企业投资决策研究

企业投资决策研究（精选12篇）

企业投资决策研究 篇1

企业投资决策是企业的财务管理中非常重要的一部分内容, 同时也对企业的成长发展具有重要的意义。通过对企业投资决策的合理分析以及对投资风险的系统控制, 企业的投资决策是可以科学化的, 尤其可通过财务标准的细化来为投资决策的制定提供有力支持。企业需通过一系列系统化的投资策略制定及执行程序, 使之能在投资目标、财务资源以及变化的市场机会之间做出反映。

一、制定科学的企业投资决策程序

( 一) 明确企业组织任务及投资方向

目前企业面临的一个非常大的挑战, 即是如何应对复杂多变的市场环境, 捕捉经济趋势中的投资机遇。通常企业可以通过投资兼并活动, 来增加自身的业务范围, 从而实现多元化的经营扩张。在制定投资决策时如何去增加能为企业创造利润的项目, 避免不稳定且效率低下的业务是企业在投资决策制定程序中应首先明确的内容。

( 二) 对企业未来决策执行环境的分析

该环节与企业投资的执行效率密切相关, 决定着企业的投资环境, 是决策者需要尽可能控制或者了解的必要因素。对于一些关键的环境因素进行分析, 如来自外部的机会和威胁以及来自企业内部的其优势所在, 会为企业的投资策略带来积极效应, 比如汽车成产商需进行多方面的环境因素分析:消费者的收入水平、汽车零部件技术和能源技术、燃油的价格变动、行业竞争对手的状况以及还有政府的相关立法文件等。

( 三) 投资计划的拟定及执行

企业投资决策的制定, 需要有相应的支持性计划方案以及执行安排, 来完成整个投资活动过程。在投资计划中应明确与企业发展战略相切合的投资目标, 并通过对投资计划的财务结果进行预测, 来完成投资的盈亏状况和回报率分析, 以为企业投资策略提供支持。因此, 在企业的投资活动中, 对财务标准的设定有助于投资决策的制定, 为其提供技术支持和科学的财务依据。

二、企业投资决策中的财务标准

( 一) 企业投资决策的财务管理

投资活动是企业活动中的重要组成部分, 由于企业所面临的投资环境更加复杂多变, 较多投资项目需要企业较大的初期投入才能获得高的投资收益, 因此, 企业在做投资安排的时候必须对资金的安全性, 对投资的效率等因素进行充分的考虑, 并对投资决策活动与财务管理进行充分的融合兼顾。通过推进企业的投资决策科学制定, 可以有效提高企业的财务管理的作用, 因此企业的投资活动中, 财务标准的使用、财务的管理是非常重要的, 如通过使用财务管理技术, 对企业的投资进行科学的规划, 有序的管理, 投资部门以及财务部门等, 可对企业的投资预算进行初步的估算, 进一步再对企业的投资安排做详细的资金配置和投资设计, 有助于实现企业的投资收益最大化。除此之外, 对企业投资的财务管理, 还需提高对投资中各项成本的控制, 如物资、人力、资金等, 在企业整体投资规划的基础上合理使用财务标准对投资决策提出有力支持。对于企业投资决策方式的探讨, 不仅需要针对中国企业的特点, 并结合其所处的宏观经济背景和市场环境, 而且需要着眼于企业的长期发展, 贴合于公司的未来战略方向。

( 二) 企业会计收益与现金流量标准

企业在投资决策过程中, 财务经理需要运用相应的财务标准来分析投资工具的情况和使用效果, 并对企业的现金流量以及长期的盈利能力做出相应的预测和判断。相当数量的企业在分析投资工具的时候, 对企业的现金流量的重视程度超过了账面会计收益, 以此来判断投资项目的可行性和投资收益状况。考虑到会计账面的净利润等指标容易通过人为的调整, 如使用一些特殊的创造性的会计技巧操作, 来夸大收入和利润, 在财务报表中捏造数据, 为避免企业的投资决策受到会计策略操作, 或者更为严重的假账操作的影响, 因此企业在制定投资决策的过程中, 更重视使用现金流量指标来作为投资决策的标准。企业对现金流量的重视是超过账面收入的, 现金流量更贴切符合企业的实际运营, 为实际运作提供着资金支持, 因此在投资决策过程中, 在对企业的投资项目进行分析的时候, 应更看中该项投资为企业的现金流量带来的影响。因此, 对企业而言, 一个较为极端的例子是某项目的收益是正的, 但是现金流为负, 如此项目可能并不是一个很好的选择, 因为投资于这样的项目可能会将公司的现金流量消耗殆尽。相反的, 如果遇到一个投资项目其预计收益为负, 但是有很大可能会为企业带来正的现金流量, 这样的项目反而能为企业创造现金流。

( 三) 企业投资对内部收益率的使用

既然企业在投资决策的过程中, 对其现金流量的重视程度超过了账面收益, 那么通过对投资项目在各时段所产生的未来现金流入以及未来现金流出, 进行贴现折算, 将是可供选择的一种投资决策方法。因此, 企业的投资决策过程中, 对内部收益率的使用仍是具有一定的有效性的。内部收益率的测算, 需要建立在对企业的, 由投资项目影响所产生的未来现金流进行贴现的基础之上。由于内部收益率是最终使企业投资的净现值等于零的那个贴现率, 因此企业可比较该贴现率, 即内部收益率, 和企业的资本成本率之间的大小关系。如果该贴现率比企业的资金成本大, 可以认为企业通过该项投资能得到的现金流量收益超过了企业取得投资资金的成本, 收益能够覆盖成本的时候, 这项投资即认为是具有可行性的。相反的, 如果内部收益率比企业的资本成本率小, 那么该项目的可行性便有待商榷了。

( 四) 企业投资决策中的净现值

在对企业的投资决策的财务管理中, 净现值是一个非常重要的财务标准, 其是在相应的折现率之下, 将由投资项目所引起产生的未来现金流入和现金流出, 均折现到当前, 计算出该投资项目的现金流量现值。企业在投资分析中, 对净现值中各财务信息需要进行仔细的甄别确认, 因为对其中的财务信息的使用会对净现值的结果产生影响。比如该方法中的折现率指标的选择, 在投资决策中, 这个折现率可以使用公司的资本成本率, 代表在企业获得的投资资金的成本基础上, 该投资项目能为企业带来的是正的未来现金流还是负的未来现金流。这个折现率 ( 资本成本率) , 可以使用资产定价模型得出结果, 在折现率中即体现市场上面的无风险利率, 同时也包含了由企业自身实际情况所决定的风险溢价, 来衡量企业的特殊成本。总之, 在企业的投资决策分析中, 对净现值财务指标的使用, 会更偏向选择净现值大于零并且净现值尽可能大的投资项目。

三、结语

综上所述, 对于企业的投资决策的财务标准, 企业在做投资安排的时候必须对资金的安全性和投资的效率进行充分的考虑, 并对投资决策活动与财务管理进行充分的融合兼顾。相当数量的企业在分析投资工具的时候, 对企业的现金流量的重视程度超过了账面会计收益。同时, 在对企业的由投资项目影响所产生的未来现金流进行贴现的基础之上, 使用内部收益率以及净现值等指标, 来细化企业的投资决策财务标准, 有助于为企业的投资决策的制定提供依据和支持。

参考文献

[1]李文勤.房地产企业财务杠杆对企业投资决策的影响[J].会计之友, 2015 (02) .

[2]彭程.杨红.黄荣.企业投资决策与财务风险的动态关系——基于外贸型上市公司的实证研究[J].云南财经大学学报, 2012 (04) .

企业投资决策研究 篇2

投资决策科学化,促进企业健康发展

在市场竞争中,投资是企业创造与积累财富、满足企业持续发展的必要前提;同时,投资又是企业价值得以最大化的源泉.

作 者：李连柱  作者单位：呼伦贝尔学院建筑分院,内蒙古,呼伦贝尔,021008 刊 名：呼伦贝尔学院学报 英文刊名：JOURNAL OF HULUNBEIR COLLEGE 年，卷(期)： 12(2) 分类号：F201 关键词：投资   决策   企业发展  

企业投资决策研究 篇3

［关键词］ 外商投资企业 投资决策 企业物流建设

From foreign invested enterprise investment decision about to speed up the construction of enterprise logistics

WangRuYun WangReEr： ningbo economic and technological development zone dagang development co.， LTD. University of Southampton， England

[abstract] in the current enterprise cost rise and the dollar continued depreciation of the business environment， only by improving the logistics management level， only then may increase the competitiveness of enterprises， improve the profit. This paper's investment promotion and capital introduction ningbo important BeiLunOu - the actual situation about to speed up the enterprise logistics construction necessity and improve enterprise logistics management level of way.

[key words] foreign investment enterprise investment decision enterprise logistics construction

2008年5月1日，杭州湾跨海大桥正式开通，位于宁波市北仑区的梅山岛保税港区也已被国务院批准成立，进入建设阶段，这对宁波市招商引资工作有着巨大的促进作用。笔者在招商引资工作中接触过许多来宁波开发区投资的外商，通过与他们交流，了解了外商投资决策的程序和影响决策的因素，认识到外商在投资过程中，对物流的重视程度，同时也加深了对物流的理解，笔者认为在当前企业成本上升、美元持续贬值的经营环境下，只有提高物流管理水平，才可能增加企业竞争力，提高利润。本文拟结合宁波市招商引资重地——北仑区的实际情况谈谈加快企业物流建设的必要性以及提高企业物流管理水平的途径。

一、物流是第三利润源泉

1.物流的概念

物流（Physical Distribution）一词源于国外，最早出现于美国，1915年阿奇·萧在《市场流通中的若干问题》一书中就提到物流一词，并指出“物流是与创造需求不同的一个问题”。现在欧美国家把物流称作Logistics的多于称作Physical Distribution的。Logistics包含生产领域的原材料采购、生产过程中的物料搬运与厂内物流和流通过程中的物流或销售物流即Physical Distribution，可见其外延更为广泛。物流可以定义为“是指物质实体从供应者向需求者的物理移动，它由一系列创造时间价值和空间价值的经济活动组成，包括运输、保管、配送、包装、装卸、流通加工及物流信息处理等多项基本活动，是这些活动的统一”。

2.企业物流

物流的分类方法包括宏观物流和微观物流、社会物流和企业物流及国际物流和区域物流等。

企业物流是从企业角度上研究与之有关的物流活动，是具体的、微观的物流活动的典型领域。可以区分为以下具体的物流活动：

（1）企业生产物流 ：企业生产物流指企业在生产工艺中的物流活动，实际上已构成了生产工艺过程的一部分。企业生产过程的物流大体为：原料、零部件、燃料等辅助材料从企业仓库或企业的“门口”开始，进入到生产线的开始端，再进一步随生产加工过程一个一个环节地流，在流的过程中，本身被加工，同时产生一些废料、余料，直到生产加工终结，再流至产成品仓库，便终结了企业生产物流过程。

（2）企业供应物流

企业为保证本身生产的节奏，不断组织原材料、零部件、燃料、辅助材料供应的物流活动，这种物流活动对企业生产的正常、高效进行起着重大作用。

（3）企业销售物流

企业销售物流是企业为保证本身的经营效益，不断进行销售活动，将产品所有权转给顾客的物流活动。

（4）企业废弃物回收物流

企业在生产、供应、销售的活动中总会产生各种边角余料和废料，这些东西的回收是需要伴随物流活动的，回收物品处理不当，往往会影响整个生产环境，甚至影响产品质量，也会占用很大空间，造成浪费。

3.物流是“第三利润泉”

我们曾接触过这样一个项目，计划把位于加拿大和美国交界的阿拉斯加冰川水通过30万吨散装货轮运到中国，通过管道分装，再通过装瓶灌装送至市场。这个项目是否可行的关键就是物流，可以说，物流成本对这个项目具有“一票否决权”。许多投资项目能否在中国成功落户与这个例子一样，关键取决于物流效率。在今天的国际工商业界，降低物流供应链的成本已经成为经营管理的首选重点。物流领域已成为继降低资源（人工和材料）消耗，提高劳动生产率及通过扩大市场销售获取更多利润之后的“第三利润源泉”。

二、北仑区企业物流管理存在的一些问题

尽管我国物流业近几年有了较快发展，许多企业也对物流管理有了一些认识，但通过对北仑区内的内、外资企业的调查、了解，我们发现，一些外资企业，已经导入准时制生产方式，物流效率较高，对物流理念的理解比较深入，在仓库设置、物品存放、运输等各环节，都有具体设计规划、标识，实施也比较到位。而一些民营企业与这些外资企业相比，还有很大差距。主要表面在下面几个方面：

1.物流理念认识不足

企业经营者，重生产轻管理、重工艺轻物流，对现代物流对新经济时代中企业生产营销的巨大支撑作用和“第三利润源泉”的潜在能力缺乏应有的认识，墨守成规，缺乏物流革新精神。

2.企业的组织机构设计不合理、不科学

企业的计划、采购、供应、存储、运输等物流活动分属于各职能部门，各部门和各物流环节因没有统一管理，只对上级负责、容易强调部门利益而没有全局观念。

3.物料储放、运输混乱

企业总体布局一般没有进行物流的规划设计，企业现有的总体或局部的物流格局不清晰，物料流混乱，物料流转时间长，交货周期长，空间浪费大。

4.物流信息管理的基础工作薄弱、效率低

采购信息、供货信息、供货质量信息、库存中各种物资的历史分布等物流的基础数据没进行很好的归纳整理；没有利用看板管理、颜色管理等目视管理方法进行信息共享，信息网络没建立。

5.物流基础设施不完善

技术装备落后、机械化、自动化程度低。

6.物流成本方面管理滞后

相关物流系统一般没有采取总成本控制、物流成本模糊，分部门核算时总成本不清，各种物资、人员、设备设施和时间效率的浪费现象普遍存在，没有采用先进的物流比较成本。

三、如何提高企业物流管理水平

可以说我国的企业现在都在参与国际市场竞争，因为即使在国内，也有众多外资企业同我们竞争。如果要在竞争中取得优势，必须降低物流总成本，提高物流管理水平。

1 .物流管理的定义

物流管理是指在社会再生产过程中，根据物质资料实体流动的规律，应用管理的基本原理和科学方法，对物流活动进行计划、组织、指挥、协调、控制和监督，使各项物流活动实现最佳的协调与配合，以降低物流成本，提高物流效率和经济效益。

物流管理的内容包括：

（1）对物流活动诸要素的管理，包括运输、储存等环节的管理；

（2）对物流系统诸要素的管理，即对其中人、财、物、设备、方法和信息等六大要素的管理；

（3）对物流活动中具体职能的管理，主要包括物流计划、质量、技术、经济等职能的管理等。

2.物流系统化

物流系统就是指在企业活动中的各种物流功能，随着采购、生产、销售活动而发生，使物的流通效率提高的系统。这种系统大致可由作业系统和信息系统两个系统组成。

（1）作业系统就是在运输、保管、配送、装卸、包装等作业中，引入各种技术，以求自动化和效率化，同时，使各功能之间能完满地联接起来的系统。

（2）信息系统也称物流信息系统，在企业活动中和其他的功能——采购、生产、销售系统有机地联系起来从而使从定货到发货的信息活动更完满化，从而提高物流作业系统的效率。

3.提高物流管理水平的具体对策

（1）建立企业物流成本构成模式与物流管理会计制度

在很多企业中，物流成本在企业销售成本中占了很大的比例，企业物流总成本是企业产品在实物运作过程中，如包装、装卸、储存、流通加工、物流信息处理等各个环节所支出的人力、财力、物力的总和。企业要明确物流成本的构成，全面、正确的把握包括企业内外发生的所有物流成本在内的企业整体物流成本，以企业整体成本为对象削减物流成本，建立企业物流成本的构成模式，从原来财务成本费用中剥离出属于物流成本范畴的内容，能准确判断和计算企业现有物流成本及其构成情况。分析和比较物流成本与制造成本，物流费用与其他费用之间的关系，建立科学的物流管理会计制度，使物流成本管理与财务会计在系统上联结起来，切实掌握物流系统的成本。分领域全面清理物流系统的资源配置，建立物流成本数据库，建立物流成本科学的比较依据。

（2）在企业内部，充分利用7S、看板管理、颜色管理等手法，加快企业物流速度，提高资金利用效率

物流速度越快，所需流动资金越少，同时，尽可能减少流通环节和节约物流时间，尽可能直运输、减少物资集中和分散运输的次数，实现效率化的配送，从而加快企业物流速度，降低企业物流总成本。

（3）在企业外部，与上、下游企业配合，构建一体化物流战略

企业要努力与供应链上下游企业之间合作形成一体化供应链。实现由生产企业、销售企业、消费者组成的供应链的整体化和系统化，构筑一体化物流战略，使整个供应链利益最大化，从而有效降低企业物流成本和供应链成本。

（4）借助第三方物流公司或成立物流子公司降低企业物流成本

在控制物流成本方面，欧美国家采用较多的是物流的外包，或称第三方物流或合同制物流。它是利用企业外部的分销公司、储运公司或第三方货运人执行本企业的物流管理或产品分销职能的全部或部分。其范围可以是对传统运输或仓储服务的有限的简单购买，或者是广泛的，包括对整个供应链管理的复杂的合同。

除了通过将物流业务外包给第三方物流公司来削减物流成本外，建立企业物流子公司也是货主企业控制物流费用的一种方法，这种方法的特点是物流业务仍然处于货主企业的总体控制之下，与此同时，通过子公司的独立经营，来实现物流成本的下降。成立物流子公司后，一方面由于物流子公司是一个自负盈亏的独立经营实体，因而在内部费用管理上会更有效，可以更好地消除设施、设备的重复投资、人员费用过大等现象，遏制物流成本上升的一些主要因素；另一方面，从各经营公司来说，物流作业全部外包给物流子公司，物流费用支出将能在财务报表上明确地表示出来，进而有利于促进各经营公司销售上的成本效益管理，提高经济运行质量。

在北仑区的一些大型石化、钢铁企业，已经采取第三方物流的方法，取得了很好的效果。

四、如何更好地通过招商工作提高北仑区企业物流管理水平

1.充分利用港口优势，引进高水平的物流企业，促进北仑区物流企业发展

宁波市北仑区“十一五”规划提出了奋斗目标：把北仑区域建设成为长三角南翼的国际航运中心和服务全省、辐射华东的区域性港口物流中心；2006年2月，宁波市“十一五”规划再次确定，北仑临港产业区是宁波市临港大工业基地、上海国际航运中心重要组成部分，要大力发展石化、能源、钢铁等临港工业和现代物流业。拥有天然深水良港的北仑区，区位优越，港口集疏运网络正在逐步建成，发展港口物流产业的条件得天独厚，世界港口发展的经验证明，要成为国际航运中心，首先要成为区域物流中心。因此，在今后招商工作中，我们要加强对国际知名物流公司的宣传，吸引这些高水平物流公司来北仑区投资。由世界500强企业马士基集团投资的宁波龙星物流有限公司，去年上半年落户北仑，该项目现已投产年可处理25万TEU。

引进第三方物流公司，为北仑区企业第三方物流提供良好的选择。初步调查预测，2007年区域内大中企业物流业外包达30多亿元，按照规划，北仑区2020年1000亿元的GDP，相应所产生的企业配送物流服务增加值将至少达100亿元，地方将增收至少5亿元。

2.建立运作物流园区。我们必须加快建设区域大型物流园区，按照市场运行机制，实行企业化经营，按照国际通行办法，建设、管理、运营物流园区；整合现有物流资源，提升物流的组织化程度，引进先进的物流管理理念与技术，提升总体的经营管理水平，吸引区内外物流企业以及货代、船代企业进驻园区。并通过与国际知名物流企业的整体或部分嫁接，尽快建设起适合市场需求的现代港口大物流运作平台。

加强企业投资决策项目研究 篇4

关键词：企业投资项目,决策,措施

企业生存靠发展, 企业发展靠投资。此处“投资”为广义概念, 包含企业于“原领域”的革新及“新领域”的延伸。企业若进入新领域, 则要依凭某项目, 且需投入一定资源。于自身业务范畴内创新的企业, 不管产品改良或产品线拓展, 皆会承担风险、耗费成本, 此即投资项目基本特征。

一、企业投资战略的拟订

作为企业发展战略组成部分, 投资战略分为创新型、稳定型两种基本投资战略。其和企业整体发展战略相适应。企业在投资战略上采取创新或稳定, 要由对市场前景及企业态势上分析, 由自身发展需求来判定。投资的战略方向与战略态势组成发展战略核心, 其构成企业投资战略选取基础。投资战略的选取, 包含投资时机选择、战略类型与项目优化组合。

二、企业投资项目的选取

企业选取投资项目, 需依企业既定投资战略, 基于“自身投资能力”, “项目选择”务必围绕企业“核心竞争力”展开。方向性缺失的项目选取, 即浪费人力、财力、物力, 又错失大好的投资时机。在投资项目的选取上, 包含“基于企业投资战略”、“基于企业核心竞争力”、“基于企业投资能力”三种项目选择目标。

三、企业投资项目的“可行性”研究

(一) 企业项目风险评估

常规下, “项目风险评价”包含“自然、政策、技术、市场、财务、管理”等风险。展开“风险评估”时, 一般采取“单因素、多因素”组合分析模式。此分析手段能完整的呈现“各类风险”对“项目”的作用。可是, 万不可忽视下列几方面, 令其影响了评估“准确性”。其一, 采取“单因素风险分析”时所判定的相关性, 以及依各“风险因素”的关键性来判定的“权重”展开“多因素组合”分析过程中, 忽视了“各风险因素”彼此的相关性, 进而对“整体风险评估”准确性造成影响。其二, 风险评价过程中, 仅局限于“项目自身”风险剖析, 忽略企业其他一同投资项目彼此间, 或是“项目”与“企业自身”从事的业务彼此间的“相关性”。此对企业“整体运营”的“稳定性”及企业“风险分散”的“有效性”至关重要。故此, 展开“项目风险评估”过程中, 务必需对“各项目风险”彼此的相关性展开合理估测, 以准确剖析“项目风险”的影响程度。

(二) 企业项目能力分析

项目能力分析含“管理”、“技术”、“资金”等能力内容。企业于“可行性研究”中, 多为关注“资金”与“技术”能力的分析, 其他方面亦不可小觑。于项目“可行性研究”中, “管理能力”极易被忽略, 首要是因为“管理能力”自身无法判定性, 其二, 项目自身对“管理能力”要求概念的模糊。评价的难度让企业忽视此能力的考量, 也存在对自身管理能力过于自信的状况。管理能力企业务必引起“足够重视”, 管理能力对一些“项目”常常比“技术能力”更重要。管理能力是“生产力”的表现, “技术成果”是否可以成功实现主要取决于管理能力。对“资金能力”冲析过程中, 关注的是企业的“筹资能力”与“资金实力”, 此判定着企业“项目资金”的投入量。可是, 不能忽视在可提供“项目所需资金”时, 务必考虑“风险分散”要求。企业自身状况亦制约“项目资金”应用水平。企业自身“现金流”短缺, 若“新增投资项目”发生相同状况, 企业“现金流”状况将进一步恶化。故此, 负债过高的企业投资项目规避“建设周期长”、“资金回收慢”等问题。

(三) 企业经济效益评价

企业实际“可行性研究”的核心即为“项目经济分析”, 解决此问题有大量“成熟手段”与“工具”。现行手段一般采取“静、动”态相结合模式, 以“动态分析”为主的分析手段, 采取可体现项目“整个计算期”内“经济效益”的内部“收益率与净现值”等指标, 且依这些指标作为判定项目取舍的凭证。“净现值法”特征主要强调投资运转期内充分考虑“货币时间价值”与“现金流量风险”。而“最常用”并且亦“最完善”的手段是采取经风险调整的“现金流量”与“资金成本率”来展开“净现值”的计算。一项投资的实施, 实际上带来一定“净现金流量”同时, 还带来“无形资产”。故此, 实物期权法作为对“传统手段”的补充及纠正, 于项目“可行性研究”内愈来愈受到关注。此手段要求企业把项目“每步投资”皆看作“一个期权”, 项目对企业而言, 除了带来“直接经济收益”同时还包含在“新领域发展”及“进一步投资”的期权。

四、企业投资项目的决策

投资项目的决策, 包含对单个项目的取舍、多个项目投资量的确定、优先次序的选取三个主要内容。企业对单个项目, 认真调研项目的内部收益率能否实现要求, 和企业筹资成本相较, 是否能够获取正净现金值, 及其所带来的项目风险、期权价值与系统性风险。企业面对多个项目的决策, 常常依投资项目经济评价指标对展开排序。此决策手段忽略了项目彼此风险相关性, 收益与风险不能过到最佳均衡。故此, 展开多项目决策时, 即判定资源于项目间怎样分配上, 需考虑项目自身的风险特征与经济效益, 还需衡量各项目与现有业务彼此的风险相关性, 务必做到即保障投资效益, 又最大化的降低投资风险。

参考文献

企业项目投资的选择与决策的论文 篇5

【摘要】项目投资是企业发展的重要途径，而无论是项目的搜寻还是决策都必须遵循科学的方法才能提高项目投资的成功率。同时，在项目评价过程中引入投资组合、实物期权的概念对提高决策的科学性也是至关重要的。

【关键词】投资战略;投资组合;实物期权

企业的生存靠发展，企业的发展却要依赖于投资。这里的投资是广义的概念，不仅包括企业在新领域的拓展，同时也包括企业原有领域内的创新。固然，企业要进入一个新的领域，需要依托于某个项目，并投入大量的资源。但是，企业在自身业务范围内的创新，无论是产品线的延伸还是现有产品的改良，都会面临来自技术、市场方面的风险，并耗费大量的资源，这就具备了投资项目最基本的特征。因此，项目投资是企业发展的重大决策，这种选择和决策，无论是扩大再生产或是开拓新市场都将对企业的发展起着决定性的作用。

一、投资战略的制订

企业投资战略作为企业发展战略的一部分是和整体发展战略相适应的，相应于企业的创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新发展还是稳定发展，取决于企业自身发展的需要，取决于对市场前景和企业态势的把握。而选择投资战略方向(产品-市场选择)与确定投资战略态势(竞争分析)构成了企业发展战略的核心，它们构成了企业投资战略选择的前提。在明确了企业发展战略的基础上，投资战略的选择包括投资战略类型、投资时机选择和投资项目的优化组合。

二、投资项目的选择

企业投资项目的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应该根据企业既定的投资战略，以企业自身投资能力为基础，围绕企业核心竞争力进行项目选择。没有方向性的项目选择不但浪费大量的财力、物力，而且往往无法发现真正适合企业的项目，错失良好的投机时机。

1、基于企业投资战略的项目选择

企业的投资战略为项目的选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业的投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者至少是相关多元化投资。因此，企业在选择投资项目时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉的领域内搜寻项目信息;与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业的投资能力为基础，以企业核心竞争力为中心，是企业核心竞争力的延伸。

2、基于企业核心竞争力的项目选择

企业核心竞争力是企业生存的基础，同时也决定了企业拓展的能力边界。企业必须明确的知道自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储备、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应该脱离企业核心竞争力的控制范围。例如，企业的核心竞争力在于品牌影响力，那么企业就应该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，否则品牌影响力就无法得到有效的延伸;如果企业的核心竞争力在于人才储备，则需要进一步明确人才结构，技术人才充足的企业显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的企业则适合新市场的开拓。由此可见，在企业投资战略为项目选择提供了基本的方向后，企业核心竞争力再次确立了信息搜寻的范围及中心。

3、基于企业投资能力的项目选择

企业投资能力是由企业资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了企业的投资规模，包括单个投资项目的规模和企业总体投资规模。投资项目规模的确定包括两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，企业投资能力决定了它的边界，超越自身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个项目的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，企业不可能将所有的.资源投资于某一个项目，这种项目风险将会是致命性的，一旦项目失败将威胁到企业的存亡。因此，企业对单个项目投资规模的确定必须在投资能力的基础上考虑风险分散的要求;其次，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件包括物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求的投资规模存在相当大的差距。市场规模决定着项目发展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过项目不同规模下的边际收益率和企业资金成本间的比较，准确地界定了项目投资规模的临界点。企业总体投资规模及单个项目投资规模的确定再次缩小了投资项目选择的范围，这不仅有助于企业提高项目选择的效率，而且大大的节约了企业资源的耗费。

三、投资项目的可行性研究

可行性研究是整个项目投资的核心部分，是项目决策的主要依据。因此，可行性研究的科学性和准确性直接关系着企业投资的成败。一份良好的可行性研究报告应该做到对项目的前景和项目未来的运行轨迹作出精确的估算，从而保证项目决策的成功率。

可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究的主要任务是为项目投资方向提出建议，即在一个确定的地区和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利的投资机会;初步可行性研究的主要任务是对机会研究认为可行的项目进行进一步论证，并据此作出是否投资的初步决定，是否进行下一步的技术经济可行性研究。

机会研究和初步可行性研究更多的是对项目的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充分，评价局限于定性的层次，无法精确的描述项目前景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究的核心部分，它必须在收集大量数据的基础上，对项目的各项要素给出完整的定量分析，用准确的数据对项目进行评价，它是项目决策科学化的重要手段，是项目或方案抉择的主要依据之一。

技术经济可行性研究包括项目前景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等重要内容，每个部分都拥有许多成熟的行之有效的评价方法和工具，本文不欲对此做简单的罗列，而将重点对企业实际操作过程中容易忽视的环节进行讨论。

1、项目风险评价

一般而言，项目风险评价包括自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析方法可完整的给出各类风险对项目的影响，但往往忽略了以下几个方面的因素，从而影响了评价的准确性。

首先，我们在利用单因素风险分析中所确定的相关性以及根据各风险因素的重要性所确定的权重进行多因素组合分析时，忽略了各风险因素之间的相关性，从而影响了整体风险评价的准确性。

其次，我们在风险评价时只局限于项目本身的风险分析，而忽视了企业同时投资的多项目之间，甚至是项目和企业自身所从事的业务之间的相关性。这关系到企业整体运行的稳定性和企业风险分散的有效性。

因此，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间的相关性进行合理的估算，以准确的分析项目风险的影响程度。同时，要对各项目之间以及与企业已有业务之间的风险相关性，从整体上提高企业抵御风险的能力。

2、项目能力分析

项目能力分析同样是一项系统性的工作，它包括技术、管理、资金等各方面的因素。企业实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容忽视的。

管理能力在项目可行性研究中容易被忽视，一方面是因为管理能力本身就无法准确的度量。另一方面，项目本身对企业管理能力的要求更是一个模糊的概念。评价上的难度使得企业往往忽视这方面的考量，或者倾向于过度自信地评价自身的管理能力。这必须引起企业的足够重视，对某些项目而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。

我们在进行资金能力分析时，注重的是企业的资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向项目投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供项目所需资金量的同时还需考虑风险分散的要求。同时，企业自身不同的状况也制约着项目资金的使用能力。对于自身业务现金流不充分的企业，如果新增投资项目有着同样的状况必然会进一步恶化企业现金流动性。而对于负债率过高的企业，不适合投资建设期长、资金回收慢的项目。

3、经济效益评价

项目经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的方法和工具。在现行的方法中，一般采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析方法，采用了能够反映项目整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别项目取舍的依据。

净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最常用同时也最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流量外，还会带来其他无形的收益(资产)。因此，作为对传统方法的补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛的采用。这种方法要求企业将项目的每一步投资看作一个期权，项目给企业带来的除了直接的经济收益外还包括对进一步投资或在新的领域发展的期权。例如，对一项新技术的投资，目前来看经济效益不佳，但如果不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上的发展机会，因此这一项目的投资意味着企业购买了一份未来继续投资的机会和权利。

四、投资项目的决策

投资项目的决策包括对单个项目的取舍和多个项目投资额度的确定和优先次序的选择。

对于单个项目，企业需要考察的是项目内部收益率是否能够达到要求，相对于企业筹资成本，能否取得正的净现金值，项目投资所带来的期权价值以及项目投资所带来的项目风险和系统性风险。

对于多个项目的决策，企业往往会根据投资项目的经济评价指标对项目进行排序，以此确定项目的投资次序。这种决策方法的问题在于忽略了项目之间风险的相关性，无法实现收益和风险的最佳均衡。因此，我们在多项目决策，即决定资源如何在项目间分配时，不仅仅需要考虑项目本身的经济效益和风险特征，还需要衡量各个项目以及新项目和企业现有业务之间风险的相关性，在确保投资效益的同时实现投资风险最小化。

鉴于项目投资对于企业生存和发展的重要意义，企业在进行投资项目的选择和决策时一定要遵循科学的程序和方法，坚决杜绝决策程序的随意化和形式化，要深入的考察和权衡项目的方方面面，并将项目纳入到企业整体中加以系统的考量。这样才能确保企业投资项目的成功率，实现企业的持续发展。本文对项目投资的选择和决策做了简要的思考，并对企业实际操作中容易忽视的环节进行了探讨，以期能对企业的实际工作有所帮助。

【备注】

【1】许世刚, 茅宁.不确定环境下项目投资决策的实物期权方法[J].淮阴师范学院学报. .1:65-69

【2】陈海芳,宋平. 管理期权在项目投资决策中的应用[J].中北大学学报(社会科学版)..4:18-20

【3】郭百钢，韩玉启. 基于实物期权的项目投资决策方法科学管理研究.2004.2:73-76

【4】李向红. 内含报酬率法在项目投资决策中的不足与完善[J]. 天津市财贸管理干部学院学报.2004.2:32-33

【5】李晶莹，刘金兰. 投资组合理论在实体项目投资中的应用[J].商业研究..13:26-27

企业投资决策经济效益统计分析 篇6

关键词：企业投资决策；经济效益统计；分析

企业经济效益是企业在社会主义市场环境中生存的生命线，企业只有以有限的资源投入获得相对丰富的产出、也就是投入产出比率能在同行中占据领先地位才能在市场竞争中立于不败之地。企业的经济效益包括企业投资的经济效益和企业经营纳经济效益。

一、货币的时间价值统计

1.现金流量

投资决策是通过对一个投资项目的各种方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析，然后选择投资效果最佳的方案，而投资项目的投资支出与投资收入均以现金的实际支出(即现金的流出)的实际收入(即现金的流入)为计算基础。因此，投资项目从筹划、实施，直至投资项目结束为止的整个期间内发生的现金流入量与现金流出量形成了该项目的现金流量，现金流入量与现金流出量之间的差额称为净现金流量。具体估算各个投资方案形成的现金流入和现金流出的数量、时间和逐年的净现金流量、是正确计算投资方案经济评价指标的基础，也是正确评价其投资效益的一个必要条件。

2.现金流量指标的计算

(1)单利与复利。货币在不同的时间的价值是不一样的，例如、今天的1元钱与一年后的l元钱在价值上是不相等的.如果银行一年期存款利率为5％，则将今天的1元钱存入银行，一年后可得1.05元、一年后多得的0.05元是推迟使用这1元钱的报酬.其相对数为5％。这种因放弃现在使用货币而获得的报酬称为货币的时间价值，一般用利息或利率表示。

(2)收益现值。在进行投资决策方案的评价分析时，投资收益都是未来某个时期预计的现金流入(收益)，因此要计算收益现值。

现值是指未来某一特定金额的现在值，计算现值的意义正好与计算终值的意义相反，计算终值是从已知现值、利率和时间来测算投资的终值。而计算终值则是从已知将来值(终值)、利率和时间来测算其现值，也即计算其“今天的价值”。

二、投资回收期

投资决策一般涉及大量的资金，且资金占用时间较长，因此投资决策也常被称为长期决策或资本支出决策，投资决策的成败往往对企业的未来经营具有极为重大的影响，某些投资决策的成败甚至关系到企业的生死存亡，因而，对待投资决策、应持极为慎重的态度。在决策时要考虑多种备选方案，对于各种方案都要作综合评价，包括社会评价、技術评价、经济评价、环境生态评价和自然资源评价等。其中、对于企业投资而言、投资经济效益评价又具有举足轻重的作用，应从经济上对影响投资效益的各项因素进行计算分析和比较，从中选出经济效益最好的方案。

静态投资回收期，简称投资回收期或投资偿还期，即投资返本年限，是以项目的净效益抵偿全部投资所需要的时间，它是反映项目投资回收能力的土要指标。其计算公式为：

从上述公式可以看出，当累计净现金流量为零时，投资额得以回收。

投资回收期指标越短，则该项投资所冒的风险越小；投资回收期越大，则该项投资所冒的风险就越大。因此，投资回收期可以作为未来所冒风险程度的标志，投资回收期指标因其计算方便，易为广大实际工作者所接受。

由上面公式计算的投资回收期称为静态投资回收期，其具有两个明显的缺陷：①忽视了货币的时间价值.将不同年份的货币终值直接比较。可比性较差；②仅仅只是考虑了净现金流量中小于或等于投资支出的部分，没有考虑投资回收后的现金流量。用该指标评价不同的投资方案时，容易产业较大的片面性。

三、投资利润率

投资利润率一般是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润与项目总投资的比率，对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与总投资的比率。其计算公式为：

投资利润率和年平均报酬率指标从不同角度反映投资与收入之间的关系，投资利润率指标反映项目正常年份每l元投资带来的年利润，而年平均报酬率指标反映在整个项目计算期内年平均占用一元投资所带来的年平均利润。

上述两个指标的优点是简单、明了，易于理解和掌握。其缺点主要有：一是没有考虑货币的时间价值；二是投资收益中没有包括折旧，没有完整的反映现金流入量；三是将之应用于两个或多个方案的比较时，要求这些方案具有相同的生命周期，否则缺乏可比性。因此，

这两个指标一般只用于方案的初选或者投资后项目间经济效益的比较。

当投资方案的内部收益率大于部门、行业或市场平均收益率时，该方案在经济上是可行的，应考虑采纳；当对不同投资方案进行比较时，一般可以认为内部收益率较大的方案较优。因此，内部收益率指标是投资效益评价的主要指标。

内部收益率指标是一个相对指标，在应用内部收益率指标对不同投资方案进行评价比较时，还必须结合绝对量指标如投资额和累计折现的净现金流量等来分析。例如，甲乙两个投资项目，甲项目投资少，内部收益率高，乙项目投资大，但内部收益率低于甲项目，如果是一个大企业，则可能放弃甲项目而选择乙项目；反之，小企业则可能会选择甲项目。

企业投资决策分析方法研究 篇7

投资决策是指投资者运用一套完整的理论、方法, 通过一系列的程序, 对于预设方案的可行性和优劣进行论证的过程。决策方法作为一种工具, 在投资决策中处于核心的地位, 运用不恰当的决策方法, 会给企业的投资项目带来毁灭性的打击, 投资活动对企业长期发展是至关重要的, 因此企业在运用决策方法上应谨慎。随着理论和科技的进步, 决策方法的研究呈现出多元化, 如静态现金流量分析法、现金流量贴现法、期权评价法、EVA价值评价法等, 这些方法的诞生, 对于企业的财务管理是革命性的, 企业在运用以上的决策分析方法时, 一定要充分了解各种方法的特点和适用范围, 只有这样, 才能做出科学的决策规划。

一、投资决策分析的辅助工作

1.财务信息的支撑。任何的投资决策分析方法都是基于财务信息, 特别是财务数据, 投资的决策分析需要对大量的财务数据进行加工处理, 例如, 要采用净现值法, 需要有完善的收入、支出数据。财务信息的制作是企业的基础财务工作, 因此, 要做好决策分析工作, 需要保证财务基础工作的规范性, 确保财务信息准确、完整。

2.配备具备胜任能力的财务人员。投资决策分析工作的具体执行人员就是财务人员, 其素质的高低直接决定着决策分析结果的质量, 特别是, 采用复杂的决策分析方法, 这对财务人员的素质提出了更高的要求。因此, 企业在人员配备方面要给予大力支持。

二、投资决策分析的方法

(一) 静态分析法

目前比较常用的静态现金流量分析法有回收期法和会计收益率法, 这两种方法原理简单, 但是也存在很多缺陷。回收期法是指投资引起的现金流入累计到与投资支出相等所需的时间。它反映了投资的风险问题, 因为未来的不确定性随着时间逐渐增强, 所以, 回收期越长, 项目的风险越大, 反之, 风险越小。这种方法计算简便, 工作量小, 只需估测未来项目持续期间的现金量即可, 同时给人的印象非常直观。但是, 它的弊端也是显而易见的:第一, 回收期法最大的不足就是没有考虑时间价值, 在财务管理中, 时间价值的概念是非常重要的, 从经济学的角度来说, 明天的一元钱和今天的一元钱是不等值的, 所以, 将不同时期的现金流量加总并不合适, 违背了经济原则。第二, 在回收期法的指引下, 投资者只关注回收期内的现金流量, 造成投资者“鼠目寸光”, 忽略了回收期后的价值, 容易使投资者放弃期间长、价值大的项目。会计收益率法体现了收益和成本的配比思想, 它的计算公式是年均净利润/原始投资额, 年均净利润是会计利润, 这种方法理解起来非常容易, 就是投入的一元钱所带来的未来回报, 比较符合人们的心理预期, 计算简洁, 哪个项目的收益率高, 选择哪个项目。这种方法的缺点主要在于:第一, 会计收益率看似是收益和成本的配比, 其实并不是, 和回收期法一样, 未来期间的会计利润的时间价值和原始投资的是不同的, 所以, 这种配比是假象。第二, 会计利润是会计核算的结果, 受到会计政策的影响, 如果会计政策不符合实际情况, 那么评价结果是不科学的。

以上的两种方法, 计算简单, 容易理解, 在过去受到中国企业的一致好评, 因为, 在计划经济时代, 市场要素单一, 企业经营风险非常小。但是, 随着市场经济的发展, 日益激烈的竞争, 使企业不得不转变观念。从以上分析, 可以看出, 这两种方法缺陷太多, 不太适合目前的市场环境, 但是可以作为一项辅助决策。对于一些中小企业和投资小、风险小的项目, 这两种方法还是有一定的适用性。

(二) 现金流量折现法

现金流量折现法是目前大、中型企业运用最广泛的方法, 对于现代企业财务管理的意义是非常重大的。这种方法在科学性和严谨性等方面都远优越于静态现金流量法。它最大的进步就是引入的了货币的时间价值和风险价值, 将不同期间的现金流量折现为投资初期的价值。现金流量折现法主要包括净现值法、现值系数法、内在回报率法。净现值法是指投资引起的未来现金流入量的折现值和流出量的折现值的差额, 对于单一项目, 净现值大于零, 项目可行;对于互斥项目, 净现值大的方案优于净现值小的方案。这种方法考虑货币时间价值, 并且, 因为考虑整个期间的现金流量, 一改回收期法的短期效用的缺点, 使用现金流量而非会计利润, 摆脱了会计政策的干扰。它的不足之处在于:第一, 折现率的确定困难, 也带有主观性。第二, 因为净现值法得出的结果是总量, 不具有可比性, 所以对于不同投资额、不同期限的项目时有问题的。现值系数法很好地解决了不同投资额的项目的评价难题。现值系数法本质上和净现值法是等同的, 现值系数是指现金流入量的折现值与现金流出量的折现值的比值, 比值大于1, 项目可行, 比值越大, 项目越符合要求。遗憾的是, 现值系数还是没有解决不同期限的项目评价问题。内在回报率法与这两种方法最大的不同在于, 内在回报率不需要事先确定折现率, 内在回报率是指使项目的净现值等于零的折现率, 当内在回报率大于投资者要求的投资回报率时, 才能为投资者创造财富, 反之, 项目不可行, 内在回报率和投资回报率的思想相似, 所以易于被投资者所接受。不难看出, 内部回报率不受项目投资额和期限的限制, 但是结算过程比较繁琐。

现金流量折现法在大型企业里运用广泛, 这是因为, 虽然它科学性强, 但是, 使用成本也是非常大的, 所使用的数据需要严格处理, 同时对执行者的专业能力和素质的要求也非常高, 因此需要付出较高的数据成本和人力成本, 这都是中小企业无法承担的。

(三) 期权评价法

传统的评价方法存在以下假设:第一, 对于未来的现金流量的预测是完全正确的, 即, 未来的现金流量完全按照预测实现, 不会发生变动。第二, 项目的投资只能发生在特定的时间段, 不能推迟。第三, 项目必须按照预先的设定持续到期限终止, 不能提起退出。根据目前的市场环境来看, 以上的假设只是一个理想状态, 市场有风险, 现金流量会发生波动, 项目是否推迟或提前终止, 投资者是可以根据实际情况作出决策的。正是由于以上的种种弊端, 期权评价应允而生。

实物期权是指隐含在项目投资当中的具有期权性质的权利, 大量的研究已经证明了实物期权是由价值的。按照实物期权的思想, 未来具有很大不确定性, 结果可能为好, 也可能为差, 投资者的投资时间并不一定是确定的, 如果好结果的概率较大, 那么未来收益实现的概率就非常大, 这样的等待是有价值的, 反之, 如果坏结果的概率大, 投资者可以及时放弃, 避免过多的损失。常见的实物期权有扩张期权、时机选择期权、放弃期权。我们以扩张期权为例, 扩张期权是指如果项目在未来有进一步扩张的机会, 投资者在现阶段投资, 该投资相当于购买了扩张期权。当未来效益良好时, 可以行使权利, 获得收益, 未来效益较差时, 可以放弃该权利。扩张期权和股票期权十分相似, 未来扩张的价值可视为股票的未来价格, 进一步扩张需要的投资可视为股票的执行价格。对于扩张期权的估测, 可借助于布莱克-休斯模型来解决。

实物期权评价法的运用是有一定难度的, 其本身的分析相对复杂, 并且评价过程含有许多主管判断, 只有高素质的财务人员才能驾驭。在发达国家, 期权的思想早已深入人心, 但是, 在中国运用并不广泛, 对于中国企业来说, 是个努力方向。

(四) EVA价值评价法

经济增加值 (EVA) 是指从税后经营业利润中扣除债务和股权的资本成本后的剩余利润。它是一种评价盈利能力和业绩的方法。经济增加值与传统的会计利润有很大的区别, 传统的会计利润只是时候经营利润扣除债务的资本成本的结果, 只要会计利润大于零, 那么企业的收入就能覆盖所有资金的使用成本, 就会给投资者带来价值。但是, 这是个假象, 人们都忽略了股权资金的成本, 股权资本并不是免费的, 也需要得到补偿, 只有股权资本得到补偿后的剩余收益, 才是股东真正的收益, 否则的话, 经营者就会不重视投资资本的使用, 造成投资的浪费, 损害投资者的利益。EVA价值评价法正是纠正了传统的会计利润对股东收益的歪解。从这个角度来说, EVA价值评价法是科学的。

EVA价值法的运用并不困难, 只是需要对传统的报表做一下调整, 在国外广受欢迎, 像西门子、索尼、可口可乐等世界知名公司都在使用EVA价值评价法, 可见其的作用巨大。EVA引入中国后, 在中国也引起了反响, 可见, 对于中国企业, EVA价值评价法还是非常适用的。

结束语

对于投资决策, 对于每一个投资者和经营者都是非常重要, “一着不慎, 全盘皆输”的悲剧也有发生。因此选择正确的决策方法对于投资者是一个安全的保障。目前, 投资决策方法的种类有许多, 有传统的, 有现代的, 有国外的。静态分析法是传统的分析方法, 最大的有点就是简单, 但是简单的背后隐藏着缺陷, 随着市场经济的法杖, 这种传统的静态分析方法已经不能适应企业的需要, 但是仍然可以作为辅助的分析方法。现金流量折现法、期权评价法、EVA价值评级法这三种方法较传统的方法都是巨大的进步, 也已经成为了主流。中国企业运用现金流量折现法的较大, 这种方法在科学性方面有较大的提高, 但是局限性也有很多。期权价值评级法和EVA价值评价法的理念非常先进, 在国外非常流行, 中国企业应该朝这方面努力。

参考文献

[1]邹绍辉, 张金锁, 王涛.多维嵌套期权的煤炭资源开发投资决策模型[J].西安科技大学学报, 2012, (1) .

资本运营质量与企业投资决策研究 篇8

企业资本运营是相对独立于生产经营、属于价值层面的经济行为, 是一种高层次的价值创造活动。资本运营是企业以所拥有的资本为对象, 通过资本更大范围的流动, 实现内外部资源的优化配置, 提升企业竞争力的经营活动, 是企业发展中的重要层次。

提高资本运营质量, 做好投资决策对于企业发展具有重要作用。首先, 有利于调整产业结构, 优化资源配置。企业可以根据自身发展规划和市场需求, 适时调整企业内部人力资源、物资资源和资本资源, 调整投资方向和产业结构, 重组资本结构。其次, 有利于企业建立和完善现代企业制度。第三, 有利于资本规模化国际化发展。企业实施资本运营战略, 通过兼并和收购, 形成更大的经济实体, 实现纵向的、横向的、混合规模的资本扩张, 向集团经济和规模经济发展, 逐步实现企业经济的规模化、国际化。

二、提高资本运营质量促进投资决策能力提升的对策

1、调整和优化企业资本结构

企业资本的优化配置要处理好四个关系:一是资本的产业结构关系。企业通过多个产业的投资, 既可以避免单一行业经营的风险, 又可实现资本的优化组合。二是资本的产品结构关系。在企业发展过程中, 要根据市场需求和竞争态势将资本投放在不同的产品上, 使不同的产品满足不同层次顾客的需求。三是资本的空间结构关系。企业应考虑不同地域的资源条件、自然条件、投资环境和市场需求, 调整企业的经营战略。四是资本的风险结构关系。资本收益总是和一定的风险相关的。因此, 要注意投资的安全性要综合考虑上述关系, 做到:运行协调、供求平衡、资产流动和风险适度。

2、拓宽融资渠道进行多种经营

随着市场竞争的不断加剧, 单纯依靠企业自身资本的积累和传统的融资渠道很难满足企业的资金需要。在这种情况下, 企业可利用自身的法人财产权在资本市场上进行直接融资, 也可以股权出让和转让的形式以及以存量资产出让、土地置换、发行债券等形式筹资。此外, 企业在资本运作过程中, 可以将多元化发展和专业化发展相结合, 以降低企业风险, 提高企业核心竞争力。

3、建立企业资本运营的联动机制

企业资本运营的根本目标是为了扩大主导产品或主营业务的规模, 使企业商品生产经营达到规模经济。因此, 企业的资本运营应该有利于剥离企业非经营生产, 提高企业资本质量, 使商品经营成果直接转换成资本经营成果, 提高资本运营效率和商品经营效率。资本运营要在有关联的企业之间进行, 尽量减少无关联企业的兼并, 以合理的市场结构, 形成企业适度的竞争状态。抛弃或防止资本运营中一哄而上的做法, 将资本运营行为和商品生产经营的切实需要紧密结合, 规划出有序的、渐进的资本运营轨道。

4、完善资本运营的决策机制

企业资本运营必须正确定位, 明确决策的权限和管理责任, 形成良好、快捷、有效的决策机制。一是建立和完善企业资本运营决策的分权模式, 明确划分决策权限。国有资产管理部门或国有控股公司的决策权, 应限于当企业资本运营涉及资产所有权在不同性质的主体之间重组或变更时做出明确选择;而当资本运营在相同所有权主体之间发生, 则只需企业法人批准;至于企业的资本运营只涉及所有权的派生权能如经营权、占用权, 则其决策权利属于法人。二是明晰企业资产决策的责任, 构建资本运营决策的风险约束机制。国有资产管理部门或国有控股公司资产运营决策的任务是促进企业中国有资产的价值保值和有利于提高资本的生产配置效率, 降低资本运营风险。三是建立资产运营决策的价值实物协同机制, 促进企业资本运营质量的提高。

5、健全投资约束机制

全面、可靠, 直接影响决策的正确性, 进而影响整个投资项目的效益性和风险性。在实践中, 可行性论证一般可采取单元论证和联合论证相结合的方式。投资建议一般由业务部门或投资管理部门提出, 经投资建议部门单元初步论证后报企管委申请立项, 企管委经审核同意批准立项, 由投资管理部门组织联合论证, 联合论证一般由业务部门、财务部门、基建部门等联合进行。有必要的应邀请金融部门、财政部门、资源部门参加联合论证, 使可行性方案更科学, 联合论证通过的投资方案报企业决策机构进行决策, 保证投资决策的科学性和依据性。此外, 还要建立相应的签证制度, 即联合论证方案必须经联合论证部门负责人的签字。另一方面, 健全投资运营的约束机制, 必须建立和完善投资决策责任制。确立责任主体, 明确投资目标, 落实投资决策各环节岗位责任制, 遵循责任目标具体可计量和讲求资本金安全性和效益性的原则, 确定责任目标, 加强审查监督, 改变投资运营无人承担现象, 减少因投资运营不善造成资不抵债, 破产倒闭带来的风险, 确保企业资本良好运作。

三、结束语

企业进行投资和控股决策, 一方面意味着企业未来利润的增长, 同时也意味着企业风险有可能扩大。因此, 企业必须综合提高资本运营质量, 通过完善各项管理制度, 提高投资决策的科学性, 避免和减少投资运营风险, 从而实现企业的长期健康发展。

参考文献

[1]、钟鹏翼.灵活运用资本运营实现资产保值增值[J].中国经贸, 2003 (01)

[2]、杨林广.企业资本运营探析[J].湖南第一师范学报, 2006 (03)

[3]、许如宝.论我国企业的资本运营[J].安徽电子信息职业技术学院学报, 2006 (12)

[4]、樊淑红.试论提高企业资本运营能力的途径[J].新西部, 2007 (06)

[5]、章继刚.战略资本运营是提高企业核心竞争力的新途径[J].江苏电器, 2008 (09)

企业投资决策研究 篇9

1 实物期权概念之界定

实物期权的雏形可以追溯到古希腊学者亚里士多德的一本著作。亚里士多德在该书中讲述了一位哲学家与企业主进行市场化交易的故事。这位哲学家在橄榄成熟之前很久就用小额资金和具有橄榄榨油机产权的企业负责人实施了交易, 也就是用很低的利率租用了榨油机。当橄榄收获之后, 市场对榨油机的需求大大增加, 导致供小于求, 这样一来, 租用榨油机的费用大大增加, 哲学家这时再将租到的榨油机转租给广大种植者们, 却只用原来约定的价格来付给榨油机主人, 因而其从中获得暴利。在该故事当中, 哲学家所购的是租用榨油机之权利, 但并非是责任和义务。一旦橄榄的收成十分差, 他就可选择放弃出租榨油机, 其损失的钱则是很少的, 也就是期权费用。因此, 本文将实物期权的概念描述为:以期权的概念来定义的现实当中的选择权。

2 实物期权的主要类别

实物期权一般来说可以分成单一期权与复合期权。前者又可分成三类, 也就是增长期权、延迟/学习期权以及放弃期权。增长期权是人们研究得最早也是最多的一种实物期权, 其涉及企业管理人员是否会从总体思维上来实施投资决策。某个项目是否具备投资的价值, 其决定因素不能只限于其自身现金的流入状况, 而更多的是取决于这一投资所能得到的信息。如果企业管理者所得到的信息是这一项目的效益能够有较为稳定的增长的话, 在决策时就可以考虑是否要继续追加投资以获取最大的收益。反之, 假如企业管理者所得到的信息是负面的, 也就是无法取得稳定的增长的话, 企业就可终止投资, 从而让损失能够尽量降低到最低限度上。延迟/学习期权主要是指通过减缓投资以获取更多信息。如果企业所生产的产品价格波动较大, 那么投资权延续时间自然也就会比较长, 因而延迟/学习期权所具有的价值自然也就比较高。所以, 在实施投资之时应当充分考虑各种因素。一旦企业投资得太早, 那就表示失去了等待之权力。放弃期权依据不同情况也可分成以下三类, 也就是缩小规模期权、转向期权及范围收缩期权。

3 实物期权方法与现行投资决策方法相比的优势

目前被企业广泛使用的净现值法 (NPV) 主要是从静止角度上来进行决策的。不仅投资所形成的现金流量保持不变, 而且企业管理人员的投资决策行为也显得较为生硬。所以说, 企业管理者往往会觉得投资决策可以是动态化的。假设市场条件不尽如人意的话, 就可以停止继续追加投资, 并尽量收回已经投入之成本。在此基础上, 企业管理者还会觉得投资无法延缓。也就是会认为, 一旦现在不投入的话, 等于丧失了今后的投资机会。实物期权法与之不同的是能够描绘出企业投资当中的真实情况, 以此来进行动态化的考虑。企业管理者不但要确定是否实施投资, 而且还要在投资决策以后开展科学、规范的项目化管理, 努力做到趋利避害。净现值法 (NPV) 运用当中的一大问题就是如何决定风险调整过后的折现率。鉴于企业实施投资决策往往会有比较高的不可确定性, 使用应用净现值法 (NPV) 实施评估之时, 往往会用到相对偏高的折现率。鉴于市场环境是瞬息万变的。企业所要投资的项目也相应的具有了相当大的不确定因此, 由此而导致折现率会出现新变化。本文认为, 实物期权法能够完美地解决这一难题, 运用无风险利率方式加以折现。如果不确定性比较高, 那么投资的机会价值自然也就水涨船高。

4 实物期权视角下的企业投资决策思路

4.1 建立完善应用性框架

实物期权视角下企业投资决策首先应当建立起一个合理的应用性框架。这就要求企业负责投资决策的管理者认真计算出所要投资项目的预期现金流现值。为此, 可引入一般性折现现金流方法, 对投资项目当中所预期的现金流作出折现处理, 目的是要计算出传统意义上的现值。同理, 还可充分应用市盈率法等各种手段来计算出预想之中的项目现金流现值。与传统意义上的净现值法 (NPV) 比较起来, 实物期权法的不确定变得愈加纷繁复杂。这是由于实物期权自身就拥有的不确定性涵盖了市场风险、非市场风险等。在这种情况下, 实物期权执行所具有的不确定性难以进行合理的预见。有鉴于此, 实物期权视角下企业投资决策一定要结合具体投资项目中的各项资料, 对投资该项目有可能会产生的各类情形加以模拟和判断, 从而掌握投资项目未来有可能的变化趋势, 这将对判断项目投资是否具有价值将产生十分重要的影响。

4.2 合理运用期权定价模型

企业管理者应当按照投资项目中所涉及到的各种期权类型及其特点来明确资产现值以及各决策点之间所具有的价值缺漏和无风险收益率相关等数据。要以此为基础, 建立起投资项目之期权模型, 计算出具体的期权价值。运用期权定价模型就能获得于传统意义上人们所运用的净现值法 (NPV) 有所不同的后果, 其中一些是运用净现值法所无法精确计算出来的, 比如, 项目定价、确定战略决策临界值、投资项目风险点等等。在期权定价模型当中, 最为多见的形式主要有三类, 第一类常见模型是布莱克——舒尔斯模型等基于偏微分方程的定价模型。第二类常见模型则是含有二叉树模型等基于动态规划的定价模式。第三类常见模型是蒙特卡罗模型等基于模拟方法的定价模式。在以上期权定价模型当中, 比较常见的主要是二叉树模型以及布莱克—舒尔斯模型, 这两种模式均能用计算器来作出准确无误的计算。实事求是地说, 以上这些方法虽然有利, 而且也有不足之处。本文认为, 不同的定价模型应当根据自身特点, 分别运用于不同范围以及标准。就实物期权方法来说, 布莱克—舒尔斯模型的劣势就在于其无法解决一部分过于精细微妙的问题, 所以就会让研究者觉得使用起来无法得心应手, 因此这一模型也就难以进行更加广泛地推广。而二叉树模型兼具灵活性与透明性等特点, 使用二叉树模型能够对期权定价的各个途径, 对实物期权的复杂程度形成更为深入与形象的理解。可以说, 正是因为实物期权视角下的企业投资决策十分复杂, 所以无论要使用什么期权定价模型, 都要结合具体实际, 对目前的模型加以调整、改造、提升, 从而满足于具体问题之所需。

4.3 开展实物期权再设计

在引入期权定价模型计算出实物的期权价值过后, 下一步就应当充分研究实物期权定价模型所得到的各项数据, 并以此为基础, 确定企业管理者在实施投资决策过程中应当确认的临界值范围, 这应当成为实物期权视角下的企业投资决策最重要的步骤, 同时也是最后一个步骤。如前所述, 使用实物期权进行定价之后所得到的估价, 其部分结果与采取我们目前所经常用到的净现值法 (NPV) 所得到结果并非是一直的, 实物期权有可能会得出传统意义上的净现值法 (NPV) 难以得出的结论。有鉴于此, 本文认为在对评估结果进行评定以后并非已经万事大吉, 而是还要再一次地回到我们前面所说的应用性框架当中, 要通过应用性框架来检测企业意向投资人是否值得继续加大投资, 是否需要为企业创设立更多期权。企业投资决策人要对这些内容实施反反复复的考察、验证、论证, 从而得到自己的结果, 这样就能实现在最大限度上提升本项目投资价值这一根本性的目的。实物期权视角下的企业投资决策能够为企业更好地进行投资决策创设出一个更加规范、更加合理、更加具有可操作性的应用性框架, 而并非只是关注项目之中的各处细微变化。假如实物期权视角下的企业投资决策应用性框架显得过于单薄, 也就无法进行准确的覆盖。当然, 走另外一个极端也是不对的, 如果实物期权视角下的企业投资决策应用性框架显得过于复杂, 其后果就是该方法会将失去本来所具有的各项优势。从这个角度来考虑的话, 实物期权视角下的企业投资决策一旦确认了期权定价模型所具有的输入变量, 且应用性框架保持合理的状况下, 均能得到最为合理的结果。也就是说, 就实物期权视角下的企业投资决策来说, 对计算方法的选择不会影响到企业投资决策之后果, 但企业投资决策人一定要建立起实物期权的应用性框架, 这样就能充分发挥出实物期权方法在企业投资决策中的价值。

5 结论与建议

综上所述, 由于近年来相关理论研究的良好进展, 对企业如何更好地将实物期权应用于投资决策产生了相当大的借鉴作用。然而, 实物期权所有权往往并不具备排他性, 也就是不止一家企业能够拥有实物期权, 由此而形成了竞争, 实物期权之价值在某种程度上需要依赖于其他企业之行为, 甚至于某企业所持有之实物期权也存在被其他企业先行占领之可能。有鉴于此, 建议继续加大实物期权在企业投资决策中运用的的研究, 从而更好地发挥出实物期权在企业投资决策中的重要作用。

摘要：在当代中国特色市场经济条件之下, 传统意义上的企业投资决策手段已无法适应如今由环境的不确定性而导致的动态性投资管理之需要。由此而来, 一种全新的实物期权方法顺势而生。将实物期权方法运用于企业投资决策, 具有十分重要的价值。本文界定了实物期权的概念, 划分了实物期权的主要类别, 列举了实物期权方法与现行投资决策方法相比的优势, 并提出了实物期权视角下的企业投资决策思路。

关键词：实物期权,企业,投资决策

参考文献

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[3]上官小放, 朱清贞.基于实物期权的企业投资决策[J].统计与决策, 2009 (18) .

企业投资决策研究 篇10

由于“木桶效应”的存在, 企业在生产经营过程中常出现一些资源得不到充分利用的现象。“木桶效应”又称为“短板效应”, 它告诉我们一个由多块木板构成的木桶储水量的大小取决于其最短的那块木板的高度。同样的道理, 一个企业生产经营能力的大小, 是由其最少资源因素的多少来决定的。维持一个企业生产经营的顺利进行所涉及到的因素有资金的流动性和充裕度、掌握的技术、管理能力、生产流水线运转的充分程度、品牌效应等, 其中任意一个因素都是制约企业生产发展的一块“木板”。为了避免企业内部不经济性的存在, 就需要对企业在生产经营过程中的内部剩余资源进行充分利用, 以提高企业利用资源的能力和效率。

不同的剩余资源有着不同的性质和特点, 这也决定了企业利用这些剩余资源的方法, 从而决定了企业的投资方式。进一步将企业生产经营活动中需要利用的资源在其专用性和非专用性的特性上分为两种类别:专用性资源和非专用性资源。专用性资源, 主要包括生产、营销分配与服务系统、专业技术知识与诀窍、商标专利等;非专用性资源, 主要包括企业商誉、管理技能 (组织结构、人力资源管理、企业文化制度等方面) 、资金等。

专用性的资源的特点是专业性、系统性强、转换改造性差, 往往不容易利用到其他的领域中去。所以, 当一个企业的专用性资源出现剩余和闲置时, 只有将其固定成本分摊到尽可能多的业务中才能取得范围经济效应。这是因为, 即使企业只有单一产品也要建立一套完整的生产、配送销售系统, 当利用已有的系统进行相近的其他产品的生产销售时, 通常不需要追加过多的投资而是将其进行小幅度调整就可以胜任新的任务。所以, 在出现专用性资源剩余和闲置的情况下, 企业最经济的多元化扩张方式是以这些资源为轴心进行同类产品的开发、生产与营销的横向扩张。

非专用性资源, 往往指企业商誉、管理技能、技术开发与创新体系等无形资源, 这些大多体现在资本运作及其实践中, 体现在具有特殊才能和企业家才能的经理人身上。由于多数高层管理层的经营技能具有一定的通用性, 而不一定针对某种产品, 所以企业往往既可以以产业链的上下游为方向进行纵向扩张也可以开展非相关多元化的投资。纵向扩张方式是通过将原来的市场买卖关系转换为企业内部的行政调拨关系, 从而使得企业在财务、交易环节、组织结构等方面产生“1+1>2”的协同效应。虽然企业的业务范围较以前扩大, 但扩大经营范围后所产生的协同效应能够使平均成本得到摊薄从而实现范围经济。

二、企业范围经济与竞争优势

范围经济不仅存在着内在经济性, 也存在外在经济性。范围经济的内在经济性是指当一个企业从专攻一种产品或服务转向生产多种产品或提供多种服务的时候, 其成本得到降低、利润得到提高、效率得到提升的一种经济现象。范围经济的外在经济性不仅表现为因行业生产适应市场需求的品种增加而给单个企业带来更多的发展机会和收益;同时也包括同一地区范围内多个企业生产多种相同产品或通过专业化分工生产多种相关产品而给单个企业带来的益处, 即形成的聚集 (C1usters) 效应。从范围经济的内在经济性和外在经济性可以发现:在一个企业的多元化扩张过程中, 范围经济的实现对企业在资源利用、生产成本、信息获得和产品差异和减小经营风险方面对其培育和发展竞争优势是有促进作用的。

1、资源利用优势。

从范围经济来源上看, 企业范围经济的实现是基于企业对其闲置资源的充分利用。当企业资源利用率提高后, 意味着企业在各生产要素投入数量既定的情况下, 产出的种类和数量较之前增加了。所以说当企业实现范围经济后资源的利用效率得到提高, 这也增强了企业的赢利能力。

2、生产成本优势。

当一个企业能将其闲置资源充分使用时, 最直接的后果就是能降低其生产成本。范围经济形成的生产成本优势, 从内在方面看是企业范围经济所产生的生产成本优势, 是从分摊固定成本、降低变动成本两大方面表现出来的。固定成本的分摊主要表现为企业厂房折旧、固定费用的分摊等;可变成本的降低主要是在降低采购成本、提高资源利用率等方面。从外在方面来看企业范围经济主要表现为降低交易成本、形成人力资源的有效供给、获得专业化信息、获得机构和公共设施支持、更好的促进力及对管理效果的有效评价等, 具体表现就是提高企业的生产效率。外在范围经济的形成, 更易吸引政府或其他公共机构对专门基础设施和公共品的投资, 如培训项目、专业质量中心、测试实验室、专业化展览馆、交通、行业协会、学校等。

3、信息获得优势。

从企业多元化扩张路径角度上看, 无论企业是通过相关多元化扩张还是非相关多元化扩张, 其对市场、对客户的接触边界都有不同程度的扩大。反馈回的信息越及时、越可靠, 企业就越能在第一时间把握市场竞争激烈情况、上游原材料的供应状况、下游客户的需求情况。范围经济所创造的信息优势能增加企业在其行业参与竞争过程中的主动权。

4、产品差异化优势。

企业实现范围经济的特征之一就是企业生产的产品和提供的服务种类的差异化。差异化是指企业提供产品的多样性, 包括产品的质量、功能、外观、品种、规格以及提供服务。这样可以满足不同层次客户多样化、个性化的需求并提高市场占有率、提高客户对其品牌的忠诚度等。

5、减小经营风险优势。

范围经济形成的成本优势和差异化优势, 体现了企业在产品、品质和价格方面的竞争力。同时, 企业长期建立起来的美誉度、总结出的经营管理技巧和建立起来的营销平台又能减少新产品投放市场的周期, 在给消费者带来便利的同时也能加快企业资金周转速度、降低企业潜在的市场风险。

三、企业投资决策范围经济约束机理

虽然企业通过多元化扩张过程实现范围经济对其竞争力的提升有促进作用, 但是企业并不能无限制的多元化扩张。原因是当企业过度多元化扩张时会使得资源配置过于分散、运作费用过大, 经营管理难度也随之增大, 此时企业将会面临“多元化陷阱”。“多元化陷阱”现象解释了企业为什么不能无限制的多元化扩张, 也就是当企业多元化扩张过程中处于范围不经济状态时就会是企业处于不利的竞争地位。

在不考虑外部影响因素的前提下, 本文认为企业所具备的核心竞争力、企业所保持的竞争优势、多元化战略的经济利益和成本决定了企业的扩张战略的选择, 同时也决定了企业范围扩张的深度与广度 (见表1) 。

1、企业所具备的核心竞争力。

企业所具备的核心竞争力的特殊性不仅决定了企业是相关多元化扩张还是非相关多元化扩张, 而且决定了企业的多元化扩张程度。与产品生产联系相关的核心竞争力往往都使得企业在同类产品的不同种类上进行相关多元化经营;像管理技能、品牌商誉等核心竞争力往往促使企业在纵、横向一体化的相关行业甚至非相关的其他产业开展多元化经营。一般而言, 企业多元化程度越深, 所需具备的资金、技术、管理、人力等要求就越高, 实施的难度就越大, 需要承担的风险也就越高。

企业多元化发展战略有时候之所以难以成功, 往往是因为难以将自身的核心竞争力顺利引入到新的领域, 或是已形成的核心能力转移之后被慢慢稀释、淡化, 导致最后不能保持原有的核心能力。因此, 企业应用转移核心能力的方式进行多元化, 这样可以达到降低成本提高整个企业的战略竞争优势的目的。

(资料来源:根据管益忻, 韩继志, 论企业战略多元化与专业化之关系, 中国工业经济, 1999年第3期相关内容整理。)

2、企业所保持的竞争优势。

企业在根据自身所具备的核心竞争力选择了合适的多元化发展战略后, 新的发展战略必然对企业先前的竞争优势产生影响, 可以增强或者削弱原有的竞争优势、或是创造出新的竞争优势。企业所保持的竞争优势决定着企业的多元化发展战略的深度与广度。卜洪运, 王丹 (2007) 对企业所保持的竞争优势和企业多元化发展战略的关系有如下观点 (见表2) 。

(资料来源:根据卜洪运, 王丹, 企业多元化经营战略分析, 燕山大学学报, 2007年8月 (增刊) 相关内容整理。)

新的竞争优势难以形成和保持一方面是因为核心能力的转移存在着一些障碍, 其中最困难的是属于无形资源的那部分核心能力的转移;另一方面是由于刚形成的竞争优势没有得到巩固和加强就急于开拓新的领域, 造成实力的分散。

3、多元化战略的经济利益和成本。

(1) 经济利益主要来自于三个方面。一是单位生产成本的降低。与生产经营有关的方面出现协同效应后, 会导致生产、销售和管理过程中产品单位成本的降低, 产品单位成本的降低直接表现为企业产品在价格上的竞争优势。二是交易成本的节约。企业在与独立厂商之间进行业务活动的时候, 企业之间的交易中会产生巨大的成本, 主要的成本包括谈判、生产的延误和破坏等等。多元化扩张后, 对于有业务关联的部门之间的交易成本和沟通成本会得到节约。三是企业品牌价值等无形资源的价值增值。无论企业是通过并购或是绿地投资, 其结果是企业的规模也随之扩大, 这样一来企业声誉也会随之提高。声誉、品牌等无形资源的增值一方面给企业在谈判中增强了获胜的砝码、增强对高端人才的吸引力, 另一方面可以弥补企业在固定资产上投资产生经济利益的滞后效应, 带来企业在投资过程中的资产总价值的增值。 (2) 多元化扩张战略会给企业带来以下几个方面成本投入的增加。一是总生产成本的提高。随着企业规模的扩张, 其生产经营的种类和范围必然也随之扩大, 这样原材料的采购量、员工数量、生产线的投入将会是十分巨大的。二是总管理成本的增加。这主要表现在员工成本的上升, 对员工有效的激励和监控难度更大, 以及企业的特有资源过度分摊导致优势资源被稀释。三是组织成本的增加。多元化经营意味着企业组织规模的扩大, 企业流程的变化, 组织与管理层次的增加、跨度增加, 总之是意味着企业内部结构的复杂化, 由此产生的问题便是对企业组织与管理的需求的增大。多元化扩张所带来的组织活动的复杂化和企业原有组织和管理结构的矛盾成为企业多元化扩张的约束和障碍。四是“寻租”成本。一般而言, 行业平均利润率 (有的地方也做行业吸引力) 越高的话, 进入的壁垒就越大。企业为了进入这个新的高利润的行业不免要和各相关部门、同行业企业打交道, 这个过程中不免存在一个“寻租”成本。

通过以上分析, 总结得出企业所具备的核心竞争力、所形成的竞争优势、扩张过程中的成本、经济利益等四个要素在企业在扩张过程中实现范围经济的作用机理如图2所示。

企业所具备的闲置资源的组合决定了企业所具备的核心竞争力的性质, 不同的核心竞争力直接影响着企业多元化扩张的战略选择。企业在选择的扩张战略实施过程中要么会加强原有的竞争优势、要么会产生出新的竞争优势。发展战略调整过程中企业是否实现了范围经济可以根据企业所得到的经济利益的多少和所付出成本的大小的差值来衡量, 当企业在新战略的实施过程中所获得的经济利益的增加值大于企业付出的成本时, 则认为企业的多元化发展战略能实现范围经济效应;反之说明企业在多元化发展过程中没有实现范围经济。

参考文献

[1]张丛义:多元化经营的协同效应[J].化工管理, 2002 (6) .

[2]尹义省:如何利用企业多角化的范围经济效应[J].企业管理, 1997 (7) .

[3]陈章武、李朝晖:范围经济:获得竞争优势的一种思路[J].经济管理, 2002 (12) .

[4]章新:金融市场化与企业投资决策[J].经济学家, 2006 (6) .

企业投资决策研究 篇11

关键词：投资决策；货币时间价值；贴现法；非贴现法

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2016）23-0044-02

货币时间价值指的是所选择的不同数额的资金在不同时间点出现的价值量的差额。其主要表现了在不同的时间内，同样数额资金的增值能力会存在许多的不同。而且随着资金循环速度的加快，使得货币的价值也随之增多。但是这种循环需要不同的时间。当资金进行循环的时候，货币就会明显增加不同的数额。所周转的频率加大，货币增加的数额也就越多。所以在时间不断增加之后，货币的数额也在逐渐增加，从而也就使得货币存在明显的时间价值。

1 货币时间价值产生的原因

1.1 货币时间价值表现了社会的资源稀缺性

由于社会的不断发展，需要大量的社会资源作为支撑。而这些社会资源具有一定的价值，在合理利用社会资源所创造的精神和物质产品可以形成社会财富，满足人们的需要。同时社会资源是有限的，要想获得更多的社会财富，则需要使物品的效用高于未来物品的效用。

在目前经济形势下，货币是体现商品的价值重要手段，货币的出现可以有效决定商品的用处，因此目前的货币的作用需要高于未来货币的作用。

另外，市场利息率是有效表现社会资源是否缺乏的工具，也是了解货币时间价值的主要方法之一。

1.2 货币时间价值是具有流通中货币相同的特征

现在的信用货币流通的情况下，人们所使用的货币是有中央银行提供基础货币以及商业银行提供派生存款组成的。并且因为信用货币存在不断上升的情况，因此货币价值不断降低的现象也随之出现，目前所具有的货币在价值上也明显超过未来的货币。

市场利息率是货币价值变化的重要表现，当市场利息率不断升高的时候，即表现了货币价值不断降低的现状。

1.3 货币时间价值是人们认知心理的具体表现

因为人们多只能认识到现在市场情况，而无法准确预测未来的事物，使得许多人多关心现在的情况而忽视未来的发展。同理，现在在人们手中的货币可以用于支付交易，而未来的货币所具有的价值不能进行确定，因此现在的货币的价值明显高于未来货币。

为了培养人们对未来货币的信任度，就需要提供一定的代价，而利息率就是代价的最好的体现。

2 在企业投资决策中货币时间价值的应用

由于货币时间价值具有一定存在的价值，所以在企业发展过程中，需要在发展战略当中加入货币时间价值的内容。众所周知，货币不进入流通渠道，是无法产生时间价值的。

企业的经营也是这样，在经过一段时间对外发展之后，其所持有的资金也会随之增多。如果将所拥有的资金闲置不用，不仅不会增加价值，还可能会因为通货膨胀而使货币价值降低，因此企业需要合理利用资金，才能使资金的数额不断增长。

目前比较好的方法为选择一个适合自身的投资项目，使资金得到更好的利用，即使资金可以及时回到流通过程中，提高自身的价值。同时企业在进行投资的时候会减少企业的流动资金，而且需要占用资金多少，则需要经营者根据自身的情况进行决定。这是由于投资虽然具有获得利益的机会，但是也会由于投资项目的不同而存在不同的风险。如果没有选择正确的投资项目，则可能导致企业的正常经营受到影响，甚至导致企业破产。为了使企业可以正确进行投资，需要对投资决策的作用和影响进行详细分析。

企业投资的目的在于获得更多的投资收益，因此需要选择收益比较大、风险比较小的方案。同时在进行投资决策的时候，需要从贴现法和非贴现法之间进行选择。非贴现法指的是在不把货币时间价值当做影响因素情况下实施投资决策，而贴现法是在考虑到货币时间价值的情况下实施投资决策。

会计收益率法与回收期法均被列入非贴现法的范围。回收期法指的是根据投资开始收益的时间进行分析投资的可行性。其主要是将预期的收益时间和计算的收益时间进行对比，假如出现后者大于前者的情况，则说明方案具有较强的可操作性。而会计收益率法主要是指将投资的成本与投资的收益进行对比，如果所获得的收益明显大于支出的成本，则说明投资方案具有较强的可行性[1]。

贴现法包含内含报酬率法、获利指数法、净现值法、现值法这四种方法。其中现值法指的是在投资项目当中所获得的收益进行现金折算与投资的成本进行对比，如果大于成本，则说明方案具有可行性。而净现值法是现值法变化而来，其主要直接根据投资收益的总现值减去投资成本总额的差值进行确定投资方案的效果。如果所得差值为正，则说明方案具有可操作性。如果差值为负值，则说明方案没有可操作性。

获利指数法是按照获利指数大小进行确定方案的可行性。当指数高于I的时候，则可以说明投资收益比较好[2]。如果低于I的时候，则可以说明投资收益比较差。另外内含报酬率法指的是实施投资之后所获得的内含报酬率和投资所付出的进行对比，如果报酬大于成本则说明投资方案具有较强的可行性。反之则说明企业的投资行为不可取。企业在决定进行投资的时候，可以根据自身的情况选择任何一种方案进行操作。

以上的几种方法中，均可以得到两种结果，但是哪种方法比较有效。首先人们对回收期法比较了解，其可以比较准确表现了投资回收的速度，并且可以使用比较简单的方法计算出收益。但是其也会明显夸大了企业的投资回收速度，导致后期的收益无法得到有效统计，影响了企业的长期发展[3]。这是由于有一些投资项目的收益回收比较慢，不能在开始投资的近几年内获得大量的收益，因此回收期法具有一定的局限性。

另外，如果企业选择同收期当做参数，容易使企业选择一些风险性的投资项目，导致企业的长远发展受到制约。其最主要的不足在于没有意识到时间价值的重要性，认为在不同的时间内投资的收益是相同的，然后使用同一公式对不同时间内的收益进行计算，这种方式不具有较强的实际意义。

在实际工作中，会计收益率法是比较常用的收益计算方法，没有复杂的计算过程，但是其与回收期法一样具有相同的缺陷，即没有使用现金流量观进行计算，也没有将货币时间价值当做收益的影响因素。

这种将近几年内现金流量均看做一样的价值，容易导致企业的投资决策出现错误。而贴现法则全方面考虑了时间价值度投资收益的影响，并且把投资过程中所产生的现金流量按照成本的多少实施折现，可以充分显示出在不同的时间内的收益，使企业正确选择投资项目。

企业进行财务管理的主要依据是货币价值在不同时间内出现变化，因此需要使用货币时间价值进行表现企业在投资当中的收益，只要发现收益的现值明显低于成本现值的投资项目，要及时拒绝，维护企业的经济利益，所以在实际工作中可以合理使用贴现法，并且也要以非贴现法进行辅助，进行提高企业投资决策的准确性。

另外获利指数法、净现值法、现值法所计算出的结果可能会存在较大的差别。这是由于企业所支出的投资数额不同，其所产生的收益也会明显不同。在这几个方案进行选择的时候，可以优先选择获利指数法，这是由于其在计算企业投资收益的时候，可以详细了解企业投资的效率。并且可以有效弥补净现值法无法对评价投资方案的不足。但是在企业投资方案产生差异的时候，可以选择净现值进行企业的投资决策[4]。

3 在企业经营中货币时间价值的应用

3.1 在企业存货管理中的应用

首先企业在经营过程中会出现销售量不断提高而逐渐增加存货的数量，这种现象会导致企业的流动资金明显减少。

其次企业的存货无法快速脱手，而长时间积压在仓库当中，也会导致企业的资金无法得到很好的流通。如果企业需要处理仓库当中的存货，在权衡存货低价出售和积压在仓库之间得失的情况，需要从货币时间价值的方面进行考虑：

其一是在处理存货的时候，不能使用单利进行计算利益，需要复利进行计算企业的经济利益。

其二存货所产生的保管费用也需要按照复利的方式进行计算最终的数值。

3.2 在企业销货分期付款中的应用

当企业需要使用分期付款销售的方法进行创造利益的时候，也需要考虑到货币时间价值这一方面。

其可以按照货币价值随着时间变化的规律进行选择如何合理使用分期付款销售的方法，提高企业产品的销售量，从而提高企业的经济收益。

3.3 在企业设备投资中的应用

企业在处理固定资产的时候，会出现购买新设备和使用旧设备的选择，与购置新设备的选择。

在一般情况下，设备的更替不会有效企业的生产情况，也不会提高企业的流动资金。

所以最好的处理方法为要根据企业的资金情况选择使用还是更替旧设备。同时也要考虑货币时间价值，提高更换设备对促进企业发展的作用。

4 结 语

在企业发展过程中，设备更换、存货处理、货物分期销售、项目投资等方面均需要考虑到货币价值在不同时间所产生的变化。因此在实际工作中需要充分利用货币时间价值理论的作用，将货币合理运用到企业投资、发展战略当中，使企业获得长期发展。同时货币时间价值也会直接影响到企业的收益，因此需要了解货币时间价值的规律，提高企业投资决策的准确度，从而促进企业经济效益的提升。

参考文献：

[1] 马元兴.财务管理[M].北京：高等教育出版社，2014（10）：96-97.

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[3] 程明.货币时间价值在理财投资中的作用[J].天津市经理学院学报，

2015（1）：ll-12.

[4] 马兴国.运用货币时间价值优化投资决策[J].中央财经大学学报，2014

企业投资决策研究 篇12

一、行为财务学的理论基础

(一)心理学

行为财务学的发展与心理学是密不可分的,投资者的投资决策过程是一种思维活动过程,心理学的研究内容就包括了人的思维活动过程。心理学的实验证明,人的知识和经验会影响人的决策结果,投资者在投资决策过程中经常以各种方式偏离理性的判断结果,形成认知与心理的偏差。在投资者决策过程中的具体体现就是损失回避、心理账户、过度自信、倾向于确认偏差、后悔厌恶、从众心理和模糊规避。

(二)期望理论

传统预期效用理论是标准经济学的理论基础之一,它认为人们都是理性的,当人们面临不确定性时,决策主体可以对各种可能出现的结果加权估价,从而选择预期效用最大化的方案。传统预期效用理论无法描述个人在不确定情况下的决策行为。Kahneman和Tversky于1979年发表论文《期望理论:风险下的决策分析》,给出了解释人们在不确定条件下的决策行为的模型,不同于传统的预期效用理论,称之为期望理论。通过实验调查,Kahneman和Tversky把违反传统预期效用理论的部分归纳为三种效果:确定效果、分离效果和反射效果。此外,他们也提出了理论模型来解释个人面对不确定的投资环境时是如何决策的,他们定义了价值函数和决策权重函数来描述人的选择行为。期望理论认为个人在面对损失时有风险偏好的倾向,而对于利得则有风险规避的倾向。因此,期望理论描述了人的真实行为。

二、行为财务理论的内容

(一)DSSW模型

DSSW模型(DeLong,Shleifer,Summers,Waldmann)解释了噪声交易者对金融资产定价的影响及噪声交易者为什么能赚取更高的预期收益。噪声即市场中虚假或误判的信息。该模型认为,市场中存在理性套利者和噪音交易者两类交易者,后者的行为具有随机性和不可预测性,由此产生的风险降低了理性套利者进行套利的积极性。

(二)DHS模型

DHS模型(Daniel,Hirsheiferr,Subramanyam)解释了股票回报的短期连续性和长期的反转。该模型认为,市场中的投资者分无信息和有信息两类,无信息的投资者不存在判断偏差,有信息的投资者表现出过度自信和自我偏爱两种判断偏差。过度自信导致投资者夸大对股票价值判断的私人信息的准确性;自我偏爱则导致对私人信息的反应过度和对公共信息的反应不足。

(三)BSV模型

BSV模型(Barberis,Shleifer,Vishny)解释了金融资产的价格如何偏离有效市场假说EMH (EMH.Efficient Markets Hypothesis)。模型认为,投资者在决策时存在两种心理偏差:选择性偏差和保守性偏差。BSV模型就是从这两种偏差出发,解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离EMH的。

(四)HS模型

HS模型(Hong and Stein)又称统一理论模型(Unified Theory Model),解释了反应不足和过度反应。与BSV模型和DHS模型不同的是,HS模型把研究重点放在不同作用者的作用机制上。HS模型把市场中的投资者分为消息观察者和动量交易者两类。模型认为最初消息观察者对私人信息反应不足,动量交易者试图利用这一点进行套利,但结果恰恰导致股价的过度反应。

三、基于行为财务理论的企业投资行为研究

行为财务认为,企业的投资行为受企业内部管理者心理特征的影响:

(一)过度自信

管理者过度自信往往高估投资收益,低估投资项目收益的波动幅度和风险。Malmendier和G·Tate认为,如果管理者有充足的内部资金,在不受资本市场和公司管理机制约束的情况下,即使不存在代理问题和信息不对称,与最佳的投资规模相比,往往会出现投资高风险项目、净现值为负的项目,在并购中作为收购方会出价偏高、并购活动频繁等过度投资行为。如果内部资金不足,他们不愿意在资本市场融资,此时,一些投资项目就被搁置了。

(二)后悔厌恶

后悔厌恶使人们不愿接受现有的损失,决策者由于承担了责任就会不愿马上终止项目,他们往往倾向于继续投资,因为他们会觉得并使他人也觉得困难只是暂时的。人们更喜欢那些前后一致连续型的决策者,因此对一个项目,决策者会善始善终。如果管理者是风险规避型的,在管理者的报酬是基于公司净资产的情况下,他更喜欢选择降低公司风险的项目。

(三)心理账户

心理账户认为人们在面临不同的选择和问题时,会将其放入不同的心理账户,即用不同的评价方式进行衡量。投资者对风险和损失也使用不同的心理账户进行评估。投资者对不同的账户具有不同的风险偏好,对于避免损失的账户,他们表现为高风险厌恶;对于追求潜在收益的账户又表现为高风险寻求。但是现实中,人们眼中的资金通常并不是可以完全替代的,心理账户可以很好地解释股市上投资者具有偏好系统易变性的非理性行为。

(四)沉没成本

沉没成本是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。传统财务理论认为,沉没成本不会影响个人的决策,沉没成本与将要采纳的决策无关,在分析决策方案时应将其排除。现实中,管理者通常会有损失规避的倾向。损失规避指相对于某一参照点,人们对于损失的厌恶程度,要远远大于相同量的所得所带来的高兴程度。因此,当项目发生的损失累计扩大时,决策者通常继续追加项目投资,不愿意承认已有的损失,以期待着该项目将来能够扭亏为盈。这时候沉没成本和对项目所负责任的大小都成为决策者追加投资的参考。

(五)羊群行为

羊群行为,也称从众倾向,是一种特殊的非理性行为,它是指经理人在信息环境不确定的情况下,经理人的行为受到其他经理人行为的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论而不考虑信息的行为。经理人的从众倾向可能是出于节约信息收集的成本、推卸责任和维护职业声誉的需要。在我国曾出现房地产热、委托代理热和并购热等投资热潮,说明我国企业投资决策的羊群行为表现得异常突出。

四、基于行为财务理论的投资策略

(一)动量投资策略

动量投资策略是指对位于上升趋势中的股票进行投资以赚取差价的投资方法。这种投资策略是针对证券市场中反应不足的股票所进行的短期投资。在反应不足时,股价自开始上涨直至达到顶部通常有持续几天的过程,动量投资者如果在股价出现上涨趋势时购入,虽然价位较高,但是今后几天内能够以更高的价格卖出,仍然可以获利。

(二)反向投资策略

反向投资策略指买进过去表现差、近期亏损的股票而卖出过去表现好、近期盈利的股票来进行套利的投资方法。该投资策略是针对证券市场所存在的反应过度和羊群效应等现象所实施的一项长期策略。投资者选择低市盈率的股票,选择股票市值与账面价值低、历史收益率低的股票,往往可得到比预期收益率高的多的收益,因此投资者利用反向投资策略找到了套利机会。

(三)成本平均和时间分散化投资策略

成本平均策略和时间分散策略与投资者的后悔厌恶和心理账户有关。成本平均策略,指投资者在将现金投资于股票时,通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行,以备不测时摊低成本,从而规避一次性投入可能造成较大风险的策略。时间分散化策略则要求企业的投资行为因时而异。成本平均策略和时间分散化策略的意义在于风险的分散,那么不可避免带来收益相应的下降,但这样一来就有悖于标准财务理论的预期效用最大化原则。行为财务理论认为这两种策略属于行为控制策略。

(四)小盘股投资策略

小盘股策略是指在同等条件下买入小公司的股票比买入大公司的股票将获得更高的股票收益的策略。小盘股票是流通规模较小的股票。Banz发现无论是总收益还是风险调整后的收益率,都与公司大小呈负相关关系,即股票的收益率随公司规模增大而减少。

行为财务理论把人的行为纳入到决策中来,解释了企业投资过程中的一些现象,也给出了市场异象的合理解释,具有一定的科学性。行为财务理论研究起步比较晚,目前尚未形成一个完整的理论体系,缺乏理论和模型来解释普遍存在的各类市场异象。行为财务学领域值得广大专家学者进行深入的探讨和研究。