全球投资（共12篇）
全球投资 篇1
太阳能、风能和电动汽车等可再生能源项目的大起大落, 都使投资者心有余悸, 但是, 这不是生态投资的终结, 精明的投资者会用长远的眼光看待市场和收益, 生态投资无疑是全球大趋势。更重要的一点是, 可再生能源并不是生态投资的全部, 生态投资是整个经济领域的一个现象。
有五个理由可以佐证, 生态投资仍然是明智的投资, 这种看法很有一些创意和远见。
首先, 保护环境是全球性大趋势, 已形成不可逆转的势头。最近《哈佛商业评论》的可持续性研究称, 在未来二十年, 一些公司恪守承诺, 坚持保护环境, 就会赢得卓越的成功, 这是因为他们会准备好应对苛刻的监管要求, 也会完美地适应立法的变化和技术的要求。
其次, 生态投资到处都是。生态和环境问题不仅限于可再生能源领域, 更应当说, 环保投资每个行业都有份。正因为如此, 投资者就更应该有远大抱负, 要拓宽自己的视野, 在成熟的产业进行明智的环保投资。布赖恩·萨勒诺·亨廷顿基金会 (Brian Salerno of Huntington Funds) 采访Kapitall公司时称:“投资可确定的趋势时, 长期投资者可以获得资本回报。”萨勒诺认为, 太阳能电池板和电动汽车都是新兴产业, “商业模式正在试验”。投资者要避免狭隘的眼光, 要反思自己的投资策略, 从长远的角度来看, 也要着眼于更广泛的环境保护领域。
第三, 投资者可以利用已发行的亨廷顿生态战略股票上市交易基金 (HECO:Huntington EcoLogical Strategy Shares ETF) , 这是一项前所未有的交易所买卖基金, 是专门针对环境方面的投资。亨廷顿生态基金关键考察三点, 以确定生态投资策略:这就是信用 (偿付能力) 、质量管理 (管理决策的业绩记录) 和价值评估 (用定量数据说明增长、利润和回报情况) 。
第四, 生态投资者可投资大量成熟的产业, 这符合全球环境保护大趋势, 而且会获得投资回报。有机食品就是这样一个成熟的产业, 具有良好的业绩记录。亨廷顿生态基金非常信赖全食公司 (Whole Foods) 和海恩富集团 (The Hain Celestial Group) , 它们生产有机食品和有机护肤品等各种产品。这些投资背后的逻辑是:儿童是环境的产物, 越来越多的儿童是用有机产品养育的, 这些儿童在未来进行自己的投资时, 就会采取志趣相投的方式。二十年以后, 这种影响就会很显现出来, 但是, 投资者正是要在现在就利用好这一公认的趋势。
eBay公司也属于亨廷顿生态基金名单上的前十位, 这是一种良好的生态投资, 同样名列前茅的还有科视达公司 (Questar) 和博格华纳公司 (BorgWarner) , 前者经营一家集成天然气控股公司, 后者生产主要用于动力总成的汽车工程系统和零部件, 在全世界销售。甚至强生公司 (Even Johnson&Johnson) 和星巴克 (Starbucks) 也进入了生态投资榜单的前十名。
第五, 据网上投资平台Kapitall公司称, 关注社会效益的投资“正在市场上呈爆发性增长”, 积极管理的互利基金已经超过3万亿美元的投资。新的趋势是消费者、股东和投资者迫使公司承担一定量的企业社会责任, 这些事情以前只属于环保活动家的工作范围。可持续的商业实践是新的流行语, 不只属于规模较大的公司。据德勤公司 (Deloitte) 称:“今天的企业领导机构认识到, 可持续发展是他们经营战略的重要方面。更广泛、更具战略性的可持续发展规划, 不仅可以带动整个企业的效率和创新, 而且也可以满足客户需求, 影响供应商的运作方式。”消费者越来越关心可持续发展的商业实践。联合利华公司的保罗·波尔曼 (Paul Polman) 对《哈佛商业评论》谈到, 他认为可以设法与消费者沟通, 以达到这一目的, 而且可以借助社会媒体平台推动这样的“社会变革”事业。
全球投资 篇2
根据有关投资市场的调查报告显示，由于房地产市场暂时没有太大的升值空间，所以大家对于房产投资的热情也在下降。但是对于投资移民的报告显示，越来越多的人都选择了投资移民这一方面，使得投资移民市场能够迅速升温，并且通过对于移民投资的报告展示，移民的投资人数和金额都在不断地上升。而在投资的时候如何进行操作管理，才能使投资具有更高的收益呢？标准盛丰来帮你实现你投资移民的最大收益效果。
对于投资移民来说，对于投资者是有相当不错效果的。因为投资移民是一人投资，全家获益的一项投资收益。在国内投资渠道有时候具有很高的风险性，而且投资收益因为税务费用太高，导致即使投资之后难以获得较高的收益，因此这样的收益效果也是不大的。所以造成国内一些成功人士就将自己的资产投资到国外的市场上。而且投资目标国家会为投资管理者提供很高的服务，比如投资以后可以使得全家享受该国普通公民的所有权利和保障，对于投资者的子女也会提供相当良好的教育条件，投资者的家人可以享受更好的医疗服务条件，所以移民投资已经成为更多资产拥有者的一大投资方向。
标准盛丰在对于投资移民方面也具有相当不错的投资管理，具有专业的投资移民管理团队，这样能够为更多的投资移民客户进行更加良好的服务。因为很多人在投资移民方面是没有太多投资经验的，所以找一个专业的投资移民的团队是相当有利的。标准盛丰不论是在投资香港移民方面还是在对于具有环球投资移民计划的客户都能具有良好的服务效果，帮助了很多移民投资的客户。
投资全球买“打折货” 篇3
中石油回归A股前夕，股神巴菲特抛空持有6年之久的中石泊H股。虽然卖的不是最高价，但仍比目前的股价高了一些。而中石油回归沪市，却成了做空A股指数的重磅炸弹，是巧合还是如《货币战争》一书所描述的“股票之战”?有待查证。
不过A股创下10多年来最大月跌幅却是不争的事实。股神巴菲特的行踪，前后形成鲜明的反差。他的内地行，指数大跌；他的韩国行，指数上涨，浦项钢铁是他持有的少数亚洲股票之一。
无独有偶，在亚洲投资界呼风唤雨的新加坡淡马锡，近时连续抛售中行、建行H股，套现60多亿港元。这些投资大鳄抛出的股票，都是比A股还要便宜的H股啊。这说明大鳄已嗅到了更便宜的投资标的。跟着投资大鳄走，应当成为2008年投资布局的观察重点。
一边在抛，一边在买。凭借油价大发财的产油国近期频频出手。最近发生的就是阿布扎比投资局斥资75亿美元购买花旗股权，成为花旗大股东之一。之前还有：迪拜投资购入汇丰股权，数量未向外披露；迪拜世界港口公司以69亿美元收购英国铁行轮船公司，成为全球最大的港口营运商之一：迪拜投资基金出资6亿欧元，收购空中巴士母公司3.12％股权；迪拜证交所与纳斯达克交易所达成协议，收购其19.99％股份，以及纳斯达克持有的28％伦敦证券交易所股份等等。
这些都明白无误地表明，握有大量石油美元的石油生产国，都在积极寻求海外投资机会，以避免过度依赖石油业可能带来的风险。它们以实际行动演绎着鸡蛋不要放在一个篮子里的投资理念。国家尚且如此，个人投资者就更应如此了。
作为外汇储备全球第一的我国，不仅组建了中投公司专事全球投资，有关部门还鼓励支持企业走出国门去购买海外资产。据香港财经媒体报道，11月份平安保险购入比利时富通银行4.18％股权，出资270多亿元人民币；10月份工商银行收购南非标准银行20％股权，出资400多亿元人民币；同月中信证券将收购贝尔斯登40年期可转换信托优先证券。约占贝尔斯登6％股权，出资73亿元人民币；8月份国家开发银行购入英国巴克莱银行3.1％股权，出资330多亿元人民币；5月份中投公司购入美国黑石集团9.9％股权，出资220多亿元人民币。这些举动表明，当人民币持续升值时，不断买入以贬值货币计价的优质资产，即使是暂时亏损了，但中长期来看，既可规避单纯持有外汇的风险，又分享海外企业的收益，还以“打折”方式买了便宜货。可谓一石多鸟。
其实，当本币不断升值时，正是握有本币的投资者布局全球投资的最佳时机。因为，所有的资产或商品，均以打折方式被购入。
以往人们前往香港消费，总要看一下打不打折，现在人民币兑港币已升值不少，也就是说任何一样不打折的商品，如以人民币计价就是打了一个95折。而香港的商品或资产，并没有因人民币升值而涨价。假如有投资者前往香港买楼，现在买与过去买，在同样的楼价下，不就是打了95折吗?这就是分享本币升值的“溢价”收益。因此，当本币升值到一定程度，就要开始逐步买入相应贬值的资产和商品，或者加大消费，不然是难以分享“溢价”收益的。
又到月底了，我们该给10万QDII模拟投资组合结账了。
10万元模拟投资组合11月28日市值(投资起始日2007年6月22日)——A方案：嘉实300(160706)50819×1.195＝60728(＋21％)，较之上月累积收益34％，减少13％。
B方案：商品ETF(2809)500×25.8＝12900(＋10％)
韩国ETF(2813)300×44.4＝13320(＋10％)
纳指ETF(2826)200×65.65＝13130(＋8％)
俄罗斯ETF(2831)200×49.25＝9850(＋17％)
印度ETF(2810)50×157.9＝7895(＋38％)
5只海外基金共计57095＋410(余款)＝57505(＋15％)
全球证券市场的投资组合 篇4
股票市场和其他的金融市场一样, 包含着种种不确定因素, 在带来预期的投资收益的同时, 也隐藏着较高的投资风险。近年来, 随着金融市场的全球化和国外资本大量涌入, 全球股票投资组合优化成了一个热门话题。美国在2008年遭受的金融危机, 蔓延到各国金融市场甚至引起全球经济衰退, 造成不同程度的损失, 股票投资组合在一定程度上帮助分散投资风险, 并预测投资产生的最大回报。
本研究中, 通过从成熟市场中选择股票作为样本, 根据基本的投资组合模型衍生出全球股票投资组合优化模型, 来衡量全球股票投资最佳情况。
二关于悲观的组合论
悲观组合论是使用悲观组合模型来分析国际资产优化的问题, 其意义在于试图最小化风险, 最大化预期收益。悲观组合模型的基本原理是缩小一个投资组合的风险, 意味着只着眼于尾部风险, 达到Choquet预期效用最大化。随着实证研究, 在最小化风险的目标下会产生分位数回归 (Koenker Roger) 。因此得到以下结果:
原理:定义一个变量, 最小化分位数损失函数以最小化风险。
论证:使函数最小化的同时考虑权数。在投资者投资于不同国家的资产的条件下, 优化国际投资资产组合, 通过悲观投资组合模型并在给定的均值收益约束下最小化风险。
三样本和数据
1. 标杆。
在这项研究中主要着眼于发达市场的股票投资, 通过对比一些富有知名度的投资公司的投资组合标杆, 决定选择MSCI国际发达市场股票作为标杆。
数据来源:MSCI
2. 数据收集。
根据MSCI的标准, 我们可以研究各个发达国家最受欢迎的指数。基于成交量、收盘价和成分数量选择最受欢迎的指数。从数据源中选定三十年内 (1983/01/01至2013/01/01) 每个国家的每周收盘价进行投资组合预测, 设置不同的置信区间, 即1%、5%、10%的置信区间, 并使用多种滚动窗口, 比如100、120和150。
(1) 货币汇兑。对于每个有海外投资意向的投资者, 汇兑风险会影响投资组合的优化。本文通过远期合同套期保值来最小化货币汇兑的成本。为了直接对比悲观组合, 暂时忽略货币汇兑的问题。
(2) 数据问题。第一, 因为MSCI股票指数是不可交易的, 不能用于直接投资, 所以只能选择投资组合指数作为标杆以实现投资组合优化。第二, 每个交易所每天的交易量都不相同, 难以把握每个国家存在的哪些指数更适合投资组合。第
三, 一些国家股票数据不全。
考虑到以上问题, 我们在这个研究中决定使用三个新兴国家的历史数据, 分别是葡萄牙 (1997年11月) 、希腊 (2001年5月) 和以色列 (2010年5月) 。
四仿真和分析
1. 仿真。
(1) MATLAB仿真程序。我们整理好数据和24个国家股票收盘价, 根据悲观组合进行样本仿真, 通过改变矩阵模型的公式来计算和描述最优组合并做结果评估。在输入MATLAB数据之前应计算每个国家股指的每周收益和MSCI的标杆指数。接下来, 选择9组不同的风险和长度进行不同的仿真:1%风险下100、120、150的长度;5%风险下100、120、150的长度;10%风险下100、120、150的长度。
(2) 组合结果。通过比较悲观组合、均值方差模型和MSCI发达国家组合, 可以清楚地发现: (1) 这三种投资组合的预期收益总是显示持续上升的趋势, 这意味着这三种方法都可以用为优化国际股票投资组合。 (2) 悲观模型比标杆和均值方差模型要好。通过悲观模型, 我们可以获得最高的收益, 在控制组合风险的同时获得更高收益。尽管初期MSCI组合 (标杆) 获得较高的收益, 但是它的综合表现低于悲观组合。对比之下, 均值方差模型的表现最差。总体来说, 三者都有持续向上的趋势。 (3) 2000—2002年和2007—2010年这两个时期的曲线向下。众所周知在2000年4月, 美国纳斯达克股票市场崩塌, 美国经济危机爆发, 大部分发达国家的股票市场受到负面影响。2008到2010年, 美国次债危机, 大部分股指显著下滑。在这两个期间, 全球股票投资组合的优化不明显。因此, 高度有效的投资组合优化应该要在健康的经济增长、无严重金融危机下产生。
2. 分析。
根据MATLAB得到悲观组合和均值方差模型的实际和目标收益, 以及最优配置权重, 比较不同模型的有效性。同时, 了解全球发达国家的投资组合收益和投资于单一国家的投资收益, 构建全球股票投资组合的收益。
(1) 权重分配。根据悲观组合理论的方法论, 使用MAT-LAB估计权重为悲观组合和均值方差定律提供的最佳配置。在此选择2006年11月24日的数据来检验权重分配。悲观组合的权重是澳大利亚 (ATX) 7.54%、芬兰 (OMXH) 3.05%、希腊 (ATHEX COMPOSITE) 5.61%、中国香港 (HANG SENG) 6.15%、以色列 (TA100) 9.87%、挪威 (OSLO) 19.61%、葡萄牙 (PSI-20) 9.73%、西班牙 (IBEX35) 。
根据这些给定的权重进行整体分配, 发现悲观组合更愿意在高经济增长的发达国家占较大权重, 这些国家股票市场的发展趋势比那些经济实力强的国家好。通过权重的分配与每个国家GDP成比例, 新兴市场的投资组合比发达国家的更有效。他们赋予新兴股票市场更大权重并获得更大收益。特别是财务危机期间, 新兴股票市场受危机的影响会更小。然而, 更高的收益意味着更高的风险。发达国家的股票市场更稳定, 更适合长期投资组合。一些新兴国家的股票市场经常受政治风险和经济危机影响。从总体比重来看, 均值方差模型与悲观组合有相似的权重分, 投资者应重视高价值的小国家而弱视低成长的强国。
(2) 悲观组合效果分析。在分析之前, 我们获得了悲观组合、均值方差分析模型和MSCI投资组合的收益。我们可以使用夏普指数、信息比率、CVa R和Va R来对比悲观组合、均值方差分析和MSCI投资组合的表现。在这里选择5%风险, 120长度数据进行分析。
(1) 夏普比率。夏普比率是收益和风险比率, 衡量在投资资产或者交易策略中每一偏差的额外收益。投资组合收益是指无风险收益。比率越高, 投资组合效果越好。通过计算, 我们可以得到:
通过相关数据计算得出对于收益风险比率, 悲观组合比均值方差比率和MSCI投资组合更好。
(2) 信息比率。信息比率与夏普比率相似, 衡量了投资组合风险调整后的收益。和夏普比率的不同在于收益定义不同。信息比率着眼于主动收益, 夏普比率着眼于额外收益。公式如下:
信息比率阐明了在给定的风险下, 比率越高, 投资组合的主动收益越高, 效果越好。根据有效管理, 悲观组合是最好的。
(3) 风险价值和条件风险价值。均值方差理论和悲观组合理论都是在恒定的预期收益下使风险最小化。我们采用MATLAB来计算悲观组合和方差理论的风险价值和条件风险价值。结果显示如果风险价值和条件风险价值的绝对值越大, 投资组合的风险越大, 即悲观组合拥有相对高的投资组合风险。
(3) 交易成本。当计算国际股票投资组合的净收益时, 我们不能忽略交易成本这一重要因素。在进行国际股票投资时, 每阶段都需要调整权重, 每次调整都会发生一些交易成本。通过一个公式:保本点=总收益/营业额, 可以计算出两个投资组合的保本点。保本点分析帮助我们获悉在正收益最大时的交易成本。如果交易成本大于保本点, 就会获得负收益, 反之就是正收益。
通过MATLAB给出的总体收益和营业额以此得出的保本点, 说明了对于交易成本, 悲观组合有更高的控制要求, 同样悲观组合改变权重的频率应该低于均值方差模型。
(4) 收入来源。投资组合收益由主动管理和被动管理组成。我们使用Eviews来得到标杆和两个投资组合相关性。
结果中, 两个投资组合与标杆都是负相关系数, 说明改变标杆对悲观组合和均值方差模型具有负面影响, 但悲观组合还是能从主动管理收益中获取较高的权数收益。因此悲观组合投资收益比均值方差模型更有效。
五结论
本文尝试探索悲观组合对于国际股票投资的可行性。从以上分析来看, 偏向倚重小国。为了防止严重金融危机的影响, 悲观组合拥有较高的预期收益但同样存在更高的风险。对于夏普比率、风险预测和敏感性, 悲观组合更佳;对于厚尾现象, 均值方差模型有严重的潜在尾部风险, 悲观组合有效地控制了尾部风险。收益来源的结果证明悲观组合具有更积极意义。总而言之, 悲观组合是对均值方差模型和其他投资组合的一个提高, 更适合全球股票投资优化。
参考文献
[1]李惟进.证券投资组合理论综述[J].改革与开放, 2010 (3)
[2]万伦来.西方证券投资组合理论的发展趋势综述[J].安徽大学学报, 2005 (1)
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[4]Carl R Bacon, (2012) , “Practical Risk-adjusted Performance Measurement”, page 86
全球投资 篇5
正文目录
第一章燃气热水器产品概述1第一节产品定义1第二节产品特点分析2第三节产品生命周期分析3第四节产品波特五力模型分析4 第二章燃气热水器行业环境分析6第一节我国经济发展环境分析6
一、中国GDP分析6
三、固定资产投资9
三、城镇人员从业状况1
1四、恩格尔系数分析1
2五、2013-2017年我国宏观经济发展预测14第二节我国燃气热水器行业政策环境分析18
一、产业政策分析18
二、相关产业政策影响分析
21三、进出口政策分析23第四节我国燃气热水器行业技术环境分析2
5一、我国燃气热水器技术发展概况2
5二、我国燃气热水器产品工艺特点或流程27
三、国内外燃气热水器技术比较分析28
四、我国燃气热水器行业技术发展趋势30 第三章全球燃气热水器市场分析35第一节全球燃气热水器市场概述35第二节亚洲地区主要国家的燃气热水器市场概况36第三节欧洲地区主要国家的燃气热水器市场概况37第四节美洲地区主要国家的燃气热水器市场概况38第五节燃气热水器产品产量分析及预测39
一、2011-2013年全球燃气热水器产量分析39
二、2013-2017年全球燃气热水器产量预测40第三节燃气热水器市场需求分析及预测
43一、2011-2013年全球燃气热水器市场需求分析
43二、2013-2017年全球燃气热水器市场需求预测44 第四章中国燃气热水器市场分析48第一节燃气热水器市场现状分析及预测48
一、2011-2013年我国燃气热水器市场规模分析48
二、2013-2017年我国燃气热水器市场规模预测50 第二节燃气热水器产品产量分析及预测
54一、2011-2013年我国燃气热水器产量分析54
二、2013-2017年我国燃气热水器产量预测57
第三节燃气热水器市场需求分析及预测60
一、2011-2013年我国燃气热水器市场需求分析60
二、2013-2017年我国燃气热水器市场需求预测62
第四节燃气热水器价格趋势分析66
一、2011-2013年我国燃气热水器市场价格分析66
二、2013-2017年我国燃气热水器市场价格预测69
第五节燃气热水器进出口数据分析72
一、2011-2013年我国燃气热水器进出口数据分析72
二、2013-2017年国内燃气热水器产品未来进出口情况预测
第五章燃气热水器行业上、下游产业链分析79
第一节燃气热水器产业链分析79
一、产业链模型介绍79
二、燃气热水器产业链模型分析80
第二节上游行业发展状况分析83
第三节下游产业发展情况分析84
第六章燃气热水器主要生产厂商介绍86
一、重点企业851、企业简介872、企业财务指标分析883、企业未来发展策略90
二、重点企业931、企业简介952、企业财务指标分析963、企业未来发展策略98
三、重点企业1011、企业简介1032、企业财务指标分析1043、企业未来发展策略106
四、重点企业1091、企业简介1112、企业财务指标分析1123、企业未来发展策略114
五、重点企业1171、企业简介1192、企业财务指标分析1203、企业未来发展策略122
第七章燃气热水器行业竞争格局分析127
第一节燃气热水器国内拟在建项目分析127
第二节2011-2013年中国燃气热水器行业集中度分析128
一、燃气热水器市场集中度128
二、燃气热水器生产企业分布130
第三节2011-2013年中国燃气热水器行业竞争现状分析134 7
4一、燃气热水器技术竞争分析13
4二、燃气热水器价格竞争137
三、燃气热水器国内外SWOT分析139第四节2013-2017年中国燃气热水器行业竞争策略分析141 第八章燃气热水器行业未来发展预测及投资前景分析143第一节当前行业存在的问题143第二节未来燃气热水器行业发展趋势分析144 第三节2013-2017年燃气热水器行业运行状况预测14
5一、2013-2017年燃气热水器行业工业总产值预测14
5二、2013-2017年燃气热水器行业销售收入预测147
三、2013-2017年燃气热水器行业总资产预测148第四节未来燃气热水器行业投资前景分析1
51三、重点投资区域分析1
51四、重点投资产品分析152 第九章燃气热水器行业投资风险及防范措施156第一节2013-2017年燃气热水器行业投资风险分析156
一、宏观调控风险156
二、行业竞争风险158
三、供需波动风险161
四、技术风险163
五、经营管理风险164
六、其他风险166第二节2013-2017年燃气热水器行业投资建议分析170
一、投资产品建议170
二、投资区域建议17
3三、投资方式建议175第三节2013-2017年燃气热水器行业投资策略分析177
一、企业经营战略策略177
二、兼并及收购策略179
三、融资方式选择策略180
四、海外资本市场的运作策182 第十章专家观点与研究结论183第一节报告主要研究结论185第二节博研咨询行业专家建议186 更多图表：见报告正文 详细图表略…….如需了解欢迎来电010-62665210索要。本报告实时免费更新数据（季度更新）根据客户要求选择目标企业及调查内容。------------------------------【报告价格】[纸质版]:6300.00元 [电子版]:6500.00元 [纸质+电子]:6800.00元（部分用户可以享受折扣）
【交付方式】EMIL电子版或特快专递（付款后24小时内发报告）
全球地产投资将“风向巨变”？ 篇6
眼下全球房地产投资的最佳地点是哪里？索马里的海滨小木屋。瑞典公共卫生教授、数据可视化先锋汉斯 · 罗斯林（Hans Rosling）是这么说的。一个数据极客似乎不太可能给出房地产投资建议，但罗斯林的理由令人信服，而且专业地产开发商已经将其付诸实践。
这理由蕴含于人口统计数据中。罗斯林指出，预计从现在到2100年，全球新增的30亿人口都将是城市人口；其中三分之一将在亚洲，余下的三分之二将在非洲。在经济方面，从现在到2100年，西方发达国家的年增长率将为1%～2%，其他地方的年增长率将为4%～6%。这将使全球贸易格局发生惊人的转变。罗斯林预测：“印度洋将成为下一代的大西洋。”因此，几十年后，从摩加迪沙向北延伸出去的那片海浪冲刷形成的金色海滩，将成为亚洲中产阶级的度假胜地。
要说人们不大可能想到的长期房地产投资地点，索马里是一个鲜明的案例，但它并不是唯一的一个。随着世界朝着城市化发展，这也为那些愿意拿出多一点创意来思考该把钱放到哪里的人，带来了一系列新的机会。
第一太平戴维斯（Savills）世界研究主管约兰德 · 巴恩斯（Yolande Barnes）预言，亚洲度假胜地将是投资者的一个增长领域。
主权财富基金全球投资风险研究 篇7
关键词：主权财富基金 (SWFs) ,全球投资,风险
主权财富基金 (Sovereign Wealth Funds, 简称SWFs) 是一国政府设立的官方投资基金, 是现代国家资本主义的主要表现形式之一, 主要通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成, 由政府控制和支配。具有浓厚政府背景的SWFs不仅表现出增长迅速、透明度低、能量巨大和风险较高等特点, 还起到了稳定国民经济、冲销流动性过剩、预防社会经济危机、支持经济发展和作为公共储蓄的功能。
一、主权财富基金投资对全球金融稳定的影响
从金融稳定的角度看, 由于不受直接监管, 主权财富基金可以根据自身投资需要向市场注入流动性, 充当系统性风险的“缓释器”, 也可以因资金大规模出入和隐蔽的操作直接或间接地触发市场危机, 所以SWFs既可以是系统性危机的减震器, 也可以是构成金融稳定威胁的发动机, 其对全球金融稳定既有正面效应, 也有负面影响。
(一) 对金融稳定的促进作用
1.增强国际金融市场的稳定性
主权财富基金的投资通常是外汇储备盈余较大的国家向国际收支逆差国家转移资金的过程。SWFs的投资注重长期性和战略性, 极少进行杠杆交易, 且侧重于投资实体经济。因此SWFs可以为国际金融市场和投资东道国的产业提供持续的流动性资金, 这对于调节国际贸易失衡, 增强全球金融市场的稳定性具有一定的积极作用。而SWFs的投资风格之间相关度较低, 因此在国际金融市场波动过程中可以获得有吸引力的收益, 这与单纯的多头基金相比, 其总体市场风险较低。此外, 主权财富基金为国际金融市场提供的长期投资解决方案, 也缓解了受传统市场周期影响必须准确选择买卖时机的压力。
2.提升全球资本市场的完整性
主权财富基金的蓬勃发展不仅改变了全球资本市场的投资者阵容和主体结构, 也成为了跨境资本流动和配置的主要角色之一。SWFs的快速发展使得公共部门在全球资本市场主体结构中的地位迅速上升, 打破了全球资本市场以私人参与者为主的基本结构。SWFs也是一系列新兴市场的风险承受者, 尤其是在一些风险大、投资回报时期长的实体经济行业, 这对于私人投资者而言其风险难以承受, 而SWFs利用其自身的优势可获得竞争优势, 并能看准机会入市且带动其他投资者加入, 这种积极资本市场参与者的出现, 有利于全球资本市场的拓展和改善风险在市场参与者之间的分配, 从而进一步提升全球资本市场的完整性。
3.抵御金融危机的作用
主权财富基金是一种专业化、市场化的积极投资机构, 在追求商业利益时, 其庞大的资金规模, 以及“购买并长期持有”的投资策略, 无疑给接受投资的东道国提供了可持续的良性融资条件。此外, SWFs具有较强的风险承受能力, 其操作策略往往较为另类, 当金融危机出现时, 它们通常在资产价格下降时进入以追求更长期的回报。这使得SWFs能起到支撑金融体系的作用, 从而增强经济的安全性。例如在美国次贷危机中, SWFs资金的逆市进入在客观上就缓解了美国经济恶化的程度, 并在一定程度上解决了次贷危机带来的信用体系不稳、资金流动不畅等问题。因此, 危机时期不受监管的主权财富基金可以在确保金融稳定的进程中发挥重要作用。
(二) 对金融稳定的威胁
1.增大了世界经济金融失衡的可能性
主权财富基金的发展是世界经济失衡的产物, 有研究认为主权财富基金是美国维持双赤字的主要资金来源, 且增强了世界经济失衡的持续性。IMF认为新兴市场公共部门尤其是中央银行和主权财富基金, 已经成为全球失衡的重要融资渠道。此外, SWFs投资过程中带有较浓厚的政治色彩, 这可能会引发西方发达国家兴起一轮金融保护主义浪潮, 这不仅会使全球投资环境恶化, 而且将使得金融保护主义成为继贸易保护主义之后经济全球化需要面对的新的重大障碍, 从而危害世界经济的发展。
2.过激的投资行为可能会导致经济剧烈波动
如果主权财富基金以其庞大的资金频繁进出一国的金融市场, 且采取风险大的投资冒进行为, 势必会加剧市场的波动性, 并引发汇率动荡;同时, 单个主权财富基金的投资行动可能会引起其他投资者的羊群效应, 从而导致过多资本流动以及相关资产价格和利率波动。特别是当SWFs活跃于规模较小、流动性较弱、成熟程度欠缺的亚洲、非洲和拉丁美洲等新兴市场时, 会在这些市场上发挥巨大的“双刃剑”作用, 一方面能为新兴市场提供充裕的资金, 并吸收流动性;另一方面, 如果SWFs设立国进行干预, 或采取投资对冲基金、PE等激进措施, 将很容易导致市场扭曲。
3.增加金融市场的不确定性和系统性风险
首先, 主权财富基金巨额资金毫无先兆地突然转移会破坏金融市场的稳定性;其次, SWFs是政府控制的投资实体, 其本身不受全球金融体系现有规则的制约, 因而游离于现有的法律和管制范围之外, 这会加大全球金融市场的不确定性和系统性风险;第三, SWFs很可能会成为对冲基金的重要资金来源, 并可能与对冲基金一起进行投资, 从而破坏全球对对冲基金的管制。此外, SWFs的目标与战略缺乏透明度, 基金投资政策多系暗箱操作、鲜为人知, 这也增大了国际金融体系和全球金融稳定的隐性风险。
二、主权财富基金投资风险分析
依据投资管理风格的不同, 主权财富基金投资可分为稳健型投资、进取型投资和战略型投资。稳健型投资追求资本的长期保值增值, 并以保证资本金不受损失且获取稳定收益为首要目标;进取型投资以盈利最大化为目的, 追求高风险高收益;战略型投资则倾向于控制战略性资产, 带有明显的政治色彩。目前, 无论是哪种类型的主权财富基金, 其投资都会面临以下这些风险因素的挑战:
(一) 政治风险
财富一旦具有主权性质, 天然就会带有政策性质。主权财富基金只要跨过国境进行投资, 都会无一例外的引起被投资国政府的高度关注, 尤其是当SWFs投向与国民经济命脉高度相关的产业之时。无论SWFs的投资意图如何, 都会具有浓厚的政治色彩, 此类投资基金也往往会被视为所在国家政府政策、外交政策或经济政策扩张的工具。因此, SWFs的投资极易遭受各方面政治上的影响与官僚干预, 尤其是投资东道国政治上的指控与阻力, 例如金融保护主义。如果在投资的过程中扯进了风险难以估量的政治因素, 那么投资所蕴含的巨大风险是不言而喻的。另一方面, 如果SWFs的投资本身就是为了实现其所在国的政治意图, 则往往会不顾及投资上的任何风险, 而是以实现战略上或政治上投资回报的最大化为目标。当投资是为了政治意图而不是为了商业利益之时, 风险已超乎经济学的讨论范畴。
(二) 市场波动风险
市场波动风险是指主权财富基金投资由于经济环境的不确定性引致损失的可能性。由于SWFs投资领域遍及全球、涉及众多行业和多样化的产品, 因此其必然面临着市场波动的风险。当投资领域涉及到国家主权、金融市场、房地产市场、商品期货市场和实体行业之时, 将面临着信用风险、利率风险、汇率风险、价格波动风险等市场风险因素。此外, 由于SWFs资金规模庞大, 其一举一动都会引起市场格外关注。如果市场提前获知SWFs投资某类资产的意图, 该类资产价格会提前上涨, 从而增加主权财富基金的投资成本。
(三) 法律保障风险
当前, 在国际投资法领域内还没有一部像在国际贸易法领域的WTO那样具有法典地位的多边条约, 主要形式仍是双边投资条约, 还包括一些辅助性多边条约。在国内法的层面上, 基金设立国一般都没为本国的SWFs单独立法, 而是与其他市场主体适用同样的法律规范, 因此SWFs在运作过程中会隐含操作风险。对于投资东道国来说, 由于并未对外国SWFs的投资行为制定专门的法律法规, 而主要是适用对外资的一般规定, 所以如果SWFs不能对投资东道国的法制环境做系统性分析, 法律风险将会难以避免。例如, 2006年, 淡马锡在计划入股马来西亚多家金融机构时, 遭遇了竞争法问题而被迫流产;2007年, 其投资印尼电信时被裁定为垄断, 导致投资受阻。目前, 很多国家已经通过修改原有法律或者指定新法规加强了对SWFs的监管力度, 审批程序也日益严格。
(四) 公司治理风险
主权财富基金的投资具有全球性、跨行业和规模大等特点, 其投资十分复杂。一个健康、合理、有效的公司治理环境无疑是其规避内外风险, 保证投资利益最大化的最重要保障。然而, SWFs的设立往往涉及政府多个部门的利益, 职责交叉且错综复杂, 这会使得SWFs的内部存在较为严重的利益冲突和不合理的选举决策机制。复杂的SWFs董事会组成机制就很可能会导致董事会缺乏效率而造成财务危机的出现。SWFs的投资特点还要求配备高素质、高水平和能够处理各方关系的专业性投资人才, 并且要为国家利益服务。但是, 要建立这样的人才团队并不容易, 如果人才建设不能跟上SWFs投资上的专业需求、利益上的国家需求, 那么隐含的风险也是很大的。
(五) 监管缺位风险
首先, 由于主权财富基金不仅具有政府主导和市场参与者的双重背景, 而且具有高度不透明的特性, 这使得SWFs设立国除了能在舆论上给予一定的监督和压力之外, 基本上处于没有第三方监管的状态。这使得SWFs的全球投资可能只会以政府意志为主导, 而忽略民意的要求, 这就为政府道德风险的存在提供了条件。其次, 由于SWFs投资上的灵活性, SWFs投资东道国也不存在专门针对SWFs的监管规则和监管机构, 因此SWFs的监管是不健全甚至是缺失的。对于投资而言, 如果没有一定的监管约束, 而是考虑更多的政治因素, 那么投资决策者所做出的决策可能不会依据投资规律作出科学的决策, 这将使国家财富的投资面临巨大的风险, 这也会引发一系列的监管问题, 如贪污、贿赂、腐败和内部交易等。
三、我国主权财富基金风险管理对策
2007年9月29日, 我国第一只主权财富基金——中国投资有限责任公司正式挂牌成立, 并已进行了跨境投资。对于中国的主权财富基金来说, 为了最大化地降低风险, 确保投资收益的稳定性, 成立时间不长的中国主权财富基金更应注重完善公司治理结构和风险控制体系, 确保商业化、专业化和市场化的运作方式, 成立外部监管机构, 科学投资、最大化地防范风险的发生。
(一) 服务于国家战略需要, 但要有商业化、专业化和市场化的运作模式
我国的主权财富基金应根据国家发展的战略需要, 选择与国家发展相配合的投资项目和投资策略, 为国家发展提供相应的资源支持, 配合国家整体战略发展的需要。而要想在寻求高回报和承担高风险之间取得最优的平衡, 实现风险的有效控制, 就必须有商业化、专业化和市场化的运作模式。
(二) 完善公司治理结构与风险控制体系
中国的主权财富基金应建立独立的内部组织架构、高效的公司治理模式、专业化的管理团队, 完善公司治理结构。通过公司章程明确与政府各部委的关系, 淡化政治色彩。通过适当引进外部管理, 弥补国际化经验和投资管理经验的不足。此外, 要积极采取和研究适合我国主权财富基金投资的风险计量、评估技术和管理工具, 注重风险的测度和防范, 建立一套有效实用的风险控制体系。
(三) 成立外部监管机构, 适当增加透明度
由于监管缺位风险的存在, 中国主权财富基金在发展过程中, 应成立一个专门的外部监管机构, 其经营者应定期向该外部监管机构汇报投资操作策略、盈亏程度和面临的风险状况等, 并承担相应的投资责任。外部监管机构定期对此进行一定程度的信息披露, 但是外部监管机构不能干涉主权财富基金的运作方式和投资方式, 应确保其操作上的独立性。
(四) 探索合适的基金发展模式, 坚持科学投资的原则
主权财富基金和普通的私人投资基金不同, 而我国的主权财富基金起步较晚, 因此在发展过程中要逐步摸索出适合我国主权财富基金的发展模式, 使得我国庞大的巨额资金可以通过这种模式发挥作用。在进行投资时, 要坚持审慎的科学投资原则, 实行多元化的投资组合, 注重不同投资类别的组合, 注意跨地区、跨行业和不同期限的投资, 以便在提高投资回报的同时尽量降低风险。
参考文献
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[5]何小锋, 毕成, 窦尔翔.国家主权财富基金的风险分析及对策[J].长白学刊, 2009 (1) .
全球投资 篇8
今年以来,随着“大众创业、万众创新”战略的稳步推进,中国创新创业热情空前高涨,一大批优质创业者涌现,大量投资机构与投资人更为关注和支持中国的创新发展,政策环境也不断优化。北京市高度重视创新驱动发展战略,全面推动北京市、海淀区和中关村在创新创业和风险投资领域的发展,牢固树立了将中关村打造成为全球科技创新中心与制高点的战略目标。
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全球投资 篇9
2011年9月8日, 在第十五届中国国际投资贸易洽谈会期间, 商务部陈德铭部长表示中国将认真总结加入WTO十年来的经验, 实行更加积极主动的对外开放战略, 积极推进全球投资贸易自由化进程, 为世界经济复苏和稳定作出应有贡献。陈德铭指出吸引外资、对外投资是中国互利共赢开放战略的重要组成部分, 十年来中国坚定不移地推进对外开放, 在国际贸易、吸引外资和对外投资方面取得了共赢的发展, 投资合作的快速发展既给中国也给外国带来了巨大利益, 为世界各国与中国加强经济交流与合作提供了历史性的契机。目前, 中国正在大力实施的扩大内需战略为投资者带来了难得的机遇, 中国内陆地区的开放为投资者的战略布局提供了新的舞台, 中国完整的产业配套、良好的基础设施、充足的人力资源以及同世界的紧密联系为国内外的投资者提供了有利的保障。因此, 在可以预见的较长时间内, 中国的投资环境将继续保持明显的竞争优势。
全球投资 篇10
挪威政府养老基金由政府全球养老基金和政府挪威养老基金构成。政府全球养老基金由财政部委托挪威银行进行日常运作管理。政府挪威养老基金则由国民保险规划基金负责。政府全球养老基金积聚的资金要转变成金融资产投资于挪威境外,获取更高的收益。通过政府全球养老基金的运作,大量的石油收入投资于国外,引导资金外流,避免了由于石油部门业务活动带来的大量的外币流入引起的挪威克朗汇率的波动,维持了挪威工业结构的调整,为挪威经济的平衡发展奠定了基础。
作为挪威的主权财富基金,政府全球养老基金的投资模式可以概括为以下几点:
一、建立了政府全球养老基金投资管理框架
挪威银行身为挪威的中央银行,在国际资本市场管理大量资金,主要包括以财政部的名义管理的政府全球养老基金(原为政府石油基金)、以中央银行名义管理的国际储备以及以石油和能源部的名义管理的政府石油保险基金。1998年,挪威银行投资管理部(NBIM)受财政部委托,对政府石油基金和政府石油保险基金进行投资,同时也管理挪威银行外汇储备中的投资组合,挪威银行货币政策部(NBMP)和市场操作处(MOD)管理外汇储备中的货币市场组合和缓冲组合。
与政府全球养老基金有关的组合是缓冲组合。在1998年版的《外汇储备投资指引》中,挪威银行将外汇储备分为流动性组合、长期组合、免疫投资组合和石油基金缓冲组合四个次级组合进行管理。2003年以后,改为三个次级组合,即货币市场组合、投资组合与缓冲组合,取消了免疫组合。在石油基金缓冲组合中,规定每天接受资金,按月转移到政府石油基金,由NBMP/MOD负责对缓冲组合进行外汇购买。
二、注重公司治理制度的改进
经济、环境和社会的可持续发展是挪威追求的公司治理准则。挪威政府非常重视政府全球养老基金的公司治理,除要求其遵循OECD公司治理的一般原则外,作为完善公司治理的一个重要举措,2004年11月,财政部还为政府全球养老基金颁布了《道德指引》,规定了所投资公司的筛选和排除标准。规定在基金投资中,不得投资于违背人类基本原则生产武器的公司,排除违背人权、腐败或造成严重的环境污染的公司。对于已投资的公司要求退出,并公之于众,限八周内完成。截至2008年3月31日,共有27家公司从政府全球养老基金的投资中排除。
挪威银行对日常风险进行控制,确保满意的风险管理系统。此外也对操作风险和交易对手风险进行管理。
三、适度放松对单一公司持有的最高股权比例
最初,挪威政府石油基金对投票股份公司和公司的股本金的所有权限都设为1%。2000年提高到3%。2005年3月11日,挪威银行致财政部的建议中,把限制由3%提高到10%,强调了以下观点:挪威银行(作为政府全球养老基金的股份登记所有人)仍保持作为财务投资者而不是战略投资者身份;为多元化投资需要,而对所有权限制是没有理由的,多元化是由基准指数的选择和跟踪误差保证的;根据各头寸期望承受的风险,3%的限制日益成为内部和外部管理的障碍;少量放松限制不足以解决长期的挑战问题。财政部在2006年国民预算中考虑了这项建议,并修改了规则,将限额由3%提高到5%。
政府给国会的24号报告(2006—2007年)关于在2006年管理政府养老基金中考虑了基金基准组合的扩展,包括了小公司股票。现已得到批准,并分阶段进行,财政部在评估中注意到:“如果把小公司包括在基准组合中,管理人可能希望增加对他们的持有,以便保持积极头寸的规模。5%所有股权限额会使达到这一点更为困难。”
在2008年2月1日挪威银行向财政部的汇报中表示,强烈要求增加政府全球养老基金股权投资允许的所有者限额,最合适的限额应为15%。
挪威银行希望经常参与需要较大资本扩张的公司注资活动。在低所有权限制下,挪威银行只能在这种注资过程的初期阶段投入有限量资金。
和本基金规模类似的欧洲最大的基金并没有所有权的任何限制,如荷兰的基金ABP和PGGM,以及英国的Hermes。
财务投资者使用15%~20%所有权限度是市场中的标准惯例。这种限度考虑的关键是确保基金是一个财务投资者而不行使战略所有权。挪威银行认为,不在于所有权百分比的限制,而在于投资者的投资目标,及如何通过他的行动,发挥作为大股东的影响。
四、为基金建立基准组合
财政部为基金建立了一个基准组合。为固定收益工具建立的策略基准组合的构成是:60%的组合应该由雷曼全球加总(LGA)债券和雷曼欧洲全球实际债券(LGR)组成,不包括挪威克朗,此外还有在雷曼瑞士法郎加总中的本国政府债券。这部分基准组合由欧元、英镑、瑞士法郎、瑞典克郎和丹麦克郎构成。35%的组合应该由美国和加拿大的LGA和LGR组成。相对于市值权重指数,美元抵押支持债券和资产支持债券的权重降到25%,增加了本国政府债券(名义和通货膨胀指数)、公共机构发行的美元无担保债券、其他政府有关债券(LGA Government related)和公司债券(LGA Corporates)的权重。这部分基准组合由加拿大元和美元构成。其余5%的组合由来自于亚洲和太平洋地区(澳大利亚、日本、新西兰和新加坡)LGA和LGR发达市场的本国政府债券构成。日本份额是根据日本债券25%的市场资本价值计算。这部分基准组合的货币有澳大利亚元、日元、新西兰元和新加坡元。
为股票建立的基准组合是基于税务调整的FTSE全世界指数(大中型公司),其构成是:50%FTSE全世界欧洲指数,包括15个国家;35%FTSE全世界美洲指数/FTSE全世界非洲指数,包括5个国家;15%FTSE全世界亚太指数,包括7个国家和地区。
五、对基金进行全球资产配置
财政部在2005年12月22日公布的《政府全球养老基金管理规则》中,对政府全球养老基金规定了全球投资领域。投资在固定收益工具的比例在50%~70%,投资在股权工具的比例在30%~50%,可以使用与资产类别有关的金融工具,包括衍生工具。固定收益工具的组合应该根据可投资国的货币和区域分布进行投资:欧洲50%~70%,美洲和非洲,25%~45%,亚洲和大洋洲,0~15%,可投资的国家和地区有31个。股权工具组合也应该根据可投资国的货币和区域分布进行投资:欧洲,40%~60%,美洲和非洲,25%~45%,亚洲和大洋洲,5%~25%,可投资的国家和地区有42个。
在2006年9月挪威银行致财政部的建议中指出,按模型计算估计,高比例的股权投资将有75%的概率使十五年期的累计回报增加。如果采用大基金经理的一致观点,预期股票溢价不少于两个百分点,当股票投资比例从40%提高到60%时,基金期望的回报每年增加至少0.4个百分点。
2007年挪威财政部接受了挪威银行的建议,扩大了政府养老基金多元化投资组合的领域,允许股票投资比例,从现有的40%升为60%。同时调低对固定收益产品投资比例,由60%下降至25%。为提高回报率,下一步还计划将10%的资产用于投资房地产及基础设施行业,5%用于投资杠杆收购基金以及风险投资基金。
六、指数化管理与积极管理相结合
指数化管理的主要目标是减小实际组合与基准组合之间的回报差异,这是一种成本有效的管理形式,但并不会提供超越基准组合的很多机会。如果遵循纯粹的指数化策略,石油基金不可能获取同基准组合同样的回报,主要是由于交易成本和税负。
指数化经理的目标是尽可能获得接近基准组合的回报。也可以利用各市场的特点,获得更高的回报。
挪威银行也注重政府石油基金的积极管理。在1999年管理石油基金的年报中,涉及了挪威银行获取尽可能高回报的策略,其中一个重要的结论是:为获得一个期望的稳定的超额回报,积极管理的多样化是必须的。
积极管理的多元化是投资策略的一个重要部分。通过积极管理获取超额回报的机会随时间和市场而变化。市场发展越好,能够持续获取超过平均回报的概率越小。因此,挪威银行在不同的市场有不同程度的积极管理。
七、由内外部经理共同管理基金
挪威银行为获得超额回报,其投资策略的一个重要因素是做大量独立的不相关的投资决策。作为这个策略的一部分,它使用了很多内部和外部经理人,挪威银行在管理协议规则中制定了使用外部经理人的权力。“在管理基金时,挪威银行可以使用外部经理和其他外部服务提供者,挪威银行是与这类服务提供者签订协议的当事人,应当以基金的名义监督他们的活动。”规则要求,应当有合适的内部道德指引规范经理人的活动。管理协议要求挪威银行选择个别经理人时要事先通知财政部。
作为财政部管理政府石油基金的委托机构,挪威银行1998年优先为监督外部指数化管理经理建立健全了制度,制定了全面的外部积极经理选拔程序,同时准备启动内部股票管理。内部积极股票管理始于1999年夏。该期间的固定收益组合主要是由内部管理。管理紧密遵循基准组合,允许有一定积极管理的因素。在逐步建立内部股票管理专家队伍的同时,扩展内部固定收益管理和内部战术资产配置,增加了期望的回报。
截至2000年7月底,共有14个外部经理负责管理43.1%的组合。股票组合的93.4%和固定收益组合的8.8%委派给外部经理人。可以看出,固定收益内部管理的比例较高。
2007年第一季度末,21%的基金由外部经理人投资管理,外部管理成本占总成本的54%,外部积极管理的风险约占58%。到2008年第一季度末,15%的基金由外部经理管理。外部管理成本占总成本的50%,外部管理中与积极管理有关的风险约占57%。
八、完善政府石油基金的再平衡机制
在挪威政府石油基金的资金构成中,有挪威财政部注入的资金,也有在外汇市场购买并转入缓冲组合的部分资金。每季度末,政府石油基金的实际基准需要进行再平衡,以便使不同的资产份额回到策略基准份额水平。这种再平衡发生在资本转移到基金的同时,使得相对频繁的再平衡发生而没有产生大量的交易成本,转移的资本已经用来购买暴露会增加的资产。
政府石油基金的策略基准由财政部为投资区域(欧洲/北美/亚太,50/30/20)和资产类别(股票/固定收益工具,40/60)设立的权重来确定。实际基准是基于策略权重。实际基准的权重受各种资产类别和区域相对价格变化的影响。如果股票价格在一个时期快速上升,实际基准中股票的比例将高于40%,再平衡使得实际基准权重回到策略基准权重水平。经常会面临这样的一个困境:如果再平衡发生的太少,组合将会漂离于策略权重,而再平衡过于频繁,会导致高的交易成本。因此一个再平衡策略必须权衡这两种考虑。
在季度转移、季度再平衡机制下,实际基准每季度要随策略(基准)权重进行重新调整。按季度转移到石油基金的资金量非常大,当基金根据实际基准做再平衡时,它唯一必要的是卖出石油基金中有限量的资产。如果石油基金规模增长,可以想见未来这种再平衡机制会导致相对大的交易成本。因此,挪威银行建议改变到一种每月转移、按条件的全部再平衡机制。全部再平衡的条件应该是,在实际基准中的六种资产中的一种或多种资产,连续两个多月偏离策略基准的权重超出了一定的限度。
九、定期公布投资绩效
挪威银行每年会在挪威银行年报上披露政府全球养老基金的投资绩效。根据挪威银行年报,政府全球养老基金按基准组合的货币篮估测的回报与按挪威克朗估测的回报略有不同,主要是由于挪威克朗与政府全球养老基金投资的货币之间的汇率会发生波动,在挪威克朗升值或贬值的情况下,会影响到收益率水平。
2003年,按基准组合的货币篮估测的政府全球养老基金的回报最高,为12.59%,最低是2002年,为-4.74%。1999—2006年之间按基准组合的货币篮估测的政府全球养老基金的简单年平均回报为6.03%,复合年回报为5.84%。
2002年,按挪威克朗估测的政府全球养老基金的回报最低,为-19.09%,反映挪威克朗与政府全球养老基金的投资货币相比,当年升值15%。而2003年,按挪威克朗估测的政府全球养老基金的回报最高,为19.96%,反映了该年政府全球养老基金投资货币对挪威克朗近6.54%全面升值。1999年到2006年之间按挪威克朗估测的政府全球养老基金的简单平均回报为5.00%。
挪威政府全球养老基金在建立投资管理框架,注重公司治理制度的改进,适度放松对单一公司持有的最高股权比例,构建基金基准组合,进行全球范围的资产配置,将指数化管理与积极管理相结合,由内外部经理共同管理基金,完善基金的再平衡机制,定期公布投资绩效等方面的经验,是中国中投公司学习的典范。
参考文献
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[2]Norges bank annual reports,from1999to,2006.
“洋基民”分享全球投资盛宴 篇11
9月12日，南方全球精选配置基金首发募集，投资者反响强烈，共募集资金500亿元，最后确定规模为300亿元。这是我国首例股票型QDII基金。在此之前，华安基金公司曾作为试点推出过债券型QDII产品——华安国际配置基金，各家银行也有类似的投资国外市场的理财产品。然而，一个事实却不得不引起投资者的重视——QDII产品的经营业绩大多不尽人意。这无疑影响了部分投资者对QDII的信心。在目前国内股市如此火爆的情况下，投资境外股票市场是否能够获得超过境内市场的收益呢？
门槛降至1000元
与银行系QDII产品动辄上万元的门槛不同，南方基金这款产品的门槛只有1000元人民币，这吸引了更多投资者的目光。南方全球精选配置基金作为第一个QDII基金，与其他QDII产品最大的不同就在于，它可以按最高100%投资全球股票市场，目前其他的QDII产品投资股票最高比例只能达50%。
在股票市场上，全球精选配置基金将投资全球10个重点市场，其中香港将成为投资比例较大的部分。该基金将以80%的比例投资发达市场和新兴市场的指数基金(ETF)和主动管理型股票基金。
另外，据南方基金管理公司介绍，该基金不仅可以投资股票市场，还可投资货币市场，一旦国际股票市场走弱，很快就能转换到货币市场中，其转换上限为40%。这对于需要配置不同资产的投资者而言颇具诱惑力。
原有QDII产品收益不佳
QDII，是合格境内机构投资者的英文缩写，是在内地未实现货币可自由兑换、资本项目未开放的情况下，允许获批机构代投资者去境外市场投资。
今年以来，监管部门放行银行系QDII产品，可以投资境外股票市场，各家中资银行开始大力开发相关产品，预期收益最高达到了48%，新版QDII销售一度火爆。然而好景不长，美国次贷危机使得投资境外市场的风险显现出来。
日前，记者分别查询了建设银行、中国银行等多家银行QDII产品最近的净值情况，结果大失所望。其中一家银行QDII产品的净值已经跌破了发行时的面值，某日单位净值为0.9618元，当日跌幅为2.88%；8月14日单位净值为0.9534元，也就是说该款产品目前的收益为负值。另据了解，光大银行3月发售的QDII产品，上月第二次观察期到来的收益率竟然为0，交行新近发行的两款QDII产品挂钩标的也跟随股市大跌。
因为整个市场走弱，即便是挂钩商品、水资源、能源类个股的产品也难以幸免。某银行有一款能源类产品在约2个月时间内下跌了4%。
净值“倒跑”几乎成了各中资银行QDII产品近期面临的共同问题。2006年7月，工行在全国率先推出第一款QDII境外理财产品，期限半年，预期收益率7%。按照当时的政策规定，QDII只能投资于固定收益的产品。到今年2月9日，该期QDII产品正式到期，按照银行的算法，如果以美元计价，这个产品的收益已经超过7%，不过，投资者却发现，他们能够拿到手的收益远低于预期的7%，只有2%到4%，也就是说收益水平比预期缩水了一半左右。
比这个更加糟糕的是，今年刚刚公布半年报的华安国际配置基金，其半年报显示的净值增长率仅2.77%，累计净值增长率为3.8%。但一些此时选择赎回基金的投资者却发现，赎回到帐的款项比当时投资的数额还要少，半年的收益率竟然为负值，这引起了很多投资者的不满。
出现这种情况的原因很简单，当时银行和基金公司推出的QDII产品要把人民币换成外汇去投资，投资期结束后，需要再把产品的本金和收益换回人民币。而这期间，人民币迅速升值，汇率产生了很大的波动，一进一出的汇率损失都需要投资者埋单。
以招商银行的首款QDII产品全球精选货币市场基金为例，该基金运行9个多月时间，投资平均年化收益率4.80%，期间人民币升值幅度约4.10%，投资者期间收益仅为0.7%。
有这么多并不成功的投资先例，新推出的南方QDII股票型基金是否还值得购买呢？
困难中寻求转型
其实QDII产品并非没有成功的例子。近日，东亚银行披露该行“基金宝”系列1发行后半个月内，所投资的两只基金收益率已分别达到20.23%和15.49%。
“港股直通车”的消息，曾使业界担心影响QDII产品的销售情况。但情况与此相反，尽管“港股直通车”被暂时搁置，但这一消息刺激香港股市迅速走出次级债阴影，反而给一些与港股挂钩的QDII带来赢利机会。东亚银行此次在短期内获得高额回报的QDII就是在“港股直通车”消息披露之前不久面市的。
该基金短期大幅上涨的原因，一是次贷风波稍有平静后的国际股市反弹，二是“港股直通车”的开通预期，使恒生指数出现暴涨，之前两周分别大涨了12.4%和4.6%。东亚银行的QDII投资于东亚香港增长基金或东亚亚洲策略增长基金，推出时机较好，在跌势中找到了机会。
截至目前，我国市场上QDII产品主要以银行系为主，而银行系QDII产品股票类资产的投资上限是50%，而且目前只能投资于香港市场。华安基金公司去年发行的首只QDII产品也是低风险产品，属于债券型基金，固定收益产品占基金净值比例为20-70%，股票类资产占比0-60%。南方全球精选是国内市场上第一只QDII股票型产品，投资于股票、股票型基金的比例在60%-100%之间。
南方基金公司推出的这只新产品，可以简单地概括为：在熟悉的市场选股票，在陌生的市场选指数基金。据了解，该基金将重点投资于中国香港、韩国、瑞士、巴西等十个市场，投资范围涵盖美洲、欧洲、亚洲等区域，并将视市场前景，动态调整投资比重，分散单一国家或单一投资工具的风险，提高投资回报。
南方全球精选配置作为第一只QDII股票型基金，选择了FOF（基金的基金）形式。采取“被动投资工具+主动管理”的模式，60%投资于成熟市场资产，其中20%投资于香港股票市场，其余投资于成熟市场的ETF指数型基金；40%投资于新兴市场积极型股票基金，该比例可视具体市场情况上下浮动10%。
在成熟市场中，投资于ETF可以在承担市场平均风险的同时，稳定地获得市场平均收益。成熟市场的经验也表明，ETF的长期业绩好于大部分基金。而新兴市场的投资者结构以散户为主，积极偏股型基金在有效控制风险的同时一般都可以跑赢大盘，所以在新兴市场选择积极偏股型基金较好。基金投资于股票的部分仅限于香港这一我们最熟悉的国际市场，也是现实而明智的选择。南方全球精选定位准确，驱利避害，利用FOF形式可以有效避免其他国家市场的非系统性风险。
与国内市场的相对混乱相比，国外证券市场更加成熟，面对的情况也更为复杂。从现实情况看，我国的银行和基金公司尚缺少对国际市场充分了解的投资人才。到陌生的资本市场去选股，一是成本太高，再就是短期内难以寻找到精通各国特色的研究人才。所以在陌生的市场选择指数型基金是一个不错的选择，可以最低的成本，跟上大盘的上涨步伐。
可能跑不过A股市场
近两年来国内股票市场上涨很快，但估值水平也越来越高，目前在全球来看，很多市场的估值都低于国内A股，H股和A股的平均价差在99.3%左右，美国股票平均PE只有16倍，韩国只有11倍，从长期投资角度看，这些估值洼地对QDII产品相当有吸引力。以前，投资者只是在国内的股市中寻找估值便宜的股票，通过南方全球精选产品也可以在全球范围内寻找估值洼地。
近期投资A股收益率要远远高于这些QDII产品，在前期美国次级债风波的影响下，几只出海的银行系QDII产品还一度跌破面值。对此，南方基金公司分析说，即使在今年上半年大牛市的环境中，Ａ股回报率也并不是全球最高的，从长期来看，有许多新兴市场的回报率要高于中国市场。据摩根斯坦利的指数统计，中国过去3年的年化收益率是45%，而在海外，包括埃及、阿根廷、印尼等国家过去3年的年化收益率都有47%-77%。再把时间段拉长到过去10年来看，像哥伦比亚等国家，也有非常高的投资回报。从长期来看，有许多成熟市场的回报率要比中国市场稳定；从估值来看，有许多国家的股市平均市盈率小于A股市场，更具投资价值。
南方基金公司同时也承认，单从收益率角度来看，这款QDII产品比不过A股市场，A股市场正经历前所未有的大牛市，从1000点到5000点，花了短短不到两年时间，但同时A股市场的风险度也在积聚。所以，QDII与A股产品的竞争优势在于风险度低。
南方全球精选配置基金称，若其预期年收益率是30%，而收益率的预期年波动率（衡量风险的指标）是10%，那么信息比率就是3；而若A股市场的预期年收益率为50%，但收益率的预期年波动率达到25%，则A股市场的信息比率只有2。可以看出，QDII基金在绝对收益上可能比不过A股市场，但其风险度相对A股市场要小得多。
全球范围内规避汇率风险
虽然目前人民币相对美元升值，但是世界上还有很多更为强势的货币。许多货币对美元的升值幅度比人民币对美元的升值幅度高得多。就过去3年来说，人民币对美元升值8.7%，而在发达市场，加拿大元升值25%，澳大利亚元和新西兰元各升值21%，欧元升值11%，英镑升值10%；新兴市场的货币升值幅度更大，巴西雷亚尔升值60%，哥伦比亚比索升值36%，泰国铢升值29%，韩元升值25%。所以，通过投资那些比人民币走势更好的货币计价的资产，可有效控制人民币升值导致的汇率风险。即使是在2007年上半年人民币加速升值的情况下，仍然有许多货币对美元的升值幅度超过人民币。基金可以通过组合投资于强势经济体和各种货币，有效回避人民币升值的风险。
全球投资 篇12
巴西、俄罗斯、印度与中国合称为“金砖四国(BRIC)”,将在未来全球R&D发展中占据重要地位。欧洲位列全球R&D发展的第三位,占据了全球R&D支出的1/4。
根据美国巴特尔研究所(Battelle Memorial Institute)与R&D杂志(R&D Magazine)共同分析指出,2013年全球R&D投入经费预计将达到1.496万亿美元,比2012年增加537亿美元。这将是全球R&D经费投入年增加额首次超过500亿美元。
亚洲R&D经费投入增长迅速,2013年全球新增的537亿美元经费中,仅中国就占了229亿美元。2013年,中国R&D投入预计将增长11.6%,以这样的增长速度,估计不久之后中国可能会在全球R&D投资方面占据主导地位[1]。
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志
1 美国R&D经费投入
由于美国目前经济状况不稳定,美国2013年联邦拨款经费有所削减,致使美国2013年R&D经费投入也受到影响。
巴特尔研究所与R&D杂志预测,2013年美国R&D经费支出将为4 237亿美元,比2012年增加1.2%。
美国R&D 经费来源主要有三种:政府机构(主要是联邦政府),私营企业(产业界)和社会私人团体(民间基金会)。其中,联邦拨款预计将有1 288亿美元,占美国2013年R&D经费总投入的30%。企业投入部分具有较大的不确定性,预计2013年私营企业R&D投入将有2 617亿美元,占美国R&D总投资的62%。非营利性的组织、基金会、地方政府等也会有少量R&D经费投入,预计2013年,这一部分经费将为332亿美元,占全美R&D总投入的8%。
2013年,美国R&D投资重点领域有生命科学、信息通迅、能源和新材料领域。其中,生命科学领域R&D经费827亿美元。信息通迅领域1 519亿美元。能源业R&D投入为58.3亿美元。新材料领域2013计划增加1.6%的经费投入。
2 “金砖四国(BRIC)”R&D经费投入
2.1 巴西
巴西作为一个新兴国家,地理面积和人口居世界第五,GDP总产值居世界第六。有预测称,到2040年,巴西将发展成继中国、美国、印度之后全球经济第四强国。巴西拥有大量尚未开发的资源、大量劳动力以及大量的R&D经费投入,目前,巴西已经主导了南美经济的发展。
2013年,预计巴西R&D投入为319亿美元,比2012年增加8.1%。到时,巴西的R&D投入将占到全球R&D总投入的2%,甚至领先于加拿大,排名全球第十位。
目前,巴西在10个领域的论文产量超过了全球的2%。在生命科学及相关的自然科学领域,巴西的科技论文占据更大比例,如热带医学(18%),昆虫学(7%),生物学(6.4%),动物学(5.6%。)
2.2 俄罗斯
1998年—2008年间,俄罗斯国内研发支出总额(GERD)几乎翻了一倍,2013年,俄罗斯R&D经费预计将达到385亿美元,占全球R&D总投入的2.6%,比2012年的370亿美元增加了4.0%。
目前,俄罗斯论文总量预计将占全球论文总量的2.6%,平均每年25 000篇。其中,物理学论文7.4%,空间科学6.9%,地球科学6.8%,化学4.9%,数学基础研究4.6%。
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志,联合国教科文组织(UNESCO),汤森路透
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志,联合国教科文组织(UNESCO),汤森路透
2.3 印度
自1997年以来,印度年均GDP增长速度超过7%,2012年,实际GDP增幅为5%。国际货币基金组织预计,2013年,印度GDP增幅将为6%,R&D投入比2012年增加12.2%。
印度R&D投入重点在占GDP 2/3的服务业。另外,制药业也是印度R&D经费支出的重要行业,尤其是非专利药物市场。
印度R&D经费中,政府资金占了2/3以上,侧重于传统公共项目,例如,核能、国防、航天、医疗、农业。
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志,联合国教科文组织(UNESCO),汤森路透
2.4 中国
2013年,中国R&D经费投入增幅预计为11.6%,2012年为11.3%,中国已经连续10年保持了这样一个增长速度。虽然与2000年20%的增长速度相比,近年来中国R&D投入增幅有所减缓,然而这一减缓,被认为象征了中国R&D投资环境的成熟。预计中国R&D经费投入将在10年内超过美国。
中国技术性论文被引用次数在10年内稳步上升,而美国却在下降,英国皇家学会估计,到2013年中国研究论文的产出将会超过美国,到2020年,中国的技术性论文被引用次数将占全球技术性论文被引用总次数的22%,而美国将下降到不到10%。
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志,联合国教科文组织(UNESCO),汤森路透
3 欧洲R&D经费投入
全球排名前40位的R&D投入国家有一半是在欧洲,尽管如此,这些国家R&D投入总量也只占全球R&D投入总量的22.6%。欧盟外的14个国家的R&D投入不断在增加,已达到107亿美元,占全球总投入的23.4%。
欧洲债务危机严重影响了其R&D投资计划的发展,2012年,欧盟实行的希腊救市计划一定程度上缓解了欧洲债务危机,欧洲央行实行这一计划旨在缓解欧盟财政问题并建立有利于R&D投资的环境。
欧盟目前正在实施的第七框架计划(2007-2013)明年将被第八框架计划(2014-2020)所替代。欧盟第八框架计划提供了1150亿美元的预算,其中8.5%将用于研发和创新,欧盟计划到2020年,重新实现R&D投入占联合GDP的比重达到3%的目标。
数据来源:巴特尔研究所,R&D杂志,联合国教科文组织(UNESCO),汤森路透
4 其他国家(地区)R&D经费投入
美国、金砖四国和欧洲R&D经费投入占了全球R&D经费总投入的70%,而除了这些国家之外的其他国家(地区)仍然占据着5 000亿美元的R&D支出份额,并且保持着年均5%的增长率。这些国家(地区)中,很多占据着全球经济的重要地位,包括:日本、加拿大、韩国、台湾、新加坡、以色列等。
日本非常重视R&D投入,R&D投入比重占了GDP的3.5%。然而,受人口、经济及福岛核泄漏事件的影响,日本R&D投资也受到了影响。目前,日本的经济压力有所缓解,随着日本工业生产的恢复,其R&D投入也将逐步恢复。
韩国人口排名全球第25位,GDP排名全球第15位,而R&D投入却排名全球第5,其R&D投入以年均4%的速度在增加,占全球R&D总投入的4%。韩国的R&D投入占全国GDP的3.5%,其在工业生产和技术上的经费投入比重是全球最高的。
新加坡R&D投入占了全球R&D总投入的1%,而它的人口却只有500万。新加坡国内研发总支出(GERD)在过去10年里翻了近3倍,其R&D投入占GDP的比重从1.9%增加到了2.7%,增长幅度超过了美国、英国和日本。新加坡拥有的科学和技术人员占全国人口的比重也是东南亚地区最高的。
以色列是世界上唯一一个R&D投入占GDP比重超过4%的国家(4.2%)。2013年,以色列R&D经费投入约为106亿美元,其中很大的一部分资金将用于国防研发。
综上所述,2013年全球R&D投入仍将继续增长,亚洲的发展速度之快,崭露引领全球经济发展的势头,尤其是中国,经过近几年的快速发展,中国在R&D投入方面大有赶超美国之势,前景可期。
然而,中国的R&D经费投入虽然保持着快速增长,却仍存在一些问题影响着中国科研领域的快速发展。例如,R&D投入总量虽大,但强度不够[2],发达国家R&D经费占GDP的比重普遍在2.5%左右甚至更高,而中国的这一比值2011年为1.84%[3]。另外,中国的基础研究投入偏低[4],近年来,基础研究投入强度一直处于5%左右的较低水平,导致基础研究为后续的应用研究和试验开发提供发展后劲的功能不足,影响了中国整体的科研水平。
因此,对于中国而言,应当加强R&D投入强度、提高基础研究投入并适时推进国家相关制度改革,以增强国家整体科技竞争实力,进而推进创新型国家建设。
摘要：2013年全球R&D投资将呈现继续增长趋势,亚洲将引领全球R&D投资增长。本文以美国巴特尔研究所(Bat-telle Memorial Institute)与R&D杂志(R&D Magazine)联合发布的《2013年全球R&D投资预测》报告为基础,分析了2013全球主要国家和地区R&D投资情况,以期为中国R&D投入及发展提供参考。
关键词：全球,中国,R&,D经费,投资分析
参考文献
[1]BATTELLE MEMORIAL INSTITUTE,R&D MAGA-ZINE.2013Global R&D Funding Forecast[R].2012.
[2]郑文范,刘晓宇.我国R&D经费投入现状及“十二五”期间投入目标探析[J].科技进步与对策,2010(27)21:32-37.
[3]国家科学技术部.中国科技统计数据(2011)[EB/OL].ht-tp://www.sts.org.cn/sjkl/kjtjdt/data2011/科技统计数据2011.pdf