中国与欧洲债务危机

中国与欧洲债务危机（共11篇）

中国与欧洲债务危机 篇1

2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权债务评级, 由此开始了希腊主权债务危机。2010年5月10日, 经过10多个小时的漫长谈判, 欧盟成员国财政部长达成一项总额高达7500亿欧元的救助机制, 以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国, 防止希腊债务危机蔓延。欧盟作为世界上最大的经济体, 被人们普遍认为是最成功的经济一体化地区, 欧元的诞生也曾经让欧洲人认为统一的欧洲不再遥远。然而, 希腊债务危机却暴露出了欧元区的许多问题, 为什么在全球金融危机过去一年多后, 全球经济正在企稳向好的关键时期, 欧元区却暴露出了主权债务危机问题, 并有可能把全球经济再次带入深渊?本文从四个方面分析欧元区主权债务危机的原因, 最后从对欧洲主权债务危机的分析中, 对中国提出一些有益的建议。

1 欧洲债务危机产生的原因

欧元区作为世界上最为庞大的经济一体化组织, 市场经济体制高度发达, 为什么会引发主权债务危机呢?本文着重从四个方面来分析其原因。

1.1 盲目的高福利政策为债务危机的深化埋下了隐患

希腊在2001年1月1日正式成为了欧元区的第12个成员国, 希腊在加入欧元区后得到了实实在在的好处, 2000—2006年希腊每年得到了占其国内生产总值4%的欧盟结构基金的援助, GDP增长率在加入欧元区后得以快速发展。2003年更是达到了5.9%的历史高位, 但是与此同时, 盲目的高福利政策也为经济发展埋下了隐患。

其中, 1996年社会福利支出占GDP比重为13.7%, 2008年占18.8%, 2009年占20.6%。如此高的社会福利支出为政府的财政增加了沉重的压力, 希腊政府的财政赤字逐年增加, 如图1所示。

与此同时, 希腊的政府消费也同样数字惊人, 1996年达到1506亿欧元, 同期占GDP 15.3%;2008年达到4138亿欧元, 同期占GDP17.1%;2009年政府消费达到4544亿欧元, 占到GDP的19.1%。如此高的政府消费和社会福利支出使得政府债务大增, 2009年政府债务占GDP的15.2%。高福利使得希腊人不愿意出去工作, 而宁愿在家里等待政府的补助, 高退休金也使得社会压力沉重。根据国际著名的非政府组织“透明国际”的调查, 希腊2009年的腐败指数仅为4.7, 几乎为欧盟内的大国英、法、德的一半, 如此严重的腐败行为也使得欧盟内大国对希腊的不满情绪激增。长期不负责任的财政政策使得希腊在面对全球金融危机的冲击下, 问题暴露无遗。盲目的高福利政策使得经济活力减退, 适应外部冲击的能力大幅消减, 也使得政府消减财政赤字的努力变得极为艰难, 如图2所示。

1.2 欧元区内部缺乏迅速、严厉、有效的财政政策纪律使得应对问题能力消减

在欧洲建立经济货币联盟的过程中, 法国与德国一直都在试图争取欧盟内的政策主导权。这种争夺体现在了《稳定与增长公约》的制定过程以及欧洲中央银行的建立过程之中。由于德国历史上曾经出现过严重的通货膨胀, 并在某种程度上导致了德国法西斯的上台, 因此, 德国对通货膨胀一直保持高度警惕。德国的中央银行在宪法上是独立的, 只对币值稳定负责, 而不对政府负责。一向坚持稳健货币政策的德国在入盟谈判的过程中坚持要制定严格的财政纪律, 以防止成员国政府实行扩张性的财政政策导致过度赤字, 使得该国以及持有该国债券的成员国对欧洲央行形成压力, 迫使欧洲央行实行扩张性的货币政策。然而, 法国的中央银行却一直以来有帮助政府实现经济目标的功能, 认为应该在经济危机时期实行扩张性的货币政策以促进就业。于是, 1984年6月, 丹枫白露首脑会议为共同财政制定了“预算纪律”的原则, 以防止共同财政无限制的膨胀。但是也同时规定, 在特殊情况下这些规则可以延缓执行。1997年阿姆斯特丹首脑会议批准了《稳定与增长公约》和《欧元的法律地位》等文件。按照《稳定与增长公约》的要求, 成员国的财政赤字不得超过其GDP的3%这个上限, 否则将面临惩罚。欧洲中央银行的建立也按照德国的模式来进行, 其章程中明确规定:中央银行的首要目标是保持价格稳定, 只有在不妨碍价格稳定目标的前提下, 才支持共同体的总体经济政策。《马约》也明确规定约束欧洲中央银行的透支行为, 以降低滥发货币的可能性。

但是, 《稳定与增长公约》的执行却没能很好的贯彻德国模式。虽然公约明确规定确保财政纪律得到严格遵守, 但是实际情况却未能迅速、严厉、有效的执行严格的财政纪律, 欧盟委员会、欧盟理事会和成员国承担着相应的义务和责任, 在理事会监测到成员国可能出现偏离预算稳定的情况时, 有权利根据《马约》第103条第四款向成员国提出建议作为早期警告, 如果超标的财政赤字在两年内得不到消除, 一笔押金将转变为罚款。但是, 罚款的程序却异常复杂。成员国有权利证明财政赤字的出现是由于自然灾害或者是经济衰退这样的非常事件所造成的, 如果不能证明是属于上述情况, 欧盟委员会才会启动罚款程序, 但是成员国还可以上诉, 期间的调查取证和作出罚款决定的时间有两年之久。一般情况下, 还没有作出罚款的决定, 成员国的财政赤字情况已经有所好转而不再适用于罚款程序。

这样宽松的纪律, 不能有效地维护经济货币联盟的稳定性。加入欧元区有明确的规则可循, 即使这些规则有可能被利用, 但是目前《马约》却并没有明文规定退出机制, 而只有不严格的惩罚机制。一旦有成员国不能自觉的遵守《稳定与增长公约》, 将有可能使整个欧元区的利益受损, 希腊在加入欧元区的过程中便存在投机的成分, 因此, 问题的出现就显得不可避免了。

1.3 货币一体化所带来的独立货币政策的缺失使得应对危机不够灵活有效

希腊在历史上曾经多次出现严重的财政赤字, 当时的解决办法无外乎是货币贬值、财政紧缩、增加税收以减少赤字。但是, 在希腊加入欧元区后独立的货币政策已经消失, 欧洲中央银行先只对欧元币值稳定负责, 这也是现任欧洲中央银行行长特里谢不愿意谈帮助希腊的原因。

欧盟东扩后, 中东欧国家大多获得了欧盟结构基金的帮助, 经济得以快速发展, 但是在发展的过程中也存在很多问题, 在此次金融危机中, 中东欧国家成为了金融危机的重灾区。分析其原因, 市场机制形成以金融业积累的不稳定因素、过高的对外金融依赖性、过度借债、经济增长模式的内在缺陷以及中东欧国家对金融银行业的高度依赖使得金融危机传导成为现实。中东欧国家与欧盟内成熟的经济大国相比, 经济周期、经济抗风险能力均不相同, 在加入欧元区后独立的货币政策消失, 欧洲中央银行难以兼顾各个成员国的不同货币政策需求, 这就使得在面对问题时政策的灵活性不足。

1.4 欧盟内部的不和谐造成应对危机不够及时

在援助希腊的问题上, 我们再一次看到了欧盟内的不和谐一面。早在2009年12月, 希腊的主权债务危机即已浮出水面, 但是欧盟内部却对援助希腊存在不同的意见, 因为此前欧元区内部还没有碰到过主权债务危机的问题。复杂的程序使得欧盟委员会的决策极为缓慢, 而只有首脑会议才有可能真正解决问题。在此期间, 德国提出了“欧洲货币基金” (EMF) 的设想, 出发点是德国不能无限制的为欧元区的其他国家背书, 要解决欧元区的援助机制问题, 最好是成立欧洲货币基金, 大家共同来为问题埋单。由于德国在欧洲中央银行占据最大的份额, 因此援助资金的很大一部分来自德国, 据调查, 高达80%的德国人对援助希腊持否定态度, 理由是那是他们自己闯出来的祸, 更有德国教授声称, 如果德国援助希腊, 要请求德国宪法法院判决援助违宪。不同的意见使得问题越来越严重, 2010年5月10日, 欧盟成员国财政部长达成一项总额高达7500亿欧元的救助机制, 而问题是否能得到解决还不得而知。

2 对中国的启示

2.1 货币一体化目前对东北亚地区是不太适合的

回顾欧盟的建立过程, 我们可以看到政治联盟的建设在经济联盟建设之前。欧盟的前身欧共体当初的建立有防止欧洲再一次发生战争威胁的考虑, 欧洲人从最容易的开始做起, 首先建立了欧洲煤钢共同体, 以共同监督战略物资的生产和消费。其次一步步的经过几十年的努力, 才建立了经济货币联盟。

反过来看东北亚地区, 在政治上仍然存在很多问题。首先, 日本与东北亚地区国家的政治互信仍然很低, 中日之间、韩日之间仍然存在领土纠纷, 日本右翼势力否认历史侵略极大的伤害了亚洲人民的感情, 亚洲国家之间在对待历史遗留问题上可以说从未实现真正的和解。其次, 东北亚地区还存在很多不稳定的因素, 朝鲜问题、中国台湾问题都有可能导致地区局势动荡。虽然东北亚地区在经济上联系紧密, 但是在政治上却从未有过真正的缓和。从这个层面上来看, 亚洲还不具备实现货币一体化的政治前提。中国面对全球经济一体化的趋势, 首先, 应该是立足于建设自己, 力求维持东北亚地区的稳定局面, 为经济发展创造良好的外部环境, 而不在这个阶段考虑货币一体化建议。其次, 中国要谋求在东北亚地区发挥更大的影响力, 在全球金融危机期间, 中国已经成为地区增长的重要发动力, 在今后一段时间, 要更大的发挥这种影响力, 使中国在亚太地区有更大的发言权。最后, 中国要积极发展人民币贸易结算, 扩大人民币在亚太地区的影响力, 目前中国已经是亚太地区很多国家的最大贸易伙伴, 中国的需求对于整个亚太地区的影响力日渐增强, 如何有益地利用这种影响力将成为今后探讨的话题。

2.2 维持物价稳定应该成为央行的首要目标之一

欧洲央行是以德国模式为基础建立起来的, 欧洲央行作为独立法人, 不受任何政治力量或者成员国的干预, 而直接对欧盟最高权力机关欧盟委员会负责。自欧元诞生以来, 它取得了巨大的成功, 成为了欧洲经济货币联盟的重要标志。这些成功与欧洲央行独立的法人地位, 不受任何外部势力影响, 只以维持物价稳定为首要目标是分不开的。2008年以来特别是2009年以来, 我国银行系统贷款达到了9.7万亿元人民币, 是正常年份的2倍, 这样的巨量贷款给通货膨胀带来了沉重的压力。虽然面对全球金融危机的冲击, 需要动用财政政策和货币政策来刺激经济, 但是央行在制定政策时, 也需要把维持物价稳定作为首要目标之一。当前, 世界经济形势纷繁复杂, 欧洲债务危机有可能破坏全球经济企稳向上的良好势头, 欧盟作为中国的第一大贸易伙伴, 对于中国外贸出口极为重要。面对当前的形势, 中央银行应该紧盯CPI涨幅和欧洲债务危机进展, 稳定市场加息预期。严格控制贷款去向, 防止资产泡沫进一步加大, 通过公开市场操作和其他手段防止CPI涨幅进一步加大而使情况恶化。

2.3 反思全球金融危机期间的货币政策

2008年全球金融危机之后, 世界各国央行都统一的采取了维持低利率, 向市场注入大量流动性的做法。各国通过大规模的救市措施避免了经济大幅度衰退, 使世界经济迅速的得到恢复。中国也不例外, 2009年银行系统发放贷款达到了惊人的9.7万亿元人民币, 但是事后证明, 大部分贷款没有流向实体经济而是流向了地产和股市, 这使得中国的资产泡沫急剧膨胀。一部分国企纷纷抛弃主业而进入地产领域, 这显然与中央的政策初衷不符。

从这个层面上来讲, 德国的中央银行模式是最为稳健的, 中央银行的首要目标应该是维持物价稳定。面对金融危机的冲击, 对于中国来讲, 或许扩张的财政政策更为有效, 而扩张性的货币政策却对于刺激经济效果不大而且反过来可能引起资产泡沫。1997年亚洲金融危机之后, 中国政府采取积极的财政政策, 大规模的新建或扩建基础设施, 为后来的经济增长打下了良好的基础。2008年之后, 中国政府采取了多种有效的积极财政政策, 大规模新建高速铁路系统, 这些效应在今后都将体现出来, 采取“家电下乡”和鼓励消费的政策, 使得中国迅速的成为世界第一大汽车消费市场。这些政策都使得中国经济迅速的摆脱了外贸出口不利的局面, 实现了经济V形反弹。从长远来看, 中国经济要实现平稳较快的发展, 不太可能再依靠外贸拉动, 而只有通过调整经济发展方式, 刺激内部消费需求, 依靠科技创新和产业转型才能走上新的发展道路。

参考文献

庄起善, 吴玮丽.为什么中东欧国家是全球金融危机的重灾区[J].国际经济评论, 2010 (2) :29-39.

中国与欧洲债务危机 篇2

一、欧洲主权债务危机的演进

，希腊为了加入欧元区，请美国投行高盛为其设计出一套“货币掉期交易”方式。通过这桩交易使希腊账面上符合了《马斯特里赫特条约》对成员国财政赤字的规定，隐蔽了希腊政府高达10亿欧元的公共债务赤字规模，为这场危机的爆发埋下了“隐患”。

年美国次贷危机演变为全球金融危机后，希腊等欧盟成员国为了刺激经济，纷纷大量举债，政府债务急剧扩张。当投资者开始怀疑政府的偿债能力时，开始纷纷抛售那些高风险国家的国债和国债衍生品，希腊这样的国家被列在首位。各国政府为应对全球金融危机而实施的赤字财政政策成为此次欧洲主权债务危机的“导火索”。

2009年10月，希腊政府宣布财政赤字严重超标，政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与发展公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显着恶化，惠誉国际信用评级有限公司宣布把希腊主权信用评级由“A-”降为“BBB+”，随后标准普尔将希腊的长期主权信用评级从“BBB+”下调至“BB+”。随着主权信用评级被降低，希腊债务危机正式拉开序幕。继希腊之后，葡萄牙和西班牙的主权债务等级也被全球三大评级机构先后几次下调，20伊始，主权债务危机在欧洲全面升级。

二、欧洲主权债务危机对世界经济的影响

(一)危机对欧元区的影响

在欧元区并非只有希腊面临庞大的债务和财政赤字的困境，西班牙、意大利、德国等国都面临着类似的问题，见表1。

从目前来看，欧盟给予希腊巨额贷款的方便，短期内虽然使得希腊局势趋于稳定，但是政府用主权信用的形式，用巨大规模的财政刺激办法，即用更长的杠杆来解救危机，这样的援助不会从根本上解决危机。作为欧元区第四大经济体的西班牙约1.6万亿美元的经济规模是希腊、葡萄牙和爱尔兰经济规模之和的两倍。2009年西班牙GDP萎缩了3.6%，财政赤字激增至GDP的11.4%，一旦西班牙这样的大国爆发主权信用危机，则可能拖累整个欧元区的实体经济与金融市场。如果在接下来的一段时间内欧元区不采取彻底“财政”改革方案，整个欧洲经济都会受到主权债务危机的拖累。

(二)减缓世界经济的复苏进程

欧洲部分国家出现的主权债务危机不仅仅是几个欧元区国家的经济问题和财政问题，债务危机往往具有传染效应。受欧元区主权债务危机影响，金融市场和股票市场波动比较大。全球大宗商品价格出现暴跌行情，在期货市场，作为全球经济活力领先指标的铜价，连续增长了21个月后在年4月开始进入下跌的走势;随后出台救助计划，今年5月10日欧洲央行宣布7500亿救助计划带来的利好仅仅持续一天，随后又重新步入下跌甚至暴跌的轨道。5月11日，欧元对美元下跌0.7%，欧盟证券市场指数StoxxEurope600下跌1.2%，近一个月来，全球股市全线下挫，股市市值缩水约7万亿美元。投资者不仅担心欧洲国家难以解决债务危机，甚至担心美国就业市场的改善程度可能也不及预料，更担心全球经济是否真的会出现二次探底。目前，许多经济体至今仍未退出次贷危机中推行的经济刺激计划，而欧盟甚至全球又再次陷入应对希腊等国家的主权债务危机之中，这使得全球经济复苏将会变得更加艰难，同时也加大了全球财政政策、货币政策退出的难度。

(三)会对中国出口产生一定的冲击，外汇储备可能贬值

在经济与金融全球化时代，任何一个开放经济体都难以在一种区域性金融危机中完全置身事外。由于主权债务危机的影响，欧元区经济增长前景变得更加暗淡，这无疑会给中国经济造成负面冲击。冲击之一是欧元区国家可能实施更强硬的对外贸易政策。自以来，欧盟成为我国最大的贸易伙伴。在经济恶化的情况下，为寻找新的经济增长点，欧元区政府可能会把重点转移至对外贸易领域，首当其冲中国将成为欧元区国家实施贸易保护主义的对象。据统计，今年4月份，我国对欧出口的增速还维持在25%，但这种反应存在一定的滞后期，下半年反应可能会比较明显。冲击之二是中国外汇储备多元化管理的难度增大。次贷危机爆发之后，中国外汇资产增持更多的是欧元资产，随着欧洲主权信用危机爆发，欧元对日元与美元已经显着贬值，并可能进一步贬值，这无疑加大了中国外汇储备多元化管理的难度。

三、欧洲主权债务危机的形成机理

(一)分散财政与统一货币的制度性缺陷

本轮经济衰退充分暴露出欧元区体系深层次的制度性缺陷，即在欧元区内部货币政策由欧洲央行统一行使，而财政政策却由主权国家分而治之，这种分散的财政政策和统一货币政策之间的失衡导致成员国失去了熨平危机的宏观经济调控手段——货币政策。财政政策与货币政策是一个主权国家调节经济运行的两个最基本、最核心工具，只有二者松紧搭配才会有效地对经济运行实施调节。由于欧元区实施统一货币政策，各国缺少了利率和汇率两大工具的支持，为了走出由美国次贷危机所带来的经济衰退，成员国只能借助扩张性财政政策来刺激经济复苏。加之，这些国家的债券也会成为国际市场上的投机对象，结果造成希腊、爱尔兰、西班牙等国家物价和工资迅速上涨，财政赤字不断扩大，各国早已突破了《稳定与发展公约》规定的财政赤字不得超过本国GDP的3%，主权债务总额不得超过本国GDP60%的上限，已经完全脱离了经济发展水平与国家还款能力，以至于投资者对政府债券的信任度降到了冰点，进而引发主权债务危机。 (二)欧元区各国经济发展不均衡

欧元区一体化之后各国经济结构存在很大差别，尽管都是欧元区国家，但各国的预算状况千差万别。各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调，但为了建立更为庞大的组织，拥有27个成员国的欧盟极力拉拢那些希望加入进来但经济状况却不容乐观的国家。加人欧元区后，各国自身的优势与劣势逐步明显地表现出来，例如希腊这样的国家没有资源优势，没有领先的创新优势，而德国、法国这样的大国就垄断了对外出口，强势国家与弱势国家之间的矛盾越来越突出。以往在维护欧元与欧洲一体化的更高诉求下，经过欧洲政治精英的努力得以调和妥协，但全球金融危机的爆发，使得这些问题凸显，外围国与核心国之间的财政政策与货币政策存在着明显的不相适应，欧元区无法满足成员国不同的货币政策偏好，外围国无法利用货币贬值快速形成对外盈余，也无法维持当前的财政赤字，使其陷入一种结构性的衰退，并且还面临债务膨胀，外围国与核心国差距越拉越大。同时，当经济发展不平衡的时候还会造成搭便车行为的出现，希腊无节制的信贷最后需要德国这样的大国来埋单，这种只靠成员国的相互救济渠道单一且不持续，使得欧元区的救助机制极难建立，危机爆发之初并未及时得到解决，导致欧洲主权债务危机愈演愈烈。

(三)经济结构单一，偷逃税严重，税收来源有限

希腊主权债务危机的发生原因很复杂，其中一个重要的原因就是希腊自身经济发展状况。希腊的经济基础比较薄弱，经济结构单一，主要是以海运、旅游等外需型产业作为自己的支柱产业，而这些产业非常容易受外部因素的影响，在次贷危机的影响下，希腊海运市场急剧萎缩，航运业2009年的年收入下降了27.6%;旅游收入快速下滑，2009年赴希腊旅游的美国游客减少了24.2%，同时欧盟成员国进入希腊的游客也锐减了19.3%，来自两地的旅游业收入分别减少16.2%和14%，这些支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入锐减。在希腊，偷、逃税现象十分严重，希腊政府在打击偷逃税方面一直不理想，据估计，希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4%，严重制约了税收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老龄化，财政支出负担过重

希腊具有以高福利为特色的社会保障制度。希腊公务员的队伍相当庞大，公共部门雇员工资的涨幅甚至超过了劳动生产率的增长速度，臃肿的公务员体系使得财政状况每况愈下;希腊人口老龄化问题日益突出，国家的产业竞争力显着削弱，而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下;希腊的失业率常年维持在10%左右，失业救济便成了希腊非常沉重的负担。希腊政府一直奉行无节制的赤字财政政策和高贸易赤字发展模式，对经济造成严重透支。希腊加入欧元区后，享受到欧盟区带来的诸多好处，其中最大优势就是更容易获得廉价的贷款，曾一度使希腊经济快速增长，平均年增长达到4%，但是希腊政府没有主动控制负债，遵守《稳定与增长公约》，而是一味地保持宽松的财政政策。在经济上行时，高福利和高赤字可以维持，一旦经济进入下行期，以债养债的做法便使希腊的主权信用风险逐步升级，最终演变成欧洲主权债务危机。

(五)刺激计划不当，陷入“救市陷阱”，由金融危机演变成财政危机

希腊的债务危机还未平息，美国又出现了地方债务危机，据前洛杉矶市长理查德·赖尔登2010年5月在《华尔街日报》中声称，洛杉矶很有可能会在宣布破产。希腊危机不过是冰山一角，由于其自身问题以及欧元区体制上的缺陷导致债务危机首先在希腊爆发，其实全球普遍存在着债务危机，究其根源主要是各国为了阻止美国金融危机的蔓延，纷纷采取经济刺激计划，从而扭曲了资源配置的结果，这是美国次贷危机的延续。金融危机第一阶段是由于格林斯潘长期执行低利率政策，使得大量廉价资金竞逐资产和资源，衍生出越来越大的证券资产泡沫和金融衍生品泡沫，最终资产泡沫无法维持，吞噬了华尔街金融大鳄;为了挽救金融体系，美联储印出更多钞票，这种行为本质是将金融机构的债务危机转移到政府身上，这是金融危机第二阶段。2009年的大救市其实就是各国政府以债治债，借债投资，虽然全球的大救市使得经济回暖，但是并未解决核心问题，最终政府规模巨大的财政刺激计划和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，同时政府的过分干预使得资源错配的局面最终以债务危机的形式表现出来。可以说，各国出台的系列救市计划，造成资金错配，由次贷危机、金融危机演变成财政危机，世界陷入“经济刺激计划的陷阱”。

四、欧洲主权债务危机对中国的警示

西方国家出现主权债务危机，是“以-赤字还赤字”，“以债养债”模式的必然，对中国来说也是重要警示。

(一)财政刺激计划要在可控的范围内，把握好财政赤字的“度”

目前我国的国家债务和财政赤字远低于国际公认的风险临界点，但也不能过于乐观。首先，中国地方政府存在根深蒂固的“GDP考核观”，这就使得一些地方政府盲目举债搞发展，地方投融资平台规模迅速增长，造成地方财政入不敷出;其次，政府本质上有主动负债的愿望和机会主义行为的冲动，往往会置社会监督于不顾，赌未来经济繁荣的预期以保自己的政治周期;最后，当面临经济下行时，政府刺激计划是十分必要的，但这也意味着政府财政负担会加大，也可能造成通货膨胀的压力，以及对私人部门的挤出效应。此外，地方投融资平台资金中80%来自银行体系，一旦地方政府债务风险积聚，势必会对银行产生重大冲击。所有这些对未来中国经济肯定存在巨大的隐形风险，中国必须高度警惕地方政府的债务结构与实际债务负担，做好债务测算和偿债平衡工作。当条件成熟时，经济刺激计划应适时有序退出，如果当经济已经过热时才开始收紧，会被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成经济的大起大落，注意量的积累引起的质的变化，把握好刺激计划的“度”。

欧洲债务危机对中国的实质性影响 篇3

很多对欧洲债务问题的担忧均集中于中国的出口增长。中国出口的确会受冲击,但程度比较有限。我们认为以下因素远比出口增长重要得多,即欧“猪”五国债务危机对中国流动性的影响。6月份人民币兑欧元升值,这限制了人民币兑美元升值的幅度,正是人民币兑美元的升值预期维持了中国的流动性。按照欧洲债务问题-欧元汇率-美元汇率-流动性的这个逻辑,欧洲债务问题可能对中国的国内资产价格具有间接的重大影响。

对欧出口下降无关全局

很多关于欧“猪”五国债务危机影响的分析都有一个共同的出发点,即认为欧盟已取代美国成为中国最大的单一出口市场。当然,这取决于对市场广度的界定。欧盟27国从中国进口的总额已超过从美国的进口——但是在2009年仍低于从美国和加拿大进口的总和。

对中国而言,欧盟和北美这两个市场均小于以下两大板块:“发达亚洲”(其定义为东亚加印度,但中国香港除外),以及“世界其他地区”(ROW)。显然,后者囊括了世界上大多数国家(细看贸易数据就会发现,中国确实有很多贸易对象)。尽管其中一些贸易金额不大,但“世界其他地区”的重要性日益凸显。在2001年,“世界其他地区”还是中国四大出口市场中最小的一个,但现在仅次于“发达亚洲”。

在“世界其他地区”中,拉美才是最具爆发增长的贸易伙伴。2010年上半年,中国向该地区的出口飙升了近70%;其次是非欧盟的欧洲国家(领头羊为俄罗斯),中国对其出口同比增长近50%。同期中国对欧盟的出口表现平平,虽然同比增长36%,但在一定程度上这是因为基数较低:在经济危机期间,中国对欧盟的出口下降幅度最大。

将目前中国出口产品的美元价值与2008年夏天的峰值进行比较,便可避免基数效应。据此计算,中国对全欧洲(不仅限欧盟)的出口则下降5%。要知道,2010年6月,中国的出口创造了单月历史纪录。不仅对南美的销售大涨(高出峰值11%),甚至对北美的出口都比峰值高出5%,因而弥补了欧盟市场的相对疲软。

即使这些表现平平的对欧洲贸易数字也是滞后的,不足以反映最新情况。欧盟国家的政府宣布紧缩预算才过了几个月的时间,而在此之前就签订了出口订单,因此经济形势的变化对实际出口的影响有所滞后。对希望打入欧洲市场的中国出口商而言,一些前瞻性的指标也并不乐观。最近几个月,欧洲经济研究中心(位于德国,简称ZEW)经济景气指数大幅下跌。这具有重要意义,因为近年来,该指数一直是欧洲从中国进口的主要先行指标。

多因素限制中国在欧竞争力

中国的出口商一般通过增加市场份额来抵消原始需求的下降。确实,在过去十年中,有九年中国公司都扩大了在欧盟市场占据的份额。但这又带来了另一种麻烦:由于人民币盯住美元,欧元的疲软更预示了人民币的坚挺。在同等条件下,这意味着中国出口商的竞争力将受损,更难扩展市场份额。中国在欧盟市场所占份额唯一下降的一年是2008年,而在此前的2007年,人民币兑欧元升值了4%;随后的2009年,欧元兑美元升值之后,中国又大举收复失地,重夺欧盟市场份额。

因此,很容易得出这样的结论:在未来几个月里,不仅欧盟市场的扩张速度会放缓,而且中国在其中所占份额也会受到挤压。这听起来很合理,然而实际情况却更复杂。在欧洲市场上,中国之所失,他国之所得。但在最近几个月,欧元的疲软并非仅限人民币,而是对所有货币都是如此;当然疲软的程度各不相同,但是总体而言欧元兑人民币的贬值程度居中。人民币的升值已超过中国台湾的新台币和巴西雷亚尔,因此中国在欧元区的竞争力已不如中国台湾和巴西。但与此同时,中国超过了与之竞争的其他亚洲经济体,以及诸如墨西哥等其他新兴市场国家。

中国商品可能对“欧洲国家”已失去竞争力,从定义上来看,这包括欧元区国家,也包括汇率深受欧元影响的其他欧洲国家。尽管货币汇率的变化可能尚不足以刺激欧洲消费者从“中国制造”转向更廉价的巴西商品,但欧洲消费者很可能对所有进口产品退避三舍。

特别是欧“猪”五国中地处南欧的成员国,其制造业对服装和制鞋等产业的依赖程度较高,而在这些领域中国的竞争力无可比拟。这些国家消费需求的下降,使得中国对他们的出口受到冲击,但冲击不会太大。毕竟中国与欧洲国家的工资差异非常悬殊,产能方面也同样如此:2009年,意大利、西班牙和葡萄牙共生产服装20亿件,而中国为240件。

另一方面,糟糕的是,中国在欧洲市场上抢占的主要是低附加值商品(诸如服装)的市场份额。中国在欧洲资本品行业的市场份额也有所上升,但幅度不大,而且主要是因为中国在其他国家的资本品市场份额下滑,如北美和日本。

欧元贬值对中国资产不利

由上述分析可知,欧元疲软确实对中国的出口产生了不利影响,但对中国经济增长的影响并不大,相比之下,欧元疲软对中国流动性的潜在影响却大得多。人民币兑欧元升值就意味着对一蓝子货币升值。这样一来,欧元的疲软减轻了人民币兑美元升值的压力,而这反过来降低了持有人民币资产的吸引力。

当欧元疲软之时,人民币兑美元的升值预期就会下降,其中的一个表现就是无本金交割远期(NDF)和即期汇率之间的差别将缩小。这样一来,资本流入的过程也将逆转,在2010年第二季度欧元疲软时,中国的外汇储备几乎没有增加。资本外流是挤压国内流动性的主力,在其它一些因素的推波助澜下,抬高了上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)。既然欧元已再度升值,这些指标也难保不出现同样变动趋势。

因此,尽管欧洲债务危机最显著的影响将是欧洲进口需求萎缩,但鉴于中国具有多元化的出口基础,能够扩展市场份额,欧洲的危机并不会为中国的增长前景带来太大冲击。不过,影响中国资产市场表现的往往不是出口以及实体经济表现,而是流动性。从这个角度来看,欧洲债务危机具有重要意义。人民币兑欧元的升值将限制人民币兑美元升值的幅度。正是人民币兑美元的升值预期维持了中国的流动性,这将对中国的资产价格带来巨大影响。

在我们看来,这场危机对人民币以及中国流动性的影响更加重要。如果欧元继续大幅贬值,这对中国的资产市场十分不利。而笔者更希望看到欧元相对坚挺的局面。■

中国与欧洲债务危机 篇4

开端

2009年12月15日, 希腊发售20亿欧元国债。2009年12月16日, 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”。2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2, 评级展望为负面。

发展

随着希腊债务危机的发展, 欧洲其它国家也开始陷入危机。2月4日, 西班牙财政部指出, 西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。除了希腊这个危机的主角之外, 欧盟的其他国家都受到了债务危机的困扰。

蔓延

2010年初, 德国等欧元区的龙头国开始感受到危机的影响——德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。2月9日, 欧元空头头寸创历史最高纪录, 增至80亿美元。2月10日, 巴克莱资本表示, 美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。

扩大

2010年4月23日, 希腊正式向欧盟与IMF申请援助。2010年5月3日, 德内阁批224亿欧元援希计划。希腊财政部长称, 希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制以避免危机蔓延, IMF也提出可能会提供2500亿欧元资金救助希腊。

二、债务危机对我国经济影响

消极影响

1. 中国对欧洲的出口量向来占我国总出口量的20%, 比美国市场占有量更大。

然而自从欧洲债务危机以来, 人民币对欧元的实际汇率已升值了15%以上。平均看来, 中国出口商利润大概在10%左右, 这样就意味着如果很多出口商无法成功涨价的话, 他们的利润将会受到大大的损害。尤其是在面临需求不足的情况时, 可以想象中国商品的涨价将会遇到欧盟内部怎样的阻碍。

2. 欧洲债务危机的蔓延引起整个世界人们的避险情绪增长, 各方资金纷纷向美元回流。

除此之外, 原本在全球各地的欧洲资金面对债务危机产生了回流欧洲救急的需要。在这样的情况下, 各方需求很可能会引起一部分资金从中国流出。

积极影响

1.长期以来, 我国的国内压力在于经济复苏不稳和通货膨胀的矛盾。欧洲债务危机的爆发使市场的预期也出现了分化, 似乎更是让政府难上加难。然而对于决策者来说, 这种市场预期分化的局面, 恰恰有助于实现理想的政策效果, 会给我国政策调整带来灵活性。这场地区性的危机恰好给我国提供了内省的好机会──重视地方债务和银行信贷风险、反思地区不平衡背景下统一货币政策的危害等。

2.欧洲债务危机对于我国汇率改革来说正是一个可以转移全球的注意力的良机。2.5万亿美元的外汇储备会使我国在国际会议上拥有更大的话语权而暂时避免由于人民币汇率问题而饱受各方指责。再加上出口的减少将会引起顺差的逐步减小, 这也将限制人民币升值幅度, 使一次性大规模的升值可能性大大降低。除此之外, 近期美元对欧元持续升值, 预期美元仍将维持其强劲走势。由于人民币对欧元走强, 在汇率改革之后, 人币对美元的升值空间将会大大缩小。因此, 欧洲债务危机的发生为人民币与美元僵硬挂钩的汇率政策和重启人民币汇率改革机制提供了一个良好时机。

三、债务危机给我国带来的启示

1. 我国长期以来出口导向型的经济增长模式是不健康的, 不利于经济的持久稳定发展。

实体经济健康发展的模式对于一国抵御外部冲击的能力起到至关重要的作用。如果我们不把经济发展模式转向依靠内需为主, 中国经济就无法改变被出口引领的局面。, 仅仅靠短期宏观政策并不能解决扩大内需、转变经济增长方式、调整结构的问题。对于中国而言, 必须要有长期政策促使结构转变, 并从结构转变的角度安排短期政策。

2. 从这次危机的发展过程中我们可以看到, 有时候, 顺应周期

经济形势而切断了发展和联系眼光的宏观经济政策也许会加深经济问题的严重性。在一国经济繁荣发展时, 政府会认为这样的状态能够持续下去, 于是往往大量举债。然而一旦经济陷入了周期性调整的时候, 巨大的信用风险就会在此时暴露出来。因此政府在今后制定和实施经济政策的过程中, 应该运用长远的眼光, 更加注重联系经济发展的前景, 不能一味的追求高业绩和经济的急速扩张。

参考文献

[1]曹理达周慧兰:《欧洲债务危机启示录》

[2]Wall Street Joumal:《中国应感谢欧洲债务危机》

趣谈欧洲债务危机(续) 篇5

据说《圣经》里有这样一个故事：有一富人想雇佣几个劳动力在他花园里劳动。他从凌晨开始雇，一直雇到晚上11点钟。由于任何时候被雇佣的工人得到的薪酬都是相同的，因此人们都愿意在一天的最后一个小时（即晚上11点）被雇佣。于是，英语里的“第11个小时”（eleventh hour）就被誉为“关键时刻”。

在这一题为“难以完成的任务”的漫画中，欧洲领导人在全神贯注地听着从对讲机里传来的声音：“欧洲的领导人们，在11个小时10秒钟后，你们的大陆就要崩溃了。你们的任务是共同作出努力，避免危机的发生。你们必须立即采取行动！祝你们幸运。”但欧洲领导人们站在那里纹丝不动。因此，那个声音问道：“嗨，你们还等什么呀？！”此时，德国总理默克尔说道：“我们总是在等第11个小时的到来。”言下之意是，不到关键时刻，德国或所有欧洲国家是不会出手应对债务危机的。

国际上的许多人认为，2009年10月希腊债务危机爆发后，如果欧盟能够当机立断，采取果断措施，希腊债务危机不至于蔓延到爱尔兰和葡萄牙，或许西班牙和意大利也不会陷入今天的困境。

欧盟为什么在救助希腊等国债务危机时举棋不定、犹豫不决？首先，包括默克尔和萨科齐等欧洲国家领导人对危机的性质和严重性的判断有误。换言之，他们低估了希腊债务危机的传染效应，认为它不可能产生足以损害欧盟一体化进程的力量。其次，欧盟的决策机制使其无法采取快速而有力的集体行动。再次，在“道德风险”理念的驱使下，德国和其他一些欧洲国家的领导人和民众不愿意帮助那些被认为是贪图享乐而不愿意勤奋工作的希腊人。

漫画中所说的默克尔等欧洲国家领导人的“等待”，在一定程度上也说明，目前欧洲债务危机的形势似乎还不至于使欧洲大陆崩溃。可以想象，如果真的马上就崩溃，默克尔等欧洲国家领导人肯定不会坐以待毙的。

默克尔 + 萨科齐 =“默科齐”

在欧洲一体化的航船上，默克尔和萨科齐是主角，其他国家的领导人仅仅是配角而已。只有默克尔和萨科齐才能使欧洲摆脱债务危机。

英国Telegraph发表的一篇文章认为，欧洲债务危机使默克尔和萨科齐的关系变得如此密切，以至于有人发明了“默科齐”（Merkozy）一词。“默科齐”的长相是什么样的？有人把默克尔的发型和萨科齐的脸放在一起，形成下面这个“俊男美女”。

英国Telegraph的文章还披露，当萨科齐得知默克尔在法国百货商店老佛爷（Galeries Lafayette）里排队购买法国奶酪时，他在会见默克尔时送了她一大块。作为回报，默克尔则把一个泰德熊送给喜得千金的萨科齐。这一切不能不说明，德法两国领导人之间的关系是极为密切的。一些国际媒体甚至戏称默克尔和萨科齐为欧洲的“第一夫妇”（the first couple）。

但也有媒体报道说，萨科齐当面说默克尔好话，背后却说她坏话，甚至一些坏话传到了默克尔的耳中。例如，萨科齐曾这样讥笑默克尔：“她表面上说是要节食，但话音刚落就伸手拿起了又一块奶酪。”萨科齐还说：“默克尔想到的点子跟我想到的很相似，但常常是比我晚了3个月。”

英国Telegraph的文章还写道：“如同许多夫妇那样，钱是不和谐的核心问题。萨科齐要求德国承担救助欧元的成本，而默克尔则认为，德国没有足够的钱，即使有钱也不能那样做。默克尔还要求法国和其他欧盟成员国把各自的账本拿出来，让德国好好地检查一下，然后德国才能考虑是否给钱。”但Telegraph同一天发表的另一篇文章则认为，欧元区领导人之间的关系已达到有史以来最坏的程度，甚至德国与法国在欧洲中央银行如何救助欧元这个问题上也有分歧。

谁要买帕特农神庙？

2008年10月，笔者访问雅典时，丝毫没有察觉到债务危机即将爆发的迹象。大街上熙熙攘攘，旅游点欢声笑语，似乎每一个人都在享受生活。

作为历史名城，希腊拥有许多名胜古迹，其中最著名的无疑是名闻遐迩的帕特农神庙。巴特农神庙之名出于雅典娜的别号Parthenon，意为“处女”。然而，在这一幅漫画中，希腊前总理帕潘德里欧站在神庙前，身旁放着一块招牌，招牌上写着：“出卖帕特农神庙。送货上门。”

为了偿还债务，希腊最缺少的就是资金，而希腊拥有许多名胜古迹和美丽的岛屿，因此德国的2位右翼政治家在接受德国《图片报》采访时说，希腊政府应该拍卖一些历史文物或岛屿。这两位德国人是默克尔的基督教民主联盟的老牌成员Josef Schlarmann和自由民主党的财政政策专家Frank Schaeffler。

据英国《卫报》（2010年3月4日）报道，Schaeffler在德国总理默克尔会见希腊总理帕潘德里欧之前对记者说：“默克尔不能向希腊人作出德国将帮助希腊的任何承诺。希腊政府应该采取一些激进的措施，把它拥有的财产（历史文物和无人居住的岛屿）卖了。”

确实，与众多的价值连城的文物和岛屿相比，1000多亿欧元的债务不足挂齿。

但希腊人对两位德国政治家的建议极为愤慨。一位希腊人对希腊电台的主持人说：“德国人提出了这样的建议，因此我以后将拒绝购买德国产品。”希腊消费者协会（INKA）也发出号召，要求希腊消费者抵制德国产品，因为德国媒体诋毁了希腊的形象。该组织的一位负责人说：“我们抵制德货并不是针对德国人的，而是反对德国政府的做法，因为德国政府使我们希腊人变得贫困了。”

据《卫报》的这篇文章报道，一家德国杂志居然把维纳斯女神当作封面女郎，并写道：“希腊人是骗子。”这可能是指当年希腊在高盛公司的帮助下隐瞒了巨大的财政赤字和庞大的债务后进入了欧元区。

一位希腊人对《卫报》记者说：“当我们希腊人在雕刻美丽的维纳斯时，他们（德国人）还像狗一样居住在洞里呢！”

一家希腊刊物在封面上写了这样一行字：“希腊属于德国的吗？”

且不论德国人对希腊人的偏见有多大，可以肯定的是，希腊等国在债务危机爆发后，确实制定了不同规模的私有化计划，并已开始实施。例如，希腊力图在2012～2013年期间对基础设施和制造业等领域的价值150亿欧元的国有企业实施私有化，至2015年将使私有化的总值达到500亿欧元。爱尔兰计划对价值20亿欧元的国有企业实施私有化，但IMF要求扩大到50亿欧元。西班牙也制定了对国内两个最大的机场和彩票公司的私有化计划。

但是，私有化能否解决债务危机却是一个未知数。拉美国家和东亚国家的经验表明，只有扩大出口和发展经济，才能彻底解决债务危机。当然，来自外部的纾困也是必要的。

苏格拉底是否先天有灵

古希腊哲学家苏格拉底曾说过：“这个世界上有两种人，一种是快乐的猪，一种是痛苦的人。做痛苦的人，不做快乐的猪。”

漫画中的这个人似乎是苏格拉底。他说：“我们曾经是西方文明的摇篮，但现在可能会成为西方文明的坟墓。”

苏格拉底言过其实了。债务危机不至于使希腊沦陷为西方文明的坟墓。

但是，这一债务危机委实使今天的希腊人蒙受了巨大的打击，而且它会永远成为希腊人心中难以消失的伤痕。

自2010年5月欧盟制定纾困计划以来，希腊政府为满足欧盟的有关条件而“勒紧裤腰带”，并大幅度提高税收。由于经济萎缩（2008年以来GDP已累计下降了12.5%），失业率已上升到19%，2012年预计又将下降3%。

在希腊，小企业（雇工人数在50人以下）是国民经济的主体，雇佣的劳动力占私人部门劳动力总数的99%。债务危机使希腊的小企业的处境尤为艰难。据统计，在2008年以来失业的47万工人中，绝大多数是小企业的雇员。

目前希腊公共部门雇员约占全国劳动力总数的20%。债务危机爆发后，他们的薪水和福利减少了13.5%。

一般性的犯罪案件也在增加。据雅典警察局统计，2011年上半年，偷窃和入室盗窃的发案率比2010年同期相比增加了2倍。而且，债务危机之前被认为是较为安全的地区也接连不断地出现了刑事案件。

希腊的债务危机也使大量外国人重返家园。与其说是在希腊面临失业，还不如回家另谋生路。在离开希腊的人潮中，最多的是阿尔巴尼亚人。据阿尔巴尼亚政府统计，在希腊约有280万阿尔巴尼亚移民。当然，这些人不可能全部回到阿尔巴尼亚。

希腊债务危机影响了多少人的生活！这或许是默克尔和萨科齐等政治家发誓要强化财政纪律、杜绝类似的危机再次发生的根本原因。

苏格拉底如先天有灵，会发出什么感叹？

欧洲人应该记住苏格拉底的这一句话：“逆境是磨练人的最高学府。”

中国与欧洲债务危机 篇6

一、欧洲高福利型社会保障制度

(一) 欧洲高福利型社会保障制度导致高税收

欧洲高福利型社会保障制度必然以高税收为前提, 由于希腊是欧洲这次债务危机的导火索, 便以希腊为例进行说明。希腊的社会保障支出占GDP的比重1990年为16.47%, 之后一直呈增长的趋势, 到2007年增长到21.33%。而希腊的税收占GDP的比重与社会保障支出占GDP的比重呈现惊人的几乎相同的变化趋势。1990年, 希腊的税收占GDP的比重为26.18%, 到2007年, 达到了32.33%。也可以说明越高的社会保障支出会导致越高的税收。

高税收会通过减少投资和降低储蓄率来影响经济的增长。从宏观角度来看, 过高的税收会增加投资的风险, 但税收却不能为投资者承担风险, 所以税收过高会减少投资。同时过高的税收会减少个人可支配收入, 从而减少居民储蓄, 降低社会储蓄率。从微观角度来看, 税收会对劳动供给产生收入效应和替代效应, 而过高的税收将会使得人们的替代效应大于收入效应, 使得人们减少劳动供给, 继而降低社会生产效率, 影响经济的增长。

(二) 欧洲高福利型社会保障制度影响失业率

根据希腊失业率与社会保障支出占GDP的比重可以看出, 它们的变化趋势也相似的。从1990年开始, 希腊的失业率随着希腊社会保障支出的增加而增加, 到1999年上升至最高点, 达到11.7%, 远远高于世界对自然失业率的估计水平。虽然到1999年有所回落, 也是因为社会保障支出占GDP比重的增长率有所下降, 并且仍然维持着一个较高的水平, 实际上到2009年和2010年有开始大幅度上升, 一度达到历史最高水平12.5%。纵观欧洲的平均失业率也是非常高的, 它也已经成为一个不可忽视的社会问题和学术研究的课题。

欧洲高福利型社会保障制度会通过影响人们的生产积极性和提高劳动力成本而使得社会失业率上升, 影响社会效率。首先, 由于高福利制度的存在, 一定会从整体上降低劳动者的积极性, 自然提高失业率。其次, 欧洲的高福利政策会使得劳动力成本高, 企业往往会雇佣尽量少的工人来减少生产成本, 这也是高福利政策会提高失业率的一个原因。高的失业率会造成产量的损失, 影响社会经济效率。

(三) 欧洲高福利型社会保障制度造成政府财政负担

希腊政府债务占GDP的比重异常的高, 并且呈现增长的趋势, 最高达到了147.32%。巨大的债务压力, 导致政府根本无力偿还, 这也是这次危机发生的直接原因。在过去几十年中, 世界人口老龄化已经是一个不争的事实。随着人口生育率的降低和预期寿命的延长, 老龄化人口比重越来越高, 到20世纪末期, 西方发达国家的人口老龄化速度都非常快, 意大利和德国老龄化率达到20%, 希腊、法国、英国、西班牙、葡萄牙人口老龄化率都超过了16%。人口老龄化的加速以及欧洲高福利制度的刚性, 使得欧洲国家福利财政支出难以下降, 各国政府需要花大量资金来维持其高福利政策, 财政支出持续扩张, 进而导致财政赤字不断扩大, 政府只能靠举债来度日。欧洲高福利政策会加重国家财政负担, 甚至出现财政危机使得国家高负债, 由此对社会经济效率性产生一系列严重的影响。

二、欧债危机对我国社会保障制度改革的启示

欧洲主权债务危机暴露出欧洲国家过高福利政策的弊端, 欧洲的社会保障制度模式强调了社会公平, 另一方面却严重影响了社会效率。将“兼顾公平与效率”作为我国社会养老保障制度改革的总目标定位是具有重要意义的。马克思主义哲学进揭示了效率与公平的辩证关系, 效率体现的是生产力发展水平, 公平则蕴涵在生产关系之中, 生产力决定生产关系, 同时生产关系又在一定程度上反作用于生产力, 所以两者相辅相成, 辩证统一。从这点出发, 完善我国养老保障制度要彻底转变“效率优先、兼顾公平”的观念, 将效率与公平等量齐观、统筹把握。

我国养老保障制度的改革一定要谨循在十二五计划中提出的建立“适度普惠型”养老保障制度的目标, 并且要加强对弱势群体的关注。建立“适度普惠型”社会养老保障制度, 可以从以下几点入手。第一, 扩大我国养老保障制度的覆盖范围, 逐步缩小农村与城镇保障水平的差距。广泛的覆盖率是实施养老保障制度达到社会公平的一个前提条件。第二, 建立统一的养老保障制度, 完善我国养老保障制度的法律体系。统一的制度和完善的法律体系才是养老保障制度彰显公平的重要条件和有力保证。第三, 建立“低水平”的养老保障, 可以从制定适度的养老金替代率等方面, 促进我国社会保障制度与注重社会效率相联系起来, 不造成国家财政负担。

参考文献

[1]陈共.财政学[M].北京:中国人民大学出版社, 2009.

[2]穆怀中.社会保障国际比较[M].北京:中国劳动社会保障出版社, 2007.

[3]郑成功.中国社会保障30年[M].北京:人民出版社, 2008.

[4]丁建定.西方国家社会保障制度史[M].北京:高等教育出版社, 2010.

[5]王群.中国特色社会保障理论与实践问题探索[D].吉林:吉林大学, 2010.

[6]郑秉文.欧债危机下的养老金制度改革[J].中国人口科学, 2011年, 第5期.

浅析欧洲债务危机 篇7

关键词：欧洲债务危机,欧元,美元

1 欧洲债务危机的特殊性

近日来, 世界三大经济体美国、日本、欧盟相继出现债务违约危机。相较于日渐缓和的美债与日债危机, 欧洲债券危机却逐步恶化并且不断扩散到欧盟各成员国, 现象背后呈现出欧洲债务问题的特殊性。

从日本债务问题来看, 尽管日本国家债务/GDP占比为世界最高, 但日本维持长期零利率, 且日本投资者持有90%以上的日本国债。这使得日本政府能以世界最低的名义利率来获得债务问题的资金支持。

以美国为例, 自其债务危机之后, 美国国债收益率创历史新低。美国财政部于8月份进行三次国债标售交易, 总共发售990亿美元美国国债, 7年期国债的收益率为1.580%, 5年期国债收益率1.029%, 2年期国债的收益率0.222%, 收益率水平处于同类型国债交易的最低水平。国债收益率反映了国债的交易价格, 这表明由于美元在国际市场上的霸主地位, 美国国债在危机后仍受到各大银行及投资者的追捧, 大量资本回流美国本土, 缓解了债务危机。

再来对比一下欧洲债务危机后各国的国债收益率变化情况:

截至2011年9月份, 债务问题最严重的希腊, 其一年期国债收益率已达103.84%, 面临技术性破产;爱尔兰的十年期国债收益率高达10.36%;西班牙十年期国债收益率上升至5.44%;意大利基准十年期国债收益率升至5.77%。各成员国国债收益率的上升加剧了债务问题。

2 欧洲债务危机的成因及传递

欧盟成立之初, 各成员国通过并签订了欧元区稳定和增长协议 (马斯特里赫特条约) , 即区内各国都必须将财政赤字/GDP占比保持在3%以下, 同时将国债/GDP占比保持在60%以下。

图1和图2分别给出了2010年欧洲各国的债务/GDP和2009年欧洲各国财政赤字/GDP占比情况。

从图中不难看出, 在欧债危机发生之前, 欧洲各国已经凸显出了其债务以及财政赤字问题。而在希腊债务出现违约风险之初, 欧盟对于风险的估计仍过于乐观。就以意大利和西班牙为例, 两国的GDP之和约为3.6万亿美元, 是希腊的12倍之多。但从国债余额来看, 意大利约为1.9万亿欧元, 西班牙约7千亿欧元, 两者之和超过希腊国债余额的8倍。不仅如此, 意大利及西班牙分别有4100亿欧元及3250亿欧元的国债由银行体系持有, 远高于希腊的630亿欧元 (引自马骏先生) 。只要市场上出现对于两国债务问题的质疑, 其必将导致两国国债利率的上升, 进一步传递债务危机。所以继希腊、爱尔兰和葡萄牙之后, 意大利与西班牙也卷入债务危机, 面临降级风险。

3 欧债危机背后的推动因素

2011年8月6日, 标准普尔公司下调美国评级至AA+;23日, 穆迪宣布将日本主权信用评级下调一级至Aa3。众所周知, 标普对于美国信用评级的下调在国际市场上产生了巨大的影响, 引起了新一轮的金融动荡。同时, 正是美国这三家信用评级机构, 在欧债危机中也扮演了重要的角色。如下表所示。

为了应对日趋严重的债务问题, 欧盟建立了欧洲金融稳定机制 (EFSF) 来援助危机国家。尽管这是一份被欧盟官方给予高度评价的方案, 但并没有得到国际金融市场的认可。随着援助的不断深入以及各种应对措施的展开, 金融市场却对新机制产生了消极解读, 尤其是美国三大评级机构对欧盟国家仍持续降级, 进一步恶化了危机。

不仅如此, 以美国华尔街对冲基金 (Paulson & Co.) 的老板约翰·保尔森 (John Paulson) 为首的金融炒家于2010年开始狙击危机中的欧元。在希腊获得援助遇阻的背景下, 更加速了欧元汇率的下滑。从图3中可以看出自2010年起, 欧元的汇率变动就呈现了较大幅度的下跌趋势。

4 分析及结论

到目前为止, 尚未自由兑换的人民币和一落千丈的日元都无法撼动美元的国际地位, 在国际范围内真正对其构成竞争威胁的是欧元。实际上, 自从欧元诞生之日起, 它就作为美元在国际市场上最有力的潜在竞争对手。

首先, 欧元削弱了美元作为国际结算货币的地位。随着欧盟经济的不断发展以及其对外贸易的扩大, 市场上越来越多的国家选择使用欧元进行国际结算, 这无疑对美元的地位产生影响。据统计, 欧元问世前只有8%的货币市场工具以欧元区内国家货币定价;欧元问世后, 在欧元区外的居民发行的交易工具中, 约25%是以欧元定价的。截至2004年, 欧元区外居民发行的国际债券中, 采用欧元定价的占到30%左右, 而采用欧元区国家货币定价的相同指标在欧元问世之前仅为20%, 这其中很大一部分是取代了原有美元结算的部分。

其次, 欧元影响了美元作为国际储备货币的地位。根据IMF的官方外汇储备构成数据统计, 在欧元问世前, 美元占世界储备的比重从1995年的59%上升到了2001年年底71.5%。但是, 自从2001年以后, 美元的比重就开始不断下降, 截至2010年已经滑落到62.1%。

最后, 欧洲债券抢占了美国债券的市场份额。根据IMF的数据库, 世界外债发行数量最多的前十个国家 (包括美国、七个欧洲国家以及日本和澳大利亚) 对外发行的债券占全球的83.8%, 而其中欧元区各国债券市场的规模占到了全球的45%, 已经超过了美国32%左右的份额。

自次贷危机的救市措施后, 美联储担负了美国大部分的债务问题, 并通过QE1、QE2以操控利率的方法不断对外输出债务, 进而引发了美国债务问题。联系到近期美国评级机构不断调低希腊、爱尔兰、比利时的主权信用评级, 大举做空欧元。其目的无非在于恶化欧洲债务问题, 从而使得美国国债收益率下跌, 资本大量流回美国, 在缓解美国自身债务问题的同时, 也进一步打击了欧元在国际市场上的地位。综上, 美国成为欧债危机最大的收益国, 其货币霸主地位也越发变得不可动摇。

参考文献

[1]郝倩.欧债风波渐熄——希腊的赤字管理是19世纪水平[J].经济导刊, 2010 (7) .

[2]覃发艳.欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析[J].武汉金融, 2010 (7) .

[3]余翔.欧债危机阴霾仍难散去[J].世界知识, 2011 (8) .

欧洲主权债务危机及启示 篇8

一、欧洲主权债务危机发生的原因分析

(一) 全球金融危机是诱发欧洲主权债务危机的直接原因

由美国次贷危机引起的全球金融危机使得欧元区国家受到严重冲击, 为了保护自身经济稳定, 欧洲各国纷纷实行宽松的货币政策, 扩张财政赤字, 使其在原本债务累累的基础上加上了压死骆驼的最后一根稻草, 债务问题因此升级。而另一方面, 危机的背后隐藏着大国为了利益的博弈和看不见的暗战, 业内人士认为美国为了捍卫其美元的霸主地位和拯救当前低迷的美国经济而有目的地对欧元区实施了刻意打压, 而且在做空欧元的“战役”中, 美国的对冲基金和投行资本扮演了扰乱希腊等国在债券市场融资能力的幕后“推手”, 当欧元贬值国际避险资金开始青睐美元和美元资产迹象明显, 面对当前情势美元走强符合美国的利益, 有利于美国经济的快速复苏, 更能够在金融领域扩大对欧元的相对优势。

(二) 欧盟经济政策的二元性矛盾是引发欧元区国家债务危机的体制性弊端

欧盟的政策二元性是指欧盟各国实施独立的财政政策和统一的货币政策, 即欧盟各国货币政策由欧盟统一制定, 而对于财政政策则缺乏与货币政策相对应的财政联盟, 无法影响也没有权利去管制各国的政府预算和财政状况。统一的货币政策使得欧洲成员国少了一个独立的用以宏观调控的工具, 结果只能是过度的依赖使用财政政策。加之欧盟各国的国情差异较大, 没有了灵活的货币政策之后, 那些发展相对落后、债务负担本就较重的国家 (如希腊等) 就只能选择大量的投资消费来推动经济的增长。

(三) 长久以来的高福利、高回报收入分配制度成为束缚欧洲国家经济的枷锁

欧洲各国从二战后就建立了以高福利、高工资为标杆的社会保障制度和社会收入分配制度。以爱尔兰为例, 在联合国开发计划署人类发展指数排行榜上, 爱尔兰名列全球第五。爱尔兰乃至欧洲人以为找到了发展的最好归宿即以追求生活质量和幸福感为目标, 可是他们忽视了一点:如今欧洲各国政府已经负担不了如此舒适的高福利生活成本, 高支出维持国民生活幸福指数和生活水平的背后, 是欧洲各国政府都面临着的财政支出单向膨胀和停步不前的财政收入之间的紧张局面, 经济的表面繁荣掩盖着巨额的财政负担。2010年9月爱尔兰宣布经济第二季度出现萎缩, 债券市场已基本崩溃, 两年期爱尔兰国债的收益率自7月底已经上涨逾三倍, 达到6.7%。

(四) 经济缺乏竞争力, 经济基础薄弱是欧元区各国陷入危机的自身原因

并不是所有财政赤字大、债务比例高的国家都面临着债务危机的问题。英国国债达到4万亿英镑 (约合6万亿美元) , 财政赤字占GDP的比重已经超过12%, 公共部门净债务总额达到8485亿英镑, 相当于GDP的59.9%, 与希腊不相上下, 但因其国家竞争力强、经济基础雄厚所以并没有陷入主权债务危机, 而希腊、葡萄牙等国家在欧盟成员国中本就处于欠发达的地位, 对于这些国家而言, 一方面在经历了全球化的制造业转移后, 非高科技产品市场不断被挤压, 无法形成竞争优势。劳动生产率也长期慢于收入的增长, 失业率则一直在10%左右居高不下;在国际收支上特别倚重旅游等行业, 第三产业是其获得外汇、维持国际收支平衡的主要来源之一, 其容易受到外界影响的产业经济特点使国民经济更易受到外部危机等冲击。另一方面出口缩减, 内需也长期接近饱和, 导致长期贸易逆差的结构失衡, 而为应对金融危机冲击, 引入的大量经济刺激举措更是扩大了原本居高不下的财政赤字和公共债务, 加速了主权债务危机的出现, 依靠发行国债来维持财政支出成了希腊等国迫不得已走向的一条道路。

二、欧洲主权债务危机对中国的影响

欧元区经济复苏前景依旧危机四伏, 仍有可能加剧的债务危机无疑是首要威胁。作为中国最大的国际贸易伙伴以及第一大出口市场, 不断蔓延的欧洲主权债务危机也给中国对外出口、外汇储备安全性带来了影响。

(一) 欧元贬值减轻人民币升值压力

欧洲债务危机发生后, 自2010下半年以来欧元兑人民币贬值超过18%, 欧元走弱导致人民币随美元大幅升值, 这也使得中国商品的国际竞争力在欧盟市场上大打折扣, 基于当前形势, 不利于人民币汇率大幅升值, 中国将推迟人民币汇率改革以便支持国内出口。以贸易加权指数计算, 人民币的币值已经明显上升, 欧洲作为中国的主要贸易伙伴, 对中国商品需求的下降会给中国出口带来巨大压力, 即使人民币汇率不再作出调整情况也已经相当严重。虽然2011年年初欧元区核心国复苏稳健, 但由于南欧国家主权债务仍较为堪忧, 欧元升值前景尚不明朗, 从长期来看人民币依旧处于被动升值状态, 有利于缓解外界迫使人民币大幅度升值的压力。

(二) 欧元区经济萎缩影响中国产品出口

尽管中国对PIIGS五国 (葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙) 出口份额只占我国出口总额3.5%左右, 但是这些陷入困境的国家在欧盟引起的连锁效应不容忽视, 因为欧盟其他国的银行大量持有希腊等高债务国的政府债券, 其他国家如德国、法国也很快会被波及。我国对欧盟出口总额在2362亿美元, 占中国总出口额19.7%, 欧洲主权债务危机极可能拖累欧洲经济, 经济增长放缓, 需求下降, 从而不能避免的影响到中国对欧的出口, 不利于我国对欧的出口增长。但是从另一方面来看, 能够减小我国与欧洲长久以来的贸易逆差, 缓解贸易矛盾。

(三) 欧债市场低迷刺激国际热钱流入中国

希腊债务危机的爆发让人们对其国债的“含金量”产生了怀疑, 从两年前危机爆发的希腊到现在爱尔兰, 葡萄牙的岌岌可危, 欧盟力挽债务危机狂澜的付出似乎并未得到显性回报。投资者不仅对于欧盟能否成功化解债务危机表示怀疑, 也动摇了对该地区经济复苏的信心。国际性游资的本质是追逐利润的最大化, 当一个地区的风险较大市场低迷时, 就会迅速游离到别的利润空间大的地区去, 投资者在将资金从债券投资转移到股票的同时也将对欧洲市场的投资撤离转移到美国及亚洲新兴市场中, 中国作为高速增长的经济体首当其冲, 投机资本可能大量涌入中国, 削弱央行对货币政策的控制, 加重资产泡沫和通货膨胀。

三、欧洲主权债务危机对中国的启示

欧债危机对我国而言, 不能躲避也不容忽视, 危机的影响利弊参半, 它既提供了一次迎接新的挑战重新审视自身状况的机会, 也是一个在经济格局变化中抓住机遇进一步扩大话语权的好时机。

(一) 未雨绸缪, 加快调整和优化经济结构

希腊爆发经济危机的重要原因在于经济基础薄弱, 过度依赖服往往务业的发展缺乏内生生产力的推动。为了拉动经济的增长, 政府的主动投资基础建设事业以及过度财政支出使得经济发展结构越加不平衡, 债务危机的爆发也在所难免。以欧洲债务国为前车之鉴反思我国经济, 投资作为拉动经济的三驾马车之一一直扮演着推动我国经济增长的重要角色, 也是我国政府促进经济发展的重要手段, 面对当前震荡的国际经济局势和随时而来的经济风险, 积极主动的转变经济发展方式, 改变以物质资源消耗为基础的发展模式, 降低经济发展对投资和出口的过度依赖, 使得投资、出口、内需齐头并进共同拉动经济增长是降级中国经济风险、维持均衡发展的利器。

(二) 提高警惕, 加强对地方债务及国际热钱的防控监管

虽然2010年我国财政赤字与GDP之比低于3%, 与总债务之比低于20% (远低于国际警戒线的60%) , 短期不用担心会爆发主权债务危机。但是, 全球金融危机爆发以来我国地方政府债务迅速扩张, 隐藏了不少问题不容忽视。截至2010年底, 中央政府和地方政府最大口径下负债总额23.76万亿元, 占2010年全年GDP比值59%, 接近国际公认的公共部门负债率的警戒线, 这些资金中85%以上都来自于银行体系, 一旦地方政府债务风险积聚, 政府偿付能力出现问题, 势必对银行等融资机构造成巨大冲击, 扰乱金融秩序, 因此加强地方债券市场金融监管、控制债务规模已经势在必行。此外, 不能放松对国际热钱的警惕, 欧元的走弱使得国际投资者将宽裕的游资纷纷改道注入以中国为代表的新型经济体以寻求更高的投资回报率, 热钱入境后有可能对资本市场的产生较大动荡, 必须加强监管对外资的流入、流出, 通过设置门槛提升资金进出成本, 灵活调整货币政策来防范和化解“热钱”的冲击。

(三) 把握机遇, 在经济格局洗牌中获益

从目前形势来看, 当前欧洲经济复苏不确定性加大, 市场需求紧缩, 欧元走弱, 对欧出口会受到不利影响。但从长期来看, 从投资方面来说, 欧元贬值不利于欧洲对我国投资进一步扩大, 但有利于中国企业趁欧元贬值之机增加对欧盟的投资以较低人民币价格进口购进所大宗商品及国内缺乏的先进设备, 推动中国企业“走出去”战略, 获取更多资源和市场。在另一方面, 欧元区作为中国的第一大贸易伙伴, 经济利益已经紧密相关, 中国在其有难时伸出援手帮助度过危机将进一步推动中欧经贸合作发展水平。实际上中国已经在这方面采取行动, 不仅增加了对希腊、西班牙等国家的国债持有比例, 还加深了与欧洲企业的合作。中欧经济的互补性非常明显, 双方在创新科技、节能环保等领域合作潜力巨大, 这样互利的举措能强化中国在国际经济舞台中的权威地位, 使中国在新格局中获取更多的收益。

摘要：2009年以来的欧洲主权债务危机涉及了几乎所有欧洲国家, 爆发的原因除了世界金融危机等外部原因外主要还是由于欧元区债务国自身的经济问题。欧元区此次债务危机不仅影响了整个欧元区经济, 对中国进出口、资产价格等方面也有影响。以此为鉴, 中国应当重视自身的债务状况及发展结构, 在全球经济动荡的背景下把握机遇、迎接挑战进而更加稳健的发展本国经济。

关键词：欧洲主权债务,债务危机,原因与启示

参考文献

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[3]王东.希腊债务危机与欧盟体制的弊端[N].中国社会科学报, 2010 (14)

[4]李伟, 邓斌.浅谈我国地方债务风险以及解决措施[J].商场现代化, 2010 (22) .

[5]李可, 高洪艳.主权债务危机在欧元区蔓延[N].中国贸易报, 2010 (3)

[6]王辉.欧洲主权债务危机的根源、影响与启示[J].财政研究, 2010 (5) .

欧洲债务危机的产生和影响 篇9

一、欧洲债务危机的原因

首先, 主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。一般来说, 经济繁荣期, 私人部门的负债相对较高, 而每次危机之后, 政府的财政赤字都会出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退, 也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大, 部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力, 使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6%, 各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机 (见下表) 。

其次, 欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。一方面, 欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作, 分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时, 过多依赖财政政策, 而且有扩大财政赤字的内在倾向[1];另一方面, 欧元区长期实行的低利率政策, 使希腊等国能够尽享获得低廉借贷, 促进国内经济增长, 掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显, 希腊和西班牙等国越来越难越履行债务, 最终引发大规模违约。

再次, 欧元区各国 (如PIIGS国家, 即希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙) 内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。如希腊长期财政预算超支, 公务员队伍庞大, 公共事业占总GDP的40%, 偷税逃税严重, 私人部门赤字过大, 经济危机造成的政府收入下降使的情况更加严重;葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年迅速回落, 其人均GDP只有欧盟平均的2/3;爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退, 其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力;意大利经济近年来发展缓慢, 并为高失业率、高税收所困扰;西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之中, 失业率在过去的一年里大幅上升, 其财政赤字也远远超出欧盟所允许的上限[2]。

第四, 欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。一方面, 由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大, 德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常项目失衡。德国和荷兰基本一直处于经常项目顺差, 两国去年经常项目盈余仍高达GDP的5% (见图1) , 而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。

, 数据来源:同表)

另一方面, 迫于政党和工会组织的压力, 希腊等国多年来过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平, 随着人口老龄化加速, 这不仅给政府带来巨大的财政压力, 也提高了单位劳动成本, 使希腊在与亚洲低成本国家的竞争中不断处于劣势, 长时间的积累导致政务债务和对外债务不断攀升。我们用1999年～2008 年部分欧洲国家的单位劳动成本和财政赤字占GDP比重的散点图, 结果发现劳动力成本相对较高的国家, 财政赤字也较高 (见图2) 。随着经济全球化和贸易一体化进程的加速, 面对亚洲市场的竞争, 以往传统的劳动密集型制造业优势尽失。

(数据来源:同表)

欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节, 政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济, 加剧了财政赤字和债务的产生, 成为本次危机的导火索。

最后, 国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前, 高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区, 2002年起, 诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品, 导致当前债务危机。危机后, 大肆沽空投机欧元, 在金融衍生品的助涨下, 希腊贷款成本飙升, 危机被放大蔓延至整个欧元区[3]。

二、欧洲债务危机对国际金融市场的影响

1.恐慌情绪在全球蔓延, 金融市场动荡加剧

希腊爆出债务危机后, 全球主要金融市场大幅动荡。截至今年3月28日, 道琼斯指数大跌近3%, 西班牙和葡萄牙的蓝筹股指数分别下跌了近6%和5%, 反映亚太地区股指的摩根士丹利亚太指数已从1月中旬的高位下跌6.5%, 跌幅超过同期全球股市3%的平均水平。受穆迪关于美国国债AAA评级压力的警示, 道琼斯近日跌回万点之下。

全球汇率市场动荡也进一步加剧。美元一改此前的颓势强劲反弹, 在欧洲债务问题的“拉动”下, 美元指数从去年11月底以来升值近10%, 而欧元则大幅走跌, 今年2月份, 欧元兑美元汇率下跌1.7%, 兑日元下跌3.2%。信贷市场的反应也非常迅速和激烈, PIIGS各国的主权信用CDS息差在短期内大幅上升, 其中希腊、葡萄牙和西班牙的息差已经超越金融危机最严重时期的水平, 创下了历史新高。债务问题还波及到大宗商品市场, 原油价格大幅下挫, 基本金属纷纷收跌。

2.多国金融机构在此次危机中受到波及

以希腊为例, 我们从其国债的持有国和地区的分布可以看出 (见图3) , 2005年～2009 年欧盟地区 (不包括希腊) 占比达50%, 是受希腊债务问题影响最深的地区, 而美国和亚洲地区因为持有的债权很少, 所以受到的直接影响将非常小。

此外, 欧盟地区的银行也认购了希腊绝大多数的债券。希腊对国外银行发售的3000 亿欧元的公司和银行债中, 欧洲地区的银行持有的债券规模超过90%, 法国、瑞士和德国认购规模较大。希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行将受到直接冲击。

(资料来源:申万研究)

三、欧洲债务危机对全球经济的影响

1.世界经济受影响有限, 不会出现系统性风险

欧洲债务问题将深刻影响金融市场、市场预期和经济复苏, 未来全球经济仍存在较大不确定性。但总的来说, 本次危机不会对全球金融机构和经济复苏产生致命冲击, 不大可能出现大范围加速衰退的系统性风险, 全球经济受其影响有限。

其一, 此次债务国经济总量占欧元区比重还不到10%, 而且欧元区预算赤字占GDP的比例平均为6%, 远远低于美国和日本两位数的赤字水平[4]。

其二, 本次债务危机与金融衍生产品导致的次贷危机不同, 其杠杆率较低, 传染性不强。希腊债务的主要债权方—西方发达国家, 在处理债务危机上有比较成熟的经验。而且由于全球宽松的货币政策, 欧洲的商业银行不缺乏流动性, 欧洲银行不太可能出现巨大损失。

2.欧元地位和欧元区稳定将经受考验

欧元自启动以来, 凭借雄厚的经济实力, 已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币, 金融危机为欧元提升国际地位提供了机遇。但希腊等国的债务问题损害了市场对欧元的信心, 如果不能够尽快有效解决, 将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性, 欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。

3.全球主要经济体的经济退出策略将受影响

此前, 受益于新兴经济体的快速增长和全球经济的缓慢复苏, 各国已开始考虑经济刺激政策的退出策略。但目前各经济体面临政策两难, 各国经济增长趋势刚刚确立, 全球经济复苏基础不牢固, 仍需持续的经济刺激政策维系经济增长和就业;另一方面, 新兴市场由于资本流入的增加带来的通胀或通胀预期增强而不得不考虑紧缩政策, 欧洲国家持续扩大财政支出又会恶化债务问题, 债务危机短期内也难以解决, 因此各国退出策略必将受严重影响。

4.中国所受影响不大, 但仍需高度重视和警惕

首先, 对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴, 欧盟陷入债务危机必将严重削弱其购买力和国内需求, 中国对欧洲的出口肯定会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本, 减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过, 中国对欧洲的出口主要集中在一些发达国家, 希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。

其次, 欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面, 希腊爆发危机以来, 欧元对美元的汇率跌幅已经超过10%, 欧元对美元贬值, 而人民币名义盯住美元, 这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力;另一方面, 债务危机可能导致大规模短期国际资本流入, 加大人民币升值压力, 而人民币升值又会吸引套利资金流入, 进一步增强升值预期。此外, 近期美国政府不顾世界舆论反对, 坚持要求人民币升值, 很可能将中国列为“汇率操纵国”。总之, 人民币升值的外部压力会显著增强。

第三, 对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响, 短期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期的, 市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说, 由于中国金融体系相对比较封闭, 大型商业银行没有参与希腊等国的融资, 因此, 此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。

四、本次债务危机的启示

1.对欧盟各国的启示

首先, 严酷的事实说表明金融危机并没有走远, 本次欧洲主权债务问题的解决仍需要一个过程。各国应提高警惕, 严防新一轮的金融危机的出现, 根据自身不同国情, 推行财政紧缩计划, 逐步削减财政赤字, 摸索出摆脱债务危机的不同路径和模式。

其次, 要缓解危机、避免危机再次发生, 必须从根本上对欧盟各国经济进行结构性改革。因此, 各国应推进自由化改革, 通过发展教育促进人力资本积累、加快技术创新等提高劳动生产率, 增强出口竞争力, 同时应要改革劳动力市场, 降低名义工资, 减小欧元区外亚洲低成本国家的冲击, 恢复欧元区内外部总供求平衡和贸易平衡, 以软着陆的方式实现经济复苏。

第三, 审慎的产业政策是保持宏观经济稳定的基础, 脱离实际的经济发展将隐藏巨大风险。陷入危机的主要国家都过于依赖某个或者某几个受危机影响严重的周期性产业。如希腊依靠旅游和船运业, 西班牙依靠旅游业、爱尔兰依靠房地产业等[5]。各国应在产业发展和宏观稳定上取得有效平衡, 在经济发展中发挥自身优势, 扬长避短, 积极发展特色产业。

最后, 欧盟一体化亟待完善。本次债务危机中, 欧元区内部长期存在的制度性缺陷和政策错位迅速暴露。欧盟各国应加快完善欧洲货币、财政及政治一体化机制, 加强政策协调与沟通, 强化和补充现有机制, 加强金融监管协作, 提高欧盟稳定性和危机应对能力。

2.对中国的启示

中国远离欧洲债务危机, 中期内也不可能发生主权债务危机, 但债务问题对我国当前经济运行中存在的一些问题仍有重要的启示作用。

第一, 应积极制订相关政策措施, 防止欧洲债务问题对中国的冲击。

一方面, 我国出口企业应做好应急准备, 将出口萎缩带来的损失减到最小, 政府也要继续扩大内需, 减少对外需的依赖, 防止经济增长放缓;另一方面, 尽管中国目前的资本账户并未完全开放, 但不断涌入的热钱已使中国的资产出现泡沫, 相关部门也要加强观测和预警, 管理资本流入, 采用有效手段保证化解可能的风险。

第二, 要全面审视中国的主权债务问题。

虽然中国财政赤字和公共债务占比一直处在国家警戒线之下, 2009年财政赤字GDP占比低于3%, 总债务占比低于20%, 远低于国际警戒线的60%, 安全性明显优于发达国家。但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地审视中国的债务问题。同时, 地方债务问题应该引起高度重视。金融危机爆发以来, 各地纷纷推出大规模救市措施, 地方政府债务迅速扩张, 有研究估计地方债务总额相当于GDP的16.5%[6]。这些债务一旦出现违约风险, 将会影响市场信心甚至国家经济安全。当然, 国有企业和金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容忽视。当前, 要明确自身债务水平, 制订相关措施, 确保债务安全, 促进宏观经济平稳较快发展。

第三, 欧元危机为人民币国际化提供了有益启示, 创造了新的契机。

由于缺乏与统一的货币政策制度配套的财政政策制度, 财政方面的自主控制造成了欧元体系的失衡。因此, 人民币国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉危机, 积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算, 增加人民币的国际使用量, 逐步推动人民币的区域性贸易结算功能。

第四, 本次危机暴露出的欧元货币体系问题, 为亚洲货币合作提供了借鉴。

亚洲金融危机以来, 关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高涨。根据蒙代尔的最优货币区理论, 只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下, 加入共同货币区才会带来福利增进, 条件不成熟却勉强加入可能得不偿失[7]。希腊在经济发展水平与其他国家相比有较大差距时, 加入欧元区并引发本次危机就是很好的例子。因此, 现在看来, 亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。

参考文献

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[2]沈建光.欧洲主权债务危机:下一个拉美危机?[R].中国国际金融公司海外市场研究部内部报告, 2010-2-8.

[3]屈绍辉.希腊债务危机:成也高盛, 败也高盛[OL].新华网:http://www.xinhuanet.com/, 2010-3-08.

[4]叶檀.欧洲主权债务危机或是美国阳谋[OL].东方财富网:http://finance.eastmoney.com, 2010-2-20.

[5]李慧勇, 孟祥娟.风险总体可控解决尚需时日:希腊主权债务危机成因及前景分析[R].申银万国研究所内部报告, 2010-3-11.

[6]郑联盛.主权债务拖延全球复苏[OL].联合早报网:ht-tp://www.zaobao.com, 2010-3-02.

浅析欧洲主权债务危机 篇10

主权债务是指一国以自己的主权为担保，向外不管是向国际货币基金组织（简称IMF）、世界银行，还是向其他国家借来的债务，即一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。

二、各国债务危机

（一）希腊主权债务危机

2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级，鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，将希腊的长期主权信用评级由“A-”降为“BBB+”。当时，这不仅引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价走低。因此，希腊债务危机正式拉开序幕。

为抗议政府紧缩财政计划，250万名希腊劳工再度走上街头抗议、罢工，并引发流血骚乱。

2010年5月10日，欧盟成员国达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。

（二）爱尔兰债务危机

国际评级机构穆迪投资者服务公司2010年7月19日宣布，因爱尔兰国家财政出现明显衰退迹象，将其政府债券评级由“Aa1”下调至“Aa2”。

爱尔兰政府正逐步失去财政实力，国家债务风险明显加大。一段时间以来爱尔兰政府财政赤字占国内生产总值（GDP）的比率大幅上升，债务承受力逐步减弱。该国国内生产总值增长前景黯淡，数据显示，爱尔兰金融业与房地产业出现显著衰退，私营部门信贷持续缩减。此外，从一系列资本重组数据中发现，银行系统及政府债务风险日益加大，国有资产管理署成为政府创立的旨在收购银行不良贷款的特殊目的载体。

2010年11月22日，爱尔兰总理考恩（Brian Cowen）终于确认，其与欧盟达成了金融救助计划协议，但宣称救助总额将少于1000亿欧元。

三、欧洲债务危机正在蔓延

希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的赤字，均占到本国GDP的10%以上，远远高过3%的安全线和欧盟自身的标准。如果不对深陷债务危机的国家施以援手，一旦出现债务违约，欧元几乎无可避免地会发生动荡，造成汇率进一步大幅下挫。

（一）西班牙债务

西班牙的就业和房产等问题不容乐观，该国可能成为下一个发生主权债务危机的欧元区国家。

2010年西班牙政府总债务占GDP的比例在63%，远低于葡萄牙的83%、爱尔兰的94%和希腊惊人的130%。经济学家认为，一旦债务占GDP比例达到90%左右，发生金融危机和债务违约的风险就会大大增加，IMF预计到2014年西班牙债务占GDP的比例也只会达到80%。据IMF预测，西班牙2010年的失业率为20%，比葡萄牙整整高出一倍，更是高于爱尔兰的13%和希腊的12%，情况不容乐观。西班牙也是欧洲住房市场问题最严重的国家之一。西班牙存在房产泡沫以及相应的建筑市场过热问题，产能大量过剩，大量房屋空置，建筑行业岌岌可危。产能过剩、经济疲软、通货紧缩压力、高负债等各种理由令西班牙房价的下跌还将持续很长一段时间。随着房价走低，西班牙的世界级大银行的资产负债表将变得与美国最糟糕的次贷发放机构一样。

与爱尔兰、希腊和葡萄牙不同的是，如果要救助西班牙，规模会太大而不好实施。西班牙银行业总资产近3.5万亿欧元，比爱尔兰、希腊和葡萄牙三国银行业总资产之和还要高出近1万亿欧元。

（二）葡萄牙债务

葡萄牙公债和10年期德国公债利差曾触及到欧元历史最高位481个基点。爱尔兰公债的利差约为645个基点，而西班牙也已升至260个基点。

对于葡萄牙来说，融资成本已经达到了其难以承受的水平。如果市场利率水平保持当前水平，葡萄牙何时还能将债务展期。

此外，标准普尔近来也下调了葡萄牙和西班牙的主权信用评级，这足以使投资者进一步担忧整个欧元地区的财政危机可能会越来越广的蔓延。

四、探讨化解债务危机的办法

笔者看来，欧洲主权债务危机的解决不可能一帆风顺，从实际情况来看，欧洲从主权债务危机中走出的路径可以有以下几种：

一是欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发生主权债务危机的国家走出危机。如果这条道路能够奏效，那将是最简捷也是危害最轻的路径。

二是实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模。

三是从经济学上分析，解决债务危机要依靠经济增长。然而，刺激经济增长的方式之一是加大政府支出，这与控制债务很矛盾，因此，在两者之间找到最佳平衡点才能真正的解决。

浅析欧洲主权债务危机爆发的原因 篇11

关键词：主权债务,债务规模,货币政策,财政政策,经济增长

主权债务是指一国以自己的主权为担保以政府债券为抵押品向世界银行 (World Bank) 、国际货币基金组织 (IMF) 或其他国家的金融机构贷款融资。当一国的国债收益率高到无法通过发行新债偿还即将到期的债务, 即超过了借款者自身的清偿能力时, 只有选择债务违约或延期还债, 债务危机爆发。

为何在全球金融危机的大背景下, 经济力量弱小的希腊可以引发令世界担忧的欧洲主权债务额危机?要弄清这一问题, 首先应该研究欧元区边缘小国 (本文以希腊为例进行论证) 出现债务危机的内外部因素, 然后找出危机的传递机制, 最后再从整个欧盟以及外部干预的角度, 探求根源。

一、希腊爆发主权债务危机的内外部因素

希腊债务危机的产生是内外因素共同作用的结果, 既有其自身债务总量惊人、经济结构不平衡、生产率下降等弊端, 也有全球金融危机的外部打击以及欧盟制度缺陷对其试图自救所形成的制约。

1、违规加入欧元区

根据1992年签署的《马斯特里赫特条约》及随后的《稳定与增长公约》的要求, 欧元区成员国政府的财政赤字占其国内生产总值的比例必须控制在3%以内, 公共债务的比例在60%以内。但是根据如今披露的数据显示, 2001年希腊的实际财政赤字超过5.2%, 高于规定要求, 为此高盛公司 (Goldman Sachs) 通过通过货币掉期交易和信用违约掉期合约这两项金融衍生工具, 帮助希腊政府掩盖了10亿欧元的公共债务, 使国家负债率降低到了规定要求下的1.2%。2001年希腊正式加入欧元区。由此可见, 希腊本不具备加入欧元区的资质。当这笔债务到期, 公共债务压力骤增, “掩耳盗铃”、“寅食卯粮”的灾难性后果就会显现。

2、表面生活光鲜, 实际危机重重

在欧盟一体化和统一的货币的影响下, 希腊受益于德国和法国等“AAA”信用评级国家的信誉和经济实力, 享受着与自身实力不符的低融资成本, 私营部门的消费和信贷得到极大刺激。2001年至2009年希腊GDP增速一直维持在7%左右, 是整个欧洲地区增长最快的经济体。生活在一个经济高速增长、有强大工会保护、拥有远高于其他大经济体国家的社会、医疗和养老保障的地中海小国, 可以说, 加入欧元区这8年, 希腊国家发展水平“蒸蒸日上”, 人民十分幸福。美好的生活让希腊人忽视了危机重重的现实。本就不强大的实体经济中产业结构单一, 过度依赖旅游业和造船业;在享受与自身实力不符的高福利制度的同时, 希腊用工成本快速上升、生产效率日渐低下, 市场竞争力逐年下滑;公共事业支出快速增加, 并已占到其GDP的40%, 但效率却极其低下;严重的偷逃税行为更是降低了其捉襟见肘的财政收入、扩大了本已无法负担的赤字。

3、外部因素促发债务危机

08年美国次贷危机使欧美经济陷入寒冬。为了走出困境, 希腊大幅增发国债、扩大财政支出规模意图降低失业率, 但公债率却已逼近违约的临界值;对银行业等虚拟经济的救助意味着私营部门债务变成了希腊主权债务;居民和其他私营部门收入的减少又打击了旅游业, 因此财政状况不但没有改善反而不断恶化。

此外, 国际评级机构对希腊等国主权信用评级、债务评级以及欧洲银行业的评级对危机起到了推波助澜的作用。主权信用降级导致国债收益率飙升进而引发借债成本上升、财政赤字扩大。由此主权信用、主权债务又会被调低, 如此往复的恶性循环对解决危机可谓无半点好处。周小川曾批评三大国际评级机构说, 小到一个公司大到一国政府出现问题, 他们就会不顾后果地大幅调低评级, 但其所用的模型并不能准确预测危机的发生。

二、债务危机的传递

欧元区经济一体化的进程为欧洲银行在各成员国的快速扩张提供了便利。在银行的资产负债表中, 所持有的证券根据持有目的可划分为三类账户, 一类是以短期交易为目的, 一类是以持有到期为目的, 以及介于两者之间的可卖证券。在一般会计准则下, 位于交易账户的证券价值随着市场价值而变化, 其损益直接计入当期盈亏, 而后两类账户的证券, 其价值在被卖出或持有到期前则不被当前市场价值所影响。在欧盟内部, 银行业间广泛的业务往来在趋同的利率环境下搭建起了庞大的银行网络。在经济环境好的时候, 金融业的发展受益于此。当经济形势恶化, 被债务链条绑在一起的欧洲金融机构便会一损俱损。各国政府为了确保金融业稳定, 对银行业务进行担保, 这在某种程度上将银行业间的债务转变成了主权债务。

三、欧盟一体化的内在缺陷

根据美国经济学家保罗·克鲁格曼关于开放经济条件下的政策选择的论述, 一国的经济目标只能从货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本完全流动中选择两个, 三者不可兼得。随后, 在蒙代尔-佛莱明模型的论证基础上, 欧元的创立就是基于区内固定汇率和资本完全自由流动, 但不得不放弃货币政策的独立性。但这意味着, 原本稳定的财政、货币政策双支撑变成了各国的货币政策被绑在了一起。在出现危机的时候, 一国只能动用财政政策这一种工具, 这种不对称的制度缺陷在创建欧元的时候就已经给欧元的稳定埋下了隐患。

1、最优货币区的适用条件

根据完整、系统的最优货币区理论, 满足以下条件的国家所在地区适用最优货币区:

(1) 生产要素自由流动。蒙代尔认为, 一国出现外部失衡主要是因为需求转移。若要在国家间维持固定汇率, 并且保持物价稳定和充分就业, 就必须保持生产要素的高流动性。

(2) 统一的商品大市场。为了降低交易成本、避免汇率波动的风险, 经济开放程度高、彼此间贸易密切的国家或地区之间应该建立一个对内实行固定汇率制、对外实行统一的浮动汇率体系的货币区。

(3) 区内多样化的产业结构。小国的产业结构往往单一, 很容易因外部冲击而使本国的支柱产业遭受重创。由于全球产业分工的要求, 很少会有国家囊括所有产业门类。当拥有不同产业结构的国家形成一个整体时, 在汇率不用做出大的调整的情况下, 区内国家可以自如面对冲击。

(4) 高度一体化的国际金融市场。在一体化的金融市场内部, 利率的小幅波动就会引起资本的流动, 从而避免汇率波动的风险、降低交易成本。

(5) 协调的财政和货币政策。财政、货币两大宏观经济政策是最主要的调节经济的政策工具, 两者的协调配合使用是维护经济稳定发展的根本保障。

(6) 近似的通货膨胀率。哈伯勒和佛莱明认为, 由于各国不同的发展结果、工会力量会导致国际收支失衡, 进而引起国家间通货膨胀的差异, 而通胀差异会引发投机资本流动和汇率波动。如果通胀差异消减, 汇率的波动就可以逐渐避免。

(7) 政治理念、风俗习惯相互融合。相似的政治理念、融洽的社会风俗可以有效避免因主观偏见所引发的冲突。

通过分析爆发债务危机的国家的经济数据不难发现, 希腊的国民收入主要来源与旅游业和航运业;西班牙、爱尔兰近些年的经济增长主要依靠房地产和金融业, 这些产业门类十分脆弱。在经济发展良好时期, 它们可以增加就业、提高社会福利。一旦面临外部危机, 就很容易因为内部需求不足、外部需求骤降而遭受重创。由于劳动生产率、语言、法律、宗教信仰等各方面的差异和出于对搬迁成本的考虑, 生产三要素 (土地、资本、劳动力) 很难在主权国家之间流动。此外, 就通货膨胀因素而言, 希腊的2008年7月的通货膨胀率高达5%, 而10年来德国的平均通货膨胀率仅为1.9%, 货币同盟内部出现如此大的通胀也会引发异常的资本流动。

2、财政政策与货币政策的二元结构矛盾

《马斯特里赫特条约》和《稳定与增长公约》中规定, 欧元区成员国无独立的货币政策权利, 货币政策统一由欧洲中央银行制定;拥有各自独立但受到约束的财政政策权利, 如年度财政赤字须低于其国内生产总值的3%, 剩余公共债务总额不得超过其国内生产总值的60%, 如果出现违规, 将会被处罚。但是由于相关条款中列举的可或免处罚的特殊情况较多, 处罚程序繁琐, 实施难度较大, 因而缺乏实质性的约束。

此外, 欧盟内部的经济发展水平和政策理念存在较大差距导致货币难以产生应有之效。以德国央行为前身成立的欧洲央行的一贯宗旨和出发点是抑制通货膨胀。当经济危机来袭时, 为了增强政策效果和提高政策的及时性, 一些国家想通过货币贬值方式刺激出口而不得, 就会发挥财政政策的主动权, 扩大财政支出促进经济增长和就业。可见, 缺乏差异化、灵活性的货币政策显然不利于债务危机的解决。

各成员国政府为了降低统一的货币政策带来的经济波动并促进增长与就业, 且在松弛的财政纪律之下, 主要措施便是利用手中的财政权力扩大财政支出, 这就导致了欧元区公共债务长期居高不下。

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