公司行为规范标语

公司行为规范标语（共12篇）

公司行为规范标语 篇1

文明行为规范标语精选

1、坚持为人民服务的宗旨，自觉遵守法律、法规，模范遵守社会公德和职业道德，提倡敬业奉献。

2、努力专研业务，不断更新知识，掌握本职岗位应具备的政策理论、文化知识和工作技能，适应工作需要。

3、以强烈的.事业心和责任感对待工作，总结经验，掌握规律，不断改进工作方式和方法，提高工作质量和效率。

4、接待服务对象热情周到，实行首问负责制，被服务对象首先访问的工作人员向服务对象说明情况，热心引导，快速衔接。

5、严格遵守工作纪律，不迟到不早退，不擅自脱离工作岗位，工作时不办私事。

6、行为仪表举止规范，服饰整洁，提倡文明用语，做一个文明有礼的园区人。

7、保持环境整洁、卫生，不在服务大厅内吸烟，爱护公物，遵守值班制度，做好安全防范工作。

8、认真执行关于廉政建设的有关规定，做到严守法纪，秉公办事，不以权谋私。篇二：大学生日常行为规范标语

公司行为规范标语 篇2

我们将上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资称为再融资。再融资对上市公司的发展起到了较大的推动作用, 我国证券市场的再融资功能越来越受到重视, 证券市场成为上市公司最主要的融资平台。但是, 各个上市公司对这个平台的运用存在一定的盲区、误区, 有时甚至出现不理性的现象。

一、我国上市公司再融资行为存在的问题

(一) 融资方式单一, 以股权融资为主。

上市公司对股权融资有着极强的偏好。在1998年以前, 配股是上市公司再融资的唯一方式, 2000年以来增发成为上市公司对再融资方式的另一选择;2001年开始, 债券融资成为上市公司追捧的对象。我国上市公司在选择再融资方式时所考虑的主要是融资的难易程度、门槛高低以及融资额大小等因素。由于我国证券市场还不够成熟, 综合来看, 上市公司可以选择有利时机, 以高于股票价值的价格发行股票, 这样就降低了股权融资成本, 因此股权融资成为上市公司再融资的首选。鉴于我国股权结构的特殊性, 国有股占有比例最大, 股权融资对改善股权结构确实具有一定的作用。但是, 单一的股权融资并没有考虑到企业在资本结构方面的差异, 不符合财务管理关于最优资金结构的融资原则。

(二) 融资金额超过实际需求。

从理论上来讲, 投资需求与融资手段是一种辨证的关系, 只有投资的必要性和融资的可能性相结合, 才能产生较好的投资效果。然而, 大多数上市公司通常按照政策所规定的上限进行再融资, 而不是根据投资需求来测定融资额。上市公司把能筹集到尽可能多的资金作为再融资的重要目标, 因此融资金额往往超过实际资金需求。

(三) 资金使用率较低。

一方面许多上市公司选择投资项目时不考虑公司的长远利益, 不注重对投资项目的可行性研究。有时投资的产业与公司主业不相关, 投资领域不熟悉, 这并不利于公司发展。投资方向不明确、随意性较强, 当产业环境发生变化、前景不明朗时, 立马改变资金的投资方向。有些上市公司的管理者甚至将募集到的资金再次投入证券市场, 进行股市炒作;另一方面, 我国许多上市公司在再融资活动中不考虑公司的实际需求, 往往导致大量资金闲置, 降低了资金使用效率。总之, 我国对上市公司的再融资行为缺乏有效约束, 再融资募集到的资金使用效率低下, 许多上市公司出现实施再融资方案后效益下降、业绩滑坡的局面。这种收益状况减弱了投资者的投资意愿, 长此下去对上市公司及证券市场的健康发展都是极为不利的。

(四) 股利分配政策的制定比较随意。

我国上市公司再融资活动初期分配股利多为轻现金分配, 后来少数上市公司出现大比例现金分红, 这些分配方式在一定程度上反映了上市公司股利分配政策制定的随意性。上市公司对股利分配没有标准的依据, 公司管理层推出股利分配方案的随意性较强。上市公司没有制定一个既保证企业正常发展又能给予投资者稳定回报的股利政策, 已制定的股利政策没能结合上市公司长期发展战略, 广大投资者也没能通过股利分配获得较高的股息回报。

二、规范我国上市公司再融资行为的建议

(一) 改变我国上市公司的股权结构。

我国上市公司的治理结构不完善, 公司的控制权掌握在少数人手中, 再融资募集资金的方式、资金用途、项目投资等决策都带有个人意志和价值取向, 由于“少数服从多数”的思想, 公司个别领导人的意志往往决定了整个决策层的思路, 这对融资方式的选择和融资结构的调整都有很大的弊端。所以, 健全公司内部治理机制是规范上市公司再融资行为要迈出的第一步。首先, 改变“一股独大”的局面, 合理调整股权结构, 降低国有股的占有比例, 增加法人股的流通比例, 切实端正和落实我国上市公司的法人治理机制;其次, 调整股权分配比例, 使股权相对集中, 不分散, 实现在公司内部形成相对制衡的目的;再次, 要充分运用法律手段和行政措施规范大股东的行为, 保障小股东的利益不受大股东侵犯;第四, 建立完善公司的董事制度和监事制度, 确保独立董事能发挥对管理层的监督和制约作用, 确保监事会能正确行使权力, 检查公司财务, 防止董事会、经理滥用职权损害公司和股东利益;最后, 完善公司的会计制度, 规范公司财务工作人员的行为, 财管人员要以身作侧, 严格遵守公司各项财政审批流程, 同时要发挥注册会计师的作用, 做好监督和管理。

(二) 规范上市公司再融资主体的资格和条件。

我国为上市公司的再融资行为制定了相关法律法规, 如《上市公司新股发行管理办法》、《可转换公司债券管理暂行办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等。但是, 我国上市公司和证券市场起步较晚、发展较快, 很多制度已不能满足市场发展的需求, 应尽快从以下几方面完善我国上市公司再融资行为的法律法规体系:一是详细规定再融资主体的品行, 如公司的法人治理结构、财务文件、公司经营行为等, 各方面需要达到的标准要详细介绍;二是对进行再融资的上市公司业绩要从整体考量, 不能单靠公司利润, 要从公司的财务状况、现金流量、经营效益、发展潜力等方面综合评估, 对各种指标系数有具体的量化规定, 如资产负债率、净资产收益率、存款周转率、资本保值增值率等;三是严格规定上市公司再融资的时间, 从上次再融资募集资金行为发生后至少经过一个完整的会计年度才可以开始, 并且上市公司必须将资金的具体使用情况在规定的时间内真实、完整地向股东和监管部门报告。

(三) 控制上市公司再融资规模。

融资金额超过实际需求是我国上市公司再融资活动中普遍存在的现状, 因此必须将再融资的数量和融资额限制在合理的范围内。由于融资数量和融资额联系紧密, 在配股和增发新股两种再融资形式下, 融资价格由融资数量和融资额决定, 因此要按照公司资产的一定比例对再融资总额作出明确规定, 对再融资价格予以适当的限制, 以此来确定再融资的数量。总之, 上市公司应该本着项目的可行性和资金回报率最大化的原则, 控制好再融资的规模, 切实提高募集资金的使用效率。

(四) 全程监管再融资项目。

建立完整的投资项目评价体系, 有效使用募集资金。上市公司应该全方位多角度对投资项目进行考察, 将公司、行业、地区等因素考虑在内, 在调查研究的基础上, 对投资项目的必要性、技术的可行性、经济的合理性进行系统的分析, 对项目带给公司的经济效益、社会效益进行科学评估, 项目的实施计划、效益回报等做出详细说明。总之, 要先对融资项目的可行性进行深入调研, 然后在项目实施过程中要进行全程监管, 确保融资项目能达到预期效果, 给投资者和公司带来利益。

此外, 针对民营企业境外上市融资问题, 境外资本市场有着灵活和先进的资本市场理念, 不同的版块更加有着不同的游戏规则。比如:资本市场有一个特点, 就是在不同的资本市场在不同的时间段里有不同的行业偏好。在当前的情况来说, 美国资本市场较偏重于吸纳国内的互联网、电子商务及手游类的企业, 反观加拿大及澳大利亚的资本市场则偏重于国内天然资源类的企业。香港则较为欢迎国内的新能源类、医疗、IT相关、环保类及新经济类的企业去上市。因此, 企业必须了解清楚自身所在的行业和优势, 才去选择适合自己的资本市场。企业必须按照自身独特的情况去选择及量身定做一个适合自己的上市及融资方案。多了解及学习境外资本市场的特点和特质是民营企业家在决定境外上市前必须要做的事情。固执于境内资本市场的玩法去参与境外资本市场无疑是死路一条。因为, 不同国家有着不同的资本市场的文化、法规及游戏规则。要成功在境外资本市场干一番事业就必须“入乡随俗”。所谓“知己知彼, 百战百胜”, 企业上市前必须彻底改变古旧观念, 多思考“加减乘除”法则, 并做足充分的准备功夫, 包括聘请有经验的内部和外部团队去规划及执行上市项目, 这样才可以有成功的机会。

随着国家经济的起飞, 更多的民营企业“走出去”在境外上市只会越来越普遍。国内的民营企业家有必要在企业经营的初期就去装备好自己, 准备随时都可能踏出境外上市及融资这一步。

三、结语

我国上市公司再融资行为存在许多问题, 上市公司一定要做好监管工作, 融资渠道要灵活多变, 根据企业类别和企业发展阶段选择不同的融资方式, 配股、增发、可转换债券有着各自不同的特点, 对于上市公司也有不同的影响。此外, 上市公司要综合评价公司业界, 细化分红规则。总之, 当前上市公司在国民经济发展中发挥着举足轻重的作用, 对社会的影响也在越来越深远, 因此要在再融资活动中始终走可持续发展道路, 才能在企业做大做强的过程中, 同步做到健康、科学和长远发展。

参考文献

农村宣传标语需规范 篇3

个别农村那些陈旧过时及不规范宣传标语的存在，不仅难以达到预期目的，难以收到预期效果，对农村群众特别是青少年一代还有可能产生一些误导和消极作用。对此必须要引起农村基层组织和有关部门的高度重视，对于那些陈旧过时及不规范的宣传标语该清除的要清除，该更换的要更换，使农村宣传标语成为美丽乡村的一道靓丽风景线。

新农村建设需要新标语，农村宣传标语亟待规范！农村宣传标语要与时俱进，充分地反映出新时期各地建设美丽乡村的大好局面以及全面构建农村和谐社会等方面的时代特点，使其农村宣传标语的内容新颖，提法客观，用词准确，健康文明，字体优美，书写规范，色泽醒目。农村宣传标语有其自身的特点，还要赋予农民群众更多的人文关怀特征，要力求温馨贴切，浅显明白，通俗易懂，诵读上口，便于传播，使其家喻户晓，耳熟能详，人人皆知，努力营造一个良好的农村社会舆论环境，真正更好地适应推进新农村建设，促进农村精神文明建设的需要。

道路施工安全规范标语 篇4

2、施工带来不便 敬请市民谅解

3、**公司与平远人民共建美好家园

4、**公司向平远人民致敬!

5、暂时的.不便 将换来长久的畅通

6、平兴道路施工给您添麻烦了

7、城市建设以人为本 关心市民方便出行

8、以人为本建设体现市民意愿 保护环境为省会优美做贡献

9、建一条环城风景大道 圆一个市民通畅之梦

10、您的理解关怀是我们动力之源 我的行动是您理想放飞之地

11、浓墨重彩精心描绘平兴路 以人为本时刻想着行路人

12、我们将用精品工程 回报市民的理解和支持

13、以人为本尽职尽责建好平兴路 文明施工尽心尽力方便市民行

14、我们克服困难辛勤施工 市民付出理解收获畅通

15、修路架桥辛勤劳作不言苦 市民理解再难再累也心甘

16、为了您的安全 请择道而行

17、良好的出行环境 靠您的信任和支持

18、您的理解和体谅 是我们施工的最大支持

19、用我们的汗水和您的理解 共建城市美好家园

20、道路建设带来不便 敬请市民谅解

21、道路建设离不开您的理解和支持 请注意安全!

22、今日暂时的不便 为的是明天的繁荣和畅通

23、道路施工 请您注意安全

24、一滴热汗一份贡献 一声平安一份祝愿

25、你们用汗水感动城市 我们用支持共建未来

26、安全施工 保证质量 让政府放心 让市民满意

27、我是平兴人 修路为人民 辛苦我一个 幸福千万人

28、抓住机遇 强化管理 全力以赴建好平兴工程

29、重质量 抓管理 众志成城全面展示平兴风采

30、平兴连着你我他 建好平兴为大家

31、全民动员 积极参与 争做建设平兴的模范

32、加强文明施工 共建和谐社会

公司行为规范标语 篇5

2.阻止滴漏——检查维修水龙头

3.慎用清洁剂——尽量用肥皂，减少水污染

4.用无氟制品——保护臭氧层

5.植树护林——与荒漠化抗争

6.买无公害食品——维护生态环境

7.关心大气质量——别忘了你时刻都在呼吸

8.领养树——做绿林卫士

9.利用可再生资源——别等到能源耗竭的那一天

10.旧物巧利用——让有限的资源延长寿命

11.交流捐赠多余物品——闲置浪费，捐赠光荣

12.不买珍稀木材用具——别摧毁热带雨林

13.少用一次性制品——节约地球资源

14.少用一次性筷子——别让森林变木屑

15.控制噪声污染——让我们互相监督，保护土地

16.制止偷猎和买卖野生动物的行为——行使你神圣的权利

17.做动物的朋友——善待生命，与万物共存

18.随手关灯——省一度电，少一份污染

19.回收各种废弃物——所有的垃圾都能变成资源

公司行为规范标语 篇6

限于税法对合并纳税的严格规定(有些国字头企业集团合并纳税需要国家税务总局专门下文),很多母、子公司不具备合并纳税的条件,只能分别核算,分别申报、缴纳企业所得税税款。对于这些不能合并纳税的母、子公司来说,其之间的收支如果“模糊”,或者欠规划,就有可能产生一个“税负失衡”现象,即母、子公司的税负都偏离正常值——子公司税负偏高,母公司税负偏低——企业总体税负加重。

现实中也确实存在这样的母、子公司,我们案例讲解如下:

一、企业基本情况和纳税现状分析

某母公司为贸易企业,为了打造专业化经营队伍,2008年末又将最后一个业务部门分离出去,成立一个独立核算的子公司H (母公司持股90%),并准备扶持其上创业板。至此,母公司就成为一个不做任何具体经营业务的管理层,收支结构与以前相比也发生了很大变化:

收入项目包括:全资控股子公司按税后利润的50%上缴的利润;非全资控股子公司按投资比例取得的分红;投资证券收益;银行存款利息收入。

支出项目包括:固定资产折旧费、摊销费;本部职员的工资、奖金、差旅费;驻外机构经费;其他费用如审计费、商会会费、会议费和离退休干部费用等。

由于拿掉了最后一个业务部门,母公司在市场上的收入来源渠道就“彻底断流”了,但其公共的支出项目并没有随之减少多少。2009年母公司的账面亏损1000万元,子公司H的账面却盈利2000万元;企业利润较去年总体增长55.68%,企业所得税却总体增长113.32%,显然是“税负失衡”。

原因是:由于是刚刚分离,母公司与子公司H之间的一些财产和费用还没有划分或界定清楚,比如一些属于子公司H的费用却在母公司列支,子公司H占母公司的资源不负费或者少量付费等,这就导致了母公司的费用偏大,子公司H的费用偏小,又由于是分别纳税,尽管母公司的亏损可以与子公司H上缴的利润对冲,实行差额计税,但由于母公司从子公司H那儿取得的是税后利润,即本应属于子公司H的费用(在母公司列支的部分费用)没有进入第一道所得税(子公司H的企业所得税)的税前,总体税负就增加了。现试以2009年母、子公司账面利润分两种情况进行验证和分析:

(一)母公司1000万元亏损(费用)不在子公司H的税前扣除

子公司H应缴税金

=2000×25%=500 (万元)

母公司从子公司H分得利润=1500 (税后利润)×90%(持股比例)=1350 (万元)

按现行税法,从被投资企业分回的投资利润是免税收入。

总体纳税=500 (万元)

(二)母公司1000万元亏损(费用)在子公司H的税前扣除

子公司H应缴税金=(2000利润一1000亏损)×25%=250 (万元)

母公司从子公司H分得利润

=750 (税后利润)×90%(持股比例)=675万元

总体纳税=250万元

第二种方式比第一种方式总体节税250万元(500-250)。

(三)总体节税的原因分析

将1000万元亏损记入子公司H税前,为子公司H节约250万元税金(1000×25%)。

二、节税筹划建议

针对这个企业的具体现状,我们给出了“费用下放”和“向下收费”两条节税建议。分别介绍如下:

(一)“费用下放”的节税建议

这条节税建议是基于两个现状提出来的:一是母公司的主要领导在子公司H兼职——比如母公司的总裁在子公司H担任董事长,母公司的高管在子公司H担任董事等,但他们的薪资报酬、管理费用等全在母公司列支,这不符合费用要真实列支的原则;二是母公司与子公司H的办公人员混用,即是子公司H的日常事务占用了母公司的办公人员,但不付任何费用。

“费用下放”的节税建议具体有二:

1.将在子公司H兼职的母公司高管的部分费用“下放”给子公司H,让子公司H提取董事会费,据实列支在子公司H兼职的母公司高管的相关费用。

依据现行法规,子公司H可以提取董事会费,用于董事会的日常开支(包括办公费,外地董事会成员在企业开会和工作期间的住宿费、交通费、伙食费、邮电费和有关保险费的开支)和董事会的会务费开支(包括董事会开会和工作期间董事会成员和有关工作人员的差旅费、住宿费、伙食费以及有关的必要开支),但要制定董事会费管理办法,据实列支,不得预提,更不得发放给个人。

2.将部分办公人员“下放”给子公司H,其相关费用也随之“下放”,在子公司H的税前据实列支。

目前母公司的办公室、外联部、人力资源部等部门有为数不少的职员几乎是在专职为子公司H服务,其费用却在母公司列支,这不合理,要做好工作,让他们“下放”,为企业总体纳税减负。

通过我们的测算,这两项“费用下放”,母公司每年可以合法向子公司H转移费用200万元,直接减轻子公司H的企业所得税50万元(200×25%)。

(二)“向下收费”的节税建议

“向下收费”的节税建议也是针对企业的现状提出来的,由于“分离”地不够彻底,母公司与子公司H在财产物资、成本费用等方面还没有完全“切割”,还好像“一家人”似的,比如子公司H占用母公司租赁的一层楼只按折旧收取费用,母公司免费为子公司H提供担保,甚至电话费、物业费也是由母公司统一缴纳,这不仅加重了总体税负,还不利于准确核算和内部控制。

“向下收费”的节税建议具体有四:

1.母公司向子公司H按市场价格收取办公用房租金。由于房屋折旧期长,按折旧标准收取子公司H的租金低于市场价格,显然违背会计的真实性原则;而母公司所在地段的房价飞涨,租赁费用也随之高升,按市场价格计算、收取租金也不违背关联交易原则。据我们测算,单此一项每年就可以加大子公司H税前费用320万元,直接减轻子公司H企业所得税80万元(320×25%)。而母公司只需缴纳房屋转租的营业税16万元(320×5%);转租的房屋不用再缴纳房产税。

2.母公司向子公司H据实分摊电话费、物业费以及水电费用等各项期间费用。这一项每年大约有60万元,可以直接减轻子公司H的企业所得税15万元(60×25%)。

3.母公司对子公司H要实行有偿服务,进行市场化运作,比如在担保等方面按市场价格收取一些费用,加大子公司H的税前扣除,以便减轻总体税负。

4.母公司对其他盈利的子公司或参股公司,也应进行市场化操作,该收费的一定要收费,若母公司扭亏为盈,即可最大化地减轻企业所得税的总体税负。

我们的这两项建议可以为子公司H直接减轻近百万元的企业所得税,有效地降低了企业的总体税负。

从本案例可以看出,在我国企业的成长过程中,企业税负的增加,有时是因为企业管理不规范、没有按照“据实列支”的原则造成的,比如上述母、子公司之间,就存在“剪不断理还乱”的财产和费用关系,如果理清了,就不会出现“税负失衡”的现象,企业的纳税成本也会降到最低。这个案例对那些已经形成或准备形成“指点江山”和“激扬文字”分离格局的母、子公司,都应有一定的启示。

SUMMARY/概要

住院医师规范化培训迎检宣传标语 篇7

1.住院医师规范化培训——医学生向医生转变的桥梁； 2.认真完成住院医师规范化培训，做一名白求恩式医务工作者；

3.提高住院医师素质、培养优秀医学人才； 4.住院医师规范化培训是医师成长的必经之路； 5.加强住培建设，提高医疗能力； 6.加强住培医师同质化培养；

7.以住培评估为契机，努力提高住培质量； 8.加强住培管理，改进教学方法，提高住培质量； 9.强化临床技能，全面提升住培学员技能操作能力； 10.拼到无能为力，学到感动自己； 11.知识改变命运，学习成就未来；

12.强化住培教学意识，不断提高教学质量；

13.积极行动起来，全力以赴迎接国家住培专家现场评估； 14.今天的学习明天的成功，现在的培训未来的发展； 15.扎实理论基础，提高临床能力；

16.规范住培管理，深化住培改革，严格住培评估，提高住培质量；

17.加强整改 深化改革 巩固评建成果 提高住培质量； 18.加快师资队伍建设，培养优秀带教导师； 19.海南医学院第二附属医院是住培医师温暖之家； 20.住培医师是海南医学院第二附属医院的宝贵财富； 21.培养高质量住培医师是医院未来发展的核心动力； 22.确保住培质量，规范住培基地的管理； 23.严格各种住培考核，确实提升住培质量； 24.住培工作是医院的头等大事；

文化公司标语 篇8

2、行动是成功的开始，等待是失败的源头。

3、以最小的支出，获取最大的收益，是我们不懈的追求。

4、塑造人的品质，建立管理根基。

5、人无我有，人有我优，人优我奇。

6、心若改变，则态度改变；态度改变，则习惯改变；习惯改变，则人生改变。

7、外树形象，提升企业竞争力；内强素质，激发职工创新力。

8、强化竞争意识，营造团队精神。

9、只有一种失败，那就是半途而废。

10、领导不是十项全能的人，而是总分比别人高的人。

11、用好现有人才，稳住关键人才。

12、唯才是命，爱才之德，识才之能，用才之长。

13、自我提升、良性竞争，相互欣赏、相互支持。

14、追求客户满意，是你我的责任。

15、诚信为本，创新为魂。

16、诚实做人，精心做事。

17、培育合作员工，创造合作团队。

18、建立威信，携手共赴目标。

19、停下休息的时候，别忘了他人还在前行。

20、未来的成功属于质量领先者的世纪。

21、创新突破稳定品质，落实管理提高效率。

22、没有完美的个人，只有完美的团队。

23、善于感化别人的人，先把自己视为别人的一部分。

24、没有执着力，就没有竞争力。

25、技术是基础，管理是动力。

26、不善于向下属学习的领导，值得学习的地方不多。

27、做的非常好：请及时给予鼓励。

28、效率成就品牌，诚信铸就未来。

29、永远战战兢兢，永远如履薄冰。

30、成就团队辉煌，助我人生成长。

31、学先进、找差距、抓管理、上水平。

32、只要精神不滑坡，办法总比困难多。

33、选人要正，用人要公，育人要勤，管理要严。

34、勇于承认错误，敢于承担责任。

35、人才第一，追求一流，引领变革，正道经营，共存共赢。

36、顾客的难题，就是我们开发的课题。

37、团结一条心，石头变成金。

38、领导者既要善于表达，更要善于倾听。

39、领导就是服务，权利就是责任。

40、激情——乐观向上，永不言弃。

41、高效运作，默契配合，精英团队，活力无限。

42、人人动脑筋，事事没烦恼。

43、一等二看三落空，一想二干三成功。

44、态度决定一切，细节决定成败。

45、力求一次做好，争取最大效益。

46、培育礼仪员工，创造团队精神。

47、五湖四海聚一厂，情同手足友谊长。

48、工作是要做好，而不是做了。

49、今天比昨天做得好，明天比今天做得更好。

50、和传统的昨天告别，向规范的未来迈进。

51、机制激励人，文化塑造人，感情温暖人，事业凝聚人。

52、吸引急需人才，储备未来人才。

53、在社会做一个好公民，在单位做一个好职工，在家庭做一个好成员。

54、有一份耕耘，就有一份收获。

55、多点沟通，少点抱怨；多点理解，少点争执。

56、讲究实效、完善管理、提升品质、增创效益。

57、追求卓越质量，创造世界名牌。

58、专业进取，尊爱至诚，锲而不舍。

59、态度决定行为，行为培养性格，性格决定命运。

60、身先士卒是有效的命令，以身作则是严格的规章。

61、百川汇海可撼天，众志成城比金坚。

62、心有多大，舞台就有多大。

63、不要小看自己，人有无限可能。

64、立足新起点，开创新局面。

65、只有勇于承担责任，才能承担更大的责任。

66、求生存，敬业爱岗与公司共命运。

67、今天工作不努力，明天努力找工作。

68、管好了自己，就等于把别人管好了一半。

69、科技是第一生产力，人才是第一资源。

70、大事讲原则，小事讲风格。

71、要做大事，不要做大官。

72、没有平常心，易做失常事。

73、只有不完美的产品，没有挑剔的客户。

74、全员参与，强化管理，精益求精，铸造品质。

75、转变观念转变作风，让企业文化生生不息。

76、小企业做事，大企业做人。

77、自我提升，良性竞争；相互欣赏，相互支持。

78、人人爱岗敬业，公司兴旺发达。

79、以平常心，做非凡事。

80、不敬业，就失业，不爱岗，就下岗。

81、生活因拼搏而存在，拼搏因生活而永恒。

82、勤俭节约、爱护公物，以厂为家，共同发展。

83、科技是第一产业，人才是第一资源。

84、宁可因高目标而脖子硬，也不要为低目标而驼背。

85、杜绝不良思想，发扬优质精神。

86、有一分耕耘，就有一分收获。

87、不愿承担责任的人，没有资格拥有权利。

88、我与公司荣辱与共，公司与我共同发展。

89、品质是生产出来的，不是靠检验出来的。

90、资源是会枯竭的，文化是生生不息的。

91、持诚信互利共荣，以厚德载物。

92、要有好的灌溉，才有好的成果。

93、以管理求效益，以技术求发展。

94、谋发展，开拓进取创企业新局面。

95、清清楚楚算帐，明明白白做人。

96、成功者找方法，失败者找借口。

97、为自己养成一个好习惯，给别人留下一个好印象。

98、争做一流员工，共造一流产品，同创一流企业。

99、平等待人，心静如水；真诚待人，心洁如镜。

100、卓越的领导人，企业成功的保证。

101、诚信立足，创新致远。

102、时时寻求效率进步，事事讲究方法技术。

103、人在一起是聚会，心在一起是团队。

104、高标准，精细化，零缺陷。

105、坚持诚信，注重业绩，渴望变革。

106、培养优质素养，提高团队力量。

107、善行是德行的本质，正义乃道义的核心。

108、团队精神，是企业文化的核心。

109、行动不一定每一次都成功，但坐而不行，绝无任何成功可言。

110、同心才能走的更远，同德才能走的更近。

111、培育礼仪员工，创造文明团队。

112、没有优秀的领导人，就没有优秀的员工。

113、管理是严肃的爱，教育是最大的福利。

114、您的自觉贡献，才有公司的辉煌。

115、贤者上，能者中，立者下，智者侧，庸者退。

116、带头人需带头做，一把手勿一把抓。

117、不学习的人，实际上是在先择落后。

118、每天进一步，踏上成功路。

119、我们依靠企业生存，企业依靠我们发展。

120、有品质才有市场，有改善才有进步。

公司行为规范标语 篇9

关键词：小额贷款公司,上市公司,绩效研究

一、小额贷款公司概述

伴随经济快速增长, 城乡各阶层经济差距逐渐加大, 世界各国日益关注城乡基层的民生问题。小额信贷最早出现在20世纪六七十年代, 其英文简称MFIs, 来自其全称microfinance institutions。小额信贷实际上是金融服务的一次创新, 其目的在于为中低层收入的农民或小微企业提供金融服务, 从而保证其正常生活与稳健发展, 具体来看, 小额信贷对象包括众多个体户、小业主、小微型企业主等。小额贷款对改善小微企业的发展现状至关重要, 我国于90年代开始关注基层民生问题, 在小范围试行小额贷款。2005年开展关于小额贷款公司的试点, 2008年发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》明确规定小额贷款公司的形式, 其中规定:小额贷款公司可以由自然人、企业法人与其他社会组织在不吸收公众存款的前提下, 进行小额贷款业务的公司, 公司包括有限责任公司与股份有限公司两种形式。

《关于小额贷款公司试点的指导意见》的提出, 提高了人民对小额贷款公司的认可与支持度。2013年的数据显示, 我国小微企业主要集中分布在江苏、浙江、辽宁、安徽等地, 全国共有7839家小额贷款公司, 贷款总体余额超过8000亿。作为农村金融服务提供的重点项目之一, 小额贷款公司成为整个金融市场的新兴发展力量, 2012年我国在温州设立金融改革试点, 鼓励民间资金参与金融机构的整体转型, 支持有资金实力与规模的小额信贷公司转型成为村镇企业, 为金融发展贡献更大的力量。尽管小额信贷在国民经济中的作用越发重要, 但就当前发展程度来看, 我国小额贷款仍处于试点阶段, 整体规模并不完善。近年来, 上市公司控股小额贷款公司现状逐渐增强, 为更好地理解小额贷款公司的绩效发展, 本文采取理论研究为基, 辅之实证研究的方法来进行分析。

二、上市公司控股小额贷款公司理论

为进一步研究上市公司对小额贷款公司的控制, 首先应了解上市公司的含义。上市公司指的是整体资产规模较大, 经营情况良好, 经过国务院或相关证券管理部门认可允许在股市进行交易的公司。据我国《证券法》和《公司法》的相关规定, 股份上市公司批准上市的整体流程如下: (1) 向证券监督管理机构提出相应的股票申请; (2) 提出申请后等待相关部门的审批; (3) 最后要向证券交易所提供上市的申请。据中国人民银行发布的数据来看, 2013年6月中国共有7086个小额贷款公司, A股上市公司中有44个公司进入小额贷款领域, 共同建设了45家小额贷款公司, 其中深圳证券交易所占其中30家, 上海证券交易所占14家。

一个公司在其正常发展过程中, 股份只是持有在部分股东手中, 而一旦企业上市, 便能在债券市场上出卖自己的股票, 于是这个公司便能用股票换取更多发展资金, 促使企业快速发展。但这种公司上市过程中也存在问题, 众所周知, 股份代表着股东对这个公司的所有权, 倘若出现恶意控股现象, 整个企业的经营所有权就可能发生变动。因此, 对于上市公司的认识不能只关注其扩宽融资渠道, 增强资金储备的特点, 也应从其可能危害公司所有权的角度进行分析。而上市公司控制了小额贷款公司的股份将会影响其绩效, 小额贷款公司整体是为中低阶层人群服务, 假如有上市公司控股, 势必会影响其的安全稳定性, 但肯定为其带来更好地融资方法与发展渠道。

三、实证研究上市公司控股绩效状况

为更好理解上市公司控股小额贷款公司的理论, 搜集了沪深债券市场上控股小额贷款公司的A股企业, 主要以制造业企业作为研究对象。根据相关的实证研究规定, 分别对资料进行了挑选与分析。

1. 资料搜集与工作设计

首先, 不同研究对象会导致资料搜集的差异性, 我们选取了2008到2012年这四年间关于上沪深股市中A股企业对小额贷款公司的控股情况。为保证指标之间的可比性, 我们对制造业同类财务信息进行整理, 确保整个资料完整可靠。在处理资料之前, 先对资料中缺失或遗漏的部分合理筛除, 选择了经由正确披露的数据信息进行分析。

其次, 不同研究阶段或时期会导致研究资料不具可比性, 为此我们确定搜集资料时间一致, 故选择2008年至2012年同一时期的、规模相似的末尾股进行下一步的因子分析。同时, 对末尾股选择的阶段进行划定, 明确上市公司控股前后小额贷款公司绩效变动情况, 从而对选定的末尾股重点研究: (1) 上市公司控股前一年的绩效状况; (2) 上市公司控股当年小额贷款公司的绩效状况; (3) 上市公司控股后一年小额贷款公司的绩效状况。

再者, 应关注重要时间点的重要性作用。关注控股公告发表日、控制实施日、证监会批准公告日等关键节点。这些日期企业一般发生重大决策, 股份会发生一定改变, 从而对观察小额贷款公司的绩效有极大影响, 以股份公告日为例, 该日股份企业第一次将控股信息与资料向投资者宣传, 能够极大的影响企业日后的融资情况。因此, 这次数据主要收集股票公告日这个节点, 分析相关小额贷款公司绩效变化情况。

2. 实证分析绩效的时间变化情况

(1) 在搜集股票公告日的末尾股资料进行分析的同时, 应确定研究变量因子。成长能力、股东获利能力、企业成长盈利信息、营运能力信息、现金流量变动这五种公共因子共有约21种指标, 它们能全面涵盖上市公司控股情况, 但为减少搜集难度, 在这次研究中我们重点关注选定的39个公司这6大因子的发展情况。在后面实证中采用F来表示公共因子。

(2) 经过数据刷选的过程, 共剩下了26个控股企业为研究对象, 我们搜集了这批公司在股票公告日前2个月至交易后20天的股市价格变动状况, 并收集相关的26个未控股企业作为对比依据, 保证研究成果的可靠性。用Pit (20≥t≥-60) 表示这阶段的股票价格, 其中i表示的是不同公司, t表示股票的运营时间, 时间范围在公告日前用负号表示, 同时用Rmt (20≥t≥-60) 表示沪深股市的整体市场收益率。

(3) 对收集的26个非控股公司与26个控股公司在公告日前后绩效变动情况进行SPSS分析, 作出公共因子的横向纵向对比, 用F表示主要的6大公共影响因子, F1表示营运能力的影响作用力, F2表示企业偿还债务能力的影响作用力, F3则表示股东获利能力, F4表示现金流量, F5表示盈利能力, F6则表示企业最终的成长因子, 如下图1所示。

根据图1所示, 在上市公司对小额企业贷款的前期和当期, F1、F3、F4因子都发生明显下降情况, 但代表企业偿债F2的因子未发生明显变化, 代表盈利因子的F5确有上升, 这体现在企业被控股前期与当期, 小额贷款公司绩效发生变化, 在控股前夕绩效较好, 发生变革控股的当期绩效下降, 这与F1营运能力因子、F3股东获利能力因、F5示盈利能力因子。但随着控股时间加长, F1、F2、F3、F4曲线上升, 也引起了企业整体绩效水平的提升, 带动其发展。

(4) 为进一步了解控股企业绩效的变动, 分析与控股阶段的关系。通过收集26个控股公司与26个未控股公司 (配对公司) 的数据, 作出了下表1和图2。

通过对照分析表1与图2的相关关系, 我们可以得出:在t-1、t、t+1这三时间段中企业受控股发生的绩效变动极大。t表示控股当前, 图2反映这阶段控股公司绩效下降明显, 而t+1表示企业控股后阶段, 图2反映该阶段控股公司的绩效有所回升, 这与图1分析6大公众因子影响绩效的结果一致, 即上市公司加强对小额贷款公司的控股当期会导致企业绩效的下降, 受到企业营运能力、股东获利能力因、盈利能力因子变化的影响, 而控股后期会带动企业绩效的回升。

3. 企业绩效后期回升线性分析

(1) 设定假设

为更好地分析企业绩效在后期回升情况, 经过数据筛选后选定39家有过控股经历的上市企业作为研究参考, 搜集时间t (20≥t≥-60, t的界定日为公告日) 用AARe表示平均每日企业超额收益的利率, 在经过差异性T方式的检验后, 作出上表2。

通过观察上表2数据, 我们发现AARe值整体波动较小, 但不为零。整个企业的绩效发生变动, 但超额收益率并不突出。因此, 小额贷款公司受上市公司控股后将对上市公司造成影响, 但整体来看, 结果并不显著, 波动情况大。

(2) 进行回归分析

在研究企业超额收益率之后, 为证实其结果的可靠性, 我们有必要对绩效变动进行回归性分析。利用SPSS软件导入相关数据, 对发生显著变化的公告日前18天、后11天与后16天的因素进行分析, 将其CAR设定为因变量, 而由于时间调查数据周期长, 应考虑到国民生产总值GDP及相关影响因子现金比率、营运资本比率、营业利润增长率等, 作出下表3。

通过观察表3, 可以发现Ln GDP、营运资本比率、CPI、营业利润增长率B数值为正, 体现其对控股企业绩效变动影响大, 而托宾值与每股现金流量对绩效影响值为负值, 起着反面影响的效果。

四、结语

综上所述, 小额贷款作为国家维护小微企业利益开展项目之一, 在整个金融市场发挥重要作用。上市公司是企业常见的经营模式, 其加强对小额贷款公司控股将引起企业绩效的变动。在控股当期, 小额贷款公司的绩效将下降, 在控股一段时间后公司绩效将有所回升, 其受到Ln GDP、CPI、营运资本比率、营运利润增长率的正面影响。

参考文献

[1]连靖靖.上市公司控股小额贷款公司行为对绩效的影响——以制造业为例[J].商场现代化, 2014 (16) :33-35.

[2]姜美善.小额信贷机构金融持续性影响因素探析[J].金融理论与实践, 2011 (09) :55-57.

公司标语 篇10

1、一人把关一处安，众人把关稳如山！

2、求生存，敬业爱岗与公司共命运；谋发展，开拓进取创企业新局面！

3、奋发努力，扎实工作，创精品工程，建一流电厂！

4、人人守规章，个个保平安！

5、强化社会治安，打击犯罪活动，为工程建设创造出良好的施工环境！

6、全力干好电厂工程，努力振兴安徽经济！（省内其他工程）

7、衷心感谢社会各界对电建事业的理解、关心和支持！

8、安全是最大的节约，事故是最大的浪费！

9、抓质量、保平安、促进度、创效益！

10、消灭习惯性违章作业，牢固树立安全第一的思想！

11、关爱生命，保护环境，预防为主，持续改进。

12、遵章是安全的保证，违章是事故的祸根！

13、诚信为本，创新为魂。

14、严格工艺纪律，确保工程优质！

15、高起点、严要求、抓质量、保安全、促进度、争一流！

16、安全是遵章者的光荣花，事故是违纪者的耻辱碑！

17、安全保证生产，生产必须安全！

18、劳动创造财富，安全带来幸福！

19、质量是企业的生命，安全是职工的生命！

20、人人爱岗敬业，公司兴旺发达。

21、安全责任重于泰山，安全警钟时刻长鸣。

22、创建精品工程，再展铁军雄风！

23、严守标准，履行合同，工程优质，信誉至上。

24、认真学习“三个代表”，身体力行“三个代表”。

25、重回旧战场，再度创辉煌！（平圩工程）

26、以“三个代表”为指针，努力培养“四有”职工队伍。

27、质量是安全基础，安全为生产前提！

28、事故不难防，重在守规章！

29、建中国最好电厂，创世界一流品牌！（阜阳工程）

30、树立“下道工序就是用户”的思想，讲求职业道德和职业责任！

31、带出一流的队伍，创出一流的业绩，展现一流的风貌！

32、质量第一，确保安全，文明施工，艰苦创业！

33、热烈欢迎各级领导莅临我公司检查指导工作！

34、克服困难，精心施工，优质、安全、准点完成工程建设任务！

35、不断超越，追求完美。

36、创建精品工程，回报XX人民！

37、树企业形象，创优质工程！

38、公司是我家，发展靠大家。

39、干甲中华工程，创新世纪名牌！（外高桥工程）

40、对工程负责，让用户满意！

41、向质量要市场，向管理要效益。

42、讲职业道德，爱本职工作，树企业形象！

43、充分发挥党员先锋模范作用，全面完成各项工作任务。

44、居安思危，自强不息。

45、创建精品工程，加速与国际接轨！

46、你投入了心血、汗水、智慧，工程回报你安全、优质、效益！

47、快快乐乐上班来，平平安安回家去。

48、推动安全文明建设宣传安全文化知识

49、爱国守法、明礼诚信、团结友善、勤俭自强、敬业奉献。

50、爱企业就是爱自己。

51、坚持以质取胜，提高竞争实力

52、今天比昨天做得好，明天比今天做得更好。

53、学先进、找差距、抓管理、上水平。

54、坚持以质取胜，提高竞争实力

55、产品是企业的形象，质量是企业的信誉

56、坚持团结稳定，齐心协力干事业。

57、百年大计，质量第一。

58、找准自己的位置、尽到自己的责任、树立自己的形象。

59、构建质量诚信体系，建设安全健康环境

60、树立质量法制观念，提高全员质量意识

61、精品意识在我心中，精品工程在我手中。

62、尊老爱幼、男女平等、夫妻和睦、勤俭持家、邻里团结。

63、在社会做一个好公民，在单位做一个好职工，在家庭做一个好成员。

64、成本连着你和我。

65、安全第一，预防为主。

66、美好家园靠我们共同建造。

67、鲜花在轻轻地诉说：我的盛开需要您的关怀，当你伸手采摘我时，美丽已不存在。

68、树立科学发展观，提升公司竞争力

69、遵章守纪，杜绝隐患，落实责任，保障安全。

70、围绕工程建设，开展劳动竞赛，再展铁军风采！

71、隐患险于明火，防范胜于救灾。

72、爱护自己，就像爱护自己的家园一样；请爱护这优美的环境，因为我们在这里生存。

73、请爱护生命，草的生命和您一样重要；让我们轻松地呼吸吧，我的美丽也将是您的美丽。

74、我不伤害自己，我不伤害他人，我不被他人伤害。

75、诚实做人，精心做事。

76、坚持“三不放过”的原则，进一步落实安全生产责任制。

77、理直气壮抓发展，旗帜鲜明反腐败。

78、追求卓越质量，创造世界名牌

79、落实安全规章制度，强化安全防范措施。

80、质量赢得顾客，信誉创造效益

81、爱岗敬业、诚实守信、办事公道、服务群众、奉献社会。

82、自身的形象是无言的诉说，衣冠整洁是您的自尊，社会文明需要您去装点。

83、超越自我，敬业创新。

84、我们依靠企业生存，企业依靠我们发展。

85、讲文明从我做起，树新风从现在开始。

86、爱祖国、爱人民、爱劳动、爱科学、爱社会主义。

87、给我一次机遇，还你一个奇迹。

88、事故不难防，重在守规章。

89、从源头抓好质量，实现可持续发展

90、文明礼貌、助人为乐、爱护公物、保护环境、遵纪守法。

91、大力加强党风廉政建设，促进企业健康持续发展。

92、安全来自长期警惕，事故源于瞬间麻痹。

93、以质量求生存，以信誉促发展。

94、外树形象，提升企业竞争力；内强素质，激发职工创新力。

95、充分发挥青年生力军作用，大力开展“青年文明号”活动！

96、从管理中创卓越，在施工中树形象！

97、安全是企业的生命，质量是效益的源泉。

98、周密策划，科学管理，忠于设计，精心施工。

99、增强法制观念，确保安全生产。

公司大会标语 篇11

公司大会标语：

1、总结经验，力挽狂澜。

2、筑信任广厦，传合作佳话。

3、重诺守信，合作共赢。

4、众志成城，信赢天下。

5、众志成城，万夫莫敌。

6、众志成城，放眼未来。

7、众望所归，心诚所至。

8、智造精彩，诚就未来。

9、至诚至信，合作双赢。

10、与时俱进，携手共赢。

11、赢于诚信，合作共荣。

12、以诚为本，和合共赢。

13、以诚待人，以德服人。

14、雄鹰展翅，鹏程万里。

15、雄起南京，互惠共赢。

16、星星之火，可以燎原。

17、信则俱进，合则共欢。

18、信为本，荣与共，今携手，度难关。

19、信守不渝，和衷共济。

20、信任筑桥梁，合作赢梦想。

21、信任铸舞台，合作赢未来。

22、信任至诚，合作共赢。

23、信任则为水，成功则为舟。

24、信任协作，互惠共赢。

25、信任无间，合作有恒。

26、信任为股肱，合作方共赢。

27、信任为本，合作致远。

28、信任为本，合作共赢。

29、信任闯天下 合作筑辉煌。

30、信立天下，合赢未来。

31、携手前行，共创未来。

32、携手互信，共筑明天。

33、携手共进，开拓未来。

34、携手共风雨，双拥迎彩虹。

35、携手奋进，开创未来。

36、携彼此心，创共同业。

37、无信不立，共赢商机。

38、无惧风雨，携手相拥。

39、我们的诚意，我们的财富。

40、望往昔，议今朝，谋明天。

41、万众齐心，千帆共进。

42、团结意智，恭诚大业。

43、同舟渡风雨，携手创未来。

44、树信任根基，展合作大旗。

45、十指相握，捧出成功。

46、群英荟萃，紫禁之颠。

47、群雄皆聚南京，共创明日辉煌。

48、齐心协力再聚首，同舟共济创辉煌。

49、齐心协力，拓展商机。

50、齐心力，渡难关，赢佳音。

51、齐聚金陵，再铸辉煌。

52、凝心聚力，共渡时艰。

53、凝心聚力，共创辉煌。

54、逆势同行，合作共赢。

55、逆势共担当，未来齐分享。

56、你我携手，共创财富。

57、开创新起点，风雨共兼程。

58、聚首南京，共创巅峰。

59、聚会精诚，合作多赢。

60、精诚一聚，和合双赢。

61、精诚合作，务实开拓。

62、精诚合作，共创辉煌。

63、精诚合作，风雨同舟。

64、金陵聚才，来年发财。

65、今天你是我的客户，今生你是我的朋友。

66、今天的合作，明天的成功。

67、继往开来，再创辉煌。

68、激荡风云，共冲云霄。

69、慧聚高智商，打好翻身仗。

70、汇聚群力，共创辉煌。

71、互信铸基石，合作创共赢。

72、互信则互惠，相合则相得。

73、互信共荣，合作共赢。

74、互信共荣，合力同辉。

75、互信促发展，合作求多赢。

76、互利共赢，同舟共济；诚至金开，遍地花开。

77、互利共赢，诚至金开。

78、虎踞龙蟠，诚信致远。

79、和衷共济，同心协力。

80、和合一年，精诚双赢。

81、合作以信任，共赢以同仁。

82、合作一小步，成功一大步。

83、合作双赢，共渡时艰。

84、合作双赢，诚信为本。

85、合作共赢，诚信为途。

86、合作共荣，马到成功。

87、合作多一点，财富就多点。

88、合作的诚意，成功的距离。

89、合之以诚，作之共荣；共度难关，美好前程。

90、诚信为本，信誉至上。

91、诚信为本，合作共赢。

92、诚信起点，荣辱与共。

93、诚信合作，智赢未来。

94、诚信合作，共创双赢。

95、诚心诚意，齐心协力。

96、诚前启后，既往开来。

97、诚汇金陵，共度难关。

98、成功合作，信任第一。

公司行为规范标语 篇12

行为金融学不仅对总量股票市场的股票溢价等难题进行研究,而且对微观层面上投资者非理性行为进行探讨,同时还将研究领域扩展到公司财务方面,并取得了大量的有益成果,由此推动了行为公司财务(Behavioral Corporate Finance)的兴起和发展。

一、行为公司财务研究的主要内容

正如行为金融学试图解释资本市场中的许多异常行为一样,行为公司财务的产生也是为了试图解释公司财务决策中的许多异常行为。行为公司财务关注两种非理性对公司的财务决策行为的影响:资本市场投资者及分析家的非理性和公司管理者的非理性。

行为公司财务研究的主要问题是:(1)非理性的投资者是否影响理性的管理者的财务决策行为?或者说,当股票市场价格明显偏离公司真实价值时,致力于实现公司真实价值最大化的理性管理者将如何反应?包括融资政策、投资政策、股利政策以及并购、重组行为。存在代理问题时,理性的管理者会否利用股票市场投资者非理性选择自身利益最大化的资本配置行为?(2)管理者的非理性如何影响其公司财务决策行为?理性或非理性投资者会如何作出反映?

对于第一个问题,行为公司财务此时的基本假设是:资本市场是非理性的,但管理者是理性的。关于投资者及分析家的非理性行为的综述见Barbaris and Thaler(2002),这些非理性行为主要包括损失厌恶、过分乐观、易于产生系统性的偏差等等。这些非理性行为最终的表现是证券的价格偏离其基本价值,即投资者或低估或高估企业的价值。行为公司财务理论认为,投资者的情绪可以通过多种渠道来影响、甚至扭曲公司投资行为,从而降低资本配置效率。

对于第二个问题,行为公司财务此时的基本假设是管理者是非理性的,对市场是否有效并没有严格假定,因此,在这种情况下投资者及分析家的表现或是理性的,或是非理性的。管理者的非理性有很多种表现,行为公司财务主要关注两种非理性:过分乐观与过分自信。行为公司财务认为,当管理者对企业的发展前景抱有不切实际的幻想时,就表现为“过分乐观”;当企业管理者过于看重自己的个人能力及影响力时,就表现为“过分自信”。

为什么企业管理者会普遍存在非理性的行为呢?行为公司财务把它归因为公司层面的套利的有限性(the limits of arbitrage)。与资本市场不同,在公司财务层面,套利的力量显得很微弱,相对于证券市场的误定价,套利的更多限制在保护着管理者的非理性。最明显的一个例子是,针对管理者非理性的“套利”行为——公司接管(兼并与收购)———会导致太高的交易成本。从事接管的“特定投资者”往往承受太多特质性风险,而能够化解风险的套利战略又很难实施,比如相关的交易通常涉及一些资产(包括人力资产)的交易,这些资产的交易没有卖空机制,也没有其它的衍生资产来帮助套利。

二、上市公司的异常财务政策

在企业的经营活动中,财务决策者必须面对三类不同的问题:一是公司应该实施什么的投资项目?二是如何为实施投资项目筹集所需要的资金?三是如何对盈利进行分配?围绕这三个问题的分析与决策,构成了公司理财的三个重要组成部分:即投资政策、融资政策、股利政策。传统公司财务理论认为,理性的公司管理者应该这样进行三大决策:选择能够大于该领域平均收益率的投资项目;以最小的资本成本来募集需要的资金;结合公司的长短期利益以及内外部环境进行收益的再分配。

但是在分析国内上市公司的财务决策时,却发现一些非常异常的现象,其主要表现是:

(一)过分偏好股权融资,也即所谓的“圈钱饥渴症”。

成熟市场经济国家上市公司的融资实践表明,当企业要筹集资金时,首先选择并采用的融资方式是内部融资,其次才是外部融资。在外部融资时,首先选择的是以银行负债为主的间接融资,其次才是利用资本市场的直接融资。而在直接融资中,往往以发行企业债券融资为主,股权融资通常安排在企业融资选择的最后,而且,企业对以股权融资方式来进行的股权扩张非常慎重。

而我国上市公司的融资行为选择明显地呈现出偏好股权融资的倾向,配股和增发新股成为我国上市公司筹集外部资金的主要融资方式,而负债融资,特别是通过发行企业债券的方式来筹集外部资金在我国上市公司的融资总额中所占比重非常低。根据李翔等(2004)对上市公司融资结构的统计,自1992年以来,全部上市公司的资产负债率从总体上呈现不断下降的趋势;在上市公司的融资结构中,内源融资比例非常低,1995-2000年平均不到10%,导致外源融资比例要远高于内源融资比例,有些上市公司几乎完全信赖外源融资;在外源融资结构中,股权融资比例成上升趋势,1995-2000年平均为60%,而同期债务融资的比例基于上在40%徘徊,1998年以后还呈明显下降趋势。

(二)投资效率低下,主要表现为过度投资。

上市公司的融资行为选择必然会影响其投资决策,我国上市公司在外部融资选择中表现出股权融资偏好的同时,在融资资金的使用方面,也存在着明显的股权融资资金配置效率低下的问题。文宏(1999)对1994-1996年我国上市公司中配股企业的不同资金来源对企业息税前利润贡献度的实证研究表明,从这几年不同时滞的分析结果来看,配股融资对企业息税前利润呈现负的相关性。提云涛(2004)的实证研究也表明沪深上市公司配股后往往业绩大幅度下降,相当一部分企业以息税前利润计算的资产报酬率低于一年期银行贷款利率。事实上,上市公司在配股后几个月内发布更改配股资金用途的情况并不少见,配股后每股净收益直线下降的也很多,甚至于配股后“一年绩优,两年绩平,三年绩差”的上市公司也屡见不鲜。

虽然上市公司在股权融资资金的配置方面存在着用股权融资资金偿还银行贷款、存放银行获取利息、进行委托理财等投资不足的行为,但从总体上来看,上市公司股权融资资金的使用更多地表现为利用募集资金投资于各种效益并非理想的新投资项目,以扩大企业投资规模,甚至将资金投入到一些企业本身并不熟悉、与主营业务范围无关的领域,这些都属于过度投资行为。

(三)不稳定的股利政策

国外的实证研究表明,上市公司在制定股利政策时总是遵循稳定的股利政策:公司将每年发放的股利固定在某一水平上,一般来说股利不会发生显著的变化,只有当预计公司未来盈余有实质性增加时,经理层才会提高股利。此外,经理们认为投资者总是偏爱那些遵循稳定股利政策的公司,即便是公司盈余出现暂时下降,也不会减少股利,而会保持和前一年同样的股利支付水平。

国内也有学者作了类似的研究,如吕长江等(1999)、魏刚(1998)等等,但他们的研究却发现:我国上市公司无论是从股利支付形式还是从股利的支付数量来看都遵循不稳定的股利政策,与发达国家的股利政策行为存在显著的差别。曹媛媛(2001)对我国上市公司1994-2001年间的股利支付情况进行了统计,与国外股票市场相比,我国上市公司股利分配形式呈现出以下几个特点:(1)不分配公司的比重逐年上升,1999年达到最高(不分配的公司占样本总数的64.42%),此后该比重略有减少,但平均达到43.49%,远远高于发达国家和发展中国家。(2)股票股利与混合股利在支付股利的公司中占有较大的比重,平均为33.56%,而同一样本期间内,美国的股利分配方案中包含股票股利的只占10%-15%。

(3)上市公司采取现金股利支付形式平均占32.95%,这一比例也低于美国等发达国家和土耳其等发展中国家。

三、行为公司财务中的财务政策

行为公司财务认为:上市公司异常财务政策的产生,或者是因为受到资本市场上投资者的非理性行为影响,或者是因为企业管理者本身的非理性行为所至。

(一)当市场表现为非理性时

在市场非理性情况下(也即投资者是非理性的),管理者的目标发生了变化:最大化企业的基本价值还是最大化企业目前价格?在完美有效市场情况下,这两个目标其实是一致的,因为市场有效性下证券价格应该始终反应企业的基本价值。但是,一旦放松“投资者理性”假设,第二个目标显然不同于第一个目标了。此时,企业管理者为迎合短期投资者的要求,可能会采取一些短期行为:比如投资一些特定项目,或对企业进行包装,如盈利调整、发放股利等等。通过这些迎合行为,管理者能够影响市场对证券价格的误定价程度。

此外,管理者会利用目前的误定价来为企业现有投资者谋利,这就是Stein(1996)提出的基于“市场时机”(Market Timing)的融资理论:当定价过高时,企业发行证券以利用投资者的热情;当定价过低时,企业回购证券。显然企业此时是为了把价值从一些投资者手中转移到了另一些投资者手中,来自美国的调查也佐证了这一点:Graham和Harvey(2002)对392家美国上市公司的问卷调查表明,2/3的CFO认为“股票市场对公司股票价格的高估或低估是公司进行融资决策的重要考虑因素”。

成熟的证券市场尚且如此,在中国这样初级、非成熟的证券市场上,显然公司管理者肯定会充分利用投资者的非理性。中国证券市场平均高达30倍的市盈率,说明市场处于很不理性的状态,上市公司能够以很低廉的成本来发行股票,何乐而不为呢?许多上市公司募集资金并不是为了投资,就是为了充分利用市场的非理性(“圈钱”)。另外,在分析中国证券市场时还应该加上一个非理性:即监管者的非理性。监管者多次更改“增发”与“配股”的条件,导致许多上市公司为迎合监管者的意图而粉饰其财务指标,上市公司从“IPO”热到“配股”热再到“增发”热,无不与监管者政策的改变有关。

由于发行被高估的股票可以获得市场时机选择的好处,所以当市场非理性表现为高估股票时,企业股票的发行数量往往超过他们实际需要的数量,因此,市场时机选择的后果是企业会拥有大量的自由现金流。Stein(1996)指出,如果管理者持有短视野(short horizon),管理者会按投资者要求的收益率来折现要投资项目的现金流,而不是按净现值原则来折现其现金流。因此,持有短视野的管理者会采取迎合投资者的各种财务政策,企业既可能会过度投资(当股票被严重高估时),也可能会投资不足(当股票被严重低估时)。

管理者的迎合思想也体现在股利政策上。投资者对股利(现金股利和股票股利两种)的特殊偏好会驱动公司的股利政策变化,或者说理性的管理者会迎合投资者的股利偏好制定股利政策。Baker和Wurgler(2004a)提出了股利迎合理论(A Catering Theory of Dividends)。他们认为,由于投资者通常对公司进行分类:支付现金股利的公司和不支付现金股利的公司被视为两类。投资者对这两类公司的兴趣及股利政策偏好时常变化,对股票价格产生影响。公司管理者通常迎合投资者偏好制定股利政策,迎合的最终目的在于获得股票溢价。即当投资者倾向风险回避时,对支付现金股利的股票给予溢价时,管理者就支付现金股利;当投资者偏好股票股利,对股票股利给予溢价时,管理者就改为股票股利。如果股票价格与公司管理者补贴收入相关,管理者更有可能取悦投资者,抓住股票溢价机会改变股利政策。他们还通过实证,证明股利迎合政策能够更好解释为什么公司股利政策随时间变化。Baker and Wurgler(2004b)还证明了如果不能从股利发放中获得任何溢价,那么企业就倾向于不发股利。

(二)当管理者非理性时

当管理者非理性时,管理者的目标是最大化感知的企业基本价值,而并非企业真实的基本价值。因此,管理者的非理性很容易扭曲企业的财务决策行为。

如果管理者表现为过分乐观或过分自信,往往高估投资收益,更容易投资高风险或净现值为负的项目,更积极地进行高风险的投资扩张活动,比如兼并。Roll(1986)、Malmendier and Tate(2003)的实证都发现,大部分的企业兼购活动并不会给公司带来任何收益,其动机只是源于经理人的过分自信或过分乐观。Heaton(2002)也证明了,即使没有信息不对称或理性代理成本存在(以往的研究认为主要是这两个原因导致过度投资现象发生的),管理者过分乐观或过分自信的企业也会产生过度投资问题。

大量实证表明,有限理性的管理者处理复杂的财务决策时会运用简单的“拇指法则”(rules of thumb)。比如净现值原则(NPV)是企业选择投资项目的基本原则,然而在实践中,管理者往往喜欢用比较简单的原则来评估投资项目。Graham and Harvey(2001)对CFO的调查发现,内部收益率原则(internal rate of return)远比NPV原则运用得普遍,同时50%以上的CFO喜欢用回收期原则(payback period rule),而这个原则既不需要计算初始期的资本成本,也不需要预测投资回收期结束后的自由现金流。

企业投资中也存在“沉淀成本”效应(sunk cost)。Shefrin(2001)发现在管理者得知所投资项目有问题后,也不愿意放弃,而坚持继续进行投资。Guedj and Scharfstein(2004)有关药品开发的实证也说明这一点,他们发现处于药品开发早期阶段的企业即使临床试验已经证明前景并不美妙,但仍然不愿意放弃他们的药品申请计划。管理者往往存有“反正已经这样了就赌一把”(gambling-to-get-back-to-even attitude)的思想。

四、结语

从以上的分析可以看出,投资者与管理者的非理性行为都有可能扭曲公司的投融资决策过程,产生诸如过分偏好股权融资、过度投资与股利迎合行为的发生。对于异常财务现象的产生,与基于理性假设的传统公司财务相比,基于非理性假设的行为公司财务似乎更具有解释力。