二级土地市场（精选12篇）
二级土地市场 篇1
0 引言
土地使用权作为商品进入市场,必然会在市场上流转,形成土地二级市场。土地二级市场对繁荣土地市场,优化重组土地资源配置有着积极的作用。但是,如不加以规范管理,土地二级市场无序发展就会冲击土地一级市场,影响土地市场健康发展,导致国有土地资产流失,扰乱经济秩序。
1 土地二级市场现状
据了解,目前各地的土地使用权转让、租赁、抵押等二级市场交易十分频繁,其中土地使用权的转让存在私下交易较多等不规范状况,主要表现为以下几个特点:
(1)交易的自发性。土地私下交易、隐形交易较为普遍。存在大量土地私下交易的原因,一方面固然和当事人受经济利益驱动有直接关系,但和土地二级市场不完善,土地交易没有固定场所,交易信息不灵也有关系。土地交易当事人互相隔绝,不能及时掌握交易信息,致使买家找不到卖家,卖家找不到买家,就只能托亲戚、找熟人打听信息,私下谈价成交。在交易过程中,由于当事人不懂土地使用权转让的法律及政策规定,对划拨土地、工业用地、集体土地甚至未经处理的违法占地,也进行私下流转。
(2)交易的非法性。城镇范围内的存量土地,大多为国有划拨用地。有些用地者违反法律规定,采取作价、入股、合资等方法变相、私自流转这些土地;有的将拆迁安置用地或多余的安置用房,私下买卖转让;还有的私自改变土地用途,改变土地的使用条件进行交易。
在城市、城乡结合部和经济较发达村镇,部分单位、村委和农民擅自出租、出售房屋,造成了集体土地的非法流转。
(3)管理的多头性。土地使用权的转让、租赁、抵押等交易行为,主要有三个部门的介入。一是房产管理部门。目前地产和房产分别属于国土部门和建设部门管理。城市国有土地使用权的房屋转让交易还比较规范,但集体土地使用权的房屋转让交易十分不规范,处于“各扫门前雪”的状态。二是人民法院。有些法院在裁定涉及土地使用权方面的案件时,没有充分考虑土地权属是否合法,未经国土部门批准将土地使用权裁定给相关当事人。三是拍卖公司。少数拍卖公司在拍卖房产时,将土地使用权一并转移,扰乱了土地二级市场健康、稳定发展。
(4)交易多样性。在土地隐形市场中,既有国有土地交易,又有集体土地交易,交易的形式也多种多样。一是纯土地非法买卖或变相买卖流转。有的村集体经济组织借办福利、公益事业或筹集旧村改造资金之名,未经批准私下将集体土地使用权卖给其他单位和个人进行非农建设。有的村甚至擅自招标出卖二、三产业用地。二是集体建房和农民拆迁安置住宅买卖。部分村集体经济组织和农村居民,在经济利益驱动下,以转让为名,出售拆迁安置用地,从中牟取暴利。区位较好的村集体经济组织以土地为条件,吸引外地单位和个人兴办企业,流转集体建设用地使用权。三是企业将因迁移、转产、改制、兼并非农建设用地使用权,以作价入股、联营等方式进行转让。四是出租房屋同时出租土地使用权。在城镇规划区内、城乡结合部、经济发达的村镇,部分单位和农村居民凭借地理环境优势,通过出租房屋,实现土地使用权租赁。对城郊结合部的村集体组织和农户而言,转让、出租土地、房屋获取的经济收益远高于农业收入,因而有的甚至擅自把农用地转为建设用地或违章建房出售、出租,获取高额回报。
2 规范土地二级市场管理的对策
在管理中要兼顾土地一、二级市场。国土部门在强化对土地一级市场垄断的同时,必须加强对二级市场的管理。一级市场经营不善,就会促成二级市场混乱无序,二级市场不能有效管理,也会扰乱一级市场的正常秩序,最终影响到土地在经济发展中的宏观调控作用。
认真落实国土资源部关于建立土地有形市场,促进土地使用权规范交易的有关规定。在土地市场各方面相对健全完善的基础上,进一步强化职能,落实责任。建立固定的交易场所,创造条件,建成类似于行政审批式的土地交易大厅;要畅通交易信息,采取多种手段,公布和提供土地供求信息,收集、储存、发布土地交易行情和交易结果;委托中介机构代办土地交易相关事务,积极拓宽业务渠道和范围,提供土地政策法规、土地市场管理规则、土地利用投资等方面的咨询。
加强农村集体土地使用权转让管理。在农户住宅用地审批过程中,要严把一户一宅关,从源头上制止农村集体土地非法转让。同时,尽快制定出台农村集体土地使用权转让及流转的意见和办法,促进农村集体土地使用权合法流转。
加强对非法土地市场的打击力度。土地交易机构的性质是事业单位,不具备执法的职能,但应积极协助国土执法监察大队查处打击非法土地交易。交易机构要多深入基层、加强调查研究,拓宽渠道,为专业执法机构提供线索和信息。督促交易者主动办理相关手续,最大限度地减少违法交易行为的发生。
进一步理顺相关部门之间的关系。建立和维护健康的土地市场仅靠国土资源部门是不够的,要增强工作主动性和积极性,加强与房屋产权管理部门、法院和拍卖机构的沟通和协调,在业务上多交流,共同促进土地二级市场的健康发展。
发挥政府对二级市场的引导和规范作用。二级市场的交易主体、交易对象、价格机制、结算方式等与一级市场都存在明显不同。在一级市场中市县政府是交易主体或出让主体,并实行垄断。而对二级市场来说,市场主体应该是建设用地的使用者或经营者,政府除了为调节土地供需而储备的土地外,不再是土地的交易主体,更不能由政府对二级市场进行垄断。土地的再配置更多要发挥土地市场的基础性作用。但是,这不等于说,减轻或放弃政府对二级土地市场的引导、管理和调控。国家需要加强对二级市场的研究,制定相应的法律、法规、政策和规定,加强对二级市场运行的检测、监督和调控,使二级市场能够健康、规范和有序的发展。
摘要：我国土地市场建立以来,一级市场得到迅速发展,而二级市场仍处于相对迟缓和滞后状态。然而随着国家经济发展方式转变、产业结构的升级优化,积极推进存量土地流转,加速土地二级市场的发展,也应成为土地管理重要内容。
关键词：土地二级市场,问题,对策
二级土地市场 篇2
一、二级市场的概念：
我们习惯上将省城定为一级市场，地区级城市定为二级市场，县镇一级为第三级城市，目前二级市场的概念存扩大，分别由以下因素组成：地区级城市、县级城市、省城的郊区市场，
二、为何向二级市转轨?
首先，一级市场让小家电营销日渐艰难，主要表现如下：
1、进入一级市场成本偏低，目前省城(一级城市)的主营渠道多由大型家电连锁控制，进入的成本相当高(进场费、专柜费、导购费、节庆促销费，以进入一个中心城市的主渠道计，前期费用投入将在40～100万元之间)如果一个单一品牌在一级城市的年销量低于200万，则可能赔本。
2、一级市场竞争激烈，由于省城多主流大品牌，品牌传播信息庞杂，受众接受度低。另外各种促销手段层出不穷，竞争已达白热化。
3、一级市场售后服务的成本高，营销机构的日常费用、营销人员费用、物流配送、售后服务费等，累计起来十分庞大，而且大都由厂家承担。
4、一级市场投入产出比率较低，尤其是广告费与销售比不成正比，我分别对五个一级城市和二都城市小家电广告投入与销售回报率统计，回报比分另是7.6：100和14.89：100。
5、一级市场厂商忠诚度不高，因一级市场竞争激烈，销售成本高，导致一级市场的厂商关系潜在矛盾
诸多，双方的忠诚度不高，
其次，省城商家机构重迭，渠道交叉，销售冲突严重，导致营销矛盾较大。
第三，省城商家与厂家的相互选择概念不成正比，一级市场商家数量有限，但可选择的品牌商品较多，因此一级市场商家往往坐大。
其次、二级市场表现出较大的优势：
1、二级市场竞争相对较低：目前强势品牌仍在一级市场为多，而二、三线品牌以二、三级市场为多，
所以二级市场相对一级市场竞争相对低，竞争手段相对简单。
2、二级市场营销成本低，目前大卖场终端在二级市场数量相对较少，各种进场费、专柜费也相对较一
线市场低。
3、二级市场的厂商忠诚度相对高，二级市场代理商对品牌的忠诚度较强，容易与企业形成共同发展的战略伙伴关系。
4、厂商对二级市场渠道的掌控能较强，因为二级市场渠道结构不如一级市场那么复杂，很多二级市场
小家电代理商的渠道都是二元化，一是商业渠道，一是自建的渠道，如专营店、小区移动直销等。所以销售商对渠道的掌控能力较强。
5、二级市场营销利润较高：在二级市场，白热化的价格战不如在一级市场明显，所以营销利润较高。
二级市场渠道龙虎斗 篇3
张力是国内某制冷企业华北某省的分公司总经理，主要负责空调产品的销售工作。1997年大学毕业后，张力在公司总部培训和实习一年之后，被派到现在的分公司，并一直在此工作。
在分公司努力工作的过程中，张力与本省的每一家经销商都有过亲密接触，其中一部分是张力在2001年末担任分公司业务经理时带领同事新开发的主力客户，与张力之间无论是工作上的配合，还是私交上的关系都十分良好。
2002，前任分公司总经理突然离任，公司销售总监原本考虑空降过去一位补任，是全省60家经销商自发组织起来，向公司联名推荐张力，张力才顺利地成为全公司最年轻的中层管理人员。
因此，张力虽然在市场操作上是个原则性很强的人，但从情感上来说，他对经销商们能给予自己如此的信任颇为感激。
于是，张力在担任分公司总经理后，针对公司品牌在市场上的现状，着力推出了“向一线市场要利润，向二线市场要品牌，向三线市场要销量，向全体经销商要发展”的“四要”政策，主抓了省会城市和A、B两个重点地级城市的终端管理以及本省各种主流媒体的公关。
在其他大部分的二级城市，张力通过相对廉价的户外媒体和各种形式的小型宣传活动，不间断向目标消费者宣传最新的产品卖点和企业发展动向，扩大品牌在当地的影响。
在县城和乡镇市场，张力则着重加强当地网点营业员的销售能力和特约维修服务网点服务人员的素质建设。
针对遍布全省200余家经销商的管理人员，张力仿效一些知名外资企业，亲自组织推出了多种非常具备实操性的内部培训课程，迅速提高了各级经销商的内部管理和市场操作能力。
再加上合理的资源调配和多样的内部激励措施，张力所管理的分公司不仅销售额在两年内迅速增长，市场占有率也已经连续蝉联三个季度公司排名之首。
但张力的心情却并没有随着业绩的增长而完全好转起来，从2002年他上任以来，省会城市的零售业态发生了极大的变化，几个大型家电连锁集团的相继进人，不仅很快垄断了市区零售市场的份额，并且对低价的刻意宣传也直接影响了周边区县和相邻区域经销商的销售利润和销售量。
虽然单纯从市区来看，增幅比较喜人，但是因为周边区县和相邻区域的经销商为了避开与省会大型卖场的直接冲突，开始将销售重心向一些操作空间较大的二线品牌转移。导致以市区为中心，100公里范围以内，整体统计出来的数字与两年前相比，增长并不明显。
另外，迫于竞争的压力，张力不得不在市区时常推出一些吸引眼球的优惠价格，虽然在产品的选择上，大多都是一些不畅销的型号和刚推出的新品，但对周边网点的影响和经销商信心的冲击却仍然难以避免。
慢慢地，受到影响的经销商将抱怨逐渐升级成为行动上的反应，与分公司的合作也从积极直至变为消极。
而张力更多的担忧则源于国内大型家电连锁集团扩张步伐的步步递进。2004年，某家电连锁集团在省会城市扎根稳定后已经完成了向下扩张的前期准备。
2005年初，在A、B两个重点地级城市的选址工作也已经基本完成，具体的开店时间也已经确定。
在得知家电连锁业态欲进入自己的地盘范围后，A、B城市经销商不约而同在同一天给张力打来电话，要求张力无论如何，要保持政策上的倾斜，帮扶他们与家电连锁商进行竞争。
孰轻孰重，难以预料。A、B城市的代理商不仅拥有着很强的区域辐射能力，同时自有的门店也是当地零售市场的翘楚。怠慢他们，不仅会直接影响到稳固的市场份额，同时也会使得其他城市的经销商寒心。而家电连锁集团价格的“三板斧”是走到哪里都要砍下的动作，不加以支持，又恐得罪了“太岁”。
是放任他们自行厮杀，还是有其他两全其美的方法?随着二级城市的零售业态逐渐发生的变化，整体市场策略又该如何做全面调整?张力陷入思考中：
如何协调经销商和连锁集团的利益冲突，避免二者利用对方向自身施压，维护市场的稳定?
面临这种情况，如果资源使用非要一个“高下之分”，下一步分公司的资源投放、营销策略如何走?
三位实践人士共同研讨
一切朋碍我们纷售增长的都是绊脚石
俞雷
张力遇到的问题，在渠道迅速变革的今天，具有一定的普遍意义。
现代零售渠道已如火如茶地迅速成长，经销商的势力和影响也依然存在。作为制造企业的管理人员，几乎无一例外地同时受到来自现代渠道和传统渠道双方面的管理挑战。如何平衡这两面的利益需求?如何为渠道管理制定中长期的战略并付诸实施?
张力这个角色，是经销商在这家“国内制冷企业”的一种投资和筹码。这个投资是从经销商联名推荐张力开始的。60家经销商的“联名组织”显然有其用意。这种“友谊”意味着一个商业上的潜规则：张力就是这60家经销商利益的代言人，他必须在未来为维护这些经销商的利益而负起责任——至少这些经销商是想当然地这么认为的。
发展得越快的企业，对经销商管理越是会碰到这个问题。在“十几个人，七八条枪”的草创阶段，经销商的确是对企业的发展有过帮助的。借助经销商的渠道，厂家的产品迅速地做到了物畅其流，提高了分销率和市场份额。
但是，任何一方认为这是一种“恩情”或者“友谊”都是可笑的。经销商不会无缘无故地去引进一个新的品牌，他们这样做的目的完全是为了获得自身的利益和取得进一步的发展。
厂家也是如此，他们所选择的经销商也只是在一个时期适合自己的，如果经销商不能随着厂家的发展而发展，淘汰是必须的。
经销商的确帮助了张力分公司的成长。但是不要忘记，这依然只是一个双方都可以接受并且获得恰当回报的交易。但现在，经销商却已经成为变革的阻力。如果还错误地沉浸在过去的“甜蜜”中，厂家的渠道战略就会出现严重的偏差。
国美每到一处，都会碰到“旧势力”的顽强抵抗，甚至有些还是厂商同盟、商商同盟，但这些“同盟”从来就没有赢过，即便是海尔、摩托罗拉的强硬制裁最后也变成了战略合作。毫无疑问，经销商抵抗国美们的冲击简直如同痴人说梦。
大多数人其实都明白这一点，但是初期还是往往会碍于情面，站在经销商的立场上与现代渠道的洪流对抗。所有的这些，很大程度上是来自一个错误的观点：厂家与经销商之间存在着所谓的“真诚”友谊。
不能否认在个案上，厂商之间的确有友谊存在，但这上升不到战略的高度。从本质上讲，厂商之间的关系是一种共生的关系，而这种共生是以利益和市场为基础的。一旦这些基础出现变化，那么，厂商之间再紧密的关系也一定会随之变化。
我们需要认识到，现代渠道逐渐取代传统渠道是必然的趋势，往二、三级市场发展也是必然趋势。张力如果听从经销商的建议，“保持政策上的倾斜，帮扶他们与家电连锁进行竞争”，结果会是怎样呢?
我们不妨看看同期前后国美的成长记录，2001年8月，国美在沈阳开业时遭遇到当地传统渠道的最顽强抵抗，甚至不少厂家、新闻媒体也加入了其中。但是结果又如何呢?仅仅一年的时间，国美就在当地占据了 1／3的市场份额。
连锁性的家电零售商是对渠道的一次彻底颠覆而不是改良。从资金上，别说是经销商，甚至大多数厂家都不是他们的对手；从消费者角度讲，这些零售商更为靠近消费者，更了解消费者也更能代表他们的利益。
由此，张力可以根据双方的合作关系及发展的不同方向来分配不同的市场资源和调整营销策略。
同时，在渠道冲突的管理决策上遵循以下原则：
为了有效地管理渠道冲突，厂家应事先识别渠道冲突带来的破坏性，根据渠道冲突对利润的影响来做出选择。如果一个渠道因渠道冲突而衰败，修复它所得的收益远远小于修复它的成本，并且此渠道对整个企业的利润不会有太大的影响，那么企业就要考虑是否有修复它的必要了。
我决不会断绝跟另外一家的关系，但是跟敌坚决支持的那一家一起去做另一家的生意
梁梓聪
大卖场、经销商：看看谁的斤两重
如何解决眼前的问题，张力首先要弄清这些问题：他的分公司在市场上扮演什么角色?大卖场扮演什么角色?经销商扮演什么角色?
在大家普遍的认识中，分公司应该是管理者的角色后二者是不同渠道的矛盾者。分公司作为管理者这一点在过去我认同，但是今天我就不认同了，将来更加不认同。为什么?后面我会提到。
分公司、大卖场、经销商的服务对象分别是谁?简单地说，前者是渠道、终端，后二者都是消费者。
但是，它们其实有比较明显的差异的。经销商一般都很专业，但是他们跟大卖场的定位往往不同，大卖场更注重品种的丰富、品牌的丰富、价格的低廉，而经销商则更注重专业。
虽然他们不可避免地争夺相同的消费群体的资源，但是对于厂家来说，这两个群体的资源可以有两个差异：争夺自己的资源，还是争夺竞争对手的资源?
首先，从消费者的选择来看，消费者到大卖场购物的首要因素是什么?是大卖场的价格么?假设一台空调在路边小店的价格是1000块钱，在家乐福超市是1050元，哪一个销售出去的几率更高呢?显然是家乐福!
所以，大卖场的价格并非首要因素，大卖场的最大因素，是它可以在很短的时间内获得消费者的“信任成本”；但是空调专业店，则必须在比较长的时间内才可以获得消费者的“信任成本”。
有人会质疑：在二，三线市场，消费者更多的是看重价格，他们会多花这50元吗?
会的!耐用消费品不同于一般的产品，所渭更加注重价格只是促销员找的理由而已，我从来不听信这些说法的。
要价格因素产生作用力，必须有一个基础平台，这就是“信任”。
大卖场的消费群体，大多在消费之前对产品不熟悉，所以他们到大卖场多看看，充分了解然后再决定购买。因此大卖场更加注重促销的手段，更加注重能够抓住客户的心理，更加注重冲动购物。
但是在专业店购买的消费者，大多数对该产品已经熟悉，也就是说他们属于专业购买的客户，这些客户对于耐用消费品使用过程中可能出现的问题已经比较熟悉。因此，对他们而言，促销的效力就比较低，但是专业的服务水平对他们就很有说服力。
既然如此，经销商和大卖场的关系如何平衡、取合?
首先，我们要明确大卖场与经销商的价值到底在哪里。
实际上，经过我们这么多年的市场观察，任何大卖场在专业服务上都无法面面俱到，而经销商由于长期从事一个产品的销售与服务，对产品的专业服务比大卖场强；所以，经销商的价值在专业服务，大卖场的价值在消费者的信任度。
那么，一般的地级经销商专业服务从哪些方面体现出来，从而吸引消费者?
我们知道，每一种耐用消费品都有专业的服务，例如维修、安装、更换等，还有定期的清洗，也是属于专业服务之一，空调就更不用说了。
因此，张力要协凋经销商和连锁集团的利益冲突，避免二者利用对方向自己施压，维护市场的稳定，那么，首先就一定要弄明白经销商与连锁集团到底哪一个的价值更高，这才是关键。如果二取其一，当然是取价值更高的了。
每一个公司对一个地方的经销商的价值判断都是不同的，如果大卖场能够销售1万台，经销商只有销售 1000台的能力，显然张力就会毫不犹豫的废弃经销商。他有这样的矛盾，估计就是两者的力量均衡，分不出高下，而两个都不想放弃，就像谈恋爱脚踏两只船一样了。
所以，作为张力，首先要判断到底哪一个的价值更高，然后，要毫不犹豫地挺身出来支持他：模棱两可的态度非常不可取。
不踩两只船，态度要分明
在处理这些问题的时候，如果光从问题的本身去找答案很难找到完美的答案，但是从自己的态度上找答案就比较容易解决了。
如果我是张力，我首先坚定立场，支持其中一家：然后我会跟我坚决支持的这山家商议：如果换位思考，你如何处理另外一家的关系?我的态度是决不脚踩两只船，要态度分明。
从一般的常理来看，大多数分公司的经理都会支持经销商，他们之所以提出这样的问题，只是出一个难题给公司，让公司开这个得罪客户的口，他们自己好推卸责任而已。
因为公司往往比较重视连锁大卖场，所以，如果分公司的经理说不重点支持大卖场，他们就会担心上司的脸色不好看。直白地说，就是制造商内部就此问题选择也存在着博弈。
假如张力选择明确表态支持经销商，那么，下一步就不得不考虑，如何让经销商跟大卖场共存?
大卖场所谓的不允许第二家做往往只是一个谈判的筹码而已，大卖场都要考虑自己的盈利问题，如果有利润，就算你给再多家做，它还是要做。
考虑现实情况，大卖场刚沉到二、三级市场，还没有形成盈利，所以以此威胁，想独占市场盈利：如果目的达不到，也能通过此举得到厂家更多的支持，不是吗?
所以，不要轻易听信客户的话，作为分公司经理必须自己判断形势，自己拿出主意，自己决定战争的形势，决定如何作战：如果你把所有的男人都杀光了，你想让女孩子不嫁给你都不可能!
所以，如果我是张力，我不会断绝跟另外一家的关系，而是跟我坚决支持的那一家一起做另外一家的生意。
因此，我对此事的处理原则是：如果我喜欢两个女孩子，我首先决定娶哪一个为妻，如果我不明确表态，他们可能两个都不要我，那我就损失更大了!然后，我会跟我的妻子说：你可以帮我把另外一个娶回来么?虽然这个比方比较庸俗，但是我觉得就是这个道理。
是不是直接供货不重要，什么形式都可以做，例如让经销商做专柜不是也可以吗?只要确认合作，至于合作的方式，可以根据具体的情况来定的。
娶个老婆回来，让她帮助你做事
要把这个原则落实下去，肯定有困难。克服困难靠什么?不是靠卓越的方法，方法是有很多种的。克服困难靠的是“意志”与“毅力”。
首先，要把这些困难都跟你的“妻子”协商，让她学会帮助你分担困难。如果她只知道向你索取，而不知道和你分担困难，那么你应该教育她。如果她屡教不改，那么就毫无疑问必须坚决砍断与她的关系，要她明白，你是一个意志坚定、敢做有为的人；
既然她也知道你的困难，那么让她明确，她可以给你哪些资源，支持你渡过难关。记住：任何客户都有可用的资源，只是你该如何挖掘，如何懂得充分利用，如何让她舍得拿出来而已。
当她已经明确可以支持你的资源，那么结合自己的资源，如何分配它们?那当然不是看你的“妻子”跟你的“侍妾”的眼色行事，而是根据你的竞争对手而使用。
这一点你要非常明确：“俺们花钱打败鬼子，才有可能给你们分天下，如果别人把我们的窝都占了……”所以，要明确资源的投放方向，然后才确定如何分配，这个分配的大原则必须大家都认同。
当然了，也有其他的一些分配思路，例如，在二、三线品牌上打击竞争对手并不重要，扩大市场的覆盖面，建立销售体系可能更重要，不同的阶段有不同的资源投放原则。
下一步的打算
此时，经销商的工作也做通了，张力的工作重点应指向哪儿?或者说，他的主要资源先用哪儿比较好?服务体系。
经销商就算暂时同意支持卖场，但是他的内心还是多少有所不甘心的。要知道，人都是自私的，只要有可能，他总希望自己可以独占，独享。所以，在张力的日后工作中，必须为经销商开辟新的领域，转变他的思想观点，让他逐步从跟大卖场竞争，转移到服务大卖场获得增值利润，这样才可以最终解决他们之间的矛盾。
张力一定要设法根除经销商时刻谋求铲除大卖场的思想，这种思想是很危险的，而且如果不根除，将来一定会爆发。所以，张力的任务，一定要尽早改进自己的营销管理体系，让进销商可以承担新的角色。
现在，回过头解释我刚才为什么不同意分公司作为管理者角色的观点。
我从两方面分析这个问题：首先，如果用商战跟真的战争毫无差别来比较，厂家相当于什么?可以说，一个品牌就是一个国家。那么，美国大兵攻打伊拉克，会不会把管理伊拉克的任务也交给自己处理?美国人曾经这么做的，但是失败了。
所以，现在看来，美国大兵的任务，是服务于战争，而不是服务于地方治理。
其次，从资源的使用角度看，厂家的资源优势在于整合与调度，全国性的、大区域性的或者省内的，而代理商／经销商的资源优势在于人脉，在于地理、地域文化，因此，厂家深入到地方治理，显然在资源上不合理。
那么，有人会反问：你是把地方治理交给经销商了?可他们有奶便是娘，会忠诚吗?
我的回答是，当然不可以完全交给经销商，看看美国人怎么治理伊拉克就很清楚了。我们给经销商输入管理，输入文化，输人体系，输入我们的价值观，这样才是正确的治理之路。
保险资金二级市场投资策略浅析 篇4
关键词：保险资金,市场投资,浅析
本文以案例分析的方式,对保险资金在二级市场的投资策略尝试进行研究,为保险资金实现安全、稳定的收益探索方向。
一、保险公司增持上市公司股权的两个典型案例
1.2015年8月26日,前海人寿及一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司再次举牌万科,持有万科总股份达到15.04%,超越华润股份有限公司成为万科第一大股东。截至2015年12月7日,安邦保险集团通过其旗下安邦人寿保险、安邦财产保险、和谐健康保险及安邦养老保险合计持有公司股份5.53亿股,占公司总股本的5%。2016年11月,恒大人寿在市场上及通过大宗交易收购共5.10亿股公司A股股份,持有万科总股份达到14.07%。保险资金纷纷举牌万科,到底是财务投资还是觊觎于其控制权,一时间沸沸扬扬。
2.2016年11月30日,格力电器在回复深交所问询时称,通过对11月28日收市后前20名股东情况核查,发现前海人寿自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票,持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%,持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东。自此,前海人寿持有格力电器4.13%股份,接近举牌线。
二、保险资金二级市场投资的理性分析
保险资金具有安全性、流动性和收益性的特征。万科、格力电器作为保险资金重点投资的标的,有着很多共性特征,从中可以看出保险资金二级市场投资的方向。
1.保险资金的来源和监管要求。保险资金的来源包括资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。前海人寿和恒大人寿用于投资的资金来源主要是来自于万能险。万能险兼具保障和投资功能,但是其保障功能并不完善,几乎可以忽略不计,不少投资者将其当作纯粹的短期理财产品进行配置。监管机构对保险资金运用规定了严格的要求,以正列举的方式规定了保险资金运用形式,并以负列举的方式规定了禁止性行为。为防范系统性风险,还对保险公司配置大类资产制定保险资金运用上限比例。投资权益类资产的账面余额,合计不高于本公司上季末总资产的30%。
2.保险资金二级市场投资标的的特征。从案例所涉被投资标的来看,保险资金钟情的上市公司具有以下几个相同的特征:(1)发展稳定,成长性好。2013年~2015年,万科营业收入分别为1354亿元、1464亿元以及1955亿元;营业利润分别为243亿元、253亿元,以及338亿元。格力电器营业收入分别为1186亿元、1377亿元、977亿元;营业利润分别为129亿元、168亿元、149亿元。多年以来规模、利润整体上呈现稳定增长态势。(2)有稳定的自由现金流。2013年~2015年,万科自由现金流量分别为67亿元、122亿元、169亿元;格力电器自由现金流量分别为87亿元、84亿元、125亿元。自由现金充沛,能够有效抵御周期性的波动,持续经营能力很强。(3)股利政策稳定,股息率较高。2013年~2015年,万科股利支付率分别为29.87%、35.08%以及38.64%,分红率分别为5.14%、3.44%以及4.14%;格力电器股利支付率分别为72.12%、63.69%、41.55%,分红率分别为5.21%、6.68%、7.34%。(4)估值低。2013年~2015年,万科市盈率分别为6.49、9.93、16.72,位于房地产板块前20%之内;格力电器市盈率分别为10.21、8.51、9.42,家用电器板块最低。(5)股权较为分散。2015年末,万科持股5%以上的股东仅有3家,最大股东持股比例仅为15.23%;格力电器持股5%以上的股东仅有2家,最大股东持股比例仅为18.22%。
综上来看,保险资金二级市场投资标的,选择偏重于成长性较好、股利政策较好的蓝筹股。
3.保险资金二级市场投资与企业经营的矛盾和统一。保险资金从二级市场买入上市公司的股票,能够推高股票价格,所有的持股者,包括上市公司的控股股东、上市公司自身以及众多的机构投资者等,都能由此获得收益;企业管理层大都持有本公司股票,也能够从中获益;保险资金投资的股票一般为估值较低,股权分散,或现金流稳定的蓝筹股,投资风险较低,企业发展也跟着收益。而对于整个股市来说,保险资金因为具有长期性和稳定性的特点,有利于减少股价非理性的波动,更为充分地发挥股市融资和有效配置资源的功能。但是,如果保险资金控股上市公司,造成企业被兼并重组,管理层被更替,企业员工失业或者被降薪等,就会带来企业或者某些行业的利益受损,更有可能带来冲突和对抗,被视为“门口的野蛮人”。上海家化和南玻A就是典型的例子。上海家化引入中国平安之后,管理层相继离开。南玻A在前海人寿入股后,高管集体离职。这为实体企业引入保险资金埋下了担忧。保险资金一度成为“野蛮人”的代名词而不受欢迎。
三、保险资金二级市场投资的实施要领
1.保险资金二级市场投资应该在清晰的战略下展开,而不能谋求短期的套利。保险资金的体量大,在二级市场进行投资,应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则,牢牢把握保险资金运用服务主业、服务经济社会发展和国家战略方向,做好保险资金运用整体规划,稳健审慎开展投资运作,防范投资风险。不能“快进快出”,否则会导致市场的剧烈波动,对保险行业及保险资金运用带来负面影响,也会影响保险资金在市场上的形象。
2.保险资金二级市场投资应该遵循资产负债管理的原则,不能严重期限错配。保险行业的首要任务是保持业务平稳健康增长,维护市场稳定运行,防止出现系统性区域性风险。国内大多数保险公司尚未形成资产负债管理的理念。保险资金资产负债结构不合理,存在“长钱短用”和成本收益倒挂的问题,长期利差损可能会引发保险公司破产风险。
此外,资产负债期限错配,也隐含着长债短配的再投资风险和短债长配的再融资风险。许多保险公司,尤其是寿险公司的长期期缴产品负债久期长达十几年甚至几十年,在利率下行周期中面临到期资产再投资风险。而一些保险公司利用短期负债滚动的方式进行长期投资,在利率上行周期可能出现流动性紧张和成本上升的再融资风险。
因此,面对着这些风险,保险公司一定要转变观念,不能一味求规模、铺摊子,要讲效益和质量,有统筹经营的战略思维。一定要建立健全资产负债管理机制,建立定期风险分析机制,防范资产负债错配风险。保险公司还应建立产品开发和投资运作的协调机制,产品、精算、投资、销售要协调一致,严格防范产品定价风险和利差损风险。在产品设计环节,要考虑投资能力和市场状况,实现资产和负债良性互动。
3.保险资金二级市场投资应该以财务投资为主,避免介入实体经营。二级市场出现股权收购是非常正常的事情,但是保险公司动用保险资金甚至是杠杆资金举牌收购其他企业股权的方式,实质上会吞食实体企业、挤压实体经济,使实体经济进一步空心化,对市场乃至国民经济产生不利影响。因此,保险资金要长久持续健康的投资,就需要做长期资金提供者,不做短期资金炒作者。要做善意的财务投资者,不做敌意的收购控制者。要受到实体经济上市公司的欢迎,而不能被视为站在门口的野蛮人。
4.保险资金二级市场投资应该以投资蓝筹为主,充分体现价值发现作用。蓝筹股多是长期稳定增长的、大型的传统工业股及金融股。蓝筹股上市公司具有较高的知名度和良好的信用,产品竞争力强;股利政策稳定,股息率较高,能够为投资者提供较为稳定的现金流,较好地抵御周期波动;盈利能力相对稳定,业绩增速较高;在公司治理、规范运作方面的表现较好,能够实现公司持续稳定快速发展;股本规模大,适合大资金介入,长期持股。这些特点与保险资金安全性、流动性、收益性高度吻合。保险资金充分挖掘蓝筹股,引领社会资金进入符合社会发展方向的产业,对社会经济发展会起到良好的助推作用。
5.监管机构应该充分了解保险资金投资需求,提前制定规则引导资金投向。沸沸扬扬的“宝万之争”,让“门口的野蛮人”几乎成为资本市场上保险资金的代名词,监管机构也被顺势推至风口浪尖。长久以来,监管机构对于保险资金管得太多、太死,思想不够解放、行动比较迟缓,认为“监管”得严格就不会出风险,即便市场管死了,但是“本”都保住了,不会出风险,不会亏损。但实际上,严格管制通常带来较低的收益率,而保险资金的来源主要是负债,有一定的成本,如果资金收益没有覆盖成本,就会产生风险,不加引导,就可能产生系统性风险。监管机构需要提前制定规则,合理引导保险资金投资优质股权,防范风险,促进保险资金更好服务保险主业发展。
参考文献
二级土地市场 篇5
关键词:金融市场管理 国债市场 现状 政策建议
一、我国国债市场发展的总体回顾
我国政府自1981年恢复国债发行以来,国债市场建设取得了令世人瞩目的成绩,尤其是从实施积极财政政策以来,更为市场发展提供了难得机遇。国债市场已经发展成为各类投资者投资国债、金融机构进行资产负债管理以及央行进行公开市场操作、调控货币政策的重要场所。国债流动性有了很大的提高,发行规模日益壮大。总体来说,市场发展主要有以下几个特点:
(一)国债市场规模不断扩大,市场化程度不断提高
我国国债市场经过24年的健康快速发展,国债年发行规模不断扩大,共发行国债7022亿元,比1981年的49亿元增加6973亿元。国债余额到20底已超过3万亿元,约占当年GDP的17%。有力地推动了我国经济结构调整,促进了经济的持续稳定快速发展。
与此同时,国债发行的市场化程度也不断提高,从上世纪80年代的行政分配方式,到90年代初的承购包销方式,发展到目前全部国债通过承销团成员承销,全部记账式国债都通过招标公开发行。在招标方式上,财政部以及其他相关部门积极创新,综合运用了国际通用的荷兰式招标、美国式招标,创造出符合中国国情的混合式招标,使得国债管理市场化程度不断提高。
(二)投资主体多元化,债券市场流动性大大增强
为提高市场流动性和交易效率,保证银行间市场的健康发展,人民银行努力拓宽银行间市场的参与者,经过几年的努力,市场参与主体类型从原来单一的商业银行扩大到以商业银行为主体,保险公司、基金、证券公司等投资者为补充的新格局,增加了不同投资偏好的交易对手,形成交叉的市场需求,提高了市场的活跃度。
此外,人民银行还通过建立做市商制度和代理结算制度,使得市场运行架构进一步完善,有效地降低了市场交易成本,促进价格发现机制的形成,对扩大银行间市场宽度、提高市场深度,促进市场的快速健康发展具有重要意义。
(三)国债期限结构趋于合理,基准收益率曲线初步形成
二级市场：关注中国经济转型 篇6
中国股市又一次走到了风口浪尖上，难道股市是看不清未来、只赔不赚的买卖？事实并非如此，随着股市市值的不断扩大，股市的行情也并非完全随机游走，通过研究分析其内在逻辑性，我们仍然能看到股市的未来。
短期：市场在反弹
近来美国传来诸多的不利消息，使得全球股市陷入诸多的不安之中，欧美股市出现了大幅的下跌，避险情绪上升。但是A股市场的表现却出现了逆市上扬的态势。支撑市场有望维系震荡攀升趋势不变的因素有两个。其一，消息人士透露，四大行9月份新增人民币贷款投放约2760亿元，超出市场预期。据此推算，9月份金融机构整体新增信贷投放量有望达8400亿元。同时，在国庆节前接连实施大规模逆回购操作之后，央行10月8日再度在公开市场进行了650亿元逆回购操作，有效对冲了巨量逆回购至4期的影响，维护了国庆节后资金面的稳定。
其二，中国国家信息中心宏观经济形势课题组报告预计，四季度中国经济增长将稳中趋缓，四季度和全年国内生产总值（GDP）均将增长7.6%左右；而通货膨胀率则温和回升，失业率基本稳定。以上预计，基本上确定了经济维持了稳增长的趋势，这无疑大为鼓舞人心。随着经济增速企稳回升的态势良好，有助四季度市场延续保持良好的走势。
中期：谨慎股票配置
由于中国市场在股利分红方面相对不足，因此，股价归根结底是由企业盈利、股权资本的资金成本以及对于企业未来盈利预期三个因素决定的。
从企业盈利来看，虽然A股整体盈利下降并不明显，2012年为每股盈利0.51元，仅比2011年下降0.02元。但是如果扣除银行等大型国有垄断企业，其实上市企业的每股盈利已经连续两年持续下降，且下降幅度明显。其中，创业板的盈利状况最不尽如人意，不仅连续3年处于下降通道，且下降幅度最大，每股盈利从2010年的0.65元下降至2012年的0.4元。中小板虽然略好于创业板，但是表现仍差强人意，连续2年下降，且跌幅加剧明显。因此，从整体上看，上市企业整体盈利状况不佳。
对于A股整体市场而言，股权资金的成本取决于市场的预期回报率，而市场预期回报率则与市场整体流动性息息相关。在中国现行货币体系下，基础货币很大一部分来源是外汇占款，其中人们结售汇的意愿与汇率紧密相关。虽然中国的资本项尚未完全开放，但是人民币汇率仍不可避免受到国际资本流动影响，而最大的不确定性来自于美国。虽然目前中国利率水平相对较高，然而未来一旦美国真正开始着手退出QE，其利率将会继续上升，中美间利差缩小的结果是，资金将撤出中国，回流美国。
另一方面，中国央行在努力维持资本项的相对平衡，避免过多热钱涌入或者涌出。在当前的经济情况下，如果中国热钱大量流出，就会导致国内大范围的资产泡沫破灭，出现经济失血的状况。因此，央行有意识引导人民币中间价不断下降，扩大结售汇差额，对基础货币供应提供正面影响。此外，央行也不希望由于人民币升值导致贸易顺差不断缩小甚至逆差的情况出现，毕竟中国经济转型还未完成，贸易差额一旦发生逆转，本已低迷的中国经济恐怕会雪上加霜，因此，中国的流动性不会过度紧缩，资金成本会相对稳定。
企业未来盈利预期下调则是情理之中的事。随着各大投资机构纷纷下调中国经济增速，中国经济增速下滑已经是一个不争的事实。而中国政府对于经济增长放缓的容忍度也在增强，像2008年大规模放水刺激经济不可能再现，企业盈利预期只能随之下调。
值得注意的是，新一届政府正在酝酿一系列改革政策。回顾历史，每次启动重大经济改革都会带来诸多不确定性，从而导致股市下跌。因此，在企业整体盈利不佳、资金成本相对稳定、未来增长预期下降的情况下，中国股市在下半年的形式并不乐观，建议适当减少股票配置。
长期：关注经济转型
从长期来看，中国股市是否会迎来新一轮大牛市则取决于中国经济改革能够成功，经济结构能够成功调整。
通过观察对比过去7年的上证综指、1920年～1960年美国道琼斯指数以及1970-2012年日本日经225指数，可以看出，无论是1938年之前的道琼斯指数，还是1996年之前的日经225指数的走势，与上证综指在2005年至今的走势都极为相似。当时的美国和日本，正是经济开始经历一轮高速发展的阶段，其股市也随之经历了一场史无前例的盛宴。
中国股市在过去7年走过的路程正是美国和日本早已走过的老路。但美国和日本的的未来却是完全不一样的发展路径。美国在1940年的低谷之后开始了新一轮高速发展，而日本则在上世纪80年代末达到顶峰后便一路狂泻，之后在近乎“腰斩”的点位持续徘徊。而这背后的原因，归根结底仍是经济的颓靡不振。因此，中国股市的长期走势主要取决于中国经济的改革。
二级土地市场 篇7
关键词：大宗交易,二级市场价格,影响
1. 大宗交易的类型分析
1.1 价值投资方面
随着我国证券市场的不断发展,投资者的结构也发生了很大改变,部分投资主体也逐渐变为市场的交易主体,在资产的组合过程中,投资者应该根据实际情况,针对性的买进或卖出股票。但往往这些交易涉及的资金规模较大,甚至会影响到市场的流动性与稳定性,因此这也是大宗交易市场出现的原因之一。
1.2 新老基金对倒方面
近年来,我国沪深两市的交易市场发现多笔大宗交易项目卖方与买方同属同一营业部门的大宗交易可能存在利益输送的行为。比如在某项基金的建仓时期,同一基金企业的老基金会通过大宗交易平台向新基金出售折价后的股票,这样不但可以帮助新基金建仓,还可以提升自身的排名。除此之外,也有部分新基金在发行时会采取一系列的措施实现兑现,但这种交易行为也具有高折价等特性。
1.3 股权收购方面
大宗交易平台的出发点便是为了进一步满足股权收购,通过大宗交易平台,股东企业可以对交易系统进行减持,可以在收回投资的同时也获取了一定的收益。除此之外,大宗交易也可以使利润更加平滑。
1.4“大小非”方面
一般而言,大小非的接盘者可以分为两种,一是中介,另一个便是差价的套利者。通过大宗交易平台,差价的套利者可以以更低的价格获取“大小非”股票,而后还可以利用自身的优势迅速卖出,这样便可以获得两者差价,从而获得利益。但这种交易类型却存在很多风险,因为二级市场最终的出售价格有时并不能包含所有成本,一旦不是自身资本,接盘者还需要支付一定的利息费用。由于中介存在的基本条件便是信息的不对称性,而且大宗交易的业务单位较多,范围也包括了证券、信托以及投资等各个方面,其中证券与信托企业只是从事一般的简单业务,但投资企业却会直接参与大宗交易过程,这样其信息便会首先落入证券机构。除此之外,中介机构不会直接接触“大小非”交易,由于具备稳定的客户资源,投资机构一般不会将信息透露给相关中介,接盘者当然也不会与不熟悉的中介合作。
2. 大宗交易对二级市场价格的影响分析
2.1 大股东增减持的影响
一方面是增持所带来的影响。调查发现,大股东增持的大宗交易项目通常引发窗口时期,在完成增持交易后的十天之内,近乎一半的天数内的收益率将会超出平均水平,且全部为正,这也表明大宗交易平台对企业的股票产生了积极的正面影响,此时的投资者可以正确解读该股票的二级市场的价格。另一方面则是大股东减持所带来的影响,研究发现,减持会对大宗交易市场产生消极影响,即在减持完成后的十天内,几乎所有天数的收益率都低于平均水平,这表明此种减持行为可以严重损害二级市场的交易价格。
2.2 交易成交价的影响
首先是折价对大宗交易的影响,通过数据分析发现,大宗交易中的折价对二级市场价格产生了负面影响,且折价率越高,对其产生的负面影响也就越大。同时,通过比较折价与溢价可以发现,窗口期内的折价与溢价的成交对大宗交易的影响呈现不对称性,即在折价成交中,几乎所有的收益率都为负数,但在溢价成交中,多于半数天数的收益率为正,且溢价所产生的影响曲线也更为平稳。而且与溢价相比,折价成交对二级市场价格的影响所持续的时间更长,所产生的影响也更大。除此之外,大宗交易还会面临三个难题,一是流动性较差,由于大宗交易的数额较大,很容易形成市场流动性不足;二是信息泄露比较严重,由于大宗交易双方一般不会轻易地暴露自己的真实意图,导致同向交易者会加速提交订单,相反反向交易者则会减慢提交订单;三是信息出现了不对称问题,大宗交易的双方中,了解信息较多的一方会有意图的隐瞒而实现大量获益,另一方也会存在逆向选择问题,基于此,折溢价将直接影响着成交量的大小,不同的折溢价水平也会影响大宗交易对二级市场价格的进一步冲击。对买方而言,溢价水平的增大会使得股价的上涨幅度增加,这表明股票价格会随着折溢价水平的增高而显现出更明显的优势。
2.3 机构投资者的影响
调查发现,机构投资者通过大宗交易平台减持股份将会对二级市场的价格产生一定的负面作用,在交易完成后的特定交易期限内,此时的收益率很可能全部为负,且一直呈现不断下滑的趋势。由此可见,投资者的此种抛售行为将会持续对市场产生很大的负面消极的影响,不利于市场机构的进一步发展。而如果通过大宗交易平台折价买入股票,则会立刻显现出对二级市场价格的负面影响,且会明显小于机构抛售股票时的状况。由此可见,投资者折价购买股票实质就是在暂时的在帮助大小非的接盘活动,但之后在二级市场上的抛售行为也会很大程度上影响市场价格,甚至会对此形成很大的市场压力。统计调查发现,二级市场对折价购进股票的反应十分灵敏,机构投资者动机以及股票的抛售行为都会对他们产生很大的预期,这种预期很快反映至二级市场的价格中。除此之外,如果投资机构在进行折价购买股票的过程中夹杂了“大小非”的减持行为,那么这也会严重影响二级市场普通投资者的心理,甚至会对他们产生一定的负面影响。最后是大宗交易机构平价买入股票却并不会影响二级市场的股价。在大宗交易平台平价买入股票可以被看做是一种价值方面的投资活动,看重股票的长期走势,二级市场还会对此给予一定的积极正面的反应,但实际发现,二级市场价格的反应十分平淡,并非如预期那样良好,这也可能是由于投资机构在大盘的低谷进行了建仓,此时市场正处于下行的消极影响中,来不及对此作出相应的反应行为。
3. 完善大宗交易市场的政策与建议
我国的大宗交易平台经过多年的发展,可以进一步满足投资机构的特殊投资需求,但由大宗机制对市场的影响可以看出,大宗交易方面出现的一系列问题,也应影响了证券交易市场的效率目标,为此应由以下五个方面进行改善。一是不断完善大宗交易机制。调查研究发现,在大宗交易完成前后,股票的价格会存在一定的变动,且都是在窗口期间完成。为此,如果大宗交易机制可以影响交易行为并发生异常的锁定窗口波动,那么这种机制便有利于降低市场的波动行为,以保证其稳定。同时,如果主板、创业板以及中小板对大宗交易行为的反应存在一定差异,那么便可以根据这三种市场的不同变化制定差异性的交易机制,这样便会减少交易市场的波动行为。但如果不论任何时段、任何板块都冲击了二级市场价格,那么为了进一步降低冲击力度,系统可以暂时不披露具体的订单价格,而实行参考价格模式。二是建立价格确定机制,在证券交易市场中,投资者可以采取协商价格机制,交易中买卖双方可以提前商议价格,这使得交易双方可以在允许的范围内选择最适合自己的合作方,同时,此部分股权还可以在二级市场自由买卖,不但降低了交易成本,也拓宽了收益空间。但这种方法极易泄露信息,为了克服这个问题,我们还应学习借鉴国外的一些先进经验,在放宽时间段的基础上通过实行竞价制度进行定价。三要建立完善的信息披露制度。相较二级市场而言,大宗交易市场所包含的信息量更大,为此相关政府监管部门应扩大信息的披露范围,使投资者清晰了解当前的市场交易情况,从而减轻市场波动。四是应不断强化大宗交易的市场监管措施。大宗交易前后,受内幕交易等不法行为的影响,股票的价格确实存在一定的差异,并会严重损害中小投资者的经济效益,伤害大宗交易市场的正常运行。同时,与二级市场上的股票交易相比,大宗交易的透明度更低,因此更加需要严格的监管措施进行监督。五是加大对投资者的教育力度。虽然我国的证券市场已经发展多年,具备了一定基础,但对于部分普通的市场参与者而言,他们还并不完全清楚大宗交易市场的交易规则,甚至部分人群并不知道大宗交易市场的存在,而这些都会影响投资者的进一步判断,影响了证券交易市场的健康理性发展。为此,证券监管部门应加大宣传力度,确保普通的投资者也可以知道大宗交易市场的存在,这样才可以保证交易市场的长期稳定发展。
结束语
作为一种特殊的交易机制,大宗交易一定程度上补充了证券市场内的普通交易机制,是组成市场微观结构理论的不可或缺的部分。自我国开始进行大宗交易之后,相关的规章制度也在不断完善,大宗交易市场获得了快速发展,与此同时,大宗交易对二级市场价格的影响问题也越来越受到人们的关注。本文便根据大宗交易对二级市场价格的影响,指出了一些可行性的对策与建议,以便不断加强完善大宗交易的市场监督制度。
参考文献
[1]张玉.大宗交易对二级市场价格影响的实证研究[D].南京大学,2013(05)
二级土地市场 篇8
中国A股IPO市场在暂停了一年半载之后终于迎来的重启的日子, 2013年的最后一个周一再现半夜鸡叫, 首批企业获得首次公开募股批文。至此, A股一级增发市场和二级存量市场间的对立统一关系再次引人关注。
毋庸置疑的是, 投资和融资是资本市场的两大基本功能, 两者相辅相成, 不可偏废;一个健康的股市应该是一条完整的资本运动“生态链”, 其应具备股市发育必备的“营养元素”, 这样的股市才能不断走向成熟和稳健, 投资和融资的相互匹配, 均衡发展才能造就这样的大环境, 股市才能走上“可持续发展”路线。资本市场的链条源于融资, 而投资功能为资本市场带来流动性, 使之生生不息, 任意一个环节的薄弱都会把链条拉向断裂的边缘;而事实上, 中国的A股市场存在着“重融资, 轻投资”的现象, 正是由于大规模的新股扩容, 原本作为资源优化配置场所的A股市场并未形成个人财富和上市公司净利润同步增长的“双赢”效果, 只剩下上市公司单方面的“吸金”, 股市需要养精蓄锐, 不可杀鸡取卵, 竭泽而渔。
IPO在经过一段期间的休整后再次开闸, 在此背景之下, 本文从实证角度对IPO融资规模与节奏对二级股票市场的影响进行分析, 并寄望于我国股市在新的一年能够科学平稳地展开扩容之旅。
2 实证分析
2.1 数据来源与模型设定
考虑到2012年底至2013年12月期间我国IPO为暂停状态, 本文选取2006年6月到2012年10月的数据进行分析, 形成月度时间序列数据。股市和IPO数据从Wind数据库获得, 货币政策数据来自中国人民银行网站和中国国家外汇管理局网站, 实体经济运行数据来自中国国家统计局网站。表1列示了本文模型中涉及到的变量指标。
为兼顾定性分析和定量分析, 本文采用LS模型, 并采取一定的技术引入非线性成分, 模型的结构方程如下:
2.2 模型平稳性分析
为了避免谬误回归, 本文采用增广的迪基-富勒方法对模型中的解释和被解释变量进行平稳性分析, 最优滞后阶数的选择采取施瓦兹信息准则, 分析结果参见表2。
检验结果表明模型中所涉及到的所有解释变量和被解释变量都是高度平稳的, 这意味着模型所得的回归不是谬误回归, 模型具有稳定性和持续性。
2.3 模型估计与分析
本文采用OLS方法对模型进行估计, 并应用Newey-West方法来得到异方差自相关一致标准误差, 利用回推法识别MA (4) 过程。估计结果参见表3。
分析本次估计结果发现, 模型中的所有回归系数都是高度显著的, R2达到87%, D.W统计量比较理想, 模型具有联合显著性。ΔVolt+1的系数显著为负, 这和理论预期是一致的。分析虚拟变量, 发现在卖方市场条件下, 新股首发对二级市场的负面冲击相对较弱, 而在买方市场条件上, 这一冲击相对较强, 但是不论冲击的相对强弱如何, 模型始终展示了ΔVolt+1对Yieldt的负面影响。
3 结论与评价
本文利用非线性回归模型实证了股市收益对IPO融资额的负反馈性, 在模型外因素和模型内控制性因素均衡的条件下, 仅由IPO融资额的变化所带来的股市收益率的变化是非常显著的, 股市收益率对IPO融资具有相当弹性。
本文的实证分析结论对于资本市场具有现实意义。IPO确实为企业融资开辟了一个高效的渠道, 但是IPO的规模和节奏应当得到适当的控制, 毫无节制的IPO开闸如同“杀鸡取卵, 竭泽而渔”, 会对股市带来负面影响, 损害广大中小投资者的利益。中国的资本市场不应当采取一种“重融资, 轻投资”的态度, 投资和融资应当均衡发展。
参考文献
[1]刘德红, 党敏, 李弢.上证指数与A股市场融资相关性实证分析[J].北京交通大学学报, 2011 (3) .
[2]刘广.IPO抑价理论演化与文献综述[J].技术经济与管理研究, 2013 (3) .
二级土地市场 篇9
一、“上有政策、下有对策”的成因
在房地产二级市场中, 中央政府制定政策, 地方政府执行实施, 但经常出现“上有政策, 下有对策”的现象, 它表明中央政府与地方政府之间的利益具有不完全一致性, 使得这个过程变成中央政府与地方政府的博弈过程, 造成中央的政策不能得到很好执行。中央政府和地方政府在房地产二级市场中的主要目标分别是:
1.中央政府在房地产二级市场中的主要目标:
(1) 建立完善规范的房地产市场体系, 实现房地产的良性循环和可持续发展;
(2) 实现房地产总需求与总供给的基本平衡, 保证房地产价格的基本平稳;
(3) 建立科学的房地产市场监测预警系统, 对房地产市场的风险进行有效的监控;
(4) 实现房地产开发经营企业的优胜劣汰, 对房地产的开发资源重新组合, 优化配置。
2.地方政府在房地产二级市场中的主要目标:
(1) 基础设施建设、城市市容市貌建设大大改善的政绩收益;
(2) 财政税收的巨大收益;
(3) 当地的土地升值的巨大收益;
(4) 由于房地产产业关联度高, 带来的当地经济的繁荣发展, 当地就业率和人民的收入水平提高的收益。
可见, 中央政府与地方政府目标的分歧是建立在地方政府利益双重性的基础之上。一方面, 地方政府与中央政府的根本利益具有一致性, 都是为了发展生产, 提高人民生活, 促进社会进步;另一方面, 地方政府利益又具有相对的独立性, 作为地方利益的代表, 它所追求的是本地区的经济发展和社会进步、本地区的实物平衡、本地区的财政力量和其它的支配权, 其行为选择必定是从本地区的利益出发而作出的, 由此产生了与中央政府行为目标的分歧, 对中央政府的宏观调空政策执行不到位, 出现“上有政策, 下有对策”的现象。
二、中央政府与地方政府之间的博弈模型
用博弈论分析中央政府与地方政府之间的博弈, 我们假设:
1.中央政府与地方政府都是理性的组织, 都是追求本组织利益最大化的。
2.博弈的参与人是中央政府和地方政府。中央政府的策略是“监督”与“不监督”, 地方政府的策略是“执行”与“不执行”。这里的“监督”是中央政府对地方政府执行政策情况的监督。
3.为方便说明, 先假设中央政府与地方政府之间的博弈是一个完全信息的静态博弈。
用博弈矩阵表示中央政府与地方政府的博弈关系, 见表1。
在房地产二级市场, 无论中央政府的监督还是地方政府的执行都要付出成本, 假设在此过程中监督和执行的成本都是1, 中央政府和地方政府在自然条件下支付都是3, 那么当中央政府选择监督策略时, 地方政府的最优策略是不执行;当地方政府选择不执行时, 中央政府的最优策略是不监督; (不监督, 不执行) 是中央政府与地方政府博弈的纳什均衡, 而且是占优策略均衡, 也即无论中央政府选择什么策略, 地方政府的最优策略都是不执行;无论地方政府选择什么策略, 中央政府的最优策略是不监督, 这样彼此都能达到利益最大化, (不监督, 不执行) 形成一个典型的“囚徒困境”。
然而在现实中, 中央政府不可能对房地产二级市场置之不管, 地方政府在追求自己利益最大化时也不可能不受任何限制。中央政府为确保制定的房地产调控政策得到切实地执行, 必须引入惩罚措施。当然, 如果地方政府确实执行了中央政府的调控政策, 将会得到一定的奖励, 以调动其积极性;如果地方政府对中央政府的调控政策不执行或执行不到位, 将会得到相应的惩罚, 而且惩罚的力度应该比奖励的力度要大。
基于以上分析可知, 中央政府和地方政府的博弈更像是完全信息的动态博弈。那么, 在前面假设的基础上, 我们需要再增加几个假设:
1.中央政府先制定调控政策, 地方政府根据中央的要求, 在考虑自己利益最大化的前提下去执行中央的政策。
2.中央政府的最大化利益G, 地方政府不执行中央政府的调控政策时中央政府的最大收益为G’, 当然G>G’;地方政府的最大化利益为L;中央政府实施监督的成本为C1, 地方政府执行中央政策的成本为C2, 地方政府不执行中央政策的成本为C2’, 显然C2’
用博弈矩阵重新表示中央政府与地方政府的博弈关系, 见表2。
可以看到, 如果地方政府执行政策, 中央政府选择实施监督的收益为G-E-C1, 选择不监督的收益为G, 那么中央政府的最优选择是不监督;如果地方政府不执行中央的政策, 中央政府选择监督的收益为G’-C1+A, 选择不监督的收益为G’, 那么中央政府的最优选择是监督。由此, 中央政府就没有占优策略。在这种情况下, 中央政府和地方政府的博弈变成了一种混合策略的博弈。
为了求解混合策略的纳什均衡, 我们假定中央政府的混合战略为UG= (P, 1-P) , 即中央政府以p的概率选择对地方政府进行监督, 以 (1-P) 的概率选择不监督;地方政府的混合策略为, UL= (q, 1-q) , 即地方政府以q的概率选择执行中央政府的政策, 以1-q的概率选择不执行。
那么中央政府的期望效用函数为:
UG=pq (G-E-C1) +p (1-q) ( G’-C1+A) +q (1-p) G+ (1-p) (1-q) G’ (1)
整理得:UG= (A- C1) p+ ( G-G’) q+ G’- (A+E) pq
对上述效用函数求微分, 得到中央政府最优化的一阶条件为:A- C1- (A+E) q=0
因此:q※= (A- C1) / (A+E)
也就是说, 在混合战略均衡下, 地方政府以q※= (A- C1) / (A+E) 的概率选择执行中央政府的政策, 以1- (A- C1) / (A+E) 的概率选择不执行。
地方政府的期望效用函数为:
UL=pq (L- C2+E) +p (1-q) (L- C2’-A) +q (1-p) (L- C2) + (1-p) (1-q) ( L- C2’) (2)
整理得:UL= (A+E) pq-Ap+ ( C2’- C2) q+L- C2’
对上述效用函数求微分, 得到地方政府最优化的一阶条件为: (A+E) p-A=0
因此:p※=A/ (A+E)
也就是说, 当中央政府以p※=A/ (A+E) 的概率对地方政府进行监督时, 地方政府应执行中央政府的监督措施, 当地方政府猜测到自己不执行中央的政策受到惩罚的概率低于p※=A/ (A+E) 时, 将选择逃避执行, 以实现自己的利益最大化。
三、中央政府与地方政府之间博弈模型解的含义
从以上分析可知, 在这个混合战略博弈中, 中央和地方都是先猜测对方采取某种战略的可能性是多大, 然后根据自己利益最大化来选择自己的战略。我们知道中央政府不可能对地方政府的行为放任不管, 要使中央政府的政策得到切实的落实, 必须加强监督的力度;但由于中央政府不可能时时刻刻都对地方政府的行为进行监督, 根据p※=A/ (A+E) , 也就是要加强对地方政府的“偷懒行为”的惩罚, 使p※=A/ (A+E) 趋近于1, 才能使其政策得到切实的执行。当然我们应该加强对地方政府的“偷懒行为”的惩罚, 但也不能对于其主动执行中央政策的行为置之不理, 要给予一定的奖励, 以调动其积极性, 只是奖励的力度应比惩罚的力度小, 这样才能显示中央政府的权威, 使其各项政策得到更好的执行。从q※= (A- C1) / (A+E) 来看, 地方政府执行中央政府管制政策的概率取决于A、C、E。当A和E不变, C1很大时, 也即中央政府实施监督的成本很高时, 地方政府执行中央政府的政策可能性较小, 这可能与中央政府的监督成本太高, 疏于监督有关, 而疏于监督又增强了地方政府的侥幸心理, 致使其执行管制措施的积极性不高。一旦地方政府抓住了中央政府监督的空挡, 就有可能想方设法抬高地价、房价等以实现其最大化的经济目标。另外两个影响政府执行的可能性因素是A和E, 也即中央政府对地方政府执行监督的奖励和地方政府不执行政策的惩罚, 可见惩罚的力度越大, q※越大, 即地方政府执行政策的可能性越大。
从上述模型我们可以看出, 房地产二级市场上的短期利益与长远利益、局部利益和整体利益很难予以有效整合的原因。地方政府的主要目标是在不损害中央利益的前提下, 努力谋求地方利益的最大化。地方政府以不积极执行中央政府政策执行为代价, 充分运用自主权力获得较大收益, 成为发展地方利益的主宰, 这种区域调控利益目标的分离, 势必威胁中央利益和全社会的公共利益。面对中央政府与地方政府的这种博弈模型, 如何重构一种科学规范的中央政府与地方政府利益关系的新模式, 以保持深层次利益结构平衡, 是房地产二级市场得以健康发展的当务之急。
摘要：在国际金融危机的冲击下, 我国必须扩大内需才能确保经济的稳定发展, 在这种情况下, 我国更需要一个健康发展的房地产市场。房地产二级市场涉及了中央政府、地方政府、房地产开发商和消费者等众多参与主体的经济利益关系, 是一个典型的利益博弈领域。在博弈过程中, 任何参与主体的决策都影响其他参与者的行为, 而又受到其他参与者的决策和行为的影响。
关键词：房地产二级市场,政府,博弈
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二级土地市场 篇10
1 国家经济发展与土地市场
自我国的土地市场建立至今, 土地市场的走势也几经波折, 在经济危机的冲击下土地市场进入一个缓慢的冬眠状态, 许多经济发达的一线和二线城市纷纷出现土地出让面积锐减、下降地价十分明显工业用地量的需求缩减的现象。在这个用地市场疲软的一个整体的态势下, 使土地市场的二级市场的推进发展进入了一个小的有利时期。目前来说, 许多的一线、二线城市已经慢慢的进入了一个新的经济社会发展状态, 由扩张型转向了内涵型, 就在这个转换中对二级市场的需求就愈加的强烈。而二级的土地市场不仅仅能够优化城市用地的布局, 更能够优化在金融危机中的国家和城市的用地结构。
2 土地二级市场的现状
所谓土地二级市场, 是相对于土地一级市场提出的概念。土地一级市场是指, 根据国有土地有偿使用制度, 国家通过招标、拍卖、挂牌方式出让土地使用权形成的市场;土地二级市场是指土地使用权转让市场, 在国家调控下的以市场调节为主的。土地的使用者可以根据政府相关规定和出让合同的要求, 对土地进行开发、扩建、建设, 并将经过开发的土地使用权连同地上定着物进行转让、出租、抵押等各种市场活动。伴随着近几年来我国产业结构的不断升级和优化, 土地市场的活跃指数日渐趋升, 土地市场不断的扩大。对于土地二级市场的现状有这样几个特点:在总数量上呈波动上升的趋势、在交易类型上抵押成为主要的交易方式、在土地交易后的用途上看来, 土地的转让和土地的租赁大多数以商业用途为主、还有土地是有抵押贷款成为固定资产的重要手段之一。
3 土地二级市场中存在的问题
综合土地二级市场市场的几个特点, 在这些交易中存在了很多的不规范和隐患:首先, 私下的交易、隐形的交易比较普遍, 由于二级土地交易的市场不够完善, 场所不固定, 信息流通不畅, 土地交易的买家和卖家不能够相互的及时联系, 所以会出现托亲戚、熟人、中间人进行私下的打听和谈价成交, 但是买方和卖方不懂得土地使用权转让的相关规定以及法律政策, 这就变成了二级土的私下流转。然后, 在交易中有很多是国有划拨的用地, 但是在一些城镇的周边, 存在一些违反法律相关规定的用地者, 他们通常采用作价、入股、合资等诸如此类的办法私下的变相的流转这些土地, 甚至还存在卖下拆迁安置用的用地, 改变土地的用途或者使用条件进行交易。在城乡结合的地方还会出现集体土地的非法流转现象。其次, 一般在土地的交易行为中都会有三个部门的介入———房产管理部门、人民法院、拍卖公司。地产和房产分别属于国土和建设部门分别管理。城市国有徒弟的使用权的转让比集体土地使用权的转让更加规范。有关法院方面, 在裁定时会有不能充分考虑徒弟的使用权属是否合法的情况出现。至于拍卖公司这会出现在拍卖的时候将土地使用权一并出售的情况, 进而进一步扰乱土地二级市场的规范发展。最后, 二级土地的交易中有何种样式的交易, 例如纯土地非法买卖或变相买卖流转;集体建房和农民拆迁安置住宅买卖;企业将因迁移、转产、改制、兼并非农建设用地使用权, 一作价入股等方式进行转让;出租房屋的同时出租土地的使用权。这些种种的交易方式都是在土地二级市场中存在的隐患。在土地市场的交易制度上有不匹配的情况出现, 土地交易市场的多元化, 而出台的相关规定又不能安全匹配, 就导致了部分的土地资源的流转或流失, 就转让金这部分来说, 在经营者用入股和授权的方式进行经营, 在试试过程中与出让土地使用权进入土地二级市场的差别微小, 进入二级市场以小额的资金就可以完成, 所以大部分的经营者都会选择出让买卖的方式, 就这点就会造成某种程度上的一种土地收益上的“合法损失”。在新《土地管理法》实施的时候发现某些地方政府也存在某些土地所有权的受益者, 他们会透过各种收费、税收直接的或者间接的参与利益的分配。这样就很容易使土地的经营者在土地流转交易中减少既得利益或者损失利益。这样就刺激了私下的交易以及隐形交易市场的发展。除此之外, 由于土地评估的不规范, 很多人抵押贷款为了获得更过的贷款金在评估的时候, 往往使评估值远远高于土地本身所拥有的价值, 给银行的运营也带来了不小的风险。
4 解决的对策
在规范管理的时候, 要兼顾一级土地市场和二级土地市场, 一级市场的管理会影响到二级市场的秩序, 而二级市场的的发展也会反映整个社会的经济发展。所以在强化管理的时候要做到, 先要规范一级市场, 因为二级市场在某种程度上来说是一级市场的一种延续, 在拨划土地的范围上要严格按照市场机制配置的土地资源来执行, 明确各种各类土地的使用权, 并且出台明确的、全面的、详尽的法律规定和核算制度。明确土地算有权的使用主体, 按照物权法规定的原则进行操作和使用, 确保土地交易的安全性。理顺和协调各部门的合作关系, 在交易的过程中, 各个部门要积极配合, 支持健康的交易方式。在流转的环节减少繁琐的手续和不必要的税种。在整个交易的过程中要尽可能的公正、公开、公平, 最好是能做到到环节的透明化处理。认真落实国家颁布的各种法规, 建立一个公开的信息平台, 使二级土地的买卖信息能够自由流通。对于扰乱二级市场秩序或者进行非法交易的严加打击, 尽可能的在源头上杜绝各种非法的土地转让和交易, 积极发挥政府机关的职能。在土地市场管理中就可以采取规范交易制度、在土地的使用权上明确的登记、完善土地产权、合理收费、完善收益分配体系、科学定位、加强中介信息交流, 利用网络技术最大限度的扩大信息的交流范围, 在资产评估的时候要做到真正的公正和公平。在土地二级市场形成一种良性的、积极的竞争交易。
参考文献
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PE的二级市场“中途退出”游戏 篇11
“这一交易诠释了PE基金除了千军万马挤‘上市’这根独木桥之外，还有转让所持有的被投资企业股权的退出方式。”上海基母股权投资基金管理有限公司创始人、董事总经理石育斌博士接受《新财经》记者专访时表示，中国PE二级市场正在逐步形成，项目转让将日渐频繁。石育斌，法学博士，被称为“国内LP权益保护第一人”，2011年出版了国内第一本专著《中国私募股权二级市场实务操作指南》。
上市不是PE退出的唯一抉择
由于PE是一种长期投资行为，如果LP（有限合伙人，出资但不参与管理）完全履行出资承诺，则LP投入基金的资金将在存续期内处于相对不流动的状态，其运作机理是资产在相对不流动的情况下实现资产增值，因此，解决PE投资中流动差的问题，成为一个制度性需要。
石育斌说：“逐步建立一个多样化与多层次的PE二级市场，让各类PE基金的LP与GP（一般合伙人，基金管理人）获得‘中途退出游戏’的途径与通道，会在很大程度上缓解当前PE基金流动性差的制度性难题。”
最近，很多基金到了集中退出期，如果到了存续期还未退出，基金就面临清盘的压力，因此，基金会在PE行业内寻找另一家基金接手。二级市场活跃时，主要通过上市退出，而市场低迷时，其他退出方式则借机获得发展。
在国外，并购重组是PE退出的重要渠道，股权转让、换股收购、管理回购等方式都是非常重要的退出渠道。一家老牌外资PE基金投资经理告诉记者：“退出方式短期内仍会以上市为主，因为在中国投资上市项目对PE来说回报仍最高，而并购、PE二级市场和管理层回购在中国市场都还不发达，也可以考虑参股上市公司定向增发，相对而言，收益不高，但流动性更强。”
2010年11月13日，北京金融资产交易所（下称“北金所”）发布了《北京金融资产交易所私募股权交易规则》，正式启动了私募股权基金的二级市场交易，因此，北金所成为国内第一家从事私募股权交易的二级市场平台。也就是说，PE可以选择在交易所挂牌转让股份，也可以寻找潜在并购对象。
北金所的做法是引入“私募保荐”机制，为企业和投资机构搭建高效的股权融资与交易平台。在北金所董事长熊焰看来，这一时点正是建立PE二级市场的时候。
北金所还成立了私募股权二级市场创投联盟，联盟集聚基金管理公司、LP、FOF、中介服务机构、大型国有银行和股份制商业银行等多方面资源。北金所认为，自2011年三季度开始，市场情况发生了变化，出现了募资难、投资人承诺不到位、退场退出案例减少等情况，借鉴国外同类市场的历史，这往往会成为PE二级市场诞生的起点。
在今年“第四届全球PE北京论坛”上，熊焰表示：“中小企业投融资问题就是PE退出问题，解决低成本融资，低成本退出问题，这需要地方政府支持。我们估计在未来一两年，有可能出现某种突破的机会。”
石育斌认为：“北金所建立的PE二级市场平台偏重于PE基金转让被投资企业股权的交易类型，而对于LP转让基金出资份额似乎没有给予足够的关注。”
据他的观察，除了基金之间转让份额，目前在中国市场上，相对于GP转让，LP转让基金的出资份额需求更大但难度更高，更需要二级市场的帮助。
“当然，由于LP转让出资份额具有私密性，北金所目前较为公开化的交易平台方式可能也未必适合LP转让出资份额。”
石育斌的看法是，LP和PE不需要等到所投企业上市才能退出，实际上，LP可以将已出资份额及尚未出资的出资承诺出售给其他投资者，PE基金也可以在GP的管理和运营下，将投资于一家、数家甚至全部被投资企业中的权益出售给其他投资者。
PE二级市场初见雏形
在中国，二级市场的概念主要指股票、债券、期权等已经公开发行的证券或金融工具，而PE二级市场在国外已经具备相当大的规模。
“PE二级市场在此次金融危机期间发展很快。”道合金泽合伙人葛琦对记者表示，养老金、捐赠基金、银行等机构都讲究资产配置组合，在股票、债券、PE等各个金融投资工具之间的分配比例对于很多机构来说是相对固定的，而要改变这一比例需要经过一个较长的过程。
“金融危机期间，由于其他公开市场的投资组合整体大幅亏损，而投资PE的资产组合相对稳定，这时候投资比重就发生了很大的变化，可能会使得PE这一块的比例变得相对比较高，为了维持相对固定投资比例，机构就必须在市场上卖出一部分PE资产，以调整投资组合满足预先设定好的投资政策要求。”
从全球PE二级市场来看，2000年至今，PE二级市场呈现出快速发展态势，尤其是2005年至2008年，全球PE二级市场的容量基本上实现了每年10%以上的增长。石育斌分析，虽然2008年全球金融危机同样给全球PE二级市场造成了严重的不利影响，但从2009年中期开始，整个PE二级市场开始回暖。
石育斌表示：“在私募股权基金的募资市场中，PE二级市场基金成为一个主要的资金吸纳者，一些基金管理人甚至获得了超过募集目标的资金。”
根据有关机构统计，2010年私募股权二级市场的销售额高达250亿美元，是2009年的3倍，比2008年见顶时还要高出近70%。石育斌判断，从全球范围来看，私募股权二级市场从2010年开始向着新的繁荣周期迈进了。
根据伦敦帝国理工学院管理层收购研究中心（CMBOR）的数据，2011年，欧洲PE二级市场交易增加了43%，达到165个交易案，此项调查的带头人认为，因为欧洲PE规模比美国小，反而PE二级市场已经成为欧洲市场的重要部分。
比较同为金砖国家的邻国印度，2011年的PE二级市场交易势头增长快速，高估值和艰难的IPO市场推动了印度PE二级市场的发展，由于缺乏可行的退出渠道，PE们把份额转让给同行的案例日渐频繁，2011年就见证了价值2亿美元的两大交易案。
引人注目的是，主权财富基金中投公司早已布局海外PE二级市场，2010年，中投公司增加了其在PE二级市场的投资，这家超级LP选中了两家二级市场基金公司，列克星敦投资公司和高盛投资，总计15亿美元的资金流向二级市场收购和风险基金进行投资。
事实上，国内PE二级市场虽未成规模，但已初见雏形。
根据今年3月的报道，成都高投创业投资有限公司拟退出瑞芯电子，据公开资料显示，成都高投2009年入股瑞芯电子，以每股1.40元的价格出资人民币723万元获得公司24.71%的股份，挂牌出让股权后，挂牌价格870万元，折合每股挂牌价格为1.68元左右，溢价幅度为20%。不过截至目前，高价挂牌也使得该转让至今无果。
2011年11月，北京产权交易所发布公告，北京科桥创业投资中心33.19%财产份额正在挂牌转让，挂牌价格共计2.88亿元。此次股权转让方为北京市国有资产经营有限责任公司，转让完成后，北京国资公司还持有标的公司49%的股权。
二级土地市场 篇12
海域使用权的流转, 是指海域使用权从一个主体转移给另一个主体。广义的海域使用权的流转包括一级市场的取得和二级市场的转移。《海域使用管理法》第3条规定:海域属于国家所有, 国务院代表国家行使海域所有权。任何单位或者个人不得侵占、买卖或者以其他形式非法转让海域。单位和个人使用海域, 必须依法取得海域使用权。据此, 海域使用权一级市场的取得是指民事主体从国家取得海域使用权, 具体方式包括行政审批、招标、拍卖、挂牌交易等。海域使用权二级市场的流转是指海域使用权从一个民事主体转移到另一个民事主体手中。《海域使用管理法》中对二级市场的流转方式并没有做过多的规定, 只规定了转让和继承两种方式。
二、海域使用权二级市场流转的意义
(一) 有利于保护海域使用权人的财产权
关于海域使用权的性质, 法学界并没有统一的说法。由于海域所有权归国家, 海域使用权其实是从国家获得资源的使用权, 因此海域使用权的公权力属性不可抹煞。但是, 海域使用权人与国家之间建立起海域使用关系这种民事关系以后, 海域使用人对特定海域的排他性使用权也必须得到保护, 这是一种私有的财产权。既然海域使用权是一种私有的财产权, 就应该允许海域使用权像其他私有财产一样由其权利主体自由地进行流转, 尊重海域使用权人的经济自主权。
(二) 有利于实现资源的优化配置
海域使用权, 作为民法上的物, 只有被有效利用才能发挥其经济价值。允许海域使用权自由流转, 使其最终流向高效使用者才能物尽其用, 从而实现资源的优化配置。
三、海域使用权二级市场流转制度的完善建议
(一) 关于转让
《海域使用管理法》第27条规定:海域使用权可以依法转让。海域使用权转让的具体办法, 由国务院规定。该法虽然明确规定了海域使用权可以转让, 但是该规定过于原则性, 对海域使用权转让的具体操作规则未作出规定, 而只是授权国务院进行规定。目前为止, 国务院并没有出台关于海域使用权转让的行政法规, 只是在2006年国家海洋局发布的《海域使用权管理规定》其中的37、38条对海域使用权的转让条件作出了规定。鉴于部门规章的法律效力不高, 应在修改《海域使用管理法》时将相关规定加入其中。
另外, 《海域使用权管理规定》第37、38条也有不尽完善之处。第37条规定, 转让海域使用权不得改变海域用途。笔者认为, 该规定虽然保证了海域用途的连贯性, 但该规定过于原则, 没有考虑因经济和环境变化而带来的特殊情况, 在一定程度上限制了海洋资源的开发利用和海域使用权人的自主经营权。应将该规定改为, 转让海域使用权后受让人要改变海域用途的须经国家有关部门审批。再者, 如同土地使用权, 海域使用权从一级市场取得时即规定了明确的使用年限, 而相关规定对海域使用权转让后的使用年限并没有作出明确的规定。应规定受让人从二级市场取得海域使用权后, 还可继续使用的年限为海域使用权出让合同中规定的年限减去原使用者已使用的年限。
(二) 关于继承
《海域使用权登记办法》第14条规定, 依法继承海域使用权的, 当事人应当申请变更登记。但是根据《物权法》第29条和31条的规定, 因继承或者受遗赠取得物权的, 自继承或者受遗赠开始时发生效力, 继承人不办理变更登记并不影响物权的效力。只有当继承人处分该物权时才需要办理登记, 未经登记, 不发生物权效力。在先颁布的《海域使用权登记办法》的相关规定与在后颁布的《物权法》的规定相冲突, 应尽早修改相关规定, 使之与《物权法》的规定一致。
(三) 关于租赁
《海域使用管理法》并没有明确规定海域使用权可以出租, 这就使得实践中将海域使用权出租的行为缺乏相关的法律依据。实际上, 明确物的权属、发挥物的效用是物权法应该解决的两大问题。允许海域使用权出租才能使资源最终流向高效使用者, 这符合物权法追求的发挥物的效用原则。因此应当在下次修改《海域使用管理法》时增加规定, 海域使用权可以以出租的方式流转。
随着民法理论的发展, 租赁权逐渐被认定为一种具有物权属性的债权。海域使用权的租赁作为租赁权的一种, 也应当被给予高于一般债权的物权化保护。首先, 应规定租赁期间海域使用权发生转让的不影响租赁合同的效力, 即“买卖不破租赁”的原则。其次, 为保证海域使用的连贯性, 避免多次使用人变更带来的资源浪费和过度开发, 应规定海域使用权的承租人具有优先受让权。海域使用权人要转让海域使用权, 应至少提前三个月告知承租人, 承租人在同等条件下具有优先受让权。
另外, 应设立海域使用权出租登记制度。按照合同法的规定, 租赁合同未登记备案的, 不影响合同的效力。但是, 海域使用权是渔民的最基本的生产资料, 其对租赁双方的重要程度不言而喻, 尤其是承租方可能承受因租赁合同未登记而不得对抗第三人的后果从而失去用海权。因此, 笔者认为, 应在《海域使用管理法》中明确规定, 海域使用权出租合同登记之日起发生法律效力。实际上, 我国2007年实施的《海域使用权登记办法》第11条规定:出租、抵押海域使用权的, 双方当事人应当在签订租赁、抵押协议之日起三十日内到原登记机关办理出租、抵押登记。该规定应在下次修改《海域使用管理法》时被吸收到该高位阶的法律中, 并增加规定“未经登记不发生法律效力”。
(四) 关于抵押
关于海域使用权的抵押制度, 《海域使用管理法》中也没有明确的规定。实际上, 作为一种私有的财产权, 海域使用权同其他权利一样, 理应可以设定抵押。实践中, 很多海域使用权人已经将海域使用权设定抵押来进行融资。我国的山东、福建、江苏等省份每年都有大量的海域使用权抵押案例发生, 已经积累了丰富的海域使用权抵押经验。将海域使用权抵押制度进行立法, 在制度层面和实践层面都已经没有障碍。因此, 在下次修订《物权法》时, 应在《物权法》第180条列举的可以抵押的财产中加上“海域使用权”。在修订《海域使用管理法》时, 应明确规定海域使用权是可以抵押的财产权利。
关于海域使用权抵押的变现问题, 《海域使用管理法》也应该增加相关规定。根据《担保法》第53条的相关规定, 当债务人的履行期限届满而债务人并未履行债务时, 抵押权人可以与抵押人达成协议, 约定以抵押物折价或者以拍卖、变卖该抵押物所得的价款受偿;当协议不成时, 抵押权人也可以向人民法院提起诉讼。海域使用权作为一种财产权, 其抵押变现也应该遵从该制度。但是, 我国海域使用权二级市场流转制度的缺失会造成抵押变现困难, 在一定程度上给金融机构提供抵押贷款带来了风险。因此, 应尽早完善海域使用权二级市场流转制度, 在完善之前有关部门可以暂时设立海域使用权专业化担保机构或担保基金来保证海域使用权抵押各环节得以顺利实施。
(五) 关于入股
《公司法》第二十七条规定的股东出资方式除了货币之外, 还包括实物、知识产权、土地使用权等。这些非货币性财产要求它们能以货币估价并可以依法转让。另外, 法律、行政法规中列举的不得出资的财产被排除在外。据此, 虽然《海域使用法》并没有明确规定海域使用权可以作价出资, 但根据《公司法》的该条规定海域使用权是可以作价出资的。但是, 实践中以土地使用权作价出资的案例并不多见。
关于以海域使用权出资入股, 辽宁省于2011年出台了《辽宁省海域使用权出资登记管理办法 (试行) 》。该《办法》明确规定海域使用权可以在公司设立或者增资扩股时作价出资。需满足的条件包括:海域使用权人已取得海域使用权证书;海域使用权要权属清晰、无争议;出资的海域使用权依法可以转让。该《办法》还对使用海域使用权投资入股的相关程序以及公司设立时和公司增加注册资本时非货币财产所占比重的限制作出了详细的规定。笔者认为, 该《办法》是海域使用权的使用管理上的一项制度创新, 对《海域使用管理法》的修改有很高的参考价值。
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