中小企业融资对策模型研究

中小企业融资对策模型研究（共8篇）

中小企业融资对策模型研究 篇1

中小企业融资约束及供应链融资对策研究

发布时间：2011-7-19信息来源：中国论文下载中心 作者：彭 萍 焦德杰 宫爱

摘要：我国中小企业经过改革开放近三十年的发展，已成为当代经济生活中最为活跃的因素和力量，但其融资难的问题一直未得到有效解决，本文通过对中小企业的融资约束与产生根源进行分析后，提出了供应链融资等可行性建议。

关键词：中小企业 融资约束 供应链融资

自20世纪末期以来，新的科技革命使社会分工变得越来越细，富于灵活性和创造性的中小企业也获得了更加广阔的生存和发展空间，无论在发达国家还是在发展中国家，中小企业在经济生活中的作用正变得日趋重要，从中国中小企业国际合作协会第三次会员代表大会上获悉, 我国中小企业目前占全国企业总数的99.6％，中小企业创造的最终产品和服务价值已占国内生产总值的58.5％，生产的商品占社会销售额的59％，上缴税收占48.2％，提供的城镇就业岗位已占到75％。然而，据中国人民大学社会学系所做的“五城市中小企业融资调查”显示，44.7%的中小企业认为融资比较困难，超过七成的中小企业获得贷款必须以高于基准的利率水平借贷，超过七成的企业认为竞争太过激烈和资金缺乏是遇到的最大困难。由此可见，虽然经济结构变化给中小企业带来了巨大的历史机遇，但由于其在市场经济中的弱势地位，使其发展面临着融资方面的诸多障碍和约束。

一、我国中小企业的融资约束及产生根源

（一）内源融资能力匮乏。内源融资是中小企业长期融资的重要来源，在企业初创时期，企业难以获得外部充裕资金，也难以支付高昂的资金成本，一般选择内源融资。在西方发达国家，中小企业的内源融资占其融资总额的50％以上，美国甚至达到80％以上，并且比例不断上升。而我国中小企业中，国有、集体和民营三种类型中小企业的自有资金比率都不到30％，可见其自我“主动积累、自我约束”意识不高，再受到产品、规模、市场、产业等因素的影响，从而使得内源融资能力匮乏，制约着中小企业的发展。

（二）间接融资不受政府和金融机构支持。间接融资在我国主要表现为借贷型融资，通常随着企业生存期的增加、生产规模的扩张，企业对外源融资特别是银行贷款的依赖程度会越来越高。然而在我国，据中国人民银行统计资料显示，截止到2002年底，金融机构共发放短期贷款74247.9亿元，其中私营企业及个体贷款1058.8亿元，占比1.43％。从有效需求来看，占全国企业总数99%以上的中小企业占有的金融资源不超过20%。究其根源在于政府和金融部门对中小企业融资存在着明显的规模歧视，“四大”国有银行实行“集约化经营”，使最了解中小企业经营情况的分行、支行无法为中小企业提供充足有效的信贷支持；信用中介服务体系与信用担保体系发展的相对滞后，使可以为中小企业提供担保的担保公司很少；而中小企业由于可作为信用担保物的实物资产相对较少，银行出于风险与成本的考虑，极易出现“逆向选择”。因此，中小企业即使有好的项目也难以获得银行支持取得贷款。

（三）企业债券融资门槛高、比例低。我国在整个发债结构中，长期以国债、政府债券及

有政府信用的金边债券为主，企业债的发行是审批制而非核准制；国内目前的相关政策法规对发债主体资格的要求十分严格，由于中小企业自身缺乏信用等级，缺乏发行债券担保等原因，无法进行债券融资。在美国及欧洲发达国家，企业债券占整个证券市场比重的65％以上，而我国到2001年底，企业债券占整个证券市场比重仅为4％。

（四）股票融资受到政策限制。我国的资本市场（尤其是股票市场）建立的初衷是保证国有企业改革（重点是股份制改造）和筹集资金，行政干预现象突出。这种政府对股票市场的隐性担保方式在资本市场建立初期起到重要作用，但也出现了“逆向选择”现象，这种现象被描述为“绩劣国有企业驱逐了绩优的中小企业”即：能进入股票市场，筹集到大量资金的是绩效很差的国有企业，而资产、绩效优良的中小企业却迫于某些政策性的人为限制，无法进入股票市场筹集发展资金。截至2006年11月，中小企业板上市公司89家，总市值1636亿元，加上已公开招股的11家企业，累计总数才100家，在2006年11个月中，中小企业板共融资141亿元，仅占证券市场全部融资总额的8.9％，这与中小企业对国民经济的贡献相比，极不匹配，资本市场配置于中小企业的资源比例仍然过低。

（五）高成本的无序的民间融资不规范。民间借贷属非正规借贷渠道,不受国家规定利率制约,是中小企业在创业初期常用的直接融资方式。借贷利率一般均高于银行贷款利率，据调查,民间借贷的月利率平均为8‰-15‰，最高的甚至达30‰。与正规金融机构贷款相比,其规模较小，利率较高，融资成本高昂，容易造成公司破产，扰乱金融秩序。而且民间借贷融资是不受我国现行法律保护的行为，甚至有可能被认定为非法集资而受到惩罚。因此，民间融资的无序性和不规范性使得民间的资金难以大量地转化为资本，难以保证中小企业持续发展。

我国的中小企业正处于规模扩张时期，仅靠初创时期原始积累、民间借贷以及集资入股等方式的资本投入已无法满足其资金需求，资金供需双方的极度不对称，造成了融资结构与潜在经济增长结构的不对称性，最终将限制我国的长期经济增长速度和质量。所以，我们必须拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境。

二、缓解中小企业融资约束的对策

面对融资方面的诸多障碍和约束,笔者认为要改变中小企业融资现状应借鉴国际经验，从以下几方面入手,内外兼修、共谋发展。

1.全面提升中小企业素质，培育内源融资能力。为使中小企业获得广泛、持续的金融支持，中小企业自身素质的提高十分重要。首先，通过培育员工、引进先进人才、更新技术与管理理念、研究市场需求和资金运作方式、以诚信为本、打造企业的信用形象和信用品牌等方式来大力提升企业的整体信用等级。其次，对于初具规模的中小企业，应努力规范自己的生产、经营、管理行为，逐步提高在国内外金融市场的知名度和信誉度，以增强筹集资金的能力；第三，应强化信用意识，积极努力在融资活动中树立起诚实、守信的企业形象。总之，提升中小企业素质要结合实际,因地制宜,采取有力措施,以提高中小企业的内源融资能力。

2.建设多层次资本市场，拓宽直接融资渠道。单一资本市场已不能满足不同企业的融资需求，而解决中小企业融资是发展多层次资本市场体系的出发点和落脚点。所以，当务之急是建设和完善多层次的资本市场体系。其一，适时开放中小企业债券市场，启动债券的融资功能。债券融资有利于中小企业提高诚信意识，完善公司治理结构；降低权益资本在资本结构中的比重，有助于降低公司的加权资本成本；增强中小企业持续融资的能力。一方面希望能降低债券发行的门槛，逐步放宽限制,允许盈利能力强、发展前景好的中小企业通过发行企业、公司债券进行融资；另一方面通过项目组合，扩大规模，来启动债券的融资功能；其二，推动中小板创新与发展，吸引更多的中小企业发行上市。目前中小板市场规模不断壮大，已上市公司89家，待发行11家，据有关资料显示，中小板公司主营收入平均增长35%，净利润增长13%，可见中小企业板已经催生了一批快速成长、自主创新突出的中小企业。但在中小企业板的未来发展中，仍应注重监管制度的创新，扩大信息披露范围，加强对保荐机构的监督等措施，以倾力打造诚信之板，吸引更多的中小企业发行上市，增强自主创新能力，促进国民经济的增长。

3.规范“民间融资”行为“民间融资”虽然不受法律保护，但目前在中小企业中普遍存在是不争的事实。在一些经济发达的沿海城市，2000年以来，全国企业间直接拆借或借贷的金额每年不低于1000亿元。在这些城市的中小企业资金来源总额中，80％左右来自民间融资。据中央财经大学的调查表明，民间金融的规模在7400亿元至8300亿元之间，相当于正规金融机构贷款业务增加额的近30%；花旗银行则估计，仅在2004年5月到10月期间，银行居民存款流失额在9000亿元左右，这些资金都用于自己投资或民间融资；中国人民银行公布的部分官方数据也表明，民间金融的规模相当于被调查各省当年融资增量的15%至25%。对于这部分资金，一方面通过法律、法规来规范民间借贷市场，保证民间金融有合理的生存和发展空间，并对贷款利率进行政策限定，引导民间融资向健康有益的方向发展；另一方面利用商业银行的委托贷款业务，由商业银行充当中介机构，开展针对具体企业、具体项目的多方委托贷款，为出资方、资金使用方服务。

4.开辟融资新途径——供应链融资供应链融资是指银行通过审查整条供应链，在对供应链管理程度和核心企业信用实力掌握的基础上，对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。作为一种新的融资模式，供应链融资从整个产业链角度开展综合授信，并将针对单个企业的风险管理变为产业链风险管理，在帮助整个产业链发展的同时，为中小企业提供了一种新的融资途径。通过这种模式融资，银行可以灵活评估企业运作过程中的各个步骤，推出原材料融资、存货融资、装船前/后融资、进出口保理和信用保证等多种产品来解决公司的不同需求。据有关资料显示：中国2005年23%以上的中小企业遭遇现金流困扰，但全国中小企业却有近11万亿元的存货和应收账款。供应链融资的作用就是把这些闲置资源盘活，帮助中小企业解决融资难问题。

参考文献：

[1]符戈.中国民营经济融资问题研究[M].北京：经济科学出版社，2003.17-36,64-130.[2]“构建民营经济的金融支持体系”课题组“我国民营企业融资问题研究”[J].特区经济,2003, 7:27-30.[3]人民银行成都分行课题组.“民营企业融资问题研究——以四川省467户民营企业融资情况为例”[J].西南金融, 2003,11:12-16.

中小企业融资对策模型研究 篇2

中小企业是相对大企业来定义的, 并且不同国家和地区的中小企业的界定也是不同的, 在同等经济条件下可以采用企业生产要素、经营成果等衡量企业的规模的因素指标, 及企业的资产、企业的员工等衡量企业大小的指标, 不同经济发展条件下的国家定量指标标准的设定是不同的。在指标衡量的基础上, 还有定性的衡量, 包括三点:自主经营、独立所有、市场份额小。

二、中小企业融资方式选择的原则

在企业发展的生命周期中, 特别是起步期和成长期对资金的需求很大的, 特别是这个时期的企业发展风险大, 规模小, 内源融资严重不足, 中小型企业大多处于这一时期, 需要较多的购置生产设备和研发所需的资金。因此, 中小型企业面临着大量融资以求更大发展, 提高自身竞争力的压力, 而选择有效的融资方式对企业是非常必要的, 通常企业融资应该遵循以下原则:

(一) 满足资金需求的原则

中小企业不论选择何种融资方式, 首先要解决的问题就是资金量的满足, 要获得足够的资金支持来维持企业的正常发展需求, 以及储备最低的资金, 以备企业发展困难时能够及时供给资金, 这是企业选择融资方式所要遵循的最重要的原则。

(二) 保证最佳资本结构原则

不同融资方式形成的资本结构是不同的, 给企业带来的风险是不同的, 且由于中小企业受资金及规模等因素的限制, 在承受风险压力方面远不及大企业, 因此中小企业在选择融资方式时, 必须高度关注融资可能带来的风险, 为了有效地规避、降低融资带来的风险, 应尽可能选择风险比较小的方式融资。因此, 中小企业融集资金过程中, 要重视最佳融资结构原则, 减少风险给企业所造成的损失。

(三) 控制融资成本原则

资金成本在企业的生产经营成本占很大一部分, 控制资金成本的能力对于提高企业的竞争力具有非常重要的意义, 因为企业在这部分成本控制做的好, 意味着企业可以采取成本领先战略。因此, 中小企业在可以满足资金需求的基础上, 要综合兼顾融资的成本, 通过比较选择成本较低的融资方式, 控制融资成本在企业可接受的范围之内, 促进企业持续发展。

(四) 提高竞争力原则

资金作为一种稀缺的、有成本的资源, 所有企业都希望能够利用最少的资金投入来获得最大的资金回报, 企业提高企业的融资竞争力是企业实现长期长远发展目标的稳定、可靠保证。提高融资竞争力要求中小企业转变企业发展模式, 不断优化产权结构, 引入高新技术, 通过优化企业资金配置, 提高资金投入回报率, 增强企业资金的竞争实力, 使企业更好更快地发展。

三、我国中小企业融资方式存在的问题

(一) 融资来源主要是自筹资金, 而自筹能力较低

由于中小企业规模小, 发展风险大等, 银行对中小企业贷款的限制条件较多, 获得银行贷款的难度较大, 从而自筹资金成为了融资来源的主要组成部分, 大约占到在50%-60%以上, 而股权融资等其他直接融资方式获得的资金却不到1.3%。而大多数中小企业是从民营、私营等企业发展起来的, 要么资金严重缺乏, 要么盈利水平及管理水平较低, 市场经济的发展又给其发展增添了诸多不确定因素风险, 同时我国还存在不合理地关于中小企业的税率和税收优惠的政策, 使其靠自筹资金有限, 远远不能满足其对经营发展所需资金的需求, 经营发展速度放缓或面临资金危机。

(二) 外源性融资过分依靠银行贷款, 且获得银行贷款难

根据央行调查可知, 我国中小企业融资存在方式单一, 外部融资过分依赖于银行贷款。而中小企业规模小等原因使其在获得银行贷款方面受到重重限制, 使得很多中小企业得不到日常或扩展所需的经营发展资金。

(三) 直接融资难度大

上市对中小企业规模、融资额度方面设定了严格的限制, 大部分中小企业不能满足中小企业板、创业板的要求, 使其不能通过股权融资获得资金, 通过股票市场进行直接融资成为难题。

四、从融资方式角度解决中小企业融资难的对策

(一) 建立新型银企的信贷体系, 促进长期合作

中小企业据央行调查, 占半数以上的中小企业存在财务管理不健全, 信用等级比较低, 这样就造成了银行与企业间的信息不对称现象, 银行仅仅从中小企业的账面上难以了解中小企业执行国家会计相关法律法规的真实情况, 可能会错误认为某些中小企业不符合银行的贷款要求, 由于不符合规定, 且受传统观念影响对中小企业的经营和偿债能力缺乏信心。因此, 中小企业要解决这一困境就需要提高企业信誉度, 建立与银行较好信贷关系, 降低信贷风险, 实现长期合作。第一, 需要国家发挥其权威性和强制性, 颁布相应政策支持中小企业融资信用提高, 增加对中小企业的资金投入, 实现长期科学的信用体系也是科学发展观的客观要求;第二, 在相关会计法规政策的引导下, 企业需要强化自身的企业管理, 建立起科学完善的财务管理制度, 提高企业资金利用效率, 提高企业财务信息的透明度、合法性和真实性, 增强投资者的信心;第三, 企业需要树立诚信为先观念, 同时以维护社会公众利益为己任, 实现自身利益的基础上, 保障利益相关者的合法权益, 申请贷款呈报真实有效的信息, 做好自身风险承受能力分析;最后, 银行也要相应改变过去传统观念, 建立对中小企业的新型信贷评估体系, 将资金投向有发展前景、有发展潜力的中小企业, 全过程帮助和改进企业经营管理和运作, 将自身发展和企业命运紧密联系起来, 与企业相互依存共同发展。

(二) 建立并完善贷款担保机制

为了解决中小企业信用等级低, 借款难的困境, 建议建立多层次中小企业融资担保体系, 创造中小企业融资条件。融资体系多层次体现在, 除了中小企业, 可以由政府投资建立中小企业融资担保机构, 还可以由行业协会的中小企业会员出资建立互助型融资担保机构, 也可以由民间投资设立商业性担保公司, 解决融资担保的难题。同时借鉴西方发达国家的经验, 发挥再担保和再保险制度对中小企业信用担保体系中的作用, 有效管理信用担保公司的经营风险。我国商业保险体系也逐渐完善, 因此应充分利用这一资源, 将其与信用担保体系有效结合, 更好地分散和控制信用担保公司的经营风险, 保证我国中小企业的信用担保体系健康、正常运转。

(三) 建立新型股票市场体系, 适合中小企业融资需求特点

建议建立新型股票市场体系, 为不满足上市条件但有发展潜力的中小企业创造融资条件。近年来, 我国股票市场得到了一定发展, 也按法律规定建立了中小企业板、创业板, 但是大多需要上市融资的中小企业并不符合这些市场的上市条件。因此, 我国可以建立多层次的股票市场体系, 如中小企业投资公司等股权融资机构, 并针对中小企业融资难的问题, 优先考虑符合上市条件的中小企业。

(四) 发行企业集合债券, 丰富债券品种, 积极拓宽债券融资渠道

我国应逐步放松对发债企业的限制, 如适当放开发债利率的限制和取消发行额度的限制, 完善信用评级制度, 将发展潜力等因素赋予更高权重, 丰富债券品种, 鼓励经营优良、管理有效的中小企业通过发行债券来融资。同时, 鼓励中小企业采用发行集合债券的方式融资, 将中小企业集合之后, 群体规模、信用等级等都有较大提升, 中小企业以互利和自愿为原则建立信用互助协会, 组建互助担保基金, 可帮助解决单个中小企业的信贷缺口, 并且其所形成的网络降低了企业坏账的可能性, 大大增大了企业的守信度, 因此对单个中小企业发行债券的难度有所降低, 有效解决单个企业受规模和业绩等的限制不能得到经营资金的问题。要尽快发展我国的企业集合融资, 本文强调从以下几点工作:集合力量创造条件, 促进中小企业领头企业上市;提高金融界对企业集群产业发展研究的重视;民营金融机构规范化、合法化, 并拓宽其经营范围;资金支持, 设立并大力引进集群产业发展基金和风险投资基金等。

(五) 加大政府对中小企业的融资支持力度

1、充分发挥政府的特殊作用。

中央和地方各级政府应结合中国经济实情, 将中小企业融资担保预算纳入财政预算, 并不断增加融资担保体系投入, 不断完善中小企业的信用担保预算制度。并且, 应利用政府和市场两种机制不同的管理模式和作用, 充分发挥政府在政策上宏观指导和管理的优势, 及市场的资源配置和机制灵活的优势, 提高中小企业融资的灵活性。政府在指导管理中小企业方面, 第一, 针对国家鼓励和扶持发展的行业可以实施税收优惠政策。第二, 产业结构方面, 可以对国家希望企业投资的产业结构实施投资抵免的政策。第三, 对设立在高新技术开发区, 采用技术先进的一些中小企业, 可实行税率优惠。

2、加强中小企业法律法规建设。

完善的法律法规是中小企业融资体系健康发展的重要支撑, 特别是融资担保体系方面, 应结合我国经济发展的实际情况, 借鉴国外的先进经验, 进行制度创新, 如在完善《担保法》等法律法规的基础上, 出台更全面的相关法律法规, 如《信用担保协作银行制度》等, 规范信用担保业务、准入制度及信用风险管理机制等问题。

摘要：近年来, 我国中小企业伴随经济的增长也持续高速发展起来, 中小企业的地位已也提升到国民经济“支柱力量”的新高度, 在解决就业、带动区域经济等方面都发挥着重要作用。随着中小企业在经济发展中的不可缺少的地位逐步显现出来, 学界和业界也普遍关注起影响中小企业发展壮大的因素, 特别是融资难问题。本文分析了中国中小企业融资方式的现状, 并针对存在的问题提出了一些对策建议。

关键词：中小企业,融资方式,对策

参考文献

[1]彭宏超, 关于完善我国中小企业融资担保体系的思考, 商业会计, 2011年9月[1]彭宏超, 关于完善我国中小企业融资担保体系的思考, 商业会计, 2011年9月

[2]王明勤, 我国中小企业融资方式存在的问题及对策, 中国证券期货, 2011年8月[2]王明勤, 我国中小企业融资方式存在的问题及对策, 中国证券期货, 2011年8月

[3]姬艳霞, 中小企业融资问题研究, 会计之友, 2011年11月[3]姬艳霞, 中小企业融资问题研究, 会计之友, 2011年11月

中小企业融资对策模型研究 篇3

关键词 风险企业；融资行为；逆向选择；信号传递模型

中图分类号 F830.59 文献标识码 A

Study of Adverse Selection Model of Venture Enterprise Financing Behavior

ZHANG Xinli , ZHAN Liping , YANG Ling

(School of Mathematics, Liaoning Normal University, Dalian,liaoning 116029, China)

Abstract On the basis of game theory, this paper set up a signaling model of adverse selection about venture enterprise financing behavior. Under complete information and imcomplete information, the factors affecting venture capitalist's effort level were analyzed. As a result, improper property rights structure, imbalance of control rights and entrepreneur's lease acts are the main reasons of why venture capitalist's effort level is not high. The relevant suggestions were proposed to improve venture capitalist's effort level.

Key words venture enterprise; financing behavior; adverse selection; signaling model.

1 引 言

风险投资作为一种高风险的、组合的、长期的、权益的和专业的投资，对促进科技成果的转化、推动高技术产业的发展、支持创新者创业、帮助投资人取得较好回报等方面，已证明越来越显示出其独特的作用［1］.目前我国的风险投资事业已取得了很大发展，但与英美等市场经济发达国家相比，由于还受计划经济体制的束缚，现行的风险投资制度难免仍带有传统计划经济的烙印，突出表现在：风险企业产权结构不合理，控制权分配失衡，风险企业家漫天要价.据报道，有一家风险投资机构想投资我国一所高校发明的高新技术，校方提出技术要占96﹪的股份，那只有傻瓜才投资！有的风险企业家总觉得我有女儿就不愁嫁，拼命地要价，从而造成风险投资家和风险企业家不能很好地结合，使得科技成果不能很好地转化.因此，如何设计一套有效地激励契约机制，协调好风险投资家和风险企业家二者关系，防止风险企业家逆向选择行为的发生，就成为我国风险投资事业健康发展的关键.

目前，国内外学者从不同的角度对风险企业的融资行为进行了研究.Randner（1981）使用重复博弈模型证明，只要委托人和代理人之间都有足够的耐心，累托一阶最优风险分担和激励就可以实现［2］.Gompers(1997)认为，契约给予创业资本家权力来控制董事会可解决问题［3］.Hellmann(2000)表明双方可通过将现金流的分配与控制权的配置相分离签订合约［4］.刘怀珍、欧阳令南（2004）对风险企业及风险基金中智力资本与风险资本的利润分享比例及智力资本积极性发挥之间的关系进行了分析，提出将分享比例与贡献联系起来的模型将具有较好激励效果［5］.郑君君等（2005）通过将监控信号引入委托代理模型，得出了最优股权激励的解区间［6］.张新立等（2008）对股权—债权条件下风险投资的激励机制进行了分析，得出风险企业家的投资可以作为信号传递改变风险投资家的投资信念，使之对项目前景更乐观［7］.

尽管如此，上述文献主要解决的是风险企业家的道德风险问题，即风险投资家通过设计一套有效的契约，促使企业家努力工作.而对于风险企业家的逆向选择问题，即风险企业家通过设计一套有效地契约机制，促使风险投资家进行投资，则很少文献设计这方面的探讨.基于此，本文通过以风险企业家对企业的控制权比例和投资额为选择变量，通过建立一个信号传递博弈模型，分析对风险投资家努力水平的影响，以期为我国风险投资事业的发展与制度完善有所启迪和帮助.

经 济 数 学第 29卷第1期张新立等：风险企业融资行为的逆向选择博弈模型研究

2 博弈模型的假设与建立

风险投资家在进行投资时，为了尽可能地规避风险，往往采取多阶段投资形式［8］.本文为了讨论方便，假设有两个阶段和两个参与人（风险投资家和风险企业家）.第一阶段风险企业家首先选择对企业所有权的比例β(0≤β≤1(1－β)为风险投资家所占比例)和所出资金份额w.第二阶段风险投资家根据风险企业家给出的β和w决定自己的努力水平a（包括风险投资家的出资额和管理的努力程度等）.假设努力水平的负效用为c(a)，企业利润由风险投资家的努力水平a和风险企业家的投资份额w所决定，即π=f(a,w)，fa＞0,fw＜0，faw＜0，其中f为a和w的严格凹函数.规定faw＜0是因风险企业家所占比例的增大会降低风险企业家的边际生产率［9］.在风险投资蜕资后，风险投资家和风险企业家根据各自所有权的份额决定分配，风险企业家获得利润为βf(a,w)，风险投资家获得利润为(1－β)f(a,w).风险企业有两种类型，项目好的企业（以下简称好企业）和项目差的企业（以下简称差企业）.好企业不仅关心自己的收益，而且关心企业的利润π.故其效用函数表示为

UHE=f(a,w)+w,（1）

但对于差企业却只关心自己的收益.除了所有权份额βf(a,w)外，还会通过寻租行为［10］获得收入.假设寻租行为使得风险企业家取得一定比例的企业利润，用v（0≤v＜1）表示.假设v是w的正的凹函数，即v′＞0,v″＜0.因此，差企业的效用函数可以表示为

ULE=［β+v(w)］f(a,w)+w. （2）

风险投资家在提供努力之前不知道企业类型.若企业好，则风险投资家的效用函数为

UHC=(1－β)f(a,w)－c(w)，且U″≤0. （3）

若企业差，则风险投资家的效用函数为

ULC=［1－v(w)－β］f(a,w)－c(a). （4）

3 博弈模型均衡结果分析

3.1 完全信息条件下

完全信息是风险投资家知道风险企业的类型，风险投资家可直接根据不同类型的风险企业确定自己的努力水平.对好企业而言，风险投资家的最优努力水平为

Maxa(1－β)f(a,w)－c(a),（5）

其一阶最优条件是

(1－β)fw(a,w)－c′(a)=0.（6）

由此可以得到风险投资家的反应函数aH(β,w).好企业根据aH(β,w)得出最优的(β*H,w*H)，满足

(β*H,w*H)∈argmax f［aH(β,w),w］+w.（7）

在均衡条件下，风险投资家的最优努力水平为aH(β*,w*).

对差企业，风险投资家的最优努力水平为

Maxa［1－v(w)－β］f(a,w)－c(a). （8）

其一阶最优条件是

(1－v(w)－β)fa(a,w)－c'(a)=0.（9）

由此可以得到风险投资家的反应函数aL(s,w).差企业根据aL(s,w)得出最优的(β*L,w*L)，满足

(β*L,w*L)∈argmax ［v(w)+β］f［aL(β,w),w］+w（10）

在均衡条件下，风险投资家的最优努力水平为aL(β*L,w*L).由此可得出下列结论：

定理1 对于任意的一组值(β,w)，都有

aH(β,w)＞aL(β,w)成立.

证明 （反证法）假设aH≤aL，有式（9）可得(1－β)faH－c′(aH)＞［1－β－v(w)］faL－c′(aL)=0，与式（6）矛盾，所以aH(β,w)＞aL(β,w).

此结论意味着，对于任意的(β,w)一组值，风险投资家对好企业的努力水平比对差企业的努力水平要高.因为对好企业而言，风险企业家没有寻租行为，在相同的(β,w)条件下，风险投资家对好企业会更加努力工作.

定理2 对于固定的β，不论w取何值，总有下列不等式成立

aHw(β,w)＜0, aLw(β,w)＜0，

aHw(β,w)＜aLw(β,w)（11）

证明 对于式（6）两边关于w求导得

(1－β)［faa(aH,w)aHw+faw(aH,w)］－

c″(aH)aHw=0

整理，得

aHw=－(1－β)faw(aH,w)(1－β)faa(aH,w)－c″(aH).

由前面对f(.,.)和U的假设可知，aHw＜0.

同理得

aLw=vwfa－(1－β－v)faw(aL,w)(1－β－v)faa(aL,w)－c″(aL)＜0.

此式意味着，风险投资家面对两种风险企业，其努力水平总是随风险企业家所占份额的增加而减少，当企业利润一定时，任何一种风险企业家所占份额增加都会降低风险投资家的收益，其努力水平自然会降低.但好企业的企业家所占比例的增加比差企业对风险投资家努力水平的影响要小，这是因为，差企业所占份额的增大降低了企业利润本身，同时又通过增加其寻租能力降低风险投资家的份额.

3.2 不完全信息条件下

在不完全信息条件下，企业类型是私人信息，风险投资家不知道企业的类型；差企业可以模仿好企业的行为来欺骗风险投资家.但是好企业和差企业对企业规模的偏好程度是不一样的，好企业可以把更多的、比差企业所不能接受的企业所有权和信息让给风险投资家.故选择什么样企业所有权就成了帮助风险投资家辨别企业类型的信号，这就是信号传递模型［11］.在此模型中，谁更关心企业总利润是企业的私人信息，这是无法观察到的；但风险企业家选择什么样的规模w是可以观察到的，因此风险投资家可以把不同的w当作区别不同企业的信号.

第一阶段，假设风险投资家认为好企业出现的概率为p，差企业出现的概率为（1－p）.第二阶段，风险投资家根据w修正最初看法，形成好企业的后验概率μ(H|w).对后验概率的不同规定导致了不同的均衡.信号传递模型有三种均衡：混同均衡、分离均衡和准分离均衡［12］.混同均衡指不同类型的信号传递者（好企业和差企业）选择同样的行动，或者说，没有任何类型选择与其他类型不同的行动，这时信号接收者（风险投资家）无法修正自己的先验概率（信号传递者的选择没有信息量），它仍然认为企业类型i=H的概率是p，企业类型i=L的概率是（1－p），这意味着差企业可以通过模仿好企业的行动来欺骗风险投资家.分离均衡是指不同类型的信号传递者以1的概率选择不同的行动，同时信号接收者认为这种不同的行动会揭示不同的私人类型.简单地说，如果好企业选择了投资规模额wH，差企业选择了投资规模额wL，风险投资家也正好认为wH是好企业选择的企业投资规模额，wL是差企业选择的企业投资规模额，即μ(H|w=wH)=1,μ(H|w≠wH)=0.准分离均衡是指一些类型的信号传递者随机地选择行动，另一些类型的信号传递者选择特定的行动，实际上是混同均衡的一般形式.在此只对分离均衡进行讨论，混同均衡和准分离留待以后进一步研究.在不完全信息条件下，不同类型传递者好企业的目标是解决下列最优问题：

max β,wf［aH(β,w),w］+w

s.t. ［β+v(w)］f［aH(β,w),w］+w

≤v(w*L)f［aL(w*L),w*L］+w*L.（12）

这里，w*L是差企业选择的最优投资规模额.假设w*H是好企业的最优投资规模额，w0是好企业实际投资额，在分离均衡条件下，上述最优化问题有以下结论成立：

定理3 存在唯一的精炼完美贝叶斯分离均衡，好企业选择企业投资额w0＜w*H，差企业仍然选择w*L；风险投资家若观察到w0，则认为企业是好企业，并提供最优努力水平a*H(w0)，否则，认为企业是差企业，并提供最优努力水平a*L(w*L).

证明 对式（12）有约束条件的最优问题，利用拉格朗日乘数法可得

L(β,w,λ)=f［aH(β,w),w］+w+

+λ［u*－(v(w)+β)f(aH(β,w),w)－w］.

这里，u*= v(w*L)f［aL(w*L),w*L］+w*L.

对函数L关于β和w分别求导，得一阶最优条件

Lβ=faaHβ－λ［f+(v+β)faaHβ］≤0,

Lw=faaHw+fw+1－λ［vwf

+(v+β)(faaHw+fw)+1］=0.

由包络定理，得λ＞0.

由Lw=0可得

λ=faaHw+fw+1vwf+(β+v)(faaHw+fw)+1.

易知

faaHw+fw+1＞0, 0＜β+v＜1，

所以

0＜λ＜1.

Lβ=［1－λ(β+v)］faaHβ－λf(aH,w)＜0.

由此可得β=0.所以

aHw(0,w0)＞－fa［aH(0,w*H),w*H］+1fw［aH(0,w*H),w*H］

=aHw(0,w*H).

由定理2得w0＜w*H成立.

定理3合理解释了为什么目前我国风险投资家的积极性没有被充分调动起来的原因，关键在于风险企业治理结构不合理，常常出现“柠檬现象”，这样就保留了风险企业未来寻租权力的基础，风险投资家不能有效地区分风险企业的类型.于是，风险投资家就认为他面对的可能是一个会从事寻租行为的差企业，当然不愿意提高自己的努力水平.若把风险企业的控制权重新分配，结构合理，企业产权清晰，给风险投资家以更多地控制权和支配权(1－β)，使得风险投资家具有区分不同类型企业的信号w，则可视为企业家对风险企业不会从事寻租行为的一个可信承诺，从而可以调动风险投资家的积极性，风险企业才能最大限度地取得成功.

4 结 语

产权结构不合理、控制权分配失衡和企业的寻租行为是风险企业家努力水平低下和风险投资发展落后、缓慢的重要原因.只有通过对风险企业进行改革，使企业的权力重新分配，结构合理，企业产权清晰，给风险投资家以更多的权力和支配权，增加风险投资家和风险企业家的信息交流，努力减小信息非对称，增加相互信任，使风险投资家确定风险企业家不会有寻租行为的信念，风险投资家对风险企业的投资激励问题才能真正得到解决，才能实现“双赢”，使风险企业最大限度地获得利润，促进我国整个风险投资事业的发展.参考文献

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中小企业融资对策模型研究 篇4

发布时间：2011-8-8信息来源：《商场现代化》 作者:王 宏

[摘要] 中小企业融资难的成因是错综复杂的，从根本上说银行、政府以及企业自身三方各有其因。解决中小企业融资难的问题，是一项复杂的系统工程，需要政府、金融机构和中小企业三方共同努力，构筑一个完善的适合中小企业发展要求的融资体系。

[关键词] 中小企业融资成因对策

“目前，我国工商册登记的中小型企业已超过1000万家，占企业总数的90%以上，工业总产值占全国总数的60%，工业增加量的50%，出口总额的60%，利税的40%，就业机会的75%，在国民经济中正发挥着越来越大的作用，具有不可替代的地位。”对已形成一定经济规模的中小企业来说，如何推动技术革新、增强市场拓展、优化自身管理是决定其能否进一步发展关键性因素。而在其发展过程中遇到的融资障碍，已成为制约中小企业进一步发展的主要问题。

一、中小企业业融资难的成因分析

1.从企业角度考察融资难的原因

(1)中小企业信用度不高。中小企业不同程度存着自身素质差，资信情况不透明，诚信度低等情况，一些中小企业改制时对银行债务处置不当，转制前严重亏损，转制后不理旧账却能做出盈利报表申请贷款，存在相当普遍的逃避债务倾向，造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂，客观上制约其融资活动的顺利进行。

(2)中小企业规模小，资金实力弱，抗风险能力较差。相对大企业而言，中小企业资产有限、生产经营规模小、负债能力有限、产品市场变化快、经营场所不固定、固定资产更少，且机器设备大多陈旧落后、技术含量低、专业性强、变现率低，人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度较小等特点的影响，使得贷款面临高风险，而中小企业的贷款担保责任往往空缺，要落实抵押、担保责任非常困难。另外，中小企业组织关系简单，一般没有上级主管部门，也没有具有责任关系的行业组织，也就不可能有上级部门或其他责任单位为其承担担保责任，担保责任难落实，影响了银行贷款的积极性。

(3)经营行为短期化，中小企业没有中长期规划，发展战略方面存在一定盲目性。只顾眼前利益，什么赚钱干什么，甚至仿造其他企业的产品，根本不考虑国家产业政策的要求，于是催生出大量的 “小而全”、重复建设、浪费资源、污染环境的中小企业。这部分企业很难得到银行的支持。

(4)中小企业内部治理结构不健全，管理不够科学。当前中小企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致。企业财务制度不健全，账表数字不符，部分企业甚至为了逃税而造假账(一个企业两套账、三套账）和进行现金交易，导致银行无法真实考核企业经营状况和贷款项目，只好采取消极态度，不向其发放贷款。

2.从金融企业角度分析融资难的成因

(1)融资渠道单一。中小企业对银行贷款高度依赖，其直接融资几乎是空白。目前企业的筹、融资渠道依次排序是金融机构贷款、占用客户资金、票据融资、企业职工自筹、外商投资和民间借贷，一旦银行出现“惜贷”或银行资金不足，首先受到冲击的必然是那些中小企业。目前以存单、票据质押贷款居多，不能满足其融资需求。

(2)银行与企业之间的信息不对称。金融机构作为资金的提供者并不亲自参加企业的日常经营管理活动，它与资金的使用者之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。资金的使用者比资金的提供者在企业经营状况方面拥有更多的信息，因此他们就有优势在事先的谈判、合同签定的过程中或事后资金使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险。由于中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别，以及单位贷款处理成本随贷款规模的上升而下降等原因。

(3)融资成本高难度，缺乏规模效益。对于国有商业银行来说，给中小企业贷款确实存在着形成不了“规模效益”的问题，中小企业要求的每笔贷款数额不大，频率高，但每笔贷款的发放程序、经办环节，如调查、评估、监督等都大致相同，结果银行的贷款单位经营成本及监督费用上升。由于中小企业自身的“零售”融资的特点，将使其融资成本比“批发”融资利率平均高出2个～4个百分点。银行从节约经营成本和监督费用的“经济性”出发，也不愿与中小企业打交道。

3.从政府角度分析融资难

(1)政策支持不够。在搞活中小企业的问题上，虽然政府近年来逐步重视，却由于市场尚不完善等原因，各种配套措施的契合度不够。由于中小企业规模小，其技术创新对外部环境和服务体系的依赖性较大。政府对于创新的财政、税收和金融政策支持还不够。

(2)法律体系不健全。我国的中小企业所有制构成比较复杂，而我国的企业立法和有关政策又主要是按照所有制性质来制定的，这就使得不同所有制性质的中小企业处在不同竞争起跑线上，不利于中小企业的更快发展。

二、中小企业融资难的对策建议

要从根本上解决中小企业融资难的问题，必须针对我国中小企业的特点，构建一个公平开放、立体化、全方位、多层次的金融体系。

1.中小企业:不断修炼自我(1)推进中小企业信用制度建设，建立和完善信用担保体系。中小企业融资离不开“信用”二字，逐步建立内、外部相结合的、配套的信用管理体系，通过增强借款人的信用意识，采取有效的贷款担保方式来提高信贷资金的安全保障程度。同时银行应完善信用评级制度，调整对中小企事业信用等级评定方法和信贷掌握标准。

(2)完善中小企业制度，健全治理机构。改革不适应市场要求的制度，规范财务制度。首先、建立现代企业制度，坚持多种形式放开搞活，优化产权和产业结构，使中小企业在专业合作与社会化竞争中不断提高素质和效益。其次、推动中小企业制度多元化和社会化，实现治理结构合理化。再次、规范财务制度，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度，改善其

自身融资条件。

(3)强化中小企业内部积累，实现内源融资和外源融资的有效结合。必须充分挖掘自身潜力，加强企业内部的科学管理，设法提高企业经营效益，不断提高中小企业运行效率与融资效率，进而促进社会经济的良性循环。

2.政府:相关的政策扶持

(1)考虑制定并实施中小企业特殊财税优惠政策。国家应建立和规范中小企业的税收优惠、贷款利息优惠、直接拨款等政策。财政税收政策主要用于支持新建企业和鼓励中小企业技术制造。进一步放宽创办中小企业的外部条件，降低注册资本金，简化开业登记手续;对设备投资可减免所得税;对采用特定新产品和新技术领域的企业实行一定期限的减免税政策;增加政府在中小企业的采购等。

(2)支持中小企业的法律法规建设。必须抓紧制定《中小企业基本法》或《中小企业促进法》等法律法规，使中小企业管理走上法律化轨道。使得中小企业金融机构以及中小企业的融资等具有法律地位和法律规定。在此基础上，对中小企业银行、基金等金融机构专门立法，规范其职责、资金来源、运作方式等。

3.金融机构:完善的服务体系保障

(1)尽快建立支持中小企业发展的多层次、多渠道的融资保证体系。①应大力创新金融产品，放松银行业的准入制度，建立一个以中小金融机构为主体的金融体系。②充分利用现有政策性银行体系，通过立法形式保证政策性金融机构对中小企业的融资比例。③有必要开辟资本市场，建立“二板市场”在创业板条件不成熟的条件下，可以开设科技板。发展建立我国风险投资体系，加速推进融资方式和金融制度的创新。④尽快组建促进中小企业发展的国家政策性银行——国家中小企业银行，用于扶持中小企业的技术创新，以及符合国家产业政策的中小企业的发展。⑤创建中小企业风险投资公司，对风险高但极具发展潜力的高科技中小企业进行投资。

中小企业融资对策模型研究 篇5

摘 要: 改革开放至今，民营中小企业经过长足的发展，作为经济社会发展不可缺少的组织细胞, 在促进经济发展、扩大社会就业、提供社会服务、增加财政收入中发挥着举足轻重的作用，同时在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用。然而长期以来，在其发展过程中，由于自身缺陷和外部环境多种因素，产生了融资难的问题，这已成为制约中小民营企业发展的最大“瓶颈”。因此中小企业在获得发展所需资金的来源上很难与其在国民经济中所处的重要地位相匹配。因此，如何解决中小企业融资难问题成为政府、企业和研究学者所共同关注的课题。要破解这一难题，目前必须从政府引导、建立现代企业制度、发展中介服务体系等方面入手。

关键词：中小企业；融资环境；对策

ABSTRACT

Since the adoption of China’s opening and reform policies, China’s small and medium sized enterprises have experienced a long-term growth and already become an important part of national economy and a main force to support its rapid and continuous growth.However, for a long time, the sources from which the small and medium enterprises can get the capital for development can not match with the important role they played in the national economy, so how to solve the problem that it’s difficult for the Small and Medium Enterprises to finance has been a very important issue which is concerned by the

government, corporations and the scholars.To resolve this problem, the government must guide the establishment of a modern enterprise system intermediary services and other aspects of development.Keywords: Small and Medium Enterprises;financing problem;

countermeasures

一、我国中小企业融资的现状及环境特点

1.1中小企业的界定及其特点

目前，世界上各个国家对中小企业的定义并没有达成共识，但基本上都是以雇员的数量和行业为划分基准。如美国，把“小企业”定义为“雇员数量不超过99人的企业”，“中型企业”为“雇员数量介于100人到999人之间的企业”，并根据行业制定相关的扶持政策。而欧盟最新修订的有关中小企业的划分标准为:职工人数在250人以下，或营业额不超过5000万欧元，或资产总额不超过4300万欧元为“中型企业”:职工人数在50人以下，或营业额不超过1000万欧元，或资产总额不超过1000万欧元的为“小型企业”。

中国为贯彻实施《中华人民共和国中小企业促进法》，按照法律规定，国家经贸委、国家计委、财政部和国家统计局于2003年研究制订的《中小企业标准暂行规定》称，工业领域内，中小企业标准为:职工人数2000人以下，或销售收入3亿元人民币以下，或资产总额4亿元人民币以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人以上，销售额3000万元以上，资产总额4000万元以上，其余为小型企业。

1.2中小企业的融资现状

与大型企业相比，中小企业的融资渠道少，筹资能力低。大企业在资金紧张时常常得到政府和金融部门的支持，此外，大企业还可以通过公开发行股票和债券形式从社会筹集所需资金。而中小企业由于规模小，贷款风险高，经营管理水平低，信用程度低，担保抵押难，使之在间接融资市场，或是直接融资市场，都很难筹得所需资金。尤其在遇到通货紧缩时，银行的“惜贷”对中小企业的冲击更大，另外，政府对于中小企业的优惠政策不多，民间的集资又视为非法。因此，融资困难是当前中小企业最突出的问题。

在目前我国政策法律环境不完善的情况下，中小企业对自身产权角色转换和经营方式的转变适应不良。各商业银行追捧大型企业，对大企业“争贷”。与此同时，僵化的信贷体制和滞后的业务创新，使得缺失诚信的中小企业与金融机构特别是商业银行之间的关系逐渐扭曲。另外，我国资本市场的不尽完善、股票市场的门槛过高，使得经营规模偏小、营运时间较短、市场前景不稳定的中小企业望而却步。债券市场发展的相对滞后，在本质上给债券融资带来一系列扭曲。以上种种原因使得中小企业的融资环境恶化、融资渠道不畅，并且普遍面临着资金匮乏的问题，导致融资难成为制约中小企业发展的重要原因。因此，解决中小企业资金紧张，改善中小企业的融资环境，扩大中小企业融资渠道，促进中小企业快速健康发展，成为当前亟待解决的重要问题①。

1.3中小企业融资环境及其特点

总体上，我国企业外源融资的结构中，主要以间接贷款为主，其余按顺序排列分别是民间融资、股票融资、企业债融资、私募股权融资。

1.银行贷款。在我国目前资本市场不够完善的背景下，银行贷款是企业最常用的融资渠道。银行贷款以风险控制为原则，这是由银行的业务性质决定的。我国的融资结构基本上偏于间接融资，有80%左右的资金来自银行，资本市场占的比例非常小，风险基本集中在银行。2003 年我国非金融机构贷款融资总额29936亿美元的最高值，近两年来有所下降。

2.股市融资。根据企业选择上市的地点不同，我国企业股票融资的结构变化呈现如下特点:(1)B 股融资额在1998年之前占比较大，之后占比几乎可以忽略。（2）大部分时间里，国内股票融资占据主导。近几年，国内掀起了海外上市的热潮。海外融资占比也不断上升，2005年达到82.04%。这与中国经济的持续走强、中国民营企业融资的迫切需求、海外上市相对于境内A股上市的简单程序等因素不无相关。

3.发行债券。我国债券市场中呈现如下特点:一是债券品种结构失衡问题严重。在我国债券市场中，国债和金融债占据了大部分，二者票面总额占比一直在90%以上，截至2007年10月仍维持在80%以上的高位。其他多种债券占比很小甚至为零，结构严重失衡。二是主要为政府提供融资服务。三是企业融资虽然有所增长，但仍处于低水平。近几年，我国企业债发行规模快速增长，其在债券总规模中的占比也有所上升，但仍处于较低水平。短期融资券的产生，将可能在未来改变我国债券结构失衡的问题。

4．外商直接投资。外商直接投资一般是指外资参股本土企业的比例超过20%甚至50%以上，对企业的经营管理有影响力和控制权。对于本国企业而言，吸收外资参股或者被外资并购，是一种融资途径。由于A股市场尚未充分开放，B股市场多年来一直处于停滞状态，通过资本市场获得外资的渠道还非常有限。一些没有上市的企业通过合营和参股的方式吸收的外资金额并没有超过外商独资或者外商在中国本土购置房地产等资产的总额。随着资本市场的对外开放，围绕上市公司的并购将会取得突破性发展。最近几年，我国每年外商直接投资基本保持在500亿美元以上，成为我国许多企业重要的资金来源。

5．民间融资。民间融资在经济发达地区的乡镇和农村广泛存在。在经济欠发达地区，具有相对区位优势、行业优势地区的民间融资也相当活跃。融资主体呈现多元的特点，不仅有个人之间、个人与企业之间、企业与企业之间的融资，且出

资人有工人、干部、工商个体户、企业等，涉及面较广。《报告》首次正式承认了民间融资的合法性，并且将其定位为正规金融的补充力量。

6．私募股权融资。我国的风险投资业起步于20世纪80年代中期，以1986年国家科委和财政部联合几家股东共同投资设立的中国创业风险投资公司为标志。90年代以后快速发展，1992年成立国内第一家外资风险投资公司 ———美国太平洋风险投资公司。其中，2006 年风险投资资金额达到143164亿元人民币，比2005年增加22117%。目前在国内活跃的股权私募投资机构，绝大部分是国外的私募股权基金。相比较，中资和中外合资的私募股权基金数量较少、规模较小，主要以如下四种形式存在:(1)风险投资公司；(2)投资管理公司；(3)中外合资基金；(4)产业投资基金。

二、我国中小企业融资环境现状的影响因素分析

2.1外部因素分析

(1)银行贷款的所有制歧视阻碍了银行的授信行为。目前，我国在立法以及在政府制订政策时，为保持国有企业的竞争力、保全国有财产，无可避免地歧视非国有经济。我国的中小企业大部分属于非国有经济，故首当其冲成为受害者。尽管改革开放以来我国企业直接融资的范围和数量都在不断地扩大，但是以银行特别是以四大国有商业银行为中介的间接融资，仍然是资本配置的主要方式。四大国有商业银行信贷份额占全部的75%以上。而国有商业银行的服务对象主要锁定在国有经济和大型企业，对中小企业办理信贷业务时，则会过分谨慎地选择与甄别信贷对象，采取种种限制条款与防范措施，“惜贷”、“畏贷”现象严重造成中小企业难以从此渠道获得资金。

中小企业融资困境及对策 篇6

当今中小企业普遍存在融资难的困境，这将严重阻碍中小企业的发展速度。

因此改善企业的融资环境对于企业自身和市场发展意义重大。

本文分析了中小企业融资难的原因和解决途径，这将对改善融资环境具有指导意义。

关键词：融资困境;信用担保;中小企业

一、中小企业融资难的原因

1.未建立起现代企业制度，财务管理不规范中小企业在企业制度和企业管理方面存在各方面的纰漏，在企业运营方面都不是很稳定，这必然会给中小企业的经营带来许多风险。

中小企业的管理制度比较落后，其财务管理制度不规范，也不健全，管理层的管理意识不强和管理能力不足，缺乏必要的财务管理素养，导致企业的财务管理制度漏洞较多，财务状况披露不力，透明度不高，这严重阻碍企业的贷款能力。

2.中小企业缺少抵押物，影响间接融资中小企业由于技术限制和资金限制，往往存在经营不善、资产质量差等问题，这严重影响企业的担保能力。

在有融资需求，向银行等金融机构贷款时，很难向金融机构提供符合要求的抵押品，从而严重影响其贷款融资的需求。

3.银行体系结构不合理，缺少为中小企业服务的银行机构金融体制改革滞后，现有银行体系不适应中小企业的发展。

我国实行的计划经济造就了传统的金融体系，因此我国的金融系统适应了高度集中的计划经济体制。

中小企业融资问题及对策研究 篇7

(一) 中小企业融资存在的主要问题

1.自身信用缺失、信用意识比较薄弱

目前, 在我国企业的运行中, 信用的价值被严重忽视, 特别是中小企业, 意识比较薄弱, 导致频频出现恶意拖欠贷款, 到期不归还贷款的现象。根据调查, 银行出于安全性原则考虑会将新增贷款的80%集中在3A或2A类企业, 而我国50%以上的中小企业, 由于财务管理不健全, 信用等级60%以上都是3B或3B以下。

2.融资渠道狭窄并且融资成本较高

信用等级比较低, 直接导致融资渠道狭窄, 融资成本较高。中小企业主要的筹资方式还是银行借款, 而对商业银行而言, 中小企业要求的每笔贷款数额不大, 但贷款的发放程序、经办环节, 与大型企业贷款大致相同, 若贷款的中小企业数增多, 必然致使贷款单位交易成本和监督费用上升, 自然选择对中小企业“惜贷”;其次, 由于中小企业贷款成本高、风险大, 因此金融机构对此类贷款定价较高是正常现象。但中央银行对商业银行规定了基准利率及很小的浮动范围, 使得正式与非正式金融市场的利差扩大, 从而抑制了银行放款的积极性, 间接上增加了中小企业的融资成本。

3.直接融资渠道不畅, 作用有限

在外源融资的直接融资方面, 靠股权融资和债权融资来解决我国众多中小企业尤其是非国有中小企业融资难的问题尚不现实。2004年5月17日, 证监会正式宣布:深圳证券交易所中小企业板获准成立。但是, 中小企业的上市条件仍以主板市场的上市条件为标准, 例如上市公司的注册资金不少于5 000万元, 必须连续3年盈利等硬指标。“规矩多”导致了直接融资障碍重重。这样真正能利用中小企业板的中小企业毕竟是少数。

4.内源融资缺乏资本供给、间接融资也困难

我国大多数中小企业成立的时间比较短, 规模小, 自有资本偏低, 抵御风险的能力较差, 而且中小企业经营机制落后, 责任约束力弱, 财务管理水平低, 资信水平不高, 它们与国家规定的发行股票、债券的条件以及向银行贷款的条件都不相符, 这样间接融资也难得到银行等机构的融资支持。

二、中小企业融资难的原因分析

(一) 中小企业自身缺陷是根本原因

一些中小企业往往有两本甚至三本账以应付不同部门的检查。这说明一些中小企业的财务报表不真实不可靠, 会计信息严重失真, 所以财务风险与大企业相比要高得多。

此外, 中小企业组织结构、生产运营管理以及售后服务都不太健全, 也是导致其融资难的症结所在。

(二) 信息不对称

1.与银行信息不对称导致从银行贷款难

因为中小企业往往不愿披露所有的信息, 使银行往往处于信息的弱势, 无法甄别中小企业的信用状况, 因此, 银行为了保证资金安全, 防范风险, 而“惜贷”和“慎贷”也就不难理解了。

2.与担保机构信息不对称导致寻求担保难

在信息不对称的情况下, 如果担保物不足, 担保机构对融资信贷的担保就会非常的慎重。同时也会减少担保机构的利润, 结果是担保费率的上升, 导致中小企业融资担保难。

3.与投资者信息不对称导致直接融资受限

中小企业与投资者之间的信息不对称, 会使投资者的投资成本增加, 风险增大, 所以, 投资者转而依靠投资数量来降低风险, 这也就在一定程度上限制了中小企业的融资。

(三) 政府政策和支持力度不够

长期以来, 我国的经济政策自觉或不自觉地偏好于大企业, 而对中小企业有许多的不公平, 这在客观上限制了中小企业的融资渠道和融资能力。

(四) 宏观金融体系方面的原因

1.银行结构不合理, 竞争与服务理念差

对大多数银行来说, 中小企业由于贷款数额小, 单位贷款成本明显偏高。因此, 银行对中小企业贷款的积极性必然就不高。

2.缺乏专门为其提供融资服务的金融机构

目前, 在我国的金融机构体系中, 没有专门为中小企业提供融资服务的政策性银行和投资公司。同时, 各商业银行实行“审贷分离”、“贷款风险终身责任制”, 加之内部约束机制与激励机制不对称, 信贷员普遍缺乏拓展信贷市场的积极性, 基本上放弃了对中小企业的金融服务。

三、解决中小企业融资问题的有效途径

(一) 加强中小企业自身发展

1.强化信用意识, 提升信用等级

良好的信用关系是企业正常经营的基本保证。中小企业必须严格遵循诚信原则, 健全各项规章制度, 强化财务管理, 保证会计信息的真实性和合法性;切实履行借款合同, 保持良好的信用。应该依靠自身的综合水平、经济实力和良好信用取信于社会, 取信于公众, 取信于银行, 企业的信誉提高了, 资金贷款也自然容易了。

2.建立健全企业财务制度, 完善内部经营管理体制

金融部门和潜在的投资者在决定是否向一个企业贷款时, 首先考虑的是企业内部经营管理体制是否健全、执行是否有力、运转是否高效。企业财务制度的不完善直接导致中小企业资金的浪费, 影响了资金的回收, 影响了企业的融资能力和发展速度。同时一个健全、高效的内部经营管理体制, 可以有效的保护企业资产的安全和完整, 促进其保值和增值, 提高企业的合理配置和有效利用资源的能力, 促进企业的经济效率。

3.投资与融资相结合, 以投资带动融资

中小企业融资应该以企业价值最大化为目标, 投资与融资相结合, 以投资带动融资, 融资必须直接为投资服务。这也就是说, 中小企业的融资决策必须通过投资决策这一环节才能通向财务管理目标。具体策略有:

(1) 资金结构上追求配比性:按结构上的配比原则, 中小企业用于固定资产和永久性流动资产上的资金, 以中长期融资方式筹措为宜;由于季节性、周期性和随机因素造成企业经营活动变化所需的资金, 则主要以短期融资方式筹措为宜。

(2) 资金数量上追求合理性:对中小企业来讲, 融资的目的是直接确保生产经营所需的资金。资金不足会影响生产发展, 而资金过剩也会导致资金使用效果降低, 形成浪费。因此, 如果筹来的资金用得不合理或者并非真正需要, 那么好事就变成了坏事, 企业反倒可能背负沉重的债务负担, 进一步影响融资能力和获利能力。

(二) 从银行金融机构自身入手

1.拓宽金融服务领域, 合理信用评级标准

商业银行应积极介入和参与中小企业各种形式的改制, 为其提供相关的辅助决策系统服务, 加快建设中小企业信用评级体系, 根据信用评级来提供相应贷款和要求贷款担保, 以及相应的信贷优惠。依法建立中小企业信用数据库, 健全中小企业信用信息档案和信息共享平台。

2.加快国有商业银行改革步伐, 完善信贷管理体制

中小企业的特点要求银行必须有一套相适应的信贷组织体制和信贷管理机制与之匹配。因此, 银行应科学制定信贷管理制度, 既要建立严格的信贷责任追究制度, 避免盲目放贷造成损失, 也要相应建立信贷激励机制, 改变不敢贷, 不愿贷的现状, 并适当下放信贷权限。

3.深化银行体制改革, 完善金融企业制度

要改变银行在中小企业贷款中的约束条件, 必须深化商业银行改革, 建立现代金融企业制度。当前, 商业银行应不断改善内控机制, 提高风险管理技术, 在此基础上简化审批环节, 开发信贷品种, 提高服务水平, 以满足中小企业合理的资金需求。

(三) 建立和健全中小企业信用担保体系

注重制度建设, 坚持法人化管理和商业市场化运作。首先, 在企业资格准入方面, 对企业资信评估、信息咨询情况, 实行登记备案, 强化信用观念, 不能来者不拒。其次, 在担保资金营运上, 要确保担保重点, 建立长期稳定的多元化的补偿扩充资金来源的机制, 担保限额实行比例管理, 对一家企业, 不能长期无限担保。在资金使用监督上, 建立金融机构和担保公司联合共管制度, 加强风险控制和化解, 健全融资企业运用担保资金的约束机制。再次, 减少政府行政干预, 确保金融机构和信用担保机构自主经营, 健康发展。政府部门应积极引导融资企业向国家重点扶持企业发展和转变, 而不能强令信用担保公司倾斜长期担保。同时, 要积极创造条件, 建立由政府和商业性保险机构共同出资设立的再担保机构, 为化解信用担保公司风险筑起最后一道防线。此外, 由于我国过去实行计划经济, 造成金融体系的大量呆账、坏账。为此, 以防范风险为出发点, 加强信用担保制度建设。

(四) 加强法规建设, 加大政府对中小企业扶持力度

1. 完善相关的法律、法规

我国的中小企业所有制构成比较复杂, 而企业法和有关的政策又主要是按照所有制性质来制定的, 这就使得不同所有制性质的中小企业处在不同的竞争起跑线上, 不利于企业更快地发展。因此建议借鉴西方市场经济发达国家的经验, 将中小企业视为统一的整体, 以2002年6月29日通过的《中小企业促进法》为依据, 尽快制定配套的法规和政策, 把规定的各项法律制度落到实处, 使中小企业管理走上法制化轨道, 使我国中小企业立法形成一个科学、完备、有序的体系。

2. 完善财税机制, 加大政府扶持力度

财政援助与税收优惠是世界各国政府为扶持和保护中小企业的普遍做法, 政府的政策虽然不能代替市场自身的资源配置, 但有效的引导加上有限的扶持, 发挥政府财政资金的杠杆作用, 引导商业性资金的介入, 能在相当程度上起到减轻企业负担, 优化产业结构, 促进中小企业良性发展的效果。政府应在政策上对中小企业享有和大企业一样的融资待遇和优惠政策, 加大对中小企业的扶持力度, 规范中小企业的经营和管理, 降低市场准入门槛, 摒除一切不利于中小企业的各种障碍, 在宏观上正确引导和规划中小企业的产业格局。

(五) 鼓励开展合理的民间融资

所谓民间融资是指没有得到金融监管部门许可的、个人与个人之间、个人与企业之间的金融活动, 包括借贷和集资等, 形式不一。虽然民间融资存在消极影响, 但是, 民间融资有它自身存在的合理性:

(1) 信息优势:总体上看, 民间融资的双方一般都是由亲戚、邻里和同事组成, 这样在民间融资中市场主体间的信息比较对称。这是甄别中小企业风险水平, 资金进行市场化差别定价的基础, 也是资金提供者进行风险管理的前提。

(2) 交易成本优势:简单、便捷的交易方式使得民间融资具有比正规金融低得多的交易成本优势。

(3) 利率更加灵活:一方面, 对于正规金融而言, 贷款利率由金融机构说了算, 而民间融资具有更多商量的余地, 利率更趋于市场化运作, 一般随行就市。另一方面, 利率支付方式比较灵活, 付息方式均由双方商量。

(六) 中小企业要善于新的融资运作

1.中小企业资产证券化

资产证券化作为一种融资模式, 首创于美国, 作为21世纪最重要的金融创新工具之一的资产证券化, 为化解中小企业的融资难问题提供了重要的思路, 并广为世界各国采用, 取得了良好的效果。

(1) 应收账款证券化, 为中小企业融资。中小企业中相当一部分是作为大型企业的下属企业而存在, 它们与大型企业的业务往来会产生许多应收账款。这些应收账款有大企业的信誉作保障, 坏账率较低, 具有证券化价值。中小企业通过出售这些应收账款转给资产证券化的中介机构, 可以获得所需资金。中介机构进一步将所购买的应收账款进行结构性重组, 构造资产池, 以资产池预期现金流量为支持发行证券, 达到最终面向资本市场, 为中小企业融资的目的。

(2) 知识产权证券化, 为中小企业融资。在众多的中小企业中, 有一些属于高新技术企业, 它们拥有高新技术产权, 但却缺乏足够的资金。而通过资产证券化, 这些企业将知识产权卖给中介机构, 并由中介机构将知识产权集结成资产池, 以其产生的使用费收入为支持发行证券, 实现融资。这样, 一方面知识产权经过结构性重组和信用升级等技术处理后, 总体风险能够得到有效控制, 所发行的证券风险也会降低, 另一方面, 投资者通过投资知识产权支持证券, 能够分享科技创新所带来的收益, 使投资者有较大的吸引力。

(3) 具体项目证券化, 为中小企业融资。处于成长期的中小企业, 一般而言, 其前期项目已经投入运营, 能够产生稳定的现金流。但是由于企业尚处于初创和发展阶段, 自身内源积累有限, 外部融资能力还不强, 缺乏扩大再生产, 抑制了其应有的发展潜力。此时, 运用资产证券化, 中小企业转让正常营运项目收益权, 以项目产生的预期现金流为支持, 面向资本市场发行资产支持证券, 可以获得企业急需的资金, 解决中小企业扩大再生产面临资金短缺的燃眉之急。这种融资手段在国外比较常用, 为那些处于成长期的中小企业提供了极大融资便利, 有利地推动了中小企业的发展。

2.向国外银行贷款

根据中国加入WTO的承诺, 个人金融服务市场将全部放开, 外资银行的进入势必要与我国的金融机构展开激烈的竞争。具体来说, 国外商业银行贷款具有以下特点:贷款是非限制性贷款, 其决定和使用灵活简便, 不指定贷款用途和不限制贷款数额, 借款人可以选择币种。利率按国际金融市场的平均利率计算, 所以较高;外资金融机构基本上不承担“政策性”服务功能, 比较看重借款人的信誉。在还款方式上, 外资银行贷款方式相对灵活, 可以和银行协商, 根据现金流状况, 按月、按季或者每半年归还。而我国大多数银行贷款可以提前还, 但是不能分期还, 国内银行注重抵押和质押, 外资银行普遍强调企业的现金流, 企业由经营产生的现金流才是企业的第一还款源。

(七) 完善资本市场, 拓宽融资渠道

1. 依法设立多层次的资本市场

建立多层次资本市场有利于通过多元化的渠道促进储蓄向投资转化, 降低金融系统风险。对此, 一方面要积极发展企业债券市场和长期票据市场, 丰富资本市场的交易品种。同时要制定并执行股票市场统一的上市标准, 消除中小企业在主板市场上市融资的歧视性待遇, 加大中小企业通过股票市场直接融资的力度。

2. 新的渠道拓展——融资租赁

从国际上的情况来看, 融资租赁也是仅次于银行贷款的第2大融资方式。发展融资租赁作为解决中小企业融资问题的新渠道。

融资租赁融资的优点在于:

(1) 限制条件少:与发行股票、债券或通过银行借款等方式相比, 受到企业规模、信用等级、担保条件等方面的限制较少, 能使中小企业保持技术及设备的先进性, 提高产品竞争力;

(2) 融资风险小:由于租赁期内设备所有权属于出租人, 租赁期到期时承租人有购买或归还租赁设备的选择权, 设备过时的风险由出租人承担, 有效规避了设备的无形损耗风险。中小企业出现经营不善无力交付租金时, 出租人只能收回设备。与债务融资下的破产清算相比, 融资租赁融资的财务风险更小; (3) 保持中小企业财务的合理性与安全性:融资租赁避免了流动资金的一次性过多占用, 增强了中小企业资金的流动性;

(4) 能够产生杠杆效应:按照我国税法的规定, 租赁设备的折旧由承租人提取, 承租人支付的租金中所包含的利息和手续费均可从税前扣除, 从而使承租人得到了减税的好处。

参考文献

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中小企业融资困境及其对策研究 篇8

[关键词] 中小企业融资 创业投资基金 中小金融机构 融资租赁

目前，在我国工商注册登记的中小企业已经超过1000万家，占全国注册企业总数的99％，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国的60％、67％、40％和70％左右；此外，中小企业提供了大约75％的城镇就业机会。对于河南省来说，截至2006年底，中小企业数量达到15万家左右，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全省的61.2％、67.4％、42.3％和74.5％左右，从业人员占总数的75.3％左右。以上数据表明，中小企业在河南省经济发展中起着越来越重要的作用。

但是，随着中小企业的不断发展壮大，巨大的资金需求已经成了日趋严重的问题。从以下笔者对河南省郑州、焦作、开封、商丘四个地区的中小企业资金需求情况进行的问卷调查结论中可以看出：中小企业融资难的问题已经成为制约中小企业发展的瓶颈问题，如果不及时、有效的加以处理，必然会影响中小企业的发展，进而影响到中国整体经济的又好又快的发展。

一、中小企业融资困境

我国中小企业的融资渠道主要还是所有者的自有资金，笔者将从中小企业自身的情况、直接融资渠道和间接融资渠道三个方面来对中小企业融资难的问题进行分析。

1.中小企业自身的问题

(1)中小企业抵御经营风险的能力较弱。多数民营中小企业资金实力弱，管理水平低，市场开发能力不足，抵御市场风险的能力较低。

(2)中小企业财务不透明，存在财务风险。由于中小企业财务管理不规范，财务状况缺乏透明度，财务大权往往直接掌握在企业法人代表手中，其财务状况和现金流量变动的不确定性因素较多。

(3)中小企业融资数额小，融资交易成本比较高。我们看到，中小企业要发展，要求有资金支持，这样才能做大做强，改善现有的状况；而由于企业的实际状况又导致企业融资比较难，难以改变现状，因而中小企业陷入了两难的境地。

2.直接融资渠道的问题

由表1调查得到的结果，我们可以看出：总体上，中小企业通过直接融资（主要包括正式股权融资和债券融资）所得资金不到其总资金来源的1％，并且，直接融资所占比例随着企业规模和年龄的减少而降低。

数据来源：对河南省200家企业的主要管理人员的问卷调查的整理。调查地点：郑州、焦作、开封、商丘四个地区。

3.间接融资渠道的问题

通过表2的调查结果，我们可以看出：企业规模越小，间接融资（主要包括银行、信用社贷款和商业信用）就越困难。企业规模越小越容易被银行拒绝。

数据来源：4个城市商业银行及其分支机构的抽样调查。

二、解决中小企业融资难的措施

1.增强中小企业自身的能力

中小企业融资难部分原因是由于中小企业自身的问题所引起的，可以通过增强中小企业自身的竞争力与生存能力来解决。

(1)利用“小”的优势，及时调整优化产品结构，增强竞争力。中小企业要更新现有的技术设备，在优化传统产业的基础上，大力发展起带头作用的产业，要以高效益、低消耗、社会急需、市场急需为导向选择产品，优化产业、产品结构，提高产品的市场占有率。这样企业才会增强经营能力和抗风险能力，才更有利于融资。

(2)强化内部管理，利用好所有的资源。首先，中小企业经营者要努力提高资金使用效率，使资金运用产生最佳的效果，从而缓解资金缺乏带来的困难；其次，要使资金来源和运用得到最有效的配合，应准确预测资金收回和支付时间，合理配置流动资产和固定资产；最后，要加强对应收账款的管理，加快资金回笼，严格控制帐龄，对死帐坏帐要在取得确凿证据后，进行妥善的处理。

(3)建设中小企业信用体系，提升中小企业融资能力。培育信用需求、规范信用市场、完善信用制度、营造信用环境，对于提升中小企业整体素质和综合竞争力，抵御信用风险，提高自身的融资能力，具有紧迫的现实意义。

2.发展创业投资基金

风险投资、创业投资和二板市场是最近发展比较迅速的融资渠道。世界各国为了鼓励科技进步和创业投资，纷纷组建各种创业扶持计划以及直接融资市场。这些融资渠道和融资方式主要是针对高科技型和高成长型中小企业建立的，由于这些企业的特性。需要获得比较多的权益性融资，但是又不能达到资本市场上市的要求。多层次的直接融资渠道可以为他们解决这些问题。国外的实践证明，创业投资已经成为中小企业发展的主要推动力。

3.发展中小金融机构

从发达国家看，一般形成了对大型企业贷款的大型金融机构与向中小企业贷款的中小型金融机构分工协作的银行体系，而在我国，这方面差距较大。一方面，中小金融机构数量少。据统计，美国主要为中小企业服务的独立的中小银行有14000家，而我国类似的小银行仅为90家。另一方面，当前国有大商业银行为避免风险，将贷款权集中到省行和总行，贷款主要提供给安全性较好的重点行业和大企业，一些县支行基本没有信贷权，这一切最终导致了中小企业融资难。因此要切实发展我国的中小金融机构，实现大、小金融机构的协作体系。

4.发展融资租赁

融资租赁是融资与融物的契合，通过融物以达到融通资金目的的一种信用行为。双方以设备的出租和使用为手段来赚取利润。承租人对设备和供货商具有选择的权利和责任。融资租赁由承租人自行选定设备和供货商，而出租人只是根据承租方的意愿到其指定的供货商处购进设备再租给承租人使用。融资租赁可以在一定程度上弥补中小企业资金的不足。

5.发展票据市场

自《票据法》颁布实施之后，票据市场交易主体日趋广泛，票据流通范围逐年扩大，商业汇票实现了由结算工具向融资工具的演进。票据融资方式具有适应中小企业资金需求流动性强、金额小、周期短、频率高的特点，在降低融资成本的同时一定程度上抵消了中小企业信贷抑制，所以其发展客观上极大缓解了中小企业的融资难问题。

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