矿业投资（精选11篇）
矿业投资 篇1
现代经济发展离不开资源的支撑, 矿产是最重要的资源之一。为了矿业的顺利发展, 进行矿业投资环境分析具有十分重要的意义。投资环境是指伴随投资活动整个过程的各种周围境况和条件的总和。概括地说, 包括影响投资活动的自然要素、社会要素、经济要素、政治要素和法律要素等。对企业来说, 投资环境是不可完全控制的因素, 企业必须努力认清其所处的环境, 并努力适应环境, 利用环境提供的有利条件, 回避不利因素。投资环境, 按影响投资决策因素划分有两类:即具有物质形态的投资“硬”环境和没有物质形态的投资“软”环境。一般地将交通运输、邮电通讯、供水、供电、供气等生产性、生活性设施以及矿产、自然植物资源等归为“硬”环境, 将政策、法规、经挤发展水平及其稳定性、技术和管理水平、办事效率等归为“软”环境。
一、矿业投资环境的特殊性
矿业投资环境是指一定时期内待勘探、开发矿产所在地拥有的影响或决定投资者进入并取得预期效益的各种因素的有机整体。矿业投资环境具有其特殊性:首先是矿业投资环境的客观性。矿业活动是以隐藏地下的客观地质资源富集体为劳动对象的, 它的规模大小, 即储量以及矿石的品位、有害元素的存在将直接影响到未来投资者的生产规模、设备选型、生产年限及最终的收益, 同时地质、水文条件的复杂程度, 对未来生产成本有着重要影响, 因此, 矿业投资者对投资地区的地质潜力及开发经济性十分重视。其次是矿业投资对基础设施的高度依赖性。矿体深埋地下, 是不可移动的地质体, 而且矿床多在远离城镇等交通运输不便的山区, 而矿产的开采有巨量的废石采出, 可选矿石的运输量也相当巨大。因此, 便利的交通运输设施是矿业投资的先决条件。当然, 水电供应及现代化的通讯设施也必不可少。最后是矿业政策的稳定性是投资者关注的重要方面。矿业投资属高风险高资金密度长周期的经营活动。一般地寻找并探明一个有经济价值的矿床, 需要数百上千万元的投资, 开发更是动辄数千万、几亿元, 矿山寿命达近二十年, 由此就使得矿业投资者变得相当谨慎并特别关注投资地的矿业政策的适应性、连惯性、稳定性。
二、矿业投资环境因素及中国矿业投资环境简析
据资料介绍, 投资环境问题的研究始于20世纪60年代末, 矿业投资环境的概念出现于20世纪80年代末, 1992年流行于西方矿业发达国家及有关研究机构。因此, 关于矿业投资环境研究开展时间较短, 应用研究更迟。矿业投资环境因素很多, 不同的决策者有着不同的看法。经调查研究证明 (参考其他资料) :勘探决策重要因素排列前三位是:地质潜力、政治稳定性、矿产政策;开发决策重要因素排序前三位是:政治因素 (稳定性、法律和命令) 、外汇管理法规和资本汇出、股份参与;矿业投资决策的关注重点前三位是:勘探前的采矿权保证、得到保障的税制、盈利能力。勘探、开发、矿业投资共同关注的问题是政治稳定性、土地使用权的安全保障、矿业法的稳定性、税收水平的稳定性。
中国矿业投资环境主要从以下几个方面来评述, 一是地质潜力。中国幅员辽阔, 地质条件复杂多样, 具备良好的成矿条件, 地质潜力巨大, 基础地质工作程度较高, 为投资者提供了广阔的投资选择空间及矿种。二是政治环境。中国自1978年以来一直坚持改革开放的政策, 保持稳定的政治环境, 国内各民族团结和谐, 与世界太多数国家保持着良好的政治关系、经济关系。三是市场环境。中国社会主义市场经济体系不断发育、完善、健全, 现存的一些市场行为不规范, 非经济障碍排斥公平竞争的现象将会逐渐消失, 矿产品内部市场规模很大。四是法规环境。中国已颁布了《中华人民共和国矿产资源法》等与矿产资源有关的许多法律法规, 但是, 中国的矿业法规不是很完善, 存在条块分割管理体制及法与法间的不协调现象等一些不合理之处。五是财政制度。从已形成的各项税收制度来讲, 各种减免很多, 相关优惠条件也有吸引力, 但不可否认, 地方性、行业性的乱摊派、乱收费等不规范的经济行为也很令人生畏。六是金融条件。目前中国有充足的资金进行矿业开发方面的投资。七是环境保护。勘探、开采中国境内的矿产资源必须遵守环境保护法及相关法规。但是正像发达国家投资者所认同的, 中国对环境保护的要求比西方国家要宽松的多, 投资者所承担的义务较轻。但从长远看, 环境保护会越来越严, 成本会越来越高。八是经营条件。中国已对一些矿种进行保护性开采, 限制一些矿种的开采, 要对所投资开发的矿种充分论证, 以免投资的矿种政策性灭失。
三、中国矿业投资环境中存在的主要问题
1. 国家矿业政策问题。
矿产勘察政策上的摇摆, 源自于缺乏矿业产业的宏观大思维, 缺乏国家层面上的矿业政策, 缺乏矿业产业的长期规划。每当出现一个问题, 往往就事论事地制定具体政策, 还会引发政府部门间政策的不协调。国家矿业政策的制定, 不仅需要国土资源部, 而且各有关部委都应参与进来。在矿业产业宏观大思维和发展规划上有一致的想法, 才能从国家层面上, 制定出稳定、适用的矿业政策。政府的主要作用是营造矿业投资的环境。发展矿业, 发展商业性矿产勘察, 要有明确而稳定的法律法规。对税收制度、矿业权的安全、矿业资本市场的建立、环保安全、进出口等都要统盘考虑。矿业政策的变化, 对一些矿业投资者带来的损失无法估量。
2. 有法不依, 执法不严, 以致矿业秩序混乱。
现在许多地方政府为招商引资, 通常出台许多优惠政策, 期望以此来打动投资者的心。但这是这些地方政府官员法律意识淡薄的表现, 也可以算作中国执法环境差的一个例证。其实, 投资者在投资前看重的是法律保证, 而不是某届政府某个官员的承诺。因为国家法律可以给投资者利益以庄严的法律保证, 而地方政府及官员的承诺则有可能因换届、调动等原因而无法兑现。其中如有与国家大法不一致的承诺, 则更是空头支票。地方政府如真想吸引外资, 最应该做的事就是加大执法力度, 改善执法环境, 这比十条、百条优惠条件对投资者更有吸引力。要改变这种状况, 地方政府的官员学法、知法、懂法, 按法律办事就显得尤为重要。
3. 行政管理方面烦琐。
中国探矿权证、采矿证权的取得、年检、延续等手续十分烦琐, 要经过经委、发改委、地质矿产主管部门以及工商行政管理机关的审批和发证;另外安监部门、环境保护部门、土地部门, 水利部门、林业部门也要依照有关法律履行其审批职责。从县级、市级再到省级, 有些还到国土资源部去办理, 算下来, 申请一项矿业权要走二三十个部门。由于各部门的管理范围和权限的模糊与交叉, 加之部门利益的驱使, 在低透明度管理下, 行政官员的官僚作风以及索贿、受贿等腐败行为, 不仅大大降低了办公效率, 这对矿业勘察开发投资者来讲, 要花费大量的人力、物力、财力和时间。也增加了投资的实际成本和对行政风险的担忧。
4. 土地使用和赔偿问题。
由于中国人口密度大, 土地有限, 生产、生活在矿山建设用地上的居民 (尤其是农民) 一旦失去家园及赖以生存的土地, 就很难有重新选择生存空间的机会, 因此矿山所在地区居民的安置和赔偿所需花费往往很大, 而且还不能彻底解决问题, 不断的侵扰和索赔导致矿山企业的不可估计支出成了无底洞, 依法取得的矿权难以得到有效保护, 也影响投资者的信心。
四、用矿业投资环境评价法指导矿业勘探开发投资
矿业是基础产业, 矿业投资具有超前期、高风险、周期长、见效慢的特点, 因而更需要一个长期的、稳定的、健康的投资环境。随着改革不断深化, 探矿权、采矿权取得的进一步规范化, 从事矿业投资的单位和个人, 对矿业投资环境的研究更为重要和迫切。这就要求矿业开发的投资者, 在今后的矿业勘察开发过程中, 不仅要组织专家对地质资料进行事先评价, 同时也要组织专家对当地投资环境进行分析评价, 增加投资成功率, 减少投资失误, 确保矿业投资取得成功。
对外矿业投资CSR创新之思 篇2
随着我国对外矿业投资的加大，企业社会责任日益受到关注。笔者认为，中国对外矿业投资企业社会责任的构建，在认识上、架构设计和实施上要有所创新。中国对外矿业投资企业在确定社会责任、实施社会责任中，要摆脱已有模式，即从社会契约中的道德约束转向商业合同形式，对投资者和东道国的相关各方进行权利与义务的约束，并采取定期审评的方式保证社会责任合同的履行。
根据我国的经济发展需要、对外贸易风险的规避和“一带一路”战略的实施，我国矿业对外投资将出现以下趋向。第一，中国对外矿业投资额将快速增长。第二，中国对外矿业投资主体将更加多元化，更多民营企业将进入矿业投资。第三，近年来国际社会对海外投资公司的要求，逐渐从单一的经济贡献转向综合的社会贡献，提高了对社会责任的要求，加大了中国矿业投资企业社会责任应对的挑战。第四，中国对外矿业投资的地区和国家将适当转向矿产资源丰富、待开发的“一带一路”国家。而这些国家投资环境相当复杂，对企业社会责任要求可能不一，有的宽松，有的更为严格和具体。社会责任的复杂性对中国对外矿业投资企业构成了严峻的挑战，可能成为中国对外矿业投资企业可持续发展的掣肘。因此，笔者认为要深入思考当前中国对外矿业投资企业社会责任议题，并尝试创新，适应未来发展需求。
意识：与时俱进 站在战略高度
中国对外矿业投资不仅仅是一种解决中国矿产资源不足的经济活动，更是一个全方位的社会活动。矿业本身的特点决定企业的投资行为往往受到各个利益群体的影响，不仅仅是投资主体，相关的政府机构、工会组织、员工、社区等等，都成为利益相关方。在不同的国外投资环境、政策法规、以及劳工组织和环境存在的差异状态下，在进行矿业投资过程中，有可能产生与当地各方相互的对立，甚至相互排斥的现象。中国对外矿业投资企业获得本身应有的权益，又与利益各方和谐相处，获得对方的认可，使企业可持续发展，成为落实我国“一带一路”战略的重要关键。
企业社会责任已成为当今国际社会衡量企业成功的新标准和准则，成为东道国政府和社区认可的前提条件，成为企业本身在国际竞争中取胜的利器。因此，我国对外矿业投资企业亟需加强社会责任意识，把它纳入企业总体战略中。否则，会给企业带来各种风险，也会伤害国家的形象。
内容：审时度势 融入新意
我国改革开放以后，尤其是加入世界贸易组织以后，从政府到企业到学界，对企业的社会责任日益关注。可以说，初步形成了中国企业的社会责任架构。笔者认为，对外矿业投资企业的社会责任需要在以下方面融入新意。
（一）理论应该扩充。迄今为止，国外与国内企业社会责任确立的理论基础是“三重底线理论”和“利益相关方理论”。笔者认为，根据矿业的特殊性和中国作为对外矿业投资者的企业，在上述理论基础上，再融进三个内容。一是天人合一伦理。它是中华民族五千年来的思想核心与精神实质。其核心是：天与人是世间万物矛盾中最核心、最本质的一对矛盾。天代表物质环境，人代表调适物质资源的行为主体，合是矛盾之间的形式转化，一是矛盾相生相依的根本属性。二是地球科学文化理念。地球科学文化强调人类只有一个地球，人类是地球系统的一部分，人类社会是地球演化历程中的一个阶段。人类的世界观、生存观、发展观必须符合地球科学原理和自然法则。三是合作共赢追求。在其指导下，中国与国际社会合作，充分有效地开发和利用世界矿产资源，做到相互有利，赢得共同的经济发展。
（二）重基础戒空泛。随着中国对外矿业投资的扩大趋势，中国对外矿业投资中的企业在勘探、开发和经营过程中，要面对不同的国家，不同的利益群体，不同的社区和工会。它们在社会责任方面，既有共同的希望，也有不同和特殊的期望。在经济全球化深化的当今世界，企业社会责任需要依据所处社会寄予企业的期望来进行不断的调适。企业到底应该承担哪些责任，取决于那些与企业有着密切关系的企业利益相关者的利益和愿望，取决于企业和社会、企业和利益相关者之间的权益博弈，以及最终达成的共识。因此，在中国对外矿业投资企业的社会责任中，要以基本社会责任为主，不能过泛、随意延伸和求全。
（三）必须整体承诺。随着中国对外矿业投资企业的多元化，社会责任应该成为中国对外矿业投资所有企业的共同责任。这方面，中国对外矿业投资的民营企业需要加强。在《中国社会责任报告研究（2012）》中，对14个矿业行业抽样样本中，9家国有企业全部发布了社会责任报告。而5家民营企业中，没有一家发布企业责任报告。
因此，履行社会责任，承诺发布社会责任报告应成为所有对外矿业投资企业的一致要求。
（四）加大“一带一路”研究。“一带一路”涵容的60多个国家矿产资源丰富，将更多地成为我国对外矿业投资的对象国，要充分利用这个机遇。我国与西亚各国具有相连的成矿带、油气脉，都有加速经济发展的愿望，使相互合作共同开发成为可能。因此，要加大对矿业投资企业社会责任要求的研究，把机遇变成现实。
实践：采用商业合同形式 注重收益
中国对外矿业投资在解决中国经济发展中矿业资源不足的同时，也会促进东道国的经济发展。而矿业是个资金密集型产业，需要大量的资本投入；而社会责任的加重，又增加了矿业企业的资金投入，影响企业投入与产出的直接效益。为了保证企业的后续发展，企业需要建立社会责任的成本预算，做到有针对性、计划性，以优化社会责任的成本收益。为此，笔者认为中国对外矿业投资企业在确定社会责任、实施社会责任中，要摆脱已有模式，采取类似商业合同的方式。
首先，政府间签署矿业投资双方企业社会责任协定或备忘录。迄今为止，企业社会责任的要求与承诺在双轨制上进行。一方面、国家、中介组织和国际机构不断推出企业社会责任的新要求；另一方面，企业通过主动承诺，进行自我约束，公布社会责任履行报告书。其结果导致缺乏企业社会责任的切实交汇、相互约束和具体要求，加大了企业的承诺难度和后顾之忧。endprint
因此，为保证对矿业投资企业的营运环境的良好，作为投资国的中国政府应主动与东道国政府就矿业企业的社会责任内容通过协商进行确定，并签署协定或备忘录予以保证。
其次，以契约方式构建企业社会责任具体内容。企业社会责任属于社会契约范围。社会契约不是一种正式的书面契约，而是一种关于企业行为准则和规范的非正式协议，不具有法律效力。而对企业社会责任人的强势要求趋势在加强。如仍然在企业单边承诺和自律基础上履行，缺乏二者之间的相互约束，导致企业社会责任提出与承诺之间的无节制和泛化，双方难以产生互利共赢的切实效益。
为使企业社会责任产生互利共赢的效益。笔者认为，中国对外矿业投资企业的社会责任应从社会契约中的道德约束向商业合同形式转变，即把企业社会责任通过“缔约双方相互承担义务、双方的义务与权力相互关联，互为因果的合同”。合同内容应包括企业对政府的责任，企业对股东的责任，企业对消费者的责任，企业对员工的责任，企业对资源和可持续发展的责任，企业对社区的责任。具体条款根据缔约双方的期望和承诺的博弈确定。
在合同层次上要分为主合同和从合同。所谓主合同是指“不依他种合同的存在为前提而能独立成立的合同”。如中国矿业投资企业与东道国矿业地区当地政府签署的合同；所谓从合同是指“必须以他种合同的存在为前提的始能成立的合同”。如中国矿业投资企业与当地消费者协会（法人）、社区机构（法人）、管保组织（法人），工会组织（法人）签署的合同。此处的他种合同应是主合同。
在合同形式上根据企业社会责任的内容可以分为：有偿和无偿合同。所谓有偿合同是指“合同当事人一方因取得权利需向对方偿付一定代价的合同”，如购销合同。所谓无偿合同是指“当事人一方只取得权利而不偿付代价的合同，故又称为恩惠合同”，如赠与。在合同的结构上，可以有总体合同和阶段合同。所谓总体合同是指包括开业勘探、开发和运营三个阶段的合同。所谓阶段合同，是把三个阶段依次分别签署合同。
企业社会责任合同的签订，要由要约和承诺构成。就中国对外矿业投资企业而言，如中方主动提出投资，对方的要约承诺者应该是中央和地方政府，具有法人地位的社区机构、环保机构，工会或社会团体的法人会法人代表。
中国矿业企业海外投资风险评价 篇3
关键词：层次分析法,海外投资,风险评价,矿业企业
一、中国矿业企业海外投资特征分析
在加入世界贸易组织后, 中国面临着更广泛的国际竞争, 海外投资是中国企业增强自身实力、积极参与国际竞争的必然要求, 也是追求利益最大化的必然结果。作为激烈竞争环境下的市场主体, 海外投资已经成为中国企业不断生存发展的重要手段。
我国是一个矿产资源相对不足的发展中国家, 现在又处于消耗资源高强度的工业化中期阶段, 是世界铁、钼、铜生产大国和消费大国。2008年下半年, 随着国际金融危机的扩散和蔓延, 国际市场铁、铜、铅、锌等大宗矿产品价格下跌, 导致国外很多矿业企业面临财务危机, 股票市值下降, 纷纷低价出售公司、矿产地或寻求外部合资合作, 为国内企业借机低成本收购矿产资源带来了有利机遇。在资源短缺乃至有些重要资源面临枯竭的今天, 中国矿业企业海外投资项目建设有利于缓解我国资源约束矛盾, 吸收国外采矿先进技术, 促进国内矿石冶炼及下游加工业的发展, 推动我国矿业产业的发展壮大。同时也有利于外汇储备转换成资源储备, 有效规避巨大的外汇储备所面临的金融风险, 这对我国资源安全和金融安全具有双重意义。
在看到机遇的同时, 我们也应该看到, 中国矿业企业海外投资项目的建设期和投资回收期很长, 面临着很多不确定因素, 从而使得投资支出能否取得预期效益具有很大的不确定性。加上投资数额巨大, 项目一旦上马公司就很难再改变投资方向, 所以对中国矿业企业海外投资风险做出合理评价就显得尤为必要。只有做出了准确的风险评价, 才能为项目的运行决策提供依据, 同时也便于项目管理人员采用合适的对策, 加强风险管理, 尽量减少风险造成的损失。
二、模糊层次分析法的基本原理和实施步骤
要评价中国矿业企业海外投资的风险, 首先必须确定评价方法。考虑到矿业跨国投资项目投资周期长、风险种类多的特点, 本文采用模糊层次分析法来对中国矿业企业的跨国投资风险进行评价。具体而言, 运用模糊层次分析法评价中国矿业企业海外投资风险的步骤如下。
1、构建风险评价指标体系
要用模糊层次分析法评价中国矿业企业海外投资风险, 首先必须确定评价指标。需要指出的是, 要用模糊层次分析法进行评价, 必须将风险指标分成若干层, 形成层次结构模型。考虑到全面性、科学性、层次性、逻辑性、可操作性及差异性等原则, 同时考虑到指标体系的合理规模, 本文选取了以下指标来对中国矿业企业海外投资风险进行评价。
(1) 自然风险。自然风险包括由于不可抗力, 如台风、地震等自然灾害给项目带来损失的风险, 由于环境保护发生的成本给企业带来的损失, 还包括地质资源量变化风险和矿石品质变化风险。
(2) 政治风险。政治风险又称为国家政治风险, 指由于东道国及母国的政局变动以及所采取的政治性措施变化使跨国公司所蒙受损失或实际收入偏离预期收入的可能性。政治风险一般不易预测, 一旦出现往往给企业造成的损失很大。它主要包括政局稳定性风险、政策风险、法律风险等。
(3) 经济风险。由于宏观经济走势及其波动导致项目经济效果发生负偏离的可能性称为项目的经济风险。经济风险主要包括通货膨胀风险、市场风险、外汇风险和利率风险。
(4) 社会风险。中国矿业企业海外投资的目的, 一是利用国外的矿产资源, 二是追逐利润。但如果过分注重经济效益, 而忽视了社会效益, 其潜在的损失是很可观的。如果企业没有能够很好融入当地的社会氛围, 甚至在投资和经营中与当地社会团体或民众产生了冲突, 会严重影响到企业与当地整个社会的关系, 对企业的声誉和投资的顺利进行带来不利影响。因此要考虑社会风险因素, 社会风险主要包括社会风俗习惯风险和文化风险。
(5) 技术风险。技术风险指的是在矿业项目勘探、开发的全过程中由于技术的局限性而产生的风险。对于矿业项目来说, 它主要是指工艺技术与装备风险、勘探风险和开发风险。
(6) 财务风险。中国矿业企业开发跨国投资项目, 生产的周期很长, 资金投入巨大, 投资回收期也很长。而且由于是跨国投资, 还会产生汇率波动、税收制度不同等财务问题。因此, 中国矿业企业跨国投资过程中的财务风险不可忽视。中国矿业企业跨国投资的财务风险主要包括融资风险、通货膨胀风险、产品价格变动风险、汇率风险、利率风险和投资回收期风险。
综上所述, 本文建立了如表1所示的风险指标体系。
2、构造判断矩阵
构建分成若干层的风险评价指标体系以后, 下一步就是在各层指标中进行两两比较, 构造出判断矩阵。判断矩阵表示针对上一层次的风险, 进行本层次与之有关的风险之间相对重要性的比较。下面以上文建立的评价指标体系中的政治风险为例来说明如何构造判断矩阵。
如上文所述, 政治风险包括政局稳定性风险、政策风险和法律风险。政治风险为准则层, 记为A2, 政局稳定性风险、政策风险和法律风险组成方案层, 分别记为a21, a22, a23。然后回答下面的问题:针对准则A2, 两个元素a2i, a2j (i, j=1, 2, 3) 谁更重要。然后根据一定的标度将判断量化。表2给出一种常用的1—9标度方法。
(注:2, 4, 6, 8, 1/2, 1/4, 1/6, 1/8表示重要性介于上述相邻判断之间。)
用以上标度来建立判断矩阵, 假设对于某一具体项目而言, 政局稳定性风险比政策风险重要, 政策风险又比法律风险重要, 则判断矩阵如表3所示。
在本文所建立的指标体系中, 共包括6个一级指标, 所以共需建立7个判断矩阵。
3、层次单排序
计算出某层次因素相对于上一层次中某一因素的相对重要性, 这种排序计算称为层次单排序。具体地说, 层次单排序是指根据判断矩阵计算对于上一层某元素而言本层次与之有联系的元素重要性次序的权值。层次单排序计算问题可归结为计算判断矩阵最大特征值及其特征向量的问题。求得了特征向量, 就求得了对于上一层某元素而言本层次与之有联系的元素重要性次序的权值。需要指出的是, 这一过程可以通过计算机很快完成。
对于如表3所示的判断矩阵, 可求得它的最大特征值对应的特征向量为w= (0.467186, 0.317305, 0.215508) T。求出每一个判断矩阵的最大特征值对应的特征向量, 就完成了层次单排序。
4、层次总排序
依次沿着层次结构从上往下计算, 即可算出方案层风险因素相对于目标层的相对重要性或相对优劣的排序值, 即层次总排序。也就是说, 层次总排序是针对总高层而言的, 经过层次总排序, 就可以得出最底层 (在本次评价中是各个具体的风险因素) 对于最高层 (在本次评价中是总体的项目风险) 的相对重要性的排序。
5、单因素评价
以上四个步骤完成了对中国矿业企业海外投资风险评价指标的层次总排序, 也即确定了各评价指标的权重。从本步开始进行风险评价, 由于所有的指标都具有模糊性, 难以用精确的数值直接打分, 通常评价者对具体的风险指标只能给出“高”, “中”, “低”等定性评价, 对于这样的评价问题, 运用多层次模糊评价的方法较为合适。根据中国矿业企业海外投资风险评价指标体系, 中国矿业企业海外投资风险评价因素集A={A1, A2, …, A6}, 其中, Ai={Ai1, Ai2, …, Aini}, i=1, 2, …, 8;Ai1, Ai2, …, Aini均为Ai中的指标, ni为Ai中指标的个数。对各指标的评价值分为“很低、较低、中等、较高、很高”5个等级, 即评语集V={v1, v2, v3, v4, v5}={很低, 较低, 中等, 较高, 很高}。
由于中国矿业企业海外投资风险评价指标均为定性指标, 因此采用以模糊统计试验为依据的等级比重法。在对风险因素进行评判的时候, 邀请若干位从事矿业跨国投资领域的专家, 让专家就该项风险发生水平进行“很低、较低、中等、较高、很高”5级模糊估计, 即对该类风险发生的严重程度和发生概率进行综合估计, 然后用概率和数学期望方法进行统计, 形成风险因素的评价隶属矩阵。
假设请10位专家对投资目标国的政局稳定性风险进行评价。假设这10位专家中, 有2位认为目标国政局稳定性风险很低, 有3位认为较低, 有3位认为中等, 有1位认为较高, 有1位认为很高, 则该目标国政局稳定性风险的评价向量为 (0.2 0.30.3 0.1 0.1) 。依这种方法, 可以得到全部最底层风险指标的评价向量。
6、一级模糊综合评价
对每个评价指标子集Ai进行一级模糊综合评价。通过第5步的单因素评价得出子集Ai的单因素评价隶属矩阵:
i=1, 2, …, j, j为一级风险的个数, m为评语的个数, n为Ai中二级风险的个数。在本文建立的指标体系下, m=5, j=6。
对每个一级风险指标Ai上的权重模糊向量Wi={wi1, wi2, …, wim}, 通过R变换为评判集v上的模糊集Bi=WiοRi, 就完成了一级模糊综合评价。
7、二级模糊综合评价
将第6步得到的j个向量B1, B2, …Bj按照顺序拼起来, 得到新矩阵B= (B1, B2…Bj) T。接着对该隶属矩阵和一级指标组成的权重向量 (W) 进行模糊运算T=WοB, 就完成了二级模糊综合评价。这样, 就完成了运用模糊层次分析法对中国矿业企业海外投资风险进行评价的所有步骤。
三、案例分析
假定有一中国矿业企业要到A国进行矿业投资。为简化起见, 只考虑政治风险 (A1) 和社会风险 (A2) , 则可建立如图1所示的层次结构模型。
建立了风险评价的层次结构模型, 下一步就要构造判断矩阵。假设经过专家的判断, 对于政治风险, 判断矩阵如表3所示, 对于文化风险, 假设A国社会风俗习惯风险比文化风险更重要, 构造出如表4所示的判断矩阵。在A国, 从总体上来看政治风险比社会风险更重要, 即政治风险对总风险的影响更大, 即可构造出如表5所示的总风险判断矩阵。项目总风险用C表示。
下一步要进行层次单排序, 即计算这两个矩阵对应最大特征值的特征向量。经计算得表3所示矩阵最大特征值对应的特征向量为w1= (0.467186 0.317305 0.215508) T, 表4所示矩阵最大特征值对应的特征向量为w2= (0.577834 0.422166) T, 表5所示矩阵最大特征值对应的特征向量w3= (0.577834 0.422166) T。这里已经对特征向量进行了归一化处理, 这样就完成了层次单排序。
下一步是进行层次总排序, 层次总排序的过程如表6所示。
下一步要进行单因素评价, 按照第二部分说明的方法, 建立评语集, 在此基础上, 可以得出中国矿业企业海外投资单个风险因素评判结果和每一个风险因素风险的权重, 如表7所示。
下一步是进行一级模糊综合评价, 政治风险= (0.4671860.317306 0.215508) T*
= (0.231731 0.278449 0.268269 0.121551 0.1) T。社会风险= (0.577834 0.422166) T*
= (0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783) T。下面再进行二级模糊综合评价, 总风险= (0.577834 0.422166) T*
= (0.242729 0.287547 0.215054 0.130275 0.124394) T。这样, 就完成了对该项目风险的评价。结果表明, 24.27%的专家认为投资风险很低, 28.75%的专家认为风险较低, 21.51%的专家认为风险中等, 13.03%的专家认为风险较高, 只有12.44%的专家认为风险很高, 所以说明, 该项目风险较低, 可以进行投资, 但还是要注意风险的控制和防范。
四、结语
本文系统考虑了中国矿业企业海外投资所面临的风险, 建立了全面评价我国矿业企业海外投资风险的指标体系;并利用层次分析法进行指标赋权, 有效地降低了赋权过程的主观性;运用模糊评价方法对中国矿业企业海外投资风险进行了综合评价, 该指标体系和方法既能对中国矿业企业海外投资的总体风险进行评价, 又能对某一单项风险进行考核, 有效地解决了中国矿业企业海外投资风险的评价问题, 具有适用性、实用性、可操作性的特点, 既为矿业投资者海外投资决策提供了依据, 又为中国矿业企业在解决海外投资风险管理方面存在的问题提供了方向。
参考文献
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[3]中国科学院国情分析研究小组:构建中国资源安全保障体系研究[M].天津人民出版社, 2001.
矿业投资 篇4
为充分了解社会各界对该项目建设的意见，更好做好本项目环境影响报告书的编制工作，根据《环境影响评价公众参与暂行办法》有关精神，现对贵州金永泰矿业投资有限公司仁怀市长岗镇建宏煤矿（兼并重组）30万t/a项目环境影响评价工作进行第二次公示，向公众公开本次环境评价的初步结果，并征求公众对本项目在环境影响方面的意见和建议。公告内容如下：
一、项目概况
项目名称：贵州金永泰矿业投资有限公司仁怀市长岗镇建宏煤矿（兼并重组）30万t/a项目
建设单位：贵州金永泰矿业投资有限公司仁怀市长岗镇建宏煤矿 建设性质：改扩建
建设地点：长岗镇建宏煤矿
工程概况：长岗镇建宏煤矿为兼并重组煤矿，由原长岗镇建宏煤矿、长岗镇四通煤矿两家煤矿兼并重组而成，属私营小型煤矿，设计生产能力30万t/a。建宏煤矿井田面积3.2618km2，开采标高在+900m—+300m之间。矿井主采C3、C7、C12号煤层3个煤层，井田保有资源储量为2250万t，服务年限为30a。矿井建设总工期为24个月。项目所采原煤主要供运往发电厂。
建宏煤矿采用平硐+暗斜井开拓，走向长壁采煤法，高档普采，后退式回采，全部垮落法管理顶板，矿井采用中央并列抽出式通风，本矿井用一条主井担负矿井煤炭运输和辅助进风任务；用一条副井担负矿井材料、设备、矸石运输、管线铺设、提升人员及进风任务；用一条回风井专用回风。地面汽车运煤。
二、建设项目对环境可能造成的影响
（1）施工期间施工队伍将会产生烟气、扬尘、污废水、施工噪声、掘井岩土及矸石、建筑垃圾、生活垃圾等。
（2）对周边生态环境产生影响，地表将产生沉陷，影响范围内的村庄、植被、耕地、地形地貌、景观、水体等受到不同程度破坏。
（3）对地表水环境的影响，当矿井水达标排放时，各指标的预测值均能达标。本项目达到生产规模后排放的废水对受纳水体的水质影响不大。
（4）对地下水产生影响，包括煤矿开采对含水层的影响、地下水资源的影响以及对泉点的影响。
（5）设备运行噪声及交通噪声对周围环境的影响。
（6）产生固体废物，主要是矿井排矸、生活垃圾、矿井水处理站煤泥、污水处理站污泥、废机油等，对环境的影响。
三、预防或减轻不良影响的对策和措施的要点
1、施工期拟采取的生态保护及污染防治措施（1）大气环境
施工期对区域大气环境的影响主要是地面扬尘污染，污染因子为粉尘。采用：①合理的施工组织，土石方开挖及时送至填方处，并压实，以减少粉尘产生；②对开挖区域加强地面清扫，防止尘土四处洒落；③对运输车辆在驶离作业点时，对车身进行清洗；④细颗粒物料运输采用密闭式槽车运输，装卸时采取措施减少扬尘量。
（2）水环境
施工期水污染源主要有地面建设产生的施工废水和施工人员产生的生活污水。采用：①地面设施建设产生施工废水设沉淀池处理后循环使用，不外排；②在施工生活区设旱厕，收集粪便作为附近农田的肥料；③建设场地四周设排水沟，减少地表径流冲刷施工场地，从而减轻施工场地废水对环境的影响。
（3）声环境
施工期噪声污染源主要是施工机械、施工作业噪声和运输车辆。采用：①合理安排施工进度，合理安排施工时间；②加强施工机械维护和保养；③设备选型时，在满足施工需要的前提下，尽量选取噪声小、振动小、能耗小的先进设备；④合理布局施工场地；⑤加强车辆运输管理，尽量安排昼间运输，经过居民点时禁止鸣笛。
（4）固体废物
施工期固体废物主要包括施工废渣土及废弃的各种建筑材料、生活垃圾等。采取：①施工中建筑装饰材料、水泥等包装材料、设备包装箱等废物，采取分类回收；②废油漆桶、废油料桶等危险废物由厂家回收或送有危险废物处理资质单位处置；③施工人员生活垃圾送入环卫部门指定地点堆存。
（5）生态环境
施工期对生态环境的影响主要是对场区内植被的破坏和可能产生的水土流失。采取：①完善施工期的环境管理，落实生态影响防护与恢复的监督管理措施；②地面施工过程中
对于施工破坏区，施工完毕，要及时平整土地，并种植适宜的植物，以防止发生新的土壤侵蚀；③保护和利用好表层的熟化土壤，各场地区施工前，先把表层的熟化土壤集中起来，待施工扰动结束后，再覆土于新塑地貌区，以利于植被恢复。
2、运营期拟采取的生态保护及污染防治措施（1）生态环境保护措施
为防止采煤引起地表沉陷对环境造成影响，设计在重要建构筑物下留设了保护煤柱，对于井田内分布的民房，根据其所在位置及地表变形情况和破坏等级，采取相应的搬迁等措施，部分村寨进行有计划的搬迁安置，按国家政策对搬迁户给予经济补偿；因沉陷造成的耕地损失将根据国家有关政策进行补偿并通过复垦恢复其耕种功能，保证农民的生活不因采煤沉陷影响而降低。
（2）大气污染防治措施
矿井采用太阳能供热；井下采用湿式除尘机和防尘洒水措施，煤炭转载点粉尘、工业场地分散产尘点采用洒水降尘措施，地面储煤场采用半封闭式储煤场，场内煤炭皮带运输设置在封闭式皮带走廊内，大气污染物排放达到《煤炭工业污染物排放标准》GB20426-2006）表4要求。
（3）水污染防治措施
生活污水经具有脱氮除磷效果的一体化生活污水处理设备处理达到《污水综合排放标准》（GB8978―1996）一级标准后排入樱桃树小溪，矿井水采用“混凝沉淀+曝气+锰砂过滤+深度处理+消毒”工艺处理后回用于井下防尘洒水、地面生产系统防尘洒水、瓦斯抽放站冷却补充水及道路防尘、绿化洒水等，剩余排放。矸石淋溶水经沉淀处理后排入井坝小河。工业场地淋滤水采用淋滤水收集边沟收集后进入矿井水处理站调节池与矿井水一并处理后复用或外排。
（4）噪声污染防治
工业场地泵类、压风机、机修间、坑木加工场、绞车房以及通风机、瓦斯抽放站动等高噪声源主要采取隔声、消声和减振等综合降噪措施，使工业场地厂界噪声能满足《工业企业厂界环境噪声排放标准》2类区标准要求。
（5）固体废物污染防治
煤矸石在排矸场堆存，排矸场设计截排水沟、挡矸坝等措施。同时及时外运砖厂制砖，提高矸石综合利用率。生活垃圾收集后运至当地环卫部门指定地点集中处置；煤泥经干化后掺入电煤销售；生活污水处理站产生的污泥定时清运至当地环卫部门认可的地点进行统一处置。机修车间废机油等设置危废暂存间暂存，定期交由有资质单位处理。
四、环境影响评价结论
评价认为，建宏煤矿符合区域煤炭开发规划、环保规划和经济发展规划，为社会提供原煤，对当地社会、经济发展有积极作用。本项目组成、选址、布局、规模、工艺总体可行；公众支持率高；污染物排放总控指标要求征得当地环保部门的同意和落实；矿井水、瓦斯、煤矸石等均要求进行综合利用；沉陷区制定了生态综合整治规划；环境风险事故发生的几率和强度均较小。
环评报告和设计所提出的各项污染防治和生态保护措施，在贵州其它矿区均有成功实例，实践证明是可行、可靠的。从本项目的建设实践来看，建宏煤矿的整合建设是环境可行的。
五、征求公众意见的范围和主要事项
征求公众意见的范围为本项目所在地及其周边城镇居民和单位工作人员、与本项目相关的行业专家及环保主管部门官员。征求意见的内容为与本项目或环境影响报告书内容有关的环境保护的意见和建议。
六、征求公众意见的具体形式
征求意见可以通过面谈、电话、书信等形式进行。
建设单位：贵州金永泰矿业投资有限公司仁怀市长岗镇建宏煤矿 联系人：杨工
联系方式：***
七、公众提出意见的起止时间
公众意见征询的起止时间为本公告发布之日起10个工作日内。特此公告！
贵州金永泰矿业投资有限公司仁怀市长岗镇建宏煤矿
矿业投资 篇5
加拿大是世界上矿业比较发达的国家，有涉及矿业的公司超过1200个，其中1000家为规模较小的创业版公司。他们的主要矿产品有镍矿，铜矿，铅锌矿，钾盐，金刚石和金矿，丰富的油砂矿主要分布在加拿大的西部，煤矿在当地是一个较小的品种，分布在加拿大的西部，用于原煤出口。在世界上，加拿大是第二大的焦煤出口国，主要供给日本，韩国和中国。br>
加拿大的矿业有一些独特的特点：第一，采矿公司几乎均为上市公司；第二，这些公司的融资渠道非常地通畅：第三，矿业资金来源广泛，来自世界上的主要资本市场，比如北美和欧洲；第四，监管部门监管严厉，采矿公司必须要有N143-101报告：第五，矿业设计咨询业非常发达，这些部门掌握着先进的技术。
加拿大是世界上最大的矿业资本市场，有1200家之多的上市矿业公司，占到全球矿业类上市公司的60％，从数量上名列全球第二，上市公司总价值名列第七，超过了香港交易所和新加坡交易所；其矿业类的融资为世界第一，遥遥领先于其它股票市场：世界市场上，与加拿大上市公司相关的矿业项目超过了8000个，约有1／3在北美外；在多伦多股交所(主版)大约有18家与中国有关的企业上市；而多伦多创业版则有34家与中国有关的企业上市。目前，该交易所积极开拓中国市场，吸引有关中国矿业公司上市。
加拿大的矿业是开放的，任何个人和公司都可以投资于矿业。为了吸引更多的资金投入到北美的这块土地上，加拿大政府作出了相当大的努力，他们大力地推介本国的矿山项目，并把有关项目及其资料公布于众。比如在BC省所有有关本省的地质资料、卫星照片、矿权分布均可以免费从网上下载，甚至可以登记新的矿权。
这样的诚意和举措自然吸引了包括巴西、澳大利亚、英国、南非、美国、瑞典，以及中国等全世界的主要矿业公司的资金。到目前，中国在加拿大的投资已经包括了油砂矿、金矿和其它有色金属。
加拿大不仅积极吸引国外的资金和技术进入自己国家，同时也积极地开拓海外市场，把自己的资金技术延伸到世界各个角落。在加拿大，约有1200家勘探公司，他们是世界上最活跃的勘探队伍，其中大多数公司在加拿大之外进行勘探开发，他们的触角已经生长到了超过100个国家，包括了欧、美、亚、非、拉。可以说加拿大是全世界拥有矿权最多的国家，比如在蒙古国，加拿大公司近几年投资了3亿美金，占据了50％以上的已登记矿权，发现了世界上最大的铜矿。同样，在中国也有几十家加拿大公司从事于勘探和采矿。
我们通过研究不难发现，这些公司也是具有一些特点的，比如说，这些公司大多是决策灵活的创业版上市公司；他们主要资金来源是通过上市公司募集；更有意思的是这些公司的主要目的不是要把自己开发的产品运回加拿大，他们主要是谋求生产过程的利润。
为什么加拿大矿业能够做得如此强大呢?其中不能磨灭企业自身的努力发展，但同时，也不能忽视政府、证券委和股交所的巨大作用。
加拿大政府一般不直接干涉采矿企业的业务，主要通过以下几个途径管理：
首先，要进行环境影响评价，这是取得采矿许可证的主要难点；其次，加拿大政府鼓励企业投资于本国的勘探，并提供税收激励；第三，政府要经常检查企业的安全设施，不合格就会被叫停；第四，政府不会规定开采企业的产能，而要由企业自己确定；除了政府，加拿大的证券委和股交所对上市公司的监管非常严厉：第一，对公司新闻发布有详细规定(N143-101)，不符合规定的数据和结果是不可以使用或批露的；第二，要有“独立个人”终身对其技术报告负责；第三，要有会计师对其帐务进行审计；第四，要有律师对其公司法进行把关。
实物期权在矿业投资中的应用分析 篇6
相对其他投资来说,矿业投资普遍具有以下特点:周期长、投资规模大、投资风险高和投资回收期长。并且,投资过程中充满了很大的不确定性,比如矿产资源储量的不确定性、产品价格的不确定性、项目建设的不确定性、技术的不确定性和国家政策的不确定性等。投资者在进行矿业投资决策时,如果选择采用传统的项目价值评估方法,如净现值法、折现现金流法等,它们主要着重于考虑项目产生的现金流量本身的价值,而对项目现金流量的市场价值是缺乏应有的评估的。为克服这些缺点,我们可以将实物期权原理引入投资决策之中,它要求我们对不确定因素先进行充分的解释,然后再对矿业投资项目的投资价值做出全面的评价,这样尽量把投资者风险降到最低,从而实现投资效益的最大化,使矿业企业在实现价值上更具有灵活性。
二、矿业投资不确定性因素分析
(一)矿业投资的特点
1.矿业投资周期长。一个矿业投资的项目,通常都是需要好几个步骤才能完成,首先就是对矿产资源情况进行探测,然后就要对投资项目进行可行性分析,其次要对项目进行方案设计和规划,最后还要从种种可选方案中选择出最优方案。所以,从项目开始实施到完工一般来说都要花费很长的一段时间,多的可高达十年以上。
2.矿业投资规模大。矿业投资是资本密集型产业,投资规模大,进行一项矿业投资,是需要大量资金的。
3.矿业投资风险高。具体表现在:第一,自然风险。自然形成、隐蔽性强、不确定性因素多,矿产形状、大小、空间分布都存在着一定的不确定性。第二,产量风险。我们都知道矿石的储藏量是不断变化着的,矿产资源是不可再生的资源,它的储存量是很可能会枯竭的,再加上从品位和质量上来说,矿产资源也有着很大差别的,就造成产量风险的难以预估。第三,环境风险。矿业活动势必会对环境造成巨大的影响以及不同程度的破坏。第四,市场风险。包括市场需求和价格,行业状况等都具有一定风险性。在对矿业项目投资时要综合考虑和研究这些具有风险的因素,以达到风险的最低化和投资收益的最大化。
4.矿业投资回收周期长。矿业投资的回收期长是由其周期长、规模大和风险高共同决定的。矿业投资回收周期长也给投资决策者带来了不少问题和困难,最终也会对投资者最后的决策造成一定影响。
(二)矿业投资影响因素分析
一个矿业企业投资情况其实并不是由一项因素简单决定的,它是好多因素共同作用的结果,下面主要来探讨以下几个因素:
1.投资风险。这里的投资风险主要是指经济层面的风险和安全层面的风险。首先,对矿业进行投资,周期长、规模大、回收期长,换言之,就是投资一个项目需要经历很长一段时间才能看到成果,而且还不知道成果是好是坏,也就是说这种投资具有一定经济风险。而且矿业产品价格变动的幅度也比较大,再加上市场通货膨胀的影响,这些因素都会延长投资目标实现的时间,甚至使得它无法实现。另外,就其地质、地理条件而言,矿业投资的环境是非常复杂的,在这样艰苦的环境下,就会伴随着技术风险以及工程作业方面的风险。也正因为这些原因,投资前,对矿Cutting-edge前沿83业投资的风险进行分析就变得极其重要。
2. 投资的获利能力。这是影响矿业投资一个很关键的因素。对很多矿业企业来说,其在决定对哪个项目进行投资、怎样才能获得高报酬时,所要考虑的最关键的因素就是投资的回报状况,也就是所谓的投资获利能力。要考虑获利能力,主要是考虑投入与产出的关系。对矿业资源来说,它的丰度是不同的,同样的投入不见得产出相同,当然,产出相同可能投入却不同。对于矿业企业来说,它们所开采的资源大都是不同的,所以,投入成本一般是不同的,一个企业如果开采的是优等资源,那么相对那些开采劣等资源的企业,它们开采的单位产品的成本势必会少很多。
3.技术进步的情况。一个矿山采用的生产技术合理与否能决定矿山效益的好坏。
三、矿业投资决策运用实物期权的原因分析
(一)矿业投资决策运用实物期权的原因
自从布莱克和斯科尔斯提出期权定价理论以来,理论界逐步将其发展为实物期权理论,用来分析不确定性较强的投资决策等问题。矿业投资决策运用实物期权的原因有很多,主要有 :
1.市场风险是不确定的,在实际应用中,实物期权又考虑到了这些影响,即不确定性因素的影响。把实物期权理论与方法运用到矿业投资决策中,有利于对一些投资进行正确评价。实物期权方法能发现不确定性的价值并把其作为投资价值的一个组成部分,这样就有助于解决那些有很大风险以及很大不确定性项目的价值评估和投资决策。
2.净现值法是一种传统的项目投资决策评价方法,它有着自己独特的优势。随着投资决策环境的改变,净现值法自身存在的缺陷也慢慢地不再能满足项目投资决策环境的要求。而在实物期权中,它对传统的净现值法进行了补充和改进,考虑了投资项目中选择权的价值,这是传统方法所缺失的部分。可以这么说,传统的净现值法是对投资项目的静态评价,而实物期权方法则是一种动态的评价方法。在传统的观点上,不确定性会是一种悲观的影响,而实物期权的理论把不确定性当成一种乐观的态度,它的不确定性就代表它的期权价值。
(二)矿业投资实物期权的分类
目前理论界对实物期权的类型有多种划分。不同类型的实物期权,对投资项目具有不同的价值。分别考察这些不同的类型,能够帮助我们在可能的情况下更准确地测算它们的价值。对于大多数矿业企业来说,可以利用的实物期权主要包括推迟投资期权、建造时间型期权、改变经营规模型期权、增长期权和放弃期权五大类型。
1. 推迟投资期权。管理者对有价值的土地或资源进行投资时,可以选择延迟投资,以便能够更好地判断矿产品价格决定是否有必要建造建筑物和工厂或进行土地的开发。
2. 建造时间型期权。我们把投资活动看作是一个连续性的支出,如果有信息对该投资项目不利,那么投资者可以拒绝继续投资,放弃对该项目的期权。我们还把投资项目的每个阶段当作是对后续工作的期权,按照复合期权进行综合评价其价值。
3.假如外部市场环境不利于投资项目,投资者可选择永久性放弃该项目,并将其资产在二手市场上进行拍卖,从而获取其重售价值。
4. 改变经营规模型期权。若市场条件好于预期,企业可以扩充其生产规模、加大企业资金投入、或是提高资源的利用率,等等;反之,若市场条件不如预期,企业最好选择缩小生产经营规模,降低企业运营成本,甚至暂停或重启该投资项目。
5.增长期权。前期投资是保证该投资项目顺利进行的前提,前期投资是否充足将直接影响投资项目的未来发展状况。
四、实物期权在矿业投资中的应用
矿业投资项目主要涉及单个实物期权定量分析方法和复合实物期权定量分析方法这两个方法,单个实物期权定量模型主要包括二项式离散定价模型和B-S模型这两种。实物期权的求解,主要是利用一些现有的金融期权评价模型和方法成果,因为,B-S模型是解析模型或公式解析的典型代表,所以,我们主要从B-S模型这一方面来予以考虑。
B-S模型是两位美国财务经济学家布莱克(Black)及舒尔斯(Scholes)名字的缩写,他们于1973年联合提出,并因此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。B-S模型是用来评价期权合理价格的,目前来说,B-S模型已经成为了衡量这方面的标准。
B-S公式必须满足以下的假设:
①股票价格遵循股票价格的预期收益率μ、股票价格波动率σ为常数的随机过程 ;
②该标的资产可以被自由地买卖,即允许卖空,且所有证券都是完全可分的;
③没有交易费用和税收,不考虑保证金问题,即不存在影响收益的任何外部因素 ;
④在衍生品有效期间,股票不支付股利;
⑤没有无风险套利机会;
⑥证券的交易是连续不间断的;
⑦无风险利率为常数r,是已知的,不会随着时间的变化而改变。
B-S期权定价公式是:
上式中:C—欧式看涨期权价值;r—无风险利率;t—距到期日的时限;σ—标的资产价赋。
实物期权理论是产生于金融领域的,但其应用范围又不仅仅只限于金融领域。它是实物资产领域的扩展,是一种新的思维方式。运用实物期权理论构建矿业投资决策模型,对矿业投资规则进行分析并讨论最佳投资时机,将为更好地进行矿业投资决策提供科学的基础,减少不必要的经济损失。企业在不确定性的情况下通过运用实物期权的思想与方法,能够对随机变化动态作出决策,使风险投资管理更具有柔和性。现通过一个实例说明实物期权在矿业决策中的应用。
假设有一个矿业公司拟开发一个玉石矿,需花费8年时间开采完毕,整个开采期间分两期进行。前期,主要是根据所获得的地点勘测以求得到一些地质方面的数据,这期间的投资额计划为6200万美元,此次投资后预计各年所得到的现金流如下表所示:
(单位:万美元)
后期,也就是在开采两年后对项目追加投资7000万美元,进行大规模的开采,若执行推迟投资的期权,这一期间所得现金流估计分别为1800万美元,2100万美元,2500万美元,2400万美元,2100万美元和2300万美元。10%为折现率,无风险利率为6%,年收益波动率为40%。
初期投资收益的净现值
其中,R=10%,At为初期投资后预计各年回收资金所产生的现金流入量,I0=6200,
则NPV1=-6200+5550.73=649.27(万美元)。
如果执行推迟投资的期权,则利用期权定价模型计算公式求出开采此矿田所隐含的期权价值为
其中,A为投资收益的现值,
计算得:A=7844.33 ( 万美元),K=7000(万美元)d1=0.25,d2 =-0.32
查标准正 态分布表 可得 :N(d1)=0.5987,N(d2)=0.6255
则该项投资隐含的期权价值为 :C=1110.56( 万美元)
所以,此项矿田开采项目的价值为
可知此项目的NPV=461.29>0,所以对该矿田进行投资开采是可行的。
若使用的是传统的净现值法,则
由此可知,如果只是简单地使用传统的净现值法,该投资就不应该选择,但是用实物期权定价方法算得的开采项目的价值是大于零的,即是可以选择开采的,这样得出的结论和用净现值得出的结论是相反的,这就表明传统的净现值法并不一定能正确地估计投资项目的真实价值,有时甚至会低估其价值。
五、结论
矿业投资 篇7
关键词：“一带一路”,矿业,走出去
一、“一带一路”沿线所涉及的国家及其矿业企业目标国别
选择依据: (1) 该国资源丰裕程度以及国家战略性矿产布局。目前国家重点支持的矿种主要有铅、锌、锰、镍、铀、金、钨、锡、锑、钼、稀土、萤石、高铝粘土。 (2) 未来市场矿权结构重点布局的矿产能源:铅锌、铀矿、石墨、煤层气、天然气等。 (3) 地缘优势, 与我国接壤的邻国具有优先入选权。
二、入选国家矿业投资环境分析
所谓矿业投资环境, 是指伴随着整个矿产资源勘查开发直接投资过程中各种周围境况和条件的总和。概括地说, 其包括影响投资活动的自然要素、社会要素、经济要素、政治要素和法律要素等。本文采用专家评分的方法, 结合主流投资环境评价方法弗雷兹研究所的年度矿业公司调查报告和我国的具体国情, 通过调查问卷的方式得出了以下结论, 将投资环境评价问题具体量化, 以供参考: (1) 矿业法和矿业税制, 矿业法主要涉及矿业权的归属、矿业权的设置、主体、流转、矿业用地等内容;矿业税制是指矿业活动直接有关的专门税费主要由权利金、耗竭补贴、资源租金税、与取得和保持矿权有关的收费等四类构成的。 (2) 外资法和政策:主要涉及外商投资政策, 例如行业政策、经济特区鼓励政策、财税政策等;以及外商投资管理, 例如投资主体管理、投资方式和程序管理等。 (3) 矿产资源开发利用与服务, 主要是指该国的地质工作程度、资源开发利用现状、矿业权分布及其控制等。 (4) 信息开放, 是指获得地质工作资料以及现行矿业权信息的难易程度和信息对称性。 (5) 环境压力, 是指矿业开发活动的环境成本占开发总成本的相对比例, 主要受到当地环保法规、环评成本、矿山修复治理成本等因素影响。 (6) 现行法规下的矿产潜力, 主要是针对政策性和人为的因素做出的主观性矿产资源开发的潜力评价。
将影响矿业投资环境的主要因素分成4个等级, 级别越高对矿业投资环境越有利。
三、分级化发展策略
根据以上评价体系所得到的国别矿业投资评分结果, 结合我国矿业企业目前的发展现状, 例如大部分矿业企业所在的行业集中度比较低、融资困难、现金流紧张、风险控制能力差等, 提出的分级化发展策略, 而这些分级策略所需的时间、资金、人员每个级别是不同的。
1. 第一级:重点发展国家 (总体投资评分为4)
俄罗斯和哈萨克斯坦总体投资评价为4, 这两个国家与我国关系良好, 资源禀赋优越, 基础设施比较完善, 矿业制度和法律比较健全, 可采取的发展策略为:
(1) 合理化布局基础设施和矿业合作项目。“一带一路”沿线国家的项目主要包括基础设施、贸易、产业投资、能源资源、金融、生态环保、人文以及海洋等方面, 其中又以基础设施建设比例最大、金额最多。矿产资源的开发与交通、电力、通讯等基础设施密切相关, 因此综合合理布局基础设施项目也有助于提前进入该目标国家和目标地区, 并且有助于获取第一手的地质资料, 在后期的矿业权申请和矿产资源开发中占有优势。
(2) 与其他大企业建成联合体, 共同运营国际项目。“一带一路”的项目很多是BOT (BOO、BT) 、PPP等集融资、建设、运营类项目, 投资人或承包商需要提供更加广泛和全面的服务, 不仅仅是开发、建设等单一的服务项目, 更多的是像“煤电联营”等全产业链的一体化服务项目。这就要求国内企业优势互补, “打包出海”, 只有这样才能获得项目, 也才能有更大的竞争优势。对于矿业企业来说, 正确定位自己的竞争优势, 锁定目标项目, 寻找优质的合作伙伴组建成合包集团联合竞标成为惟一途径。这就需要国内企业扭转长期以来必须“控股”、“总承包”的观点, 在国外市场竞争上, 必须要和当地企业合作, 同时要联合国内优秀的合作伙伴和国际上影响力巨大的跨国公司共同运作项目, 才有可能达成目标项目, 快速占领市场, 提升自身综合实力, 同时也可防范投资、运营等各类风险。
(3) 增设区域代表处, 本土化运营市场开拓、项目跟踪和建设施工的发展。以中国的思维和管理方式处理国际事务始终是中国企业走出去的一大障碍, 因而成立当地的区域代表处, 国际化的经营当地的市场, 建立符合当地惯例和法律的管理体制, 并且保证当地的项目首先符合当地的法规, 其次符合国际惯例, 这样有助于保障中国企业在国外投资的基本权益和利益的最大化。
例如, 中国某大型建筑施工国企在土耳其的高铁项目, 以合包集团的方式与当地公司成立了联合体, 共同承包该高铁项目, 中国公司负责线上工程, 土方公司负责线下工程, 结果土方不仅仅在线下工程施工期间拖延工期, 并且大规模修改工程设计, 使得整个项目设计修改比例达到了当地法律的最高值40%。这样中方不仅仅承担了线上工程追赶工期的风险, 并且由于不允许修改任何工程设计, 大大提升了线上工程的成本。如果可以用当地的经营思维来管理和运作该项目, 就需要建立JV形式的联合体, 二者风险利益公担;其次。工程比例也不会因此大幅度修改, 因为线上线下整体核算。可见本土化经营的重要性。
2. 第二级:次重点关注国家 (总体投资评分为3)
主要有蒙古、泰国、伊朗、土耳其、印度、塔吉克斯坦, 与我国关系尚可, 除了伊朗和塔吉克斯坦两国外, 其余四国矿产资源开发利用与服务相对比较完善, 地质资料也比较完整, 因此有利于矿产资源的开发利用, 其中土耳其、泰国、蒙古已经规划多个与“一带一路”对接的具体项目, 主要集中在高速公路、电气化铁路, 电力基础设施建设、天然气和石油管道等的建设。发展策略:
(1) 联合金融机构, 助力海外投资。大型矿业项目必须借助金融机构, 降低投资风险, 并且采用出口买方信贷、专项融资、境外项目贷款等融资方式, 防范外汇风险。中方企业需要在投标阶段之前就联合金融机构, 与境内外机构共同开展营销, 与“走出去”企业捆绑融资方案进行投标, 银行的介入使得企业更具有竞争力。并且银行购买的商业保险也有利于银行控制风险。
(2) 成立初级勘查公司或者矿业公司, 对海外矿权进行独立运作。与大型矿业公司相比, 初级勘查公司一般由找矿专家成立, 其中重要的雇员都拥有期权股, 其公司组织结构精干, 运作灵活, 多样化的筹资方式, 具有冒险精神。而这些特点, 这符合当下海外矿业开发的现状, 并且可以灵活的引进民资、外资等资本。这种运作方式使得海外兵团保持了决策管理的独立性, 且易于退出;初级勘查公司初期现金流量为负值, 但与母公司独立核算, 这样不会拖累母公司的财务报表。
3. 第三级:储备国家
这个级别的国家, 只需要收集相关信息, 对其基本情况进行关注, 并根据国际形势和两国关系随时做出战略性调整。
以上三个级别的投资策略, 所需求的时间、资金、人员也都是依次递减的, 矿业企业可根据自身的实际情况, 因时因地制宜。
矿业投资 篇8
一、我国采矿业的现状
采矿业是国民经济发展的基础产业, 在提供矿产资源和维持生产生活中有着重要的作用。
近年来, 我国仍在不断探明新的矿产地以适应矿产资源需求的增加。中华人民共和国国土资源部公布的《中国矿产资源报告 (2013) 》显示, 我国已经勘查出的矿产资源储量仍然在不断增长, 同时仍有众多矿地未被发掘, 未来可能会继续探明矿地。2011至2013年我国主要矿产资源新增储量数据见表1。
2013年度, 我国15种主要矿产查明资源储量均有增长, 但是增长速度不尽相同。铁矿、铝土矿、硫铁矿、铅矿等均有较大幅度的增长, 其中铝土矿和硫铁矿的增量达到2012年度的2倍以上。由于矿种分布不均及深埋地下开采难度加大等原因, 部分矿种的新增查明资源储量增速减缓, 其中钨矿新增查明资源量不到2012年的1/5。为了解决矿种新增查明资源储量增速减缓这个问题, 开展对外直接投资开采国外矿产资源是十分必要的。
注:数据来源于2012~2013年中华人民共和国国土资源部《中国矿产资源报告》
二、我国采矿业对外直接投资现状
2010~2012年是矿业市场的一个高峰时期, 我国采矿业对外直接投资发展较为迅速。2007至2012年我国对外直接投资净额和流向采矿业的对外直接投资净额见表2。
以存量的角度看, 2010~2012年, 中国对外直接投资存量分别为3172.1059亿美元、4247.8067亿美元和5319.4058亿美元, 其中采矿业的对外直接投资存量分别为446.6064亿美元、669.9537亿美元和747.8420亿美元, 分别占比14.08%、15.77%和14.06%。不难看出, 不论是流量的角度还是存量的角度可以说2011年都处于这三年的巅峰状态。
2013年度, 中国境内投资者对境外5090家企业进行了直接投资, 覆盖了全球156个国家和地区, 累计实现非金融类直接投资901.7亿美元。从投资的行业构成看, 投资门类突出流向采矿业, 并实现了较快的增长。具体而言, 采矿业直接投资从2010年的57亿美元增长至2013年的202亿美元, 增长超过了3.5倍。
三、我国采矿业对外直接投资存在的问题
(一) 对外直接投资规模较小
截至2012年年底, 中国对外直接投资累计存量达5319.4058亿美元, 其中采矿业的对外直接投资存量为747.8420亿美元。虽然我国对外直接投资累计存量突破了5000亿美元, 但由于国外先于我国进行对外直接投资, 所以我国相对国外一些发达国家来说对外直接投资规模较小。
注:数据来源于中华人民共和国国家统计局年度数据
(二) 风险控制能力低
对外直接投资有两种最主要的方式, 创办新企业和控制国外企业股权, 即跨国并购。国际对外直接投资往往投资于海外企业的具体项目, 一个项目在成熟阶段可进行大规模扩张, 因此其对外直接投资周期较长, 加大了投资者的投资风险。
2014年5月19至21日于北京举行的矿业与投资高峰会上, 许多受访的业内人士均对出海买矿产生了畏惧心理, “风险”一词也成为了大家讨论的焦点话题。据业内统计, “十一五”期间, 中国矿业企业海外并购的失败率在95%以上, 2006年至2010年, 中国矿业走出去的艰难困境是十分突出的问题, 同时也是备受关注的焦点。
(三) 投资人才短缺
一个公司或行业的发展状况和人力资源有很大的关系, 拥有高质量的人才会使得这个公司乃至行业的寿命更长。对外直接投资所需要的人才不仅是与其专业相关的人才, 同时还是精通外语的人才, 语言交流不畅, 是对外投资一个极大的弊端。目前我国缺乏既精通专业又精通外语的全方位投资人才, 这无疑阻碍了我国对外直接投资的发展。
(四) 技术水平较低
目前我国采矿业常用的采矿方法以空场采矿法、崩落采矿法、充填采矿法为主, 由于进口了国外先进的开采技术, 我国的采矿技术有一定程度的进步, 但是矿山所有者和开采者对其进口技术的了解并不透彻, 先进技术无法得以应用, 所以我国仍然需要不断更新提高自有技术, 同时掌握国外先进技术。
四、结论及建议
采矿业已经成为中国对外直接投资的重点行业, 采矿业对外直接投资不仅能满足我国对资源发展的需求, 同时还能带动我国经济的发展, 在实现投资国技术出口的同时带来国外先进的企业管理经验以加速我国采矿业的发展。因此, 我国采矿业应当全力推行“走出去”的战略, 鼓励国内企业到海外发展, 参与海外企业的生产经营以弥补自身存在的不足, 实现自身水平的提高, 为我国的经济发展提供更加坚实的支持作用。
(一) 继续扩大对外直接投资规模
在国有采矿企业趋于饱和的情况下, 支持国内成熟并且有实力的采矿企业走出去继续扩大对外直接投资规模十分重要。但是, 我们不能低估其中所存在的风险, 在选择投资的东道国时, 应当尽量选择矿产资源丰富、勘探开发成本低廉、政治上相对稳定的国家和地区进行投资, 同时做好充分的风险评估以减少未来发生风险的可能。
(二) 建立风险自我管理体系
虽然对外直接投资的回报难以预料, 但中国对矿产资源的需求是持续增长的, 因此, 中国企业走出去也是必然趋势。跨国并购企业进行风险自我管理, 首先要建立起风险管理体系, 这种体系的选择必须根据企业本身的经济实力、管理经验、海外企业的国别分布等因素来确定。
(三) 培养跨国投资人才
国际直接投资进行的顺利与否不仅与国外投资环境、风险等因素有关, 而且还与投资参与者、决策者有关。想要在国际竞争中占有一席之地, 培养国际性投资人才是关键。我国企业应当根据其自身发展需要培养一批精通管理、语言、政治、文化及法律等各方面的高素质人才, 不断增强其投资管理能力, 培养其西方逻辑思维能力及积累其对外合作的经验。
(四) 提高技术水平
国际资源开发属于一项技术工作, 其开发不仅依赖技术水平还包括以技术为核心的综合实力。矿业的繁荣不仅需要矿业企业之间的深入合作, 还需要国家或地区之间的经济开发, 包括深度共享矿业合作机构的先进技术, 发达国家应以开放合作的姿态发挥集聚优势, 积极与相关地缘国家合作。在参与海外企业生产与经营的过程中, 我国企业应当学习海外企业先进的管理经验和开采技术, 充分利用发达国家共享的技术资源, 从而有利于促进我国技术的进步和管理水平的提高。
(五) 注重环境保护
矿产资源开发利用方式不尽合理, 造成了生态环境恶化。首先表现为矿业固体废弃物处理不恰当使得生态环境遭受破坏。其次, 废弃污水渗漏造成水污染及地质环境问题日益严重。直至目前, 矿山采空区地面塌陷成为我国地面塌陷中最为主要的形式。由于相当大一部分的矿产都存在于深海、险峰或是很深的地下, 这要求技术人员在开采时应当时刻保持小心谨慎, 避免开采石油时油井破裂或邮轮沉没引起的原油泄漏, 从而导致严重的海洋环境污染及威胁海洋生物生命的事件发生, 避免开采过程中损坏植被、破坏地表结构等对环境有害的行为, 要力争做到获取丰富资源的同时保护我们赖以生存的生态环境。
参考文献
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矿业投资 篇9
在2007年美国爆发次级贷款危机时, 全球经济经历了大规模的冲击, 特别是一些与宏观经济系统性强相关的行业受到的冲击很大, 矿业行业就是其中之一。矿业行业与短期宏观经济波动具很强的相关性, 表现为在短期宏观经济波动时, 矿产品的价格大幅度波动。在2008、2009年当时, 许多国内的矿业公司积极去海外收购矿业资源, 趁机去海外抄底他们拥有的矿业资源。随着在2009年世界各国都进行了大规模的经济刺激计划后, 宏观经济表现出短期内的复苏, 这些海外上市公司的股价短暂地大幅地回升。但是在2011年特别是2012年受到欧债危机不断升级时, 宏观经济继续表现出下滑的趋势时, 这些海外矿业上市公司的股价也大幅下滑, 甚至下滑到超过2008年的底部价位。为了降低宏观经济波动对投资海外矿业上市公司的股价波动影响的风险, 我们可以考虑适度地从投资中退出一部分来控制风险, 所以研究投资海外矿业上市公司的退出时机有很大的现实意义。
二、分析外部影响因素
(一) 外部影响因素的概述
本文是从影响股价的矿业行业发展和宏观经济波动的角度分析投资海外矿业公司的退出时机, 没有考虑海外投资各国差异性的政治因素、法律因素和市场成熟度等外部影响因素, 同时也没有考虑被投资企业的内部因素。内部因素在具体的投资行业越来越被看重, 越来越需要详尽的尽职调查获得公司详细情况包括潜在资源和风险等, 需要对被投资公司进行合理的估值。
(二) 矿业行业发展的规律
1. 全球矿业产业的传递性。
从世界矿业发展角度来看, 矿业的发展随着工业化在各个国家间传递性的影响而继续发展。二战后到20世纪70年代西方发达国家处战后重建的在工业化时期, 这期间世界市场特别是西方发达国家对矿业资源的需要量进入高速增长时期。20世纪70年代至20世纪末, 西方发达国家进入工业化后期, 对矿业资源的需求进入稳定的平台式, 这期间矿业资源的价格相对平稳。随着经济全球化的发展, 工业化的进程在国家间传递。随着新世纪以后中国等新兴市场国家工业化的进程, 新兴市场国家是支撑着当前的世界矿业市场的主要需求力量。在过去的十年中, 中国等新兴市场的高速工业化的进程支撑着全球矿业上市场的繁荣, 同时矿产资源的价格也有了很大的提升。从世界发展的角度, 特别是受到经济全球化的影响, 工业化的进程会先后在不同的地区和国家进行波次性传递。
2. 矿业行业的阶段性。
一个国家的矿业产业发展有自身产业生命周期:形成期、成长期、强盛期和衰退期。一个国家的矿业行业发展水平和这个国家的经济水平有着密切的相关性。随着一个国家的人均GDP的提高, 国家对矿业资源的需求也是增长的。矿业行业在一个国家的发展是:在经济工业化初期是矿业产业的形成期, 在工业化加速进展时是矿业产业的成长期和强盛期, 在完成工业化后, 对矿业资源的需求降入平稳阶段, 矿业行业发展也进入衰退的平台期。矿业行业在一个国家发展所处的阶段性是受这个国家当前的经济发展水平决定的。
3. 矿业行业在一国发展中的矿种的波次性。
对矿业资源的需求不仅仅在总量上随着国家间工业化进程的不同而产生的需求量变化, 同时, 在同一个时期同一个国家工业化进程中在各个矿种上也会有需求量发展的不同。一个国家的工业化在一个阶段, 对不同的矿种资源的需求量的阶段也是的不同的特性叫着波次性, 具体的见图1人均矿产资源需求的波次性。一个国家在工业化中期人均对钢的需求就进入了高峰期, 随着工业化的进展以后的人均对钢需求量会降低, 表现为整体国家对钢的需求进入一个稳定的时期。在工业化中期, 人均对矿产资源的需要会按照不同的矿种 (铝、铜、镍等) 依次进入高峰期, 在工业化的后期人均对能源资源的需求也进入了高峰期, 随着工业化完成后整个国家对矿产资源的需要进入一个稳定的平台期。
(三) 短期宏观经济波动的影响因素
矿业行业与宏观经济走势呈现强正相关性, 在宏观经济波动中, 矿业资源的价格波动也呈现大幅波动。凯恩斯主义的乘数—加速数相互作用的原理解释了宏观经济波动的现象。投资乘数是指总投资的增加引起的收入增加的倍数。边际消费率决定投资乘数的大小。加速数的原理是指人们收入的增减必定引起消费量增减, 而消费量的增减必定引起消费品生产的增减, 消费品生产的增减又必定会引起资本品生产的增减。加速作用有双重的意义, 当产量增长时, 投资是加速的;当产量持平时, 投资不增加;当产量减少时, 投资的加速度为负 (实际上是设备闲置, 而非出售、损坏) 。只有把乘数和加速数结合起来, 才能说明投资对经济周期的波动的影响。
在现实世界中, 短期内 (3-5年内) , 一个国家的政治体制和经济机制相对稳定, 国内的消费水平基本上也是相对稳定的, 净出口因素受到国外环境的影响而变化很大, 所以在现实世界中投资和净出口解释了现实的经济波动现象, 特别的是由于乘数—加速数的作用, 在短期内投资在解释现实经济波动中占了很大的比例。
资料来源:陈其慎.全球资源供需周期及趋势分析
三、对选择投资海外矿业上市公司退出时机的选择意见
综合前面的分析内容, 从外部角度分析海外矿业上市公司退出的时机需要分析矿业行业的发展规律的影响和短期内宏观经济波动的影响。
(一) 矿业行业发展规律的影响
一个国家的矿业产业发展与其经济发展具有强相关性。在过去的十年中, 中国等新兴市场的高速工业化的进程支撑着全球矿业上市场的繁荣, 同时矿产资源的价格也有了很大的提升。研究工业化的进程可以借鉴发达的国家经验从研究人均GDP的角度考虑, 当前中国的人均GDP达到5000美元, 一线城市人均GDP超过10000美元, 城市化水平达到50%, 按照西方发达国家的经验, 人均GDP达到10000美元时, 是进入工业化后期。我国当前处于工业化进程的中期, 未来二三十年对矿业资源的需求量依旧巨大, 只是需求量的增长率会有所降低。
在矿业行业发展中也需要注意波次性对矿种的选择。随着未来几年的经济增长, 当未来中国人均GDP的提升达到人均10000美元时, 中国对钢的需求进入平稳期, 对铁矿石的需求增长率是降低的。对于铁、铝资源的投资需要谨慎, 近十年内世界市场对铁矿资源和铝矿资源的需求会进入衰退的平台期;对镍矿资源、稀土资源和能源资源的投资可以保持乐观, 世界市场对镍资源的需求会在未来二三十年继续保持高速增长, 甚至对稀土资源和能源资源的需求会在未来的五十年内都会高速增长;对铜矿资源投资需要保持适度, 世界市场对铜矿资源需求介于前两者之间。所以在投资海外矿业上市的退出时需要注意不同矿种的选择。
(二) 宏观经济波动的影响
本文分析短期内宏观经济波动对矿业行业的影响, 主要考虑中国经济波动和世界其他主要国家的经济波动的情况。在分析短期宏观经济波动时, 选择了具有指引性的指标, 中国两季度前的银行信贷增速指标和世界其他主要国家的PMI指数。两个指数都是领先经济波动几个月的指标, 对宏观经济走势具有很强的预测性。
在短期内一个国家内部的消费水平基本上也是相对稳定的, 净出口因素受到国外环境的影响而变化很大, 所以在现实世界中投资和净出口解释了现实的经济波动现象。从分析预测短期内中国经济波动来看, 短期内消费相对稳定, 投资和净出口变化较大。投资方面可以用两个季度前的中国银行信贷增速来预测经济波动情况, 具体见图2两个季度前的中国信贷增速和GDP增速对比。国外经济波动主要参考世界其他主要国家的PMI采购经理人指数来预测经济波动情况以及对中国净出口的影响。采购经理人指数是以百分比来表示, 常以50%作为经济强弱的分界点:当指数高于50%时, 则显示为经济扩张的讯号;当指数低于50%, 尤其接近40%时, 则有经济萧条的忧虑, 一般在40%-50%之间时, 说明制造业处于衰退, 但整体经济还在扩张。
资料来源:CEIC
当中国两季度前的银行信贷增速指标和世界其他主要国家的PMI指数持续几个月同向大幅增长 (或降低) 时, 我们可以在未来的几个月后在海外场内证券交易所市场或者场外协议转让方式选择追加投资 (或选择退出) 。当中国两季度前的银行信贷增速指标和世界其他主要国家的PMI指数出现反向波动时, 我们需要更多的观察世界主要国家政府对经济的干预措施和力度, 特别是中国和世界主要国家都对经济进行强有力的干预时, 中国两季度前的银行信贷增速指标和世界其他主要国家的PMI指数出现同向波动时, 我们可以很好地对投资海外矿业上市公司退出进行财务投资。
综上所述, 结合整体的矿业行业的背景下和中国工业化所处的阶段, 投资海外矿业上市公司的退出时机的意见有:首先, 在未来二三十年内中国和新兴市场进入工业化中后期, 在这期间中, 矿业投资的以战略投资为主, 特别注意不同矿种的行业发展的波次性, 对矿业投资进行选择性战略投资。同时, 也要注意这期间的短期宏观经济的波动对矿业行业的影响, 在这期间, 受短期宏观经济波动的影响, 应当选择择机的财务投资;其次, 在未来二三十后, 中国等新兴市场完成工业化后, 而且没有相应规模的工业化在后起国家之间的转移, 矿业行业和其他资源性行业将进入一个新的平台期, 这期间资源性产品的价格表现为波动不大, 但是其不变价格表现为下降趋势。矿业上市公司这平台期期间, 市值升值空间有限, 所以在分析投资海外矿业上市公司的退出时机时, 要从整体角度分析当前的中国等新兴市场工业化程度和完成工业化时期, 在矿业行业进入新的平台期之前要适度的选择大规模的退出;再次, 研究新一轮的大规模的工业化在后起国家之间的转移时期对研究矿业行业的发展有着前瞻性意义, 研究南亚国家像印尼、印度等国家的工业化进程有助于分析未来二三十年后矿业行业在这些国家的转移;最后在选择海外矿业上市公司退出时机时, 需要在分析矿业行业发展的大的背景下选择战略投资的前提, 同时也需要考虑短期宏观经济波动的影响而择机的进行财务投资, 以应对宏观经济波动对投资效益的影响。在中期内 (10-20年) , 研究投资海外矿业上市公司的退出时机需要研究矿业行业发展变化;在短期内 (3年以内) , 在整的矿业行业发展规律下, 需要预测短期经济波动时, 可以监控中国信贷增速和和主要国家的PMI来预测短期内宏观经济波动的情况, 来选择时机进行海外矿业上市公司的财务投资的退出。
参考文献
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矿业投资 篇10
外国资源产品价格在数年间接二连三地猛涨，不断给中国企业施加着成本压力。但这种态势却又构成了一个历史性的转折点，因为在挑战与机遇之间，中国的国企正在为中国经济的持续发展谋求战略性的资源保障。
中国国企的重要战略之一是到海外投资、并购资源产业。在澳大利亚，中国在资源类的投资主要集中在铁矿开采。一年多来，中国的许多大国企瞄准了西澳，因为澳大利亚95%的铁矿都埋藏在这里。
比如，中国铝业收购了在西澳拥有大量铁矿源的力拓集团12%的股份，写此文时，又有中钢集团对位于西澳的中西部公司（Midwest Corporation）成功进行控股，持股达50.97％。此外还有中冶集团要购买西澳兰伯特海角铁矿石公司（Cape Lambert）的铁矿项目，等等。中金岭南、首钢、鞍钢、西部矿业、湖南有色等国有企业也纷纷进军澳大利亚资源产业。此外，据传有一家中国国企还想要收购主要矿源位于西澳的必和必拓公司（BHP Billiton）。这种投资趋势将会继续下去。
澳大利亚为何收紧外商投资政策？
然而，澳大利亚媒体报道说，中国国企的高管们担心，澳大利亚政府新的外商投资政策正在拖延或否决中国国企的资源类投资申请。这一担心始于2008年2月17日。当天，澳大利亚政府宣布，外国政府及其代理人（包括国企）要到澳大利亚投资，必须通知澳大利亚外商投资审核委员会（FIRB）并由其审核，这包括外国政府直接投资及购买澳大利亚企业股份比例超过15%的情况。
在此之前不久，中国铝业和美铝公司收购了力拓大量的股份。值得注意的是，力拓在伦敦上市的是力拓英国公司，而它在澳大利亚另有一个双重上市（DLC）的力拓澳洲公司，两者名虽有异，但实是同一经济体。据说，中国铝业和美铝公司瞄准力拓英国，是为了战略性地绕开力拓澳洲，从而避免澳大利亚政府更为严格的外资审查程序。但是，中国铝业和美铝公司的收购行为实际上直接影响到了澳大利亚的国家利益。尽管中国铝业与美铝公司购入力拓的股权比例低于自动触发政府调查的15%上限，但FIRB正对这一收购行为进行审查。
很多评论者因此认为，FIRB新政策的出台，是对中国铝业和美铝公司在2008年2月大量收购力拓股份的直接回应。但澳大利亚官方却声称，出台这一新政策之目的是为了提高澳大利亚外商投资的透明度。那么，实际情况到底怎么样呢？
值得注意的是，2008年6月10日，澳大利亚财长韦恩·斯万（Wayne Swan）与中国银监会相关人士会谈后发布的新闻稿宣布，澳大利亚将成为继美国、日本、英国、新加坡和香港地区之后的中国第六个“合格境内机构投资者（QDII）”投资目的地。斯万也提到，自从工党执政后，澳大利亚每两周就批准一项来自中国的投资申请。
斯万表态的可信度有多少？回顾一下历史自然就会明白。中国企业在澳大利亚投资矿业至少从1985年就开始了，当时由中国冶金工业部和哈默斯利铁矿公司（Hamersley）合资开发了恰那矿场（Channar），这个矿现在估值在20亿澳元以上。2004-2005年，中国在澳大利亚资源类投资获得FIRB批准的达到3900万澳元，而2005-2006年则激增至68亿澳元。虽然在2006-2007年下降到到12亿澳元，但2007-2008年的增长又再度迅猛，已获批的就达40亿澳元。
事实上，从2006年7月以来，FIRB没有否决过任何一个中国在澳大利亚资源类投资的申请。此外，在2006-2007财政年中，FIRB没有对相关申请设置任何附加条件。在这些申请中，投资主体多属中国国企，至少是由国企控股的公司。
值得注意的是，自2008年2月17日FIRB执行新规定以来，FIRB已经批准了三家中国企业的申请，另有五份申请正在处理之中。在这八项投资中，有五项是瞄准持大股的。研究表明，在此之前，36项确定的中资投资中，只有6项是针对大股持有。可见，今年以来中国企业到澳大利亚投资的战略目标已转向持大股，正是这一点，而不是投资数额增长的本身，才是引起FIRB顾虑的关键。
然而，在现实中，中国国企的申请并没有受到任何影响。迄今为止，只有两项申请被FIRB要求重新递交，其目的只是为了获得比法定时间更长的审理期限，而且这两项申请随后均获得了批准。
因此，我们认为，虽然FIRB在今年2月开始执行新的原则，虽然媒体报道了许多消极的预测，但几乎没有证据可以证明澳大利亚政府对中国企业在澳大利亚投资是持不友好态度的。
中国国企如何投资澳大利亚
澳大利亚外商投资审核委员会（FIRB）对中国企业投资澳大利亚资源业的态度并没有改变，以上分析和判断是根据Minter Ellison律师事务所多年来在企业并购方面丰富的经验以及对西澳矿产业透彻的了解而得出的。境外投资是一项复杂的活动，中国一些政策制定者因此也对仍然缺乏相关经验的中国企业提出了谨慎投资的忠告。我们认为，中国国企在向澳大利亚投资时，应当考虑以下三点建议：
一、如果中国国企想在澳大利亚更成功地投资资源产业，则应当选择合资公司的模式。合资伙伴最好是澳大利亚实体，或至少是不受中国政府控制的实体。
二、与并购澳大利亚大企业相比，中国国企并购澳大利亚较小规模企业或项目的申请，更有获得FIRB批准的把握。
三、在寻求FIRB批准的同时，中国国企应当考虑公关活动以及沟通策略。根据我们的经验，海外公司在与澳大利亚企业的并购战中失利的重要原因之一，就是不重视公关和沟通。比如，前几年荷兰皇家壳牌石油公司在试图并购澳大利亚油气公司（Woodside Petroleum）时就因此而告败。
矿业投资 篇11
(一) 矿业投资的不确定性
1.价格的不确定性。矿产品价格是影响矿业投资项目经济效益的最主要因素。影响矿产品价格不确定性的重要因素是经济周期和企业生产成本。
2.技术的不确定性。地质环境的复杂性决定了能否找到一个经济可行的矿体, 存在极大不确定性;地质储量风险难以预测, 投资收益受到资源丰度和品位限制;工程地质和水文地质的不可预测性, 导致施工工程量及施工费用增加、工期延长;生产工艺、剥采比、选冶方法等方面的因素, 都会不同程度上给矿业投资项目带来不确定性。
除价格和技术上的不确定性外, 矿业投资还有建设进度和达产期的不确定性、生产能力的不确定性, 以及政策上的不确定性。
(二) 矿业投资的期权特性
矿业投资具有投资不可逆、价值不确定和投资可延迟的期权特性。
1.矿业投资项目资产专用性强, 项目投资具有不可逆性。
2.矿产品价格、运营成本和汇率等均具有不确定性, 因此投资价值具有不确定性。
3.企业在获取资源开采权后无需立即实施项目, 而是拥有在一定时间内延迟投资的灵活性。在此期间, 企业可获得更多的有效信息, 从而选择最佳开发时机。开发企业除拥有推迟投资的期权外, 还拥有部分 (或分阶段) 投资、扩大投资、收缩投资、暂停 (或恢复) 项目和放弃项目等多种期权, 这些期权有助于投资者提升对投资机会的预期价值。在矿业投资项目中, 实物期权特性最明显、期权价值最大的主要是延期期权和增长 (扩张) 期权。
二、传统矿业投资主流决策方法的局限性及原因分析
我国传统的矿业投资评估方法, 主要是折现现金流量法 (DCF法) 。DCF法的一个致命弱点是, 容易低估工程项目的投资价值, 导致有价值、有潜力的项目被抛弃。DCF法低估投资项目的价值, 主要有如下原因。
1.项目寿命期内每年期望现金流不准确。现金流受产品价格、生产成本、汇率、税收政策等的影响, 而这些因素波动率都很大, 因此准确预测现金流非常困难, 预测结果的准确性受到质疑。由于风险和不确定性的存在, 对矿业投资项目现金流量的精确预测极为困难, 大多是依据决策者的主观判断, 导致项目实际产生的净现金流很大程度上会偏离管理者当初的估计。
2.折现率选取困难。折现率是反映资金时间价值的一个参数, 它不仅取决于资金来源的构成和未来投资的机会, 而且行业风险、通货膨胀、矿产品价格及成本构成等因素都会影响折现率, 因此要选取一个适当的折现率非常困难.但对折现现金流法而言, 折现率的选择是否得当又至关重要, 它严重影响方案的取舍。在实际投资中, 投资者常常人为确定预期回报率, 而不同投资者的风险偏好不同, 预期回报率也不同, 使得确定折现率的主观性较强, 影响了投资决策的科学性。
3.DCF法不能反映管理当局的管理灵活性及相关现金流量的变化。矿业投资中, 矿产品价格及现金流量是随机的, 而且波动率较大, 矿业公司管理层有推迟开发选择权和停采、恢复生产、闭坑的生产规模选择权, 边界品位和开采率选择权等。管理选择权使企业可以根据经济环境变化进行择机决策, 在市场条件好时, 矿业公司可以采取扩张经营策略, 获取更大利润;在市场条件不好时, 可采取收缩的投资策略, 以控制投资风险, 避免损失。矿业公司具有的这些可变柔性经营策略具有一定的价值, 而对这一切DCF法都无能为力。
4.DCF法否定投资项目的不可逆性。DCF法假定投资是可逆的。事实上, 绝大多数矿业投资是不可逆转的, 这是由投资形成的“沉没成本”和资产的专用性造成的。由于投资的不可逆转性, 使得延缓投资的能力格外重要。DCF法则隐含的假设为, 一旦投资者决定投资, 就要始终坚持投资直到项目的生命终结。这种方法没有考虑到管理者的积极主动决策、有关投资项目内外信息的不断变化和项目技术的一些不确定性。
5.DCF法否定投资机会的时段性。在投资决策中, 最重要的是辨识有潜在价值的投资机会。对大多数矿业投资项目而言, 投资机会并不会立刻消失, 可以选择合适的投资时机。投资机会给投资者一种权利, 付出项目投资的初始支出, 得到一个建成的项目, 以获得现金流。同时, 投资机会可以利用, 也可以放弃, 它对投资者来说仅仅是一种权利。投资时机选择可以使投资者避免出现损失风险, 同时进一步看清收益的潜力。对矿业投资项目而言, 标的资产可以看成是建成的矿山, 执行价格是初始投资支出, 有效期是投资机会可以推迟的时间, 与看涨期权一样, 只要存在标的资产的不确定性, 投资机会就具有价值。
总之, DCF法只是在当前所能获得信息的基础上, 对单个项目的现在投资与现在不投资相比较, 而没有考虑目前所面临投资机会和项目经营柔性 (可统称为选择权) 所创造的价值。借助现代金融期权理论, 可以计算出这些选择权的价值, 从而给出新的项目投资决策模型。
三、基于延迟实物期权的矿业投资决策模型
矿业资产价值评估依赖于其所包含的矿产品正好合乎期权的特征, 可用实物期权方法评估矿业资产价值。用实物期权方法评估矿业资产价值, 可以不用选取折现率和预测未来现金流量, 还可以克服传统矿业投资项目评估方法低估项目价值, 忽略灵活性与不确定性的弱点。
根据Trigeorgis的观点, 我们可以把矿业投资的实物期权分为延迟期权、分阶段投资期权、扩张期权、收缩期权和中止期权、停启期权、放弃期权、转换期权、增长期权。基于期权的定价方法, 体现了在经营和决策中的柔性, 以及不确定事件在逐渐明朗时相机决策的可能性, 使得决策者在估计投资机会价值时, 能够正确反映各种实物期权的价值。这里仅讨论矿业投资项目延期投资时的延迟期权特性。对延迟期权而言, 延迟期后的矿业投资项目回报相当于金融期权中期权的市场价格, 延迟期后的投资成本相当于期权的执行价格, 延迟期前的投资相当于期权的价格。
矿业投资项目延迟实物期权, 使矿业公司在延迟投资的时间里可以观察市场变化, 以判断是否做出延迟投资决策。当不利状态发生时, 投资者可以延迟投资, 以等待有利状态再行投资。这样, 矿业公司拥有的对矿业项目进行延迟投资的权利, 实际上是一种看涨期权, 而投资的期望收益是延迟投资产生的机会成本。如果机会成本足够大, 那么矿业公司将执行该看涨期权。因此, 最优延迟投资决策, 应是经延迟的矿业项目价值大于或等于投资成本与延迟期权之和。即一个矿业投资项目的真实价值包含了延迟期权的价值, 等于项目净现值NPV加上该项目所包含的灵活性价值 (李松青、刘异玲, 2008) 。项目的真实价值又称可扩展的真实价值 (ENPV) , 而延迟期权的溢价价值 (option premium) 为DV (Delayed Value) , 矿业投资项目的价值表述为:
由于矿业开发项目受矿产品市场价格、矿产品开发成本、国家政策和竞争对手策略等因素的影响, 这些因素往往具有随机性和不确定性, 所以矿业开发项目价值vt服从几何布朗运动, 即:
式中:Vt表示t时刻矿业投资项目标的资产价值;μ表示矿业投资项目标的资产价值的瞬时期望漂移率, 即价值增长速率期望值;δ表示延迟投资给整个矿业投资项目造成的报酬亏空率;σ表示矿业投资项目标的资产价值增长的瞬时标准差, 即价值的波动率;Zt表示维纳过程。
由伊藤 (Ito) 引理, 延迟实物期权价值DVt满足下列微分方程:
式中:DVt表示t时刻矿业投资项目延迟实物期权价值;r表示无风险利率。
对式 (3) 求解得:
式中:A表示矿业投资项目净现金流量在延迟期末的现值;I表示矿业投资项目成本在延迟期末的现值;N (d) 是正态分布变量的累计概率。式 (4) 就构成了延迟实物期权的矿业投资决策模型。
四、算例分析
(一) 基本数据
安徽省一个铜矿投资项目, 开采期限为15年。开采4年后, 该公司预测国际市场铜价将持续下滑至第8年, 该公司决定暂停开采, 3年后再重新开采。该公司投资部根据国际市场铜价历史资料测算出铜价波动的标准差为20%;该公司财务部根据当前金融市场国债利率状况, 认为无风险利率为8%。另外, 财务部及销售部根据成本费用及市场行情, 预计各年现金流量如表1。
(二) 计算与分析
1.计算该项目净现值NPV:
将上述有关数据代入式 (5) , 得NPV=-128.78 (万元)
2.计算该项目延迟期权价值DV:
(1) 计算第8~15年现金流入量在第7年末的现值A=2670.29 (万元)
(2) 计算第8~15年现金流出量在第7年末的现值B=1430.80 (万元)
(3) 本案例中, 报酬率亏空
将以上数据代入式 (4) 延迟期权价值模型, 可得:
从而, DV=419.34 (万元)
故, ENPV=NPV+DV=-128.78+419.34=290.55 (万元)
从算例能看出, 单纯使用净现值法, 项目将被放弃 (NPV=-128.78<0) 。然而, 考虑到项目延迟期权价值后, 项目的真实价值大于零 (ENPV=290.55>0) , 可以进行开发。
五、结论
矿业投资具有投资的不可逆性和投资价值的不确定性, 因而具有较高的投资风险。净现值法 (NPV法) 在对这类项目进行评价时, 未能考虑投资不确定性因素的影响, 忽略了投资项目价值的未来增长机会即投资机会的价值, 往往低估了项目的投资价值。实物期权评价方法把矿业投资看作唯一可执行的期权, 充分考虑了投资的可延迟性给投资带来的投资机会价值, 弥补了NPV法的缺陷, 使矿业投资项目的评价更加符合实际。
摘要：文章研究矿业投资的不确定性和投资的可延迟性, 给矿业投资带来的投资机会价值, 运用实物期权方法 , 构建基于延迟实物期权的矿业投资决策模型, 为矿业投资决策提供了新的思路和方法。
关键词：延迟实物期权,矿业投资,评价
参考文献
[1]李松青, 刘异玲.基于延迟实物期权的矿业投资决策模型[J].系统工程, 2008, 3.
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