国内外商投资企业

国内外商投资企业（共12篇）

国内外商投资企业 篇1

一、国内外商投资企业国际商业贷款的悄然兴起

融资是企业生存的首要问题, 而商业贷款是企业融资的重要方式之一。按商业贷款是否跨国分类, 商业贷款可分为国内商业贷款与国际商业贷款。国际商业贷款是指境内机构向中国国外的金融机构、企业、个人或者其他经济组织以及在中国境内的外资金融机构筹借的, 以外国货币承担契约性偿还义务的款项。

一般而言, 国内外商投资企业遭遇资金短缺的困境时, 首先都会向境内的金融机构、企业、个人或者其他经济组织寻求资金支持, 规模较大的国内外商投资企业则通过证券市场, 以发行股票的方式募集资金。但2008年以来, 伴随着我国CPI指数的一路飙升, 物价不断上涨, 逐渐开始影响国内经济形势的稳定。国家认为这种经济现象的渊源是我国经济流动性过剩。为了解决流动性过剩问题, 国家颁布一系列宏观调控政策, 力图拉住高速奔驰的经济马车。以房地产业为例, 国务院颁布了《国务院关于促进节约集约用地的通知》, 目的在于压缩房地产投资规模, 抑制流动性过剩;央行、银监会为贯彻国务院的政策, 又进一步颁布了《关于金融机构促进节约用地的通知》, 要求银行在商业性房地产、农村集体建设用地等领域加强信贷合法合规审查, 其中对规范房地产企业借款更是提出了五项具体要求。这样一来, 国内金融机构在国家宏观调控政策的导向下压缩银根, 谨慎放款, 加大了国内外商投资企业在国内融资的难度。规模较大的国内外商投资企业则和其他企业一起, 遭遇了在证券市场持续下跌的情况下, 通过证券市场融资的期望彻底落空。在这样恶劣的融资环境下, 国内外商投资企业为了保全自身, 凭借自己与国外金融机构、企业在商贸中建立的合作关系, 向它们伸出求援之手也就是意料中的事情了。

二、国内外商投资企业国际商业贷款的特征

分析国内外商投资企业国际商业贷款问题, 发现它具备涉外性、优越性、低风险性、规模性、限制性等特征。

1. 涉外性。

国内外商投资企业的国际商业贷款合同双方当事人由国内的外商投资企业与国外的金融机构、企业、个人或者其他经济组织以及在中国境内的外资金融机构组成, 在这一民事法律关系中, 主体涉外是国际商业贷款明显区别于国内商业贷款的重要特征。

2. 优越性。

考虑到利率风险, 国际商业贷款实际操作中有三种不同的利率选择策略, 经过借款方与供款方的博弈后, 通常达成的纳什均衡最优策略是以供款方所在国的银行间拆放利率为计算贷款利率的参考标准。国外银行间拆放利率一般比国内银行利率低, 国际商业贷款的贷款利率也就因此具有国内商业贷款不可比拟的优越性。

以一份港币币种的国际商业贷款合同为例, 贷款利率按贷款人不时核定之6个月港币拆放利率 (HIBOR) +2% (年利率) 计算, 自提用贷款之日起, 贷款利率每6个月重新厘定, 重新厘定的方法按当时贷款人核定的6个月港币拆放利率 (HIBOR) +2% (年利率) 计算。2008年9月16日的6个月HIBOR是2.21357%, 则贷款利率最终为4.21357%, 同期我国银行的贷款年利率为7.2%左右, 国际商业贷款的优越性非常明显。

3. 低风险性。

国际商业贷款中, 国外供款方向国内借款方提供的贷款是以该国外供款方所在国的货币或者国际流通货币形式支付的, 因此, 必然具有汇率风险, 但人民币汇率的走势决定了国际商业贷款的低汇率风险。一方面, 根据经济学原理中著名的“巴萨尔———萨缪尔森效应”, 一个经济高速增长的国家, 其工资实际增长率会越来越高, 该国的实际汇率也会越来越高。在现实中, 日本就是该效应理论的最佳注脚。另外, 国外的经济学学者也通过对绝对购买力评价指数的分析得出了人民币被高度低估的结论。另一方面, 我国自2005年7月21日起, 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度, 为了稳定人民币汇率, 国家不断购买外汇以保持人民币汇率较低的水平。

结合上述两方面的情况, 可以得出:人民币汇率在很长的一段时间内将呈现出稳定、缓慢上升的态势。人民币汇率的这种走势无疑将国内外商投资企业的国际商业贷款汇率风险控制在较低的水平内。

4. 规模性。

首先, 有能力向国外银行、企业等机构借款的国内外商投资企业必须具备两个条件:较大的产业规模和良好的发展前景。产业规模决定企业的实力, 也就是国外供款方所要考虑的借款方一旦不能还贷时, 它的资产抵债能力。发展前景则可视为是借款企业的还款能力, 也是供款方提供贷款时重点考虑方向之一。这两个条件决定了作为境内借款一方的外商投资企业必定是规模较大、发展前景良好的大、中型企业。其次, 国外供款一方资金雄厚, 其商业战略着眼点在于大规模放款的丰厚利润空间, 一般不会考虑较小规模的贷款。最后, 《境内机构借用国际商业贷款管理办法》第七条的规定也从法律角度决定了对外直接借用国际商业贷款的非金融企业法人应当具备一定的规模:最近3年连续盈利, 有进出口业务许可, 并属国家鼓励行业, 具有完善的财务管理制度, 贸易型非金融企业法人的净资产与总资产的比例不得低于15%, 非贸易型的非金融企业法人的净资产与总资产的比例不得低于30%。上述三方面的契合最终促成了运作规模庞大的国际商业贷款。

5. 限制性。

国际商业贷款常常牵涉到对外担保。除了对国际商业贷款的限制, 考虑到国有资产安全及金融市场秩序等问题, 我国对对外担保也一向持审慎限制的态度, 2000年12月8日由最高人民法院颁布的《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干问题的解释》中第六条具体规定了五种对外担保无效的情形。国家外汇管理局的《境内机构对外担保管理办法》进一步对对外担保问题进行规制。可以看出, 我国对对外担保实行严格的审批制度, 必须经外汇管理部门的批准或者登记才能对外担保。

三、对国内外商投资企业的国际商业贷款问题的法律分析

国内外商投资企业国际商业贷款的特征衍生出下面几个问题。

1. 涉外管辖问题。

根据《最高人民法院关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通则〉若干问题的意见》中第178条的规定, 无论从民事关系主体方面分析, 从民事关系的标的物方面分析, 还是从产生民事权利义务关系方面分析, 国内外商投资企业的国际商业贷款合同都属于涉外合同无疑。涉外合同的法律适用问题浮出水面。同样根据《最高人民法院关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通则〉若干问题的意见》中第178条的规定, 人民法院在审理涉外民事关系的案件时, 应当按照民法通则第八章的规定来确定应适用的实体法。而《中华人民共和国民法通则》第八章中的第一百四十五条规定, 涉外合同的当事人可以选择处理合同争议所适用的法律, 法律另有规定的除外。于是在国内外商投资企业的国际商业贷款合同中, 国外供款一方凭借自己的博弈优势, 完全有可能因左右该合同的适用法律、审理法院而获得最大利益。

2. 优越、低风险的资金带来的公平问题。

国内外商投资企业可以通过如此安全、低成本的方式获得大笔资金, 也就不难解释何以没有国家资金支持的国内中资民营企业难以与它们抗衡了。追求公平是现代法律的基本价值。在研究了我国对境内机构国际商业贷款及对外担保一系列的规制性法律文件后, 笔者发现, 区别对待国内中资企业与国内外商投资企业问题严重, 国内的外商投资企业在国际商业贷款方面享受了高度自由。仅此一项优惠, 直接导致了两种企业在生存、发展上截然不同的命运。现代市场经济制度的最大优势在于竞争, 而竞争的前提是平等。可以理解, 我国的相关规范性法律文件对外商投资企业的偏爱是着眼于引进外资推动国内经济发展。但这种政策性的偏向只会导致中资民营企业与外商投资企业之间的差距越来越大。中资民营企业在起跑线上就给外商投资企业拉下一大截, 还怎能在激烈的竞争中生存下来。

资金对于企业其重要性不言而喻, 国内中资民营企业在这种歧视性的国际商业贷款环境下只能选择变通。变通的捷径就是吸纳外资注入, 把企业变成外商投资企业。于是国内比较有规模的中资民营企业都有外资背景, 国人平时不察觉, 直到有外资并购发生了, 才发觉原来我们身边的这些知名企业居然都是外国股东的生财机器。

3. 庞大规模背后的国家长远、全局利益受损问题。

国际商业贷款的庞大运作规模主要是针对其巨额的标的额而言的, 根据统计资料显示, 早在2004年, 仅重庆一个市的外商投资房地产企业向其关联企业、国内外资银行的国际商业贷款总额前半年就达到了5577万美元。现在市场普遍认为人民币存在大幅升值空间, 国际热钱源源不断地涌入国内市场。庞大运作规模的国际商业贷款作为其中不可忽视的一支力量, 也对国内经济带来了长远的不利影响:对国家宏观调控以及货币政策作用的弱化;对国际收支平衡、国内外债政策的影响;对国内物价上涨、通货膨胀的推动作用;对人民币汇率的稳定带来冲击。而外汇结汇、兑付后国家外汇储备持续上升, 也是西方国家逼迫人民币升值的一个最佳借口。中国人民银行颁布的《结汇、售汇及付汇管理规定》第二十七条规定境内机构下列范围内的外汇, 未经外汇局批准, 不得结汇: (1) 国外法人或自然人作为投资汇入的外汇; (2) 国际商业贷款及发行外币债券、股票取得的外汇; (3) 经国家外汇管理局批准的其他资本项目下外汇收入。除出口押汇外的国内外汇贷款和中资企业借入的国际商业贷款不得结汇。该规定将国际商业贷款分成了两部分分别进行规制:国内外商投资企业的国际商业贷款, 经外汇局批准, 可以结汇;国内中资企业的国际商业贷款不得结汇。国内外商投资企业的国际商业贷款经国家结汇后转为我国的外汇储备。我国的外汇储备持续上升, 也成了西方国家逼迫我国调整人民币汇率, 促使人民币升值的一个最佳借口。

4. 规制混乱问题。

我国对国际商业贷款规制的主要规范性法律文件有国务院的《中华人民共和国外汇管理条例》、《国务院关于进一步加强借用国际商业贷款宏观管理的通知》;中国人民银行的《结汇、售汇及付汇管理规定》、《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》以及国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会的《境内外资银行外债管理办法》;国家发展计划委员会、财政部、国家外汇管理局的《外债管理暂行办法》;国家外汇管理局的《境内机构借用国际商业贷款管理办法》、《境内机构对外担保管理办法》、《外汇 (转) 贷款登记管理办法》、《国家外汇管理局关于实施国内外汇贷款外汇管理方式改革的通知》等。以上法律文件规定国际商业贷款的监管是由国家发展与改革委员会、财政部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、外汇管理局等部门从不同的监管角度入手共同负责的。这其中, 中国人民银行负责对大额交易和可疑交易的监管工作, 国家发改委负责境内中资企业等机构举借中长期国际商业贷款的审批工作, 国家发改委会同中国银行业监督管理委员会、国家外汇管理局, 还负责确定境内外资银行外债总量以及中长期和短期外债结构调控目标的工作, 国家外汇管理局此外还负责国家对境内中资机构举借短期国际商业贷款的余额管理核定工作。《外债管理暂行办法》又规定了国家发展与改革委员会、财政部、国家外汇管理局是外债管理部门。

林立的管理机构、庞杂的法律文件, 国家对国际商业贷款及其相关问题的重视可见一斑。可是从另一个角度来看, 也说明了我国国际商业贷款规制中存在着一定的问题。这其中, 比较突出的问题就是外债、国际商业贷款两个概念的交叉和重叠。根据国家发展与改革委员会、财政部、国家外汇管理局的《外债管理暂行办法》, 外债是指境内机构对非居民承担的以外币表示的债务。这个概念明显与国际商业贷款的概念有交叉和重叠。根据该办法, 国家发展与改革委员会、财政部、国家外汇管理局是外债管理部门;而根据《境内机构借用国际商业贷款管理办法》, 中国人民银行是境内机构借用国际商业贷款的审批机关。中国人民银行授权国家外汇管理局及其分局 (以下简称外汇局) 具体负责对境内机构借用国际商业贷款的审批、监督和管理。因为管理部门的监管分工标准不一致, 导致监管权责重复、权限模糊。

四、对策

当今国际形势的主流是全球化浪潮带来的合作与融合。对于一个发展中国家来说, 中国需要外资的扶持, 全球化的趋势也决定了中国经济发展不可能不受世界经济的影响。我国正处在改革开放的关键时刻。国内经济建设需要大量的资金, 但更重要的是需要利用市场整合出具有相当实力、规模的民族产业。一个国家的长远发展, 归根到底还是要靠这个国家民族产业的自力更生。故此我们要有效利用外资, 更要谨慎规制外资。

笔者认为至少从以下三个方面着手改善国家对国内外商投资企业国际商业贷款的规制。

首先, 要形成长远、全局利益观。经济法学者认为:经济法是调整在市场经济条件下, 国家及其政府为了修正市场运行的缺陷, 实现社会整体效益的可持续性发展而履行各种现代经济管理职能时与各种市场主体发生的社会经济关系的法律规范的总称。这一概念表明:经济法的重要理念是实现社会整体效益, 这里的社会整体效益不是眼前利益、局部利益;而是长远利益、全局利益。经济发展除了要高速, 还要健康。健康的内涵就是可持续发展, 要求考量某个产业经济政策时, 除了看到产业的经济效益, 还要看到产业的经济负外部性。现行国家政策对国内外商投资企业在国际商业贷款方面的倾斜, 就是看重了外资对国内经济的支撑作用, 而没考虑到国家经济的长远发展和整体利益。而且随着改革开放的深入, 中国经济一直高速增长, 甚至现在还出现了因为经济流动性过剩而引起的通货膨胀问题, 国家完全可以利用高通胀的经济形势, 调整外资政策, 在WTO规则允许的“不低于国民待遇”框架下取消或减少国内外商投资企业的优惠待遇, 扶持、整合中资民营企业, 建立有一定规模、有良好发展前景的民族产业。

其次, 要建立公平市场。市场经济是一种市场在资源配置中起主导作用和基础作用的经济制度。平等的、完全的竞争是市场经济的内在要求。通过平等的、完全的市场竞争, 企业优胜劣汰, 国家达到通过市场经济调整产业结构、整合市场资源的最终目的。市场经济对公平市场的要求体现在国内外商投资企业的国际商业贷款问题上就是改变资金的不公平配置状况。国内中资民营企业应该与外商投资企业一样, 获得安全的、低成本的资金。企业的完全竞争应该体现在经营理念、公司治理、技术创新等公司发展实务领域, 而不是借助不公平的政策倾斜获得先机。

最后, 要制定科学化的法律规范。我国对国内外商投资企业的国际商业贷款规制呈现出规制部门多、规制文件杂、规制效率低等特点。统一监管部门, 明确监管权责, 清理监管文件, 制定监管法律, 是国内外商投资企业的国际商业贷款规制问题的现实课题。提高规制法律文件的效力等级, 建立统一的监管分工标准, 可以大大降低国家对国内外商投资企业的国际商业贷款规制的成本支出, 从而提高规制效率。

参考文献

[1].国家外汇管理局.境内机构借用国际商业贷款管理办法

[2].CCTV经济半小时.美国别墅仅售一美元中国断供潮或将涌现.http://finance.sina.com.cn/g/20080904/22435273691.shtml

[3].陈虹.利率风险的管理.国际金融与管理.科学出版社, 2008

[4].林国华.从经济法的视角浅谈人民币汇率全球化之形成机制.经济法前沿问题.北京大学出版社, 2007

[5].娄贝.国外贷款扑向重庆地产.财经时报, 2004.9.6

[6].顾功耘.经济法教程 (第二版) .上海人民出版社, 2006

国内外商投资企业 篇2

（一）国内现货黄金投资计划

一、投资项目简介

国内现货黄金交易简介： 众所周知，黄金具有商品和货币的双重属性，黄金作为一种投资品种也是近几十年的事情，如今，随着金融市场的不断发展，黄金作为一种投资品种，被越来越多的投资者所认识。

黄金投资是世界上税负最轻的投资项目，黄金具有很好的流通性，是公认的世界货币，任何地区性的股票市场，都有可能被人操纵，但是黄金市场却不会出现这种情况，因为黄金市场属于全球性的投资市场，现实中还没有哪一个财团或国家具有操控金市的实力。正因为黄金市场是一个透明的有效市场，所以黄金投资者也就获得了很大的投资保障。

全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。掌握定价权的主要是伦敦黄金市场的黄金现货交易(通常所说的“伦敦金”)和纽约黄金市场的黄金期货。

随着国内金融市场的对外开放，国务院特批准天津滨海新区为金融创新区，为了使国内的投资者在金融市场开放后，能够更快的适应或融入国际金融市场，特批准成立了天津贵金属交易所。

由于国际上黄金市场发展历史悠久，交易方式较为成熟，天津贵金属交易所特研究了国际现货黄金的交易方式。推出国内现货黄金24小时的交易。也就是说，不仅可以随时的做实物黄金的买卖，并且还可以通过场外的市场的交易，以保证金的方式来买卖黄金的，通过套利来实现收益。

随着中国在世界地位中越来越重，天津贵金属交易所的黄金现货、白银现货交易，成为国际上的又一黄金交易中心，指日可待。越早进场，越能更快的适应规则。

本计划主要针对的投资产品就是国内现货黄金，即“天通金”。天通金主要具有以下的特点：

1.以小博大 开户10万人民币的账户，即可炒125万人民币的黄金。风险小易控制，黄金每日波动一般在8到15元，利润空间大。

2.双向操作 具有买空机制，在市场行情下跌的情况下也可以赚钱，就是说不论价格上涨或者下跌都可以赚钱。

3.交易时间 每天24小时的交易时间，尤其适合上班族，白天上班，晚上交易。4.报价即时 国际最先进的报价系统，可以最快最新的反映金价及相关走势。5.市场公开 国内现货黄金市场向全球公开，透明度高，每日交易量接近2万亿美元，很难出现庄家。价格走势受人为影响小，可分析性强，隔夜风险不大。6.T+0交易

当天买可以当天卖，发现行情不利的时候可以立即掉头，减少损失。

7.品种唯一

不用像选股票一样在近百只股中挑选，每天有专门的分析师提供长期一贯的行情分析。如何理解双向交易：

金价从2006年3月10日低点117.39元开始上涨，至5月12日创出160.60元的近年来历史高点，可谓涨势疯狂，而随后的短短一个月时间，金价又暴跌至119.44元。在前期的涨势中，众多的纸黄金投资者为金价耀眼表现所吸引，蜂拥买入而被套牢在高位，只有一小部分投资者幸运地“逃过一劫”，及时离场。而伦敦金的投资者却可以利用“更为疯狂的下跌”来盈利 — 如果在160.60元卖空，在120.50元买回平仓，则投资者即可获得40.10元的差价利润 — 同在120.50元买入，160.10元卖出的结果一样。

由此可见“卖空机制”的魅力所在 — 价格下跌时也有赢利机会。我们都知道市场是没有只涨不跌的，股票只是上涨有买涨机会，使得市场下跌的时候，我们永远没有操作的机会。所有的资金都是在那里等死。而黄金市场，如若方向做错，可以马上平仓，并同时按照相反方向做，可以立即把以前的亏损的赚回来。这就是卖空机制的魅力了。

二、投资行情介绍

黄金价格从2001年受地缘政治、恐怖主义活动频繁，国际争端，原油紧缺等因素影响在55.52元/克的水平被拉升到现在270元/克的水平。特别是08年10月的150元/克涨到今年6月21号又突破到了历史的高点277.71元每克，金价翻了一番，目前受到国际局势的影响，资源的缺乏，黄金需求量越来越大，所以金价还有很大的涨幅空间，具体金价将走到哪里，值得我们关注。

随着08年的金融危机之后，全球的经济都陷入了倒退的漩涡，各个国家的各种危机持续走来。欧元区的债务危机问题，各国的经济恢复问题，中东局势问题，人民币进入国际流通问题，接踵而至，世界投资者的心弦都随着这样随时随地的波动着。黄金的避险和保值特性将得到明显的体现，后市还将继续的走强。

三、黄金投资与其他投资的区别

对个人投资者来说，目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有价证券、期货和黄金。

除上述比较外，投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较分析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出，黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力，还可参与黄金期货投资获利。一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的保值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看，具有很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值潜力；而储蓄对应对各种即时需求最为方便；股票赢利性风险性共存。这些投资的优势和作用，要根据各种目的、财力和投资知识而决定。(1)黄金投资与股票投资的区别

①黄金投资只需要保证金投入交易，可以以小博大。②黄金投资可以24小时交易，而股票为限时交易。

③黄金投资无论价格涨跌均有获利机会，获利比例无限制，亏损额度可控制。而股票是只有在价格上涨的时候才有获利机会。④黄金投资受全球经济影响，不会被人为控制。而股票容易被人为控制。⑤股票投资交易需要从很多股票中进行选择，黄金投资交易只需要专门研究分析一个项目，更为节省时间和精力。

⑥黄金投资交易不需要缴纳任何税费，而股票需要缴纳印花税。(2)黄金投资与期货投资的区别

黄金期货合约与远期合约是有区别的。首先，黄金期货是标准合约的买卖，对买卖双方来讲必须遵守，而远期合约一般是买卖双方根据需要约定而签定的合约，各远期合约的内容在黄金成色等级、交割规则等方面都不相同；其次，期货合约转让比较方便，可根据市场价格进行买进卖出，而远期合约转让就比较困难，除非有第三方愿意接受该合约，否则无法转让；再次，期货合约大都在到期前平仓，有一定的投机和投资价值，价格也在波动，而远期合约一般到期后交割实物。最后，黄金期货买卖是在固定的交易所内进行，而远期交易一般在场外进行。(3)黄金保证金与纸黄金交易的区别

纸黄金是中国的几家银行推出的一种理财业务，比如中国银行和工商银行在北京、上海、深圳、成都等大城市推出了纸黄金理财产品。只能进行实盘交易，即你有多少钱，才能买多少黄金，他们是按“克”来计算的，最低10克起，不能做“空单”，就是说只有在黄金价格上升的时候你才能赚钱。

国内翡翠收藏投资，前景巨大 篇3

文化独具魅力

中国人爱玉，自古皆有口碑。到了十八世纪晚期，中国玉文化中的主角才逐渐由白玉变成翡翠。但鲜为人知的是，世界上产翡翠的地方有5处，而能达到宝石级的只有缅甸一处。地质学家分析，几亿年前，欧亚板块和印度板块在当地碰撞产生了一个大的断裂，地下很深的岩浆就顺着这个断裂往上运动，最后结晶形成硬玉岩，这种硬玉岩是组成翡翠的主要矿物。

明末清初时期，翡翠原石由在中缅边境丛林行走的马帮带回中国境内，制成首饰，受到人们喜爱。史料记载，翡翠取代白玉成为“玉石之王”，与清代皇室的喜爱有很大关系。从乾隆皇帝到慈禧太后，各朝帝皇都对翡翠情有独钟，直接影响了后世人们对翡翠的喜爱和收藏。

收藏靠认识和眼力

随着翡翠开采的频繁，其资源濒临枯竭，高档次的老坑种原料已很难开采出来，好翡翠越来越少，由此造成翡翠价格在近十来年中就上涨了几倍，甚至几十倍，“黄金有价玉无价”。在收藏界，高档翡翠的收藏价值要高于其他贵重珠宝。

更为奇特的是，翡翠市场至今还在延续一种古老的交易方式——赌石。原来，在翡翠矿石表面有一层厚薄不等的外皮，使翡翠矿石看起来跟河卵石没有什么区别，所以人们只能靠打赌来判断它内部的好坏。即便在科技发达的今天，也没有一种仪器能穿透皮壳，看清里面翡翠的优劣。所以翡翠成色如何，只有切割开后才能见分晓，但赌石的结果常常出人意料。据说，缅甸政府每年都举行两次翡翠的公盘活动，把很多翡翠原石集中起来，吸引全世界的翡翠商人前去估价。

收藏专家何翔说，翡翠不但色泽多彩，而且种质变幻无穷，有玻璃种、冰种、蛋清种、糯种、荔枝种、豆种、干青种等几十种之多，要找到完全相同的翡翠是十分困难的。此外，翡翠有它独特的物理性质，它的承压力、韧性、耐热性都极佳，不易受损。因而，翡翠收藏没有一个统一报价，这就要靠人们对翡翠的认识与眼力了，这造成翡翠更具有收藏与投资的刺激性。

市场鱼目混珠

通常，翡翠有A、B、C货之分。A货指的是除了雕刻以外，没有进行其他人为处理的天然翡翠，佩戴越久质地越润泽、颜色越鲜艳，民间把A货翡翠称为活翠。B货也是以天然翡翠为原料的，但通常颜色不好或含杂质。为了让翡翠好看，需要用浓酸泡解溶出杂质，然后往里面注胶，经过此种处理的B货翡翠在民间称为死翠，不具备天然翡翠的灵性。C货翡翠就是用一些没有颜色、品质很差的翡翠，染上颜色，这种颜色通常是不自然的。D货根本不是翡翠，是仿翡翠的东西。

目前市场销售的多是B类或B类以下的翡翠，属于旅游商品而非藏品。近年来，海南收藏与投资翡翠也渐成趋势，但由于翡翠市场的培育不足与资金问题，还很难形成较大气候。

投资前景巨大

翡翠由于其产地的惟一性、成矿的复杂性、产量的不确定性，较之其他珠宝更具收藏价值。据介绍，国内开展翡翠玉石的专场拍卖不过五六年的时间，但有关拍卖数据统计显示，市场价格正处在初期的攀升阶段，参与的客户群体也呈稳步增长态势，投资回报率大致在16%至21%之间。

业内专家建议涉足翡翠收藏与投资，必须对翡翠文化有一定了解。通常，翡翠鉴别除看种质外，还讲究以“水、地、色、工艺”四特性。“水”即翡翠的通透度；“地”指的是翡翠的底章；“色”则是翡翠的颜色、水头、肉章、质地；而翡翠雕刻分南派、北派与海派，南派讲究雕工精细、品相秀气，北派重风格粗犷豪放、品相大气为主，而海派注重人物雕刻与线条流畅。在鉴别时，“水、地、色、工艺”俱佳的翡翠值得大胆投资与收藏。

国内企业投资金融衍生品风险分析 篇4

一、我国企业投资金融衍生品现状

在国际金融危机大浪的冲击下, 我国许多企业也纷纷暴露出因卷入金融衍生品市场而导致带来巨额亏损的消息。近年来, 央行相继推出了债券远期、人民币利率互换、远期利率协议、外汇远期、外汇掉期等金融衍生产品。我国金融衍生产品市场呈现出稳步快速发展的局面。日新月异的金融衍生品创新加剧了金融机构的竞争, 也增加了金融机构对金融创新的动力和速度。金融衍生品的发展为金融市场提供了规避风险和价值发现等有效手段, 促进了金融市场稳定发展和金融创新的开展。但是, 金融衍生产品本身及其市场仍然存在很多问题, 需要进一步完善。

二、金融衍生品的风险特征

根据国际证券委员会和巴塞尔委员会在1994年的联合报告, 将金融衍生工具风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险五类。

(一) 市场风险。

市场风险指由于汇率、利率或金融资产价格等市场因素的波动, 使得金融资产持有者的衍生品价值发生不利变动, 从而引发的财务状况恶化的风险, 是金融衍生品最为普遍, 最常见的风险。金融衍生品市场风险一般包括两部分:一是金融衍生品受到自身供求等市场因素的影响, 价格具有波动性;二是由于高度的相关性, 基础金融工具的逆向价格变动使金融衍生品面临巨大的市场风险。金融衍生市场与基础资产市场在价格变动上是互动的, 并且衍生市场对基础市场异常敏感。金融衍生品价格的波动往往导致利率、汇率、股票指数的暴涨暴跌。这种涨跌将会带来金融衍生交易的巨大风险, 甚至导致金融衍生市场的崩溃。市场风险是许多衍生品交易导致亏损破产的直接原因。

(二) 信用风险。

信用风险又称违约风险, 是金融衍生工具交易中合约对手违约或无力履行合约义务而带来的风险, 主要表现在场外交易市场上。它包括两方面的含义:一是对方违约的可能性;二是违约造成损失的大小。在场外交易市场中, 由于交易对手是分散的、信息是不对称的, 并且信用风险是时间和基础资产价格这两个变量的函数, 而许多基础资产价格的变化是随机的过程。因此, 衍生品的信用风险比传统的信用风险更复杂, 并且更难以观察和预测, 信用风险随时可能发生。

(三) 流动性风险。

流动风险是指市场业务量不足或因受到震荡发生故障, 金融衍生品交易者不能在合理的时间内获得市场价格, 不能轧平或冲销其头寸而面临无法平仓, 只能等待执行最终交割的风险。金融衍生品作为创新的金融工具, 其流动性风险是很大的, 尤其是较新的产品问世时间不长, 参与交易者少, 市场深度不够, 一旦市场发生大的波动, 往往找不到交易对手。与场内交易市场相比, 场外衍生品更具流动性风险, 因为这些产品一般为大客户度身定制, 更加难以在市场上转让。

(四) 操作风险。

操作风险是衍生品交易和结算过程中, 由于缺乏内部控制, 交易程序不健全, 价格变动反应不及时或错误预测行情, 电脑网络系统发生故障等原因造成的风险。金融衍生工具的多样性、复杂性、奇异性和技术性, 使其较之基础金融工具面临更大的操作风险, 这就要求衍生交易主体必须具备先进的管理模型、完备的控制系统和专业的技术人员。

(五) 法律风险。

法律风险是指衍生交易合约不能依法执行而产生损失的可能性, 包括合约约定不明确、合约本身无效、交易对手不具备法律授权、相关条款缺乏明确的法律规定等。衍生金融工具交易往往涉及合同法、外汇法、担保法、破产法和证券法等。整体而言, 这一领域缺乏系统、配套的法律规范, 导致产生纠纷时, 常常会出现无法可依和无先例可循的情况。而且, 大量的金融衍生品的交易是全球化的, 真正要对其实施有效监管, 必须由各国货币当局参与对金融衍生品的法律管辖和国际协调。

三、我国企业金融衍生品投资失败的因素分析

(一) 外部因素

1、我国金融衍生品交易风险控制的法律法规不健全。

目前, 我国金融衍生品市场仍处于起步阶段, 现行的有关金融衍生品市场的法规基本上是各监管机构针对具体的衍生产品而制定的, 因而监管制度不健全, 法律法规严重滞后, 无论是在发展规模还是发展水平上, 都与中国经济和社会发展状况极不相称。而且, 我国对于金融衍生品的法律监管专门性法规比较少, 存在很多监管漏洞, 缺乏一部统一的、系统的金融衍生品交易风险控制的市场监管法。

2、场外交易, 严重违规。

场外金融衍生品市场由于信息不对称和杠杆效应等因素存在, 其蕴含的大量风险远远超过交易所内交易的风险。场外交易没有保证金制度, 因而不存在强制平仓问题, 也没有持仓限额要求。只要参与者的一方没有进行反向的操作, 风险将始终暴露在外, 也没有交易所作为对方履约的保证, 有些投机者利用法律监管漏洞操纵市场的机会更大, 带来的金融亏损也将更大。

3、交易者与经纪机构之间的契约不完全性。

经纪机构在金融衍生品市场上是直接进行产品交割的主体, 因而掌握有较多有关金融衍生品交易的信息, 在与交易者之间的代理关系中占有信息优势。企业与经纪机构之间的这种信息不对称性就有可能带来逆向选择与道德风险问题, 更多侵害的是企业的利益, 从而导致企业的投资损失。事前的信息不对称会带来经纪机构与企业之间的逆向选择问题, 由此所导致的恶性竞争以及欺诈行为给金融衍生品市场带来极大的负面影响, 也严重影响了企业金融衍生品交易的效率。

4、交易者之间的契约不完全性。

企业作为市场中的交易者, 当它在与其他参与者进行交易的时候, 双方之间由于各种原因所拥有的信息是不对称的, 而且很多不确定性因素的存在使得双方签订的契约必定产生契约不完全性。一般大型的金融机构都拥有大量的高素质专业人才、先进的设备与资讯系统以及在资本市场上长期积累的丰富经验, 而一般的工业及贸易企业在相关的知识与信息上相比而言处于劣势, 因此两者如果进行衍生品合约的签订, 必然会由于双方拥有信息的不平等问题而给企业导致巨额的亏损。

(二) 内部因素

1、企业金融衍生品的风险管理机制不健全。

金融衍生品最初的产生是为了满足人们面对市场变量的波动而规避风险的需要, 提供一个套期保值的工具, 从而转移风险。对于从事任何一个环节经济活动的参与者来说, 套期保值都是能够保护其自身经济利益的一种很有效的方法。大量案例表明, 衍生工具灾难往往并非全因衍生品交易本身所引起, 而是由于企业内部缺乏健全的风险控制机制。由于我国国内的金融衍生品市场尚不健全, 企业为寻求风险转嫁场所不得不投资海外金融衍生品市场, 但在交易过程中, 由于金融衍生品本身作为一项契约具备契约不完全性, 我国企业无论在信息方面还是知识方面相对交易对手均处于弱势地位, 导致企业的投资蕴含了极大的风险。

2、未制订风险应对的有效方案。

如果事先能够上下沟通好各种不利情况发生的可能性及其对策, 上下高度一致对外, 能够防止内部不一致被外界觉察, 或在不利的价格下被逼仓, 这是西方公司金融衍生品交易的一个成功经验。大量案例说明, 集团在遭遇风险时, 本来还是有可以挽回的机会, 却由于没有采取有效的应对措施, 惊慌失措, 致使减少损失的最后机会和可能通过谈判争取的利益相继全部丧失。

四、企业投资金融衍生品风险应对机制

(一) 建立和完善企业内部控制

1、加强企业内部控制制度建设和实施。

内部控制制度是交易主体自身建立的风险管理体系, 是非常必不可少的。企业投资金融衍生品就要建立对套期保值进行风险管理的严格内部控制制度。首先, 企业既要深刻准确地认识到衍生品风险控制的重要性, 同时要准确定位套期保值业务在企业经营中所起到的作用和地位;其次, 通过对市场因素分析来确定套保的方向和需求量, 整合现有内部控制资源, 统筹制定金融衍生品市场风险的识别、计量、监测和报告程序;最后, 采用最新的市场风险管理技术及相应模型, 对风险进行持续监控, 制定严格的风险管理措施来避免套保业务过渡为投机行为。

2、建立健全内部风险管理制度。

为了防止出现衍生品投资交易失误, 企业内部应该建立确认风险、量化风险、应对风险、监督风险等一系列风险管理制度。企业进行衍生品交易时所要确认的风险, 与其他投资活动的风险要更难以确认和评估, 机构的高层管理人员应制定衍生交易的总体战略, 并结合企业内部管理运营系统、价值目标以及外部环境各种因素对风险进行多方位的评估, 切不可过分盲目和乐观。

(二) 加强外部监管体系建设, 逐步推进交易立法进程

1、积极发挥政府职能, 完善法律制度建设。

在金融衍生品的推出和衍生市场的建设中, 政府必须发挥应有的作用, 积极推进法律制度建设, 坚持立法与监管先行。政府应该具备前瞻性, 有比较长远的眼光, 积极引导我国的金融衍生品市场逐步发展。国家有关部门、监管机构应当定期或不定期的对国有企业的金融衍生品投资交易情况以及公司的财务状况进行检查, 坚决避免违规交易、越权交易的发生, 对于金融衍生品的市场监管应建立一个多层次的监管体系, 以中央监管机构的监管为主、交易所的一线监管和行业协会的自律为辅的立体监管格局。

2、加强监管体系建设, 积极防范风险。

金融体系的监管当局如证监会、银监会、保监会等应该严格根据相关法律法规, 加强对从事金融衍生品交易的金融机构的监管, 根据风险特点, 对金融机构的风险承担能力对其交易进行规范和限制, 并对违反金融监管的有关机构加大惩罚力度, 保证监管的权威和效率;同时, 也要加强对金融机构自我监管的指导, 积极引进西方国家的先进制度, 建立风险管理和监管部门, 制定完善的风险内部控制制度, 建立现代会计审计体系, 提高金融机构对外信息披露的质量, 以便外界对其财务加强监管。

3、推进金融衍生品交易立法进程, 为金融衍生品发展创造良好的制度环境。

从各种衍生品交易失败造成巨大亏损事件看, 我国企业衍生品交易中存在决策草率、缺乏金融衍生品交易的法律依据以及必需的制度和机制保障等问题。因此, 在构建我国金融衍生品监管法律体系时, 必须坚持安全性、稳定性和开放性原则。首先, 需要制定和完善有关金融产品创新的法律。新产品创新能提供新机会, 提供新的交易手段, 产生新的盈利模式, 因而能促进交易量的持续增长;其次, 制定有关衍生金融产品风险管理的法律, 使风险管理主体的职责分工, 管理程序、规则的制定都受到相应的法律约束和指引;最后, 应尽快建立责任追究制度, 即重大投资决策失误责任追究制度和资产损失责任追究制度, 从制度层面避免国有企业赌博式的投机行为。

(三) 加快我国国内金融衍生品市场建设

1、改善信息披露, 增强市场透明度。

改善信息披露是提高金融衍生市场效率, 保证金融体系稳定运行, 防止系统性风险的重要手段。由于衍生交易属于表外业务, 市场参与者无法通过财务报表获得充分的信息以做出正确的投资决策, 或分析交易对手的资信状况, 各国金融监管机构也无法得到准确的信息把握衍生交易发展现状, 实施有效的宏观监管。

2、加快培养金融衍生品风险管理方面的人才。

目前在我国, 熟悉金融衍生品风险管理方面的人才相当缺乏, 这种情况若不尽快扭转, 必然会使我国对金融衍生品的监管出现真空。要改变这种状况, 就要提高监管人员的素质, 不断加强对金融衍生品监管人员的培训, 使监管人员了解和熟悉衍生工具交易商所使用的产品、策略、模型及内部控制系统等方面的知识, 从中找出其缺陷和不足, 以达到对金融衍生品进行风险管理的目的。

摘要：随着经济全球化进程的不断加深和金融衍生品所特有的高杠杆性和联动性, 引发我国国内的部分中央企业频频爆出因投资海外金融衍生品市场而导致公司产生巨额亏损的消息。本文正是以此作为出发点, 通过内部和外部两个方面的因素, 分析我国企业投资金融衍生品交易失败的深层原因, 并提出应建立和完善金融衍生品风险应对机制。

关键词：金融衍生品,风险管理,应对机制

参考文献

[1]郑超愚.外部性、不确定性、非对称信息与金融监管[J].经济研究, 2009.9.

[2]陈建宁.浅论金融衍生品的套期保值功能[J].经济师, 2009.9.

国内投资项目审批权限和程序 篇5

广西壮族自治区人民政府门户网站 2006-12-28 来源：

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根据中央、自治区有关西部大开发的政策和有关法律、法规的规定，自治区进一步简化国内投资项目审批程序，下放审批权限；对不需要审批的项目，实行登记备案制。

（一）简化项目审批的程序

自治区审批权限内仍需保留审批的项目进一步简化审批程序，自治区不出资的项目，只审批项目建议书；自治区部分出资的项目，重点审批可行性研究报告；自治区全额或大部分出资的项目，要审批项目建议书、可行性研究报告和初步设计。按行业按类型具体划分如下:

1、农林水利项目。需要自治区政府投资的，总投资1000万元以上的，自治区发改委只审批可行性研究报告；总投资1000万元以下的，由地市发改委审批可行性研究报告，报自治区发改委备案；不需要自治区政府投资，但仍需自治区保留审批的项目，总投资2亿元以上的，自治区发改委只审批项目建议书，总投资2亿元以下的，地市发改委审批项目建议书。

2、交通项目。地方铁路和需要自治区政府投资的公路、港口项目，自治区发改委只审批项目建议书和可行性研究报告；需要自治区投资的运输站场项目，自治区发改委、经委只审批项目建议书。

3、能源项目。装机2-10万千瓦中型水电项目（含水利枢纽），自治区发改委只审批项目建议书；装机10-25万千瓦中型水电项目（含水利枢纽），自治区发改委只审批项目建议书和可行性研究报告；110千伏和220千伏电网项目，自治区发改委只审批总体规划；需要自治区政府投资的节能、农村能源和煤炭行业项目，自治区发改委、经委只审批项目可行性研究报告。

4、城市基础设施项目。需要自治区政府投资的项目，总投资3000万元以上的，自治区发改委只审批项目建议书和可行性研究报告；总投资3000万元以下的，由自治区发改委只审批可行性研究报告；不需要自治区政府投资，但仍需自治区级保留审批的项目，自治区发改委只审批项目建议书。

5、工业项目。凡企业用自有资金或国内银行贷款投资于国家非限制类产业的项目，需要自治区平衡建设和经营条件的，自治区发改委、经委只审批项目建议书；需要自治区政府投资参股、贴息、补助的项目，自治区发改委、经委审批可行性研究报告。

6、高技术项目。重大高技术项目或需要自治区政府投资的高技术项目，自治区发改委、经委审批可行性研究报告。

7、商贸设施项目。对需要自治区政府投资，并关系国计民生的商品物资储备设施项目，自治区发改委、经委审批项目建议书和可行性研究报告；农产品批发市场项目，自治区发改委只审批项目可行性研究报告。

8、社会事业项目。使用自治区政府投资的教育、卫生、文化、体育、广播电影电视、旅游、计划生育、民政福利等社会事业项目，总投资3000万元及以上的，自治区发改委只审批可行性研究报告；总投资1000-3000万元的，自治区发改委只审批项目建议书；总投资1000万元以下的，项目建议书由地市发改委审批。

自治区直属部门、单位、企业的项目，需自治区政府投资的，由自治区发改委、经委按上述简化的程序审批。对纳入自治区重点项目目录管理的项目，仍按现行投资管理程序由自治区投资主管部门审批项目建议书、可行性研究报告、初步设计、开工报告和组织竣工验收；申请中央政府投资和国家有特殊规定的项目，按国家规定办理。

（二）建立投资项目登记备案制度

登记备案的项目范围是：

对不需要中央政府投资（包括中央预算内投资、纳入中央财政预算管理的各类专项建设资金、国债投资、借用国际金融组织和外国政府贷款等外债）和自治区政府投资（包括自治区预算内投资、纳入自治区财政预算管理的各类建设资金），国家产业政策鼓励发展，符合自治区发展规划，自治区审批权限内的下列项目，取消审批（外商投资项目和国家另有规定的项目除外），实行登记备案制:

1、城市基础设施建设项目。10万吨/日以下的供水设施、10万吨/日以下的污水处理设施、300吨/日以下的垃圾处理设施、长度100米以下的城市桥梁、长度250米以下的城市隧道、10万平方米以下的城市道路，且总投资3000万元及以上的项目。

2、农林水利项目。种植业、畜牧业、渔业、30万亩以下的营造林、苗圃、不跨地市的小型水库和引水工程、水闸、堤防、河道整治、灌溉工程、水土保持、人畜饮水、2万千瓦以下的水电站（含水利枢纽）、农业机械、饲料工业、农产品加工业，且总投资3000万元及以上的项目。

3、社会事业项目。博物馆、图书馆、文化馆、影剧院、教学实验生活设施、符合区域卫生规划的医疗和其他卫生设施、各类体育设施、广播电影电视设施、养老院、福利院、残疾人康复活动设施、社区服务设施、计划生育科研和服务设施、旅游宾馆饭店、旅游娱乐设施，总投资3000万元及以上的项目。

4、房地产开发建设项目。在国家或自治区工商行政管理部门登记注册的房地产开发公司开发的写字楼、住宅小区项目。

5、商贸设施项目。连锁超市、配送中心、2万平方米以下的百货商场、非农产品批发市场、各类商品储备库，且总投资3000万元及以上的项目。

6、交通项目。符合自治区公路路网规划的公路项目，符合国家和自治区岸线利用规划、港口总体布局规划的港口建设项目，符合自治区站场建设规划的运输站场项目，且总投资3000万元及以上的。

7、邮电通信项目。总投资3000万元及以上的项目。

8、工业项目。总投资3000万元及以上的，不需要自治区平衡建设和经营条件的一般竞争性工业项目。

9、高技术项目。总投资3000万元及以上的，国家和自治区认定的重大高技术项目以外的项目。

10、自治区直属企事业单位自有资金建设的办公和业务用房。

上述以外自治区发展和改革委员会取消审批的其它基本建设投资项目，属自治区直属部门、单位、企业的项目，由自治区发展和改革委员会登记备案；其它项目由项目所在地发改委登记备案。

国内量化投资“小杂货铺”才开张 篇6

虽然现在量化基金、对冲基金等以量化方法运作的产品慢慢得到机构的重视，但受对冲工具、市场成熟度、投资者成熟度等因素影响，量化投资顶多处在长跑前的预热阶段。

银华基金量化投资部总监周毅曾在华尔街从事量化投资11年，现在他一人管理着两只量化型产品和两只QDII基金，市场上对此有过质疑。

在接受《投资者报》记者采访时，周解释说，与定性投资比，定量投资的优势之一就是人力成本低，每多一个产品，对基金经理来说所增加的时间很少。

周毅认为，与成熟市场相比，A股可做的量化策略或对冲策略空间较大，因為参与的资金较少，机会也大。

优势是人力成本低

《投资者报》：市场上质疑，你一个人同时管理四只产品，能管得过来吗？

周毅：主动型投资较大程度上依赖投研平台，量化投资则主要依靠数量化模型，相比较，量化投资成本较低。对于已成立运作的指数基金来说，在系统建立起来后，相同管理类型的产品都可以共用一套系统，基金经理的工作实际上就是对细节进行微调。比如目前银华管理的分级产品和纯被动的指数基金，大概在上午9点半以前，系统会提交所有的产品的当日交易清单，基金经理的工作只是根据不同基金的一些投资限制在细节上进行调整。

《投资者报》：清单也是靠模型吗？

周毅：不完全是这样，其实是一个最优化的公式。比如跟踪沪深300指数基金，本来就按照每一只股票的权重买就可以，但是一些涉及关联交易等限制性规定的股票不能买，就有一个优化的问题。一部分公司的做法是用线性回归的方式，把受限股票都做线性回归，找到跟其相似度最高的股票，按它的权重买进来。

国外通常的做法是对投资组合进行整体优化，剔除交易受限制的股票，算出剩下股票的最优解，再和现在的组合比，就出来一个交易清单，这是一种优化。

《投资者报》：我了解到国外一些基金公司，虽然规模百亿乃至千亿美元，但基金经理、研究员却非常少，这与国内差别较大。

周毅：主要是大家对投资的理解不一样。按照我的感觉，在国外以传统投研方式（研究员加基金经理）做投资的，相对占少数，而国内公募基金发展也就十来年，传统投资方式依然占绝对大头。

《投资者报》：为什么占少数？

周毅：美国公募基金经历了α（超额收益）与β（市场平均收益）分离的过程，现在公募基金大多都去做β了，而对冲基金去做α了。逻辑很好理解，公募基金是怎么盈利的？规模乘以管理费。所以，基金公司的发展在于规模要大，而且越大越好。现在我把这个事情推到极致，全市场所有的钱都由一家基金公司管，收益是多少？就是市场平均收益，不可能有超额收益，这就是β。

就是说，公募基金想提高盈利，模式是把规模做大、把成本压低，最后得以生存。

所以，美国公募基金经理相对而言比较舒服，但他们的收入在金融业偏下，因为做β个人的因素不是特别大。

国内指数基金空白点多

《投资者报》：你讲到BGI短短十年管理资产就达到2万亿元，有什么可借鉴的地方？

周毅：我一直在思考这个问题。通常认为BGI的成功是靠大量发行交易型指数基金（ETF）做到的，但我觉得不全是。我觉得，其成功的另外一个重要原因是产品设计思路。

美国老牌基金公司先锋集团以指数基金闻名，他几乎把市场各种规模的指数产品都覆盖了，BGI作为一个后来者，指数的先发优势完全没有了，所以它需要找到一个突破口。于是，它打破了传统基于市场平均的指数设计理念，而集中突出特性很明显的产品。

比如寻找15个市值最大的房地产建筑商，然后制定一个指数。对于想投资房地产建筑的机构和个人，没有必要花时间和精力研究个股，而直接买对应的ETF，以至于大家提到建筑的时候提BGI建筑基金就可以了；再比如，BGI开发了很多国家系列指数，都是一个道理。目前国内还没有类似的指数，这方面基金也还是空白。

《投资者报》：对于一个长期从事量化投资的人，你怎么理解投资？

周毅：就投资而言，我个人的理解要稍微宽泛一些，只要能赚到钱，就可以称为投资。至少我在华尔街注意到，比如华尔街交易员的地位都很高，而国内交易员的地位比较低，在华尔街，考核的指标不是是否找到了好股票，而是看结果是否赚到钱。

为什么呢？因为股票交易价格和内在价值之间有很大差别，内在价值是不是最终能反映交易价格，这很难说。

交易员根据盘面上钱的供需关系、短期的交易价格赚钱，这也是投资赚钱的方式。而目前，这类东西在国内属于旁门左道或者另类。

对冲基金大有可为

《投资者报》：你提到，现在主要的创新方向是在A股如何应用对冲策略，你现在的对冲策略是什么？

周毅：现在A股做多的标的很多，全市场两千多个股票都可以买，而做空的工具只有沪深300股指期货。很显然，从理论上可以这样操作，通过放空沪深300股指期货对冲组合基准风险，那么只要组合收益率高于沪深300基准收益，超越部分就属于相对收益能力的绝对部分。

从国内基金公司的过往业绩来看，投研人员能够选出高于基准收益率的组合，这种投研能力传导的结果就是基金公司在大概率上是可以做出相对收益的。

我觉得目前A股可以做出的策略比较多，因为用这种方法做投资的资金比较少，所以机会比较大。

《投资者报》：你觉得做对冲基金最大的风险是什么？

周毅：利用上面提到的这种做法，当然风险一就是对冲工具有限，目前只有沪深300股指期货可以利用；另外，获取超越沪深300指数超额收益目前依赖于投研平台及其过往数据积累，也存在一定风险。

国内外商投资企业 篇7

（一）国际经济危机还将持续

当下世界经济体的表现说明，已经爆发的美债危机和欧债危机只不过是世界经济危机持续的一个插曲。当前世界主要经济体仍然存在若干重大问题。

1、美国经济存在三大问题

一是负债累累。美国目前负债累累，除国债外，还有企业债、金融债等等，累计有60-70万亿，是全球一年GDP的总和。美国如果是普通国家，可能早已破产，之所以不破产，因为它是世界霸主，可以利用美元霸权维持生存。二是实体经济的复苏不如预期。三是失业率偏高，目前依然是9.1%以上。

2、欧盟经济体也存在三大问题

一是欧债危机。二是欧元基础货币过多。欧盟货币统一了，但财政没统一，各个国家发展不平衡，导致一系列的问题。三是欧洲人口老年化以及福利社会问题，使得整个社会前进的活力和动力不足。

3、日本经济不容乐观

日本经济在上个世纪90年代以来就一蹶不振，地震、海啸加核辐射的三合一的危机让它雪上加霜，经济出现负增长。

4、新兴经济体通货膨胀严重

新兴的发展中国家受累于通货膨胀。印度的通货膨胀一度超过10%，俄罗斯也超过10%，巴西超过6%，中国超过6.5%。

从世界主要经济体的状况我们可以看出，世界经济危机还未结束。过去一两年虽然新兴经济体出现了快速见底反弹复苏，但那是刺激政策刺激出来的，打强心针打出来的。只要强心针一撤，经济就往下走。另外，从历史的经验来看，一场大的危机走出来是要时间的。美国1929年的大萧条经历的时间有两种说法：一是1929年到1934年(5年);二是1929年到1941年(12年);20世纪70年代的石油危机持续了7年;80年代的美国储贷危机持续了6年;90年代日本的坏账危机持续了8年;90年代后期的亚洲金融危机持续了4年。那么，这场危机跟大萧条相比没那么严重，跟其他的经济危机相比，至少相当，所以指望2-3年过去，没那么简单。所以国际经济危机还要持续。从全球主要经济体的现状分析，国际经济危机还将持续，国际经济仍将在低位徘徊至少2到3年，我在两年前就作过这样的预测，现在看来已经得到验证。

（二）国际贸易投资和就业形势有所缓解，但仍不容乐观

国际贸易在2009年下降了13%，2010年出现了反弹，2011年虽然也有所反弹，但还没恢复到反弹前的水平，现在面临的最主要的问题是国际贸易保护主义重新抬头，并且这次贸易保护跟以往以发展中国家为主搞贸易保护的特征不同，以前是发达国家强调自由贸易，现在是中国强调自由贸易，这种贸易保护主义的苗头对世界经济的发展，尤其对中国的经济的发展极为不利。

（三）美元中长期还要贬值

美元为什么要贬值?我们可以做一个简单的分析，美国目前国债高企。美国可以采用以下四种方法来偿还国债：第一、变卖国有资产来偿债;第二、逐步发展经济，发展产业来偿债;第三、借新债还旧债;第四、印钞票还债。美国会采取哪种方式来偿还债务呢?美国会采用第一种方式即变买资产来还债吗?当前美国最大债主是中国，美国不大可能采用此种方法解决债务问题。而采用第二和第三种方法来偿还债务又显得过慢过累。权衡利弊后美国最有可能采用的方法是印钞票，因为这种方法成本低、效应高。而印美元直接好处还有：一是直接形成购买力，作为世界货币可以直接消费。二是直接消减债务负担，美元多了开始贬值，自然债权人就受伤。三是使美国产品出口竞争力上升。四是直接削减财政赤字。五是有利于华尔街金融市场活跃，因为金融创新、金融衍生品都以美元为手段，发行更多的货币就促使华尔街市场更加繁荣。美国现在对美元贬值有恃无恐最大底气在于其所拥有的大量黄金储备，其最坏的处境就是最后放弃美元，重新创造一种新的世界货币，而其却可以轻松凭此摆脱自身巨额债务，所以说美元在接下来的时间仍将持续贬值。

（四）新一轮全球性的通货膨胀难以避免

事实上，新兴国家的通货膨胀已经到来，发达国家的也即将到来，欧盟已达到了3%，美国也超过了2%，未来将进一步演化。第一个原因是各国为了刺激本国经济都采取了低利率的政策，降低利率的政策是把双刃剑，一方面低利率可以刺激投资、提振经济;而另一方面却又会引发资产泡沫和通货膨胀。第二个原因是各国政府为了维持高增长而采取印钞票的政策，现在很多国家都是通过印发钞票来维持高通胀来刺激经济，导致了高房价，制造了经济泡沫。

（五）全球新型产业结构正在加速形成

新型产业结构形成的标志主要表现在三个方面：一是实体经济比重上升，虚拟经济比重下降。因为虚拟经济有引发金融危机的风险，所以现在各国都在重视实体经济的发展;二是新兴产业在全球经济结构中的比重将上升。所谓新兴产业是指新能源、节能环保等行业。当前全球面临的三大危机——能源危机、环境危机、经济危机的化解都离不开新兴产业的发展;三是新兴经济大国在国际经济中地位上升，西方发达国家的地位将会有所削弱。

（六）世界主要经济体的财政赤字和债务负担将困扰今后一段时间世界经济的发展

随着世界主要经济体政府支出增加，收入相对减少，这就导致国家增发债券。如果政府债券在可控的范围内，还将有利于国家发展，如果超过合理范围就会引发债务危机。

从以上六个判断不难看出国际经济在未来两三年仍不容乐观，上述六大趋势还将继续演化。

二、国内经济形势展望

针对国内形势，两年前笔者就提出过这样的观点：短期乐观(2010年底到2011年底);中期悲观(2011年底到2013年);长期乐观(2013以后)。

（一）短期乐观

2011年我国经济发展，总体上可以总结为三句话：一是经济平稳较快增长，前高后低;二是经济结构以调整为主;三是经济形势进退两难。

上述三大特点集中体现为以下五个指标：

第一个指标是GDP。2011年中国经济比上年增长9.2%(我在两年前预计，2011年的GDP增长保持在9-9.5%之间);

第二个指标是通货膨胀率。2011年初制定了4%的目标，但全年达到5.4%，通胀压力较大。通胀压力大的原因有：一是钞票印得太多，二是输入性的通货膨胀，三是成本推动，四是与土地有关的三大产品价格上涨成为通货膨胀的主要来源，五是投机氛围浓厚;

第三个指标是财政金融的系统风险。最主要是地方政府投融资平台存在比较大的风险;

第四个指标是人民币升值的压力。该压力主要来自于两个方面，人民币内在的升值压力和美国给的外部压力;

第五个指标是就业压力。就业压力来自于两个方面，众多中小企业破产和产业升级。

（二）中期悲观

我国经济中期表现也可以概括为三句话：第一、经济形势不那么乐观;第二、经济将处于震荡徘徊阶段;第三、经济将维持这种状态至少2-3年。

1、我国经济发展中期表现的特征

我国经济中期具体表现为经济处于U的下降阶段和底部通道，与刚刚经历的V形反弹不同的是：

一是底部低位不同。底部的高低不同，在V形反弹的低点是2009年一季度，经济增速为6.1%。U形的低点要分情况来考虑，一种情况是在不出现经济危机的情况下，底部的经济增速为8%左右。另一种情况是在发生经济危机的情况下，就另当别论，形势将变得更为严峻。

二是底部持续时间不同。V型持续的时间短，而U型的持续时间长，所以在未来一段时间内我们必须要接受经济增速保持较低的一种局面，必须按十二五规划的要求，将精力放在调结构、转方式、促改革上去。

三是目标的复杂性不同。V形阶段的目标比较单一，主要是保增长。U形阶段的目标要复杂的多，包括稳发展、治通胀、调结构、保民生等多重目标。

2、十二五期间我国存在爆发一场经济危机的可能

美国的次贷危机引发了我们的出口下降，经济增长下降。但是，我们的经济危机还没有爆发，笔者的判断是正在酝酿之中，2013年爆发。

第一，国内经济因素。经济方面的原因引发这场危机爆发的可能性有两个，一个是房地产泡沫破灭，另一个是地方债务危机。这两个问题是相关联的，笔者重点从第二个角度分析，地方政府的收入来源主要有两大块：一块是工商业税收，最近一段时间以及未来一两年，因为很多的中小企业、民营企业不太景气。有些地方政府的工商业税收要相应地减少;第二块收入来源是卖地收入。从2011年开始，很多地方政府卖地已经大规模减少，是前几年的50%，甚至30-40%。前几年都是我们开发商求着政府给地，最近有一段时间开始流行政府问开发商，你什么时候来买我的地?为什么?因为他们已经面临收支缺口的压力，如果土地卖不出去的话，收支平衡就麻烦了。所以工商业税收的减少，以及土地财政收入的减少，有很多地方政府承受着很大的压力。

政府的支出反而是增加的。两大块支出，一大块是通常的支出，从国家层面来讲，是国防支出增加，部队的工资增加，南海、航母都需要增加投入;从地方政府来说，基础建设还要大规模向前推进，3600万套保障房建设需要政府支出，加强社会保障两个全覆盖需要政府支出，加强水利设施建设需要政府支出，大力发展战略新兴产业需要政府支出，维护社会稳定需要政府支出，所以支出的压力非常大。另一块，之前没有的，现在有了，那就是集中还款期的到来，还本付息的压力巨大。前几年，四万亿的投资，天量的信贷投放，从今年下半年开始，还款期就开始到来了，明后两年要还的有4.6万亿。为什么最近云南公路、上海的城投和长沙的公路等等，开始显示出一些问题，实际上这只是冰山一角，就是因为大规模的集中还款期到来与收入流不对称造成的巨大压力，那么随着时间的推移，到2013年前后，有一部分地方政府可能要破产，当然，这只是理论上分析。这就是财政金融的系统性风险，这是第一个经济方面的原因，引发危机的原因。

第二，国际因素。前几年我们国内经济高速发展，其中有一股重要力量，就是大量的国际热钱流入中国，支撑了我们经济的泡沫生成，热钱是趋利性的、投机性的，说来就来，说走也可以走，主要取决于不同地区的投资的回报利润。之所以现在还留在中国，因为这几年中国经济一直维持高速增长，这些投机的回报还相对比较高，但是中国经济的增速在放缓，经济危机的风险在逐步显现，有一些国际组织开始猖狂做空中国概念股。美国经济现在缓慢复苏，美国美元有可能出现升值，美国也还有可能加息，所以这些国际热钱在某个时候有可能会大规模撤出。这会造成我们中国经济泡沫的破灭，这是我们中国政府不好应对的。

第三，短中长三个周期的谷底可能叠加的特殊因素。短周期就是三五年的周期，目前这个周期的经济正在往下走，到明年可能到谷底。中周期是九至十年左右的周期，大家想想1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年，每十年左右一般是要折腾一下的，那么从1998年到现在已经有十多年了，应该来到了。本来2008、2009年应该是要发生的，但后来因为政策把它推后了，但不能推得太远。还有长周期，60年一甲子的周期，易经的周期也到了。所以，2013年前后，中国可能要爆发一场经济危机，经济危机的表现是，部分中小企业破产、部分银行破产、部分地方政府破产，这是我们下一步要面对的局面。

经济危机的爆发往往会引发社会危机。经济危机和社会危机的爆发并不意味着昏天暗地，我们要用历史的眼光去看。人有旦夕祸福，月有阴晴圆缺，经济发展有周期性波动，这很正常，我们经过这么多年的高速发展，是该歇歇的时候了。暴风雨过后又是一片彩虹，所以到2013年爆发一场经济危机是一件好事，为我们长期发展赢得了机会。同时通过这场危机可以倒逼我们的转型和改革，所以即使经济危机发生也没什么可怕的。

（三）长期乐观

我国经济发展长期(2013年以后)总的形势可用三句话来归纳：一是长期总体乐观;二是长期只能保持7%-8%的增长;三是长期保持这种增长的持续时间为10-20年。

长期保持这种形势必须具备三个前提：一是未来2-3年再没有大的经济危机;二是未来两三年继续维持“十二五“规划制定的调结构、促发展的经济模式;三是在新兴产业有新的增长点出现或技术革命取得突破。

1、中国经济发展为什么长期乐观

我国经济能够在未来20年内保持5%-8%左右的增长速度。原因何在?为什么我国不会出现拉美现象?为什么不会出现日本那样的泡沫经济破灭?

一是结构生产力还将会大发展。所谓结构生产力就是指工业化、城市化、区域经济一体化所释放的生产力，因为我国工业化、城市化、区域经济一体化正处于中期阶段，而西方国家已基本完成，这是我国的优势所在。

二是制度变革的生产力还将大发展，过去重点在经济制度方面的改革，将来还要推进政治、文化、经济、社会、资源环球境五位一体的改革。

三是要素升级的生产力还将大发展，技术进步、人力资本、信息化还有大的升级空间。

2、中国经济在长期为什么只能保持中速发展

一是外需有一部分将永久消失。美国在次贷危机后进行了深刻的反思，高消费、负债消费、超前消费的行为有所收敛，美国国内的消费需求降低必然会引起我国的部分出口减少。

二是内需的扩大受制于深层次的制度变革。政府近年来一直强调扩大内需，但从实际情况来看，内需不升反降，内需的扩大受制于一些深层次体制的压制，如内需扩张的两个重要支点——汽车和住房消费明显下降。目前中国的经济还是重复以前的依靠投资拉动的老路，因为内需的扩大必须首先增加老百姓的收入，这就涉及到一个收入分配制度改革的问题，必然牵涉到政治体制改革，但目前改革阻力较大，既有既得利益集团的阻挠，也有老百姓对改革存在的误解。自从2002年以来，我国政府一直在强调科学发展、和谐社会，但恰恰在这段时间我们的贫富差距在拉大、社会矛盾在累积，为什么出现这种情况呢?就是因为我们的改革步伐在放慢，在一些重大问题改革上进展不大。科学发展、和谐社会、新农村建设等等一系列目标的实现，都只有通过改革才能达成。

三是基础设施建设五年之后在东、中部地区将会出现饱和。过去几十年尤其是金融危机以来政府通过基础设施建设拉动了经济的持续高速增长。但基础设施的建设不是无限期的，据国际经验，当一个国家经济发展到中级阶段会出现一个基础设施建设高速增长阶段，但基础设施的使用寿命相对来说较长，在国外我们可以看到现在使用的很多设施都是几十年前建成的，因此我们期望一直以投资基础设施建设来拉动经济高增长不太现实。目前我国公路、铁路、港口建设已具备一定的规模，所以在不久的将来，基础设施建设对经济的贡献度会越来越小。

四是土地财政当作拉动经济高增长的空间也越来越小。因为可供出让的土地越来越少了，房价上涨的空间也不大了，同时农民的土地权益将会得到越来越多的保障，地方政府通过土地财政拉动地方经济增长的空间在缩小。

五是资源环境的约束。有限资源与无限发展之间的矛盾已为大家所熟知，环境的压力也是逐步增大。我国有14亿人口大规模消费，消费影响环境。目前全球气候变暖，自然灾害频发，我国二氧化碳的排放量世界第一，环境的压力影响到自身的发展。

六是三大红利的减少。一是人口红利的消失。随着中国人口老龄化时代的来临，可提供的劳动力在减少，人力成本面临上升的压力;二是市场化红利的减少。市场将面临从怎么样把蛋糕做大向蛋糕怎么样分的方向转变，更注重效率。三是国际化红利的减小。随着中国经济总量的增大，GDP排名世界第二的中国正在遭受世界各国尤其是欧美国家的围追堵截。

以上六个方面原因决定了我国经济在今后一段时间只会保持中速增长的态势，中国经济的增长率将会渐渐放缓，2015左右将会降到7%左右，2020年将降到在5%的水平，这是一个经济发展的规律性现象，任何国家的经济发展都会经历这样一个阶段，随着中国经济增长的速度下滑，很多问题会暴露出来，很多企业一直享受着经济高增长的好处，一旦出现经济增长放缓，部分企业将面临倒闭风险。

三、企业面临的机遇、挑战与投资策略选择

通过以上的分析可以看出，在十二五期间中国经济机遇与挑战并存，将面临一个比较大的调整期。企业应有充分的准备。

（一）企业面临的新机遇

1、国际产业转移和重组带来的新机遇

国际产业转移呈现出新的态势，不仅制造业向中国转移，而且服务业和高新技术产业也呈产业链形式向中国转移，国内企业面临承接服务业和高新技术产业转移的新机遇，而且国际产业在这次金融危机的影响下正在进行重组，现在我们可以借机进入国外的一些高端技术产业，实现企业重组兼并和自身技术实力的跨越式发展。

2、新一轮全球性的技术革命正在取得突破带来的新机遇

每一次经济危机都会引起一轮新的技术革命，新能源、环保、信息技术等正在酝酿一场新的变革，我们可以借机实现后发赶超。

3、消费结构升级带来的新机遇

住房、汽车未来还有较大的空间，教育、文化、旅游、生物医药、医疗保健等消费结构升级正在进行中，意味着我们的产业发展正面临着新的市场机遇。

4、我国重化工业发展带来的机遇

我国的工业化进入重化工业阶段，为我国涉足重化工业提供一定机遇。重化工业即工业化中期，重化工业在未来10年内有一定的发展空间。

5、城市化进入加速阶段所带来的机遇

我国城镇人口占总人口的比重上升至51.27%，首次超过农村人口。据国际经验，当城市化率处于30%—70%时属城市化进程的加速阶段，我国正处于加速阶段的中期，城市化会给我们带来新的产业发展空间。

6、区域经济一体化给我们带来新的机遇

7、国家为支持“十二五”规划中的新兴战略性产业发展而出台的一系列支持政策所带来的机遇。

（二）企业要高度重视高成本形成的新挑战

新时代企业面临的挑战有许多，笔者要特别提醒企业高度关注高成本所形成的新挑战。以前我们的企业利用国内的低成本优势在国外市场所向披靡，这样的时代已一去不复返了。

当前高成本主要表现在：一是土地高成本。土地越来越稀缺;二是房价高成本。房价高意味着商务和生活成本高;三是原材料高成本;四是能源成本在上升，煤炭、石油、天然气开采成本在上升;五是环保高成本;六是人才高成本;七是普通劳动力高成本，民工工资提高;八是资金成本在上升，东部沿海地区的民间借贷年息最高达到180%;九是物流高成本;十是知识高成本;十一是交易高成本。

这一系列成本上升对企业发展提出了挑战，而企业要生存发展也只有采取以下几种措施：一是降低成本，二是提高附加值，三是提高产品销售价格。第一、三种方法可行性不大，最主要的还是提高产品的附加值，开拓蓝海。

（三）企业投资策略选择

1、把握未来经济的宏观走势。

做到抓住机遇，顺势而为。

2、关注价格的变化。

价格的变化包括物价、房价、利率、汇率等，因为价格意味着成本，成本影响收益。

3、投资板块的选择。

板块包括行业板块和区域板块，选对板块至关重要。

未来有发展前景的板块：一是新能源产业。包括太阳能、风能、生物质能、海洋能、地热能、核能等，这些行业当前部分出现产能过剩的情况，从全球总体来看，新能源的发展才刚刚开始，新能源目前在我国能源消耗比例不足10%，传统的化石能源占90.2%，新能源发展前景广阔。二是节能环保产业。低能耗产品更易为消费者所接受，消费者节能意识的增强倒逼企业注重产品的能耗。三是新一代信息技术产业。互联网升级、物联网、云计算、三网融合等，IT产业正迎来第二次产业发展的春天。四是绿色制造业。绿色产业是指资源节约、环境友好的产业，其主要特点是低碳节能。五是文化传媒业。包括文化产业、文化创意产业、现代传媒产业和教育培训产业，随着生活水平提高，人民需要不断提高自身素质，提高生活的品质，必然会对教育文化产业提出新的更大的需求。六是生物医药、医疗保健行业。七是生产性服务业，如金融、物流等生产性服务业。八是现代农业，观光、旅游、休闲等。

4、项目的选择。

同一板块内的公司也良莠不齐，我们就选择质地优良的公司做为投资标的。

5、投资策略的选择。

即投资结构优化组合。

6、投资方式的选择。

一是银行储蓄，负利率时代不划算;

二是买美元，美元处于贬值，风险大，非专业人士须小心;

三是炒股，全球经济形势不容乐观，再加上国内信息不对称，制度不健全，也须谨慎;

四是炒房，现在基本也是一种高处不胜寒的状况，房价有下跌风险。关键是看政府是不是真想让房价跌，当然政府现在不能让房价大跌，大跌那是经济危机。所以，现在一方面不让它涨，另一方面不让它大跌，维持某种平衡。

那什么时候大跌呢?这个取决于开发商的抵抗能力。我们知道开发商是绝对不会积极主动降价的，它之所以降一定是因为它顶不住了才降。开发商有四大资金来源：销售回款、信贷资金、资本市场资金、信托融资。目前的状况是，销售回款减少、信贷资金从紧、资本市场资金被断、最近信托融资被卡，实际上四大资金来源都出了问题, 而支出是刚性的。虽然前几年赚了很多钱，但同时又买了很多地，投了很多项目，源源不断的往里面投入，资金链越来越紧。在三五个月的短期内东拼西凑还能支撑，时间长了，如果政策继续从紧，那资金链就要断了，就撑不住了，准备要降价了，其实一些楼盘已经开始降价了。那些大的开发商还能撑一段时间，再持续下去，一样也会支撑不住。

房价会跌到什么程度呢?分两种情况：一种情况是经济危机，那就要大跌，从哪里来回到哪里去，就像美国、日本、迪拜房地产泡沫破灭一样，跌50%到100%都是有可能。另一种情况，就是我们政府高超的宏观调控艺术，那我们的房价差不多就维持目前的涨跌幅度，维持几年，跌10%-20%左右就差不多了。

为什么也有可能房价不会大跌?因为四大利益集团不希望房价下跌，首先是各级政府，各级政府从高房价获得了GDP、财政收入、政绩工程等一系列好处。第二是银行，银行从高房价中获得了一系列的好处，这是为什么中国银行的盈利在世界上表现最好。第三是开发商，开发商从房价上涨中获得暴利。现在很多的舆论把房价上涨的主要责任都归咎于开发商，当然他们有一定的责任，但绝对不是主要责任，真正的开发商是政府。第四是广大的已经买了房子的投资者和低价位买房者或者福利分房的。以前几十万买的房，现在变成了几百万，偷着乐。最近北京的一些房地产商要降价，那些刚买了房的投资者不干了，要维权，要补偿，所以开发商也左右为难。涨价也不是，降价也不是。当然，也有希望房地产下跌的力量，广大的年轻的群体，他们是弱势群体，现在买不起房。

根据房产状况，可以把社会分为三十五岁以上和三十五岁以下的两大阶层，三十五岁以上的要么分到了福利房，要么30岁左右结婚买房，被迫当了房奴，现在房价翻了好几倍，发了。三十五岁以下的人没有赶上福利分房，结婚的时候想买房，房价上涨了，只能望房兴叹。目前房价问题处于这么一个焦灼的状态。总而言之，要是借着买房子搞投机和投资要小心一点。

第五种选择就是投资各种大宗商品，像黄金、白银、翡翠、玉石、农产品、矿产品、石油、稀土等跟资源有关的商品，这些都是通货膨胀时期比较好的替代投资品种，它们是比较抗通胀的，所以最近几年通货膨胀时期它们的价格必然节节上升。通货膨胀的拐点可能就快到来了，投资这些东西关键在于观察中国和全球通货膨胀的拐点。在拐点到来之前，可以投资，虽然短期也会有波动，但不足以改变上升的趋势，如果拐点到来，那投资这些品种就要小心了。

第六种选择是教育、健康的投资。这种投资是前六种最好的，但也是最不被大家重视的，因为没有会计科目来反映它的投资回报率，不知道它值多少钱。

国内外商投资企业 篇8

2011年11月8日, 美国百胜餐饮集团宣布, 已通过中国商务部依据《中华人民共和国反垄断法》的反垄断审查批复, 获准收购并私有化小肥羊公司。我国《反垄断法》规定, 两家主要合并人, 如果销售额达到了100亿元人民币, 同时每家单独在中国市场营业额超过4亿元人民币, 都要受到中国的反垄断和经营者集中审查制约。百胜在中国去年营业额达到336亿元;小肥羊在国内市场营业额接近20亿元, 均已达到经营者集中申报标准的规定门槛。因此, 该项并购案经历了诸多波折, 在2011年10月26日更被商务部延长审查60天。从该案中可以基本了解我国外商并购国内企业垄断法律规制的现状, 相关制度仍有待完善。

二、外商并购我国境内企业的现状

随着中国加入WTO, 国内市场的逐步开放, 在经济全球化这个大背景下, 外资并购己成为这个时代的重要特征。随着我国改革开放程度的不断提高, 跨国公司在我国的投资方式也出现了一些新的变化和特点, 从目前公开披露的外资并购中国企业案例看, 跨国公司的垄断势头不仅出现在我国的一些轻工业领域, 如宝洁在中国的公司9家已全部独资, 只有上海沙宣还是合资企业;欧莱雅整合中国护肤品牌“小护士”只用了50天的时间, 随后又将羽西品牌收入囊中;我国80%以上的大型超市已被跨国公司纳入自己的生产体系。在大型制造业上, 跨国公司并购目标直接锁定我国电器业、工程机械业等领域的骨干企业和龙头企业。因此, 跨国并购在国际市场上起到了强化竞争的作用。然而, 我们应该看到的是跨国并购对发达国家和发展中国家的影响是不同的。从总体上来说, 外资并购对发达国家的积极影响大于对发展中国家的积极影响。在这种情况下, 发展中国家必须对外资并购持谨慎态度。反垄断法应当在世界经济领域起到积极作用, 维护世界市场的竞争, 更好地应对经济全球化的挑战。近年来在外资并购过程中出现的垄断趋势愈发明显, 垄断的主要特征表现如下: (l) 外资控股并购的力度明显加大, 通过采用大规模、系统化的并购方式并购我国境内的相关产业, 凭借其技术和资金优势, 对我国企业实施限制和排挤, 削弱境内企业的市场竞争力, 以谋取更多的行业控制权; (2) 外资并购的目标直奔我国境内的骨干企业及行业龙头; (3) 外资并购更多的侧重于品牌控制, 尤其是当地为人熟知的著名品牌, 充分利用我国本土化资源实施品牌攻略, 长此以往, 这将弱化境内企业民族品牌, 使民族企业的发展步履维艰, 环境恶化, 更有可能导致无形资产的流失; (4) 外资并购投资主体发生变化, 规模大、经济实力雄厚的占有垄断优势的跨国公司在全球市场竞争体系中所占比例明显提高, 也意味着我国在对外贸易过程中维护国家主权和经济安全的任务更加艰巨。

三、我国反垄断法律制度的现状

随着我国改革开放步伐的推进, 社会主义市场经济体制的不断完善, 外资并购的势头也以迅猛之势发展。2007年8月30日我国《反垄断法》的出台, 意味着我国的外资并购领域的反垄断规制迈入了崭新的阶段。我国《反垄断法》的一大亮点在于它明确将外资并购中的垄断行为纳入其调控范围, 此举为我国在外资并购反垄断过程中的执法活动提供了法律依据, 在一定程度上缓解了长期困扰我国反垄断执法机关面临的无法可依的难题。同时, 《反垄断法》的生效在一定程度上改变了外资领域长期以来存在的法律效力层次低、系统性缺乏、不具备可操作性的问题, 使得对外资并购进行反垄断规制的目标逐步实现, 也为我国的市场经济秩序有序进行以及社会主义市场经济进一步发展提供了强有力的保障。相信随着时间的推移, 《反垄断法》将发挥更为重要的作用。但我们发现, 仅凭一部《反垄断法》不能解决外资并购产生的所有问题。虽然有关规制外资并购的法律制度正在逐步的完善中, 如《国务院关于经营者集中申报标准的规定》、《经营者集中申报办法》、《经营者集中审查办法》、《经营者集中反垄断审查办事指南》的实施, 《关于相关市场界定的指南 (草案) 》、《关于对未达申报标确定垄断标准涉嫌垄断的经营者集中调查处理的暂行办法 (草案) 》、《关于对未达申报标川:涉嫌垄断的经营者集中一证据收集的暂行办法 (草案) 》的颁布, 很大程度上弥补了外资领域立法上的缺失, 改善了长久以来我国对企业并购无从规制的局面, 相关法律配套设施的完善对市场的稳定和经济的发展起到了积极的促进作用。《反垄断法》作为外资并购领域的基本法, 原则性较强, 内容较为笼统, 肯定会存在一些真空地带和不足, 由此带来的执行困难或缺乏具体性的实施标准等难题是我们不能忽略的, 同时作为一部新生的法律, 在实施和执行过程中也将存在一些问题, 也需要实践的检验和不断完善。

四、目前外资并购国内企业中存在的垄断危害

首先, 国有资产由于垄断问题而大量流失。大量的优秀国有企业在外资并购中成为重点对象, 但其确保国有资产增值的初衷并没有实现。国有资产流失现象表现在国有企业大量无形资产严重流失、土地使用费流失、国家税收大量流失和政府官员对外资并购的不当干预引起的国有资产流失。

其次, 民族品牌和民营经济成长受到抑制。近些年来, 一些并购行为往往带有恶意并购的目的:外资并购已经具有一定知名度的国内品牌企业, 但目的不是保护发扬这一品牌, 而是削弱打压这一品牌, 从而消灭潜在对手。与此同时, 我国的民营企业各种制度有待完善, 实力雄厚的跨国公司轻而易举即可损害民营企业发展环境, 将其收购、排挤, 阻断其成长机会。 (1)

再次, 外资并购危害国家产业和经济安全。现如今外资并购的矛头已转向关系到我国经济安全和国家产业, 在资源上或是区域市场上占据一定垄断地位的国内重点企业。这些企业关系到产业安全和国家经济安全, 是国家利益的主体。如被大量收购, 会使我国产业在国际分工中处于不利地位加大所在产业风险, 威胁我国经济安全。

五、完善我国外资并购国内企业的反垄断问题的几点建议

考虑到我国市场经济转型还不全面, 《反垄断法》也刚实施不久, 相关措施还不完善, 因此在外资并购的法律层面, 还需要做大量的探讨和研究。通过以上对我国外资并购的反垄断规制制度的现状和存在的问题进行科学分析, 提出完善我国外资并购的反垄断法律制度的建议。具体来说, 可以从以下几个方面着手去做:

(一) 完善我国有关外资并购立法

近年来, 外资并购目标主要锁定在国内一些潜力大的上市公司和优势行业, 并购范围也渗透到了国内的一些战略性行业。如不加以有效管制, 必将对国内企业及一些战略性行业造成实质性损害, 进而威胁到国家的经济安全。而国家经济安全的维护不能仅寄托于一部《反垄断法》, 这是不切实际的。我国需要构建一个有效的、全面的、并由多部法律法规共同作用的外资并购法律体系。我国可以考虑制定一部内容完备、规范科学、法律位阶高的《外资并购法》, 以此来规制外资并购及其他形式的外商投资行为。具体内容可包括总则、并购的条件、并购双方的权利和义务、并购程序、并购管理、法律责任等。

(二) 架构我国的反垄断法律体系, 完善相关配套法律法规

《反垄断法》是我国反垄断法律政策和制度刚刚起步时制定的第一部基础法律, 是我国外资领域的基本法。因为其内容面涉及很广, 难以保证面面俱到, 而且具体执法过程繁琐, 执法机构体制复杂。在外资并购领域内, 我们应该看到, 每个案例都具有其特殊性, 不能简单对号入座, 只有《反垄断法》这个基本法不够, 制定相关实施细则也不够, 还应当有一定数量的部门规章、条例以及反垄断指南。发达国家的反垄断法律制度之所以完善, 是因为其立法体系自上而下、有条不紊, 法律漏洞及真空地带少, 在适用法律时, 不会出现无法可依的局面。这里, 我国可以参照美国司法部颁布的《合并指南》的做法, 颁布我国自己的外资并购指南, 为我国反垄断执法机构在《反垄断法》的基础上提供具体的、可操作性强的相关配套法律制度。

(三) 建立专门的反垄断执法机构, 统一执法权

国内外商投资企业 篇9

关键词：投资循环,发展,现状

0 引言

随着我国市场机制的不断健全,市场监管层、投资者、债权人和社会公众等利益相关者对企业的内部控制机制有效性提出了更高的要求。然而,目前企业特别是国有企业还存在严重的非理性投资问题,给企业股东带来巨大损失。纠其原因,企业的投资循环内部控制机制缺乏执行力、治理层控制缺失,是致使企业投资出现了盲目决策、流程混乱等诸多问题的一个重要原因。因此,要想尽快解决我国投资中存在的严重问题就必须进一步完善企业投资循环的内部控制机制。企业投资循环内部控制机制的建立,可以为投资者提供有效控制投资风险的措施,对投资项目进行投前论证,投后监控的一系列指标体系,有利于投资者对投资项目进行评估和跟踪。这一整套投资循环内部控制体系的建立,对从项目的提出,到前期论证、投资分析、论证报告,到立项、实施执行、监督管理有了全程跟踪,有效保证了项目投资的安全,确保了投资效益。因此,加强投资循环内部控制机制研究有着重要的理论价值和现实意义。

1 我国投资循环现状

随着改革开放的不断深入,我国的经济正在以前所未有的速度实现着持续和高速增长,经济体制改革不断深入、市场经济体制逐步完善。经济的发展和经济体制改革的深入带来了我国国有资本、集体资本和个人资本的全方位投资企业。企业投资内部控制机制的建立,能更好地规范投资市场,有效保障投资者的投资收益,约束经营者的生产运营管理行为。然而,对于手中握有大量闲置资金或者进行风险投资的大公司来说,寻找一个好的投资项目或者投资对象,并对收益资金进行循环投资,以实现利润的最大化显得尤为重要。并购属投资的一种,但从全球范围来看,70%多的并购案以效益平平甚至失败而告终,成效显著的不到30%。随着经济的繁荣和国家对投资和金融政策的宽松,我国近几年投资行为大大增加。然而这些投资案例中,有部分项目流产或失败,使得投资企业或投资人面临着诸多风险。这些风险包括体制风险、市场风险、整合风险、财务风险、法律风险等。

2 国内外发展及研究现状

投资循环内部控制理论的发展大体经历了四个发展时期:纯内部控制的雏形阶段、基于各个企业的内部控制结构、构建内部控制整体框架的成长阶段以及广大国内外企业广泛运用的成熟阶段。第一阶段从1949年美国会计师协会对这一概念的提出到20世纪70年代经历了近40年的时间。随着国际金融以及投资市场的日益成熟,特别是投资市场的建立,社会以及政府对企业在财务和管理上的要求越来越高,许多企业特别是上市企业虚假财务频频曝光,管理漏洞频出,议员们对企业内部财务制度的恰当性以及上市公司内部控制的有效性提出了质疑。分别成立了反对虚假财务报告委员会和证券交易管理委员会,对公司的财务报告和投资循环等内部控制机制进行监督,反虚假财务报告委员会还专门颁布了著名的COSO报告,发布了国际社会对于内部控制研究的最新成果,代表着内部控制研究的最高水平,从而提高了公司财务报告的真实性和内部控制机制的有效性,严格控制了公司运营风险,提高了投资收益率,保证了投资循环的安全。

此后,先后有许多发达经济体对投资循环内部控制都发布了控制报告,如加拿大的COSO、英国的Cadbury、法国的Vie not等。20世纪后期特别是进入21世纪以来,内部控制机制在各个国家的企业运转和政府监管中广泛运用。

国内的研究现状大多集中在风险投资循环(或创业投资循环)、产业投资循环方面的风险控制策略方面。其中文献[1]分析了我国风险投资循环中的风险因素,并提出相应的风险控制策略和措施。文献[2]认为,投资循环有着自身的规律性节奏,政府在制定相关法规政策时,应当考虑到相关行业的产业投资循环节奏,而不能一味地要求企业迅速地应用高标准的环保技术,甚至不考虑其应用成本。文献[3]从风险投资循环视角对风险投资退出机制进行了研究。

2.1 内部控制理论及内部控制框架构建

石爱中将内部控制分为单要素内部控制阶段、两要素内部控制阶段、三要素内部控制阶段和五要素内部控制阶段。施先旺梳理了内部控制理论的变迁,把内部控制理论分为萌芽阶段、产生阶段和建立阶段。张晓杰借助“横向价值流”和“纵向管理柱”的交点确定关键控点的方法提出了建立矩阵式内部控制机制的设想。

2.2 内部控制的影响因素

程晓陵、王怀明认为,第一大股东的控制力对公司内部控制的有效性没有显著影响;年终股东大会出席率与公司内部控制有效性显著的正相关;董事会监事会两会会议频率对内部控制有效性没有显著相关关系:管理层诚信和道德价值观念与公司内部控制有效性显著的正相关。张颖、郑洪涛指出,企业的发展阶段、资产规模、财务状况、管理的集权化程度、企业文化以及管理层的诚信和道德价值观是影响内部控制合规目标、报告目标、经营目标有效性水平的重要因素。对于合规目标和报告目标,内部控制有效性还受到内审机构运行效率和投资集中度因素的影响。而战略目标内部控制的有效性主要受企业规模和发展阶段两个因素的影响。

3 结论

回顾相关文献可以看出,国内外对企业投资循环内部控制理论的研究较少。从内部控制相关文献回顾来看,我国内部控制的研究规模还是比较小,并且大都分散在其他学科中作为一个分支来研究,没有形成系统、独立的企业内部控制研究。比如,从企业投资、筹资等多维视角对内部控制理论进行的研究较少;大多内部控制研究还只停留在构建企业内部控制制度上,很少对其从组织理论及宏观制度经济学角度进行深入、系统研究。本文对投资循环内部控制机制研究是在充分借鉴了前人研究的成果,期盼能对我国企业投资内控机制的理论和实践起到一个补充作用。

参考文献

[1]金永红,奚玉芹.风险投资循环中的风险控制研究[J].工业技术经济,2006,25,(5):133-136.

[2]郭立宏,宋思远.陕西落实科学发展观应重视的两个问题[J].当代陕西,2005,(12):16-18.

国内外商投资企业 篇10

自从中国实施对外开放以来, 中国经济有了突飞猛进的增长, 尤其是在国内生产总值、总投资、国内储蓄和净出口方面。其中外商企业对中国的投资有着不可磨灭的作用。外商直接投资一般以制造业为首, 投资点以东部沿海地区为主。设备的更新, 优秀企业家的流入, 资本的扩张均离不开外商直接投资。但是, 随着中国对外开放程度的加深, 外商直接投资对中国国内投资不仅仅有挤入效应, 还会产生一定的副作用———挤出效应。

二、外商直接投资的定义及作用

(一) 外商直接投资的定义

外商直接投资 (Foreign Direct Investment) , 也被称为国际直接投资, 它以获取利润为目的, 以控制经营管理权为核心, 是与国际间接投资相对应的一种国际投资基本形式。换句话说, 外商直接投资就是外商企业以盈利为目的, 对东道主国家的企业、消费市场、金融市场等方面进行投资的一种行为。

(二) 外商直接投资的作用

外商直接投资最主要的是对东道国的影响, 尤其是对东道国国内投资的作用, 包括外贸总额、贸易结构、外贸顺逆差额等。例如, 当东道国资源匮乏或经济萧条时, FDI对东道国资本形成和累积、劳动力市场的就业、经济的复苏等方面起着非常强力的促进作用。但是当东道主资源丰富时, 外商企业与我国本土企业相互竞争, 便会导致劳动力和优秀企业家的流失, 金融市场资金紧张, 从而造成外商直接投资对东道国的国内投资起着抑制作用。

三、从宏观经济的角度对FDI的挤出效应进行论证

(一) 金融市场角度

金融市场就是资金融通市场, 是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场, 广而言之, 是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。

根据宏观经济学模型, 在借贷市场中, 资金供给与资金需求共同决定利率。当资金供给一定时, 若外商企业对东道国贷款进行投资, 对资金的需求增加导致利率上升, 从而使本国企业贷款的机会成本上升, 最终导致国内投资下降, 这就是FDI对国内投资产生挤出效应的渠道之一。

(二) 产品市场角度

产品市场是指可供人们消费的最终产品和服务的交换场所及其交换关系的总和。在产品市场中, 只有同行业才存在一定的竞争, 不同行业的企业还会存在合作的关系, 例如同为休闲服饰的两家服装店开在同一个街道口, 便存在强烈的竞争关系, 有时还会发展为恶性竞争。而同一家商场中的服饰店与餐饮业可能无竞争关系, 若相互之间存在互利价值, 则可能还会发生合作关系。

外商直接投资的企业也是如此。若外商直接投资于我国已经存在并且相对不成熟的行业, 由于外商直接投资的企业竞争力比较强, 技术水平, 人才管理都比较优秀, 则会导致我国本土企业的盈利额下降, 追加的投资大量减少。若我国本土企业的技术比较成熟, 竞争力强, 则这种挤出效应就不是非常明显。还有一种情况是不会出现挤出效应, 而是产生挤入效应, 即新兴市场。新兴市场是指东道国没有涉足的行业。外商直接投资的企业开拓市场, 创造价值, 为我国本土企业提供了架构, 使我国本土企业也纷纷加入到此行列中, 便形成挤入效应。

厦门的产品市场, 挤出效应远高于挤入效应, 主要原因是:随着城市的变化走向, 散客经营的厂商由于信息不对称造成竞争趋于恶性, 使得粮食的运输成为主要运营。由于粮食是必需品, 所以需求曲线比较平缓。在大丰收时节中, 容易出现“贱谷伤民”的现象。在非丰收时节, 外商直接投资的企业又拥有更好和更加低廉的产品, 这样就导致外商直接投资挤出厦门国内在产品市场中的投资额。

(三) 劳动力市场角度

劳动力市场, 又称人才市场, 指劳工供求的市场。当劳动力市场稀缺的情况下, 外商直接投资的企业提供丰厚的工资, 或者丰厚的福利待遇时, 会导致本国企业优秀人才和劳动力的外流, 形成挤出效应。外企之所以待遇高于我国本土企业, 其主要的原因是企业内部管理有效, 技术水平新颖, 以及东道国给予的优待和特权。目前, 中国劳动力市场饱和度一直在上升, 外企的增加提高了中国的就业率和中国国内企业的竞争力, 所以FDI的挤出效应在劳动力市场中不明显。

厦门是由渔村发展而来, 从改革开放以来, 均是以旅游业、渔业和民营企业为主, 而非机械制造业为主。而FDI主要是抑制我国国有企业生产, 尤其是对我国机械制造业的劳动力产生威胁, 所以厦门劳动力流失不显著。

四、政策启示

第一, 厦门可以适当的引入新企业, 增加外商直接投资, 为外商直接投资提供适当优惠政策。与此同时, 提防挤出效应的发生, 因为外商直接投资对厦门的挤入效应不大, 若大幅度扩张, 必将引起挤出效应。

第二, 增加本土企业的核心竞争力, 提高管理效率, 人才培养, 技术改革, 以适应社会和时代的发展。利用厦门的独特地理优势, 增加国内外的沟通, 引进尖端设备和管理方法, 这不但有利于企业发展, 而且还随之增加厦门国内投资, 利于厦门整体发展。

第三, 加强信息流动, 减少由于信息不对称所造成的损失, 政府进行必要的引导, 使各行各业的企业或人员合理安排, 避免造成恶性竞争或者不必要的损失。这样可起到节约能源的作用, 对厦门这样一个资源稀缺的城市来说是最好不过的了。

第四, 拓宽厦门国内投资的渠道, 尤其是在金融市场, 只有增加了融资的方法, 才能扩大投资。目前, 由于中国的金融市场, 均是以政府行为作为主导, 这就束缚了厦门的国内投资, 不但厦门国内投资受FDI的挤出影响, 有时还会受到本国政策的影响。只有拓宽融资渠道, 如适当学习国外的融资模式, 才能打破束缚, 增加厦门总投资额, 继而拉动厦门经济的发展。

参考文献

[1]程培罡, 周应恒, 殷志扬.FDI对国内投资的挤出 (入) 效应:产业组织视角[J].经济学季刊, 2009, 12 (4) :1-3.

[2]王志鹏.外商直接投资“挤入”还是“挤出”了国内投资[J].当代财经, 2010, 1 (52) :1-5.

[3]李稻葵, 梅松.中国经济为何偏好FDI[J].国际经济评论, 2007, 4 (6) :1-4.

[4]杨柳勇.沈国良.《外商直接投资对国内投资的挤入挤出效应分析》[J].统计研究, 2013, 4 (15) :1-4.

[5]江小涓.关于外资规模的若干理论思考[J].中国对外经贸理论前沿, 1999, 2 (5) :1-4.

国内外商投资企业 篇11

从以往的经验来看，由于香港市场以机构投资者为主，港人往往注重价值投资、持股周期长，倾向于投资低估值、成长良好的标的，尤其偏爱股价平稳，分红可观的高股息率蓝筹股。

比如汇丰控股（HK00005）、长江实业（HK00001）、中国移动（HK00941）、港交所（HK00388），或公用股，比如中电（HK00002）、港灯（HK02638）等。这些大盘蓝筹股业绩稳定，较为可靠。尤其是一些保险基金和退休基金特别青睐这类股票，股价非常稳定很少大起大落，每年获得的现金股息就已经相当可观。

这类股票的基本面也相当不错。如和记黄埔经营范围广，以电讯业务居多；长江基建在英国的公用事业投资比较多，包括供水、电力、电信等，同时还涉足香港、欧洲、北美洲及澳洲公用事业投资公司，所以比较有吸引力。

随着“沪港通”启动，境外资金进入A股的通道进一步放宽。A股市场中那些低估值、高股息率的股票符合此类投资者的偏好，未来或将直接受益于“沪港通”而易涨难跌。

相对H 股而言，A 股传统行业的蓝筹股具备较为显著的估值优势，对港放开的A 股（上证180 成份股、上证380成份股及A+H 股）与H 股比较而言，A 股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业。例如A 股公用事业行业静态PE 为8.5 倍，对应H 股为16.1 倍；样本内A 股银行业静态PE 为4.6 倍，而H 股银行业静态PE 为6.5 倍。

Wind数据显示，2013年中证高分红指数80只成份股总分红额高达5535亿元，分红比例达4.85%，而同期货币基金平均收益为4.08%，银行一年、三年定存收益分别为3.30%和4.75%。从成份股来看，中证高分红指数中不乏A股著名的“现金奶牛”，如内蒙华电、上汽集团、京能电力、生益科技，2013年股息率超过8%，工行、建行等四大行股息率超过7%。以工商银行为例，2013年工行实现净利润2629.65亿元，现金分红919.60亿元，股息支付率达34.97%。从行业分布看，银行、交通、能源等行业的大盘蓝筹股普遍业绩稳定、股息率较高、流动性好。上述这些公司也多是QFII重仓持有的中长期品种。如中国银行近3年年均股息率高达6.35%，或将满足海外资金的配置需求。

近几年来，为了稳定资本市场政策也一直力挺蓝筹。监管层不断鼓励上市公司进行现金分红，出台了一系列政策，并给予高比例现金分红的公司一定优惠政策倾斜。比如在上交所2014年各项重点工作部署中，蓝筹股市场战略依然被摆在最显要的位置。其中一条，就是督促、引导上市公司分红，促进市场投融资平衡。同时上交所提出了研究建设“高收益蓝筹板块”，完善相关会计、监管政策，以吸引社保、保险等各类长期资金入市，实现保值增值。

国内机构投资者同样较为看好沪股通开放后低估值、高分红蓝筹股的机会。申银万国认为，沪港通的推出将首先对传统行业中一些高分红率的大盘蓝筹股构成利好。这些高分红公司集中在银行、交运、地产、电力等行业，而在金融、公用事业、运输、能源、工业等传统行业估值则相对较低。

按照相关规定，在沪港通试点初期，沪股通标的股是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。我们根据截止11月15日市盈率低于10 倍、市净率低于1.5倍，连续3 年（2011、2012和2013年）净利润为正且持续分红的标准进行筛选，并将涨幅已经较大的股票予以剔除，由此沪股通试点股票中共有24只股票依旧符合上述要求。

其中一半为银行股，包括了兴业银行、农业银行、建设银行、浦发银行、招商银行、工商银行、华夏银行、光大银行、民生银行、交通银行、中信银行和中国银行。上述整个银行板块市盈率均低于6倍，且市净率不足1倍，技术上呈现初步突破长期盘整底部的形态。

其余12只股票为中国化学、中国石化、海螺水泥、首开股份、保利地产、中国神华、雅戈尔、华能国际、悦达投资、新华百货、通宝能源和大唐发电。

国内投资型寿险的现状分析 篇12

关键词：投资型寿险,风险,监管

一、我国投资型寿险的现状

在2006到2007一年多的时间里, 中国股票、基金市场实现了强劲上涨。寿险行业受到股市冲击, 出现了资金分流。退掉保单买股票基金, 成为保费收入受到冲击的主要原因。据保险同业公会公布的数据显示:2007年1-5月份环比数据来看, 全国寿险保费收入除3月份外, 下降明显, 下降比率分别为11.56%、38.27%、3.5%。广州的寿险保费收入从去年同期的49.81亿增加至58.53亿, 增速达17.52%。但同一时期累计退保额也从去年同期的7.03亿元增至11.71亿元, 同比增幅66.60%。因此, 开发与资本市场投资密切关系的保险产品, 成为各家保险公司减少冲击的最好方式。保险公司呈现积极进入投资连接保险行列的态势, 先是外资公司打头阵, 后有中资公司纷纷跟进。从2007年初开始, 保监会已经批复的投连账户超过百个, 达到130余个, 而已经开始进行运作的投连账户数目也达上百个。据上海理财博览会上的消息, 目前上海市场有近七成的保险公司在销售投连险, 在售产品 (包括个险和银保两个渠道) 超过了23个, 整个寿险市场出现了由投连险主导的局面。

二、我国投资型寿险产品存在的风险

投资型寿险产品在我国的推出, 对于拓宽保险服务领域, 提高保险公司经营管理水平, 化解经营风险, 促进公司技术进步和增强竞争力等方面都有诸多益处。但是当利用某种工具来化解经营风险时, 又会产生其他的风险, 投资型保险产品在我国面临的主要风险有:

1、政策风险。

投资型寿险产品是保险产品向资本市场的渗透, 是保险市场和资本市场相互融通的产物。中国现行的《保险法》、《证券法》和其他一些相关法律法规, 都没有涉及这方面的内容。投资型寿险产品带来的新的民事或经济法律关系, 缺少法律法规的调整和规范。不确定的因素构成了经营投资型寿险产品的另一种风险。

2、投资风险是投资型寿险产品的最大风险。

投资型寿险产品上市后, 保险公司被允许通过封闭式证券基金间接进入股票市场, 开放保险资金间接进入股票市场, 提供了取得较高投资回报的机会。但是, 由于成熟度不高、投机性较强的中国股票市场的风险极大, 在中国股票市场缺乏有效的规避风险的工具之前, 周期性波动带来的投资风险, 无论对证券基金或保险资金都具有潜在的威胁。

3、金融风险是投资型寿险产品现金流动方面的风险。

投资型寿险产品的销售业绩会受到保险人定期公布的投资收益情况的影响, 受股票市场周期性波动的影响, 保险人的投资收益不可避免地会有一些起落, 在股票市场低迷、投资收益下滑时, 销售情况可能下降。在特定情况下甚至可能出现大量投保人要求退保, 从而导致大量资金流出, 造成现金流动危机。

4、监管风险。

由于投资型寿险保险金额、现金价值与保险资金相互关联, 保单现金价值用于购买基金单位, 因此其投资运作又带有证券投资基金的基本属性, 从而在监管时更具复杂性。相关规定要求由证监会管理其投资运营, 由保监会管理其他条款费率。但在实践中容易产生监管重叠或是监管空白, 而且制定投资型寿险产品的监管细则也具有较大的难度。

三、规范我国投资型寿险产品市场

2001年下半年, 沪股从2000点以上一泻千里, 开始了长达5年的大熊市。就在这时, 平安保险推出的国内第一只理财投资连接保险产品, 吸引了第一批个人投资者。然而股市暴跌随后引发了针对投连险的投诉和抗议风波, 酿成中国保险业史上的危机。我国投资型寿险产品市场尚未完善, 需要明确的法律、法规加以规范。

1、明确投资型寿险产品性质的法律界定。

我国《保险法》第五十一条规定“人身保险合同是以人的寿命和身体为保险标的的保险合同”。投资型寿险产品具有保险属性, 同时投资运作也带有证券投资基金的基本属性。我国目前对证券投资基金的管理依据式国务院证券委员会1997年11月颁布的《证券投资基金管理暂行规定》。此类寿险产品除投资运营方式外, 其它性质与传统寿险产品基本一致, 建议保监会与证监会联合对投资型寿险产品的经验做出明确规定。

2、增大投资型产品的信息披露程度。

中国保险监督管理委员会于2001年12月6日颁布了《人身新型产品信息披露管理暂行办法》, 并于2002年1月1日起实施。中国保监会要求保险公司在销售人身保险新型产品时, 向客户出据经中国保监会备案、用非专业语言表述的产品说明述, 以维护消费者利益。

3、拓宽投资型寿险产品资产管理渠道。

国际上保险公司采用的资产管理方法有两种:一是保险公司作为基金发起人成立开放式投资基金:二是保险公司购买其他开放式投资基金。我国应当在时机成熟时允许保险公司和其他金融机构一起成立开放式投资基金。

4、加强投资型寿险产品相关资产投资运营的监督。

投资型寿险产品相关资产必须设立与保险公司其他资产独立的分离账户。这就必须有独立的第三方对投资运营结果进行公正的评估, 需要明确基金法人、基金托管人、基金管理人、投资人的权利和义务。证监会应重点管理分离账户相应投资基金单位价值的准确性的公允性, 而保监会应管理在相应基金单位价值下的保险金额和保单现金价值确定的正确性。

5、

规范投资型寿险产品的营销从国外的经验来看, 从事投资型寿险产品营销的业务员必须具备保险和证券的双重从业资格。

参考文献

[1]、刘妍芳.寿险投资及其监管.中国轻工业出版社, 2001

[2]、陈东升.中国寿险业与资本市场的协同发展.经济科学出版社, 2000.

[3]、韦生琼.人身保险.西南财经大学出版社, 2004

[4]、魏巧琴.人身保险学.同济大学出版社, 2005