传导理论分析论文（共7篇）
传导理论分析论文 篇1
一、关于通过资产价格渠道进行货币政策传导的主要理论
货币政策传导机制, 是指中央银行通过货币政策工具影响中介指标, 最终实现既定政策目标的传导方式与作用机制。本文主要以货币渠道中的资产价格渠道为研究对象, 研究货币政策如何通过影响资产价格最终实现政策目标, 影响宏观经济的运行。
关于资产价格渠道的理论研究主要有两大理论, 即托宾的q理论以及Modigiliani的财富效应。托宾q理论定义q值为企业的市场价值 (一般就是指它的股票市值) 除以资本的重置成本所得到的值。当q值大于1时, 对于企业而言, 企业的市场价值大于重置成本, 制造新的生产设备所花费的成本小于新设备的市场价值, 那么企业就会选择新建厂房扩大投资, 带来社会投资总额的上升。相反, 若q值小于1, 那么相较于新建厂房、生产新的生产设备, 企业选择收购社会现有的厂房设备才是理性的选择。货币政策通过调节货币供应量影响市场利率从而直接影响股票的价值, 间接影响经济个体的投资决策, 从而影响股票市场的供求状况。股票价格 (Pe) 的变动会导致q值得变动, 从而影响企业的生产投资决策, 最终影响社会总产出。上述过程可以归纳如下:
财富效应以消费的生命周期假说为理论根据的, 该理论认为决定消费支出的关键因素不在于当期收入而在于终生财富的多少。也就是说当期的收入增加并不一定会带来消费支出的增加, 但是当股票、房地产等包含在个人终身财富中的资产的价格发生变动, 导致个人终身财富的总量发生变化时, 消费支出的多少也就会发生相应的变化。以扩张的货币政策为例, 货币供应量的增加会导致市场利率的下降, 直接影响以利率定价的股票价值, 同时会间接影响到房地产价格。资产价格的上升一方面直接带来终生财富值的增大, 另一方面带来消费者对于财富值上升的预期, 影响消费者的消费决策, 加大消费支出, 最终使社会总产出上升。上述过程可以归纳如下:
二、对于托宾q理论的解释力不足的分析
1、从货币政策影响q值得角度来看:
传统托宾q理论中q值就成了托宾理论体系中货币政策影响实际经济活动的唯一纽带, 但是, 现实的经济运行中, 除了货币政策外, 许多其他经济政治因素, 如比较重大的政治经济事件、经济主体的预期变化、政治变化等, 都能够从不同的侧面、以不同的方式影响q值。因此, 货币政策与q值的联系并不是紧密的。这就造成了货币政策对于q值得调控能力受到制约, 影响q值的变化能力并不确定。
2、从q值影响投资总量的角度来看:
传统的托宾q理论忽略了市场中的金融摩擦。在完全市场条件下, 各种资产的收益可以通过资产的概率属性估计出来, 同时通过收集与处理历史数据, 投资者可以通过精确的数学工具来对资产的价值进行完全的准确估值。而在实际经济运行中, 资产的价值是不能精确计算出来的。这就会造成不同的经济个体对于q本身的实际值估计产生差异, 使得每个个体并不像理想状态下的基于q值与1的大小做出经济决策。
此外, 传统的托宾q理论没有考虑到是市场中交易成本的问题, 在理想状态下的市场中不存在加以成本, 那么企业可以自由决定是收购市场上现存公司厂房还是扩大投资规模新建公司厂房。但是现实的市场中, 交易成本广泛存在, 这就导致企业在做出决策时不得不考虑收购所带来的交易成本, 当交易成本非常显著时, 会产生一种即使q值小于1企业也会做出新建而不是收购的决策。而交易成本根据企业自身的规模, 信息拥有量等等因素的不同又是有很大差异的, 因此会导致即使每个企业或个体对于q值大小得认定是相同的, 也无法通过对这个q值进行统一的调整来判定企业或个人的经济决策。
三、对于财富效应理论缺陷的分析
财富效应最大的特点在于将消费支出的多少与终生财富挂钩, 应用财富效应分析通过资产价格渠道对货币政策进行传导暗含着一个假设条件, 即资产价格的变动直接影响到个体的终生财富, 但是该假设在现实中并不成立。
股票价格的变动引发的财富效应的最初假设, 即股价的变动会影响到个体的终生财富, 但是现实的情况是公司股票持有者在社会居民总人数中往往只占到一小部分, 而且一般都是物质生活条件比较优越的个体或家庭, 对于穷人来说, 股票价格的变动并不会影响他们的终生财富也就不会影响其消费支出;而对于持有股票的富人而言, 根据传统经济学的理论分析, 他们的边际消费率比较低, 也就是说即使股票价格的变动影响到他们的终生收入情况, 对于他们的消费支出的影响也不是十分明显的。
同时, 股票价格的变动影响股票持有者的终生财富这一论断也存在着一定的争议。股票代表的始终是公司的股东权利, 股价的变化所带来的收益或损失无非是未来红利的变化以及股票变现所获得的投资收益或损失。未来红利的折现代表着股票的理论价格, 股票交易价格的变动并不一定会带来理论价值的改变, 从这个角度来看, 红利收益不一定随着股价变动而变动, 也就是说股价的变动不能通过红利的改变影响个体的终生财富。
从变现的投资收益来看, 股价的变动确实会影响个体的终生财富, 但是前提条件是股票变现, 即卖出手中持有的股票。然而在股票市场中, 股价的升高往往不可能带来全体投资者抛出股票, 因为交易的背后饱含着买卖双方。那么通过股价变动带来的投资收益其实质上只是社会经济个体之间的财富转移, 社会总财富是没有变化的, 那么站在全社会的角度来看, 股票价格的变动通过财富效应影响消费支出是不确定的。
摘要：本文通过分析基于资产价格渠道对于货币政策传导影响的相关理论, 着重研究了托宾q理论以及财富效应对于货币政策通过资产价格渠道进行传导的解释力不足的原因, 找出了关于这两大理论在解释货币政策传导的资产价格渠道上的缺陷与不足。
关键词：货币政策,传导机制,资产价格
参考文献
[1]鲍尖, 论资产价格与货币政策传导的关系, 2011年2月
[2]米什金.货币金融学[M].北京:中国人民大学出版社, 2006.
传导理论分析论文 篇2
一般认为原油价格波动在上升周期与下降周期的传导具有不对称性, 上升时容易传导到下游, 而下降时传导较难。这就是所谓的价格传导的不对称性理论。
(一) 不对称性的划分标准
标准之一:速度和幅度
图1中, 一个价格 (Pout) 依赖于另一个价格 (Pin) , 虽然两个价格上升和下降的时点是一致的, 但在量 (ф=△Pout/△Pin) 上有所不同 (ф上升>ф下降) , 这就是所谓的幅度不对称。
图2中, 价格上升和下降的幅度是虽一样 (ф上升=ф下降) , 但在变化的时点是不同的。即当Pin上升时, Pout是同步、同幅上升;但当Pin下降时, Pout的下降明显要有一个滞后期n。这就是所谓的速度的不对称。
在通常情况下, 价格传导的不对称往往同时具有速度和幅度两者相结合的特征 (如图3) 。
标准之二:正和负。如果一个价格 (Pout) 对另一个价格 (Pin) 的反应, 在价格上升时比价格下降时更加完整和迅速, 这种传导是正的不对称。反之, 则是负的不对称。
标准之三:垂直和水平。通常意义上的价格传导指的是上下游产品间的价格传导, 因此这种不对称性是垂直的。另一种价格传导指的是同一类产品间的传导, 称为水平的不对称性传导。
通常来说, 价格传导的不对称指的是速度和幅度的正的不对称, 而把负的不对称作为特例。本文就是从这个意义上来讨论的。
(二) 产生不对称性的原因
1、市场力量。
市场竞争的不充分会导致价格传导的不对称性, 而且这种不对称性大多是正的。一个可行的解释为:如果在产业链的某一环节产生了垄断, 那么当上游产品价格上升时, 垄断者由于受到利润挤压将很快提高自身产品价格, 从而将上游价格波动较快地传导到下游;相反, 则垄断者享受着利润扩展, 不愿意十分主动地降低自身产品价格, 从而使上游价格波动难以传导到下游。
2、调整成本。
调整成本是指企业调整产量和价格时所面临的成本。如果企业在提高或降低产量和价格的过程中, 调整成本是不对称的, 这将产生价格传导的不对称性。
3、存货管理。
一些经济学家认为对于外生的冲击, 企业存货管理方式将导致价格传导的不对称。如Reagan和Weitzman (1982) 认为, 当需求减少时, 企业更倾向于增加库存量来加以应对, 而不是降低产品价格来促进销售;相反, 则更倾向于提高产品价格。
(三) 不对称的宏观意义
Tobin (1972) 最早对不对称性的宏观意义做出分析, 他认为价格与工资设定的不对称性有同样的重要性, 即需求冲击对宏观经济有不对称的影响:正向冲击会提高价格, 逆向冲击会收缩产出。Bhaskar (2002) 通过数学模型推导得出结论, 货币供给和价格水平在正向波动时对产出的影响小于负向波动, 如下表:
二、本次原油价格传导的实证分析
为研究本次原油价格波动的传导, 我们以美国原油期货指数 (oil) 表示上游产品价格, 以PTA期货指数表示中游产品价格, 以柯桥纺织指数中原料类的绦纶类 (tex) 指数表示下游产品价格。以2007年5月28日到2008年12月22日为样本区间, 选取周数据后共得到78个样本。
为分析上升周期与下降周期价格传导的不同特性, 我们以2007年5月28日到2008年7月14日为上升期;2008年7月21日到2008年12月22日为下降期, 分别通过协整检验进行分析。
(一) 上升周期
对这一时期原油、PTA与纺织指数进行单位根检验, 发现均为一阶单整, 可以进行协整检验。
1、上游与中游之间
为了解价格波动的传导时滞, 我们分别取PTA滞后0、1、2、3、4期的数据进行最小二乘回归, 并提取残差序列进行单位根检验, ADF检验结果如下表:
可见滞后期从0-4期, 残差的ADF检验均不显著, 表明原油价格与PTA价格不存在均衡关系。说明在上升周期内, 原油价格的波动在4周内都还没有充分传导到PTA。
为获得更多样本以分析原油价格上升向PTA传导的速度, 我们把上升周期调整为2006年12月22日到2008年7月14日。同样也选取周数据, 共获得80个样本。
同样的, 在新的上升周期对PTA的不同滞后阶数进行协整检验, 残差的ADF检验结果如下表:
从上表可以看到, 在上升周期, 原油价格波动向PTA传导大约需要5-6个月左右的时间。
2、中游与下游之间
同样的, 我们取PTA不同的滞后阶数进行协整检验, 残差ADF检验结果如下表:
可见滞后期从0-4期, 残差的ADF检验均不显著, PTA价格与纺织指数不存在均衡关系。说明, 在上升周期内, PTA价格波动在4周后还没有充分传导到下游绦纶类产品。
(二) 下降周期
单位根检验发现, 原油价格和纺织指数为一阶单整序列, 而PTA价格则不是。所以, 我们跳过中游产品 (PTA) , 直接对原油价格和纺织指数进行协整检验。
取纺织指数不同的滞后阶数进行协整检验, 残差的ADF检验结果如下表:
从上表来看, 从即期开始, 所有t检验在5%的水平下均统计显著但滞后2期的t检验结果最好。这说明在价格下降周期, 原油价格的波动在即期就开始往下游传导, 在2周内充分传导到下游绦纶类产品, 传导速度较快, 协整方程为:
根据以上模型, 原油价格每下降1美元, 平均可使绦纶类纺织指数下降0.22点。
(三) 传导程度
为分析价格的传导程度, 我们以前一周为基期 (设为100) , 在价格下降周期内分别计算原油价格变化指数 (OI) 和纺织价格变化指数 (TI) 。然后, 根据上文的结论, 计算价格传导率PI=OIt-2/TIt, 如图6:
从图6可以看到, 除少数值外, PI基本大于1。说明原油价格下降对下游是扩张传导的。
(四) 负不对称传导的原因
1、上升周期
(1) 市场竞争度。在原油的产业链中, 上游垄断程度较高, 而下游竞争较为充分。产业链的这样一种力量对比使下游企业面对原油价格的上升很难相应提高自身产品价格。
(2) 技术进步及劳动生产率的提高。世界银行 (2007) 的研究发现, 2009-2010年, 我国主要制造业中间投入在总产出中的平均占比下降了2.6个百分点;劳动力成本的占比下降了4.5个百分点。中间投入领域技术水平和劳动生产率的提高, 在很大程度上吸收了上游产品价格上升所带来的影响。
(3) 人民币升值。在本文研究的价格上升周期内, 人民币汇率上升了11.6%, 在一定程度上吸收了以美元计价的原油价格的上升。
2、下降周期--信号作用明显
我国货币政策传导渠道的分析 篇3
一、货币政策在货币市场的传导渠道
货币政策在货币市场上最主要的两个传导渠道是利率传导渠道和信贷传导渠道, 两者在货币政策的传导上具有不同的作用。
(一) 利率传导渠道
利率传导渠道理论依据来源于凯恩斯的《就业、利息和货币通论》。其具体的传导模式为:货币的供应量的变动→利率变动→投资的变动→社会总支出的变动→社会总收入的变动。当某一时期, 央行实行扩张的货币政策时:货币的供应量 (M) 上升→利率 (i) 下降→投资 (I) 增加→Y上升→C上升;反之, 则会出现相反的传递效果。1937年希克斯在凯恩斯的基础上提出了经典的IS-LM模型, 说明了货币政策在增加国民收入上的效果取决于IS和LM这两条曲线的斜率。IS-LM模型是建立在凯恩斯的宏观经济理论基础之上, 对凯恩斯的经典宏观经济模型进行修正和完善而发展来的。
(二) 信贷传导渠道
这里主要从微观主体上来看, 银行信贷渠道是狭义上的信贷传导渠道, 而资产负债表渠道是广义上的信贷渠道。两者之间是有一定联系和区别的:银行信贷渠道主要强调的是, 央行通过调节存款准备金率, 从而影响到银行的贷款数额, 进而影响其贷款规模;而后者主要是指特定借款人的资产负债表的状况。这两者实际上都是货币信贷的传导渠道, 两者之间是不可以单独存在的。前者控制贷款的数量, 后者控制贷款的投向, 两者一起影响投资和产出。
二、货币政策在股票市场的传导渠道
货币政策在股票市场的传导渠道是指货币当局执行货币政策操作工具以后, 利率和货币供应量的变化对资产价格产生影响、改变了资产之间的相对价格, 同时也改变了货币的流通量和结构, 个人、企业和金融机构对此将会作出反应, 从而改变他们的资产组合、投资与消费行为, 最终会影响到实体经济的一个传导过程。简而言之就是, 货币政策工具操作对金融行业的变量进行冲击, 进一步影响到了实体经济的变量。因此, 这里就涉及到了货币政策传导渠道的两个环节, 一个是货币政策怎样传导到股票市场的和股票市场又怎么样讲货币政策传导到实体经济的。
(一) 货币政策传导到股票市场
在货币市场到股票市场的传导这一环节, 货币政策通过名义利率、通货膨胀率与相对收益率, 以及预期因素影响股票价格波动。货币政策意图首先要扩散到货币市场, 并改变货币市场的资金利率。中央银行通过公开市场、再贴现和存款准备金等货币政策操作, 引起市场利率相应的变动, 从而改变货币市场和资本市场的各种金融资产的相对收益率, 使得资金在货币市场和资本市场流动, 以达到新的均衡。最终, 资本市场的供求结构发生变化, 导致资产价格发生变化。
(二) 货币政策通过股票市场到实体经济的传导
货币政策通过股票市场到实体经济的传导这一环节中, 投资者与消费者对股票价格波动做出反应, 进而影响到投资、消费, 最终将会影响到实体经济的产出。
三、货币政策在房地产市场的传导渠道
(一) 货币政策在房地产市场的货币传导渠道
货币政策在房地产市场的货币传导主要是通过货币当局执行货币政策工具来调节货币的供应量从而影响短期利率的一个过程。在房地产市场上, 短期利率对房地产投资冲击是非常明显的。高波、王先柱 (2009) 研究表明当货币供给量上涨时将会导致房地产价格的上涨, 并且影响幅度大, 持续时间长。房地产业发展对金融的支持依赖度高, 房地产投资、开发和销售都需要大量的资金。货币供给量的增加会促进房地产的投资, 使得房地产的供应增加, 有利于抑制房地产价格上涨, 但这不能致使房地产价格下降, 一方面货币供应量增加, 将会推动原材料、人工价格等的上涨增加了房地产开发成本, 另一方面, 土地价格上涨也会占用房地产开发企业的大量资金, 造成房地产市场有效供给不足, 从而引起房地产价格上涨。
(二) 货币政策在房地产市场的信贷传导渠道
货币政策在房地产市场的信贷传导过程中, 提高利率对控制商业银行在整个国民经济中的贷款供给是有效的但对抑制商业银行在房地产市场的贷款供给效果不明显, 提高房地产贷款利率, 抑制了房地产开发企业从银行直接融资, 但无法阻止房地产企业从个人住宅按揭贷款的增加等途径从银行间接获得更多贷款。因此, 在房地产贷款增加的条件下, 提高房地产贷款利率, 不能有效抑制房地产价格的上涨。
四、结语
通过上面的分析, 货币政策的传导渠道主要包括利率渠道、信贷渠道、股票渠道和房地产渠道。四个渠道一起决定了我国货币政策的执行和传导的路径。通过对货币政策的传导渠道的分析, 可以进一步对货币政策的有效性进行分析。
摘要：经济的发展离不开宏观的调控, 而货币政策是最主要的调控工具之一。2008年以来, 我国为了应对全球性的经济金融危机, 抑制经济的下滑, 促进经济的平稳发展出台了一系列的货币调控政策, 这在短期内对我国经济发展起到了一定的促进作用, 但是这些调控措施并没有达到预期的效果, 本文主要分析了我国货币政策的传导渠道。
关键词：货币政策,货币政策传导机制,货币政策传导渠道
参考文献
[1]倪加付.我国货币政策的有效性——以2006年——2011年的利率政策和信贷政策为例[J].时代金融, 2013 (508)
武汉城市圈住宅价格传导路径分析 篇4
在国外, 区域内住房市场的内在联系与住房价格传导已成为一个热门的研究话题, 波纹效应等各种理论层出不穷。相比之下, 国内在这一领域的研究还比较少, 相关理论也不完善, 仅见有借助蛛网模型的研究。近年来, 国内房地产市场蓬勃发展, 湖北省内以武汉城市圈为代表的区域性房地产市场也逐步形成, 各市形成了自己的房地产行情评价与发布机制, 但以这一区域为对象的研究还较少。本文选择了武汉城市圈内武汉、黄石、鄂州三地为研究对象, 研究此区域内住宅价格在空间上的关系, 力图揭示其内在的传导特点与路径。
一、价格传导研究思路
在区域住房价格互动关系的研究中, “波纹效应”理论占据着核心的地位。该理论是指住房价格在空间上的传导具有一定的规律性, 某些区域的住房价格变动首先发生并如同水中波纹一样带动相邻区域的住房价格依次产生变动。
本文的研究正是在此基础上, 通过对历年数据的分析构建VAR模型, 利用计量经济学中的工具分析各城市住宅价格变动中的因果关系, 先采用多变量Granger因果关系检验, 确定各地住宅价格传导间的作用关系, 再利用脉冲响应函数进一步量化某一地区的房价在另一区域冲击下的反馈效果, 从而进一步验证相关的结论。
二、VAR模型构建
本文选定2000年第四季度到2010年第二季度间的月度平均住宅价格数据作为样本数据。其中, 武汉市住宅价格 (WH) 来源于武汉市住房保障和房屋管理局发布的各季度《武房指数报告》, 黄石季度住宅价格 (HS) 由来源于黄石房产局的数据经多项式插值法处理得到, 鄂州 (EZ) 季度住宅价格由来源于黄石房产局的数据经多项式插值法处理得到。实证中, 住宅价格均取其对数值参与计算。
VAR模型只能建立在平稳变量或者是存在协整关系的非平稳变量之间。因此, 对调整后的数据进行平稳性检验。采用ADF检验方法, 通过Eviews 6软件对序列进行单位根检验。单位根检验结果如表1所示。
检验结果表明, 武汉、黄石、鄂州三地住宅价格序列都是不平稳的, 具有单位根。但在一阶差分处理后 (如图1) , 各变量序列均是平稳的, 为一阶单整序列。
(注:DLnWH、DLnHS、DLnEZ分别为原序列的一阶差分值。 (c, t, n) 分别表示单位根检验中的常数项、趋势项和所采用的滞后阶数, 当ADF值大于临界值时说明序列不平稳, 小于临界值时说明序列平稳。)
由于Granger因果检验对滞后期长度比较敏感, 滞后阶数太低将导致一些重要变量被忽略, 滞后阶数太高, 则降低了样本点数量, 引起参数估计出现较大方差, 从而降低估计精度。因此, 分别建立滞后阶数为3, 4, 5的VAR模型, 并在此基础上进行后续分析, 观察能否得到一致结果。
三、多变量Granger因果关系检验
格兰杰因果关系检验是用于检验两个变量之间因果关系的一种常用方法。这里采用多变量格兰杰因果关系检验可以更好地分析多个城市之间的格兰杰因果关系。值得注意的是, Granger因果检验的检验式是VAR模型的一个方程, 只能建立在平稳变量之间或者是存在协整关系的非平稳变量之间。
从上面的ADF单位根检验结果可知, 武黄鄂三地住宅价格对数值的一阶差分序列满足平稳性需求, 可以进行Granger因果关系检验。而Granger因果检验结果对滞后期长度比较敏感, 因此在本章中使用了任意选择滞后期 (含lag=3, 4, 5) , 多次检验得一致结果的方法。Granger因果检验结果如表2所示。
如表2所示, 当滞后期分别取3、4、5季度时, 黄石与鄂州的住宅均价是武汉市住宅均价的Granger因, 黄石与鄂州住宅价格互为Granger因。
四、住宅价格广义脉冲响应函数
在VAR模型的分析中, 某一变量在某一时刻发生的变化, 会通过系统内变量间的相互关系产生一连串的连锁效果, 即模型受到冲击时会对系统产生动态影响, 研究这种动态影响的分析方法就是脉冲响应函数方法。具体到本例中, 在Granger因果检验的基础上运用脉冲响应函数分析方法, 可以形象地刻画出这一动态系统中, 某一地区的房价在另一区域的冲击下的反馈, 其分析结果是直观的, 可量化的, 从而可以进一步验证相关的结论。
根据Granger因果关系检验结果, 取黄石、鄂州为区域内的“核心”进行广义脉冲响应函数分析, 其脉冲响应函数图像分别如图2、图3所示。
从图2反应的情况, 总体来说, 黄石住宅价格的变化对武汉、鄂州住宅价格都产生了推动作用, 但在某些时点也表现出了较为明显的抑制情况。
图3中, 鄂州住宅价格对其他两地住宅价格的冲击也体现出了相同的特点, 即促进与抑制的双重效应。
五、研究结论
综合上述实证分析结果, 得出了武汉、黄石、鄂州三地住宅价格间的基本传导关系, 如图4所示。武黄鄂三地住宅价格表现出异于平常的传导关系, 呈现出卫星城市先于核心城市对外部影响做出反应, 产生波动, 影响核心城市住宅价格的倒置关系, 且黄石与鄂州之间的住宅价格存在相互影响。
这样的结果与一般区域房价的研究结论有较大差异。排除数据本身的问题, 如各地统计方式、统计口径不一致, 多项式插值法可靠性低等, 本文对这一结论尝试做以下解释。
一是二线城市房地产市场还不成熟。黄石、鄂州两地房地产市场仍处于起步后的快速发展期, 总体规模较小, 如2009年黄石、鄂州两地的房地产投资完成额分别为25.3亿元和8.11亿元, 而同期武汉市则达到了570.36亿元的投资规模。加之国家宏观调控措施频出, 市民对房价的预期发生了变化, 持币观望氛围浓重, 进一步缩减了本地住宅交易市场的规模。黄石、鄂州两地房地产市场极易受到外部因素的影响, 对外部因素的变化十分敏感。在房价变化上具体表现为先于武汉发生变化, 两者间有一定的滞后期。
二是黄石、鄂州的住宅消费以本地需求性消费为主。据黄石市楼盘销售情况的相关统计, 黄石市商品房的主要销售对象为黄石城区及周边县市和下属城市居民, 尤其是市中心片区的客源以黄石本地居多, 花湖片区以黄石和鄂州本地科院为主。武汉市民前来黄石置业、投资的人数随着城市圈一体化的实施有所增加, 但总体仍较少。
三是城市圈一体化进程中带来的投资外溢现象。参考珠三角及深圳之前房价的变化, 均出现过周边卫星城市房价出现上涨, 购买力上升, 反过来推动中心城市房价上涨的情况。武汉城市圈的建设, 会让武汉市的投资出现外溢, 从而降低武汉本地的购买力。资金的流入会推高“8+1城市圈”里面“8”的房价, 带来这些城市购买力的提升, 从而反推武汉中心城市房价。
随着武汉城市圈的建设, 可以预见未来城市圈内的住宅市场将更加紧密的联系成为一个整体。但在目前城市圈配套设施不完善, 交通不畅的情况下, 武汉工作、异地居住的时间和经济成本仍然偏高。短期内, 武汉市的住房需求难以转化为对周边城市住宅市场的推动作用。
目前看来, 武汉城市圈住宅价格传导效应还不够明显, 但各市场间的差异是明显存在的。因此, 地方政府在制定区域内住宅价格调控政策时, 应充分认识到这种差异性, 充分考虑价格传导效应, 避免传统的“一刀切”式政策。应充分发挥价格传导的“杠杆”作用, 从全局观念来加以调控, 而不是治标不治本。同时积极完善中小城市的房地产市场规章制度, 减小其在外部因素影响下的波动, 促进本地房地产市场的长期稳定可持续发展。
参考文献
[1]王松涛:我国区域市场城市房价互动关系的实证研究[J].财经问题研究, 2008 (6) .
[2]胥卫平、江国栋:西安市住宅房地产价格传导机制研究[J].系统科学学报, 2010 (4) .
[3]钟威:珠三角“极点”城市住宅价格传导研究[D].华中科技大学, 2010.
货币政策利率传导机制实证分析 篇5
关键词：利率传导机制,实证分析,因果检验
货币政策利率传导机制, 是指货币政策最初对利率产生影响, 再经过利率引发其余经济变量如消费、投资的转变, 从而调节经济的过程。利率传导机制的传导途径为:央行通过货币政策影响金融市场, 从而影响金融机构, 最终影响经济主体 (企业和消费者) 。”中央银行利用各种间接调控的手段去改变基准利率, 基准利率的变化将促使货币市场利率、资本市场收益率以及商业银行的存贷款利率的变化, 而这些市场利率的变化将导致收入的再分配, 继而影响到企业的利润和居民的收入, 改变他们的经济行为, 最终达到货币政策的目标。在这里分析的是1990年到2006年的数据。利用的数据是一年期贷款利率和全社会固定资产投资增长率。一年期贷款利率一定程度上可反映整个贷款利率结构的水平。实际利率=名义利率﹣通货膨胀率。投资增长率用TZ表示, 实际利率用SR表示, 消费增长率用XF表示, 实际利率用SR表示。GDP增长率用G表示。根据GRANGE进行R因果检验。
1 单位根检验 (ADF)
使用EIVEWS软件对1996年到2006年的GDP数据进行检验原序列的检验结果如表1。
从表中可以看出, T统计量的值为-3.10在绝对值上小于-4.05 (1%) 的临界值, 但是大于-3.09 (5%) , -2.70 (10%) 即原GDP序列是平稳数列。
2 格兰杰因果关系检验
2.1 实际利率与GDP增长率之间的因果关系检验
在滞后期的选择上, 选择滞后期为2。检验结果如表2。
从表中可以看出利率不是GDP增长的格兰杰原因的概率为68%, 也就是说利率变一、单位根检验 (ADF) 。
2.2 对实际利率的单位根检验
对实际利率的单位根检验结果如表3。
从表中可以看出, T统计量的值为-3.03在绝对值上小于-3.95 (1%) 的临界值, 但是大于-3.02 (5%) 和-2.68 (10%) 的绝对值即原实际利率序列是平稳数列。
2.3 对投资增长率的单位根检验
对投资的单位根检验结果如表4。
从表中可以看出T统计量的值为-2.23, 在绝对值上小于-3.92 (1%) 、-3.03 (5%) , 以及-2.67 (10%) , 因此投资的原序列是非平稳的。所以就对其一阶差分进行检验。
GDP增长不会引起实际利率变动的, 也就是说GDP变动引起实际利率变动的格兰杰原因的概率为42%。因此, 二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。即利率到GDP的传导不是很有效率的。
2.4 实际利率与消费增长率之间的因果关系检验
从检验结果可以看出, 有75%概率可以确定消费不是SR增长的原因。有73%概率可以确定消费增长不是实际利率变动的格兰杰原因。而根据西方经济学, 我们可以知道, 当利率上升或下降时, 利率通过收入效应或是替代效应, 能使消费发生变动, 也就是说利率变动与消费之间应该是存在着因果关系的, 而我国利率变动与消费变动之间并不存在着这种关系, 因此, 二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。即利率到消费的传导不是很有效率的。
2.5 实际利率与投资增长率一阶差分序列之间的因果关系检验
从检验结果可以看出有57%的概率SR不是TZ增长的格兰杰原因。可以看出有的概率66%投资增长不是实际利率变动的格兰杰原因, 也就是说投资变动引起实际利率变动的格兰杰原因的概率为34%。因此, 二者之间并不存在着显著的格兰杰关系。而按照凯恩斯的观点, 利率与投资是一种反向的变动。即随着利率水平的提高, 投资水平将下降;而随着利率水平的下降, 投资水平将上升。但是根据我国的实际情况可以看出, 实际利率与投资之间并不存在着上述关系, 由此二者之间的传导不是很有效的。因此“可以证明利率对投资的影响是微不足道的”根据格兰杰检验, 我们可以看出, 实际利率与投资变动﹑实际利率与GDP增长率之间﹑实际利率与消费增长之间都不存在显著的因果关系。从而可以看出利率的传导不是很畅通。造成这种结果的原因, 除了我国正处于体制转轨时期, 经济运行有诸多特殊性之外, 最重要的原因之一就是货币政策利率传导机制存在障碍, 影响了货币政策的有效性。
参考文献
[1]陈享光.论利率决定于利率调节功能[J].经济评论, 2001, (1) .
[2]代军勋.利率市场化与我国货币政策传导机制的有效性[J].金融问题研究, 2006, (1) .
开关电源传导干扰分析与整改 篇6
关键词：EMI,抑制,测试,电源
0 引言
随着现代科学技术的发展和电子产品种类的日新月异, 各种电子设备和产品充斥着市场, 机电、机械、微波、调频等等不同门类不同型号, 使得人类的生活环境布满了各种频率和频段的电磁波谱和射线, 这些射线相互影响、干扰已经严重威胁和影响了仪器设备的架设和正常使用, 因此, EMC (电磁兼容) 问题已经被广泛研究和高度重视。其中, 开关电源传导干扰性问题也是不可以回避的问题。考虑到其与很多线性稳压电源不同, 特别是效率高、功耗小、重量轻、体积小等问题, 就更不能不进行相关抗干扰的研究。同时, 考虑到其主要缺点是产生较强的电磁干扰 (EMI) , 其信号具有宽频率范围和幅度的特点以及在传导和辐射时会污染电磁环境的特点, 必须采取有效措施开展抑制传导干扰的工作和研究, 为此首先要对产品进行电磁辐射波诊断, 找出干扰源所在的具体位置以及相互干扰的方法和途径, 然后比对测试与分析的结果, 最后根据结果对设备进行屏蔽整改。
1 干扰产生机理
由于开关电源中的开关管频率较高, 在开关开、闭过程中二极管和晶体管就会产生较高的电压和电流, 这种跃变所产生的峰值脉冲会对包括储能电感线圈、高频变压器、导线、供电电源、机架、接地平面、互感或电容等产生不可忽略的影响, 其中压器型功率转换电路以及电流高次谐波干扰产生的脉冲跃变电压的影响最为大。究其原因主要有:正弦波被整流器整流以后成为多频率的电流, 即单向脉动电流。该电流波形可以被分解成一个直流分量和一系列的交流分量。
分析产生这种脉冲干扰的原因发现主要存在以下几个问题:一是, 开关功率晶体管的负载一般是储能电感。在开关管导通的时候, 变压器会出现较大电流造成尖峰噪声峰值。这个峰值噪声就是尖脉冲, 轻者造成电流干扰, 重者有可能会导致开关管被击穿;二是, 输入电流的畸变会产生干扰。开关电源输入端一般会采用桥式整流电容滤滤电路 (见图1) , 这种电路滤波电容的充电时间短, 从而形成幅度高而宽度窄的脉冲电流 (见图2) 。
通过傅氏变换可以得到:丰富的谐波成分包含在畸变的电流中。而且, 数据表明辐射干扰和传导干扰都是由于高次谐波的输入而产生的, 是丰富的谐波畸变;3) 整流二极管输出会产生干扰。因为, 反向电流在恢复到零点时该段时间与结电容相关, 其决定于输出整流二极管截止时。如果将反向电流迅速恢复到零点的二极管, 这种情况下, 分布参数包括二极管都会在变压器漏感影响下产生强高频干扰。
2 干扰抑制方法
EMI是一种有效抑制尖脉冲干扰的滤波技术, 被广泛用于滤除多种原因产生的传导干扰。
图3所示为一种由电感和电容组成的EM I滤波装置。该装置接入开关电源。从该图中可以看到:高频电路电容 (C1、C5) 用以滤除掉两输入电源线间的差模干扰C2与L1、C4等组成的共模干扰滤波环节, 同时由于L 3、L 4的初次级匝数相等、交流电流、极性相反在磁芯中产生的磁通相反, 我们可以将其用于滤除电源线与地之间非对称的共模干扰, 从而实现有效抑制共模干扰。
3 整改实例分析
下面通过对某车载供电单元的整改实例加以分析 (图4) 为整改前测试结果, 超标频段30k Hz至60k Hz和250k Hz至400k Hz。从测试结果可以看出, 由于开关电源的总电流谐波含量比较高, 导致谐波电流分别以传导干扰和辐射干扰的方式污染了电网, 造成相关仪器无法正常运行, (图5) 为在DC28V滤波器入线端并连2.2μF电容一只。
桥式整流电容滤波电路有其自身特点的输入属性, 其中, 降低谐波含量是关键, 同时也能提高线路功率。因为, 电流谐波含量过高会导致功率因数发生重大变化, 同时开关电源采用的该滤波电路也会导致电流谐波含量过高。在原滤波器基础上电源新输入端新增150μH共模电感一只、并连2.2μF电容一只, 将其谐波含量降低。 (图6) 为整改后测试结果。将有效的滤波手段和方法用于对开关电源的控制, 以期达到电磁兼容性要求。
4 结论
由于开关电源导致谐波电流含量过高从而以以传导干扰、辐射干扰等方式造成电网被污染、导致一些相关电器设备无法正常运行。因此, 在平时实验测试中只有正确选择滤波器元器件的参数, 才能有效地抑制开关电源产生的传导干扰, 保障电网内设备的正常工作。
参考文献
[1]吴良斌.电磁兼容性设计[M].国防工业出版社, 2004 (07) .
[2]于晓平.王新春.济南教育学院学报[J].开关电源电磁干扰的原因分析及抑制措施.
[3]关永晋.开关电源的电磁干扰及其滤波措施[Z].
[4]F.Z.Peng, "Application Issues and Characteristics of Active Power Filters", IEEE/IAS Magazine Sep./Oct.1998.
事业单位财务风险传导机制分析 篇7
事业单位的经济活动基本上是非营利性的, 因此, 与企业经营活动财务风险相比, 事业单位风险属非经营风险。随着社会主义市场经济体制的逐步完善, 事业单位经济业务呈现出复杂化, 财务管理工作由潜式风险管理变为显式风险管理。本文事业单位财务风险是指事业单位在运营过程中因资金运动面临的风险, 主要包括以下几种类型:
(一) 筹资风险
筹资主要分为主权性筹资和债务性筹资。主权性筹资方式所筹集的资金为永久性资金, 不用归还及支付使用成本, 主要有财政拨款、事业性收费等;债务性筹资方式所筹集的资金到期必须还本付息, 主要是从银行取得的贷款。目前, 事业单位负债大多用于中长期项目投资, 投资数额大且期限长, 存在着债务性筹资风险;另一方面, 国家为了平抑经济周期的波动, 可能上调利率, 仅偿还贷款利息就会给事业单位带来相当大的资金压力。
(二) 投资风险
投资主要包括对外投资与对内投资。在对外投资方面, 事业单位由于资金紧张, 对外投资能力不足。在对内投资方面, 事业单位对基础设施、实验设备等进行了较大投资, 超过了正常资金承受能力, 导致资金周转困难, 带来极大的财务风险。
(三) 支付风险
事业单位面对商务信息的发布内容和传播方式没有正确的辨识, 以至于对商务信息的合法性、安全性、真实性、完整性、时效性和便捷性缺乏正确判断, 导致货款已付, 而货物未收到现象, 就是支付风险。
(四) 核算风险
事业单位核算风险表现在, 一是会计操作风险, 主要因各种人为的失误、欺诈及意外事故引起;二是账务处理、账户核对、事后监督方面的风险;三是结算工作中的支付凭证风险、资金清算风险、凭证印章密押器和压数机管理风险。
(五) 道德风险
道德风险即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。”对财务人员而言, 道德风险就是利用一切机会和手段非法牟利。事业单位人员管理涵盖了人员配置、岗位分工、明确权责及人员素质等方面, 在财务关系处理过程中, 可能采取不合作或隐瞒重要事实、虚报相关数据等行为, 导致道德风险。
二、事业单位风险传导
事业单位通过资金运动将整个单位联系为一个经济系统, 一旦网络中某个财务关系产生财务风险, 将通过特定载体发生传导、延伸、波及等现象。广义的财务风险传导指通过某些载体经由特定路径传导到其财务关系。狭义的财务风险传导指某一理财环节财务风险通过某些载体经由特定路径传导到另一个理财环节。
(一) 风险传导路径
事业单位财务风险传导路径包括内部各部门之间的财务风险传导、通过与其有直接利益关系的组织之间的财务关系进行传导、通过具有间接利益关系的组织传导。事业单位财务风险传导的载体主要是资金、信息以及理财人员。资本运动过程实质是理财过程, 这一以资金为载体的理财循环过程处处存在财务风险, 而且可能将由某个财务运动节点产生的风险传导到另一个节点, 产生以资金为载体的财务风险传导的“多米诺骨牌效应”。在理财过程中, 存在着大量的信息不对称现象, 使得财务风险在利益相关者之间发生传导。理财人员是各项理财活动的具体行为者和决策者, 理财人员自身素质决定了财务风险的产生以及财务风险的传导。事业单位财务风险传导速度较慢、影响结果迟缓, 容易防范。影响程度包括严重财务风险传导、中度财务风险传导和轻度财务风险传导。无论哪种级别, 对于经常、直接的财务关系或业务, 信息透明度相对较高, 较易采取预控措施。对于间接联系的财务关系或不经常发生的理财业务, 其信息透明度差, 很难采取预控措施, 其产生的财务风险传导具有不可控性。
(二) 风险传导控制目标
控制事业单位风险传导有三个目标:实际工作性目标、财务信息性目标、合规合法性目标。实际工作性目标即财务活动的资金核算、资产管理、项目实施、内部监督、队伍建设等主要工作环节在运作程序上应做到规范有序。财务信息性目标即财务管理活动所形成的全部财务信息应尽可能接近真实情况, 符合可靠性、及时性、可理解性和完整性的质量要求。合规合法性目标即财务活动不能只考虑事业单位自身发展需要, 必须遵循现行法律和规章制度, 确保财务工作的合法性。
三、事业单位财务风险传导的预警管理
事业单位的财务风险往往是负责人对财务风险的监测和危机前的征兆重视不够, 未能及时采取措施, 导致危机爆发。事业单位可以建立财务状况预警机制, 借鉴企业会计经验并运用现代科技手段, 逐步建立风险监控、评价和预警系统, 通过一系列指标的横向和纵向数据比较, 对财务运作中潜在风险预警预报, 提出控制措施, 将可能萌发的财务风险予以化解。在预算的编制、执行、调整、审批、监督和管理权限上严格规定内部控制程序, 建立科学的预算管理体制及相应的预算执行比例指标, 进行指标评价, 增强财政资金使用的有效性, 发挥财政资金的效率。
(一) 风险传导预警指标
事业单位财务风险预警是对事业单位可能或将要面临的财务风险进行监测预报, 为单位宏观决策提供客观依据。其中主要的财务风险评价指标有:资产负债率, 主要反映事业单位偿债能力的保障程度, 该指标越小越好, 一般应小于1;累计借款总额占总资产比率, 该指标越小越好, 当该指标大幅度升高时, 则应发出预警警报, 引起管理者重视;累计借款占总经费收入比率, 该指标反映事业单位承受财务风险的程度, 借款比率越高, 财务风险越大;已获利息倍数, 该指标等于1说明事业单位正常运转所产生的现金净流量能够偿还贷款所产生的利息, 该指标小于1说明现金净流量不能偿还贷款所产生的利息。
(二) 风险传导预警创新
人工神经网络理论和方法的出现为预警系统克服传统方式的不足提供了新的可能。在人工神经网络模型中, BP网络应用较广泛, 可利用BP网络对事业单位财务进行风险预警, 通过建立BP网格学习规则, 取流动比率、事业单位资产负债率、后勤资产负债率、现实支付能力、潜在支付能力、短期偿债能力、事业单位偿债率、事业单位借入款的期限结构 (中长期) 、事业单位债务率等财务指标作为网络输入, 确定网络结构, 利用样本数据通过一定的学习规则进行训练, 提高网络的适应能力, 从输出结果判断风险等级。BP人工神经网络在高校财务风险预警中具有较强的信度, 实用价值较大。
四、事业单位财务风险中止对策
财务风险存在于财务工作的各个环节, 任何环节的工作失误都可能给单位带来财务风险, 在工作中必须坚持以法规制度为准绳, 及时中止财务风险。
(一) 培训财务人员风险传导意识
财务风险贯穿事业单位财务活动始终, 应加强财务人员培训, 提高财务人员风险防范意识与风险识别能力。对不同层次的会计人员要有针对性地进行培训, 及时进行知识更新, 让会计人员熟练掌握新的会计知识和经济法律法规, 领会法规制度各项内容的实质。对事业单位专业性强的会计业务, 必须实行有重点、专题性的培训。
(二) 建立健全资金管理制度
建立良好的资金管理制度有助于降低财务风险传导, 针对单位事业收入季节性形成的现金流入量不均衡的特点, 财务预算管理要借助现金流量平衡规律, 编制现金预算, 解决财务收支在时间和数量上的不平衡, 提高财务保障能力和资金使用效益。事业单位应建立相应的积累机制及积累比例, 建立负债偿还基金, 以期在贷款到期日及时足额偿还贷款本金。做好财务分析工作, 正确计算潜亏总额, 规划扭转潜亏时间表, 控制好单位的基本收入、支出及分配政策, 以收定支, 做好单位运作资金的“节流”工作;实行盈余预算, 弥补事业基金亏损。
(三) 优化资产负债结构
负债在给事业单位带来效益的同时, 也会带来财务风险。财务管理中引入负债, 并不是鼓励过度负债, 而是要适度负债。适度负债是在借款期内能偿还本金, 支付利息, 负债的规模以不影响今后单位正常费用的开支、不影响单位的正常发展为宜。适度负债可以更大限度地用活资金, 优化资源配置, 解决单位事业发展中遇到的突出问题, 同时也可避免超负荷负债给国家造成的经济损失。
(四) 强化内部审计
财务监督是防范和化解财务风险的重要环节, 完善内部财务监督机制是保障风险控制成效的关键措施。单位应选择业务精通的相关人员组成内部审计机构, 对重要财务活动进行事前、事中、事后审计, 及时将发现的问题报告相关管理层, 以提高财务活动的效果。加强对财务管理活动过程的经常性检查, 形成点面结合, 动态跟踪监督。加强在资金、资产、支出、岗位等方面制度措施的配套建设, 注重监督制度的整体性与系统性。做到核算上有会计监督, 管理上有制度监督, 职能上有内部审计, 形成完善的部门财务监督体系, 增强防范和控制财务风险的能力。
参考文献
[1]佘廉等:《企业预警管理实务》, 湖北科技出版社2000年版。
[2]沈俊、邓明然:《企业财务风险传导及其载体研究》, 《财会通讯》 (学术版) 2007年第7期。