中国基金报告

中国基金报告（通用7篇）

中国基金报告 篇1

一、引言

作为金融与产业创新产物的私募股权基金 (Private Equity, PE) , 开始于美国, 起源于风险投资 (Venture Capital, VC) , 目前已经成为全球金融市场上重要的投资方式。随着我国经济的快速发展以及资本市场的逐步完善, PE在我国逐渐成长为举足轻重的金融行业。我国私募股权基金包括四个因素:政府、投资机构、目标企业和投资人。这四个因素中的任何一个要素出现“短板”, 都会影响到私募股权基金的发展水平。 (1) 潜在的目标企业。中国银监会相关数据显示, 我国银行贷款目前更多的扶持大型企业, 而中小企业融资难题依旧是长期未得到解决。截止到2012年底, 我国境内上市企业有2400多家。上市公司依旧是稀缺资源。银行的经营原则决定了银行不可能成为扶持中小企业发展的主要资金来源, 证券市场的风险管理控制机制也决定了能在资本市场上融资的企业占企业总数的很小的比例。而PE则是中小企业扩张、业务重组和资产整合的理想通道, 目前中小企业也成为PE巨大的潜在目标企业。 (2) 潜在的资金提供者。有限合伙制度下有限合伙人 (LP) 是PE的资金供给者。中国PE潜在的资金提供者包括商业银行、保险公司、证券公司、社保基金、企业等机构投资者及国外投资机构和私人投资者。但截至目前, 对于拥有大量资金的大型国有企业、商业银行、保险公司、证券公司以及社保基金和企业年金等机构来说, 能否成为PE资金的提供者依然没明确规定。因此, 发掘和激发更多的机构成为PE的LP需要国家相关政策的开放与支持。 (3) PE种群发展程度。根据清科研究中心数据统计, 2011年中国人民币基金机构的前十名中, 本土机构达到6家, 占比为60%, 前三十名中, 本土机构达到15家, 鼎晖投资、中信资本、弘毅投资等都是中国本土机构中的佼佼者。 (4) 政府的政策支持力度。从2005年下半年以来, 我国政府对PE发展采取稳步推进的政策, PE在中国的整体环境在不断改善。

二、我国私募股权基金发展态势

(一) 投资活跃度放缓, 资金募集困境突显

纵观近两年来中国PE的发展状况, 我们可以发现, PE投资的活跃程度明显出现放缓的趋势。尤其是2011年下半年以来, 为了调控国内宏观经济, 国家出台了一系列政策收紧银根, 加之国内资本市场的萎靡以及国外投资环境不稳, 我国PE市场投资活跃度出现下降趋势, 这种下降趋势一直延续至今。PE的投资活跃程度下降, 也影响到了其募集资金的规模。据清科数据统计, 2012年我国共有369支PE基金完成募集, 募集金额约为253.13亿美元, 但较2011年募集规模388.57亿美元下降了34.9%, 资金募集困境突显。主要的原因是随着私募股权基金概念在中国的不断深入, PE作为一种新型的投资工具被越来越多的投资者采纳, 但国内外宏观经济环境和投资环境不稳, 以及我国IPO窗口的趋紧, 影响到了PE投资的收益, 导致很多募集资金不能按时到位, 影响了资金募集的总额。

(二) 投资规模小型化, 投资范围和区域相对分散

目前我国PE投资的规模出现小型化趋势, 大部分投资的金额在1亿美元以下。从投资的范围来看, 我国PE的投资范围较分散, 涉及23个一级行业, 投资交易主要集中于生物医药、机械制造、互联网、清洁技术、能源及矿产、房地产等。其中, 由于收到国家对房地产调控的影响, 前期的打压和调控使得土地和楼市有一定的估值空间, 近年来房地产行业的投资逆势反弹。从投资的区域来看, 近年来PE投资较为分散, 全国32个省市区都有投资交易的发生。分散的投资分布中, 集中化趋势也很突出, 如北京、上海、广东、浙江、江苏等近年来都是颇受PE青睐的投资区域, 分别占总数的56.5%和61.5%。从其他投资区域来看, PE投资相对分散, 但中西部省市所获投资逐步增加。

(三) 行业竞争加剧, 投资回报降低

近年来创业板市场的发展和扩容为PE带来了前所未有的发展良机, 行业的暴利吸引了大量的投资机构进入PE市场, 各投资机构之间的竞争也日益加剧, 造成了各投资机构在PE市场上争夺项目的“僧多粥少”局面。PE市场竞争的加剧, 迫使部分新兴机构开始盲目追求“投资速度为王”、“投资数量为王”, 市场上泡沫渐现, 投资风险进一步加大, 同时也导致PE的投资收益逐年降低。据统计, 近年来我国创业板市场PE退出的平均回报率由2010年的15倍, 降到了2012年的4.31倍, 下降幅度达到71%。China Venture的金融数据显示, 2012年我国PE机构IPO退出回报率环比下降7.4%。

(四) PE退出方式多样化, IPO退出方式萎缩

受到国内外资本市场发展状况不稳等因素的影响, 国内企业上市数量及融资规模都呈现下滑态势, 2012年更是创下了近年来的新低。根据China Venture的金融数据产品和清科研究中心统计, 2012年相对2011年IPO退出占比的90%下降了22%。与IPO退出方式相反, 股权转让、并购、股东回购等退出方式在2012年分别比上一年都有所增加。2012年各个行业都有PE退出的案例, 但更多的集中于机械制造行业, 占比为15.8%, 其次是清洁技术以及电子设备等领域, 占比为10.2%。在以上所有行业中, IPO退出成为主要的退出方式, 在机械制造行业退出案例中, IPO退出占比为84.2%。近年来越来越多的PE投资于房地产行业, 房地产行业的退出案例占比也比较高, 2012年该行业的退出案例占比为7.3%, 受制于房地产行业IPO的困难性, 房地产行业的退出则全部采用非IPO方式, 如股权转让、股东回购等。目前越来越多的行业在退出上也都采用了非IPO的方式, PE退出方式出现多样化的趋势。

(五) 投资风格转换, 朝“三化”趋势迈进

作为一种投资方式和投资组织形式, 需要懂得PE运作的投资家对所投资企业及其所处行业有比较深刻的理解和判断。然而国内PE刚刚起步, 还缺乏充分的实践, 扎堆IPO项目, 对优质的项目一哄而上, 以至于这一外界看起来十分神秘的行业迅速成为全民淘金的金矿。随着募资的困难、竞争的加剧以及盈利状况的转变, 狂热过后国内PE的发展面临着深度的调整与洗牌, 也迫切要求PE进行投资风格的转换。一方面PE由“狼群抢食”的粗放式投资转向“内涵式”投资, 即通过分析企业的未来成长性而非短期内能否上市来获得未来更多的资本价值增值;另一方面PE的未来发展路径也将朝着产业化、VC化和专业化迈进。随着投资机构募资、投资到退出、分配的一个完整PE周期的完成, 优秀的大机构的优势将会体现出来, 多数作坊式的PE将消失, 以大型产业基金做后盾的产业化运作将是未来PE发展的趋势, 目前中信产业基金、渤海产业基金已经迈出了步伐。项目竞争的加剧, 投资往前端走的VC化也将是一种倾向, 更进一步甚至有PE天使化的趋势。此外, PE在选择投资方向上, 将走上专业化道路, 专注于某个行业的单方向PE将越来越多, 并将逐渐成为市场的主流。

三、我国私募股权基金面临的问题

(一) 市场化进程行政干预过多

我国资本市场的发展历程表明, 政策的稳定性不管对资金提供者还是资金需求者都至关重要。对于PE来说, 稳定的政策也是其顺利实现退出的有利保障。回顾我国证券市场二十年的发展历史, 发现一个重要的现象可能是上市政策的多变性。如在1994年至2004年间, 我国的新股发行政策多次变化, 甚至到目前IPO窗口的关闭与重启也成为影响证券市场的重要因素。以行政措施来缓解二级市场, 反映了证券市场依然出于政策控制局面。我国目前实行的是上市审核制度, 这种制度就决定了任何公司IPO的过程必须经过国家证券监管部门的审批, 政府的行政力量已经直接控制了企业IPO的时间和历程。完善的资本市场应该充分发挥市场机制的作用, 市场波动与股市涨跌符合资本市场本身的运行规律, 这个过程渗透了过多的行政手段的干预, 势必不利于资本市场的发展, 同时会影响到PE的顺利退出。经过二十年的发展, 我国资本市场新股发行的机制在逐渐向市场化方向发展, 但这一市场化进程显然不会一蹴而就, 期间会出现波折, 势必影响PE的发展。

(二) 参与PE的投资者远未成熟

在非常匮乏的资金渠道中, PE的发展可能吸引一些愿意投资的机构和个人, 但是这些有投资意向的机构和个人, 对于PE投资来说都很不成熟, 这是本土PE面临的共同问题。投资者的不成熟, 主要体现在主动参与投资业务的强烈兴趣, 可以说这是国内PE行业发展的重要的潜在障碍, 尤其是一些新成立的民营资本作为主要来源的机构, 在这方面表现得更为突出。例如温州东海, 有这样的规定:“一是东海创投的任何一笔资金的流动都必须经过大家的签字才可以投资;二是八个合伙人定期开会, 共同分析市场, 商讨投资决策。” (东海创投带来什么?私募股权投资基金解读, 温州都市报, 2007年12月21日) 显然这使得有限合伙制名存实亡。普通合伙人根本无法执行决策, 却要承担无限责任。如果所有的PE的资金提供者超越自身的角色定位而像普通合伙人一样参与到项目的决策中, 这意味着我国PE的成长环境还有待改善。投资者的参与如果有效, 就没有必要单独成立一家机构来代替投资者进行投资决策。此外, 与海外成熟的资本市场相比, 整个国内的机构投资者也远未成熟。因此, 可以说, 不成熟的投资者和机构投资者可能成为中国PE发展的最大潜在障碍。

(三) 潜在的长期资金来源相对不足

PE行业发展相对发达的欧美国家, 养老基金、保险基金、商业银行资金等机构投资者是私募股权基金最重要的长期资金提供者。这些机构投资者具有成熟的投资理念和完善的公司管理体制, 它们为PE提供必要的资金的同时, 也为PE带去了先进的理念和丰富的经验。机构投资者在我国目前发展还不成熟, 加之一些法律障碍的限制, 导致机构投资者还不能成为我国PE发展的基石。我国PE当前长期资金来源主要依赖于民间资本和政府资金, 民间资本趋利性较强, 持续时间较短, 过于分散并且缺乏成熟的经验理念;政府资金以及各地的产业引导资金虽然满足PE资金长期性的特点, 但政府资金往往带有非常浓厚的政策意图而且运作相对不规范。这些情况导致我国PE发展中长期资金无法得到有效的保证, 也造成了国内PE的融资能力无法与国外成熟的PE相比, 国内的PE一边选择项目进行投资, 一边还要为资金的来源发愁, 这种现象就不足为奇了。

(四) 监管法规和税收体系不完善

PE发展和不断壮大, 必有其符合客观经济规律的内在必然性。我国经济发展的现阶段, PE对中国产业结构调整以及资本市场发展的推动作用逐渐显现, 发展PE对我国经济发展的重要性, 也逐渐得到政府部门的认可。为促进中国PE健康发展, 政府部门也开始有意识制定并完善各项法律法规, 《信托法》的颁布, 《公司法》、《证券法》的修改以及《合伙企业法》的修改, 基本上消除了各类PE及产业投资基金设立与运作的法律障碍。但是梳理以上政策法律我们发现, 相对与PE在我国的快速发展, 这些法律和政策还是显得零散, 针对PE的实施方法、投资运作、监管等方面, 我国还缺乏一部专门的法规来全面规范PE的行为, 这也是我国PE发展中急需解决的政策障碍。政府今后将采取何种政策来对PE进行管理, 也是未决的问题。此外, 除了监管政策上的不确定因素之外, 在税收方面也存在需要解决的问题。2007年生效的《合伙企业法》为PE以有限合伙的法律形式设立提供了法律依据, 并且合伙企业税收的流经原则也早已确定, 但关于有限合伙企业税收征收政策还有很多具体问题有待解决。

四、我国私募股权基金发展路径选择

(一) 坚持市场化的发展道路, 用市场机制推动PE发展

我国当前金融体制改革尚未最后完成, 仍存在大量的行政干预, 在这种市场环境下, 如何尽快推动PE产业的发展, 笔者认为应该坚持市场化的发展道路, 用市场机制推动PE的发展。由于投资门槛较高, PE在西方被称为“富人的游戏”。这一特点使PE具有较少的外部性特征, 其投资者具有较强的风险承受能力, 即使某项目投资失败也不会引发社会动荡, 这是西方国家放松对PE监管的原因。PE的生态系统决定很多因素都会影响到PE的发展, 这些因素又受到市场化程度的影响。PE是市场化程度最高的一种投资方式, PE的价值创造过程也是市场化的资本运作过程, 过严的监管以及牺牲市场化都会影响到PE的长期发展。美国前任财长约翰·斯诺 (John Snow) 指出, 政府不应对PE有太多的管制, 这主要是由于PE来自市场, 投资者构成多样, 可以通过详细的尽职调查、风险控制进行监管, 在 (内部) 监管方面原本就比政府层面做得更加有效。因此, 减少行政干预, 创造优良的发展环境, 用市场机制推动PE发展, 是中国PE未来发展的必经之路。

(二) 扩展资金来源渠道, 培育成熟的机构投资者

资金是PE发展中最重要的资源, 我国目前很多机构可以成为PE的潜在资金提供者。目前我国社保基金的规模达到1万亿元, 2015年有望达到1.5万亿元。但从投资的角度看, 我国社保基金投资渠道狭窄。考虑安全性和收益性双重需求的情况下, 把我国社保基金作为PE资金来源之一, 未来大有潜力可挖。我国目前保险基金运用余额已达5万亿, 保险资金是一种长期资金, 不需要保持较高的流动性和马上套现。PE也是一种长期投资性资金, 通过长期投资达到高额回报符合了保险资金增值的要求。因此, 对于我国规模巨大的保险基金而言, PE是更适合保险基金的投资载体。此外, 国外机构对投资中国有很高的热情, 而且资金充裕, 在国内长期资金匮乏和投资机构不成熟的大背景下, 允许外资设立人民币基金便成为更加现实的选择。目前我国储蓄机构和商业银行还无法将一部分资金配置于PE。未来应该学习欧美等国的先进经验, 进一步完善投资环境, 完善相关政策, 使养老基金、保险公司和商业银行等机构能成为我国PE行业中成熟的机构投资者。

(三) 培育私募股权基金管理种群的发展

管理人在PE的业务中处于核心的地位, 相对于国外PE人才济济的状况, 我国PE管理人才则显得捉襟见肘, 管理水平也有进一步提升。PE管理种群的培育是一个长期的系统工程, 根据美国的经验, 从入门开始到成为一个可以独立作判断的从业者, 大概需要10-15年的时间, 中国作为PE发展较快的国家, 培育合格的从业者也需要8-10年的时间。PE在国外已经有了几十年的发展历史, 其积累的丰富的管理经验和经营理念可为我国的PE所借鉴。迅速培育我国PE管理种群发展的有效途径就是通过合资的方式引进境外优秀的PE管理人才和技术, 而开放市场, 引入外资基金的积极参与和良性竞争又是唯一的出路。此外, PE投资需要银行家、会计师、律师、创业家等专业人才的共同配合, PE投资体系的中介服务机构成为我国PE管理人才重要的来源渠道, 因此加大这些中介机构的人才培育力度, 也是培育中国PE管理种群的重要路径。

(四) 完善法律制度环境, 理顺PE监管框架

我国PE需要相关法律和政策的规范与支持。尽管政府部门已经修改和完善了多部相关法律, 但是制定单独的《股权投资基金管理办法》, 集中、专门规范PE的设立、运作和监管, 目前更符合我国PE发展的实际。在完善税收体系方面, 需要进一步明确针对合伙企业的税收政策和操作方法, 并制定可操作性的细节, 使《合伙企业法》、《企业所得税法》与有关PE的税收政策能够有效衔接。此外, 坚持市场化走向并不意味着不对PE进行监管, 相反, 在我国法律法规体系不健全、细则不明确的情况下, 明确政府监管部门, 发挥政府监管和行业自律监管的积极作用, 建立政府多部门参与的统一监管体系, 搭建有效的监管框架, 对规范PE健康有序发展非常必要, 也能为我国PE营造一个更加广阔的发展空间。

参考文献

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中国基金报告 篇2

一、研究背景

自1978年改革开放以来，中国在经济领域、政治领域以及社会领域等逐渐开始加以调整与改革。1981年中国出现第一家基金会。之后陆续开始成立各种类型的基金会。2004年颁布的《基金会管理条例》把基金会细分为两类：公募基金会和非公募基金会。经过近七年的发展，中国的非公募基金会在不断的成长。这样的成长主要体现在以下方面：第一，多层次多样化的非公募基金会行业逐渐形成。2005年非公募基金会数量为202家，2006年342家，2007年443家，2008年643家，2009年800家。全国性的非公募基金会和地方性的非公募基金会都在增加。地方性的非公募基金会的基数和发展速度都快于全国性非公募基金会。在地方性的非公募基金会中，农村社区基金会开始在浙江、江苏、山东等省份出现。从非公募基金会的创办人或者机构来看，有企业或企业家背景的非公募基金会、名人背景的非公募基金会、高校基金会。第二，非公募基金会正在成为民间资源的募集平台。根据基金会中心网的统计，全国性的非公募基金会已经达到了58家，地方性非公募基金会有866家。按照《基金会管理条例》的规定，全国性的非公募基金会原始基金要超过2000万，地方性的非公募基金会不低于200万。根据这样的出资标准，中国非公募基金会的筹资额度至少28.92亿。按照民政部2009年的统计数据，公募基金会和非公募基金会共接收社会各界捐赠183.6亿元。尽管无法看出非公募基金会在2009年单独的筹资额度，但是不难想象，非公募基金会已经成为了民间资源募集的重要组成部分。中国非公募基金会由于发展时间较短，缺少完善的政策法规的指导，很多机构缺乏专业人才的管理，造成一些非公募基金会项目管理水平较低，资金使用效率不高。针对目前的状况，第二届中国非公募基金会发展论坛希望对中国境内的非公募基金会项目进行研究，并总结出版《中国非公募基金会项目案例研究》，通过对典型案例的分析和总结，帮助中国非公募基金会了解和提升自身项目质量。

二、研究方法

中国非公募基金会项目案例研究自2010年3月开始直到2010年9月。对于每一个非公募基金会的项目研究，主要从项目执行人、机构项目总监、机构负责人、合作伙伴、受益对象等不同的层面进行结构性的访谈，同时要结合项目案例的有关项目材料和研究文献。项目案例研究的重点在于，力求对非公募基金会的项目案例进行客观描述、翔实记录、反思经验三个方面。项目案例的选择按照非公募基金会类型、非公募基金会分布地域、非公募基金会项目领域、非公募基金会操作类型等标准，共研究了18个非公募基金会项目案例。尽管根据之前的课题要求，要完成20个项目案例研究，但是由于另外两个项目案例报告没有得到被调查基金会的通过，最终只能以18个项目案例报告提交。在18个调查的项目案例中，全国性非公募基金会3家，北京市非公募基金会8家，上海市非公募基金会2家，浙江、江苏、贵州、天津的非公募基金会各1家。选择的项目案例包括：

512灾后重建资助项目（南都公益基金会）新公民计划项目（南都公益基金会）大学生就业扶助项目（华民慈善基金会）艺术类项目（吴作人国际美术基金会）

生态社区试点项目（北京万通公益基金会）阳光骨髓库项目（北京新阳光慈善基金会）救灾项目（北京仁爱慈善基金会）、公益创业行动项目（北京光华慈善基金会）桂馨书屋项目（北京桂馨慈善基金会）

县域基础教育质量综合提升项目（北京市西部阳光农村发展基金会）赤脚医生工程项目（北京苹果慈善基金会）

支持民间环保行动项目（北京市企业家环保基金会）梦想中心项目（上海真爱梦想公益基金会）典范工程项目（上海李连杰壹基金公益基金会）等额配比基金项目（浙江大学教育基金会）

乡村教师培训项目（贵州文化薪火乡村发展基金会）助学与社区慈善项目（张家港市闸上慈善基金会）

红十字鹤童绵竹市剑南护理中心项目(天津市鹤童老年公益基金会)

三、中国非公募基金会项目的现状

从目前的状况来看，中国非公募基金会在项目领域方面相对狭窄，并没有完全依据非公募基金会的特性，从社会的核心问题中寻找到恰当的项目。与此同时，非公募基金会在项目主题的选择开始尝试一种开放性的思路。由于非公募基金会进入公益慈善领域的高起点，在跨界资源的开发与整合方面具有很强的能力。

1、非公募基金会使命与项目领域

著名的管理学大师彼得·德鲁克指出成功的使命需要具备三个要素：机会、竞争力和奉献精神。在所拥有的有限资源下寻求社会需求，真正地形成独到之处，进而创立行业标准。此外，从某种意义上讲，使命是有感情色彩的。那么非公募基金会在设置其使命过程中也概莫能外。从调查的案例以及相关的文献来看，中国非公募基金会的使命设定更多的体现了出资机构或者出资人的公益理念。非公募基金会的使命实现途径就是通过特定的项目活动领域。非公募基金会的活动领域是与基金会的使命密切联系在一起。徐永光（2009）认为目前设立的非公募基金会扎堆于传统慈善领域。对于某些领域的过分集中，既使这些领域出现慈善堰塞湖现象，也使慈善资源无法真正适应社会需求。在我们所研究的项目案例中，关于教育领域的项目就有七个。这样的状况，一方面是中国非公募基金会的产生时间还太短，对于活动领域的认识全面程度不够，另一方面基金会的创办人对于活动领域的考虑主要基于两个原因：第一，创办人非常看重活动的成效，因此会选择比较容易见效的领域，而那些传统公益领域已经得到了公众的高度认可。第二，非公募基金会存在着一定的路径依赖。特别是那些企业背景的非公募基金会在成立之前的捐助领域与基金会成立之后的活动领域大多保持着某种的连续，这样的路径依赖体现了在创办人影响下的一贯的公益理念。

非公募基金会因为具有一定的筹集资源的能力，完全可以尝试更深入的影响社会变化的项目领域。非公募基金会应该通过项目来建立一种机制或者渠道，用更深入的模式解决根本性的社会问题。从这个角度来看，南都公益基金会的新公民计划项目定位深远，通过切入农民工子女教育来回应当前中国城市化进程中的关键社会问题。项目的立意非常重要。非公募基金会作为重要的优势之一就是能够筹集社会资源进行自主的领域设计。新公民计划实质上触及到了教育体制变革的重大问题。

2、非公募基金会项目的封闭性与开放性

按照世界银行前副行长沃伦·鲍姆对项目的定义：项目是作为包括投资、政策措施、机构及其它为在规定的期限内达到某项或多项发展目标的活动在内的独立的整体。国内的学者对于项目的定义是在一定时间内为达到特定目标而调集到一定的资源组合，为了取得特定的成果而开展的一系列相关活动。通过上述两个定义来看，项目是具有很强的封闭性。这种封闭性体现在项目目标固定、项目期限固定、项目内容固定、项目资金限定等。但是这样一种项目封闭性的特点在非公募基金会中可以加以调整。中国非公募基金会从目前的操作类型来看，以运作型基金会为主，资助型基金会并不是很多。由于资金限定和协议约束，一般的公益项目都相对封闭，很少有执行中的重大调整与重构。非公募基金会自身运作项目，可以实现项目操作与资源筹集的结合。非公募基金会可以在项目资金上相对灵活，不受困于项目的完整预算。因此，非公募基金会可以开展半封闭半开放的项目。这样的项目在设定目标上相对宽泛，更易把机构的使命与项目目标紧密结合在一起。只要与项目目标有关的，都可以进入到项目的活动内容中。

以地域性的某一核心问题为开放性项目主题

西部阳光教育农村发展基金会的县域基础教育质量综合提升项目，不断回应新的问题，有能力不断吸纳新的资源进入、不断把项目的落点引向深入。这种做法得益于基金会的特性——它有可能组合限定性资金和非限定性资金，有一定的自主性和灵活性。从项目的名称来看，以县域为项目实施地点，而非针对某一个特定群体，项目所要解决的社会问题领域相对宽泛，直接指向社会问题本身而非目标群体的特殊要求。任何与基础教育质量提升有关的活动都可以纳入统一的项目框架之内，实施时间相对灵活。北京苹果慈善基金会的赤脚医生工程项目都体现了这样一种开放性的项目思路。北京苹果慈善基金会在开展赤脚医生培训的基础上，逐渐为该体系项目开发新的子项目，这些子项目可以从不同的方面援助阿里地区基层医疗服务，而且子项目之间相相辅相成，一起构成了整体的苹果赤脚医生工程项目体系。同时，该项目体系具有较大的灵活性，子项目通过试点运行过程后可根据当地的情况及时做出调整，而且该项目体系也可根据当地农牧民的需求开发新的子项目。

以组织发展的某一核心问题为开放性项目主题

2006年，段永平校友、刘昕女士夫妇、丁磊校友向浙江大学教育基金会捐赠2000万美元，设立“浙江大学等额配比基金”。段永平校友解释说：“社会人士每在浙江大学投入一元钱，不管是用于浙江大学的哪方面资助，就会从我们设立的‘等额配比基金’中拿出相同数量的资金与之相配投入浙大。” 等额配比基金包括了爱心基金、国际交流基金、奖学金、助学金、奖教金、基建类基金、活动资助、人才培养基金、学科建设基金、校庆活动基金、校友活动基金、学生活动基金、综合基金等13个项目种类，涉及文、理、工、农、医等五大类学科。由此可以看出，等额配比基金能够很好的为浙江大学的发展提供全面的资助激励和保证。

3、非公募基金会在项目中的跨界资源整合 非公募基金会在项目管理的过程中，非常重视引入并整合不同领域的资源。非公募基金会开发不同类型的合作伙伴，包括学术机构、民间组织、国家部委、地方政府部门、企业等。这些合作伙伴都构成了伞状的联盟。合作伙伴开发思路体现了跨界整合资源的理念。总体而言，开放性应该成为非公募基金会吸引合作伙伴的重要因素。

整合企业资源

在上海李连杰壹基金公益基金会的典范工程开发过程中，贝恩公司发挥了重要的作用。贝恩公司帮助基金会设计了典范工程评选的细则。

整合学术资源

当吴作人国际美术基金会关注到项目点之后，在例行的秘书处会议上与秘书处成员进行讨论，由于他们都是艺术领域的一线专家，通过讨论后基本可以判断基金会是否对项目进行支持。

整合国际资源

北京新阳光慈善基金会的阳光骨髓库加入世界骨髓库组织，可以借鉴国际上同类项目的专业管理流程和标准。

整合政府资源

北京光华慈善基金会明确与政府相关部门的合作，通过对口的相关部门推动创业培训。激扬青春项目采取以市教育局为平台的推广方式。目前有四川巴中、吉林长春、山东烟台、江苏泰州、江苏无锡、江苏常州和安徽合肥7个项目点。这些项目点的市教育局作为该项目的合作伙伴，共约30-40所职业学校参与。励志人生项目与四川省司法行政系统的监狱和劳教所,北京市劳教局，江苏省劳教局进行了合作。面对着阿里地区的恶劣环境以及交通缺乏，缺乏通讯条件，更为不足的是阿里地区的地域宽广人口分散等困难，北京苹果慈善基金会采取了军地民三方共建（北京苹果慈善基金会、阿里地区卫生局、各县卫生局、阿里地区军分区）的项目操作模式。

整合跨界资源

在新公民学校的可行性研究中，南都公益基金会联合麦肯锡公司和NPP（Non-profitPartners Foundation）、中央教科所、北京大兴行知学校等机构，组成了“新公民学校”项目研究小组，一起研究通过公益捐助建立民办学校的方案。上海真爱梦想公益基金会的梦想中心计划，虽然以自主操作为主，但仍然得到了金融业合作伙伴、教育业合作伙伴、公益行业合作伙伴等方面的支持。

四、中国非公募基金会项目管理特点

在项目管理方面，非公募基金会在管理思路、项目开发、资助管理、运作管理、监测与评估等方面进行了很好的探索，并且在逐步地形成多样化的管理模式。

1、非公募基金会融合了国际发展机构、企业、民间组织三种项目管理思路 从目前的情况来看，非公募基金会由于设立的时间较短，在项目管理上还没有形成独特的思路。因此，不同类型的非公募基金会会借鉴国际发展机构、企业以及民间组织的项目管理思路。

借鉴国际发展机构的项目管理思路 北京万通公益基金会作为资助型基金会，在项目管理上沿用了国际发展机构的项目周期管理模式，通过开发一系列的管理制度和工具确保资助项目的效果和风险控制。引入商业领域的项目管理思路

上海真爱梦想公益基金会则明确的在使命上提出了“让公益更有效率”，直接把商业中效率引入了项目管理中。在项目的各个环节中，合理地应用专业化的商业、金融管理模式将有利于提高项目本身的效率。这包括对投入项目的甄选、评估、投入过程的监控、投入项目的跟踪管理；也包括基金本身管理的透明化，筹款模式的多元化和善款管理的风险控制等。这种持续的执行对项目效果特别有影响。北京市企业家环保基金会在项目管理方面引入了企业管理的理念。在整体战略规划与品牌项目管理流程体系凸现了企业管理方式，如详细的工作推进计划与绩效考核指标等。

参照民间组织的项目管理思路

北京桂馨慈善基金会在开展桂馨书屋项目过程中，参照了民间组织开展项目的思路，注重对书屋的需求对象和需求层次的分析，之后根据需求分析的结果进行项目的设计和实施。苹果基金会注重在实地考察基层农牧民实际需求的基础上确定项目规划，有利于保证项目体系方向与当地需求紧密结合。

2、非公募基金会的项目开发注重可行性分析

非公募基金会的项目领域一般而言都是依据机构的战略使命以及理事会的决策形成的。非公募基金会在项目开发阶段非常重视，引入项目可行性分析的开发手段。

借助外部专家的研究结果

2007年，贵州文化薪火乡村发展基金会在酝酿成立时，组织专家对贵州省黔东南州的黎平、从江、雷山、施秉等边远山区县进行调查。基于这样的调查结果，贵州文化薪火乡村发展基金会希望针对性地策划符合我国贫困地区农村教育现状的乡村教师培训项目，对乡村教育软件工程建设有所贡献。

建立自身研究团队进行调研

华民慈善基金会确定关注贫困大学生就业领域以后，成立华民慈善基金会研究中心并组织专家调查小组进行贫困大学生就业需求调研，在湖南、北京的高校开座谈会对贫困大学生进行问卷调查，并委托调查公司进行深入的调研。

组建多领域跨学科的研究团队

万通公益基金会邀请了来自北京惠泽人咨询服务中心、中国青年政治学院社会工作和管理系、北京大学社会学系、北京大学景观设计研究院和北京土人景观与建筑规划设计研究院等方面的专家，分别从社区发展、政策发展和生态技术三个层面，对生态社区项目进行可行性论证。寻找国际的标杆学习对象 光华公益创业行动项目开发在光华基金会成立之前就已经开始。该项目希望引入一套先进的创业课程，帮助面临就业困扰的人们开始新的人生旅程，通过创业促进就业，带动社会经济发展。光华基金会秘书长杜绍基先生花了四个月时间拜访了很多的美国非营利组织来寻找答案，最终选择位于纽约的全球创业指导基金会（Network for TeachingEntrepreneurship, 简称NFTE），把他们的课程引入中国。

3、非公募基金会项目的资助型管理 从《基金会管理条例》规定内容来看，更加鼓励非公募基金会做资助型的基金会。这样的政策引导并没有出现在实践中。资助型非公募基金会由于资金的使用主要是交给第三方来使用，因此在问责方面要求要低于运作型非公募基金会。资助型非公募基金会对于项目的开发必须要建立在对项目所在行业的深刻认识基础之上，要有全局性的战略认识，同时非常清晰地分析资助项目能否促进该行业的发展。从调研的项目案例来看，北京万通公益基金会、南都公益基金会、吴作人国际美术基金会、北京市企业家环保基金会、上海李连杰壹基金公益基金会都在资助管理方面进行了很好的探索与尝试。确定资助的方式北京万通公益基金会和南都公益基金会都采用了招投标的方式选择资助项目。上海李连杰壹基金公益基金会开发出了以颁奖的方式进行资助的本土化模式。北京市企业家环保基金会则采取了一种选择性的资助方式。为了解潜在申请机构的情况，基金会与潜在申请机构保持日常沟通，共同讨论合作的可能性。

确保资助的公正

南都公益基金会为便于民间组织申请项目，使招标过程更加公开透明，提高工作效率，专门开发了“基金会管理信息系统”，包括项目招标信息的发布，申请机构提交项目建议书，基金会对项目的评审、资助、监测、评估等所有工作流程都将通过此系统进行。万通公益基金会分别组织了初评团队和终评团队（即项目审核委员会）。在招标评审过程中，秘书处工作人员都参加了初评团队。初评过程不做裁决权。该基金会成立项目审核委员会，经理事会授权进行项目审核和审批。终评过程中也以招标文件中的评审标准参照表作为评分依据，并最终采用投票的方式决定了中标候选项目。

确保资助的效果

通过开发一系列的管理制度和管理工具，万通公益基金会能够在操作层面对资助项目的质量和风险进行有效的控制。吴作人国际美术基金会资助型项目的管理重点是在开发启动阶段，即基金会决定是否对其提供支持。上海李连杰壹基金公益基金会项目官员在在项目实施过程负责项目的整体沟通，进行长期跟踪，特别是在项目的重要时间节点进行实地参与。壹基金项目官员要持续地对获奖机构的项目进行关注并给予相关指导。

4、非公募基金会项目的运作型管理

对于运作型的项目，非公募基金会更多的需要对项目管理的程序性事务有着非常丰富的工作经验，从而能够整合资源，协调合作伙伴。项目目标的“大”与“小”华民慈善基金会的大学生就业扶助项目在全国遴选若干所高校作为合作单位，原则上每校资助100名，预计5年内扶助30000名以上的贫困大学生就业。该项目在2008年开始实施，第一期投入资金1000万元人民币，扶助全国20所高等院校的2000名2009届大学毕业生就业，第二期大学生就业扶助项目启动，投入1500万元人民币，合作高校从20所扩到30所，2010年第三期大学生就业扶助项目合作院校达到50所，基本覆盖国内除新疆、西藏以外的省区，项目支持金额达到2500万元。预计2010年可支持5000名贫困应届大学毕业生。张家港闸上慈善基金会既在闸上村内开展项目，也向村庄外部拓展项目。闸上慈善基金会能够与闸上村委会进行紧密合作，在闸上村开展了多个方面的项目：安老项目、慈孤与扶残项目、扶贫项目、助医项目、救助与年底慰问项目、赈灾筹款项目。同时，闸上基金会联络村中的企业家，募集助学善款，帮助安徽和江西的贫困学生，让这些贫困地区的学生能够感受到社会的温暖。项目注重流程化的管理程序

贵州文化薪火乡村发展基金会乡村教师培训项目管理流程

志愿者成为项目执行主体

由于北京桂馨慈善基金会人员有限，桂馨书屋项目实施的具体工作主要靠大学生志愿者与社会志愿者完成。该基金会将图书运输到项目学校之后，由一支6-10人的志愿者团队前往项目学校，在图书管理老师的参与指导下搭建图书室，包括图书拆包、分类、编号、造册、上架、盖桂馨基金会捐赠印章，制作借阅登记薄，以及完善项目学校的借阅制度，安排每周的阅读课，规定图书室开放时间。志愿者团队帮助图书管理老师和高年级值日生，以《桂馨书屋管理办法》为基础，制定适合项目学校情况的制度，包括借阅时间、开展阅读活动等。为帮助学校有效利用图书，书屋的搭建完成后，志愿者和学校学生一起，组织围绕桂馨书屋的图书开展读书、课程辅导以及相关活动等。志愿者团队参与是定期的（一年一次到两次），在书屋搭建完成之后志愿者还会到目学校开展读书活动。北京仁爱慈善基金会救灾前线救援团队一般由10个志愿者梯队组成，每个梯队约10人，梯队间来回轮换。项目官员主要以召集志愿者开会的形式进行管理，由于大多数志愿者是佛教徒，这种会议包括“缘念”、“前行”、“正行”与“结行”。一个梯队完成志愿服务工作之后，与下一个梯队进行交接，包括文字/文件的交接、工作程度的交接、政府人员信息的交接、人员的交接（心理辅导，仁爱学堂，与政府联系等人工作的交接）等。前一批志愿者在离开之前与相关合作方也要进行沟通，保证下一梯队可以顺利开展工作。

5、非公募基金会项目的监测与评估 监测评估的“有”与“无”

北京苹果慈善基金会赤脚医生工程项目监测主要依靠基金会工作人员定期跟踪的方式，有电话沟通与实地考察项目进展两种形式。此外，项目合作单位也会向基金会提交年度报告。基金会通过项目监测的方式推动项目实施，及时指出项目操作中的问题，并督促项目工作人员完成工作。由于西藏自治区地处高原，当地工作人员工作时间较短、效率较低，基金会工作人员需要定期督促项目合作方推动项目进展。基金会已决定在拉萨建立办公室，也正在计划在阿里设置办公室，这也有利于基金会进行项目监测。北京仁爱慈善基金会佛教徒志愿者认为主要在于事情做得问心无愧，由于救灾过程中基金会网站会及时发布工作日志，基金会注重实效不重文字总结。仁爱救灾项目重视灾前的准备与规划，以及救灾过程中项目的细致落实，但灾后对活动的总结与评估方面欠缺。救灾这种应急项目难以形成系统的项目文件，项目评估也存在一定的困难，基金会至今仍未能整理出较全面、细致的项目报告书。

监测评估方式的创新

上海真爱梦想公益基金会的专职工作人员数量有限，无法对为数众多的梦想中心学校进行频繁的考察，以确保其实际运营的绩效。因此，基金会开发了一系列独特的监测评估方式：梦想中心博客、梦想银行、网络监测、环境指标、问卷调查。上海李连杰壹基金公益基金会的典范工程评估分为三个阶段。项目立项评估：为保证资金的有效使用，壹基金将对获得一百万资助金的典范工程组织进行立项评估。项目中期考评：壹基金将按项目进度，就项目执行与财务管理两方面对典范工程组织进行监督、考评。项目终期评估：项目完成后，壹基金将对典范工程组织的项目执行进行综合全面的评估，安排会计师事务所对资助金使用情况进行专项审计。深德投资管理咨询有限公司对典范获奖机构项目效果进行独立的第三方中期和终期评估，并向壹基金提交中期评估报告和终期评估报告。

监测评估的挑战

北京市企业家环保基金会支持民间环保行动未形成整体的评估体系。SEE基金会成立时间不足两年，支持民间环保行动战略规划仍在不断细化与调整中，“生态奖”、“SEE资助基金”、“青国青城”、“绿色领导力”4个品牌项目也未形成固定的操作、管理模式，项目内容仍在进行开发与完善。尽管对每一期项目实施进行了总结与短期评估，但还未形成整体的评估体系。因此，无法说明四个品牌项目对于环境NGO的整体推进效果。北京万通公益基金会定位于资助型的基金会，而国内的非公募基金会与接受资助的民间组织在项目产出、成果等指标化和评估标准的层面中存在一定的差异。应该测量哪些成果以及如何测量是主要的两个焦点问题。

五、中国非公募基金会的项目价值与意义

根据调查的18个非公募基金会项目案例，可以看出中国非公募基金会在公益慈善领域、政府公共服务领域以及社会机制方面发挥了重要的作用。

1、支持公益慈善领域的发展

南都公益基金会512灾后重建资助项目最为重要的意义就是开启了中国本土基金会支持民间组织的大规模尝试。对于民间组织而言，筹资渠道的多样化有利于这些组织的更为持续的以使命为导向的开展项目。此外，512灾后重建资助项目支持民间组织参与汶川地震，凸现了民间组织在自然灾害救援和重建过程中的不可忽视的作用。南都公益基金会通过512灾后重建资助项目，整体性推动了公益行业的发展，提升了政府和社会民众对公益行业的认知和评价。

北京市企业家环保基金会围绕着环境主题，一方面在行业内部着力支持民间环保行动，另一方面在行业外部影响社会公众和培育环保行动的接班人。SEE基金会使得民间环保NGO找到了除了国际组织和政府之外的第三个资助渠道。这个渠道的重要特征就是商业原则的影响，在资助中体现效率和追求成果。在这样的资助过程中，SEE基金会也在重新塑造着中国的环境NGO。SEE基金会将通过支持环境NGO的发展，从而能够整体性地改善中国环境状况。

北京市万通公益基金会生态社区试点项目的意义主要体现在推动公益领域的创新和发展发挥作用。万通公益基金会通过资助民间组织在城市社区开展生态项目，提升了民间组织的项目管理能力和组织运作能力。在这样的资助方式下，社会资源通过万通公益基金会注入到了民间组织，推动了整个领域以及非公募基金会于民间组织之间合作关系的发展。上海李连杰壹基金公益基金会典范工程开启了本土非公募基金会资助民间组织的新模式。民间组织可以通过典范工程获得资助，更为重要的是，通过参与评选过程了解到壹基金提出的典范标准需要达到哪些条件，并在此基础上不断改进机构运作，成为公益慈善领域的榜样机构。典范工程正是在一种良好的评选机制中不断挖掘中国卓越的民间组织，通过这些机构引导公益慈善领域进行规范化、持续化、产生影响力的行业建设。

2、弥补政府公共服务的“短板”

华民慈善基金会的大学生就业辅助项目正是回应这样的现实问题，通过自身的推动，为大学生就业的公平性乃至教育的公平性提供了“末端”支持。尽管中国政府对于教育的高度承诺和积极支持，但是政府推动教育发展的制度性障碍依然非常坚固。因此，教育领域的民间慈善组织总是能找到切入点，寻求民间的解决途径。从某种意义上来看，教育领域的政府与民间组织的相互补充，进而推动彼此工作的不断改进，也是在中国的公共服务领域值得加以推广的重要经验。吴作人国际美术基金会作为美术领域中重要的一家非公募基金会，自上个世纪八十年代成立以来在努力做好基金会工作的同时，也在寻求如何利用名人效应来推动行业发展的尝试。经过20年的实践，吴作人国际美术基金会在这方面获得了相当的体会和成功。天津市鹤童老年公益基金会执行在四川灾区建立孤老孤残护理院项目，是在当地孤老、孤残和失能、失智老年人群体严重缺乏有效照护的背景下，进入到灾区开展起的老人照护项目。通过两年时间对于灾区两座老人护理机构的运作与管理，鹤童基金会已经形成了对于灾区需要帮助老年人实施照护的民间专业模式。这一模式不仅得到了当地党委、政府的高度认可，同时也以高质量的护理服务赢得了灾区老人、老人家属的无比信任。北京新阳光慈善基金会的阳光骨髓库尽管目前在骨髓配型数据上还无法做到发达国家的规模，但在管理上的规范程序已可以和国际骨髓库同步。中国白血病患者的庞大基数决定了阳光骨髓库具有较大的潜在发展空间。阳光骨髓库的建立也开创了中国的骨髓库从过去的政府建设转为政府与民间组织共同建设的新局面。北京苹果慈善基金会选择这样一个边疆的民族地区作为基金会的唯一项目区域，持续的在该地区开展以教育和医疗为主体的项目活动，基金会使命得以落实。苹果基金会通过扎根藏区的工作理念，传递出了社会人士对藏区发展的关注与热情，从某种程度上为构建和谐的民族关系提供了一种新的思路与途径。

北京桂馨慈善基金会的桂馨书屋项目对于乡村教育的作用无法从短期上进行衡量，从长远的情况来，可以改善乡村的教育资源供给不足，同时为乡村的儿童提供了连接外部世界的新途径。

北京仁爱慈善基金会救灾项目的价值不是体现在救灾的规模上，而是在救灾过程中彰显了其点滴善念的朴素理念。北京仁爱慈善基金会在灾区救援中无法实现数字规模化的救灾成果，但是他们是在实实在在通过点滴的救灾行为帮助了灾区。纵观基金会的所有项目，非常明显的一个重要特征就是“参与慈善的低门槛”。该基金会在设计任何项目，总是要考虑到能否促进大众的慈善参与。因此，北京仁爱慈善基金会开展项目的最大意义就是在社会公众中传达一种“人人可慈善，人人可公益”的观念，并且在基金会中加以实际运用。

北京光华慈善基金会的公益创业项目为中国社会培养了相当数量的创业人才，而且这些创业人才都是从边缘的社会群体中加以挑选的。这些创业人才一方面在未来的创业过程中，能够为中国的经济发展做出一定的贡献，另一方面为中国的社会稳定以及就业机会等方面产生积极的影响。此外，光华基金会能够建立在国际视野基础之上，引入美国的先进的创业课程，同时进行了很好的课程本土化，为形成具有高质量的创业培训模式提供了民间的智慧。

贵州文化薪火乡村发展基金会的教师培训项目主要针对贵州乡村教师，能进一步提高贵州黎平县乡村教师的师德修养和理论水平，增强他们的专业文化知识，保证他们能有效的传播正确的知识，提高教育教学质量。对整个中国社会发展来说，可以提高如贵州这样贫困地区的教师素质，为贫困地区教育发展提供支持，其意义深远。尽管张家港市闸上慈善基金会开展的项目规模很很小，但是这些项目都在以“很实在的方式”帮助村庄内外急需帮助的人。或许整个社会难以看到闸上慈善基金会的项目效果，但是他们在以微小的力量给那些脆弱的群体持续的支持，直至脆弱的群体摆脱脆弱。在中国的慈善领域，既要存在那些全国范围的大型慈善机构，但是像闸上慈善基金会这样微小的慈善机构更为需要，有了他们的存在，让社会公众可以在很细微的环节中体会到慈善的力量与温情。

3、推进社会机制的创新

南都公益基金会是在政府和市场有效解决农民工子女教育问题失灵的背景下，设计开发了新公民计划。新公民计划试图以民办公助的建校理念实现政府资源、市场资源、社会资源的相互融合，共同推动农民工子女教育环境的改善。与此同时，新公民公益项目促进农民工子女更好地融入社会。新公民计划能够为农民工子女提供有质量的公平教育。北京市西部阳光农村发展基金会将民间视角和民间资源、民间工作方法引入高度行政化的教育领域，在一定程度上改善了高度行政化管理下的教育和人的关系，即学校与教师、教师与学生、教育主管部门与师生。县域基础教育质量综合提升项目在现行教育制度框架中，一方面积极寻找西部学生的真实需求，动员各种资源回应这些真实需要；另一方面通过各种方式了解教师的职业倦怠感的来源，开发不同的项目内容，激励教师自我发展的动力，在农村基础教育方面逐步形成可借鉴的民间模式。该项目的价值体现在积极思考西部教育的未来改革路径以及所做出的探索性尝试。

上海真爱梦想公益基金会在试图采用一种正统的商业操作方式来实现公益诉求。这在中国目前公益领域存在着诸多困惑的背景下的有益尝试。更为意义深远的是，上海真爱梦想公益基金会在农村教育领域率先提出了改善素质教育的目标。通过覆盖到乡村地区的一百多家的梦想中心，基金会真正实现了把城市的教学资源和社会资源引入到乡村这一教育洼地的想法，为农村教育在基本实现“普九”之后进一步提升教学质量做出了独特的探索。

段永平校友等人与浙江大学教育基金会联合推动等额配比基金在国内的试点。浙江大学教育基金会成为首个实施等额配比基金项目的高校基金会。浙江大学作为发展与教育的重要场所，其公益需求属于强烈型。捐赠这里产生了独特效果。社会捐赠在为浙江大学办学的独立性和自主性提供发展契机的同时，对浙江大学整体的运作模式和发展思路产生了重要的启发意义。

2012年中国艺术品基金报告 篇3

艺术品投资宏观分析

1艺术品投资活动进入发展区

国际相关经验数据表明，一个国家或地区其人均GDP超过4000美元，且政治和社会稳定的情况下，其艺术品投资活动趋向活跃。我国人均GDP在2009～2010年度，已经超过4000美元的分界线。从2009年开始，我国艺术品交易市场规划开始放量增长。这4年间国内艺术拍卖价值逐年增长，分别是225、573、968和500亿元人民币。2012年拍卖价值急剧下降的主要原因是政策控制因素。

22012年拍卖规模有所下滑

2012年以来，艺术品拍卖呈现下滑态势。主要因素是2011年11月份国务院39号文件，该文件提出了5个不准，特别是禁止艺术品份额化交易的“深圳模式”。2012年上半年艺术品拍卖额为268亿元，2012年下半年据不完全统计约为200亿元左右。

3单件市场价格下滑

雅昌网统计数据表明，“2012年上半年价格过亿、5000万至1亿、1000万至5000万的各个阶段的高价品都有较大程度的缩水。1000万至5000万的拍品数量，同比2011年春拍缩水一半。过亿的可能2011年春拍在15件，2012年可能在4件。”高价品的缩水也是造成2012年成交量缩水的主要原因。

4“公”不敌“私”

有业内人士估算，艺术品投资基金中，私募基金已经超过公募，两者的目前比例至少是2：3的差别。

根据对国内艺术品市场的不完全调查，从2011年开始国内艺术品基金的发行方式开始趋于“私募化”。作为以非公开方式向特定投资者募集资金并投资于艺术品的私募基金，其增值速度一般为13～14％，年化收益率最高可达31％。两者速度均高于公募对应数据。

PE类艺术基金投资标的以现代书画与中国当代艺术为主，其中最主要的是油画和雕塑两种。

在这样的背景下，一些欲发艺术品信托基金的公司开始“随大流”地转向隐性私募。如摩帝富副总裁兼亚洲区总经理黄文睿在国内曾几番尝试发起艺术品信托基金，但最终选择放弃，转戈以“定额资产管理”的名义管理着数只艺术品私募基金，截止到2012年初，其总金额已经达到4.5亿元。

5潜在投资风险较大

不少艺术品投资基金宣称，艺术品投资的风险很小，在保值的基础上，年复一年增值。事实上并非如此。

财务杠杆的普遍使用。艺术品投资门槛较低，相当一部分缺少艺术品投资经验的公司更青睐于使用资本工具，如财务杠杆的使用。有些艺术品投资顾问动辄数千万元甚至上亿元的信托计划，投资顾问只投入10％资金，杠杆高达9倍。

艺术品难以鉴定真伪，目前并没有哪个机构可以100％鉴定艺术品的真伪，这是艺术品投资风险的主要来源之一。

以投资书画作品为例：目前艺术品市场中大名家书画赝品率竟达到了80％。某艺术品基金艺术市场总监也透露说：“在艺术品市场，一个不得不面临的问题是赝品的大量存在。”

一些热门大师的画作市场作伪率高达99％。非拍卖的其他交易市场，作伪率就高得惊人。

6投资品组合有所创新

2012年国内艺术品基金投资方向在不断创新的道路上继续前进。艺术品投资基金也从“书画+陶瓷+股票”的两雄称霸发展“书画+陶瓷+象牙（犀角）+玉石+手表+股票+债券”的百花齐放的格局。

例如天津农行、天津信托与天津海鸥手表集团公司共同推出的“金钥匙·天工”海鸥手表受益权投资理财产品。首款手表理财产品具体分为单陀、双陀、男款和女款等4种类型，最低认购资金门槛为37500元。而目前普通银行理财产品的最低认购资金门槛为50000元。如果客户选择现金方式，则到期可获得本金和预期年化5％以上的货币收益；如果客户选择实物方式，则到期可获得一款约定款式的海鸥牌陀飞轮手表，同时还可获得预期年化5.5％以上的货币收益。“客户投资这款手表理财产品，到期后可以自己判断，预期手表会升值就拿表，否则就拿回本金。”该理财经理表示，目前投资高档手表一般只有通过拍卖方式套现，但首款手表理财产品向客户提供了可选择的自动回购功能。

艺术品信托“紧缩”

1政策监管效果明显

信托发行支数明显下降

相关政策出台后，各信托公司的艺术品投资信托发行支数明显下降。2012年四个季度不完全统计发行信托支数分别为，19支、5支、2支和3支。政策监管的效果逐季呈现。

信托发行总额明显下降

与此同时，各信托发行总额受政策性影响也非常明显。2011年度第4季度信托发行总额明显下降，许多信托计划推迟到2012年一季度发行，2012年二季度以后信托总额发生绝对下降。（注：同期私募艺术品投资额继续上升）。2012年4个季度信托发行总额分别为19.9亿、13.1亿、0.8亿和1.4亿。其中第三、第四季度的信托总额已经低于艺术品投资启动季（2011年1季度）的2.95亿元。

信托计划收益率收窄

2012年以来，信托计划预计的收益率收窄。从2011年第四季度的10.4％下降到2012年第4季度的9.6％。

2艺术品信托投机类居多

场外资金充足

从统计数据表明，艺术品市场拍卖额远远大于艺术品信托发行额。这说明艺术品投资市场场外（信托与基金外的资金外）资金是十分充裕的。拍卖市场额在数百亿元级，信托发行额为数十亿元级。两者相差一个数量级，2012年两者相差约18倍。

固定收益率为主要分配模式

从数据可以看出，为了增加对投资者的信心，提高信托计划的吸引力，各大信托公司普遍采用固定收益分配模式为主要模式。其中2011年固定收益率分配模式占49％，2012年略有上升为55％。

投机意味浓厚

2012年信托平均月数为23.5个月，不足2年，比2011年平均27.9个月有所下降。与国际艺术投资市场平均10～15年有非常大的差距。从投资管理学的定义出发，我国信托类艺术品投资大多数属于投机类，与真正意义上的投资有很大区别。

当然也有几支信托月份为60个月，这就比较接近艺术品投资的真谛。

风险意识不足

根据不完全数据统计，对固定收益率的投资者来说，风险是非常小的，平均差值6仅为1.3％，比我国证券市场平均差值δ19％小一个数量级，同时对应的收益率为10％左右。对投资者来说，艺术品信托是一个风险较小的投资产品。

但对信托计划的执行者（艺术品投资顾问）来说，风险完全是另一番景象。其中市场真伪的风险平均差值δ达到了58000％。换几句话，不幸买到了大额赝品，投资就完全打了水漂。同时市场购买力风险平均差值6也有64％，说明政策监控风险对艺术投资来说，也是不可忽视的。

我们也注意到，对艺术品信托行业来说，马柯维茨分散理论也是有效的。许多艺术品投资顾问采取分散投资品种的做法是值得推荐的。

典型区域“老三城”与“新四城”

作为一个新兴的艺术品投资市场，中国艺术品基金目前主要还是分布于国内一线城市，即北京、上海、深圳三地。

1北京：龙头地位

从我们收集到的资料来看，北京无疑是艺术品基金的最爱。包括保利、艺融、邦文等行业领头羊皆位于北京。

北京艺融国际拍卖有限公司副总经理王莺歌表示：“随着中国艺术品市场的高速发展，原本以私人藏家为主的购买群体正逐渐让位于拥有强大资金实力的机构投资者，这直接导致了拍卖市场格局的变化。对有意涉足这一领域的金融机构来说，他们所面临的最大问题即在于缺乏渠道和学术的支撑。如何沟通金融和艺术市场是这一市场发展的关键所在。”

显然，拥有天然优势的北京，是最能直面金融和艺术市场的所在。数据显示，北京有拍卖公司140家左右，其中90余家具备文物拍卖资质，国内排名前列的拍卖公司基本都位于北京。而一级市场方面，根据中央美术学院教授赵力所作的统计，北京目前共有605家画廊，占全国画廊总数40％。这些都成为艺术品基金良好的发展土壤。

北京的艺术品基金多数与金融机构关系密切，部分还拥有央企背景，这反过来也更加巩固了北京在中国艺术品基金市场上的中心地位。

2上海：海派元素

上海目前有画廊237家，仅占全国总数的16％。而根据上海拍卖行业协会网站统计，上海本地的拍卖公司共有153家，绝对数量并不少。但这些拍卖公司多数规模较小，在业界影响力也不如北京的拍卖公司，其主要特点是海派元素丰富。

2012年的上海当代艺术展总共有来自18个国家的100家画廊参展。从世界顶级画廊，到年轻画廊、摄影画廊、私人收藏都有。本次展览亦可作为国内外艺术品基金交流的重要阵地，有多家海内外艺术品基金将此作为推介平台。

值得注意的是，本次展览亦可作为国内外艺术品基金交流的重要阵地，有多家海内外艺术品基金将此作为推介平台。

3深圳：创新前进

深圳以敢闯敢试在艺术品基金领域闯出了自己独有的一片天地。深圳本土的艺术品基金，一个显著特点是与深圳文交所的紧密结合。2012年，深圳艺术品基金更关注模式的创新，在多方面都在着手探索。

4新四城

中国基金报告 篇4

关键词：羊群效应,基金绩效,行为金融学

一、文献综述

1. 羊群效应的衡量及检验的文献回顾

姜新和黄静(2005)在“证券投资基金羊群效应实证研究”一文中,运用修正了的LSV模型,对中国证券投资金市场的数据,得出:从2000年年报到2004年中报,HM平均值为0.25089,说明中国投资基金存在明显的羊群行为;从买入羊群(BHM)和卖出羊群(SHM)来看,二者的平均值分别为0.12424和0.12665,卖出股票时羊群行为要稍强于买入股票时羊群行为,但差异并不明显。但差异并不明显。

2.基金绩效与羊群效应相关分析

姜新和黄静(2005)根据绩效评估指标的大小,将基金分成数量相同的三组,分别计算每组的HM、BHM、SHM值,再将各区间所属于该类别基金的HM、BHM、SHM取算术平均值,则得到该类别基金羊群效应指标数据。得出结论:最优组的基金其整体羊群效应(HM值)较其他组的羊群效应显著。

二、变量的选取及实证检验建模思路

1. 羊群效应的衡量的变量选取

由于我们的研究不涉及买方及卖方的划分,故本文采取了未修正的的LSV模型计算公式(公式(1))对证券投资基金羊群效应进行衡量,这样更便于、简化了我们对基金羊群效应H值与基金绩效的关系进行计量分析。

对于在考察期内投资基金在某种股票的投资上是否有羊群效应,可以用下列指标H衡量,H计算公式如下(LSV,1992):

p代表增加所考察股票的持仓的投资基金占买卖该股票投资基金总数的比例的期望值。即:

AF:是一个调整因子,计算公式为:

2. 基金绩效评价指标的选取

虽然传统的基金绩效评价有其自身不可避免的缺陷,如没有考虑风险因素。但是其数据获取简单,使用方便,且可以在一定程度上基本反映基金的绩效,加之本次研究的侧重点并非对基金绩效的评价,而是基金羊群效应的度量、H值对基金绩效是否存在影响。因而,本次研究从数据获得的简便性及研究的侧重点出发,选取了各支基金(共50支选定基金)的“季度净现值增长率”作为衡量各支基金绩效的指标。

3. 羊群效应对基金绩效的影响的回归

为了考察羊群效应对基金绩效的影响,基于以上所有文献综述的已有研究成果,我们对模型进行了拓展与完善,我们进行如下回归分析:

Y (基金绩效)=aX 1 (羊群效应)+bX2 (市场指数)+cX3 (基金规模)+dX4(基金费用率)+e+ε

Y (基金绩效)用基金净现值增长率指标进行衡量。

X1 (羊群效应)用未修正的LSV模型计算得出H值。

X2 (市场指数)用上证指数对大盘走势进行衡量。

X3(基金规模)用基金总市值指标进行衡量。

X4 (基金费用率)用基金总费用均值进行表示。

最后一项ε为随机误差项,代表了基金运营中非确定性因素的影响。

在我们的研究与模型中,新加入和考虑了基金费用率、宏观经济走势、基金规模这两个因素和变量,从而使模型更加完整。宏观经济走势,基金规模和基金费用率的引入是为了在回归中排除非羊群效用因素对基金绩效的影响。

三、实证结果分析

1.实证分析方法

本文收集了我国金融市场上有代表性五十个基金的数据从2008年到2012年的按季度计算的数据,计算了这些基金对于基金重仓股“贵州茅台”(600519)的羊群效应,羊群效应使用建模思路中提到的值衡量。然后再用时间序列分析的方法进行分析。

根据本文计算的H值可以看出,我国基金市场上存在较显著的羊群效应。尤其2008年和2011年尤为显著。

2.对结果的分析

首先,根据计算的H值可以看出,H值绝对值的均值为0.1584671,我国的基金市场上存在着比较明显的羊群效应。

由上面的实证分析结果可以看出,基金绩效和羊群效应之间存在负相关关系,而二者之间的协方差0.3462说明二者之间的相关关系是比较强的。而由上面的分析数据还可以看出,基金绩效和大盘走势有很强的相关关系,其协方差达到了0.6234;但与基金总市值均值、基金总费用均值的相关性就很小。这些数据说明基金受到大盘走势的影响比较大,是符合我们的预期的。

综合上面的结果以及分析,得出的结论是:我国基金市场上有比较明显的羊群效应,且羊群效应和基金绩效之间存在负相关关系。

参考文献

[1]Christie W C,Hnang R D.Following the Pied Piper:Do Individual Returns Herd around the Market?[J].Rnallcial Analysts Journal,1995;51(4)

中国基金报告 篇5

正文目录 第一章 基金的概述1.1 基金的概念1.1.1 基金的定义1.1.2 基金业发展历程1.1.3 基金的作用1.2 基金的分类1.2.1 按运作方式分类1.2.2 按投资对象分类1.2.3 按投资目标分类1.2.4 按投资理念分类1.2.5 特殊类型基金 第二章 全球基金业的发展状况2.1 世界基金业发展概述2.1.1 世界行业基金发展状况分析2.1.2 全球基金业规模现状2.1.3 欧洲国家货币市场基金发展分析2.1.4 亚洲对冲基金被全球关注2.2 美国基金业2.2.1 美国货币市场基金发展历程2.2.2 美国货币市场共同基金发展分析2.2.3 美国开放式基金公司发展分析2.2.4 美国商业银行与货币市场基金的发展状况2.2.5 2014年美国基金荣辱记2.3 英国基金业2.3.1 英国基金的分类2.3.2 诚信是英国基金业市场发展的根本2.3.3 英国基金业管理资产现状2.3.4 英国单位信托基金市场状况分析2.4 日本基金业2.4.1 日本股票基金发展状况2.4.2 日本对冲基金发展现状分析2.4.3 日本准备建立外汇储备投资基金2.5 其他地区的基金业2.5.1 德国基金业发展状况2.5.2 新加坡管理基金投资状况2.5.3 韩国对冲基金将进入市场2.5.4 香港股票基金市场状况2.5.5 台湾省基金的发展状况 第三章 中国基金行业发展分析3.1 基金行业发展状况3.1.1 中国基金经营状况

3.1.3 中国基金交易频率状况3.1.4 中国基金业绩状况3.1.5 基金产品发展状况3.1.6 基金发行状况分析3.2 基金市场格局分析3.2.1 基金市场豪强并立3.2.2 重构基金竞争格局的因素分析3.2.3 小基金公司冲击基金市场格局3.3 基金的投资风格与投资管理分析3.3.1 基金投资风格分类3.3.2 投资风格对投资者产生的影响3.3.3 谨慎对待投资风格的转变3.4 基金业的规模跃升与专业细化分析3.4.1 大规模基金与投资管理的关系3.4.2 基金业规模经济的审视3.4.3 专业细化是基金业未来发展之路 第四章 开放式基金发展分析4.1 开放式基金概述4.1.1 开放式基金的定义4.1.2 开放式基金的分类4.1.3 开放式基金的特点4.2 开放式基金对市场的影响4.2.1 对市场主体结构的影响4.2.2 对市场主体行为的影响4.2.3 对股市的影响4.3 商业银行介入开放式基金的分析4.3.1 介入开放式基金促进中国商业银行的发展4.3.2 商业银行介入开放式基金存在风险4.3.3 商业银行接纳开放式基金的策略4.4 中国开放式基金流动性风险防范分析4.4.1 流动性风险的定义4.4.2 流动性风险形成的原因4.4.3 流动性风险的防范分析4.5 中美开放式基金销售渠道对比分析4.5.1 美国开放式基金销售渠道发展分析4.5.2 中国开放式基金销售渠道发展分析4.5.3 中美开放式基金销售渠道对比4.5.4 对比的结论与发展展望4.6 发展开放式基金的风险分析4.6.1 中国开放式基金的发行状况4.6.2 开放式基金的风险种类4.6.3 开放式基金投资策略及风险回避 第五章 封闭式基金发展分析5.1 封闭式基金概述

5.1.2 封闭式基金交易的特点5.1.3 封闭式基金价格影响因素5.1.4 封闭式基金设立条件及程序5.2 中国封闭式基金发展概述5.2.1 中国封闭式基金发展状况5.2.2 封闭式基金分红状况5.2.3 封闭式基金到期解决方法5.3 解析封闭式基金的折价5.3.1 封闭式基金的折价概述5.3.2 西方对封闭式基金折价的认知5.3.3 中国封闭式基金的折价状况 第六章 货币市场基金发展分析6.1 货币市场基金概述6.1.1 货币市场基金的定义6.1.2 货币市场基金的特点6.1.3 货币市场基金对金融市场发展的作用6.2 中国基金市场货币化的分析6.2.1 中国基金市场货币化概况6.2.2 货币化进程速度将会减慢6.2.3 中国基金市场货币化的影响探讨6.3 货币市场基金与央行货币政策效应分析6.3.1 中国货币市场基金诞生对央行货币政策效应6.3.2 中国货币政策传导有效性分析6.3.3 美国货币政策的有效性的启示6.3.4 发展央行货币政策有效的货币市场基金制度的策略6.4 货币市场基金收益分析6.4.1 货币市场基金发展历程6.4.2 货币市场基金收益率与投资结构分析6.4.3 货币市场基金收益低利的原因分析6.4.4 货币市场基金收益率受投资风险影响6.5 中国货币市场基金的路径策略分析6.5.1 中国货币市场基金发展模式6.5.2 中国发展银行货币市场基金的优势6.5.3 发展中国货币市场基金的政策策略 第七章 私募基金发展分析7.1 私募基金概述7.1.1 私募基金的定义7.1.2 私募基金的分类7.1.3 私募基金的特点7.1.4 私募基金组织形式7.1.5 私募基金的风险7.2 私募基金发展状况7.2.1 中国私募基金发展历程7.2.2 中国私募基金规模状况

7.3 中国私募基金的监管制度状况分析7.3.1 私募基金应中国证券市场发展而生7.3.2 中国私募基金制度风险分析7.3.3 发展中国私募基金监管制度的建议7.4 中国私募基金的发展问题分析7.4.1 剖析中国私募基金发展的动力机制7.4.2 解读中国私募基金的经济效应7.4.3 中国私募基金发展中存在的问题7.4.4 探寻中国私募基金发展道路 第八章 商业银行与基金的发展分析8.1 商业银行制度与投资基金制度的比较8.1.1 投资基金业冲击商业银行的发展8.1.2 投资基金与商业银行间的地位争论8.1.3 商业银行与投资基金的比较8.1.4 发展商业银行与投资基金的建议8.2 中国商业银行加入基金管理的分析8.2.1 商业银行与投资基金关系的分析8.2.2 商业银行介入基金管理的原因及条件8.2.3 商业银行加入基金管理产生的影响分析8.3 商业银行经营基金业务的风险及监管分析8.3.1 商业银行经营基金的风险可能行分析8.3.2 商业银行基金监管引发的监管冲突分析8.3.3 美国对商业银行基金监管状况8.3.4 中国商业银行开展基金业务的监管对策8.4 商业银行基金销售业务发展分析8.4.1 中国基金销售市场状况8.4.2 商业银行拓展基金销售业务必要性8.4.3 商业银行发展基金销售业务的策略 第九章 基金品牌营销分析9.1 基金品牌营销的转变9.1.1 产品向顾客解决方案转变9.1.2 价格向顾客成本的转变9.1.3 分销向方便的转变9.1.4 促销向沟通的转变9.2 基金营销演变及顾客需求分析9.2.1 市场发展推动基金营销演变9.2.2 顾客需求在基金品牌营销演进中的变化9.3 基金营销理念重构展望分析9.3.1 吸引性需求是趋势9.3.2 基金营销管理流程的发展趋势9.3.3 整合营销是基金的发展方向9.3.4 基金营销将实行可持续发展战略 第十章 基金业的关联行业发展状况10.1 证券业

10.1.2 证券市场数据分析10.1.3 2014年证券市场发展状况10.1.4 中国网络证券业的发展分析10.2 银行业10.2.1 2014年银行业发展回顾10.2.2 2014年中国银行业热点事件回顾10.2.3 2014年银行业绩状况10.2.4 中国银行业100强资产状况10.3 保险业10.3.1 2014年中国保险业发展回顾10.3.2 中国保险业风险管理现状分析10.3.3 保险业与基金管理业的关系分析10.3.4 中国保险业发展趋势 第十一章 基金管理企业状况分析11.1 南方基金管理有限公司11.1.1 公司简介11.1.2 2014年南方现金增利经营情况11.1.3 2014年南方基金经营表现11.1.4 南方基金公司获QDII资格11.2 易方达基金管理有限公司11.2.1 公司简介11.2.2 2014年易方达货币市场基金经营状况11.3 华夏基金管理有限公司11.3.1 公司简介11.3.2 2014年华夏现金增利经营情况11.3.3 2014年华夏基金收益分析11.4 景顺长城基金管理有限公司11.4.1 公司简介11.4.2 2014年优选股票基金、动力平衡基金、货币基金经营情况11.4.3 景顺长城资源垄断基金发展状况11.4.4 景顺长城调整人才经营结构11.5 工银瑞信基金管理有限公司11.5.1 公司简介11.5.2 2014年工银货币经营情况11.5.3 工银瑞信开办建行及招行定投业务11.5.4 工银瑞信组织大型理财交流活动11.6 华安基金管理有限公司11.6.1 公司简介11.6.2 2014年华安现金富利经营情况11.6.3 华安基金2014年投资分析11.7 中银国际基金管理有限公司11.7.1 公司简介11.7.2 2014年中银收益经营状况11.7.3 2014年中银收益经营状况

中国基金报告 篇6

以下是好买·中国对冲基金指数基期以来与沪深300指数走势对比图，其中沪深300指数起始点调整为HCHFI的起始点位（1000点）。10月，市场在没有强有力政策面驱动的情况下，显示出疲态。沪深300在10月冲高回落，最终收于2254.82点，全月下跌1.67%。好买·中国对冲基金指数成分基金10月下跌0.47%，表现优于市场。

2012年10月，共有164只阳光私募基金入选好买·中国对冲基金指数。成分基金月度算术平均收益为-0.69%，最高最低月回报率分别为4.90%和-6.00%，极差为10.90个百分点。

收益稳定性方面，9月成分基金收益年化标准差为7.57%。10月共有62只成分基金取得正收益，占比37.80%；共有75只基金战胜对冲基金指数，占比45.73%。

“泽熙军团”领跑

从最近一年来看，沪深300指数下跌16.34%，HCHFI下跌9.01%，私募指数的超额收益为7.33个百分点。本指数近一年最高月回报率和最低月回报率分别为5.84%和-6.37%，相差12.22个百分点。近一年本指数的年化下行波动率为8.94%，Sortino比率为-1.33。

截至2012年10月31日，超过1年历史记录的成分基金为163只，最近一年收益的算术均值为-9.01%，最高值和最低值分别为22.48%和-47.04%，极差为69.53个百分点。

其中有23只基金获得正收益，78只基金战胜本指数，占比分别为14.11%和47.85%。近一年回报率最高的成分基金依旧为泽熙5期，净值增长22.48%，其次为泽熙4期和鼎锋11期，收益率分别为17.90%和11.02%。

从近一年HCHFI与沪深300指数走势图来看，私募指数的波动小于沪深300，尤其是在今年年中沪深300出现大幅下跌时私募指数的跌幅小于大盘跌幅。反映到指标上，HCHFI与沪深300的下行风险分别为8.94%和16.14%，相差7.19个百分点。

近两年收益：6只胜出

截至10月底，HCHFI指数成分基金中存续期在两年及以上的阳光私募基金有125只，近两年算术平均收益率为-19.29%，年化回报率为-10.16%。其中，仅6只成分私募近两年取得了正收益，占比4.80%。此段区间内表现最好的依旧是泽熙5期，两年累计上涨44.69%。精熙1期和展博1期分居二、三位，累计收益分别为16.92%和16.71%。

好买·中国对冲基金指数(HCHFI)近两年的累计回报率约为-20.70%，年化下行波动率为9.55%，Sortino比率为-1.46；最近三年累计回报率为-4.54%，年化下行波动率为8.69%，Sortino比率为-0.44。

自2006年12月成立以来，HCHFI累计回报率为37.36%，年化下行波动率为 14.30%，Sortino比率为0.33，最高和最低月度回报率为14.30%和-13.66%。

从HCHFI指数收益图可以看到，私募基金指数在各时间段均战胜了市场。从2006年12月成立以来，私募基金指数已超越市场约26.89个百分点。

中国优秀基金名录 篇7

业绩持续稳定奖：

南方稳健成长基金（南方基金管理有限公司）

年度绩效优异奖：

易方达策略成长基金，基金科汇（易方达基金管理有限公司）

广发稳健成长基金（广发基金管理有限公司）

嘉实理财通债券基金（嘉实基金管理有限公司）

富国天益价值基金（富国基金管理有限公司）

南方现金增利基金（南方基金管理有限公司）

银河银联收益基金（银河基金管理有限公司）

安顺基金（华安基金管理有限公司）

年度业绩飞跃奖：

同益证券投资基金（长盛基金管理有限公司）

景阳证券投资基金（大成基金管理有限公司）

年度持续营销奖：

易方达策略成长基金，易方达50基金（易方达基金管理有限公司）

华夏债券基金，华夏现金增利基金（华夏基金管理有限公司）

景顺长城优选股票基金（景顺长城基金管理有限公司）

华安宝利配置基金（华安基金管理有限公司）

三年业绩稳定基金

评选目的

基金本身的投资活动是一种长期的行为。其中，有部分基金是值得长期投资的对象，因此，看看它们长期投资的绩效，对于启发投资人对于基金的投资策略很有意义。其中，三年综合绩效表现最为突出者即为《新财经》评选的2005年“财智”基金得主。

评选标准

（1）定量类评选项目；

（2）选择2002年10月1日以前成立的基金；

（3）所有备选基金在2003年、2004年、2005年都有完整的年度投资运作过程；

（4）观察所有备选基金在2003年、2004年、2005年的绩效表现，并统计出它们在这三年期间的累计收益情况；

（5）选取三年累计收益在20％以上的基金归入优秀基金名录。

入选名单

南方稳健成长、长盛成长价值、融通新蓝筹、华安创新

《新财经》评选“业绩稳定奖”得主

南方稳健成长

2005年度绩效表现最优基金

评选目的

首先，谁是年度的绩效领先者，这是市场各方普遍关注的重要事情。其次，我们仅以年度的净值增长率作为观察指标，因为它能够最为真切地反映出投资人的实际收益情况。其中，各类别基金中的年度绩效冠军即为《新财经》评选的2005年基金类奖项得主。

评选标准

（1）定量类评选项目；

（2）选择2004年10月1日以前成立的基金；

（3）所有备选基金在2005年都有完整的年度投资运作过程；

（4）对所有备选基金2005年的净值增长率进行排队比较；

（5）将在排名前20％的基金选入2005年度优秀基金名录；

（6）封闭式基金分为大盘基金和中小盘基金两类。大盘基金的规模为20亿份及20亿元份以上的基金，中小盘基金的规模在15亿份及15亿元份以下；

（7）指数型基金、保本基金不在本项选择范围之列。

入选名单

封闭式大盘基金：科汇、景阳、同智、科翔、同德、金鼎

封闭式中小盘基金：安顺、同益、景宏、普丰、科瑞

开放式股票型基金：富国天益

开放式偏股型基金：易方达策略、湘财合丰成长、上投摩根优势、华宝兴业消费品、融通蓝筹、银华优势、嘉实增长、海富通精选、诺安平衡

开放式股债平衡型基金：广发稳健、广发聚富、华安宝利

开放式偏债型基金：银河银联收益

开放式债券型基金：嘉实债券、富国天利

开放式货币市场基金：南方现金增利

《新财经》评选“年度绩效表现奖”得主：

易方达策略成长基金，科汇基金，广发稳健成长基金；嘉实理财通债券基金；

富国天益价值基金；南方现金增利基金；银河银联收益基金，安顺基金。

2005年度业绩飞跃的优秀基金

评选目的

浪子回头金不换。对于前期绩效表现不理想的基金应该予以密切关注，因为有这样绩效明显好转的基金都是来之不易的。

评选标准

（1）定量类评选项目；

（2）选择2003年10月1日以前成立的基金；

（3）所有备选基金在2004年、2005年都有完整的年度投资运作过程；

（4）对所有备选基金2004年、2005年的净值增长率进行排队比较；

（5）选择在2004年度排名后20％的基金作为备选对象；

（6）观察备选对象在2005年度的绩效表现，将进入同类基金年度绩效排名前20％的基金选入优秀基金名录。

入选名单

只有封闭式基金、开放式偏债型基金、开放式债券型基金中的5只基金入选。它们是封闭式基金中的景阳、同益、普丰，开放式偏债型基金中的银河银联收益、开放式债券型基金中的嘉实理财通债券。封闭式基金的绩效有明显的好转。

《新财经》评选“年度业绩飞跃奖”得主

景阳基金、同益基金

持续营销业绩优秀基金

评选目的持续营销一直是中国基金业发展过程中的软肋，绝大部分基金公司、绝大部分基金都做不好持续营销工作，有些基金公司则基本上放弃了持续营销工作。为了鼓励基金公司做好持续营销工作，为了给市场树立良好的标杆，我们创立了这个评选，并予以持续进行。从另一个角度来看，具有优秀持续营销业绩的基金是广大投资人共同认可的结果，市场的眼光是透彻的。《新财经》评选基金类奖项的得主，即为入选名单中拥有两只或两只以上基金年度持续营销表现最为突出的基金所属的基金管理公司。

评选标准

（1）定量类评选项目；

（2）选择2004年10月份以前成立的开放式基金；

（3）所有备选基金在2005年度有完整的投资运作过程；

（4）选择2005年度收益为正值的基金；

（5）2005年内规模减少的基金不在备选范围；

（6）将在排名前20％、且符合上述条件的基金选入2005年度优秀基金名录；

（7）指数型基金由于具有特殊的投资策略和业绩评价方式，所以，规模有增长的基金也列入优秀基金名录。

入选名单

股票型基金：景顺长城优选

偏股型基金：易方达策略、嘉实增长、湘财合丰成长、华宝兴业消费品、嘉实成长、易方达积极

指数型基金：易方达50

平衡型基金：华安宝利、广发聚富、华宝兴业灵活

债券型基金：华夏债券、招商债券

货币市场基金：华夏现金增利、长信利息收益

《新财经》评选“年度持续营销奖”得主

易方达策略成长基金，易方达50基金；华夏债券基金，华夏现金增利基金；华安宝利配置基金；景顺长城优选股票基金。