保险公司经营绩效分析

保险公司经营绩效分析（共12篇）

保险公司经营绩效分析 篇1

一、引言

营运资金管理是公司财务管理的重要组成部分, 与公司价值创造和财务管理目标紧密相关。因营运资金管理不善而导致的破产倒闭案例已屡见不鲜, 2003年美国有着100多年历史的Kmart申请了破产保护。2004年在中国运营8年之久的普尔斯马特轰然倒下。而Dell、Wal-mart等世界著名跨国公司谈到成功经验时, 都提及其先进的营运资金管理理念和模式。近年来, 提高营运资金管理效率正逐步成为国内外企业关注的重心之一。虽然我国上市公司也呈现出现金周期逐步缩减的趋势见 (图1) , 但平均水平仍远远超过国外企业, 营运资金管理水平还有待进一步提高。

二、文献综述

(一) 国外文献

许多学者和机构 (如Smith, 1980;Groth, 1992;CFO杂志和REL咨询公司) 都关注营运资金管理问题。较短现金周期是否有利于企业的盈利性, 是一个需要实证检验的问题 (Shin等, 1998) 。现有实证检验的结果不尽相同:Kamath (1989) 、Shin等 (1998) 发现净营业周期与盈利性及股票投资回报之间存在显著负相关关系。但Soenen (1993) 并没有发现两者间的一致性关系, 仅发现了行业因素的影响。Jose等 (1996) 、Deloof (2003) 、Lazaridis等 (2006) 分别以美国 (1974-1993年) 、比利时 (1992-1996年) 、雅典股票市场 (2001-2004年) 公司为样本, 研究现金周期 (CCC) 与公司绩效的相关性, 认为CCC与公司绩效负相关。而对于CCC各组成部分与绩效的相关性, Deloof、Lazaridis等认为, 应收账款周转期与绩效显著负相关;存货周转期与绩效的负相关性在比利时市场较为显著, 在雅典市场不显著;但应付账款周转期在雅典市场与绩效显著正相关, 在比利时市场两者却显著负相关。

(二) 国内文献

我国对营运资金管理效率与盈利性关系的研究较少。辜玉璞 (2006) 以沪深两市1995年至2004年146家制造业上市公司为样本, 发现现金周期和公司盈利能力负相关。赵旭等 (2003) 进一步指出两者的负相关对产业因素反映敏感, 而且积极的流动性管理战略有助于提高上市公司的经营绩效, 但并不能提升上市公司的市场价值。

三、研究设计

(一) 研究假设

借鉴已有研究成果, 本文提出如下假设:营运资金的周转期应该适度, 过长或过短都会影响企业的经营绩效。现金周期越长, 营运活动占用的资金就越多, 机会成本、管理费用和相应的坏账风险就会上升。同时, 公司对外部资本的依赖性增加, 又会导致融资成本的相应上升。但现金周期过短又会增加企业经营风险。就平均水平而言, 目前我国企业的现金周期明显超长, 缩短现金周期带来的边际收益大于边际成本, 最终导致企业经营绩效的上升。因此, 本文假设:

假设1:现金周期与公司经营绩效负相关

应收账款周转期反映企业年度内应收账款转为现金和偿还短期债务的能力。放宽周转期会增加销售, 但同时也会带来机会成本、坏账损失和收账费用等成本的上涨。与国外企业相比, 我国企业的应收账款周转期过长, 放宽应收账款信用期所带来的边际销售增量将会递减, 而相应的边际成本费用则会上升, 最终会导致企业经营绩效的下降。因此, 本文假设:

假设2:应收账款周转期与公司经营绩效负相关

存货周转期反映企业库存管理的水平, 随着信息技术、第三方物流、供应链管理技术的提高, 在保证供货稳定性的同时也使加速存货流转成为可能。在技术和管理方式不断创新的现实环境下, 加速存货流转带来的边际收益必然会增加。因此, 本文假设:

假设3:存货周转期与公司经营绩效负相关

应付账款是利用商业信用进行生产经营的融资方式, 延迟应付账款的支付可以节约资金成本, 提高获利能力。但若存在现金折扣, 延期支付会因失去折扣而增加资金成本, 同时延期支付也会损害与供应商的关系。已有研究表明, 应付账款周转期与公司绩效负相关 (Deloof, 2003) , 而且在资本市场欠发达的国家 (包括我国) , 股票和债券的直接融资受到一定程度的制约, 银行贷款和商业信用仍是极具吸引力的筹资渠道, 企业利用供应商提供的非正式贷款来融资不断增长, 造成上游客户的资金周转困难。如果企业能适当加速还款, 必然会增加供应链上游企业的积极性, 增强企业信誉、提高供应链的鲁棒性 (如Fisman等, 2001;Lazaridis等, 2006) 。可见, 我国企业边际应付账款支付期的缩减将会带来边际收益的更高增长。此外, 企业为了降低收账风险, 往往给予较高的现金折扣比例。鉴于上述分析, 本文假设:

假设4:应付账款周转期与公司经营绩效负相关

(二) 样本选取与数据来源

本文选取2001年至2006年沪深两市上市公司为样本, 为研究行业差异性, 选取具有代表性的制造业和

批发零售业作为研究子样本。初始样本中剔除了数据缺失、金融保险业、财务状况异常、资产负债率大于1、年度销售增长率超过5、各周转期绝对值大于1000的异常上市公司。最后得到总体样本6190个, 其中制造业和批发零售业上市公司分别为3645个和427个, 各占总体样本的58.89%和6.90%, 与制造业和批发零售业上市公司占总上市公司的比例57.42%和7.01%十分接近, 说明样本分布较均匀, 剔除部分极值后对样本影响不大。本文研究所用数据主要来源于CSMAR数据库、万德数据库、上市公司资讯网、巨潮资讯及中国证监会网站等。

本文采用OLS多元回归分析, 建立如下模型:

模型1:CROA=β0+β1CCC+β2LNSALE+β3LEV+β4GROWTH+βD200t+ε

模型2:TQ=β0+β1CCC+β2LNASSET+β3LEV+β4GROWTH+β5OCFA+β6DPS+β7LARGEST+ε

模型3:CROA=β0+β1X+β2LNSALE+β3LEV+β4GROWTH+ε

本文以主营业务资产收益率 (CROA) 作为反映公司经营绩效的核心指标。同时由于会计指标受会计准则、会计程序选择等因素的影响, 有时会与市场指标存在较大偏差。因此, 本文用托宾Q值作为公司价值的衡量指标, 主要变量计量详见 (表1) , 并选取如下控制变量:规模 (LNSALE) 、财务杠杆 (LEV) 、销售增长率 (GROWYH) 、单位资产经营现金流 (OCFA) 、每股股利 (DPS) 及第一大股东持股比率 (LARGEST) 等。同时引入年度哑变量, 分别用D200t (t=1, 2, 3, 4, 5) 表示。此外, 模型3中的X分别表示应收账款周转期 (DSO) 、存货周转期 (DIO) 和应付账款周转期 (DPO) 。

注:“*”, “**”, “***”分别表示在10%、5%和1%的置信度水平上显著

四、实证分析

(一) 相关性分析

通过Pearson相关分析发现, CCC与CROA、TQ以及DSO、DIO、DPO与CROA的相关系数均为负值, 且在1%的统计水平上通过了显著性检验, 初步证明了本文的假设。

(二) 模型1的回归分析

对全行业、制造业及批发零售业样本公司, 模型1调整后的R2分别为13.60%、12.45%和22.84%, 且都在1%的显著性水平上通过了F检验。从 (表2) 可以发现: (1) 营运资金管理效率与公司经营绩效显著负相关, 验证了假设1。其中全行业总体样本检验结果表明:现金周期延长或缩短100天, CROA降低或提高0.52%, 这与国内外学者的研究结果基本相似。制造业和批发零售业的子样本检验也得到了相同的结果, 只是制造业的系数较批发零售业稍大。 (2) 控制变量中, 公司规模、公司增长能力与公司经营绩效显著正相关。财务杠杆与公司经营绩效显著负相关。

(三) 模型2的回归分析

本文采用2006年的样本公司对模型2进行回归分析发现见 (表3) : (1) 对全行业总体样本, 现金周期与托宾Q值正相关, 且每延长或缩短100天, 托宾Q值将提高或降低1.93%; (2) 制造业子样本检验也得到了相同结果;但批发零售业未通过显著性检验。这与赵旭、胡运生 (2003) 的研究结论基本一致。本文认为, 有效的营运资金管理之所以无法提高公司价值, 是因为我国上市公司中缺少一种Q比率套利机制, 其根源在于我国股权分置、股票不能全流通的特殊制度背景。

(四) 模型3的回归分析

通过模型3的实证检验发现 (见表4) , 全行业及两个子样本模型均在1%的显著性水平上通过了F检验。 (1) 总体样本的应收账款周转期在1%的统计水平上与公司经营绩效 (CROA) 显著负相关, 且其延长或缩短100天, CROA将降低或提高1.37%, 制造业子样本检验也得到了相同的结果;但批发零售业现金周期的系数未通过显著性检验。因为批发零售业主要采用现金收款方式, 只有较少的应收款项, 从而使得假设2不适用于批发零售业样本公司。 (2) 总体样本的存货周转期与公司财务绩效显著负相关, 且每延长或缩短100天, 绩效将降低或提高1.06%, 验证了假设3。子样本检验结果相似, 只是批发零售业的系数较制造业稍大。 (3) 总体样本的应付账款周转期与公司财务绩效显著负相关, 且每延长或缩短100天, 绩效将降低或提高2.28%, 验证了假设4。子样本检验结果相似, 但制造业的系数较批发零售业稍大。

五、结论

本文通过对沪深两市上市公司营运资金管理效率与公司经营绩效关系的实证分析后发现: (1) 我国上市公司的营运资金管理效率与其主营业务资产收益率负相关, 但与其托宾Q值正相关。即缩短现金周期可以提高企业的获利能力, 但不能提升企业价值。 (2) 应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期均与主营业务资产收益率呈负相关关系。但批发零售业应收账款周转期与绩效的负相关性未通过显著性检验。

摘要：本文以沪深两市2001年至2006年上市公司为样本, 分析了营运资金管理效率与公司绩效的相关性。研究发现:现金周期与公司经营绩效负相关, 但与托宾Q值正相关;应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期均与公司经营绩效负相关。在此基础上, 结合我国转型经济的特殊环境, 对应付账款周转期与公司经营绩效的负相关关系做出分析和解释。

关键词：营运资金,现金周期,公司经营绩效

参考文献

[1]赵旭、胡运生:《上市公司流动性管理、绩效与企业价值》, 《深圳证券交易所网站》 (2003年11月6日) 。

[2]Hyun Han Shin, LucSoenen.EfficiencyofWorkingCapitalManagementand CorporateProfitability.FinancialPracticeand Education, 1998.

[3]Ioannis Lazaridis, Ph.D, Dimitrios Tryofonidis, M.Sc.Relationship between Working Capital Management and Profitability of ListedCompanies in the Athens Stock Exchange, 2006.

[4]Marc Deloof.Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms?Journal of Business Finance&Accounting, 2003.

[5]Soenen, Luc A.Cash Conversion Cycle and Corporate Profitability.Journal of Cash Management, 1993.

保险公司经营绩效分析 篇2

关键词：企业 财税政策 分析 经济

我国企业的发展越来越快，企业在我国的经济地位也越来越高。

世界经济危机发生之后，国外出现了一些阻碍国家经济发展，从发展的角度来看，我国企业尤其是中小型企业也受到前所未有的冲击，直接导致企业的出口下滑，经营出现亏损。

国家就需要优化中国企业发展财税补贴政策，对于企业的发展有积极的影响。

随着国家财税补贴政策的实施，也出现了一些问题，导致并没有充分发挥财税补贴的作用。

一、财税补贴政策的相关概述

财税补贴政策也就是企业结构失衡或者出现一定瓶颈的时候，可以给企业提供各种形式的财税方面的补贴，从而保护特定的产业和经济，优化产业结构。

财税补贴政策是国家协调经济运行和社会利益的手段，可以起到帮助企业提高经营绩效的作用，它是世界上许多国家政府运用的一项非常重要的经济政策。

二、关于财税补贴政策在公司经营绩效发展现状

中国企业普遍享受了国家税收方面优惠，而且名目非常繁多，各地差异也较明显，其中最典型的农业生产型企业。

为支持农业产业化经营，当地企业利用税收优惠政策刺激公司的发展，但是通过研究发现，财税补贴政策对于生产型企业没有非常明显的效应，还存在着一定的副作用，显著增加了偿债能力，也导致企业管理层出现一些偷懒的行为。

通过研究表明，近一半的农业上市公司利润都是需要依靠着各种补贴进行经营占了21%，补贴收入中所得税返还占了48%，出口退税构成占了10%等，但是农业上市公司在享受国家优惠政策的同时，其整体经营绩效并没有得到很大的提高，反而出现一种停滞不前的态势。

为了建立并完善企业工作协调方面的机制，充分发挥国家财税补贴的作用，国务院促进企业发展工作领导小组，加快改善企业发展的政策方法的环境，从而制定相关的法规，比如工业和信息化部门等7部门发布了关于《融资性担保公司暂行办法》，国家相关部门联合工业和信息化部门制定财税补贴政策。

因此中国企业融资工作也抓紧推进。

从这些举措来看，说明国家对于财税补贴政策的高度重视。

三、财税补贴政策对公司经营的影响以农业公司为例

我国目前与企业相关的财税补贴优惠包含了：增值税减税、企业所得税减免、价格补贴和公益性补贴，基于所得税减免优惠占据了企业所享受的财税补贴总额的比例相对比较大，因此也会对企业的经营绩效产生一定的影响，因此很多企业没有下精力去解决自身经营绩效方面的问题，而是过多考虑国家补贴政策，导致企业的经营绩效与市场经济发展并不匹配。

(一)财税扶持政策在公司经营中出现的一些负面影响

财税扶持政策在公司经营中出现了一些负面影响，从全国各地农业公司统计来看，中国的农业企业有30%是由于依靠国家财税补贴而维持生存的，但是这种企业由于经营绩效不佳，受到市场竞争的影响，大部分还是倒闭了。

这种情况的发生，也直接浪费了国家财税补贴政策的资源。

财税补贴政策和所得税优惠对农业上市公司有非常大的影响，它是企业盈利非常重要的来源，但是过多的财税补贴会导致企业在经营绩效不佳时不会想办法扭转企业发展方向，这与国家政策的初衷与期望有所违背，说明财税扶持政策及运行机制存在着一定的问题，它在一定程度上虚增了企业的盈利能力，导致企业会滋生惰性和寻租的行为，因此无法真正优化企业经营政策，导致企业的经营绩效低下。

(二)公司经营方面的问题导致财政扶持政策的作用锐减

国家利用财税政策对农业上市公司进行了大力的经济方面的扶持，但是农业公司的整体发展情况却是比较低迷，而且暴露出非常多的问题，比如经营绩效比较差，股权结构不合理和治理结构不完善，甚至有些企业进行跨业经营，导致有些农业企业因为财政方面的问题而黯然退市。

财税扶持政策虽然改善了企业的绩效，但是无法掩盖在公司经营方面的问题。

(三)企业对财税补贴政策认识错误

我们知道企业的发展离不开正确的领导，领导层的意志决定了企业面对国家政策时的方向问题，由于大多数企业都是中小企业，中小企业的领导者并没有太多的经验和知识，而是白手起家，所以现在大多数企业的纳税并不重视企业的税收筹划，导致无法正确筹划成本。

关于补贴效率的标准，国家给予农业产业化财税补贴政策，其目的并不是企业的发展壮大，而是希望促进农民的增收，有一些企业出现了亏损，如果不进行经济方面的补贴，就会立刻倒闭，这样会导致当地的农民就业出现问题，甚至是增收不利，在这种情况下，补贴效率也就是维持企业不倒闭，但并不是促进企业的发展，这种认识是错误的。

四、财税补贴政策对公司经营绩效中存在问题的相关对策以农业公司为例

财税补贴政策是国家的一种宏观调控，是对企业经营的一种扶持，优化产业结构，促进产业的发展。

因此，运用财税政策资金支持相关的产业，扶持企业不断地做大做强，促进经济健康地发展。

(一)充分发挥财税补贴优惠的作用

现代企业的经营已经出现了集约化、标准化和规模化生产，为了促进企业的发展，企业的管理层就需要充分重视到政府的财税补贴优惠的作用，政府每年给予企业的财税补贴直接关系到农业产业化的发展速度。

政府和企业一定要认真分析财税补贴政策对于企业经营方面的影响，然后得出政策实施的效果。

从而有利于政府不断地完善财税补贴政策，达到促进企业产业化发展，尤其是农业上市公司的良性发展。

从企业的发展来看，上市公司作为我国市场行为中最具代表性的群体，受到股东、政府和债权人等利益相关者的制约，上市公司在市场经济中需要兼顾各方面的利益，使企业价值最大化，并通过经营绩效的影响评估，使企业能够及时地发现问题，转变发展的策略，保持能够充分利用国家对于企业的财税补贴，实现企业的不断发展壮大。

企业职工福利费财税处理【2】

保险公司经营绩效分析 篇3

一、文献评述

随着无形资产对企业发展的重要性愈加突出，我国的财会学者们从各个行业对无形资产与企业绩效、价值的相关性进行了大量的研究，并取得了丰富的研究成果。

具有代表性的文献有陈兴华等（2010）以信息技术行业和非信息技术行业为研究样本，发现无论是从存量的角度考虑还是从增量角度考虑，无形资产对企业当期及未来的营业利润均存在显著性差异；宫巨宏等（2010）以纺织业所有上市公司为样本，其结果表明，我国纺织企业无形资产与经营业绩呈强关性，反映了我国纺织上市公司在无形资产管理方面取得了一定的进步；刘彬等（2009）对沪市上市公司的研究结果不仅表明无形资产对企业经营绩效的贡献是显著正向的，而且还表明无形资产对企业经营绩效的贡献程度弱于固定资产。

但是在研究方法上，上述研究均是利用回归分析进行研究，近年来在研究方法上有所变化的文献仅有两篇，分别是苑泽明等（2010）采用层次分析法构建了无形资产对企业价值贡献评价体系，以及陈凯等（2009）采用等级相关分析方法对我国医药行业的无形资产价值与企业绩效的相关性进行了分析。

而在研究内容上，大都是以某个行业进行研究，尚未有以区域为研究对象的文章。所以，笔者认为有必要对某一区域内上市公司的无形资产与企业绩效的相关性采用有别于常规方法的等级相关分析法进行分析，以完善目前的研究不足。

二、四川上市公司无形资产对经营绩效影响的实证分析

（一）样本选取笔者以沪深两市A股四川上市公司为研究对象，剔除2005年后上市及数据不全的公司，共得到58个上市公司的相关样本。本文数据资料均来源于证券之星网站及东方财富网站的年报披露。并运用随机统计抽样的方法抽取了四川路桥、成发科技、迪康药业、成商集团、东方电气、五粮液、友利控股、峨眉山、华润锦华、ST汇源等十家上市公司为研究样本。

（二）指标构建本文在借鉴陈凯等（2009）研究成果的基础上，根据本文研究的具体内容，对以下指标进行构建：

（1）企业绩效指标的构建。在本文中，由于研究重点不是对财务指标进行评析，因此仅选取以前各种相关文献研究中多次采用、具有实际分析价值的投入资金报酬率（ROIC）作为衡量企业绩效的替代变数，其计算公式为：投入资金报酬率（ROIC）=税后营业利润）÷投入资本总额

其中：税后净营业利润=税后净利润+利息费用+无形资产摊销额+递延所得税调整增加额+研发支出的资本化额-研发支出的资本化金额摊销额；投入资本总额=所有者权益+长期借款+应付债券+短期借款+研发支出的资本化额+递延所得税负债-递延所得税资产。ROIC即是投入资本的运用绩效，其值越大表示投入资本的运用效率越好。

（2）企业无形资产密度IATA指标的构建。企业的获利一部分来自于建立有形资产而产生的收益，这部分称之为正常盈余；而另一部来源于无形资产产生的价值，称为超额盈余。但是在选取无形资产代理变数进行各项统计分析时，如果直接利用各企业的资本化超额盈余净值进行统计研究，可能会因公司具体情况上的差异而不准确，因而必须考虑到各公司资本大小不一的现实情况。在本文的研究中，采用无形资产密度作为企业无形资产的代理变数。无形资产密度是指无形价值占企业总价值的比例，计算方式为：无形资产密度（IATA）=无形资产÷企业总价值

对于无形资产价值和企业总价值的计算，本文参考Howe（1999）使用的方法，可得到作为该获利水平下修正后的企业资总产价值：V=（Ee-TA×Ra）÷Rg+（TA+Ra）÷Ra；再对超额经济盈余予以资本化即可得无形资产价值：无形资产价值=（Ee-TA×Ra）÷Rg。

其中：V为企业价值，经济盈余（Ee）=主营业务收入-（所得税费用×营业务收入）/（主营业务收入+营业外收入）得到；TA为有形资产净值；Ra为有形资产报酬率；Rg为超额盈余资本化比率。

（3）等级相关系数指标的构建。等级相关分析法由Spearman提出，因而又称Spearman等级相关。等级相关和一般相关分析不同之处在于应变量和自变量不为常态分配，即当应变量和自变量不是常态分配或两个变数的绝对值无意义时，应先转化为顺序资料，再计算求出其相关系数。因此在估计等级相关系数时，不必知道或假设母体为常态分配，是无母数统计方法的一种。等级相关系数以rs 表示，其计算方式为：rs=1-6?撞d2（n3-n）

其中：d为两个随机变数的等级差异；n为样本数。 根据样本数和确定的误差水平，查询《Spearman秩相关系数检验临界值表》的对应临界值，可决定是否接受或拒绝检定等级相关的结果， 也即若rs大于对应临界值则表示接受相关的结果， 反之则拒绝相关结果。

（三）上市公司无形资产趋势分析 为了更好地了解不同类型企业无形资产变化的趋势，按照国家统计局印发的《三次产业划分规定》，对以上十家企业按第二、三产业进行大致分类。需要说明的是，本文按原国家科学技术委员会颁布的《国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条件和办法》的规定，把高信息技术产业单独划为一类。具体分类为：第二产业为华润锦华、四川路桥、东方电气、友利控股和五粮液，第三产业为成商集团、峨眉山A，高新技术产业为成发科技、ST汇源和迪康药业。变化趋势详见表1。

从表1可以看出，无形资产占公司总资产的平均比重虽有所波动但仍然为增长的趋势。2006年至2008年增长的趋势要更明显一些，此趋势可能与新企业会计准则的实施有关。在新会计准则中规定无形资产减值准备不用转回，因此笔者推测2006年底上市的公司有盈余管理的行为。但无形资产在企业总资产中的比例有上升趋势是显而易见的，这表明四川上市公司对无形资产愈加重视。

但是同时也应看到，高新产业的无形资产占总资产比重最高不超过8％，平均水平也只有6.80%，总体规模较低。这表明，在四川上市公司中，高新产业无形资产的比例与知识经济的时代特征不大相符，与国外高新产业相比差距较大，如根据微软公司2005年一季度公布的数据可知，虽然微软公司的账面总资产仅为663亿美元，而市场价值却高达2896亿美元。无形资产比重过小是四川高新产业缺乏核心竞争优势的重要原因，这也直接导致了四川的高新产业难以作为当地经济发展的龙头企业。另外，不同类型的四川上市公司无形资产比重差别较大，作为国民经济重要支柱的第二产业无形资产占总资产的比例太低，五年的平均水平仅有2.07%，远不及第三产业的平均水平12.88%。

（四）无形资产对经营绩效影响结果 为了验证四川上市公司无形资产对经营绩效是否具有持续的、显著的、正相关影响，本文采用上述10家四川上市公司连续3年度财务报表数据，计算ROIC与IATA数值的大小，并按顺序定出等级，形成六对绝对值无意义的序数数列，并以此计算四川上市公司各年无形资产与企业绩效的等级相关系数，计算结果见表2。

根据n=10，a=0.05查《Spearman秩相关系数检验临界值表》，得rsa（单侧检验）=0.564。由于均明显大于rsa=0.564，故表明四川上市公司无形资产价值与企业绩效存在持续的、显著的、正相关的关系。而且结合表1可以发现，无形资产比重较大的公司，其企业绩效的排名也会较高，这更进一步证明了无形资产对企业经营绩效的正杠杆作用。

三、结论

本文的研究结果表明，四川上市公司的无形资产对企业经营绩效的贡献是持续的、显著正相关的，这就要求四川上市公司在快速发展的同时必须注重提升自身的核心竞争能力，也即要加强对利用无形资产的关注，使无形资产对其发展能够发挥越来越大的作用。四川上市公司对无形资产必须加强管理，一旦流失、损坏，将使公司面临淘汰的危险。笔者认为，四川上市公司可以从以下方面加强对无形资产的管理：一是要重视对无形资产的成本核算，二是要重视对无形资产的价值评估，三是要加强核心技术的保密工作、四是要及时取得企业无形资产的相关法律产权。

当然本文研究仍存在一些不足，如样本抽取的数量较少，只从A股随机抽取了10家，而且未进行区域间和方法间的对比分析。在以后的研究中，应提取更多的样本进行各区域间的对比分析，并利用更多的方法进行验证，这样会使本文的研究结论更加合理与可信。

参考文献：

［1］陈凯、方中秀：《医药行业上市公司无形资产与企业绩效相关性研究》，《大众商务》2009年第10期。

［2］陈兴华、陈旭东： 《无形资产对企业经营绩效的影响研究

——基于信息技术行业与非信息技术行业研究》，《财会通讯》2010年第4期。

［3］邓贵林：《浅谈四川上市公司无形资产的现状》，《会计师》2011年第4期。

［4］宫巨宏、王耀军、陈秋霞：《我国纺织上市公司无形资产与经营业绩关联性透视及无形资产的管理对策》，《天津大学学报》2010年第4期。

［5］薛云奎、王志台：《无形资产信息披露及其价值相关性研究》，《会计研究》2001年第11期。

保险公司经营绩效分析 篇4

财务评价指标体系的建立

1.财务评价指标的选取

(1) 偿债能力。本文所选的上市航运公司, 其银行信用一般都比较高, 短期偿债能力都有一定的保证。因此, 我们选择了资产负债率这一指标来反映公司的长期偿债能力。

(2) 盈利能力。盈利能力对于公司业绩而言至关重要。本文选择净资产收益率以及销售净利率这一指标来反映公司的盈利能力。

(3) 经营能力。由于航运公司的固定资产投资规模巨大, 并且考虑到现在航运市场还未完全走出低谷, 所以, 我们选择了总资产周转率这一指标来反映公司的经营能力。

(4) 成长能力。持久的成长能力是企业不断发展的保障。所以本文选择了净资产增长率以及净利润增长率这两个指标来反映公司的成长能力。

2.样本的选取

本文选取在我国境内上市的中海发展、中国远洋、海峡股份、亚星锚链、宁波海运、中远航运、招商轮船、中海海盛、中海集运、亚通股份、长航油运、SST天海和长航凤凰13家航运企业作为样本。以2010年终期的截面数据作为原始数据, 分析其财务状况, 并对其经营绩效进行综合评价。本文数据主要来自上市公司2010年报。

因子分析的实证研究

1.因子分析模型

设样本总数为n, 每个样本观测P个指标。为了便于研究, 并消除由于观测量纲的差异及数量级不同所造成的影响, 所以, 需要对样本观测数据进行标准化处理, 使标准化后的变量均值为0, 方差为1。将标准化后的变量向量用X表示, 用F1, F2..., Fm (m

即:X=AF+ε, 其中ε为特殊因子, 且满足:

cov (X) =∑, E (F) =0, cov (F) =I, E (ε) =0, ε的协方差矩阵为对角方阵, 即ε的各分量之间也是相互独立的。

2.因子分析

设X1=净资产收益率, X2=销售净利率, X3=资产负债率, X4=净资产增长率, X5=总资产增长率, X6=净利润增长率。

本文在提取因子的过程中, 采用主成分分析法, 根据标准化矩阵, 计算相关系数矩阵和的特征值, 按照特征值大于1、累计贡献率大于85%的原则, 来选择综合因子代替原来的指标。

如表2-1所示, 我们从中选取三个综合因子, 这三个综合因子累积贡献率达到85.952%。说明这三个综合因子包含了原有6个指标的绝大部分信息, 用这三个指标对上市航运公司的财务数据进行分析对比, 并以此来对它们的业绩进行综合评价是合理的。

其次, 我们得到初始因子载荷矩阵如表2-2所示:

由于初始因子解各主因子的典型代表变量不是很突出, 所以需进行因子旋转。经过因子旋转后, 公共因子对的贡献率不改变, 但每个公共因子对原始变量的贡献率不再与原来相同。对原始因子进行正交化旋转后, 得到因子载荷矩阵, 如表2-3所示:

由表2-3结果, 我们可知:

其余以此类推。

由旋转后的因子载荷矩阵可以看出, 公共因子F1在X2 (销售净利率) 、X4 (净资产增长率) 、X6 (净利润增长率) 上载荷值很大, 这四项指标主要反映了一家公司盈利能力和增长潜力。F2在X1 (净资产收益率) 、X3 (资产负债率) 上载荷值很大。这些指标主要反映了一家公司的偿债能力及盈利能力。F3在X5 (总资产周转率) 上载荷值很大, 这一指标主要反映了一家公司的经营能力。

最后, 计算因子得分。以各因子的方差贡献率占三个因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总, 得出各上市航运公司的综合得分F。如表2-4所示:

评价结果分析

从表2-4中我们可以看出, 中远航运、海峡股份、招商轮船、中海集运等9家公司综合得分为正, 其中, 宁波海运及中海海盛综合得分在0分左右。亚通股份、长航凤凰等四家公司综合得分为负。总体来说, 综合得分为正的公司综合经营绩效较好, 尤其是综合得分排名考前的前7家上市公司。综合得分排名靠后的几家公司综合经营绩效较差, 这一点亦能从相关财务指标中反映出来。尤其是综合得分排名最后的亚通股份, 其综合得分远低于其它上市公司, 并且各因子得分均为负值。由此可见, 该公司经营绩效确实较差。

另外, 对于海峡股份来说, 虽然它的综合排名很高, 排在第二位, 但是其第三项反应公司经营能力的因子得分为负数, 说明其经营能力水平较低, 需要在这方面加强管理。其他上市航运公司都可根据综合得分来确定自己在行业中的地位, 并根据各因子得分找出自己的问题。

结论

从以上分析可以看出, 第一和第二两个综合因子在上市航运公司经营绩效评价中权重占到了74%以上, 这两个指标反映了公司的盈利能力和增长潜力。所以, 对于现今的航运公司而言, 不断提升自己的盈利能力和增长潜力尤为重要。

另外, 虽然近年来我国航运公司的船队规模在不断扩大, 但相对于欧美的一些老牌航运公司而言, 我国的航运公司依然需要不断壮大自己。而壮大自己的一个重要保证就是公司的经营绩效, 所以, 希望我国的上市航运公司能够找到各自不足点, 在未来的发展中取得更好的成绩。

此外, 本文在综合评价公司经营绩效时只考虑了财务指标, 而其他一些指标, 如公司的人才储备、领导人的决策能力、顾客满意度等很难量化, 如何使这些指标能够量化还需要进一步研究。

摘要：本文应用因子分析模型, 选取2010年年报数据作为样本, 对我国13家上市航运企业的财务状况进行综合经营绩效分析对比, 并进行因子打分, 按因子综合得分排名, 以此对他们的综合经营绩效进行评价。

关键词：航运公司,因子分析,财务指标

参考文献

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保险公司经营绩效分析 篇5

根据《中华人民共和国审计法》有关规定和《浙江省审计厅关于授权审计调查浙江省盐业集团有限公司所属子公司经营绩效的通知》（浙审经授〔2010〕2号）、《浙江省审计厅办公室关于印发全省盐业经营绩效专项审计调查工作方案的通知》（浙审办经〔2010〕37号）文件要求，路桥区审计局于2010年3月26日至4月20日对路桥区盐业公司2009年经营绩效进行了专项审计调查。现将审计调查结果公告如下：

一、基本情况

路桥区盐业有限公司前身为路桥区盐务管理局，于2007年7月9日改制为公司，现隶属于浙江省盐业集团，注册资本50万元。公司经营范围：盐批发、收购、零售；盐化合物销售；塑料树脂、塑料薄膜、建筑材料、金属材料销售。路桥盐业公司同时行使政府监督管理职能，主要负责盐业市场管理，维护食盐专营，开展对全区盐业市场的调查研究，碘盐知识宣传和普及，盐业转批户、用盐大户的造册登记与管理以及食盐零售许可证的审核，受理盐业违法行为的举报和违法案件的查处等工作。路桥区内无盐场，目前路桥市场上出售的加碘盐均由台州市盐务管理局专门生产。2009年度路桥区盐业公司共调入各类盐产品7404吨，共销售各类盐7423吨，完成年计划的118%，其中小包装销售2577吨，完成年计划的105%。

盐业公司财务报表反映：2009年度营业收入952.08万元，营业成本704.31万元，利润总额47.47万元；2009年初资产总额578.91万元，负债总额453.67万元，所有者权益125.24万元；2009年末资产总额567.77万元，负债总额413.15万元，所有者权益154.62万元。

二、审计评价意见

路桥区盐业公司通过强化盐产品计划管理，重新整合和合理安排销售网点，建立以客户经理制为核心的盐业营销方式，确保了路桥区盐业市场供应保障有序。严格执行国家有关食盐加碘管理政策，完善了一系列质量管理制度，几年来无质量投诉；通过制定非碘盐供应办法和加强检查、监督、宣传力度，切实防止流入食盐市场。

2009年末盐业公司资产总额567.77万元，比上年增长1.87%；负债总额413.15万元，比上年下降8.93%；所有者权益154.62万元，比上年增长23.7%。流动负债269.87万元占负债总额65.3%；资产负债率为72.70%，比上年同期下降5.3个百分点；流动比率为2.06,比上年同期降低1.9%;速动比率为1.88，比上年同期降低1.1%。

三、盐业公司经营绩效情况

（一）盐业公司收入情况

2009年度区盐业公司收入总额为952.69万元，其中，主营业务收入937.93万元，占收入总额的98.45%，比上年增加9.51%；房租收入14.16万元，占收入总额的1.49%，比上年增加65.71%；营业外收入0.6万元，占收入总额的0.06%。主营业务收入中：食用盐销售收入为598.86万元，占63.85%；多品种盐销售收入为6.77万元，占1.13%；食品加工用盐为314.33万元，占33.50%；工业用盐为17.97万元，占1.92%。

（二）盐业公司成本费用情况 2009年度盐业公司成本费用总额为905.21万元，其中，主营业务成本704.31万元，占成本费用总额的77.81%，比上年增长14.05%；营业税金及附加6.99万元，占成本费用总额的0.77%，比上年增长20.10%；销售费用13.69万元，占成本费用总额的1.51%，比上年降低9.22%；管理费用180.43万元，占成本费用总额的19.93%，比上年降低0.84%；财务费用-1.84万元、比上年增长30.9%；营业外支出1.22万元，占成本费用总额的0.13%，比上年降低0.81%。主营业务成本中：食用盐成本为453.99万元，多品种盐成本为5.20万元，食品加工用盐成本为231.78万元，工业盐成本为13.33万元。小包装食盐成本费用利润率为31.68%，超过15%。

（三）盐业公司资产效益情况

路桥区盐业公司2009年盈利能力指标情况：净资产收益率为23.68%，相比2008年降低11.43%；总资产报酬率为8.35%，相比2008年降低0.61%；销售利润率为5.09%，相比2008年降低1%。相比上年，2009年盐业公司的盈利能力有所降低，主要原因是该年度主营业务成本有所提高，年初结转未分配利润，导致所有者权益比上年有所增加。

资产质量指标情况：总资产周转率为1.64次，相比2008年提高0.16次。

经营增长指标情况：销售利润增长率为8.50%，相比2008年降低0.17%；资本保值增值率为123.71%，相比2008年降低15.09%。

债务风险指标情况：资产负债率为72.73%，相比2008年降低5.64%。

（四）社会绩效情况

据区疾控中心防治碘缺乏病工作的监测数据反映，2009年度路桥区碘盐合格率98.19%，覆盖率95.83%，居民户合格碘盐食用率为94.1%，食盐销售点碘盐合格率均为100%。8-10岁儿童甲状腺肿大率为1.1%，尿碘中位数为126ug/L，低于100 ug/L人数占总人数的2.8%，均达到国家消除碘缺乏病阶段目标的规定标准。

四、审计调查发现的问题

（一）小包装盐食盐成本费用利润率偏高

2009年度路桥区盐业公司出售300g加碘日晒自然盐、350g加碘精制盐、400g加碘海盐、500g无碘盐等四种小包装盐，四种规格的小包装食盐成本费用利润率为31.68%。

（二）甲状腺方面疾病患者数量呈上升趋势 审计调查结果表明：实行全民食盐加碘以后，路桥区甲状腺疾病的发病率显著增加。据台州医院路桥院区的有关统计数据反映，1999年至今，甲亢等甲状腺疾病每年门诊病历均在4000人次以上；2009年患结节性甲状腺肿和甲状腺癌的住院病人分别为148人和30人，且近几年这两种甲状腺疾病的住院人数均超过10%的增长率。路桥院区2009年度在对本院1054名医疗工作人员进行常规体检中就发现三名护士患有甲状腺癌，区妇幼保健院17名工作人员在年度常规体检中发现8人患有甲状腺结节，碘过量是造成上述甲状腺疾病患者增加的主要病因。

（三）无碘盐销售点没有全面推开

路桥区盐业有限公司仅在田洋王批发部设立无碘盐销售点,没有在全区各营业网点设专柜销售。不能保证自身免疫甲状腺病和其他易感人群食用无碘食盐。

五、审计建议

（一）坚持以市场为导向，扩大盐产品经营种类 盐业公司应在遵守《食盐价格管理办法》的基础上，调整产品结构，引进国内外盐业最前沿的产品，针对不同人群的需要，经营多种规格、多种功能、多种系列的产品，以产品多样化满足个性化的市场需求，在服务方式上由满足顾客向创造顾客、引导顾客和留住顾客上转变，从而提高企业效益。

（二）盐业及卫生部门应加强对“科学用碘”的宣传力度

碘摄入量过高或者过低都会引发甲状腺疾病。目前，部分沿海地区居民并不缺碘，而是碘过量，并且由此引发甲状腺疾病增加。卫生部门应充分利用大众传播媒介，开展“科学用量”的健康教育，增强广大群众的防病意识。盐业公司应同时供应加碘盐和无碘盐，取消购买无碘盐需凭医疗部门证明的规定，方便广大群众科学合理的选择用盐，防止食碘过度引起甲状腺疾病。

（三）增加财政资金投入，加强对甲状腺方面疾病的研究和防控

区疾控中心等卫生部门应对甲状腺疾病增多的现象与上级医疗及科研部门联合作进一步的调查研究。甲状腺肿大率调查、尿碘监测的范围可以扩大到一般人群，针对路桥区的实际现状，提出相应合理的防控意见。区卫生部门上述调查研究工作所需资金除财政直接安排专项经费外，还可由区科技局在科技经费中解决。

公司治理对经营绩效的影响研究 篇6

摘要：公司的经营绩效一直是公司发展面临的重要问题，好的治理结构能有效改善和提升公司的经营绩效并能增加公司价值，而较好的公司绩效也同样会影响公司治理结构的优化与发展。。本文以云南省高新技术行业上市公司为研究对象，在以往研究的基础上，结合云南省实际状况进行研究，希望通过本文的研究，能够为云南省高新技术产业的健康发展提供一些有益的建议，提升公司的绩效，进而加强公司的竞争实力和可持续发展能力。

关键词：公司治理；经营绩效；高新技术行业上市公司

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1671-864X（2016）09-0281-03

一、引言

目前，高新技术产业已成为我国国民经济的战略性先导产业，为加快高新技术上市公司的发展，2010年国务院召开常务委员会议审议并通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，为整个高新技术企业提供了良好的发展条件。2015年3月5日十二届全国人大三次会议在人民大会堂召开，会议强调中国经济"新常态"。国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要以体制创新推动科技创新，创新创造关键在人，要加快科技成果使用处置和收益管理改革，扩大股权和分红激励政策实施范围，完善科技成果转化、职务发明法律制度，使创新人才分享成果收益。云南省政府积极响应国务院的政策，大力支持和扶植高新技术产业发展，这为研究云南省高新技术企业尤其是上市公司提供比较有利的政策条件。因此，研究高新技术上市公司公司治理对经营绩效的影响，探讨公司治理结构存在的问题对企业减少经营风险、提高经营绩效、改善财务状况等有着重要的理论意义和实践价值。

二、国内外研究现状分析

公司治理理论认为，现代公司是公司治理的主要对象，核心内容是监督与激励，公司的治理结构和机制的有效性和科学性决定了公司相关者的利益，有利于提高企业的经营绩效。通过查阅公司治理理论的文献，发现近年来国内外对公司治理都进行了比较深入的研究，由于研究的角度和出发点不同，所以对公司治理理论还没有达成一致。

（一）国外研究现状。美国斯坦福大学钱颖一教授认为，公司治理是一种制度，这种制度制约着企业内部各个利益相关者的行为，确保投资者、经理人和职工都从这种制度安排中获利。斯雷佛和维斯尼认为，公司治理要处理的是公司资金供给者的资金回报问题，资金供给者如何确保管理者在其任职期间不侵吞他们的资本或者将他们的资金用在没有回报的项目中。奥利弗·哈特在他的《公司治理：理论与启示》一文中指出：“治理结构被看作一个决策机制，而这些决策在初始合约中没有明确的设定。更准确地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制权，即资产使用权如果在初始合约中没有详细设定的话，治理结构将决定其将如何使用。”

（二）国内研究现状。吴敬琏认为，“所谓公司治理，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构，在这种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管，公司董事会是公司的决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩和解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会授权范围内经营企业。”

张维迎将公司治理结构视为一种制度安排。他认为，“公司治理结构狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排，广义地是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之间分配等这样一些问题。”杨瑞龙（1999）认为，实现企业治理结构的创新，其核心是扬弃“股东至上主义”的逻辑，遵循既符合我国国情又顺应历史潮流的“共同治理”逻辑。这一逻辑强调，企业不仅要重视股东的权益，而且要重视其他利益相关者对经营者的监控；不仅仅强调经营者的权威，还要关注其他利益相关者的实际参与。具体说，就是在董事会、监事会中要有股东以外的利益相关者的代表，如职工代表、债权人代表等。这种共同治理的逻辑符合现代市场经济的内在要求。李维安（2002）则把公司治理看作是一个控制、指导和协调公司的系统，包括公司治理主体、公司治理客体、公司治理结构等内容，是内部治理与外部治理的融合，是治理方法、治理过程、治理目标与治理结果的统一。刘汉民和刘锦（2001）从动态和静态的角度来理解公司治理，认为公司治理是有关各方（合约当事人，包括股东、债权人、经理人员、工人、政府和其他利益相关者）依据法律和合约规定，对公司高层经营活动行使权力。从静态上看，公司治理表现为一种结构和关系，是所有者、董事（含监事）与经理人员之间的权利制衡关系；从动态上看则表现为一个过程和机制。

三、公司治理与经营绩效的相关概念

（一）公司治理。公司治理是一个在处理企业各利益关系方之间利益关系过程中而形成的动态概念，是指通过合理的制度安排来制约企业各利益关系方权利与责任并形成有效决策的过程。公司治理包含了两个方面内容：一是一套规定各利益方（股东、经理人员、债权人、政府和其他利益相关者）之间关系的规则，如对他们各自的权利与责任的界定；另一方面是一套有助于直接或间接执行这些规则的机制。公司的治理结构，以公司法和公司章程为依据，其本质是一种关系合约。

公司治理结构决定了公司治理需要解决的权利分配间题，其核也问题就是股东大会、董事会、监事会及经理之间的权利分配和相互监督与牵制，即哪些权利由股东大会、董事会或监事会享有，送些组织机构之间通过享有各自的法定权利和章定权利，共同构成了公司的决策、执行和监督系统，从而保障公司能够健康持续的发展。

（二）经营绩效。企业经营绩效，也称公司绩效，是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。在实际工作中，评价一个公司的经营绩效水平往往从分析它的财务报表中的数据而来。一张真实准确的财务报表不仅能够直接反映筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动的状态或状况，而且可间接揭示财务活动的效率或能力。我们常说的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力这四大能力就是一个公司经营绩效水平的财务运行效率的直观体现，这也是一个企业经营效率水平的主要表现。企业的经营绩效受多种因素影响，从国内外对经营绩效理论的研究分析总结，经营绩效主要受股权结构、经理层、公司成长性、企业规模等因素影响。本文主要从公司治理结构探讨其对高新技术行业上市公司绩效的影响。

四、云南省高新技术行业的现状分析

2008年8月，云南省委、省政府启动实施建设创新型云南行动计划。通过行动计划实施，培育了一批具有云南特色的高新技术企业。云南省高新技术企业规模不断壮大，对经济增长的贡献率进一步提高，呈现良好的发展态势，对促进云南创新型、开放型经济发展发挥了重要作用。

（一）高新技术企业主要经济指标大幅增长。高新技术企业数量和规模不断扩大，主要经济指标增长明显。2014 年，年营业收入超过1 亿元的高新技术企业达233 家，占全省高新技术企业总数的31.32%，比2013 年增长9.91%，其中10 ～ 100亿元的企业达38 家，增长15.15%。

（二）高新技术产业开发区的聚集发展效应显著增强。目前为止，云南省已建成昆明高新技术产业开发区、玉溪高新技术产业开发区等2 个国家级高新技术产业开发区，以及昆明经济技术开发区、大理高新技术产业开发区、嵩明杨林经济技术开发区、曲靖经济技术开发区、五华科技产业园、楚雄高新技术产业开发区、腾冲高新技术产业开发区、祥云财富工业园区、红河工业园区、红塔区工业园区、文山三七产业园区等11 个省级高新技术产业开发区。

（三）高新技术企业主要集中于“六大优势领域”。云南省高新技术企业的技术领域集中分布在生物及医药技术、电子与信息、光机电一体化、新材料、新能源及高效节能、环境保护等“六大优势领域”。全省“六大优势领域”共有高新技术企业649 家，占全省高新技术企业总数的87.23%。

但是，在取得显著成效的同时，云南省高新技术企业也面临着以下方面的问题，主要体现下如下三个方面：

其一，区域分布严重失衡，辐射带动作用不明显

全省高新技术企业集中分布在昆明、玉溪、曲靖等经济发达地区，区域发展极不平衡，导致高新技术企业对边疆地区经济发展带动面窄、辐射作用不强。从高新技术企业数量来看，昆明、玉溪、曲靖、红河、楚雄、大理等6 个州市的高新技术企业达662 家、占全省的88.98%，其中，昆明辖区的高新技术企业为494 家、占全省的66.40%。

其二，企业高层次科技人才数量不足、质量偏低

高新技术企业的发展离不开高层次科技人才。在高新技术日新月异的今天，更少不了高层次科技人才的创新。由于云南地处西南，对高质量人才吸引力不够。高新技术企业的人才队伍不强，缺少专业化、高素质的高层次科技人才。

其三，企业融资渠道不畅，升级发展受到制约

高新技术企业规模小、风险高、不确定性大，股东拥有创新产品和技术而往往不具有传统抵押物，不符合银行传统的信贷要求，因而较难获得大银行的融资。高新技术企业由于前期研发、生产投入很大，使得企业自身资金积累很少，发展后劲不足。企业融资渠道单一、缺乏资金保障，直接影响到高新技术企业的发展升级和规模扩展。

五、公司治理对经营绩效的影响分析

（一）董事会治理对经营绩效的影响。

董事会一方面对公司的经营方向、生产过程中的重大问题进行商量与决策，并且对公司管理和负责；另一方面还要对公司的高管层比如经理层进行制约和监督，以保证公司政策的正常执行，可以说，董事会在公司中是核心的地位，是联系上层股东与下层经理的纽带，董事会的正常运行与高效率是公司顺利经营的保证，也对公司的绩效起着至关重要的作用。

（二）股权结构对经营绩效的影响。股权结构是公司治理中的一个重要构成成分，在研究公司治理对经营绩效的关系时，股权结构就是一个不可或缺的重要因素。当公司中的股权比较分散时，这时公司的受益人是管理层中的经理层，在经济现象中小股东也存在着搭便车的行为，因为经理层就会利用所掌握的公司信息进行谋利，从而损害了小股东的利益；但是当公司的股权集中于一个人或者几个人的时候，这几个股东就会为了自身的利益去监督公司员工，从而能够使得自己的股权有增值的空间，这样就可以在一定程度上防止上层管理人员利用职权发生机会主义行为，进而能提高公司自身价值。

（三）监事会结构对经营绩效的影响。监事会对公司董事和经理的监督成效往往是通过监事会会议的召开反应出来的，通过召开监事会会议，监事会成员可以进行及时的沟通，对公司在过去时间里做出的有损害公司价值和其他利益相关者利益的经营战略和管理决策提出异议，也可以针对其他一些平时的监督过程中发现的问题进行适当的调整，从而从战略和管理上对公司进行改进，增加公司的经营绩效。

六、提升云南省高新技术行业上市公司经营绩效的策略

（一）完善董事会治理，使其作用有效发挥。董董事会会议发挥应有的作用，而不是作为应付上级检查和作样而设立的花瓶摆设；再者在中国上市公司中存在的一般现象是公司出现重大决策失误时才会召开董事会，这种召开方式本身就是被动的，董事们的态度自然就不够积极主动，在会议过程中也就不能发挥自身的价值，对绩效的作用也不显著，因此就要提高董事们参与董事会会议的积极性，做好战略部署。

（二）适当提高管理层持股比例，健全股权激励机制。根据我国市场经济制度的建设以及上市公司的发展状况，建立动态的、与公司绩效相关的管理层人员股权激励机制是势在必行的。管理层激励机制能够充分调动管理人员的主观能动性和积极性，真正地将管理人员的个人私利与公司长期发展和股东的利益有效结合起来。同时激励的对象范围也可以根据高新技术上市公司技术密集等特点，扩大至核心技术人员等关键员工，从而更有效地提局闻新技术上市公司的绩效水平。

（三）监事会明确职责，加强有效监督。做好监督工作的前提和基础是提高监事素质，各监事会要定期组织监事认真学习国家的法律法规，熟悉相关的政策规定，熟练掌握财务、会计、审计等专业知识，努力提高业务素质和监督水平。另外，监事会必须明确指导思想，促进企业发展。发展是企业的目标和最终要求。无论是公司的利益，还是职工的利益，都只有在企业的全面、协调、持续发展中才能有效实现。监事会要树立“支持董事会和总经理工作”的指导思想，支持决策机构和执行机构工作。

七、结束语

高新技术产业是云南省及至全国新兴发展的重要行业，本文通过理论分析，高新技术行业上市公司治理结构与公司绩效确实存在一定相关性，所以完善公司治理对云南省高新技术行业上市公司往后发展成为健康的主导经济行业，有一定的积极影响。另外，在研究过程中，由于专业知识和时间等方面的原因，对一些问题理解不够深入与透彻，有待进一步深入研究。

本文系云南民族大学研究生创新基金项目《公司治理对经营绩效的影响研究——以云南省高新技术行业上市公司为例》（编号：2016YJCXS71）阶段性成果

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作者简介：张峰（1990--），男，汉族，山西吕梁人，硕士研究生在读，云南民族大学管理学院，会计学专业，研究方向：财务会计

陈欣欣（1992--），女，汉族，安徽安庆人，硕士研究生在读，云南民族大学管理学院，会计学专业，研究方向：财务会计

保险公司经营绩效分析 篇7

证券公司是我国重要的金融中介机构之一。截至2011年12月底, 我国证券公司共有111家, 其中上市证券公司有18家, 通过阅读相关文献资料发现, 已有的关于证券公司的研究比较侧重于公司治理的某一方面如股权结构 (赵旭峰, 2009) 、高管薪酬 (江琳, 2011) 等对公司经营绩效的影响。因此, 本文尝试通过从股权治理, 董事会、监事会治理以及管理层激励等角度, 运用统计回归的方法探讨其对上市证券公司经营绩效的影响。

二、证券公司内部治理对其经营绩效的影响

(一) 股权结构与公司经营绩效

分析数据显示, 截止2011年12月底, 我国上市证券公司第一大股东持股比例平均水平为28.21%, 最小值为5.87%, 最大值为66.05%;前五大股东持股比例的均值为56.8%。由此可知, 我国证券公司的股权集中度较高。然而, 股权集中度并不是越高越好, 如大股东可能会从自我利益角度出发, 利用控制权地位侵害中小股东的利益。最佳的股权结构应当在“集中”和“分散”之间把握好合适的“度”。目前, 我国国有控股性质的证券公司占绝大多数。由于国有股权性质, 会导致国有股东在督促公司管理层努力工作方面的动力不足;而非国有性质股东则不同, 由于其产权清晰, 对监督管理层具有较高积极性。基于以上分析, 提出下述假设:

假设1:其他条件不变, 我国上市证券公司的股权集中度与公司经营绩效呈负相关关系;股权制衡度与公司经营绩效呈正相关关系;非国有控股性质有利于提高公司经营绩效。

(二) 董事会、监事会治理与公司经营绩效

董事会治理在现代公司内部治理中处于主导地位。适度规模的董事会有利于提高决策质量, 减少决策失误, 促进公司经营绩效提高。但是, 如果其规模过大, 则不利于公司经营绩效的改善。实行独立董事制度的目的之一就是提高董事会的监督机制和决策质量。具有丰富的经验、较高的专业素质及保持独立性的独立董事, 不但可以提高对董事会的监督效果, 而且对于改善公司决策的科学性和专业性大有裨益。董事长与总经理的职位分离可以改善董事会的独立性, 提高其监督的有效性, 也有利于董事长有更多的时间考虑公司的长远发展。基于以上分析, 提出下述假设:

假设2:其他条件不变, 我国上市证券公司的董事会规模与公司经营绩效呈负相关关系;独立董事人数比例与公司经营绩效呈正相关关系;董事长与CEO的职位分离有利于提高公司的经营绩效。

(三) 管理层激励与公司经营绩效

证券公司管理层的工作能力是影响公司经营绩效的因素之一。当管理层人数适度扩大, 拥有更多的不同专业、职业和教育背景的成员加入管理层, 则有益于改善公司经营管理活动;但是, 当管理层规模扩大到一定程度, 其成员之间的沟通成本将增加, 从而不利于公司经营绩效的提高。因此, 合适的管理层规模有益于改善公司的经营绩效。在当前我国上市证券公司中, 管理层激励的主要形式限于薪酬激励。基于以上分析, 提出下述假设:

假设3:其他条件不变, 合适的证券公司管理层规模与公司经营绩效之间呈正相关关系;管理层薪酬与公司经营绩效之间呈正相关关系。

三、研究设计

(一) 样本选取

数据来源于巨潮资讯网上市证券公司2011年年报数据。截止2011年12月底, 我国共有111家证券公司, 其中18家为上市公司, 由于公司治理方面数据的可获得性, 本文采取对已上市证券公司进行分析。

(二) 变量衡量

关于如何衡量公司绩效, 本文采用资产收益率 (ROA) 作为衡量指标, 而没有采用净资产收益率 (ROE) , 主要是基于下述原因:ROA是企业一定时期内实现的收益额与该时期企业资产总额的比率, 它是反映企业资产综合利用效果的核心指标。ROE和ROA最根本的区别在于两者在债权计算及财务杠杆利用上的区别。一般来说, 由于各行业对资金利用程度的大小不同, ROA水平的高低评判也相应不同。据统计数据, 截止2011年年底, 我国18家上市证券公司平均资产负债率为56.15%, 因此, 对证券、银行等重资金运作的企业来说, ROA的评判更为重要。

关于证券公司内部治理变量的衡量, 通过参考相关学者的做法进行选取。变量清单如表1所示。

(三) 模型构建

运用STATA11.0工具软件进行回归, 计量方法为“OLS+稳健标准差”。建立的回归模型如下所示:

由上述结果可知, 我国上市证券公司2011年ROA平均水平为2.36%, 最低水平为-1.2%, 最高水平为8.48%, 同行业差距明显。第一大股东持股比例平均水平为28.21%, 最小值EO最大值为66.05%;前五大股东持股比例的均值为56.8%。可见, 我国证券公司的股权比较集中, 不少公司存在“一股独大”的股权结构。我国72.2%的上市证券公司第一大股东为国有股或国有法人股。在董事会规模方面, 最少的由8人组成, 最多的有17人;独立董事占董事会人数的比例最低为30%, 最高为44%, 行业平均水平为36%;董事长和总经理职位94.44%的上市证券公司是二职分离的, 监事会规模, 最少的由3人组成, 最多的有14人;这些数据表明, 我国上市证券公司基本上都建立了比较健全的董事会制度、独立董事制度与监事会制度。上市证券公司管理层报酬对数平均值为16.44, 最少的为15.78, 最多的为17.52, 彼此差距不是十分明显;管理层规模人数, 最少的由6人组成, 最多的有11人;行业内资产规模的对数, 最小为22.32, 最大为25.72, 行业内平均水平为24.01。

四、实证分析

(一) 变量的描述性统计, 见图1。

(二) 计量结果与分析, 见图2。

注:在1%的显著水平下, IDRATIO系数显著;在10%的显著水平下, SOE、BSSCALE、LNMPAY系数显著。从回归结果来看, 模型具有一定的解释力。因此可以得出如下结论:

1. 股权治理对公司经营绩效的影响:

股权集中度对公司经营绩效呈负相关, 但影响不显著, 说明我国证券公司股权集中度较为集中的特征不利于提高公司业绩, 这与理论预期相一致。股权制衡度对公司经营绩效也呈负相关关系, 但影响不显著, 说明股权制衡度的提高可能降低公司的经营绩效。国有控股性质对公司经营绩效呈显著正相关关系。表明国有控股性质证券公司的经营绩效比非国有控股公司高。

2. 董事会、监事会治理对公司经营绩效的影响:

董事会规模与公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著。与我们的基本理论预期不一致。与预期相同的是独立董事比例与公司经营绩效呈显著正相关关系回归系数为0.2595, 这个结果表明:我国上市证券公司独立董事的积极作用得到有效发挥。董事长与总经理的职位分离与公司经营绩效呈正相关关系, 与理论预期相一致, 但影响不显著, 说明我国上市证券公司董事长与总经理的两职分离有助于提高公司经营绩效。监事会规模与公司经营绩效系数为负值, 在统计上显著, 这说明我国证券公司监事会参与公司经营管理监督活动等的有效性和积极性有待发挥。

3. 管理层激励对公司经营绩效的影响:

管理层规模与公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著, 这说明我国证券公司管理层的规模增大有利于公司经营绩效的提高。管理层薪酬与公司经营绩效呈显著正相关关系, 与我们的理论预期相一致。

五、研究结论及政策建议

本文以2011年底我国已上市的18家证券公司为样本, 对其内部治理与公司经营绩效之间的关系进行了实证分析。分析结果表明:中国上市证券公司股权集中度与公司经营绩效呈负相关关系;股权制衡度对公司经营绩效的影响不显著;国有控股性质有助于提高公司经营绩效;董事会规模对公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著;独立董事比例与公司经营绩效呈显著正相关关系;董事长与总经理的两职分离有利于提高公司经营绩效, 但在统计上不显著;监事会规模与公司经营绩效呈显著负相关关系;管理层报酬与公司经营绩效呈显著正相关关系, 管理层规模与公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著。

通过上述分析, 提出以下政策建议:一是积极改善中国证券公司的股权结构, 改变“一股独大”的局面;二是充分发挥国有控股股东的优势, 提高其竞争力;三是建立合适的证券公司董事会规模, 完善上市证券公司独立董事的挑选、聘任及考核机制, 规范和完善公司监事会的组织设置和功能定位, 使其在上市公司治理中能更好地发挥监督作用;四是合理设置证券公司管理层规模, 实施恰当的激励机制, 充分调动其工作积极性, 使其更好地为公司服务。

摘要：本文以18家已上市证券公司为样本, 对其内部治理与公司经营绩效之间的关系进行了实证分析。结果表明:中国上市证券公司股权集中度与公司经营绩效呈负相关关系;股权制衡度对公司经营绩效的影响不显著;国有控股性质有助于提高公司经营绩效;董事会规模对公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著;独立董事比例与公司经营绩效呈显著正相关关系;董事长与总经理的职位分离有利于提高公司经营绩效, 但在统计上不显著;监事会规模与公司经营绩效呈显著负相关关系;管理层报酬与公司经营绩效呈显著正相关关系, 管理层规模与公司经营绩效呈正相关关系, 但影响不显著。

关键词：证券公司,内部治理,经营绩效

参考文献

[1]赵旭峰, 汪宽文, 刘荣香.我国证券公司股权结构与公司绩效关系研究[J].生产力研究, 2009 (10) :155-173.

[2]江琳, 王艳.我国证券期货业上市公司高管薪酬与企业绩效的实证分析[J].时代金融, 2011 (03) :104-105.

保险公司经营绩效分析 篇8

自1993年9月安徽省首家企业上市以来, 全省已有一批具有一定规模与实力, 在行业中具有一定地位的国有企业纷纷改制上市, 这部分企业通过在证券市场的融资与再融资, 在一定程度上拓宽了企业融资渠道, 实现了资源优化配置, 对企业的发展起到了一定的推动作用。经过十多年的发展, 安徽省上市公司运作已日趋规范, 企业规模不断扩大, 经营成效显著增强, 已成为安徽省招商引资的现实载体, 具有较大的发展潜力。因此, 如何客观的评价安徽省上市公司经营绩效和有效的提高其经营绩效, 对于安徽省上市公司的快速健康成长都具有十分重要的意义。

一、指标选取及样本数据的适用性检验

1、指标选取

本文遵循科学性、代表性、可比性、可操作性和统一性的原则, 借鉴国家财政部颁布的企业绩效评价体系, 结合专家建议, 为求全面、完整、真实地反映安徽上市公司综合绩效。据此本文从公司的盈利能力、偿债能力、发展与成长能力和资产管理能力四方面来反映上市公司的经营绩效, 并选取12项指标建立本研究的综合绩效评价指标体系, 指标名称、计算公式及变量代码如表1所示。

本文所用数据来源于2008年安徽省上市公司的年报。据综合数据的可获得性、可比性, 同时根据因子分析过程对数据的要求, 本文剔除了古井贡B、皖美菱B、黄山B股、ST科苑这四只股票, 以剩下的53家上市公司为研究总体。

2、原始指标的适用性检验

本文运用SPSS统计分析软件中的巴特利特球形和KMO两种检验法, 来验证所取数据是否适合做因子分析。

从表2中可知, 巴特利特检验统计量的值为426.887, 而且统计量的显著性概率为0.000, 小于1%, 拒绝巴特利特检验的零假设, 适合做因子分析, KMO的统计量为0.66 4, 大于0.5, 也适合做因子分析。

二、计量分析

1、求解初始公因子, 确定主因子数目

表3是基于主成分分析法 (Principal component analysis) 提取的初始公因子特征值、方差贡献率和累计方差贡献率的总方差解释表。共有4个因子被提取, 累计解释原始变量总方差73.417%, 大约27%信息丢失, 解释效果比较好。

2、求解因子得分

为了考察每个样本, 并对他们进行评价, 需要对主因子进行测度, 根据S P S S 1 5.0提供的因子回归法 (Regression) 计算因子得分, 表4是S P S S 1 5.0自动给出的因子得分系数矩阵。

根据因子得分函数:

(bip为旋转后因子得分系数, Xi为原始变量的标准化值, 将标准化观测数据代入上述得分函数, 可以获得N个样本提取后的主因子得分) , 计算过程如下:

根据以上可以算出四个主因子的权重, 见表5:

对照相应的贡献比重进行加权求和, 得出综合绩效得分函数:

(F1, F2, F3, F4为安徽省上市公司2008年诸因子得分, 根据上述公式得出2008年安徽省上市公司综合经营绩效得分)

求得各因子得分, 在由可以算出安徽省上市公司综合经营绩效得分排名前十位的如表6:2.3结果分析

从上面因子分析的结果可以看出, 第一个主因子主要反映了上市公司的盈利能力, 对全部初始变量的方差贡献率为35.811%, 是评价上市公司经营绩效的主要方面, 皖通高速、恒源煤电、华星化工、国投新集、方圆支承在盈利能力上要高于其他公司, 位居前五名;第二个主因子主要反映了上市公司的偿债能力, 对全部初始变量的方差贡献率为15.191%, 科大讯飞、江南化工、雷鸣科化、时代出版、海螺型材在偿债能力上要高于其他公司;第三个主因子主要反映了上市公司的成长能力, 对全部初始变量的方差贡献率为12.066%, 华星化工、江南化工、合肥三洋、东华科技、精工钢构在成长能力上依次排在前五位;第四个主因子主要反映了资产管理能力, 对全部初始变量的方差贡献率为10.350%, 海螺型材、精诚铜业、精达股份、鑫科材料、铜陵有色在资产管理能力上要优于其他公司。

三、结论与政策建议

本文基于因子分析法对安徽53家上市公司经营绩效进行实证分析, 研究发现影响安徽上市公司经营绩效主要有盈利能力、偿债能力、成长能力和资产管理能力等4个因子。另一方面, 安徽上市公司经营绩效整体水平较低, 得出以下结论并提出相关建议:

(1) 安徽上市公司净资产收益率、总资产利润率较低, 上市公司应该重视自身的盈利水平, 这可以从每股收益、净资产收益率、主营业务利润率、总资产利润率和税后利润增长率五项指标来考察。

(2) 安徽上市公司的资产管理能力较低, 流动比率也较低, 上市公司要认识到偿债能力和资产管理能力也是提高经营绩效的关键因素, 偿债能力可以从流动比率和资产负债比率两项指标来考察;资产管理能力可以从总资产周转率和应收账款周转率两项指标来考察。

(3) 安徽上市公司的成长能力较好, 上市公司不要局限于眼前的发展, 要注重成长能力的培养, 成长能力可以从速动比率、存货周转率和主营收入增长率三项指标来考察。

摘要：本文采集2008年安徽省53家上市公司公布的财务报表数据作为研究对象, 选取12项财务指标, 运用因子分析法对安徽省53家上市公司经营绩效进行综合评价。研究结果表明:影响安徽上市公司经营绩效主要有盈利能力、偿债能力、成长能力和资产管理能力等4个因子, 且得出它们在经营绩效方面的排名和存在的优劣势, 为管理者决策提供重要参考;最后为提高安徽省上市公司经营绩效提出相关建议。

关键词：上市公司,经营绩效,因子分析法

参考文献

[1]、赵旭, 凌亢.对民营上市公司绩效的实证分析与评价.中国工业经济.2000, 第10期

保险公司经营绩效分析 篇9

1.1 研究样本的选择

本文以中国证监会《上市公司行业分类指引》为基础, 以证券之星截止于2006年12月31日公布的47家A股农业上市公司从2006年至2001年一共6年的数据为总体, 并排除已经退市的、已经转型的、以及分行业资料提供不明确的企业, 最终选出37家企业作为分析的样本, 但由于在这6年中, 企业上市的时间不同, 具体的企业数量见表1, 数据从证券之星的上市公司各年的年报中获取。

1.2 计量多元化度和划分多元化类型的方法

(1) 多元化度的计量方法。

在多元化的测度方法上, 现在广泛认同的有Jacqcemin和Berry在1979年提出的多元化熵统计量, 此方法可以通过概率统计的方式可以比较科学、完整的描述企业的多元化程度。本文采用DT (总多元化度) , DU (非相关多元化度) 和DR (相关多元化度) 三个指标。其公式为:

undefined

其中, DT表示总体多元化度, N为多元化经营单元数, pi为第i个经营单元数的主营业务收入占企业总的主营业务收入的比重, DU表示非相关多元化度, M为多元化经营的业务组的个数, pj为第j个多元化业务组的主营业务收入占企业总的主营业务收入的比重, DR为相关多元化度。可以看出

(2) 多元化类型的划分。

多元化类型的划分在Wrigley博士于1970年提出的专业化率SR的指标体系的基础上, 结合多元化熵统计量得出的多元化度, 对企业的专业化类型进行划分。其中SR的计算公式为:

undefined

则通过专业化率SR, 可划分为如下四种多元化类型 (见表2) 。

1.3 经营绩效及抗风险能力的衡量指标

(1) 盈利能力指标。

本文选取净资产收益率和主营业务利润率来反映企业的盈利能力, 主营业务利润率主要反映了企业主营业务的获利水平, 数值越大则说明主营业务获利能力越高, 而净资产收益率则主要体现了企业净资产即股东权益的获利能力, 数值越大, 说明净资产的获利能力越好。

(2) 偿债能力及风险性评价指标。

偿债能力指标选取资产负债率和速动比率, 风险性评价指标采用净资产收益率的变异系数来表现, 其公式为:undefined, 其中σ为样本标准差, undefined为样本平均值。

(3) 资产管理能力指标。

采用总资产周转率和流动资产周转率来来分别反映企业总资产和流动资产的利用效率。

2 实证分析及结果

2.1 多元化经营与企业盈利能力

分别以总的多元化度DT和相关、非相关多元化度DR和DU与净资产收益率和主营业务利润率采用皮尔逊相关系数法, 进行相关分析, 得出相关矩阵, 结果见表3

注:*P<0.05下显著 **P<0.01下显著

从表3可以看到, 除2001年之外, 其余几年总多元化度与净资产收益率都呈负相关, 并通过了显著性检验, 与主营业务利润率的关系则均不显著;相关和非相关元化度与盈利指标均无显著相关关系, 反映了多元化程度的增加会给企业带来更多的管理成本, 但却不能带来相应的收益, 反而会降低企业的赢利水平。而相关和非相关多元化度的增加则不一定能带来企业盈利水平的增加。

进一步对企业的不同多元化类型和盈利能力进行单因素方差分析, 见表4和表5。

由表4和表5可以看出平均净资产收益率基本呈现单一业务企业>主导业务企业>非相关多元化企业>相关多元化企业。主营业务利润率则基本呈现主导业务型>单一业务型>非相关业务型>相关多元化型。说明农业上市公司多元化战略类型中, 主导业务型和单一业务型的总体盈利效果较好, 其原因应该是单一业务型和主导业务型都拥有自己的核心业务, 在市场上这种类型的企业比较容易获得行业优势, 所以在企业的盈利能力方面会比较突出。另外, 这两种类型的总的多元化程度普遍较另两种类型要低, 这与企业的盈利能力和多元化程度负相关的结论相吻合。而相关多元化的盈利能力低于非相关多元化, 相关多元化虽然可以获得一部分范围经济所带来的收益, 但是由于相关多元化型的企业, 核心业务不突出, 各业务销售额所占比重都不大, 这样很难在各行业中保持优势, 再加上农业产业本身所具有的一些弱质性, 导致相关多元化型的盈利能力大打折扣, 而非相关多元化虽然也没有突出的核心业务, 但是由于其进入的是相对于农业来说, 具有见效快、利润空间广阔等优势的非农行业, 所以非相关多元化企业在盈利方面比相关多元化具有一定的优势。

2.2 多元化经营与企业偿债能力及风险

分别以总的多元化度DT和相关、非相关多元化度DR和DU与资产负债率、速动比率和风险变异系数采用皮尔逊相关系数法, 进行相关分析, 得出相关矩阵, 结果如表6和表7。

注:*P<0.05下显著 **P<0.01下显著

注:*P<0.05下显著 **P<0.01下显著

从表6和表7可以看到, 其中2005年、2006年和2001年总的多元化程度和资产负债率显著正相关;总的多元化程度和速动比率在2004年和2003年显著负相关, 其余几年则均无显著的相关关系, 风险变异系数和总的多元化度没有显著的相关关系。说明农业上市公司多元化程度的增加并不一定能提高企业的偿债能力和分散风险, 相反可能会由于为了开展多元化经营所增加的各种成本, 有让企业被动负债的可能。相关、非相关多元化程度与资产负债率、速动比率和风险变异系数均无显著的相关关系, 说明相关、非相关多元程度的增加并不能起到提高偿债能力, 提高抗风险能力的作用。

进一步对多元化的类型与企业偿债能力和风险的关系进行单因素方差分析, 结果见表8、表9和表10。

从表8、表9和表10可以得到。平均资产负债率在四种多元化类型中, 基本呈现出单一业务企业<主导业务企业<相关多元化企业<非相关多元化企业, 但是并非十分的明显, 不过单一业务型和主导业务型总体的资产负债率小于相关多元化型和非相关多元化型总体的资产负债率却比较明显。平均速动比率在四种多元化类型中, 基本呈现出单一业务型>主导业务型>相关多元化型>非相关多元化型。非相关多元化的短期偿债能力最低。风险变异系数在四种多元化类型中, 由低到高为主导业务型<单一业务形<相关多元化型<非相关多元化型。说明由于主导业务型企业拥有比较突出的核心业务, 在行业竞争中容易获得优势, 在经营中抵抗各种因素的能力会较强, 同时还能以一定的多元化经营为辅, 所以相比那些没有突出核心业务的多元化企业风险会相对的低。非相关多元化的风险比其他三种类型要高, 主要是由于, 这种类型的企业本身没有核心业务, 进入陌生的领域, 行业竞争力处于劣势, 再加上开展和维持非相关多元化业务所增加成本与费用, 都增加了其经营和发展的不确定性。

2.3 多元化经营与企业资产管理能力

总资产周转率和流动资产周转率与多元化指标的相关分析, 见表4-10。

注:*P<0.05下显著 **P<0.01下显著

通过对表11的分析可以看到, 总资产周转率和流动资产周转率均分别和总多元化度呈显著负相关关系, 表明随着多元化程度的逐渐增加, 总资产和流动资产的使用效率都会降低。总资产周转率和非相关多元化度呈显著负相关关系, 流动资产周转率和DU的相关关系不显著。说明非相关多元化程度的增加, 使各非相关业务部门之间的资源无法进行有效的相互利用, 导致其资产的利用效率会逐渐降低。总资产周转率和流动资产周转率与相关多元化度的相关关系则不显著。

对企业多元化类型和资产管理能力进行单因素方差分析, 结果见表12和表13。

由上表可以看出, 农业上市公司平均总资产周转率和流动资产周转率均基本呈现单一业务型>主导业务型>相关多元化型>非相关多元化型。说明对总资产和流动资产的使用效率上, 单一业务型最高, 而主导业务型其次, 最低的为非相关多元化型。

3 结论

通过对农业上市公司多元化经营和绩效的实证分析, 归纳得到了以下结论。

(1) 总的多元化度和净资产收益率负相关, 和主营业务利润率的相关性不显著, 相关多元化度和非相关多元化度与净资产收益率和主营业务利润率的相关性均不显著。说明增加多元化的程度不一定会提高企业的盈利能力, 还会降低企业的净资产收益率。

(2) 总的多元化度、相关多元化度和非相关多元化度与资产负债率和速动比率以及风险变异指数均无显著相关性。说明农业上市公司多元化经营没有起到提高抗风险能力, 增加偿债能力的作用。

(3) 总的多元化度和总资产周转率以及流动资产周转率负相关;非相关多元化程度和总资产周转率负相关, 和流动资产相关性不显著;相关多元化度和总资产周转率以及流动资产周转率均没有显著的相关性。

(4) 通过对农业上市公司多元化经营类型的比较, 发现拥有核心业务的企业类型, 即单一业务型和主导业务型, 在经营绩效和抗风险能力上, 均优于主营业务不突出的类型, 即相关多元化和非相关多元化型企业。

摘要：基于国内外上市公司多元化经营与企业绩效的相关理论, 以2001年-2006年的中国农业上市公司公布的年报数据为样本, 运用熵统计方法和相关分析方法, 在对其多元化经营水平进行测度的基础上, 对不同程度的多元化水平与企业经营绩效影响进行实证研究。

关键词：农业上市公司,多元化经营,绩效,影响

参考文献

[1]雷良海, 杜小娟.上市公司多角化经营程度与经营绩效关系的实证研究[J].上海理工大学学报, 2003.

保险公司经营绩效分析 篇10

股权结构是公司治理的基础, 而公司治理水平的高低又在很大程度上影响着公司的经营绩效。上市公司要想有一个良好的经营绩效水平, 首先就应当有一个合理的股权结构基础。股权结构包括股权属性和股权集中度, 股权属性是指公司的股份由哪些股东 (一般包括国家、法人、社会公众等) 持有, 随着我国股权分置改革的顺利进行, 股权属性对上市公司治理的影响会越来越弱。股权集中度是各股东所持有的股份占总股份的比重, 其大小表示股权集中还是分散。股权集中度与公司治理的有效性有着密切的联系。股权过度分散或者过度集中都不利于形成有效的公司治理结构。一方面, 如果股权过度分散, 股东对公司的经营参与不够, 往往容易出现“内部人控制”现象;另一方面, 如果股权过度集中, 一股独大, 往往会出现控股股东侵害中小股东利益的行为。基于以上的分析, 本文主要就股权集中度对家族上市公司经营绩效的影响进行研究。

一、文献回顾

关于股权集中度对公司经营绩效的影响, 国内外学者进行了大量而又广泛的研究。但由于研究方法、选取的解释变量以及对公司经营绩效的评价指标等诸多方面存在着差异, 所以得出了许多不同甚至完全对立的结论。

1.国外研究成果。关于股权集中度对公司绩效的影响研究, 可以追溯到1932年。Berle&Means研究认为, 股权集中度与企业业绩之间存在正的线性关系, 原因在于, 股权一定程度的集中有利于激励外部股东对管理者实施监督, 而股权分散导致“搭便车”难题, 从而造成对管理者的监督困难[1]。Shleifer和Vishny认为, 当股权集中在机构投资者手中时, 大股东的存在会更好的监督管理者, 从而获得更好的业绩[2], 他们基本迎合了Berle和Means的结论。但Demsetz却认为, 公司绩效与股权结构之间不应存在系统性的相关关系[3], 原因在于股权结构是在股票市场上参与交易而内生形成的, 是股东基于自身利益最大化的结果。Claessens通过对捷克上市公司的研究, 认为股权集中度和公司的盈利能力在二级市场上的表现存在正相关性[4]。Jensen和Meckling通过把股东分为内部股东和外部股东两大类这种途径进行研究, 指出公司价值随内部持股比例的增加而增加[5]。

2.国内研究成果。国内学者通过选取不同的样本进行研究, 并没有得出完全一致的结论。许小年、王燕以前十大股东的持股比例和赫菲达尔指数作为股权集中度指标, 以托宾Q值来衡量公司绩效, 研究认为, 股权集中度与Tobin Q值之间具有显著的正相关关[6]。孙永祥、黄祖辉以1998年底上市的503家公司为样本, 研究公司价值与第一大股东持股比例的关系, 在对公司股权结构与Tobin Q值进行了回归分析后认为, 随着第一大股东持股比例的上升, Tobin Q值先是提高, 至该比例到50%左右时, Q值开始下降[7]。申尊焕, 郑秋亚通过对我国家族上市公司经营业绩的回归分析, 认为家族持股比例与主营利润和净利润显著正相关, 同时企业总资产也与每股净资产显著正相关[8]。唐睿明通过对家族上市公司股权集中度与绩效的关系研究, 发现家族上市公司并不存在预期的倒U形结构[9]。

总之, 关于股权集中度对公司经营绩效的影响研究, 各国学者并没有得出统一的结论, 对这一问题的研究和争论仍在继续。至于我国家族上市公司的股权集中度对经营绩效会产生什么样的影响, 目前学术界还没有统一的实证结论。一般情况下, 股权过于分散, 每个股东的持股比例都比较低, 治理成本往往大于治理收益;股权过于集中, 第一大股东处于主导地位, 在股东大会上起着决定性作用, 这将会抑制中小股东参与公司治理的积极性, 也容易造成对中小股东利益的侵害, 这两种情况都不利于公司的长远发展。而股权适度集中则有利于股东治理作用的发挥, 促进公司经营绩效的提高。

二、实证分析

(一) 研究设计

1. 样本选取。

家族上市公司的确定标准为: (1) 最终控制者为自然人或家族; (2) 最终控制者直接或间接控制的公司必须是被投资上市公司的第一大股东。在家族上市公司中, 公司的最终控制权掌握在个人或其家庭成员手中, 也就是说, 这些自然人或家庭是公司的实际控制者。依据以上的标准, 本文选取了在上海、深圳证券交易所上市的40家家族上市公司2006-2008年的数据作为研究样本, 总共得出120个数据。数据来源于巨潮资讯网 (www.cninfo.com.cn) 。

2. 研究变量的选取。

(1) 经营绩效变量。在以往的相关研究中, 对经营绩效的评价指标基本上分为托宾Q值和报表指标两大类。托宾Q值是公司资产的市场价值与重置成本的比值。在采用托宾Q这一指标时, 国内学者一般以股价乘以总股本数代替市场价值, 以公司总资产的账面价值代替重置成本。虽然公司资产的重置成本难以估算, 但是事实上, 公司总资产的账面价值与重置成本相差很大。在我国, 绝大多数上市公司并没有发行债券, 所以根本无法计算公司债务的市场价值, 而且资本市场的完善使得上市公司的股票价格远远偏离其价值, 更何况真正交易的股票只占整个股票市场的一部分。所以说, 托宾Q值并不能真正反映公司的经营绩效。因此, 本文选择报表指标来衡量经营绩效。鉴于篇幅有限, 不可能涵盖反映上市公司经营绩效的所有指标, 根据以往的研究成果, 本文选择净资产收益率 (ROE) 作为经营绩效的衡量指标。

(2) 股权集中度变量。用来评价股权集中度的指标有很多, 本文选择第一大股东持股比例, 前五大股东持股比例之和, 前五大股东Herfindahl指数 (H指数越接近1, 说明前五大股东的持股比例差距越大。) 和Z指数。

(3) 控制变量。一个现实环境中的公司绩效, 除了公司股权集中度之外还受很多其他因素的影响。根据以往的研究, 本文选取公司成长性 (即净利润增长率) 、公司规模 (即总资产的自然对数) 和财务杠杆 (即资产负债率) 三个指标作为控制变量。使用控制变量的目的在于将先这些对公司经营绩效有影响的变量固定住, 单独分析股权集中度对公司经营绩效的影响。各个变量的定义见表1。

3. 回归模型的建立。

依据以往的研究, 本文用二次曲线来表示股权集中度与公司经营绩效的关系, 构造出以下模型:

ROE=C+β0×D+β1×D2+β2×SIZE+β3×CROWTH+β4×LEVY+ε;

式中C为常数项, β0、β1、β2、β3、β4是待估计的解释变量回归系数, D为股权集中度指标, 分别取CR1、CR5、H5、Z值, 并记为模型1、模型2、模型3和模型4, ε是随机误差项。

(二) 家族上市公司股权集中度的特点

描述性统计通常是为了说明样本选择的适当性, 对样本数据作描述性统计在一定程度上还可以反映所选取样本的基本特征和结构。本文期望借助于描述性统计对预期结果做一些辅助性观察, 为调整样本数据分布提供依据。

由表2可知, 我国家族上市公司的股权集中度是很高的, “一股独大”的现象比较突出, 第一大股东3年平均持股比例为38.04%, 持股比例超过30%的公司占样本公司的54.86%, 持股比例超过50%的公司占样本公司的29.62%;从前五大股东持股比例的角度看, 样本公司前五大股东3年平均持股比例高达53.91%, 持股比例超过50%的公司占样本公司的70.01%。所以通过描述性统计分析可以看出, 我国家族上市公司股权集中度的特点是高度集中于前五大股东, 相对集中于第一大股东。

样本Z指数的描述性统计分析显示, Z指数的平均值为11.38, 这在一定程度上说明第一大股东在公司控制力上处于领导地位, 其他股东的制衡能力有限。这不利于公司管理层在更大范围接受多元产权主体的监督和约束, 也不利于完善公司治理结构。

再观察样本公司的H5指数, 通常情况下H5指数越接近于1, 意味着前五大股东的持股差距越大;H5指数越接近于0, 说明前五大股东的持股比例差距越小。我国家族上市公司3年平均H5指数值为0.21, 表明家族上市公司的前五大股东实力差距相对较大。

通过描述性统计分析还可以看出, 家族上市公司的股权集中程度差异很大。在以上面这四个变量衡量股权集中度的指标中, 都表现出很大程度的差异, 其最大值和最小值之间差距很大。第一大股东持股比例CR1最大值为0.7415, 最小值仅为0.0834, 平均数等于0.3804, 这表明第二大到第十大股东持股比例偏低。这样的股权集中度产生了我国家族上市公司缺乏其他大股东与其相互制衡的格局。Z值更是悬殊, Z指数表明第一大股东在股权控制上具有绝对的优势。

(三) 实证检验及分析

1. 实证检验结果。

利用SPSS17.0软件进行分析, 采用逐步回归法多次替代步骤, 软件自动筛选出符合要求的模型, 结果如表2所示。

由回归分析的结果可以得出以下模型:

ROE=-1.2436+0.3420 CR1-0.2289 CR12+0.0667SIZE

ROE=-1.2543-0.0156CR5+0.0678SIZE

ROE=-1.6635+0.2106-2.0045 H52+0.0885SIZE

ROE=-1.4478-1.1224Z+0.0866SIZE

2. 实证结果分析。

对回归方程进行分析可以得出以下几点结论:

(1) 各变量与公司经营绩效衡量指标 (ROE) 的拟合度 (R2) 不高, 这主要是由于选取的样本数据过少, 数据的选取不一定有很好的代表性, 而且用单一指标来衡量公司经营绩效也存在局限性, 更何况影响公司经营绩效的因素很多, 单独讨论股权集中度对经营绩效的影响出现拟合度不高的现象很正常。

(2) 通过模型1和模型3得出的回归方程可以看出, 在所选取的样本家族上市公司中, 以CR1和H5指数衡量的股权集中度与公司经营绩效呈倒U型关系。即当股权集中度较低时, 控股股东的支持效应占主导地位, 家族上市公司的经营绩效随着股权集中度的增加而提高;当股权集中度较高时, 控股股东的利益侵占效应占主导地位, 家族上市公司的经营绩效随着股权集中度的增加而降低。也就是说存在使公司经营绩效最大化的最优股权集中程度, 至于股权集中达到多大程度才能使公司的经营绩效达到最大, 应视公司的具体情况而定。而以CR5和Z值衡量的股权集中度与家族上市公司经营绩效正相关。

(3) 在所选取的控制变量中只有资产规模通过了显著性检验, 虽然其他控制变量与经营绩效存在相关关系, 但显著性不强, 以至于两者之间不能建立精确的数学模型。

三、政策建议

1.保持适当的股权集中度。实证分析表明, 家族上市公司股权集中度与经营绩效呈倒U型关系, 即股权达到一定的集中度且其他大股东存在的股权结构可以使公司的经营绩效最大化。在我国家族上市公司中, 如果公司的股权集中度比较高, 各大股东就存在运用自己各方面的资源支持公司发展的积极性, 相反, 如果公司的股权集中度不高, 大股东往往缺乏监督管理层的积极性, 同时也容易跟其他持股比例较高的大股东在公司经营管理决策上发生意见分歧, 影响决策的制定, 从而致使公司经营绩效下滑。所以说, 保持一定的股权集中度, 有利于公司经营绩效的提高。

注:*、分别表示在1%、5%显著水平下显著。

2.加强法制建设保证外部大股东对控股股东的监督。目前, 在我国家族上市公司中, 外部大股东持股比例过低, 无法对控股股东实施有效地监督, 这使得大股东对中小股东利益的侵害时有发生。要想改变目前家族上市公司股权集中的现状, 可以通过制定相关的法律政策, 使其股权适当分散化和外部化。为达到有效分散股权的目的, 在家族企业上市时, 要求其必须引入非家族成员股东, 并规定最低持股比例。同时增加对外部中小股东利益保障的相关条款, 使其有足够的动力对控股股东的行为实施监督。相关研究表明, 股权适度集中, 而且存在若干相互制衡的大股东的股权结构, 最有利于对企业经营者进行有效监督并激发其工作动力。

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保险公司经营绩效分析 篇11

由于历史原因，股权分置已成为影响我国股票市场发展最大的障碍。这一制度性缺陷不但直接导致证券市场应有的功能无法得以实现，而且也是上市公司造假、大股东侵害中小股东利益、诚信危机等我国证券市场诸多问题的根源之一。这一制度性缺陷的存在，严重制约了上市公司治理结构的改善进程。不建立起符合现代企业制度要求的公司治理结构，就无法从根本上解决上市公司发展的源动力问题，从而制约上市公司绩效的改善。另一方面，没有合理的公司治理结构，广大投资者的利益就不能从根本上得以保障。而上市公司绩效的持续改善，投资人合法权益得以充分保障，正是证券市场树立投资人信心，吸引投资人投资，获得健康发展的基石。因此，解决我国证券市场股权分置问题是关系到我国证券市场能否持续健康发展的根本问题。

以公司治理、经营绩效为突破口，解决股权分置实现全流通的指导思想

围绕全流通问题理论界经过多年探讨，提出了多种解决方案。经过对这一问题的持续探讨，加深了社会各界对全流通问题的认识。某些原则、方针已在各界形成了一定的共识。社会各界认识的提高、局部范围内共识的达成，为最终成功解决全流通问题打下了基础。基于对全流通问题的认识，笔者以为这一问题的解决，应当以优化股权结构、完善上市公司法人治理、提高上市公司竞争力为根本出发点；以公司治理、经营绩效为突破口，逐步稳妥地推进非流通股的上市流通，最终实现优化股权结构、完善上市公司法人治理、提高公司竞争力这一系统目标。

以公司治理、经营绩效为突破口实现全流通方案构思

解决股权分置，应本着尊重我国证券市场历史、尊重我国国情、保障各方出资人利益的方针逐步推进。即一方面维护二级市场投资人的利益，尽量使流通股东不因非流通股上市流通而遭受制度性损失，或进可能少受损失；另一方面，对质量不同的上市公司区别对待，优质优价，在制度安排上给予优质上市公司非流通股东以合理回报，从而保障非流通股东的权益，实现共赢。

所谓以公司治理、经营绩效为突破口实现全流通方案的主体框架是：以公司治理水平、经营绩效为标准，设计不同的有针对性的方案。只有那些具备一定公司治理水平，经营绩效优良的上市公司方才具有实现全流通的资格。而那些治理结构不完善，经营绩效低下的劣质公司不能享有全流通资格。这种方案的优势在于：证券市场为数众多的上市公司质地良莠不齐，如若采取一刀切的方式，不设置一定的门槛，使全流通成为一种普惠制度安排。在当前我国上市公司素质普遍不高的情况下，证券市场势必会在全流通进程中出现大规模道德风险。大量劣质公司即控股非流通股东采取欺诈、造假、购买审计等方式通过全流通，谋求最大利益，抽身市场，把风险转嫁给二级市场投资人，增加证券市场风险。这种风险积聚到一定程度必然会在证券市场爆发严重危机。因此，首先要在承认上市公司质地普遍不高，并且存在很大差异的前提下设计全流通方案；其次，全流通不是一种普惠的制度安排。如果在上市公司素质尚未提高到一定水平的情况下给予其全流通资格，道德风险将无法避免，通过全流通重构“完美股市"，只能成为一种奢望；第三，全流通方案应该起到奖优罚劣，促进上市公司改善公司治理的积极作用。在前不久对2003年上市公司治理结构水平的一项评测中，1000家上市公司竟无一家及格。由此可见，提高我国上市公司治理水平的紧迫性。

基于以上阐述，全流通方案可视上市公司治理水平、公司绩效分为以下几个子方案。

子方案一：对于公司治理结构较为完善、绩效优良的上市公司，可采取缩股流通方式实现全流通。即由上市公司申请，证监会批准，以一定时期内上市公司二级市场平均股价为基准，非流通股按每股净资产折股流通。此种方案对上市公司而言门槛最高，可比照上市标准设计资格标准。如扣除非经营性损益后连续3年的平均经营性净资产收益率大于等于6％；公司治理结构较完善，如公司董事会独立性较强，建立有提名委员会、审计委员会，并且独立董事比重在80％以上，实现独立董事提名产生的独立性，以及委托审计的独立性。并且公司无不良记录，即没有被有关部门查处、通报、公开谴责以及不诚信、大股东侵占上市公司资产等行为发生。为进一步保证公司披露信息的真实性，基于当前证券市场独立审计体制的现况，可由证监会在诚信度高、审计质量过硬、风险意识强的侯选会计师事务所中采用由公证处公证的随机抽签方式抽中一家会计师事务所对申请全流通的上市公司进行一次细致的专项审计，严把质量关，尽量避免因把关不严将风险转嫁给二级市场投资者。

采用这一方案一方面因公司业绩良好、治理结构较为完善，可增强流通股东的持股信心，利于股价的稳定；另一方面可防止非流通控股股东利用人为调低业绩、制造丑闻等手段压低股价利用全流通获取不正当利益。对于公司治理有方，绩效优良的上市公司非流通控股股东因其在全流通时机上具有选择权，因而其风险能得以控制，并且随着公司业绩的持续改善。股价上升，其股权价值有很大的上升空间。另外，这一层次的上市公司也可以选择子方案二方式实现全流通。

子方案二：对于公司治理水平较好（标准可参照子方案一）、扣除非经营性损益连续3年实现经营性赢利的上市公司（平均净资产收益率达不到6％），可采取按每股净资产值为基准定价回购的方式实现全流通，具体操作方式参照子方案一。

保险公司经营绩效分析 篇12

关键词：无量纲化,层次分析法,物流上市公司,经营绩效评价

0 引言

随着全球经济一体化的加剧以及加入WTO开放的经济格局使得我国物流业在当前国际竞争的大背景下所面临的竞争压力越来越大。然而, 想要在激烈的竞争中取得领先优势, 就必须改善并提高公司的经营绩效。因为, 从本质上说竞争优势就是绩效优势。良好的经营绩效是物流企业得以持续健康发展的前提, 其中有效、公平、合理的绩效评价, 不仅有利于物流企业管理层全面了解企业经营状况及发展趋势, 还对物流企业进一步提升经营管理水平和综合竞争能力具有促进作用。

我国对物流公司的绩效评价起步较晚, 到21世纪才有较为系统的绩效评价, 这主要表现在两个方面, 一方面体现在绩效评价理论的延伸、建立的指标体系完善, 另一方面则是体现在实证研究方面。在理论研究方面:周涛提出了运用模糊综合评价法来对物流企业绩效评价分析[1];胡晓燕等利用成本指数的方法构建了物流公司绩效评价体系[2];何明祥、李冠采用数据包络分析法 (DEA) 对物流公司的经营绩效评价分析[3];魏新军利用模糊聚类分析的方法来评价物流活动的绩效[4];曹坤提出利用主成分分析法对物流企业绩效进行评价[5]。在实证方面:符想花对2002~2005年间物流上市公司的净资产收益率、总资产报酬率等8项指标作为绩效评价的指标进行了分析[6];张宝友, 黄祖庆等采用DEA法, 对14家物流上市公司3年间管理绩效进行了分析[7]。在实证分析方面, 符想花的指标体系缺乏综合与具体性, 而且数据的可比性较差 (数据处理工作不足) 。张宝友等采用的DEA法从管理的有效性方面出发, 仅仅从企业管理者的有效主观努力程度进行分析。因此, 结果缺乏客观性。因此本文在研究过程中将充分地考虑指标的综合性、指标数据的可比性以及分析结果的客观性。对物流企业经营绩效的评价方法是利用指标体系的无量纲化与层次分析相结合的新方法, 对物流公司经营绩效进行评价。

1 物流上市公司经营绩效评价指标体系构建

综合考虑目前我国股市特点和物流上市公司的实际情况, 并结合指标体系的可比性、可操作性、可理解性、定量与定性相结合等原则。我们认为要从物流上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力和市场化能力五个方面来反映物流上市公司的经营绩效 (如表1所示) 。

2 物流上市公司经营绩效评价方法

由前面的物流上市公司绩效评价指标体系可以看出, 各个维度中包含不同的评价指标。所以, 如何把一个多层次、多目标分析问题转化成一个单层次、单指数分析问题是绩效评价方法的关键问题。所以, 结合物流上市公司的经营特点, 本文认为要综合评价其经营绩效, 第一步是由于各个绩效评价指标的经济意义是彼此不同的, 必须对绩效评价指标进行无量纲处理;第二步是在指标体系一定的情况下, 权重的变化将直接影响评价结果, 因而需要科学地确定指标权重;第三步必须寻找合适的计算方法来综合评价物流上市公司的绩效, 得到最终评价结果。

2.1 单项指标值的无量纲化处理。

根据各单项评价指标特点, 本文采用非线性模糊无量纲处理模型对指标初始数据进行标准化, 这种模型实质上是由指数函数和模糊隶属度函数叠加而成, 其中前者作为后者的自变量[8]。根据绩效评价指标的性质以及指标表现形式的不同, 把非线性模糊无量纲处理模型分为三个类型, 其模型如下:

(1) 正指标类。正向指标是指数值越大越好的指标, 如净资产收益率等。因此, 正向指标的量化值随着指标数值的增大而呈递增状态增大, 因而其模糊量化模型为:

式 (1) 中Xmax为评价区域范围内第i项指标的最大值, Xmin为评价区域范围内第i项指标的最小值, Xi0为评价区域范围内第i项指标的平均值。

(2) 逆指标类。逆指标要求数值越小越好, 如资产负债率等, 因而量化值随着指标数值的减小而呈递增状态增大, 因而其模糊量化模型为:

(3) 适度指标类。适度指标要求数值以适中为好, 如速动比率等, 当指标数值小于适中值时, 符合正指标性质;当指标数值大于适中值时, 符合逆指标性质。因而其模糊量化模型为:

2.2 层次分析法确定权重

2.2.1 层次分析法的基本思想。

层次分析法 (The Analytic Hierarchy Process, AHP) 最早由美国运筹学家Saaty教授提出, 它是一种实用多方案或多目标的决策分析方法。层次分析法的主导思想是运用先分解再综合的方法对人的主观判断进行综合分析, 使得定性分析与定量分析这两种分析方式有机的结合, 从而实现定量化决策分析。这种分析方法首先要把分析问题层次化, 再依据分析问题的性质以及所要达到的总目标, 把分析问题分解为一个个的因素, 按照因素间的相互关系及隶属关系, 将因素按不同层次聚集组合, 形成一个多层分析结构模型, 最终归结为最低层 (方案、措施、指标等) 相对于最高层 (总目标) 相对重要程度的权值或相对优劣次序的问题[9]。

2.2.2 层次分析法确定指标权重的步骤。

利用层次分析法进行分析决策时, 一般的步骤为:

步骤一:明确分析问题, 建立层次结构图。明确问题是层次分析的出发点, 为了对复杂问题进行决策, 首先必须确立问题的总目标, 弄清问题所涉及的范围, 建立层次结构图。

步骤二:建立判断矩阵。其目的是为层次结构图中各层次相关元素的相关程度赋值, 使定性的因素量化, 表明下一层次中各元素在上一层次中某元素所占的比重, 计算下层各指标对其上层准则的相对权重 (权向量) W。当判断矩阵不是一致阵时, 用其最大特征根λmax对应的归一化特征向量作为权向量W, 即满足:

经归一化后的W即为同一层次相应元素相对上一层次某元素重要性的排序权值。另外, 实践中还需对判断矩阵进行一致性检验, 以检验判断矩阵逻辑上是否合理。只有通过检验, 才能继续对结果进行分析。

式中:CI为一致性指标;λmax为判断矩阵的最大特征根;n为成对比较因子的个数;RI为随机一致性指标;CR为一致性比例。RI的数值可查表获得。一般认为, 当CR<0.1时, 认为判断矩阵的一致性可以接受, 否则应对判断矩阵进行修正。

步骤三:进行层次总排序。这是AHP法的最主要目的, 通过层次总排序, 最终找出层次结构图中最低层每一个元素 (方案) 在总目标中的权重。层次总排序就是计算同一层次所有元素特别是最低层中的各指标对于目标层 (最高层) 相对重要性的排序权重。此过程需自上而下将各层的权重进行合成计算。设B层m个元素 (B1, B2, …, Bm) 对总目标A的排序为b1, b2, …, bm;C层n个元素对上层B中元素Bj的单层次排序为c1j, c2j, …, cnj (j=1, 2, …, m) 。则C层第i个元素对总目标的总排序权值为wi=bjcij。将所得单层次权重结果整理并计算组合权重得到了指标层因素的总权重。

2.3 物流上市公司经营绩效测算方法。在对指标的数据规范化处理及权重确定后, 第j家物流上市公司的经营绩效的得分就能得出, 其公式如下:

式 (7) 中, Wi为第i项指标的权重, F (Xij) 为j家物流上市公司第i项指标规范化值。因此, 计算得出的评价得分Pj越高, 显示出公司的经营绩效越好。所以根据以上理论, 就可以通过数据的收集, 根据经营绩效评价方法可以简便地测算出物流上市公司在该期间的经营绩效[10]。

3 物流上市公司经营绩效评价实证分析

3.1样本选取。在最新修订的《上市公司行业分类指引》中, 里面未出现物流这一类, 但是在交通运输、仓储业这些类中, 有40家上市公司的主营业务为物流业务, 根据物流企业界定方法, 可视其为物流企业。在这40多家上市公司中, 剔除了那些数据缺失严重的公司, 选择30家物流上市公司作为实证研究样本, 并且选取2012的数据作为研究的年限。在这30家物流上市公司中, 包括11家港口类企业、16家运输类企业以及3家仓储类企业 (见表2) , 基本能覆盖我国现阶段的物流企业类型, 具有较强的代表性。指标数据主要来源于国泰安CSMAR系列研究数据库, 部分源自沪深股市官方网站下载的上市公司年报。

3.2单项指标值无量纲化结果及指标权重。根据上述标准 (本文指标的类型如表1所示) 及计算公式, 将统计的30家物流上市公司2012年的指标初始数据进行标准化, 其结果值见表2。

根据层次分析法指标权重确定的步骤, 计算得出各项指标的权重如表3。

3.3经营绩效得分的计算。根据经营绩效的得分公式可以得到30家物流上市公司2012年的经营绩效得分, 见表4。

3.4结果分析。首先, 2012年30家物流上市公司的经营绩效得分总体平均值为35.5, 这和我国物流业发展水平较低的直观结论相吻合。同时也表明, 在现有生产技术条件下, 物流上市公司的发展还存在较大的改进空间。从物流上市公司的三个类别来看, 运输类、港口类、仓储类物流公司的经营绩效得分平均值分别为37.0、32.9、43.2。可以看到, 港口类的物流公司经营绩效得分平均值最低, 运输类次之, 仓储类最高。其次, 从30家物流上市公司的经营绩效得分及排名看, 排在前五位的分别是保税科技、大秦铁路、北海港、江西长运、亚通股份。得分较低的最后五位分别是招商轮船、长航油运、中海发展、宁波海运、中海海盛。所以经营绩效得分排名靠前的物流公司经营管理较好, 反之亦然。从组成经营绩效评价指标的五个方面, 即:盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力及市场化能力来看, 排名前五位的公司五种能力的得分值大都超过了平均值, 说明这些公司的经营绩效发展比较均衡。但是并不是所有公司都是这样, 例如, 营口港的盈利能力的得分为18.0, 但是其他方面却相对较低。所以使得绩效得分综合较小, 排名仅处于中等水平。

4 结论

本文通过建立多层次指标体系, 采用非线性模糊无量纲化模型将指标标准化处理, 并利用层次分析法赋予权重, 进而通过经营绩效得分公式计算出上市物流企业经营绩效得分, 通过对结果分析, 一方面使各个物流企业清楚了自身在行业中的发展状况, 另一方面物流企业也能通过对公司盈利能力等五种能力的分析中, 了解自身发展的短板, 弥补不足。总之, 通过对物流企业的经营绩效评价, 使物流企业进一步提升经营管理水平和综合竞争能力。

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