证券投资分析方法研究

证券投资分析方法研究（共12篇）

证券投资分析方法研究 篇1

0 引言

相比于以公司经营状况、财务理论为根基, 从产生起便很快被学术界所认同的基础分析 (Fundamental Analysis) , 同样在金融实务界有着广泛应用的技术分析 (Technical Analysis) , 却因为理论根基的缺失而长期受到学术界的质疑。但是, 从20世纪60年代中期, 1965年Samuelson和1966年Mandelbrot分别提出了鞅 (Martingale) 的古老金融资产价格的模型后, 开始引发学者们对技术分析领域的关注。进入20世纪80年代, “日历效应”“过度反应”“动量效应与反转效应”等金融“异象”被发现, 进一步使得有效市场假说的理论框架受到前所未有的冲击。从而, 技术分析的研究不断得到学术圈的广泛关注与研究。

技术分析注重的是对反映市场交易行为的商品价格的研究, 希望从资产成交价和交易量的历史数据中捕获资产价格未来的走势。如今, 在金融证券投资交易领域, 学术界更是采用各种技术分析方法来研究交易趋势及其变化, 可谓技术分析方法种类繁多, 形式多种多样, 并导致对技术分析方法的应用较为混乱, 因此有必要对技术分析视角下证券投资交易研究方法进行系统性的梳理和评述, 这对完善证券投资交易体系具有重要的意义。

1 研究方法综述

2004年Park等人, 将基于技术交易系统领域的交易成本、风险、数据窥测、参数最优化以及采用的统计分析等方面列为技术分析的主要研究范围, 并将技术分析领域的经典研究分为两大类:早期研究与现代研究。但由于早期与现代研究的边际定界模糊, 且在技术分析的研究中, 风险评估、交易利润的统计分析以及数据窥测等问题往往都不可分割, 同时由于2004-2015年, 学术界对技术分析领域的研究再一次呈现爆发性增长, 尤其是对股票市场和外汇市场的研究热情空前高涨。因此在本研究中, 通过对技术分析方法在证券投资交易领域的发展实践、内涵及基本架构的分析, 以及在相关文献分类总结的基础上, 对现代国外学术界对证券投资交易方法的研究进行分类, 本文主要归纳总结为以下3种。

1.1 平均数法在证券投资交易中的应用

平均数法在证券投资领域的应用主要包括简单移动平均、平均动向指数、平滑异同移动平均及基于移动平均操作的其他方法等。其中平均数法最早在证券市场中的应用是1884年Charles Dow在证券价格平均指数中所观察到的证券价格变动。在随后的研究中, Neftci为了决定技术分析的普及程度是否有一个客观基础, 在1991年进行了一项关于技术分析统计特性的调查, 并试图根据马尔科夫时序来建立技术分析规则, 但是马尔科夫时序本质上是在给定当前知识或信息的情况下, 过去的状态对于预测未来是无关的。因此, Neftci考察了150天移动平均数和道琼斯指数之间的关系, 并测试了1911-1976年间的道琼斯工业指数, 发现移动平均数所产生的马尔科夫时序似乎有一些预测价值。而且, 他还回顾了多个其他的技术分析方法, 发现其中许多方法并未产生马尔科夫时序, 因此得出只有在图表上有效地依托“看到未来”, 才能够生成预测的结论。

1992年Brock等人则利用1897年的第一个交易日到1986年的最后一个交易日的道琼斯工业平均指数的数据对技术交易规则进行测试。作者测试了组合的移动平均线并设计了固定长度和可变长度的持股期以及趋势线策略, 并围绕消除价格跨越边界线来回震荡设计了一个百分点的频段。作者的发现对使用技术分析提供了有利支持, 特别是使用一个百分点频段的移动平均数策略。此外, 还发现了买 (卖) 信号所产生的收益要比正常收益高 (低) , 而且这些差别并不能够被风险所轻易地解释。最后, 作者得出了技术规则具有预测能力的结论。1993年Levich和Thomas使用Bootstrap方法测试了从1976年到1990年期间5种货币的期货合约。他们的研究发现使用简单的过滤规则和多种常用的移动平均指数进行交易获得了超过15年的持续盈利。Levich和Thomas总结得出“遵循交易规则所产生的盈利趋势强烈表明数据中存在着某种串行依赖形式, 但对这种依赖的性质仍然不清楚”。与此同时, 1997年Le Baron提出了基于简单移动平均数的交易规则, 并利用这个规则对外汇汇率过程进行了标准化测试, 并得出该外汇市场不遵循随机游走假说, 而且偏差会被简单的移动平均数检测到。2003年Su and Huang结合使用了移动平均线、随机线、平滑异同移动平均线、相对强弱指标和指数移动平均线来确定趋势方向, 并取得了很好的结果。综合上述文献可见, 国外学者对平均数法的技术分析已具有较丰硕的研究成果。

1.2 技术指标法在证券投资交易中的应用

证券投资交易市场中技术指标是指根据价格、交易量等历史数据, 通过建立一个数学模型, 给出数学上的计算公式, 得到一个体现证券市场某个方面内在实质的指标值, 常见的指标有相对强弱指标、随机指标、趋向指标、能量潮等, 有众多学者在研究中使用了这些技术指标, 并在学术界形成一定的理论基础。

1998年Pruitt and White证明了基于累积量、相对强度和移动平均 (CRISMA) 交易系统的有效性。该交易系统需要交易者买入和卖出的是在交易所上市的认购期权制度明确的证券, 并且应符合预定义的规则。这项研究包括了从1976年到1988年的171家公司, 并假设可以购买第二最短的成熟期权。实验结果表明, 即使在交易成本最大的1988年, 该交易系统每回交易的平均回报也有12.05%。此后, 2001年Goodacre和Kohn-Speyer使用1988-1996年间的美国数据对CRISMA交易系统的有效性进行了重新检测。发现该系统的性能随着时间的推移而出现了不稳定, 而且一旦考虑了市场运动、风险和交易成本时, 该系统将不会再获利, 最后得出了与市场有效相一致的结论。

2000年Lee和Swaminathan则研究了价格动量和交易量。他们发现过去的交易量可以预测价格动量的幅度和持续时间, 即过去的交易量有助于缓和中期区间反应不足和长期区间过度反应的影响。2004年Demir等人研究了在澳大利亚股票市场应用动量策略所取得的收益回报情况。他们发现相比于其他市场, 动量策略在澳大利亚市场更加的流行并可获得更多的收益, 同时该策略所产生的回报会随着时间的推移而愈加稳健且获利性更强, 而且所观察到的收益不能被规模和流动性所解释。

1.3 软计算法在证券投资交易中的应用

软计算是指通过对不确定、不精确及不完全真值的容错来取得低代价的解决方案和鲁棒性。它模拟自然界中智能系统的生化过程来有效处理日常工作。软计算包括人工神经网络、遗传算法、模糊逻辑等。其中软计算方法在证券投资交易中的应用更为广泛。

在人工神经网络方面:1988年White考虑了在一个持续期内使用神经网络来预测IBM公司普通证券价格的日回报。White没有找到任何与有效市场假设相违背的证据。它注意到采用后向传播的神经网络方法可以有效地降低训练中的错误, 然而利用优化利润的方式来寻找反驳EMH的证据时, 却并未通过使用神经网络获得直接证据。1991年Jang等人建立了两个神经网络来学习价格运动趋势和随机指标之间的相关性。一个网络采用了12天移动窗口, 而另一个网络采用的是最近交易季的过滤数据。最后的输出设为两个网络输出的加权总和。此外, 基于模型预测的准确性, 并利用自适应权重调整算法对权重进行了调整。该文中的集成的观念就是对从两个不同视角所得到的结果进行加权输出, 其中一个是短期趋势视角, 而另一个是长期趋势视角, 这个加权输出在台湾股市中获得了很好的市场回报。继这项研究后, 研究者们进一步证实了利用集成移动平均的平滑预测方法会产生更为优越的交易结果。

在遗传算法方面:1997年Neely等人使用遗传算法寻找到有效交易规则并研究了1981-1995年间的6种外汇汇率。他们的这种规则发现类似于那些技术性投资者所使用的规则, 而且这些规则在经济上产生了显著的样本外收益回报。此外, 他们并没有发现能够证实该额外收益是由风险所引发的证据, 同时通过自举过程, 利用那些交易规则检测到了没有被标准统计模型所捕获的数据模式。Neely等人把这些结果看作是市场低效率性的可信证据。2002年Skabar和Cloete使用了一个基于权重的遗传算法优化程序来训练神经网络, 并针对道琼斯指数进行了检测, 得到的结果显著优于本来所预计的随机价格序列。

在模糊逻辑方面:1997年Chou等人提出了将包含大量技术分析指标的系统和模糊逻辑规则相结合, 并基于此建立了一个感应树系统。利用台湾市场1990年1月至1995年4月的数据对该系统进行了检验, 即将输出结果与买入并持有策略以及当时台湾的四大封闭式基金进行了比较, 结果表明该系统优于买入并持有策略, 且优于当时那四支基金, 但奇怪的是该系统在1994年却表现不佳, 此文将其归咎于这一年市场中“人类的影响”。2002年Dourra和Siy的文章, 他们在技术分析系统中建立了一个模糊逻辑解释后端。该系统首先确定了各种技术分析指标的值, 然后使用模糊逻辑将技术分析的输出值量化成隶属度集合, 并用于模糊逻辑解释。因此, 系统评估专家只需将数值定义为“大”“小”等规则, 而无需描述实际的数值。最终, 系统得到了非常好的结果, 利润远超标准普尔500指数的收益回报。

在综合方面:众多的学者也结合神经网络、遗传算法和模糊逻辑等综合算法进行了研究。2002年Thawornwong等人发现, 神经网络和遗传算法集成系统所获得的收益超过了使用ARIMA, MACD和买入并持策略所产生的收益, 同时也提出了过度交易会产生负收益的疑问。2004年Simutis和Masteika提出了一个成功的模糊神经遗传算法, 该算法利用基于价格变动和成交量变动的技术输入变量, 通过检验从1992年初始至2002年底的标准普尔500指数而取得了非常好的结果。2005年Versace等人利用遗传算法来选择集成神经网络的构造参数, 并在整个检测集合中对集成系统的训练表明预测向上/向下的准确率具有很高的水平。当然还有一些文献结合遗传算法和神经网络对证券交易进行研究。

2 结论与展望

本文在对国外文献回顾的基础上, 对技术分析视角下证券投资交易研究方法进行了系统性的梳理和评述, 并将研究方法分为平均数法、技术指标法、软计算法3大类, 这有助于研究者从单个研究方法的困惑中解脱出来, 从整体上对证券投资交易研究方法有一定的了解。

同时可知, 目前国外在证券投资交易研究领域, 基于技术分析的研究已经形成了很多方法, 这些方法主要从历史数据维度来预测未来投资交易, 并从不同的角度刻画投资交易的特点, 对证券投资交易研究具有重要的意义。

我国证券市场发展较晚, 国内在这方面的研究相对国外要滞后一些。近年来, 国内金融市场的快速发展, 对证券投资交易的研究也取得很大的进步, 然而大部分研究仅侧重于采用技术指标或神经网络来实现, 进而依据所识别的基本变量的阈值来决定证券投资交易, 此时会导致证券投资的不确定性和风险性。

因此, 为更加清楚地了解技术分析视角下我国证券投资交易研究的现状, 从中吸取成功的经验, 并发现当前存在的问题, 进而根据中国独特的情境, 提出中肯的建议, 本文系统性地梳理了2000年以来发表在主流期刊上的证券投资交易研究文献①, 如表1所示。在梳理的过程中, 发现中国学术界在技术分析这方面还是比较欠缺的, 主要体现在:研究证券投资交易领域的学者少, 研究文献也相对较少;国内学者多采用国外成熟的技术分析方法, 创新性比较少;部分技术分析方法, 并未充分考虑政府政策指导等因素, 国内技术分析体系还有待完善。但是, 就目前中国金融市场发展的前景看, 中国证券投资交易市场容量大, 范围广, 证券投资交易研究是非常有潜力的。

针对中国证券投资交易在技术分析方面的欠缺, ①就学术界而言, 可以深入探讨证券交易动态过程, 以获取有洞察力的见解, 加强理论、技术分析创新;加强跨层面议题研究, 使研究获得更全面、更符合现实的发现, 进而将理论与实际联系起来。②进一步发展和完善国内证券市场。如建立规范、高效的证券市场体系;积极扩大证券市场容量, 适应企业融资需求;深入研究证券市场合理运作机制等。③在未来证券投资交易研究的问题上必然还会出现多种新的技术分析方法, 但未来的研究趋势应该更侧重于将交易的即时性与交易的价格结合起来, 这还有待进一步的深入研究。

摘要：技术分析方法一直是现代学术界争相探讨的话题。本文在文献回顾的基础上, 对国外的技术分析方法在证券投资交易领域的发展实践、内涵及基本架构进行了详尽的回顾和分析, 并将现代学术界对证券投资交易方法的技术分析研究进行分类, 将文献梳理分为平均数法、技术指标法、软计算法三大类进行述评, 最后在国内对技术分析方法研究不足的基础上提出了未来有可能的研究方法和研究方向。

关键词：技术分析,证券投资交易,平均数法,技术指标法,软计算法

参考文献

[1]W Brock, J Lakonishok, et al.Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns[J].Journal of Finance, 1992, 47 (5) :1731-1764.

[2]S C T Chou, H J Hsu, et al.A Stock Selection DSS combining AI and Technical Analysis[J].Annals of Operations Research, 1997, 75:335-353.

[3]I Demir, J Muthuswamy, et al.Momentum Returns in Australian Equities:The Influences of Size, Risk, Liquidity and Return Computation[J].Pacific-Basic Finance Journal, 2004, 12 (2) :143-160.

[4]H Dourra, P Siy.Investment Using Technical Analysis and Fuzzy Logic[J].Fuzzy Sets and Systems, 2002, 127:221-240.

[5]T A E Ferreira, G C Vasconcelos, et al.A Hybrid Intelligent System Approach for Improving the Prediction of Real World Time Series[C].Congress on Evolutionary Computation, 2004.

[6]A Goodacre, T Kohn-Speyer.CRISMA Revisited[J].Applied Financial Economics, 2001, 11 (2) :221-230.

[7]G Jang, F Lai, et al.An Intelligent Trend Prediction and Reversal

证券投资分析方法研究 篇2

“从2132点上来之后，中间没有像样调整，所以当前调整很正常。”韩秀明说，当前的调整有两种方式，一种是时间换空间，一种是空间换时间。

“要不就是急跌快速完成，要不就是缓跌但空间很小。” 韩秀明预判，市场更可能的走势就是“磨”，下跌50点，拉回30点，盘整一段时间之后再跌一把。“毕竟前一波上证指数连涨了7周，周线KDI最高突破了110点，一般情况下都会有个深幅调整。”

何玉龙则表示，上证指数2480-2536点的密集成交区的阻力非常大。资金面虽然有所缓解，但没有从根本上放松，也不支持股市很快突破这个重大的阻力区域。但只要不破重要支撑位，后市还会再上去。“底部还将有一个反复震荡的过程。如果在2333点一线能够止跌反弹，可以再次攻击2478点的前期高点，随后可能还会再来几波震荡。”

第三，历史经验也让高手们颇为自信。

“从大趋势来说，A股四到五年有一个大的转折。从20xx年底到现在有四年多了，按以前的规律，也到了趋势转折的时候了。”韩秀明说。他认为，中国股市是个政策市，证监会郭树清主席上任后，也一直在说蓝筹股具有投资价值。

“这不就是变相地告诉大家，让大家买股票吗?”韩秀明认为，“还有社保入市呢，我们的股市总要给社保留个建仓空间，所以不会很快拉起来。但蓝筹股也锁定下跌空间了，所以不会再跌很多。”

在潘伟君看来，今年年初创下的2132点的低位，在短时期内不会再见到了。“只要4月份的年报一公布完，整个市场的估值会重新计算，2100多点的位置就见不到了。”

工程项目投资控制方法分析 篇3

关键词：工程项目;投资控制;全过程动态控制

建筑行业在改革开放的带动下取得了飞速发展，与此同时我国的市场经济体制基本成型，建筑单位要想在激烈的竞争下，保持稳定发展，就必须将提升竞争力作为发展目标【1】。投资控制是工程项目管理中的重要部分，在保证工程质量的基础上，通过对投资费用的科学管控，提升单位的工程效益与社会效益，这也是增加建筑单位竞争力的有效办法。

一、工程项目的投资控制概述

工程的投资控制是项目管理的重要构成环节，指的是在工程建设中的各个环节对投资进行科学管控，使投资能够控制在预定范围之内【2】。通过工程全过程的动态监督，及时发现投资方面的问题，纠正偏差，确保投资概算、竣工结算等预期目标的顺利实现，使人力、物理以及财力实现科学配置。此外投资控制工作并非是一蹴而就的，需要在工程的各个环节实施动态控制，以主动控制为原则，结合技术、市场以及经济等现状，在保证质量的基础上实现投资的优化控制。

二、投资决策中的投资控制

（一）在投资决策时需要先设计施工方案，可设计多种施工方案，结合技术性、经济性多多方面因素，选取性价比最高的施工方案^【3】。在选择时需要保证施工规模的合理，如果设计规模过小，那么则难以实现资源的有效配置，如果设计规模过大，则势必会大大增加投资成本，不符合实际需要造成资源浪费，影响经济效益。此外建设标准要从应用实际角度考虑，结合工程所在地区、设计规模、等级与功能要求、生产工艺、技术、设备等对设计方案进行科学确定。

（二）通过科学化的决策体系，合理进行投资概算。投资概算是投资控制的整体框架，所有控制控制都在围绕这个整体框架来开展，因此投资概算可以看作是一种宏观的投资控制方案^【4】。要想制定具有参考意义的投资概算，应当构建科学的决策体系，并在决策阶段明确责任制，提高投资控制的有效实施。

（三）做好项目经济评价工作。经济评价工作指的是在建设项目决策前的可行性研究报告中，通过科学的经济学分析法，结合影响投入产出的多个因素，开展调查、预测、论证等多种评价方式，作为项目的决策的参考依据，通过经济学评价方法，利用工程各个环节的成本相关阐述构建科学的计算指标，并以此计算，将结果作为判别依据，对项目方案进行可行性论证，经过的综合比较后，选取最佳方案。力求通过科学完善的决策过程，保证资源与投资的最优化配置。

（四）完善工程项目中的法人责任制。有效的投资控制要从源头做起，法人责任制是当前国际上较为有效的投资控制办法，其应用目的就是从源头控制的角度对项目的投资进行控制^【5】。在我国宏观经济调控的环境下，是先有法人，之后再开始进行建设，法人是项目筹划、筹资、招投标、建设、管理、经营、债务偿还等一系列投资及经营的主体责任人，因此完善法人责任制，可以看作是整项工程项目投资控制的源头。因法人对于整个工程从决策到竣工以及之后的经营管理都具有法律责任，需要承担一定的风险，因此完善法人责任制可以增加法人一定的压力，促进工程的工程质量、造价、效益等方面的提高。利于国家法律法规的有效落实，以法律的手段推动工程的规范化管理，提升投资控制的落实力度。

三、设计阶段的工程投资控制

（一）优化设计方案

是设计阶段的首要步骤和控制工程投资的有效方法，采用设计招投标、价值工程、对设计方案进行技术经济评价方法。在工程设计阶段，要正确处理好技术与经济的对立统一关系，工程经济技术人员要密切配合设计;在初步设计阶段，要认真按可行性研究报告及投资概算，作好多方案技术经济比较;在技术设计和施工图设计阶段，要严格按批准的初步设计内容、范围和概算造价，作好技术经济分析和评价。

（二）设计中加强技术经济分析

设计过程是具体实现技术与经济对立统一的过程，在总平面图设计、建筑空间和平面设计、建筑结构和建材的选择、工艺技术方案，以及设备选型与设计过程中，要加强技术经济分析和多方案比选，实现设计产品技术先进、可靠、经济合理。

（三）推行限额设计

限额设计是按批准的可行性研究报告和投资概算控制初步设计，按批准的初步设计概算控制技术设计和施工图设计，各专业在保证达到使用功能的前提下，按分配的投资限额控制设计，严格控制不合理变更，保证总投资额不被突破，其控制对象是影响工程设计静态投资的项目，投资分解和工程量控制是实行限额设计的有效途径和主要方法;是将上阶段设计审定的投资额和工程量分解到各专业，再到各单位工程和分部工程而得到^【6】。它体现了设计标准、规模、原则的合理确定和概预算资料的合理取定，通过层层限额设计，实现投资限额的控制与管理，以及对设计规范、标准、工程量和概预算指标的控制。

（四）推广标准化设计

标准化设计是指按国家批准的建筑、结构和构件等整套标准技术文件、图纸进行的设计。采用标准化设计可提高设计速度、节省设计费用;提高劳动生产率;节约建筑材料，降低工程成本。标准构件的木材消耗仅为非标准构件的25%。

四、施工阶段的工程投资控制

工程建设项目施工阶段是按照设计文件、图纸组织施工的阶段。其投资控制目标是把工程项目投资控制在承包合同价或投资概算内，在规定的工期内生产出质量好、造价低的建设产品。主要方法：进行施工招投标、合理选择承建商，优化施工组织设计、优选施工方案，合理安排与使用建设资金，严格控制工程变更，处理好工程索赔。

结束语

总而言之，工程投资控制是一项大型、综合的管理内容，涵盖着工程的各个阶段。要想全面提升投资控制的管理实效，就需要在项目包括投资决策、设计、施工指导竣工验收的各个工程环节做好资金费用的管控工作，不但要在项目中利用科学合理的控制方案进行投资控制，还应不断强化人员的投资优化意识，提升相关工作者的工作素养，不断优化完善控制制度，使投资控制工作得以真正全面落实，提升投资效益。

参考文献：

[1]曾雪琴，刘斌，张建平. 高校基建项目投资控制方法的研究——昆明呈贡大学城项目投资控制的方法和经验[J]. 建筑经济，2011，S1：71-73.

[2]胡韫频，高崇博，田靖民. 重大工程项目投资控制机制构建与评价[J]. 统计与决策，2011，17：78-80.

[3]余丽霞. 论市政建设项目设计阶段实施投资控制的方法和途径——猎德污水处理一期工程投资控制实践[J]. 中华民居，2011，11：109-110+106.

[4]吴火兵，颜婉鸿，安世海. 对项目业主在水电工程的招标及实施阶段投资控制的几点体会[J]. 水利建设与管理，2011，12：51-53.

[5]赵俊凯，刘月君. 建设工程项目投资控制存在问题及解决对策[J]. 科技资讯，2010，08：38+40.

证券投资中的财务分析运用研究 篇4

1.1 偿债能力分析指标

偿债能力是指偿还到期债务的能力, 包括短期和长期偿债能力。上市公司的偿债能力取决于两点:一是公司资产的变现速度, 变现速度越快, 偿债能力越强;二是公司能够转化为偿债资产的数量, 这一数量越大, 说明偿债能力越强。主要包括:流动比率, 速动比率, 资产负债率, 产权比率。

1.2 营运能力分析指标

营运能力是指通过上市公司生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的资金利用的效率, 表明公司管理人员经营管理、运用资金的能力。生产经营资金周转的速度越快, 表明资金利用的效果越好效率越高, 公司管理团队的经营能力越强。营运能力分析包括应收账款流动资产周转情况分析、流动资产和固定资产周转情况分析以及总资产周转情况分析。主要包括:应收账款周转率, 流动资产和固定资产周转率, 总资产周转率。

1.3 盈利能力分析指标

盈利能力是指企业获取利润的能力, 是上市公司经营业绩和管理效能的集中表现, 主要取决于上市公司实现的销售收入和发生的费用与成本等因素。可从企业盈利能力一般分析和股份公司税后利润分析两方面来研究。主要包括:销售利润率、成本费用利润率, 资产总额利润率、资本金利润率、股东权益利润率。

1.4 可持续性发展能力分析指标

发展能力运用动态数据资料来反映上市公司未来年度的发展前景及潜力, 概括了盈利能力、管理效率和偿债能力, 是上市公司实力的综合体现。主要包括:净利润增长率, 净资产增长率, 可持续增长率。

2 在实际分析运用中存在着的一些问题

2.1 假设前提存在的缺陷

流动比率、速动比率和资产负债率是反映企业偿债能力的主要指标, 但这些指标是以企业清算为前提的, 主要着眼于企业资产的账面价值而忽视了企业的融资能力及企业因经营而增加的偿债能力, 或者说这些指标都是以一种静态的眼光看企业的偿债能力的。另外, 在速动比率指标的计算中假设企业的应付账款的偿债能力比存货的偿债能力强, 有时实际情况并非如此, 因为有些应付账款需要几年的时间才能收回, 有些甚至根本不能收回。

2.2 指标的定义缺乏统一性

许多财务指标本身并不能说明什么问题, 例如, 某企业的净资产收益率为10%, 或者某企业的主营业务收入1000万元, 这些指标并不能说明企业的什么问题, 而只有通过与别的企业比较 (横向比较) 或和自己的历史情况进行比较 (纵向比较) 才能反映企业目前的财务状况或者经营状况。也就是说财务指标必须具有很强的可比性, 而可比性的前提指标的定义必须统一。例如, 主营业务利润率是用利润除以主营业务收入净额得到的, 而企业的利润至少有主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润等形式, 到底应该采用哪种利润却并未有统一的界定, 这使得主营业务利润率缺乏统一性。

2.3 绝对指标与相对指标被割裂

绝对指标和相对指标各有优劣, 而在实践中, 财务分析往往将绝对指标与相对指标割裂开来, 并过分重视相对指标而忽视绝对指标。而实际上, 有些绝对指标是非常重要的, 例如:主营业务收入净额、净资产、净利润等, 其中主营业务收入净额可以分析一个企业的销售规模, 净资产可以反映该企业的资产规模, 净利润可以反映该企业的获利能力。这些问题对分析企业的财务状况是非常重要的, 所以在进行财务分析时, 最好将绝对指标和相对指标结合起来, 更加全面地反映企业的财务状况。如果我们只知道某企业的主营业务利润率为30%, 就不能对该企业的盈利能力和经营规模有很深的了解, 但如果同时知道了该企业的主营业务收入为10000万元时, 就会对该企业的盈利能力和经营规模有了比较具体的了解。

2.4 财务指标没有反映其内容结构

财务指标是由各种数字表达的, 但这些数字往往只是反映了该企业有关项目的表面现象, 对于数字背后的真实情况是很难知道。例如:应收账款这一常指标, 在报表中告诉我们的只是一个总数, 到底有多少是刚刚发生的, 有多少已经逾期, 更重要的是有多少是难以收回的, 企业外的人是无从知道的, 而这些对于分析该企业的应收账款的质量具有重要的影响。

2.5 财务指标容易被内部人控制

由于目前会计制度采取权责发生制的基本原则, 内部人可以利用这一制度虚构某些交易与事项, 从而达到内部人希望达到的财务数据, 于是各种操纵财务指标的现象便应运而生了。在我国目前上市公司中严重地存在这种现象, 几乎使人们丧失了对股票市场的信心。

3 应对之策

3.1 熟练运用财务报告信息的组合分析方法

上市公司公布的财务报告中有多种不同类型的信息, 投资者应该对各种信息进行组合分析, 而不能停留在单项信息或主要财务指标数值表面上。财务报告信息组合分析方法的重点主要有:

(1) 数值与经营相结合。

财务报表只对企业的经营成果作出综合的反映, 仅从财务指标数值上无法看出企业经营的具体情况, 这些数值本身的意义是有限的。只有详细分析董事会报告及其他信息来源中与该企业经营情况有关的信息之后, 把经营情况与财务指标结合起来分析, 才能对财务报表数据作出更深层次的理解。

(2) 总数与结构相结合。

财务报表中的数据都是汇总数据, 要了解这些数据的具体内容, 必须详细分析会计报表附注中的细分内容, 这样才不会被汇总数据表面所蒙蔽。比如, 从债权资产的项目结构和账龄结构, 可以分析其质量状况;根据投资项目的构成与变化可以分析各投资项目的真实价值。此外, 指标与指标之间的关系也十分重要。比如, 应收账款与营业收入的关系, 存货总额与生产、销售成本的关系, 每股收益与每股现金流量的关系等, 都可以对企业的真实经营状况和实际盈利能力作出有力的说明。

(3) 增减与同化相结合。

财务指标的增减变化隐含着十分重要的意义, 但是, 如果不对财务指标数据的可比性进行分析, 就很容易被数据的变化所误导。除了企业的经营好坏会影响财务指标的增减外, 会计政策的变化、正常经营业务之外的偶然事件的发生都会使财务指标数值产生影响。因此, 在分析财务指标的增减变化时, 必须充分考虑其可比性。

(4) 亮点与隐患相结合。

上市公司公布的主要财务指标如每股收益、净资产收益率等, 可以在一定程度上被人为操纵。有时, 它们可能被做成一个耀眼的亮点, 但是, 如果深入分析下去, 就很可能会发生后面有陷阱。因此, 在对上市公司的进行财务分析时, 一定要注意看它是否有陷阱或隐患。比如, 也许一家上市公司的每股收益很高, 但是它却没有相应的现金流量配合, 这样的“高盈利水平”是不太可靠的。又比如, 也许某家上市公司表面的现金流量很好, 但是这种“面子”却是建立在重大承诺的基础上, 这就隐含着极大的风险。

3.2 运用超数据的财务分析技术推断企业的发展前景

投资面向未来, 因此, 财务分析的关键在于正确判断公司盈利能力的稳定性和增长性。只有其利润能够稳定增长的企业才有投资价值。财务分析不能只停留在数据表面, 而要透过财务报表数据看到公司的资产质量、经营状况、盈利能力, 并准确把握其发展趋势。

(1) 从收入的结构及变化趋势分析企业主营业务的稳定性与成长性。

营业收入的主要构成项目反映了企业的主营业务状况。如果企业主营业务突出, 则其营业收入必然由主营业务收入占据最重要的地位。如果企业的收入构成与上年比有较大的不同, 则反映了公司主营业务发生了变化。主营业务的盈利能力直接决定着公司的整体盈利水平的高低。

(2) 从资产项目的构成分析企业资产的实际质量和真实价值。

公司资产的盈利能力与真实价值直接决定着该公司的投资价值。但是, 仅从财务报表的汇总数据上却无法看出公司资产的实际盈利能力与价值。比如, 帐面成本价为500万元的库存材料, 由于质量不同、库龄不同, 其盈利能力与可变现价值可能大于或小于500万元。从财务报表附注中可以清楚地看到各类资产的主要构成情况及帐龄结构, 甚至还可以看到一些资产的技术特点和用途, 这些资料为投资者分析公司资产的实际质量与真实价值提供了十分有用的信息。

(3) 公司利润的风险性分析。

企业主营业务的稳定性与成长性决定了企业收人的发展变化趋势, 但是, 企业利润的高低却还受制于许多其它因素的影响。比如, 大额损失或费用发生的可能性、历史遗留问题爆发的可能性、利润来源萎缩的可能性、偶然事件发生的可能性等等, 这些因素都会在很大程度上影响公司的利润数额, 从而使公司利润预测的准确性大大降低。一般说来, 公司的整体素质和经营环境对公司利润的风险性影响最大。

(4) 资产重组的可能性分析。

受多方面原因的影响, 我国企业界的重组现象不仅十分频繁, 而且还十分复杂、多变。勿庸置疑, 无论对经营陷入困境的企业, 还是对经营良好的企业, 为了争取更好的发展机会和更大的发展空间, 进行实质性的资产重组都是一条不可多得的捷径。然而, 资产重组的成功与否却要受制于许多不确定因素的影响。只有实质性资产重组取得成功, 企业才能有较好的成长性, 否则, 资产重组可能会给公司的发展带来更大的不确定性。

4 结语

财务分析之父格雷厄姆曾经说过, 获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术。在A股价值逐渐凸显来临之时, 仅仅有充分的自信是不够的, 掌握财务分析这一价值投资最基本的工具将是我们获取收益最基本的起点。

参考文献

[1] (美) 斯蒂芬A.罗斯等著, 方红星译.公司理财 (原书第7版) [M].北京:机械工业出版社, 2007, (6) .

浅析投资决策的分析方法 篇5

[摘 要]：在充满投资机会的现代社会，我们希望所进行的投资一定是有利可图的。那么，如何来衡量这个项目的投资可行性呢？企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。在面临投资决策时，必须在不同方案之间做出某些选择。投资决策决定着企业的未来，如何使投资决策风险科学化、民主化、合理化呢？本文重点分析了以上问题，并提出了自己的建议。

[关键词]：企业投资 投资决策 投资决策风险

[Abstract]: Full of investment opportunities in modern society, we hope that the investments must be profitable.So, how to measure the investment feasibility of this project it? Decision-makers at all levels of the enterprise often confronted with major decisions related to capital investment.Investment decisions in the face, you must make some choice between different options.Investment decisions determine the future of the business, how to make the investment decision-making risk scientific, democratic and rationalization it? This paper focuses on these issues and put forward their own proposals.[Key Words]: Business investment Investment decisions Risk of investment decisions

一、投资决策分析概述

（一）投资决策的概念与内涵

投资决策： 是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。

投资决策的任务是通过分析论证,确定做不做和怎样做。同时,这里的投资与一般的购买有区别,投资目的是获得预期的收入,而这种预期收入可能是不确定的。虽然人们可以凭借经验对未来发生的情况进行科学的预测,但这种预测是不准确的,即投资具有不确定性。

（二）投资决策的特点

1、投资决策具有针对性.投资决策要有明确的目标,如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。

2、投资决策具有现实性.投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策一执行一再决策一再执行”反复循环的过程。因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。

3、投资决策具有择优性.投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对诸投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优选方案不—定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。

4、投资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

（三）企业投资决策的程序

1、确定投资目标

确定企业投资目标是投资决策的前提，正确确定投资目标必须要做到：（1）有正确的指导思想

企业要在指导思想上明确为什么投资，最需要投资的环节是什么、自身的条件与资源状况、市场环境的状况等。

（2）有全局观念

企业要把眼前利益与长远利益结合起来，避免“短期与近视”可能带来影响到企业的全局和长远发展的不利情况。

（3）有科学的态度

科学的投资决策是保证投资有效性的前提。要实事求是，注重对数据资料的分析和运用，不能靠拍脑袋来决定是关重大的投资决策方案。

2、选择投资方向

企业在明确投资目标后，就可以进一步拟定具体的投资方向。这一步也很重要，事关企业今后在哪里发展的问题。

3、制定投资方案

企业在决定投资方向之后，就要着手制定具体的投资方案，并对方案进行可行性论证。一般情况下，可行性决策方案是要求在两个以上，因为这样可以对不同的方案进行比较分析，对方案的选择是有利的。

4、评价投资方案

这一步主要是对投资风险与回报进行评价分析，由此来断定投资决策方案的可靠性如何。企业一定要把风险控制在它能够承受的范围之内，不能有过于投机或侥幸的心理，一旦企业所面临的风险超过其承受的能力，将会铸成大错，导致企业的灭亡。

5、投资项目选择

狭义的投资决策就是指决定投资项目这个环节。选择的投资项目必须是由相应一级的人来承担责任。把责任落实到具体的人，这样便于投资项目的进行

6、反馈调整决策方案和投资后的评价

企业的投资方案确定之后，还必须要根据环境和需要的不断变化，对原先的决策进行适时地调整，从而使投资决策更科学合理。

（四）企业投资决策的意义

企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。在面临投资决策时，必须在不同方案之间做出某些选择。确切地说，投资决策的意义在于： 1.资本投资一般要占用企业大量资金。

2.资本投资通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。

3.很多投资的回收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定性。

4.一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，至少这么做代价很大。

5.投资决策对企业实现自身目标的能力产生直接影响。

综上所述，投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益，糟糕的投资决策能置企业于死地，所以，我们理应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。

二、企业投资项目决策现状及原因分析

努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。目前，一方面我国经济在转型时期，所产生的摩擦、矛盾必然会反映在投资领域；另一方面，企业体制、机制的不完善，在做出投资决策时，难以遵循客观经济规律，而对过多的行政干预也无所适从。因而，企业投资决策的科学化、民主化、合理化水平还较低，这样必然会使投资决策风险有加大的趋势，其表现在：

1、进入方向的决策风险加大。投资进入的方向与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，投资决策的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，使得投资无法收回，企业处于亏损状态。

2、进入时机的决策风险加大。投资进入的时机与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资决策的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。

3、进入规模的决策风险加大。投资进入的规模与决策风险的高低有很大的关系。由于有些产业对投资进入存在规模经济壁垒，因此如果投资进入达到了规模经济的要求，就会使项目生产成本降低，从而使投资决策的收益风险降低；反之，如果投资进入达不到规模经济的要求，就会使项目生产成本过高，从而导致投资决策的收益风险较大。

4、进入区位的决策风险加大。投资进入的区位与决策风险的高低有很大的关系。目前投资扩张正推动整个经济步入新的增长周期，然而，高速增长的投资潜伏着重复建设，使得我国竞争性产业的成长面临巨大的投资风险。竞争基本上发现在范围比较狭的产品类别中—产品和品牌经理的战场。

三、投资决策的分析方法

企业项目投资的目标就是使企业价值最大化,因此投资决策必须考虑相应的成本与收益。随着经济学理论的不断发展,在实际应用中常见的投资决策方法有静态法和动态法两种。

1、静态法常见的方法主要包括，年投资报酬率法、投资回收期法、追加投资回收期法。

（1）年投资报酬率法的优点是简单、易算、易懂，缺点是没能考虑资金的时间价值。而且在两个项目的投资报酬率相同的情况下无法做出决策。实际工作中，仅仅依据年报酬率进行决策的情况少见。

（2）投资回收期法取舍项目或方案，实际上是以投资支出的回收快慢作为决策依据，简单易懂。从缩短资金占用周期发挥资金的最大收益，加速扩大再生产

的角度来说，在评价方案时采用投资回收期法是必要的，它不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且在一定程度上反映了项目的风险性。

（3）当对某一项目存在多个不同规模的投资而需要进行决策和分析评价时，可以采用追加投资回收期法，其计算公式为：追加投资回收期=追加投资额/成本节约额。追加投资回收期法适用于对多个方案的比较。

2、动态法，即投资项目的动态评价方法，其本质就是利用复利计算方法计算的时间因素，指以投资的时间为基础的评价方法。它主要包括净现值法、获利能力指数法、内含报酬率法、动态投资回收期法。

（1）净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。

净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。净现值法的优点 ：使用现金流量,公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金 ；净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法；净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。

（2）获利能力指数法是指初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比率。它表示的是投资项目的相对盈利能力，即每1元成本所带来利润的现值。用公式表示如下：

获利能力指数(PI)=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资 一般而言，如果投资项目的获利能力指数大于1.0，该投资项目就是可以接受的。投资项目的获利能力指数越高，该投资项目的获利能力也越大，其投资可行性也越大。

获利能力指数法不但注意到了项目现金流入量，而且注意到了项目的现金流出量，在评价项目收益时有着特殊的作用。而且，它考虑了货币的时间价值和整个项目期内的全部现金流入量和流出量。

（3）内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。

净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。首先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的折现率，即为方案本身的内含报酬率。

（4）动态投资回收期法是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，低于相应的标准认为项目可行。

投资者一般都十分关心投资的回收速度，为了减少投资风险，都希望越早收回投资越好。动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。

动态投资回收期法考虑了资金的时间价值，克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优于静态投资回收期法。但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期以后的净现金流量。当未来年份的净现金流量为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，动态投资回收期法计算投资回收期限并不是一个完善的指标。

静态投资法是投资决策的辅助方法，当静态法与动态法进行决策的结果不一致时，应以动态投资法评价的结论为准。动态法由于考虑了资金的时间价值，是投资决策的主要指标。通常，在采用静态法认定项目初步可行的基础上，利用动

态对投资项目做进一步的分析评价，在实际中，评价某方案时，净现值法由于考虑了回收期内的现金流量，项目寿命期内所有的现金流量，项目的选择使企业价值达到最大，因而是最好的投资决策方法，因动态法涉及理论性不是很多，故在介绍时可以只作理解，并举例说明。

总之，选择何种投资决策方法，从根本上讲，还是要以具体情况而定。由于不同的企业，不同的投资项目和投资方向，以及企业的根本目标所在，这些都会影响投资决策的选定。企业应根据自己的实际情况，作好准备，尽可能地争取减少投资风险，实现利益的最大化角色。无型资产在营销实践中的整合能力和在多种资源，多种手段整合后所产生的增值效应，也是对传统市场营销理念的重大突破和重要发展。

结论：

总之，企业投资决策需要考虑企业总体战略、产品市场可行性、技术可行性、经济可行性、实施方案可行性等方面内容，在分析的最后,需要进行项目的方案比较与决策。通过对项目的整体分析,得到各投资建设方案的市场、技术、经济等可行性分析结论,根据企业对风险的好恶,选择适合企业自身的投资项目进行投资。

[参考文献] [1]邓春华,财务会计风险防范[M]，中国财政经济出版社，2001年版 [2]徐二明,企业战略管理[M],中国经济出版社，1998年第1版

[3]郭 涛,财务管理[M],机械工业出版社，2006年版

[4]张耀奇、李二英，影响现代公司治理结构的三个要素[J]，河北建筑科技学院院报,2000.[5王永海，试论公司治理结构和内部财务控制[J]，审计研究,2000.4

致 谢

本论文在徐震老师的悉心指导和严格要求下已完成，从课题选择、方案论证到具体设计和调试，无不凝聚着徐老师的心血和汗水，在三年的学习和生活期间，也始终感受着导师的精心指导和无私的关怀，我受益匪浅。在此向徐

老师表示深深的感谢和崇高的敬意。

证券投资分析方法研究 篇6

关键词：高职；证券投资与分析；实践教学

一、《证券投资与分析》课程实践教学中面临的矛盾

（1）投资理论与实际应用的矛盾。证券投资与分析的主要内容包括基本因素分析、技术分析和资产组合管理理论。基本因素分析包括有价证券的投资价值分析、金融衍生工具的投资价值分析、宏观经济分析、行业分析和公司分析等。技术分析包括道氏理论、波浪理论等主要理论和移动平均线（MA）、指数平滑异同移动平均线（MACD）等主要技术指标。资产组合管理理论包括资本资产定价模型、套利定价理论等。上述内容在理论讲授中是具有理性和比较清晰的，但在实际应用时需要进行大量的信息收集和分析工作，明确理论的假设条件，获得各种影响因素的具体情况，这就要求分析者一方面能够获得全部信息，另一方面要具备一定的处理信息的能力。（2）技术分析结论与市场实际的矛盾。证券投资有很多种分析理论，在分析市场行情时，常常会遇到针对同一时间段，不同的分析理论得出的分析结论彼此矛盾的情况。针对不同的时间段，多角度的分析结论也会使人无所适从。（3）课时有限与达到较高的分析水平需要时间积累的矛盾。作为财经类高职专科院校的一门重要课程，《证券投资与分析》课程的课堂讲授时间一般是一个学期，该课程是一门实践性非常强的课程，学习者要想达到较高的分析水平至少需要经历一个完整的牛市和熊市的循环，才能够将分析理论结合市场实际进行验证和体会。（4）教学内容与教学对象需求的矛盾。面对同样的市场行情，风险偏好不同的投资者的选择往往也不同。在课堂教学中，教师面对的学生通常也是各种风险偏好类型者皆有，而在课堂讲授时又必须以某一种类型为主，进而出现教学内容与教学对象需求之间的矛盾。

二、《证券投资与分析》课程的实践教学建议

（1）实训场景尽可能仿真化。高职院校《证券投资与分析》课程的实验实训场所，应当在可能的条件下，放弃教室形式的建设方式，在外部建设方面体现仿真化特点，尽量满足仿真实训实践要求。高职院校《证券投资与分析》课程的实训场所应该针对证券业务的递进性，以各投资工具为出发点，结合不同领域对理财人才的需要，将具体功能拓展为：品种认知、品种开户、品种交易模拟、投资咨询四个方面，内设开户区、咨询区、演讲区和模拟操作区，以现代化的技术手段，采用模拟软件接收市场信息，从不同的角色仿真业务场景，让学生可以通过实训中心开展各种活动。（2）将模拟炒股作为教学的必要内容贯穿于课程教学始终。《证券投资与分析》是一门应用性极强的课程，需要学生动手实践操作才能够较好掌握相关的技能，所以，开展模拟炒股比赛应当作为该课程教学的一项必要的内容。该项比赛作为学生本课程成绩考核的重要依据。通过模拟比赛，可以充分培养学生分析问题和解决问题的能力，真正做到学以致用，极大提高学生学习兴趣和学习效果。（3）有条件地开展实盘炒股。模拟炒股投资存在有一个明显的缺陷，那就是学生在投资中使用的是虚拟的货币，投资成功与失败都是心理上的感觉，如果不加以适当的约束和引导，模拟炒股可能就会流于形式。因此，为了强化模拟炒股的效果，提高证券投资的实际水平，可以有条件的开展实盘炒股。通过实盘炒股可以极大提高学生对中国证券市场的切身感受，提高学生的思考能力，应变能力，对培养证券行业高技能型的人才起着非常好的推动作用。（4）实践教学要善于发现兴奋点。高职专科院校《证券投资与分析》课程实践教学，教师不能局限于普通的常识性教学，应该深入到高级使用层面，从学生感兴趣的内容入手教学。如果教师能在这些方面多动脑筋，就能取得实践教学事半功倍的效果。（5）注重讲授师资素质的提升。师资素质的高低对实践教学影响很大，如果教师有较强的实践操作经验，可以深深撼动学生的“崇拜”心理，进而激发其浓厚的学习兴趣。师资素质的提升虽然是一个日积月累的过程，但是不断地实践和学习是提升素质的重要途径。高职院校必须对教师，尤其是缺乏实践经验的新教师要进行有计划的素质提升工作。在证券市场处于不断创新的发展过程之际，相关教师更加应努力实践，亲力而为，积极关注证券市场走势，形成自身的独立思考体系。（6）丰富考核方式动态考查能力。对于该课程的理论考核，应以证券从业资格考试中《证券投资分析》科目的重点为纲，鼓励学生以证代考，对于那些通过了该科目从业考试的学生可以免于其参加理论考试。另外，课程的实训环节在期末总评中应占有一席之地，要动态地考查学生在实训环节中的综合表现。这个综合表现包括学生平时的实训参与态度，实训任务记录情况，任务模块完成情况，账户交易的操作频次，参与模拟证券交易大赛的积极性和战绩，以及最终学生账户的收益率。这应是一个全方位多角度的考查，用以评价学生的综合能力。

参考文献：

证券投资分析方法研究 篇7

一、我国证券投资的发展状况

经过多年来证券行业的快速发展,我国证券投资逐步壮大和成熟, 形成了相对完善的运作与监管体系。 证券投资已经成为投资者重要的投资渠道和方式。 证券投资已经成为投资领域重要的投资力量,已经成为稳定证券市场的生力军。 证券投资所倡导的价值投资理念越来越被市场认同和接受,对投资市场的影响日益扩大。 我国证券投资在市场规模扩大的同时,创新也十分活跃,投资新品种不断涌现。 在原有证券品种的基础上,债券基金、指数基金、货币市场基金应运而生。 另外,在销售方式、费用结构等方面,也推出了不少创新举措。 便捷的证券销售渠道初步建立。

二、我国证券投资发展的社会环境

证券投资的发展离不开我国经济发展的大背景、大前提。 我国证券投资发展的政治环境就是国家政局比较稳定,社会制度变革加速发展, 有关投资领域的立法逐步完善,经济发展态势良好,人民生活水平得到有效改善和稳步提高,为证券投资市场的繁荣发展创造了有利条件。 我国证券市场的创新发展大概从上世纪80年代初开始,那时候的国家经济还不够景气,证券市场的发展也屡屡受阻。 经过近30年来的不断发展和进步, 资产证券化已经作为一种相对比较成熟的融资手段登上金融领域的舞台。 我国证券投资市场发展缓慢的原因跟我国经济发展结构密切相关。 创新发展初期,我国经济处于低俗前进阶段,根本没有太多的资金和精力去做证券投资的事情, 更多的精力和自己是用在了发展国家民生事业上,以改善人民的物质生活为主,金融市场发展相对受到忽视。

伴随着我国经济不断迅速发展,我国的金融市场也逐渐走出阴影, 向世界发达国家看齐。 政府对于金融市场发展的关注和倾注的心血也在逐年增加,尤其是中国加入世贸组织以后,我国的证券投资市场实现质的飞跃,但同时也伴随着产生了一些不利影响和潜在的风险。 如果让证券投资市场朝着健康的发展方向前进,是金融领域研究的重要课题。

三、我国证券投资发展所面临的问题

(一)行业生态环境问题

我国的证券投资基金的法律建设明显滞后于基金业的发展。 目前我国还未建立起以《证券投资基金法》为核心、各类部门规章和规范性文件相配套的较为完善的基金监管法律法规体系。 与国外相比,我国的基金立法缺乏必要的延续性, 相关法律法规的可操作性较差。

(二)治理结构方面的问题

近年来,随着证券投资市场的快速发展,在治理结构上暴漏出来许多问题。 首先,证券市场在治理结构的设计上不够科学,往往是应该管理的忽略了,不该管的地方却大做文章;其次,治理人员执行效率不高, 在治理过程中, 不能针对出现的问题及时予以解决的消除其带来的不利影响。 结构上的不合理,影响和制约了治理工作应该发挥的作用。

(三)监管体系的问题

我国证券监管的法律手段存在的问题,我国证券法制建设从20世纪80年代发展至今, 证券法律体系日渐完善已初步形成了以 《证券法》、《公司法》为主,但是从总体上看,我国证券法律制度仍存在一些漏洞和不足,证券监管的行政手段和经济手段仍然存在一定的问题。

四、改善我国证券投资环境的建议

(一)改善证券市场环境

证监会应当采取相关措施,改善市场环境,提振市场信心。 首先,进一步减免相关税费。 税费的减免可以减轻证券投资者的费用支出,增加他们对证券投资市场的信心;其次,从制度上鼓励增持回购。 这对于稳定市场情绪,重树市场信心有着不可估量的积极促进作用。 再次,严打违法违规行为。 对违法违规行为的严厉打击, 是对守法证券投资者的负,也是证券投资市场法制化的标志。 最后,为了保证证券市场运作资金的充足,应该增加对长期资金注入的鼓励措施和鼓励政策。

(二)完善治理结构

完善公司治理结构,可以提高公司抗风险能力,保证证券投资者的投资回报。 完善的治理结构能够为证券公司提供有力的结构保障,通过结构上的优势,在竞争日益激烈的市场获取竞争优势。 证券业是特殊的高风险行业,有效的内部治理是证券公司进行全面风险管理、提升经营管理水平的重要保障。 因而,针对证券公司内部治理结构建设进行分析具有现实意义。

(三)完善监管体系,规范投资运作

一套成熟的监管体制是实现监管体系建设的前提, 只有具备了建立监管体制的思路,才能为完成监管体系建设提供指导和帮助;法律法规建设作为制度保障,可以为监管体系建设提供法律规范,保证证券市场监管体系的建设符合法律法规的相关要求;市场规范运行建设,作为监管体系作用的直接对象,则是为证券市场监管体系提供数据参考;证券监管的制度建设则是实施体系建设的内容建设, 是体系建设最终要形成的一套制度方案和具体措施。

五、结束语

证券投资环境的改善是一个漫长的过程, 要想解决我国证券投资环境存在的问题,必须营造公平、公正的市场竞争环境,保证和促进证券投资基金发展有最理想的环境, 以促进证券投资基金业的可持续健康发展。

参考文献

[1]施本植.两岸投资环境及产业升级发展研究[D].云南大学博士论文,2012

[2]张一博.投资环境基本理论综述[J].经济研究导刊,2012(1)

[3]马国强,张晓曦.我国区域投资环境指标体系的构建及应用——海南与发达省市投资环境简要比较[J].海南大学学报(人文社会科学版),2013(1)

[4]张文峰.企业投资环境改善中的政府行为分析[J].当代经济,2013(2)

证券投资分析方法研究 篇8

一、VaR概述

1.VaR的产生

随着金融全球化趋势以及金融市场波动性的增强, 传统风险分析的方法受到越来越多的约束, 金融工具中包含的风险因素越来越复杂和难以估量, 决策者们也越来越难以正确评估各种投资组合头寸的风险, 难以作出正确的决策。在此背景下, 一种新的全面的风险测量方法VaR (Value at Risk) 应运而生。

JP摩根公司最早提出这种方法, 当时的总裁Weatherstone要求下属于每日交易结束后交一份风险评估报告以揭示公司所有部门在未来24小时内的最大可能损失, 即著名的“4·15”报告。1994年JP摩根公司公布了Riskmetric标准风险管理系统, 使得VaR方法得到了认可和普及。VaR方法可以将其所面临的几乎所有的风险, 诸如信用风险、汇率风险、利率风险等都包括进去, 并且得出一个有实际意义的数字供决策者参考。目前, 全球许多大型金融机构都以VaR为核心建立自己的风险管理体系。

2.VaR的特点

相对于传统的风险测量方法, VaR具有以下4个鲜明特点:

(1) 全面性。作为一种科学的风险测量方法, VaR通过采用统计学的原理, 能够全面把握复杂的金融风险, 并通过简单直观的数字将其量化。通过采用VaR方法, 各种不同部门的风险也可以有效地结合起来, 综合考量, 使得管理者在作出决策时有更加保险和充分的依据可以参考。

(2) 直观性。与传统的风险测量方式不同, VaR给出的风险值是一个可以计量并且有实际意义的数值, 并且在计算过程中的各个参数也能准确地衡量。同时通过置信水平和持有期的选取, 还可以根据使用者的需要来对结果进行调整。

(3) 预期性。VaR提供的结果只是一个预测值, 这个值可能是在考察历史数据的基础上用一定的数学方法计算而来的, 含有预期的性质。通过预期损失可能发生的规模促使管理者对风险头寸进行相应的保值或控制, 以达到预期的投资目标。

(4) 多样性。多样性的含义有两个方面:其一是指VaR方法可以在广泛的领域中进行运用;其二是指VaR方法计算方法多样, 可以依据对预测对象和预测结果的不同要求相应采取适当的方法。

3.VaR在证券投资基金风险管理中的运用

(1) 内部运用。

对于证券投资基金的内部管理者和决策者来说, VaR方法可以从风险的度量和控制以及投资组合的合理建立两方面来辅助管理和决策。

(2) 外部运用。

对于证券投资基金的外部投资者和监管者来说, 使用VaR方法可以对基金进行绩效评估与排名以及有效的金融监管。

二、证券投资基金面临的主要风险

根据对证券投资基金经营管理的影响因素不同, 可以把证券投资基金面临的风险分为4类:

1.市场风险

市场风险主要指引起市场上大多数证券价格发生不利变化的风险, 这种风险通常归结为系统性风险, 很难通过投资组合进行分散。它通常由宏观经济、政策、以及投资心理因素造成, 是证券投资基金面临的最难以管理的风险。可进一步细分为5种风险: ①政局风险;②政策风险;③经济周期风险;④利率风险;⑤通货膨胀风险。

2.流动性风险

这种风险较多发生于开放式基金。因为开放式基金的持有人可以选择赎回所持有的基金份额, 如果市场发生了大幅度波动, 基金市场可能出现赎回潮, 基金所持有的现金准备往往不足以满足需求, 只能选择抛售手中的股票或债券来应付赎回。而此时由于市场波动而处于较低的水平, 基金资产就会蒙受损失。

3.经营风险

经营风险通常是对于股票型基金的投资对象来说的。一旦基金所持股的上市公司出现重大人事变动、原材料价格上涨、财务紧张、市场份额下降或市场前景看淡, 这类上市公司的股票价格常常会伴随着公司盈利状况的恶化而发生大幅下跌, 导致持股基金蒙受损失。

4.管理风险

管理风险通常是指在证券投资基金的投资运作过程中由于某个环节的错误导致的损失。这种错误包括基金经理在投资决策上所犯的错误以及在运作过程中由于工作人员的违规或疏漏产生的错误。

三、实证分析

1.样本和运算工具的选取

本文选取20只证券投资基金, 每只基金截取从2005年6月27日到2008年8月4日共763个基金日净值数据作为研究的数据样本, 数据来源于金融界网站 (http://www.jrj.com.cn) 公布的基金每日净值数据, 同时与Wind数据库的数据进行了抽样对比, 证实不存在差异。这组数据将会产生762个收益率, 收益率的计算方式采取对数收益率的计算方式, 即rt=ln (Pt/Pt-1) , 参与运算的数据包括702个收益率数据, 分红日次日对基金收益率进行调整, 剩下的60个收益率数据将用于模型的回测检验。处理数据的软件包括Eviews 5.0和Excel 2007, 其中Eviews 5.0软件主要将用于数据的检验和建模, 而Excel 2007软件将用于数据的基本处理工作。

资料来源:晨星网 (http://cn.morningstar.com/) , 截至2008年8月4日。

2.数据说明

本文所选取的基金包括10只股票型基金, 4只积极配置型基金, 3只保守配置型基金以及3只普通债券型基金。本文致力于从基金投资者的角度去选取基金, 因为这样对基金样本进行选取可以使投资者将投资种类进行分散, 同时有助于不同类型的基金进行横向比较;可以反映不同投资风格的基金绩效;由于选取的一半样本是风险高、收益高的股票型基金, 另一半样本是相对收益较低的配置型和债券型基金, 适应了不同风险偏好的投资者的需要。

此外, 选取跨度是从2005年下半年至2008年上半年, 目的就是将区间建立在中国股市的一个高速上升然后急速下降的区间, 这是一个波动性很大的市场, 包括了一个完整的波峰, 基金在这段时间的发展尤为迅速, 并且逐步成熟。数据包含702个样本而非1 000个以上, 目的是防止时间跨度过长, 意外冲击过多导致非正常收敛。在实证分析过程中将使用60个数据作为回测数据, 因为本文只要求基金风险价值模型在相对较短的期间内预测的准确性, 即可辅助投资者作出决策。

3.结果分析

(1) 排名结果综述。短期业绩排名结果显示, 上投α、德盛稳健、华夏大盘业绩较好, 长盛债券、友邦盛世、长城久泰业绩较差;长期业绩排名显示, 华夏大盘、银河收益、上投α业绩突出, 海富收益、长城久泰、兴业转基业绩排名最后;分类来看, 股票型基金中上投α、华夏大盘比较出色, 配置型基金中嘉实增长、招商安泰排名靠前, 债券型基金中银河收益最为稳定。

(2) 基金在长期与短期的获利能力不同。比如嘉实服务, 这只基金在短期内排名相对中游, 而长期来看则占据上游位置, 说明该基金经理的管理能力在长期上升的行情中比较突出, 而面对下跌的市场并不优于其他许多基金, 原因可能在于基金经理面对短期弱市缺乏良好有效的防御和方法。

同时我们还可以看到诸如华夏大盘、上投α等基金, 无论长期还是短期看来都具有良好的获利能力, 说明基金内部管理得当, 基金经理面对不同市场都能采用有效的措施应对, 即使市场总体下跌时依然可以通过投资组合和多样化投资手段来减少损失, 这类基金是有很高投资价值的。

而一些基金如长城久泰、南方积配等, 在长短期的衡量区间里收益都偏低, 排名靠后, 投资价值较低。当然, 由于评价区间的特殊性, 我们还可以发现下跌市场中与上升市场中不同基金的获利能力也有很大差异, 某些基金无论在上升还是下跌市场中都能表现比较稳定, 而另一些基金则出现了很大的落差。

(3) 各个指标排名之间差异不显著。

(4) 对于不同类别的基金要分类分析。

(5) 不同类型的投资主体应作出不同的投资决策。

四、我国投资者购买证券投资基金的投资策略

投资者在作出基金投资决策时必须综合考虑自己的风险偏好特征、获利要求、投资时间跨度以及各个具体类型基金的特点来理性地拟定自己的投资策略, 不同类型的投资主体应作出不同的投资决策, 避免盲目投资、跟风投资所带来的不利后果。

1.个人投资者和机构投资者投资策略不同

证券投资基金的投资主体按照是否具有法人地位来分可以分为个人投资者和机构投资者。个人投资者指各个投资于证券投资基金的自然人, 机构投资者可以是保险公司、大型国有企业或者FOF等具有独立地位的法人。通常情况下机构投资者对于开放式基金的持有比例随着基金净值同向变化, 个人投资者对于基金的持有比例与基金的净值呈反向变动关系。由于机构投资者风险承受能力较高, 它们倾向于将企业短期盈余资金投资于偏股型基金, 期望获得高收益;个人投资者风险承受能力有限, 倾向于选择债券型基金、货币市场基金或保本型基金, 达到资本保值增值的目的。

2.风险偏好程度不同, 投资策略不同

按照不同的风险偏好程度来分, 则可以把投资者分为风险偏好型、风险厌恶型和风险中性3类。不同风险偏好型投资者的风险—收益曲线的形状不同, 因此投资的需求也各异。

假设某投资者想从上述20只基金中挑选3只进行投资, 如果该投资者是风险偏好型投资者, 则倾向于投资高风险高收益的股票型基金, 且会注重短期收益, 这时可以选择上投α、华夏大盘、博时精选;

如果该投资者是风险厌恶型投资者, 则会从偏债型基金中挑选, 并注重长期的业绩, 这时可以选择银河收益、长盛债券、招商安泰;

如果该投资者是一个风险中性的投资者, 他会从不同类型的基金中各选一只组成投资组合, 这时可以考虑华夏大盘、银河收益、嘉实增长。

值得一提的是部分投资者会采取反向投资策略, 认为绩效差的基金不会一直差, 管理层会采用一定的方法改善业绩, 使基金存活下去;绩效好的基金不会一直好, 因为其业绩差异的来源可能是早先建立的投资组合回报产生的时滞。他们可能会采用相反策略, 投资长期内绩效相对较差, 但短期内绩效显著转好的基金, 此时可以选择南宝债券、德盛稳健、盛利精选。

参考文献

[1]欧立辉.基于GARCH模型的VaR度量证券投资基金风险实证研究[J].湖南农业大学学报:社会科学版, 2005, 6 (6) :23-25.

[2]吴秀丽, 杨贺, 傅小荣.基于VaR-GARCH的基金风险研究[J].改革与战略, 2008, 3 (24) :65-67.

证券投资分析方法研究 篇9

一、开放式证券投资基金选股择时能力概述

证券投资基金的选股能力是指在证券市场中,基金经理对被主流过高或过低估值的股票的辨别能力,换一个角度说,证券投资基金的选股能力其实就是基金经理人发现那些被估价值偏离其本身价值的股票的能力。这样做的目的是为证券投资基金创造超过市场平均水平的风险溢酬。而证券投资基金的择时能力则是指基金经理人对市场平均收益率正确估计的能力,这种能力在当今风云莫测的证券市场具有很大的实际意义,当一个基金经理人能够把握证券市场未来的大致走向的时候,再结合一些调整手段和措施,将大大降低投资的风险并提高胜率。因此,可以说证券投资基金能否取得最终的胜利,在很大程度上要依赖于证券投资基金的选股与择时能力。从当前基金业发展看,选股对基金绩效的贡献度远高于择时贡献度(据分析择时贡献度往往为负),“放弃择时,选股制胜”成了投资策略主宰思维。“股票比例保持在65%~70%不变”现象是非常普遍的,中国人历来奉行的“中庸之道”成为主流,而广发稳健成长秉承了这一策略,并通过成功的个股选择取得了良好的收益。

二、T-M二次项模型和H-M二次项模型

(1)T-M二次项模型。T-M模型是在单指数资产定价模型中加入一个二次项,其目的是基金经理人的选股与择时能力进行评价时为其提供具体的数据。其公式为:

Ri-Rf=αi+β1(Rm-Rf)+β2(Rm-Rf)2+εi

公式中,Ri、Rm和Rf分别是基金收益、市场收益和无风险收益。αi为是股能力指标,当αi>0时,表明基金经理具备选股能力。β2为择时能力指标,当β2>0时,表明基金经理具有择时能力。

(2)H-M二项式模型。该模型将基金的择时能力定义为基金经理预测市场收益与无风险收益之间差异大小的能力。其具体做法是在单指数资产定价模型中加入虚拟项,从而得到二项式模型如下:

Ri-Rf=αi+β1(Rm-Rf)+β2(Rm-Rf)*D+εi

其中,Ri、Rm和Rf分别为基金收益、市场收益和无风险收益。D是一个虚拟变量,Rm-Rf>0时,D取1;否则,D取0。

当市场为多头走势时,即Rm-Rf>0,模型变为:

Ri-Rf=αi+β1(Rm-Rf)+β2(Rm-Rf)+εi

当市场为空头走势时,模型变为:

Ri-Rf=αi+β1(Rm-Rf)+εi

当β2>0时,该基金经理能够预测到市场收益与无风险收益间的差异,具有把握市场时机的能力。

三、关于我国开放式证券投资基金选股与择时能力的研究

本文的研究对象局限于开放式基金,原因是,无论是从世界的范围来看还是从国内的视角来看,无论从基金品种数量来看还是从基金规模来看,开放式基金都是未来发展的主流。基于研究的目的,以股票型基金为主。以前的研究由于受到样本数量的限制很少对开放式基金的不同投资类型进行业绩评价,本文以2004年1月1日以前成立的偏股型开放式基金为研究对象,共29只符合条件的样本基金。同种类型的基金业绩比较的结果更具有说服力,其评价结果也更可靠。同时考察的时间段越长,评价基金绩效的研究越有说服力。但我国基金市场目前还处于起步阶段,可供考察的期间还很短,延长考察的时间,又会使可供考察的样本量较少,因此本文确定的样本基金评价期间为2006年1月4日至2007年9月28日。期间股市虽有升降,但是长期趋势为上升走势,主要反映了在股市高涨时期的业绩。

沪深300指数是反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”。指数样本选自沪深两个证券市场,覆盖了大部分流通市值。成份股为市场中市场代表性好,流动性高,交易活跃的主流投资股票,能够反映市场主流投资的收益情况。据《证券投资基金管理暂行办法》的规定,证券投资基金投资于股票的比例不得高于基金资产总值的80%,投资于国债的比例不得低于基金资产净值的20%。,尽管我国目前已经取消了该比例限制,但是大部分基金仍然维持一定比例的资产投资于债券,因此,仍需考虑国债投资因素构建复合指数。上海证交所和深圳证交所均有国债交易,中信标普国债指数能够反应两个市场国债情况。因此本文所采用的市场收益率由沪深300指数和中信标普国债指数按照8:2的比例复合而成。市场收益率的计算公式如下:

市场收益=沪深300指数收益率×80%+中信标普国债指数收益率×20%

国外通常采用短期国债收益率作为无风险收益率。目前我国虽然已经建立起了相对完整的债券市场,但是由于国债市场处于分割状态,交易所市场和银行间市场缺乏有效的连通,导致不同市场上形成的利率存在背离。另外我国债券市场不发达,品种不多,从而国债收益率不适合作为我国证券市场的无风险利率。因此本文未采用国外通行的国债收益率作为无风险收益率,而采用同期一年期银行定期储蓄存款利率。考虑到2006年1月4日至2007年9月28日,我国一年期银行定期储蓄存款利率调整六次。在计算年利率时,按照实证研究的各自包含的区间进行加权平均计算,然后按91周折算成周收益率,计算利息时,也扣除了20%的利息税。最后得出的经调整的周收益率为0.040%。

(1)T-M模型实证分析。T-M模型其中αi、β2分别表示选股能力指标、择时能力指标,t为统计上的显著性检验指标。R2反映回归直线的拟合情况。从选股能力看,29只开放式基金中,27只具有选股能力,能够发现市场定价不合理的股票。只有金鹰优选、万家180具有负的选股能力。宝康消费品基金、合丰成长基金、大成价值增长、嘉实理财成长四只基金通过了显著性水平为5%的统计检验,说明这四只基金具有明显的选股能力。合丰稳定基金、蓝筹成长的t值接近5%显著性水平下的t值,从统计角度不宜发表结论。其它23只基金尽管具有正向的选股能力,但是并不显著。从择时角度分析,有14只基金具有正的市场时机选择能力,15只基金具有负的市场时机选择能力,β2的值都在0值附近徘徊,说明基金没有市场时机的把握能力。蓝筹成长、大成价值增长基金通过了5%显著性水平下的t检验,但是t值为负,说明该基金具有明显的负向择时能力。其它基金的择时能力指标有正有负,均没有通过显著性检验。说明我国大部分基金不能把握未来市场的整体走向,通过资产之间的不断转换来获取超额收益。从回归直线的拟合优度指标R2来看,所有R2的值都超过了0.6,平均值为0.7068,拟合情况较好。

(2)H-M模型实证分析。与T-M模型的表中一样,H-M模型其中αi、β2分别表示选股能力指标、择时能力指标,t为统计上的显著性检验指标。R2反映回归直线的拟合情况。从选股能力看,29只开放式基金中,21只具有正向选股能力,能够发现市场定价不合理的股票。有8只基金具有负的选股能力。只有大成价值增长基金通过了显著性水平为5%的统计检验,说明该基金具有明显的选股能力。其它基金都没有通过5%显著性水平下的统计检验。说明我国开放式基金并没有明显的选股能力。从择时角度分析,有24只基金具有正的市场时机选择能力,5只基金具有负的市场时机选择能力。大成价值增长t值为-2.648,β值为-0.427,通过了5%显著性水平下的t检验,说明该基金具有显著的负向择时能力。万家180基金值为2.039,β2值为0.148,也通过了显著性检验,表明该基金具有明显的正向择时能力。其它基金没有通过显著性检验,说明我国开放式基金没有明显的择时能力。就R2而言,全体基金的R2的平均值超过了0.7,说明回归直线的拟合情况较好。

从与T-M模型实证结果比较看,两种模型的结果有一定的差别,运用T-M模型计算的选股能力指标要好于H-M模型,择时能力指标不如H-M模型,但是各基金的选股、择时能力指标的排名基本相同。这种差异也表明了,我们在对基金业绩进行评价时,要运用不同的方法相互印证,以取得更客观的结果。

通过T-M模型和H-M模型可知:我国的开放式证券投资基金的选股能力一般,择时能力较差的结论。相应的,在股票市场的牛市中,由于选股的正确,可以为投资者带来额外的收益,但是在熊市的条件下,由于市场的普跌且不具备较强的择时能力,基金业绩的下滑也就成了必然的结果。

参考文献

[1]翁佳鸣:《选股还是择时──二季度基金投资策略个案比较》,《中国证券》2005年第8期。

[2]Treynor.Jack and K.Mazuy,Can mutual funds outguess the market,Harvard Business Review,1966.

证券投资分析方法研究 篇10

模糊数学理论是一门研究和处理模糊性现象的数学理论和方法,1965年美国控制论学者扎德发表论文《模糊集合》,标志着该新学科的诞生。人们发现判断、评价、推理、决策和控制的过程也可以用模糊性数学的方法来描述,例如模糊综合评判、模糊控制等。

2 模糊综合评判

目前证券投资分析方法可分为基本面分析和技术面分析两种。基本面分析指的是根据证券基本面的情况进行分析,从而判断证券未来中长期市场价格的总体发展方向。技术面分析是依据市场价格以前的走势,借助指标、成交量等数据,推测证券短期内的涨跌。为进一步提高分析结论的准确率,本人再结合K线理论、道氏理论、波浪理论、江恩理论、股市心理博弈等经典理论分析方法,细化基本面分析、技术面分析和经典理论分析的各个指标要素,根据要素之间关系的紧密程度对每个要素设定权重系数,然后借助模糊综合评判方法进行分析。

2.1 特点

对事物按单因素进行评价,称为“单一评判”;对事物按多因素进行评价,称为“综合评判”。综合评判是一类决策过程,运用于评价事物的优劣。综合评判特点主要体现为:

(1)有多个评判事物的指标,分别反映了事物的不同方面。

(2)指标之间往往是异度量的,而且可能不存在一个统一的同变量因素。

(3)评判方法使用之后,要求对被评价事物做出统一的评判。

2.2 方法

(1)因素集(指标集)U,被评判事物的评判因素/指标集合,表明对评判事物从哪些方面来进行评判描述,设为:U={u1,u2,…,un}

(2)因素权重分配A,各评判因素(指标)的权重分配A∈F(U)

A={a1,a2,…,an},ai≥0为因素ui的权值,∑ai=1。

模糊集A给出的是评判人与因素集U之间的联系(因素权值模糊集),权值确定有多种方法。

(3)评价集V,对一个事物的评价往往不是简单的是或非,而是采用模糊语言分为不同程度的评语等级或类别集合,即评价集(评判集/目标集):V={v1,v2,…,vm}

(4)模糊评判矩阵R

A.单因素对事物的评判,根据U中因素ui对事物分类,它对V中各指标的隶属程度是V上的模糊子集Ri={ri1,ri2,…,rim},称Ri为单因素评判。

B.各因素对事物的评判,考虑所有的因素,每个单因素评判模糊子集作为一行,可得(因素)模糊评判矩阵R=(R1,R2,…,Rn)T,

评判矩阵给出的是U与V之间的关系:R的每一行体现了单个因素下多目标决策;R的每一列体现了各因素对单目标的决策。

(5)综合评判

把R的某一列相加,体现了事物对该列所表示(目标)类的综合评判/归属程度;

每列都分别相加,则体现了事物对“各(目标)类”的归属程度。

但为了体现各因素的权重,选择恰当的合成算子(综合评判函数),将A与R进行算子运算(加权),得到多因素综合评判。

对事物的多因素综合评判矩阵B∈F(V)为,B=A°R=(b1,b2,…,bm),如下:

其中:bj=V(ai∧rij)=(a1∧r1j)∨(a2∧r1j)∨…∨i=1(am∧r1j)i=1,2,…,m,j=1,2,…,n),∨为取大运算,∧为取小运算,合成算子简称“取大取小”。bj称为模糊综合评价指标,是事物被评为第i类的隶属度,它体现了加权求和的概念。

评判对象的分类,最简捷方法是最大隶属度原则,实质是对评判结果向量做出某种截割,强制性使模糊信息清晰化,bk=max(b1,b2,…,)(最大隶属原则)。该事物应评为第k类(等级)。综合评判结果的绝对数值没有实际意义,有意义的是不同事物间的比较,即相对大小。

3 分析运用

针对上证A股指数,把基本面分析、技术面分析和经典理论分析方法三者相结合,可以得到许多细化指标要素,然后通过对这些指标要素进行统计与归纳,结合系统层次结构、功能、财经证券等方面综合考虑,并用其他经典证券分析方法加以验证,进行适当的修改和完善,使最终得出的结论具备更合理、更有效、更可靠。参考上证A股指数月K线图形,如图1所示,2008年4月份与5月份形成的3500点附近的小平台分析举例,可以得出如下指标要素汇总表,如表1所示。

表1中数据仅仅是个人经验所得,在实际的分析过程中,这些数据应该由专门的机构或证券分析专家来确定。指标要素根据其影响程度划分为4个等级:大牛市、牛市、一般、熊市,分别记分为4、3、2、1,对应的隶属度分别为1、0.8、0.6、0.4。然后根据指标要素汇总表进行模糊综合分析,确定其分值及隶属度,对指标要素进行分析如图1所示。

A1=(0.15 0.05 0.10 0.05 0.05 0.10 0.10 0.15 0.25),根据B1=A1·R1,经过模糊变换可得:B1=(0.20 0.25 0.15 0.10),因0.20+0.25+0.15+0.10=0.70,对其进行归一化,用0.70除各项得:B’1=(0.286 0.357 0.214 0.143),因Max B’1=Max(0.286 0.357 0.214 0.143)=0.357。这个结果表示:从基本面分析来看,分析人员当中有28.6%认为还是大牛市,35.7%认为是牛市,21.4%认为行情一般,14.3%认为是熊市,根据最大隶属原则,2008年4月份与5月份A股票市场被评判为“牛市”。根据4个等级的得分相应为4、3、2、1分,则可以求出基本面分析的得分值F1为:

因此,基本面分析的隶属度,该数值表明,基本面分析的评价结果在“一般”与“牛市”之间。同理可得技术面分析和经典理论分析方法的评价结果,它们分别为:

技术面分析的评价结果:A2=(0.20 0.15 0.20 0.20 0.25),B2=(0.20 0.25 0.25 0.15),经过归一化可得:B’2=(0.235 0.294 0.294 0.177)。对应的分值F2=2.587,该项目的隶属度L2为0.6468。从该评价结果看,分析人员当中有23.5%认为还是大牛市,29.4%认为是牛市,29.4%认为行情一般,17.7%认为是熊市,根据最大隶属原则,2008年4月份与5月份A股票市场被评判为“牛市”和“一般”。而从隶属度分析,行情则更接近“一般”。

经典理论分析的评价结果:A3=(0.10 0.20 0.30 0.250.15),B3=(0.30 0.30 0.20 0.10),经过归一化可得:B’3=(0.333 0.333 0.222 0.112)。对应的分值F3=2.887,该项目的隶属度L3为0.722。从该评价结果来看,分析人员当中有33.3%认为还是大牛市,33.3%认为是牛市,22.2%认为行情一般,11.2%认为是熊市,根据最大隶属原则,2008年4月份与5月份A股票市场被评判为“大牛市”和“牛市”。而从隶属度分析,行情在“牛市”与“一般”之间,但则更接近“牛市”。

因此,对应着这个区间段的A股指数来说,评判分析如下:

因为A=(0.40 0.30 0.30),因此,根据模糊综合评价公式B=A·R,进行模糊变换,最终可以得到以上模糊综合评价指标为:B=(0.30 0.357 0.294 0.177),经过归一化可得:B’=(0.266 0.316 0.261 0.157)。这个结果表明,2008年4月份与5月份A股票市场的后期走向,通过基本面分析、技术面分析和经典理论分析方法3种方法综合分析的结果为:分析人员当中有26.6%认为还是大牛市,31.6%认为是牛市,26.1%认为行情一般,15.7%认为是熊市,根据最大隶属原则,被评判为“牛市”。由于四个等级的得分相应为4、3、2、1分,则可以求出当前这种评价方法的得分值F为:

因此,该分值的隶属度。这一结果表明,按模糊分析方法所得出的综合评价结果:2008年4月份和5月份的A股行情在“牛市”与“一般”之间。隶属度计算结果说明,如果股票指数按100%计算,那么,由于市场各个要素综合作用的影响,分析员最终给出的评价是当前A股市场肯定不是大牛市,可能处于牛市后期,并且发出警示,有看淡后市的趋势。这也从一个侧面表明,如果市场是从一般行情发展到牛市阶段的话,那可以继续看好后市,否则,如果市场是从大牛市行情发展到目前状态,那就要警惕后市的发展,市场很可能看淡后市,小心熊市的到来。事实上,A股市场自2007年10月16日见顶6124.04点后就一直调整,至2008年4月份行情已经由“牛市”转入“一般”,到2008年10月28日最低点1664.93点,最大跌幅为73%,证明市场走入“熊市”。当然,证券分析员可以根据市场变化情况,随时调整各指标要素的参数和权重,确保最终分析结果更真实、可靠,从而为投资行为提供决策依据。

5 结语

目前证券投资分析方法均难预测股票指数的绝对高点与低点,它往往是一个相对的区域,比较模糊,而模糊综合评判根据对象的特征因素来实现分类,在一些传统观点看来无法进行数量分析的问题上,显示了它的应用价值。因此,可以把基本面分析、技术面分析和经典理论分析方法三者相结合,再利用模糊数学理论中综合评判方法,对它进行分析,所得结论比较客观。它给证券投资者提供一种判断市场走向的新思路、新方法,可以大大提高买卖操作的成功率,这种分析方法也适用于期货、债券等证券交易。

摘要：关于证券投资分析的方法有很多种,比较复杂。来用模糊数学理论的综合评判方法,对中国证券投资市场进行分析,为证券投资者买卖决策提供一种新的操作参考依据。

关键词：模糊数学,综合评判,证券,股票

参考文献

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[3]姚敏著.计算机模糊信息处理[M].上海:上海科学技术文献出版社,1999.

[4](美)小罗伯特·鲁格劳特·普莱切特.艾略特波浪理论:市场行为的关键[M].北京:机械工业出版社,2004.

建设工程投资成本控制研究分析 篇11

代社会提倡“老有所依，人有所居”，但是城市房价水平持续增长，能够购买到一套合乎心意的房子逐渐生成为活在城市中的人们最大的心病。如何在经济快速发展、建设行业高速进步的同时，规避一些风险性、投机性的经济行为，使得建设企业在市场经济中保本盈利、持续生产、竞争发展，工程投资成本控制无疑在建设工程过程中起到着至关重要的作用。

建设工程投资成本控制存在的相关问题

1.前期建设投资设计不合理

一定程度上来说，基础设计图纸质量的好坏决定了后续工程施工的成本高低及工期长短。而在建设工程初期建设选址，图纸设计以及选定决策的过程中，往往存在着一系列的设计问题。

一方面，部分工程师片面追求技术，任意注重安全系数或者国际标准而忽视设计可行性以及经济效益，使得施工图纸设计不合理。另一方面，在设计图纸经过建设投资方高层决策选定后，往往未解决其中的技术难题、费用问题就直接交付施工方进行工程建设，造成建设工程成本的“先天不足”，由此造成的工期延误、施工更改等状况为投资成本的控制设置了障碍难题。

2.施工过程中众多主客观因素的影响

首先，现阶段大部分的建设工程往往是招标承包给施工承包方进行建设，一个质量高，技术强的施工单位往往决定了建设的实际质量，所以建设投资方在承包单位的选择以及合同签订上都要格外注意。合同作为建设企业和施工单位双方共同签订的法律保证，规范的合同管理是实现建筑工程投资成本控制的有效手段。

其次，建设投资方要根据合同条款严格控制施工进程，以防止由于超进度工期而导致的工程进程款的超成本支付，当然建设投资方在规范自身以及施工单位行为的同时，也要加强对监理单位的监督，要客观实际的对施工建筑进行监控管理。

3.其他因素的影响

当然在建设工程管理过程还存在着一些不可预见的因素影响。

建设工程投资成本控制的相关策略

我们可以从以下几个方面进行投资成本控制的策略分析：

1.建设工程设计决策期的成本控制

首先，建设工程内部功能的设计应该依附于使用者的需要，而不是根据设计者的个人意愿，建筑安全系数，功能设备的设计要满足居住者的功能需求。一味的增加建设结构以及安全性能只会突兀地增加建设压力以及投资成本，所以在工程设计的前期过程中，限额设计制度的推行是十分有必要的。

其次，建设图纸的设计要依据地势地形，要循序渐进的进行可行性设计。

最后，建筑投资方应该建立与设计单位的合同制约制度，将建筑要求、成本控制等问题切实的落到纸面文书上，并且与实际经济考核相挂钩，从而用经济手段实现对建筑工程设计决策过程的成本控制。

2.建设工程发包招标期的成本控制

一方面，要进行公开公正的招投标，并且在招标的同时建设投资方也要进行事前控制，明确工程量清单以及工期进程，用以选择出保证施工质量的最合理价格的施工单位，从而更好地进行工程投资成本控制，实现项目管理以及获利的建设意图。

另一方面，由于建设工程是一个耗时长，多发事件多的实践项目，所以建设投资方对于工程进度的把握完全要依靠合同对于施工方的法律制约，而施工方在施工过程中所发生的实际主观情况、客观因素影响以及事故发生等等也是以双方的合同作为自身保障。所以规范的签订建设投资方与工程施工承包方的合作合同，才能杜绝在施工过程前后由于发生事件、延期工程等推诿、纠纷现象。

3.建设工程施工管理期的成本控制

首先，施工过程中由于工程已经被工程投资方承包给施工单位，所以期间由于沟通、协调等问题，建设投资方应该特别注意以下几个方面：施工单位是否按照投标书组织相关设备以及人力；工程中的材料采购是否符合质量标准以及投标报价；施工进度是否符合工期进程等等。

其次，根据实际工程操作中的情况来说，建筑材料的市场价格差异往往是投资方与施工方焦灼与造价控制的关键点。建筑投资方在信任施工方的同时，也要积极的进行材料产品的比价与市场调查，从而降低施工过程中的材料损耗以及投资成本。

4.建设工程竣工结算期的成本控制

建设工程的竣工结算是实现工程验收的重要步骤，由于施工过程中的种种主客观因素的存在以及不可预见因素的影响，工程结算期往往是针对施工过程中发生的事故、事件等进行资本清算。而值得注意的是，如果是由于施工方主观因素等导致的工程延期等情况出现，就必须依照承包合同进行结算，不得由于承包方的纠缠推诿而使得工程成本增大。

总而言之，建设工程投资成本的控制应该体现在工程实施的各个环节，工程投资方对于投资成本的管理控制一定程度上决定了项目工程的建设质量以及经济效益。工程建设过程中往往存在着冲突矛盾，而对投资成本的控制则是为了在应对这些主客观情况后依旧能实现成本使用的最大化。只有在保证工程质量的提前下实现工程成本的最优化，才能促进市场经济大背景下的房地产行业的稳定持续发展，才能为实现富强、民主、文明、团结的社会主义国家而奋斗。

证券投资分析方法研究 篇12

所谓的证券投资基金, 实质上就是一种“利益共存、风险共担的集合证券投资方式”, 是通过基金份额的发行, 将投资者的闲置资金集中到一起, 交由基金托管人委托管理, 由他们对资金进行管理并投资于股票和债券, 最后将收益按投资比例做进一步分配的投资方式。

在此过程中, 基金托管人能否准确评价出基金本身的价值有未偏离市场中给出的预估价值, 能否合理把握基金市场的未来走势并正确估计基金平均收益率, 直接决定着基金投资人能否获得良好收益。这两项能力分别就是这一点金融业内所指的证券市场中基金托管人的选股能力和择时能力。

1. 证券投资基金择时选股能力的评价模型概述

迄今为止, 金融界应用最广泛的基金择时选股能力的评价模型有:T-M、H-M、TM-FF3和HM-FF3三种。

1.1 Treynor和Mazoy为了给基金经理们寻找到通过基金预测市场收益的途径, 以CAPM传统模型为基础, 增加了二次项来以实现对基金择时能力的检验, 由此创建立T-M模型。

该理论认为把握市场动向的基金经理人可以根据不同的市场阶段调整其组合的系统风险值 (β) , 模型形式如图:γi-γf=αi+βi (γm-γf) +γ (γm+γf) 2+εi

其中的r变量, 分别代表基金i、市场基准组合m及无风险资产f的收益率, ε为基金i的随机误差。α参数显示的是基金管理者的选股能力的强弱, 该参数不受证券市场走势的影响, 若其值>0, 则表示基金管理者具有一定的选股能力, 该值数越大, 表示其选股能力也就越强;同样, 若γ值>0, 说明基金管理者具有择时能力, 其值越大, 也表示其择时越强。

1.2 H-M模型是在TM基础上形成的, 与之相比更为简单。

这种模型的创立者认为:基金托管人对于市场收益与无风险收益关系的择时预测结果要么是前者大于后者, 要么是前者小于后者, 因此通过在CAPM传统模型中加入一个虚拟变量D来对基金托管人的择时能力进行估计描述, 提出了H-M模型, 其模型公式如下:

与T-M公式变量相比, 只增加了一个虚拟变量D, 当括号中的结果值大于零时, D值取1;当括号中结果值小于零时, D值取0。本模型公式对于基金托管要择时、选股能力大小的判定标准与T-M模型相同。

1.3 回归模型FF3

Fama和French创建的这种模型是在上述T-M和H-M两种结合之后的进一步改进。在两种模式原有基础上加入了账面市值比和规模因素。

改进后的T-M模型和H-M模型分别称为TMFF3、HMFF3模型, 公式分别如下:

其中, αp、β2分别指基金管理人选股能力和择时能力, β1代表基金市场的系统性风险, β3、β4分别代表投资组合对RSMB、RHML的敏感度。

SMB是利用大、小盘股两者间的收益率差值衡量出来的规模因素;HML是利用高、低面值/市值股票之间的收益率差值衡量出来的价值因素。αp、β2大于零, 则表示基金管理人具备选股、择时能力, 这两者的值越大, 则表示基金管理人在选股、择时方面的能力越强。

2. 实证样本

2.1 时间区间的选择

按常理而言, 实证选取的时间跨度越大, 对于基金的选股择时能力的品评会更科学, 更易于为大众所接受, 可以鉴于国内基金行业发展还未成熟, 可供实证研究的时间段也不多, 所以本文实证评价的时间区间定为2008年4月1日到2009年4月1日, 并且将其分为了基金走势上行段与基金走势下行段, 以便可以更全面更科学地评估两种走势下的基金管理人的择时能力。

第一阶段:从2008-04-01日 (收盘价2536.43点) 到2008-11-21日 (收盘价5890.00点) 的上升行情阶段。

第二阶段:从2007-11-21日 (收盘价5890.00点) 到2009-04-01日 (收盘价3453.73点) 的下行段。

2.2 样本挑选

共选取了24支开放式基金作为研究样本, 主要依照下列标准:

样本基金的时间区间与其市场指数时间区间相同;均具备有完整的所选时间区间内每日的累计净值数据;由于本样本实证目的是为了考察基金管理人对于股票价值的识别能力及对于股票、债券比例的组合能力, 所以样本多为股票型与混合型开放式基金。

本实证只针对回归模型中所涉及的两种模型加以总结分析。

2.3 基金i的日收益率Rpt

为得到相对大一些的数据群, 本实证通过样本基金的日收益数据来研究各支基金管理人的选股择时能力。另外, 在计算过程中还考虑了各基金在每个交易日结束时的资产增加

其中, Dpt指的就是t交易日结束时的基金红利, NAVpt指的是p位基金在第t交易日结束时的日净资产, NAVpt-1则为其在第t-1交易日结束时的日净资产值, Rpt是p位基金在t与t-1两交易日结束期间的收益比。

2.4 市场基准日收益率的选取

笔者在实证中选择的是将沪深股指、中信国指两个市场的收益率经过加权得出的基准日收益率:Rmt=0.8R1t+0.2R2t, R1t、R2t分别指代股指与国债指数于t日结整时的收益比。

3. 实证结果

通过对上升阶段行情和下降阶段行情分别进行实证分析, 并对实证结果归纳比较, 分析出现该结果的原因。

3.1 基金上行时双模型下的实证结果

3.1.1 模型TM-FF3回归结果分析

据TM-FF3模型回归数据可知, 所选的择时样本中, 只有华夏成长的F值<0.05 (4, 169) , 且p>0.05, 总体择时效果不明显, 剩余样本基本明显;另外, 有9个样本β2>0, 在总样本中所占比例是37.5%, 其中只有博时裕富、大成稳健和嘉实主题三个样本p<0.05通过了基金管理人择时显著性的检验;;其余6个样本p>0.05, 未表现出明显的基金管理人择时水平。

结果数据表明有11支样本αp>0, 占24只样本基金总数的45.8%。其中, 只有易方达增长的t数值>t (0.05, 171) , 且p<0.05, 不但通过了择时能力检验且该基金管理人明显具备择股能力, 而剩余的10支样本均未明显有基金选股能力的表现。

3.1.2 模型HM-FF3回归结果分析

据HM-FF3模型回归数据得出, 样本择时效果显著程度与TM-FF3X分析出的结果一致:除了华夏成长不显著之外, 其余23只样本基本显著。另外, 有10个样本β2>0, 在总样本中所占比例是41.7%, 其中只有嘉实成长、博实精选两个样本的t值在t0.05, 169之上, 且p<0.05, 通过了基金管理人择时显著性的检验;其余8个样本p>0.05, 未表现出明显的基金管理人择时水平。

结果数据表明有18支样本αp>0, 占24只样本基金总数的75%。其中有华安配置、博时价值2和富国动态的t数值在t0.05, 169以上, 且p<0.05, 不但通过了择时能力检验且该基金管理人明显具备择股能力, 而剩余的6支样本均未明显有基金选股能力的表现。

3.2 基金上行时双模型下的实证结果

3.2.1 模型TM-FF3回归结果分析

据TM-FF3模型回归数据可知, 样本择时效果显著程度与基金下行时TM-FF3X分析出的结果一致:除了华夏成长不显著之外, 其余23只样本基本显著。另外, 有20个样本β2>0, 在总样本中所占比例是83.3%, 其中只有博时裕富、富国天瑞、富国天合、大成2020、长盛成长和易方达策略6个样本t值在t0.05, 169之上, 且p<0.05, 通过了基金管理人择时显著性的检验;其余14个样本p>0.05, 未表现出明显的基金管理人择时水平。

结果数据表明有9支样本αp>0, 占24只样本基金总数的37.5%。其中只有易方达精选t数值在t0.05, 169以上, 且p<0.05, 不但通过了择时能力检验且该基金管理人明显具备择股能力, 而剩余的8支样本均未明显有基金选股能力的表现。

3.2.2 模型HM-FF3回归结果分析

据HM-FF3模型回归数据可知, 样本择时效果显著程度与基金下行时HM-FF3X分析出的结果一致:除了华夏成长不显著之外, 其余23支样本基本显著。另外, 有19个样本β2>0, 在总样本中所占比例是79.2%, 其中只有博时裕富、富国天瑞、富国天合3个样本t值在t0.05, 169之上, 且p<0.05, 通过了基金管理人择时显著性的检验;其余16个样本p>0.05, 未表现出明显的基金管理人择时水平。

结果数据表明有9支样本αp>0, 占24只样本基金总数的33.3%, 它们的基金择时水平所对应的p均不小于0.05, 也就是说它们全部未有明显的基金选股能力表现。

4. 实证结论及策略分析

4.1 实证结论

由上述实证过程可以总结出, 在基金行情上行与下行不同阶段所体现的基金管理人选股与择时能力也不尽相同:基金上行时期的选股水平比下行时要强, 但其择时水平不如下行时期;无论处于基金行情的上行抑或下行期, 在相同行情时期内四类模型所总结出的基金管理人的选股择时能力评价基本一致, 只不过在基金行情不同时, 比较结果会略微出现差别;

但是从所有模型的回归结果比例上来看, 基金行情上行与下行时, 我国大部分虽具备一定程度的择时选股能力, 但整体上并不显著。

说明我国的基金管理人员的管理能力不强, 其专业水平也不高, 并不能合理把握市场机遇害, 并不具备科学基金走势的实际能力, 无法保证基金收益的实现。此种现状与目前国内股市行情不稳定、市场规避风险能力较差、还有现在基金管理单位绩效考核工作体系制度不完善、执行不到位等因素有关。

4.2 策略分析

针对当前我国证券投资基金择时选股水平的现状, 提出以下几点改善策略, 供相关人员参考:

4.2.1 管理部门进一步引导证券市场结构的完善, 并在适当的时候推出可以有效规避金融风险的工具。

当前, 我国基金投资绩效对于股票市场的走势情况过于依赖, 基金系统投资风险相对比较大, 而国内基金投资市场中能够有效提供金融风险规避服务的工具又太少, 因此有关单位有必要主动研究新的可以有效规避金融风险的工具, 并及时投放市场, 以便促进国内现有基金能够进一步形成更加健康合理的结构体系。

4.2.2 对于广大基金投资者开展理性教育, 使投资者能够充分认识到金融风险的存在。

由于目前国内现有的基金类型并未具备优良的择时选股水准, 撞大运式的收益方式实现无法有效保障投资者的财产利益, 所以, 相关证券交易部门工作人员有必要开展针对投资者理性投资意识的培训, 提醒投资者不能轻信某些基金公司的失实宣传, 以免出现不必要的财产损失, 培养并强化他们的金融风险意识。

4.2.3 提高证券基金管理人员的整体素质。

前文的分析研究证实, 如今中国国内基金管理人的择时选股能力整体不强。相关的基金投资管理单位应当严格限制基金管理人员的准入门槛, 并且重视对此类工作人员专业素质的考核。对于已要进行基金管理行业的工作人员开展必要的不定期的专业培训, 以实现其工作水平不断提高, 以期基金行业绩效能够得以提升。对于现有的基金管理公司来说, 要尽力健全公司绩效考评体系, 并且定期不定期地考核基金经理人的工作实效, 以进一步保证工作人员能够最大限度提升基金投资者的投资收益。提高各基金的择时选股能力, 真正实现基金投资的高效率和高回报, 创造出更令社全瞩目的行业生产力, 为繁荣国内金融市场做出新的贡献。

参考文献

[1]罗春风.我国证券投资基金绩效的实证分析——基于业绩分解理论[J].中南财经政法大学学报, 2011.5

[2]周宗帅, 于婷婷.我国开放式证券投资基金选股与择时能力分析研究[J].现代商贸工业, 2009.4