价格影响因素

价格影响因素（共12篇）

价格影响因素 篇1

一、引言

黄金价格在2013年4月12日和15日连续两个交易日下跌了近14%让世界震惊。因为从传统意义上说近期的国际形势是支持黄金价格上涨的。例如,主要发达国家的量化宽松政策加剧了通胀预期的预期,塞浦路斯危机导致全球金融市场风险厌恶情绪上升。自2001年以来,黄金价格涨幅超过7倍。黄金价格大幅回调意味着投资者赚足利润后获利回吐,然而,值得关注的是上一轮黄金牛市就是在1983年走到了尽头。

因此,了解影响黄金价格的因素对投资保值是有必要的。投资者可以根据宏观经济状况以及相关因素的变化来选择是否选择黄金来投资或保值,从而避免黄金价格的剧烈变动引起的亏损。本文对影响黄金价格的可能因素进行分析,从而为增持或减持黄金储备决策提供依据。

二、模型说明

(一)邹氏参数稳定性检验

邹氏参数稳定性检验的基本步骤:

1.分别以两个连续时间序列作为两个样本进行回归,得到相应的残差平方:RSS1与RSS2。

2.将两序列并为一个大样本后进行回归,得到大样本下的残差平方和RSSR。

3.计算F统计量的值,与临界值比较:

F检验:

给定显著性水平a,查F分布表,得临界值,如果,则拒绝原假设,认为预测期发生了结构变化。

(二)符号说明

gp表示黄金价格,单位美元;usi表示美国联邦基金利率,单位为%;dji表示道琼斯工业指数;cpi表示美国通货膨胀率,单位为%;usdx:美元指数;pp:世界原油价格,单位为美分/加仑。

三、模型实证分析

(一)黄金价格影响因素分析

基于黄金价格影响因素已有的研究理论,本文选取1990—2009年的道琼斯工业指数、美国居民消费价格指数、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量分析它们对黄金价格的影响。

理论上,原油价格的上涨往往使得以石油为原材料的商品的生产成本上升,间接影响黄金走势上升。道琼斯指数上升导致人们选择股票投资,黄金价格下降。CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标,如果CPI上涨,在黄金供应量不变的情况下,黄金价格上涨。美元指数用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元走势与黄金价格是反向联动关系。

本文利用道琼斯工业指数、美国CPI、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量对黄金价格建立回归方程:

(二)邹氏参数稳定性检验

本文从美国劳工部、世界货币基金组织、中国统计年鉴等相关网站找到1974-2010年的各自变量数据。通过作黄金价格随时间变化的趋势图(见图1)可以看出:1974—1999年间,黄金价格走势处于震荡调整阶段;2000—2010年,黄金价格处于快速上涨阶段。

本文用stata分别建立2000年前和2000年后这些因素的自然对数对黄金价格的多元线性回归方程。1974-2010年:

1974-1999年:

2000-2010年:

从R2的值可以看出各阶段的值都在0.85以上,说明拟合效果都很好。

根据邹氏预测模型构造的F检验,可以得到:

F(29)F0.05(5,420)=2.21,拒绝参数稳定的原假设,说明2000年前和2000年后黄金价格呈现了两种不同的趋势。因此需要分别研究两种趋势下的黄金价格的影响因素。

(三)相关性检验

将变量分别对回归方程进行相关性检验,可以得到:1974—1999年,美元指数与其余变量之间的相关性较高,道琼斯工业指数与原油价格和CPI的相关性也很高,将它们剔除,重新做回归,最终解释变量为CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为:

2000-2010年,美元指数与其余变量之间的相关性较高,因此将美元指数剔除,重新做回归,最终解释变量为道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为:

(四)异方差检验(white Test)

通过怀特检验的方法来检验模型是否存在异方差性。得到结果如下:

1974—1999:

2000—2010:

从结果可以看出,两个阶段的模型都接受原假设,认为它们都不存在异方差。所以,在2000年前,影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格;2000年后,影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

四、结论及政策建议

本文通过对黄金价格影响因素的分析,可以得到以下结论:

(一)在不同阶段黄金价格的影响因素不同

在2000年前,影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格;2000年后,影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

(二)CPI和原油价格均与黄金价格呈正比,与现实相符

其中,CPI对黄金价格的影响十分显著。说明通货膨胀率越高,人们购买黄金的需求越大。在1979—1999年间,联邦基金利率并不是理论中的与黄金价格呈反比。根据其他研究者的观点,自1991年以来联邦基金利率的升与跌与黄金价格的涨与落并不构成负相关关系。这是因为利率变化一般会造成黄金价格短期快速剧烈波动,而对长期影响不大。

(三)投资者应理性购买黄金类资产

对个人投资者来说,虽然黄金具有规避通货膨胀的保值功能,但黄金价格仍会受短期因素的影响而大幅波动。因此黄金投资的比例不宜过大。对国家来说,为进一步稳定黄金市场,我国政府应选择合适时机增加外汇储备的黄金比例。我国黄金产量几年来都是世界第一,但是黄金储备仅占美国的1/8。从人民币国际化的长期战略出发,应该择机增加黄金储备以防范外部动荡对中国经济的意外冲击。

参考文献

[1]李秀明,瑾瑜.国际黄金价格影响因素的实证分析——利用Eviews5.0软件[J].金融经济(理论版),2010(03).

[2]吕想,刘辰君.关于不同趋势下黄金价格影响因素的研究——基于1981—2009年数据的实证研究[J].投资研究,2012(09).

价格影响因素 篇2

焦煤价格波动的基本因素是市场供求关系，其他因素都是通过影响供求关系来影响价格的。

市场供求关系

焦炭是煤炭加工的产成品，也是钢铁生产的原材料，三者构成了一个紧密相连的产业链。其中，煤炭市场是焦炭生产的原材料供应方，钢铁市场是焦炭产品的需求方。作为链接上游煤炭市场与下游钢铁市场的纽带和桥梁，焦炭市场既受到上下游产品的影响，同时也影响着上下游市场。焦炭的上游产业主要有煤炭企业和焦炭冶炼企业，下游产业除钢铁生产企业外还包括有色金属冶炼企业、金属制品业、通用设备制造业和化工企业等等。

焦化行业属于传统的资源依赖型行业，和煤炭、钢铁行业有着密切的关系。由于关系到能源生产，以及生产过程中的安全、环境保护、资源浪费问题突出，因而该行业经常和煤炭、钢铁行业一起受到国家宏观调控政策的管制。中国的炼焦煤市场与焦炭、钢铁等市场有着高度的正相关关系，即钢铁市场兴旺则焦炭和炼焦煤市场火热，钢铁市场低迷则焦炭和炼焦煤市场冷清。人们从炼焦煤价格、焦炭价格和钢材价格三者之间的关系不难发现“水涨船高”的正相关性。在供应量偏紧而需求量大增时，钢材价格上涨必然带来焦炭价格上涨，焦炭价格上涨必然带来炼焦煤价格上涨，反之亦然。

我国焦炭的供应方主要集中在上游产品煤炭的生产区。需求方主要为钢铁企业的聚集地，焦炭生产的特点充分体现了其上下游产业的分布特点。在我国的煤炭主产区如山西、陕西、河南、河北、黑龙江等省集中着大量的焦炭生产企业，这些省份也是我国焦炭流出量最大的地区。我国产钢最多的省份是河北、江苏、辽宁和湖南，这些省份同时也是焦炭的主要消费区和净流入区。

焦炭库存

库存状况是供求关系分析的一个重要指标。生产、贸易、消费者主要是根据焦炭价格的变化和自身的库存能力来调整库存。库存是分析焦炭价格趋势的重要指标。比如，占全国焦炭出口80%的天津港，已成为中国出口焦炭价格的风向标。

焦炭进出口

分析焦炭供求关系，要关注中国焦炭的进出口情况。由于焦炭出口价格基本上与国内价格联动，同时配额数量也起到关键作用。

国家政策变化

国家政策对价格的影响是显而易见的。随着节能减排工作的推进，政府关闭了很多小煤窑，煤炭供应依然会偏紧，所以煤价还会涨，煤价的上涨必然推动焦炭价格的上涨。国家进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。此外，山西省大规模整合煤炭产业、国家调整出口关税税率都是推动焦炭涨价的因素。各省加快淘汰焦化落后产能也会使供应趋紧。

宏观经济形势

焦炭是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，焦炭需求增加从而带动焦炭价格上升，经济萧条时，焦炭需求萎缩从而促使焦炭价格下跌。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP 增长率，另一个是工业生产增长率。宏观经济的发展周期、景气状况，经济发展趋势、汇率变动等，对于焦炭价格变化，也是需要了解的背景资料。

市场心理波动

浅析家具价格变化影响因素 篇3

摘要：随着经济的发展和人们文化水平的提高，人们越来越关注经济生活中的价格变化分析，本文通过对家具价格的变化趋势进行分析，揭示在家具价格变化背后隐含的经济学问题。

关键词：家具价格；供需；竞争

目前许多家具卖家都抓住各种机会大打促销活动，通过各式各样的促销手段来表明家具价格的下降，以赚得消费者的眼球。但据统计和在网上查找的资料显示，2013年以来家具价格实际一直在保持上涨趋势。其价格上涨原因主要有以下几点：

第一，随着区域经济的亢奋以及城市化步伐的加快，家具市场的空间得到不断拓展。另外，十二五规划期间，国家将把保障和改善民生作为整个规划的出发点和落脚点的决心，整个十二五也将“提高住房保障水平”作为重点，这将大大释放老百姓的购买力，住房的增多也会使消费者对家具的需求增加。并且，人们生活水平不断调高，追求更高的生活质量，使得消费者对家具的需求不断增加。在假定家具企业供给曲线不变得情况下，消费者对家具需求的增加引起消费价格的上涨。

第二，木材近年来被人们大量砍伐，使得木材供应短缺，价格上涨，另外国家实施天然保护工程，适合制作家具的木材供应量减少，供需矛盾越来越明显。天然木材、棉花、皮革和五金配件等原材料价格上涨，都是导致家具涨价的首要因素。其次，人工费的提高也是导致家具成本价格上升的重要原因。家具行业成本分析如下图所示：

家具厂商在短期边际成本为SMC1，长期平均成本为LAC1的情况下，均衡价格确定为P1，由于家具行业是成本递增行业，现在SMC1、LAC1均上涨，均衡价格上升为P2。由此可见，家具行业作为成本递增行业，其均衡价格处于上升趋势，而整个行业的供给量也会随之而不断增加，作为家具生产企业，应该不断扩大市场规模，增加家具产量，以适应市场的变化。

目前，整个家具市场价格上涨幅度达到5%—10%，但卖家想方设法通过提高初始价格或提高折扣的方法使消费者感觉不到家具价格的上涨，或者在同市场上本企业家具的价格是较低的。厂商的大力促销活动的开展有以下几点原因：

第一，从需求的价格弹性角度来看，对一般家庭来说，购买家具的消费支出在消费者预算总支出所占的比重较大，而且家具不是生活必需品，家具的需求价格弹性较大。需求富有弹性的商品需求价格弹性与总收益之间的关系如下：1、商品价格下降对销售者的总收益变动的影响：如果某种商品的需求是富有弹性的，那么该商品的价格下降时，需求量增加的比率大于价格下降的比率，销售者的总收益会增加。2、商品价格上升对销售者总收益变动的影响：如果某种商品的需求是富有弹性的，那么当该商品的价格上升时，需求量减少的比率大于价格上升的比率，销售者的总收益会减少。家具价格的下降会增加企业的收入，因此企業会通过促销降价的方式来拉拢顾客，增加收益。

第二，中国目前的家具行业处于垄断竞争阶段，市场上比较出名的品牌有：全友家私、掌上明珠、福王等，产品类似，可相互替代，但又各有差异，竞争非常激烈。降价是短期的促销手段，消费者从中得到实惠，开始或者继续忠实这一品牌，形成多次购买模式，有利于企业获得更多利益。企业正是要有效利用这一点，使降价促销发挥其作用。

但仅仅凭靠价格竞争会使企业利润丧失，因此家具企业会采取非价格竞争，通过改进产品品质，精心设计包装以及广告宣传等来赢得最大利润，而促销也能起到很好的广告作用，促进消费者的购买行动。从而激发消费者需求，增加销售，造就竞争强势，帮助企业良性发展。广告也能增加竞争的声势、激发企业竞争活力，推动企业发展。在市场竞争激烈，产品更新换代大大加快的情况下，企业通过大规模的广告宣传，这对于企业开拓市场是十分有利的。另外，广告则是提高商品知名度不可缺少的武器。以此家具企业会借助五一节假日大打促销活动，以在竞争中取得有利地位。

第三，从博弈论的角度来看，假定市场上就存在两个家具竞争厂商：全友家私和掌上明珠家具，竞争条件下其价格博弈情况如下：

从上表中可看出，无论全友家私制定哪个价格，掌上明珠都会选择2000RMB：如果全友选择2000RMB，掌上明珠会选择赚175000元的2000RMB；如果全友选择2500RMB，掌上明珠会选择赚250000元地2000RMB。同理，无论掌上明珠制定那个价格，全友家私会选择2000RMB，两个厂商都选择了2000RMB，两者在灰色框内实现纳什均衡。所以在竞争中，厂商都会选择较低的价格来获取更大的利润。

根据中国家具行业“十二五”发展规划，规划明确了家具行业在繁荣市场、增加出口、扩大就业方面发挥的重要作用，在促进城镇化建设、提升生活质量以及充分发挥消费对经济增长的拉动方面具有的很大作用，家具业同时又是具有国际竞争力的产业，已经成为促进地方经济发展的重要行业。在这种情况下，家具行业的发展前景非常乐观。而家具价格上涨，厂商依然大力促销的现象也是很正常的现象，家具企业应该遵循经济规律，认清整体市场环境，熟悉市场的变化趋势，结合自身的资源更大限度地迎接挑战，从而赢得竞争。 （作者单位：山东大学）

参考资料：

[1]《宏观经济学》 曼昆 中国人民出版社

[2]《微观经济学》 高鸿业 中国人民大学出版社

黄金价格影响因素分析 篇4

一、黄金价格历史走势

金价的历史走势可划分为四个阶段:

第一阶段, 1833~1971年是金价稳定时期。该阶段世界各主要国家均实施金本位制度, 黄金是各国货币的中心和保障, 因此金价走势平稳。

第二阶段, 1971~1985年是金价暴涨暴跌的时期。自1971年尼克松总统宣布关闭黄金窗口, 取消黄金和美元的固定兑换比价后, 黄金价格的波动性大幅增加。1971~1980年黄金年度均价从35.94美元/盎司涨至612.56美元/盎司, 上涨了16倍。1985年金价大幅回落至317.26美元/盎司, 较1980年下跌48.1%。

第三阶段, 1985~2001年, 金价在宽幅震荡中持续回落。在1987年证券市场崩盘后, 黄金价格曾经短暂摸高至486美元。随后金价在宽幅震荡中逐渐走低, 到1997年年底, 黄金价格跌至300美元以下。在不到8年的时间内, 金价下跌了60%, 最低至2001年的271.4美元/盎司。

二、影响黄金价格因素分析

(一) 美元指数。

在过去的很长一段历史中, 黄金充当着货币的角色。随着国际金融体系和货币制度的演进, 黄金逐渐成为国际储备资产, 而美元随着美国经济的发展, 成为国际收支和国际贸易的主要结算和支付货币。

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标, 用来衡量美元对一揽子货币的综合的变化程度, 从而反映美国的进出口竞争能力和成本的变动情况。美元指数和黄金价格的走势大致呈如下相关性, 美元指数上涨, 说明美元与其他货币的比价上涨, 也就是说美元升值, 国际上主要的商品都是以美元计价的, 那么所对应的相关商品价格就应该是下跌的。美元升值对本国的整个经济是有好处的, 它提升了本国货币的价值, 并增加了本国的购买力。如果美元指数下跌, 相对而言, 其他货币的价格就下跌。而美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系变化, 从而导致黄金价格变化。

美元指数对国际黄金价格的影响可以从两个方面进行分析:一方面由于国际黄金价格以美元标价, 美元指数上升会导致黄金价格下降, 美元指数下降会促使黄金价格上涨;另一方面从黄金投资的角度分析, 黄金和美元都是国际储备资产的主要方式, 他们之间存在着明显的替代关系。2008年的美国次贷危机导致了美国经济下滑, 量化宽松政策造成美元持续贬值人们对美元的投资意愿下降, 而投资黄金的意愿增加, 国际黄金价格就会向上波动。综上所述, 一般情况下, 美元指数与黄金价格表现为反向变动关系。

(二) 通货膨胀率。

货币购买力是指单位货币购买商品或换取劳务的能力, 其大小取决于货币价值与商品价值的对比关系。当通货膨胀率提高时, 单位货币购买的商品或者换取的劳务就会减少, 货币的购买能力就会下降, 从而货币的吸引力就会下降;当通货膨胀率降低时, 单位货币购买的商品或者换取的劳务就会增加, 货币的购买能力就会提高, 从而货币的吸引力就会上升。如果物价指数保持平稳, 持有的货币购买力就会得到保证, 加上存入银行可以获得利息收入, 货币的吸引力就会大于黄金, 居民就会选择增加货币储备, 减少黄金, 进而导致了黄金价格的下降;相反, 如果通货膨胀率大幅提高, 持有货币的利息收入就会小于物价的上升幅度, 黄金的保值增值功能就会体现, 黄金的吸引力将会大于货币的吸引力, 从而使居民选择增加黄金储备, 进而推动了黄金价格的上涨。因此, 一般情况下, 黄金价格与通货膨胀率呈同方向变动。由于美国在全世界经济中的重要地位, 美国通货膨胀率的变化对黄金价格的影响最为明显。此外, 随着新兴经济体国家经济地位不断上升, 以中国为代表的新兴经济体国家的通胀因素也逐步成为黄金上涨的重要推手。

(三) 利率水平。

利率的高低直接影响了许多金融资产的价格, 因此可以把这个利率看成一个投资的机会成本。当利率水平降低时, 收取利息的吸引力变小, 投资黄金的吸引力就会变大, 从而促进黄金价格的上涨;当利率水平提高时, 收取利息的吸引力变大, 投资黄金的吸引力相对就会变小, 从而导致黄金价格的下降。由此可见, 一般情况下利率水平与黄金价格呈反方向变动关系。世界各大经济体的利率, 如美国、欧盟、日本、中国等, 这些国家和地区的利率都会对黄金市场产生一定影响。美国作为世界经济和金融最发达的国家, 利息的变动对黄金价格的影响尤为明显。美国利率对黄金价格的影响还可以从另一方面分析。如果不考虑其他因素, 美联储提高利率, 美国的货币美元就和其他国家货币的利率差扩大, 在资金市场上的吸引力相对提高, 资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元, 使美元受到追捧而升值, 从而抑制黄金价格;反之, 则会提高黄金价格。因此, 一般情况下黄金价格与美国联邦基准利率呈同方向变动。

三、投资建议

从2012年年底最高时的1, 726美元/盎司, 到目前向1, 000美元/盎司的整数关口跌落, 黄金在短短5个月内的跌幅接近30%。断崖式的跌势, 将黄金市场推至舆论的“风口浪尖”。一方面作为保值增值的代名词, 黄金价格30年来的最大跌幅为国人哄抢抄底提供了理由;另一方面以索罗斯为代表的金融大鳄却公开表明, 黄金的避险地位已摧毁。黄金的保值地位是否被撼动了呢?

尽管黄金价格近来出现下降趋势, 但是其保值避险的地位还是不容撼动的。黄金因具有货币属性而成为纸币信用的保障。作为纸币资产信用的避险资产, 实物黄金在任何时候均可以作为家庭资产配置的一部分, 就如同国人买房作为固定资产一样。从国际货币体系角度分析, 全球债务危机的不可逆导致纸币信用依然处于一个不安全的状况下。在纸币信用社会, 随着纸币与衡量纸币价值的“锚”的不断脱离和各类因素导致纸币信用的不断降低, 维护纸币价值为衡量标准的财富安全成为现代投资者关注的重点。而黄金储备本质上是维护本国纸币信用的抵押物, 从这个角度讲, 黄金还是一个很好的安全的避风港。

(一) 对国家未来投资黄金的建议。

把握黄金价格变动趋势, 选择合适时机增加外汇储备中的黄金比例, 是中国改善外汇储备结构的必然选择。黄金具备的稳定经济、抵御风险的功能成为各国储备黄金的主要原因。从资料来看, 近年来欧美国家都没有减持黄金, 中国黄金储备量虽有所上升, 但仍显不足, 目前仅占美国和德国黄金储备的1/8和1/3, 与中国经济地位不相匹配。美元贬值和黄金价格持续上涨的背景下, 增持黄金储备量能够有效抵御美元贬值所致的外汇缩水风险。

(二) 对机构投资者未来投资黄金的建议。

黄金作为资产, 相对于普通意义上的流动资产来说, 具有很好的抵御通货膨胀的能力;相对于普通意义上的固定资产来说, 具有更好的变现能力和广泛的流通能力。另外, 黄金还拥有抵御纸币危机的功能。在目前的经济环境下, 对于将黄金作为资产投资的机构投资者来说, 把握黄金价格的走势, 选择在黄金价格的低点购置黄金资产, 既可以抵御未来经济发展的不确定性, 又可以实现资产的多样化组合。

(三) 对个人投资者未来投资黄金的建议。

对于个人投资者来说, 首先要学好必备知识, 做好资金管理, 这样才能更好地避免风险。目前, 我国的黄金交易方式很多, 投资者应该根据自己的实际情况, 谨慎地选择投资交易方式。投资黄金的正确理念应该是为了应对通胀带来的压力, 通过购买黄金投资品来实现个人资产的保值与增值。但很多投资者利用黄金投资进行投机行为, 这与为了应对通货膨胀的投资理念相背驰, 投机行为也存在着较大的风险, 一旦出现误, 损失巨大。因此, 投资黄金不要存在投机倒把心理, 坚持投资保值的理念。

参考文献

[1]包魁.多因素推动金价上涨[J].中国金属通报, 2011.15.

[2]付丹, 梅雪, 张晖.黄金价格与通货膨胀相关性的实证分析[J].黄金, 2009.l.

[3]傅瑜.黄金投资热点问题探究[J].黄金, 2005.6.

棉花期货影响价格因素分析 篇5

（2012--2013 学年第 2 学期）

课号：

课程名称：

期货理论与实务

阅卷教师：

班级：

学号：

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成绩：

棉花期货影响价格因素分析

1、棉花商品概述

棉花能制成各种规格的织物。棉织物坚牢耐磨，能洗涤并在高温下熨烫。棉布吸湿和脱湿快速而使穿着舒适。棉花的主副产品都有较高的利用价值，正如前人所说“棉花全身都是宝”。它既是最重要的纤维作物，又是重要的油料作物，也是含高蛋白的粮食作物，还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资。

1.1棉花的属性

棉花的生长特性棉花原产于热带、亚热带地区，是一种多年生、短日照作物。经长期人工选择和培育，逐渐北移到温带，演变为一年生作物。春季（或初夏）播种，当年现蕾、开花、结实，完成生育周期，到冬季严寒来临时，生命终止。棉花喜热、好光、耐旱、忌渍，适宜于在疏松深厚土壤中种植，在其生长发育过程中，只要有充足的温度、光照、水肥条件等，就象多年生植物一样，可不断地长枝、长叶、现蕾、开花、结铃，持续生长发育，具有无限生长性和较强的再生能力。在棉花的一生中，温度对它的生长发育、产量及产品质量的形成影响很大。除温度外，棉花对光照非常敏感，比较耐干旱，怕水涝。

棉花生长历经春、夏、秋、冬四个季节，春分到立冬16个节气（从四月中下旬至十一月中旬左右），一生可以划分为播种期、苗期、蕾期、花铃期和吐絮期5个阶段。相对于其他农产品来讲，棉花生长期较长，受自然因素的影响较大。

1.2棉纤维品质构成

棉纤维是由受精胚珠的表皮细胞经伸长、加厚而成的种子纤维，不同于一般的韧皮纤维。棉纤维以纤维素为主，占干重的93％-95％，其余为纤维的伴生物。由于棉纤维具有许多优良经济性状，使之成为最主要的纺织工业原料。

(1)长度。目前国内主要棉区生产的陆地棉及海岛棉品种的纤维长度，分别以25-31毫米及33-39毫米居多。棉纤维的长度是指纤维伸直后两端间的长度，一般以毫米表示。棉纤维的长度有很大差异，最长的纤维可达75毫米，最短的仅1毫米，一般细绒棉的纤维长度在25-33毫米，长绒棉多在33毫米以上。不同品种、不同棉株、不同棉铃上的棉纤维长度有很大差别，即使同一棉铃不同瓣位的棉籽间，甚至同一棉籽的不同籽位上，其纤维长度也有差异。一般来说，棉株下部棉铃的纤维较短，中部棉铃的纤维较长，上部棉铃的纤维长度介乎二者之间；同一棉铃中，以每瓣籽棉的中部棉籽上着生的纤维较长。棉纤维长度是纤维品质中最重要的指标之一，与纺纱质量关系十分密切，当其他品质相同时，纤维愈长，其纺纱支数愈高。支数的计算，是在公定回潮率条件下（8.5％），每一公斤棉纱的长度为若干米时，即为若干公支，纱越细，支数越高。纺纱支数愈高，可纺号数愈小，强度愈大。

(2)长度整齐度。纤维长度对成纱品质所起作用也受其整齐度的影响，一般纤维愈整齐，短纤维含量愈低，成纱表面越光洁，纱的强度提高。

(3)纤维细度。纤维细度与成纱的强度密切相关，纺同样粗细的纱，用细度较细的成熟纤维时，因纱内所含的纤维根数多，纤维间接触面较大，抱合较紧，其成纱强度较高。同时细纤维还适于纺较细的纱支。但细度也不是越细越好，太细的纤维，在加工过程中较易折断，也容易产生棉结。

(4)纤维强度。指拉伸一根或一束纤维在即将断裂时所能承受的最大负荷，一般以克或克/毫克或磅/毫克表示，单纤维强度因种或品种不同而异，一般细绒棉多在3.5-5.0克之间，长绒棉纤维结构致密，强度可达4.5-6.0克。5.纤维成熟度。宁波大学科学技术学院考核答题纸

（2012--2013 学年第 2 学期）

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期货理论与实务

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(5)棉纤维成熟度是指纤维细胞壁加厚的程度，细胞壁愈厚，其成熟度愈高，纤维转曲多，强度高，弹性强，色泽好，相对的成纱质量也高；成熟度低的纤维－各项经济性状均差，但过熟纤维也不理想，纤维太粗，转曲也少，成纱强度反而不高。

1.3棉花的分类

按棉花的品种分为陆地棉、海岛棉、亚洲棉（中棉）和非洲棉（草棉）

(1)陆地棉:又称细绒棉,是世界上栽培量最大的一个品种,占世界棉产总量的85%以上。产量高，纤维长，品质好，我国陆地棉的种植面积占总面积的98%以上。

(2)海岛棉:也称长绒棉。强度高，纤维细，是高档的棉纺原料。在我国新疆、上海、广州地区种植相对较多。

(3)亚洲棉:又称粗绒棉.由于在中国有悠久的种植历史，也称中棉。纤维粗短，逐渐被淘汰。(4)非洲棉:也叫草棉。纤维粗短，可纺性差，逐渐被淘汰。

1.4棉花的加工和检验

(1)加工。一般用衣分来表示籽棉加工成皮棉的比例，正常年份，衣分为36-40，也就是100斤籽棉能够加工出36-40斤皮棉。皮棉不能散放，必须经打包机打成符合国家标准的棉包。我国标准皮棉包装有二种包型：85公斤/包（±5公斤）、200公斤/包（±10公斤），以85公斤居多。

(2)检验。我国棉花的质量检验是按照细绒棉国家标准GB1103－1999进行的。标准规定，检验棉花分以下几个指标：

品级：根据棉花的成熟程度、色泽特征、轧工质量这三个条件把棉花划分为1至7级及等外棉。长度：根据棉纤维的长度划分有长度级，以1毫米为级距，把棉花纤维分成25-31毫米七个长度级。马克隆值：马克隆是英文Micronaire的音译，马克隆值是反映棉花纤维细度与成熟度的综合指标，数值愈大，表示棉纤维愈粗，成熟度愈高。具体测量方法是采用一个气流仪来测定恒定重量的棉花纤维在被压成固定体制后的透气性，并以该刻度数值表示。马克隆值分三个级，即A、B、C，B级为马克隆值标准级。

回潮率：棉花公定回潮率为8.5%，回潮率最高限度为10.5%。实际工作中一般用电测器法测定原棉回潮率。

含杂率：皮辊棉标准含杂率为2.5%。实际工作中一般用原棉杂质分析机测定原棉回潮率。危害性杂物：棉花中严禁混入危害性杂物。

棉花检验分感官检验和仪器检验。由于目前我国的棉检仪器主要是测试棉花的一些物理指标，如棉纤维的强度、马克隆值等，还没有完全符合我国国情的棉花定级仪器，因此国标规定，棉花定级以感官检验为主、仪器检验为辅。在我国，承担棉花检验和仲裁机构是国家各级纤维检验局（所），棉花的进出口检验由各省（市）商品检验局负责。2003年12月17日，由国家发展改革委、国家质检总局、财政部、全国供销合作总社、中国农业发展银行联合下发《棉花质量检验体制改革方案》，该方案中明确提出棉花质检改革的目标是：力争五年左右的时间，采用科学、统一、与国际接轨的棉花检验技术标准体系，在棉花加工环节实行、仪器化、普遍性的权威检验，建立起符合我国国情、与国际通行做法接轨、科学权威的棉花质量检验体制。

2.棉花期货概述

2.1概念

棉花期货：以棉花作为标的物的期货交易品种

2.2棉花期货交易的基本特征 宁波大学科学技术学院考核答题纸

（2012--2013 学年第 2 学期）

课号：

课程名称：

期货理论与实务

阅卷教师：

班级：

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(1)合约的标准化：期货交易是通过买卖进行的，合约除价格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。

(2)交易集中化：期货交易必须在期货交易所内进行，期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理。

(3)双向交易和对冲机制：因为期货合约时标准化的，所以绝大部分交易可通过反向对冲操作解除履约责任。

(4)每日无负债结算制度：为了有效地控制期货市场的风险，现代期货市场普遍建立了一套完整的风险保障体系，其中，最重要的就是每日无负债结算制度。

(5)杠杆机制：期货交易只需交纳少量的保证金，一般为合约价格的5%-10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。

2.3棉花期货交易的优点

(1)以小搏大：只需交纳很低的履约保障金，从而可以用少量的资金进行大宗买卖，节省大量的流动资金，资金回报率高。

(2)交易便利：期货市场中买卖的是标准化的合同，只有价格是可变因素，这种合同的标准化提高了合同的互换性和流动性，使采用对冲方式了结义务十分便利，因此可频繁交易。(3)履约担保：所有期货交易都通过期货结算进行结算，为买卖者的每笔交易担保。

(4)市场透明化：交易信息完全公开化，且采取公开竞价方式进行，使交易者在平等的条件下公开竞争。

3.世界棉花供需状况分析

3.1世界棉花生产状况

棉花是世界性经济作物，分布在32。S～47。N之间，遍及亚、非、美、欧及大洋洲，但主要分布在亚洲与美洲。亚洲，主要分布在亚洲大陆南半部，包括中国、印度、巴基斯坦3国以及中亚、外高加索和部分西亚国家，其棉花面积、总产量分别占世界棉花面积、总产量的61.72%、62.78%； 美洲，主要分布在美国、巴西、阿根廷等国，其棉花面积、总产量分别占世界棉花面积、总产量的20.94%24.98%，是世界上棉花最大的出口区；非洲为世界高品级长绒棉的主产区，其棉花面积、总产量分别占世界棉花面积、总产量的15.08%、7.90%；大洋洲、欧洲尽管棉花单产较高，但总面积未超过2.5%、总产量未超过4.5%。

20世纪90年代中期以来，印度、美国、中国、巴基斯坦、乌孜别克斯坦、巴西、土耳其、澳大利亚、希腊、叙利亚一直居世界棉花生产国前列，2006年～2010年，这10个国家棉花收获面积年平均2597万公顷、占世界年平均总面积的80.03%，棉花总产量年平均2215.4万吨、占世界棉花年平均总产量的89.96%。

3.2世界棉花消费状况

(1)世界棉花消费总量呈现稳步上升态势，产需基本保持平衡。

(2)棉花消费需求不断增长，形成“以中国为主”的世界棉花消费格局。2006～2010年世界年平均消费量为25816万吨，中国占世界年平均消费量的40.8%。

(3)世界消费区域相对集中。2006～2010年世界平均年消费量2581.6万吨，年均消费量居前列的国家依次是中国、印度、巴基斯坦、土耳其、巴西、孟加拉国、美国，占世界棉花总量的81.8%。

3.3国际棉花期货市场

在纽约棉花期货交易所推出棉花期货交易以前，棉花现货市场价格波动很大，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动并严重冲击棉花生产和贸易。为了转移现货市场固有的风险，1870年纽约宁波大学科学技术学院考核答题纸

（2012--2013 学年第 2 学期）

课号：

课程名称：

期货理论与实务

阅卷教师：

班级：

学号：

姓名：

成绩：

棉花交易所应运而后，并于当年推出棉花期货交易。在此后的130多年中，全球有15个商品交易所开展过棉花期货交易，比较著名的有：亚历山大棉花交易所（埃及），新奥尔良交易所（美国），利物浦棉花交易所（英国），不莱梅交易所（德国）等等。日本、印度、巴基斯坦、法国、巴西、香港地区等的交易所的也曾先后开展过棉花期货交易。除纽约棉花交易所（现已更名为纽约期货交易所，简称NYBOT）至今仍在进行棉花期货交易所，其它14个交易所的棉花期货交易均已停止。随着棉花期货市场的不断发展，尤其是二十世纪六七十年代以后，纽约棉花的期货价格越来越受到重视，其规避风险、发现价格的功能已充分发挥出来，棉花期货价格在贸易界和管理界都有很高的权威，已成为棉花行业和产棉国政府不可缺少的价格参考依据。美国政府依据纽约期货交易所的棉花期货价格对农民进行补贴；墨西哥政府为保护棉农利益，由农业部出面在纽约期货交易所对全国棉花进行套期保值操作（主要利用期权）；英国的棉花企业、澳大利亚的植棉农场主也都在纽约期货交易所从事棉花的套期保值交易。据美国最大的棉花贸易商艾伦宝公司的副总裁金宝先生介绍说：若不将自己的现货贸易进行100％的套期保值，谁也没法抵御风云变幻的价格变动的影响，不参与期货，意味着赌博，公司随时可能破产，企业就不能生存到今天；但参与期货，不仅仅限于套期保值，大公司有信息、预测优势，可以通过期货、期权的交易获利。

4.中国棉花供给状况分析

4.1棉花供应产量

我国棉花种植面积在波动很大，90年以来最高为10253万亩，最低为5400万亩，相差近一倍。我国棉花产量呈现周期波动，在400万吨至600万吨之间波动。

主要地区：棉花主产省为新疆、河南、山东、河北、江苏、湖北，其产量占全国棉花总产量的80%左右。

4.2棉花需求销量

中国用棉量增幅最大，我国棉花消费呈现持续增长态势。

纱锭：1978年，1000万锭，2004年，估计达7000万锭左右。

纺纱量：据国家统计局统计，1999年，全国产量566万吨，2003年为927万吨，增长近64%。用棉比例按61%测算，纺棉需求仍在650万吨左右。加上其他用棉及损耗，总需求量在700万吨左右。纺织品、服装：1978年出口额仅为24.3亿美元，2003年达805亿美元。主要地区：全国各地区

5.影响棉花价格的因素

影响棉花现货价格的因素主要有以下几个方面：

5.1政策

政策对价格的影响是很短期的，但是有时却很剧烈。影响棉花现货价格的政策因素主要有：

①政府的宏观政策。包括政治，经济政策，如农业政策，外贸政策，金融政策，证券政策等，都会对棉花期货价格产生影响。在分析国家重大宏观经济政策对棉花期货价格影响的同时，还要分析国务院和其他职能部门出台的政策对棉花价格的影响程度。

②行业组织政策。行业组织在市场经济中起的作用已日益明显，他们制定的产业政策有时会影响棉花的生产规模，产量，销售量以及相对价位。

③国家储备计划。国储棉的拍卖，采购量以及采购价格决定对棉花价格的影响程度。④各国农业补贴政策和纺织品进出口政策。纺织品出口政策和棉花的配额政策影响国内的棉花价格，国际棉花价格与棉花补贴存在着密切的关系。宁波大学科学技术学院考核答题纸

（2012--2013 学年第 2 学期）

课号：

课程名称：

期货理论与实务

阅卷教师：

班级：

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成绩：

5.2产量

对用于期货交割的棉花来说，当期产量是一个变量，主要受当前播种面积和单产的影响。在播种面积一定的情况下，由于棉花生长周期较长，受气候变化影响较大，棉花生长关键时期的气候因素影响棉花的生长情况，进而会影响到单产水平。一般来说，棉花的播种面积主要受上棉花价格的影响，上棉花的价格较高，则本的播种面积将增加，反之，则播种面积下降。投资者在充分研究棉花的播种面积，气候条件，生长条件，生产成本以及国家的农业政策等因素的变动情况后，对当期产量会有一个较合理的预测。

5.3前期库存量

它是构成总供给量的主要组成部分，前期库存量的多少体现着前期供应量的紧张程度，供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。

5.4进出口量

在生产量和前期库存量一定的情况下，进出口量实际上直接改变了供应量的多少。进口量越大，国内可供应量就越大，则国内市场价格可能会下跌；出口量越大，国内可供量就越小，国内市场价格就可能回升。因此投资者应密切关注实际进口量的变化，尽可能及时了解和掌握国际棉花形势，价格水平，进口政策的变化等情况。

5.5国内消费量

棉花的国内消费量并不是一个常数，它处于经常变动状态，并受多种因素影响。主要有：消费者购买力的变化；人口增长及消费结构的变化；政府收入与就业政策等。我国棉花95%用于纺纱，江苏、山东、河南、湖北为棉花的主要消费省。

5.6国家储备

棉花行业是一个劳动密集型行业,就业人口达到2亿多，棉花价格高低直接关系到农民和棉纺织企业工人的收益,因此,做好棉花市场的宏观调控,确保棉花价格合理波动非常重要。棉花市场放开以后，我国棉花储备和进出口政策成为调节棉花价格的两个主要工具。1984年我国棉花储备达到430万吨。上世纪九十末，我国棉花价格居高不下，为了满足棉纺织企业的加工需要，我国大量抛售棉花储备，棉花储备降为最低点，接近零库存。

6.结论

价格影响因素 篇6

关键词：传媒行业；股票价格；实证回归分析

一、问题提出

目前在我国传媒业是一个典型的朝阳产业，未来的市场空间很大，能支持该产业在一个较长的时期内保持较高的发展速度，有很大的发展潜力。传媒行业作为一个前景光明且国家重点扶持的行业，是十分值得研究的行业，其股票可以在一定程度上反应传媒行业的发展，具有一定的投资价值，也一直被广大投资者关注。

二、相关文献评述

国外在研究股票收益的动因方面，Roll&Ross（1980）发现证券平均收益率与风险因子之间存在线性关系，Chan&Hamao&Lakonishok（1991）在研究中发现帐面/市值比（BV/MV）与股市收益呈正相关关系，Fama&French（1992）发现当其他因素不变时股票的平均收益率与β值无关，Fama&French（1993）提出市场因素、规模因素、帐面/市场权益因素是股票收益率的主要影响因素。

Arnott&Kelso&Kis-cadden&Macedo（1989）使用BARRAE2模型分析确定了国外赢利、市净率（B/P）、市盈率（E/P）和公司大小是股票收益的四种主要影响因素，并且认为对因素变动百分率的预测是可行的。美国BARRA公司以多因素模型为基础通过选取多种重要因素进行因素分析选择优良股票，帮助投资者做出风险收益决策和创建优良资产组合。

尽管我国证券投资理论及应用落后于发达国家，但我国证券市场不同于国外国内研究人员在此方面做了相当多尝试。任燮康和黄杰（1998）研究表明系统风险和期望收益率之间不存在显著的相关关系。刘志新、卢妲和黄昌利（2000）认为公司规模和市盈率对于收益率的解释显著，而β值、股票总风险、每股净资产、每股权益对收益率无显著的解释作用。仪垂林和黄兴旺等人（2001）的研究表明，市盈率不能作为一个显著的解释变量，与规模有关的某种系统因素在我国股票定价中起到了重要作用。陈信元、张田余和陈冬华（2001）也发现β值、帐面财务杠杆和市盈率没有通过显著性检验，而规模和市净率表现出显著的解释能力。史美景（2002）实证发现行业因素对收益率的影响显著，马树才、宋丽敏和王威（2000）认为至少对沪市的医药行业股票存在着行业因子对股票收益的影响。

三、研究设计

本文主要侧重于微观角度来对传媒行业的股票价格进行研究，分析哪些财务指标会对股价产生较大影响，以此给予投资者一定的建议，并且促使传媒上市公司关注自身内部营运、偿债、盈利和现金流量能力的提升，从而实现真正的股价增长。

（一）模型建立

一个企业的总体状况可以从盈利能力、成长能力、营运能力、偿债及资本结构来进行考察。本文在上述几个方面各选取一个有代表性的财务数据指标作为研究。而每股指标作为股票的重要参数亦会对股票价格产生影响。令市净率（PB）、每股收益EPS（基本）、每股净资产BPS、每股经营活动产生的现金流量净额（TTM）、净资产收益率ROE（平均）、总资产报酬率ROA、经营活动净收益/利润总额、销售净利率、经营活动产生的现金流量净额/营业收入、资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、利润总额同比增长率分别为X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11、X12、X13、X14，股票價格为Y，v为常数项，u为随机干扰项，代表其他对股票价格有影响的因素。

建立以下线性回归方程：

Y=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7+hX8+iX9+jX10+kX11+X12+mX13+nX14+v+u

（二）研究方法

首先，初步筛选过后随机抽取31个处在传媒行业的上市公司股票作为样本。然后，运用EVIEWS软件进行回归分析，建立模型。本文使用逐步回归的方法，找出对投资者最有用的财务指标。首先找出最简单的回归形式，分别作各个解释变量与被解释变量之间的回归。然后根据各个简单回归方程的可决系数和方程的显著性从大到小排序，选择可决系数最大、方程最显著的简单回归方程作为初始的回归模型，将其他解释变量分别导入上述初始回归方程，寻找最佳的回归方程。每加入一个解释变量，都要进行方程和系数的显著性检验，如果新引入的解释变量使方程的显著性减小，则需将新引入变量剔除，上述过程反复进行，直到最后再没有显著的解释变量可以引入，也没有不显著的解释变量需要剔除为止。

传媒行业分类来源于申万2014行业分类。本文样本的选取区间为2010年至2013年4年，删除了在此段期间没有上市的公司和数据不全的公司，最终选取样本31家。所有的财务指标数据和股票价格来源于choice金融终端，财务指标选取的是上市公司的年度财务指标，股票价格是每个季度末最后一天的收盘价取平均值作为年均股价以消除个别交易日不稳定因素。

四、结论与建议

通过上述实证分析可以发现，每股净资产、总资产报酬率、流动比率和速动比率对股票价格均有显著影响。其中，每股净资产、总资产报酬率、流动比率变动会引起股票价格同方向的变动，对股票价格的影响符合理论预期。而速动比率与股票价格的反向关系值得探讨。

速动比率是指速动资产对流动负债的比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。传统经验认为速动比率维持在1较为正常，它表明企业短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。本文所选取的31家企业的速动比率大部分在2左右，低于1的很少且相差不多。在表2截取的部分企业速动比率较高，最高的甚至达到22.64，这对于投资者来说并不算好。

流动比率对于投资者来说是一个相当重要而又直观的指标，虽然流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，大部分投资者可能只注意到流动比率，而注意速动比率且关注其过高否的投资者可能会因为其过高而减少投资。

综上所述，流动比率与股价呈正相关关系而速动比率和股价呈负相关关系。

五、论文不足及展望

由于所选取的样本最终回归结果的拟合度相对不够高，不能算是高度拟合，这可能与仅从财务指标来分析对股价的影响，没有考虑宏观因子以及政策的因素有关。同时在选取股票价格数据时，所选的年份较少只有四年，也许会对回归结果的精确性造成一定的影响。并且，时间仓促以及研究水平有限，在一些方面可能存在一些纰漏。（作者单位：苏州大学）

参考文献：

[1]FAMA EUGENEF，KENNETH R FRENCH.TheCross-Sec-tion of Expected Stock Return[J].Journal of Finance，1992，47（2）：427-465.

[2]FAMA，EUGENEF，KENNETH R FRENCH.Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds[J].Journal of Financial Economics，1993，33（1）：3-56.

[3]陈信元，陈冬华，朱红军.净资产剩余收益和市场定价：会计信息的价值相关性[J].金融研究，2002，（4）：59-70.

股票价格的影响因素分析 篇7

一、股票价格的影响因素

(一) 经济因素

1. 经济周期因素

对于经济来说, 经济周期的存在使其出现萧条和繁荣的交替。在经济的复苏时期, 投资者对经济的预期是繁荣, 认为上市公司的盈利能力很快就会得到不断地提高, 所以, 投资者就会买入股票, 其结果就是股票价格的上升;如果经济处在下滑的阶段, 那么投资者认为经济会进入到一定的衰退期, 公司在盈利方面也会有所下降, 此时, 他们就是抛售股票, 结果就是股票的价格出现急剧的下降, 因此, 对于股票价格来说, 经济周期情况是影响其波动的最为重要的因素之一。

2. 通货变动因素

对于通货的变动而言, 主要包括了通货膨胀与通货紧缩两个方面, 对于前者来说, 它对股票的价格产生的影响是非常的复杂化的, 这是因为, 在对国民经济产生影响向的过程中, 它的作用是多层次的。对于我国股票市场而言, 通货膨胀的发生如果可以把它控制在适当的范围内, 其与股票价格的波动将呈现正相关关系, 然而, 在其情况变得极为严重的时候就会与股价波动表现出负相关。

3. 国际贸易收支因素

国民的经济状况在很大程度上会受到国际贸易收支状况的作用, 对于对外贸易来说, 如果进口额小于出口额, 那么就会导致国内的股价出现上涨;相反, 则导致股票价格的下跌。而如果它的出口下降的速度太快, 这就会使一些相关的行业和公司的业绩出现严重的下滑情况, 进而引起股价的波动, 使国民经济的发展受到严重影响。

(二) 政策因素

1. 货币政策因素

货币供应的方向是根据货币政策来调节的, 可分为两种, 一种是扩张性货币政策, 一种是紧缩性货币政策。通过对货币供应量分析, 其对股价波动带来的影响是显而易见的, 货币供应量如果增加, 而且还和生产流通相互适应的时候, 这会使社会经济大大的上涨, 同时, 不仅上市公司盈利额会明显的提升, 而且公司还会扩大生产规模, 连营销收入也会增加很多, 所对应的股票也会上涨。

2. 财政政策因素

通常情况下将财政政策分为两类, 一类是紧缩性财政政策, 另外一种是扩张性财政政策, 国家预算、国债等, 这些都是属于财政收入政策和支出政策。提高国家预算, 增发国债会增加社会总需求, 也可以使相关产业的利润得到提高, 还可以使公司相应的股票价格上涨。

3. 政治因素

股票市场一般都不会被国家政治形势的变动直接冲击, 而是根据人们对国家经济的预期体现出来的, 这样会间接的影响股票市场未来预期, 还会引起股价的变动。

(三) 市场因素

1. 市场供应关系因素

股价的短期或中期走势是由股票市场的供求关系决定的。我国股市作为刚兴起的市场, 股票市场本身的供求关系是决定股价的形成的主要原因, 也就是股市的资金总量和股票的总量来决定的。股票是一种特殊的商品, 当投资者的需求小于股票供给的时候, 股价就会大跌;反之, 股票价格会上涨。

2. 市场心理预期因素

因为股票市场有很多不确定的因素, 所以股票投资行为有着很大的风险。不确定因素越大, 风险也就越大, 投资者在投资前就更需要认真的分析和合理的预期。股市中的全部投资决策, 实际上都含着对未来结果不确定的预期。在股市投资过程的时候, 对股票价格有最大影响的就是投资者对股价的心理预期。

二、目前我国股票市场信息供给中存在的问题

1.信息披露制度不完善

对投资者而言, 由于信息披露的制度不仅在内容方面存在不足, 而且在范围方面也存在缺陷, 这就使他们的需求得不到满足。在现有的信息披露制度中没有对信息不对称以及操作的非正式行为进行明确的披露, 这些缺陷和问题的存在使得信息披露的及时性存在严重的缺失和不足。

2.信息披露制度不规范

在进行信息披露的过程中, 很多的公司出现了行为不规范的现象, 不遵守相应制度和法律的行为更是极为普遍;出于自私的目的, 很多公司在进行披露的过程中, 经常使用那些模棱两可的表达方式和内容, 并且蓄意使披露不充分, 故意遗漏一些重要的信息, 不断的进行宣传和报道有利信息, 而绝口不提对自己的不利的消息;这就使得在我国的股票发行和流通市场中存在严重的信息不对称, 给投资者造成重大的损失。

3.政策制定不合理

由于我国经济正处在不断发展的过程中, 各种政策不断的变化和更新是不可避免的, 这就使得在股市中存在政策制定明显不合理的问题, 同时透明度不够的情况时有发生, 就使得相应的股市中出现了众多的信息噪音, 而很多的信息人士正是依靠这些信息在股市牟利, 有些人为了获得利益甚至不断的散布谣言, 甚至直接诱骗那些获取噪音信息且鉴别能力差的投资者, 这种行为的直接后果就是使股价出现了严重的波动。

三、针对股票价格的影响因素提出的建议

(一) 政策性干预要合理

我国政府部门作为股票市场的管理者, 必须明确其自身在市场中合理定位, 切莫对股票市场施加频繁又不符合现实需要的行政性干预。政府行政性干预如果过于频繁, 那么必然会导致股市在发展道路上遇到不应有的困境和阻碍。虽然, 每当股票市场出现巨大危机时, 政府基于凭借市场自身的力量无法自行调节的考虑, 出面对市场进行干预进而达到力挽狂澜的作用, 但在绝大多数时间里, 政府应扮演市场游戏规则制定者, 法规制度的维护者和不明行为的监督者, 让市场内部的供求关系自主的决定股价的走势。政府部门应该对股票市场采用间接性调控的管理模式, 增加股票市场的制度建设强度, 通过对相关法律法规的完善来体现科学的管理模式。

(二) 完善股票市场的信息披露制度

我国股市在信息采集, 加工, 发布与传递效率等诸多层面与欧美发达市场存在很大的差距, 这些因素严重抑制了我国股市的良性有序发展和步伐, 并促成了股票市场信息的低效率, 无法有效实现我国股票市场价值发现和优化资源配置的基本功能。政府管理部门可以通过对信息在市场体系中的传递机制层面入手, 不断完善与疏通机制的不足, 进而实现理性干预的模式。从上市公司信息披露和治理方面层面来说, 由于上市企业内部高级管理人员对敏感信息在控制方面, 有着天然的优势, 所以, 必须严格制定相关法规制度约束其权利范围, 从而达到防止其对敏感消息的私用。

(三) 大力培养机构投资者并引导其理性投资

由于科学技术的不断发展, 我国的股票市场中使用了众多的现代化技术, 加之我国市场的国际化进程不断加快, 这就使得市场对投资者在投资理念和综合素质方面提出了更高的要求, 为此必须不断加强对他们的培训和教育。作为政府应该在普通教育中也融入相应的投资者教育, 使更多的人能够接收到相对比较正规的投资理念的教育, 最行之有效的办法就是在相应的证券机构中设立一些教育平台, 只有这样才能使我国的投资者具有更高的投资水平, 能够拥有正确的投资理念, 同时形成稳健的投资风格。

摘要：股票市场历来被视作各国宏观经济的“缩影”, 其重要性不言而喻。伴随着市场规模的不断扩大, 我国股票市场中存在的弊端亦不断涌现, 如市场规范程度不高, 恶性事件时有发生;相关制度不够完善, 政策“朝令夕改”现象严重等, 导致股票价格频现暴涨暴跌, 严重影响了股票市场的健康、稳定发展。因此, 有必要深入研究股票价格的影响因素, 并在此基础上, 寻求恰当的方法, 尽可能准确地预测未来的股票价格。文章以股票价格的影响因素为研究对象, 首先分析了股票价格的影响因素, 其次阐述了目前我国股票市场信息供给中存在的问题, 最后针对股票价格的影响因素提出了建议。

关键词：股票价格,影响因素,信息

参考文献

[1]张烨.美国证券市场投资者保护立法的历史演进及对我国的启示[J].现代财经, 2008 (05) .

[2]吴青云.中国证券市场信息披露存在的问题和对策[J].实事求是, 2008 (03) .

[3]黄复兴.抑制股市内幕交易机制研究[J].社会科学, 2008 (06) .

[4]龙瑜清.我国货币政策对经济增长、物价和股票价格影响的实证研究[J].商场现代化, 2013 (13) .

[5]张大凯, 来志勤.货币供应量对股票价格的影响研究[J].投资研究, 2012 (3) .

影响期货价格的因素分析 篇8

关键词：期货价格,供求关系,利率汇率

商品期货具有保证金交易的特点,由于交割的存在,使得期货价格必然以现货商品的价值为基础,交割成为期现货市场联系的一个纽带,对于商品期货价格的构成,许多经济大师都在自己的著作中作过论述;随着期货市场理论的发展和完善,关于期货价格组成的认识也逐渐统一,一般认为,若期货市场为无恶意炒作和信息误导的正常市场,则商品期货价格由商品生产成本、期货商品流通费用、期货交易成本、预期利润四部分组成。

一、期货定价理论及公式

在有效市场假说条件下,根据“一价定律”,两份相同的资产在两个市场中的报价必然相同,否则市场参与者可以进行无风险套利,即在—个市场中低价买进,即时在另一个市场中高价卖出;最终,原来定价低的市场因对该资产需求的增加而使其价格上涨,而原来定价高的市场会因对该资产需求的减少而使其价格下跌,直至最后两个市场报价相等;因此,供求力量会产生一个公平而有竞争力的价格,以使套利者无从获得无风险利润。

定价模型是基于假设——期货合约是一个以后与现货资产对应的交易的临时替代物;期货合约不是真实的资产,而是买卖双方之间的协议,双方同意在以后的某个时间进行现货交易,所以,该协议开始的时候没有资金的易手;期货合约的卖方要在以后才能交付对应的现货得到现金,因此,必须得到补偿,以弥补因持有对应现货而放弃的马上到手的资金所带来的收益;相反,期货合约的买方要在以后才付出现金交收现货,必须支付使用资金头寸推迟现货支付的费用,因而,期货价格必然高于现货价格,以反映这些融资或持仓成本,则有

期货价格=现货价格+融资成本

如果对应资产是一个支付现金股息的股票组合,那么购买期货合约的一方因没有持有这个股票组合而没有收到股息,相反,合约卖方因持有对应股票组合收到了股息,因而减少了其持仓成本,因此,期货价格要向下调整相当于股息的幅度,结果,期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数,则有

期货价格=现货价格+融资成本—股息收益

一般的,当融资成本和股息收益用连续复利表示时,期货的定价公式为F = S∙ exp[(r - q)(T - t)]

式中,F为期货合约在时间t的价值;S为期货合约标的资产在时间t的价值;r为对时刻T期的一项投资,在时刻t以连续复利计算的无风险利率(%);q为股息收益率,以连续复利计(%);T为期货合约到期时间(年);t为现在的时间(年)。

一般将这个均衡期货价格称为理论期货价格;实践中,出于模型假设的条件不能完全满足,实际价格可能偏离理论价格,影响期货价格还有诸多因素。

二、影响期货价格的因素

投资者在进行期货投资时,—定要清楚影响期货价格走势最重要的因素。

1.供求关系的影响

商品期货交易的价格变化受市场供求关系的影响最大, 当供大于求时,期货价格下跌,反之,期货价格就上涨;虽然其他因素在期价上涨或下跌过程中对期价短期波动有—些影响,决定期货价格的根本因素是供求关系。

一些非供求因素对期货价格的变化亦有影响,使得投资市场变得更加复杂,也更加难以预料,但供求关系是决定商品期货价格最重要的因素,利率、汇率、政治及商品季节性变化等因素虽然会影响短期波动,但不会改变市场的大趋势;在期货市场中,由于国际投资基金在价格涨跌过程中经常利用各种各样的信息来制造炒作题材,因此,可能在局部会出现过度涨跌,但价格的总体趋势不会违背市场的基本面,经验表明, 顺势操作永远是期货交易的主基调,因为市场永远是对的。

2.经济周期的影响

期货市场的价格变动还受经济周期的影响,商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关,期货价格也不例外;由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场,因此,期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响,而且还受世界经济景气状况的影响;经济周期可由一些主要经济指标值的高低来判断,如GDP增长率、失业率、价格指数和汇率等;这些都是期货交易者应密切关注的。

3.利率汇率的影响

商品期货交易与金融市场有着紧密的联系,利率的高低、 汇率的变动都直接影响商品期货价格的变动;在世界经济发展过程中,各国的通货膨胀、汇率以及利率的上下波动,已成为经济生活中的普遍现象,对期货市场带来了日益明显的影响。

利率调节是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段,利率变化对金融衍生品交易的影响较大,而对商品期货的影响相对较小,期货市场是一种开放性市场,期货价格与国际市场商品价格紧密相连,国际市场商品价格必然涉及各国货币的交换比值即汇率,汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时,即使外国商品价格不变,以本国货币表示的外国商品价格也将上升,反之,则会下降。因此,汇率的高低变化必然影响相应的期货价格的变化;

4.其他影响

期货市场价格还会受到其他因素的影响,例如政治因素, 政治因素主要是指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化,国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成,政府对经济干预所采取的各种政策和措施等,这些因素将会引起期货市场价格的波动;在分析政治因素对期货价格的影响时,应注意不同的商品所受影响程度是不同的,如国际局势紧张时,对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大,例如,1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗,决定向前苏联禁运粮食l700万吨,造成芝加哥交易所闭市两天,到9日开市后又出现多次跌停板。

综上所述,尽管影响期货价格的因素很多,但深入分析认真研究,期货价格还是有规律可循。

参考文献

[1]何伟,徐仲昆.《证券期货投资理论与实务》.上海财经大学出版社,2007:211-226.

[2]Hull J C.Options,futures,&other derivatives,5thed.Prentice Hall Inc,2003:33-35.

土地价格评估影响因素研究 篇9

一、价格评估的相关理论

1、西方古典经济学的地租理论

在马克思之前, 己有一些西方经济学家对地租进行较多的研究。英国古典政治经济学创始人威廉.配第在《赋税论》中首次提出地租是土地上生产的农作物所得的剩余收入, 是支付生产成本后的剩余, 同时指出地租受到土地肥沃程度、耕作技术水平以及产地距离市场远近的影响。英国古典政治经济学的杰出代表和理论完成者大卫.李嘉图运用劳动价值论研究地租, 他认为土地的有限性和土地肥沃程度及位置的差异是产生级差地租的条件, 土地产品的价值是由劣等地的生产条件, 即最大的劳动消耗决定的, 头等地的产品价格除补偿成本并获得利润外还有超额利润, 这就是级差地租, 但他认为最劣等地是没有地租的, 否认绝对地租的存在。

2、马克思地租理论

马克思的地租理论是在西方古典经济学的地租理论的基础上发展起来的。马克思不但对级差地租理论进行批判性的继承, 而且创造性的分析了绝对地租理论。对于级差地租, 马克思将它分为级差地租I和级差地租H, 他认为土地肥力、位置的差异是级差地租I的形成条件:在同一块土地上各个连续投资劳动生产率的差异而产生的超额利润转化的地租为级差地租11。土地的有限性和不可再生性能形成经营上的垄断, 使土地所有者获得持久而稳定的超额利润, 这就是产生级差地租的原因。马克思进一步提出, 由于土地私有权的存在, 即使是使用最劣等的土地也必须支付给土地所有者地租—绝对地租。绝对地租的产生条件是农业资本有机构成低于社会平均资本有机构成。

3、土地供求理论

在现代市场经济中, 土地与其他商品一样, 其价格取决于对土地的供给与需求。马歇尔A (.Masrhal) l认为, 地租的决定原则上应受土地供求的影响, 而土地供给受自然条件的限制, 土地的自然供给是固定不变的, 并且它没有生产费用, 因而也没有供给价格。因此, 地租只受土地需求的影响, 上地需求价格则决定于土地的边际产品价值。马歇尔认为由市场供求决定的土地价格更接近于土地市场交易价格。但大多数学者认为, 在一般的价格决定中, 土地的供给与需求都是能够变动的:价格是二者相互运劝的结果;土地供给既非完全无弹性、亦非有无限弹性。即使在地域性市场的短期分析中, 二者的变动也同样存在。需求的扩大, 致使价格上升, 从而土地供给数量增加;而价格的进一步上升, 又会导致需求减少, 使价格回落, 土地供给数量随之减少。

二、影响土地价格评估的因素分析

地价评估过程中, 土地价格影响因素分析是宗地地价评估程序中的重要内容, 是准确合理确定地价的基础。影响土地价格的因素, 可按照因素与土地的关系及影响范围分为一般因素、区域因素和个别因素。

1、一般因素

一般因素是指影响土地价格的一般、普通、共同的因素, 是在一般社会经济方面对土地价格总体水平产生影响, 从而成为决定各个土地具体价格的基础。一般因素主要包括行政因素、人口因素、社会因素、经济因素、国际因素等。

(1) 行政因素

行政因素主要是指国家政策对土地价格的干预。国家从全社会利益和宏观经济发展角度出发, 制定有关政策, 或推动土地的转移, 或限制某类土地的利用等, 从而达到提高土地利用效益的目的。这种干预, 对土地价格影响至关重大。影响地价的行政因素有:土地制度、住房制度、城市规划、地价政策、税收政策等。

(2) 人口因素

土地需求的本质即人口增长对土地的需求。人口增长可分为自然增长和机械增长。人口自然增长是指在一定时期内因出生和死亡因素的消长, 导致的人口数量的增加或减少, 即出生人数与死亡人数的净差值。人口机械增长是指在一定时期内因迁入和迁出因素的消长, 导致的人口数量的增加或减少, 即迁入的人数与迁出的人数的净差值。人口增长引起房地产的需求增加, 导致土地利用集约化程度提高及土地需求量增大, 最终造成地价波动。在单位区域内, 影响地价的是相对人口密度, 一般来说, 人口密度高的地区, 住宅用地需求多于供给, 供给相对缺乏, 因而土地市场价格趋高。

(3) 社会因素

社会发展状况和安定状况对地价有很大影响, 主要有政治安定状况、社会治安状况、房地产投机和城市化进程等四个主要方面。

土地的非成本性和易投机性使土地市场价格不仅可以极大的脱离成本, 甚至可以极大地脱离实物层面的供求关系。在市场经济条件下, 由于土地的特殊性, 往往决定土地市场价格的并不是政府供给多少土地, 或者是需求者实际需要多少土地, 而是社会普遍的土地价格预期。当人们预期土地价格会上涨时, 土地的潜在需求将转变为有效需求, 一些投机性需求也会趁机“凑热闹”, 这时的真实需求与虚假需求界线就难以分清, 最终土地市场价格将因土地价格预期而上升;当土地价格预期会下降时, 一部分现实需求者就会转变为观望者, 有效需求变为潜在需求, 土地投机者与部分投资者退出土地需求者行列, 土地需求量减少, 土地市场交易价格降落。预期对土地市场价格的影响往往比经济人口的增长、城市化等因素大得多。反过来, 预期受国家政策、经济人口的增长、城市化、市场信息、舆论导向、, 土地供给等因素的影响。

(4) 经济因素

衡量经济发展状况的重要指标之一是国民收入。国民收入增加, 意味着财政、金融景气, 经济繁荣, 就业机会增加, 物价、工资处于有利于经济发展的状态, 社会总投资增加, 对土地的总需求不断扩大, 带动土地价格上涨。从各国、各地区经济发展与土地需求变动来看, 土地需求变动趋势大体与经济循环趋势一致。

利率水平。房地产交易的主要特点之一, 是巨额款项的往来, 因此, 投资或购置房地产与可运用的资金有关。由于一般投资者的收入不可能一次性的支付巨额款项, 所以必须直接向银行贷款或是以房地产作抵押取得抵押贷款。为此, 投资者或地产评估人员就是时刻了解金融机构现行的融资、房屋贷款政策, 特别是了解利率水平的变化。

准备金率的变化将会引起货币供应量的变化。当采用“银根”紧缩政策时, 准备金率提高, 流通货币量减少, 房地产市场资金更加紧张, 土地需求量减少, 土地交易价格下降。当政府鼓励固定资产投资增长时, 采用放松“银根”政策, 相应降低准备金率, 流通货币量增多, 房地产企业可运用的资金增加, 土地需求量上升, 推动土地市场价格上涨。

房价与地价。用地需求是一种客观经济现象, 它本身不是需求的直接对象, 是派生的、间接的需求, 在经济学里称之为引致需求。房产是城市最主要的地产产品, 住宅用地、商服业用地的需求反映了人们对住房、写字楼、商铺等房产的需求, 当对房产需求量增大时, 房产价格上升, 房地产开发商获得的利润增加, 则房地产开发商所能支付的土地价格越高, 引起地价上涨。

(5) 国际因素

地产市场的发育与完善是离不开国际环境的影响的。国际的政治、经济状况对低价的影响是通过对国内的政治、经济状况的影响而间接反映出来到。2008年国际金融危机对我国经济的影响、一些国际因素如世界经济状况、国际竞争状况、政治对立状况等对土地市场价格都有不同程度的影响。

2、区域因素

区域因素是指土地所在地区的自然条件与社会、经济条件。这些条件相会结合所产生的地区特性, 对地区内的地产价格水平有决定性的影响。主要包括地区的繁华程度、交通条件、基础设施和公共服务设施条件、环境条件、城市规划限制等。

3、个别因素

个别因素是指宗地本身的条件和特征, 因而又称宗地因素。个别因素是决定同一匀质地域内地块差异性的重要因素, 是同一区域内地价差异的重要原因。

三、结论与讨论

市场经济条件下, 土地价格的形成主要受供求规律与价值规律制约, 因此影响土地市场价格的因素也分为两个方面, 一是通过影响土地供求关系来影响土地市场价格, 二是通过影响土地开发经营的收益来影响土地市场价格。

在土地市场价格管理中, 很多问题和制度巫待进一步解决和完善。较多城市已建立土地储备制度, 但由于很多地方财政入不敷出, 城市建设投入资金多, 无力顾及土地储备, 甚至通过透支土地储备资金来搞建设。因此一些上地储备机构融资困难, 土地储备能力差, 在解决土地储备资金上面临困境。下一步应考虑建立土地储备基金, 完善政府的土地储备机制。构建土地交易许可制度的关键是土地有形市场的建立和完善, 但很多地方土地有形市场并未建立或建立后流于形式, 某些地方甚至未建立起经营性土地使用权招拍挂制度, 在全国范围内符合国土资源部要求的土地有形市场寥寥无几。可见, 要实现土地交易许可制度要假以时日—但这正考验着政府管理市场的能力。

参考文献

[1]毕宝德等:《土地经济学》 (第四版) , 中国人民大学出版社, 2001年9月。

影响期货价格的因素分析 篇10

关键词：期货价格,供求关系,利率汇率

期货具有保证金交易的特点, 由于交割的存在, 使得期货价格必然以现货商品的价值为基础, 交割成为期现货市场联系的一个纽带, 对于商品期货价格的构成, 许多经济大师都在自己的著作中作过论述;随着期货市场理论的发展和完善, 关于期货价格组成的认识也逐渐统一, 一般认为, 若期货市场为无恶意炒作和信息误导的正常市场, 则商品期货价格由商品生产成本、期货商品流通费用、期货交易成本、预期利润四部分组成。

一、期货定价理论及公式

在有效市场假说条件下, 根据“一价定律”, 两份相同的资产在两个市场中的报价必然相同, 否则市场参与者可以进行无风险套利, 即在—个市场中低价买进, 同时在另一个市场中高价卖出;最终, 原来定价低的市场因对该资产需求的增加而使其价格上涨, 而原来定价高的市场会因对该资产需求的减少而使其价格下跌, 直至最后两个市场报价相等;因此, 供求力量会产生一个公平而有竞争力的价格, 以使套利者无从获得无风险利润。

定价模型是基于假设——期货合约是一个以后与现货资产对应的交易的临时替代物;期货合约不是真实的资产, 而是买卖双方之间的协议, 双方同意在以后的某个时间进行现货交易, 所以, 该协议开始的时候没有资金的易手;期货合约的卖方要在以后才能交付对应的现货得到现金, 因此, 必须得到补偿, 以弥补因持有对应现货而放弃的马上到手的资金所带来的收益;相反, 期货合约的买方要在以后才付出现金接收现货, 必须支付使用资金头寸推迟现货支付的费用, 因而, 期货价格必然高于现货价格, 以反映这些融资或持仓成本, 则有

期货价格=现货价格+融资成本

如果对应资产是一个支付现金股息的股票组合, 那么购买期货合约的一方因没有持有这个股票组合而没有收到股息, 相反, 合约卖方因持有对应股票组合收到了股息, 因而减少了其持仓成本, 因此, 期货价格要向下调整相当于股息的幅度, 结果, 期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数, 则有

期货价格=现货价格+融资成本—股息收益

一般的, 当融资成本和股息收益用连续复利表示时, 期货的定价公式为F=S∙exp[ (r-q) (T-t) ]

式中, F为期货合约在时间t的价值;S为期货合约标的资产在时间t的价值;r为对时刻T期的一项投资, 在时刻t以连续复利计算的无风险利率 (%) ;q为股息收益率, 以连续复利计 (%) ;T为期货合约到期时间 (年) ;t为现在的时间 (年) 。

一般将这个均衡期货价格称为理论期货价格;实践中, 出于模型假设的条件不能完全满足, 实际价格可能偏离理论价格, 影响期货价格还有诸多因素。

二、影响期货价格的因素

期货投资具有高风险性, 期货投资有它特有的特点和规律, 只要把握住了市场的脉搏, 就可以控制风险;投资者在进行期货投资时, —定要清楚影响期货价格走势最重要的因素, 通常, 影响期货价格变动的因素有供求关系、经济周期、政府政策、政治因素、社会因素、季节性因素、心理因素和金融货币变动因素。

1. 供求关系的影响

商品期货交易的价格变化受市场供求关系的影响最大, 当供大于求时, 期货价格下跌, 反之, 期货价格就上涨;虽然其他因素在期价上涨或下跌过程中对期价短期波动有—些影响, 决定期货价格的根本因素是供求关系。

一些非供求因素对期货价格的变化亦有影响, 使得投资市场变得更加复杂, 也更加难以预料, 但供求关系是决定商品期货价格最重要的因素, 利率、汇率、政治及商品季节变化等因素虽然会影响短期波动, 但不会改变市场的大趋势;在期货市场中, 由于国际投资基金在价格涨跌过程中经常利用各种各样的信息来制造炒作题材, 因此, 可能在局部会出现过度涨跌, 但价格的总体趋势不会违背市场的基本面, 经验表明, 顺势操作永远是期货交易的主基调, 因为市场永远是对的。

2. 经济周期的影响

期货市场的价格变动还受经济周期的影响, 商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关, 期货价格也不例外;由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场, 因此, 期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响, 而且还受世界经济景气状况的影响;经济周期可由一些主要经济指标值的高低来判断, 如GDP增长率、失业率、价格指数和汇率等;这些都是期货交易者应密切关注的。

3. 利率汇率的影响

商品期货交易与金融市场有着紧密的联系, 利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格的变动;在世界经济发展过程中, 各国的通货膨胀、汇率以及利率的上下波动, 已成为经济生活中的普遍现象, 对期货市场带来了日益明显的影响。

利率调节是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段, 利率变化对金融衍生品交易的影响较大, 而对商品期货的影响相对较小, 期货市场是一种开放性市场, 期货价格与国际市场商品价格紧密相连, 国际市场商品价格必然涉及各国货币的交换比值即汇率, 汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时, 即使外国商品价格不变, 以本国货币表示的外国商品价格也将上升, 反之, 则会下降。因此, 汇率的高低变化必然影响相应的期货价格的变化。

三、其他影响因素

期货市场价格还会受到其他因素的影响, 例如政治因素, 政治因素将会引起期货市场价格的波动;在分析政治因素对期货价格的影响时, 应注意不同的商品所受影响程度是不同的, 如国际局势紧张时, 对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大, 例如, 1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗, 决定向前苏联禁运粮食l700万吨, 造成芝加哥交易所闭市两天, 到9日开市后又出现多次跌停板。

综上所述, 尽管影响期货价格的因素很多, 但期货价格还是有规律可循。

参考文献

[1]何伟, 徐仲昆.《证券期货投资理论与实务》.上海财经大学出版社, 2007, 211-226.

[2]Hull J C.Options, futures, &other derivatives, 5thed.Prentice Hall Inc, 2003.33-35.

我国消费价格影响因素的实证研究 篇11

关键词:CPI;消费价格;影响因素

一、变量选择及其模型介绍

在分析消费者价格指数的内部影响因素方面,以消费者价格指数为因变量,记为CPI1,用X1,X2,X3,X4,X5,X6,X7分别表示食品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化和居住消费价格指数,即为七个自变量。本文收集的居民消费价格分类指数,样本区间为1993年～2008年(表一)。并对其进行线性回归拟合。本文采用计量经济学软件Eviews5.0。

在实际经济问题中,一个变量往往受到多个变量的影响。这样的模型被称为多元线性回归模型。一般形式为:Yi=β0+β1X1i+β2X2i+…+βkXki+μi+βkXki+μii=1,2,…,n。其中k为解释变量的数目,βj(j=1,2,…,k)称为回归系数(regression coefficient)。

二、实证研究

根据表一的原始数据可以看出,食品价格、居住价格和衣着价格是决定居民消费价格走势抬高的两三大大主导力量。

第一,对于占CPI 权重的1/ 3的食品,对CPI 走势具有支配性的作用。中国国家统计局发布的数据显示,2010年1～4月,我国居民消费价格指数分别为101.5、102.7、102.4、102.8。从数字本身就可以看出,占到消费者指数中最大权重的食品类别带动了整个CPI的增长。

第二,国家统计局发布的数据显示,2010年1～4月,居住价格持续上扬。

第三,从国家统计局发布的数据可以看出,2010年来,我国CPI分类价格指数中衣着价格指数同比持续下降,但3月份衣着价格指数上涨,主要原因是季节需求拉动价格出现上涨。3月份处于冬春季转换期,春季服装价格上涨幅度较大。

数据来源:中国统计年鉴、2008 年国民经济和社会发展统计公报等

我们要找出影响居民消费价格指数的主要影响因素,得到回归方程如下:

CPI1=25.566+0.332X1+0.609X2-0.177X3-0.113X4-0.235X5+0.126X6+0.215X7+e

t (1.364) (7.966) (3.977) (-0.578) (-0.498) (-0.876) (1.194) (3.313)

R=0.999 F=1667.476 P=0.000000

从上面看,可得到模型的拟合优度已非常高了,说明这几个自变量与因变量是高度相关的,方程也是有效的。但由于家庭设备及用品、医疗保健用品和交通和通信的t统计量的p值太大,且这几个因素对我国居民消费价格指数的影响甚小,同时,娱乐文化教育对CPI的影响也较小,故在下一步分析中剔除再做回归分析。回归方程为:

CPI1=-3.494+0.265X1+0.443X2+0.336X7+e

t (-1.343) (10.089) (17.007) (18.381)

R=0.998 F=2025.080 P=0.000000

由此可知,在我国居民消费价格指数诸多构成中,食品、衣着和居住消费价格指数对它的影响最大,这与我国居民消费支出的主要构成相符。一方面,吃在居民的消费支出中始终占有很大一部分;另一方面,居民对住房的需求巨大。特别是随着城市化的快速推进,房地产业也仍将保持较快的发展势头。

三、结束语

影响居民消费者价格指数的内部因素:食品、居住、衣着是影响CPI的重要动因。因此,在目前物价上涨的严峻形势下,应针对消费价格指数的三大主要影响因素采取长期而非短期的宏观调控政策。

参考文献:

[1]李敬辉,范志勇.利率调整和通胀预期对大宗商品价格波动的影响——基于中国市场粮价和通货膨胀关系的经验研究[J].经济研究,2005,(6).

[2]李庆华.基于VAR模型的中国消费价格指数分析[J].华中师范大学学报:人文社科版,200,(6).

[3]何维炜,田皓.居民消费价格指数影响因素分析[J].统计与决策,2007,(23).

黄金价格影响因素的实证分析 篇12

1.理论意义。

国际黄金价格是世界经济的晴雨表, 从黄金价格走势上可以把脉世界经济的动荡, 与国际社会政治、经济形成越来越密切的关系。

回顾国际金价从1999年低谷一步一步上行、崛起, 最终跨入历史之巅峰———2011年9月6日, 金价创出历史最高价1920.8美元。金价的出色表现, 造就了“黄金十二年牛市”, 也吸引了全球无数的投资客。研究黄金价格涨跌具有重要的理论意义。

2.实践意义。

国际金价的涨跌, 历来是人们关注的一个焦点, 它的走势高低, 牵动着黄金市场投资人士的每一根神经。金价有时像坐过山车一样, 有时又变得扑朔迷离, 尤其是2013年以来, 金价先宽幅震荡、后大幅下跌, “黄金十二年牛市结束”, 下一步“由牛变熊”, 市场上出现了各种声音。是何因素使金价变幻莫测?未来的金价走势究竟如何?研究国际金价变化具有重要的实践意义。

二影响黄金价格的因素

1. 供求因素。

从20世纪80年代美国发生金融危机前, 世界货币供应量以每年12%的速度上涨, 而黄金每年的增长量却只有1.4%, 涨幅很小。近年来, 全球每年黄金开采量约为2500吨, 在2001年达到2623吨等高值后, 就持续下跌, 而每年黄金需求量大约为4200吨, 每年产出黄金占总供给的67%, 供给需求矛盾明显存在。

2. 黄金储备。

黄金作为各国储备资产, 对金融安全的防范起到越来越重要作用。目前, 世界各国黄金储备总量已达37650吨, 约为世界黄金年产量的13倍。欧洲中央银行认为, 黄金提高了中央银行的资产负债表, 加强了公众对发行货币的信心。国际货币基金组织也肯定了黄金对财务报表有基础支持作用。黄金作为储备资产的重要性日益增加, 由于未来市场对安全资产的需求与日俱增, 黄金的稀缺性也导致全球黄金价格的上涨。持有黄金储备, 可以有效实现储备资产的保值增值。

3. 央行售金和各国购金。

20世纪90年代, IMF多次计划出售部分黄金, 将所得收入用来援助落后国家, 但遭到发展中国家的极力反对, 出售计划屡屡落空。截至2008年底, 一直保持了3217吨的黄金储备量。2009年初, IMF宣布出售403吨黄金储备, 并获批准。此时期各国央行纷纷出手黄金, 不看好黄金, “黄金无用论”盛行, 导致黄金价格跌入低谷。

在弱势美元的背景下, 不少国家开始检讨原有储备结构, 惜售黄金或增加黄金的配置。2010年以来, 印度、俄罗斯等新兴市场先后增加了黄金储备, 特别是印度和中国有继续增持黄金储备的趋势, 将会刺激黄金价格进一步上扬。

在黄金牛市的2010年上半年, 全球净买入黄金86吨。2011年官方机构购买净额显著增加, 增长了378吨, 上升到455吨。央行售金和各国购金, 反映了金价的涨落。

4. 黄金与美元指数。

由于黄金是以美元为计价方式, 虽然布雷顿森林体系破产后黄金与美元脱离了关系, 但由于黄金的货币和金融属性, 因而黄金与美元仍有千丝万缕的联系, 一般来说, 美元与黄金呈反向关系, 即美元涨黄金落, 黄金涨美元落。

三影响黄金价格因素的实证分析

1. 数据收集与处理。

以美国通胀率 (CPI) 、美元指数 (USDX) 、道琼斯工业指数 (DJI) 、石油价格 (OILP) 作为解释变量, 分析它们对纽约商品交易所黄金期货价格 (GP) 的影响。选取1986—2011年的年度数据进行计量分析。

将黄金期货价格、美国通货膨胀率、美元指数、美国道琼斯工业指数、石油价格做对数变换后, 分别用LNGP、LNCPI、LNUSDX、LNDJI、LNOILP表示。

2. 多元线性回归模型。

多元回归模型如下:

(1) 平稳性检验。首先对时间序列的平稳性进行检验。原始变量时间序列都存在单位根, 但一阶差分后变为平稳序列, 所以它们都是一阶单整时间序列。

(2) 协整性检验。由于原始变量都是一阶平稳的变量, 可以按EG两步法做如下协整回归, 并检验这些变量之间是否存在协整关系。

用OLS估计LNGP与LNUSDX、LNDJI、LNOILP之间的多元回归方程, 计算非均衡误差。

如果上述变量确实存在协整关系, 则由方程计算的残差e具有平稳性, 它反映价格偏离长期均衡状态的程度。用e做如下回归, 并进行AEG检验:

由此可见, 上述变量之间存在协整关系。从长期看, 黄金价格与美元指数、道琼斯工业指数、原油价格存在长期均衡关系。

3. 误差修正模型 (ECM) 。

建立如下误差修正模型 (ECM) :

由方程可知, 在短期内黄金价格对美国通胀率、美元指数、道琼斯工业指数、原油价格比较敏感。美国CPI每上涨1%, 黄金价格上涨1.771%;美元指数上涨1%, 黄金价格下跌0.402%;道琼斯工业指数上涨1%, 黄金价格下跌0.125%;原油价格上涨1%, 黄金价格上涨0.206%。误差修正项系数 (-0.463) 为负, 符合反向修正机制, 表明LNGP与长期均衡值的偏差有46.3%被修正。

4. 实证结果。

(1) 在长期, 美元指数、道琼斯工业指数、原油价格3个因素对黄金价格均有影响;在短期, 通胀率、美元指数、道琼斯工业指数、原油价格4个因素对黄金价格有影响。

(2) 如图1所示, 在CPI的一个冲击下, 在当期对黄金价格有正向的冲击, 随后金价下跌。

(3) 黄金的价格与美元指数之间有较为明显的负相关关系。

(4) 黄金的价格与道琼斯工业指数的负相关关系也说明了黄金作为一种投资方式与股票、债券等其他金融资产的互补性。

(5) 长期以为, 黄金的价格与美元指数、道琼斯工业指数之间存在着显著的相关关系, 但石油价格与黄金价格水平之间的相关关系并不显著, 原因是大宗商品不仅仅只包括石油还包括大量农产品等。因此, 如果使用大宗商品指数来进行回归, 效果可能会比较显著。

四国际金价未来走向

1. 支持未来黄金价格保持强势走势。

未来五年, 中国的中产阶级将稳步崛起, 将有力推动黄金价格上探每盎司2000美元。考虑到目前尚未有迹象显示美国国会有意控制预算赤字, 美元跌势将持续, 全球黄金的供求状况预计将导致黄金价格继续维持强势。

此外, 由于黄金开采项目的成本不断上升, 而且政府的审批变得更加严格, 未来几年全球黄金供应将逐步减少。此外, 部分央行正开始重新买入黄金。

新兴市场央行的黄金需求以及印度黄金消费的复苏, 是当前看涨黄金的两大因素, 印度创纪录的黄金投资需求将持续增加, 因收入增加刺激投资者买入黄金。中印两国对黄金首饰和投资的需求, 将使黄金价格在未来5年内保持强劲升势。GFMS也预计, 未来黄金价格将走出1800美元/盎司的行情。

2. 密切关注QE4对金价的影响。

从2010年11月到2011年6月, 美联储推出三轮量化宽松政策, 购债规模高企, 达2.3万亿美元, 刺激金价上涨70%。2012年9月14日公布QE3之后, 美联储12月12日又宣布推出第四轮量化宽松政策QE4, 将超低利率期限延长至2015年中期, 以此来重振就业市场的活力、使美国经济早日复苏。当时QE4公布之后, 黄金并未能继续大涨, 而是走入了下跌行情。

本文认为QE4对金价产生如下影响:

第一, 2014年国际金价会大幅震荡, 维持整理的形态。

第二, 美联储量化宽松政策QE4有可能会提前退出。只要美国经济一复苏美元就要涨, 黄金就会跌, 因为黄金和美元之间存在的必然联系, 所以投资者要密切关注美联储QE4货币政策对金价的影响。

第三, 黄金缺口仍然明显存在, 中国、俄罗斯央行黄金储备持续增加, 欧洲债务危机和量化宽松政策, 都将对黄金价格形成支撑。虽然2013—2014年金价会波动很大, 但金价的短期波动不会改变人们对它的长期看好。

长期来看, 黄金价格支撑于1276美元, 只要黄金价格位于该价位上方, 中期将继续上涨, 未来黄金价格仍然会在震荡中盘旋上升。

参考文献

[1]美国CPM集团.世界黄金投资市场报告[M].北京:九州出版社, 2013