股票期权投资策略（精选12篇）
股票期权投资策略 篇1
期权是一种选择权,购买者在支付一定数额的期权费后,即拥有在某一特定时间内以某一确定的价格买卖某种特定商品契约的权利,但又无实施这种权利(即必须买进或卖出)的义务。期权按交易性质可分为看涨期权和看跌期权,看涨期权赋予期权拥有者在未来按履约价格购买期权标的物的权利,又称为买入期权;看跌期权赋予期权拥有者在未来履约价格售出期权标的物的权利,又称为卖出期权。按期权的行使方式划分,其基本类型为欧式期权和美式期权,欧式期权只有在权利到期日才能履约交易,美式期权则在期权有效期内的任何时间都可以行使权利。根据《企业会计准则第11号——股份支付》的规定,股票期权是以权益估算的股份支付的一种形式。20世纪90年代初,我国开始引入股票期权激励制度,至今仍然处于试点阶段,但是期权定价问题已成为了学者们的热门课题。二叉树模型的期权定价方法是使用范围最广泛的方法之一,其基本方法是假定股票价格的变动只有上升或下跌两种可能的结果,本文试图将期权投资策略运用于单期二叉树定价模型的分析中,并根据欧式期权仅允许期权持有人在期权有效期的最后一天方可履行合约这一特殊性,从期权投资策略角度分析期权估价,对理解期权估价原理有比较大的帮助。
一、期权的投资策略
买入期权的特点是最小净收入为零,不会发生进一步损失,因此具有构造不同损益的功能,从理论上来说,期权可以帮助人们建立任意形式的损益状态,用于控制风险。期权有很多策略为投资者所运用,主要包括裸策略和抵补(套头)策略。裸策略基本包括四种:多头看涨策略(买入看涨期权)、空头看涨策略(卖出或开立看涨期权)、多头看跌策略(买入看跌期权)、空头看跌策略(卖出或开立看跌期权)。在金融领域广泛使用“头寸”一词,上述四个策略的收益/风险特征通常被称为“头寸”,就其本身而言,这些头寸称为裸策略,因为不涉及在另一个期权或附属股票中采用抵消性的或降低风险的头寸。在期权交易中,将期权的出售者称为“空头”,持有“空头寸”;将期权的购买者称为“多头”,持有“多头寸”。与裸策略相反,抵补或套头策略涉及持有期权或附属股票的头寸,目的是使一个头寸帮助抵消另一个头寸的不利的价格变动,本文讨论两个抵补或套头策略:抛补看涨期权和保护性看跌期权。
股票加空头看涨期权组合,是指购买一股股票,同时出售一股该股票的看涨期权,这种组合被称为“抛补看涨期权”。抛补看涨期权组合缩小了未来的不确定性。如果股价上涨,锁定了收入和净收益,净收入最多是执行价格,由于不需要补进股票也就锁定了净收益。如果股价下跌,可以减少相当于期权费用的损失,因此是机构投资者常用的投资策略。
股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。投资者可能希望保护投资组合中的股票定价抵御市价下跌风险。利用期权的途径是买入那只股票的看跌期权,这样操作能保证投资者得到看跌期权的价格减去期权成本。如果股价上扬而不是下跌,投资者能够参与价格上升,收益要减去期权成本。保护性看跌期权锁定了最低收入为执行价格,也锁定了最低净收益,可以降低投资风险。
二、期权定价方法与模型
期权定价问题的研究最早可以追溯到1900年,Bachelier在其博士论文中首次提出了股票价格的布朗运动假设并运用其来对欧式买权进行定价。期权定价的方法主要有三种:一是无套利复制定价,这种方法主要Black-Scholes(1973)提出,其基本原则就是无套利思想。在一个无套利的市场中,具有相同未来收益的资产组合应当具有相同的价格,通过构造一个投资组合使得其未来收益与未定权益(如期权)的未来收益相同。二是期权定价的鞅方法,尽管无套利复制定价取得了成功,但是这种方法的基本支柱就是构造出一个复制期权的投资组合,这在不完备的金融市场中往往不能实现,现实金融市场通常是不完备的,因而这种方法具有局限性。三是效用无差别定价,Hodges and Neuberger(1989)提出了效用无差别定价,这是一种基于效用观点的针对不可达(即不可复制)未定权益的一种定价方法。未定权益的发行者是基于投资行为人从效用最优投资的观点来评估价格。
期权的定价模型主要包括Black-Scholes模型(B-S模型)、Merton跳扩散模型和二项式期权定价模型。Blackl-Scholes模型是由Black和Scholes为推导欧式期权定价公式于1973年提出的,对标的资产的价格服从正态分布的期权进行定价。由于B-S模型中股票价格呈现连续变化,而市场的真实情况是当有突发事件发生时,股票的价格将不再是连续变化,往往呈现出跳的现象。为证实这一金融市场实际,Merton(1976)提出了跳扩散模型。二项式期权定价模型,又称二叉树模型,是由Cox、Ross和Rubinstein等人提出。研究者最初的动机是以该模型为基础,为推导B-S模型提供一种比较简单和直观的方法。但随着研究的不断深入,二项式模型不再仅仅是作为解释B-S模型的一种辅助工具,而是已经成为建立复杂期权(如美式期权和变异期权)定价的基本手段。二项式期权定价模型建立在一个基本假设基础上,即在给定的时间间隔内,证券的价格运动有两个可能的方向:上涨或者下跌。虽然这一假设非常简单,但由于可以把一个给定的时间段细分为更小的时间单位,因而二项式期权定价模型适用于处理更为复杂的期权。
三、投资策略在期权估价中的运用
其一,“抛补看涨期权”在看涨期权估价中的应用。抛补看涨期权是指购买一股股票,同时出售该股票一股的看涨期权。而在复制原理中,需要构建一个股票和借款的适当组合,使得无论股价如何变动,投资组合的损益都和期权相同,确定复制组合的股票数量和借款数量,这个比率称为套期保值率(用H表示)。即在期权估价中,不是按照抛补看涨期权组合中股票和期权数量1:1的关系运用,所以产生了套期保期率。具体可如表1所示。表1中,S0表示股票当前价格,Su表示到期日上行股价,Sd表示到期日下行股价,C0表示股权的价值,Cu表示股价上行时到期日价值,Cd表示股价下行时到期日价值。
根据套期保值原理,由于保值是无风险的,套期保值率定了,到期末就产生一个固定的收益,不论该资产价格在到期时是上升还是下降。则有,“股价上升时现金流”等于“股价下行时现金流”,可知,H×Su-Cu=H×Sd-Cd,可得,
根据复制原理,需要复制一个股票与借款的投资组合,使之到期日的价值与看涨期权相同。假定借款为无风险债券,其价格为bt,则当股价上升时到期日收入为H×Su-bt(1+r)t,当股价下行时到期收入为H×Sd-bt(1+r)t,
根据二叉树期权定价模型确定看涨期权的到期日价值:
其中,x表示到期时执行价格,r表示期权有效期内的无风险利率,t表示期权有效期。
该组合的到期日收益分布与购入看涨期权一样,因此看涨期权的价值就应当与建立投资组合一样。
得出:H×Sd-bt(1+r)t=0借款
将其代入(2)式得出:
期权价值
其二,“保护性看跌期权”在看跌期权估价中的应用。对于欧式期权,假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日。由于保护性看跌期权组合只发生支出。为了方便分析,将上文已经分析得到的看涨期权的价格引入,建立“保护性看跌期权和售出一股看涨期权”的投资策略。具体如表2所示,表2中,P0表示看跌期权价值,其余字母表示同表1。组合满足股价上行时的现金净流量等于股价下行时的净现金流量。
根据复制原理,该投资组合的现金流出等于该投资策略将来损益的现值。即,购买日现金支出等于到期日现金净流量的现值。
在复制原理中,就是借入的款项。
实施股票期权公司始终没有现金支出,又可以有效地实现对经营者的长期激励和监督,能有效地克服经营者的短期行为。为了防止经营者操纵股票期权价格而从中获利,期权估价在金融业中尤为重要。利用期权投资策略,可以研究单期二叉树定价模型,力保对期权股价原理的理解,同时也可以借助期权投资策略探讨有关期权的其他问题,但这些问题都还有待进一步的研究。
参考文献
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[3]财政部:《企业会计准则》,经济科学出版社2006年版。
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[5]杨建奇、肖庆宪:《期权定价的方法和模型综述》,《商业时代》2008年第16期。
[6]John C Cox,Ross S A,Mark Rubinstein,Option Princing;A Simplified Approach.Journal of Financial Economics,1979,7.
股票期权投资策略 篇2
股票到底是什么？股票就是股份证书，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资金市场的主要长期信用工具。
股票具有以下特性：权责性。股票作为产权或股权的凭证，是股份的证券表现，代表股东对发行股票的公司所拥有的一定权责。股东的权益与其所持股票占公司股本的比例成正比。无期性。股票投资是一种无确定期限的长期投资，只要公司存在，投资者一般不能中途退股。流通性。股票作为一种有价证券可作为抵押品，并可随时在股票市场上通过转让卖出而换成现金，因而成为一种流通性很强的流动资产和融资工具。风险性。股票投资者除获取一定的股息外，还可能在股市中赚取买卖差价利润。但投资收益的不确定性又使股票投资具有较大的风险，其预期收益越高风险也越大。发行股票公司的经营状况欠佳，甚至破产，股市的大幅度波动和投资者自身的决策失误都可能给投资者带来不同程度的风险。法定性。股票须经有关机构批准和登记注册，进行签证后才能发行，并必须以法定形式，记载法定事项。购买股票是一种金融投资行为，与银行储蓄存款及购买债券相比较，它是一种高风险行为，但同时它也能给人们带来更大的收益。
股票有什么作用？
股票是一种出资证明，当一个自然人或法人向股份有限公司参股投资时，便可获得股票作为出资的凭证
股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见
股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的经济利益。
购买股票能带来哪些好处呢？
由于现在人们投资股票的主要目的并非在于充当企业的股东，享有股东权利,所以购买股票的好处主要体现在以下几个方面：
⑴每年有得到上市公司回报，如分红利、送红股
⑵能够在股票市场上交易，获取买卖价差收益
⑶能够在上市公司业绩增长、经营规模扩大时享有股本扩张收益。这主要是通过上市的送股、资本公积金转增股本、配股等来实现。
⑷能够在股票市场上随时出售，取得现金，以备一时之急需。
⑸在通货膨胀时期，投资好的股票还能避免货币的贬值，有保值的作用。
已经直达股票的定义，它所代表的权利和义务，和好处，那当我们要买股票时又该怎么买呢，我们在课程中了解到股票分为普通股、优先股
普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。
普通股的特点：
(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。
(2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。
(3)普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先购买新发行的股票。
优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证。优先股的特点：
（1）通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定。
（2）权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。
同时我们还了解到股票价值以此来让我们能够有根据的买股票
股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。
股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。
当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的老年丧葬费一批
而我们买股票价钱就是股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，有股票就有股票市场，也就是我们要去买股票的地方，股票市场也称为二级市场或次级市场，是股票发行和流通的场所，也可以说是指对已发行的股票进行买卖和转让的场所。一般地，股票市场可以分为一、二级，一级市场也称之为股票发行市场，二级市场也称之为股票交易市场。股票市场是上市公司筹集资金的主要途径之一。利用发行股票的方式来筹集资金，无须还本付息，只需在利润中划拨一部分出来支付红利即可。
股票的交易程序一般包括开户、委托买卖、成交、清算及交割、过户等几个过程。
二要我们去做的只有开户，委托买卖。现在是网络信息时代，通过互联网利用股票交易软件就可以轻松快捷的进行股票委托买卖。
好学到很多关于股票的基础知识，使我对股票有了一个基本认识。
而学习这门课最重要的是让我知道买卖股票也是要进行数据分析，分析各种技术指标，而不是单纯的凭感觉走，用老师的话来说“凭感觉买股票，十买九亏”。技术指标虽然只学习了一种KDJ线分析，但是感觉是最有用的：
通过判断有效金叉来判断买点，有五点
1价格收阳线，成交量放大；
2金叉在超卖区（kd值均在20以下，80%是有效金叉），金叉越低越好
3三次以上金叉在kdj图底部，几个收阳线（金叉死叉交替出出现，金叉出现次数越多越可靠，kd之都在20以下），预示价格底部反转50左右为强势金叉，价格快速上涨，金叉离零势点越近越好
通过判断死叉的有效性来判断买点 有四点：价格收阴线，成交量放大
2死叉在超卖区，价格收阴线，死叉越高越好
3kd线在高位出现多次，死叉为顶部反转（kd豆子啊80十以上是强烈卖出信号）50以下是弱势死叉，价格加速下跌，死叉价格收阴线
虽然只学习了一点点但是还是受益匪浅。老师做的只是领个路，以后是靠自己学习更多
应该时刻放在心上“股市有风险，入市须慎重”股票市场是有经验的人获得很多金钱，有金钱的人获得很多经验的地方。”炒股的技术来自于经验的积累
经过学习，是我懂得要炒股首先明白以下几点
一是要把握宏观经济环境。二是要注重价值投资。既有高成长性、又有骄人的业绩的朝阳公司应当是首选。
三是注重长期投资。在投资组合中，最好要有一个股票是长期不动的，巴菲特说“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票”
四是要博学多知，分析信息。它涉及的信息是很多很广的，大到国际形势，小到关键人物的一句话。
五、二十四小时炒股。这不是说你要一天到晚紧盯着股市，而是说，你一旦投身股市，就要投入,关注走势，了解行情，随时留意信息，不能买进了就忘记了。
学习这门课程，我受益很大，老师结合了自身的投资经验为我们展示多种分析。
“互联网+”的股票投资策略 篇3
心理学上有两个很著名的实验，可以用来描述当下资本市场里炙手可热的“互联网+”股票投资。
第一个是美国心理学家桑代克的“迷笼实验”：把一只饥饿的猫放入迷笼，外有一盘食物。在猫第一次打开门闩逃出笼子后，又将它放回，重复多次后，猫逃出笼子的时间越来越少。最后，猫一进迷箱，就能打开门闩，跑出笼子。桑代克认为，猫在“尝试错误”的学习，从而引出了著名的“桑代克试错学习理论”。
“互联网+”股票投资的第一阶段，可称“试错”阶段。历史上看，每次新经济业态的成长过程，也是不断试错的过程。创新创业之所以备受鼓励，在于其很大的不确定性，大浪淘沙后，才可看到闪光的金子。就连专业的种子基金和夹层基金等，也往往把成功赔率设定在几十倍比一、甚至几百倍比一，即投资几十几百个项目，只要有一个成功了，就可以实现几十几百倍的收益，弥补其他损失。相对于这些机构，普通投资者劣势很明显，在投资“互联网+”股票的初期，难免会犯错，付出试错的代价。但是，只要跨出了第一步，沉下心来大胆假设小心求证，厘清其中的脉络，总结规律，就会收获回报。与其临渊羡鱼，不如退而结网。面对“互联网+”的浪潮，参与了可能会付出试错的代价，但不参与可能是最大的风险。
第二个实验是心理学家苛勒对黑猩猩做的“接竹竿实验”：苛勒将黑猩猩关在笼子里，里面有两根能接起来的竹竿，外面有香蕉。黑猩猩先用手去够香蕉，再用一根竹竿去够，均够不到。之后黑猩猩停下来，把两根竹竿在手里摆弄，偶然接了起来，并用它够到了食物。苛勒认为，这是黑猩猩的一次顿悟行为，从而提出了“苛勒顿悟学习理论”。
与之对应，“互联网+”股票投资的第二阶段，可称作“顿悟”阶段。对于新兴经济，尤其在互联网领域，传统估值理论和定价方法已不适用。如一味再用市盈率和市净率等标准来判断创新企业的价值，无异于用八股文来写博士论文。说到底，市盈率着眼的是会计利润，而会计核算永远是过去时态，必是先有经营成果再有账面数据。创新企业往往是对原有商业模式的颠覆，所能激活的市场容量往往在事前难以估量，如果机械地用会计数据做判断，可能会成为投资界里的“遗老遗少”。君不见，市值近2000亿美元的亚马逊和约2500亿人民币的京东，至今尚未盈利，但能否认其商业价值及对人们生活方式和认知理念的巨大影响吗？
悟出了这点，于是就有了“互联网+”股票投资的底气。面对如火如荼的“互联网+”行情，很多股龄较长的投资者总是犹犹豫豫，试探下拣点小芝麻就匆匆离场，看着行情软件里不断攀升的市盈率倍数，心里很纠结。如此这般，和整日盯着K线看“心电图”的人有什么两样？真正的价值投资者不应是这种“看”法，而应看企业运营、看本质、看基本面，深入到企业五脏六腑去探究清楚。简言之，可大致从以下两个方面去把握。
第一，关注“互联网+白马”股，回避单讲故事，盈利模式单一，单靠不接地气的互联网产品生存的公司。互联网领域淘汰率非常高，试错成本很大，加上中国资本市场惯于忽悠，做套击鼓传花炒作小盘股的“劣根性”一时半时难改，因此，投资者最好远离这些股票。互联网颠覆不了传统经济，只是对其改善升级和优化，因此要关注那些已在本细分行业做到龙头并积极拥抱互联网的白马股票。当然，由于原有市值较高，如短时间已涨幅巨大，最好暂时回避，尽量找些低估的品种。
第二，做好组合。最好选定三四个领域，每个领域选取两三只，这可以保证你不至于踏空。
总之，如今的互联网生态圈与10多年前的纳斯达克泡沫时期不可同日而语。“互联网+”能否在中华大地全面开花，成为新的“中国奇迹”，我们不仅要拭目以待，还可以身体力行做点什么。如今，汹涌的开户大军中多是些80、90后新面孔，他们还没有领略过股市的凶险，本身又是互联网的主力体验人群，所以更青睐互联网股票。对他们，笔者还是要啰嗦一句：别把大部分资金用来买互联网股票。
股票期权投资策略 篇4
1. 1 缺乏投资知识
我国股票市场的中小投资者中有很大部分在进入股票市场之前没有接受过投资知识,他们在进入股票市场后又缺乏自我学习和培训,且在进行股票交易时部分是靠亲友推荐、股评专家推荐或者小道消息,甚至有部分是完全依靠直觉进行股票买卖,盲目跟风,从而导致了在股票市场亏损严重,被深套或者套牢。
1. 2 资金弱势
由于我国股票市场的中小投资者投资多数依靠自有资金进行,所以自有资金的规模非常有限,相对机构投资者来说,力量就显得非常渺小,在我国股票市场上无法占主动地位,只能被动地去投资交易。
1. 3 信息弱势
我国股票市场的中小投资者在进行股票交易时,简单认为他们从平时的看电视、看报纸和浏览网络新闻得知一些上市公司的信息就决定投资决策,殊不知股票市场中的信息就像没有硝烟的战场一样,中小投资者在这个战场只能被动地接收和分辨,不能反制,常常有一些表面上看起来很好的消息或者刻意误导投资者的信息陷阱,从而误导中小投资者。
1.4“认知偏差”
据研究,我国股票市场中小投资者在投资中具有行为金融学中描述的违背标准金融理论的11 种 “认知偏差”,即确定性效应、代表性启发式、可得性启发式、锚定和调整效应、损失厌恶、后悔厌恶、敏感度递减、心理账户、框架依赖、过度自信和羊群效应。这些 “认知偏差”导致了我国股票市场的中小投资者投资损失大、投资收益低的现状。
2 从基本面分析和技术分析两个方面研究我国股票市场中小投资者投资策略
2. 1 从基本面分析研究我国股票市场中小投资者投资策略
一是从宏观经济运行研究我国股票市场中小投资者投资策略。宏观因素包括股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面,而宏观经济变动是影响我国股票市场价格变动的基础因数,其他宏观因素也是通过影响宏观经济来影响股票市场价格的。二是从行业分析研究我国股票市场中小投资者投资策略。行业分析旨在界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位,同时对不同的行业进行横向比较,为最终确定投资对象提供准确的行业背景。
2. 2 从技术分析研究我国股票市场的中小投资者投资策略
技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象,应用数学和逻辑的方法,探索出一些经验变化规律,并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。技术分析有三个假设,即历史是会重演的、市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势运动,作为中国股票市场的中小投资者,在投资时主要运用的技术分析方法有K线类、切线类、形态类、趋势类和指标类。
第一,K线类。K线是中小投资者进行股票投资所必须掌握的,它起源于日本,风靡于世界,在现代股票技术分析里占有重要地位,由于K线所包含的信息极为丰富,K线可以引申出几十种派生的K线及其组合。第二,切线类。切线理论是指按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表上画一些直线,然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势。切线的基础是支撑线和压力线。
3 趋势分析
趋势简单地说就是股票价格的波动方向,或者说是股票市场运动的方向。趋势的方向有三个: 上升方向,下降方向,盘整方向。
3. 1 趋势线
趋势线是衡量价格波动的方向的,由趋势线的方向可以明确地看出股价的趋势。当股价跌破上升趋势后,为下跌突破,这时上升行情有可能被终结,待到一段时间后再次上涨到趋势线,但不能突破趋势线时,市场将形成真正的下跌突破,行情接下来将一泻千里。同理,当股价上升突破下降趋势线后,为上涨突破,这时下跌行情可能被终结,等再次回抽到趋势线时,又受到趋势线的强烈支撑,这时趋势线成为支撑位,这时市场将形成真正的上涨突破,行情将上升。
3. 2 轨道线
轨道线又称通道线或管道线,是基于趋势线的一种方法。在已经得到了趋势线后,通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线,这条平行线就是轨道线。两条平行线组成一个轨道,这就是常说的上升和下降轨道。轨道的作用是限制股价的变动范围。对上面的或下面的直线的突破将意味着有一个大的变化。一是轨道线的作用主要有限制作用和趋势转向的预警作用; 二是轨道线的特点及操作原则,上升通道中成交量一般呈放大态势,下轨称为上升趋势,上轨则称为通道线,下降通道往往呈缩量态势,上轨是下降趋势线或压力线,作为通道线的下轨通常具有一定支撑。
4 形态分析
4. 1 反转形态
第一,双重顶( 底) ,双重顶和双重底就是市场上为人熟知的M头和W底,这种形态出现得非常频繁,因此作为中小投资者必须掌握其特征和运用,双重顶( 底) 的两个顶( 底) 在大多数情况下不完全相等,多少有些差异,两个顶( 底) 可能是复合的多个小顶( 底) ,在成交量方面,双重顶和双重底有些细微的不同。第二,头肩顶和头肩底,这两种形态在实际价格形态中出现的较多,这种形态一共出现三个顶( 底) ,也就是出现了三个局部的高点( 低点) 。中间的高点( 或低点) 比另外两点都高( 低) ,称为头,左右两个相对比较低( 或高) 的高点( 低点) 称为肩,这就是头肩形名称的来历。
4. 2 整理形态
我们这里只讲述整理形态中的一种: 三角形。三角形( 三角形本身是整理形态,但突破就变成反转形态) 。本文认为三角形不论是上升三角形还是下降三角形,均不应按是上升三角形就一定上升,而是遵循三角的最终突破方向,即使是上升三角形也可能是往下,关键在于突破方向的选择,故本文综合三角形为一个形态,不再区分是否上升还是下降。
5 技术指标
这里只介绍EXPMA ( 指数平均数) 和PSY ( 心理线) 。第一,EXPMA ( Exponential Moving Average) 的中文名称是指数平均数。原始参数值: 12、50。本文采用参数值: 5,21 ( 斐波那契数列中的数值) 。EXPMA基本原理: 为了解决移动平均线落后的问题,分析家们另外寻求EXPMA及VMA等类型均线指标用以取代移动平均线。EXPMA以交叉为主要信号。可以随股价快速移动,立即调整方向,有效地解决了讯号落后的问题。但该指标在盘整行情中不适用。第二,PSY ( Phycholoigical Line) ,中文名称是心理线,它反映的是市场的情绪指标,市场由众多买家卖家组成,因此,有时买家或卖家均有失去理智的时候,这个时候市场的情绪就会产生严重的偏离,如非常低落的情绪和非常亢奋的情绪特征,这个时候通过PSY探测器就可以探出目前市场的一个情绪指数,从而指导投资实践。
6 结论及建议
我国股票市场的中小投资者投资中由于信息劣势、资金劣势、投资知识缺乏和认知偏差的问题,导致了我国中小投资者在股票市场中的投资损失严重,与我国蓬勃发展的股票市场格格不入,因此,作为我国股票市场中小投资者,首先,加强投资知识的学习,通过学习股票的基本分析和技术分析,是可以掌握股票分析的基本方法的,是可以提高我国股票市场中小投资者的投资策略达到降低风险提高收益的目的; 其次,认清自己在投资中存在的认知偏差,并尽量避免认知偏差对投资决策的影响,提高自己的投资收益。
参考文献
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股票投资心得 篇5
股票投资已经在人们的日常生活中扮演越来越重要的角色。随着改革开放的不断深入，人们逐渐认识到把钱存在银行收取利息的时代以一去不复返。只有通过把多余的钱拿来投资才是科学合理的现代生活方式。
在股市上有的是瞬息万变，有的是不测风云，不管怎么样，在这之前都要调整好自己的心态，这是很重要的，理智高于一切，能有效运用自己的知识去运作，会带给自己很大的方便。做股票和做任何生意一样，做什么东西，什么时间做最好，具体每一步该怎么做，这都是事先要想好的。
（一）如何选择合适的股票
选股，建一个适合自己的投资风格的股票池。一个人不可能跟踪所有的股票。首先要选好你要进入的大方向，有时这就是个人偏好以及个人擅长优势的问题了，选择股票要仔细地阅读每家公司的年报、中报、季报和其它公开信息，从中选出有良好预期的个股，坚持对他们进行跟踪，在适当的时机采取行动。选股可从以下几个方面入手： 季度每股收益是否有大幅的增长。成长性是股市恒久的主题，是股价上涨最主要的推动力。其中要注意：要剔除非经营所得；考察增长可否具备可持续；收益增长有无销售增长作为支撑；增长率是否有明显放缓，如果是这样，其股价可能会发生下挫。每股收益的增长，连续多年业绩稳定增长30-50%以上的公司是最有可能成为牛股的。当然其收益必须是基本面能支撑而不是非经常收益所得。误区：市盈率低并不一定有投资价值，当前钢铁股市盈率很低，但股价并没有大幅上行的动力。业绩大幅增长的预期才是股价上涨的动力。
（二）选择一个适合的时机进行股票投资
市场是有周期性的，涨多了就会跌，跌多了就会涨，所有的证券市场都是这样。另外消息很重要，如果事前有传言，消息出来前股价已有一定涨幅，股价可能对这种预期已经有所反应，这时可能是一个卖出的好时机。
（三）应具备的思维状态
贪婪和恐惧是炒股的大敌，严重影响我们正常的判断。要克服投资中的恐惧心理，关键是要形成自己的投资哲学。有了投资哲学做保障，不仅在市场出现震荡之时，可以克服恐惧，不致于错杀股票，相反还可以利用市场的错误获得非常好的投资机会。比如巴菲特、林奇、索罗斯等投资大师的投资哲学就是相信企业是有价值的，短期价格可能偏离价值，但长期看价格必然向价值回归。巴菲特的名言“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，告诉我们，投资过程中许多时候应该多一点点逆向思维。
论如何运用价值投资投资股票 篇6
关键词:价值投资;安全边际
一、价值投资的涵义
(一)什么是价值投资
价值投资理论是由“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆在20世纪30年代提出来的,核心思想为:股票的价格由股票的内在价值决定。股票市场短期来看是一台投票机,长期来看是一台称重机,股票的价格有向价值回归的趋势。
(二)对资本市场的假设
股票的价格受一些因素的影响。格雷厄姆称这些因素为“市场先生”。尽管股票的价格在市场上经常变换,但股票有稳定的内在价值,内在价值相对来说是不变的。股票价格有时小于内在价值,有时等于内在价值,有时大于内在价值。通常情况下,股票的价格与内在价值不相符合。在股票价格明显低于内在价值时即存在很大的价值与价格差时,购买股票会产生巨大回报。
(三)价值投资的流程
价值投资的流程为:投资者先评估一只股票的内在价值,并将内在价值与市场价格相比较。如果内在价值远低于市场价格,即存在很大的价值与价格差时,投资者就购买该股票。
二、价值评估
(一)根据资产来评估股票价值
每一家上市公司都有资产负债表,公司净资产的账面价值可以从资产负债表中得到。资产负债表左边一栏最后一行的合计数字就是该公司的资产总额。右边一栏中间有个负债总额。资产总额扣掉负债总额,剩下的就是属于所有的股东的净资产总额,也叫股东权益。净资产再除以这个公司的股本总数,就得到每股净资产。每股净资产就说明了这只股票的账面资产价值,也叫做每股账面价值。
(二)根据市盈率来估值
每股股票除以每股收益,得到一个数字,这就是估值常用的“市盈率”。其中的“市”代表的是市场价格,“盈”代表的是盈利,“率”代表的是比值。市盈率的作用就是我们收回投资成本所用的时间。市盈率多少就得用多少年收回成本。用市盈率评估时,需要是非常有实力,非常稳定的公司的一个完整周期的平均每股收益。这样就需要对股票未来的市场价格进行预测。
(三)根据现金流折现估值方法
巴菲特将现金流折现估值方法精炼为一句话:今天任何股票,债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间能够产生的,以适当得利率贴现的现金流量。巴菲特对内在价值的定义:内在价值是一家优秀企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。这种估值方法需要解决两个核心因素:第一,未来的现金流量是多少;第二,折现率是多少。对于第一个因素可以用存款利率比较法解决,用每股自由现金流量除以股价,若利率越高越划算。再就是用市现法,就是用市场价格除以每股现金流量,所得值越小表明收回成本所需时间越短。对于折现率可以用长期国债利率或略高于国债利率来计算。运用现金流折现估值方法适合公司非常稳定,未来现金流量能够长期保持稳定,接近于过去的长期的平均水平。
三、安全边际
(一)安全边际的涵义
安全边际就是股票的内在价值与市场价格的差。安全边际越大,投资该只股票越安全。巴菲特在自己的老师格雷厄姆那里学到了两条投资规则:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。作为价值投资的最重要的部分,说它是成功的基石并不为过。安全边际换一种说法为价值与价格相比别低估的程度或幅度。
(二)安全边际能降低投资风险
安全边际可以为股票市场巨大的不确定性提供一种保障。有了较大的安全边际,即使市场价格在很长的时间内低于价值,也可以通过净利润和股东权益的增长来保证投资的安全性及取得合理的报酬率。安全边际的基础为内在价值,在实际投资中,安全边际越大,投资越安全。价值投资者之所以关注安全边际,是因为影响股票市场的因素非常复杂。相对来说,人的判断能力很有限,有了很大的安全边际,即使投资人预测有一定失误,也能降低投资中的风险。
四、市场波动
(一)公司所处行业分析
行业分析只要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位,同时要与其它行业进行比较而进行的分析。产业有特定的生命周期,处在不同的生命周期,投资的收益也是不一样。行业分析是研究上市公司的预备功课,是在宏观经济分析的前提下进行的。在国家整体经济形势良好,有些行业发展势头迅猛,并且处于生命周期的增长期,投资于这些行业能取得优异的投资业绩。
(二)宏观市场分析
1.宏观经济及国家政策
国家宏观调控几乎涵盖了所有行业,对国民经济会产生直接的影响,引领国民经济持续,健康的发展。股市也涉及国民经济的绝大部分领域,自然会受到国家宏观调控的影响。宏观经济主要分析对股市行业及股市周期和对上市公司的影响。宏观经济和国家政策的变化,对于投资股票和持股时间都是非常重要的因素。
2.证券所处的发展阶段
目前我国证券业进入快速发展阶段。证券公司持续发展趋势明显,短期性的牛市和熊市并不会改变行业的发展趋势。中国资本市场和证券行业的基础虽很薄弱,但是具有广阔的发展空间。我国股市过去投资风盛行,今年来价值投资开始运用,这是一个必须要走的阶段。
3.投资主体
投资主体包括机构投资者和散户。投资主体的构成对股市的发展及对投资者的投资理念和投资方法都有重要的影响。机构投资者和散户的投资理念和方法是有巨大差别的。因此,研究投资主体也是价值投资必须考虑的因素。
五、结束语
通过对价值投资的阐述,得出价值投资的核心部分为价值评估,安全边际和市场波动。价值投资目前在我国推广正是时候,我国A股已经具备了投资价值,股价的持续下跌正是股价向价值回归的表现。运用价值投资,合理的利用市场的波动,正确估值,应用安全边际,投资一定会成功。
参考文献:
[1]徐成刚.价值投资理论研究[D].济南:山东大学,2005.
[2]李刚.价值投资三原则[J].投资与理财,2009,(3).
股票期权投资策略 篇7
期权的发展历史比较久远, 据可考证的记载, 早在公元前550年, 在当时的古希腊, 就有一个叫做Thales的哲学家, 他凭借自己丰富的气象学知识, 预测到下一年的橄榄收成可能会不错, 于是他提前购买了橄榄压榨机的买入期权, 果然第二年的橄榄实现了大丰收, 橄榄的丰收推高了当地人们购买橄榄压榨机的价格, Thales在橄榄压榨机价格较高时将其买入期权卖给了农民, 通过这一过程Thales赚取了丰厚的利润。当然古希腊的这个哲学家当时不知道这是期权, 但他成功运用期权的思想, 即购买未来看好的可能, 希望在此过程实现合理的收益。
其实真正意义上的期权合约是最先在18世纪90年代的美国出现的, 发展到19世纪末, 开始出现真正的期权交易, 并且出现了比较完整的期权交易系统平台。到了1973年, 芝加哥期权交易所 (CBOE) 正式成立, 期权合同的标准化由此开始, 这种标准化的期权合约, 在很大程度上提高了期权交易的流动性, 与此同时, 期权清算公司也开始出现, 这种结算模式在很大程度上降低了交易的信用风险。
2 期权定价理论的早期研究成果
期权定价理论最早出现在西方国家, 从20世纪初期开始, 就有学者开始做相关理论的研究, 很多人都试图构建一套完整科学的期权定价理论体系和未定权益估值模型。在研究过程中, 法国的数学家路易斯·巴舍利耶是比较成功的, 他最早开始进行比较深入系统的研究, 在他发表的论文, 首次明确提出了期权价格的均衡理论, 此外它还归纳出了期权到期日的看涨期权价格公式。尽管有如此的成就, 但是他的理论假设仍然存在诸多不合理之处, 像假设利率可以为零, 股票价格可以为负等可能性极低的假设是没有现实说服力的, 这些不切实际的假设导致其理论的实用性不理想。到了上世纪60年代期权定价理论的研究进入加速阶段, 在这一时期众多学者专家的相关研究, 在一定意义上丰富并完善了期权定价理论。但是大多数学者在理论研究过程中依据认股权证的思想方法对期权进行定价, 把将期权价格与期权期望收益的贴现值等同起来。这些学者们的理论研究依据, 按照严格的理论来说, 是不符合事实的, 缺乏有力的假设和对特殊情况的依赖, 导致了这些期权理论定价模型在实际应用中受到了很大的限制。
3 Black-Scholes模型的意义及缺陷
B-S模型对金融衍生品的发展提供了很好的技术支持, 在这一模型创立之初就得到了很多经济学家的关注, 同时在金融实务界快速应用, 对衍生品交易市场产生了很大的影响。从美国芝加哥期权交易所 (CBOE) 的成交记录统计可以很清楚的知道, 仅仅在1974年3月份的股票期权成交量就已经远远超过了1972年OTC市场全年的交易量, 到1974年全年成交的期货合约所代表的股数也呈现迅速增长的趋势。在这一时期交易的股票期权标的的股票种类呈现出爆发式增长。相关记录显示从1973年的16家最热门股票很快就扩大到1400多种。在这段时间, 新的期权品种创新不断, 像指数期权、期货期权、外汇期权、利率期权、互换期权等都是在这一时期产生的。这些丰富的期权种类为投资者和避险者提供了合适的选择工具, 也为后来一些金融衍生品的发展奠定了基础。一些保险公司和担保公司也在不同程度上运用这一理论模型, 总之B—S模型的出现, 推动了金融衍生品的创新, 也为投资者提供了丰富的交易模式, 对促进金融市场的成熟和完善起到了很重要的作用。
尽管B-S模型在实际中得到了很广泛的应用, 也取得了不错的实际效果, 但不可否认其仍然存在诸多不合理的地方:①B-S模型在使用时假设可以根据过去的股票价格波动率来预测现在或将来的股票价格。但是, 这一假设在很多情况下会出现很大的偏差, 在现实中的金融市场的波动性受到很多因素的影响, 其波动性难以预测。②尽管B-S模型的假设条件相对较弱, 但还是与真实的市场情况存在很大的出入。③B-S模型的另一种比较特殊的假定是股票价格在长时期内的价格概率分布是对数正态分布, 但其实这种情况并不如假设的那么准确, 在很多情况下会出现较大的偏差。
4 期权组合策略的作用
①杠杆作用, 看涨期权就可以说是一种按照一定比例的杠杆进行扩大资金规模的投资。②保险作用, 投资者可以运用期权组合对风险裸露头寸进行锁定, 同时锁定收益和风险, 起到保护已有收益和锁定风险的作用。③风险管理作用, 其实和保险作用有相同之处, 都是通过对期权组合策略的运用, 实现风险的提前锁定, 一般都是使用对冲投资组合策略, 减少不确定的风险裸露头寸。
5 期权组合策略及分析
①购入有保护的看跌期权。它是指股票同看跌期权 (虚值) 多头的组合, 假如A公司现持有的股票市价为S0, 看跌期权价格为C, 执行价格为X (S0>X) , 那么该组合的期权回报与盈亏图如表1中图1所示。②出售有担保的看涨期权。它是指股票同看涨期权 (虚值) 空头的组合, 假定A公司现持有的股票市价为S0, 看涨期权价格为C, 执行价格为X (S0<X) , 那么该组合的期权回报与盈亏图如表1中图2所示。③双限期权。这种期权是指持有股票的同时, 还持有看跌期权多头和看涨期权空头。假定股票的现行价格为S0, 看跌期权的执行价格为X1, 看涨期权的执行价格为X2, X1<S0<X2, 且看跌期权与看涨期权的价格相同。
6 结束语
期权定价理论及其组合投资策略是金融资本市场一系列金融衍生品不断创新参与交易的重要理论基础, 对于补充和完善多层次的避险、套利模式提供了理论工具。在金融市场逐步深入改革的时代环境下, 完善期权定价理论对规避资本市场风险是提高资本市场的稳定性是很有必要的。
参考文献
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[2]徐华清, 肖武侠, 卢晓声编著.投资组合管理[M].复旦大学出版社, 2004.
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[4][美]Bodie, Kane等著.投资学[M].朱宝宪等译.机械工业出版社, 2000.
[5]Hull John C著.期权、期货和其它衍生产品[M].张陶伟译.北京:华夏出版社, 2000.
股票期权投资策略 篇8
价值投资理论也叫做稳固基础投资理论。目前学者对价值投资并没有给出一个严格统一的定义。价值投资理论认为上市公司内在价值是股票价格的基础, 价格围绕内在价值的稳固基点上下波动。股票内在价值决定于经营管理等基本面因素, 而股票价格在短期内除了受内在价值的约束, 还取决于股市资金的供需状况。在市场资金供给不足的情况下, 内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”, 一家绩优企业出现安全边际时, 对其投资就具备所谓的价值。
2 价值投资策略的适用条件
2.1 投资对象的长期性和业绩的优良性
价值分析非常注重对公司以往的数据分析。如果没有可靠精准的分析数据, 我们将无法拿出有效的证据来估算企业的价值。由于价值投资具有优化配置证券市场资源的功能, 业绩优良公司的股票总是能够获得更多投资者的青睐, 而那些业绩差的公司的股票则很少有人问津。所以资金总是更多地流向那些业绩优良的公司。因此, 业绩优良的公司更具投资的价值性, 同时, 价值投资更适合长期性投资。
2.2 参照物选择的稳定性
在运用价值投资策略时, 必须在同等投资环境下对不同投资工具的投资效果进行横向比较, 使投资收益最大化。例如, 投资债券的收益率要高于银行利率, 投资股票的收益率应该高于同时期的债券的收益率。我们进行价值投资的有价证券经过可靠的历史数据即历史收益率的分析要有比市场平均的收益率更高更稳定的收益率。
2.3 市场的有效性
市场价格能够充分反映所有信息, 时间越长反映的信息越充分、准确。完全的市场化操作这是整个价值投资策略成立的基础。由供求变动和市场作用来决定最终的投资价格, 才能保证价值和价格的关系得以体现和发挥。否则, 价格体现价值的能力将受到限制, 价格偏离之后向价值回归的趋势将发生变化。
3 价值投资策略在中国证券市场上的适用性
3.1 价值投资策略在中国证券市场的历史表现
1997 年中国股票市场上首次提出价值投资策略的概念, 以后逐渐被中国投资者熟悉和了解。2003 年QFII 在中国成功启动。由于QFII 采用了成熟的价值投资理念, 促进了价值投资在中国的发展。国内的一些基金公司追随QFII 的择股原则, 选择价值投资作为主流的投资理念, 并集中选择拥有较高安全边界的钢铁、石化、能源及金融等板块。
3.2 价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析方法
本文所采取的价值投资策略实证研究的具体方法是:首先, 选择一组预备运用价值投资的有价证券, 观察形成期后一年其市场表现, 并将其表现与整个市场的平均表现进行比较。对于价值组合的选择拟以市盈率为指标, 选择10支股票分别组成价值低估与价值高估组合, 然后观察一年期组合各周的收益率状况, 分析组合能否显著具有获得高于市场指数的投资获利能力。随后, 通过所选股票的实际收益率同市场平均收益率比较, 观察价值投资是否有效。
下面具体说明价值投资有效性的实证分析过程:
(1) 观察个股从2008年9到2009年9间连续两年的平均市盈率, 对各股票按2008年9月1日的平均市盈率指标排序, 遴选平均市盈率最高的10支股票构成价值高估组合, 平均市盈最低的10支构成价值低估组合。在遴选组合中, 我们剔除了平均市盈率为负的股票。据此, 形成两组组合数据, 每个组合各10支股票。
(2) 观察所选组合种个股的收益率状况。在2008年9月到2009年9月一年内, 将观测期间划分为周, 以周为小周期计算两组组合中各个股每周的对数收益率水平。
(3) 假设样本期内市场平均的周对数收益率为μ, 而该两组样本在样本期内的平均周对数收益率为x1、x2, 我们对该三对均值分别进行t检验, 验证该三种均值水平是否存在显著差异。
计算公式为:undefined
其中, undefined;Sundefined, Sundefined分别表示两组样本数据的样本方差。该公式得出的t值衡量了两组样本数据的均值之间是否存在显著的差异。
3.3价值投资策略在中国证券市场有效性的实证分析结果
首先, 我们比较低市盈率的10只股票组成的低市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过计算, 其t值为18.9, 这说明了低市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。其次, 我们也可以比较高市盈率的10只股票组成的高市盈率组合的收益率水平和市场平均的收益率水平。经过上述公式的计算, 其t值为13.6, 这说明了高市盈率组合收益率的平均水平要显著异于市场平均的收益率水平。
因此, 我们的结论是, 在中短期内选择低市盈率的股票进行价值投资是有效的, 并可以此获得超额收益, 在长期内, 价值会根据市场状况不断调整, 知道趋近于市场的平均水平。所以, 长期内价值投资的效果和市场平均水平一致。
摘要：以价值投资策略为线索, 通过对我国股票市场在2008年到2009年时段内高市盈率和低市盈率的股票收益率水平进行为期一年的跟踪分析, 以被跟踪股票组合的收益率水平和市场收益率水平的实证分析对比, 来研究价值投资策略在我国股票市场上的有效性。
关键词：价值投资,市盈率,有效性,股票市场
参考文献
[1]攀登, 施东辉, 曹敏.中国个人投资者采用股价趋势交易策略的经济研究[J].世界经济, 2003, (11) :71-771.
股票期权投资策略 篇9
一、文献回顾
Basu (1977) , Jaffe, Keim, and Westerfield (1989) , Chan, Hamao and Lakonishok (1991) , Fama and French (1992) 发现高的E/P能产生高回报;De Bondt and Thaler (1985, 1987) 认为表现很差的股票在未来几年能获得高回报;Chan, Hamao, and Lakonishok (1991) 发现高现金流与价格的比率的股票能获得高回报;Fama and French (1992) 认为高的账面价值与市场价值比的价值股票, 往往能承受更高的基础性风险, 高回报是基于风险的补偿;Josef lankonishok (1994) 研究发现, 价值投资策略产生较高回报率的原因是由于反转投资策略。
我国学者张人骥、朱平方与王怀芳 (1998) 对1993年～1996年的沪市股票进行了研究, 结论是“拒绝接受过度反应的假设”;黄兴旺 (1999) 研究发现, 股票在短期内 (1个月) 不存在明显的反转迹象, 但中期 (三个月至一年) 明显存在着反转现象;王永宏与赵学军 (2001) 以深沪两市1993年以前上市的全部股票为研究样本, 经验分析结果显示, 深沪股票市场上的反转策略显著, 而惯性策略不显著;杨忻、陈展辉 (2004) 基于1992年～2001年的沪深股市的全样本数据, 采用Jegedeesh、Titman (2001) 方法来研究, 结果表明, 在中国股票市场上基本不存在惯性现象, 而存在明显的反转现象。
由此可以看出, 国外资本市场反转投资策略效应是显著的, 而我国关于反转投资策略效应的研究则得到了不尽相同的结论。国内对股票市场反向策略的研究文献很少, 可以发现研究的主要差别在研究方法的选择与样本数据的采集上。
二、研究方法与样本数据
本文拟通过检验市场上价值股票的表现是否超过明星股票的表现来考察反转投资策略。根据股票特征因素, 用B/M、C/P、E/P作为衡量股票价值、代表期望未来增长的指标, 利用GS作为表明过去增长的指标, 使用上述指标对明星股票与价值股票按十分位数进行分类。在反转投资模型中, 高B/M、C/P、E/P的股票即为价值股票, 低B/M、C/P、E/P的股票即为明星股票;高GS的股票即为明星股票, 低GS的股票即为价值股票, 然后计算投资组合形成之后三年内各年的回报率 (R1～R4) 、三年内的平均回报率 (AR) 、三年内的累积回报率 (CR) 。考察过去平均销售收入增长低、表现差的股票与被反映过度的“幼稚投资者”预期未来增长慢、表现差的价值被低估的股票 (价值股票) 在投资组合形成后的三年内其回报是否高于过去平均销售收入增长高、表现好的股票, 被反映过度的“幼稚投资者”预期未来增长快、表现好的价值被高估的股票 (明星股票) 。
样本采集从2002年～2008年的上证A股数据, 由于需要过去4年的会计数据来选取投资策略, 因此投资组合的初始年份是2006年。选取股票时采取购买与持有4年策略。股票选取程序为:剔除不符合购买与持有4年策略条件的股票、ST股票、比较特殊的金融类股票, 由于负比率无法预测股票未来的增长, 则还应剔除B/M、C/P、E/P为负值的股票。本文数据来自wind数据库, 采用spass、excel进行统计分析。
三、实证检验结论
实证检验结果如P表1, 表2, 表3, 表4中的PanelA、PanelB、PanelC、PanelD所示。
PanelA根据B/M对明星股票与价值股票进行分类, 按B/M由高到低十分位数排列计算投资组合形成之后三年内各年的回报率 (R1～R3) 、三年内的平均回报率 (AR) 、三年内的累积回报率 (CR) 。研究结果发现较低的B/M股票 (明星股票) 的平均年度回报率为13.793%, 而较高的B/M股票 (价值股票) 的平均年度回报率为7.42%, 价值投资的累积回报率低于明星股票回报率19%。实证结果没有表明价值股票回报率高于明星股票, 原因主要在于B/M并不是一个反映公司可解释特征的干净的变量, 在许多情况下, 还代表其他很多含义, 在解释力度上还存在欠缺, 因此, 本文将继续利用其他几个比率作为分类依据, 代表期望增长率的计算投资组合的比率:现金流量/股票市场价值 (C/P) 、盈余/股票市场价值 (E/P) , 代表过去增长的投资组合形成前五年内的平均销售收入增长率 (GS) 进行验证。
从PanelB可以看到, 高E/P的股票 (价值股票) 表现出高的收益率, 低的E/P股票 (明星股票) 表现出低的收益率;高E/P的股票平均年度收益率为11.179%, 低的E/P股票平均年度收益率为5.764%, 二者的差异为5.405%, 价值投资的累积回报率超过明星股票回报率16.246%。实证结果表明价值股票回报率高于明星股票。
从PanelC可以看到, 高C/P的股票 (价值股票) 表现出高的收益率, 低的C/P股票 (明星股票) 表现出低的收益率;高C/P的股票平均年度收益率为9.204%, 低的E/P股票平均年度收益率为7.669%, 二者的差异为1.535%, 价值投资的累积回报率超过明星股票回报率4.605%。实证结果表明价值股票回报率高于明星股票。
Panel D按GS由低到高按十分位数排列表明, 低GS的股票 (价值股票) 表现出高的收益率, 高的GS股票 (明星股票) 表现出低的收益率;低GS的股票平均年度收益率为45.051%, 高的GS股票平均年度收益率为11.961%, 二者的差异为33.09%, 价值投资的累积回报率超过明星股票回报率99.27%。实证结果表明价值股票回报率高于明星股票。
通过对反转投资策略的实证检验, 发现所选择的指标基本上支持了反转投资假说。因此, 虽然我国资本市场仍需完善与发展, 但反转投资策略在资本市场中是有效的。此外, 本文也存在诸多的不足之处, 如仅仅进行单因素变量的研究, 未反映组合指标的效应, 样本年份的选取等也需在以后的研究中继续改进。
参考文献
[1]沈艺峰、吴世农:《我国证券市场过度反应了吗》, 《经济研究》1999年第2期。
[2]王永宏、赵学军:《中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析》, 《经济研究》2001年第6期。
[3]康朝锋:《上海股市“惯性策略”与“反转策略”的实证分析》, 厦门大学2002年硕士学位论文。
[4]林松立、唐旭:《中国股市动策略和反向策略投资绩效之实证研究》, 《财经科学》2005年第1期。
股票期权投资策略 篇10
有效市场假设 (Efficient-Markets Hypothesis, EMH) 是对市场反应的有关问题进行研究的学说, 由尤金·法玛 (Eugene Fama) 于1970年深化并提出。所谓“有效市场”, 是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关信息和可用信息的市场。为了便于进行分析和理论上的验证, 将有效市场划分为程度不等的三类, 即弱式 (weak-form) 有效市场、次强式 (semistrong-from) 有效市场和强式 (strong-from) 有效市场。三者分别如下表所示:
根据国外学者对外国金融市场的实证检验, 欧美发达国家的金融市场总体而言都达到次强式有效。对于弱式有效市场, 检验方法包括序列自相关分析、串检验、滤嘴法则等;对于次强式有效市场, 检验方法包括交易策略、专业投资者业绩、市场过度反应等;而对于强式有效市场, 目前的检验方法还不成熟。
2 中国股票市场的有效性
关于中国股票市场有效性的研究, 诸多学者做出了充分的实证研究和探讨, 部分学者认为中国股票市场已经步入弱有效市场阶段。例如张兵和李晓明 (2003) 选取从综合指数开始设立到2001年9月28日的数据为样本, 采用序列相关和随机游程检验等检验方法, 对日收盘价的对数收益率进行分析, 最终认为我国的股票市场从1997年开始就到达弱式有效。
而另一些学者通过研究认为, 中国股票市场未达到弱式有效。例如胡昌生和刘宏 (2004) 对1992年5月21日至2003年9月20日的股票市场使用AR-GARCH-M模型进行检验, 采用收益率及其平方的相关性进行分析, 最终发现沪深股市都不具备弱式有效的特征。
关于中国股票市场究竟为弱有效性还是为非有效性, 双方学者各执一词, 且研究证据充分, 对此本文不作研究, 将分别在两种情况下比较三种长期投资策略的优劣差异。
3 长期投资策略
长期投资策略, 也称战略性资产配置策略 (Strategic Asset Allocation, SAA) 或者长期资产配置策略 (Long-term Allocation) , 是指着眼较长投资期限, 追求收益与风险最佳匹配的投资策略。因其着眼长期, 故不会随市场行情的短期变化而轻易变动。三种常见的长期投资策略为买入持有策略 (Buy-and-hold) 、固定比例策略 (Constant Mix Strategy) 、投资组合保险策略 (Portfolio Insurance) 。
3.1 买入持有策略
确定适宜的资产组合, 并在数年乃至更长适当时间内保持这种组合而不进行交易。买入持有策略虽然不能反映环境的变化, 但其具有最小的交易成本和管理费用, 是一种典型的被动型投资策略, 通常与价值型投资相联系。
3.2 固定比例策略
保持投资组合中各类资产占总市值的比例固定不变。在各类资产的市场表现出现变化时应进行相应调整, 买入下跌的资产, 卖出上涨的资产。
3.3 投资组合保险策略
投资组合保险策略是一大类投资策略的总称, 这些策略的共性是强调投资人对最大风险损失的保障。其中, 固定比例投资组合保险策略 (Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI) 最具代表性。其基本做法是将资产分为风险较高和较低 (通常采用无风险资产) 两种, 首先确定投资者所能承受的整个资产组合的市值底线, 然后以总市值减去市值底线得到安全边际, 将这个安全边际乘以事先确定的乘数, 就得到风险性资产的投资额。市场情况变化时, 需要相应调整风险资产的权重。其公式如下所示:
其中, Et表示t期投资于风险资产的仓位 (Exposure) , 也称为风险暴露, M为风险乘数 (Mutiplier) , 且一般M>1, At代表t期资产总值 (Asset) , Ft为t期最低保险金额 (Floor) , 而 (At-F) 为Ct, t期的缓冲头寸 (Cushion) 。
4 证券弱有效市场及非有效市场下的基本比较
根据三种常见的长期投资策略的操作方式及基本涵义, 其组合价值与资产价格关系如下图所示。
由图1可知, 当明股票市场表现强上升或强下降趋势时, 买入持有策略的表现将优于固定比例策略;当风险资产权重因风险资产收益率上升而增加, 而风险资产价格又继续上升时 (亦或是当风险资产权重因风险资产收益率下降而减少, 而风险资产价格又继续下跌时) , 则投资组合保险策略的表现将优于买入持有策略。当股票市场处于震荡波动之中时, 固定比例策略和投资组合保险策略的表现均可能优于买入持有策略。前者是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的变化, 从而设定最优投资组合的配置比例不变, 即其对资产配置的调整并非基于资产收益率的变动或者投资者的风险承受能力变动。而后者在保证资产组合最低价值的前提下, 不放弃部分资产升值的潜力, 并随着市场的变动调整比例。
若中国股市为弱有效市场情况, 则符合如下数学公式:Pt=Pt-1+期望收益+随机误差i。可以理解为, 某种证券今天的价格由三部分组成, 即“最近的观测价格”、“证券的期望收益值”和“随机收益值”。其中, 最近的观测价格取决于所确定的时间区间 (t-1, t) , 可以是昨天出现的价格、上周出现的价格甚至上月出现的价格。可以看出, t期的证券价格与t-1期的证券价格有很大关系。再加上由于中国股市T+1及涨跌幅限制的交易方式, 使得中国股市t期的证券价格很大程度上取决于t-1期的证券价格。所以在此种情况下, 无论股票市场出现强趋势或处于震荡波动阶段时, 选择投资组合保险策略较为合适。
若中国股市为非有效市场, 则必然存在定价偏差情况, 股票价格较其内在价值偏差较大, 其波动情况倾向于更为随机无序而脱离其内在价值。诸如供求关系变动、投资者情绪波动等因素更可能对股价产生较大影响, 强趋势和剧烈波动都很可能出现。在此种情况下, 只能依靠此三种长期投资策略的特性判断优劣, 在强趋势时选择投资组合保险策略, 在剧烈波动时应该选择固定比例策略较为合适。
中国股票市场虽历经二十余年发展, 但至今仍未趋向成熟, 诸多制度规则方面不完备而导致反市场情况存在。故无论处于非有效市场阶段, 还是已经步入弱有效市场阶段, 对于长期投资策略而言, 买入持有策略都不是明智的选择。在不同时期选择投资组合保险策略和固定比例策略也许较为合适, 尤其前者应给予重点考虑。
参考文献
[1]何小锋, 黄嵩.投资银行学[M].北京:北京大学出版社, 2011.
[2]李佳, 王晓.中国股票市场有效性的实证研究——基于方差比的检验方法[J].经济经纬, 2010 (01) .
[3]中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国金融出版社, 2012.
另类投资规避股票风险 篇11
说来也巧。当A股暴跌之时，却有大涨之物。猪肉、食用油等一批民生物资，不声不响地持续“走牛”，零售价纷纷创新高。近期海外投行也纷纷发布报告称，全球也遇上与内地相似的景象，许多原物料、民生商品价格均已创30年新高。一涨一跌，不正是一次投资良机吗?
香港的投资界人士远比内地的专家、基金经理和股评家敢说敢为，并在媒体上直接告诉投资人买什么抛什么。就在黑色“5·30”后，香港基金界人士公开建议可减持一半中国股票基金，转投农产品基金避险。理由是农产品处于长期升浪的初期，较其他商品基金便宜及风险较低。说白一点就是“分享”30年一遇的农产品涨价。
目前在香港市场公开售卖的农产品基金，有“宝源农业基金”和“DWS环球神农基金”两家。“宝源农业基金”成立于去年10月，资产总值4.4亿美元，基金起始价格100美元／基金单位，目前基金单位净值108美元，基金运作半年多，总收益8％左右。该基金主要投资5大类农副产品，分别为谷物30％、油籽25％、人工种植类产品25％、原料及纤维15％、禽畜10％、现金5％；前5大投资产品分别为小麦13.2％、玉米12.4％、棉花12.1％、糖7.4％、咖啡6.7％。投资方式为90.6％投资于期货，2.3％投资于股票。
“DWS环球神农基金”成立于去年9月，资产总值3.21亿美元，过去3个月收益11.2％。其投资方式不同于“宝源农业基金”，而是直接投资于60至79只股票，包括农业化学品、生物科技、食品加工等行业。截至4月底，该基金持有农产品21.99％、肥料农业化学品15.93％、包装食品及肉类15.8％、专门化学品7.56％，资产分布为美国24.27％、德国7.37％、我国香港7.13％。投资范围广泛，风险不高。
为何目前香港市场连推农产品基金?有基金专家分析称，著名投行美林最近自创一个新名词，暗示未来农产品价格向上，对通货膨胀的影响日趋加深。加上全球气候反常，澳洲等发生大干旱，以及农地转为商业用地，也将进一步刺激农产品价格上涨。预计下半年农产品价格向好，升势将持续。如受农产品价格上升刺激通货膨胀，未来也将引发加息。因此，投资农产品基金既可获得此番价格上涨之利，又可对冲加息带来的影响。农产品基金成为投资新宠也就不难理解了。
而内地投资者更应关注的是，香港投资界看好农产品投资，是以减仓A股为对冲的。有香港著名财经人士接受记者采访时称，中国股市“泡沫”情况实在令人忧虑，不排除随时会出现调整，建议减持中国基金避险。还称，一旦内地股市出现调整，亚洲及全球股市也会受累，因此，最佳避险投资工具应为另类投资，如农产品基金，而非股票基金。当然，此番投资建议未必正确，但提醒投资者关注自己的资产配置，买一点价格走上升通道的农产品资产，还是有点意思的。一般而言，另类投资的投资比重，不应超过投资组合的3成。
股票期权投资策略 篇12
价值反转投资策略是一种以相对于基本面指标过低的股票作为投资对象, 并且持有期较长 (通常在一年以上, 最长为五年) 的投资策略。在构造组合时, 将股票基本面指标与股票市场价值相比, 计算出帐面价值与市场价值比 (B/M) 、市盈率倒数 (E/P) 、现金流净额与价格比 (C/P) 、派息率 (dividend yield) 等价值指标, 按照反转投资策略原则, 投资者选择上述价值指标较高的股票组成投资组合进行投资。股票市场的股票价值反转 (overreact) 是指股票价格在某一个时间剧烈变动, 超出预期的理论水平, 然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。在股票市场, 广大投资者往往会对未来股价过于乐观, 导致股价超理论水平上涨, 或者是对未来股价过于悲观, 导致股价超理论水平下跌。在经过一段时间消化之后, 投资者能够合理评价、修正时间影响时, 股价便会产生反方向修正, 即原来跌幅大于理论水平的股票在反向修正中便会超涨, 而原来涨幅大于理论水平的股票在反向修正中便会超跌。
价值反转效应与市场有效性有着密切的联系, 市场有效是指股价能充分、及时地反映所有有关信息, 使股价位于其合理的价位上, 能正确地反映其内在价值。本文的目的在于检验我国证券市场上得投资策略是否存在价值反转的效应, 如果市场价值反转, 那么机构投资者就可以根据股票价值反转的效应制定反转的投资策略, 获得比市场平均回报率高的超额收益率。另外, 如果市场价值反转, 那么根据弱式有效市场的定义, 可以证明我国证券市场是非有效的。
2 文献综述
自20世纪80年代起, 由于大量异常现象的出现和行为金融学的兴起, 价值反转投资策略再次引起了理论界的研究兴趣。许多学者已经证明在美国、日本、欧洲等成熟股票市场上, 运用价值反转投资策略可以取得显著的超额收益。
Ahmet, Nusret (1999) 检验了7个发达国家证券市场, 发现长期反转策略都能获得显著为正的收益率, 但输者组合与赢者组合反转强度存在不对称。Jeffrey, Gropp (2004) 运用行业组合检验了参数反转策略, 发现参数反转策略表现优于传统的收益反转策略。
在国内, 一些学者结合中国资本市场进行实证研究。赵学军、王永宏 (2001) 利用沪深两市1993年以前上市的所有股票进行检验, 结果发现利用反转策略可以获得显著的超额收益, 但动量策略无效, 并对形成价格反转现象的原因作了分析, 但是, 王永宏和赵学军研究的主要缺陷是样本太少。邹小凡、钱英 (2003) 对沪市1993年到2001年的数据进行检验, 发现存在显著的反转效应。而陈文志等 (2004) 的研究则表明中国股市收益较高的股票存在很大程度的反应过度。
3 实证检验结果
3.1 样本数据的选择和处理
本文的样本来自巨灵金融数据库提供的2006年5月至2011年5月沪深两市的A股股票的日对数收益率数据, 然后转化成周度的数据。采用周度的样本周期, 是为了揭示中国股市在换手率很高, 股民持有股票的期限很短的背景下, 股票收益率的变化。为了避免刚刚上市的股票和ST、PT的股票的异常回报率对研究结果的影响, 剔除了上市日期在2006年5月之后的股票以及ST、PT的股票, 得到有效样本共1320只股票。
3.2 短期实证分析结果
考察p=3、4、5、6个月和q=3、4、5、6个月共16种投资组合的周平均回报率, 由于p值和q值都小于等于半年, 将形成期和持有期定义为短期, 实证分析结果具体如表1所示。
注:表中*表明在5%的置信水平上显著。
3.3 中期实证分析结果
其次, 考察p=7、8、9、10、12个月和q=7、8、9、10、12个月共25种投资组合的周平均回报率, 由于p值和q值大于半年而小于等于一年, 将形成期和持有期定义为中期, 实证分析结果具体如表2所示。
注:表中*表明在5%的置信水平上显著。
表1和表2的实证检验结果表明, 当形成期和持有期超过两个月, 但比一年短时, 投资策略收益率的平均值都无一例外地取得了显著的负的效应, 所以股市表现出中短期的显著的反转特征。
4 结论
通过本文的实证分析, 本文发现我国沪深A股在股改后的五年里, 不论是短期、还是中期都表现出了显著的反转效应, 这说明我国的股票市场目前来说还是一种非有效市场。中国股票市场显著的反转特征一方面可能是因为中国股市的系统风险过大, 股市价格受庄家的操纵比较严重所致。另一方面, 显著的反转特征也有可能与中国股市的高换手率有关。
参考文献
[1]王永宏, 赵学军.中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析[J].经济研究, 2001.
[2]邹小凡, 钱英.我国股票市场的中长期回报率的过度反应[J].数理统计与管理, 2003, (11) .