组合套期保值（精选8篇）
组合套期保值 篇1
引言
目前, 关于期货套期保值的研究, 主要集中于效用最大、风险最小、收益风险平衡三个目标, 其中, 又以风险最小和收益风险平衡作为套保目标的研究居多。套期保值的风险度量工具, 包括期货套期保值的方差模型、平均扩展基尼系数模型 (MEG) 、广义半方差模型 (GSV) 、风险价值模型 (Va R) 等。套期保值模型都会涉及风险, 而风险的产生源于金融资产价格的不确定性。其不确定性包括随机性和模糊性;不确定性理论包括, 随机理论、模糊理论、随机模糊理论、模糊随机理论。
目前, 国内外学者对于随机环境下套期保值的研究已相当成熟, 而在模糊环境下的研究则处于起步发展阶段, 研究尚不够深入, 在模糊随机环境和随机模糊环境的研究更是不足。杨中原等 (2008) 在期货和现货收益率模糊变量情形下, 建立了模糊环境下的多对一套期保值模型。
由于现货和期货交易价格和交易时间的不确定性, 因此, 使得交易者真实的交易或交割价格, 更多的可能是一个交易日内最高价与最低价之间的某个价格。虽然交易者交易时间的不确定性往往没有统计特征, 但是可用模糊变量刻画某一交易日内交易者可能的真实交易价格。而期货与现货的日价格变化具有一定的统计特征, 因而可用随机性加以刻画。因此, 现货和期货的真实交易价格, 便可看作一个模糊随机变量。
笔者将套期保值模型问题扩展到模糊随机环境中, 讨论模糊随机环境下的套期保值问题。
模糊随机变量的定义与数字特征
设I={u:R→[0, 1]|u满足 (i) u是正规的; (ii) u是模糊凸的; (iii) u是上半连续的}。对u∈I, 且满足[u]r={x∈R|u (x) ≥r}, 0<r≤1, 则称[u]r是u的一个水平集。
设u, v∈I, 则内积, 且定义<·, ·>I×I→[-∞, +∞]。
设 (Ω , F, P) 是完备的概率测度空间, B是由全体实值模糊数I根据距离d∞生成的Borel集全体。称Borel可测函数X: (Ω , F) → (I, B) 为模糊随机变量。
若模糊数EX满足[EX]r=E[X]r=[EX- (r) , EX+ (r) ], r∈ (0, 1) ], 则称EX为模糊随机变量X的均值或期望。显然模糊随机变量X的期望是模糊数。
设模糊随机变量X, Y∈L2, 则其协方差可定义为:
模糊随机变量X∈L2的方差为:
当DX, DY都不为0时, 其相关系数为:
对模糊随机变量X, Y, 其期望、方差、协方差有以下性质:
设三角模糊随机变量X= (ξ, η, ζ) , 其隶属度函数为:
且其支撑函数为:
三角模糊随机变量X= (ξ, η, ζ) , Y= (ι, m, n) 。根据公式 (1) 和方差、协方差的定义有:
最大模糊随机均值—方差效用组合套期保值模型
在已有套期保值比率的研究中, 一般假定现货和期货的交割价均取交割当日的结算价 (或收盘价) , 而实际上, 交割日往往在交易期间的不同时刻进行期货和现货的买卖。此外, 实际交割价格与交易场所公布的价格可能有少许差异。这样就产生了交易日内真实交易价格的不确定性。
这种由于交易时间不确定性和真实价与公告价的差异, 而产生的交割日期货和现货交割价格的不确定性, 通常不能用随机性描述, 而用模糊性描述更为合适。但通常而言, 期货和现货的交割价格都是在当日最高价与最低价之间进行交割的。最高价和最低价的变化与收盘价相关性很高, 而收盘价的变化往往具有一定统计规律, 可用随机性描述。这也就说明, 在套期保值模型中, 同时考虑其随机性和模糊性更为合适。因此, 假定为模糊随机变量。
设投资者有总价值为V的m种现货S1, S2, …, Sm, 现货交割时的收益率向量RS= (RS1, RS2, …, RSm) T, 现货真实交割收益率均为模糊随机变量, 各种现货的投资比例向量为。可供选择的n种期货产品分别为F1, F2, …, Fn, 期货真实交割收益率向量为RF= (RF1, RF2, …, RFn) T, 期货真实交割收益率向量为模糊随机向量, 期货的套保比例向量为hF= (h1, h2, …, hn) T。则套保组合的真实收益率Rh为:
假定现货与期货不相关, 可得到套保组合的期望和方差分别为:
为了扩大模型的应用范围, 以最大均值—差效用为目标函数的平衡风险收益模型, 即:
其中, λ (0≤λ<1) 为风险厌恶系数。当λ=0时, 即为最小方差组合套期保值模型。考虑到套期保值的目的, 通常λ取值均较小。由极大值与导数的关系以及
令目标效用函数关于套保比率向量分量的导数为零, 即:
得到:
所以得到:
令∑F表示期货组合的协方差矩阵;ⅡF, S=Cov[RS, RF]表示期货与现货的协方差矩阵, 则矩阵形式表示为:
若∑F可逆, 则为:
特别地, 若m=n=1, λ=0, 则为一对一最小方差套期保值的情形。这时为:
根据模糊随机变量的定义可知, 在模糊随机环境下, 模糊随机变量的期望是一个模糊数, 而其方差和协方差是一个随机变量。若 (4) 式中的λ≠0, 则h是也变成了一个模糊随机变量。此时, h的估计不是一个清晰数。所以, 令λ=0, 得到模糊环境下最小方差套期组合模型, 即:
应用实例与比较
笔者选取上海期货交易所的铜、铝期货和华通市场的铜、铝现货交易日数据进行分析。数据选择为2013年6月1日—2014年5月31日一年内经调整匹配后共195个共同交易日各现货、期货的收盘价、最高价、最低价的日数据。据此分别计算出当日收盘价、最高价、最低价相对于前一交易日收盘价的收盘收益率、最高收益率、最低收益率。
假定日价格为三角模糊随机变量, 其中, 最低收益率为三角模糊随机数左端点, 收盘收益率为三角模糊随机数的峰值, 最高收益率为三角模糊随机数的右端点。在实际应用中, 一般考虑风险最小化, 所以, 取λ=0。另外, 取 (q1, q2) = (0.5, 0.5) 。
根据公式 (2) 、 (3) , 通过样本数据计算得到协方差矩阵为 (见下表) :
采用本文的组合套期保值模型, 得到模糊随机套保比率向量为:
根据以收盘价计算协方差矩阵的传统模型, 得到组合套期保值模型的随机套保比率向量为:
随机套保比率的和 (0.5384) 比模糊随机套保比率的和 (0.5743) 小一些。根据分析可知, 现实中, 套保环境更接近于模糊随机环境, 而不是简单的随机环境。
以下考察套保的有效性问题。选取套保后套保组合方差与套保前现货组合方差的比率作为套保有效性的指标, 即:
通过计算可得, 模糊随机套保有效性HecFS=0.48, 随机套保有效性HecS=0.51。
从套保有效性指标的计算结果看, 随机套保比率下的套保效果, 要比模糊随机套保比率下的结果差一些。表明考虑模糊随机性比只考虑随机性能在实务中取得更好的套保效果。
结论
笔者首先根据模糊随机变量的定义及其数字特征, 建立了模糊随机环境下, 最大均值—方差效用组合交叉套期保值模型, 并提出了套期保值比率计算公式;然后, 通过选取铜和铝的期货与现货组合作数值讨论, 分析了模型的套保有效性。结果表明, 模糊随机模型能够达到比传统随机模型更好的套期保值效果。
摘要：笔者探讨了在模糊随机环境下, 最大均值—方差效用期货组合套期保值问题。通过对模糊随机变量进行定义及其数字特征进行描述, 建立了模糊随机环境下最大均值—方差效用交叉组合套期保值模型, 并推导得到套期保值比率计算公式。以铜、铝两个品种的期货和现货组合为例, 对模型的套保有效性进行数值分析。结果表明, 考虑模糊随机性的期货与现货交易价格的套保模型, 比只考虑随机性的套保模型能达到更好的套期保值效果。
关键词：期货,组合套期保值,模糊集理论,模糊随机变量,不确定性理论
参考文献
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[5]杨中原, 迟国泰, 赵光军.基于最小模糊方差的最优交叉套期保值模型[J].运筹与管理, 2008 (6) :112-126.
期货套期保值管理策略 篇2
【关键词】期货市场；套期；保值管理；措施
一、前言
期货套期保值的主要作用在于规避市场风险，提高期货收益。但是期货交易具有一定的风险性，如果不能准确地把握市场动向，则极易造成亏损。因此，加强对期货套期保值风险管理相关问题的研究是具有一定积极意义的。
二、期货套期保值管理基础支撑
1.期货交易机会原理。期货市场中，无论买入的数量多少，都无须一次性完成现金支付，而是只需要事先缴纳一定比例的保证金。这一机理即说明了期货具备了交易权利。在国内期货市场中，一般保证金为总金额的5%，而即使是5%，也能起到融资的作用，这就体现了期货交易存在的机会特点。而期货交易具有的随时性特点，也在一定程度提升了期货市场的安全性，这是期货市场较于股票市场安全的原因之一。值得一提的是，期货与股票有一定的相似之处，但也存在较大的区别：期货本身不创造利润，有一方获利，另一方必定亏损，且盈利与亏损度基本持平。
2.套现保值表现。主要介乎于期货市场与现货市场，两者同在一个大环境下，既存在一定的差别，同时也发生了一定的联系。价格趋势是两个市场共同的特点，在同一个环境下，期货市场与现货市场都会受到供求关系的影响，价格波动存在同时性。因期货市场与现货市场的相对性，现货市场中商品可以在期货市场中得到转换，而在现货市场中买进，也可以在期货市场中卖出。如此反复几个回合，现货市场中的商品价格变动，买卖交易便将出现亏损，期货市场由此便要做出相应的补偿，以降低交易的风险，维持交易市场的平衡。
三、期货套期保值管理具体措施
1.加强对期货交易权限管理。在期货套期保值问题上，必须制定有效的风险防范措施，以最大限度保证在各项期货交易中都能够预见风险，继而在风险出现后迅速做出反应，将风险控制到最低。要注意的是，在风险出现后，还应重视且正视风险成因，严格地按照相关的制度处理。以企业期货套期保值管理为例，在期货交易权限的设置上，必须具备集中性，必须由董事会一致通过后，方能签字生效；再者，必须禁止企业高管做出与个人权限不符的决策，并且确保具体交易交由多个部门共同跟进，实现各部门之间的相互监督、互相制衡。 期货虽然可以帮助企业避险，但它只是个工具，企业的立身之本还在于自身产业链的稳步发展。
2.完善资金管理，同时建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。套期保值中资金管理是运作整体的核心环节，包括整个资金操作配比计划、加仓或减仓的管理和资金曲线的管理等，必须格外注意避免出现因资金链的断裂而被迫平仓出局，打乱整个套保计划。所以，为了保证套期保值的目标实现，应当基于具体设置参与套保的严密组织，并且制定与之相对应的管理制度，再在此基础上进行交易计划的筹措。值得一提的是，这一过程务必遵循交易原则，禁止将保值头寸转化为投机头寸。尤其是在做套期保值和套利交易时，必须遵循初定计划予以严格执行，切莫为短期利益而平掉亏损头寸，保留盈利头寸。
3.灵活操作期现套利的交易。由于期货价格与现货价格不一定一致，所以就会形成期现升贴水的情况。对此，企业可以根据自身的套期保值需要与期现市场的升贴水情况进行类似于期现套利的交易，交易方式与期现套期保值类似。如企业需要回补100 吨的库存，而这时期货市场的价格要较现货市场低，那么企业可以优先选择通过期货市场进行库存回补，而期货价格对现货价格的贴水将成为企业的“额外收益”。相反，如果企业的库存水平较预期高100 吨，而此时现货价格较期货价格低，企业则可以优先选择在期货市场进行卖出交易，以“减少”这部分库存，而现货价格的升水则成为企业的“额外利润”。
4.规范化套期保值操作。具体地说，企业在参与期货套期保值之前，首先应当结合自身情况（包括行业风险状况、市场动态风险状况和企业自身的风险偏好）进行评估，判断是否需要以及是否有实力和能力做套期保值；其次，应当健全的内部控制制度，如业务授权制度和业务报告制度，以及风险管理部门，如风险报告制度、风险处理程序等；再者，应当加强对套期保值交易中相关风险的管理，如操作风险、现金流风险、基差风险、流动性风险等；此外，还应当完善套期保值机构设置，建立起规范的组织体系和有效的机构部门。
四、总结
期货套期保值问题一直是业界及众多学者专家研究的重要課题。为了加强对期货套期保值的管理，提高风险控制能力，必须加强管理，制定健全的风险控制制度，加大制度执行监督力度，保证各项制度落到实处，同时完善对交易权限的管理，将风险控制到最小范围，以提高规避期货交易风险的能力，保障期货市场的有序运行。
参考文献：
[1]尚松辉， 厉茗臻. 期货套期保值概述[J]. 科教导刊：电子版， 2015（9）：162-162.
[2]邵阳子. 收益与风险比率视角下的期货套期保值对策略述[J].企业改革与管理， 2015（15）：99-100.
组合套期保值 篇3
2006年底, 美国的次级债券危机初现。2008年9月以来, 美国次贷危机转化为严峻的金融危机, 并迅速向全球蔓延和扩散, 形成一场自1929年经济大萧条以来规模最大, 影响最为深远的金融海啸。这次金融危机强烈震撼了美国金融市场, 对国际金融市场和世界经济发展均产生了深远影响。当前, 我国经济已经逐步融入世界经济全球化当中, 世界经济的变化很大程度上也通过中国经济的发展和变化显现出来。根据2008年和2009年前三季度上市公司公布的年报数据可以看出, 我国上市公司中, 许多大型企业的业绩大幅下降, 甚至亏损, 一些民营企业也陷入了经营困境, 国家经济发展放缓, 因此, 此次金融海啸对中国经济的运行带来了前所未有的困难和挑战。
目前, 我国的大宗商品消耗量正速度增长。地球政策研究所所长莱斯特·布朗指出, 在基础大宗商品 (谷物、肉类、石油、煤炭和钢铁) 的消费中, 现在除了石油以外, 中国对其他四种大宗商品的消费量均已超越了美国的消费量, 而且在石油消费量方面, 中国也在迅速赶超美国。
我国是资源稀缺国家, 加之极为浪费的资源消耗量, 使我国的资源供应面临着极为严峻的局面, 其中能源资源和高品质矿产资源的供应困境最为严峻, 原油、铁矿石进口比例已超过50%。资产价格的大幅波动, 必然使得我国企业产生了巨大的经营成本, 侵吞了企业利润, 给企业带来极大的经营风险, 会对我国的宏观经济基本面产生严重冲击。因此, 当今的经营环境下, 企业加强自身的经营风险管理是极为迫切的解困之道。为应对近期国际商品市场的巨幅波动、加强企业风险控制, 套期保值锁定企业的经营成本是风险管理的一种常见手段。
实际上, 我国套期保值的应用在改革开放初期就已开始, 1990年10月12日, 中国郑州粮食批发市场经国务院批准, 以现货交易为基础, 引入期货交易机制, 作为我国第一个商品期货市场正式开业, 为套期保值这一风险管理方式提供了应用基础, 但这一风险管理手段的广泛应用始于本世纪初, 主要运用于农产品和燃料油领域。而其在业界得到普遍的关注是基于一些国企的套期保值损失的曝光。2008年三季报中, 国航套保损失37亿元, 东航套保损失18.3亿元, 江西铜业套保损失13.51亿元。2009年6月底, 中国远洋的远期运费合约公允价值损失近2亿元。由此引发了公众对套期保值功能的质疑, 学界也对蒙受巨额浮亏的企业采用的套期保值策略进行了广泛的讨论。
二、研究现状
对于套期保值进行风险管理的相关文章很多, 我国在期货市场创立之初学界就有了相关的研究。王建 (1993) 、朱世武、李豫、董乐 (2004) 、郑尊信 (2008) 、宋军、吴冲锋、毛小云 (2008) 等对在我国期货市场上进行套期保值的策略进行研究;包晓林 (1995) 对套期保值进行了经济学上的分析;林孝贵 (2002) 、刘列励、黄鹏 (2006) 、王赛德 (2006) 、杨万武、迟国泰、余方平 (2007) 、刘京军 (2008) 、王玉刚、迟国泰、杨万武 (2009) 等对套期保值模型和最优比率进行了分析与实证;齐明亮 (2004) 、王骏、张宗成 (2005) 、方虹、陈勇 (2008) 、梁权熙、欧阳宗旨、廖焱 (2008) 、刘京军、曾令、梁建峰 (2009) 等实证了套期保值的有效性;袁卫秋 (2006) 、郭玲、阴永晟 (2009) 等对上市公司套期保值的动机进行了深入分析;李毓 (2006) 、曹中红 (2008) 、付胜华、檀向球 (2009) 、孙才仁 (2009) 等都肯定了套期保值在风险管理中的作用。国外的相关文献更是浩如烟海。
从我国的研究现状来看, 相关研究成果都肯定了套期保值这一风险管理手段, 套期保值的具体策略和技术模型趋于合理和科学, 实践应用中的数据也支持套期保值在风险管理中的效果, 但对于套期保值策略的理论分析和套期保值的目标的研究还不够。只有理论策略的有用才有具体策略的可行, 只有目标的明确可行才有技术运用的有效实施。因此, 在当前的现实背景下, 对这一问题进行深入探讨是必要的, 也是迫切的。
三、套期保值策略理论评析
有用性即明晰、有效, 其取决于可接受性和质量。可接受性是指制定的套期保值策略要得到执行机构的认同。具体的执行机构了解更多的资产市场信息, 熟悉具体的套期保值技术, 是企业风险管理效果实现的实施者。只有得到他们认同的策略才有实现的可能, 策略才能发挥效率。可接受的套期保值策略还必须和企业的整体目标相一致, 和高层管理者的价值目标相一致。质量和设计出一套科学合理的套期保值策略的能力密切相关。这与企业所处的现实环境、企业的风险厌恶程度和风险管理理念有关。企业外部市场环境包括资产市场环境、金融市场环境等。不同的资产市场行情, 不同的金融交易市场状况和市场结构, 以及不同的政策监管环境, 都会对套期保值策略的制定产生影响。不同风险管理理念的策略制定者也会影响其制定策略的质量。
对某一资产价格的波动风险进行套期保值就是建立一个相反的头寸, 从而锁定资产的价格, 消除资产价格变动的风险。套期保值的技术方法很多, 可以通过远期市场、期货市场进行套期保值, 也可以在期权市场实现套期保值, 可以通过场内交易, 亦可通过场外交易。当企业选择具体的套期保值技术时, 应考虑以下几个影响因素:
首先, 要明确的是管理何种风险。资产价格波动引发的风险可以划分为交易风险和经营风险, 都属于经济风险的范畴。交易风险是指企业已经达成的交易在完成之前可能面临的资产价格变化所造成的损失。而经营风险是由于资产价格的变化可能对企业未来的收入和成本产生的影响。对于不同的风险类型应该有不同的风险管理方法, 不同的套期保值技术。
其次, 多个套期保值策略目标之间相一致, 而且要和企业的整体目标相一致。套期保值的策略可以有多个, 不同的风险类型的管理会有不同的策略, 各策略之间要有相应的协调机制和指导原则, 避免目标之间相互冲突。
第三, 明确风险管理技术的利弊, 风险程度的可控性。技术的使用前提是了解相应的技术, 明确具体技术的局限性, 把承受的风险控制在可接受范围之内。
第四, 明确操作人员, 建立风险管理的监控和评价系统。资产市场的套期保值技术的具体应用通常都是一些金融产品, 甚至涉及一些复杂的金融衍生品, 这类产品的专业性很强, 对操作人员的专业要求和经验要求都很高, 必须要有专门的人才来具体操作才能保证策略效果的发挥。否则, 非专业或没有相关经验的人士操作的话, 很有可能好的策略会产生不良的效果, 造成巨大损失。此外, 相应的评价系统应该得以建立, 以牵制操作者的交易行为, 保证策略的实施。
第五, 进行宏观经济分析, 明确资产价格的影响因素, 对资产价格的未来走势可能产生的影响进行审慎的分析。
四、套期保值策略目标分析
成功的套期保值需要建立一套可操作的目标。Alan C·Shapiro在其所著的《跨国公司财务管理》中认为, 在外汇风险管理中企业套期保值的目标或显或隐地包括以下6个目标:
第一, 会计风险最小化。会计风险是指由于资产价格的波动所引起的资产负债表和损益表中的相关项目发生账面价值的变化。会计风险最小就是为了保证企业的账面数据不因资产的价格变化而产生大的变化。但会计风险是由会计准则的相关规定所导致的, 它只能度量过去的交易或事项的账面价值变化。比如我国企业会计准则第1号——存货的第三章就规定, 存货应当按照成本与可变现净值孰低计量, 成本高于可变现净值的, 应当计提存货跌价准备, 计入当期损益。显然, 资产价格的变化会对存货的可变现净值产生影响, 从而通过计提跌价准备和转回跌价准备影响企业当期的收益。由于这是账面上的损益, 是可追溯的, 并不会对现实的经济利润产生影响。国内外的大量实证文献已证明了专注于这一类风险的管理并不能对提升企业价值产生实质性作用, 投资者通常都能过透过短暂的现象洞悉企业真正的产生现金流的能力, 使得企业价值的市场表现不会受到趋势性的影响。
第二, 收益波动最小化、交易风险最小化和避免意外的大额损失。收益波动最小实际上只考虑了企业的会计风险和交易风险。和会计风险一样, 该类目标的使用者通常都认为收益的波动程度会对投资者、客户、员工等利益相关者对企业发展前景的看法产生不利的影响, 因此, 力求收益稳定是有利的, 应避免意外的巨额损失的发生。实际上, 确立收益波动最小化这一风险管理目标的价值只在于企业已经达成但尚未完成的交易风险的管理, 其会计风险和已达成并完成了的交易风险的管理并不能完全契合企业价值最大化的目标, 因此这几个目标都是不完备的。
第三, 风险管理成本最小化。风险管理成本最小实质上是假设风险是中性的, 企业把套期保值的决策看作和其他项目决策一样, 要进行成本—收益分析, 只有符合成本—收益原则的套期保值策略才接受。这就促使企业尽量降低套期保值成本, 实施有选择的套期保值策略。显然, 这是和利用套期保值进行风险管理的理念不一致的目标。特别是在一些以财务部门为利润中心的企业特别盛行, 这一目标会鼓励财务部门尽量减少套期保值的成本从而提高部门利润率, 这样, 他们平常放任风险的存在, 并不进行套期保值, 只在资产价格发生变动时才采取套期保值措施, 实际上, 使得企业处在高风险之中, 套期保值从根本上丧失了风险管理的功能。
第四, 经济风险最小化。经济风险包括交易风险和经营风险, 本质上是指资产价格的变化导致企业未来现金流的变化。这里的经济风险既包括资产价格的变化可能影响现实的交易, 又包括可能的资产价格变化对企业未来经营的影响 (如未来生产资料价格变化对成本的影响, 未来商品价格的变化对收入的影响等) 。企业的经济风险最小实质上也就是企业的总风险最小化。企业的总风险和企业的价值呈反向关系, 总风险越大, 企业的价值越小, 反之反是。套期保值能够降低企业的总风险, 从而确保企业的资金链不会因某些不确定因素的影响而断裂, 提升企业价值。
因此, 一个成功的套期保值策略应该以减少企业的经济风险为目标, 其他任何一个单个的目标都不够完备, 在具体的操作指导中都难以有效管理企业的风险, 有时会造成风险失控, 甚至带来更大的风险, 产生巨额损失。
五、东方航空套期保值策略目标分析
航油成本是航空公司最大的成本消耗, 我国航空业航油成本已经超过了总成本的30%。因此, 航油价格的上涨将直接增加航空公司的成本。为规避航油价格的波动带来的成本变化的风险, 对航油进行套期保值是航空业的必然选择。现实中我国航空业显然也意识到了套期保值在风险管理中的重要性, 但当现实的不利情况发生时, 为何使用套期保值这一风险管理技术却没有使得我国的航空企业规避或减少相应的风险呢?本文以东方航空公司采用的套期保值技术来做个简单的分析。
2008年的年报中, 在公司“关于燃油套期保值的提示性公告”中披露出这样的信息:2008年, 在东航139.28亿元的亏损中, 燃油套期保值业务的损失为64.01亿元, 占比46%。根据东航2008年的年报, 在交易性金融资产及交易性金融负债一栏的航油期权合约中 (附注十四) 写到:“本集团通过航油期权合约来降低市场航油价格波动对于飞机航油成本所带来的风险。截至2007年12月31日, 根据签订的航油期权合约, 本集团需以每桶50美元至95美元的价格购买航油约7980000桶, 并以每桶43美元至115美元的价格出售航油约2300000桶。此等合约将于2008年与2009年间到期, 本集团的航油期权合约不适用于套期会计原则, 其公允价值的变动计入当期损益。”此外, 东航于2008年6月30日签订了一份航油期权合约约定, 需以每桶62.35美元至150美元的价格, 购买航油约1135万桶, 并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶, 此合约将于2008年至2011年到期。而东航另一份《关于航油套期保值业务提示性公告暨2008年度预亏公告》则进一步披露:公司航油套期保值期权合约采用的主要结构是“上方买入看涨期权价差, 同时下方卖出看跌期权。”
第一, 套期保值合约的技术效果分析。可以从有限的公开信息中来作分析。从东航公布的关于套期保值信息来看, 如果东航是为了锁定航油成本规避成本上升的风险的话, 这一套期保值策略组合的运用是令人费解的。可以用收益状况图的方式来解析。
东航的套期保值技术实际上是两个期权合约组合。以2008年6月30日签订的套期保值合约来看, 这里是东航所描述的两个期权构成的组合, 它们的收益状况图1所示:
从这两个期权的收益状况图可以看出, 这两种期权都是看涨型的。买入看涨期权可以在价格上涨时获得收益, 从而抵补现货市场购买航油多支付的成本;当航油价格在中性区63.35到150这一区间段内, 公司愿意承担相应的市场风险按现价购买, 从而执行合约, 但存在期权费用的损失;当航油价格下跌低于63.35美元的价格, 公司就会放弃行权, 这一合约最大损失只能是期权费用 (又称权益金) , 因此这一期权技术的使用能对未来的采购成本起到套期保值的效果。而卖出看跌期权在价格上涨时会限制收益 (最大收益就是权益金) , 而价格下跌时会产生很大的损失, 而且毫无选择的余地。如果东航只采用买入看涨期权, 套期保值的目的就能很好实现。同时把卖出看跌期权纳入组合当中不仅没有规避风险, 反而加大了公司的风险。如果两种期权费用是相抵, 那么这一组合的收益状况图如图2所示:
从组合收益状况图中可以看出, 只有航油价格突破150美元, 才能产生收益来抵补现货航油成本的上扬, 而价格下跌时, 现货市场成本下降的好处会被这一组合吞噬殆尽。
第二, 东航套期保值策略目标分析。从东航的采用的套期保值工具的分析中, 可以看出, 这一组合对公司航油成本的风险控制几乎没有效果。东航风险管理人员作出这样的风险管理决策的内在原因不得而知。但对这一风险管理方式深入分析可以发现, 上述期权组合中两个期权都是看涨期权, 这就说明了签订合约时东航对航油市场油价作出看涨的研判。组合中的买入看涨期权就能很好地对航油成本实现套期保值作用, 然而同时卖出看跌期权, 这不仅不能降低风险, 而且抵消了原套期保值的作用。作此安排的原因无非是减少或抵消期权交易费用, 在航油持续上涨中获利, 问题在于东航对航油市场油价作出看涨的研判是否正确, 如果市场走势相反, 就会造成巨额损失, 显然, 这种依靠预测市场走势的投资安排就是一种投机行为。因此, 可以看出东航的套期保值策略目标是:降低合约成本和市场投机获利。这样的策略不仅没能实现套期保值目标, 反而增加了市场风险, 这也正是这次东航在套期保值中巨额浮亏的根本原因。因此, 东航的损失是自身策略目标的失误造成的损失, 而不是所谓投资银行设计的金融衍生品复杂难懂而上当受骗带来的损失。换言之, 造成损失的责任不在技术执行者, 而在于公司管理层。管理层在制定风险管理目标时要明确责任, 并勇于承担责任。
正如有些学者所指出的, 简单的套期保值技术就可以实现风险控制的目标, 问题在于如何根据企业风险类型和所处的市场环境来选择何种技术。而从上述分析可以看出, 套期保值风险管理的有效性保障, 核心的问题在于套期保值策略目标的正确性, 然后才是具体的套期保值技术的适用性。实际上, 我国也不乏利用套期保值成功规避风险的实例。中石油在国际原油市场上的套期保值业务与现货贸易挂钩, 并未在这项业务上出现损失;中国最大的棕榈油进口加工企业天津聚龙集团通过套期保值锁定利润的原则, 最终在国际棕榈油价格的暴跌中站稳了脚跟。这些企业套期保值的有效性保障并不在于采用了更好的技术, 而在于策略目标的明确与正确。因此, 不同的目标会影响不同技术的选择, 不同技术会产生不同的套期保值效果, 但首要的核心问题在于策略目标。
从制度层面来说, 在公司内套期保值技术应用的各层级责任要明确, 策略目标的制定责任在于管理层, 而具体的技术操作层面的责任在于执行层, 没有明晰的责任担当, 就难以保证套期保值策略目标和企业价值最大化目标的一致性。
参考文献
套期保值解析 篇4
一、套期保值含义及类别
(一) 套期保值含义与作用
期货市场自诞生之日起就被赋予风险回避和价格发现的功能, 套期保值如同联通现货市场与期货市场间的一座桥梁, 它依据“同种商品的现货与期货市场价格随着期货合同到期日的临近趋于一致”的经济原理, 利用一个市场上的盈利来弥补另一个市场上的亏损。具体操作, 就是套期保值者在期货市场上选择与现货资产种类相同或相关、数量相等或相当的期货品种, 在同时或相近时间内、采用与现货交易买卖反向操作的方式, 对冲两个市场上的收益与损失, 分散和转移现货市场上的价格变动而产生的价格波动风险、汇率风险和利率风险。
日常经营中需要进行套期保值的主要是原材料、产成品价格波动或涉外企业汇率变动较大的企业, 包括冶炼、贸易、加工制造、家电制造和交通运输业等存在这些风险敞口的企业。成功的套期保值运用充分体现了企业经营者对被套期项目所处的内、外部环境及面临的行业系统性风险的全面洞察和正确判断, 如果出现误判, 非但不能消除风险反而会雪上加霜。
(二) 套期保值品种与分类
《准则》中依据“需套期保值的事项或业务是否实际发生”将套期保值分为“公允价值套期” (已实际发生的事项及业务) 、“现金流量套期” (很可能发生的预期交易事项及业务) 以及“境外经营净投资套期” (规避境外经营净投资的相关风险) 。各企业根据业务需要还可以选择买入套期保值 (如:买入看跌期权) 、卖出套期保值和签订远期 (外汇) 合同等方式或者几种方式组合来规避不同风险。套期保值主要品种有期货、远期合同、期权、互换利率以及各种组合型衍生品, 统称为套期工具;对应现货市场上的被套期项目可以是原材料、商品、股票、国债等各类资产或资产等价物。
二、套期保值会计处理
不同套期保值业务、分类及遵循的核算原则, 归纳起来有以下常见的五种情形 (见表1) :
按照《准则》的规定, 境外经营净投资套期参照现金流量套期的会计规定处理。下面本文以公允价值套期和现金流量套期个案, 通过数据清晰了解套期保值的功效。为紧扣主题和表述简洁起见, 假定个案中套期会计的套期保值工作已完善前期准备, 运用套期的前提均有效, 如:指定了套期关系、套期高度有效、有效性能够可靠计
参考文献
套期保值业务浅析 篇5
一、起源和发展
套期保值最早萌芽于欧洲,至今已有200年左右的历史,随着国际经济的发展,商品交易的规模越来越大,商品交易价格受经济因素的影响而不断发生变化,为了规避价格变动带来的风险,有人开始设想做相反的交易操作,用于盈亏对冲,降低风险,早期的套期是在这样的情况下形成的。随着国际经济的发展,企业规模逐渐扩大,大量商品的价格上涨或下跌,会使企业成本急剧上升,直接威胁企业的生存和发展。资产保值成为企业核心问题之一,随着对期货交易和套期保值的功能的逐步认识和理解的加深,越来越多的企业开始运用套期保值业务,通过现货市场和期货市场的反方向操作,形成现货与期货一盈一亏,或一亏一盈的结果,经过现货和期货二个市场的盈亏相抵,使成本控制在一定的范围内,达到规避风险的目的。
二、套期保值
是指企业为规避外汇风险,利率风险和股票价格风险,信用风险等,买入或卖出一项或一项以上的套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量的变动,预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。实际操作中常常买入或卖出与现货市场数量相当,交易方向相反的期货合约,预期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的风险。
1.套期保值的4项原则。商品种类相同或相关,数量相等或相当,方向必须相反,时间期限相同或相近。
2.期货交易的应用。为了回避价格上涨风险,应买入期货,为了回避价格下跌风险,应卖出期货。
3.案例分析
三、套期保值的分类和计量
1.公允价值套期。指对已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺,公允价值的变动进行的套期。
基本原理:套期工具以公允价值为计量基础,相关损益在当期损益中确认,被套期项目也以公允价值调整其账面价值,相关损益也在当期损益中确认,当未确认的确定承诺被指定为被套期项目时,由被套期风险引起的确定承诺公允价值的累计变动,作为一个项目或负债进行确认,相应的利得或损失计入当期损益。
举例说明:铁路部门签订一项3月后用外币购买高铁的合同,因为本项业务属于未确认的确定承诺,所以对该确定承诺的外汇风险进行的套期保值业务,是属于公允价值套期。
2.现金流量套期。是对现金流量变动风险进行的套期,本类现金流量变动源于已确认资产或负债,很可能发生的预期交易有关的风险,会影响企业的损益。
基本原则:现金流量套期改变了套期工具的会计处理,使套期工具和被套期项目的利得或损失在同一期配比,能反映出套期会计的实际抵消结果,另外,现金流量套期是对现金流动性风险的套期,是规避未来现金流量的风险。
举例说明:商业银行对3月后预期很可能发生的与可供出售金融资产处置有关的现金流量变动风险而进行的套期。
3.境外经营净投资套期。是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。
基本原则:套期工具形成的利得或损失中属于有效的部分计入所有者权益,属于无效的部分,计入当期损益。企业可按类似于现金流量套期会计的规定处理。
4.总结。套期保值业务按业务性质可以划分为以上三类,实际操作中应根据不同情况采用不同的会计处理方法。
四、套期保值的作用和目标
1.套期保值的作用。(1)规避风险。(2)参与资源配置。(3)实现成本战略。(4)提升企业核心竞争力。
2.套期保值的目标。套期保值的目标分两类:(1)完全套期保值:最大程度防范风险,锁定正常利润。(2)部分套期保值:在防范一定风险,降低利润波动的同时,充分利用风险带来的机会,提高经营效率。
五、套期保值的风险管理
套期保值的核心是对冲盈亏,锁定风险,但是套期保值是通过具体的金融工具和金融交易来完成,因此,其自身也面临风险,操作套期保值过程中,可能存在认识差距,观念,管理和决策等主客观等因素,会发生交易的风险,因此,我们必须事前做好操作准备工作,充分估计套期保值实施过程中面临的风险,如法律法规和制度风险,市场风险,信用风险,现金流风险等,做好事前,事中和事后的管控工作,将可能的风险做量化分析,将风险降低到合理范围。总之,企业开展套期保值业务是利用期货市场规避价格风险,套期保值方案设计及操作管理要遵循风险可控原则,套期保值业务中重大决策应实行集体决策或联签制度,企业必须具有与外汇套期保值保证金相匹配的自有资金,不得利用银行信贷资金从事套期保值。
六、总论
1.套期保值是用来回避价格的风险,而价格风险包含上涨风险和下跌风险,卖出套期保值主要防范价格下跌风险,买入套期保值,防范价格上涨风险。通过套期保值可以转移风险,将经营成本控制在一定的范围内,使资产保值,实现企业经营的稳健发展,适应现代世界经济发展规律。所以,套期保值是一种风险对冲策略,也是企业有意识的风险防御性策略。
2.套期保值的主要优点在于有效防范风险,但期货市场本身就存在风险,所以套期保值业务并非零风险。
3.套期保值有优点,但并非对所有的风险均进行套期保值,企业应根据业务特点,确定风险偏好和风险承受度,据此确定风险预警线,确定是否进行套期保值,是部分套期还是全部套期。
4.套期保值业务可将企业经营成本控制在一定的范围内,是企业尤其是商贸企业首选的有效规避风险的工具之一。
5.套期保值的核心,在于对冲和转移风险,套期保值的实质并非赚取利润,而在于从价格上得到保证,实现收支平衡,应对金融危机和商业挑战。
6.套期保值业务不能孤立进行,它是企业风险管理的组成部分,必须取得整个企业组织体系的全面保值和配合,整个套期保值操作过程,也是风险防范和管理的过程。
参考文献
[1]程六满.套期保值会计研究[M].北京:中国财政经济出版社,2010.
[2]罗旭峰.套期保值策略[M].北京:中国金融出版社,2011.
套期保值会计处理解析 篇6
套期保值是期汇交易的一种。在外币业务处理中, 对资产负债表日产生的未实现汇兑损益有两种处理方法:一是当期确认法, 即在当期损益中确认;二是递延确认法, 即递延到结算日确认。目前, 国际上一般按企业签约的目的不同而对期汇合同进行如下分类:一是已发生外币业务确定固定的汇率, 避免交易日与结算日之间由于汇率变动可能给企业带来风险而签订的合同, 即套期保值;二是规避可确定外币承诺事项可能给企业带来风险而签订的合同;三是进行外币投机生意而签订的合同。在24号准则中, 作为公允价值套期的会计处理规定:套期工具为非衍生工具的, 套期工具账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。被套期项目因被套期风险形成的利得和损失应当计入当期损益, 同时调整被套期项目账面价值。对确定承诺外汇风险进行的套期, 企业可以作为现金流量套期或公允价值套期。
二、套期保值会计处理
(1) 套期保值期汇合同的会计处理。
为了反映期汇交易的情况, 企业需增设“期汇合同递延损益”、“期汇合同递延折价”分别核算在期汇合同内由于汇率的变化对期汇合同远期所产生的收益或损失、折价等情况。
[例]假设富尔公司 (以下简称富尔) 2008年12月10日向美国某采购商 (以下简称美商) 出口货物, 价值为5000美元, 信用期三个月, 经运输、验货和汇款等程序, 货物将于90天内结算收汇。公司以人民币为记账本位币并核算经营损益。同日, 富尔为了使90日后收到的5000美元兑换成的人民币能够固定, 不至于因汇率变动而造成汇兑损失, 与银行签订90天后出售5000美元的期汇合同。有关汇率为:2008年12月10日即期汇率:US=RM￥6.90, 90天远期汇率:US 1=RM￥6.80, 2008年12月31日即期汇率:US 1=RM￥6.85, 2009年3月10日即期汇率:US 1=RM￥6.75。有关会计处理如下:
2008年12月10日会计处理
富尔向美商出口并发货, 以应收账款记账, 按当日汇率确认收入:
借:应收账款 (应收美元———美商) (6.9×5000) 34500
贷:产品销售收入34500
同日, 富尔与银行签订期汇合同, 约定90天后按远期汇率US$1=RM￥6.80出售5000美元, 取得人民币34000元。应付银行的5000美元按签约时的即期汇率折算相当于34000元, 与按远期汇率折算的金额相差500元, 该差额实际为美元折价, 即这批美元表现为按折价出售。
借:应收账款 (应收人民币———某银行) 34000
期汇合同递延折价500
贷:应付账款———某银行 (美元户) 34500
2008年12月31日, 资产负债表日会计处理。
期末汇率变动产生汇兑损益的处理
借:期汇合同递延损益250
贷:应收账款 (应收美元———美商) [ (6.9-6.85) ×5000]250
借:应付账款———某银行 (美元户) [ (6.9-6.85) ×5000]250
贷:期汇合同递延损益250
同时摊销20天的期汇合同递延折价计入本年损益
借:财务费用———折价费用 (500÷90×20) 111
贷:期汇合同递延折价111
2009年3月10日应作如下会计处理
因汇率变动对汇兑损益产生的影响
借:期汇合同递延损益500
贷:应收账款 (应收美元———美商) [ (6.85-6.75) ×5000]500
借:应付账款———某银行 (美元户) 500
贷:期汇合同递延损益500
收到美国购货商所支付的美元
借:银行存款 (美元户) (6.75×5000) 33750
贷:应收账款 (应收美元———美商) (34500-500-250) 33750
向银行支付美元和从银行收回人民币
借:应付账款———某银行 (美元户) (34500-500-250) 33750
贷:银行存款 (美元户) (6.75×5000) 33750
借:银行存款 (人民币户) (6.8×5000) 34000
贷:应付账款———某银行 (人民币) 34000
将期汇合同递延折价余额计入本年损益
借:财务费用389
贷:期汇合同递延折价 (500-111) 389
富尔公司在2008年度和2009年度除将期汇合同递延折价摊销外, 均未再因汇率变动而发生损益。因为一个项目产生损失的同时, 另一个项目产生了收益, 两者对冲后消除了汇率变动产生的影响。套期保值使汇率变动给企业带来的损失限制在一定范围内, 这既预先确定了该项交易的成本或收益, 又有利于进行财务核算。2008年3月10日, 公司如数收到人民币34000元, 若不签订该期汇合同, 按当时即期汇率出售5000美元, 则只能收入33750元。所以, 利用套期保值期汇合同提高收益250元, 同时降低由于人民币升值汇率变动带来的风险。
(2) 可确定承诺的套期保值会计处理。
可确定承诺套期业务中, 期汇合同所保护的对象只是一种承诺, 在会计记录中没有反映, 故汇率变动只表现为对期汇合同的影响, 在会计处理中一般予以递延, 待到交易实际发生时再冲回。
[例2]起航公司 (以下简称起航) 于2007年12月1日向加拿大某供货商订购设备共计10万加拿大元 (以下简称加元) , 货款将于60天后支付。公司以人民币为记账本位币核算经营损益。同日, 公司为了使购入这批加元所需的人民币能固定下来, 避免因汇率变动造成的汇率损失, 与银行签订60天后按远期汇率买10万加元的期汇合同。有关汇率为:2007年12月1日即期汇率:1加元=￥5.85, 远期汇率:1加元=￥5.96, 2007年12月31日即期汇率:1加元=￥5.90, 2008年1月31日即期汇率1加元=￥6.00。2007年12月1日, 中原公司与银行签订期汇合同, 约定在60天以后支付596000元, 取得10万加元。这时10万加元按签约时的即期汇率折算相当于585000元, 两者之间差额11000元, 从签约的时点来看, 可视为折价出售人民币, 该折价是购买设备的一种代价, 用于调整设备的购入成本。据此编制如下分录:
借:应收账款 (某银行———加元) 585000
期汇合同递延折价11000
贷:应付账款 (某银行———人民币) 596000
2007年12月31日, 资产负债表日记录汇率变动产生影响
借:应收账款 (某银行———加元) [ (5.90-5.85) ×100000]5000
贷:期汇合同递延损益5000
2008年1月31日, 应作如下会计处理。
汇率变动产生的影响
借:应收账款 (某银行———加元) [ (6.00-5.90) ×100000]10000
贷:期汇合同递延损益10000
向银行支付人民币, 从银行收到加元。
借:应付账款 (银行———人民币) 596000
贷:银行存款 (人民币户) 596000
借:银行存款 (加元户) (6.00×100000) 600000
贷:应收账款 (585000+5000+10000) 600000
购入的设备和支付的款项
借:固定资产———设备 (600000+11000-15000) 596000
期汇合同递延损益 (5000+10000) 15000
贷:银行存款 (加元户) (6.00×100000) 600000
期汇合同递延折价11000
例2中, 2008年1月31日公司按合同约定以596000元取得了10万加元, 若不签订该期汇合同, 按当时的即期汇率购入10万加元则需支付60万元。所以, 签订合同获益4000元。反之, 如果汇率向相反的方向变动, 公司仍然要按合同约定支付较多的人民币换取该笔加元, 从而遭受损失。固定资产的价值在外币承诺业务发生和签订期汇合同时就已锁定, 通过以上分录反映了汇率变动造成的影响, 但最终不影响固定资产的价值。
外汇套期保值很难完全消除由汇率变动带来的损失, 但它可以把损失降低到最小;外汇期货市场汇率和外汇现货市场汇率并不一致;外汇套期保值实质是, 通过外汇期货市场交易使一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损, 从而避免或减少由于汇率变动而引起更大的损失。
参考文献
套期保值的策略分析 篇7
在实际操作中, 如某个钢铁公司为了抵御钢铁产品在未来市场价格波动中带来的风险, 在产品产出之前, 就以固定的价格出售;或者某些加工企业, 一次性从钢铁厂订购一季度的钢铁原材料, 他们就是在套期保值, 以抵御价格变动给他们带来的风险。如果钢铁市场出现价格变动, 双方就会出现盈亏。
一、研究套期保值策略的意义
随着我国企业经营规模的不断扩大, 企业与国际市场的不断接轨, 企业要面临国内和国外市场动荡的双重市场风险环境, 同时承受着产品市场和生产要素市场的双重风险的压力。因此, 企业为了规避风险, 尽量的减少价格浮动带来的损失, 一般会选择期货市场进行套期保值, 这也是期货市场得以发展的原因。
在实际的市场当中, 受价值规律的影响, 商品价格往往受市场供求的影响, 价格总是在不断的浮动, 而产品的销售跟市场往往具有一定的滞后性, 因此商品价格的剧烈浮动可能会给企业带来巨大的风险, 商家通过进入期货市场进行套期保值在商品实际价格运动过程中, 基差总是在不断变动, 而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动, 不仅可以取得较好的保值效果, 而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动, 套期保值的效果就会受到影响, 蒙受一部分损失。
二、如何进行套期保值
为了更好实现套期保值目的, 企业在进行套期保值交易时, 必须注意以下程序和策略。
(1) 选择正确的套期保值动机。套期保值, 是企业为了规避市场风险而进行的商业活动, 其出发点是为了避免市场价格变动给企业带来巨大的经济损失。因此, 企业在进行套期保值策划时, 应该以保值为目的, 根据实际情况, 弄清企业套期保值的动机, 合理进行套期保值。套期保值的动机可分为良好动机和不良动机, 一般企业套期保值的良好动机可分为, 减少纳税义务负担、降低财务危机成本、增强债务能力、缓和投资不足问题和降低业绩考评难度等。良好的套期保值动机是企业确定其具体套期保值策略的基础, 不同的套期保值动机, 要根据企业现有的企业行情、企业财务现状和核对未来行业的市场前景进行合理的判断后进行确定。
(2) 根据企业实际制定套期保值方案。由于套期保值行为要遵守“均等相对”的原则, 企业在进行套期保值方案制定时, 一定确认企业能保证期货市场交易货物和现货市场交易商品在商品类别和数量上保持一致。由于进行保值交易需要支付一定量的交易费用, 本着企业利益最大化的考虑, 所选保值交易现货一定是在未来市场中很有可能出现价格波动的商品, 并且在具体商品是否进行套期保值的决策中, 要考虑冒险额和保值费用之间的关系, 最终考虑是否进行套期保值。如果某种商品价格一直稳定, 并且企业有信心, 在可预计的时间范围内不会出现大的价格波动, 企业不会因为市场商品价格波动风险出现巨大损失, 不用进行套期保值。
利用相关期货市场常用模型, 结合现货市场运行情况资料, 以及国家现有影响市场的政策等, 对进入和离开期货市场、以及进入期货市场的商品量占总现货的比例 (即套期保值寸头) 进行系统的分析和估计, 制定理论上最佳的套期保值方案, 最大限度的提高套期保值的效果。
(3) 套期保值步骤。套期保值对于企业规避风险有着重要的意义, 合理的套期保值步骤直接关系到企业套期保值的效果, 一般的套期保值步骤为:方案启动条件-确定建仓-平仓了结。虽然看似三个步骤, 但每个步骤中又需要进行大量的小步骤对相关数据进行统计和分析。
方案启动中要考虑未来套期保值期间市场经济形势、宏观经济调控政策、重大事件影响等, 确定未来行业市场会出现价格的大幅波动后可以启动套期保值方案。建仓过程应该充分分析保值寸头、预测基差变化情况、制定建仓策略等, 因为持仓较重, 如果行情判断失误会产生较大损失, 如果对于行业未来形势判断没有太大把握, 可选择分批次建仓。部分保值, 未必能完全化解市场风险, 给经营活动带来隐患, 所以建仓过程非常重要。平仓了结应该制定相关对策, 应对市场变化导致的不利平仓形势。由于市场的变化只能依靠现有数据进行预测, 很难将所有不确定因素加入其中, 因此制定合理的平仓策略可以帮助企业挽回一定的损失, 如开仓时设定严格制定止损点, 一旦价格运行与预期不符, 果断止损、分批次进行平仓等。
结论:在企业进行套期保值计划启动前, 一定要确定企业自身套期保值动机, 通过现有行业形势相关的数据以及社会市场大环境进行综合分析, 制定合理的套期保值策略, 充分考虑套期保值出现判断失误时如何进行止损措施的执行, 会大大提高企业在套期保值过程中抵御风险的能力。
参考文献
[1]袁卫秋.套期保值动机研究综述[J].云南财经大学学报, 2012, 22 (6) :57-61.[1]袁卫秋.套期保值动机研究综述[J].云南财经大学学报, 2012, 22 (6) :57-61.
[2]党剑.钢材期货与企业套期保值实务[M].北京冶金工业出版社, 2009年4月.[2]党剑.钢材期货与企业套期保值实务[M].北京冶金工业出版社, 2009年4月.
套期保值的会计核算探讨 篇8
一、套期保值的分类
为运用套期会计方法, 套期保值按套期关系 (即套期保值和被套期项目之间的关系) 可划分为公允价值套期、现金流量套期、境外经营净投资套期。
公允价值套期, 指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺, 或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。该类价值变动源于某类特定风险, 且将影响企业的损益。
现金流量套期, 指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险, 且将影响企业的损益。
境外经营净投资套期, 指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。境外经营净投资, 是指企业在境外净资产中的权益份额。
二、套期保值的确认与计量
根据套期保值会计准则规定, 公允价值套期、现金流量套期、境外经营净投资套期同时满足以下条件的才能运用该准则规定的套期方法进行会计处理:一是在套期开始时, 企业对套期关系 (即套期工具和被套期项目之间的关系) 有正式书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容。套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关, 且最终影响企业的损益。二是该套期预期高度有效, 且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。三是对预期交易的现金流量套期, 预期交易应当很可能发生, 且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。四是套期有效性能够可靠计量。五是企业应当持续地对套期有效性进行评价, 并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。套期高度有效是指:在套期开始及以后期间, 该套期预期会高度有效地抵消套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动。该套期的实际抵消结果在80%-125%的范围内。企业至少应当在编制中期或年度财务报告时对套期有效性进行评价。
三、套期保值的会计方法
套期会计方法是指在相同会计期间将套期工具和被套期项目公允价值变动的抵消结果计入当期损益的方法。
(一) 套期工具
套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵消被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生工具。对外汇风险进行套期还可以将非金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。
1.“套期工具”核算内容
本科目核算企业开展套期保值业务 (包括公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期) 套期工具公允价值变动形成的资产或负债。
2.“套期工具”的主要账务处理。
(1) 企业将已确认的衍生工具等金融资产或金融负债指定为套期工具的, 应按其账面价值, 借记或贷记本科目, 贷记或借记“衍生工具”等科目。 (2) 资产负债表日, 对于有效套期, 应按套期工具产生的利得, 借记本科目, 贷记“公允价值变动损益”、“资本公积———其他资本公积”等科目;套期工具产生损失做相反的会计分录。 (3) 金融资产或金融负债不再作为套期工具核算的, 应按套期工具形成的资产或负债, 借记或贷记有关科目, 贷记或借记本科目。 (4) 本科目期末借方余额, 反映企业套期工具形成资产的公允价值;期末贷方余额, 反映企业套期工具形成负债的公允价值。可按被套期项目类别进行明细核算。
(二) 被套期项目
被套期项目是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险。
1.“被套期项目”核算的内容。
企业开展套期保值业务被套期项目公允价值变动形成的资产或负债, 且被指定为被套期对象的下列项目: (1) 单项已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易, 或境外经营净投资。 (2) 一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易, 或境外经营净投资。 (3) 分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分 (仅适用于利率风险公允价值组合套期) 。
2“被套期项目”的主要账务处理。 (1) 企业将已确认的资产或负债指定为被套期项目, 应按其账面价值, 借记或贷记本科目, 贷记或借记“库存商品”、“长期借款”、“持有至到期投资”等科目。已计提跌价准备或减值准备的, 还应同时结转跌价准备或减值准备。 (2) 资产负债表日, 对于有效套期, 应按被套期项目产生的利得, 借记本科目, 贷记“公允价值变动损益”、“资本公积———其他资本公积”等科目;被套期项目产生损失做相反的会计分录。 (3) 资产或负债不再作为被套期项目核算的, 应按被套期项目形成的资产或负债, 借记或贷记有关科目, 贷记或借记本科目。 (4) 本科目期末借方余额, 反映企业被套期项目形成资产的公允价值;期末贷方余额, 反映企业被套期项目形成负债的公允价值。可按被套期项目类别进行明细核算。
(三) 衍生工具
通常可以作为套期工具, 不能作为被套期项目, 但对于外购的、嵌在另一项金融工具 (主合同) 中的期权, 如果其与主合同存在紧密关系, 且混合工具没有指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具, 则可作为被套期项目。
1.“衍生工具”核算内容。
核算企业衍生工具的公允价值及其变动形成的衍生资产或衍生负债。衍生工具作为套期工具的, 在“套期工具”科目核算。
2.“衍生工具”的主要账务处理。
(1) 企业取得衍生工具, 按其公允价值, 借记本科目, 按发生的交易费用, 借记“投资收益”科目, 按实际支付的金额, 贷记“银行存款”、“存放中央银行款项”等科目。 (2) 资产负债表日, 衍生工具的公允价值高于其账面余额的差额, 借记本科目, 贷记“公允价值变动损益”科目;公允价值低于其账面余额的差额做相反的会计分录。 (3) 终止确认的衍生工具, 应当比照“交易性金融资产”、“交易性金融负债”等科目的相关规定进行处理。 (4) 本科目期末借方余额, 反映企业衍生工具形成资产的公允价值;期末贷方余额, 反映企业衍生工具形成负债的公允价值。本科目可按衍生工具类别进行明细核算。
四、实例分析
(一) 公允价值套期账务处理
例1:某企业用市价购入债券100 000元, 准备持有至到期。为了防止债券价格下跌, 卖出相同份额的期货, 准备采用套期保值交易来回避债券价格波动而带来的风险。
1.2007年3月5日, 买入债券:
2. 开新仓卖出债券期货合约, 出价100 000元, 按5%收取保证金, 建立套期保值头寸:
3.2007年12月31日, 债券价格跌至95 000元, 损失5 000元;同时期货价格也跌至94 000元, 盈利6 000元, 从而有效平衡了被套期项目的损失:
(二) 现金流量套期账务处理
例2:某黄金首饰加工企业2007年1月份计划两个月后购进500千克黄金, 当时的现货价为每千克16万元。该厂担心价格上涨, 于是2007年1月10日买入600千克黄金期货, 期货价为每千克16.5万元。到了3月份, 现货价果然涨至每千克16.5万元, 而期货价为每千克17万元。该厂于是买入现货, 每千克亏损0.5万元;同时卖出期货, 每千克盈利0.5万元。企业采取相同时间的期货的套期保值交易来回避现货价格风险。
1.2007年1月10日, 开新仓买入600千克黄金期货合约 (2个月) , 每千克16.5万元, 按5%支付保证金, 建立套期保值头寸:
借:衍生工具———买入期货
2.2007年3月5日, 黄金期货价为每千克17万元, 该企业觉得已经到了高点, 将期货平仓:
贷:公允价值变动损益 (注:期末转为投资收益) 500 000
3.2007年3月6日, 购入现货黄金500千克, 每千克16.5万元:
4. 当黄金加工后的成品销售时, 再将资本公积部分转出:
(三) 境外经营净投资套期的账务处理
企业应按类似于现金流量套期会计的规定处理。