期货套期保值管理制度

期货套期保值管理制度（精选7篇）

期货套期保值管理制度 篇1

期货套期保值内部控制制度

附件2：

制定 成交 交易 过程 资金 风险

审核 批准 交易 归档

方案 确认 核算 监控 调拨 评估

总经理 ★ ★ ★ ★期货管理 ★ ★ ★ ★部经理

交易员 ★ ★ ★ 风险监督员 ★ ★ ★

资金调拨员 ★ ★ 交易确认员 ★

会计核算员 ★

档案管理员 ★

期 货 管理 职能 图

附件3：

宁夏英力特化工股份有限公司套期保值

申请（审批）表

申请人 联系电话

合 约 买 □ 卖 □ 申请数量（手）拟建仓期限

董事长（或授权委托人）：

授权委托人经过何种授权 书面授权 □ 电话授权□ 网络授权 □

电话纪录人签字： 网络授权见证人签字：注：若为书面授权，申请表后需附董事长亲笔签名的授权委托书。

期货套期保值管理制度 篇2

一、企业采购成本的影响因素

影响企业外部成本的原因是多种多样的, 包括宏观经济因素 (如:通货膨胀) 和企业自身因素而企业自身因素包括人力因素、价格因素、财务因素。在一般企业, 这些综合在一起反映在会计上就是“生产成本”。实际上, 单个企业一般不能控制宏观经济因素, 对于宏观的把握也是被动的, 而财务因素和人力因素主要由企业个体决定, 企业可以通过内部一系列制度改革和财务方法、制度的选择来加以完善, 从而控制成本与风险, 而价格既受宏观经济的影响又受个体企业决策的影响, 而往往材料价格占生产成本的比重较大, 即以“材料采购成本”或“直接材料成本”的方式呈现于会计科目。企业从生产到储存的全过程中商品价格总是不断发生变化, 且变动趋势难以预计, 在流通环节上可能出现价格波动的风险, 国内企业常常会和供应商谈判解决这方面的问题, 而这往往导致双方价格谈不拢, 如果材料紧缺则可能对企业生产经营产生重大影响, 那么为了保持长期稳定合作关系, 如何不通过压低供应商价格, 且将价格压力转移到企业价值链之外, 这是现代企业值得关注的问题。

现在企业往往对于采购成本的控制只是关注跨部门协作、采购量和采购批次以及谈判能力等等, 这些在成本风险控制上也起到了一定的作用, 但对于外部环境带来的价格变动风险, 企业没有有效的应对措施, 而这一部分的风险常会给企业带来不小的困难, 更有甚者可能会给企业带来危机, 这也是那些忙于内部管理的企业常忽略的地方。事实上, 价格波动风险可能侵蚀企业发展成果, 威胁产业安全, 所以, 企业外部采购成本的控制对于管理有着重要且积极的意义。

二、传统采购成本控制的方法及弊端

1.建立采购绩效考核制度、评估采购绩效、供应商评审、商业谈判、计划采购法等。此类方法在于运用个人能力, 监管腐败来提高成本的控制。这类方法易于企业操作, 且对于大多企业适用, 但过于依赖员工个人自身能力和一系列人为设定指标, 并且严格依赖考核制度, 需要消耗其他的人力物力资源, 有可能因为员工个人因素和指标的不合理带来一定的风险。

2.用科学的预算控制采购成本、确立经济进货批量、准时化采购方法等。这类方法较为科学, 也可以某些方面彻底改善一些不良的采购方法, 但其基于理想化的数理模型确立的各项指标容易与现实产生差异甚至背离, 受到的干扰因素多, 有可能操作困难, 甚至导致供应中断造成经济损失等。

3.集中采购、联合采购、招标采购、买断采购。这类策略汇集了同业或者相关企业即买家或者是卖家, 采购特点为一次购置数量大, 需要资金多。此方案仅适合大型企业操作, 能利用密集资金降低成本, 但对于中小型企业则设有门槛, 此类方法受企业规模和实力的制约。并且会给资金链造成不必要的负担。

三、套期保值管理成本的优势

在过去的40年里国际大宗商品的价格呈现出了频繁波动的态势。当我国与国际接轨的同时价格波动将成为常态, 而企业有没有套期保值最后导致的企业境况也是大相径庭的。多因素导致市场风险增加和期货具有得天独厚的优势使得企业参与期货市场成为趋势:1.中国加入WTO, 贸易量日益加大, 价格波动剧烈, 企业对价格走势很难把握准确, 例如, 2008年上半年, 国际原油价格飙升, 部分炼油厂破产。企业必须控制特有行业原料供应的风险。2.企业未能对预期或潜在的风险进行有效的规避, 例如, 企业预计材料价格上涨但没有条件储存。

运用套保的好处是显而易见的。首先, 对整个产业链是有利的。社会实践证明所有可控的风险不仅是通过内部管理、挖掘潜力、改造现有来克服, 还可以运用市场机制去应对。现代金融市场为企业提供了一个很好转移这部分风险的平台, 即期货市场。据抽样调查显示, 68%的企业表示在企业产品受到成本压力时, 将会把成本压力传递给供应商, 如果对方表示无法合作, 则会有53%的企业选择另寻满足要求的企业, 调查从一个侧面反映了我国企业对于外购成本管理上的被动性。基于价值链管理的视角, 此种行为只是将压力传送给本价值链的上一级, 对整个价值链是一种损害, 然而现代商业竞争不仅仅是企业与企业之间的竞争, 更是价值链与价值链之间的竞争, 企业管理者仅求自保, 却忽略了企业产业经济关系, 没有很好利用风险规避工具将整个价值链中的压力与风险转移出去, 从而造成一种行业间风险分散不均的情况, 如果引入企业对期货的管理与利用, 那么就会大大减小企业自身风险和价值链风险, 或者说是让这种风险变成可预期的东西。其次, 对企业个体而言也是作用巨大。套期保值可以使企业应对价格波动的能力是双向的, 相对于传统的成本控制方法, 套保的在应对价格下跌的时候更能发挥作用, 企业不会因为需要消化前期高价购进库存的货物, 而给企业资金链照成不必要的负担。2008年以华尔街为中心引发的金融危造成大宗商品大幅下跌, 给我国许多未进行这方面管理的企业造成的影响就是最好的例子。与此同时, 由于企业纳税收益和义务会计处理上的不对称性, 套保能给企业减轻税务负担, 并且增强债务能力, 缓和投资不足, 降低业绩考评难度。

四、我国套期保值成本管理现状与问题

在期货市场上活跃的分为两类:套期保值者和期货投机者。企业和投机者的目的不同, 企业往往以满足生产需要控制价格风险为前提参与期货市场, 而投机者主要以获利为目的。因为对于套期保值的企业风险消失或减少了, 如果把市场分成这两个部分, 我们发现市场的风险转移到了期货投机者的身上, 从这一点看由于企业和投机者的不同风险偏好导致交易了收益和风险变化。从价值链的角度来看, 由于套期保值企业和投机者往往来自不同的价值链, 也说明这种交易交换了价值链之间的风险和收益, 形成了价值链之间的竞争。

然而期货在我国的发展并不是那么顺利, 目前我国在四个交易所可以交易的期货品种极为有限, 企业参与对市场风险的挑战还阻隔着层层枷锁, 其外部原因主要来自于以下方面。

(一) 全球化市场风险进口

国外期货市场较为完善, 而我国市场起步较晚, 企业和个人对期货市场的认识不健全, 期货英雄式的理念盛行, 导致多为投机行为, 在1990-1994年期间的期货交易里统计发现有近70%的的投资亏损, 这违背了期货市场里的一些规律, 这不得不说这是国外风险转移到国内造成的。从国际宏观的角度来看, 从1994年的墨西哥金融危机, 到2008年影响至今的美国次贷危机, 看的出国外市场持续需要转移风险, 而相比其欧美发达国家的市场, 发展中国家的市场不够健全, 发展中国家市场越开放受到的冲击就越大, 加上全球化的影响, 在原有风险不断增大的同时, 新的风险又不断形成, 不得不说发展中国家成为了西方发达国家风险转移的场所。再者, 全球贸易壁垒不断加剧, 典型的有2004年中粮逼仓事件, 说明了中国企业在套保和投机之间的模糊界定。

(二) 制度堡垒

制度上有碍于我国企业进行套期保值的方面主要来自两个部分。首先, 企业经营思维过于僵化, 他们熟悉小米加步枪的机械生产竞争却没有想过利用外物市场平衡风险, 只是局限于以传统方式压低成本, 没有想过以整条价值链为主体来衡量成本与利益, 其原因来自于企业缺少具有专业能力的人员和专门的操作部门, 这在很大程度上导致了企业不敢放手去做, 或者最后变成投机, 形成亏损, 影响正常经营。其次, 1992年到1998年间由于我国期货制度不健全和外部的一些因素造成频发的风险事件, 最终让政府和企业形成了对于套期保值的偏见和歧视, 其主要表现为以下几个方面:1.对套期保值进行课税, 企业必须通过个人账户避税。2.国内没有的品种, 企业国外套期保值困难重重。3. 一些银行禁止贷款企业进行套期保值。

由于国际因素和我国内部缺乏高精尖的人才以及一套完善的制度最终导致期货与企业成本管理形成合力的困难不小。

虽然利用期货市场进行套期保值做到了降低价格风险但是否就意味着企业利用期货套期保值就没有风险和问题存在, 多年企业实践期货市场的实际经验表明其内部风险和问题仍然不少:1.基差风险是套期保值活动中主要的风险。基差风险本身来源于套期保值的特点, 其主要的来自于 (1) 现货价格与期货价格的基差水平与未来收敛的变化情况。 (2) 影响持有成本因素发生变化。因为期货价格等于持有成本加上现货价格, 所以持有成本对期货价格有一定的影响。 (3) 套期保值风险资产与套保标的资产不同。 (4) 期货价格和现货价格的波动, 如国际定价权的争夺导致的价格波动。2.交叉套期保值风险。当套期保值者在现货市场上抛出或买进进行套保的时候, 在市场上没有相应的期货合约可以使用, 则会选择替代品进行套保。而这样做的风险主要来自于替代品和原意愿套保的商品之间出现的差别, 尤其是在组合套保的过程当中, 不可对冲非系统风险不会随着交割期的临近而趋近于零, 这样就产生了不可避免的风险存在。3.期货市场与现货市场的差异风险。与股市所采用的T+1不同, 期货市场上采用的T+0制度, 在这种情况之下, 可能出现当然现货寸头不能对冲, 造成套保效果不理想, 甚至套保失败。4.保证金制度带来的风险。在期货交易当中, 合约双方会按照合约价格的5%至10%来支付保证金, 这一部分资金将会视交易价格的变化来追加, 如果市场价格出现严重不利的变化, 且套保者出现资金困难, 则可能被强行平仓, 套保失败且有可能造成巨大的亏损。

五、利用套期保值进行成本管理的改进措施

1.就企业而言, 首先, 应该打破禁锢僵化的成本管理理念, 摆脱仅仅从内部管理降低采购成本的观念。其次, 建设过硬质量的套保管理团队也是必要的, 避免经济行为界定模糊, 操作失误。例如, 基差风险是一项系统风险, 参与套期保值就必然接受这项风险。这项风险只能通过企业对市场的判断做出决定, 这就需要对市场把握准确的专门操作人员。国内情况与国外有不同之处, 企业需要培养适合国内情况的人才, 避免照搬国外经验, 背离实际情况。企业要有较为良好的套保计划与制度, 进行风险量化, 并且在危险情况出现之时能够有足够详细的解决方案。最后, 进行套保的实际操作过程中, 需要注意宏观经济形势, 以及相关产品的变化。

2.就国家管理机构和金融机构而言, 应该避免1990年国内开放期货市场之后出现的混乱情况, 加强市场制度的建设, 严防国际风险流入。消除企业原有对期货市场的偏见, 增强市场信心, 为企业进入期货市场建立快速通道。并且政府应该加速开放现有市场, 建设企业在国外进行套保行为的制度, 使国内更多的企业真正能够利用期货工具进行套保, 降低成本, 优化风险结构, 增强我国市场对国外风险的抵抗能力, 尤其是在产品价格波动较大且易对企业生产经营上产生影响的项目上。在课税贷款方面, 应该对套保企业实行优惠, 合理管理个人期货与企业套保的户头, 加大宏观控制力度并且谨防投机, 严格监督执行。政府应该建立或扶持大型期货代理公司, 使市场人才资源集聚, 成立套保方面的骨干团队, 集中专业资源操作。这样以来, 不仅企业减少了风险, 也使我国整体抗击风险的能力大大提高了。

总体来说, 套期保值对于企业外部成本管理有着重要的作用, 我国企业利用套期保值进行外部成本管理方面的发展空间还是巨大的, 问题依然存在, 有待企业和各机构共同建设改进完善。

参考文献

[1]李百兴, 何广涛.新环境下战略成本研究———基于价值链视角[J].经济科学出版社, 2011 (3) .

期货套期保值管理策略 篇3

【关键词】期货市场；套期；保值管理；措施

一、前言

期货套期保值的主要作用在于规避市场风险，提高期货收益。但是期货交易具有一定的风险性，如果不能准确地把握市场动向，则极易造成亏损。因此，加强对期货套期保值风险管理相关问题的研究是具有一定积极意义的。

二、期货套期保值管理基础支撑

1.期货交易机会原理。期货市场中，无论买入的数量多少，都无须一次性完成现金支付，而是只需要事先缴纳一定比例的保证金。这一机理即说明了期货具备了交易权利。在国内期货市场中，一般保证金为总金额的5%，而即使是5%，也能起到融资的作用，这就体现了期货交易存在的机会特点。而期货交易具有的随时性特点，也在一定程度提升了期货市场的安全性，这是期货市场较于股票市场安全的原因之一。值得一提的是，期货与股票有一定的相似之处，但也存在较大的区别：期货本身不创造利润，有一方获利，另一方必定亏损，且盈利与亏损度基本持平。

2.套现保值表现。主要介乎于期货市场与现货市场，两者同在一个大环境下，既存在一定的差别，同时也发生了一定的联系。价格趋势是两个市场共同的特点，在同一个环境下，期货市场与现货市场都会受到供求关系的影响，价格波动存在同时性。因期货市场与现货市场的相对性，现货市场中商品可以在期货市场中得到转换，而在现货市场中买进，也可以在期货市场中卖出。如此反复几个回合，现货市场中的商品价格变动，买卖交易便将出现亏损，期货市场由此便要做出相应的补偿，以降低交易的风险，维持交易市场的平衡。

三、期货套期保值管理具体措施

1.加强对期货交易权限管理。在期货套期保值问题上，必须制定有效的风险防范措施，以最大限度保证在各项期货交易中都能够预见风险，继而在风险出现后迅速做出反应，将风险控制到最低。要注意的是，在风险出现后，还应重视且正视风险成因，严格地按照相关的制度处理。以企业期货套期保值管理为例，在期货交易权限的设置上，必须具备集中性，必须由董事会一致通过后，方能签字生效；再者，必须禁止企业高管做出与个人权限不符的决策，并且确保具体交易交由多个部门共同跟进，实现各部门之间的相互监督、互相制衡。 期货虽然可以帮助企业避险，但它只是个工具，企业的立身之本还在于自身产业链的稳步发展。

2.完善资金管理，同时建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。套期保值中资金管理是运作整体的核心环节，包括整个资金操作配比计划、加仓或减仓的管理和资金曲线的管理等，必须格外注意避免出现因资金链的断裂而被迫平仓出局，打乱整个套保计划。所以，为了保证套期保值的目标实现，应当基于具体设置参与套保的严密组织，并且制定与之相对应的管理制度，再在此基础上进行交易计划的筹措。值得一提的是，这一过程务必遵循交易原则，禁止将保值头寸转化为投机头寸。尤其是在做套期保值和套利交易时，必须遵循初定计划予以严格执行，切莫为短期利益而平掉亏损头寸，保留盈利头寸。

3.灵活操作期现套利的交易。由于期货价格与现货价格不一定一致，所以就会形成期现升贴水的情况。对此，企业可以根据自身的套期保值需要与期现市场的升贴水情况进行类似于期现套利的交易，交易方式与期现套期保值类似。如企业需要回补100 吨的库存，而这时期货市场的价格要较现货市场低，那么企业可以优先选择通过期货市场进行库存回补，而期货价格对现货价格的贴水将成为企业的“额外收益”。相反，如果企业的库存水平较预期高100 吨，而此时现货价格较期货价格低，企业则可以优先选择在期货市场进行卖出交易，以“减少”这部分库存，而现货价格的升水则成为企业的“额外利润”。

4.规范化套期保值操作。具体地说，企业在参与期货套期保值之前，首先应当结合自身情况（包括行业风险状况、市场动态风险状况和企业自身的风险偏好）进行评估，判断是否需要以及是否有实力和能力做套期保值；其次，应当健全的内部控制制度，如业务授权制度和业务报告制度，以及风险管理部门，如风险报告制度、风险处理程序等；再者，应当加强对套期保值交易中相关风险的管理，如操作风险、现金流风险、基差风险、流动性风险等；此外，还应当完善套期保值机构设置，建立起规范的组织体系和有效的机构部门。

四、总结

期货套期保值问题一直是业界及众多学者专家研究的重要課题。为了加强对期货套期保值的管理，提高风险控制能力，必须加强管理，制定健全的风险控制制度，加大制度执行监督力度，保证各项制度落到实处，同时完善对交易权限的管理，将风险控制到最小范围，以提高规避期货交易风险的能力，保障期货市场的有序运行。

参考文献：

[1]尚松辉， 厉茗臻. 期货套期保值概述[J]. 科教导刊：电子版， 2015（9）：162-162.

[2]邵阳子. 收益与风险比率视角下的期货套期保值对策略述[J].企业改革与管理， 2015（15）：99-100.

期货套期保值管理制度 篇4

期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

期货套期保值 多头套期保值：交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。空头套期保值：又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。

期货投机的功能作用

投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点：

1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。

2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。

3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。

投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。

4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平

两者比较

1、交易目的不同

套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者则是为了赚取风险利润。

2、承受风险不同

套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。

3、操作方法不同

套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易。

学习《期货交易》的心得体会

通过学习期货交易，我了解到，在我国除了有现货交易还有期货交易。了解期货了的特性，为我将来有可能涉及到这方面做出了准备。在学习这门课的过程中，我不只是接触到期货方面的知识，还了解到一些以些关于企业方面的知识，对将来有好处，通过学习，也将我带进了一个新的的领域！以下是一些学后和自己网上了解的一些知识：

1、记住成为赢利的期货交易者是一个旅程，而非目的地。世界上并不存在只赢不输的交易者。试着每天交易的更好一些，从自己的进步中得到乐趣。聚精会神学习技术分析的技艺，提高自己的交易技巧，而不是仅仅把注意力放在自己交易输赢多少上。

2、只要自己按照自己的交易计划做了应当做的交易，那么就祝贺自己，对这笔交易感到心安理得，而不要去管这笔交易到底是赚了还是赔了。

3、赚钱了不要过于沾沾自喜，赔钱了也不要过于垂头丧气。试着保持平衡，对自己的交易持职业化的观点。

4、不要指望交易中一定会这样或者那样。你所要寻求的是对事实的深思熟虑，而不是捕风捉影。

5、如果你的交易方法告诉你应该做一笔交易，而你没有执行，错过了一笔赚钱的机会，只能做壁上观，这种痛苦要远远大于你根据自己的交易计划入市做了一笔交易但是最后赔钱所带来的痛苦。

6、自身的人生经验塑造你对交易的认识。如果你做的第一笔交易就赔了，那么你很长时间内不再涉足该市场，甚至一辈子也不碰那种商品的几率是很高的。作单赔钱和失败给人带来的心理冲击要比肉体的痛苦更大，影响时间也更长。如果你不被一次失败的交易所击跨，那么作单赔钱就不会对你产生如此消极和持久的影响。

7、教育经历对塑造交易者看待期货交易的方式产生重要作用。正规的商业教育能够让你在了解经济和市场的大体状况时具有优势，但是，这并不能保证你在市场中赚钱。正规大学教育中所学到绝大部分知识并不能够提供给你成为一名成功的期货交易者所需要的特定知识。要想在期货交易中成为赢家，你必须学会去感知那些大多数人所视而不见的机会，你必须挖掘那些对成功交易必不可少的知识。

8、自大和因赚钱而产生的骄傲会让人破产。赚钱会让人情绪激昂，从而造成自己对现实的观点被扭曲。赚的越多，自我感觉就越好，也就容易受到自大情绪的控制。赚钱带来的快感是赌徒所需求的。赌徒愿意一次次的赔钱，只为了一次赚钱的快感。

9、永远牢记，无论赢输，一人承担。不要去责怪市场或者经纪人。赔钱为你提供一个机会，让你能够注意到交易中究竟出现了什么问题。不要针对个人进行攻击。

10、成功的交易者对风险进行量化和分析，真正的理解并接受风险。从情绪上和心理上接受风险决定你在每次交易中的心态。个体的风险容忍度和交易时间的偏好，也使得每个交易者

各有不同之处。选择一个能够反映你的交易偏好和风险容忍度的交易方法。

11、期货市场不是现货市场。相反，期货市场是所有交易参与者的心理定势的汇集。多空每日搏杀反映的是多空每天在想些什么。一定要注意看每天的收盘价和当日高点和低点的关系，因为这放映出市场近期的强弱。

12、永远不要仅仅因为价格低就做多或者价格高就做空。永远不要去给赔钱的单子加码。永远不要对市场失去耐心。在做任何一次交易前都要有合适的理由。记住，市场永远是对的。

13、交易者需要去聆听市场。要想有效的听市场，交易者就需要对自己的交易方法加以注意，同样，也要象关注图表和市场一样关注自身。交易者所面临的挑战是：去了解自我究竟是什么样的人，然后坚定的有意识的去培养那些有利于自己交易成功的品质。

14、作为期货交易者，离希望、贪婪和恐惧越远，交易成功的机会越大。为什么会有成千上百的人分析起技术图表来头头是道，但是真正优秀的期货交易者却凤毛麟角？原因在于他们需要花费更多时间在自己的心理学上，而不是分析方法上。

15、工欲善其事，必先利其器。林肯也说过，“我如果要花八小时砍倒一棵树，那么我就会花六小时把自己的斧子磨的锋利。”在期货交易上，这一格言可以理解为：研究和学习十分重要。为了交易所做的准备所花费的时间要超过下单和看盘所花的时间。

16、绝大多数交易者都不如市场有耐性。有句古老的格言这么说，市场会尽一切可能把大部分交易者气疯。只要有人逆势而为，市场的趋势就会一直持续。

衷心谢谢老师的耐心指导

期货套期保值管理制度 篇5

从上面介绍的套期保值模型来看，我们需要一个可以用来对比的标准，即套保绩效的评估标准。

1.判定系数R2法。最小二乘估计中，判定系数R2可以用来度量套期保值效率。求最优套期保值比率所用的最小二乘法中，回归方程的判定系数R2的值解释了回归方程的拟合优度，判定系数R2的值越大，表示套期保值效率越高。

2.收益方差法。计算套期比率时是在方差最小化的前提下进行的，所以在评估套期保值的效果时主要是比较进行套期保值后组合回报方差的降低比例，其中，Ut表示未参与套期保值前的现货价格收益率；Ht是现货与期货价格收益率的线性组合，于是可以得到套期保值绩效的指标：

He=

He指标反映了进行套期保值相对于不进行套期保值风险降低的程度。本文将运用He对风险最小化套期保值的四种方法进行绩效考察，以确定最小风险下的最优套期保值模型。

四、实证检验

1.数据的选取：以沪深300IF1103为期货，以沪深300指数为现货。本文选取了7月19日至1月16日，股票和沪深300股指期货的日收盘价作为原始样本数据，同时剔除节假日和非交易时间的数据以及样本股缺失数据，共形成121组数据。

2.平稳性检验和协整检验。从表1中看出，股票组合和股指期货收盘价对数序列的t统计量分别为-2.295759和-1.800105，均大于1%显著水平的临界值-3.458973，不能拒绝原假设，所以对数序列均存在单位根，为非平稳序列。而从表2中看出，股票组合与股指期货对数价格一阶差分序列即日收益率序列的t统计量分别为-15.11051和-13.75522，均小于1%显著水平的临界值-3.459101，可以拒绝原假设。所以在99%置信水平下，日收益率序列是平稳的，也就是说股票组合和股指期货收盘价对数序列是一阶单整的，即I（1）。

3.各个模型的实证结果。应用Eviews6.0 软件，根据上述的模型进行计算，得到的各个模型的估计结果（如表3所示）：

从上述模型估计的结果来看，四个模型计算得出的套期比率都小于1，都比简单套期保值中的比率恒为1的效果要好，这充分说明在股票现货组合套期保值交易中的套期保值的成本要低，因为买卖期货合约的价值要低于现货价值。我们可以看出VAR、ECM、GARCH模型所计算得出的套期保值比率均大于传统OLS模型，其中ECM模型计算得出的套期保值率是最大的。几种模型的套期保值的绩效评估中我们可以看出，其判定系数均大于0.9，表明回归方程拟合效果不错，其中ECM模型的判定系数最大，所以其套期保值效率最高。

五、结论

本文通过对套期保值理论及模型的演进进行研究，并用沪深300股指期货推出以后的真实数据进行实证研究，研究表明通过不同的模型得到的套期保值的效果各不相同，得出了ECM计算得出的套期保值率即为风险最小化的最优套期保值比率。

参考文献：

[1]李子奈，潘文卿.计量经济学[M].北京：高等教育出版社，.

[2]张建亮.股指期货套期保值理论概述[J].科技经济市场，，(8).

[3]吴博.股指期货套期保值模型选择和绩效评价[J].新金融，，(2).

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[5]樊元，李雪波.股指期货套期保值比率的计算及实证研究[J].现在商业.2010，(9).

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[9]Christos Floros and Dimitrios V.Vougas，2004“Hedge Ratios in Greek Stock Index Futures Market”，Applied Finanical Economics 14.

[10]Choudhry，TShot-run deviations and optiomal hedge ratio，Journal of Multinational Financial Management，pp.171-192.

The Evolution of Stock Index Futures Hedging Theory and Empirical Research Model

Abstract：The article will carry on the quite comprehensive theoretical and empirical research to the hedging strategy of stock index futures.First of all，the article outlines the hedging transaction theories，and it summarizes that the key point of hedging are the determination of the best hedging ratio.Secondly，we make the empirical research on the best hedging ratio of Chinese HS300 stock index futures，using cointegration and other analytic methods and using OLS、VAR、ECM、GARCH.We evaluate the validity of hedging to each model，and concluded that ECM model is relatively the best.

商品期货套期保值会计核算探讨 篇6

一、商品期货会计的账户设置

1. 设置“期货保证金”账户, 登记交纳的保证金及其变化情况。

该账户借方登记因购入或卖出期货合约及其增加数量交纳的保证金, 以及价格发生变动而计入本期损益时的保证金变化额;贷方登记平仓时应减少的保证金, 以及价格发生变动而计入本期损益时的保证金变化额;余额在借方, 表示尚存于证券交易所账户 (一般存放于证券交易所指定银行) 的保证金数额。除此之外, 还要在“期货保证金”账户下设置“套保合约”和“非套保合约”明细账户, 分别核算企业进行套期保值业务和投机套利业务所占用的资金。

2. 设置“购入期货合约”、“卖出期货合约”账户, 登记合约买入或卖出的业务数额。

购入期货合约时, 记入“购入期货合约”科目的借方, 卖出期货合约时, 记入“卖出期货合约”科目的贷方, 期末余额表示尚未对冲平仓的合约数额。该账户可按自营期货或者代理期货而设置明细分类账户。

3. 设置“期货交易清算”账户, 登记合约的卖出与买入的辅助登记及冲销业务数额。

在建仓后, 无论是卖出合约平仓, 还是买入合约补仓, 均应通过该账户转出。

4. 设置“期货损益”、“套期损益”账户, 登记期货价格变

动形成的平仓盈亏与浮动盈亏及其进行期货交易交纳的手续费。“期货损益”是反映投机套利业务的结果;“套期损益”则是反映套期保值业务的结果。

二、对套期保值的具体分类

国际会计准则和我国《企业会计准则第24号———套期保值》将套期保值分为三种:公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。对于商品期货而言, 会涉及公允价值套期和现金流量套期。公允价值套期, 是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺, 或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。现金流量套期, 是指对现金流量变动风险进行的套期, 该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险, 且将影响企业的损益。

公允价值套期和现金流量套期的会计处理原则是不同的。公允价值套期中的套期工具, 其公允价值变动损益直接计入当期损益;被套期项目因被套期风险形成的利得或损失也直接计入当期损益, 同时调整被套期项目的账面价值。现金流量套期工具中的有效套期部分, 应当直接确认为所有者权益, 并单列项目反映;无效套期的部分, 直接计入当期损益;被套期项目若为预期交易, 则原来直接确认为所有者权益的公允价值变动损益, 在被套期预期交易影响企业损益的同一时间转出, 计入当期损益。

三、商品期货公允价值套期的会计处理

一般来说, 对已经买入的商品进行的交易属于套期保值, 而在期货市场上进行的交易则属于公允价值套期。下面举例来说明对这类交易的会计处理。

某经销商月初从外地购入大豆200吨, 每吨2 900元, 预计在2个月内售出。为防止价格下降, 该经销商按每吨3 000元卖出了每份10吨的大豆期货合约20份。该经销商按合约价格的5%支付保证金, 按每份合约100元支付手续费。在价格变动日, 每吨大豆的期货价格降为2 950元, 现货价格降为2 880元;在月末期货价格又降为2 900元, 现货价格降至每吨2 800元, 该经销商按此价格将现货售出, 并按每吨2 900元的价格买入了20份同样数量的大豆合约平仓, 按每份合约100元支付了手续费。

这项业务是对已有商品价格变动的风险进行套期保值, 因此属于公允价值套期。会计处理及其说明如下:

1. 月初在现货市场上买进现货、在期货市场上卖出期货合约时的会计分录:

(1) 购进现货。借:库存商品580 000;贷:银行存款580 000。

(2) 卖出期货合约, 并交纳保证金和手续费。借:被套期项目———库存商品580 000;贷:库存商品580 000。借:期货交易清算600 000;贷:卖出期货合约600 000。借:期货保证金29 000, 套期损益 (手续费) 2 000;贷:银行存款31 000。

2. 价格变动日记录期货交易浮动盈亏以及现货价格盈亏。

由于此笔业务是卖出合约, 合约价格下降是对交易者有利的价格变动, 该经销商不用补交保证金。根据公允价值套期的处理要求, 套期损益是直接体现在当期利润表当中的, 因此应做会计分录如下:

浮动盈亏数额= (2 950-3 000) ×10×20=-10 000 (元) 。借:期货保证金10 000;贷:套期损益10 000。现货浮动盈亏数额= (2 880-2 900) ×200=-4 000 (元) 。借:套期损益4 000;贷:被套期项目———库存商品4 000。

3. 月末在现货市场上卖出现货、在期货市场上购入期货合约时的会计分录:

(1) 按浮动盈亏调整保证金、支付手续费、购入期货合约平仓、收回保证金时:浮动盈亏额= (2 900-2 950) ×10×20=-10 000 (元) 。借:期货保证金10 000;贷:套期损益10 000。借:套期损益2 000;贷:银行存款2 000。借:购入期货合约580 000;贷:期货交易清算580 000。借:卖出期货合约600 000;贷:购入期货合约580 000, 期货交易清算20 000。应收回的保证金数额=29 000+10 000+10 000=49 000 (元) 。借:银行存款49 000;贷:期货保证金49 000。

(2) 记录现货下跌。 (2 800-2 880) ×200=-16 000 (元) 。借:套期损益16 000;贷:被套期项目———库存商品16 000。

(3) 卖出现货, 结转成本。借:库存商品560 000;贷:被套期项目———库存商品560 000。借:银行存款560 000;贷:主营业务收入560 000。借:主营业务成本560 000;贷:库存商品560 000。

4. 结转期货经营损益的会计分录。

按套期保值业务的处理要求, 期货交易形成的套期损益应由被套期保值项目的交易结果承担。本期发生的套期损益总共为:10 000+10 000-2 000-2 000-4 000-16 000=-4 000 (元) 。借:主营业务成本4 000;贷:套期损益4 000。

从上述账务处理过程可看出, 如果不做套期保值, 现货交易业务将发生亏损2万元。由于进行了套期保值, 期货交易形成了收益16 000元 (期货合约价格有利变动20 000元, 减去支付的手续费共4 000元) , 这样可以部分弥补现货交易上的损失, 最终的结果是账面上记录了主营业务收入560 000元, 主营业务成本为564 000元。由于该经销商进行了大豆套期保值, 使得该项业务的损失减少了16 000元。

四、商品期货现金流量套期的会计处理

一般来说, 预期进行的套期保值是现金流量套期保值。下面仍举例来说明商品期货现金流量套期的会计处理。

沿用上例, 但反过来假设该经销商于一个月后购入大豆200吨, 该类大豆现货现在的每吨售价为3 000元。为防止价格上升, 该经销商按每吨3 000元买入每份10吨的大豆期货合约20份。该经销商按合约价格的5%支付保证金, 按每份合约100元支付手续费。但在价格变动日, 每吨大豆的期货价格不仅没有上升, 反而下降为2 950元;在月末时又降为2 920元。在月末时, 该类大豆的本地现货价格从每吨3 000元降至每吨2 900元, 该经销商按此价格购入现货, 并按每吨2 920元的价格卖出了20份同样数量的谷物合约平仓, 按每份合约100元支付了手续费。

这是对未来预期交易进行的套期保值, 属于现金流量套期。该经销商的会计处理 (注:此处略去保证金追加与收回的会计处理) 如下:

1. 买入期货合约时的会计分录:

借:购入期货合约600 000;贷:期货交易清算600 000。借:资本公积———套期损益 (手续费) 2 000;贷:银行存款2 000。

2. 一个月后购入现货的会计分录:

借:库存商品580 000;贷:银行存款580 000。

3. 记录价格变化以及卖出期货合约、交纳手续费的会计分录:

借:期货交易清算584 000;贷:卖出期货合约584 000。借:资本公积———套期损益16 000;贷:期货保证金16 000。借:资本公积———套期损益2 000;贷:银行存款2 000。

4. 冲销期货合约及记录手续费的会计分录:

借:卖出期货合约584 000, 期货交易清算16 000;贷:购入期货合约600 000。同时:借:库存商品20 000;贷:资本公积———套期损益20 000。

此例的结果为:由于期货价格下降, 该经销商又追加了保证金16 000元, 又由于支付了4 000元的手续费, 该项期货交易的损失合计为20 000元。此结果导致该经销商实际计入购买大豆的成本为600 000元 (580 000+20 000) 。这个结果系该经销商对市场估计错误所致。由此可看出:若不进行套期保值, 该经销商可以享受到谷物价格下降的利益20 000元, 但由于套期保值, 现货价格下降的利益也就弥补了期货价格下降及其支付手续费的损失。

通过上述两例, 我们可以看到现行会计准则出台之后, 商品期货套期保值业务的会计处理也需要与时俱进, 应根据相关金融工具会计准则的有关内容进行调整, 区分公允价值套期和现金流量套期予以分别处理。

参考文献

[1].财政部会计司编写组.企业会计准则讲解.北京:人民出版社, 2007

[2].国际会计准则委员会著.财政部会计准则委员会译.国际会计准则第32号——金融工具:披露和列报.北京:中国财政经济出版社, 2003

期货套期保值管理制度 篇7

关键词：股指期货 套期保值 交易策略

中图分类号：F830.91

文献标识码：A

文章编号：1004-4914(2007)11-102-02

股票价格指数期货（Stock Index Futures，简称股指期货）是以股票价格指数为基础资产 标的物的一种金融期货，是为了满足管理股票现货市场风险，尤其是系统性风险的需要而产 生的一种金融衍生产品。套期保值作为指数期货三大投资策略之一，是指数期货市场的主要 功能，对于完善我国资本市场结构，维护金融系统安全稳定有着重要作用。因此，在我国推 出股指期货之际对于其可行的套期保值交易策略进行研究非常必要。

一、套期保值交易分类

从狭义上讲，按操作方法的不同，套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值。按达到的 目的不同，套期保值可分为积极的套期保值和消极的套期保值。从广义上讲，利用指数期货 可改变投资组合的β系数，消极的套期保值就是把股票加指数期货的整个投资组合β系数降 为0的操作。

1.空头和多头套期保值交易。 空头套期保值是指已持有股票组合或预期将持有股票组合的投资者对未来股市走势看跌时， 卖出一定数量的股指期货合约，在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为。

多头套期保值是指持有现金或预计将持有现金的投资者对未来股市走势看涨时，买入一定数 量的股指期货合约，在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为。

2.积极和消极套期保值交易。 积极套期保值以收益最大化为目标，通过对现货股票市场未来走势的预测，有选择地运用套 期保值策略来规避系统风险。一些大型投资组合管理人在面临较大系统风险时，会采取积极 的套期保值行动对冲股票组合的系统风险，但这种对冲仅是暂时的选择，在系统风险释放后 即 将期货头寸平仓，而不进行反向现货交易。也就是说，积极套期保值策略性是在一段时间内 对股票组合进行套期保值，在系统风险释放后又恢复原股票组合的系统风险暴露。该套期保 值 策略性可看作“锁仓”行动，将组合面临的系统风险暂时锁定，在系统风险释放后“解锁” 。大多数积极的套期保值者对投资组合实施套期保值策略的目的是保证使投资组合的价值不 跌破某一底线，同时又有相当的上升空间。积极套期保值交易可有效运用于保本基金的日常 投资组合管理，在锁定风险的同时有机会获得潜在的高回报。

消极套期保值以风险最小化为目标，不涉及对股票现货市场未来走势的预测，仅仅通过在期 货市场和现货市场同时进行反向操作。这种套期保值者参与股指期货市场的目的在于减少甚 至完全规避他们在股票市场中所面对的系统风险，对他们来说，重要的不是在指数期货合约 中获得利润，而是通过持有指数期货合约，以增加其对股票现货仓位价值的确定性。

3.改变组合β系数。 把股票现货组合和股指期货结合在一起，可改变整体组合的β值，从而达到改变组合风险， 提高组合收益率的目的。套期保值就是通过股指期货把现货组合的β值降为0的操作。

投资者在运用指数期货改变组合的β系数时，可使组合的系统风险暴露符合新的市场判断， 一旦导致当初控制β系数的影响因素消失后，投资者一定要将指数期货头寸平仓，从而恢复 资产原来的系统风险暴露。

二、套期保值方法及效率衡量

在套期保值方法架构上，大多数研究专注于最优套期保值比率的确定，在不同的假设前提及 目标函数下，最优套期保值比率也会不同。Ederington按照套期保值方法演进，将套期保值 方法分为简单套期保值、选择性套期保值和投资组合套期保值三类，其中投资组合套期保值 方法为前两者的结合，其假设条件更符合现实市场环境，在资产管理活动中得到了较好的运 用，下文仅就该方法给予具体分析。

投资组合套期保值方法将简单套期保值方法的风险规避和选择性套期保值方法的追求利润最 大化相结合，认为套期保值的功能是实现现货市场和期货市场组合投资部位的风险最小化与 收益最大化，避险者可以通过选择最佳套期保值比率的方法来实现这个目标。这样进行投资 组合套期保值的投资者可以根据需要选择这两个市场的头寸比例，其操作更加灵活，避险者 可以随时根据市场状况及自己对风险的偏好程度调整头寸和出入市时间，实现动态保值。

衡量套期保值效率的方法主要有判定系数R2法、风险—收益权衡法。

1.判定系数R2法。套期保值组合的风险通常用其方差来表示，因此，衡量套期保值策略的 效率，可以视其套期 保值后方差减少的程度为准则。前述求最佳套期保值比率所用的最小二乘法中，回归方程的 判定系数R2的值解释了回归方程的拟合度，也就是度量套期保值效率的指标。判定系数R 2的值越大，表示套期保值效率越高。

2.风险—收益衡量法。 从国外的研究成果来看，对套期保值效率的研究主要围绕两个方面：（1）风险最小化的框 架下研究套期保值对收益波动的影响；（2）在风险-收益的框架下研究套期保值对风险降低 与收益增加的影响，进而比较套期保值的绩效。

Ederington首先在风险最小化的框架下分析了套期保值的效果，给出了套期保值绩效的衡量 指标，即与未参加套期保值时收益方差相比，参加套期保值后收益方差的减少程度：

HP=Var(U)-Var(H)Var(U)

其中，Var（U）表示套期保值前投资组合的期望收益率的方差，Var（H）表示套期保值后投 资组合的期望收益率的方差。

三、我国股指期货市场的套期保值交易策略设计及风险控制

根据中国金融期货交易所制定的《中国金融期货交易所股指期货仿真交易业务规则》，沪深 300指数期货合约的乘数为每点300元，最低价交易保证金为10%，按照目前标的物沪深300指 数3700点左右的点位计算，合约价值为111万元，最低交易保证金为11.1万。最小下单数量 为1手，最大下单数量为200手，按3700点计算，支付保证金2220万。实行单边持仓限额，最 高600手，按3700点计算，支付保证金6660万。从以上数据可以看出参与股指期货交易需要 的资金量相对较大，因而就我国开设的股指期货交易而言，各类机构投资者占据了主要份额 。针对我国股指期货市场参与者情况，本交易策略主要是适用于机构投资者及有条件的个人 投资者。

1.套期保值交易策略设计。（1）对股票投资组合风险进行系统性的测定。 计算总风险σ2总=σ2系+σ2非，其中σ2系、σ2非分别表示投资组合的系统风险与非系统风险。系统性风险的计算可采用最 小二乘法进行回归分析，用β表示股票的系统风险相对程度，用R2表示股票系统风险绝对 大小 。以股指期货收盘价的日收益率为自变量，以股票收盘价的日收益率为因变量，所得回归方 程的自变量系数就为β值，方程的R2就为股票的绝对系统风险大小。非系统风险表现为个 股报酬率的变动脱离整个股市平均报酬率的变动。

（2）对投资组合风险进行分析。 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险，若股票 的绝对系统性风险很小，对这种股票进行套期保值交易，则效果肯定是很差的。 实际操作中可按最近一周、一个月、一个季度、半年和一年的交易数据计算各股票的绝对系 统风险和相对系统风险，对各类股票进行套期保值的实用性进行详尽的分析。股票的系统性 风险越高，则该股票越适合于进行套期保值分析。 通过该步骤的个股分析，可决定哪些股票适合于进行套期保值交易，哪些股票不适合于进行 套期保值交易，建立相应的备选股票池。

（3）对股票市场运行整体趋势进行分析。 进行套期保值前，投资者应对持有的投资组合进行分析，对沪深股市及投资组合的下跌概率 、幅度进行预测，确定市场多空形势，采用动态避险策略，进行积极的有选择性的套期保值 交易。

（4）确定最佳买卖股指期货合约数目。套期保值的成功与否取决于能否建立合适的指数期 货头寸，以使现货头寸的风险能被期货头 寸抵消。通常应当选择与股票现货组合关系最密切的指数期货近期合约进行交叉套期保值。

在决定合约数量时，衡量股指期货合投资组合的相关性的β系数可通过回归分析方法求得， 以股指期货收益率为自变量，投资组合市值收益率为因变量，所得回归方程的自变量系数就 为β值。

现以空头套期保值为例说明最优套期保值比率的确定方法。

设V0、V1分别表示现货投资组合在起初、期末的市场价值，D表示现货投资组合在起初 到期末时间段内收到的现金股利，RP表示起初到期末投资者在现货市场上的收益率，则：

RP=V1-V0+DV0

设F0、F1分别表示一份股指期货合约的起初、期末价值，RF表示起初到期末投资者在 股指期货市场上的收益率，则RF=F1-F0F0

以N表示投资者为套期保值而购买的股指期货合约份数，RH表示实施了套期保值的现货投 资组合收益率，则：

RH=(V1-V0+D)+N(F1-F0)V0=RP-NF0V0RF=RP-hRF

其中h表示套期保值比率。

RH的方差为：Var(RH)=Var(RP)+h2Var(RF)-2hCov(RP，RF)

套期保值效率可以风险最小化衡量，则需使Var(RH)达到最小。对上式右侧对h求导使其 为零，并整理可得到最优套期保值比率h*为h*=Cov(RP，RF)Var(RF) =β，此时应该购买的股指期货合约份数为N=h*V0F0=βV0F0

需要说明的是，上述的套期保值是简化模型，实际中期货合约与投资组合价值的变化往往有 差异，主要因为两者价格变动的幅度和时间不完全一致，还需考虑各种交易成本，但原理相 同。

（5）对现货股票组合进行套期保值交易。 确定需购买的合约份数后即可在股指期货市场交易相应的合约，如空头套期保值则为出售股 指期货合约。此时需要注意的是交易过程中的冲击成本，可能造成套期保值效果出现偏差， 因此建议可采取分次分时购买的策略，以减小冲击成本的影响，最大化收益。

（6）结束套期保值交易。 对现货股票投资组合进行空头套期保值后，要积极关注大盘走势，当认为大盘下降到了一个 阶段性的底部时，可在期货市场上平仓，规避股票市场下跌的系统风险，然后可积极在股票 现货市场上操作，以获取股票现货市场未来上涨的收益。同样，在进行多头套期保值交易时 ，也要关注最佳时机及时进行期货市场上的平仓交易，规避股票市场上涨时的系统风险。

2.套期保值交易风险控制及建议。 进行套期保值交易时，为保证套期保值的有效性需关注以下风险： （1）基差风险。基差风险为套期保值交易中最主要的风险。由于股指期货价格具有收敛性 ，随着到期日临近，现货指数与指数期货价格趋于一致，因而基差也具有收敛性。但实际市 场中现货价格与期货价格之间的收敛性是不确定的，尤其是在股指期货到期之前进行对冲， 期货价格常常会过度偏离现货价格，基差风险就可能增大。在实际操作中，由于一般进 行的是交叉套期保值，个股变动性相当高，股票现货组合与指数期货反应市场消息程度不一 ，基差波动性很难掌握，最终可能会影响套期保值的效果。 （2）β系数的不稳定性风险。交叉套期保值中绝对系统风险不是很高的股票，其β系数一 般来说稳定性较差，这就使得计算最优套期保值比率的可靠性较差，也就影响了套期保值的 效果。为降低β系数的不稳定性对套期保值效果的影响，可在进行套期保值前通过个股分析 ，剔除绝对系统风险很低的股票，然后对准备进行套期保值的投资组合进行局部调整，使得 调整后的投资组合的非系统性风险很低，而绝对系统性风险很高，这样套期保值的效果就比 较好。 （3）交易风险。当市场流动性不足，出现单边市的情况时，可能导致投资者无法按原有计 划配置期货头寸或及时平仓。出于风险管理的需要，中国金融期货交易所制定了相应的风险 控制管理方法，会视市场情况实施提高交易保证金、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行 平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓等措施，因此避险者若资金调度不当，很可 能迫使期货避险部位提前解除，造成避险失败，在仿真交易过程中就曾出现因临时调高保证 金额度而大量强行平仓的情况。因此，投资组合的套期保值者在进行套期保值时要避免 满仓操作，掌握资金调度状况，以规避交易风险的发生。 （4）交易策略选择风险。投资者参与套期保值的目的在于通过承担股市风险而获得相应的 投资收益，若在投资策略上采取消极的完全套期保值策略，将使得投资者只能获得无风险收 益，这违背了投资者进行套期保值的初衷。因此，投资者在进行套期保值之前要积极进行大 势研判工作，制定相应的投资策略。准确判断大盘走势，积极获得现货市场增值收益。 （5）管理风险。在从事股指期货交易初期，会牵涉新的资源与人力配置以及相关的报表流 程、会计、税务与法规等，结算公司、交易所及机构投资者本身若管理不到位，可能会产生 相应的管理风险。就我国股指期货市场而言，中金所推出的股指期货仿真交易为正式交易打 下了良好的基础，管理风险相对较小。就机构投资者来说更多的是要做好自身的交易策略设 计、流程控制以降低风险。

套期保值交易作为指数期货最基本的投资策略，是推动衍生产品市场正常运行的首要动力， 可有效维护我国金融系统的安全稳定。因此，套期保值投资策略最值得我们去研究和发展， 其推广和运用有利于我国资本市场的完善与金融改革的深化，最终推动国民经济的健康发展 。与此同时，我们也应注意其潜在的风险，做好全面风险管理工作，使我国资本市场始终运 行在稳定和谐的轨道上。

参考文献：

1.Charles Sutcliffe, Stock index futures ［M］,International Thomson Business

Press, 1997

2.John C.Hull.期权、期货和其他衍生品（第四版）［M］.清华大学出版社，2 001

3.赵曙东.期货投资和期权［M］.南京大学出版社，2001

4.檀向球.全国统一指数及指数期货［M］.上海财经大学出版社，2002

(作者单位：上海大学国际工商与管理学院 上海 201800)

(责编：若佳)