保值价值（共7篇）
保值价值 篇1
一、套期保值理论综述
(一) 套期保值的内涵
根据《企业会计准则第24号———套期保值准则》, 套期保值, 是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或现金流量变动, 预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
我们在理解套期保值的内涵时, 应该将其与衍生金融工具投资的另一目的投机结合起来。所谓的投机指投资方本身并无实际的资产要出售或者在将来也不需要相关的资产, 之所以进行衍生金融工具的投资主要是通过买卖衍生金融工具来获得标的物的价格涨跌所形成的价差收益。而套期保值是指投资方本身有实际的资产在未来需要出售或将来确实需要买进某项资产, 而在现货市场与期货市场对同一种类的标的物 (如商品等) 同时进行数量相等但方向相反的买卖活动, 以期通过期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损, 从而实现对现货的保值。
(二) 套期保值涉及的两个概念
1. 套期工具, 是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵消被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生工具, 套期工具通常为衍生工具, 如远期合约、期货合约或期权等。只有在对外汇风险进行套期时才可以将非衍生金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。
2. 被套期项目, 是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险, 且被指定为被套期对象的项目:如企业在资产负债表上已确认的资产、负债;企业已签定的在未来某特定日期或期间, 需要履行的具有法律约束力的合同 (也称为确定承诺) ;根据企业管理层意图目前尚未签定相关合同但估计未来很可能会发生的交易。
(三) 套期保值的分类
根据套期工具与被套期项目之间的关系, 可以将套期保值分为三类:
1. 公允价值套期。
公允价值套期指对已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺或该资产、负债或确定承诺中可辨认的一部分的公允价值变动风险进行的套期。
公允价值套期的对象主要是三类项目的公允价值变动风险, 即: (1) 已确认资产或负债 (已在资产负债表列示) ; (2) 尚未确认的确定承诺 (尚未履行的已签订的合同) ; (3) 上述两类资产、负债或确定承诺中可辨认部分。
2. 现金流量套期。
现金流量套期, 指对现金流量变动风险进行的套期, 该类现金流量变动源于: (1) 已确认资产或负债 (如浮动利率债务的全部或部分未来利息支付) ; (2) 很可能发生的与预期交易 (如预期的购买或出售) 有关的特定风险, 且将影响企业的损益。
3. 境外经营净投资套期。
境外经营净投资套期, 指对境外经营净投资外汇风险的套期。境外经营净投资指报告企业在境外经营净资产中的权益份额。
二、套期保值的会计处理思路及案例分析
新会计准则对于套期保值会计处理的规定不够具体, 本文采用创新思维以举例的方式对公允价值套期保值的会计处理进行研究, 提出其会计确认、计量和披露的新理念。
(一) 会计确认和计量思路
企业在进行公允价值套期保值会计处理的时候, 应以公允价值作为计量属性, 并分两条线来进行, 一是现货市场的会计处理, 二是期货市场的会计处理。
1. 现货市场。
(1) 初始处理。在企业指定被套期项目时, 将相关的资产或负债从“库存商品”、“长期借款”等账面价值结转到“被套期项目”会计科目里, 以反映相关资产已实行套期保值的实际情况。 (2) 后续处理。在持有期间的资产负债表日, 应将被套期项目公允价值的变动计入“套期损益”、“公允价值变动损益”或“资本公积———其他资本公积”。 (3) 终止处理。最后在停止资产或负债的套期或实际买卖相关资产或结算负债时, 应借记“银行存款”科目, 贷记“被套期项目”科目。
2. 期货市场。
(1) 初始处理。根据取得衍生金融工具的公允价值, 借记“套期工具———衍生工具”科目, 贷记“银行存款”科目。 (2) 后续处理。在持有期间资产负债表日应将该衍生金融工具的公允价值变动计入“套期损益”里。 (3) 终止处理。在处置该衍生金融工具时, 借记“银行存款”科目, 贷记“套期工具———衍生工具”科目。
(二) 会计披露思路
1. 资产负债表日, 如果“套期工具”、“被套期项目”是借方余额的, 反映套期保值形成资产的公允价值, 可在资产负债表的资产栏里单列项目反映;如果“套期工具”、“被套期项目”是贷方余额的, 反映套期保值形成负债的公允价值, 可在资产负债表的负债栏里单列项目反映。无论形成的是资产或负债, 都可以并到相关的被套期项目的标的物“存货”或“长期借款”项目里反映。
2. 关于套期损益, 属于有效套期部分 (即期货市场的收益刚好抵消了现货市场的损失) , 则“套期损益”余额为0, 不需在利润表中反映;属于无效套期部分 (即期货市场的收益未抵消完的现货市场的损失部分) , 则“套期损益”存在余额, 可在利润表公允价值变动损益项目下单列“套期损益”项目反映。
(三) 套期保值会计处理案例分析———以公允价值套期保值为例
[案例一]利用期货合约进行的公允价值套期保值
2010年1月1日, 大龙公司持有一批产品, 准备在年底出售, 但考虑到产品价格可能下跌, 为规避所持有的产品公允价值变动风险, 与一家金融机构签订了一项衍生工具合同, 并将其指定为2010年全年存货价格变化引起的公允价值变动风险的套期。2010年1月1日, 衍生工具的公允价值为1 000元, 被套期项目 (即产品) 的账面原价为202 000元, 计提的存货跌价准备为2 000元, 公允价值220 000元。其他资产如表1所示。
[案例分析]大龙公司相关的会计处理如下。
1.2010年1月1日初始处理。
(1) 现货市场。
借:被套期项目———库存商品200 000
存货跌价准备2 000
贷:库存商品202 000
(2) 期货市场。
借:套期工具———衍生工具1 000
贷:银行存款1 000
2.2010年6月30日后续处理。
(1) 现货市场:产品公允价值下跌了10 000元 (220 000-210 000) 。
借:套期损益10 000
贷:被套期项目———库存商品10 000
(2) 期货市场:套期工具公允价值增加了10 000元 (11 000-1 000) 。
借:套期工具———衍生工具10 000
贷:套期损益10 000
3.2010年半年度报表披露。
(1) 资产负债表:“套期工具”资产11 000元;“被套期项目”资产190 000元。
(2) 利润表:“套期损益”为0。
4.2010年12月30日后续处理。
(1) 现货市场:产品公允价值下跌了18 000元 (210 000-192 000) 。
借:套期损益18 000
贷:被套期项目———库存商品18 000
(2) 期货市场:套期工具公允价值增加了17 900元 (28 900-11 000) 。
借:套期工具———衍生工具17 900
贷:套期损益17 900
5.2010年12月30日终止处理。
(1) 现货市场。
借:银行存款224 640
贷:主营业务收入192 000
应交税费———应交增值税 (销项税额) 32 640
借:主营业务成本172 000
贷:被套期项目———库存商品172 000
(2) 期货市场。
借:银行存款28 900
贷:套期工具———衍生工具28 900
6.2010年度报表披露。
(1) 资产负债表:“套期工具”为0, “被套期项目”为0。
(2) 利润表:“套期损益”为“-100元” (由于年底被套期商品项目贬值18 000元, 而套期工具增值17 900元, 产生无效套期损益100元) 。
[案例二]利用期权进行的公允价值套期保值
2010年1月1日, 大龙公司以每股10元的价格, 从证券交易所购入A公司股票30 000股, 并将其划分为交易性金融资产。为规避该股票价格下降风险, 大龙公司于2010年6月30日支付期权费30 000元购入一项看跌期权。该期权的行权价格为每股12元, 行权日期为2010年12月31日。购入的股票及看跌期权公允价值如表2所示 (单位:元) 。
(注:期权总价值=期权内在价值+期权时间价值。其中期权内在价值指立即行权能获得的总收益;期权时间价值往往随着行权时间的临近, 因市场因素逐渐明朗, 价格波动的幅度不会很大, 其价值会逐渐减小, 在数量上可用期权总价值减去内在价值计算)
大龙公司将该卖出期权指定为对可供出售金融资产 (A公司股票) 的套期工具, 假定大龙公司于2012年12月31日行使卖出期权。
[案例分析]大龙公司相关会计处理如下。
1.2010年1月1日。
借:交易性金融资产———成本300 000
贷:银行存款300 000
2.2010年6月31日初始处理。
(1) 现货市场。
借:交易性金融资产———成本60 000
贷:公允价值变动损益60 000
借:被套期项目———交易性金融资产360 000
贷:交易性金融资产360 000
(2) 期货市场。
借:套期工具———看跌期权30 000
贷:银行存款30 000
3.2010年12月31日后续处理。
(1) 现货市场。
借:套期损益90 000
贷:被套期项目———交易性金融资产90 000
(2) 期货市场。
确认套期工具公允价值———内在价值的变动:
借:套期工具———看跌期权90 000
贷:套期损益90 000
确认套期工具公允价值———时间价值的变动:
借:套期损益30 000
贷:套期工具———看跌期权30 000
4.2010年半年度报表披露略。
5.2010年12月31日终止处理。
(1) 现货市场。
借:银行存款270 000
贷:被套期项目———交易性金融资产270 000
借:公允价值变动损益60 000
贷:套期损益60 000
(2) 期货市场。
借:银行存款90 000
贷:套期工具———交易性金融资产90 000
6.2010年年度报表披露略。
三、公允价值套期保值的会计处理结论
在会计实务中, 公允价值套期保值往往被企业作为一种典型的套期保值类型, 相关的会计确认、计量和披露若能根据套期保值业务的操作原理分为现货市场和期货市场两条线去处理, 则容易被掌握和理解, 而且这种思路也可用于现金流量套期保值和境外经营净投资套期保值的会计处理。建议实务工作者在具体运用新会计准则进行套期保值时可以借鉴此会计处理方法。
摘要：我国2006年颁布的新会计准则明确将金融工具划分成基础金融工具和衍生金融工具, 并就其会计确认、计量和披露进行了规范。但有关衍生金融工具公允价值套期保值会计的核算内容不够具体, 而且准则内容在理解上存在很多难点, 本文拟结合案例就公允价值套期保值会计进行研究, 旨在为企业提供一套可供操作的方案。
关键词：衍生金融工具,公允价值套期保值,会计处理
参考文献
[1] .傅秉潇, 赵小明, 李波.高级财务会计[M].北京:清华大学出版社, 2010.
[2] .中华人民共和国财政部.企业会计准则[M].北京:经济科学出版社, 2006.
[3] .刘淑莲.衍生产品使用的目的:套期保值或套期获利——以深南电期权合约为例[J.]会计研究, 2009, (11) .
保值价值 篇2
2006年底, 美国的次级债券危机初现。2008年9月以来, 美国次贷危机转化为严峻的金融危机, 并迅速向全球蔓延和扩散, 形成一场自1929年经济大萧条以来规模最大, 影响最为深远的金融海啸。这次金融危机强烈震撼了美国金融市场, 对国际金融市场和世界经济发展均产生了深远影响。当前, 我国经济已经逐步融入世界经济全球化当中, 世界经济的变化很大程度上也通过中国经济的发展和变化显现出来。根据2008年和2009年前三季度上市公司公布的年报数据可以看出, 我国上市公司中, 许多大型企业的业绩大幅下降, 甚至亏损, 一些民营企业也陷入了经营困境, 国家经济发展放缓, 因此, 此次金融海啸对中国经济的运行带来了前所未有的困难和挑战。
目前, 我国的大宗商品消耗量正速度增长。地球政策研究所所长莱斯特·布朗指出, 在基础大宗商品 (谷物、肉类、石油、煤炭和钢铁) 的消费中, 现在除了石油以外, 中国对其他四种大宗商品的消费量均已超越了美国的消费量, 而且在石油消费量方面, 中国也在迅速赶超美国。
我国是资源稀缺国家, 加之极为浪费的资源消耗量, 使我国的资源供应面临着极为严峻的局面, 其中能源资源和高品质矿产资源的供应困境最为严峻, 原油、铁矿石进口比例已超过50%。资产价格的大幅波动, 必然使得我国企业产生了巨大的经营成本, 侵吞了企业利润, 给企业带来极大的经营风险, 会对我国的宏观经济基本面产生严重冲击。因此, 当今的经营环境下, 企业加强自身的经营风险管理是极为迫切的解困之道。为应对近期国际商品市场的巨幅波动、加强企业风险控制, 套期保值锁定企业的经营成本是风险管理的一种常见手段。
实际上, 我国套期保值的应用在改革开放初期就已开始, 1990年10月12日, 中国郑州粮食批发市场经国务院批准, 以现货交易为基础, 引入期货交易机制, 作为我国第一个商品期货市场正式开业, 为套期保值这一风险管理方式提供了应用基础, 但这一风险管理手段的广泛应用始于本世纪初, 主要运用于农产品和燃料油领域。而其在业界得到普遍的关注是基于一些国企的套期保值损失的曝光。2008年三季报中, 国航套保损失37亿元, 东航套保损失18.3亿元, 江西铜业套保损失13.51亿元。2009年6月底, 中国远洋的远期运费合约公允价值损失近2亿元。由此引发了公众对套期保值功能的质疑, 学界也对蒙受巨额浮亏的企业采用的套期保值策略进行了广泛的讨论。
二、研究现状
对于套期保值进行风险管理的相关文章很多, 我国在期货市场创立之初学界就有了相关的研究。王建 (1993) 、朱世武、李豫、董乐 (2004) 、郑尊信 (2008) 、宋军、吴冲锋、毛小云 (2008) 等对在我国期货市场上进行套期保值的策略进行研究;包晓林 (1995) 对套期保值进行了经济学上的分析;林孝贵 (2002) 、刘列励、黄鹏 (2006) 、王赛德 (2006) 、杨万武、迟国泰、余方平 (2007) 、刘京军 (2008) 、王玉刚、迟国泰、杨万武 (2009) 等对套期保值模型和最优比率进行了分析与实证;齐明亮 (2004) 、王骏、张宗成 (2005) 、方虹、陈勇 (2008) 、梁权熙、欧阳宗旨、廖焱 (2008) 、刘京军、曾令、梁建峰 (2009) 等实证了套期保值的有效性;袁卫秋 (2006) 、郭玲、阴永晟 (2009) 等对上市公司套期保值的动机进行了深入分析;李毓 (2006) 、曹中红 (2008) 、付胜华、檀向球 (2009) 、孙才仁 (2009) 等都肯定了套期保值在风险管理中的作用。国外的相关文献更是浩如烟海。
从我国的研究现状来看, 相关研究成果都肯定了套期保值这一风险管理手段, 套期保值的具体策略和技术模型趋于合理和科学, 实践应用中的数据也支持套期保值在风险管理中的效果, 但对于套期保值策略的理论分析和套期保值的目标的研究还不够。只有理论策略的有用才有具体策略的可行, 只有目标的明确可行才有技术运用的有效实施。因此, 在当前的现实背景下, 对这一问题进行深入探讨是必要的, 也是迫切的。
三、套期保值策略理论评析
有用性即明晰、有效, 其取决于可接受性和质量。可接受性是指制定的套期保值策略要得到执行机构的认同。具体的执行机构了解更多的资产市场信息, 熟悉具体的套期保值技术, 是企业风险管理效果实现的实施者。只有得到他们认同的策略才有实现的可能, 策略才能发挥效率。可接受的套期保值策略还必须和企业的整体目标相一致, 和高层管理者的价值目标相一致。质量和设计出一套科学合理的套期保值策略的能力密切相关。这与企业所处的现实环境、企业的风险厌恶程度和风险管理理念有关。企业外部市场环境包括资产市场环境、金融市场环境等。不同的资产市场行情, 不同的金融交易市场状况和市场结构, 以及不同的政策监管环境, 都会对套期保值策略的制定产生影响。不同风险管理理念的策略制定者也会影响其制定策略的质量。
对某一资产价格的波动风险进行套期保值就是建立一个相反的头寸, 从而锁定资产的价格, 消除资产价格变动的风险。套期保值的技术方法很多, 可以通过远期市场、期货市场进行套期保值, 也可以在期权市场实现套期保值, 可以通过场内交易, 亦可通过场外交易。当企业选择具体的套期保值技术时, 应考虑以下几个影响因素:
首先, 要明确的是管理何种风险。资产价格波动引发的风险可以划分为交易风险和经营风险, 都属于经济风险的范畴。交易风险是指企业已经达成的交易在完成之前可能面临的资产价格变化所造成的损失。而经营风险是由于资产价格的变化可能对企业未来的收入和成本产生的影响。对于不同的风险类型应该有不同的风险管理方法, 不同的套期保值技术。
其次, 多个套期保值策略目标之间相一致, 而且要和企业的整体目标相一致。套期保值的策略可以有多个, 不同的风险类型的管理会有不同的策略, 各策略之间要有相应的协调机制和指导原则, 避免目标之间相互冲突。
第三, 明确风险管理技术的利弊, 风险程度的可控性。技术的使用前提是了解相应的技术, 明确具体技术的局限性, 把承受的风险控制在可接受范围之内。
第四, 明确操作人员, 建立风险管理的监控和评价系统。资产市场的套期保值技术的具体应用通常都是一些金融产品, 甚至涉及一些复杂的金融衍生品, 这类产品的专业性很强, 对操作人员的专业要求和经验要求都很高, 必须要有专门的人才来具体操作才能保证策略效果的发挥。否则, 非专业或没有相关经验的人士操作的话, 很有可能好的策略会产生不良的效果, 造成巨大损失。此外, 相应的评价系统应该得以建立, 以牵制操作者的交易行为, 保证策略的实施。
第五, 进行宏观经济分析, 明确资产价格的影响因素, 对资产价格的未来走势可能产生的影响进行审慎的分析。
四、套期保值策略目标分析
成功的套期保值需要建立一套可操作的目标。Alan C·Shapiro在其所著的《跨国公司财务管理》中认为, 在外汇风险管理中企业套期保值的目标或显或隐地包括以下6个目标:
第一, 会计风险最小化。会计风险是指由于资产价格的波动所引起的资产负债表和损益表中的相关项目发生账面价值的变化。会计风险最小就是为了保证企业的账面数据不因资产的价格变化而产生大的变化。但会计风险是由会计准则的相关规定所导致的, 它只能度量过去的交易或事项的账面价值变化。比如我国企业会计准则第1号——存货的第三章就规定, 存货应当按照成本与可变现净值孰低计量, 成本高于可变现净值的, 应当计提存货跌价准备, 计入当期损益。显然, 资产价格的变化会对存货的可变现净值产生影响, 从而通过计提跌价准备和转回跌价准备影响企业当期的收益。由于这是账面上的损益, 是可追溯的, 并不会对现实的经济利润产生影响。国内外的大量实证文献已证明了专注于这一类风险的管理并不能对提升企业价值产生实质性作用, 投资者通常都能过透过短暂的现象洞悉企业真正的产生现金流的能力, 使得企业价值的市场表现不会受到趋势性的影响。
第二, 收益波动最小化、交易风险最小化和避免意外的大额损失。收益波动最小实际上只考虑了企业的会计风险和交易风险。和会计风险一样, 该类目标的使用者通常都认为收益的波动程度会对投资者、客户、员工等利益相关者对企业发展前景的看法产生不利的影响, 因此, 力求收益稳定是有利的, 应避免意外的巨额损失的发生。实际上, 确立收益波动最小化这一风险管理目标的价值只在于企业已经达成但尚未完成的交易风险的管理, 其会计风险和已达成并完成了的交易风险的管理并不能完全契合企业价值最大化的目标, 因此这几个目标都是不完备的。
第三, 风险管理成本最小化。风险管理成本最小实质上是假设风险是中性的, 企业把套期保值的决策看作和其他项目决策一样, 要进行成本—收益分析, 只有符合成本—收益原则的套期保值策略才接受。这就促使企业尽量降低套期保值成本, 实施有选择的套期保值策略。显然, 这是和利用套期保值进行风险管理的理念不一致的目标。特别是在一些以财务部门为利润中心的企业特别盛行, 这一目标会鼓励财务部门尽量减少套期保值的成本从而提高部门利润率, 这样, 他们平常放任风险的存在, 并不进行套期保值, 只在资产价格发生变动时才采取套期保值措施, 实际上, 使得企业处在高风险之中, 套期保值从根本上丧失了风险管理的功能。
第四, 经济风险最小化。经济风险包括交易风险和经营风险, 本质上是指资产价格的变化导致企业未来现金流的变化。这里的经济风险既包括资产价格的变化可能影响现实的交易, 又包括可能的资产价格变化对企业未来经营的影响 (如未来生产资料价格变化对成本的影响, 未来商品价格的变化对收入的影响等) 。企业的经济风险最小实质上也就是企业的总风险最小化。企业的总风险和企业的价值呈反向关系, 总风险越大, 企业的价值越小, 反之反是。套期保值能够降低企业的总风险, 从而确保企业的资金链不会因某些不确定因素的影响而断裂, 提升企业价值。
因此, 一个成功的套期保值策略应该以减少企业的经济风险为目标, 其他任何一个单个的目标都不够完备, 在具体的操作指导中都难以有效管理企业的风险, 有时会造成风险失控, 甚至带来更大的风险, 产生巨额损失。
五、东方航空套期保值策略目标分析
航油成本是航空公司最大的成本消耗, 我国航空业航油成本已经超过了总成本的30%。因此, 航油价格的上涨将直接增加航空公司的成本。为规避航油价格的波动带来的成本变化的风险, 对航油进行套期保值是航空业的必然选择。现实中我国航空业显然也意识到了套期保值在风险管理中的重要性, 但当现实的不利情况发生时, 为何使用套期保值这一风险管理技术却没有使得我国的航空企业规避或减少相应的风险呢?本文以东方航空公司采用的套期保值技术来做个简单的分析。
2008年的年报中, 在公司“关于燃油套期保值的提示性公告”中披露出这样的信息:2008年, 在东航139.28亿元的亏损中, 燃油套期保值业务的损失为64.01亿元, 占比46%。根据东航2008年的年报, 在交易性金融资产及交易性金融负债一栏的航油期权合约中 (附注十四) 写到:“本集团通过航油期权合约来降低市场航油价格波动对于飞机航油成本所带来的风险。截至2007年12月31日, 根据签订的航油期权合约, 本集团需以每桶50美元至95美元的价格购买航油约7980000桶, 并以每桶43美元至115美元的价格出售航油约2300000桶。此等合约将于2008年与2009年间到期, 本集团的航油期权合约不适用于套期会计原则, 其公允价值的变动计入当期损益。”此外, 东航于2008年6月30日签订了一份航油期权合约约定, 需以每桶62.35美元至150美元的价格, 购买航油约1135万桶, 并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶, 此合约将于2008年至2011年到期。而东航另一份《关于航油套期保值业务提示性公告暨2008年度预亏公告》则进一步披露:公司航油套期保值期权合约采用的主要结构是“上方买入看涨期权价差, 同时下方卖出看跌期权。”
第一, 套期保值合约的技术效果分析。可以从有限的公开信息中来作分析。从东航公布的关于套期保值信息来看, 如果东航是为了锁定航油成本规避成本上升的风险的话, 这一套期保值策略组合的运用是令人费解的。可以用收益状况图的方式来解析。
东航的套期保值技术实际上是两个期权合约组合。以2008年6月30日签订的套期保值合约来看, 这里是东航所描述的两个期权构成的组合, 它们的收益状况图1所示:
从这两个期权的收益状况图可以看出, 这两种期权都是看涨型的。买入看涨期权可以在价格上涨时获得收益, 从而抵补现货市场购买航油多支付的成本;当航油价格在中性区63.35到150这一区间段内, 公司愿意承担相应的市场风险按现价购买, 从而执行合约, 但存在期权费用的损失;当航油价格下跌低于63.35美元的价格, 公司就会放弃行权, 这一合约最大损失只能是期权费用 (又称权益金) , 因此这一期权技术的使用能对未来的采购成本起到套期保值的效果。而卖出看跌期权在价格上涨时会限制收益 (最大收益就是权益金) , 而价格下跌时会产生很大的损失, 而且毫无选择的余地。如果东航只采用买入看涨期权, 套期保值的目的就能很好实现。同时把卖出看跌期权纳入组合当中不仅没有规避风险, 反而加大了公司的风险。如果两种期权费用是相抵, 那么这一组合的收益状况图如图2所示:
从组合收益状况图中可以看出, 只有航油价格突破150美元, 才能产生收益来抵补现货航油成本的上扬, 而价格下跌时, 现货市场成本下降的好处会被这一组合吞噬殆尽。
第二, 东航套期保值策略目标分析。从东航的采用的套期保值工具的分析中, 可以看出, 这一组合对公司航油成本的风险控制几乎没有效果。东航风险管理人员作出这样的风险管理决策的内在原因不得而知。但对这一风险管理方式深入分析可以发现, 上述期权组合中两个期权都是看涨期权, 这就说明了签订合约时东航对航油市场油价作出看涨的研判。组合中的买入看涨期权就能很好地对航油成本实现套期保值作用, 然而同时卖出看跌期权, 这不仅不能降低风险, 而且抵消了原套期保值的作用。作此安排的原因无非是减少或抵消期权交易费用, 在航油持续上涨中获利, 问题在于东航对航油市场油价作出看涨的研判是否正确, 如果市场走势相反, 就会造成巨额损失, 显然, 这种依靠预测市场走势的投资安排就是一种投机行为。因此, 可以看出东航的套期保值策略目标是:降低合约成本和市场投机获利。这样的策略不仅没能实现套期保值目标, 反而增加了市场风险, 这也正是这次东航在套期保值中巨额浮亏的根本原因。因此, 东航的损失是自身策略目标的失误造成的损失, 而不是所谓投资银行设计的金融衍生品复杂难懂而上当受骗带来的损失。换言之, 造成损失的责任不在技术执行者, 而在于公司管理层。管理层在制定风险管理目标时要明确责任, 并勇于承担责任。
正如有些学者所指出的, 简单的套期保值技术就可以实现风险控制的目标, 问题在于如何根据企业风险类型和所处的市场环境来选择何种技术。而从上述分析可以看出, 套期保值风险管理的有效性保障, 核心的问题在于套期保值策略目标的正确性, 然后才是具体的套期保值技术的适用性。实际上, 我国也不乏利用套期保值成功规避风险的实例。中石油在国际原油市场上的套期保值业务与现货贸易挂钩, 并未在这项业务上出现损失;中国最大的棕榈油进口加工企业天津聚龙集团通过套期保值锁定利润的原则, 最终在国际棕榈油价格的暴跌中站稳了脚跟。这些企业套期保值的有效性保障并不在于采用了更好的技术, 而在于策略目标的明确与正确。因此, 不同的目标会影响不同技术的选择, 不同技术会产生不同的套期保值效果, 但首要的核心问题在于策略目标。
从制度层面来说, 在公司内套期保值技术应用的各层级责任要明确, 策略目标的制定责任在于管理层, 而具体的技术操作层面的责任在于执行层, 没有明晰的责任担当, 就难以保证套期保值策略目标和企业价值最大化目标的一致性。
参考文献
套期保值解析 篇3
一、套期保值含义及类别
(一) 套期保值含义与作用
期货市场自诞生之日起就被赋予风险回避和价格发现的功能, 套期保值如同联通现货市场与期货市场间的一座桥梁, 它依据“同种商品的现货与期货市场价格随着期货合同到期日的临近趋于一致”的经济原理, 利用一个市场上的盈利来弥补另一个市场上的亏损。具体操作, 就是套期保值者在期货市场上选择与现货资产种类相同或相关、数量相等或相当的期货品种, 在同时或相近时间内、采用与现货交易买卖反向操作的方式, 对冲两个市场上的收益与损失, 分散和转移现货市场上的价格变动而产生的价格波动风险、汇率风险和利率风险。
日常经营中需要进行套期保值的主要是原材料、产成品价格波动或涉外企业汇率变动较大的企业, 包括冶炼、贸易、加工制造、家电制造和交通运输业等存在这些风险敞口的企业。成功的套期保值运用充分体现了企业经营者对被套期项目所处的内、外部环境及面临的行业系统性风险的全面洞察和正确判断, 如果出现误判, 非但不能消除风险反而会雪上加霜。
(二) 套期保值品种与分类
《准则》中依据“需套期保值的事项或业务是否实际发生”将套期保值分为“公允价值套期” (已实际发生的事项及业务) 、“现金流量套期” (很可能发生的预期交易事项及业务) 以及“境外经营净投资套期” (规避境外经营净投资的相关风险) 。各企业根据业务需要还可以选择买入套期保值 (如:买入看跌期权) 、卖出套期保值和签订远期 (外汇) 合同等方式或者几种方式组合来规避不同风险。套期保值主要品种有期货、远期合同、期权、互换利率以及各种组合型衍生品, 统称为套期工具;对应现货市场上的被套期项目可以是原材料、商品、股票、国债等各类资产或资产等价物。
二、套期保值会计处理
不同套期保值业务、分类及遵循的核算原则, 归纳起来有以下常见的五种情形 (见表1) :
按照《准则》的规定, 境外经营净投资套期参照现金流量套期的会计规定处理。下面本文以公允价值套期和现金流量套期个案, 通过数据清晰了解套期保值的功效。为紧扣主题和表述简洁起见, 假定个案中套期会计的套期保值工作已完善前期准备, 运用套期的前提均有效, 如:指定了套期关系、套期高度有效、有效性能够可靠计
参考文献
套期保值业务浅析 篇4
一、起源和发展
套期保值最早萌芽于欧洲,至今已有200年左右的历史,随着国际经济的发展,商品交易的规模越来越大,商品交易价格受经济因素的影响而不断发生变化,为了规避价格变动带来的风险,有人开始设想做相反的交易操作,用于盈亏对冲,降低风险,早期的套期是在这样的情况下形成的。随着国际经济的发展,企业规模逐渐扩大,大量商品的价格上涨或下跌,会使企业成本急剧上升,直接威胁企业的生存和发展。资产保值成为企业核心问题之一,随着对期货交易和套期保值的功能的逐步认识和理解的加深,越来越多的企业开始运用套期保值业务,通过现货市场和期货市场的反方向操作,形成现货与期货一盈一亏,或一亏一盈的结果,经过现货和期货二个市场的盈亏相抵,使成本控制在一定的范围内,达到规避风险的目的。
二、套期保值
是指企业为规避外汇风险,利率风险和股票价格风险,信用风险等,买入或卖出一项或一项以上的套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量的变动,预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。实际操作中常常买入或卖出与现货市场数量相当,交易方向相反的期货合约,预期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的风险。
1.套期保值的4项原则。商品种类相同或相关,数量相等或相当,方向必须相反,时间期限相同或相近。
2.期货交易的应用。为了回避价格上涨风险,应买入期货,为了回避价格下跌风险,应卖出期货。
3.案例分析
三、套期保值的分类和计量
1.公允价值套期。指对已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺,公允价值的变动进行的套期。
基本原理:套期工具以公允价值为计量基础,相关损益在当期损益中确认,被套期项目也以公允价值调整其账面价值,相关损益也在当期损益中确认,当未确认的确定承诺被指定为被套期项目时,由被套期风险引起的确定承诺公允价值的累计变动,作为一个项目或负债进行确认,相应的利得或损失计入当期损益。
举例说明:铁路部门签订一项3月后用外币购买高铁的合同,因为本项业务属于未确认的确定承诺,所以对该确定承诺的外汇风险进行的套期保值业务,是属于公允价值套期。
2.现金流量套期。是对现金流量变动风险进行的套期,本类现金流量变动源于已确认资产或负债,很可能发生的预期交易有关的风险,会影响企业的损益。
基本原则:现金流量套期改变了套期工具的会计处理,使套期工具和被套期项目的利得或损失在同一期配比,能反映出套期会计的实际抵消结果,另外,现金流量套期是对现金流动性风险的套期,是规避未来现金流量的风险。
举例说明:商业银行对3月后预期很可能发生的与可供出售金融资产处置有关的现金流量变动风险而进行的套期。
3.境外经营净投资套期。是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。
基本原则:套期工具形成的利得或损失中属于有效的部分计入所有者权益,属于无效的部分,计入当期损益。企业可按类似于现金流量套期会计的规定处理。
4.总结。套期保值业务按业务性质可以划分为以上三类,实际操作中应根据不同情况采用不同的会计处理方法。
四、套期保值的作用和目标
1.套期保值的作用。(1)规避风险。(2)参与资源配置。(3)实现成本战略。(4)提升企业核心竞争力。
2.套期保值的目标。套期保值的目标分两类:(1)完全套期保值:最大程度防范风险,锁定正常利润。(2)部分套期保值:在防范一定风险,降低利润波动的同时,充分利用风险带来的机会,提高经营效率。
五、套期保值的风险管理
套期保值的核心是对冲盈亏,锁定风险,但是套期保值是通过具体的金融工具和金融交易来完成,因此,其自身也面临风险,操作套期保值过程中,可能存在认识差距,观念,管理和决策等主客观等因素,会发生交易的风险,因此,我们必须事前做好操作准备工作,充分估计套期保值实施过程中面临的风险,如法律法规和制度风险,市场风险,信用风险,现金流风险等,做好事前,事中和事后的管控工作,将可能的风险做量化分析,将风险降低到合理范围。总之,企业开展套期保值业务是利用期货市场规避价格风险,套期保值方案设计及操作管理要遵循风险可控原则,套期保值业务中重大决策应实行集体决策或联签制度,企业必须具有与外汇套期保值保证金相匹配的自有资金,不得利用银行信贷资金从事套期保值。
六、总论
1.套期保值是用来回避价格的风险,而价格风险包含上涨风险和下跌风险,卖出套期保值主要防范价格下跌风险,买入套期保值,防范价格上涨风险。通过套期保值可以转移风险,将经营成本控制在一定的范围内,使资产保值,实现企业经营的稳健发展,适应现代世界经济发展规律。所以,套期保值是一种风险对冲策略,也是企业有意识的风险防御性策略。
2.套期保值的主要优点在于有效防范风险,但期货市场本身就存在风险,所以套期保值业务并非零风险。
3.套期保值有优点,但并非对所有的风险均进行套期保值,企业应根据业务特点,确定风险偏好和风险承受度,据此确定风险预警线,确定是否进行套期保值,是部分套期还是全部套期。
4.套期保值业务可将企业经营成本控制在一定的范围内,是企业尤其是商贸企业首选的有效规避风险的工具之一。
5.套期保值的核心,在于对冲和转移风险,套期保值的实质并非赚取利润,而在于从价格上得到保证,实现收支平衡,应对金融危机和商业挑战。
6.套期保值业务不能孤立进行,它是企业风险管理的组成部分,必须取得整个企业组织体系的全面保值和配合,整个套期保值操作过程,也是风险防范和管理的过程。
参考文献
[1]程六满.套期保值会计研究[M].北京:中国财政经济出版社,2010.
[2]罗旭峰.套期保值策略[M].北京:中国金融出版社,2011.
战略营销重在资产保值增值 篇5
为确保企业获得资产并使资产保值增值, 则需要企业以资本换得。所谓资本, 即企业为购置或获得从事生产经营活动所需的资产的资金来源。从某种意义上来说, 资本是手段, 资产是目的。在过去很多年里, 很多企业把资产的概念过于狭义化, 诸如重有形资产而轻视无形资产, 并且企业往往在只有完全拥有所有者权益的情况下才把资源视为资产。实际上, 这给很多企业造成了错觉, 也影响了企业建立正确的资产经营目标与经营导向。如今, 拥有获取资源的途径或许比拥有资源本身更重要, 盘活与整合外部资源往往比自行投资购置资源更重要。在这个观念主导下, 品牌、渠道、客户、专利技术等往往会成为甚至比车间、厂房、设备等固定资产更为重要的无形资产。企业无论身处经济繁荣时期, 还是逆势的“冰冻期”, 企业的一个重要任务是把这些无形资源资产化, 并且要做到使这些资产保值增值。要知道, 这些资源都具备其他资产所拥有的核心特征。并且, 这些资产的保值增值往往要通过企业以营销为核心的经营行为来保证。
一、客户资产保值增值
客户是企业利润的主要来源, 也是企业必须拥有与掌控的价值性资源。实际上, 客户是一个含义非常广泛的概念。在此, 着重于最终用户, 而非渠道中间商, 可以是以企业、政府等组织型客户, 也可以是顾客 (消费者) 。客户资源是企业的战略性资源, 企业通过对资源进行合理有效配置以实现利润最大化, 并获得持续竞争优势。
企业通过了解客户需求, 对企业内外部资源进行优化组合, 为客户创造卓越的价值, 将客户这种战略性资源转化为客户资产, 使客户能够给企业带来增值。客户资产是指由于企业与客户之间所建立的往来关系而体现出的价值, 这种往来关系为企业与客户之间的经济交往提供了可能性。企业把客户资产化, 这意味着客户就像其它资产一样, 是企业应该衡量、管理并将其最大化的财务资产。企业通过把客户资产化管理, 既有利于降低营销成本, 又有利于增加利润。
但是, 并非所有的客户都是企业的资产。既然是资产, 就应分为优良资产和不良资产。实际上, 不良资产只能算是无价值的客户资源, 而非真正意义上的资产, 因为这些客户已经成为企业的负担或累赘。因此, 企业要准确识别客户价值, 根据客户价值差异对客户进行分类管理, 用企业有限的精力将优良资产经营好, 才能使客户真正成为企业的资产。诸如以下三类客户, 企业不可将其视为资产:一是长期贡献负利润而又“扭亏”无望的“臭鱼客户”;二是无形象价值, 利润贡献低下, 且无市场增长潜力的“鸡肋客户”;三是造成市场冲突并破坏市场秩序的客户。对于这类客户, 虽然有一定的业绩贡献, 但往往造成市场冲突与资源消耗, 副作用可能已经远远大于正面作用。对于“搅群之马”, 宜杀不宜留, 这亦适宜不遵循市场规则的客户。
那么, 客户资产保值增值是什么概念呢?可以从四个方面来理解:一是优质客户在数量上的增加, 即新客户增加;二是客户质量得以优化与提升, 即客户忠诚度增加。根据国际著名的管理咨询公司——贝恩公司的研究结果, 客户忠诚度每提高5%, 企业的利润就会有45%~90%的提升;三是客户资源得以价值最大化利用, 尤其是老客户资源, 充分服务于企业经营;四是客户组合与客户结构科学合理, 市场竞争互补性强。
在此基础上, 客户资产保值增值工作的大方向就豁然开朗了:首先, 有效地拓展与开发新客户。实际上, 通过开发优质客户, 往往会持续地给企业带来经济效益, 这是增加客户资产的有效途径, 企业需要通过这个过程为客户不断做“加法”的过程。其次, 对客户进行动态化价值管理。价值是管理客户的唯一标准, 企业不要唯客户规模是从。很多客户有规模, 但可能没质量, 利润贡献能力很低。还有些客户, 价值在不断变化, 过去有价值但现在可能没价值了。有的客户价值很小, 但却有极强的增长潜力。对于价值低下的客户, 企业可以根据实际情况做“减法”。再次, 提升客户资源利用率。防止客户资源闲置与浪费, 提升客户资产利用率, 把客户价值最大化。要知道, 老客户是块“宝”, 企业要善于利用老客户为企业创造价值。老客户是一个“廉价”的贡献者。根据帕累托法则, 开发一个新客户的成本相当于维护五个老客户的成本。另外, 老客户还是企业的兼职而不领工资的推销员。那么, 如何把客户价值最大化?对于客户价值, 包括经济价值与形象价值。通过深度开发, 把客户经济价值最大化, 诸如激励老客户“以旧带新”、激励老客户增加购买等等。而老客户的形象价值也可以称传播价值, 诸如口碑传播、代言传播等等。通过充分挖掘利用, 使客户形象价值最大化, 这可为企业带来无形收益。最后, 优化客户结构与客户组合。客户结构是指不同类型客户的构成比例关系, 只有客户结构合理而稳定, 企业效益才能达到最优化。而客户组合则是由不同类型客户共同构成企业的客户群体。通过优化, 可以有效增强市场覆盖与市场互补, 以提升市场效益与市场效率。
二、品牌资产保值增值
如今, 企业很普遍地把品牌视为资产。其实, 品牌就是一种无形资产, 这无可非议。对于品牌资产, 这个概念是由品牌大师杜纳·E·科耐普在上世纪九十年代末提出来的。但是, 品牌资产的概念在最近10多年里来可谓几经变迁。所谓品牌资产, 是指某一品牌脱离有形产品以外的无形资产, 并能够为企业、客户及社会带来价值, 包括增加价值与减少价值。目前, 对于品牌资产, 是由品牌知名度、品牌认知度、品牌忠诚度、品牌联想及其他专属资产构成。对于品牌资产积累的重要性, 著名营销大师菲利普·科特勒明确指出, 一个品牌要获得长久的竞争优势, 必须建立强大的品牌资产。
企业在“过冬”时期, 虽然可能倍受市场“严冬”的煎熬, 但是“冬天”过后企业最不能也最不应伤到的元气就是品牌。要知道, “冬天”过后, 企业还要以品牌为武器来唤醒市场。或者说, 企业通过逆势强化品牌, 有利于在市场繁荣时期到来, 在市场上有着很好的品牌回想度。要知道, 品牌资产能够为企业与客户之间建立更加牢固的客户关系提供了强有力的保障。而且, 品牌资产主要是由客户资产支撑的, 而客户资产可以简单理解为企业所有客户的终身价值总和。但是, 企业却不要单纯地认为, 品牌资产仅存在于客户中。于是, 便认为只要通过品牌传播影响了潜在客户、留住了老客户、增加了新客户, 便可以使品牌资产得以增值。实际上, 品牌资产不仅仅存在于客户中, 还存在于社会中。企业要想做到使资产保值增值, 就要放到全社会的关系环境中呵护、维护与管理品牌。因此, 对于品牌资产保值增值, 企业仅仅练好客户功夫还不够, 企业还要针对下述各种社会力量开展必要的营销工作, 见图1:
实际上, 从品牌资产的构成要素上, 我们便可以找到在经济萧条时期企业有效增加品牌资产的做点, 见表1:
为有效地使品牌资产保值增值, 企业可以围绕品牌做一系列文章:第一, 品牌传播。实际上, 有效传播可以为品牌资产做“加法”。但是, 企业自己要不做负面传播, 或者防止其他负面传播出现, 消除负面新闻。第二, 品牌整合。对于品牌整合, 包括内部整合与外部整合。对于内部整合, 主要是品牌削减, 或品牌所属产品线的合理调整。而对于外部整合, 则是通过品牌并购, 建立更为强大的、合理的品牌阵营, 诸如打造品牌金字塔。要知道, 逆势并购品牌, 具有很强的收益性与溢价性;第三, 品牌变革。对于品牌变革, 通常表现为品牌“变脸”, 包括从品牌理念到品牌图1品牌沟通建立品牌资产视觉, 乃至品牌行为管理方面的变革, 以更加适应经济萧条时期的经营环境。
三、渠道资产保值增值
在上文曾提及, 外部渠道本身是一种公共资源。对于渠道资源, 企业与竞争对手之间既可以共享, 也可以独占。只不过独占需要企业付出更多的代价, 诸如渠道买断, 往往需要付出高额的渠道成本, 或者说通道费。那么, 在什么情况下, 渠道资源才会成为企业的渠道资产呢?那就是企业自行投资建设的自有渠道资源, 诸如自建的分公司及渠道终端, 以及可以充分掌控的并能够为企业创造价值的渠道资源。
在市场困难时期, 渠道商与众多的生产型企业一样, 面临着复杂的不确定性以及市场艰涩的考验。在这种情况下, 渠道商 (尤其是经销商) 经营变得不稳定, 前途也变得更加不确定与迷茫。结果, 一些经销商在经济困难中倒闭了, 也有一些经销商被迫甩掉那些“拖后腿”的业务, 更有一些经销商逆势转型。当然, 也不乏一些经销商走上逆势扩张之路。在这种情况下, 企业在渠道管理方面往往要面临着以下四个选择:一是渠道收缩。企业主动放弃部分渠道成本高昂的目标市场, 或者部分高成本、低效率、低效益渠道;二是渠道更迭。企业不得不更换部分无作为或者正在衰退的渠道商, 进行渠道调整、修补, 以确保市场占有与保持市场活力;三是渠道整合。当然, 渠道整合包括内部渠道整合与外部整合。对于内部渠道整合, 包括整合市场疆域 (销区) 、整合不同类型的渠道商等等。而外部整合, 则包括优质外部渠道资源的“抄底”并购以及与渠道商进行深度合作, 转换合作机制, 诸如采取股份合作方式组建渠道公司;四是渠道变革。对于渠道变革, 可能包括模式变革、组织变革、体制变革、机制变革、流程变革等诸多方面。企业如此行事, 目的往往很明确:低成本、低风险、高效率、高效益, 或者说高绩效渠道。
在这个异常艰难的非常时期, 企业现有的低价值、低绩效渠道资源在此时可能已经成为企业的负担, 这时只能视其为渠道资源, 而并非渠道资产。在这种情况下, 企业的重要工作是渠道资源的质量管理, 以及立足于质量管理的数量管理。如此行事, 才能做到渠道资产保值增值。
为此, 企业可以通过下述努力来保证渠道资产的保值增值:首先, 优质渠道资源的获得。不排除企业自建部分渠道的可能, 或者通过收购获得优质渠道资源, 或者通过整合外部渠道获得优质资源。其次, 优化渠道组合。实际上, 很多企业采取的都是混合渠道, 同时耕耘多种不同类型的渠道。在这种情况下, 不同类型的渠道之间很容易产生渠道冲突。要知道, 渠道冲突也是一种成本, 诸如市场资源的消耗, 以及增加企业渠道管理成本。因此, 通过优化渠道组合, 有利于提升渠道效率、降低渠道成本、提升渠道贡献。再次, 提升渠道绩效。企业通过采取助销与后台支援措施, 通过输出组织资源帮助渠道商获得更大的成功。尤其在寒冷的“冬天”, 在培训方面是对渠道商最好的支持。通过培训提升渠道商的组织能力才是关键, 如资源对接能力、政策理解能力、资源整合能力、资源吸收能力、资源转化能力、资源利用能力、资源驾驭能力等等, 这也是“冬训”的至高目标。最后, 增强渠道的稳定与可控性。只有渠道具有可控性, 才能成为渠道资产。当然, 企业增强对渠道掌控能力有很多措施, 其核心是基于渠道价值链合作以建立战略合作关系, 形成伙伴式营销关系。当然, 这种价值合作可以考虑资本联系, 也可立足于传统契约关系, 更关键的是真正能够实现价值互动与价值共享。
四、产品资产保值增值
产品永远是企业的生命线, 企业可持续经营首先要做到产品可持续经营。在经济萧条时期, 市场需求的不确定性增强甚至产生剧烈变化。在这种情况下, 企业要想保持良好的市场销售业绩, 以及迎接“春天”的到来, 必须做到“随需而变”甚至是精准创新。不言而喻, 在经济萧条时期产品创新的必要性增强。当然, 产品创新不应是一种被动行为, 而是一种主动而大胆的行为。要知道, 逆势增加产品创新投入确实需要企业具有不凡的魄力。实际上, 很多企业都在逆势增加产品研发与技术创新投入。诸如3M公司、拜耳集团、微软公司、联想集团等企业都在经济危机期间加大了研发投入。对于逆势营销, 关键是发现机会与把握机会。在经济萧条时期, 市场上也会暴露出一些未被满足的需求, 其间往往蕴藏着不可忽视的市场机会。另外, 企业在市场衰退与萧条时期进行产品创新, 有利于在经济回升阶段快速把握机会并使企业的经济效益快速回暖。
可见, 在艰难时期企业进行产品创新更具有价值。实际上, 很多企业在经济困难时期盲目地减少投入, 包括产品研发投入, 但这并不是应对危机的正确手法。当然, 产品创新包括适应性创新, 也可以是引导性创新, 但其前提是针对市场需求进行有效供给。或者说, 产品创新并不简单是一种技术行为, 而是一种市场行为, 或者说营销行为。很多企业逆势创新, 不但赢得了转机, 更收获了广阔的市场。经济学家乔治·泰勒提出了著名裙摆理论, 即:“经济增长时, 女人会穿短裙, 因为她们要炫耀里面的长丝袜;当经济不景气时, 女人买不起丝袜, 只好把裙边放长, 来掩饰没有穿长丝袜的窘迫。”这体现了“随需而变”的市场营销思维:“制作丝袜的公司因为经济环境萧条所导致的丝袜需求量减少则导致了丝袜的利润下降, 而做长裙的企业则因为长裙需求增长趋势而受益。”
基于产品创新的目标, 可分为战略性产品创新与战术性产品创新。当然, 战略性产品创新往往立足于迎接市场恢复与经济繁荣时期而创新, 进行产品储备或战略性投放, 而战术性创新则立足于市场萧条时期“救市”或者市场展现出来的新机会。对于产品战略性创新, 可以说几乎视为危机为不存在, 认为无论是市场繁荣时期, 还是低迷时期, 都会拥有广阔的市场空间。诸如山推工程机械公司, 自2008年7月份以来, 适时完善和调整战略发展, 产品及时升级换代, 加快技术提升、技术引进和技术合作步伐, 投资建立山推研发中心, 产品涉足叉车、小挖、泵车等相关行业领域, 实现多元化发展, 降低采购和制造成本, 借助工厂搬迁全面改进生产工艺。通过诸多举措的实施, 使山推2009年上半年国内市场占有率逆势提升了7%,
套期保值会计处理解析 篇6
套期保值是期汇交易的一种。在外币业务处理中, 对资产负债表日产生的未实现汇兑损益有两种处理方法:一是当期确认法, 即在当期损益中确认;二是递延确认法, 即递延到结算日确认。目前, 国际上一般按企业签约的目的不同而对期汇合同进行如下分类:一是已发生外币业务确定固定的汇率, 避免交易日与结算日之间由于汇率变动可能给企业带来风险而签订的合同, 即套期保值;二是规避可确定外币承诺事项可能给企业带来风险而签订的合同;三是进行外币投机生意而签订的合同。在24号准则中, 作为公允价值套期的会计处理规定:套期工具为非衍生工具的, 套期工具账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。被套期项目因被套期风险形成的利得和损失应当计入当期损益, 同时调整被套期项目账面价值。对确定承诺外汇风险进行的套期, 企业可以作为现金流量套期或公允价值套期。
二、套期保值会计处理
(1) 套期保值期汇合同的会计处理。
为了反映期汇交易的情况, 企业需增设“期汇合同递延损益”、“期汇合同递延折价”分别核算在期汇合同内由于汇率的变化对期汇合同远期所产生的收益或损失、折价等情况。
[例]假设富尔公司 (以下简称富尔) 2008年12月10日向美国某采购商 (以下简称美商) 出口货物, 价值为5000美元, 信用期三个月, 经运输、验货和汇款等程序, 货物将于90天内结算收汇。公司以人民币为记账本位币并核算经营损益。同日, 富尔为了使90日后收到的5000美元兑换成的人民币能够固定, 不至于因汇率变动而造成汇兑损失, 与银行签订90天后出售5000美元的期汇合同。有关汇率为:2008年12月10日即期汇率:US=RM￥6.90, 90天远期汇率:US 1=RM￥6.80, 2008年12月31日即期汇率:US 1=RM￥6.85, 2009年3月10日即期汇率:US 1=RM￥6.75。有关会计处理如下:
2008年12月10日会计处理
富尔向美商出口并发货, 以应收账款记账, 按当日汇率确认收入:
借:应收账款 (应收美元———美商) (6.9×5000) 34500
贷:产品销售收入34500
同日, 富尔与银行签订期汇合同, 约定90天后按远期汇率US$1=RM￥6.80出售5000美元, 取得人民币34000元。应付银行的5000美元按签约时的即期汇率折算相当于34000元, 与按远期汇率折算的金额相差500元, 该差额实际为美元折价, 即这批美元表现为按折价出售。
借:应收账款 (应收人民币———某银行) 34000
期汇合同递延折价500
贷:应付账款———某银行 (美元户) 34500
2008年12月31日, 资产负债表日会计处理。
期末汇率变动产生汇兑损益的处理
借:期汇合同递延损益250
贷:应收账款 (应收美元———美商) [ (6.9-6.85) ×5000]250
借:应付账款———某银行 (美元户) [ (6.9-6.85) ×5000]250
贷:期汇合同递延损益250
同时摊销20天的期汇合同递延折价计入本年损益
借:财务费用———折价费用 (500÷90×20) 111
贷:期汇合同递延折价111
2009年3月10日应作如下会计处理
因汇率变动对汇兑损益产生的影响
借:期汇合同递延损益500
贷:应收账款 (应收美元———美商) [ (6.85-6.75) ×5000]500
借:应付账款———某银行 (美元户) 500
贷:期汇合同递延损益500
收到美国购货商所支付的美元
借:银行存款 (美元户) (6.75×5000) 33750
贷:应收账款 (应收美元———美商) (34500-500-250) 33750
向银行支付美元和从银行收回人民币
借:应付账款———某银行 (美元户) (34500-500-250) 33750
贷:银行存款 (美元户) (6.75×5000) 33750
借:银行存款 (人民币户) (6.8×5000) 34000
贷:应付账款———某银行 (人民币) 34000
将期汇合同递延折价余额计入本年损益
借:财务费用389
贷:期汇合同递延折价 (500-111) 389
富尔公司在2008年度和2009年度除将期汇合同递延折价摊销外, 均未再因汇率变动而发生损益。因为一个项目产生损失的同时, 另一个项目产生了收益, 两者对冲后消除了汇率变动产生的影响。套期保值使汇率变动给企业带来的损失限制在一定范围内, 这既预先确定了该项交易的成本或收益, 又有利于进行财务核算。2008年3月10日, 公司如数收到人民币34000元, 若不签订该期汇合同, 按当时即期汇率出售5000美元, 则只能收入33750元。所以, 利用套期保值期汇合同提高收益250元, 同时降低由于人民币升值汇率变动带来的风险。
(2) 可确定承诺的套期保值会计处理。
可确定承诺套期业务中, 期汇合同所保护的对象只是一种承诺, 在会计记录中没有反映, 故汇率变动只表现为对期汇合同的影响, 在会计处理中一般予以递延, 待到交易实际发生时再冲回。
[例2]起航公司 (以下简称起航) 于2007年12月1日向加拿大某供货商订购设备共计10万加拿大元 (以下简称加元) , 货款将于60天后支付。公司以人民币为记账本位币核算经营损益。同日, 公司为了使购入这批加元所需的人民币能固定下来, 避免因汇率变动造成的汇率损失, 与银行签订60天后按远期汇率买10万加元的期汇合同。有关汇率为:2007年12月1日即期汇率:1加元=￥5.85, 远期汇率:1加元=￥5.96, 2007年12月31日即期汇率:1加元=￥5.90, 2008年1月31日即期汇率1加元=￥6.00。2007年12月1日, 中原公司与银行签订期汇合同, 约定在60天以后支付596000元, 取得10万加元。这时10万加元按签约时的即期汇率折算相当于585000元, 两者之间差额11000元, 从签约的时点来看, 可视为折价出售人民币, 该折价是购买设备的一种代价, 用于调整设备的购入成本。据此编制如下分录:
借:应收账款 (某银行———加元) 585000
期汇合同递延折价11000
贷:应付账款 (某银行———人民币) 596000
2007年12月31日, 资产负债表日记录汇率变动产生影响
借:应收账款 (某银行———加元) [ (5.90-5.85) ×100000]5000
贷:期汇合同递延损益5000
2008年1月31日, 应作如下会计处理。
汇率变动产生的影响
借:应收账款 (某银行———加元) [ (6.00-5.90) ×100000]10000
贷:期汇合同递延损益10000
向银行支付人民币, 从银行收到加元。
借:应付账款 (银行———人民币) 596000
贷:银行存款 (人民币户) 596000
借:银行存款 (加元户) (6.00×100000) 600000
贷:应收账款 (585000+5000+10000) 600000
购入的设备和支付的款项
借:固定资产———设备 (600000+11000-15000) 596000
期汇合同递延损益 (5000+10000) 15000
贷:银行存款 (加元户) (6.00×100000) 600000
期汇合同递延折价11000
例2中, 2008年1月31日公司按合同约定以596000元取得了10万加元, 若不签订该期汇合同, 按当时的即期汇率购入10万加元则需支付60万元。所以, 签订合同获益4000元。反之, 如果汇率向相反的方向变动, 公司仍然要按合同约定支付较多的人民币换取该笔加元, 从而遭受损失。固定资产的价值在外币承诺业务发生和签订期汇合同时就已锁定, 通过以上分录反映了汇率变动造成的影响, 但最终不影响固定资产的价值。
外汇套期保值很难完全消除由汇率变动带来的损失, 但它可以把损失降低到最小;外汇期货市场汇率和外汇现货市场汇率并不一致;外汇套期保值实质是, 通过外汇期货市场交易使一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损, 从而避免或减少由于汇率变动而引起更大的损失。
参考文献
保值价值 篇7
股票市场的价格波动严重影响金融资产收益,股指期货作为一个重要的金融创新衍生产品,可以降低市场波动所带来的资产风险,并通过套期保值等对冲方法稳定企业收益。2010年4月在中国金融期货交易所进行交易的沪深300股指期货合约不仅丰富了主体投资多元化的投资策略,同时其作为一种风险管理工具,能有效降低股市的波动性对上市公司收益稳定性的影响。近年来,沪深300股指期货整体走势较为平稳,主力合约成交量和持仓量稳步增加,为企业提供了良好的对冲工具,达到套期保值的作用。因此,利用股指期货进行套期保值交易对于改善和增强企业的金融资产管理水平具有重要的现实意义。一方面,股指期货很好地模拟了市场组合,能有效降低市场的非系统性风险,增强企业所持金融资产的收益稳定性;另一方面,资产组合理论的基本要求是风险分散化,而现实中各方面的限制使企业无法在有限的资金约束下实现风险分散的预期,股指期货合约就能很好地弥补这一缺陷, 让企业能够实现锁定收益、降低风险的目标。本文在借鉴以往学者的研究方法和模型的基础上,探讨沪深300股指期货对沪深300ETF建立套期保值,确定最优套期保值比率,从而降低系统性风险的可行性,为企业在不同市场状态中选择套期保值工具以稳定资产价值提供参考。
二、文献综述
(一)国外研究关于套期保值理论,早在20世纪30年代凯恩斯等人就提出等额套期保值,即期货合约和现货合约按1:1的比例进行套保。Working(1960)率先提出基于基差预测的选择性进行套期保值。Johnson和Stein(1961) 引用Markowitz资产组合理论来解释套期保值理论,最佳套期保值比率以及套期保值有效性问题逐渐成为期货市场研究的热点,其认为期货市场和现货市场可以通过某种组合达到风险既定条件下的收益最大化。
关于套期保值最优套保率的确定,Ederington(1979)以方差为风险控制目标,提出最小风险模型,用OLS模型计算出最优的套保比率。Hervst等(1989)用双变量向量自回归模型来消除残差的自相关问题。Cecchetti (1988) 使用ARCH模型对美国国债期货合约的最优套保比率进行计算。Baillie和Myers(1991)通过构造GARCH模型对美国期货市场上的大豆和玉米期货合约进行最优套保比率的实证分析。Ghosh(1993)用ECM来刻度现货与期货的长期均衡关系以及短期动态调整。
关于套期保值绩效方面的研究,Lien等(2002)提出套期保值绩效的衡量指标,即与未参与套期保值相比较,参与套期保值组合收益方差的减少程度。Chirstos Floros等 (2004)对OLS、ECM、M-GARCH等模型进行比较发现,MGARCH在动态最优套期保值率中规避风险的效果最好。
(二)国内研究针对企业资产管理中收益波动的问题, 吴冲锋(1998)和张宗成、苏振华等(2004)研究股指期货如何对原有证券进行套期保值,并构造对应套期保值组合。 之后,学者主要应用模拟数据对股指期货套期保值进行运算,如高辉和赵进文(2007)运用多个模型同时对静态选择的50只股票组合、基于模型动态选择的17只股票的投资组合以及单个股票投资进行沪深300股指期货套期保值比的模拟实证分析;曹国海(2009)通过对股指期货套利策略的基本原理、境内外机构投资者股指期货套利策略运用的比较来估计沪深300指数期货套利的收益空间,并以沪深300股指期货仿真交易数据为基础进行实证分析,发现国内股指期货交易市场存在较多的套利机会和可观的套利收益。国内股指期货推出后,佟孟华(2011)利用沪深300期货和沪深300指数(HS300)收盘价交易数据,首先对各种检验股指期货套期保值模型和估计方法进行分析,然后根据我国股票市场不完善的特点,在检验沪深300指数存在异方差以及信息对股票市场存在巨大影响的基础上,建立ECM-BGARCH(1,1)模型,对沪深300股指期货动态最优套期保值率进行实证研究。贺鹏和杨招军(2012)利用OLS、ECM、ECM-GARCH模型对沪深300股指期货和恒生指数期货的最优套期保值率进行估算,并在风险最小化框架下对其套期保值效果进行对比研究。相关学者也对套期保值最优比率的计算模型进行改进,阎石等(2012)提出利用风险价值Va R建立套期保值资产组合的风险约束,然后对沪深300股指现货和期货的数据进行实证分析;韩立岩和任光宇(2012)基于预测的Vec HAR-RVRCOV-J模型,首次将高频数据中蕴含的跳跃信息引入套期保值决策,对期货和现货收益率的已实现二阶矩做异质滞后阶向量自回归构造动态套期保值比率的预测统计量。
国外针对股指期货套期保值的研究,无论从理论还是实证方面都比较成熟,国内相关研究主要基于国外的研究成果,并进行一定的拓展,对模型进行改进。本文旨在通过不同的套期保值模型进行定量建模分析,对不同模型进行比较得出最优股指期货套期保值模型和最优套保率。
三、研究方法
最优套期保值比率是研究股指期货套期保值的核心问题。当前关于套期保值比率模型的计算主要有基于风险最小化的套期保值、单位风险补偿最大化套期保值以及效用最大化套期保值三种,其中基于风险最小化的套期保值的应用最广泛。因此本文采用此方法对沪深300股指期货进行ETF套期保值研究。
(一)风险最小化套期保值思想Johnson(1960)在收益方差最小化的条件下,最早提出了商品期货最优套期保值比率的概念,并给出了最优套期保值比率的计算公式, 即MV套期保值比率,具体是用h表示套期保值比率,St、Ft表示t时刻现货和期货的价格,记 △St=St-St-1,△Ft=Ft-Ft-1, R=△St-h△Ft,R为套期保值收益率。套期保值组合资产收益率方差为:
最优套期保值比率应使Var(R)极小,即有:
因此,最优套期保值比率为:。
(二)套期保值模型
(1)最小二乘回归模型(OLS)。传统回归模型对套期保值比率的估计主要通过最小二乘法(OLS)进行,Witt(1987) 提出如下回归方程:
其中,斜率系数 β1的估计给出了套期保值比率值,即:
其中,△ln St和 △ln Ft为t时刻取对数的现货价格和期货价格;α 为回归函数的截距项;β1为回归函数的斜率,套期保值比率;εt为随机误差项。
(2)双变量向量自回归模型(B-VAR)。OLS模型中要求残差序列相互独立且不相关,而利用OLS进行最小风险套期保值比率的计算会受到残差序列相关的影响。为消除这种影响以及增加模型的信息量,可以利用B-VAR模型。 在B-VAR模型中,期货价格与现货价格存在如下关系:
其中,Cs、Cf为截距项,αsi、αfi、βsi、βfi为回归系数,εst、εft为服从独立同分布的随机误差项,这一模型中,找到最佳滞后值l,从而可以使残差项的自相关消除。令Var(εst)= σss,Var(εft)=σff,Cov(εst,εft)=σsf,从而得到套期保值比率:
上述最佳套期保值比率也可通过下列回归模型给出:
其中,β2就是所需估计的最佳套期保值比率。
(3)误差修正套期保值模型(ECM)。VAR模型虽然解决了OLS模型中的残差项自相关问题,但忽略了期货价格与现货价格之间的协整关系对套期保值比率的影响。 Ghosh根据Granger、Engle的协整理论,提出估计套期保值比率的误差修正模型ECM,该模型同时考虑了现货价格和期货价格的非平稳性、长期均衡关系以及短期动态关系。
其中,Zt-1为误差修正项,与VAR模型相比,ECM模型中增加了一个误差修正项,λs、λf至少有一个不为零。
最佳套期保值比率可通过下列回归模型给出:
其中,△ln Ft的回归系数 β3为待估计的套期保值比率。
(4)广义自回归条件异方差模型(GARCH)。Engle(1982) 提出ARCH模型分析时间序列的异方差性后,Bollerslev (1986)又提出了GARCH模型,除去和普通回归模型的相同之处,GARCH对误差的方差进行了进一步建模。特别适用于波动性的分析和预测。GARCH(1,1)模型中的套期保值比率可由以下模型得出:
其中,斜率系数 β4的估计给出了套期保值比率的值,即:
(5)指数GARCH模型(EGARCH)。GARCH模型的一个主要约束是其对正的或负的冲击做出对称反应。然而, 对于金融时间序列而言,负冲击往往比相同程度的正冲击引起更大的波动。为解释这种非对称性现象,Engle(1993) 提出指数GARCH模型。用EGARCH(1,1)模型来计算套保比率:
其中,斜率系数 β4的估计给出了套期保值比率的值。
(三)股指期货套期保值绩效衡量采用套期保值绩效的衡量指标和方法,即与未参与套期保值时收益方差相比, 参与套期保值后收益方差的减少程度。其中未参与套期保值和参与套期保值收益方差可分别表示为:
于是可以得到套期保值绩效的指标:
Hε指标反映了进行套期保值相对于不进行套期保值的风险降低程度。
四、样本选择与数据检验
(一)样本选择最早推出的两只沪深300ETF是嘉实300ETF和华泰柏瑞300ETF,根据资料显示嘉实300ETF在2012年11月30日基金份额进行折算,基金份额以及单位净值发生变化,为避免该事件对研究的影响,本文选择华泰柏瑞300ETF作为沪深300股指期货套期保值的现货。 华泰柏瑞300ETF为完全复制型指数基金,其根据标的指数成分股以及权重来配置和调整,因此与实际指数走势偏离较小,适合作为沪深300股指期货套期保值的现货。由于华泰博瑞沪深300ETF于2012年5月28日开始在交易所交易,因此本文选择2012年5月28日至2014年6月4日共489个交易日的交易数据作为样本数据,包括华泰博瑞沪深300ETF、沪深300股指期货每个交易日的收盘价。数据均来源于同花顺股票交易行情软件。为消除沪深300股指期货价格不连续的影响,本文选择IF0001当月连续合约的日收盘价作为期货市场数据。用St表示华泰博瑞沪深300ETF每日的收盘价,Ft表示沪深300股指期货的收盘价,为了消除异方差的影响,对数据进行对数化处理,分别记为ln St和ln Ft。定义现货的收益率为 △ln St=ln St-ln St-1,期货的收益率为 △ln Ft=ln Ft-ln Ft-1。
(二)数据描述性统计特征首先,使用Eviews做出沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF收益率走势图 (如图1所示),可以看出两者走势基本一致,围绕0上下波动,且存在波动率聚集现象。然后,计算两者的相关系数为0.951,两序列具有非常高的相关性。最后,对两收益序列进行描述性统计分析(图2和图3),根据JB统计量对应的p值看出沪深300期货和现货的收益率都不服从正态分布; 峰度系数都大于3,因此呈现尖峰的现象;由偏度系数可知,华泰博瑞300ETF是正偏,而沪深300股指期货是负偏;总体来看二者的对数收益率都较小。
(三)数据序列检验
(1)平稳性检验。若时间序列是非平稳的,通过最小二乘回归得到的模型可能有较高的拟合度,通过这些统计量对模型估计结果的推断往往是不正确的,回归可能是无意义的“伪回归”。而金融和经济序列往往都是非平稳的,对相关的金融时间序列建立模型时要考虑模型成立的前提条件。因此,本文采用ADF单位根检验。
注:I(p,q)代表 ADF 检验截距项和趋势项的选择,当 p=1 有截距项, p=0 无截距项;q=1 有趋势项,q=0 无趋势项。
从表1可以看出,沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF对数收盘价ADF检验值大于10%显著水平对应临界值,说明不能拒绝原假设,所以两个序列都存在单位根。 而对数收益率(即收盘价一阶差分序列)则在1%的显著性水平下是平稳的,因此,原收盘价序列都是一阶单整序列。
(2)协整检验。经过ADF单位根检验,得到沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF对数收盘价都是一阶单整序列。下面对序列进行协整检验,采用EG两步方法。首先,两对数收盘价序列进行最小二乘回归,模型如下:
然后,得到残差计算值ut,再对残差序列进行平稳性检验,若平稳,则说明ln St和ln Ft具有协整关系。由表1可知, 残差序列在5%的显著性水平下是平稳的,因此可以认为沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF对数收盘价序列式协整,所以两者对数收盘价存在长期均衡关系。
(3)Granger因果检验。在经济分析中,要想验证因果关系,需要采用Granger因果检验。对华泰柏瑞沪深300ETF基金和沪深300股指期货的数据进行Granger因果检验得到的检验结果见表2。由表2可以看出:在5%的显著性水平下,拒绝原假设“DFT不是DST格兰杰原因”,即沪深300股指期货是沪深300ETF基金的原因,也就是说,沪深300股指期货的变化引导沪深300ETF基金的变化。而不能拒绝原假设“DST不是DFT格兰杰原因”,即沪深300ETF基金不是沪深300股指期货的原因,也就是说,沪深300ETF基金的变化不能引导沪深300股指期货的变化。
五、实证结果与分析
本文分别运用最小二乘法回归模型、向量自回归模型、 误差修正模型、GARCH模型和EGARCH五种方法,对2012年5月28日至2014年6月4日沪深300股指期货和沪深300ETF基金的配对数据建立套期保值模型,并计算在不同方法下,沪深300股指期货与沪深300ETF基金的套期保值比率,进行套期保值效果的实证分析,并比较得出计算套期保值比率的最优方法。
(一)OLS套期保值模型计算根据通过最小二乘法(OLS)对计算最优套保比率估计方法,建立如下模型:
其中,斜率系数 β1的估计值给出了套期保值比率的值。用Eviews得出估计结果:
0.9189即为最优套保比率,且在1%的水平下显著。
(二)双变量向量自回归模型计算根据信息准则法AIC、SC、 LR统计量,得出B-VAR模型的滞后阶数是2阶。因此,用沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF收益率建立B-VAR (2)模型:
用Eviews进行参数估计,结果如表3所示,根据最佳套期保值比率公式得出最佳套期保值比率为0.9232。
注:* 表示在 5%水平下参数显著不为 0。
(三)误差修正套期保值模型计算由协整分析可知, 沪深300股指期货与华泰博瑞300ETF对数收盘价序列是协整的。因此,可引入误差修正型建立ECM(2)模型为:
用Eviews进行参数估计,结果如表4所示,模型估计的输出包括两部分:第一部分显示了第一步从Johansen过程所得到的结果,系统默认的正规化表述为:将ECM模型中前r个变量作为剩余k-r个变量的函数,其中r表示协整关系数,k是ECM模型中内生变量的个数;第二部分输出是在第一步之后以误差修正项作为回归量的一阶差分的VAR模型,误差修正项以Coint Eq1,Coint Eq2,...表示形式输出。同时得到ECM模型的残差矩阵见表5。根据最佳套期保值比率公式得出最佳套期保值比率为0.9205。
(四)广义自回归条件异方差模型计算首先,对OLS模型得到的残差进行ARCH-LM效应检验,结果如表6,可以看出检验结果拒绝原假设,表明残差序列存在ARCH效应,可以建立GARCH(1,1)模型进行分析。通过Eviews对GARCH (1,1) 模型进行参数估计得到结果如表7。得到GARCH(1,1)模型为:
根据斜率系数 β4的估计得出套期保值比率为0.9432。 为了检查GARCH(1,1)模型是否消除了残差序列的ARCH效应,还需进行ARCH检验。首先进行ARCH-LM检验,检验结果见表8,显然已经消除ARCH效应。
(五)指数GARCH套保模型计算与GARCH模型方法类似,估计EGARCH(1,1)模型参数结果如表9所示。得到EGARCH(1,1)模型为:
根据斜率系数 β4的估计得出套期保值比率为0.9487。 (六)股指期货套期保值绩效比较Hε指标反映了进行套期保值相对于不进行套期保值的风险降低程度。本文可以该指标综合五种模型对沪深300股指期货与沪深300 ETF基金进行套保得到的套期保值比率得出套期保值效果见表10。由表10可知,利用五种模型计算的套期保值率差别很小,其中运用EGARCH(1,1)模型计算套期保值率最高,运用OLS模型计算套期保值率最低。在套期保值效果中,运用GARCH(1,1)模型进行套期保值的效果最好,运用B-VAR模型进行套期保值的效果最差,五种模型观察到的套期保值效果相差不大,说明五种模型都能有效降低沪深300ETF基金的系统性风险。其中,GARCH(1,1)模型的套期保值效果最好,是因为其考虑了金融时间序列的波动性聚集的动态特征,更加全面地刻画资本市场的波动。
六、结论
本文以沪深300股指期货与沪深华泰柏瑞300ETF为研究对象,分析不同套期保值模型的适用情形和效果。研究发现,第一,由于华泰柏瑞沪深300ETF与沪深股指期货之间的高度相关性,使得沪深股指期货能够作为华泰柏瑞沪深300ETF降低系统性风险的工具,成为企业套期保值稳定收益的首选。第二,运用OLS、B-VAR静态套期保值模型和ECM、EGARCH(1,1)、GARCH(1,1)动态套期保值模型进行套期保值分析能有效降低系统风险。企业在对金融资产进行套期保值管理时,静态模型中OLS模型较好;动态模型中GARCH(1,1)模型最好;综合静态和动态模型, 华泰柏瑞沪深300ETF与沪深股指期货最佳套期保值模型是GARCH(1,1)。因此本文建议企业在财务管理中可以考虑GRACH模型进行套期分析,达到管理目标。第三,沪深股指期货可以对华泰柏瑞沪深300ETF进行套期保值,有利于降低企业持有金融资产的风险,使企业在波动较大的市场环境中保持稳定的收益和发展。
摘要：本文以2012年5月28日至2014年6月4日的沪深股指期货和华泰柏瑞300ETF交易数据为样本,对不同套期保值模型进行实证分析,得出的最优套保比率和套保绩效评价值是:在静态模型中,OLS模型较好;动态模型中,GARCH(1,1)模型最好。综合静态和动态模型,华泰柏瑞沪深300ETF与沪深股指期货的最佳套期保值模型是GARCH(1,1)。