汇率理论（精选8篇）
汇率理论 篇1
均衡汇率的完整概念最早由美国经济学家Nurkse于1945年提出:在国际收支平衡和充分就业情况下内外部同时实现均衡时的汇率。20世纪80年代以前的均衡汇率理论, 主要从理论上定性地研究均衡汇率的概念和意义;80年代以后, 随着时间序列和协整等现代计量经济理论的出现, 及其在均衡汇率模型上的成功应用, 均衡汇率理论得到了实质性的发展。目前研究比较系统且取得一定成果的理论主要有:基本要素均衡汇率理论 (FEER) 、行为均衡汇率理论 (BEER) 、自然均衡汇率理论 (NATREX) 和均衡实际汇率理论 (ERER) 。
1 基本要素均衡汇率理论 (FEER)
基本要素均衡汇率理论 (FEER) 由Williamson于1983年提出。基本要素均衡汇率理论将均衡汇率定义为与宏观经济均衡相一致时的汇率。这里的宏观经济均衡包括内部均衡和外部均衡两个方面。内部均衡指充分就业和低通货膨胀率, 外部均衡指经常项目的可持续性。FEER不考虑短期经济因素对汇率的影响, 而主要强调中期的经济影响因素。
FEER宏观经济均衡的核心是经常项目与资本项目的匹配, 即CA=-KA。其中CA为经常项目, KA为资本项目。决定经常项目的因素主要有国内需求 (yd) 、国外需求 (yf) 和实际有效汇率 (q) , 经常项目的函数表示为:CA=b0+b1q+b2yd+b3yf=-KA, b1、b2<0, b3>0。由此可得到均衡汇率的表达式为:FEER=FEER (-KA, -yd, +yf) 。因此, 只要给定经常项目中的参数和中期净资本流动的值, 就可以估计得到FEER的均衡汇率。所以FEER的均衡汇率的计算需要进行大量的参数估计和判断, 主要包括:
(1) 经常项目模型估计;
(2) 一国及其主要贸易伙伴国潜在产出的估计;
(3) 资本账户流动均衡值的判断。
FEER把基本经济因素影响带入均衡汇率的估计中, 通过模型给出了一个系统的均衡汇率计算表达式, 相比之前的均衡汇率研究, 其具备了很大的可操作性。但是FEER也存在着明显的缺陷与不足:①FEER在实际运用中需进行大量的参数估计, 这对于经济数据不完备的国家和地区而言不太可行;②即使是在数据资料相对完备的发达国家, 参数的估计和判断中带有很大的主观性。
2 行为均衡汇率理论 (BEER)
行为均衡汇率理论由Clark和MacDonald (1998) 提出并使用, 该理论构造了解释实际汇率的简约方程。BEER认为实际汇率由影响汇率波动的长期、中期经济基础因素、短期暂时性影响因素及误差项决定。总的汇率失调是由短期因素、随机偏差以及经济基础因素偏离其均衡值程度决定, 现实的汇率失调是由短期因素、随机偏差决定的。Clark和MacDonald在Faruqee (1994) 和MacDonald (1998) 的研究基础上提出了汇率决定的简约方程:BEER=BEER (r-r*, gdebt/gdebt*, tot, tnt, nfa) 。其中, r, r*分别代表本国和他国的真实利率, gdebt, gdebt*为本国与他国的政府债务, tot为贸易条件, tnt为国内非贸易品与贸易品价格比, nfa为净外国资产。
显然, 与FEER相比, 行为均衡汇率提供的简约方程具有更好的操作性, 它弥补了BEER体现影响汇率实际行为变量效应的不足。它不仅考虑了中期经济基础因素对汇率的影响, 还考虑了短期因素和长期经济基础因素。
3 自然均衡汇率理论 (NATREX)
自然均衡汇率理论 (NATREX) 由Stein于1994年提出。其基本概念是:在不考虑周期性因素、投机资本流动和国际储备变动的情况下, 由实际基本经济因素决定的能够使国际收支实现均衡的中期实际均衡汇率。NATREX的均衡出发点为:CA=S-I。其中CA表示经常项目, S、I分别表示储蓄和投资。NATREX刻画的是一种动态均衡概念, 它会随着节俭度、劳动生产率、资本密集度以及对外负债等基本经济因素的变动而变动。在中期内, NATREX=NATREX (k, F, Z) 。k为资本密度, F为债务密度, Z表示影响均衡汇率的外生基本经济因素。同时NATREX又描述了存量均衡, 在长期内, 资本存量、外债规模是外生基本经济因素的函数, NATREX=NATREX (Z) 。
NATREX刻画了中期均衡和长期均衡之间的互动关系, 是一个动态的结合流量和存量的综合理论。由于资本、债务和外生经济基础变量随着时间的变动而变动, 所以自然均衡汇率是一个移动均衡汇率。这是NATREX与FEER的根本区别。
4 均衡实际汇率理论 (ERER)
均衡实际汇率理论 (ERER) 最早由Edwards1989年提出, 是一种专门针对发展中国家经济状况的均衡汇率理论。ERER充分考虑了发展中国家经济转型的特点, 描述了发展中国家所特有的宏观经济特征, 例如汇率管制、贸易壁垒、官方汇率和黑市汇率并存等。Edwards将均衡实际汇率定义为:假定其他相关变量 (如税收、国际贸易条件、商业政策、资本流动和技术等) 的值可持续, 实现内外部同时均衡时贸易品和非贸易品的相对价格。ERER定义的均衡状态为长期稳定均衡状态, 同时满足国内的非贸易品市场均衡和对外部门达到均衡。ERER最终得出的均衡汇率的表达式为:ERER=ERER (tot, ngcgdp, tari, tech, capf, other) , 其中tot为贸易条件, ngcgdp为政府非贸易品消费占GDP的比重, tari为进口关税, tech为技术进步, capf为资本流动, other为其他经济因素。
相对于其他均衡汇率理论, ERER充分考虑了发展中国家经济发展中特有的实际状况, 因而较适合于发展中国家均衡汇率的测算和汇率失调程度的评价。
5 结语
FEER、BEER、NATREX和ERER四种均衡汇率理论都有比较系统的研究且取得了一定的研究成果, 具备很高的理论和实践意义。各种均衡汇率的研究都注重于基本经济因素的变化对均衡汇率的影响, 并利用这些因素与均衡汇率的关系来估计均衡汇率, 各个理论在经济因素的选择上各有不同。在研究具体一个国家的均衡汇率时, 需要根据实际情况选择不同的方法。
参考文献
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[5]Edwards, S.Real Exchange Rate in the Developing Countries:Concept and Measurement[S].National Bureau of Economic Re-search Working Paper No.2950, 1989.
[6]张静, 汪寿阳.人民币均衡汇率与中国外贸[M].北京:高等教育出版社, 2005.
汇率理论 篇2
[关键词] 贸易顺差 人民币汇率 价格传导效应
2006年，中国对外贸易延续了2002年以来快速增长的趋势，全年进出口总额达17607亿美元，比上年增长23.8%。这是我国对外贸易发展增速连续5年保持在20%以上。其中出口9691亿美元，增长27%，进口7916亿美元，增长20%，顺差规模高达1775亿美元，比上年增加756亿美元。
人民币的低估一直被许多境外人士认定为巨额顺差形成的重要因素。虽然从2005年7月汇改至今，人民币对美元汇率累计升值已接近6%，但由于贸易顺差持续扩大，许多境外人士仍然认为人民币汇率被低估，这无疑增加了人民币的升值压力。压力下的贸易摩擦不断，许多发达国家不断违反WTO规则和自由贸易精神，制造和滥用多种不合理的贸易壁垒，保护主义滋生。那么人民币升值是否会改善中国对外贸易的巨额顺差呢？从理论上讲,汇率主要通过价格传导效应影响贸易收支,包括长期和短期的。
一、短期范围内，人民币汇率的改变对中国贸易的影响
汇率主要是通过价格竞争机制来影响国际贸易收支。在完全竞争条件下，即不考虑运输费用和贸易壁垒，根据一物一价法则，以同一种货币表示的同一商品在不同国家的价格应是相同的，此时，汇率的改变通过价格对贸易的作用是完全的,这也是多数人坚持汇率对贸易有强作用的理论源泉，但现实中的国际贸易市场远不是完全竞争的，而是个受国际产业组织结构、消费者偏好、政府行为等多种因素影响的不完全竞争市场。在这种不完全竞争的条件下，影响上述价格传导机制的因素有很多，导致在不同的时间范围它的传导效果差异很大。
在短期范围内，有些因素的可变动性很小，如进口厂商的讨价还价能力，而有些因素却不受时间范围限制，具有多变性，如与生产成本有关的投入要素的来源等。这些因素在短期人民币汇率改变下，对贸易的影响有多大呢？
外国进口商的讨价还价能力主要体现在对价格的制定上。若进口商的讨价还价能力很强，无论对方货币是升值还是贬值，他都会尽可能压低价格，提高自己的价格竞争力，从而大大削弱出口国汇率变动的贸易收支效果。反之，当进口商的讨价还价能力很弱时，出口国汇率变动的贸易收支效果就比较大。中国几个大的贸易伙伴，包括美国、欧盟、日本等，这些国家的进口商都有很强的讨价还价能力，因此人民币汇率变动的贸易收支效果很有限。
与生产成本有关的投入要素的来源主要是指在出口商品时，有关的原材料或中间品主要是来源于国内还是国外。就一般而言，出口产品所使用原材料或中间品完全由本国提供时，出口产品的价格（以需求国货币计价）变动比率与汇率的变动比率大小相等，方向相反，即汇率变动的效果将完全作用于出口产品的国外市场价格；当该生产原料或中间品部分来自国外时，汇率变动在对出口产品价格产生影响的同时，也对其进口原材料的价格产生同样的影响。因此，在这种情况下，汇率变动的贸易效果与进口原材料或中间品在出口生产中所占比重的高低有关，若该比重越大，汇率变动的作用效果就越小；反之，汇率变动的作用效果就越大。在中国的对外贸易在中，有50%左右的是加工贸易，这种大进大出、两头在外的贸易形式使得人民币汇率的改变无法产生很大的贸易作用。
二、长期范围内，人民币汇率的改变对中国贸易的影响
关于人民币汇率在长期范围内的贸易作用主要有两种观点，即中性论和非中性论。持中性论观点的人认为在短期内，那些制约汇率变动产生短期贸易效果的因素都将发挥作用，从而在长期时间范围内相互抵消，使得长期贸易效果为零，显然这种观点是支持本文看法的，在此就不加以赘述。而非中性观点则认为汇率变动不仅具备短期贸易作用，还会激发一国的动态比较优势，从而使该国贸易在长期范围内能稳定增长。结合上面对短期汇率改变下的价格传导效果的分析，我们已经可以认为中国暂时并不能获得这样的短期贸易作用，就无从谈起短期带动长期，形成比较竞争优势。现在我们先假定人民币汇率的变化使中国获得了这样的短期贸易作用，那是否在长期中国就一定能形成比较竞争优势呢？显然还需要一定的前提条件。
第一，出口产业应具备规模经济的特征。短期的贸易作用形成的是暂时的价格竞争优势，要想有后续的发展，必定需要相关的产业支撑，而这往往又是以一定的规模经济为基础的。中国的出口产业暂时还不能像欧盟、北美自由贸易区的成员国企业那样具备相当的规模经济，不能及时的将这种价格竞争优势转化为其他优势，这也是中国企业及政府亟需思考的一个方向。
第二，出口国需具备完善的产业体系和充足的人力技术资本。完善的产业体系能保证产业间和产业内的合理结构和紧密联系，使得经济运行中的各种连锁反应有效发挥。中国的对外贸易过多依赖于加工贸易，这种两头在外的飞地经济模式弱化了我国产业体系的构建。而人力技术资本的积累和供给则是转化短期价格竞争优势的基本条件。我们国家虽然有充足的劳动力资源，但并未将其转化成有竞争力的人力资源；技术方面的投入跟西方国家相比也有很大差距，导致我们出口的产品技术含量低，附加值少。
第三，满足马歇尔—勒纳条件。根据弹性理论，一国货币汇率变动对贸易收支具备改善效应的条件是满足马歇尔—勒纳条件：其进、出口需求弹性之和大于1，即当EX+EM>1时，其货币贬(升)值可使出口收入增加(减少)，进口支出减少(增加)，贸易收支逆差(顺差)减少，从而改善贸易收支。否则，当EX+EM<1时，一国货币汇率的变动对贸易收支不具备改善效应(会分别导致其贸易收支差额不变和贸易差额进一步扩大)。不少学者通过对我国进出口弹性的计算和分析，认为我国的进出口弹性之和的绝对值小于或接近1，基本不符合马歇尔—勒纳条件 (如：张明，2001; 殷德生，2004)。有些学者也算出大于1的情况，但马歇尔一勒纳条件是建立在局部均衡的条件下，通常对贸易小国适用，而对于像中国这样的开放经济大国却未必适用，因为对于开放经济大国而言，汇率变动的贸易效应和政策效率受多种因素的制约（如：收入水平、贸易管制程度及管制效率等），或者说其进出口贸易收支受多种因素的影响。
结合中国的实际对外贸易情况和各种理论依据可以看出，无论是在短期范围还是长期范围，人民币汇率的改变对贸易的作用都是有限的。
三、结语
笔者认为，中国持续巨额的对外贸易顺差主要是因为出口需求旺盛、进口需求不足、加工贸易在对外贸易中的高比例、国际间产业转移、劳动力方面的比较优势等形成的。汇率改变所形成的贸易作用相当有限，所以靠人民币升值解决不了贸易顺差问题。中国的贸易顺差不是单纯的贸易平衡问题，而是世界制造加工中心转移到中国、是全球生产格局演变的结果。如果整个生产格局不发生变化，即使人民币升值50％，中国仍然是贸易顺差。这也启示我们：应利用加入WTO的机遇和西方国家正在经历新一轮的产业结构升级的条件，在开放中谋求我国潜在比较优势产业的发展，利用国内外资金、技术和人才，并通过各种适宜的产业振兴政策主动提升自己的产业结构，创造动态比较优势，改变我国在国际分工中的地位，而不是把目光单纯地局限在汇率改变的贸易作用上。
参考文献：
[1]李健:我国外贸长期顺差原因、影响和需要研究的课题[J].中国对外贸易，2006年9月
[2]曹垂龙:论人民币汇制改革对我国进出口贸易的影响—兼析人民币汇率的未来走势[J].财经问题研究，2006年7月
汇率理论 篇3
汇率又称为汇价, 就是一种货币购买另一种货币的价格。它同普通商品的价格一样可以表达为:单位商品的价值 (以我国为例) , 即元/单位商品或单位货币所能购买商品的数量, 即商品的数量/元。根据商品价格的表达方式, 汇率也可表达为单位外国货币可兑换的本国货币的数量或单位本国货币可兑换的外国货币的数量。如果我们把外国货币视为商品, 这样的计价方法称为直接标价法, 而视本国货币为商品的计价方法称为间接标价法。世界上大多数国家都采用直接标价法, 英国采用间接标价法。美国从1978年9月1日起除了对英镑外均改用间接标价法。标价的方法直接影响到对外币交易的会计计量。外汇交易有外币的买入 (银行或经纪人向客户买入外汇) 和外币的卖出 (银行或经纪人向客户卖出外汇) 。买入价和卖出价是不同的, 会计入账的价格通常是买入价和卖出价的平均值即中间价。再从外币交易看, 外币市场有两个, 一个是现汇市场, 一个是期汇市场, 也就是说远期价格和即期价格是不等的。而远期价格和即期价格的差额在直接标价法和间接标价法下又具有不同的意义。在直接标价法下, 远期价格大于即期价格称为远期升水, 而远期价格小于即期价格称为远期贴水。而在间接标价法下, 远期价格小于即期价格为远期升水, 而远期价格大于即期价格为远期贴水。
1.1 购买力平价理论
购买力平价理论的基本思想是:不同的货币代表的是对商品和劳务的购买力, 一国的货币在国际金融市场上之所以有人需要, 是因为持有这种货币可以购买该国的商品和劳务, 而汇率的升降则反映不同国家货币的购买力的相对变化。比如, A国一个单位货币所能购买的商品和劳务与B国n单位货币所能购买的商品和劳务一样, 则A国货币与B国货币之间的汇率就是:1个单位A国货币=n单位B国货币, 或一单位B国货币=1/n单位A国货币。如果A国发生了通货膨胀, 而B国的物价水平保持不变, 那么, A国货币的购买力就要下降。如果两国都发生通货膨胀, 则两国的货币购买力都下降, 而两国货币相对购买力的变化取决于两国物价上涨的程度。
设PA和PB分别表示本国和某外国一段时间 (t天) 内的预计通货膨胀率, E0和Et分别表示目前的即期汇率和t天后的预计即期汇率 (直接标价法, 下同) 。那么:
设e表示从目前到t天的汇率预计变化率, 则
在通货膨胀较小时, 可忽略分母项 (1+PB) , 从而得出e的近似表达式:e≈PA-PB。
1.2 费雪效应
费雪效应表明名义利率、真实利率和通货膨胀率三者之间存在如下关系:
1+i= (1+r) (1+P) , 其中i为名义利率, r为真实利率, P为通货膨胀率, 且假定其期限皆为t天。费雪效应认为每个国家的真实利率是相等的。设对于本国和某外国, 上式分别表示为:1+iA= (1+rA) (1+PA) ;1+iB= (1+rB) (1+PB) 。
当名义利率和通货膨胀率较小时, 可忽略两个分母项, 得出近似表达式:iA-iB≈PA-PB
1.3 国际费雪效应
将购买力平价关系与费雪效应结合起来, 得
不考虑中间项, 则得到国际费雪效应的结论:
如果iA较小, 可忽略分母项, 可得国际费雪效应的近似表达式:e≈iA-iB
1.4 利率平价原理
设Ft为t天后到期的远期汇率。某交易商可以同时进入银行间外汇市场和货币市场, 那么, 他可以进行如下套利活动:
1) 借入本国货币M单位, t天后偿还, 本息之和为M (1+iA) ;
2) 借入的本国货币M单位, 按即期汇率E0买入外币的数量为M/E0单位;
3) 将外币数量M/E0以利率iB投资于外国货币市场, t天后可得外币的数量为:M/E0 (1+iB) ;
4) 签订t天远期外汇合同, 以远期汇率Ft卖出外币M/E0 (1+iB) , 得到本国货币的数量为M/E0 (1+iB) ×Ft;
5) t天后偿还本国货币借款本息M (1+iA) 单位。当M/E0 (1+iB) ×Ft>M (1+iA) 时, 该交易商可获得无风险报酬。但其他交易商也会发现这种商机, 做同样的交易, 最终使无风险利润消失, 货币市场与外汇市场达到平衡, 公式表达如下:M/E0 (1+iB) ×Ft>M (1+iA) =或这就是利率平价原理。
1.5 远期汇率与未来即期汇率的关系
将国际费雪效应与利率平价原理结合起来, 得到或Ft=Et。该式表示目前的远期汇率应等于一定时期后预期即期汇率。当该等式不成立时, 外汇投机商就会出现套利交易, 直到外汇投机的诱因消失, 最后达到均衡。
2 外币会计的确认计量
外币交易是指以外币计价或结算的交易。具体表现为:买入或卖出以外币标价的商品和劳务, 借入或借出外币资金, 买卖外汇的期汇合同以及其他以外币计价或者结算的交易。按货币计量假设, 当会计面临多种货币时一般选择本国货币作为单一的计量尺度, 我们称它为“记账本位币”。外币交易中发生的资产、负债、收入、费用、投资 (还包括报表项目) 等都应按一定的汇率折算为记账本位币计量。由于汇率经常变动, 选择什么汇率, 通常有两种基本方法:一是按交易发生时的即期汇率将外币折算为记账货币;二是外币在入账时均按标准汇率 (即期汇率的近似汇率) 折算。如果标准汇率发生变动, 应在月末调整。标准汇率通常取有代表意义的平均汇率。即当期平均汇率或加权平均汇率。
不管选择哪一种外币记账方法, 由于汇率总是处于不断的变动之中, 同一项目的外币资产或负债在采用不同的汇率折算时便会产生差额。例如, 外币债权F在发生时以汇率E1折算入账, 在收回债权时以汇率E2从账面上抵消, 便产生了差额F (E1-E2) 。这种差额称为汇兑损益。汇兑损益分两类:一是交易损益, 即因外币业务而发生的汇兑损益;二是折算损益, 即因外币会计报表中不同项目采用不同的汇率进行折算所产生的汇兑损益。交易损益又可分为两类:一是已结算交易损益, 它是由于记录原始交易时使用的汇率不同于记录结算时使用的汇率而形成的汇兑损益;二是未结算交易损益, 它是由于在交易结算前编制会计报表而产生的汇兑损益。
如果一项外币业务在同一会计期间内发生并完成结算, 则只可能产生已结算交易损益。但一项外币业务从发生到结算跨越不同会计期间, 便会产生未结算交易损益。那么, 在期末会计报表中应作为递延汇兑损益。设E1、E2、E3分别表示业务交易在交易发生日、报表编制日及交易结算日的即期汇率。若有一外币计价项目W, 外币金额为F单位外币, 则它在三个时点上的折算为记账本位币金额分别为FE1, FE2及F E3。国际上对外币交易有两种不同的观点, 不同的观点会计处理的方法也不相同。
2.1 一项业务观点的核算
一项业务观点将一项交易的结算作为该交易完成的标志。由于汇率的变动, 用记账本位币计价入账购入商品成本或销售商品收入, 在购销货款没有以外币结算前其价值是不确定的, 是暂时的, 过渡性的。只有在购销货款以外币结算以后才能以记账本位币最终确定所购商品的成本或销售商品的收入。因而, 由于交易发生日、报表编制日、交易结算日汇率变动所产生的记账本位币差额, 应全部作为已入账的购入商品成本或销售收入的调整额, 而不是作为外币折算损益处理。会计处理结果列表如上。
2.2 两项业务观点的核算
两项业务观点将交易的发生作为交易完成的标志, 也就是说, 把交易的发生与随后货款的结算看作两项业务。因此, 在报表编制日和交易结算日, 由于汇率变动而产生的外币折算差额应作为外币折算损益处理, 而不是作为购货成本或销售收入的调整额。但对交易结算前的外币折算损益又有两种处理方法, 其一:作为已实现的损益, 列入当期利润表;其二:作为未实现的递延损益, 列入资产负债表, 直到交易结算时, 才作为已实现的损益入账。两项业务观点的会计处理结果列表如下:
假设交易日从国外购购入一批商品, 价款为F外币单位, 当日汇率为E1, 付款期限为n天, 跨越报表编制日。报表编制日的即期汇率为E2, 付款日的即期汇率为E3。为便于比较, 将各会计分录汇集如下表所示。
国际上大多数国家采用两项业务观点处理外币业务, 其中又以方法Ⅰ居多。国际会计准则第21号规定, 原则上采用两项业务观点的方法Ⅰ, 但也不排除方法Ⅱ。需要强调的是外币交易中期汇合同的会计处理。由于合同签订日的即期汇率高于或低于合同规定的远期汇率, 就会产生贴水或升水。这种贴水或升水, 在会计上视为买进或卖出远期外汇的折价或溢价, 并在合同期内分期摊销, 或递延至交易实际发生时调整有关的购货成本或销售收入。签订期汇合同, 买进或卖出远期外汇所产生的外币金额, 作为应收或应付期汇合同款, 应按当日汇率折算成记账本位币入账。由于合同签订日、报表编制日、合同到期日汇率的不同而发生的折算差额, 应作为外币折算损益, 按一项业务观点或两项业务观点来处理。一般来说, 签订期汇合同的目的不同, 处理期汇合同的会计方法也不同。具体有以下三种会计处理形式: (1) 外币约定付款套期保值期汇合同; (2) 已发生债权债务套期保值期汇合同; (3) 远期外汇投机期汇合同。
3 我国汇率的形成机制
汇率从表面上看是一个国家货币的对外价值的体现, 但从本质上看, 则是一个国家综合国力的集中体现。随着我国经济国际化、多元的趋势, 使人民币汇率制度日趋与国际接轨。汇率制度是适应一国经济发展而不同的对外经济制度。根据《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》, 自2005年7月21日起, 我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元, 形成更富有弹性的人民币汇率机制。这是人民币汇率改革迈出的历史性的一步。其中, 以市场供求为基础指的是汇率生成机制是由市场机制决定的, 汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的;参考一篮子货币, 是指我国根据贸易与投资的密切程度, 选择数种主要货币, 对不同货币设定不同权重后组成一揽子货币, 设定浮动范围, 允许人民币根据这一篮子货币在指定范围内浮动。有管理性主要体现在银行间外汇市场上, 中央银行设有独立的操作室, 当市场波动幅度过大, 中央银行要通过吞吐外汇来干预市场, 保持汇率稳定;在零售市场上, 中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度;而其浮动性则一是表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的;二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。
参考文献
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汇率理论 篇4
一、相互影响关系
任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动,汇率浮动与影响经济增长的各变量之间相互制约、相互影响。影响汇率浮动的主要经济指标有以下几个方面:
1、国际收支状况。
一国国际收支差额既受汇率变化的影响,又会影响到外汇供求关系和汇率变化,其中,贸易收支差额又是影响汇率变化最重要的因素。当一国有较大的国际收支逆差或贸易逆差时,说明本国外汇收入比外汇支出少,对外汇的需求大于外汇的供给,外汇汇率上涨,本币对外贬值;反之,当一国处于国际收支顺差或贸易顺差时,说明本国出口等外汇收入增加,进口等外汇支付较少,外汇供给大于支出,同时外国对本国货币需求增加,会造成本币对外升值,外汇汇率下跌。
2、利率的变动。
在开放经济和市场经济条件下,利率水平变化与汇率变化息息相关,主要表现在当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时,会引起资本流入该国,由此对本国货币需求增大,使本币升值(在短期内),外币贬值;反之,当一国降低利率水平或本国利率低于外国利率时,会引起资本从本国流出,由此对外汇需求增大,使外汇升值、本币贬值(在短期内)。利率对于汇率的另一个重要作用是导致远期汇率的变化。
3、通货膨胀。
一国通货膨胀率提高,货币购买力下降,纸币对内贬值,其对外汇率下跌。进一步说,汇率是两国货币之比价,其变化受制于两国通货膨胀程度之比较。如果两国都发生通货膨胀,则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值,而后者则对前者相对升值。
4、财政、货币政策。
一国政府的财政、货币政策对汇率变化的影响是非常重要的。一般来说,扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀,会使本国货币对外贬值;紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出,稳定通货,从而造成总需求、产量和就业下降,商品价格也下降,本币价值提高,外汇汇率将相应的下跌。但这种影响是相对短期的,而如果财政、货币政策能最终增强本国经济实力,促使国际收支顺差,那么本币对外价值的长期走势必然会提高,即本币升值;如果紧缩政策导致本国经济停滞不前,国际收支逆差扩大,那么本币对外价值必然逐渐削弱,即本币贬值。
5、本国经济实力。
本国经济实力的强弱是奠定其货币汇率高低的基础,而经济实力强弱通过许多指标表现出来。稳定的经济增长率、低通货膨胀水平、平衡的国际收支状况、充足的外汇储备以及合理的经济结构、贸易结构等都标志着本国较强的经济实力,这不仅形成本币币值稳定和坚挺的物质基础,也会使外汇市场上人们对该货币的信心增强。反之,经济增长缓慢甚至衰退、高通货膨胀率、国际收支巨额逆差、外汇储备短缺以及经济结构、贸易结构失衡,则标志着本国经济实力差,从而本币失去稳定的物质基础,人们对其信心下降,对外不断贬值。本国经济实力强弱与宏观经济政策的选择,是决定汇率长期发展趋势的根本原因。
6、金融危机。
2008年第三季度起,由美国引起的全球金融危机,导致各国经济严重下滑,导致许多外贸企业关门倒闭,引起各国出口急剧下降,美元、欧元……纷纷贬值,美欧债务危机加剧,由此可见,各国货币贬值趋势十分明显,汇率下跌。
7、投资(包括国际资本流动)。
除上述几个主要因素外,关税政策、宏观调控、国民经济总产值、物价水平、资本市场、外汇储备、投机活动、就业状况、市场心理预期、对外贸易政策、内外需结构的调整、经济周期、政治与突发事件、国际关系等因素,也都会对汇率变动发生较大的影响关系。
二、国外有关经济增长方面的理论
1、经济增长理论
经济增长:通常是指在一个较长的时间跨度上,一个国家人均产出(或人均收入)水平的持续增加。经济增长理论主要研究发达国家国民经济长期发展理论的问题。其发展主要经历了哈罗德-多马模型、新古典经济增长模型和内生增长模型三个阶段。古典经济学家主要代表是英国的斯密、李嘉图和马尔萨斯,他们是研究经济增长理论的杰出前驱,斯密强调劳动专业化分工对经济增长的重要性,李嘉图则强调国际贸易对经济增长的贡献,而马尔萨斯则强调人口与经济增长的关系。哈罗德(1939、1948,第一个提出经济增长理论模型)和多马(1946,1947)提出的经济增长模型既是对凯恩斯宏观理论的进一步扩展,又是现代经济增长理论研究的起点。
(1)哈罗德-多马模型。凯恩斯的投资理论认为,增加投资可以增加社会有效需求,解决非自愿性失业,但他只是做出了比较静态的短期分析。哈罗德与多马在此基础上,将凯恩斯的储蓄-投资理论动态化、长期化,提出了关于一国经济增长率的经济增长模型。该模型的基本公式为:经济增长率=储蓄率/资本产出比。
新剑桥经济增长模型(是哈罗德—多马模型的延伸),它是现代凯恩斯主义新剑桥学派的经济增长模型。新剑桥经济增长模型是由英国的琼·罗宾逊,卡尔多和意大利的帕森奈蒂提出来的。该模型通过分析国民收入分配对经济增长的影响得出了在技术不变的前提下,实现稳定增长的条件取决于利润率的高低以及资本所有者和劳动者不同的储蓄倾向。在其各自储蓄倾向既定的条件下,可以通过改变利润和工资在国民收入中的比重来改变储蓄率从而达到社会的经济增长。
(2)新古典增长模型。由美国经济学家索洛提出的国民经济增长模型。模型的基本公式是:△k=sy-(n+δ)k,式中k为人均资本,s为储蓄率,y为人均产量,n为劳动力的增长率,δ为资本的折旧率。储蓄率的增加不能影响到稳态增长率,但确实能提高收入的稳态水平。人口增长率的上升增加了总产量的稳态增长率。经济增长是一个长期的动态过程,提高一个国家的人均消费水平是一个国家经济发展的根本目的。在此前提下,经济学家费尔普斯于1961年提出了黄金分割率,其基本内容是:若使稳态人均消费达到最大,稳态人均资本量的选择应使资本的边际产品等于劳动的增长率。
新古典经济理论的内生化不仅导致了拉姆赛(Ramsey,1928)一卡斯(Cass1965)—库普曼斯(Koopmans1965)模型(无限期界模型)的产生,而且也导致了代蒙德的世代交叠模型的诞生。拉姆赛论证了一国储蓄所必须满足的条件,卡斯和库普曼斯将最优化的消费行为分析引入经济增长模型,提出了分析最优跨期消费行为的动态最优化模型。它以代表性家庭和代表性厂商的最优化行为为基础,使经济增长理论第一次拥有了坚实的微观分析基础。与此同时,代蒙德发表了将储蓄内生化的以消费决策者生命为时间界限的“世代交叠模型”。“世代交叠模型”中的储蓄率也取决于个人效用最大化的消费者行为,整个经济的增长也是在市场均衡状态下进行的。
(3)新经济增长理论。新经济增长理论是指用规模收益递增和内生技术进步来说明一国长期经济增长和各国增长率差异而展开的研究成果的总称。新增长理论模型有两种基本类型(完全竞争条件下):
外部性条件下的内生增长模型:模型假定总量生产函数呈现规模收益递增的特征,造成规模收益递增的原因在于技术产生的溢出效应。该类模型主要包括:罗默的知识溢出模型(1986)、卢卡斯的人力资本溢出模型(1988)、巴罗的公共产品模型和拥挤模型、克鲁格曼-卢卡斯-扬的边干边学模型、斯托齐的边干边学模型。其中,罗默模型和卢卡斯模型最具代表性。
凸性增长模型:所谓生产技术具有凸性是指如果有两种生产方法能生产相同的产量,那么这两种方法的加权平均也至少能生产同样的产出量。该类模型主要包括:AK模型、琼斯-真野惠里模型、雷贝洛模型、金-雷贝洛模型、拉德尤等人的模型。
乘数-加速数模型(又称“汉森-萨缪尔森模型”):乘数原理说明投资的变动可以引起国民收入的加倍变动,进而刺激消费,并进一步促进投资以更快的速度增长。乘数—加速数模型(内外部因素结合模型)将两者结合起来用以解释在国民收入中,投资、消费和收入的相互影响、相互加速,进而解释了经济中扩张与衰退的交替并形成经济周期的现象。
2、汇率浮动对经济增长影响的理论
(1)理论综述
在经济学领域里有两种不同的理论阐述实际汇率水平的长期变动规律。一种是购买力平价理论(Purchasing Power Parity,PPP),另一种是巴拉萨—萨缪尔森假说(Balassa-Samuelson Hypothesis,BSH),Balassa(1964)和Samuelson(1964)。研究指出,在经济快速增长的经济体中,如果贸易品部门的生产率比非贸易品的生产率增长得更快的话,会引起非贸易品相对价格的上升,使实际汇率(与非贸易品的相对价格正相关)升值。另一方面,生产力提高,劳动生产力水平提高,出口品的生产成本绝对或相对降低,引起了产品价格的降低,利率下降,名义汇率不变的情况下,实际汇率升值。
蒙代尔-弗莱明(M-F)模型系统地分析了在不同的汇率制度下,国际资本流动在宏观经济政策有效性分析中的重要作用,它是凯恩斯的收入-支出模型和米德(Meade1951)的政策搭配思想的综合。蒙代尔(1963)和弗莱明(1962)的论文中,利用了凯恩斯理论的扩展宏观分析框架,即由美国经济学家汉森和英国经济学家希克斯在凯恩斯《通论》基础上创立的IS-LM模型,融入国际收支的均衡,研究了开放经济条件下内外均衡的实现问题。美国麻省理工学院的教授多恩布什(Dornbusch,1976)继承了蒙代尔-弗莱明模型中不变价格的特点,融入到货币模型的短期分析中,建立了汇率决定的粘性价格货币模型—提出了汇率的超调理论(overshooting)。M-F扩展完善模型还有:布兰松和布特(Branson,William H.andBuiter,Willem H.,1982)引入汇率变动的价格效应;布兰松(1976)、寇利(Kouri,PenttiJ.k,1976)以及多恩布什和费希尔(Dornbusch,RudigerandFisher,STANLEY,1980)提出的存量调整方法;包耶(Boyer,RussellS.,1977)罗德里杰兹(Rodriguez,CarlosaA.,1979)考虑了债务重估因素;多恩布和费希尔(1984)将资产替代效应引入基本模型中等。
国外汇率浮动对经济增长的研究主要集中在欧美及发展中国家,且大多数都是从宏观经济变量入手,研究方法各异。如Edwards(1985)选取l2个发展中国家1965-1980年相关变量的年度数据作为样本,以各国产出为因变量,将实际汇率、贸易条件、货币供应、政府支出等作为自变量进行回归分析,发现汇率贬值在一年内有紧缩效应,而一年后却发生了逆转,在长期内呈中性。科塔尼、卡帆洛和卡恩(Cottani,Cavallo,Khan,1990)认为实际汇率是政策和经济增长的纽带,实际汇率波动越剧烈,相对价格越不确定,从而风险越大,投资期限缩短;政策会同时影响实际汇率和经济增长。Morley(1992)以面板数据作为样本,将生产能力对货币供给量、贸易条件、进(或出)口增长、财政节余等进行回归,发现实际汇率贬值倾向于使产出减少,而且这一效应至少需要两年才能完全显示出来。Dornbusch和Werner(1994)通过分析,得出汇率升值不利于墨西哥产出增加,汇率贬值才有利于该国经济增长。杜瓜伊(Duguay,1994)对利率和汇率变动的作用及其国内供求的影响进行研究,得出实际GDP增长与短期利率和实际有效汇率之间存在稳定关系,并提出了可用于估计通货膨胀率与产出缺口税收变化和进口价格之间的菲利普斯收益模型。此外,利率与汇率对产出的综合作用影响货币条件指数度量,该指数在加拿大银行的政策制定中起到了重要的作用(Freed,1994)。Rodriguze和Diaz(1995)用一个具有产出增长、实际工资增长、汇率贬值、通货膨胀、货币增长、索洛残差等6个变量的VAR模型,对秘鲁经济进行分析,发现汇率贬值对产出具有不利的影响。Copelman和Werner(1996)通过使用包括产出、实际汇率、名义汇率贬值率、实际利率、实际信贷等5个变量的VAR模型,对墨西哥经济进行分析,同样发现了汇率贬值引起产出下降。Mills和Pentecost(2000)运用条件误差纠正模型分析波兰、匈牙利、斯洛文尼亚、捷克4个国家汇率对产出的影响,结果发现实际汇率贬值对波兰经济增长具有积极效应,对捷克的经济产出却是不利因素,而对匈牙利和斯洛文尼亚经济的影响不明显。
(2)国际贸易与经济增长理论
古典经济学家亚当·斯密的劳动价值论和绝对成本说开创了国际分工和国际贸易理论的先河。他的动态生产率理论和剩余产品出口理论代表了对外贸易拉动经济增长的最初思想。剩余产品出口理论认为,对外贸易使得一国剩余产品的价值得以实现,增加了各国福利,同时由于各国市场的扩大,刺激了各国增加生产,改进技术,从而使劳动生产率得到提高,推动了经济增长。近代国际贸易理论的奠基人大卫·李嘉图(1817年)指出从进口可以平抑物价的角度论述了对外贸易可以保证英国工业化的资本积累并促进经济增长。赫克歇尔-俄林的要素禀赋说表明,通过国际贸易可以弥补国际间生产要素分布不均衡的缺陷,使各国都能更有效地利用各种生产要素,实现合理的国际分工,使贸易各国的生产率增长均得到提高。
20世纪上半叶,凯恩斯主义盛行,掀开了宏观经济学的历史篇章,提出了有效需求理论和国家应对经济实行干预的观点。对外贸易乘数理论是哈伯特、劳森、梅茨勒等人将凯恩斯的投资乘数理论扩展到开放经济条件,提出了国际收支调节的乘数分析法。其结论是一个国家通过贸易顺差所获得的收益与贸易顺差量成正比,与对外贸易乘数成正比。20世纪70年代末,美国经济学家保罗·克鲁格曼创立了规模经济贸易学说,用以解释二战后经济增长迅速的工业化国家之间的贸易特点。马克斯·科登则将对外贸易与宏观经济变量联系起来,从供给的角度剖析对外贸易对经济增长的影响(被称为“供给启动”论)。
马库森和斯文森(MakusenandSvenson,1985)将技术作为外生变量以研究国际贸易与经济增长的理论关系,即使在规模报酬不变和完全竞争的市场上,技术的差异也会引起同行业产品之间的贸易。
(3)国际资本流动与经济增长理论
传统的关于外国直接投资(FDI)与经济发展关系的理论是基于Chenery和Adelman提出的通过外国资本弥补国内资金短缺的双缺口模型。该模型为发展中国家利用FDI弥补资金短缺来发展经济奠定了理论基础。如果东道国存在储蓄不足和外汇短缺,则FDI的流入就可以刺激经济增长。哈罗德经济增长模型指出投资的增长将导致经济的增长。Pwrris和Schmitz提出,FDI可以提高东道国出口产品的效率,带动本国出口,刺激本国进口,对国际贸易有促进作用。FDI通过投资乘数和贸易乘数的作用,可以引起收入和消费的成倍增加,拉动东道国的经济增长。巴格瓦迪认为,FDI作为国内总资本的一部分对本国经济总量有重要影响。因为它的增加在质量上区别于国内资本,有着更高的效率,隐含更多技术。
三、国内研究成果
国内讨论人民币汇率浮动会对我国经济增长造成怎样的影响,这方面的研究主要是从宏观的角度进行相关的研究。唐国兴、徐剑刚(2003)分析人民币汇率与宏观经济的关系,在1%显著性水平下,基于M—F模型和购买力平价的实际汇率,对进口和GDP之比有显著负影响,而实际汇率变动不具有显著性。吴俊、周永务、王俊峰(2006)结合中国情况,以M-F探讨人民币汇率作用机制,发现中国自1994年以来经济快速增长,而经常账户却持续顺差,在利率不断下降条件下,资金大量流入,人民币汇率稳中有升,外汇储备大幅度增加,这些有悖于M-F模型。因此他认为购买力平价符合中国现实,并且给出了购买力平价理论的动态表述,对传统汇率货币模型进行修正,提出了符合中国实际的M-F模型。李未无(2005)认为人民币实际汇率贬值对中国经济增长起到了积极的促进作用。张学毅,孙静(2006)分析了国内外汇率波动对经济增长的影响,得出的结论是:在1984-2006研究时段内,同样实行浮动汇率制度的发达工业国家,汇率波动对各国经济增长的影响是不完全一样的,多数工业国家的实际有效汇率贬值促进了其经济增长,但日元实际有效汇率升值是促进日本经济增长的。许少强(2006)分析人民币汇率调整与国内经济均衡,对长期以来主张的(名义或实际)汇率的目标不仅要争取外部均衡(国际收支均衡),而且要实现内部均衡(国民经济增长、充分就业和物价稳定)。他提出:汇率为国际收支平衡而调整,充分就业和价格稳定主要是靠财政政策和货币政策来实现。左相国,唐彬文(2008)论述了人民币汇率的影响因素,包括我国经济发展状况、国际收支、利率、通货膨胀率,并分析了它们之间的相关性,运用多元回归方法对这些影响因素与人民币汇率的相关性加以验证分析。分析发现通货膨胀率与人民币汇率有较强的相关性,而GDP的增长率、利差和进出口差额的增长率影响较弱。刘玉贵(2009)首先采用行为均衡汇率理论框架,估算了1994年第1季度至2008年第2季度期间人民币实际汇率的失调程度。分析结果表明,人民币实际汇率出现了三次低估和三次高估,人民币实际汇率低估有助于促进中国经济增长,而实际汇率高估则不利于中国经济增长。
兰宜生、孔炯炯(2006)通过实证,证明了我国对外贸易与经济增长之间存在较强的相关关系,提出应积极推进贸易自由化的进程,广泛地参与多边或区域经济组织,从而促进我国经济发展的政策建议。
胡勇(2008)通过实证检验服务贸易对浙江GDP增长的影响,发现浙江服务贸易出口会促进经济增长,进口则会制约经济增长。黄凌莹(2008)对我国1978年～2006年的进口贸易与国内生产总值两个时间序列进行协整分析,结论表明二者之间存在着长期稳定的动态均衡关系;并基于误差修正模型的因果关系检验得出进口贸易对经济增长具有促进作用。姚树洁、韦开蕾(2007)发现,出口贸易和外商直接投资对经济增长有着重大的正面效应。
贺红波、屠新曙首先采用ADF方法对时间序列进行单位根检验,然后运用MWALD方法进行非平稳变量的Granger因果检验,接着运用两变量的EG方法进行协整检验,发现GDP与FDI之间存在长期稳定均衡的正相关关系:平均一个单位的FDI的增加能拉动大约48个单位的GDP的增加;同时表明中国经济的高增长不是吸引FDI的原因,FDI进入中国最看重的是我国丰富廉价的劳动力资源和矿产资源。张国红针对中国内地的28个省市1984～2002年的相关数据进行研究,证明了FDI与区域经济增长呈正相关关系,即外商直接投资对中国经济发展存在促进作用。吴湧超根据1978～2002年的统计数据,采用平稳性检验与协整检验的方法,得出结论:FDI的引入促进了中国经济增长,同时中国经济增长又反过来促进FDI流入中国,且中国经济增长对FDI的影响大于FDI对中国经济增长的影响;短期内GDP是FDI增长的原因,而FDI却不是GDP增长的原因。冯跃应用投资依存度国际比较及计量经济模型,分析了FDI与一国经济总体规模的内在联系及其与一国全要素生产率增长的关系。结果显示,世界主要投资国的对外投资与其GNP之间存在较强的正相关关系,并推动其经济增长。王凯,庞震(2009)在VAR模型的基础上,利用协整分析、格兰杰因果检验和脉冲响应函数研究了人民币实际有效汇率和中国经济增长的动态关系。结果表明,长期内人民币实际有效汇率贬值促进了FDI流入;中国经济增长促进了人民币实际有效汇率的升值,证明了巴拉萨-萨缪尔森效应的存在。
四、总结
经济增长理论说明了资本深化(新古典增长理论)以及技术进步(新经济增长理论)对于经济增长的贡献。GDP核算理论则说明,经济增长直观地来源于消费、投资、政府购买以及国外需求等方面。促进我国经济增长的主要动力既有总供给方面的因素,也有总需求方面的因素:我国经济增长一部分是来自劳动力供给和技术革新,另外一部分是来自投资需求,出口需求以及政府公共支出的增长。
经济增长是一个复杂的经济和社会现象。因影响汇率浮动、经济增长的因素很多,正确地认识和估计这些因素对经济增长的贡献,对于理解和制定促进经济增长的政策是至关重要的。
摘要：文章从汇率浮动与影响经济增长的各变量之间相互制约、相互影响关系入手,主要阐述国外经济增长理论:哈罗德-多马模型、新古典经济增长模型和内生增长模型三个阶段。同时简要介绍国内外专家、学者就汇率浮动对经济增长之间的关系所做的大量理论和实证研究成果。影响汇率浮动、经济增长的因素很多,正确地认识和估计这些因素对经济增长的贡献,对于理解和制定促进经济增长的政策是至关重要的。
关键词：汇率浮动,经济增长模型,经济增长理论
参考文献
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汇率理论 篇5
1.1 古典经济学阶段的理论发展
众所周知, 汇率变动通过影响进出口商品的价格和数量, 进而影响到一国的贸易收支。汇率变动会影响一国贸易增长的观点最早可以追溯到重商主义时期, 其代表人物托马斯·孟在讨论了贸易差额对汇率变动的影响之后指出, 汇率的变动也会引起贸易差额的变化。他认为“汇兑上压低我们的币值是于外有损而于我们有利的”。后经David·Home对该理论进行了完善, 在考虑到汇率变动对贸易差额深刻影响的基础上, 提出了的“价格-现金流动机制”, 认为如果一国的贸易收支出现顺差, 其国际储备就会增加, 进而货币供给增加、国内价格水平上升, 所以本国商品在国际市场上的竞争力下降, 从而进口增加、出口减少, 贸易收支恶化。但该机制必须在满足一定的进出口价格弹性基础上才能成立, 由此引出了弹性分析法。
1.2 弹性分析理论
弹性分析理论主要是由英国经济学家琼·罗宾逊和美国经济学家勒纳在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的, 他们把马歇尔对单一商品生产和价格的供求分析扩展到进出口上来, 主要研究汇率变化对进出口的影响。该理论主要包括马歇尔—勒纳条件和J曲线效应两部分内容。
(1) 马歇尔—勒纳条件 (Mashall-Lerner Condition) 。
该理论特别注重分析进出口商品的需求弹性;注重货币贬值能否带来贸易收支的改善。在贸易商品的供给弹性几乎为无穷大条件, 一国的进出口数量和贸易收支的变动就完全取决于进出口的需求价格弹性, 在本币贬值时, 出口本币价格不变, 出口外币价格将随本币贬值出现等幅下降, 刺激国外居民增加对本国产品的需求, 从而导致出口数量上升, 上升的幅度完全取决于出口需求弹性, 同样, 本币贬值时, 进口外币价格不变, 进口本币价格随本币贬值等幅上升, 导致进口数量的下降, 其幅度也完全取决于进口需求弹性。一国货币贬值后, 贸易收支能否改善, 关键取决于四个弹性:①他国对该国出口商品的需求弹性;②出口商品的供给弹性;③进口商品的需求弹性;④进口商品的供给弹性。也就是看出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和与1的关系:
EX﹢EM>1, 货币贬值能够改善贸易收支;
EX﹢EM<1货币贬值将使贸易收支恶化;
EX﹢EM=1货币贬值对贸易收支不产生影响。
(EX他国对贬值国的出口商品的需求弹性;EM表示进口需求弹性)
(2) J曲线效应。
即使马歇尔一勒纳条件是成立的, 贬值能否改善一国贸易收支仍取决于其进出口数量的调整。在充分就业和收入不变的假设下, 贸易收支能够改善是因为经济中存在资源转移效应:本币贬值后, 贸易品相当于非贸易品的价格提高, 诱发资源 (劳动和资本) 从非贸易部门向贸易部门流动, 来满足国外对贸易品的增加。因此, 从这个角度来说, 贬值并不能立即导致贸易收支的改善, 它需要一个过程, 或者说贬值与贸易收支的改善之间存在时滞, 人们将贬值的这种时滞称之为“J曲线效应”。形成J曲线效应的原因很多, 有消费者反应的时滞、生产者反应的时滞以及不完全竞争造成的时滞等。
(3) 吸收分析理论。
吸收分析理论是詹姆斯·米德 (Meade) 和西德尼·亚历山大 (Alexander S) 在凯恩斯宏观经济学基础上提出来的。该理论从凯恩斯的国民收入方程式展开分析, 主张通过改变总收入和总支出 (即吸收) 来解决国际收支的不平衡问题。由于经常项目的收支用国民收入和国内吸收之间的差额来表示, 当国内吸收大于国民收入时, 就会出现经常项目逆差。一国贸易收支的改善一方面可通过提高实际国民收入进行, 一方面可通过降低国内吸收进行, 只有收入的增加大于吸收的增加才能改善贸易条件。如果是收入过低, 则可采取扩张的政策 (包括贬值) 来增加收入, 本币贬值可通过闲置资源效应和贸易条件效应对国民收入水平产生影响, 通过实际现金余额效应、收入再分配效应、货币幻觉效应、税收效应和预期效应等对吸收产生直接影响;如果是因为国内吸收过多而引起的逆差, 则可采取适当政策, 减少吸收。由于收入和支出是相互依存的, 两者中一方变化都会引起另一方的变化, 所以在运用财政政策和货币政策的同时应同时运用支出转换政策 (一是货币贬值, 二是贸易控制, 包括关税、补贴以及数量限制等) , 来消除相关政策所带来的不利影响。如果经常项目发生顺差时, 则采取相反的政策措施。
(4) 货币分析理论。
货币分析理论是流行于20世纪70年代中后期的一种调节国际收支的理论, 其代表人物是蒙代尔、约翰逊和弗兰克尔。该理论认为国际收支失衡本质上是一种货币现象, 强调货币供求在调节国际收支中的作用。当人们希望持有的货币量与货币当局的货币供应量之间存在差异时, 就会导致货币失衡进而引起国际收支的失衡;国际收支失衡可以通过国内货币政策来调节, 扩张性的货币政策可以减少国际收支顺差, 而紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差;贬值会通过降低一国纸币对他国货币的价值起作用, 因而可以通过降低国内信贷增长率来替代贬值, 政策效果反而更明显;实际因素 (如进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措施) 会通过货币需求对国际收支起作用, 在货币供给不变的情况下, 收入增加和价格上升会通过提高货币需求带来国际收支盈余, 而利率上升则通过降低货币需求造成国际收支赤字;在国际收支发生逆差时, 应注意国内信贷的紧缩;在一价定律成立的情况下, 中央银行必须在汇率和本国价格水平之间做出政策选择。
2 汇率变动对外贸影响理论的简要评述
(1) 重商主义者关于对外贸易的评论是汇率变动对外贸影响理论分析的萌芽;David·Home的“价格-现金流动机制”则首次系统地提出该理论的思路, 但它是以进出口弹性条件为前提的。David·Home本人并没有对此进行更深层次的研究, 而是后由马歇尔、勒纳、罗宾逊等加以完善的。
(2) 弹性分析理论的贡献在于阐明了汇率变动有助于改善贸易收支的条件, 解释了货币贬值对不同国家的影响。但这一理论也有其自身局限性:它的假设条件过于苛刻, 与现实国际经济不符;该理论是建立在局部均衡分析基础之上, 只考虑了汇率变动对一国贸易收支的影响, 而忽略了收入水平、支出政策等其他因素对贸易收支的重要影响;该理论未涉及到国际资本流动, 在经济全球化的今天, 其局限性异常明显;侧重静态分析, 只分析了贬值后的初始阶段的价格, 而未考察继发的通货膨胀。
(3) 吸收分析理论具有强烈的政策搭配意向, 指出了弹性分析法所忽视的国际收支失衡的货币方面, 强调了货币因素的重要性, 为货币分析法的提出奠定了理论基础。缺陷是该理论是建立在国民收入核算恒等式基础上的, 对吸收、收入与贸易收支之间的因果关系和相互影响关系分析不够;没有考虑贸易伙伴国进出口对本国进出口、收入和价格的影响;未考虑国际间的资本流动, 把贸易收支等同于了国际收支。
(4) 货币分析理论的贡献在于将国际资本流动作为考察对象, 强调国际收支差额, 唤醒人们在国际收支分析中对货币因素的重视, 但它的不足之处在于:它假定货币需求函数是稳定的, 这与现实情况不符, 在短期内, 货币需求经常不稳定, 而且易受货币供给的影响;该理论把货币因素看成决定性因素, 却把收入、支出、贸易条件和其他因素看成次要因素, 而且它们只有通过对货币需求的影响才能发生作用, 与现实情况想背离;过分强调“一价定律”的作用, 短期内, 由于垄断因素和商品供求粘性因素, 其往往不成立。
3 汇率变动对外贸影响理论的未来展望
纵观以上几个理论我们可以发现:他们都是在相关假设条件成立的前提下才能应用, 不同流派所采用的政策主张也是不相同的, 因此国际收支调节政策也应随着其调节理论的发展而呈现出相应的演变过程, 这些理论并不是不相容的, 而是相互补充的, 区别在于他们对同一经济过程的描述方法不同和强调的重点不同。目前, 国际收支理论的研究正处于一个承前启后的历史时期, 这些理论都兼有局限性和历史性的特点, 未来对该理论的发展必将在前人研究的基础上, 取其精华、弃其糟粕, 通过对新的历史时期经济现状的客观、细化分析, 建立新的、更加科学的理论模型。国际收支理论的未来发展将产生融合各种学派理论观点的综合性国际收支调节理论;以往国际收支理论以大国经济为主要研究对象的情况将发生变化, 转向存在着大量非贸易品、接受由国际市场决定并以固定的外币所表示的产品价格的“小开放经济”;国际收支理论与现实经济状况的结合也将会更加紧密。
摘要：系统阐述了汇率变动对进出口贸易影响的几个基础理论, 并分别对其进行了评价, 为更好的掌握汇率变动对进出口贸易的影响奠定理论基础。
关键词：汇率变动,理论综述,评价
参考文献
[1]王爱检.20世纪国际金融理论研究:进展与评述[M].北京:中国金融出版社, 2005.
汇率理论 篇6
马克思认为, 正如一般商品的价格与价值并不一致, 而总是围绕着价值波动一样, 汇率在通常情况下也与货币平价并不一致, 它也是围绕着货币平价波动。这种波动受外汇供求关系的影响, 而外汇供求关系又以一定时间内的国际收支状况为转移。马克思指出, “外汇率可以由于以下原因而发生变化: (1) 一时的支付差额。不管造成这种差额的是什么原因———纯粹商业的原因, 国外投资, 或国家支出, 如战时的支出等等, 只要由此会引起对外的现金支付。 (2) 一国货币的贬值。不管是金属货币还是纸币都一样”。此外, 马克思还认为, 人们的心理信任因素也会影响到汇率。因此, 在马克思看来, 影响汇率波动的原因主要有:外汇供求状况、国际收支差额、心理预期因素, 以及两国货币所具有的或代表的价值量的相对变动。
二、用马克思主义的汇率理论分析我国目前人民币升值的原因
自2005年7月21日起, 我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。至今, 我国人民币对美元的一直处于升值状态:人民币兑美元汇率在2007年升值接近7%, 涨幅为2006年的两倍。人民币兑美元汇率由06年年底的7.8087上涨到07年最后一个交易日的7.3041, 在此前一个交易日, 人民币创出2005年汇率改革以来最大单日涨幅, 接近央行规定的波动上限。
我国人民币升值成为汇率制度改革之后的热点, 下面就用马克思主义的汇率波动理论来分析一下人民币升值的原因。
1. 近几年, 我国外汇储备一直保持较快增长速度。
数据显示, 2007年全年, 我国外汇储备增加4619亿美元, 同比多增2144亿美元, 平均每月增加约385亿美元。其中12月份外汇储备增加313亿美元, 同比多增38亿美元。2007年12月末, 我国外汇储备余额为1.53万亿美元, 同比增长43.32%。2005年增长34.3%, 2006年增长30.22%。2006年2月底, 我国国家外汇储备超过日本, 跃居世界第一。2006年底, 我国外汇储备首次突破1万亿美元, 达到10663亿美元。
如此惊人的外汇储备增长速度, 如此巨大的外汇储备, 造成外汇的供大于求, 结合马克思的汇率波动原因来看, 汇率围绕着货币平价上下波动, 受外汇供大于求关系的影响, 在我国, 外汇必然贬值, 即我国人民币升值。
2. 中国国际收支保持“双顺差”。
2005年贸易顺差达到1018亿美元, 首破1000亿美元大关, 2006年该值就达到了1776亿美元。报告说, 2006年中国国际收支经常项目顺差2499亿美元。其中, 按照国际收支统计口径计算, 货物项目顺差2177亿美元, 服务项目逆差88亿美元, 收益项目顺差118亿美元, 经常转移顺差292亿美元。2006年中国资本和金融项目顺差100亿美元。其中, 资本项目净流入40亿美元, 直接投资净流入603亿美元, 证券投资净流出676亿美元, 其他投资净流入133亿美元。2007年我国外贸顺差达到2622亿美元, 首次突破2600亿美元大关, 我国进出口总额首次超过2万亿美元, 达到2 1 7 3 8亿美元。
因为我国一直保持双顺差, 所以才有如此大的外汇储备。所以国际收支顺差是人民币升值的根本原因。
3. 人们对人民币升值的预期也是人民币升值的因素之一。
这两年中国经济发展的良好势头, 让世界人民对中国人民币升值充满了预期, 对中国政府充满信心, 那么就会采取一些措施迎接人民币升值, 如提前将美元兑换成人民币, 反而加速了人民币的升值。
不过目前来看, 预期说人民币升值, 不如说美元贬值。因为人民币对美元是升值的, 但是对欧元等货币是贬值的, 相对而言, 美观对欧元等货币也是贬值的, 是美元的贬值造成周围货币的升值。
4. 人民币与外汇所具有的或代表的价值量的相对变动。
中国的经济发展迅速, 科技也跟着迅猛发展, 很多机器代替了人力劳动, 收入也随之增加, 这样无形中也提高了劳动生产率, 结合马克思汇率, 单位时间内生产的商品越多, 花费的时间越少, 那么单位商品的价值量越小, 一单位人民币所代表的价值量也就越少, 在其他一单位货币所代表的价值量不变的情况下, 则人民币是升值的。例如:在2005年我国汇率改制以前, 1美元=8.2RMB, 这说明如果生产相同价值量的商品, 美国只需要花1美元, 而中国需要8.2元人民币;现在, 随着我国生产率的提高, 科学技术进步, 我国仍然生产相同价值量的该商品只需要7.0 6 3元, 假设美国生产率没有提高或者没有我国提高的快, 那么生产相同价值量的该商品, 美国仍他需要1美元, 此时, 1美元=7.063RMB, 相比而言, 人民币是升值的。
因而, 从长期来看, 一国货币的价值高低, 在一个开放的国家中, 是由该国生产物质的能力决定的。而在自然资源不可改变的条件下, 决定一国物质财富的主要是劳动生产率。由此可见:要提高一国的货币价值, 增强该国货币的强势态势, 只有提高劳动生产率, 提高创新能力。
自改革开放以来, 我国经济持续健康发展。从1978年到2000年, 我国经济总量翻一番, GDP平均每年增长9.5%。和世界平均增长速度相比, 我国的增长速度要高出近3倍。2005年我国G D P增长9.9%, GDP总值达2.24万亿美元, 成为全球第四大经济体, 仅次于美国、日本和德国。与此同时, 我国劳动生产率年均提高6.6%。根据马克思劳动价值理论, 我国实际物质财富的增加和劳动生产率的提高决定了人民币的价值已经稳步上升, 并将继续走强。
摘要：本文就人民币汇改之后, 人民币升值加速的热点问题, 结合马克思主义汇率理论, 简单分析了其原因, 得出我国人民币已经走强, 并将继续走强的结论。
关键词：汇率,升值,马克思
参考文献
[1]汪争平:《国际金融管理》.中国统计出版社, 1998年版
[2]马克思:《资本论》 (第1、3卷) .人民出版社.1975
汇率理论 篇7
关键词：人民币汇率,CPI,购买力平价
一、引言
中国自2005年7月21日开始实行以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。根据对汇率合理均衡水平的测算, 人民币对美元即日升值2%, 即1美元兑8.11元人民币。随后不断攀升, 直到近期银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价已经突破6.7000。
与此同时, 却出现国内人民币的购买力下降与汇市上人民币升值背离的现象。自2007年起, 我国CPI指数出现了大幅上涨, 据8月国家统计局公布数据显示:CPI与去年同期相比上涨了5.6%其中食品价格上涨的幅度为15.4%, 猪肉及其他肉制品物价上涨达45.2%, 涨幅为食品类物品价格涨幅之最。进入2008年后, CPI仍上扬了一断时间, 后在国家采取相关政
策的干预下回落了。及时遭遇了2009年的严重金融危机, 到目前为止, 据国家统计局副局长谢鸿光表示, 居民消费价格涨幅仍在高位。
而根据购买力平价理论, 两者的变化应该是趋于一致, 何以出现如此大的差距呢?
二、购买力平价理论概述
购买力平价理论是由瑞典经济学家卡塞尔于20世纪初提出, 卡塞尔认为, 两国货币的均衡汇率取决于两国货币的购买力, 而两国货币的购买力又取决于两国的国内价格水平。购买力平价理论是以一价定律为基础的。假定两国之间没有贸易障碍和交易成本 (如关税和配额) , 且两国的价格体系有效, 市场价格随供求的变化而变化, 那么这两国任何一种商品以同一种货币表示的价格将相等。如果以同一种货币衡量的2个国家每一种商品的价格都相等, 那么以同一种货币横量的2个国家n种商品价格总水平必然相等, 这样, 一价定律可以推广到价格总水平。
购买力平价理论通常可以分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。绝对购买力平价理论是一种静态分析, 描述的是某一点上汇率的决定。而相对购买力平价是一种动态分析, 描述的是在2个时点内汇率的变动。它们反映的基本思想是一致的。
绝对购买力平价是根据本国货币与外国货币的一揽子可比较的商品上所具有购买力的大小来解释汇率的决定。用公式可以表示如下, S=P1/P2, 其中式中P1表示本国的价格水平, P2表示外国的价格水平, 故S表示的是外国货币的本币价格, 即一单位的外币值多少本币。但需注意的是, P1和P2中所包含的商品应该是相同的, 并且同一种商品在国内外价格水平中的权重也应该是相等的, 而且它们也不同于价格指数或物价指数。
相对购买力平价描述的是一段时间内两国的物价变化与汇率变化的相关关系, 是说一段时间内的汇率变化应该与同期两国物价变化的相对变化相等。用式子可以简单的表示为e≈π1-π2, 其中, e代表汇率的变化率, π1、π2分别代表国内、国外的通货膨胀率。也就是说汇率的变化等于两国通货膨胀率之差。需要说明的是, 相对购买力平价才是基于物价指数定义的, 本文也正是基于此理论基础进行的思考。
三、汇率与CPI偏离的原因分析
这种汇率偏离购买力主要有两大方面的原因:
一方面是, 理论本身的缺陷。购买力平价理论的基础是一价理论, 而一价理论有很多的
假设, 现对一现实太苛刻。比如它要求市场完全竞争、商品要具有同质性等理想状态都很难在现实中得以实现。此外, 不同的国家对同类商品的需求弹性也会有区别, 等等因素也会导致偏差的产生。
另一方面是, 结合中国特殊经济现状的一些原因。本文讨论的重点就在第二个方面。人民币在汇市上升值主要有以下几方面的原因:首先, 经济增长推动人民币升值。从经济发展角度, 中国经济规模不断扩大, 在国际经济体系中的地位上升, 人民币就成为较硬的通货, 币值顺其自然的上升。换句话说, 经济发展的外在表现之一就是货币升值, 这也就反应了经济发展的规律。其次, 国际收支双顺差、外汇储备急剧上升推动人民币升值。我国外汇储备早在2003年就达到4033亿美元, 仅次于日本列世界第二位。至2007年外汇储备达到1.53万亿美元。中国人民银行14日公布的数据显示, 截至今年6月, 中国的外汇储备已经达到18088亿美元。3、不得不说的热点问题, 那就是次贷危机的影响。从2007开始, 美国次贷危机就对美国经济产生重大的摧残, 随后, 美元贬值幅度增加。同时次贷危机也波及了全球的金融市场, 就目前来看主要是西方金融市场, 导致这些国家货币处于相对较弱的地位, 出现了贬值, 人民币升值相应加快, 从而呈现出一种此消彼涨的局面。此外, 美日对为转嫁起经济矛盾, 保护本国经济对中国从施压也推动了人民币的升值。而人民币在国内相对贬值则主要有以下原因:由于外汇储备大幅度增加, 给了央行较大的对冲压力, 基础货币投放也变得难以控制。在此基础上, 比较近年来我国M0、M1、M2的增速和GDP的增速, 我们可以得出, 与实体经济的需求相比, 货币供应量都显得偏高。具体的数据如下, 2005全年国内生产总值GDP增长9.9%, 固定资产投资增长25.7%, 全年广义货币M2增长17.6%, 人民币各项存款增长19%, 贷款增长13%。2006年GDP比上年增长11.1%, 而广义货币供给累计同比增长16.9%。2007年GDP增长11.9%, 但广义货币供应增长16.72%。货币过剩, 导致信贷投放高居不下, 固定资产投资在信贷支持下有了更强劲的增长。总需求长期持续高速增长, 最终导致中国CP I的上涨。
四、总结
汇率理论 篇8
一国汇率从表面看是一种货币现象, 表示为两国货币之间的比价, 而实质上汇率背后隐含着复杂的经济现象。上世纪20年代, 瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔提出:两国货币的汇率主要由两国货币的购买力决定。因此货币的汇率实际上代表的是两国购买力之间进行交换的比率, 购买力的大小是通过价格水平体现的。
购买力平价理论的前提是一价定律, 即同一种商品 (或资产) 在任何国家的价格按照货币比价换算后, 应该是完全相等的。其中隐含的假设包括没有交易成本, 美元贸易壁垒, 商品是同质的, 市场信息是完全的, 投资者是理性的 (即在风险既定的条件下追求利润最大化) 。因此也可以推出, 购买力平价理论存在的三个前提假设是:完全竞争, 不存在生产力差异, 加上国内外购买篮子需要是相同的。然而在当今乃至今后相当长的时期内, 贸易壁垒、非贸易品、垄断等在世界经济中普遍存在, 而且各国经济发展水平、经济体制以及对外开放程度各不相同, 还没有形成充分自由贸易、充分自由竞争的经济环境。
本文认为已有的对人民币购买力平价研究在数据的选取方面存在一些问题, 2005年我国实行汇率形成机制改革前我国名义汇率基本上处于不变状态, 盯住美元的人民币汇率决定中市场的作用很小。因此本文主要对汇改之后的人民币与美元的汇率数据来进行研究。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价指一种货币的价值由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的, 即由它的内在购买力决定。相对购买力平价表示的是汇率变动与价格水平变动之间的关系, 即任何一个时期汇率变动的百分比, 都等于两国价格变动率的差额。国内外学者对购买力平价的研究大多围绕相对购买力平价, 并不断对模型进行修正。
二、实证检验
(一) 数据收集与处理
本文主要利用2005年7月至2016年6月的人民币与美元的名义汇率、中国消费者物价指数和美国消费者物价指数来进行实证分析, 原始数据趋势图如下图所示:
备注:数据来源于wind数据库
为了减少数据处理中的误差, 尤其是异方差, 也遵循惯例, 对原始数据分布取自然对数, 得到三个原始序列变量:人民币名义汇率:、中国消费者价格指数:、美国消费者价格指数:ln P1
(二) 平稳性检验——单位根检验
从序列变量图, 可直观看出其不平稳的态势。时间序列计量分析需要样本是平稳的单位根过程, 否则就存在“伪回归”问题, 而基于VECM的估计和Johansen协整检验均要求系统中的各变量同时满足I (p) 过程 (常常是I (1) ) , 故首先对各变量进行单位根检验以确定其是否为I (1) 过程。单位根检验采用ADF检验法, 单位根检验最佳滞后阶数按照AIC (Akaike InformationCriterion) 准则确定, AIC值越小, 则滞后阶数越佳。ADF单位根检验结果见下表。
单位根检验的结果显示, lne、ln P0、ln P1都服从I (1) 过程, 符合展开协整检验的前提条件, 即人民币汇率的短期波动不影响PPP是否长期稳定的结论。
(三) Johansen协整检验及标准化协整方程
1. 最大滞后阶数的选择
先建立lne、ln P0、ln P1三变量的VAR模型, 再输入所要考察的最大滞后阶数 (本文输入eviews自动推荐的8) , 检验结果看, 依据FPE、AIC、HQ所选取的滞后期均为3, LR滞后期为6, SC滞后期为2, 依据多数原则, 本文所选取滞后期为3。根据协整检验的滞后期比原序列滞后期少1阶, 可知协整方程的最大滞后阶数为2。
2. 检验结果
迹检验结果显示, 原假设None表示至少存在0个协整关系, 该假设下的p值为0.0000, 表示可以拒绝原假设, 认为最多存在一个协整关系;Atmost1的原假设为至少存在一个协整关系, 该假设下的迹统计量的P值为0.4313, 表示不能拒绝原假设;检验到此结束, 结果表明, 可判断lne、ln P0、ln P1间存在一个协整关系。
3. 协整关系的检验结果
Eviews给出的无限制条件的协整关系与标准化后的协整关系后, 据此得出人民币名义汇率、中美两国的CPI间存在长期稳定的PPP均衡关系, 最终的协整方程为:
4. 协整关系解读
首先, 通过系数的t值可以看出, 中美名义汇率与中国CPI、美国CPI之间的协整关系的系数都十分显著, 该协整检验结果的系数符号与理论相符, 各序列在1%的显著性水平上存在一个协整关系, 即它们之间存在长期均衡关系。
其次, 虽然非约束的PPP成立, 但约束条件下的检测表明, 人民币对美元汇率不满足严格PPP关系, 至于约束条件下的PPP不成立的原因, 主要是因为中美两国在经济发展水平、贸易条件、劳动生产率等方面的差异, 难以满足严格的PPP假设。但是非约束的PPP成立表明人民币与美元的汇率关系在一定程度上是能够解释的。
(四) VECM模型及检验结果
由于协整关系只能说明各序列间的长期均衡关系和趋势, 为了明确人民币对美元汇率与中美CPI间的相互关系, 下文将依据序列间协整关系, 建立将短期波动与长期均衡联系在一起的向量误差修正模型, 以进一步明确它们间的相互影响。
1. 用lne、lnp0、lnp1的一阶差分形式组成VAR (2) , 同时将得出的协整方程引入模型, 就得到了在无约束差分形式下, 人民币对美元名义汇率及滞后项、PPP长期协整方程、我国CPI及其滞后项、美国CPI及其滞后项组成的VECM,
2. 对残差进行平稳性检验
结果表示, 残差在5%的显著性水平下是平稳的, 因此可得到误差修正模型:
3. 误差修正模型解读
检验结果表明, 在其他条件不变时, 美国CPI短期波动1单位将使汇率反方向变动0.232923个单位, 误差修正项的系数估计值为-0.000225, 表明上期物价指数的短期波动与长期均衡的偏差将在本期得到0.0225%的修正, 即以-0.000225的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。误差修正模型中没有dlnp0及滞后项, 说明中国的物价没有直接对人民币汇率产生影响, 只是通过协整的长期均衡来间接修正汇率变动。
从检验结果来看, 实证分析的短期结果与理论有所偏差。美国物价的短期变化对人民币汇率产生一定影响, 这与我国现阶段参考一篮子货币的汇率制度重要关系。没有人民币汇率及其滞后项说明中国的CPI对人民币汇率的波动没有直接的反映, 反过来证实了应该拒绝严格的PPP模型中假定的约束关系。模型也间接反映了中美的可贸易品及其价格体系在各自国家中的比率没有达到绝对影响的程度, 同时也说明中国的汇率、物价、利率等是被管制、有粘性的。
三、结论
人民币汇率的决定因素是全面、复杂的, 在我国当前的经济形势和外汇管理体制下, 人民币汇率的决定因素主要还是取决于制度选择和政策需要。由于我国市场经济的发展历程较短, 价格体系不够健全, 所以单纯以购买力平价为依据确定人民币汇率的条件还不成熟。
人民币汇率水平相对于购买力平价的偏离原因是多方面的。如, 购买力平价理论自身存在的不足也决定其无法测算人民币币值;我国的外贸依存度虽然较高, 但由于产品层次较低, 外贸产品价格弹性很小, 汇率实难与国内物价变化一致。
尽管如此, 购买力平价理论对人民币汇率有一定的借鉴作用。在“相对物价———货币价值———相对购买力”的基本分析框架上, 购买力平价理论不断得到完善和发展, 对于人民币汇率决定的实践意义也逐步体现:为调节人民币汇率短期走向提供了政策性依据;可以基本判断人民币汇率在未来一段时期的发展趋势;理性对待人民币汇率的走向, 适时对汇率水平进行调整;在人民币走向实现自由兑换的过程中, 要发展和活跃外汇市场, 使人民币短期汇率水平能反映市场供求关系, 减少非市场因素的影响。