大宗交易

大宗交易（精选12篇）

大宗交易 篇1

本文对大宗交易的异常交易研究, 只涉及内幕交易。由于我国市场发展十分不成熟, 在过去几十年里内幕交易是一种普遍存在的现象, 研究我国目前大宗交易中是否仍大量存在内幕交易现象有助于考察我国已经制定的法规是否有效限制了大宗交易, 能够进一步探讨我国大宗交易市场是否在按设计目标有效运行。

1 研究方法

1.1 研究样本

本文以2012年全年发生的大宗交易为研究对象, 从中挑出在上交所上市的股票作为总体, 发现共有303支股票进行了1828起大宗交易, 笔者从中随机抽出100支股票作为研究对象, 这些股票几乎覆盖了各个行业, 其交易时间也较为分散, 笔者认为应该能从中看清中国大宗交易的大致情况。

1.2 研究方法

对交易中是否存在内幕交易进行研究主要采用事件研究法。用事件研究法来检验是否存在内幕交易, 其逻辑在于:内幕交易会使市场对重大信息提早反应, 在信息公开披露前, 股票价格和交易量出现异常波动。因为信息已通过内幕交易渗透到市场, 故在信息披露日的前后, 市场将不会出现明显反应。本文把大宗交易日也即信息披露日作为时间0, 事件窗口期定位前后20天, 即考察 (-20, 20) 区间内的累计超额收益率和相对成交量的变化, 进而得出结论。

1.2.1 累计超额收益率

取得数据后, 先计算个股的每日实际收益率, 公式如下:

累计超额收益率:

倘若时间对股价不产生影响, 则累计超额收益率的均值理论上应该等于或接近于0, 在数据的基础上对累计超额收益率进行t检验, 看其是否显著为非零值, 若t检验显著, 则表明大宗交易事件对股价产生了较大影响。t值为, 其中。

1.2.2 公告效应

从披露日前1天到披露日后1天的累计超额收益率与从事件考察期左端点 (t1) 到披露日后1天的累计超额收益率之比是公告效应, 即:。若该比例很高, 则说明大部分是由信息披露产生, 信息提前泄漏较少;而该比例很低时, 则说明信息披露对价格的影响很小, 信息在公开披露之前就已被市场获悉, 存在内幕交易。

1.2.3 内幕交易效应

内幕交易效应公式为:。这个比值测度股价波动的总幅度在多大比例上是发生在信息公开披露之前的, 该比例越高, 存在内幕交易可能性越大。国外研究表明, 平均来说该比例在40%至50%时可断言存在内幕交易。

1.2.4 相对成交量

一般认为, 若在大宗交易发生前成交量发生了明显的异常波动, 就有理由相信大宗交易信息提前泄露。

2 实证结果

2.1 价格分析

图1是笔者作的样本在窗口期的日平均超额收益率走势图, 图2为累计超额收益率走势图。从图1可看出, 日平均超额收益率走势在事件发生前20天到前5天走势较平稳, 事件发生后4天走势也较平稳, 但事件发生前后2到5天出现较大波动, 在事件发生前4天开始出现异常, 直到事件发生后第3天日平均超额收益率才逐渐恢复。从图2可看出, 在事件发生前2天累计平均超额收益率在0轴下徘徊, 从大宗交易发生前3天开始突然增加, 在前1天和事件发生时达到最高, 之后开始逐渐下滑变得平稳, 虽然第3天有所反弹, 但总趋势是向下的。以上两图说明在大宗事件发生前3天左右股票收益率已开始对事件发生做出反应。

本文对事件窗口期内价格数据进行了计算和检验, 结果见表1。在95%的置信水平上大宗交易发生5天前CAR显著不为0, 说明市场提前反应了。在置信水平为90%时, 从大宗交易之前10天开始CAR显著不为0, 说明市场提前反应。这种现象说明在大宗交易前极有可能出现了信息泄露, 但据此推断市场中存在严重的内幕交易显然太过武断。再看公告效应和内幕交易效应, 经计算, 公告效应为11%, 说明大宗交易信息对股价变动影响较小, 这说明当大宗交易信息发布时市场已经完成了大部分反应, 因此信息很难再造成大的影响。内幕交易效应为43%, 根据国外学者Kiown和Pin ker ton的研究, 内幕交易效应达到40%以上时就可以推断存在内幕交易, 据此可判断大宗交易中的内幕交易问题还是比较严重的。

2.2交易量分析

表2是事件窗口期内日样本相对成交量的分析情况, 从表中大致可看出成交量在事件窗口期的分布情况。图3是日相对成交量走势图, 观察图3可知, 事件窗口期内绝大多数时间相对成交量大于1, 说明在事件窗口期交易往往比较活跃, 另外, 在事件发生前四天左右成交量开始明显放大, 可把这看作存在内幕交易的信号, 事件发生前, 掌握信息的内幕交易者入场交易, 成交量放大加上股价波动很可能吸引一些投资者跟风交易, 交易量在大宗交易发生前一两天内达到最大, 在大宗交易发生后市场成交量逐渐下降至相对正常的范围内。

3 结论

过往对整体上市、资产注入、资产置换、收购兼并、重大合同的签署等重要事件的研究得出国内证券市场内幕交易情况严重的结论。本文从大宗交易这一事件出发得出同样的结论, 内幕交易在交易中仍较多存在。只要是有事件会对股票价格产生影响, 市场上的知情交易者就倾向于利用此进行套取收益或者规避负收益的操作。但由于市场日渐成熟, 大宗交易市场也确实存在许多单纯以获取流动性、调整持股数量等目的而进行交易的正常交易者, 这种交易者会越来越多并逐渐成为大宗交易市场的交易主体。没有对交易中是否包含并购重组、限售股解禁等信息进行判断成为了本文一大缺陷。

参考文献

[1]张新.内幕交易的经济学分析[J].经济学 (季刊) , 2003, 3 (1) .

[2]晏艳阳.我国股权分置改革中内幕交易的实证研究[J].金融研究, 2006 (4) .

[3]朱玺.沪、深两市大宗交易制度演进及市场交易特征[J].财经科学, 2004 (2) .

[4]Ausubel L.M.Insider Trading in a Ratlonal Expectation Economy[J].American Economic Review, Vol.80, 1990.

大宗交易 篇2

甲方：（以下简称“甲方”）法人代表： 地址：

乙方：（以下简称“乙方”）地址：

鉴于：

甲方为上海证券交易所上市公司（代码，以下简称“ ”）的股东。

乙方是一家依据中国法律合法成立并有效存续的有限责任公司。现甲乙双方就该华安证券股份大宗交易事宜，经过平等、友好协商，达成如下协议：

股东账号:（沪）： ； 股数： 万股。（2）乙方交易信息：

证券营业部全称： ； 席位号： ；

股东名称： ； 股东账号：。户名： 开户行： 账号：

乙方原汇出账户（交易定金退回账户）信息如下： 户名： 开户行： 账号：

3.2 甲方承诺：保证将所持华安证券股份按本协议约定的价格及数量卖给乙方或其指定的证券账户，不得通过二级市场或大宗交易等方式将该股份卖给乙方以外的 义务所必要的行动，包括签署相关文件、办理必要的手续或取得相关主管部门的批准或授权。

4.3、乙方是依法成立的法人，现持有有效的营业执照，并依法拥有其资产、经营其业务。

4.4、乙方将采取所有为使本协议生效及履行其在本协议项下的义务所必要的行动，包括签署相关文件和办理必要的手续。

8.1 本协议受中华人民共和国有关法律、法规、条例、规则的管辖和保护。

8.2 本协议签署和履行过程中发生任何争议，双方应当首先协商解决。协商不成的，则双方均有权向协议签署地有管辖权的法院提起诉讼。（以下无正文）

甲方：

法人代表：

乙方：

法人代表：

打造大宗商品交易平台 篇3

河南金穗在电子商务模式训练上似乎更倾向于B2C模式,然而我们分析认为,B2C模式并不一定适合河南金穗的业务发展,相反,河南金穗更适合做B2B电子商务。

首先,25~55岁的女性消费者的需求发散性很强,如果进一步市场细分会有更多的可变性,因此,要让25~55岁的女性目标消费者建立忠诚度非常困难,但是如果以企业为社会单位做消费者市场分析,需求特点会非常明显,而且有很好的代表性。

我们建议河南金穗打造大宗商品电子商务交易平台。

为什么选择大宗商品?B2B电子商务竞争非常激烈,阿里巴巴占据了50%以上的市场;只有细分市场,做行业方面的突破才有生存的机会。

众所周知,在这个领域里买家与卖家之间最大的障碍就是信用瓶颈。如何突破这个瓶颈?就是建立以信息流、资金流、物流三流合一的平台,做一个封闭模式,建立一个评价机构。具体实施方式:在企业注册会员当中分为买家和卖家,卖家将货物放指定仓库后,由卖家系统挂牌发出当天价格,买家选择自行购买,由平台将资金冻结,之后由卖家发货,买家确认收货后,平台自动完成交易。这样做的优势是双向访问机制,给买卖双方拓展了渠道,在提高效率、降低成本的同时解决了大宗商品改易的信用问题。

大宗商品电子商务交易平台一共有三种赢利模式:交易佣金,信息费,以及融资领域、拓展业务圈所带来的行业价值。

如上图所示,我们把这样的结构分为金字塔型。金字塔底部提供大量专业的信息咨询服务,给企业带来大量的信息,会员费的收入占企业小部分,大量收入在于现货交易需求以及全球解决方案给企业带来的收入。

要成功实现上述战略,需要掌握以下几个关键点:第一要构建成熟团队,引进来自于国内一些知名的电子商务人士和来自大宗商品交易领域的精英;二是要建立好的商业模式,考虑如何满足客户多样化需求,聚集庞大的客户资源;三是要提高客户黏性,建立权威价格的信息平台,给用户带来巨大的商业价值,提升客户的续约率;四提高进入门槛,为行业用户提供很好的指导意义,在获得市场参与者信任和认可的同时扩大行业影响力。

大宗商品电子交易市场风险分析 篇4

近几年来, 电子商务的飞速发展, 对提升我国传统现货批发市场、促进商品流通、规避价格风险、实现价格发现功能以及实现供应链的信息化等, 起到了重大的作用。Grieger (2003) 认为电子交易市场能够把众多的买家和卖家集中到一个“中心市场”, 使得买家和卖家之间以动态的价格进行交易, 而价格的变化是由这个交易市场的规则及供需情况决定的。在我国出现的这类行业垂直型B2B电子交易市场, 是在传统现货商品批发市场的基础上发展起来的, 主要选取诸如食糖、粮食、钢材、煤炭等标准化程度高的大宗商品作为交易品种, 因此这类市场又被称为大宗商品电子交易市场。大宗商品电子交易是利用计算机网络将不同产地的同类货物, 打破传统的区域交易模式, 实行集中竞价、统一撮合、统一结算、价格行情实时显示的交易方式, 实现了各地价格的基本统一。这有利于交易商准确快速根据供需情况及其它判断行情波动趋势, 从而决定是长线持有现货商品到期进行交割, 还是短线即时买卖, 套取短期差价。目前, 电子交易市场规模不断扩大, 交易的品种也越来越多, 从农产品到金属类和能源类, 凡是标准化程度较高的商品几乎都在电子交易市场进行了交易, 为商品的流通提供了极大的便利, 正在以飞快的速度影响着人们的商务模式。但是, 由于市场定位不明确、法律法规缺失、不健全等问题, 大宗商品电子交易市场作为一种新兴的交易模式, 在以飞快的速度发展的同时, 所存在的一些问题也开始暴露出来, 譬如类期货交易、投机炒作等。人们对电子市场从认识到普及使用, 所经历的时间是极其短暂的, 也就是说, 在还没有对电子交易市场进行充分认识的时候就已经开始普及使用了。在没有经验可以借鉴的情况下, 没有合理的法律法规对其进行制约管理, 风险事件不断涌现。因此我们可以说, 风险事件发生的根本原因是快速发展的电子交易市场和人们对该市场认识的滞后之间的矛盾所导致的。

风险事件的不断发生, 不仅严重影响了大宗商品电子交易市场的正常运转, 损害了交易市场及交易商的利益, 也危及着这类市场的生存与发展。当前只有一小部分公司在使用电子交易市场进行采购, 众多公司由于对电子交易市场进行采购所产生的风险不确定而未能使用。因此对这类市场进行风险分析, 制定合理可靠的法律法规具有极其重要的意义。

2 文献综述

B2B电子交易市场的迅猛发展, 吸引了国内外广大学者对电子交易市场风险管理从各种不同的角度进行了详尽的研究。Kheng and Al-Hawamdeh (2002) 识别出电子采购中存在四种主要障碍:与互联网安全有关的业务 (如电子支付) 存在风险, 电子采购所必需的硬件、软件以及人员培训方面需要巨大投资, 管制电子商务的法律与规则不完善, 搜索引擎在查找有效信息方面效率较低。Pauline Ratnasingam (2006) 将B2B电子商务中的风险分为技术风险、组织风险、实施风险与相关风险。Subba Rao等人 (2007) 在总结前人研究的基础上指出, 买方在参与电子交易市场时通常面临两类风险:财务风险与信任障碍。李莉、杨文胜和蔡淑琴 (2005) 对电子市场质量信息不对称引起的逆向选择风险规避以及电子市场中介交易风险控制等问题进行了系统的研究, 而邢伟、汪寿阳和冯耕中 (2008) 从供应链角度展开电子交易市场风险研究。石晓梅、冯耕中和邢伟等则对大宗商品电子交易市场的经济特征进行了总结, 然后从交易中心与交易商的角度对这类市场的风险状况进行了分析。

上述文献侧重于从各个不同的角度对电子交易市场的风险进行识别与分类, 而没有从大宗商品电子交易市场与现货市场的差别因素方面进行风险分析。

大宗商品交易市场是以现货市场为基础而产生的, 或是位于商品生产地, 或是依托现货贸易集散地发展而来。因此大宗商品交易市场和传统的现货市场有着极为密切的联系, 同时, 大宗商品交易市场所发生的风险事故, 在传统的现货市场中未曾发生过, 因此探索两者之间的差异, 从而找到导致大宗商品电子市场风险不断发生的根源具有重要的意义。

我国的电子交易市场采用了部分期货交易的制度与规则, 为现货市场注入了新的活力, 使得交易更加灵活, 效率大大提高, 吸引了大量资金不断流入, 同时实现了风险规避和价格发现的功能。但是在引进期货交易的同时, 期货市场的一些交易风险也同时被带到了大宗电子交易市场, 同时由于投机资金直接与现货相结合, 在某些情况下, 投机资金更容易操纵市场, 因而风险比期货市场的风险更要严重的多。

为此, 本文首先分析大宗商品电子交易市场与现货市场的主要差异, 即与现货市场相比较, 大宗商品电子交易市场增添了哪些新的特征, 然后着重针对每一项增添的特征可能对交易市场产生的影响进行分析, 最后提出了一些规避风险的对策与建议。

3 大宗商品电子交易市场的经济特征

与传统的现货交易市场相比, 大宗商品电子交易市场具有如下一些鲜明的特点:

3.1 远期交易

传统的现货市场主要采取即时交易, 当天交割, 或较短期限内进行现货交收。而大宗商品电子交易市场则采取现货即期和远期交易两种模式。远期电子交易市场的交易主体是有实际购销需求的现货企业, 进行远期交易的目的是为了规避价格频繁波动带来的效益风险。电子交易市场为了吸引更多的资金流入, 不仅为远期交易商提供了仓储物流、信息资讯, 更提供了货押融资等配套服务, 这也解决了传统的大宗原料商品流通市场存在的问题。

3.2 保证金制度

传统的现货市场由于进行的是即时交易, 一般情况下交易双方协商完毕后就付款发货, 基本上不存在违约现象, 因而没有必要收取保证金。而远期交易由于交易双方所协商的货物是在未来某一时间进行交割, 如果在交割之前双方情况或者市场价格发生变化, 即当市场价格大幅上涨时, 卖方将不愿意按合同价格交货;而当市场价格大幅下降时, 买方将不愿意按合同价格收货。针对这种情况, 大宗商品电子交易市场实行了保证金制度, 以确保合约的有效履行。

3.3 对冲平仓制度

远期交易在具体实行的时候往往会遇到很多困难, 如需要在未来某一时间交货的商品的品质、数量、价格、交货时间、交货地点等都是根据当前的双方情况和市场情况达成的。当双方的供求情况以及市场价格发生变化时, 已签订的远期合同要进行转让是非常困难的。因此很多交易商对此持有非常谨慎的态度。为了吸引更多的资金流入交易市场, 电子交易中心允许以对冲的方式免除交易双方的履约责任。而这种对冲方式在现货市场是不存在也不需要的。

3.4 强行平仓制度

当现货价格波动较大时, 会员或客户的交易保证金就有可能低于因价格过分波动所损失的资金, 这样交易商就会放弃所缴纳的保证金而不履约;或者是当价格剧烈变动时, 交易所为了防止客户出现大规模的亏损而强制平掉会员或客户相应的持仓。后者属于强行平仓制度。强行平仓制度原是期货市场所特有的, 后来被应用到电子交易市场中, 成为交易所控制风险的一种有力的工具。显然, 这种制度在传统的现货市场中是不存在的, 也是电子交易市场区别于传统的现货市场的一个鲜明的特征。

3.5 所有交易通过网络完成

电子交易市场相对于传统的现货市场的另一个鲜明的特点就是所有交易通过网络完成。在传统的现货市场模式下, 供货商将可供交割的货物拿到市场上, 买卖双方直接见面, 并对商品进行查验, 然后就买卖达成一致, 一手交钱一手交货。这种交易不必集中在特定的时间和地点, 买卖双方经过一对一的方式进行谈判, 具有一定的灵活性。在这种模式下, 交易双方关于货物的供求信息及价格行情透明度较差。因特网的广泛使用, 为信息共享提供了可能, 电子交易市场由此而产生。电子交易市场模式下, 买卖双方可以互相不见面, 不预先对商品进行查验, 所有交易都是通过网上进行, 从最初对卖方货物的了解, 到价格、付款方式的协商, 都是通过网络完成。

3.6 商品特点不同

电子交易市场所交易的产品的特点是价格波动频繁且幅度较大, 标准化程度较高的大批量买卖的用于工农业生产与消费使用的物质产品。而传统的现货市场进行交易的商品则不具备以上明显特征, 凡是人们生活中所需求的任何相关产品, 标准的或非标准的, 批量大的或批量少的, 都可以在该市场进行交易。

3.7 所依据法律法规不同

传统的现货市场以《公司法》、《合同法》、《产品质量法》、《担保法》和《反不正当竞争法》等为依据;而电子交易市场除此之外增添了不具有法律效力的《大宗商品电子交易规范》。

4 大宗商品电子交易市场的风险分析

4.1 远期交易风险分析

电子交易市场采用的远期交易通常是交易双方在将来某一时间和地点实行现货交割, 远期合约的期限是6个月以内, 在交收日前, 远期合约可以通过交易平台转让。

交易商采用远期合约进行交易, 在一定程度上可以规避价格过分波动所带来的风险, 但当所进行交易的商品在交割日到来之前价格暴涨或暴跌就可能导致交易商弃仓, 使得交易商面临着履约风险, 即买方无法以合约规定的价格买到需要的产品, 或者是卖方无法以合约规定的价格卖出规定的产品, 同时还要损失所缴纳的保证金。显然, 在此情形下, 远期交易的功能不可能得到发挥。

为了使交易商规避履约风险, 交易所采用了合约转让制度。这种合约转让制度在规避履约风险的同时, 也为投机者进行买空卖空提供了可能, 使得更多的投机商加入了远期交易。投机者可以利用这种转让制度, 不以传统市场的产品买卖为目的, 而仅仅是为了投机获利, 从而把期货市场的风险带到了电子交易市场, 严重干扰了远期交易的正常运行。

而且, 对于远期交易和期货交易的根本区别, 仅在于交易目的是以盈利为目的还是以交割货物为目的。对于这种主观性非常强的差异, 我们无法从表面进行区分。这也给了投机商以冠冕堂皇的理由打着远期交易的旗号进行期货交易。正因为如此, 大宗电子交易市场频频发生的风险事件所表现的风险特征与期货市场的风险特征基本一致。

另外, 如果远期交易的交收仓库管理不规范, 就会导致货物难以入库, 从而导致风险事故件的发生。如2003年发生的桂糖事件, 就是因为市场与作为主要买方的股东单位串通将14万吨的库容占满, 使得卖方有货无法入库交割, 然后市场再将合约价格拉高, 以交不出货为理由将卖方的保证金侵吞。

再者, 远期交易使用的是标准合约, 在实际交割时很有可能发生货物质量与合约不符的情形。如果现货价格低于合约价格, 买方就可以质量有问题为理由拒绝接货, 或者是在现货价格高于合约的情形下, 卖方以次充好, 最终使买方难以按合约买到所需要的产品。

4.2 保证金制度的风险分析

电子交易市场采用的保证金制度, 在一定程度上起到了控制交易履约风险的作用。但是这种制度同时也具有两个负面作用: (1) 交易商使用远期交易的目的是为了减少价格风险, 但当未来的价格波动与预期的方向相反时, 交易商要么以不理想的价格进行履约, 要么损失掉所缴纳的保证金, 无论何种方式, 对交易商来说都是一种极大的损失。 (2) 保证金制度的使用, 使得个别别有用心的交易商能够以极少的资金控制大量的货物。各个电子交易市场的交易保证金一般在10%到20%之间, 也就是说交易商只需要10%最多20%的资金就可以拥有全部的货权。因此, 对于一些产地集中, 产量有限的货物, 如橡胶、大蒜等, 就极有可能被大户操纵, 有资金实力的投机商就可能进行恶意囤积, 人为的引起价格暴涨或暴跌, 最终导致电子交易市场事件的发生。如2003年9月暴发的琼胶风波, 兰生股份仅仅以5亿元的保证金, 就在市场的订货量超过了50万吨, 这一数量不但超过兰生所有原材料需用量的10倍, 甚至超过我国天然橡胶40万吨的年总产量。很明显, 这种交易绝不可能是远期交易, 而是典型的期货交易, 正是这种允许在现货市场做准期货的制度为琼胶风波埋下了祸根。当然保证金制度只是导致该事件发生的原因之一。

2009年11月发生的龙鼎大蒜事件从另一方面说明了保证金制度对交易商所带来的风险。该事件中, 交易市场强行提高保证金, 使得蒜农无力持仓, 只有认赔出局。国务院489号令将电子交易市场中保证金的比例提高到20%以上, 这虽然使得交易商与电子交易市场在商品价格出现异常波动时的抗风险能力增强, 但也使得交易商的交易成本增加, 在交易所违规提高保证金比例时, 交易商的抗风险能力减弱, 损失程度加大, 严重时甚至只能任人摆布, 损失掉所有的保证金。

4.3 对冲平仓制度的风险分析

电子交易市场允许交易者选择两种方式了结合约, 要么以对冲方式平仓, 要么保留至最后交易日进行实物交割。后者属于真正的远期交易, 是真正需要现货买卖的交易商所希望的。而前者允许买空卖空, 与期货市场的制度有点雷同。对冲虽然可以使交易商在市场或自身情况发生变化时免除履约责任, 但同时也给了游资以合法的投资机会, 使电子交易市场带上了期货的色彩, 将期货交易的风险直接带到了电子交易市场。如龙鼎大蒜事件中, 作为多头的电子交易中心, 手中根本无货, 却毫无顾忌的以异常的价格引诱广大的蒜农成为空头。而到了交割月份, 由于市场的行情与多头的预期相反, 价格暴涨, 多头无力交货, 也无力支付巨额的亏损, 最终导致了龙鼎事件的爆发。对冲平仓制度作为期货市场的一种最基本的制度, 对期货市场的正常运行无疑是一种强有力的工具, 但在电子交易市场中, 与现货相结合, 如果没有完善严格的制度进行控制, 就会具有极大的风险, 这种风险甚至大大超过了期货市场。

4.4 强行平仓制度的风险分析

强行平仓制度是交易所进行风险控制的一种强制手段。在交易过程中, 当会员、客户出现下列情况之一时, 交易所就有权对其持仓实行强行平仓: (1) 会员交易保证金不足并未能及时补足的; (2) 持仓量超出交易所规定额度的; (3) 因违规受到交易所强行平仓处罚的; (4) 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的; (5) 其他需要强行平仓的。交易所按规定采取强制平仓措施时, 其发生的平仓亏损, 由会员或客户承担。这种强行平仓制度, 在一定程度上保证了远期合同的履行, 避免了违约现象在具体的实践过程中的发生, 确实保护了广大交易商的利益, 保证了整个交易市场的正常运行, 但这种制度也是引发纠纷较多的环节。

从强行平仓条件可以看出, 交易所对强行平仓具有绝对的权力。如果所适用的法律法规不是很完善, 或者交易所违规操作, 进行不合理的强行平仓, 将会使交易商的利益受到严重损害。龙鼎大蒜事件中, 交易市场同时作为空头, 到了交割月由于交不出大蒜, 又无力赔钱, 在价格行情朝向于不利自己的方向时, 随意提高保证金, 同时以多头保证金不足为由强行以低于市场价近一倍的价格平仓, 使得多头亏损惨重, 上演了一出大蒜牛市空逼多的奇观。琼胶风波中, 也是由于交易市场随意提高保证金使得兰生集团只能在超低价位平仓出局, 前后损失了约五个亿。

从以上这些事件可以看出, 这种强行平仓制度如果被交易所恶意利用, 整个交易市场就会被交易所肆意操控。

4.5 所有交易通过网络完成的风险分析

这种网上交易在为交易商提供一个经济高效信息化平台的同时, 网络本身的安全也为电子交易市场带来了风险。目前的电子交易因网络安全问题而面临的风险主要包含以下四个方面: (1) 资金信息的安全性。这些资金信息主要包括信用卡、存款的帐号和相应的密码, 一旦被黑客等不法分子窃取, 将会对交易商带来不可估量的损失。 (2) 电子交易平台本身的软硬件故障极有可能造成交易的中断, 甚至将前面的交易数据丢失 (有意或无意) , 影响整个电子交易市场的正常运行。 (3) 互联网的虚拟性使得交易双方具有隐匿性, 这也给了不法分子以可乘之机, 商业信誉降低。

例如:2008年因为电信网络意外事故, 山东龙鼎花生米电子交易中心先后两次交易中断;而2001年, 所发生的“交易数据作废事件”, 则显然属于人为恶意利用网络风险对市场进行操控的事件。2001年4月, 国内糖价飞涨, 桂糖远期0108品种一度摸高到4800元以上。国家计委为平抑糖价, 决定增加进口, 糖价因此从4800元一路滑落到4200元一线。2001年5月11日, 在当日盘面跌停被封住3万多吨卖单的情况下, 为解救其前期被套的买方头寸, 天津一家公司进场全线买入, 吸够5万多吨筹码后收盘将盘价封至涨停。卖方当日即面临一千余万元的亏损, 一片恐慌。而意想不到的是, 经过一个周末, 周一市场发出通知, 5月11日交易数据丢失, 交易无效, 买方亏损3500余万元。显然此事件是交易商为操控市场而人为制造的“数据丢失事件”, 一个简单的“数据丢失”借口就可以轻易将市场向着自己希望的方向发展, 却没有任何法律可以对之进行约束。

4.6 商品具有不同特点的风险分析

商品的价格波动频繁且幅度大, 使得交易商能够利用价格规律进行投机获利或套期保值, 破坏以货物买卖为目的的远期交易。标准化程度高, 既便于合约标准化, 又便于大量买家转手, 为期货交易的进行提供了便利条件。商品所具有的这些特点, 吸引了大量投机资金到电子交易市场进行投机获利, 为电子交易市场带来了极大的风险。

4.7 所依据法律法规不完善的风险分析

作为新生事物的电子交易市场, 相对于传统的现货市场来说, 增添了很多鲜明的特点, 从其实质上来看, 不是一个简单的电子集市, 而是广泛借鉴期货市场交易规则的准期货市场。对于一个充满了高风险和高度竞争的复杂的市场, 所能依据的法律法规仅仅比传统的现货市场多了一个不具有法律效力的《大宗商品电子交易规范》, 而与此类似的期货交易市场的法律法规却要完善的多。2003修订的《大宗商品电子交易规范》虽然明令禁止交易市场从事变相期货交易, 但其中的具体条款却又给了期货交易一个合法的依据, 如前所述的保证金制度、平仓制度等, 使得期货交易和远期交易很难区分。因此, 目前基本上所有的电子交易市场都在进行准期货交易, 却没有确实可行的法律法规可以进行制约, 以至于一次一次的事件最后都是不了了之。

5 建议

综上所述, 电子交易市场相对于现货市场新增的这些特点, 在给现代企业的交易带来极大便利的同时, 也因其自身所具有的与生俱来的弊端, 为电子交易市场的存在和发展带来了极大的风险和障碍, 如不及早消除, 制定合理的制度, 指定有力的监管部门, 对各种交易制度进行完善, 电子交易市场的发展令人担忧。

(1) 首先完善法律法规, 当交易中心或交易商进行违规操作时, 有明确的法律依据对其进行制裁。既要从法律上控制限制交易中心的权利, 又要通过法律法规限制交易商的恶意囤积操控市场。

(2) 明确有力的监管部门。没有明确的部门对市场进行监管, 法律就会形同虚设, 起不到真正的约束作用。

(3) 完善电子交易业务规则, 特别是电子交易的管理制度、交易异常情况的处理程序。如制定合理的保证金制度, 保证金的比例以及保证金的监管;规范对冲制度, 使得对冲制度不再成为交易商进行投机的一种便利工具, 而成为真正意义上远期合约的服务内容, 即对于对冲要进行严格考察, 如果交易商是进行买空卖空则不予允许;慎重使用强行平仓制度, 如果交易商交易的目的确实是为了采购或销售货物, 则当市场行情剧烈波动时, 可对其进行提醒说明, 如果交易商不希望被平仓而资金又不足以支付保证金的情况下, 可以考虑对其固定资产进行评估抵押。

股票大宗交易追踪方法总结 篇5

一、需要关注的几个机构公司及重点

1、国泰、广发：买卖谨慎，成功率高，可考虑跟买！

2、华泰、中信：大单卖出的股票，尽量不要跟买！

3、中国国际金融：绝不跟买！

二、大宗交易结果作为次日选股的参考注意事项

1、两不买：

 同一机构，又买又卖的，尽量不要跟买！ 多机构都卖的股票不买！

2、四可买

 华泰卖国泰买的可考虑跟进！

 大单交易出现次数最多股票的可买（没有以上情况的）！ 次数多又被不同机构关注的更可买！ 著名机构参与买入的可跟进！

三、操作期限建议（中短线）1、10—15各交易日！特殊情况可延长！

2、逢高出手！逢低加仓。

四、其他

最好参考其他因素：如，板块、热点等，但，这些机构都已考虑过了，可以凭自己的判断！

五、通道用法

1、发出两个信号后再买，买入后，跌了，补仓，无论怎样，最多持有10天，（达到10%即可出手）

2、对创业板尤准！

揭秘渤海租赁大宗交易获利手法 篇6

从交易个股来看，单笔成交金额排在前三位的分别为华能国际（600011）、徐工机械（000425）和大唐发电（601991）。三家公司成交金额分别为：7.8亿元、3亿元和2.96亿元。值得注意的是，华能国际和大唐发电均属于电力板块，它们同时发生大宗交易，特别是华能国际的溢价率还达到2.45％，值得后续持续关注。

这些交易中，折价率最高的为14.33％，较上周超日太阳创下的18.14％的折价率回升了3.81个百分点。该笔交易发生在12月29日成交的奥普光电（002338）上，当日奥普光电成交90万股，成交金额2829.60万元，成交价31.44元，收盘价36.70元，买方营业部为华泰证券武汉西马路营业部，卖方为浙商证券广州体育东路营业部。此外，折价率超过10％的股票有8只，较上周有所减少。其中包括渤海租赁、中创信测、雅致股份、华谊兄弟、涪陵榨菜、独一味、远东传动和英唐智控等。

本周共有3只ST股发生大宗交易，除连续多日上榜的ST国创外，还有ST当代和*ST吉药。

在这些交易中，以下交易值得关注：

舟基集团或抛售渤海租赁：12月23日，渤海租赁（000415）发生7笔大宗交易，合计成交1000万股，成交金额9130万元，成交折价率均为10.49％。卖出营业部是清一色的宏源证券上海源深路营业部，而买入营业部相对分散，包括中信证券、东吴证券等多家营业部，并无规律可循。有市场人士认为，由于公司三季报显示，位列第一大流通股股东的舟基集团持有3300万股，位居第二的长盛主题增长基金仅持有500万股，而舟基集团成立于上海，与卖出席位所在地相同，故舟基集团抛售的可能性较大。

自渤海租赁上榜大宗交易以来，本周一和周二出现连续跌停走势，其间成交量也放出大量。从深交所盘后龙虎榜显示，上周五通过大宗交易入货的中信证券上海淮海中路营业部已于26日将所持股份全部卖出，盈利逾450万，而其他几家大宗交易接盘方也基本顺利出局。26日卖出金额最大的前5名中有三家均为机构，合计卖出7227.3万元。

而渤海租赁大宗交易接盘方的二级市场操控迹象也十分明显：在12月23日当天，二级市场上渤海租赁股价接近收盘时突然被大幅拉升，为此后下周一的减持提供了相应的价格空间。而12月26日（周一）渤海租赁低开的幅度，尚不及12月23日尾盘拉升的幅度，虽然给人低开的盘面感觉，但事实上资金控盘迹象明显。而12月26日全天盘中出现多次短线拉升，股价跌幅在接近6%左右时就会被资金“救起”，拉升至2-3%的跌幅，疑为资金为减持“护航”。

事实上，渤海租赁作为海航旗下龙头租赁企业其平台作用已初步显现。12月份，公司公告了拟通过全资子公司天津渤海以24.3亿元收购海航集团全资子公司海航香港100％股权的公告。由于本次资产重组被看作是海航集团对公司注入动作的开始，未来公司还具备持续注入资产的预期。然而，二级市场上公司的股价走势却并不给力，停牌一个月后于12月1日复牌以来，公司股价月跌幅近40％，目前已处超跌，投资者可关注。

南玻A巨量成交：12月29日，南玻A（000012）发生八笔大宗交易，合计成交2200万股，成交金额1.9亿元，成交折价率5.90％，卖出席位均为平安证券交易单元（273500），买入席位分散。自9月份南玻A成交了3笔大宗交易后，该股近几个月都未曾登陆大宗交易，而且这次的量也较大。

大宗交易 篇7

关于交易市场。从全球市场看, 场外市场的规模约为场内市场的十倍。而目前在国内, 标准意义的场外市场还没有一个明确的界定。现在美国的场外所有交易, 必须要进到场内清算。我国的界定则有一些不同。目前, 我国的期货商品种类为47种, 对于风险管理的需求还是比较大的。为什么要发展场外业务?因为场外市场对现货市场有非常强的促进补充作用。场内业务的合约, 无法充分满足企业的个性化需求。单一的国内市场无法满足企业经营的国际化, 单一的期货市场也满足不了客户的风险管理需求, 因此需要一些场外市场进行弥补。目前场外市场的发展趋势是集中清算、强制数据电子化交易和场外衍生品呈现场内化。客户为什么要进行场外的交易, 因为更有利于风险管理, 而且它是指数交割, 交易成本更低廉。

关于对场外期权的探索。期权, 就是标的物的买卖权和选择权。举个例子, 假如你想买一栋房子, 价格1万元1平方米, 你付了1万元定金, 房产商就必须卖给你, 那么你可以以这个价格买这栋房子, 然后选择自用或交易, 或以1万元的价格转让这栋房子购买权的权利, 即我们所说的期权。场外期权产品的特点即没有场内期权, 国外商品直接进入场内。场外期权应该怎么做?简单说就是客户给我们权利金, 或者是我们向客户买期权, 无论是卖期权或是买期权, 都要进入期货市场进行对冲。如果今后有期权市场, 就直接在期权市场对冲。如果流动性非常好, 也可以卖给其他的公司。我们把场外期权拿到场内市场进行对冲, 就是基于这个基本原理。我们在2014年做了一个农产品的成功项目, 与义县合作做了1000吨的玉米交易。当时还没有做期权, 这个项目得到了交易所非常高的评价, 并获得了上海金融创新二等奖。能够获得金融创新二等奖, 说明当金融工具服务三农的时候, 政府相关部门还是高度关注的。还有一个成功项目, 与一个江苏客户做铜的期权。客户是用铜的企业, 但并不是马上买铜用于生产, 而是要买铜储备生产, 因此担心铜的价格未来会上涨。于是我们就给该企业做了一个看涨期权, 交易结束之后是一个双赢的结果, 客户期权的价格上涨, 大大节约了成本。以上的成功项目案例, 交易品有农产品和化工产品, 相关企业都有个体参与我们的场外期权交易, 由此看来, 未来的场外期权交易市场是非常广泛的。

关于OTC的探索, 我们目前参与的是上海清算所的场外OTC。为什么我们要参与, 因为上海清算所提供中央清算。OTC的优劣势有:合约非常灵活, 保证金非常低, 但客户的认可度、接受度有限, 市场也不是非常活跃。总体看目前已经有很多的企业在关注这个市场, 并有少量实际参与。总之, 场外业务的市场空间非常大。但目前来讲, 无论是对于期货公司, 还是做大宗现货的公司而言, 都是一个新的课题和挑战, 大家都需要探索和学习。我们也在不断地探索实践, 并在各个方面积极地反映, 包括呼吁税收审计配套政策等。

大宗交易 篇8

非对称信息与大宗商品概述

1. 非对称信息

非对称信息也称信息不对称, 是由社会分工引起的。在专业化的背景下, 一个人不可能掌握所有信息, 有些方面的信息他可能一窍不通, 而他可能也掌握某些专有信息, 这里我们称为私有信息。私有信息的存在导致了信息的不对称。在这种信息不对称的情况下, 我们通常把在信息上具有优势的一方称为代理人, 他能通过自身在信息上的优势获取自身利益的最大化;相反, 在信息上处于劣势的一方我们称之为委托人, 由于其自身在某些信息上处于劣势, 从而可能因此而蒙受损失。

对信息不对称理论的研究主要表现在两个方面, 一是信息不对称发生的时间, 二是信息不对称发生的内容。从信息不对称发生的时间来看, 对称性可能发生在当事人签约前, 也可能发生在当事人签约后, 分别称之为事前和事后不对称。研究事前不对称的模型称之为逆向选择模型, 而研究事后信息不对称的模型我们称之为道德风险模型。从信息不对称的内容看, 不对称信息可能指某些参与人的行动, 也可能指某些参与人的知识, 研究可观测行动的模型称之为隐藏行动模型, 研究不可观测知识的模型称之为隐藏知识模型或者隐藏信息模型。

2. 大宗商品

大宗商品是指可进入流通领域但不是零售环节, 具有商品属性, 用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场, 大宗商品被认为是同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品, 如煤炭、原油、有色金属、农产品、铁矿石等。

大宗商品包括3个类别, 即能源商品、基础原材料和大宗农产品。由于大宗商品多用于工业基础, 且处于最上游, 因此反映其供需状况的期货及现货价格变动会直接影响到整个经济体系。例如, 煤炭价格上涨将提高化工和电力行业的生产成本, 石油价格上涨则会导致化工产品价格上涨并带动其他能源如煤炭和替代能源的价格和供给提升。同时, 大宗商品涵盖了人类生存和发展的基本物质条件, 不仅直接关系着生产力的发展, 而且对于整个国内国际经济和政治结构产生重大影响, 具有巨大的政治性和社会性。

大宗商品交易中非对称信息产生的原因

1. 国家较力的影响

任何拥有信息控制权和决定权的国家或国际经济组织, 都具有对大宗商品交易信息的主导能力。审慎地说, 很难判定2003年的大豆危机就一定是美国农业部以阴谋的方式确保国际粮商有效地控制全球大豆产业布局和掌控国际定价权。但是事后的结果却表明, 一个已经被世界各国公认的政府信息发布体系及其对信息的掌控确实对全球的大宗商品产业链和价格变化具有重大影响。因此, 在必要的时候, 国家或国际经济组织可以通过信息管控 (无论纠错、隐藏数据还是阴谋调整) 来影响全球大宗商品交易的市场运行, 进而对经济欠发达国家或地区和对外依赖度较高的国家进行经济控制。

2. 我国大宗商品交易信息体系的不健全

与美国等发达国家相比, 我国不仅没有建立起大宗商品交易的信息集散体系, 而且也缺乏能够影响大宗商品交易的现代信息体系。这些年国内一些主管部门意识到由政府发布信息引导大宗商品供求和价格走势的重要性, 但是政府这方面的基础工作还很欠缺, 缺乏相关机构发布的权威交易数据, 各行业各部门间缺乏沟通与合作, 因此, 难以建立统一、发达、完善、畅通的信息收集系统和数据库体系。不同行业和部门提供的信息无法取长补短和有效整合, 最终导致大宗商品交易的整个公共信息服务的低效和缺位。这种落后的信息体系使我国各级政府管理机构和企业陷于被动地位, 无法像国际大贸易商那样在全球拥有庞大信息网络的优势, 难以准确把握瞬息万变的国际市场行情变化, 而且使国内交易信息体系始终受到国际交易信息溢出的控制。

3. 我国大宗商品交易的特殊性

与发达国家相比, 现阶段我国大宗商品交易尚处在小规模、分散化和组织松散化的状态。加之大宗商品交易受供需状况和信息化发展程度的影响, 决定了在大宗商品交易信息的传递过程中, 信息化发展程度低和经济发展落后的国家就处在信息劣势的位置上。由于大宗商品交易的规模较大, 单个个体本身就无能力向外界发出产品质量信号, 直接造成了信息在发送过程中的不对称, 从而进一步加剧了国际间大宗商品交易信息的不对称性。而在信息不对称的情况下极容易产生逆向选择, 这就需要大宗商品的生产者和经营者及时将这些信息传递给消费者。但是由于大宗商品生产国的经济发展落后和信息化水平较低, 决定了他们不可能去主动发送大宗商品交易的质量信号, 单个大宗商品交易者即使有这个想法, 但是由于单个交易者发送质量信号的边际成本远远大于其边际收益, 从而导致了大宗商品生产者不发送大宗商品质量信号的现象, 进一步阻碍了消费者在购买大宗商品时获取经验品和信任品信息的渠道。而一旦消费者对大宗商品做出错误的判断或评价后, 由于大宗商品生产者分散和组织松散性, 对收到的信号无法第一时间做出反应, 这样任由错误的信息肆意传播而无人澄清, 就会进一步加剧我国大宗商品交易市场上的信息不对称, 使我国大宗商品交易处于更加被动的地位。

4. 我国大宗商品交易市场体系不完善

由于我国大宗商品交易市场建设尚不完善, 且大宗商品交易市场的分散又极容易使信息在各个市场上传递时出现差异, 使各个市场出现信息差异, 甚至是虚假信息, 扰乱市场秩序。其次, 我国大宗商品交易市场规则不健全, 功能不完善, 没有起到信息收集和发送中心的作用, 没有将大宗商品质量和生产环境等信息提供给消费者, 也没有将消费者的需求信息和疑问传达给大宗商品生产者, 这样就很容易出现去年某种大宗商品供不应求, 今年却又供大于求, 出现价格大涨大跌的现象。同时, 质量检测体系不完善也是加剧大宗商品信息不完全的又一个重要方面。以次充好, 蒙害消费者的现象时有发生。以上因素共同作用致使我国大宗商品交易市场价格信号功能紊乱和信息引导功能不足, 加大了大宗商品交易的信息不对称。

消除非对称信息的对策建议

1. 推广大宗商品交易的“交易所”模式

“交易所”模式是目前国际通用的, 也是最为成熟的商品交易市场发展模式, 它的市场功能是以高效率、低交易成本的方式实现有效的市场化资源配置。“交易所”主要功能是为交易商提供大宗商品供求信息的发布与获取服务, 同时配备最基础的交易资金结算服务, 其它服务功能还包括:交易撮合、交收管理和配套金融衍生品服务。

2. 搭建国家级或区域性各类大宗商品交易实时动态信息平台

国家级或区域性各类大宗商品交易实时动态信息平台的建立可有效缓解国家层面各类大宗商品交易存在的信息不对称问题, 加强国内各类大宗商品交易信息的互通互融, 为各行业经济的快速发展保驾护航。例如, 随着环渤海地区港口建设的加快, 目前, 以河北港口为核心的煤炭港口群已基本形成, 煤炭下水量占全国下水煤炭总量的95%以上, 该地区已经成为国内规模最大的煤炭集散地, 因此, 需要采取一种非官方的形式, 搭建煤炭产运需企业及煤炭港口间的信息桥梁, 共同探索适应市场经济发展的有效途径。

3. 建立政府信息资源管理体制和运行机制

充分而准确的信息是政府部门进行科学的决策和管理的基础。保证政府部门及时迅速地获得适用、可靠、有价值的信息, 是期现货市场信息开发利用的重要目标之一。为促进期现货市场的信息资源在政府机构范围内的深入传播和有效利用, 充分发挥政府对期货信息场的导向作用, 我国应加快建立健全新形势下的政府信息资源管理体制和运行机制。

4. 建立大宗商品市场信息的国家级管理主体

大宗交易 篇9

从形式上看, 大宗交易即指证券市场内单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。由于各国市场内部投资者结构中机构投资者比重的上升与实力的不断增强, 基于基本的市场利益诉求, 其对大宗交易的需求也随之不断增强, 大宗交易的成交金额在各国市场总成交金额中的比例不断加大。

大宗交易具有直接降低机构投资者的交易成本, 满足投资者大宗股票转让的需求, 提高证券市场稳定性和流动性与为控制权转让市场提供便利、提高资源配置的效率等积极意义。因此, 国际各主要证券交易市场为吸引机构投资人入场投资, 均不同程度的改善对机构投资者的服务, 解决大宗交易遇到的流动性问题, 提高大宗交易的撮合效率, 降低大宗交易的成本, 减小大宗交易对市场稳定性的冲击, 而这一系列制度设计的有机结合即构成了相对于散户投资交易的专门的大宗交易制度。

二、我国主板证券市场大宗交易制度发展现状

为顺应国际证券市场发展潮流, 我国证券市场最初于B股市场尝试建立了一些大宗交易制度, 如深交所在1993年8月6日公布的《深圳证券交易所B股对敲交易暂行规则》中即以对敲交易的形式初步对大宗交易制度进行了设计。2002年2月26日, 深交所推出《深圳证券交易所大宗交易实施细则》, 并于2003年对其进行修订, 将原来仅适用于B股市场的大宗交易扩展至包括A股、B股、基金、债券和债券回购, 扩大了交易品种的范围。

但是我们必须看到, 我国的主板市场在交易制度方面, 证交所基于修订前旧《证券法》与政策的限制, 仅仅提供了适合于散户交易者交易的投资人指令驱动交易制度 (即集中竞价交易制度) , 而机构投资者也只能适应这一制度的要求, 由此造成机构投资人投资模式散户化的严重问题。尤其值得说明的是, 根据2004年“国九条”、2008年“金九条”与新《证券法》的规定, “变单一集中竞价交易制度为多种交易制度”已经是我国证券法制发展的重要原则, 但我国证交所及交易制度目前仍受到旧政策的约束与影响。在面对机构投资人开设的应当采取证券商报价制度的大宗交易柜台, 我国目前采取的做法是依据集中竞价交易市场的平均成交价, 以集合竞价方式撮合成交, 这实际上根本改变了大宗交易的意思自治之协议本质。

三、完善我国主板市场大宗交易制度的基本建议

具体分析, 完善我国主板市场大宗交易制度应大体从以下几个角度入手:

1. 建立以证券商报价驱动为基础的大宗交易制度。

我国主板市场长期以来的交易制度单一, 以投资者指令驱动为基础的集中竞价交易模式不能满足机构投资人对于大宗交易的实质性需求, 其对于灵活便捷、交易成本低并能够提供大量流动性的证券商报价驱动制的市场要求始终无法得到回应, 而只能机械的受制于指令驱动的集中竞价交易模式, 不利于机构投资人的长期培养。而我国主板市场的大宗交易由于缺乏多种交易制度的支持, 也仅仅是徒具其表, 不能充分发挥大宗交易制度的真正作用。进一步来说, 建立证券商报价驱动制、完善交易制度的意义绝非仅仅局限于我国的主板证券市场, 实际上, B股市场、二板甚至三板市场都需要证券商报价机制的构建以形成多层次证券市场体系, 真正与国际接轨。

2. 深刻理解大宗交易本质要求, 提供合理的价格形成机制。

自我国设计大宗交易制度以来, 很长一段时间内沪深两市针对大宗交易的价格形成均规定:“……以当天成交最低价格与最高价格区间内进行报价, 无成交者以前收盘价为交易价格。”换句话说, 当日如果没有成交价格时, 大宗交易价格就完全没有依据, 并且投资者无法根据大额交易信息突破当日成交价格区间进行定价。该类规定忽视了大宗交易与散户交易本质上的差别, 没有体现大宗交易对于不同于集中竞价的多元化的价格形成机制的需求。过于僵化的强制性价格形成机制也成为了大宗交易制度推出后很长一段时间市场反应冷淡的重要因素之一。值得注意的是, 2008年12月29日, 深交所公布了《深圳证券交易所综合协议交易平台业务实施细则》, 从其第二条及第十七条等条款规定来看, 目前深交所已经开始意识到以往过于严格的价格限制紧扼了大宗交易发展的咽喉, 因此将“以当天成交最低价格与最高价格区间内进行报价, 无成交者以前收盘价为交易价格”修改为以涨跌幅限制为基础的更为灵活的价格形成机制。

3. 完善大宗交易信息披露机制, 市场公平与效率并重。

以证券商报价驱动为基础的大宗交易在具有提高市场流动性、优化资源配置等积极功能的同时, 其场外议价交易和针对不同投资者设定不同的信息披露规则的要求则有可能降市场低透明度, 不利于市场中小投资者的利益保护。此时, 制度设计者则应该充分发挥意识的主观能动性, 通过构建有效的信息披露监管来弥补制度缺陷, 尽量减少不利因素的影响。如通过强行规定大宗交易可以场外协商的同时必须在场内执行, 大宗交易一旦成交必须立即向交易所及时准确完整的报告交易详情, 交易委托过程必须处于证券交易所交易系统的即时监控之下以保证交易委托的合法性和合规性和采用延迟交易报告制度等等。

综上所述, 完善我国主板证券市场大宗交易制度的首要条件在于建立以证券商报价驱动为基础的大宗交易制度以弥补目前市场交易制度单一、交易功能缺失的现状;其次, 对大宗交易的价格形成不应进行过多行政意义上的机械干预;最后, 在建立证券商报价驱动机制的同时必须辅之以严格的信息披露与监管, 维护证券市场公平。

摘要：证券市场内大宗交易具有直接降低机构投资者的交易成本, 满足投资者大宗股票转让的需求, 提高证券市场稳定性和流动性与为控制权转让市场提供便利、提高资源配置的效率等积极意义。我国主板证券市场大宗交易制度相较于国际发达市场发展相对滞后, 阻碍了机构投资人专业化培养与市场效率的提高, 未来应以提供高效的价格形成机制为切入点完善我国主板证券市场大宗交易制度, 推动多层次资本市场战略进一步推进。

大宗交易 篇10

第一, 我国大宗商品交易市场的基本情况和面临的新形势。大宗商品市场的基础是现货市场, 现货市场主要包括大宗商品的生产、流通、贸易和消费。现货市场经过多年的不断发展, 产生了远期市场、场外市场, 最后产生了期货市场。现在这一市场主要有三个支柱, 即电子商务交易的支持、仓储物流和金融服务。期货市场主要有商品类的期货市场与金融类的期货市场;场外市场主要包括几种类型, 比如地方交易所、期货公司的O T C市场、商业银行的O T C市场以及清算所模式。就当前我国大宗商品交易市场的情况而言, 应该说是迎来了改革的春天。这主要是因为, 一方面, 今年是我国经济全面深化改革的关键之年, 政府不断简政放权, 给企业发展松绑;另一方面, 大宗商品交易市场迎来互联网时代, 未来大宗商品市场将会和移动互联网、智能手机紧紧绑在一起, 发展前景非常广阔。很早以前, 我就讲过推动中国经济发展有三大支柱, 即互联网经济、高铁经济和平台经济。具体来看, 互联网已经迎来云计算、大数据时代, 大数据不仅改变了我们对一些问题的分析和认知, 同样也将改变大宗商品交易市场。

第二, 大宗商品市场与改革的关系, 即大宗商品交易市场是改革的竞技场。什么是大宗商品交易市场?为什么要发展大宗商品市场?大宗商品交易市场主要指战略性物资的交易市场, 进场交易的是那些进入生产消费流通环节总量规模较大、对经济领域影响面广泛、具有一般商品属性的, 可以大批量买卖的物质产品。从宏观层面来看, 大宗商品交易市场关系国民经济的发展;从微观层面来看, 大宗商品交易市场具有价格发现、提高市场运行透明度、产生规模效益、降低成本等功能, 通过产业链价值链的整合, 加强市场、产业和金融的紧密结合, 最终将促进中国经济的转型升级。

当前影响大宗商品交易市场发展的因素很多, 比如供求关系的复杂化、大宗商品市场的金融化以及地缘政治冲突常态化等, 这些因素决定了国家政策导向必然是市场化。需要明确的是, 大宗商品交易市场的改革是在中国经济改革的大背景下进行的。概括地说, 就是两个方向一条主线:两个方向指价格改革和国有企业改革, 一条主线则是政府行政体制改革。我国大宗商品交易市场改革的一个新的特点就是迎来了“互联网+”时代, 可以说“互联网+大宗商品市场”是中国经济未来发展的重要支柱。

第三, 大宗商品交易市场改革的方向。应该说当前相关改革的思路已经非常明确, 关键在于具体措施的落实。对此, 我建议大宗商品交易市场的改革要结合区域发展的特点。对内, 加快建设六大区域性市场, 包括京津冀、东北地区、中部地区、长三角、珠三角, 西部地区等;对外, 抓住国际机遇, 融入一带一路和亚投行发展的大战略中。以前的大宗商品交易市场是一个平面的、静态的市场, 现在则是动态的、立体的市场, 随着互联网技术的发展, 大宗商品交易市场则可能向云交易所发展, 向数字化交易所发展。

2015年是全面深化改革的关键之年, 党和政府也对改革提出了方向, 指出要加快发展多层次的商品市场, 大宗商品交易市场的改革要抓住这一机遇, 迎难而上, 实现质的突破。

短庄借大宗交易入市套利手法 篇11

由于通过大宗交易平台交易的买卖双方相互认识，所以相当多大宗交易买卖都在同一证券营业部内进行。近年来，大宗交易平台成交活跃，一些大机构和“大小非”无需通过二级市场买卖就轻松的进出，此制度的诞生同时也为一些庄家创造出一套“短平快”新型做庄套利模式。一些较有实力的私募专门去找一些上市公司持股已流通，想卖出变现的“小非”合作。双方通过协商买卖，“小非”一般以市场价为基准，以一定的折价一次性变现筹码。因为有了“小非”的折价接手，私募接盘后即时就产生账面利润。部分私募即在下一交易日卖出，这是一种“短平快”的套利模式。当然，也有部分机构在拿到筹码后运作相当一段时间才会脱手。

近日和而泰（002402）就出现过多次大宗交易，盘面上也出现了接盘私募在大宗交易后一交易日即快速卖出和拉高出货的明显操作。下面通过研究和而泰近日的大宗交易和盘口情况揭示机构的操作情况。

在深交所公布的数据中，和而泰6月22日出现两笔大宗交易。一笔交易以15.33元成交90万股；另一笔以14.34元成交了150万股。当天和而泰收盘价为16.14元，上涨1.32%。接盘两机构当天账面利润分别达到5%和11%。

从6月23日盘后龙虎榜来看，齐鲁证券广州华穗路营业部卖出2276万元，如果该机构把昨天大宗交易拿到的150万股全部卖掉，那么出货均价为15.17元；国信证券深圳振华路营业部卖出1457万元，出货均价为16.18元。数据显示，齐鲁证券营业部的机构凭借其低成本，开盘就砸盘出货，而国信证券营业部的机构成本稍高，在大盘下午强势拉升刺激股价由下跌回升后方才卖出。如果不是大盘当天表现强势，国信证券营业部的机构就有可能因为齐鲁证券营业部的机构砸盘而被套牢其中。这是机构与机构之间的利益之争，从这里也可以看出成本的不同导致不同机构之间的优劣势之分，而成本越低的优势越明显。

大宗交易 篇12

现状:处于起步阶段

CLPMA:请您具体介绍一下当前大宗商品流通业的发展现状。

周旭:就当前我国大宗商品流通业的整体发展状况而言, 应该从两个方面来讲, 一是看大宗商品交易市场总的数量, 它反映了我国大宗商品流通现代化的发展情况。根据中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会的统计显示, 截至到2013年年底, 我国大宗商品交易市场共约538家, 分布于全国32个省市, 涉及能源、化工、煤炭、纺织、金属稀贵、酒类、矿产品、农产品、林产品、牧渔产品、医药等十多个行业。从今年一季度的情况看, 大宗商品交易市场的数量保持了一个较高速度的增长, 同比增长在10%左右, 仍旧保持较快的增长水平。第二是看大宗商品交易的价格与交易总量, 它反映了我国大宗商品对国民经济的贡献。受美元上涨和市场需求放缓的影响, 去年我国的大宗商品市场价格总体呈现跌多涨少的态势, 大宗商品价格的整体水准也呈现回落趋势, 且回落幅度较2012年有所放大。今年1季度, 大宗商品价格依旧延续了这一趋势。就大宗商品交易市场的交易总量和盈利水平来说, 由于市场的调整加速了上游产业链向下调整传导的骨牌效应, 2013年我国大宗商品交易市场的交易总量约为12万亿元, 大宗商品交易市场的行业整体盈利水平有所下滑。

CLPMA:目前我国大宗商品流通业处于怎样的发展阶段?有哪些需要解决的问题?

周旭:我国大宗商品流通业与西方国家相比还处于起步阶段。主要表现在流通效率偏低, 流通环节过多, 流通方式比较单一, 信息化水平较低, 库存偏高, 流通成本巨大, 企业资金占压严重。例如, 从流通环节和效率来看, 我国相关产品从生产到消费, 中间至少要经过3~4个流通环节, 而有的品类则更多, 比如铜的流通一般要经过7~8个中间环节。从资金流动效率来看, 据国家统计局统计, 2011年我国工业企业流动资产周转次数为2.9次, 远低于日本和德国9~10次的水平, 低周转率导致我国规模以上工业企业存货率约为10%, 远高于西方发达国家5%的水平。目前, 我国的社会物流总费用占G DP的比例高达17.8%, 是发达国家的一倍多。从物流费用率来说, 如果能将我国社会物流成本占G DP的比重降低1个百分点, 则在货物运输、仓储方面的节能降耗, 即可为整个国民经济增加5300亿元的效益;如果能将规模以上工业企业的存货率降低一个百分点, 将节约8500亿元的支出, 相当于2011年包括石油、石化、钢铁等半数工业行业的年利润额总和;如果能将工商企业的流动资产年周转次数提高一次, 则相当于增加近20万亿元的流动资产, 不仅将显著提升我国工商企业的经营实力与效益, 也将显著缓解我国货币供应的紧张程度, 提高货币流通效率。此外, 大宗商品交易市场作为我国市场流通体系的重要组成部分, 目前还存在相关法律、法规及行业规范和标准建设滞后, 监管主体不到位、管理滞后, 缺乏行业自律和规范的行业组织机构、交易场所良莠不齐, 标准化、一体化物流配送管理体系不完善等诸多问题。

解决途径:发展现代流通

CLPMA:针对当前我国大宗商品流通中存在的问题, 您认为该如何解决?

周旭:当前, 全球大宗商品的贸易流通方式正在发生重大转变, 电子商务已成为全球一体化生产和组织方式的重要工具, 融合网上电子交易、现代物流、金融服务及信息技术为一体的大宗商品交易现代流通方式正在迅速发展, 通过电子商务争夺资源配置主动权、提高经济竞争力, 在许多国家被列为国家战略。因此大力发展我国大宗商品交易市场现代流通方式, 是解决当前我国大宗商品流通问题的有效途径, 有利于推动信息化和工业化深度融合, 促进产业结构调整, 提升产业核心竞争力, 提高国民经济运行效率和质量, 对稳定我国国民经济增长和提高国际竞争力意义十分重大。

具体而言, 应通过发展的大宗商品交易市场现代流通方式, 将大宗商品交易市场作为我国供应链协同管理的核心企业, 提升我国相关产业的整体供应链管理水平。工业企业供应链管理与大宗商品交易市场的融合发展, 将有助于发挥市场价格形成机制和资源配置的决定性作用, 使大宗商品的物流、资金流与信息流能够形成集中和汇聚, 同时大宗商品交易市场作为供应链协同管理的核心企业, 也将有助于社会分工的精细化和服务集成, 使整个供应链系统的利润实现最大化, 而不是追求个体利润最大化。而物流、资金流与信息流的集中和服务的集成, 必将给我国大宗商品的流通带来集约的效应, 并最终达到提升我国大宗商品流通效率, 降低社会综合流通成本的目的, 这也是我国流通业改革和发展的必然趋势。

为什么能够达到集约效应?这是因为公开、透明的市场价格形成机制和大宗商品交易的物流、资金流、信息流形成集中, 使得大宗商品的社会流通次数和环节减少, 因而企业库存就会释放出来变成社会库存, 整个社会库存就降低了。同时, 大宗商品的物流方式也将相应发生改变, 物流方式和路径的改变将使得物流的效率得到提升, 进而带来物流成本的降低。因此, 解决我国大宗商品流通问题的关键是要发展大宗商品现代流通方式, 只有通过集中、集成和集约, 促进工业企业供应链管理与大宗商品交易市场的融合, 才能真正发挥市场在资源配置中的决定性作用。总的来说, 发展大宗商品交易市场现代流通方式, 是我国现代流通业发展的必然趋势和流通体制改革发展的重要目标。推动传统商品交易市场转型升级和电子商务应用, 促进大宗商品电子交易市场与实体经济形成互动发展, 改善商品流通和服务环境, 是适应经济形势新变化、加快形成新的经济发展方式、激发大宗商品市场主体新活力的重要途径。

CLPMA:目前我国大宗商品交易正在朝着电子商务方向发展, 这将会给我国大宗商品交易及流通带来哪些影响?

周旭:电子商务作为一种新兴的业态, 对大宗商品流通领域产生了根本性、革命性的影响, 其范围之广、程度之深, 是工业革命以来流通领域发生的最深刻的变革, 将带来传统流通方式发生根本性变化。我国大宗商品流通市场规模庞大, 但是我国大宗商品的现代市场流通体系还没有建立, 实体经济对发展电子商务与现代物流的需求非常迫切。在当前的形势下, 推动传统商品交易市场转型升级和电子商务应用, 向集商流、物流、资金流、信息流于一体的现代流通方式转变与创新;促进大宗商品电子交易市场与实体经济互动发展, 向定价中心、信息中心、结算中心与物流配送中心的现代大宗商品电子商务平台转化, 将有利于改善商品流通和服务环境, 有效避免和解决企业相互拖欠资金的问题, 控制和减少货币流通总量, 防止通胀。减少大宗商品的流通环节、提高内贸流通效率、降低社会库存和物流成本, 将为我国经济节省巨大成本, 并有望成为带动经济发展的新引擎。

未来发展:市场前景广阔

CLPMA:您认为我国大宗商品交易市场未来的发展前景如何?

周旭:我国大宗商品交易市场伴随改革开放进程而发展。据国家统计局统计, 截至2012年, 我国亿元以上商品交易市场已超过5000家。其中, 大宗商品电子类交易市场已超过500家, 年交易额超过12万亿元, 在促进现货流通、降低物流成本、服务实体经济等方面发挥着越来越重要的作用, 目前已成为我国商品市场流通体系的重要组成部分。随着我国经济的高速发展, 对大宗商品的需求也在快速增加。虽然现阶段我国经济增速放缓, 但一些大宗商品的交易量、进口量依旧不减, 这说明作为我国流通产业的重要有机构成部分, 大宗商品交易市场依然具备广阔的发展空间。而且, 当前我国的大宗商品交易与流通现代化都还处于起步阶段, 伴随我国经济的发展以及多层次商品现代市场流通体系建设, 我相信, 未来10年我国的大宗商品交易市场还将呈现新的增长态势, 大宗商品现代流通将有可能成为我国未来经济发展中最大的亮点。

CLPMA:您认为未来大宗商品的交易和流通将会有哪些特点?

周旭:第一是大宗商品交易市场的发展会更加规范化。近年来, 国家出台了很多政策法规, 对此前这一行业出现的一些无序状态和风险进行了把控。而且不论政府、协会还是企业, 也都希望这一市场规范发展, 具有三方的利益共性。

第二是大宗商品交易市场服务实体经济的能力会加强, 服务内容更加广泛, 也会有很多模式的创新。我们看到, 传统的批发市场正在逐步转型升级, 朝着现代化方向发展, 而电子类交易市场服务实体经济的能力也有明显的提升。

第三是大宗商品流通业将会和区域经济、国民经济的关系进一步加强。为什么这么说?首先大宗商品现代流通是平台经济, 这个平台经济更多是生态圈的概念, 以前我们讲的贸易流通更多是从一个贸易企业、物流企业去讲, 是供应链管理中零散的某一个环节。现在大宗商品交易市场作为横向供应链协同管理的核心企业, 它将打通工业企业涵盖采购、生产、销售的全程供应链服务体系, 将生产商、批发商、交易商、金融机构、物流企业连成一个整体, 并与相关企业构成一个生态圈, 呈现立体化、全方位发展的态势。当这种生态圈形成时, 它会促进传统产业的转型升级, 带动整个区域经济的发展, 进而推动国民经济更有效率的可持续发展。所以, 大宗商品流通业的发展和区域经济、国民经济的关系会进一步加强。