中小企业融资风险研究

中小企业融资风险研究（精选12篇）

中小企业融资风险研究 篇1

摘要：中小企业融资难本就是个难题, 近年来, 随着中小企业的作用越来越重要, 中小企业的融资状况渐渐成为社会各界关注的焦点。本文对中小企业融资的风险进行了分析, 并针对中小企业的融资情况提出了对策。

关键词：融资风险,风险控制,中小企业

我国的市场经的不断发展, 中小企业也随之发展, 且在经济中的地位也渐渐提升。中小企业在市场中作为一个特殊群体, 他们对各类融资项目缺少专业的分析与评估。这导致整个融资项目在未成形之前就会对政府还有整个经济环境产生非常大的风险。而且近年来市场经济不断发展, 金融市场渐渐复杂化, 中小企业间竞争日趋激烈, 面临的融资风险还有不断增加的趋势。

一、中小企业的现状以及融资方式

根据现行《中小企业标准暂行规定》我国中小企业在数量上已达到4200多万户, 占全国企业总数的95%以上。在工商注册登记的中小企业已经超过1000万家, 占全国注册企业总数的99.1%。

一般中小企业融资的方式有两种。第一种是负债性融资, 包括银行贷款、发行债券、租赁融资和商业信誉, 其资金成本和经营权得到了很好的控制, 但它融资的风险很高, 这就必须有效的预防融资的风险, 以充分发挥负债性融资的优势。第二种是权益性融资方式, 包括吸收直接投资和发行普通股。第二种是权益性融资, 其财务风险较低, 但是资金成本高, 容易分散企业的控制权。

二、中小企业融资风险产生的主要原因

1. 国家经济政策

由于中小企业的规模较小, 其生产经营的稳定性与大企业无法相比。一旦政策发生变化, 都有可能影响其市场环境和融资形势。如果无法根据政策的变化对企业自身作出相应的调整, 这将会影响中小企业的发展, 同时影响到中小企业的融资状况。例如, 若国家对于某个行业实行限制, 则该行业的中小企业将比其他行业的企业更难从融资机构获得融资;这与企业的状况无关, 仅仅是政策使然。无法进行融资, 高融资成本、低融资数量, 这都将直接影响企业资金链的连续性, 并且进一步增加中小企业的经营风险。

2. 中小企业的经营状况

由于中小企业的规模较小, 这决定了中小企业较为依赖外在的经济环境。中小企业除了对政策有着较强的敏感性外, 还有许多因素同样影响着中小企业的经营风险和发展。经济环境变的恶劣, 行业竞争激烈也都会影响这中小企业的经营情况。一旦中小企业经营的风险加剧, 不仅破坏了中小企业发展的稳定性, 也影响到了企业在融资机构的形象, 一旦被融资机构发觉其经营存在较大的风险, 这将会对中小企业融资带来的很大的困难。

3. 中小企业的管理状况

中小企业的管理状况普遍存在的问题有对市场的研究不够深入, 研发力量的薄弱, 导致这些问题的根源在于中小企业管理观念的落后以及人员素质普遍不高;这些缺陷同样是使中小企业的发展出现后劲不足的情况的大部分原因, 而中小企业又无法像大企业一样配备足够数量足够质量管理人员与研发人员。加上中小企业规模的限制, 融资机构对于中小企业的融资十分的谨慎。无论是直接融资, 还是间接融资, 中小企业面临的融资风险都很高。

4. 中小企业的信用状况

信用不足是中小企业的一个普遍情况。信用状况不良可以说是经营状况以及管理状况的不良导致的。企业的信用状况影响着该企业的对外形象。中小企业信息的透明甚至不真实对融资机构是一个很大的挑战, 无论是信息的获取还是验证信息的真实性, 这都将使融资机构花费更高的人力和财力, 增加了双方的成本。

三、中小企业融资风险的对策

随着市场的深化发展, 市场竞争愈发激烈, 作为“弱势群体”的中小企业其面临的融资风险种类越来越多, 风险也越来越大。虽然对于任何企业来说, 高风险意味着高收益, 但是为促进中小企业的茁壮成长, 除了中小企业自身需要努力优化自身之外, 政府、金融机构都应该为中小企业的融资营造一个良好的环境。

首先, 中小企业自身方面需要完善中小企业自身, 分析风险发生的原因。本着资本不是免费的原则, 在企业融资的过程中, 要做好评估, 结合各种因素, 合理的选择融资的方式。最终的目的是为了达到收益最大化, 尽可能的降低成本和风险, 这样企业才能生存。

其次, 政府方面需要继续优化中小企业的融资环境。政府已经出台了一系列的政策措施, 加快企业以及个人的信用体系建设, 可以减少融资机构和企业之间信息不对称的情况, 用以改善中小企业融资的环境。

现阶段对于信用体系还没有建立正规的法律体系, 应该尽快立法, 将收集处理分散在银行、政府的信息, 以降低融资机构在提供融资时必须面对的信息不对称和道德风险的问题。

最后, 融资机构方面需要加强风险防范的能力。虽然按照政策的趋势融资机构应该加大对中小企业的支持力度创造对于有利于其发展的经济环境积极发展多元化的融资渠道, 加快中小企业发展基金的建设, 吸引国内外的风险投资, 但是对于融资项目的审核以及考察仍然需要严格按照规章进行。首先, 需要增强融资项目人员的业务能力, 提高融资项目人员的各类相关专业知识水平, 增强他们对融资企业的风险的掌控能力从而降低银行方面对中小企业融资产生的风险。

参考文献

[1]赖斌.建行:重新审视中小企业的融资[J].国际融资, 2007, 02:30-31.

[2]孙玉培.如何化解民企融资风险[J].理财杂志, 2007, 08:52-53.

中小企业融资风险研究 篇2

P2P 网贷平台下小微企业的融资风险研究

P2P 网贷平台是近年来兴起的互联网金融的代表性产物，基于普惠金融的理念，为作为国民经济重要组成部分的小微企业提供了新型融资渠道，在缓解小微企业融资困境的同时，其风险问题也不容小觑。通过研究小微企业在 P2P 网贷平台上的融资模式及特点，分析其在 P2P 网贷平台上融资的风险表现形式，针对互联网融资风险来源于线下审核模式成本较高、P2P 网贷平台的资金监管不到位及资金进出口模糊等问题，提出建立小微企业征信系统及资金去向跟踪平台，完善信息披露制度，促进网贷平台持续健康发展的建议。

【关键词】

P2P 网贷平台； 小微企业； 融资风险

一、小微企业在国民经济中处于重要地位，而其在“二元结构”的金融市场中却存在挤出效应及金融排斥，由于自身条件约束及社会资源分配不公等原因，目前正面临融资困境。随着互联网金融的发展，近年来兴起的 P2P 网贷平台等互联网金融为小微企业提供了不同于传统借贷的新型融资模式，跨越地域障碍，加速资金流转，很好地解决了小微企业需求急、周期短、频率快的融资问题，在推进阳光金融民间化的同时，促进了普惠金融的实现。但这种网贷模式的线上操作同时也产生了监管壁垒，由于出借人和贷款人的信息不对称，资金来源与借款企业资信水平、资金用途的非透明化导致的融资风险急剧增大，P2P 行业卷款跑路、停业、经侦介入等状况不断，因此，在维护 P2P 网贷平台这种新型融资模式利益的同时，也要加强风险监管，将 P2P 转变成安全有效的融资平台，更好地为小微企业服务，促进普惠金融的发展。

二、国外对于 P2P 网贷平台的研究较早，成立于 2005 年的Zop a 是世界上第一家 P2P 网贷平台，由于国外起源较早，加之监管体系相对严格，平台资质较高，因此，平台的问题发生率较低。国外对 P2P 网贷平台风险的研究主要集中在借贷双方。Sergio研究发现，P2P 网贷平台的信息披露主要是针对借款人自身，而鲜少涉及其所处的社会关系，过于单一化，缺乏信用资质评估的准确性。Samuel et al.通过调查Pros p e r 的交易数据发现，贷款人出于对高利率的非理性追逐，而高收益总是伴随着高风险，这会导致其陷入逆向选择风险。Ashta andAssadi认为，由于借贷双方缺乏直接接触，导致投资者进行投资选择的标的风险文献综述 引言

较大。Jack也认为，P2P 网贷平台对借款人信息披露不足，以及大多数平台只是单纯地提供投资项目导致投资者的违约风险加大。国内对于 P2P 网贷平台的关注相对较晚，对于其风险问题的研究主要包括平台的自身建设、监管体系，以及借款人的信用风险。指出法律不健全、操作不当、平台技术建设这三个方面是诱发 P2P 网贷平台下企业融资风险的主要因素，因此应当以信用风险控制为主，建立共同信用评级系统。指出，P2P 网贷平台缺乏资金安全的可靠保障，以及可能发生信息泄露等问题，造成借款人为取得贷款提供虚假信息，由此导致信息不对称风险。进一步系统分析了由于借款人特征而导致的违约风险，以及平台自身的资金风险。认为 P2P 网贷平台缺乏市场准入的限制，存在非法集资风险、挪用客户资金风险以及网络技术风险等。国内外对于 P2P 网贷平台的研究还是集中在借贷双方以及 P2P 网贷平台的自身建设方面，对于特定的融资对象研究不足，其对策建议的针对性有限。本文在前人研究的基础上，基于普惠金融的视角，将小微企业作为 P2P 网贷平台的融资主体，从小微企业自身的特点着手，分析其融资特点，以及 P2P 网贷平台的自身运营模式问题，从 P2P 网贷平台资金的入口端和出口端分析风险产生的原因，针对其所处的法律环境以及监管体系等方面，提出针对性建议，主要从建立专门的小微企业资信评级机构、完善信息披露、实施跨区域多方位监管布局、建立资金去向跟踪平台等方面严格把控风险，提高小微企业融资效率，降低破产风险。

三、P2P 网贷平台运营模式

（一）P2P 网贷平台发展历程P2P 即Pe e r-to-Pe e r le nding，个人对个人，点对点，P2P 网贷平台是一种为出借人和借款人提供信息与渠道的网络借贷平台。从 0到 1.6 万亿元P2P 在我国发展用了 9 年时间。2007 年，国 内 第 一 家 P2P 公司——拍拍贷成立，标志着 P2P 网贷模式正式传入我国，但是由于人们对其认知不足，P2P 模式并没有得到大范围的推广，在最初的几年里一直停留在萌芽状态。直到 2011 年国内 P2P 网贷平台数量暴涨，整体行业规模达到 50 多家，并在之后一直呈现急剧上升态势。据网贷之家数据显示，截至 2016 年2月，累计平台数量增至 3977 家，网贷行业整体成交量累计达到 16 086.24 亿元。2015 年 12 月 18日，宜信旗下的宜人贷在纽交所上市，成为第一只在纽交所上市的中国互联网金融概念股，宜人贷的成功上市催化了 P2P行业的上市热情，为 P2P 行业的健康发展打了一剂“强心针”。

（二）基于 P2P 网贷平台的小微企业融资特点小微企业通过 P2P 网贷平台满足其融资需求，首先需向平台提交信用审核材料，借款要素包括金额、用途、还款时间等，平台对这些条件进行审核，审核通过后进行发布，由在平台上注册过的出借人对这些发布信息进行筛选，依据项目的收益以及自身的风险偏好来决定投资项目。小微企业由于经营收入、公司规

模有限，再加上资金周转不灵活，其融资需求呈现“急”“小”“快”的特点，而 P2P 网贷平台的互联网金融式“开放、平等、协作、分享”的精神为小微企业提供了便捷有效的渠道。如蚂蚁微贷所服务的对象锁定在小微企业，以 100 万元以下的贷款为业务主体，截至 2014 年底，累计服务 100 多万家小微企业，累 计投 放 贷款 2 500 亿元，为小微企业提供了快速便捷的融资平台。小微企业通过 P2P 网贷平台进行融资主要有以下特点：

1.融资对象多元化，借贷双方广泛性因为互联网的虚拟性跨越了时间、地域和关系网络，P2P 网贷平台聚集了众多投资者，使网贷平台的借贷双方呈现的是散点网格状的多对多模式。据统计，2016 年 2月行业内投资人数达 257.04万，人均投资金额 4 万元以上，充分体现了众人拾柴火焰高的优势，相比于传统的银行借贷模式，即只能通过银行这一特定行业，融资渠道及对象单一，同时还得面对银行超高的融资准入门槛，而通过 P2P 网贷平台面对众多意向出借人发布融资需求，大大增加了融资成功的可能性。

2.贷款利率自由，不受银行利率约束贷款利率由借款企业、平台、出借人自行决定，利率决定方式主要有三种，第一种是由平台划定借款利率范围，由借款企业决定其准确利率；第二种是由平台根据小微企业的资信水平、融资规模、借款期限、经营状况等要素来决定其贷款利率，综合水平较高的相应的贷款利率较低，而综合水平不足的小微企业，则出借人所要求的风险报酬较高，故贷款利率上升；第三种利率决定方式是由平台根据注册过的投资者所出具的意向贷款利率来决定，投标利率最低者获得签订借贷合同的资格。

3.节约信息成本，提高融资速度P2P 网贷平台采取线上交易模式，具有跨区域性，实现了不同区域的融资交易，利用互联网的特性，将遍布在全国各地的投资者联结在一张网上，大大节省了信息交易成本以及时间成本，快速便捷，提高了整个融资流程的效率，极大地降低了小微企业的破产风险概率。

四、P2P 网贷平台下小微企业融资风险的具体表现

伴随着平台数量的暴涨，随之而来的是问题平台的层出不穷。截至2016 年 3月，累计有 1466 家 P2P 网贷平台出现跑路、停业、提现困难等现象。2012 年以来，众贷邦、优易贷、淘金贷相继发生跑路事件，其中优易贷的待收金额达到 2000 万元，涉及 60 多人。而 2014 年问题平台发生率暴涨，据网贷之家数据显示多达 275 家，在最新统计数据中，2016 年1月至 2016 年4月的累计停业、问题平台及发生率对比见图 1。图中显示停业及问题平台发生率仍然呈现上升态势，在这些问题平台中，中宝投资涉及金额最大，达到 51 300 万元，涉及人数 1062 人，而其注册资本仅有100 万元。2015 年问题平台有 895 家，最大

涉及金额 9 亿元。以 2015 年12 月 5 日经侦介入的 e租宝为例，通过虚构融资租赁项目，非法集资500 多亿元。P2P 网贷平台的这一系列问题同时也暴露了小微企业通过 P2P 网贷平台融资的风险共性。

图 12016/01 至2016/04 停业及问题平台发生情况（%）

（一）借款成本较高，加大小微企业负担相较于传统融资模式，小微企业在 P2P 网贷平台上的融资成本更高。自 2015 年 10 月24 日央行宣布降息后，金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 4.35%，商业银行一年期贷款利率在此基础上有一定的浮动，目前贷款利率最高的为 6%，五年期以上的贷款利率最高为 6.55%。而据网贷之家数据显示，2016 年 1月到 4月P2P 行业综合利率虽然有微弱的下降趋势，但总体利率水平仍在 11.2%以上，具体情况见图 2。其中2016 年4月网贷行业综合利率为 11.24%，从各平台的综合收益率来看，利率区间为 8%~18%的平台为 4月主流平台，占比达到八成以上，其中 12%~ 18%的平台数量占比为 43.19%、8%~ 12%的平台数量占比为 37.14%。处于利率区间两端的平台占比合计不足一成，其中利率区间在 8%以下的平台占比为 6.75%；而利率区间在 24%及以上的平台占比最少，仅有 1.01%。从行业总体利率水平来看，P2P 网贷平台的借款利率还是远远高于银行借款成本，这在一定程度上加重了小微企业的还款压力，并束缚了小微企业的经营规模。

图 2 2016/01 至2016/04 行业综合利率水平

（二）平台坏账率偏高，增加小微企业融资难度

P2P 网贷平台的坏账率一直是业内避讳谈及的，平台信息上并没有对其进行披露，少数对外披露的平台都声称自己公司的坏账率在 2%以下，有的平台坏账率披露甚至低至 1%，竟比银行的坏账率还低，相比于银行的高融资门槛以及担保要求等严格的风险控制能力，P2P 网贷平台披露的低坏账率显然备受质疑。据陆金所董事长计葵生透露，按照行业通行的 90 天逾期率，陆金所的年化坏账率在 5%~6%之间，而对于风控能力不强的公司，其坏账率高达 10%~15%。对于有平安银行背书的陆金所，一直以低息稳健著称，其坏账率尚且如此，那么其他平台的坏账率也可见一斑。坏账率的高低直接代表了 P2P 网贷平台的控制能力，与投资者的本金安全息息相关。如此高的坏账率透露出平台的风险不容忽视，如果 P2P 网贷平台的坏账率为 3%，那么 100 个项目里有 3个项目资金是无法收回的，在这种情况下，投资者资金无法收回，P2P 网贷平台为了维护投资者资源，需要为其垫付资金，直接导致获客成本加大。同时，由于平台的坏账率极高，导致平台的声誉受损，影响投资者对平台的信心，直接降低了平台的筹资能力，从而无法满足微企业的融资需求。

（三）平台“跑路”现象严重，导致小微企业资金链断裂自 P2P 行业上线以来，问题平台层出不穷，截至 2016 年 2月，累计问题平台总量达 1 425 家，发生率高达 36.13%，问题事件中跑路占比 41.89%，提现困难占比 13.51%。2015 年 P2P 行业最骇人听闻的 e租宝事件，其平台上 95%的融资项目都是虚造的。P2P 网贷平台属于线上服务平台，投资者的资金去向披露的真实性难以查证，对于尚未实行第三方存管的 P2P 网贷平台，其道德风

险尤为显著。面对投资者的集合资金，P2P 网贷平台面临逆向选择难题，一旦选择偏差，卷款跑路，不仅投资者血本无归，而且小微企业的资金链也难以衔接，将诱发破产风险。

（四）资金期限错配，平台出入口质量难以保证期限错配是 P2P 网贷平台风险的主要因素，容易造成庞氏骗局，即业内某些平台为了满足投资者期限短且回报高的偏好，往往将一个长期融资项目拆分成多个短期项目，以达到快速融资的目的，即“短存长贷”或“发新偿旧”。用后面投资者的资金偿还已到期的投资者的本金及收益，倘若其中一个短期项目出现问题，极易引发一系列连锁反应，导致平台崩塌，出借人以及小微企业利益受损。P2P 网贷平台能否正常运营，很大程度取决于其资金出口质量，即募集资金的用途，每一个项目都有期限以及金额，额满表示融资标的有效，将从出借人处融得的资金给予借款企业，但在募集期间，未集满的这部分资金被很多P2P网贷平台拿去投资证券市场或其他风险项目，一旦投资失败，不仅出借人本金难以收回，借款企业的融资需求也不能解决，因此出口质量问题是平台能否存活的重点。而入口端也是 P2P 行业风险的一大关卡，通过网络借贷平台将不明来源的资金进行“洗白”也频繁发生，一旦这种行为被经侦介入，不仅 P2P 网贷平台将停业整顿，小微企业所融得的资金也将被回收，导致资金链断裂，加大破产风险。

五、P2P 网贷平台下小微企业融资风险的形成原因

（一）线下审核模式繁琐，导致成本加大P2P 网贷平台对于小微企业的审核基本上采取两大模式，即线上审核与线下审核。首先是在小微企业申请借款初期，对企业基本信息进行线上审核，借款企业需在平台的贷款申请表上填写公司名称、所属行业、注册资本、经营范围、银行借款情况等基本信息以及借款金额、用途、期限等借款信息，平台先对这些信息进行线上审核。审核通过后，由于无法对线上提供的营业执照等证件进行核实，出于对投资者本金的安全考虑，P2P 网贷平台会派专门的审核小组对小微企业进行实地考察，而实地考察这项工作耗费时力，既延长了小微企业借款的期限，同时又加大了 P2P 网贷平台的审核成本，为了抵销额外的成本，平台自然要在小微企业借款利率上获得额外的收益，因此导致企业在 P2P 网贷平台的借款成本较高。另外，由于小微企业自身的局限性，其处于传统融资对象里的弱势群体，P2P 网贷平台出于对信用风险的考虑，会对无法提供有效资产抵押以及机构担保的低信用级别的小微企业收取一定的隐形费用，这也间接反映在小微企业的借款成本上。

（二）融资门槛过低，大量风险企业涌入

P2P 网贷平台融资门槛过低，有别于具有严格审查机制的传统融资模式，放宽了对借款企业的限制条件，这对小微企业有利也有弊，一方面符合国家普惠金融的政策，在银行贷款

以外给小微企业提供了融资平台，缓解其因资金不足导致的破产风险；另一方面，过低的融 资门槛也导致 P2P 行业中涌入了大量风险企业，这些高风险企业的涌入，导致平台上的相应项目无法及时还款，甚至由于这些风险企业本身注册资本较低，融资金额对其有相当的吸引力，由此引发道德风险，导致P2P行业跑路事件层出不穷。P2P 网贷平台为了维护投资者信心，需要为其垫付资金，直接拉高平台项目的坏账率，面临资金无法收回的风险，注册资金难以弥补居高不下的坏账支出，长此以往严重影响平台的正常运营，同时也对小微企业利用P2P网贷平台进行融资的前景产生不利影响。

（三）监管体制不完善，资金存管不到位

我国对于 P2P 网贷平台的监管体制并不完善，存在非法经营的现象，由于信息披露不足，导致出借人与借款人信息不对称引发的一系列风险，以及 P2P 行业的进入门槛过低、注册资本少、信息披露不足而导致的跑路事件不断。在发布正式的监管准则之前，P2P 网贷平台一直处于监管的边缘地带，没有明确的行业定位以及直属的监管部门，导致 P2P 行业中良莠不齐，鱼龙混杂，存在非法经营情况。直到 2015 年7月 18 日央行等十部委联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确表示 P2P 网络借贷属于民间借贷范畴，鼓励互联网金融平台创新，并对 P2P 监管细则做了一定的规范。2016 年8月24 日，银监会等四部门起草的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式出台，再次明确将 P2P 网贷平台定位为信息中介，并在之前的 12 条监管红线中加入了债券转让这一条，进一步对监管细则做了规范，对 P2P 行业的规范发展起到了一定的促进作用，必将对整个行业进行大洗牌。

（四）平台项目审核疏忽，资金流程缺乏披露

P2P 网贷平台上的项目由借款企业及平台协商决定披露，除了对借款企业的基本信息及运营情况进行审查，只需确保借款企业的资金融通到位，对于具体的项目模式并不多做审核，平台出于对客户的维护以及平台借款项目成功率的考虑，将长期借款拆分成多个短期借款项目，将大额借款拆分成多个小额筹资项目，以达到融资成功的目的。对于筹得资金的入口以及出口缺乏信息披露，资金入口端即投资者资金来源，大多数投资者追求P2P 网贷平台的高收益，但苦于缺乏本金，“借钱生钱”成了 P2P 行业中的常见现象，投资者将借来的钱投入 P2P项目，从中赚取利差，也被业内人士戏称为“薅羊毛”。资金出口端即资金投资去向，信息披露不足，产生信息不对称，投资者借出的资金得不到保障，平台的坏账率也难以改善。

六、P2P 网贷平台下小微企业融资风险的管理策略

（一）建立小微企业征信系统，发展专业资信评级机构

P2P 网贷平台对借款企业的线上审查模式可靠性有限，企业信息披露作假事件难以杜绝，而线下实地考察模式费时费力，加重了平台和借款企业的成本负担，因此发展专门的资信评级机构来进行统一的资质审查，通过第三方评级机构的审核信息，能够减轻平台的人力成本，同时降低小微企业的借款利率。2014 年上线的“全国企业信用信息公示系统”对企业的基本信息做了比较简单的披露，但不足以让网贷平台及投资者了解其出借风险。发展专门为小微企业服务的资信评级机构，需要对小微企业银行贷款信息、不良信息记录、市场退出信息等情况进行调查，建立小微企业资信评级数据库，通过第三方对小微企业的信用状况进行披露，为 P2P 网贷平台及出借者提供对称信息，将高风险企业拒之门外，提高资金安全度，降低平台的坏账率，保障投资者的利益。同时，引入第三方担保机构也是降低坏账率的一种方法，但鉴于担保公司本身的风险难以保证，再加上其高杠杆率，担保机构的负担能力有限。

（二）完善信息披露制度，加强行业监管布局

P2P 网络借贷平台虽然借助其互联网分布域突破了地域的限制，将全国各地的借贷双方联系在一起，但由于双方缺乏面对面的有效沟通，同时网贷平台上对于融资方以及资金去向等信息披露不足，导致交易双方产生信息不对称问题，进而导致逆向选择，网络借贷平台信息不透明是造成多方风险的主要因素。因此，加强对借款企业的信息披露显得尤为重要，具体披露信息包括企业基本信息（如公司地址、经营范围、盈利情况等）、借款用途、以往融资记录等，对出借人的信息也需进行一定程度的披露，主要针对大额资金，审核其资金来源，确保资金的合法性。另外，监管细则虽然已经出台，但其将地方金融监管部门作为 P2P 备案登记和监管部门，介于 P2P 线上的跨地域性，牵涉的范围较广，单纯依靠当地的监管部门进行监管不足以发挥效用，建议采取跨区域多方位监管布局，搭建互联网实时监控平台。

（三）建立资金去向跟踪平台，明确资金用途监管细则中已明确规定P2P 必须与银行业金融机构建立第三方存管机制，但只是限于将客户资金存管于银行，避免 P2P 网贷平台直接接触客户资金，从一定程度上降低了平台卷款跑路风险，但其不足之处在于银行并不能做到对每笔资金去向以及平台项目的真实性进行逐一审核，因此仍需建立监管系统，类似于网购物流跟踪，对资金的投向从初始投入、项目进行状态、可回收资金、实现收益方面进行披露，正如淘宝与快递公司合作，小微企业的贷款去向可由当地的监管机构进行跟踪审查，其用途及项目进行状态需向当地监管机构进行报备，由监管机构的部门将资金动态实时更新，确保投资者的资金安全。

七、结论

中小企业融资风险研究 篇3

关键词 风险企业；融资行为；逆向选择；信号传递模型

中图分类号 F830.59 文献标识码 A

Study of Adverse Selection Model of Venture Enterprise Financing Behavior

ZHANG Xinli , ZHAN Liping , YANG Ling

(School of Mathematics, Liaoning Normal University, Dalian,liaoning 116029, China)

Abstract On the basis of game theory, this paper set up a signaling model of adverse selection about venture enterprise financing behavior. Under complete information and imcomplete information, the factors affecting venture capitalist's effort level were analyzed. As a result, improper property rights structure, imbalance of control rights and entrepreneur's lease acts are the main reasons of why venture capitalist's effort level is not high. The relevant suggestions were proposed to improve venture capitalist's effort level.

Key words venture enterprise; financing behavior; adverse selection; signaling model.

1 引 言

风险投资作为一种高风险的、组合的、长期的、权益的和专业的投资，对促进科技成果的转化、推动高技术产业的发展、支持创新者创业、帮助投资人取得较好回报等方面，已证明越来越显示出其独特的作用［1］.目前我国的风险投资事业已取得了很大发展，但与英美等市场经济发达国家相比，由于还受计划经济体制的束缚，现行的风险投资制度难免仍带有传统计划经济的烙印，突出表现在：风险企业产权结构不合理，控制权分配失衡，风险企业家漫天要价.据报道，有一家风险投资机构想投资我国一所高校发明的高新技术，校方提出技术要占96﹪的股份，那只有傻瓜才投资！有的风险企业家总觉得我有女儿就不愁嫁，拼命地要价，从而造成风险投资家和风险企业家不能很好地结合，使得科技成果不能很好地转化.因此，如何设计一套有效地激励契约机制，协调好风险投资家和风险企业家二者关系，防止风险企业家逆向选择行为的发生，就成为我国风险投资事业健康发展的关键.

目前，国内外学者从不同的角度对风险企业的融资行为进行了研究.Randner（1981）使用重复博弈模型证明，只要委托人和代理人之间都有足够的耐心，累托一阶最优风险分担和激励就可以实现［2］.Gompers(1997)认为，契约给予创业资本家权力来控制董事会可解决问题［3］.Hellmann(2000)表明双方可通过将现金流的分配与控制权的配置相分离签订合约［4］.刘怀珍、欧阳令南（2004）对风险企业及风险基金中智力资本与风险资本的利润分享比例及智力资本积极性发挥之间的关系进行了分析，提出将分享比例与贡献联系起来的模型将具有较好激励效果［5］.郑君君等（2005）通过将监控信号引入委托代理模型，得出了最优股权激励的解区间［6］.张新立等（2008）对股权—债权条件下风险投资的激励机制进行了分析，得出风险企业家的投资可以作为信号传递改变风险投资家的投资信念，使之对项目前景更乐观［7］.

尽管如此，上述文献主要解决的是风险企业家的道德风险问题，即风险投资家通过设计一套有效的契约，促使企业家努力工作.而对于风险企业家的逆向选择问题，即风险企业家通过设计一套有效地契约机制，促使风险投资家进行投资，则很少文献设计这方面的探讨.基于此，本文通过以风险企业家对企业的控制权比例和投资额为选择变量，通过建立一个信号传递博弈模型，分析对风险投资家努力水平的影响，以期为我国风险投资事业的发展与制度完善有所启迪和帮助.

经 济 数 学第 29卷第1期张新立等：风险企业融资行为的逆向选择博弈模型研究

2 博弈模型的假设与建立

风险投资家在进行投资时，为了尽可能地规避风险，往往采取多阶段投资形式［8］.本文为了讨论方便，假设有两个阶段和两个参与人（风险投资家和风险企业家）.第一阶段风险企业家首先选择对企业所有权的比例β(0≤β≤1(1－β)为风险投资家所占比例)和所出资金份额w.第二阶段风险投资家根据风险企业家给出的β和w决定自己的努力水平a（包括风险投资家的出资额和管理的努力程度等）.假设努力水平的负效用为c(a)，企业利润由风险投资家的努力水平a和风险企业家的投资份额w所决定，即π=f(a,w)，fa＞0,fw＜0，faw＜0，其中f为a和w的严格凹函数.规定faw＜0是因风险企业家所占比例的增大会降低风险企业家的边际生产率［9］.在风险投资蜕资后，风险投资家和风险企业家根据各自所有权的份额决定分配，风险企业家获得利润为βf(a,w)，风险投资家获得利润为(1－β)f(a,w).风险企业有两种类型，项目好的企业（以下简称好企业）和项目差的企业（以下简称差企业）.好企业不仅关心自己的收益，而且关心企业的利润π.故其效用函数表示为

UHE=f(a,w)+w,（1）

但对于差企业却只关心自己的收益.除了所有权份额βf(a,w)外，还会通过寻租行为［10］获得收入.假设寻租行为使得风险企业家取得一定比例的企业利润，用v（0≤v＜1）表示.假设v是w的正的凹函数，即v′＞0,v″＜0.因此，差企业的效用函数可以表示为

ULE=［β+v(w)］f(a,w)+w. （2）

风险投资家在提供努力之前不知道企业类型.若企业好，则风险投资家的效用函数为

UHC=(1－β)f(a,w)－c(w)，且U″≤0. （3）

若企业差，则风险投资家的效用函数为

ULC=［1－v(w)－β］f(a,w)－c(a). （4）

3 博弈模型均衡结果分析

3.1 完全信息条件下

完全信息是风险投资家知道风险企业的类型，风险投资家可直接根据不同类型的风险企业确定自己的努力水平.对好企业而言，风险投资家的最优努力水平为

Maxa(1－β)f(a,w)－c(a),（5）

其一阶最优条件是

(1－β)fw(a,w)－c′(a)=0.（6）

由此可以得到风险投资家的反应函数aH(β,w).好企业根据aH(β,w)得出最优的(β*H,w*H)，满足

(β*H,w*H)∈argmax f［aH(β,w),w］+w.（7）

在均衡条件下，风险投资家的最优努力水平为aH(β*,w*).

对差企业，风险投资家的最优努力水平为

Maxa［1－v(w)－β］f(a,w)－c(a). （8）

其一阶最优条件是

(1－v(w)－β)fa(a,w)－c'(a)=0.（9）

由此可以得到风险投资家的反应函数aL(s,w).差企业根据aL(s,w)得出最优的(β*L,w*L)，满足

(β*L,w*L)∈argmax ［v(w)+β］f［aL(β,w),w］+w（10）

在均衡条件下，风险投资家的最优努力水平为aL(β*L,w*L).由此可得出下列结论：

定理1 对于任意的一组值(β,w)，都有

aH(β,w)＞aL(β,w)成立.

证明 （反证法）假设aH≤aL，有式（9）可得(1－β)faH－c′(aH)＞［1－β－v(w)］faL－c′(aL)=0，与式（6）矛盾，所以aH(β,w)＞aL(β,w).

此结论意味着，对于任意的(β,w)一组值，风险投资家对好企业的努力水平比对差企业的努力水平要高.因为对好企业而言，风险企业家没有寻租行为，在相同的(β,w)条件下，风险投资家对好企业会更加努力工作.

定理2 对于固定的β，不论w取何值，总有下列不等式成立

aHw(β,w)＜0, aLw(β,w)＜0，

aHw(β,w)＜aLw(β,w)（11）

证明 对于式（6）两边关于w求导得

(1－β)［faa(aH,w)aHw+faw(aH,w)］－

c″(aH)aHw=0

整理，得

aHw=－(1－β)faw(aH,w)(1－β)faa(aH,w)－c″(aH).

由前面对f(.,.)和U的假设可知，aHw＜0.

同理得

aLw=vwfa－(1－β－v)faw(aL,w)(1－β－v)faa(aL,w)－c″(aL)＜0.

此式意味着，风险投资家面对两种风险企业，其努力水平总是随风险企业家所占份额的增加而减少，当企业利润一定时，任何一种风险企业家所占份额增加都会降低风险投资家的收益，其努力水平自然会降低.但好企业的企业家所占比例的增加比差企业对风险投资家努力水平的影响要小，这是因为，差企业所占份额的增大降低了企业利润本身，同时又通过增加其寻租能力降低风险投资家的份额.

3.2 不完全信息条件下

在不完全信息条件下，企业类型是私人信息，风险投资家不知道企业的类型；差企业可以模仿好企业的行为来欺骗风险投资家.但是好企业和差企业对企业规模的偏好程度是不一样的，好企业可以把更多的、比差企业所不能接受的企业所有权和信息让给风险投资家.故选择什么样企业所有权就成了帮助风险投资家辨别企业类型的信号，这就是信号传递模型［11］.在此模型中，谁更关心企业总利润是企业的私人信息，这是无法观察到的；但风险企业家选择什么样的规模w是可以观察到的，因此风险投资家可以把不同的w当作区别不同企业的信号.

第一阶段，假设风险投资家认为好企业出现的概率为p，差企业出现的概率为（1－p）.第二阶段，风险投资家根据w修正最初看法，形成好企业的后验概率μ(H|w).对后验概率的不同规定导致了不同的均衡.信号传递模型有三种均衡：混同均衡、分离均衡和准分离均衡［12］.混同均衡指不同类型的信号传递者（好企业和差企业）选择同样的行动，或者说，没有任何类型选择与其他类型不同的行动，这时信号接收者（风险投资家）无法修正自己的先验概率（信号传递者的选择没有信息量），它仍然认为企业类型i=H的概率是p，企业类型i=L的概率是（1－p），这意味着差企业可以通过模仿好企业的行动来欺骗风险投资家.分离均衡是指不同类型的信号传递者以1的概率选择不同的行动，同时信号接收者认为这种不同的行动会揭示不同的私人类型.简单地说，如果好企业选择了投资规模额wH，差企业选择了投资规模额wL，风险投资家也正好认为wH是好企业选择的企业投资规模额，wL是差企业选择的企业投资规模额，即μ(H|w=wH)=1,μ(H|w≠wH)=0.准分离均衡是指一些类型的信号传递者随机地选择行动，另一些类型的信号传递者选择特定的行动，实际上是混同均衡的一般形式.在此只对分离均衡进行讨论，混同均衡和准分离留待以后进一步研究.在不完全信息条件下，不同类型传递者好企业的目标是解决下列最优问题：

max β,wf［aH(β,w),w］+w

s.t. ［β+v(w)］f［aH(β,w),w］+w

≤v(w*L)f［aL(w*L),w*L］+w*L.（12）

这里，w*L是差企业选择的最优投资规模额.假设w*H是好企业的最优投资规模额，w0是好企业实际投资额，在分离均衡条件下，上述最优化问题有以下结论成立：

定理3 存在唯一的精炼完美贝叶斯分离均衡，好企业选择企业投资额w0＜w*H，差企业仍然选择w*L；风险投资家若观察到w0，则认为企业是好企业，并提供最优努力水平a*H(w0)，否则，认为企业是差企业，并提供最优努力水平a*L(w*L).

证明 对式（12）有约束条件的最优问题，利用拉格朗日乘数法可得

L(β,w,λ)=f［aH(β,w),w］+w+

+λ［u*－(v(w)+β)f(aH(β,w),w)－w］.

这里，u*= v(w*L)f［aL(w*L),w*L］+w*L.

对函数L关于β和w分别求导，得一阶最优条件

Lβ=faaHβ－λ［f+(v+β)faaHβ］≤0,

Lw=faaHw+fw+1－λ［vwf

+(v+β)(faaHw+fw)+1］=0.

由包络定理，得λ＞0.

由Lw=0可得

λ=faaHw+fw+1vwf+(β+v)(faaHw+fw)+1.

易知

faaHw+fw+1＞0, 0＜β+v＜1，

所以

0＜λ＜1.

Lβ=［1－λ(β+v)］faaHβ－λf(aH,w)＜0.

由此可得β=0.所以

aHw(0,w0)＞－fa［aH(0,w*H),w*H］+1fw［aH(0,w*H),w*H］

=aHw(0,w*H).

由定理2得w0＜w*H成立.

定理3合理解释了为什么目前我国风险投资家的积极性没有被充分调动起来的原因，关键在于风险企业治理结构不合理，常常出现“柠檬现象”，这样就保留了风险企业未来寻租权力的基础，风险投资家不能有效地区分风险企业的类型.于是，风险投资家就认为他面对的可能是一个会从事寻租行为的差企业，当然不愿意提高自己的努力水平.若把风险企业的控制权重新分配，结构合理，企业产权清晰，给风险投资家以更多地控制权和支配权(1－β)，使得风险投资家具有区分不同类型企业的信号w，则可视为企业家对风险企业不会从事寻租行为的一个可信承诺，从而可以调动风险投资家的积极性，风险企业才能最大限度地取得成功.

4 结 语

产权结构不合理、控制权分配失衡和企业的寻租行为是风险企业家努力水平低下和风险投资发展落后、缓慢的重要原因.只有通过对风险企业进行改革，使企业的权力重新分配，结构合理，企业产权清晰，给风险投资家以更多的权力和支配权，增加风险投资家和风险企业家的信息交流，努力减小信息非对称，增加相互信任，使风险投资家确定风险企业家不会有寻租行为的信念，风险投资家对风险企业的投资激励问题才能真正得到解决，才能实现“双赢”，使风险企业最大限度地获得利润，促进我国整个风险投资事业的发展.参考文献

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中小企业融资新模式及风险研究 篇4

我们都知道, 随着经济的发展与科技的不断进步, 中小企业的融资模式在我国的经济发展中扮演着愈发重要的角色。但与此同时, 由于受到传统经济体制及旧观念、旧思想的影响, 加之人们或多或少受到环境影响, 因此很多人对中小企业融资模式的认识水平及程度较为有限, 对其重要性的认知也较为浅显, 这对于我国社会主义的发展是十分不利的。所以说, 提出中小企业组织是加强我国中小企业建设的必然要求。

随着我国政府对中小企业发展扶持力度的加大以及相关政策的相继出台, 我国的中小企业得到了快速地发展。目前我国中小企业融资的过程中主要有以下几个特征:一是中小企业的资金需求范围广、企业相关项目所需数目小, 即种类多、项目杂、资金使用灵活等特点;二是由于中小企业运营项目相对较小, 企业要求投资回报快等特点, 中小企业在资金需求方面较国有企业及大型企业来说有“急、短”的特征;三是由于中小企业相关技术、设备及人才的不到位, 使得其在融资方面, 尤其是探索新融资模式的道路上具有更大的风险。

中小企业在融资过程中会遇到很多可预知及不可预知的风险及潜在干扰因素, 大致来说, 我国中小企业的困境主要由以下这些方面造成:

1. 中小企业自身原因造成

虽然我国不少中小企业在融资新模式大环境的影响下, 中小企业的融资新模式有了很大的起色, 也取得了一些成果, 但是, 在企业融资模式的实际应用中还存在诸多问题。一般来说, 由于我国大多数中小企业的融资规划不太明确, 加之其对企业融资模式的投入较少, 企业的融资方法也较为传统、陈旧, 其现有方法早已不能适应快速发展的市场经济, 因此相对于国际先进企业及国内其他机构来说, 都显得较为滞后及缓慢及滞后, 这对于我国中小企业的融资发展来说都是极为不利的。

具体来说, 许多中小企业由于相关知识储配不够, 技术及人才的匮乏, 导致企业对融资模式的设定不太合理, 即企业经常只看重企业硬件方面的投资, 而忽视了人才、技术及管理上的“软”投资;同时, 由于一些企业对新事物的接受能力较差, 对前沿信息及技术反应迟缓, 导致企业仍沿用传统、落后的企业管理方式, 进而导致新的融资模式在管理中的作用不能得到充分的发挥。诸如此类问题都是阻碍我国中小企业融资发展的桎梏, 因此我国相关机构及中小企业必须要给予足够重视。

2. 来自于企业外部原因造成

第一, 制度层面影响。因为我国金融监管机构对中小企业进入到经济市场的考核较为严格, 从而使中小企业在获得融资支持方面较大型企业来说较为困难。第二, 因与中小企业融资相关法律法规尚不完善, 其对企业的保护程度尚不全面, 所以在对中小企业进行相关管理时会出现一些纰漏, 这极大地阻碍了企业融资新模式的探索道路及发展。与此同时, 由于缺乏对中小企业贷款的相关鼓励性政策, 难以激发银行对中小企业融资需求的积极性, 进一步导致企业信息不对称, 造成中小企业在激烈的市场竞争中缺乏优势。

对于上述情况, 我国政府和企业都采取了相应措施, 随着我国相关政策的出台, 针对于我国中小企业特别是中小企业融资的方针政策愈加完善、合理。与此同时, 我国政府积极鼓励企业融资建设, 并加大用于相关技术的资金补贴及技术人员培养力度, 同时采用增大宣传力度等方式, 为融资新模式的发展铺平了道路, 为中小企业在激烈的市场竞争中增加了有力的砝码;为培养和选拔相关人才, 我国中小企业采取员工培训等措施加深员工对其的了解及掌握, 各行业机构也纷纷举办各类融资相关培训班, 加深企业员工对融资模式的认知程度。此外, 我国中小企业在人员招聘及调动时, 也注重融资相关人才的引进, 为企业内部的人员流通引进新鲜血液, 从而为我国中小企业融资新模式探索奠定了坚实基础。

二、中小企业融资新模式

我们都知道, 对于企业来说, 创新是不竭的灵魂, 是企业兴旺发展的不竭动力。我国的中小企业不应仅仅满足于对于已有融资知识的储配、掌握及应用, 而要具有忧患意识, 即认识到知识的“时效性”, 认识到原有的知识和技术会渐渐跟不上时代的步伐, 其终将会被新技术、新知识取代。因此, 企业要想实现长远的发展, 势必要张开双臂积极应对各种新技术、及管理新模式的到来。只有这样, 企业才能在激烈的市场竞争中实现快速、稳定发展。

目前来说, 我国中小企业的融资新模式有以下两个方面:

1. 基于融通仓业务的金融运作模式

在基于融通仓业务的金融运作模式下, 企业仓储中心主要用来存放一些被质押的货物, 同时其有义务对其进行监控及保护, 由于该模式的特点, 其能够很好的为中小企业提供便利条件, 从而成为中小企业进行金融运转的首选。在实际过程中, 融通仓可以为中小企业开具贷款申请, 从而为中小企业提供有效的融资服务。

2. 基于代客结算业务的金融运作模式

基于代客结算业务的金融运作模式主要包括垫付及代收贷款两种模式。

基于垫付贷款的融资模式基木的运作流程是:首先发货人与提货人在双方协商一致的情况下签订相关合同, 制定双方合作的详细计划, 同时与第三方物流公司签订合同, 该物流企业为其提供相关物流服务, 并将企业制定货物送达到提货人手中, 经收货人核对无误之后再将货款结清。假若此人没有收到指定货物或货物有破损、破坏及部分遗失的现象, 那么该发货人就可以进行相关回购义务。基于垫付贷款的融资模式能够在减轻货物发货人的资金运转难题的基础上, 使物流企业与客户的利益关系更加牢靠, 从而为企业的发展提供有力的保障。

三、基于物流金融的中小企业融资新模式风险分析

任何事物离开实践都是难以发挥其作用的。由于我国中小企业融资模式的建设及发展较其他国家来说相对较晚, 相关技术及人才较为短缺。因此, 我国相关部门要大力倡导对企业融资的建设, 完善优化鼓励机制, 对中小企业予以物质上的鼓励与资助;相关企业不仅要积极配合国家政策方针, 更要结合企业内部实际, 根据企业所需开展相关理论学习与技术培训, 在财力、物力上对优秀技术人员予以支持与奖励。积极引进国外先进技术及设备, 真正将钱花到点子上、用到刀刃上, 从而在软硬件方面大力推进中小企业融资新进程的发展。当然, 我国中小企业融资新模式的发展必然会受到这样或那样的阻力, 其建立与发展也不会一帆风顺, 这就需要我国相关部门采取一切有效手段, 促进企业融资发展, 使企业内部员工及企业领导层意识到其自身重要性与发展的必要性, 最终达到提高企业收入水平的目标。

我们都知道, 中小企业因其发展历史及特点, 其在经营过程中与大企业相比往往具有更大的运营风险。中小企业不仅存在着我国民营企业公司治理的常见难题, 同时还有着企业运营风险扩大等问题, 所以说我国相关部门及中小企业内部更应该注重对融资的建设进程, 进而大大减少企业运营的风险。

大致来说, 基于金融的中小企业融资新模式主要存在以下几个方面的风险:

1. 物流企业方面对中小企业融资新模式的风险

随着我国物流企业的迅猛发展, 其在我国的国计民生方面占有愈来愈重要的地位。中小企业融资新模式的出现为我国的经济市场带来了竞争与活力。但在其快速发展的同时, 融资新模式在中小企业的应用与运营初期还面临着许多困难。物流企业在中小企业融资新模式中面临的问题有:借款企业方面的风险、企业管理风险以及对货物监控风险等。面对以上风险, 企业应进行全面考虑及综合分析, 提前做好风险预知及企业风险管控, 在风险出现时做到及时、迅速、彻底、从多个角度入手有效控制风险。

2. 银行方面对中小企业融资新模式的风险

近年来, 我国的银行业发展迅猛, 企业的发展更加离不开银行的支持与服务, 特别是对于中小企业来说, 银行的作用更加明显, 在出现风险时其所受的影响也更为突出。在中小企业融资新模式中面临的风险主要是指信用风险, 即在中小企业融资新模式过程之中都存在着物流企业、借款企业出现相关信用风险的可能, 会给企业带来很大的影响及破坏。现阶段从整个大体环境来看, 还没有一个完善、可行的经济市场信用环境来有效对抗信用危机。这都极大地阻碍了中小企业的发展及其对融资新模式的探索。

具体来说, 我国中小企业融资模式问题主要表现为:许多中小企业由于相关知识储配不够, 技术及人才的匮乏, 导致企业对融资模式的设定结构不太合理, 即企业经常只看重企业硬件方面的投资, 而忽视了人才、技术及管理上投资;同时, 由于一些企业对新事物的接受能力较差, 对前沿信息及技术反应迟缓, 导致企业仍沿用传统、落后的企业融资模式, 进而导致融资模式的作用不能得到充分的发挥。诸如此类问题都是阻碍我国中小企业融资模式发展的桎梏, 因此我国相关机构及中小企业必须要给予足够重视, 在有效应对各种企业风险的同时, 做到早预防、早发现、早处理、早总结的一体化模式, 从而有效促进中小企业的快速发展, 在为其融资新模式的发展道路上给予有力的支持与保护, 为我国中小企业的发展提供一片新天地。

四、总结

现阶段我国中小企业在经济市场的地位的日益稳固, 其要想适应市场经济的快速发展, 就要遵循更高的标准、探索新道路。随着经济及技术的高速发展, 就中小企业而言, 企业融资新模式目标的实现离不开先进的管理方法与大胆的创新模式。目前我国中小企业融资建设仍然较为滞后和迟缓, 所以说对于中小企业融资新模式建设的研究具有十分重要的实际意义及参考价值。企业的融资需要考虑的因素很多, 由于我国的金融服务还处于发展初期阶段, 其相对于国际发达国家来说还有很大的距离与差距, 但换一个角度想, 这表明融资模式的探究仍具有很大发展与进步空间。加之近年来我国政府及相关机构对中小企业的扶持力度的加大, 不仅给予企业资金、技术支持, 还增大融资新模式宣传力度, 在企业内部也引领了“探究融资新模式”新风潮。

企业在融资的同时, 会遇到这样或那样的风险, 其过程也充满着不可预知的因素, 这对于我国的中小企业来说都是不小的挑战。所以说, 企业要想在激烈的市场经济竞争中得以生存、发展, 就必须要及时提高企业自身的竞争力, 充分利用一切条件大力发展融资新模式, 从而进一步提高企业运营效率、经济效益及企业自身竞争力, 使中小企业在融资新模式的探索道路上越走越宽, 越走越好。

摘要：经济的快速发展, 为我国的市场经济注入了新的活力, 中小企业的发展也较为迅速, 其在我国的经济体系中的地位愈来愈重要, 中小企业的作用也愈加凸显。但是中小企业因其特点及特殊性, 融资难已成为制约发展的阻碍, 因此, 探索一种新的更加适宜时代发展所需的融资新模式显得尤为重要。中小企业只有解决了融资问题, 才能有效提高企业的运行效率及企业信用等级, 在扩大客户范围的同时有效增加企业收入。然而探索、使用新融资模式的过程中存在着不可预知性, 即企业在取得利益同时伴随着一定的风险, 这些都是我国的中小企业在运营中应十分注意的。

关键词：中小企业,融资模式,效率,风险

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风险企业投融资运作 篇5

·风险企业家

·风险企业的直接运作

·风险企业顺利运作的关键

·漂亮的商业计划书

·对风险创业者的忠告

2．1 风险企业家

·无数成功的风险企业背后无不包含着风险企业家的指挥和汗水。

·如果您是一名创业者，想开创自己的事业，必须努力向风险企业家的目标攀登。·做一名真正合格的风险企业家：

(1)必须具备一定的个人素质；

(2)必须避免各种弱点。

风险投资家要求企业家的七种素质

·忠诚正直：对风险投资者要胸怀坦白，让他感到你会信守合同、遵纪守法，让他感到你是可以依赖的，你所奉行的是公平交易原则。

·成就感：让风险投资者确信你努力赚钱只是为了检测个人成就，而不是由于贪心。·活力充沛：让风险投资者相信你有健康的体魄和为实现既定目标努力不懈的精神。·天资过人：即能在充分分析的基础上，做出正确的判断，进而进行最优决策。

·学识渊博：风险投资商更感兴趣的是你的经验和具有的学识是否能在某种状态下赚钱。·领导素质：包括自信、自强和一定程度的以自我为中心的能力，即独立处理问题的能力。·创新能力：让投资者相信如果遇到意外事件，你能创造性地解决问题。

2．2 风险企业的直接运作

(1)创业者必须面对各种事实，如：由“想法”到“上市”只有0．06％的概率等；

(2)设立风险企业

·从“创意灵感”到企业初步成型：白手起家、与老公司同业竞争等； ·从拟定“商业计划书”到风险企业开张：

既是创业的发展规划、又是评估新风险企业的主要依据。

(3)风险企业增值

·在风险投资家的“辅导”和“监管”下茁壮成长：

·随着规模和销售的扩大，需要不断融入新的资金，当企业步入稳定增长的时候，首期的风险投资家考虑退出资本。

(4)风险企业(或投资家)的成功

企业产品或服务得到用户的广泛认可，产销急剧膨胀，创业者和投资家就考虑将企业“推向社会”——公开上市。

2．3 融资是风险企业顺利运作的关键

(1)融资来源

·从个人积蓄及家人、朋友处来

·从供应商、土地所有者及商业合伙人来

·从遍及各地的风险投资家(公司)来

·非常见资金来源，如租赁公司、有钱人。

(2)风险创业者应避免的错觉

·需要中介人引见风险投资家吗?

·风险投资家的兴趣在哪?

·风险投资者要求的投资收益水平怎样?

·风险投资公司一旦同意对您的风险企业

给予支持，他会立即投资吗?

·风险投资公司想控制您的风险企业吗?

(3)风险创业者的融资之路

1)选择风险投资者

2)联络风险投资公司

3)制定漂亮完整的商业计划书

4)会晤与洽谈技巧

·价格谈判：项目标价、拟投资额(评估内容：潜力、素质与能力、风险及退路安排)、价格的实现形式(普通股、优先股或可转换债券)：

·双方股权结构怎样安排，风险投资者一

般要求拥有风险企业50％以上的股权；

·洽谈时注意事项：制定并熟知会晤目标、给人以良好的初始印象、有备而来、知己知彼、言谈得体；

·六个“不要”：不要避开风险投资者的提问、不要含糊不清地回答问题、不要试图隐瞒重大问题、不要带律师和会计师等中介人员、不要催促风险投资者立即做决定、不要坚持“刚性”而没有回旋余地的价格；

·学会放弃而不要固执。

5)签订融资意向书并接受投资者考察

一般是同步进行

6)签署文件，缔结最后协议书——蓝皮书

涉及双方的权利、义务、责任、利益；

双方的律师、会计师、顾问专家参与。

完成上述工作后，风险创业者将进入一个崭新的人生创业历程！!

深信您们一定会有这一天

2．4 商业计划书——赢得风险投资的关键

(1)如何完成商业计划书

·开门见山，直入主题

．进行充分的市场调研

·站在投资者的立场评估自己的商业计划

．全面展示管理团队的素质与能力

．组织一个战无不胜的智囊团

(2)商业计划书的内容

·计划书摘要：投资者阅读的首要内容(包括企业简介、联系方式／人、业务范畴、管理团队、产品市场及竞争、资金运用，财务及生产计划、退身之路等)

·公司的发展历史与前景规划

·管理团队：人

·产品或服务：销路

·技术及研发：实力及项目储备

·市场情况：用户、前景、营销

．生产经营计划：新产品制造及经营过程

·财务分析：前三年数据及后三年预测、投资计划(数额、方式、资本结构等)

·风险因素：自身的限制条件，市场、产品技术研发的不确定性等

·投资退路：获得多少投资回报?投资资金如何退出?

2．5 对风险创业者的忠告

·学会面对面地销售

·掌握必备的财务及财务管理知识

·善于汲取别人成功的经验和失败的教训

．组织一个能为您所用的高质量的团队

·学会识别虚假淘金者

·提高处世能力以对付难缠的假投资者

·有备无患是融资成功的一件法宝

3、投资风险与风险管理

3．1 认识风险投资风险

(1)定义

·投资活动所获得消极的、人们不希望的后果的潜在可能性

·风险是一种不确定性

·风险是损失或损害(保险业人士的概念)

·风险是实际后果偏离预期结果的可能性

(2)风险的基本特征

·客观存在，无法回避及消除

·风险是相对的、变化的(影响承受力的因素：收益大小、投入多少、主体地位)·风险的可测性

·风险的可变性(性质的变化、后果的变化、出现新风险)

(3)风险投资风险的类型

·技术风险：成功性、前景、产品生产及售后服务、技术效果与寿命、配套技术 ·融资风险：未及时获得资金而失去商机

·管理风险：意识风险、政策风险、生产风险、组织风险

·市场风险：难以确定市场的接受能力、接受时间，难以预测新产品的扩散速度几市场竞争能力

·外部风险：社会、政治及自然环境引起

·其它风险：知识产权、信用及人事风险

3．2 风险投资风险管理与防范

(1)风险管理的涵义

·风险管理是—种综合性的管理活动

·主体是项目管理班子——项目经理

·风险管理的基础是调研及实验

·风险识别、估计和评价是重要内容

(2)风险管理的步骤

·风险识别：项目的技术、经济及社会价值；市场风险与竞争背景；开发环境与开发者的素质；开发计划的合理性与可行性；其他可能等。

·风险估计：风险预测，对风险正确判断及有效地实施风险防范决策。

·风险评价：对风险的认识、预测、处理对策、对策执行情况等。

(3)风险管理的方法与原则

．生产流程图、供给流程图、流通流程图

·侧重于潜在危险因素的分析

·使用科学的风险分析方法

．组合原则

·联合原则

·匹配原则

(4)风险投资风险的防范策略

·建立多元化风险投资主体(发达国家实行政府投资或资助、风险投资公司投资及信用担保等形式)

·增强企业自身抵御风险的实力

·风险投资要走合作研究之路

·提高企业管理水平(增强领导者的创新意识、加强规范化的内控管理、构建合理的企业组织、提高决策的科学化、理智化、建立高效的项目管理机制)

中小企业融资风险及对策的探讨 篇6

【关键词】中小企业；融资；风险；对策

就目前我国国民经济而言，中小企业在我国的国民经济中所占比例相当大，并且，近年来发展比较迅速，而融资风险成为了我国中小企业面临的风险之一。我國中小企业融资的过程中往往都面临着“双缺口”，即“直接融资缺口”以及“间接融资缺口”。另外，中小企业在融资的过程中蕴藏着融资风险，这种融资风险增加了中小企业的融资成本，使得中小企业的利益受损；融资风险也会使得中小企业的融资规模一定程度上缩小，更为严重的情况是陷入资金链断裂的困境，这为中小企业的生存和发展带来了一定的挑战。

一、我国中小企业面临的融资风险

中小企业的发展面临着一定的融资风险，其主要面临以下几种融资风险。

1.国家对中小企业融资的相应政策发生改变

中小型企业在融资的过程中，一旦国家的宏观经济政策发生了一定的变动，就会影响着中小企业的正常运行，给中小企业经济的发展带来了一定的影响。例如，我国对税率进行一定程度上的调整，那么汇率的变动，以及对不同产业的一些相关的政策出台后，都会给中小企业的经营活动带来极大的影响，对中小企业来讲对其自身的发展有着极大的冲击。

2.利率变动给中小企业带来一定的风险

中小企业在融资的过程中，很有可能因为利率的变动而给企业的经济发展带来一定的风险，利率的水平高低决定着我国中小企业的资金成本的大小。当我国实行扩张的财政政策以及宽松的货币政策的时候，货币的供给量在不断的增加，导致贷款的利息率逐渐的降低。中小企业在这个时候进行融资，融资的资金成本就会比较低，所需要负担的经营的成本也会一定程度上减少，这就降低了中小企业的融资风险；而与之相反的，当实行紧缩的财政政策及货币政策的时候，货币的供给量呈现减少状态，而贷款的利息率却逐渐的提高，在这时如果中小企业进行融资的话，资金的成本就会一定程度的增加，那么企业所需要负担的经营成本就会提高。此时，中小企业就要承担比较大的融资的风险。

3.中小企业的筹资方式没有进行恰当的选择

当前就我国中小型企业而言，筹资的方式主要包括银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用等。中小企业不同的筹资方式所处的时间不同，就会有不同的优点以及弊端，如果中小型企业的筹资方式选择不恰当，就会给企业的投资带来巨大的资金压力，并且会不断的减少本企业应得的利润，给企业的资金周转带来了一定的消极影响，使中小企业逐渐形成财务危机。

4.中小企业的经营活动所面临带来的风险

中小型企业中的经营风险是企业经营活动自身固有的风险，它表现在企业的息税前利润的不确定性。企业的经营风险与企业的融资风险大不相同，但是经营风险又一定程度上影响着企业的融资风险。在中小企业采用股权融资的时候，中小企业的融资风险将会由股东均摊；在中小企业中融资方式采用股权融资以及债务融资的时候，由于财务杠杆对中小企业的股东的收益有着扩张性的作用，导致股东的收益波动变大，这时股东所需要承担的风险远远大于中小企业的经营风险，而其中的差额就会成为中小企业的融资风险。如果中小企业在经营的过程中经营不善，使得企业的营业利润不足以支付利息费用，就会使得股东的利益受损，同时还要用企业中的股本进行利息的支付，严重的时候会使得企业没有偿还的能力，面临企业破产的风险。

二、中小企业融资风险的防范措施及相应的对策

面临中小企业的这些融资风险，企业要相应的采取一些防范措施以及对策，以保障中小企业能够有效地发展。

1.中小企业在发展的过程中要树立起正确的风险观念

中小企业在发展的过程中，企业领导人要居安思危，树立起正确的风险观念，提高企业的风险意识，并且要从以下几方面着手。

（1）中小企业要对本企业的财务管理的宏观变化情况进行认真的分析与深入的研究，以保持本企业在生产经营以及理财活动过程中拥有灵活的适应能力。

（2）中小企业要不断的提高风险价值的观念。

（3）在企业内部要设置高效的财务管理机制，在财务管理机制中要安排具有高素质的财务管理人员进行财务管理；另外，还要健全中小企业中的财务管理规章制度，同时还要去强化企业中财务管理的各项工作，以保证企业财务处于高效的工作状态。

（4）要对企业的内部关系进行清晰的划分，加强企业内财务管理人员的风险意识。

2.优化企业的资本结构

企业中最优的资本结构是指中小企业可接受的最大的投资风险以内，其企业的资本成本处于最低的资本结构。如果企业中只存在权益资本，没有相关的债务资本，虽然使得中小企业没有了投资的风险，但是企业的总的资本成本比较高，使得企业的收益减少；如果企业的债务成本过多，虽然企业的总的资本得到了一定程度的减少，企业收益也得到了一定的提高，但是却加大了企业的筹资风险。为此，中小企业要想使企业的价值最大化，就要在企业内部确定一个最优的企业机构，保证企业经济的健康发展。

3.开辟新的融资渠道和方式

中小企业在充分利用传统融资渠道方式的同时，应开拓融资视野，开辟新的融资渠道和方式。在融资渠道方面，既要依靠银行资金，还要利用好非银行资金。在融资方式方面，信托、融资租赁、债券融资、典当、保理、委托贷款、票据融资等全新的融资方式正在被推广使用。

三、总结

当前，中小企业经济作为我国国民经济的重要组成部分，其经济的不断发展对国民经济有着极大的影响。但是，中小企业在发展的过程中，其融资风险是无法避免的，主要的融资风险有国家对中小企业融资的相应政策发生了一定的改变，会给中小企业带来一定的融资风险；利率变动给中小企业带来一定的融资风险；中小企业没有恰当的选择适合本企业的筹资方式，给企业带来了一定的融资风险都等。为了减少融资成本、防范融资风险，增加利润收益，企业应不断地探索，在企业内部建立高效的财务管理体制，以保障企业经济的快速健康发展。

参考文献：

[1]严复海，党星，颜文虎.风险管理发展历程和趋势综述[J].管理现代化，2007（02）

[2]张会丽，吴有红.基于可持续发展的中小企业风险管理研究[J].经济与管理，2005（03）

房地产企业融资风险研究 篇7

关键词：房地产,融资风险,政策调控

近年来, 全国各地房价飞速上涨, 房地产的发展越来越明显地成为影响居民生活的重要因素。加上最近两年总体经济形势极其不稳定, 国家对于房地产行业加大了管控。公众、银行以及其他金融机构对于这些政策也都紧密关注。在这种形势下, 房地产企业的融资手段选择也变得多种多样, 企业应该对不同融资手段及其风险因素进行认真分析, 以有效规避企业融资过程中产生的风险。

一、我国房地产企业融资的特征

2013年2月20日, 国务院常务会议出台了调控房地产市场的“新五条”政策, 确定稳定房价和调整住房供应方面的政策。这几条专门针对房地产市场的调控政策, 使得房地产企业的融资面临一个更加严峻的环境。目前我国房地产企业的融资现状, 主要表现为以下几点。

(一) 资金流转特点

由于房地产企业运营项目和提供商品的独特性质, 导致房地产企业的项目具有资金占用周期较长、资金占用金额巨大、受政策影响大等特点。即资金的使用呈现资金需求集中、金额巨大、占用时间长、回收周期长的特点。这种使用特点对于资金筹集和金额要求都比较多。但是由于我国目前的经济条件和政策, 企业在进行融资时, 不可能一次或者用一种渠道就筹集足够的项目资金, 企业只能通过多种渠道多次筹集才能累积出需要的资金金额。最近几年经济形势变化更加复杂, 国家相应的政策变化更加频繁, 这对房地产企业的融资提出了更高的挑战。

(二) 融资手段

根据资金融入与融出的方式不同, 企业融资有直接融资和间接融资两种方式。根据我国房地产行业的发展状况和资金需求计划, 目前我国的房地产企业仍然是较多地使用向银行以及其他金融机构贷款的间接融资手段进行资金筹集;而与其他行业进行合作、直接发行有价证券等直接融资手段, 由于受到资金额度、企业信誉、地域以及时间等因素限制, 我国的房地产企业仍然较少使用。

(三) 融资渠道

房地产企业的资金来源包括开发商自有资金、金融机构发放的贷款、社会集资以及预售款和工程垫款等。具体地, 房地产企业外部资金的融资渠道包括银行贷款、民间借贷、上市发行股票、发行企业债券、委托专业机构操作房地产投资信托基金、与其他实业公司合作以及吸引海外资金等。虽然现在融资的渠道很多, 但是就我国房地产行业的发展现状来看, 大多数的房地产企业还是主要依靠银行贷款为主, 对于其他融资手段, 多出于操作熟练性以及政策健全性等方面的考虑, 很少有企业使用。

综上几种方面的论述, 目前我国房地产企业融资的主要特征就是融资渠道狭窄, 对银行依赖性太大。

二、房地产融资的风险因素分析

针对我国房地产企业目前的融资现状及其特征分析, 融资风险可以归纳为以下几个方面的内容。

(一) 政策风险

房地产行业关乎民生, 是历届国家政府关注的重点问题, 对于房地产问题的调控政策也一直是相关部门着重考虑的方面。而目前全球经济形势变得极其不稳定、更加复杂, 钢铁、水泥、建材等其他行业也与房地产行业的发展紧密相关。因此, 相关的政策随时有根据我国经济形势的变化发生变动的可能性。与此相关的税收政策、产业政策、金融政策等都会直接影响企业融资的难易程度以及融资成本。

例如, 政策风险在利率方面的表现。由于目前我国大部分房地产企业主要依赖于银行贷款、小部分来自自有资金以及预收款的方式进行融资。银行借贷资金占房地产企业融资的较大比重, 如果应对经济形势变化, 政府较为频繁的调整银行借贷利率, 企业的银行贷款的成本就会发生较为频繁的变动, 贷款政策也可能变得更加复杂, 这种融资渠道单一性无疑将企业的融资风险带到了一种可控性较差的局面。

(二) 法律风险

一些中小型的房地产企业在融资过程中, 由于其规模较小、资信较低等因素限制, 只能有一小部门来自于地方的银行贷款, 另外的部分则纷纷采用亲友借贷、职工内部集资, 甚至利用黑市等非正当手段的民间借贷方式, 进行资金筹集。这种融资渠道在操作手段上并不正规, 还款条款等都无法得到法律保证, 如果商品房销售出现滞销或者资金周转困难时, 就极易出现偿债问题。这些问题使得民间融资面临的法律风险较大, 融资成本增大。

(三) 利用外资的风险

房地产企业如果通过相关手段吸引外资, 还会引发其他方面的风险, 主要是指汇率风险和政治风险。企业在利用外资的时候, 应该全面了解并时刻关注对方国家的相关政局、政策, 才能尽量将使用资金的风险降低。国际间的汇率变化本身就容易导致融资成本变化的风险, 而目前更加复杂多变的全球经济形势, 使得外资的风险因素更多了, 企业应该密切关注汇率的变化。

(四) 融资后期的资金管理风险

房地产行业的资金供求特点是使用额度集中、金额较大, 而资金筹集则相对分散, 而且商品房的资金回收期限较长。为了使企业正常运转, 房地产企业的财务部门应该加强融资后期的资金管理, 尽量避免资金周转失灵的问题出现。否则, 一个环节的资金周转出现问题, 都会带来整个融资链条出现问题。

三、如何防范融资风险

(一) 理性融资, 控制融资规模

在目前经济形势不稳定、国家管控措施越来越严格的情况下, 房地产企业应该谨慎分析商品房可能产生的销售形势, 对于新的开发计划和融资计划制定更要慎之又慎。理性制定年度融资计划, 控制融资规模, 保证融资成本支出与商品房销售情况比例协调。

(二) 合理预测风险大小, 及时采取应对措施

目前房地产企业采用的融资手段大多比较单一, 企业可以分析可能对企业融资活动产生影响的因素, 根据相关学者提出的较为可靠的风险模型, 结合企业的实际情况, 对融资活动可能出现的风险以及风险大小进行预测, 并根据预测, 提前制定相应的补救措施。对于风险预测模型的选择也应该尽量贴近企业融资活动的实质, 并紧密结合经济环境和经济政策的变动, 合理预测风险大小, 避免过高估计风险, 降低资金使用效率;也不应该盲目乐观, 导致风险事件发生时措手不及。

(三) 拓宽融资渠道, 改善企业的融资结构

大多数房地产企业目前使用银行贷款进行融资, 由于结构比较单一, 单纯利率变动都会带来较大的融资成本变动, 增加融资的风险。企业应该考虑债券融资、上市发行股票、信托基金以及与其他企业合作利用其闲置资金等融资渠道, 积极拓宽企业使用的融资渠道, 综合使用多种渠道混合的融资方式, 选择规避风险的融资组合, 来分散融资风险。这样不仅能有效降低融资活动的风险, 还有利于企业改善整体优化融资结构, 进而改善资本结构, 促进企业更长远的发展。

另外, 国家相关部门也应该积极完善金融市场, 培育资本市场的金融工具, 进行金融产品和融资渠道的创新, 为企业融资手段提供更宽泛的选择。同时也应提供更加完善的法规法律, 为企业选择创新产品提供保障。

(四) 增强资金管理能力, 提高资金利用率

面对庞大的资金使用和筹集状况, 房地产企业应该建立一套高效准确的资金管理体系, 制定详细的资金使用计划和成本控制方案, 确保融资过来的资金能够得到充分的使用。另外, 实时监控资金的周转情况, 保证商品房的回款渠道正常运营, 尽量提高低成本资金的周转速度, 必要的时候可以采取一些鼓励方式, 促进资金的回笼。努力提高企业财务管理人员的素质, 改善资金的管理体制, 提高资金的使用效率, 既有效减少融资的成本, 也能尽量减少融资风险因素的产生。

(五) 密切关注经济调控政策, 适时调整融资手段

国家宏观经济政策的变化, 会直接影响房地产企业的发展趋势和融资规模, 同时宏观经济政策的变化, 会造成银行利率、准备金率等指标的变动, 又会影响企业的融资成本。房地产企业应该密切关注国家相关的宏观政策, 仔细分析政策实质, 对企业的发展格局和融资手段、融资金额进行调整, 以适应整体经济形势的趋势。

四、结语

房地产企业应该根据自身的规模、对资金的需求计划以及经济环境的变化, 灵活掌握融资手段, 合理选择融资渠道, 在保证企业资金充足的基础上, 尽量减少融资成本, 实时关注融资相关的政策和经济变化, 尽早发现不安全因素, 并采取相应的对策降低融资风险。

参考文献

[1]曾凡昌.试论房地产融资风险的法律规制.财经科学, 2010, (10) .

[2]翟青云.我国房地产融资渠道现状研究.山西财经大学学报 (高等教育版) , 2009, (12) .

中小企业融资风险研究 篇8

随着改革开放的不断深入, 我国的中小企业取得了快速发展, 中小企业已成为拉动经济增长的不可忽视的力量。中小企业在国民经济中的地位越来越重要, 加快中小企业的发展速度和发展规模是我国经济取得繁荣和昌盛的重要途径。因此, 就中小企业面临的现状进行分析具有重大的现实意义。但是, 在国民经济中占重要地位的中小企业在起步以及发展过程中普遍存在融资难的问题。中小企业特别是科技型中小企业具有较大的不稳定性和风险性, 在起步和成长的过程中面临着诸多的困难, 往往制约着中小企业的生存和发展, 筹资难, 资金短缺是大多数中小企业面临的重大瓶颈。一方面是由于中小企业在起步和发展阶段, 企业信誉难以建立, 并且缺乏资产抵押;另一方面, 由于国家政策尚未建立健全保护中小企业的融资机制, 导致中小企业难以自立。针对中小企业融资难的问题, 笔者进行了一些调研, 笔者通过身边一个佳木斯地区的房地产公司为例, 从理论和实践两方面做了积极和有益的探讨。在整理调研资料的基础上, 分析了房地产为代表的中小企业存在融资难问题的原因, 进而阐述了改善中小企业的生存和发展中的融资问题, 并提出了相应的对策。一方面中小企业自己要提高本企业的管理制度、信誉机制以及自身的融资能力;另一方面, 金融机构注要重体制的创新, 改善金融抑制。

2 中小企业融资现状——以佳木斯A房地产公司为例

2.1 佳木斯A房地产公司融资现状

随着国家房地产宏观政策的调整, 企业的信贷形势也在不断变化, 在供过于求的形势下, 企业面临着贷款压力, 佳木斯A房地产公司的高层管理者深刻意识到, 必须优化现有的融资方式, 快速有效地融通资金, 绝不能使资金断流。

2.2 佳木斯A房地产公司企业融资风险分析

2.2.1 融资结构不合理

融资方式决定了一个公司的融资结构, 融资结构会影响公司的资产状况和经营业绩。2013年、2014年佳木斯A房地产公司的资产总额分别增加了82.37%和50.80%, 表明公司的资产规模在逐步扩大。然而随着经济形势的恶化, 是可以明确A公司的融资结构以及可能面临的财务风险, 笔者通过对A房地产公司偿债能力和现金流量的财务分析, 发现这个公司的融资结构并不合理, 有很多问题。

笔者通过分析发现, 该公司的资产负债率连续三年呈逐渐上升趋势。一方面, 这表明公司充分利用财务杠杆;另一方面, 也表明该公司的债务水平高, 有一定的财务风险。公司的资产规模和销售水平上升, 但经营活动所产生的现金流的数量没有提高。经营性现金流的数量在2014年转为负数。

2.2.2 高筹资成本

银行信贷的贷款利率太高, 贷款非常困难。所以, 大部分公司开始转向房地产信托融资。房地产信托融资的特点是方便、快速、没有一些附加要求, 但是成本高, 让很多的中小企业没有什么机会。2013年, 黑龙江省A房地产公司因发展项目, 用信托贷款方式, 贷了15亿元, 使用时间为两年, 利率是15%, 以50%的股权作为该项目的抵押。在接下来的时间里, 公司拥有了金融资本, 但融资的目的是要取得预期中的巨额回报。因为房地产进行的时间比较长, 投资成本高, 这些都会使公司遇到很多的麻烦。

2.2.3 融资渠道过于狭窄

佳木斯A房地产公司在贷款方面, 还处于过度依赖银行借款的模式, 公司最近三年的资产负债率平均水平在80%以上, 其中预收账款比例较高, 主要包括定金和预收房款, 而预收账款的30%又源自于银行按揭贷款, 加上与往来单位和供应商之间的短期结算款, 公司的综合信贷比例在90%左右。由于政府的扶持力度非常小, 证券市场也无法满足企业发展所需资金, 较为单一的融资方式和狭窄的融资渠道阻碍了A房地产公司的进一步发展。

3 佳木斯A房地产公司企业融资风险的原因分析

3.1 企业信用评级低, 融资意识不足

佳木斯A房地产公司在黑龙江省里, 其规模不大, 财政不好, 信用级别低, 没有一个完整的商业计划, 拖欠贷款还款等。公司内部机制存在不明确的股权结构, 经营效率不高, 难以寻找新的方向, 无法及时规避市场风险。公司就不会获得多少利润去付清债务, 导致公司能力的下降。面对金融系统市场化, A公司的嗅觉灵敏度不够高, 主动性不强, 没有融资意识, 以及没有合格的金融人才。金融市场和金融工具的陌生化, 以及不知如何建立和推广自己的财务形象, 势必为其自身的融资渠道带来一定的困难。

3.2 金融体系不健全

正如上文所说, 中国房地产获得资金的方法比较少。银行为最大程度上保证其资金的安全, 实行的是严格的信贷管理政策。还有在长期发行股票的过程中, 该计划是复杂和昂贵的, 对企业资格要求很多, 对于大多数房地产公司来说是不能接受的。银行为了自己的利益, 在贷款给中小企业的时候, 会更加小心谨慎。目前, 银行有很多的要求都非常严格, 我国银行的基本要求是要有抵押, 比如房地产和其他有价值的物品。佳木斯A房地产公司在黑龙江省经营, 资产规模不大, 土地和资产不够, 基本上是不能达到银行抵押贷款的要求的。由于国内金融市场没有自己的金融中介机构, 有很多金融体系是受政策控制的, 所以另寻融资方法也是比较难的。

3.3 高风险信托融资

尽管信托融资可以在某些方面降低该公司的资金压力, 但在企业快速发展的过程中, 越来越多的问题正在渐渐的凸显出来, 利用信托渠道获得的资金部分要保持在25%。高融资成本使其财务杠杆扩张, 与其相比, 公司实体将要面临巨大的风险, 并且也不容易控制。绝大多数信托投资业务的形式, 也就是相当于原来的银行信贷方式。并没有考虑到资金流通效益与风险相统一的基本问题, 导致在运作的时候有很多的危险存在, 因此国家要增加法规和限制。监管层应该对房地产信托业进行强有力的管理, 从而确定这一行业的利益, 降低一些风险。

4 破解中小企业融资难的对策

4.1 提升中小企业融资环境和拓展融资渠道

解决中小企业融资难问题的关键是要进行企业内部自身体制的改革, 提高企业的管理水平, 推行企业的信用制度体系的建设, 从总体上提升企业的内部环境, 才有可能在中小企业融资难问题上获得一些根本的改变。中小企业要想在市场上立足, 必须要从根本上提高企业信誉度, 增强自身的筹资能力, 加大改革力度。通过发挥企业的自身优势, 以市场为导向, 提高企业的竞争能力和创新能力。提高企业的经营管理水平, 加强与银行的联系和合作, 使银行的信贷支持和金融融资在促进中小企业的发展方面发挥积极作用。提升中小企业的融资内部环境是获得发展的基础条件。

我国金融体制的落后已经严重阻碍了中国经济的发展。中小企业融资困难也反映出了其金融体制运营上的缺陷, 主要是金融机制的发展与中小企业的发展不相匹配。这不仅制约着中小企业的发展, 也影响着金融体制的健全和长久的稳定。因此, 在市场环境下, 中小企业想要获得发展, 就必须打破金融体制的垄断性质, 引入竞争机制, 以提高整个金融机制的融资效率。

4.2 加大政府的融资扶持力度

手段上, 在中小企业融资的过程中, 政府也扮演了重要的角色。政府应该制定一系列的政策措施, 积极支持中小企业尤其是在资金获取能力上的支持, 给企业给予引导和指导, 就是说要在方向性和大环境上, 给企业一个好的氛围;管理上, 要做好政府的组织和管理, 该管就管, 把企业的运行机制和体制理顺, 对其布局做好分析, 保证其集约化管理和协调的有序运行。支持中小企业体制机制的建立, 政府应该逐步实现为中小企业筹资并保护其生存发展, 创建一个良好的社会氛围。

4.3 加强中小企业自我积累能力

解决中小企业融资困难的问题是一个复杂的系统工程, 需要各方的共同努力, 最重要的问题是加强和提高自身的盈利能力、融资能力、创新能力的企业, 进一步建立和完善信用机制。目前大多数中小企业金融体系并不完善, 有很多虚假的财务信息, 这是一个严重阻碍其社会资本对其进行投资的障碍;另外, 信用的不足或缺乏信用也是中小企业在融资风险的一个重要因素和影响。企业融资能力在现代市场经济中, 很大程度上, 是取决于企业自身融资的能力, 以及自身的财务状况和信用水平。因此, 努力提高自己的能力是最重要和最困难的方面。加强企业的自筹经费能力一方面有足够的内部容量吸收资金, 比如增加公司资本, 用于投资项目加强预算资金和其他企业的能力和效率。另一方面, 加强吸收外部资金的能力专注于市场调研, 产品升级换代能力和加强生产过程的管理能力, 增加市场份额, 信用社会信用评级也是必要的。在加强自身的基础上, 基于金融机构和外部投资将成为可能。只有中小企业增强自身的思维能力, 加强内部控制, 建立信用评级, 才能从根本上改善融资问题。

4.4 完善法律体系

尽快落实一批真正能扶持中小企业融资的政策法规。《中小企业促进法》以法律的形式为广大中小企业的发展、融资提供有力的支持, 但是, 由于《中小企业促进法》的条文过于原则性, 所以应该尽快建立与之相配套的具体政策法规, 如《中小企业信用担保法》、《中小企业融资法》、《中小金融机构法》等法规体系, 以便规范中小企业融资主体的责任范围、融资办法和保障措施。

5 结语

中小企业在国民经济中的地位越来越重要, 加快中小企业的发展速度和发展规模是我国经济取得繁荣昌盛的重要途径。因此, 就中小企业面临的现状进行分析具有重大的现实意义, 而融资难是阻碍发展最不利的一面。通过分析佳木斯A房地产公司的情况来折射黑龙江中小企业的发展现状, 从而进行剖析, 找出问题, 想出对策帮助中小企业顺利渡过难关, 使广大中小企业走上以提高效率为主的持续增长的道路。此问题是一个系统的问题, 要想解决这一问题, 一方面要中小企业自己提高本企业的管理制度, 信誉机制以及自身的融资能力;另一方面, 要金融机构注重体制的创新, 改善金融抑制。此外, 政府要加强宏观调控能力, 加强对中小企业的扶持力度, 发挥市场在资源配置方面的基础作用。在这些改善措施的有力执行下, 我们相信我国的中小企业可以迎来一个崭新的春天, 最终向着蓬勃发展的道路走下去。

参考文献

[1]武凯文, 周亚虹, 边思凯.终极所有权视角下的上市公司股权融资偏好研究——控制权私利与融资需求分离[J].财经研究, 2015 (01) .

[2]宋常, 陈杰.终极控制权、资本成本与资本结构研究评述[J].经济与管理研究, 2012 (05) .

[3]陈雪芩.动态资本结构调整速度国外研究综述[J].财会通讯, 2012 (07) .

[4]刘笑松.经济周期波动与资本结构动态调整研究——基于中国上市公司的理论分析与实证检验[D].中国人民大学博士学位论文, 2012.

中小企业融资风险研究 篇9

一.企业融资环境分析

良好的融资环境是企业安全、快速进行融资的关键。在相对可靠的大环境下, 引入一些安全可靠的资金, 为处于这个融资环境下的企业提供最为合理的资金分配方式, 从而实现资金利用的最大化。良好的融资环境对于企业的发展会产生巨大的动力无论是对于资产结构的调整, 还是对资本结构的控制, 都不可能离开相对稳定的金融环境, 都需要借助融资环境进行调节。

1. 融资环境的作用。

融资环境是企业融资活动得以顺利进行的保证, 直接决定着企业融资质量的好坏, 一个好的融资环境, 可以为企业的融资活动提供一个极其安全但又相对自由的环境。首先, 好的融资环境可以给企业融资提供安全可靠的场所, 使企业可以根据自身的实际状况和发展前景, 自由决定企业的融资方式保证企业融资的顺利进行;其次, 良好稳定的融资环境可以为企业进行融资活动提供可靠依据, 以及企业所需要的信息, 并以此为依据, 推动企业融资的发展, 可以使企业通过相互交流的方式, 引起投资企业和需求企业的共鸣, 推动企业融资的实现。

2. 存在的问题分析。

由于发展时间的限制, 与西方发达国家相比, 我国的融资环境依然存在较大的不足和缺陷。起步时间晚, 发展相对缓慢, 导致我国关于融资环境方面的体制并不完善对于资金吸取和投放方面仍相对滞后, 融资环境大多依国有企业或大型企业而建立, 对于中小型企业而言, 在相对门槛较高的融资环境中无法获得有利的信息和较好的服务。

二.企业融资的风险

无论何时何地, 有付出, 才会有收获, 同样, 只要存在竞争、合作、交流、商业活动以及利润问题, 就一定会产生风险, 因此风险实际上存在与我们生活中的每一个角落。企业融资中, 风险是必然存在的, 但并不是一定会发生的, 对风险的控制是建立在了解风险的基础上的。

1.支付风险。指因为财务问题而产生的风险。在融资过程中, 很多公司对融资具有盲目性, 一味去追求完美的融资效果, 从而忽视企业自身的实际情况, 忽视了自身的支付能力和偿还能力, 于是便造成了一定程度上的支付风险。许多企业正是因为盲目去追求融资, “为了融资而融资”, 忽略了企业自身的实际接受能力, 从而造成企业的破产。因此针对中小型企业, 要对其融资活动进行调整规划, 降低支付风险的发生。

2.利率风险。指由于国内形式和国际形式的变化所引起的融资风险。就我国的国内形式而言, 利率的变化主要受到几点国内因素的影响, 首先是由于通货膨胀或通货紧缩所造成的货币供给的不稳定, 违背经济发展的自然规律, 从而导致利率的变化。其次, 如果中央银行在增加货币供给时无视市场规律, 也会导致货币利率的下降, 引发利率风险。

3. 流动性风险。

企业融资的过程实际就是资金的流通过程, 因为资金在供给者和需求者之间的流动而产生的风险, 就是流动性风险。在融资活动中, 资金的变动是十分迅速的, 而资金变动越快, 转手越频繁, 就越容易引发流动性风险。而短期融资过程因为其期限的限制, 其流动性风险表现就更为明显。

4. 偿付风险。

企业只要进行融资, 就肯定会面临偿付所带来的风险, 这也是不可避免的。引起偿付风险的原因有很多方面, 其中最为常见也是最为重要的一点, 就是国家相关政策的变化和市场变化的不可预知性。在这一点上, 我国目前的表现还是相对比较平稳的, 但仍然会发生很多不可预知的变动, 在企业融资活动中应对此进行详细说明, 规定出风险发生后双方的责任和义务。

5. 企业自身经营问题或者国际环境变动所带来的风险。

企业在经营过程中可能会因为各种原因而引起自身的变动和损失, 导致企业的效益下降甚至破产, 这是一个不可忽视的方面, 必然会引起融资方面的风险, 要引起企业的高度重视。同样, 在经济全球化的大背景下, 企业必然也会受到其他国家经济动荡产生的影响, 这也在一定程度上给企业融资带来风险。

三.规避风险的策略

在目前的经济前提下, 企业发展要在可预防的范围内, 尽最大努力去降低风险, 减小可能出现的损失。可以从以下几个方面入手:1) 健全信用管理体系。2) 健全企业自身防范体系。3) 健全金融机构体系。4) 健全风险的善后处理体系。

四、结语

在经济高速发展的今天, 企业融资所处的环境更加复杂多变, 在融资活动中, 企业要根据自身发展的实际, 选择最佳的融资方案, 合理规避融资风险。只有对融资的整个过程实行动态管理, 对融资风险不断加深认识, 做好融资活动的相关工作, 才能实现企业的持续经营和健康发展。

参考文献

[1]袁冰.防范中小企业贸易融资风险的对策分析[J].黑龙江对外经贸, 2008, (9) :35-36.[1]袁冰.防范中小企业贸易融资风险的对策分析[J].黑龙江对外经贸, 2008, (9) :35-36.

[2]张咏梅.对我国企业融资的风险评估分析[J].商品与质量:学术观察, 2013, (1) :4-4, 308.[2]张咏梅.对我国企业融资的风险评估分析[J].商品与质量:学术观察, 2013, (1) :4-4, 308.

[3]杨.浅谈项目融资风险问题[J].现代商业, 2012, (33) [3]杨.浅谈项目融资风险问题[J].现代商业, 2012, (33)

中小企业融资风险研究 篇10

一、债券融资风险基本理论

(一)债券融资风险的定义

债券融资,相对股权融资面对的风险较简单,主要有担保风险和财务风险。担保风险是指企业在担保业务中,因为许多不确定性因素的影响而可能遭受的损失。财务风险是指由于企业的财务结构不合理或融资的不当导致企业在将来可能会丧失偿债能力,最终产生投资者的投资预期收益下降的风险。

(二)债券融资的功能

1.公司基本的融资工具之一。公司债券出现初期目的是为了便于筹集资金,融资功能是公司债券各项市场功能中最根本、最原始的功能。公司债券是公司的一种非常重要的融资工具。

2.满足特定风险偏好者的投资需求。由于公司债券的风险收益比例,在债券、股票、期货、期权和证券投资基金等金融衍生工具中处于中等水平,适合那些不喜欢冒险但想追求高收益的投资者使用,在投资组合具有不可替代的地位和功能,可以满足特定风险偏好的投资者的投资需求。

3.降低投资组合的风险。投资者在经融市场可以根据自己的风险需要,在相关性低的不同券种之间进行选择,可以在很大程度上降低风险。公司债券的市场发展有利于改善加强投资组合品种的质量,降低投资的风险。

二、浙江吉利债券融资风险分析

(一)公司概况

浙江吉利控股集团凭借先进的经营理念、超前的经营策略和灵活的经营机制进入中国汽车行业的十强,现有资产总值1000 多亿元(含沃尔沃)。该企业集团总部设在杭州,上海、兰州、湘潭、济南、成都和浙江临海、宁波、路桥等地建有动力总成制造基地和汽车整车。在澳大利亚拥有DSI自动变速器生产厂和研发中心。现有英伦、帝豪、全球鹰等三大品牌30 多款整车产品,拥有1.0L- 2.4L全系列发动机及相匹配的手动/ 自动变速器。

浙江吉利控股集团在国内建立了完善的营销网络,拥有近千个服务网点和近千家品牌4S店;采用先进技术在建立国内一流的呼叫中心,为用户提供24 小时全天候便利服务;在海外建有近200 个销售服务网点;率先开创汽车网络营销新渠道和实现汽车B2B、B2C电子商务营销。吉利汽车在2011 年底累计社会保有量超过220 万辆,2012 年吉利以233.557 亿美元的营业收入在《财富》世界500 强企业排名中,进入500 强。

浙江吉利控股子公司众多。截至2013 年12 月31 日,发行人具有实际控制权而纳入合并会计报表的子企业有85 家。

(二)公司债券融资风险

1.与本期债券有关的风险。

(1)利率风险。受多种市场因素的影响,债券在存续期内的市场利率存在波动的可能性。因为本期债券采用固定利率形式,并且跨越多个经济周期,市场利率的波动可能使浙江吉利面临债券价格变动的不确定性。比如按现在的情况确定的债券利率是正常的,如果发行债券后,企业的生产经营发生变化,资金利润率下降,而企业仍须按照债券固定的利率支付债息,导致企业财务压力增加。如果企业出现财务危机,导致企业破产时,债权人则有权优先索偿本息,企业财务危机更加严峻。

(单位:人民币万元)

数据来源:和讯网

(单位:人民币万元)

数据来源:和讯网

对于浙江吉利而言,其资金利用率从2011 年的10.11%,2012 年的21.3% 到2013 年的57.4% ,分别增加了11.19% 和36.1%,很明显增长幅度较大(见表1、表2)。说明了浙江吉利生产经营良好,企业偿债压力虽然存在,但是还不至于使得企业陷入困境。

(2)偿付风险。在本期债券存续期间,如果企业的经营状况受市场因素影响出现下滑或资金周转困难,使吉利集团可能遭遇本期债券不能如期足额兑付,这样对投资者到期收回本息产生影响。吉利集团创新发展战略,2014 年收购了沃尔沃,所以其对资金的需求量较大。本次发行债券主要用于本期债券募集资金10 亿元,从短期来看,解决了企业的资金困难,但是从长远来看,容易增加企业的偿债风险。下面通过对企业筹资规模和财务状况分析偿付风险。

2014 年,吉利集团的负责总额剧增到710.7 亿元,总资产负债率也激增到73.4%。其主要原因是在2010 年完成对沃尔沃的收购之后,也继承了沃尔沃汽车的累累债务。在710.7 亿元负债中,流动负债为479.7 亿元,非流动负债为230.9 亿元,流动负债占比过高。如果吉利集团想借助10 亿元中长期债券的发行,提升公司资本运营效率和改善公司负债结构,同时又无法有效控制负债率的攀升,势必进一步增加财务压力,使浙江吉利在社会上的信用度受到影响。从长期来看,也将再一次加深吉利集团背负的庞大债务,这样的财务状况对于投资者来说无疑是相当危险的。

(3)流动性风险。本期债券发行结束后1 个月内,发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请,发行人无法保证本期债券一定能够按照预期在相关的证券交易场所上市交易,亦无法保证本期债券会在债券二级市场会有活跃的交易。

2.与行业相关的风险。

(1)行业政策和经营环境变动风险。浙江吉利所在的汽车行业面临以下风险:排放标准提高;行业竞争加剧;价格战持续不休;消费税率的增加;交通约束以及我国中央及地方政府相关产业政策的调控,如牌照办理、限制行驶区域、车辆购置税、养路费、产品增值税、销售税、补贴及限价政策。

(2)行业内竞争风险。随着国民经济的快速发展,我国汽车行业产能迅速增长。加入世界贸易组织之后,我国汽车和汽车零部件行业的关税逐渐降低,2006 年7 月1 日,汽车关税降至25%。同时我国政府放宽了外商投资汽车行业的审批权限,取消了相关限制措施,外资、合资厂商纷纷扩大产能,存在行业竞争加剧的风险。随着行业内竞争的加剧,个别汽车生产厂家纷纷扩大产量,争取有利的竞争地位,从产品、价格、营销、质量、成本等多方面进行全方位竞争。目前国内以吉利、奇瑞为代表的自主品牌汽车企业已在短期内在经济性轿车市场占据优势地位,但受到外资、合资品牌的冲击较大,竞争较为激烈。市场竞争的加剧,将对浙江吉利的盈利能力产生影响。

(3)市场风险。经过多年的迅速发展,我国汽车生产厂家单一产品系列化已经成为了必然趋势,乘用车市场竞争越来越充分;靠单一产品提升企业销售总量越来越难,通过增加产品的数量提升企业销售总量越来越重要;产业竞争格局远未稳定,二、三级区域市场显示出发展活力,汽车出口持续超高速增长存在潜在威胁,这都需要汽车厂家提早做出预案。随着前几年汽车行业新建扩建项目陆续投产,汽车产能释放的规模持续扩大,潜在产能过剩将变成现实,总量过剩的苗头和部分车型供不应求的结构性过剩问题突出。

3.与发行人相关的风险。

(1)公司治理风险。浙江吉利近年来生产经营规模迅速扩张,公司的组织、财务及生产管理的难度加大。由于汽车产业的良好发展态势,行业内高端人才受到劳动力市场供求状况的影响,公司可能面临出现人才流失的现象。虽然公司不断完善经营模式和管理制度,但仍面临着管理难度和风险控制难度加大、人力资源不足等困难。

(2)原材料价格波动及供应风险。浙江吉利用于制造汽车的主要原材料包括各种等级的钢材、铝材、油漆、稀释剂等化学制品,用于制造汽车零部件的主要原材料包括金属件、化工件和电子器件等。主要基本零部件和原材料的价格受到上游原材料及自然资源的价格波动影响。自2008 年金融危机以来,铁矿石、石油、橡胶、有色金属等上游原材料均经历了价格大幅度波动,原材料价格上涨的影响已逐渐向汽车整车制造业等下游企业延伸,随着产能的逐渐扩大,上述原材料价格的上涨将可能提高发行人的生产成本,影响其盈利水平。同时国内汽车行业产能迅速增加,市场竞争加剧,价格下降趋势明显,加之原材料价格波动较大,盈利空间有所缩小。

(3)项目建设风险。浙江吉利本次募集资金投资项目均以获得有关部门的批准,并在技术、环保、市场前景等方面进行了充分论证。但是由于汽车项目建设规模大、建设周期长、项目建设能否按计划完成、能否如期达产、项目产品质量和市场销售能否达到预期等存在一定的不确定性,可能会对发行人的经营效益和未来发展造成影响。浙江吉利目前正处于从低端市场向中高端市场拓展的转型期,盈利前景存在一定的不确定性。

三、公司债券融资风险应对策略

(一)与本期债券有关风险的应对策略

1. 利率风险的对策。为保证投资人获得长期合理的投资收益,吉利集团发行结束后,需申请本期债券在经批准的证券交易所上市交易流通,以加强流动性,分散本期债券利率风险。

2. 偿付风险的对策。浙江吉利必须提高企业管理和运营效率,加强对募集资金运用渠道的管理,强化资本结构的控制,力争把财务风险降低到合理水平,确保本期债券按时足额兑付。

3.流动性风险的对策。浙江吉利本期债券的主承销商和其他承销商必须全力推进本期债券的交易,加快其流动性,尽力降低本期债券流动性风险。

(二)与行业相关风险的应对策略

1.行业政策和经营环境变动风险的对策。浙江吉利积极收集汽车产业相关政策与信息,争取及时准确地掌握行业及市场的发展动态,并相应制订了详细应对策略,积极向“造最安全,最节能,最环保的好车”进行战略转变,施行“技术领先”、“品牌创新”、“以客户为中心”、“追求整体利益最大化”等战略,成功把握了发展机遇。同时,发行人积极通过研发等手段,调整产品结构,改善产品性能,以满足产品生产标准及市场的需求,降低产业政策和经营环境变动对公司经营和盈利造成的不利影响。此外,发行人还在电动汽车、新能源汽车、轻量化项目、自动变速箱开发和汽车整车主被动安全等关键技术方面实现新的突破,这些有助于浙江吉利积极把握政策给产业带来的发展机遇,在市场竞争中占据优势。

2.行业内竞争风险的对策。随着国内汽车消费市场的发展,消费者对价格的敏感性降低,转而对汽车的性能、安全、外观和油耗等因素提出更高要求。根据市场发展趋势,浙江吉利在产品结构方面进行调整,产品档次从最低端的经济型轿车向功能齐全、经济耐用的中端轿车进发。发行人把核心竞争力从成本优势转向技术优势,构建集团未来发展的平台战略,以造出更加环保、更加节能、更加安全的好车为目标,以更高档次、更加品质的自主创新产品角逐实现产销量、利润的稳定增长,同时紧紧把握市场状况,实现销售与生产的联动,实现高效率的生产销售。

(三)与发行人相关风险的应对策略

1. 公司治理风险的对策。浙江吉利推进产品线利润中心的管理、完善和创新,充分发挥产品线利润中心作为矩阵结构的横向管理机制作用,从“工程控制、事后算账”到“事先预防,全程控制”转变,按照国际规法的公司治理结构管理企业。同时,在人力资源管理方面,全方位加强人才培养、培训,全面提高员工素养,增强企业的核心竞争力。

2. 原材料价格波动及供应风险的对策。浙江吉利采用现代信息技术手段加强信息的收集,建立供应商的数据库,及时掌握市场动态,提前预测原材料市场价格变化,有效降低供应商断货,突然提价对成本的影响。

3. 项目建设风险的对策。浙江吉利充分考虑了募集资金投资项目可能影响预期收益的各种因素,公司建立完善适用的工程建设管理程序体系,确保在建工程造价、进度、质量、安全的可控、在控、降低项目建设风险。

参考文献

[1]浙江吉利控股集团有限公司.2013年浙江吉利控股集团有限公司公司债券募集说明书[EB/OL].中国债券信息网http://bond.hexun.com/2013-01-23/153824215.html

[2]丁彬.吉利控股去年净利暴增十倍.资金链为何仍然紧张.第一财经日报[EB/OL].http://www.cs.com.cn/xwzx/15/20110726/01/201107/t20110726_2980718.html

[3]李建宗.“蛇吞象”后资金饥渴.吉利负债额攀升至710亿.中国新闻网[EB/OL].http://www.chinanews.com/auto/2011/07-26/3210045.shtml

中小企业融资风险研究 篇11

【关键词】融资租赁；优势；风险

在近几十年中，租赁业在全球范围内有了一个较快的发展，由简单的租借，演变成为一种新型的金融服务，这是由现代经济和金融发展所决定的。现代租赁作为一种融资方式在适应企业资金需要，尤其是中长期投资的需求方面以其资金更安全、操作更加严密合理，更符合其资金运动规律等特点比传统的贷款融资业务存在更多的合理性。中国人民银行在2007年3月1日颁布并实施的《金融租赁公司管理办法》第一章第三条对融资租赁做了如下定义：本办法所称融资租赁，是指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活动。适用于融资租赁交易的租赁物为固定资产。由此可以看出，融资租赁兼具融资与融物的双重特点，是一项至少涉及三方当事人的交易，即出租人、承租人和供应商，并至少由两个合同（买卖合同和租赁合同）构成。

一、融资租赁其优势

（1）融资租赁作为一种现代融资方式，与银行信贷相比，对于出资者来说更加安全。融资租赁方式是由出租人主要是专业融资租赁公司直接将承租人主要是企业所需的租赁物件主要是机器设备等固定资产购进后，交由承租人使用，定期偿付租金的融资方式。租金付清之前该租赁物件产权归出租人，租金付清后，产权转给承租人。这种方式对出资人来说，可以避免两种风险，一是避免企业挪用贷款；二是贷款购进的设备在企业未完全付清租金之前，其所有权归金融机构所有，金融机构可以任意处置，对于金融机构来说安全性大大优于贷款，这也是为什么发达国家融资租赁业务发展快，在整个融资中比重越來越高的原因。（2）个性化融资租赁形式灵活，可根据项目条件、背景以及项目各方的要求和目标设计满足不同条件和需要的项目方案。作为一个新型行业，融资租赁本身就是一项金融创新。在与其他金融行业的激烈市场竞争中，融资租赁又不断推出新的融资租赁形式，如直接租赁、回租租赁、转租赁、杠杆租赁、委托租赁等。设备选择自主性强在融资租赁过程中，承租人有权自主选择设备及供货人，不依赖出租人的判断和决定。（3）源于双方共同发展的需要，融资租赁可以与多种融资方式相配合。企业创建期可以将融资租赁与银行贷款配合使用，利用银行贷款解决企业对短期流动资金的需求，利用融资租赁解决以添置设备等固定资产为主的长期资金需求。在股权融资过程中，企业可利用融资租赁提供有利支持。在兼并收购方面，融资租赁可充分利用多样化的融资租赁手段帮助企业在扩张和收缩方面获取独特优势，帮助企业优化资产负债结构，解决部分资金来源。融资租赁还可与风险投资联手，共同孵化中小企业，或与中小企业基金共同投资，扶持中小企业发展。（4）融资租赁方式对企业资金安排提供了很大方便。融资租赁方式一般是分次偿付租金，可以按月，可以按季，也可以按年， 双方可以根据企业的生产周期来确定。分次偿付租金方法有许多种，但金额在一开始就精确地确定下来，可以每次金额相同，也可以先多后少或先少后多，直到最后付清全部本息。这样非常符合大多数企业“一次投入，分次产出”的生产规律。

二、融资租赁业的风险

尽管融资租赁有许多好处，但在我国实践中却存在许多难以克服的困难，这些困难是导致我国融资租赁业发展缓慢的基本原因。融资租赁业的风险是指由于租赁经营过程中的各种不确定因素给当事人带来损失的可能性。主要包括：（1）信用风险，即租赁三方当事人各自所承担的对他方的责任不能全部或部分按时履约的风险，又称违约风险。（2）租赁物技术风险，即承租人选用的技术和设备跟不上科技的发展，或者其租用的设备发生严重无形磨损，从而影响其经济效益和偿付租金的能力。（3）金融风险，即在融资租赁业务中金融风险主要有汇率风险、利率风险和货币贬值风险三种类型。（4）税务风险，即以税收为基础的融资租赁交易中，纳税条款和税率的调整对出租人有很大影响。（5）政治风险，即由于政局的突变或政府宏观调控政策的突然调整等直接影响企业的正常运转给租赁双方或其中一方带来的风险。

虽然融资租赁存在以上几个方面的问题，但是就融资租赁业务本身来说，因其具有适应现代市场经济发展的诸多优势，其生命力是十分强大的，在国外被称为“朝阳产业”，一旦具备了适当的条件，我国融资租赁业一定会有光明的前途。

参 考 文 献

[1]黄秀清．租赁经济研究[M]．商务印书馆．1997

[2]杜萍，周剑杰．筹资风险与防范[M]．经济科学出版社，1998

[3]田玲，田华．金融租赁理论与实务[M]．武汉大学出版社，1998

[4]欧阳卫民．中国租赁业的状况和出路[M]．中国金融出版社，2000

[5]程东跃．《融资租赁与企业融资》．中国财政经济出版社，2002

[6]姚亮，谭颖卓．《中小企业借力融资租赁》．《银行家》．2002（12）

小微企业融资租赁风险管理研究 篇12

我国的小微企业是大批农民工进城务工的重要载体,成为解决我国80%就业问题的重要部分(任荣伟,2013),已经占全国GDP总量比重的1/3以上(《中国统计年鉴》,2009)。近年来,由于受到全球金融危机持续性影响,我国经济增长迟缓,大量小微企业陷入经营困境乃至破产,社会就业压力持续上升。十八届三中全会提出鼓励、支持、引导非公有制经济发展这一目标,我国出台一系列政策扶持小微企业发展,特别是税收优惠政策。在2014年,财政部和国家税务总局对小微企业的税收再度进行调整:提高应纳税额的起征点(由6万元提高到10万元)、延长税收优惠政策的实施时间(由2015年底延长到2016年底)。2015年李克强总理在《政府工作报告》中,38次提到“创新”,13次提到“创业”,尤其2次专门提到“大众创业,万众创新”。可见,国家对小微企业的生存与发展前所未有的重视和支持。

然而,小微企业由于自身实力弱、经营不稳定、有效抵押少等原因,还是难以从银行获得足额贷款。要想解决融资难这一难题,除了增强自身实力外,还要寻觅新的融资渠道。现阶段,我国大部分小微企业正处于转型升级,其融资的主要目的是购买机器设备,解放劳动力等难题,所以融资租赁方式相对更适合它们。普通租赁业务是使用权的有偿转移,而融资租赁业务正好是它们的交集。与购销业务的区别是在租赁期内,承租企业只拥有设备的使用权,而没有所有权。与普通租赁业务的不同主要在于:第一,普通租赁业务在租赁期满后,设备归出租企业所有,但是融资租赁在设备租赁期满后很可能归承租企业所有;第二,普通租赁业务只涉及两方当事人,但是融资租赁业务涉及三方的当事人;第三,融资租赁业务具有不可解约性,即租赁期一般为3至5年,租赁期比普通租赁的期限长,而且任何一方在租赁期内都必须按照合同的规定履行各自的义务。然而,由于融资租赁业务的社会渗透率低,人们对该业务不熟悉,导致融资租赁没有得到广泛应用,从而其优势没能得到充分发挥。

二、融资租赁的特征及优点

在融资租赁中,小微企业拥有高度的自主选择权,可以自行决定机器设备的品牌、规格、型号、供应商等,虽然融资租赁公司可以推荐设备,但是最终的决定权归小微企业所有。显然,无论是银行贷款购买还是融资租赁,小微企业拥有使用权目的均能得以实现。但是,融资租赁却拥有银行贷款所没有的优点,具体如下:

(一)融资“门槛”低

银行贷款需要企业提供完整的财务信息,对报表的历史信息要求较高,可是由于小微企业规模小缺乏专业的财务人才,难以提供符合要求的报表信息。而且小微企业相关的固定资产不足,有效抵押少。相反,融资租赁考察的不是报表信息,而在于租赁设备产生的现金流能力;另一方面,融资租赁的担保物一般都是融资租赁设备。这正好解决了小微企业融资时的两大难题,从而为小微企业的融资提供方便之门。

(二)还款压力小

1. 租赁期长于贷款期,保障项目的安全性。

租赁期与设备的使用寿命相差不大,即小微企业可以利用设备产生的收益归还租金,保证小微企业的日常经营活动。但是,贷款期限远远低于设备的使用寿命,即小微企业从银行贷款购买设备的收益还没有完全实现,就要面临还贷问题,如果小微企业的资产负债率或者股东权益比率不达标,被视为无法偿还巨额的贷款本金和利息时,项目不但被迫“腰斩”,还会因此造成小微企业的资金链断裂,陷入财务困难,难以维持正常的经营活动,甚至破产。

2. 采用固定利率计算租金,规避货币贬值风险。

租赁国外的设备一般采用固定利率计算租金,也就是无论汇率多少,小微企业支付的人民币数额是固定的。这样,一方面,当外币升值,人民币贬值时,小微企业也不需要增加额外的人民币数量,避免因汇率的变化而引起还租负担;另一方面,由于每期支付的租金是定额的,小微企业就可以更好地控制和预计现金的使用情况,既不需担心没有充足的现金流偿还租金,也不需担心因闲置现金过多,增加小微企业的机会成本。

3. 租金支付“人性化”,降低财务风险。

租赁国内设备时,租金的支付时间和金额可以根据小微企业的实际经营状况作适当的调整。例如:季节性生产的小微企业其旺季支付的租金一定多于淡季的金额。这样做是为了保证小微企业有足够的现金流来满足日常的生产经营活动,不会因为归还租金而陷入财务困难,影响小微企业内部正常的运作。

(三)节约成本

1. 融资速度快,节约时间成本。

利用银行贷款来购买设备,在取得资金后还要自行联系供应商、商定价格、购买设备等,小微企业要花大量的时间。融资租赁一方面可以大大地降低小微企业的时间成本,因为融资租赁是将融资和采购两个过程合二为一,而且小微企业只需要寻找融资租赁公司,不需要自行负责采购,减少小微企业的工作量;另一方面,小微企业由于在采购环节上“领先一步”,就可以利用当时最先进的设备进行生产,抓住机遇,扩大市场份额,快速实现小微企业资金积累的目标,然后利用该资金投入到下一批的新产品生产上,以此类推形成一个良性循环。通过不断追踪新技术,生产新产品的方式,提高小微企业的竞争能力。

2. 手续简单,节约交易成本。

银行贷款通常附有限制性条件,使得小微企业不能得到全部的融资额或者间接提高了实际的贷款利率。再加上银行贷款手续繁杂,需要交纳各种审批费和担保费,增加小微企业的交易费用。而融资租赁由于免担保,手续简单,限制性条件少,因此节约了小微企业的交易成本。

(四)润饰报表,减少经营成本

利用银行贷款购买设备,资产负债表上会增加一项巨额负债,但通过融资租赁方式得到的设备则体现在资产上,增加投资者对企业的信心。而且租金的支付会减少利润表上的利润总额,具有“抵税”作用,减少经营成本。

三、融资租赁风险管理现状

(一)忽略对承租企业的合理评估

某些融资租赁公司对待业务的态度是“重量轻质”,即只要有业务就接受,一味贪大求多,没有考虑承租企业的发展前景、市场占有率和偿租能力等,从而导致部分租金不能回笼,影响自身的持续经营与财务状况恶化。

(二)缺乏对承租人使用设备的监督

大部分的融资租赁公司认为只要把合同一签,设备运送到承租企业就大功告成,设备的收益和风险就完全转移给承租企业,以后自己只负责收租金,因此,他们没有监督和约束承租企业对设备的使用,甚至对其使用状况不清楚。这样导致两个问题的出现:一是承租企业将设备闲置或者没有最大化地利用设备,从而导致承租企业的利润降低,增大承租企业的还租压力,以及增加了融资租赁公司的租金收回风险;另一方面,承租企业过度使用设备,没有对设备进行必要的保养和维护,从而使其可使用年限远远低于其正常使用寿命,提前报废,损害融资租赁公司的利益。

(三)租赁公司违约影响自身信誉

购买设备需要大量资金,而部分融资租赁公司由于缺乏经营经验,现金流得不到有效的控制,造成资金链断裂,陷入财务困境,无法按时向承租企业履行合约,在支付违约金的同时,自身信誉也受到影响。

四、融资租赁问题剖析

(一)行业自身不足影响融资租赁业的发展

1. 经营风险大。

开展融资租赁的企业确实存在诸多风险,如果事前没有充分考虑这些风险,就会因为经营不善而陷入财务困难。(1)市场风险。如果融资租赁公司盲目听从小微企业的吩咐,不考虑该设备所生产的产品的销路和市场占有率及其发展趋势,那就很容易出现小微企业投资失败、融资租赁公司无法收回租金的现象。(2)金融风险。对融资租赁公司来说,最大的风险莫过于租金的回收情况,它直接影响融资租赁公司的生存与发展。一旦小微企业没有能力交付租金,融资租赁公司则会收回设备,然而设备会因为耗用而降低生产能力或者由于生产技术落后被其他先进设备所替代,增大重新出租的难度,所以即使出租人收回设备也没有多大用处。(3)贸易风险。为了防范贸易风险,在社会上虽然已经建立信用支付、运输保险、信用咨询等配套的机构,但是因为人们对风险的认识和理解程度不同,再加上某些手段具有商业的自发性,从而导致贸易风险依然存在,难以规避。

2. 专业人才不足。

融资租赁业在我国发展已经有30多年,但是很多高校并没有设置专门的课程培养专业人才,导致从事融资租赁业的人员缺乏系统的专业知识,制约我国融资租赁业的发展。

(二)社会环境对融资租赁业带来不利的影响

1. 发展历史较短。

1952年5月融资租赁业诞生,20世纪70年代融资租赁开始全球普遍盛行,我国在80年代才开始慢慢地引进该业务,可见,我国的融资租赁业起步明显迟于其他国家。而且,一开始融资租赁业举步维艰(尤其是在1988年至1998年期间),租金拖欠现象严重,融资租赁公司难以维持正常的经营活动,乃至破产。

2. 社会关注度低。

我国融资租赁方式缺乏来自社会的支持和关注。小微企业的管理者深受传统商业观念“所有权至上”的影响,同时又对所有权和使用权相分离的做法感到陌生,造成“重买轻租”的传统思维,对租赁的设备缺乏安全感;且融资租赁涉及三方当事人,与普通经济合同有所区别,部分律师对融资租赁业不甚了解,使融资租赁交易成功率大大降低。

(三)国家的相关制度和政策阻碍融资租赁业的发展

1. 处于法律灰色地带。

由于融资租赁业务是金融业务,所以在我国只有经过中国人民银行批准的融资租赁公司(监管体制内的融资租赁公司)才是合法经营,受到我国法律的保护,其他(监管体制外的融资租赁公司)则是非法经营,当其合法权益受到侵害时,也申诉无门,增大其经营风险。因此,对于某些恶意拖欠租金的承租方,租赁公司也没办法维权,从而导致财务困难,甚至危及融资租赁公司的生存与发展。

2. 缺乏统一的税收制度。

税收的不统一主要体现在国家对不同法律地位、不同的融资租赁公司征收不同的税。监管体制内的公司只征收营业税;而对监管体制外的公司按租赁设备的所有权是否转移分别对其征收增值税或营业税;税收的不公平则体现在税率的不同上。增值税的税率高于营业税,而监管体制外的营业税又高于监管体制内的营业税,即监管体制外的融资租赁公司所承担的税负明显高于监管体制内的融资租赁公司。

3. 融资租赁政策不规范。

首先,立法滞后。长期缺乏保护出租企业合法权益的法律保障,社会环境不利于融资租赁业的发展。各级政府对融资租赁这一行业认识不深,关注度不高,造成融资租赁行业在法律法规和相关政策建设等方面存在严重的滞后性,制约其发展。其次,政策缺乏匹配性。到目前为止,我国在法律、税收、行政法规等方面制定相关的政策对融资租赁业做出了规范,可是这些相关政策不但对我国的融资租赁业没有促进作用,反而还阻碍其发展。因为,这些相关政策之间不协调,甚至还会出现冲突,导致发现问题时,没有统一的标准去解决;某些问题还处于政策之间的“真空”状态,无法可依,难以解决。最后,多头管理。业务受多个政府部门管辖,其对融资租赁交易事项和租赁设备所实施的监管的出发点和目的不一致,从而导致平级部门之间难以保持一致的意见,加大了对融资租赁业的管理和规范难度。

五、融资租赁业风险防范措施

融资租赁业的健康发展离不开对风险的防范与控制。尽管融资租赁业存在各种各样的风险,但是只要我们“未雨绸缪”,及早采取防范措施,融资租赁公司就可以在市场上找到属于自己的一席之地。当然,仅靠单独一方面的努力是远远不够的,需要企业、社会和国家等多方面的努力。

(一)企业管理方面

1. 转变融资消费观。

小微企业的管理者需要转变传统的融资和消费观念,深入了解融资租赁有关的知识,发掘其为小微企业的发展所能做出的贡献,拓宽本身的融资渠道。

2. 完善内部管理制度。

在各专业人才做到充分交流的基础上,保证他们在岗位上做到不相容职务相分离。融资租赁公司在经营的过程中,财务人员要高度关注公司现金流,确保有足够的资金运营,保证能够按时提供设备给承租企业。对此,融资租赁公司可以设立一个设备购买的资金池,专款专用,减少经营风险。

3. 引入各种专业人才。

融资租赁涉及资产评估、管理、企业发展前景分析和会计等方面知识,尽管现阶段我国大部分高校没有开设融资租赁专业课程,为该行业培养专业的人才,但是企业可以聘请相关专业的人才,利用他们各自专业知识的优势,在实践中相互交流和学习,找出一条适合自身发展的道路。

(二)社会观念方面

1. 加强企业信用建设。

小微企业要加强企业内部的信用建设,充分合理使用设备,使自身利润最大化,拥有足够的现金支付租金的同时,也要对租赁设备进行必要的维修和保养。最重要的是,不能恶意拖欠租金。小微企业和融资租赁公司只有做到诚信合作,才能对各自的发展起到推动作用,最后实现“双赢”。

2. 公司的法律顾问。

融资租赁逐渐成为仅次于银行贷款的第二大融资方式,随着融资租赁业务的普遍,越来越多的企业会选择融资租赁这一方式进行融资。因此,律师要深入了解该领域的业务流程,熟悉其合同的条款和形式,明白承租人的权利和义务有可能存在不一致的情形,从而可以让承租企业和融资租赁公司更好的沟通,降低交易难度,实现各自利益的最大化。

(三)国家政策方面

1. 树立融资租赁意识。

政府应该树立融资租赁业发展意识,对融资租赁行业承租企业的选取、设备的采购及其安装运送等各个环节进行深入了解,根据其特点建立融资租赁市场体系,对融资租赁业的发展进行规范。同时,还要利用媒体、网络、报纸等媒介对融资租赁业进行大力宣传,提高企业管理者对其关注度,加深对该行业的了解,使其充分认识到融资租赁对企业发展的优势所在,以便更好地转变“所有权至上”的传统融资观念。

2. 实施税收优惠政策。

在不影响我国财政预算规划的前提下,可以适当给予融资租赁公司税收优惠政策。一方面,融资租赁公司仍然有权对出租设备进行折旧,减少融资租赁公司的税务负担,甚至允许其对出租设备进行加速折旧,获得延迟纳税的税收优惠,间接赚取货币的时间价值。另一方面,融资租赁公司可以按设备购置成本的一定比例进行税额抵扣。一般情况下,设备的购置成本巨大,即使税额抵扣比例很小,但是融资租赁公司获取税收优惠的金额是非常可观的,可大大减少其经营成本,使得它们在提供融资租赁业务时适当降低租金,从而减少小微企业的融资成本,间接促进小微企业的发展。

3. 成立行业专管部门。

深入了解融资租赁业后,在现有法律的基础上对其进行修改和完善,使其和谐统一,防止出现同一个问题有两种相互矛盾的解决办法。另外,修补现有法律的“漏洞”,促进我国融资租赁业的健康发展。同时,为了避免多头管理这一现象,我国政府可以专门成立一个融资租赁管理部门,这样不但可以规范我国融资租赁业,还保护我国融资租赁公司的合法权益免受侵害。

综上所述,笔者认为,由于外部社会法律环境不完善、自身经验风险大、缺乏专业人才等原因,导致我国融资租赁业发展缓慢,未能充分发挥其优势。因此,社会各界要对其给予高度关注,通过加强内部控制、转变观念、完善相关法律法规等措施促进融资租赁业的发展,使其更好地为小微企业服务,从而间接推动小微企业的发展。

参考文献

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