企业融资结构优化问题（精选12篇）
企业融资结构优化问题 篇1
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。从广义上讲, 资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。但是, 由于短期资本的需要量和筹集是经常变化的, 且在整个资本总量中所占比重不稳定, 因此一般不列入资本结构管理范畴, 而作为营运资金管理。所以通常情况上所说的资本结构是狭义上的概念, 即企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系, 尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
一、企业最优资本结构的理论探讨
资金筹集是企业财务活动的起点, 筹资活动是企业生存、发展的基本前提, 没有资金的企业将难以生存, 也不可能发展。所谓筹资, 是指企业根据生产经营以及对外投资的需要, 通过筹资渠道和资本市场, 运用各种筹资方式, 有效的筹集企业所需要资金的财务活动。筹资活动关系到企业能否正常开展生产经营活动, 所以企业应科学合理地进行筹资活动。从企业筹资的实务来看, 需要研究的内容很多, 如选定筹资方式、计算资金成本、安排筹资程序、确定资金结构等。但从理论研究来看, 企业筹资理论主要是围绕资本结构展开的。
二、企业资本结构的影响因素
人们由于受到认知能力的限制, 对最优资本结构的认识并没有达到完全的程度。因而在现实生活中, 企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题。在各种客观环境的制约下, 企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。因此在筹资实践中, 企业应特别关注以下影响资本结构的因素:
(一) 经济发展程度
在市场经济条件下, 任何国家都处于经济周期的循环中波动发展, 依次经历复苏、繁荣、衰退和萧条等阶段。在复苏、繁荣阶段, 由于经济形式好转, 供求市场活跃, 企业普遍销售顺畅, 利润水平提高, 企业多会趁此机会增加负债, 扩张经营, 充分发挥财务杠杆效应, 利用债权人的资金从事各种投资活动, 以期提高每股收益。而一旦进入衰退、萧条阶段, 企业自身经营受宏观经济不景气的影响, 投资经营受阻, 财务状况陷入困境, 此间多数企业会选择紧缩负债经营, 确保自身的偿债能力, 避免因负债压力过大而使企业陷入破产风险。同时我们还需注意, 不同发展程度的国家也存在不同的资本结构。与发达国家相比, 发展中国家往往存在着经济发展落后、资本市场不发达、金融机构不健全、法律环境不完善、企业盈利能力差、资产运营效率低、资本流量不足等问题, 以上问题会使分散、零星的储蓄难以转化为投资所需的资本, 从而严重制约了企业资本结构的合理优化。
(二) 金融市场环境
对于上市公司来说, 证券市场主要从两个方面影响企业的资本结构:一是证券市场总的趋势:“牛市”时, 投资者为了获得较大的收益, 更注重于股票投资, 此时企业筹集债券的能力较弱, 故企业的负债率较低;“熊市”时, 投资者为了降低风险, 相对较多地投资于债券, 从而使企业的资产负债率可以较高。二是各企业证券的竞争力:证券竞争力弱的企业, 其相对较多的采用保留盈余的筹资方式, 从而使企业的负债率较低。在资本市场中, 利率也是影响企业资本结构的重要因素, 利率变动趋势在一定程度上影响到企业的资本结构。
(三) 行业竞争因素
盈利能力越强的企业, 偿债能力越强, 所以企业的负债水平往往取决于企业利润的多少, 而利润很大程度上又与企业所处竞争环境有关。一般来说, 在市场竞争中处于垄断性行业的企业, 由于销售渠道顺畅, 生产经营波动不大, 利润稳中有升, 因此可适当提高负债比率, 以利用债务资金, 提高生产能力, 形成规模效益。而对于一般竞争性企业, 由于销售受到市场供求影响, 产品价格易于波动, 利润难以稳定, 因此出于稳健考虑, 则不宜过多地采用负债方式筹集资金。此外, 不同的行业, 由于生产经营活动的内容不同, 其资金结构亦不尽相同。一般而言, 非制造业的负债水平要高于制造业, 主要源于不同行业间资产流动性与资本密集程度的差别。
(四) 企业生命周期
企业生命周期大体可划分为四个阶段:初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业所处发展阶段不同, 其公司治理结构、战略发展重点、企业规模、财务特征等方面均存在着较大差异, 所以企业生命周期是企业资本结构选择不容忽视的重要因素之一。对于初创期企业, 最大的困难是资金需求的矛盾和融资渠道的狭窄。由于企业获取外源融资较为困难, 很难获得资金支持, 因此, 初创期企业应该重点选择内源融资策略和吸收风险投资策略;对于成长期企业, 由于扩大业务量的需要, 企业将会采取扩张型的投资战略, 需要大量的资金运作, 负债有利于企业获得财务杠杆正效应, 但尽管企业成长期比初创期的经营风险相对较低, 可仍然存在很多不确定因素。
三、优化企业资本结构的措施与建议
根据以上分析, 资本结构的优化受到企业内、外众多因素影响。正因如此, 优化资本结构, 合理配置企业债务资本和权益资本的比例关系, 首先, 需要良好的外部环境, 诸如, 增强金融市场监管, 优化证券市场结构;建立证券税制子系统, 发挥税收对资本市场的调控功能;加快专业银行向商业银行的转变, 加强对信贷资金的约束;进一步完善公司退市和破产制度等。对于不同的企业, 资本结构并不存在一个通行的标准。在不同的环境, 不同的类型, 不同的行业企业间, 资本结构都是不尽相同的。即使对于同一企业, 现有合理的资本结构也会因各种主、客观条件的变化而演变得不合理。
(一) 企业获利能力和负债比率的关系
融资顺序理论认为, 企业融资的一般顺序是先使用内部融资, 其次是债务融资, 最后才是发行股票。如果企业的获利能力较低, 很难通过留存受益或其他权益性资本来筹集资金, 只好通过负债筹资, 这样导致资本结构中负债比重加大;当企业具有较强的获利能力时, 就可以通过保留较多的盈余为未来的发展筹集资金, 企业筹资的渠道和方式选择的余地较大, 既可以筹集到生产发展所需要的资金, 又可能使综合资本成本尽可能最低。
(二) 经营风险与财务风险的关系
企业的经营风险实质就是企业的资产风险, 因为经营风险是资产经营过程中产生的风险, 企业的资产性质和资产结构的不同, 导致企业的经营风险不同。企业的总风险包括经营风险和财务风险, 要将企业的总风险控制在一定范围内, 如果经营风险增加, 必须通过降低负债比率来减少财务风险。因此, 资本结构中负债比率是否最优, 还必须视经营风险大小而定。
(三) 企业偿债能力与负债比率的关系
通过流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率等财务指标的分析, 评价企业的长、短期偿债能力, 同时企业的长期租赁、担有责任、或有事项等因素对企业偿债能力也会产生一定的影响。企业在优化资本结构时, 应充分考虑企业的偿债能力, 如果企业的偿债能力相当强, 则可在资本结构中适当加大负债比率, 以充分发挥财务杠杆的作用, 增加企业的盈利能力, 反之就不应该过度负债, 而应采取发行股票等权益性资本融资方式。
(四) 资产结构与资本结构的关系。
资产结构指资产负债表资产部分各个项目之间的关系。企业资产可以分为流动资产和长期资产、有形资产和无形资产。资产结构会以多种方式影响企业的资本结构。根据有关学者的研究, 有以下结论: (1) 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金。 (2) 拥有较多流动资产的企业, 更多地依赖流动负债来筹集资金。 (3) 资产适于进行抵押贷款的企业举债较多, 如房地产企业的抵押贷款就非常多。 (4) 以技术开发为主的企业负债则很少。因为, 资产结构不同的企业的偿债能力不同, 破产成本也不同。长期资产、无形资产比率高的企业的破产成本高。面对不同的资产结构, 企业要调整资本结构, 从而相应地降低企业的破产成本。长期资产、无形资产比率高的企业, 可以通过保持较低的资产负债比率来降低破产的风险。
(五) 财务的灵活性与资本结构安排
财务灵活性, 是指企业动用闲置资金和剩余负债能力应对可能发生或无法预见的紧急情况, 以及把握未来投资机会的能力, 是企业筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。长期债务融资与股权融资的比例构成了资本结构安排。与过度举债相伴随的财务危机成本及代理成本的增加, 使债权人风险加大, 从而使其在债务契约中加入诸多限制性条款, 导致企业在投资、融资及股利分配等财务决策方面丧失部分灵活性。
综上所述, 企业资本结构的优化, 关键问题是把握一个“度”的问题。成功的资本结构方案应据企业内在发展需要, 科学地去筹集资金, 充分发挥财务杠杆作用, 并充分考虑企业长远发展, 综合各项外部、内部因素, 选择即具备调整弹性, 有符合现阶段企业战略发展规划的“最优资本结构”, 以实现股东财富的最大化的企业目标。
企业融资结构优化问题 篇2
现代企业组织结构发展的趋势一是分立化，二是柔性化。
分立化趋势一般可分为两种形式：一种是横向分立，一种是纵向分立。横向分立就是企业将一些有发展前途的产品分离出来，成立独立的公司，选派有技术、懂管理的人去经营。纵向分立是企业不仅仅从事多品种经营，而且对同一种产品也进行上、下游分离。
实行分立化组织机构具有明显的优越性。一是增加了各公司的自主权，也增强了各自的进取精神；二是减少了企业管理层次，精简机构；三是信息传递快，具有较强的应变能力和较大的灵活性；四是各部门间平等，无上下级关系，有利于相互配合、协调，提高效率。柔性化趋势通常表现为临时团队、工作团队、项目小组等形式。
所谓“团队”，就是让员工打破原有的部门界限，绕过原来的中间层次直接面对顾客和向公司总体目标负责，从而以群体和协作优势赢得竞争主导地位。临时性，往往是为了解决某一特定问题而将有关部门的人员组织起来的“突击队”。通常等问题解决后，团队即告解散。这种形式是对那种等级分明、层次多、官僚主义组织的强烈冲击。
现代企业普遍追求大型化、集团化，企业兼并风潮锐不可当。然而，庞大的现代企业虽然有了规模效应，却容易丧失灵活机制，造成组织臃肿，带来大企业病。这与瞬息万变的市场要求形成了尖锐的矛盾。外部市场化、内部计划化是许多大型企业的一贯思想和做法，但是80年代末，大型企业集团开始了一种新的组织形式———“内部市场运行机制”，在各子公司之间形成厂商客户的关系，各自相对独立，单独核算。这就把原本像“大象”一样笨重的大型企业，变成了具有活力的“瞪羚”，创造了“瞪羚式管理”。此种管理方式的实质就在于着重大公司的重建和结构调整，趋势是向下级更多地授权和分散经营，增强企业的生机和市场反应能力。
环境决定战略，战略决定组织。当企业的内外环境发生变化，企业战略必然发生变化，新的战略必须有相应的组织结构来支持和保证。于是，组织结构调整势在必行。组织结构的主要功能在于分工和协调，所以，通过组织结构调整，将企业的目标和战略转化成一定的体系或制度，融合进企业的日常生产经营活动中，发挥指导和协调的作用，以保证企业战略的完成。因此，组织结构调整是企业总体战略实施的重要环节。
有效的组织结构调整，是一个复杂的系统工程，要考虑到企业管理的各个环节。在企业的组织结构调整中应坚持以下几个原则：
1.权力和职责对等原则。即赋予下级的权力，必须对等于所分配的职责。该原则要求上级将其权力充分委任给某项职责的下级，从而减轻了上级的工作量。这样的授权方式既能把企业主要领导从繁忙的日常事务中解脱出来而集中精力考虑企业的战略发展，同时能够真正激励下级发挥和提高自己才能，完满地行使职权。
2.让权不让责原则。这里的责指的是责任。在上级领导把某项工作委派给下属部门执行时，同时也需授予完成该项工作的必需的权力，即“授权”。但在职责委派和权力授予的同时，上级领导向其上级所承担的责任与义务并没有随授权而转移下去，他们仍然向其上级承担原来的责任。
3.谨慎越级指挥。越级指挥会使直接下属和指挥对象无所适从，使直接下属的工作积极性降低，这是一种典型的上级干下级的事，经理人员在发布指令时，应沿指挥链逐级传达下去。应避免下级过多，更要杜绝组织中出现“一个上级，一个下级”的情况。尽量避免横向兼职、纵向兼职、交叉兼职。
4.管理理论要求因岗设人，因事择人，但管理实践中，有时也因人设岗。在大多数情况下，组织机构臃肿、人员冗余，并不是因为因人设岗造成的，有时恰恰相反，是因为过分从组织流程、工作性质、部门分工等因素出发，缺乏对具体人力资源的分析，从而形成不合理的工作分析和职位描述，导致岗位设计泛滥，并且限制了人才的充分发展。因此，要辩证的看待因岗设人和因人设岗。
5.坚持命令统一原则，避免多头领导。领导之间没有协调好，没有统一的口径与决议，会让下属无所适从，即使下属勉强为之，效果也会大打折扣。由于相互间的利益或者是矛盾引起不能精诚合作，影响了即定目标的最终实现。
6.在委员会的决策过程中，应注意决策效率低下问题和少数人支配问题。组织中出现非正式组织是一种必然现象。组织管理中应采取积极的方法，正确诱导和运用非正式组织使其为实现企业的正式组织目标服务。
7.随着企业规模的变化和企业内外环境的变化，企业的经营目标和经营战略都会不断发生变化，企业的组织结构也应相应地滚动调整和优化。如何优化组织结构，应从以下几个方面如手：
一 做好关键活动分析，以确定组织经营型态结构。许多企业对内部出现的组织问题力不从心。出现组织体系管理紊乱，人浮于事，组织效率低下，内部管理无从下手、凭经验主义、没有适应新业务的成熟管理手段和方法等问题。因此，企业在面对新形势下，组织结构的有效与否必须深入分析和甄选企业的关键活动，用组织结构的手段把这些关键活动有效组织起来，使其处于被管控状态。同时对组织的战略进行明晰，分解成年度经营指标，根据经营指标的导向性有效梳理分析出组织关键活动。
二 进行组织管理变革，使组织结构型态扁平化、流程化、标准化、规范化。将组织内部关键活动所使用到的资源和管理输入转化为输出的活动，建立与之相匹配的各部门结构。并重视组织内部过程管理，对组织系统全过程之间的联系以过程组合和相互作用进行控制，用组织流程和组织制度进行规范。对组织内部各项职能进行专业设计和合理分工。从组织职能、主业务设计、管理责权利三个方面进行专业设计。做到组织高、中、基层权力环环相扣、职责层层落实、绩效目标层层分解，管控、监督到位。
三 根据部门的核心主业务，设计岗位，对岗位工作进行专业分析。从部门的主要职能分解到岗位，对岗位的工作任务、工作量、工作职责、工作权限、工作标准、工作流程、任职资格进行有效分析，建立岗位说明书和工作指导作业书。根据岗位说明书，合理建立岗位绩效目标考核，通过岗位职责的明确，组织优化解放高管，提升管理效率。
四 对所设计好的部门、岗位制定出职权、指挥、集分权管控系统。有效的组织机构调整，是一个比较复杂的系统工程，要考虑到企业管理的各个环节。因此，在设定职权、指挥、管控系统时，要做到权责分明，职责清晰，分工合理，管理者能把企业主要领导从繁忙的日常事务中解脱出来，能够使得各部门、岗位各司其职，协调配合真正激励各级管理者和岗位员工发挥和提高自己才能，完满地履行职权。同时要做好管理层次和管理幅度的设计。五 组织设计和优化必须做好五项基本原则的把握。1.精简高效原则。（机构精简、职能清晰、办事效率高）2.扁平化原则。（流程清晰、结构层次少，反应迅速）3.责、权、利相统一原则。(职责、权限、利益、管理统一）4.分工与协作原则。（分工清楚、任务明确、协作有序）5.集、分权原则。（各项命令指挥有序、权力落实层层分明）
融资结构的优化目标 篇3
关键词：融资结构；优化；目标
中图分类号：F293.33 文献标识码：A 文章编号：1672-8882（2015）04-102-01
一、利润最大化目标
即以最小的经济代价追求并获取最大的经济利益，是早期传统厂商理论的基本假设之一，西方经济学家也常以此作为企业经营业绩和评价企业行为的标准。但是这一标准存在着诸多缺陷：（1）目标所基于的利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金的时间价值；（2）利润最大化一味的追求高额利润而忽略了在可能得到高额利润的同时企业所需要承担的高额风险，会导致企业财务人员不顾风险的去追求最大的利润；（3）利润最大化会使企业财务决策带有短期行为的偏向，即只顾实现目前的最大利润目标而忽视了企业的长久发展；（4）容易出现财务人员操纵利润的现象，即利润质量问题。比如采用不同的折旧方法就会出现利润数值的不同。（5）利潤虽可以衡量过去或当前的经营业绩，但面对企业未来的发展其指导意义不足。
总之，利润最大化目标对企业经济价值的衡量太过片面，忽略了企业风险、企业寿命的问题，因此现代财务学理论上己基本摒弃这一目标。但是由于我国长期以来所采用的会计度和思维定势的影响，目前大多数企业仍在采用这一目标作为企业财务管理的核心。
二、股东财富最大化目标
指通过财务上的合理经营为股东带来最多的财富，也可以理解为最大限度的提高股票价格。与利润最大化目标相比，这一目标的优越性在于：（1）股东财富最大化考虑了资金的时间价值，在一定程度上克服了追求利润的短期行为。（2）股东财富最大化考虑了风险因素。风险程度影响风险回报率，进而影响股票价值。（3）股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。股东财富最大化目标是西方融资结构理论中最流行的观点，他要求企业经理人以此作为企业财务目标。在这一目标下，企业所接受的所有投资项目的收益率都应当高于资本成本，更复杂的资本成本是从资产定价模型中导出边际成本，从而能处理多变的风险投资项目。由于权益资本融资成本的波动性和股利的个人所得税影响，股东对利润很少
当作股本来计算资本成本，从而引起股东财富最大化目标下，经理更喜好通过保留利润来融资而不是发行新股票。考虑股东财富增长率时，经理也会多利用财务杠杆以增加股东的收益。如果用更多的净利润发放股利，公司的成长就会受到限制。因此，经理一般是希望保留足够多的利润，这也就是股东财富最大化的重要财务策略。但单纯要求股利最大化会引起过度的利润分配、追求短期利益和过度利用财务杠杆。
股东财富最大化目标主要存在如下几点缺点：（1）只强调股东的利益，忽略了企业相关者的利益，这不利于企业长远发展目标的实现；（2）股票价格受多种因素影响，并非完全由公司来控制，把那些不可控制因素引入财务目标显然是不合理的；（3）股东财富最大化目标需要一个高度发达的证券市场才有利于其合理性的展现，而在现实经济环境中，任何资本市场都存在很多不完善的地方，因此其市场效率受到影响。鉴于以上，西方理论界又提出了“企业价值最大化目标”目标。
三、企业价值最大化目标
企业价值最大化目标是在谋求风险和报酬之间平衡的基础上建立起来的，在追求企业价值最大化的过程中，经营者必须权衡股东和债券人之间的利益关系，否则就可能在某些环境下使企业股东权益价值降低导致企业债务价值增加。与利润最大化相比，企业价值最大化目标充分考虑了不确定性和时间价值，强调了风险和报酬的均衡，考虑了各利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展。同股东财富最大化相比，企业价值最大化的意义在于：（1）企业价值最大化从多角度考虑了融资结构所造成的结果，不仅考虑了股东的利益，还考虑了企业利益的其它相关体，如债权人、经理人、企业员工等。（2）企业价值最大化注重与企业未来发展相关的各方面关系。合理的企业财务目标应当是考虑与企业有契约关系的各方，因为契约关系利益各方构成了企业的制衡机制，如果试图通过损害一方利益而使另一方获利，必然导致利益各方的矛盾冲突，妨碍企业的可持续发展，最终影响企业的价值。
四、企业融资结构优化目标
通过上面的分析可以看出，利润最大化作为一种已被摒弃的融资结构优化目标显然不能被我们接受，而股东财富最大化目标尽管克服了利润最大化目标追求短期利润的行为，但其对企业其它相关利益体的考虑不足，因此也不是一种理想的选择目标，并且其所依赖的高度发达的证券市场对我国来讲也很不现实。企业价值最大化目标克服了以上两个目标的诸多缺陷，不仅消除了短期利润的行为，也充分考虑了企业未来可持续发展的相关因素，是今后企业融资结构优化设计所追求目标的发展方向，因此本文认为融资结构的优化应以企业价值最大化为目标。
融资决策的核心就是确定符合企业的最优负债点。理论界认为最优融资结构点是客观存在的，但具体确定是困难的。目前以企业价值最大化为目标的最优融资结构点的确定主要有直接比较法和博弈论法。直接比较法是对不同融资结构的企业价值进行测算，选其最大的为最优融资结构。博弈论法是设计博弈论模型，通过不同融资结构下各利益相关体的博弈结果来确定最优融资结构。但目前不管采用那种方法，均不能取得令人满意的结果。本文认为，过分追求以通过某种计算确定最优融资结构负债点的方法在企业实践中不可取。融资结构影响因素众多，各影响因素又总是处于一种不断变化的状态下（这种变化体现在外部因素上尤为明显），最优融资结构下的负债点应该是随这种变化影响而在一个比较稳定的范围内浮动的，因此，我们可以认为凡是落入这个范围内的负债点都可以被看作是最优的。基于此，本文提出了先由经验确定最优负债区间，再确定最优负债点的方法。
参考文献：
企业资本结构优化有关问题探讨 篇4
一、企业资本结构的现状
企业资本结构合理性影响最大的是公司业绩额与未来公司的发展前景。对于我国而言,所有企业的目标都是上市公司,其发展的程度对整个国民经济有着重要作用,所以企业资本结构优化问题的研究与分析是具有必要性的。通过分析资本结构理论,由于财务杠杆效应,一定程度的负债对降低企业成本是有益的。企业资本结构的目标是市场价值利益的最大化,其中的意思是:企业市场的最大化与利益最大化是具有统一性的。因为我国的证券市场还不发达,就会具有盲目性。企业利润的涨幅情况与股票的价格走势不一致,严重的还会出现股票价格与利润走向相背而驰。作为一名投资者,他投资的目的就是获取最大利润。我国现有企业当中,两极分化比较严重,企业的运营者与投资者的目标是相向的,企业运营者为获取自己能力范围内的最高薪资,而企业投资者则会把目标放在企业获取最多的利润。
总结如下:企业资本结构优化并不是把它的市场价值发挥到最大,而是企业资本结构优化与利润最多同化。我国企业资本结构的现状是资产负债率的总体水平对比国际来说还是偏低的,负债流动性较高,结构不合理,股权融资比例太高,内源较少,企业投资者与经营者的目标不一致。
二、资本结构理论给人们的启示
第一,在企业众多资金的筹资方法之中,企业运用成本最低的就是负债筹资,因债务的利息是在交企业所得税之前缴纳,债权人所程受报酬率低、风险较小,所以,债务资金本钱是最少的。负债筹资在有企业所得税的前提下,能够减少综合成本,使公司收益上升。第二,企业资金成本筹资最低的方法,不一定就是最好的方法。由于财务成本与代理成本的影响,过分的负债会使企业所得税前的收益减少。负债的上升,会增加企业负债利息,这样会造成企业没能力偿还负债的概率增加,财务承担的风险在上升。如若有相似的情况发生,投资人和债权人都会要求企业给予补偿,从而让企业的资金成本变大。第三,要应用最佳优化的筹资结构,但是需要明确的虽然其成本低于其它筹资方法,但是只凭借其一项的成本就定为其标准,是不合理的。当总成本达到最低的时候,企业的负债水平才是最为正确的。所以,资本结构在理论上是存在最合理的结构的,企业要进行长期的变更资本结构,使其逐渐合理,直至企业的综合资本成本最低时,才能让企业的利益最大。
三、资本结构优化的方法
怎样才能通过有效的方法来提升企业自身的价值,这是每一个企业都需要思考的重要内容。
(一)资本与资产结构优化
要让资本结构优化与资产结构优化相互结合,发挥企业最大价值是其目标。之所以要让前两者相结合的原因是受到了两方面的影响,第一是企业投资时所投的金额,第二是企业的资本成本。在进行资本结构优化的时候,一定要结合两者的理论原则。
(二)明确现金净流量的重要性
企业所创造的现金净流量是判定一个企业价值的重要条件,优秀的资本结构必须要让企业在未来的生产价值与现金净流量有所提升。企业资本结构优化必须要减少企业在未来投资的失误,让企业投资效率增加,甚至可以让企业不会以增加流动资金为企图的有目的性的壮大。投资优秀的项目可以对企业的结构整体结构进行调整,从而减少企业生产经营决策失误。投资报酬的增加会促使企业中留存的现金也随之增加,为企业资本结构的优化提升了柔韧性。
(三)负债作用
在资本结构理论中,负债必须是发生在资产的债务利率小于其报酬率,如果资产报酬率过于低的话,负债是不能产生良好的财务杠杆的,如果条件满足的话,企业的财务杠杆才会增加给股东的报酬,债权人债权才能得到有效的保护,使负债的价值有所上升,从而提高企业的价值。
(四)了解资本市场对企业资本结构的影响
企业融资的场所是企业资本结构优化与优化资产市场相结合。资本市场的完善程度完全决定企业筹资风险与成本的多少。在市场经济的条件下,拥有资本市场才有完成企业资本结构优化的可能。顺应我国的国情,有大多数的企业在未来会被改造成股份制企业,通过市场发行债券或者通过资本市场发售股票。资本市场是企业资本结构的主要平台,优化企业资本结构依靠着资本市场的完善程度,市场的完善对企业资本结构有着不可磨灭的影响。
四、结束语
企业资本结构的优化,应该顺应经济时代的进步,绝对不是依靠国家的帮扶、银行利率的降低或者企业负债率的下调能够实现的。这些只是能够单纯的缓解企业的资金问题,不能解决实实在在的问题。因此,优化企业的生产管理机制,才是企业资本结构优化的根本。并且要对资本市场进行细致的观察与研究,跟随资本市场的脚步,就能抓住企业资本结构优化的先机。
参考文献
[1]陈少华,陈菡,陈爱华.债务资本成本与资本结构动态调整——基于市场化程度差异视角[J].审计与经济研究,2013
优化农村党员队伍结构问题研究 篇5
2015-5-18 18:06:57 来源:和顺县党建网—中共和顺县委组织部
县委组织部研究室课题组
党的十八大报告提出“健全党员能进能出机制，优化党员队伍结构”，这是保持党员队伍生机活力的创新之举，是永葆党员队伍先进性和纯洁性的必由之路。党的农村基层组织是党在农村全部工作和战斗力的基础，是农村各种组织和各项工作的领导核心。农村党员队伍建设是农村基层组织工作的重点，直接关系到党的农村全部工作。健全农村党员能出能进机制，优化党员队伍结构，激发农村党员发挥模范作用的内在活力，是新时期农村基层组织建设的重要任务。
一、现阶段农村党员队伍存在的问题及原因
1、存在的主要问题
在调研中发现，就目前农村党员队伍现状而言，当前农村党员队伍的状况难以适应农村改革和发展新形势需要，农村党员队伍建设中存在着男女比例不协调，老龄化结构严重，文化程度整体偏低等问题。一是男女比例不协调。在发展党员中，明显忽视了发展女性党员。二是老龄化结构严重。农村党员老龄化现象，使得农村基层组织出现了后继无人的情况。三是农村党员的文化程度整体偏低。四是近年来发展农村党员工作有所松懈。部分村党支部由于村里情况复杂等原因，出现了发展党员的空白档。五是党员的表率意识薄弱。具体表现在组织活动上，循规蹈矩，按部就班，无创新、无突破，发言不积极，组织性不强，个别党员甚至长期不参加组织活动，党员的服务意识淡薄，小农思想较重，思想上放不开，只为自己打算，缺乏为人民服务的主动性和积极性，没有把自己放到服务人民群众的位臵上来。
2、问题产生的原因
一是党组织对党员发展工作重视程度不够，造成发展党员工作的滞后。主要表现在一些基层党支部没有将农村党员队伍建设和党员发展真正摆上重要议事日程，对在市场经济条件下如何建设农村党员队伍缺乏必要的研究和探索。在实际工作中，往往是重视了抓经济建设而忽视了党的建设；重视了抓党支部班子建设而忽视了党员队伍建设。部分农村基层干部观念不适应，拓不宽发展党员工作的入口。
二是党组织号召力不强，影响了青年入党积极性。有的村集体经济薄弱，党组织既不能有效地带领群众发展经济，又不能为群众办实实在在的好事，组织威信不高。这种情况削弱了党组织的吸引力，致使群众尤其是青年向往党组织的热情大为减退。党员中贫困党员多，使得有部分人认为就算入党了也没有前途，这也是削弱广大青年积极性的一个因素。
三是近年来大批农村青年外流，选人育人渠道受到限制。外出务工、发家致富仍是在乡待业青年的首要选择，许多农村青年都不愿留家务农守业，但由于长年在外，村党支部看不到、管不着，选人育人渠道受到很大限制。四是忽视了对青年农民的政治思想教育。正因为对青年农民的政治思想教育的忽视，使得一些青年农民思想较混乱，缺乏共产主义理想，认为共产主义遥远，入党吃亏，当党员规矩多、活动多、会议多、不自由、受约束，影响致富等。少数青年农民对党认识片面，对党内某些不良现象看不惯，把少数党员和党员干部存在的党性观念淡薄、群众观念淡薄等不正常现象，看成是党组织的整体问题，把特殊理解为普遍，逐渐淡化了入党的愿望。
五是农村对女性的偏见依然很严重。大部分村民都认为女性的能力天生不如男性，对于争先进，发展党员这都应该是男人的事。于是在缺乏社会氛围，自身也缺乏自信的情况下，农村妇女就不愿申请入党了，这就直接导致了农村女性党员极少的现象。这些问题的存在，一定程度上削弱了农村发展党员的凝聚力和战斗力，成为农村发展党员工作的制约因素。
二、现阶段农村党员作用发挥状况及原因分析
1、农村党员发挥作用状况
一是能带头发挥模范作用的。这部分党员约占到20%左右。他们主要集中在村支“两委”干部中。他们有着较高的个人自身综合素质，能够认真完成党的任务，工作勤恳，工作实绩突出；能够做到公道正派，敢于弘扬社会正气，敢于同不良倾向作斗争，作风踏实，群众关系好，树立了良好的党员干部形象。
二是发挥作用一般的。这部分党员约占到50%。目前，他们大都是在思想上会记住自己是个党员，无职党员，他们会自觉参加党组织的生活，在生产、工作和社会生活中遵纪守法，表现较好，党员的先进性和模范作用有所体现，比一般群众强，从总体上维护和维持了党组织的形象。
三是无法发挥作用的。这部分党员约占25%左右。主要是老弱病残党员和生活困难党员，他们由于受到自身能力和条件的限制，无法发挥党员的带头作用。
四是不发挥作用甚至起反作用的。这部分党员约占5%。这当中，既有在职党员、无职党员、外出党员，更有小部分村干部位臵退下的党员。他们有的人不及时参加党组织生活、学习、会议，不很好履行党员义务，更不用说做好党组织交给的任务，日常表现与一般群众无异，个别人甚至更差，为了自己的个人利益，表面上关心村集体事业，却对村里的工作指手划脚，到处挑刺，暗地里干扰，阻挡村里的工作，在群众中造成较坏影响。
2、农村党员作用发挥不好的原因分析
一是发展党员把关不严格。前些年，农村党组织在发展党员上过分注重结构和数量，在党员标准把握上不够严格，使一些入党动机不纯的人员混入党内。
二是党员队伍出口不畅通。尽管党章规定了党员被视为自行脱党的一系列行为，而在现实执行中却一直没有对不合格党员硬性约束和及时处理的好办法，导致一些自由散漫，经常不参加组织生活，不按时缴纳党费，不认真完成党组织分配的工作，没有“党员样子”的党员依然能留在党内，损害了党的形象。三是党员教育管理不到位。当前，在改革开放的深入推进、经济社会快速发展的新形势下，部分基层农村党组织注重抓经济建设，忽略了组织活动的开展，忽略了对党员的教育管理，使部分党员宗旨意识逐渐淡薄，一些党员把理想信念和党的组织观念抛在一边，放松了对自己的严格要求，影响了先锋模范作用的发挥。
三、健全农村党员能出能进机制的主要做法
1、严把党员“入口”关，提高发展党员质量。在发展党员上按照“控制总量、优化结构、提高质量、发挥作用”的发展党员新要求，以把好党员“入口关”入手，严格入党程序，规范发展党员工作运行机制。比如，各乡镇党委在新发展党员上，严格执行了“群众评议制”、“党员票决制”和“新党员承诺制”，并通过支部初审、党委预审、组织部审核的三级共审机制，层层把关。对发展对象政审、程序和材料进行严格审查，查看填写是否规范、程序是否合符要求、标准是否严格，结构比例是否合理。同时，对新发展对象进行公示，对有不良反映的暂缓发展。实践证明，严格把好“入口”关，是提高发展党员质量的首要条件。比如，牛川乡今年新发展的6名党员中，35岁以下、高中学历以上、农村一线分别占50%，党员结构得到有效改善，严格程序发展了一批新党员，切实提高发展党员质量。
2、畅通党员“出口”关，及时处置不合格党员。过去净化党员队伍一般是依靠集中的整党活动，有明显的阶段性、运动式特点，而现在需要探索的是常态化的长效机制，破解能“进”不能“出”的难题。新修订后的党章明确规定党员有退党的自由，明确了劝党员退党和党员自行脱党制度，这些制度的健全，对提高党员队伍的纯洁性、先进性，提高党员队伍整体素质，发挥党员先锋模范作用起到至关重要的作用。要严格遵守《党章》规定，对多次评议不合格、违规参与党章明令禁止活动、无正当理由连续6个月以上不参加党的组织生活，或不交纳党费，或不做党所分配工作等等这些符合劝退除名规定的党员，对其认定为“不合格”，及时进行处臵。比如，牛川乡近几年以来，由于露天煤矿的开采，在利益的驱使下出现了一些不稳定因素，一些村民无理取闹上访告状，特别是部分党员参与非法越级上访，在社会上造成了恶劣的影响，牛川乡党委就对其严格程序进行了处分，警示教育了全乡党员。实践证明只有畅通“出口”关，及时处臵不合格党员，才能纯洁党员队伍，使我们党始终充满蓬勃生机和旺盛活力。
3、加强党员教育管理，提高党员综合素质。一是学习常态化。利用远程教育、阳光农廉网等网络平台，广泛宣传党建知识，通过上《党课》等形式加强各支部组织党员学习，加强廉政教育，教育党员警钟长鸣。二是活动经常化。结合全县“科级干部下基层”、“第一书记”帮扶活动，开展党员干部帮扶联系群众等活动，增强党员作用的发挥。三是管理制度化。在严格落实“三会一课”制度的同时，全面推行“党日活动”制度，确定每月的第一个星期五为“党日活动”，集中开展组织活动。通过以上活动加强对党员的平常管理教育，提高党员素质和分辨是非能力。
四、加强农村党员队伍建设、优化党员队伍结构的意见和建议
1、要强化领导，促进发展党员工作有序开展。要通过努力，建设一支规模适度、结构合理、素质优良的党员队伍。通过制定发展党员工作规划和发展计划，对发展党员工作加强计划管理，实行宏观控制，有效防止和避免了突击发展、长期不发展、发展数量大起大落等不正常现象。
2、要加强培养，不断壮大入党积极分子队伍。要加强宣传引导，主动发现和培养入党积极分子。要采取开展“七一”纪念活动、举行报告会、表彰会等形式，大力宣传典型，树立党的良好形象，增进群众对党的认识和感情，增强党组织的吸引力和凝聚力，激发广大群众的政治热情。同时，要灵活开展对入党积极分子的培养教育，坚持培养联系人制度和入党积极分子定期汇报制度，经常了解入党积极分子的思想、工作、学习等情况，通过多种形式，对入党积极分子进行理想信念、道德情操、业务技能、文化素质等培训，不断提高入党积极分子素质。
3、要突出重点，不断优化党员队伍整体结构。要坚持把青年、妇女、生产工作一线的优秀分子作为发展党员工作的重点，促使党员队伍整体结构不断优化。农村党组织要优先发展政治素质好，具有一技之长和“双带”本领的村干部等优秀青年入党。各级党组织要联合妇联组织，采取系统培训、开展活动、备案管理等措施，将发展党员计划适当向妇女倾斜，使女党员比例保持逐年升高的势头。通过各级党组织的共同努力，使党员数量实现了均衡增长，党员队伍结构日趋合理。
4、要突破难点，不断研究新情况解决新问题。把在其他社会阶层中发展党员纳入经常性工作。要积极适应不断发展变化的新形势，积极探索在农村专业合作社、外出务工经商人员、青年农民中发展党员的办法和措施。要注重拓宽渠道，从村级后备干部、村民代表、返乡青年、复退军人、专业大户和行业协会成员等重点对象中培养和发展党员，注重把致富能手培养成党员。
5、要健全制度，着力提高发展党员质量。要建立健全工作制度，在继续坚持和完善发展党员工作“推优”、入党积极分子集中培训、发展党员工作预审等制度的基础上，全面推行发展党员民主推荐、公示、票决、责任追究等制度，做到成熟一个，发展一个。同时，各级党组织还要逐步建立完善发展党员有报必查制度、举报保密制度、责任追究制度等工作制度，严肃发展党员工作纪律，有效保证新发展党员的质量。
课题组组长：杨瑞芝（县委组织部部务委员）
课题组成员：李振华（县委组织部研究室主任、县党建研究会秘书长）
胡旭峰（县委组织部组织组科员）
企业财务治理结构优化研究 篇6
关键词：煤炭企业；现代公司治理；财务治理结构；优化
多年来，国有控股公司在财务治理结构方面进行了大量的实践，有成功的经验，也有失败的教训。因此，选择国有控股公司财务治理结构作为论文选题，探讨分析国有控股公司财务治理结构的完善，有着较强的理论和现实意义。本文以H煤炭公司为例探讨了企业财务治理结构的优化，旨在构建国有控股公司财务治理结构的理论与操作框架，以指导国有控股公司财务治理结构的实践。
一、提高信息披露质量
为了保证H煤炭公司会计信息披露的真实性，理论上可以设想通过提高社会收费标准，加大审计成本，以保证审计质量，但实际上由于上市公司会计报表审计业务处于一种供不应求的状态，僧多粥少，会计师事务所往往降价以求。2004年四川省物价局曾批准审计收费标准平均提高40％，而有的会计师事务所只按半价承揽审计业务，会计师事务所与上市公司这种利害关系在有些地方则蜕变为前者有意无意地去迎合和满足后者的一些不合理要求，甚至有部分会计师事务所成了上市公司作假的帮手。可见注册会计师的独立性和客观公正性难以保证，要确保上市公司会计信息质量必须改变目前的审计委托模式，H煤炭公司可以通过审计委托模式改革确保其会计信息质量。
二、完善财务激励机制
美国上市公司高管薪酬过高和过于倚重期权激励所带来的会计舞弊问题，中国企业高管激励不足所带来的“59岁现象”和高管团队出走等，都表明了高管激励的重要性和难度。2007年H煤炭公司5名副总离职，其中，4名副总辞职，1名调动，几乎是发生了高层动荡，暴露了高管激励制度的缺陷，2008年股东大会通过的《高管人员激励方案》仍然没有从根本上解决高管人员的长期激励问题。H煤炭公司薪酬制度下经理人的收入与股票市值不存在相关性，长期激励不明显，经理人通常不能从公司的长期发展中获取收益。股票期权激励制度作为一种现代企业经营者的长期激励机制，自从诞生以来，就逐渐显示出巨大的生命力。H煤炭公司要解决长期激励问题，可以考虑采用股票期权激励制度。
三、完善股权制度
目前H煤炭公司的股份构成中，国有股份的比例过高，绝对地控制着公司的董事会和经营层，没有彻底摆脱国有独有企业运作模式。因此，H煤炭公司应当按市场经济要求调整公司的股份构成，如通过增加经营者持股比例，实行職工持股，加快完成股权分置改革，引入战略合作的投资者等方法。
1.增加经营者持股比例
H煤炭公司高管持股的比例非常少，2005年年报披露的高管持股总数是21 447 8股，占总股本4 5669 9 000股O.04696％，持股比例明显偏低，可以考虑适当增加经营者的持股比例。随着我国市场经济的发展，我国职业经理人队伍已在逐步形成。职业经理人进入上市公司的最高经营层，就会改变目前企业资本运营效益低下的状况，为使经营者的收入与企业经营状况及盈利水平挂钩，就应逐步增加经营者的持股比例，使经营者的经营成果与个人收入挂起钩来，才能从根本上调动经营者的经营积极性和创造性。
2.实行职工持股
H煤炭公司目前没有职工内部股。在股份制企业中，员工不再是企业的主人，而成为股东的雇佣者。但在我国社会主义市场经济的条件下，企业职工的利益和地位受法律的保护。企业职工不单纯是资本的雇佣者，他们在企业中仍然享有一定的权益，具有较高的地位，企业职工以法定的多种形式参与企业管理，职工与企业的聘用合同受法律保护。为更好地维护福田中职工的合法权益，可有计划、有步骤地实行职工持股，如实施股票奖金、职工集资购入公司内部股等措施，不断扩大职工的持股比例，把职工的利益与企业的利益结合起来，促进职工积极参与企业管理，同时改善公司股权结构。
3.加快完成股权分置改革
众所周知，由于服从国有企业解困的改革目的，我国的股票市场从一开始就定位于为国有企业融资服务。绝大多数上市公司由政府机构或国有法人机构控制。另外，出于意识形态的考虑，为保障国有控股权国有及法人股份不允许流通造成所谓“国有股独大”及“国有股不流通”的历史问题也形成了当前我国股市发展的最大问题。H煤炭公司目前已经在实施股权分置改革，公司应抓住机遇加快完成股权分置改革，优化自身股权结构。
四、完善审计约束机制
H煤炭公司内部审计机构为公司财务计划部下面的一个审计科，其地位和独立性可想而知。监督机构要发挥作用，高地位和高独立性相当重要。内部审计师必须对他审核的活动保持独立性。这种独立性能使内部审计师自由客观地作出评价，没有独立性，内部审计就不能得到所期望取得的成果。而地位低下则会极大防碍独立性。H煤炭公司的内审部门和其他职能部门一样，都在单位负责人领导下工作，内审人员既受经营者领导，又受聘、受雇于经营者，内部审计人员的农、食、住、行、任免、奖惩、升迁均受制于经营者，不可避免地为经营者意志所左右，容易形成企业内部审计的“依纵性”，领导怎么说，审计就怎样审，使审计的独立性大大降低：内部审计很少或难以对经理层的经济责任进行客观的监督和评价，基本不涉及对企业本级职能部门的业务监督。
在审计委员会、内审部门和监事会三者中，有独立董事组成的审计委员会的独立性无疑是最明显的。在配备审计委员会的公司中，内审部门由审计委员会直接领导，独立于管理当局，加强了内审的权威性。通过与外部注册会计师的直接沟通，审计委员会不仅能及时了解重大事项，而且能有效整合内部审计和外部审计，有助于更加独立、公正、有效地评价公司内部控制的效果及财务报告的可靠性。使审计的意义不仅仅在于监督管理当局，也为董事会的决策提供详尽的第一手资料，这点无疑比监事会的职能提升一个层次。更为重要的是，由于审计委员会是直属于董事会的，这就使得整个审计系统能与董事会实现无障碍的沟通，以确保审计结果得到足够的重视及充分地发挥作用。由此可见，审计委员会的成立能适时弥补监事会被边缘化的缺陷，使过程监督、时候审核及决策建议有效整合，强化了审计系统。
审计委员会制度是一项被成熟资本市场实践证明行之有效的、却又在矛盾中不断发展的公司治理措施。目前，设立审计委员会己成为公司治理结构的发展趋势。H煤炭公司要使其内部监督机构真正发挥作用，建立审计委员会已成当务之急。
企业融资结构优化问题 篇7
关键词：小微企业,组织结构,优化创新
小微企业是实体经济的生力军, 也是最具活力的力量。当前, 我国小微企业总数在890万个左右, 占全部注册企业总数的90%, 上缴税收达到全部企业税收的50%。小微企业已经成为拉动社会经济的新增长点, 成为推动中国经济发展的重要力量。然而, 受国际金融危机和国内外复杂多变经济环境影响, 小微企业面临着新的困难和挑战, 如何改进自身组织结构, 提高应变能力, 值得去研究。
一、小微企业面临的组织结构问题
美国学者托马斯.卡农根据企业发展寿命, 将企业划分为“创业、职能发展、分权、参谋激增、再集权”五个阶段。小微企业自身规模较小, 处于创业阶段。在此阶段, 创始人个人影响力突出, 决策主要由高层管理个人做出, 随机性、非正式性强, 对沟通协调只有最低要求, 企业组织结构设置不合理现象突出。当前常见组织结构症结如下:
1. 结构单一, 权力集中。
数据显示, 当前, 93.33%小微企业组织结构采取直线型层级设置。企业内部按职能划分若干部门, 但各部门独立性较小, 部门职能交叉严重, 企业实行统一指挥, 日常工作由最高主管来分派与控制。
2. 管理层级扁平, 管理幅度不平衡。
组织中管理层级少, 有的仅限于创始人一个, 由于其精力有限, 企业经营活动难于协调, 管理难度增大。
3. 企业组织职能堆积, 家族因素影响较大, 部门、岗位间遇到问题互相推诿, 扯皮不断。
小微企业由于自身规模较小, 职能部门设置不全, 分工模糊, 难以做到权责明确, 生产业务流程也有失明确科学。
4. 缺乏战略性思考, 组织结构发展跟不上公司战略需要。
公司战略对企业发展和组织结构设计起决定性作用。公司无论规模大小, 都有自己的定位目标和发展战略, 小微企业的战略往往是在日常经营中形成, 具有非正式、随机性。由于战略非正式性, 组织结构设计没有明确的指导方针, 因而企业组织结构显得盲目混乱。
5. 企业产权混乱。
历史因素的存在使得我国小微企业经济成分复杂, 包含国有企业、集体企业、乡镇企业等, 这些企业都存在财产关系不清、资产归属不明等问题。小微企业的主体中还包含了大量的个体私营企业, 尽管他们产权关系清晰, 但产权结构往往不合理, 表现为产权封闭, 一股独大, 易使企业形成家长式管理和个人决策机制.不利于企业长远发展, 同样不利于企业吸引留住优秀人才。产权结构混乱还表现在合伙制私人企业中, 合伙成员在度过最初“蜜月期”后, 由于种种原因, 私人退股, 对公司的资金流动和人员变动产生较大冲击。
6. 重要职能缺失。
小微企业由于自身实力有限, 本着精简原则, 一些重要职能缺失或由其他部门代领。发展到后来, 公司正常运转后习惯当前组织结构, 不愿或没有意识进行组织结构进一步升级完善。
二、如何优化组织结构, 解决当前困境
1. 企业组织结构优化意义。
企业组织优化指随着生产不断发展而产生的适合企业形态的组织形式如股份制、股份合作制、基金会制等。现代企业组织创新就是为了在企业战略指导下, 为实现管理目的, 将企业资源进行重组重置的过程。
2. 小微企业组织结构优化创新思路。
(1) 管理幅度的划分设计。管理幅度指一名管理人员能够直接有效地领导、控制的人员数量。通常一位卓有成效的管理者, 管理幅度不宜超过6~8人, 超出后管理质量下降。管理层次则决定企业内部信息交流速度与企业文化氛围, 与管理幅度呈反比例关系。企业的管理者应根据影响自身企业管理幅度的因素慎重地确定自己以及下属管理人员的理想幅度。
(2) 划分部门的设计。小微企业基于控制成本需要, 往往对部门设置模糊, 营销、财务、组织设计部门的缺失导致企业的规模难以做大, 陷入恶性循环。需要在明晰经营目标基础上, 合理划分, 提高工作效率。
(3) 职权划分设计, 在管理幅度与部门设置确定后, 每个部门相应的职权就成为组织结构设置中最重要的问题。组织设计的一条重要原则就是权责明确, 合理的分权与放权。在部门明确的基础上做到权责明确, 有功必赏, 有错必罚, 奖惩明确的责任和激励体质, 有助于发挥部门和个人主观积极性, 促进企业发展。
(4) 信息、人本、知识管理是小微企业组织结构优化的辅助手段。信息化管理要求小微企业引入当前先进的信息管理系统, 发挥企业组织机构简单, 沟通便捷的优势。人本管理要求以人为本, 根据员工自身各异的性格, 量体裁衣, 发挥其优势和主观能动性, 促进人的全面发展。知识管理要求小微企业需要不停的学习, 对企业生产经营依赖的知识持续吸收巩固, 并学习行业标杆, 促进自身核心竞争力的形成。
三、结束语
组织创新模式没有统一的标准和要求, 需根据企业实际情况, 选择合适的组织变革模式。环境决定战略, 战略指导了组织设计。企业在明确自身使命、愿景、战略目标的情况下, 对应的设计自身的组织结构, 这是一个逐渐适应, 优化调整的过程。小微企业要力求做到组织结构创新和企业发展相结合, 跨越单一传统的企业边界, 整合企业内外部资源, 从而把企业做大做强。
参考文献
[1]理查德.L.达夫特.《组织理论与设计》.宋继红等译.东北财经大学出版社.2002.
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企业融资结构优化问题 篇8
最近十余年, 在高速公路发展过程中, 相对持续稳健的财务支撑起到了极其重要的推动作用, 不过也产生了系列问题, 主要有如下几点。
(一) 负债规模偏大
鉴于高速公路等固定资产投资的额度大、周期长、风险问题严重, 《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》明文规定“铁路、公路、城市轨道交通、化肥 (钾肥除外) 项目, 最低资本金比例为25%” (1) , 也就是说在开工之际除确保有25%的资本金外, 允许有75%的负债规模。相对而言, 75%的负债规模已经很高了, 在实际上为了迎合地方政府或者相关方的其他事务节奏或因为其他因素, 开工时刻资本金不足25%的情况不在少数。这种情况, 致使高速公路负债规模越来越大, 截止2010年底, 全国高速公路负债1.91万亿元, 约为2010年地方财政收入总和的44.9% (2) 。
(二) 成本控制较难
因为勘探设计缺陷、违规招标投标、筹资成本过高、管理费用超支、拆迁费用人为增多及通货膨胀等因素, 高速公路建设和管理成本控制相当困难, 甚至出现了普遍超出概算的畸形态势。根据相关调查, “十五”、“十一五”期间我国超概高速公路的超概平均比例为13.36%。具体而言, 超概比例在5%以下的占25%, 5%-10%的占20%, 10%-15%的占15%, 15%以上的占40%。也就是说, 半数以上的超概比例超过一成, 成公路建设的超概比例超过15%, 最高超概比例近60% (3) , 在总体上来说相当严重。
(三) 投资效益偏低
受当地环境影响, 车流量、施工难度大等因素, 工程施工成本大大增加, 企业化运作下政府资金优惠政策产业扶持政策和银行低息政策都无法享受, 大量依靠银行贷款使高速公路企业资信度大打折扣, 增加了融资成本。此外, 由于早期投资费用高昂、日常维护成本较大、经营周期寿命偏长等等因素, 高速公路投资项目的实际收益率普遍较低。即便是效益最好的沪杭甬高速公路, 净资产收益率仅为12.32% (4) , 是名副其实的低收益行业。
(四) 融资资金不稳定
虽然, 目前各高速公路建设项目基本上没有出现资金链断裂的情况, 不过并不能掩盖高速公路融资不稳定的问题所在。在日常工作中, 负责高速公路融资工作的相关人员经常处于一种两难的境地, 或者坐等融资资金的干涸, 或者加大筹资成本争取更多的银行贷款。二者之间, 相关人员更倾向于选择后者, 不过这又容易遭遇到国家金融政策变动的影响, 并且过大的筹资成本本身又加大了融资工作的压力。
在如上四种情况中, 融资问题是核心和关键所在, 其中融资结构问题又是制约融资质量和稳定性的致命因素。
二、高速公路融资结构分析
基于客观条件的局限, 我们暂时无法获得国内高速公路融资结构的全面信息。为了尽可能地说明展示大体情况, 笔者选取两种基本资料, 一个是最近五年全国公路建设融资情况, 二是择取G省四个年度的固定资产投资概况。这两种情况的具体信息分别如下两表。
表注一:国家投资包括预算内资金及车购税两种, 自筹及其他包括自筹、事业单位资金及其他三种。
由如上两表可见, 高速公路融资结构呈现出如下几种特点。
(一) 从表面上看是四轮驱动的推动模式
无论是国家层面还是特定省区, 以高速公路为主体组成部分地固定资产建设融资主要有国家投资、国内银行贷款、外国政府或银行贷款、自筹资金四部分组成, 其中前两种占绝对主体地位。虽然在表面上看, 有四个组成部分, 但却始终未能确保融资工作的完成, 资金到位比率大部分年份在九成以下。
(二) 从实质上看以银行贷款为主
在如上四个组成部分中, 外资及自筹资金部分很大程度上也是银行贷款形式融资, 所以实质上对银行贷款的依赖性特高, 一般占高速公路建设资金的75%以上 (7) 。银行贷款在两方面留下了致命的风险隐患, 一是放贷政策因为宏观经济及高层调控风格时常变化, 与高速公路建设需要的资金稳健及持续有所不符, 很难完全满足后者的要求;二是银行贷款会增强或者说加剧高速公路的债务规模和负担, 个别高速公路一年的收入甚至不能支付一个季度的银行利息。
(三) 从来源方向上看缺乏内生融资能力
在收益方面, 在车流量比较充分的东部地区或西部地区的大中城市城区情况还算可以, 不过在G省这样的西部地区, 境况不尽如人意;另外, 是在G省等收益预期较少其地方政府担保信用缺乏的西部省份, 直接融资的行为进展很难成果很少。正因为这两个因素, 自筹部分占比普遍较低, 由历年度的《公路水路交通运输行业发展统计公报》可见年年不满总额的三分之一。
(四) 从发展倾向上看有扩大资本市场融资的趋势
目前我国高速公路股权融资效率不高, 目前仅占总额的20%左右, 这成为当今很多研究者诟病的地方, 认为这是未来破解高速公路融资结构问题的主要突破口;不过, 同时还有一种声音强调, 目前全球证券市场34家高速公路上市公司中我国占了半数以上 (8) , 这是高速公路融资历史更为久远、融资行为更为成熟的西方发达国家所没有的, 比较质疑股权融资偏好的合理性。在这两种声音中, 目前第一种声音占优势, 是可能的发展趋势。
三、高速公路融资结构优化的方式和路径
高速公路融资结构优化问题不仅从高速公路公司治理层面思考, 还应该从国家治理层面思考。
(一) 以推进国家治理体系现代化为契机, 在推动国家职能归位的同时争取更多的财政支持。
从职能意义和事务属性上来说, 高速公路建设属于公共服务委托的重要组成部分, 需要其主导支撑。不过, 目前国家财政在这方面的支撑远谈不上主导, 其主要作为是在特定高速公路项目开工阶段提供或超过15%的投资支撑, 以确保顺利开工;而开工以后的其他融资事项, 似乎再也看不到国家力量的痕迹, 或者说只存在于个别税种减负方面。两相综合, 国家投资及相关因素的合力也不会超过高速公路融资总量的五分之一, 这远远称不上是主导。
其实, 无论是银行信贷, 还是资本市场融资, 抑或可利用的其它个人或民间资金, 都远不如国家财政投资支持稳定和充实。在某种程度上可以说, 国家财政在这种公共服务职能方面的部分放手是高速公路融资结构及其它问题产生的一切根源。所以, 优化高速公路融资结果的首要事务是摆正复原国家财政对高速公路建设职能原本责任及同步提升国家投资比重问题。甫过的十八届三中全会公报明文提出“推进国家治理体系和治理能力现代化”, 国家政府可以利用这个契机, 在陆续下放系列不应有的审批权的同时, 担负起高速公路建设等原本担负的责任。具体而言, 中央政府和地方政府应该在深化财政体制改革的过程中, 在体制或者制度层面厘定更多的资金支持给高速公路建设, 二者之间并对各级高速公路的财政负担根据职能担负分量进行具体分配, 绝对不能满足于国家财政支持不足五分之一的境况, 至少应该确保50%或60%以上的贡献度。
(二) 以强化完善高速公路公司治理为基点, 在重点提升组织自生筹资能力基础上灵活探索多种筹资方式。
高速公路公司或者特定项目组织, 应该在重点提升组织自生筹资能力基础上灵活探索多种筹资方式。具体而言, 可以主要从如下几个方面着手。
1. 确定融资结构优化的具体方向
特定高速公路工程项目或者特定年度或时段的高速公路规划确定以后, 主体公司应该首先在国家财政投资支持的基础上, 综合利用比较优化及组合优化方法, 系统分析当地的具体情况, 从宏观方面确定可行、科学、合理的融资结构优化方案。对于西北省份或地区的高速公路公司而言, 在这个过程中, 切忌盲目仿效海外或者东部发达地区的所谓经验, 要切实根据西部的特殊情况探索出切合自身实际的方案。
2. 重点提升组织自生筹资能力
对此, 主要有三个可行维度, 一个是开源, 可以通过提升路桥公司运行效益、改革利润分配机制及政府相应的税收优惠等方面推动內源资本增加;二是节流, 可以通过完善公司治理结构、避免内部人控制、降低舞弊浪费风险事件来实现;三是成本控制, 可以充分利用各种手段或方式管控高速公路建设过程中各个环节的成本, 尽量增加表二中的结余比重。
3. 灵活探索多种筹资方式
对此, 主要的思考维度有二, 一是充分利用资本市场, 进一步拓宽融资渠道, 鼓励企业通过市场融资。目前, 可供选择的融资模式和渠道哦主要有四种, 一是公司经营权转让, 即把已经竣工通车的高速公路的经营权, 部分转让给有实力的企业, 可以说是融资租赁的变通形式;二是BOT融资, 可减少还本付息的负担, 促进项目运营效率的提高, 投资风险小。三是股票融资, 搭建新的高速公路建设企业融资平台, 盘活高速公路资产, 通过发行债券、贷款等方式为高速公路建设筹集更多的资金。二是吸收私人资本、民营资本。高速公路建设和管理需要的资金额度巨大, 需求持续时间漫长, 在政府财政鼎力支撑的同时, 应该注意吸收私人资本参与。于此相对应的是, 部分手持资金寻求投资方向的民营资本所有者基于自己的特殊审视看好高速公路的收益预期, 有寻找途径主动介入的欲望, 但暂时没有专门为他们进入而设置的制度性路径。所以, 国家或地方政府应该在法律法规层面给予支持, 在具体融资方式和规程方面放开思想束缚, 主动设置特殊程序和路径引导民营资本涉入公路建设市场, 形成政府资金与民间资本双轮驱动的态势, 以为高速公路建设和管理争取更大范围、更稳定、更利于管控风险的资金源泉。
四、结语
基于高速公路建设及管理所需资金额度的超巨性、成本管理的复杂性、投资效益的长期性, 给融资工作带来了莫大的压力。在这种情况下, 国家财政在这种公共职能方面的部分放手, 致使高速公路融资结构出现了以银行贷款为主导的高风险的多元格局。对此, 在国家治理层面应该以推进国家治理体系现代化为契机, 在推动国家职能归位的同时争取更多的财政支持;在公司治理层面应该以强化完善高速公路公司治理为基点, 在重点提升组织自生筹资能力的基础上灵活探索多种筹资方式。
摘要：文章以全国及G省公路及固定资产建设的相关情况为基础素材, 通过概述高速公路财务管理现状透视融资管理环节的困境所在, 进而分析高速公路融资结构情况, 藉此探讨高速公路融资结构优化的方式和路径。
关键词：高速公路,融资结构,优化,公共服务职能
注释
1《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》国发[2009]27号, 中华人民共和国中央人民政府官网http://www.gov.cn/zwgk/2009-05/27/content_1326017.htm.
2李海基等.浅谈中国高速公路迫切需要优化融资结构[J].企业导报, 2012, (3) .
3许小婷.高速公路建设成本控制与管理研究[D].长安大学, 2012.
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5数据来源:广西壮族自治区交通运输厅主办.广西交通年鉴[M].南宁:广西交通年鉴编辑部出版, 2010.
6数据来源:2008一2012年公路水路交通运输行业发展统计公报《高速公路建设项目融资探讨》.
7中国高速网http://www.cngaosu.com/a/2012/0515/336072.html.
企业融资结构的优化 篇9
融资结构的内涵
1. 融资结构与资本结构
一般来说, 企业融资决策受三个因素的影响:融资结构、融资成本和融资风险。其中合理的融资结构是企业融资决策中主要的组成部分。
从资金供求双方通过资金形成的关系看, 企业资金来源分为两部分:权益资本 (即自有资金) 和债权资本 (即借入资本) 。权益资本包括内源融资中的企业留存盈利和外源融资中的股权资本;债权资本包括外源融资中的债权资本 (长期债券、长期借款) 、短期资金来源中的短期贷款和商业信用。
融资结构提示了企业资产的产权归属和债权约束程度, 反映了融资风险的大小。它通过企业融资总额中负债总额与权益资本的比重, 以及负债总额中流动负债所占比重的大小来考察企业的偿债风险。这两个指标所占比重越大, 企业的融资风险越大。所以, 合理的融资结构对企业至关重要。
2.融资结构与融资成本
企业融资决策中的融资成本也是一个重要的考虑因素。融资成本是企业使用资金的代价, 也是企业为资金供给者支付的资金报酬率。企业的资金来源渠道不同, 融资成本也不同。如果仅靠企业的折旧基金和留存盈利来投资, 不考虑机会成本, 则企业使用的资金无成本;如果资金来源于外源融资, 企业就要支付一定的资金使用报酬给对方。因资金来源渠道不同, 资金需求者支付的报酬形式就不同。如果是以股权融资形式投入的资金, 其报酬是企业支付给投资者的股息红利和资本利得收入, 这是一种税后利润分配;如果是以债权形式借入的资金, 其报酬的形式是企业以支付给债权人的债券利息或借款利息, 作为营业利润扣除项目的利息支出有税盾收益, 相当于减少了企业的支出和成本, 增加了利润。融资成本包括:筹资费用———企业在资金筹集过程中发生的各种费用, 通常在筹借资金时一次性支付;使用费用———企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。
因为企业的目标是实现市场价值最大化, 所以它必然要求企业在具备承受一定风险的能力时, 选择投入成本最小化、资产盈利最大化的融资结构。
3.融资结构与融资风险
融资风险也是企业融资决策不容忽视的因素。企业从多种渠道融入资金后, 债务融资下利息的刚性偿还性 (定期、定额偿还) 和股权融资方式下高分红派息与企业资产收益的不确定性共存将产生一些风险。融资风险内含企业无法到期偿债的风险和举债使股东的利益遭受损失的风险。前者是企业因经营不善而收益不佳时, 营业利润不足以抵扣利息支出, 企业到期无法偿债的风险;后者是企业因收益不佳不但无力支付股东红利, 而且要从股东资本金中拿一部分用于补亏, 使股东遭受更大损失。一般情况下, 企业负债越多, 融资风险越大。企业全部利用自有资金生产时, 几乎没有投资风险;当负债额等于或小于权益资本时, 融资风险很小;当负债额大于权益资本时, 融资风险较大。
融资结构的优化
影响企业融资结构优化的因素有很多, 不仅反映了企业的融资风险和融资成本, 而且还影响着企业治理结构的效率。因此, 如何优化企业的融资结构, 确定合理的融资模式, 是企业融资决策中需要重点考虑的问题。
1. 合理确定负债比例
企业在融资结构中保持一定比例的负债, 可带来免税收益、约束经营者不当行为和激励经营者工作积极性等正面效应。但前提是负债额应限制在总资产的一定比例之内。负债比例一般要符合以下原则:借入资本的预期利润率应大于或等于借款利息率, 保证项目盈利或至少持平;考虑到资金周转困难或为了企业的长远发展, 预期利润率可小于借款利息率, 但必须大于加权平均资本成本率, 以保证企业总体资本仍保持盈利或至少持平;企业举债的最终临界点是借入资本的期望利润大于零, 因为某些处于上升阶段的企业, 为了开发新产品或扩大生产规模, 需要资金, 但此时资本利润率可能小于借款利息率, 甚至小于加权平均资本成本率, 只要借入资本可获得一定收益并且是上升趋势, 企业就要敢于举债。如金融保险业、房地产业、建筑业和批发零售贸易业有与其经营特点相符的较高的负债率, 采掘业、水电煤气生产供应等具有垄断性质的行业有较低的负债率。
2. 正确选择融资工具
任何企业对融资工具都面临着一系列的双重选择, 首先是对债券融资工具和股票融资工具的选择, 然后是对债券和优先股的选择, 或是对普通股和可转换证券的选择。企业的规模越大, 越倾向于通过发行债券而不是选择优先股或普通股来融资;同时, 企业也越倾向于通过包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行来融资;如果市场对普通股的预期越乐观, 企业就越不可能发行债券。可见, 企业选择某种融资工具不是随机的。企业在进行证券设计和选择融资工具时, 应考虑:
(1) 重新安排支付现金流, 即创造一种新型证券, 降低其风险或将风险从一类投资者重新分配到另一类对风险不太敏感的投资者, 以降低投资者要求的风险补偿, 从而降低资本成本, 如抵押担保债券。
(2) 减少融资的代理成本。只要企业设计出一种能降低代理成本的证券, 就会相应地降低融资成本, 如可转换债券就是股东和债权人共担风险、共享收益的工具。
(3) 利用融资的税收优惠。在其它因素一定的情况下, 企业的融资成本会因企业享受税收优惠的增加而减少。如果企业设计出一种新证券, 或能够增加发行者税收优惠的现值, 或在不增加发行者税收负担的同时, 降低发行者所得税负担, 这样就会减少企业的融资成本, 如零息票债券。
(4) 降低融资费 (注册费、委托金融机构的代办费、手续费等) 。证券发行的交易成本越低, 企业收到的发行净收入就越高。为了降低融资成本, 企业可设计一种承销费较低的新证券, 如可展期票据, 根据发行人与投资者的协议, 可展期票据的期限可以扩展, 这些票据可转入下期而不需花费额外的承销费。另外, 企业也可根据投资者对金融市场利率变化趋势或时间的预期差异, 采用浮动利率, 或含有企业可赎回或投资者可赎回条款的债券。
3. 理性设计财务契约
企业在融资结构设计中, 最大化地降低债权人与股东、股东与经营者的矛盾或冲突是一个非常重要的问题。因此, 设计财务契约是企业优化融资结构应考虑的问题。
(1) 股东与债权人之间的代理问题。产生这一问题的原因:一是借款双方目标函数不一致;二是借贷双方信息不对称。由于企业借款的目的是扩大经营, 所以资金的收益性是它的目标;由于债权人贷款的目的是到期收回本息, 所以债权人不仅强调贷款利率的高低, 更关心贷款的安全性。企业经营的不确定性和代理关系的复杂性, 决定了借贷双方存在着利益、风险不均衡性和信息不对称性。在借贷契约的订立、监督和执行过程中, 为了减少借贷双方的利益冲突和矛盾, 客观上需要建立一系列沟通、协调代理关系的管理机制。
(2) 股东与经营者的委托-代理关系。从股东与经营者的委托-代理关系看, 在两权分离的条件下, 委托-代理契约的作用表现在:一方面通过契约关系和对代理人 (经营者) 行为进行监督以约束代理人有悖于委托人 (股东) 利益的活动;另一方面, 提供必要的激励和动力, 使代理人为实现委托人的利益而努力工作。在委托人与代理人之间存在不对称信息的情况下, 设计激励约束机制存在一个普遍性的问题:代理人一般不会向委托人如实告知他们所了解的信息, 除非通过货币支付或某种控制工具作为刺激和代价。企业在融资结构的优化设置中应通过财务契约的设计, 确立投融资各方的权、责、利关系, 协调委托-代理关系和降低融资代理成本。以下结论对解决代理问题有参考价值:由于过多的非货币收益消费引起的代理问题可通过可转换债券或包括外部人权益的股票期权在内的契约设计来解决;由于股东不愿意承担风险的代理问题, 可通过发行可转换债券来解决;由于信息在内部人和市场之间的不对称分布问题, 可通过发行可赎回债券来解决。
企业融资结构优化的措施
1.存量优化与流量优化相结合
存量优化, 是指在不改变企业资本总量的基础上, 通过调整企业负债与权益资本的比例关系来优化融资结构。流量优化, 是指通过调整企业资本的总量来优化企业的融资结构。存量优化一般适用于资本总量能够满足企业生产经营的需要, 但是存在负债与权益资本之间的比例关系或负债与权益资本各自内部结构不合理的情况;流量优化适用于企业资本总量过剩或不足、需要通过调整资本总量来达到优化融资结构的目的。
2.融资结构忧化与资产结构优化相结合
应通过优化企业的资本构成, 使各项资本得到合理有效地使用。然而企业的资本总量和外部融资的资源总是有限的, 因此在优化资本结构的同时, 应充分发掘现有资产的利用价值, 特别是沉淀资产的利用价值, 以弥补资本不足和结构不合理的缺陷。
对于资产沉淀, 除了积极组织销售、提高产品质量外, 还必须采取灵活的销售方式, 及时回笼资金。对于利用效率低下的资产, 企业可通过合并、转让、参股、租赁、竞价拍卖等形式, 使其转移到资本利用效率高、收益大的经营项目上, 以获得资本的最大增值。
3. 优化融资结构与优化企业治理结构相结合
企业治理结构是在所有权与控制权相分离而产生代理关系的情况下, 通过契约制度的安排, 用以处理企业的不同利益主体即股东、债权人、管理者、职工之间的关系, 建立合理的约束和激励机制, 以实现企业经济目标的系统性制度安排。企业治理结构主要包括:如何配置和有效行使控制权;如何监督和评价组成企业治理机构的董事会、经理人员和员工;如何设计企业的约束和激励机制。有效的公司治理结构是有效发挥各方利益关系制约下形成的约束和激励机制, 以此保障各利益主体的利益均衡, 即企业价值最大化。
4. 融资结构静态优化与动态优化相结合
企业采取的某一项融资结构优化措施, 是针对某一时点上的资金和资产存续状况进行的, 因此具有静态性。然而, 由于企业的经营环境和各种融资结构的影响因素是不断变动的, 因此企业必须不断地依据各因素的变动对其融资结构进行优化。从长时期看, 融资结构优化是一个持续的动态过程。企业在融资结构优化过程中, 应将静态优化与动态优化相结合, 使融资结构既满足当前的需要, 又富有充分的弹性。
(1) 企业维持较高的资信度是通过增量调整来达到融资结构动态优化的必要条件。企业的资信状况在一定程度上决定了其筹资能力, 较高的资信度可保证企业在产生资金需求时尽快获得贷款支持、债券市场准入和商业信用等。
(2) 较高的经营水平是增强融资结构弹性、实现融资结构动态优化的保障。企业规模、产品竞争力对企业的负债能力有促进效应, 稳定、较高的盈利能力在融资方式上会有更多的选择, 规模、成长性、获利能力与融资结构的调整速度正相关。因此, 企业应适度扩大企业规模, 不断提高产品的市场竞争力, 保持稳定的较高的盈利水平。
民营企业融资结构的优化研究 篇10
一、民营企业融资结构的现状特点
1. 银行贷款在资本结构所占比例较小。
我国的银行信贷主要服务于国企央企, 银行对民营企业的关注不够。近些年, 国家的宏观经济政策表面上对民营企业贷款有所帮助, 但实际中没有实质性改善。商业银行更倾向于把资金投入给大城市, 大企业, 大客户, 所以, 投向民营企业的资金少之又少, 使民营企业信贷逐步萎缩, 甚至有些地方出现信贷为零的空白场面。
2. 企业内源融资在资本结构中占比例大。
民营企业无论是在企业的启动阶段, 还是在发展扩张的第二阶段, 民营企业的自己来源都比较单一, 主要靠的是自有资金或者是留存收益。经研究调查, 很多民营企业认为制约其发展的主要是严重缺乏融资渠道, 他们企业的扩张和开办主要是靠自行融。
3. 有价证券在资本结构几乎为零。
我国的股票市场一向为国有企业服务, 主要扶持国有大型企业融资, 所以对民营企业帮助微乎其微。2004年, 深交所主板市场设立中小企业板, 该板块最大的好处就是降低了民营企业上市的门槛, 帮助经营很好的中小企业得到更多更好的融资机会, 但该板块并非真正的二板市场, 事实上这个举动对民营企业的融资上市帮助并不大。债券市场与股票市场相似, 债券市场几乎没向民营企业打开市场, 使民营企业在融资方面又出现另一个大的障碍。
二、当前民营企业融资结构的问题
1. 体制上的问题。
我国经历了改革开放, 计划经济逐渐转变成了市场经济。由于经济体制改革, 以前的经济体制对民营企业发展造成了深刻缺陷, 使民营企业与国有大中型企业的差距加大, 最终导致银行对民营企业歧视, 不能够接到银行民营企业的大额贷款, 使国家扶持民营企业的政策不能够落实。我国资本市场发育不完善也让民营企业融资结构出现问题, 企业直接融资所占比例较低, 这大大阻碍民营企业发展。除此之外, 政府在信贷支持民营企业这个方面优惠政策较少, 从而大大限制民营企业的融资渠道。再者就是证券融资, 民营企业的资本过少, 对证券市场的融资也是可望不可即。
2. 企业自身的问题。
企业出现的自身问题也是制约其企业发展的重要因素。一方面, 民营企业规模较小, 融资资金较少, 成立时间较短, 民营企业抵抗风险能力差, 自身积累较少, 很难将企业扩大产品再生产。另一方面, 很多民营企业的信用等级较低, 抵押担保取得贷款相对困难。根据有关调查显示, 我国目前民营企业50%以上的财务管理有不完善的情况, 超过60%信用等级都是3B或者3B以下, 没有较强的抵抗风险能力。由此可见, 民营企业的间接融资出现的困难与难度很大一部分原因是民营企业自身条件的约束。
3. 市场融资不畅。
我国的股票市场主要是让现代企业制度在国有企业中建立, 所以, 对于那些资产实力较差, 科技含量低的民营企业来说, 通过证券市场的融资十分困难, 然而这些企业在民营企业里又占到绝大多数。就我国经济市场这个大环境而言, 我国的资本市场还要进一步完善, 为了让资本市场减少风险, 让其运营稳妥, 这就限制了民营企业进入证券市场。大部分民营企业是小规模的, 他们筹资方式单一, 只能通过民间借贷。同时, 政府部门对于民间借贷管理严格, 银行对民间借贷有所打压, 从而使大部分民营企业融资困难无法扩大规模, 制约民营企业的发展。
三、民营企业融资结构的优化方针对策
1. 政府积极支持民营企业。
我国政府对民营企业融资有很大的影响, 比如在改善融资环境, 创造融资条件和给企业提供资金支持等方面, 政府能够创造一个良好的选择空间, 让企业能够有个最优的融资结构安排融资。针对我国民营企业的发展实际情况来看, 我国政府可以采取间接地干预手段, 政府号召一个公平公正的市场经济环境, 建立一个良好的民营企业融资环境, 同等对待民企、国企、央企在纳税投资方面, 创建良好的金融基础设施等。
2. 金融中介组织给与大力帮助。
目前, 我国的民营企业发展来看, 要想优化融资结构, 得到外源融资, 民营企业必须要得到金融中介组织的帮助。金融机构在安全和盈利的前提下, 进行金融创新, 首先弄好内部机制, 才能够与银行建立起长期合作关系, 减少交易成本, 解决信息不对称的问题, 在当今这个竞争激烈的金融环境为民营企业发展提供更优质的服务。
3. 民企自身优化提高融资效率。
在政府创建的良好稳固的金融环境中, 金融机构的大力配合支持下, 民营企业自身还要不断努力, 根本上提高自身的融资能力, 优化自己的融资结构。为了更好地适应当今国际经济环境以及国内经济局势, 我国目前民营企业需要改善自身内部治理, 转变老套的融资理念, 从而扩大融资渠道, 优化融资结构。
四、民营企业融资结构优化的结果
在民营企业、政府以及金融机构的共同努力下, 我国民营企业的融资结构存在的问题可以得到相应的改善, 使我国民营企业融资结构更为优化。但在对我国民营企业融资结构优化的过程中, 我们还需要注意政府政策措施、各种金融工具的适用程度, 还需要民营企业根据自身情况比较不同融资方式的成本对比产生收益, 进而使我国民营企业日益发展壮大, 促进我国经济发展。
摘要：近些年, 不同行业的民营企业如雨后春笋进入我国经济市场。但我国民营企业发展并不好, 成长缓慢, 查其问题关键是民营企业融资结构存在问题。本文首先分析我国民营企业现状以及其融资结构现状, 然后找出我国民营企业融资结构的问题所在。
浅谈企业资本结构的优化 篇11
一、资本结构理论概述
（一）净收益理论净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值就越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大。
（二）营业收益理论营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。因为企业在利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，由于权益风险的加大，权益成本也会上升，但是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益。该理论认为，企业不存在最佳资本结构，筹资决策对企业价值来说是无关紧要的。
（三）传统理论 传统理论是一种介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，使得加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，过度利用财务杠杆，权益成本的上升就不能再被债务的低成本所抵消，加权平均资本成本就会上升。随之，债务成本也会上升，二者共同作用，使得加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。
（四）权衡理论 权衡理论认为，负债对企业价值的影响是双向的，负债可以通过所得税的减税作用和减少权益代理成本来提高企业价值。与此同时，负债会产生财务困境成本，包括破产的直接和间接成本以及债券代理成本等，债券代理成本包括债权人为保护自身利益，在一定程度上通过保护性约束条款限制企业的经营、影响企业的效率，导致效率损失以及监督企业实施保护性约束条款发生的直接监督成本。并且个人所得税对公司所得税的抵消作用会部分或完全抵消公司所得税的减税作用。因此权衡理论的实质是将企业最优资本结构看成是在税收利益与各类负债成本相关的成本之间的均衡。
二、资本结构影响因素分析
（一）外部因素具体包括：（1）国家的经济发达程度。不同发达程度的国家存在着不同的资本结构。与发达国家相比，发展中国家在资本形成、积累以及资本结构的调整过程中存在着一些制约资本结构优化的障碍，譬如，经济发展水平落后，人民收入水平低下，国家储蓄不足，金融机构不健全，金融市场不发达等。而发达国家健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场环境对企业最佳资本结构的形成有着十分重要的中介作用。（2）经济周期。在市场经济条件下，任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于经济不景气，很多企业举步维艰，财务状况陷入困难，甚至有可能恶化。因此，在此期间，企业应采取紧缩负债经营的政策，避免公司出现资不抵债乃至破产的情况。而经济繁荣、复苏阶段，经济形势向好，市场供求趋旺，多数企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。（3）企业所处行业的竞争程度。企业所处行业不同，其负债水平也就不同。一般情况下，如果企业所处行业的竞争程度较弱或者甚至处于垄断地位，销售顺畅，利润增长稳定，破产风险很小甚至不存在，就可适当提高负债水平，如通讯、自来水、煤气、电力等行业。相反，如果企业所处行业竞争程度较高，投资风险较大，其销售完全由市场决定，那么负债水平就应当低一点，以获得稳定的财务状况，如家电、电子、化工等行业。（4）税收机制。国家税收机制在一定程度上影响了企业的筹资行为，使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择，从而调整企业的资本结构。根据我国税法规定，企业债务的利息可以记入成本，从而冲减企业的利润，进而减少企业所得税，财务杠杆提高会因税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此，对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益，从而提高企业的价值。
（二）内部因素具体包括：（1）公司规模。公司规模制约资本规模和资本结构。一般而言，公司规模越大，筹集资金的方式就越多，可以通过证券市场发行股票，也可以吸收国家和法人单位的投资，而且大公司一般有较大的市场覆盖率，收益比较稳定，更有条件实施多元化经营，分散企业经营风险，降低公司的预期破产成本，不容易出现财务亏空问题，不会轻易向外举债，因此，“负债/权益”比率一般较低。而一些中小型公司筹资方式比较单一，主要靠银行借款来解决资金需求，因此，“负债/权益”比率一般较高。由于负债比率过高，规模小的公司可能在一段时间内无法利用债务筹资或只能以较高的资金成本进行债务筹资，这样就容易出现资金紧缺，从而影响资本结构的稳定性。（2）公司成长性。公司的成长和发展状况是影响资本结构的重要因素。如果公司销售增长快，处于成长阶段，使用具有固定财务费用的债务筹资，就会扩大普通股的每股盈余，产生较多的现金流量，这样的公司一般会大规模地举借外债，设计较高的“负债/权益”比率。如果公司的投资项目建设周期短，现金净流量多，生产经营状况好，产品结构多样化，销路畅通，资金周转快，那么公司内部融通资金的余地一般比较大，“负债/权益”比率也可以适当高一些。而存货积压严重、资金周转缓慢的公司就不能确定高的“负债/权益”比率，否则将面临很高的财务风险。（3）公司股利政策。公司的股利政策主要是有关税后利润如何分配的筹资政策。如果公司对债权筹资的高风险不愿接受的话，可以考虑运用内部积累的方式筹集投资所需的部分或全部资金。如果公司决定采用内部筹资，则股利分配金额将会减少。在财务理论的研究中，往往将资本结构和股利决策结合起来分析，不同的股利决策下可以设计不同的资本结构。如实施高股利决策，就应该与较高的负债经营相匹配，低股利决策和不规则股利决策下应该慎重推行风险较高的资本结构。（4）公司决策人员的态度。公司所有者和管理人员对公司权利和风险的态度对资本结构也有重要影响，因为公司资本结构的决策最终是由其作出的。一般情况下，公司的所有者和管理人员为了不使公司的控制权旁落他人，可能尽量采用债务筹资的方式增加资本，而宁可不发行新股增资。但是，如果一个公司的股票被众多投资者所持有，谁也没有绝对的控制权，不仅存在控制权的旁落问题，这个公司可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。还有，喜欢冒险的财务管理人员，可能会安排比较高的负债比例；反之，持稳健态度的财务人员则会使用较少的债务。
三、企业资本结构优化建议
（一）发挥宏观政策方面的引导作用加快企业转换，实行现代企业制度管理，建立健全企业资本退出机制，对资本结构恶化且无力偿还到期债务的企业，依法实施破产，逐步建立符合市场运作方式的企业存在机制。改革我国现行的投融资体制，建立有效的融资制度，即不仅保证国有企业资本结构调整的需要，又可保证其他类型企业在发展过程中的资本需求。
（二）重视筹资风险的控制 控制筹资风险首先要慎重选择筹资渠道和方式，企业在确定负债资本时所支付的成本和承担的风险相差很大，能否有效地规避风险，企业可以根据自身情况挑选适合项目发展需要的渠道和方式，也可以尝试筹资渠道的多元化，以分散筹资风险。同时企业要注意保持企业的财务弹性，避免陷入财务困境，应根据自身的特点确定其债权融资比例。
（三）完善资本市场功能提高运行效率，增加融资方式，积极开发新的金融产品，为企业提供更多的可选金融工具，同时规范市场交易，为企业发行债券提供更好的服务，增强资本市场活跃度和生命力，真正发挥市场的资源配置作用。另外，需要继续公司股权结构改革，提高流通股比例，降低非流通股比例。同时，加大企业的内源融资力度，要求企业在经营管理过程中提高投资的效率，提高投资的收益率，制定适当的股利政策。
参考文献：
论企业资金结构的优化 篇12
一、企业资金结构的影响因素分析
影响到企业资金结构的因素主要有企业内部因素和外部因素。企业的决策层在进行资金结构优化之前, 应当对影响资金结构的具体因素进行详细分析, 从而制定出科学、合理的策略, 切勿在对企业情况尚未全盘把握的情况下盲目的进行企业资金结构的盲目调整, 从而造成不必要的损失。
(一) 影响企业资金结构的内部因素
影响企业资金结构的内部因素主要包括以下三点:1.企业自身的经营状况以及销售的预期增长率如何。一个企业在市场上如果经营状况良好、销售表现出众、拥有良好的获利空间, 企业的偿债能力便大大增强, 进行负债时, 负债的比率也应当参照企业实际情况进行一定限度的提高, 倘若出现相反的情况则需要相应地降低。2.企业的资产结构情况。固定资产由于具备抵押品的资格, 因此固定资产占有较大比重的企业负债比率能够稍微高一点。流动资产因为对销售的依赖性十分强, 而销售的表现又受到多种不确定因素的影响, 企业的财务状况并不像固定资产企业那样稳定, 因此负债比率要相应的降低。3.业主对融资方式的个人选择。性格、理念差异的业主对于融资方式选择上有着各自的偏好。通常来说, 富有开拓精神的业主倾向于举债;相对保守的业主往往会选择发行股票或者对保留盈余进行增加。研究证实, 前一种业主领导下的企业资金结构往往表现为负债型的财务结构, 后一种领导的企业则以净值型财务结构为主。
(二) 影响企业资金结构的外部因素
影响企业资金结构的外部因素包括以下几点:1.企业所从属的产业以及同质化企业间的竞争程度。企业偿债能力很大程度上由企业销售的实际利润决定, 而企业的销售表现归根究底受到企业所从属的产业兴致以及同类企业间的竞争激烈程度所影响。总体来说, 以劳动劳动密集型产业为代表的竞争较为激烈的行业, 这一类企业的流动资产相对较大, 负债比率不高;而以资本、技术密集型产业为代表的长期资产占较大比重的企业, 尤其是作为垄断性行业, 在市场经营过程中很难被竞争对手挤掉, 可以享受到更多的利润, 因此其负债率也要高很多。2.债权人的选择。在企业的运作中, 财务杠杆对于企业资金运作情况的影响, 不仅仅与企业自身的市场信用、市场表现有着直接的关系, 更与债权人的选择有着千丝万缕的关系, 债权人是否信任企业、愿意以更低的成本对其举债, 对企业财务结构的负债比例都有直接的影响。3.证券市场状况。证券市场总趋势以及企业的总体实力都对企业的资金结构有十分关键的影响。通常来讲, 大盘表现优异, 证券市场出现“牛市”时, 为了获取更大收益, 投资者更倾向于证券投资, 这时企业进行证券融资要容易一些, 一旦大盘出现“熊市”股票融资就要被作为备用选择或者直接放弃。总体实力强的企业在进行股票融资时要显然比小公司容易得多。4.银行贷款制度。举例说明, 相当长的一段时间内, 银行推行的“税前还贷”制度, 对于企业高负债经营起到了推波助澜的作用。5.国家财政部门颁布的税收政策。国家税收政策规定企业负债利息可以在税前支付的情况下, 企业负债便能够达到节税的作用, 有助于企业进行负债, 而倘若采取相反的情况, 则不利于企业负债。
二、对企业资金结构进行优化的具体对策
(一) 对负债资金和权益资金的比例进行协调处理
企业在运行过程中不可避免的会出现负债情况, 要保证企业的正常运行, 管理者需要做的便是将负债金的比例控制在合理的范围内。当政府颁布的财政政策规定企业息税前利润率不小于负债资本成本的情况时, 企业管理者就应当进行负债资金的加大, 促进企业利润率的提升。在此过程中, 企业管理者在进行决策时, 必须要注意到负债潜在的危险, 一旦处理不好, 不仅仅会影响企业的经营发展, 更有可能对企业造成毁灭性的打击。决策层在对负债资金以及权益资金的处理时, 要十分的慎重。在进行资本存量重新配置时, 要通过对直接转换以及间接转换的对比, 明确各自的优缺点从而选择是要进行风险小、灵活性不大的直接置换还是选择风险大, 但灵活性相对较高的间接置换。
(二) 对负债资金内部结构进行调整
负债结构调整集中的调整对象便是对负债结构中的短期结构进行调整。原因主要是因为:1.短期负债在企业的多种融资手段中属于风险最大的。2.短期负债的波动性较大, 然而并不是无规律可循, 企业管理者必须将其作为重点来抓。3.短期负债会造成企业的偿债压力。从而为企业带来巨大的财务风险。因此在对负债资金进行内部结构调整时, 企业管理者必须确保企业拥有足够数额的现金流量, 在现金流量大于等于一个年度内需要归还的负债数额时, 进行负债选择, 保障企业有足够的偿债能力。
(三) 对权益资金进行内部结构的调整
对权益资金进行内部结构调整时需要做好以下几方面:1.通过资本金利润以及投资报酬率的比较, 当利润率大于报酬时, 将剩余利润进行公积金以及留存收益的有效转化。2.权益资金主要是由资本金、公积金以及留存收益三块构成的, 进行权益资金结构调整时, 要确保资金成本指标、受益人权益比例、公积金与受益人的权益比例、优先股以及股本的比例情况进行详细分析, 针对不同的指标进行科学合理的调整。通常来说, 资金成本指标由于完全受到企业的经营状况影响, 与所有者的权益结构有很大的不同, 企业管理者要根据本企业的特点, 选择更为有效的运算方式进行参考。所有者权益分配时管理者必须依据本企业的实际情况选择风险最小、资金成本较低的所有者权益结构。从企业自身经营的安全性以及抗风险性需求来讲, 企业最好选择盈余公积金与资本公积金与所有者权益更大的比例。优先股与股本比例较低的情况下代表着企业所有者的权益结构有更好的安全性以及稳定性, 企业的经营风险便要小很多, 企业决策层要对其进行优先选择。
三、结语