国际流动性过剩

国际流动性过剩（精选8篇）

国际流动性过剩 篇1

自20世纪80年代以来, 流动性过剩已经成为了一个全球性问题, 发达国际长期实行扩张性的财政政策和货币政策, 是输出流动性的源头, 实施紧缩性货币政策的发展中国家则恰恰是流动性过剩输入的最大目标地, 全球经济的失衡助长了流动性过剩。流动性过剩有着国际传导的效应, 国际流动性的过剩会通过各种途径来影响国内的流动性, 进而导致国内流动性过剩, 引致通货膨胀。

近年来国内学者开始对流动性的问题予以重视并研究, 但是有关流动性过剩的国际传导方面的研究尚且不多。笔者是在之前学者研究的基础上, 从国际流动性过剩对国内流动性的传导机制和途径两个角度来阐述国际流动性过剩对国内流动性的影响。

►►一、国际流动性过剩的传导机制

流动性过剩有着一国传染他国的能力, 这种传染主要是通过利率机制、汇率机制、资产价格机制、要素禀赋机制以及货币冲击机制对他国流动性进行影响。

1.利率机制

当货币供应量扩张时, 会引起实际利率的下降, 使融资成本降低, 进而引起投资增加, 最终使总需求和总产出增加。根据利率平价理论, 利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动, 从而引起汇率的变化, 投资者为获得较高的收益, 会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国际, 资金的流入将使利率较高的国家汇率上升。

2.汇率机制

随着世界经济一体化的发展, 各个经济体的相互依存度逐渐加强, 在浮动汇率制度下, 一个国家流动性过剩的增加和利率的下降会导致该国汇率的上升, 货币发生贬值, 进而导致净出口的增加和产出的增加。

3.资产价格机制

资产价格主要包括房地产、证券、黄金、石油等各类资产市场价格。当A国流动性过剩时, 其货币的边际效用相对其他资产的边际效用下降, 所以A国相对于B国等其他国家的资产收益率下降, 在效用最大化的假设下, 资产重新组合, A国过剩的货币会投资于A国和B国的证券和真实资本, 从而推高了A国和B国的资产价格水平, 由于A过实际利率降低而产出提高, 流动性过剩进而流向投资回报较高的B国, 购买B国的资产和进行投资, 从而使得B国的流动性增加。

4.要素禀赋机制

如果国家间的要素禀赋差距很大, 流动性相对充裕的国家如果存在某种稀缺要素, 它将倾向于输出流动性到这种要素禀赋相对充裕的国家, 采取投资或国际贸易的手段从该国获取稀缺要素, 因此一方面通过国际收支经常项目途径完场国际贸易中的流动性过剩的国际传导, 另一方面通过国际收支资本项目的途径完成投资中的流动性过剩的国际传导。所以, 相对要素禀赋互补的国家会产生流动性过剩的国际传导。

5.货币冲击机制

20世纪70年代多恩布什在名义价格粘性的假设条件下提出了汇率超调模型。汇率对外冲击做出的过度调整, 即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率, 这种现象称之为汇率超调。经过一段时间后, 当商品市场的价格调整到位后, 汇率则从初始均衡变化到新的均衡水平。在汇率超调模型的机制下, 一国增加货币供给的短期状况是使他国流动性充裕, 即过剩的流动性降低了国内资产的回报而提高了外国资产的回报, 此时要保证国内外资产回报相等, 汇率必然超调。

►►二、国际流动性过剩的传导途径

我国基础货币的投放主要通过三个渠道:再贷款、财政透支与借款、外汇占款, 其中外汇占款为主要投放渠道。近十几年来我国的货币供应量和外汇占款都保持高速增长, 所以很有必要从外汇占款的角度来分析我国流动性过剩。外汇占款导致人民币增发的原因主要是企业实行结售汇制度和经常项目收支、资本项目收支的双顺差。国际流动性过剩主要就是通过国际收支贸易项目途径和资本项目途径来影响我国的流动性。

1.通过经常项目传导流动性

经常项目途径的流动性过剩的传递方式是通过货物、服务、收益和经常转移而带来的外汇的流动, 其中通过货物贸易进行流动性过剩的国际传递是经常项目的主要途径。流动性过剩的起源国由于货币扩张导致产出扩张, 从而增加进口了, 并通过进口将本国的部分流动性转移到那些提供产品的出口国家。

2.通过资本和金融项目传导流动性

我国利用三种形式来利用外资:对外借款、外商直接投资和外商其他投资。具体而言, 流动性过剩的国际传导的资本项目和金融项目途径包括三个方面:第一, 私人资本流动途径;第二, 援助及其他金融流动途径;第三, 资本市场途径。

另外, 在国际收支平衡表中有一项为误差与遗漏项, 这也是国际流动性过剩传导的一种途径。“逃避资本”被认为是引起误差与遗漏项变动的主要原因之一, 逃避资本俗称“热钱”, 是充斥在世界上, 无特定用途的流动资金, 属于为追求高报酬、低风险, 而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的流入渠道不仅体现在误差和遗漏项中, 还隐藏在经常项目和资本项目中, 它的流动性过剩会通过虚假贸易从经常项目下进行国际传导、通过直接投资和其他投资从资本项目下传导、还会通过非法交易存在。所以通过热钱所进行的流动性过剩的传导更为隐蔽, 使得政府难以监控。

摘要：自20世纪80年代以来, 流动性过剩已经成为了一个全球性问题, 它有着国际传导的效应, 国际流动性的过剩会通过各种途径来影响国内的流动性, 进而导致国内流动性过剩, 引致通货膨胀。笔者将会从国际流动性过剩对国内流动性的传导机制和途径两个角度来阐述国际流动性过剩对国内流动性的影响。

关键词：国际流动性过剩,国内流动性过剩,传导机制,传导途径

参考文献

[1]闫先东:《通货膨胀-国际收支角度的考察》[J], 财贸经济, 1997年第4期

[2]赵爱清、杨五洲:《关于全球流动性过剩问题的文献综述》[J], 经济纵横, 2010年第11期

[3]陈炳才:《国际流动性过剩的原因及对我国的影响和对策[》[J], 武汉金融, 2008年第1期

[4]李辉:《国际机制对中国通胀机制的影响研究》[C], 北京大学, 2010

[5]曹占强:《通货膨胀国际传导机制探析》[C]], 兰州大学, 2009

换位思考流动性过剩 篇2

关键词：换位思考；流动性；过剩

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0124-02

1 前言

随着经济全球化，金融自由化的推进，特别是2001年以来，以美国、日本、欧盟为首的三大经济体实行低利率政策，全球广泛推行宽松的货币政策，国际资本在全球范围内进行套利，全球流动性过剩、全球资产价格泡沫等问题日益突出，虽然全球经济整体保持平稳增长势头，但影响未来经济增长的风险加大，国际原油价格不断走高，通胀压力明显上升。受美国次级抵押贷款风波影响，全球主要股市和债市均经历较大波动，因此我们必须高度重视资产价格泡沫，加强流动性管理，预防金融危机。

2 如何看待流动性过剩

目前流动性过剩问题得到普遍关注，但是国内外对流动性过剩问题的认识和操作尚存在差异。根据英国出版的《经济与商业辞典》,流动性过剩是指银行自愿或被迫持有的“流动性”超过健全的银行业准则所要求的通常水平。

2.1 国内外观点差异问题

流动性高低本质上是反映一项金融资产在不受损失情况下转化为现金的难易程度，并且可以细分为资产流动性，负债流动性，但是国内外对流动性的具体构成时却存在差异，国外央行的流动性是指由流通中现金和银行系统准备金构成的基础货币，中央银行是流动性的唯一供应者。基于流通中的现金取决于公众态度，所以在政策分析时，央行关注的流动性仅指基础货币中的准备金。而国内的流动性则有不同的观点，一种是泛指广义货币，即整个社会的货币供应量；另一种则通过经济指标等反映流动性。笔者认为应采取前者观点更符合流动性定义，有助于和国际接轨。此外，国外央行主要通过货币政策调控对象来讨论流动性，而国内学者则是从货币政策调控结果来讨论流动性。

2.2 相对流动性问题

尽管流动性过剩被广泛存在，但是从SHIBOR市场交易情况来看，间歇性流动性紧张与流动性过剩并存，具体表现在小银行没钱，大银行惜贷，加上资金分流、银行表外业务、特种存款、外汇上缴法定准备金及外汇资本金下限等政策，已经让中小商业银行，遭遇流动性紧张局面。从银行间市场的询价系统可以发现个别银行机构在不顾一切的拯救自己的流动性，甚至以8%的贴现率卖出短期央票，而在大银行方面，有第三方存管、新股申购验资行等优势，资金量比较充裕，但是受资本市场波动的影响，无法预判新股发行节奏，大银行为了防止可能的资金紧张问题，宁愿把资金留在手中，不愿拆借给中小银行。从SHIBOR运行来看，特别是新股发行，加息，上调准备金率等特殊时刻，银行的流动性紧张局面很可能出现，短期利率剧烈波动。

2.3 存量流量问题

我国商业银行的存差始于1994年,据央行发布的“商业银行流动性过剩报告”显示，商业银行存贷款比从2004年的74%持续下降到2006年的67.16%，银行存贷差日益扩大，在2006年达1l万亿元之多；货币供应量过多，广义货币M2与GDP的比值达1.7，处于国际最高水平。根据今年第三季度货币政策执行报告可以看出我国货币供应量增长较快，与企业经营效益较好、资本市场活跃有关，从货币供应量构成看，M1 增速较高主要是因为活期存款增速较高；在构成M2 的准货币中，企业定期存款增速较高，其他存款尤其是证券公司客户保证金存款增长迅速，但居民储蓄存款增速自2006 年以来持续回落。流通中现金MO余额2.9 万亿元，同比增长13.0%,增速比上年同期低2.3个百分点，这些都可以发现虽然流动性过剩问题仍然存在，存量在不断增加，但是增速在下降，流量在降低。

2.4 国际收支问题

我国当前国际收支双顺差现象依旧没有改变，巨额外汇占款，特别是强制结售汇制度，使得央行被动投放的大量的基础货币，从约定程度上可以说我国基础货币的投放不是完全根据经济发展的需要， 而是主要用于平衡国际收支。但是央行行为并不必然是造成我国流动性过剩的主要原因。2000年以来，央行外汇占款从14176亿元上升至2006年的84360.8亿元，增加了约7万亿元，但中央银行通过公开市场操作回笼2.9万亿元，提高法定存款准备率冻结约1万亿元，从基础货币净增加看，仅增加4.6万亿元。因此，从净效果看，在外汇储备增长迅速的2004-2006年，基础货币的增长率可以说已得到基本的控制，其中一些月份已处于近六七年中的最低点。所以针对国际收支带来的流动性问题，应该从两方面来具体分析。

2.5 国际货币投机问题

全球资本一体化进程的加剧，国际游资在世界范围内寻找投资机会，在各国利率低下，人民币升值预期强烈的情况下，全球资本以各种名目进行直接投资、间接投资和战略投资。主要的形式有房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金和对冲基金等，它们推动着股票市场，房地产市场，收购兼并市场的膨胀，引起全球流动性过剩，甚至资产泡沫，正如“日元全球套利”，外资很容易在周边国家融资，转而进入其他各国包括中国“套利”活动。随着外资流入规模的持续增加，外资从早期对中国国内资金存在的挤入效应逐渐转变为挤出效应（江小涓，2006），企业利用外资而非银行贷款，它们之间存在替代效应。其次，中央银行出于稳定人民币汇率需要，频繁干预外汇市场，投放了大量基础货币，通过乘数存款创造过程，引起金融体系中因外汇占款投放的流动性增加，从而加剧中国商业银行的存款过剩压力。

3 政策建議

面对当前流动性问题，央行已经综合运用各种工具，搭配使用公开市场业务和存款准备金等对冲工具，加大回收银行体系流动性，并积极推进价格型工具的使用，加强价格杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的配合，稳定通胀预期。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设。继续深化外汇管理体制改革，加强对资本流动的监测、引导和管理。继续加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引，引导商业银行防范快速扩张的风险，优化结构。可以说央行综合运用多种工具，加强流动性管理，是有效也是必要的。

除了央行外，我国的金融市场发育也需要不断完善，应该抓住流动性过剩带来的机遇，深化金融改革，发挥市场机制的优势，即大力发展资本市场、债券市场、基金等，提供大量优质的金融资产满足需求，开发金融产品，实现储蓄投资的平衡，同时金融产品的创新可以提供套期保值等产品，降低风险，除了合理控制房地产市场，股票市场外，债券市场的发展也是未来的发展趋势，鼓励企业发行债券，短期融资债券、长期债券、公司债券和资产支持票据等多层次的债券市场。在引进外资的同时，防止热钱涌入，可能带来的后果，稳定通货膨胀预期，防止人民币升值预期带来的种种投机事件，实现整个经济可持续发展。

银行间应建立行业联盟关系，加强资金渠道建设，实现资源共享，金融机构，特别是中小银行，必须自觉控制贷款规模，加强流动性头寸管理，加强市场监测，提高市场预测能力，克服间歇性流动性紧张困境。

4 结论

流动性过剩问题是全球正在面对的问题，将长期存在，流动性过剩问题，不仅要看到可能的各种问题，更重要注重如何管理流动性过剩，把握机遇，深化改革，推进全球对话，构建国际金融新机制，实现金融的可持续发展，中央银行，金融机构，政府必须加强合作，共同面对流动性过剩问题，同时最大限度地降低资产泡沫，国际投机行为，防范通货膨胀等，防范金融危机。

参考文献

［1］许卫鹏.当前商业银行流动性过剩问题的对策研究［J］.财经界， 2007.

论中国流动性过剩原因 篇3

“流动性”一词首次出现于美国著名经济学家罗纳德·凯恩斯名作《就业、利息与货币通论》一书中。1930年代初期, 资本主义世界爆发一场灾难深重的经济大危机, 刚刚走上美国总统位置的罗斯福以开明的姿态向社会征询拯救经济的良药秘方, 凯恩斯及其经济学理论应运而生。这一包含着“流动性陷阱”、“扩张性财政”等一系列政策范畴的所谓“凯恩斯经济学”最终上升成为了“罗斯福新政”, 并将美国经济从悬崖边上拉了回来。

截止2007年10月底, 我国金融机构各项存款余额超过37.85万亿元, 27%的全社会固定资产投资增速, 30余万亿元的A股市———一系列重磅数据说明, 持续了三年之久的流动性过剩不仅没有得到有效的缓解, 还暴露出可能恶化的趋势。

二、中国流动性过剩的原因分析

1 经济金融全球化大环境下出现全球性流动性过剩

流动性过剩如今已经成为了一个全球性问题。美国经济显露疲软致使美联储再度迈开降息的步伐, 日元长期维持零利率或者低利率, 欧洲国家为了阻止本币升值步伐而放慢提高利率的节奏, 全球扩张性的货币政策在刺激经济复苏的同时也积累了大量流动性。由于独特的金融制度和市场环境, 中国流动性过剩有着自己特殊的形成机理。

2 外汇储备增长过快导致基础货币被动投放过多

中国人民银行在资产负债表上, 选择性地把大约一半资本冻结起来。1994年至2006年, 经常账户和资本与金融账户累计顺差11307.31亿美元, 年均顺差869.79亿美元。经常项目和资本项目双顺差造成外汇储备的逐年大幅度增长使得外汇占款成为基础货币投资的重要渠道。截至2007年7月底, 因外汇占款而投放的基础货币供应量已达107285亿元人民币, 外汇占款与基础货币之比超过了70%。在货币乘数的作用下, 因外汇占款增加导致的货币供应量成倍增加, 进而导致经济体系流动性过剩, 这给中央银行的货币调控带来了巨大压力, 同时也给金融体系和整个宏观经济运行带来不稳定因素。

3 人民币升值预期背景下国际资本规模化跨境流入。

在坚持主动性、可控性和渐进性三原则基础上, 自2005年7月21日起, 我国开始实行以市场供求为基础、参考“一篮子”货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。但是中国贸易顺差仍居高不下, 在当前人民币升值预期背景下, 部分国际套利资本以多种途径进入我国。为保持汇率相对稳定, 央行不得不持续买入美元, 释放大量的基础货币, 导致流动性过剩。并且, 在美联储减息之后, 仍在加息通道中的中国将面对人民币和美元利率更大的利差, 这将诱使更多的境外资本流入中国。

4 出口导向型政策引导下的经济对外需的过度依赖。

我国长期执行的是“奖出限入”的外贸政策、数量导向的外资政策和“宽进严出”的外汇政策, 造成大量优质资源流向对外经济部门, 产生了经济对外需的过度依赖问题, 导致国际收支长期失衡。我国的粗放型贸易, 主要以数量增长为主, 高能耗、高污染、资源性产品的出口数量偏高, 使我国付出了巨大的环境、生态和资源代价。在外汇政策上, 我国所实施的经常项目下的贸易结汇和资本项目下的部分可兑换的外汇管理制度, 在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存, 抑制和直接限制了外汇需求和有效利用, 导致国际收支持续顺差和外汇储备持续被动增长。

5 投资相对于消费过快增长引致的经济结构性失衡。

我国当前贸易顺差持续增长和流动性过剩根源在于经济结构性失衡, 投资相对于消费增长过快, 国内消费不足。近年来国内消费占GDP的比重逐年下滑, 有效需求严重不足。城乡居民消费增长速度长期落后于GDP增速, 居民消费占最终消费比重在不断递减, 农村消费增速明显低于城市消费增速。与国内消费不足形成鲜明对比的是我国投资增长速度过快, 投资拉动在国民经济增长中占据重要地位, 我国目前的投资率超40%, 远高于其他国家水平。流动性过剩泛滥反过来又推动投资的过快增长, 进一步加剧经济结构性失衡。

流动性过剩是当今中国经济的热点话题, 流动性过剩问题关系到整个中国经济的兴衰, 具有历史性意义。本文对中国流动性过剩的原因进行了浅要分析, 希望能作为一篇基础文献为其他学者研究中国流动性过剩问题提供帮助。

摘要：中国经济在扩张性运行中已经出现了较为严重的流动性过剩, 本文分析了我国流动性过剩现状, 探讨流动性过剩的成因, 希望对其他研究我国流动性过剩问题的学者带来帮助。

关键词：流动性过剩

参考文献

[1]中国人民银行货币政策分析小组《:中国货币政策执行报告》[M].北京:中国金融出版社, 2003～2006.[1]中国人民银行货币政策分析小组《:中国货币政策执行报告》[M].北京:中国金融出版社, 2003～2006.

流动性过剩原因及对策浅析 篇4

流动性过剩(Excess Liquidity),简单地说,就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快,银行机构资金来源充沛,居民储蓄增加迅速。在宏观经济上,它表现为货币增长率超过GDP增长率;就银行系统而言,则表现为存款增速大大快于贷款增速。

2 流动性过剩的原因

我国流动性过剩的成因十分复杂,既有国际政治因素,也存在经济因素;既有我国外向型经济增长方式的原因,也与美元本位的国际货币制度有关。但是,我国流动性过剩产生的主要机制是因为内部高储蓄率导致的外部失衡,并进一步触发了流动性过剩现象。

2.1 高储蓄率与低消费率

从储蓄结构来看,包括居民储蓄、企业储蓄与政府储蓄三个方面。尽管我国居民储蓄的高速增长态势已经是个不争的事实,政府储蓄也在不断增加,但笔者认为内部失衡中的高储蓄率主要来源于企业的高储蓄,企业高储蓄率已经成为我国当前流动性过剩的主要原因。我国居民储蓄占GDP的比重已经由1996年的20%下降到目前的16%,政府储蓄占GDP的比重为6%,而企业储蓄占GDP的比重由同时期的13%上升到当前的20%,比美国、法国高出近10个百分点,比南韩、墨西哥和印度分别高5、9和15个百分点。

事实上,这些年来中国的消费需求也在平稳增长,但中国的消费增长依然远远落后于投资的扩张。日本的投资消费比在上世纪70年代曾达到过最高峰,高达70%;韩国的最高时期是在上世纪80年代,这一投资消费比也曾达到过60%。根据日韩的经验显示,外向型经济体的脆弱性使得这么高的比例是不可能持续的,一旦全球经济波动(特别是美国经济出现波动),这样的经济体很可能在将来的某个时候会突然下滑(硬着陆),并经历一个漫长而痛苦的通缩调整期。

2.2 经常账户和资本账户的“双顺差”与强制结汇制度

中国同时存在着经常账户和资本账户的“双顺差”。统计分析显示,加工贸易顺差是我国贸易顺差的主要来源。20世纪90年代中期,加工贸易超过一般贸易成为我国对外贸易的主要方式。加工贸易赚取的是出口和进口之间的增值部分,这决定了加工贸易必然出现顺差。外商直接投资高位增长,也对贸易顺差的贡献增大。外资大量流向加工制造业部门,带动国内生产能力增加和出口扩大。在强制结售汇制下,创汇部门必须到央行兑换人民币。从理论上讲,这一强制兑换类似于贸易部门以外汇为抵押从央行贷到了人民币资产,而且贸易部门并不需要支付利息,同时在汇兑中又把汇率风险等一并出售给了央行。更准确地说,强制结售汇制实际上是对贸易部门的一种制度性补贴。本文认为,只要强制结售汇制继续存在,央行就很难摆脱货币流动性的困扰,数量型的货币政策就难以体现独立和富有前瞻性的效用。

2.3 其它因素

2.3.1 一大批国有银行的股份制改造和上市

工商银行,兴业银行,建设银行,中国银行等在香港和境外上市就相当于大量外资进入国内,建设银行香港上市筹资近90亿美元,中国银行上市筹资超过90亿美元,单单这两个银行的香港上市就几乎抵销了中央银行提高0.5%存款准备金的效用,而且银行资本金的扩充会加大放贷的意图,比生产性企业资本金扩充具有更大的放大效应。

2.3.2 存贷差加大了银行放贷的冲动

目前,中国商业银行的利润来源主要来自两块:存贷款利差和投资固定收益类产品。但目前固定收益类产品的利润很难让商业银行满意。债券收益率很低,银行间拆借则甚为寥落,而另一方面,中央政府为了确保金融的稳定,给了银行过多的优惠,更增加了商业银行放贷的冲动。

3 流动过剩的对策及预期效果

外贸的不平衡,关系到进出口结构和产业结构调整,是发展的问题。长远来看,主要还要靠内需的拉动来调节。但是,国内需求的拉动显然不仅仅是经济问题,是制度问题、民生问题,需要各个部门的配合。制度的完善又是一个长期过程,抑制流动性任重而道远。

3.1 短期对策

3.1.1 公开市场操作

这是央行稳定经济通常最常采用的工具。比如,通过公开发行央行票据,引起准备金的变动,在货币乘数效应从而收缩银行存款。据此,自宏调以来,央行连续发行央票来回笼资金。但是从公开市场业务角度,如果商业银行投资选择余地增加和贷款意愿增强时,央行票据的发行将处于比较被动的局面。央行票据的财务成本也不容忽视。根据计算,考虑到滚动对冲的成本,目前发行1元的央行票据,大约只能回笼0.3元的市场流动性。因此从对冲流动性的角度看,公开市场业务的效果是有限的。

3.1.2 上调存贷款基准利率

从利率工具角度,一方面为配合人民币汇率渐进式改革,稳定人民币汇率,减小升值压力,希望货币市场利率与美元利率保持一定的利差空间。需要降低市场利率;另一方面,为抑制贷款需求,需要提高信贷市场利率。因此,利率工具处于双轨特征的政策目标下。特别来说,利率政策的调整直接影响的往往是贷款的需求,对于对冲流动性来说作用十分有限。

3.1.3 上调法定存款准备金

从理论角度考察,上调存款准备金率的传导模式为:准备金率变动→货币供应量变动→商业银行信贷变动→利率变动→金融资产价格变动→名义收入变动。因此上调存款准备金率将会直接影响货币流动性,间接影响银行信贷、利率、国民收入等经济变量。从2005年和2006年的准备金政策调整效果看,很大程度抑制住了过剩的流动性和信贷,并且较少影响到商业银行经营所正常需要的流动性。今年央行已经三次上调准备金率,累计约可以冻结商业银行资金约4500亿元。

首先,从货币传导机制的角度看,准备金率的变化会引起短期利率的变化,银行拆借利率的提高。银行间拆借利率的提高会直接提高商业银行的融资和资金管理成本,从而可能缩减信贷规模,以保证其流动性和持续经营的资金需要。另外,银行间拆借利率的提高很可能会影响商业银行的存贷利率,从而使货币流动和货币供给有所减弱。

再次,提高准备金率会导致商业银行的可用资金量减少,流动性水平降低,信贷规模缩减。但从目前的情况来看,中国银行业平均超额准备金率比商业银行维持正常经营所需最低的超额准备金率还要多出一定水平,因此在事实上往往可以缓冲一部分准备金率调整对商业银行流动性的影响。另外,商业银行还可以从货币市场获取资金,以改善其流动性紧张的问题,从而对准备金政策调整带来的流动性影响有所缓冲。

第三,受准备金率提高预期的影响,债券的期限结构会发生一些变化,即国债期限结构两端会明显上升、中端上移相对较小。这主要是由于市场短期流动性较为紧张时,规避长期债券利率风险造成的。从国内的历史经验看,2003年9月上调准备金率前后,银行间市场国债收益率出现了大幅上升。其大致的传导途径是:货币政策操作→短期利率→资产相对收益调整。

第四,存款准备金率上调必然导致银行头寸吃紧,进而影响债券市场的资金供给;同时,随着存款准备金率的调整,银行的贷款利率和信贷规模都会发生相应的变化。综合而言,在对冲流动性方面,存款准备金率政策工具是一个效果相对剧烈的工具。一方面直接冻结银行一定数量的流动性,另一方面则影响货币乘数,产生多倍收缩效应。

3.2 中长期对策

3.2.1 进一步完善我国汇率形成的市场机制,培育相对均衡汇率

根据“三元悖论”原理,浮动汇率制度下中央银行的货币政策才能具有独立性,否则只能被动适应和救急。对于我国来说,短时期内汇率完全浮动不现实,但汇率的浮动幅度能够更为灵活完全可以做到。通过汇率浮动区间的逐步扩大,利用市场机制调节外汇市场供求,人民银行可以在很大程度上摆脱为了维持汇率稳定而被动地增发大量的基础货币,从而可以收缩市场货币总量,有效地解决流动性过剩的问题。

3.2.2 深化我国的外汇管理体制改革,逐步实现利率市场化和汇率市场化

我国当前流动性过剩问题探析 篇5

一、流动性的内涵及衡量指标

传统意义上的流动性属于微观概念, 主要用于描述一些金融资产和金融市场的交易状况。一种资产的流动性通常被定义为:在不损失资本价值或略有赢利的情况下变现速度。但实际上, 流动性还不能完全等同于货币, 由于金融创新的发展, 许多有价证券也具有很强的变现能力, 成为市场流动性的重要组成部分, 因而金融市场流动性的内涵应为:在不显著影响资产价格的前提下, 市场吸收短期波动的能力。

金融市场的流动性一般从三个方面来衡量, 即紧度、深度和韧性。紧度是指买卖竞价与市场中间价的差异程度;深度是指不会影响当前市场价格的交易额, 一般用交易量对竞买与竞卖差价的影响来表示;韧性是指交易价格的收敛速度。

1992年, 巴塞尔委员会提出了衡量和管理银行流动性的框架。该框架将流动性定义为银行确保偿还到期债务的能力, 并以减少不测事件发生的可能性作为评价流动性管理好坏的依据。同时还主张, 通过分析资产负债表及表外业务中可量化和不可量化等变量作为衡量银行流动性的原则和方法。

中国人民银行认为宏观层面上的流动性是“不同统计口径的货币信贷总量”。中央银行通过调节银行体系流动性进而调控货币信贷总量。

欧洲中央银行在2006年12月的“金融稳定回顾”报告中将国家层面的流动性定义为流通中的货币及半货币资产。提出了三类衡量流动性的指标:一是货币供给、官方利率水平和信贷价格;二是金融市场流动性;三是资产负债表状况。在此基础上, 欧洲央行提出了以下流动性过剩的衡量标准:实际与理论货币存量之差、货币积压、货币与GDP之比、信贷对GDP之比。

对于金融产品和市场不够发达的发展中国家来说, 一般可以通过货币总量、信贷规模和外汇储备来衡量流动性, 因为这些国家的利率和利差并未完全市场化。对于发达国家而言, 利率和信贷利差则更为有效。

二、引发我国流动性过剩的原因

我国流动性过剩的成因十分复杂, 是内外部因素共同作用的结果。从外部看, 是全球的流动性过剩, 自1971年布雷顿森林体系崩溃后, 美元的发行与黄金储备脱钩, 美元完全虚拟化, 流动性过剩就成为全球经常发生的一个现象。从内部看, 外汇占款、高储蓄以及落后的金融体制是导致流动性过剩的直接原因。

(一) 高储蓄率导致流动性过剩

居民储蓄、企业储蓄与政府储蓄组成了储蓄的基本结构。改革开放30年以来, 随着经济的平稳发展, 我国居民储蓄呈高速增长态势。2007年9月末, 人民币各项存款余额达到38.3万亿元, 贷款25.9万亿元, 存贷差高达12.4万亿元。尽管在股市、房市投资热潮的冲击下, 储蓄存款仍然占据着投资主渠道的绝对优势。持续增长的流动性, 使中国经济增长由偏快转向过热的特征日益明显, 通货膨胀的压力进一步加大。为回收银行体系过剩的流动性, 央行综合运用多种货币政策工具的频率也不断加快, 2003年以来, 18次提高存款准备金率, 2008年4月25日已达16%。但从当前的宏观经济金融运行形势来看, 成效并不显著, 截至2007年9月份, 我国广义货币供应量M2为39.3万亿元, 同比增长18.5%, 全社会固定资产投资7.82万亿, 同比增长26.4%, 房地产投资增长率达到30.3%的高位, A股市值达到25万亿元, 出口增长率高达27.1%, 贸易顺差扩大为1857亿美元。

政府储蓄也在不断增加, 特别是来源于企业的高储蓄, 已经成为我国当前流动性过剩的主要原因。企业储蓄占GDP的比重由1996年的13%上升到当前的20%, 比美国、法国高出近10个百分点, 比南韩、墨西哥和印度分别高5、9和15个百分点。北京大学中国经济研究中心的研究报告显示, 1998—2005年间我国净资产的净利润率从1998年2.2%上升到2005年的12.6%, 税前利润率从3.7%上升到14.4%, 总回报率从6.8%上升到17.8%。

(二) 外汇储备的持续快速增长使国际收支失衡, 引发流动性过剩

中央银行的基础货币通过三种渠道投放, 即再贷款、财政透支与借款及外汇占款, 前两项统称为中央银行信贷, 外汇占款是中央银行增加外汇储备对应的货币投放, 按我国外汇管理制度, 我国的外汇收入必须卖给中国人民银行, 而央行为收购外汇必须增加货币发行。长期以来, 出口拉动型战略的实施以及独特的外汇管理制度使得我国贸易顺差大量增加, 持续的经常项目与资本项目的“双顺差”导致巨额外汇储备的快速增长, 在1994年人民币汇率体制改革以前, 外汇占款投入的基础货币, 大约占广义货币 (M2) 增长量的50%, 汇改当年上升到87%, 2003年外汇占款所形成的货币供应量首次超过全部广义货币供应量, 2005年和2006年, 大约是广义货币增长量的1.5倍和2.1倍。特别自2003年以来, 我国的外汇储备以年均2千亿元以上的速度激增, 截至2007年底, 我国外汇储备达到1.5万亿美元, 央行为收购这些外汇储备需要发行的货币超过10万亿元。

同时, 人民币升值预期加大, 国外资本流入显著增加。有学者估算, 1999年至2005年由于人民币升值和国内资产价格上升流入我国的长线投机资金 (不含外债) 达2478亿美元, 按1:7的汇率折算, 已近2万亿元人民币, 外部投机资金的流入加剧了流动性过剩。

(三) 金融结构与经济结构不适应导致流动性过剩

我国的金融市场中, 银行体系的融资比重占到80%左右, 而债券与股票的直接融资比重仅为20%, 资本市场的发展严重滞后。单一的、缺乏多层次、多功能的金融结构, 限制了银行非资产业务的发展与经营方式的转变, 使得流动性资产集中于银行并难以化解, 导致资源配置功能低, 资金得不到充分有效利用, 不适应经济结构的发展变化。中小企业、高新技术企业、“三农”领域融资难, 金融结构缺乏金融产品、投资渠道狭窄, 导致了居民的强制性储蓄。

三、流动性过剩对我国经济产生的影响

(一) 流动性过剩可导致经济发展过热, 引发通货膨胀

由于我国规模以上企业利润持续增长、企业盈利基础不断好转以及人民币升值预期不减, 顺差和不平衡的国际收支状况还将持续下去, 我国资本项目的管制以及对外直接投资受到西方主要大国的限制, 使得在国际上输出过剩的流动性存在一定的困难。因此, 我国过剩的流动性一部分转化为固定资产投资注人了实体经济, 流动性大规模的注入实质经济将导致经济过热以及产能对外释放后顺差的进一步扩大。具体表现形式就是物价上涨, 资产价格持续上涨, 房地产价格不断走高, 通货膨胀抬头。2006年12月份以来, CPI持续攀升, 2008年一季度同比增长8%, 物价上涨已由结构性通货膨胀转向明显性通货膨胀。

(二) 市场流动性过剩使人民银行付出高昂的成本

在外汇方面, 收购时按外汇现价, 我国外汇主要构成是美元, 用高收益的本币资产购买低收益的外汇资产, 调控成本很高。如果本币对美元的年升值率达5%, 每年的外汇储备净损失将达500亿美元以上, 折合成人民币将达数千亿元。

另外, 以现在的存款准备金计算, 每年人民银行用于该项支出就要达到数百亿元。在商业银行目前持有的证券中, 中央银行票据占了很大比例, 这又给人民银行带来了巨大的操作成本。

(三) 商业银行收益减少, 信贷风险加大

商业银行业面临存款负债增长, 流动资产收益下降, 经营模式、增长方式与经营结构战略转型困难。对优质信贷客户的同业竞争日趋激烈, 资金营运的利差越来越小, 部分产品甚至出现了利率倒挂, 利率风险的影响已经来临, 危及银行业稳健运行, 商业银行靠存贷差收入生存的传统赢利模式面临挑战。

四、应对流动性过剩建议和策略

流动性过剩得不到合理控制和疏导, 对我国经济运行将产生严重的不良影响, 带来通货膨胀, 形成资产泡沫, 必须采取相应的货币政策、财政政策和经济发展战略加以控制, 使我国经济朝着健康稳定的方向发展。

(一) 加大经济结构和区域结构调整力度疏导流动性过剩

首先, 加强国有企业利润管理, 完善国有企业的分红制度, 减少其再投资。其次, 减少政府储蓄, 增加经常性支出。将适当比例的国有企业利润和政府储蓄用于教育、卫生、社保、扶贫、节能、环保等短缺领域。第三, 进一步落实西部开发、振兴东北、促进中部崛起等区域扶持政策, 促进区域经济协调发展。第四, 加快社会保障体系建设, 促进消费快速增长。只有经济结构和区域结构得到优化, 经济运行质量得到提高, 市场流动性过剩才能从根本上得到扭转。

(二) 发展债券和金融衍生产品市场, 调整流动性的结构

我国的金融体制是由政府主导的, 银行贷款占到金融资产的绝大部分, 银行集中了绝大部分风险。只有少量国债和股票, 资产证券化类产品、衍生产品还处于萌芽状态, 无法吸收足够流动性。在这种情况下, 只要出现任何投机性的市场, 巨额资金就会涌人。近两年的房地产热和股市热就是最好的证明。统计显示仅在2007年4月18日一天, 我国新增股民34.46万户, 以每户进人10万元人民币计算, 就有344.6亿元人民币投人股市。

应发展公司债券市场、资产证券化、衍生产品等金融工具。只有债券、股票等市场发挥作用, 才会降低银行系统的资金压力, 减少金融市场波动, 降低整个金融体系的风险。允许民间资本进人更多的行业, 我国部分行业应先对国内资本开放, 再对国外资本开放。这样可以在一定程度上限制外资流人, 在解决汇率问题之前, 提升产业结构, 提高我国的整体竞争力。

(三) 平衡经济发展战略、完善汇率机制

政府应完善人民币汇率形成机制、调整经济增长的战略, 建立吸纳流动性的长效机制。使资金走出去, 支持企业、个人海外投资, 放宽对个人和企业的用汇限制, 藏汇于民。鼓励外企在国内发放美元债券, 鼓励金融机构对国内企业发放外汇贷款, 以支持其国外投资等。

提高居民的可支配收入, 增加居民的消费能力。我国目前的流动性过剩是“高储蓄、高投资、高增长”的结果, 是我国经济结构长期失衡的产物, 要调整国民收入分配结构, 缩小工农业之间和城乡之间的收入差距, 政府要从投资型、发展型转向公共服务型, 增加在社保、教育、卫生、扶贫等方面的支出, 建立起合理的收入分配制度, 改变国内储蓄和消费失衡的状态, 最终形成以内需为导向的经济增长方式。

完善我国的汇率机制, 积极探索运用外汇资金平衡国际收支的途径。人民币汇率在短期内还不可能完全浮动, 但可以扩大汇率的波动幅度, 尽可能通过市场机制调节人民币供求。当前, 应增强人民币汇率的弹性, 逐步推进人民币形成机制的市场化, 为最终实现人民币可兑换的目标打基础。

参考文献

[1]刘明章, 张明辉, 张戈.基于宏观经济视角的流动性过剩问题研究[J].金融理论与实践, 2008, (3) .

[2]林乐芬, 高文芳.我国货币流动性过剩的影响因素分析[J].经济纵横, 2008, (3) .

[3]张雪春.流动性过剩:现状分析与政策建议[J].金融研究, 2007, (8) .

[4]卢立栋.基于宏观视角的流动性过剩成因分析[J].财经界, 2007, (9) .

[5]冯彩, 王虎.我国商业银行流动性过剩的成因、负效应及共同治理[J].现代经济探讨, 2008年, (3) :36.

论流动性过剩通货膨胀 篇6

1流动性过剩与通货膨胀关系

在一般的宏观经济分析中, 流动性过剩被用来特指一种货币现象。关于流动性过剩传统的定义是:商业银行所拥有的超过法定要求的存放于中央银行的准备金和库存现金。欧洲中央银行 (ECB) 的就把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。

对通货膨胀的一般定义是:一般商品和劳务的价格普遍地、持续地上涨。其中定义中的普遍和持续这两个概念将通货膨胀和其他的物价上涨现象区分开来。通货膨胀在国外还有信用膨胀、物价暴涨的含义, 从这些字意上我们也可以了解到, 货币过多和信用膨胀, 物价持续普遍上涨是紧密联系在一起的。

流动性过剩与通货膨胀是什么关系呢?预期货币存量均衡水平实际对应着合意的物价水平。流动性过剩, 即货币超发时, 预期均衡的货币存量没有变化, 此时, 物价没有出现普遍、持续的上涨。但是, 由于实际货币存量已经超过合意水平, 物价水平有可能普遍上涨, 从而出现通货膨胀。这中间存在一定的时滞。如果中央银行此时能够控制货币发行并使实际货币存量回归到预期的均衡水平, 那么物价水平普遍、持续上涨就有可能不会发生。反之, 物价水平就可能出现普遍、持续上涨。

2中国经济中流动性过剩问题

中国经济体中的流动性一直是经济学界讨论的焦点。实际生活中, 通常采用货币总量对名义GDP之比, 衡量经济体中流动性是否过剩。如果经济体中存在流动性过剩的问题, 那么必然是货币供给过快产生的。另一方面, 如果经济体中由于某种因素货币增长速度过快, 但是央行及时的对冲手段加以调控, 流动性过剩同样可以得到缓解。目前中国广义货币已经达到GDP总量的182%还要多, 是世界上流动性最高的国家。此次的通胀, 流动性过剩也无可非议的成为首因, 那么, 导致中国积累如此巨大流动性的原因是什么?

谈到流动性过剩, 很多人立刻会联想到中国巨额的外汇储备, 由此把流动性过剩的源头归咎于我国的外汇占款。在对十年的外汇占款数据进行统计得出的数据:截止2010年底, 中国的外汇储备达到2.85万亿美元, 外汇资产在央行总资产的比重达到79.75%, 较2002年外汇比重提高了36.13%, 与各自当年基础货币的之比从48.98%增加到111.58%。我国持续的国际收支顺差, 使得外汇储备从2002年到2010年净增加2.56万亿元, 以各年人民币兑换美元中间价计算2002-2010年间央行被动投放的基础货币达18.47万亿元人民币, 而2010年我国人民币基础货币总额为18.53万亿元这就意味着2002年以来央行被动投放的基础货币占目前基础货币总额99.7%。在这一期间, 中央银行为了稳定货币供给通过发行央票和上调存款准备金的方式将其中的85.68%已经对冲, 以此计算, 经济体系中未冲销的基础货币为2.96万亿元乘以4.16的货币乘数则多余的流动性为12.31万亿元人民币, 占到2010年广义货币供给的16.96%。外汇占款几乎成为基础货币的来源。因而被认为是流动性过剩的最主要的原因。

虽然如此, 我们不能忽略另一个问题。总额18.53万亿的基础货币在八年的时间内发行, 而并不是一下投放到经济体中, 而且中国经济GDP快速增长本身要求有一定货币量增加。另一方面, 从这系列数据我们同样也能看到一个事实。那就是在现行外汇体制下, 央行在被动放款之后, 冲销了大部分的外汇占款。实际上, 到2010年对冲后的外汇占款占到M2的不足百分之二十。那么, 接下来的问题就是剩余的流动性从何而来?换句话说, 仅仅认为由贸易顺差引起的货币增发是否真的是严重流动性过剩是否合适?

回顾这几年的宏观经济政策, 大致可以分成两个阶段。进入新世纪以来, 中国的双顺差不断扩大, 流动性过剩压力不断加大, 从2003年开始, 中央政府为了缓解投资过热和流动性过剩的问题, 一直采取稳健趋紧的宏观调控政策, 2003年9月到2007年7月央行的十次提高存款准备金率, 有原来的6%提高到11.5%。而2007年下半年到2008年的上半年, 为了对付当时的CPI的上涨之势。央行更是采取了一紧再紧的货币政策。总体而言, 虽然当时面临的流动性过剩的问题, 但是央行一直努力采取适当的调控政策。

2008年下半年世界性的经济衰退和中国经济的严峻形势, 使宏观的经济政策产生了急速的调整。中央政府推出了“4万亿刺激经济计划”, 地方又投入了很多亿来催热经济。“4万亿投资”成为了扭转中国经济下行的主要动力, 但同时也带来了市场上流动的货币迅速增加的副作用。据估计, 地方政府因此投入十万亿以上。同时, 央行采取了极为宽松的货币政策。全国信贷规模超长增长, 全国银行新增贷款达到创记录的7.4万亿元, 是原计划的1.5倍。2006年至2008年中国每年新增人民币贷款分别为3.18、3.63与4.91万亿元。而仅在2009年上半年中国新增人民币贷款就高达7.37万亿, 超过了2006年与2007年两年之和。下半年在监管调控, 终于将信贷控制在10万亿左右, 数额依然惊人。

2009年M1增幅高达32.25%, 到2010年底M1在前一年的基础上又增加了21.19%, 达到26.66万亿, 两年之内净增10万亿。而这一时期M2的同样快速增长, 到2010年的12月M2的存量达到72.58万亿, 两年的时间增加来了25.1万亿。带着十万亿货币超长供给中国最先引领世界走出危机泥潭, 资产价格特别是大城市房地产价格随之迅速上涨, 通胀预期正在快速形成。资产价格上涨过快又进一步加大未来通胀压力。其实很简单的道理, 将近10万亿的规模是2007年的近3倍。在金融危机之前, 本身流动性过剩问题一直是通货膨胀压力不断加大, 金融危机, 新增如此巨额的流动性, 那危机之后的出路何在?通胀就变成一个再合理不过的预期了。资产价格的极具上涨, 又强化了这一预期, 形成了恶性的循环。

从以上的数据和简单的分析不难看出, 流动性严重过剩是造成此次通货膨胀根源。同时, 流动性过剩源于贸易顺差而引起的外汇占款, 这也是不争的事实。但是, 近两年实施的扩张性的财政和及其宽松的货币政策, 中国货币的供给因此在短短时间内大幅激增历时时间短、数量之庞大, 比起外汇占款引起的货币增发有过之而无不及。将流动性过剩的原因完全归咎于贸易顺差引起的外汇占款是不妥的。而在通胀问题上, 有人比喻, 四万亿是压死骆驼的最后一根稻草也似乎欠妥。这未必不是引燃导火线的那一把火, 或许如此形容更准确。笔者认为对流动性过剩的恶化以及此轮连续的通货膨胀的作用后者更甚于因贸易顺差积累的外汇占款。

参考文献

[1]傅强, 朱映凤, 袁晨.中国通货膨胀的主要因素的判定与阐释[J].中国工业经济, 2011, (5) .

[2]余永定.理解流动性过剩[J].国际经济评论, 2007, (7) .

[3]人民银行淮南市中心支行课题组.中国财政政策和货币政策的通货膨胀的效应分析[J].金融纵横, 2010, (3) .

中国经济流动性过剩问题研究 篇7

一、流动性过剩概述

整个宏观经济的流动性, 指在经济体系中货币投放量的多少。一般来说, 从流动性可测量、可统计的角度看, 对它有3个层次的界定:一是将流动性界定在银行体系内, 二是将与实体经济增长密切相关的货币供应量视同于流动性, 三是将经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产视为流动性。所谓“流动性过剩”, 指经济层面资金充裕, 银行信贷投放冲动较强。

一般来说, 流动性过剩, 会刺激国内投资、信贷等经济指标持续上升, 容易引发经济过热, 从而给国家经济发展带来负面影响。但在金融危机状况下, 流动性过剩则能对衰退的经济起到推动作用。因为市场上大量的货币及流动动性过剩会引起投资热及经济指标的持续上升, 会使国民总体消费、总体投资情况以及政府采购都有所增加。而消费、投资、政府采购加上净出口值就构成了国内生产总值GDP, 从一定程度上讲, 这一现象促进了国内生产总值的增长。因此, 在这种情况下, 流动性过剩对经济发展反而起到了积极的作用。

二、中国出现流动性过剩的原因及现状

中国的货币流通量长期保持稳步增长的态势, 但从2008年年底, 我国货币流通量骤然猛增, 这说明自2008年年底政府开始采取各种宏观调控措施应对经济危机, 而这些政策带来的直接影响便是市场上货币流通量的猛增。可以说, 流动性过剩是国家不得已而为之的经济策略。货币供应量的增加, 理论上会引起通货膨胀, 但与激增的货币供应量的数值相比, 中国在2009年消费者物价指数CPI不断下降, 它的下降说明通货紧缩, 而货币供应量统计数值的上升又预示着通货膨胀, 这样的数据是很不正常的。2009年的通货膨胀和物价指数的下降, 说明金融危机在一定程度上遏制了中国的通货膨胀, 但由于目前的流动性过剩, 在未来, 中国的通货膨胀将是大趋势。从2010年上半年来看, 中国菜价、粮价等纷纷大幅上涨, 整体消费者物价指数增速飞快, 通货膨胀的压力很大。政府也在不断采取措施缓解, 尤其在控制房价方面, 但是, 从目前的各项经济指标来看, 流动性过剩的隐患依然存在, 通货膨胀的避免需要国家采取更多的有力措施去控制。

三、控制中国流动性过剩的对策

1. 消费与储存的平衡。

国民的消费投资与储蓄水平影响着流动性。一直以来, 中国的储蓄量都大于消费量, 近年来受经济危机的影响此种情况更加明显。这种情况出现的原因:一方面, 在于中国人民的消费习惯;另一方面, 在于中国社会保障体系的不完善, 使居民不敢过度消费, 近两年又受到金融危机等多方面的影响, 对未来的预期不够明朗, 消费信心不足。但经济危机过后, 储蓄量会相对下降, 这时市场上的货币会出现供大于求, 流动性过剩的负面影响会更加严重。为避免这种现象的发生, 在现阶段中国应增加各项投资, 以保持经济平稳发展, 同时应积极推进社会保障体系建设, 免除百姓消费的后顾之忧。

2. 贸易顺差的调节。

贸易顺差越多并不一定越好, 过高的贸易顺差是一件危险的事情, 意味着本国经济的增长比过去几年任何时候都更依赖于外部需求, 对外依存度过高。两年前的经济危机中, 中国的贸易顺差降低, 从表面上掩盖了流动性过剩。但从2010年开始, 贸易顺差再次开始上升, 人民币兑美元的汇率变化也阻止不了顺差的继续增加, 这就更加重了流动性过剩。而在不减少国内生产总值且避免过多贸易顺差的条件下, 比较简单的对策就是拉动国内消费。

3. 外汇储备的调节。

关于当前流动性过剩问题的思考 篇8

(1) 我国的流动性过剩既与国际流动性过剩密切关联, 又有明显的中国特色。这主要表现为:一是长期的出口导向型经济和结售汇政策, 使我国外汇储备过高, 1.2万亿美元的储备增加了10万亿元人民币的流动性;二是社会保障体系不完善造成储蓄率持续走高;三是与高储蓄率相联系的低消费水平。

(2) 我国的流动性过剩既是当前一种值得关注的经济现象, 一定意义上又反映出我国正面临从农业社会向工业社会转型的本质。农业社会向工业社会转型的基本特征是农业的相对衰落和工业的兴起, 农村地区人口向城市持续转移。

(3) 我国的流动性过剩既在股市和房地产等领域表现为绝对过剩, 又在区域发展等结构问题上表现为相对过剩, 也可以说钱既多又少。我国城乡发展极不平衡, 在城乡金融资源配置上, 城市占80%而农村不足20%, 农村实际上是流动性短缺。

(4) 我国的流动性过剩既是一个长期积累的过程, 又到了需要高度关注的时候。流动性过剩必然使资金大量流向房地产、股市等领域, 助长经济过热和通货膨胀, 必须引起货币当局的高度关注。

(5) 我国的流动性过剩既给经济带来严重影响, 又为我国经济社会发展迈上新台阶带来契机。目前的流动性过剩虽然强力推动资产价格不断上涨, 酝酿出日益扩大的泡沫风险, 但从另一角度也反映出人、财、物三“过剩”, 使我国经济发展不会受到资金和资本缺乏的制约, 为其迈上新台阶提供机遇。

2 我国流动性过剩的成因分析

2.1 我国流动性过剩是全球经济失衡的局部反映

由于世界各国货币发行脱离了黄金准备的约束, 在大量金融衍生工具创新的推波助澜之下, 流动性空前泛滥。在这种全球经济失衡和流动性过剩并存的大背景下, 全球资金出现了大规模跨境流动, 大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体, 美元持续贬值。这进一步加剧了全球经济失衡, 诱发更多的资金流入新兴经济体, 从而国际金融市场的过剩流动性就反映在我国货币市场之中。

2.2 国内经济结构性失衡是流动性过剩的根源

国内经济结构性失衡主要表现为投资消费结构的失衡与贸易结构的失衡。近年来, 我国消费增长呈现出明显加快的趋势, 但是相对于投资而言, 消费增速又远落后于投资的增速, 这种相对落后致使大量资金沉淀于银行体系。此外, 就贸易结构而言, 我国加工贸易和非加工贸易也存在严重的失衡现象。

2.3 外汇储备快速增加是流动性过剩的直接原因

近几年来, 我国出口快速增长, 国际贸易巨额顺差, 外汇储备超常规增长。央行为收购外汇就需要投放大量基础货币, 2007 年末, 我国基础货币余额10.2 万亿元, 同比增长30.5%。并且基础货币是高能货币, 使货币供应量成倍数增加, 而央行通过发行央行票据和公开市场业务操作冲销能力无法消化过多的基础货币, 从而造成流动性过剩。

此外, 从2002年下半年起, 人民币升值压力不断加大, 内地房地产价格持续上涨, 使境外热钱在经济利益的驱动下不断涌入, 进一步加剧了外汇储备增长, 因而成为我国流动性过剩的一个重要原因。

3 解决流动性过剩问题的对策和建议

3.1 综合运用各种政策以收紧流动性

在货币政策方面, 应把稳健但略紧的货币政策作为首选调控政策。其一般着力于两个方面:针对基础货币投放, 可用公开市场操作、调整法定存款准备金等进行控制;针对货币创造行为, 可实施“窗口指导”等。

在财政政策方面, 实施与货币政策配套的财政政策, 大力进行基础设施建设, 增加对“三农”、教育、公共卫生和社会保障等方面的支出。

在汇率方面, 继续完善汇率机制改革, 促进国际收支平衡, 在短期内应当扩大人民币对美元汇率的波幅, 保持上下双向波动, 打破人民币单边升值预期, 释放短线投机资金炒作导致的人民币升值压力。

在外贸政策方面, 结构性地大幅降低出口退税率, 对“两高一资”产品加征出口关税, 或采用配额管理, 把“引进来”和“走出去”更好地结合起来;鼓励有条件的企业扩大海外投资, 转移部分富余产能和富余资金来减少贸易顺差。

3.2 多管齐下扩大内需以求治本

一是完善社会再分配制度, 缓解财富分配不公、贫富差距过大的状况, 提高劳动者工资水平, 特别是提高产业工人的收入;同时完善社会保障体系, 促进居民降低储蓄率, 提高消费倾向和能力;二是实施公共财政战略, 把计划财政转型为公共服务性财政, 提高社会保障程度, 为扩大内需提供基础;三是转化企业储蓄, 实行权益恰当归位。

3.3 加快外汇管理制度改革以减少基础货币投放

由于巨额的外汇储备是导致央行被动投放基础货币的直接原因, 我国首先应进一步完善汇率形成的市场机制, 通过汇率浮动区间的逐步扩大来摆脱为维持汇率稳定而被动地增发基础货币。其次, 逐步放宽企业和个人用汇自由度, 由强制结售汇制向自愿结售汇制转变, 由国家集中储备外汇向民间分散外汇转变, 由吸引外资进入国内向有条件的对外投资转变。第三, 调整当前外汇体制“重流入、轻流出”的格局, 在国家外汇使用方面, 加快筹建外汇投资公司, 拓宽外汇储备的使用渠道和方式, 实现外汇储备投资多元化;在企业与居民外汇使用方面, 赋予企业和居民更多的自主权, 逐步实现从“藏汇于国”到“藏汇于民”的过渡。

3.4 创新资金配置模式以解决农村结构性流动性不足

随着新农村建设推进和农村经济结构的调整, “三农”资金需求总量不断增多, 需求结构也发生变化, 但与之相矛盾的是资金供给数量、结构及融资渠道并不乐观。银行资金流不到农村和中西部, 主要是因为这些地区尚未完全具备市场经营条件。为此, 一要建立市场与政府扶持相结合的区域金融资源配置体系, 通过财政贴息、担保等方式, 配以市场准入政策等, 引导城市过剩的资金流向农村;二要加快改革现有农村金融机构, 培育发展新型金融组织, 建立邮储银行服务农村社区的经营体制, 从制度和机制上保证农村资金能留得住、城市剩余的资金能下得来。三要继续加大农村基础设施建设的财政投入, 为农村经济的持续发展和资金在农村地区的良性循环创造良好的外部环境。

笔者认为, 流动性过剩已成为当前我国经济运行中的一个突出问题。认识和处理我国流动性过剩的现象, 必须着眼经济社会的全局、内外的平衡、城乡的协调和社会的和谐, 必须通过改革进一步发挥市场机制和政府调节的功能。当前最重要的是通过完善汇率的市场形成机制, 解决我国对外经常账户顺差过大的问题;通过政府调节和财政的各种转移支付手段, 增加公共产品供应, 解决农业结构性流动性问题。只有从根子上入手, 才能根本地解决当前流动性过剩带来的通胀、资产价格上涨等经济运行层面的突出问题。

参考文献

[1]王自力, 叶贸.流动性过剩难题及破解[J].中国金融, 2007, (4) .

[2]曾康霖.“流动性过剩”研究的新视角[J].财贸经济, 2007, (1) .

[3]王建.中国货币流动性过剩之谜待解[J].中国金融, 2007, (3) .

[4]左小蕾.调整结构方能治本[J].瞭望, 2007, (15) .