黄金市场影响因素

黄金市场影响因素（共11篇）

黄金市场影响因素 篇1

前言:从2008年9月开始的全球金融危机影响, 以及各国受金融危机影响调整的经济政策, 黄金市场的走势就开始一直受其影响而不断的震荡上扬, 黄金的价格不断的节节攀升。各国的经济形势与来自大众阶层的投资影响, 黄金市场近年一直趋于活跃。本文就浅显的分析近年中影响黄金市场走向的相关因素。

一、黄金与本币之间的功能转变

1. 黄金在古代和现代的作用

19世纪, 是黄金在人类世界上的发生功能转变的重要分水岭。在19世纪以前, 黄金受开采量的限制, 在世界各地都是皇家帝王的权势和财富象征, 或者宗教神灵的使用。而在19世纪, 工业革命以后, 矿产的探明和开发都有了革命性的提高, 黄金的产量也大大的增加。随着黄金产量的增加, 就为货币金本位的建立提供了条件, 人类社会开始以黄金作为国际通用的货币硬通货。

2. 现代社会中黄金与美元的关系

在第二次世界大战以后, 随着美国经济的崛起, 美元的地位开始因为美国政府的黄金储备和美国经济做为后盾而成为, 除黄金以外的第二个国际货币体系。黄金开始与美元直接兑换, 而各国的货币也可以与美元互相兑换, 形成了以美元为中心的硬通货币。这就是40-60年代的布雷顿森林国际货币体系。但是, 自60年代以后, 美国与越南的长期作战, 使美国政府的财政出现赤字, 与此同时欧洲的经济开始复苏, 欧洲各国开始抛售美元, 兑换黄金, 美国失去对黄金官价的掌控, 布雷顿森林国际货币体系就此瓦解。黄金开始真正的走入自由。

3. 黄金市场的形成

黄金在脱离了美国的控制后, 经历了几年的自由浮动时期, 在1976年, 由国际货币基金组织签署通过了《牙买加协议》以及修订案, 对黄金的非货币化做出了解释, 形成了一个全球化的24小时都在运作的黄金市场。黄金可以很容易的并且迅速的变现和兑换成任何货币, 形成了黄金、货币、外汇的便捷兑换功能。

二、影响黄金市场的走势几个主要因素

1. 金融危机爆发后的世界黄金产量

自2008年9月后, 美国的金融危机波及全球, 致使各国政府及私人都加大了对黄金的需求。而全球各主要黄金矿产公司缺公布说, 黄金产量2008年开始下降, 是自1996年以来的最低产量水平。需求增加, 产量却在减少, 必然导致黄金价格上升。而根据黄金业内的多方面估测, 近年金矿储量的数量在减少, 质量也在下降, 这是根本层面的导致黄金走势活跃的基础。

2. 受美国经济走势影响的黄金市场

美国国内的次贷危机逐渐演变成一场影响全世界的金融危机, 美国政府及国内经济都受到了严重的打击, 投资银行纷纷倒闭破产, 民众失业指数升高, 导致美元的走弱。美元作为世界钱币, 可与任何货币直接兑换, 黄金也是以美元标价的, 美元与黄金的价格一直都是成反向变动, 所以美元走弱, 黄金价格就一定上升。

3. 世界政治对黄金市场的影响

战争也是影响黄金市场走势的重要因素, 自1990年的伊拉克战争, 到今年的中东世界反政府武装的连锁反映, 从伊朗到利比亚, 整个伊斯兰世界的战火蔓延, 一波接一波的政局态势影响着国际黄金价格。美国对伊拉克及阿富汗的增兵, 以及欧盟对希腊政府的债务评估信用降级, 冰岛政府的破产, 迪拜的债务危机, 朝鲜半岛的对峙, 都是影响金价的重要政治事件。

三、世界各国储备变动对黄金市场的影响

1. 对黄金储备持减持态度的国家

在上世纪70年代后, 到2008年的经济危机前, 各国对减持和增持黄金储备是根据各国的自身情况而定的。比如, 产金国加拿大, 南非, 因为他们有金矿, 而保存黄金需要支付保管费, 且黄金不能生息, 所以他们对黄金就一直都持减持态度。而英国及瑞士政府, 都选择抛售不可生息的黄金, 而换取可以生息的外汇作为选择。

2. 对黄金储备持增持态度的国家

70年的布雷顿森林国际货币体系的瓦解, 使美国对黄金储备一直稳定在8000多吨。美国作为世界的头号强国, 世界各国都与美国发生经济贸易, 所以, 美元必须以黄金作为抵御经济风险的后盾。这也使得世界各国以及私人储备, 继续坚定增持黄金储备的信心。而中国, 在经济危机后, 出口额全线下降, 以及中国国内房价过高的房市泡沫危机, 还有经济危机导致的通胀压力, 也都迫使政府及私人投资选择了增持黄金, 中国政府从原来的600吨黄金储备, 增加到1054吨黄金储备, 排名世界第5位。

3. 近年的世界各国对黄金储备的态度

在经济危机爆发后, 国际黄金市场的交易量一直呈现放大走高态势, 而其中, 亚洲黄金市场十分活跃, 从国家到私人, 都在选择黄金做为躲避金融危机的保值产品, 成为国际黄金市场的一个亮点。同时, 世界各国日欧、美国、英国、葡萄牙、西班牙等也都改变态度, 选宽松货币态度, 都在支撑着黄金市场的走势。

结束语:

影响黄金价格的因素还有很多, 2008年的经济危机的余波依然未见消除, 欧盟各国的财政紧缩, 阿拉伯世界的石油供求, 中国对美国的贸易摩擦等等都依然在影响着黄金市场。美国是世界头号经济强国, 也是经济危机的发源地, 经过2年的时间, 危机现象一直没有明显的改善, 工人失业率没有减缓的趋势, 因而导致了美元长期的贬值走弱的态势。后市, 黄金市场会依然受到种种因素的影响和产量的降低而持续上升。

摘要：黄金自古以来就是财富的象征, 而随着时代的发展, 黄金在现代社会中, 成为各国的金本币, 在国际中是硬通货, 可以流通, 而形成了黄金市场。有市场就有买卖, 因而国家和个人都可以买卖黄金, 而对黄金市场造成影响。

关键词：黄金,市场,黄金市场

参考文献

[1]方超逸.国际黄金价格走势分析与预测方法[J].黄金, 2009

[2]李追阳, 恭薛峰.多角度看黄金价格走势[J].银行家, 2009

[3]刘明, 李娜.黄金价格与经济活动——兼论中央银行应增持黄金储备[J].山西财政大学学报, 2009

[4]张云, 刘骏民.从次贷危机到美元危机:根源及趋势[J].上海经济研究, 2009

黄金市场影响因素 篇2

影响婴幼儿饮食的市场因素

现代生活中的广告，对人们饮食习惯的形成与改变，起着十分重视的作用。许多新的食品，通过广告深入人心，孩子往往首当其冲。中国是世界上拥有电视机最多的国家，城市中几乎家家户户有电视机，广大农村的电视机数目也在飞快地增加，拥有收音机的人就更多了，还有各种报刊杂志等宣传工具的作用，加上电脑网络的传媒作用，各种食品广告都可以被你看见或听见。一进入商店中，往往还可见到花花绿绿的食品广告。孩子们的`眼睛一见到这些画着食品的巨幅画面，就会嚷着叫爸爸妈妈“买”。此时做父母亲应当做出理智的选择。当你决定给孩子买食品时，应该先了解一下食品的具体情况，比如说生产日期、原材料，还应该了解食品的营养素含量情况，不要为了满足孩子，而影响了孩子的营养素摄入。

黄金价格与其影响因素的关系 篇3

关键词：黄金价格；影响因素；预测

从1976年牙买加会议算起，黄金“非货币化”的推行已有34年。在此期间黄金价格经历了3个截然不同的阶段。首先是在1980年之前金价的飙升阶段至1980年年均金价达到614.61 美元一盎司的历史顶峰，在这5年中黄金价格年均增长率高达37.58%；在此之后黄金价格便进入了低迷的20年，在这一阶段中，金价缩水了55.63%；随后就是21世纪开始的近10年的金价连续攀升期，年度均价从2001年的272.67美元/盎司上涨到了2009年的972.41美元/盎司，翻了3.5倍以上，年平均增加率达到了15.2%;尤其在最近的5年里，平均每年每盎司黄金的价格都有超过100美元的涨幅。金价飙升的速度如此之快、持续时间如此之长，在历史上还未曾出现过。

一、黄金价格与其供需的关系

（一）需求

黄金的需求由三部分构成：首饰需求、工业需求和投资需求。华健等人的分析研究表明，即工业用金量是硬性的、稳定的，和金价的波动基本无关。黄金的首饰需求与其价格呈明显的负相关性，即随着黄金价格的上升，人们对黄金作为饰品的需求会有很大程度的降低；反之亦然。可以说相对于价格的变化，黄金首饰需求的变动处于相对被动。而投资需求和黄金价格呈现的正相关性明显，即投资需求的变化在相当程度上推动了金价的走势，同时金价的变化又会反过来影响投资需求量，可以说投资需求和金价有着相辅相成的作用。可以说，对于黄金的价格而言，黄金作为首饰的商品属性影响有限；最能影响价格走势的是黄金作为投资产品的金融属性。

（二）供给

黄金的供给主要由三部分组成：矿产金、再生金和官方售金。刘辰君的研究分析表明，矿产金量和黄金价格的相关系数接近于零；矿产能提供的实物黄金供给和金价基本无关。再生金量和金价较强的正相关性，达到了0.689；这说明随着黄金价格的上升，重新提炼、熔铸黄金有利可图，市场上再生金的供给量会增大，相反则减小。官方售金量和黄金价格呈较强的负相关性， 达到了-0.679；当官方售金量萎缩时，由于供需平衡的突然打破，金价就会随之上涨；反之亦然。相比于矿产金和再生金，虽然官方售金占黄金供给的总量最小，但使用更快捷、方便，对市场的反应速度更快、影响也更为明显。

综上所述，工业需求和矿产金基本不受黄金价格变动所影响；首饰需求和再生金供给为黄金价格的变动所影响；投资需求和官方售金在黄金价格的形成机制上占据主导的地位。

二、黄金价格与美元的关系

在国际金价长期走势研究中，美元要素是非常值得重视的。谢朝阳的研究主要以美元货币供应量（M2）、联邦利率、美国CPI和美元名义有效汇率四个指标作为美元因素的反映，分别对它们进行经济逻辑与数据关联性分析，剔除利率之后采用协整模型和岭回归模型得出了金价的长期决定方程。与黄金的供求因素相比，美元实际汇率是影响金价长期变迁最主要的因素。另外，美元相对供应增长率的提高也将引起金价上涨。

次贷危机以来，美元的国际地位受到了较大冲击，货币购买力下降，金价迅速飙升是完全可以理解的。在当今的国际货币体系下，任何一种信用货币都无法长期与黄金保持稳定的价值关系，而美元仍然是最强大的国际货币，不仅左右着其他信用货币的价值，同时也左右了国际金价。美元国际地位的下降，势必会带动金价走强。

三、黄金价格与石油价格

黄金价格与原油价格波动之间存在有正向联动的关系。当原油价格过高时，公众会产生通胀的预期，从而纷纷买入黄金避险，导致黄金价格向上运行。对于在短期内黄金价格与原油价格联动关系不明显甚至是反向变动，原因在于可能存在某一个独立的因素，它的影响比较大，压过了黄金价格、原油价格共同的影响因素，但是从长远看来，黄金价格和原油价格同向运动的趋势比较明显。同时，石油价格波动也会影响美国经济乃至世界经济，从而引发美元的涨跌，反过来对金价产生影响。

四、长期债券

长期债券是企业或者国家筹资的一种方式，与利率之间具有密切的关系，也可以作为市场衡量通货膨胀情况的指标。在通货膨胀严重时，人们更愿意持有黄金，从而影响黄金的需求量，进而对黄金价格的变化产生作用。所以，长期债券的价格从一定程度上可以对黄金价格波动具有影响力。

五、CPI指数

CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标，众多学者的相关研究表明，CPI短期内对黄金的决定作用很弱，如果CPI上涨，在黄金供应量不变的情况下，黄金价格必然会上涨。

六、其他因素

主要是是国际政局局势的变动，一般来说，国际上重大的政治事件或者局部战争都将影响金价，原因是政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。

七、结束语

综上所述，影响黄金价格的因素是多方面的。传统的市场供求理论对黄金价格的形成和波动起着主导的作用，但是，随着全球经济的不断发展，各方面影响因素之间的相互关系越来越密切，很难清楚的辨别出来究竟是由于哪个具体的因素或者事件导致黄金市场价格波动，更难做到精确的量化分析。短期内，不确定的因素和突发事件的影响会导致的黄金价格偏离其价值的过度波动，但长期内，市场的协调作用和相关因素的相互制衡，都会促使黄金价格回归到理性的预期水平。在探讨和分析黄金价格波动时，应该综合考虑所有可能影响到黄金价格的因素，以求得到最合理可信的结果。

参考文献：

[1]华健，刘辰君.从供需角度看黄金价格的变化[J].金融与经济,2010,(12).

[2]谢朝阳.国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析[J].中国流通经济,2010,(8).

黄金市场影响因素 篇4

一、黄金期货价格影响因素模型原理

(一) 逐步回归法

当回归函数选择线性回归函数时, 在计算过程中往往会采用较多的自变量。在自变量的选取过程中, 往往会面对自变量的取舍这种难题, 而当自变量选取出后, 选取的自变量过多和自变量对因变量影响不是很突出的问题。所以在实际建立模型过程中, 我们就希望建立一个较大影响因变量且自变量较少的模型, 简单合理, 逐步回归法正符合这些特点。

(二) 因子分析法

在实际分析中, 我们可以将关系密切的几个因素归为一类, 作为一个因子来进行实证分析, 这样不仅方便而且分析更为准确。它是主成分分析的拓展, 用于研究相关矩阵或协方差矩阵的内部关系。变量共同度可以衡量因子分析的效果, 公共因子的方差贡献可以衡量公共因子的重要程度。因子分析方法的主要!骤:首先用主成分分析法来计算初始值, 其次进行方差最大的因子正交旋转, 最后计算公共因子得分。

二、多因素实证分析研究

记:中国黄金现货价格为CSGP;纽约黄金期货价格为NSGP;美元指数为DI;石油指数为PI;标准普尔500指数为S&P 500;中国黄金期货的成交量V;上证指数SI;人民币汇率R;具体如下:

y:中国黄金期货价格为因变量

设已有N个自变量在模型里, 依次进行检验, 根据是对因变量影响作用的大小。

用SPSS软件得出逐步回归方程, 显示如:Y=62.58+0.818

先对数据进行标准化, 用SPSS软件计算指标间相关矩阵, 显示相关性很好, 可以进行因子分析了。令计算出特征方程和特征根, 将特征根按从大到小的顺序排列, 表示各个主成分所起评价作用的大小, 由分析可知, 位于前3的主成分累积贡献率是84.938%。初始因子分析结果较难解释主因子实际意义, 因此可正交旋转其因子载荷矩阵, M个因子全部配对旋转需每两个因子旋转次, 完成第一轮的旋转。如果第一轮旋转后, 得到的最大值与因子载荷矩阵方差不符, 可继续进行旋转, 至方差不再继续增大为止。旋转完毕后, 我们得到如下因子载荷矩阵:

由上表知, 第一个主因子的方差贡献率为37.9%, 反映了石油、美元指数和CPI变动对中国黄金期货价格变动的影响;第二个主因子主要由黄金现货价格和纽约黄金期货价格决定的, 反映了相关黄金市场的影响。由上表可知各因子的得分函数为:

因变量取中国黄金期货价格, 自变量取, 作一个回归方程如下:

通过实证分析结果可知, 在国外市场方面, 纽约黄金期货市场价格、美元指数和石油指数对我国的黄金期货市场价格有很大影响, 而在国内方面, 我国黄金现货价格和上证指数对我国黄金期货价格有很大影响。

三、结束语

本文基于逐步回归法和因子分析法建模分析, 结果表明中国黄金期货价格最主要的影响因素是中国黄金现货价格。两个主因子解释了中国黄金期货价格70.013%的变化规律。由此可知, 在预测并分析中国黄金期货价格时, 除了关注国内的黄金现货价格和上证指数外, 应该多关注国际相关黄金和能源市场的价格趋势, 像纽约黄金期货价格、美元指数和石油指数等。

参考文献

[1]夏天, 程西玉.国内外期货价格与国产现货价格动态关系的研究[J].金融研究, 2006 (2) :110-117.

[2]张金清, 刘庆富.中国金属期货市场与现货市场之间的波动性关系研究[J].金融研究, 2006 (7) :102-111.

[3]王慧琳.我国黄金期货价格与现货价格引导关系的实证研究[D].暨南大学, 2010.

黄金市场影响因素 篇5

股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。研究我国股票价格波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。

我国股票价格的宏观因素主要有居民消费价格指数、股市成交量、汇率和货币 应量等。

英国学者乔纳森〃迈尔斯认为,股票的总体价值应由这三部分组成:(1)基础股票价格, 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格。(2)无形价格, 即建立在素质资产上的价格。基础股票价格与无形价格一起构成了股票的内在价值。(3)心理价格, 指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格, 心理价格实质是对股票的心理预期价格。

一、宏观经济因素

宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。

1.经济周期 经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。经济的周期性变化，对股票市场价格有很大的影响。在经济衰退和危机时商品滞销、生产锐减工厂倒闭，投资者纷纷卖出手中股票，股票市场价格下跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资者积极购买股票，股票市场价格上涨。

2.通货变动 通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对经济的影响是多方面的,总的看来会影响收入和财产的再分配,改变人们对物价上涨的预期,影响到社会再生产的正常运行。因此,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产生负面影响。就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。

3.国际贸易收支 当出口大于进口时,国际贸易对国内经济产生积极的影响,使股价上升。相反,则使股价下跌。1998年的东南亚金融危机,使我国的外贸出口增长大幅下降,影响了我国的经济增长,同时,直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。4.国际金融市场 国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌,影响股票市场,另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。2007年8月，美国次级抵押贷款危机全面爆发，美国道琼斯和纳斯达克指数大幅下挫，同时引起全球股市的强烈震荡，迫使各国央行不得不对金融市场紧急补充流动性。2007年8月16日，我国的股票市场也受到其影响，上海证券交易所综合指数下跌104.43点，下跌幅度为2．14%；深圳证券交易所成分指数下跌269．37点，下跌幅度为1．65%。

二、宏观政策因素

我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。

1.货币政策 货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力；而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。我国中央银行具体的货币政策工具主要有:利率、存款准备金率、公开市场业务、汇率等。(1)利率 利率对股市的影响是十分直接的。银行利率变化引起股票价格的升降，具体包括两种情况：一种情况是利率提高，引起股票市场价格下降。利率提高时，首先会吸引社会游资流向银行，股票市场的需求减少，股票市场价格下降；其次，由于利率提高，企业信贷的利息增加、负担加重，导致企业利润下降减少，股票市场价格会因此

下降。另一种情况则与此相反，利率降低，社会资金流向股市，股票市场需求增加，股票价格会上升，企业也因利率降低而增加利润，从而带动股票市场的价格上升。(2)存款准备金率 中央银行调整存款准备金率,影响商业银行的资金来源,在货币乘数作用下,调整货币供应量,影响社会需求,进而影响股市的资金供给和股价。2007年以来，中国相继出台了几项调控政策。先是2007年3月18日起，调整法定利率水平，其中一年期存贷款法定基准利率上调0.27个百分点。两个月后，5月18日，中国人民银行宣布再次同时上调金融机构存贷款利率和法定存款准备金率。这两次政策的出台都造成了许多股票价格的一定下跌。(3)公开市场业务 公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的一种业务。随着金融体制改革的深入,其影响会逐渐增强。(4)汇率 在一个国家的经济发展过程中，根据国内外经济情况，可能对汇率进行调整，而汇率的调整，对整个国家的经济发展会产生很大的影响，有利有弊。汇率调整对整个经济发展的作用，若利大于弊，股票行市受经济看好的影响，股票价格也会看好，反之就会下降。就具体企业来说，汇率调整后，企业有利或有害、能否适应，都会对某些企业的经济效益产生影响，从而影响某些股票市场价格的升跌。

2.财政政策

财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。(1)国家预算 作为政府的基本财政收支计划,国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态,并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段,其结果往往促使股价上扬,近年来,我国实行积极的扩张性财政政策,加大了对基础设施建设力度,使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。(2)税收 对股市影响最直接的税种主要是印花税和证券交易所得税。我国开征股票交易印花税以来,根据股市的实际情况对印花税加以调整,对股市进行调控,以刺激或抑制股市。2007年5月30日，财政部公布将股票市场交易印花税从千分之一提高到千分之三的政策，上证指数下跌20%以上。(3)国债 国债作为国家有偿信用原则筹集财政资金的一种形式,可以调节资金供求和货币流通量。在不带来通货膨胀的情况下,缓解了建设资金的需

求,有利于总体经济向好,有利于股价上扬。1998年8月,财政部向国有商业银行增发1000亿长期国债,用于基础设施建设,对股市构成较大的利好。

三、实证分析

我们选择的变量都是月度数据，以深证A股综合指数每月末收盘价作为因变量，以广义货币供给量M2、实际利率R(一年期定期存款利率减每月通货膨胀率)、印花税T作为自变量。(中国属于利率管制体制,在实践中,一直以金融机构对客户的存款利率作为基准利率,其中又以一年期定期存款利率为核心,其他各类资金利率一般以一年期定期存款利率为基础,先推算出三个月和六个月的存款利率,再确定其他档次存款利率,最后定出各个档次贷款利率,其他资金利率的定价也与存款利率挂钩,所以本文选取金融机构法定一年期定期存款利率作为衡量名义利率变动的指标。)考虑到实际利率存在负值，而负数取对数是没有意义的，因此对所有的实际利率值都加4，这样所有的实际利率都为正值，方便建立模型和模型的分析。

数据来源于中国人民银行、中国统计局、中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所网站，其中货币供给量来源于中国人民银行月度报告，深证A股综合指数收盘价来源于深圳证券交易所网站月度报告，实际利率是根据中国人民银行网站公布的一年期定期存款利率减月度通货膨胀率（即消费物价指数变化率）整理而成，印花税数据来自于中国证券监督管理委员会网站。样本数据是从2004年12月到2009年8月的月度数据。

对所有数据取对数，用Eviews 3.1建立模型：P=C+aM2+bR+dT+u（这里变量的数据都是取过对数后的数据），得出实际利率R的t值为－0．4461，P值为0．6573＞0．05,未能通过t检验，说明实际利率R对P值影响不显著,所以应将实际利率R从模型中剔除而重新建立新的模型。现在以P为因变量，M2、T为自变量，重新建立新模型： P=C+aM2+bT+u 得出回归方程为：

P=11.91-0.57M2+0.44T+u(7.24)(-4.17)(15.69)R2=0.86,说明拟合程度较高。根据怀特检验和偏相关系数检验，证明模型不存在异方差性和自相关性。此外，说明货币供给量增加一个单位，股票价格下降0.57个单位，印花税增加一个单位，股票价格增加0.44个单位。

1、时间序列的平稳性检验。分别对P、M2、T三个序列进行时间序列的平稳性的单位根检验，根据A D F统计量判定序列是否平稳。首先是P序列，对原序列做单位根检验得出A D F的值比三个给定的临界值都大，所以应该对P的差分序列进行单位根检验。经过对P序列的一阶差分单位根检验后，A D F值比三个给定的临界值都小，可见深证A股综合指数收盘价的一阶差分序列ΔP是一个平稳序列，同理，广义货币供给量的一阶差分序列ΔM2是一个平稳序列，印花税的一阶差分序列ΔT是一个平稳序列。因此可以对上述三个变量进行协整检验。

2、协整检验。从上面的检验中可知，变量间货币供给量M2以及印花税T和收盘价P之间存在因果关系，所以可以通过最小二乘法用M2和T去拟合P，再根据残差的平稳性来判断两个变量之间是否存在协整关系。首先对M2和P间的协整关系进行检验。用OLS法对两个变量建立起回归方程为：

P=-5.39+0.92M2(-1.89）（4.02）

R2=0.2269，说明拟合程度低,对模型的残差的单位根检验结果表明A D F值大于三

个给定的临界值，说明残差序列不是平稳的时间序列，P和M2之间不存在稳定的协整关系。

同理对P和T间的协整关系进行检验，回归方程为：

P=5.05+0.36T(72.6)(15.6)R2=0.816,说明拟合程度高，对模型的残差的单位根检验结果表明A D F值大于三个给定的临界值，说明残差序列不是平稳的时间序列，P和T之间不存在稳定的协整关系。

四、结论

1、深证股价指数对实际利率的变动不敏感。我国利率的形成主要受制于政府的政治经济意图,割断了市场资金的供求关系,而且对利率的调整滞后于物价上涨,调节的方式是强制被动型,所以削弱了实际利率对金融经济的调节作用。我国虽然名义利率为正，但是由于近期以来的通货膨胀率较高，使实际利率为负值，使得即使人民银行加息，但是由于各方面的限制，加息力度不大，再加上加息经常被人们所预期，所以加息对股票价格影响不大。

2、深证股价指数与货币供给量负相关，货币供给量是深证股价指数的Granger原因，货币供给量和深证股价指数在长期内不存在稳定的协整关系。

3、深证股价指数与印花税正相关，而且互为Granger因果原因，印花税和深证股价指数在长期内不存在稳定的协整关系。

昆明学院

农学院

黄金市场影响因素 篇6

真正支持中国经济长期向好的因素将主要来自于私人经济部门的成长，这一方面得益于国有经济部门退出的力度，更重要的则要看政治走向。当一切还是要看经济表现时，解决经济问题的办法就难以真正找到

读者朋友们，新年好！

2015年已经开始，比起去年这个时候，资本市场中的淘金者们心情应该要好很多。去年这个时候人们大多经历了无所事事的一年，现在，我们已经站在了比去年高50%的位置上，而且没有人会怀疑我们马上将会攻克3478点。

到目前为止，我还很少听到来自投资者的巨大分歧。人们也许只有到了那个点位才会认真考虑是继续看多，还是转向空头。在本专栏中我一直在提及这个点位，在我看来这个点位如此重要，以至于一个大级别的回调是非常有可能在此发生的，即使股指冲过这个点位很远，带来的无非是回调的幅度更大一些。

这个提醒并不构成对未来市场的趋势性判断。实际上，我依然会看多，直到某种崩溃发生。换句话说，如果没有发生崩溃，股指保持向上的势头将会持续到2017年的某个时间。

我知道这个看法并没有什么太过人之处，很多嗓门大的人已经表达了对5000点、10000点甚至更高点位的乐观情绪。我只想强调，股指保持向上并不意味着一个很高的点位，相反，多种因素综合起来看股指向上的空间有可能会大大低于你的期望。

股指长期保持向上势头的内在动力来自中国版的货币量化宽松政策。不管政府是否公开承认，这一政策的核心取向已经在美国获得了成功，并在欧元区被继续复制，甚至在日本那个“讨厌的”安倍也干得相当不错。

中国货币当局需要突破一批自视甚高的“学者型”批评家们的包围。他们会以巨大的M2数字渲染“货币超发”的威胁，在他们失去了持续上涨的房价这个有力的帮手后，他们会强调中国经济中过剩的产能、隐含的债务，当然还有虚高的股市泡沫。

现在看上去政府领导人的决心还是坚定的，他们需要一个火爆起来的资本市场作为对冲，他们将会全力推动国有企业大规模地减持股份，从而达到让混合所有制占主导地位和筹集巨额社会保障资金的双重目的。

很显然，这个政策目标本身就构成巨大的空头因素，加上发展多层次股权融资市场和大量发行新股的前景，股市出现过度泡沫的可能性并不大。相反，任何阶段性的筹码释放过度都有可能让投资者虚惊一场。

真正支持中国经济长期向好的因素将主要来自于私人经济部门的成长，这一方面得益于国有经济部门退出的力度，更重要的则要看政治走向。权力主导财富分配的格局让公有部门处于优势地位，经济效率提升受到制约的同时，社会不同阶层的矛盾、特别是底层与中上层之间的财富差距将会继续威胁经济稳定健康地发展。显然这是一个长期课题，不足以影响当年的市场环境，值得一提的是，我所担心的崩溃风险孕育于这个社会课题之中，由于这方面话题自身的敏感性，在这样一个专栏里请理解我只能点到为止。

在讨论政治因素时我们可以借助国际环境的变化。相信人们已经注意到最近一段时间石油价格大幅下跌所引发的议论。新兴经济体、金砖国家看上去正在分化，以俄罗斯为代表的资源优势国家即将感受到新经济进一步的挤压。欧美国家有机会从复杂的中东地区脱身，至少麻烦没有那么大了，这让中国领导人有必要重新评估过去两年国际关系策略的收益。

更重要的是，国内推行的不左不右的道路选择在“西风渐强、东风渐弱”时颇显尴尬。我知道从未有过明显的示意，但民间得出的“联俄制美”印象确实起到了某种社会动员的效果。现在，对普京的遗忘恐怕是政治家们最希望人们去做的事情。

在去年8月最后一周的本专栏里，我曾经热切希望我们的领导人会在随后召开的“四中全会”上提出“以公平正义”替代“以经济建设”为中心的总路线。现在回想起来，我有些想当然了。经济建设仍然是无法摆脱的总方针和总路线，对于投资者来说是幸运的——这个底线其实很高；但也可能是不那么幸运的——当一切还是要看经济表现时，解决经济问题的办法就难以真正找到。

黄金价格影响因素分析 篇7

黄金价格在2013年4月12日和15日连续两个交易日下跌了近14%让世界震惊。因为从传统意义上说近期的国际形势是支持黄金价格上涨的。例如,主要发达国家的量化宽松政策加剧了通胀预期的预期,塞浦路斯危机导致全球金融市场风险厌恶情绪上升。自2001年以来,黄金价格涨幅超过7倍。黄金价格大幅回调意味着投资者赚足利润后获利回吐,然而,值得关注的是上一轮黄金牛市就是在1983年走到了尽头。

因此,了解影响黄金价格的因素对投资保值是有必要的。投资者可以根据宏观经济状况以及相关因素的变化来选择是否选择黄金来投资或保值,从而避免黄金价格的剧烈变动引起的亏损。本文对影响黄金价格的可能因素进行分析,从而为增持或减持黄金储备决策提供依据。

二、模型说明

(一)邹氏参数稳定性检验

邹氏参数稳定性检验的基本步骤:

1.分别以两个连续时间序列作为两个样本进行回归,得到相应的残差平方:RSS1与RSS2。

2.将两序列并为一个大样本后进行回归,得到大样本下的残差平方和RSSR。

3.计算F统计量的值,与临界值比较:

F检验:

给定显著性水平a,查F分布表,得临界值,如果,则拒绝原假设,认为预测期发生了结构变化。

(二)符号说明

gp表示黄金价格,单位美元;usi表示美国联邦基金利率,单位为%;dji表示道琼斯工业指数;cpi表示美国通货膨胀率,单位为%;usdx:美元指数;pp:世界原油价格,单位为美分/加仑。

三、模型实证分析

(一)黄金价格影响因素分析

基于黄金价格影响因素已有的研究理论,本文选取1990—2009年的道琼斯工业指数、美国居民消费价格指数、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量分析它们对黄金价格的影响。

理论上,原油价格的上涨往往使得以石油为原材料的商品的生产成本上升,间接影响黄金走势上升。道琼斯指数上升导致人们选择股票投资,黄金价格下降。CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标,如果CPI上涨,在黄金供应量不变的情况下,黄金价格上涨。美元指数用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元走势与黄金价格是反向联动关系。

本文利用道琼斯工业指数、美国CPI、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量对黄金价格建立回归方程:

(二)邹氏参数稳定性检验

本文从美国劳工部、世界货币基金组织、中国统计年鉴等相关网站找到1974-2010年的各自变量数据。通过作黄金价格随时间变化的趋势图(见图1)可以看出:1974—1999年间,黄金价格走势处于震荡调整阶段;2000—2010年,黄金价格处于快速上涨阶段。

本文用stata分别建立2000年前和2000年后这些因素的自然对数对黄金价格的多元线性回归方程。1974-2010年:

1974-1999年:

2000-2010年:

从R2的值可以看出各阶段的值都在0.85以上,说明拟合效果都很好。

根据邹氏预测模型构造的F检验,可以得到:

F(29)F0.05(5,420)=2.21,拒绝参数稳定的原假设,说明2000年前和2000年后黄金价格呈现了两种不同的趋势。因此需要分别研究两种趋势下的黄金价格的影响因素。

(三)相关性检验

将变量分别对回归方程进行相关性检验,可以得到:1974—1999年,美元指数与其余变量之间的相关性较高,道琼斯工业指数与原油价格和CPI的相关性也很高,将它们剔除,重新做回归,最终解释变量为CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为:

2000-2010年,美元指数与其余变量之间的相关性较高,因此将美元指数剔除,重新做回归,最终解释变量为道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为:

(四)异方差检验(white Test)

通过怀特检验的方法来检验模型是否存在异方差性。得到结果如下:

1974—1999:

2000—2010:

从结果可以看出,两个阶段的模型都接受原假设,认为它们都不存在异方差。所以,在2000年前,影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格;2000年后,影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

四、结论及政策建议

本文通过对黄金价格影响因素的分析,可以得到以下结论:

(一)在不同阶段黄金价格的影响因素不同

在2000年前,影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格;2000年后,影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

(二)CPI和原油价格均与黄金价格呈正比,与现实相符

其中,CPI对黄金价格的影响十分显著。说明通货膨胀率越高,人们购买黄金的需求越大。在1979—1999年间,联邦基金利率并不是理论中的与黄金价格呈反比。根据其他研究者的观点,自1991年以来联邦基金利率的升与跌与黄金价格的涨与落并不构成负相关关系。这是因为利率变化一般会造成黄金价格短期快速剧烈波动,而对长期影响不大。

(三)投资者应理性购买黄金类资产

对个人投资者来说,虽然黄金具有规避通货膨胀的保值功能,但黄金价格仍会受短期因素的影响而大幅波动。因此黄金投资的比例不宜过大。对国家来说,为进一步稳定黄金市场,我国政府应选择合适时机增加外汇储备的黄金比例。我国黄金产量几年来都是世界第一,但是黄金储备仅占美国的1/8。从人民币国际化的长期战略出发,应该择机增加黄金储备以防范外部动荡对中国经济的意外冲击。

参考文献

[1]李秀明,瑾瑜.国际黄金价格影响因素的实证分析——利用Eviews5.0软件[J].金融经济(理论版),2010(03).

黄金价格影响因素分析 篇8

一、黄金价格历史走势

金价的历史走势可划分为四个阶段:

第一阶段, 1833~1971年是金价稳定时期。该阶段世界各主要国家均实施金本位制度, 黄金是各国货币的中心和保障, 因此金价走势平稳。

第二阶段, 1971~1985年是金价暴涨暴跌的时期。自1971年尼克松总统宣布关闭黄金窗口, 取消黄金和美元的固定兑换比价后, 黄金价格的波动性大幅增加。1971~1980年黄金年度均价从35.94美元/盎司涨至612.56美元/盎司, 上涨了16倍。1985年金价大幅回落至317.26美元/盎司, 较1980年下跌48.1%。

第三阶段, 1985~2001年, 金价在宽幅震荡中持续回落。在1987年证券市场崩盘后, 黄金价格曾经短暂摸高至486美元。随后金价在宽幅震荡中逐渐走低, 到1997年年底, 黄金价格跌至300美元以下。在不到8年的时间内, 金价下跌了60%, 最低至2001年的271.4美元/盎司。

二、影响黄金价格因素分析

(一) 美元指数。

在过去的很长一段历史中, 黄金充当着货币的角色。随着国际金融体系和货币制度的演进, 黄金逐渐成为国际储备资产, 而美元随着美国经济的发展, 成为国际收支和国际贸易的主要结算和支付货币。

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标, 用来衡量美元对一揽子货币的综合的变化程度, 从而反映美国的进出口竞争能力和成本的变动情况。美元指数和黄金价格的走势大致呈如下相关性, 美元指数上涨, 说明美元与其他货币的比价上涨, 也就是说美元升值, 国际上主要的商品都是以美元计价的, 那么所对应的相关商品价格就应该是下跌的。美元升值对本国的整个经济是有好处的, 它提升了本国货币的价值, 并增加了本国的购买力。如果美元指数下跌, 相对而言, 其他货币的价格就下跌。而美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系变化, 从而导致黄金价格变化。

美元指数对国际黄金价格的影响可以从两个方面进行分析:一方面由于国际黄金价格以美元标价, 美元指数上升会导致黄金价格下降, 美元指数下降会促使黄金价格上涨;另一方面从黄金投资的角度分析, 黄金和美元都是国际储备资产的主要方式, 他们之间存在着明显的替代关系。2008年的美国次贷危机导致了美国经济下滑, 量化宽松政策造成美元持续贬值人们对美元的投资意愿下降, 而投资黄金的意愿增加, 国际黄金价格就会向上波动。综上所述, 一般情况下, 美元指数与黄金价格表现为反向变动关系。

(二) 通货膨胀率。

货币购买力是指单位货币购买商品或换取劳务的能力, 其大小取决于货币价值与商品价值的对比关系。当通货膨胀率提高时, 单位货币购买的商品或者换取的劳务就会减少, 货币的购买能力就会下降, 从而货币的吸引力就会下降;当通货膨胀率降低时, 单位货币购买的商品或者换取的劳务就会增加, 货币的购买能力就会提高, 从而货币的吸引力就会上升。如果物价指数保持平稳, 持有的货币购买力就会得到保证, 加上存入银行可以获得利息收入, 货币的吸引力就会大于黄金, 居民就会选择增加货币储备, 减少黄金, 进而导致了黄金价格的下降;相反, 如果通货膨胀率大幅提高, 持有货币的利息收入就会小于物价的上升幅度, 黄金的保值增值功能就会体现, 黄金的吸引力将会大于货币的吸引力, 从而使居民选择增加黄金储备, 进而推动了黄金价格的上涨。因此, 一般情况下, 黄金价格与通货膨胀率呈同方向变动。由于美国在全世界经济中的重要地位, 美国通货膨胀率的变化对黄金价格的影响最为明显。此外, 随着新兴经济体国家经济地位不断上升, 以中国为代表的新兴经济体国家的通胀因素也逐步成为黄金上涨的重要推手。

(三) 利率水平。

利率的高低直接影响了许多金融资产的价格, 因此可以把这个利率看成一个投资的机会成本。当利率水平降低时, 收取利息的吸引力变小, 投资黄金的吸引力就会变大, 从而促进黄金价格的上涨;当利率水平提高时, 收取利息的吸引力变大, 投资黄金的吸引力相对就会变小, 从而导致黄金价格的下降。由此可见, 一般情况下利率水平与黄金价格呈反方向变动关系。世界各大经济体的利率, 如美国、欧盟、日本、中国等, 这些国家和地区的利率都会对黄金市场产生一定影响。美国作为世界经济和金融最发达的国家, 利息的变动对黄金价格的影响尤为明显。美国利率对黄金价格的影响还可以从另一方面分析。如果不考虑其他因素, 美联储提高利率, 美国的货币美元就和其他国家货币的利率差扩大, 在资金市场上的吸引力相对提高, 资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元, 使美元受到追捧而升值, 从而抑制黄金价格;反之, 则会提高黄金价格。因此, 一般情况下黄金价格与美国联邦基准利率呈同方向变动。

三、投资建议

从2012年年底最高时的1, 726美元/盎司, 到目前向1, 000美元/盎司的整数关口跌落, 黄金在短短5个月内的跌幅接近30%。断崖式的跌势, 将黄金市场推至舆论的“风口浪尖”。一方面作为保值增值的代名词, 黄金价格30年来的最大跌幅为国人哄抢抄底提供了理由;另一方面以索罗斯为代表的金融大鳄却公开表明, 黄金的避险地位已摧毁。黄金的保值地位是否被撼动了呢?

尽管黄金价格近来出现下降趋势, 但是其保值避险的地位还是不容撼动的。黄金因具有货币属性而成为纸币信用的保障。作为纸币资产信用的避险资产, 实物黄金在任何时候均可以作为家庭资产配置的一部分, 就如同国人买房作为固定资产一样。从国际货币体系角度分析, 全球债务危机的不可逆导致纸币信用依然处于一个不安全的状况下。在纸币信用社会, 随着纸币与衡量纸币价值的“锚”的不断脱离和各类因素导致纸币信用的不断降低, 维护纸币价值为衡量标准的财富安全成为现代投资者关注的重点。而黄金储备本质上是维护本国纸币信用的抵押物, 从这个角度讲, 黄金还是一个很好的安全的避风港。

(一) 对国家未来投资黄金的建议。

把握黄金价格变动趋势, 选择合适时机增加外汇储备中的黄金比例, 是中国改善外汇储备结构的必然选择。黄金具备的稳定经济、抵御风险的功能成为各国储备黄金的主要原因。从资料来看, 近年来欧美国家都没有减持黄金, 中国黄金储备量虽有所上升, 但仍显不足, 目前仅占美国和德国黄金储备的1/8和1/3, 与中国经济地位不相匹配。美元贬值和黄金价格持续上涨的背景下, 增持黄金储备量能够有效抵御美元贬值所致的外汇缩水风险。

(二) 对机构投资者未来投资黄金的建议。

黄金作为资产, 相对于普通意义上的流动资产来说, 具有很好的抵御通货膨胀的能力;相对于普通意义上的固定资产来说, 具有更好的变现能力和广泛的流通能力。另外, 黄金还拥有抵御纸币危机的功能。在目前的经济环境下, 对于将黄金作为资产投资的机构投资者来说, 把握黄金价格的走势, 选择在黄金价格的低点购置黄金资产, 既可以抵御未来经济发展的不确定性, 又可以实现资产的多样化组合。

(三) 对个人投资者未来投资黄金的建议。

对于个人投资者来说, 首先要学好必备知识, 做好资金管理, 这样才能更好地避免风险。目前, 我国的黄金交易方式很多, 投资者应该根据自己的实际情况, 谨慎地选择投资交易方式。投资黄金的正确理念应该是为了应对通胀带来的压力, 通过购买黄金投资品来实现个人资产的保值与增值。但很多投资者利用黄金投资进行投机行为, 这与为了应对通货膨胀的投资理念相背驰, 投机行为也存在着较大的风险, 一旦出现误, 损失巨大。因此, 投资黄金不要存在投机倒把心理, 坚持投资保值的理念。

参考文献

[1]包魁.多因素推动金价上涨[J].中国金属通报, 2011.15.

[2]付丹, 梅雪, 张晖.黄金价格与通货膨胀相关性的实证分析[J].黄金, 2009.l.

[3]傅瑜.黄金投资热点问题探究[J].黄金, 2005.6.

黄金价格影响因素的实证分析 篇9

关键词：黄金价格,经济变量,计量经济学,实证分析

一、文献综述

美国经济指标与黄金价格的内在关系:

第一, 石油价格因素。石油是重要的战略和经济资源, 是衡量世界经济发展的指标。石油价格过高往往会引发通货膨胀, 投资者就会买入黄金进行保值, 从而使得金价上涨。此外, 石油价格波动也会影响美国经济乃至世界经济, 从而引发美元的涨跌, 反过来对金价产生影响。

第二, 国际黄金市场主要以美元标价, 美元走势与黄金价格具有反向联动关系。在美元疲软时, 投资者为了避免美元下跌的风险, 就会买入黄金对冲, 从而导致金价上涨;反之, 美元走强则金价下跌。

第三, GDP作为一个总量指标, 反映了一定时期内宏观经济运行、分配和使用经济资源的总体水平, 据此可分析美国经济形势的变化情况。

第四, 黄金是通货膨胀指数, 黄金价格通常被股票和利率市场作为通胀程度的信号, 而三者实际上都是通货膨胀的结果。相关研究表明, 具有通胀寓意的CPI和PPI在短期内对金价的决定作用很弱, CPI上涨, 在黄金供应量不变的情况下, 黄金价格必然会上涨;而PPI则与黄金价格反向变动。

第五, CRB指数包括了核心商品的价格波动, 所以总体上可以反映世界主要商品价格的动态信息, 被广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动, 并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向, 所以在黄金价格模型中, 引入CRB指数是必要的。

二、模型建立

(一) 模型初步提出

其中, Y代表黄金价格, X1代表石油价格, X2代表美元指数, X3代表国内生产总值GDP, X4代表居民消费指数CPI, X5代表生产者物价指数PPI, X6代表商品期货综合指数CRP, ui代表随机扰动项。

资料来源:选取1987~2006年共20年的数据。其中黄金价格 (GOLD) 数据来源于世界黄金协会 (WGC) ;原油价格数据来源于U.S.Energy Information Administration;GDP、CPI、PPI数据来源于Fedral Reserve Bank of Minneapolis;USUK数据来源于FRED (Federal Reserve Economic Data) ;CRB数据来源于Commodity Research Bureau

(二) 模型的拟和检验用Eviews分析软件 (见表1)

1、多重共线性检验

一般认为, 如果每两个变量之间存在较高的相关系数, 如大于0.8, 则存在多重共线性, X5与X1、X3、X4相关系数都很高, 说明模型中存在严重的多重共线性。另外, 给定α=0.1, 在自由度为n-7=13下, 得临界值2.16037, X2、X3、X4的t统计量都小于临界值, 不拒绝原假设, 说明X2、X3、X4对Y的影响不显著。因此剔出X2、X3、X4。

2、相关性检验

可决系数R2=0.97055, 修正的可决系数为0.965028, 说明模型拟和程度较好 (见图1) 。

3、显著性检验

对于β1, t统计量为9.760928。给定α=0.05, 在自由度为n-4=16下, 得临界值2.1199, t大于临界值, 拒绝原假设, 表明X1对Y有显著影响。同理, 对其他两个变量进行显著性检验, X5、X6都对Y有显著影响。对于F=175.7664>F (4, 16) =3.00692, 表明解释变量联合对被解释变量有显著影响。

4、异方差检验

Obs*R-squared=5.538676

给定α=0.05, 自由度为4, 得临界值9.48773, 给定α=0.95, 自由度为4, 得临界值0.06673, n R2=5.538676, 0.06673<5.538676<9.48773, 所以接受原假设, 模型随机误差项不存在异方差。

5、序列相关检验

DW=2.042230, dl=0.894, du=1.828, 根据DW检验决策规则, du

6、因果关系检验

对α=0.05, F (4, 16) =3.00692

三、各因素对黄金价格影响分析

由以上回归数据及相关检验得出各个变量与黄金价格的变动关系:石油价格和CRB指数都与黄金价格呈正向变动关系, 而PPI对黄金价格的影响则是反方向的;其中, 石油价格对黄金价格的影响程度大于CRB的影响, 而CRB的影响又要大于PPI的影响。

石油价格是黄金最为重要的大势决定者。由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价, 石油价格的涨落一方面反映了通货膨胀率的变化, 另一方面也反映出美元汇率的变化, 石油价格就与黄金价格间接地相互影响。比较原油价格与黄金价格走势, 涨跌存在正相关关系的时间较多。近几年来, 由于价格联动, 黄金期货也基本是“准石油品种”。

美国商品研究局综合指数CRB是黄金价格变动的重要标尺, 也是通货膨胀率衡量的主要工具, 对黄金价格有高度的正相关影响。CRB指数是20多个主要大宗原材料期货品种价格加权而成的, 它不仅是市场经济中重要的实际物价指数, 也是通货膨胀程度的主要参考, 而且因为它还代表了市场实际利率的预期, 可以看作是市场实际利率动向的风向标, 因此它还是西方国家重要的官方利率与宏观调控政策制定前的关键参考。CRB指数同样又可以作为指数期货交易, 可以直接买卖, 它长期以来都与黄金价格的大势高度一致, 几十年来都是共同走熊或走牛。

PPI作为生产物价指数, 其通胀意寓不言而喻。另外, 由于黄金矿产具有商品属性, 所以黄金的生产成本对黄金供给和黄金价格有着重要影响。但是黄金的生产成本对黄金价格及供给不能起到像其他商品那样直接的主导性的作用。其实, 黄金的生产成本最终一定会对价格发生作用的, 只不过黄金有它的特殊性———有一段滞后时间, 因而使得PPI并不像其他变量一样对金价有显著性影响。

参考文献

[1]、赵冰.息息相关——美国经济指标与黄金价格的内在联系[J].中国外汇, 2008 (2) .

[2]、东篱.深度分析黄金价格的影响因素[N].期货日报, 2008-04-09.

黄金市场影响因素 篇10

在次贷危机席卷全球、欧债危机不断恶化、地缘战略竞争激烈、美元硬通货地位受到威胁、通货膨胀日趋严重的国际政治经济背景下,黄金特有的避险及保值增值功能重回大众记忆,黄金交易呈现前所未有的活跃态势,金价一路高歌猛进,黄金已成为投资者重要工具之一。

根据国内外专家学者的研究成果,影响国际黄金价格的因素可以基本归纳为黄金供给量、国际原油价格、美元坚挺程度、股市繁荣情况、通货膨胀状况及国际政治动荡和战争等。那么这些因素是否一样对我国黄金价格产生着影响,在这些因素中对我国黄金价格起主导作用的因素又是什么呢?本文以中国黄金交易市场黄金价格为研究对象,运用线性回归模型分析,揭示影响我国黄金市场价格波动的主导因素,为个人和机构投资者的决策提供借鉴。

二、实证分析

(一)变量的选取

1、被解释变量数据的选取。

本文选取上海AU99.99黄金现货2008年3月至2012年9月的季度数据作为黄金价格模型的被解释变量,记为Y。其价格选取的是加权平均价,可以有效地避免收盘价易被操控的弊端,同时又能综合反映各个数据指标。

2、解释变量数据的选取。

本文选取了如下几个能够对黄金价格变动作一定解释的指标:

首先,要研究黄金这种特殊商品的价格,将黄金供给量纳入是很有必要的。这里选取世界黄金贮备量来反映黄金供给量,记为X1,其数据来自于世界黄金协会。

其次,大家都知道黄金和石油在人类社会中扮演着极其重要的角色,黄金是公认的硬通货,而石油可以说是现代社会的血液。由于黄金价格和石油价格受共同因素的影响,两者之间具有相当密切的关联。我们选取国际原油现货价格来反映石油价格,记为X2,其数据来源于国际能源网。

再次,美元和黄金同为储备资产,这一特性决定了黄金和美元互为依存互为替代的关系。这里我们选取美元指数来反映美元强弱程度,它是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度,记为X3,其数据来源于国家外汇统计局。

然后,随着黄金市场的不断开放与完善,其吸引的投资量在逐步增加,这就产生了与目前公众参与度最高的股票市场的竞争,股市的繁荣程度直接影响到黄金市场的活跃程度,从而影响黄金需求继而影响黄金价格。我们选取沪深300指数来反映我国股市的繁荣程度,沪深300指数样本覆盖了沪深市场60%左右的市值,能够较好地反映我国股票市场行情,记为X4,其数据来自于上海证券交易所。

最后,黄金因为具有避险和防通胀的功能,使其需求量受到通货膨胀程度的影响,我们应该将通胀程度考虑进来。这里选取CPI指数来反映我国通货膨胀程度,记为X5,其数据来源于国家统计局。

(二)模型的建立及初步分析。

为了研究出影响我国黄金价格的主导因素,我们对金价和上述影响因素做相关性分析。为了保持数据的平稳性,我们将世界黄金储备、国际原油价格、美元指数、沪深300指数、CPI指数、AU99.99加权平均价格取自然对数,在后面的实证分析中,分别用Ln X1、Ln X2、Ln X3、Ln X4、Ln X5、Ln Y来表示。

我们建立如下经济模型:

其中Yt、X1t、X2t、X3t、X4t、X5t分别代表不同时期的AU99.99加权平均价格、世界黄金储备、国际原油价格、美元指数、沪深300指数以及CPI指数。C代表截距,B1、B2、B3、B4、B5分别代表各变量的系数。

运用OLS估计法得到模型(1)的估计结果为:

其中,R2=0.922531,调整后R2=0.892735可决系数很高,说明模型对样本的拟合很好;F=30.96183检验值较高,相应的P=0.000001,说明回归方程显著,即黄金储备、原油价格、美元指数、股票行情、通胀程度联合起来确实对我国黄金价格有显著影响。但是,给定显著性水平α=0.05,变量X2、X3的t统计量未通过检验,也就是说石油价格和美元指数不能对黄金价格作出解释,这显然是与经济意义不相符的。而同时部分变量的系数符号与经济意义也不符。由此推断模型(1)可能存在严重的多重共线性。

(三)模型的修正及处理。

根据之前的综合判断得出原模型具有多重共线性,运用相关系数检验法进行检验和修正可以得出,X2与X3、X4、X5,X3与X4、X5,X4与X5之间相关系数较高,特别是X2与X5,其相关系数超过了0.69。也就是说,国际原油价格在很大程度上与通胀程度相关,通过理论研究也可以知道,原油价格的上涨往往使得以石油等原料作为投入的生产成本上升,从而导致成本推动型的通货膨胀。

不管是从实证分析还是理论研究都可以判断出模型(1)确实存在多重共线性,下面采用逐步一元回归法对其进行修正。

首先,运用OLS方法分别用Ln Y对各解释变量Ln X1、Ln X2、Ln X3、Ln X4、Ln X5进行一元回归。通过对比可知变量X1调整后可决系数最大,为0.871463,F值也很大,说明其对模型的拟合度很好,而且参数的t值通过了检验说明其能够很好地对被解释变量做出解释。依据调整后可决系数最大原则,选取X1作为回归模型的第一个解释变量,形成一元回归模型。

然后,将剩余解释变量分别加入模型,通过观察比较,并根据逐步回归的思想,我们可以看到,新加入变量X5的二元回归方程调整后可决系数最大,但其参数的t检验不显著,而加入变量X3的二元回归方程调整后可决系数也较大,且其参数的t检验较为显著,参数的符号也符合经济意义,因此保留变量X3。

接着,在保留变量X1、X3的基础上,继续进行逐步回归,可以得出,在X1、X3基础上加入X4后的方程调整后可决系数明显增大,说明模型对样本的拟合很好且回归方程显著;同时各个解释变量的系数所对应的t值较大,说明各个解释变量对因变量的影响显著,并且参数的符号也符合经济意义。根据逐步回归的思想,模型应保留自变量X1、X3、X4。但在X1、X3基础上加入X2后不仅调整后可决系数降低,而且变量X2系数的t值很小,相应的p值大于显著性水平0.05,说明自变量X2对因变量的影响不显著;同样,加入X5后虽然调整后可决系数有轻微的增加,但X5的系数符号为负,不符合经济意义,通货膨胀加剧时,为避免通货膨胀风险,黄金就成为机构和公众理想的投资和保值工具,因而黄金需求上升,金价应该上涨。根据逐步回归的思想,说明X2、X5的出现引起严重多重共线性。

在保留变量X1、X3、X4的基础上继续进行逐步回归,可以得到类似三元回归的结果,在X1、X3、X4基础上加入X2后可决系数没有改进,而且X2参数t检验不显著;加入X5后虽然可决系数略有改进,但其参数为负不符合经济意义。这说明X2、X5引起多重共线性,应予以剔除。

因此,本模型最后应保留的变量是X1、X3、X4,相应的回归结果为:

也就是说,对我国黄金价格起作用的主导影响因素是黄金供给量、美元指数和我国股市繁荣情况。

(四)模型结果分析。

影响我国黄金价格波动因素模型的结果表明,影响我国黄金价格的主导影响因素有以下三个:

1、黄金供给量。

它与黄金价格之间呈现反向变动的关系,研究结果表明,世界黄金储备量每增加一吨,黄金价格会下降约13.7474个单位。根据微观经济学原理,在黄金需求量不变即D曲线不动的情况下,黄金供给的增加会导致S曲线向右移动,更具供需平衡,黄金价格就会下降。这与研究结果吻合。

2、美元强弱。

它与黄金价格之间呈负相关,美元指数每上升一个单位,黄金价格就会下降约1.0331个单位。美元是目前世界各国间贸易中主要的结算货币,它是美联储发行的信用货币,与国家政府的支付承诺挂钩;而黄金是当今世界上为数不多的可在世界范围内流通的非债务性金融资产,其流动性和兑现价值无论是在通货膨胀还是通货紧缩时期都不受任何单一国家政府的影响,形成较为稳定的购买力。因此,当美元走低时,人们会抛售美元抢购黄金导致金价上涨;而经济持续走好时,人们会抛售黄金换取美元,导致金价下跌;其次,国际黄金交易市场中黄金以美元标价,但美元走强时,即使国际市场上以美元标价的黄金价格不发生变化,以其他国家货币衡量的黄金价值实质上已经上涨,从而刺激非美国国家出售黄金换取美元,最终导致黄金价格下跌。

值得我们注意的是,随着欧债危机的爆发和蔓延,欧元区引起了世界各地的广泛关注,我们在关注美元对黄金价格的作用时决不能忽略欧元的影响。我们知道美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,其计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础,以加权的方式计算出美元的整体强弱程度,其中欧元的权重达到57.6%,欧元的波动对美元指数的强弱影响最大。由于美国与欧元区各国长期相互制衡的关系,美元与欧元也呈现此消彼长,美元走强时,欧元相应疲软;美元走弱时,欧元相应升值。从美元与欧元以及美元与黄金价格的关系可以推断,在美元市场波动不大的情况下,我们可以根据欧元市场的情况判断黄金价格走势,欧元与黄金价格呈现正相关的关系。

3、我国股市繁荣情况。

它与黄金价格也呈现负相关的关系,沪深300指数每上涨一个单位会导致黄金价格下降约0.1710个单位。股市繁荣时,人们倾向于投资于股票市场,黄金市场的活跃度会降低,相应黄金需求量会减小,从而导致黄金价格降低。

摘要：黄金被认为是商品价值的尺度、交易的媒介和财富的象征,具有避险和保值增值的重要属性,众多研究表明影响国际金价的主要因素包括黄金供给量、国际原油价格、美元坚挺程度、股市繁荣情况以及通货膨胀状况,那么影响我国黄金价格的主要因素是否与国际金价的影响因素具有一致性呢?本文借助Eviews6.0软件,结合我国实际情况,建立多元线性回归模型进行分析,研究影响我国黄金价格的主要因素。

关键词：我国金价,影响因素,线性回归

参考文献

[1]张钟方.黄金价格影响因素实证研究.企业研究,2012.8.

[2]李秀明,朱瑾瑜.国际黄金价格影响因素的实证分析.金融经济,2011.8.

黄金市场影响因素 篇11

目前,在各种投资渠道陷入“寒冬”的情况下,火热的黄金和白银等贵金属投资成为不少投资者的“救命稻草”。2011年以来黄金一路高歌猛进,屡次刷新历史纪录。国际金价截至2011年8月9日升幅已达到19%,已经远远跑赢上半年5.4%的CPI。在这个跟通胀赛跑的年代,黄金的表现可谓一枝独秀。与此同时,一直低迷于黄金投资市场的白银也一度成为贵金属投资者的宠儿。进入2011年以来国际白银市场规模大幅扩张,根据全球电子交易系统(Globex)公布的数据,春节过后的半个月内,白银期货日均的成交量几乎达到黄金期货日均成交量的一半,创下了新的历史纪录。自2010年第四季度以来,我国投资者对白银投资的胃口骤然扩大,尤其是在白银投资的大门向普通投资者敞开之际,投资者压抑已久的需求则带来了白银投资的井喷式增长。由于两者投资各显优势,很多投资者都更关注于这两种投资“宠儿”都会受哪些因素的影响,投资这两者又都各有什么优势呢,在投资它们的时候又要注意些什么呢。本文试图让投资者更直观地从数据中分析出影响黄金白银价格的正负相关因素。

一、黄金白银的相关性

据统计数据显示,2001年起至今黄金价格进入史无前例的大牛市,连续近10年上涨,但同时白银价格也一路上扬,从2001年10月的4.12美元飙升至2008年的最高21.43美元(如图1所示)。Peregrine Financial Group风险管理副主席Bob Tebbutt表示,2008年以来贵金属投资中表现最好的就是白银,其价格从2008年10月至目前上涨了约249%。Bob Tebbutt称黄金价格从2008年来仅仅上涨了137%,黄金与白银的比例从77.1下降到目前的51.94。通过图1也可以看出黄金与白银的价格走势基本趋于相同,而且有很多相似之处,黄金与白银价格的变化相关度很高。1998年前后黄金与白银的价格曾经呈现负相关,达到-30%,算是一种背离。2010年1月以来黄金与白银价格的相关度达到95.48%,如果黄金价格上涨,白银价格也上涨的概率为95.48%(如图2所示)。

由于黄金价格和白银价格的变动方向及趋势基本一致,可以利用SPSS软件对黄金及白银31年的价格数据进行线性回归分析,并得出以下结论:黄金价格与白银价格具有线性相关性,且两者的线性关系可表示为:GP=45.796SP+93.985(GP为黄金价格/SP为白银价格)。由于显著性水平α<0.05,拟合度R2=0.879,表示有较好的拟合程度,即白银价格的影响因素和黄金价格的影响因素基本相同。

二、分析基础

(一)影响黄金价格的因素分析与指标选取

通过国际政治经济形势、宏观经济、供求关系,相关商品市场,黄金与货币以及通货膨胀的关系的逻辑线索,本文选取了以下6个指标:

1. 黄金价格与石油价格。

石油是当今世界重要的战略和经济资源也是最重要的实物商品之一,是衡量世界经济发展的指标。石油价格过高往往会引发通货膨胀,投资者就会买入黄金进行保值,从而使得金价上涨。此外,石油价格的波动也会影响美国经济乃至世界经济,从而引发美元的涨跌,反过来对金价产生影响。

2. 黄金价格与道琼斯工业指数。

道琼斯工业指数是反映美国股市情况的一个指数,也是众多投资者投资股票的一个参考指标,是衡量美国经济发展的市场指标。股市与黄金价格的关系比较复杂,股市上升,风险偏好上升,投资者会把资金从低风险低回报的黄金转出并投向股市或其它产品,黄金投资需求会随着股市的变化而有所变动。

数据来源:世界黄金协会、白银机构

数据来源:世界黄金协会、白银机构

3. 黄金价格与美元指数。

1944年建立起来的布雷顿森林体系规定美元作为最主要的国际储备货币,而国际黄金市场主要以美元标价,所以美元直接与黄金挂钩。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,是用来衡量美元时一揽子货币的综合的变化率,是衡量美元强弱程度的指标。

4. 黄金价格与美元利率。

利率可以通过影响金融资产的价值而影响黄金对金融资产的替代作用,进而影响黄金的价格。提高利率通常是应对高通货膨胀的一种政策反应,与高通货膨胀相伴而生,而通货膨胀与黄金价格的变动方向一般是一致的。

5. 黄金价格与消费者价格指数。

一个国家的货币购买能力是基于物价指数而决定的。当一国的物价保持越稳定时,该国的货币购买能力就越稳定。当一国通货膨胀剧烈时,一方面会出现纸币贬值,另一方面现金利息收益水平远低于物价上升的幅度,会使持有现金没有保障,此时,人们会选择采购黄金。

6. 黄金价格与官方黄金储备。

官方储备和官方售金一样,都会对市场产生预期的影响。央行抛售黄金会使投资者对金价悲观,而增加黄金储备需求则会产生相反作用。如2009年11月印度宣布向IMF购买黄金储备200吨,由此带动的各国央行购置黄金储备的浪潮则使得金价一举突破1 100美元/盎司的压力位,且随后一路走高。

本文选取道琼斯工业平均指数、国际石油价格、美国消费者价格指数、美国长期利率、美元指数、世界黄金储备作为解释变量来反映黄金价格的波动情况。

(二)样本数据

由于黄金价格的波动是长期的,本文在选择样本数据时选择了从1980年到2010年的黄金价格,以及以上6个指标31年的年度数据作为实证分析的样本,且数据取于世界黄金协会(WGC)官方网站,国际货币基金组织(IMF)统计年鉴,人大经济论坛,道琼斯工业指数官方网站,美国劳工统计局(BLS)网站,美国能源信息署(EIA)网站,上海证券交易所统计年鉴2010卷,具有典型的代表性和较高的权威性。

三、实证分析

(一)数据处理

由于涉及到的经济变量都具有长期的趋势且单位不一致,必须考虑量纲存在所造成的误差,本文采用SPSS软件对以上各变量进行标准化处理。由于本文建立的模型是线性模型,可以用极差标准化法对各变量进行消除量纲。极差标准化的方法为:

用以上方法对31年的黄金价格及各经济指标的数据进行处理,使得各个变量均变成无量纲的单位,这就会更加便于直接运用模型通过计算机对其进行估算。

(二)分析方法

本文对各数据进行单位根检验即平稳性检验,并对利用时间序列的数据对系数进行估计,直接建立计量模型。对非平稳序列,可对其进行协整分析,确定变量直接的协整关系,建立长期均衡模型,然后以协整关系构成误差修正项,并将其视为一个解释变量,连同其它解释变量一起,建立误差修正模型(ECM),确定各解释变量对被解释变量的波动关系。

1. 模型设定。

其中y为黄金价格,x1为道琼斯工业平均指数,x2为国际石油价格,x3为美国消费者价格指数,x4为美国长期利率,x5为美元指数,x6为世界黄金储备,μi为随机干扰项,βi(i=1、2、3、4、5、6)为各自变量的待估系数。

2. 单位根检验。

本文采用ADF法,通过增加变量的滞后项来消除残差项的自相关,进行单位根检验判断是否平稳。ADF单位根检验是基于以下的回归方程:

式中xt是t时刻序列,α0为漂移系数,α1t为时间趋势项,εt是白噪声。原假设H0:ρ=1,备选假设H1:ρ<1。接受原假设意味着时间序列含有单位根。运用ADF方法,对黄金价格和各解释变量的极差法标准化后的数据进行单位根检验,结果如表1所示。

3. 协整关系检验。

如果在单位根检验的结果中,模型中所有变量序列都是I(1)的,则它们具备构造协整方程组的必要条件。因此,本文对上述的各个经济变量序列之间做长期的协整分析。为克服两步法参数估计的不足,本文采用了多变量Johnsen协整检验的方法对道琼斯工业平均指数、国际石油价格等变量进行协整检验,由Eviews6.0检验的输出结果如表2所示。表2表明黄金价格与6个经济指标间具有长期的均衡关系,即具有一阶协整关系。

注:*(**)表示在5%(1%)的水平上拒绝原假设。

4. 系数估计。

运行Eviews6.0,对原模型的一阶平稳数据做回归分析可得表3。从表3的数据可以看出可决系数约为0.84,说明有比较好的拟合程度;D-W值约为1.67,接近于2,说明此序列无明显相关性。

通过上式即可直观得看出黄金价格与道琼斯工业平均指数、国际石油价格、美国消费者价格指数、美国长期利率、美元指数、世界黄金储备间的长期均衡关系。由以上对数据的分析,最终得到以下一阶差分方程:

四、结论及投资建议

由于黄金和白银的价格走势基本趋同,所以其影响因素也基本相似,可以通过对选取的6个经济指标的关注,预测白银和黄金的价格走势,但是黄金白银都在新时代背景下各有自己的投资优势和劣势。

首先,黄金是集货币、金融和贵金属属性于一身的特殊商品,具有高度国际化、政治化、金融化的特点,不仅是全世界接受的支付手段,也是全球最重要的金融商品。很多人买黄金的目的就是求一个“保值增值”,而黄金“保值增值”的具体表现就在于它的三大投资优势——抵御通货膨胀、对冲弱势美元、分散投资风险。2011年以来的物价上涨让很多老百姓切身感受到了通胀的威力。对比过去30年的国际黄金收益率和国内CPI指数,共有12年的CPI指数超过5%,而在此期间的国际黄金平均收益率为每年12.05%。在过去10年中,国内CPI累计涨幅为20.09%,而同期国际黄金累计收益率为248.39%,可以看出通过投资国际黄金,可以达到抵御通货膨胀的效果。在国内购买商品要谨防通胀,而在国际上购买商品还需提防美元贬值,从最近的30年历史统计数据来看,美元与黄金保持着大概80%的负相关关系。在美国仍维持低利率、大量超发货币的情况下,可以预见美元在未来较长一段时间内的贬值趋势明显,但这却将给黄金价格强有力的支撑,从而对冲弱势美元。从国际的经济趋势来看,未来世界的经济复苏还存在较大的不确定性,部分西方国家仍面临债务危机、国际局部区域仍有突发的地缘政治事件,以及投资者对国际金融体系信心的改变,都将促使国际知名投资者在资产的组合中配置适当比例的黄金,以此分散投资风险。

最近白银的投资热度也不容小觑,受到很多投资者的青睐。首先,从全球范围来看,白银定位为“黄金的替代投资品种”。作为替代品,无论是在社会生活还是商业领域,都具备投机性强、波动率大和持续时间短的特点。白银是国际市场上波动最剧烈的商品之一,其波动幅度远大于黄金,赚钱的幅度也会大于黄金,但与此同时亏损的几率也很大。近两年来,黄金的年波幅约20%,白银高达40%以上。日波幅也一样,黄金一般为2%,白银则常常达到4%-5%。更重要的一点是,白银与黄金在属性上存在很大不同,黄金以金融属性为主,白银是以商品属性为主,保值效果并不好,回购渠道也相对较窄,只适合短炒,不适合长期持有。通过以上比较不难看出黄金与白银的投资各有其特点和优势,同时也不可避免的有其弱势存在,特别是作为投资者更需了解其价格影响因素,理性分析,合理投资。

摘要：通过分析目前黄金与白银各自发展的空间优势,本文研究了影响黄金白银价格的几大重要因素,以及黄金价格与白银价格的线性关系,提出影响它们价格的主要因素包括石油价格、美国名义有效汇率、美国长期利率和美国消费者价格指数、美元指数,以及世界黄金储备会对黄金和白银价格的影响,并得出其各自较好的持有途径,旨在为投资决策者提供参考。

关键词：黄金价格,白银价格,影响因素,比较分析

参考文献

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