信托管理模式（精选12篇）
信托管理模式 篇1
2010年9月, 中国银行业监督管理委员会颁布《信托公司净资本管理办法》, 该办法的主要目的是确保信托公司固有资产充足并保持必要的流动性, 以满足抵御各项业务不可预期损失的需要。面对强劲发展的信托行业, 信托公司的财务人员需要以专业角度分析中国的信托业将在新的政策下将走向何方。
从4.8万亿的信托资产构成上看, 银信合作业务高达1.6 7万亿, 占比
1.要逐步全面引入E V A价值管理体系, 而不仅仅是E V A指标本身。在引入E V A反映企业真实业绩的同时, 还应该认识到:E V A不仅是一套完整的业绩评价系统, 还是一个全面财务管理的架构, 是一套价值管理体系, 包括业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系四个方面。实施E V A管理, 不能只学一点皮毛, 而应该全面引入E V A价值管理体系, 建立使企业内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理行为都致力于股东价值最大化的管理机制, 不断提升企业的价值创造能力和核心竞争力。
2.要因企制宜, 循序渐进, 做好与现行绩效考核制度的衔接。国内外许多企业应用E V A的经验表明:E V A虽然是一种先进的绩效评价指标和管理理念, 但绝不是万能的灵丹妙药, 还需要结合企业自身的管理实际灵活运用。特34.73%。此类业务机会性强、风险小、收益低, 在净资本办法实施后, 按照资本逐利的原则, 今后银信业务将会逐步缩减, 收益高的所谓“主动管理型”业务占比将稳步上升, 这也是各家信托公司的理性选择。监管部门一直强调信托公司“受人之托, 代客理财”的业务本源, 这次净资本办法出台对此执行了量化约束:信托公司不能不受约束地做大规模, 而要根据监管部门的政策
别是在石化集团这样的特大型国有企业集团中推行E V A评价与激励制度, 更应选准切入点, 领会理念而不是复制方法, 要与现行考核激励制度相结合, 相辅相成, 有效衔接。
3.要妥善处理好国有企业所承担的社会责任问题。由于历史原因, 国有企业至今仍然承担着大量的企业办社会职能, 履行着维护社会稳定、营造和谐环境的职责, 这些办社会职能单位投入的人力、财力、物力不但消耗了企业的利润, 同时也占用着大量的资本。这使得相关企业的E V A短期内难以有效改善, 如果仅仅以E V A作为考核指标, 可能会使管理者只把精力放到创造、增加企业价值上, 造成其忽视甚至不再愿意担负企业的社会责任, 也可能使管理者对E V A的考核产生不信任感。在这种情况下, 考核△EVA而不是EVA, 更易于为引导决定资源配置, 其操作的任何一笔业务都要有可以量化的资本成本。由此, 监管部门通过为主动管理业务配置较低的资本成本鼓励信托公司转型。综上, 不难看出今后信托公司将以主动管理型业务为发展方向。
信托公司业务可以分为固有业务和表外核算, 信托业务在项目结束后与之对应的信托报酬进入固有账户, 信托公司的财务管理涉及法人公司财务管理及
各级管理者所接受。
4.要正视不同类型企业资本回报率的差异。从理论上讲, 在相同的风险偏好程度下, 股东对投入各类企业的资本所要求的资本回报率是相同的。但对国有企业来说, 一方面, 不同行业利润率的差异, 造成不同行业企业之间资本回报率的差异;另一方面, 由于国有企业在承担经营责任外, 大都还担负了或多或少的政治责任和社会责任, 即使同一行业的企业, 也会因为历史和现实的原因导致资本回报率存在很大差异。实施E V A考核, 必须正视这种差异, 努力降低这种差异给经营管理者业绩考核带来的不利影响, 这样, 才能更好地发挥业绩考核的激励和导向作用。
(作者为中国石油化工集团叙利亚公司总会计师, 财政部全国会计领军人才培养项目学员。)
信托项目财务管理。投资类信托是典型的主动管理型业务, 投资类信托项目将是信托项目财务管理的研究主体。笔者将在上述框架下, 探讨信托公司如何从融、投、管、退 (分配) 四个角度解读《信托公司净资本管理办法》, 加强财务管理, 从而实现信托公司价值最大化。
一、融资
《净资本管理办法》出台后, 信托公司为扩大信托业务规模, 增资成为现实需求, 一些信托公司已经开始行动。信托增资主要通过以下三种方式。
1. 原有股东直接增资
这种方式适用于股东结构比较单一的情况, 为应对净资本考核的压力, 湖南信托、中海信托已于2011年底分别将注册资本由5亿、12亿增至7亿、25亿。但是单纯增资与监管初衷相背离, 无助于增强信托公司的主动管理能力。
2. 引进战略投资者
这种方式不仅可以引进资金, 而且可以引进投资者的其他战略资源, 与信托公司形成互补, 此举亦符合监管部门倡导的信托公司股东多元化的理念。包括北京信托在内的数家信托公司已经成功引进海外战投, 华鑫信托等公司也计划引进。
3. 通过IPO募集资金
无论从可以募集资金的数量, 还是从公司治理的角度来看, 信托公司IPO都是不错的选择。自2005年开始信托行业规范运作以来, 尽管经历了中国资本市场空前繁荣, 整个信托行业并未有任何一家信托公司成功上市。从实证分析的角度来看, 也许信托公司上市并非好的选择。2012年1月16日, 安信信托重组计划的申请被证监会并购重组委否决, 意味着中信信托借壳安信信托的计划暂时搁浅。
固然, 信托公司本身商业模式不清晰是目前不能成功上市的主要原因, 但不能回避的是募集资金能为信托公司带来多少价值, 这个问题同样适用于其他两种方式融入的资金。从理论上讲, 如果不考虑其他因素, 融入的资金配置到净资本占用最低的项目上可以为信托公司带来最大的回报。无疑, 净资本占用最低的项目目前应当是监管部门倡导的主动管理类项目。由此不难推出:主动管理能力决定融入资金。
现实中, 信托公司会依据自身的业务能力、风险偏好及对经济的预期等因素来决定信托业务的构成, 据此计算出资本缺口。但是, 与将资本全部配置到主动管理类项目赚取投资回报最大化的假设不同, 此时还须考虑融入资金作为固有资金的投资回报。
二、投资
《信托公司管理办法》规定:信托公司投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。信托公司的本源业务是“受人之托, 代客理财”。因此, 在净资本管理办法下, 信托公司的固有投资业务应当以少占用风险资本为原则, 留出额度为信托业务提供空间。建议随时关注监管部门对各项固有业务认定的风险资本系数, 从中选取系数低、回报较高的业务作为投资方向。当然, 在净资本指标宽裕的情况下, 确实需要固有业务人员依据自身的职业判断, 投资风险可以承受的业务, 赚取较高回报以弥补资本不能充分利用带来的损失。
三、管理
所谓股权类信托项目, 即信托公司募集资金成立信托计划, 以信托计划这个特殊目的主体为股东, 投资成立或者入股项目公司, 此类项目以房地产类居多。信托公司专业人员有限, 大部分情况是与资金需求方合资成立项目公司, 信托计划往往是控股股东来定。这类项目是非常典型的主动管理型信托计划, 要求信托公司履行股东责任。目前各家信托公司对这种情况有四种处理模式: (1) 派公司财务人员到项目公司担任财务总监; (2) 大规模社会招聘财务人员, 由公司委派到项目公司担任财务总监; (3) 内部推荐离退休财务人员, 由第三方公司委派到项目公司担任财务总监; (4) 聘请专业的评估机构全程跟踪项目。这几种模式或者存在道德风险, 或者违背成本效益原则, 不具备可复制性。可以采用企业资金管理中心的模式, 通过银行的网络对项目公司的资金上收下拨, 实时监控其资金流入流出, 全程跟踪其资金流向。这种方式不仅节约成本, 而且不受时间、地点的限制, 随时可以通过银行网络了解和控制项目公司的资金, 可以大规模开展。
四、分配
根据美国经济学家梅耶 (M a y e r) 的理论, 企业融资遵循的啄食顺序原则为:内源融资——外源融资——间接融资——直接融资——债券融资——股票融资。内部融资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。按照啄食顺序理论, 在有融资需求时, 公司应首选经营过程中的资金积累部分。《净资本管理办法》的颁发, 给信托公司施加了资本压力。信托公司普遍融资需求强烈, 未分配利润可增大净资本规模, 为业务扩展提供更多空间。国内绝大多数信托公司未公开上市发行股票, 股东权益集中在少量关联企业或集团手中, 股权价值不能通过二级市场买卖操作实现, 股利政策不致影响股价。在这种情况下, 建议信托公司不分红或者少分红以增加资本实力。
综上, 不难看出, 在净资本这一强有力的监管工具的指引下, 信托行业正朝着以凸显主动管理能力为标志的“受人之托, 代客理财”的本源业务方向发展。信托公司要实现其财务管理的目标——公司价值最大化, 就必须提高其主动管理水平, 这不仅是整个公司的任务, 也是所有财务人员需要肩负的使命。
信托管理模式 篇2
第二条 本办法所称资金信托业务是指委托人基于对信托投资公司的信任，将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的管理、运用和处分的行为。
除经中国人民银行批准设立的信托投资公司外，任何单位和个人不得经营资金信托业务，但法律、行政法规另有规定的除外。
第三条 信托投资公司办理资金信托业务取得的资金不属于信托投资公司的负债;信托投资公司因管理、运用和处分信托资金而形成的资产不属于信托投资公司的资产。
第四条 信托投资公司办理资金信托业务时应遵守下列规定：
(一)不得以任何形式吸收或变相吸收存款;
(二)不得发行债券，不得以发行委托投资凭证、代理投资凭证、受益凭证、有价证券代保管单和其他方式筹集资金，办理负债业务;
(三)不得举借外债;
(四)不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益;
(五)不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进行营销宣传。
信托投资公司违反上述规定，按非法集资处理，造成的资金损失由投资者承担。
第五条 信托投资公司办理资金信托业务可以依据信托文件的约定，按照委托人的意愿，单独或者集合管理、运用、处分信托资金。
单独管理、运用、处分信托资金是指信托投资公司接受单个委托人委托、依据委托人确定的管理方式单独管理和运用信托资金的行为。
集合管理、运用、处分信托资金指信托投资公司接受二个或二个以上委托人委托、依据委托人确定的管理方式或由信托投资公司代为确定的管理方式管理和运用信托资金的行为。
第六条 信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时，接受委托人的资金信托合同不得超过200份(含200份)，每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)。
第七条 信托投资公司办理资金信托业务，应与委托人签订信托合同。采取其他书面形式设立信托的，按照法律、行政法规的规定设立。
信托合同应当载明以下事项：
(一)信托目的;
(二)委托人、受托人的姓名(或者名称)、住所;
(三)受益人姓名(或者名称)、住所，或者受益人的范围;
(四)信托资金的币种和金额;
(五)信托期限;
(六)信托资金的管理方式和受托人的管理、运用和处分的权限;
(七)信托资金管理、运用和处分的具体方法或者安排;
(八)信托利益的计算、向受益人交付信托利益的时间和方法;
(九)信托财产税费的承担、其他费用的核算及支付方法;
(十)受托人报酬计算方法、支付期间及方法;
(十一)信托终止时信托财产的归属及分配方式;
(十二)信托事务的报告;
(十三)信托当事人的权利、义务;
(十四)风险的揭示;
(十五)信托资金损失后的承担主体及承担方式;
(十六)信托当事人的违约责任及纠纷解决方式;
(十七)信托当事人认为需要载明的其他事项。
第八条 信托投资公司办理资金信托业务时，应当于签定信托合同的同时，与委托人签定信托资金管理、运用风险申明书。
风险申明书应当载明下列内容：
(一)信托投资公司依据信托文件的约定管理、运用信托资金导致信托资金受到损失的，其损失部分由信托财产承担;
(二)信托投资公司违背信托文件的约定管理、运用、处分信托资金导致信托资金受到损失的，其损失部分由信托投资公司负责赔偿。不足赔偿时，由信托财产承担。
第九条 受托人制定信托合同或者其他信托文件，应当在首页右上方用醒目字体载明下列文字：
“受托人管理信托财产应恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。依据本信托合同规定管理信托资金所产生的风险，由信托财产承担，即由委托人交付的资金以及由受托人对该资金运用后形成的财产承担;受托人违背信托合同、处理信托事务不当使信托资金受到损失，由受托人赔偿。”
第十条 信托文件有效期限内，受益人可以根据信托文件的.规定转让其享有的信托受益权。
信托投资公司应为受益人办理信托受益权转让的有关手续。
第十一条 信托投资公司办理资金信托业务，应设立专门为资金信托业务服务的信托资金运用、信息处理等部门。
信托投资公司固有资金运用部门和信托资金运用部门应当由不同的高级管理人员负责管理。
第十二条 信托投资公司办理资金信托业务，应指定信托执行经理及其相关的工作人员。
担任信托执行经理的人员，应具有中国人民银行颁发的《信托经理资格证书》。
第十三条 信托投资公司违背信托文件的约定管理、运用、处分信托资金导致信托资金受到损失的，其损失部分由信托投资公司负责赔偿。信托投资公司由此而导致的损失，可按《中华人民共和国公司法》的有关规定，要求其董事、监事、高级管理人员承担赔偿责任。
第十四条 信托投资公司对不同的资金信托，应建立单独的会计账户分别核算;对不同的信托，应在银行分别开设单独的银行账户，在证券交易机构分别开设独立的证券账户与资金账户。
第十五条 资金信托终止的，信托财产归属于信托文件规定的人。信托投资公司应当按照信托文件的规定书面通知信托财产归属人取回信托财产。
未被取回的信托财产，由信托投资公司负责保管。保管期间，保管人不得运用该财产。保管期间的收益归属于信托财产的归属人。发生的保管费用由被保管的信托财产承担。
第十六条 信托财产的归属依据信托合同规定，可采取现金方式、维持信托终止时财产原状方式或者两者的混合方式。
采取现金方式的，信托投资公司应当于信托合同规定的分配日前或者信托期满日前(如遇法定节假日顺延)变现信托财产，并将现金存入信托文件指定的账户。
采取维持信托终止时财产原状方式的，信托投资公司应于信托期满后的约定时间内，完成与归属人的财产转移手续。
第十七条 资金信托终止，信托投资公司应当于信托终止后十个工作日内做出处理信托事务的清算报告，并送达信托财产归属人。
第十八条 信托投资公司办理资金信托业务，应当按季或者按照信托合同的规定，将信托资金管理的报告和信托资金运用及收益情况表书面告知信托文件规定的人。信托期限超过一年的，每年最少报告一次。
信托投资公司应当按照《信托投资公司管理办法》向中国人民银行报送资金信托业务经营的有关资料。
第十九条 信托资金管理的报告书应当载明如下内容：
(一)信托资金管理、运用、处分和收益情况;
(二)信托资金运用组合比例情况;
(三)信托资金运用中金额列前十位的项目情况;
(四)信托执行经理变更说明;
(五)信托资金运用重大变动说明;
(六)涉及诉讼或者损害信托财产、委托人或者受益人利益的情形;
(七)信托合同规定的其他事项。
第二十条 信托投资公司应当妥善保存资金信托业务的全部资料，保存期自信托终止之日起不得少于十五年。
第二十一条 信托投资公司违反本办法规定的，由中国人民银行按照《金融违法行为处罚办法》及有关规定进行处罚;情节严重的，暂停或者直至取消其办理资金信托业务的资格。对有关的高级管理人员，中国人民银行可以取消其一定期限直至终身的任职资格;对直接责任人员，取消其信托从业资格。
第二十二条 本办法由中国人民银行负责解释。
“草尾模式”里的信托力量 篇3
据了解，“草尾模式”的基本做法是：由政府出资在乡镇建立土地承包经营权信托机构（公司），农民在自愿的前提下，将名下的农村土地承包经营权委托给土地信托机构，并签订土地信托合同，农业企业或大户再从政府土地信托公司手中连片租赁土地从事农业开发经营活动。通俗点说，就是政府充当企业和农民之间的中间人。
由镇政府全资注册农村土地承包经营权信托公司，负责健全工作网络和机制，组建土地信托流转服务中心，使农村土地流转走上了规范化、法制化、规模化的轨道。整个流转过程中农民无需花费任何费用，企业每年每亩地只需交10元手续费。
据草尾镇土地承包经营权信托公司负责人，草尾镇党委副书记、镇长刘亚峰介绍，选择一个好的企业是土地信托流转关键所在，他们会着重在资质上进行把关，着重选取有资金实力、有良好信誉、有农业生产和管理经验的大户（公司）经营信托流转的土地，并做好各类专业化服务。
同时，草尾镇政府还制定了加强土地信托流转奖励办法，对于信托流转快、质量高的村组优先安排国家涉农项目资金，对于来草尾受地发展产业500亩以上的，政府奖励现金一万元。而参与土地信托流转后的农民可以优先到基地打工，优先享有接受就业、技能培训的机会等，充分调动了农民参与土地信托积极性。
当地一位企业负责人在接受媒体采访时说：“农民更愿意相信政府，有政府参与后，我们企业省了不少麻烦事！”
根据草尾镇政府规划，到2015年，全镇土地信托流转将达12万亩。
回溯起草尾镇土地确权颁证的历程，今年3月以来，草尾镇四民村和保安垸村的农民陆续领取到《集体土地使用证》、《农村土地经营权证》和《房屋所有权证》和《集体土地所有证》，前三个红本本表明这些物权全部为农民个人所有，后一个绿本本则是发给村和组的《集体土地所有证》，明确了过去仅在文件中模糊存在的“农村集体土地”，究竟哪些属于村集体，哪些属于组集体。每户户主分别在所在村组“鱼鳞图”（土地权属界线图）上按下指印。而四本证书，标志着湖南农民开始真正拥有土地和房产等物权。
据媒体报道，湖南土地确权方之所以选在草尾试点，有着现实考量：一是草尾镇是沅江市最大的农业型乡镇，蔬菜产业比较发达。二是草尾镇不是城乡接合部，试点不会改变用地性质，不会触及土地政策底线。三是该镇有一定的土地流转传统。
草尾镇确权颁证办主任周梓群介绍，由于之前农民的土地分配并不明确，有的农户耕种近20亩，有的农户几乎没有农田；而在宅基地上，更是一本糊涂账，土地确权工作难度可想而知。“我们开会调解、投票，为土地重新分配这个事情整整忙碌了三个多月。”周梓群说，“我们主要采取按户口人口数额来分配土地，但也考虑实际：有的人户口虽然落在村里，但既没有在这里居住更没有承包过土地，所以不会计算进去；有的一户家里只有一个孤寡老人，很是贫困，分配的时候算了两个人口。”
周梓群表示，土地确权之前，所有权不清晰，流转起来争议很大，严重阻碍了流转进度，现在农民有了“本本”做凭证，顺利多了。
信托管理模式 篇4
一、信托公司财务战略目标定位与风险控制
作为一种支持性战略, 财务战略必须依托企业集团的战略发展目标, 即管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化的目标, 来确立资源配置与资本运营的总体思路、基本方向与运行轨迹。近年来, 随着监管机构和信托公司对信托业发展问题的广泛讨论, 提出了合规、持续发展的理念。合规、持续发展要求企业首先具有合法、理性经营的意愿和信心、并为此制定长期发展方向和战略, 即在考虑当前市场及社会发展需要的前提下, 审视自身发展的需要;不能为追求自身利益而牺牲市场的利益、社会的利益。现代管理理论杰出人物彼得·德鲁克就指出, 企业使命就是企业存在于社会的理由。
进入21世纪以来, 风险日新月异的演进, 风险的巨大能量不断释放, 席卷全球的经济危机, 让人们更加懂得了现代经济的风险内涵, 要实现合规、持续发展, 风险控制是重中之重。由于自身缺乏发展经验及理性定位, 加之监管机制不完善, 我国信托业在恢复经济职能的历程中偏离了原本应有的角色, 在短短几十年经历了6次清理整顿, 发展之路极为坎坷, 甚至一度面临严重的生存危机。面对挫折与磨难, 在现代管理与经营理念充斥的市场经济环境下, 国内不乏众多的信托公司甚至存在相信赌局不相信判断、相信机缘不相信制度、相信公关不相信实力、相信等待不相信进取的思想。由于缺乏明确的长远目标和整体思维, 我国信托公司经营中的短期化行为十分普遍, 最终导致风险事件频发, 甚至破产、倒闭。一些风险问题还不断升级, 使得金融市场也付出了沉重的代价。中国信托业要真正重返“受人之托, 代人理财”的本业, 实现可持续发展, 就意味着必须依照制度经济的发展要求, 面对风险环境始终保持竞技状态, 用先进的风险管理理念武装头脑, 用科学的风险管理手段控制风险, 在方圆之内探索理性的价值创造。
二、信托公司财务风险分析
财务的本质是人类生产经营过程中的资金运动及其体现的财务关系。财务风险是由于企业资金运动或理财事务中各种不确定因素所带来的风险, 包括筹资风险、投资风险、资金回收风险及收益分配风险等。
信托公司在不确定环境中由于盲目举债, 可能导致资本结构恶化、现金流不足、债务清偿不及时, 发生筹资风险。由于资本结构变动而导致固定利息的变动, 引起每股收益发生变化, 而财务杠杆放大了每股收益的变动性。如果融资方案存在固定性的支出则这种风险就会随之被激活, 而当固定性支出能得到补偿的情况下, 财务杠杆风险就会成为财务杠杆利益。信托公司在不确定环境中由于盲目性扩张, 可能导致未来经营收益具有一定的不确定性。投资风险受信托公司投资项目的市场定位、产业特征、同业预期收益率等因素的影响。如果投资项目的市场容量已超负荷, 或投资项目资金占用过大、周期过长, 发生投资收益率波动的可能性较大。如进一步发生财政政策、货币政策调整, 市场波动在所难免, 投资项目发生实际收益率达不到期望值的可能性将非常大。资金回收风险主要受产品定价、产品营销等因素的影响。合理的产品定价应是在综合考虑产品要素内涵、产品市场交易行为、交易方式、利率等因素基础之上, 择优定价模型, 提出公允交易价格的决策行为。如果产品定价不准确、市场认可度不高, 发生资金回收风险的机率将大大提升。同时, 产品营销也是影响资金回收的重要方面, 营销方案不完善, 方式、方法不合理同样会影响资金回收的时间、货币形式以及回收效率。收益分配风险发生于分配环节, 不同的收益分配政策会对企业资本以及资产结构产生不同的影响, 进而还会影响筹资政策的制定。按照股利支付程度, 一般包括低股利支付政策、适中股利政策以及高股利政策;按照支付方式, 一般包括现金股利及非现金股利。适宜的分配政策应与企业发展程度、资产规模、筹资能力相匹配, 不当的分配政策轻则导致资本成本增加、债务权益比异常变动, 重则导致资金链断裂、引发财务危机。
三、基于风险控制的信托公司财务战略规划
与一般的财务管理工作不同, 财务战略规划是在各种可行性方案存在的情况下, 依据战略原则做出的选择。财务战略规划主要是对以下问题确定应该采取的行动方针, 即:确定财务目标、订立融资财务计划、完善投资战略、制定资金回收政策以及分配政策的等。财务战略规划具有时期性和综合性的特点。信托公司不同项目的资本预算分析程序差异较大、既使同一项目不同时期的资本预算也具有差异性, 要将每个经营单位较小的财务计划进行合理合并, 最终形成一个有机的大计划更是一项复杂的系统工程。所以, 信托公司对于财务战略规划的时期性及综合性特征应十分强调。企业发展的不同时期, 内外部环境差异较大, 一般企业会形成不同的财务战略模式, 相应的, 风险是在给定的客观情况下, 在特定的发展期间内发生的, 也表现出阶段性的特点。信托公司应根据发展阶段的周期性特征, 选择适宜的财务战略模式, 综合预测、分析各种可能的风险, 进行组合管理, 提高财务战略的有效性。
(一) 信托公司扩张型财务战略与风险控制
在信托公司创业之初, 一般采取以实现资产规模扩张为目的的扩张型财务战略。信托公司应立足市场, 建立一套完善的经营风险预防机制, 及时对权益资本风险、效益进行预测和评价, 制定适合信托公司实际情况的风险规避方案, 通过合理的资产结构来分散经营风险, 避免由于经营决策失误而造成的资产与信用危机, 把财务风险降到最低限度。此时, 信托供公司的核心业务尚未成熟, 筹资风险及收益分配风险较小, 但投资风险与资金回收风险较大, 因此, 这一时期应重在强调项目的市场定位、产业分析以及政策导向分析, 倾向选择稳健型的投资项目, 以化解投资风险;强调营销策略的有效性、科学性, 防止出现资金回收风险。同时, 应增加债务融资, 选择适中的非现金股利政策, 以满足资金需求、增加企业创造价值的能力。
在信托公司成长期, 一般仍应采取扩张型财务战略, 但与创业期不同的是, 公司资产规模扩张的进程更为迅速, 此时有规则的财务风险仍然很高。为满足成长所需的大量资金需求, 信托公司虽仍应以权益资本为主, 但债务融资财务计划已付诸实践。负债虽然会加大财务风险, 但同时也能为信托公司带来丰厚的财务杠杆利益, 防止净资产收益率和每股收益的稀释。信托公司应根据一定资产数额, 按照需要与可能安排适量的负债, 制定合理的债务融资财务计划, 同时, 还应根据负债的情况制定出相应的还款计划, 利用财务信息网络建立财务风险预防机制。及时对财务风险进行预测和防范, 制定适合信托公司成长阶段的风险规避方案, 通过建立合理的资产与筹资结构来分散总风险, 避免出现财务危机。
(二) 信托公司稳健型财务战略与风险控制
在信托公司成熟期, 现金需求量有所减少, 一般应采取以实现财务绩效稳定增长和资产规模平稳扩张为目的稳健型财务战略。这一阶段信托公司可能有现金结余, 股权融资压力较小, 财务风险降低, 但前期积累的大量债务, 使得有规则的筹资风险会很大。公司应尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率, 提高投资项目的收益。将利润积累作为实现公司资产规模扩张的基本资金来源, 减少大规模的债务融资, 以防止过重的利息负担。信托公司公司的核心业务趋于成熟、一元化经营为主时, 投资风险与资金回收风险会下降, 相应的, 筹资风险开始增大但仍可控, 信托公司财务战略规划应重点倾向于收益性强的、投入大的创新型投资项目, 同时兼顾投入少、收益稳定的传统型投资项目, 而减少债务融资, 采取低股利政策。信托公司公司的核心业务已经成熟, 并已开始进行多元化经营时, 投资风险会有所增加, 此时筹资风险也较大, 信托公司财务战略规划应重点倾向于投入大的合作型投资项目, 减少风险大、周期长的投资项目, 实施积极的资金回收政策, 同时适当减少债务融资, 实施低股利加稳定增长的股利政策。
成熟期是信托公司创造价值的黄金时段, 信托公司应根据经营战略整合资产, 制定合理的新发展计划, 利用成熟的发展平台, 改善内部治理、加强内部控制;利用强大的市场供应能力, 改善信托业务与产品结构, 建立与其他金融机构共赢的业务合作, 不断创新业务发展模式、开发信托产品。通过合理的风险控制与不断升级的管理创新, 信托公司不仅能够在成熟期创造丰厚的利润, 还能够保持旺盛的生命力、延迟衰退, 实现真正意义的可持续发展。
(三) 信托公司防御型财务战略与风险控制
在信托公司衰退期, 现金需求量持续减少, 最后经受亏损。信托公司应采取以预防出现财务危机和求得生存为目的的防御型财务战略。这一时期不仅创造价值的能力降低、债务融资压力大, 而且前期积累的财务风险也没有降低, 导致财务风险非常高。信托公司应将减少现金流出和增加现金流入作为首要任务, 集中一切可以集中的人力, 用于信托公司核心业务, 以增强信托公司主导产品的市场竞争力。考虑到外部环境以及内部竞争战略的改变都会导致风险因素的变化, 在出现突发事件的情况时, 建议应首先降低筹资风险。为保证股东资本利得收入不至于严重受损, 公司股利政策不宜较大幅度调整。为保存生存实力, 这一时期的信托公司应尽量以稳健收益的投资项目为主, 但应十分强调项目的时间性特征, 尽量不涉及周期过长、投资数额大、风险等级较高的项目。同时, 采取积极的资金回收政策, 以维持有限的现金流。建立财务风险预警机制, 及时对期限风险、通货风险、违约风险进行预测, 制定切实可行的风险规避方案。衰退期, 信托公司应只有通过谨慎的资产管理与融资策略才能分散风险, 避免由于冒险决策而造成的破产、清算, 把希望留给可能的未来。
本文立足于信托公司合规、持续发展的前提, 通过对信托公司财务战略目标定位、财务风险、发展阶段的分析, 提出基于风险控制的信托公司财务战略规划。面对不可预期的风险经济环境, 本文强调风险控制是信托公司价值创造的保障;根据信托公司财务战略规划的实践与内涵, 本文强调信托公司在不同的生命周期应理性选择财务战略模式, 制定切实可行的风险控制方案, 因地制宜、合理调控。基于风险控制的信托公司财务战略, 以风险控制为基础, 着眼于信托公司长远的发展, 具有全局性特征, 对于改善信托公司资源配置的取向和模式, 提高信托公司的管理效率和盈利能力, 促进信托公司合规、持续发展, 具有十分重要的指导意义。□
参考文献
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信托财产的管理专题 篇5
6.1 信托计划资金的投向
6.1.1本信托计划项下的信托资金应由受托人纳入信托计划资金的范围，由受托人以自己的名义集合管理、运用和处分，受托人以第错误！未找到引用源。条约定的方式与运用和处分信托计划资金。
6.1.2受托人应按照下述方式运用和处分信托财产：
6.1.2.1 本信托计划设立后，受托人代表本信托计划以自己的名义管理、运用和处分信托财产。
6.1.2.2 本信托计划资金将投资于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品（包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权、附加回购的股权收益权、固定收益类银行理财产品）等。
6.1.2.3 本信托计划项下信托财产于本信托存续期间每年的3月20日，6月20日、9月20日和12月20日及信托终止日进行估算。估算方法按照《信托合同》附件一《信托计划资产估算原则和估算方法》进行。
6.1.2.4 在信托财产具体运用过程中，如发生交易对手、运用方式、期限及相关条件发生重大变化时，受托人在不违背信托目的的且风险可控的前提下，可对信托财产的管理、运用作适当调整和变更而无需经过受益人大会决议，同时进行信息披露。
6.2 信托财产
信托计划项下的信托财产包括但不限于一下资产：
（1）信托计划资金；及
（2）信托计划资金管理、运用、处分或者其他情形而形成的财产。
6.3 信托财产之管理原则
6.3.1 受托人应当将信托财产与其固有财产分别管理、分别记账，并将不同委托人的信托财产分别管理、分别记账；不得将信托财产归入其固有财产或使信托资金成为其固有财产的一部分。
6.3.2 受托人管理、运用、信托财产所产生的债权，不得与其固有财产产生的债务相抵销。受托人管理、运用、处分其他信托财产所产生的债务，不得与本信托计划项下信托财产所产生的债权相抵销。
6.3.3 受托人为本信托计划在银行设立专用账户，即信托财产专户，并单独核算本信托计划项下信托财产的来源、运用与损益，确保本信托计划项下的信托财产与受托人的固有财产分别管理、分账核算。
6.4 信托财产之投资管理
6.4.1 委托人同意，由受托人对本信托计划投资的具体项目及投资方式进行决策，信托计划的投资范围包括银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品（包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权、附加回购的股权收益权、固定收益类银行理财产品）等。
6.4.2 信托计划资金对外投资时，受托人应恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务，并采取包括但不限于第6.4.3条所规定的封校控制措施。
6.4.3 风险控制措施
受托人对本信托计划资金之投资管理受以下限制：
（1）不得直接投资于股票二级市场；
（2）不得投资于QDⅡ产品以及高风险的金融衍生产品（包括而不限于股指期货、股票期货、股指期权、股票期权等）。
6.4.4 在本信托计划下，受托人可聘请第三方为信托计划项下信托财产的投资管理提供居间/顾问服务。具体事宜由受托人与第三方签订的《居间服务协议》/《顾问协议》（具体合同名称以双方实际签订的合同名称为准）约定。
6.5 管理权限
6.5.1 受托人应在本信托计划说明书规定的范围内，按照忠诚、谨慎的原则管理信托财产，并根据这一原则决定具体的管理事项。
6.5.2 受托人的管理权限包括但不限于：
（1）根据法律规定和信托文件约定运用并管理信托财产；
（2）依据信托文件及有关法律规定监督信托计划保管人，如认为保管人违反了《信托合同》及国家有关法律规定，应当立即予以纠正；情节严重的，应呈报中国银监会和其他监管部门，并采取必要措施保护信托计划投资者的利益；
（3）在信托计划保管人更换时，选任新的保管人；
（4）依照法律规定为受益人的利益行使因信托财产投资所产生的权力；
（5）以受托人的名义，代表受益人的利益行使诉讼权力或者实施其他法律行为；
（6）选择、更换律师或其他为信托计划提供服务的外部机构；
（7）法律规定和信托文件规定的其他权利。
6.5.3 受托人因自身或其代理人违背《信托合同》、处理信托事务不当造成信托财产损失的，应依法承担赔偿责任。
6.6 信托资金的保管
6.6.1 在信托计划存续期间，受托人委托中国工商银行北京分行担任保管人，将信托专户设定为保管账户，由保管人对保管账户内全部信托计划项下的资金进行保管。
美国非增值管理类信托产品一瞥 篇6
在美国，各种信托基金是非常重要的增值理财产品，如我们较为熟悉的共同基金、对冲基金、退休养老金信托等证券投资基金。除此之外，产业投资基金也是一类重要的增值信托产品。但信托的作用并不仅限于投资增值，它更主要的用途在于按照特定目的对财产进行非增值管理，如财产保护与分配、遗产管理和规避税收等，美国非增值管理类的信托品种非常丰富。
人寿保险信托
人寿保险信托是将信托与保险结合起来的一种信托业务，是美国最重要的信托产品形式之一。人寿保险的被保险人死亡后，保险机构会一次性支付其全部保险赔偿金给被保险人的遗属，至于被保险人遗属能否妥善使用赔偿金，则不在保险机构考虑因素之中。为弥补人寿保险这一缺陷，被保险人可在投保人寿保险的同时设立一项人寿保险信托，指定其遗属为受益人。被保险人死亡后，受托人将按照信托合同的规定为死者遗属管理开支付赔偿金，以保证死者遗属有稳定的生活来源。
子女信托
在美国，父母为自己的子女设立专门财产信托也是一种普遍现象，其目的在于满足孩子的教育和其它重要支出。美国税务局为鼓励父母设立子女信托，还给予这种信托赠与行为每年11000美元的特定免税额。子女信托设立后，由特定的受托人持有并管理该信托财产，其好处在于受益人子女虽然享有信托规定的权益，但不能对财产进行自由支配，这样有助于防止子女在自理能力不足时浪费财产。对于在美国留学的海外小留学生而言，他们的父母完全可以通过设立这样的子女信托帮助小留学生们管理财产。
多子女信托
多子女信托在本质上也是一种子女信托，只不过信托目的略微复杂一些。在一个家庭拥有多个子女的情况下，为保证每个孩子都能得到必要的教育和医疗资金，父母可以为每一个孩子都建立单独的信托。多子女信托不仅在父母面临财务风险的时候仍然可以保障子女的基本利益，而且可以避免子女之间出现财产纠纷或冲突。
隔代转让税信托
美国针对财产转移的税收很多，除遗产税和赠与税外，还有专门针对向孙子女赠与财产征收的隔代转让税。但美国税务局同时又规定隔代财产转让可以享受100万美元的免税额，因此很多美国人为隔代子女设立了数额在100万美元以内的信托以转赠财产。在少数一些允许信托永久存在的州，这种信托可以一直存在，从而起到财产传承的作用。
隔代子女信托
隔代转让税的另一项优惠规定是，如果信托目的是用于隔代子女的教育和医疗支出，则可以享受无限制的免税待遇。因此在美国，不少人会为了隔代子女的教育和医疗问题而设立专门的隔代子女信托。需要指出的是，信托中的财产只能被用于隔代子女的教育和医疗支出而不能用于其它目的，因此想利用这种税收优惠避税是不可能的。
激励信托
激励信托通常也是父母为子女而设立的，委托人也可能是其他人。这种信托的意义在于利用信托财产对受益人进行奖励，根据受益人取得成绩的情况对信托财产进行分配，由此可激励受益人以某种符合委托人意愿的方式进行学习或者工作。例如，当孩子在学校取得丁很好的成绩或取得其它重要成就时，他就可以得到相应的信托财产奖励。
不可撤销人生保全信托
这是最常用的以配偶及子女为受益人的信托。设立这种信托的意义在于当夫妻一方去世后，为另一方和子女提供稳定的生活保障，因此这种信乇通常以配偶(子女或者其他特定继承人)为受益人。这种信托的另一个好处是可以防止家庭财产被幸存方的再婚配偶侵占。与这种婚姻信托相类似的还有被称为“A信托”的身后信托——专用于保护第一任配偶和继承人，以及被称为“B信托”的可终止受益权信托——专用于保护第二任配偶和继承人。
离婚赡养信托
这是一种专门以离异配偶为受益人的信托。比较富有的一方用部分财产设立离婚赡养信托，目的在于为经济条件不佳的离异配偶支付赡养费，离异配偶可以不断地收到赡养费却不能动用全部财产。很多美国人利用这种做法，既可以履行赡养义务，又避免在日后和离婚配偶发生财务纠纷。在生活中，这种信托的另一个好处是可以防止居心不良的人利用婚姻骗取巨额财产。
个人住宅信托
设立这种信托的目的是规避赠与税(或遗产税)。拥有房产的人可以用自己的住宅设立信托，将房产转入信托中，指定自己享有房产的使用权但继承人才是信托的最终受益人，而只有等到信托终止时受益人才能最终取得所有权。这种安排的好处在于，房产在使用期间会不断贬值，待信托终止时房产已经贬值大半，继承人在合法取得房产时所需交纳的赠与税(或遗产税)将被大大降低，而且如果房产价值已经低于免税额，当事人干脆不必缴纳赠与税(或遗产税)。
自由裁量信托
自由裁量信托是最主要的避税信托形式之一。这种信托通常有多个受益人，信托财产的收益需要在受益人之间进行分配。这种信托的受托人拥有很大的权力，可以根据具体情况自由决定财产收益的分配和积累事项，比如决定是否分配收益、向哪个受益人分配收益、何时分配收益以及分配多少收益等等。通常受托人会综合考虑受益人的收入状况和税收待遇做出具体决定。由于这种信托具有突出的自由度，因此通常被用于规避最主要的所得税。
离岸信托
我国农村土地信托流转模式研究 篇7
摘要：随着城镇化的飞速发展, 出现了十分严重的农村土地资源的浪费现象。农户的生产积极性不高, 农村土地市场发展不成熟, 农业规模化经营面临现实困境。如何实现土地承包经营权的流转, 实现土地资源的有效利用和开发, 是农村土地改革急需解决的突出问题。为了缓解我国农村土地流转的困境, 可以将信托这种财产管理工具纳入到农村土地流转机制中。农村土地信托是新事物, 其实践探索应该在坚持信托法原理的基础上, 从完善农村土地信托配套立法、健全农村土地土地信托服务体系、改善农村土地信托的税费制度、扩大农村土地流转信托的融资管道等方面寻找发展路径。
关键词：农村土地,流转方式,信托流转
参考文献
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[5]何宝玉.信托法原理研究.中国政法大学出版社, 2005.
基于案例剖析的家族信托模式研究 篇8
根据我国的《信托法》第二条规定, 信托是指委托人基于对受托人的信任, 将其财产权委托给受托人, 由受托人按委托人的意愿以自己的名义, 为受益人的利益或者特定目的, 进行管理或者处分的行为。而家族信托是一种特殊的信托, 它既有信托的普遍特征, 也有个性。它是以维持家族财产的延续性为目的, 因此, 家族信托的委托人一般是资产雄厚家族企业或者个人, 受益人往往是家庭内部成员。从实质上讲, 家族信托是一个有效的资产继承解决方法, 它在一定程度上保证了家族或者个人财产在代际传递中不受损失。
家族信托在欧美发达国家成为一种出色的家庭财富管理、遗产分配机制, 它被广大的家族企业采纳, 并发挥了自身独特的优势。家族信托灵活简便的操作方式实现了财产安全隔离, 构筑财产防火墙, 同时形成严格的信息保密机制。另外, 独立的信托财产能合法规避遗产税与赠与税, 保障财产的净继承。典型的案例比如洛克菲勒家族设计了严密的家族信托计划。该家族从1934年开始为后人设立了一系列遗产信托, 遗产由管理机构进行专业管理, 不受继承人直接控制, 信托基金则按照遗嘱规定, 定期给家族的继承人支付生活保障金来保障生活2。通过平稳的财产继承, 洛克菲勒家族继续蓬勃发展。
虽然家族信托在外国已经达到成熟地步, 但我国在这方面刚刚起步, 而目前, 我国一部分高阶富裕人群面临着财产代际移交问题, 因此, 对该方面的研究具有很强的现实意义。
一、我国家族信托发展现状
作为新生产物, 家族信托在我国的发展仍处于探索与形成期。改革开放最大的效果是提升了居民的储蓄水平, 增加了人均可支配收入, 财富的积累促成了高阶富裕人群的产生和不断扩大。其中, 最能反映这一事实的是基尼系数。作为衡量收入分配公平的指标, 基尼系数的差距直接反映着个人财产的集中度。从2000年至今, 我国的基尼系数一直超过0.4, 而0.4是贫富差距的警戒线。这反映着个人财产的集中程度高, 也同时折射出社会贫富差距扩大的事实。高阶富裕人群的持续扩大导致了其个人财产管理的任务加重, 2010年, 广发证券设立了财富管理中心来发展高阶财富人群的财产管理, 从2012年下半年开始, 平安信托、招商银行、歌斐资产、中信信托等机构陆续启动了家族信托管理模式, 2013年9月, 中国首个家庭理财室由中国银行私人银行正式启动, 同月国际家族基金协会 (IFOA) 在北京设立地区办公室。每一个机构的信托模式不尽相同, 但目的都是一致的。家族信托作为一种服务行业, 其独有的特性是指属于信托管理的财产具有特有的独立性, 它不需要因任何债务承担连带责任, 可以规避追诉和永续存在3。而它拥有信托的普遍特征, 被信托管理的财产可以根据委托人日益变化的情况和实际风险承担能力进行灵活调整, 从而实现管理财产的保值及升值。虽然没有许多西方家族企业的稳固成熟, 但我国的许多家族企业正在逐渐思考未来个人资产的去向问题。
我国现阶段的家庭信托也存在着巨大的隐患。首先, 家庭信托的相关法律存在着巨大的空白点。信托行业和其他的金融业一样, 都必须要在合理、规范、健全的法律环境之下才能有序发展4。根据我国现行的《信托法》规定, 家族信托并未被直接认可和明确, 但家族信托的交易结构尚未违法规定, 家族信托在国内开展并无法律法规的禁止。不过, 这并不代表家族信托在法律上没障碍。因为没有相关法律支持, 在家族信托的实际操作过程中, 以需要办理登记手续的财产设立信托将面临无法办理移转手续或者不能进行以公示信托活动为目的的登记活动。在我国, 委托人必须按照登记生效主义原则办理家族财产登记手续, 进行登记公示, 这将造成委托人实施家族信托的态度滑坡。其次, 家族信托的专业化人才欠缺, 在信托基金管理上趋同, 缺乏科学创新。家族信托中, 受托人对信托标的的运作管理是一个至关重要的环节, 但因为缺乏有经验的受托人阻碍着我国家族信托业的繁荣发展。再则, 我国缺乏开展家族信托的广泛基础。最后, 家族信托的意识不明显。社会对信托行业普遍存在着陌生感, 加上企业家自身对此的观念不强, 以储蓄为主的传统理财方式根深蒂固, 即使如今, 这种传统依旧习惯。它需要信托服务公司广泛宣传家族信托, 改变人们对家族信托的陌生感, 帮助家族企业制定合理科学的信托规划。另外, 家族信托存在着一定的信息保密风险。信息危机事件的频发使得重视私密性的家族信息客户对金融机构就隐私和信息安全的保护缺乏常规的安全感, 增加拓宽家族信托业务的难度。
二、家族信托模式比较
我国的家族信托模式通过初步的探索, 形成了几种典型的模式。笔者将根据实际的案例对这几种模式进行比较分析, 为高阶富裕人群提供科学的选择。
第一种模式为信托公司主导型。案例是2013年年初, 平安信托发行内地第一只家族信托:平安财富.鸿承世家系列单一万全资金信托。该信托产品募集规模达5000万元, 合同期为50年。根据约定, 由信托委托人与平安信托共同管理这笔资产。这系列产品虽然设计之初并非针对家族信托, 但主要发挥的功能是保护家族财富的传承。它的形式单一, 收益分配设置灵活。
第二种模式为私人银行主导模式。招商私人银行于2013年5月正式签约首单财富传承家族信托。第一个客户是年近60岁的杨先生, 在国内拥有多处自住、商用物业、股权和金融资产。他把自己的子女设为受益人, 信托期限为50年, 且不可撤销。这一模式在交易结构独特的设计上体现了银行在家族企业发挥的主导作用。
第三种模式为私人银行和信托公司合作型。北京银行与北京信托在2013年推出了信托公司和私人银行合作模式的典型产品, 它是银行与信托公司形成一定的战略合作, 在客户需求分析、产品结构设计以及具体投资策略中各取所长, 童工管理信托资产。相比较前两种模式, 这种模式后门槛相对降低并且期限大大缩短。
第四种模式为保险公司和信托公司合作型。案例是2014年5月信诚人寿和中信信托联袂提出了一系列面向国内高阶财富人群市场的创新型产品。该运营思路:一款高端终身寿险以全残或者死亡为给付条件, 在保险赔付前, 资金由保修公司管理, 一旦发生理赔事故, 客户有灵活的3种选择。这款设计的特点就是具有复合型。具体而言, 该产品嵌套一款高端定制终身寿险产品, 兼具资产管理和是事务办理功能。
现在的家族信托业务在很大程度上依赖于银行资源, 而私人银行部门则可以在短时期内实现可行选择。
三、完善家族信托模式的建议
家族信托模式是一个服务综合体, 为了减少家族信托方面的问题, 在信托体系内必须设置治理机制, 同时兼顾有效决策、有力监督与积极调整争端的需求。笔者将从以下几点对完善家族信托模式提出可靠的建议。
第一, 细化家族信托的客户需求, 明确服务板块。家族信托模式的服务内容是根据客户的需求而来, 一般可以分为治理型、策略型和管理型。治理型主要是从事于家庭价值观, 调节纠纷, 为下一代提供理财教育并协助家庭成员培养财务观念和财务独立性。策略型则是规划客户财产的方方面面, 包括税收和不动产筹划, 财富转移规划, 资产保护, 投资和慈善规划。管理型主要是提供会计和簿记, 积极的税收和规避, 报表和现金管理。
第二, 提高家族信托的可行性。对于高阶富裕人群, 家族信托最为关键的一点是慎重设计家庭信托计划, 因为家族信托是一个重大决策, 如果设计错误, 许多结果是不可逆的, 况且如有调整的可能, 也会导致调整成本的提高。近年来, 香港新鸿基郭氏三兄弟内斗事件便是对家族信托设计重要性最好的佐证。新鸿基郭氏家族以信托基金的形式, 持有香港新地集团的四成二股权, 在该信托基金中, 郭老太及其三个儿子都是受益人。但在郭氏家族设定家族信托基金之初, 郭氏三兄弟的父亲郭得胜就设定了他的三个儿子要齐上齐落, 不能股分的条件。换言之, 郭氏家族信托基金无法随意解散。但因为这样的设计导致无论三兄弟以怎么样的方式闹, 他们都被家族信托基金困住了, 无法分家。因此, 一个好的家族信托设计, 离不开企业家、高阶富裕人群和信托机构一起进行反复讨论与规划。尤其是针对私人银行或信托公司在制定家族信托时, 务必对客户进行系统的调查和规划, 了解其核心运作价值。
第三, 成立受托人委员会。委员会成员应该设定为开放, 既需要家族成员, 又需要家族以外的专业人士和中立的社会贤达人士。委员会的主要功能是平衡功能、协调解决争端、监管资产和决策。
第四, 完善《信托法》的立法进行, 弥补法律的欠缺。加强专业人群培养, 增加培训课程, 提升专业素养。建立全面的信息保密机制, 形成严格的责任追究机制。
第五, 注重家族信托的宣传。通过新型网络宣传手段和现场实地宣传相结合, 打破人们对家族信托认知的陌生感, 提升对家族信托的深入研究。
摘要：随着我国经济继续保持健康平稳发展, 居民的实际收入不断增加, 高阶富裕人群数量也随之增多。家族信托作为这类群体解决财产继承的诸多问题的重要工具, 逐渐凸显优势。但快速发展的同时也面临着发展瓶颈。本文试图从实际的家庭信托典型案例进行比较分析, 为我国家族信托行业的发展提供一些富有借鉴意义的建议。
关键词：家族信托,管理模式,财产继承
参考文献
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信托管理模式 篇9
1.1 我国创业投资引导基金的发展现状
创业投资引导基金是一种主要由财政出资设立的, 不以盈利为目的, 旨在引导社会资金设立创业投资企业的政策性基金。从2006年3月国家开发银行联合中新创投在苏州工业园区设立10亿元风险投资引导基金开始, 北京海淀中关村、上海浦东新区、天津滨海新区等地纷纷设立了政府创业投资引导基金, 现在这类基金已经迅速发展到近10家。
1.2 我国引导基金模式存在的缺陷
虽然我国到目前为止已经成立了十余只引导基金, 对促进创业投资发展起到了重要的作用, 但是从这十余只引导基金的模式来看, 都是由政府财政联合国家开发银行共同出资设立的引导基金, 没有有效地利用民间资本。因此这种模式的最大缺点是没有有效利用现有的社会资本。结合我国现实的国情, 寻找一种适合我国国情的新的模式, 真正实现引导基金的引导作用, 适逢时机。
2. 创新型创业投资引导基金新模式———信托模式
2.1 信托模式的含义
所谓的信托模式就是政府财政拨一定数额的款项, 以这部分财政资金作为担保资金, 委托信托公司发行信托收益凭证, 再将发行信托凭证筹集的资金设立创业投资引导基金。由于我国地方经济发展不平衡, 因此各地政府应该根据本地的条件来实施信托模式。也就是说有条件的地方由当地政府财政出资, 将这部分金额作为担保金额, 联合信托公司发行信托收益凭证, 再将发行信托收益凭证筹集的资金设立引导基金。没有条件的地方政府可以委托中央政府按照这一流程发起设立创业投资引导基金。
2.2 信托模式的优点
2.2.1 符合保本微利的经营原则, 又能较少动用财政资金
2006年我国财政支出40422.73亿元, 比2005年增长19.1%, 占GDP的比重达到19.17%, 财政赤字2162.53亿元。2007年以来, 我国通货膨胀率持续在高位运行, 政府财政支出相当大一部分比例用于对三农的转移支付支出, 此时由政府财政出资设立引导基金, 必然会加重财政负担。信托模式采取由政府财政出资设立一家具有独立法人的投资公司, 并由具有基金管理背景的专业人士负责投资公司的日常运行和负责引导基金的运转。该公司委托信托公司发行信托受益凭证 (信托受益凭证可以滚动发行, 像企业发行短期融资券一样) , 并以其运营资本为限, 对该信托受益凭证进行担保。投资公司再将所筹集的资本设立引导基金。一般来讲信托受益凭证的收益率较同期银行存款利率高, 但是又较普通的基金收益率要低, 信托受益凭证的收益率, 一般在同期银行存款收益率的基础上, 上浮30%-50%, 因此通过信托模式设立引导基金和引导基金的保本微利经营原则是并行不悖的。另外信托模式中, 通过投资公司可以将引导基金的资金来源, 从政府财政出资演变为由社会资本出资, 政府资金在这里只是间接的起到担保的作用。担保资金在同等程度上必然较政府全额出资设立引导基金要少得多, 因此信托模式能在相当大的程度上减少财政支出压力, 特别是对经济发展相对落后的地方政府而言, 更能有效缓解财政资金压力。
2.2.2 政府信用做担保, 提高信托券的信用水平
在信托模式中发行的信托收益凭证有政府做担保, 因此信托收益凭证有到期还本付息的能力, 信托券较一般的信托券信用要高, 能够吸引较多的投资者。首先信托券对那些风险承受能力较弱的投资者具有较强的吸引力。其次对机构投资者也有较大的吸引力。如保险公司、社保基金等, 这些机构投资者的资产组合既要有能带来高额收益的资产, 也需要能保证资金安全性的资产, 信托券由于有政府担保, 正好符合这些资金安全性的需求。
2.2.3 我国储蓄总额庞大, 潜在投资者较多
一方面, 从2004年以来我国居民储蓄存款余额持续超10万亿;另一方面, 我国股票市场在经历了2006年—2007年牛市后, 股票指数从6000多点降到目前的3000多点, 跌幅将近50%。投资者的信心受到打击, 股市成交量萎缩。这一方面固然表明储蓄向投资转化的渠道不顺畅, 另一方面也表明私人投资者能为创业投资引导基金提供充足的资金来源。
2.3 信托模式的设立
按照信托担保模式的要求, 由政府 (或联合国家开发银行) 出资成立投资公司, 再由这家投资公司委托信托公司发行受益凭证, 为了保障投资公司资金的稳定性, 信托受益凭证应定在3-4年时间, 其后的资金来源可以通过滚动发行, 或者是引导基金分红部分来偿还前期发行的信托受益凭证。这家投资公司可委托政府寻找著名基金管理公司经营。再将发行信托受益凭证所得资金设立引导基金。基金为封闭式基金, 封闭期为10到
中国期货市场风险控制问题研究
高辛欣
重庆工商大学会计学院
重庆400067
摘要:期货作为金融衍生品的重要组成部分, 其产生和发展源于市场经济优化资源配置与风险管理的实践要求, 是市场经济发展的内在需要。我国期货市场直接由政府推动产生, 其建立源于价格体系改革后经济稳定的需要。然而, 由于我国期货市场发育时间太短, 新情况、新问题不断涌现, 其中风险控制成为业界的一个中心话题。如何有效地控制、化解风险, 充分发挥期货市场的功能, 成为期市组织者和管理者不可回避的问题。
关键词:期货市场风险成因风险控制
1.我国期货市场发展历程
我国期货市场经历了超常规发展的初创期, 也经历了问题迭出的整顿期, 经过数年的整顿, 我国期货市场又开始了新的放量增长, 而且是在一个更加规范更加理性的市场体系中。
中国期货市场自20世纪90年代初重新开办以来, 历经了曲折和坎坷, 从雨后春笋般地萌发, 继而市场风波迭起、风险陡生, 进而被视为“洪水猛兽”加以治理整顿。经过多年的清理整顿, 中国期货市场走上了规范发展的道路, 并呈现出良好的发展态势。纵观我国期货市场的发展历史, 可分为四个重要阶段:期货市场的理论准备与初步试验阶段 (1988-1991) ;期货市场的试点发展阶段 (1992-1994) ;期货市场的规范与调整阶段 (1994-2001) ;期货市场的恢复与发展阶段 (2002-现在) 。
2.期货市场的风险及其成因
在我国期货市场的试点过程中, 风险控制始终是业界的一个中心话题, 许多观念在人们头脑中已根深蒂固。无论是监管
15年。基金的规模可小一些, 这样更有利于基金的灵活运作和有效竞争, 也利于减少管理风险。
3. 完善我国引导基金模式的政策建议
3.1 大力推进担保业发展
在信托模式中, 担保业的作用不仅起到对创业企业担保的作用, 更重要的是间接地起到资金放大的作用, 担保业发展与完善程度, 直接关系到引导基金的资金放大倍率。所以政府应当大力发展担保业, 壮大担保公司的规模, 为切实发挥解决创业企业融资难的作用, 也为促进引导基金的有效运营提供保障。
3.2 为民间资本投资创造良好的投资氛围, 调动私人创业投资热情
在信托模式中, 民间资本既是引导基金的主要来源, 又是企业后续资金来源的重要组成部分, 因此政府应当营造良好的投资环境, 调动私人投资者创业投资的积极性。
3.3 转变政府职能, 变直接投资为间接投资
在信托模式中, 政府财政出资并不直接设立引导基金, 而是通过设立一家投资公司间接的设立引导基金。从某种意义上说政府只是引导基金的担保人。在整个流程中, 政府在其中所起到的作用只是担保人的作用。但是又因为政府做为一个部门, 还是交易所都以不出风险为首要任务。这种谈风色变的观念, 严重地影响了期货市场的发展。必须对风险和风险控制进行理论上的深入研究, 改变一些不科学地观念, 才能够解放思想, 推进期货市场的发展。
2.1期货市场风险来源
从我国历史上出现的风险事件中, 梳理出来的风险来源, 有如下几个方面:
1) 由于我国期货市场早期曾有过暴利现象, 不少金融机构、现货企业纷纷以各种形式进入期货市场, 经营管理不规范性大大增强。这使得期货市场情况变得更为复杂, 使原本经营风险就很大的期货市场经营管理的风险扩大化。同时迅速发展的机构和业务与近乎空白的经验之间的矛盾是期货公司管理滞后的一个实际问题。而管理滞后对于期货公司来说, 意味着内控风险、事务风险、经营风险的发生。
2) 期货行业属于高风险的行业, 由于其特殊的行业背景,
特殊的主体, 其作用往往会超出一般投资者的作用, 甚至会干扰引导基金的正常运转。因此为了创业投资引导基金的设立, 政府必须要转变观念, 变原来的“直管”和“直接投资模式”为“市场化监管”和“间接投资模式”, 提高政府监管的效率, 促进引导基金又快又好的发展。
3.4 改善创业投资的投资环境
一地创业投资的发展程度, 不仅与本地的资金支持直接相关, 也和当地的创业投资环境密切相关。设立引导基金不仅要吸引当地的民间资本、金融机构的资金投资, 更要吸引国外优秀的基金管理公司和创业资本投资我国的创业投资业。政府应该在注重引资的同时, 加大创业投资环境的建设力度。
摘要：创业投资引导基金旨在引导社会闲散资金投资于初创期创业企业, 有效地解决其融资难的问题。本文通过对国内现有的创业投资引导基金模式的研究, 认为当前我国设立的创业投资引导基金模式存在某些缺陷, 在此基础上创新性地提出了符合我国国情的新的引导基金的模式——信托模式。
关键词：创业投资,引导基金,担保模式
参考文献
[1]郝丽萍, 谭庆美.不对称信息下中小企业融资模型研究[J].数量经济技术经济研究, 2002, (5) .
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我国信托业净资本管理问题研究 篇10
《信托公司净资本管理办法》实施以来,信托规模增长速度逐渐趋于平稳,房地产信托和银信合作在监管部门的控制下占比出现了不同程度的下降,这说明净资本管理办法在一定程度上达到了预期目的。而且,为了达到净资本监管的要求,近几年信托公司进行了大规模的增资活动,在一定程度上增强了信托公司履行受托人义务的能力。但是,虽然经历了大规模的增资,但信托业务杠杆倍数仍一路走高,最近出现兑付风险的信托项目却越来越多。比如,陕国投的河南裕丰项目,陕国投选择用自有资金进行兑付,导致收益大减;中融信托的宁波圣天龙置业项目出现烂尾,以及涉及30 亿元的“诚至金开1 号”和涉及13 亿元的“诚至金开2 号”。不断出现的兑付危机,表明净资本管理并没有达到防范风险的预期目的,净资本管理在某些方面存在问题和缺陷。
一、当前信托业净资本管理存在的问题
(一)风险系数的风险相关性较低
《信托公司净资产管理办法》中,每类信托业务的风险系数并非都是完全按照其风险状况制定的。银信合作业务和房地产信托业务的快速发展是信托快速发展的重要原因之一。为了达到迅速解决日益积累的行业风险的目的,监管层为房地产信托和银信合作业务制定了比较高的风险系数。以银信合作为例,银信合作全部视为集合信托,与单一信托相比风险系数较高,需要提取的风险资本偏多。而且对银信合作中信托贷款业务、受让信贷、票据资产业务另外提取高达9%的附加风险资本,是集合信托业务中最高风险系数3%的3 倍。银信合作一般是由银行作为单一委托人,通过信托公司向客户发放贷款的通道业务。信托公司只是在形式上进行管理,收取少量的通道费。在项目设计上,往往也增加了诸如若发生风险时,受托人按照委托人指令来进行处置或者按信托财产原状向委托人进行分配的条款。因此,此类信托业务风险很小,但其风险系数比其他高风险业务高出数倍,提取的风险资本也更多。另外,为了提高信托公司的资产管理能力,监管当局为投资类业务制定的风险系数明显低于融资类业务。一般来说,投资类业务的风险比融资类大,需要提取更多的风险资本以保障兑付能力。但是,按照净资本管理办法,风险较小的融资类业务需要提取比风险较大的投资类业务更多的风险资本。
(二)监管套利
监管层为了达到监管效果煞费苦心,对信托业务进行了详细分类,并分别对每类业务制定了相应的风险系数。但其却忽略了信托产品设计的灵活性,信托公司可以通过重新设计产品以达到规避高风险系数的目的,实现监管套利。
以银信合作为例,银信合作属于通道类业务,监管部门为了提高信托公司主动管理资产的能力,为银信合作制定了较高的风险系数,使其成为消耗净资本最大的业务。但通道类业务以资产安全性高、管理简便等特点吸引着众多信托公司,并成为一些信托公司的主要业务。为了规避净资本占用量大的缺点,信托公司在产品设计上引入了券商资产管理计划作为委托人,银行则通过购买券商资产管理计划达到放款的目的。这样原有的通道业务就变成了单一资金信托。这也是2012 年银信合作业务比重持续下降的同时,单一资金信托占比急剧增加的原因。另外,为了规避融资类信托较高的风险系数,信托公司把融资类信托设计成假股真债的投资类信托。具体操作是,信托资金进行投资的同时让被投资方承诺到期回购。这么一个简单的操作就把融资类信托变成了投资类信托,轻易规避了净资本管理业务引导的意图。
监管套利在很大程度上制约着净资本监管的效果,监管层需要依据项目的实质而不是表面去分门定类,并制定出更为客观的计算标准。
(三)净资本管理无法多头兼顾
管理层希望通过净资本监管达到控制规模、业务导向、风险控制等多重效果。但从实际情况看,监管效果并不理想,多重功能反倒使净资本监管无法做到多头兼顾,操作过程中漏洞不断。监管套利使对通道业务的控制变得形同虚设,通道业务的飞速增长使得对信托规模的控制变得异常艰难。当然,这也与风险相关性较低有很大关系。而对于业务导向,信托公司的业务调整必须结合自身特点与市场需求进行,需要一个长期的过程,不是颁布一个办法在短期内就能解决的。另外,监管层在强调提高信托公司资产管理能力的同时,也要注意主动管理资产同样存在一定风险。
(四)净资本信息披露制度不完善
虽然净资本管理办法要求信托公司每年都要对净资本状况进行披露,截止2013 年净资本管理办法已经实施了3年,但68 家信托公司中只有43 家在年报中披露了净资本及相关监控指标状况,有25 家也就是超过三分之一的信托公司并没有披露净资本相关情况。而且这25 家信托公司并没有因此而受到相应的惩罚,我们在怀疑这25 家信托公司净资本状况是否合规的同时,也在质疑监管部门的监管力度。
二、加强信托业净资本管理的建议
出现上述问题的主要原因在于信托公司目前还是主要依靠扩大规模发展业务,信托公司风险意识不强,业务结构调整力度不够。另外,信托公司通过业务创新,逃避监管。因此,可以从以下几个方面加强我国信托业净资本管理:
(一)增强净资本监管意识
目前,还有相当一部分信托公司净资本管理意识不强,在业务经营管理中应用不足。因此,监管部门要不断对信托公司进行相关培训和学习,增强净资本管理意识、深化其在经营管理中的应用。另外,还要建立监督机制,对信托公司的净资本情况做定期检查,对不符合监管要求的信托公司进行相应的处罚,以增强其贯彻净资本管理的动力。
(二)按照实质重于形式原则对信托业务分类,避免监管套利
净资本管理办法为了控制通道类业务、融资类业务的发展规模,分别对其制定了较高的风险系数。但许多信托公司通过对产品重新设计,使净资本监管效果大打折扣。主要原因是净资本管理办法对通道类业务、融资类业务的界定不明确,在计提风险资本的时候只注重业务表面,不注重实质。净资本管理办法不仅要对不同信托业务类型制定相应的风险系数,同时,还要对不同信托业务类型做出明确的界定,以减少信托公司的操作空间。
(三)制定必要的辅助办法法规或监管指标
净资本管理办法需要相关的配套管理办法或者监管指标配合其实施。比如,可以针对信托公司净资本披露不充分的问题出台专门的管理办法,对不达标或者披露不及时等将要接受的惩罚做出详细规定;净资本管理并没能阻止信托杠杆比例不断增大的趋势,监管部门可以针对这一问题,设置专门的信托杠杆比例这一监控指标,对信托公司的杠杆倍数做出明确规定,在控制信托规模的同时也控制风险水平。
(四)完善信息披露保障机制
净资本管理的一个重要环节就是信息披露,是人们了解信托公司净资本状况的重要途径。如果不及时披露净资本信息,信托公司就失去了进行净资本管理的动力,就算净资本管理办法再完美也不可能达到预期效果。从净资本管理实施几年的情况来看,披露净资本信息的信托公司逐年增多,但至2013 年仍有25 家信托公司没有披露,并且这些信托公司没有得到相应的惩罚。这说明净资本信息披露机制并不完善,需要改进。一方面,要明确相应的惩罚措施;另一方面,相关部门也要做好相应的监督职责,对不依照办法披露净资本信息的公司根据情况及时做出惩罚意见。既要做到“有法可依”,也要做到“违法必究”。
参考文献
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[2]陈众.浅谈净资本管理办法下的信托公司财务管理——解读信托公司净资本管理办法.CFO评论,2012.
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[4]严云路.中国信托公司杠杆率监管研究[D].上海:上海交通大学,2013.
信托管理模式 篇11
这种放缓的趋势还在延续，《投资者报》统计7月数据显示，发行锐减，期限拉长，收益率没有惊喜，信托市场显得冷淡。
7月发行量环比下滑
普益财富数据显示，截至7月26日，30家信托公司共发行了109款信托产品，月环比下滑了64.72%。
从发行量看，中铁信托第一，华信、中融、长安、中信紧随其后。
剔除仅发行一只产品的公司，湖南信托平均收益率最高，为10.25%；紧随其后的为四川信托、陕国投、中信信托和苏州信托。
从产品期限看，1～3年期产品依然占据主导地位。本月发行的产品中，81%的产品公布了期限，平均期限约为22个月，与上月相差不大。
其中，1～2年期（不含）、2～3年期（不含）和3年期以上的产品发行分别占36.36%、56.82%和6.82%，2～3年期环比上升了17.53个百分点，其他两期均环比下降。
从预期收益率看，预期收益下限平均水平为8.84%。房地产信托的平均预期收益率最高，其次是工商企业和基础设施。金融、证券投资类集合信托低于整体平均水平。
回报最高的是股权投资和债券投资的组合，纯股权投资列第二，贷款运用第三，平均预期收益率分别为10%、9.63%、9.44%。
如果按期限分析，1～2年期（不含）的为8.52%，2～3年期（不含）的为9.02%，3年期以上的产品则是9.25%。
对此，长期从事第三方理财的启元财富投资分析总监汪鹏在接受《投资者报》记者采访时表示，受降息预期影响，融资方不断压低融资成本，传导至股票质押、地产、政信等多类信托产品的年化收益较上半年普遍下降了约1%。
“目前期限方面主要以2年期产品为主，1年期的产品成为了稀缺产品。”汪说。
政信合作成热点
据普益财富《2012年上半年信托市场分析报告》，今年上半年，共36家信托公司发行了214款基础设施领域集合信托产品，合计募集资金504亿元，较2011年大幅上涨。
“现在的房地产信托收益仍较高，可是调控政策不明朗，投资者有顾虑。大批量的政信合作项目出现是事实，而非基础设施类信托计划，比如房地产，细看融资方、担保方，都有地方政府融资平台的影子。”一位不愿意透露姓名的产品经理对《投资者报》记者说。
上述人士介绍，对政信合作项目的判断，通常借助于地方政府投融资平台的定义来理解，即信托计划融资方或担保方中是否出现各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等企业（事）业法人机构，其主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源。
“受实体经济增长下滑，投资者对房地产和工商企业运营忧虑的增强，更多地转向具有政府隐性担保的地方基建项目的信托产品。”汪鹏说，7月份政信类产品的发行仅比前两者之和略少。
考虑到还款压力，上述匿名人士对于发达地区的政信合作项目比较乐观，“地方政府欠银行的钱可能存有拖延现象，但欠债券和信托应该不会，毕竟投资者的影响力很大。我会着重挑选平台所在地的财政收支情况，优先考虑发达地区和省会城市产品。”
本金分次偿还模式兴起
除此之外，在7月在售产品中，一款来自新华信托的“中国医药城投资基金集合资金信托计划”引起业内人士关注。
中国医药城投资基金集合资金信托计划的创新之处在于本金偿还方法。
根据资料描述，信托计划每6个月偿还一次本金，3次偿还信托融资本金比例为20%、20%、60%，受益人的信托收益按天计算，每半年分配一次。其中，300万元（含）以上持有期间适用的年收益率分别为：6个月内为8%，6个月～12个月为9%，12个月～18个月为10%。
通常情况下，集合信托会分期发放利息，但只在到期结算时一次性偿还本金。“一般的，报酬支付分季付、半年付和年付，去年的报酬支付有很频繁的倾向，大多季付或半年付，今年又多回到了年付，对于投资者来讲，利息支付越频繁越受益，本金则要视情况而定”。深圳一位资管人士Tom告诉记者。
记者从销售渠道了解，分次偿还本金模式在今年上半年刚刚出现，市场反应尚可，新华“中国医药城”计划虽不是首创，但已陆续有少数产品采取了这样的支付方式，在业内尚属少见，是一种新的尝试。
“分次偿还本金的还款模式，对融资方而言，可以降低其实际的融资成本，而对受托人来说，则需要更严格的督促融资方的现金流，实现其分配还款，有利于及早化解可能的风险。但及早兑付信托本金，将一份信托产品被打散为三份会面临着一定的再投资压力。”Tom解释道。
信托管理模式 篇12
一、房地产投资信托基金的起源与发展
投资信托制度最早可以追溯到1822年的荷兰威廉一世时期,当时用以筹集社会游资,作为开发煤、铁、纺织及其他产业的基金,运作效果良好。经过在英国的发展,这种制度在19世纪末期传入美国,1883年美国马萨诸塞州成立了波士顿个人财产信托(Boston Personal Property Trust),该信托模式为投资者提供了与传统公司相似的投资回报、权益的可转让性、承担有限责任以及获得专业化管理,但却可以享受比传统公司更为优惠的税收待遇,从而使其在波士顿大获成功,很快发展到美国各大工业城市。
二战后,由于美国经济发展态势良好,房地产业得到了迅猛发展,为了满足小额投资者投资房地产的需求,当时美国国内的舆论界要求成立专门从事投资可以带来收益的商业房地产项目及房地产证券的房地产投资信托基金,充分利用其聚少成多的蓄水池作用。正是在这种情况下,1960年艾森豪威尔总统在其任期的最后几个月,签署了《国内税收法》,根据该法第856至859条规定,对满足相关条件的房地产投资信托将免征所得税和资本利得税,之后又签署《房地产投资信托法案》,该法案给予了房地产投资信托基金税收优惠,并允许其上市交易,解决了传统的房地产资产不能流动的问题,从而标志着房地产投资信托基金的正式创立。
1967年底,美国通过有关法律,允许房地产投资信托基金从事抵押贷款发放业务,从而创立并推动了抵押型房地产投资信托基金这样一种新型的房地产基金。1976年美国国会通过了税收改革法案,放宽了对房地产投资信托基金组织形式的限制,取消了房地产投资信托基金必须是由非法人信托或社团组织的规定。进入20世纪80年代以后,房地产投资基金调整了投资策略和管理理念,强调用股权资产代替抵押贷款资产,从而降低负债比率,提高房地产投资信托基金的稳定性。
1986年出台的《税收改革法案》(Tax Reform Act of1986),规定房地产投资信托基金不仅可以拥有商业房产,而且可以直接经营和管理这些商业房产。这一法律修改,改变了此前房地产投资信托基金主要由保险公司、商业银行或抵押银行等金融机构设立的局面,促使美国房地产投资信托基金在1988年首次超过1000亿美元,达到1143亿元美元。1991年美林证券公司(Merrill Lynch)为购物中心开发商KIMCO房地产公司(KIMCO Realty)承销首发新股,共募集资金1.35亿美元,这标志着美国房地产投资信托新时代的到来,成为“现代房地产投资信托基金时代”(ModernREITs Era)。
1993年,美国国会颁布《综合预算调整法案》(Omnibus BudgetReconciliation Act of 1993),放开了养老基金对房地产投资信托基金的投资,至此,拥有巨额资金的机构投资者开始进入房地产投资信托基金行业。1997年美国又推出房地产投资信托的精简法案(REITSA)。1999年推出现代化法案(RMA),通过法律条款的调整,为房地产投资信托基金的发展提供了更加宽松的法律环境。1997年美国房地产投资信托基金总市值达到1400亿美元,比1993年增长了近5倍。
由于1986年的税法规定,房地产投资信托基金获得的房地产租金、股利、利息和资本利得等项目以外的收人不能超过总收入的5%。房地产投资信托基金面临着丧失市场竞争力的尴尬局面。在房地产投资信托基金行业的不断努力下,促使了2001年《房地产投资信托基金现代化法案》的出台。该法案允许房地产投资信托基金获得税收补贴并为租户提供某些服务,同时将房地产投资信托基金应纳税收益的分配比率从95%重新降低至1976年以前的90%,并且为未分配收入交纳公司所得税后,可以自由支配税后利润。
2004年10月,美国总统布什签署《美国创造就业法案》,其中包括了对房地产投资信托基金的改良法规。其中很重要的一条就是取消所有国外投资者在投资美国公开交易的房地产投资信托基金产品时候的差别对待。另外一条就是,改变了过去法律中有关在违反了房地产投资信托基金税收条例时取消其注册资格的规定,改为可以纠正错误或接受罚款处罚。综上所述,美国房地产投资信托基金的发展变化深受其国内相关法律变动的影响,房地产投资信托基金在得到规范、有效、迅速地发展的同时,房地产投资信托基金投资者的利益也得到充分保障。
另外,房地产投资信托基金目前也已在世界范围内发展起来。马来西亚、日本、韩国、新加坡、澳大利亚等国的交易所,都已有房地产投资信托基金上市,与普通股票一样交易。欧洲、亚洲、南美洲的一些国家也都针对房地产投资信托基金制定专门的立法,以推进房地产投资信托基金的发展。
二、国外房地产投资信托基金简介
1、美国
美国REITS是依照法律规定,采用公司型模式,并且是封闭型基金,其快速发展得益于严格的管理规定。美国REITS的一个显著特点是税收优惠政策,通常房地产投资信托公司是将每年盈利的大部分,以现金红利方式回报给投资者,再由投资者自己缴纳个人所得税,因此REITS所发红利特别高。
美国REITS的另一个特点是股本金低,持股灵活,至少有100个股东,其中前5大股东持股不能超过50%。通常合股性质的公司或企业会要求股东的最低投资额不低于15000美元,但对于REITS来说,每股只需要10～25美元,同时REITS对持股数量没有限制,既可以只购买一股,也可以拥有数股。因此,中小投资者通过投资REITS在承担有限责任的同时,还可以间接获得在大规模的房地产投资中的收益。此外,美国的REITS在资产配置方面还要求总资产的75%是房地产资产或房地产抵押、现金和政府证券。
2、新加坡
新加坡金融管理局MAS (The Monetary Authority of Singapore)在1999年5月颁布了《新加坡财产基金指引》(Guidelines for Property Funds inSingapore),并在2001年的《证券和期货法则》(Securities and Futures Act2001)对上市REITS作出相关具体规定,2002年又颁布了《集合投资准则》(Code on Collective Investment),进一步细化了对REITS的要求。新加坡的第一个REITS于2002年7月上市,第七个Prime REITS于2005年9月在新加坡交易所上市交易,REITS总市值超过了60亿美元。新加坡REITS最吸引投资人的是其高额的投资回报率。尽管随着市场成熟,REITS收益率在过去两三年由最高时的7%降低到目前的4.5%～4.8%,但仍高于10年期政府债券2.6%的收益率。
3、日本
日本的房地产信托是以管理和出卖土地、房屋为目的的信托。日本信托式房地产证券化的一个最为显著的特点是,作为委托人的业主可以不放弃土地所有权,而且不必直接准备工程费用,就能达到有效利用土地的目的,并以信托分红的形式得到长期而稳定的收益。
日本是亚洲最早开发REITS的国家,其信托制度是从美国引进的,在日本被称为J-REITS。1902年,日本兴业银行成立后首次开办了信托业务。1 9 2 3年,日本颁布了《信托法》、《信托业法》,次年开始执行。这两个法律使日本信托业步入了新时期。2000年1 1月,日本修改了《投资信托及投资公司法》,允许投资信托所募集资金运用于房地产投资。投资人投资于J-REITS时,获得与股票类似的投资凭证(Investment Certificates),可以在东京不动产投资信托市场(TSEREIT market)进行交易。2001年3月东京证券交易所(Tokyo StockExchange,简称TSE)建立了REITS上市系统。2001年11月两家REITS在TSE首次上市。之后,市场发展迅猛,成为继澳大利亚之后亚洲地区REITS发展最快的市场。
4、澳大利亚
REITS在澳大利亚被称为上市地产基金(Listed Property Funds),已有相当长的发展历史。目前有46家上市地产基金,总资产超过450亿澳元。澳大利亚房地产资金的来源有70%～80%来自REITS,18%的澳大利亚人投资REITS。总体上看,亚洲地区所有国家和地区中,澳大利亚的REITS市场最具有吸引力,平均收益率达到7%。
5、韩国
韩国在2001年7月颁布了《房地产投资公司法》,为REITS发展提供相关的法律制度。随后,韩国证券交易所修改了上市规则,制定了REITS上市的相关条例。目前,韩国有7家上市REITS,总市值约为5亿美元,市场相对比较集中,规模较小,而且流动性不强,二次发行的障碍也限制了韩国REITS市场的进一步发展。
6、中国台湾
自第一只REITS——富邦一号REITS于2005年3月上市后,台湾掀起了REITS与不动产证券化基金的热潮,投资标的包括办公大楼、商场、旅馆、卖场与物流中心。预估至2009年REITS总发行规模有望突破2000亿元。台湾REITS市场的一个不利的因素是REITS在台湾被视为固定金额基金,因此不允许为扩大规模而募集新的资金。
7、中国香港
2003年7月30日香港证券和期货事务监察委员会(“香港证监会”)颁布了《房地产投资信托基金守则》,对REITS的设立条件、组织结构、从业人员资格、投资范围、利润分配等方面作出明确的规定。2005年6月16日,香港证监会又发布经修订的《房地产投资信托基金守则》,其中包括放宽借贷比率、派息比率及估值密度计划。原来借贷比率为总资产净值的35%增加至资产总值的35%。此外,派息比率也由原来的除税后净收入的1 00%降至90%,房地产项目定期估值为每年一次,不设持有现金的限制,可获准投资酒店及游乐场,没有税收优惠。特别值得一提的是撤销了香港房地产投资信托基金投资海外房地产的限制,允许海外REITS上市。在中国内地投资的商业物业也可按《守则》要求成立REITS,注入其内地商业地产项目后赴港上市。这样,中国内地的房地产投资企业也可以进入香港市场进行筹资活动。
香港第一只REITS领汇信托基金2005年11月25日上市,规模较大,融资额为198亿港元,中国内地第一只在香港上市的REITS是越秀房产信托。
三、我国房地产投资信托基金的模式研究
针对目前我国资本市场和房地产市场的现状,选择何种模式才能更加积极稳妥地推进REITS,本文将尝试提出我国发展REITS可能的运作模式选择:
1、发起人——非金融机构与房地产企业
由于房地产投资信托基金运作涉及金融与房地产两个主要领域,基金收益主要来自于投资后的长期分红,故其房地产投资信托基金的发起人,必须同时具备房地产实业经验和资本运营经验。因此,建议由若干个具有相当资产规模和良好资信的金融机构,与实力雄厚、经营业绩良好并具备丰富房地产投资管理经验的房地产企业共同发起。这样可以起到取长补短、相互促进的作用。可以包括:
(1)非银行金融机构:根据中国人民银行颁布的《设立境外中国产业投资基金管理办法》和《产业投资基金管理暂行办法》的规定,非银行金融机构作为基金发起人的条件是资本雄厚(《设立境外中国产业投资基金管理办法》规定非银行金融机构前一年年末的资本金总额不少于10亿元人民币,《产业投资基金管理暂行办法》规定的是发起人实收资本不少于2亿元人民币),规范经营而且是具有良好的经营业绩和信誉。而我国通过这几年的清理整顿,对非银行金融机构的规范工作已经初见成效,例如国内的信托公司经过清理整顿、兼并重组,资产质量明显好转(按《信托投资公司管理办法》规定,信托投资公司重新登记的注册资本是3亿元以上),业务范围也得到重新的界定。因此,这些非银行金融机构作为房地产投资信托基金的发起人已不成问题。
(2)房地产开发投资公司:成立房地产投资信托基金必须要由房地产开发公司作为主要发起人,因此选择资本雄厚、资质水平高、管理能力强的房地产公司作为发起人是成功组建房地产投资信托基金的关键。另外,作为发起人的房地产公司一般又是基金的投资对象,因此房地产公司做好拟投资项目的可行性分析,也是房地产投资信托基金能否成功的另一个关键。
2、募集方式——公募为主
一般产业投资基金的募集方式有公募和私募两种。我国的房地投资信托基金就目前看,应当采用公募与私募相结合、以公募为主的方式。原因有以下几个方面:一是我国的资本市场发育还不够完善,金融市场还有不规范之处,私募形式本身所附带的市场风险和政策风险较大,容易造成社会乱集资而扰乱金融秩序,不利于基金的规范运作和保护投资者权益;二是从国际经验看,私募方式很大程度上依赖机构投资者,我国机构投资者还未充分发育,许多机构在投资方向上受国家法律法规限制较多,所以私募方式不易筹集到所需巨额资金,无法最终建立起REITS这一强大的金融新体系;三是我国居民储蓄整体数额巨大但单个数额较小,且缺乏适宜的投资工具,投资基金以公募为主的方式有利于动员这部分人参与长期产业投资。公募化金融产品在国内已经初具规模,很多市场基础条件和资源都可以共享与利用。同时,作为一种典型的公募型信托产品,证券投资基金在我国的发展已有充分的准备,分类监管模式、严格充分的信息披露要求、资产第三方托管制度等监管措施都已经提上议事日程,有的政策措施已经进入正式的立法程序,表明整个信托监管体系已经朝公募化方向迈出了坚实的脚步。
3、基金类型——封闭式
开放式REITS在发行新股时必须对现存资产进行评估以确定股价,多次的评估又比较困难(特别是权益REITS),所以封闭式更适合其发展。由于房地投资信托基金的投资是长期性、战略性的,短期的变现能力比较差,投资者以追求长期稳定的收益为主,注重的是投资基金的成长性和资本的保值增值,所以房地投资信托基金应当以封闭型为主。封闭时间可以根据项目的投资回收期长短定为10～20年。
另一方面,为了增强投资基金的流动性,基金在发行完毕后封闭,基金受益凭证可以在相关的二级市场流通。这样投资基金就同时具备长期性和流动性的优点,不失为一种较为理想而又现实的选择。
4、组织形式——契约型
虽然公司型是国际REITS发展的主流组织结构,但我国REITS在发展初期应采取契约型组织结构。这是因为:公司型具有基金经理和公司股东信息不对称、股东权益难以得到保护、双重税收负担(公司所得税和股东分红个人所得税)等缺点。
我国缺乏产业投资基金的法律制度,现在的《证券投资基金法》规定,只能发展契约型基金。通过基金契约明确基金持有人、管理人和托管人三者之间的关系:基金管理人和托管人相互独立,基金管理人运作基金,托管人监督管理人,确保基金持有人的利益,代表基金持有人保管资产。契约型投资基金是在严格遵循信托法理基础上运营的,信托财产具有相对独立性,作为受益人的投资人的利益可以得到保障。契约型因所有权与收益权的分离使得信托财产具有相对独立性,基金收益可得法律保护,这符合房地投资信托基金风险低的特点。
契约型基金不用在公司层面纳税,可以有效避免双层征税。
我国正处于产业投资基金的起步阶段,保护投资者的资产安全和经济利益应当是基金制度在规定组织形式方面首要考虑的问题。所以我国房地产投资信托基金的组织形式应首选契约型,在资本市场比较完善和金融秩序较规范后可考虑发展为公司型基金。
5、投资方向——权益型
"212号文件”强调了防范和化解信托业务风险,将信托融资以“过桥贷款”的原有初衷给牢牢扼制住了。股权投资或直接购买商业用途楼房或住宅式楼房的信托融资方式,则有可能成为新型房地产信托业务的过渡载体。股权信托的资金可以看作是开发项目资本金,一旦日后项目公司申请贷款时,在自有资金比例大大提高的基础上,开发商可以以更大规模来撬动银行的融资杠杆。
同时,股权信托计划往往由开发商在一定条件下进行回购,并做优先、劣后受益权的设计,既保证了最终利润仍留在开发企业手中,也让信托受益人在多重利益保证的设计下获得较高收益。
另外,股权信托还可通过信托公司绝对控股来实现对项目运作的实质性监控,并对可能出现的风险及时采取应对措施。
总之,权益型信托将改变目前信托业以贷款方式、中低规模、短期融资、微薄佣金为特点的主流经营模式和盈利模式,同时也降低了投资者风险。