哈佛分析框架（通用6篇）
哈佛分析框架 篇1
一、哈佛分析框架的概念及内容
传统的财务报表分析是收集企业财报上的有关数据, 运用各种方法进行比较和评价, 为管理者或投资者做出决策提供依据。但是, 面对纷繁复杂的信息, 投资者应该如何有效、合理、系统地进行财务报表分析?哈佛分析框架分析法解决了传统财务报表分析情况下不系统、较零散的问题。
哈佛分析框架是由哈佛大学佩普 (K.G.Palepu) 、希利 (P.M.Healy) 和伯纳德 (V.L.Bernard) 三位学者提出的全新的财务分析框架, 在理论界和实务界得到普遍的关注。哈佛分析框架分析法是从战略视角来分析一个企业的财务状况, 不仅关注企业的财务指标, 还关注非财务指标对企业的影响, 即企业外部环境存在的威胁和机会, 企业内部的不足和优势;从整体上来看, 哈佛分析框架以逻辑分析为主线, 以点带面, 形成框架, 最终把握企业未来的发展方向;从内容上来看, 主要从战略分析、财务分析、前景分析三个方面对公司进行财务报表分析, 运用了战略分析和财务分析的主要方法, 最终形成财务报表的分析框架。具体来讲, 哈佛分析框架中的战略分析旨在通过战略分析法对公司所处的经营环境进行定性分析, 为财务分析和前景分析奠定基础;财务分析是通过财务分析法对公司的盈利质量、资产质量和现金流量进行评价, 然后以现在为基点结合过去经营业绩并判断其能否持续发展;前景分析是对公司未来发展趋势做出预测, 并提出相应的发展策略。所以, 哈佛分析框架分析法有效地解决了传统财务报表分析的弊端。以下就以携程国际有限公司为例, 运用哈佛分析框架对携程进行全新的财务分析。
二、携程公司背景
携程公司创立于1999年, 是一家领先的在线票务服务公司, 向其会员提供集酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特惠商户及旅游资讯在内的全方位旅行服务, 被誉为互联网和传统旅游无缝结合的典范, 是我国最大的在线旅游公司。携程于2003年12月9日在美国纳斯达克上市, 开启了我国的互联网公司境外上市的第二波高峰, 所以, 携程在国内的在线旅游市场起步较早, 占据先机, 这与携程独特竞争优势密切相关。本文将根据携程2011-2013年财务报表数据进行分析, 通过携程公司的财务分析, 来了解我国在线旅游市场的发展空间, 对中小投资者在A股市场寻找相关投资对象有一定的借鉴意义。
三、战略分析
战略分析是企业的顶层设计, 准确判断未来方向, 找到自身立足点, 同时战略分析也是哈佛分析框架的逻辑起点。通过战略分析可以辨别公司所处行业的增长空间以及评价公司竞争优势的可持续性。所以, 战略分析主要包括行业分析和公司竞争优势分析。
(一) 行业分析
在线旅游是基于互联网技术, 消费者在线上进行信息查询、产品的预定及服务评价, 并可以通过网络分享旅游经验, 以线下的方式进行旅游。携程的主营业务包括酒店预订、票务服务、打包游、商务旅行和其他五部分, 这些业务均可通过在线的形式完成, 由此可见, 携程完全属于在线旅游行业。以下我们主要分析影响在线旅游行业盈利能力的各种因素。
1. 现有企业间的竞争。
(1) 行业增长率。2013年, 我国旅游市场总交易额约为2.9万亿元, 同比增长12.8%, 国家旅游局预测到2020年旅游总收入将达5万亿元, 年均增长10%。根据艾瑞统计数据显示, 2013年我国在线旅游市场交易规模2 204.6亿元, 同比增长29.0%。预计2017年市场规模4 650.1亿元, 复合增长率20.5%, 所以我国在线旅游行业处于高速增长阶段。同时, 我国2013年在线旅游渗透率不到10%, 与国外水平差距较大, 由此可以看出我国在线旅游行业潜在需求巨大, 市场增长空间广阔, 意味着将会有越来越多的企业进入该市场, 竞争强度将会加大。 (2) 行业集中度。2013年, 携程的市场份额占比高达49%, 仍呈现出一家独大局面, 其次为艺龙, 占比9.7%。但是, 近几年随着互联网的快速发展, 上游供应商中的酒店和航空公司以直销的方式加入竞争, 它们通过加强官网的优惠力度来争夺市场份额, 行业的集中度略显下降。 (3) 产品的独特性和转换成本。在线旅游产业中提供产品的企业是处于产业链的中游, 大部分公司是一种B2C商业模式, 提供的商品不是实物形态, 所以不负责物流环节。这些公司是基于互联网技术, 作为酒店和机票等旅游服务供应商和用户的中介商, 属于典型的轻资产、知识技术型公司, 进入门槛不高, 企业的转换成本较低。
2. 新进入者威胁。
(1) 规模经济。目前在线旅游行业处于成长期, 而且不属于资本密集型行业, 行业壁垒不高, 不具有较强的规模经济性, 由于该行业能够给企业带来较高收益, 会不断的有新公司加入, 导致行业的竞争会逐渐激烈。 (2) 原有品牌优势。较早进入该行业的企业有携程、艺龙, 并形成了一定的品牌效应, 在信誉、知名度、顾客服务、顾客忠诚度等方面具有优势。但随着在线旅游市场的发展, 行业的各类细分及创新模式公司大量出现, 再加上移动互联技术的出现加剧行业模式的变迁, 对原有品牌企业的市场地位产生冲击。 (3) 分销渠道。在线旅游行业初创期主要依赖酒店和机票预定的佣金模式, 公司与上游供应商合作较为紧密, 但随着互联网技术的发展, 上游供应商中通过互联网也加入竞争, 再加上垂直旅游网站逐步兴起和旅游点评社区网站的出现, 使得早期的在线旅游公司重新审视自己的营销网络、业务模式以及同供应的关系, 加强供应链的管理。
3. 替代品威胁。
我国在线旅游市场的快速发展基于国内旅游行业的高速增长, 同时, 2013年我国人均GDP约为6 767美元, 生活水平逐步提升, 对休闲度假的需求在不断增加, 再加上互联网技术的进步使网络基础设施的完善以及网络普及率的提升, 从而进一步缩小城乡网络普及率的差距, 在线旅游行业的渗透率将会逐步提高。由此看来, 未来我国旅游行业主体模式将会逐渐从线下转移到线上, 居民在线旅游的预定习惯将会逐步培养起来, 在线旅游市场的公司所提供的产品及服务将会越来越受到人们的青睐。在互联网的趋势下, 在线旅游是引领旅游行业发展的风向标, 是对传统旅游行业的重塑, 所以, 就目前形势还不存在替代品的威胁。
4. 买方议价能力。
在线旅游公司为客户提供产品服务, 而没有真正拥有产品的供给能力, 需要依靠完善的服务来赢得消费者的支持。近几年, 众多企业的加入使得在线旅游行业竞争激烈, 各大公司以降价促销、活动优惠的形式来争夺市场份额, 由此可以看出, 目前买方具有较强的议价能力。
5. 卖方议价能力。
在线旅游市场上游供应商主要有航空公司、酒店和景区, 这些供应商具有资源优势, 集中度较高, 话语权强, 而且随着在线技术的发展、游客消费习惯的改变, 越来越多的供应商运用互联网, 以直销的方式加入竞争。所以, 目前在线旅游行业中卖方议价能力在逐渐提高。
(二) 竞争优势分析
1. 市场份额。
在线旅游模式主要包括OTA (online travel agency) 、垂直搜索、资讯点评三大类, 携程属于OTA模式, OTA市场是在线旅游行业盈利能力最强的模式。根据艾瑞统计数据, 2013年OTA市场营收117.6亿元, 同比增长26.2%。预计2014-2017年OTA市场的年复合增长率约为24%。而且, 携程在OTA市场的占有率高达49%, 其次艺龙市场份额为9%, 龙头地位仍然比较稳固。
2. 业务优势。
携程主营业务中机票覆盖100多个境外旅游目的地数千条不同种类、行程的旅游线路, 酒店覆盖172个国家超过28万个国内外酒店。公司具有高效的呼叫中心, 牢牢抓住一群对价格不敏感、互联网感知一般、热爱24小时随意呼的中高端人士。
3. 盈利优势。
在OTA市场, 携程是目前我国唯一盈利的公司, 从2013年营业收入来看, 携程是市场份额第二艺龙的5倍多, 市场地位及盈利优势凸显。虽然面对移动互联网的浪潮以及新商业模式的冲击, 携程的市场份额有所下降, 但依靠充沛的现金流, 龙头老大的地位难以撼动。
4. 战略整合。
在瞬息万变、不断涌现颠覆性创新的信息社会中, 携程虽然具有一定的资源优势, 若固步自封, 停止创新的脚步, 随时会被创新型的小公司所颠覆, 从近几年来看, 行业内涌现了各类创新模式的公司, 对携程市场份额产生了较大影响。由此, 携程采取了积极的策略, 利用其核心的市场地位和充裕的现金储备, 加强对产业链的延伸和扩张, 产生最大的协同效应。从2013年携程投资扩张情况可以看出, 携程在进行产业链上下游的整合, 化竞争为合作, 不断巩固自己的竞争地位, 形成一站式运营能力。
四、财务分析
财务分析是哈佛分析框架的重点, 根据公司财务报表的数据进行分析, 评价公司过去到现今的经营状况, 为预测公司未来发展趋势提供依据。本文将艺龙作为对比公司, 从盈利质量、资产质量和现金流量三个方面与携程进行财务分析。
(一) 盈利质量
据调查数据, 携程在2011、2012、2013年营业收入分别为37.26亿元、44.09亿元、57.17亿元, 而同期艺龙营业收入分别为6.25亿元、7.97亿元、10.79亿元。可见, 携程的总营业收入远远高于艺龙, 并保持持续增长态势, 表明携程创造现金流量和市场竞争力的稳定性优于艺龙, 且2013年携程的增长速度显著提高, 大于艺龙增长率, 其成长性胜于艺龙。
携程在2011、2012、2013年三年净利润波动较大, 2012年公司净利润出现大幅度下降, 主要因同行业公司发起了大规模的广告宣传和促销活动, 为应对同业竞争, 携程不得不采取同样方式来夺回市场份额, 进而导致了行业的价格战, 这一年携程的销售费用大幅度上升。然而, 艺龙这一年的净利润下降幅度远远超过携程, 而且目前处于亏损状况, 可以看出携程的盈利能力仍具有较大优势。
携程的毛利率呈下降趋势, 受行业内竞争激烈影响, 而且上游供应商通过直接方式加入竞争以及近年垂直搜索、资讯点评模式的公司分流OTA市场份额, 艺龙随着市场份额的提升, 交易规模的增加, 毛利率呈上升趋势, 逐步逼近携程。
(二) 资产质量
携程和艺龙的资产结构中固定资产占总资产的比例均不高, 但携程固定资产量比艺龙要大, 主要是由企业规模、营业规模所决定。从资产结构来看两者属于典型的知识、技术型公司, 选择退出竞争的门槛较低且面临的经营风险较小。
2012年携程和艺龙的现金及现金等价物都出现下降, 主要是应对行业价格战消耗了大量现金, 2013年携程现金及现金等价物出现大幅度增加, 主要由于这年公司发行了5年期8亿美元可转债, 可以看出携程的经营现金流充沛, 财务弹性大, 潜在的风险小, 这些大额的现金可以用于并购同行业的公司, 巩固竞争力和市场份额。从量上来看, 艺龙与携程的差距较大。
(三) 现金流量
2011-2013年携程经营活动中的现金流量净额远高于艺龙, 说明携程公司以核心竞争力的主营业务能够独立地创造企业生存和发展的现金流量, 即“造血功能”较强。下表列出了携程与艺龙经营活动产生的现金流量净额占总营业收入的比例, 表明携程公司的财务状况比较健康, 经营活动效率较高。
单位:亿元
自由现金流是衡量企业还本付息和支付股利能力的最重要指标, 可以评价企业创造现金流量的真正能力。从上表可以看出, 携程的自由现金流非常充裕, 不存在付息问题, 而且2013年携程的自由现金流扣除利息费用和负债总额后还有剩余。然而, 艺龙的自由现金流逐年下降, 虽然不存在利息费用支付, 但每年的负债总额会使得艺龙在现金流方面捉襟见肘。
综上所述, 2011-2013年携程的盈利质量、资产质量和现金流量在同行业中具有强大的竞争优势, 有着稳固的市场份额, 获得大量营业收入, 积累了充裕的现金流量, 面对未来经营环境的变迁, 可以有效的应对。
五、前景分析
随着我国经济逐步增长, 人们生活水平逐渐提高, 对国内国外旅游需求加大, 使得近几年我国旅游行业的高速增长, 再加上互联网技术的不断进步, 未来我国在线旅游市场的发展空间巨大。然而, 面对在线旅游行业广阔的发展空间, 高额的市场利润, 越来越多的企业加入竞争, 以及我国互联网三大巨头 (BAT) 也看到了在线旅游市场的巨大潜力, 近年来就已经布局这一市场。腾讯2011年通过8 440万美元购买艺龙16%的股份, 成为第二大股东;百度2011年6月3.06亿美元投资去哪儿, 成为其第一大股东;阿里巴巴2010年5月推出淘宝旅行平台, 2013年1月整合旗下旅游业务成立航旅事业部, 5月宣布战略投资旅行记录及分享应用“在路上”, 7月一淘网进军旅游垂直搜索领域以及宣布入股中文旅游资讯和在线增值服务提供商穷游网, 2014年3月战略投资佰程旅行网。
面对同行业的激烈竞争, 特别是面对财大气粗的互联网公司的战略布局, 携程以其丰富的原始积累和核心的资源优势进行了战略整合。首先, 携程依靠高效的呼叫中心、PC端、移动端三个平台为消费者提供服务, 依托互联网优势, 持续的扩大市场份额和巩固市场地位;其次, 加强了产业链整合, 即加大对上游酒店供应商、景区门票业务、租车业务、旅行社、度假公寓预定等投资, 从而扩展产品线, 形成一站式运营能力;最后, 进行战略联盟, 携程加大了对同行业公司的投资, 来抵御外部的竞争和挑战, 形成强强联合。
总而言之, 在财务方面, 携程在整个行业中具有较好的盈利质量、资产质量和现金流量, 在行业发展空间方面, 携程国际有限公司是以“战略为势、产业链为本、互联网为器、创新为魂”为发展路径, 所以, 携程仍具有巨大的发展前景。
摘要：财务是公司的基石, 是结合过去站在现在看未来, 财务报表分析对研究公司的过去、判断公司的未来有着至关重要的作用。同时, 需要从各种复杂的信息中把握分析逻辑, 形成分析框架, 才能够读懂公司背后的故事。本文利用哈佛分析框架, 以携程国际有限公司近3年年报为案例, 来解读携程, 最后得出结论。
关键词：哈佛分析框架,携程,战略分析,财务分析
参考文献
[1] .黄世忠.财务报表分析:理论框架方法与案例[M].北京:中国财政经济出版社, 2007.
[2] .宋军主编.财务报表分析行业案例[M].上海:复旦大学出版社, 2012.
[3] .张新民.解读财务报表:案例分析方法[M].北京:对外经济贸易大学出版社, 2011.
哈佛分析框架 篇2
蛋和吐司→3分
麦片→1分
汽水或咖啡→6分
什么都不吃→2分
2、如果你可以选任何你想吃的东西当早点，你会选择什么?
蛋和吐司→2分
分其它别种东西→1分
汽水或咖啡→3分
蛋糕→4分
3、午餐时你会……
不吃东西，因为太忙或担心体重→2分
吃你想了一个早上想吃的东西→1分
吃自己带来的食物→3分
问朋友要吃什么再一起去吃→4分
4、一位朋友请你吃她（他）带来的食物，你会……
吃一小口，因为实在太饿了→3分
为了保持礼貌，只吃一小口→1分
拒绝对方的好意因为你正在减肥→2分
吃两口吧→6分
5、你未来的男/女朋友请你吃一样东西，你想那会是什么……
一块蛋糕→1分
一颗苹果→2分
一片披萨→5分
一个胡萝卜→3分
6、你的狗对你奋力摇尾巴，企图引起你的注意，你会给它……
一块狗饼干→3分
一些蛋糕→1分
什么都不给，拍拍它就好→4分
什么都不给，还把他赶开，因为你认为不能让你的狗养成要什么有什么的坏习惯→2分
7、梦中你正在一家全世界最棒的餐厅里你想你会点……
菜单上列的每道菜，反正是做梦嘛→2分
一个大盘，里面什么东西都有的沙拉→1分
牛排→3分
一个会让你多长很多脂肪的点心→4分
8、在一个热带岛上，你觉得什么食物是你一定要吃到的?
水果和蔬菜→4分
肉和马铃薯→3分
冰淇淋、巧克力和蛋糕→2分
中国菜→5分
9、你现在是一个婴儿，你妈妈正在喂你吃……
婴儿麦片或婴儿食物→6分
肉和马铃薯→4分绿色花椰菜→8分
什么都没有，你妈正在做别的事→2分
10、你现在是六岁的小孩，你爸爸正在喂你吃……
披萨→7分
意大利面→5分
泡泡糖→1分
胡萝卜→3分
分 析
●12－20分：你是个害羞的人喔!当处在人多的场合时，你便会感到不自在，你常会觉得你的身心生得不是很一致，或觉得你生错了时代。但实际上，你比自己本身看起来要聪明多了，只是你不想让别人知道这点，基本是属于深藏不露的那种人。
你有一颗可以容纳很多想法的“心”，可是也因为你有太多想法,所以你的思绪经常“塞车”，
你拥有艺术方面的天分，喜欢写爱情和为爱伤心失恋的歌。很多时候，你宁可待在家里享受一个人的自在，也不愿去面对一些讨厌的人们。看来丘比特曾经开过你一场玩笑，有人曾伤过你的心!
在你童年的时候，你的父母可能会常吵架，而你，大概曾有过去刺青的念头。
●21－30分：尽管生活之路充满有崎岖和挫折,但你总有办法克服和顺利度过！你遭遇过的挫折比一般人多，也曾接触过一些难相处的人。
当你被很多烦人的事困扰的时候，你要不就是非常镇定地静观其变，要不就是以领导者的姿态出现叫大家都闭嘴。
你觉得一个人去看电影没什么大不了的，反而想不通为什么有些人非要有人陪才肯去看电影。你感到自在是不论是一个人独处或处在人群当中。
你对爱情的态度就像太阳表面一般热情。除非你能在万人之中找到和你极为相配的人，不然的话，你和恋人的关系总是不能持久或痛苦结束。
生活就像在坐云霄飞车，你总是想尽办法让生活过得更加如你所愿。不过，你可能对你的父母不很满意，但又无法改变他们。
你最可能是个运动迷，并且有可能希望一尝禁药。
●31－42分：大致而言，你算是一个冷静的人。会让你兴奋的情况有：1.当你爱的乐团或歌手要来举行演唱会；2.和情人约会；3.和朋友跳舞的时候。对你来说，朋友比什么都重要。于是你喜欢办party或帮朋友一齐筹划party。通常你身旁不缺追求的人，但你总是三不五时碰到一些呆板不解风情的人。
你爱好艺术和喜欢诗词，也喜欢户外活动，即使下雨天也影响不了你爱好户外活动的精神。
你有时候会嫉妒那些比你聪明或比你帅/美的人，但当你是个就事论事的人，不会因为私人情绪影响你正确公正的判断能力。
你和你的父母关系良好，虽然有时你会觉得快被他们搞疯了。
你喜爱动物。认识你的人都觉得你是一个值得信赖的人。
●43－53分：你有太多想法和计划，以致你总是觉得时间不够用。如果你感到无聊，你总是能够想出办法把场面炒热。你是那种会让人崇拜的人，也可以说是一个有能力让“心想变事成”的人。
你通常不在乎别人的想法，是个以自我为中心的人。你可以很自然地在大庭广众下亲吻你的男/女朋友。“性”对你来说，就像是一种充满热情的艺术品，你从不会因此而感到有任何不适。
你拥有过人的精力，喜欢亲自下场运动胜过在场外观看。你很可能是乐团、球队的成员。身为人们崇拜的偶像，大家喜欢跟随你的脚步，希望能变得像你一样。常有人嫉妒你的一切，但这些都很难引起你的注意。
你有两位很活跃的父母，也因此让你常觉得他们没有足够的时间陪你。
哈佛分析框架 篇3
哈佛分析框架作为会计学界一种先进的新思维和新方法, 由于其拓宽了财务分析框架, 并有效地将核算主体战略同财务会计结合起来, 并为核算主体未来决策提供了有效的支持, 所以受到了国内理论界和企业实务界的广泛关注, 成为核算主体财务分析的一种模式, 那么, 如何借鉴哈佛分析框架的基本内容, 为医院财务活动分析提供一个更加有效的分析思路, 以使财务分析的结果更加贴近医院这个核算主体的核心需求, 这是摆在我们医院管理者, 尤其是财务工作者面前的一个崭新课题。
一、传统医院财务分析的局限性
财务分析是医院经营管理活动中最基本、最重要的实践活动, 也是医院财务管理中的重要方法之一, 它既是对已完成财务活动的总结, 又是财务预测的前提, 在财务管理的环节中起到承上启下的作用。传统医院财务分析的目的是寻找医院内部管理缺陷, 其主要内容是对医院资金活动的分析, 是对守财和用财的一般性分析, 主要是依托会计报表项目对医院的收入、支出、资金状况、财务成果、财产物资的使用情况进行对比分析、趋势分析、结构分析和因素分析。因此, 传统医院财务分析过分注重财务指标的定量分析, 忽略了与非财务指标的结合, 未很好地将定量与定性有机结合, 从而导致分析结论单一, 缺乏实际的利用价值;侧重于单项财务信息的分析, 忽视了对卫生资源和其他相关经济信息的综合分析, 普遍仅立足于对本医院独立财务信息的分析, 往往忽视了对医院所处的行业大环境和同业间的横向分析, 不利于医院对经营决策进行适当定位;侧重于对经济事项的事后分析, 缺少有效的前瞻性分析, 财务分析的适时性和快速反应能力滞后, 更缺少对医院风险的防范和发展潜力的分析;侧重于财务指标的静态分析, 忽略了医疗服务活动的动态性分析;普遍缺乏投资决策分析和现金流量分析。另外, 财务人员往往思维局限, 业务知识单一, 常常是就数字论数字, 与医院管理脱节, 缺少医疗服务和相关业务等方面的知识和技能, 无法从财务变化中分析判断医疗运营中存在的问题及对影响因素, 造成目前医院财务分析整体水平不高, 因而不能满足当前公立医院综合改革的管理需要。
二、哈佛分析框架
(一) 哈佛分析框架概述
哈佛分析框架是由美国哈佛大学佩普 (K.G.Palepu) 、希利 (P.M.Healy) 和伯纳德 (V.L.Bernard) 三位学者提出的。他们认为, 财务报告的质量受运营环境、核算主体战略、会计环境和会计策略选择等多方面因素的影响, 有效的会计分析应通过对核算主体所处的行业环境和核算主体的战略进行分析, 从财务报告中提取出管理层的内部信息, 从而对核算主体的财务报告做出合理的解读。
哈佛分析的基本理念是要求分析者不仅要学会运用会计数据, 而且要善于运用非会计数据。会计数据只是核算主体实施其经营战略的“财务表现”, 忽略对所处经营环境和经营战略的分析, 报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”。因此, 高质量的会计分析需要一种融战略、财务分析于一体的整体分析方法。
(二) 哈佛分析框架的内容
哈佛分析框架主要包括四个方面:战略分析、会计分析、财务分析及前景预测 (图1) 。
战略分析是哈佛分析框架中财务报表分析的逻辑起点, 也是哈佛分析框架在财务分析运用中的创新之处, 通过战略分析, 财务报表分析者可以对企业的经营活动的经济意义进行定性分析, 有利于为企业后续的会计分析及财务分析奠定现实的管理情景;会计分析建立在战略分析的基础上, 目的在于评价企业的基本经营实现的程度;财务分析是运用财务数据评价企业当前和过去的业绩;前景分析侧重于预测未来, 为企业的发展指出方向, 以提供决策支持。可见, 作为一种系统的财务报表分析方法, 哈佛分析框架将定量分析和定性分析有效结合起来, 从根源上追踪和挖掘财务报表之外的信息, 还原财务数据的原貌, 从而弥补了传统的财务报表分析方法的缺陷。
三、哈佛框架下的医院财务分析
医院是一个复杂的经营服务系统, 其整体活动的任何细微变化都能从财务活动中显露出来。随着公立医院改革的不断深入, 医院财务分析的应用将越来越广泛, 它对于利益相关者进行各项决策均能起到重要的作用。虽然财务报表分析的主体出于不同的利益对财务报表分析有所侧重, 但毫无例外地, 都不能脱离医院所处的外部环境和医院战略, 由此, 我们可以归纳出医院财务报表分析的基本框架, 即“外部环境——内部资源——医院战略——报表分析——前景分析” (图2) 。
(一) 外部环境
分析医院面临的外部环境, 可以发现机会和威胁。医院是一个开放的经济系统, 其经营管理必然受到客观环境的控制和影响, 应当着重分析环境的变化和发展趋势及其对医院战略的重要影响, 同时评估有哪些机会可以挖掘, 以及医院可能面临哪些威胁。
1. 宏观环境分析。
要在充分研究外部环境的现状及未来发展趋势的基础上, 抓住有利于医院发展的机会, 避开环境威胁的因素。宏观环境分析一般通过政治和法律环境、经济环境、社会和文化环境、技术环境等因素分析医院所面临的状况。
2. 行业环境及竞争对手分析。
医院应当加强对所处行业的调研和分析、发现影响该行业盈亏的决定性因素、当前及预期的盈利性以及这些因素的变动情况。通过行业分析, 确保医院在所提供服务项目的类型、方式等方面, 能够与同行业竞争对手区别开来, 建立和巩固自身市场优势, 制定差异化竞争战略。
3. 经营环境分析。
经营环境分析侧重于对市场及竞争地位、消费者消费状况、融资者、劳动力市场状况等因素的分析。经营环境比宏观环境和行业环境更容易为医院所影响和控制, 也更有利于医院主动应对其带来的机会和威胁。
(二) 内部资源
分析医院的内部资源, 可以识别优势和劣势。医院内部资源包括医院资源、服务能力、核心竞争力等各种有形和无形资源。分析医院拥有的内部资源和能力, 应当着重分析这些资源和能力使医院在同行业中处于何种地位, 与竞争对手相比, 医院有哪些优势和劣势。
1. 医院资源分析。
医院资源分析应着重对医院现有资源的数量和利用效率, 以及资源的应变能力等方面的分析。通过医院资源分析, 确定医院资源的状态, 找出医院资源优势和劣势;通过与主要竞争对手资源情况的比较, 明确形成医院核心能力和竞争优势的战略性资源。
2. 服务能力分析。
服务能力是医院有形资源、无形资源和组织资源等各种资源有机组合的结果, 主要包括:服务能力分析、学科发展能力分析、营销能力分析、财务能力分析、组织管理能力分析等。通过分析和挖掘医院能力, 了解发展战略能否适应医院面临的各种机遇和挑战, 同时还可能发现让竞争对手无法企及的新机会和新领域。
3. 核心竞争力分析。
核心竞争力是指能为医院带来相对于竞争对手存在竞争优势的资源和能力。能够有助于医院构建核心竞争力的资源主要包括:稀缺资源、不可模仿的资源、不可替代的资源、持久的资源等。医院在战略分析时, 应当将注意力特别集中在那些能够帮助医院建立核心竞争力的资源上。
(三) 医院战略
医院要保持持续的竞争优势, 必须要制定出符合外部环境和内部情况的医院发展战略。一个科学、合理、实际操作性强的发展战略是在医院发展目标的指引下, 结合对医院外部环境 (机遇与风险) 和医院内部情况 (优势和劣势) 的全面分析, 所得出如何实现医院目标的策略和方法。医院战略分析通常包括:医院发展战略的目标 (长期目标及短期目标) 、医院的愿景、使命及核心价值观、市场战略、品牌战略、差异化战略、文化战略、学科建设战略、人力资源战略、财务战略等。医院战略分析要着眼于其全局性、长期性和可行性, 医院有明确的使命、愿景与战略目标, 有科学的规划战略设计、竞争策略与业务领域分析, 可以避免投资风险, 有助于医院建立和维持持久的竞争优势, 创建医院品牌, 提升医院形象。
(四) 报表分析
为了评价医院的财务状况和经营成果, 我们仍然需要采用一定的方法来进行财务报表的分析, 常用的方法主要包括比较分析法、比率分析法、因素分析法、结构分析法、趋势分析法、现金流量分析法和杜邦分析法等。在实际分析中, 需要多种方法混合使用, 才能找出有关指标之间的内在联系, 从而对医院的财务状况作出恰如其分的判断及合理的评价。
1. 比较分析法。
这种方法主要是通过计算差异额来体现差异的大小, 从而反映问题和查找原因。在实际运用中, 可以与预算指标、历史数据、同行业均值、同行业先进水平、竞争对手等进行比较, 但要注意指标的统一性和可比性。
2. 比率分析法。
这种方法计算简便快捷, 当财务报表项目之间的关系稳定并可直接预测时, 这种方法比较适用。新《医院财务制度》中规定医院应通过相关指标对医院财务状况进行分析, 其中列示的财务分析参考指标均采用的是这种方法。
3. 因素分析法。
这种方法是用于分析和确定各因素对结果的影响程度, 常用的有连环替代法和差额分析法。运用中要注意因素分解的关联性和因素替代的顺序性。
4. 结构分析法。
这种方法主要用于医院的资产、负债、收入、支出等的结构分析, 通过分析其变化, 查找和区分主要矛盾和次要矛盾、矛盾的主要方面和次要方面。
5. 趋势分析法。
通过对比两期或两期以上的同类指标, 分析其增减变动的方向、数额和幅度, 从而进一步分析引起变化的主要原因和变动的性质, 预测医院未来的发展趋势。在具体运用中, 可以是重要财务指标的比较、会计报表的比较和会计报表项目构成的比较。
6. 现金流量分析法。
新《医院会计制度》增设了现金流量表, 通过现金流量的分析有助于评价医院的经营状况, 分析医院收支结余的含金量, 判断医院未来发展规划和方向, 避免医院投资决策失误。新《医院财务制度》对医院的预算管理、结余和风险管理、成本管理、资产运营、收支结构和发展能力列示了具体的分析参考指标, 但这些参考指标只是针对资产负债表和收入费用表的数据分析, 对新增加的现金流量表没有列示相关的分析参考指标。可从现金偿债能力、支付能力、获取现金能力、现金回收质量等多方面对现金流量表中的三类流量进行比率分析、结构分析和均衡性分析。若业务活动现金流入/流出比重大, 说明医院运转正常, 财务风险较低;若现金流入大于现金流出过大, 表明现金持有量过大, 资金的使用效率低, 资金的周转速度慢, 资金处于闲置状态, 造成资金的机会成本加大。同时, 还应当注意将现金流量表与资产负债表和收入支出表结合起来进行分析, 通过纵向与横行的比较, 对医疗运营活动作出全面、正确的评价。
7. 杜邦分析法。
这种方法从评价医院绩效最具综合性和代表性的指标—净资产收益率出发, 层层分解至医院最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和医院风险, 从而满足医院经营者利用各财务指标间的内在联系, 对医院综合经营理财及经济效益进行系统分析和进行绩效评价的需要, 对经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。
(五) 前景分析
前景分析是医院财务报告分析中的最后一个步骤, 它主要聚焦于医院的未来发展能力, 是医院偿债能力、营运能力、盈利能力的综合体现, 目的是为了预测医院的价值和未来的发展前景并作出各种决策。哈佛分析框架下的财务报表分析全面的考虑了医院的过去、现在及未来, 在经历了内外部环境、战略分析和财务分析后, 通过前景分析对上述财务分析得出的结果进行修正, 从而对医院的前景进行有根据的前瞻性预测。为了保证预测基本变量的可靠性, 在编制财务预测报告时, 应做好资料收集工作, 考虑各种资料的可靠性与相关性, 采用科学的会计学、统计学的预测方法和经济分析的方法, 而不能是主观臆断的推测。通过内外部环境、战略分析和财务分析这三个步骤的系统分析后, 为医院未来发展作出合理的经营假设。另外, 通过系统的分析, 还可以判断医院竞争能力和成长性不能量化的或没有足够充分的数据去计量的表外因素, 而这些因素往往成为影响价值评估的关键因素, 如地理位置、特色专科、医院文化、品牌效应等。
四、结论
随着国家医药卫生体制改革的不断深入, 医院经营的环境发生了深刻变化, 需要医院财务管理人员转变观念, 借鉴企业财务分析的新模式, 创新医院财务分析新思维。为了确保财务分析的全面性和有效性, 不仅要运用会计数据, 而且要运用非会计数据, 在报表分析的基础上, 对医院的外部环境、内部资源、医院战略、发展前景等进行分析, 以此提高医院财务分析的质量和水平, 促进医院经营的可持续发展, 全面提升医院管理水平。
参考文献
[1]程薇.医院财务管理[M].中国中医药出版社, 2010-01.
[2]金玲.医院财务管理理论与实务[M].中国财政经济出版社, 2010 (04) .
[3]黄世忠.财务报表分析:理论、框架、方法与案例[M].中国财政经济出版社, 2007 (02) .
[4]殷建玲.浅谈财务分析新思维——哈佛分析框架[J].商, 2012 (06) .
哈佛分析框架 篇4
哈佛分析框架是由哈佛大学佩普、希利和伯纳德三位学者提出的全新的财务分析框架。传统的财务分析方法只关注报表中的财务数据,仅从财务视角分析企业的财务状况,而哈佛框架分析法是从战略分析、财务分析、前景分析三个维度出发,不仅关注企业的财务指标,还关注财务指标对企业和企业所属行业的影响。
具体来讲,哈佛框架分析法中的战略分析旨在通过战略分析法对公司所处的经营环境进行定性分析,为财务分析和前景分析奠定基础;财务分析是基于财务数据对公司的偿债能力、成长能力、获利能力进行分析评价;前景分析是对公司未来的发展趋势做出预测,并提出相应的发展策略。因此,哈佛框架分析法弥补了传统财务报表分析的不足,更加全面、系统。
本文以北京同仁堂科技发展股份有限公司为例,运用哈佛分析框架对其进行财务分析。
二、同仁堂公司背景
北京同仁堂科技发展股份有限公司始创于1669年,至今已有347年的历史。公司主营制造、加工中成药制剂、化妆品;经营中成药、西药制剂、生化药品;普通货运等。同仁堂集团坚持“以现代中药为核心,发展生命健康产业,成为国际知名的现代中医药集团”的发展战略,以“做长、做强、做大”为方针,以创新引领、科技兴企为己任,其收入、利润、出口创汇及海外终端数量均居全国同行业第一。同仁堂于1997年6月25日在上海证券交易所上市。本文将依据2011年-2014年财务报表数据展开分析,了解同仁堂以及我国医药行业发展现状。
三、战略分析
战略分析对企业找到自身定位,判断未来发展方向,进行发展规划具有十分重要的意义。战略分析也是哈佛分析框架的逻辑起点。通过战略分析可以对公司的竞争优势以及所处行业发展现状进行评价。战略分析包括行业分析和竞争分析。
1. 行业分析
(1)新进入者的威胁
药品作为一种特殊的商品,直接关系到消费者的生命安全。由于医药企业的专业性和特殊性,其进入壁垒较高。首先,国家药品监督管理部门对药品进行严格的监管,并对行业内企业进行严格的资格审核,这种行政保护为市场上原有的医药企业制造了较强的垄断优势。其次,新进入的企业往往难以在短期内取得理想的市场份额,因而要么投入巨额资金进行规模经营,要么只能面临居高不下的成本,这二者都会使企业处于劣势,而且消费者对新品牌的忠诚度难以保证,稍有不慎就会一蹶不起。最后,近年来国家提高了医药产业的进入门槛,这也在启动资金方面为新进入企业设置了又一道壁垒。
(2)现有竞争者之间的竞争
现如今,我国医药产品同质化现象比较严重。同一种药往往有几十家生产厂家,使得医药行业竞争加剧。然而,产品同质化严重,质量却是良莠不齐,部分厂家为了追求市场份额,甚至采取了“返利回扣”等方式鼓励消费,这在一定程度上干扰了医药行业的市场竞争。
(3)购买商的讨价还价能力
近年来,我国医药生产厂商逐步将企业引向规模化发展方向,使得部分国药集团的市场份额不断扩大。医药企业的购买者有:药品批发企业、医疗机构以及药品零售商。药品批发企业以其在市场交易中的丰富经验而具有议价优势,医疗机构由于可以和消费者零距离接触,掌握着消费的最终环节也具有较强的议价能力。药品零售商则通常起到引导消费者用药的作用,因此其议价能力也较强。
(4)供应商的讨价还价能力
医药企业的供应商主要为原料药及辅料生产厂家。我国作为全球主要的原料药出口国,原料药生产厂家众多,竞争激烈。因此,在供应商讨价还价能力方面,医药行业占据着相当优势。但是,当原料药及辅料价格上涨时,医药行业就变得比较被动,这时供应商的优势就显而易见。
(5)替代品带来的威胁
药品作为特殊商品,作用重要,专业性极强,安全性要求极高,因而其替代品较为局限,所以对医药行业而言,来自替代品的威胁不足为患。
2.竞争优势分析
(1)用人机制
至今已有3407年历史的中华老字号“同仁堂”能够延续至今,与之与时俱进的用人机制密切相关。“同仁堂”顾名思义有着一种团结协作、互助共进的精神,这也体现在其人员管理上。
同仁堂历史悠久,但在用人方面他们力求推陈出新。他们愿意为真正有才能的人提供公平公正的竞争平台,从而为企业招募贤良之才。同时,他们还制定了一系列发展策略,以期达到人力资源的合理运用。不仅如此,同仁堂还优先为企业选中的人才解决住房问题,提供专业培训,时刻体现着“同仁”二字的精髓。
(2)品牌优势
“炮制虽繁,必不敢省人工;品位虽贵,必不敢减物力”。三百多年来,同仁堂凭借着对消费者的忠诚深入民心,也在市场上占据着举足轻重的地位。“同仁堂”的最大优势就在于其一直传承的品牌经营理念和“中药文化”的品牌概念。如今的同仁堂,早已将其市场拓展至海外,如:泰国、马来西亚、印尼、新加坡、澳门、香港,同仁堂在这些中华文化渗透力较强的地区都有着不错的口碑。
(3)民族气节
同仁堂的企业文化一直以来都体现着较强的民族气节,从创立伊始至今,同仁堂都以“弘扬中华医药文化”为己任,而且在国家危难之际从不发国难财。这让顾客对其产生了深深地敬意。因此,这种民族气节也是同仁堂的优势之一。
四、财务分析
财务分析包括对企业偿债能力、营运能力、获利能力的分析,本文依据同仁堂公司2011年-2014年年报数据进行分析。
1. 偿债能力
通过上表发现,同仁堂的流动比率、速动比率、现金比率近年来呈走高趋势,资产负债率呈下降趋势,说明企业的偿债能力在提高,债权人承担的风险在降低。
2. 营运能力
从上表可见,同仁堂在2011年-2014年的营运能力指标整体均呈下降趋势,说明企业的资产利用效率在逐年下降,这种状况如果继续下去将会影响企业未来的发展,因此同仁堂应该采取相应措施,如处置一定数量的资产,以提高企业的整体运营能力。
3. 获利能力
2011年到2014年同仁堂的获利能力各项指标整体呈上升趋势,可见企业的获利能力在逐渐增强。但不难发现,2013年利润明显下降,成本费用明显提高。通过查找相关资料,发现2013年同仁堂身陷“假药门”事件。当时,位于北京昌平的一家同仁堂旅游药店,被曝光采用欺骗手段将来源不明的中药标高价卖给外国游客,同仁堂企业因此受到影响,销售业绩一度下滑,直至2014年才有所好转。
五、前景分析
作为中华老字号的同仁堂企业,受国家政策以及多年品牌渗透力的保护一直保持着不错的业绩,但企业面临的挑战也很大。如今,国外制药巨头凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势,正逐步扩大在我国药品市场中的影响力,成为了我国医药企业的强劲竞争者。并且随着我国进入WTO,关税的减免、非关税壁垒的废除,国外医药企业还会给我国的医药产业带来更大的冲击。
六、结论
综上所述,通过对北京同仁堂企业的战略分析、财务分析和前景分析得出:同仁堂在医药行业竞争优势仍然相当明显,其品牌化的经营理念、对中华文化的弘扬和传承都是主要的竞争优势。同时,近年来同仁堂偿债能力在提高,但营运能力较差,并且受“假药门”事件波及回转比较吃力,获利能力良好,在行业中仍处于领先地位。
参考文献
[1]陈胤江.基于哈佛框架对携程的财务报表分析[J].商业会计,2014,(19):83~85.
[2]殷建玲.浅谈财务分析新思维--哈佛分析框架[J].商,2012(6).
[3]侯晋萍.哈佛分析框架下的财务报表分析:以A公司为例[J].经济师,2012,(1).
[4]马传丽.财务评价体系下Y公司财务分析--以哈佛分析为例[J].现代商业.
哈佛分析框架 篇5
关键词：哈佛框架,财务报告分析,案例
哈佛财务报表分析框架是当前财务报表分析理论中的重要内容, 且受到理论界与实务界的相当关注。哈佛分析框架遵循从企业活动 (包括经营活动、投资活动与融资活动) 到财务报表分析, 以会计系统为中心, 通过对企业外部环境 (如劳动力市场、资本市场、商品市场、供应商、消费者、竞争对手、商业规程等) 、会计环境 (如资本市场结构、契约和治理、外部审计等) 、经营战略 (如多样化经营程度、成本优势、产品的区别度等) 的分析, 最终分析财务报表。本文试图借鉴这一分析框架, 以A公司为例, 进行基本分析。
一、战略分析
1. 简介。
A股份有限公司是某集团有限责任公司控股的国内上市公司, 是中国最大的锡生产出口基地, 主要产品有锡锭、锡材产品、锡化工产品、铅锭, 共20多个系列300多个品种。经过7年多的发展, 生产规模和资产规模不断扩大, 现有年产4万吨锡、2万吨铅、17650吨锡化工产品、23070吨锡材产品的生产能力。总资产由1999年的16.34亿元增加到2007年的69.29亿元。锡锭连续3次获国优金奖, 在伦敦金属交易所 (LME) 注册“YT”商标, 在国际上享有盛誉。锡铅焊料获国内同类产品唯一国优金奖。通过了ISO9001—2000质量体系认证。A股份有限公司特有的企业文化, 公司遵循“继承传统, 与时俱进, 突出个性”的原则, 把“产业报国, 信誉至上”作为自己的经营宗旨。坚持诚信为本, 务实奋进, 永不满足, 追求卓越, 提出了“求实诚信, 精益求精”的企业精神, 形成了“挑战自我, 敢争第一”的价值观。
2. 发展战略。
公司拥有矿山勘探、采掘、选冶、锡化工、锡及有色金属深加工纵向一体化的产业格局。7年多来, 公司实施“双高一优”战略, 加快技术进步和产业升级, 积极抢占技术制高点, 在国内同行业中首家成功地引进了世界最先进的澳斯麦特技术, 加之已拥有的世界先进的锡火法精炼技术, 锡熔炼技术整体上已领先世界先进水平。锡化工、锡材两个新产业正在加速规模化进程, 成为两个新的经济增长点, 生产能力在国内乃至世界名列前茅。国际国内市场份额不断扩大, 高附加值的产品比重增加, 市场竞争力增强。
3. 企业八大竞争优势。
(1) 资源优势。锡业股份所在地区是中国锡资源最集中的地区之一, 素有中国“锡都”美誉。该地区锡矿历史悠久, 是世界已知的特大型矿区之一, 资源储量占世界锡储量的1/10, 中国锡储量的1/3, 产量居全国首位, 目前保有各种级别的有色金属储量180万吨, 其中锡56.9万吨, 铜57.5万吨, 铅38.6万吨, 还有各种级别有色金属远景储量近100万吨, 老尾矿含锡19.3万吨, 锡资源占全国总量1/3以上。个旧矿区有良好的成矿条件, 至今已进行详细勘探和生产区域仅仅占个旧东部矿区20%, 进一步找矿的前景广阔, 还有广大的有望找矿地区未进行评价和勘探。据专家估计, 后备锡资源共计约94.5万吨。 (2) 技术优势。面对锡深加工产品多样化的锡工业发展趋势, 作为国内最大、拥有最先进技术的锡及锡深加工企业, A公司不仅具有达到国际先进水平的以澳斯麦特冶炼技术为核心的锡粗炼生, 更成功开发了一大批诸如砂矿水采水运、锡矿泥重选、电热机械结晶机、真空炉为核心的火法精炼等的多项先进生产技术与工艺, 这给公司的发展提供了有力保证。生产成本有效降低, 产量和指标显著提高, 处于世界领先地位。 (3) 政策优势。结合全国产业政策, 公司的主营业务是锡的采、选、冶和深加工, 是国家重点扶持的高科技产业。为了扩大我国高新技术产品出口, 配合鼓励高新技术产品出口政策的实施, 国家科学技术部、对外贸易经济合作部、财政部、国家税务局、海关总署五部委以产品的技术水平、科技投入水平、应用领域的广泛性及产品的附加值高低为主要界定依据, 制订了《中国高新技术产品出口目录》。公司的产品列入该目录第六类“新材料”类中的有:高纯锡、高纯铅、高纯铟、高纯铋, 这些产品出口将享受相关的政策优势, 这无疑会给公司的发展提供更有利的环境。 (4) 财务优势。公司在巩固和发展主导产业, 加大下游产品开发生产的同时, 也在应收账款回收, 客户资信管理等内部控制制度方面采取了有效措施, 使公司避免重大呆坏账发生, 为公司的持续经营提供了保证。 (5) 区位优势。随着中国经济的发展, 中国对锡的需求量在稳步上升。另一方面, 中国锡消费水平还处于消费升级的过程中, A公司正是处于这个增长潜力巨大的市场中, 与那些主要竞争对手 (比如, 印尼PT蒂玛公司、秘鲁明苏公司等) 不同的是, 公司的大部分精锡产量将能被本地市场消化, 公司将可以分享到中国经济发展所带来的成果。而且, 公司是国内最大的锡生产厂商, 在国内的市场占有率达到33%左右, 随着公司对国内锡资源整合的程度不断加深, 市场占有率将进一步提高, 垄断优势也将进一步加强。 (6) 产业链优势。A公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工, 而公司的主要竞争对手, 只是从事锡的采选和冶炼。这是因为很多锡深加工产品的工艺要求比较高, 往往只有如美国等发达国家的企业能够生产;而A公司由于多年的发展, 在锡行业拥有丰富的实践经验, 并积极从国外引进锡深加工产品的生产工艺和设备, 现已能生产如球形焊粉、有机锡、锡酸锌等产品。近年来, 锡深加工产品在公司主营业务收入中所占的比重越来越大。公司不断完善的产业价值链结构, 使得公司在利用自身资源优势、获得更高的产业附加值和抵御锡价波动风险等方面要优于其他主要竞争对手。 (7) 品牌优势。A公司为我国出口A类企业, 享有便捷通关、绿色通道等优惠待遇。公司的主导产品为出口免检产品, 曾连续三届获国家质量金奖, 是国内同类产品中唯一获得国家质量金奖的产品, 同时, 公司的主要产品精锡于1992年在英国伦敦金属交易所注册了“YT”商标, 系国际名牌产品。由于A公司的产品质量稳定, 品质较好, 在品牌和市场占有率上具有一定的优势, 2002至2004年, 公司国际市场占有率分别为9.57%、9.57%、12.26%, 国内市场占有率分别为33%、36%、33.45%;另外, 公司的锡价可以直接影响到世界锡价, 且在国内的售价一般要高出同类产品约2000元/吨。 (8) 营销优势。公司在北京、上海、武汉、深圳、大连、成都、西安、南海、淄博等国内大中城市建立了完善的营销体系、分销体系和分销渠道, 并拥有一个全资子公司YUNTINIC RESOURCES INC, 负责公司生产的锡锭、锡材、锡化工和其他相关的有色金属、化工产品等产品在美国市场的销售及售后服务并对公司产品在欧洲市场的销售进行管理。公司产品现已销往全国除西藏外各省, 以及欧洲、美国、澳大利亚、日本、新加坡等国家和地区。并在这些地区获取市场信息和原料进口。公司连续多年产销率在97%以上。2004年8月, 公司获得国资委、中国证监会、商务部联合签发的从事境外期货业务的资格, 增强了公司抵御市场风险的能力。
二、财务分析
1.偿债能力分析。
(1) 纵向比较分析 (表1) 。短期偿债指标都偏低, 表明企业的短期偿债能力较弱, 对债权人来说, 债权得不到有效的保障。而从长期来看, 企业虽增加了负债, 加大了财务杠杆的利用程度, 偿债风险有所加大, 但已获利息倍数较高, 使得长期偿债能力较强。 (2) 横向比较分析 (表2) 。从短期来看, 企业的短期偿债能力指标较低, 但在整个行业中却不较高, 就整个行业来讲, 具有相对较高的短期偿债能力。从长期来看, 企业在整个行业中的偿债能力处在一个适中的位置。
2.运营能力。
(1) 纵向比较分析 (表3) 。除存货周转率减小, 其余运营能力指标都变大, 说明收账速度加快、资产利用效果越来越好、现金回收率高, 企业运营能力在不断地加强。
(2) 横向比较分析 (表4) 。可以得出同样的结论, 企业各运营能力指标在整个行业中较高, 运营能力较强。
3.获利能力。
(1) 纵向比较分析 (表5) 。从2008—2009年, 企业各项获利能力指标都呈现下降的趋势, 但2009—2010年, 又呈现上升的趋势。说明企业获利能力较强, 但不够稳定, 起伏较大。
(2) 横向比较分析 (表6) 。就获利能力指标来看, 企业在整个行业中, 都处在一个适中的位置, 说明企业在整个行业中的获利能力一般。
4. 发展能力。
(1) 纵向比较分析 (表7) 。企业营业收入增长较快, 市场前景较好, 资本保全状况较好, 所有者权益增长较快。说明企业具有较强的市场扩张能力和发展能力。 (2) 横向比较分析 (表8) 。分析可以企业在整个行业中, 具有较高的发展能力。
三、前景分析
近几年, 全球经济增长造成国际市场原材料需求不断旺盛, 全球相关上市公司股价纷纷高企。A公司最具竞争力的优势在于拥有当前世界上最完整的从采矿、选矿到冶炼和深加工“一条龙”的锡产业链。公司还不断通过“强化两头”, 即不断强化上游矿产资源整合和下游深加工产品的开发, 对这一产业链进行完善和升级。同时, 由于有色金属入选首批循环经济试点行业, 公司将率先受益于政策呵护, 加速发展。打造核心竞争力, 让别人无法取代该企业八大竞争优势。从财务经营看, A公司在整个行业中具有较强的偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力。总之, A公司股份有限公司整体具有较强的势力和广阔的发展前景。
参考文献
[1].黄世忠.财务报告分析:理论—框架—方法与案例.中国财经出版社, 2007
[2].赵大晖, 罗荣晋.高速增长的国际锡业龙头.证券导刊, 2008 (1)
[3].崔琳.锡价保持强势——2007年9月份锡市场回顾与展望.中国金属通报, 2007
哈佛分析框架 篇6
汽车制造业属于资金密集型和技术密集型产业,进入门槛高,技术关联性较强。近年来,我国汽车制造商也正在从传统的汽车组装企业转为汽车研发、设计和营销;从生产高油耗型汽车转向生产混合动力、纯电动汽车。汽车制造商在转型过程中需要加强结构调整,强化战略合作,通过并购重组实现优势互补,延伸产业链,抢占市场,实现规模经济和专业分工。国内不少汽车制造商正是通过并购方式获取新技术、新市场。近年来,国内汽车制造商并购活动呈现加速趋势。2007 年,上汽集团以6000 万英镑收购罗孚汽车部分知识产权,并成立荣威系列车型,以较少代价获得了主要知识产权和研发队伍。2010 年3 月,吉利汽车以18 亿美元100%控股沃尔沃汽车,获得了先进技术,提升品牌价值。2012 年,山东重工以7 亿欧元收购全球第二大叉车制造商林德叉车,实现了跨行业收购,延伸了集团价值链。哈佛分析框架是从战略的高度分析一个企业的财务状况,主要分为战略分析、财务分析及前景分析三个方面。本文基于哈佛分析框架,分析M公司并购活动。
二、哈佛分析框架下的M公司财务分析
(一)M公司并购战略分析战略分析主要是分析企业的内部条件和外部环境,确定企业的并购动机。笔者收集了M公司内部经营状况和行业发展情况等数据。从外部环境来看,2011 年以后国内客车行业增速放缓,行业内竞争加剧。此外,以纯电动客车和混合动力客车为主的清洁能源客车逐渐占据主导,在宇通、金龙、安凯等大型客车企业产品销售中,新兴能源客车占比较大。从内部条件来看,M公司是一家传统的客车企业,市场信誉较高,产品质量过硬,拥有成熟的客车制造技术和营销渠道。然而,M公司缺乏新能源技术,产品中新能源客车占比过低。综合上述内外部因素,M公司决定调整公司产品结构,并购新能源汽车企业,进军新能源客车行业。M公司从2011 年开始战略转型,从客车组装,底盘制造转向发动机设计、新能源技术研发等新领域。2012 年,M公司决定出资8327 万元并购N公司,从而快速获取技术、占领市场。
(二)M公司财务分析本文将分析M公司收购前后的收入、营运和持续增长等财务状况,进而判断该项收购能否为集团带来效益。
(1)盈利能力分析。M公司及其主要竞争者2011~2013年主要财务数据见表1。本文将M公司的财务状况与主要竞争对手进行对比,从纵向和横向分析M公司收购前后的财务状况。M公司近三年的营业收入并没有出现很大的增长,营业状况起伏不定。在营业收入总额上,M公司的收入总额偏少,和其他龙头企业依然有较大的差距。此外,与行业龙头相比,M公司的净利润也较低,2013 年M公司利润出现小幅下滑。笔者发现截至2013 年底,M公司财务费用达到1823.3 万元,比去年同期增加了3.5 倍,增加部分主要是为并购而持有的短期借款的利息支出。在销售净利率方面,M公司除2011 年亏损严重外,其他两年都保持在0.5%,销售净利率总体偏低,盈利能力较差。结果表明M公司对N公司的并购行为并未能为企业带来收益。2013 年,M公司收购N公司后,N公司新能源客车客车销量增长73% 。然而从绝对数来看,2013 年N公司销售的客车仅262 辆,包括母公司在内共销售3934 辆客车,其重要竞争对手A和B公司分别销售78677 辆和10449 辆客车。与竞争对手相比,M公司的客车销量依然较小。
单位:元
通过盈利能力分析,笔者认为,并购行为给M公司带来了巨大的财务负担,大额举债导致企业大量现金流出。并购完成后,子公司没有给企业带来明显的经济效应,相反管理层还面临着资源整合的压力。M公司管理层的初衷是快速获得新技术,占领新市场,但由于决策不当,付出远大于收获,项目回收期漫长。
(2)营运能力分析。M公司及其主要竞争对手资产周转情况见表2。存货周转率反映了企业销售能力和资产流动性,也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。一般来说,存货周转率越高,说明企业的存货管理水平越高。从财务报表中可知,2013 年12 月,M公司存货期末余额达到218167663.22 元,较期初增加了52.4%,主要是由于N公司存货并入合并报表形成的。另一方面,M公司兼并N公司后,销售收入为1201267675.05元,较去年同期增长了21.6%。可见,M公司完成并购后,企业销售增长幅度远低于存货的增幅,企业新增的大量存货无法及时消化,导致存货周转率偏低。从横向上,M公司的存货变现能力也明显低于另外两个竞争者。虽然A公司和B公司这的生产规模和存货都超过M公司,但这些企业都建立了完善的市场分销渠道,市场占有率大。而M公司虽然掌握了现有的生产基地,但由于N公司长期亏损,营销渠道狭小,存货积压严重,变现能力差。固定资产周转率反映了企业对固定资产的利用程度,固定资产周转率越大,固定资产的利用程度越高,企业的剩余生产力减少。研究发现,M公司的固定资产周转率较另外两家企业小,这说明M公司对旗下生产基地和组装线的利用效率较低。2012年,由于城市改造需要,M公司所在市土地储备中心向M公司回收部分资产,导致M公司固定资产净值减少16.67%,这是2012 年固定资产周转率增长的主要原因。2013 年,M公司兼并N公司后,子公司的固定资产并入合并财务报表中,新并入的生产线、配套设施等固定资产无法充分运用,导致企业的固定资产周转率再次下滑。
通过营运能力分析,笔者认为,并购活动对M公司产生的影响较大,主要表现在企业的固定资产和存货等非货币资产膨胀。M公司在并购完成后,没有及时梳理企业供销链条,对新增的库存缺乏足够的消化能力。此外M公司对新增的生产线利用率不足,部分生产线闲置。
(3)成长能力分析。成长能力指企业的可持续发展能力,本文主要收集M公司及其主要竞争者近三年主营业务收入等数据(见图1),通过横向和纵向对比来判断M公司的可持续发展能力。M公司2011~2013 年主营业务收入平均增长率达到22.6%,说明M公司的成长性相对较高。受传统车型销量滞后影响,M公司传统车型销量下跌幅度超过2%,但其控股的N公司销量却同比增加73%以上。此外从区域销售情况来看,2013 年M公司国内销售额下降16.68%,但国外销售额却增长了6 倍,出口对象包括加拿大和以色列,出口产品主要是纯电动客车。通过财务报表发现,M公司2013 年出口增长主要是由N公司销量带动的。
通过成长能力分析,笔者认为,M公司的并购活动给企业带来了新的发展机遇,但并不明显。M公司增长率较高主要是由于基数较低造成的,从绝对数来看,M公司的各项财务指标依然远低于A、B公司。这主要是由于N公司产销规模过小,子公司新能源车型的销售数量相对于整个企业而言占比过低。M公司并购活动偏离了管理层的初衷,这也是管理层决策失当的结果。
(4)现金流量分析。现金流量分析有助于判断企业短期内获利能力以及偿债能力,笔者收集了M公司及其主要竞争者2011~2013 年经营活动现金流方面的财务数据(见表3、表4)。M公司经营现金流入始终为负值,说明该公司日常经营负担较重,与另外两家公司相比,该公司经营现金流入也是最低。笔者认为,M公司客车销量过低,单位内各项费用过高,规模效益也远低于其他企业,这是现金流量为负值的主要原因。主营业务现金比率是销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值,数值越大,说明收入变现能力越大。由表3 可知,M公司主营业务现金比率在85%以上,与另外三家企业相比处于中等位置,这是由于M公司应收账款比例较小。表4 反映了M公司2011~2013 年负债相关的现金流出,可以看出,M公司的债务负担逐年增长,2013 年增长幅度超过2012 年。
通过现金流量分析,笔者发现并购完成后,M公司的经营困境没有得到有效改善,债务负担依然较重。企业为了完成并购,在2012 年大额举债,这是2013 年负债支出增长较快的主要原因。说明企业在制定并购决策时没有充分考虑改变资本结构对企业未来现金流的影响。此外,企业完成并购后销售情况依旧不理想,企业需要放宽应收账款策略,扩大销售。
(三)M公司前景分析国家在十二五规划中提出了全国公路网建设以及发展新能源技术的目标,意味着以新兴能源客车为主的客车行业在今后几年内将得到较快发展。此外大型客车企业在这一领域的竞争也将进一步激化,因此提前抢占市场,优先获取新能源技术就成了关键因素。2013 年,国内客车销量增幅达到8%,客车整车出口量增长26%。由于国家对新能源客车的政策扶持,未来几年,纯电动客车和混合动力客车的销量将会大幅上涨。此外,随着新型城镇化的发展以及生活水平提高,公交车、校车、旅游大巴以及团体通勤车等专用客车需求强劲,也会带动客车行业的快速增长。因此预计2014 年新能源客车将实现10.69%的增幅,其中大中型客车将是销售主力军,预计占新能源客车销售总量的94.5%,主要是由于城市公交车辆需求强劲,政策导向下的政府采购驱动的。然而,客车行业内各大企业的竞争也日益激烈,品牌分布趋于集中,数据显示,2013 年国内排名前10 的客车企业(包括金龙、宇通、安凯等客车企业)占据了79%的市场份额。可见,客车行业的进入壁垒较高,排名靠后的企业难以突破大企业的垄断。
通过前景分析,笔者认为这项并购活动对于M公司是一个新的开始,M公司需要抓紧对子公司进行整合,加强对新技术的研发,做好充分准备应对未来市场变局,抢占市场先机。
三、结论