板块模型（精选9篇）
板块模型 篇1
一、水平地面光滑,木板与物块接触面粗糙
例1如图1所示,质量M=8 kg的小车放在水平光滑的平面上,在小车左端加一水平推力F=8 N,当小车向右运动的速度达到1.5 m/s时,在小车前端轻轻地放上一个大小不计,质量为m=2 kg的小物块,物块与小车间的动摩擦因数μ=0.2,小车足够长(取g=10 m/s2).求:(1)小物块放后,小物块及小车的加速度大小各为多大?(2)经多长时间两者达到相同的速度?(3)从小物块放上小车开始,经过t=1.5 s小物块通过的位移大小为多少?
解析:(1)物块的加速度a1=μg=2 m/s2.
(2)设经过时间t',两物体的速度相同,v0+a2t'=a1t',解得t'=1.0 s.
总结:物块与长木板速度相等时,注意判断是否发生相对运动;已发生相对运动,注意长木板与物块间可能存在的时间关系、位移关系、速度关系.
二、水平地面粗糙,木板与物块接触面光滑
例2质量为M=4.0 kg、长度为L=3.0 m的木板B,在大小为8 N、方向水平向右的拉力F作用下,以v0=2.0 m/s的速度沿水平地面做匀速直线运动,某一时刻将质量为m=1.0 kg的小铁块A(可视为质点)轻轻地放在木板上的最右端,如图2所示.若铁块与木板之间没有摩擦,求:二者经过多长时间脱离.(重力加速度g取10 m/s2)
解析:由木版匀速运动时有,Mgμ=F;得μ=0.2,加一个力物块后,木版做匀减速运动:(M+m)gμ-F=Ma.求出:a=0.5 m/s2,物块放在木版上相对地面静止,木版匀减速运动的距离L后物块掉下来.
三、水平地面粗糙,木板与物块接触面粗糙
例3如图3所示,质量M=1 kg的木板静止在粗糙的水平地面上,木板与地面间的动摩擦因数μ=0.1,在木板的左端放置一个质量m=1 kg、大小可以忽略的铁块,铁块与木板间的动摩擦因数μ2=0.4,取g=10 m/s2,试求:
(1)若木板长L=1 m,在铁块上加一个水平向右的恒力F=8N,经过多长时间铁块运动到木板的右端?
(2)若在铁块上施加一个大小从零开始连续增加的水平向右的力F,通过分析和计算后,请在图4中画出铁块受到木板的摩擦力f2随拉力F大小变化的图象.(设木板足够长)
(2)(1)当F≤μ1(M+m)g=2 N时,A、B相对静止且对地静止,f2=F.
(2)设F=F1时,A、B恰保持相对静止,此时系统的加速度a=a2=2 m/s2,以系统为研究对象,根据牛顿第二定律有:F1-μ1(M+m)g=(M+m)a,解得:F1=6 N.所以,当2 N≤F≤6 N时,M、m相对静止,系统向右做匀加速运动,
(3)当f>6 N,A、B发生相对运动,f2=μ2mg=4 N,画出f2随拉力F大小变化的图象如图5.
参考文献
[1]许玉燕.高考中的弹簧问题[J].数理化学习,2012(9):43-44.
三板块四环节之预习板块反思 篇2
预习需要教师的引导。预习是学生的自主学习活动，但并不意味着可以将预习完全交给学生。学生拿过一篇课文大多是抱着猎奇的心理，简单的将文章看了看，获得的是肤浅的表面的东西，预习效果很差。我刚毕业的那一年，我们组刘老师要讲《孔雀东南飞》的优质课，需要在我们班试一试效果。我特意让我们班学生在早自习预习《孔雀东南飞》。一个小时的时间用来预习，然而效果却很差。老师在上课时提到的一些知识点都是在课本上的，学生却找不到。当时我很生气，认为学生浪费了这一个小时的时间，在班上狠狠地批评了学生一顿。后来我也做了深刻的反思。《孔雀东南飞》这样的文章，篇幅长，知识零碎，人物生活年代离现在较远。学生的确是无从下手，除了看了一个悲惨的的故事，再无其它收获。所以学生预习，老师必须给予一定的指导，设置出符合学情的预习学案。
预习学案的制定必须符合学情，不能流于表面也不能过于拔高，问题的设置遵循由简到难，循序渐进的原则，可以从简单的字音字形开始慢慢地向分析文章的结构，把握文章的思想等内容渗透，这样符合学生的认知习惯，易于学生接受。像字音字形以及文学常识这样浅层次教学，可以通过学生查阅工具书和各种资料自主解决。对于文章的一些深层次的知识，则可以设置几个问题由简到难慢慢引领，促使学生自主完成学习预习任务。根据这一点，我们高一年级组在讲授孙犁《荷花淀》的时候，尝试着以此种方式制定了预习学案，从学生预习效果来看还是可以的。学案共设计六块。
一、文学常识积累
二、词语积累
三、初读文本思考：1、全文以空行标明是三部分，用简洁、含蓄、连贯的语言给各部分加个小标题。2、简要概述本文的故事情节3、小说的故事情节有开端、发展、高潮、结局，这个小说的三个部分各属于哪个阶段。
四、再读文本思考：本单元的话题是“走进昨日的战争”。战争总脱不开血雨腥风，血肉横飞、血污泪痕、枪林弹雨、硝烟烈火、断壁残垣……本文却是一副截然不同的战争场面：清新自然、荷香淡淡、诗一样的美，你觉得本文美在何处？请找出相关的语段，做具体分析。
五、品味修辞：1、小船活像离开了水皮的一条打跳的梭鱼。她们从小跟这小船打交道，驶起来，就像织布穿梭，缝衣透针一般快。2、水面没有一只船，水像无边的跳荡的水银。3、拴马桩也不顶事了。4、她们奔着那不知道有几亩大小的荷花淀去，那一望无边际的密密层层的大荷叶，迎着阳光舒展开，就像铜墙铁壁一样。粉色荷花箭高高地挺出来，是监视白洋淀的哨兵吧！
六、品味句式：1、怎么了，你？2、出来吧，你们！
反思这篇预习学案，我觉得有几个问题需要改进，首先《荷花淀》这篇小说的主人公是以水生嫂为代表的妇女，故事是以她们的活动展开的，但许多同学不清楚如何找不到小说的主人公，就无法正确理解文章内容，所以我觉得应该在这方面稍点拨一下。再者就这篇预习学案来说，容量稍显多了些，预习学案并不等于教案，预习学案其目的在于通过学生的预习活动更好地为课堂教学服务，预习内容要少而精，因而我们可根据实际情况删减个别问题，使之适合学生的需要。
预习绝不是可有可无的，尤其在当今课时紧张的情况下，预习变得越来越重要，学生接触一篇新课文，如果不事先预习，就不知道重点难点在哪里，就不会有意识地去听课，就不会有针对性地去记课堂笔记，因而课堂效率就不高，对老师而言，这样的课堂就是失败的课堂。因此如何让学生有效地进行预习是我们现在以及将来需要共同面对的问题。路漫漫其修远兮，在预习这条道路上还需各位同仁继续努力。
王爱明，教师，现居山东荣成。
跨文化管理中的文化板块模型工具 篇3
我们知道文化没有优劣或“先进”与否的问题, 各种文化具有平等的地位。各种文化之中实际上包含着非常不同的深层价值观, 如果我们用某一种特定文化的价值观作为评价准则去观察其他文化, 得到的结论至少可以说是不公平的, 甚至可以说是歧视或偏见。一种总体优秀的文化也可能包含部分不利的因素, 或者总体落后的文化中有优秀的成分 (文化基因) 。在某一环境条件下优越的文化基因, 在另一环境中可能是有害的, 在短时间尺度上看似不利的文化在长时间尺度上看可能是有益的。因此, 我们不能盲目的生搬硬套某种跨文化冲突处理方式, 而是应该基于权变理论, 根据母子公司所在国家的文化距离大小, 采取不同的跨文化处理方式。
在调查中我们发现, 目前的合资企业一般都是发现了跨文化冲突后再找解决办法, 这样很被动且容易造成隐患, 为此, 我们根据文化板块模型中各个国家对中国文化的认同程度, 即文化距离, 设计了一个跨文化冲突预见矩阵。
根据跨文化冲突预见矩阵, 我们就会对可能发生的跨文化冲突有所预见, 从而采取合适的跨文化处理方式, 有效地规避冲突。
一、处于同一文化板块的母子公司对策
中国处于东亚文化板块, 与香港、台湾省、澳门和韩国处于同一文化板块。根据跨文化冲突预见矩阵, 处于同一文化板块的国家之间对彼此的文化认同程度较高, 相应的, 发生文化冲突的可能性较少。因此, 对于处于同一文化板块的母子公司处理跨文化冲突时可采取母国文化覆盖型。
母国文化覆盖型是指把母公司所在国家的文化全盘移植到子公司中, 让子公司的员工接受这种文化, 并按这种文化下的运作模式来进行日常的管理活动。如果用两个圆来表示母子公司所在国家的文化, 从几何逻辑的角度来讲, 母国文化覆盖型就是一个圆包含另一个圆。
该跨文化处理方式的特点是用强势文化压倒弱势文化, 进行全球化经营。采用该策略的管理者一般忽略母子国文化差异, 母公司有自己核心的价值观, 并将这种价值观迅速贯彻到子公司中, 子公司必须与母公司保持一致, 母公司的文化完全覆盖了子公司的文化。采用该策略的优点是可以实现标准化, 管理的效率比较高。
但是, 母国文化覆盖型的策略属于一种破坏性策略, 它的实施往往伴随着大量的混乱、沮丧、愤怒和紧张情绪, 甚至会遇到对方的强烈抵抗, 难以得到各方面的认同。因此, 使用这种策略应当十分谨慎。可惜的是, 在调查过程中, 我们发现在许多的合资公司中, 仍不顾实际情况采用这种策略, 结果产生了一系列的负效应, 这是导致许多合资企业失败的一个重要原因。
对于处于同一文化板块的母子公司之所以采用这种策略, 其前提是母子公司处于同一文化板块中, 母子公司所在国家的文化距离很小, 也就是说母子国文化间的差异是微乎其微的, 从而子公司对于全盘移植的母国文化隔阂很小, 容易接受母国文化, 而不会造成子公司员工的强烈反抗。
案例一:海尔文化激活休克鱼的兼并模式
海尔由一个街道办小厂发展成现在的家电巨头, 其很多管理模式值得我们进行探讨、研究和学习。所谓“休克鱼”是对某类企业的形象说法, 比喻企业的硬件很好, 企业的思想、观念有问题, 导致企业停滞不前, 就像“鱼”的肌体没有腐烂, 但处于休克状态一样。这种企业一旦注入新的管理思想, 有一套行之有效的管理办法, 很快就能激活起来。海尔兼并这种“休克鱼”企业时, 首先派去的不是市场营销人员, 也不是财务人员, 而是企业文化中心的人员。海尔首先将该集团的一整套企业文化输入到被兼并企业中去, 其中包括:服务观念、质量观念、人才观念等等。由于这些先进文化理念的输入和一整套文化模式的改造, 被兼并企业职工的思想水平得到提高, 斗志高涨, 企业的生产经营效益有了大幅度的提高, 使大多数被兼并企业能在1至2年内扭亏为盈。典型的例子是兼并原青岛红星电器厂时, 对于这家曾是全国三大洗衣机厂家之一, 但在1995年7月兼并前负债率已高达144%、欠债1.33亿元、拥有3500名职工的大型企业, 海尔只是派去了3名企业文化中心管理人员, 通过输入海尔文化及管理模式, 仅3个月就使红星电器厂扭亏为盈, 显示出“无形资产盘活有形资产”的巨大潜力。海尔成功兼并青岛红星电器厂之后, 在深入调研的基础上, 采用上述同样办法, 先后成功地收购了武汉希岛公司、合肥黄山电视机厂等许多经营不善的企业。海尔的成功进一步证明, 对于文化差异很小的母子公司在处理文化冲突时依靠母公司文化覆盖子公司文化的可行性。
二、处于不同文化板块的母子公司对策
根据跨文化冲突预见矩阵, 可以看出处于不同文化板块的母子公司包括文化距离中等的母子公司和文化距离较大的母子公司两种。下面分别讨论:
1. 处于文化距离中等的母子公司对策
跨文化冲突预见矩阵把东南亚文化板块和日本文化板块与中国看成是处于文化距离中等的板块。其实东亚文化板块、东南亚文化板块和日本文化板块都处于亚洲板块, 均受到儒家文化的熏陶, 在价值观方面相差不大。因此, 在跨文化管理中可以采取母子国文化交融型。
母子国文化交融型是指既不以母国文化为主导, 也不以子国文化为主导, 而是在跨文化管理中培育第三国文化。这里的第三国文化并不是确切指的那一个国家, 而是一种不同于母国文化也不同于子国文化的文化。这种跨文化的处理方式在几何中表示为两个圆相交叉。两个圆代表母子国文化, 虽然有所差异, 但也有共同之处, 将两者的共同之处相融合并发展创新, 用创新出的文化作为合资公司的文化。
母子国文化交融型不是用一种文化支配另一种文化, 而是双方融合各自的文化, 并且发展创新, 共同创造第三国文化, 这个第三国文化不是简单的妥协, 而是和母子国文化取得和谐及有效运作的新文化, 是一种能被母子国的员工都可以理解的文化。该策略的特点是母子公司内实行的是一种全新的文化, 公司文化虽与母子国文化有差异, 但也有融通之处。这种策略理论上看是最具有效率与活力的, 最富有价值意义, 因为在文化冲突管理过程中, 母子公司双方是进行文化创新, 可以整合双方优势, 因此都是“胜利者”。但是采用此策略的限定条件很多, 实际实施时阻力大, 部门之间存在摩擦, 在实践中比较难以操作。因此母子国文化交融型的策略只适用于那些母子国文化协作型高的公司。只有在进行文化创新的过程中母子国认同的程度高于实施时的阻力的时候, 采取这种策略才是有效的。
在培育第三国文化时, 首先, 母子公司要能意识到彼此之间存在一定的文化差异。比如在描述同一个问题时, 不同文化背景的人们对问题的描述是不一样的, 在实践当中就表现为不同文化背景的员工在日常行为上存在一定的差异。然后, 根据员工不同的日常行为差异, 从文化的角度找到其背后的文化假设, 也就是从文化的角度来解释员工的行为差异。最后, 在文化解释的基础上寻找文化之间的共同点, 即文化重叠的地方, 并创造出不同文化下的员工均能接受的各种方案, 选择其中最有新意、能最大化提升效率的方案进行实施。
对于处于文化距离中等的母子公司, 具有一定的文化距离, 但距离不大, 母子国文化具有一定的相似性, 这就为第三国文化的培育提供了很好的融合性基础, 因此, 采用母子国文化交融型的策略是解决处于文化距离中等的母子公司所面临的文化差异的一个有效方法。
案例二:海尔在菲律宾的融合性文化
海尔在1997年选择了在菲律宾建立了海外第一家工厂, 当时正值亚洲金融危机, 外资纷纷外撤, 劳动力等生产要素价格大幅缩水, 建厂成本节省了2/3。在文化整合方面, 海尔没有采取覆盖型的方式, 而是通过调研, 解剖出其文化的“基因点”, 以两国文化中共有的价值观为切入点, 对两国文化的优秀部分进行融合, 产品质量稳步提高, 同时又连续不断地有新的产品问世, 取得了良好的经济效益, 为海尔进一步在美国发展打下了坚实的基础。
2. 处于文化距离较大的母子公司对策
中国与南欧文化板块、英格兰文化板块、北欧文化板块和美德文化板块在价值观和世界观两个维度方面差异较大, 因此把它们称作是处于文化距离较大的母子公司。对于这样的母子公司所面临的跨文化管理应采取母子国文化隔离型。
母子国文化隔离型是指母子公司双方在极其有限地交流文化和管理经验的前提下保持各自文化的独立, 即母公司采用母公司所在国的文化, 而子公司采用子公司所在国的文化, 允许母子公司双方在文化上拥有高度的独立性, 只有在重大问题上进行必要的干预。从几何逻辑的角度来看, 实行母子国文化隔离型的母子公司表现为相互平行的两个圆。
母子国文化隔离型的策略意图是预防和避免冲突, 该策略保持了母子公司双方文化的自立, 并减少了彼此发生公开接触的机会, 因而有助于缓和对立和紧张状态, 避免产生强烈的文化冲突。该策略的特点是母子公司各自为政, 海外子公司地方化, 其自治程度很高, 可以自由作决定, 做他们认为合适的事来完成业务目标。也就是说, 母公司决定应该做什么, 而子公司自己决定应该如何做。该策略的最大的优点就是能够提高公司的应变能力, 尤其是对于那些母子公司所在国的文化差异大的公司。该策略的缺点是容易造成地方割据, 错失可能的协作。
该策略比较适合于文化差异较大的公司, 因为文化差异较大, 母子公司对彼此国家的文化认同程度很低, 以至于母子公司不能够很好的相互理解, 这时, 采用隔离的方法处理跨文化冲突比较适合。在实践中, 母公司将其子公司视为独立的个体, 并不把母公司的文化模式强加于子公司之上, 而是根据子公司的相应情况, 将母公司的文化与子公司的文化相互平行并存。
案例三:海尔“6S班前会”在美国的转变
海尔在中国国内实行多年的“日事日毕, 日清日高”管理办法的一个主要内容是“6S班前会”。6S是整理、整顿、清扫、清洁、素养、安全6项工作的头一个字母。每天工作表现不佳的员工要站在6S大脚印上反省自己的不足, 海尔称这种做法叫“负激励”。这样一套在海尔本部行之有效的办法在美国却遇到了文化上的困难, 美国的员工认为这样做是对他的侮辱。由于母子国文化背景迥然不同, 甚至相互排斥对立, 使用覆盖型和交融型的文化冲突处理方式的难度和代价比较大。在这种情况下, 如果能够保持彼此的文化独立, 避免文化冲突, 反而更有利于企业的发展。因此, “6S班前会”在美国海尔公司的意义发生了变化。“负激励”变成了“正激励”, 争强好胜的美国员工们, 很乐意站在大脚印上介绍自己的工作经验。当站在大脚印上的演讲者越来越多后, 以往车间里常见的烟卷和收音机也逐渐消失了踪影, 相应的, 公司效益直线上升。事实证明, 在母子公司所在国的文化距离较大的情况下, 采取文化隔离型的文化冲突处理方式是比较合适的。
板块教学 篇4
1. 在教学目标上，教者必须统筹全局，站在一定的高度审视教材，瞄准课堂教学的靶心——教材中的重点及难点，有的放矢，提炼出简明的教学目标、简约的教学内容、简化的教学环节。
2. 由于板块的有机划分，让学生真正成为学习的主体，教师把时间和空间还给学生、让他们在和谐的高品位的课堂中，认识自我、相信自我、表现自我、欣赏自我成为了可能，使课堂教学充满了生命的活力。
3. 就教学的有序性而言，教学过程清晰地表现为“一步一步地向前走”，即比较理性地向前推进；教学的具体内容构成完整的板块，即“一块一块地来落实”。将全课的教学板块连缀起来看，它呈现出一种板块层进式的教学造型，一般一课2至3个板块，不宜过多。
4. 由于教学中的每一个板块都着眼于解决教学内容的某一角度、某一侧面的问题，于是每个板块就是一种半独立的“小课”或者“微型课”，它要求教师精心地研读教材，优化、整合课文内容，提炼出教学的内容板块，从而有力地提高教师处理教材、设计方案的水平。
5. 教学中板块组合的形态、形式非常丰富，可以充分地表现教师设计教学的技艺、创新意识与审美意识。由于板块内涵的本质内容是整合教学资料与安排课堂活动，所以它可以用于多种文体或多种课型的教学之中。
二、 板块教学之板块设定
如何科学有效地制定板块，是板块教学的核心问题。制定板块时，应该依据文体、学段、语体等情况综合考虑，下面就以文体为例，综合学段和文本的具体特点谈板块的设定。
1. 写景状物类文章的教学。例如《莫高窟》一课的教学板块设计：①读美文：速读课文，朗读课文，理解文意，理解文思。②集美词：请同学们圈出文中的好词、雅词，请同学们根据自读提示的要求和自己的爱好积累词语，抄写在笔记本上。③学美句：师生找出课文中的一些句式，请同学们自由学用一两种句式。④背美段：教师指出这一课的抒情段写得特别好，要求每位同学背诵一至二段。又如《青海高原一株柳》一文的教学，教师可从三个板块进行：①扣词入文，感受高原环境恶劣；②品词析句，体会青海高原一株柳的精神；③言意兼得，抒发内心感悟。教学内容清晰明了，教学过程清新自然，环节之间层层推进。学生在这样的课堂中，不仅有知识的获得、情智的提升，更有自主的体验、合作的愉悦。
2. 写人叙事类文章的教学。例如《姥姥的剪纸》一课的教学板块设计：①扣题入文，感受技艺之“神”，姥姥之“心”；②品词析句，体会祖孙之“情”，邻里之“谊”；③言意兼得，抒发感激之“意”，怀念之“情”。整节课生动、传情、诗意。课堂上学生的个性得到了张扬，他们充分地展示自我。教师以“情”为纽带，唤起学生亲近文本、接触言语，让课文的情感既感染教师又感染学生，形成一个流动着热烈、浓郁的情感场。
3. 说理性文章的教学。例如《学与问》是一篇说明事理性的文章，全文按“摆出观点——列据析理
——总结提升”的结构展开描述，围绕“勤学好问”这一中心观点，列举了哥白尼和沈括两位大学者的例子，循序渐进地向学生明确地摆出做学问要从“好问”开始，并且要把勤学好问同观察思考结合起来，才能求得真知。根据说理性课文的特点以及六年级学生的实际情况，制定了以下的三个板块：①速读课文——明理；②品读课文——明例；③内化课文——说理。教者从内容和写法两个方面入手，解决“写什么”和“怎么写”两个问题，实现人文性与工具性的高度统一。在板块教学的引领下，注重课文段与段之间的联系，读悟、读说、读写相结合，努力简化课堂教学环节，提升学生的语文素养。
4. 韵文类文章的教学。例如，《清平乐·村居》这首宋词，以极其简练、形象的语言生动地描绘了一幅幅色彩明丽、动静相宜的画面，词的韵律之美、意境之美、情感之美与词人的妙笔融为一体。教者在备课时将教学过程设定为以下三个教学板块：①巧解“媚”字，入境；②畅说“美”话，入情；③体悟“醉”情，入心。韵文教学中，加强对学生语感培养的一个重要方法就是“诵读”。通过反复朗读吟诵，有助于体会感情，进入意境，使学生感受韵文语言的音乐美，领会语言的意蕴美。
三、 板块教学需厘清的两个关系
1. 板块教学与目标的关系。课堂教学目标，其实就是课堂教学的支点。教学目标定位，就是确定课堂训练目标，是教学活动的核心和灵魂，统率着教学的全过程，影响着课堂教学效果。《青海高原一株柳》是一篇比较长的文章，一位教师从教材的核心价值处入手，抓住青海高原恶劣生存环境、一株柳神奇生长历程、这株柳所体现的精神品质这三点制定教学目标，由此设定教学板块：扣词入文，感受高原恶劣；品词析句，体会柳树精神；言意兼得，抒发内心感悟。
2. 板块教学与教师主导的关系。板块教学更重视教师的主导作用，考虑更多的是学生的学习和需要，即“以学定教”。课堂交流中，学生的发言常常会有这样的状态，或内容芜杂，重点不清，或说了不少，不得要领，或还缺一点点……这种情况下，教师的“点睛”十分必要，或作概括，或提出要点，或补上重要内容。对学生的发言，教师也必须随时做出评价，或矫正，或激励，或小结。
（作者单位：南京外国语学校
板块模型 篇5
自2008年以来上证指数大幅回落,严重冲击投资者信心,煤炭板块整体上却优于同期大盘表现,多数的机构投资者也没有盲目的减仓煤炭股。并且,随着世界能源危机的日益紧张,新能源迟迟不能有效推广,煤炭资源对经济增长期内仍将发生重大作用。因此,投资者必将对煤炭板块保持一定的关注,分析煤炭板块的投资价值和投资策略就显得非常必要。本文选取资本资产定价模型对此进行研究。
2 CAPM模型概述
资本资产定价模型(CAPM)是在马科维茨证券资产组合理论的基础上,由威廉·夏普、约翰·林特纳与简·莫辛等人创立的。该模型主要研究证券市场中的均衡价格是怎样形成的,以此来寻找证券市场中被错误定价的证券[1]。它在证券估值、业绩评价、风险测算等领域中得到了广泛的应用,成为了普通投资者、基金管理者和投资银行进行证券投资的重要工具之一。这个模型的主要特点是,任一种资产的预期收益率可以用这种资产的风险相对系数β值来衡量。
3 资本资产定价模型的假设条件
CAPM模型是在资产组合理论的基础上发展而来的,但其假设条件较之前者更为严苛,假设条件如下:
3.1 投资者都是采用资产期望收益和标准差来衡量资产的收益和风险。
3.2 投资者不会满足当前需求,他们会选择收益率较高的一项作为自己的资产组合。
3.3 每种资产无限可分。
3.4 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金。
3.5 税收和交易费用忽略不计。
3.6 所有投资者的投资期限相同。
3.7 对于投资者来说,无风险利率相同。
3.8 资本市场是不可分割的,市场信息是公开的免费的,投资者可以同时获得想需要的各种信息。
由于对持有充分分散化的资产组合的投资人来说,非系统风险可以相互抵消,因此变得不重要,投资人只关心资产组合系统风险的大小。如果市场上投资人都持有充分分散化的资产组合,在市场均衡的条件下,从每个资产获得的每单位系统风险的风险溢价应该相等,根据上述定义可以推导出:
E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]
其中E(Ri)为第i种证券的预期收益率;Rf为无风险收益率,一般是一年期的国债利息;E(Rm)为资本市场期望收益率;βi表示股票的系统性风险,βi系数=σim/σm2
如图(1)所示,证券市场线的斜率表示市场中风险厌恶的程度,投资者对风险的厌恶程度越强,其斜率也就越大,要求的风险补偿越多,对风险的厌恶感越小,斜率越小,要求的风险补偿也就越少;无风险报酬率Rf是证券市场线的截距。证券市场线清晰地映射出风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系。无论是对于市场组合还是单个风险资产而言,其收益率是由两个部分组成:一是无风险资产收益Rf,或者说时间补偿;二是与风险直接相关的超额收益即E(Rm)-Rf,或者说风险补偿。这意味着风险资产的收益率要高于无风险资产的收益率,即体现了金融市场中“高风险,高收益”的基本原理。需要指出的是,并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿,给予补偿的只是系统风险。这是因为非系统风险可以通过多元化投资分散掉,因此当投资者购买市场组合时,可以说是不存在系统风险的,也就不需补偿,但是市场风险无法通过分散投资来降低,因此需要补偿。
4 β系数对于股票的经济学意义
系统风险是由β值来衡量的,对于投资策略的选择,如果投资者愿意承担较多的风险,他可以在投资组合中选择β值较高的股票,这样组合的预期收益将超过市场的平均预期收益;如果投资者是风险规避者,喜欢稳健保守的投资方式,可以选择β值较低的股票,这样虽然收益不会太高,但是比较稳定。为方便起见,现代投资学将整个市场的风险定为1,以衡量某一证券对市场风险的敏感度。β>1的证券通常被称为进攻型证券,它的系统风险高于市场风险,当大盘走高时,它的收益会大大高于市场平均收益,但是当市场不景气,大盘走低时,它的损失也会高于同期市场损失,因此它适合风险偏好型投资者。β<1的证券通常被称为防守型证券,它的系统风险低于市场风险,一旦大势回落,它的损失通常会低于市场损失,当然当盘面走高时,它的收益也会略低于市场收益。β=1的证券,它的系统风险等同于市场风险,与整个证券市场共进退。一般来讲,当盘面上升时期应购入进攻型证券,当大势回落时应持有防守型证券。
5 模型建立
在实际计量中,我们经常通过某证券或证券组合收益率和市场组合收益率的历史数据,利用线性回归模型来估计该证券或证券组合的β系数。用Ri表示投资于煤炭板块股票的收益率,表示市场组合的收益率通常用市场指数收益率替代。然后以最小二乘法拟合煤炭板块指数的收益率与上证指数收益率的一元线性回归模型。
Rit=a+b Rmt+εt
易知,系数b的估计值可以看做煤炭板块股票β系数βi的估计值。进一步,由一元线性回归模型可以得到:
E(Ri)=a+βE(Rm)
(1)散点图分析
对于样本数据的选取,使用股票指数作为衡量市场组合收益率的基准。由于上证指数存续时间最长,包括了中国大多数上市公司,而且几乎涉及到了所有行业,所以能够最大程度的代表中国股票市场。因此本文将选取上证综合指数作为市场组合。因此取2008年1月-2013年3月上证指数和煤炭板块指数收盘价格的月度数据。为了利用一元线性回归模型估计煤炭板块股票指数的β系数,首先需要建立煤炭板块指数和上证指数的收益序列。这里取百分比收益率。然后,利用收益序列使用Eviews5.0软件对煤炭产业板块收益序列和上证指数收益序列做出散点图,并观察变量和被解释变量之间的关系。
如图2所示,SZZS表示上证指数收益率,MTBK表示煤炭板块股票指数收益率。从图中可以看出,大多数散点分布一条直线附近,可以初步认定,煤炭板块指数的收益率和上证指数的收益率呈线形相关。
(2)线形回归方程的建立和回归结果的解释
上面已经提到,为了分析煤炭板块股票指数的β系数,建立了一元线性回归模型:
Rit=a+b Rmt+εt
用Eviews5.0软件对数据进行回归分析,结果显示如下
根据结果显示,常数项的t统计量值为0.628080,Prob即回归系数统计值相应的概率值为0.5323,P值小于检验水平,说明相应的系数估计值显著,该模型通过显著性检验。模型结果如下:
MTBK=0.5515+1.2836×SZZS(精确到小数点后四位)
变量Rmt对应的系数值为1.2836,说明上证指数收益率没增加1个百分点,煤炭板块的收益率将增加1.2836个百分点。R2=0.7509说明方程的拟合程度不是很高,但是可以接受,其经济意义是煤炭市场投资的系统风险占总风险的比例为75.09%。非系统风险占总风险的比例24.91%。DW=1.820570说明方程基本没有一阶自相关。F值为183.8762,说明方程解释变量和因变量之间线性关系显著。
6 结束语
总过以上分析,可以得出如下结论:
首先,煤炭板块股票R2值都较小,要降低投资风险,就要加强行业内公司治理结构,改善信息不对称现象,另外进一步完善行业基础设施建设。
第二,从本次测算得到的煤炭行业贝塔系数的估计值分析,煤炭行业是典型的高风险高收益的进攻型股票。投资也意味着风险,投资者可以根据自己要求的收益率水平与风险的承受能力来选择进攻型股票或防御型股票。一般来说,在市场行情上涨期可选择β>1的股票,以获取高于市场的超额收益:在市场行情下跌期应选择β<1的股票,以规避市场的系统风险,适当减少投资损失[2]。
第三,煤炭股走势在2008年5月至10月这段熊市行情里,煤炭股泡沫破灭,煤炭股积累的风险急速释放,跌幅都大于同期大盘走势。由于煤炭板块的β系数普遍大于1,从煤炭板块的收益与风险来看,其走势与贝塔系数较高时代表股票的高风险高收益相吻合。在现阶段投资决策中,由于煤炭板块表现出与市场同步变化的趋势,因此通过简单加持股数达到降低投资风险的方法并不可行,只有将与市场走势相反的股票与之相配合,才是有效的投资决策组合,从而达到降低市场风险的目的。
摘要：资本资产定价模型是现在金融理论的重要基石,β系数能有效检验系统风险在总风险中所占的比重,表明风险与收益的关系。文章以股票市场煤炭板块为研究对象,通过建立回归模型,得出板块受益率与上证指数收益率的线性方程,估计出煤炭板块的β系数,确定投资策略,使投资者能够有效降低市场风险,从而获得稳定的收益。
关键词：CAPM模型,β系数,投资策略
注释
1[1]吴晓求:证券投资学,中国人民大学出版社,2009.02.
2[2]股票知识之五,machangfa新浪博客.http://blog.sina.com.cn/machangfa
3[1]靳云汇,刘霖.中国股票市场CAPM的实证研究[J].金融研究,2001,(7).
4[2]唐立峰,何瑜峰,华惠川.煤炭上市公司投资价值实证研究[J].中国矿业,2009,(1).
5[3]高永寿,牟新建.关于CAPM模型的实证研究[J].商业研究.2010,(2).
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板块模型 篇6
1 文献综述
国内已有学者对农业上市企业的效率进行了研究, 主要采用了数据包络分析 (DEA) 及其扩展模型进行分析。韩索民和秦莉萍 (2010) 基于DEA的BC?模型, 测算了2005至2009年间农业上市公司的综合效率, 研究发现其中超过半数的公司整体技术效率非有效, 并提出了提高各公司效率的具体途径。杨印生和张充 (2009) 基于DEA-Benchmarking模型对典型农业上市公司的投资绩效进行定量分析, 发现具备较强流动性的营运资金出现冗余是制约企业投资绩效改进的主要原因。管延德和戴蓬军 (2011) 根据农业上市公司10年样本期间的数据, 基于DEA模型对其持续效率变动进行研究, 发现我国农业上市公司的效率水平在不同年份波动较大, 且农业上市公司内部各子行业间的效率差异也较为显著。沈渊和郑少锋 (2008) 基于DEA的C?R模型和C?GS?模型对2006年农业上市公司经营绩效进行分析, 发现农业上市公司总体效率不高的原因既有纯技术效率的因素也有规模效率的因素。王怀明和史晓明 (2010) 运用DEA方法测算了农业上市公司的治理效率及其对企业绩效的影响, 研究发现农业上市公司治理效率较差, 公司治理效率对企业业绩有促进作用。王喜平 (2007) 利用DEA方法对农业上市公司经营绩效进行分析发现大部分公司是非DEA有效但多是规模收益递增的。
可以看出, 上述研究主要针对全部农业上市公司, 缺乏对某一概念板块农业上市企业尤其是土地流转概念板块中农业上市企业的研究。土地流转改革的推进, 为“推动龙头企业与农户建立紧密型利益联结机制, 让农户更多分享加工销售收益”提供了契机, 也为相关公司带来了机遇。本文将在已有研究的基础上, 深入分析土地流转概念板块中农业上市企业的经营效率, 既为其效率改进提供建议, 也为政府及农户提供投资参考。
2 实证分析
2.1 数据来源与指标选取
截至2014年10月, 在沪深两市上市的土地流转概念股共42只。根据中国证监会2005年发布的《上市公司行业分类指引》, 有13家上市公司属于农林牧渔业A股上市公司。剔除有退市风险和财务指标为负数的公司, 本文选取涉及土地流转概念的10家农业上市公司作为分析样本。在充分借鉴国内学者的研究基础上, 选取流动资产 (x1) 、固定资产净值 (x2) 为投入指标, 这些指标反映企业在资源方面的投入状况;选取净利润 (y1) 、净资产收益率 (y2) 、基本每股收益 (y3) 为产出指标, 这些指标反映了上市公司的盈利水平。各项指标的原始数据来源于同花顺软件截至2013年12月31日披露的财务报表数据。
2.2 DEA测算结果
运用DEAP2.1软件, 选择基于产出角度的DEA的BCC模型, 可以得出这10家上市公司的综合效率、纯技术效率与规模效率, 如表1所示。对非DEA有效的决策单元可通过投影分析对投入产出指标进行调整, 得到目标改进值。
2.2.1 综合效率分析。
从表1可以看出, 土地流转概念板块的农业上市企业的综合效率值偏低, 且效率值之间差异显著。2013年综合效率最大值为1、最小值为0.094、平均值为0.523。只有芭田股份和好想你两家上市企业综合效率值为1, 处于前沿面上, 说明这两家企业是综合效率DEA有效的, 其资源配置相对较好, 对流动资产、固定资产等投入的利用达到最大化。综合效率DEA无效的有8家企业, 占样本总体的80%, 说明土地流转概念板块农业上市企业的整体效率不高。
整体上看, 2013年综合效率DEA有效的土地流转概念板块农业上市企业的主营业务明显。从主营业务收入方面来看, 芭田股份来自复合肥产品的研发、生产和销售的收入比例为100%, 好想你来自枣产品行业的收入比例为100%。而综合效率无效的企业则表现出多元化、跨行业经营的特征, 如罗牛山来自畜牧业的收入比例仅为34.68%, 小于该企业来自房地产 (34.93%) 等行业的收入比例。
2.2.2 纯技术效率分析。
根据表1可知, 这10家土地流转概念板块农业上市企业的纯技术效率平均值为0.594, 说明纯技术效率总体较低, 企业资源利用率不高。其中仅4家公司处于纯技术前沿面上, 占样本总体的40%, 说明这4家公司能充分利用现有的生产技术, 达到有限投入情况下的产出最大化。纯技术效率DEA无效的6家公司中, 除九龙山外, 其余公司的纯技术效率值均在0.5以下, 说明土地流转概念板块农业上市企业间的纯技术效率存在显著差异。
2.2.3 规模效率与规模报酬特征分析。
从表1可知, 这10家土地流转概念板块农业上市企业的规模效率平均值为0.815。除新农开发、海南橡胶和罗牛山3家企业外, 其余7家上市企业的规模效率值均在平均值之上, 说明土地流转概念板块农业上市企业整体的规模效率较高, 表现较优。但只有芭田股份、朗源股份和好想你3家上市企业整体相对有效, 规模效率不变, 说明土地流转概念板块农业上市企业在适度规模经营方面仍有待提高。九龙山和香梨股份处于规模递增区间, 说明这两家企业的投入不足, 没有达到经营的最佳规模。大禹节水、新农开发、海南橡胶、亚盛集团和罗牛山5家企业处于规模收益递减的状态, 说明其亟需改善资产结构, 优化资源配置, 减少投入冗余, 提高资源利用率。
2.3 目标改进分析
上市企业通过资源优化配置实现集约经营是其效率改善的关键。对不在有效前沿面上的企业可通过投影分析对投入产出指标进行调整, 得到目标改进值, 最终达到整体效率相对有效。具体调整结果见表2。
根据表2对非DEA有效企业的投入产出分析可以发现, 除朗源股份外, 另4家土地流转概念板块农业上市企业均存在投入冗余的情况, 尤其是具备较强变现能力的流动资产投入冗余。流动资产投入冗余的4家企业中, 较突出的是海南橡胶, 冗余达到24亿元之多。固定资产投入冗余的情况相比流动资产较好, 4家固定资产投入冗余的企业中, 海南橡胶投入冗余数量最高, 为6.775亿元。在产出方面, 6家企业均有产出增加的潜力。而观察表1发现, 这6家企业的纯技术效率均低于规模效率, 说明相比较而言, 纯技术效率较低是导致非DEA有效企业综合效率偏低的主要原因。因此, 这些企业应提高管理和技术水平, 从而提高生产效率。
注: (1) x1表示流动资产 (亿元) , x2表示固定资产净值 (亿元) , y1表示净利润 (亿元) , y2表示净资产收益率, y3表示基本每股收益 (亿元) ; (2) 取值均保留三位小数。
3 结论和建议
笔者通过DEA方法对2013年我国土地流转概念板块中农业上市企业的经营效率进行了分析, 发现这些企业的综合效率、纯技术效率和规模效率较低。在所选择的10家企业中, 仅有两家企业是DEA有效的, 占样本总体的20%;纯技术效率和规模效率DEA有效的数量分别是4家和3家。从平均值的角度看, 引起这8家企业综合效率DEA无效 (平均值0.523) 的原因主要是纯技术效率无效 (平均值0.594) 而非规模效率无效 (平均值0.815) 。印证了一些学者的研究结论 (文长存, 2013) 。对于非DEA有效的企业, 提出了目标改进的方法。
首先, 对于纯技术效率非DEA有效的企业, 应当充分提高企业的经营管理水平, 引进先进的生产技术, 最大限度地发挥现有投入资源的生产潜力。如朗源股份已在山东、新疆等地建立占地6666.67hm2的协议果园基地;新农开发目前拥有2万hm2国有土地使用权;大禹节水更拟以3000万元增资子公司, 意在广西及西南地区全面推广以节水滴灌技术种植糖蔗为主的高效农业示范基地。这些企业应当充分利用土地流转相关政策带来的利好, 提高土地的利用率, 使企业走上规模化、集约化的发展道路。其次, 对于规模收益递增的企业, 如九龙山和香梨股份, 应当继续扩大投入, 优化资产结构, 改善资产质量, 在企业规模扩大的基础上增加利润空间。最后, 对于规模收益递减的企业, 应当尽量减少投入冗余, 降低生产成本, 提高现有资源的利用率。如海南橡胶和罗牛山等企业, 虽然是国家农业产业化重点龙头企业, 但也不能盲目进行资本扩张, 不利企业长远发展。
摘要：基于2013年我国资本市场上土地流转概念板块中10家农业上市企业的财务数据, 利用数据包络分析法 (DEA) 研究其综合效率、纯技术效率和规模效率。研究发现土地流转概念板块农业上市企业的综合效率、纯技术效率和规模效率较低, 且效率值之间差异显著。对不在有效前沿面上的企业通过投影分析对其投入产出指标进行调整, 并给出相关建议。
关键词：DEA,土地流转概念,经营效率
参考文献
[1]韩索民, 秦莉萍.基于BC?模型的我国农业上市公司效率研究[J].宁夏大学学报 (人文社会科学版) , 2010 (06) :126-128.
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[3]管延德, 戴蓬军.基于DEA的农业上市公司效率研究[J].财会月刊, 2011, (24) :3-7.
[4]沈渊, 郑少锋.农业上市公司经营效率的DEA分析[J].生产力研究.2008 (16) :27-30.
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[6]王喜平.中国农业上市公司的绩效评价[J].中国农学通报, 2008, 24 (01) :531-534.
板块模型 篇7
一、会计稳健性的概念
会计稳健性是财务报告的一个重要特征和惯例。作为一项历史悠久的会计原则,稳健性在实务中的应用不断加强。蔓延整个世界的金融危机更说明稳健性会计信息质量的重要性。
美国财务会计准则委员会(FASB)的概念公告第2号将其定义为“对不确定性谨慎的反映,以努力确保经营环境的不确定性和内在风险能被充分加以考虑”。然而该定义并未细述何为稳健性所需要的“谨慎的反映”,并且也没有解释这种反映怎样才能保证风险能被“充分考虑”。稳健性原则在国际会计准则中的基本定义是:“在有不确定性因素的情况下做出所需要的预计时,在所需用的判断中加入必要程度的谨慎,以便不抬高资产或收益,也不压低负债或费用。它要求在会计方法、会计政策选择上以及在财务报表中报告项目时要按照导致最坏财务结果的金额进行报告”。
会计稳健性意味着不高估资产,不低估负债,其结果是不高估利润、不高估净资产。稳健性要求报告盈余对坏消息的反映比对好消息的反映更加及时和充分,对收益和费用的确认实施不同的可证实标准。稳健的会计政策能够规避由于资产和利润被高估以及负债和费用被低估造成的预期损失,由于激进的会计政策导致的股票被高估的情况可能会得到一定的缓解,投资者的利益能够得到更好的保护。而且,稳健性的实施会影响会计信息的质量,影响会计准则的制定和实施,对改善公司治理都起着积极的指导作用。
二、中小板上市公司的特点
2004年5月17日,中国证监会经国务院批准,正式核准公布了《深圳证券交易所设立中小企业板块实施方案》。5月27日,中小企业板在深交所正式启动,总体运行良好。中小企业板块的推出,不仅为主业突出、具有科技含量和成长性的中小企业拓宽了融资渠道,其独特的引导、示范和催化功能,对于促进中小企业持续健康的成长将发挥无可比拟的重要作用,而且有利于更大范围地发挥资本市场的资源配置功能,使投资者可以更多地分享我国经济增长的成果,同时也有利于优化我国金融市场的整体结构,有利于沪深市场的功能划分进一步清晰,这是推进我国多层次资本市场体系建设的重要步骤。
中小板块企业多为家族企业。有资料显示中小板块企业的平均流通股比例不到30%,比主板市场平均三分之一流通、三分之二的非流通股权还要集中。而且绝大部分是董事长个人或家族控股,非流通股比例超过七成,造成了董事长个人或家族的绝对控股地位,这对公司治理极为不利。因为公司许多关键部门都是由家族人员担任,彼此之间形成利益的共同体,很难形成相互制约、相互监督。在这种状况下,公司的管理环境、管理层的道德风险存在着很大的问题。
李增泉、卢文彬(2003)采用Basu的研究方法对我国上市公司会计盈余的稳健性进行了研究,结果表明我国上市公司的年度盈余与股票收益的关系存在明显规律性,会计盈余存在稳健性。本文以中小板上市公司作为研究对象,一方面,从目前已上市的中小板企业来看,大部分企业是高新技术产业或新兴行业发展的开拓者,往往依靠一项核心技术开发出新产品在较短的时间内迅速成长,可以给投资者带来巨大的收益。另一方面,中小企业板是一个前瞻性市场,它更关注企业的发展前景和发展潜力。中小企业板上市条件相对宽松,更易产生市场操纵和内幕交易等问题,企业的经营风险较一般主板上市公司大得多,为此,我们很有必要对中小板上市公司的会计信息的稳健性做客观的分析评估。
三、模型设计与样本选择
Basu (1997)的盈余/报酬反向回归模型是目前应用最为广泛的一种稳健性计量方法,它产生于发达的美国证券市场,对市场的有效性要求颇高。基本思想是,采用盈余/报酬模型,以股票正/负报酬作为好/坏消息的代理变量,由于盈余对好消息需要更高的可验证性,因此,坏消息比好消息更能及时地在当期盈余中得到反映,盈余与好/坏消息(股票正/负报酬)的关联性呈现不对称的特点,整体表现为分段的线性形式。换句话说,“会计人员在财务报告中确认‘好消息’比确认‘坏消息’更能得到保证”。也就是说,对于“好消息”,必须在事项基本能确定发生时才予以确认,或者分期确认“好消息”带来的利益;而对于“坏消息”则应该尽早确认损失。按照该定义,如果会计计量比较稳健的话,会计盈余应能立即对“坏消息”做出反应,而对于“好消息”则反应不强烈。Basu以公司股票的市场回报率作为消息好坏的替代变量,研究会计盈余和股票回报率之间的关系,结果发现会计盈余对“坏消息”比对“好消息”的反应迅速、强烈的多,也就证实了会计稳健性的存在。
模型的具体形式如下:
式中,Xt为公司在t年的每股盈余,Pt-1为考察年度;Pt-1为(t-1)年末的收盘价,用来平减Xt,以消除异方差的影响;Rt为公司在t会计年度的年度回报率;DRt为哑变量,其在Rt为负时取值为1,否则取值为0;εt为残差项。个股年度收益率的计算公式为:式中,Rit为考虑红利再投资的月度报酬率,α0是截距项,α1是虚拟变量的系数,α2是盈余对好消息即股票报酬为正时的反映速度,α3是坏消息比好消息更快地反映到盈余中的程度,(α2+α3)体现的是盈余对坏消息总体上的反映速度。如果稳健性存在,则坏消息会比好消息得到更及时的反映,预期显著为正。
Basu (1997)模型反映的其实是一种条件稳健性,即会计上是否稳健是以坏消息(经济损失)比好消息(经济收益)能被更及时地反映作为条件。条件稳健性要求会计政策能反映当期的经济事项,其最初的动因在于消除经理向上虚报会计数字的动机,增进缔约的有效性,其“损失确认的及时性”特点有助于更好地理解稳健性在缔约过程中的作用。条件稳健性突出了经理在接收到消息时做出的政策抉择,体现了特定历史条件下各种制度因素的相互作用,反映了会计信息质量内生性的本质。
本文的初始数据包括2007-2009年深圳股市的中小企业板块上市公司的年度观察值。在筛选样本时考虑了以下因素:(1) IPO当年公司的会计盈余有不同于其他年度的特点,我们将其从样本中剔除,同时剔除当年停盘超过1个月的公司;(2)剔除数据不全以及相关财务指标难以获取的公司。
Basu (1997)模型要求样本必须有连续12个月的报酬率数据,并且有上年末的收盘价,剔除不符合条件的样本数据后,最后得到的样本量567个。本文采用的财务数据和市场数据来自于CSMAR数据库,应用SPSS13.0软件进行数据分析。
四、描述性统计分析
从表1中,可以了解各变量的基本数据,反映了中小板块上市公司的整体情况。Xt/Pt-1的最大值为0.2,最小值为-0.19,标准差为0.036,其平均数大于0,说明平均而言,样本公司是盈利的。年度股票回报率Rt的最小值、最大值和Basu模型的样本数据描述
平均数分别为-0.87、11.95、0.73,说明各公司的差距挺大的,中小板块的上市公司整体来说年度并不是很好。股票回报哑变量DRt的平均数为0.35,说明有35%的样本公司在2007至2009年间的回报率为负。
五、实证结果及分析
回归结果
由模型的结果可知,Rt的系数显著为正,为0.0127,t值为7.5214,说明好消息即报酬率为正,在盈余中得到了反映,同时,DRt*Rt的系数显著为正,达到0.0379,t值为2.4127,说明坏消息即报酬率为负比好消息在盈余中更及时地得到反映,盈余对坏消息的反映速度为(+)=0.0506,大于盈余对好消息的反映速度=0.0127,由此说明了稳健性在中小板块上市公司中是显著存在的。
六、本文研究的局限性
(1) Basu模型中用股票报酬率来度量公司的“好消息”与“坏消息”,即公司的真实经营状况,我们也采用了这一方法。然而在我国用股票价格来衡量公司的经营状况可能会存在一定的问题,因为我国股票价格由于受到庄家炒作或股民投机心理的影响有时并不能真正反映公司的经营成果。此外,股票价格除了反映公司过去和现在的信息,还包含投资者对公司未来的预期,因此用股价来衡量公司过去和当前的经营状况存在一定的噪音,这点可能也是Basu模型的一个缺陷。而在目前未能找到一个更好指标的情况下,只能以股价作为一个近似的替代。
(2)不同行业在会计政策的选择上具有差异,因此行业因素会影响上市公司会计谨慎性。
板块模型 篇8
“Banz1981年发现股票的市场价值 (market equity value) 能够反映不同股票历史平均收益率的差别, 小市值股票的历史平均回报率要高于大市值股票的历史平均回报率。市值对回报率的解释作用称为市值效应 (size effect) 。Rosenberg等1985年发现美国股票市场股票的历史平均收益率与发行该股票的公司的账面市值比 (book-to-market value of equity) 正相关。Fama和French1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现, 股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异, 而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama & French认为, 上述超额收益是对CAPM中β未能反映的风险因素的补偿。”
2 实证方法与框架
2.1 Fama-French三因子模型的表达式
Fama和French1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为, 一个投资组合 (包括单个股票) 的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释, 这三个因子是:市场资产组合 (Rm-Rf) 、市值因子 (SMB) 、账面市值比因子 (HML) 。这个多因子均衡定价模型可以表示为:
E (Rit) -Rft=βi[E (Rmt) -Rft]+siE (SMBt) +hiE (HMLt)
其中Rft表示时间t的无风险收益率;Rmt表示时间t的市场收益率;Rit表示资产i在时间t的收益率;E (Rmt) -Rft是市场风险溢价, SMBt为时间t的市值 (Size) 因子的模拟组合收益率, HMLt为时间t的账面市值比 (book-to-market) 因子的模拟组合收益率。
βi、si和hi分别是三个因子的系数, 回归模型表示如下:
Rit-Rft=ai+βi (Rmt-Rft) +siSMBt+hiHMLt+εit
2.2 Fama-French三因子模型的假设条件
2.2.1 理论假设
在探讨Fama-French三因子模型的应用时, 是以“有限理性”理论假设为基础。并在此基础上得出若干基本假定: (1) 存在着大量投资者; (2) 所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资资产组合; (3) 投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产; (4) 不存在证券交易费用 (佣金和服务费用等) 及税赋; (5) 投资者们对于证券回报率的均值、方差及协方差具有相同的期望值; (6) 所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都一致。
2.2.2 统计假设
从模型的表达式可以看出, FF模型属于多元回归模型。其基本假设为: (1) (Rm-Rf) 、SMB、HML与随机误差项u不相关; (2) 零均值假定:E (ξi) =0; (3) 同方差假定, 即ξ的方差为一常量:Var (ξi) =S2; (4) 无自相关假定:cov (ξi, ξj) =0, i≠j; (5) 解释变量之间不存在线性相关关系。即两个解释变量之间无确切的线性关系; (6) 假定随机误差项u服从均值为零, 方差为S2正态分布, 即ξi～N (1, S2) 。
3 数据及其说明
本文的数据来自CSMAR数据库。选取2001年6月到2007年6月上海和深圳两市的数据完整的A股房地产上市公司月数据。所用的无风险利率为3个月储蓄存款利率。
按照Fama和French在1993年的文章中所用的划分方法, 我们可以按照股票规模和账面市值比将股票进行分类, 在每年的6月末对所选股票进行交叉分类。
根据股票的流通市值的大小把样本股票分成两类, 股票流通市值大的分为一类 (B类) 。小的分为另一类 (S类) , 两类股票的个数相等。根据账面市值比高低把样本股票分为3类, 分类的标准是把所有样本股票中账面市值比最高的30%归为高 (H) 类, 中间的40%归为中 (M) 类, 最低的30%归为低 (L) 类。然后把所得分类进行交叉, 就得到了6个小组, 每个小组根据股票市值形成一个资产组合, 记成S/L, S/M, S/H, B/L, B/M, B/H (见表1) , 以等权重来计算出6个组合的收益。
利用已经构造的6个组合来计算SMB与HML, 计算方法如下:
undefined
undefined
4 实证结果
4.1 Fama-French因子的描述性统计
利用上述所描述的方法, 我对2001年6月到2007年6月的月度数据计算出了Fama-French因子模型的三个因子时间序列, 对它们进行描述性统计得表1。由表1看出: (1) 市场组合的平均超额回报率为正 (10.8192%每年) , 这一点与风险厌恶的假定一致; (2) 我们所模拟的BM因子 (HML) 的平均回报率也为正 (13.7328%每年) , 这说明房产板块存在BM效应;而Size因子 (SMB) 的平均回报率为负 (-7.447%每年) , 存在BM负效应。
4.2 Fama-French三因子模型最小二乘回归结果分析
经EViews软件分析, 得出如下统计结果: (1) 常数项α近似为0说明FF模型中的三因子基本包含了对超额回报有影响的所有因子。R2=0.800816表示在样本数据中超额回报的变化的80.0816%可由三因子的变化来解释。同时也说明所估计的回归函数较好的拟合了样本数据。 (2) 市场因子系数的t统计量在显著水平为0.05的情况下为正并具有非常高的显著性。对BM因子, 其系数的t统计量在显著水平为0.05的情况下也较为显著, 这说明市BM因子能够较好的解释超额回报现象。而对Size因子, 其系数虽然显著但数值较小, 这表明Size因子并未如我们预期那样对房产板块组合收益率产生显著影响。 (3) 市场因子的对房产板块组合收益率的解释远大于其它两个因子。
5 结语
根据国外股票市场的分析结果, 在我国学者对股票市场研究的基础上, 对影响中国A股房地产板块股票组合超额收益率的市值效应、规模效应、账面市值比效应等利用Fama-French三因子模型进行了分析, 从分析结果可以得出下面的结论:
(1) 与国外大多数资本市场一样, A股房地产板块有着显著的市值效应、规模效应、账面市值比效应。仿照Fama_French的工作, 可以发现它们构成的三因子模型基本上可以解释因素资产组合回报率的变动和回报率的差异。
(2) A股房地产板块的市场因子对组合收益率的解释远大于其它两个因子。Size因子的回报为正值, 这表明在房产板块中大公司的股票的回报率平均来说到低于规模小的公司, 但该效应对回报率的影响很小。对比Size与BM两个因子, BM因子比Size因子更为明显。
(3) 超额回报与市场风险、市值规模和账面市值比之间存在线性关系, 以上三个因子能够较好的解释超额回报现象。
偏好房地产板块的投资者利用这些研究结果, 可以更好的根据当前市场的三个因子的数据及趋势, 选择能带来最大化收益的投资策略。
参考文献
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提前布局农业板块 篇9
据报道中央农村工作会议将于12月22日、23日在京召开。会议将继续关注推进农业现代化、农村改革问题。中央农村工作会议是中央在“三农”领域最重要的年度会议。来年的中央“一号文件”也会在会议上征求意见，修改完善后发布。
我国农业正进行全面深化变革：首先是土地变革。我国土地流转呈加速之势，截止2014年6月份，全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩，占承包耕地总面积28.8%。其次是包括家庭农场、专业合作社的快速发展，新型经营主体正逐步形成。最后是商业模式变革。有互联网思维的企业家率先拥抱互联网，进行转型与升级，集聚、挖掘农业大数据，进行战略转型并培育新业务增长点。
从供求基本面来看，2015年农业板块景气度全面复苏。
在下游养殖的带动下，饲料行业的同比大幅好转将在15年二季度显现。制种面积不断下滑和库存下降使种业即将进入新一轮景气周期。另外，随着上市公司不断成立并购基金，预计种子行业未来将迎来并购整合时期，市场优质资源和份额将向龙头企业集中。
可重点布局变革政策受益的农业机械和流通领域的潜力股，同时布局基本面出现好转的农业种业、饲料及畜牧养殖等潜力股，那么可重点关注以下个股。
农产品（000061）公司为流通业龙头，它以实体农产品批发市场为依托，以信息、资金、物流、食品安全检测等为保障，打造实体农批市场、农产品电子商务、供应链管理为主体的多品种、多层次、多模式农产品体系。受益于农业体制改革。二级市场其前期调整充分，现正逐步盘出底部，可中长线关注。
吉峰农机（300022）公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店。政策推动农业集约化转变利好农机流通行业，该股作为农业机械龙头之一，股价也较低，未来逐步盘升可能性大，可重点关注。
大北农（002385）作为饲料养殖龙头股之一，公司同时具备互联网金融概念，该股前期重拾升势以后，经过盘整有望继续上涨，可逢低吸纳，中线持有。
华英农业（002321）公司是肉鸭产业链一体化龙头企业。前期经过箱体震荡后，有望突破箱顶向上继续上攻，可关注。
在权重周期股仍强势背景下，小盘股仍面临压力，创业板指数虽创出1674新高，但调整压力仍将持续，中小板指数也面临调整压力，建议谨慎操作，暂以观望为主。<Z：＼1325＼结束符.jpg>