 关键是目标位。有激进的观点认为, 热炒欧债危机, 甚至高调抓捕卡恩, 意味着美国向欧盟发起总攻, 试图把希腊搞成美国次贷危机时的雷曼兄弟, 把欧元汇率打到1.0以下。如此则极有可能诱发2008金融地震的大余震, 全球经济二次探底。

回顾2007年美国发生的次贷危机的过程, 也有助于我们清楚判断、预测欧债危机的发展。美国次贷危机从2007年8月起升温, 绵延一年多时间, 各国央行不断注资援救, 效果不彰。以2008年9月15日雷曼兄弟公司倒闭为标志, 终于酿成席卷全球的金融风暴。把欧债危机与美国次贷危机相比照, 可以看出其发展过程非常相似。次贷危机起源于次级贷款, 高潮是雷曼兄弟倒闭;欧债危机起源于次级国债, 高潮会不会是希腊债务重组?次贷危机席卷全球引起金融风暴, 欧债危机会不会席卷欧洲引起欧元崩溃?特别是, 若再考虑到目前美国和欧盟各国疲弱的经济指标和中国等新兴经济体基于通货膨胀而不得已而为之的紧缩政策, 对世界经济二次探底的担忧就有了充分的理由。

姑且抛开对世界经济二次探底的担忧, 由于国际大宗商品期货价格是以美元计价, 所以美元币值 (综合体现为美元指数) 直接影响着商品价格, 美元指数涨则商品价格跌。前面说到美元兑欧元汇率与金融动荡紧密相关, 美元指数也自然与金融动荡紧密相关。就在2011年5月23日笔者著文之日, 美元指数已从当年5月3日的近期最低点72.696点回升到76.366点 (其间正出现本文开头提到的商品大跌) 。而目前美元76.366的这个点位, 离前两次高点 (分别是89.624和88.708) 还有约百分之十五左右的上涨空间, 近期美元上摸前两次高点的可能性很大。由此看来, 国际以美元计价的大宗商品价格仍有下跌空间。

近年来, 由于大宗商品被赋予了更多的金融属性, 其价格除了受供求基本面影响外, 更重要的影响因素是市场资金, 或者称为流动性。流动性取决于资金量和信用杠杆 (流动率) 。

下面简要分析当前全球的流动性变化趋势。

根据美国连续数月的经济数据, 美联储已明确不会有第三轮量化宽松政策, 相反, 其已就退出量化宽松达成共识。国际经济界专业人士普遍认为, 美国新一轮加息周期, 将视乎经济复苏和欧债危机发展的情况, 最早在今年三季度开始。欧盟已于今年4月7日宣布加息25个基点, 基准利率增至1.25%。但随着4月底欧债危机形式的再次抬头, 使本来就因为疲弱的经济指标和高涨的通胀率而摇摆不定的欧洲央行, 对是否继续加息更加难以决断。但估计, 欧盟最终可能不得不为救助希腊等国而投放流动性。

日本地震之后, 由于国民经济出现下滑, 日本央行多次通过公开市场操作注入流动性, 到目前为止, 累计注资达28万亿日元。由于灾后重建及恢复生产的需要, 预计在未来一段时间, 日本都将继续保持零利率及较宽松的货币政策。中国连续十二次上调存款准备金率, 加上加息, 持续收缩流动性, 其它新兴经济体也多数已进入加息周期。

总体来说, 由于金融危机引起的持续几年的全球流动性大泛滥正处于逐渐收缩之中;特别是极可能由于欧债危机的恶化或者出于对经济下滑的担忧, 而使世界范围的流动率大幅降低。从而使流动性快速收缩。

通过对欧债危机的背景、历程, 结合美元汇率变动的分析和全球流动性的变化趋势, 本人认为:欧债危机有继续恶化的苗头, 风险因素在逐步增大, 其对大宗商品市场的影响将难以消失;同时, 欧债危机通过欧元兑美元汇率的变化影响大宗商品市场, 其影响甚至被放大。大宗商品价格将面临高位回落、全球经济面临二次探底的危险。

大宗商品价格 篇8

1 文献综述

输入型通货膨胀理论在国外学术界大体从20世纪70年代初开始流行。随着世界经济金融一体化趋势的加强，国与国之间的联系日益紧密，世界经济发展的联动性加强，一国的经济发展更易受到国际市场的冲击。在开放经济环境下，一国既可能接受他国释放的通货膨胀压力，也可能将本国的通货膨胀压力释放到别国，在这种情况下就引发了通货膨胀的国际传导。就是在这样的背景下，西方经济学者开始关注外部冲击对一国国内物价水平的影响。随着研究的深入，学者将输入型通胀传递途径主要分为国际贸易渠道、资本流入渠道和汇率传递途径。而对于国际贸易渠道的价格机制，尤其以国际大宗商品价格为主的研究取得了重要的研究成果。如Finn[1]和Brown等[2]的研究发现通货膨胀会因为石油价格上涨，引致能源投入量的变化，进而引发一系列诸如产出下降、劳动边际产品下降的现象，最终可能引发通胀。Leblanc[3]等人考察了美国、日本、法国等五国大宗商品价格的变动同国际通货膨胀的关系，分析表明20世纪70年代石油价格的上升是当时全球通货膨胀的重要原因，但是他同时也指出从2000年开始大宗商品价格变动对通货膨胀国际传导的影响并不大。

虽然，国内学者对于输入型通货膨胀的研究起步较晚，但发展到目前，也已取得了一些显著性的成果，主要着眼于对西方输入型通货膨胀理论在我国的适用性进行分析和验证。在国际大宗商品价格波动同国内物价水平的关系的研究成果主要有，如钱行[4]利用时间序列分析方法，实证检验了欧盟和美国的价格冲击向我国传导的总体效应，还运用格兰杰因果检验，考察了通货膨胀的各条跨国传导路径，研究发现，消费品和原材料价格传导路径非常通畅。乔海曙等[5]运用斯堪的纳维亚模型从国际贸易的途径来阐述输入型通货膨胀的形成机理，并经过实证检验，发现国际初级产品价格的上涨引起PPI的上升，进而带来CPI上涨的压力。肖争艳等[6]选取CRB指数、CPI指数、名义有效汇率、工业增加值等变量的1997—2008年的月度数据，通过建立BVAR模型进行实证分析，结果显示国际商品价格会对我国CPI产生显著影响，在制定物价调控措施时应给予国际大宗商品价格一定的关注。王晓芳等[7]研究了CRB指数影响CPI的直接传导和间接传导，实证发现，直接传导影响效应在短中长期均比较显著，对CPI的贡献率很大，但间接影响只对CPI在中长期显著，短期不明显。陆军[8](2012)建立了包含通货膨胀预期和供给冲击在内的开放经济新凯恩斯菲利普斯曲线混合模型，研究发现国际能源价格对通胀具有正向冲击，存在输入性通胀效应。曹建军[9]采用VAR分析发现，CRB指数是PPI指数变动的单向格兰杰原因，对PPI指数的解释力很大，但对CPI指数的影响却不明显。但王宇雯[10]通过研究国际大宗商品指数CRB指数、国际原油价格、国外通胀率3种商品价格传导机制，发现它们对于价格的短期冲击效应比较明显。

以上文献，有助于对输入型通胀的传导机制，尤其是国际大宗商品价格的变化对一国物价水平影响的机制有了更为透彻的了解，对本文的研究有着极大的启发和借鉴意义。本文在上述文献的基础上，重点运用实证分析考察国际市场价格对2007年之后出现的2次通胀的效应。

2 国际市场价格影响国内物价水平的机理分析

在开放经济条件下，实行贸易开放且交易费用为零时，同种商品无论在何地销售，其价格都应该相同，若存在差价，市场的套利行为也会促使其价格趋同，这便是所谓的“一价定律”。虽然“一价定律”所描述的均衡状态在现实的经济环境中是很难达到，但是整个经济的发展却是遵循这个定律的。当世界市场上商品价格上涨时，根据“一价定律”，进口商品价格的上涨同时也会引致国内商品价格的上升。

按照进口商品的不同，可以将国际大宗商品价格引起国内物价水平上升分为2种途径。一是直接传导。这里主要指进口的产品直接供消费者使用，那么这些产品能够直接作为居民消费价格的组成部分，如进口的大豆、小麦等粮食和食品，可以直接影响国内物价水平;二是间接传导。如果进口的产品是企业进行生产的原料、燃料或者是中间产品，其进口价格的上涨，造成企业成本增加，企业为保证自身的利润，进而就会提高制成品的出厂价格，将压力转嫁到下游企业，这样价格上涨因素会沿着产业链条向下游产品传递，不仅会引起中间产品价格的上涨，最终也会导致消费者物价水平的提高。这也可以被认为是成本传导途径。在国际价格上涨向国内传递过程中需要注意，一是由于替代效应的存在，当某种进口商品价格上升时，国内可能会转而增加对其替代品的消费，减少进口，这样就会引致其替代品价格的上涨;二是由于价格示范效应的作用，也就是价格上涨预期的存在会进一步带来国内同类商品价格上扬。

在开放的世界经济环境中，国际市场价格向国内传递的顺利与否及传导效应的大小会受到一定因素的影响。一是进口商品对外依存度的高低，外贸依存度越高，一国受到国际物价上升传递的效应就越大，且速度也越快，发生输入型通胀的概率也就越高;二是一国在国际市场上是否具有较强的商品议价定价能力，是否是国际市场价格的接受者，我国虽然是一个经济大国，但在国际市场上却不具备较强的议价能力，如原油、铁矿石等基本上是价格的接受者，易受到国际价格的影响;三是进口商品的需求价格弹性的大小，弹性越小，国际市场价格上涨时，进口需求也不能大幅的减少，只能接受高价格，极易传导至国内市场。我国所进口的大豆、铁矿石、原油、铜等大宗商品都是我国发展工业化、满足人民需求所必不可少的粮食和资源性商品，相比较而言，需求弹性都比较少，所以国内物价易受到这些大宗商品价格变动的影响;四是国内商品价格在生产制造销售等环节上中下游的传导途径是否通畅。在我国，以上条件基本得到了满足，接下来就运用实证分析的方法来验证，大宗商品价格的变动是否对我国物价水平产生了影响。

3 实证分析

本文选取CPI价格指数作为衡量我国物价水平的指标，选取我国大宗商品中进口依存度比较高的大豆、铁矿石和原油作为影响我国物价水平的外部冲击因素，分别将其记为Y、X1、X2、X3。数据选取从2006年1月至2012年12月的CPI指数、CBOT豆粕期货价格、铁矿石月度平均进口价格、Brent原油现货价格，共84个月度数据。因为CPI指数采取的是月度同比数值，为了剔除季节影响，首先对除CPI指数之外的其他数据运用Census X12季节调整方法进行调整，然后为消除异方差，将所有变量取对数形式进行分析。所采用的计量软件为EVIEWS6.0。

3.1 ADF单位根检验

为了保证计量分析的有效性，首先对各变量序列进行ADF单位根进行平稳性检验，经检验，所有原始变量一阶差分后，都在1%的临界水平下严格拒绝原假设，即各变量序列都是一阶单整的，分别记为Y～I(1),X1～I(1),X2～I(1),X3～I(1)。进一步运用JJ检验法进行协整检验，由检验结果知，迹检验和最大特征值检验都表明变量之间不存在协整关系。

3.2 建立VAR模型

VAR模型是由C.A.Sims于1980年首次运用到经济学中，其常被用于预测相互联系的时间序列系统及分析随机扰动对变量系统的动态冲击，从而解释各种经济冲击对经济变量形成的影响。在本文中，根据以上ADF检验，知各变量都是一阶平稳的，且各变量的一阶差分正好是各变量的变动率，所以用各变量的一阶差分建立起VAR模型。在建立VAR模型时，根据赤池信息准则(AIC)确定模型滞后阶数为5阶。同时，对VAR模型的稳定性进行检验，以保证脉冲响应分析和方差分解的有效性，如图1所示。

VAR模型所有特征根都在单位圆内，说明所建立的VAR模型是稳定的，满足进行脉冲响应和方差分解的条件。

(1)脉冲响应分析脉冲响应函数是用来衡量在一个扰动项上加上一次性的一个冲击，对内生变量当前值和未来值影响的效应。接下来，运用软件Eviews6.0进行脉冲响应函数分析，研究当我国遭受来自于国际市场上豆粕期货价格、铁矿石进口价格及布伦特国际原油价格上涨的冲击，在今后各期对我国CPI指数所产生的渐进而持续的影响，结果如图2所示。

如图2(a)，可以看到，当豆粕期货价格上涨1%时，该冲击对CPI指数变动的影响，在第1个月达到最大值，引起CPI指数同向变动0.145%，接着其对CPI的效应趋于减弱，第2个月效应为0.069%，在第3个月为谷底，降到0.015%，之后又开始上升，第4个月上升为0.071%，到第5个月又达到一个高峰，为0.090%，随后其冲击对CPI的影响逐渐下降，第6个月和第7个月效应大小分别为0.061%和0.047%，第8个月之后逐渐趋于零。从图中可以看到，豆粕期货价格的一个冲击，对CPI的影响虽然时大时小，但基本上其冲击给CPI带来的都是正向影响。

如图2(b)，经分析可以发现，铁矿石进口价格的一个正向冲击，其对CPI变动的影响，显示迅速上升，到第2和第3个月达到最大值，即当铁矿石价格上涨1%时，能够使CPI指数上涨0.1%，接着在第4个月其效应迅速下降，虽然第5个月效应有小幅度的上升达到0.019%，但效应较小，在第6个月之后其效应大小基本上都在0附近波动，基本对CPI指数无影响。所以，经分析，铁矿石价格冲击对CPI的正向效应基本是短期的，长期对CPI无影响。

如图2(c)，可以看到，CPI指数面对国际布伦特原油价格上涨1%的冲击时，其正向效应在第1个月达到最大值0.141%后，第2个月下降到0.081%，第3个月效应又上涨为0.132%，第4个月和第5个月效应缓慢下降，分别为0.117%和0.097%，第6个月迅速下降为0.039%，在第8个月之后，其冲击效应趋向于零。整体来说，当3种主要的国际大宗商品价格受到上涨价格的冲击后，都会对CPI的变动产生一个持续的正向影响，这也基本上与经济现实相符。

(2)方差分解方差分解给出了对VAR模型中的变量产生影响的每个随机扰动项的相对重要性的信息，运用方差分解可以评估大宗商品价格对通货膨胀影响的相对贡献度，用方差分解得到的大宗商品价格对CPI指数贡献程度的结果，如图3所示。

从图3的方差分解图可以看出，豆粕期货价格的冲击对于CPI的影响度在不断上升，在后期其贡献度已达到9.13%;而铁矿石进口价格的冲击对于CPI指数的解释力度基本上比较稳定，其贡献度稳定在4.5%;国际原油期货价格对CPI指数变动的解释度由最初的5.06%，逐渐增加到13.99%。从DL-ny的方差分解中可以看到，3种大宗商品价格对于我国CPI指数的影响都是不容忽视的，尤其是国际原油期货价格。通过方差分解，可以看到，随着考察时间的延续，3种国际大宗商品价格变动的贡献度在总方差中的比重逐渐上升并基本稳定在25%的水平，由此可知，虽然对CPI指数影响最大的是其自身的影响，但3种代表性国际大宗商品价格变动的影响也是不容小觑的，理应受到政策制定者的关注。

本文在进行文献梳理的基础上，首先对国际市场价格向国内传导的途径进行分析，并提出了国际物价上涨引致国内物价水平提高的几个条件，其次是选取2006—2012年有关变量的月度数据进行VAR模型的实证分析，经过脉冲响应和方差分解分析发现，当豆粕、铁矿石和原油3种大宗商品价格突然遭受一个上涨冲击后，都会给国内的CPI指数带来正向冲击，造成物价指数的上涨，且可以发现，豆粕期货价格和原油现货价格对CPI指数的效应基本上都是持续到第八期，具有长期效应，而铁矿石进口价格对CPI指数的效应在第4期之后基本上趋近于零，具有短期效应;并且，3种大宗商品价格变动对CPI指数的影响不容忽视，并且，经过脉冲效应分析中，效应大小进行比对之后，可以发现国际原油价格对物价的影响更大一些。

4 对策与建议

在此基础上，为了减少我国经济波动，减轻其受外来物价冲击的影响，应该在以下几个方面做出努力。

首先，积极参与国际大宗商品定价体系，增强定价能力。目前，大多数大宗商品的价格都是由国际垄断巨头谈判后决定的，我国由于大宗商品行业集中度低，议价能力较低，在进口时只能被动的接受市场价格，因此，要加强我国企业联合，提高行业集中度以提高在国际市场上的话语权。

其次，加大对农业的投入力度，保证我国粮食安全。我国是一个农业大国，人口众多，加大对农业的科技投入和补贴力度，实现机械化作业，提高农业生产效率，保证国内粮食供给充足，可以抵御国际粮价波动引发国内粮食不足，引起社会动荡的隐患。

最后，加快生产方式的转变。加快我国工业生产由粗放型向集约型的转型，提高资源利用效率，减少能源、原材料等初级产品的过度消耗和对国际市场的依赖，进而减轻国际大宗商品价格上涨对我国的冲击。

当然，真正要抵御输入型通货膨胀向我国的传导，仅仅做到以上几点还是远远不够的，需要我国财政政策、货币政策、汇率等的配合，同时也需要政府对企业进行宏观指导，为我国抵御外部冲击的影响共同营造一个稳定的宏观环境。

摘要：随着我国对外开放水平的提高,国内物价水平极易受国际市场价格波动的影响。在理论分析的基础上,选取2006—2012年有关变量,对大宗商品价格影响我国物价水平的效应进行实证分析。经研究发现,豆粕、铁矿石、原油3种大宗商品价格受到一个价格变动1%的上涨冲击后,能够引起CPI指数最大变动效应分别为0.145%、0.1%和0.141%,且豆粕和原油具有长期正向效应,铁矿石具有短期正向效应,大宗商品价格变动对我国CPI指数的影响不容忽视,理应受到政策制定者的关注。

关键词：大宗商品价格,输入型通货膨胀,VAR模型

参考文献

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大宗商品价格 篇9

总体而言,2012年国际大宗商品价格呈现下降的态势,但不同品种表现存在差异,主要是农产品价格下降幅度较小且近期出现大幅度上涨,而其他商品多数出现持续下降。

从2011年下半年以来,大宗商品价格已经持续了将近一年的下降态势,并且下降幅度较大。如图所示,一类是食品,一类是工业原料。食品价格进入2012年以来没有出现下降,近期呈现上涨的趋势。工业原料的价格呈现下降的态势,包括能源类和非能源类的几乎所有品种都在下降。

二、国际大宗商品价格的主要影响因素

大宗商品价格出现下降态势,主要有两个方面的原因:一是需求因素;二是美元汇率波动。

(一)需求因素

大宗商品价格变化反映了供求变化的情况。从短期来看,最主要的是需求因素的变化。2012年以来,受欧债危机的影响,全球经济复苏态势放缓,欧洲经济出现减速,欧元区经济2012年1季度和2011年4季度是持平的。实际上,2011年4季度的环比已经出现下降,2012年1季度勉强持平,没有出现下降。但2012年2季度经济指标再次出现下降,大约环比下降0.3%。

欧洲经济的恶化,不仅使得欧洲对于生产资料和消费品的需求减少了,而且其需求下降也影响了全球经济的发展。比如,2012年美国经济明显减速,出现连续两个季度环比增速下降。美国经济减速有两个原因:一方面是受到欧债危机的影响;另一方面是由于美国前期出台的第二轮量化宽松政策的滞后影响在减弱,使得美国经济反弹受到了一定的影响。

在主要发达经济体中,只有日本经济在2012年上半年恢复了增长。2011年上半年,日本经济出现了明显减速,2011年下半年经济有所增长,但情况依然不是很乐观。2012年上半年,由于日本政府出台的量化宽松货币政策和灾后重建投入,日本经济表现较好。

数据来源:图中原始数据为IMF编制的价格指数,基准是2005年平均水平为100

数据来源:图中汇率数据来自美联储,PPI数据来自美国劳工统计局

金融危机以来,带动世界经济增长的最重要的动力是新兴经济体国家,包括金砖国家。2012年上半年,金砖国家普遍出现了经济减速。中国经济减速的情况是比较明显的,而印度和巴西经济也出现了减速。究其原因,2011年金砖国家普遍受到沟通方面的困扰,被动采取紧缩性的货币政策,其滞后影响对2011年下半年以及2012年上半年的经济增长都产生了影响。此外,这些国家在2012年上半年还受到欧债危机的影响,外部环境恶化,受影响程度更大。

与此同时,2012年新兴经济体国家经济减速,其最主要的原因是:国际经济环境动荡造成了资本的流入流出方向捉摸不定。国际投机资本可能在某一段时间流入—些国家,推动这些国家货币的升值,但过一段时间资本又开始流出。比如,2012年上半年,由于欧债危机的影响,欧洲国家的银行资产负债表出现问题,很多资金从其他国家回流到欧洲以弥补其自身银行体系资金的缺口。另外,由于欧债危机造成了美元对欧元比较明显的升值,美元的明显升值又吸引了国际上很多资金到美国去投资,如购买美国国债,因此,欧美两大发达经济体从新兴经济体又吸收了很多资金回流,新兴经济体资金流入量普遍在减少,甚至出现资金流出的情况,不利于经济恢复。

此外,由于全球经济不景气,大宗商品价格下跌,巴西和俄罗斯等严重依赖石油出口的国家受到了较为严重的影响,经常账户出现恶化,加上资本的流出,造成整个国际收支状况出现明显的恶化情况,使得它们的经济风险明显加大,不利于经济增长。

数据来源:美国PPI数据来自美国劳工统计局,中国PPI数据来自中国国家统计局

数据来源:cRB指数来自万得资讯,中国PPI和原材料购进价格指数数据来自中国国家统计局

OECD先行指数领先于经济的变化,反映了2012年上半年发达经济体经济普遍回落的态势。2012年以来,这个指数有一些轻微的反弹,这或许意味着一些正面的作用。

(二)美元汇率波动

影响2012年大宗商品价格变化的第二个原因是美元汇率的波动。美元是最主要的国际储备货币,国际上主要的商品交易、投资和资本品的交易,大多数采用美元计价。因此,美元汇率的升值一般都会造成商品价格的下跌,这有一些历史数据可以证明。当美元贬值时,美国的PPI上涨。

虽然中美两国经济差异很大,如2011年中国经济增长时,美国经济复苏疲软,但通过数据比较发现,从1996年到2012年十几年的时间内,中美两国的PPI走势大多数时间都一致,只在个别的时间段上变化幅度会出现差异,但是趋势基本上没有相互背离的情况。这说明世界各国的生产价格变化都受到国际大宗商品价格变化的影响,大宗商品在国际上是一个统一的国际市场,但传导到不同国家之后,其上涨幅度会产生一些差异,但大趋势是一致的。

此外,把中国的PPI和原材料购进价格指数与CRB指数进行对比,也可以发现其走势是一致的。也就是说,中国的PPI和原材料购进价格均明显受到国际大宗商品价格的影响。

三、国际大宗商品未来价格形势判断

对于2012年下半年国际大宗商品价格走势的判断,应从需求方面着手考虑,而需求和一个国家的经济运行情况密切相关。

(一)美国经济

从主要发达经济体的情况来看,美国经济温和复苏的态势在2012年下半年还会延续,但是根据最近的一些情况,有一些机构预测美国经济在下半年会有一点加速。美国世界大企业联合会是美国一家比较有名的机构,受美国商务部委托长期进行美国主要经济指标的预测。它认为,2012年下半年美国经济可能会有轻微反弹,全年经济增长率有可能达到2.29%～2.3%。之前IMF对世界各国经济发展进行了一些预测,但其预测也随着市场和经济环境的变化而不断修正。美国世界大企业联合会的预测频率要比IMF、世界银行国际机构预测的频率要高,可能一个月会修正一次,如果出现大的变化,一个月会出两个预测结果。因此,美国世界大企业联合会等编制美国先行指数机构的预测结果对于预测美国经济走势具有比较重要的参考意义。

美国经济和货币政策的关联度比较高。美国经济2011年3、4季度的反弹就是受第二轮量化宽松货币政策影响,而2012年上半年经济的回落在很大程度上也和第二轮量化宽松货币政策的滞后影响减弱有关系。

2011年美国经济反弹的原因之一是,由于美国对欧元升值,吸引了很多资金购买美国国债,再加上QE1、QE2滞后影响的叠加,造成美国经济当时出现相对比较强劲的增长。2012年以来,美元汇率指数保持在高位,升值的幅度和2011年下半年相比小很多。这种情况下,债券市场通过其他国家的资金去购买美国国债的效应,实际上也没有2011年那么强了。近期OECD在反映美国变化方面提供了先导信号。近期美国的先行指数出现了轻微的反弹,这对于判断2012年下半年美国经济有一定的帮助。

美国Ml、M2明显加速增长阶段在2011下半年,同比增速的高峰期在2011年底,到了2011年年底及2012年轻微下降,说明其影响在减弱。

(二)欧洲经济

欧洲经济在2011年4季度出现负增长,当时很多预测认为2012年1季度很有可能也出现负增长,但1季度最终勉强持平,没有出现负增长的情况。到了2012年2季度,却又出现了0.3个负增长。欧洲经济总体上已经陷入衰退,这有可能引发国际金融市场继续出现动荡。新兴经济体有很多类似的情况:一是欧洲前期在应对欧债危机时持续采取了财政紧缩政策,带来了一些负面效应;二是欧洲国家风险加大,尤其是欧债危机比较严重的国家,如意大利、西班牙、希腊等,出现危机之后非常缺乏资金,随着情况的恶化,即使有一些资金进入到这些国家,也不会长期地停留,而很快地逃离到德国、美国等国家。资金流出和货币紧缩效应使得这些国家很难出现需求的增长。

数据来源:数据来自美联储

(三)日本经济

2012年1季度,日本经济保持较大幅度的增长,但这种增长受政策因素的影响比较大。2012年2季度政策力度减弱,增长率明显下降,当然这可能是由于对1季度大幅度增长后基数较高的缘故。从未来情况看,如果政策刺激的力度减弱,而长期的问题没有得到解决,那么可能还是会出现问题。比如,日本实施新的增税法案,这在一定程度上可以减轻日本的债务风险,但是有可能造成一定的紧缩效应,不一定有利于整个经济的增长。这两方面的因素相互叠加之后,对经济是正效应还是负效应,现在还不好判断。历史上,日本曾经在20世纪90年代提高了消费税。对此,有经济学家认为,当时提高消费税在一定程度上是引发日本经济长期低迷的非常重要的原因。因此,对于这个法案的效应,可能要从两方面来看。

(四)新兴经济体

2012年以来新兴经济体的风险加大,尽管采取了一些放松货币的措施,但目前尚未抑制住经济下降的势头,经济增速有可能会继续下滑一段时间。

总体而言,不管是发达经济体还是新兴经济体,其国内需求要么是放缓,要么本来需求就比较低迷,这在短期内对大宗商品的价格难以形成强有力的支撑。

(五)美元汇率

美元汇率市场的变化具有较大的波动性,且难于捉摸。从2012年的情况来看,当前影响美元汇率的重要因素是债务危机,如果欧债危机的相关措施不能得到很好地执行,那么还会出现波折,欧元兑美元还会贬值。这种情况下,美元的升值将抑制大宗商品的价格。

(六)政策因素

对大宗商品价格有利的因素,是宽松的货币政策。货币供应量与价格的变化是正相关。

Ml的变化和大宗商品价格呈正相关,而且略微有一点超前性。但从幅度上来看,二者的联系还不够密切。曾经有学者把Ml作为生产价格或者批发价格的先行指标,从20世纪70、80年代开始,尤其是两次石油危机之后,大量的相关分析认为,美国Ml和PPI的相关性越来越差。其实大宗商品价格主要取决于货币,即货币发行之后是否形成真实的需求;另外,也受美元汇率的影响。这些因素合成到一起,决定了大宗商品价格和美国等国家PPI变化情况。很多国家都开发了价格的先行指数,从货币供应、汇率、需求等方面进行考虑,其效果要比单纯考虑货币供应量更好。

对于大宗商品未来价格形势的变化,从需求的角度而言,目前没有明显利好的消息。从美元汇率而言,在国际经济不稳定因素比较多的情况下,美元作为最主要的避险货币,其贬值的可能性比较小。当前影响价格的最主要因素是美国最近推出了QE3、欧洲宽松货币政策的力度也有所加大。这些政策措施对下一步的商品价格会形成一定的支撑,但是这种支撑作用可能只是造成大宗商品价格出现阶段性的反弹,货币政策因素的影响在短期内无法扭转需求疲软的影响。

数据来源:Ml数据来自美联储,PPI来自美国劳工统计局

四、国际大宗商品价格上涨对中国影响的简要分析

国际大宗商品价格变化主要对我国的消费价格和生产资料价格产生影响。

(一)对中国消费价格的影响

一些观点认为国际价格上升会向我国输入通胀,但往往未对消费价格和生产资料价格加以区分。但研究时必须对二者加以区分,否则很难作出比较准确的判断。实际上,我国消费价格受国际因素影响不大。近年来,我国消费价格最主要的波动影响因素是食品价格,但我国的食品价格与粮食价格受国际市场波动的影响不大。以粮食价格为例,最主要的粮食品种除了大豆以外,玉米、小麦、大米基本上受国内因素的影响。近年分析消费价格时也常常提及猪肉,但实际上我国猪肉的生产和消费周期由国内主导,受国际影响很小。2011年以来,我国开始从美国进口猪肉,价格受到了一点影响,但到目前为止这个影响还是不够大。把我国国内猪肉的价格和美国的猪肉价格进行比较可以发现,在很多时候我国猪肉价格和美国的猪肉价格走势是相反的,往往是我国肉类价格在上涨,而美国肉类价格在下降,但美国的肉类价格比我国的肉类价格平稳得多。最近期美国猪肉价格出现较为明显的上涨,但我国猪肉价格大体保持稳定。总体而言,我国的消费价格受国际因素的影响不是很大。

(二)对生产资料价格的影响

我国的PPI和美国的PPI高度一致,与国际上最为重要的大宗商品价格指数—CRB指数的变化也是非常一致的。因此,国际大宗商品的价格变化对于中国的影响还是很直接的。大宗商品价格受需求疲软等多重因素的影响,国际大宗价格的疲软态势是很难扭转的。我国PPI和购进价格同比下降的态势现在仍然一直在加大,这种同比下降的态势短期内很难扭转,甚至在年内扭转这种态势也是比较困难的。最近美国刚刚推出了第三轮量化宽松货币政策(QE3),但由于QE3在年内只能实施4个月的时间,而且从QE3出台到对价格产生影响还需要一定的时间,因此,要想在年内扭转这种下降的态势,仍然面临很大困难。

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[7]对外经济贸易大学金融学院课题组,丁志杰.世界经济二次探底的风险与应对[J].中国市场,2011,(42)

大宗商品经营风险的防范策略 篇10

一、高度重视, 不断完善企业全面风险管理体系

大宗商品经营企业要实现持续发展和风险控制的有效统一, 必须逐渐将自主式的风险管理工作提升到专业化、集中化、体系化的高度。始终保持强烈的风险意识, 持续学习先进的风险管理理念和专业知识, 引导企业在不断发展的同时, 搭建并完善符合企业经营发展状况和业务特点的全面风险管理体系。体系搭建工作可以采取“以点带面”的方式, 以企业现有管理结构和战略规划为基础, 依靠国资委《中央企业全面风险管理指引》和财政部等五部委《企业内部控制基本规范》等规范性文件作为指引, 参考国内外先进的风险管理经验, 从业务流程入手, 逐一突破各个重大风险点, 并逐步深化, 将风险管理工作不断地融入企业管理决策、业务流程、职能管理等各个环节, 最终搭建完成涵盖风险管控组织架构, 风险评估与风险管控流程体系, 风险管控信息与沟通体系、风险管控监督与检查体系的企业全面风险管控体系。

二、信用决胜, 持续强化交易对家审核与管理

大宗商品贸易具有交易金额大, 交易量大, 履约期限长等特点, 因此涉及的交易对家更易受自身或外界因素的影响发生不能如约履行贸易合同的行为, 风险一旦发生企业也将承受更大的损失。这就使得以信用风险管理为重点的交易对家管理成为大宗商品经营企业风险管理的重中之重。随着国家信用体系信息化建设的日趋完善, 部分需要重点关注的交易对家信息, 如:市场主体信息包括企业工商注册信息、股权状况、资质审批、年度报告、行政处罚、经营异常状态, 以及个人信用信息包括信贷记录、婚姻状况、欠税记录、民事判决记录、强制执行记录、行政处罚记录等信息都已实现了官方的在线查询, 大宗商品经营企业在搭建交易对家管理体系时, 应当充分利用这些官方信息系统的作用, 不断提高自身交易对家信息搜集及信用动态监控的能力。遵循“事前严格审核、事中密切监控、事后监督评价”的原则, 通过不断摸索与尝试, 搭建起包括:交易对家信息搜集机制、交易对家评级机制、交易对家档案管理机制、黑名单与灰名单机制、交易对家授信管理机制、信用风险预警机制、信用风险动态监控机制、交易对家定期报告机制、信用风险止损机制、应收预付账款催收机制、交易对家管理体系监督与评价机制等有效可行的交易对家管理机制。

三、抓住重点, 切实加强存货管理

大宗商品交易量大, 货物运输、仓储不易等特点致使存货管理成为大宗商品经营风险管理的难点环节。大宗商品经营企业应当以规章制度及业务流程建设为重点, 通过充分明确部门职责、岗位职责、审批手续、授权权限、交接步骤、应急预案等工作, 切实加强存货管理。需要重点关注的关键点包括:一是要严格掌控资金收付和货权交接的转换过程, 明确跨部门工作流程并识别出流程中风险点后, 制定相应的风险控制措施, 业务部门、财务部门、仓储单位及公司领导严格遵循不相容岗位分离原则, 明确存货发出和领用的审批和监督权限, 通力合作加强存货的全流程管理;二是要加强存货的质量检验管理, 选择有资质的质量检验机构完成质量检验工作, 确保货物入库、出库时及保管过程中不定期的质量检验, 对质量检验机构盖章生效后的质量检验报告进行存档管理;三是对委托第三方单位仓储的存货, 要结合交易对家管理机制严格审查第三方资质, 建立准入机制和动态评估机制, 并制定第三方货权管理的相关规定, 明确监管方的监管责任。四是要定期和不定期地对照业务合同、财务凭证及出入库单据开展业务、财务与仓储单位的对账和实地盘库, 确保账实相符、账账相符。

四、与时俱进, 打造科学高效的风险管理信息系统

随着数字化时代的到来, 我国信息化程度不断提升, 大宗商品经营企业应当与时俱进, 充分发挥信息化网络传播的优势, 通过建立更先进、更便捷的企业风险管理信息系统, 使风险信息传递的更加高效及时, 风险监控更加准确到位。首先, 风险管理信息系统应该充分与企业现有相关信息系统相结合, 诸如ERP企业资源计划系统、资金系统、预算系统、合同管理系统等信息系统都应该与风险管理信息系统实现实时对接, 从而对风险信息的搜集、整理、分析、共享、控制提供坚实有力的技术支持, 提高风险管理的效率和效果。其次、企业风险管理信息系统的建立应该紧跟国家信用体系信息化建设及工商、质监、安全、环保等政府机构信息化建设的步伐, 充分发挥这些开放的官方信息系统的作用, 提高自身风险信息的搜集能力和监控能力。

五、结束语

市场经济持续发展的大环境为我国大宗商品交易提供了良好的发展契机, 我国大宗商品交易发展迅速, 成为经济发展的主要推动力量之一, 但是能只有最大限度管理风险才能实现大宗商品交易市场的良性发展。

摘要：随着市场经济持续发展, 我国各项贸易交往频繁, 大宗商品作为市场交易中的一个重要方面, 交往程度、交往范围都在不断加深, 参与其中的各类型大宗商品经营企业也在不断发展壮大, 而与此同时企业所面临的风险也与日俱增。因此, 大宗商品经营企业不断加强风险管理水平, 为贸易开展提供可靠稳定的经营环境是企业实现可持续发展必须完成的重要工作。本文主要针对国内大宗商品贸易性企业经营风险防范的几个关键点做出分析。

关键词：大宗商品,交易市场,经营风险,风险防范

参考文献

应对大宗商品危机 篇11

近期大宗商品价格出现了三十年未见的大幅波动，并还将持续一段时间。

消费品公司必须了解行业的这一“大循环”、其如何影响业务以及它们如何应对风险管理和成本控制的双重挑战。

采购组织将需要使用目标经济指数等工具识别具有结构化供应优势的地区、获得充分信息支持制造还是购买的决策、并预测长期价格变化以作为终端产品配方决策的影响因素。

能够了解并预测其大宗商品市场新情况的公司将得到更低波动和更强有力竞争地位的回报。

仅说世界大宗商品市场在过去几年发生了巨大变化是远远不够的。我们所谈论的不是任何市场都很常见的起伏，而是许多企业已经并将继续经历一段时间的大宗商品价格波动一一我们称之为“大循环”。更加可怕的是，这一情况已经三十年未见，再加上不断蔓延的金融危机，当前大宗商品市场环境存在着独特的挑战。

对于现在的经理们来说，关键在于要了解自身行业的这一特别趋势、其将如何影响各自业务以及他们应当采取何种措施才能生存下去。如果考虑到商业生涯往往要跨越30年的时间，无论什么级别或功能领域的经理都未曾经历过这样的事情，这一挑战就变得更加严峻。更糟糕的是，他们没有太多时间来研究这一问题。他们需要立即回答以下问题：我们的供应市场正在发生什么?这一波动是暂时的还是永久的?这将如何改变我们长期的经济效益?我们的竞争对手定位是不是比我们好?我们在短期和长期能做些什么?

有些公司希望业务能如往常一样快速恢复并能像过去那样和大宗商品供应商打交道。不要在这上面下赌注。

公司需要在危机期间以及一切开始平复时为一个完全不同的世界做好准备。下面就对这一现象发生的原因以及公司应对风险管理和成本控制双重挑战所采取的措施进行简要介绍。

长期渊源

在几十年的价格紧缩之后，我们在过去几年中遭遇了大宗商品的高通胀。在能源领域，价格从2007年开始到今年早期一直在上升，其中一些类型煤炭上涨幅度超高100％，原油上涨了75％，这与2006到2007年的价格相比简直是天文数字。食品价格也迅速飙升，特别是坚果、食用油、小麦、大豆、玉米和其它谷物，同时还包括香蕉、咖啡和橘子。金属包括铁、铝和铜等也出现了类似的价格上涨。虽然近期价格有所下降，特别是石油方面，这在一定程度上缓和了局势，但是大宗商品市场远没有显现出清晰的信号。

2004年以来，大宗商品价格已经历了前所未有的波动(包括期货和现货价格)，这一趋势显示市场上的不确定性正使得买家和交易人员难以预测价格上涨的风险。这些因素叠加对大多数包装消费品公司的利润都产生了巨大影响。自2006年9月到2007年12月，美国13家主要的包装消费品公司的加权平均毛利润下降了1.5个百分点以上，达30亿美元。一家公司的两个主要大宗商品价格在2006年下半年就上涨了200％－300％。

这一巨大变化不能完全归咎于美元的疲软，因为这仅仅导致了2003年大宗商品价格上涨30％。最大的大宗商品制造市场的一系列短期冲击也引起了全球价格的冲高，虽然这些冲击在全球大宗商品市场是相当常见的因素。

一系列长期因素也发挥了作用。一方面，能源是一些大宗商品的主要成本组成部分，导致了价格上涨的连环效应。由于新的能源替代形式成型并影响大宗商品的经济效益，因此近几年能源成本高涨给大宗商品市场带来了巨大的二次效应。比如，美国的玉米和其它动物饲料成本飞涨，因为这些商品都被用来生产乙醇和生物柴油燃料，从而压缩了其供应量。

但是产生最大影响的长期因素是全球供需不平衡。过去十年中，大宗商品的需求大幅上升，而供应量上升却很有限，从而推高价格。即使当前的金融危机减缓了需求，但这仍不足以修正很多大宗商品市场的不平衡状况。这一不平衡的主要原因是中国(以及越来越多来自于印度)的大宗商品需求，以加速其本国的工业化进程。这一需求在过去五年内成倍增长。举例来说，德国、日本、英国和美国在2001至2005年间的人均GDP年增长率在0.5％到2％之间。中国的人均GDP增长平均每年高达9％，而同期的人均能源消耗却每年增长了11％。

在刚刚过去的通货紧缩时代，难以进行长期而又没有可见回报的巨大资本投资。虽然大家都期望中国发展，但是没有人预计到这样广泛和深刻的繁荣——没有经理愿意用自己的职业生涯冒险以增加产能来满足“曲棍球棒式”的未来需求模式。现在，在可能的短缺和长期高价刺激下，产能将增加，但这需要时间。

下一步?

大宗商品价格的剧烈波动还将持续。中国对大宗商品的需求还将持续增长，而印度也将延续这一趋势。虽然美元在一定程度上的复苏将缓解一些公司的压力，但是其根本趋势还没有发生改变。产能规划人员将无法预测真实的投资需求，且当前的信贷危机可能使得他们对于长期投资更加谨慎。即使需求的下降能够缓解一些短期的供求不平衡，但经济整体的不确定性将继续引起长期的不平衡。这将导致价格波动，从而在多种大宗商品中循环往复。

生存和发展法则

即使在不确定的环境下，企业仍可以采取六项措施以及精心设计的大宗商品战略保护自己。

专注于主要的大宗商品。首先，企业应当了解其历史单位成本的上涨情况、其主要大宗商品的波动变化以及其面临的风险类型，如结构化风险、非结构化风险、价格风险或供应风险等。从宏观经济的角度来看，企业了解其大宗商品的供需循环也很重要，这需要考虑社会和政治因素以及替代品潜力。这一了解有助于识别能够创造竞争优势或竞争劣势的大宗商品，而这一切都是基于企业的定位和业务战略。

计算目标经济指数。其次，企业应当了解其供应商的经济指数，特别是其成本加上合理的资本回报。我们将这一计算称作目标经济指数或应计成本。长期来看，目标经济指数与长期平均价格变动一致，但短期来看，市场价格波动高于或低于目标经济指数。当市场价格高于目标经济指数时，过多的利润刺激供应商增加产能并促使新的供应商进入市场，从而形成价格下跌的压力。当市场价格低于目标经济指数时，高成本供应商被迫退出市场或减缓增产计划，从而导致供应下降和价格上扬。目标经济指数的长期趋势线角度基本不变，但是会受到宏观经济影响(如更高的长期能源价格)。

利用目标经济指数了解供应商的长期价格曲线能够以两种方式帮

助确定供应商合同的最佳组合。在短期内，能帮助企业通过和目标经济指数对比评估现有价格。这一分析转而有助于确定组合内的短期和长期最佳组合，并且有助于选择供应商(或选择由于供应商结盟，获得更有优势的目标经济指数)。目标经济指数也能给长期的战略机遇带来启示，如纵向整合或外包等。通过分解行业内的经济驱动因素，企业能够识别具有结构化供应优势的地区、获得充分信息支持制造还是购买的决策、并预测长期价格变化以作为终端产品配方决策的影响因素。

建立供需模型。第三，企业应当为关键的大宗商品建立长期供需模型。这不仅有助于确定商品的可用性，同时还为价格变动的预测打下了基础。比如说，供应不足的预测就需要进行战略性的长期收缩或内包，以保护关键原料的供给。除此之外，对供需情况的良好了解也有助于管理层预测边缘供应商的变化——使用目标经济指数预测市场价格的关键信息。在一体化的供应市场，目标经济指数和有力的供需预测能用来预测未来的年度价格并量化不同纵向整合的可能回报。

认证多个供应商。第四，企业应当认证大量可行的供应商，以防止出现仅依赖部分供应商的情况出现。这也有助于确定企业和供应商对市场的不同看法是否能带来套利的机遇。比如，如果大量未实现产能使得市场价格低于目标经济指数，随后企业应当锁定长期的合同。最终，企业应当考虑如何与部分供应商合作帮助他们将其成本降到现有目标经济指数之下，并保证优势价格地位。

平衡风险和回报。第五，企业应当开发监督和更新目标经济指数的能力。虽然大多数采购组织都有强势的谈判专家，但是很少组织拥有具有分析能力的人员来评估和平衡采购组合的风险和回报。具有这些技巧的管理人员能确定是否在大宗商品价格过高时使用替代商品，或者新的终端产品配方变化会增加供应商选择。缺乏这些能力的采购组织大多数都是最终仅依靠直觉或所谓的趋势模型来作出价格、合同期限、签约对手和购买制造决策等关键决策。结果，他们不得不选择在高度通胀和波动的市场买进大笔仓位(往往高达几十亿美元)，而决策者却不必受到高管层的诟病，因为这些高管层往往不了解这些高仓位的潜在影响。要想在这一环境下成功而不仅仅是生存，企业就得投资于采购流程和人员。

为将来做准备。最终，企业应当制定动态定价模型和终端产品的替代配方，不仅用以应对大宗商品价格冲击，还要做出预测。这些工具能够使得收缩战略考虑到企业多久以后需要涨价或更改配方。企业也需要变化其成本结构而不需牺牲规模。他们还需要就关键大宗商品建立合作关系。这种关系最好是通过虚拟整合实现，而纵向整合只能是最后一步。

消费品公司习惯于稳定大宗商品市场已经过去。波动和市场通胀还将持续一段时间。为了帮助企业在这一环境中更好地竞争，我们建议你回答下列问题：

我们是否识别了处于风险之中的大宗商品?是否评估了风险类型?是否确定了我们业务战略的潜在影响?

我们是否分析了处于风险之中的每类大宗商品现有供应商的经济数据?

我们是否研究了现在和将来的供需平衡?

我们是否认证了多家供应商以增加我们的筹码?

我们是否将供应战略协调一致以在可接受的风险范围内获取最高价值?

我们是否将我们组织能力和大宗商品的新环境需求保持一致?

我们是否为产品定价和终端产品配方实施了动态模型，以降低成本和风险?

继续在大宗商品市场豪赌的企业将发现其成本结构暴涨、利润暴跌且竞争优势丧失。管理层现在关注这些市场的新情况还为时不晚。通过这样做，他们将得到更低波动和更强有力竞争地位的回报。

大宗商品互联网金融发展实践 篇12

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