货币金融体系

货币金融体系（共12篇）

货币金融体系 篇1

货币金融体系对我国经济增长有着巨大的影响, 其中金融市场及金融体系的状况是货币市场发展中重要的支持, 起推动货币政策实施的作用。货币金融体系能否适应当代经济潮流与国际市场发展需求决定了我国金融业的未来动向, 与日俱增的国际金融资本压力让我国不得不进行相关政策的研究改革。因此, 分析当前货币金融体系的形势、探讨有利政策是十分必要的。

一、当前我国货币政策下的金融体系

分析我国的货币金融体系可以发现, 由于运行机制不适应市场需求其现状并不乐观, 可以说我国的金融市场存在几个重要的问题, 具体归纳到三个方面, 分别是不同层次的金融市场发展状态不一致、金融体系不完善以及监督监管力度不足, 下面将逐一分析。

1. 金融市场发展状态不一致。

金融市场的发展并非受单一因素控制, 除了相应运行阶段的影响以外还包括体制因素。从目前来看, 我国的货币市场相对分散, 没有形成一个市场容量充足、参与主体广泛的整体市场结构, 对于货币真正的供求状况并不能真实地反映出来, 因此在分析我国经济状况时很难凸显货币市场的作用。除此以外, 货币各个子市场之间的联系十分脆弱, 分业经营的状态仍旧存在于大部分子市场当中, 这种无法保证整个货币市场发展统一的状况使得金融业的发展被严重拖滞, 出现市场利率不一、资金利用率低下等现象。

2. 金融体系尚未完善。

无论是货币市场还是资本市场, 我国目前仍然处于发展阶段, 并没有运行成熟, 这与我国经济起步较晚不无关系。多种原因造成我国金融体系的缺陷, 我国的金融结构形态、银行制度、银行金融业务结构等等因素存在各自的偏属, 而我国目前的金融体系不能同时满足多方面的需求, 致使其进一步偏离经济发展的需求, 金融体系不能为货币政策的传递保驾护航, 货币政策的影响降低, 促使我国货币市场难以充分发展。

3. 监督监管力度不足。

如何实现有效的金融监管制度是金融市场发展中重要问题之一, 同时也是无论哪个国家都必须正视与重视的问题。对我国而言, 目前最大的问题在于监管力度不足, 具体体现在监管所涉及的内容较少、范围较小, 监管条件不利于落实, 金融监管的水平低下。对货币市场而言, 金融监管对其采取的态度不积极, 监管用力不均, 有的方面过于限制而其他方面却出现空白, 监管的科学性与客观性难以体现, 对整个金融监管系统的运作都是相当不利的。

二、对我国货币金融体系建设的政策建议

鉴于上述说到的货币金融体系现状中存在的种种问题, 在此提出相应的解决措施, 以期为货币市场带来积极的影响, 从而推动我国金融体系的有效改革, 促进金融业的高效发展。针对问题本文认为可以实行一对一的政策, 即建立统一的货币金融市场、促进金融机制的健全、实施有力的监管制度。

1. 建立统一的货币金融市场。

货币金融市场的统一是经济发展大潮流中的必然趋势, 国家要实现经济发展, 就必须重视这项工作, 努力完善我国的金融体系, 加强各个子市场之间的有效关联, 保证各个市场之间业务的流通性与相容性。除此之外, 实现统一货币金融市场的过程中着重注意两个方面, 首先是确定货币市场为我国金融发展中的重点对象, 以实现利率的统一为突破口, 沟通各个子市场, 达到利率市场化的效果;其次是突破资本市场与货币市场之间的障碍, 使双方能够实现功能互补, 共同进步。如此, 货币市场就能更好地发挥其职能, 推动金融体系的改革, 加大我国金融业的国际竞争力。

2. 建立健全的金融体系。

金融体系的构建是整个金融业活动的规范, 是决定金融业发展方向的重要因素, 要建立健全货币金融体系需要落实三方面的内容。第一点是对货币市场主体的的建立, 货币市场主体决定市场的范围与前景, 我国推行社会主义市场经济, 要适应该制度, 市场主体必须具有多元化特征。因此, 政府在对市场主体进行考核时可适当放松条件, 促进市场的良性竞争;第二点是货币市场的金融工具和手段都过于单一, 要打破这种局面就必须创新金融手段;第三点是金融市场之间要注重互通。只有把这三方面落到实处才能扩大我国货币市场, 增大交易数量, 从根本上完善我国货币金融体系, 使之在国际上具有一定的竞争力。

3. 落实确实有效的监管制度。

有效的监督手段是保证金融业有秩序地运行的前提, 它关系到国家金融的安全与稳定, 同时对金融发展具有相当重要的意义。因此, 我国在进行货币金融市场建设时, 不可忽略金融监管制度的构建, 应加强相关制度的落实力度, 保障我国金融业的高效性与安全性。具体的手段包括法律法规的制定、建立专门的货币市场监管机构、规范监督的内容与范围等等。货币市场相关法律的出台可以控制不正当的交易行为, 专门的监督机构则有助于解决市场运行过程中出现的突发问题, 监督制度的确定则保证了各项处理手段均有法可依。

三、结语

综上所述, 货币金融市场作为我国市场经济中的重要组成成分, 影响的不仅是自身的发展, 更是一个国家的经济前景, 一举一动都对经济发展动向有不可预计的作用。货币市场发展落后是当前我国金融业面临的重要问题, 要避免其进一步阻碍金融体制改革, 只能加快对货币市场的建设速度, 尽快出台相应的货币金融体系政策, 使货币市场转向对金融改革产生积极影响的方向发展。因此, 统一货币金融市场, 完善货币金融体系结构, 加强监督管理是当前政府最需要深入研究探讨的方面, 只有这些内容得到保证, 货币金融市场才能健康持续地发展。

摘要：货币市场是组成金融体系重要成分, 随着我国进一步深化市场经济, 货币金融体系对实现经济发展有不可忽视的作用。本文将探讨我国货币金融体系的现状, 分析其运行机制, 并就如何完善体系给出一部分政策建议, 通过对问题的研究寻求我国货币市场长期健康运行的有效方法。

关键词：货币金融体系,货币市场,现状,建议

参考文献

[1]王冬吾.我国货币政策传导效应分析[J].时代金融 (下旬刊) , 2011 (06) .

[2]张燕.我国货币金融体系现状及政策建议[J].时代金融 (下旬刊) , 2012 (06) .

[3]张浩, 张鹏.我国货币市场的改革发展问题研究[J].南方金融, 2009 (04) .

货币金融体系 篇2

内容来源：凯程考研集训营

布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序又复动荡。直至1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议,签定达成了“牙买加协议”，同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系。

一、牙买加协议的主要内容

1、实行浮动汇率制度的改革。牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。

2、推行黄金非货币化。协议作出了逐步使黄金退出国际贷币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易;取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定，IMF逐步处理其持有的黄金。

3、增强特别提款权的作用。主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMF一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。

4、增加成员国基金份额。成员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增加至390亿特别提款权，增幅达33.6%。

5、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。

二、牙买加货币体系的运行特点

1、储备货币多元化。与布雷顿森林体系下国际储备结构单

一、美元地位十分突出的情形相比，在牙买加体系下，国际储备呈现多元化局面，美元虽然仍是主导的国际货币，但美元地位明显削弱了，由美元垄断外汇储备的情形不复存在。目前，国际储备货币已日趋多元化，欧元很可能成为与美元相抗衡的新的国际储备货币。

2、汇率安排多样化。在牙买加体系下，浮动汇率制与固定汇率制并存。一般而言，发达工业国家多数采取单独浮动或联合浮动，但有的也采取钉住自选的货币篮子。对发展中国家而言，多数是钉住某种国际货币或货币篮子，单独浮动的很少。不同汇率制度各有优劣，浮动汇率制度可以为国内经济政策提供更大的活动空间与独立性，而固定汇率制则减少了本国企业可能面临的汇率风险，方便生产与核算。各国可根据自身的经济实力、开放程度、经济结构等一系列相关因素去权衡得失利弊。

3、多种渠道调节国际收支。主要包括：

(1)运用国内经济政策。国际收支作为一国宏观经济的有机组成部分，必然受到其他因素的影响。一国往往运用国内经济政策，改变国内的需求与供给，从而消除国际收支不平衡。比如在资本项目逆差的情况下，可提高利率，减少货币发行，以此吸引外资流入，弥补缺口。需要注意的是：运用财政或货币政策调节外部均衡时，往往会受到“米德冲突”的限制，在实现国际收支平衡的同时，牺牲了其他的政策目标，如经济增长、财政平衡等，因而内部政策应与汇率政策相协调，才不至于顾此失彼。

(2)运用汇率政策。在浮动汇率制或可调整的钉住汇率制下，汇率是调节国际收支的一个重要工具，其原理是：经常项目赤字本币趋于下跌本币下跌、外贸竞争力增加出口增加、进口减少经济项目赤字减少或消失。相反，在经常项目顺差时，本币币值上升会削弱进出口商品的竞争力，从而减少经常项目的顺差。

(3)国际融资。在布雷顿森林体系下，这一功能主要由IMF完成。在牙买加体系下，IMF的贷款能力有所提高，更重要的是，伴随石油危机的爆发和欧洲货币市场的迅猛发展，各国逐渐转向欧洲货币市场，利用该市场比较优惠的贷款条件融通资金，调节国际收支中的顺逆差。

(4)加强国际协调。这主要体现在：①以IMF为桥梁，各国政府通过磋商，就国际金融问题达成共识与谅解，共同维护国际金融形势的稳定与繁荣。②新兴的七国首脑会议的作用。西方七国通过多次会议，达成共识，多次合力干预国际金融市场，主观上是为了各自的利益，但客观上也促进了国际金融与经济的稳定与发展。

三、对牙买加体系的评价

1、牙买加体系的积极作用

(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供了多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾;

(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济，为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性;(3)多种渠道并行，使国际收支的调节更为有效与及时。

2、牙买加体系的缺陷

(1)在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定;(2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险，从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出;

金融危机下的国际货币体系 篇3

【摘要】 在这次金融危机的背景下,重新探讨现行国际货币体系所存在的问题及改革趋势,为未来的国际货币体系的改革指明方向。

【关键词】 现行国际货币体系;金融危机;缺陷;改革

一、金融危机前的国际货币体系

1.牙买加体系的特征。1976年1月,国际货币基金组织基金组织国际货币制度临时委员会在牙买加首都金斯顿(Kingston)召开会议,并达成了《牙买加协定》。牙买加体系无本位货币及其适度增长约束,无统一汇率制度,也无国际收支协调机制,实质是国际放任自由制度。牙买加体系下国际货币本位已经与实物价值完全脱钩,并达成了多种强势国家的信用货币。牙买加体系的明显缺陷是大国之间缺乏制度化的货币合作,各种区域性金融危机频繁爆发。

2.现行国际货币体系的结构。现行国际货币体系下,全球汇率制度呈现出明显的中心—外围架构。发达国家特别是美国处于绝对地位,以东亚国家为代表的新兴市场国家和以中东国家为代表的资源输出国位于体系的外围。现行国际货币体系的框架结构决定了世界性的两极对立:对于国际货币国家来说,本币可以无限创造或可以通过发行债券等融资途径来解决国际支付问题,外围国家则必须持有充足的外汇储备,否则就会发生债务危机。

二、国际货币体系缺陷是本次金融危机的根本原因

危机出现的必然性是目前国际货币体系内在缺陷决定,也是美国过度利用这个体系缺陷为本国经济服务的必然结果。

1.新的“特里芬难题”。任何一种国际货币都面临“特里芬难题”的挑战:强币必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化强币。只要美元在储备货币中仍然占据核心地位,只要美元仍然充当国内通货和国际货币两种职能,“特里芬难题”就无法得到彻底解决。它具有不可克服的内在矛盾:若美国国际收支持续出现逆差,必然影响美元信用,引起美元危机;美国若要保持国际收支平衡,稳定美元,则会断绝国际储备的来源,引起国际清偿能力的不足。

2.美国对“特里芬难题”的过度利用。美联储为什么能长时间维持宽松的货币政策,这是因为美国可以凭借着美元的“中心货币”地位来攫取国际铸币税,低成本地使用其他国家提供的资本。美国为首的西方发达国家在相当长时间内为什么要拒绝加强金融监管。如果看到美国金融服务业(含房地产)占GDP的比重,已从1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因则不言而喻。亚洲和中东地区为什么要维持高储蓄率,除文化及发展阶段等原因外,东南亚金融危机之后,IMF令人失望的表现,亚洲国家不得不自己积累起庞大的外汇储备,以应对今后可能再出现的金融危机。危机出现的必然性是由现在国际货币体系的内在缺陷决定的,也是美国过度利用这个体系缺陷为本国经济服务的必然结果

3.汇率调节机制作用局限。发展中国家一般都选择钉住汇率制,这种汇率制度的缺陷是汇率缺乏弹性,且极具脆弱性。主要国际货币汇率的过度波动会诱使发展中国家的货币汇率发生了过度波动。加之美国可以会同其他主要发达资本主义国家在一定的时间内控制汇率水平,使发展中国家的外汇筹备和国内市场遭遇很大的汇率风险。

4.制度缺位导致监管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表现在:一是缺乏独立性,被美国等少数发达国家操纵,不能体现发展中国家的利益。二是缺乏一种有效的监控机制,对走向危机的国家进行早期预警,并提供条件宽松的贷款尽可能预防金融危机的发生。其次,缺乏协调的“超国家”配套制度。由于目前的国际货币体系中不存在协调的“超国家”制度,各国相机抉择的经济政策又常常缺乏必要的沟通和合作,为此世界各国间协同战略无法有效实施,协作性利益也无法取得。

三、金融危机后国际货币体系的展望

1.美元本位仍将存续较长时间。首先,国际货币体系的短期改革不符合现行的世界格局。以削弱美元作为国际货币本位和美国作为国际货币体系“中心国”的国际货币体系改革,必然会遭到美国的反对。从东亚新兴市场经济体方而看,为了避兔爆发金融风险。国际货币体系改革将具有长期性,且充满摩擦和矛盾。其次,从目前看,美元的实质地位并未受到损害,美元汇率还在走强,这是与美国经济在全球仍然占据绝对优势分不开的。

2.全球货币竞争将加剧。美国金融危机给世界上有实力的国家,创造了一个难得的历史机遇,为了在未来的国际货币体系中占据有利地位,美元、欧元和日元的货币竞争趋势将会更加激烈,国际货币多极化的格局在短时间内很难取得实质性的进展。欧元已成为美元最具潜力的竞争对手。IMF统计显示:全球外汇储备中美元的比例从1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期欧元的比例从17.9%上升到2007年底的26.5%。多极化、货币区域化、竞争化将成为未来国际货币体系的显著特征,也鲜明地表明了世界政治格局由美国独霸向更为均衡的方向发展。

3.东亚地区将加速区域货币合作进程。1997年东南亚金融危机以后,2000年货币双边互换的《清迈协议》和2003年“亚洲债券基金”的建立使亚洲金融合作从构想变为现实。美国次贷危机爆发后,东盟10国及中、日、韩三国决定将原计划的300亿美元亚洲共同储备基金提高到1000亿元,为未来亚洲区域货币的产生奠定了初步基础。在此基础上东亚货币金融合作将会加速推进,货币互换多边化、将东亚储备库倡议做实,将是未来东亚货币合作的发展方向。

4.加强国际金融机构的改革力度。虽然自美国次贷危机爆发以来,IMF推出了一系列新的贷款机制,以增强反应速度,但次贷危机的爆发依然对IMF提出质疑:首先IMF失败的预测危机的爆发;其次IMF有限的资金规模对于危机救援而言微乎其微。鉴于此,IMF必须加强和具有监管职能的国际金融机构之间的合作。为了增强IMF可动用的资源,IMF有必要进行增资。进一步加强国际金融机构多边协调,则是未来国际货币体系改革成功的一项重要前提条件。

对经济现象的解释不能使用分析表象的方法,需要寻找这些现象背后的实质性原因,国际货币体系缺陷是这次金融风暴的根本原因,也是近二十年来世界金融危机频发的制度性根源。国际货币体系体系本质上是世界经济格局的反映,从短期来看,以美元为主的国际货币体系在相当长时间内仍将维持,很多政策的选择仍需要在当前的国际货币体系框架下进行。

参考文献

[1]高珊珊.美元贬值背景下重申现行国际货币体系[D].云南财经大学.2008(12)

[2]黄泽明.金融危机国际货币体系暴露的重大缺陷[J].金融资本.2009(1)

[3]枫澳.金融危机催生国际货币体系新格局[N].中国财经报.2008 (11)

[4]祝丹涛.国际货币体系和全球经济失衡[J].中国发展观察.2007(11)

[5]华民.全球经济失衡的触发机制及中国的选择[J].国际经济评论2006(2)

[6]洪林.东亚货币合作—基于最优货币区理论的分析[A].世界经济研究.2007(4)

我国货币金融体系现状及政策建议 篇4

一、我国货币政策传导中金融体系的现状

目前由于我国货币市场运行机制的不畅，我国货币政策传导中金融体系的现状也不容乐观，究其原因，主要表现在我国金融市场不统一、金融体系不健全、金融监管不到位三个方面，其具体内容如下：

（一）金融市场不统一

我国金融市场由于受发展程度和体制因素的制约，参与主体不够广泛，市场容量有限，目前为止货币市场仍然处于一个相对割裂的状态，整个货币市场不能真实的反映货币供求状况，难以对宏观经济运行产生足够的“冲力”。就整个货币市场而言，货币市场包括很多子市场，由于货币各个子市场之间的有机联系被切断，大多数货币子市场仍然处于分业经营阶段，严重影响了金融发展的进程。加之货币市场与资本市场之间的分裂，不同市场上的利率不同，导致资金的利用效率也较低。

（二）金融体系不健全

我国资本市场起步较晚，目前我国资本市场和货币市场尚未发展到成熟阶段，我国金融体系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融结构类型偏商业银行机构、银行所有制结构偏国有银行，银行贷款对象结构偏国有大型企业贷款等，金融体系建设难以适应经济发展的需求，致使利用金融市场这条途径传导货币政策的渠道受限，导致金融水平低下，影响了货币政策传导的效能。

（三）金融监管不到位

金融监管是世界各国面临的共同课题，当前我国金融监管理念在实践中仍存在一些问题，监管内容和范围狭窄，缺乏有效金融监管的条件，对货币市场的监管还处于事后监管的阶段，金融监管的总体水平不高。另外，我国货币市场的监管者同时也是经营者，监管过度与监管空白并存，难以体现监管的客观性以及有效性，影响了金融监管作为一个系统整体运作的效果。

二、完善我国货币金融体系的政策建议

我国金融体系的改革对货币政策机制具有重要的影响，针对我国货币政策传导中金融体系的现状，完善我国货币金融体系的政策可以从统一货币金融市场、健全货币金融体系和加强货币金融监管三个方面入手：

（一）统一货币金融市场

金融市场的统一进程成为当代主要市场经济国家金融发展的主流，完善我国货币金融体系，应统一货币金融市场，使金融市场成为一个整体，保证各个货币市场之间的相通与相容性。在统一金融货币市场中，要处理好两个方面的关系，一方面，货币市场应成为我国金融市场发展的优先目标，加强各个货币子市场之间的联系，应以利率统一为切入点，通过循序渐进的放松管制达到利率市场化的目的，促进货币市场统一。另一方面，要加强货币市场与资本市场之间的有机联系，使货币市场与资本市场在功能上相互补充，有效发挥货币市场的作用，并进而带来整个金融体系的健康发展。

（二）健全货币金融体系

货币金融体系构成了金融活动的总体框架，完善我国货币金融体系，应健全货币金融体系，从根本上提升中国金融体系的竞争力。我国的货币市场发展很快，交易迅速扩大，健全货币市场结构，首先，市场需要多元化投资主体，要建立发展社会主义市场经济所要求的多元化的市场主体，政府应放宽对货币市场主体资格的审查，加强货币市场主体之间的竞争。其次，就是进行金融工具创新，彻底改变目前我国货币市场工具单一的局面。最后，就是在金融工具创新的过程中应注重各个金融工具之间的互通，进而促进货币资金在各个不同市场之间的自由流动。

（三）加强货币金融监管

加强对货币市场的监管是一国金融稳定的前提条件，对于维护金融体系的安全稳健运行具有重要意义，完善我国货币金融体系，应加强货币金融监管，保证金融业安全高效稳健运行。加强对货币市场的监管，一方面要尽快出台规范货币市场的相关法律规范;另一方面应尽快成立一个专业的货币市场监管机构，实现对金融机构及其从事的金融业务持续有效的监管。其中，制定规范货币市场的相关法律法规，应在立足当前的货币金融市场体系的基础上，使法律规范具有一定程度的前瞻性。监管机构对货币市场运行中出现的各种问题，则应在公共、公平、公开的前提下依法处理。

三、结语

总之，货币市场作为一国金融体系的重要组成部分，对我国的经济体制和金融体系的改革发挥着重要的作用。目前货币市场发展滞后已成为制约我国金融体制改革的重要因素，在新的金融环境下，为进一步发挥货币市场对经济发展的促进作用，应尽快制定出完善我国货币金融体系的政策，健全货币市场结构、统一货币市场以及加强对货币市场的监管，以促进货币市场运行机制的顺畅。

参考文献

[1]闵晓莹.国际货币体系多元化背景下的人民币国际化进程[J].辽宁工业大学学报.2010 (03) .

[2]郭菊娥.中国货币政策调控模式与运行研究[M].北京:中国金融出版社, 2009.

[3]王冬吾.我国货币政策传导效应分析[J].时代金融 (下旬刊) .2011 (06) .

货币金融期末考 篇5

一：名词解释（15分共5题）

（1）电子货币：是信用货币与电脑、现代通讯技术相

结合的一种最新货币形态，它通过电子计算机运

用电磁信号对信用货币实施贮存、转账、购买和支付，明显比纸币、支票更快速、方便、安全、节约。实质上电子货币是新型的信用货币形式，是高科技的信用货币。

（2）商业本票：又叫期票，它是由债务人向债权人发

出的，承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭

证。

（3）商业汇票：它是由债权人发给债务人，命令他在一定时期内向指定的收款人或持票人支付一定款

项的支付命令书。

（4）融通票据：是在当事人双方达成协议以后产生的，一方（通常为资金需求者）作为债权人签发票据，另一方作为债务人给予承兑，出票人于票据到期前将款项送达付款人（即承兑人），以备清偿。（5）中间业务：是银行接受客户委托，为客户提供各种服务，收取佣金、手续费、管理费等费用的一

种业务。

（6）承诺业务：是指银行向客户作出承诺，保证在未

来一定时期内根据一定条件，随时应客户的要求提供贷款或融资支持的业务。（7）综合模式：是指在法律上和银行业的实际运作中，对银行可经营的业务范围没有严格的界定、划分，各种银行都可以全盘经营存贷款、证券买卖、租赁、担保等商业银行与投资银行业务。（8）资产证券化：是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以出售的证券的行为。

资产，用于投资活动。

（14）原始存款：是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存款。（15）派生存款：是由银行的贷款、贴现和投资等行为

而引起的存款。（16）存款准备金：原是商业银行在吸收存款后，以库

存现金或在中央银行存款的形式保留的、用于应

付存款人随时提现的那部分流动资产储备，它是银行所吸收的存款总量的一部分。

（17）货币乘数：也称货币扩张系数，是用于说明货币

供给总量与基础货币的倍数关系的一种系数。（18）通货膨胀：是指在不兑换纸币制度和物价自由浮

动的条件下，伴随着货币数量相对于真实产量的过快增加，物价水平全面而持续上涨的现象。

二：简答题（35分共7题）1：信用货币的基本特征：

（1）由中央银行发行的信用货币是由央行代表国家发

行的纸币本位货币，它是一种价值符号不具有十足的内在价值，黄金基础也已经消失。（2）信用货币是债务货币。

（3）信用货币具有强制性的特征。首先，通过法律

手段确定其为法定货币；其次，银行可以通过发行货币，强制社会向它提供信用。

（4）国家可以通过银行来控制和管理信用货币流通，把货币政策作为实现国家宏观经济目标的重要手段。

2：纸币本位制的特点： 所谓“纸币本位制”，是指有央行代表国家发行以纸币

为代表的国家信用货币，由政府赋予无限法偿能

（9）共同基金：它是一种间接的金融投资机构或工具，通过向投资者发行股份或受益凭 力并强制流通的货币制度。它的重要特点是： 募集社会闲散资金，再以适度分散的组合方式投资于各（1）纸币本位币是以国家信用为基础的信用货币，无论

种金融资产，从而为投资者谋取最高利益。（10）股票价格指数：是以计算期样本股市价总值除以

基期市价总值再乘上基期指数而得到的。（11）货币需求的交易动机：是指通过持有流动性较高的货币资产，以满足日常的交易活动，活动中货

币行使了支付手段和流通手段的职能。

（12）货币需求的预防动机：是指个体为应付未来可能

遇到的意外支出或收入波动等不确定性而持有货币。（13）货币需求的投机动机：是指个体将货币当做一种

是现金还是存款，都是国家对货币持有者的一种债务关系。

（2）纸币本位制不规定含金量，不能兑换黄金，不建立金准备制度，它只是流通中商品价值的符号。（3）货币本位制通过银行信贷程序中的发行和回笼，即

纸币本位币通过银行贷款、票据贴现，买入黄金、外汇和有价证券，投放到流通中去；通过收回贷款，收回贴现票据，卖出金银、外汇和有价证券，使流通中的货币向银行回笼。（4）纸币本位币是没有内在价值的价值符号，不能自

发适应经济运行的需要。

（5）从世界范围看，纸币本位制下的存款货币、电子

货币流通广泛发展，而现金货币流通则呈现出日渐缩小的趋势。3：银行信用的特点：（1）银行信用的主体与商业信用不同。（2）银行信用的客体是单一形态的货币资本。（3）银行信用与产业资本的动态不完全一致。（4）在产业周期的各个阶段，对银行信用与商业信用的需求不同。

4：（1）商业信用的局限性：

（1）商业信用的规模受到厂商资本数量的限制。（2）商业信用受到商品流转方向的限制。

（2）为什么商业信用具有局限性但依然是现代信用制

度的基础？

答：①由于商业信用存在着上述局限性，因此，它不能完全适应现代经济发展的需要。于是，在经济发展过程中又出现了另一种信用模式，即银行信用。

②但尽管银行信用是现代信用的主要形式，商业信用依然是现代信用制度的基础。这是因为商业信用能直接服务于产业资本的周转，服务于商品从生产领域到消费领域的运动，因此，凡是在商业信用能够解决问题的范围内，厂商总是首先利用商业信用。而且，从银行信用本身来看，也有大量的业务(如票据贴现和票据抵押放款等)仍是以商业信用为基础的。目前，商业信用的作用还有进一步发展的趋势，商业信用和银行信用互交织、相互补充、相互作用。

5：决定利率水平的因素（1）平均利润率，利润率是决定利率的首要因素。（2）借贷资金的供求关系（3）预期通货膨胀率（4）中央银行货币政策

（5）国际收支状况

除了以上五种因素外，决定一国一定时期内利率水平的因素还有很多。在经济高涨时期，利率水平大多会提高；而在经济衰退时期，利率水平大多会降低。一国的利率水平还与该国货币的汇率有关，当本币贬值时，往往会导致国内利率上升。此外，借贷期限长短、借贷风险大小、国际利率水平高低、一国经济开放程度等，都会对一国国内利率产生重要影响。

6：金融体系的主要功能

答：金融体系的主要功能是为了在一个不确定的环境中帮助不同国家或地区在不同的时间配置和使用经济资源。具体地说，可将金融体系的主要功能分为以下六种：

（1）清算和支付结算的功能；

（2）聚集和分配资源的功能

（3）在不同时间和不同空间之间转移资源的功能（4）管理风险的功能（5）提供信息的功能（6）改善激励的功能

7：为什么资产证券化是一种有利的融资方式（1）对发行者来说：通过资产证券化可以获得较低的筹资成本，更高效的运用资本，管理迅速增长的资

产组合，更好的进行资产负债管理。提高财务成果，实现资金来源的多样化。

（2）对投资者来说：证券化将不具有流通性的资产转变为降低了信用风险的、流动性较高的证券。（3）对借款者来说：由于金融机构或非金融机构可以

将其发起的贷款证券化或将其出售给能使其证券化的机构，贷款者现在拥有了一项流动性更强的资产，在需要资本时，可以将该资产出售。（4）对投资银行来说：资产证券化极大的加强了投资

银行和工商企业的联系，促进了其证券业务的发展，进一步奠定了其在国民经济中的重要地位。9：投资银行业务与基金业务的密切关系

首先：投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；

其次：投资银行可作为基金管理者管理自己发行的基金；

第三：投资银行还可以作为基金的承销人，帮助其他基金发行人向投资者发售受益凭证，募集投资者的资金(这一过程与证券的承销过程很相似)；

第四：投资银行还常常接受基金发起人的委托，作为基金的管理人，帮助其管理基金，并据此获得一定的佣金。10：为什么说央行是特殊的金融机构

答：中央银行作为金融机构是不同于商业银行、投资银行、保险公司、信托公司、租赁公司等各种金融企业的特殊金融机构。

（1）.中央银行是国家实行宏观金融和经济调控的主体，而商业银行等一般金融企业则是宏观金融调控的对象。

（2）与商业银行等一般金融企业不同，中央银行不以营利为目的。

（3）中央银行作为特殊的金融机构，一般不经营商业银行和其他金融机构的普通金融业务。

（4）.中央银行享有货币发行的特权，商业银行和其他金融机构则没有这种特权。11：央行的地位

（一）发行的银行

在纸币本位制下，中央银行是唯一由国家授权发行货币的银行。所谓“发行的银行”，主要具有两个方面的含义：其一，是指中央银行占有本国货币发行的独享垄断权；其二，是指中央银行必须以维持本国货币的正常流通与币值稳定为宗旨。

（二）银行的银行

所谓“银行的银行”，其一，是指中央银行从事“存、放、汇”银行业务的对象是商业银行和其他金融机构；其二，中央银行通过“存、放、汇”业务对商业银行和其他金融机构的业务经营活动施以有效影响，以充分发挥金融管理职能。具体表现在以下几个方面：1.集中存款准备金2.最终的贷款人 3.组织全国清算

（三）国家的银行

中央银行作为国家的银行，除了代表国家制定并执行有关金融法规、代表国家监督管理和干预各项有关经济和金融活动外，还为国家提供多种金融服务，其主要内容有：

a.代理国库；b.代理发行政府债券；c.给国家以信贷支持；d.保管外汇，黄金储备；e.代表政府从事国际金融活动，并提供决策咨询。

12：优先股和普通股的区别

答：根据股东享有的权利不同，股票可以分为普通股和优先股。

(1)普通股的持有者享有股东的基本权利和义务，有权参加股东大会，并按持有的股份数量投票表决；有权参与公司利润和清算剩余资产的分配，其投资回报视公司盈利状况和股利分配政策而定。(2)优先股实质上是一种混合性证券，其持有者享受固定的股息率，在股份公司盈利分配、公司破产清算后剩余财产的分配顺序上，优先股股东优先于普通股持有者。但是，优先股股东没有关于公司经营决策的投票和表决权。根据各国法律以及公司的具体情况，优先股又可分为累积性优先股和非累积性优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股、股息可调整优先股和股息固定优先股。

13：通货膨胀的社会经济后果及其治理：

（一）社会经济后果

1、通货膨胀的产出效应

（1）促进论：认为通货膨胀具有正的产出效应，能促进经济增长。

（2）促退论：认为通货膨胀具有负的产出效应，会降低效率、阻碍经济增长。

（3）中性论：认为如果预期是理性的和完全的，价格是灵活的和有弹性的，则通货膨胀率的高低对经济活动

并没有任何实质性的影响；相反，如果特别对通货膨胀采取措施反而会影响经济活动的正常运行。

2、通货膨胀的收入再分配效应

（1）对浮动收入者有利，对固定收入者不利。

（2）对实际财富持有者有利，对货币财富持有者不利。（3）对债务人有利，对债权人不利。（4）对政府有利，对公众不利。

3、通货膨胀与就业

根据菲利普斯曲线，失业率和通过膨胀之间存在反比关系。也就是说，通货膨胀越高，失业率越低；通货膨胀越低，失业率越高。通过膨胀和失业率之间存在相互替代的关系。但这种关系只是在短期内存在的。

（二）治理

1、需求政策

（1）紧缩性的货币政策，其实质是控制货币供应量的过快增长。

（2）紧缩性的财政政策p3772、供应政策

（1）削减政府开支，以降低总需求。

（2）自1981年起3年内每年降低所得税率10%。并提高机器设备的折旧率，以促进生产，刺激投资，增加供应。

（3）取消政府对工商界的不必要的管制。（4）限制货币量的增长率，压缩总需求。

3、收入政策

（1）强制性的工资—价格管制（2）自愿的工资—价格指导线（3）以税收为手段的收入政策

4、指数化政策

（1）债券(存款)指数化；（2）税收指数化；（3）工资指数化

14：通货紧缩的治理

1、扩张性的货币政策：（1）增加货币供应量

（2）利率政策，央行降低利率

（3）信贷政策，央行放宽对商行的贷款限制，鼓励商行对工商企业和消费者个人的贷款活动。

2、扩张性的财政政策：（1）削减税收；（2）加大公共工程支出；（3）加强各种社会保障体系。

3、其他政策：（1）推行信贷担保制度；（2）货币贬值。

三：论述题（15分共1题）

1：利率变动对经济的影响以及通过何种渠道影响经济p55

（一）利率变动对经济的影响

1、利率变动对资金供求的影响。在市场经济中，利率是一个重要的经济杠杆，这种杠杆作用首先表现在对资金供求的影响上。

⑴利率水平的变动对资金盈余者的让渡行为有重要影响，它对资金盈余者持有资金的机会成本大小起决定性作用。当利率提高时，意味着人们持有资金的机会成本增大，资金盈余者贷出资金的动力也会增大。

⑵利率水平变动对资金短缺者的告贷行为也有重要影响。当利率提高时，意味着人们借款的成本会增大，资金短缺者借款的负担也越重，他们的借款需求就会受到制约；当利率下降时，借款人的借款需求会扩大，但资金盈余者的资金供给却会受到抑制。

2、利率变动对宏观经济的影响

⑴从微观看，利率变动会影响资金盈余者的贷出行为和资金短缺者的借入行为。

⑵从宏观看，居民的全部收入可分为消费和储蓄两个部分。当利率下降时有利于刺激消费增加，使人们的消费倾向增大；当利率上升时，却会抑制人们的消费欲望。可见，利率变动会影响全社会的消费水平，继而影响全社会的储蓄即资金供给。

⑶再从厂商投资来看，投资代表着社会资金需求。由于利率高低能直接影响厂商投资成本，降低利率可使厂商投资成本下降，提高利率可使厂商投资成本增加，所以利率变动会影响全社会的投资及资金需求。

3、利率变动对国际收支有重要影响

当一国收支出现严重不平衡时，即出现大量持续逆差或大量持续顺差时，一国金融管理当局就有可能通过变动利率来调节国际收支，特别是当国际收支不平衡的原因主要在于资本项目时，中央银行通过调整利率水平能取得明显的效果。当发生严重逆差时，可将本国短期利率提高，以吸引外国的短期资本流入，减少或消除逆差；当发生过大的顺差时，可将本国利率水平降低，以限制外国资本流入，减少或消除顺差。(二)通过何种渠道影响经济

从前面的分析可以看出，利率变动能够较好的影响经济。这种影响是通过利率变化，引起一些经济变量的变化，再进而影响整个国民经济活动水平的。中央银行常用来影响利率水平的措施有：调整再贴现率，进行公开市场业务操作，或直接调整由中央银行所控制的其他基准利率。

⑴中央银行可主动的调高或降低再贴现率，以此来影响商业银行和其他金融机构向中央银行取得再贷款的成本。⑵中央银行也可以通过公开市场业务操作来影响利率水平。

2：货币政策的一般性工具及其优缺点p422

（一）一般性的货币政策工具是指各国中央银行普遍运用或经常运用的货币政策工具。

（二）一般性的货币政策工具包括以下三种：一是存款准备金政策；二是再贴现政策；三是公开市场业务。

（三）A:存款准备金政策：是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。

（1）优点：存款准备金是一种威力强大的货币政策工具，就这一政策工具的实际效果而言，它往往能迅速达到

预期的中介目标，甚至能迅速达到预期的最终目标。

（2）缺点：首先中央银行调整法定存款准备金比率，尤其是提高法定准备金比率，将对实际的经济活动产生强

有力的影响，而这种影响往往引起经济的剧烈动荡。而在货币政策的实践中，中央银行实际上很难对法定

存款准备金比率作出很小的调整；其次中央银行频繁的调整法定存款准备金比率，也将使商业银行很难进行适当的流动性管理。

因此作为一种货币政策工具，存款准备金的运用往往会产生较大的副作用，一般只是用于非常时期。

B:再贴现政策：是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币

政策目标的一种手段。

（1）优点：再贴现政策对一国的经济影响是比较缓和，它有利于一国经济的相对稳定。首先，再贴现率的调整

将影响商业银行的信贷规模，从而影响一国的货币供给；其次，中央银行再贴现率的变动将对市场利率产生直接的影响，在利率市场化的条件下，央行的再贴现率通常被作为一个国家的基准利率，市场利率将围绕这一利率上下波动；最后，再贴现政策的运用还具有一定的“告示效果”，也就是说，央行调整再贴现率，实际是为整个经济社会提供了一种有关货币政策的信息。

（2）缺点：首先，在利用这一政策性工具时，央行处于被动地位；其次，再贴现政策的“告示效应”也可能使

人们误解央行的政策意图，从而做出错误的预期和错误的决策；最后，在再贴现率一定时，市场利率与再

贴现利率之间的利差，将随着市场利率的变动而产生较大的波动，而这种波动将可能使再贴现的规模乃至货币供应量的变动与政策意图背道而驰。

C:公开市场业务：是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券来投放或回笼基础货币，以控制货

币供应量，来影响市场利率的一种行为。

（1）优点：首先，在公开市场业务中，央行处于主动地位，其买进或卖出完全由它自主决定；其次。公开市场业务具有很大的灵活性；再次，公开市场业务可以根据经济形势的变化和政策目标的调整而随时做出逆向的操作；最后，公开市场业务对基础货币的调节不仅迅速灵活，而且它所调节和控制的是整个银行系统的基础货币总量，这就使政策工具的运用符合政策目标的需要。

（2）缺点：公开市场业务要求央行必须具有强大的金融实力，金融市场完善等。此外它的收效缓慢，因为国债买卖对货币供给及利率的影响需要一定时间才能缓慢地传导到其它金融市场，影响经济运行。

此答案仅供参考

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货币金融体系 篇6

一、国际货币体系的现状

布雷顿森林体系崩溃后，国际货币基金组织成立了专门委员会研究国际货币制度改革问题。1976年1月，参与专门委员会的20个国家在牙买加首都金斯敦举行的会议上签订达成《牙买加协议》，奠定了新的国际货币体系形成的基础，因此现行的国际货币体系也被称为“牙买加体系”。《牙买加协议》的要点可以归纳如下：一是黄金非货币化，以及强调特别提款权（SDR）的国际储备地位。二是允许会员国自由选择、制定和调整汇率，使浮动汇率合法化。三是增加国际货币基金的总份额，扩大基金组织在解决成员国国际收支困难和维持汇率稳定方面的能力。

实际上，《牙买加协议》签订后，国际货币体系并未完全按照其规定的方向发展。一方面，自由选择汇率制度的规则得到了很好的贯彻，汇率制度朝着多元化的方向发展，汇率政策也成为一些国家实现宏观经济目标的政策手段之一。另一方面，特别提款权并未取代美元成为新的国际货币，美元保持着其作为国际货币的地位，它既是全球范围最主要的储备货币，也是国际贸易中最主要的计价和结算货币。需要指出的是，美元在“牙买加体系”中主导地位的确立，是各国政府和交易商、投资者的选择，而不是像在布雷顿体系中一样作出明确规定的。从相关参与方享有对汇率制度、储备和结算货币等的自由选择权这一角度来说，“牙买加体系”可以概括为“无规则”的体系。实际上，随着欧元的推出以及欧洲央行较为稳健的货币政策操作，欧元在国际货币体系的地位逐步确立并呈上升趋势。这一变化从IMF对各国官方储备的统计数据中得到清晰反映，从2000年末到2008年第二季度末，在可明确币种的官方外汇储备部分中，工业化国家的美元储备比率从73%下降到68%，欧元储备比率从17%上升到23%，发展中国家的美元储备比率从70%下降到59%，欧元储备比率从19%上升到29%。

二、金融危机对美元国际主导货币地位的影响

由次贷危机引发的全球金融危机无疑是对美元国际地位的又一次重大冲击，这表现在以下各方面：

一是危机使美国在世界经济中的份额进一步下降。计量研究的结论认为，主导货币经济在世界经济中的比重每变化一个百分点，其在国际储备中的比重会变化1.33个百分点。美国在世界经济中份额的下降无疑会对美元的主导货币地位产生影响。二是美国金融体系的调整降低了美元资产的吸引力。三是危机使美国中长期通胀前景不利于美元的稳定。但种种迹象表明，这次危机仍不足以从根本上动摇美元的霸主地位，美元作为国际主导货币的地位仍会持续相当长的一段时间。国际货币体系向美元和欧元双极化演进还有一段路要走。这主要是基于以下几方面的原因：

首先，当前的金融危机并不只是美国的危机，而是全球经济的危机。不仅美国经济受到严重影响，欧盟、日本经济受打击的程度丝毫不亚于美国，欧盟和日本经济甚至先于美国进入了衰退。因而在这场危机中，欧元金融资产的安全性并不高于美元资产，美元传统上作为危机资本避难所的角色没有改变。这也是近期美元对包括欧元在内的多数货币不贬反升的主要原因。

其次，欧元区金融市场中还存在着一系列问题导致在与美元竞争中处于不利地位。欧元区金融市场的深度与流动性与美国相比还有相当的差距，欧元区金融市场的一体化也尚未完全实现，跨境金融交易与服务的成本高，也没有形成统一的收益率。这些都制约了外部投资者持有欧元资产。

第三，欧盟发展中的一些长期问题也影响着欧元的吸引力。欧盟的长期经济增长率要低于美国，并面临着比美国严重得多的人口老龄化问题，这些都会影响到欧元资产的长期收益率。此外，欧盟作为一个民族国家的联合体，其政治一体化进程顺利与否也对其货币的国际影响有很强的关联，欧元的不确定性也因此增加。

第四，历史经验表明国际货币体系中主导货币的转换常常滞后于经济实力的转换。长期以来没有任何一个使用单一货币的经济体规模接近美国，这也是历史上曾多次发生美元危机，但美元的主导地位仍难以撼动的重要原因。美国经济如果持续出现问题，美元主导货币的地位是有可能被替代的。但从历史经验看，这种替代的过程很漫长并往往伴随着十分重大的历史事件。

总体而言，当前金融危机对美元和欧元地位的影响目前还有很大的不确定性。两大经济体谁能够率先走出危机，实现金融市场稳定和经济增长重返正轨，谁就能够在主导货币的竞争中占有先机。

三、我国的对策——积极推进人民币区域化进程

（一）推进人民币区域化的必要性与可行性

面对国际货币体系的这一变化与中国经济规模的扩大，我们应抓住机遇提高人民币在国际货币体系中的地位。通过适度推进人民币国际化，降低我国在对外贸易、储备等方面对美元的过度依赖，以保持我国经济、金融的稳定。

人民币适度国际化对中国经济有多方面的积极意义。减少美元汇率波动对我与周边地区贸易的干扰。人民币国际化有利于我适度降低外汇储备规模，实现资源更有效率的使用，减少巨额外汇储备对货币政策的制约，并降低储备自身的风险。人民币国际化有利于降低中国出现货币危机的风险，并有利于金融机构和企业规避汇率风险，解决债务与收益货币不匹配的问题。人民币国际化有利于更好地利用国际资源实现生产与消费的稳定，对提高国民福利也有所助益。

当前，人民币区域化的条件也日趋成熟。我国经济持续增长为人民币区域化提供了坚实的基础。巨额的外汇储备意味着我国有能力参与区域金融合作机制的建立并在其中起到相对主导作用，也有利于提升周边国家和地区对人民币的信心。同时，我国有着与其他亚洲国家密切的贸易联系，对亚洲其他地区保持着较高的逆差。2007年中国进口总额的近40%是与亚洲国家的贸易。而且，人民币对内对外的币值均总体稳定。实际上，亚洲金融危机以来，人民币区域化的进程已经呈现出加快的趋势，在东南亚部分地区已经成为“硬通货”。“牙买加体系”所具有的“无规则”的特点和近年来国际货币体系呈现的多元化发展的趋势，也为人民币的区域化、国际化提供了有利空间。国际金融危机的爆发，促使各国反思当前国际货币体系、美元霸权的弊端，对于推进人民币区域化可以说是一个良好的契机。

（二）推进人民币区域化的对策建议

1、建立有利于实现人民币区域化的各类机制

第一，与主要贸易伙伴建立有效的合作机制，签订有关人民币流通的合作协议，逐步扩大人民币作为对外贸易计价货币和结算货币的比重和范围。

第二，实行人民币在资本账户某些项目下的有条件兑换。

第三，建立多元化的人民币回流机制，包括尝试允许境外人民币到境内直接投资、允许用境外人民币支付我国出口商品货款等。

第四，与区域内国家和地区建立信息交换和统计监测的合作机制，加强对人民币非法和突发性流动的监测和控制。

2、推动香港成为人民币离岸金融中心

为了有效促进人民币离岸业务的发展，推动人民币区域化进程，应充分运用香港作为亚洲主要国际金融中心的地位和优势，将香港发展成为人民币离岸业务中心。一方面，作为亚洲主要的金融中心之一，香港经过多年发展，其金融市场的基础设施及监管制度都相对完备和规范，金融人才聚集，对于发展人民币离岸业务有良好的硬件和软件基础，这有利于帮助人民币离岸业务加快发展，推进人民币区域化。另一方面，承接人民币离岸业务，加强与内地的经济金融联系，也有利于香港分享内地改革开放和经济发展的成果，从而提高其国际金融中心的地位。

3、加快国内金融机构走出去步伐

金融机构走出去、发展海外业务是推动人民币区域化过程中的战略必然选择，同时也有利于我国经济金融的进一步开放。通过金融机构走出去，在境外设立分支机构，能够将业已形成的周边地区人民币流通纳入正规的银行金融服务体系，降低不规范的流通方式给交易者带来的风险，促进人民币流通规模和范围的扩大，同时也有利于对人民币境外流通状况的监测与分析。

4、保持人民币汇率基本稳定

币值稳定是对承担国际货币或区域货币职能的货币的一项基本要求，要推进人民币区域化，扩大人民币流通、使用的范围，保持人民币汇率的基本稳定是必要的条件之一。2005年人民币汇率改革实施至今年上半年，人民币持续升值态势，近几个月则趋于平稳。可以说目前人民币汇率变化的趋势，是符合成为区域货币的基本要求的，未来应继续适当采取调节措施，维持人民币汇率基本稳定，为推进人民币区域化提供良好的条件。

货币金融体系 篇7

所谓量化宽松 (QE:Quantitative Easing) 的货币政策, 是指执掌货币发行权的中央银行在实行零利率或近似零利率政策后, 通过购买国债等中长期债券, 增加基础货币供应量, 向金融市场注入大量流动性的一种特殊的货币市场干预方式。量化宽松的货币政策旨在以货币流动性的超量供给来鼓励开支和借贷, 因此也被时常被人们形象的描述为“央行疯狂印钞票”。一般来说, 只要当央行运用公开市场业务操作收购商业银行和其他金融机构的有价证券时, 货币流动性就可以通过银行体系的货币创造功能而便被成功地注入到整个金融市场, 从而对市场均衡利率水平起到微调的作用。但是量化宽松货币政策所涉及的是金额庞大且周期较长的政府债券, 一轮量化宽松货币政策所能释放的流动性远不是一般公开市场业务操作可以比拟的。因此, 只有在利率等常规工具不再有效的情况下, 货币当局才会采取这种极端做法。

在世界货币政策史上, 有多国央行曾经采用过量化宽松的货币政策来应对经济困难。但是美国联邦储备委员会 (以下简称美联储) 在2008年世界金融危机爆发之后实施的量化宽松货币政策则是迄今为止规模最大、影响范围最广的一次量化宽松货币政策实践。到现在为止, 美国已经实施了三轮量化宽松货币政策:

1.美国第一轮量化宽松货币政策

2008年11月25日, 美联储开始实行第一轮量化宽松货币政策。直到2010年3月31日为止, 美联储总计为美国金融体系提供了1.725万亿美元流动性, 其中1.25万亿美元用于购买抵押贷款支持证券 (ABS) , 3000亿美元用于购买长期国债 (UTS) , 1750亿美元用于购买机构债券 (MBS) 。由于此轮量化宽松货币政策在推出之前未被市场预期到, 政策推出后美元指数最大曾下跌20%, 而黄金最大实际涨幅曾达到52%, 白银最大涨幅曾达到92%。可见, 此轮量化宽松货币政策较好的起到了为金融市场注入流动性的作用。

2.美国第二轮量化宽松货币政策

自2010年4月份开始, 美国经济数据愈发令人失望, 美国的经济复苏呈现出步履蹒跚的状态。为此, 美联储于2010年11月3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策。到2011年6月30日为止, 美联储共购买6000亿美元的美国长期国债, 并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资, 以进一步刺激美国经济复苏。此轮量化宽松政策在推出之前就被市场完全预期到, 政策推出后美元指数最大跌幅为11%, 黄金最大实际涨幅12%, 白银最大实际涨幅45%。可见, 由于本身规模较小且已被市场提前预期, 此轮量化宽松货币政策对金融市场流动性的影响较小。

3.美国第三轮量化宽松货币政策

2012年9月13日美联储宣布开始实施第三轮量化宽松货币政策, 以进一步支持美国国内经济复苏。在此轮量化宽松货币政策执行过程中, 美联储将购买机构抵押贷款支持证券 (ABS) , 其每月购买量将为400亿美元。在政策推出的第一时间内, 纽约股市三大股指涨幅均超过1%, 美元对世界其他主要货币汇率全线走低, 原油、黄金等美元计价的大宗商品价格直线上扬。尽管资产市场第一反应强烈, 但美联储的这一政策对经济和就业究竟能产生多大效果依然备受质疑。因此, 此轮量化宽松政策将持续多长时间, 又会对金融市场流动性状况产生多大程度的影响, 仍有待进一步观察。

美国量化宽松货币政策与全球性流动性泛滥

从某种程度上来看, 量化宽松货币政策是对主流宏观经济学理论的挑战。根据流动性陷阱理论, 当名义利率为零或接近于零时, 市场对流动性的需求将无限扩大, 此时无论央行多么努力的扩大货币供应量, 也不可能使名义利率再下降。若货币流通速度稳定, 那么只要出现经济产出增长率低于货币供应量增长率的情形, 通货膨胀率最终将高企, 从而使实际利率被压低到负数。在有效需求 (特别是消费需求) 严重不足的情况下, 负的实际利率也难以刺激投资需求, 那么金融信用体系的崩溃也就在所难免了。可见, 美联储的量化宽松货币政策实质上就是一场赌博。美联储的赌注就是:在通货膨胀率上升到难以控制水平之前, 通过负的实际利率刺激投资需求, 达到扩大有效需求、加快经济复苏和降低失业率的目的。

美元作为国际货币的特殊地位, 是美联储敢于下这样一个赌注的重要原因。对于那些外贸依存度很高的小型开放经济体来说, 扩张性货币政策虽可致本币名义汇率的贬值, 但却不能在不降低实际工资水平的情况下实现本币实际汇率的贬值。所以, 小型开放经济体若实施扩张性货币政策, 则极有可能以螺旋式的通货膨胀收场, 难以达到刺激有效需求的目的。但像美国这样经济规模巨大的经济体, 其一举一动都能在全球外汇市场上产生巨大作用。因此, 尽管美联储量化宽松货币政策导致了货币供给量的惊人增加, 却可以通过美元贬值将美元流动性泛滥的问题转嫁给其他经济体。对于任一其他经济体而言, 除非在国际结算中完全拒收美元, 否则就不得不承受输入性通货膨胀之苦。自美联储实施量化宽松货币政策以来, 美国通货膨胀率一直保持温和水平;而以“金砖四国”为代表的新兴经济体一方面国际收支顺差持续扩大, 另一方面出现了快速的通货膨胀。可见, 美国量化宽松货币政策是2008年世界金融危机爆发以来全球性流动性泛滥的根源所在。

美国量化宽松货币政策对我国金融体系的不利影响

作为一个新兴经济体, 我国正处于经济实力快速上升的发展阶段。自2008年世界金融危机爆发以来, 我国政府果断的采取了一系列宏观调控措施, 使我国保持了稳健的发展态势。但是, 美国连番推出的量化宽松货币政策对我国金融体系的安全产生了非常不利的影响, 为我国经济的平稳可持续发展制造了重重障碍。归纳起来, 美国量化宽松货币政策对我国金融体系的不利影响主要表现在以下3个方面:

1.搅动全球外汇市场, 导致我国外汇储备贬值

自改革开放以来, 我国对外贸易快速发展, 保持多年的贸易顺差使我国积累了一笔规模达数万亿美元的外汇储备。一方面由于美元作为国际货币的特殊地位, 另一方面也因为美元资产在流动性、安全性和保值性等方面均比其他货币资产更具优势, 故以美国国债为主的美元资产一直在我国外汇储备中占很大比重。应该承认在2008年世界金融危机爆发前的很多年里, 我国规模不断增大且以美元资产为主的外汇储备在维护人民币汇率稳定和扩大我国国际影响力等方面发挥了重要作用。

但自美联储推出量化宽松货币政策以来, 规模巨大的美元流动性被释放到了全球外汇市场, 造成了世界各主要货币之间汇率格局的剧烈波动, 美元对世界主要货币均呈现出贬值态势, 这就在无形之中造成了我国外汇储备的缩水。一方面欧元因欧债危机亦遭受沉重打击, 另一方面以美元计价的黄金、原油等保值性大宗商品价格飙涨, 我国外汇储备可选择的投资渠道有限, 只能依旧保持美元资产在外汇储备中的较大比重。随着美国新一轮量化宽松货币政策的推出, 我国外汇储备仍将继续面临较大的贬值风险。

2.刺激国际热钱涌入, 加剧我国资产泡沫化问题

自我国启动人民币汇率形成机制改革以来, 人民币汇率已经不再单一的盯住美元走势, 而是根据一篮子货币组合的走势来确定人民币汇率, 并且中国人民银行逐步扩大了人民币上下自由波动的空间。因此可以理解为“人民币汇改”之后, 我国不再实行固定汇率制度, 而是转向了管理浮动汇率制度。这一改革对促进我国对外贸易和加快人民币国际化进程有着重要的意义。由于外汇市场对人民币的需求旺盛, “汇改”之后人民币对世界主要货币均出现了不同程度的升值, 由此在国际市场上形成了较为强烈的人民币升值预期, 这在一定程度上刺激了国际热钱的涌入。

所谓国际热钱, 是指为追求高回报和低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。若国际热钱在一国迅速聚集后又迅速撤离, 会对该国的金融体系造成巨大冲击。我们可以从1992年英镑危机和1998年东南亚金融危机中看到国际热钱对一国金融体系的巨大破坏作用。随着人民币升值预期的形成, 数目可观的国际热钱已经通过各种渠道进入我国, 并在股票市场、房地产市场甚至粮食市场进行了多轮市场炒作, 是近年来造成我国股价、房价甚至粮价剧烈波动的重要原因之一。国际热钱的轮番炒作加剧了我国资产泡沫化问题, 不仅威胁了我国金融体系安全, 更给我国实体经济的发展带来了不少困难。美国连续推出的三轮量化宽松货币政策造成了严重了美元流动性泛滥, 也使国际热钱的威力倍增。若未来美联储突然加息, 则将使国际热钱流向逆转, 既有可能瞬间击破国内资产泡沫, 并给人民币带来巨大的贬值压力。

3.引发输入性通货膨胀, 降低我国货币政策有效性

目前, 我国尚未完全开放资本账户项目, 企业和居民在获得外币资产后仍需兑换成人民币资产方可在国内使用。由于我国连续多年保持了国际收支顺差, 大量外币资产流入我国。为保证人民币汇率稳定, 中国人民银行不得不在外汇市场上抛售人民币并收购外币, 由此累积了规模巨大的国家外汇储备, 并形成了“外汇占款”问题。所谓“外汇占款”, 就是指央行为维护本币汇率而不得不收购外汇市场上的外币, 从而被动的扩大基础货币发行量, 增加本币的货币供应量。“外汇占款”亦是输入性通货膨胀的重要传导途径之一。

在通货膨胀已初露苗头之时增加货币供应量, 只能起到“煽风点火”、刺激通货膨胀的作用。以我国为例, 若要切断“外汇占款”这一输入性通货膨胀传导途径, 就必须全面放开人民币汇率, 任由人民币快速升值, 而这必将打击我国外贸企业, 引发制造业工人大面积失业。但我国若保持人民币汇率的管理浮动, 则“外汇占款”还将不断累积, 这将极大的压缩我国货币政策的政策选择空间, 无法有效的抑制通货膨胀。当前, 我国通货膨胀率已经明显回落, 物价形势逐步趋于稳定;但美国新一轮量化宽松货币政策袭来, 必将对我国反通货膨胀工作带来极大的挑战。例如, 美联储推出新一轮量化宽松货币政策的消息一经发出, 国内房地产市场上的一些投机力量立即蠢蠢欲动, 试图吞噬我国房地产市场调控业已取得的成果。

保障我国金融体系安全的措施和建议

1.加快国内金融体制改革, 消除系统性风险

俗话说“苍蝇不叮无缝的蛋”。对我国金融体系安全问题来说, 美国量化宽松货币政策充其量也只是外因而已。我国金融体制建设与改革的步伐是否坚定, 才是决定我国金融体系安全与否的关键所在。只有加快国内金融体制改革, 完善相应的制度程序, 才能消除系统性风险, 维护金融体系安全。若我国金融市场制度规范、机构健全、交易有序、预期理性, 则不论美国推出多少轮量化宽松货币政策亦难以动摇我金融体系之根基。故就当前而言, 一是要加强金融监管、打击违规行为, 二是要鼓励新型金融企业的发展、提高直接融资比重, 三是要完善市场交易机制设计、顺畅资本要素流通渠道。

2.扩大人民币双向浮动空间, 加快人民币国际化进程

美联储之所以敢在世界舆论普遍反对的情况下仍明目张胆的推出新一轮量化宽松货币政策, 就是因为美元享有国际货币的特殊权力, 可以借美元流动性泛滥转嫁国内经济矛盾。我国要想不再受美元流动性泛滥之苦, 就必须加快人民币国际化进程, 掌握国际货币结算主动权。当务之急是要扩大人民币双向浮动空间, 消除非理性的人民币升值预期。我国应与欧盟等主要贸易伙伴充分协商, 达成货币互换协议并鼓励在双方贸易中实行双方货币直接结算。此外, 我国应有步骤的推进资本账户项目的开放, 最终实现人民币完全自由可兑换的目标, 只有如此才能最终完成人民币的国际化, 才能抵消美联储“疯狂印钞票”对我国金融体系的干扰。

3.调整对外贸易结构, 掌握对外贸易主动权

当前, 尽管我国出口产品以工业制成品为主, 但是我国出口产品存在科技含量不高、产品附加值有限和缺乏核心技术等问题, 这些问题不仅严重的削弱了我国出口企业抵御国际市场风险的能力, 还明显制约了我国对外贸易主动权的掌握。只有调整对外贸易结构, 提升出口产品的科技含量, 提高出口产品的附加值、掌握产品生产的核心技术、增强我国贸易品的国际议价能力, 才能使我国出口企业更好的抵御各种国际市场风险, 才能掌握对外贸易主动权, 才能消除因美元贬值引起了出口产品价格上升问题。

4.改进外汇储备管理, 提高外汇储备投资效益

随着我国经济规模的扩大和对外经济贸易活动的持续开展, 我国外汇储备规模在未来的一段时期内仍有可能继续扩大。如何管理好规模不断增长的外汇储备, 实现外汇储备的保值增值, 是增强我国金融体系抵御国际市场风险和对抗国际热钱冲击能力的重要保证。为此, 我国应坚定不移的推行外汇储备多元化投资计划, 以更丰富的投资组合来分散外汇储备投资风险。要将外汇储备管理与我国企业“走出去”战略结合起来, 做到“藏汇于民”、“用汇于民”, 一方面促进我国对外直接投资, 另一方面改善我国国际形象。

摘要：近期, 美国新一轮量化宽松货币政策正式推出。为此, 本文考察了美国量化宽松货币政策的历史, 分析了量化宽松货币政策与全球性流动性泛滥的内在联系, 指出了量化宽松货币政策对我国金融体系的不利影响, 并有针对性的提出了保障我国金融体系安全的若干措施和建议。

关键词：量化宽松货币政策,金融体系安全问题,流动性泛滥

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货币金融体系 篇8

一、互联网金融体系的信用创造机制

(一) 互联网金融

互联网金融作为一种新型商业模式, 是互联网技术同传统金融行业结合的产物。现阶段的互联网金融没有形成标准性概念, 但是可以明确的是核心部分依旧是金融部分, 互联网仅仅是一种手段。有部分学者认为, 互联网金融可以成为第三种金融业态, 是一种全新的金融操作模式, 所有介于证券、银行以及保险等金融中介和资本市场之间的金融模式, 都可以认作是互联网金融。[1]现阶段计算机技术和互联网技术更新换代更加频繁, 金融模式更加丰富, 形式更加多样化, 越来越多的金融模式出现, 例如P2P网贷、虚拟货币、移动制度、中筹融资、第三方支付、专业信贷以及大数据等等, 极大程度地打破了传统金融行业的束缚, 进一步降低了风险承担等成本。互联网金融不在线支持传统金融业务, 例如说网上理财产品、网上银行等等。利用互联网金融模式, 能够有效节省资金供求交易, 不再需要银行或者其他中介机构, 仅仅需要利用互联网平台即可完成信息的辨认、互配、以及交易等流程, 实现直接融资的目的。

广义信用不仅仅包括货币内容, 同时还包含具有更高货币性质的金融产品, 更加接近于安全资产、信息不敏感资产。金融产品是否具有货币性质, 需要具有较高的安全性和流动性能, 能够在市场中快速形成货币。[2]但是实际上, 货币具有一般等价物的特性, 具有支付手段、贮藏手段、价值尺度以及流通手段的职能, 二级市场仅仅作为货币流动性的外在表现。

(二) 现有研究综述

传统货币理论被广泛认可, 明确指出银行金融体系所创造的负债本身, 可以用来作为支付手段, 同时银行的负债, 例如包括活期存款和现金具有一定的流动性。而非银行金融机构的负债, 不能当做一种交换方式, 也不能作为一种替代品。所以, 目前来说只有银行金融体系能够发挥信用创造作用。但是从广义信用角度进行分析, 广义流动性也包含了强大市场流动性能的金融资产。因此, 信用创造也可以将非银行金融机构纳入到主体部分。上世纪六十年代, 逐渐有研究人员关注非银行金融机构的信用创造行为, 随着非银行金融机构的不断发展, 对信用创造影响较为巨大的是影子银行, 其信用创造对互联网金融对货币供应机制具有较大影响。

此外, 部分学者将金融中介机构分为两个方面:非货币系统和货币系统两大类, 认为货币系统中介在购买债券、证券以及股票阶段所创造的货币, 而其他中介机构则能够对种类丰富的非货币证券进行创造。[3]而通过实践表明, 上述两种金融中介机构, 都有能力进行金融债权的创造, 同时能够依靠某类资产, 进行双倍债券的创造, 以此实现可贷资金数量的增加。所以, 银行金融中介机构和非银行金融中介机构, 在信用中介阶段扮演不同的角色, 具有明显区别, 各自创造的债权都能够发挥不同的信用创造作用。此外, 货币系统和非货币系统, 竞争影响因素不尽相同, 都由金融资产的替代率来决定。如果货币替代品由非货币金融资产担当, 出现越来越少的情况, 那么将会影响到整体的货币供给量。

美国耶鲁大学研究人员很早就开始在研究信用创造机制时, 加入影子银行的影响因素, 同时在影子银行体系中与商业银行的货币供给机制有效结合起来, 认为在影子银行体系中查询到的与存款人员相关联的商业票据、货币市场基金的主体部分, 与存款准备金较为相似。有研究学者详细描述过影子银行信用创造机制, 主要是以回购协议作为运行中心, 对影子银行体系的货币创造机制具有一定的抽象形容。而我国研究学者则以传统商业银行作为关键内容, 详细地对互联网金融对货币供给机制的影响进行研究探讨。首先, 他们认为通过网络进行交易支付, 改变了传统的交易模式, 能够实现现金交易的减少, 使支付方式更加简洁方便, 促进了互联网金融的不断完善和发展, 同时能够推动金融市场的整体发展;此外, 网络支付能够将货币进行转化, 使其变成具有较低流动性能的金融资产, 间接使货币流通速度提升上来。其次, 电子货币比传统货币具有一定优势, 流动性能更加高速, 商业银行能够利用此优势快速进行资金融资, 以此降低其准备金;电子货币能够替代流通中的现金, 并且能够转化成为活期存款, 有利于减少现金漏损率;通过广泛使用电子货币, 能够有效提升资金支付结算率, 同时能够提升定期存款占有比重, 以此降低超额准备金率。最后, 货币乘数会受到虚拟货币、P2P的影响, 但是由于处于发展初期, 影响系数较小。[4,7]

在一定意义上, 可以将互联网金融业作为影子银行系统的一部分, 但是互联网金融可以独立成为一个体系, 具有与银行系统性能相同的信用创造, 也就是实体经济融资。通过从广义信用角度分析, 非银行金融机构的信用创造功能得到一定认可, 需要注意的是对影子银行体系的研究, 主要参考国外市场对平行银行系统货币创造机制的具体描述。现阶段我国的影子银行, 以及互联网金融信用创造发展还不够完善, 正处于起步阶段, 研究工作相对来说较少。但是屈庆 (2013) 在银行系统中纳入互联网金融体系, 补充现有的货币供应机制, 并没有全面揭示互联网金融的信用创造机制。

(三) 互联网金融的信用创造机制

1. 互联网金融体系的各类主体

现阶段的互联网金融体系中的存款主体, 主要以新型互联网理财产品以及第三方支付产品为代表性, 比如说百度百发和余额宝等等。余额宝非常具有典型代表性, 此款理财产品将天弘市场基金的理财功能同支付宝的支付功能完美结合, 不仅能够存款而且有利息;如果从另一角度看, 余额宝的支付功能又由支付宝来代替。[8]货币市场基金安全性能较高, 同时能够在短时间内起到证券的支持作用, 所以可以认为互联网金融不仅在储值支付方面, 还是在货币市场基金方面, 都能够实现贷款融资的功能。作为贷款供给方, 大数据金融在互联网金融体系中具有至关重要的作用, 以阿里小贷为例进行说明:现阶段的阿里小贷资产证券化越发明显, 实现了在金融市场中进行融资。[9]网络的发展直接推进了互联网金融的不断完善, 出现更多的网络贷款平台, 例如百度小贷金融产品, 将会在未来的互联网金融体系中发挥重要作用。

2. 互联网金融体系信用创造机制

从广义信用角度分析, 互联网金融体系的信用创造能够通过多次证券化, 以此达到传统银行模式的扩张目的, 同时能够将信贷链条适当拉长。[10]互联网金融体系从最初存款步骤到贷款的完整流程, 主要是互联网理财产品同第三方支付平台进行合作, 实现货币市场基金的方式转换, 以此形成“存款”, 同时在相关资产管理措施的保证下, 在货币市场对信贷资产进行收购, 以证券的形式转卖到投资方, 最后通过贷款平台实现贷款的发放。

3. 互联网金融体系信用创造的内生性

互联网金融体系信用创造的实现主要是利用市场交易, 其中包括多次证券化、信用链拉长等机制, 该体系中的存款方, 实际上是由理财产品和第三方付支付组成。[11]此种信用创新区别于传统银行体系, 主要受到融资规模和信用支持的杠杆影响。根据信用创造总量上来看, 互联网金融体系的信用创新, 在整体上受到“存款”和贷款的边际收益影响;而从信用创造能力方面分析, 互联网金融体系又同传统银行运用模式相似, 准备金率对其影响效果不大, 不需要做超额准备。

二、互联网金融对货币政策的启示

互联网金融产品具有高速的流动性能, 决定了其具有高货币性能。因此, 在新形势下, 传统货币计量层次逐渐跟不上时代的发展, 无法适应互联网金融的冲击。我国中央银行需要对计量标准重新认识, 做出适应市场变化的调整, 对狭义货币供应量进行整合, 合理纳入较为广义的互联网金融。现阶段, 货币政策的作用逐渐降低, 对互联网金融体系的有效性管理影响较小, 应当对传统的数量型工具进行适当转变, 利用价格型工具以提升其管控作用, 合理可行的利率结构、利率水平能够促进完善利率政策机构的形成。如果对互联网金融不进行有效管控, 对其资金进行限制使用, 其创造信用能力将会逐渐超越传统银行, 严重来说, 一旦出现人员携款潜逃, 或者平台出现问题, 难以对消费者的合法利益做到合理保护。因此, 中央银行应当要求第三方支付平台开设专门账户, 在此账户中存放沉淀资金, 防止他用。互联网金融对货币政策的影响逐渐加深, 央行需要提高重视, 对中间目标进行合理调整, 加强整合手段和力度, 以此使我国金融行业不断完善发展。

互联网金融体系创造的信用产品, 主要有货币支持证券、以及一些高流动性能的、低风险性能的金融资产, 广义流动性应当包含互联网金融体系创造的流动性, 因此中央银行需要制定相应的货币政策, 以此加强互联网金融创造的信用。作为货币政策工具目标达成的有效途径, 货币政策中介目标主要涵盖了利率、货币供应量等内容。互联网金融, 并不利于进行货币政策中介目标的操作性能。因此, 货币供应量已经不适合作为货币政策中介目标, 缺乏科学性以及合理性, 中央银行需要逐步强化利率偏好, 以此作为货币政策中介目标。

互联网金融虽然在一定程度对我国货币政策带来影响, 但是其能够对传统金融的不足之处做到有效弥补, 有利于促进我国经济的发展, 应当对互联网金融的重要作用加以肯定和鼓励。同时, 互联网金融同传统金融需要相互弥补, 共同发展。随着互联网金融同传统金融的竞争和发展, 信用形式也日渐发展, 可代替性逐渐提升, 我国央行需要全局掌控货币政策的可控性、预测性, 做好宏观调控工作, 以此营造良好健康的金融市场空间。

参考文献

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货币金融体系 篇9

关键词：金融危机,超主权货币,世界货币,人民币国际化

一、华尔街金融危机是现有国际货币体系弊端凸显的结果

此次金融危机暴露了现行国际货币体系存在的一系列严重弊端:

1.美元霸权地位与新特里芬难题。在牙买加体系下, 随着日元的崛起和欧元的面世, 形成了多元化的国际储备体系, 国际清偿力的供给限制得到缓解。虽然在一定程度上缓解了“特里芬难题”, 但由于美元独大的霸权地位并没有根本动摇, 国际社会对于储备货币的信心则由原来依赖于美国的黄金储备转为依赖于美国的经济发展。这使得理论上的特里芬难题仍然存在, 即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。

2.现行国际货币体系安排的不平等。现行国际货币体系中缺乏平等的参与权和决策权, 仍是建立在少数发达国家利益基础上的制度安排。20世纪90年代以来, 美元在国际贸易结算、资产交易和世界外汇储备中取得了绝对优势地位。美国利用其货币特权向其他国家征收铸币税, 即通过释放美元流动性在全球范围内获取资源、产品和战略性盈利性资产, 造成了大量的实体资源从发展中国家向发达国家转移。

3.国际货币体系的调节机制存在局限性。其一, 国际收支虽然可以通过运用多种渠道加以调节, 但各种渠道本身都存在着缺陷, 比如汇率调节机制受出口商品弹性限制、利率机制的副作用、商业银行的逐利性竞争导致贷款约束放松并造成发展中国家的外债积累甚至发生危机, 而且相互间的协调也难以实现。其二, IMF由于美国的份额和投票权具有的绝对优势, 也只是一个美国意志的工具。而欧洲作为一个整体, 实际上也握有否决权。这使得IMF不可能通过任何不利于美、欧利益的决议。从而IMF基本上无法发挥正常的专业判断和实质性的作用。

二、世界元的设想与国际货币体系的重构

1.重构国际货币体系主要观点。国际货币体系改革的核心问题之一, 是作为国际储备基础的本位币选择问题。目前关于这个问题理论界主要有以下几种建议:回归金本位制、恢复美元本位制、建立商品储备本位制、发行世界统一货币。

首先, 金本位制形成和崩溃的历史过程说明了黄金在国际储备中虽仍占有一席之地, 但恢复金本位已经是不可能的。而且黄金存量的有限性与经济发展无限性的矛盾, 重回金本位制将导致世界经济长期增长缓慢和通货紧缩。其次, 恢复美元本位制对货币主权国的经济和政策依赖过大, 容易出现不稳定状态, 还存在“特里芬难题”的根本缺陷。当前的金融危机就是最好的佐证。最后, 商品储备本位制是指以某种初级商品作为货币基础, 这同样是不现实的。

2.世界元的构想及其现实可能性。从理论上看, 以统一的世界货币作为本位币, 既可以解决国际清偿力的适当供给问题, 又可以消除“特里芬难题”的内在缺陷, 是一种比较理想的国际货币本位制度。前不久, 中国人民银行行长周小川提出的“超主权货币”就是这样的一种设想。

但其现实可能性不大, 究其原因, 笔者认为原因有三:首先, 它要求各国中央银行要服从于一个超国家的国际信用储备机构, 这需要密切国际货币合作, 目前看来是不现实的。其次, 如何建立这样一个超主权的国际信用储备机构。第一, 由谁来建立。很显然, 美、日、欧仍是这个机构的主导者, 即便会有中国、印度巴西这样的新兴经济体参与, 但仍改变不了世界经济格局。第二, 按何种方式建立。周小川提出的超主权货币最终还是要按GDP、经济实力来确定货币基础。在当前世界经济格局下, 这仍难以改变美、日、欧的主导地位。最后, 超主权货币来取代现有的储备货币, 必然会触动和危及有关国家的货币主权和利益, 因而会遇到相当的阻力。一般来说, 现代货币最为本质的特征就是建立主权国家信用担保基础上, 离开了主权国家的信用担保, 信用货币是无法确立的, 更不用说成为交易结算、贮藏及投资的工具。

因此, 创造性地改革和完善现行国际货币体系, 推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善, 从根本上维护全球经济金融稳定, 这是必须的。但这种创造性改革必须站立在现实的基础上。面对国际货币体系的困境, 我们更多的是如何面对既有的现实, 并在以美元为主导的国际货币体系的基础上寻求现实目标之路。

三、人民币国际化, 成为世界货币

(一) 人民币成为世界货币的条件

一国的信用货币要成为国际支付手段和储备货币必须具备的如下的条件:

首先, 必须具备强大的经济实力。中国雄厚的经济实力及良好的经济发展态势为人民币成为世界货币奠定了坚实的经济基础。多年来中国经济一直保持着较快的发展速度, 即便是在金融危机的情况下。其次, 具备良好的信用度。人民币的良好国际信誉为人民币向世界货币跨越创造了条件。中国长期以来实行稳定货币的政策, 非常重视国际信用, 注意执行国际承诺和义务, 这在亚洲金融危机期间得到了充分的验证, 并在此次华尔街金融危机中树立了威信。再次, 具备较先进的银行操作系统和完善金融市场体系。近年来, 中国对国有银行实行了股份制改造, 完善和规范公司治理结构。并在与外资银行的竞合中得到了充分锻炼, 业务创新能力和抵御风险的管理水准都将有相应提高。为适应经济国际化发展需要, 一批涉及银行、证券、保险的金融法律法规相继问世或修订, 初步形成较为完备的金融法规支撑体系;金融机构呈多元化发展格局;金融市场稳步完善;中央银行调控体系健全有力。良好的金融市场和完整的金融体系, 不仅能提高中国金融业的国际竞争力, 而且有利于人民币发挥国际货币职能。最后, 资本项目下可自由兑换。人民币已实现了在经常项目下可兑换和部分资本项目可兑换, 今后的任务就是要进一步增强国家的经济实力, 提高国家的宏观经济调控能力, 积累国家经济、金融运作经验, 选择适当的时机, 实现资本项目下全面可兑换, 从而实现人民币的完全自由兑换。

(二) 稳步推进人民币成为世界货币

1. 稳步推进人民币国际结算, 扩大人民币使用范围。

所谓人民币国际结算, 就是人民币直接运用于国际交易, 进出口均以人民币计价和结算, 居民可向非居民支付人民币, 允许非居民持有人民币存款账户。目前, 中国已初步具备人民币用于国际结算的良好条件:首先, 居民和非居民对人民币用于国际结算有明显需求。中国目前的对外贸易规模已相当大, 2008年进出口总量高达2.56万亿美元;边境贸易中使用人民币进行计价结算的需求日益发展。目前, 人民币在周边的东南亚诸国、西南边境、中亚五国及内蒙古和俄罗斯地区均以“硬通货”的形式出现, 已经实现了准周边化。其次, 人民币汇率和中国通胀率较为稳定。随着中国经济的持续平稳较快增长, 人民币将基本处于这样一个平稳升值的状态。与此同时, 尽管2008年近6%的CPI涨幅较往年偏高, 但仍属可控。且在国内外多种因素的共同作用下, 逐步回落的趋势已经基本确立。稳定坚挺的汇率和低位运行的通胀率十分有利于推行人民币国际结算。最后, 中国金融市场较为发达并逐步开放。随着中国经济的不断发展和投资领域不断扩展, 股票市场、债券市场和期货市场等金融市场获得了长足的发展, 这就为非居民的实业投资和金融投资提供了便利。

2. 加快金融市场和国际金融中心的建设。

根据金融市场发展的实际情况和客观要求, 中国将积极稳妥主动地推进金融市场进一步对外开放。在金融市场发展和开放过程中, 加强风险防范, 促进金融市场平稳健康可持续发展。从而为人民币成为世界货币创造条件和机遇。

首先, 加强中国金融市场基础设施建设, 进一步提高中国金融市场的效率、联通性和安全性。其次, 优化中国金融市场参与者结构, 适当扩大境外投资者对中国金融市场的参与规模, 提高中国金融市场的对外开放质量。再次, 进一步加强国际监管合作, 积极创造条件推动中资金融机构和机构投资者参与国际市场。最后, 积极稳妥地推进中国资本项目有序开放, 为中国金融市场进一步对外开放创造条件。

3. 积极稳妥地推进人民币资本项目的开放。

在“有序、积极、稳妥”的开放原则下, 首先实现资本项目有条件的可兑换, 在此基础上再实现资本项目的完全可兑换。即使实现了完全可兑换, 在必要的情况下, 仍然可以实行必要的资本管制。

首先, 长期资本交易的自由化应先于短期资本交易的自由化。鉴于各种国际资本波动性的强弱, 应首先放松对直接投资的控制, 其次为银行贷款, 最后为证券投资。其次, 放松与资本交易有关的金融服务和外汇兑换的限制。按照客观要求使与资本交易有关的金融服务优先自由化, 然后顺次安排有实际需求的外汇交易先于其他交易自由化等。最后, 实现无交易背景的金融服务和外汇兑换的自由化。

人民币成为世界货币问题是一个伴随着中国整体经济实力增强而出现的新课题, 也是我们面临的一个极具前沿性和挑战性的新课题。可以相信, 只要我们创造条件, 坚定信心, 发展经济, 增强国力, 在不远的将来人民币就一定能够成为世界人民普遍欢迎和接受的货币。

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[8]田震坤.国际货币体系重构与人民币国际化——全球金融危机视角下的分析和展望[J].甘肃金融, 2009, (3) .

货币金融体系 篇10

关键词：金融危机,国际金融体系,人民币国际化

2007年以来始于美国的金融危机席卷全球, 时至今日其影响仍未结束。由此导致美元的国际地位以及基于美元一枝独秀的现有国际货币框架体系受到了广泛的质疑和挑战, 这为后危机时代的区域货币合作以及人民币区域化、国际化提供了难得的契机。

1 金融危机暴露的国际货币体系的主要缺陷

无论是金本位、布雷顿森林体系还是牙买加体系, 国际货币体系都力求建立一个国际收支的自动平衡机制。然而, 国际货币体系的自动调节机制屡屡失效, 不断地导致全球经济的严重失衡。尤其是牙买加体系时期, 国际货币金融体系陷入无序的状态, 各主要货币汇率波动频繁, 国际收支不平衡加剧。美国经常帐户赤字和财政赤字持续扩大, 成为世界主要债务国。美元在长期“双赤字”的情况下, 却周而复始进行着升值、贬值、再升值、再贬值的循环。而且, 无论美元升值还是贬值, 美国都存在持续的大量的经常项目赤字, 甚至在升值过程中经常项目赤字占GDP的比重会持续增加。全球货币、金融和经济的稳定越来越受到美联储货币政策的影响, 美元汇率周期成为影响全球经济和金融波动的重要因素。此次国际金融危机的暴发更是直接揭示了当前国际货币体系所存在缺陷。

第一, 事实上的美元本位货币地位造成汇率在调节国际收支方面的失效, 导致全球失衡日益加剧。

第二, 国际储备货币发行缺少必要的约束是导致流动性泛滥和各国货币关系不稳定的重要因素。

第三, 美元的特殊地位支撑了美国长期负债消费模式, 助长了美国金融资本的膨胀和资产价格泡沫。

2 金融危机下人民币国际化新契机

由美国次贷危机引起的全球性金融危机让更多人意识到了全面改革国际货币与金融体系的必要性和紧迫性。我们必须创造性地改革和完善现行国际货币体系, 推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善, 才能从根本上维护全球经济金融稳定。

2.1 人民币国际化的界定

人民币国际化是指人民币能够跨越国界, 在境外流通, 成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。

2.2 人民币国际化的现实基础

2.2.1 有力政策的实施, 逐步实现人民币区域化

2008年12月, 国务院决定, 将对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与亚细亚的货物贸易进行人民币结算试点。2009年4月, 国务院决定, 在上海、广州、深圳、珠海、东莞等5个城市开展跨境贸易人民币结算试点。2008年12月~2009年3月, 中国人民银行先后与中国香港、韩国、马来西亚、印尼、白俄罗斯、阿根廷的央行及货币当局签署货币互换协议, 总额达6500亿元人民币。多项货币互换协议的签署表明中国的贸易伙伴认可了人民币的地位和稳定性, 接受了人民币作为各方认可的结算货币甚至储备货币, 从而给人民币走向国际化带来了良好的机遇。

2.2.2 我国GDP持续快速发展, 已具备人民币国际化的实力

据统计, 从1980年开始, 中国用了18年时间, 超过德国、英国、法国等发达国家, 成为继美国、日本之后的世界第三大经济体。更可喜的是, 中国已在2010年后超过日本成为全球第二大经济体。

2.2.3 强大的对外贸易总量和外汇储备

自2001年我国加入世贸组织以来, 我国对外贸易总量和外汇储备均为世界第一, 人民币在国际经济中享有良好的信誉。

2.2.4 金融改革的不断深化, 我国金融市场不断完善

改革开放三十年来, 尤其是2001年以来, 银行业彻底改观, 快速深入的金融改革将在近几年来建立起现代化银行制度和较发达的金融体系。同时金融监管的逐步完善, 金融体系市场化的不断提高都为人民币国际化提供了基本保证。

2.3 全球性金融危机为人民币国际化提供良好时机

金融危机使西方发达国家遭受重创, 旧的国际货币体系面临瓦解。2009年以来美元持续缩水, 美元汇率的大幅波动不利于其作为国际货币行使职能手段。相比之下人民币汇率较为稳定, 具有较好的国际信用, 人民币呈坚挺趋势。虽然这次的金融危机让大家意识到以美元为中心的货币体系的种种弊端, 但是美元的主导地位仍然较强, 短期内难以找到一种能替代它的国际货币。因此国际货币体系的现实选择是建立多元化货币体系。未来国际货币体系的演进方向将多极化, 可能会形成美元、欧元、日元、人民币、黄金、特别提款权等多种货币相互制衡的国际货币格局。

3 抓住机遇, 积极推进人民币国际化

对中国而言, 此次国际金融危机的爆发为推进人民币国际化提供了一个千载难逢的历史机遇, 我们应该以历史的、战略的视角审时度势, 积极推进人民币国际化的步伐, 为此, 我们应该做好以下三个方面:

3.1 大力增强经济实力

3.1.1 继续保持较快的经济增长速度强大的经济实力是实现货币国际化的根本保证

改革开放以来, 我国经济持续快速增长, 为人民币国际化打下了一定基础。但是我们必须看到我国的经济增长方式仍然是粗放式的, 经济增长的质量不高。因此, 我们必须深化各项改革, 建立稳定的经济增长机制, 大力提高生产力, 调整产业结构, 加快发展高科技产业, 提高我国的国际竞争力。

3.1.2 促进对外贸易和对外投资的发展

对外贸易和对外投资的大力发展对人民币国际化将产生直接影响, 是人民币国际化的基础性工作。在当前金融危机的背景下, 为扭转经济不断下滑的局面, 我国不仅要采取有力措施积极扩大内需, 同时还应坚持实施互利共赢的开放战略, 稳定进出口贸易并适度扩大对外投资规模, 不断提高对外开放水平, 充分利用国际国内两个市场、两种资源。另外, 在当前国内产能过剩和国外生产要素价格大幅下降及资本缩水的情况下, 我国企业应积极开展对外投资和收购兼并活动。这不仅有助于促进我国经济的持续增长, 而且可为人民币国际化创造有利条件。

3.2 推进人民币资本项目的自由兑换

人民币资本项目可兑换与人民币国际化有密切的联系, 前者是后者所必然要求的技术性条件。推进人民币资本项目自由兑换既要借鉴世界各国资本项目开放的经验, 又要根据中国资本项目管理的实际情况, 坚持风险可控、经济实需、先试后推的原则, 合理安排资本项目流向、长短期限、交易主体和交易背景等开放的先后秩序。具体而言, 从资本流向看, 要实行逆向开放策略, 加快放松资本流出的管制;从资本长短期限看, 先放松长期资本流动管制, 后放松短期资本流动管制, 特别是对资本流出的管制;从资本交易主体看, 要区分居民和非居民交易, 先开放居民在国外的交易, 后开放非居民在国内的交易;从资本交易背景看, 先开放有真实交易背景的资本交易, 后开放无真实交易背景的资本交易。

3.3 进一步促进金融市场的改革和完善

3.3.1 推进利率市场化改革

一国货币能否成为国际货币, 是市场选择的结果, 利率作为货币的使用价格也必须是由市场来决定, 因此, 推进利率市场化改革势在必行。a.要扩大金融市场的规模, 促进金融市场的统一和市场化利率信号的形成。市场化利率的信号质量, 取决于金融市场的规模、运行的效率以及对经济运行的影响力和覆盖面等因素。因此只有建立统一健康的金融市场, 使得金融市场上形成的利率信号能够准确地反映整个市场资金的供求状况, 才能为整个利率市场化改革的稳步推进形成一个可靠的基准性利率, 也才能最终实现利率市场化对经济状况的及时传导和调整作用。b.要大力推进国有银行的商业化改革, 积极进行银行经营业务的创新。在国有商业银行建立起现代企业制度的同时, 努力推进中间业务和表外业务的发展, 降低银行利润对存贷利差的依靠性。另外, 还要不断健全国有商业银行的内部控制机制和风险评估体系, 建立健全对借款人的信用评级制度, 减少由于信息不对称而带来的逆向选择和道德风险问题。c.要加快国有企业改革的步伐, 尽早建立现代企业制度。在利率市场化改革的同时, 要加快国有企业的股份制改造步伐, 使多数的国企真正建立起现代企业制度, 从而为利率市场化改革创造较好的经济主体环境。d.要不断完善中心银行制度, 健全金融监管体制。在推进利率市场化改革的过程中, 必须进一步健全中心银行的有关制度, 建立信息披露制度, 完善金融监管体制, 不断提高中心银行的监管水平, 使其能够做到运用各种货币政策工具去间接调控商业银行利率和其他市场利率, 从而有效地防止商业银行在利率市场化改革中可能出现的垄断行为或恶性竞争行为。

3.3.2 促进汇率制度改革

人民币汇率制度只能是介于固定与浮动的汇率两者之间的"混合"体制。汇率目标区具有固定汇率制和浮动汇率制两种制度的优点, 较为适合我国的国情, 可增强我国汇率政策的灵活性和货币政策的独立性和有效性, 是近期中国汇率制度的一个较好选择。目前, 应利用当前良好的宏观经济形势、稳健的国际收支状况和人民币面临升值压力的有利时机, 放宽人民币汇率波动控制幅度, 加大汇率政策的灵活性和弹性, 实行真正的有管理的浮动汇率制度。具体包括:a.适当扩大人民币汇率浮动范围。b.进一步放松结售汇制, 完善人民币汇率形成机制。c.进一步完善外汇市场。在培育健全的外汇市场过程中, 应增强外汇市场供求的市场性, 使人民币汇率建立在相对均衡的供求关系之上;应增加外汇交易主体, 增加外汇交易品种, 增加外汇交易工具建立有形外汇市场和无形外汇市场相结合的、近期与远期相协调的外汇市场体系。同时, 应建立外汇收入蓄水池, 减轻央行干预市场的压力, 增强央行干预的有效性。

参考文献

[1]周林, 温小郑.货币国际化[M].上海:上海财经大学出版社, 2001.

[2]黄晓龙.全球失衡、流动性过剩与货币危机--基于非均衡国际货币体系的分析视角[J].金融研究, 2007, (8) :39-41.

[3]何帆, 张明.国际货币体系不稳定中的美元霸权因素[J].财经问题研究, 2005, (7) :33-35.

[4]黄梅波, 熊爱宗.国际货币体系与金融危机[J].经济学家, 2009 (7) .

金融风险需强势货币抵抗 篇11

9月加息无望

然而，美联储内外都没有对加息体现出该有的热情，相反，市场对于加息的期望已经愈加平淡。

“虽然说非农就业数据是美联储加息的晴雨表，但最近美国经济形势很复杂，一个因素表现好不足以为加息决定提供绝对支撑”，上海财经大学国际工商管理学院世界经济研究中心主任林珏教授在接受《经济》记者采访时这样说。

按照林珏的分析，美国曾经长期属于“双高”国家，即高增长、高通胀，因此高利率原本作为防止经济过热的手段出现。不过近两年，该国通胀率一直维持在较低水平，核心通胀率还没有达到2%，加息确属非必要之举。

此外，作为全球经济大国，美国对外部经济环境非常敏感，它对国际经济的影响和国际经济对它的反作用可以总结为“对等关系”。“2016年上半年，发达国家里面除了美国经济还可以，英国、欧盟、日本都表现不好，这些贸易伙伴不稳定，美联储也会非常谨慎”。

当然，即便是美国自身，也没有比贸易伙伴强多少，当前的低增长、低生产率和较低的政府债券实际回报率都让加息看起来如水中望月，捉摸不定，而美联储内部声音更是各成一派。

圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）在今年6月份声称，美国经济低增长态势会长期持续，美联储只需要在未来几年的时间内加息一次。而在此言论之前，布拉德一直被外界公认为老牌“鹰派”。旧金山联储主席威廉姆斯则在8月中旬表示，美国通胀和就业都令人满意，今年就应该加息，若等到通胀率达到2%再行动，可能会对美国乃至全球经济造成严重负面影响。

针对上述现象，林珏提醒《经济》记者，因为形势变动快，对加息给出绝对判断并不可靠，但她个人认为2016年加息一次的可能性最高，而此次加息的具体时间目前围绕在9月与12月两种可能之中。在她看来，9月加息的论调是因为近两个月美联储鹰派声音逐渐回归，如果就业数据一直好下去且经济增长较稳定，这种可能不被排除；而12月加息的观点，多归因于当前的美国大选。

国际金融就业协会首席经济学家查尔斯·科林斯近期公开表示，鉴于美国总统大选可能为该国经济和金融市场带来的不确定性，美联储很可能会推迟到美国总统大选结束之后再加息。路透社也发布分析调查，指出今年11月8日之后，即美国总统选举过后的12月是美联储加息的最可能时期。

“吊人胃口是美联储的特长，2015年它退出QE之后一直提加息，结果到了年底才兑现，今年这种可能性也比较大，况且当前情况下，美元加息完全出于政治要求，经济意义并不大，美国希望以此对包括中国、南非等在内的新兴市场形成挤压，让资金最大程度回流本土”，长江证券首席分析师王建对《经济》记者直言。在他看来，今年三季度加息的可能性已经很小，四季度较为值得期待。

自2015年12月首次完成近10年的第一次加息后，美联储FOMC（The Federal Open Market Committee，联邦公开市场委员会）的委员们一度预期2016年将完成4次加息，如今时间已至8月中旬，“首秀”还未露面。美联储前任主席伯南克（Ben Bernanke）在8月10日无奈地指出，2016年将是美联储政策预期最难的一年，即便一次加息都无法完成也在意料之中。

至此，有观点指出美联储在刻意打压美元。毕竟，如果美元汇率持续走强，进口物价会被降低而出口将遭受损伤，进而阻碍美联储实现推高通胀率的目标。相反，美元汇率走软能够缓解经济增长和通胀目标面临的不利因素。

对于上述观点，王建难以赞同。他在接受采访时指出，美联储没有必要刻意打压美元，就算打压成功，加息到来或者加息预期升温都会让美元更加抢手，更何况美元从2016年开始以来，整体表现就不错，其安全系数一度与黄金齐名。

全球央行大跳水

事实上，如今形势下，就算美联储真的想要打压美元，也不一定能成功。8月11日，高盛通知客户赶快购买美元，导致美元汇率一再上涨，其首席货币策略师Robin Brooks表示，市场低估了美元前景。

尽管货币是实体经济的反应，但在社会科学院世界经济与政治研究所美国经济研究中心副研究员曹永福看来，美元或者说全球货币已经进入了另一个时代。“以前全球货币是比谁更好，谁好谁有前景，现在是‘比差时代’，只要不是最差的，这个货币就有希望，大家就有可能追逐”，他这样说。

曹永福告诉《经济》记者，“没有比较就没有伤害，而没被比下去就可能赢”，美元就是这样一种状况。欧元和英镑皆因之前的脱欧公投受到不小冲击，英镑下调、欧元走低已经是不争的事实，尽管日元近期上扬，终究不敌美元，“全球债务中三分之二以美元结算，从投资角度看，美元还是当前很好的选择”。

的确，当整体情况都比较糟糕的时候，保持原地不动、甚至退步慢一些就已经算是成功。8月4日，英国央行宣布降息25个基点至0.25%，且扩大QE规模600亿英镑至4350亿英镑。自2009年3月以来，该央行基准利率一直维持在0.5%，此次降息为7年来首次。该行首席经济学家安迪·霍尔丹（Andy Haldane）于8月14日表示，货币政策只能为目前不稳定的经济局面带来暂时性缓解效果，而央行内部的政策委员会也并不寄希望以此解决本国长期经济难题。

曹永福指出，不管是英国还是美国，不好处理的都是长期结构性问题，比如社会福利、区域矛盾、制造业等实体经济动力不足等，货币政策只能提供一定程度的支撑，紧急情况中用以稳定局面。

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的确，全球看，QE大体与“救急”分不开。QE原本就是通过向市场注入大量流动性资金的干预方式，进而鼓励开支和借贷，也简称“印钱”，属于在常规货币工具没有效果时采用的极端做法。比如美国2008年开始的四轮QE，加印5万亿美元，虽然巧妙化解国内私人债务和财政赤字难题，大幅改善本国资产负债表，却为以中国为代表的拥有大量美元外汇储备国家带来巨额损失。

“但是，英国央行的做法却对美元产生积极影响，为什么呢？因为国际投资者总要选择目标，英镑不行了自然看向其他，对美元的支持无形中也就多起来”，曹永福这样解释。

6月初开始，全球央行一齐大放水。6月9日，韩国央行意外降息25个基点，创历史新低。就在韩国降息的第二天，俄罗斯央行将关键利率从11%下调到了10.5%。此后，新西兰、日本、澳大利亚也相继扩大宽松措施力度，英国更不必说。

中国央行一直按兵不动，其在8月5日发布的《2016年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，“中央银行流动性供给方式出现变化，2015年上半年主要通过降低法定存款准备金率供给流动性，2016年上半年则主要通过公开市场、中期借贷便利等货币政策操作供给流动性”。即便如此，野村证券中国首席经济学家赵扬仍然在近日指出，中国近来重磅经济数据表现不佳，预计2016年下半年，中国央行会降息一次，降准两次。

警惕金融风险污染

全球主要央行都计划跳水的时候，美联储却在谋划加息，结果会如何？

1971年，布雷顿森林体系宣告终结，美元的黄金背书时代结束，但迅速增长的石油等大宗商品和国际贸易结算需求依然催生了以美元为基础的世界货币体系。20世纪初，次贷危机的爆发再次打击美元，其发行失去了实体经济和产业周期的支撑，世界货币仿佛失去了价值之锚。如今，几乎全球各国都在争相通过货币放水来清洗有毒资产，全球一体化的金融市场不仅为身处各地的政府带来方便和利益，也无形中成为风险排污水道。

“大家都来使用宽松政策，它会在多大程度上起作用，这不仅需要思考，也值得怀疑”，中国社会科学院美国研究所经济研究室副主任罗振兴在接受《经济》记者采访时这样说。不过在他看来，有一个效果几乎是确定的，那就是美元会在接下来的一段时期内变得更加重要，而美国经济现状也比外界看到的更好。

美国联邦储备委员会理事杰罗姆·鲍威尔8月7日警告外界说，美国经济陷入长期低速增长困境的风险正在上升，而他本人比以往更加担心美国经济增长疲软的状况会持续更长时间。

对此，罗振兴告诉记者，风险本身就是一种可能性，对本国经济表现的担忧几乎是所有专业领域人员具备的普遍心理。“重要的是，大范围比较看，主要发达国家中还有比美国做得更好、更值得期待的吗？而以新兴市场为代表的发展中国家，各方面表现又如何呢？”在他看来，美国的优势恰从比较中得到。

的确，“熊来了，我只要跑过你”的逻辑在这里并未失去价值。

青岛银行首席经济学家、山东大学硕士生导师赵建在8月12日指出，用“货币战争”来形容目前国际金融环境已不为过，美元因享有结算、定价、储备和投资等各种货币职能的垄断权而具备最强输出能力，可以轻松转移美国国内危机，其他货币则前途未卜。赵建认为，自上世纪下半叶，尤其是美国次贷危机以来，全球正遭受一场史无前例的金融风险污染，各国竞相排污，国际信用生态正遭受前所未有的人为破坏。”

那么，乱局中，美元是否有可能东山再起，重回曾经独霸的黄金时代？

“已经不可能，推高美元的不是美国经济的上升，而是国际经济贸易的下降。通常情况下，一个国家的经济情况稍次于贸易表现才是正常的，但美国现在的贸易情况并不比经济状态好，”中国人民大学国际货币研究所学术委员会委员张之骧教授这样告诉《经济》记者。

在他看来，美元可以说是“成也萧何败也萧何”，美国经济形势受阻有国际经济环境的因素，但也正是外部的“低洼”凸显美元的“高地表现”。但是，曾经美元与黄金挂钩的独霸时代，根源于全球经济贸易的无限繁荣，从增长前景看，今不如昔的表现不再能为美元提供绝佳环境。

因此，全球货币仍有一较高下的空间，而赵建也强调，一国货币的输出能力，可以为金融市场排除风险带来强力支撑。他说：“各国的风险排污能力并不相同，取决于货币和产能的输出能力；在要素条件趋同的条件下，体制效率成为竞争力之源，率先施行自由汇率的国家，在对抗货币冲击中具有更强的体制耐力”。

货币金融体系 篇12

一、相关研究综述

对于人民币国际化, 国内学者普遍就国际化进程的长期性和分阶段性达成共识, 即认为人民币要实现国际化需要一个较长的过程, 大体要经由周边化、区域化和全球化的发展路径得以最终实现。

张彦 (2011) 、曹龙骐 (2011) 等学者认为目前人民币国际化正处于从周边化向区域化过渡的阶段, 区域化这一中间阶段起到承上启下的衔接作用, 扩大在亚洲国家的合作和推广将是人民币国际化的重要的发展理念。

同时基于美国金融危机所引发的重构当前国际货币体系的共识, 贾洪文、胡琴 (2011) 等认为目前的时代背景将对加速推进人民币国际化进程是一次重要的历史契机。

人民币的周边化虽然取得了一定成果, 在许多邻国和邻近区域也获得了一定普及度, 但从低层次的结算交易货币到高层次的储备货币还需要漫长的时间。鲁守博、周昭 (2011) 认为一种货币国际化主要是市场选择的必然结果, 而不完全是一种政府行为, 人民币国际化应视自身条件和客观规律而定, 正确引导和推进;李婧、徐奇渊 (2010) 认为人民币在亚洲区域发挥载体货币的功能可能需要更长的时间, 这是市场驱动的结果。因此以市场真实诉求为导向, 配以经济结构调整和关制度支持, 将是推进人民币国际化的一项重点。

此外, 一些学者还对当前人民币国际化进程中的现状提出了忧患性思考, 如张明 (2011) 认为目前的人民币跨境贸易结算中存在货币流出与流入的失衡。

二、后危机时代国际货币体系的再思考

全球金融危机的爆发让世界深尝危机的各种苦果的同时, 也使人们开始对国际货币体系的弊病进行再思考。“后危机”不同于简单的“危机后”, 引起此次危机中金融动荡和经济衰退的深层次因素依然存在, 世界经济仍没有全然“告别”危机隐患。国际货币体系作为这一系列深层次因素中极其重要的一环, 亟待对其提出有力和有效的改革措施。

从19世纪金本位制度占据主导地位, 到以布雷顿森林体系为标志, 美元确立了其尔后的霸权地位, 再到布雷顿森林体系解体后建立起来的牙买加体系, 国际货币体系经历了很长的一段发展历程。虽然现行货币体系有了一定的改进, 契合了国际经济的发展步伐, 但体系的缺陷却是深刻的, 归总起来, 其缺陷性主要体现在几个方面:

1、现行国际货币体系存在“一币独大”的高风险, “特里芬难题”依旧未得以解决, 美国的经济占比与美元的储备结算占比已远失协调;

2、现行国际货币体系提倡资本自由流动, 但对跨境资本流动缺乏切实有效的监管, 资本无序流动带来对脆弱经济体的冲击甚至破坏;

3、主权货币国与弱币国之间的利益失衡越来越严重, 国际货币体系无法充分体现其在各国间的职能公平性, 被动的依赖和接受使得风险传递更为容易, 全球经济安全受到威胁。

三、人民币国际化的进程分析

近些年来, 伴随着我国经济的持续快速发展和对外开放程度的提升, 人民币作为交易媒介、储藏手段和支付手段, 已在邻近国和周边地区得以越来越广泛的使用, 人民币国际化也在一定程度上具备了展开的契机。

(一) 人民币国际化已初具条件

1、稳定的政治环境, 较强的政治影响力.

我国国内政治格局一直十分稳定, 开放型的格局和广泛多向的国际合作, 使得我国的政治影响力日渐提升。这种稳定的政治格局和较强的政治地位为我国货币在国际范围内的地位提升和流通推广提供了有利条件。

2、稳步的经济发展态势、强大的经济实力。

自改革开放以来, 我国GDP年均增长值接近10%, 十一五期间平均增幅更是高达11.3%, 高速增长的经济态势使得我国超越日本成为世界第二大经济体。同时, 全方位的对外经济交流为经济的进一步发展奠定了有力的基础, 也为人民币国际化提供了强大的经济后盾。

3、较为完善的金融体系和金融市场。

一国货币国际化的一个重要表征是以该国货币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具, 因此, 健全的金融体系和完善的金融市场对一国货币国际化提供着重要支撑。当前, 我国正着力改进金融体系, 提升经营管理水平、增强业务处理能力, 同时加快外汇市场尤其是离岸金融市场的建立健全。

4、人民币的公信力日渐提升。

近年来, 人民币在亚洲地区的公信力逐日提升, 人民币区域化也越来越得到亚洲国家的共识。更重要的在于, 基于各亚洲国家的实际利益和客观要求, 人民币的地位提升契合了大众关于构建一个更为公平公正的多元国际货币体系的诉求。

(二) 人民币国际化的进展概述

自2007年6月首只人民币债券在港登陆以来, 人民币国际化已经取得了实效性的进展, 尤其是2009年以后, 一系列举措频频出台, 主要体现在:

1、签署双边货币互换协议, 促进双边贸易和经济增长。

从2008年12月开始, 中央银行已与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等六个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协议, 总额达到6500多亿人民币, 以此来规避贸易结算过程中出现的汇率风险。

2、积极开展跨境贸易人民币结算试点, 助推金融开放。

2009年4月8日, 上海和广州、深圳、珠海、东莞五城市开始开展跨境贸易人民币结算试点, 迈出了人民币走向周边化进而国际化的重要一步。2010年6月, 又将结算试点地区范围扩大至沿海到内地20个省区市, 跨境结算地扩至所有国家和地区, 人民币迈向多币种直接兑换的趋势已愈见明显。

四、积极稳健地推进人民币国际化

(一) 人民币国际化应坚持以市场为导向

一国货币的国际化从根本上而言, 是市场选择的结果, 市场如果存在让一国货币国际化的诉求并能为之提供持久的市场驱动力, 那么就应该积极适时地使得货币国际化。

在当前资本账户尚未开放的条件下, 我们应该认清市场的真实需求, 妥善地采取人民币国际化措施。这其中, 制度和市场是尤为重要的两点, 因为我国的特殊国情使得人民币国际化并无固定模式可供借鉴, 也不存有现成的理论可供照搬。因此, 坚持以市场为导向是国际化进程中应注意的。

(二) 人民币国际化需合理权衡利益与风险

人民币国际化一方面可以提升我国国际地位、增强我国对世界经济的影响力, 一定程度减少汇率风险、降低交易成本, 能获得客观的铸币税收入、减轻使用外币引起的财富流失。但同时, 人民币国际化也可能带来国际市场对我国金融市场的冲击, 影响我国经济金融的稳定性, 增加宏观政策的调控难度和监测监管的成本。

因此就需要对人民币国际化利益与风险进行合意权衡, 中国要想在全球金融资源的竞争与博弈中占据一席之地, 就必须加入货币国际化的角逐中, 这种利弊上的权衡将成为人民币国际化进程中一个重要议题。

(三) 人民币国际化在当前阶段的政策选择

现阶段, 人民币国际化应以扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用为主要着力点。具体包括建立健全境外人民币回流机制;扩大人民币作为结算货币的范围, 构建广泛的外币交易平台;努力营建以香港为中心的人民币离岸市场;稳步推进人民币资本项目可兑换进程。

四、结语

人民币国际化是一个长期而复杂的过程, 同时又具有鲜明的中国特色, 关乎我国长远利益和未来发展。国际货币体系重构背景下人民币国际化机遇与挑战并存, 我们应该认清市场的真实需求, 认清人民币国际化与我国实际利益的关系, 认清干扰因素和驱动因素的异质性, 通过有效措施的采取和配套内容的完善, 不断提升人民币的国际影响力和竞争力, 最终实现人民币国际化。

参考文献

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