黄金期货套期保值(精选12篇)
黄金期货套期保值 篇1
摘要:随着市场经济发展的日渐成熟, 黄金作为一种期货, 在企业经营中的套期保值作用开始凸现。与此同时, 很多企业经营者也把本企业的投资方式转向了黄金期货。本文通过结合理论分析和实际案例, 主要说明如何应用黄金期货来为企业进行套期保值。
关键词:黄金期货,企业经营,套期保值
一、引言
自古以来,黄金本身就是“货币的货币”,以稳定、高昂的价值引领于金融市场,也为金融市场的稳定起到了“镇定剂”的作用。人们通过利用黄金在金融市场的重要性,催生出了黄金的衍生品——黄金期货。黄金期货拓宽了企业的投资渠道,为企业的套期保值起到了良好的作用。
作为国内黄金行业的佼佼者,某省黄金期货投资公司Z公司不仅在黄金生产方面具有强势地位,而且在黄金期货的投资经营方面也是遥遥领先。2008年1月,Z公司果断地在期货市场建立黄金期货空单。起初,Z公司尝试性地卖出130手合约,并在后来的三个交易日里,大幅增加到1513手,这些合约在6月份到期。同时在黄金交易所现货市场买入相等头寸的黄金现货,进行黄金期货的零风险套利。最终,当黄金由220元跌到150元的时候,Z公司凭借在黄金期货市场的套期保值空单,成功避免了企业亏损,并带来了丰富的企业利润。
通过这个例子,可以看出Z公司套期保值投资行为的成功,不仅有期货市场本身的因素起到了辅助作用,而且更重要的是懂得如何利用黄金期货进行套期保值的法则和策略。因此,下面的论述就围绕从理论和实际分析相结合的角度具体说明黄金期货在企业经营中的保值作用以及保值的一些策略来展开。
二、黄金期货的套期保值原理及作用
(一)黄金期货的套期保值原理
黄金期货套期保值是指黄金期货交易者将黄金期货合约作为未来在现货市场上买卖商品的替代物,对其现在买进计划以后卖出商品或对将来需买进现在卖出商品的价格进行保险的一种操作。
假定黄金期货的近期价格为GF1,远期价格为GF2;黄金现货的近期价格为GS1,远期价格为GS2。那么对于不同的套期保值的操作方式及效果如下:
当买入黄金期货进行套期保值时,则需要在黄金期货市场以GF1的价格买入黄金期货,在期货到期后以远期的现货价格GS2买入现货,以远期的期货价格GF2卖出平仓期货,以此规避现货价格上涨的风险。这样,在黄金期货到期后,只要确保远期的期货价格GF2与远期的现货价格GS2之差减去近期的期货价格GF1与近期的现货价格GS1之差所得的差不小于0,则企业的套期保值行为就是盈利的。即,对于买入的黄金期货,必须满足条件:(GF2-GS2)-(GF1-GS1)≥0,才能使企业套利成功。
当卖出黄金期货时,则要在期货市场以GF1的价格卖出黄金期货,到期后以GS2的价格卖出现货,以GF2买入平仓期货,以此规避现货价格下跌的风险。这样,期货到期后只要保证近期的期货价格GF1与近期的现货价格GS2的差减去远期的期货价格GF2与远期的现货价格GS2之差所得的差不小于0,企业则投资不亏损。即,对于卖出的黄金期货,要满足条件:(GF1-GS1)-(GF2-GS2)≥0,方能使企业在期货市场投资中不亏损。
对以上分析进行概括就是:对同一种类的商品同时在现货市场和期货市场上分别进行方向相反的买卖活动,即在卖出或买进现货的同时,在期货市场上买进或卖出相应品种的期货,经过一定时间后,当现货在买卖由于价格变动而出现盈利或是亏损时,可通过期货交易上的亏损间后,当现货在买卖由于价格变动而出现盈利或是亏损时,可通过期货交易上的亏损或是盈利进行弥补或抵消。从而在现货与期货之间、近期和远期之间建立起一种对冲机制,从而达到尽可能降低价格风险的目的。
套期保值交易者也可以把黄金期货市场当作价格风险转移的场所,进行跨市场套利。所谓跨市场套利,是指在某个交易所买入 (或卖出) 某一交割月份的某种期货合约,同时在另一个交易所卖出 (或买入) 同一交割月份的同种或相近品种的期货合约,以期在有利时机分别在两个交易所进行对冲而获利。
(二)黄金期货的套期保值作用
在黄金期货的套期保值作用研究中,有一个概念是必须进行界定的,那就是基差。所谓基差,是指由同一种商品的价格在现货市场和期货市场存在着差异而引起的。黄金期货与现货的价格之间的差异决定了套期保值作用是否得到真正实现。影响这种差异的因素不仅表现为经济因素,还有非经济因素。例如,期货市场已明确规定合约到期后必须进行实货交割,此举目的是确保期货价格向现货价格逐渐靠拢。因此,对于黄金期货投资者来说,关注期货价格与现货价格之间的差异,是确保黄金期货套期保值作用发生的重要条件。
三、黄金期货的套期保值策略及案例分析
(一)黄金期货的套期保值策略
从事黄金的开采、冶炼、加工和流通的企业,是当前黄金现货市场的主要企业。这些企业根据自身所从事关于黄金的特点,其黄金期货的套期保值策略也有所不同。
黄金期货的套期保值可以划分为三类:第一类是黄金矿产及冶炼等黄金生产企业;第二类是黄金加工企业;第三类是黄金机构投资客户。针对这三大类企业,一般来说,其套期保值策略可以采用以下三种方式:
第一,卖出合约。
对于黄金生产企业来说,当黄金价格处于下跌时,这些上游的黄金生产企业应该通过卖出黄金期货合约,以提前将未来生产量售出,使企业的生产利润得以锁定。例如,在1989年至2001年的12年时间里,国际黄金价格从380.74美元/盎司跌至272.67美元/盎司,跌幅达到28%,年均跌幅为2.3%。在此期间,很多黄金生产企业通过加大提前卖出黄金期货合约的力度,才使得企业没有亏损。
第二,买入合约。
对于黄金加工企业来说,在黄金价格上涨时期,这些下游的黄金消费企业应该通过买入黄金期货合约的方式,以降低黄金的采购成本。例如,在中国,黄金首饰的消费旺季是春节期间,因此在春节前黄金的采购量会相应增加。此时,黄金加工企业可以买入12月份的黄金期货合约,然后在交割时买入黄金现货,从而达到了降低采购黄金的成本。
第三,资产替代。
对于黄金投资机构客户来说,持有相当数量的黄金现货是其理财投资中的必备条件。因此,如果采用黄金期货进行资产替代,不仅可以大幅提高资金的使用效率,还可以获得额外的利润。例如,规模5000万的黄金理财产品,其中有50%为持有实物黄金,如果用黄金期货替代现货,投资者只需要支付275万 (2500万元×11%,11%为黄金期货保证金比例) 就等于持有价值2500万的实物黄金,如果保留925万的总资产作为维持企业运营保证金,还有1500万(2500-275-925)的资金可以投资于固定收益类资产以获得固定收益。这样一来,理财产品在享受到金价上涨收益的同时,还可以获得额外的固定收益。
上面分析了企业如何应用黄金期货在期货市场中为自身起到套期保值增值的作用,下面主要是结合实际案例来进行简要分析。
(二)企业套期保值案例分析
2008年1月,某省Z公司、W公司、Y公司等三大黄金企业纷纷通过买入现货、卖出期货合约的方式进行套期保值,在一周之内就将持有的空头合约价值达到了5.48亿元,总持有黄金期货合约空单2498手,当时的黄金期货结算价格约为219.28元/克。
针对以上情况,各个黄金期货企业若要进行套期保值,可以假定以下几个条件:
Z公司对未来几个月产出的黄金进行套期保值,通过卖出1513手空单合约,均价230元/克,现货1.513吨黄金,均价205元/克,6月平仓期货到期,期货、现货平仓价格均为195元/克。黄金交易所的交易手续费是0.12元/克,运输保险费为0.07元/克,出仓费为0.002元/克,期货交易所手续费单边每手按照60元/克计算,仓储机会成本为1.8元/千克/天,每月30天,仓储期限158天。
现在结果分析如下:
该企业在期货市场的盈利为(230-195)×1513000=52955000元;在现货上出现了亏损,即亏损了(195-205)×1513000=-15130000元,盈亏相抵后总盈利37825000元。在交易费用方面,期货开平仓手续费为1513×2×60=181560元,黄金现货购置成本1513000×(0.12+0.07+0.02)+158×1513×1.8=748027.2元,总成本929587.2元,扣除成本后净利润36895412.8元。见表1。
通过以上结果分析,说明了黄金生产企业通过对现货合约的买入、卖出的方式,成功地说明了企业在对黄金期货进行套期保值时应该采取的策略,也说明了黄金期货在企业经营中的套期保值作用。
四、总结
一个成功的黄金企业经营家应该懂得如何利用黄金期货为其企业进行套期保值的策略。利用黄金期货为企业进行套期保值的策略主要有卖出合约、买入合约和资产替代的方式来实现。但是,在实际操作过程中,由于基差的变化,必须保证在买入时,(GF2-GS2)-(GF1-GS1)≥0;在卖出时,(GF1-GS1)-(GF2-GS2)≥0。只有这样,才能使黄金期货真正地为企业的套期保值发挥有效作用。
参考文献
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黄金期货套期保值 篇2
案例2:精炼厂作为四级菜籽油的买方,总希望自己能买到最为便宜的原料,使得成本最优化。如果菜籽油价格不断上涨,精炼厂的采购成本将不断上升,企业为了保证利润,只能提价,但这又影响了精炼油的销售。因此,精炼加工企业可以在期货市场上做买入套期保值,规避四级菜籽油价格上涨所带来的风险损失。一般而言,这些企业在菜籽油期货市场上采用买入套期保值。
假定某精炼企业在8月1日发现,当时的菜籽油现货价格为7300元/吨,市场价格有反弹的迹象,预计到9月1日企业的库存已经降至低点,需要补库1000吨。由于前期菜籽收购价较高,压榨利润越来越薄,使得多数油厂减少了压榨量,相应菜籽油供给量也会减少。而同期各精炼企业的库存较低,企业担心到9月份菜籽油价格出现上涨。此时菜籽油期货市场9月合约报价7300元/吨,该企业在8月1日以7300元/吨的价格买入200手9月菜籽油期货合约。
期货套期保值操作问题研究 篇3
【关键词】金融业务;商品期货;套期保值
1.套期保值的作用
套期保值的作用,主要体现在以下方面:
1.1有效规避风险
套期保值交易之所以有助于规避价格风险,一方面在于,同种商品的期货价格趋势与现货价格走势基本一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场,但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内,会受到相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系,分别在期货市场与现货市场做相反的买卖,取得在一个市场上出现亏损的同时,在另一个市场上盈利的结果,以达到锁定成本的目的。另一方面在于,现货市场与期货市场价格随期货合约到期日临近,存在两者合二为一的趋势。期货交易的交割制度,保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近,最终合二为一。期货交易规定合约到期时,必须进行实物交割或差价结算。到交割时,如果期货价格与现货价格不同,比如期货价格高于现货价格,就会有套利者买入低价现货,卖出高价期货,以低价买入的现货在期货市场上高价抛出,在无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终会使期货价格与现货价格趋于一致。
1.2参与资源配置
市场通过价格、供求、竞争进行资源配置,指导企业进行生产经营活动。企业通过预测和把握市场趋势,做出生产经营决策进行生产经营活动。然而市场经济不断发展,影响因素不断增加,企业难以准确预测市场趋势。通过套期保值,不仅使企业通过期货市场获取未来市场的供求信息,提高企业生产经营决策的科学合理性,做到以需定产,而且使企业规避市场价格风险,增加经济效益。在市场化和全球化条件下,套期保值为企业利用价格变化参与社会资源和市场资源重新配置提供了战略平台。
1.3实现成本战略
系统化低成本战略需要企业从采购环节、生产环节、加工环节、仓储环节和销售环节对成本进行系统化全方位地控制。企业通过套期保值能够锁定采购成本和销售价格,提升企业对风险的对冲能力,有效规避价格风险,为企业实现系统化、全方位的低成本竞争战略提供有力保障。
1.4提升核心竞争力
企业的核心竞争力可以体现为创造剩余价值的能力,而创造剩余价值的能力与有效控制市场价格风险密切相关。因此,有效规避价格风险也是企业的核心竞争力的体现。企业通过套期保值转移、规避价格风险,使市场价格水平符合生产经营要求,有效控制市场价格,提高创造剩余价值的能力,从而提高企业核心竞争力。
2.套期保值的原则与方式
2.1套期保值的原则
2.1.1种类相同或相关原则
种类相同或相关原则,是指在做套期保值交易时,所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品或资产在种类上相同或有较强的相关性。
2.1.2数量相等或相当原则
数量相等或相当原则,是指在做套期保值交易时,买卖期货合约的规模必须与套期保值者在现货市场上所买卖的商品或资产的规模相等或相当。
2.1.3交易方向相反原则
交易方向相反原则,是指在做套期保值交易时,套期保值者必须同时或相近时间内在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动,即进行反向操作。
2.1.4月份相同或相近原则
月份相同或相近原则,是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。
需要说明的是,上述四项原则是建立在完美假设基础上的风险对冲原则。为适应复杂多变的市场变化,除了“交易方向相反原则”外,其他三项原则应根据实际进行适当调整,使套期保值操作更好地发挥防范企业经营风险的作用。此外,具体操作实践中,还应考虑风险可控和可对冲原则。这里所指的风险可控,是指企业的套期保值方案设计及操作管理,都应使保值行动处于明确的风险可承度以内,甚至要做到风险可测,并采取相应的防范措施。
2.2套期保值的方式
2.2.1买入套期保值
买入套期保值,又称多头套期保值或买期保值,指套期保值者为了回避价格上涨的风险,先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约,当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时,将原买进的期货合约对冲平仓,从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。
2.2.2卖出套期像值
卖出套期保值,又称空頭套期保值或卖期保值,指套期保值者为了回避价格下跌的风险,先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等,交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约,当该套期保值者在现货市场上卖出现货商品或资产的同时,将原卖出的期货合约对冲平仓,从而为其在现货市场上卖出现货商品或资产的交易进行保值。
3.套期保值的实际运作
3.1做好套期保值前的准备
3.1.1了解期货市场运行特点
企业在进行套期保值前,不但要了解期货市场的基本运行特点,而且要了解我国期货市场的自身特点。原因在于多数企业不具备进入海外期货市场进行套期保值的能力,只能利用国内期货市场进行套期保值交易。相比国外发达期货市场,我国期货市场具有发展时间短、市场规模有限、交易品种有限等特点。企业应充分分析我国期货市场的特点,灵活运用理论知识进行套期保值以达到规避风险的目的。
3.1.2重视相关交易制度及规则
相关制度及规则主要指期货交易所对相关交易品种的有关风险管理制度、套期保值管理办法及相关品种交割方面的制度及规定。具体包括:
(1)健全风险管理制度。风险管理制度是期货交易所为保证期货交易平稳有序进行,降低期货交易风险的一系列制度。主要有:保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、强行平仓制度等。
(2)健全套期保值管理制度。套期保值管理制度是期货交易所对套期保值交易专门制定的套期保值管理办法,主要规定套期保值的申请条件、审批程序、建仓方式与监督管理等。
(3)健全交割制度。交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割,对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范。
3.2识别和评估被套期风险
在套期保值业务中,企业所要关注的被套期风险主要是由金融市场价格变化而产生的财务风险,主要包括价格波动风险、汇率风险和利率风险。
3.3制定套期保值策略与计划
企业应根据不同业务特点,统一确定风险偏好和风险承受度,据此确定风险预警线,确定是否进行套期保值。此外,还应该综合考虑融资及管理层的要求,比较特定阶段现货敞口净额与套期保值可能的相关成本,确定是否进行套期保值。
黄金期货套期保值 篇4
一、引言
越来越多的人用黄金投资产品来规避投资风险, 避免货币贬值。2008年, 我国上海期货交易所推出黄金期货合约, 且规避风险是期货市场基本的功能之一。所以, 分析我国黄金期货市场能否发挥其市场功能, 验证我国黄金期货交易能否满足包括金融机构、黄金生产企业、及消费者在内的参与者的保值需求, 具有较为重要的理论意义及实用价值。
二、国际黄金市场和中国黄金市场简介
黄金市场、外汇市场、货币市场和资本市场构成了金融市场。1978年前, 黄金作为国际货币, 是交易的媒介;而在去货币化后, 成为贵金属商品被人们投资追捧。
(一) 世界主要黄金市场
黄金非货币化的30多年, 黄金市场得到了迅猛发展。世界黄金市场分为两大部分:一是以伦敦金银市场协会 (LEMA) 为主导力量的现货市场;二是以纽约商品交易所 (NYMEX) 为核心的期货期权衍生产品交易市场。
(二) 我国黄金市场
中国黄金市场的发展滞后于世界黄金市场, 但中国的黄金市场经过了多阶段的改革, 如今已日趋完善。中国的黄金市场分为三部分, 一是上海黄金交易所业务, 二是商业银行黄金业务, 三是上海期货交易所黄金期货业务。我国黄金市场市场化的标志是2002年上海黄金交易所的成立运营, 定价参照伦敦黄金市场, 结合我国的供给与需求状况决定。2008年上海期货交易所的成立使中国的黄金价格更加贴近市场状况。由于期货具有价发现功能, 上海交易所的成立有利于进一步完善中国黄金价格的体制改革。
三、黄金期货套期保值的概念及理论
(一) 套期保值的概念
套期保值是指生产经营者在现货市场买进 (或卖出) 一定量的现货商品的同时, 在期货市场卖出 (或买进) 与现货品种相同, 数量相当, 但方向相反的期货商品 (期货合约) , 以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损, 达到规避价格波动风险, 控制成本, 锁定利润的目的。[1]
(二) 黄金套期保值理论
根据套期保值理论的配置比例大致可分为两种类型:传统理论和现代套期保值套期保值理论。[2]
1. 传统套期保值理论。
英国著名经济学家Keynes和Hicks的正常交割延期理论认为, 套期保值就是在期货市场上建立与现货市场方向相反、数量相等的一笔交易, 借此来转移现货市场交易的价格波动风险[3]。以该理论为基础的套期保值方法就为传统套期保值理论。
2. 现代套期保值理论。
传统套期保值理论是基于现货市场和期货市场高度相关的假设, 但在现实交易活动中, 由于供给需求间的关系影响、市场流动性和市场有效性等多方面因素, 期现市场并不会处于相同幅度或是相同方向的变动状态, 这对传统套期保值理论造成冲击, 并难以获得参与者的预期效果。20世纪60年代, 美国学者霍布金斯沃金指出, 套期保值者既追求风险最小化又追求期望利润最大化[4]。基于此, 西方学者提出一系列新的套期保值模型, 风险最小化模型和线性均值方差模型是最具有代表性的模型。 (1) 风险最小化模型。风险最小化模型假定投资者的投资目标是尽量减少风险, 风险的衡量标准是价格变动的标准差, 得出以尽量减少的情况下获得的风险套期保值比率 (。2) 线性均值-方差模型。该模型将投资者期望收益纳入考虑范围, 并假定投资者既想获得更高的预期回报, 又希望存在的风险较低。该模型所提供的套期保值决策方法更为现实, 但不同的市场参与者具有不同的效用函数和风险承受能力。
四、黄金期货实证研究
(一) 黄金价格走势
1944年, 以美元为国际货币的布雷顿森林形成, 实行美元与黄金、其他货币与美元之间的“双挂钩”政策且35美元/盎司。第二次世界大战以后, 美国加速输出美元导致美元数量过剩并引发通货膨胀加剧。尼克松政府在1971年宣布放弃黄金与美元间的固定比价, 导致美元大幅上涨变成589.8美元兑换1盎司黄金。
2001年初至2003年6月, 因美联储13次降息的宽松货币政策使美元大量贬值。为应对2008年全球金融海啸, 美国实行QE政策, 导致美元贬值;同时欧洲债务危机爆发, 人们大量投资黄金致使国际金价涨幅高达528%。随后由于美国经济形势好转, 美国考虑提前结束QE政策和萨普鲁斯政府抛售黄金储备还债等利空消息的影响, 黄金价格在2013年4月连续跌破1500美元和1400美元关口, 最低跌至1355美元/盎司, 创下了过去30年以来现货黄金价格两天内最大跌幅。
(二) 基于ECM模型的黄金期货套期保值实证研究
1. ECM模型理论介绍。
为了估计套期保值功能发挥的程度, 国内外学者提出了多种套期保值比率的计算方法, 主要有OLS、B-VAR、ECM、EC-GAR CH、VAR-GAR CH和FIEC-GAR CH等模型[5]。本文选用误差修正模型进行估计。
Gh osh (1993) 提出了用误差修正模型 (ECM) 估计最有套期保值比率, 即如果现货价格序列和期货价格序列之间存在协整关系, 则最优套期保值比率可根据下式来估计:
其中, β、γ、δ、θ均为待估计参数, ecmt为误差修正项, νt为扰动项, 是白噪声序列, β即为最优套期保值比率[6]。
2. 实证检验与结果分析。
(1) 数据采集与处理。本文所用数据来自大智慧软件的日收盘价。所选取样本数据的时间为2009年4月8日至2014年1月30日, 共1172组数据。
(2) 数据图形描述。
从上图可知, 现货价格序列和期货价格序列有大致相同的增长和变化趋势, 表明二者存在协整关系。
(3) 数据的单位根检验。因为对数化可以很好地消除异方差, 而且不影响原数据之间的协整关系, 所以对数据取对数, 变换后的现货价格和期货价格分别用LNS和LNF来表示。在E-views中对LNS、LNF和其差分序列进行ADF检验, 结果如下表:
由上表可知, 现货价格序列 (S) 和期货价格序列 (F) 均为一阶单整序列。
(4) 变量的协整检验。由表1可知, LNS—I (1) , LNF—I (1) , 其有可能存在协整。对LNS和LNF序列进行最小二乘法 (OLS) 估计, 但由于该估计中D.W.值 (为0.34) 较小, 可能存在序列相关性, 故加入滞后项LNS (-1) 再次进行最小二乘法估计, 最后对残差e进行单位根检验, 结果如下表:
由上表可看出, 黄金的期、现货价格之间存在长期均衡关系。
(5) 误差修正模型 (ECM) 。黄金现货价格和期货价格的ECM模型估价结果为:
综上, 黄金期货的套期保值比率为h=0.9204。
(6) 研究结论及改进措施。通过上文所述实证研究, 可知:
第一, 我国黄金期货市场套期保值功能已发挥, 参与者的价格波动风险明显地降低。需注意的是在具体操作时, 要充分考虑期、现货价格关系对黄金市场套期保值比率的影响, 不能将其作为套期保值标准进行简单的对冲。
第二, 企业进行具体操作时, 需结合自身的实际情况, 交叉利用不同的模型以合理确定最佳的套期保值比率。
为推动我国黄金市场发展, 更有效地发挥我国黄金期货市场的套期保值功能, 本文提出以下改进措施:
第一, 进一步完善我国黄金期货市场交易系统。虽然在我国黄金期货市场上进行套期保值是有效的, 能明显地降低价格波动风险, 但进行套期保值交易的参与者较少, 积极性不高。其重要的原因是交易系统不是很完美, 表现在三方面:一是对冲头寸较小且申请过程较为复杂;二是交割制度不是很全面;三是我国交易时间与国际上的交易时间无法对接。这些因素在很大程度上都影响了我国黄金期货市场套期保值者参与的积极性。
第二, 积极鼓励机构投资者参与黄金期货市场交易。在发达国家, 不管是黄金场外交易市场或是黄金场内交易市场, 因为黄金的特殊性, 机构投资者是黄金交易的主体。但是在我国, 机构投资者较少, 目前仅有国内四个金矿企业和物价商业银行, 而且他们参与交易的主要目的是投机套利, 所以套期保值积极性不高。
第三, 对投资者加强培养教育, 让他们以正确的方式、积极的态度参加黄金市场交易。在我国, 现有的参与者对套期保值了解不足, 潜在投资者又对黄金期货市场比较陌生。因此, 我们应加大宣传与黄金期货市场避险功能和套期保值交易相关方面的知识。
第四, 应培养大量的适合黄金市场的专业人才, 以加大黄金市场在技术方面上的支持。专业的人才队伍有利于促进我国黄金期货市场的发展, 有利于黄金市场套期保值功能的发挥, 以适应黄金期货市场的特殊性和专业性。
摘要:黄金曾是世界货币, 象征财富和荣誉, 凭借其稀缺性在金融世界处于特殊地位。《牙买加协议》将黄金国际货币职能废除, 黄金变为贵金属商品。由于美国实施量化宽松政策及欧洲债务危机蔓延的环境下, 黄金成为最流行的投资工具。随着我国上海期货交易所推出黄金期货合约, 黄金期货市场的投资者用其来规避价格风险将成为风险控制不可或缺的工具。
关键词:黄金,黄金期货套期保值,误差修正模型
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期货铝套期保值—案例分析 篇5
期铝市场套期保值实证案例分析
套期保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为;卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
一、买入套期保值例子
某一有色金属加工企业每月需要600吨铝锭作为原料,该厂为了更好地控制生产成本,有利于实现其经营目标和提高经济效益,决定进入期货市场保值,为此它们要经过如下的运作步骤:
(1)选择一家运作规范、信誉卓著、服务质量高的期货经纪公司作为其代理机构,通过签署期货经纪合同,确定双方的委托代理关系,明确双方的权利义务和收费标准。期货经纪公司为其开设交易帐户和申请交易编码及套期保值头寸。
(2)结合自己的生产规模和资金情况,在期货经纪公司为其开设的资金帐户上打入交易保证金。
1999年5月,该企业结合自己的订单或经营状况,认为13800元/吨的价格对其生产经营有利,为了避免9月份购买铝锭时,价格上涨,造成原材料成本上升,决定在此价位附近分批买入600吨9月份到期的铝锭合约,为此动用的资金最少为
13800元/吨*600吨*8%=662400元
为了避免价格下跌造成追加资金的麻烦和支付交易手续费,决定打入其代理的期货公司80万元人民币。
(3)企业根据市场情况,分批买入期货合约:
该企业打算在进入9月份之前完成买入600吨9月15日到期的铝锭合约的计划,分批以13800元/吨买入20O吨铝锭,以13900元/吨买入100吨铝锭,以13600元/吨买入300吨铝锭,这样,该企业动用的资金情况为:
13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400
在期货交易的过程中,期货经纪公司和期货交易所要向客户收取手续费,其中,期货交易所的手续费由期货公司代收,假设期货公司向该企业收取成交合约总金额的万分八作为手续费(已含代收的交易所的费用),这样,企业支付的手续费为
13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元
这样,该企业交易帐户上剩余的资金为:
800000-658400(占用的交易保证金)-6250(交易手续费)=135080
(4)根据交易所规则的规定,逐步追加资金,以维持持有合约数额。
上海期货交易所规定,铜、铝期货合约进入交割月的第一个交易日起,其交易保证金提高到合约价值的10%,进入交割月份的第六个交易日起,其交易保证金提高到合约价值的15%,(如果是利用套期保值的头寸运作,可以在13日之前维持8%的保证金,)期货公司为了避免出现风险,保证履约,一般都规定在进入交割月的13日,就将交易保证金提高到100%,这样,企业在进入交割月后必须不断的追加资金,以保证继续持有合约的头寸。
如:上述9月期的铝锭合约的总价值为
13800*200+13900*100+13600*300=8230000元
当交易保证金提高到10%时,该企业占用的保证金为823000元,而此时该客户只有80万元减去6520元的手续费后只剩下793480元,必须在9月1日左右再打入资金29520元,以后如此类推。
(5)根据市场情况平仓或者 者进行实物交割:
<一>:平仓
假设到了1999年9月12-14日,铝锭的价格果然上涨,9月15日到期的 9月期铝价格涨至14200元/吨,而此时该用铝企业当地的现货市场铝锭亦在14100-14200元/吨左右,该企业考虑到自己的厂址离交割仓库较远,如果交割的话不仅比现货价格高,而且还承担运费,决定不到交易所指定的交割仓库提货,而在附近的现货市场上买入600吨铝锭,同时下达交易指令,将原先买进的600吨铝锭期货合约以每吨14200元卖掉;这样,该企业的盈利状况为(卖出价一买入价)*吨数一平仓手续费
(14200-13800)*200十(14200-13900)*100+(14200-13600)*300-14200元/吨*600*0.0008=290000(平仓赢利)-6816(交易手续费)=283184元
这样,该企业在期贷保值交易中实现利润283184元,用以弥补在现货市场上购买铝锭比按照前几个月的现货价格购买多支付的成本费用;从而实现了将价格固定在13800元/吨左右的采购成本计划.<二>:进行实物交割及其有关费用:
假如该企业经过成本核算,认为去交易所指定的交割仓库提货的成本比在当地现货市场采购铝锭合算,或者在当地的现货市场购买不到铝锭,决定进行实物交割。这样,该企业除了给运输部门承担运费及相关费用之外,还得承担该仓库的出库费和迟延提货的仓储费及给交易所和期货公司支付交割费。具体费用和过程大体如下:
A: 在9月13日将100%的货款资金打入期货公司指定的银行帐号。
B:交易所交割配对结束后(一般是16-17日,遇节假日顺延),期货公司的工作人员负责将仓单从交易所领回并负责交给用 户,为此期货公司和交易所要向用户收取交割费,一般是10元/吨,一般在最后交易日以平仓的方式收取。
C:进入交割月17-20日,期货公司把从交易所拿到的仓单交给企业,企业根据仓单上指明的提货仓库去仓库提货,企业需要给仓库支付出库费,各个交割仓库的出库费不一样,大体在11元/吨左右。(包括装车费、过磅费及手续费)
D:如果用户在交割月的20日以后才去仓库提货,必须负担仓储费,仓储费为0.3元/天。
F:用户也可以不提货,继续将所拥有的铝锭放在交割仓库内,这时要支付仓储费;或者作为卖出方,作为自己在远期期货合约上的卖出头寸的交割货物,此时企业变成了卖方,为此要承担过户费3元/吨。
另外,企业也可以将仓单抵押给银行,将仓单价值的70-80%的价值套现。
注:提货和交货的最小交割数量为25吨;数量必须是25吨的倍数,即交割量为25、50、75吨等,依此类推。
二、卖出套期保值案例
(一)对冲式的卖出保值
客户如果拥有高价买进的铝锭库存或者由于某种原因担心日后铝锭的市场价格下跌,企业可以通过卖期保值达到回避价格下跌的风险,比如,某一铝锭加工厂的仓库拥有300吨铝锭,库存三个月以后才动用,为了回避日后价格下跌的风险,他可以通过卖出3个月的铝锭期货合约,如果三个月后铝价下跌,该企业可在期货市场上实现赢利,用以弥补价格下跌的风险,有关交易保证金的收取和手续费的支出计算过程同买入保值一样,只不过一个先买入期货合的后卖出期货合约平仓,而卖出保值则是先卖出某一期货合约,然后再买入合约平仓,退出期货市场。
(二)交割式的卖出保值
先卖出期货合约,到期前将铝锭放到交易所指定的交割仓库交割,拿到标准仓单然后交给交易所,交割期内或稍晚几天拿到货款,既实现了保值的目的,又可使卖方稳妥的拿到货款,解决了现货交易中的三角债问题。或者利用手中拥有的仓单进行抵押套取现金周转或进行有关资本运作,操作步骤和相关费用如下:
1:卖出方和所代理的期货公司签署经纪合同后,填好《上海期货交易所套期保值申请
(审批)表》,同时提供下列材料:原材料加工企业、流通企业及其他保值企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证(购销合同),以及交易所提供的其他材料,由期货公司代为申请套期保值头寸。
2:根据本企业的经营计划和销售目标向本企业的代理机构期货公司下达以某一价格水平卖出一定数量的某月份到期的期货合约的命令,为此必须负担交易保证金和支付交易手续费,保证金为合约总价值的8%,手续费为合约总价值的万分之八,在这里,获准套期保值交易的交易者,必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日),按批准的交易部位和额度建仓,在规定期限内未建仓的,视为自动放弃套期保值交易额度,套期保值头寸在交割月份的第一个交易日起不得重复使用。
3:在进入合约的交割月份后积极准备好必备单证,国产产品须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》,进口商品须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、《商检证书及检验情况通知单》、《海关进口关税专用缴款单》<海关代征增殖税税缴款单>并经上海期交所审定合格为有效,并填写《交割预报表》,由期货公司代为申报,交易所给卖方出具《入库通知单》由卖方填写。
4:卖方通知交割仓库收货:
交货方在跟运输部门办好托运手续后及时用传真或电报将车卡、卡号、单号、货物名称、规格、件(捆、块)数、重量、托运人、发出日期、经办人和联系电话、预计到站日期等事项通知交割仓库,每个交割仓库的收费标准不完全一致。(详细收费标准请看交割仓库的具体规定,但进库费一般都相同,包括卸车费、过磅费、转运费和分堆费),一般为11-12元/吨,车站的有关费用由货主自行负担。
5:指定交割仓库对货物及有关凭证验收合格后,填制《上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单》(一式三份,货主、指定交割仓库和交易所各执一份),并签发标准仓单,标准仓单经货主盖章后,由期货公司盖章后转交给交易所,标准仓单必须在交割月的16日之前交到上海期货交易所手中。
6:标准仓单填写完毕后,指定交割仓库或代理的期货公司在10个工作日内到交易所办理签发手续,在最后交易日,交易所和期货经纪公司要向卖方收取的交割费用约10元/吨.7:铝锭的交割期为合约月份的16日至20日,卖方必须支付从仓库出具标准仓单之日起到本月20日为止的仓储费用,仓储费为0.30元/吨,因最后交易日遇法定假日顺延或交割期内遇法定假日的,均相应顺延交割期,卖方要在16-18日给期货公司开具增殖税发票,一般来讲,交易所在第三交割日(18日-20日)下午16:00前将货款付给卖方所代理的期货公司,期货公司将在其后的两个交易日内将卖方的货款划到卖方指定的银行帐户。从而完成一次交割式的套期保值交易。
宏源期货—陈亮—摘自《多智教育》
金融期货套期保值的相关问题分析 篇6
[关键词]金融期货;套期保值;问题
一、金融期货套期保值的原理分析
金融期货交易的出现为金融市场提供了套期保值的手段,其可分为卖出、买入和相互保值三种类型,卖出套期保值即空头期货保值,其是在预计未来受多方面因素的影响,投资者手中的现券价格会下降的情况下,对期货市场做对冲以实现缩减风险,期货保值的方法;买入套期保值即多头期货保值,其是在预计未来受多方面因素的影响现券价格会上涨,投资者买入现券的成本会增加的情况下,在期货市场做对冲以缩减现货价格上升风险的方法。相互保值是在期货市场中不存在与保值现货价格相同的期货的情况下为避免现货风险而选用与保值现货具有价格联动关系的现货对其进行保值的方法。通过上述套期保值的方法分析可以发现,套期保值的风险由期货与现货之间的关系决定,即基差风险决定了套期保值的风险,可见在此过程中实质上是利用基差风险替代了传统的价格风险。
二、以股指期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
2010年中国金融期货交易所以2005年中证指数公司提出的沪深在300指数为标的物推出沪深300股指期货合约,可见两者的相关性非常高,实践证明两者套期保值比率极其接近1,在投资者股指期货套期保值的过程中要对相关的数据状态进行检验,如平稳性、正态性、协调性等,在检测后进行模型的选择,如最小二乘回归模型、向量自回归模型、误差修正模型等,但不同的模型具有不同的优缺点,具体选择要结合数据的特性,分别用以上三种模型对股指期货上市至2014年3月25日两者的收盘价样本数据进行计算,可以发现,三种方法所获取的套期保值比率分别为0.924、0.946、0.928;三种方法所获取的套期保值效果分别为0.916、0.915、0.915,通过三种模型的计算数据对比可以发现,三种方法的计算结果极为接近,考虑到小二乘回归模型相比其他模型具有计算简单、操作便捷的优点,所以在股指期货套期保值中如果对计算结果的要求相对较宽松,应该得到广泛的应用。
随着融券业务的发展,投资者低融券的需求欲望逐渐增强据统计2013年标的证券数量已经达到713支,在融券业务开展的过程中,券商要掌握一定数量的股票为客户借券做准备,担当券商手中的证券得到一定数量后,其将直接面临跌涨风险,为保证我国股票市场上唯一作为有效对冲工具的股指期货能够对融券实现有效的对冲,需要完成以下两个步骤,首先,对股票Beta系数更加全面的了解,Beta系数可以衡量证券系统性风险,描述证券对市场总体波动性的作用,判断资本模型的重要依据,现阶段通常将第a支股票与沪深300期货两者收益的Beta系数表示为,其中ra代表第a支股票所产生的收益;rm代表
沪深300所产生的收益,Cov代表第a支股票所产生的收益与沪深300所产生的收益的协方差,代表沪深300市场收益的方差,通过转化可以发现Beta系数的绝对值与1的不同关系可以体现出证券价格与沪深300指数之间的不同关系。当运用股指期货套期保值对冲含热点券源的股票组合的风险进行控制时,需要对一篮子股票与深沪300指数之间的Beta系数进行确定,而確定的过程需要建立相关的计算模型,实践证明股指期货套期保值在冲含热点券源的股票组合的风险控制中的作用比较理想。
三、以国债期货套期保值为例进行金融期货套期保值问题分析
国债期货交易是国债派生的一种,属于利率期货,国债期货合约标的决定在期货合约终止时利用转换因子可以使可交割国债折算成标准的债券,这里的转换因子即将面值1元的可交割国债在合约即将到期的剩余时间段,以3%的贴现率转化成现值,可见转化因子在合约上市全生命周期内存在且保持不变;每一支可交割国债都对应一个转换因子,而不同阶段同支可交割国债的转换因子存在差异;转换因子与1的关系直接体现出可交割国债票面利率与标准国债票面利率的关系。为通过国债期货实现套期保值,投资者需要确定最便宜交割证券的方法,现阶段主要应用三种方法,即隐含回购利率法、基差法和经验法,前者是空头方在交割日前的交易日卖出手中的国债期货,并同时在二级市场买入国债现券,在后续国债期货交割中所获取的理论收益,其通常可以表示为:(交易日国债期货成交价×转换因子+上一付息日与交割日之间的应计利息)-(国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息)与(国债现券净价+上一付息日与交易日之间的应计利息)×(365/交易日与交割日之间的天数)的比值,其计算结果越大选择的效果越理想;中间方法是指某阶段现货与对应期货价格的差,其通常可以通过国债现券净价-国债期货在交易日成交价×转换因子计算获取,通常情况下,其计算结果越小,选择的结果越理想;而后者是通过对比可交割债券收益率与3%的大小关系,判断久期最小或最大的债券是最理想的交割债券。通常情况下最便宜交割债券与期货合约的关系和套期保值债券与最便宜交割债券的关系两种关系能够随国债期货套期保值比率进行反映。
结论
通过上述分析可以发现,现阶段随着金融期货的多样化发展,投资者在投机、套利的同时逐渐认识到套期保值在保证现有和预期的投资组合价值不受未来价格波动影响方面的重要性,并对其具体操作进行了深入的探索。
参考文献
[1]王继莹.我国股指期货市场效率的实证研究[D].长春:吉林大学,2014.
[2]季宇.中国股票指数期货市场的功能实证研究[D].长春:吉林大学,2015.
[3]曹正明.金融期货套期保值的几个问题研究[D].济南:山东大学,2014.
股指期货套期保值的会计处理 篇7
一、股指期货套期保值会计科目的设置
投资者购买股指期货进行套期保值, 往往出于规避股票现货市场的价格风险, 因此, 应与被套期项目同时核算。企业应设置“套期工具”和“被套期项目”科目。对公允价值套期保值形成的损益通过“套期损益”科目核算;对现金流量套期形成的损益直接确认为所有者权益。由于股指期货的交易单位是标的指数的点数与某一既定货币金额的乘积, 以交纳保证金的方式作为持仓担保, 需要增加设置“存出保证金”科目核算。
二、公允价值套期的会计处理
公允价值套期是对已持有的股票进行套期保值, 按照企业会计准则的规定, 套期工具为衍生工具的, 套期工具公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益;被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益, 同时调整被套期项目的账面价值。
例1:甲公司2010年5月1日购入A股票1万股, 每股价格50元, 2010年6月30日A股票每股价格60元, 企业认为股市在未来一段时间会有较大波动, 但总体趋势是上升的, 考虑到目前的股价过高, 担心未来一段时间股价下跌, 决定做空 (看跌) 沪深300股指期货 (为突出核算重点, 假设不考虑交易费用) 。
1.2010年5月1日购入A股票1万股, 每股价格50元, 作为交易性金融资产。借:交易性金融资产———成本500 000;贷:银行存款500 000。
2.2010年6月30日A股票每股价格60元, 确认公允价值变动损益。借:交易性金融资产——公允价值变动100 000;贷:公允价值变动损益100 000。
3.为规避股票价格下跌风险, 该企业于2010年6月30日买入1份看跌股指期货合约, 结算指数为3 556点, 期货合约价值1 066 800元, 因股指期货交易的结算实行保证金制度, 期货交易所要求的保证金比率为15%, 则该企业需存入160 020元作为持仓保证金。因股指期货交易的结算实行保证金制度, 期货交易所要求持有的股指期货合约每日无负债, 要求投资者随时备有足够的现金, 随着现货市场上股票指数的变化, 保证金的数额也跟着变化, 股指期货发生损失投资者要追加保证金 (为突出重点, 以后期间有关保证金追加或划出的核算略) 。
存入保证金:借:存出保证金160 020;贷:银行存款160 020。
购买股指期货合约:借:套期工具———股指期货160 020;贷:存出保证金160 020。
将交易性金融资产确认为被套期项目:借:被套期项目———成本600 000;贷:交易性金融资产———成本500 000、———公允价值变动100 000。
4.2010年9月30日, 结算指数3 403点, 期货合约价值1 020 900元。由于股票指数下跌, 股指期货合约获得45 900元 (1 066 800-1 020 900) 的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股市下跌, A股票2010年9月30日的价格为55元。资产负债表日, 按照交易性金融资产的期末计量原则, 股票的公允价值与其账面金额的差额50 000元[ (60-55) ×10 000]通过“公允价值变动损益”科目核算。
确认被套期项目的公允价值变动:借:套期损益50 000;贷:被套期项目———公允价值变动50 000。
确认套期工具公允价值变动:借:存出保证金45 900;贷:套期损益45 900。
5.2010年10月31日, 结算指数3 595点, 期货合约价值1 078 500元。由于股票指数上涨, 股指期货合约获得57 600元 (1 078 500-1 020 900) 的公允价值变动损失, 应同时减少保证金, 由于股指期货发生损失投资者要追加保证金, 以保证持仓要求;由于股票指数上涨, A股票2010年10月31日的价格为65元, 甲公司于当日将A股票售出, 平仓股指期货合约。
确认被套期项目的公允价值变动:借:被套期项目———公允价值变动100 000;贷:套期损益100 000。
确认套期工具公允价值变动:借:套期损益57 600;贷:存出保证金57 600。
售出A股票:借:银行存款650 000;贷:被套期项目———成本600 000、———公允价值变动50 000。
平仓股指期货合约:借:存出保证金160 020;贷:套期工具———股指期货160 020。
三、现金流量套期保值
现金流量套期, 指对现金流量变动风险进行的套期, 利用股指期货进行现金流量套期, 往往出于避免未来股价上涨带来的投资风险。
例2:甲公司2010年5月1日计划购入A股票1万股, 当日每股价格50元, 由于资金2010年10月末才能到位, 为避免股价上涨, 该公司于当日买入 (看涨) 沪深300股指期货。
1.2010年5月1日购入1份看涨股指期货合约。假设股指期货的交易单位是标的指数的点数乘以300, 保证金比率为15%。2010年5月1日, 甲企业买入1份股指期货合约时结算指数3 452点, 期货合约价值1 035 600元, 因股指期货交易的结算实行保证金制度, 期货交易所要求的保证金比率为15%, 则该企业需存入155 340元作为持仓担保的履约保证金。
存入保证金:借:存出保证金155 340;贷:银行存款155 340。
购买股指期货合约:借:套期工具———股指期货155 340;贷:存出保证金155 340。
2.2010年6月30日, 股指期货合约结算指数3 556点, 期货合约价值1 066 800元, 套期工具实现收益=1 066 800-1 035 600=31 200 (元) , 按照会计准则的规定应计入资本公积, 并同时增加保证金。
存入保证金:借:存出保证金31 200;贷:资本公积31 200。
企业应于每期期末, 根据股指期货的结算指数进行调整 (为突出重点, 其他各期略) 。
3.2010年10月31日, 结算指数3 595点, 期货合约价值1 078 500元。由于股票指数上涨, 股指期货合约获得11 700元 (1 078 500-1 066 800) 的公允价值变动收益, 应同时增加保证金;由于股票指数上涨, A股票2010年10月31日的价格为65元, 甲公司平仓股指期货合约, 购入A股票作交易性金融资产核算。
确认套期工具收益:借:存出保证金11 700;贷:资本公积11 700。
平仓股指期货合约:借:存出保证金155 340;贷:套期工具———股指期货155 340。
购入A股票:借:交易性金融资产———成本650 000;贷:银行存款650 000。
商品期货套期保值会计核算探讨 篇8
一、商品期货会计的账户设置
1. 设置“期货保证金”账户, 登记交纳的保证金及其变化情况。
该账户借方登记因购入或卖出期货合约及其增加数量交纳的保证金, 以及价格发生变动而计入本期损益时的保证金变化额;贷方登记平仓时应减少的保证金, 以及价格发生变动而计入本期损益时的保证金变化额;余额在借方, 表示尚存于证券交易所账户 (一般存放于证券交易所指定银行) 的保证金数额。除此之外, 还要在“期货保证金”账户下设置“套保合约”和“非套保合约”明细账户, 分别核算企业进行套期保值业务和投机套利业务所占用的资金。
2. 设置“购入期货合约”、“卖出期货合约”账户, 登记合约买入或卖出的业务数额。
购入期货合约时, 记入“购入期货合约”科目的借方, 卖出期货合约时, 记入“卖出期货合约”科目的贷方, 期末余额表示尚未对冲平仓的合约数额。该账户可按自营期货或者代理期货而设置明细分类账户。
3. 设置“期货交易清算”账户, 登记合约的卖出与买入的辅助登记及冲销业务数额。
在建仓后, 无论是卖出合约平仓, 还是买入合约补仓, 均应通过该账户转出。
4. 设置“期货损益”、“套期损益”账户, 登记期货价格变
动形成的平仓盈亏与浮动盈亏及其进行期货交易交纳的手续费。“期货损益”是反映投机套利业务的结果;“套期损益”则是反映套期保值业务的结果。
二、对套期保值的具体分类
国际会计准则和我国《企业会计准则第24号———套期保值》将套期保值分为三种:公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。对于商品期货而言, 会涉及公允价值套期和现金流量套期。公允价值套期, 是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺, 或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。现金流量套期, 是指对现金流量变动风险进行的套期, 该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险, 且将影响企业的损益。
公允价值套期和现金流量套期的会计处理原则是不同的。公允价值套期中的套期工具, 其公允价值变动损益直接计入当期损益;被套期项目因被套期风险形成的利得或损失也直接计入当期损益, 同时调整被套期项目的账面价值。现金流量套期工具中的有效套期部分, 应当直接确认为所有者权益, 并单列项目反映;无效套期的部分, 直接计入当期损益;被套期项目若为预期交易, 则原来直接确认为所有者权益的公允价值变动损益, 在被套期预期交易影响企业损益的同一时间转出, 计入当期损益。
三、商品期货公允价值套期的会计处理
一般来说, 对已经买入的商品进行的交易属于套期保值, 而在期货市场上进行的交易则属于公允价值套期。下面举例来说明对这类交易的会计处理。
某经销商月初从外地购入大豆200吨, 每吨2 900元, 预计在2个月内售出。为防止价格下降, 该经销商按每吨3 000元卖出了每份10吨的大豆期货合约20份。该经销商按合约价格的5%支付保证金, 按每份合约100元支付手续费。在价格变动日, 每吨大豆的期货价格降为2 950元, 现货价格降为2 880元;在月末期货价格又降为2 900元, 现货价格降至每吨2 800元, 该经销商按此价格将现货售出, 并按每吨2 900元的价格买入了20份同样数量的大豆合约平仓, 按每份合约100元支付了手续费。
这项业务是对已有商品价格变动的风险进行套期保值, 因此属于公允价值套期。会计处理及其说明如下:
1. 月初在现货市场上买进现货、在期货市场上卖出期货合约时的会计分录:
(1) 购进现货。借:库存商品580 000;贷:银行存款580 000。
(2) 卖出期货合约, 并交纳保证金和手续费。借:被套期项目———库存商品580 000;贷:库存商品580 000。借:期货交易清算600 000;贷:卖出期货合约600 000。借:期货保证金29 000, 套期损益 (手续费) 2 000;贷:银行存款31 000。
2. 价格变动日记录期货交易浮动盈亏以及现货价格盈亏。
由于此笔业务是卖出合约, 合约价格下降是对交易者有利的价格变动, 该经销商不用补交保证金。根据公允价值套期的处理要求, 套期损益是直接体现在当期利润表当中的, 因此应做会计分录如下:
浮动盈亏数额= (2 950-3 000) ×10×20=-10 000 (元) 。借:期货保证金10 000;贷:套期损益10 000。现货浮动盈亏数额= (2 880-2 900) ×200=-4 000 (元) 。借:套期损益4 000;贷:被套期项目———库存商品4 000。
3. 月末在现货市场上卖出现货、在期货市场上购入期货合约时的会计分录:
(1) 按浮动盈亏调整保证金、支付手续费、购入期货合约平仓、收回保证金时:浮动盈亏额= (2 900-2 950) ×10×20=-10 000 (元) 。借:期货保证金10 000;贷:套期损益10 000。借:套期损益2 000;贷:银行存款2 000。借:购入期货合约580 000;贷:期货交易清算580 000。借:卖出期货合约600 000;贷:购入期货合约580 000, 期货交易清算20 000。应收回的保证金数额=29 000+10 000+10 000=49 000 (元) 。借:银行存款49 000;贷:期货保证金49 000。
(2) 记录现货下跌。 (2 800-2 880) ×200=-16 000 (元) 。借:套期损益16 000;贷:被套期项目———库存商品16 000。
(3) 卖出现货, 结转成本。借:库存商品560 000;贷:被套期项目———库存商品560 000。借:银行存款560 000;贷:主营业务收入560 000。借:主营业务成本560 000;贷:库存商品560 000。
4. 结转期货经营损益的会计分录。
按套期保值业务的处理要求, 期货交易形成的套期损益应由被套期保值项目的交易结果承担。本期发生的套期损益总共为:10 000+10 000-2 000-2 000-4 000-16 000=-4 000 (元) 。借:主营业务成本4 000;贷:套期损益4 000。
从上述账务处理过程可看出, 如果不做套期保值, 现货交易业务将发生亏损2万元。由于进行了套期保值, 期货交易形成了收益16 000元 (期货合约价格有利变动20 000元, 减去支付的手续费共4 000元) , 这样可以部分弥补现货交易上的损失, 最终的结果是账面上记录了主营业务收入560 000元, 主营业务成本为564 000元。由于该经销商进行了大豆套期保值, 使得该项业务的损失减少了16 000元。
四、商品期货现金流量套期的会计处理
一般来说, 预期进行的套期保值是现金流量套期保值。下面仍举例来说明商品期货现金流量套期的会计处理。
沿用上例, 但反过来假设该经销商于一个月后购入大豆200吨, 该类大豆现货现在的每吨售价为3 000元。为防止价格上升, 该经销商按每吨3 000元买入每份10吨的大豆期货合约20份。该经销商按合约价格的5%支付保证金, 按每份合约100元支付手续费。但在价格变动日, 每吨大豆的期货价格不仅没有上升, 反而下降为2 950元;在月末时又降为2 920元。在月末时, 该类大豆的本地现货价格从每吨3 000元降至每吨2 900元, 该经销商按此价格购入现货, 并按每吨2 920元的价格卖出了20份同样数量的谷物合约平仓, 按每份合约100元支付了手续费。
这是对未来预期交易进行的套期保值, 属于现金流量套期。该经销商的会计处理 (注:此处略去保证金追加与收回的会计处理) 如下:
1. 买入期货合约时的会计分录:
借:购入期货合约600 000;贷:期货交易清算600 000。借:资本公积———套期损益 (手续费) 2 000;贷:银行存款2 000。
2. 一个月后购入现货的会计分录:
借:库存商品580 000;贷:银行存款580 000。
3. 记录价格变化以及卖出期货合约、交纳手续费的会计分录:
借:期货交易清算584 000;贷:卖出期货合约584 000。借:资本公积———套期损益16 000;贷:期货保证金16 000。借:资本公积———套期损益2 000;贷:银行存款2 000。
4. 冲销期货合约及记录手续费的会计分录:
借:卖出期货合约584 000, 期货交易清算16 000;贷:购入期货合约600 000。同时:借:库存商品20 000;贷:资本公积———套期损益20 000。
此例的结果为:由于期货价格下降, 该经销商又追加了保证金16 000元, 又由于支付了4 000元的手续费, 该项期货交易的损失合计为20 000元。此结果导致该经销商实际计入购买大豆的成本为600 000元 (580 000+20 000) 。这个结果系该经销商对市场估计错误所致。由此可看出:若不进行套期保值, 该经销商可以享受到谷物价格下降的利益20 000元, 但由于套期保值, 现货价格下降的利益也就弥补了期货价格下降及其支付手续费的损失。
通过上述两例, 我们可以看到现行会计准则出台之后, 商品期货套期保值业务的会计处理也需要与时俱进, 应根据相关金融工具会计准则的有关内容进行调整, 区分公允价值套期和现金流量套期予以分别处理。
参考文献
[1].财政部会计司编写组.企业会计准则讲解.北京:人民出版社, 2007
[2].国际会计准则委员会著.财政部会计准则委员会译.国际会计准则第32号——金融工具:披露和列报.北京:中国财政经济出版社, 2003
黄金期货套期保值 篇9
在进行股指期货套期保值时, 现货的选择影响期货与现货的相关性, 进而影响套期保值比率。如果套期保值比率太小, 沪深300股指期货的合约数量会随着套期保值比率减小而减小, 期货市场的盈利将无法弥补现货市场上的亏损, 造成净亏损增大;反之, 沪深300股指期货的合约数量会随着套期保值比率增大而增大, 一旦市场行情发生逆转或者遇到突发事件会因成本过大而损失严重。所以, 要保证股指期货套期保值效果, 首先要选择合适的现货, 然后确定合适的套期保值比率。
2 现货的选择
可以通过一种或者多种ETF指数基金等其他资产拟合、部分复制或者完全复制的方法确定沪深300股指期货的现货[1]。李传峰 (2011) [2]采用几种ETF来确定沪深300指数期货的现货, 得到较好的沪深300股指期货套期保值效果。
ETF通常又被称为交易所交易基金, 是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金[3]。相对于股票而言, ETF存在以下两个优势: (1) 具有成本低的优势, 因为ETF的交易成本率低于股票; (2) 作为一篮子证券组合的ETF的风险能在一定程度得到分散, 而单一股票的投资风险比较集中, 因此ETF的风险小。ETF不会出现由于停牌等原因导致无法买卖现货, 因此流动性风险大大减小。因此本文用ETF作为沪深300指数期货套期保值的现货。
3 实证数据分析
3.1 样本数据分析
本文选取2014年4月6日至2015年12月26日沪深300股指期货、上证180ETF、上证50ETF、深圳100ETF的收盘价作为分析对象, 剔除极端值情况。分别对沪深300股指期货和ETF的收盘价做波动序列图, 如图1~图4所示。价格波动图中, 横轴表示时间, 纵轴表示收盘价格。由如下价格波动图可见, 沪深300股指期货和三种ETF的价格波动均较大, 但相互之间具有一定相似性, 说明这几种价格序列存在某种相关关系, 可进行详细分析, 找到与沪深300股指期货相关性较高的ETF。
由于金融数据往往具有对数分布、波动聚集及异方差性, 对收盘价格进行对数处理, 得到收盘价的日对数收益率。对数收益率波动做图, 如图5~图8所示, 横轴表示时间, 纵轴表示日对数收益率。由下图可见, 沪深300股指期货和三种ETF的波动范围很小, 且图形形态十分接近, 波动性很小, 波动方向和波动幅度基本一致, 可基本判断其收盘价的对数收益率具有较高的相似性。
分别对沪深300股指期货与三种ETF收盘价的日对数收益率进行相关性分析, 得到结果如表1所示。
如表1所示, 上证180与沪深300股指期货的简单相关系数为0.868291, 上证50的相关系数为0.800260, 深证100的相关系数为1.681553, 沪深100指数的相关系数较低, 上证50的日均成交量较少, 活跃程度较低。
数据来源:智远理财服务平台的数据计算
上证180、上证50和深证300的日对数收益率分别对沪深300股指期货的日对数收益率做散点图, 如下图9~图11所示。
图9、图10、图11中横轴都表示沪深300股指期货日对数收益率, 纵轴分别表示上证180、上证50、深证100日对数收益率。由图9~图11可知, 上证180日对数收益率与沪深300股指期货日对数收益率呈正相关;上证50、深证100日对数收益率与沪深300股指期货日对数收益率散点图中出现异常点的情况较多, 拟合度较低。因此, 本文选择上证180作为沪深300股指期货套期保值的现货。
3.2 实证分析
分别对上证180ETF和沪深300股指期货的日对数收益率的时间序列进行分析, 得到其时间序列的基本统计特性如表2所示。
根据表2的统计结果可知, 上证180和沪深300股指期货日对数收益率最小值分别为-0.06479和-0.06516, 最大值分别为0.052276和0.049256, 均值分别为-0.00023和-0.00025, 两者相差极小;标准差分别为-0.013337和-0.013027, 其值很小, 并且相差仅为0.000309。
为对上证180日对数收益率和沪深300股指期货日对数收益率的相关关系进行更为全面的分析, 对二者进行回归分析, 回归结果得到如表3所示。
如表3所示, 利用最小二乘法进行回归分析, 得到的最小二乘法估计方程:
其中Y表示上证180日对数收益率, X表示沪深300股指期货日对数收益率。
通过分析发现沪深300股指期货套期保值比率H=0.948645, t-Statistic=52.44101和Prob.=0, 说明解释变量回归系数显著水平显著, 通过T检验。Durbin-Watson stat=2.781857, 在2的附近, 说明日对数收益率残差序列不存在自相关。判定系数R2=0.868606, 调整判断系数Adjusted R2=0.868291, 说明上述方程拟合度相对比较高。
3.3 套期保值比率及套期保值效果评价
本文采用两种最常见、最容易操作的公式法和最小二乘线性回归估计法计算沪深300股指期货套期保值比率, 得到的结果如表4所示。
如表4所示, 通过公式法得到的套期保值比率为0、888953, He指标为0.480145, 通过最小二乘线性回归得到的套期保值比率为0、948645, He指标为0.379933, 因此, 用最小二乘线性回归估计法计算套期保值比率更好, 套保组合风险更小, 套保的效果更优。
4 沪深300股指期货套期保值的风险及控制
沪深300股指期货的基差风险是沪深300股指期货的主要风险[4]。沪深300股指期货合约的价格与上证180ETF的价格之差就是基差。由于股指期货具有高杠杆性, 因此沪深300股指期货在期货市场价格波动中具有较大的风险;期货的保证金制度, 使得期货的风险比其他投资风险大。此外, 沪深300股指期货的市场性风险不可能通过套期保值来完全转移。沪深300股指期货标的物为ETF, 因此上证180ETF和沪深300股指期货的合约数量在套期保值的操作中一致的可能性很小, 两者只能在理论上保持一致。因此, 沪深300股指期货在套期保值可以从如下两个方面进行风险控制。
(1) 尽量减少沪深300股指期货在套期保值中出现的基差风险。上证180ETF与沪深300股指期货的价格普遍不相等, 虽然期货价格会围绕现货价格波动, 但极少出现两者相等的情况。一般情况下, 应该选择期货合约的到期日和套期保值时期很相近的和期货合约, 最好是两者一致的期货合约, 尽量减少二者的基差风险。
(2) 根据沪深300股指期货合约的特征进行套期保值设计。制定套期保值策略时可注意以下几点: (1) 借鉴国内外成功的套期保值交易实例, 扬长避短, 在灵活运用的基础上不断总结适合自己的套期保值策略, 提高套期保值的效率。 (2) 根据投资者投资目的的不同, 选择合适的模型计算套期保值比率。 (3) 选择合适的套期保值期限, 将套期保值风险最小化。
5 结语
股指期货套期保值效果与现货的选择高度相关。与构造沪深300指数投资组合相比, 用上证180ETF作为沪深300指数期货的现货成本低、风险小, 180ETF与沪深300指数期货的价格拟合高, 具有很高的相关性, 用上证180作为沪深300股指期货套期保值的现货, 在一定程度上能提高套期保值的效率。
套期保值比率的大小将影响参与套期保值的沪深300股指期货合约数量, 从而影响套期保值的成本, 影响套期保值的效果。通过对比发现, 采用最小二乘线性回归估计法计算套期保值比率比公式法好, 采用前者使得套期保值组合的风险更小, 套期保值效果更好。
摘要:要对沪深300股指期货进行套期保值关键在于确定进行套期保值的现货和计算套期保值比率。当期货价格与现货价格高度相关时, 套期保值效果就好。套期保值比率的大小影响参与套期保值的沪深300股指期货合约的数量, 进而影响套期保值的成本, 从而影响套期保值的效果。本文以沪深300股指期货及上证180ETF、上证50ETF、深圳100ETF进行套期保值, 从套期保值现货及套期保值效果两个方面来分析其套期保值效果。
关键词:套期保值,沪深300股指期货,套期保值比率,ETF
参考文献
[1]王文娟, 常晓荣, 程伟伟.运用股指期货对ETF进行套期保值的实证研究[J].现代商业, 2008 (36) .
[2]李传峰.ETF沪深300股指期货期现套利模型及实证分析[J].广东金融学院学报, 2011 (1) .
[3]贾广月.沪深300股指期货最优套期保值的实证研究[J].金融经济 (下半月) , 2013 (6) .
黄金期货套期保值 篇10
1 套期保值的相关研究回顾
1.1 国外研究成果综述
套期保值理论先后经历了传统套期保值理论、选择性套期保值理论和现代套期保值理论。现代意义的套期保值将期货和现货头寸组合在一起, 以风险最小化为前提, 考虑现货头寸和期货头寸比例的优化问题。
1.2 国内研究成果综述
我国钢材期货推出仅两年, 交易数据有限, 相关研究文献较少。肖树强和赵息基于2009年4月到2010年6月期间的日收益率, 针对某一特定螺纹钢期货合约展开套保研究, 认为ECM模型套保有效性最好。
2 研究方法和模型
根据Johnson理论, 假设资产现货价格St, 对应期货价格Ft, 则最小方差套期保值比率h*为:
线性回归OLS模型是传统的回归模型, 实务中使用较多, 该模型须满足同均值、同方差、序列不相关的条件;双变量向量自回归BVAR模型考虑了现货和期货前期价格对当前价格的影响, 即序列自相关影响;向量误差修正VECM模型通过GP识别、单位根检验和协整检验, 引入误差修正项, 解决了时间序列的协整关系影响;误差修正多元变量GARCH模型认为套期保值比率应该是动态的, 随时间和信息量不断变化, 提倡从动态角度测算最优套期保值比率h*。
3 数据选择
期货价格选取上海期货交易所公布的螺纹钢期货不同合约结算价格的加权平均价格, 现货价格选取“我的钢铁网”提供的上海与天津现货平均价格。本文采集了从2009年3月30日至2011年3月30日间共98个期现货周数据, 选取前60个周数据为样本数据, 将后38个周数据作为样本外数据。本文使用Matlab 7.0.1软件建立模型和处理数据, 其金融时间序列、GARCH工具箱等模块适用于复杂计算环境, 处理波动性强的单变量金融时间序列更有效。
4 实证研究结果
4.1 OLS模型分析
OLS模型套保策略结果为:ΔSt=0.683 6ΔFt+0.001 714 5。从图1可以看出, 绝大多数残差分布在零点左右, 残差置信区间均包含零点, 说明回归方程较好地表达样本数据。
4.2 OLS模型使用检验
序列相关检验。对于OLS模型的残差序列, 如果其任意滞后阶数自相关函数都为零, 则Q统计量不显著, 即残差序列不相关;反之, 残差序列相关。如图2所示, 上下两条横线分别表示自相关系数的上下界, 超出边界的部分表示存在相关关系。从图2中可见, 第11阶和第28阶超出边界, 故存在相关关系。
正态性检验。本文使用K-S正态性检验分析OLS回归残差正态性, 若残差点分布在一条直线附近, 则认为该残差总体服从正态分布;反之, 则为非正态总体。由图3可知, OLS模型残差显著偏离直线, 残差序列不服从正态分布。
异方差检验。本文采用自回归条件异方差GARCH模型检验残差的异方差和ARCH效应, 从图4可以看出, 残差和标准差都出现了波动聚集现象。Q检验和ARCH检验结果见表1, 表明不能拒绝OLS模型残差不具有ARCH效应的假设。
4.3 BVAR模型
根据AIC和SC信息准则, 螺纹钢现货和期货价格序列最优滞后阶数为2, BVAR模型回归参数见表2, 最优套期保值比率h*=0.600 6, 即每一份现货需要0.600 6份期货合约进行套期保值。
4.4 VECM模型
本文采用ADF检验和PP检验检验单位根, 现货和期货周收益率在1%和5%的显著水平下均接受原假设, 即均存在单位根。进一步进行协整检验, 均拒绝原假设, 残差序列平稳, 即现货和期货周收益率具有协整关系。VECM模型的最优套期保值比率h*=0.600 4。
4.5 GARCH模型
本文采用误差修正项和多元GARCH相结合的GARCH模型, 该模型认为最优套期保值比率应该是一个变量, 图5为序列随时间的变化趋势。可见, 最优套期保值比率具有很大的波动性, 且十分剧烈, 其平均套期保值比率为0.640 9, 即h*=0.640 9。
4.6 有效性比较
基于样本内和样本外数据, 采用风险收益方法的套期保值有效性比较结果见表3。
5 结论及建议
5.1 套期保值的必要性
从表3中可以看出, 对于样本内和样本外, 与未进行套期保值或套保比率为1的Naive策略相比, 4种套保策略不仅显著提高了收益, 而且大幅降低了收益率的波动性。可见, 相关企业有必要通过套保策略规避价格风险。
5.2 OLS模型的实用性
无论是在事后分析还是事前分析上, OLS模型的有效性都是最好的, 故目前阶段, 投资者在实务中应选择简单有效的OLS模型进行套保。
5.3 GARCH模型的优越性
GARCH模型考虑了时间序列的影响, 着眼于动态变化上, 具有较强的理论预测能力。从表3中样本外数据中可以发现, GARCH模型在预测能力上逼近OLS模型, 有效性增长显著。投资者应从理论上掌握使用GARCH模型进行套保的方法。
5.4 样本数据周期的选择
以往套期保值研究多采用日收益率, 本文通过OLS模型对日数据和周数据进行比较后发现, 由于日收益率序列方差远大于周收益序列, 频繁的收益率波动干扰研究结论, 因此应尽量选取周收益率或一定时期间隔的收益率, 以避免数据频繁波动的影响。
5.5 钢材期货市场发展趋势良好
4种模型的有效性在样本外数据上大大提高, 本文认为这与我国钢材期货的发展时期有关。样本内数据属于钢材期货发展初期, 市场效率不稳定;进入样本外数据后, 套期保值效果均显著提高, 表明钢材期货市场效率正逐步提升, 市场功能越来越显著。
5.6 钢材期货市场尚处于发展初期
本文得出的OLS模型有效性最好的结论与西方学者的研究成果有悖, 他们认为套保策略有效性最好的是GARCH模型。本文认为这一背离有3方面原因:钢材期货仅仅推出两年, 市场效率正逐步提高, 模型有效性处于变化中;本文基于周收益率展开研究, 数据基础不同导致研究结论不同;本文采用的Matlab软件计算原理不同于Eviews等软件, 计算方法和精确度有所不同。
综上所述, 我国钢材期货市场效率和功能正稳步提升, 投资者有必要通过套期保值策略规避价格风险, 实务中首选OLS模型, 理论上应掌握GARCH模型计算方法。
参考文献
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[2]Ederington L.The Hedging Performance of the New Futures Market[J].Journal of Finance, 1979, 34 (1) :157-170.
[3]Wenling Yang, D E Allen.Multivariate GARCH Hedge Ratios and Hedg-ing Effectiveness in Australian Futures Markets[J].Accounting and Fi-nance, 2004, 45 (2) :301-321.
[4]肖树强, 赵息.我国钢材期货套期保值比率与绩效实证研究——以螺纹钢期货为例[J].价格理论与实践, 2010 (7) .
黄金期货套期保值 篇11
【关键词】商品期货;套期保值;套期会计;会计准则
企业在利用商品期货进行投资时,需要对保值性做出详细测试,这样才能够避免发生严重的财务系统危机问题。风险管理正是企业财务工作能力的体系,基層会计工作人员更要培养这种风险防范意识,不断的提升自身专业水平,明确套期保值的基本准则。金融期货理财是大部分企业所选择的,在进行期间受市场经济风险影响严重,通过会计计算可以将风险隐患发生的几率降低,还能够帮助企业在投资期间做出正确的判断,尤其是同时需要开展多种投资计划时,加强会计处理十分重要,下面文章针对处理方法进行阐述。
一、商品期货套期保值的会计处理方法
1.商品期货套期保值的会计核算内容
商品期货属于热门理财产品,消费者在选择合理的理财产品时,会考虑是否能够长时间保值。在进行会计核算统计时,也要针对此方面内容来进行。根据客户所投资的金额与时间,计算到期后的预期收益,同时还要分析投资期间市场环境问题,将风险引入其中,这样所得到的结果才更能贴近真实情况。通常情况下用户在进行商品期货购买时需要中间费用保障金,个人投资是否能够达到预期的收益,也可以体现在账目变化中。会计核算工作也是针对这些内容来进行的,并将最终的结果记录。
2.公允价值套期下的商品期货会计核算
在明确详细的资产或者负债情况时,可以对期货商品进行详细的计算,并在结果中体现出不同时期可能遇到的风险问题。这样能够更好的帮助投资者选择合适的理财产品。企业在激烈的市场环境下,可能会出现负债经营的情况,但投资建设计划不会受到影响。此时需要会计人员利用公允值对经营期间遇到的财务风险进行分析,整理出具有可行性的预防方案,这样企业即使是在负债经营期间,也不会出现严重的财务危机问题。在证券公司购买相关的产品时,要有详细的支出与存入,方便对财务资金的使用方向做出统计测量。如果资金被套,保证金仍然是自由的,根据单位财务系统的承受能力,可以再进行其它方面的投资。当期货达到预期时间后,如果客户有继续投资理财的意愿,需要将本次的资金与利息全部结算清楚,这样才能够保障分析运算环节不会受到干扰。在投资期间,如果企业财务系统出现危机,流动现金不足需要对购买期货理财产品部分的资金进行提取。此时的收益要重新计算,并且存在违约情况,需要支付违约金。
3.现金流量套期下的商品期货会计核算
在对理财产品进行选择时,要考虑提前支出需要承担的相关费用。现金流动是在双方达成共识的情况下来完成的。现金支付前双方需要对所达成的交易进行再次检验,并在合同中将可能会发生争议的内容进行标注。理财期间内,严格按照合同流程来确定交易内容。证券公司只是中间交易环节,收取相关的手续费用。在银行机构购买理财产品时,也需要对投资期间可能会出现的风险问题进行详细计算,这样才可以保障公司财务系统的稳定性。在购买理财产品期间,企业自身流动资金不能满足建设需求,出现借贷行为,这样要针对一段时间内的收益损失进行详细计算,并对资金的组成做出规划。避免造成企业严重的经济损失。套期工具终止确认时,将“套期工具——期货合约”科目余额转入“存出保证金”科目,并将“存出保证金”科目余额全部转出,转入“结算备付金”科目。将原记入“公允价值变动损益”科目的金额转入“投资收益”;将原直接在所有者权益中确认的相关利得或损失转出。
二、商品期货套期会计的应用建议
1.加强商品期货套期保值的风险控制
针对理财期间可能会发生的风险问题,加强财务系统的管理能够起到防御的效果。会计人员在整理账目信息时,要将重要信息进行保存记录,避免类似的问题再次发生。财务会计工作人员在开展任务期间,最频繁的接触到真实信息,对财务系统现状比较了解,因此企业在确定投资建设计划时,需要争取基层会计人员提出的建议。这样才能够保障企业财务系统为投资建设提供充足的资金。
2.建立适用于套期保值部门的业绩评价标准
企业各部门职能均有其特殊性,业绩评价标准也应各不相同。套期保值部门的责任是设计套期保值方案并负责具体实施。对套期保值管理部门来说,如果以成本、收入、利润等传统业绩评价指标来考核,具体操作层将产生投机赚取超额利润的动机,不利于控制期货套期保值的风险。套期保值部门的工作重点是保证套期保值的有效性。因此,企业不能以期货市场上的利得或损失即套期保值盈亏作为考核标准,而应当根据企业完成套期保值策略情况及套期保值有效性等作为套期保值部门的业绩评价标准,这样的评价标准更能体现套期保值部门的工作特点和目标。
3.编制全面收益表揭示套期损益信息
我国现行会计准则要求各类套期均要披露套期关系、套期工具和被套期风险的相关信息;针对现金流量套期,则要增加披露现金流量套期预期发生及其影响损益的时期、对所有者权益的影响等信息。套期会计方法把套期工具和被套期项目公允价值变动损益结果记入相同会计期间;编制全面收益表,可以充分揭示期货合约价格变动的风险。披露可以揭示会计处理未能揭示的风险,对会计处理进行补充。全面收益涵盖所有引起净资产变动的事项和情况,比利润能更好的反映净资产的变动,能解决现行利润表难以反映的一些收益。若要编制全面收益表,则应在利润表的基础上增加持有期货期间的损益。这样就能在不违背套期会计处理方法的前提下,全面揭示套期工具对企业经验成果的影响。
参考文献:
[1]简淑军.关于商品期货套期保值会计处理的探讨.《现代商业》2013(33).
[2]芮国民.企业商品期货套期保值与投机套利之会计处理.《财会月刊》2009(08).
[3]牛竹林.我国商品期货的会计核算探讨[j].中国证券期货,2009(3).
[4]续琴.商品期货淘气保值会计核算探讨.财会月刊.2009(23).
黄金期货套期保值 篇12
本文选取的期货为:沪深300股指期货IFL0 (当月连续) 。选取的现货组合为:上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF、创业板ETF。
1.平稳性检验
对非平稳时间序列进行最小二乘回归会导致伪回归, 故在回归前需要对本文时间序列数据的平稳性进行检验。使用Eviews6.0对对数化的样本数据进行检验, 根据检验结果知沪深300股指期货、上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF、创业板ETF的ADF值:-21.51817、-22.11787、-21.96087、-17.27463、-21.81897均小于各自5%水平下的t临界值:-2.86726、-2.867267、-2.867267、-2.867279、-2.867267, 故其均为平稳序列。
2.协整检验
能够通过某一种线性组合达到平稳的一组不平稳序列之间存在协整关系, 长期存在稳定关系。e1、e2、e3、e4为沪深300股指期货对数收益率分别对上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF、创业板ETF进行一元线性回归所得到的残差序列。4个残差序列的ADF值-17.49004、-20.58652、-21.04904、-20.93836均小于5%水平下的t临界值-2.867292、-3.443607、-3.443579、-3.443579, 说明这4个残差序列是平稳序列, 故沪深300股指期货的对数收益率与四只ETF基金的对数收益率之间存在协整关系。
二、最优套期保值比率的估计
1.OLS模型
OLS模型的公式为:ΔlnSt=at+bΔlnFt+et, 所要求的最优套期保值比率即截距b。
2.ECM模型
OLS模型无法有效反映我们在前面的协整分析中所得到的沪深300股指期货的价格序列和上证180ETF的价格序列之间存在的长期均衡关系, 因此OLS模型的计算结果是有偏差的。两种模型计算的最优套期保值比率均小于1, 说明上证180ETF价格波动幅度小于沪深300股指期货价格波动幅度, 风险程度也较低。OLS模型的值大于ECM模型的值, 说明运用OLS模型进行套期保值的成本较大。其他三只ETF与上证180ETF的情况相反。
三、套期保值有效性的比较
对于上证180ETF来说, OLS模型的套期保值效果优于ECM模型, 但OLS模型的最优套期保值比率较高, 即成本较高。对于其他三只ETF, OLS模型的套期保值效果优于ECM模型, 而且OLS模型的最优套期保值比率较低, 成本较低。但是OLS模型的套期保值效果均比ECM模型好。根据国际股票指数期货套期保值标准可知, 上证180ETF和深证100ETF用沪深300股指期货进行套期保值的效果为良好, 而中小板ETF和创业板ETF用沪深300股指期货进行套期保值的效果较差。
四、结论与建议
1.结论:我国很有必要继续推出新的股指期货
我国2010年4月开始有了第一只股指期货———沪深300股指期货, 之后5年没有“扩容”, 2015年4月6日开始新推出了上证50和中证500股指期货, 但由上文的分析可知, 在主板市场上沪深300股指期货的套期保值效果很好, 在中小板市场和创业板市场上的套期保值效果却很不好, 因为这两个市场指数的价格走势与沪深300指数的价格走势相关性较低, 经常会呈相反的走势。中证500的样本股选取规则, 使得它实际上是由500只中等偏大的股票组成, 可以比沪深300股指稍好地代表股票普遍为中等或者偏小的中小企业板, 但效果也不会很好。因此, 我国很有必要推出以与中小板和创业板相关性很强的指数为标的的股指期货———中小板股指期货和创业板股指期货, 这样才能有助于中小板和创业板市场上的投资者进行更好的风险管理。
还应注意, 在我国中小板指数的市值与中小板的总市值之比仅为40%多, 而通用的一个国际准则, 要用某一股指衡量股市的整体情况, 只有该比值达到60%以上才可以。因此目前中小板指数尚不能很好用来代替该市场的整体情况, 有必要增加样本股。目前创业板指的市值与创业板的总市值之比约为62%, 符合国际标准, 故在创业板市场可以用创业板指数来代替该市场的整体情况。
2.建议
(1) 对投资者的一些建议。虽然沪深300股指期货的推出使我国投资者有了可以规避股票现货系统性风险的工具, 但根据分析可知沪深300股指期货的套期保值并不是在任何时候都是很有效的, 所以投资者不能盲目的进行套期保值。在进行套期保值之前, 投资者应该先分析自己所持有的现货资产与沪深300股指期货之间的相关性, 以及系统性风险在总风险中的占比。只有两者具有较高的相关性, 较大的系统性风险占比时, 利用沪深300股指期货进行套期保值才是有效的。
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